涨价落地顺利，盈利能力显著提升

威尔高(301251)
    投资要点
    公司第三季度业绩表现亮眼，营收与利润均高速增长。2026年前三季度，公司实现营业收入18.56亿元，同比增长65.41%；归母净利润达1.82亿元，同比增长161.43%。2026年第三季度（2026Q3）单季实现营业收入8.77亿元，同比增长115.24%，环比增长59.16%；归母净利润为1.38亿元，同比增长461.86%，环比增长268.51%。2026Q3综合毛利率为27.42%，环比提升8.82个百分点；净利率为15.76%，环比提升8.95个百分点，盈利能力显著改善。
    AI服务器电源产品的订单与营收高速增长。2026年以来，AI服务器电源需求爆发，公司的厚铜板拳头产品持续迭代，超厚铜、高多层、HDI技术与工艺能力进一步提升，海外产能布局逐步成型，公司的AI服务器电源AC-DC产品订单迅速增长，同比上年同期有明显提升。DC-DC高端产品方面，已获得重点大客户的供应资质，同步推进多个客户认证、导入中，人才体系已完善，已实现小批量交货。2026年前三季度，AI服务器电源产品占主营业务收入比重约63%。
    泰国市场开拓成效显著。泰国工厂投产与扩建后，产线效率与产品良率的持续提升，公司海外产能优势凸显，满足国际客户需求的能力显著增强。公司围绕AI服务器电源AC-DC板、DC-DC板等核心产品，进一步加大客户合作力度，市场份额在报告期内得到显著提升。公司扩产规划清晰，计划建设泰国工厂二期与江西工厂三期，储备产能体量与现有产能相当，项目达产后将进一步增强公司海外与高端生产供应能力。2026年9月，公司的泰国工厂二期项目正式奠基，按照建设节奏，预计2027年四季度可实现投产。
    投资建议
    我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入30/56/83亿元，分别实现归母净利润3.9/10.0/14.8亿元，给予“买入”评级。
    风险提示：
    AI行业发展不及预期；地缘政治风险；外汇风险等。

2026年三季报点评报告：Q3毛利率环比改善，关注减速器等新兴业务拓展

双环传动(002472)
    事件：
    双环传动发布2026年第三季度报告：2026年前三季度公司实现营业收入71.18亿元，同比+10.08%；实现归母净利润9.20亿元，同比+2.40%；实现扣非归母净利润8.45亿元，同比-0.22%。2026Q3现营业收入25.59亿元，同比+14.40%；实现归母净利润3.33亿元，同比+3.76%；实现扣非归母净利润3.11亿元，同比+6.50%。
    观点：
    新能源齿轮基本盘稳固，Q3收入增速抬升。2026Q3公司营收同比+14.40%，增速较Q2/Q1的+13.82%/+1.49%抬升，或系新能源汽车齿轮主业放量及减速器等新兴业务贡献增加所致。分业务看，公司2026H1新能源汽车齿轮市占率保持稳定，展望后续，随着主机厂选择齿轮外包比例提升以及欧洲为代表的海外市场新能源渗透率提升，新能源齿轮业务空间充足，有望持续增长。新兴业务方面，智能执行机构业务Q2营收占比已接近10%，机器人减速器业务发展稳健、产能利用率处于高位并启动扩产，随着人形机器人等赛道迅速增长，公司新兴业务规模有望实现快速扩张。
    毛利率环比改善，公司2026Q3费用控制优秀。2026Q3公司毛利率26.78%，同比/环比-0.07/+0.67pct，毛利率同比略降或系下游车市竞争加剧下压力传导，但毛利率已呈现环比修复态势。公司费用控制优秀，2026Q3公司期间费用率同比-0.39pct至11.53%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.09/-0.34/+0.10/-0.06pct。现金流表现良好，2026前三季度公司经营性现金净流入14.27亿元，同比+9.91%。
    主业同轴升级提升价值量，机器人减速器与海外产能构筑第二增长极。乘用车齿轮主业方面，同轴减速箱凭借结构紧凑、功率密度高的优势加速上车，其齿轮品类与结构更复杂、单车价值量更高，行业份额存在向头部供应商集中的趋势，公司同轴减速箱齿轮产能上半年释放成效良好，下半年按计划继续扩产。机器人业务方面，子公司环动科技机器人减速器行业地位稳步提升，客户结构持续丰富，扩产匹配下游需求。海外方面，匈牙利工厂已于Q2实现微利，公司正推进多个欧洲品牌项目的询价与报价，资本开支重点投向匈牙利、越南基地建设。我们认为，随着海外产能爬坡完成及机器人减速器放量，公司盈利弹性有望逐步兑现。
    盈利预测及投资评级：公司主业通过产品升级&海外拓展有望持续增长，减速器等新兴业务有望随着人形机器人行业发展而实现快速扩张，我们预计公司2026-2028年归母净利润13.81/16.41/19.82亿元，当前股价对应PE为25.5/21.5/17.8倍，维持“买入”评级。
    风险提示：汽车&人形机器人行业竞争加剧；汽车市场需求不及预期；人形机器人量产进度不及预期；地缘政治风险；上游原材料涨价；汇率波动风险；测算存在误差，以实际为准。

公司信息更新报告：收入增长逐季提速，非服出清加速盈利改善

赛维时代(301381)
    2026Q3收入增长提速，单季度归母净利润同比+89.6%
    公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收97.22亿元（同比+18.7%，下同）、归母净利润2.43亿元（+15.7%）；单2026Q3实现营收35.21亿元（+23.9%）、归母净利润0.77亿元（+89.6%）、扣非归母净利润0.83亿元（+137.4%）。我们认为，公司服饰主业保持较快增长，品牌营销、人员效率及库存管理持续优化，后续伴随非服低效业务进一步收缩、费用效率改善，盈利能力有望持续修复。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为4.29/5.63/6.98亿元，对应EPS为1.06/1.39/1.72元，当前股价对应PE为22.1/16.8/13.6倍，维持“买入”评级。
    服饰主业驱动增长提速，费用优化推动盈利弹性释放
    收入方面，公司2026Q1/Q2/Q3单季度收入分别同比+10.7%/+20.6%/+23.9%，收入增速逐季抬升，收入增长主要来自服饰配饰品类长期深耕，底层数字化、标准化能力持续复用于服饰细分品类，发挥多品牌协同效应。存货方面，2026Q3末公司存货为18.72亿元，较2025年末增长46.6%，主要系服装业务规模增长及为四季度旺季提前备货，并非非服库存压力重新抬升。盈利能力方面，2026Q1-Q3公司毛利率为42.5%（同比-1.1pct），销售/管理/财务费用率分别为34.7%/1.8%/0.7%，分别同比-1.6pct/-0.2pct/+0.9pct，销售费用率明显下降；资产减值损失1.23亿元、财务费用0.66亿元，主要受部分业务收缩关停带来的库存减值增加及汇率波动导致的汇兑损失增加影响，对利润形成阶段性拖累。
    旺季主动备货支撑增长，非服出清与品牌化持续推进
    短期看，公司主动提前为四季度旺季进行备货，反映对服饰主业后续销售保持较强信心，较高备货水平有望为旺季订单承接及业绩增长提供支撑。中长期看，公司持续推进品牌矩阵培育，AI赋能选品、运营等环节提升经营效率，多品牌矩阵在较大规模下仍保持较快增长；同时三季度资产减值损失环比改善，非服低效业务收缩接近尾声，盈利修复弹性有望进一步释放。
    风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、平台政策变化、品牌培育不及预期。

单季度利润增速快于收入增速，产品结构优化、毛利率改善

中国西电(601179)
    主要观点：
    业绩
    公司发布2026年第三季度报告。2026前三季度实现营收188.15亿元，同比增长10.65%，实现归母净利润11.54亿元，同比增长22.95%，扣非归母净利润11.83亿元，同比增长28.15%；2026Q3，实现营收65.82亿元，同比增长16.04%，实现归母净利润4.66亿元，同比增长36.88%，扣非归母净利润4.47亿元，同比增长42.52%，单季度利润增速快于收入增速。2026前三季度毛利率为24.35%，同比提升2.21Pct，2026Q3毛利率为23.99%，同比提升0.80Pct。主要来自产品结构优化和降本增效。面对原材料价格波动带来的压力，公司通过远期点价、合同价格联动、产品工艺改良等举措对冲成本波动，维护盈利韧性，稳定盈利水平。
    新增订单中特高压产品占比同比提升，固态变压器打开第二曲线
    传统主业：公司特高压产品中标体量、新增订单中特高压占比同比提升。
    目前，公司重点深耕东南亚、中东、南美等区域，美国相关政策变化对公司出口订单交付与定价暂无重大影响。公司加大市场开拓力度，深耕守稳电网市场，在国网招标方面，中标规模保持增长。
    AIDC新兴领域：公司明确披露固态变压器、构网级联储能变流器实现市场应用新突破，并斩获一批海外输变电、数据中心等重点项目。标志着公司已从传统电网设备领先公司，成功向"AI+电力"新基建核心供应商拓展，打开第二增长曲线。为支持技术迭代，公司研发投入显著增加，2026年前三季度研发费用达10.72亿元，同比增长54.84%。
    投资建议
    我们预计26/27/28年归母净利润分别为16.44/20.58/26.41亿元，对应PE分别35/28/22倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    电网投资不及预期；特高压建设不及预期；行业竞争加剧风险。

主业调整符合预期，藻油释放未来盈利空间

金达威(002626)
    事件描述
    第三季度营收8.63亿元，同比下降1.46%；归母净利润0.84亿元，同比下降26.25%。前三季度营收26.36亿元，同比增长1.22%，归母净利润2.54亿元，同比下降29.67%；扣非归母净利润2.40亿元，同比下降31.29%。事件点评
    传统原料项目基本完工，新增资源向藻油业务倾斜。公司10月20日公告，辅酶Q10改扩建项目已基本完工，达到预定可使用状态，拟进行项目结项，节余募集资金9894万元（不含利息及手续费）。公司拟将该部分资金与信息化系统项目尚未使用的1.40亿元募集资金，合计约2.38亿元转投藻油Omega-3一期项目，进一步优化资金配置。
    财务费用扰动利润，部分减值压力有所缓解。前三季度财务费用6727万元，同比增加5569万元，主要受汇兑损益变动及可转债利息费用影响。同时，资产减值损失1310万元，较去年同期2757万元明显减少，主要系存货跌价损失同比下降。投资收益2726万元，同比+77.0%，主要受iHerb分红贡献。
    毛利率小幅下滑，公司调整品类结构。前三季度整体毛利率约39.60%，同比下降约0.63个百分点，营业成本同比增加2.28%，快于收入增长1.22%，导致毛利率回落，主要系公司收缩维A相关主业。费用端，前三季度销售/管理费用率分别为10.86%/11.24%，同比+1.18/+0.45pct，直接影响了公司前三季度期间的盈利水平。
    投资建议
    预计公司2026-2028年EPS分别为0.65\1.18\1.78，对应公司10月27日收盘价17.99元，2026-2028年PE分别为27.7\15.3\10.1。我们看好
    公司在藻油产品的积极建设投资和提前布局，考虑到目前鱼油全球供给短缺，藻油替代鱼油可行性已被验证，公司调整主业，并投入2.38亿元在藻油Omega-3一期项目。预计2026-2028E的营收分别为3,906\5,047\5,803百万元，增速分别为16.1%\29.2%\15.0%；利润分别为
    396\719\1,084百万元，增速分别为16.5%\81.6%\50.6%，首次覆盖，我们给予公司“买入-A”评级。
    风险提示
    藻油产能释放不及预期风险。藻油一期项目计划投资约6.88亿元。若建
    设、调试或客户导入延期，收入确认将滞后，资金占用及后续折旧可能拖累盈利。

业绩稳健向好，Q3净利高增

晋控煤业(601001)
    事件描述
    公司发布2026年三季报，前三季度，公司实现营业收入98.09亿元，同比增加5.19%；实现归母净利润13.18亿元，同比增加3.27%。第三季度实现营业收入36.90亿元，同比增加9.84%；实现归母净利润5.95亿元，同比增加48.55%。
    事件点评
    产销同比双增，业绩稳健。受煤炭市场价格上行影响所致，公司是业绩稳健增长。前三季度煤炭产量2987.55万吨，同比+14.09%；商品煤销量2096.35万吨，同比+0.51%；销售收入94.17亿元，同比+6.78%；销售成本57.11亿元，同比+4.42%。
    毛利率同比提升，费用刚性管控。前三季度毛利率38.5%，同比提升1.14pct；期间费用率5.6%，同比提升1.01pct；持续优化财务结构，资产负债率较上年同期下降1.6个百分点，降至19.57%。
    投资建议
    预计公司2026-2028年EPS分别为1.19\1.32\1.37元，对应公司10月27日收盘价15.54元，PE分别为13.1\11.8\11.3倍，维持“增持-A”投资评级。
    风险提示
    宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；政策与环保约束风险；供需结构失衡风险等。

公司信息更新报告：收入企稳、盈利提速，精品品牌化持续兑现

华凯易佰(300592)
    2026Q3收入企稳改善，盈利能力持续增强
    公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收61.43亿元（同比-8.9%，下同）、归母净利润2.89亿元（+484.5%）、扣非归母净利润2.77亿元（+688.6%）；单2026Q3实现营收21.67亿元（-1.7%）、归母净利润1.24亿元（+877.1%），收入同比降幅明显收窄，归母净利润环比+32.4%。我们认为，公司库存去化影响逐步消退，收入端呈现企稳改善趋势，叠加精品业务发展质量提升、业务结构优化及AI赋能提效，主营业务创利能力持续增强。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为3.61/4.52/5.45亿元，对应EPS为0.92/1.16/1.39元，当前股价对应PE约16.8/13.4/11.1倍，维持“买入”评级。
    收入降幅持续收窄，结构优化推动盈利能力进一步修复
    收入端，2026Q1/Q2/Q3公司营业收入分别同比-16.1%/-8.6%/-1.7%，降幅逐季收窄，库存出清影响逐步消退，收入端企稳趋势明确，精品业务发展质量持续提升。存货方面，2026Q3末公司存货为13.53亿元（较2025年末+41.5%），主要系公司提前为四季度旺季备货及收购精品团队。盈利能力方面，2026Q1-Q3公司毛利率为39.0%（+6.3pct），单2026Q3毛利率为39.6%（+8.4pct），库存处置类销售减少、精品业务扭亏及业务结构优化共同推动盈利能力改善；期间费用方面，2026Q1-Q3销售/管理/财务费用率分别为26.6%/4.7%/1.0%，同比分别+0.3pct/+0.2pct/+1.2pct，其中财务费用增加主要受汇率波动影响。此外，公司资产减值损失同比-49.7%，库存结构优化带来的减值压力下降进一步增厚利润。
    精品内生外延协同扩张，AI全链路赋能打开长期成长空间
    （1）精品业务：三季度精品业务发展质量持续提升，收购团队与原有业务协同增长，通过米品盛、比逊河等项目拓展高潜力赛道，精品品牌矩阵有望进一步扩容。（2）AI赋能：公司AI应用持续向选品、内容生产、运营及组织协同等环节渗透，“易智魔方”、Agent OS等工具推动运营效率提升。
    风险提示：市场竞争加剧、关税和平台政策变化、新业务不及预期等。

公司信息更新报告：Q3业绩延续同环比增长，主业稳步修复，新项目有序推进

利安隆(300596)
    Q3业绩延续同环比增长，盈利能力延续修复，维持“买入”评级
    公司发布2026年三季报，实现营收50.5亿元，同比+12%；归母净利润4.75亿元，同比+21.1%。其中2026Q3实现营收16.6亿元，同比+9.7%、环比-7.6%；归母净利润1.77亿元，同比+17.6%、环比+7.3%，Q3业绩延续同环比增长，符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润6.57、7.43、8.27亿元，EPS分别为2.86、3.24、3.60元/股，当前股价对应PE为12.8、11.3、10.2倍。我们看好公司不断夯实抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学业务，同时推进聚酰亚胺PI材料国产化，实现多层次高质量发展，维持“买入”评级。
    抗老化助剂、润滑油添加剂稳步修复，马来西亚和宜兴项目计划2027年投产盈利能力方面，公司2026年前三季度销售毛利率、净利率为24.03%、9.06%，同比+2.32、+0.59pcts；2026Q3销售毛利率、净利率为24.69%、10.39%，同比+2.72、+0.62pcts，环比+0.11、+1.41pcts，盈利能力延续修复。传统主业方面，公司抗老化助剂与润滑事业部存在客户资源协同，2026年以来地缘冲突扰动公司原料与物流成本，公司产品售价随着原材料价格波动进行相应调整，市占率在逐步提升，公司收入增速高于行业需求增速，据Wind数据，2026年1-9月，中国含石油或从沥青矿物提取油类的润滑油添加剂(38112100)出口量21.9万吨、同比+9.6%，出口均价2,845美元/吨、较2025年均价+5.1%。创新业务方面，公司生命科学事业部正在推进生物砌块和合成生物学两个产业方向，聚焦于修饰核苷、亚磷酰胺单体、合成载体、递送载体等小核酸药物原料系列产品和NTP、dNTP、ddNTP、加帽试剂与荧光试剂等mRNA核酸药物原料、体外诊断、基因测序等生物砌块系列产品。电子材料方面，公司切入电子级PI材料、电子胶黏剂业务。新建项目方面，公司马来西亚研发生产基地一期项目和宜兴PI项目目前均按计划在有序推进，两个项目均计划于2027年投产。
    风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。

公司信息更新报告：2026Q3营收及扣非利润双增，化妆品业务提质增效

福瑞达(600223)
    事件：公司2026Q3营收同比增长7.2%，扣非归母净利润同比增长13.7%公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收27.74亿元（同比+6.8%，下同）、归母净利润1.11亿元（-21.7%）；其中单三季度实现营收8.65亿元（+7.2%）、归母净利润0.29亿元（-13.4%）、扣非归母净利润0.29亿元（+13.7%），扣非利润同比改善。我们认为，公司化妆品业务增长提质，颐莲基本盘稳固、珂谧快速放量，产品结构持续升级，随着运营效率提升，盈利能力有望逐步改善。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为1.97/2.62/3.33亿元，对应EPS为0.19/0.26/0.33元，当前股价对应PE为28.0/21.1/16.6倍，维持“买入”评级。
    化妆品业务增长亮眼，医药阶段性承压，毛利率持续提升
    2026Q1-Q3，化妆品：营收18.43亿元（+17.5%）、毛利率67.2%（+6.0pct），颐莲、瑷尔博士、珂谧营收分别为9.15亿元（+16.4%）/5.77亿元（-10.7%）/2.65亿元（+243.5%），珂谧表现亮眼。医药：营收2.32亿元（-24.0%）、毛利率45.4%（-6.9pct），受集采扩围影响，施沛特销量承压。原料：营收2.83亿元（+2.5%）、毛利率42.9%（+2.6pct），其中医药级原料收入同比+9.4%，高附加值产品持续贡献增量。此外，2026Q1-Q3公司综合毛利率为56.0%（+4.5pct），销售/管理/研
    发费用率分别为42.2%/4.5%/4.3%，同比分别+5.8pct/-0.4pct/-0.2pct，产品结构优化推动毛利率提升，销售费率上行预计主要系化妆品投入增加。
    颐莲品牌优势持续巩固，珂谧高增及原料创新有望贡献增量
    化妆品：颐莲牵头发布国内首份透明质酸钠化妆品应用团体标准，8月获颁SGS全球首张高保湿认证，喷雾稳固基本盘，高毛利水光精华面膜拉动增长；瑷尔博士持续丰富287及王浆酸系列，上新首款抗老精华油“王浆酸小蜜珠”；珂谧依托穿膜胶原技术，核心胶原次抛在电商平台实现销售突破。医药：皮肤科外用产品克立硼罗软膏取得药品注册证书，持续丰富产品管线。原料：食品原料SAMe-DT完成美国NDI申报，重组型人源化胶原蛋白完成医疗器械原材料主文档备案，持续推进高附加值原料创新及海外市场准入。
    风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

收入及利润好于预期，人形机器人业务进度领先

鸣志电器(603728)
    业绩概要：
    公司公告2026年前三季度实现营收24.8亿元，YOY+21.4%；录得归母净利润1.0亿元，YOY+101.0%；扣非后归母净利润0.9亿元，YOY+110.3%。
    其中，3Q单季度实现营收9.1亿元，YOY+25.3%；录得归母净利润0.6亿元，YOY+175.3%；扣非后归母净利润0.6亿元，YOY+204.3%，公司业绩好于预期。
    点评：
    控制电机及驱动系统业务收入保持较快增长：2026年3Q公司实现营业收入9.1亿元，YOY+25.3%（增速较2Q提高约4.8pcts），环比增长5.4%，主因公司控制电机及驱动系统需求持续向好，公司境内外收入均维持较快增长，越南等工厂产能利用率也得到提升。
    毛利率连续三季度回升：3Q单季度公司毛利率为38.9%，同比提高1.1pcts，连续三季度回升，主要受产品结构升级与产能利用率提高推动；3Q单季度期间费用率为30.6%，同比下降3.8pcts，其中，销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动-0.3、-3.1、-0.7、+0.4pcts，控费效果显著。整体看，3Q单季度公司归母净利率为6.9%，同比上升3.8pcts，盈利能力持续修复。
    液冷业务加快商业化，人形机器人客户拓展持续推进：数据中心液冷方面，公司冷却系统用电机已实现规模化量产交付，多款用于机柜内CDU的智能屏蔽泵完成设计定型幷获得客户认证，第一代产品取得北美UL认证，目前已与多家海外头部算力基础设施厂商及CSP建立合作。2026H1液冷业务收入约500万美元，后续规模有望进一步放量。人形机器人方面，公司已与国内外百余家灵巧手及机器人整机企业建立合作，业务正由小批量向规模化交付过渡，H1机器人应用业务收入同比增长58%，尽管营收占比约9%，但随着下游机器人放量，公司业务将持续受益。
    盈利预测及投资建议：预计2026、2027、2028年公司分别实现净利润1.4、2.2、2.8亿元，yoy分别为+136%、+54%、+28%，EPS分别为0.3、0.5、0.7元，当前A股价对应PE分别为160、104、81倍，公司利润好于预期，给予“买进”的投资建议。
    风险提示：行业竞争加剧、海外业务拓展不及预期、灵巧手进度不及预期、股价大幅波动风险

2026Q3发光业务带动利润高速增长

安图生物(603658)
    主要观点：
    事件：
    公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入32.40亿元，同比增长3.59%；归母净利润8.47亿元，同比微降1.45%；扣非归母净利润8.28亿元，同比增长1.52%；综合毛利率68.56%，同比提升3.73个百分点。
    2026年第三季度，公司实现营业收入11.82亿元，同比增长10.76%、环比增长10.9%；归母净利润3.50亿元，同比增长21.30%、环比增长34.25%；扣非归母净利润3.35亿元，同比增长24.34%。
    点评：
    2026Q3业绩回归增长，试剂占比提升带动毛利率提升
    公司2026年前三季度实现营收32.40亿元（同比+3.59%），Q3单季营收11.82亿元（同比+10.76%、环比+10.9%），2026Q3呈现收入增速加速，公司业务有从低增长回归中高增速的迹象。利润端也显著改善，前三季度公司归母净利润8.47亿元（同比-1.45%），Q3单季归母净利润3.50亿元（同比+21.30%、环比+34.1%），扣非归母净利润3.35亿元（同比+24.34%），利润增速由负转正（Q1/Q2/Q3归母2.36/2.61/3.50亿元）。
    毛利率方面，公司前三季度综合毛利率68.56%（同比+3.73pct），Q3单季70.84%（同比+5.23pct），毛利率提升主要由于高毛利试剂占比提升。综合来看，公司在化学发光业务排名行业前列，集采降价的影响也逐渐消除，2026Q3即是影响消除后业绩重回增长的重要信号。目前，安徽、江西等省份的检验类医疗服务价格项目表已发，IVD行业政策扰动也接近尾声，公司作为化学发光试剂领域的国产头部厂家，在未来的国产替代浪潮里将充分受益，持续增长的长逻辑仍在。
    发力数智化流水线+精准检测，国产化替代加速
    公司前三季度研发费用4.65亿元（费用率14.35%），公司积极补齐化
    学发光和精准分子诊断产品菜单。①数智化流水线领跑。全新AutolasX-2Series将进样/离心/开盖前处理集成于约3.5m2平台，坪效较同类提升55%-105%，强化临床效率与国产替代。②精准检测闭环成型。质谱Automs TQ6000、Auto Master已获证；子公司思昆生物推出Sikun系列四款测序仪及AISPre3200文库制备仪，精准检测迈向业绩兑现。
    投资建议：维持“买入”评级
    我们预计公司2026-2028年营业收入有望分别实现44.56/48.97/55.45亿元，同比增长5.4%/9.9%/13.2%；归母净利润分别实现10.93/12.39/14.15亿元，同比增长2.3%/13.4%/14.1%；对应EPS为1.91/2.17/2.48元；对应PE倍数为20/18/15X。维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险；海外销售不及预期风险；院内检测量下降风险。

公司信息更新报告：单三季度利润同比翻倍，加盟扩张与毛利改善共振

爱婴室(603214)
    事件：公司2026Q3盈利能力改善，单季度归母净利润同比+109.4%
    公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收26.98亿元（同比-1.0%，下同）、归母净利润5399万元（+3.2%）；单2026Q3实现营收8.91亿元（+0.0%）、归母净利润1172万元（+109.4%）。考虑终端消费环境偏弱，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为0.91/1.08/1.25亿元（原值1.23/1.50/1.82亿元），对应EPS为0.66/0.78/0.90元，当前股价对应PE为20.2/17.0/14.8倍。我们长期看好公司依托加盟模式全国化扩张潜力，当前估值合理，维持“买入”评级。
    线下门店增长稳健，加盟并表及自有品牌占比提升驱动盈利改善
    2026Q1-Q3分渠道看，公司门店/电商/母婴及会员服务/供应商服务/分销业务分别实现营收20.21/4.62/0.21/1.19/0.72亿元，同比分别+5.8%/-26.5%/-19.3%/-23.8%/+2761.7%，线下门店稳健增长、加盟并表带动分销业务高增。分产品看，奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行类分别实现营收16.15/2.85/3.99/1.66/0.91亿元，同比分别-4.4%/+7.6%/+5.4%/+12.4%/+50.5%，食品、棉纺及玩具品类表现较好。盈利能力方面，2026Q1-Q3整体毛利率为26.6%（+1.2pct），其中奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行毛利率分别为17.4%（+2.4pct）/35.9%（+3.7pct）/27.5%（-2.5pct）/48.8%（+1.5pct）/37.2%（+0.7pct），自有品牌及定制化商品销售提升叠加产品结构优化，推动整体毛利率改善。费用方面，销售/管理/财务费用率分别为20.1%/3.1%/0.6%，同比分别+1.0pct/+0.1pct/基本持平，拓店期销售费率阶段上升。
    门店扩张持续提速，直营+加盟加速驱动全国化布局
    （1）渠道：2026Q1-Q3公司新开门店80家，期末门店总数590家，较2026H1末增加49家，其中华南、华中区域分别新开45/22家，跨区域布局持续深化；加盟业务自5月开放全国市场后快速推进，8月首家加盟店落地山东威海，截至9月中旬加盟店近400家，由原有优势市场向山东等新区域延伸，直营+加盟双轮驱动全国扩张。（2）品牌化：公司自有品牌及定制化商品销售持续提升，带动盈利水平改善。（3）万代合作：IP潮玩业务持续拓展，打开第二增长空间。
    风险提示：行业竞争加剧、生育率持续下滑、拓店进度不及预期等。

2026年三季报点评：公司经营稳健，利润短期承压

万丰奥威(002085)
    报告要点：
    营收整体稳健，利润有所承压
    2026Q1-Q3，公司实现营收114.56亿元，同比+0.36%；归母净利5.41亿元，同比-25.81%；扣非归母净利4.15亿元，同比-31.20%。Q3单季度营收39.76亿元，同比+1.38%；归母净利润1.23亿元，同比-46.28%；扣非归母净利润0.93亿元，同比-56.72%。2026Q1-Q3公司毛利率为15.46%，同比-1.98pct，2026Q3毛利率13.78%，同比-1.49pct，环比-2.80pct，Q3单季度期间费用率为9.62%，同比+1.33pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.25%/4.06%/3.31%/1.00%，同比-0.14/+0.60/+0.46/+0.41pct。
    汽车轻量化业务稳健发展，飞机制造业务短期承压
    分业务来看，2026Q1-Q3公司汽车金属轻量化零部件实现营收98.54亿元，同比增长5.00%，公司持续优化客户结构，增加高附加值客户轻量化产品配套供应量；通航飞机制造实现营收16.02亿元，同比下降21.11%，主要受国际贸易政策反复以及地缘政治影响，通航飞机部分订单交付周期延长，整体销量下降。
    双项业务稳健发展，公司经营井然有序
    1）汽车轻量化业务：公司加强同核心新能源客户的合作，优化产品结构，增加大尺寸轮毂的配套，持续推广镁合金仪表盘支架、电机壳体等镁合金大型压铸件在国内中高端车和新能源车的应用，推进镁合金大型压铸件国产化应用，拓展镁合金新材料的应用场景，持续为客户提供创新性的轻量化解决方案。2）通航飞机制造业务：开拓全球私人飞机市场，加大新兴市场开拓力度，不断投资开发新供应链配套维护飞机生产供应链安全，推进eVTOL、eDA40、DART系列新机型研发及适航取证工作。2026年6月以公开摘牌方式收购控股子公司飞机工业28.05%股权，助力公司主业长期可持续发展。
    投资建议与盈利预测
    我们预计公司2026-2028年营收分别为161.00/166.45/174.26亿元，归母净利润分别为8.97/9.65/10.33亿元，对应EPS为0.42/0.45/0.49元/股，对应PE估值分别为23/21/20倍，维持“增持”的评级。
    风险提示
    宏观经济及行业波动风险、国际贸易壁垒风险、原材料及能源价格波动风险、汇率波动风险、国内通航空域开放程度不及预期风险，订单交付延期风险。

公司信息更新报告：眉山项目增量可期，积极拓展MLCC离型膜基膜

东材科技(601208)
    Q3扣非净利润环比增长，眉山电子树脂项目增量可期
    公司发布2026三季报，实现营收47.9亿元，同比+26%；归母净利润4.43亿元，同比+56.7%；扣非净利润3.48亿元，同比+49.7%，非经常性收益主要是河南华佳股权转让的投资收益。其中2026Q3实现营收16.96亿元，同比+23.6%、环比+2.7%；归母净利润1.32亿元，同比+42.1%、环比+5.4%；扣非净利润1.24亿元，同比+68.8%、环比+7.2%，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.30、13.39、16.94亿元，EPS分别为0.62、1.33、1.68元/股，当前股价对应PE为55.7、26.2、20.7倍。随着光学膜、高速树脂等新产能释放，加上产品结构优化，我们看好公司中长期成长，维持“买入”评级。
    高速电子树脂业务延续高景气，积极拓展MLCC离型膜基膜业务
    分业务：2026年前三季度，电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料实现营收4.21、9.65、12.00、18.63、1.15亿元，同比+16.8%-3.3%、+18.5%、+69.0%、+2.3%；销量4.20、4.04、9.91、6.18、1.18万吨，同比+6.2%、-4.7%、+10.7%、+12.7%、-6.4%；我们测算均价为10,023、23,876、12,108、30,156、9,815元/吨，同比+10.0%、+1.4%、+7.1%、+49.9%、+9.3%，电子材料、光学膜材料、电工绝缘材料同比均实现量价齐升，其中高速电子材料营收8.83亿元，同比+126.97%；对应2026Q3营收3.28亿元，环比+10.4%，高速电子材料业务延续高景气，子公司眉山东材投资建设的“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”已于2026年7月开始投料试车，9月逐步进入量产阶段，公司供应能力有望大幅提升。此外，公司已布局投建MLCC离型膜基膜生产线，子公司江苏东材、山东胜通2条产线产能合计约为4万吨/年，积极拓展光学膜在电子材料新领域的应用，实现中高端市场的国产化替代。盈利能力：公司2026年前三季度销售毛利率、净利率为17.2%、9.18%，同比+1.05、+2.03pcts；2026Q3销售毛利率、净利率为17.92%、7.76%，同比+2.36、+1.16pcts，环比+1.4、+0.22pcts，盈利能力有所修复。
    风险提示：行业竞争加剧，客户验证不及预期，下游需求不及预期等。

2026年三季报点评：业绩同比增长80%，高端化战略成效显著

鼎阳科技(688112)
    核心观点
    2026Q3归母净利润增长80.36%。公司2026年前三季度实现营业收入5.73亿元，同比增长32.86%；归母净利润1.54亿元，同比增长38.27%；扣非归母净利润1.48亿元，同比增长35.19%。2026年前三季度毛利率/净利率分别为63.04%/26.86%，同比分别+1.91/+1.05个pct，主要得益于高端产品收入占比持续抬升，带动产品结构不断优化。单季度来看，2026Q3实现营业收入2.16亿元，同比增长41.17%；归母净利润0.62亿元，同比增长80.36%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长72.87%，单季度营收和归母净利润继续创新高。2026Q3单季度毛利率/净利率分别为61.63%/28.85%，同比分别-1.46/+6.27个pct。
    高端化战略成效持续巩固，核心高端产品表现优异。2026前三季度高端产品销售收入同比增长67.96%，高/中/低端产品收入占比分别为40%/44%/16%，高端产品占比同比提升10个百分点。销售单价3万元/5万元以上产品销售额同比分别+61.07%/+73.50%，印证市场对公司高端产品品质的认可与品牌力的不断增强。26Q3单季度高分辨率数字示波器持续放量，境内营收同/环比分别+51.68%/+10.26%；SNA6000A系列矢量网络分析仪、SMM3000X系列源表以及SPD4000X系列电源等产品受益于高速通信数据中心建设的测试需求持续释放，Q3单季度合计收入同/环比分别+507.03%/+60.60%。
    期间费用效费比不断优化。2026年前三季度公司研发费用1.13亿元，同比增长16.00%，研发费用率19.63%，研发投入持续加码；销售费用率/管理费用率分别为12.83%/2.40%，同比分别-2.58/-1.00个pct，销售效率提升、管理效能持续优化，费用规模摊薄效应明显，费用投入产出比不断优化。
    投资建议：电子测量仪器行业空间大、增长稳，国产品牌在产业升级及自主可控下快速崛起。公司是国内通用电子测量仪器龙头，高性能产品契合下游电子、汽车等行业高质量发展诉求，高端化战略卓有成效，带动公司盈利能力不断提升。考虑到公司高端化战略卓有成效，持续兑现业绩，我们维持2026年归母净利润预测2.12亿元不变，小幅上调公司2027-2028归母净利润预测至2.92/4.00亿元（前值2.77/3.45亿元），对应PE为49/36/26倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：新产品拓展不及预期；国产替代不及预期；中美贸易摩擦风险；股东减持风险。

Q3自主品牌持续发力，毛利率环比小幅回升

中宠股份(002891)
    主要观点：
    2026Q3归母净利0.54亿元，同比-58.7%
    公司发布三季报：2026年1-9月实现收入48.6亿元，同比+25.9%；归母净利润1.8亿元，同比-45.9%；扣非后归母净利润1.62亿元，同比-49.7%；经营活动产生的现金流净额-2.24亿元。分季度看，Q1-Q3公司实现收入15.3亿元、17.5亿元、15.8亿元，同比分别+39.2%、+31.3%、+10.5%，实现归母净利润0.73亿元、0.54亿元、0.54亿元，同比分别-19.8%、-52.1%、-58.7%。
    Q3公司境内自主品牌持续发力，毛利率环比小幅回升
    2026年1-9月，公司实现收入48.6亿元，同比+25.9%，毛利率26.1%，同比-4.4pct，毛利12.68亿元，同比+7.6%。分季度看，Q1-Q3公司实现收入15.3亿元、17.5亿元、15.8亿元，同比分别+39.2%、+31.3%、+10.5%，Q3收入增速同比放缓与出口增速放缓相关，毛利率分别为26.8%、25.1%、26.6%，毛利4.1亿元、4.4亿元、4.2亿元，同比分别+17.0%、+6.3%、+0.8%。根据久谦三平台（天猫、京东、抖音）数据，公司核心自主品牌保持快速增长，2026Q1-Q3顽皮收入同比分别+73.4%、+55.5%、+30.6%，领先收入同比分别+48.3%、+54.7%、+24.7%。
    1-9月销售费用同比+44.3%，境内外自主品牌宣传投入加码
    2026年1-9月，公司销售费用6.67亿元，同比+44.3%，销售费用率13.7%，同比+1.7pct。分季度看，Q1-Q3公司销售费用分别为1.94亿元、2.4亿元、2.3亿元，同比+54.5%、+40.4%、+40.7%，销售费用率分别为12.6%、13.8%、14.7%，同比分别+1.2pct、+0.9pct、+3.2pct。2026年1-9月，公司管理费用2.23亿元，同比+5%，管理费用率4.6%，同比-0.9pct；公司财务费用0.51亿元，同比+224.6%，主要是汇兑损失同比大增所致；研发费用0.91亿元，同比+23.8%。
    投资建议
    公司国内自主品牌保持快速增长，海外工厂产能逐步释放，我们预计2026-2028年公司实现主营业务收入64.1亿元、80.3亿元、98.17亿元，同比+22.8%、+25.3%、+22.3%，对应归母净利润2.85亿元、3.5亿元、4.96亿元，同比增长-22.1%、+23.0%、+41.8%，对应EPS0.88元、1.09元、1.54元。归母净利润前值2026年2.98亿元、2027年4.27亿元、2028年5.92亿元，本次调整的主要原因是，修正了2026-2028年国内收入增速、国内毛利率和海外业务毛利率，维持“买入”评级不变。
    风险提示。

2026年三季报点评：盈利能力持续改善，美妆板块高增长

上海家化(600315)
    事件：
    公司发布2026年三季报。
    点评：
    丝芙兰股权出售增厚利润，毛利率提升及管理费用率优化带动扣非净利润率提升
    2026年前三季度实现营业收入53.61亿元，同比增长8.06%；归母净利润8.06亿元，同比增长98.95%；扣非归母净利润3.76亿元，同比增长63.01%。2026年前三季度公司毛利率为65.30%，同比提升2.49个百分点；销售、管理/研发/财务费用率分别为48.34%/7.28%/2.59%/0.19%，同比分别变动+2.68/-1.47/-0.04/+0.01个百分点。归母净利率为15.04%，同比提升6.87个百分点；扣非归母净利率为7.02%，同比提升2.37个百分点。单三季度实现营业收入15.70亿元，同比增长5.87%；归母净利润4.25亿元，同比增长204.80%；扣非归母净利润0.25亿元，同比增长157.32%。单三季度毛利率为62.82%，同比提升1.35个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为51.06%/7.64%/3.25%/0.46%，同比分别变动+1.17/-2.75/+0.30/+0.39个百分点。单三季度扣非归母净利率为1.57%，同比提升0.92个百分点。
    Q3美妆实现高增长，个护、创新及海外小幅下滑
    分业务看，2026Q3公司美妆业务实现收入4.86亿元，同比增长37.30%，销量同比增长33.83%，成为收入增长的核心驱动力，美妆业务收入占比提升至31%。个护业务实现收入5.87亿元，同比下降3.14%；创新业务收入1.48亿元，同比下降6.75%；海外业务收入3.49亿元，同比下降4.41%。价格方面，个护、美妆、创新及海外产品价格分别同比-5.17%/+2.58%/-14.26%/+5.27%。
    投资建议与盈利预测
    上海家化为国内老牌日化企业，品牌、产品、渠道及组织持续调整升级。我们预计2026-2028年公司实现归母净利润9.13/5.52/6.60亿元，EPS1.36/0.82/0.98元/股，对应PE13/22/18x，维持“买入”评级。
    风险提示
    行业景气度下滑风险，市场竞争加剧风险，品牌与渠道调整不及预期风险。

公司简评报告：收入增长延续，2026Q3盈利承压，现金流改善

金发科技(600143)
    投资要点
    公司前三季度收入稳健增长，2026Q3利润承压：2026年前三季度，公司实现营业收入532.83亿元，同比增长7.39%；归母净利润8.51亿元，同比下降20.07%；扣非归母净利润7.53亿元，同比下降23.88%。单三季度，公司实现营业收入191.64亿元，同比增长6.59%；归母净利润1.66亿元，同比下降65.36%；扣非归母净利润1.38亿元，同比下降69.61%
    成本、汇兑与股份支付共同压制2026Q3利润：2026Q3净利润下滑主要源于原油价格大幅上涨推升原材料成本，绿色石化板块亏损同比扩大，改性塑料板块盈利同比略有回落。前三季度毛利率为12.06%，较上年同期约11.98%小幅提升；但2026Q3单季毛利率约10.17%，较2026Q2单季度的13.00%明显回落，说明成本压力主要集中在三季度体现。另外，海外业务扩张带来外币资产增加，美元、欧元对人民币贬值导致汇兑损失同比上升；同时，二季度实施股权激励与员工持股计划后，2026Q3股份支付摊销费用增加。
    产品提价应对成本挤压：根据金发科技10月8日发布的产品价格调整说明，因上游石化原材料价格大幅上涨且维持高位运行，公司已对改性塑料系列产品全面提价。这是公司年内第二次全面提价。随着新价格自10月8日起陆续执行，由油价上涨带来的成本冲击有望得到缓解。
    主业仍有结构性亮点：公司持续加大研发和市场开拓，改性塑料销量稳步提升，新材料销量及毛利快速增长，医疗健康板块毛利扭亏为盈。其中，特种工程塑料前三季度销量同比增长39.17%、生物降解塑料销量同比增长47.99%，高端新材料业务持续放量。
    回款及供应链管控改善，报表质量提升：前三季度经营活动现金流净额34.98亿元，同比增长50.74%，显著高于同期归母净利润，主要得益于公司加强销售回款、优化供应链结算安排。2026Q3单季经营现金流净流入约13.30亿元，延续了较好的现金回笼表现。
    投资建议及盈利预测：公司改性塑料一体化竞争优势稳固，高端材料持续放量，深度绑定新兴产业链；海外市场持续渗透。但考虑到成本压力持续，我们调整公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为12.03/19.73/23.44亿元（原预测值14.53/20.55/23.47亿元），对应EPS为0.45/0.74/0.88元（原预测值0.54/0.77/0.88元）。我们认为公司正处在从“大而全”的改性塑料龙头，向“高精尖”的化工新材料平台转型的关键时期，有望在科技浪潮下验证长期成长逻辑，维持“买入”评级。
    风险提示：下游汽车、家电等消费需求不及预期；原料成本剧烈波动；海外项目进展不及预期。

贵金属冶炼项目放量，26前三季度归母高增73.8%

驰宏锌锗(600497)
    核心观点
    公司2026前三季度实现归母净利23.0亿元，同比增长73.8%，实现营收204亿元，同比增长18.7%，实现扣非归母24.4亿元，同比增长88.1%，经营活动产生的现金流量净额33.7亿元，同比增减少1.4%。公司盈利增长主要系本报告期市场行情同比向好，银、硫、锗价格上涨，银、硫产品增产，增加盈利能力所致。2026Q3单季度实现归母净利7.1亿元，较Q2的9.3环比下降23.4%，和去年同期相比增长81.6%。公司管理费用上升较为显著，2026前三季度管理费用为12.3亿元，较2025年同期8.7亿元上涨42%，主要系计提者海老冶炼厂拆除、治理费用等。
    产量情况：2026前三季度公司铅锌精矿产量22.36万金属吨，同比降低0.23万金属吨，降幅1.02%。其中，青海鸿鑫为抢占硫精矿价格高位市场机遇，主动优化生产组织模式，硫铁矿处理量调增17.39万吨，铅锌矿处理量同步调减，铅锌精矿金属产量同比减少0.92万吨。前三季度公司冶炼铅锌产品产量54.33万吨，同比增加2.79万吨，增幅5.41%，主要系2025年上半年呼伦贝尔驰宏、驰宏综合利用开展年度停产检修，产能阶段性受限；2026年上半年前述两条产线稳定满负荷运行，冶炼产能充分释放。前三季度公司黄金产量623.1千克，同比增加476.8千克，增幅325.91%；银产品产量329.55吨，同比增加187.65吨，增幅132.24%，主要系呼伦贝尔驰宏贵金属项目于2025年年底建成投产，金银产能释放（公司对阳极泥进行深加工产出金产品、银产品，上年同期阳极泥含金、阳极泥含银直接外销）。
    同比2025年Q1-Q3，增利因素：①2026Q1-Q3年锗价2009万元/吨，同比增475万元/吨，前三季度锗产品含锗44.71吨，增厚毛利约1.9亿元；②2026Q1-Q3银价均价18.4元/克，同比增9.7元/克，同时银产量增加187.65吨达到329.55吨，增厚毛利超5亿元；③2026Q1-Q3金价均价997元/克，同比增250元/克，同时金产量增加476.8千克达到623.1千克，有效增厚毛利。减利因素：2026年铅锌冶炼加工费持续下降，挤压冶炼利润。2026年前三季度公司实现毛利48.0亿元，较去年同期的30.8亿元增加55.7%，费用方面，管理费用增加3.7亿元，实现12.3亿元，同比增42%，主要系计提者海老冶炼厂拆除、治理费用等。
    风险提示：铅锌价格下跌风险，精矿加工费下跌风险，老旧资产减值超预期。
    投资建议：维持“优于大市”评级。参照今年年初至今各个商品的均价，假设2026-2028年锌锭年均价24000元/吨，锌精矿加工费均为1500元/吨，铅锭年均价17000元/吨，铅精矿加工费为300元/吨，锗价20000元/千克。预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.0/31.7/38.0亿元（前值20.4/25.9/31.5亿元），同比增长161%/17%/20%，摊薄EPS分别为0.54/0.63/0.75元，当前股价对应PE为14.4/12.2/10.2X。公司是国内铅锌龙头企业，拥有全球顶级高品位铅锌矿山，配套冶炼产能布局合理，未来2-3年依托股东加速扩张且路径明确，维持“优于大市”评级。

新股覆盖研究：钶锐锶

钶锐锶(688827)
    投资要点
    钶锐锶已于2026年10月26日完成询价。
    钶锐锶（688827）：公司主要从事全直驱数控机床及数控系统类产品的研发、生产及销售。公司2023-2025年分别实现营业收入2.53亿元/3.17亿元/4.09亿元，YOY依次为14.16%/24.98%/29.18%；实现归母净利润0.36亿元/0.63亿元/0.76亿元，YOY依次为42.78%/77.58%/20.94%。根据公司预测，2026年1-9月营业收入较2025年同期增长28.52%至35.86%，归母净利润同比增长37.65%至57.89%。
    投资亮点：1、公司为国产全直驱数控机床龙头，有望受益于制造业高端化转型及高端机床国产化提速。伴随国内制造业向高端化转型，高速高精已成为数控加工发展的重要趋势；相较于当前主流的丝杠传动数控机床，全直驱数控机床更适配高速高精加工场景，预期在国内高端机床市场的渗透率有望稳步提升，然而目前该市场仍由海外厂商主导，实现自主可控的必要性持续凸显。公司实控人蒙昌敏先生创业前拥有近十年海外品牌高端机床的代销经验，积淀了成熟的产业渠道资源，同时也对海外高端机床的技术特点及国内终端市场需求具备充分认知；自2016年创立公司起，便带领团队深耕全直驱数控机床的自主研发及产业化，产品逐步落地精密模具、航空航天、消费电子等领域，与日本牧野、日本发那科、德国罗德斯等国外品牌机床同台竞技。根据弗若斯特沙利文统计数据，公司已成为全直驱数控机床细分领域的国产龙头，2024年相关机床销量在国产厂商中排名第一；同时公司股东阵容汇集国家级产业资本、深圳市属国资及产业链头部企业，亦侧面印证其市场地位，其中国家级工业母机产业投资基金持股4.76%、龙华产业基金持6.25%、长盈精密旗下的长盈鑫投资持股2.88%。2、公司于2021年成功收购数控系统原供应商铼钠克，构筑起“机床结构+控制系统+软件算法”的全自有生态。铼钠克为国产PWM型数控系统的主力供应商，产品打破德国海德汉在该领域的垄断格局；相较于总线型数控系统，PWM型数控系统具备更优的动态响应与多轴同步性能，能更好满足公司全直驱机床高速高精的控制要求，因此在收购前，双方已通过股权合作等方式在业务层面形成深度绑定。2021年完成收购后，一方面保障了PWM数控系统的自主供应能力，实现机床设计、控制系统和软件算法的互联互通，构筑起独特的一体化优势；另一方面新增附加值高、市场空间广阔的数控系统业务，公司成为了国内少数同时具备高端数控机床、数控系统自主研发及规模化供货能力的企业。截至目前，数控系统产品已累计销售及使用超20000套，与德国海德汉、日本发那科、日本三菱等主流数控系统形成有效竞争；根据MIRDATABANK数据测算，2025年公司在国内高端数控系统市场占有率约1.94%，其中在国产高端数控系统市场占有率达19.41%。3、公司积极布局机器人、半导体、AI服务器等新兴领域，报告期间相关业务拓展成效显著。公司业务积极向半导体、机器人、AI服务器等新兴领域横向延展；根据公司问询函回复披露，2025年来源于上述三大领域的数控机床的收入由2024年的1105万元增至近6000万元，对应收入占比提升至17.54%。分领域来看，半导体方向，公司已落地和林微纳、安泰科技芯笙科技、晶益通等半导体产业链客户；机器人方向，合作客户涵盖长盈精密、晋拓股份、兆威机电、钛虎机器人、金力传动等；AI服务器方向，公司已于2024年切入富士康AI服务器相关事业部，并在2025年斩获大批量数控机床采购订单，成为拉动机床业务收入增长的重要增量。
    同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取科德数控、纽威数控、国盛智科、浙海德曼、华中数控为钶锐锶的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为14.31亿元，平均PE-TTM为52.85X，平均销售毛利率为29.71%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

传统主业稳健经营，AI布局空间广阔

通达创智(001368)
    2026年10月27日公司发布2026年三季报，26Q3单季实现营收3.21亿元，同比+15.18%；归母净利0.21亿元，同比-16.64%；扣非净利0.19亿元，同比-18.62%。前三季度实现营收9.28亿元，同比+12.85%；归母净利0.79亿元，同比-2.12%；扣非净利0.73亿元，同比-0.47%。其中，26年前三季度计提及转回各项减值损失金额合计1400.01万元。
    经营分析
    体育户外增长靓丽，家居生活稳健。分产品看，26H1体育户外/家居生活/健康护理/模具收入分别为2.64/3.03/0.14/0.13亿元，同比+24.16%/+2.71%/-38.53%/+573.97%，体育户外成为增长主引擎，模具收入低基数下快速放量。盈利能力方面，体育户外毛利率33.26%（+2.85pct），家居生活毛利率19.34%（-0.97pct）。公司深化“塑料+五金”双制程联合发展，新制程增加进一步扩大产品覆盖领域。
    客户资源雄厚，积极布局前沿技术应用。公司与迪卡侬、宜家、Wagner、YETI、HELE等全球领先跨国企业建立长期稳定战略合作关系，客户资源优势显著。此外，公司结合人工智能、AI大数据等前沿技术对消费市场发展带来的新变化，发掘前沿尖端技术在产品业务中的应用潜力。公司目前已自主研发出多模态AI玩具；与客户共同研发的基于射频识别技术、支持角色无感切换的AI智能玩具，已于2026年1月实现小批量出货。未来，公司将持续深化与现有客户的合作，积极拓展各细分领域全球领先品牌客户。海外收入延续双位数增长，全球产能与交付体系持续完善。公司境内/境外收入分别为1.10/4.97亿元，同比+5.77%/+13.04%；毛利率分别为27.92%/25.10%，同比+1.51/+0.93pct。马来西亚基地自2023年底投产以来运行平稳，该基地不仅有助于降低美国对华关税政策的影响、支撑美国市场销售增长，也将成为公司服务全球客户的重要支点，持续提升海外交付能力及全球市场覆盖广度。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年归母净利为1.16、1.41、1.64亿元，同比+17.80%/+21.72%/+16.34%，考虑到公司凭借产品稳定性和个性化服务能力助力客户成长，下游大客户持续放量，当前股价对应26-28年PE分别为26、21、18X，维持“买入”评级。
    风险提示
    订单波动风险；加征关税风险；汇率波动的风险；限售股解禁。

公司信息更新报告：商业化放量驱动持续盈利，全球合作深化国际布局

诺诚健华(688428)
    前三季度营收增长88%，商业化放量与授权收入共同推动持续盈利
    2026年前三季度，公司实现营业收入20.99亿元（同比+88.21%）；净利润6.48亿元，同比扭亏为盈。单Q3实现营业收入9.62亿元（同比+150.60%），归母净利润4.09亿元。前三季度药品销售收入14.49亿元（同比+41.47%），其中Q3为5.31亿元（同比+38.59%）。奥布替尼持续放量，坦昔妥单抗及佐来曲替尼贡献新增收入，同时与Zenas的授权许可协议完成后续里程碑交付，共同推动收入与利润增长。前三季度研发投入7.85亿元（同比+16.12%），经营活动现金流净额2.20亿元，同比由负转正，为后期临床及创新平台开发提供支持。看好公司药品销售增长与海外授权价值兑现的协同，我们上调2026-2028盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为2.80/2.61/5.43亿元（原预计2.59/2.16/4.75亿元），当前股价对应PE为158.8/170.5/82.1倍，维持“买入”评级。
    核心产品持续放量，新品贡献增量，商业化迈向多产品协同增长
    奥布替尼已在国内获批四项适应症，一线CLL/SLL医保放量及MZL差异化优势支撑持续增长；一线MCL全球Ⅲ期及MZL确证性Ⅲ期同步推进；ITP适应症上市申请已获受理，SLE Ⅲ期及与Zenas合作的PPMS、SPMS两项全球Ⅲ期持续开展。坦昔妥单抗已获批用于r/r DLBCL。佐来曲替尼已获批用于成人及12岁以上青少年NTRK融合阳性实体瘤患者，2至12岁儿童适应症上市申请已获受理。美托克拉联合奥布替尼治疗初治CLL/SLL的注册Ⅲ期已完成入组，复发/难治性MCL及MZL注册Ⅲ期持续推进，有望进一步拓展血液瘤联合治疗布局。
    自免后期管线加速迈向商业化，ADC梯队持续拓展创新空间
    舒昔替尼特应性皮炎Ⅲ期达主要终点，预计2027H1申报上市；白癜风Ⅱ期达主要终点并推进Ⅲ期，荨麻疹及银屑病Ⅱ期预计2026年底读出，结节性痒疹全球Ⅱ期及儿科特应性皮炎Ⅱ期持续推进。ICP-488银屑病Ⅲ期达到主要终点，皮肤型红斑狼疮及干燥综合征Ⅱ期同步推进。口服IL-17抑制剂ICP-054、VAV1分子胶降解剂ICP-538预计2026年底完成Ⅰ期，TL1A/IL-23p19双抗ICP-B161已获批临床。ADC方面，B7-H3ADC ICP-B794、CDH17ADC ICP-B208处于Ⅰ期剂量递增阶段，PSMA/STEAP1双抗ADC ICP-B381已获批临床并启动Ⅰ期研究。与礼来达成战略合作，公司研发创新能力获得高度认可，加速创新资产全球价值兑现。
    风险提示：销售不及预期、创新药临床研发失败、核心研发人员流失等。

公司信息更新报告：订单快速增长，小分子持续高增，再次上调全年指引

药明康德(603259)
    前三季度业绩高增，Q3单季度在手订单净增超百亿，盈利能力持续提升2026年前三季度，公司实现营收455.37亿元，同比增长38.59%，持续经营业务收入同比增长46.3%；归母净利润193.98亿元，同比增长60.64%；经调整Non-IFRS归母净利润183.80亿元，同比增长74.4%，经调整Non-IFRS归母净利率40.4%。单看Q3，公司实现营收166.40亿元，同比增长38.01%；经调整Non-IFRS归母净利润68.1亿元，同比增长61.3%。截至三季度末，公司持续经营业务在手订单达767.4亿元，同比增长36.4%，其中Q3单季度在手订单净增超百亿。考虑下游需求持续回暖以及公司核心业务强劲增长，并结合前三季度投资收益兑现情况，我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为253.96/300.79/381.04亿元（原预计183.24/226.74/278.86亿元），EPS为8.37/9.91/12.56元，当前股价对应PE为16.9/14.3/11.3倍，维持“买入”评级。
    小分子D&M业务强劲增长，加速前瞻性产能布局，TIDES业务高速增长2026年前三季度，随着管线向后期推进及新增产能逐季释放，公司化学业务收入393.6亿元，同比增长51.5%。公司加速前瞻性产能布局，提前启动常州新基地建设。小分子D&M收入235.8亿元，同比增长65.6%，其中单Q3收入约85.90亿元，已连续第6个季度环比增长；管线新增分子1089个，管线总数达3863个，其中商业化103个、临床III期94个，商业化及III期项目合计增加23个。TIDES业务收入115.2亿元，同比增长46.9%；TIDES D&M服务客户数同比提升37%，服务分子数同比提升86%，公司预计TIDES业务全年收入同比增长约47%。
    安评增长提速，生物学持续引流，推进AI能力建设，再次上调全年业绩指引2026年前三季度，公司测试业务实现营收39.1亿元，同比增长32.0%；其中安评业务收入同比增长40.6%，保持亚太领先；药物代谢与动力学业务加快“HI+AI”一体化、自动化建设，高效满足全球AIDD/AI4S客户快速增长的干湿闭环研发需求。生物学业务实现营收21.9亿元，同比增长12.4%，持续为公司带来超20%的新客户，AI已赋能药理学、病理学等多个业务场景。公司将全年收入指引由585-605亿元上调至610-619亿元，持续经营业务收入同比增速上调至40%-42%。
    风险提示：中美贸易摩擦，市场竞争加剧，环保和安全生产风险等。

业务稳健增长，海外和数据中心订单高增

金盘科技(688676)
    核心观点
    前三季度营收利润稳健增长，汇兑拖累业绩增速。前三季度公司实现营收61.04亿元，同比增长17.52%；归母净利润5.44亿元，同比增长12.02%；扣非净利润5.19亿元，同比增长13.79%。受人民币升值影响，前三季度财务费用1.43亿元，同比增加1.11亿元。
    海外和数据中心收入持续高增，国内和其他行业收入承压。前三季度公司实现国内营业收入35.90亿元，与上年同期基本持平；海外营业收入25.14亿元，同比增长58.1%，海外收入占比达41.2%。分行业看，第三季度数据中心领域实现营业收入11.33亿元，同比增长179.4%；其他行业实现营业收入14.16亿元，同比下降13.4%。
    海外新增订单同比+297%，占比提升至55%。前三季度公司累计新签销售订单111.18亿元，同比增长82.3%，其中海外新签订单61.49亿元，同比增长296.5%，占比55.3%。分业务领域来看，第三季度数据中心领域新签订单18.09亿元，同比增长1609.3%；其他行业新签订单18.20亿元，同比增长15.8%。
    持续完善AIDC供电产品布局，SST研发取得新进展。公司持续拓展AIDC供电产品矩阵，产品涵盖干式变压器、中低压开关柜、数据中心电源模块、电力方舱等，已与国内众多云厂商及数据中心服务商建立合作。公司已完成10kV/2.4MW固态变压器样机的设计与生产，适配北美13.8kV电网的SST样机于2026年上半年完成厂内测试并发往海外测试。
    持续深化海外业务布局，高电压等级液浸式变压器实现批量交付。公司持续完善全球生产基地布局，2026年上半年美国弗吉尼亚州威斯维尔新生产基地正式投产。公司345kV液浸式变压器已实现海外批量发货，首台于2026年6月成功送电，80MVA定制化液浸式变压器已成功投运欧洲市场。
    风险提示：海外市场开拓不及预期；贸易争端加剧；行业竞争加剧。
    投资建议：考虑到汇兑、交付节奏等因素，我们下调26-28年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为7.64/12.71/17.60亿元（原预测为7.84/14.34/18.47亿元），同比+16%/+66%/+39%，当前股价对应PE分别为29/18/13倍，维持“优于大市”评级。

三季度业绩同比增长，持续深化数据中心和海外布局

良信股份(002706)
    核心观点
    前三季度营收同比增长11.4%，原材料涨价及费用增加致利润承压。前三季度公司实现营收39.06亿元，同比增长11.39%；归母净利润2.45亿元，同比下降19.49%；扣非净利润1.99亿元，同比下降27.57%。前三季度公司毛利率27.61%，同比下降2.83pct.，主要受金属原材料涨价影响；净利率6.21%，同比下降2.60pct.。前三季度研发费用、管理费用、财务费用分别同比增加0.40/0.38/0.13亿元，其中财务费用增加主要系汇兑损失所致。
    第三季度营收同比增长16.6%，净利润同比增长57.4%。第三季度公司实现营收13.67亿元，同比增长16.58%，环比下降2.42%；归母净利润0.91亿元，同比增长57.41%，环比下降6.79%；扣非净利润0.63亿元，同比增长22.96%，环比下降30.31%。第三季度毛利率27.80%，同比下降0.34pct.；净利率6.50%，同比提升1.39pct.。
    上半年超50个产品规格取得UL认证。公司持续拓展海外算力中心及新能源市场，截至2026年上半年已获得UL证书的产品规格超过50个，产品类型覆盖大电流框架断路器、微型断路器、隔离开关等。公司加强美国本地化团队建设，积极拓展海外客户，部分产品已进入商业化阶段。
    固态断路器加快客户验证，适配未来AIDC高压直流供电需求。公司于2026年光伏展推出63A、250A、630A壳架纯固态及混合式固态断路器，已完成重点客户送样，并结合SST应用场景开展联合测试及性能验证，多项客户示范工程完成系统联调。此外，公司完成600A、800A算力专用直流接触器定制化研发并实现送样，持续完善AIDC、储能等新兴领域产品布局。英伟达计划自2027年推动800VDC架构应用，固态断路器凭借快速故障切断能力，有望受益于高压直流配电保护需求增长。
    风险提示：公司海外业务开拓不及预期；新产品应用落地节奏不及预期；原材料价格上涨。
    投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润2.99/4.41/7.95亿元，当前股价对应PE分别为31/21/12倍，维持“优于大市”评级。

海风订单有望走出低谷，造船订单持续高景气

大金重工(002487)
    核心观点
    前三季度业绩有所下滑，汇兑、交付等因素短期拖累业绩。前三季度公司实现营收43.63亿元，同比-5.05%；归母净利润7.10亿元，同比-19.97%；扣非净利润6.91亿元，同比-22.85%。前三季度公司毛利率35.63%，同比+4.51pct.；净利率16.27%，同比-3.03pct.，业绩变动主因交付规模阶段性回落、产品结构变化以及汇率波动。前三季度财务费用1.37亿元，去年同期-1.34亿元，财务费用同比增长2.7亿元。此外，中东区域冲突影响公司部分产品发货和交付。
    欧洲海风招标有望回暖，公司海工订单有望复苏。英国AR7招标授予创纪录的8.4GW海上风电装机容量，为欧洲有史以来规模最大的单次海上风电招标；法国启动总装机容量超10GW的“AO10”超级招标；荷兰计划下半年重启规模已扩大至2GW的海风招标；德国预计2027年重启海风拍卖并推进双向差价合约（CfD）机制改革。今年以来，公司海风订单持续低迷，我们预计未来一年有望迎来修复期。
    公司持续加速从单一装备制造商向“制造+运输+母港+安装”一体化交付商转型。海工制造端，前三季度海外海工交付近15万吨，创同期新高，产品技术标准持续提升，四季度以来德国NSC-B项目进入批量发运。远洋运力建设端，KING系列3艘自研自建运输船全部投运，可满足15MW以上大兆瓦海工装备运输；EMPEROR系列重载船建造有序推进。海上安装业务取得关键进展，9月公司和Ulstein签署新一代8000吨主吊安装船设计合同，适配15–30MW超大单桩吊装，填补全球装备缺口。
    今年以来新签造船订单超百亿，2028年进入交付高峰。今年以来，公司外部造船订单保持高景气度，年初以来新签造船订单超100亿元。根据公司公告，我们预计2027-2029年公司外部船舶交付量分别为2/7/14艘，2028年开始进入交付高峰。
    风险提示：欧洲海风开发不及预期；贸易争端加剧；行业竞争加剧。
    投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
    考虑到汇率、海外订单交付节奏等因素，下调盈利预测。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润10.40/14.00/21.27亿元（原预测值为14.8/21.1/28.6亿元），当前股价对应PE分别为22/17/11倍，维持“优于大市”评级。

营收稳步增长，Q3利润率持续提升

皖仪科技(688600)
    主要观点：
    皖仪科技：营收稳步增长，Q3归母净利润同比+35.85%
    皖仪科技于2026年10月23日发布2026年三季报。公司2026Q1-3实现营业收入/归母净利/扣非归母净利6.46/0.65/0.43亿元，同比+24.46%/150.76%/313.49%；对应26Q3营收/归母净利/扣非归母净利2.55/0.34/0.27亿元，同比+21.07%/35.85%/78.77%，公司扣非净利润大幅增加，主要系营收及政府补助增长影响。
    期间费用控制良好，毛利率同比提升4.17pct
    2026Q3公司销售毛利率同比提升4.17pct至52.15%，环比Q2提升0.47pct，2026年公司毛利率逐季度提升，主要由公司检漏仪器产品毛利提升及销售收入占比提升带动。26Q1-3公司期间费用率同比下降6.02pct至43.58%，其中销售/管理费用率分别下降2.73pct/0.87pct，主要系公司全面优化内部运营体系，提升运营管理效率的成效显著；财务
    费用率下降0.36pct，主要系汇兑损失和借款利息减少所致；2026Q1-3公司研发费用率达17.48%同比下降2.06pct，主要系公司优化研发流程，强化研发组织效率的成果。2026Q3公司经营性现金流达0.1亿元，同比-86.44%，主要系公司购买商品、劳务及职工支付现金增加所致。
    拟募投助力扩产，海外及AI液冷、半导体等新兴下游开拓成效显著2026年8月公司发布可转债募投公告，拟募集3.2亿元用于建设高端质谱仪项目及生产基地改造项目，项目建成后公司将形成年产2000台高端质谱仪生产能力并优化产品生产布局，达产后年销售收入总计达6.963亿元，持续提升公司竞争力。
    检漏仪器领域，凭借技术优势持续开拓液冷等高需求新兴市场。根据公司公告，公司自主研制的氦质谱检漏仪市场占有率超过40%，市占率达国内第一。随AI算力密度攀升，液冷系统正加速规模化部署，液冷设备长期处于带压、循环与热胀冷缩并存工况，微泄露导致腐蚀板卡甚至短路宕机，氦质谱检漏由此成为液冷制造环节的刚性门槛。公司作为我国氦质谱检漏仪器领先企业，有望凭借氦质谱检漏技术优势，持续拓宽产品市场。
    在线监测仪器领域，公司凭借气体采样和气态分子分析技术优势进一步扩大在半导体晶圆厂洁净电子车间AMC在线监测业务空间。
    海外市场开拓层面，公司积极实施“出海战略”，凭借产品性能满足度、质量稳定可靠、价格优势及快速积极的服务响应四大优势持续获得竞争优势，公司产品销往全球20余个国家及地区。
    投资建议
    根据公司26年三季报，结合对公司市场拓展的判断，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为9.12/11.33/13.72亿元，归母净利润分别为1.05/1.34/1.64亿元（前值0.84/1.09/1.33亿元），以当前总股本计算的EPS为0.78/0.99/1.22元（26-28年前值0.62/0.81/0.99元）。公司当前股价对2026-2028年预测EPS的PE倍
    数分别为34.1/26.6/21.7倍。考虑公司作为我国精密科学仪器专精者，研发实力强劲，AI液冷+半导体+出口等多领域开拓助力公司持续外拓，公司有望凭借技术及市场开拓优势持续扩张市场，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济与国际形势变化风险，市场竞争加剧风险，产品研发及升级换代风险，部分原材料供应及价格波动风险，应收账款资金占用及回收风险，行业与市场风险，出口风险及汇率波动风险，产能扩张不及预期风险，业务扩张不及预期风险，核心技术人员流动风险，政府补助及税收优惠波动风险。

费用投放及冻品减值影响盈利，新渠道延续高增长

双汇发展(000895)
    业绩概要：
    公司公告2026年前三季度实现营收430亿，同比下降3.8%，录得归母净利润36.4亿，同比下降8%；第三季度实现营收147.7亿，同比下降8.5%，录得归母净利润13.4亿，同比下降18.3%，不及预期。
    点评与建议：
    受消费大盘承压、猪价及肉价下跌影响，Q3公司收入降幅扩大。报告期肉品外销93万吨，与去年持平，较上半年明显缩量（H1肉品外销增速达15%），其中，生鲜猪肉外销约39万吨，同比下降2.5%，禽肉外销12.8万吨，同比增22.3%，肉制品外销39万吨，同比持平。
    分业务来看：
    1)屠宰业务（内外销）Q3实现收入38.1亿，同比下降32%，销量环比收缩8.2%，营业利润0.6亿，同比增34.6%，主要由于低价期屠宰规模收缩和鲜品盈利能力提升；Q3公司继续计提冻品跌价损失约1.9亿，弱化了屠宰盈利能力。
    2)Q3肉制品业务实现收入67.5亿，同比下降0.6%，营业利润18.2亿，同比下降10.5%，主要由于市场推广造成的费用投入增加以及高性价比产品占比提升。前三季度公司推进渠道创新变革，新兴渠道销量同比增41.1%，传统渠道销量同比下降2.5%。
    3)其他业务Q3实现收入76亿，同比下降10.3%，营业亏损0.5亿，主要为养猪出栏规模提升，猪价低迷导致亏损，禽养殖成绩提升，前三季度实现扭亏。
    利润端，Q3毛利率同比上升0.9pct至20.9%，肉制品业务延续成本红利；期间费用率同比上升0.93pct至6.86%，其中，销售费用率同比上升0.54pct，管理费用率同比上升0.25pct。
    后市展望，Q3国内能繁母猪存栏已经降至3602万头（正常保有量之下），为下一轮猪价上涨奠定基础，公司存货余额67亿，去年同期为55.5亿（对应Q3经营活动现金净流入同比减少12.8亿），充分蓄力周期下一阶段。短期看，Q4供需矛盾有望逐步呈边际缓解，肉制品业务继续坚持“稳利扩量”策略，幷优化市场投放节奏，盈利能力环比看有望改善。
    下调盈利预测，预计2026-2028年将分别实现净利润46亿、56.6亿和63亿（原预测为53.1亿、57亿和62.5亿），分别同比下降9.7%、增22.7%和增11.6%，EPS分别为1.33元、1.63元和1.82元，当前股价对应PE分别为18倍、15倍和13倍，公司明确将维持较高的分红比例，维持“买进”。
    风险提示：冻品减值超预期、食品安全问题

业绩符合预期，三大业务持续稳健增长

新宙邦(300037)
    事件描述
    10月26日，公司公告2026年三季报，2026年前三季度公司实现营业收入120.6亿元，同比增长82.3%，实现归母净利润15.4亿元，同比增长106.2%，公司毛利率23.5%，同比-1.0pct，净利率13.1%，同比+1.5pct。业绩在预告范围之内，符合市场预期。
    单季度看，Q1/Q2/Q3营收分别为33.6/41.0/46.0亿元（同比+67.9%/+82.6%/+94.3%），归母净利润分别为4.8/5.0/5.6亿元（同比+109.0%/+98.2%/+111.4%），逐季环比加速。
    26Q3实现营业收入46.0亿元，同比+94.3%、环比+12.2%；归母净利润5.6亿元，同比+111.4%、环比+11.0%；扣非归母净利润5.7亿元，同比+130.0%；毛利率22.9%，同比-0.6pct、环比-0.7pct；净利率12.7%，同比+1.2pct。
    事件点评
    三大业务均实现增长，业绩持续增长确定性高：①电池化学品紧抓储能高景气与动力稳步增长机遇，联动合营企业石磊氟材料及控股子公司瀚康电子材料强化六氟磷酸锂与锂电添加剂供给，一体化运营优势释放，产销量快速增长、销售价格稳步修复；②电子信息化学品抓住新能源、算力中心、半导体机遇，核心产品市占率提升，新增长曲线加速形成；③有机氟化学品高质量经营稳健贡献，加快布局面向半导体、算力及数字基建与绿色低碳的新产品。关键子公司福建海德福（含氟新材料）第三季度进入持续盈利状态。公司前三季度投资收益2.7亿元（同比+504.0%，其中对联营/合营企业投资收益约2.3亿元，主要为石磊氟材料等产业链权益投资贡献），占归母净利润约17.5%。
    期间费用率下降，汇兑损失拖累财务费用：2026年前三季度期间费用合计11.0亿元，同比+3.2亿元；期间费用率9.1%，同比下降2.6pct。其中销售费用率1.1%（费用1.3亿元，同比+20.2%）、管理费用率3.2%（费用3.9亿元，同比+34.5%，业绩奖金及股权激励计提增加）、研发费用率3.9%（费用4.7亿元，同比+30.2%，研发项目增加及物料价格上涨）、财务费用率0.9%（费用1.1亿元，同比+464.6%，上年同期0.2亿元，汇兑波动损失增加）。投资建议
    锂电行业需求旺盛，电子化学品及有机氟化学品受益于AI基础设施建设加码，公司持续成长性强。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为21.8亿元、28.4亿元、34.2亿元，对应公司10月27日收盘价49.20元，相当于2026年16.9倍的动态市盈率，维持“买入-A”评级。风险提示
    市场竞争及下游需求波动风险、原材料价格波动风险、安全生产与生态环境保护风险、海外政策风险。

Q3业绩大幅预增，端侧AI新品打开成长空间

晶晨股份(688099)
    投资要点
    前三季度业绩大幅预增，Q3单季利润弹性显著释放：公司预计2026年前三季度实现营业收入70.80亿元~71.80亿元，同比增长39.61%~41.59%；归母净利润12.60亿元~13.10亿元，同比增长80.58%~87.74%；扣非归母净利润12.00亿元~12.50亿元，同比增长90.62%~98.56%。Q3单季预计实现营业收入26.89亿元~27.89亿元，同比增长54.45%~60.19%，环比增长7.71%~11.72%；归母净利润6.49亿元~6.99亿元，同比增长222.67%~247.52%，环比增长48.36%~59.79%，盈利能力显著修复。
    机顶盒SoC出货量稳居全球第一，电视SoC量价齐升：公司深耕多媒体智能终端SoC芯片领域，智能机顶盒SoC芯片出货量稳居全球前列；智能电视SoC芯片持续导入全球主流终端品牌，2026年上半年电视芯片出货量同比增长近30%，实现销量与销售价格双增长。高端高刷电视SoC产品T966D5出货逐季显著提升，在TCL、海信、创维等战略大客户中的份额稳步提升并覆盖更多中高端机型。
    端侧AI新品矩阵落地，Wi-Fi6芯片年内规模化量产：公司6nm高算力端侧AI平台芯片A311Y3已成功落地超四十个，覆盖机器人、AINAS、边缘计算、智能座舱等场景；9月发布C305X2及A123X两款6nm边缘AISoC并已开放样片，预计四季度量产；Monitor系列显示芯片切入全球近1.5亿颗/年的显示器芯片市场；新一代Wi-Fi6高速低功耗芯片预计年内规模化量产。
    投资建议：公司为全球知名的多媒体智能终端SoC芯片设计厂商，电视SoC份额持续提升叠加端侧AI战略新品放量，驱动业绩进入高增长通道，预测公司2026-2028年分别实现营业收入101.62/127.29/151.63亿元，归母净利润16.36/21.45/27.33亿元，对应PE分别为22.7/17.3/13.6倍，维持“买入”评级。
    风险提示：下游终端需求不及预期风险；新品研发及客户导入不及预期风险。

Q3业绩大幅预增，端侧AI芯片矩阵成型

瑞芯微(603893)
    投资要点
    前三季度业绩大幅预增，Q3受PCB物料短缺扰动订单节奏。公司预计2026年前三季度实现营业收入约44.47亿元，同比增长41.56%；预计实现归母净利润13.10亿元-13.50亿元，同比增长68.04%-73.17%；预计实现扣非归母净利润12.80亿元-13.20亿元，同比增长69.32%-74.61%。Q3单季度实现营业收入约15.71亿元，同比增长43.3%，环比下滑约6.0%，主要系PCB等物料阶段性短缺导致部分订单延后交付；预计Q3实现归母净利润4.51亿元-4.91亿元，同比增长81.9%-98.0%，环比-14.9%至-7.4%。随着物料供应缓解，预计Q4芯片订单将恢复。
    旗舰与中高端平台持续放量，产品结构升级驱动盈利能力上行。公司RK3588、RK3576、RV11等系列平台在AIoT各产品线持续高速增长，带动营收与利润同步提升；新一代中端平台RK3572（4TOPS算力）已于Q3实现量产，预计Q4大规模出货，进一步卡位中端AIoT市场。
    端侧AI协处理器打开第二成长曲线，机器人/车载等新下游加速落地。公司端侧AI协处理器RK182X已实现量产并获得数百个客户导入，面向机器人、车载AIBox、机器视觉等场景，可适配3B-7B参数规模大模型；下一代协处理器计划Q4发布，旗舰平台RK3688预计2026年内推出、RK3668投产在即，“主控SoC+协处理器”双轨芯片矩阵逐步成型，迎接端侧AI，尤其是端侧AI大模型产品放量爆发，增强公司在端侧AI的全球竞争力。
    投资建议：看好公司在端侧AI主控芯片与协处理器的双轨布局，以及机器人、车载等新下游的持续放量，预测公司2026-2028年分别实现营业收入63.68/84.61/106.54亿元，归母净利润18.17/24.03/30.03亿元，对应PE分别为40.0/30.3/24.2倍，维持“买入”评级。
    风险提示：新技术新产品无法如期产业化风险；原材料供应及价格变动风险。

Q3盈利改善，股权激励计划彰显信心

柳工(000528)
    主要观点：
    柳工：Q3归母净利同比+14.74%，单季度盈利改善
    柳工于2026年10月24日发布2026年三季报。公司2026Q1-3实现营业收入/归母净利/扣非归母净利289.39/13.25/11.37亿元，同比+12.34%/-9.13%/-13.75%；对应26Q3营收/归母净利/扣非归母净利82.65/2.61/2.02亿元，同比+9.05%/14.74%/17.56%，公司Q3单季度盈利改善明显。
    汇兑影响财务费用率提升，Q3毛利率同比提升0.57pct
    2026Q3公司销售毛利率同比提升0.57pct至22.65%，环比Q2提升2.64pct，Q3公司利润率改善明显，主要系Q3汇率波动减弱，汇兑导致的销售损失减少。26Q1-3公司期间费用率同比提升1.09pct至14.76%，其中销售/管理费用率分别下降0.61pct/0.25pct，主要系公司优化内部运营体系，提升运营管理效率的成效显著；财务费用率提升
    1.7pct，主要系汇兑损失导致；2026Q1-3公司研发费用率达3.89%同比提升0.25pct，研发费用达11.26亿元，同比+20.21%，公司持续扩大研发投入，积极完善产品创新。2026Q3公司经营性现金流达5.67亿元，同比-12.11%。
    Q3行业内外销增速放缓，公司海外布局持续优化
    根据工程机械行业协会，2026年1-9月行业挖掘机销售21.43万台，同比+23.1%，其中内销10.45万台，同比+16.3%，外销10.97万台，同比+30.4%，从增速来看，9月单月内外销增速相较上半年均有一定放缓，影响公司土方业务收入。
    公司持续深化海外布局，积极开拓海外市场寻求增量。根据公司官方公众号，2026年Q3公司海外公司持续开业：2026年9月柳工加拿大公司正式开业，公司持续完善当地市场布局，设备广泛应用于建筑、市政、除雪等多个领域；2026年8月，公司秘鲁公司开业，进一步深化拉美布局，公司将聚焦矿山、基础设施等重点领域，为当地客户提供更加高效、绿色的设备与解决方案；2026年7月，公司印尼绿色智慧产业园举行奠基仪式，一期计划于2027年上半年建成投产，年产5000台以上工程机械和设备，成为印尼首家电动工程机械制造基地，并通过绿色技术赋能印尼能源转型。海外市场多点开花，有望持续助力公司海外收入高增。
    股权激励计划彰显信心
    2026年10月24日，公司发布股权激励计划，拟授予股权激励计划股票总数为5523万股，约占股权激励计划公告日公司股本总额的2.7%，拟授予包括公司董事、高级管理人员、经公司董事会认定的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的核心技术、业务和管理骨干、技能能手以上的技能专家，人数约占截至2026年10月23日公司总人数比约
    9.81%。解除限售条件为同时满足27/28/29年营收增速相比2025年增长20%/34%/50%，归母净资产收益率不低于9%/9.5%/10%，营业收现率不低于103%/103%/103%。公司以股权激励计划绑定核心团队，接触限
    售的目标设定持续增长，彰显公司信心。
    投资建议
    根据公司26年三季报，结合对公司市场拓展的判断，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为375.84/433.81/501.83亿元，归母净利润分别为16.35/22.60/28.47亿元，以当前总股本计算的EPS为0.8/1.11/1.39元。公司当前股价对2026-2028年预测EPS的PE倍数分别为9.87/7.14/5.67倍我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济与国际形势变化风险，市场竞争加剧风险，产品研发及升级换代风险，部分原材料供应及价格波动风险，应收账款资金占用及回收风险，行业与市场风险，出口风险及汇率波动风险，产能扩张不及预期风险，业务扩张不及预期风险，核心技术人员流动风险，政府补助及税收优惠波动风险。

Q3业绩大幅预增，端边侧AI量价齐升

星宸科技(301536)
    投资要点
    前三季度业绩大幅预增，Q3单季量价齐升延续：公司预计2026年前三季度实现营业收入45.38亿元~46.08亿元，同比增长109.48%~112.71%；归母净利润15.43亿元~16.13亿元，同比增长663.13%~697.75%；扣非归母净利润13.82亿元~14.52亿元，同比增长739.89%~782.44%。Q3单季预计实现营业收入18.80亿元~19.50亿元，同比增长146.35%~155.52%，环比增长12.98%~17.19%；归母净利润6.80亿元~7.50亿元，同比增长726.73%~811.83%，环比增长5.80%~16.69%。在行业分化格局中，产品出货量与销售均价同步提升，盈利表现位居业内前列。
    端边侧AISoC增长动能强劲，算力板卡快速放量：公司端边侧AISoC业务线出货量、营业收入持续走高，呈现明确量价齐升格局，2026年上半年端边侧AI业务实现收入17.64亿元，同比大增104.19%，带动整体业务结构优化。全新形态算力板卡实现技术突破并快速放量，商业化落地成效突出。公司持续搭建覆盖全梯度算力规格的完整芯片产品矩阵，抢抓细分赛道成长红利。
    先进制程新品密集落地，产业链垂直布局深化：2026年各类AI应用场景加速爆发，端侧中小模型日趋成熟，头部品牌与开发者创新产品密集落地，端边侧AI算力需求有望进入高速增长周期。公司对4/6nm先进制程边缘具身智能大算力芯片保持坚定、稳步的研发投入，在未来2年内建成业内算力覆盖全面和高阶算力性能突出的端边侧AI芯片产品体系。
    投资建议：公司向着国内头部端边侧AI芯片企业目标扎实推进，预测2026-2028年分别实现营业收入62.96/77.50/93.04亿，归母净利润为19.50/23.22/27.50亿元，对应PE分别为25.3/21.3/18倍，维持“买入”评级。
    风险提示：下游终端需求不及预期风险；存储等原材料价格波动风险；新品研发及客户导入不及预期风险；行业竞争加剧风险；存货跌价风险等。

2026年第三季度报告点评：营收实现稳健增长，多因素致利润承压

大华股份(002236)
    事件：
    公司于2026年10月23日收盘后发布《2026年第三季度报告》。
    点评：
    第三季度，营业收入同比增长8.69%，扣非归母净利润同比下滑0.98%2026年第三季度，公司实现营业收入84.03亿元，同比增长8.69%；实现归母净利润5.20亿元，同比下降50.91%；实现扣非归母净利润7.53亿元，同比下降0.98%。2026年前三季度，公司实现营业收入251.07亿元，同比增长9.58%；实现归母净利润29.03亿元，同比下降17.88%；实现扣非归母净利润26.97亿元，同比增长5.51%；经营活动产生的现金流量净额为-21.68亿元，主要是采购备货支出较上年同期增加所致；期末存货为107.35亿元，主要是本期备货增加所致。
    国内业务表现总体稳健，海外业务呈现清晰的升级态势
    政府业务第三季度实现双位数增长，总量韧性突出，细分行业延续分化：公安，交管、大交通、司法等核心板块保持正增长，城市治理等泛政府板块承压明显。当前，政府客户需求、资金配套已从传统安防建设向AI智能化升级扩容，叠加地方财政温和修复、国家级资金逐步启动，当前订单增速快于销售增速，需求端趋势良好。企业业务整体稍弱于政府业务，恢复相对偏缓，其中，工商企业板块延续高增长，新质生产力相关制造业扩产景气上行，产线智能化、安全生产改造等需求旺盛；国央企、传统行业头部企业的数字化规划具备较强延续性。海外业务方面，单三季度美元口径营收取得双位数增长，其中，南亚及东南亚地区受益于客户数字化建设需求的逐年释放，实现较好增长。
    主要创新业务均实现较好增长，专项推进星汉行业大模型发展
    报告期内，公司几个主要创新业务均实现较好增长。其中，热成像业务叠加AI技术挖掘多元应用，成套方案的竞争力持续增强，新老场景需求快速放量；机器视觉与移动机器人业务积极把握制造业景气机遇，增长强劲；车载业务、消防业务海内外并举，稳步提升经营质量，培育长期增量。在AI方面，公司专项推进星汉行业大模型发展，以“极致化”思维打造AI一体机、文搜存储、边缘算力等系列产品，推动前端设备具备更强大的智能，夯实端侧智能体与国产化推理基础设施布局，充分释放公司AI业务价值。
    盈利预测与投资建议
    公司是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商，长期成长空间广阔。预测公司2026-2028年的营业收入为351.93、381.26、410.93亿元，归母净利润为37.90、43.27、48.03亿元，EPS为1.16、1.32、1.47元/股，对应的PE为12.54、10.99、9.90倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。
    风险提示
    技术更新换代的风险；商业模式转变风险；地方财政支付承压风险；国际化经营的风险；汇率风险；产品安全风险；知识产权风险；供应链安全风险。

季报表现符合预期，拟扩高端产能、加码hvlp铜箔

铜冠铜箔(301217)
    2026年10月27日公司发布三季报：26Q1-Q3公司实现收入65.33亿元、同比+38%，归母净利3.39亿元、同比+440%，扣非3.28亿元、同比+582%。其中Q3公司实现收入25.12亿元、同比+45%，归母净利1.24亿元、同比+345%、环比+14%，扣非1.20亿元、同比+407%、环比+14%。
    同时，公告2个增产项目：项目一系统性升级改造生箔工序、为之配套增补1台表面处理生产线及配套设施，总投资约6600万元；项目二拟新增表面处理生产线及其配套设备，将部分锂电产线转为电子铜箔。两个项目建成后均有增产高附加值hvlp铜箔产品。
    经营分析
    （1）PCB铜箔：国产HVLP领跑者，技改转产加码高附加值产品。①产品结构方面，公司26H1高频高速基板用铜箔（HVLP+RTF）产量占PCB铜箔总产量的比例已突破50%，最新公告拟投入1.54亿元进一步加码高附加值产品、通过技改转产扩大产能。②盈利能力方面，26Q3公司整体毛利率8.96%，同比+4.76pct、环比+0.85pct，判断主因HVLP、RTF、HTE等PCB系列产品加工费上涨，以及估计与高端产品良率不断提升有关。③产业地位方面，公司RTF铜箔产销能力在内资企业排名首位，HVLP1-4代铜箔已向客户批量供货、HVLP5铜箔已突破关键性能指标。
    （2）锂电铜箔：根据SMM统计，2026年6月至今行业加工费整体提价2000元/吨，预计公司26Q3经营层面同样改善。
    （3）财务方面：①26Q3铜价整体上行，公司单季度冲回资产减值损失57.18万元，此外，应收角度、带来单季度计提信用减值损失1859万元。②26Q3单季管理/销售/研发费用率分别为0.41%/0.10%/1.42%，同比分别持平/-0.05pct/+0.22pct；研发费用率同环比均提升，公司继续加码技术升级。
    盈利预测、估值与评级
    根据季报表现及产品结构变化趋势，我们调整2026-2028年公司归母净利润预测分别为4.74、8.04和12.96亿元，现价对应动态PE分别为130x、77x、47x，维持“买入”评级。
    风险提示
    HVLP铜箔行业扩产节奏偏快的风险;下游AI需求不及预期;传统锂电铜箔业务盈利能力下滑的风险；铜价上涨影响毛利率的风险。

盈利如期修复，看好钼行业景气延续

金钼股份(601958)
    事件
    10月27日公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营收124.46亿元，同比+14.34%；归母净利润29.94亿元，同比+30.94%。其中，3Q26实现营收45.27亿元，环比+20.39%、同比+15.31%；归母净利润12.53亿元，环比+49.27%、同比+38.57%。
    点评
    钼价上行叠加销量增长，单季盈利回升。3Q26钼精矿均价环比+9.70%、同比+25.95%至5344元/吨度。3Q26毛利环比+26.84%至21.93亿元，毛利率环比+2.46pcts、同比+6.95pcts至48.44%。2Q26公司计划性检修对产量形成扰动，3Q26公司销量增长，叠加钼价上涨，带动盈利改善。
    管理费率环降，资产负债率保持低位。3Q26公司期间费用环比+0.05%、同比+20.18%至2.80亿元，期间费用率环比-1.26pcts、同比+0.25pcts至6.18%。其中，管理费用率环比-1.01pcts至3.17%。截至3Q26末，公司资产负债率为13.85%，环比上行2.33pcts，主要受期末应付股利增加影响，整体仍处于较低水平。沙坪沟项目稳步推进，打开中长期成长空间。沙坪沟钼矿项目选矿工程已于6月开工，9月公司投关交流表示建设正全力推进；8月股东会审议通过向金沙钼业增资7.82亿元议案。未来项目建成投产后，公司权益钼产量有望进一步提升。
    钼基材料应用拓展，看好钼价中枢上行。海外主要矿商产量指引回落、国内新增项目释放较慢，钼供给增量有限。需求端，能化资本开支回暖，造船、风电、工程机械等领域用钼需求增长，半导体等新兴领域钼基材料应用拓展，有望进一步打开需求空间，支撑钼价中枢持续上行。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2026-2028年营收分别为166.5/189.8/198.5亿元，实现归母净利润分别为44.9/62.5/68.4亿元，EPS分别为1.39/1.94/2.12元，对应PE分别为12/9/8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    产品价格波动风险；需求不及预期风险；元素替代风险。

三季度业绩有所承压，高端特气加速布局

多氟多(002407)
    主要观点：
    事件描述
    10月22日公司发布三季度报，前三季度公司实现营业收入109.27亿元，同比增长62.39%；归属于母公司所有者净利润5.92亿元，同比增长658.72%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润5.6亿元，同比增长2498.72%；其中三季度公司实现营业收入38.91亿元，同比增长62.10%，环比增长1.85%；归属于母公司所有者净利润0.8亿元，同比增长200.68%，环比减少41.06%。
    六氟磷酸锂格局稳固，LiFsi与六氟磷酸钠打开成长空间。
    根据百川盈孚数据，2026年国内六氟磷酸锂产能51.89万吨；2026年1至9月，国内六氟磷酸锂产量达27.5万吨，同比+49.69%，受益于锂电池产业需求高增，行业开工率维持80%以上。据鑫椤锂电统计，天赐材料、多氟多、新泰新材合计占据57%的市场份额，行业已形成“三巨头”主导的稳定格局。公司六氟磷酸锂现有产能6.5万吨/年，客户覆盖
    国内主流电解液企业，同步拓展双氟磺酰亚胺锂与六氟磷酸钠产品。双氟磺酰亚胺锂精准匹配下游高倍率、长循环电池的增长需求，截至2026年10月，固态双氟磺酰亚胺锂均价达14.5万元/吨，年内上涨69.59%；六氟磷酸钠公司已实现稳定商业化量产，客户覆盖多家主流钠离子电池电解液头部企业，伴随钠离子电池技术成熟与商业化场景加速落地，产品市场空间将持续打开。
    电子化学品矩阵持续完善，高端电子特气加速布局。
    电子信息材料领域，公司依托近三十年氟化工技术积淀，具备4万吨G5半导体级氢氟酸、1.2万吨/年电子级氨水、6000吨/年电子级氟化铵、4000吨/年电子级硅烷等多条电子化学品产线，其中G5级氢氟酸已稳定批量供应台积电、三星、华虹、长鑫存储等海内外头部逻辑与存储大厂，电子级氨水也实现稳定批量供货。顺应下游半导体市场需求，公司加快高端电子特气布局，已建成一体化高纯氟气产线，其中高纯氟氮混合气、高纯四氟化硅已商业化销售，前瞻性布局六氟化钨、六氟丁二烯等高端电子特气产品；硼同位素领域，公司已落地100吨/年硼稳定同位素系列产品产线，聚焦于原子能工业的中子防护与核反应堆控制、医疗健康领域的硼中子俘获治疗（BNCT）以及半导体行业的芯片制造等战略性新兴产业，产品矩阵持续完善。
    投资建议
    由于六氟磷酸锂价格、价差较年内高点有所收窄，我们下调公司盈利预测，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润7.32、11.52、16.02亿元（2026~2028年原值为13.36、19.64、29.61亿元），同比增长243.9%、57.4%、39.1%，对应PE分别为37、23、17倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    （1）新项目推进不及预期；
    （2）原材料价格波动风险；
    （3）行业竞争加剧风险；

收入保持较高增速，协同效应显著

软通动力(301236)
    26Q3单季度收入保持两位数增长，业绩符合预期
    2026年10月27日晚，软通动力发布2026三季报，26Q1-Q3公司累计实现收入293.67亿，同比+15.70%，实现归母净利润-1.15亿，同比-216.21%，实现扣非后归母净利润-2.49亿，同比-319.33%。单季度来看，26Q3单季度公司实现营收107.60亿，同比+12.06%，实现归母净利润1.50亿，同比-37.99%，扣非归母净利润1.38亿，同比-33.29%，26Q2单季度毛利率为11.96%，同比下降0.7pct，业绩整体符合预期。
    利润略受拖累，经营亮点频频
    公司三季报显示，利润减少主要系计提存货跌价准备导致资产减值损失上升；叠加“AI全栈智能”需求端规模持续扩大，应对原材料价格波动而增加备货需求，新增银行借款产生的利息费用增加所致。公司近期经营亮点颇多：1）2026年10月27日晚公司发布公告，全资子公司智通国际与A公司签署了国际货物购销合同，合同总金额为19,035万美元，合同标的为销售并交付309,000台MECHREVO笔记本电脑；提供本地维修中心保修服务，海外业务发展良好；2）10月20日，由中央广播电视总台联合南京市委市政府推出的《智竞未来——首届智能机器人应用技能大展》南京站启幕。软通动力旗下软通天枢智能（南京）科技有限公司携“天擎F1”地空一体机器狗参展并亮相直播，现场演示了机器狗行进间背部舱盖开启、无人机自主起飞巡航、精准回仓的全流程，公司在物理AI方面技术储备充实，后续有望充分受益行业增长；3）根据软通动力公司公众号9月29日发布，软通计算机连续中标三部委服务器1500台+，终端7000台+，项目金额超1.6亿，信创领域持续取得突破。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计2026/2027/2028年公司实现营业收入421.08/505.29/606.35亿元，同比+20.0%/+20.0%/+20.0%；归母净利润分别为3.10/4.34/5.86亿元，同比+50.57%/+39.87%/+34.91%。
    风险提示
    下游行业需求不及预期；并购整合与业务协同不及预期；技术迭代与AI竞争加剧；控股股东高比例股权质押；对外投资收益不及预期及资产减值；债务规模较高风险。

业绩符合预期，半导体业务稳步推进

聚和材料(688503)
    业绩简评
    2026年10月27日，公司发布2026年三季报。前三季度公司实现营业收入148.35亿元，同比+39.42%；实现归母净利润1240.06万元，同比-94.81%。其中Q3实现营业收入42.33亿元，环比-15.13%；实现归母净利润9889.34万元，环比扭亏，业绩符合预期。
    经营分析
    减值转回及金融工具损益改善，Q3环比扭亏：前三季度公司累计利润受银价波动、出口退税取消及半导体业务前期投入影响。随着银价的回落，Q3存货跌价损失、信用减值损失分别净转回9307.94、6395.53万元，叠加金融工具相关损益改善，推动单季度盈利环比扭亏，当季非经常性损益合计贡献9386.08万元。现金流方面，银价上涨推高应收账款及存货资金占用，公司更多使用自身授信替代供应商垫资，叠加出口退税政策调整后税费支出增加，前三季度经营活动现金流量净额为-46.51亿元。其中Q3为-10.69亿元，较Q2净流出收窄13.79亿元，资金流出压力环比缓解。
    银浆业务推进采购优化，少银化产品适配降本需求：公司将采购模式升级为以银锭直采为核心的多元采购，拓展冶炼厂、贸易商及金融机构等采购渠道，增强原材料供应保障能力。公司已基本消化出口退税政策变化影响，海外产品导入及供应链管理进入相对稳定状态。同时，公司持续布局银镍、银包铜、纯铜等导电浆料及细线化印刷技术，适应下游电池降银耗需求，后续产品导入与采购、库存管理优化有望支撑银浆业务盈利修复。
    空白掩膜版客户验证持续推进，国产产能建设培育增长点：公司已完成SK Enpulse空白掩膜版业务收购，产品覆盖14-90nm制程，已通过部分国内外客户量产验证并实现批量供应，并采取“韩国产品先行验证、国内产能承接替代”的模式拓展市场。上海项目规划两期合计4万片/年，其中一期2万片/年，预计2027年下半年开始产能爬坡。考虑到半导体相关材料国产化率低，公司与国内客户的验证批量完成后，有望实现高增速放量。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司的在手订单情况及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别为1.6/5.4/6.8亿元，对应EPS为0.68/2.21/2.82元，当前股价对应PE分别为68/21/16倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    白银价格波动风险；下游需求不及预期；半导体业务客户验证及产能建设不及预期。

LNG量减利增，特燃特气持续放量

九丰能源(605090)
    2026年10月27日晚公司披露2026年三季报，前三季度实现营收144.15亿元，同比-7.65%；实现归母净利润13.04亿元，同比+5.08%。其中，单三季度实现营收47.80亿元，同比-7.73%；实现归母净利润3.54亿元，同比-6.97%。
    经营分析
    海气船期影响销售规模，陆气毛差提升、LPG延续量减利增。分业务看，LNG海气受资源匹配及船期安排影响，Q3船货数量同比减少，陆气方面，国内LNG价格震荡上行，公司依托自有液化工厂的资源保障及精细化运营，Q3LNG生产与服务业务单吨毛利同比增长超70%，海陆资源互补对盈利形成支撑。LPG方面，公司通过多库动态运营、采购资源统筹及客户结构优化，提升资源保障与顺价能力，Q3销量虽同比下降，总毛利及单吨毛利均实现大幅增长。能源物流方面，船舶运营效率提升，叠加去年同期坞修及接船费用等影响消除，综合效益同比明显增长。
    境外记账本位币调整降低汇兑波动，采购结算影响当季现金流。
    部分境外子公司自7月1日起由人民币改用美元作为记账本位币，有助于降低美元业务相关汇兑损益对净利润的扰动，Q3财务费用为-0.36亿元。Q3经营现金流净流出9.94亿元，主要系预付Q4采购款，气价上涨周期看好库存收益，体现经营能力。期末货币资金49.80亿元，资产负债率30.6%，仍保有较充足的资金储备。
    特燃特气持续放量，重点资源项目推进。Q3公司完成6次长征系列、2次朱雀系列火箭发射的特燃特气配套服务。氦气方面，公司依托自产气氦及进口液氦双资源保障，Q3销量同比增长超200%，毛利大幅增长。中长期，公司持续推进庆华煤制气等重点项目建设，完善上游资源布局，为后续业务增长提供支撑。
    四季度关注船货交付恢复，陆气及LPG盈利韧性有望延续。海气船货交付及销售恢复有望带动业绩修复，陆气毛差改善、LPG顺价及多库协同有望继续支撑盈利，商业航天供气亦有望贡献增量。预计全年激励目标有望达成。
    盈利预测、估值与评级
    我们预测，2026-2028年公司归母净利润17.15/17.67/26.33亿元，同比+15.9%/+3.1%/+49.0%，对应PE为13.2/11.3/8.1倍。考虑公司煤制气项目弹性突出、特气及同位素业务具备高壁垒属性，维持“买入”评级。
    风险提示
    采购模式调整风险；项目投产不及预期；能源价格大幅波动；可转债转股价格为19.68元/股。

三季度产销减量拖累业绩，含氟新材料蓄势待发

巨化股份(600160)
    主要观点：
    事件描述
    10月24日公司发布三季度报，前三季度公司实现营业收入190.86亿元，同比减少6.41%；归属于母公司所有者净利润34.22亿元，同比增长5.34%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润33.77亿元，同比增长5.55%；其中三季度公司实现营业收入57.46亿元，同比减少18.64%，环比减少21.53%；归属于母公司所有者净利润7.71亿元，同比减少35.58%，环比减少47.78%。
    制冷剂价格涨势不止，三季度销量减少拖累业绩。
    2026年前三季度，公司核心产品制冷剂实现营收97.5亿元，同比+4.3%；氟化工原料板块营收10.3亿元，同比+3.3%；含氟聚合物板块营收17.4亿元，同比+26.6%；含氟精细化学品板块营收4.1亿元，同比+47.7%；食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他板块合计营收48.0亿元，同比-17.0%。三季度利润环比回落，主要受制冷剂淡季产销量下滑
    拖累，当期制冷剂产量97480吨，环比-32%，外销量60071吨，环比-30%，短期业绩有所承压。价格层面，制冷剂中枢上行趋势不变，据百川盈孚数据，2026年前三季度R32、R125、R134a、R143a、R22市场均价分别为64515、55000、64292、53500、22723元/吨，环比分别+1.55%、0.00%、+3.88%、+6.38%、+8.64%。供给端来看，二代氟制冷剂生产配额持续压降，三代制冷剂配额整体维持平稳；需求端，氟制冷剂作为“温控”的功能性制剂的需求不断增长，极端气候如超强厄尔尼诺显著抬升多地高温与极端天气发生概率，其增暖效应直接拉动空调及制冷剂需求，行业供需格局有望持续向好。
    AI拉动含氟聚合物与含氟精细化工品需求，公司产品储备丰富。
    液冷材料领域，公司是国内最早从事数据中心冷却液的企业之一，具备丰富技术积累与产业配套优势，冷却液品种储备丰富，涵盖氢氟醚、全氟聚醚、全系制冷剂等，目前公司1000吨/年全氟聚醚装置正处于产能爬坡阶段。半导体材料领域，高纯PFA产品主要用于半导体湿法工艺、化学品储运、高端设备关键部件等，公司1万吨/年高纯PFA装置已于5月建成投产，产品经半导体客户验证，满足SEMI F57标准要求，关键金属离子析出量稳定控制在PPT级（万亿分之一），总金属离子析出控制在PPB级（十亿分之一），打破国外垄断，为半导体产业链自主可
    控提供关键材料支撑。
    投资建议
    由于三季度淡季需求不及预期，我们下调公司盈利预测，但随着配额制度的持续深化，极端气候提振制冷剂需求韧性，行业供需有望持续向好。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润46.52、61.04、70.11亿元（2026~2028年原值为58.68、71.02、81.74亿元），同比增长23.0%、31.2%、14.9%，对应PE分别为18、13、12倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    （1）新项目推进不及预期；

优质黑土地资源运营商，有望受益农产品景气上行

北大荒(600598)
    核心观点
    北大荒以耕地发包经营为核心主业，兼营农产品销售、农用物资销售及农业技术服务等其他业务。公司通过承包方式取得国有耕地的承包经营权，下辖友谊、八五二、七星、八五六等16家农业分公司，经营土地总面积近1300万亩（其中耕地1158万亩），主要分布于三江平原黑土带核心区。家庭农场（农户）与农业分公司签订《农业生产承包协议》承包公司耕地，按照公司统一管理办法和技术措施安排生产并自理开支费用。2025年公司实现营业收入52.29亿元，其中土地承包费收入37.50亿元，管理耕地内实现水稻、玉米、大豆等优质农作物产量超120亿斤。
    行业景气判断：低库存叠加厄尔尼诺催化，粮豆价格有望筑底回暖。本次厄尔尼诺目前已达超强级别。需要重点关注美国在收获季，或南美洲在关键生长期是否遭受洪涝等气象灾害进而减产。而且从历史经验来看，上世纪两次极强厄尔尼诺（1982-1983、1997-1998）结束后都出现过强拉尼娜事件。若拉尼娜随后出现，则会令美洲产区面临极端干旱风险。近年全球玉米和大豆供需双旺，库销比持续下降，一旦减产确认，价格或将底部反转。
    公司看点一：在手黑土资源优势稳固。公司所管土地处于世界三大黑土带之一的东北平原，掌握稀缺黑土资产，地势平坦、土壤肥沃，具备生产优质农产品的得天独厚条件。未来叠加公司专业技术和管理赋能，在稳产优势，地力提升的共同支撑下，公司土地承包费有望保持长期定价能力。
    公司看点二：粮价若筑底上行，单亩盈利有望稳步提升。近年受优质耕地供给刚性、种粮收益相对可观、规模经营需求增长的共同推动下，国内土地流转租金维持增长趋势。未来随管理优化和粮价回暖，耕地单亩效益有望进一步提升，公司单亩租金有望保持稳步提升趋势
    盈利预测与估值：公司掌握优质黑土资源，单亩租金稳健提升。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为-4.4/10.4/11.2亿元，利润年增速分别为--/--/7.8%，EPS分别为-0.24/0.59/0.63元。通过绝对估值，预计公司合理估值16.0-18.1元，相对目前股价溢价空间约15-30%，给予“优于大市”评级。
    风险提示：发生极端天气导致大幅减产的风险；农产品价格下跌的风险等。

回款表现稳健，加码费投做动销

金徽酒(603919)
    2026年10月27日，公司披露2026年三季报：26Q1~Q3实现营收23.39亿元，同比+1.45%；归母净利1.78亿元，同比-44.90%；扣非归母净利1.92亿元，同比-39.59%。26Q3实现营收5.23亿元，同比-4.16%；归母净利-0.36亿元，录得亏损；扣非归母净利-0.27亿元，录得亏损。
    经营分析
    营收拆分：
    （1）分产品：26Q1-Q3100元以下/100~300元/300元以上产品分别实现营收5.0/12.0/5.6亿元，同比分别+9%/-2%/+5%；26Q3分别实现营收0.7/2.8/1.5亿元，同比分别-20%/+9%/-6%。26Q3毛利率同比-2.7pct至58.7%，预计系公司产品结构季节性波动叠加公司持续加大促销用酒影响，公司策略仍是在优化大众产品矩阵的基础上向上做培育。
    （2）分区域：26Q-Q3省内/省外分别实现营收16.8/5.9亿元，同比分别-1%/+11%；26Q3分别实现营收3.7/1.3亿元，同比分别+4%/-14%。期内经销商保持相对稳定，26Q3末省内/省外经销商数量环比分别+4/-24家。
    报表结构：
    （1）公司26Q3利润端受费投、股份支付等影响较大。期内公司录得亏损，除毛利率前述回落外，26Q3销售费用率+11.1pct是主要拖累项，体现公司当前份额与动销优先的竞争策略；同期管理费用率/税金及附加占比分别+1.6pct/+3.3pct。此外，当期确认约0.16亿元营业外支出、对利润端亦有扰动。
    （2）期内回款表现优于营收端，也体现公司“控发货、稳价格、促动销”的渠道策略。26Q3末合同负债余额8.2亿元，环比+0.9亿元、同比+1.9亿元，26Q3营收+△合同负债同比+5%；26Q3销售收现7.4亿元，同比+12%。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计26-28年公司收入分别为29.7/31.1/33.6亿元，同比分别+1.9%/+4.5%/+8.0%；归母净利润分别为2.1/2.5/3.3亿元，同比分别-41.1%/+21.7%/+30.3%，对应EPS为0.41/0.50/0.65元，对应PE分别为40.7/33.4/25.7X，维持“买入”评级。
    风险提示
    省内市场竞争加剧，省外扩张低于预期，行业政策风险，食品安全风险。

业绩稳健增长，研发出海持续突破

甘李药业(603087)
    2026年10月27日，公司发布2026年三季度报告，2026年前三季度公司实现收入33.69亿元，同比增长10.57%，实现归母净利润8.58亿元，同比增长4.86%；分季度看，26Q3实现收入11.46亿元，同比+16.91%，实现归母净利润2.48亿元，同比增长15.67%。
    经营分析
    国内外收入稳健增长，BD首付款将增厚四季度业绩。2026年前三季度，公司国内收入27.97亿元，较上年同期增长1.06亿元，同比增长3.96%。前三季度，公司国际收入为5.72亿元，较上年同期增加2.16亿元，同比增长60.38%。其中国际销售收入为4.74亿元，同比增长34.36%，主要系公司与巴西合作伙伴共同推进的PDP项目产品供货有序开展，本报告期该项目贡献收入1.83亿元。2026年8月，公司与Menarini就博凡格鲁肽注射液签署独家许可协议，并于10月收到首付款6200万欧元。
    路达胰岛素头对头数据读出，转换方案有望更加便利。10月16日，公司宣布路达胰岛素在中国开展的评价其与依柯胰岛素注射液有效性和安全性的头对头关键Ⅲ期临床研究（SUPER-8）达到主要研究终点。在既往接受基础胰岛素治疗的2型糖尿病患者中，路达胰岛素注射液的HbA1c降幅非劣效于依柯胰岛素注射液，且无额外起始负荷剂量，转换方案更加简便。研究在全球范围内首个填补了周制剂胰岛素之间头对头对比研究的证据空白，有望为全球周制剂基础胰岛素治疗领域提供新的临床选择。
    海外商业化持续落地，持续深化全球化战略布局。近期公司胰岛素产品陆续在萨尔瓦多、阿曼、阿尔及利亚等地获批，海外产品矩阵持续完善。本土化灌装合作是甘李药业深化海外市场布局、推进国际化战略的重要实践，公司将持续深化全球化战略布局，加强与海外本土合作伙伴的协同合作，积极探索符合不同市场需求的本土化发展模式，推动优质药品在更多国家和地区落地，为慢病患者提供更加可及、可靠的治疗选择。
    盈利预测、估值与评级
    我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年分别实现归母净利润14.86（+30%）、16.47（+11%）、20.38（+24%）亿元，对应当前EPS分别为2.49元、2.76元、3.41元，对应当前P/E分别为27、25、20倍。维持“买入”评级
    风险提示
    研发进度不及预期的风险；商业化进度不及预期的风险；技术成果无法有效转化风险。

美妆及线上驱动增长，盈利持续改善

上海家化(600315)
    2026年10月27日公司披露三季报，2026年前三季度实现营收53.61亿元（同比+8.06%）、归母净利润8.06亿元（同比+98.95%）、扣非归母净利润3.76亿元（同比+63.01%）。其中，单Q3实现营收15.70亿元（同比+5.87%）、归母净利润4.25亿元（同比+204.80%）、扣非归母净利润0.25亿元（同比+157.32%）。归母净利润高增包含出售丝芙兰股权的一次性收益，扣非盈利增速显著快于收入，主业经营延续改善。
    经营分析
    美妆放量推动结构升级，核心品牌爆品与线上运营协同深化。单Q3美妆、个护、创新及海外业务收入分别为4.86、5.87、1.48、3.49亿元，同比分别+37.3%、-3.1%、-6.8%、-4.4%，美妆表现强劲，收入占比提升7.1pct至31.0%，成为主要增长引擎。公司持续聚焦六神、佰草集、玉泽三大核心品牌：六神以驱蚊蛋、香氛沐浴露夯实核心品类，并通过小六神系列拓展婴童场景；佰草集围绕大白泥及仙草油、仙草泥拓展中式养护产品矩阵，大白泥前三季度三位数增长；玉泽围绕干敏霜、油敏霜及保湿霜三大亿元单品均双位数增长，通过青蒿溯源及代言人合作深化专业修护心智。我们认为，成熟单品持续放量、潜力单品接续培育，叠加品牌建设与线上转化协同，有望支撑美妆业务持续增长。
    毛利率提升、管理效率优化，盈利能力显著提升。前三季度毛利率65.30%（同比+2.49pct），受益于高毛利美妆占比提升、采购价格优化及生产效率改善；销售、管理、研发费用率分别为48.34%、7.28%、2.59%，同比分别+2.68、-1.47、-0.04pct。单Q3销售、管理、研发费用率分别为51.06%、7.64%、3.25%，同比分别+1.17、-2.75、+0.30pct，品牌建设及线上渠道投入增加，同时降本增效与规模效应推动管理费用率下降。单Q3毛利率及扣非净利率分别为62.82%（同比+1.34pct）、1.57%（同比+0.92pct），盈利能力稳定改善。
    盈利预测、估值与评级
    公司四个聚焦战略改革成效显著，大单品孵化能力得到验证，线上渠道增长强劲，经营质量明显改善。我们看好公司在品牌势能修复、产品矩阵优化和渠道效率提升下盈利持续修复，预测公司2026/2027/2028年EPS分别为1.37/0.79/1.01元，公司股票现价对应PE估值为13/23/17倍，维持“增持”评级。
    风险提示
    新品推广未达预期；行业竞争加剧。

公司信息更新报告：三季度业绩高增长超预期，多品牌成长动能持续释放

若羽臣(003010)
    2026Q3 归母净利润同比增长 96.9%超预期， 品牌化转型持续驱动
    公司发布三季报： 2026Q1-Q3 实现营收 35.19 亿元（同比+64.6%，下同） 、 归母净利润 2.31 亿元（+120.9%）； 2026Q3 实现营收 12.34 亿元（+50.6%） 、 归母净利润 0.64 亿元（+96.9%）， 盈利超预期。 公司完成代运营向品牌化的转型，自有品牌矩阵放量协同品牌管理业务增长，驱动业绩持续高增。 我们维持盈利预测不变，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 3.85/5.75/7.68 亿元，对应 EPS 为1.24/1.85/2.47 元， 当前股价对应 PE 为 19.7/13.2/9.9 倍，维持“买入” 评级。
    公司盈利能力持续改善， 经营性现金流显著优化
    盈利能力方面， 2026Q1-Q3 毛利率 65.7%（+7.2pct）， 净利率 6.6%（+1.7pct）；2026Q3 单季毛利率 66.2%（+5.1pct），净利率 5.2%（+1.2pct）。 费用方面，2026Q1-Q3 销售/管理/研发费用率分别为 51.5%/3.4%/0.7%，同比分别+2.6pct/持平/-0.4pct，销售费率提升系推广增加。 现金流方面， 2026Q1-Q3 经营活动现金流净额 3.12 亿元（2025 年同期为-1.43 亿元），经营现金流显著改善。
    自有品牌矩阵放量成效逐步显现， H 股上市持续推进
    （1） 绽家： 从衣物清洁向泛香氛生活方式拓展， 大单品持续放量。 据第一财经报道， 2026 年双十一预售期间绽家在淘天平台香氛洗衣液与洗衣凝珠合计销售额同比增速超 105%，在抖音配合代言人内容直播进行品牌曝光，有效带动粉丝转化，线上销售表现亮眼； 渠道方面， 绽家持续深化山姆合作，拓展名创优品闪电仓、三福等新零售渠道，线上流量与线下实体渠道互补。 （2） 斐萃： 旗下拥有 NAD+鎏金瓶、抗衰小紫瓶、 S-雌马酚小粉瓶等系列产品，口服抗衰矩阵持续完善，其中小粉瓶聚焦女性更年期养护， 上市半年累计销量近 50 万瓶； 8 月斐萃首次进入专业高端美妆连锁妍丽， 覆盖全国超 170 家门店。 （3） 奥伦纳素：公司围绕全域协同高效布局，品牌经营质量持续改善，阶段性整合成效逐步显现。（4） 国际化： 10 月公司 H 股发行获证监会备案， A+H 布局持续推进。
    风险提示： 市场竞争加剧、监管政策变化、品牌培育不及预期

公司信息更新报告：Q3业绩高速增长，盈利能力大幅提升，单季营收破10亿

杰普特(688025)
    Q3业绩高增长，光连接放量驱动盈利释放
    2026年10月27日，公司发布2026年三季报，前三季度公司实现营业收入26.30亿元，同比增长74.28%，归母净利润4.28亿元，同比增长109.99%；单Q3实现营收11.43亿元，同比增长81.86%，环比增长38.30%，归母净利润2.33亿元，同比增长114.15%，环比增长137.92%。鉴于光通信业务的迅速兴起，叠加激光器、智能设备领域公司产品的快速扩容，杰普特可持续成长性得到进一步验证，因此我们上调原2026-2028年业绩预期，预计2026-2028年归母净利润为7.15亿元、18.17亿元、29.05亿元（原5.01/15.78/23.77亿元），当前股价对应PE为42.2倍、16.6倍、10.4倍，维持“买入”评级。
    剔除股份支付后盈利显著高增，利润率环比显著提升
    若考虑股权激励费用，公司Q3股权激励费用约5614万元，剔除后Q3归母净利润约2.89亿元，公司前三季度共支付1.20亿的股份支付费用，剔除后归母净利润为5.48亿元，同比大幅增长约168.76%，按照预估2026年约1.52亿股份支付费用，Q4剩余约0.32亿元股份支付费用，盈利能力逐步夯实。此外，公司盈利能力大幅提升，毛利率水平2026年Q3提升至43.09%，同比提升约0.9个百分点，环比提升约4个百分点，净利率2026年Q3提升至20.23%，同比提升约3个百分点，环比提升约8.4个百分点。
    三大动能共振夯实长期成长，公司业绩有望持续扩容
    公司未来核心增长点聚焦无源光器件&光设备&PCB业务板块：（1）MPO连接器方面，10月12日公告显示，公司2026年以来持续收到北美V客户MPO连接器采购订单，累计金额约1.63亿美元，我们认为，作为MPO赛道新兴参与方，与V客户深度绑定印证公司已实质性切入AI光连接赛道，订单及业绩扩容的可持续性逐季度获得验证；（2）超快激光器方面，杰普特控股子公司奥杰微电子推出的奥杰超快激光钻孔机，专为M9级高速覆铜板及1.6T光模块PCB的精密制造需求打造，根据公司2026年9月公告，拟向子公司奥杰微电子增资7000万元，持股比例将由70%提升至84%；（3）新兴业务方面，PCD钻针业务经营布局持续加速，公司章程新增相关许可经营项目，我们认为，依托金刚石高硬度、高耐磨特性，PCD钻针尤其适配PCB加工，有望成为公司又一增长主线。
    风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。

前三季度业绩高增，低成本扩张巩固成本优势

华峰化学(002064)
    主要观点：
    事件描述
    10月26日，公司发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营业收入217.88亿元，同比增长20.31%；实现归母净利润31.02亿元，同比增长112.24%；实现扣非归母净利润30.23亿元，同比增长125.13%；实现基本每股收益0.63元/股。其中，2026年第三季度公司实现营业收入76.21亿元，同比增长27.60%；实现归母净利润11.19亿元，同比增长134.01%；实现扣非归母净利润10.50亿元，同比增长139.62%。
    氨纶、己二酸持续底部震荡，公司整体盈利环比基本持平
    氨纶供需边际改善，价格价差同比显著修复。2026年以来氨纶价格震荡回升，26Q1均价约23522元/吨，26Q2回升至27848元/吨，26Q3进一步升至28181.82元/吨，环比上涨1.20%。成本端主原料PTMEG与纯MDI环比下滑，26Q3氨纶价差约15222.93元/吨，同比增长43.52%，环比增长7.79%，企业利润空间大幅改善。供给端行业新增产能放缓、部分落后产能淘汰，需求随旺季逐步回暖，氨纶价格有望维持景气修复态势。
    己二酸价格环比回落，价差同环比均有收窄。2026年Q3己二酸均价约为8423.82元/吨，环比下降5.09%，同比增长19.27%。成本端纯苯价格高位、硝酸价格回落，26Q3己二酸价差约926.30元/吨，环比收窄38.33%，同比收窄22.69%，行业盈利空间明显压缩。需求方面，PA66市场维持弱势，下游需求偏淡。根据百川盈孚，多个项目目前均处于搁置状态、具体投产时间待定，新增产能落地节奏放缓。
    氨纶新产能贡献增量，盈利韧性强
    华峰化学以量补价，较同行业盈利韧性强。2026年6月，公司控股子公司重庆氨纶非公开发行募投项目“年产25万吨差别化氨纶扩建项目”剩余15万吨产能正式投产，项目已全部建设完成。此外，公司拟投资36亿元在瑞安建设“年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料扩建项目”，并规划重庆基地“年产5万吨高品质高性能差别化氨纶扩建项目”，产能将逐步释放带来增量。公司的重庆基地在原料成本、能源、折旧方面均较同行业以及瑞安基地有显著成本优势。
    投资建议
    预计2026-2028年公司实现归母净利润分别为42.38、46.62、51.80亿元，当前股价对应PE分别为10、9、8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    新建产能投放不及预期；

疆外有所改善，厂商一体化仍待成效

伊力特(600197)
    业绩简评
    2026年10月28日，公司披露2026年三季报：26Q1~Q3实现营收8.75亿元，同比-32.64%；归母净利0.56亿元，同比-58.87%；扣非归母净利0.46亿元，同比-68.83%。26Q3实现营收1.49亿元，同比-35.04%；归母净利-0.25亿元，录得亏损；扣非归母净利-0.27亿元，录得亏损。
    经营分析
    营收拆分：
    （1）分档次：26Q1-Q3高档/中档/低档分别实现营收6.08/1.87/0.59亿元，同比-36.09%/-23.14%/-27.25%；26Q3分别实现营收0.93/0.35/0.12亿元，同比-38.1%/-24.6%/-23.9%。（2）分渠道：26Q1-Q3厂商一体化/线上/大商总经销分别实现营收3.45/0.98/4.10亿元，同比-15.21%/+4.26%/-46.99%；26Q3分别实现营收0.32/0.25/0.84亿元，同比-70.1%/+2.8%/+1.5%。（3）分区域：26Q1-Q3疆内/疆外销售分别实现营收6.51/2.03亿元，同比-39.20%/-0.83%；26Q3分别实现营收0.79/0.62亿元，同比-54.5%/+53.3%。26Q3末公司酒类经销商50家，其中疆外较26H1末增加1家，此外四川伊力特合作经销商较26H1末增加12家至57家；期内疆外营收录得恢复性增长。
    报表结构方面：1）26Q3公司归母净利率同比-6.0pct至-17.1%，其中毛利率同比-16.8pct、销售费用率+10.3pct、管理费用率-4.4pct、税金及附加占比-4.1pct。2）26Q3销售收现1.8亿元，同比-16%；26Q3末合同负债余额0.3亿元，26Q3营业收入+△合同负债同比-32%；回款基本与营收端相匹配。
    期内大商总经销体量走稳，公司思路仍是聚焦资源发展核心品系，依托厂商一体化渠道模式优化。公司持续优化整体营销思路与打法，持续关注修复路径情况。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计26~28年收入分别-32.3%/+7.5%/+10.3%，对应营业收入11.7/12.5/13.8亿元；归母净利分别-50.4%/+16.9%/+24.2%，对应归母净利分别1.1/1.3/1.6亿元；EPS为0.23/0.27/0.33元，公司股票现价对应PE估值分别为40.1/34.3/27.6倍，维持“增持”评级。
    风险提示
    渠道改革不及预期，行业动销改善不及预期，行业政策风险，食品安全风险。

公司信息更新报告：业绩稳健增长，黄花蒿花粉滴剂快速放量

我武生物(300357)
    2026年前三季度业绩稳健增长，盈利能力持续提升
    2026前三季度公司实现营业收入9.10亿元（同比+6.64%，下文皆为同比口径），归母净利润3.91亿元（+13.46%），扣非归母净利润3.60亿元（+5.94%），毛利率95.38%（同比持平），归母净利率43.00%（+2.59pct）。2026Q3公司实现收入3.96亿元（+7.24%），归母净利润1.78亿元（+5.94%），扣非归母净利润1.77亿元（+5.83%），毛利率95.48%（-0.25pct），归母净利率44.93%（-0.55pct）。考虑黄花蒿粉滴剂快速放量，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.51/5.43/6.47亿元，当前股价对应PE分别为24.2/20.1/16.9倍，维持“买入”评级。
    粉尘螨滴剂稳健增长，黄花蒿滴剂快速放量
    2026前三季度公司产品“粉尘螨滴剂”实现销售收入8.18亿元（+3.05%），占营业收入的89.94%；“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”实现销售收入0.76亿元（+69.28%），占营业收入的8.33%；“皮肤点刺液”实现销售收入0.12亿元（+8.74%）。公司持续加大市场推广，粉尘螨滴剂稳健增长，黄花蒿粉滴剂快速放量。
    研发管线持续推进，干细胞产品获准临床
    2026年10月公司“人脐带间充质干细胞Ⅱ型注射液”药物临床试验获得批准，适应症为脓毒症和（或）脓毒性休克。2026年10月公司S01D片药物临床试验申请获得批准，该品种为化药1类新药，非临床研究提示其具有优越的抗结核分枝杆菌活性，拟用于耐药肺结核成人患者治疗。2026年8月，公司“猫毛膜剂”药物临床试验申请获得批准，与已上市的“猫毛皮屑变应原皮肤点刺液”协同，有望形成“诊断+治疗”的过敏性疾病诊疗方案。2026前三季度公司研发费用0.71亿元（-16.73%），占营业收入7.84%（-2.20pct）。
    风险提示：行业政策风险、主导产品较为集中、新药开发风险等。