海外高增叠加AI赋能，业绩拐点持续验证

优博讯(300531)
    投资要点
    公司发布2026年半年度业绩预告，预计2026上半年实现收入9.70-10.30亿元，同比增加30.78%-38.87%；实现归母净利润0.90-1.00亿元，同比增加103.37%-125.97%；扣非后为0.87-0.97亿元，同比增加108.48%-132.44%。
    AIDC+AI"战略赋能产品升级，商业化落地打开新增长曲线。公司是全球少有的拥有完整AIDC产品布局的企业之一，凭借突出的技术创新能力和对行业的深刻理解、丰富的软硬件产品开发经验，公司已形成覆盖智能数据终端、智能支付终端、专用打印机、智能自动化装备及相关软件、云服务平台的产品与服务体系，具备较强的“数据采集+数据生成”一体化能力。公司围绕“AIDC+AI+IoT”技术融合，持续聚焦智慧物流、智慧零售、智慧医疗、智能制造等重点行业领域，依托智能终端产品及配套软件平台能力，为行业客户提供数据采集及业务数字化支撑，经过多年的市场培育，积累了丰富的行业经验和客户资源，与下游客户和合作伙伴建立了稳定的业务合作关系，在多个行业领域打造了具有标杆和引领意义的项目案例，塑造了良好的品牌形象和口碑。公司旗下的佳博科技是国内最早专业从事专用打印机研发、生产、销售与服务的企业之一，在该领域拥有较为明显的先发优势和极高的知名度，并已建立起完备、稳定的“线上+线下”立体式渠道销售体系。
    全球化布局进入收获期，高增长具备持续性。公司持续推进全球化战略，海外业务布局不断深化，海外市场拓展取得积极进展，在欧洲、亚太、南美洲和非洲等区域的业务开拓持续推进。公司在项目交付、产品体系建设和全球化落地方面取得明显进展，高质量推进多个重点项目开发与交付，交付稳定性和可预测性持续提升，并实现海外交付关键链路的打通，为公司全球化战略落地提供了支撑。随着公司产品竞争力、渠道建设能力和本地化服务能力不断提升，公司在国内外市场的综合竞争优势进一步增强，经营韧性和市场拓展能力持续提升。
    投资建议
    预计公司2026-2028年分别实现营收19.54、24.55、30.27亿元，同比增加26.96%、25.63%、23.29%；分别实现归母净利润1.28、1.79、2.37亿元，同比增速分别为52.93%、40.49%、32.38%；EPS分别为0.40、0.56、0.74元，按照2026年7月9日收盘价16.85元，对应PE分别为42.41、30.19、22.80，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险；供应链短缺与上游核心部件大幅涨价风险；海外市场汇率波动风险；宏观经济波动风险等。

战略布局PMTSoul AI，智能体业务加速

酷特智能(300840)
    事件：7月9日，由酷特智能战略布局的企业智能体操作系统——PMTSoul AI正式上线发布，面向多行业企业的Agent OS（企业智能体操作系统），核心定位是“让每家公司都拥有自己的AI团队”。
    战略布局PMTSoul AI，从“单点工具”到“组织级智能”的范式跃迁。7月9日，由酷特智能战略布局的企业智能体操作系统——PMTSoul AI正式上线发布。作为面向多行业企业的Agent OS（企业智能体操作系统），PMTSoul AI打破了传统AI工具单点应用的局限，以多角色数字员工协同为核心，帮助企业实现官网建设、营销获客、内容生产、客户运营、数据分析等全链路业务的自动化执行，在数字员工体系上，PMTSoul AI覆盖多岗位角色矩阵，企业可按需配置AI CEO、AI市场负责人、AI官网负责人、AI销售助理、AI运营助理、AI设计助理、AI数据分析师等数字员工，目前根据实时平台数据显示，数字员工在岗9296人，公司数量332家，推动企业从“使用AI工具”向“拥有AI组织”升级。
    入驻腾讯SkillHub，AI开放生态迈向体系化、商业化新阶段。近日，公司以官方企业主体身份正式入驻腾讯SkillHub，进驻平台企业专区集中展示，标志着酷特智能AI开放生态迈入更规范、更体系化的发展阶段。截止7月6日，这款聚焦跨境定制服装场景的业务助手Skill凭借高适配性的实战能力收获行业广泛关注，累计下载量已突破2万次。产品沉淀酷特智能十余年跨境业务实践经验，封装227个平台原子技能，全面覆盖前端商品配置、下单履约，后端CRM管理、财务对账、运营报表等全业务链路。作为KTOS AI企业应用操作系统的重要对外延伸，该Skill可与酷小匠、酷小易、酷小智三大原生智能体深度协同。
    定制主业提质，拟收购韩国东大门APM助推AGI加快释放。公司以C2M大规模个性化定制为核心，面向服装品牌商、创业者、设计师和经营者提供从量体、下单到生产、物流的一体化服务，目前定制服装业务仍是公司收入基本盘，2025年实现收入6.17亿元，营收占比为93.99%。3月，公司拟以现金5亿元收购韩国APM集团内主要运营公司的控股权，根据备忘录约定7月底前完成全部交易对价支付。东大门是亚洲最大的服装批发商圈，坐拥20多家商场+3万多家商铺。APM是东大门头部运营，服务1100多家独立设计师品牌，辐射3万家商，若交易成功，公司将借此切入韩国首尔东大门服装产业供应链，在拓展AGI业务商业化落地方面获得首个境外场景及资源，同时也是PMTSoul的一个重要应用场景，有望借此切入韩国及全球市场。
    投资建议：公司是国内领先的个性化定制服装厂商，同时依托主业拓展企业智能体。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为1.75/2.53/4.07亿元，对应EPS分别为0.73/1.05/1.69元，当前股价对应PE分别为29.32/20.30/12.63倍。给予“买入”评级。
    风险提示：订单落地节奏不及预期、智能体推进不及预期、行业竞争加剧。

Q2表现超预期，持续受益非洲高景气

华新建材(600801)
    2026年7月10日，公司发布2026年半年报预增公告：取业绩预告中值，26H1公司归母净利润17.1亿元，同比+54.6%，扣非归母净利润16.8亿元，同比增长56.5%。据此测算，26Q2公司归母净利润10.8亿元，同比+23.6%，扣非归母净利润10.5亿元，同比增长25.4%。
    经营分析
    （1）非洲水泥业务：我们预计Q2同比增长延续非洲贡献。以公司重点布局的尼日利亚为例，根据Guardian Nigeria，50公斤袋装水泥从2025年约8500至10000奈拉，上涨到部分地区最高约13000奈拉。公司2025年完成对尼日利亚拉法基收购后、在当地控股1060万吨/年产能，预计充分受益价格上涨。
    （2）国内业务：我们预计国内水泥26Q2持续承压。从价格角度，26Q2全国水泥均价325.8元/吨，同比-13.2%，环比-5.1%，主因需求疲软。此外，公司年报提及2026年计划销售骨料1.9亿吨（2025年销量1.61亿吨），计划增速18%，预计单季度骨料销量角度有正贡献。
    盈利预测、估值与评级
    我们看好水泥出海高景气，叠加“水泥+”布局，预计公司有望持续获得超越同行的经营效率。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为36.4、39.7和42.3亿元，同比增速分别为28%、9%、6%，对应PE分别为9.8、9.0、8.5倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    非洲水泥供给加快的风险、国内水泥价格竞争激烈、汇率波动等风险。

新股覆盖研究：欧伦电气

欧伦电气(920081)
    投资要点
    7月1日有一只北交所新股“欧伦电气”申购，发行价格为38.69元/股、发行市盈率为9.44倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
    欧伦电气（920081.BJ）：公司围绕环境调节设备开展研发、设计、制造及销售，主营产品包括除湿机、移动空调、车载冰箱及空气源热泵四大系列。公司2023-2025年分别实现营业收入12.32亿元/16.23亿元/20.36亿元，YOY依次为26.77%/31.78%/25.45%；实现归母净利润1.40亿元/2.08亿元/2.32亿元，YOY依次为51.08%/48.93%/11.58%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长6.58%至17.77%，归母净利润同比增长1.16%至11.88%。
    投资亮点：1、公司深耕温湿度调控设备领域，稳居除湿机、移动空调细分领域第一梯队，且产品已成功落地数据中心等新兴场景。公司是国内较早参与环境调节设备研制的企业之一，目前已覆盖全品类除湿机、移动空调、工业加湿机等温湿度调控设备，具备提供空气环境调控整体解决方案的能力。报告期间，公司已通过ODM/OEM业务模式与美的集团、韩国乐天等国内外知名客户建立稳定合作关系，除参与三峡水电站、北京大兴国际机场、上海世博会等重点工程项目外，还先后落地了贵州苹果、中国电信、中国人民银行等头部机构数据中心配套项目，在业内树立起较高的品牌知名度。据公司招股书及问询函回复披露，2025年公司境内家用除湿机与出口家用除湿机分别以19.67%、11.31%的市占率在国内厂商中排名第二，境外销售移动空调数量亦在中国移动空调出口总量中占比10%以上。当前，全球极端气候频发、居民居住品质升级与节能环保理念持续普及，同时数据中心、5G基站、医药、新能源电池等新兴领域对环境温湿度管控标准日趋严苛，除湿机、移动空调等温湿度调控设备市场需求有望长期向好，为公司收入增长创造了有利的外部条件。2、公司积极由温湿度调节产品延伸到车载冰箱、空气源热泵等车载环境、绿色节能设备领域，报告期内相关产品已陆续进入放量阶段。公司基于技术的相通性，自主研发了车载冰箱与空气源热泵系列产品，具体来看：（1）车载冰箱方面，我国车载冰箱总体规模持续扩大；根据产业在线发布的《中国车载冰箱行业年度研究报告》显示，2024年我国车载冰箱产销均突破450万台，较2020年市场体量实现翻倍增长。公司于2021年推出车载冰箱产品，可提供前装车载冰箱及后装车载冰箱；其中，前装车载冰箱已通过长城汽车旗下的曼德电子进入整车配套供应链。2025年，公司车载冰箱收入突破1.35亿元。（2）空气源热泵方面，空气源热泵是能够将空气中的低温热量吸收压缩升温后加以利用，从而实现高效集热并转移热量的节能装置，具备高效、节能、环保等优势，目前已被广泛应用于热水、采暖、烘干等多个领域。公司于2022年针对清洁供暖领域推出空气源热泵产品，2025年相关收入已突破1.8亿元；预期在清洁供暖政策落地及碳达峰、碳中和目标持续推进背景下，空气源热泵未来市场仍有较大发展空间。
    同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取格力电器、海信家电、美的集团、德业股份、欧圣电气为欧伦电气的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为1458.06亿元，平均PE-2025（算术平均）为24.48X，平均销售毛利率为28.91%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率未及可比公司平均。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

利润受汇兑损失及变压器子公司股份减少影响，看好下半年高质量订单加速兑现

思源电气(002028)
    业绩简评
    7 月 10 日，公司披露 2026 年半年度业绩快报， 26H1 实现营收 108.0 亿元，同增 21.7%；归母净利润 14.9 亿元，同增 15.0%；其中 Q2 实现营收 62.3 亿元，同增 18.3%；归母净利润 9.4 亿元，同增 10.7%。
    经营分析
    利润增速放缓主要受汇兑损失及变压器子公司股份减少影响。
    一方面受外汇汇率波动影响，公司持有的以美元为主的外币应收账款等外币资产同比产生较大汇兑损失。 此外，公司已完成了思源东芝股权变更登记，对思源东芝的持股比例变更为 70%，归属母公司净利润按 70%的持股比例计算。
    我们判断 26Q3 起公司收入/利润增长有望迎来加速释放。
    Q2 营收端增速放缓，我们认为主要系海外地缘政治冲突导致航运受阻，部分海外地区交付影响；此外 H1 国内电网项目交付偏慢。随着下半年国内 750 kV GIS、海外高质量订单开始交付， 26Q3 起公司收入/利润增长有望迎来加速释放。
    高压设备扩产验证海外需求旺盛， 超级电容业务进展顺利。
    6 月以来，公司先后宣布 6 亿元开关类、 4.8 亿元变压器类产能扩充，验证公司两大核心业务需求旺盛。历史上公司扩充相对谨慎，我们认为变压器&开关扩产主要针对海外需求，尤其是受北美高端需求的激励，看好后续海外订单持续释放。 此外公司超级电容业务在电网+汽车+数据中心领域进展顺利，有望贡献新增长曲线。
    盈利预测、估值与评级
    公司发展战略明确、业务规划清晰，在国内电网投资加速、海外电力设备需求持续景气背景下，预计公司各类产品收入仍将持续高速增长。我们预计公司 26-28 年归母净利润 41.4/60.0/79.4 亿元，同比增长 31/45/32%。公司股票现价对应 PE 估值为 29/20/15倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    投资/海外拓展/产品推广不及预期、原材料上涨、行业竞争加剧

2026H1业绩高增，涤纶长丝行业盈利改善

新凤鸣(603225)
    事件
    2026年7月6日，公司发布2026年半年度业绩预告，2026年上半年预计公司实现归母净利润约13.8亿元-15.0亿元，同比增长94.6%-111.5%；预计实现扣非归母净利润14.5亿元-15.8亿元，同比增长119.6%-139.3%。其中，2026Q2预计公司实现归母净利润10.1亿元-11.3亿元，同比增长151.4%-181.2%，环比增长175.4%-208.1%；实现扣非归母净利润9.5亿元-10.8亿元，同比增长136.3%-168.8%，环比增长87.1%-112.9%。
    原油价格波动，供给端协同减产维持产品盈利
    上半年受到地缘政治影响，原油价格波动剧烈，对涤纶长丝的产销带来一定负面影响。而龙头企业在行业动荡中自发形成“协同减产”共识，通过联合降低装置负荷、主动安排多套PTA及聚酯长丝装置停车检修，行业开工率中枢阶段性大幅下移，根据百川盈孚的数据，PTA行业开工率从3月的78.49%下降到了6月的66.51%，涤纶长丝的开工率也从3月的84.84%下降到了6月的74.85%。
    需求尚可，等待纺织服装终端需求进一步复苏
    国内需求端，2026年6月，我国限额以上服装、鞋帽、针纺织品类的零售绝对量达到了1275亿元，同比增长1.9%，1-6月零售绝对量累计达到了7426亿元，同比增长3.1%；出口市场也迎来积极变化，5月26日，美国贸易代表杰米森·格里尔公开表态：美国政府将就哪些中国商品适合享受较低关税征求公众意见，最可能纳入的商品类别有：纺织服装、家居、玩具等品类。内需和外贸的积极变化有望拉动纺织服装终端需求持续向好。
    风险提示：
    市场竞争加剧风险；原材料价格大幅上涨风险。

构建募投闭环，直投成就业绩超预期

招商证券(600999)
    事项：
    公司公告：2026年7月7日，招商证券发布2026年半年度业绩预增公告，公司预计2026年上半年归母净利润区间100–110亿元，同比增加93%–112%。
    国信非银观点：对于招商证券：1）公司2026年上半年业绩大幅预增，预计实现归母净利润100-110亿
    元，同比大增93%-112%，业绩高增核心驱动力来自直投板块收益集中兑现。公司充分发挥“保荐+直投”
    一体化协同优势，借助旗下产业基金以低成本布局半导体、人工智能、高端精密仪器等高景气赛道；其中二季度登陆创业板的大普微上市后股价大幅上行，为当期利润贡献大额账面浮盈。同时长鑫科技等众多优质硬科技企业已进入IPO申报流程，后续将分批持续释放投资收益，有效平滑传统券商业务的周期波动。
    对于证券行业：券商直投业务目前已形成"私募子募资+另类子跟投/直投"的多重模式。2026年成为业绩超预期体现在：第一，制度红利进入集中兑现窗口。科创板强制跟投（一般占发行规模2%–5%、锁定期24个月）叠加创业板对未盈利、特殊股权企业的跟投要求，经过2019年以来积累，头部券商另类子持仓已进入解禁释放期；第二，硬科技储备与IPO集中度双击。科创板在审项目集中在半导体、高端装备、AI链等“硬科技”项目（如长鑫、长江存储、宇树）排队，除了招商证券，“三中一华”+国君海通IPO市占率较高，项目胜率前置让跟投更接近“带上市确定性”的产业期权。三是模式进化，从单一保荐延伸至"投资+投行+投研"三投联动，盈利由手续费向全生命周期资本化收益迁移，头部券商业绩超预期，科创直投和跟投是核心弹性来源。
    行业构建"募投管退"闭环，本质是券商把"投行通道"升级为"金融与产业资本共创"，每个环节各有券商优势。其中募端依托私行、家族办公室、保险/养老金、政府引导基金拓宽"耐心资本"来源，政策明确支持"投早、投小、投长期、投硬科技"，这为券商产业基金募资打开政策口；私募子作GP撬动社会和产业资本、另类子自有资金跟投，杠杆+直投双层结构放大资本；投端靠投行筛项+研究前置的产业判断，敢于布局未盈利硬科技早期项目，跟投机制倒逼保荐质量提升；管理赋能是券商区别于纯PE的核心，研究端行业覆盖+投行端再融资/并购增值+做市/交易服务，从财务投资人转为"战略共创者"，陪企业走到IPO乃至再融资。多元退出模式是2026年关键变量：IPO常态化之外，并购重组政策松绑、S基金与份额转让平台提速，叠加券商做市/机构交易能力，解决"退得好才能投得早"的循环堵点。这套闭环跑通后，券商ROE中枢有望从传统通道业务的周期波动中抬升，一级业务盈利占比在多个券商等已率先体现。除了大券商外，坐拥地方优势的中小券商可用"研究先行+投资先行"的模式锁定优质项目，利用股东资源获取业务卡位优势。
    所以综上所述，经纪、投行、固收等证券传统业务稳步增长筑牢业绩基本盘，直投业务由此构建可持续的业绩增长弹性。当前券商板块整体估值仍处历史低位，公司稀缺的科创股权投资价值尚未得到充分定价，中长期具备业绩、估值双重修复空间，坚定维持“优于大市”评级。
    评论：
    公司预计2026年上半年归母净利润区间100–110亿元，同比增加93%–112%，盈利规模创同期历史新高
    2026年7月7日，招商证券发布2026年半年度业绩预增公告，公司预计2026年上半年归母净利润区间
    100–110亿元，同比增加93%–112%，盈利规模创同期历史新高，半年利润已逼近2025全年123亿元水平，核心驱动来自直投板块批量上市带来的大额公允价值增值，投资收益大幅超预期。
    2025年上半年公司归母净利润仅51.86亿元，2026年上半年净利润同比增加48.14–58.14亿元，增量规模接近2025年上半年利润。从季度拆分看，2026年一季度归母净利润为32.71亿元，二季度单季净利润预计67.29–77.29亿元，单季利润环比、同比实现翻倍式增长，增量集中释放于二季度科创直投项目上市窗口。
    业务结构拆分：传统业务稳增，直投贡献超额弹性
    2026上半年股市震荡上行、债市平稳向好，经纪、投行、两融、固收自营等传统业务实现稳健增长，构成业绩基本盘，但难以支撑近翻倍的净利润增速；预计公司超额增量全部来自另类直投、私募股权（PE）跟投项目公允价值重估收益。
    优质科创项目批量上市，大额浮盈计入当期损益。公司依托全资另类子公司招证投资、私募股权平台招商致远资本，深度布局半导体、AI算力、存储芯片等高景气硬科技赛道，2026年上半年多个重仓项目登陆资本市场，按会计准则，限售股权以二级市场市价做公允价值调整，浮盈直接计入当期投资收益，无需等待减持即可增厚净利润。
    大普微为核心增量项目。据Wind数据显示，招商证券通过全资直投子公司招商证券投资持有南通招华招证产业基金93.69%份额；该基金直接持有大普微992.11万股，占其总股本2.27%。经股权穿透折算后，归属于招商证券的实际经济权益约2.13%，招商证券对应这笔股权原始投入成本极低。
    2026年4月大普微创业板上市后股价大幅上涨，半年末公司总市值2873亿元，公司对应股权账面市值超61亿元，公司扣除初始本金后浮盈大幅增加，是二季度利润最大增量来源，直接拉动投资收益大幅上行。
    多项目轮动兑现，形成持续收益来源。除大普微外，公司直投布局智谱AI、长鑫科技等头部科创企业，智谱登陆港股、长鑫科技进入IPO申报阶段，上半年同步带来可观账面增值；后续储备硬科技项目充足，形成“分批上市、持续释放浮盈”的收益曲线，直投业务由一次性收益转为常态化弹性来源。
    “保荐+直投+产业基金”全链条优势放大收益空间
    投行端：注册制下双创板IPO提速，招商证券在半导体、数字经济赛道保荐项目储备充足，依托保荐资质获取项目早期直投入场权，拿到一级市场低成本筹码，相比普通二级市场投资具备天然成本优势。
    直投端：构建“自有资金直投+产业基金募资”双轨模式，一方面自有资金投资增厚公允价值收益，另一方面通过招商致远管理产业基金收取管理费与超额分成，同时放大资金撬动倍数。
    协同优势：公司围绕数字金融、科技金融战略纵深布局，直投赛道与自身财富、投行、资管业务形成协同，既能锁定优质标的，又能为被投企业提供全周期资本市场服务，持续挖掘一级市场投资机会。
    2026年作为“十五五”开局之年，硬科技直接融资政策持续加码，科创板、创业板IPO放量，科创50、创业板指数上半年大幅上行，上市企业估值持续抬升，全行业券商直投、跟投浮盈集中释放；头部券商直投储备差距拉开业绩分化，招商证券因提前重仓存储、AI等高景气赛道，直投收益弹性显著领先同业。
    招商证券的直投模式也在全行业内推广、加强。券商直投业务目前已形成"私募子募资+另类子跟投/直投"的多重模式。2026年成为业绩超预期体现在：第一，制度红利进入集中兑现窗口。科创板强制跟投（一般占发行规模2%–5%、锁定期24个月）叠加创业板对未盈利、特殊股权企业的跟投要求，经过2019年以来积累，头部券商另类子持仓已进入解禁释放期；第二，硬科技储备与IPO集中度双击。科创板在审项目集中在半导体、高端装备、AI链等“硬科技”项目（如长鑫、长江存储、宇树）排队，除了招商证券，“三中一华”+国君海通IPO市占率较高，项目胜率前置让跟投更接近“带上市确定性”的产业期权。三是模式进化，从单一保荐延伸至"投资+投行+投研"三投联动，盈利由手续费向全生命周期资本化收益迁移，头部券商业绩超预期，科创直投和跟投是核心弹性来源。
    构建"募投管退"闭环，本质是券商把"投行通道"升级为"金融与产业资本共创"，每个环节各有券商独特的优势。其中募端依托私行、家族办公室、保险/养老金、政府引导基金拓宽"耐心资本"来源，政策明确支持"投早、投小、投长期、投硬科技"，这为券商产业基金募资打开政策口；私募子作GP撬动社会和产业资本、另类子自有资金跟投，杠杆+直投双层结构放大资本；投端靠投行筛项+研究前置的产业判断，敢于布局未盈利硬科技早期项目，跟投机制倒逼保荐质量提升；管理赋能是券商区别于纯PE的核心，研究端
    行业覆盖+投行端再融资/并购增值+做市/交易服务，从财务投资人转为"战略共创者"，陪企业走到IPO乃
    至再融资。多元退出模式是2026年关键变量：IPO常态化之外，并购重组政策松绑、S基金与份额转让平台提速，叠加券商做市/机构交易能力，解决"退得好才能投得早"的循环堵点。这套闭环跑通后，券商ROE中枢有望从传统通道业务的周期波动中抬升，一级业务盈利占比在多个券商等已率先体现。除了大券商外，坐拥地方优势的中小券商可用"研究先行+投资先行"的模式锁定优质项目，利用股东资源获取业务卡位优势。
    风险提示
    市场波动对券商业绩与估值修复带来不确定性，政策风险等。

新股覆盖研究：泰诺麦博

泰诺麦博(688806)
    投资要点
    7月7日有一家科创板上市公司“泰诺麦博”询价。
    泰诺麦博（688806）：公司是一家面向全球市场、致力于血液制品替代疗法的创新生物制药企业。公司2023-2025年分别实现营业收入0.00亿元/0.15亿元/0.51亿元，2025年营业收入较2024年同比增长240.23%；归母净利润-4.46亿元/-5.15亿元/-6.01亿元，YOY依次为-4.15%/-15.30%/-16.81%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长573.68%至602.15%，归母净利润亏损幅度较2025年同期收窄29.69%至30.72%。
    投资亮点：1、公司创始人廖华新博士为全球知名免疫学及病毒学家，郑伟宏先生则在生物制药商业化领域具备深厚积淀，形成技术研发与产业运营双向赋能。公司联合创始人之一的廖华新博士从事病毒学，免疫学、病毒疫苗及宿主体液免疫反应的科学和应用研究逾40年，是全球知名免疫学及病毒学家，在全球范围内对艾滋病感染、艾滋病疫苗的研发、抗体保护机理的研究，以及流感病毒疫苗免疫后及感染后抗体谱的研究做出突出贡献。另一位联合创始人郑伟宏先生则在生物制药商业化运作、企业运营管理及战略规划领域具备20余年深厚积淀，曾任北京正大绿洲制药有限公司总经理，主导多个抗感染类药物的全流程商业化落地。2、公司致力于开发血液制品替代疗法，目前已经成功开发并上市全球同类首创重组抗破伤风毒素单克隆抗体药物。公司致力于血液制品替代疗法，凭借自主开发的“高通量全人源单克隆抗体研发综合技术平台HitmAb”等技术平台成功开发出核心产品斯泰度塔单抗注射液，已于2025年2月在中国获批上市，为全球同类首创的重组抗破伤风毒素单克隆抗体药物。一方面，全人源单克隆抗体要较非人源抗体更具低免疫原性特征；另一方面，相比主流的血液制品破伤风人免疫球蛋白，斯泰度塔单抗注射液基于现代基因工程和抗体工程技术在体外实现规模化生产，从源头上避免血液制品的供血浆者携带病毒进而引起传播血源性病毒的风险，具备更好的保护效力（起效快、保护时间长）及安全性，被中国CDE认定为抗感染领域首个突破性治疗药物的国产创新生物药、被美国FDA纳入快速通道资格，在破伤风预防领域具有全球领先的革新性意义。此外，从竞争格局来看，潜在竞品智翔金泰的GR2001于2025年5月提交NDA并获受理，百克生物的A82/B86注射液正在II期临床阶段，公司商业化进度显著领跑行业。3、公司在研管线丰富且梯次分明，其中TNM001预计于2027年获批上市，有望驱动公司业绩持续增长。公司已形成梯次分明的管线布局，除斯泰度塔单抗注射液产品外，TNM001以非高危及高危婴儿为适应症人群已递交NDA并获受理、预计于2027年获批上市，2款候选药物已完成临床I期试验，1款候选药物已获批IND，以及3款候选药物正处于临床前阶段。其中，TNM001是公司自主研发的与RSV病毒特异性结合的单克隆抗体，用于预防婴儿呼吸道合胞病毒感染，目前研究进度于全球在研呼吸道合胞病毒被动免疫制剂中处在领跑位置；据招股书披露，RSV防治用新药研发难度较大，目前已商业化的RSV预防单抗药物产品仅有阿斯利康与赛诺菲共同研发的尼塞韦单抗、默沙东研发的克莱罗韦单抗以及辉瑞的RSV疫苗Abrysvo，同时经济有效的特异性预防婴幼儿RSV感染药物存在明显供给缺口。
    同行业上市公司对比：公司聚焦血液制品替代疗法的生物制药领域；根据主营业务的相似性，选取智翔金泰、百克生物、神州细胞为泰诺麦博的同行可比公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为7.99亿元，平均PS-TTM（算术平均）为18.69X，平均销售毛利率为86.52%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率未及可比公司平均。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

2026年半年度业绩预告点评：业绩超市场预期，PCB+消费电子等业务多点开花

大族激光(002008)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年度业绩预告
    2026年7月10日公司发布2026年半年度业绩预告。公司预计2026H1实现归母净利润12.5-13.5亿元，同比+156.07%~+176.55%，中值13亿元，同比+166.3%；预计实现扣非归母净利润13.5-14.5亿元，同比+417.12%~+455.42%，中值14亿元，同比+436.3%。
    根据公司业绩预告，预计2026Q2公司实现归母净利润8.96-9.96亿元，中值9.46亿元，同比+176%~+207%，中值同比+191%；预计2026Q2实现扣非归母净利润9.42-10.42亿元，中值9.92亿元，同比+398%~+451%，中值同比+424%。2026Q2业绩环比继续高增，AI PCB与消费电子设备两大高景气板块驱动下，公司盈利弹性加速释放。
    AI PCB放量+消费电子高增，与子公司大族数控双轮驱动
    公司业绩超市场预期，主要系：①AI算力需求高增拉动PCB行业结构性扩产，子公司大族数控AI PCB相关解决方案放量；②海外头部客户创新产品开发深度参与，消费电子设备订单延续高增；③锂电、半导体及泛半导体、通用工业激光等多板块共振向上。
    AI服务器与高速网络交换机等算力基础设施大规模部署，为PCB行业提供结构性增长动能。子公司大族数控紧抓头部客户扩产机遇，PCB加工设备显著受益。同时，公司深度参与海外头部客户创新产品开发，2026Q2消费电子设备订单延续增长态势，2026H1消费电子设备营收同比增长约180%，本部与子公司形成双轮驱动。
    锂电+半导体+通用工业多点开花，业务结构持续优化
    除AI PCB与消费电子两大高增引擎外，公司多板块共振：①锂电设备受益于头部客户扩产及海外属地化产线配套拉动，2026H1营收同比增长约45%；②半导体及泛半导体设备受AMOLED产线项目复购订单及封装业务终端需求恢复带动，2026H1营收同比增长约40%；③通用工业激光加工设备小功率板块在特种焊接、汽车电子自动化、紫外及超快激光器等领域取得较快增长，2026H1营收同比增长约30%。业务多点开花。
    盈利预测与投资评级：公司各项业务齐头并进多点开花。我们上调公司2026–2028年归母净利润分别为27.0（原值22.7）/38.7（原值34.1）/48.7（原值43.7）亿元，当前股价对应动态PE分别为50/35/28x，维持公司“买入”评级。
    风险提示：PCB扩产进展不及预期，消费电子需求不及预期，宏观经济风险，控股股东及多位高管存在大额股份减持计划。

经营稳健，算力、AI应用等业务稳步拓展

浙数文化(600633)
    投资要点
    推荐逻辑：1）充分受益于AI基建、数据要素市场化与数字文化消费升级三重周期叠加，战略契合“十五五”及浙江省AI政策主链；2）公司卡位“算力—算法—数据”三要素，富春云三大算力中心机柜超一万组，落地3个垂类大模型及9项备案算法，2026年数字营销同比增长19.7%，逐步构建AI时代产业平台型公司；3）AI应用矩阵丰富，业务覆盖To C/To B/To G全链路，传播大脑服务全国26省市95家媒体，文旅平台累计用户超1500万，产品化转型顺利、成长空间充足。
    经营质量稳健，利润端具备韧性，降本增效对冲周期波动。2025年公司实现营业收入30.8亿元（同比-0.5%），归母净利润5.7亿元（同比+11.9%）。游戏业务作为公司基本盘，或受到精品化取舍等策略影响，2025年收入同比下滑7.4%，但考虑到公司游戏产品多为长生命周期产品，预计未来将保持平稳增长。毛利率由2023年68.3%降至2025年49.3%，主要源于低毛利数字营销业务快速放量的结构性变化而非商业模式恶化；整体期间费用率自2021年峰值47.4%持续回落，降本增效成果显著，现金流充裕、负债规模低。
    卡位“算力—算法—数据”三要素，构建AI时代产业平台型公司。算力底座方面，全资子公司富春云已形成杭州富阳、北京四季青、杭州大江东三大算力中心布局，合计机柜资源超一万组，由传统IDC运营商升级为兼具省域文化算力承载、国产智算节点建设能力的新型基础设施平台，是“一中心、两矩阵、两网”中的核心“一中心”。算法矩阵方面，截至2025年末已有3个垂类大模型和9项算法通过国家网信办备案，其中“传播大模型”为全国首个通过中央网信办备案的媒体领域垂直大模型，整合5大类超100项AIGC能力，累计覆盖用户超4万人、完成智能创作任务超120万次；2026年3月推出业内首个媒体智能助理“灵思超级助手”，标志模型商业化从单点AIGC功能向智能体重构工作流升级。数据方面，2025年数字营销业务实现收入9.3亿元、同比增长19.7%，成为公司主要收入增长极。
    AI应用矩阵多场景落地，To C/To B/To G全链路变现能力成熟。公司围绕“文化+科技”“文化+旅游”“文化+民生”推进从项目制向产品化转型，已在文娱潮玩、数字融媒、城市智治、智慧医疗、数智文旅、智能营销等AI垂直场景打造出丰富的AI应用矩阵，并凭借成熟服务能力打通To C、To B、To G全链路变现、持续优化用户体验：数字融媒端“传播大脑”已服务全省95家媒体并拓展至全国26个省市自治区，“灵思超级助手”重构媒体“策采编审发”全流程；城市智治端杭州城市大脑推出AgentPaaS、大模型一体机、AI问数等产品；数智文旅端“浙浙”文旅大模型与“鲸六向导”AI伴游智能体落地，“浙里文化圈”“游浙里”累计注册用户突破1500万。此外，公司培育的“掌心雷”App跻身国内网络文学垂类领先阵营，是重要的收入增长来源，更是AI文娱板块的核心上游资产，其沉淀的文学IP可向AI漫剧、谷子衍生、短剧等场景转译，可为公司文娱内容生产提供源头供给。
    公司积极推进“文化+科技”一体的投资战略，逐步形成以“白马资产”稳定产业协同与“黑马资产”前瞻科技孵化并行的多元格局。一方面，“白马资产”锚定战略协同和价值投资定位，围绕公司主业开展投资；另一方面，公司上市以来一直围绕主业进行“黑马资产”的前瞻布局，把投资作为主业发展运营，通过滚动投资、有序退出的动态循环，持续为公司增厚利润。当前公司将投资布局前沿聚焦于AI人形机器人、算力硬件、AI大模型、智能穿戴、商业航天等硬科技赛道。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营业收入分别为33.5/35.7/37.6亿元，yoy为8.8%/6.6%/5.3%；预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.0/7.6/8.3亿元，对应PE为19/17/16倍。考虑到公司完成“文化+科技”双轮驱动转型，深度卡位“算力—算法—数据”三要素，同时AI应用以及社交文学等业务稳步增长，我们给予公司30倍PE，对应目标价16.50元，给予“买入”评级。
    风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、多领域布局的管理风险、技术革新及核心人才流失风险、资本市场波动和投资不及预期风险等。

美迪启光，精筑芯途

美迪凯(688079)
    投资要点
    营收增长态势延续。2025年公司实现营业收入6.64亿元，同比增长36.72%，2026Q1营业收入1.69亿元，同比增长13.27%，市场拓展成效持续释放。2026Q1归母净利润亏损0.41亿元，亏损主因系固定资产折旧费用上升及财务费用利息支出大幅增加，利息费用达0.18亿元，侵蚀利润空间。
    深化光电融合，半导体业务多点突破。公司坚定践行“光学与半导体工艺深度融合”的发展路径，积极优化业务与收入结构，前瞻性布局半导体声光学、半导体微纳电路（以MEMS为主）、半导体封测、玻璃晶圆精密加工、精密光学、微纳光学及智慧终端制造等业务领域，通过多元化布局持续优化客户结构、完善产业链上下游协同，显著提升了公司整体抗风险能力与经营韧性。各业务线产业化落地节奏清晰：半导体声光学板块，多品类实现量产迭代，第一、二代超声波指纹芯片整套声学层及后道封测工艺已进入全面量产阶段，第三代对应工艺同步启动开发；图像传感器（CIS）光路层解决方案中，采用I线光刻制程的产品已实现量产，采用KrF光刻制程的更高像素产品处于开发阶段；环境光芯片光路层第一代（两通道）、第二代（多通道）均已批量生产；多通道色谱芯片光路层采用不同工艺路线持续向多家客户送样，已获得部分客户认可，可应用于手机逆光拍照、色温感知、医疗等多元场景。微纳电路板块，核心产品突破明确，SAW滤波器晶圆已实现批量生产；射频BAW滤波器谐振器性能通过客户验证，正式启动全流程工程样品制备；Micro LED项目全流程工艺开发落地，已实现量产并逐步放量；非制冷红外传感器芯片完成客户认证，即将启动小批量量产，其后制程封测同步进入开发阶段；压力传感器芯片、微流控芯片、激光雷达等多款MEMS器件均处于工艺选型开发阶段。半导体封测板块，全品类交付能力持续强化，射频滤波器领域已打通从晶圆制造到封装测试的全流程交付能力；功率芯片领域具备TO至TOLL、PDFN（CLIP）等多系列封装技术并实现批量生产，产品覆盖IGBT、SGT、SiC与GaN等主流功率器件；WL-CSP封装产品工艺开发推进顺利，已逐步向客户送样验证。光学及玻璃晶圆板块，多点开花，玻璃晶圆精密加工领域与全球领先光学玻璃材料厂商深度合作，半导体承载基板及AR/MR用玻璃晶圆持续量产出货，硬盘驱动器（HDD）用玻璃基板已进入开发阶段；精密光学领域，车载用激光雷达贴片棱镜开发成功并实现量产，光刻用掩膜版衬底生产工艺开发完成并逐步送样；微纳光学领域，配合知名终端客户开发的半导体工艺键合棱镜已实现量产并逐步放量，同时布局的衍射光学元件（DOE）、匀光片、微透镜阵列（MLA）、晶圆光学模组及光学晶圆微封装等产品，部分已启动小批量生产，广泛应用于通信、消费电子、智能汽车等领域。公司持续夯实关键技术壁垒，前瞻布局下一代光电融合赛道，不断强化产业链垂直整合能力，致力构筑面向未来的产业核心竞争力。
    投资建议
    我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入11/17/25亿元，归母净利润-0.7/0.2/2.0亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险；技术、产品更新迭代较快风险；客户集中度较高风险；尚未盈利风险。

匠心铸魂，智启新程

美利信(301307)
    投资要点
    通信基站铝合金精密压铸件领域最具竞争力的企业之一。在通信领域，5G通信基站和储能壳体大型铝合金压铸件结构复杂，精度要求较高，这类压铸件的一体化压铸成型对模具设计生产和压铸工艺等均有较高的要求，对新进入该领域的厂商形成了较高的壁垒。公司是国内为数不多的能够为客户提供5G通信基站和储能壳体大型结构件从模具设计制造、压铸生产直至精密机械加工和表面处理等全流程解决方案的企业之一，得到了市场和全球头部客户的高度认可，是通信基站和储能壳体铝合金精密压铸件领域极具竞争力的企业之一。随着新一代通信基站功率持续提升，基站芯片发热量显著增加，对基站产品的散热性能提出了更高要求。在5GA基站散热结构件领域，目前公司是行业内极少数实现可钎焊压铸技术从散热模拟仿真、原型样件开发到高散热液冷产品规模化量产全流程覆盖的领军企业。
    在汽车铝合金精密压铸件领域和半导体精密零部件领域具备较强的竞争力。在汽车领域，公司根据汽车零部件产品轻量化的发展趋势，专注新能源汽车和一体化压铸技术应用，并积极探索储能领域的市场拓展。公司产品应用于传统汽车和新能源汽车，服务的客户覆盖日系、美系、欧系等传统优质汽车制造企业、造车新势力以及国内知名新能源动力电池制造商。以2025年的产销量统计，全球新能源汽车领域两大头部新能源车企均为公司的核心客户。公司已覆盖的其他车企及一级零部件供应商的主要客户有：奔驰、福特、上汽、一汽、沃尔沃、蔚来、小鹏、金康、Rivian、神龙、博世、采埃孚、爱信、蒂森克虏伯、舍弗勒、伊顿和辰致等。在半导体精密结构件领域，公司依托专业团队的高效响应能力以及与客户的联合研发，能够为客户提供具备市场竞争力的精密零部件解决方案，是国内半导体领域头部客户精密零部件的供应商。
    拟通过向特定对象发行A股股票募集资金。资金用于支持半导体装备精密结构件建设、通信及汽车零部件可钎焊压铸产业化等项目，并补充流动资金及偿还银行贷款。发行募集资金总额不超过12亿元，发行股份数量不超过6318万股，占发行前总股本的30%。发行对象不超过35名，为符合中国证监会规定条件的特定投资者，包括证券投资基金管理公司、证券公司、信托公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者等。发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%。
    投资建议
    我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入46/56/71亿元，分别实现归母净利润0.3/2.9/5.6亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：
    需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。

受益海外户储及工商储高景气，上半年业绩同比增长超7成

德业股份(605117)
    事项：
    2026年7月8日，公司发布2026年上半年业绩预告，2026年上半年预计实现归母净利润26.7-27.3亿，同比增加75%到79%；实现扣非归母净利润24.9-25.5亿，同比增加71%到75%。业绩高增主要得益于欧洲、中东、东南亚等地户用及工商业储能需求显著释放，公司紧抓窗口期实现销售放量。
    国信电新观点：1）2026年二季度业绩预告中枢符合预期，更新2026-2028年盈利预测至64.6/75.8/85.3亿元（原预测为63.0/70.4/83.7亿元），同比+104%/+17%/+13%，对应动态PE为17.0/14.5/12.9x，维持“优于大市”评级。2)全球分布式光储需求繁荣发展，公司深耕亚非拉新兴市场，维持欧洲品牌优势，有望持续受益于市场发展。3)公司把握以欧洲为代表的工商储市场爆发先机，未来1-2年经营业绩增长确定性加强。
    风险提示：海外储能需求不及预期；电芯价格大幅波动；市场竞争加剧。

平台化战略赋能，多业务景气增长

天准科技(688003)
    平台化战略积极推进，订单景气增长。公司主要产品为工业视觉装备，近年来公司积极推进平台化战略，提供高端视觉量检测装备、视觉制程装备及具身智能方案等产品。2025年公司布局的多数业务板块都取得了显著增长。根据公告，2025年公司新签订单24.45亿元（含税），同比增长33.96%，2026一季度公司新签订单8.41亿元（含税），同比增长52.85%；在手订单18.04亿元，同比增长40.24%，延续高增长态势。
    电子板块孕育新增长点，公司竞争优势持续强化。消费电子领域出现折叠玻璃、铰链、散热等新需求，后续有望迎来量产订单。PCB领域公司聚焦视觉制程设备，提供LDI激光直写设备、激光钻孔设备、AVI/AOI设备等，覆盖众多头部客户，受益AI驱动的高端PCB行业景气。光通讯行业公司布局了精密量检测装备等，覆盖了该领域大部分客户，紧密跟踪客户需求。平台化战略之下，公司的核心底层技术泛化开来，在AOI检测领域的综合竞争力进一步加强，2025年公司在电子领域的AOI检测设备订单同比增长74%。
    矽行半导体获得突破，公司进行增资。公司参股的矽行半导体业务在2025年获得不错进展，面向40nm工艺节点的TB1500明场检测设备正式交付客户，服务于其量产线的量产质量保障；面向14-28nm工艺节点的TB2000明场检测设备交付给头部晶圆厂试用。今年6月公司公告拟对矽行半导体进行增资，增资完成后公司对矽行半导体的持股比例将由12.10%上升到17.03%。
    具身智能行业景气发展，公司布局域控制器及软件等。机器人领域公司基于英伟达Jetson芯片研发大脑域控制器，提供多种规格的算力计算平台，广泛应用于人形机器人、机器狗等产品。商用车领域，公司推出高阶智驾域控制器，应用于无人物流车、Robotaxi、重卡、清扫车等L4智驾的车辆前装量产。2025年公司收到无人物流车领域两家重要客户的量产定点，其他客户也在陆续导入中。
    盈利预测与投资建议。预计2026年-2028年公司营业收入分别为23.26亿元、29.28亿元、37.94亿元，归母净利润分别为1.62亿元、2.47亿元、3.56亿元，对应EPS分别为0.83元、1.27元、1.83元，维持“买入”评级。
    风险提示。下游消费电子/半导体/汽车等资本开支波动风险，研发投入效果不及预期风险，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧风险。

公司动态研究报告：端侧AI前景广阔，先进封装打造第二增长曲线

亿道信息(001314)
    投资要点
    端侧AI为AI技术应用的重要赛道，公司布局全品类AI终端，未来前景广阔
    2026年6月2日，全球指标性科技盛会COMPUTEX在台北南港展览馆正式开幕。亿道信息旗下品牌亿道三防重磅亮相，现场展出移动AI工作站、户外三防手机平板等五大场景解决方案。子公司亿道数码携全品类产品矩阵亮相——从笔记本电脑、平板电脑到AI超算终端，再到自研AI智能中枢“亿灵（Ailyn）”，横跨硬件与软件的完整AI解决方案集中亮相，全面展示亿道数码在智能设备领域的技术积累与产品创新能力。
    据公司年报，2025年公司智能硬件业务加速向“AI+硬件”转型，AI PC出货量大幅提升，同比增长47.83%；同时公司的新产品AI NAS也取得了显著突破，收入同比增长903.19%，初步打开智能化存储与边缘计算的增量市场。公司已经构建了从低功耗边缘计算到高性能服务器的全场景AI算力产品矩阵，涵盖高性能笔电、AI服务器、AI工作站、AI NAS、Mini PC等多元品类，可精准匹配个人用户、中小企业及大型机构的差异化需求，全面覆盖模型训练、微调、推理的全生命周期应用场景。
    公司旗下亿境虚拟以“AI+XR Glasses及智能穿戴全栈产品”为核心战略，已经形成AI音频眼镜、AI拍照眼镜、AI显示眼镜和AI多模态记录设备的完整产品方案矩阵，精准匹配多样化客户需求。
    投资签约先进封装项目，进军半导体产业，有望打造第二增长曲线
    2025年11月21日，亿封智芯先进封装项目签约仪式在深圳罗湖隆重举行。这一项目由罗湖投控携手亿道信息及华封科技共同发起，旨在汇聚全球半导体领域顶尖资源，打造国内领先的先进封装产线。
    项目将采用2.5D和3D封装及全环保工艺等前沿技术，致力于推动机器人（具身智能）、AR/VR产品、AI眼镜、智能手表、便携式笔电、耳机等AI硬件与智能穿戴设备的创新，解决AI+终端及AI+应用在小型化、低功耗、长续航等方面的核心需求。
    以此次签约为契机，亿道信息进一步落子半导体产业链关键环节，完善产业生态布局。此举标志着公司在核心技术能力构建与产业链资源整合方面迈上新台阶。公司表示将持续从消费电子向半导体先进封装领域拓展。此次投资通过强化产业链上下游的深度协同，为公司在AI终端、智能穿戴等前沿领域的产品创新提供了坚实的底层技术支撑，推动企业实现更高质量的发展。
    业绩加速增长，公司发展进入上升期
    2025年，公司实现营业收入45.83亿元，同比增长44.15%；实现净利润6536万元，同比增长91.76%。2026年第一季度，公司实现营业收入11.34亿元，同比增长106.89%，实现净利润4291万元，同比扭亏为盈。
    2025年到2026年一季度，公司收入、利润增长呈现加速趋势，未来在端侧AI、半导体先进封装等领域发展前景广阔，业绩有望持续增长。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为58、74、92亿元，EPS分别为1.66、1.80、2.33元，当前股价对应PE分别为35.0、32.4、25.0倍。公司在端侧AI领域布局积累多年，未来有望随着AI技术向各类电子终端渗透而受益，发展前景广阔。公司参与投资发起的先进封装项目与端侧AI主业形成协同，有望打造公司在半导体领域的第二增长曲线，同时赋能主业发展。我们看好公司未来的业务拓展和业绩增长，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    1）上游产能受限供应不足风险；市场竞争加剧风险；2）下游需求不及预期风险。

26H1业绩预告点评：Q2业绩超我们预期，隔膜供需紧张盈利持续提升

恩捷股份(002812)
    投资要点
    26H1业绩预告高增、26Q2超我们预期：公司预告26H1归母净利7.36-9.00亿元，同比扭亏，归母净利中值8.2亿元；扣非净利7.6-9.3亿元，同比扭亏。其中26Q2归母净利我们预计4.8-6.4亿元，同比扭亏，环比增长83%-146%，中值5.6亿元；扣非净利我们预计5.0-6.7亿元，同比扭亏，环比增长92%-156%。考虑26Q2补缴税款影响约0.7亿元，加回后26Q2利润中值约6.3亿元，业绩超我们预期，主要受益隔膜出货高增、单平盈利修复。
    26Q2出货高增、27年出货有望继续提升。我们预计26Q2公司隔膜出货41-42亿平，同比增65%+，环比增近20%，26H1出货约76-77亿平，同比增60%+。当前行业需求旺盛，公司排产维持高位，我们预计26年全年出货160亿平+，同比增长40%+。产能端，26H2玉溪新线及SK常州改造产能8-9月起逐步投产，我们预计26Q4起贡献增量；27年自贡、玉溪二期及SK常州产能爬坡，公司有效产能我们预计220亿平，继续满产满销，同比增长35%+。
    补税影响表观利润、加回后单平利润显著提升。加回补缴税款，我们预计对应单平利润约0.15元/平，较26Q1约0.12元/平明显提升。价格端，26Q2受PE涨价20-30%影响仍在顺价，部分大客户、海外及3C客户涨价尚未完全落地，我们预计26Q3起逐步体现，26Q4盈利有望进一步提升，27年单平利润有望提升至0.20-0.25元/平。
    26-27年隔膜供需持续紧张、行业扩产有序。我们预计行业新增扩产主要集中在27H2-28年落地，且受设备、良率、客户验证约束，实际释放或低于规划；若考虑部分干法隔膜产能利用率较低，26/27/28年湿法隔膜产能利用率我们预计分别达90%/97%/90%，26-27年湿法隔膜供给持续紧张，28年供给紧张有所缓解但仍难明显过剩，公司作为湿法隔膜龙头，价格修复和盈利提升确定性强。
    盈利预测与投资评级：考虑到2026-2027年隔膜行业供需持续优化，我们上修盈利预测，我们预计公司26-28年归母净利润22.8/50.7/62.0亿元（原预期22.5/42.5/51.9亿元），同比+1499%/+122%/+22%，对应PE为26x/12x/9x，给予27年20x估值，对应目标价103元，维持“买入”评级！
    风险提示：下游需求不及预期，行业扩产超预期，价格波动风险

收购顺利落地，湿电子化学品国产化加速

翰博高新(301321)
    投资要点
    事件：公司发布公告，截至2026年7月7日，公司参股公司合肥芯东进（参股比例45.4545%）收购上海东进70%的股权转让协议已经签署，上海东进已完成工商变更登记手续。此次收购包括北京东进、四川东进、启东东进等在内的9家韩国东进中国工厂，根据公开工商信息显示，此9家中国工厂主营包括蚀刻液、显影液、稀释液等湿电子化学品和专用电子材料，所拥有专利技术包括蚀刻液等湿电子化学品，也包括光刻胶（光敏树脂组合物）等专用电子材料。本次参股公司芯东进实施资产收购，是公司把握湿电子化学品行业机遇并推进战略升级的关键布局，核心围绕半导体领域优质资产整合与高附加值新材料赛道拓展展开，与公司产业链延伸、业务结构优化的长期发展规划高度契合。
    收购资产质量出色，湿电子化学品国产化加速。本次股权交割落地意味着东进世美肯中国工厂正式进入国产化时代。东进世美肯为全球功能性湿电子化学品龙头，中国工厂产品种类丰富，且已导入国内外半导体头部客户供应链。根据公司公告，九家工厂2025年1-10月营业收入13.0亿元，净利润1.08亿元，盈利质量出色，利润可体现在上市公司财务报表的投资收益中。另外本次交易交割后6个月内，公司可通过SPV签订惠州东进正式收购协议，明确对惠州东进（包括平板显示用光刻胶业务）的收购的相关具体计划，收购惠州东进的交易估值为0.57亿美元。公司目前主要客户为京东方、TCL等面板企业，收购既完善了现有客户的产品供应矩阵，也快速拓展了半导体客户群体。
    功能性湿电子化学品行业有望迎量价齐升。根据中国化信咨询数据，2024年我国在半导体集成电路市场，整体湿电子化学品国产化率约37%，当前我国高端湿电子化学品仍待突破。量的层面上看，一方面，未来显示面板产量有望稳定增长，集成电路有望随AI等新兴产业快速增长；另一方面，OLED面板和先进制程12英寸晶圆的功能性湿电子化学品用量将成倍提升；价的层面上看，海外高端湿电子化学品价格明显领先于国内，根据相关公司公告，2023年台湾显影液龙头三福化工功能性湿电子化学品价格高于国内龙头格林达50%以上。随着我国湿电子化学品高端化持续推进，我国湿电子化学品价格有望逐步上升。
    盈利预测与投资建议。因公司收购交割落地，故更新盈利预测，预计2026-2028年EPS分别为0.81元、1.40元、1.75元（此前2026-2027年为0.81、1.16元），维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险；收购变动风险。

印尼拟扩建5GWh小圆柱，加强BBU海外交付能力

蔚蓝锂芯(002245)
    投资要点
    事件：2026年7月8日，公司拟投资2.9亿美元在印尼建设锂电池基地，达产后将形成21700等各型小圆柱锂电池年产能5GWh，大幅增强海外客户产品供应保障能力。
    加码全极耳电芯产能、BBU电芯迎来拐点：随着英伟达AI服务器更新迭代，BBU电芯需求迎来爆发，我们预计26年需求近4亿颗，28年需求超12亿颗，30年需求超28亿颗，赛道成长性极强。BBU目前趋势向全极耳、铁锂体系迭代，相关产品供不应求。蔚蓝锂芯优先完成海外终端验证，并已具备相关海外交付条件，马来基地具备4条多极耳（约3亿颗）+1条全极耳（6千万颗）的产能，此外，全极耳国内已具备2条产线，年底前马来再投产2条产线，27年全极耳产能我们预计突破3亿颗，本次印尼我们预计新增3条全极耳（2-2.5亿颗），进一步提升BBU电芯供货能力。
    直供模式Q4开启放量、有望贡献可观利润：蔚蓝锂芯此前通过Moli代工，间接供货新普、顺达、新盛力等中国台湾pack厂和伟创力北美pack厂，近期铁锂电芯实现突破，通过联合销售形式进入Google和AWS体系，此外，Q4直供形式有望开启放量。代工盈利2元/颗，联合销售4元/颗，直供盈利7元/颗，公司通过持续优化商业模式，大幅提升盈利水平。26年全极耳我们预计出货1.2亿颗（BBU7千万颗，直供2千万颗），27年翻番以上（BBU利润突破1亿美金），28年有望突破3.5亿颗（BBU直供突破50%），有望贡献可观利润弹性。
    盈利预测与投资评级：由于海外产能布局与高端电芯业务盈利持续优化，我们上修26-28年归母净利为13/25/36亿元（原预期10.1/13.9/20.1亿元），同比+88%/+90%/+41%，对应PE为26x/14x/10x，给予27年25xPE，对应目标价37元，维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。

26H1业绩预告点评：Q2业绩受费用影响，基本符合市场预期

天赐材料(002709)
    投资要点
    26Q2业绩基本符合市场预期：公司预告26H1实现归母净利润27~30亿元，同比增长908~1020%；扣非后归母净利26.4~29.5亿元，同比增长1030~1157%，其中26Q2实现归母净利中值12亿元，同环比+911%/-28%，主要系计提员工激励费用，若加回，对应公司业绩环降20%左右，基本符合市场预期。
    电解液受碳酸锂涨价+六氟价格波动影响、单吨环比略降：公司26Q2电解液出货量24万吨+，同环比+48%/+20%，我们预计单吨利润约0.5-0.55万，环比下降2k左右，主要系六氟均价11万左右，环比下降1万，此外碳酸锂价格15w+对应成本抬升5k左右，我们预计单吨利润2万左右，预计贡献6-8亿净利，此外Q2公司具备3万吨VC后道加工产能，自供VC0.7万吨+，对应贡献3-5亿。此外，Q2公司外售部分6F和Lifsi，我们预计贡献1亿左右。展望下半年，我们预计26年电解液出货量达100万吨+，同增40%，26H2六氟价格有望企稳回升，均价有望维持11万+，单吨净利有望稳定微增。
    正极板块26Q2扭亏、加快一体化布局。我们预计26Q2磷酸铁出货量5.5万吨，产能利用率提升至70%+，实现扭亏，Q3出货量我们预计进一步提升，预计开始盈利，全年出货量我们预计达20万吨+，并且公司将积极向上游资源和下游磷酸铁锂正极拓展，一体化布局强化优势。日化方面，我们预计Q2贡献0.4亿利润，全年贡献2-3亿，维持稳定。资源回收Q2我们预计亏损0.1亿。
    盈利预测与投资评级：考虑到电解液盈利能力波动，我们预计26-28年归母净利润62.4/75.2/91.3亿元（原预期70.3/83.0/97.8亿元），同比+358%/+21%/+21%，对应PE为14/11/9倍，给予27年18xPE，目标价66.4元，维持“买入”评级。
    风险提示：需求不及预期，产品价格波动风险。

AKK前景广阔，善恩康业绩高弹性

倍加洁(603059)
    受益于新一代益生菌AKK业务占比快速提升，盈利能力大幅增强。AKK菌为第二代益生菌，具备减脂提代谢功能，通过调控GLP-1受体抑制食欲，具备高溢价能力，目前在体重管理、代谢健康等领域需求旺盛，下游由斐萃、Wonderlab等头部品牌推动快速放量。公司通过控股子公司善恩康（持股52%）布局AKK益生菌赛道。善恩康拥有超过500株的自主菌种资源库，并持有核心专利菌株AKKPROBIO。AKK业务毛利率高达80%以上，远高于公司2025年平均毛利率49%，其收入占比已从2025年的13%提升至26Q1的34%，推动26Q1净利率大幅升至36.6%。随着AKK收入占比持续提升，公司整体盈利水平与成长性有望持续优化。
    益生菌业务产能释放叠加新客户放量，善恩康收入有望持续高增。2024年行业受微康产能释放冲击影响，善恩康原料菌粉业务承压；2025年新拓大客户及AKK业务驱动业绩快速修复，全年营收增长91.9%。2026年6月底益生菌原料菌粉产能将从40吨大幅提升至100吨，有效突破此前产能瓶颈。公司已新开拓Swisse等国际大客户，2026年AKK目标收入5000万元。随着新产能释放及新客户订单落地，益生菌业务今年下半年有望实现收入和利润加速增长。传统ODM业务为基，外延投资进入收获期，自有品牌贡献长期弹性。口腔护理与湿巾ODM构成公司业务基本盘，受益于牙膏、牙线签等多品类拓展，2025年口腔护理业务稳健增长23%。自有品牌虽当前体量较小但增长迅速，2025年收入1.2亿元，26Q1收入同比增长41%，亏损同步收窄39%，有望推动公司从代工模式向品牌模式转型。公司同时持有薇美姿33.86%股权，薇美姿主要运营口腔护理品牌舒客，2025年业绩实现扭亏贡献投资收益1590万元。
    盈利预测、估值和评级
    公司ODM主业稳健，湿巾业务受益大客户订单持续放量；益生菌业务短期虽有波动，但高毛利AKK业务前景广阔，产能扩张和技术壁垒构筑长期成长空间。我们预测，2026/2027/2028年公司实现营业收入17.86亿/20.73亿/23.98亿元，同比+16%/+16%/+16%，归母净利润1.38亿/1.63亿/1.93亿元，同比+20%/+18%/+18%，对应EPS为1.37元/1.63元/1.92元。公司高毛利AKK业务占比快速提升，赛道发展空间广阔，给予2026年24倍PE，目标价32.88元，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示
    下游竞争加剧导致客户流失风险；跨境政策不确定性下善恩康业绩不达预期风险；薇美姿经营波动下长期股权投资减值风险。

2026H1业绩预告点评：归母净利预增79%至119%，AI需求驱动小金属价值彰显

高能环境(603588)
    投资要点
    事件：公司公告2026年半年度业绩预增公告。
    2026年上半年业绩预增79%-119%。2026H1公司归母净利润为9.0-11.0亿元，同比+79.1%至+118.9%；扣非归母净利润为8.5-10.5亿元，同比+87.0%至+131.0%。26Q2单季度归母净利润为3.0-5.0亿元，同比+7.0%至+79.0%；26Q2单季度扣非归母净利润为3.0-5.0亿元，同比+18.9%至+98.6%。业绩高增。
    资源化工艺优化跑通，盈利持续提升。2026年上半年公司净利润实现显著增长，核心驱动来自以下方面：1）资源化板块主要项目江西鑫科、金昌高能等在2025年实现工艺拉通的基础上，持续优化工艺，高附加值业务盈利全面提高，产能稳步提升，经营效益持续释放；2）原料结构持续优化：高能鹏富、靖远高能等资源化项目持续调整原料品类与配比，生产工况稳定，营收规模与盈利空间同步抬升；3）抢抓大宗商品行情红利：依托金属价格上行及波段行情灵活经营，进一步增厚板块利润。公司工艺持续优化，打造多金属回收冶炼平台，盈利能力维持提升。
    构建多金属回收体系，向高附加值延伸增强盈利能力。2025年公司销售电解铜30571吨、电解铅19808吨、金锭1986千克、银锭40108千克、精铋3290吨、铂族金属3533千克（同比大增+534%）、铜合金120806吨、金银合金48550千克、锑白839吨以及镍基产品14088吨。截至2025/12/31，公司资源循环利用板块已经形成年产电解铜10万吨、电解铅3万吨、金锭4吨、银锭200吨、精铋6,000吨、锑白2,000吨、铂3吨、钯3吨、钌3吨、铑500公斤、铱500公斤、镍基产品20,000吨的产能规模。公司资源循环利用板块覆盖铜、镍、铅、锌、锡、铋、锑、金、银、铂、钯、钌、铑、铱等14种金属，已形成电解铜、电解铅、贵金属、铂族金属及镍基产品等多品类产能布局。公司业务结构优化，聚焦高附加值核心业务，金昌高能，对具有高附加值的贵金属尤其是铂族金属（铂、钯、铑、钌、铱）的分离提纯能力已跻身行业领先水平。靖远高能的精铋体系也向更高附加值材料延伸，4N级三氧化二铋项目顺利投产。
    盈利预测与投资评级：资源化爬坡技改顺利释放盈利，获取优质金矿矿权形成从资源开采到循环利用的完整产业链。我们维持26-28年归母净利润预测17.9/18.5/19.2亿元，26-28年PE13.5/13.0/12.6倍（2026/7/9），维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格波动，产能利用率不及预期，竞争加剧。

全球半导体显示龙头，LCD稳健与AMOLED成长双轮驱动

京东方A(000725)
    盈利增长显著提速，经营质量持续提升：2026年上半年：公司预告归母净利润50亿元至55亿元，同比增长54%至69%；扣非后净利润30.8亿元至33.1亿元，同比增长35%至45%。其中，第二季度单季盈利约32.93亿元至37.93亿元，环比一季度增长92%至122%。业绩增长主要得益于LCD业务大尺寸化加速、高端产品出货持续增加，柔性AMOLED上半年出货超8,000万片、同比保持增长。产线B7/B9于2025年下半年起、B11/B17于2027年下半年起，陆续分阶段折旧到期，折旧于2025年达峰、资本开支预计2027年大幅下降，减值损失同比大幅减少，利润拐点已出现。
    大屏化与AMOLED开启新一轮增长周期：LCD：2025年中国大陆占大尺寸出货量67.6%，京东方份额36.2%居首。AMOLED：苹果将AMOLED导入iPad/MacBook，明确要求8.6代线生产。2025年全球AMOLED智能手机面板出货9.2亿片（+4.7%），中国厂商份额首超50%。行业竞争格局已趋于理性，大尺寸化趋势保障了基本盘的稳定盈利。
    三大重磅新业务稳步推进：绑定康宁攻关AI算力/HBM/CPO，试验线打通，预计2028年量产，中长期玻璃基TGV封装载板替代ABF载板空间打开。联合华灿光电切入CPO光互连。钙钛矿光伏实验室电池效率突破20%。未来三年研发投入预计近500亿，新业务2028年开始贡献业绩，预计迎来利润增长与估值双击。
    盈利预测与投资建议：我们预测公司2026-2028年营业收入分别为2263.71/2560.08/2904.59亿元，归母净利润分别为97.81/113.30/165.83亿元，对应PE分别为30.87/26.65/18.21倍。基于公司利润拐点明确兑现、8.6代前瞻布局，首次覆盖给予公司“增持”评级。
    风险提示：行业竞争加剧；市场需求不及预期；技术迭代风险；供应链波动。

百隆东方：Q2业绩同比增速提升，长期竞争力无虞

百隆东方(601339)
    事件：公司发布2026年半年度业绩预增公告，预计2026H1实现归母净利润5.07-6.24亿元，同比增长30%-60%；扣非归母净利润4.86-5.94亿元，同比增长35%-65%。
    Q2业绩环比加速。2026Q2单季度归母净利润2.64-3.81亿元，同比增长22%-76%；扣非归母净利润2.71-3.79亿元，同比增长27%-78%。取中枢计算，Q2归母净利润约3.23亿元，同比增长49%，扣非归母净利润约3.25亿元，同比增长52%。以业绩预告中数值计算的Q2业绩同比增速较Q1有所提升。
    我们预计Q2延续一季度销量增长趋势，叠加价格改善驱动业绩。公司表示
    2026年上半年订单饱满，产能利用率提升，上半年销量持续增长，主营业务利润增加所致。公司Q1收入增长14.85%，推测主要系销量增长驱动，我们预计Q2延续销量良好增长，价格方面，Q2棉价呈现上行，我们预计公司产品价格将环比Q1有所提升，对于Q2的产品销售价格和毛利率有明显拉动作用。
    主业利润为核心驱动，投资收益与汇兑贡献少部分增量。25Q2非经常性损益部分投资收益1578万，基数较低，我们预计今年Q2投资收益将有所增加；财务费用方面25Q2为-417万，主要是汇兑收益贡献，由于今年上半年汇率波动较去年同期更为平缓，我们认为今年上半年尤其Q2汇兑对业绩的贡献较去年同期减少。综合看，我们认为Q2业绩增量中主业利润增量为主，投资收益、汇兑等贡献少量增量，公司核心驱动健康可持续。
    长期成长路径清晰。公司持续深化国内+越南双基地产能布局，越南基地依托区位优势、贸易便利化条件，承接海外优质订单，规避贸易壁垒风险；国内基地聚焦高端色纺纱、差异化产品，提升产品附加值。公司各生产基地规模化效应凸显，公司竞争力持续提升，在纱线领域份额提升的逻辑持续演绎。
    盈利预测：棉价处于上行周期，往后看产品价格回升叠加成本红利延续，毛利率改善趋势有望持续。长期来看，公司越南布局优势凸显，份额提升逻辑未变。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.79、10.59、11.30亿元，对应PE为11.09X、10.25X、9.61X。
    风险提示：汇兑损失扩大及原材料涨价致利润承压；海外产能扩张带来折旧成本上升；国际订单受关税及贸易政策不确定性影响。

高端智造，创赢未来

洪田股份(603800)
    投资要点
    公司持续巩固提升现有电解铜箔装备制造市场占有率。公司下属子公司洪田科技自主研发的高端电解铜箔设备的核心产品，直径3.6米的锂电生箔机和阴极辊在其客户江西基地取得重大突破。应用于该客户的单卷原箔长度收卷达102,000米、厚度仅有4.5微米的极薄锂电铜箔成功下卷，长度刷新行业纪录；综合分切后，该品成品率达87.6%。其自主研发的直径3.6米，幅宽1.82米超大规格电解铜箔阴极辊、生箔机以及配套设备，能稳定生产3.5μm高端极薄锂电铜箔产品以及5G高频高速9μm超薄电子电路铜箔产品；可定制全市场规格齐全，直径、宽幅尺寸最大的阴极辊，其钛圈晶粒度高、导电层设计更合理、电镀吸附铜箔面密度更均匀，能大幅提高电解铜箔生产效率；阴极辊可承受工作电流行业领先，且槽内电压稳定在5V左右，在提高产能的同时减少能耗；洪田科技4.5μm锂电铜箔设备的收卷已突破10万米，位居行业领先。
    加快精密光学设备新产品开发及市场推广力度。子公司洪镭光学已在深圳龙华建立整机研发中心，配有万级无尘室、光学实验室及研发车间，配置有垂直显影线、OPTEK二次元、C-SUN自动贴膜机等研发配套生产线。在上海设有光学研发中心，配有百级无尘室、光学实验室，光学模块生产洁净室。2025年下半年，HL-P20顺利通过客户验收，HL-P3、HL-P6系列产品顺利下线并完成首批交付，标志着国产直写光刻设备在掩模版与TGV两大细分市场实现突破。公司将以洪镭光学为核心载体，加速推进精密光学设备新产品开发及市场推广，积极推动技术成果转化。依托洪镭光学在直写光刻设备方面的研发优势，持续深化PCB、TGV玻璃基板、先进封装掩模版等领域的工艺开发与客户拓展，力争将精密光学设备业务打造为公司新的业绩增长极。
    收购东莞速远51%股权，布局IC载板半导体电镀设备、VCP连续电镀设备等高端领域。2025年，东莞速远实现营收1.41亿元，净利润1937万元，净利润率接近15%。2026年一季度，净利润率已提升至约18.6%。目前双方已在洪田体系内和速远体系内开始进行生产、工人、技术方案以及产能扩张上的全面对接安排。公司计划在3到6个月内，将东莞速远的综合产能从当前的5亿元水平提升至10亿元，明年的目标则是20亿元。
    投资建议
    我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入19/35/48亿元，分别实现归母净利润2.1/4.9/7.7亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：
    需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。

2026H1业绩高增，“大化工”平台优势显著

恒力石化(600346)
    事件
    2026年7月7日，恒力石化发布2026年半年度业绩预增公告，预计2026年上半年实现归属于上市公司股东的净利润72.00亿元左右，同比增长136.06%左右；扣非归母净利润达53.30亿元左右，同比增长132.10%左右；2026Q2单季度归母净利润预计为32.90亿元左右，同比增长229.3%，环比下降15.9%；扣非归母净利润29.23亿元左右，同比增长176.4%，环比增长21.4%。
    一体化协同增厚业绩，价差修复释放盈利红利
    公司充分发挥了“油、煤、化”深度融合的“大化工”平台优势，报告期内，公司2000万吨/年炼化、600万吨/年煤化工、150万吨/年乙烯及1660万吨/年PTA等核心大装置产能运行平稳。凭借全产业链的产销顺畅，上下游环节协同效应持续释放，尤其是炼化与PTA板块的加工价差显著修复，进一步增厚了公司的整体经营业绩。
    油价中枢抬升+部分化工品供需改善，公司高盈利有望保持
    美伊冲突以来，国际油价持续走高，即使后续美伊矛盾完全缓和，受战争因素影响的中东原油装置恢复仍需较长时间，油价中枢或将抬升，对于化工企业业绩有一定的支撑；此外，公司的部分化工品供需基本面持续改善，比如PTA行业陆续开展“反内卷”商讨，通过对行业开工率的调整提升产品的盈利，涤纶长丝行业也已经过了产能扩张期，行业协同减产促进了盈利的修复，随着化工品的供需基本面持续改善，公司的盈利水平或保持在高位。
    风险提示：
    国际油价波动风险;原料供应不稳定风险;下游需求不及预期风险。

26H1业绩预告点评：氟化工及电子信息化学品显著增长，符合市场预期

新宙邦(300037)
    投资要点
    26H1业绩符合市场预期。公司预告26H1实现归母净利润9.7~10.3亿元，同比增长100~113%；扣非后归母净利9.55~10.15亿元，同比增长105~118%，其中26Q2实现归母净利中值5.2亿元，同环比+105%/+8%，符合市场预期。
    电解液六氟出货环增明显、单吨净利略降。我们预计26Q2电解液出货近12万吨，同增80%，环增25%，我们预期全年出货50万吨，同增65%。盈利端，预计Q2电解液板块贡献利润2.2亿元左右，环比持平，对应单吨盈利接近0.2万/吨，环比略降，其中石磊26Q2出货0.9万吨，环增50%，单吨净利预计下降至2万/吨，贡献净利2亿元左右，归母贡献近1亿利润，VC Q1价格维持13-15万，预计贡献1亿左右利润，此外电解液加工贡献稳定盈利；全年看石磊预计26年出货4万吨，若假设六氟11万，石磊贡献5亿元左右归母利润，假设VC价格13万，预计贡献利润5亿左右，弹性显著。
    氟化工及电子信息化学品环比显著增长。我们预计氟化工及电子信息化学品26Q2贡献2.9亿利润+，环增15%左右，其中26年公司半导体冷却液开始放量，且电容器化学品需求高增，预计贡献主要增量；全年看，随着26年海德福减亏，半导体冷却液出货同比翻倍，及电容器化学品收入同比增速提升至20%+，预计合计贡献13-14亿利润，其中预计氟化工7-8亿，电子信息化学品7-8亿，27年有望提升至18-20亿，其中预计氟化工9亿+，电子信息化学品9-10亿，弹性显著。
    盈利预测与投资评级：考虑到公司氟化工及电子信息化学品贡献显著利润弹性，我们预计公司26-28年归母净利24.2/30.9/39.0亿元（原预期24.2/26.8/30.2亿元），同比+120%/+28%/+26%，对应PE为25/20/16x，给予27年30xPE，目标价123.3元，维持“买入”评级。
    风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期，行业竞争加剧。

2026年半年度业绩预告点评：业绩超预期，AI PCB扩产带动公司业绩稳步高增

大族数控(301200)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年度业绩预告
    2026年7月9日公司发布2026年半年度业绩预告。公司预计2026年H1实现归母净利润9.0-10.0亿元，同比+241.85%~+279.84%，中值9.5亿元，同比+260.8%；预计实现扣非归母净利润9.0-10.0亿元，同比+260.04%~+300.05%，中值9.5亿元，同比+280.0%。
    预计2026年单Q2实现归母净利润5.77-6.77亿元，中值6.27亿元，同比+293.8%~+362.1%；预计2026Q2实现扣非归母净利润5.77-6.77亿元，中值6.27亿元，同比+307.8%~+378.4%。
    AI算力基建释放PCB需求，下游集中扩产带动设备需求高增
    大族数控26H1业绩实现高速增长，主要系AI服务器和高速网络交换机等计算基础设施大规模部署带动PCB行业结构性增长，面对高增需求下游板厂积极扩产，公司高附加值PCB加工设备产销两旺，营收规模快速扩张。2026年4-6月，鹏鼎控股、深南电路、兴森科技、博敏电子等公司密集发布了定增规划募资扩产，广合科技发布可转债预案募资扩产，另外景旺电子与超颖电子规划港股上市募资扩产，真实反应行业扩产需求旺盛。在PCB扩产的超级周期中，上游设备与材料尤其紧缺，大族数控作为PCB设备环节核心“卖铲人”充分受益。
    超快激光钻面向新材料布局，打开成长空间
    超快激光钻顺应行业发展，有望成为未来激光加工主流方案。为实现更好的Dk/Df值，Q布/PTFE等新材料应用提上日程，另外mSAP工艺持续拓展应用场景，小孔径加工需求持续拓展。公司前瞻布局超快激光钻产品，在加工高熔点Q布与小孔径场景优于CO2激光钻加工效果，有望成为下一代主流方案。公司超快激光钻技术行业领先，伴随PCB材料升级与孔径缩小有望迎来更大市场空间。另外玻璃基板等新兴技术同样需要超快激光钻，潜在应用空间更大。
    盈利预测与投资评级：PCB扩产大周期带动公司业绩持续高增。我们上调公司2026–2028年归母净利润分别为20.8（原值15.4）/30.5（原值24.9）/38.0（原值31.4）亿元，当前股价对应动态PE分别为77/53/42x，维持公司“买入”评级。
    风险提示：算力建设不及预期，PCB扩产进展不及预期，宏观经济风险。

2026年中报业绩预增点评：境内境外业务线全面大增，归母净利润预计增长70%

中信证券(600030)
    投资要点
    事件：中信证券发布2026年中报业绩预增。预计实现归母净利润233亿元，同比增长70%。第二季度实现净利润131亿元，同比增长83%，环比增长28%。我们预计公司业绩大幅增长主要是由于公司境内境外业务全线增长，IPO跟投项目实现较高投资收益。
    市场成交额维持高位，叠加财富管理深化转型，助推公司经纪业务收入较快增长。2026年上半年，A股市场活跃度继续大幅提升，日均股基交易额3.3万亿元，同比增长99%，2026年上半年末两融余额3万亿元，同比增长65%，较年初增长20%。市场活跃叠加中信证券财富管理深化转型，预计公司上半年经纪收入实现较快增长。2026Q1末，公司两融余额2159亿元，市场份额8.3%。
    境内境外IPO发行回暖，公司股权投行业务维持领先优势。公司2026年上半年境内股权发行规模554亿元，排名行业1，其中IPO9家，募资218亿元，科创板IPO承销额位居全市场第一。再融资（增发、配股）发行8家，募资310亿元。IPO储备数居前，A股在审项目51家，排名行业第1。公司坚定推进国际化布局，跨境服务能力强，叠加香港市场IPO发行火爆，我们预计公司境外收入实现较快增长。2026年上半年港股IPO募资规模315亿元，市占12%，排名行业第二。
    科创跟投实现较高收益，下半年直投业务有望持续贡献利润。我们认为2026年上半年公司业绩大幅增长的主因主要是由于公司跟投业务随着双创板上涨，实现较高超额收益，如公司保荐的联讯仪器、臻宝科技等于2026Q2上市。2026Q3宇树科技IPO在即，公司持股0.89%，预计将继续带来较高直投收益。
    盈利预测与投资评级：2026年以来市场交投情绪火热，科创投资持续贡献收益，我们上调此前盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润为451/410/437亿元（前值330/357/382亿元），同比分别+50%/-9%/+7%，对应2026-28年PB为1.39/1.27/1.17倍。公司龙头地位稳固，盈利能力远高于行业平均水平，经营稳健且各项业务均排名行业前列，应享有一定估值溢价。维持“买入”评级。
    风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

巨星科技：收入稳健增长，盈利中枢有望持续向上

巨星科技(002444)
    事件：公司发布26H1业绩预告，26H1收入同比增速约5%，归母净利润实现12.09-14.64亿元（同比-5.0%~+15.0%），扣非归母净利润为11.92-14.42亿元（同比-5.0%~+15.0%）；单Q2收入同比增速约7%，归母净利润中值为8.21亿元（同比+1.1%），扣非归母净利润中值为8.12亿元（同比+2.5%）。
    点评：根据公司披露，H1收入稳步增长主要系顺应美国AI基建需求、加速专业产品开发，且加大跨境电商&自有品牌投入。此外，公司26H1汇兑损失超1亿元，25年同期为汇兑收益0.59亿元，剔除汇兑损益影响后（实际人民币升值对公司毛利率亦造成负面影响），公司26H1归母净利润中值同比+18%，盈利中枢稳步提升。
    地产企稳，AI基建兴起，收入结构优化。美国成屋5月年化销量达417万套，环比+3.2%，创26年增速新高，首次购房者（刚需）加速回归市场；同时，5月成屋签约销售指数月率录得3.8%（先行指标，为24年9月以来最大增幅）。伴随消费者对高利率环境适应性提升，美国地产需求逐步企稳。此外，美国爆发AI基建投资，电力基础设施及算力中心设备等工具需求增长，有望推动工具行业扩容。公司依托自身研发&设计优势，25年新产品（尤其是电动工具）&跨境电商保持快速增长，推动收入结构优化，未来有望长期助力中枢盈利改善。
    全球供应能力铸造竞争优势。公司依托中美欧三地完善的仓储物流配送体系以及全球23处生产制造基地可做到全球采购、全球制造、全球分发，贸易摩擦&地缘冲突加剧背景下，竞争优势持续提升25年公司加快建设东南亚制造产能，越南三期和泰国二期制造基地已投入使用，我们预计海外产能占比未来将逐年提升。伴随全球基地供应链持续完善、规模优势凸显，公司制造成本有望逐年下降。
    盈利预测：我们预计26-28年公司归母净利润分别为29.1、34.2、39.5亿元，对应PE估值分别为12.2X、10.4X、9.0X，维持“买入”评级。
    风险提示：海外需求复苏不及预期，原材料&人民币汇率波动

北交所新股申购报告：化妆品多肽“小巨人”，深度绑定宝洁/联合利华

维琪科技(920176)
    化妆品原料“小巨人”形成“WINKEY”品牌，已与宝洁、联合利华等建立合作维琪科技是一家创新驱动的化妆品原料专精特新“小巨人”企业，已建立以皮肤活性多肽为主、以中国特色植物原料和油脂、乳化剂等基础原料为补充的化妆品原料体系。2025年，公司实现营业收入2.75亿元，同比增长11.17%，归母净利润为9,084.67万元，同比增长28.60%；毛利率/净利率分别为68.43%/33.00%。针对核心创新新原料，公司建立从分子结构到应用的全链条专利保护体系，并同步进行PCT专利申请，布局全球的知识产权保护范围。截至2026年5月11日，公司已获得的65项授权发明专利中33项为创新结构专利。同时，目前已申请16项PCT专利，已获得4项海外发明专利授权，进入美国、欧洲、韩国、俄罗斯、巴西等国家或地区，为公司向全球市场推广源自中国的创新原料奠定基础。公司拥有21个获批备案新原料，其中包括8个创新新原料，公司新原料备案获批数量位居第一，创新新原料备案获批数量位居第一，处于行业领先地位。公司是国内首家向知名国际品牌销售创新新原料的化妆品原料商，公司已与宝洁、联合利华、丸美、敷尔佳等国内外知名品牌建立紧密的合作关系。
    我国是全球最具潜力的化妆品市场，市场规模较大
    根据中国香料香精化妆品工业协会发布的信息，中国化妆品市场已成为全球第一大国别市场。弗若斯特沙利文数据显示，我国化妆品终端市场规模从2019年的7,652.00亿元增长到了2024年的10,087.30亿元，复合增长率5.68%。根据灼识咨询统计数据，2017-2021年我国化妆品代工行业规模由214.1亿元增长至394.2亿元，年均复合增长率为16.49%。随着新锐化妆品牌产品放量，此类品牌商需要依托化妆品代工厂生产线进行大规模快速生产，以满足消费者的需求，拉动我国化妆品代工行业市场规模的扩大。据华经产业研究院统计2017-2023年我国化妆品代工行业规模由214.1亿元增长至497.6亿元，年均复合增长率为15.1%。
    维琪科技新原料备案获批数量位居第一，同行可比公司PE2025为23.99X维琪科技是化妆品原料专精特新“小巨人”企业，已建立以皮肤活性多肽为主、以中国特色植物原料和油脂、乳化剂等基础原料为补充的化妆品原料体系。公司新原料备案获批数量位居第一，创新新原料备案获批数量位居第一，处于行业领先地位。公司设计开发的Erasin0003是国内首个拥有自主知识产权并获得国家药监局备案的创新新原料，亦是国内首批经过三年安全监测纳入《已使用原料目录》的2个新原料之一。公司已建立对标原料药标准的生产与质量管理体系，同时通过了美国FDAGMPC认证、欧盟化妆品原料规范（EFfCI）认证、ISO22716认证等多项行业规范认证。2023年，公司被广东省科学技术厅认定为“广东省皮肤活性物工程技术研究中心”。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率。维琪科技同行可比公司PE2025为23.99X。
    风险提示：技术与产品升级迭代风险、下游市场需求波动风险、新股破发风险

中小盘信息更新：2026H1业绩预告高增，设备业务放量驱动盈利跃升

奥来德(688378)
    2026H1业绩预告高增，维持"买入"评级
    公司发布2026年半年度业绩预告，预计2026H1实现归母净利润1.60-1.90亿元，同比+492.49%至+603.58%；扣非归母净利润1.05-1.25亿元，同比+2,366.53%至+2,836.34%。公司业绩大幅增长主要系设备业务核心竞争壁垒持续夯实，产品技术与市场卡位优势充分落地，相关业务收入大幅增长，推动盈利能力显著提升。考虑到高世代蒸发源订单进入集中交付期、材料业务与京东方合作深化及PSPI放量在即，我们上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.75（+0.20）/4.66（+0.46）/5.72（+0.51）亿元，对应EPS分别为1.44/1.78/2.19元，当前股价对应PE分别为35.4/28.5/23.2倍，看好公司设备业务复苏和材料业务国产替代，维持“买入”评级。
    设备业务订单集中交付，材料业务与京东方合作持续深化
    设备业务方面，公司已中标京东方8.6代线6.6亿元蒸发源项目，确立高世代线领域先发优势，2026年5月全资子公司上海升翕再度中标绵阳京东方PNL工厂技术升级改造项目（中标金额4,369.54万元），蒸发源设备已实现对京东方G6至G8.6代线全面覆盖，高世代线订单进入集中交付期推动设备收入大幅增长。材料业务方面，公司与京东方建立全面战略合作，有机发光材料已实现京东方多个器件体系应用并完成国内面板客户全面覆盖，INK封装材料、PSPI材料已完成京东方全流程验证测试并实现批量供货，PSPI预计2026年实现稳定放量。
    高世代线扩产周期开启，设备与材料双轮驱动未来可期
    随着全球8.6代AMOLED产线建设周期开启以及叠层OLED的大量应用，OLED有机发光材料整体需求显著提升，高世代蒸发源设备市场空间广阔。公司作为国内唯一实现OLED线性蒸发源设备国产化的企业，凭借高世代线先发优势与材料全产业链一体化布局，有望在扩产周期中持续抢占份额。同时，公司积极拓展钙钛矿光伏、玻璃基封装载板配套材料、柔性传感器等新业务领域，深化与京东方的战略合作，并与苹果等国际客户开展技术交流，有望打开成长新空间。
    风险提示：新产品开发或导入情况不及预期、OLED面板出货量波动。

中启智序，板载芯途

中富电路(300814)
    投资要点
    结构优化驱动营收与盈利双高增。公司2025年实现营业收入18.79亿元，同比增长29.24%；归母净利润0.29亿元。2026年一季度公司业绩延续高增长态势，实现营业收入5.20亿元，同比增长37.81%；归母净利润0.19亿元，同比增长89.32%，盈利端增速显著高于收入增速。驱动业绩增长的核心因素有两方面：一是产品结构持续优化，通信及数据中心业务收入占比从2024年的33%提升至2025年的45.15%，其中AI电源相关业务占比提升尤为明显，2026年公司业务进一步向AI电源倾斜，同时海外优质客户占比持续提高；二是整体毛利率水平改善，既受益于AI电源业务占比提升带来的结构红利，也源于工业控制、汽车电子、消费电子及封装类产品等其他业务板块盈利水平的同步优化，共同推动公司盈利能力边际上行。
    客户资源优质稳定，海外布局加速落地。公司凭借在PCB细分领域的多年深耕积淀，已构建起优质且稳定的客户资源壁垒，目前已与多家全球领先通信设备服务商及Flex Power、MPS、台达、威迈斯、Vertiv、NCAB、AE、Asteelflash、Lacroix、Lenze、Schneider、Jabil、比亚迪、瑞声、歌尔、立讯等国内外知名企业保持长期稳定的合作关系，客户群体全面覆盖通信及数据中心、工业控制、汽车电子、消费电子、半导体封装等核心下游赛道。随着公司全球化战略持续推进，泰国工厂已进入批量生产阶段，并顺利通过多家海外客户的资质审核，成为公司拓展海外市场、承接全球高端客户订单的核心支点，为海外业务的持续扩容奠定坚实基础。从行业属性来看，下游高端领域客户对产品品质、技术标准与交付能力要求严苛，供应商资质认证流程严格且认证周期较长，合作关系一经确立便具备较强的客户粘性与转换壁垒。在与核心客户的长期协同发展过程中，公司深度参与客户前端研发与新技术产品开发，持续打磨自身工艺技术、产品品质、交付效率与全流程客户服务能力，在与客户相互磨合、共同成长的过程中不断强化技术硬实力与市场口碑；而稳定的核心客户基本盘不仅为公司业绩提供了坚实支撑，也凭借标杆客户的行业示范效应，助力公司获取更多潜在客户认可，为中长期市场拓展与业务增长筑牢市场基础。
    产能技术双发力，把握AI机遇。公司依托多年行业积淀与品牌优势，围绕核心发展战略持续扩大PCB业务规模、精进技术实力，加速海外市场布局与管理效能提升，夯实长期盈利能力。生产端推行内外协同的双轮增长策略，国内市场聚焦产能利用率提升与降本增效，通过产品结构优化、内部管理强化、精细化成本管控与技术创新多措并举，紧跟高多层、高密度、刚挠结合、高频高速、内埋器件、PSIP等行业技术趋势，把握AI产业快速发展的结构性机遇，持续提升通信及数据中心核心产品占比，匹配市场多元化需求，加快产能建设与释放节奏。海外市场以泰国工厂布局为核心抓手，加速推进产线技术改造、新厂能力建设与产能爬坡，稳步拓展国际市场与优质海外客户，依托国内外资源优势互补，形成协同发展的业务格局；技术研发端紧贴新能源、数据中心等下游领域客户需求，已成功开发适配垂直供电VPD的模块应用产品、800V HVDC大电流高耐压高散热场景高导热高多层PCB、高功率埋器件车载板、高压车载电源铝基板、适配三次电源的高阶HDI、适配重型车载的250-800um超厚铜高多层平面变压器、内埋平面电容与电阻的腔体MEMS、厚铜细密间距载板等多款创新产品。未来公司将坚持“技术领先、细分应用”的发展路线，持续深耕AI电源领域，重点突破芯片封装电源核心技术，推进高频高速、大电流高导热、埋芯片/电感/磁材/电容等新型产品研发，加速向下一代光模块、MEMS、AI电源模块等高端场景导入，并布局机器人、传感器等前沿领域技术开发，持续为营收增长注入技术动能，丰富产品储备。
    投资建议
    我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入27/37/49亿元，实现归母净利润分别为2.1/5.3/8.7亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险；产业政策变化风险；原材料价格波动风险；开发新产品进入新市场风险；海外投资风险。

变压器出海加速，GIL与模块化变电站双轮驱动

安靠智电(300617)
    投资逻辑：
    全球电网升级叠加北美数据中心发展加剧电力变压器供需紧张，公司26年1月首次突破北美市场有望贡献显著利润弹性；此外公司布局SST，完善输变电系统方案能力，进一步打开空间。
    北美高压设备持续景气，公司变压器高端市场突破利润弹性可期。
    1）行业：①美国26-30年345kV及以上高压输电线路规划新建量近16000英里；②美国公用事业公司（AEP、Duke Energy等）持续上调CAPEX指引，2026-2030年CAPEX支出较2025-2029年上行17%-44%不等；③26Q1韩国对美电力变压器出口金额达2.8亿美元，同比+86%，海外高压电力设备龙头电气订单屡创新高。
    2）公司：电力变压器年产能超250台，26年1月成功签订北美数据中心变压器订单，截至26年5月北美跟踪订单超过1亿美元，通过两家美国电力公司生产认证，看好海外优质订单持续落地。
    主业：GIL&智慧模块化变电站驱动成长，电缆连接件相对稳健。
    1）GIL：具有综合成本低、运行可靠性高、节省占地等优点，在数据中心、储能等领域渗透率持续提升，特高压&雅江贡献中长期增量，公司是国内GIL单项冠军，预计26-28年收入CAGR超15%。
    2）模块化变电站：满足超充、智算中心等新型负荷快速落地等需求，公司项目经验丰富，预计26-28年收入CAGR约35%。
    3）电缆连接件：受国内电网“十五五”超5万亿元投资驱动，公司技术处于行业领先，预计26-28年收入CAGR约10%，稳健增长。
    固态变压器（SST）：商业化提速，公司具备场景&客户、技术优势。
    1）行业：AIDC供电架构加速向800VDC演进，“需求侧重构+技术瓶颈解除+生态背书强化”三者共振加速商业化，26-27年SST产品正迎来由“技术验证”向“商业放量”过渡的实质性转折点。
    2）公司：投入3000万元研发资金与苏州星辰瀑布加速产品研发，规划18个月内完成SST工程样机开发，未来有望形成“智慧模块化变电站+GIL+SST”的产品布局，加速AIDC领域业务开拓。
    盈利预测、估值和评级
    预计26-28年公司实现归母净利润1.8/3.0/4.3亿元，同比增长146%/67%/43%。考虑变压器业务有望在北美高压电力设备紧缺及AI数据中心建设拉动下进入快速放量期，主业在国内电网投资加速背景下稳健增长，给予公司27年35倍PE估值，目标市值106亿元，目标价63.68元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    海外拓展&GIL业务&SST技术研发不及预期、原材料价格上涨等。

26H1业绩预告点评：Q2锂盐出货高增，自有矿贡献利润

盛新锂能(002240)
    投资要点
    26H1业绩预告高增、符合我们预期：公司预告26H1归母净利10.0-12.0亿元，同比扭亏；扣非净利13.0-15.0亿元，同比扭亏。其中26Q2归母净利我们预计5.4-7.4亿元，同比扭亏，环比增长16%-59%；扣非净利我们预计6.8-8.8亿元，同比扭亏，环比增长9%-41%，业绩环比继续改善，主要受益锂盐出货增长、自有矿贡献提升及套保影响减弱。
    锂盐出货高增、自有矿贡献核心利润。我们预计26Q2公司锂盐出货3万吨+，环比增10%+，其中自有矿对应出货我们预计接近1万吨，环比持平；我们预计26H1公司锂盐出货5.8万吨左右，全年出货12万吨+，同比增长50%+，其中印尼工厂我们预计贡献重要增量。资源端，萨比星及奥依诺我们预计接近满产，权益资源量我们预计近4万吨，津巴出口禁令阶段性影响7月自由矿供给，我们预计8-9月密集到港，改善明显。公司木绒矿我们预计28年投产，设计产能7-8万吨，后续资源自供比例将大幅提升。
    26Q2单吨利润维持高位、套保影响基本消除。26Q2碳酸锂价格中枢较26Q1继续上行2万元/吨，我们预计公司锂盐平均单吨利润约2万元/吨，利润主要来自自有矿贡献，对应自有矿单吨利润约6-7万元/吨。此外，套保端亏损影响基本解除，亏损较26Q1明显下降。
    盈利预测与投资评级：考虑26-27年锂供需格局改善，锂价上涨盈利能力显著提升，我们维持原有的盈利预测，我们预计公司26-28年归母净利22.4/30/36.4亿元，同比+353%/+34%/+21%，对应26-28年PE为16x/12x/10x，维持“买入”评级。
    风险提示：锂价不及预期、需求不及预期、项目放量不及预期

航空租赁需求持续旺盛，公司把握机遇加大布局

渤海租赁(000415)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年度业绩预告。2026年半年度，公司归属于上市公司股东的净利润为盈利30亿元-36亿元，较上年同期上升约50亿元-56亿元，扣除非经常性损益后的净利润为盈利15亿元-19亿元。
    剥离集装箱资产，全面聚焦飞机租赁主业。2025年半年度商誉减值系公司出售GSCL100%股权所致，2026年公司全面聚焦飞机租赁主业，作为全球前三大飞机租赁公司之一，公司在机队质量、资产管理能力、风险管控能力等方面具有一定优势。截至2025年末，公司飞机租赁业务的租金率、出租率以及租金回收比例等均达到历史高位水平，公司机队整体出租率约100%，计划于未来两年内交付的新飞机中已有约98%落实了租约，计划于2028年内交付的新飞机中已有约74%落实了租约。
    当前市场下飞机租赁公司影响力持续增强。Cirium报道显示，截至2026年初，全球机龄10年及以下的窄体机机队规模，包括在役或停场的飞机已超过9,900架。其中，租赁公司拥有约27%的飞机所有权。若仅计算最新一代核心机型，这一比例接近30%。总体而言，租赁公司目前管理着约57%的机龄10年及以下的窄体机。随着对关键机队资产控制力的提升，租赁公司在一个需求高涨但供应紧张的市场环境中，正逐渐具备更强的市场影响力。
    抢抓市场机遇，加大租赁业务拓展力度。2026年7月1日公司公告，为加强订单飞机储备，提升公司在全球飞机租赁市场的竞争力，公司控股子公司Avolon通过其下属子公司向Frontier购买11架A321NEO订单飞机资产，价格合计约为14.25亿美元，飞机预计将于2026年11月至2027年6月陆续交付。本次交易是基于公司业务发展的需要，有利于公司把握飞机租赁市场需求强劲的机遇，提升公司为航空公司客户提供多样化机队解决方案的能力，进一步提升公司在全球飞机租赁行业的市场占有率和竞争力。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026/27/28年营业收入分别为415.4、392.5、369.8亿元，归母净利润分别为47.8、41.2、42.1亿元，EPS分别为0.77、0.67、0.68元，对应PE分别为6、7、6倍。我们看好公司作为飞机租赁龙头，能够充分受益于行业景气度上行，维持“买入”评级。
    风险提示：地缘政治风险，行业竞争加剧风险，业务变动风险等。

五洲特纸：产能爬坡、提价落地，浆纸布局持续完善

五洲特纸(605007)
    事件：公司发布26H1业绩预告。26H1归母净利润实现2.26-2.36亿元（同比+85.8%~94.0%），扣非归母净利润为2.20-2.32亿元（同比+93.4%~102.1%）；26Q2归母净利润中值为1.32亿元（同比+130.8%），扣非归母净利润中值为1.28亿元（同比+139.8%）。
    点评：利润同比表现靓丽主要系25Q2/25Q4分别新增工业包装纸（30万吨）/特纸（7万吨食品薄纸，25万吨格拉辛纸）产线，产能充分释放，规模化优势显现、固定成本进一步摊薄，且加强精细化管理，收入&毛利同步实现增长。
    量价齐升，盈利改善。根据我们测算，公司26Q2产能持续爬坡释放增量，销量环比或平稳提升；吨盈利环比提升46元至219元/吨（25Q2仅106元/吨），其中我们判断成本环比或维持稳定，特纸/包装纸提价落地为盈利改善主要驱动、文纸&食品卡仍在磨底阶段。展望未来，伴随浆价高位回落，特纸价格26Q3或保持平稳，文纸&食品卡提价有望逐步落地，浆纸系整体吨盈利或将温和修复；包装纸受益于极端气候、仍处提价通道，整体吨盈利有望保持向上。同时，伴随旺季来临&产能利用率提升，产销环比仍将增长，整体利润情况延续逐季改善。
    产能仍在扩张区间，多元矩阵搭建完成。截至2025年底，公司总造纸产能达到276.3万吨（25年新增30万吨包装纸/25万吨格拉辛/7万吨特种薄纸），其中工业包装材料98万吨/食品包装纸78万吨/格拉辛46万吨/文化纸30万吨/热转印11.2万吨/硅油纸7万吨/工业配套材料4.5万吨/描图纸1万吨。展望未来，我们预计公司26年造纸产能增长边际放缓，后续伴随九江物流码头、60万吨化学浆落地（27年6月底前投产），公司经营效率、盈利中枢有望进一步提升。
    盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.3、6.8、7.8亿元，对应PE为14.0X、10.9X、9.4X。
    风险提示：原材料波动、需求复苏不及预期，食品卡竞争加剧，产能爬坡不及预期

2026年半年度业绩预告点评：干散货运供需改善，公司充分享受弹性

海通发展(603162)
    投资要点
    事件：公司发布2026年上半年业绩预增公告，预计2026年上半年实现归母净利润5-5.5亿元，同比增加4.13-4.63亿元，增幅为475%-532%。预计实现扣非归母净利润4.98-5.48亿元，同比增加479%-537%。2026年一季度实现归母净利润2.1亿元，综合以上预计二季度单季度实现归母净利润2.9-3.4亿元。
    公司运营高效，将充分享受市场弹性。2025年下半年以来全球铁矿石、铝土矿长航线货盘集中释放，干散货运价回升，2025年全年来看BDI走势呈现低开高走，BDI/BCI/BPI/BSI全年均值分别为1680.96点、2567.98点、1484.50点、1129.36点；2025年，公司超灵便型船舶实现日均TCE13985美元，较同期市场平均租金（12241美元/天）高出1744美元，同比溢价达14.25%，经营效益持续显著优于市场基准。公司巴拿马型船舶日均TCE为15120美元/天，较同期市场平均租金（13361美元/天）高出1759美元，同比溢价达13.17%。
    当前国际干散货市场受益于供需持续改善，BDI指数稳步回升。12月至2026年1月初，受传统货运淡季影响，运价出现阶段性小幅回调。而后全球干散货航运市场回暖，市场运价中枢上移，2026年上半年BDI均值为2346.94点，同比上涨81.92%，面对错综复杂的国际形势和多变的市场环境，公司顺应市场变化趋势，适时扩大运力规模，优化全球航线布局，提高运营效率，并通过精细化管理降低运营成本，强化自身盈利能力。
    百船计划稳步推进，兼顾灵活性与盈利性。截至2026年4月末，公司自营干散货船舶63艘，重吊多用途船4艘，油船3艘，总计控制运力522万载重吨，长租干散货船舶（使用运力期限在一年及一年以上）12艘，并于2026年初投资建造7艘62,000载重吨多用途重吊船，公司运力规模在国内从事干散货运输的企业中排名前列。未来，随着公司新建船舶陆续交付、干散货船舶的继续购置和长期外租船的投入运营，公司控制运力规模和竞争力将进一步提升。
    盈利预测与投资建议：公司船队结构在一定程度上决定了盈利弹性，因此公司通过适时购置二手船、租赁的方式增加运力，有助于提升未来的经营收入。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.3、13.8、17.6亿元，EPS分别为0.75、1.01、1.28元，对应PE分别为13X、10X、8X，建议持续关注。
    风险提示：宏观经济波动风险、地缘政治风险、运价上涨不及预期风险等。

深度布局国产算力生态，业绩表现大超市场预期

浪潮信息(000977)
    投资要点
    公司发布2026年半年度业绩预告，上半年预计实现归母净利润26-31亿元，同比增加226%-288%，超越去年全年水平；扣非后为20.55-25.55亿元，同比增加206%-280%；基本每股收益为1.77-2.11元。
    单季度来看，浪潮信息Q2实现归母净利润约19.95-24.95亿元，环比增加230%-312%，创下上市以来单季度盈利新高。上半年，公司坚持以市场为导向，紧抓行业上行机遇，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，不断完善产品线布局，努力提升产品附加值，增强供应保障能力，有力地促进公司经营业绩大幅增长。
    供应链优势转化为议价能力，盈利能力修复显著。公司凭借长期积累的柔性供应链体系与精细化成本管控机制，有效对冲了上游原材料波动带来的压力，最大限度降低了其对公司经营的影响。同时，通过强化供应链保障能力，优化客户服务体系，多维度举措共同驱动经营规模与盈利水平同步大幅提升。
    超节点"将于Q3规模化放量，后续增长动能强劲。元脑SD200超节点AI服务器率先完成主流领先开源大模型Kimi K2.6、DeepSeekV4、GLM5.2、MiniMax M3等的高性能优化，并在Kimi K2.6万亿参数大模型上实现Token生成时间快达4.77ms，为Agent场景应用的高效运行提供强大算力支撑。
    全面布局液冷，推进算力绿色发展。公司从部件、整机到数据中心，持续进行液冷产品创新，包含全液冷冷板服务器、全液冷机柜、兆瓦级冷量分配单元、液冷智算算力仓、兆瓦级两相液冷整机柜等，数据中心产品体系不断完善，连续4年蝉联中国液冷服务器市场第一。其中，公司推出的兆瓦级两相液冷AI整机柜方案，采用高效相变散热技术，单芯片解热突破3000W，解热能力高达每平方厘米250W以上，前瞻布局未来的GW级AI数据中心。公司还提供从规划设计到建设实施的液冷数据中心全生命周期整体解决方案，为用户全方位打造绿色节能数据中心交钥匙工程。
    投资建议
    预计公司2026-2028年分别实现营收2121.41、2534.13、2907.73亿元，同比增速分别为28.74%、19.46%、14.74%；预计分别实现归母净利润45.52、53.32、60.46亿元，同比增速分别为54.13%、20.13%、16.22%；EPS分别为2.53、3.04、3.54，对应2026年7月7日收盘价71.06元，PE分别为28.06、23.36、20.10，维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险；技术更新换代过快风险；下游需求波动风险；供应链安全风险等。

26H1业绩预告点评：业绩符合预期，出海增量可期

巨人网络(002558)
    投资要点
    事件：公司发布26H1业绩预告。公司预计2026H1实现归母净利润20.0-22.0亿元，同比增长157.4%-183.1%；扣非归母净利润22.0-24.0亿元，同比增长172.7%-197.5%。26Q2单季实现归母净利润9.20-11.20亿元，同比增长114.3%-160.9%，环比14.9%至+3.6%；扣非归母净利润11.86-13.86亿元，同比增长167.1%-212.1%，环比增长17.1%-36.8%。公司业绩符合市场预期。
    《超自然行动组》为核心引擎，官方运营节奏稳健：《超自然》单日、单月流水在春节档双双刷新历史峰值，二季度延续稳健。从官方更新记录看，产品保持近乎周更的内容供给：玩法侧上线双人主页、自拍等社交功能，角色侧密集推出米娅、蛇妖等新内容，并以S10赛季魔盒、系列时装及武器皮肤持续输出商业化内容。高频且成体系的内容迭代，持续印证大DAU长青游戏的长线运营与变现韧性。
    暑期《鬼吹灯》联名打开流水弹性：为迎接2026年暑期档，《超自然行动组》于7月2日上线与国民级IP《鬼吹灯》联名地图“云南虫谷”，将原著经典场景和探险故事与游戏“摸金”核心玩法巧妙融合，一经推出即获得玩家广泛关注和好评。我们看好联名内容叠加暑期流量旺季共同驱动Q3流水向上。
    海外版全球化开局良好，出海用户扩圈打开增量空间：海外版《TombBusters》于5月27日正式登陆日本、韩国、美国市场，同步覆盖iOS、Android、PC三端，首日即冲上iOS游戏免费榜日本第3、韩国第7。我们看好Q3起分区域、分语种的本地化运营逐步铺开，推动海外用户群体持续扩圈、海外流水稳步爬坡。我们认为《超自然》出海有望成为公司中长期新的增量来源。
    长青产品线稳固基本盘：依托“长青游戏”运营战略，《征途》、《球球大作战》等成熟产品持续以版本更新与玩法创新维系用户活跃，公司在国战MMORPG、休闲竞技赛道保持稳固地位。存量产品的稳健现金流与《超自然》带来的新增量构成"存量托底、增量向上"的产品结构。
    盈利预测与投资评级：考虑《超自然》延续长线运营，我们维持2026-2028年归母净利润预期43.6/47.3/54.9亿元。2026年7月8日收盘价对应2026/2027/2028年PE分别为12/11/10倍，维持“买入”评级。
    风险提示：老游流水超预期下滑，行业监管风险，地缘政治的不确定性。

热电联产稳健增长，积极布局新能源

物产环能(603071)
    投资要点
    2025年公司营收373.0亿元，同比-16.6%；归母净利润6.4亿元，同比-13.6%；其中2025Q4公司营收103.3亿元，同环比分别-24.9%/+20.7%，归母净利润1.9亿，同环比分别-9.7%/+23.7%，2025年利润承压主要是煤炭价格下降导致煤炭流通业务利润减少。2026Q1，公司营收77.9亿元，同比-21.7%；归母净利润1.7亿元，同比+11.7%。
    分版块：煤炭流通板块收入承压，热电联产板块盈利提升。2025年公司煤炭贸易、热电联产、新能源三大板块营收分别为341.8/29.2/1.7亿元，同比分别为-17.6%/-6.8%/+200.1%；三大板块毛利率分别为2.8%、29.9%、14.4%，同比+0.2/+5.3/-16.8pcts。
    利润端：费用率小幅上升。2026Q1公司毛利率、净利率分别9.0%/2.6%，同比分别+1.7pcts/0.7pct，公司主要费用中，销售费用率（0.3%）微微降低，管理费用率（0.7%）、财务费用率（0.1%）和研发费用率（0.4%）小幅上升，四项费用率总体上升0.2pct，略影响公司的盈利能力。
    热电联产业务积极收购。2025年公司成功推进收购南太湖科技全部股权项目，其锅炉总容量480t/h，发电机组装机容量48MW，目前公司一共7家热电联产企业，总装机481MW。南太湖热电工厂2025年1-5月归母净利润0.5亿元，收购完成后有望进一步提升公司热电联产的净利润。
    积极拓展新能源版图。公司基于混合储能的多能耦合智慧低碳供能示范项目已于2025年12月完成首次熔盐供汽；此外积极布局储能设备研发制造，并自主研发“1.44MW/3.343MWh移动储能充电系统”，形成大型储能与移动式储能两大品类，云南瑞丽400MWh储能项目和甘肃玉门400MWh储能项目顺利实施。
    盈利预测与投资评级
    考虑到热电联产业务稳健增长+积极布局新能源，同时煤炭流通业务有望回暖。我们预测公司2026-2028年营收分别为395.9/402.7/409.7亿元，归母净利润分别为8.1/8.5/9.1亿元，对应PE分别为8/8/7倍，上调评级，给予“买入”评级。
    风险提示：
    能源行情波动风险；新业务开拓及市场竞争加剧的风险。

半年报预增点评：非洲建材持续高景气，碳酸锂贡献突出

科达制造(600499)
    业绩简评
    2026年7月8日，公司发布2026年半年报预增公告：取业绩预告中值，26H1公司归母净利润13.1亿元，同比+76%，扣非归母净利润13.28亿元，同比增长90%。据此测算，26Q2公司归母净利润7.23亿元，同比+82%，扣非归母净利润7.58亿元，同比增长101%。
    经营分析
    （1）海外建材板块：26H1受益前期项目产能持续释放以及产品价格维持较好水平，海外建材业务营收及净利润同比实现较好增长，盈利能力持续增强。26Q1公司瓷砖产品均价较25Q4上涨、预计有望保持稳健向上趋势。
    （2）陶瓷机械板块：在海外市场拓展及配件耗材服务协同推进下，整体保持平稳发展态势。
    （3）蓝科锂业板块：26H1实现碳酸锂产量2.02万吨、销量1.78万吨，受碳酸锂价格上涨驱动，蓝科锂业净利润同比实现较大幅度增长。推算26Q2碳酸锂有一部分产量进入库存、当期未形成投资贡献（产销率80%），我们认为碳酸锂处于涨价周期，库存价值有望增厚。
    （4）负极材料板块：市场需求支撑及产能优化推动下，产销量及盈利水平同比改善。
    盈利预测、估值与评级
    考虑碳酸锂价格上涨明显，不考虑重组情况下（重组为实现海外建材子公司特福国际并表），我们预计2026-2028年盈利预测分别为27.47、32.55和34.89亿元，对应PE分别为11、9、8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    海外建材新品类拓展不及预期；重组存在不确定性；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。

英科医疗：成长多元，盈利释放

英科医疗(300677)
    事件：近日公司发布618战报，全平台官方旗舰店累计销售额同比增长45%+，访客曝光同比增长40%+，登顶天猫、京东、拼多多、抖音，累计斩获20+项榜单（热销、好评、畅销、复购、口碑、必买等）第一，实现全平台霸榜。
    价格或高位回落，底部有望抬升。由于上游成本改善（丁二烯价格自年内高点显著回落），我们预计丁腈手套8月报价延续回落，但仍在相对高位，且海外竞对成本压力仍存，我们判断公司短期内价格仍有优势。近期上游原材料波动趋缓，我们预计下游客户或增加补库动作，供应端行业整体期待挺价（竞对长期盈利承压），我们预计本轮价格周期底部有望逐步确定、且最终稳态价格高于美伊冲突前报价。同时，公司上游布局完善&原材料库存布局充沛，我们预计Q2经营盈利有望抬升，后续稳态盈利能力有望优于26Q1。
    加速抢占全球份额，国内品牌势能提升。24年底公司总产能870亿只（其中丁腈560亿只，PVC310亿只），25年受益于越南/印尼基地投产，总产能已提升至1030亿只（其中丁腈为700亿只，PVC为330亿只）。展望未来，26年国内安庆丁三车间3月末投产、4月8日全部达产；后续海外&国内仍均有新车间投产，我们判断26-27年公司产销量仍有望持续增长。此外，25年内销/其他产品（保健理疗产品以及检查耗材）收入同比+21.7%/+38.1%，结合近期618数据来看，我们预计国内品牌未来有望贡献新增长动能。
    盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.1、29.5、34.0亿元，对应PE估值分别为16.9X、12.7X、11.0X。
    风险提示：上游原材料价格大幅波动，竞争加剧，产能投放不及预期

Q2发电不及预期，工商储+储能系统双驱动高增可期

锦浪科技(300763)
    投资要点
    事件：公司发布26年半年度业绩预告，公司预计26H1实现归母净利润4.1-4.6亿元，同比-32~-24%，其中26Q2预计实现3.5-4亿元，环比环增470%-552%，同比-14~-2%，业绩略低于市场预期，下滑主要系：1）26H1受美元等汇率下行导致汇兑损失0.48亿元；2）股权激励导致5月底开始单月增加0.19亿元费用；3）26Q2公司电站业务受天气影响发电小时数下降导致盈利下滑，利润同比下降约1亿元左右。
    Q2逆变器环比翻倍、Q3预计持续环增30%+。公司Q2并网确收约8万台，环增30%，全年我们预计出货30-40万台，同比有所下滑。公司Q2户储逆变器确收约17-18万台，环比翻倍以上增长，工商储确收约0.9-1万台，毛利率基本保持稳定，公司展望Q3预计逆变器出货环增30%+，Q4随英国补贴政策细则落地有望推动户储需求进一步起量，工商储逆变器出货逐季提升，全年我们预计户储逆变器出货有望达60万台+，同增150%+，工商储逆变器预计出货4-5万台，同比翻3-4倍增长，27年工商储有望翻倍增长至10万台左右。
    26H2储能系统出货逐季提升、27年出货有望翻多倍增长。公司Q2储能系统逐步放量，工商储系统单月出货约大几百套，确收相对有所滞后，整体储能系统确收约1.6亿元，Q3预计逐步上量，工商储预计发货3千套左右，户储自配率预计达20-30%，公司预计Q3储能系统确收有望环增3倍至6亿元左右，全年预计户储系统出货10万套，工商储系统出货约1万套，27年户储自配率有望达60-70%，工商储自配率预计由20%持续提升，27H2有望达50%，我们预计工商储统系统出货有望翻3-4倍增长。
    盈利预测与投资评级：考虑发电业务受天气影响利润有所下行、储能系统确收有所滞后，27年工商储及储能系统持续高增，我们下调26年盈利，上修27-28年盈利预测，我们预计公司26-28年归母净利润为15/25/34亿元，同比+102%/66%/35%，对应PE为19/11/8，给予27年20倍PE，对应目标价126元，维持“买入”评级。
    风险提示：竞争加剧，政策不及预期。

公司信息更新报告：2026H1业绩超预期，算力需求持续景气

浪潮信息(000977)
    AI服务器龙头，有望受益于AI算力需求增加，维持“买入”评级
    考虑公司加强供应链管理，同时超节点等新技术产品有望推动毛利率水平提升，我们上调公司2026-2028年的归母净利润预测为51.26、75.90、95.44亿元（前值为32.95、43.37、52.65亿元），EPS为3.49、5.17、6.50元/股，当前股价对应PE为22.4、15.1、12.0倍，考虑公司为国内AI服务器龙头，维持“买入”评级。
    2026H1业绩超预期，盈利能力显著提升
    2026年上半年公司预计实现归母净利润26-31亿元，同比增长226%-288%；预计实现扣非归母净利润20.55-25.55亿元，同比增长206%-280%，业绩超出市场预期。我们判断主要原因：一是国内算力需求持续景气，特别是互联网大厂持续加大资本开支，从而推动公司收入增速提升；二是由于上游存储及CPU等原材料价格上升，公司通过加强供应链管理，实现利润率的提升；三是公司持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，不断完善产品线布局，努力提升产品附加值，超节点等新技术产品毛利率较高所致。
    发布超节点AI服务器，支撑多Agent规模化落地
    为了解决智能体产业化面临的交互速度和token成本两大瓶颈，为多智能体协同与复杂任务推理的规模化落地提供支撑，公司发布了超节点AI服务器元脑SD200和超扩展AI服务器元脑HC1000：元脑SD200运用创新研发的多主机低延迟内存语义通信架构，在单机内实现了64路本土AI芯片的高速统一互连，单机可承载4万亿参数单体模型，或部署多个万亿参数模型组成的智能体应用，基于DeepSeek R1大模型的token生成速度仅需7.3毫秒，创造国内大模型最快token生成速度；元脑HC1000基于全新开发的全对称DirectCom极速架构，无损超扩展设计聚合海量本土AI芯片、支持极大推理吞吐量，推理成本首次击破1元/每百万token，为智能体突破token成本瓶颈提供极致性能的创新算力系统。
    风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。

点评报告：拟收购广电城服补强城市服务板块，战略定位升级

岭南控股(000524)
    报告关键要素:
    2026年7月7日，公司披露重大资产重组预案，拟以发行股份及支付现金方式收购广州数科集团持有的广州广电城市服务集团股份有限公司（简称“广电城服”）85%股份，并向控股股东岭南集团旗下岭南资本募集配套资金。交易预计构成重大资产重组和关联交易，交易完成后实控人仍为广州市国资委。当前标的审计、评估工作尚未完成，最终交易对价暂未确定。
    投资要点:
    广电城服为广州市属国企广州数科集团旗下城市服务核心平台，深耕行业二十余年。广电城服成立于1998年，具备国家物业管理一级资质，曾为2010年广州亚运会提供物业管理独家服务，旗下拥有20余家专业子公司和30余家城市分公司，业务覆盖后勤服务、物业运营、文化会展、酒店文旅、专业安保、智能维保、供应链管理和人才生态八大板块，深度聚焦城市公建政务空间、央国企大型产业园区、地标性文体展馆、重点校园医院等公共空间的智慧化服务与综合运营。
    广电城服近年经营规模稳健增长。根据重组预案披露数据，广电城服2024年、2025年和2026年一季度分别实现营收14.69亿元/15.72亿元/3.84亿元，净利润分别为1.11亿元/1.15亿元/0.27亿元。2025年营收同比增长7.0%，净利润同比增长3.6%，增长稳健，若完成并表将显著增厚公司利润规模。
    收购完成后公司城市服务板块有望进入规模化阶段。自2022年起，公司依托岭南酒店平台推出“岭业”品牌，专注于为政府及企事业单位提供大型物业与园区综合管理服务。截至2024年末，“岭业”品牌已累计管理项目19个，合计实现营收超过7000万元。若广电城服收购事项顺利落地，公司城市服务板块年营收规模有望实现跃升，将成为继旅行社服务、酒店经营管理之后公司第三大收入支柱。
    预案明确“全域全场景文旅产业生态运营商”战略定位，双向协同逻辑清晰。预案将公司战略目标从“综合文旅产业运营商”升级为“全域全场景文旅产业生态运营商”，打通文旅消费与城市服务的场景边界。公司酒店经营、会展服务等业务与广电城服的客户均以政府机关、国企及大型机构为主，客户资源高度重叠。若本次并购交易顺利实施完成整合，在运营端，广电城服成熟的数字化运维体系可复用至岭南控股旗下酒店、会场、景区，实现降本增效；在场景端，广电城服覆盖的政务中心、文化博物馆、产业园区等将成为岭南控股文旅内容的全新落地载体，拓展文旅公寓、文创零售、特色餐饮等业态向外延伸。同时，广电城服具备需求刚性、弱周期波动的经营特征，能与文旅业务形成互补，帮助岭南控股构建更加多元、稳健的盈利模式。
    盈利预测与投资建议：公司以“旅行社+酒店”双轮驱动，依托广之旅深耕出境游与银发客群，产品体系精准匹配市场需求；酒店管理轻资产输出模式持续扩张，都市酒店资产注入预期。文旅产业链覆盖“吃、住、行、游、购、娱”全要素，协同效应显著，广州市内免税店开业进一步延伸消费场景。由于本次并购交易尚需履行多项决策及审批程序，存在被暂停、中止或取消及不被批准的风险，且标的资产的预估值及交易价格尚未确定，我们暂不调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为0.86/1.09/1.26亿元，对应EPS为0.13/0.16/0.19元/股，7月7日股价对应PE为69/55/48倍，维持公司“增持”评级。
    风险因素：交易审批与落地风险，业务整合风险，自然灾害和安全事故风险，宏观经济增长不及预期风险。

2026年中报业绩快报点评：BC双驱增长有力，盈利进入上行通道

妙可蓝多(600882)
    投资要点
    事件：公司发布26H1业绩快报，预计26H1实现营收33.0亿元、同比+28.7%，实现归母净利润1.5亿元、同比+13.7%；其中26Q2预计实现营收16.8亿元、同比+25.8%，实现归母净利润0.8亿元、同比+49.6%。
    BC双驱增长有力，全产业链优势持续释放。25Q4~26Q2公司连续3个季度营收同比保持高增，分别同比增长34.1%、31.8%、25.8%，其中B端、C端渠道26H1营收同比增长均超20%，延续Q1增长态势。1）C端突破消费圈层多维发展：公司围绕前期在2C奶酪市场建立起的品牌心智，陆续从儿童营养向多元需求场景延伸，支撑C端渠道稳健向好，26H1C端常温、低温、电商板块同比均有较好增长。2）B端全产业链价值凸显：自26Q1蒙牛系全面接手公司经营管理以来，产业资源进一步开放助力2B加速渗透，26H1餐饮、大客户板块均实现持续增长。
    规模成长+精益管理，盈利进入上行通道。26H1公司实现归母净利率4.6%，其中26Q1、Q2归母净利率分别为4.6%、4.5%，分别同比-2.0pct、+0.7pct，26Q2盈利进入上行通道。一方面公司规模效应稳步释放，另一方面产品结构/费投优化陆续见效，尤其是2026年以来2C不断推陈出新，加码布局成人休闲零食系列，同时积极探索功能营养产品、并从大众市场攻入运动特渠，带动C端产品结构不断调优。
    “13434”定调经营逻辑，深度整合造就全产业链领先优势。26M3总经理蒯玉龙提出“13434”奶酪生态战略，正式确立“十五五”发展新方向：锚定“一个目标”——以消费者为中心，未来实现营收超百亿、净利润翻倍；聚焦奶酪、乳脂、乳清三大品类；构建成长营养、膳食营养、运动营养、功能营养四大营养体系；以B端业务、C端业务、并购出海业务为三大增长引擎；打造产品创新、品牌引领、渠道变革、数智赋能四大核心能力体系。着眼未来发展，与蒙牛深度整合后全产业链优势领先，筑牢长期发展基石：1）BC端产品补强，B端与蒙牛协同，产品互补性高；C端突破消费圈层多维发展，2C全品类布局支撑渠道经营稳健向好；2）集团联采+奶源支持力度加大，保障优质原料稳定低价供应；3）合力实现深加工产业链全覆盖，大幅提升技术与运营壁垒、最大化实现产能价值转化率，同时精深加工产能行业领先，竞争优势突出，2B增长势能强劲；4）与蒙牛的IP权益协同助力2C消费加速破圈，新IP导入实现不同产品/场景精准定位，产品营销推广进入精细化的矩阵式阶段。
    盈利预测与投资评级：妙可蓝多是中国奶酪行业龙头，BC双驱增长有力，26Q2盈利进入上行通道，2026~2027年股权激励目标达成确定性高，同时公司破除分红障碍，有望重回分红轨道。我们微调2026~2028年归母净利为3.6、4.9、6.3亿元（原预期为3.5、4.7、6.1亿元），同比+206%、+36%、+29%，对应PE为25、19、14x，维持“买入”评级。
    风险提示：竞争加剧风险，食品安全问题，原材料价格波动较大。

内蒙煤电一体高股息，煤质改善风光亦可期

华能蒙电(600863)
    投资逻辑
    华能集团内蒙能源平台，主业盈利韧性突出
    公司是实控人华能集团在内蒙古及华北地区能源保供的重要平台，也是控股股东北方电力煤电一体化等业务的最终整合平台。公司以发电业务为核心，电力业务贡献收入超过八成，截至2025年底控股装机15.03GW，其中火电装机11.40GW，新能源装机占比提升至24%。公司依托煤电一体成本管控优、区域资源禀赋，主营盈利保持较强韧性；2025年实现归母净利润24.93亿元，2026Q1归母净利润6.94亿元。公司资产负债率持续优于行业平均，自由现金流长期为正，高分红政策延续，正常年份股息率在4.5%-5%。
    煤电一体夯实底盘，外送价值持续释放
    公司火电资产主要送蒙西及华北电网、规模保持稳定，其中蒙西机组承担本地负荷支撑与调峰，华北机组则依托点对网和特高压通道实现跨区域供电。在新能源高渗透率背景下，火电利用小时面临下行压力，但容量电价、现货边际定价及系统调节价值有望增强火电收益稳定性。成本端，公司靠近煤炭资源富集区，并拥有魏家峁煤矿，形成长协+自产+市场采购的燃料保障体系，标煤单价显著低于可比公司；同时伴随老旧机组折旧陆续到期，火电板块利润空间有望进一步释放，结合容量电价及煤电一体优势，盈利稳定性高。
    新能源扩张提速，成长与股息兼具
    25年12月53亿元(定增+现金)完成风电收购(控股股东/机构投资者定增价格为3.46/4.94元)，增加25年归母净利润6.2亿元(占25%，已并表)；25年末新能源装机达3.6GW，测算在建2GW风电26年投产后，悲观预期下绿电净利润亦增长20%+。25年魏家卯煤矿开采至一区末，热值不足致利润下滑大；进入26年，一方面煤价回升(秦港煤价年初至今上涨超20%)，煤炭板块净利润有望增长6%-7%；叠加公司预计下半年解决矿区煤炭热值下降问题，弹性有望更大。公司火电趋稳，新能源+煤炭利润释放，还具备分红不低于可分配利润70%且不少于0.1元/股承诺，成长与股息兼具。
    盈利预测、估值和评级
    我们预测，2026/2027/2028年公司营业收入213/219/219亿元，同比+1.0%/+2.8%/+0.1%，归母净利润26.88/29.81/31.26亿元，同比+7.8%/+10.9%/+4.8%，对应EPS为0.343/0.381/0.399元。参考可比公司市场给予2026年10-15倍PE，公司兼备未来三年业绩增长较快及ROE较高优势，高股息价值亦突出，给予2026年17倍PE，对应目标价格5.83元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    煤价波动；利用小时数及项目建设不及预期；限售股解禁风险。

CIS封装基本盘稳固，光学业务放量可期，先进封装技术壁垒支撑光电合封产业落地

晶方科技(603005)
    投资要点
    车载CIS封装进入放量期，晶圆级平台能力推动量价齐升：公司长期深耕CIS晶圆级封装，已形成覆盖8英寸、12英寸的WLCSP及TSV量产能力，并完成由手机、安防等消费级应用向车载高可靠性场景的延伸。2025年，公司芯片封装及测试业务收入达11.35亿元，同比增长38.92%，毛利率同比提升5.07个百分点至49.90%，车规CIS订单及出货增长成为业绩改善的主要驱动。随着ADAS、环视及舱内监控推动单车摄像头数量和规格持续升级，车载CIS有望带动公司封装业务维持较快增长。
    “键合+TSV”构筑高密度互连能力，光通信封装打开远期增长边界：公司具备TSV、异质集成、正背面RDL、倒装焊、晶圆级永久及临时键合等工艺能力，并已布局双面有源Interposer、Chip-on-Wafer及多层3D堆叠等技术。该能力可应用于多芯片集成、异质集成及三维堆叠等场景。当前AI算力建设带动800G、1.6T高速光模块需求提升，光通信产品正由传统模块组装向芯片级集成演进，对硅载体加工、高密度互连及光电裸片集成提出更高要求。公司在前端晶圆级加工和芯片互连环节具备较强技术匹配度，有望逐步切入光电芯片封装等高价值环节。
    Anteryon补齐精密光学能力，产品结构升级强化第二成长曲线：公司通过Anteryon布局自由曲面设计、3D微结构加工、晶圆级光学制造、光机装调及光电封装等能力，业务由单一光学元件逐步向光学组件、光机电模块及系统延伸。2025年，公司光学及其他业务实现收入3.24亿元，同比增长10.54%，毛利率提升至39.33%；在传统镜头数量下降的同时，光学组件及系统产品增加，反映产品结构向更高附加值方向升级。半导体设备、工业检测及车载智能投射等应用有望持续提升精密光学业务的单机价值量和收入质量。
    盈利预测与投资评级：车载CIS放量与光学业务扩张共同驱动业绩增长，光电合封布局打开远期成长空间。公司车规CIS封装业务有望持续受益于智能驾驶升级带来的需求扩容，ASML及FAU相关光学业务拓展、产品向组件和模块升级将进一步改善收入结构和盈利能力；“键合+TSV”能力则为后续参与高密度光电芯片集成提供潜在增量。我们预计公司2026—2028年营业收入分别为22.47亿元、33.42亿元和43.64亿元，归母净利润分别为5.19亿元、7.53亿元和9.82亿元，对应EPS分别为0.80元、1.16元和1.51元。按43.02元收盘价计算，对应2026—2028年PE分别为54倍、37倍和29倍。首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：车载CIS需求及客户订单不及预期；马来西亚产能建设及爬坡不及预期；光通信及高阶封装业务验证进度不及预期；精密光学下游需求波动；海外贸易及汇率风险。

北交所首次覆盖报告：矿山及建筑轮胎新模式“小巨人”，智能矿山驱动新成长

泰凯英(920020)
    全球矿业及建筑业轮胎“小巨人”，位列中国品牌第3名、全球品牌第8
    公司是国家级专精特新“小巨人”企业、专业从事矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务的企业，产品属于工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎。2023-2025年度，公司总营业收入分别为20.31亿元、22.95亿元以及25.81亿元。2023-2025年度，公司归母净利润分别为1.38亿元、1.57亿元以及1.74亿元。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.17/2.68/3.16亿元，对应EPS分别为0.97/1.19/1.41元/股，对应当前股价PE分别为15.5/12.6/10.7倍。随着后续募投项目产能释放以及新产品投产，业绩有望进入释放期，公司市盈率高于可比公司均值，我们认为公司估值具有一定合理性。随着产能利用率提升及产品结构优化，公司盈利能力有望提升，首次覆盖给予“增持”评级。
    轮胎行业保持增长，下游主要应用于采矿业和基础设施建设
    轮胎市场分为整车配套市场和替换市场。全球轮胎市场近五年平均销售额已超1,700亿美元。2023年全球轮胎市场回升至1,920亿美元，达到近年来最高点。中国轮胎生产量过去十年保持3.25%的复合增长率稳步上升。根据中国橡胶工业协会统计数据，2022年中国产量占世界38.55%市场份额，稳居世界第一。2023年中国矿业及建筑业领域轮胎市场规模为31.2亿美元，2017-2023年年均复合增速达12.13%。
    全球矿业智能化提速，矿山轮胎“小巨人”迎成长机遇
    泰凯英是矿山及建筑轮胎领域的国家级专精特新“小巨人”，2023年工程子午线轮胎位列中国品牌第3、全球品牌第8，2023-2025年营收从20.31亿增至25.81亿，归母净利润从1.38亿增至1.74亿，近年来业绩稳步增长。考虑公司轻资产模式ROE更高且深度受益于全球采矿业的智能化、看好无人化浪潮带来的矿用轮胎需求升级。
    风险提示：代工生产风险、产品开发风险、毛利率波动风险、

微纳光学平台开启光通信价值重估

炬光科技(688167)
    投资要点
    光子行业上游具备全球竞争力的领军企业。炬光科技是全球领先的高功率半导体激光与微纳光学解决方案提供商，聚焦光子产业链上游核心环节，是全球少数同时具备“产生光子”+“调控光子”两大核心技术的企业之一。公司业务植根于光子行业上游，并不断通过内生+外延拓展光子行业中游的光子应用模块、模组和子系统业务及全球光子工艺和制造服务业务，不断拓宽业务可触达的市场规模，实现公司收入加速增长，并助力公司亏损持续收窄。得益于公司在光通信、消费电子等新领域的布局和盈利兑现，我们预计公司有望快速再次实现盈利。
    微纳光学技术全球领先，前瞻战略布局CPO/OCS等光通信领域。公司已构建多种微纳光学制备技术平台，形成全球领先的一站式微纳光学解决方案能力。公司目前正积极推动CPO生态体系的持续创新，深度布局精密设计V型槽阵列、一体化棱镜透镜阵列、高精度一体化非球透镜等CPO微光学解决方案。其中V型槽项目在加工工艺取得较大的突破，能完全满足CPO装配中的高精度需求，目前处于样件持续交付阶段，正依据客户反馈进行工艺微调及量产能力的最终评估；蚀刻一体化微棱镜透镜阵列深度绑定大客户，维持联合研发订单的持续交付；模压透镜也已完成样品验证并陆续斩获小批量订单。此外围绕OCS对光路控制的极致要求，公司提供N*N大透镜核心产品。在光模块领域公司重点布局高精度的微透镜和微棱镜等微纳光学元器件，有望实现对800G/1.6T高速光模块供应链的切入。
    四大优势支撑全球光子技术平台型领军企业。1）核心技术行业领先。公司目前已掌握微纳光学领域内的五大主流制备技术，为全球领先的微纳光学一站式解决方案提供商，在全球市场尤其是核心客户处的竞争力领先；2）产品布局广泛。除在光通信领域外，公司在消费电子、泛半导体制程、汽车应用、医疗健康等领域均有广泛布局，可触达市场空间广阔；3）客户卡位优势明显。公司在不同领域与众多头部客户形成深度合作关系，如荣获全球光子行业龙头Coherent高意公司2025全球卓越供应商奖，彰显全球供应链核心卡位；4）产能规划充分。公司已建立分布“欧-亚-东南亚”的强韧供应链网络，形成全球联动的微纳光学生产体系，并持续加码东南亚产能布局，全面筑牢全球化供应链韧性。
    盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为12.07/18.08/26.86亿元，对应2026-2028年PS为29.2/19.5/13.1倍，较可比公司平均PS估值的33.6/25.7/20.5倍明显较低，市值也处于较低水平。基于公司在CPO/NPO/OCS等下一代光通信核心器件具有行业领先的产品实力和卡位优势，未来成长性较为突出，估值有望进一步抬升，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：全球AI建设不及预期，光互联技术演进发生重大变化，客户合作关系出现重大变化，并购整合风险，盈利能力风险。