煤质问题制约业绩修复，期待下半年改善

晋控煤业(601001)
    核心观点
    公司发布2026年半年报：2026上半年公司实现营收61.2亿元（+2.6%），归母净利润7.2亿元（-17.4%），扣非归母净利润7.2亿元（-17.5%）；其中2026Q2公司实现营收30.7亿元（-13.2%），归母净利润3.8亿元（+5.8%），扣非归母净利润3.8亿元（+5.2%）。
    塔山煤矿遇煤质问题致二季度销量同环比减少。2026H1年公司煤炭产量2021万吨，同比+17.4%，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为1579/442万吨，分别同比+22%/+4%；商品煤销量1403万吨，同比+6%，其中塔山/色连煤矿商品煤销量为1018/386万吨，分别同比+8%/-0.1%。2026Q2公司煤炭产量1131万吨，同比+21%，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为901/230万吨，分别同比+26%/+5%，环比+33%/+9%；商品煤销量687万吨，同比-14%，其中塔山/色连煤矿商品煤销量为490/197万吨，分别同比-19%/-2%，环比-7%/+4%。塔山煤矿遇煤质问题利润承压。2026H1吨煤售价/吨煤成本分别为422/272元/吨，同比基本持平/增加10元/吨，2026Q2吨煤售价为434元/吨，同比+15元/吨，环比+24元/吨。2026H1塔山/色连/同忻煤矿权益净利润为9.6/0.03/0.4亿元，分别同比-1.8/+0.5/+0.37亿元，其中色连煤矿净利润转负，塔山煤矿遇煤质问题利润承压。截至目前秦皇岛5500K动力煤2026年三季度平均售价已同比+24%，公司市场煤占比较高，下半年业绩修复仍可期。
    控费提效，财务结构优化。公司严格落实经营管理措施，实施全面预算管理，加强考核，多项指标表现良好，管理费用同比削减3.06%，持续优化财务结构，资产负债率较上年同期下降4.09个百分点至22.15%。
    投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
    考虑公司塔山煤矿开采遇到煤质问题，下调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为19.5/22.5/22.8亿元（前值为25.2/25.7/26.2亿元）。公司煤炭资源优质，经营稳健；背靠中国第二大煤炭生产集团，未来资产注入空间较大，维持“优于大市”评级。
    风险提示：煤炭等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。

在手订单充沛，打造域控制器平台化企业

科博达(603786)
    核心观点
    科博达2026Q2实现营收15.5亿元，同比减少13%。公司2026H1实现营收30.81亿元，同比-5.6%，实现归母净利润3.09亿元，同比-27.9%。拆单季度看，公司2026Q2实现营收15.51亿元，同比-13.0%，环比+1.4%，归母净利润1.58亿元，同比-32.4%，环比+4.5%。分产品看，2026Q2，照明控制系统营收5.8亿元，同比-34.8%，环比-16.4%，电机控制系统营收3.1亿元，同比+22.1%，环比+18.8%，车载电器与电子营收1.6亿元，同比-28.5%，环比-17.2%，能源管理系统营收1.4亿元，同比-38.0%，环比-3.1%，中央计算平台和智驾域控营收2.7亿元，同比+141.6%，环比+98.8%。
    2026Q2公司净利率环比提升0.03pct。2026Q2公司毛利率23.1%，同比-4.1pct，环比-2.2pct，净利率10.3%，同比-4.9pct，环比+0.03pct。2026Q2公司四费率15.5%，同比+5.4pct，环比-1.4pct
    聚焦高价值量产品，单车价值量持续提升，持续打造域控制器平台化企业。2025年公司收购科博达智能科技60%股权，着力开辟第二增长曲线，公司主业完成从百元级车灯/电机控制器品类-千元级车身域控制器品类-万元级智驾域控制器品类的升级过渡，打开远期域控制器市场空间。
    加快全球化布局，在手订单充沛。2026H1，公司紧抓全球汽车产业智能化发展趋势，持续深化与国内外知名车企的战略合作，新获定点项目预计全生命周期销售额超百亿元。在中央计算平台与智驾域控、照明控制、车身域控、智慧电源等核心产品上均获得优质项目定点，业务呈现“智能化产品矩阵成型、全球化客户配套提速”的良好态势。当前，公司捷克工厂产能爬坡与新项目导入正双轨并进，前期转移至捷克生产的重点项目产能稳步释放，新一代产品预计于下半年正式量产；多款已定点的域控制器项目加速验证，潜在新项目的商务定点亦在有序推进。
    投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户产销波动、叠加产品结构对盈利能力的影响，我们下调盈利预测，预期2026/2027/2028年营收70.0/86.6/105.6亿（原26/27/28年预计80.1/99.0/120.8亿），利润8.1/10.4/13.3亿（原26/27/28年预计9.0/12.3/15.5亿），维持“优于大市”评级。
    风险提示：汽车销量不及预期，原材料上涨的风险等。

核心业务维持高增速，AI平台赋能抗体业务提速增效

百奥赛图(688796)
    投资要点
    事件：公司发布26年中报，2026H1实现营业收入9.41亿元，同比+51.6%；归母净利润2.41亿元，同比+402.3%；扣非归母净利润1.97亿元，同比+591.5%。盈利能力显著提升，整体毛利率达79.3%，净利率提升至25.6%。
    行业景气度持续高涨叠加海外拓展共振，动物模型+临床前药效业务维持高增。公司以创新动物模型为核心的临床前产品及服务业务继续保持高速增长，是业绩的核心驱动力。2026H1，该业务板块实现收入7.23亿元，同比+57.9%，毛利率75.2%。拆分来看，其中，创新动物模型销售收入4.46亿元，同比+62.4%，毛利率82.3%；临床前药理药效评估收入2.43亿元，同比+57.0%，毛利率61.1%。
    千鼠万抗"商业模式进入收获期，AI赋能加速平台兑现。2026H1抗体开发业务实现收入2.18亿元，同比+33.8%，并维持了92.8%的高毛利率水平。截至2026年6月30日，“千鼠万抗”计划已完成约1200个靶点的评估调研并基本上已对所有靶点进行抗体开发，形成了超百万个抗体结合表位丰富的抗体分子序列“货架”。上半年新增药物合作/授权/转让协议105项，累计已签署超455项。随着合作项目的推进，已有超10个候选分子进入临床试验阶段，包括与Merck、Gilead等MNC的合作项目，里程碑收入有望在未来几年进入加速兑现期。同时公司RenSuper平台于26年5月正式发布，成功构建了“真实抗体序列库+AI+自动化智造平台”的三重驱动架构。公司依托“千鼠万抗”计划所积累的大规模真实抗体序列数据，基于RenSuperWorkstation构建了AI驱动的候选分子优选体系，实现从结构预测、表位推断至功能趋势判断的多维度分析与智能排序。公司能够助力全球客户突破时间和空间限制筛选优质抗体，并显著提升公司抗体分子对外授权的变现潜能，从而为公司带来更大规模的首付款、里程碑及权益分成。
    盈利预测与投资建议
    预计公司2026-2028年营业收入分别为21.2/30.0/40.9亿元，同比增长54.1%/41.4%/36.4%，前值：18.5/24.7/32.8亿元；归母净利润分别为3.9/6.9/11.1亿元，同比增长126.3%/76.7%/59.7%，前值：3.4/5.5/8.6亿元，对应PE分别为133/75/47倍。公司是人源化动物模型龙头，"千鼠万抗"商业模式具备极强先发优势，授权业务已进入收获期，维持“买入”评级。
    风险提示：
    下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险

新凤鸣二季度业绩符合预期，看好旺季来临长丝的盈利弹性

新凤鸣(603225)
    事件：
    新凤鸣发布2026年半年报，上半年实现营业收入406.91亿元，同比+21.5%；归母净利润14.39亿元，同比+103.2%。其中单二季度实现营业收入231.61亿元，同比+22.3%、环比+32.1%；归母净利润10.71亿元，同比+166.2%、环比+191.5%；毛利率9.2%，同比提升2.9个百分点、环比提升1.9个百分点，盈利改善主要受行业供需优化、产品价差扩大带动。
    主要产品售价二季度环比均上涨
    分产品看，POY产量/销量分别为115.34/117.10万吨，同比-16.8%/-18.9%，实现收入90.20亿元，同比+3.0%；FDY产量/销量43.11/38.89万吨，同比+15.4%/-12.7%，收入32.46亿元，同比+16.3%；DTY产量/销量23.21/20.16万吨，同比-6.9%/-20.8%，收入19.03亿元，同比-5.8%；短纤产量/销量31.41/33.09万吨，同比-2.3%/-3.7%，收入23.84亿元，同比+16.2%；PTA产量/销量92.90/111.14万吨，同比+63.4%/+86.9%，收入63.05亿元，同比+153.0%。按收入除以销量测算，各产品Q2均价环比上涨+14.7%至+22.1%（FDY+22.1%、POY+21.7%、DTY+17.8%、PTA+16.3%、短纤+14.7%）。
    供给端协作见成效，旺季来临看好盈利弹性以及持续性
    二季度按照产销公司的平均开工率82%（按截至中报公司885万吨有效产能测算），这也符合行业目前处于协同减产的现状，保证产品的盈利。展望三季度，下游在8月慢慢复苏改善，长丝基本面偏强运行。7月份因为传统淡季，行业价差有所压力；进入8月份，公司主要产品盈利和产销均显著修复。目前公司产品库存也处于中性偏低的状态，而下游加弹、织机环节开工率均有提升，在下游原料+产品库存偏低的情况下，看好金九银十来临盈利的弹性和持续性。
    风险提示：
    原油及PX、MEG价格大幅波动；下游纺服需求不及预期；行业新增产能投放超预期致价差收窄；新建项目投产进度不及预期。

二季度收入创季度新高，300mm硅片价格企稳回暖

沪硅产业(688126)
    核心观点
    上半年收入同比增长36.5%，二季度毛利率同环比改善。公司2026年上半年实现收入23.17亿元(YoY+36.51%)，归母净利润-9.65亿元，扣非归母净利润-9.58亿元；毛利率同比提高4.8pct至-8.34%，研发费用增长66.5%至2.59亿元，研发费率同比提高2.0pct至11.17%。其中2Q26营收12.33亿元(YoY+37.68%,QoQ+13.79%)，创季度新高，归母净利润-4.82亿元，毛利率-5.26%(YoY+9.3pct，QoQ+6.6pct)。
    300mm半导体硅片产能达100万片/月，价格企稳回暖。2026上半年300mm半导体硅片收入16.5亿元，占比71%，毛利率为-5.08%。公司上海及太原两地300mm半导体硅片合计产能已达到100万片/月，上海新昇保持稳定的产能利用率及出货量，销量同比增长超90%。太原工厂持续推进300mm产品认证工作，新增客户22家、新增量产产品42款，逐步释放有效产能，同时正片率及正片销售数量也在快速提高中。预计到2026年底，公司300mm半导体硅片产能将达到120万片/月。随着行业应用的景气，300mm硅片的价格在经历了2023-2025年的行业价格持续下行后，2026年上半年国内硅片市场逐步企稳回暖，公司有序开展价格优化与业务磋商，预计相关红利将在2026年下半年逐步释放。
    300mmSOI硅片试验线产能约30万片/年，处于验证送样及小批量量产阶段。200mm及以下半导体硅片方面，2026上半年收入为5.9亿元，占比25%，毛利率为-16.21%。Okmetic在芬兰万塔的200mm半导体特色硅片扩产项目一期建设已基本完成，预计2026年下半年产能将逐步释放，精准匹配传感器、射频、功率器件等利基市场的增长需求。公司300mm SOI硅片正处于产品验证送样及小批量量产阶段，面向射频、高压、硅光等应用的300mm SOI核心产品已完成关键技术研发，顺利进入量产阶段。子公司新傲芯翼已建成产能约30万片/年的300mm SOI硅片试验线。
    投资建议：维持“优于大市”评级
    由于半导体硅片需求复苏晚于行业，及新产能投产影响毛利率，我们下调公司2026-2028年归母净利润至1.01/1.80/2.86亿元(前值1.66/2.48/3.09亿元)，对应2026年8月26日股价的PS分别为15.7/12.5/11.3x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：需求不及预期，产能释放不及预期，客户导入不及预期。

二季度收入创季度新高，毛利率和利润承压

杰华特(688141)
    核心观点
    上半年收入同比增长45%，利润承压。公司2026年上半年实现收入17.18亿元(YoY+44.72%)，归母净利润-5.20亿元，扣非归母净利润-5.76亿元，上游成本上涨致毛利率同比下降4.3pct至23.87%，研发费用同比增长50.39%至6.33亿元，研发费率同比下降1.4pct至36.84%。其中2Q26实现收入9.54亿元(YoY+44.66%，QoQ+24.70%)，创季度新高；实现归母净利润-2.44亿元，扣非归母净利润-2.82亿元，环比亏损幅度收窄，毛利率为22.70%（YoY-4.2pct，QoQ-2.6pct）。
    上半年各产品线收入均同比增长，大部分产品线毛利率同比下降。分产品线来看，2026上半年公司电源管理芯片收入14.57亿元(YoY+31.80%)，占比85%，毛利率同比下降3.9pct至24.52%，其中DC-DC芯片收入8.19亿元(YoY+21.52%)，占比48%，毛利率同比下降4.3pct至21.21%；AC-DC芯片收入3.57亿元(YoY+47.01%)，占比21%，毛利率同比提高0.3pct至28.56%；线性电源芯片收入2.60亿元(YoY+51.95%)，占比15%，毛利率同比下降11pct至28.34%；电池管理芯片收入2020万元(YoY+19.08%)，占比1.2%，毛利率同比下降0.2pct至38.04%。信号链芯片收入2.07亿元(YoY+299%)，占比12%，毛利率同比下降11.9pct至22.03%。功率产品收入5237万元(YoY+160%)，占比3%，毛利率同比提高3.8pct至10.37%。
    在售产品型号超4200款，自研55nm BCD工艺平台已开发完成。截至2026年中，公司研发人员1251人，在售产品型号超4200款。计算与存储领域，公司推出多款高性能多相控制器及DrMOS大电流产品，包括支持多协议的16相数字控制器等，已送样多个计算行业头部客户，55nmBCD工艺平台已开发完成，相关产品正基于此平台开发中。汽车电子领域，推出车规90A DrMOS和车规4相控制器，并进入多个客户，车规高边驱动和eFuse产品推进系列化布局，并陆续推出适用于车身控制的多通道电机驱动产品，面向下一代48V的系列产品陆续进入送样阶段。新能源领域，推出了多款高串数BMS AFE芯片，已经送样多个行业头部客户。
    投资建议：自有工艺平台助力高端模拟芯片的推出，维持“优于大市”评级由于短期毛利率因上游成本涨价承压，我们下调公司2026-2028年归母净利润至-3.61/+0.56/+2.22亿元（前值-2.75/+0.60/+2.48亿元），对应2026年8月26日股价的PS分别为13.7/9.6/7.1x。虽然短期利润承压，但公司新产品和新市场拓展顺利，维持“优于大市”评级。
    风险提示：需求不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。

北交所信息更新：产品入选“国产好仪器”权威榜单，2026H1归母净利润+25%

新芝生物(920685)
    2026H1，公司实现归母净利润1482.18万元，同比增长24.91%
    公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收0.84亿元，同比增长17.86%；实现归母净利润1482.18万元，同比增长24.91%；扣非归母净利润为1156.74万元，同比增长29.55%；毛利率为62.50%，2025H1毛利率水平为62.48%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.45/0.50/0.56亿元，对应EPS分别为0.49/0.54/0.62元/股，对应当前股价的PE分别为25.2/22.9/20.2倍，看好公司的多产品矩阵+国产替代机会，维持“增持”评级。
    公司扩充销售团队，生物制造、先进新材料等下游行业需求增加
    2026H1，公司一方面受益于国家对于生物制造、先进新材料等行业的支持，下游需求增加，产品销量增加；另一方面公司扩充销售团队人员规模，加大市场拓展力度，投入销售费用1623.86万元，同比增长38.63%，带动公司营业收入增加。2026H1，生物样品处理仪器营收4592.40万元，同比增加10.22%；实验室自动化与通用设备营收2101.39万元，同比增加20.84%，毛利率提升1.55个百分点；分子生物学与药物研究仪器营收921.80万元，同比增加61.78%。
    截至2026年6月30日，公司累计获授权专利产权96项，发明专利23项2026年上半年，公司发生研发费用947.65万元，同比增加11.73%，研发费用占营业收入比重为11.30%。2026H1，公司SCIENTZ08-IIIC非接触式超声波细胞破碎仪、SCIENTZ-48L冷冻型高通量组织研磨器，成功入选“国产好仪器”权威榜单。2026H1，公司新增授权发明专利1项，实用新型专利2项，外观设计专利1项，软件著作权3项。截至2026年6月30日，公司累计获得授权专利产权96项，其中发明专利23项，实用新型专利55项，外观专利18项，软件著作权44项。
    风险提示：技术落地不及预期、产品拓展不及预期、下游需求不足风险

公司信息更新报告：看好新游矩阵持续放量，驱动业绩继续高增

世纪华通(002602)
    Q2业绩同环比高增，看好次新游突破/新游放量支撑高增，维持“买入”评级
    公司2026H1实现营收221亿元（同比+29%），归母净利润45亿元（同比+70%），扣非归母净利润43亿元（同比+66%）；单Q2实现营收111.1亿元（同比+23%、环比+1%），归母净利润24.8亿元（同比+89%、环比+22%），扣非归母净利润23.3亿元（同比+88%、环比+18%）。业绩落于预告区间，增长或系《Kingshot》《Tasty Travels:Merge Game》（《KS》《TTM》）等驱动。2026H1毛利率72.7%（同比+3.2pct），主因高毛利率的手游收入占比提升；销售/管理/研发/财务费率同比+4.1/-2.5/-1.0/-1.5pct，销售费率提升或因出海产品加大投入（Q2环比-3.3pct）；净利率20.7%（同比+5.0pct）。8.28员工持股计划公布，营收考核目标为2026/2027年点点互动相关主体营收不低于375/443亿元（2025年约300亿元）。我们看好次新游突破/新游放量支撑高增，维持2026-2028年归母净利润预测为88.84/107.42/118.09亿元，当前股价对应PE为11.5/9.5/8.6倍，维持“买入”评级。
    次新游流水稳步攀升，看好新游矩阵放量驱动成长
    2026H1手游营收194.81亿元（同比+33.7%），其中点点互动相关主体营收同比+53亿元；毛利率同比+2.4pct至75.1%，或系渠道分成降低及高毛利游戏收入占比提升。2026H1核心产品流水攀升，《Whiteout Survival》（《WOS》）上线三年后创新高，《KS》稳居中国手游出海收入榜前三，《TTM》跻身出海收入榜前五。据GameLook，酒店经营二合《Hotel Legacy:Merge Game》7月流水环比大增200%至3000万人民币；据Sensor Tower，农场经营二合《Family Farm Merge》7月营收约50万美元；据点点出海8.26披露，类《KS》的写实中世纪SLG《Lordrush》近一个月流水约150万美元；放置SLG《Top Force:Commander》7.31上线，8.9美国iOS游戏免费榜一度超过《WOS》；我们看好新游矩阵持续放量驱动成长。
    盛趣游戏储备丰富，2026H1云业务毛利率转正
    2026H1端游营收17.12亿元（同比+1%），毛利率72.7%（同比+4pct）。盛趣游戏储备项目包括《彩虹岛：经典》《饥困荒野》等，7月与韩国NC签订合作共同推动《AION2》中国大陆上线（在韩公测46天收入超千亿韩元）。2026H1云数据服务营收同比+192%，毛利率转正至8.8%，新增长极或逐步成型。
    风险提示：老游戏流水下滑、新游流水不及预期、海外监管政策变化等。

公司信息更新报告：2026H1营收高增，双靶点siRNA研发持续推进

前沿生物(688221)
    2026H1授权收入推动营业收入大幅增长，维持“买入”评级
    公司2026H1实现营业收入3.13亿元（同比+434.27%，下文皆为同比口径），归母净利润1.49亿元，扣非归母净利润1.28亿元。盈利能力方面，2026H1公司毛利率为84.05%（+53.06pct）。费用方面，销售费用率11.30%（-52.95pct），管理费用率9.08%（-46.20pct），研发费用率20.65%（-61.10pct），财务费用率-0.20%（+1.32pct）。2026H1公司此前与GSK达成的小核酸授权合作确认授权许可收入约2.77亿元，有效增厚报告期营收规模，改善经营性现金流水平，为公司日常运营、在研管线持续研发投入提供稳定资金支撑。我们看好公司小核酸研发布局带来的长期竞争力，维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年营业收入3.98/2.14/1.26亿元，当前股价对应PS为16.4/30.5/51.9倍，维持“买入”评级。
    小核酸管线坚持差异化精准化布局，覆盖多治疗领域
    公司小核酸管线重点覆盖心血管肾脏代谢综合征（CKM）等临床需求未被充分满足的疾病领域；研发策略上立足疾病致病机制开展靶点筛选，重点挖掘具备病理协同调控价值的关联靶点，推动研发方向由单靶点向双靶点迭代升级。
    截至2026H1，治疗补体疾病的FB7013已进入I期临床并开展受试者入组及随访；FB7011已完成健康食蟹猴及IgA肾病模型药理药效研究，IND-enabling工作按计划推进；治疗动脉粥样硬化性心血管疾病（ASCVD）的小核酸药物FB7023（靶向PCSK9/Lp(a)）处于IND-enabling阶段，临床前数据显示，在自发性高脂血症伴Lp(a)升高的恒河猴模型中，单次皮下给药可同时抑制PCSK9和Lp(a)两个靶标蛋白表达，最大抑制效率分别约为68%和96%；治疗MASH的小核酸药物FB7033（靶向HSD17B13/CIDEB）处于IND-enabling阶段，临床前数据显示FB7033单次皮下给药可同时强效、持久地抑制HSD17B13和CIDEB两个靶标蛋白的表达，两个靶标的最大抑制效率均达到95%以上，同时在食蟹猴MASH疾病模型中，FB7033显著改善MRI-PDFF和NAS评分，药效优于已上市小分子药物及单靶点小核酸药物。
    风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、管线开发不及预期等。

2026年中报点评：净息差企稳，资产质量承压

光大银行(601818)
    核心观点
    营收利润同比均下降。公司2026年上半年实现营业收入631亿元，同比下降4.3%，降幅较一季度扩大0.4个百分点；实现归母净利润187亿元，同比下降24.0%，降幅较一季度扩大15.9个百分点。上半年加权平均净资产收益率6.6%，同比回落2.6个百分点。
    资产规模略微增加。2026年二季度末总资产7.25万亿元，同比增长0.2%，较年初增长1.2%。其中二季度末贷款总额4.07万亿元，较年初增长2.2%；存款总额4.19万亿元，较年初增长2.2%。上半年新增贷款主要投向对公业务，零售贷款较年初略有减少。二季度末核心一级资本充足率9.67%，资本充足。
    净息差企稳。公司上半年实现利息净收入469亿元，同比增长3.2%。公司披
    露的上半年日均净息差1.42%，同比回升2bps，较2025年全年回升2bps，净息差明显企稳。其中上半年生息资产收益率同比下降31bps，负债成本同比降低36bps。
    手续费净收入和其他非息收入均下降。公司上半年手续费净收入同比下降7.3%至97亿元，主要是银行卡服务手续费收入减少。上半年其他非息收入同比下降35.1%至65亿元，主要是投资收益同比减少。
    资产质量承压。公司二季度末不良率1.44%，较年初上升0.17个百分点，较一季度末上升0.12个百分点；二季度末关注率1.69%，较年初下降0.16个百分点。我们测算的公司上半年不良生成率1.77%，同比上升0.59个百分点。从不良贷款结构来看，主要是对公业务不良贷款余额增加，其中房地产业不良贷款余额增加相对较多。二季度末拨备覆盖率150.02%，较年初下降24个百分点，较一季度末下降12个百分点。受不良生成率上升影响，上半年信用减值损失同比增加31.3%，拖累利润增长。整体来看，公司资产质量承压，拨备计提压力较大。
    投资建议：公司业绩表现低于预期，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润301/296/304亿元（上次预测值367/368/370亿元），同比增长-22.4%/-1.7%/2.8%，EPS分别为0.43/0.42/0.44元；当前股价对应的PE为6.9/7.0/6.8x，PB为0.34/0.33/0.32x，维持“中性”评级。
    风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

北交所信息更新：KNX基本盘稳固，AI赋能产品迭代筑牢竞争优势，2026H1归母净利同比+39.89%

视声智能(920976)
    2026H1营收1.65亿元，同比+29.3%；归母净利0.38亿元，同比+39.89%
    公司2026H1实现总营业收入1.65亿元，同比增长29.3%；利润总额达到0.42亿元，同比增长40.82%；实现归母净利润0.38亿元，同比增长39.89%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.83/1.05/1.30亿元，对应EPS分别为1.17/1.48/1.83元/股，对应当前股价的PE分别为17.4/13.8/11.2倍，我们看好公司业绩增长能力，研发投入持续加大以及产品出海创收，维持“增持”评级。
    2026H1公司KNX空间智能产品营收同比+34.96%，海内外营收双增长
    2026H1，分产品来看，公司KNX空间智能产品营收同比增长34.96%，约占总营收的75.09%，是公司的主要收入来源；液晶显示屏及模组营收同比增长60.59%，可视对讲营收同比降低8.9%。公司多年持续性研发投入比例较高，产品竞争力良好，市场推广力度加大，2026H1公司下游市场继续稳定向好，国内外市场销售实现双增长，境内营收同比增长34.83%，境外营收同比增长24.47%。
    高研发加持KNX赛道，新品迭代落地，携手布局AI生态
    公司2026H1面向AI技术融合与应用、多模态交互、边缘计算及不同协议联接融合等方面投入研发费用1,609.60万元，占营业收入9.76%。截至2026年6月30日，公司拥有有效专利245项，其中有效发明专利65项，另有10项发明专利处于申请阶段。2026H1，公司产品持续迭代升级，率先推出融合AI智能体的KNX-AI智能中控屏，DALI-2照明全家桶，新增多款S系列智能中控屏等产品。公司通过高强度的战略研发投入、高效的产品转化机制及参与行业标准制定进一步巩固了公司在KNX空间智能化领域的核心竞争力。2026年6月，公司启动与腾讯云Workbuddy生态的合作，将AI作为工具赋能组织管理、产品创新、运营服务等领域，探索从“数字化组织”向“进化型组织”演进的可行路径。
    风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

公司信息更新报告：ABC组件量利齐升，存量产能改造加速

爱旭股份(600732)
    经营端延续改善，Q2亏损环比收窄
    爱旭股份发布2026年半年报，2026H1公司实现营收91.83亿元，同比+8.72%；归母净利润-7.54亿元，扣非归母净利润-8.51亿元。其中2026Q2实现营收约47.45亿元，归母净利润约-3.14亿元，环比减亏约1.26亿元；H1毛利率7.82%，其中Q1毛利率7.20%，Q2毛利率约8.4%，环比继续改善。经营现金流净额15.51亿元，维持正流入。公司组件收入72.76亿元、同比+15.7%，ABC组件放量推动产品结构改善，但传统电池业务及行业价格压力仍拖累整体利润。考虑到产业链价格持续承压，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为-6.46/10.52/20.98亿元（原2026-2028年2.54/11.96/22.81亿元），EPS分别为-0.31/0.50/0.99元，当前股价对应2027-2028年PE为23.1/11.6。考虑到公司ABC组件渗透率持续提升，维持"增持"评级。
    电池片毛利率同比修复，海外市场提供支撑
    2026H1公司N型ABC组件出货9.39GW，较2025年下半年环比增长50%以上。海外市场成为核心增量，2026H1组件海外销售量同比增长超90%，海外销售占比突破55%，市场覆盖79个国家、拥有近百家一级渠道伙伴；滚动在手订单超过10GW，客户意向采购规模已持续超过现有产能交付能力。欧洲高价值户用市场中，ABC组件市占率超20%，产品溢价和渠道竞争力持续兑现。
    推动电池老产能向ABC升级，强化先进产能供给
    公司加速“All in BC”战略落地：义乌四PERC电池产能改造为5GW ABC，计划于2026Q3陆续投产；滁州一期TOPCon电池产能改造为6GW ABC，计划于2026Q4陆续投产，两项目合计11GW，新增投资分别约7.21亿元、9.44亿元。技改充分利用现有厂房、设备及配套设施，既有望降低新增资本开支，也可逐步退出低效传统电池产能。随着义乌、滁州技改线投产及济南新产能爬坡，ABC交付能力将进一步提升。
    风险提示：海外贸易政策变化；行业产能出清不及预期；新技术扩产不及预期。

2026H1营收净利高增，非制冷大单+可转债扩产打开成长空间

国科天成(301571)
    核心观点
    事件：8月28日，公司发布2026年半年报，上半年实现营业收入6.67亿元，同比增长63.97%；归母净利润1.01亿元，同比增长49.43%；扣非净利润1.00亿元，同比增长51.90%。
    营收利润高速增长，盈利能力持续提升。2026年上半年公司实现营业总收入6.67亿元，同比增长63.97%；归母净利润1.01亿元，同比增长49.43%；扣非净利润1.00亿元，同比增长51.90%。二季度单季营收约4.67亿元，环比增长133.22%，呈现加速增长态势。业绩高增长主要得益于公司在红外热成像等光电领域的深耕与全产业布局，以及技术创新和市场拓展的持续突破。光电业务为核心引擎，制冷红外优势稳固。分业务看，光电业务收入6.108亿元，占总营收91.63%，是公司绝对核心；信息系统业务收入3143万元，占比4.71%；导航业务收入1302万元，占比1.95%；遥感业务收入537.2万
    元，占比0.81%。公司是国内少数同时具备制冷红外探测器、非制冷红外探测器和精密红外镜头研制生产能力的民营红外厂商之一。制冷红外方面，锑化铟系列产品保持成熟稳定的批量供应能力，Ⅱ类超晶格探测器已具备中试级别生产交付能力，成都量产线预计2026年底前投产。此外，公司于上半年完成收购晨锐腾晶51%股权，新增二氧化碳激光器等激光领域产品，进一步丰富了光电产品矩阵。
    非制冷红外业务增长迅猛，大额订单保障未来放量。公司非制冷红外产品具备低成本、小体积、低功耗等优势，下游需求旺盛。产能方面，上海自建非制冷探测器产线已正式投产，结合委外生产保障供货能力。订单方面，上半年公司披露签订了总计不低于6.3亿元（含税）的非制冷红外探测器及热像仪销售合同，占2025年度营收的57.10%，其中热像仪合同2.5亿元、探测器合同不低于3.8亿元，合同从2026年三季度起分批交付。公司正通过可转债募投项目进一步扩大非制冷量产交付能力。
    毛利率保持高位，研发投入持续加码。上半年公司销售毛利率为37.78%。公司高度重视技术创新，上半年研发投入达3246.60万元，同比增长12.77%。在核心技术路线上，公司选用的锑化物技术路线相较于国内多数竞争对手，在稳定性等方面表现更佳，在客户组织的多次询价及招投标活动中胜出，获得下游客户广泛认可。
    市场拓展成效显著，客户结构持续优化。公司发挥上游核心器件领域优势，重点加大对产业链中游从事光电产品集成、开发和应用业务的客户合作开发力度，通过充分利用中游客户的销售渠道和客户资源，将产品快速推广至不同应用场景，形成了业绩增长不依赖单一客户或单一应用领域的竞争优势。上半年公司境内收入6.659亿元，占比99.89%。
    期间费用控制良好，但计提减值影响利润。上半年公司计提各项信用减值损失及资产减值损失约3264万元，计入半年度损益，导致利润总额减少约3264万元。公司因经营规模持续增长，采购和备货支出较大，且对InSb探测器等原材料采用预付款模式，同时给予客户一定信用期，导致经营活动现金流量净额持续为负。
    可转债有序推进，助力产能扩张。公司向不特定对象发行可转债稳步推进，2026年7月已获深交所审核通过并提交注册，拟募集不超过8.49亿元，用于非制冷红外探测器、超精密长波红外镜头、近红外APD光电探测器、中波红外半导体激光器建设及补充流动资金，将进一步巩固公司光电全产业链布局优势。
    风险提示：下游需求与市场竞争风险；新业务拓展不及预期风险；技术更新迭代风险；存货增加及跌价风险；募投项目产能消化不及预期风险。
    投资建议：维持“优于大市”评级。
    受益于非制冷红外市场快速放量，公司下半年产能进入集中释放阶段，且在手订单充足，业绩弹性有望充分释放，叠加特种业务拐点将至，上调盈利预测，由原来的2026-27年归母净利润3.00/4.06亿元上调至2026-2028年归母净利润分别为3.76/6.34/9.90亿元，对应当前股价PE分别为30/18/12倍。

中小盘信息更新：OLED主业稳健增长，Q布第二增长曲线蓄势待发

莱特光电(688150)
    2026H1业绩短期承压，维持"买入"评级
    公司发布2026年半年报，实现营业收入3.07亿元，同比+5.09%；归母净利润1.10亿元，同比-13.00%。其中Q2营收及归母净利润环比分别增长30.54%、39.30%，盈利水平环比持续改善。利润同比承压主要系研发投入提升、Q布新业务新增管理团队致管理费用增加。考虑到OLED主业稳健增长及Q布新业务蓄势，我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.63/4.83/6.58亿元，对应EPS分别为0.90/1.20/1.64元，当前股价对应PE分别为42.9/32.3/23.7倍，看好公司持续受益于下游OLED市场需求攀升、未来新产品放量以及新业务拓展，维持“买入”评级。
    OLED主业稳健增长，8.6代产线导入打开成长空间
    公司持续践行"产品系列化、客户全覆盖"市场战略，OLED终端材料上半年实现销售收入2.76亿元，同比+5.20%，其中二季度环比+37.88%，主要得益于材料进入京东方8.6代线实现量产供货。此外，新产品GP顺利达成量产，蓝光系列、Green Dopant、CGL材料持续推进客户端导入验证。客户方面，公司积极对接海外OLED面板厂商，多款终端材料持续测试验证中，有望为公司开拓海外增量市场。展望未来，伴随8.6代OLED产线陆续量产、中尺寸OLED渗透加速，公司有望依托全产业链一体化能力与产品系列化布局，持续受益于下游需求扩容。
    Q布项目里程碑式推进，第二增长曲线蓄势待发
    产能建设方面，厂房加速施工，预计下半年全面封顶，主要设备已悉数完成采购，三季度将迎来首批设备交付安装；产品研发方面，聚焦高频高速覆铜板需求，中试线已完成石英电子纱产品开发及小批量生产，开展多种型号超薄电子布样品织造开发与评测，产品性能持续对标国际领先水平；团队建设方面，重点引进多名头部国际企业背景的核心技术人才，生产、研发、质量、工艺等核心岗位均已配齐。现阶段中试线运行良好，正抢抓进度推进正式客户送样。展望未来，预计2027年二季度形成100万米/月电子布产能，为公司打开第二增长曲线。
    风险提示：新产品开发或导入情况不及预期、OLED面板出货量波动。

2026年中报点评：净息差企稳，拨备计提充分

建设银行(601939)
    核心观点
    营收增长较快，归母净利润小幅增长。公司2026年上半年实现营业收入4365亿元，同比增长10.7%，增速较一季度回落0.4个百分点；实现归母净利润1696亿元，同比增长4.6%，增速较一季度回升1.1个百分点。上半年加权平均净资产收益率9.5%，同比回落0.6个百分点。
    资产规模小幅增长，增速回落。2026年二季度末总资产47.3万亿元，同比增长6.5%，较年初增长3.7%，资产增速与去年两位数的增速相比回落明显。其中二季度末贷款总额29.3万亿元，较年初增长5.7%；存款总额31.8万亿元，较年初增长3.2%。上半年新增贷款主要投向对公业务，零售贷款较年初基本持平。二季度末核心一级资本充足率14.24%，资本充足。
    净息差企稳。公司上半年实现利息净收入3110亿元，同比增长8.5%。公司
    披露的上半年日均净息差1.37%，同比下降3bps，较2025年全年回升3bps，净息差企稳。其中上半年生息资产收益率同比下降28bps，负债成本同比降低30bps。
    手续费净收入微降，其他非息收入大幅增长。公司上半年手续费净收入同比下降1.4%至643亿元，其中代理业务手续费增加较多，主要是代销基金、理财等收入实现较快增长；顾问和咨询费同比减少，主要是部分行业客户需求不及上年同期；资产管理业务收入同比减少，主要是上年同期基数偏高。上半年其他非息收入同比增长44.7%至613亿元，主要是投资收益和公允价值变动损益同比增加。
    资产质量边际走弱但拨备计提充分。公司二季度末不良率1.29%，较年初下降0.02个百分点，较一季度末下降0.02个百分点；二季度末关注率1.77%，较年初持平。公司上半年不良生成率0.61%，同比上升0.08个百分点，结合不良贷款结构来看，主要是各类型零售贷款不良增加。二季度末拨备覆盖率239%，较年初上升6个百分点，较一季度末上升5个百分点，主要得益于公司加大拨备计提力度，公司上半年信用减值损失同比增长20.8%。整体来看，公司资产质量边际走弱，但拨备计提充分。
    投资建议：我们根据中报情况小幅调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润3567/3735/3929亿元（上次预测值3474/3614/3780亿元），同比增长5.4%/4.7%/5.2%，EPS分别为1.34/1.41/1.48元；当前股价对应的PE为8.0/7.6/7.2x，PB为0.75/0.70/0.66x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

2026年中报点评：净息差略有回升

交通银行(601328)
    核心观点
    营收利润小幅增长。公司2026年上半年实现营业收入1423亿元，同比增长6.7%，增速较一季度回升1.8个百分点；实现归母净利润479亿元，同比增长4.0%，增速较一季度回升0.9个百分点。上半年加权平均净资产收益率8.1%，同比回落1.1个百分点。
    资产规模小幅增长。2026年二季度末总资产16.26万亿元，同比增长5.3%，较年初增长4.6%，保持小幅增长态势。其中二季度末贷款总额9.49万亿元，较年初增长4.0%；存款总额9.31万亿元，较年初增长6.5%。上半年新增贷款主要投向对公业务，零售贷款较年初下降。二季度末核心一级资本充足率11.25%，资本充足。
    净息差略有回升。公司上半年实现利息净收入926亿元，同比增长8.6%。公
    司披露的上半年日均净息差1.23%，同比回升2bps，较2025年全年回升3bps，主要得益于负债成本下降相对更快，其中上半年生息资产收益率同比下降30bps，负债成本同比降低34bps。单季度数据来看，一季度、二季度净息差均为1.23%。
    手续费净收入微增，其他非息收入小幅增长。公司上半年手续费净收入同比增长0.1%至205亿元，其中代销基金、代理信托等细项业务收入增长较好。上半年其他非息收入同比增长5.8%至293亿元，主要是子公司股权类估值上升。
    资产质量边际走弱。公司二季度末不良率1.30%，较年初上升0.02个百分点，较一季度末持平；二季度末关注率1.77%，较年初上升0.12个百分点。公司上半年不良生成率0.72%，同比上升0.23个百分点，结合不良贷款结构来看，各类型零售贷款不良率均上升。二季度末拨备覆盖率204%，较年初下降4个百分点，较一季度末上升1个百分点，基本保持稳定。整体来看，公司资产质量边际走弱。
    投资建议：我们根据中报情况小幅调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润995/1041/1090亿元（上次预测值987/1021/1060亿元），同比增长4.1%/4.6%/4.7%，EPS分别为1.05/1.10/1.16元；当前股价对应的PE为6.8/6.4/6.1x，PB为0.53/0.50/0.48x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

行业景气度提升，2Q26毛利率环比+5.1pct

捷捷微电(300623)
    核心观点
    2Q26营收环比增加29.8%，毛利率环比+5.1pct。公司主要从事功率半导体器件开发，主要产品包括晶闸管、防护器件、MOSFET等产品。2Q26随行业景气度提升，各产品线均已放量并保持较高的产能利用率，成本上涨逐步向下游传导，公司单季度实现营收11.9亿元（YoY+32.6%，QoQ+29.83%），归母净利润1.97亿元（YoY+43.03%，QoQ+96.6%），毛利率32.89%（YoY+1.03pct，QoQ+5.10pct）。
    MOSFET已成为公司第一大产品线，2Q26环比增长32.6%。公司主要为IDM模式，拥有4寸、5寸、6寸、8寸晶圆产线及封测基地，随着产线满载以及产品结构优化，产品盈利能力环比持续提升。根据公司投资者调研纪要，2Q26各产品线均实现环比提升：公司晶闸管（芯片+器件）2Q26营收为1.88亿元，占15.99%，环比增加42.93%，毛利率为34.09%；防护器件（芯片+器件）营收为3.2亿元，占27.24%，环比增加24.22%，毛利率为26.31%；MOSFET（芯片+器件）营收为6.68亿元，占56.77%，环比增加32.60%，毛利率为35.85%。
    汽车为主要增长极，模块与光耦隔离产品逐步扩展。公司将车规级作为主要增长极，已推出近200款车规级MOSFET产品，多款通过AEC-Q101认证，进入国内tier-1供应链，1H26汽车领域收入占比达13.62%。此外，公司新设模块事业部推进IGBT模块及可控硅模块的开发与量产，由“器件生产商”升级为“功率子系统提供商”；新设光耦封装制造部、子公司捷捷成都科技，推进车规级光耦及高端隔离器芯片的研发量产，支撑“驱动+保护+隔离”组合方案闭环；面向新能源、汽车电子等复杂场景，提供“器件+驱动+保护+隔离”的协同设计与组合交付，推动产品向高毛利、高壁垒方向升级。
    投资建议：基于公司1H26经营情况，调整公司产品毛利率及收入，预计26-28年公司有望实现归母净利润7.86/10.65亿元（前值：26-27年7.08/8.5亿元），对应26-28年PE分别为28/21/17倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：下游需求不及预期，模块进展不及预期等。

上半年净利润增长27%，金价扰动下突显经营韧性

潮宏基(002345)
    核心观点
    上半年业绩增长稳健，二季度金价下行压力下依旧保持业绩韧性。公司2026上半年实现营收43.74亿元，同比增长6.65%，归母净利润4.22亿元，同比增长27.42%，扣非归母净利润4.21亿元，同比增长27.63%。单二季度看，营收同比增长1.42%，归母净利润同比增长11.35%。我们预计Q2整体终端表现依旧突出，报表收入增速放缓主要系：1）加盟商直接采购公司外协加工产品比例提升，而这部分公司仅确认品牌使用费为收入；2）以旧换新增多，而该业务仅以差额确认收入；3）受金价影响下加盟商拿货节奏变化。公司拟每10股派发利2元（含税），分红总计金额占当期归母净利润的42%。渠道规模实现正增长，以产品及服务驱动门店提效。上半年分渠道，珠宝业务中加盟代理收入25.35亿元，同比+14.24%；自营收入9.29亿元，同比
    17.61%，两者变化系公司主动调整渠道结构；网络销售同比+7.42%，较为
    平稳。门店方面，上半年合计净开12家门店，门店总数达1682家，并成功进驻SKP、国金、恒隆等国内核心商业，利于品牌力提升。此外海外市场积极开拓，上半年于马来西亚、柬埔寨等国新开3店，海外门店达14家。产品类型看，上半年时尚珠宝产品收入23.26亿元，同比增长16.84%，公司持续丰富非遗花丝、时尚串珠、IP联名及古法金镶嵌与精品黄金四大核心产品矩阵，构筑差异化产品力与品牌力。传统黄金产品收入17.26亿元，同比-5.71%，受制于金价波动抑制终端需求。
    毛利率稳步提升，现金流状况良好。公司上半年综合毛利率27.39%，同比+3.58pct，其中Q2在金价回落，克重金占比提升影响下依旧同比+3.14pct，主要系前述的公司加盟商自采比例提高，以及提升品牌使用费等因素驱动。销售费用率同比+0.38pct至9.65%，管理费用率/研发费用率同比基本稳定。上半年实现经营性现金流净额13.09亿元，同比+223.36%，表现较好。
    风险提示：产品创新不及预期；门店扩张不及预期；加盟业务管理不善。投资建议：公司作为年轻时尚代表的珠宝一线企业，在本轮产品创新变革中已经打下坚实的品牌心智，进而取得了优于同行的业绩表现。未来公司将进一步投入产品创新及年轻化设计布局，渠道端加盟持续扩张及海外市场发展仍具较大增量空间。考虑公司产品力持续提升带来毛利率向好，我们上调公司2026-2028年归母净利润至7.53/8.65/9.88亿元（前值分别为6.65/7.69/8.82亿元），对应PE分别为12.3/10.7/9.4倍，维持“优于大市”评级。

营收维持稳健增长，平台化布局持续完善

北方华创(002371)
    核心观点
    上半年营收同比增长24.90%，归母净利润同比增长5.05%。公司发布2026年半年度报告，实现营收201.61亿元(YoY+24.90%)，归母净利润33.70亿元(YoY+5.05%)，扣非归母净利润33.41亿元(YoY+5.02%)。其中，单二季度实现营收98.39亿元(YoY+23.98%，QoQ-4.69%)，归母净利润17.35亿元(YoY+6.64%，QoQ+6.15%)，扣非归母净利润17.14亿元(YoY+6.41%，QoQ+5.37%)。
    多款设备市占率稳步提升，合同负债环比持续增长。2026年上半年，公司收入增长主要来自集成电路装备领域刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法清洗、离子注入、涂胶显影、键合等多款设备市占率稳步提升，工艺覆盖度及市场占有率增长。该板块实现营收192.05亿元(YoY+25.86%)，占总收入比重由94.53%提升至95.25%。电子元器件业务实现营收9.15亿元(YoY+5.49%)，占比由5.37%降至4.54%；其他业务收入0.42亿元(YoY+162.81%)，占比0.21%。盈利能力方面，上半年公司整体毛利率为40.07%(YoY-2.10pp)，其中电子工艺装备毛利率为39.75%(YoY-1.95pp)，电子元器件毛利率为46.24%(YoY-4.19pp)。截至二季度末，公司存货305.06亿元，环比增长6.65%；合同负债53.20亿元，环比增长26.58%，反映半导体业务订单饱满。新品相继落地完善平台化布局，三大核心设备累计交付均突破千台。2026年上半年，公司发布新一代12英寸ICP刻蚀设备、离子束刻蚀设备、混合键合设备及高端TSV电镀设备等多款自主新品，其中新一代12英寸高端ICP刻蚀设备已完成客户验证并进入量产导入，高端TSV电镀设备实现规模化供货。刻蚀、12英寸PVD和立式炉三类核心设备分别累计交付量突破千台，离子注入、电镀、涂胶显影等多款新品实现规模化供货，键合设备实现客户端批量出货。研发方面，上半年公司研发投入37.06亿元(YoY+27.11%)，其中计入损益的研发费用为26.77亿元(YoY+28.87%)。此外，公司持续深化与芯源微的业务整合，在涂胶显影、湿法工艺等环节强化技术协同与客户联动，进一步完善半导体装备全工艺链布局及成套解决方案能力。
    投资建议：国产半导体设备平台化龙头，维持“优于大市”评级。公司作为国内半导体设备平台龙头，进一步深入整合芯源微涂胶显影、湿法工艺等设备，完善平台化布局。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润69.53/106.36/144.93亿元(26-27年前值为98.92/123.98亿元)，当前股价对应PE分别为73.0/47.7/35.0倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：下游晶圆制造产能扩充不及预期风险，新产品开发不及预期风险，国际关系波动和地缘政治风险等。

Q2利润双位数增长，降本增效持续验证

锦江酒店(600754)
    核心观点
    Q2利润双位数增长，收入增速有所放缓。2026年上半年，公司实现营业收入68.01亿元，同比增长4.21%；实现归属于上市公司股东的净利润5.45亿元，同比增长47.05%；实现扣非归母净利润5.93亿元，同比增长45.16%。锦江酒店2026Q2实现营业收入36.81亿元，同比增长2.67%；归母净利润4.08亿元，同比增长21.98%；扣非归母净利润4.41亿元，同比增长15.38%。经营表现边际回落，开店稳步推进。经营数据方面，受外部天气等因素扰动，2026Q2境内全服务酒店RevPAR为265.74元，同比下降0.70%（VS Q1同比增长3.27%）；境内有限服务酒店RevPAR为150.63元，同比下降2.35%（VSQ1同比增长3.68%），其中自有及租赁酒店为151.65元，同比增长7.92%（VSQ1同比增长13.92%），加盟及管理酒店为150.58元，同比下降2.83%（VSQ1同比增长3.10%）。开店方面，2026Q2公司新开酒店343家，净增168家；2026H1累计新开酒店649家，净增272家。其中，境内全服务酒店H1新开30家、净增27家；有限服务酒店新开619家、净增245家。
    境内直销提升与降本增效成果突出，海外业务同比减亏。2026年上半年，公司国内有限服务酒店分部收入47.48亿元，同比增长6.65%，归母净利润7.26亿元，同比大幅增长25.22%。其中，直营门店通过减租及精细化运营，预计利润同比减亏超1亿元；会员贡献率达75.57%，线上直销预订率同比提升9.3个百分点至36.7%。国内全服务酒店业务归母净利润0.18亿元，同比增长27.70%。海外酒店业务归母净亏损3,782万欧元，同比减亏733万欧元。减亏主要得益于战略性退出部分经营不佳门店、推进老旧酒店翻新改造及优化总部后台效率等措施。餐饮业务归母净利润1.67亿元，同比增长14.98%。短期行业需求有所波动，关注公司利润率优化验证与赴港上市节奏。一方面，今年以来行业供给增速持续放缓，但休闲需求在外部扰动下有所波动，对酒店经营带来考验。公司处于关键整合期，国内直营改造升级、运营中台优化及前端中央预订渠道增量效果稳步释放，为利润率改善提供支撑；后续若行业供需周期重新修复，则有望释放更大弹性。此外，公司若后续推进H股上市募资后用于海外门店升级改造及偿还贷款，有望优化资本结构、财务费用。
    风险提示：宏观系统性风险，国企改革及内部整合低于预期，品牌老化风险。投资建议：尽管RevPAR有所波动，但公司降本增效凸显，维持公司2026-2027年归母净利润至11.6/13.8/16.0亿元，对应PE估值18/15/13x。去年下半年以来，公司国内整合效果在经营低基数下持续释放和验证；海外直营店改造与债务优化有望伴随赴港募资节奏逐步推进。短期出行信心触底公司估值回归历史低位，关注行业供需重新进入上行拐点，维持“优于大市”评级。

多业务协同共振，经营质效提升

东方证券(600958)
    核心观点
    业绩实现较快增长，核心业务亮点突出。2026年上半年，公司实现营业收入95.6亿元，同比+19.48%；实现归母净利润45.18亿元，同比+30.48%；EPS为0.53元，同比增+32.5%；加权平均ROE为5.50%，同比+1.23pct。自营、财富、资管贡献主要增量，盈利质量与业务结构持续优化。
    自营投资结构持续优化。上半年，投资业务实现收入46.37亿元，同比+15.3%。资产规模同步扩张，期末金融资产规模较年初提升5.58%至2536.88亿元，其中交易性金融资产较年初提升14.2%至1257.99亿元。债券交易端活跃度显著提升，银行间市场现券交易量同比+5.09%，交易所现券（含债券ETF）交易量同比+181.77%。公司积极把握A股结构性行情，优化股债配置结构，投资能力持续增强。
    财富管理转型成效凸显。上半年，经纪业务实现收入18.12亿元，同比+32.1%。客户端量质齐升，期末客户资金账户348.56万户，托管资产1.16万亿元，新开户入金同比大增103.46%；300万以上高净值客户2.50万户、资产3345.66亿元，较年初分别增长14.37%、12.32%；基金投顾保有158亿元、复投率76.8%，证券投顾复购表现优异。两融余额461.78亿元，较年初+22.04%，市占率1.53%。财富管理多点突破，转型进入量质并重阶段。
    资管业务增长动能强劲。上半年，资管业务实现收入8.48亿元，同比+41.2%。私募业务爆发式增长，新成立私募产品209只，新增规模365亿元，整体规模同比跃升约96%。东证资管管理规模达3241.60亿元，创2022年以来新高；汇添富基金非货公募规模突破8000亿元，较年初+17%，新发公募基金30只，发行总规模超200亿元。资管规模扩张，业务成长弹性持续释放。
    投行业务短期承压。上半年，投行业务实现收入5.98亿元，同比-16.9%，完成股权融资4单，主承销金额13.44亿元。债券承销方面，利率债承销总量同比增长8.21%；记账式附息国债超1500亿元，政金绿债7.90亿元。另类投资由东证创新开展，其股权投资存量项目共114个，规模49.21亿元；累计参与科创板跟投项目10个，投入5.49亿元。另类投资有望依托直投、跟投进一步增厚收益。
    风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。
    投资建议：基于公司中报数据表现，我们上调公司自营、财富、资管业务盈利预测，对应2026-2028年营收预测分别上调10.0%/9.2%/10.9%至190.05/203.86/217.24亿元，归母净利润分别上调20.7%/23.7%/25.73%至74.56/78.55/83.76亿元，同比增长32.4%/5.3%/6.6%。公司综合实力强劲、持续推进业务转型，对公司维持“优于大市”评级。

上游业务利润同环比高增，第二季度归母净利润556亿

中国石油(601857)
    核心观点
    2026年上半年归母净利润1039亿，创历史同期最好水平，业绩超预期。2026年上半年公司实现营收1.53万亿（同比+5.3%），归母净利润1039亿（同比+22.0%），扣非归母净利润1055亿（同比+23.7%）。其中第二季度公司实现营收7911亿（同比+13.5%，环比+7.4%），归母净利润556亿（同比+47.4%，环比+15.0%），扣非归母净利润560亿（同比+49.0%，环比+12.9%）。
    油气和新能源业务经营利润1004亿，主要受中东局势推动国际油价上涨所致。2026年上半年公司油气与新能源业务实现经营利润1004亿（同比+148亿），第二季度经营利润594亿（同比+198亿，环比+184亿）。2026年上半年公司原油净产量463百万桶（同比-2.8%），包括国内393百万桶（同比-0.5%），海外70百万桶（同比-14.2%），天然气产量27461亿立方英尺（同比+2.3%）。2026年上半年Brent期货均价87.6美元/桶（同比+16.8美元/桶），公司实现油价76.5美元/桶（同比+10.3美元/桶），与布伦特折价约12.1美元/桶，单位油气操作成本10.68美元/桶（同比+5.3%），主要由于人民币兑美元汇率增长以及作业费等基本运行费增加。
    炼油和化工板块减油增化，新材料产销大幅增长，成品油销售份额持续提升。2026年上半年公司炼油业务经营利润117亿（同比增加21亿），化工业务经营利润28亿（同比增加14亿），成品油销售业务经营利润114亿（同比增加38亿）。其中原油加工量655百万桶（同比-5.6%），生产成品油5435万吨（同比-8.8%），化工产品商品量2132万吨（同比+6.7%），乙烯/合成树脂/合成纤维/合成橡胶产量分别同比+21%/+12%/+12%/+21%，新材料产量同比+61%。成品油受国际油价高企，加速替代能源发展需求受到抑制，公司上半年成品油销量7330万吨（同比-5.8%），其中国内成品油销量5434万吨（同比-7.3%），汽、柴、煤分别同比-4.7%/-9.8%/-6.3%，成品油国内市场份额同比提升0.2个百分点。
    天然气板块优化资源池结构，整体市场份额持续提升。2026年上半年公司天然气销售板块实现经营利润241亿（同比增加55亿），其中天然气销售1612亿方（同比+3.9%），其中国内销售1249亿方（同比+1.1%）。公司上半年在国内市场份额同比增加1个百分点，在高端市场销售增量占比超过50%。2026年上半年公司拟分红0.26元/股，创历史同期新高。公司2026年上半年派发现金红利人民币475.85亿元（含税），派息率达到45.8%。
    风险提示：油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；国内气价上涨不达预期。
    投资建议：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为1784/1799/1872亿元，2026-2028年摊薄EPS为0.97/0.98/1.02元，对于当前PE为11.5/11.4/11.0x，维持“优于大市”评级。

二季度净利润加速增长83%，产品矩阵及新兴渠道持续完善

安克创新(300866)
    核心观点
    二季度业绩加速增长。公司2026上半年实现营收166.05亿元，同比增长29.05%，归母净利润17.02亿元，同比增长45.86%，扣非归母净利润14.39亿元，同比增长49.65%。单二季度收入增长30.9%，归母净利润增长83.33%，扣非归母净利润增长70.93%，均较一季度实现加速，其中部分受益于收到IEEPA关税退税收益影响，以及公司产品持续推新及品牌力提升等。分红方面，半年度拟每10股派发现金红利8元（含税），预计4.7亿元，占当期归母净利润的27.64%。
    产品矩阵不断完善，新兴渠道贡献增量。分产品看，充电储能类收入89.3亿元，同比增长31.02%，收入占比53.78%。智能创新类产品收入41.86亿元，同比增长28.77%，收入占比25.21%。智能影音类产品收入34.85亿元，同比增长24.53%，收入占比20.99%。分渠道看，亚马逊平台收入76.99亿元，同比增长19.75%，其他第三方电商平台收入18.14亿元，同比增长95.78%，贡献了有效增量。独立站渠道收入18.37亿元，同比增长39.19%，线下渠道收入52.55亿元，同比增长25.37%。整体产品矩阵不断完善，优势渠道增长稳健，新兴渠道快速放量，贡献业绩增量。
    毛利率提升，现金流状况向好。公司2026上半年毛利率49.82%，同比+5.09pct，受益于部分关税退回而冲减营业成本，以及自身产品力提升的影响。销售费用率20.62%，同比-1.35pct，管理费用率3.32%，同比-0.3pct，研发费用率11.26%，同比+1.48pct，系研发项目及投入增加，以及研发人员薪酬增加所致。现金流方面，公司上半年实现经营性现金流净额7.23亿元，同比增长163.82%，受益于业务规模增长及关税退回。
    风险提示：品类拓展不及预期；全球贸易环境恶化；海外消费不及预期。

2026半年报点评：短期业绩承压，静待经营拐点兑现

赛力斯(601127)
    投资要点
    业绩总结：2026年上半年，公司新能源汽车总销量17.88万辆，实现营业收入574.93亿元（同比-7.87%），归母净利润-17.17亿元（同比-158.38%），扣非归母净利润-23.79亿元（同比-196.12%）。
    经营分析：2026年上半年毛利率为23.30%，同比下降5.63pp，其中汽车整车22.16%，同比下降6.36pp。2026年上半年，销售费用84.71亿元（同比-5.26%），管理费用15.21亿元（同比-0.84%），研发费用37.34亿元（同比+27.44%），研发投入占营收比例6.49%，持续强化核心竞争力。
    低效资产减值计提短期承压，财务基本面稳健支撑经营修复。2026Q2利润阶段性承压主要来自资产减值计提，公司上半年合计计提资产减值18.2亿元，其中无形资产减值15.7亿元，为智能电动车行业技术迭代加速，部分存量技术资产可回收价值下降，按会计准则完成减值测试后确认，属于非经营性一次性因素。本次减值虽然短期冲击利润，但清理旧有技术包袱在长期将为后续技术迭代与产品开发减轻历史资产层面的约束。此外，公司财务结构稳健，负债结构健康，现金储备超过731.5亿元，有息负债占总资产比例仅为3.2%，充沛的资金储备能够为后续经营基本面修复提供充足财务缓冲。
    高端新品即将交付，矩阵升级带动均价修复。公司产品矩阵持续向高价值区间拓展，M9Ultimate领世加长版于2026年5月发布，计划于三季度启动交付，有望进一步抬升品牌价格天花板。全新一代M9自规模交付开启后7周累计交付突破2万台，高端市场竞争力得到验证；定位2230万元价格带的M6于4月22日上市，上市97天累计交付突破4万台，实现中端价格带有效放量，产品组合完成主流家庭到豪华高端市场的覆盖。伴随M9下半年爬坡放量，高单车价值车型销量占比有望持续提升，带动整车销售均价修复，产品端对经营的贡献有望逐步兑现。
    数智化研发提效，前沿创新打开估值增量空间。研发工作重点围绕魔方技术平台、全域800V高压体系、智能底盘等整车底层技术展开，同步推进AI能力在研发全流程的工程化落地。依托自研研发数智天行平台实现研发效能30%以上的提升，通过数字化工具压缩新品开发周期，优化整车标定与测试效率，落地AI驱动的研发生产范式。除整车主业技术迭代之外，机器人等前沿方向已纳入预研布局，相关产品计划于年内亮相，有望打开整车业务之外新的成长维度，带来潜在估值提升空间。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.3/42.6/59.8亿元，2026年EPS为0.65元。考虑到2026年下半年问界M9加长版等高端车型的交付和公司在高端新能源SUV领域的持续发力，以及技术研发投入增加带来的智能化核心竞争力，建议关注。
    风险提示：上游原材料价格上涨的风险；研发进度不及预期的风险；新能源汽车行业需求不及预期的风险；海外客户开发不及预期的风险。

快速扩产承接AI需求，ABF载板曙光已至

深南电路(002916)
    我们维持深南电路（002916.CH）“买入”评级，新目标价为人民币486元，潜在升幅37%。
    封装基板跃升明显，三大业务收入与毛利率全面上行。公司1H26实现营业收入人民币152.96亿元（同比+46.3%）；归母净利润22.51亿元（同比+65.6%，位于业绩预告区间21-23亿元的中上部）；扣非归母净利润22.39亿元（同比+76.9%，接近业绩预告区间20.8-22.8亿元上沿）；综合毛利率31.0%（同比增加4.7个百分点），稀释基本每股收益3.32元（同比+62.8%）。扣非归母净利润增速显著快于归母净利润增速，且其他收益从去年同期的3.32亿元下降到本期的1.94亿元，反映出本期利润增长主要来自主营业务盈利改善。公司整体经营活动产生的现金流量净额为15.02亿元，同比仅增加0.42%，明显低于净利润增速，而存货较期初同比增加52.1%，我们认为主要与业务规模扩张及关键原材料备货增加有关。按三大产品板块来看，上半年印刷电路板（PCB）收入85.52亿元（同比+36.2%，营收占比55.9%），毛利率36.9%（同比+2.4个百分点）；封装基板收入36.67亿元（同比+110.76%，占比24.0%），毛利率31.4%（同比+16.2个百分点）；电子装联收入19.76亿元（同比+33.7%，占比12.9%），毛利率17.3%（同比+2.3个百分点）。三大板块毛利率同步改善，而且封装基板收入倍增且毛利率跃升明显，为三大业务改善幅度之最。
    BT满产释放盈利，ABF放量与新产能扩张支撑后续增长。1）数据中心订单突破，驱动PCB产品结构升级：受益于全球云厂商资本开支持续增长、AI服务器及配套产品需求加速释放，数据中心相关订单收入突破20亿元、同比大幅增长，成为PCB业务增长的关键动力。此外，公司乘着高速交换机与光模块需求高速增长的东风，积极推进产品结构持续优化，并借助高阶辅助驾驶渗透率的提升实现汽车领域的订单逆势增长。2）封装基板订单显著增长，ABF步入放量验证阶段：随着AI大模型加速向Agent应用发展，公司封装基板业务1H26订单实现同比快速增长。其中BT类存储产品受益于AI对内存需求的大幅提升；FC-CSP产品利用非消费领域机会抵消手机需求下滑的影响；PMIC通过AI电源需求放量；RF射频类产品借助结构优化推动市场开拓。FC-BGA类高端产品在多个客户已实现规模化量产，推动广州工厂产能加速爬坡。公司管理层在业绩会上亦指出，基板需求自去年下半年开始走强，当前已处于高稼动率和供需偏紧状态，供给偏紧状态或将持续到未来2-3年，其中BT类基板利用率已处于较高水平，是封装基板业务当前主要盈利来源；ABF类基板虽当前尚未盈利，但国产客户进展和订单增量明确，公司预计2026年全年ABF类收入超6亿元，下半年贡献占比较高。我们认为，封装基板毛利率的大幅提升标志着该板块盈利模式已发生结构性变化，后续增量将由BT高稼动率延续与ABF客户放量共同驱动，建议重点跟踪ABF下半年收入兑现及盈亏平衡进度。3）资本开支大幅加码，多项目有序爬坡释放产能：1H26公司投资总额39.61亿元（同比+255.3%），在建工程32.48亿元（较年初+75.5%）。其中，广州广芯封装基板项目已累计投资47.76亿元，项目进度77.7%，处于爬坡阶段。据管理层介绍，该项目包括BT类产品和ABF类产品，上半年已经实现盈利（净利润5.26亿元，剔除内部分红后自身盈利超1亿元）。PCB相关项目如泰兴高速高密项目、下一代智慧移动终端项目都处于爬坡阶段（项目进度分别为94.5%/86.3%），泰国工厂与南通四期项目爬坡顺利（2025年已投产），无锡AI算力电子电路项目仍处于全面建设阶段（累计投入9.62亿元，项目进度22.5%）。我们认为，公司正由存量项目爬坡转入新一轮AI相关产能扩建周期，新产能投产前虽然会带来折旧及资金投入压力，但若后续订单导入和稼动率爬升顺利，有望为下一阶段收入增量提供产能保障，建议持续关注无锡AI项目及广州二期的扩产及爬坡进度。4）研发聚焦高端化，支撑产品持续升级：1H26公司总研发投入达到8.59亿元（同比+27.8%，占总收入的5.6%），公司持续推进数据中心、汽车电子、下一代通信PCB、FC-BGA基板、FC-CSP基板和存储基板技术能力的项目进展，其背板研发样品最高层数可达到120层、批量生产可达68层，处于行业领先地位。我们认为，高阶产品技术的持续提升是公司承接AI算力需求、新客户导入和提升产品价值量的重要基础，后续可持续跟踪公司在FC-BGA产品上的技术突破和相关客户的认证导入进展。
    估值：我们采用市盈率（PE）估值方法。鉴于公司本次业绩表现亮眼，我们调增公司2026/2027/2028年归母净利润预测分别至61.59/96.38/132.55亿元，对应稀释每股收益（EPS）为9.04/14.15/19.46元。我们给予其2028年25倍PE，目标价为人民币486元，潜在升幅37%，维持“买入”评级。
    投资风险：AI算力基础设施建设进度慢于预期；ABF类产品客户认证及导入节奏不及预期；主要原材料价格大幅波动及物料短缺；新产线建设扩产或产能爬坡进度慢于预期；海外工厂生产磨合及运营管理风险、行业市场竞争加剧；地缘政治、贸易摩擦加剧。

公司信息更新报告：降库存、促动销，夯实基础再出发

古井贡酒(000596)
    收入下降幅度环比加大，报表加速出清，维持“增持”评级
    2026H1公司实现营业总收入101.3亿元，同比-27.0%。归母净利润21.6亿元，同比-40.9%；单Q2实现营业总收入26.9亿元，同比-43.3%，归母净利润5.6亿元，同比-58.1%。由于上半年下降幅度较大，我们下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为28.68亿元、30.60亿元、33.87亿元，同比分别-19.2%、+6.7%、+10.7%，EPS分别为5.43（-1.55）元、5.79（-1.90）元、6.41（-2.12）元，当前股价对应PE分别为18.6、17.4、15.7倍。2026年公司重点放在“去库存、促动销”，报表加速出清，夯实渠道基础，后续修复弹性较大，维持“增持”评级。
    中高档产品下降幅度更大，省外进入调整期
    分产品看，年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他收入79.7/10.5/9.8亿元，同比-27.3%/-11.1%/-34.6%。分区域看，华北/华中/华南收入4.0/91.3/6.0亿元，同比-50.7%/-25.8%/-21.5%，华北市场降幅最明显。
    降低渠道库存、促进终端动销成为工作重点，对经销商回款要求降低2026H1销售收现104.2亿元，同比-31.5%，Q2销售收现29.6亿元，同比-57.6%，现金流承压明显。期末合同负债8.3亿元，环比下降14.7亿元。工作重点落在促进动销、去化库存，不强制经销商回款，现金流承压明显。
    着力降本增效，费用相对刚性，盈利能力下降
    由于原材料降幅较大，公司单Q2销售毛利率同比+7.0pct。由于费用具有一定刚性，销售/管理费用率同比+17.6/+3.4pct。归母净利率同比-7.4pct至20.8%。
    风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

公司简评报告：营收延续高增，多款设备市占率稳步提升

北方华创(002371)
    投资要点
    事件概述：根据公司发布2026半年度业绩报告，2026上半年公司营业总收入为201.61亿元（yoy+24.90%），归母净利润为33.70亿元（yoy+5.05%），销售毛利率为40.07%（yoy-2.10pct）。公司2026Q2营业总收入为98.39亿元（yoy+23.98%，qoq-4.69%），归母净利润为17.35亿元（yoy+6.64%，qoq+6.15%），销售毛利率为39.33%（yoy-1.96pct，qoq-1.44pct）。
    平台型半导体设备龙头，市占率稳步提升。2026上半年公司电子工艺装备收入192.05亿元，同比增长25.86%，占总营收94.53%。在半导体设备行业结构性复苏及国内晶圆厂持续扩产背景下，公司刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法清洗、离子注入、涂胶显影、键合等多品类设备全面发力，工艺覆盖度与市占率稳步提升。芯源微并表进一步补强涂胶显影及键合设备产品线，平台化战略布局持续完善。截至2026H1末，公司合同负债达53.20亿元，较年初增长23.98%，在手订单饱满，为后续业绩释放奠定坚实基础。
    盈利短期承压，主因战略投入与产品导入。2026上半年公司净利率16.01%，同比下降3.82个百分点；毛利率40.07%，同比下降2.10个百分点。利润端承压主要系：1）研发投入持续高增，期内研发费用达26.77亿元，同比增长28.87%，用于支持高端设备研发与验证；2）新产品客户端验证过程中零部件迭代成本增加，叠加针对大批量采购客户给予一定商务优惠，中部及东南部区域（收入占比约70%）毛利率为38.69%；3）销售费用因市场拓展团队扩充及芯源微并表因素，同比增加2.95亿元，同比增加63.46%。后续随着新品验证逐步完成、规模效应释放及并表影响消化，公司盈利有望逐步改善。
    投资建议：公司作为国内平台型半导体设备龙头，刻蚀、薄膜沉积、热处理等多品类设备市占率持续提升，下游晶圆厂扩产及国产替代加速为业绩增长提供核心驱动力。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为506.56、645.57、815.96亿元（2026-2028年原预测值分别是502.88、627.55、762.16亿元），同比增速分别为28.72%、27.44%、26.39%；预计公司2026-2028年归母净利润分别为74.09、105.55、146.48亿元（2026-2028年原预测值分别是71.34、96.45、128.29亿元），同比增长分别为34.16%、42.47%、38.77%。当前市值对应2026、2027、2028年的PE分别为65.40、45.91、33.08倍，维持“买入”评级。
    风险提示：1）下游扩产不及预期风险；2）产品验证周期不及预期风险；3）行业竞争加剧风险。

2026年半年报点评：26H1收入利润稳健增长，产品结构优化带动毛利率提升

润本股份(603193)
    事件：
    公司发布2026年半年报。
    点评：
    26H1收入利润稳健增长，毛利率明显优化
    2026H1公司实现营业收入10.54亿元，同比+17.74%，归母净利润2.25亿元，同比+20.03%。26H1公司毛利率60.52%，同比+2.51pct，销售费用率32.31%，同比+2.06pct，主要系推广费和职工薪酬同比增加；管理费用率1.75%，同比-0.06pct；研发费用率1.59%，同比-0.24pct；净利率21.36%，同比+0.41pct。单Q2公司收入/归母净利润分别同比增长20.10%/20.32%，维持稳健增长。
    Q2驱蚊旺季量价齐升，婴童护理增长提速，稳步推新优化产品结构分品类来看，26H1公司驱蚊产品实现收入4.81亿元，同比+28.21%，婴童护理品类实现收入4.41亿元，同比+8.93%，精油品类实现收入1.03亿元，同比+12.37%。公司聚焦细分品类赛道稳步迭代推新，上半年累计升级或新推出单品20余款，围绕夏季防晒与户外驱蚊两大核心场景，新增15%羟哌酯驱蚊液及15%避蚊胺驱蚊液两款新品并在儿童防晒领域推出多款精细化产品，夯实细分赛道竞争力。26Q2驱蚊/婴童护理/精油品类均价同比分别+11.27%/+31.99%/+16.61%，产品结构持续优化。
    全域零售网络深化，抖音及山姆渠道快速增长
    公司持续巩固线上渠道核心竞争优势，26H1线上渠道实现收入7.03亿元，同比增长9.3%，在主要电商平台的婴童洗护及驱蚊品类中保持较高的市占率，抖音与拼多多平台增速突出。线下渠道方面，山姆会员商店、美团等O2O平台业务快速增长，非平台经销商模式覆盖胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等全国及区域性KA卖场与便利店，并进驻WOWCOLOUR等新兴美妆集合店，终端触达能力明显增强。
    投资建议与盈利预测
    公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润3.75/4.41/5.14亿元，EPS为0.93/1.09/1.27元/股，对应PE为23/19/16x，维持“增持”评级。
    风险提示
    品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。

2026年半年报点评：业务持续优化，公司经营稳健

华设集团(603018)
    报告要点：
    公司经营稳健，费用管控得当
    2026H1公司实现营收15.06亿元，同比+0.77%；归母净利1.06亿元，同比+5.22%；扣非归母净利0.99亿元，同比+6.53%，整体经营稳健。盈利能力方面，公司毛利率为33.78%，同比-1.01pct；期间费用率21.21%，同比-1.68pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为6.75%/8.89%/-0.44%/6.01%，同比-0.17pct/-0.92pct/-0.29pct/-0.30pct。
    主业结构持续优化，“第二曲线”业务板块总营收占比突破35%
    报告期内，公司基础设施业务实现营收9.38亿元，占比62.69%，同比-3.33%；数智及智库业务实现营收2.26亿元，占比15.08%，同比+9.55%；低碳环保及新能源业务实现营收2.34亿元，占比15.62%，同比-2.63%；城市更新及新消费业务实现营收0.99亿元，占比6.61%，同比+67.26%。报告期内，公司基础设施勘察设计类核心业务营收回稳，数智及智库、低碳环保及新能源、城市更新及新消费等“第二曲线”业务板块总营收占比突破35%，总营收规模同比增长11%。
    双曲线战略稳步落地，业务转型持续深化
    公司坚持深耕基础设施勘察设计主业的同时，积极发力数字智慧、低碳环保和城市更新业务，构建双增长曲线发展格局。报告期内，公司积极践行业务转型发展战略，主动布局未来产业和六张网工程，在智慧新能源、生态环保、低空等领域构建细分赛道能力，相关业务订单快速增长，上半年，公司国际化业务快速推进，聚焦东南亚、中亚及中东加速发展，共获得约4500万元订单，同比增加282%，截至目前，公司海外业务拓展国别提升至香港、新加坡、马来西亚、菲律宾、印尼、蒙古、越南等13个国家及地区。未来，公司将瞄准消费升级打造新增长点、加速海内外市场拓展、深化科技创新、持续夯实技术及品牌实力。
    投资建议与盈利预测
    我们预计公司2026-2028年营收分别为41.82/43.22/44.51亿元，归母净利2.91/3.13/3.21亿元，对应EPS分别为0.35/0.38/0.39元/股，对应PE分别15/14/14倍，维持“增持”评级。
    风险提示
    低空经济基础设施建设不及预期的风险；基建相关政策支持不及预期的风险；基础设施投资规模波动风险；跨行业开展工程设计业务风险；应收账款发生坏账损失风险；控制权发生变更导致正常经营活动受到影响的风险。

公司事件点评报告：CPO产业化加速落地，OCS和可插拔等多线发力

罗博特科(300757)
    事件
    2026年8月26日，罗博特科发布2026年半年度报告。
    2026年H1公司实现营收6.08亿元，同比+144.82%；归母净利润0.07亿元，同比+119.67%；扣非净利润0.04亿元，同比+106.18%。
    投资要点
    跨过盈亏平衡点，后续利润有望非线性增长
    2026年Q2公司实现营业收入4.45亿元，同比+192.88%；归母净利润为0.45亿元，同比+733.72%。2026年H1公司营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为6.08/0.07/0.04亿元，同比+144.82%/+119.67%/+106.18%。
    盈利能力层面，2026年Q2毛利率/净利率分别为43.58%/10.10%，同比+9.27pct/+14.62pct；公司2026年H1毛利率/净利率分别为41.62%/1.03%，同比+13.86pct/+14.37pct。
    分业务来看，2026年H1公司光电子及半导体封测设备/光伏设备及整体解决方案分别实现收入4.88/0.83亿元，分别同比+952.17%/-53.93%；分别占比总营收80.24%/13.64%。公司于2025年5月完成对ficonTEC的收购，凭借其在光电子及半导体封测自动化设备行业的技术领先优势，公司光电子及半导体业务板块营收大幅增长，成为业绩增长的核心动力。
    测试设备深度布局，CPO产业化加速落地
    在CPO领域，公司实现了CPO测试环节从Insertion2、Insertion3到Insertion4的全流程设备覆盖。其中，在Insertion2和Insertion3环节，公司占据特殊的市场地位。自2025年ficonTEC配合核心客户完成双面晶圆测试设备及晶粒测试设备的开发和验证后，公司相继取得前述设备的多笔量产化订单，部分已陆续完成交付及收入确认，目前正按客户需求节奏持续扩产。从设备需求量来看，Insertion3机台需求数量最多；从设备单价来看，预计未来Insertion4单价最高。目前公司正配合核心客户推进Insertion4全自动系统级测试设备的开发进程，处于NPI阶段。下游客户对CPO的需求预测明确且持续加强，产业化处于全面加速推进进程中。
    全栈技术路径协同并进，OCS和可插拔等多线发力
    公司通过ficonTEC构建了覆盖传统可插拔光模块、硅光、NPO、OCS、OIO等全技术路径的设备供应能力。公司设备直线运动精度高达5纳米，运动控制、视觉系统及PCM核心控制算法软件构成难以复制的技术护城河，且已将机器学习集成于PCM软件中加速算法迭代，持续巩固竞争优势。
    在可插拔光模块领域，公司本报告期内已收到同一集团客户累计高达约12.61亿元的订单。在OCS领域，公司与瑞士某头部客户签订了两条完整自动化产线订单，用于OCS核心模块生产制造，2026年一季度首条OCS整线已完成交付及收入确认。在FAU光纤阵列领域，公司提供从光纤剥纤、切割、MT插芯插入到FAU光对准的全自动化整线方案，改变传统手动分段工序。随着光互联向更高通道数演进，目前公司已接触客户方案中已有高达160通道光纤FAU需求，整线自动化成为确定性趋势。与此同时，ficonTEC已于7月23日签署单笔金额为1,674万欧元的合同，折合人民币1.29亿元，用于FAU等光学元器件量产自动化设备及服务。
    目前，公司光电子及半导体业务板块在手订单约24.52亿元，且仍有多个在谈项目推进中。为匹配订单高增，公司未来将在苏州基地形成月产300-400台耦合及组装设备的产能潜力，并已于台湾地区导入合作伙伴承接部分测试设备产能，同时规划港股IPO后在亚洲新建制造基地进一步补充产能。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为15.27、30.08、59.53亿元，EPS分别为2.13、4.49、9.08元，当前股价对应PE分别为267.9、126.8、62.7倍，基于公司在硅光、CPO、OCS等前沿光互联技术路径上全自动化检测及耦合等设备的端到端布局，以及下游AI算力需求爆发驱动硅光技术迭代、设备需求持续旺盛，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行、零部件交货周期延长、海外拓展不及预期、新兴领域研发进展不及预期、下游需求不及预期等。

公司事件点评报告：业绩高增彰显盈利弹性，国产算力需求共振打开成长空间

寒武纪(688256)
    事件
    寒武纪发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入59.96亿元，同比增长108.13%；实现归母净利润23.11亿元，同比增长122.61%。
    投资要点
    收入翻倍利润兑现，规模效应驱动盈利质量提升
    2026年上半年，公司实现营业收入59.96亿元，同比增长108.13%；实现归母净利润23.11亿元，同比增长122.61%；实现扣非归母净利润21.66亿元，同比增长137.30%。上半年毛利总额33.13亿元，同比增长105.62%，综合毛利率维持约55.25%的高位。费用端，销售费用、管理费用分别同比下降6.68%、15.86%，研发费用7.02亿元，同比增长29.63%。公司盈利高增的核心支撑来自云端产品线的规模化放量与金融、互联网头部客户的深度合作。
    国内CSP巨头资本开支显著上调，国产卡采购明显加速
    2026年8月，国内互联网大厂陆续披露2026年二季度财报，AI相关资本开支全面超预期。腾讯2026年二季度资本开支达527.84亿元，同比增长176%、环比增长65%，上半年合计847.20亿元，同比增长82%，主要投向AI算力采购与数据中心等基础设施；管理层在业绩电话会上明确，第三季度将继续大幅增加算力采购。
    阿里巴巴二季度资本开支677亿元，同比增长75%，并公告新股配售募资约800亿港元，所得款项净额将100%投入AI全栈建设。
    据工业和信息化部数据，2026年上半年我国智能算力规模达2185EFLOPS，同比增长177%。在无法大规模采购海外高端算力卡的供给约束下，国内CSP的算力缺口只能由国产芯片承接，采购明显加速。
    寒武纪作为第三方AI芯片头部厂商，是互联网大厂国产化采购的核心受益标的，公司合同负债由年初的61万元增至1.88亿元，预收款项明显增多，在手需求可见度持续提升。
    国产芯片承载前沿模型大规模推理，主流CSP认可度跃升
    2026年8月，智谱正式发布并开源GLM-5.3-Flash（320B-A18B）。该模型在正式发布前以匿名模型Ox-Alpha形式在OpenCode、OpenRouter两大平台进行大规模测试，词元调用量高达62T，创双平台调用量新高；测试期间全部线上流量由10万张国产芯片承载，这是智谱首次在大规模流量中采用国产芯片集群直接服务全球真实负载。经优化后，同一硬件上端到端服务性能提升3倍，硬件效率与单词元成本达到与主流英伟达GPU相当的水平，国产芯片首次被验证可以在大规模真实场景下满足前沿模型推理需求。
    推理侧的场景边界同步打开。8月31日，MiniMax宣布H3Max768P/480P正式接入开放平台与MiniMax Design：一段5秒、768p的完整音视频生成时间不到3秒，生成速度开始快过播放速度，吞吐量约为原生H3的35倍，视频模型由此从生成一条视频的工具转变为可接入直播流、24小时持续产出画面的内容引擎，单次生成需求转化为全天候推理负载，推动国产推理算力需求量级跃升。前沿模型大规模流量跑在国产芯片集群上、视频生成实时化催生持续性推理需求。目前，寒武纪推理软件平台已完成对GLM、DeepSeek、Qwen、Kimi、MiniMax等国内主流大模型的适配，卡位优势显著。
    HBM扩产落地货源改善，出货节奏约束解除在即
    全球HBM供给端正出现明确的改善信号。根据首尔经济日报相关报道，三星电子HBM4量产良率自2月不足60%提升至约80%，提前达成原定2026年底的良率目标，计划三季度HBM4相关收入提升至原先三倍以上，下半年HBM4占其HBM整体销售额比重有望超过60%；SK海力士HBM4良率同样达到约80%区间。两大存储巨头产能有望进一步释放，将显著缓解此前行业普遍面临的高端存储供给紧张局面。
    对公司而言，供给端改善已在报表端先行体现。截至2026年6月末，公司存货账面价值82.48亿元，较上年末增长66.83%，其中原材料与委托加工物资为主要增量；预付款项29.14亿元，较上年末增长291.37%，主要系预付采购款增加所致，公司通过预付定金与应付票据结算锁定晶圆代工与关键物料产能。公司AI芯片出货节奏有望不再受制于HBM供应约束，备货先行指标与HBM产能释放形成共振，供应链瓶颈解除后，下半年收入放量路径清晰，AI芯片出货进度有望加快。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为162.49、317.51、519.77亿元，EPS分别为8.75、18.42、31.55元，当前股价对应PE分别为126.7、60.2、35.2倍，我们看好公司作为国产AI芯片龙头充分受益于国产算力发展的浪潮，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    晶圆代工及关键原材料供应不及预期；互联网大厂资本开支不及预期；存货跌价等风险。

Q2实现减亏，ABC出货环比高增

爱旭股份(600732)
    事件描述
    事件内容：8月28日，公司公告2026年半年报，2026H1公司实现营业收入91.8亿元，同比增长8.7%，实现归母净利润-7.5亿元（上年同期-2.4亿元），扣非归母净利润-8.5亿元（上年同期-4.2亿元），公司毛利率7.8%（上年同期4.0%），其中26Q2毛利率8.4%（同比+1.0pct、环比+1.2pct），盈利能力边际改善。26Q2公司实现营业收入47.5亿元，同比+10.1%，归母净利润-3.1亿元（26Q1为-4.4亿元），扣非归母净利润-3.6亿元（26Q1为-4.9亿元），环比均实现减亏。26H1业绩处于预告区间之内（预告亏损6.8-7.9亿元）。
    事件点评
    ABC组件出货环比高增长，海外收入占比超55%，滚动订单超10GW。
    26H1公司ABC组件业务实现收入约72.8亿元，占比约79.0%，毛利率约9.1%，较去年提升约4.1pct。26H1公司ABC组件出货9.39GW，较2025年下半年环比增长50%以上，估计Q2单季出货约5.3GW，环比提升30%，创单季新高。公司海外组件销量占比超55%，销量同比增长超90%，已进入全球79个国家，欧洲户用市场份额超20%，并获取法国、芬兰、埃及等大型地面电站订单；自年初以来，滚动在手订单超10GW，坚持价值定价模式。
    财务费用大幅增加，主要是因为汇兑损失和贴现减少。26H1公司期间费用合计12.8亿元，同比+5.6亿元；期间费用率13.9%，同比上升5.4pct。其中销售费用率2.9%（费用2.7亿元，同比-2.2%）、管理费用率3.5%（费用3.2亿元，+1.0%）、研发费用率2.0%（费用1.8亿元，+8.1%，人员薪酬、设备和能耗投入增加）、财务费用率5.6%（费用5.1亿元，上年同期-0.4亿元，其中利息费用3.1亿元，财政贴息减少、汇兑损失增加）。非经常性损益1.0亿元，主要为政府补助（1.0亿元）。
    ABC第四代产品效率26%持续领跑，强制国标出台出清低效产能。公司ABC第四代Z系列组件量产最高效率达26%，无银/低银金属化工艺落地使ABC产线单瓦银耗低于主流TOPCon，高双面率组件（双面率80%±5%）切入地面集中式电站市场。政策端来看，2026年7月光伏组件强制能效国标出台（BC组件3级准入效率23.5%、TOPCon3级23.2%），ABC量产效率显著高于准入门槛，低效老旧产能有望加速出清，公司直接受益。产能端，公司义乌PERC产线ABC技改推进（4月公告升级11GWABC电池产能，年内改造完成后ABC电池产能将超30GW），济南基地逐步投产带动制造成本下降。
    投资建议
    公司将继续践行All in BC的战略方针，围绕BC技术实现业务的转型升级，成为BC时代的领军企业。在光伏行业需求持续下行的背景下，公司季度财务状况已经开始好转。我们预计公司2026年-2028年归母净利润分别为0.7亿元、13.1亿元、22.8亿元，8月28日收盘价11.85元，相当于2027年19倍的动态市盈率，维持“买入-A”的评级。
    风险提示
    汇率波动的风险；全球化贸易经营政策风险；行业需求大幅波动的风险；供应链稳定的风险。

2026年半年报点评：深耕具身智能，营收净利双增

绿的谐波(688017)
    报告要点：
    营收利润双增，费用管控得当
    2026H1公司实现营收3.49亿元，同比+38.64%；实现归母净利润0.70亿元，同比+31.25%；实现扣非归母净利润0.58亿元，同比+36.92%，主要得益于具身智能、工业机器人行业的高速增长，下游市场需求持续释放，公司相关产品出货量较上年同期实现明显提升，带动营收与利润规模稳步扩张。毛利率32.26%，同比-2.51pct；期间费用率15.96%，同比-0.69pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.15%/3.55%/0.33%/9.93%，同比+0.19/-1.79/+0.14/+0.77pct。
    业务发展稳健，毛利率有所承压
    报告期内分产品看，谐波减速器业务实现营收2.88亿元，同比+46.32%，营收占比82.67%，毛利率32.79%，同比-1.54pct；机电一体化产品业务实现营收0.55亿元，同比+31.45%，营收占比15.70%，毛利率29.75%，同比-9.83pct。
    深耕具身智能，公司未来可期
    公司依托在谐波减速器领域的技术积累，持续深耕具身智能及工业机器人产业链。报告期内公司产能实现大幅爬升，受机器人业务订单规模增长带动，产能利用率持续改善，规模效应逐步释放。同时，公司不断优化产品精度、寿命与可靠性，巩固在轻量化、微型化减速器方向的技术优势，持续深耕机器人产业链优质整机客户，把握具身智能与工业机器人行业发展机遇，不断拓展境内外市场。凭借稳定的产品品质、可靠的交付能力以及配套技术服务，持续挖掘市场机会，扩大产品市场覆盖。此外，公司与斯凯孚设立的合资轴承公司，将充分整合双方技术与产业资源，深度布局具身智能相关领域，聚焦机器人关节高精密轴承的研发与产业化，完善核心零部件产业布局。公司谐波减速器业务稳步向前，为中长期经营发展奠定坚实基础。
    投资建议与盈利预测
    我们预计公司2026-2028年营收分别为8.34/11.74/16.43亿元，归母净利润分别为1.96/2.57/3.35亿元，对应EPS为1.07/1.40/1.83元/股，对应PE估值分别为273/208/160倍，维持“增持”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧；产品研发不及预期；谐波减速器需求不及预期；汇率波动风险；税收优惠政策变动风险；海外业务拓展不及预期。

2026年半年报点评：业绩表现亮眼，《烈焰觉醒》带动收入高增

恺英网络(002517)
    事件：
    公司发布2026年半年报。
    点评：
    《烈焰觉醒》带动收入高增，扣非后净利润增长24.31%
    2026年上半年公司实现营业收入47.97亿元，同比增长86.06%，实现归母净利润14.28亿元，同比增长50.34%；实现扣非后归母净利润11.67亿元，同比增长24.31%，游戏产品《烈焰觉醒》市场表现强劲，带动收入大幅增长。公司营业外收入1.89亿元，主要是报告期确认的仲裁赔偿款。公司上半年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为39.24%/2.27%/4.56%/-0.20%，其中销售费用率提升5.64个百分点，主要由于报告期内重点游戏偏重买量投放，流量投放成本较高，市场推广费增加。归母净利润率29.78%。Q2，公司实现营业收入25.75亿元，同比增长110.20%；实现归母净利润6.48亿元，同比增长49.98%。
    《烈焰觉醒》贡献23亿收入，用户平台业务实现44%增长
    重点产品方面，《烈焰觉醒》作为传奇IP融合成熟玩法的破圈尝试产品，在传奇大框架内融入仙侠内容，精准捕捉传奇泛用户，带动公司报告期营业收入实现大幅增长，上半年贡献收入和利润分别约为23亿元、2.9亿元。4月中旬公司自研自发的Z世代新国战SLG产品《三国：天下归心》公测上线，上线首月流水超过一亿元人民币。6月MMORPG手游《永恒龙族》开启全平台公测，同月赛博朋克风Roguelike塔防手游《StrangerHeroes》正式登陆包含美国、英国、德国、法国、加拿大、西班牙、巴西在内的全球多个国家及地区。7月底，公司发行的经典武侠MMORPG《热血江湖：NEXT》在韩国地区全平台上线，并登顶了iOS下载榜。8月，由南派三叔正版授权，恺英网络自研自发的《盗墓笔记：启程》开启全平台公测。平台业务方面，公司上半年实现收入6.10亿元，同比增长44.17%。
    投资建议与盈利预测
    公司坚持研发、发行、投资+IP三大业务并举，游戏主业传奇奇迹基本盘保持稳定增长，打造多元化产品矩阵，996传奇盒子平台价值凸显，逐步释放利润。我们预计公司2026-2028年EPS为1.25/1.41/1.56元，对应PE为14/12/11x，维持“买入”评级。
    风险提示
    头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。

公司事件点评报告：创新药获得临床批文，研发加速落地

上海谊众(688091)
    事件
    上海谊众发布2026年中报：2026年上半年，公司实现营业收入同比增长3.45%，归属于上市公司股东的净利润同比增长11.31%。
    投资要点
    研发费用大增，利润保持增长
    2026年H1公司研发费用为5198.41万元，同比大幅增长80.72%，研发费用率提升13.41个pp至31.35%。增加研发投入主要是：①紫杉醇聚合物胶束扩适应症临床费用；②YXC-001+YXC-002的IND投入。2026年H1营业成本，销售费用和管理费用均较同期下降，依靠效率提升，公司归母净利润增速为11.31%。
    三功能抗体融合蛋白IND，安全性有望验证
    YXC-001为一款结构独特的First-in-Class三功能抗体融合蛋白，整合了PD-1抗体（帕博利珠）、抗VEGF抗体（贝伐珠）与经优化的低毒性的IL-2。YXC-001的关键创新在于IL-2的变构与靶向递送，通过空间构象重设计与肿瘤微环境原位激活，实现最大化激活效应细胞，最小化脱靶风险。YXC-001已于8月18日获批临床，我们预计9月启动首例临床入组，年内有望获得安全性数据。
    第四代EGFR激酶抑制剂独特设计发挥后发优势
    YXC-002为在研第四代高脑渗透性EGFR-TKI，可靶向NSCLC一系列经典/非经典EGFR驱动基因突变和耐药突变，可有效针对中枢神经系统（CNS）转移患者的治疗。YXC-002有独特创新的结构设计，具有以下优势：①克服了前三代EGFR抑制剂对于耐药性C797S点突变EGFR导致的无效治疗，并对野生型EGFR具有高选择性，野生型EGFR相关的毒性小；②与目前已进展到临床II期的第四代新型EGFR抑制剂BDTX-1535相比，抑瘤效果更具优势，尤其在敏感突变（19del），三重突变（L858R-T790M-C797S）方面；③其自带独特的三氟乙氧基结构使得药物穿透血脑屏障能力增强。8月19日，YXC-002已于用于非小细胞肺癌治疗的临床试验申请（IND）已获正式批准。
    盈利预测
    考虑医药市场推广环境变化和公司研发投入大幅增加，预测公司2026-2028年收入分别为3.41、4.01、4.87亿元，EPS分别为0.37、0.42、0.54元，当前股价对应PE分别为106.9、93.7、73.2倍，考虑研发管线陆续进入临床阶段，出海条件逐步具备，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    创新药临床的不确定性，医疗反腐等政策对紫杉醇胶束销售推广压力；研发大幅增长对利润的影响。

公司信息更新报告：从满产增效到结构提质，五大工厂合力增厚利润

通富微电(002156)
    营收/扣非利润高增，非经常性收益增厚归母利润，维持“买入”评级
    通富微电2026H1实现营业收入160.41亿元/yoy+23.03%；归母净利润17.17亿元/yoy+316.77%；扣非归母净利润7.47亿元/yoy+77.78%；归母与扣非利润差额较大，主要系交易性金融资产及其他非流动金融资产产生较大公允价值变动收益，非经常性损益显著增厚表观利润。考虑封测景气度高企，叠加高端先进封装进展顺利，综合2026H1非经常性损益，我们上修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为25.00/24.09/28.93亿元（2026-2028原值14.89/18.51/23.4亿元），当前股价对应37.3/38.7/32.2倍PE，维持“买入”评级。
    五大核心工厂营收显著增长，南通/合肥/通富通科均已扭亏
    2026H1通富超威苏州/槟城分别实现营收42.66/53.95亿元，yoy+8.41%/+23.48%，其中槟城净利润2.33亿元/yoy+29.44%；两厂上半年整体营收创历史新高，大客户AMD AI及高算力产品增长持续带动公司高端产能需求，公司在3nm工艺投产基础上进一步攻坚2nm节点。南通通富/合肥通富/通富通科分别实现营收16.35/7.38/11.39亿元，yoy+38.32%/+41.11%/+76.59%，净利润0.51/0.65/0.77亿元，较2025H1均实现扭亏。
    高端先进封装布局持续深化，从“满产增效”到“结构提质”跃迁
    2026H1公司围绕AI/HPC、存储等高景气方向持续推进高端封测产能建设，购建固定资产等支付现金51.99亿元/yoy+70.49%。其中苏州、槟城围绕AMD高算力产品持续扩充高端产能，崇川、通科、厦门等基地同步推进改扩建；公司2026年定增预案拟募资不超过42.2亿元，高性能计算及通信领域封测项目总投资7.24亿元，重点提升Flip Chip、SiP等先进封装能力。技术端，公司薄Die Hybrid SiP双面封装及CPO通过可靠性验证，2D+多维堆叠先进封装产品已批量导入高性能计算及推理芯片，高堆叠LPDDR16DP、rNand64DP完成技术方案开发。看好公司紧扣“AI+存储+车载+国产客户”四条增长曲线，实现从“满产增效”到“结构提质”的持续跃迁。
    风险提示：研发及量产进度不及预期、半导体周期波动、行业竞争加剧。

公司信息更新报告：坚定全球化发展战略，Q2归母净利润同比+39%

赛轮轮胎(601058)
    Q2归母净利润同比+39%，看好公司长期成长趋势，维持“买入”评级
    公司发布2026年中报，实现营收200.27亿元，同比+13.88%；归母净利润21.60亿元，同比+17.97%。其中Q2营收105.66亿元，同比+15.16%、环比+11.68%；归母净利润11.03亿元，同比+39.26%、环比+4.46%。我们看好中国轮胎在全球市场份额提升的逻辑将持续兑现，公司全球化布局有望带动长期成长，我们维持前期盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为48.99、59.07、65.54亿元，EPS分别为1.49、1.80、1.99元，当前股价对应2026-2028年PE为10.4、8.6、7.8倍。维持“买入”评级。
    Q2公司轮胎销量同比延续高增，平均价格环比+1.32%
    2026Q2公司轮胎产、销量分别为2,442.20、2,371.86万条，同比分别+17.88%、+19.97%，环比分别+8.29%、+11.38%；自产自销轮胎收入为103.06亿元，同比+16.92%、环比+12.85%；自产自销轮胎平均价格为434.53元/条，同比-2.54%、环比+1.32%；天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比+6.81%，环比+15.85%。公司拟以2026年半年度实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每股派发现金红利0.15元（含税）。
    全球化布局领先、品牌价值持续提升，为公司长期成长奠定坚实基础
    公司是目前在海外布局产能最大的中国轮胎企业。2026H1，公司越南、柬埔寨工厂已进入稳定高产期，成为东南亚核心产能枢纽；印尼、墨西哥工厂产能持续提升，可更好的供应本地及海外市场。2026年4月，公司投资建设埃及年产705万条子午线轮胎扩建项目；2026年6月，公司投资建设埃及轮胎产能提升项目，项目建设完成后，公司在埃及将具备年产3,600万条半钢子午线轮胎、330万条全钢子午线轮胎及2万吨非公路轮胎的生产能力。同时，公司加大品牌资源投放力度，液体黄金系列产品市场口碑持续走高，国内外高端品牌认知度稳步提升。根据Brand Finance品牌价值评估机构发布的“2026年全球最具价值轮胎品牌榜单”，公司位列第10位，为中国最具价值的轮胎品牌。
    风险提示：下游需求不足、产能释放不及预期、成本端大幅波动等。

2026年半年报点评报告：EMB技术实现量产突破，全球化研产体系加速落地

伯特利(603596)
    事件：
    8月27日，公司发布2026年半年度报告，营收利润同步改善。2026年上半年实现营收62.72亿元，同比+21.46%；实现归母净利润6.41亿元，同比+22.81%；实现扣非归母净利润5.80亿元，同比+13.92%。2026年Q2实现营收35.98亿元，同比+42.43%；实现归母净利润3.73亿元，同比+47.97%；实现扣非归母净利润3.26亿元，同比+34.01%。
    报告要点：
    全干式EMB实现量产落地，收购豫北转向强化底盘主业实力
    报告期内，公司实现全干式EMB首个项目量产，为全球首家完成该技术量产并取得ASIL-D最高功能安全认证的厂商；完成豫北转向控股权收购，转向业务产品、客户、产能得到实质补强；在研及新增定点项目快速增长，为后续业绩储备充足订单，叠加海内外专利持续积累，夯实智能底盘核心竞争壁垒。
    全球化研产体系加速铺展，海外基地赋能业务出海跃升
    公司推行“贴近客户、全球响应”国际化研产销体系，全球布局23个生产基地。墨西哥工厂已批量供货北美头部整车厂，摩洛哥工厂2026下半年动工，东南亚工厂同步筹备。全球化布局对冲贸易风险、提升供应链响应效率，助力国际客户拓展，同时带动豫北转向走向海外，实现转向板块出海能力整体升级。
    投资建议与盈利预测
    我们预计公司2026-2028年营业收入分别为152.15/183.18/217.91亿元，归母净利润分别为15.38/18.48/22.86亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.71/2.06/2.55元，按照最新股价测算，对应PE16.38/13.64/11.02倍。维持“买入”评级。
    风险提示
    汽车行业发展不及预期风险、原材料价格波动风险、新兴业务发展不及预期风险。

伊利股份2026年中报点评：基本盘稳健，短期减值扰动利润率

伊利股份(600887)
    事件
    公司公告2026年中报。26H1，公司实现总营收644.90亿元，同比+4.13%，归母净利57.59亿元，同比-20.02%。26Q2，公司实现总营收296.65亿元，同比+2.59%，归母净利3.64亿元，同比-84.35%。
    各主要品类表现稳健，经营韧性
    1）上半年液体乳稳健，冷饮亮眼，剔除澳优影响后奶粉较快增长。26H1，公司液体乳/奶粉及奶制品/冷饮/其他产品收入365.90/168.45/90.73/12.66亿元，同比+1.29%/+1.61%/+10.25%/+228.18%。同期澳优营收31.63亿元，同比-18.62%，剔除澳优影响后（不考虑合并报表抵销调整等因素），伊利内生奶粉及奶制品业务实现约8%的同比增长。26Q2，液体乳/奶粉及奶制品/冷饮/其他产品收入164.94/74.93/46.76/6.39亿元，同比+0.05%/-3.51%/+13.39%/+216.47%。
    2）直营渠道高速增长，经销商结构稳定。26H1，公司经销/直营渠道分别实现收入607.83/29.92亿元，同比+2.40%/+52.54%。26Q2，经销/直营收入分别为277.24/15.78亿元，同比+0.57%/+56.45%。26Q2末，经销商数量合计18038家，较上个季度末净增长6家。
    3）华北区域规模、增速均居首位。26H1，公司华北/华南/华中/华东/其他区域分别实现收入183.47/155.39/116.95/92.85/89.10亿元，同比+7.04%/+3.04%/+2.93%/+2.46%/+2.70%。26Q2，以上各区域收入分别+5.94%/+3.48%/-2.30%/+0.43%/+2.46%。
    资产减值短暂扰动二季度净利率表现
    1）计提澳优商誉等资产减值拉低二季度净利率。26Q2，公司总收入毛利率/总收入归母净利率分别为34.32%/1.23%，同比-0.05/-6.82pct。净利率下行主要为计提资产减值影响，Q2资产减值损失绝对值24.05亿元，占收入比重8.11%，同比+7.19pct，上半年澳优商誉减值15.47亿元、存货减值9.08亿元（同比+5.92亿元）均主要发生在二季度。销售/管理/研发/财务费用率为18.92%/4.02%/0.77%/-0.83%，同比-0.95/+0.25/+0.11/-0.09pct。2）上半年毛利率稳定，期间费用率小幅节约。26H1，公司总收入毛利率/总收入归母净利率分别为36.59%/8.93%，同比+0.38/-2.70pct。销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.57/+0.06/+0.00/-0.09pct；资产减值损失绝对值占收入比重3.81%，同比+3.26pct。
    投资建议
    我们预计公司26/27/28年归母净利润分别为101.69/130.06/140.18亿元，增速-12.07%/27.90%/7.78%，对应8月31日PE16/13/12倍（市值1676亿元），维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、食品安全风险。

四川成渝，2026年H1点评，荆宜并表，业绩良好

四川成渝(601107)
    事件
    近期，四川成渝披露2026年H1业绩。报告期内实现营收49.45亿，同比+12.65%；归母净利润8.99亿，同比+1.94%；经营活动的现金流为18.41亿，加权ROE为4.6%；资产负债率为67.37%，基本EPS为0.28元。
    公司2025年度归母净利润为15.13亿；2025全年派息一次，每股税前派息为0.297元，股利支付率60%。
    点评
    作为四川省内唯一的公路基建类A+H股上市公司，主要业务是：投资、建设、运营和管理高速公路，同时开展绿色能源投资业务以及沿线资源综合开发。公司于1997年港股先上市，2009年A股再上市。目前H股为8.95亿股，A股是21.63亿股，A股占总股份比例为70.7%。截止26H1报告期内，公司辖下高速公路通车总里程约1009.6公里。
    上半年，营收增长原因包括：建造服务收入增加、荆宜高速并表后通行费收入增量，叠加新能源业务规模持续扩张、营收稳步增长等因素；利润增长原因包括：一是运营端压降管理费和养护开支；二是在财费端优化置换债务结构；三是在科技端降本增效。按照行业口径：高速板块毛利14.32亿，占比85.9%；交通服务毛利1.79亿，占比10.7%。
    截止报告期末，主要改扩建项目中，成乐高速扩容项目车道工程已基本完工并通车，公司正集中力量推进入城段收尾施工；而成雅扩容项目已于2025年底开工。
    投资评级
    公司已发布《四川成渝三年（2026—2028年）股东回报规划》。我们看好未来发展和股息率，维持“增持”评级。
    风险提示
    高铁和国道的分流风险；公路收费政策变化；车辆出行意愿降低；

Q2盈利能力跃升，国内外扩产持续推进

沪电股份(002463)
    事件：公司发布26年中报，26年上半年实现营业总收入136.89亿元，同比增长61.17%；归属母公司股东的净利润29.23亿元，同比增长73.72%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润27.95亿元，同比增长70.00%。
    高速交换机、AI服务器等领域需求高增，公司Q2盈利水平新高。公26Q2单季营收74.75亿元，环比增长20.29%；归母净利润16.81亿元，环比增长35.36%，单季毛利率41.28%，环比增长5.65pct，创下历史新高。公司32层及以上PCB产品同比大幅增长约190.83%，主要受益于高速交换机、AI服务器等领域需求爆发，公司高端产品占比提升。分下游应用来看，公司数据通讯应用领域PCB26年上半年收入113.30亿元，同比大幅增长73.46%，其中高速网络交换机及其配套路由应用领域收入71.39亿元；AI服务器和HPC应用领域收入约18.28亿元。公司适配224Gbps传输速率的核心产品已实现小批量供货，并启动支持448Gbps传输速率的产品预研。在高速网络交换机方面，应用于1.6T交换机的产品已实现批量出货，并推进3.2T交换机配套的产品预研。
    公司国内外产能持续扩张，泰国子公司盈利能力大幅优化。公司26上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约36.02亿元，同比大幅增长159.46%。国内方面，公司聚焦高阶PCB瓶颈制程实施靶向性扩产，深挖现有厂区高附加值潜能，并分阶段推进高端扩产项目建设。泰国生产基地方面，公司泰国生产基地的数据通讯事业部已有超90%的海外客户完成认证，原有产能利用率已基本满载，30层以内相关PCB产品已实现批量量产，覆盖400G交换机、AI服务器等数据通讯应用领域，800G交换机相关产品也已启动打样。泰国子公司盈利显著改善，Q2单季实现净利润约0.43亿元。
    盈利预测与投资建议：预计2026-2028年营业总收入分别为282.65、432.82、596.19亿元，同比增速分别为49.19%、53.13%、37.75%；归母净利润分别为67.22、110.21、157.59亿元，同比增速分别为75.87%、63.95%、42.98%，对应26-28年PE分别为36X、22X、15X，维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

1.6T产品继续推进，NPO/2.4T等新产品蓄势待发，维持买入

中际旭创(300308)
    2Q26营收符合预期，净利润好于预期：2Q26营收222.8亿元（人民币，下同），符合我们之前的预期，毛利率46.4%，环比提升0.4个百分点。净利润/归母净利润分别为84.17/79.17亿元，好于我们之前的预期，部分一次性研发费用发生在1Q26，使得2Q26研发费用率降1个百分点到2.3%。对于上游的股权投资带来正向收益，帮助公司提高净利润水平。管理层披露1H26产量达到1886万只，销量1899万只。
    1.6T继续推进，新产品上线在即：管理层指出公司1H26继续积极出货800G/1.6T产品，两者按季均有增长。主要CSP订单能见度贯穿2027年，且部分客户已给出2028年订单指引。上游物料供应依然紧张，部分产品（如DSP电芯片和InP光芯片）虽按季度环比增产，但总体供不应求。管理层指出预付款快速上升，用于锁定上游供应，对于关键原材料，公司锁定产能期限或覆盖2027全年。我们认为，公司凭借体量优势以及与主要CSP客户的关键供应关系或较竟对有获得产能的优势。管理层指出新产品，包括2.4T光模块，NPO/XPO等，或在2027开始向客户大规模发货并在2028年持续上量。NPO作为在scale up网络中被普遍被接受的技术路线，已有两个CSP客户提供订单指引。毛利率方面，我们认为推动毛利率的正面因素包括新产品和SiPh等高毛利产品上线，而负面因素包括原材料涨价等。我们预测毛利率在2H26环比温和提升，并延续至2027年。对于近期光模块贸易的相关不确定性，管理层称部分客户近期将指引提前转化为订单，我们认为中际旭创市场份额在短期内难被替代。
    维持买入：我们认为光模块产品推进顺利，微调2026/27/28年营收预测到970.3/1568.1/2078.8亿元（前值972.2/1555.4/2078.8亿元）。考虑到上游物料价格上涨，我们调整毛利率至47.0%/48.5%/48.3%（前值48.5%/49.5%/48.6%）。我们认为公司的费用控制部分抵销毛利率影响，并微调EPS到29.36/49.63/66.11元（前值29.12/49.73/65.96元）。考虑到总体光模块和科技股估值中枢调整，我们下调目标价到1488元，对应30倍2027年市盈率（前值32倍），维持买入。

报表修复趋势延续，盈利能力出现改善

迎驾贡酒(603198)
    核心观点
    2026H1公司实现营业总收入34.16亿元/同比+8.08%，归母净利润11.62亿元/同比+2.79%，扣非归母净利润11.21亿元/同比+2.49%。2026Q2实现营业总收入11.86亿元/同比+6.55%，归母净利润3.27亿元/同比+8.44%，扣非归母净利润3.03亿元/同比+9.29%。
    2026Q2中高档酒稳健增长，省外和直销渠道表现突出。分产品看，2026Q2酒类业务收入10.96亿元/同比+6.79%，其中中高档酒收入8.76亿元/同比+7.24%，普通白酒收入2.20亿元/同比+5.03%；中高档酒收入占比同比+0.33pcts至79.88%，产品结构整体稳定。分区域看，2026Q2省内/省外收入分别为7.53/3.43亿元，同比+3.07%/+15.95%，省外收入占比同比+2.47pcts至31.32%。省外市场成为2026Q2主要增量来源。分渠道看，2026Q2直销（含团购）/批发代理收入分别为1.08/9.89亿元，同比+30.69%/+4.70%，直销占比同比+1.80pcts至9.82%。截至2026H1末，公司经销商共1365家，环比2026Q1末净增加8家、较2025年末净减少5家，经销商规模总体稳定。
    2026Q2毛利率明显改善，覆盖销售费用增加，净利率同比回升。2026Q2毛利率为71.19%/同比+2.86pcts；税金及附加率/销售费用率/管理费用率分别为15.87%/15.01%/5.22%，同比+0.09/+1.60/-0.30pcts。2026Q2毛销差同比提升1.26pcts，毛利率改善覆盖了市场费用增加，归母净利率同比+0.48pcts至27.59%。
    2026H1现金流显著改善，合同负债随发货确认有所回落。2026H1销售商品、提供劳务收到的现金为38.43亿元/同比+10.16%，经营活动现金流量净额为10.75亿元/同比+239.52%，主要受销售回款增加及采购支出减少推动。截至2026H1末，公司合同负债4.20亿元，环比2026Q1末减少1.12亿元、较2025年末减少0.64亿元。
    投资建议：展望2026年，公司有望在低基数及前期渠道调整基础上延续恢复，因此我们小幅上调此前对于2026年的盈利预测；但是考虑到公司仍处于主动渠道调整期，省内核心市场增速放缓，我们下调对于2027-2028年的盈利预测，预计2026-2028年公司实现营业总收入64.1/67.5/70.5亿元（前预测值为64.0/70.3/76.3亿元），同比6.5%/5.2%/4.6%；2026-2028年公司实现归母净利润21.4/22.5/24.4亿元（前预测值为20.2/22.7/25.8亿元），同比7.8%/5.3%/8.1%；实现EPS2.68/2.82/3.05元；当前股价对应PE分别为14.7/14.0/12.9倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：白酒需求复苏不及预期；食品安全问题；低档酒表现不及预期等。

半年报点评：锂价上涨提升业绩弹性，矿种变更与矿权整合稳步推进

永兴材料(002756)
    核心观点
    公司发布半年报：上半年实现营收50.83亿元，同比+37.62%；实现归母净利润9.59亿元，同比+139.24%。26Q2实现营收26.54亿元，同比+39.31%，环比+9.25%；实现归母净利润4.70亿元，同比+124.39%，环比-3.93%。锂电新能源业务方面：上半年，公司精准研判生产实际与市场变化，采矿端加快开采节奏储备原材料，配合矿种变更与矿权整合进程；上半年公司锂电新能源业务实现营收21.41亿元，同比+148.20%，实现毛利率49.72%，同比增加19.96个百分点。另外基于战略资源利用最大化、安全生产等考虑因素，花桥矿业、盛源锂业拟将各自分别持有的矿权依法依规整合成一个矿权，以增加可开采资源量，提升资源利用效率，公司将以新矿权为载体，申请办理1800万吨/年开采规模的安全生产许可证及其他生产、建设所需手续。
    特钢新材料业务方面：上半年，公司持续加大特钢产品结构调整力度，集中资源保障汽车用钢、高效能源用钢、双相钢、超级奥氏体钢等高附加值产品的研发、认证、生产、销售，不断提升高附加值产品利润贡献。上半年公司特钢新材料业务实现营收29.42亿元，同比+3.93%，实现毛利率12.36%，同比增加0.84个百分点；另外根据我们的测算，公司特钢新材料业务吨毛利仍在2000元/吨以上水平，整体经营保持稳健。
    利润分配预案：公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元人民币(含税)，总计约1.59亿元(含税)，约占上半年归母净利润的16.58%。
    风险提示：项目建设进度不及预期；产品价格波动超预期。
    投资建议：维持“优于大市”评级。
    预计公司2026-2028年营收分别为100.41/106.60/120.76(原预测93.44/106.71/126.62)亿元，同比增速分别为35.3%/6.2%/13.3%；归母净利润分别为18.18/24.31/29.10(原预测20.02/26.30/35.72)亿元，同比增速分别为174.9%/33.7%/19.7%；摊薄EPS分别为3.37/4.51/5.40元，当前股价对应PE为13.8/10.3/8.6X。公司资源优势突出，锂业务降本增效成果显著，能够充分享受锂价上涨带来的业绩弹性，维持“优于大市”评级。

业绩保持稳健增长，AI端侧电池+固态战略快速推进

豪鹏科技(001283)
    核心观点
    公司2026H1业绩稳健增长。公司2026H1实现营收31.84亿元，同比+15%；实现归母净利润1.23亿元，同比+27%；毛利率20.09%，同比+1.35pct；净利率3.86%，同比+0.36pct。公司2026Q2实现营收18.31亿元，同比+19%、环比+35%；实现归母净利润0.83亿元，同比+28%，环比+107%；毛利率19.22%，同比-1.49pct，环比-2.04pct；净利率4.53%，同比+0.31pct，环比+1.57pct。公司消费类电池业务稳健增长，AI端侧等场景布局快速推进。2026H1公司消费类场景电池实现营收26.91亿元，同比+10%；毛利率19.49%，同比+0.95pct。公司与惠普、戴尔、索尼、谷歌、大疆、哈曼、飞利浦、亚马逊等全球知名品牌建立长期合作，客户黏性与市场份额稳步提升。同时，公司积极布局AI PC、AI/AR眼镜、AI耳机、AI玩具等多场景，电池产品目前已应用于雷鸟iO眼镜、理想AI眼镜Livis等产品。机器人领域，公司依托在高能量密度电芯、电池模组、BMS及系统集成等维度的全栈能力，推出相关产品已应用于人形机器人、四足机器人、服务型机器人、陪伴机器人以及机器人周边的数据采集等终端场景。
    公司储能类电池业务快速发展，盈利能力持续向好。2026H1公司储能类场景电池实现营收4.19亿元，同比+66%；毛利率12.16%，同比+9.27pct。公司在全球户用储能、工商业储能等应用市场加速拓展，客户合作及订单规模不断扩大，储能业务规模化交付能力进一步增强。同时，公司围绕高安全、长循环、高倍率等产品方向加强技术和产品布局，聚焦资源投入，积极拓展AIDC储能等新型应用领域的前瞻布局，持续完善储能业务布局。
    风险提示：原材料价格大幅波动；消费电子需求不及预期；贸易摩擦风险。投资建议：考虑到消费电子需求相对承压对公司业绩或产生消极影响，我们下调盈利预测，预计2026-2028年公司实现归母净利润3.20/4.60/6.22亿元（原预测为3.53/5.32/6.75亿元），同比+58%/+44%/+35%，对应EPS为2.47/3.55/4.80元，动态PE为19/13/10倍，维持“优于大市”评级。

26Q2扣非增速提至47%，AI商业化及全球化布局持续推进

科锐国际(300662)
    核心观点
    公司上半年收入及利润稳健增长，Q2扣非净利润同比增长47%。公司26H1收入81.19亿元/YoY+14.75%，归母净利润1.51亿元/YoY+19.72%，扣非归母净利润1.21亿元/YoY+25.81%；26Q2收入43.29亿元/YoY+14.77%，归母净利润0.60亿元/YoY-13.3%，扣非归母净利润0.74亿元/YoY+47.36%。26H1非经常性损益0.30亿元，主要由政府补助0.63亿元、非流动资产处置损失0.23亿元等构成。
    灵活用工收入增速稳健，其他业务收入亦保持较高增速。26H1灵活用工/中高端人才访寻/RPO/技术服务收入77.31/2.42/0.63/0.52亿元，同比+14.77%/+23.27%/+14.82%/+35.90%；26H1灵活用工收入占比约95%。
    26H1毛利率基本稳定，猎头业务毛利率修复，费用率继续优化。26H1综合毛利率5.56%/同比+0.04pct；灵活用工/中高端人才访寻/RPO/技术服务毛利率4.11%/37.70%/42.78%/17.58%，同比-0.38/+8.58/+1.67/-0.89pct。销售/管理/研发费用率1.02%/1.57%/0.37%，同比-0.27/-0.16/-0.01pct。
    灵活用工规模稳步扩张，用工结构优化。26H1灵活用工累计派出32.31万人次/YoY+10.7%，期末灵活用工在册人数5.4万余人/YoY约+9.1%，技术与研发类岗位在职占比提升至72.21%。
    AI商业化与全球化布局同步推进。截至2026年6月末，禾蛙累计注册合作伙伴2.06万家/YoY+20.5%，累计交付岗位3.34万个/YoY+84.0%，Domi已正式推出。26H1中国香港及海外业务收入13.61亿元/YoY+12.02%；报告期内收购日本当地公司，并推进Caraffi剩余30%股权收购及海外AI产品MiraDay商业化。
    风险提示：宏观经济承压；行业竞争加剧；大客户流失；AI商业落地不及预期；海外经营及并购整合风险等。
    投资建议：公司灵活用工基本盘保持韧性，高毛利招聘业务修复，AI与全球化布局持续推进。维持此前盈利预测，预计2026-2028年营业收入182/222/266亿元，归母净利润3.6/4.2/4.8亿元，最新收盘价对应PE约11/10/8倍，维持“优于大市”评级。

Q2成本上涨盈利承压，零售新业态驱动成长

三棵树(603737)
    事件
    公司发布26年中报，26上半年公司实现营收60.39亿元，同比+3.83%，实现归母净利润3.01亿元，同比-30.92%，扣非后归母净利润2.09亿元，同比-28.41%；其中26Q2公司营收36.03亿元，同比-2.23%，归母净利润1.94亿元，同比-41.21%，扣非后归母净利润1.85亿元，同比-39.78%。
    点评
    原材料上涨拖累盈利，行业竞争激烈涨价落地较慢：分产品看，上半年公司家装墙面漆/工程墙面漆/基材与辅材/防水卷材/装饰施工收入分别为17.6/15.2/19.4/5.0/1.7亿元，分别同比变化+11.53%/-15.44%/+11.99%/+9.65%/+41.15%，毛利率分别为46.15%/31.69%/21.38%/16.81%/4.98%，分别同比变化-3.26/-3.73/+0.76/+3.01/+1.15pct，其中工程墙面漆下滑主要受到行业需求疲弱影响，墙面漆毛利率下滑则是因为原材料价格大幅上涨、且行业竞争激烈，涨价传导落实较慢所致。
    毛利率下滑明显，费用管控较好：公司上半年毛利率为30.27%，同比-2.08pct，单Q2毛利率为29.89%，同比-3.21pct，环比-0.95pct，毛利率下滑主要受到原材料价格大幅上涨影响。费用率方面，公司上半年期间费用率为23.54%，同比-0.12pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为14.43%/6.14%/2.16%/0.81%，同比变化-0.54/+0.46/+0.19/-0.23pct，费用管控效果良好。
    零售业务驱动长期成长，市占率不断提升：公司通过零售新业态发力，持续扩大市占率；1）马上住业务双线高增，经营、渠道同步突破，未来渠道扩张提速，全国化布局进程全面加快；2）持续深耕仿石漆细分赛道，加速向乡镇市场覆盖，进一步巩固了在乡镇市场的覆盖优势；3）艺术漆板块经营成果亮眼，持续夯实客户基本盘，存量客户规模稳步扩容、合作粘性持续增强。
    盈利预测：我们预计公司26-27年收入分别为131亿、143亿，同比+4.6%、+9.3%，预计26-27年归母净利润分别为8.1亿、10.2亿，同比+4.4%、+26.7%；对应26-27年PE分别为28.0X、22.1X。
    风险提示：
    房地产需求持续走弱风险，零售新业态推进不及预期。

功能药效+海外拓展持续高增，盈利能力显著提升

药康生物(688046)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报。2026年H1，公司实现营业收入4.6亿元（同比+22.6%），归母净利润1.1亿元（同比+56.3%），扣非归母净利润0.96亿元（同比+52.4%）。利润增速远超收入增速，盈利能力显著增强，净利率由去年同期的18.9%提升至24.1%。
    海外业务加速渗透，逐渐成为核心增长引擎。2026年H1，公司海外市场实现收入1.10亿元，同比+64.48%，收入占比从去年同期的17.9%提升至24.02%。这一增长主要由工业客户贡献，其收入占海外整体比重近80%。公司以模型为核心的临床前药效服务能力已获得海外主流药企的认可，成功切入全球创新药早研产业链。公司前瞻布局海外市场本地化服务能力，有望持续兑现战略优势。
    国内需求强劲，功能药效业务规模效应提升公司盈利能力。受益于行业景气度回升及下游工业客户研发投入增加，国内工业客户需求明显复苏。26H1公司功能药效业务收入1.6亿元，同比+78.2%，毛利率为62.0%，同比提升6.55pct。公司新增300余家工业客户。功能药效业务作为承接工业需求的核心板块，维持快速增长，是公司营收增长的主要驱动力之一，同时得益于规模效应业务毛利率提升，有望持续提升公司经营质量。
    新平台商业化蓄势待发，长期成长路径清晰。公司同时布局全人源抗体平台（纽迈）和大动物平台（灵康生物）。纽迈依托NeoMab模型，已实现抗体序列的持续对外授权，并针对创新靶点进行自主研发，未来有望实现PCC分子的对外授权，带来更高价值回报。公司已完成对灵康生物的新一轮增资，持股比例达37%，双方共同合作布局动物模型新技术节点。
    盈利预测与投资建议
    预计公司26/27/28年收入分别为9.94/12.3/14.68亿元，前值:9.23/10.74/-亿元；归母净利润为2.36/3.15/3.79亿元，前值：1.71/2.02/-亿元，对应PE为56/42/35倍。公司为动物模型国内领先者，凭借基因编辑模型的高壁垒持续拓展海外市场和重新业务，维持“买入”评级。
    风险提示：
    下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险

2026H1点评：新兴业务快速成长

斯瑞新材(688102)
    业绩概要：公司2026H1实现营业收入10.9亿元（+40.6%），实现归母净利润0.96亿元（+28.5%），扣非后归母净利润为0.88亿元（+26.0%），对应基本EPS为0.12元。其中，公司Q2实现营收6.4亿元（同比+50.1%，环比+45.1%），归母净利润0.53亿元（同比+24.9%，环比+23.0%），单季度基本EPS为0.07元。
    各业务营收稳步增长，新兴赛道贡献显著：2026年上半年公司营业收入实现同比高增，具体从各项重点业务来看：①液体火箭发动机推力室材料/零组件实现收入3115万元（同比+33.8%），公司已打通铜铬锆合金从材料到零组件的全工艺链，主要客户包括蓝箭航天、九州云箭等，产品应用于朱雀三号等关键项目；同时报告期内自主完成大推力液体火箭发动机推力室铜铬铌合金内壁热等静压近净成形核心工艺并向客户交付样件。②光模块芯片基座/壳体实现收入1.12亿元（同比+388%），公司已向主要客户中小批量供应800G、1.6T方向的高强度高导热铜合金壳体，主要客户有环球广电、索尔思、剑桥科技、菲尼萨等，另外公司也在研发低成本、可批量生产的铜金刚石制备工艺，为1.6T以上高速率光模块的规模化应用储备技术能力。③CT和DR球管零组件（医疗影像装备项目）实现收入7374万元（同比+79.8%），自2025年商务部对进口医用CT球管进行产业竞争力调查以来，CT球管国产化进程持续推进，主要客户包括联影医疗、西门子医疗等。④中高压电接触材料及制品方面，公司铜铬电触头材料及制品国内市场占有率超过60%，126kV真空灭弧室触头材料已实现小批量交付，12kV及以上充气柜触头材料批量供应市场，主要客户覆盖全球主流电力设备制造商。⑤高性能金属铬粉已形成年产2000吨生产能力，主要客户有西部超导、西门子等企业。
    海外市场开拓加速，Q2公司盈利性环比稳定：2026H1公司海外市场营业收入2.63亿元（同比+46.4%），泰国制造基地成为国际化重要支点，推动国际市场业务迈进。盈利能力方面，2026Q2公司单季度毛利率23.7%（环比+0.4pcts），盈利性基本保持稳定，得益于营收增长单季归母净利润环比增长23%。上半年公司净利率同比略有下降，主要系报告期内人民币升值引起汇兑损失增加，财务费用同比大幅增长507%至1752万元，成为拖累净利率的核心因素；
    产能扩张全面推进，股权激励大幅扩容：公司多个募投及自筹项目有序推进，最新进展来看：①“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目（一阶段）”部分设备进场，已形成年产300余台（套）推力室内外壁成品加工产能。随着国内商业航天火箭发射持续提速、公司推力室产能爬坡，将直接带动商业航天业务高增。②“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”新厂房已于2025年底投用、设备投资基本完成；③新启动立项的“电热功能材料研发制造基地建设项目”总投资9.2亿元，含4.8亿元“4000万件光模块芯片基座及壳体材料项目”和4.4亿元“1290吨高压开关触头及零组件项目”，聚焦光模块与高压电接触两大高景气方向。此外，公司2026年股票期权与限制性股票激励计划上半年完成首次授予，激励对象大幅扩容，覆盖高管、核心技术、一线核心员工，提高公司凝聚力。
    投资建议：公司作为国内领先的铜合金研发制造平台型企业，与下游客户深度绑定、提供非标个性化研发和生产服务，有望持续受益于商业航天、人工智能算力（光模块）、医疗影像国产化等新兴行业的高速发展，具备较强成长性，产能扩张与股权激励为中长期成长蓄力。预计公司2026-2028年实现营业收入分别为21.8/28.6/39.6亿元，同比增长38.5%/31.3%/38.7%，实现归母净利润分别为2.15/3.10/4.65亿元，同比增长45.6%/44.3%/50.0%，对应PE117X/81X/54X。维持“买入”评级。
    风险提示：原料价格大幅波动、新项目建设不及预期、终端需求不及预期等。

2026年中报业绩点评报告：利润端高增长，AI IDE业务成为核心增长引擎

卓易信息(688258)
    事件：
    卓易信息发布2026年中报，公司2026H1实现营收1.78亿元（同比+2.0%），归母净利润1.06亿元（同比+291.7%），扣非归母净利润0.47亿元（同比+126%）。
    观点：
    AI IDE业务成为核心增长引擎，公司业务结构加速优化。报告期内，公司云计算设备核心固件业务收入0.48亿元，同比-21.3%，传统固件业务受下游整机厂商年度招标、项目验收排期节奏影响，收入呈现阶段性波动特征；云服务业务收入0.15亿元，同比-74.7%。AI IDE业务收入1.02亿元，收入占比达57.36%，首次超越传统固件业务成为第一大主业。
    毛利率提升，经营效率大幅改善。2026H1公司毛利率为58.33%，较上年同期54.95%提升3.38个百分点。其中，AI IDE业务毛利率达56.77%。费用端，公司持续优化研发人员结构、减少技术服务费、控制管理与销售费用，经营效率大幅改善。2026H1，公司研发费用同比-30.9%、销售费用同比-18.4%、管理费用同比-15.1%。
    AI Coding稀缺标的，智能体产品持续延伸。公司以AI IDE为核心，已从单一开发工具延伸为"AI编程+智能体"产品矩阵：存量产品PowerBuilder面向海外、积累2万+付费用户且续费稳定；公司核心产品还包括EazyDevelop（“AI+IDE”集成开发平台）、EazyBot（AI办公智能体）、FinBot（金融平台级工作智能体）及鸿蒙跨端框架KMP/CMP，将产品由Coding向Agent升级并延伸至鸿蒙生态。公司是国内少数具备从底层代码自研完整IDE体系能力的厂商，具备稀缺性。
    盈利预测及投资评级：公司主业结构性拐点确立，AI IDE业务放量，为后续业绩弹性提供核心引擎；且公司卡位AI IDE，同时积极向Agent领域延伸产品链条，具备高技术壁垒和稀缺性。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.89/3.07/4.29亿元；预计公司2026-2028年EPS分别为1.56/2.54/3.54元，当前股价为100.40元，对应2026-2028年PE分别为64.4/39.6/28.4倍。维持公司“增持”评级。
    风险提示：新产品市场拓展不及预期；市场竞争加剧；AI应用需求不及预期；毛利率下降风险；宏观经济不及预期。