线路联通世界，共建万物互联

景旺电子(603228)
    事件
    公司以AI算力需求为核心驱动力，加速高端PCB产品的技术迭代与市场拓展，战略卡位成效正在逐渐显现，业绩增长动能勃发。2026年上半年公司实现营业收入86.11亿元，同比增长21.37%，二季度单季营收47.20亿元，同比、环比增速均超20%，营收增长强劲；归母净利润6.02亿元虽同比下降7.38%，但剔除1.23亿元汇兑损失影响后盈利稳健，二季度净利润环比大增58.55%。
    投资要点
    AI服务器与数据中心领域，公司已通过国内外主流服务器及云服务器厂商的认证，并逐步实现量产出货。公司为全球AI计算基础设施领先企业客户批量供应高性能PCB，应用场景与产品覆盖面持续拓宽。公司品质管控体系运行成熟，过程控制严格，产品良率稳定在行业较高水平，按时交付，获得客户高度认可。随着客户当代产品陆续进入量产交付阶段，相关产品订单快速增长。结合客户交付计划，预计上述订单将使公司现有的AI产品工厂满产，对公司未来数个季度的经营业绩形成明确的增量贡献。同时，公司已顺利通过客户下一代产品的量产认证，并紧密配合未来产品的先期开发，满足其高标准要求，抢占先发身位，为后续迭代升级中的供应份额打下坚实基础，经营业绩的积极影响具有较好的延续性。作为核心供应商为全球AI计算基础设施领先企业客户稳定、大批量供应高端产品，有助于公司进一步开拓相关市场。
    高速光模块领域，公司高端产能加速扩张。珠海金湾基地年内将建成5条顶尖mSAP产线，泰国基地一期有序推进，随着公司新增mSAP产线安装调试完成，大批量产能落地，公司已批量交付800G、1.6T光模块PCB。2026年第二季度，800G及以上速率光模块收入环比增长近1500%。公司深度参与多家全球领先客户的高速光模块PCB供应，基于客户高度认可公司的技术实力、品质管控和交付保障能力，公司与全球领先客户建立稳固的战略合作伙伴关系，并深度参与未来产品的先期开发、联合技术攻关和前瞻性协同，有望持续受益于本轮结构性增长。2026年上半年，公司高速光模块PCB产品综合良率超过85%，处于行业领先水平，能够有效保障大批量订单的稳定交付。目前公司的3条mSAP产线已实现良好运行，产能利用率较高。得益于此前多年的积累，公司新建mSAP产线的产能爬坡和良率提升较为顺利。
    投资建议
    我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入221/309/404亿元，分别实现归母净利润25/50/83亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：
    需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。

2026年半年报点评：主营产品盈利持续修复，2026年上半年业绩显著提升

新凤鸣(603225)
    投资要点
    事件：新凤鸣发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入406.91亿元，同比增长21.50%，实现归母净利润14.39亿元，同比增长103.16%，扣非归母净利润15.22亿元，同比增长130.51%；2026年二季度实现营业收入231.61亿元，同比增长22.33%，环比增长32.12%，实现归母净利润10.71亿元，同比增长166.19%，环比增长191.46%。
    盈利能力显著改善，费用率维持低位。2026年上半年行业新增供给有序放缓、供需格局优化带动产品价差扩大。2026年上半年公司毛利率、净利率分别为8.39%，3.54%，分别同比+1.97pp、+1.42pp。费用端，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.14%、1.03%、1.92%、0.48%、分别同比-0.03pp、-0.10pp、-0.14pp、+0.02pp。2026Q2毛利率为9.22%，环比提升1.92pp；净利率为4.63%，环比提升2.53pp，二季度盈利质量环比改善。
    长丝、短纤价格涨幅明显，看好价差改善。2026年上半年公司POY、FDY、DTY、涤纶短纤、PTA销量分别为225.24、77.66、42.53、61.32、192.76万吨，同比分别-6.8%、+8.4%、-3.3%、-3.8%、+77.2%；价格方面，受国际原油价格中枢上行驱动，主要产品价格普遍上涨，POY、FDY、DTY、短纤、PTA均价分别为7044元/吨、7593元/吨、8690元/吨、6778元/吨、5335元/吨，分别同比+13.73%、+17.11%、+7.35%、+10.54%、+24.76%，毛利率分别为10.5%、11.78%、10.46%、5.86%、2.36%，分别同比+3.3pp、+5.29pp、+2.85pp、-0.85pp、+1.09pp。目前原油价格维持在高位波动，成本有所支撑，叠加金九银十旺季临近，看好长丝价差改善。
    行业地位稳固，新项目有序推进。截至2026年上半年，公司涤纶长丝有效产能885万吨，国内市场占有率稳定超15%，稳居国内民用涤纶长丝行业第二位；涤纶短纤产能140万吨，产量持续保持国内第一；PTA有效产能1100万吨，位列国内PTA行业前三。上游端，独山能源PTA保障原料供应，内部自给率超70%，并根据市场情况灵活外销。在建项目方面，独山能源、江苏新迈等差别化纤维新材料项目持续推进。海外布局方面，埃及新材料项目ODI已获批，全球化供应能力有望增强。
    盈利预测与投资建议。公司是国内涤纶长丝龙头企业，在行业反内卷背景下有望持续受益，随着新项目投产，公司业绩有望保持增长。我们预计2026-2028年EPS分别为1.76元、1.98元、2.18元，对应PE分别为12倍、11倍、10倍，维持“买入”评级。
    风险提示：供给过剩风险；能源价格波动风险；贸易关税风险。

2026年半年报点评：业绩短期承压，业务长期向好

卧龙电驱(600580)
    报告要点：
    公司业绩有所承压，毛利率同比有所下滑
    2026H1公司实现营收74.67亿元，同比-7.02%；归母净利3.52亿元，同比-34.55%；扣非归母净利3.02亿元，同比-37.18%。报告期内，受美元汇率波动影响，公司2026H1产生汇兑损失1.00亿元，对公司当期净利润产生负面影响。2026H1公司毛利率23.32%，同比-2.17pct，主要系铜、铝、稀土等大宗原材料价格维持高位，产品毛利率受到挤压；期间费用率18.98%，同比+1.74pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.60%、8.41%、4.22%、1.75%，同比-0.04pct、+0.27pct、+0.29pct、+1.22pct。
    海外收入占比提升，全球版图持续拓展
    报告期内，墨西哥基地转产工作按节点稳步落地，海外多条产线已全面进入投产阶段，为全球化产能布局筑牢了实体根基。报告期内整体海外收入占比实现稳步攀升，达到41.10%，其中美洲地区总部业绩尤为突出，占总营业收入达到16.49%，成为拉动海外增长的重要引擎。
    布局前沿赛道，增长势能显著
    在数据中心应用赛道，公司有燃气轮机发电机，EC风机，PM永磁电机，EMR永磁辅助同步磁阻一体机等多款产品通过下游设备及设备集成商客户进入数据中心终端应用场景，目前体量小，营收占比低于2%，但需求旺盛，增长前景良好。在具身智能赛道，公司机器人组件及系统应用业务（包括工业机器人系统解决方案、仿生机器人系统解决方案、工业机器人及仿生机器人零部件）营业收入达到3.25亿元，营收占比4.35%，同比+49.18%。在新型电力赛道，由中国自主研发的105兆瓦2极高速电机——“储龙105号”在山东肥城300兆瓦压缩空气储能国家示范项目成功得到应用，达到国际领先水平。在低空经济赛道，各项研发工作稳步推进，报告期内电动航空营业收入达到950.02万元，同比增长161.99%。
    投资建议与盈利预测
    我们预计公司2026-2028年营收分别为167.83/181.70/195.46亿元，归母净利润分别为12.16/13.47/14.68亿元，对应EPS为0.78/0.86/0.94元/股，对应PE估值分别为37/33/31倍，维持“增持”的评级。
    风险提示
    下游行业景气度下降；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；贸易环境恶化；具身智能行业发展不及预期。

饲料业务显韧性，鳗鱼行情望演绎

天马科技(603668)
    26H1公司受周期影响业绩承压
    2026年上半年，公司实现营业收入31.32亿元，同比增长5.34%；实现归母净利润1233万元，同比大幅下降79.53%；扣非归母净利润761万元，同比下降86.88%。业绩下滑主要系报告期内受宏观经济、行业周期及日本鳗苗丰产等因素叠加影响，活鳗及烤鳗价格持续低位运行，公司主动放缓出鱼节奏，导致养殖与食品板块盈利能力阶段性承压。
    饲料业务显韧性
    公司饲料业务展现出较强韧性，是公司经营的“压舱石”。上半年，动物营养与饲料业务实现总销量63.60万吨，同比增长5.53%，总收入24.20亿元，同比增长21.96%。其中，特种水产饲料业务表现突出，实现销量6.97万吨，收入7.71亿元，同比分别增长80.13%和84.43%。这主要得益于部分水产养殖品种回暖，养殖户补塘积极性增强。畜禽饲料业务则保持稳健，销量和收入同比分别增长0.41%和5.29%，年化销量连续5年突破百万吨，稳居福建省第一梯队。饲料板块具备韧性，公司多元化业务布局具备较好抗风险能力。
    鳗鱼行情望演绎
    26H1公司主业受到鳗鱼行情影响较大，主要系25年日本鳗苗丰产带来的供给过剩预期影响，鳗鱼市场价格持续低迷，公司两大板块智慧养殖和健康食品收入下滑。
    展望未来，行业供需格局正迎来积极变化。一是26年度投苗积极性回落，行业产能加速出清，供给端收紧趋势形成。本年度日本鳗苗捕捞量较2025年大幅下降，美洲鳗投苗量大幅低于上年度，目前鳗鱼价格已企稳并逐步回升，鳗鱼价格有望积极向好。二是行业推动健康发展，配额制等措施有望推进。今年中国鳗工委会长办公会中提出，实施为期一年的全面禁止捕捞本地日本鳗苗，同时禁止进口美洲鳗苗的阶段管控措施。后续将根据产业发展情况，实行鳗苗捕捞、进口配额管理，严格控制总体养殖规模，筑牢产业长期发展根基。
    投资建议
    天马科技是一家集特种水产、畜牧、食品为一体的大型现代渔牧集团化企业。公司饲料业务稳健，鳗鱼养殖和食品业务有望随行情演绎获益。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.17亿元、1.03亿元、2.02亿元，EPS分别为0.03元、0.20元、0.40元，维持“买入”评级。
    风险提示
    鳗鱼养殖、畜禽、水产业行情周期波动等风险。

2026年半年报点评：不断拓展市外市场，积极探索新赛道

四方新材(605122)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年报，2026H1实现营业总收入4.28亿元，同比-20.82%，实现归母净利润7.32百万元，同比127.81%；2026单Q2实现营业总收入2.40亿元，同比-17.95%，实现归母净利润0.66百万元，同比扭亏为盈。
    总需求降幅收缩，产品价格处于底部。2026H1：1）下游需求萎缩：重庆市房地产新开工施工面积374.31万平方米，同比下降20.80%；重庆市商品混凝土(C30规格)含税指导单价平均值为280元/立方米，较上年同期下降14.33元/立方米，销售价格处于底部区域。2）量价拆分看：公司商品砼实现销量141.65万立方米，同比下滑17.94%，平均销售单价302.15元/立方米，同比下滑3.45%，量价齐跌，对公司业绩拖累明显。
    毛利率改善，盈利能力修复。2026H1：1）毛利率：公司持续推进成本端的优化，并将部分成本端的压力向下游客户传导，实现销售毛利率同比增加6.38个百分点至11.74%。2）费用率：公司持续推进降本增效，销售费用、管理费用绝对额均不断下降，但受营收规模下降影响，销售费用率同比增0.16个百分点、管理费用率同比增0.02个百分点；公司有息负债规模下降，财务费用率同比下降0.16个百分点，综合费用率同比增加0.08个百分点。3）综上影响，销售净利率同比增加6.66个百分点，盈利能力显著改善。
    主业经营持续求变，积极培育第二产业。公司深耕重庆混凝土行业多年，品牌、渠道综合竞争优势突出，产业链一体化布局完善，经营较具韧性，可有力支撑第二产业培育。1）区域竞争优势突出：公司拥有四大生产基地，设计生产能力约1550万立方米/年；拥有砂浆生产线2条，年设计产能为120万立方米/年，可覆盖重庆主城及周边部分新兴发展城市，产能布局优异，综合竞争优势突出；2）内部红利与外部拓展：重庆市混凝土行业市场份额持续向头部集中，公司可持续受益于行业市场份额集中度提升红利，此外，重庆璧山机场将于2026年开工建设，预计公司将显著受益；同时，公司“走出去”的发展战略，积极探索拓展市外、海外市场，打开主业成长空间。3）培育第二增长曲线：积极探索转型升级路径，着力寻找适配公司运营能力、发展空间广阔且具备可行性的行业领域，布局新赛道、培育第二增长曲线，逐步构建“双主业”协同发展的经营模式。总的来看，公司传统业务较具经营韧性，积极探索、培育第二产业或将打破增长瓶颈，重点关注公司优势区域内的订单获取情况与第二产业布局情况。
    盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为0.15元、0.55元、0.77元，对应PE分别为79倍、22倍、15倍。
    风险提示：宏观经济波动风险，行业持续下行风险，信用减值风险。

当升科技2026年半年报点评报告：正极材料出货大幅增长，盈利能力保持稳定

当升科技(300073)
    事件：
    近日，公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入104.75亿元，同比+136.33%；归母净利润5.20亿元，同比+67.25%；扣非归母净利润4.63亿元，同比+84.36%。2026年2季度，公司实现营业收入59.50亿元，同比+135.68%，环比+31.47%；实现归母净利润2.44亿元，同比+21.47%，环比-12.02%；扣非约2.49亿元，同比+34.9%，环比+16.47%。公司7月18日发布业绩预告，2026年上半年归母净利润区间为4.8亿–5.3亿元，扣非归母净利润区间为4.3亿–4.8亿元，实际业绩位于区间中值以上，基本符合市场预期。
    受益于公司产能释放及原材料价格上涨，公司业绩修复态势明显2026年上半年，公司营业收入和利润实现大幅增长，主要得益于公司锂电正极材料销量增长，叠加产品售价随原材料市场行情上涨。报告期内正极材料出货约10.5万吨，同比+43.63%，首次半年度迈上10万吨台阶。
    分产品看：（1）多元材料实现收入66.05亿元，同比+144.97%，毛利率为12.66%，同比减少约6个百分点，占公司营收比重超60%；（2）磷酸（锰）铁锂及钠电正极材料实现收入28.19亿元，同比+116.60%，毛利率为12.11%，同比增加约9个百分点，毛利率改善显著；（3）钴酸锂实现收入6.64亿元，同比+101.22%，毛利率为24.17%，同比增加约16个百分点）；智能装备收入0.74亿元，同比+7.66%，毛利率29.15%，同比增加约1个百分点。
    分地区看：（1）境内收入68.20亿元，同比+121.97%，毛利率为15.21%，同比增加约4个百分点；（2）境外收入36.55亿元，同比+168.77%，毛利率9.60%，同比减少约9个百分点，境外收入占比约35%。
    磷酸（锰）铁锂业务快速放量，盈利能力大幅提升，是公司第二成长曲线公司磷酸（锰）铁锂业务收入同比翻倍以上增长，随着产能的持续释放，盈利能力得到大幅提升。技术开发方面，公司高压实磷酸铁锂产品开发进展顺利，压实密度2.58g/cm的三代半产品已稳定量产供货，压实密度2.68g/cm的四代半产品已实现客户千吨级批量交付，第五代高性能磷酸铁锂材料压实密度可达2.75g/cm，并已完成工艺定型与稳定量产验证，已获得头部客户百吨级订单。产能规划方面，公司攀枝花基地首期项目年产12万吨磷酸（锰）铁锂材料主体产线已建成投产，并通过优化生产工艺和设备配置，提升实际产能。2026年上半年，公司完成友天科技51%股权、聚能新材49%股权购买事项，与云天化在云南昆明共同投资建设磷酸铁锂一体化项目。
    固态电池材料持续迭代，打造锂电正极材料平台公司
    公司加速推进固态锂电材料等新一代电池材料技术迭代与产业化验证，已全方位布局氧化物、硫化物、卤化物等体系，相关固态材料产品已批量导入清陶、卫蓝、辉能、赣锋锂电、中汽新能等多家固态电池客户。全固态正极材料在全固态电池中的性能发挥（循环、容量等）已经接近液态电池的水平，通过多家全固态电池头部企业测试并开展上车验证，已累计出货50吨。
    盈利预测及投资建议
    公司是全球优质锂电正极材料平台型公司，受益全球锂电行业持续景气。根据公司上半年业绩、磷酸铁锂产能释放情况、上游原材料价格水平等因素，我们上调公司业绩情况，2026至2028年分别实现营业收入201亿元、253亿元、306亿元，同比增速分别约为93%、26%、21%，分别实现归母净利润11亿元、15亿元、18亿元，同比增速分别约为75%、33%、21%。，对应目前市值PE分别为29X、22X、18X，维持“推荐”评级。
    风险提示：（1）全球锂电池行业增长不及预期，公司下游的锂电池行业，主要受新能源汽车、储能、电子行业影响，若下游行业需求增长不及预期，将影响公司业绩；（2）技术迭代风险：锂电行业技术迭代较快，材料体系存在不同竞争路线，若行业主流技术路线出现迭代，将对现有产品构成较大风险；（3）政策风险：各国新能源、储能政策将显著影响当地新能源汽车、储能行业增长；（4）竞争加剧致产品价格超预期下跌的风险；（5）原材料价格波动超预期：产品直接材料占比较大，原材料价格波动将对产品毛利率产生影响；（6）全球贸易争端的风险；（7）汇率波动风险：公司海外收入占比较高，汇率的大幅波动将对公司报表端业绩产生影响。

2026年中报业绩点评：利润高增，创新业务打开成长空间

京东方A(000725)
    事件：公司发布2026年半年度报告。
    2026年上半年公司实现营收1031.32亿元，同比增长1.83%；归母净利润52.48亿元，同比大幅增长61.62%，利润增速显著跑赢营收增速。其中，2026年第二季度公司实现归母净利润35.41亿元，环比增长107.44%，盈利水平较第一季度进一步提升。
    8.6代AMOLED生产线实现量产。
    公司第8.6代AMOLED生产线于2026年6月由建设阶段开始向产线运营阶段转换，顺利实现量产。该产线是国内首条、全球首批实现量产的第8.6代AMOLED生产线，也是目前全球进度最快、技术最成熟的中尺寸高端OLED生产线之一，在技术与产品性能方面位居全球第一阵营，有望支撑公司在显示行业新一轮技术变革中继续保持领先地位。未来，随着8.6代线陆续量产，中韩厂商在AMOLED领域的竞争将从智能手机全面延伸至笔记本电脑、显
    示器等中大尺寸应用。
    前瞻布局三大创新赛道，玻璃基封装载板进展显著。
    公司加速布局玻璃基封装载板、钙钛矿和光互连三大创新业务。其中，设计月产能1000片的板级玻璃基封装载板试验线已于2026年上半年实现全自动化设备通线。2026年5月，京东方与康宁签署合作备忘录，进一步拓展协同边界，合作范畴从传统显示领域，拓展至玻璃基封装载板、可折叠玻璃、钙钛矿玻璃基板、光互连等前沿技术方向，加速前沿技术商业化落地。
    盈利预测及投资建议
    我们预计公司2026-2028年收入分别为2250.87/2481.67/2693.05亿元，同比增长10.0%/10.3%/8.5%；净利润分别为90.42/111.98/153.29亿元，同比增长54.4%/23.8%/36.9%；对应PB分别为1.6/1.5/1.4倍。考虑到公司作为全球面板龙头，在LCD领域稳居出货量全球第一，在大尺寸化趋势中持续受益，同时在AMOLED领域布局8.6代产线积极抢占中尺寸市场，创新业务打开成长空间，维持“推荐”评级。
    风险提示：行业竞争加剧的风险，市场需求不及预期的风险，技术迭代
    与研发回报不确定的风险，上游供应与价格波动的风险。

2026年中报点评：26Q2低温延续增长，费用优化对冲毛利承压

新乳业(002946)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报，26H1实现营业收入58.1亿元，同比+5.2%；实现归母净利润4.6亿元，同比+17.2%；实现扣非归母净利润4.8亿元，同比+15.8%。其中26Q2实现营业收入29.7亿元，同比+2.4%；实现归母净利润2.8亿元，同比+5.8%；实现扣非归母净利润2.8亿元，同比+5.4%。
    低温与液体乳构成增长主线，新渠道和华东区域贡献更强。分产品看，26H1液体乳收入55.4亿元，同比+9.4%，低温产品收入实现双位数增长，新品收入占比保持双位数；奶粉及其他业务收入分别为0.4/2.3亿元，同比分别-11.1%/-44.5%。分渠道看，26H1直销、经销渠道收入分别为37.4/18.5亿元，同比分别+10.4%/+7.0%，其中电商渠道收入7.6亿元，同比+28.3%；公司继续推进DTC订送分离，并加快会员店、零食折扣和即时零售等新渠道布局。分区域看，26H1华东收入19.1亿元，同比+19.0%，增速明显领先；西南收入20.2亿元，同比+2.3%。26Q2整体收入较上半年增速有所放缓，后续增长质量仍取决于低温产品与新渠道的持续渗透。
    费用效率改善支撑利润增长，所得税率上升部分抵消经营端弹性。26H1毛利率同比-0.3pp至29.7%，其中26Q2毛利率同比-1.0pp至29.5%，毛利率下降或与原材料成本增加及产品结构变动有关。费用方面，26H1销售费用率、管理费用率分别同比-1.2pp/-0.3pp至15.2%/3.0%；26Q2销售费用率同比-2.5pp至13.4%，管理费用率同比-0.5pp至2.5%，带动单季营业利润同比+24.3%。受税收法律法规执行标准更新影响，26Q2所得税率同比+13.4pp至22.7%。综合来看，26Q2归母净利率同比+0.3pp至9.4%。
    鲜酸双强与渠道焕新继续构成公司增长抓手。1）产品端：以低温鲜奶和低温特色酸奶作为核心品类，继续推动低温“鲜酸双强”的矩阵式发展，主动拥抱年轻客群的高品质产品需求。2）渠道端：深化区域市场深耕，加速空白区域的渠道铺设，以核心城市为圆心辐射周边市场；此外低温特色产品+DTC模式有望建立起公司核心护城河，长期来看公司业绩增长潜力十足。展望下半年，若低温产品占比和新渠道渗透率延续提升，收入结构有望继续优化；与此同时，毛利率修复、费用效率的可持续性及所得税率变化将共同决定利润弹性。
    盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年EPS分别为1.00元、1.21元、1.47元，对应动态PE分别为15倍、13倍、10倍，维持“买入”评级。
    风险提示。原奶价格存在大幅波动风险；高端化升级不及预期风险；乳制品消费需求恢复不及预期；食品安全风险。

2026年中报点评：AI高速光互联需求提速，垂直整合打开成长空间

光迅科技(002281)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年度报告，收入及利润保持较快增长。2026年上半年，公司实现营业收入66.10亿元，同比增长26.07%；实现归母净利润5.82亿元，同比增长56.34%；实现扣非归母净利润5.68亿元，同比增长57.77%。受益于AI算力基础设施建设、国内外光通信需求增长以及产品结构优化，公司利润增速明显快于收入增速，盈利能力持续改善。
    AI算力需求持续释放，数据与接入业务打开成长空间。2026H1公司数据与接入业务实现收入43.10亿元，同比增长16.01%，毛利率达到23.57%，同比提升3.61个百分点。公司产品覆盖400G、800G、1.6T高速光模块，并持续布局LRO/LPO、OCS及NPO/XPO等下一代高速光互联方案。伴随AI数据中心网络向更高速率、更高密度和更低功耗方向演进，公司高速数通产品有望成为后续重要增长动力。
    传输业务保持高速增长，相干产品持续完善。2026H1公司传输业务实现收入22.83亿元，同比增长50.51%，毛利率达到28.83%。公司传输产品覆盖光放大器、WSS、波分复用器以及400G、800G DCO可插拔相干光模块等，主要应用于城域网、骨干网及数据中心互联。随着全球网络流量增长及高速相干传输持续升级，传输业务有望继续提供稳定增长支撑。
    芯片—器件—模块垂直整合，募投扩产强化长期竞争力。公司具备从FP、DFB、EML、VCSEL、PD、APD等核心光芯片，到光器件、高速光模块及子系统的垂直整合能力，并持续完善高速光互联技术平台。2026年公司进一步推进算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目、高速光互联及新兴光电子技术研发项目，伴随新增产能和研发能力逐步释放，公司规模化交付及产品迭代能力有望进一步增强。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营业收入分别为171.87/256.96/363.91亿元，同比增长44.1%/49.5%/41.6%；归母净利润分别为16.42/29.62/44.83亿元，同比增长73.5%/80.4%/51.3%；EPS分别为1.98/3.58/5.41元。按照股价173.61元计算，对应PE分别约为88/49/32倍。公司具备较强的光通信全产业链能力，并持续受益于AI高速光互联需求增长，但当前估值水平高于可比公司平均水平，审慎起见，首次覆盖给予“持有”评级。
    风险提示：AI算力及数据中心建设不及预期风险；高速光模块产品放量不及预期风险；市场竞争加剧风险；供应链及关键原材料风险；海外市场及汇率波动风险；盈利预测不及预期风险。

2026年中报点评：集采基本盘稳固，原料药业务盈利修复显著

福安药业(300194)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报。26H1公司实现营业收入8.39亿元，同比减少8.82%；实现归母净利润0.96亿元，同比减少15.33%。26Q1/Q2分别实现营收4.07/4.32亿元，分别同比减少12.87%/4.64%，归母净利润0.55/0.41亿元，分别同比减少20.47%/7.29%。
    投资收益拖累表观业绩，原料药及中间体盈利能力显著修复。26H1公司业绩下滑主因参股富民银行投资收益受“助贷新规”影响，由去年同期的0.62亿元下滑68.89%至0.19亿元；同时，受行业药品集采政策持续推进影响，产品价格下降导致公司营收下降。扣除富民银行影响后公司主业净利润为0.77亿元，同比+49.03%。分业务收入，制剂/原料药/其他业务分别实现收入4.83/3.19/0.33亿元，分别同比下降7.30%/12.05%/0.40%。盈利能力，26H1公司毛利率39.59%，制剂/原料药及中间体/药品经销及其他/其他业务毛利率分别为47%/29%/17%/40%，其中制剂/原料药及中间体毛利率分别同比-2.13pp/+8.44pp，原料药毛利率提升主要系前期积压的高成本库存逐步消化，以及公司持续推行降本增效措施。随着集采品种放量，制剂收入已呈现企稳态势。
    降本增效成果显现，期间费率优化。26H1公司期间费用率28.3%(-0.8pp)，期间费率优化主要由于延续2025年以来推行的降本增效系列措施。其中，销售/研发/管理/财务费率分别10.5%/5.5%/11.7%/0.6%，分别同比-0.35/-1.3/+0.07/+0.76pp。财务费率上升主要由于存款利率下降、外汇汇兑损失增加。26H1公司归母净利率11.4%，同比下降0.87pp。
    集采规则边际利好，研发管线稳步推进。面对集采常态化，公司积极参与。报告期内，集采政策出现由“竞价导向”向“询价导向”转变的边际利好，更强调稳价保供。公司集采续约价格压力相对可控，凭借既有履约记录延续甚至提升报量份额有助于锁定长期稳定现金流；此前未中标产品则有望重新获得报量机会。公司接续采购有28个品种拟中选，集采基本盘得到稳固。原料药方面，吗啉硝唑获得上市申请批准，二氮嗪原料药通过美国FDA注册批准，为公司海外市场拓展再添新品。
    盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.78亿元、1.11亿元、1.37亿元。
    风险提示：政策变动风险、投资收益不确定性风险、竞争加剧风险。

EMB+SBW核心卡位决胜L3

伯特利(603596)
    事件：伯特利发布2026年中报，公司实现营收63亿元，同比+22%；归母净利润6.4亿元，同比+23%。
    Q2业绩超预期。公司Q2单季度实现营收36亿元，同比+42%，环比+35%；归母净利润3.7亿元，同比+48%，环比+39%。Q2毛利率19.5%，同比+0.27pct，环比+0.03pct。6月2日，公司完成豫北转向50.97%控股权收购并纳入合并报表，直接贡献2.78亿元收入，实现净利润0.138亿元。
    EMB+SBW核心卡位决胜L3。伯特利以“XYZ+智驾辅助”智能底盘全系解决方案为核心，集成电子机械制动EMB、线控制动冗余系统WCBS2.0H、DP-EPS电动助力转向、空气悬架等产品，供货量稳居行业龙头。伯特利EMB正式获得国内某大型车企项目定点，将为旗下纯电中大型豪华轿车全系提供完整的EMB解决方案，成为伯特利第二个EMB定点项目。伯特利EMB自开发到量产，历时63个月，历经高强度投入、多轮迭代、全域验证的开发之路，EMB自动化产线年产能120万件，形成了从架构设计到系统验证的全链条工程能力。公司在2022年收购万达公司后，业务拓展到汽车转向系统，2026年，公司推进豫北转向收购，加速从EPS向线控转向进阶。
    EMB加速量产，智能底盘龙头。伯特利率先实现EMB大批量商业化交付，推动全干式纯电控制动方案从技术探索走向规模化应用，也为一体化底盘提供了更高精度的制动执行能力。从制动升级到协同执行。与传统液压制动系统相比，伯特利EMB采用全干式纯电控架构，取消液压传递链路，使制动指令能够更直接地传递至轮端执行机构。同时，系统支持四轮独立制动力控制，可根据不同车轮状态进行差异化调节，为车辆动态控制提供更高的自由度。在响应速度方面，传统液压线控制动系统的响应时间通常大于150毫秒，伯特利EMB可将响应时间缩短至100毫秒以内。在紧急制动、突发避让等场景中，更快的响应意味着车辆能够更早建立制动力，为整车控制争取更多时间窗口。依托四轮独立制动力调节能力，伯特利EMB可针对不同车轮实施更精准的控制，并与线控转向、线控悬架形成协同，帮助车辆保持更好的稳定性与可控性。在实现EMB大批量商业化交付的基础上，伯特利进一步整合制动、转向、悬架及智能驾驶业务。通过收购豫北转向、推出行业独家的电控减振器融合方案，公司正加速推进智能底盘XYZ三轴融合。随着底盘控制从单一执行走向多系统协同，EMB凭借更快响应和四轮独立控制能力，将从制动系统的技术升级，进一步成为整车运动控制和一体化底盘演进的重要支点。
    海外平台定点+全球产能布局。伯特利EPB产品获得法国雷诺和福特欧洲多个平台项目定点，WCBS产品获得Stellantis海外客户定点。公司加速全球化产能布局，墨西哥生产基地一期的产能利用率进一步提高，二期建设按计划正常开展服务通用、Stellantis及北美某著名新能源客户等北美核心客户。欧洲市场布局取得关键进展，位于摩洛哥的生产基地启动筹备，预计2027年产能落地，覆盖欧洲及北非市场。德国法兰克福研发中心成立，形成了覆盖国内、美国及德国的多研发中心布局，实现对亚洲、北美及欧洲市场的同步开发与快速技术支持。公司产品凭借技术、成本和服务优势，正在加速进入全球TOP10OEM供应链的进程。
    人形机器人丝杠、电机打造第二增长曲线。伯特利通过合资合作：与浙江健壮传动科技成立控股子公司浙江伯健传动科技有限公司，聚焦人形机器人关节所需的滚珠丝杠、微型及行星滚柱丝杠等精密传动部件；与廊坊金润电气共同投资的芜湖伯特利驱动科技有限公司，重点攻坚电机技术，与人形机器人关节模组等核心部件深度关联。伯特利同时通过投资奇瑞旗下墨甲机器人公司、参与设立产业基金等方式，深度绑定产业链资源，正式将汽车零部件研发制造积累，系统性拓展人形机器人生态。
    机器人与汽车智能底盘存在高度的技术同源性。机器人关节模组等核心部件所依赖的精密传动、高性能电机驱动、运动控制算法及功能安全设计，与汽车线控制动、电动转向等执行类产品的技术路径高度重合，底层能力可实现跨领域复用。伯特利重点突破行星滚柱丝杠、微型丝杠、高性能无刷电机、机器人关节模组的自研自制。
    投资建议：EMB+SBW全解耦线控底盘，是L3终极方案，同时直接兼容L4。伯特利以“XYZ+智驾辅助”智能底盘全系解决方案为核心，打造L3智驾元年核心供应商，率先实现EMB大批量商业化交付，推动全干式纯电控制动方案从技术探索走向规模化应用，也为一体化底盘提供了更高精度的制动执行能力。公司推进豫北转向收购，加速从EPS向线控转向进阶，打造EMB+SBW稀缺标的。预计2026-2028年收入分别为151/185/227亿元，归母净利润分别为16.4/20.4/24.6亿元，对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。
    风险提示：行业销量不及预期，新业务订单不及预期，原材料价格波动风险。

AI电力绑定卡特彼勒，液冷卡位摩丁

银轮股份(002126)
    事件：银轮股份发布2026年中报，公司实现营收90亿元，同比+26%；归母净利润4.5亿元，同比+3%。
    北美AI算力基建浪潮驱动电力能源业务高增。公司Q2单季度实现营收48亿元，同比+27%，环比+13%；归母净利润2.4亿元，同比+4%，环比+11%。Q2毛利率17.7%，同比-1pct，环比-0.9pct。主要受人民币汇率升值及原材料价格上涨影响。去年同期汇兑收益约3,850万元，今年损失5,618万元，若剔除汇兑影响后净利润同比增长约26%。报告期内，累计获得161个项目，根据客户需求与预测，生命周期内新获项目达产后将为公司新增年销售收入约49.9亿元。
    AI电力绑定卡特彼勒。银轮的电力能源板块是公司业务结构中弹性最大的板块之一，重点布局柴油与燃气发电机组业务，包括大马力发电机冷却模块、燃气发电机尾气排放处理、各种换热器等核心品类。
    受益于北美发电机组客户订单的快速增长，公司发电机冷却模环比继续保持增长，明年冷却模块总出货量有望创新高。当前供应的冷却模块仅包含水箱模组，不含风扇、电机、变频器、控制器等部件。若客户采购策略调整，供应集成度更高的大总成，价值量可大幅提升。燃气发电机尾气排放处理项目量产节点维持四季度不变。
    大客户卡特彼勒在2026年Q1，将2030年总产能规划从50GW上调至65GW，受AI数据中心发电设备需求强劲拉动，将大型发电机目标产能基于2024年水平提升至近3倍，燃气发电机的扩产超预期。早前，公司获得某国际著名机械设备公司的燃气发电机尾气排放处理系统项目定点。项目预计将于2026年四季度开始供货。根据客户需求预测，预计年销售额约13,100万美元。本次定点是客户对公司全球化交付能力、研发能力、制造水平、质量管理、成本控制等综合实力的高度认可。
    液冷卡位摩丁，第三增长曲线高增。公司的数据中心液冷是公司中长期战略级布局赛道，公司以液冷CDU不锈钢板式换热器为核心切入点，海外市场公司已与多家大型CSP云厂商及服务器厂商建立合作关系。银轮可比公司摩丁制造，早前与某家战略数据中心客户签署了一项长期产能协议，将为其提供先进数据中心冷却解决方案，供应总价值超过40亿美元。公司在数据中心领域的产品定位是成为液冷模组核心零部件供应商，为模组总成客户提供二次侧CDU板式换热器、芯片冷板、一次侧冷水机组板式换热器、冷却塔、干冷器等零部件。第一条年产1.5万台大型板换产线预计今年10月份完成投产，同时策划2027年华南及海外两条产线建设，计划明年年底建成3条大型板换产线，短期形成总产能约4.5万台/年。中期角度，为满足国内外客户需求，会进一步扩产，形成6-7万台产能。
    上半年，公司数据中心冷板业务已与台系客户展开密切合作，累计对接近10个项目，涵盖AI冷板、电源冷板、光模块冷板等品类。当前公司正积极开展进一步的能力建设与资质筹备，目标参与国内头部通信客户资源池扩容。售价方面，公司冷板单价处于行业合理区间，单片对应单颗芯片需求。
    人形机器人业务引领第四增长曲线突破。公司与伟创电气、科达利、开普勒等共同出资设立苏州依智灵巧驱动科技，公司是基于具身智能机器人在未来领域的发展前景，各方预期具身智能机器人核心零部件灵巧手将具有广阔的市场前景。目前是其产业及产品发展的关键时期，各方以合资方式成立新公司进行深度的合作，充分发挥各方在具身智能机器人领域的优势，通过各方的资源投入提升技术研发和制造能力，进一步提升合资公司的综合效益，推动具身智能机器人产业的快速发展。另外，公司在具身智能领域已获得10项机器人领域专利授权，在关键零部件开发与市场拓展方面均取得重要进展，为打开新的成长空间奠定基础。公司人形机器人业务制定“1+4+N”发展战略，聚焦旋转关节模组、线性关节模组、灵巧手模组、热管理模组等相关核心零部件。
    全球布局，属地生产。公司在美国，墨西哥，波兰，马来西亚，印度，瑞典均能生产基地布局。公司进一步完善全球属地制造布局，北美以休斯顿总部为核心，提升美国本土研发、销售、生产制造能力，完成墨西哥第三工厂建设并投产；在东南亚，马来西亚乘用车工厂建成投产，马来西亚商用车工厂完成建设规划；在欧洲，波兰新工厂（TMT）完成现有项目产能扩产。公司发电业务需求主要集中在北美地区，核心产能布局于墨西哥，欧洲区域亦在规划产能布局，以支持当地客户需求。
    投资建议：AI电力绑定卡特彼勒。液冷卡位摩丁，第三增长曲线高增。银轮将核心技术从车规级钎焊换热迁移到数据中心液冷，打造不锈钢钎焊板式换热器（CDU核心部件）为主，覆盖50kW-1500kW全功率段CDU。人形机器人业务制定“1+4+N”发展战略，聚焦旋转关节模组、线性关节模组、灵巧手模组、热管理模组等相关核心零部件。预计2026-2028年收入分别为187.8/214.5/257.4亿元，归母净利润分别为11.1/15.7/19.1亿元，对应PE分别为32/23/19倍，维持“买入”评级。
    风险提示：新业务拓展不及预期；新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。

优质国资央企深度推荐系列（五）：重卡动力系统优势企业，跃迁为能源与电力系统平台型公司

：重卡动力系统优势企业，跃迁为能源与电力系统平台型公司》研报附件原文摘录）
潍柴动力(000338)
    公司各项业务整体处于上升周期，新业务有望带动公司估值中枢稳步提升
    潍柴动力是国内重卡动力总成领域综合实力领先的企业之一，深耕重卡发动机领域几十年，围绕发动机核心形成“整车及关键零部件—智能物流—能源与电力解决方案”多元化布局，在重卡动力、大缸径发动机及高端装备领域具备全球竞争力。公司重卡动力系统主业优势日益稳固，大缸径柴发、气发及SOFC业务充分受益全球AI数据中心建设高速增长，为公司打开第二成长曲线，持续打开业务边界与成长天花板。
    传统业务：更新需求释放带动重卡行业复苏，公司重卡动力系统业务持续稳定增长
    公司重卡业务仍处于上升期，更新需求释放托底行业复苏，外销存在成长空间。重卡动力系统业务是公司传统优势业务，业绩表现受重卡行业周期、电动化渗透率、市场竞争格局等因素影响。从行业层面来看，国内重卡行业从周期位置看处于复苏通道，新兴国家工业化带来海外市场快速增长，我们判断景气周期有望延续至2030年。2026年行业增长或阶段性放缓主要系2025年以旧换新政策带来需求前置；美伊冲突抬高油价在重要成本端影响车主投资回报率。后续压制性因素解除后公司重卡动力板块仍将稳步上行。从电动化渗透率来看，电动化冲击最大时点可能已经过去，后续电动化渗透率放缓，且公司积极与外部公司合作布局电芯工厂并依托自身技术打造动力总成系统以应对电动化冲击。与此同时，市场可能低估了全球天然气供给释放后，高毛利的天然气发动机渗透率提升对整体发动机板块盈利的改善。
    新兴业务：全球AIDC持续高景气，公司打造主电源+备用电源一体化解决方案供应商
    全球AIDC建设持续高景气，供电短缺仍是北美地区核心矛盾，AIDC配套的高功率、高可靠、快速交付的表后能源需求显著提升。公司在AIDC电力系统布局完善，能够适配主流AIDC的主电与备用电源需求，在数据中心主备电场景中具备成熟产品与交付能力：
    （1）主力电源方面，在北美地区AIDC主动电源方案中，燃气轮机是目前的主流方案，但受制于燃气轮机的产能和交付能力限制，燃气内燃机渗透率快速提升，SOFC则是未来替代潜力较大的方案。燃气内燃机单机功率小于燃气轮机，适用于分布式、小型电站等场景，虽稳定性、使用寿命略低于燃气轮机，但具有快速部署、初期投资的特点。SOFC相比传统发电设备在纯发电效率以及热电联供效率方面具有明显优势，同时具备部署速度快、绿色环保等商业化层面的优点。公司凭借柴发领域的积累，天然气发动机产品有望在2026年下半年逐步形成销售，2027年有望快速放量。公司在SOFC领域拥有强大的技术护城河，2018年通过入股英国Ceres Power并签署电堆制造许可协议，获得了全球领先的金属支撑电堆技术，同时依托国内制造与能源成本优势推进产业化落地。SOFC短期仍处于投入与验证阶段，但中长期在无补贴条件下实现规模化应用的可行性较高，SOFC业务有望成为公司未来业绩新的增长点。
    （2）备用电源方面：大缸径发动机业务在数据中心扩张牵引下快速增长。①Rolls-Royce预测2023年全球大缸径高功率发动机在发电、船舶、工业领域市场规模分别为89亿欧元、85亿欧元、77亿欧元，合计约250亿欧元。根据MARKET RESEARCH INTELLECT的数据，预计全球大缸径2026-2033年CAGR约为5.2%，其中IDC领域是市场扩容主要驱动因素；②公司大缸径柴油发动机产品已形成覆盖博杜安、PSI等多品牌的产品矩阵，功率段由1MW级向3-5MW级持续延伸。对标海外卡特彼勒及康明斯，2025年卡特彼勒发电业务实现销售收入103亿美元、康明斯动力事业部实现销售收入75亿美元，基于潍柴现阶段收入规模我们估算仍有5-10倍可达成长空间；③大缸径柴油发动机目前国内供给端集中度较高，主要来自潍柴、玉柴和上柴三家及其合资品牌，其共性为均有合资/外资的产线基础，独立研发难度大、周期长，竞争格局大幅恶化的概率低。
    盈利预测、估值与评级
    公司是重卡动力系统传统优势企业，正加速跃迁为能源与电力系统平台型公司，有望充分受益全球AIDC行业景气增长。我们预计公司2026至2028年分别实现营业收入253亿元、286亿元、322亿元，同比增速分别约为9%、13%、13%，分别实现归母净利润145亿元、179亿元、221亿元，同比增速分别约32%、24%、23%，对应目前市值PE分别为16X、13X、11X，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：1、重卡行业需求恢复不及预期；2、AIDC行业增长不及预期；3、大缸径业务放量节奏不及预期；4、SOFC产业化推进不及预期；5、海外市场拓展及政策环境变化风险。

2026年中报点评：直营及新品类驱动增长，费投加大拖累Q2盈利

千味央厨(001215)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报。26H1实现营收10.5亿元，同比增长18.2%；归母净利润0.3亿元，同比下降10.7%；扣非归母净利润同比下降13.0%。其中26Q2实现营收4.6亿元，同比增长11.8%；归母净利润0.1亿元，同比下降34.7%；扣非归母净利润同比下降35.3%。
    直营渠道和高增品类驱动Q2主营收入增长。26H1速冻食品主营收入10.4亿元，同比增长17.8%。分产品看，主食类收入4.3亿元，同比增长3.8%；小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴类及其他收入分别为2.4/2.7/0.9亿元，同比增长24.2%/31.9%/42.6%，新品类成为增量主要来源。分渠道看，26H1直营收入6.1亿元，同比增长40.2%；经销收入4.3亿元，同比下降4.1%；线上收入1.0亿元，同比增长131.7%，公司积极布局电商平台、新零售等新兴消费场景，线上渠道维持高速增长。26H1前五大直营客户合计收入3.8亿元，同比增长18.6%，占主营收入36.4%。
    毛利率基本平稳，费投加大拖累Q2盈利能力。26H1/Q2毛利率分别为23.7%/22.5%，同比上升0.1pp/下降0.2pp，整体毛利率基本稳定。26H1销售/管理费用率分别为8.8%/8.9%，同比上升1.9pp/下降0.8pp；26Q2销售/管理费用率分别为6.4%/10.5%，同比上升0.8pp/下降0.3pp。上半年销售费用同比增长51.1%，其中市场推广费同比增长161.7%，主要系线上投流推广费增加。同时，26H1所得税费用同比增长46.4%，公司披露主要系部分亏损子公司未确认递延所得税资产；单Q2所得税率升至44.6%，同比上升26.7pp，进一步拖累净利润。综合来看，26H1/Q2归母净利率分别为3.1%/2.0%，同比下降1.0/1.4pp，费投增加是利润率回落的核心变量。
    BC双轮驱动发展，后续业绩有望持续向好。展望未来：1）大B方面，公司将持续加强对核心大客户的新品研发及服务力度，同时公司亦积极拓展腰部直营大客户以及C端头部连锁零售客户，借助品类扩张持续带来收入增量。2）小B方面，虽整体社会餐饮需求仍存在一定压力，但公司将继续支持重点经销商做大做强。3）产品方面，公司在稳固自身在主食类产品上的领先地位的同时，持续加大烘焙类及冷冻调理菜肴类产品的开发和推广力度，新品有望持续贡献增量。展望后续，公司持续推进B端与C端业务双轮驱动发展战略，一方面持续巩固并强化B端业务传统核心优势，充分发挥头部大客户产品外溢效应；另一方面有序拓展C端销售渠道，构建全渠道业务布局，后续业绩持续向好可期。
    盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年EPS分别为0.71元、0.85元、1.02元，对应动态PE分别为45倍、37倍、31倍，维持“持有”评级。
    风险提示：新品推广不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；食品安全风险。

2026年半年报点评：自营与财富管理共振，综合实力持续强化

华泰证券(601688)
    【内容摘要】
    公司披露2026年半年报
    2026年上半年，公司实现营业收入236.58亿元（+45.86%），实现归母净利润116.92亿元（+54.87%），扣非后归母净利润117.02亿元（+56.96%），基本每股收益1.25元（+56.25%）。2026上半年ROE为6.30%，较上年同期增加2.00pct。
    AI赋能买方投顾，代销产品规模增长
    2026年上半年，公司实现经纪业务手续费净收入62.64亿元（+66.86%）。实现代理买卖证券业务净收入74.62亿元（+67.58%），代销金融产品收入6.24亿元（+114.49%）。报告期内，金融产品保有数量（除现金管理产品“天天发”外）17,304只（+19.89%），金融产品销售规模（除现金管理产品“天天发”外）人民币3,512.64亿元（+15.33%）。截至报告期末，公司境内融资融券业务余额为人民币2,256.40亿元，整体维持担保比例为299.80%，股票质押式回购业务境内待购回余额为人民币166.47亿元，平均履约保障比例为272.41%。
    股债承销头部地位稳定
    2026年上半年，公司实现投行业务净收入15.41亿元（+31.93%），其中，股权主承销规模达到532.62亿元（+8.68%），主承销数量21单。报告期内，完成全市场前五大再融资项目中国能建定向增发，进一步巩固了在再融资领域的市场领先地位。债承方面，债券主承销规模达到7,188.65亿元（+7.74%），主承销数量1,971单，行业头部地位保持稳定。累计承销28
    单人民币95.90亿元绿色债券、110单人民币283.85亿元科技创新债券。
    资管规模显著增长
    2026年上半年，公司实现资管业务净收入9.26亿元（+3.70%）。华泰资管公司资产管理规模人民币7,412.18亿元（+18.21%）。集合资产管规模人民币1,534.07亿元（+41.45%），单一资产管理业务规模人民币1,634.74亿元（+8.69%），专项资产管理业务规模人民币2,278.64亿元（+12.66%）。报告期内，华泰资管公司企业ABS计划管理人发行项目数量87单，行业排名第一，发行规模人民币793.60亿元，行业排名第三。公募基金方面，公司基金子公司南方基金管理规模达31,044.55亿元（+19.70%），其中，公募业务管理资产规模人民币15,406.36亿元（+11.30%）。华泰柏瑞管理资产规模合计人民币6,209.39亿元，其中，公募业务管理资产规模人民币5,911.82亿元。
    自营拉动业绩增长
    2026年上半年，公司实现自营业务收入122.21亿元（+84.33%），占总营收51.66%，是公司业绩增长的核心推动力。做市业务方面，科创板股票做市业务累计报备做市股票126只，上市基金做市业务累计覆盖841只ETF做市标的、66只公募REITs标的，均位居市场前列。另类投资方面，截至报告期末存续投资项目33个，投资规模人民币141,091.26万元。国际业务方面，实现营业收入44.12亿元（+91.13%），毛利率较上年同期增加18.07pct。
    投资建议
    公司财富管理保持行业领先地位，同时，资本市场高质量发展改革稳步推进，证监会多次强调强调建设一流投资银行和投资机构，券商有望在交投持续活跃和政策改革发力中实现估值抬升。基于以上，我们预测公司2026-2028年基本每股收益分别为2.25元、2.36元、2.46元，每股净资产分别为18.15元、19.87元、21.72元，维持“买入”评级。
    风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧

2026年中报点评：高温合金量利齐升驱动业绩翻倍，两机高景气周期开启

隆达股份(688231)
    业绩概要：2026年上半年公司实现营业收入13.45亿元（同比+62.26%），实现归母净利润1.07亿元（同比+102.29%），对应EPS为0.34元，扣非归母净利润1.03亿元（同比+104.92%）。分季度看，Q2单季实现营收7.78亿元（同比+60.49%，环比+37.32%），归母净利润0.60亿元（同比+143.74%，环比+25.54%），扣非归母净利润0.59亿元（同比+173.13%，环比+35.89%）。利润增速显著快于收入增速，主因毛利率大幅提升与规模效应释放。
    高温合金主业高速放量，产品结构优化驱动毛利率显著提升：2026H1高温耐蚀合金实现营业收入10.45亿元，同比增长73.30%，毛利率23.57%，同比增加5.67pct。其中高温合金实现收入10.09亿元，毛利率23.89%；镍基耐蚀合金实现收入0.36亿元，毛利率14.73%。合金管材实现收入2.55亿元（同比+37.10%），毛利率8.49%（同比+1.76pct）。公司整体毛利率20.98%（同比+5.23pct），销售净利率7.98%（同比+1.58pct），加权平均ROE3.82%（同比+1.87pct），盈利能力全面改善。
    产能稳步释放与海外客户深度绑定构筑增长基石：截至2026Q1末，公司拥有变形高温合金产能5,000吨、铸造高温合金母合金产能5,000吨，2026年内将有3,000吨新增变形高温合金产能落地。马来西亚生产基地总设计年产能50,000吨（含铸造高温合金母合金1,800吨、耐蚀合金及特种合金48,200吨），按2026年底前投产目标加速推进。客户方面，航空领域已与赛峰、罗罗、柯林斯宇航、霍尼韦尔、ITP、贝克休斯、Doncasters、斯伦贝谢、卡麦隆等海外客户签订长期供货协议；燃机领域覆盖东方电气、万泽股份、江苏永瀚、应流股份、贝克休斯、GEVernova、西门子能源、安萨尔多等国际国内知名企业。报告期内募投项目全面进入投产运营阶段，变形合金产销规模显著扩大，产销衔接效率大幅改善。
    财务与经营质量：2026H1期间费用总额1.47亿元（同比+77.11%），费用率10.94%（同比+0.86pct），其中财务费用0.18亿元（由上年同期收益转为支出，主因汇兑损失增加）。经营活动现金流净额-2.28亿元（2025同期-1.01亿元），流出扩大主因业务规模增长带动采购支出及存货备库增加。截至H1末，应收票据及应收账款13.89亿元（较年初+24.91%），存货10.05亿元（较年初+35.08%），其中在产品3.04亿元（较年初+68.89%），一定程度上反映公司备产节奏加快，或应对较为饱满的在手订单。公司26H1计提资产减值准备合计3,174.53万元（含存货跌价1,778.25万元、应收账款信用减值1,392.19万元），同时转回信用减值损失345.40万元，合计影响利润总额2,825.04万元。公司拟每10股派发现金红利2.60元（含税），合计8,193.36万元，分红率达76.36%。
    行业景气与中长期逻辑：全球商用航空发动机与燃气轮机市场正处于新一轮景气周期。海外商发产能提速明显——波音737月产量由42架向47架提升，空客A320计划提升至70-75架/月，26H1GE发动机交付同比+31%（其中LEAP交付+41%），整机需求正逐步转化为上游材料订单。燃气轮机方面，AI数据中心快速建设带动全球电力需求大幅增长，2025年全球燃气轮机订单量约100GW（显著高于2024年约57GW），部分头部厂商订单已排至2029年以后。公司作为国内少数同时具备铸造与变形高温合金批量供应能力的企业，具备第二代单晶高温合金母合金制备及产业化能力，掌握国际先进正三联熔炼工艺，有望充分受益于两机产业链高景气。
    投资建议：我们看好公司高温合金业务在全球航发与燃机高景气周期下的量价齐升逻辑，产能释放叠加产品结构优化有望持续增厚利润。预计公司2026-2028年实现营业收入25.41/34.89/44.36亿元（同比+37.32%/+37.29%/+27.16%），实现归母净利润1.81/2.84/3.82亿元（同比+144.58%/+57.02%/+34.39%），对应PE53.46x/34.05x/25.33x。基于公司高温合金主业高速放量、毛利率持续提升趋势以及海外供应链深度绑定的成长确定性，维持"买入"评级。后市重点关注：海外客户认证进展与订单落地节奏、马来西亚生产基地投产进度。

北交所信息更新：外销高增与盈利修复共振，超高压材料实现技术突破，2026H1归母净利同比+226.41%

太湖远大(920118)
    2026H1营收8.77亿元，同比+15.85%；归母净利0.45亿元，同比+226.41%公司2026H1实现总营业收入8.77亿元，同比增长15.85%；实现归母净利润0.45亿元，同比增长226.41%。我们考虑到公司海外市场开拓表现向好，上调公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.79/0.92/1.18（原0.45/0.61/0.79）亿元，EPS分别为1.52/1.77/2.29（原0.86/1.18/1.52）元/股，当前股价对应PE分别为14.4/12.3/9.6倍。我们看好公司拓展海外客户，持续以市场需求为导向开展技术创新，维持“增持”评级。
    2026H1外销高增驱动营收上行，原油波动下行业竞价缓和，毛利率回升2026H1公司营收规模同比增长，主要是由于外销增长所致。2026H1公司外销收入同比增加117.61%，毛利率同比提升4.37个百分点。随着前期开发海外客户试料成功，客户需求增长叠加国内稳定供应能力优势，外销实现连续快速增长。新产品市场推广有序开展，2026年公司顺利参加德国工业展会，树立了公司形象，扩大了品牌影响力。分产品来看，2026H1公司化学交联、屏蔽料营收同比涨幅较高，分别为+20.13%和+17.77%；其中屏蔽料毛利率同比提升10.49个百分点，提升幅度较大。受到2026H1原油价格波动影响，公司主要原材料市场价格剧烈波动，产品激烈竞价情况有所缓和，驱动毛利率同比回升。
    锚定市场需求深耕研发，500kV超高压绝缘料获国际先进认定
    公司坚持以市场需求为导向开展产品和技术创新，2026H1公司承担的浙江省尖兵项目“500kV超高压电缆用可交联聚乙烯绝缘料产业化”项目取得重大进展，项目成功制备500kV超高压电缆用可交联聚乙烯绝缘料，并通过型式试验。2026年6月14日，该项目成功通过科技成果鉴定，认定该项目整体水平达到国际先进水平。高阻燃电缆材料产品矩阵加速完善，“B1级热塑性高阻燃网络线护套料”、“耐低温-60度低烟无卤阻燃护套料”等新产品研发成功并通过第三方检测。新产品的研发有效提升了公司的技术实力和产品竞争力，截至2026年6月30日，公司拥有各项专利59项，其中发明专利15项。
    风险提示：原材料价格波动、新产品市场拓展不及预期、市场竞争加剧风险。

北交所信息更新：液冷软管实现供货，超高压HPP放量，温等静压拓展固态电池+MLCC赛道

利通科技(920225)
    2026H1实现营收2.64亿元（+11.42%），归母净利润4676.96万元（-11.22%）
    2026上半年公司实现营收2.64亿元，同比增长11.42%，归母净利润4676.96万元，同比减少11.22%，扣非归母净利润4542.20万元，同比增长8.33%，毛利率42.07%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.99/1.19/1.45亿元，对应EPS分别为0.78/0.94/1.14元/股，对应当前股价PE分别为23.7/19.7/16.2倍，我们看好公司液冷软管实现供货，超高压HPP放量，温等静压拓展固态电池+MLCC新赛道，维持“增持”评级。
    公司海洋软管产品路线得到验证，积极布局液冷系列管路新业务
    截至2026上半年，公司在东方气田栈桥软管项目产品已完成交付，标志着公司海洋软管产品路线得到验证。此外，公司海洋软管目标客户不局限于中海油，欧美等国际海上石油开采或服务企业均在对接范围内，同时公司也积极通过参加专业展会、国际电商推广等方式进行海洋软管产品的市场开拓，并与国内外潜在客户进行技术、商务等环节的前期交流。在液冷软管方面，2026上半年公司液冷软管完成多种规格研发和生产，并已实现正常销售，处于正常供货阶段。
    2026H1超高压冷等静压设备放量，温等静压设备拓展固态电池+MLCC领域
    2026年上半年超高压冷等静压设备实现营收2168.14万元，毛利率41.73%，公司HPP设备目前已发货5台，其中包含3台大型设备和2台小型设备；另有2台大型设备已生产完成，将根据客户产线建设进度择机发货，并且公司正在稳步推进1000升超大型HPP设备的产业化落地工作，同时正配套建设相关厂房，初步计划2026年底完成设备组装产线建设。此外，公司首台温等静压设备已完成下线，目前核心工作是寻求在应用领域的突破，主要围绕两大方向：固态电池领域、MLCC（多层陶瓷电容器）领域。公司正在积极与固态电池领域、MLCC（多层陶瓷电容器）领域部分潜在客户进行技术交流对接、供应商资格基础审核、参加相关投标等工作。
    风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

零售主业经营质效改善，马上消费金融下滑拖累利润表现

重百集团(600729)
    核心观点
    收入小幅承压，投资收益下降拖累表观利润。2026H1公司实现收入75.87亿元/yoy-5.7%，归母净利润4.46亿元/yoy-42.3%，对马上消费权益法确认投资收益1.12亿元/yoy-68.8%；单Q2收入35.06亿元/yoy-6.9%，归母净利润1.67亿元/yoy-44.0%。利润降幅明显高于收入，主要受马上消费等联营企业贡献下降及证券投资公允价值波动影响，单Q2剔除投资收益和非经常性损益后的归母净利润同比增长12.3%，零售主业经营质效有所改善。
    百货业态延续调整，毛利率改善较为明显。单Q2百货业态实现收入4.70亿元/yoy-7.6%，毛利率74.1%/yoy+2.1pct。公司持续推进品牌结构和经营场景调整，客流与客单价有所改善，收入仍有压力但经营质量逐步修复。
    超市收入仍处调整期，商品与门店调改持续推进。单Q2超市业态实现收入14.99亿元/yoy-6.7%，毛利率25.0%/yoy+0.6pct，期内新开2家、关闭3家门店。公司持续优化生鲜及杂百商品结构，推进3R、自有品牌和定制商品开发，并加快精品社区店及城市旗舰店调改，线上销售和政企业务保持增长，门店模型仍处于优化阶段。
    电器业务保持较快增长，汽贸继续主动收缩。单Q2电器业态实现收入8.75亿元/yoy+16.6%，毛利率19.6%/yoy-1.7pct，收入增长主要受大店、下沉加盟及工程团购业务带动；汽贸业态实现收入6.23亿元/yoy-27.0%，毛利率9.3%/yoy+0.9pct，公司继续关停低效网点、压缩传统燃油车业务并加大新能源品牌布局，规模主动收缩但业务结构有所改善。
    毛利率改善与费用管控支撑主业修复，非经营因素仍压制利润。单Q2毛利率27.7%/yoy+0.7pct，销售/管理费用率同比分别+0.3/-0.02pct，归母净利率4.8%/yoy-3.2pct。期内投资收益同比减少约1.09亿元，公允价值变动收益同比减少约0.38亿元，是表观利润下滑的主要原因。
    风险提示：宏观环境风险，调改不及预期，行业竞争加剧。
    投资建议：公司零售主业展现出较强的经营韧性，期内百货及超市持续推进商品结构与门店场景调整，电器业务依托大店及下沉渠道保持较快增长，汽贸主动压缩低效业务并向新能源转型，投资收益下降短期拖累利润表现，但后续门店调改、供应链升级及低效资产出清有望推动经营质量进一步改善。考虑到公司零售主业和马上消费金融均在调改期，我们下调公司2026-2027年并新增2028年归母净利润至8.16/9.50/10.34（原值为14.67/15.25)亿，对应PE为11/9/8倍，维持“优于大市”评级。

新股覆盖研究：电科思仪

电科思仪(301689)
    投资要点
    8月25日有一家创业板上市公司“电科思仪”询价。
    电科思仪（301689）：公司专业从事电子测量仪器的研发、制造和销售。公司2023-2025年分别实现营业收入21.53亿元/20.52亿元/23.98亿元，YOY依次为10.45%/-4.69%/16.89%；实现归母净利润1.90亿元/2.75亿元/4.38亿元，YOY依次为-16.67%/44.62%/59.59%。根据公司预测，2026年1-9月营业收入同比变动约-5.00%至5.00%，净利润同比变动约-2.05%至5.95%。
    投资亮点：1、公司是我国电子测量仪器领域的国家队，产品可全方位对标国际领军企业，其中在微波/毫米波测量仪器领域已达到国际先进水平。作为中国电科控股的国家队企业，公司产业化业务承接自1968年成立的国内电子测量技术核心科研院所——中电科第四十一所；并依托划转导入的科研资源，组建起行业规模最大的人才队伍，汇聚国家级领军人才、国务院特殊津贴专家、中国电科首席科学家及首席专家等高精尖科研骨干。在核心技术团队的引领下，公司逐步发展为国内电子测量仪器行业产品门类最全、频谱覆盖范围最宽的企业，同时也是目前中国唯一能够在微波/毫米波、光电、通信和基础测量仪器领域全方位对标国际领军企业的电子测量仪器企业；特别是在微波/毫米波测量仪器领域，公司微波/毫米波测量仪器已实现同轴频率全面突破110GHz、太赫兹测量仪器最高频率突破1.5THz，助力我国该领域实现从“跟跑”、“并跑”到“局部领跑”的跨越式发展。截至目前，公司已先后承担国家及省部级重大项目300余项，相关成果为“载人航天”、“探月工程”、“北斗导航”、“子午工程”等国家重大工程提供了关键测试保障；2024年，公司营收规模位居国内电子测量仪器及测试测量系统市场本土企业第一，并在微波/毫米波测量仪器细分市场以约14%的市占率位列国内企业首位。2、依托微波/毫米波测量仪器领域的业务基础，公司持续拓展光电测量仪器、通信测试仪器等市场。（1）在光电测量仪器领域，公司已布局光通信领域中的光波元件分析仪、光谱分析仪、可调谐激光源等产品及配套测试系统；其中，光谱分析仪的分辨率达10pm、光波元件分析仪最高调制频率突破145GHz，核心技术指标已达国际先进水平。2024年，公司光电测量仪器整机销售收入已突破9000万元。未来，公司还将开展光采样示波器、消光比测试仪、光频率噪声分析仪等新品的技术攻关，目标构建覆盖高速光芯片、光器件、光模块至光网络的全产业链测试能力。（2）通信测试仪器领域，公司产品在该领域最大分析带宽可达400MHz，通道数可达8路以上，并可支持5GNR/LTE/WCDMA/CDMA2000/GSM/GMR-1等多制式指标，技术水平处于国际先进；当前，公司正处于从技术突破向市场放量过渡的关键时期，产品已进入头部通信设备商，2024年通信测试仪器整机销售收入已突破5000万元。未来，公司还将开发适配卫星互联网NRNTN、卫星物联网IoT-NTN等协议，以及适配6G通信新标准等协议测试解决方案，研制低轨卫星终端信令综测仪、下一代通信外场测试仪等产品。
    同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维为电科思仪的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为5.82亿元，平均PE-TTM（算术平均）为76.74X，平均销售毛利率为59.71%；相较而言，公司营收规模处于同业的中高位区间，销售毛利率则未及可比公司平均。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

2026年中报点评：无源器件高增，高速光互连打开成长空间

天孚通信(300394)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年度报告，收入及利润保持增长。2026年上半年，公司实现营业收入28.28亿元，同比增长15.15%；实现归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%；实现扣非归母净利润11.86亿元，同比增长36.76%；经营活动产生的现金流量净额10.01亿元，同比增长64.57%。受益于AI算力基础设施建设及高速光互连需求增长，公司经营规模持续扩大，利润增速快于收入增速。
    AI算力需求持续释放，无源光器件成为核心增长来源。2026年上半年，公司无源光器件实现营业收入15.30亿元，同比增长77.40%，毛利率达到71.90%，同比提升8.33个百分点。公司无源产品覆盖FA/FAU、AWG、WDM、隔离器及精密微光学组件等，主要应用于数据中心高速光互连场景。伴随800G、1.6T等高速光模块持续放量，以及CPO等新型光互连架构逐步推进，公司相关无源光器件需求有望保持增长。
    有源业务短期受物料供应影响，高速光引擎持续推进。2026年上半年，公司有源光器件实现营业收入12.60亿元，同比下降19.57%，毛利率为47.03%，同比提升3.67个百分点。公司披露，个别关键物料阶段性供应紧张对有源光器件提产形成一定限制。随着关键物料供应逐步改善，同时800G、1.6T高速光引擎等产品持续升级，公司有源光器件业务有望恢复增长。
    全球产能布局持续完善，前沿技术储备打开长期成长空间。2026年上半年，泰国生产基地无源、有源光器件业务均处于稳步提产状态，江西生产基地二期工程生产大楼已投入使用，苏州新总部及超级工厂预计于2027年开始陆续投入使用。同期公司研发投入1.95亿元，同比增长55.32%，持续布局高速光引擎、CPO/NPO、硅光集成及薄膜铌酸锂等前沿方向，有望进一步提升高速光互连领域的产品覆盖及客户配套能力。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营业收入分别为90.53/141.43/203.71亿元，同比增长75.3%/56.2%/44.0%；归母净利润分别为35.36/53.96/77.71亿元，EPS分别为3.24/4.95/7.12元。按照2026年8月27日收盘价267.16元计算，对应PE分别为82/54/38倍。公司持续受益于AI算力基础设施建设带来的高速光互连需求增长，同时1.6T高速光引擎、CPO相关产品及全球产能布局有望支撑后续业务扩张。考虑公司当前估值仍处于较高水平，同时下游需求、原材料供应及新产品拓展等因素仍存在一定不确定性，首次覆盖给予“持有”评级。
    风险提示：AI算力及数据中心建设不及预期风险；原材料供应风险；新产品拓展及技术迭代不及预期风险；市场竞争加剧风险；国际贸易政策风险；汇率波动风险；盈利预测不及预期等风险。

26Q2业绩增长明显，新产品有望放量

爱科赛博(688719)
    公司发布2026年中报，上半年实现盈利-0.17亿元，2026Q2业绩环比提升104.19%。公司积极布局新兴领域，未来业绩有望快速增长。维持增持评级。
    支撑评级的要点
    2026年二季度业绩环比提升明显：公司发布2026年中报，上半年实现营收4.15亿元，同比下滑7.20%；实现盈利-0.17亿元，实现扣非盈利-0.21亿元。其中，2026Q2实现营收2.56亿元，同比下滑20.05%，环比提升60.54%；实现盈利73.65万元，同比下滑78.11%，环比提升104.19%。
    精密测试电源关键指标达到国际一线水平：在精密测试电源方面，公司产品的输出精度、动态响应时间及功率密度等关键指标达到AMETEK等国际一线品牌的水平，是行业内少数掌握交流源载一体相关技术的企业之一。上半年，公司精密测试电源实现收入2.86亿元，实现毛利率43.08%，同比提升11.74个百分点。
    特种电源有望放量：公司是国内少数几家掌握加速器磁铁电源关键技术的企业之一，为国家重大科研基础设施提供加速器系统关键环节的磁铁电源或作为电源总包商。公司持续多年跟进并参与中国环流二号及ESAT等基于托卡马克技术路线的可控核聚变装置，中标中国环流三号的RMP电源升级项目和BEST装置的内真空室快控电源项目。未来，随着可控核聚变等项目逐步落地，特种电源业务有望贡献业绩。
    积极布局新兴领域：面向AI数据中心等领域，公司发布PRL系列高动态回馈负载系列产品，推出业界首套MW级电源高动态可回馈测试平台；在半导体工业电源领域，公司持续攻克底层技术，完成高深宽比等先进制程工艺电源的技术验证，已推出SRP系列射频电源，并与头部客户进行技术对接。随着新兴领域技术和市场不断成熟，有望贡献业绩。
    估值
    结合公司中报业绩，考虑公司研发费用支出较大，我们将公司2026-2028年预测每股收益调整至0.43/0.89/1.56元（原预测2026-2028年摊薄每股收益为1.06/1.35/-元），对应市盈率118.4/56.8/32.4倍；维持增持评级。
    评级面临的主要风险
    原材料价格风险；产品技术研发进展不达预期；产业进展不达预期；产业投资强度不达预期，国际贸易摩擦风险。

公司动态研究报告：海工订单创历史高位、能源装备订单上行

中集集团(000039)
    投资要点
    营收稳健、利润承压，主业自“箱价驱动”向“海工+能源+服务”再平衡
    2026年上半年，集团实现营业收入789.13亿元，同比上升3.71%；归属于母公司股东及其他权益持有者的净利润7.40亿元，同比下降42.14%。营收与利润背离，核心并非总量需求失速，而是利润中枢由集装箱制造向海洋工程、能源装备、物流服务及海工资产运营迁移中的阶段性再定价。集装箱制造营收约219.20亿元、同比微增0.85%，净利润却因标箱价格同比下行及汇率因素同比大幅回落；与之对照，海洋工程净利润约7.18亿元、同比增长155.5%，能源、化工及液态食品装备、物流服务利润分别同比提升，金融及资产管理亦扭亏为盈。箱板块一季度量价回落、二季度需求回升并已排产至三季度末，全年仍受高基数与材料成本压制，但储能、模块化建筑、冷链、模块化数据中心等“箱+”业务积极布局。表观利润承压更宜视为周期性箱价利润退潮与战略业务利润兑现并行，跟踪重心应从单一箱价弹性，转向在手订单质量、海工与能源履约以及新兴模块业务对利润结构的修复。
    海工迈向EPCIC总包，在手订单创纪录，资产运营改善构筑第二增长极
    海洋工程是本轮再平衡的关键支撑。2026年上半年海工新增订单约32亿美元（上年同期约1.06亿美元），6月底中集来福士在手订单约76.2亿美元，创历史新高，油气与非油气约6:4，有助于平滑油气周期。6月签署国内首家FPSO EPCIC总包，标志着来福士由建造主导迈向设计—建造—集成一体化；同时Greater PAJ FPSO总覆盖可研至海上安装调试全流程，投产后日产量约9.5万桶，获国际油气客户对履约与集成能力认可。订单侧VLCC落地丰富高端矩阵，并斩获LNG双燃料汽车运输船、活鱼运输船等；交付侧PCTC大幅提前交船、大型风电安装船适航、VLCC开工、FLNG上部模块封顶。资产端蓝鲸1号上租、多平台续约涨价与降本推动利润向好，“仙境烟台”新签作业、BlueGretha投入服务。海工叙事已由“存量出租改善”升为“订单高位+总包能力认证+密集交付”共振，有望在箱价利润回落后持续贡献利润弹性与估值锚。
    清洁能源与“箱+”创新双轮延伸，订单与交付验证多元装备平台成长
    能源装备方面，中集安瑞科2026年上半年新签订单约137.1亿元、同比增长27.7%，截至6月30日在手订单约317.7亿元、同比增长8.9%。清洁能源分部收入同比增长8.2%，LNG槽车与车用瓶景气延续，电子特气与富氢装备打开高端场景，水上清洁能源新签约同比增长40.1%、造船排产至2029年，截至6月30日在手订单约277.6亿元。化工环境随罐箱回暖收入与新签改善；液态食品当期收入承压，但新签订单14.4亿元，同比增长108.4%，为后续修复蓄力。创新与“箱+”侧，模块化数据中心爆发：上半年新增约200MW云计算与AI订单，服务逾300MW客户，营收同比大增超5倍，亚太AI数据中心首批CIMCPTU发往海外；工厂预制可压缩现场周期与线损，产能扩至三大基地协同。储能已交付逾60GWh，模块化建筑落地印尼等全球南方项目。能源订单厚度与算力模块交付，正推动中集由周期箱龙头向“物流通装+能源海工+算力预制”多元装备平台演进。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为1676.06、1821.37、1973.45亿元，EPS分别为0.57、0.69、0.82元，当前股价对应PE分别为15.1、12.5、10.5倍，考虑公司海工在手订单创历史新高，能源装备与模块化数据中心双轮放量，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    市场竞争风险；地缘与贸易摩擦、集运与新箱价格波动、原材料及海运成本、汇率变动风险、海工与大型能源项目履约交付、模块化数据中心等新兴业务占比仍低及竞争加剧。

2026年中报点评：高密度光互联需求持续释放，汇率波动短期扰动盈利

太辰光(300570)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年度报告，收入保持较快增长。2026年上半年，公司实现营业收入10.01亿元，同比增长20.81%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长1.71%；实现扣非归母净利润1.64亿元，同比下降2.55%。公司收入保持较快增长，但受汇率波动及毛利率下降等因素影响，利润增速低于收入增速。
    AI算力基础设施建设持续推进，高密度光互联需求带动光器件业务增长。2026年上半年，公司光器件产品实现营业收入9.59亿元，同比增长18.09%，占公司收入比重超过95%。公司光器件产品以光无源产品为核心，重点面向全球云计算数据中心建设需求，产品覆盖MPO/MTP高密度光纤连接器、光纤路由柔性板、光模块配套产品等。伴随AI算力集群持续扩容，高速、高密度光互联需求有望继续支撑公司核心业务增长。
    新产品持续导入，产能扩张提升规模化交付能力。报告期内，公司围绕大芯数、小型化、定制化高密度光互联需求持续推进产品升级，并针对基于光纤路由柔性板的Shuffle box定制需求开展产品验证和市场拓展；子公司特思路自研自产的多款MT插芯已实现批量供货。同时，公司通过新租厂房扩充核心产品产能，进一步增强规模化生产及订单交付能力，为后续业务增长提供产能保障。
    内销快速增长，汇率及产品结构变化短期影响盈利能力。2026年上半年，公司内销收入3.02亿元，同比增长104.38%，外销收入6.99亿元，同比增长2.71%；其中北美仍为公司主要收入来源地。报告期内光器件产品毛利率为35.23%，同比下降3.54个百分点。受美元兑人民币贬值影响，公司产生汇兑损失，财务费用达到2591万元，上年同期为-855万元，对利润表现形成一定影响。随着公司持续优化供应链、扩大内销并加强外汇管理，后续关注汇率波动及产品结构变化对盈利能力的影响。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营业收入分别为20.81/31.09/44.96亿元，归母净利润分别为4.56/7.42/10.93亿元，EPS分别为2.01/3.27/4.81元，对应PE分别为99/61/41倍。受益于AI算力基础设施持续建设，高密度光互联产品需求有望保持增长，同时新增产能及新产品逐步释放，公司业务规模有望进一步提升。首次覆盖给予“持有”评级。
    风险提示：AI算力基础设施建设不及预期风险；客户需求波动风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险；国际贸易政策风险等。

祥生医疗：AI赋能产品矩阵，全球伙伴生态持续扩容

祥生医疗(688358)
    事件：8月28日，公司发布2026年半年度报告：上半年实现营业收入2.41亿元，同比增长2.24%；归母净利润0.69亿元，同比下降1.06%；扣非净利润0.53亿元，同比下降16.65%；经营性现金流量净额0.36亿元。其中，2026年第二季度营业收入1.14亿元，同比增长5.28%；归母净利润0.23亿元，扣非净利润0.19亿元；经营性现金流量净额0.53亿元。
    AI赋能产品矩阵，构建智能化超声产品新格局
    2026年上半年，公司持续完善SonoFamily产品矩阵，加快新品推广与全球市场布局：全新智能便携超声SonoGo系列产品正式亮相，重磅产品SonoPort系列全面推进市场推广。目前，SonoFamily全系列产品均已搭载SonoAI技术，以AI赋能贯穿整个产品矩阵，让每一台设备都具备智能诊断内核。
    同时，公司进一步加速全球动物医疗影像业务布局，通过SonoVet8等新一代产品进一步融合高性能成像、便携化设计与智能化交互，推动兽用超声向更加专业化、智能化和场景化方向演进。
    多战略合作纵深推进，全球伙伴生态持续扩容
    公司持续深化多元战略合作格局，构建跨区域的战略共生网络。截至目前，公司已与佳能、BD、飞利浦、费森尤斯、盖茨基金会等国际企业和机构建立深度合作，合作模式从早期个别项目的OEM/ODM合作，升级为涵盖技术研发、服务创新及临床转化的全方位多领域合作新范式。通过与全球战略伙伴的深度协同，持续反哺公司技术创新，推动超声技术从“国产替代”走向“全球输出”，加速构建全球价值链的“双循环”生态。
    发布股票激励计划，提升员工凝聚力和团队稳定性
    6月13日，公司发布《2026年限制性股票激励计划（草案）》，拟向35人授予497,500股限制性股票（约占股本总额的0.44%），授予价格（含预留）为17.10元/股。此次激励计划首次授予限制性股票考核年度为2026-2028年：业绩考核目标以2025年营业收入为基数，2026-2028年营业收入增长率的目标值分别为15%、32%、52%，触发值分别为10%、21%、33%。此次限制性股票激励计划实施后，将进一步提升员工的凝聚力、团队稳定性，并有效激发核心团队的积极性，从而提高经营效率，给公司带来更高的经营业绩和内在价值。
    盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为4.81/5.43/6.15亿元，同比增速为10.30%/13.05%/13.12%；归母净利润为1.33/1.63/1.91亿元，同比增速为13.94%/22.88%/16.85%。对应EPS分别为1.18/1.45/1.70元，对应当前股价PE分别为24/20/17倍，维持“买入”评级。
    风险提示：客户拓展不及预期的风险；汇率波动的风险；地缘政治波动的风险。

门店扩张叠加效率提升，盈利弹性持续释放

万辰集团(300972)
    事件描述
    公司发布2026年半年报：H1实现营业收入348.36亿元，同比+54.26%；归母净利润12.10亿元，同比+156.58%；扣非归母净利润11.41亿元，同比+153.17%；经营活动现金流净额18.11亿元，同比+39.50%，利润增速显著快于收入。
    事件点评
    量贩零食规模持续增长，毛利率改善验证高经营质量。H1量贩零食实现收入345.21亿元，同比+54.49%，占合并收入约99.1%，仍是公司增长核心。零食产品毛利率12.74%，同比提升1.25pct；公司整体毛利率12.85%，同比提升1.44pct。销售费用率约2.96%、管理费用率约2.66%，分别同比下
    降约0.12pct、0.12pct，显示规模扩张并未削弱费用效率。量贩零食板块加回股份支付费用后净利润19.31亿元、净利率5.59%，持续兑现采购规模、仓配效率及会员运营的协同效果。
    门店全国化继续推进，门店密度增加配合供应链管理效率提升。截至2026年6月末，公司门店23,802家，覆盖全国31个省级行政区；上半年新增5,814家、减少326家，净增5,488家，较年初18,314家增长约30.0%。注册会员接近2.5亿，上半年交易会员超过1.5亿，同时58个常温仓储中心支持大多数门店“T+1”配送。门店网络扩张提升采购议价和品牌触达，同步改善加盟商履约体验，数字化能力也加强单店营运效率。
    现金流充裕支撑年度与中期分红，回报机制进一步强化。2025年度现金分红已于2026年5月实施完毕，合计派发1.63亿元；本次公司进一步提出2026年中期分红方案，拟每10股派发现金红利1.50元，合计约0.30亿元，年度分红与中期分红相结合，2026年以来已实施及拟实施的现金分红合计约1.92亿元，体现出较强的股东回报意愿和分红连续性。公司H1经营活动现金流净额达到18.11亿元，同比+39.50%，明显高于同期归母净利润12.10亿元，净现比约1.50倍，期末货币资金达到57.56亿元，经营现金流和账面资金均较为充裕。我们认为，公司量贩零食业务以较快周转和较强回款能力为基础，主业扩张能够持续形成现金流入，为后续门店网络建设、供应链投入及现金分红提供有力保障。
    投资建议
    2026H1公司量贩零食主业正处于规模扩张与能力建设双轮驱动阶
    段。报告期内，公司在华东、华北等优势区域持续做深，并在华中、西北、东北等区域同步扩店；截至2026年6月末，公司门店达23,802家，较年初增长约30.0%。按减少门店数除以期初、期末平均门店数测算，H1门店减少率约1.5%。量贩零食板块H1加回股份支付费用后净利润19.31亿元、净利率5.59%；以板块利润和期初、期末平均门店数粗略折算，每家门店平均对应板块净利润约9.2万元。随着供应链密度提升、品类扩容、会员精细化运营和规模效应继续释放，预计公司2026-2028年营收分别为746、933、1040亿元，yoy分别为45%、25%、11.5%；利润分别为26、34、40亿元，yoy分别为95%、30.4%、16%；EPS分别为13.29\17.33\20.11，对应公司2026年9月2日收盘价183.25元，2026-2028年PE分别为14.6\11.2\9.7，我们上调为“买入-A”评级。
    风险提示
    行业竞争加剧；
    扩店节奏不及预期；
    单店盈利情况不及预期，净利率下降风险。

2026年H1点评：抓住机会，Q2利润同比增29%

中远海控(601919)
    事件
    近期，中远海控披露2026年H1业绩。报告期内实现营收1119亿，同比+2.59%；归母净利润134.2亿，同比-23.5%；经营活动的现金流为233.3亿，加权ROE为5.7%；资产负债率为41%，基本EPS为0.88元；中报拟分红一次，每股派息税前为0.43元
    公司2025年度归母净利润为308.7亿；2025全年派息两次，累计每股派息税前为1元，股利支付率50%。
    点评
    公司经营国际、国内集装箱运输服务及相关业务。基于2026上半年报告期的毛利金额拆分为：
    集装箱航运，毛利金额184.45亿，占比89.9%。
    港口码头业务，毛利金额17.48亿，占比8.5%。
    截至2026年7月末，中远海控旗下自营集装箱船队规模606艘，运力约366万标准箱；手持自有新造船订单共计82艘，运力约118万标准箱；手持租赁订单运力（在建）约50万标准箱，前述现有运力与订单运力合计已突破530万标准箱。
    公司披露，供给端上半年的全球运力增长2.1%，但地缘冲突带来的航线绕行、港口拥堵等因素一定程度约束有效运力释放。从市场运价走势来看，2026年上半年CCFI均值为1249，较去年同期微降0.26%；其中，2026年第二季度CCFI均值环比前一季度增长19.5%。此举导致公司第二季度利润增速大增，同比为+29.1%，环比为+28.3%。
    投资评级
    2026年7月，公司发布了新一轮A股股份回购方案。8月发布“提质增效重回报”2.0行动方案。我们看好公司发展，维持“增持”评级。
    风险提示
    地缘政治风险；全球货量下滑风险；运力过剩和运价下跌的风险；

上半年营收稳健增长，AI业务正成为新增长极

汉得信息(300170)
    事件描述
    8月27日，公司发布2026年半年报，其中，2026上半年公司实现收入16.70亿元，同比增6.07%，上半年实现归母净利润0.94亿元，同比增长11.01%，实现扣非净利润0.64亿元，同比减少21.01%；2026年二季度公司实现收入8.81亿元，同比增5.77%，二季度实现归母净利润0.55亿元，同比增长11.23%，实现扣非净利润0.34亿元，同比减28.33%。
    事件点评
    营收稳健增长，剔除非经营性扰动后净利率有所提升。分业务看，1）受益于AI智能化业务的拉动作用，公司核心数字化业务保持较快增长，今年上半年产业数字化业务实现收入5.97亿元，同比增长12.14%，财务数字
    化业务实现收入4.03亿元，同比增长8.90%；2）而在维持稳定的既定经营规划下，上半年泛ERP业务实现收入4.86亿元，同比减少0.89%，ITO业务实现收入1.80亿元，同比增长2.29%。2026上半年公司毛利率为35.11%，较上年同期提高0.25个百分点。公司正在各种业务场景积极探索AI新工具使用、Harness工程化闭环、AI相关的FDE新方法论等，随着工具使用和方法论逐步成熟，未来有望推动毛利率进一步提升。在利润端，公司费用管控效果显著，今年上半年销售费用率较上年同期降低0.24个百分点；由于股权激励费用同比减少，上半年管理费用率较上年同期降低1.98个百分点；随着各项产品研发进入平稳迭代期，公司研发费用率较上年同期降低0.87个百分点。而由于受汇兑损益由盈转亏、股权激励费用减少的同步影响，今年上半年公司净利率与上年同期几乎持平，但剔除非经营性因素扰动后，公司归母净利润同比增长25.60%。
    产品体系持续完善，AI正逐步成为公司新增长极。公司围绕自研智能化升级方法论“筑基+赋智”，不断完善AI原生产品矩阵。今年上半年公司
    发布DataClaw灵舟-企业AI数字员工平台，通过将H-ZERO底层权限控制体系与AI中台打通，实现企业级应用权限的安全可控。同时，公司积极推进AIFactory、AICoding及工业AI垂类模型等方向的产品和项目落地，逐步形成从数字化底座、AI平台工具到行业场景应用的完整能力体系。基于不断完善的产品能力体系，公司推动AI智能化应用业务进一步加速商业化落地，今年上半年AI业务实现收入约2.2亿元，同比增长超100%，其中Q2收入1.4亿元，较Q18100万元进一步增长，并且目前AI订单增速逐季向好，随着订单持续落地，AI业务收入占比有望继续提升。
    投资建议
    公司深耕智能制造、数字营销、大型企业财务管理领域，自主产品保持稳健增长。同时，随着AI产品体系持续完善及产品能力进一步提升，AI业务收入有望保持加速增长，预计公司2026-2028年EPS分别为0.25\0.30\0.41，对应公司9月2日收盘价16.70元，2026-2028年PE分别为66.2\54.8\40.2，维持“买入-A”评级。
    风险提示
    技术研发风险，人力成本上升的风险，宏观经济持续低迷的风险。

上半年净利润逐季增长，“算-连-存”协同布局

协创数据(300857)
    事件描述
    8月27日，公司发布2026年半年报，其中，2026上半年公司实现收入125.23亿元，同比高增153.29%；上半年实现归母净利润18.38亿元，同比增长325.51%，实现扣非净利润18.46亿元，同比增339.91%。2026年二季度公司实现收入64.38亿元，同比高增124.58%；二季度实现归母净利润10.88亿元，同比增313.96%，实现扣非净利润10.95亿元，同比增330.79%。事件点评
    各业务协同发力下公司上半年营收保持高增，同时盈利能力显著提升。其中，受益于AI算力需求持续旺盛，公司智能算力产品及服务业务加速放量，今年上半年实现收入32.16亿元，同比增长163.46%；与此同时，上半
    年服务器再制造和数据存储业务均保持高速发展，服务器再制造业务实现收入34.47亿元，同比增长313.09%，数据存储业务实现收入52.27亿元，同比增长184.85%。得益于产品结构优化及核心业务毛利率提升，今年上半年公司毛利率达25.15%，较上年同期提高7.54个百分点。在利润端，公司期间费用率保持稳定，上半年期间费用率为3.17%，较上年同期降低0.92个百分点。而受益于毛利率大幅提升，今年上半年公司净利率达14.62%，较上年同期提高6.09个百分点。
    资产端验证算力设备采购持续落地，多渠道融资支撑未来智算业务继续保持高增。截至今年6月底，公司固定资产达220亿元，较年初93亿元增加127亿元，其中上半年机器设备在建工程转入138亿元，验证公司AI算力设备正持续快速到货并落地交付。与此同时，公司积极通过银行借贷、融资租赁、定增等多渠道拓展资金储备，公司及子公司2025年度合计向银行等机构申请不超过515亿元的授信额度，并且截至目前，公司2026年度向银行等机构申请的授信额度已达900亿元，将支撑公司未来继续加大算力设
    备采购，进而推动算租业务持续快速增长。
    “算-连-存”协同布局，逐步形成“基础设施-平台-应用”的服务能力全链条。具体而言，1）“算”：即智算产品及服务。公司拥有充足的算力资源，由FCloud平台实现统一纳管和调度，目前已形成数十万卡级集群的规划建设和运营管理能力，且FCloud平台已接入超过50种开源大模型。同时，公司围绕具身智能、智慧零售、生物医药、模型服务等场景，构建了专业化应用矩阵，产品包括OmniBot、Rimo、BioViMo、TokenShare等；2）“连”：公司通过持有光为科技51%的股权布局200G、400G、800G及1.6T高速光模块，并推进NPO-Pro、NPO-Pro-Link、LPO等技术路线；3）“存”：公司长期深耕数据存储赛道，现阶段在巩固消费级产品的同时，持续推动产品向企业级SSD、企业级内存及分布式存储方向延伸。
    投资建议
    公司作为国内领先的智能算力及数据存储综合服务商，深度受益于AI算力基础设施建设浪潮。智能算力业务爆发式增长验证公司战略转型成效，GPU服务器运维能力的突破有望持续打开成长天花板。考虑到公司在手订单充沛及毛利率持续改善，看好公司中长期发展前景，预计公司2026-2028年EPS分别为11.28\21.83\26.36，对应公司9月2日收盘价262.05元，2026-2028年PE分别为23.2\12.0\9.9，维持“买入-A”评级。
    风险提示
    技术研发风险，全球化经营风险，原材料价格上涨的风险，行业竞争加剧风险。

2026H1业绩点评报告：营收稳健增长，速冻加速放量

广州酒家(603043)
    报告关键要素:
    8月28日，公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入21.78亿元（YoY+9.39%），实现归母净利润3083.08万元（YoY-21.15%），实现扣非归母净利润4411.05万元（YoY+25.60%）。Q2单季，公司实现营业收入10.40亿元（YoY+9.99%），实现归母净利润-2192.31万元（同比增亏84.08%），实现扣非归母净利润-877.56万元（同比减亏24.36%），主因为二季度公司集中关闭部分低效餐饮门店及厂房设备更新改造，确认资产处置及报废损失约2294万元。
    投资要点:
    速冻单季加速放量，餐饮Q2增速回落但仍正增。分产品看，速冻食品延续稳健放量态势，2026H1实现收入5.93亿元（YoY+12.7%），其中Q2收入2.84亿元（YoY+17.7%），增速显著高于一季度的+8.4%，呈加速态势。餐饮服务H1实现收入8.46亿元（YoY+9.5%），其中Q2收入3.75亿元（YoY+6.9%），增速较一季度的+11.7%有所放缓，主因二季度集中关店对收入端形成阶段性影响，但新开门店支撑营收正增。月饼系列产品H1收入4659万元（YoY+43.75%），Q3旺季表现有望随中秋临近逐步释放。
    省外及境外市场加速开拓，出海战略成效显现。分地区看，Q2公司加速省外及境外市场的开拓，月饼等产品进入欧美、澳洲等多国商超，境外市场份额稳步提升，区域结构持续优化。Q2单季省外食品制造营收2.24亿元（YoY+53.28%），占比达35%；境外开市客等渠道铺货量增加，食品制造营收同比高增64.00%，全国化扩张与出海趋势延续向好。餐饮业务结构优化，关旧开新门店底盘稳步扩张。上半年公司关闭部分低效餐饮门店，同时新开文昌总店、书坊街店、白云机场T3店等直营优质门店，期末直营门店净增2家至58家，其中陶陶居直营由28家增至30家，广州酒家直营维持27家，特许经营门店16家，门店结构持续优化、经营底盘稳步扩张。
    费用端平稳，盈利质量待旺季进一步释放。H1综合毛利率24.86%（YoY+1.08pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为11.32%/8.68%/1.40%/-0.59%（YoY+0.03/+0.32/-0.24/+0.49pct），整体保持平稳；净利率约2.51%（YoY-0.21pct）。伴随H2月饼旺季来临及关店一次性影响消退，全年盈利有望修复。
    盈利预测与投资建议：公司持续推动“餐饮+食品”双主业高质量协同发展，深耕市场优化渠道助力销售业绩保持增长，随着消费力边际修复餐饮业务有望企稳回升，月饼基本盘仍然稳固。我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为5.30/5.55/5.90亿元，同比增长8.65%/4.65%/6.40%，对应EPS为0.94/0.98/1.04元/股，8月31日股价对应PE为14.78/14.12/13.27倍，维持公司“增持”评级。
    风险因素：宏观经济下行风险、食品安全风险、原材料价格波动风险。

2Q26单季度营收创新高，5-6月慧能泰并表实现营收4330万元

东微半导(688261)
    核心观点
    公司2Q26单季度营收历史新高。公司主要产品包括高压超级结MOSFET（简称超结MOS）、中低压屏蔽栅MOSFET、IGBT(TGBT)、碳化硅及数字控制IC；受益于数据中心、算力服务器电源、光伏及消费电子等领域需求增长，公司1H26实现营收7.36亿元(YoY+19.58%)，归母净利润1.06亿元(YoY+285.41%)；2Q26公司实现营收4.57亿元(YoY+37.16%，QoQ+63.22%)，扣非归母净利润0.04亿元(YoY-58.1%，QoQ+222.45%)，毛利率17.84%(YoY-0.18pct，QoQ+1.17pct)环比改善。
    AI服务器、数据中心、光伏与消费电子需求增长，多领域产品加速放量。1H26公司车规级、工业级领域主营业务收入占比约79%。其中，受益于数据中心和算力服务器电源需求增长，各类工业及通信电源领域收入占比逾37%(YoY+15%)，光伏逆变器领域收入占比约14%(YoY+130%)，消费电子设备领域收入占比约12%(YoY+99%)，车载充电机领域收入占比逾14%(YoY-21%)。公司下游结构继续向数据中心、光伏及消费电子等增长较快的应用倾斜。1H26中低压屏蔽栅MOSFET收入同比增长67.50%，TGBT收入同比增长45.59%。1H26超级结MOSFET、中低压屏蔽栅MOSFET、TGBT及SiC器件分别实现收入4.54亿元(YoY-3.28%)、1.97亿元(YoY+67.50%)、3008.83万元(YoY+45.59%)及207.42万元(YoY+494.14%)，新增PD快充收入4321.15万元。中低压屏蔽栅MOSFET受益于通信及服务器电源拓展；TGBT受益于650V产品在车载充电机放量及1200V产品向工业电机和光伏逆变客户批量交付。2Q26并购慧能泰完成并表，功率器件与数字控制IC协同推进。2Q26完成对慧能泰的控股收购，补齐公司数字控制IC能力。慧能泰5-6月纳入合并报表，两个月实现营收4330.48万元、净利润227.94万元。超级结MOSFET第四代平台制造工艺持续成熟，第六代平台验证结果符合预期；第四代SiCMOSFET平台进入量产爬坡阶段。
    投资建议：中长期公司通过多维产品布局有望打开多应用领域成长空间，短期考虑公司服务器相关产品加速放量，结合公司1H26经营情况，调整公司费用率，预计26-28年公司有望实现归母净利润1.72/2.76/3.25亿元(前值：26-27年1.98/2.75亿元)，对应26-28年PE分别为50/31/27倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：AI服务器需求不及预期，新产品上量不及预期等。

北交所信息更新：执行器+传感器协同发力，AI散热+具身智能+智能家居等场景化布局加速

奥迪威(920491)
    2026H1公司营收3.18亿元（-3.80%），归母净利润2905.18万元（-42.44%）
    2026H1公司营收3.18亿元，同比下滑3.80%，归母净利润2905.18万元，同比下滑42.44%，扣非归母净利润2632.11万元，同比下滑43.59%，毛利率为32.89%。受下游市场竞争加剧影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.85（原1.09）/1.07（原1.28）/1.29（原1.42）亿元，EPS分别为0.60/0.76/0.91元，当前股价对应P/E分别为38.1/30.4/25.2倍，公司执行器与传感器协同发力，多个场景化布局加速落地，维持“增持”评级。
    AI散热+具身智能+智能家具等高速发展，传感器、微型执行器成长空间大
    当前，全球传感器与微型执行器市场规模在扩大，特别是随着AI散热、具身智能、智能终端、智能汽车、智能制造、智能家居、智能制造、医疗健康等领域的应用不断拓展，对传感器和微型执行器的需求持续增长。据弗若斯特沙利文顾问报告显示，全球与中国的传感器市场持续增长，规模分别由2021年的约2,038亿美元及人民币3,179亿元扩大至2025年的2,554亿美元及人民币4,373亿元，复合年增长率分别约为5.8%及8.3%。同期，全球与中国的执行器市场规模，分别由2,800亿美元及人民币4,212亿元增长至3,389亿美元及人民币5,337亿元，复合年增长率分别约4.9%及6.1%。
    公司执行器与传感器协同发力，多个场景化布局加速落地
    公司目前聚焦四大核心解决方案场景，分别为智能家居解决方案、智能汽车解决方案、智能终端解决方案、智能制造解决方案。针对特定下游行业的功能实现与应用场景设计，可嵌入多模态感知与触觉、以及精准的监控与计量等，产品覆盖智能家居、车载自动感知、工业控制、人机交互等场景。2026H1公司PMUT传感器已搭载知名机器人企业应用，车规级触觉反馈传感器完成批量交付，发布面向AI算力基础设施与移动终端的芯片级散热解决方案，其中包括AI服务器液冷散热专用流量传感器、压电液泵与微型射流风扇，精准对应算力服务器、高性能芯片及机器关节的散热痛点，其中超声波波流量传感器已实现小批量交付。
    风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

北交所信息更新：新产能爬坡释放业绩弹性+高端氧化铝认证推进，2026H1归母净利润同比+478%

天马新材(920971)
    2026H1公司营收1.27亿元（-4.74%），归母净利润1241.73万元（+477.94%）2026上半年公司实现营收1.27亿元，同比减少4.74%，归母净利润1241.73万元，同比增长477.94%，扣非归母净利润1195.46万元，同比增长825.54%，毛利率21.17%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.40/0.61/0.83亿元。EPS分别为0.38/0.58/0.79元，当前股价对应P/E分别为73.4/48.1/35.4倍，我们看好公司在Low-α射线球形氧化铝新产品研发取得阶段性进展，以及新建产线产能逐步释放带来业绩增长，维持“增持”评级。
    2026H1全球新能源产业+AI算力等下游扩张，高端精细氧化铝成长空间大2026年上半年全球电子信息、新能源产业以AI算力扩张、先进封装迭代、储能及新能源车加速渗透为核心发展主线，下游终端需求结构持续升级，进一步放大精细氧化铝行业“低端供给过剩、高端需求高增”的结构性分化特征。根据公司2026半年报数据，2026年全球消费电子市场规模约1.26万亿美元，同比增速4.8%，国内折叠屏、高端工业控制、AR/VR终端需求稳步增长，持续带动电子陶瓷粉体采购量提升。与此同时，动力电池、储能行业陶瓷隔膜渗透率稳步上行，第三代半导体、HBM高速存储、光模块等新兴产业不断拓展高端粉体应用场景，Low-α射线球形、高纯定制氧化铝产品需求增长。
    公司新建项目实现产能释放，推动公司业绩增长弹性+盈利能力提升2026上半年公司毛利率21.17%，同比增长7.96Pcts，其中电子陶瓷用粉体材料毛利率达28.38%，同比增长9.35Pcts。公司持续聚焦高端精细氧化铝粉体赛道，推进产能运营及产品结构优化。前期投建的年产5万吨电子陶瓷粉体材料、年产5千吨高导热填充粉体材料项目处于产能爬坡阶段。2026上半年公司持续优化生产工艺、稳定产品指标，稳步提升产能利用率，保障下游订单供给。同时稳步推进高端粉体客户试样与认证，持续优化产品结构，加大高附加值产品布局。
    风险提示：新业务扩展不及预期、客户合作风险、下游市场需求不及预期。

北交所信息更新：拟定增投入马来西亚基地新增1.7亿只产能，2026H1总营业收入+24.78%

长虹能源(920239)
    2026H1总营业收入25.18亿元同比增长24.78%，维持“增持”评级
    长虹能源公布半年报，2026H1实现总营业收入25.18亿元，同比增长24.78%；实现归母净利润1.01亿元，同比减少9.14%。考虑到碱电客户去库存周期及主要原材料涨价情况，我们下调盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润2.50/3.62/4.18亿元（原值3.13/3.81/4.37亿元），对应EPS为1.37/1.99/2.30元，当前股价对应PE为16.3/11.3/9.7X。鉴于长虹能源泰国生产基地持续推进，并拟定增投入马来西亚产能基地，我们维持“增持”评级。
    2026H1高倍率锂电方面实现营收+73.10%，布局BBU等新兴赛道
    2026H1长虹能源在高倍率锂电方面实现营收16.89亿元同比增长73.10%，对应毛利率10.73%；聚合物锂电实现营收1.96亿元同比增长44.04%；碱电实现营收5.56亿元，对应毛利率19.64%同比增加1.85个百分点。公司在新兴领域的布局
    已取得实质性进展，其中高倍率锂电池业务在移动储能、无人机领域实现销量突破；同时前瞻性布局人形机器人、BBU等领域，已与国内多家知名企业对接，部分产品进入批量验证或小批量供货阶段。
    拟定增不超过4,500万股投入马来西亚基地，预计合计新增1.7亿只产能2026年7月30日长虹能源披露定增说明书，拟发行股票不超过4,500万股，预计募集资金总额不超过人民币90,300.00万元。募投项目主要为“高倍率锂电池马来西亚生产基地建设项目”。控股子公司长虹三杰拟新设长虹三杰（马来西亚）新能源有限公司作为项目实施主体，实施地点位于马来西亚柔佛州，项目建设期为1.5年，项目投资总额为99,934.67万元，拟使用募集资金80,300.00万元，项目拟建设18650和21700系列高倍率锂离子电池自动化生产线各一条，项目达产后，将形成年产约18650系列电芯8,500万只、21700系列电芯8,500万只产能，合计新增1.7亿只产能。
    风险提示：客户集中度高风险、原材料供应及价格波动风险、汇率波动风险。

北交所信息更新：MPP量利双增卡位新能源与5G赛道，募投扩产驱动长期成长，2026H1营收同比+12.03%

新恒泰(920028)
    2026H1营收4.31亿元，同比+12.03%；归母净利0.51亿元，同比+0.29%
    公司2026H1实现总营业收入4.31亿元，同比增长12.03%；利润总额达到0.61亿元，同比增长4.94%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长0.29%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.33/1.67/1.97亿元，EPS分别为0.81/1.02/1.20元，当前股价对应PE分别为19.0/15.1/12.8倍，我们看好发泡材料新应用场景的开发落地和公司MPP产品在新能源电池保护领域的持续放量，维持“增持”评级。
    2026H1公司产品盈利分化，核心产品MPP营收&毛利率双增
    2026年上半年，分产品维度看，公司MPP、PVC耐磨层实现营收与毛利率双升。其中MPP营收同比增长25.71%，毛利率44.51%，同比提升1.26个百分点；PVC耐磨层营收同比+19.76%，毛利率同比提升3.91个百分点。PE Foam、IXPE营收同比变动分别为+5.44%和-8.86%，两类产品毛利率均有所下滑。为应对原材料价格波动的风险，2026H1公司提前储备原材料，存货较年初增加51.5%。截至2026年6月30日，公司共取得65项专利，其中25项为发明专利（含1项国际发明专利），39项为实用新型专利，1项为外观设计专利。
    MPP多点卡位优质赛道，募投扩产打开成长空间
    公司已形成了一系列多产品、多应用领域的发泡材料高效制备技术，已建立多条发泡产线，且在越南、泰国等地设立境外子公司拟进一步扩大生产规模。在MPP领域，公司在超临界流体发泡工程化技术的基础上，凭借新能源电池缓冲阻隔用聚丙烯微孔发泡材料制备技术、5G透波用聚丙烯微孔发泡材料制备技术等核心技术，公司MPP在新能源电池缓冲垫市场、5G微波天线市场的占有率均位于全国前列，并已在宁德时代、比亚迪、欣旺达、上汽集团、华为等知名品牌的产品中得到应用。公司募投项目“年产5万立方米微孔发泡新材料项目”预计建成后将解决现有产能瓶颈，增强产品的市场竞争能力，为公司高毛利率产品放量奠定基础。
    风险提示：在建项目进展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动风险。

高油价导致Q2亏损，静待经营效益改善

吉祥航空(603885)
    核心观点
    吉祥航空2026年二季度利润亏损。2026年上半年公司营业收入120.8亿元，同比增长9.2%，实现归母净利润1.5亿元，同比下降70.3%，其中单二季度公司营业收入61.0亿元，同比增长14.1%，实现归母净利润-2.9亿元，同比由盈转亏。
    二季度需求及供给同比正增长，燃油附加费带动票价显著提升。2026年第二季度，公司旅客运输量、旅客周转量（RPK）、可用座公里（ASK）同比分别为-2.3%、+1.8%以及+0.5%。其中，国内航线的RPK和ASK同比分别为+3.2%和+3.8%，国内客座率为88.1%，同比下降了0.49pct；国际航线的RPK和ASK分别同比分别为-3.2%和-8.3%，国际客座率为85.5%，同比提升了4.50pct。由于二季度油价大幅上涨导致燃油附加费大增，公司收益水平也同比显著提升，单位RPK营业收入为0.495元，同比提升12.2%。
    二季度由于油价大幅上涨，公司单位成本大幅提升。因美伊冲突导致油价大幅上涨，二季度公司营业成本实现62.2亿元，同比增长29.7%，单位ASK营业成本为0.44元，同比增长29.0%。由于单位成本大幅提升，从而导致公司毛利率同比减少12.2pct至-1.98%。
    公司运力规模稳定，飞机利用率同比下降。截至2026年上半年，公司机队规模达到130架，同比持平。2026年上半年，可用飞机利用率11.50小时，同比下降0.16小时，公司在册飞机利用率9.64小时，同比下降0.2小时，普惠飞机停场导致在册飞机利用率仍然处于低位。
    风险提示：宏观经济下行，油价汇率剧烈波动，安全事故。
    投资建议：维持“优于大市”评级。
    考虑到2026年燃油成本大幅上涨，我们上调了单位成本的预测，因此导致公司盈利预测下调，预计2026-2028年公司归母净利分别为3.3亿元、14.5亿元、22.4亿元（2026-2027年调整幅度分别为-83%/-37%），建议关注油价变化趋势，中长期看好民航复苏趋势，维持“优于大市”评级。

利润率显著修复，收入确认有望提速

圣晖集成(603163)
    核心观点
    上半年营收下滑16%，归母净利同比增长12%。2026年上半年公司实现营业收入10.9亿元，同比下降16%，实现归母净利润0.70亿元，同比增长12.4%。营收小幅下降主要系境外部分在建项目已进入竣工结算阶段、而新承接的项目尚处于前期施工阶段，本期确认收入同比减少；利润增长主要系境外项目毛利率稳步提升、回款良好并转回计提的应收账款坏账所致。我们判断，收入和利润的释放节奏由于具体项目施工节奏原因阶段性放缓，当前海外洁净室市场依然保持高景气。
    签单情况良好，重大项目下半年有望进入集中落地阶段。截至2026年6月末，公司在手订单总金额29.3亿元，同比增长4.1%，其中境内在手订单13.58亿元、境外在手订单15.72亿元、境外占比53.7%。公司构建"境内全域覆盖、海外纵深布局、属地化精准落地"的服务网络，先后在越南、泰国、马来西亚、印尼设立本地化子公司，针对海外客户建厂投产、产线升级、洁净室维保等需求提供本土化、定制化服务，5月公司已中标印尼2.2亿元厂房项目。国内方面，7月签约鹏鼎精密淮安HD01/HD02厂房项目总合同额8.58亿元。部分重大项目上半年尚未进入集中确收阶段，预计下半年将陆续进入施工高峰期并贡献收入。
    利润率显著修复，盈利能力改善趋势有望延续。2026年上半年公司毛利率12.72%，同比提升2.77个百分点，主要由于境外毛利率稳步提升、客户及业务结构优化所致，净利率6.55%，同比提升1.42个百分点。上半年公司境内毛利率为10.14%，较上年同期基本持平，境外毛利率16.28%，较上年同期显著提升6.71个百分点。境外项目普遍毛利率较高，客户付款条件相对较好，而公司境外在手订单充裕，随着已签约项目进入收入结转期，下半年境外收入占比或将有所提升，带动公司毛利率持续改善。
    投资建议：维持“优于大市”评级。公司是台资洁净室工程服务商，海外市场运作经验丰富，随着客户全球扩产力度持续加大，有望继续依托现有客户关系进一步拓展海外业务，进而推动收入与利润规模持续增长。考虑到上半年收入确认阶段性有所放缓，小幅下调2026年盈利预测，基本维持2027-2028年盈利预测，预测2026-2028年归母净利润为2.29/4.03/5.13（前值2.87/4.26/5.18亿元），同比+48.2%/+76.1%/+27.1%，对应PE分别为34.2/19.4/15.3X，维持“优于大市”评级。
    风险提示：客户集中度较高的风险、行业竞争加剧的风险、新市场开拓不及预期的风险、汇率波动风险、中国台湾地区法律法规变化等风险。

北交所信息更新：原奶周期有望温和反转，2026H1归母净利润同比+140%

骑士乳业(920786)
    2026H1，公司实现归母净利润3927.55万元，同比增长139.91%
    公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收6.2亿元，同比下滑7.1%；实现归母净利润3927.55万元，同比增长139.91%；扣非归母净利润为3499.12万元，同比增长67.49%；毛利率为15.47%，2025H1毛利率水平为13.96%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.59/0.86/1.17亿元，对应EPS为0.28/0.41/0.56元/股，对应当前股价PE为28.5/19.3/14.3倍，看好公司募投逐渐放量潜力，维持“增持”评级。
    2026H1，公司生鲜乳营收趋稳，液态奶毛利率提升，白砂糖毛利率大幅改善2026年公司自控饲草种植约10万亩，自种+订单种植甜菜8万亩；拥有大型集约化、现代化、标准化奶牛养殖基地（场）5座，截至6月30日，养殖奶牛2.3万余头，其中成母牛近1.3万头，日产鲜奶410吨左右。乳制品工厂可日处理鲜奶1500吨。现代化制糖工厂可日处理甜菜5000吨，可年产10万吨白砂糖。2026H1，受奶价低位影响，公司生鲜乳营收2.52亿元，毛利率同比下滑5.02个百分点；液态奶营收1.25亿元，毛利率同比提升4.43个百分点；售牛毛利率上涨，公司集中批量淘汰牛只，售牛营收2820.49万元，同比+291.67%；2025年公司子公司敕勒川糖业加工在年底前结束，加工量下降，销售数量随之下降，因此糖蜜营收同比下降，白砂糖营收1.09亿元，同比+6.41%，毛利率同比上升33.16个百分点。
    2026Q2主产省生鲜乳均价环比下降0.2%，下半年原奶周期有望温和反转2026H1全国牛奶产量1909万吨，同比增长2.4%；其中Q2全国牛奶产量987万吨，同比增长1.5%。根据农业农村部对全国500个县集贸市场定点监测，2026年4-6月份，河北、山西、内蒙古、辽宁、黑龙江、山东、河南、陕西、宁夏、新疆等10个主产省生鲜乳平均价格维持在每公斤3.02元左右。4月份、5月份、6月份主产省生鲜乳平均价格分别为3.02元/公斤、3.03元/公斤、3.03元/公斤。
    风险提示：原奶价格波动风险、糖价波动风险、主要客户集中度较高风险。

北交所信息更新：糖尿病护理类、微创介入类营收高增，2026H1归母净利润+20%

普昂医疗(920069)
    2026H1，公司实现归母净利润5313.92万元，同比增长19.87%
    公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收2.23亿元，同比增长25.14%；实现归母净利润5313.92万元，同比增长19.87%；扣非归母净利润为5145.63万元，同比增长19.45%；毛利率为53.22%，2025H1毛利率水平为52.50%。我们维持2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润为1.12/1.45/1.82亿元，对应EPS为2.11/2.74/3.44元/股，对应当前股价PE为16.2/12.4/9.9倍，维持“买入”评级。
    糖尿病护理类、微创介入类营收高增
    2026H1，公司糖尿病护理类产品和微创介入类产品营收实现良好增长，分别达到1.86亿元、706.40万元，增长幅度分别达到27.79%和52.72%，一方面得益于核心产品应用场景的持续拓展与延伸，使得下游市场需求稳步提升；同时基于公司产品良好的创新性、稳定的质量，以及公司持续推出、迭代并不断丰富的新产品序列，公司产品持续获得客户认可；通用给药输注类产品受下游客户需求及产品结构变化，营收同比微降0.83%，但毛利率提升4.84个百分点，盈利规模整体保持平稳增长。从销售区域来看，公司营收以外销为主，同时公司积极扩展境内市场，内销金额同比增长45.72%，公司基本已形成内外销同步发展推进的业务态势。
    截至2026年6月30日，公司共有121项专利，其中48项发明专利
    2026年上半年，公司投入研发费用1059.98万元，同比增长11.52%，新取得4项专利，其中2项发明专利，2项实用新型专利。截至2026年6月30日，公司共有121项专利，其中48项发明专利。2026年上半年，公司新取得5项欧盟CE认证、3项美国FDA注册证。截至2026年6月30日，公司共有56项欧盟CE认证，33项美国FDA注册证，32项境内医疗器械注册证。
    风险提示：新品市场开拓不达预期、原材料价格波动、市场竞争加剧风险。

新股覆盖研究：洛轴股份

洛轴股份(301699)
    投资要点
    8月26日有一家创业板上市公司“洛轴股份”询价。
    洛轴股份（301699）：公司主营业务为轴承及相关零部件的研发、生产和销售。公司2023-2025年分别实现营业收入44.41亿元/46.75亿元/60.34亿元，YOY依次为32.88%/5.26%/29.07%；实现归母净利润2.31亿元/2.51亿元/5.29亿元，YOY依次为442.59%/8.79%/110.91%。根据公司预测，2026年1-9月营业收入同比增长5.52%至11.08%，归母净利润同比增长7.47%至12.25%。
    投资亮点：1、公司为我国轴承行业规模最大的综合性轴承制造企业之一，在风力发电、航空航天及军工、轨道交通及新能源汽车轴承领域市占率均位居行业前三。公司前身为创建于1954年的洛阳轴承厂，是中国“一五”期间156项重点工程之一；历经70余载的深耕，成长为国内轴承行业规模最大的综合性轴承制造企业之一。具体来看：（1）产品矩阵完善；公司下游重点聚焦风电设备等重大装备、航空航天等高端装备、新能源车等战略性新兴产业，产品系列超过3万余种，尺寸覆盖内径6mm到外径15m。（2）科研与产业化成果突出；公司曾承担多项国家科技攻关任务，在多类高端轴承领域实现国外技术垄断突破，尤其在风电轴承领域，近五年多款风电轴承产品获国家级/省级首台（套）重大技术装备认定，且经中国轴承工业协会鉴定多项科技成果达到国际先进水平。根据中国轴承工业协会出具的证明文件，公司已成为风力发电、轨道交通、航空航天及军工、新能源汽车等下游领域主要轴承配套供应商，多项产品市场占有率排名行业前三。2、公司积极拓展研制医疗器械轴承、机器人轴承及高档数控机床轴承等新品，持续丰富公司产品线。（1）在医疗器械轴承方面，公司已率先完成针对高转速、低噪音医疗CT轴承的体系化研究，实现了60rpm、80rpm、120rpm等主流转速CT主轴承的规模化量产与稳定供货，自主研发的180rpm主轴承也取得了显著突破，关键性能指标噪音控制达到国际同等水平，并已进入小批量供货阶段。（2）机器人轴承研发领域，公司研制出了薄壁等截面、交叉圆柱滚子两种系列轴承以及RV减速器、谐波减速器专用系列精密轴承，性能指标达到国际先进水平，并已成功供应给多家国内减速机及机器人企业。（3）在高档数控机床轴承方面，公司研制的产品能够满足主机轻量化、高精度、低扭矩的严格要求，现已完成国内各高端机床、精密天线雷达底座等主机的配套工作。3、公司拥有雄厚股东背景，除获得多方国有资本赋能外，亦借助股权合作，与上、下游产业链主体实现深度绑定。（1）国有资本方面，公司实控人为洛阳市国资委，同时河南省国资委间接持有公司9.9%股权、中航产投直接持有公司约5%股权；在此基础上，IPO战略配售还引入了国企结构调整基金二期等国家级国有资本。（2）产业资本层面，IPO发行前，上游轴承钢核心供应商济源钢铁、轴承同业企业五洲新春、以及下游的航空工业集团与大型装备零部件制造企业郑煤机均为公司重要股东。此外，本次IPO战略配售再度深化产业链绑定，引入一批与公司具备战略合作关系或长期合作愿景的下游头部厂商，覆盖包括新能源领域的运达能源、东方电气、三一重能、上海电气，汽车领域的东风汽车、北汽集团，船舶装备领域的中船集团，工程机械领域的徐工集团以及军工领域的兵器工业集团等。
    同行业上市公司对比：公司专注于轴承及相关零部件领域；根据主营业务的相似性，选取万向钱潮、新强联、瓦轴B、襄阳轴承、国机精工、长盛轴承、人本股份为洛轴股份的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为56.31亿元，平均PE-TTM（剔除负值及异常值/算术平均）为37.56X，平均销售毛利率为24.67%；相较而言，公司营收规模处于同业的中高位区间，但销售毛利率未及可比公司平均。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

品牌结构升级持续兑现，二季度费用投放压制利润释放

水羊股份(300740)
    核心观点
    Q2收入与利润阶段性承压。2026H1公司实现营业收入25.10亿元/yoy+0.40%，归母净利润0.87亿元/yoy-29.36%，扣非归母净利润0.83亿元/yoy-30.95%；单Q2实现营业收入13.12亿元/yoy-7.23%，归母净利润0.52亿元/yoy-35.65%，扣非归母净利润0.48亿元/yoy-39.61%。同时公司拟推出2026年员工持股计划。Q2收入由Q1的同比+10.34%转为下滑，主要系自主大众品牌战略性收缩、CP品牌矩阵调整，同时公司持续加大高端品牌的品牌、研发及市场投入，以及员工持股计划支付费用导致利润端下滑更多。分品牌看，2026H1自有品牌实现收入11.48亿元/yoy+10.55%，占营业收入45.75%/yoy+4.20pct；CP品牌收入约13.61亿元/yoy-6.82%，基本抵消自有品牌增长。其中伊菲丹大单品超级CP组合保持增长，中国区累计开设30余家直营门店，全球市场覆盖31个国家和地区、600余家门店；Revive完成中美市场品牌升级，北美电商收入同比增长超过100%，“一夜回春油”保持高端精华油品类领先；PA继续强化PDRN技术及融雪面膜心智。
    分渠道看，2026H1淘系实现收入5.98亿元/yoy+0.56%，占营业收入23.82%/yoy+0.04pct，收入基本稳定；抖音实现收入8.41亿元/yoy-15.67%，占营业收入33.52%/yoy-6.39pct，是公司整体收入承压的核心渠道。其他第三方平台合计实现收入约6.37亿元/yoy+12.10%。公司持续清理低效店铺、优化线上渠道结构。
    Q2毛利率明显提升，但销售费用率上升幅度更大，毛销差继续收窄。单Q2毛利率69.35%/yoy+4.08pct，受益于自有高端品牌占比提升及业务结构优化；销售/管理/研发费用率分别为54.70%/5.03%/1.84%，同比分别+6.23/+0.22/+0.22pct。销售费用率提高主要由于公司进行高端品牌国内外市场推广、线下渠道建设及品牌升级投入。营运能力整体稳定。
    风险提示：宏观环境风险，销售增加不及预期，行业竞争加剧。
    投资建议：公司高端化、全球化战略已由单品牌突破转向EDB、RV、PA矩阵化扩张，自有品牌收入逆势增长、占比持续提升，并带动Q2毛利率显著改善。抖音渠道收缩与高强度品牌投放压制短期业绩，但不改高端品牌放量和渠道多元化趋势；随着高毛利自有品牌规模扩大及费用投入逐步形成产出，盈利弹性有望释放。考虑到公司会加大品牌投放，我们下调2026-2028年归母净利润至1.78/2.09/2.31（2026-2027年原值为2.07/2.38/2.68)亿，对应PE分别为50/43/39x，维持“优于大市”评级。

公司信息更新报告：主动降速调整，长期发展潜力仍足

山西汾酒(600809)
    公司主动放缓发展速度，长期发展势能潜力仍足，维持“买入”评级2026H1公司实现营收210.4亿元，同比-12.2%，归母净利64.4亿元，同比-24.3%;Q2实现营收61.2亿元，同比-17.7%，归母净利10.6亿元，同比-43.1%。考虑当前需求压力，我们下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为92.79（123.8）亿元、103.36（128.5）亿元、110.94（138.47）亿元，同比分别-24.2%、+11.4%、+7.3%，EPS分别为7.61（-2.54）元、8.47（-2.06）元、9.09（-2.26）元，当前股价对应PE分别为15.6、14.0、13.0倍。公司全国化潜力较大，产品结构完善，兼具发展韧性和弹性，当下调整节奏稳固市场，有利于长期发展，维持“买入”评级。
    中高端逆势相对稳健，省内加速去库存
    2026H1汾酒/其他酒收入同比-11.8%/-35.1%，青花系列、巴拿马系列等中高端反而相对稳健，公司主动调整玻汾等低档酒发展节奏，阶段性下滑幅度较大。Q2省内收入同比-30.1%、省外收入-11.5%，原因是进入二季度，省内加速去库存。
    降低渠道回款要求，现金流表现略有压力
    Q2销售收现57.5亿元，同比-17.1%，二季度末合同负债环比减少12.5亿。公司二季度放松回款要求，以稳定价格，缓解经销商压力为主。
    毛利率提升，销售费用率提升较多，净利率下降
    2026Q2毛利率同比+4.4pct至76.3%，主要原因是2026Q2中低端产品下降幅度较大，导致产品结构好于2025Q2。销售费用率同比+9.7pct，主要原因是2026Q2广告费用增加较多。归母净利率同比-7.7pct至17.3%。
    风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

主动调整达播拖累短期业绩，主品牌稳健支撑经营底盘

丸美生物(603983)
    核心观点
    公司主动调整线上业务结构，Q2收入降幅扩大。2026H1公司实现营业收入16.63亿元/yoy-5.76%，归母净利润1.55亿元/yoy-10.86%，扣非归母净利润1.13亿元/yoy-32.13%；单Q2实现营业收入7.82亿元/yoy-14.84%，归母净利润0.54亿元/yoy+38.32%，扣非归母净利润0.13亿元/yoy-59.88%。Q2归母净利润增长主要受非经常性收益推动，主营经营仍处于调整期导致扣非利润下滑持续扩大。
    分品牌看，2026H1丸美品牌实现收入12.70亿元/yoy+1.97%，其中丸美自播收入同比增长46.21%，有效对冲了达播收入下滑的影响，产品方面公司继续聚焦S肽小红笔、重组胶原蛋白系列及面部抗皱大套组；PL恋火实现收入3.88亿元/yoy-24.78%，主要系公司主动控制线上达播节奏、强化自播等自运营能力。
    分渠道看，2026H1公司线上渠道实现收入14.51亿元/yoy-7.33%，占比87.48%，收入下滑主要因抖快达播产出下降；线下渠道实现收入2.08亿元/yoy+5.58%，占比12.52%，在整体线下市场客流未有效恢复的背景下，公司持续夯实线下基本盘。
    Q2毛利率保持稳定，但费用刚性导致主营盈利能力继续下降。单Q2毛利率73.45%/yoy+0.19pct；销售/管理/研发费用率分别为64.08%/5.29%/3.07%，同比分别+3.35/+1.34/+0.45pct。组织变革、数字化协同办公及中介机构费用增加推高管理费用率，公司持续保持品牌建设费用投入导致Q2毛销差降至9.37%/yoy-3.17pct。
    风险提示：宏观环境风险，销售不及预期，行业竞争加剧。

美的集团：2026Q2收入业绩表现稳健，楼宇与机器人业务双位数增长

美的集团(000333)
    事件：2026年8月28日，美的集团发布2026年半年报。2026H1公司实现营业总收入2610.52亿元（+3.46%），归母净利润264.46亿元（+1.66%），扣非归母净利润195.95亿元（-25.31%）。
    2026Q2收入业绩稳健增长，楼宇科技、机器人与自动化业务双位数提升。1）分季度：2026Q2公司营业总收入达1294.72亿元（+4.49%），增速较2026Q1进一步抬升，海外渠道持续扩容以及B端业务（智能建筑科技、机器人及自动化等）加速放量，助力公司收入端稳健增长；归母净利润达137.71亿元（+1.32%），在汇兑损失、原材料成本压力等背景下仍旧实现正增长。2）分业务：2026H1公司智能家居业务收入达1743.41亿元（+4.27%），作为核心基本盘保持稳健增长；B端业务中，智能建筑科技收入达216.25亿元（+10.84%），实现双位数增长，主要受益于数据中心液冷及储能热管理需求爆发、AI算力基建扩张带动温控市场高增；机器人及自动化系统收入达166.21亿元（+10.27%），主系受益于电子半导体、锂电、汽车电子等下游高景气需求；工业技术收入131.38亿元（-12.72%），短期承压。3）分地区：2026H1公司国内、海外收入分别达1469.15（+2.07%）、1131.27（+5.54%），境外收入增速略高于国内。
    2026Q2毛利率小幅下滑，汇兑损失增加致使财务费用率上涨较明显。1）毛利率：2026Q2毛利率为24.94%（-0.86pct），毛利率小幅下滑，主要系原材料价格波动、产品结构变化等因素影响；2）净利率：2026Q2净利率为10.64%（-0.64pct），跌幅小于毛利率，主系销售费用率、研发费用率下行形成部分对冲；3）费用端：2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为7.87/3.04/3.32/1.49%，分别同比-1.15/+0.04/-0.25/+4.03pct，其中销售费用率下行主系公司DTC变革深化、渠道运营效率持续优化；财务费用率显著抬升主系汇兑损失增加所致。
    投资建议：行业端，国内新玩家入局激发市场潜力，海外新兴市场存在结构性机遇。公司端，ToC+ToB双轮驱动，全球化布局继续深化，海外产能建设有效规避风险，AI技术持续赋能，新能源、楼宇科技等业务逐步进入收获期，收入业绩有望持续增长。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为472.85/508.23/549.31亿元，对应EPS分别为6.20/6.66/7.20元，当前股价对应PE分别为14.12/13.13/12.15倍。维持"买入"评级。
    风险提示：海外需求波动风险、国际贸易政策变化风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。

安克创新：2026Q2业绩超预期高增，充电储能业务快速放量

安克创新(300866)
    事件：2026年8月30日，安克创新发布2026年半年报。2026H1公司实现总营收166.05亿元（+29.05%），归母净利润17.02亿元（+45.86%），扣非归母净利润14.39亿元（+49.65%）。
    2026Q2收入端延续高增，国内市场表现亮眼。1）分季度：2026Q2公司营收达89.97亿元（+30.90%），收入端快速增长主系公司持续开拓全球市场、不断推出新品并获得市场认可，线上线下销售持续扩大；归母净利润12.30亿元（+83.33%），增速显著高于收入端，主要系毛利率大幅提升叠加规模效应释放，助力业绩实现高增。2）分产品：2026H1公司充电类、智慧创新类和智能影音类板块收入分别为89.30亿元（+31.02%）、41.86亿元（+28.77%）、34.85亿元（+24.53%）。其中充电储能类增速保持领先，Anker SOLIX阳台光储解决方案在欧洲市场持续领先，Solarbank Max AC及Solarbank4E5000Pro相继上市，储能业务进入全面放量期；智能影音类soundcore Liberty5Pro系列搭载公司首款自研Thus神经网络存算一体AI音频芯片，技术壁垒持续提升。3）分地区：2026H1公司国内、境外收入分别为8.76亿元（+94.49%）、157.29亿元（+26.68%）；国内市场实现近翻倍增长，品牌认知度持续提升；海外北美、欧洲等核心市场深化本地化运营，新兴市场加快布局，助推境外收入快速增长。
    2026Q2毛净利率大幅提升，研发投入持续加大。1）毛利率：2026Q2毛利率为55.05%（+9.05pct），毛利率大幅提升，主要系本期收到退回的部分上年度缴纳的IEEPA关税相应冲减营业成本，同时产品结构优化（高毛利储能及智能影音占比提升）、规模效应持续释放。2）净利率：2026Q2净利率为14.16%（+4.82pct），涨幅小于毛利率主系期间费用率和所得税费用率波动所致；3）费用端：2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为21.86/3.32/11.83/0.74%，分别同比-0.65/-0.19/+2.51/+0.94pct；其中研发费用率提升主系公司持续加大AI芯片、储能等前沿技术研发投入，研发人员薪酬及项目投入增加；财务费用率上升主系汇率波动导致汇兑损失增加，以及可转换债券利息费用增加。
    投资建议：行业端：海外需求有望持续恢复，快充产品普及率提升，“露营经济”兴起拉动户外用电需求，全球能源短缺及“双碳”目标下家用光伏和储能装置作用显现，移动互联网、人工智能和大数据等前沿技术引领智能硬件蓬勃发展。公司端：作为全球消费电子品牌龙头，持续推进产品技术创新与全球化运营，储能业务进入放量期，自研ThusAI音频芯片实现端侧AI大模型落地，产品壁垒持续提升，国内市场高速增长打开新空间，全球化仓网布局强化供应链韧性。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为35.76/44.75/50.11亿元，对应EPS分别为6.08/7.61/8.52元，当前股价对应PE分别为21.12/16.87/15.07倍。维持“买入"评级。
    风险提示：汇率波动风险、海外地缘政治冲突、行业竞争加剧、新品研发及市场推广不及预期、关税政策变化、储能行业竞争加剧等。

2026年二季度收入同比增长24%，海外业务销售放量显著

爱博医疗(688050)
    核心观点
    2026年上半年收入增长19%，完成德美医疗的收购并表。2026年上半年公司实现营收9.33亿（+18.57%），归母净利润1.83亿（-14.39%），扣非归母净利润1.77亿（-13.47%）；其中单二季度收入5.35亿（+24.45%），归母净利润0.93亿（-22.71%），主要受人工晶状体收入下滑、境外销售费用增加、隐形眼镜渠道和品牌建设投入加大及并购贷款利息增加等因素的负面影响。公司于3月底完成德美医疗的控股权收购，进入运动医学高潜力领域。
    人工晶体继续承压，海外业务销售放量显著。分具体业务看，2026年上半年人工晶体收入3.06亿（-11.33%），受部分医疗机构业务收缩、部分省市医保支付结构调整等阶段性因素影响，同时还有去年同期基数较高、渠道端因新一轮集采存在观望情绪和库存调整等多重因素影响。近视防控产品中“普诺瞳”角膜塑形镜收入1.24亿（+4.24%），受近视防控手段多元化迭代、细分品类竞争加剧等多重因素影响。在视力保健业务中，隐形眼镜收入为2.81亿（+18.68%），公司不断拓宽自有品牌影响力、完善销售渠道网络，持续巩固该项业务增长趋势。运动医学产品自2026年3月底并表后实现收入0.94亿元，其中带线锚钉等植入物产品收入占比达75%。公司海外业务表现亮眼，实现收入0.96亿（+123.21%），占比提升至10%，于香港、欧洲设立子公司，逐步构建本土化运营体系，加快国际注册进度，拓宽全球市场。
    毛净利率同比下降，销售费用率提升较多。2026年上半年公司毛利率为61.55%（-3.70pp）；销售费用率20.95%（+4.91pp），主要由于隐形眼镜渠道和品牌建设投入增加、境外销售费用增加，以及并购德美医疗导致；管理费用率10.16%（-0.92pp）；研发费用率5.59%（-0.61pp）；财务费用率1.85%（+0.79pp）；净利率下降至19.43%（-6.87pp）。2026年上半年公司经营活动现金流量净额为1.20亿（-22.01），与归母净利润的比值为66%。
    投资建议：公司是国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体的厂家，近视防控产品线布局完善，隐形眼镜正处于放量期，首个国产眼内镜龙晶进口替代空间巨大，并购德美医疗拓展运动医学业务。考虑消费眼科需求疲软的影响，下调盈利预测，预计2026-28年归母净利润为3.49/4.09/4.72亿（原为4.08/4.99/5.88亿），同比增长30.2%/17.1%/15.3%，当前股价对应PE为21.9/18.7/16.2X，维持“优于大市”评级。
    风险提示：集采降价风险、竞争加剧风险、研发风险、销售不及预期

北交所信息更新：液晶显示面板PCBA小巨人规模扩张，2026H1营收同比+42%

雅葆轩(920357)
    2026H1营收同比增长42.38%
    液晶显示面板PCBA“小巨人”雅葆轩发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入35,599.06万元，同比增长42.38%。公司持续推进新项目落地，下游客户订单储备充足、订单量显著提升，生产出货规模同步扩大。实现归属于上市公司股东的净利润2,892.58万元，同比下降1.18%。因折旧增加及管理人员绩效增加，管理费用同比增加。看好公司产能扩张及多下游布局的成长性；此外公司正进行以简易程序向特定对象发行股票募资程序，若完成有望进一步减轻资金压力与提高流动性。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.8/0.94/1.06亿元，当前股价对应PE分别为20.5/17.5/15.5倍，维持“增持”评级。
    深耕液晶显示面板行业电子装联业务
    2026年上半年，在显示面板行业，公司已交付维信诺样品认证，并通过稽核审厂；在低压电气方面，公司与公牛集团建立合作，顺利通过首次导入审核会议，完成小批量验证产品交付。消费电子领域，公司积累了华为、联想、小米、华硕、德力西、惠普、传音、戴尔、荣耀等客户。
    产能建设稳步推进，拓展新下游能源管理配套业务
    雅葆轩新设子公司铜陵雅葆轩工程项目于2026年2月举行开工仪式，项目按期推进施工建设，2026上半年已完成整体装修，部分设备已到厂调试。公司同步推进原厂区装修改造升级工作，为落地FPC后端-SMT产线布局，完善公司柔性电路板全流程生产制造，扩充产能。2026H1公司依托现有精密电子制造技术与品质体系，拓展能源管理配套业务，主要为低压电气、工业能源管理领域客户提供PCBA配套产品，产品应用于工业能源监测、能耗管控、智能电气控制等场景，进一步丰富了公司工业电子配套产品矩阵。
    风险提示：毛利率下降风险、下游产品需求变化风险、技术替代风险

北交所信息更新：公司聚焦水利与能源核心赛道，构建“终端+解决方案”双轮驱动体系

基康技术(920879)
    2026H1公司营收1.73亿元（+2.79%），归母净利润0.32亿元（+0.43%）
    2026上半年公司实现营收1.73亿元，同比增长2.79%，归母净利润3248.48万元，同比增长0.43%，扣非归母净利润3236.26万元，同比增长2.31%，毛利率53.65%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.96/1.09/1.26亿元，对应EPS分别为0.48/0.54/0.63元/股，对应当前股价PE分别为28.0/24.8/21.4倍，我们看好“十五五”规划下基建需求有望提高，公司聚焦水利与能源核心赛道，紧抓水网与新型储能市场机遇，维持“增持”评级。
    公司聚焦水利与能源核心赛道实现业务突破，紧抓水网与新型储能市场机遇
    公司持续深耕水利、能源核心赛道，把握新型储能、国家水网建设带来的市场机会，积极拓展交通、自然资源、矿山监测等业务领域，稳妥推进海外市场布局。水利方面，截至2026年6月底，全国完成水利建设投资5151亿元，为确保全年完成投资超过1万亿元奠定了坚实基础；全国实施水利项目约3.3万个；新开工三峡水运新通道、太浦河后续一期等25项重大水利工程，同比多11项，总投资规模达2646亿元。抽水蓄能方面，2026年上半年全国抽水蓄能总装机突破4000万千瓦，新增装机230万千瓦，同比增幅达45%。2026年国家电网计划完成抽蓄投资310亿元，全国共有10余座抽水蓄能电站相继获核准、开工或投产，其中核准7座、开工5座、投产4座。
    公司构建“终端+解决方案”双轮驱动体系，同步推进AI与监测技术融合
    截至2026年6月30日，公司G云公有云平台累计用户超1000个，累计上线工程项目1600余个，采集仪1.3万余台，传感器5.3万余套，接收原始数据超220亿条。研发创新方面，公司持续加大研发资源投入，稳固振弦类传感产品竞争优势，同步丰富光纤、光电、差阻式、MEMS产品矩阵，稳步推进水下MCU、柔性测斜仪、机器视觉等核心项目，推动监测技术与AI技术深度融合。G云三维展训平台实现主体开发。光纤光栅产品订单规模较同比显著提升。国产化进程持续深化，多款监测仪器完成国产化替代。
    风险提示：原材料波动风险、行业竞争加剧风险、新产品研发不及预期风险。

北交所信息更新：2026H1实现矿山开采+34%、能源基建+36%，隧道及矿山机械行业出口稳步增长

五新智能(920174)
    2026H1归母净利润2.81亿元同比增长224.76%，维持“买入”评级
    五新智能公布2026半年报，2026H1实现总营业收入15.49亿元，同比增长161.72%；实现归母净利润2.81亿元，同比增长224.76%。考虑到五新智能实现隧道、矿山、桥梁施工、港口物流、建筑支护等多赛道协同，综合竞争壁垒提升，我们上调盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润5.29/5.54/5.66亿元（原值4.66/5.29/5.46亿元），对应EPS为2.44/2.55/2.61元，当前股价对应PE为14.6/14.0/13.7X，维持“买入”评级。
    2026H1矿山开采市场实现营业收入+33.85%；能源基建市场营收+35.72%2026年上半年，矿山开采市场实现营业收入6,132.75万元，同比增长33.85%；能源基建市场实现营业收入4,280.26万元，同比增长35.72%；后市场收入保持高速增长，实现营业收入5,370.18万元，同比增长69.84%。2026H1五新智能共获得专利授权96项，其中发明专利14项，实用新型专利79项。截至2026H1，五新智能研发人员合计421人，占总人数比例16.27%，具备充足的高素质研发人才储备。
    2026H1有色金属矿采选业固定资产投资+46%，隧道及矿山机械出口稳增长2026年上半年，全国铁路完成固定资产投资3,632亿元，同比增长2.1%，累计投产新线355.2公里；我国完成公路建设固定资产投资10,187亿元，同比下降9.8%，高速公路主干线建设进入收尾阶段。据国家统计局数据，2026年1-6月采矿业固定资产投资同比增长5.9%，增速较2025年同期提升2.5个百分点。分细分领域看，战略性矿产资源勘探开发热情持续升温，其中有色金属矿采选业固定资产投资同比大幅增长45.8%。参考五新智能公告，2026年上半年我国隧道掘进机出口金额为2.59亿美元，同比上升14.36%；凿岩机械及风动工具出口金额为2.72亿美元，同比上升8.36%。
    风险提示：商誉减值风险、应收账款风险、行业政策变化风险。

公司简评报告：电商渠道调整延续，品类结构优化驱动高质量增长

盐津铺子(002847) 投资要点
    事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营收30.7亿元，同比+4.41%；实现归母净利润4.25亿元，同比+14.1%。其中，Q2实现营收14.88亿元，同比+6.02%；实现归母净利润1.95亿元，同比+0.01%。上半年整体稳健增长。
    海味零食与健康蛋制品高增，多品类战略成效显著。2026上半年海味零食、健康蛋制品分别实现营收5.65亿元、4.68亿元，同比分别+55.68%、+51.23%，成为拉动增长的核心引擎。魔芋零食实现营收8.8亿元，同比+11.28%，保持平稳增长。魔芋品类契合“超级食材”特性和“健康+美味”的属性，具备创新成长空间。公司将推出辣味魔芋，打造魔芋零食的品类矩阵，持续提高魔芋品类的市占率。上半年其他品类有所分化，烘焙薯类、果干果冻、休闲豆制品分别实现营收4.43、3.54、1.92亿元，同比分别-3.52%、-17.41%、+2.56%。
    线下高势能渠道超预期增长，电商渠道调整延续。2026上半年公司线下渠道实现营收27.79亿元，同比+17.4%。其中，高势能会员店增速超预期，零食量贩保持增长势能，定量流通渠道优化转型。截至2026年6月末，公司经销商数量3845家，较2025年末减少11.95%。上半年线上渠道实现营收2.91亿元，同比-49.3%。公司电商渠道2025年Q2起主动调整策略，收缩低毛利率产品品类，回归“供应链电商”本质，回归产品力驱动，目前调整已逐步接近尾声，预计后续将逐步企稳改善。
    结构优化驱动毛利率提升，Q2费用回升拖累净利率。2026上半年公司毛利率32.22%，同比+2.56pct；2026Q2毛利率32.65%，同比+1.67pct。品类结构优化带动毛利率提升。2026上半年销售费用率11.16%，同比+0.59pct，Q2销售费用率11.12%，同比+1.28pct。Q2销售费用率有所回升，主要与品牌及促销推广投入加大有关。2026Q2管理费用/研发费用率分别为3.75%/1.45%，同比分别+0.09/+0.26pct。2026Q2净利率13.01%，同比-0.78pct。费用回升影响Q2净利率。
    投资建议：随着战略调整成效逐步显现，以及费用端的改善，公司盈利能力有望持续提升。由于电商业务调整对收入产生影响，以及费用率的增加，我们略调整2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为8.7/10.36/12.04亿元（2026-2028年前值分别为8.89/10.8/12.79亿元），对应EPS分别为3.22/3.84/4.46元（2026-2028年前值分别为3.26/3.96/4.69元），对应当前股价PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。
    风险提示：食品安全风险、原材料价格波动、市场竞争风险、渠道调整风险。