国内天然铀专营平台，将受益于全球核电发展浪潮

中国铀业(001280)
    公司是中核集团旗下专注于天然铀和放射性共伴生矿产资源综合利用的矿业平台，主营天然铀资源的采冶、销售及贸易，以及独居石、铀钼、钽铌等放射性共伴生矿产资源综合利用及产品销售，主要产品包括重铀酸盐、八氧化三铀、氯化稀土、四钼酸铵、五氧化二钽/铌等，定位为我国天然铀保障供应的国家队、主力军及全球重要产铀企业之一。资源与产能布局上，国内天然铀产能以砂岩铀矿为主体、硬岩矿山为补充，拥有CO？+O？第三代地浸等技术体系；海外重点布局纳米比亚罗辛铀矿等非洲产铀区，并通过中核海外推进Etango等项目权益合作。放射性共伴生矿产资源方面，衡阳独居石综合利用、赣州独居石项目及耒阳钽铌项目等构成战略资源回收能力。
    业绩概要：公司2026年上半年实现营业收入105.8亿元（同比+10.8%），实现归母净利润9.9亿元（同比+29.1%），扣非归母净利润9.7亿元（同比+27.3%），EPS为0.48元。其中Q2实现营收70.2亿元（同比+11.9%，环比+96.9%），归母净利润约7.7亿元（同比+23.8%，环比+261.2%），单季度EPS为0.37元。
    全球核电产业保持扩张发展态势：根据世界核协会数据，2025年全球核电发电量约2702太瓦时，再创历史新高。随着各国对于能源安全的重视程度日益提升，新建容量提升至82GWe，新开工机组明显回升。我国《原子能法》自2026年1月起施行；同年3月宣布加入《三倍核能宣言》；6月《新型能源体系建设“十五五”规划》提出科学布局沿海核电基地、推进新一代技术示范，并设定2030年在运核电约1.1亿千瓦的目标；7月国常会核准4个项目共8台机组，总投资估算超1700亿元。“十五五”开局之年我国核电产业发展迅速，随着核电装机规模持续扩大，预计将带动天然铀需求保持稳步增长。中国铀业为中核集团和华能集团核电天然铀产品独家供应商，并与国内核电客户签订长期框架协议。
    受益于量价齐升，公司天然铀业务稳步增长：作为公司核心业务，2026年上半年公司自产及外购天然铀收入为82.9亿元（同比+14.5%），主要得益于产品销售价格提升和销量增加，结构上看，外购天然铀64.6亿元（同比+25.0%），是天然铀业务营收增长的主要动力，自产天然铀虽然收入下滑（同比-11.7%），但毛利率仍维持约38%的高位，公司天然铀产品整体毛利率保持相对稳定；国际天然铀贸易因交易机会减少收入同比-31.0%；氯化稀土及其副产品营收大幅增长96.1%至8.5亿元，主要系募投项目投产（江西共伴生铀资源（独居石）综合利用项目2025年6月达产）。从分地区来看，境内收入82.7亿元（同比+14.4%、占比78.1%），境外23.2亿元，同比基本保持稳定。
    财务数据：2026H1毛利率/净利率分别为20.8%/10.4%（同比+1.6pcts/+1.2pcts）。净利率提升幅度弱于毛利率，主要由于管理费用同比增长43.1%，源于子公司罗辛铀业开展Z20矿床勘探，补充勘探费由约823万元大幅升至1.0亿元。截至半年度报告期末，应收账款为55.1亿元，相较上年末（20.1亿元）大幅增加，主要受公司与主要客户账期的影响，部分第二季度实现的销售尚未收到货款所致。经营活动产生的现金流量净额同比增长109%，主要是2025年Q2公司主动应对市场变化，加大天然铀采购力度，导致经营活动产生的现金流量为净流出所致。
    公司产能布局加速：①天然铀方面：2026年2月子公司中核海外签署协议，拟增资获得Etango铀项目42.8%权益，有权承购矿山全周期60%产品，项目现有探明、控制和推断资源量总计8.0万吨金属铀，有望深化公司在非洲地区的资源布局，提升海外天然铀权益产量，优化海外资源结构。2026年8月，公司公告将使用全部超募资金2.5亿元投建两项目，预计总投资约2.9亿元，一是中核内蒙古矿业哈达图地浸配套设施（建设期约18个月），为主采铀工程前置水电气路等保障；二是煤铀协同开采关键技术研究与工程示范（建设期约60个月）；②共伴生与稀土协同：衡阳独居石综合利用、赣州单体产能最大独居石项目进入试运行，耒阳钽铌项目已投产；2026年6月参与设立江西国家稀土技术创新中心，7月子公司中核资源与中国南方稀土集团合作设立独居石冶炼企业，强化产业链话语权。
    投资建议：公司作为国内天然铀供应核心企业，深度绑定核电燃料前置环节，在国内天然铀产业具有主导地位，同时全球资源控制量位居前列，当前在国内外积极布局铀矿资源开发和产能建设，将有望充分受益于全球核电复苏与国内核电装机扩张进程。预计公司2026-2028年实现营业收入分别为226.0/264.4/312.7亿元，同比增长13.6%/17.0%/18.3%，实现归母净利润分别为23.3/30.8/40.5亿元，同比增长41.7%/32.3%/31.3%，对应PE57X/43X/33X。首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：原料价格大幅波动、新项目建设不及预期、终端需求不及预期等。

中小盘首次覆盖报告：国内检验检测优质公司，外延并购打开增长空间

联检科技(301115)
    国内检验检测优质公司，“检测+”生态构筑三级增长曲线
    公司定位国内领先的综合性质量科技技术服务企业，正在打造“检测+”科技生态，战略上构筑清晰的三级增长路径：第一曲线聚焦新质生产力，通过“区域渗透+赛道扩张+资质补强”的并购策略切入高景气赛道，2025年以来完成中认通测、中鼎检测等标的整合，新兴业务增速显著优于传统板块；第二曲线布局高端科学仪器与检测装备，打造“感知-测量-验证-装备-场景”一体化能力，并逐步构建“检测设备+服务+认证”协同优势；第三曲线前瞻卡位质量科技服务未来产业，储备长期动能。我们看好公司作为从传统建工向综合检测平台转型的稀缺标的，外延并购驱动成长路径清晰，预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.36/0.62/0.82亿元，同比增长67.3%/71.5%/32.4%，首次覆盖，给予“买入”评级。
    检验检测行业稳健增长，新兴领域或成核心引擎
    中国检验检测行业正加速向头部集聚与高附加值领域转型，2025年市场规模破5000亿元，行业从“数量规模型”转至“质量效益型”；业务结构上，电子电器、材料测试等新兴领域营收占比稳步提至21.2%，传统领域则持续收缩，新旧动能加速转换。汽车与新能源检测向“三电”系统、智能网联及系统安全延伸；生命科学领域向供应链全过程质控拓展；工业与先进制造转向全生命周期综合服务；工程服务侧重存量基础设施的智能化监测与运维。
    内生增长筑牢基本盘，外延并购打开新空间
    公司坚持“内生增长+外延并购”双轮驱动，内生维度，多板块协同推动业务结构优化，2026H1生命科学与消费品板块营收1.6亿元，同比大增112%，为核心增长引擎；新能源与汽车板块营收0.8亿元；工业与先进制造板块营收1.5亿元，同比增长7%；工程服务板块营收2.7亿元，虽有所下滑但回款改善。截至2026H1公司拥有发明专利163项，建有国家级博士后科研工作站等多个高能级平台；外延维度，公司聚焦高景气赛道，先后完成对中认通测、中鼎检测、冠标检测、中水华盈等标的的收购，同时稳步推进全球化，业务覆盖印尼、新加坡等多个国家。
    风险提示：并购整合风险；收购标的业绩低于预期；行业及技术迭代风险。

公司简评报告：结构优化推动盈利提升，经营现金流显著改善

今创集团(603680)
    投资要点
    事件：盈利能力与现金流质量明显改善。2026年上半年公司实现营业收入22.56亿元，同比下降10.16%；实现归母净利润4.33亿元，同比增长17.84%；扣非归母净利润4.16亿元，9.83同比增长1.62%；经营活动产生的现金流量净额4.62亿元，同比增长139.71%；毛利率和78,372净利率分别为36.90%和19.23%，同比分别提升7.40pct和4.55pct。
    业务聚焦带动毛利率提升，汇兑损失影响财务费用。公司主动压降低效及亏损业务，聚焦1.28核心和高毛利、高附加值产品；2026年上半年公司营业成本同比下降19.59%，降幅高于7.34收入，带动公司毛利率提升。公司报告期内销售、管理、研发和财务费用率分别为2.42%、5.38%、4.05%和1.71%，同比分别+0.37pct、+0.35pct、+0.55pct和+2.17pct。财务费用增加主要受汇兑损益由上年同期0.22亿元收益转为0.34亿元损失影响。
    轨交主业短期承压，重工设备成为结构增量。2026年上半年公司轨道交通设备主营收入19.27亿元，同比下降13.06%；重工设备收入2.46亿元，同比增长13.21%。公司依托轨道交通主业的核心优势，成功获取新车型多部类配套准入资质，持续优化公司国际业务结构，参与多个海外项目。同时，重工板块凭借产品矩阵的完善与市场竞争力的提升，港口机械在内港抓取料机基础上，新增抓斗桥门式卸船机、集装箱岸桥等产品，进一步完善全场景港口起重产品体系实现营收、利润双增长，进一步增强公司盈利能力。
    智能化、绿色化产品矩阵持续拓展，数智管理夯实降本基础。公司推进AI视频分析、智能显示、轻量化环保材料、电动旋转座椅及新一代数字轨道等项目，并在港机和新能源特种车辆领域推出新产品；同时，公司以数字化智慧管理为支撑，完善全维度成本核算、项目全生命周期跟踪和AI物料计划系统，有望提升供应链精准度，降低隐性成本与管理风险。
    投资建议：公司自成立以来专注于轨道交通车辆配套产品的研发、生产、销售及服务，在产品设计、材料运用、制造工艺等方面积累了丰富的行业经验，形成覆盖多品类的一站式配套能力。全球轨道交通行业正处于技术迭代加速、竞争格局重塑的关键期，市场需求保持稳健向好，对公司业绩带来支撑。根据行业和公司发展情况，我们调整公司业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.93/8.12/9.04亿元（原2026-2028年预计6.55/7.26/7.81亿元），对应PE为11.12/9.49/8.52倍，维持“增持”评级。
    风险提示：市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；海外业务经营风险。

仙乐健康：盈利短期承压，主业持续改善

仙乐健康(300791)
    事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营收20.52亿元，同比+0.51%，归母净利润1.53亿元，同比-5.09%，扣非归母净利润1.40亿元，同比-12.41%。
    欧洲亚太接棒高增，美洲收缩聚焦主业。分地区看，2026H1中国区/美洲/欧洲/其他地区分别实现收入8.02/6.54/4.02/1.95亿元，分别同比-2.02%/-13.93%/+11.74%/+86.79%。中国区收入虽小幅下滑，但毛利率平稳提升，客户结构优化、高价值产品占比提升。欧洲区延续稳健增长，十年本地化沉淀效应显现。亚太及其他地区高增主要得益于澳新核心客户合作深化。美洲区收入下滑主要受关停个人护理业务及关税政策影响，随该业务资产出售完成，区域资源进一步聚焦营养健康主业。
    功能饮品高速放量，剂型结构持续优化。分剂型看，软胶囊作为基本盘实现收入9.69亿元、占比约47%，维持稳健。软糖作为第二增长曲线占比维持24%水平，具备较强的竞争力和盈利能力。功能饮品销量同比增长105.06%，成为新的增长亮点。公司持续推动产品创新，围绕乳液钙等IPD产品矩阵发力，精准营养业务由产品和技术能力建设逐步进入商业化验证阶段，AI营养师、健康测评等个性化营养方案探索服务闭环。
    财务费用扰动表观利润，主业盈利质量实质改善。2026H1公司归母净利润下滑主要系财务费用大幅增加所致，报告期财务费用7359万元、同比增长74.71%，主要因汇兑损失及利息费用增加。若剔除汇兑等非经常性因素，主业盈利能力通过产品结构优化和费用管控得到巩固——中国区毛利率提升至36.48%、欧洲区毛利率提升至34.14%。经营活动现金流净额1.93亿元，同比+20.87%，主业造血能力增强。
    非核心资产处置收官，利润修复空间打开。公司积极聚焦营养健康食品主业，报告期完成美国个人护理（PC）业务出售，包袱彻底出清，区域资源进一步聚焦核心业务。此外，公司收到美国关税退税及利息合计约1170万美元，将对下半年业绩产生正向贡献。历史包袱出清叠加非经常性正向因素，利润修复空间有望逐步打开。
    投资建议：公司作为全球营养健康食品CDMO龙头，主动调整后有望轻装上阵。目前已经完成美国PC业务出售，为利润修复扫清障碍。国内业务成功转型，客户结构优化、毛利率提升。海外欧洲区增长强劲、亚太区高增，美洲区聚焦主业，泰国新工厂布局长远。公司在软糖、软胶囊等核心剂型全球领先，功能饮品高速放量，并前瞻性布局AI+精准营养等新业务，有望打造第二增长曲线。我们预计公司2026-2028年实现收入44.5/48.2/52.0亿元，同比增长4.3%/8.3%/8.0%，实现归母净利润3.2/4.1/5.0亿元，同比增长135.2%/27.2%/21.5%，对应PE为17x/13x/11x，维持"买入"评级。
    风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧、原材料成本上涨风险、BF盈利不及预期、汇率变动加剧、大客户订单交付不及预期。

AIPCB+封装基板共驱营收、业绩高增长

深南电路(002916)
    事件：公司发布2026年中报，2026年上半年实现营业总收入152.96亿元，同比增长46.33%；归属母公司股东的净利润22.51亿元，同比增长65.55%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润22.39亿元，同比增长76.94%。
    把握算力需求爆发机会，公司26年上半年业绩靓丽增速。公司26年上半年印制电路板、封装基板、电子装联业务营业收入分别为85.52、36.67、19.76亿元，同比增速分别为36.32%、110.76%、33.70%。公司有线通信、数据中心领域收入同比实现明显增长；封装基板业务受益于计算、存储领域需求快速放量；电子装联把握数据中心领域需求增长机会，数据中心领域的订单结构明显优化。
    封装基板+AIPCB驱动业绩高增长，高端产能布局夯实后续成长空间。公司封装基板业务高增长，毛利率显著提升，该业务26年上半年毛利率31.35%，同比增长16.20pct，存储产品受益于AI应用对内存需求的大幅提升，PMIC方面受益于客户AI电源需求加速放量，FC-BGA类封装基板方面，高端产品在多个客户处实现规模化量产，带动广州工厂产能加速爬坡，面向下一代先进计算相关基板技术研发进展顺利。公司印制电路板业务持续受益算力爆发，光模块、交换机、AI服务器产品需求旺盛，相关订单26年上半年收入突破20亿元，同比大幅增长。公司泰国工厂和南通四期项目整体爬坡顺利，无锡深南电路AI算力电子电路产品项目正在进行建设，为后续业务发展提供产能保障。
    盈利预测与投资建议：预计2026-2028年营业总收入分别为340.87、450.31、584.90亿元，同比增速分别为44.15%、32.11%、29.89%；归母净利润分别为59.14、91.94、127.40亿元，同比增速分别为80.54%、55.47%、38.56%，对应26-28年PE分别为45X、29X、21X，维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

公司简评报告：医院稳健发展，亏损大幅收窄

国际医学(000516)
    投资要点
    公司业绩亏损大幅收窄。 2026年H1，公司实现营业收入20.32亿元（同比-0.11%），归母净利润-0.65亿元（同比+60.40%），扣非归母净利润-0.64亿元（同比+66.38%），经营性现金流净额4.93亿元（同比-16.72%）；其中， Q2单季度营业收入10.63亿元（同比+2.45%），归母净利润-0.17亿元（同比+71.03%），扣非归母净利润-0.11亿元（同比+83.77%）。 公司业绩逐季向好，利润端亏损大幅收窄。
    高新医院稳健发展。 报告期内， 高新医院实现收入6.16亿元（同比-3.51%），净利润0.32亿元（同比+2.14%）； 门急诊服务量62.05万人次（同比+7.23%）,住院服务量3.20万人次（同比+5.52%）， 最高日门急诊服务量4410人次， 最高日在院患者1633人。 报告期内， 医院新增肝胆外科、风湿免疫科等5个临床科室；增设运动医学专病门诊、中医近视专病门诊等7个特色专病门诊； 新增医联体合作医院6家， 累计医联体合作医疗机构153家。 医院科室持续丰富， 专科服务建设更加精准。
    中心医院盈利在望。 报告期内， 中心医院实现收入14.04亿元（同比+1.47%），净利润-291.5万元（同比+97.43%）；门急诊服务量81.83万人次（同比+10.51%） ,住院服务量6.71万人次（同比+1.58%），最高日门急诊服务量6086人次，最高日在院患者3898人。 报告期内，医院肿瘤内科进入国家级临床重点专科评审终评阶段，消化内科等4个科室顺利通过市级临床重点专科中期评估，新成立质子治疗中心等四大特色诊疗中心； 落地开展新技术新业务31项， 新增限制类技术备案1项； 累计申报国家自然科学基金项目29项， 发表论文78篇，其中SCI29篇， 举办省级及以上学术会议15场； 新增医联体合作医院14家，累计医联体合作医疗机构218家。 医院在学科建设和科研创新方面皆实现快速发展，综合实力持续提升。
    投资建议： 我们维持盈利预测不变， 预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为为-2.20/-1.32/-0.52亿元，对应EPS分别为-0.10/-0.06/-0.02元。 公司旗下两家医院保持良好发展势头， 利润端亏损大幅收窄， 维持“买入”评级。
    风险提示： 诊疗量提升不及预期风险； 医疗行业政策不确定性风险； 管理运营风险等。

沐光逐算，曦启芯程

沐曦股份(688802)
    投资要点
    业绩增长提速，经营质效持续改善。2026H1，公司实现营收13.24亿元，较上年同期增加4.09亿元，同比增长44.67%，主要系报告期内随着公司产品及服务获得下游客户的广泛认可与持续采购，公司GPU产品出货量显著增长，带动收入规模较上年同期实现显著增加。2026H1，公司毛利率为57.2%，同比提升1.1个百分点；归母净利润为6.12亿元，扭亏为盈，扣非归母净利润为-4,885.95万元，亏损金额较上年同期收窄1.53亿元，较上年同期亏损收窄75.83%。报告期内，公司依托持续高强度研发投入形成的全自研GPU芯片及软硬件生态优势，推动产品在智算中心、运营商、金融、能源等重点场景实现规模化落地，产品性能与场景适配能力均通过客户严苛验证，市场认可度与行业影响力持续提升。
    深耕研发筑牢技术核心壁垒，产品矩阵持续进阶。公司自2020年9月成立以来，在GPU芯片领域进行持续高效的研发创新，2020年至2025年五年期间，公司分别通过一次性流片完成了三款GPU的开发，性能比肩国际标杆产品，自研MXMACA原生态兼容CUDA，与行业生态同步高速迭代。报告期内，公司研发投入5.25亿元，研发投入占营业收入比例为39.65%。公司秉承“量产一代、在研一代、规划一代”的产品研发策略，建立了完善的IPD研发流程，持续在下游适配与应用中进行技术优化，推动产品迭代升级和产品竞争力不断抬升。2025年7月24日，公司于WAIC大会上发布首款基于全国产工艺的曦云C600系列，曦云C600不仅在算力上较上一代产品曦云C500有较大提升，还在精度、存储上有新技术的应用。2026年5月，曦云C600成功实现量产并通过中国信息安全测评中心与国家保密科技测评中心联合开展的国家安全性及可靠性测评，有望成为公司的下一代主力产品。
    完善生态商业布局，推进产品规模化商用落地。报告期内，公司坚定践行“1+6+X”产业生态战略，秉持以客户为中心的理念，深耕“易用好用、稳定可靠”的产品优势，携手上下游合作伙伴协同共赢。公司深度联动整机服务器、操作系统、运维管理平台、主流AI框架及大模型等生态企业，通过芯片、AI Infra、模型多维度协同优化，为大模型训练与分布式推理提供优质算力支撑；同时重点布局金融、医疗健康、能源、教科研、交通、大文娱六大高潜力行业，依托统一GPU架构的通用可扩展特性与持续迭代丰富的软件栈，高效适配各行业定制化AI算力负载，提前卡位核心赛道、挖掘市场增量，持续释放业务增长潜力。凭借优异产品性能与稳定交付能力，公司GPU产品已在北京、上海、杭州、长沙、中国香港等多地的智算平台、运营商及商业AI算力中心实现规模化部署，全面赋能六大行业实景智能化应用，充分验证了公司产业化交付与AI落地赋能能力。公司持续完善产业生态与商业布局，深化生态协同适配、优化产品核心体验，不断拓宽产品应用边界与客户覆盖范围，加速GPU产品规模化商用落地。此外，公司坚持软件生态开源共享，依托产学研合作助力大模型产业规模化普及，截至2026年7月28日，公司自2025年2月开源的MXMACA软件栈注册用户稳步增长，累计网络API调用次数突破1.1亿次，生态影响力持续提升。
    投资建议
    我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入38/86/196亿元，归母净利润分别为2.7/25/85亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    大模型产业发展不及预期的风险；供应链安全风险；GPU行业竞争加剧的风险；新品研发或量产不及预期的风险。

Q2提速增长，激励彰显成长信心

老百姓(603883)
    Q2提速增长，经营向好趋势明显
    公司发布2026年中报：2026H1实现营业收入109.98亿元（+2.07%），归母净利润4.47亿元（+12.30%），扣非归母净利润4.36亿元（+14.48%），经营现金流净额14.04亿元（-13.66%）。公司持续深化门店运营优化与成本管控，利润增速快于收入增速。
    分季度来看，2026Q1、Q2公司实现营业收入54.81亿元（+0.85%）、55.16亿元（+3.32%），归母净利润2.64亿元（+5.27%）、1.83亿元（+24.25%），扣非归母净利润2.60亿元（+6.98%）、1.76亿元（+27.76%）。Q2收入、利润同比增速均较Q1提升，经营改善趋势进一步体现。
    从盈利能力来看，2026H1毛利率为32.45%（-0.63pct），归母净利率为4.06%（+0.37pct），扣非归母净利率为3.97%（+0.43pct）。
    费率方面，销售费用率为20.55%（-1.33pct），管理费用率为4.69%（+0.07pct），研发费用率为0.22%（-0.12pct），财务费用率为0.51%（-0.15pct），四项费用率合计25.96%，同比下降1.53pct。
    零售业务稳步增长，中药品类收入及毛利率提升
    分行业来看，2026H1医药零售业务收入91.01亿元（+3.24%），毛利率36.37%（-0.96pct）；加盟、联盟及分销业务收入18.33亿元（-1.45%），毛利率12.90%（+0.05pct）。公司收入增长主要来自原有可比门店内生增长及线上销售增长，同时主动优化联盟业务结构、清退低协同联盟客户，提升合作质量。
    分产品来看，中西成药收入89.39亿元（+2.50%），毛利率29.71%（-0.99pct）；中药收入7.99亿元（+6.86%），毛利率51.14%（+2.43pct）；非药品收入12.59亿元（-3.52%），毛利率40.03%（+0.02pct）。中药品类收入与毛利率同步提升。公司持续深化商采改革，2026H1统采销售占比77.1%，同比提升1.9pct；自有品牌自营门店销售占比24%，同比提升1pct，持续优化采购与商品结构。
    持续优化门店网络，聚焦优势区域及下沉市场
    截至2026年6月末，公司门店总数15,177家，其中直营门店9,695家、加盟门店5,482家。上半年新增门店569家，包括直营140家、加盟429家；关闭直营门店177家，直营门店净减少37家。公司坚持有质量的拓展，新增门店中80.1%集中于优势省份及重点城市，72%位于地级市及以下市场。此外，公司以3,150万元收购甘肃至仁同济旗下62家门店的业务及相关经营性资产，进一步完善区域布局。
    股权激励彰显成长信心，强化公司中长期激励
    公司2026年限制性股票激励计划已获股东会审议通过，并确定2026年8月28日为首次授予日，向224名董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干首次授予776.47万股限制性股票。业绩考核方面，以2025年净利润为基数，要求2027年、2028年净利润增长率分别不低于75%、100%，彰显了公司对于未来经营的信心。
    盈利预测及投资建议
    我们预计公司2026-2028年营收分别为234.63、249.57、265.79亿元，归母净利润分别为5.95、6.70、7.55亿元，当前股价对应PE分别为16、15、13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：
    门店经营不及预期风险，行业竞争加剧风险，并购整合及商誉减值风险。

营收利润稳健增长，二线品种释放成长驱动力

云南白药(000538)
    主业经营稳健，剔除一次性影响业绩持续增长
    公司发布2026年中报：2026H1公司实现营业收入218.84亿元（+2.95%），归母净利润37.01亿元（+1.88%），扣非净利润35.18亿元（+1.66%），经营现金流净额41.06亿元（+3.66%）。2026H1公司对上海医药的投资收益受其一次性特殊损益波动影响，同比减少1.69亿元，剔除上述影响后，上半年及二季度归母净利润分别同比增长8.33%、13.18%。
    分季度来看，2026Q1、Q2公司实现营业收入116.03亿元（+7.02%）、102.81亿元（-1.29%），归母净利润20.37亿元（+5.31%）、16.64亿元（-2.03%），扣非净利润19.65亿元（+4.12%）、15.53亿元（-1.29%），经营现金流净额8.29亿元（+16.17%）、32.77亿元（+0.91%）。
    从盈利能力来看，2026H1毛利率为30.06%（-0.80pct），归母净利率为16.91%（-0.18pct），扣非净利率为16.08%（-0.20pct）。
    费率方面，2026H1销售费用率为11.20%（-0.64pct），管理费用率为1.50%（-0.21pct），研发费用率为0.87%（+0.13pct），财务费用率为0.08%（+0.19pct）。
    二线品种加速放量，健康品新品拓展取得进展
    分业务看，上半年工业销售收入87.72亿元，同比增长3.15%，占收入比重40.08%，同比提升0.07个百分点；商业销售收入130.64亿元，同比增长2.80%。工业、商业收入均实现增长。
    药品核心品种稳健增长，第二梯队大单品加速放量。2026H1药品事业群实现营业收入49.30亿元，云南白药气雾剂、云南白药膏销售收入分别突破15亿元、7亿元，伤科疼痛领域核心产品继续巩固基本盘。第二梯队产品表现亮眼，气血康口服液销售收入3.39亿元，同比增长约68.1%；蒲地蓝消炎片销售收入超过1亿元，同比增长27.8%；藿香正气水销售收入突破0.50亿元，同比增长60.2%。公司持续推进“云鼎经纬”渠道合作模式，以一级经销商直供、终端动销服务及线上营销提升渠道效率。我们认为，核心产品的品牌优势与潜力品种放量形成互补，有助于增强药品业务增长的持续性。
    健康品新品拓展取得进展，线上渠道带动增长。2026H1健康品事业群实现营业收入34.54亿元，云南白药牙膏继续保持国内全渠道市场份额第一。抗敏、美白牙膏销售额分别达到2.42亿元、2.08亿元，均已超过各自上年全年销售额，细分功效品类拓展成效显现。养元青洗护产品实现销售收入2.54亿元，同比增长超过17%；健康品板块线上销售额同比增长21%，对冲传统线下渠道增长压力。受益于产品结构优化和运营效率提升，该板块净利润创2023年以来同期新高。后续抗敏、美白及防脱洗护等品类的持续培育，有望拓宽健康品业务增长空间。
    盈利预测及投资建议
    我们预计公司2026-2028年营收分别为425.71、440.99、456.98亿元，归母净利润分别为53.62、58.05、62.93亿元，当前股价对应PE分别为17、16、14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：
    终端需求恢复不及预期风险；新品推广及渠道拓展不及预期风险；研发进度不及预期风险。

新乳业：坚定推进“鲜立方战略”，低温品类增长持续兑现

新乳业(002946)
    事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营收58.13亿元，同比+5.20%。归母净利润4.65亿元，同比+17.24%。扣非归母净利润4.76亿元，同比+15.81%。2026Q2实现营收29.70亿元，同比+2.4%。归母净利润2.78亿元，同比+5.8%。Q2利润增速放缓主要受所得税税率阶段性上升影响。
    低温主业构筑差异壁垒，"鲜酸双强"格局深化兑现。分产品看，2026年H1液体乳/奶粉/其他产品分别实现收入55.43/0.41/2.29亿元，同比+9.40%/-11.13%/-44.52%，低温鲜奶与低温酸奶延续结构性景气。上半年低温鲜奶保持双位数高增，"今日鲜奶铺""朝日唯品"等特色品牌矩阵持续扩容。功能性酸奶大单品"活润"系列围绕肠道健康等场景迭代，高毛利低温产品占比稳步抬升。公司产品创新能力延续，新品收入占比连续保持双位数，推出的"活润开心芭"活菌晶球酸奶昔等新品表现优异，有效满足了消费者对功能与场景的细分需求。
    DTC基本盘加固，即时零售与新零售共振释放增量。渠道方面，公司深耕DTC核心业务，2026H1直销模式收入同比增长10.36%，其中电商渠道收入同比增长28.28%，持续引领增长。推动"订送分离"模式变革，在成都、杭州等核心城市落地"鲜奶进社区"，新客续订率与老客复购率同步提升。通过快速搭建即时零售网络覆盖基地与城市群市场，新零售业务显著引领大盘增长。同时公司加大会员店、零食折扣等新渠道布局，与茶饮、餐饮渠道深化合作，新兴渠道多点开花，自营直销模式收入占比稳步攀升。分区域看，2026H1华东地区表现亮眼，实现收入19.11亿元，同比增长19.03%，成为公司重要的增长引擎。
    费用端精益管控见效，净利率逆势抬升。盈利方面，2026H1公司毛利率为29.73%，同比小幅回落0.29pct，主因产品结构阶段性变化。费用方面，公司持续推动提质增效，精细化管理成效显著，销售费用率同比-1.22pct至15.21%，管理费用率同比-0.27pct至2.95%。叠加上游原奶价格触底、现代牧业等联营牧场扭亏带来的投资收益改善，2026H1销售净利率达8.19%，同比+0.79pct，盈利弹性持续释放。
    投资建议：我们预计2026-2028年实现收入118.8/125.1/131.3亿元，同比增长5.7%/5.4%/5.0%，实现归母净利润8.5/9.7/10.8亿元，同比增长15.9%/14.9%/11.0%，对应PE为16x/14x/12x，给予“买入”评级。
    风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；新品推广不及预期；网点开拓不及预期。

安井食品：主业稳健增长，减值短期扰动Q2利润

安井食品(603345)
    事件：安井食品发布2026年半年度报告，2026H1实现营收92.66亿元，同比+21.85%，归母净利润8.22亿元，同比+21.62%，扣非归母净利润7.53亿元，同比+24.81%。其中2026Q2实现营收45.56亿元，同比+13.77%，归母净利润2.59亿元，同比-8.00%，扣非归母净利润2.30亿元，同比-12.4%。公司拟每股派现1.733元（含税），分红比例约70%，持续重视股东回报。
    收入稳健增长，核心单品与新兴渠道协同发力。分产品看，速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品分别实现收入47.5/29.9/11.9亿元，同比+26.4%/+23.7%/-4.5%，调制食品与菜肴制品贡献主要增量。大单品方面，锁鲜装系列作为高毛利C端产品，连续多年营收利润同步增长，现已更新至6.0版本。400克真空玲珑装系列成功开拓中档价格带，实现较高增速。烤肠系列凭借持续优化的生产工艺与规模优势，稳步提升品类整体盈利水平，肠类制品已定位为继面米，菜肴后的第三大板块。分渠道看，经销商/新零售及电商/特通直营/商超分别实现收入72.3/9.3/6.4/4.6亿元，同比+19.6%/+59.0%/+16.0%/+7.8%，新零售及电商有望成为仅次于经销商的第二大收入渠道。此外，鼎味泰并表新增烘焙食品收入0.78亿元，海外出口单品由40余款扩展至130余款。
    主业盈利质量持续向好，一次性因素扰动Q2利润。26H1公司毛利率21.2%，同比+0.7pct，主业经营势能延续。利润端，Q2单季利润下滑主要受非经营性因素影响：计提新柳伍商誉减值0.57亿元，存货跌价0.46亿元，叠加汇兑损失约0.66亿元及社保基数上行增加费用约0.2-0.3亿元，还原上述一次性影响后，Q2主业利润保持稳健增长。费用端管控良好，26H1销售/管理费用率分别5.2%/2.4%，同比-0.6/-0.3pct，销售费用率改善主因削减传统渠道促销费用，费效提升。
    投资建议：公司主业增长稳健，核心大单品持续放量，新零售及电商渠道高速增长打开第二成长曲线。减值风险释放后，叠加成本逐步企稳，盈利能力有望持续修复。我们预计2026-2028年收入182.0/200.7/218.3亿元，同比+12%/+10%/+9%，归母净利润17.1/19.6/21.7亿元，同比+26%/+14%/+11%，对应PE为15x/13x/12x，维持“买入”评级。
    风险提示：食品安全风险。行业竞争加剧。原材料成本上涨风险。

北交所信息更新：公司卡位高新兴增长赛道，2026H1数据中心散热系统项目实现放量

威贸电子(920346)
    2026H1营收1.46亿元（+1.13%），归母净利润2191.18万元（-10.34%）
    2026上半年公司实现营业收入1.46亿元，同比增长1.13%；归母净利润为2191.18万元，同比下滑10.34%；扣非归母净利润1829.29万元，同比下滑19.75%，毛利率27.52%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.54/0.63/0.71亿元。EPS分别为0.67/0.78/0.88元，当前股价对应P/E分别为22.1/18.9/16.7倍，我们看好公司积极卡位新兴高增长赛道，数据中心散热系统项目实现放量，维持“增持”评级。
    2026H1中国新能源汽车出口高增长，汽车线束行业发展空间广阔
    据中国汽车工业协会统计，2026年上半年我国汽车产销量分别为1,499.3万辆和1,501.7万辆，同比分别下降4%和4.1%，其中，新能源汽车产销量为743.8万辆和744.6万辆，同比增长6.7%和7.3%，占新车总销量约49.6%。2026年中国汽车出海并未因全球经济波动而减速，反而跑出了超预期的加速度。2026年1-5月，中国汽车累计出口量同比增长53.8%，出口金额增长56.2%。其中，新能源汽车出口量同比增长78.5%，占整体出口量的71.6%，成为出海核心动力。此外，随着飞行汽车等新兴领域的出现，汽车线束行业有了更广阔的发展空间。
    公司积极卡位新兴高增长赛道，数据中心散热系统项目实现放量
    2026上半年公司线束与集成组件业务多点开花，核心新项目量产爬坡进展顺利。汽车电子领域，核心客户项目交付全面提速，大众VW313尾灯线束、理想L8线束、华为享界G9空气悬架线束等项目已实现批量交付。家电领域，新一代高端双色注塑电熨斗前盖组件、升级版吸附式手持电熨斗组件、手持无线吸尘器马达组件及商用咖啡机组件相继进入量产爬坡，持续驱动海外销售收入增长。工业领域，受益于AI算力建设带来的液冷需求增长，公司数据中心散热系统线束收入取得大幅增长，其2026年上半年营收已超2025年全年水平；同时，热泵及智能物流传输系统连接器组件等项目亦进入批量生产阶段，业务结构持续优化。
    风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、新品研发不及预期风险。

半年度业绩高速增长，全栈布局夯实竞争壁垒

海光信息(688041)
    核心观点
    AI算力需求增长迅速，业绩高速增长。根据公司半年报披露数据，2026H1公司实现营业收入90.99亿元，同比+66.5%；实现归母净利润17.98亿元，同比+49.7%。其中2026Q2公司实现营业收入50.65亿元，同比+65.3%、环比+25.6%；实现归母净利润11.11亿元，同比+59.8%、环比+61.7%。根据公司2026年8月19日投资者关系活动记录表，公司利润增长主要得益于人工智能快速发展以及国产芯片需求增长迅速，国产高端芯片市场需求持续攀升。同时公司持续加码研发投入，推动公司高端处理器产品市场版图拓展，从而实现业绩的持续增长。
    全栈布局夯实竞争壁垒，DCU持续适配前沿大模型产品。1）公司构建了“芯片+互联+整机+基础设施”的全栈布局，依托CPU与DCU的“双芯”协同，搭配自研HSL高速互联协议，深度整合产业链上下游企业的网络、系统等方面的技术，形成完整计算平台闭环；2）根据公司公众号披露信息，公司DCUDay0极速适配Kimi K3、GLM-5.3、腾讯Hy4preview、MinimaxH3等头部大模型产品，已进入互联网等行业重要应用领域，支持AI场景多元化落地。AI Agent创造全新增量，26年算力需求有望加速增长。与传统ChatBot相比，Agent在执行任务时需要进行多步推理、工具调用和多智能体协作。随着智能体并发规模、子智能体层级及文本序列长度持续提升，行业算力建设重心转向重视CPU与加速芯片的协同配比及系统调度能力。根据公司财报披露数据，Agent导致的Token消耗量将增长20至30倍，26年AI算力需求有望加速增长；同时，CPU承担多智能体协调编排等任务，需求亦有增长。
    毛利率、费用率环比下滑，产品结构持续优化。26H1公司实现毛利率55.2%，同比-4.9个pct，主要由于DCU产品（毛利率略低）收入占比提升，产品结构持续优化导致；期间费用率为32.5%，同比+1.7个pct，其中销售、管理、研发、财务费用率为4.6%、0.7%、27.9%、-0.7%，分别同比+0.9、-0.5、+0.5、+0.8个pct。2026Q2毛利率为54.9%，同比-4.4个pct，环比-0.7个pct；期间费用率为32.3%，环比-0.5个pct，其中销售、管理、研发、财务费用率为4.8%、0.7%、27.4%、-0.6%，分别环比+0.3、-0.05、-1.1、+0.3个pct。风险提示：AI发展不及预期；行业竞争加剧等。
    投资建议：Agent需求爆发，有望拉动算力需求加速增长，考虑到HBM等原材料涨价，26年毛利率承压，27年随着国产HBM放量，毛利率有望改善，预计26-28年净利润42.53/67.45/87.21亿元（前值26-27年为54.94/63.85亿元），当前股价对应PE=129/81/63x，维持“优于大市”评级。

北交所信息更新：800G和1.6T规模化交付+推进海内外基地扩产，2026H1归母净利润同比+113%

蘅东光(920045)
    2026H1实现营收18.05亿元（+76.75%），归母净利润3.05亿元（+113.32%）
    2026上半年实现营收18.05亿元，同比增长76.75%；归母净利润3.05亿元，同比增长113.32%，扣非归母净利润3.03亿元，同比增长113.18%，毛利率为30.60%。随着后续募投项目产能释放以及新产品放量，我们上调2026年-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.75（原4.72）/8.24（原6.25）/10.89（原7.80）亿元，对应EPS分别为6.04/8.65/11.43元/股，对应当前股价PE分别为96.2/67.2/50.8倍，我们看好公司新产品放量+绑定海外龙头客户，光模块增长空间广阔，维持“增持”评级。
    AIDC光互联需求推动无源光器件高增长，网络架构向超大规模+高带宽演进
    随着后端网络的大量光互联需求导致AI数据中心相比传统数据中心，对光模块/光引擎、无源光纤布线产品的应用需求大幅增长，带动无源光器件需求增长，根据Light Counting数据，2025年全球光模块及相关产品销售额达到268亿美元，较2024年同比增长74%，预计全球2026Q1光模块（含AOC有源光缆）销售额约为100亿美金，较2025年同期增长超过90%。此外，在AI大模型训练与推理算力需求快速增长的带动下，除了数据中心内部后端网络拓展外，数据中心间Scale-across跨域互联正在兴起，其可实现分布式数据中心间的算力互联，逐渐成为光通信行业新的增长点。另一方面，根据Light Counting数据，2025年400G、800G光模块已成为市场主流，预计2026年1.6T光模块有望快速放量。
    2026H1公司800G/1.6T产品规模化交付，稳步推进海内外生产基地扩产
    无源内连光器件方面，2026H1公司800G/1.6T光模块配套无源器件已实现规模化交付，CPO/NPO及ELSFP保偏无源内连光器件完成开发并进入客户验证阶段，技术布局精准卡位下一代数据中心光互联趋势。无源光纤布线产品方面，公司6912芯产品已完成产品开发，同时扩大MMC光纤连接器产能规模，并且继续推动光纤柔性线路产品的开发和应用。新建产能方面，公司在国内桂林、海外越南与泰国三地产能同步扩张，泰国二期已投产、越南二期已开工。
    风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

算力占比提升，加码高端测试

伟测科技(688372)
    投资要点
    盈利能力持续提升，经营业绩迈上新台阶。2026H1，公司实现营收10.72亿元，同比增长69.00%；归母净利润1.59亿元，同比增长57.61%；扣非归母净利润1.46亿元，同比增长171.33%。2026Q2实现营收5.82亿元，环比增长18.76%，创单季度营收历史新高；净利润环比增长24.83%。报告期内，公司聚焦先进封装芯片、高可靠性芯片及高算力芯片等核心细分领域产能布局，集中资源开展关键技术攻关与研发投入，同步积极引进国际领先的高端测试设备，升级硬件配置水平，经营迈上新台阶。
    拓展高端测试业务，持续优化业务结构。2026H1营收按中/高端业务划分，高端、中端各占71%、29%。按算力属性划分，2026H1算力相关业务营收占比约21.5%，去年同期占比仅为9%，绝对值已翻3-4倍，预计后续该占比将持续提升。2026H1，总资本开支17亿元（含设备和土建），其中设备类资本开支16.2亿元；2026Q1资本开支9.88亿元。2025年总资本开支近30亿元，预计2026年总资本开支与2025年持平。面对人工智能产业爆发式增长带来的AI ASIC芯片、GPU、CPU等AI算力芯片测试需求，公司坚持高端测试产能扩张策略，通过引进国际先进测试设备、组建专业测试团队、建设高标准测试产线等举措，全面加码产能布局。
    持续加码研发创新，导入新客户开拓市场。随着芯片设计的高端化，SoC芯片、Chiplet芯片等成为主流，以及圆片级封装（WLP）、2.5D封装、3D封装、Chiplet等先进封装工艺的普及，市场对测试厂商的技术研发能力、产业链协同能力提出了更高要求。报告期内，公司加大高算力芯片、先进架构及先进封装芯片、高可靠性芯片等核心领域的研发投入以应对芯片的高端化和封装制程的先进化。2026H1公司研发费用为8,998.21万元，较上年同期增长9.56%，持续加大研发投入实现技术创新。公司现有客户已经超过200家，2026年部分算力、智驾等新客户实现量产，公司持续坚持技术创新，积极拓展市场。
    投资建议
    我们预计公司2026-2028年分别实现营收24/35/49亿元，归母净利润4/6/9亿元，维持“买入”评级。
    风险提示
    技术迭代及高端测试需求提升，若研发投入、人才储备不足，将面临技术更新滞后的风险；公司多地新建高端测试产能，若下游景气下行、市场拓展不及预期或竞争加剧，存在无法及时消化产能的风险。

2026H1毛利率显著提升，第二成长曲线逐步成型

迈为股份(300751)
    公司发布2026中报，上半年实现归母净利润2.52亿元，同比下降35.99%；公司2026H1毛利率显著提升，半导体及显示业务增速亮眼；维持买入评级。
    支撑评级的要点
    2026H1业绩同比下降35.99%，毛利率显著提升：公司发布2026年半年报，上半年公司实现营业收入29.09亿元，同比减少30.95%；实现归母净利润2.52亿元，同比减少35.99%；实现扣非归母净利润1.15亿元，同比减少68.28%；实现毛利率48.46%，同比提升14.72个百分点。
    境外收入增长明显：公司是国内少数具备光伏高端装备整线出海能力的企业，产品远销新加坡、马来西亚等全球核心光伏制造国家。2026上半年，公司境外收入19.84亿元，同比大幅增长140.64%。
    光伏装备盈利能力提升，钙钛矿/HJT叠层获得突破：2026上半年，公司光伏生产设备实现营收24.04亿元，同比减少23.90%，毛利率51.55%，同比提升19.60个百分点。新技术方面，公司自主开发的210H钙钛矿/晶硅异质结叠层设备实现了32.5%的光电转换效率，再次刷新公司可量产技术的新纪录。在设备交付方面，公司自主研发的钙钛矿/硅异质结叠层电池整线设备已正式进驻国内一家新能源企业的生产基地。
    半导体及显示设备第二成长曲线逐步成型：2026上半年，公司半导体及显示行业实现营收2.48亿元，同比增长94.66%。半导体设备领域，公司精准切入半导体设备国产替代的核心环节，业务全面覆盖前道芯片制造和后道封装两大领域，相关设备已进入国内头部芯片厂、封测厂供应链，订单快速增长。显示设备领域，公司自主研发并且率先实现了OLED G6Half激光切割设备、OLED弯折激光切割设备；针对Mini LED和MicroLED自主研发了全套设备。未来有望进一步形成业绩增量。
    估值
    结合公司中报以及光伏行业投资放缓情况，我们将公司2026-2028年预测每股收益调整至2.38/4.27/6.74元（原2026-2028年预测摊薄每股收益为3.94/4.38/-元），对应市盈率82.7/46.1/29.2倍；考虑半导体等业务未来成长空间广阔，维持买入评级。
    评级面临的主要风险
    新产品研发不达预期；光伏政策风险；下游扩产需求低于预期；设备价格竞争超预期；新技术路线替代进度不达预期。

公司信息更新报告：携手ASILUX和Senko，打造光通信平台型领军企业

杰普特(688025)
    携手ASILUX布局多波长光源，卡位AI数据中心高可靠光源战略环节
    近日，杰普特通过全资子公司新加坡杰普特与ASILUX PTE.LTD.达成股权投资及相关业务合作，双方将围绕AI数据中心光互连，聚焦CPO与NPO架构下的多波长外置激光源、光电芯片与互联模块，共同推进产业纵深协同；当前，随着AI算力集群规模扩张，光互连已成为算力基建的关键环节，而激光器作为光链路中失效率最高的器件之一，其失效将直接导致训练中断与算力投资闲置，因此“高可靠光源”在AI数据中心中具备独特的战略卡位优势，亦是本次合作的关键着眼点所在。我们维持原盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为5.01亿元、15.78亿元、23.77亿元，当前股价对应PE为84.3倍、26.8倍、17.8倍，维持“买入”评级。
    产业协同、客户互补、技术卡位共筑双赢局面形成
    本次合作对杰普特的价值主要体现在三个层面：其一，产业生态协同；公司在光互连领域已布局光学测试及自动化检测装备，这些装备可用于ASILUX产品量产爬坡环节。其二，客户资源互补；公司在激光与光互连领域依靠产品性能和稳定性，积累了优质客户，并建立了深度互信的战略合作关系，与ASILUX的客户群体形成互补。其三，技术卡位明确；ASILUX以CPO与NPO架构下的多波长外置激光源芯片组及解决方案为切入方向，通过DWDM多波长集成与冗余自愈设计，将光源可靠性转化为算力集群可用性和投资回报的提升；其核心团队来自国际一线光电半导体、光模块企业，创始人拥有全球研发及国际协作经验，已申请注册二十余项国际专利；ASILUX首款面向AI数据中心光互连的光源产品已完成产品定义与系统架构设计，工程样品开发与客户验证正按计划推进，并已与多家光模块、XPU及云服务客户开展技术交流与早期验证合作。
    无源+有源双轮驱动成型，携手ASILUX完善产品矩阵
    公司光网络产品矩阵日益丰富。2026年上半年，公司MPO/MMC产品持续扩充产能，其MPO产品早已通过senko体系认证，MMC产品也早已通过uscon体系认证，相关产品交付价值量较2025年同期增长超20倍；同时FAU产线生产直通率逐步上升，并向着大通道数、高精度产品方向迈进，MPO+FAU双轮驱动趋势逐步形成。我们认为，结合本次杰普特与ASILUX在外置激光源、互联模块上的业务合作布局，公司光通信产品矩阵有望进一步完善，从无源连接器件向有源光源及互联模块环节延伸，整体解决方案能力与单客户价值量有望提升。在AI数据中心建设以及光网络建设环节大规模落地的产业趋势下，公司或深度受益，光通信业务或成为公司业绩成长的主要聚焦点，第二成长空间循序打开。
    风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。

北交所信息更新：泰国基地提速，轻量化压铸卡位新能源汽车与机器人，全球化产能布局加速

吉冈精密(920720)
    2026H1营收3.39亿元（+1.27%），归母净利润0.21亿元（-36.46%）
    2026上半年公司实现营业收入3.39亿元，同比增长1.27%；归母净利润2052.15万元，同比下滑36.46%，扣非归母净利润2041.57万元，同比下滑36.65%，毛利率18.94%。受市场竞争加剧影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.64（原0.69）/0.68（原0.76）/0.78（原0.90）亿元。EPS分别为0.24/0.26/0.29元，当前股价对应P/E分别为32.5/30.7/26.8倍，我们看好公司多个新品实现量产，全球化产能布局加速，维持“增持”评级。
    新能源汽车正加速成为市场主流，车轻量化压铸件成长空间广阔
    根据中国汽车工业协会统计，2026年1-8月新能源汽车产销分别完成1066.8万辆和1065万辆，同比分别增长10.8%和10.7%，8月新能源汽车产销占比分别为61.59%和60.58%，正加速成为市场主流。由于新能源三电增加了车重、降低了带来了轻量化需求。铝合金的性能、密度、成本和可加工性等综合优势突
    出，是现阶段最佳的轻量化材料之一。车用铝合金以压铸工艺为主，压铸工艺效率高且适用于复杂结构零件，应用较为广泛，压铸铝合金制品在汽车用铝中约占54.00%-70.00%，铝压铸件广泛分布在汽车的动力、传动、三电、底盘等系统。根据公司公告，2030年单车铝合金用量相较于2021年有望翻倍增长，此外随着人形机器人轻量化的要求提高，对铝合金压铸件的需求也将有望进一步增长。
    公司持续加大市场开拓力度和研发力度，全球化产能布局加速推进
    公司在已进入比亚迪及吉利供应链的基础上，继续挖掘细分领域市场并积极开拓相应客户，其中2026H1子公司武汉吉冈工厂运用于新能源电控零部件/电池包加热器类零部件产品实现新增销售收入为898.57万元，同比增长68.31%；应用于奇瑞、吉利车型刹车制动用产品定子外壳、蜗壳、轴承压板等零部件形成量产，增加销售收入773.18万元；制动电机、转向电机壳体等系列产品同比新增销售收入847.80万元。此外，泰国生产基地建设持续投入，在建工程同比增长36.80%，外销收入达0.75亿元，同比增长12.39%。
    风险提示：新产品拓展不及预期风险、竞争加剧风险、原材料价格波动风险。

北交所信息更新：英特美一期技改竣工+二期项目主体封顶，PVC助剂盈利有望实现修复

佳先股份(920489)
    2026H1营收2.59亿元（-2.67%），归母净利润-311.14万元
    2026上半年公司营业收入2.59亿元，同比减少2.67%；归母净利润-311.14万元，同比转亏，扣非归母近利润-397.67万元，同比转亏，毛利率12.89%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.18/0.25/0.44亿元。EPS分别为0.13/0.18/0.33元，当前股价对应P/E分别为93.1/67.6/37.7倍，我们看好公司积极布局光刻胶等高端电子材料，维持“增持”评级。
    子公司英特美二期项目完成项目主体封顶，钛酸酯拓展在锂电正极材料应用
    2026年上半年，公司围绕锂电材料、电子化学品两大核心方向推进产品研发与产业落地，各项业务取得阶段性进展。新产品研发与应用拓展方面，公司积极开发高钛量、低氯离子钛酸酯产品，拓展在锂电正极材料上的应用；开发高纯度、低杂质苯乙酮产品，拓展在电子化学品上的应用。光刻胶方面，子公司英特美年产1000吨电子材料中间体二期项目开工建设并完成主体封顶，一期技改项目全面实施并顺利竣工，一期产能达860吨/年。二期项目产品为另外两种光刻胶单体，产能各500吨/年。并且光刻胶单体业务新增送样客户5家，完成1家客户的吨位级中试验证，此外英特美持续优化光刻胶单体生产工艺，产品纯度及金属离子稳定性得到进一步提升，已累计储备10余个产品，公司获得2项发明专利授权，2项实用新型专利授权。
    国内外禁铅进一步推进+公司开拓新应用场景，PVC助剂盈利有望实现修复
    随着国内外禁铅进程的进一步推进，对高效能、低成本的PVC制品需求量将有望保持较快增长态势，公司产品β-二酮、硬脂酸盐作为绿色、环保型的PVC热稳定剂及助剂成长空间广阔。2026上半年公司持续推进产品质量提升，满足高端客户需求及拓展新的应用场景，开发低气味SBM产品，进一步拓展在食品级、药品级、汽车内饰等高端领域应用，其中子公司沙丰新材料经营状况较2025上半年同比有所好转，营业收入同比增长5.76%，净利润同比增长103.10%。
    风险提示：新产品产能释放不及预期风险、竞争加剧风险、原材料波动风险。

营收利润双增，三大增长曲线培育长期增量

东阿阿胶(000423)
    营收利润双增，经营稳健
    公司发布2026年中报：2026H1公司实现营业收入31.55亿元（+3.39%）、归母净利润8.60亿元（+5.66%）、扣非归母净利润8.20亿元（+4.56%）。分季度来看，2026Q1、Q2分别实现营业收入18.14亿元（+5.52%）、13.41亿元（+0.65%），归母净利润4.55亿元（+7.14%）、4.06亿元（+4.05%），扣非归母净利润4.48亿元（+7.69%）、3.72亿元（+1.01%）。
    阿胶系列利润率提升明显，其他药品及保健品放量迅速
    分产品来看，2026H1阿胶及系列产品实现收入28.33亿元（-0.45%），占总收入的89.78%，毛利率77.30%（+2.47pct），核心产品盈利能力提升。其他药品及保健品实现收入2.64亿元（+86.69%），毛利率62.12%（-4.18pct）。产品布局方面，公司持续推进阿胶产品便捷化、即食化，桃花姬推出低糖西洋参阿胶糕、低糖黄精阿胶糕等新品，阿胶速溶粉拓展即冲即饮场景，“遇元气”布局茶包、水饮等健康消费品，“皇家围场1619”围绕男士滋补丰富产品矩阵。多品类布局有助于扩大消费人群和使用场景。
    三大增长曲线培育长期增量，中期分红延续股东回报
    公司提出“十五五”主要发展思路：积极融入国家大健康发展战略，坚定围绕“1238”战略主线，持续深化“药品+健康消费品”双轮驱动模式，紧紧依托三大增长曲线拓展业务脉络，不断夯实发展基石，拓宽赛道边界。以“气血”理论夯实第一增长曲线，做强阿胶与气血核心品类；以“肾源三力”理论驱动第二增长曲线，深耕鹿产业与肉苁蓉产业，培育增长新引擎；以“养颜抗衰三境界”理论体系开拓第三增长曲线，孕育未来新势能。
    分红方面，公司中期利润分配方案拟每10股派发现金红利13.44元，预计现金分红8.60亿元，占上半年归母净利润的100%。
    盈利预测及投资建议
    我们预计公司2026-2028年营收分别为71.29、78.67、87.05亿元，归母净利润分别为19.15、21.54、24.17亿元，当前股价对应PE分别为15、14、12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：
    终端需求恢复不及预期风险；新品推广不及预期风险；研发进度不及预期风险。

公司简评报告：国内市场企稳向好，海外市场快速增长

普门科技(688389)
    投资要点
    公司收入端增长良好。 2026年H1，公司实现营业收入6.04亿元（同比+19.15%），归母净利润0.79亿元（同比-34.80%），扣非归母净利润0.77亿元（同比-30.80%），经营性现金流净额1.09亿元（同比-6.29%）；其中， Q2单季度营业收入3.44亿元（同比+17.83%），归母净利润0.47亿元（同比-31.08%），扣非归母净利润0.45亿元（同比-26.20%）。 公司收入端增长良好，利润端主要受汇兑损失影响较大。
    国内市场企稳向好，海外市场快速增长。 报告期内， 公司体外诊断板块实现销售收入4.42亿元（同比+14.53%），治疗与康复板块实现销售收入1.50亿元（同比+34.73%）；分区域来看，境内市场实现销售收入3.62亿元（同比+9.21%），境外市场实现销售收入2.42亿元（同比+37.94%）。 报告期内，公司克服集采降价等多重压力影响， 大力发展以终端客户为核心的独家代理体系， 提升市场响应效率与运营效能，国内市场逐渐企稳向好；海外市场方面，公司全自动化学发光免疫分析仪三大系列在全球六大区域重点国家逐步实现批量装机， 糖化血红蛋白系列产品在众多海外国家成功跻身市场份额前三名，海外市场发展势头良好。
    财务费用显著增加，产品管线持续丰富。 报告期内，公司销售毛利率63.22%（同比-1.48pct），销售净利率12.62%（同比-11.24pct）；销售费用率17.45%（ -0.28pct），管理费用率6.22%（ -0.12pct），研发费用率20.23%（ -2.04pct）， 财务费用率3.85%（ +7.82pct）。受汇兑损失的影响，公司财务费用大增4336万元，剔除财务费用影响，公司归母净利润同比增长0.87%。 报告期内， 公司中速电化学发光平台进一步补充了现有产品矩阵， 新增四项电化学发光法检测试剂注册证书，进一步丰富了相关检测领域的项目布局； 公司聚焦超声皮肤治疗仪获批国家三类医疗器械注册证， 是国内第二款获得国家药监局三类医疗器械注册证的聚焦超声设备， 目前已在民营医美机构和公立医院皮肤科装机，市场前景可期。
    投资建议： 我们维持盈利预测不变， 预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为1.91/2.25/2.69亿元，对应EPS分别为0.45/0.52/0.63元，对应PE分别为23.78/20.23/16.87倍。 公司国内市场企稳向好， 海外市场快速增长， 维持“买入”评级。
    风险提示： 国内市场竞争加剧风险； 海外市场拓展不及预期风险； 汇率波动风险等。

公司动态研究报告：高压实磷酸铁锂放量，机器人有望成为第二条成长曲线

富临精工(300432)
    投资要点
    收入利润快速增长，锂电材料盈利能力改善。
    2026年上半年，富临精工实现营业收入110.48亿元，同比增长90.06%；归母净利润2.82亿元，同比增长61.58%；扣非归母净利润2.70亿元，同比增长122.53%。盈利能力方面，公司综合毛利率为9.14%，较上年同期10.71%下降1.57个百分点；归母净利率为2.55%，较上年同期3.00%下降0.45个百分点。分业务看，锂电正极材料主营业务毛利率达到6.86%，同比提升1.62个百分点，体现产品放量与规模效应的积极进展。我们认为，随着高端产品放量、新产能爬坡及降本工作推进，锂电材料业务盈利贡献有望持续释放
    高压实磷酸铁锂放量，产能释放与产品升级打开成长空间
    公司四代、五代高压实磷酸铁锂产品聚焦高端市场，4C超充产品凭借性能优势进入高端乘用车市场。子公司江西升华现有35万吨高压实密度磷酸铁锂产能持续满产满销，新建35万吨项目处于爬坡阶段，产能释放有望进一步支撑出货增长。同时，公司布局上游磷酸二氢锂一体化项目及草酸亚铁前驱体产线，强化核心原料保障并推进降本。我们认为，高端产品需求增长、产能爬坡与供应链完善有望共同推动锂电材料业务持续发展。
    智能电控产品拓展与机器人布局协同推进，培育长期增长动能
    公司新能源汽车增量智控部件中的电驱动减速系统和智能热管理系统业务快速放量，已成为汽车零部件板块收入增长和利润贡献的核心驱动力。相关产品获取多家国产自主品牌及主流新势力车企项目新定点，并实现批量交付。依托精密制造及机电一体化技术积累，公司进一步向机器人电关节模组延伸，产品覆盖行星、谐波与摆线关节模组，应用于四足机器狗、双足人形机器人及轮式机器人等场景。上半年，公司新设全资子公司班巧智能，推进机器人产业化、规模化及人形机器人应用与服务业务。我们认为，汽车智能电控与机器人关键零部件的技术协同有望拓宽公司长期发展空间。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为247、415、511亿元，EPS分别为0.51、1.15、1.70元，当前股价对应PE分别为26、12、8倍，考虑到高压实磷酸铁锂持续放量及智能电控机器人战略布局，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    新能源需求不及预期；原材料价格大幅波动风险；新产能投放不及预期；大盘系统性风险。

公司动态研究报告：AI赋能从降本增效到第二增长曲线Giikin AI仍可期

吉宏股份(002803)
    2026 上半年 AI 赋能跨境电商助力营收净利润双增
    公司运用 AI 算法分析海外市场并通过在 Meta、TikTok、Google、Line、YouTube、Instagram 等国外主流社交网络平台定位潜在客户群体，助力商品高效匹配推送与销售，将高性价比及有特色的中国产品跨境销售至东南亚、东北亚、中东、欧洲等地，泛品策略下满足不同地区消费者的多元化需求。2026 上半年跨境社交电商业务营收 24.5 亿元（同比+15.82%），归母净利润 1 亿元（同比+80.92%），东北亚、欧美等高毛利率地区收入占比提升及 AI 应用带动运营成本降低托举跨境电商业务整体毛利率提升，同时，AI 应用带动广告转化效率提升也拉动公司跨境电商业务收入与净利润的双增；后续公司也将孵化自有品牌提升竞争力，并通过向内孵化与外延并举方式发力品牌电商。
    AI 端将 “Giikin”升级为“Giikin AI+”全域智能运营平台
    2017 年开始公司布局 AI 算法，利用自研垂类电商大模型，叠加华为盘古、谷歌 Gemini、阿里千问、智谱等多模型融合，已将 AI 技术贯穿包括选品、视频素材、广告投放、客服等业务流程；2026 上半年公司将自研的“Giikin”全链路数字化运营平台升级为“Giikin AI+”全域智能运营平台，标志公司从“使用 AI 工具”向“建成 AI 原生智慧组织”实现跨越式升级，并与谷歌 Gemini、阿里千问等多模型融合，“Giikin AI+”平台采用仿生设计理念，在架构上形成吉构智能中台+十大智能体矩阵+人机协同三位一体的智能协同体系，平台核心 GiiBuild·吉构 AI 中台为每位员工打造贴身“智慧分身”，企业经营单元升级为员工+专属 AI 智能体的人机协同组合。
    探索 Token 出海
    基于跨境电商积累的 AI 应用经验，并与谷歌、阿里、亚马逊云科技、火山引擎等行业内头部企业达成的 AI 模型调用、Token 出海分销合作，公司将由 AI 技术自用向外部商业化发展探索多模型聚合平台，开展 Token 出海分销业务，依托国产大模型使用效率、成本上的优势，通过 Token 的形式对外销售，发展 Token 工厂化出海业务；2026 年 7 月公司与阿里云双方拟以阿里云 ATH 完整 Token 服务体系为载体，结合吉宏电商全球渠道资源与阿里云的算力供应链能力，搭建面向全行业标准化 Token 出海分销服务体系，拓宽千问大模型全球化落地赛道。同时，公司也已与火山引擎达成深度合作，引入 Seedance 系列 AI 视频生成核心能力，与自研GiiVideo 工具深度技术集成，打造跨境专属 AI 视频生产体系。
    盈利预测
    预测公司 2026-2028 收入分别为 81.82、98.18、113.30 亿元，归母净利润分别为 3.47、4.34、5.43 亿元，EPS 分别为0.76、0.95、1.18 元，当前股价对应 PE 分别为 26.1、20.9、16.7 倍，公司将 AI 发展作为战略方向，构筑数字化竞争壁垒，持续推进 Giikin 平台升级迭代，深化 AI 技术与核心业务场景融合，未来公司仍将持续通过 Meta、TikTok、Google 等海外社交平台开展品牌推广，将深化 AI 生态伙伴战略合作，携手阿里云、火山引擎、谷歌、AWS 等伙伴打通模型算力与一线业务需求，挖掘 AI 出海新机遇；公司 AI 战略已从单点自研走向多厂商生态共建升级，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；人才流失的风险；税收优惠的风险；AI 应用不及预期的风险；外延合作不及预期的风险；地缘政治波动的风险；宏观经济波动的风险；

主业稳健提质，双轮战略持续深化

莲花控股(600186)
    莲花控股是国内味精龙头企业，已形成以味精为核心，覆盖鸡精、松茸鲜、酱油、料酒等复合与液态调味品，并延伸至面粉、水业等大消费产品的多元化矩阵。近年来确立“消费+AI 科技” 双轮驱动战略，在巩固调味品主业的同时，布局算力服务，并涉足半导体材料等科技方向。 1H26 公司实现营收/归母净利润分别为 19.1/2.4 亿元，同比增速分别为+18.1%/+51.0%。公司利润增长亮眼，调味品主业表现稳健，科技业务持续推进，双轮驱动下增长韧性充足， 首次覆盖， 给予增持评级。
    支撑评级的要点
    营收稳健增长， 线上渠道实现较快增长。 1H26 公司实现营收 19.1 亿元，同比 +18.1%。其中， 2Q26 营收为 9.0 亿元，同比 +8.6%。（1） 分渠道看， 1H26 线上/线下渠道营收同比增速分别为 58.4%/12.2%，线上渠道增长亮眼，营收占比同比+3.8pct 至 14.7%。 公司持续推进线上线下一体化建设，由单一 ToC 模式向 ToB+ToC 全渠道协同转型，抢抓餐饮供应链、预制菜产业链增量机会，同时加码兴趣电商、社区电商布局，深化全渠道融合。（2）分区域看， 1H26 国内/国外营收分别为 17.5/1.6 亿元，同比增速分别为 +18.5%/+13.9%，营收占比分别为 91.7%/8.3%。 国内市场增速领先，盈利水平同步改善，国内 / 国外毛利率分别为30.2%/21.9%，同比 + 1.3pct/+0.1pct。 随着下半年公司将加大国际市场拓展力度列为工作重点，未来国外市场有望贡献更多营收增量。
    味精稳健增长， 鸡精等复合调味品保持高增。 分产品看，（1）消费业务方面， 1H26 公司调味品中味精/鸡精/料酒营收分别为 11.8/2.6/1.1 亿元，同比分别为+8.8%/19.5%/82.6%，营收占比分别为 61.4%/13.7%/ 5.7%，营收占比同比分别-5.3/+0.2/2.0pct。 当前调味品消费向健康化、场景化、个性化升级，减盐减糖、有机、功能型产品需求快速增长，复合调味品及定制调味方案在家用、预制菜等多元场景广受认可。上半年公司传统氨基酸调味品味精营收同比增速有所放缓，产品结构向鸡精、料酒等品类倾斜趋。其中，莲花松茸鲜、莲花酱油系列新品已成为公司战略大单品，莲花松茸鲜市占率位居行业同类产品前三； 上半年料酒毛利率达 40.2%，同比+6.4pct，高附加值品类持续放量有望进一步抬升调味品板块盈利水平。（2） AI 科技业务方面， 1H26 公司算力服务业务营收为 0.54 亿元，同比下降 21.5%，营收占比为 2.8%（-1.4pct）。上半年公司延伸布局算力调度平台、 Token 工厂等高附加值服务， 1H26 公司算力服务业务毛利率为 53.2%，同比提升 8.8pct。 公司已完成对大模型厂商、半导体材料企业的战略投资或合作，后续将深化与头部大模型企业合作，强化高阶场景算力服务能力，并把握半导体材料国产替代机遇，科技业务有望实现量价齐升，夯实第二增长曲线。
    盈利能力持续提升，费用端整体较为平稳。 得益于产品结构优化，高附加值产品比重提升，公司毛利率小幅上行， 1H26 毛利率为 29.5%，同比 +1.3pct； 其中 2Q26 毛利率为 27.2%，同比 +1.4pct。费用端， 1H26 公司期间费用率为 14.0%，同比 +0.5pct， 其中， 1H26 销售费用率/管理费用率分别为 7.5%/4.2%，同比分别-0.5/+0.8pct。 渠道转型带动销售费用率平稳回落，管理费用率抬升则主要来自投资并购相关中介服务费。 此外，公司围绕 AI 科技转型战略，完成对阶跃星辰、纽菲斯等标的股权投资；同时利用自有资金开展证券投资，使得 1H26 投资净收益显著高于去年同期。综上， 1H26 公司归母净利率为 12.7%，同比+2.8pct， 2Q26 归母净利率为 11.2%，同比 +3.9pct。
    估值
    公司为国内味精龙头企业，坚持“消费 + AI 科技”双轮驱动战略，调味品主业产品结构持续优化，线上渠道快速扩张，同时算力等高附加值科技业务稳步落地，打造第二增长曲线。结合 2026 年半年报业绩表现，预计 26-28 年公司收入分别为 41.6 亿元、 51.3 亿元、 62.7亿元，同比分别增+20.5%、 +23.3%、 +22.2%，归属母公司净利分别为 4.6 亿元、 6.1 亿元、8.1 亿元，同比分别增长+49.3%、 +31.0%、 +34.6%， EPS 分别为 0.26、 0.34、 0.45 元/股，当前市值对应 26-28 年 PE 分别为 51.2X、 39.1X、 29.0X。首次覆盖，给予 增持 评级。
    评级面临的主要风险
    食品安全问题，消费复苏不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，新业务拓展不及预期。

麻醉龙头兑现出海成果，呼吸、代谢、肿瘤管线价值持续释放

海思科(002653)
    投资要点：
    公司是聚焦麻醉镇痛、呼吸自免、代谢肿瘤的小分子创新药企。环泊酚、克利加巴林、考格列汀、安瑞克芬四款创新药已纳入医保，思普可泮2026年7月国内获批上市。2025年营收43.88亿元（+17.91%），扣非归母净利润1.67亿元（+26.33%），四款商业化创新药整体收入增速超50%。2026年国际化进入集中兑现期，搭建品种海外申报+单品BD授权+跨国药企早研合作三层出海体系。2026-2028年，预计公司营收61.7、69.0、85.0亿元，归母净利润10.4、9.8、13.0亿元，对应PE为70.3、74.9、56.4。DCF测算股权价值938.5亿元，目标价82.09元，首次深度覆盖，上调评级，给予“买入-B”评级。
    麻醉&神经驱动公司销售增长。麻醉镇痛为公司基本盘，环泊酚国内市
    占率稳居首位，覆盖内镜、全麻、ICU镇静全场景。第三代神经痛药物克利加巴林无需剂量滴定、镇痛起效更快，糖尿病周围神经痛、带状疱疹后神经痛已获批上市。外周κ受体激动剂安瑞克芬不透过血脑屏障，规避传统阿片成瘾、嗜睡副作用，腹部术后镇痛、透析瘙痒适应症已获批，骨科术后镇痛推进Ⅲ期；镇痛管线HSK55718（Nav1.8抑制剂）Ⅰ期进行中，海外权益授权艾伯维。
    呼吸&自免管线价值凸显。呼吸方面，DPP-1抑制剂HSK31858国内支气管扩张症Ⅲ期推进，海外权益授权意大利凯西，美国2026年有望启动Ⅲ期；COPD双剂型吸入新药HSK39004（PDE3/4双重抑制剂）粉雾剂纳入突破性治疗品种，混悬液、粉雾剂同步开启Ⅲ期，海外权益授予AirNexis；PDE4B抑制剂HSK44459完成特发性肺纤维化Ⅱ期。自免领域，思普可泮头对头优于依库珠单抗，同时覆盖初治、C5单抗耐药两类PNH人群，IgA肾病Ⅲ期、狼疮肾炎Ⅱ期同步推进，2026年6月大中华区以外全球权益出让Nuvectis；口服IL-23多肽HSK47388稳步开展临床。
    代谢&肿瘤管线数据亮眼。THR-β激动剂HSK31679为国内首个NASH突破性品种，Ⅱ期临床证实降脂、逆转肝纤维化效果优异；新一代脑穿透BRAF抑制剂HSK42360可规避传统药物耐药与皮肤毒性，Ⅰ期脑胶质瘤临床疗效优于标准方案，高级别胶质瘤ORR42.1%、低级别ORR50%，海外全球权益2026年6月授权Nuvectis。
    风险提示：行业政策风险、市场竞争风险、新药研发风险、新药无法成功商业化的风险、公司经营规模扩大带来的管理风险等。

工商银行2026年中报点评：信贷投放稳步扩容，中期分红比例提升

工商银行(601398)
    事件：工商银行于8月28日披露2026年半年度报告：报告期营业收入4,658.59亿元、同比+9.08%，归母净利润1,736.82亿元、同比+3.32%；报告期末不良贷款率1.29%、较上年末-2bp，拨备覆盖率217.58%、较上年末+3.98pct。2026年中期普通股现金股息每10股1.511元，派息总额538.53亿元，占报告期归母净利润约31.01%。
    非息收入增速领先，支撑营收增长。报告期非利息收入1,246.22亿元、同比+9.8%，快于利息净收入的+8.8%，在营业收入中占比26.75%、同比+0.17pct；利息净收入3,412.37亿元、占比73.25%。成本收入比22.70%、同比-1.40pct，运营效率提升。
    规模稳步扩张，投放增量集中于对公与票据贴现。报告期末贷款、存款总额较上年末分别+4.87%、+4.99%。信贷结构增量主要体现在对公业务，对公贷款余额较上年末+6.64%、占比62.8%、占比较上年末+1.0pct，其中短期余额+15.78%、中长期余额+3.95%；票据贴现较上年末+8.93%、占比9.1%、占比较上年末+0.4pct；个贷余额较上年末-0.02%、占比28.1%、占比较上年末-1.4pct，其中消费贷款余额+21.97%、经营性贷款余额+6.41%，个人住房贷款余额-2.30%、信用卡透支余额-14.39%。投向结构上，制造业、批零业、租赁和商务服务业贷款余额较上年末分别+13.31%、+12.51%、+9.58%。公司定期存款余额同比+7.5%、占存款总额22.5%、占比同比+0.16pct。
    存款付息率降幅对冲资产端，负债成本优化。报告期净息差1.29%、同比-1BP；生息资产收益率2.49%、同比-30BP；计息负债成本率1.32%、同比-31BP，存款付息率1.15%、同比-30BP，负债端降幅覆盖资产端定价压力。主动负债成本同步优化，同业及其他金融机构存放和拆入款项、已发行债务证券及存款证成本率分别同比-33BP、-31BP。
    中收增速回升，理财业务为主要增量来源。报告期手续费及佣金净收入692.35亿元、同比+3.30%。分项看，对公理财、个人理财及私人银行收入分别同比+23.50%、+14.70%，是中收增长的核心驱动；资产托管收入同比+7.60%；结算、清算及现金管理收入234.21亿元、占手续费及佣金收入30.58%，收入基础稳固；银行卡收入同比-11.80%。其他非利息收益同比+19.10%，其中投资收益同比+9.1%。
    不良率下行，房地产业与信用卡风险仍需关注。报告期末不良率1.29%、较上年末-2bp，关注类贷款占比1.97%、较上年末+2bp，逾期贷款占比1.60%、较上年末+8bp。分结构看，对公贷款不良率1.26%、较上年末-10bp，其中建筑业、制造业、批零业分别-53bp、-38bp、-26bp，房地产业6.27%、较上年末+88bp；个贷不良率1.77%、较上年末+19bp，其中信用卡透支5.37%、+76bp，个人住房贷款1.29%、+23bp。报告期末拨备覆盖率217.58%、较上年末+3.98pct，拨贷比2.80%、较上年末+1bp，核心一级资本充足率13.21%、较上年末-36bp。
    公司规模稳步扩张，非息收入表现出色；不良率与拨备覆盖率同步改善，中期分红比例提升。预计公司2026-2028年营业收入为8,963.02、9,257.33、9,636.70亿元，归母净利润为3,803.44、3,883.50、4002.09亿元，每股净资产为11.56、12.32、13.11元，对应9月14日收盘价的PB估值为0.71、0.67、0.63倍。维持"买入"评级。
    风险提示：宏观经济修复力度不及预期；市场波动影响投资收益；零售资产质量承压。

26上半年盈利能力提升显著，AI全链路赋能

天娱数科(002354)
    核心观点
    2026年上半年营收、利润双增，盈利能力显著增强。2026上半年公司实现营业收入10.94亿元，同比增长10.77%；毛利额3.40亿元，同比增长51.66%，毛利率为31.07%，同比提升8.38个百分点；归母净利润0.41亿元，同比增长72.41%；扣非归母净利润0.34亿元，同比增长59.36%。收入增长与毛利率提升主要受益于业务流程优化、运营效率提升及业务结构持续改善。
    移动应用分发与智慧能源业务稳步推进。2026年上半年，移动应用分发平台注册用户总数达3.74亿，新增注册用户1,235万，月活跃用户超过1,600万，上架移动应用近5,700个；公司持续强化个性化推荐、自动化内容审核、智能分发管理和用户行为分析能力。智慧能源业务持续迭代“用购协同”智能决策体系，签约用户突破600家，签约电量超过9亿千瓦时，服务覆盖化工、制造、生物医药及仓储物流等领域。
    AI全链路持续赋能营销业务，智能体能力加速落地。公司围绕“基础模型—智能体—场景应用”推进内容创作、素材生产、广告投放、直播运营及客户服务等环节智能化。影视级AI长视频创编平台CineART投入运营，报告期内AI生成视频2.8万支；平台新增广告账户6.4万个，创建投放计划1,101万条；直播电商互动总量达366.9万条，其中AI互动占比为94.77%。旗下A-9Code品牌在小红书“6·6”活动中两次进入宝藏品牌TOP10，跨境电商交易额达1.3亿元，并获“抖音全球购金牌服务商”荣誉。
    空间智能与全球化布局培育多元增长动能。空间智能方面，公司累计沉淀多模态数据超过570万条，其中3D数据超过200万条；Behavision空间智能大模型入选2026年世界人工智能大会“数据要素赋能智能体典型实践”。全球化方面，海外业务实现收入0.62亿元，同比增长387.93%；海外休闲游戏总流水同比增长21.31%，月均付费率提升至7.04%；公司依托马来西亚子公司取得TikTok Shop认证电商服务商及Shopee直播核心合作伙伴资质，海外应用分发平台3uTools累计注册用户达6,196万。
    风险提示：AI商业化落地不及预期；数据安全及合规风险；汇率风险。
    投资建议：看好AI智能体的发展空间和具身智能平台变现的可能，维持“优于大市”评级。公司的AIGC赋能营销和直播电商业务、具身智能平台潜力较大，我们维持盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为1.0/1.1/1.2亿，同比增速300.0%/12.1%/9.4%；摊薄EPS=0.06/0.07/0.07元，当前股价对应同期PE=143/127/116x。公司的AI赋能营销业务、具身智能平台布局前瞻，AI/具身智能等创新业务有望进一步变现，维持“优于大市”评级。

龙源电力2026年中报点评：风电板块短期量价承压，立足长远积极储备优质项目

龙源电力(001289)
    事件：公司近日发布2026年半年报。2026年上半年实现营业收入146.42亿元，同比-6.48%；归属母公司净利润23.93亿元，同比-29.10%；扣非归母净利润24.13亿元，同比-26.60%。2026年第二季度，实现营业收入67.75亿元，同比-9.87%，环比-13.89%；归属母公司净利润7.69亿元，同比-47.81%，环比-52.65%；扣非归母净利润7.74亿元，同比-45.71%，环比-52.77%。
    装机总量保持增长，业绩下滑核心是风电短期量价承压。2026年上半年，上半年累计新增新能源控股装机容量397.27MW，其中风电340.95MW、太阳能56.32MW。截至2026年6月30日，本集团控股装机容量为46.39GW，其中风电32.49GW，太阳能13.90GW，其他可再生能源6.10MW。上半年集团加快大基地及海上风电项目建设，宁夏腾格里基地2,500MW风电项目全面开工，公司装机总量将保持增长态势。随着136号文发布与相关配套政策和方案实施，短期风光上网电价承压，叠加公司部分大容量项目所在区域风资源水平同比下降、限电有所增加，平均风速较上年同期下降0.19米/秒，风电业务短期量价承压致业绩下滑。
    光伏发电量同比增速较快，风光电价承压。从发电量看，集团2026年上半年累计完成发电量约3878.28万MWh，其中风电发电量约3126.75万MWh，同比-6.67%；太阳能发电量约751.27万MWh，同比+22.22%。光伏方面，随着装机快速增长以及利用小时数增长，光伏发电量同比增速较快。风电方面，主要还是受到平均风速以及限电影响，风电发电量波动较大。从电价看，2026年上半年公司风电平均上网电价人民币457元/MWh(含增值税)，同比减少20元/兆瓦时，主要是由于风电市场交易竞争加剧、无补贴项目增加导致。太阳能平均上网电价人民币308元/兆瓦时(含增值税)，与上年同期基本持平。
    稳步推进境外平台，夯实海外发展基础。公司重视境外新能源业务的开发，沙特220万千瓦风电项目顺利通过遴选、300万千瓦独立储能项目通过资格审查，埃及100万千瓦风电项目、50万千瓦光伏项目稳步有序推进。公司的境外项目梯次接续、滚动发展的储备格局持续稳固，海外发展基础扎实。
    海上优质项目有序推进，资源储备丰富。海上风电方面，成功中选海南200万千瓦海上风电项目开发权，并已获海南省发改委核准批复；江苏大丰40万千瓦海上风电项目获得江苏省发改委核准；福建莆田湄洲湾外海40万千瓦海上风电项目列入省重点项目名单。海上光伏方面，龙源江苏50万千瓦海上光伏项目获得核准备案，并成功竞得52万千瓦海上风光同场光伏指标。公司已获取开发指标的海上项目容量约700万千瓦，主要位于江苏、海南、福建、广东等区域，资源储备丰富。
    投资建议：公司背靠国家能源集团，优质项目储备丰厚。风资源波动以及136号文后带来的电价承压导致短期业绩压力，随着电价触底、新增装机有序推进以及政策带动，公司业绩有望走向反转。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为294.89亿元、312.17亿元、335.92亿元；归母净利润分别为39.78亿元、46.98亿元、55.67亿元，对应EPS分别0.48元、0.56元、0.67元，维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

公司信息更新报告：AI战略升级，从交付软件走向共创AI

致远互联(688369)
    坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级
    考虑下游行业景气度变化，我们下调公司2026-2027年营业收入预测为9.71、10.88亿元（原值为10.41、11.75亿元），新增2028年预测为12.31亿元，当前股价对应PS为2.2、2.0、1.7倍，考虑公司AI战略持续升级，助力企业实现组织AI落地，维持“买入”评级。
    AI战略升级：构建AI-COP智能协同运营中枢，让组织AI落地
    9月10日-12日，公司在四川都江堰举办“2026智能协同运营论坛暨第16届用户大会”。公司董事长徐石现场宣布致远互联的AI战略新定位：构建AI-COP智能协同运营中枢，打造组织AI的基础设施，让组织AI落地。同时，大会发布了：（1）组织运营专属模型“致远致知模型”（Seeyon Z1），该模型由致远互联与彩智科技打造，已嵌入致远全系产品，成为组织智慧沉淀，AI能力持续进化的可信底座。（2）智能体平台CoMi AI Platform的全面升级，平台自下而上分为四层：模型层以致远致知模型为核心，DeepSeek、GLM、Kimi、Qwen、MiniMax等主流基座模型纳入统一调度面，组织可按场景取各家之长；核心能力层由CoMi OG与CoMi Fabric构成“双核”，前者“管人”、后者“管AI”；应用层CoMi Agents以智能体形态承载致远自有应用、企业定制应用与第三方应用；工作台层CoMiWork提供组织级与个人级统一的智能入口，以自然语言驱动“从一句话到一件事”。
    设立AI-FDE共创模式，从交付软件走向共创AI
    公司设立了AI-FDE（AI前端部署工程师）共创服务模式，FDE以“业务+AI”的复合型专家团队深入一线，从需求挖掘、场景共创到体系构建端到端陪跑，帮助客户搭建自有AI能力体系，改变传统项目“交付即结束”的模式。在历时三个月的AI场景方案征集中，公司从数百份方案中评选出42个真实业务场景、49支FDE共创团队、88个可复用AI方案，让服务升维落到实处。
    风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。

北交所新股申购报告：安达股份：汽车铝合金精密压铸件“小巨人”，紧扣新能源轻量化浪潮

安达股份(920202)
    汽车铝合金精密压铸件“小巨人”，紧扣新能源轻量化浪潮
    公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售，主要产品包括油底壳类和罩盖类等动力传动系统零部件、逆变器壳体和电机壳体等新能源三电系统零部件以及悬置支架等悬挂系统零部件，为国家级专精特新“小巨人”企业、浙江省制造业单项冠军企业。截至2026年9月3日，公司已获授权专利37项，其中发明专利11项。2023-2025年公司营收分别为9.24亿元、9.11亿元和10.15亿元，2025年同比增长11.43%；归母净利润分别为5,752.96万元、5,792.21万元和6,954.21万元，2025年同比增长20.06%；毛利率分别为14.84%、16.14%和15.73%，净利率分别为6.22%、6.36%和6.85%。2026H1公司实现营收5.51亿元，同比增长15.29%，归母净利润4,014.74万元。
    汽车轻量化趋势下铝合金压铸需求广阔，公司新能源三电产品快速放量
    轻量化已成为汽车节能减排最直接的解决方法之一，铝合金材料凭借轻量化、易成型、高强度、耐腐蚀等优势，成为汽车轻量化的首选材料。根据CMgroup测算，2023年我国汽车平均用铝量约167.4kg/辆，工信部《节能与新能源汽车技术路线图》提出2025年/2030年单车用铝量目标为250kg/辆和350kg/辆，单车用铝量提升空间广阔。市场规模方面，根据智研咨询数据，2023年我国压铸件行业市场规模达2,493.5亿元，其中铝合金压铸件市场规模为1,900.55亿元；根据Grand View Research研究结果，2021年全球铝合金压铸件市场规模为694亿美元，预计2030年将达到1,123亿美元。结构上，新能源汽车的快速增长进一步放大了铝压铸需求：2025年我国新能源汽车销量1,649.0万辆，同比增长28.2%，市场渗透率达47.9%，其中纯电动汽车销量1,062.2万辆；新能源三电系统对壳体、支架等精密压铸件的需求显著高于传统动力总成。受益于下游新能源车企放量，公司新能源三电系统零部件收入由2023年的5,607.57万元增长至2025年的14,990.18万元，占主营业务收入比例由6.22%提升至15.21%，已成为公司增长的主要驱动力之一。
    选取爱柯迪、晋拓股份等作为可比公司，2025年可比公司PE38.95X
    本次募集投资27,957.44万元，建设期3年，达产后预计年营业收入41,940.00万元，税后内部收益率13.01%，税后投资回收期（含建设期）8.39年。估值方面，我们选取爱柯迪、旭升集团、文灿股份、嵘泰股份、广东鸿图、泉峰汽车、鸿特科技作为可比公司，2025年可比公司PE均值38.95X。
    风险提示：客户集中度较高的风险、主要原材料价格波动风险、公司燃油车业务收入下降的风险

匠心家居：发布股票激励计划，增长有望逐步提速

匠心家居(301061)
    事件：公司发布限制性股票激励计划，拟通过定增向185名激励对象（不包含独董、持股5%以上的股东、实控人及关联人）授予284.90万股股票（占总股本约1%），授予价格为17.99元（收盘价为36.04元）。
    成长有望延续。公司业绩考核目标为：1）26-27年收入/净利润累计不低于70/15.45亿元（或），2）26-28年收入/净利润累计不低于115/24.85亿元，3）26-29年收入/净利润累计不低于185/37.45亿元。假设26年收入/净利润为33/7亿元，若需达到最后一期解锁条件，26-29年收入/利润CAGR需达20%左右，且预计伴随业务模式逐步调整丰富、增长有望提速。此外，以上净利润为剔除股份支付影响后的归母净利润，公司预计26-29年股份支付费用分别为409/1635/1458/811万元。
    核心业务稳健。公司26H1收入/利润略承压主要系地缘冲突、贸易摩擦、人民币汇率波动等多重影响；实际表现来看，公司核心渠道逆势保持增长，26Q2美国零售客户收入同比+1.1%；此外，26H1公司新拓客户达27家（25家为美国零售商，2家为美国TOP100），店中店已扩张至1000+（且开始用更完整、更系统的方式呈现品牌、产品与零售场景），核心客户&核心渠道仍保持增长趋势。
    成长逻辑变革，静待增量落地。公司目前通过MotoMotion、MotoSleep、SofaWorks、Palliser四个品牌面向市场，产品结构从功能沙发/床，向固定沙发等软体品类扩张（已有老客户订购新品，未来协同优势持续扩大），增长有望持续提速。此外，我们预计公司柬埔寨基地有望26年底投产，凭借越南基地积累的本土供应链建设、人才管理经营，新基地有望快速爬坡，届时全球产能布局优势或将进一步释放。
    盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.0、8.8、10.5亿元，对应PE估值分别为16.5X、13.1X、11.0X。
    风险提示：竞争加剧，汇率波动超预期，原材料波动超预期。

海外放量与结构优化共振，收入利润延续高增

英搏尔(300681)
    核心观点
    公司2026年半年报业绩实现高速增长，收入与利润水平延续跃升态势。2026H1公司实现营业收入24.24亿元，同比+77.06%，归母净利润1.18亿元同比+216.75%，扣非归母净利润1.15亿元，同比+241.80%。业绩增长的核心驱动力延续此前”三大共振”逻辑并进一步强化：一是海外市场爆发式增长，2026H1境外收入约8.71亿元，收入占比由2025全年的17.8%跃升至约36%，东南亚市场尤其是VinFast的配套业务持续放量；二是产品结构持续升级，电源总成出货56.60万台，同比+27.81%、驱动总成出货18.12万台，同比+94.03%，两大总成收入占比由上年同期84.99%提升至89.94%；三是内部管理提质增效，期间费用率同比大幅下降约3.01pp，经营质量持续改善。分季度看，2026Q2单季实现营收13.36亿元，同比+62.38%，归母净利润0.61亿元，同比+130.22%，环比+7%，扣非归母0.60亿元，同比+138.35%，环比+9%公司同时在低空经济、无人物流车、电摩等新兴领域多点布局，已获国内外头部企业多个项目定点，长期成长空间进一步打开。
    投资建议：上调盈利预测，鉴于以下几点原因：1.海外新能源汽车市场爆发式增长、渗透率提升，境外收入占比提高；2.产品结构持续升级，由低价值量的电源总成向高价值量的电驱总成切换，单车价值量显著提升；3.公司前瞻布局机器人、电动摩托车、低空经济等新赛道，新领域收入贡献逐步提升，为公司中长期成长注入弹性。我们对盈利预测做系统性上调：预计2026-2028E归母净利润由原来的1.96/2.60/6.48调整为2.44/3.35/4.75亿元，同比+31.48%/37.3%/41.76%；对应EPS为0.80/1.10/1.56，PE为27.9/20.4/14.4。维持“优于大市”评级。
    风险提示：原材料价格大幅波动的风险；新能源汽车行业竞争加剧的风险；海外市场拓展不及预期的风险；低空经济等新业务商业化进程不及预期的风险。

上半年业绩稳健增长，积极推进海风布局

德力佳(603092)
    核心观点
    2026年上半年业绩3.5亿元，同比+14%。2026年上半年，公司实现营业收入26.0亿元，同比+4%；归母净利润4.1亿元，同比+5%；扣非归母净利润3.8亿元，同比基本持平；毛利率24.4%，同比-1.4pct；净利率15.9%，同比+0.1pct。单季度来看，2026年第二季度公司实现营业收入14.8亿元，同比-10%，环比+32%；归母净利润1.99亿元，同比-21%，环比-6%；扣非归母净利润1.91亿元，同比-18%，环比+3%；综合毛利率25.0%，同比-0.8pct，环比+1.2pct；净利率13.5%，同比-1.9pct，环比-5.5pct。
    公司与风电整机行业头部企业深度绑定。公司凭借领先的研发技术、规模化交付能力与优异的产品品质，与金风科技、三一重能、明阳智能、运达股份、东方电气、上海电气等国内主流整机制造商建立了长期稳定、互信共赢的战略合作关系，客户结构优质、市场覆盖面广泛。
    公司积极拓展海外市场。公司持续深化海外市场布局，产品随核心整机厂商间接出口至东南亚、美洲、欧洲、非洲等多个地区，并积极与海外知名风电整机厂商开展业务交流与商务合作，稳步推进相关产品研发工作，目前已完成海外客户的样机出口，并持续加大对国际主流风电整机客户的开拓力度。
    公司契合行业发展趋势，布局海风等大功率风电齿轮箱产品。风电行业向大型化、高效化、海上化发展已成为明确趋势，带动大兆瓦、高可靠性风电主齿轮箱需求持续提升。公司紧跟行业技术方向，提前布局大功率海上风电齿轮箱产品，自主研发的16MW、18MW级海上风电齿轮箱已实现大批量交付，巩固公司在大兆瓦、海上风电齿轮箱领域的技术优势。
    风险提示：国内外风电装机需求不及预期；行业竞争加剧；国际贸易保护加剧；原材料价格上涨。
    投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到风机交付节奏调整影响，我们下调2026-2027年盈利预测，预计2026-2027年实现归母净利润9.3/12.0亿元（原预测为10.7/13.3亿元），新增2028年盈利预测15.2亿元，同比+12%/+29%/+27%。当前股价对应PE为19.1/14.8/11.6x，维持“优于大市”评级。

北交所信息更新：聚焦算力全栈服务体系+加大采购算力设备，2026H1归母净利润同比+726%

并行科技(920493)
    2026H1实现营收9.46亿元（+106.76%），归母净利润4192.64万元（+725.55%）
    2026上半年公司实现营收9.46亿元，同比增长106.76%，归母净利润4192.64万元，同比增长725.55%，扣非归母净利润2732.82万元，同比增长505.28%，毛利率19.16%。下游AI大模型需求增长，我们上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为69（原35）/112（原49）/188（原77）百万元，EPS为1.15/1.85/3.10元，对应当前股价PE为94.8/58.9/35.1倍，我们看好公司聚焦“算力资源+调度平台+SaaS应用”，维持“增持”评级。
    2026H1公司智算云业务成核心增长引擎，精准卡位AI大模型高增长赛道
    2026年上半年公司智算服务收入达6.47亿元，同比增长144.51%，成为核心增长引擎，经营净现金流3.32亿元，同比增长744.95%。随着国家“东数西算”工程启动，我国算力地图正式开始形成八大枢纽、十大算力中心集群，助力我国全面推进算力基础设施化。根据弗若斯特沙利文数据，预计中国超算云服务市场规模2025年将达到111.9亿元，2021-2025年CAGR为52.4%，根据《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》数据，预计2023-2028年中国智能算力规模CAGR为46.2%，通用算力规模CAGR为18.8%，2024年中国智算服务市场整体规模达到50亿美元，2025年将增至79.5亿美元，预计2023-2028年CAGR达57.3%。
    聚焦“算力资源+调度平台+SaaS应用”，2026H1加大采购算力设备
    公司聚焦“算力资源+调度平台+SaaS应用”全栈服务体系，持续强化全国一体化算力网络建设，重点推进“东数西算”枢纽节点布局，依托宁夏、内蒙古等低PUE数据中心实现绿色集约运营。与腾讯云达成深度战略合作，与移动云联合推出融合算力解决方案，面向工业仿真、科学计算及AI训推等场景，提供“算力+平台+服务”一体化交付模式。2026H1公司预付款项0.68亿元，同比增长2208%，加大算力设备采购，预付设备采购款5.88亿元，并且控股武汉楚云智算，新设4家区域子公司，布局华中、华南算力节点，强化“算力供给+推理优化”全栈服务能力。
    风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

海外订单放量增长，中标厄瓜多尔铜金矿项目

中国瑞林(603257)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年报。2026H1实现营业收入6.88亿元，同比下降25.28%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长26.86%；实现扣非归母净利润0.91亿元，同比增长32.63%。Q2实现营收/归母净利3.20/0.43亿元，同比-44.64%/-29.51%，环比-13.04%/-15.69%。
    整体看上半年收入端受装备集成业务确收节奏影响同比回落，但盈利端实现逆势高增，利润增速显著跑赢收入，经营质量明显优化。
    盈利结构显著优化，工程设计与咨询利润高增。分业务看，2026H1公司工程设计及咨询业务实现收入/毛利4.60/1.80亿元，同比增长38.46%/99.36%，毛利率提升11.93pct至39.06%；装备集成业务收入/毛利2.19/0.87亿元，同比下降56.96%/33.11%，主要系上年同期大型装备项目集中确收形成高基数、本期项目确收节奏错位所致；工程总承包业务收入651万元，尚处项目前期投入阶段。
    订单表现强劲。报告期内新签销售合同额28.86亿元，同比增长116%，其中设计咨询类合同5.26亿元（同比下滑47%）、总承包类合同8.1亿元（同比增长2634%）、设备供货类合同15.5亿元（同比增长3755%），在手订单对未来2-3年收入形成有力支撑。
    海外业务增长迅速。公司境外收入5.03亿元，占营业收入比重达73.06%，境外业务毛利率高达54.36%，同比大幅提升16.96个百分点，境外销售合同额24.53亿元，占总销售合同额85%，同比增长1675%。
    全球矿业资本开支景气周期下，公司服务必和必拓、力拓、嘉能可、艾芬豪等国际矿业巨头的定价能力持续兑现。报告期内标志性项目包括：与必和必拓旗下奥林匹克坝公司签署南澳奥林匹克坝冶炼厂与精炼厂扩建项目工程设计及设备供应合同（约2.4亿澳元）；签署吉尔吉斯斯坦托戈洛克金矿EPC总承包合同（1.128亿美元，已进入现场施工阶段）；新签刚果（金）TFM铜钴矿扩建硫化铜精矿火法冶炼设计、赞比亚卡通巴铜矿全厂自动化等项目。
    中标江铜集团厄瓜多尔铜金矿项目，打造国际矿业领域全新标杆业绩。公司2026年9月成功中标江铜集团厄瓜多尔卡斯卡贝尔（Cascabel）铜金矿开发项目，公司将为该项目提供全流程设计服务，涵盖可行性研究（符合NI43-101标准）、基本设计、详细设计、设备选型及材料采购等全过程技术管理服务。卡斯卡贝尔铜金矿是含铜金属超1400万吨、黄金超1100吨的世界级超大型斑岩铜金矿，此次合作有助于夯实公司在南美高端矿业市场的战略布局，提升企业海外品牌影响力与市场竞争力。
    投资建议：考虑到公司作为有色金属全产业链工程技术服务龙头，设计咨询主业高增、海外毛利率高企、新签订单翻倍式增长，业绩弹性将逐步兑现。预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润2.17/2.42/2.84亿元，分别同比+34.70%/+11.14%/+17.58%。
    以2026年9月14日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为41.66/37.49/31.88倍。给予公司“增持”评级。
    风险提示：
    价格波动风险，项目进度不及预期风险等。

公司简评报告：国内市场回暖，Q2业绩回升

海尔生物(688139)
    投资要点
    公司Q2业绩企稳回升显著。 2026年H1，公司实现营业收入12.96亿元（同比+8.45%），归母净利润1.47亿元（同比+3.28%），扣非归母净利润1.38亿元（同比+11.39%），经营性现金流净额1.44亿元（同比+304.81%）；其中， Q2单季度营业收入6.44亿元（同比+27.22%），归母净利润0.68亿元（同比+109.21%），扣非归母净利润0.67亿元（同比+175.02%）。 公司业绩整体平稳， Q2业绩企稳回升态势显著。
    国内市场回暖向好，海外市场保持良好增长。 报告期内， 公司国内业务实现销售收入8.65亿元， 同比增长 13.69%；公司积极把握国内市场的结构性机会，制药和医院终端均实现了高双位数的增长，新拓展医院百余家；科研终端需求稳健，保持了双位数的增长；国内市场整体用户复购率达65%； 公司恒温、低温、超低温、深低温（液氮罐）、自动化存储等全品类蝉联行业第一，生物安全柜云系列、培养系列、自动化静配中心及药房等品类跻身国内份额第一，公司多个品类市场份额稳步提升。公司海外业务实现销售收入4.28亿元，同比增长 0.17%， 剔除去年同期欧洲自动化药房项目高基数影响后增长18%，其中美洲区和亚洲区分别增长21%和17%； 公司在英国突破全球顶尖药企的研发生产基地，在成熟市场稳固优势品类高市占率，同时积极拓展新兴市场的基建需求机会。
    AI战略成效初显。 报告期内，公司销售毛利率47.13%（同比+0.85pct），销售净利率11.49%（同比-0.82pct）；销售费用率15.95%（ +1.40pct），管理费用率7.37%（ -0.66pct），研发费用率13.31%（ -0.08pct）， 财务费用率-0.18%（ +1.28pct）。 受汇兑损失的影响，公司盈利能力小幅下降。公司持续加大AI投入， 累计自主研发2个垂直领域大模型、 23个智能体和19款智能终端； 上半年公司AI相关业务的收入比重达18%， 较2025年提升3个百分点，在手订单同比增长约50%。
    投资建议： 我们维持盈利预测不变， 预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为2.87/3.20/3.69亿元，对应EPS分别为0.91/1.01/1.17元，对应PE分别为34.34/30.81/26.73倍。 公司国内市场回暖向好， 海外市场保持良好增长， 维持“买入”评级。
    风险提示： 国内市场竞争加剧风险； 海外市场拓展不及预期风险； 汇率波动风险等。

北交所信息更新：储能CCS产品成为新增长引擎，数据中心+具身智能新布局打开增长空间

开特股份(920978)
    2026H1实现营收5.48亿元（+9.01%），归母净利润7189.61万元（-15.67%）
    2026上半年公司实现营收5.48亿元，同比增长9.01%，归母净利润7189.61万元，同比减少15.67%，扣非归母净利润7094.55万元，同比减少15.23%，毛利率29.86%。受市场竞争加剧影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计开特股份在2026-2028年实现归母净利润1.90（原2.15）/2.13（原2.44）/2.57（原2.71）亿元，对应EPS为1.05/1.18/1.43元，当前股价对应PE为17.0/15.2/12.6X。考虑到公司储能CCS产品成为新增长引擎，数据中心+具身智能新布局打开增长空间，我们维持“增持”评级。
    公司储能领域CCS产品已取得批量订单，成为2026H1核心增长引擎
    公司产品在行业内已形成较高的品牌知名度和较强的竞争优势，客户资源优势逐渐凸显，客户包括：比亚迪、上汽集团、吉利集团、奇瑞、赛力斯等汽车整车厂；蔚来、理想、小鹏等新能源汽车造车新势力；电装、翰昂集团、捷温集团、法雷奥集团、松芝股份、三电控股、马瑞利等国内外知名的汽车热系统厂商；骆驼襄阳、浙江鑫地、科陆储能、红安力神等电池及储能系统集成制造商。2026上半年公司用于储能领域的CCS产品已取得批量订单，新增5条CCS产线。随着公司储能领域的CCS产品批量供货，2026上半年公司其他类产品的实现收入1425.64万元，同比增长254.35%，毛利率同比增加13.99个百分点。
    公司加大数据中心和具身智能等新兴领域拓展，有望打开未来增长空间
    公司也着力拓展储能、数据中心和具身智能等新兴领域的产品开发或拓展，其中储能领域：公司储能CCS产品已完成多条产线配置，已获取稳定订单并实现批量交付。数据中心业务领域：2026上半年公司面向智算液冷系统开发的温度、温湿度、压力等系列传感器已完成对比验证测试。具身智能领域：2026上半年公司布局具身智能方向的六维力传感器、关节无框力矩电机已向上海图灵送样并开展上机调试，产品基础性能达标，编码器产品已小批量供货。
    风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。其他风险详见倒数第二页标注1

业绩大幅增长，全栈光互联加速产品放量

长芯博创(300548)
    事件：公司发布2026年中报。2026上半年公司营业收入16.88亿元，同比增长40.72%；归母净利润3.21亿元，同比增长91.08%。预付款项与合同负债显著增加，反映公司在订单增长的背景下，积极备料和扩产。
    2026上半年公司营收16.88亿元（+40.72%），归母净利润3.21亿元（+91.08%）；销售毛利率48.88%，同比提高8.68个百分点。分业务看，电信市场业务收入2.02亿元（-8.63%），毛利率19.46%，同比提高3.52个百分点；数据通信、消费及工业互联市场业务收入14.80亿元（+51.63%），毛利率52.89%，同比提高7.24个百分点，该业务快速增长主要系人工智能快速发展、数据中心算力显著提升及网络迭代升级的推动，营收占比达到87.67%，已成为公司营收的核心支柱。分地区看，海外收入11.70亿元（+58.73%），营收占比达到69.30%，毛利率62.80%，同比提高5.53个百分点，高毛利的海外业务占比得到进一步提升，公司营收结构不断优化，为利润释放提供有力支撑。
    全栈布局光互联，数通产品加速放量。云计算、AI等技术对算力的爆发式需求持续推动数据通信市场高速增长，以及国内对电信骨干网络建设的支持，均为光互联相关器件带来持续性需求。公司应用于电信市场的产品有PLC光分路器、PON光收发模块、阵列波导光栅、可调光功率波分复用器（VMUX）、光纤阵列等；应用于数据通信、消费及工业互联市场的产品有光模块、无源预端接跳线、有源光缆和铜缆等。公司技术积累深厚，PLC光分路器、密集波分复用（DWDM）器件和10G PON光模块国际市场份额领先，国内数据中心光互联无源产品市场份额位居前列。此外，子公司长芯盛的光电收发芯片占据全球领先份额。2026H1公司持续发力，50G PON实现批量交付；高精度光纤阵列(FA)向72通道及以上持续升级；多芯/空芯光纤组件完成送样，MEMS光开关及OCM完成客户验证并进入市场推广，多芯光纤相关连接器组件进入开发验证阶段；同时，400G/800G AEC多元化方案完成客户端阶段性验收，有望充分释放业绩弹性。
    调增关联交易额度，全球化产能布局承接高景气需求。今年8月，公司与股东兼实控人长飞光纤的日常关联交易调增15.20亿元，主要增加原材料采购等内容，关联交易额度大幅提升，从采购端印证了光纤器件需求持续上行。产能布局方面，公司已形成“印尼+嘉兴、成都、汉川”的“1+3”境内外协同生产体系，其中印尼基地一期、二期均顺利投产，三期扩产项目正在按计划推进建设中，境内外产能优势互补，有利于规避海外贸易壁垒，提高国内外订单交付能力。目前，公司已向多家海内外互联网客户批量供货多种速率的中短距光模块、有源光缆、高速铜缆和无源预端接跳线，是北美超大规模云服务商的核心供应商。未来随着产能进一步扩张，公司的市场竞争力将继续得到提升。
    投资建议：公司构建起覆盖数据中心无源光连接、光电芯片、光模块、光交换机、光缆铜缆等领域的全产业链布局，作为业内领先厂商，有望充分受益行业需求释放。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为8.90/16.83/22.88亿元，对应EPS分别为3.02/5.71/7.76元，当前股价对应PE分别为67.59/35.76/26.30倍。给予“买入”评级。
    风险提示：产能扩张不及预期；行业竞争加剧风险；AI需求不及预期。

板载算力，博贯全链

一博科技(301366)
    投资要点
    营收利润高增。2026H1，公司实现营业收入7.09亿元，同比增长41.63%；盈利端实现大幅增长，归母净利润0.64亿元，同比上升1561.55%；扣非归母净利润0.60亿元，同比上升3005.41%。公司业务的快速增长主要得益于近年来人工智能产业发展带来的革命性驱动，ATE产品、机器人、光模块、算力卡、AI服务器、数据中心等市场需求增长迅猛，公司的客户结构和业务结构不断优化，获取客户研发定型后的产品量产订单稳步增长，客户黏性进一步增强。利润指标的大幅增长主要系公司近年投入运营的珠海一博电子PCB板厂经历了前期的爬坡过坎后，逐步开始贡献利润。
    产能跨过盈亏点，成长进入新阶段。公司深耕PCB领域，主营高速PCB设计及PCB、PCBA中小批量制造业务，打造集PCB设计、PI/SI仿真、制板、PCBA焊接组装、元器件供应、性能测试于一体的一站式硬件创新平台，下游覆盖集成电路、人工智能、网络通信、工业控制、医疗电子、智慧交通、航空航天等多元领域。近年公司陆续投运珠海PCB板厂、珠海IPO募投项目、天津PCBA工厂，补齐高端PCB制板能力缺口与华北PCBA服务网点空白，完善高速、高多层、高阶HDI中小批量PCB生产能力，承接设计端积累的生产需求，推动制板业务从短板转为核心亮点，显著提升综合竞争力与服务网络覆盖能力，目前三大工厂均已度过前期爬坡阶段，跨过月度盈亏平衡点，报告期内订单增长态势良好，盈利逐月改善，逐步贡献利润增量；技术层面，公司具备120层PCB量产能力，已落地设计案例中单板最高管脚数超15万点、最高单板连接数超11万个、最高信号速率达224Gbps，设计方案覆盖境内外主流芯片厂商应用，研制能力行业突出。
    多赛道齐头并进，签单增长动力强劲。公司当前销售签单实现快速增长，核心源于多年积累的优质客户需求持续释放，合作边界不断延伸，业务覆盖从设计服务延伸至生产制造，订单形态从打样、小批量逐步向中大批量顺次过渡，合作规模持续提升，市场空间广阔。分领域看，半导体（集成电路）是当前增长最快的板块之一，其中ATE相关产品表现突出，PROBE CARD、LOAD BOARD及BIB老化板均实现快速放量；与此同时，机器人领域收入放量趋势显著，AI服务器、光模块及汽车电子相关业务亦保持较高增长水平。
    投资建议
    我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入17/27/39亿元，归母净利润2.0/4.3/7.0亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险；技术迭代风险；原材料价格波动风险；存货跌价风险；汇率波动风险；募集资金投资项目不能获得预期收益风险。

2026上半年扑克牌业务逆势增长，费用端持续优化

姚记科技(002605)
    核心观点
    2026H1营收承压，扑克牌业务逆势增长，费用端持续优化。1）公司实现营业收入13.22亿元，同比下降8.07%。分业务看：扑克牌收入4.60亿元（同比+7.23%），为三项主要业务中唯一实现增长的板块，毛利率30.04%（同比+0.11pct）；游戏收入4.04亿元（同比-16.03%），毛利率88.13%；数字营销收入4.50亿元（同比-13.52%），毛利率8.69%（同比+0.53pct）。2）费用端来看，销售费用0.71亿元，同比下降32.50%，主要系游戏板块优化营销渠道、提升投放精准度；管理费用1.02亿元，同比下降18.16%。财务费用0.27亿元，同比增加62.79%，主要受人民币相对美元升值产生汇兑损失及利息收入减少影响。经营活动现金流量净额1.33亿元，同比下降36.69%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少。
    游戏业务保持高毛利，关注中轻度小游戏及出海进展。2026H1游戏收入4.04亿元，同比下降16.03%，毛利率88.13%，仍为公司主要利润来源。国内《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》《姚记捕鱼3D版》等产品已运营多年；海外《BingoParty》《Bingo Journey》等产品保持运营。核心子公司上海成蹊信息科技净利润1.51亿元，净利率约42%；大鱼竞技（北京）净利润-0.01亿元。公司2026年重点布局中轻度小游戏赛道，采用内部团队孵化与外部合作并行方式，推进IAA、IAP产品矩阵及海外市场拓展，相关新品进度及市场表现仍需持续跟踪。
    数字营销收缩低毛利业务，持续完善达人营销能力。2026H1数字营销收入4.50亿元，同比下降13.52%，毛利率8.69%，同比提升0.53pct，业务结构继续向盈利质量倾斜。上海芦鸣网络科技净利润0.41亿元，净利率约4.4%。报告期内公司落地达人全链路营销业务，覆盖抖音、快手、小红书、视频号、B站等平台，并计划组建AI数据优化小组，以提升内容生产、投放和反馈迭代效率；相关能力对收入及利润的贡献仍有待后续验证。
    风险提示：游戏流水波动及新品上线不及预期；数字营销行业竞争加剧；扑克牌需求波动；商誉减值；汇率波动等风险。
    投资建议：2026H1游戏及数字营销收入仍有压力，扑克牌业务实现增长，费用端同比优化。我们维持2026-2028年归母净利润预测5.77/6.23/6.46亿元，对应摊薄EPS1.38/1.49/1.55元；对应PE12/12/11倍。关注中轻度小游戏、海外产品及AI营销能力的后续进展，维持“优于大市”评级。

新股覆盖研究：沈鼓集团

沈鼓集团(601091)
    投资要点
    9月3日有一家主板上市公司“沈鼓集团”询价。
    沈鼓集团（601091）：公司专注于离心压缩机、往复压缩机以及核泵等重大技术装备类产品的研发、设计、制造、销售和全生命周期服务。公司2023-2025年分别实现营业收入82.06亿元/93.09亿元/101.22亿元，YOY依次为10.95%/13.44%/8.74%；实现归母净利润3.55亿元/4.42亿元/7.39亿元，YOY依次为96.57%/24.51%/67.35%。根据公司预测，2026年1-9月营收同比变动-3.98%至1.28%，归母净利润同比减少8.13%至23.83%。
    投资亮点：1、公司长期攻坚重大技术装备国产化，为我国能源化工领域大型复杂压缩机、高端核主泵的龙头供应商。公司前身为1952年设立的沈阳鼓风机厂，实际控制人沈阳市铁西区国资局约持股43%、第二大股东先进制造基金约持股38%，国有资本合计持股超八成。成立以来公司始终立足国家战略需求，主营能源化工领域压缩机、核泵等重大技术装备，累积完成近150项重大装备国产化攻坚，且多款产品获评国家级/省部级首台（套）重大技术装备。依托长期技术积淀，公司在大型复杂压缩机、高端核主泵两大核心赛道稳居国内龙头，具体来看（1）在压缩机方面，据弗若斯特沙利文统计，2024年公司大型重载离心压缩机、工艺流程往复压缩机销售额在国内市场均位列第一。（2）核泵方面，公司是国内少数具备核一级至核三级及非核级核电用泵生产资质的国企，尤其在价值量占比超50%的核主泵细分领域，公司为国家能源局指定的三代核电AP1000核主泵（屏蔽主泵）国产化承接单位，也是国内少数同时掌握屏蔽主泵和轴封主泵双技术路线的企业之一；根据弗若斯特沙利文统计数据，截至2024年末，公司在运及在建的三代核电机组核主泵（不包含备用泵）累计订单量位列国内市场第二，其中屏蔽主泵的国内市场份额达69.2%、稳居业内第一。另据公司招股书披露，截至2025年末，公司在手订单规模208.57亿元、约为2025年全年营收的2倍，有望支撑后续业绩稳健释放。2、公司重点挖掘高质量发展新赛道，业务涵盖压缩空气储能、氢能、海工装备、CCUS、超临界二氧化碳发电等多个新兴领域。公司积极拓展产品应用场景，切入压缩空气储能、氢能、海工装备、CCUS、超临界二氧化碳发电等低碳新兴领域，持续培育业绩增长新曲线，其中：（1）在压缩空气储能方面，公司已掌握高温工艺、中温工艺、等温压缩工艺、液态空气储能等全部主流压缩空气储能技术路线，成功跻身2023年中国新型储能压缩空气储能企业十强，并斩获青海格尔木60MW液化空气储能项目、江苏国信300MW储能项目、江苏金坛350MW储能项目等。（2）氢能方面，公司产品在上游制氢环节可适配工业副产氢、蓝氢、绿氢领域的核心设备，在氢液化、绿色合成氨、绿色甲醇等中游储运场景实现了重点项目的中标与投产，并在二氧化碳加氢制甲醇、氢冶金、氢燃料电池等下游应用端取得了核心装备国产化的关键突破。（3）海工装备及CCUS方面，公司亦实现了燃驱天然气离心压缩机组国产化、大功率电驱天然气离心压缩机国产化的突破，同时成功落地华能陇东百万吨级CCUS等标志性项目。
    同行业上市公司对比：公司选取陕鼓动力、山东章鼓、东方电气、佳电股份为沈鼓集团的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为234.66亿元，平均PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为26.50X，平均销售毛利率为21.33%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

AI驱动业务提效，海外业务高速成长

天娱数科(002354)
    投资要点
    事件：2026年上半年公司实现营业收入10.94亿元，同比增长10.77%；归母净利润0.41亿元，同比增长72.41%。其中，2026Q2实现营收5.47亿元，同比增长8.8%；归母净利润0.10亿元，同比下降42.97%。
    AI与多业务场景相结合实现提质增效。2026H1数据流量业务收入10.8亿元，同比+11.9%；毛利率达30.4%，同比+8.7pct。公司围绕真实营销场景，完善“基础模型—智能体—场景应用”的技术架构。1、内容生产：公司打造AI长视频创编平台CineART，生成视频2.8万支。2、广告投放：新增广告账户6.4万个，创建投放计划1101.0万条。直播电商互动总量达366.9万条，其中AI互动占比达94.77%。公司持续向保险、美妆、跨境电商等细分领域深化，交易额达1.3亿元。智慧能源：公司构建电力交易智能决策中枢，已取得辽宁、吉林、黑龙江、陕西、海南等地业务资质。截至2026年7月，公司签约用户突破600家，签约电量超过9亿千瓦时。
    公司积极拓展海外市场，完善全球化业务网络。2026H1公司海外业务实现收入6161.44万元，同比增长387.93%。海外平台3uTools依托数据智能分析能力，优化应用与用户之间的匹配效率，加强用户获取、留存和活跃运营。截至报告期末，3uTools累计注册用户达6,196万，月均活跃用户达240万。营销出海方面，公司依托马来西亚子公司建设东南亚区域业务支点，推进营销服务在当地市场落地。目前，公司已取得TikTokShop认证电商服务商和Shopee直播核心合作伙伴资质。
    投资建议：AI促进主营业务中运营效率等多方面提升，同时公司开拓海外业务有望成为新增长曲线。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.07/1.18/1.30亿元；EPS为0.06/0.07/0.08元/股；PE为117.5/106.3/96.5倍；维持“增持”评级。
    风险提示：市场竞争风险、政策风险、科技创新业务效果不及预期等。

点评报告：数字与能源业务维持高增速，液冷&人形机器人布局逐步收效

银轮股份(002126)
    事件：
    银轮股份发布2026年半年报：2026年上半年公司实现营收90.26亿元，同比+25.93%，实现归母净利润4.52亿元，同比+2.50%；2026Q2实现营收47.81亿元，同比+27.45%，实现归母净利润2.38亿元，同比+4.09%。
    观点：
    商用车及数字能源业务增速领先，新项目年化收入近50亿元。分业务来看，2026年上半年公司乘用车/商用车及非道路/数字与能源业务分别实现营收44.86/33.24/9.78亿元，同比+17.03%/+37.03%/+41.30%。乘用车业务在国内竞争加剧背景下仍实现较快增长，主要系全球化客户布局对冲国内销量压力，并在日系高端客户取得新产品定点突破；商用车及非道路业务受益于马来西亚工厂属地化产能释放及新能源项目放量；数字与能源业务在数据中心液冷和电力能源需求拉动下延续高增长。分地区看，北美/欧洲分别实现营收13.13/7.01亿元，同比+18.52%/+33.34%，海外经营体量持续扩大。订单端，上半年公司累计获取161个新项目，达产后预计贡献年销售收入约49.9亿元，在手订单有望支撑后续收入持续增长。
    汇兑损失压制表观利润增速，费用率延续下行趋势。公司2026H1归母净利率同比-1.25pct至5.72%，毛利率同比-1.11pct至18.14%，其中乘用车业务毛利率同比-1.10pct至12.66%，主要系客户年降及原材料价格上涨。费用端表现较好，上半年销售/管理/研发费用率分别同比-0.23/-0.10/-0.69pct；财务费用由上年同期307.43万元增至9135.87万元，主要系人民币汇率波动带来汇兑损失约0.56亿元，其中Q2单季汇兑损失约0.23亿元。若将Q2汇兑损失加回，Q2归母净利润约2.61亿元，对应同比约+14.2%，主业盈利增速明显好于表观水平。
    液冷客户拓展至系统级验证，燃机与具身智能打开远期空间。数据中心液冷方面，公司产品涵盖一次侧冷却塔/干冷器、二次侧CDU板换及芯片冷板，功率段覆盖50-1500kW，上半年承接北美5家客户共5个项目、台系4家客户共7个项目，与全球头部云厂商的合作已推进至CDU系统匹配性验证阶段，国内个别客户通过供应链体系审核并获得小批量订单，并首次进入磁悬浮压缩机一次侧核心换热环节；产能端，暖通板换年产能已超50万台，首条年产1.5万台数据中心大型板换产线预计2026Q4建成投运。电力能源方面，公司获得全球发电机头部客户燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，预计年底量产后形成年化约1.3亿美元收入。具身智能方面，公司关节电机、关节模组、大小脑热管理产品及精密加工铸件已实现小批量生产，相关产线已建成并具备量产能力。
    盈利预测及投资评级：公司数字与能源业务增长迅速，新增订单维持高位，前瞻布局的液冷和人形机器人业务逐步进入合作落地和订单获取阶段，打开未来成长空间，考虑到公司主业受到乘用车行业竞争激烈影响，我们下调公司2026-2028年归母净利润预测至12.08/15.05/20.77亿元（原2026/2027年预测值为13.52/16.18亿元），当前股价对应PE为27.2/21.9/15.8倍，我们看好公司液冷及人形机器人等新业务在下游强需求拉动下的成长，维持“买入”评级。
    风险提示：行业竞争加剧；定点项目需求不及预期；关税变动风险；上游原材料涨价；人形机器人量产落地不及预期；数据中心算力需求不及预期；测算存在误差，以实际为准。

2026年中报点评：800G/1.6T放量驱动业绩兑现，AI光互联龙头进入加速成长期

新易盛(300502)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入209.10亿元，同比增长100.34%；归母净利润75.29亿元，同比增长90.98%；扣非归母净利润75.11亿元，同比增长90.92%。单看2026Q2，实现营业收入125.72亿元，同比增长96.90%、环比增长50.78%；归母净利润47.49亿元，同比增长100.40%、环比增长70.81%。业绩处于此前预告中枢附近，Q2环比加速特征显著，高速光模块放量与物料改善共同驱动业绩兑现。
    AI算力景气持续，800G/1.6T结构升级推动收入与盈利共振。公司主营高性能光模块研发、生产与销售，产品覆盖可插拔光模块、LPO/LRO、XPO、NPO、CPO等形态，重点服务AI算力集群与全球超大规模云数据中心。2026H1光互联产品收入208.83亿元，同比增长100.59%，毛利率48.46%，占公司收入绝对比重。境外光互联收入占比约97.92%，高速率产品销售占比持续提升，ASP抬升带动收入增速快于销量增速。公司是全球少数具备800G以上规模化量产能力、并首批量产交付1.6T的厂商之一，Q2出货提速反映上游物料供给改善与客户提货节奏加快。
    产能与供应链前置布局，订单可见度较高。公司持续扩大成都与泰国产能，2025年初泰国工厂二期运行、产能释放中。2026H1末存货约116.55亿元，较年初大幅增长，原材料、在产品/库存商品同步上升，发出商品下降，体现备料加速与客户提货迫切；预付款项升至约8.70亿元，在建工程约5.57亿元，资本开支主要用于扩产与设备安装。关联方光芯片相关交易显著增长，有助于核心物料保障。前瞻布局方面，公司已发布单波400G PAM4的1.6T DR4、6.4T NPO、12.8TXPO等方案，中长期成长接力路径清晰。
    双寡头格局中利润率领先，差异化能力持续增强。高速数通光模块以中际旭创、新易盛为最直接对标。2026H1新易盛营收209.10亿元、归母净利润75.29亿元，约为旭创同期的50.1%、55.2%；综合毛利率48.44%对46.25%（+2.19pp），归母净利率36.01%对32.68%（+3.33pp），光互联分部毛利率亦高1.87pp。LPO/LRO与Alpine硅光增强交付弹性，1.6T份额仍在爬坡。股权激励考核目标为2026年营收不低于500亿元、2026–2027年累计不低于1,400亿元、2026–2028年累计不低于2,900亿元。
    盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为14.47、25.78、39.21元，对应PE分别为28.78、16.15、10.62倍。公司26年规划目标积极，改革动作持续落地，有望全年加速成长，首次覆盖给予“持有”评级。
    风险提示：AI算力需求不及预期风险；高速光模块产品迭代及技术路线风险；客户集中度较高风险；毛利率波动风险；产能扩张与供应链风险；国际贸易及地缘政治风险；盈利预测不及预期风险等。

北交所信息更新：存储供应紧张业绩承压，展示安防领域应用场景延伸

朗鸿科技(920395)
    2026H1，公司实现归母净利润1115.39万元，同比下滑65.29%
    公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收0.64亿元，同比下滑32.96%，主要因为存储相关的供应紧张和价格上涨抑制了市场增长，销售订单有所下降，受到成本挤压影响，中高端市场扩大份额，低端市场出现萎缩；实现归母净利润1115.39万元，同比下滑65.29%；扣非归母净利润为1462.08万元，同比下滑52.24%；2026H1毛利率为51.06%，2025H1毛利率水平为61.37%。考虑到市场订单下降与存储涨价影响，加之研发与销售等费用投入加大，我们下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.40/0.49/0.53（原0.56/0.68/0.75）亿元，对应EPS分别为0.26/0.32/0.35元/股，对应当前股价PE为25.7/21.2/19.5倍，看好公司配套客户及产品升级业绩潜力，维持“增持”评级。
    公司不断加大投入力度，积极推进科技创新以提升企业核心生产力
    2026H1，公司研发费用投入1053.42万元，占营业收入比重为16.51%；公司高度重视技术研发工作，不断加大投入力度，深入挖掘技术研发潜力，积极推进科技创新以提升企业核心生产力，研发人员49人，占公司员工总数的27.84%。
    防盗展示行业向“场景覆盖”转变，2026Q2中国智能手机出货量6,601万台受消费电子行业变革与智能设备普及驱动，防盗展示行业正经历从“产品跟随”
    到“场景覆盖”的转变。产品形态的多样化推动解决方案向新兴设备延伸，应用场景的不断拓宽，拓展了展示安防的市场边界。国际数据公司（IDC）发布的最新《全球季度手机跟踪报告》初步数据显示，2026年第一季度全球智能手机出货量同比下降4.1%，至2.897亿部。第二季度全球智能手机出货量为2.775亿部，同比下降6.7%。中国是全球消费电子产品最大的市场之一，也是最大的生产者之一。国内市场，根据国际数据公司（IDC）最新手机季度跟踪报告显示，2026年第一季度，中国智能手机市场出货量约为6,904万台，同比下降3.3%；第二季度中国智能手机市场出货量约为6,601万台，同比下降4.3%。《全球可穿戴设备市场季度跟踪报告》显示，2026年第一季度全球腕戴设备市场出货量为4,705万台，同比增长2.2%。
    风险提示：行业需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险等。

产能有序提升，1H26营收、归母净利润同比增长

路维光电(688401)
    核心观点
    1H26营收、归母净利润同比增长。公司发布2026年半年报，1H26营收6.68亿元（YoY+22.80%），归母净利润1.45亿元（YoY+35.82%），扣非归母净利润1.36亿元（YoY+43.33%），毛利率35.28%（YoY+1.60pct）。2Q26营收3.42亿元（YoY+20.27%，QoQ+4.57%），归母净利润0.76亿元（YoY+33.26%，QoQ+11.88%），毛利率35.17%（YoY+1.88pct，QoQ-0.22pct）得益于公司产能有序提升及下游行业需求旺盛，1H26公司业绩同比增长，分产品看，1H26公司石英掩膜版收入6.20亿元，苏打掩膜版收入0.43亿元。
    高附加值显示掩膜版增长明显，带动平板显示掩膜版业务提升。从收入结构看，OLED用掩膜版、Micro-LED掩膜版等高附加值掩膜版增速明显，带动平板显示掩膜版整体增长。公司在显示领域已实现G2.5-G11全世代覆盖，以及LCD、AMOLED、LTPS、LTPO、Mini-LED、Micro-LED、硅基OLED、FMM用掩膜版等全显示技术覆盖，持续为面板生产商批量供应高世代、高规格掩膜版。
    半导体掩膜版第二成长曲线推进，路芯半导体掩模版项目进展顺利。公司在半导体领域全面布局先进封装及成熟制程用掩膜版市场，服务晶圆制造企业、IC设计公司及封装测试厂商。路芯半导体掩膜版项目进展顺利，一期覆盖至40nm制程节点，2025年已逐步实现产品量产，90nm及以上成套掩膜版客户端验证通过并供货，40nm和28nm单片掩膜版客户端验证通过并供货，并持续推进40nm成套掩膜版客户端送样；二期规划向28nm至14nm节点延伸，计划于2026年陆续投建。
    高世代高精度掩模版产能扩充，加速推进平板显示掩模版国产替代。为进一步扩充高世代高精度掩模版产能，公司投资建设厦门高世代高精度光掩膜版生产基地项目，总投资额20亿元，计划建设11条高端光掩膜版产线，重点研发生产G8.6及以下各类高精度光掩模版，其中一期计划总投资13亿元，建设5条G8.6及以下AMOLED高精度掩膜版产线，项目投产后有望进一步提升公司高世代高精度掩膜版供给能力。
    投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润同比增长40.8%/42.2%/38.2%至3.55/5.05/6.98亿元（前值：2026-2027年为3.53/5.18亿元），对应2026-2028年PE分别为23.9/16.8/12.2倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：下游需求不及预期，技术替代风险，汇率波动风险，产能爬坡不及预期。

2026年半年报点评：油价高位波动，油气产量稳步增长，2026H1业绩同比提升

中国海油(600938)
    投资要点
    事件：中国海油发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入2426.60亿元，同比增长16.88%，实现归母净利润858.18亿元，同比增长23.42%；2026年二季度实现营业收入1265.81亿元，同比增长25.63%，环比增长9.05%，实现归母净利润466.74亿元，同比增长41.57%，环比增长19.24%。
    油气资源禀赋，低碳转型稳步推进。中国海洋石油集团有限公司成立于1982年2月15日，是经国务院批准设立的特大型国有企业，也是中国最大的海上油气生产运营商，业务涵盖油气勘探开发、专业技术服务、炼化与销售、天然气及发电、金融服务等核心板块，同时积极拓展海上风电等新能源业务，形成了多元协同的产业格局。公司油气资产分布在全球20多个国家和地区，目前以中国海域的渤海、南海西部、南海东部和东海为核心区域。根据2025年年报公告，公司拥有净证实储量77.7亿桶油当量，2025年油气净产量为777.3百万桶油当量。其中公司64.5%的净证实储量及69.1%的净产量来自中国。新能源方面，公司稳步推进海上风电与油气相结合，中国首个张力腿浮式风电示范项目“海油安澜号”已于2026年8月并网发电，深远海风电示范项目CZ7建设有序推进；“海油观澜号”上半年发电量达156万千瓦时，低碳转型稳步推进。
    原油价格上涨，油气产量持续增长。2026年上半年，受中东地缘冲突带来的阶段性风险溢价，原油价格同比抬升明显，布伦特原油均价为87.6美元／桶。受益于原油价格高位波动，公司油价同步上涨，2026上半年公司的石油液体的销售价格为85.49美元/桶，同比2025年同期的69.15美元/桶增长23.6%；可销售天然气平均销售价格为8.00美元／千立方英尺，同比2025年同期的7.9美元／千立方英尺增长1.3%。2026年上半年，公司油气净产量再创历史同期新高，达398.7百万桶油当量。其中，国内产量为275.2百万桶油当量，同比增长3.3%，主要得益于垦利10-2和流花11-1等油气田的贡献；海外产量为123.6百万桶油当量，同比增长4.6%，主要得益于圭亚那Yellowtail和巴西Buzios7项目的投产拉动。公司持续推动油气增储上产，油气勘探业务稳步增长。
    加强产能建设，油气产量稳步增长。2026上半年公司加大勘探和生产力度。勘探方面，中国海域共获得旅大16-1、渤中34-2北、秦皇岛30-3和恩平11-1四个新发现，并成功评价了16个含油气构造，其中渤海湾盆地的发现分别展示了辽中凹陷古近系岩性领域和辽西凸起天然气领域的良好前景，珠江口盆地的恩平11-1则依托一体化成效，有望借助现有设施快速建产。工程开发方面，成功投产惠州25-8油田综合调整项目、旅大10-1油田10-4区块调整项目、蓬莱19-3油田1/2/3/8/9区二次调整项目、涠洲10-3油田西区开发项目以及海外巴西Buzios8项目。同时，公司实施推进增储上产关键技术开发与应用，实现降本增效和油田生产的增值增效，持续加强产能建设和技术创新，稳产增产成效显著。
    盈利预测与投资建议：公司是中国海上主要油气生产商，也是世界最大的独立油气勘探开发公司之一，油气储量丰富，具有多元化优质资产，油气产量有望保持稳健增长。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为12.53%，给予2026年13倍PE，目标价43.94元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：国际原油价格大幅波动风险；油气项目投产进度不及预期风险；环保及能源转型带来的经营成本上升风险。

科创华兴，智测致远

华兴源创(688001)
    投资要点
    营收净利双增，核心盈利强劲。公司2026年上半年经营业绩稳步释放，盈利规模与现金流质量同步提升。报告期内实现营业收入11.34亿元，同比增长23.91%，业务规模保持较快扩张态势；实现归母净利润0.95亿元，同比增长20.85%，扣非归母净利润0.84亿元，同比增长13.11%。剔除股份支付费用后，归母净利润达1.06亿元，同比增速提升至34.51%，核心主业盈利能力强劲，内生增长动能充足。
    核心赛道深化，新兴赛道前瞻卡位。公司以检测技术为核心根基，围绕消费电子、半导体、新能源汽车三大核心赛道持续深化业务布局与技术迭代，同时前瞻卡位新兴成长领域并辅以外延并购补强，构建起多点支撑、内外协同的长期成长格局。消费电子领域，公司深耕存量OLED业务，紧密对接重点客户工艺技术迭代需求开发对应新产品线，依托长期积累的技术优势向前中道环节延伸布局；前瞻布局Micro-OLED、Micro-LED等新型微显示技术并加大研发投入，凭借平板检测领域的品牌与技术领先性迭代升级智能化检测设备，同时紧抓消费电子龙头厂商产品形态升级机遇，探索3D打印、人工智能、玻璃基板等新技术的检测应用场景，开辟新增长空间。半导体检测领域，公司通过持续技术升级稳固定制化移动终端BMS芯片测试设备优势，积极推进标准化设备市场拓展，紧抓国产替代机遇整合产品体系，引入外部技术与渠道资源拓宽产品线，形成多产品协同发力格局。新能源汽车领域，公司依托国内外头部客户合作基础深挖增量需求，通过降本增效提升盈利水平，布局核心模块组装测试整线业务，聚焦传感器、热管理、电驱电控、ADAS领域提供一体化解决方案。此外，公司前瞻布局工业及人形机器人检测赛道，2026年上半年收购武汉普赛斯电子51%股权，与现有技术形成互补，补全半导体测试产品矩阵，实现内生外延双轮驱动。
    自研测试机壁垒夯实，多产品线竞争力凸显。公司是全球少数同时具备ATE架构SoC测试机与PXIe架构射频及系统模块测试机双架构自研能力的企业，技术稀缺性凸显，核心壁垒深厚。自主研发的第二代SoC测试机T7600系列核心参数已达行业公认中档SoC测试机水准，目前已在指纹、图像传感、MCU、TOF等芯片测试领域实现量产落地，商业化验证充分。PXIe架构测试机在SiP芯片系统级封装领域竞争优势突出，射频检测系统核心性能指标具备较强市场竞争力，同时叠加高性价比属性，构筑差异化优势。公司打造的PXIe架构测试机配套四层平移式并测128工位SLT分选机EP3000的一体化测试解决方案，整体技术水平位居行业前列，已获得客户高度认可，整线方案能力持续强化。
    投资建议
    我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入30/38/45亿元，归母净利润2.5/3.9/5.4亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险；客户集中度较高风险；原材料价格上涨风险；新业务拓展不及预期风险；技术迭代与研发不及预期风险。

多点开花业绩高增，高端仪器+海外驱动增长

优利德(688628)
    事件描述
    优利德2026年上半年公司实现营业收入8.15亿元，同比+32.02%；归母净利润1.40亿元，同比+42.82%；扣非归母净利润1.39亿元，同比+48.78%。其中Q2单季实现营业收入4.20亿元，同比+37.14%，环比+6.38%；归母净利润0.67亿元，同比+57.13%，环比-7.10%；扣非归母净利润0.67亿元，同比+69.48%，环比-6.77%。
    事件点评
    四大产品线全面增长，外销增速亮眼。2026H1公司主营业务收入8.08
    亿元，同比增长31.54%。通用仪表产品线实现收入4.73亿元，同比+36.92%，为公司收入增长主要驱动力；温度与环境测试仪表产品线实现收入1.59亿元，同比+34.40%；测试仪器产品线实现收入1.06亿元，同比+20.93%；专业仪表产品线实现收入0.70亿元，同比+11.37%。从区域看，境外销售实现收入4.71亿元，同比+51.08%，主要得益于越南生产基地产能释放后北美市场需求放量。
    盈利能力持续提升。2026H1公司综合毛利率为44.93%，同比+2.34%。主要得益于越南生产基地产能释放后单位制造成本摊薄。从单季度看，Q2综合毛利率约为43.47%，同比+1.25%，环比-3.02%，环比回落主要受产品结构季节性波动及部分产品价格调整影响。
    高端仪器持续突破，示波器与射频产品打开成长天花板。公司是国内唯一同时布局示波器、信号源、射频、电源与负载、安规等五大类仪器的企业。
    当前，8GHz带宽的MSO8000HD系列实现批量出货，13GHz带宽的UPO70000系列持续优化，2GHz带宽的MSO6000HDP系列批量供货，产品矩阵持续向高端延伸。射频领域，公司正式发布VNA3000系列矢量网络分析仪，成立天津研发中心，射频产品线覆盖频率延伸至40GHz。公司在高端仪器领域的持续突破，打开了进口替代与全球市场竞争的长期成长空间。
    越南产能全面释放，海外市场拓展成效显著。越南生产基地于2025年完成量产爬坡，2026H1全面释放规模化交付产能，有效降低了国际贸易政策及关税风险，并显著缩短了海外订单交付周期。受益于海外布局，公司上半年海外收入同比增长超50%，北美市场拓展取得积极成效。当前公司已形成东莞、河源、常州及越南四大生产基地协同生产的全球供应网络，全球化布局正持续贡献增量。
    投资建议
    短期看，越南产能释放驱动境外收入高增，高端仪器放量带动产品结构优化，公司业绩有望延续较快增长。中长期看，公司在示波器、射频仪器等高端测试仪器领域的持续突破，有望持续受益于国产替代进程；同时，公司在红外热成像、专业仪表等领域的布局亦具备较强成长潜力。
    我们预计公司2026-2028年营收分别为15.93、20.20、24.78亿元；归
    母净利润分别为2.44、3.09、3.97亿元，EPS分别为2.17、2.75、3.53元，对应26年9月14日收盘价PE分别为35、28、22倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
    风险提示
    高端仪器研发及市场推广不及预期风险；
    汇率波动风险，公司境外销售占比较高，人民币汇率波动可能带来汇兑损失；
    越南生产基地运营及海外市场拓展不及预期风险；
    并购整合效果不及预期风险。

传统主业升级，新兴赛道突破

福光股份(688010)
    投资要点
    夯实基本面，布局新兴赛道。2026上半年，公司加大定制产品业务力度，持续开发无人系统、航天领域等新技术、新产品，提升规模化与标准化生产能力，定制产品营业收入同比增长22.11%。光学元件产品，积极跟进市场发展趋势，推出更多差异化、具有竞争力的新产品，营业收入同比增长13.96%；同时，深化新兴产业布局，成功开发应用于光通信领域的产品，通过客户验证并实现量产。机器视觉镜头、车载镜头、AR及车载投影光机等业务营业收入进一步增加，民用无人机光电载荷实现批量出货；车载业务进一步补齐产品线，深化客户合作，成功导入头部核心客户；新增23个定点项目，订单储备量大幅提升；多款车载激光雷达镜头通过头部主流客户验证，并批量生产；HUD镜头实现批量化生产；新款车载红外产品完成小批量生产；全球最小体积（小于0.05cc）投影光机完成批量交付；新一代高清手机投影光机实现量产。2026年上半年，公司坚持科技创新引领，统筹推进传统主业升级与新兴赛道突破，研发费用同比增长10.64%，研发费用率达14.21%，较去年同期上升2.97个百分点。
    定制业务稳健发展，航天等领域持续推进。航天领域，公司产品已配套神舟二十三号载人飞船；新一代地基望远镜经光学优化后，光谱探测范围提升50%、重量降低20%，环境适应性、探测能力与星像质量达到世界先进水平并实现批量交付，助力我国构建自主天球时空基准，支撑航天、深空探测及空间碎片观测等任务；箭载镜头完成设计与工艺迭代，可满足规模化量产的高性价比样机实现交付，同时成功研制两款激光通信光学新产品，进一步提升产品性能与可靠性。高端装备领域，多款离轴三反三光连续变焦镜头完成设计投产，510mm共口径双波段光学系统样机顺利交付，可适配机载、星载、激光通信等场景；1500mm轴差基准传递及标校系统通过验收，突破大口径平晶高精度面形测量技术，面形精度RMS优于λ/50，攻克大口径光学系统多学科耦合集成难题，打通“设计加工检测装调”全工艺链路，技术水平国内领先；无人机、无人车光电载荷完成迭代研制并实现小批量交付，探测能力得到提升；高能激光相关新产品实现小批量供货，改善光斑聚焦质量与能量分布，提高光学系统抗损伤阈值，赋能高能激光装备研发量产；同轴抛物面、离轴抛物面加工口径分别突破500mm、450mm，可广泛应用于机载、舰载、车载等装备场景。
    投资建议
    我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入7.5/10/13亿元，归母净利润分别为0.15/0.5/1亿元，维持“买入”评级。
    风险提示
    技术迭代风险，研发失败风险，技术未能形成产品或实现产业化风险，市场竞争加剧的风险，汇率波动的风险，行业政策不确定性风险，宏观环境相关风险。