收入持续修复，业绩逐步走出低谷

千禾味业(603027)
    8月28日公司发布半年报，26H1实现营收14.01亿元，同比+6.35%；实现归母净利润2.01亿元，同比+15.85%；扣非归母净利润2.001亿元，同比+16.91%。其中，26Q2实现营收5.84亿元，同比+19.85%；实现归母净利润0.53亿元，同比+313.03%；扣非归母净利润0.57亿元，同比+349.34%，业绩符合预期。
    经营分析
    低基数下企稳修复，线上业务重启增长。1）分产品看，26Q2酱油/食醋分别实现营收3.74/0.68亿元，同比+25.47%/+18.12%，公司继续围绕酱油、食醋、料酒和蚝油四大品类完善产品布局，突出“配料干净”，通过差异化产品覆盖不同消费场景。2）26Q2线上/线下分别实现营收0.85/5.00亿元，同比+17.65%/+22.75%。线下继续推进渠道下沉，重点开发社区生鲜、便利系统及空白市场；线上舆情影响逐步消散，Q2重启增长。3）26Q2东部/南部/中部/
    6.95%/+9.23%/+8.98%/+26.18%/+42.88%，西部大本营表现领先。截至26H1末，全国经销商数量为3207家，较26Q1末减少89家。低基数下利润率显著提升，主要系规模效应释放&费率优化。1）26Q2毛利率37.53%，同比+4.90pct，盈利能力同比修复，但环比有所下降，主要系大豆、包材等成本上涨，及新增折旧摊销仍对毛利率有所扰动；后续随着销量回升，生产效率提升与固定成本摊薄，毛利率有望进一步改善。2）26Q2销售/管理/研发/财务费率同比-1.48pct/-0.65pct/-2.18pct/+0.89pct。去年同期公司为应对舆情压力、加大品牌宣传力度，销售费率呈现高基数。3）综上，26Q2净利率9.02%，同比+6.41pct，逐步走出低谷。
    逐步走出调整周期，净利率有望回归正轨。公司聚焦“配料干净”调味品，持续优化中高端产品结构，加大线下精耕、即时零售、渠道定制和内容电商布局。随着品牌影响恢复、渠道周转改善及产能利用率提升，收入和盈利能力有望持续改善。
    盈利预测、估值与评级
    考虑到成本上涨&市场竞争加剧，下调26-28年利润13%/10%/8%，预计公司26-28年归母净利分别为4.3/5.1/5.9亿元，同比+23%/19%/16%，对应PE分别为23x/19x/16x，维持“买入”评级。
    风险提示
    食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

Q2收入利润均正增，出海表现优异

公牛集团(603195)
    2026年8月27日，公司披露2026年中报，26H1实现营收83.94亿元，同比+2.77%；归母净利润21.51亿元，同比+4.44%；扣非归母净利润19.00亿元，同比+3.13%。其中，26Q2实现营收43.34亿元，同比+2.07%；归母净利润10.93亿元，同比+0.74%；扣非归母净利润9.16亿元，同比-7.17%。
    经营分析
    电连接业务：预计26H1电连接业务微增长。电连接业务持续推进产品创新与渠道变革，产品端转换器迭代轨道插座、USB快充、旅行转换器等产品，嵌入式用电、电动工具等新业务快速培育；渠道端加速布局即时零售业态，强化海外市场布局。
    智能电工照明：预计26H1智能电工照明业务小幅增长。（1）墙开：核心品类创新升级，墙壁开关推出木纹大板等产品，市占率持续提升。（2）照明：以AI智能与健康照明构建产品竞争力，移动照明业务推出全新一代公牛大路灯，沐光AI照明融合紫光LED芯片，渠道端完善5.0旗舰店场景化搭配。（3）生活电器：推出Z世代智能浴霸、中古风装饰风扇灯、超薄晾衣机等新品。
    新能源：预计26H1新能源保持稳定。公司一方面巩固家用充电桩业务基本盘，迭代交流桩技术，推动小直流充电桩产品创新，渠道端强化汽车连锁经销渠道，并推进与主流车企的合作。另一方面开拓商用充电桩和储能业务，完善重卡大功率补能与储能产品矩阵。数据中心新孵化业务：针对头部客户（互联网企业、IDC运营商等），推动直流智能配电架构产品系列开发。其中大功率智能PDU已进入量产阶段；针对政府、教育、医疗等中小项目，以“模块化机房整体解决方案”为载体，助力企事业客户的算力升级。
    业务出海：26H1公司海外收入1.71亿元，同比+20.33%。（1）家装出海：重点推进智能开关、轨道插座等差异化产品，并拓展南美等新兴市场。（2）储能出海：推动本土化经营，以意大利为重点，逐步向德国、波兰等市场延伸。
    盈利预测、估值与评级
    公司传统主业经营韧性强，数据中心等新孵化业务高增长，海外市场加速渗透。预计26-28年归母净利润分别为41.94/43.67/46.35亿元，同比+3.04%/+4.12%/+6.14%。当前股价对应PE估值为17/16/15倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济增速放缓；原材料价格波动；新业务发展不达预期。

公司信息更新报告：2026Q2收入延续高增但盈利承压，关注外部扰动减弱后利润率修复

华宝新能(301327)
    2026Q2盈利承压，核心备电和阳台储能持续放量，维持“买入”评级2026H1营收22.06亿元（同比+35%，下同），归母净利润0.1亿元（-92%），扣非净利润-0.19亿元（同期0.76亿元）。2026Q2营收12.63亿元（+37%），归母净利润-0.04亿元（同期0.38亿元），扣非净利润-0.2亿元（同期0.1亿元）。考虑汇兑/原材料成本等影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为1.01/2.16/3.79亿元（原值为2.98/4.69/6.14亿元），对应EPS为0.58/1.24/2.18元，当前股价对应PE为76.5/35.8/20.4倍，核心备电+阳台储能新品有望带动收入增长，关注外部扰动因素减弱后利润率修复，维持“买入”评级。
    2026Q2北美/欧洲延续此前增长态势，核心备电以及阳台储能持续放量
    收入拆分：（1）分区域，2026H1北美/亚洲（不含中国）/欧洲营收分别12.8/4.7/3.1亿元，同比分别+39%/+0.9%/+123%（Q1北美/欧洲营收同比分别+47%/+136%），预计2026Q2北美增速有所放缓、欧洲基本延续Q1增长、亚洲（不含中国）恢复正增长。（2）分渠道，2026H1独立站/线下渠道营收同比分别+40%/+27%（2026Q1同比分别+35%/+27%），独立站和线下渠道延续Q1增长趋势。（3）分产品，2026H1储能/太阳能板营收同比分别+40%/+16%。H1核心备电产品营收突破3.5亿元（Q1突破1.5亿元），阳台光储发售以来产品销量近2万台。展望后续，欧洲阳台储能+北美核心备电产品有望继续受益需求或带动公司收入增长。
    2026Q2毛利率受益关税退税有所提升，研发/财务费用率提升扰动利润率2026Q1/Q2毛利率分别40.7%/40.5%（-3.5/+0.6pct），Q2毛利率同比提升系关税退税冲减，剔除关税退税影响后毛利率同比-2.9pct，主要受出口退税率降低+员工材料成本影响。费用端，2026Q1/Q2期间费用率40.25%/41.2%（+5.5/+3.7pct），其中2026Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.3/-0.4/+1.8/+4.6pct，研发费用率提升主要系人员增加+材料费用等增加所致，财务费用率提升主要系汇兑损失增加（Q1/Q2汇兑损失0.4/0.4亿元）。综合影响下2026Q1/Q2归母净利率分别1.5%/-0.3%，同比分别-10.4/-4.4pct。展望后续，随着内部持续降本控费、关税负面影响减弱以及新品占比提升和终端提价，利润率逐步改善。
    风险提示：行业竞争加剧；电芯成本持续上涨；新品销售不及预期等。

北交所信息更新：新型材料高增，产学研协同助力轨交智能装备发展，2026H1归母净利润同比+19.06%

交大铁发(920027)
    2026H1公司实现归母净利润0.15亿元，同比+19.06%
    2026H1公司实现营业收入1.53亿元，同比增长13.15%；利润总额达到0.18亿元，同比增长26.14%；实现归母净利润0.15亿元，同比增长19.06%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为0.54/0.61/0.69亿元，对应EPS分别为0.53/0.60/0.67元/股，当前股价对应PE为22.1/19.6/17.3X，考虑到公司技术优势，看好公司产品市场竞争力，维持“增持”评级。
    多品类协同驱动2026H1营收向好，新型材料同比增长162.14%
    2026H1公司多个主营业务中仅安全监测检测类产品营收同比下滑，测绘服务、新型材料等产品营收均同比上涨。其中，新型材料增幅达162.14%，主要是由于2026H1高性能活性粉末混凝土材料收入有所增长；铁路信息化、测绘服务、运维服务收入分别增长58.49%、48.70%、41.07%，多品类协同发力推动营收结构优化。区域上华北、西南、华东收入同比增幅超150%，项目集中验收带动增长。
    多项研发成果落地，校企共建平台攻坚基础设施智能成套装备
    2026年上半年，公司统筹推进市场拓展、技术创新、业务优化、管理增效等各项工作，继续保持了稳健精进的发展势头。在研发方面，加快关键技术研究及创新成果转化落地，打磨智能执行设备、钢轨巡检智能设备、隧道巡检智能设备、综合智能维保装备等研发项目已完成功能样机组装，并持续开展试验验证。截至2026年6月30日，公司共参与制定行业、企业及地方标准4项，拥有已授权发明专利25项、已授权实用新型专利和外观专利共59项、已登记软件著作权84件，已注册商标权11件。同时，公司持续提升核心技术竞争力与长期可持续发展能力，与西南交通大学签署共建联合创新中心框架协议，共同建设“西南交通大学—交大铁发智能运维技术联合创新中心”，搭建校企深度合作平台，聚焦轨道交通、水利水电、市政公路等行业，研发攻关基础设施智能巡检、智能维养、安全监测检测、工程智能养护等成套技术与装备。
    风险提示：客户集中风险、经营业绩季节性风险、应收账款规模较大风险

公司信息更新报告：主粮高增引领结构升级，高端产能布局夯实长期成长

乖宝宠物(301498)
    主粮高增引领结构升级，高端产能布局夯实长期成长，维持“买入”评级公司发布2026年中报，2026H1公司实现营收35.43亿元，同比+10.01%，归母净利润1.91亿元，同比-49.57%。2026Q2营收18.99亿元，同比+9.10%，归母净利润0.67亿元，同比-61.38%。2026H1公司毛利率40.11%，同比-2.67pct，净利率5.38%，同比-6.37pct。公司同时发布2026年中期分红预案，拟向全体股东每10股派现2.5元（含税），合计拟派现1.00亿元（含税）。受2026H1原材料成本上行及汇率波动影响，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.31/6.03/8.22（2026-2028年原预测分别为7.30/8.75/11.20）亿元，对应EPS分别为1.08/1.51/2.05元，当前股价对应2026-2028年PE为35.9/25.7/18.8倍。公司营收延续增长加大推广投入，品牌驱动战略成绩亮眼，维持“买入”评级。
    主粮引领结构升级，线上直销渠道高增
    2026H1宠物食品及用品共收入35.27亿元，同比+9.96%，毛利率40.14%，同比-2.69pct，公司主力品牌麦富迪持续领跑行业，蝉联6年天猫综合排名第一。分产品看，2026H1主粮收入23.32亿元，同比+23.87%，毛利率42.57%，同比-3.66pct；零食收入11.59亿元，同比-10.43%，毛利率35.24%，同比-2.24pct。主粮收入占比提升至65.82%，同比+7.36pct。分渠道看，2026H1公司通过第三方平台直销的营业收入14.52亿元，同比+19.98%，占主营业务收入比重41.17%，同比+3.44pct，其中阿里系及抖音平台直销收入10.47亿元，同比+18.38%，占主营业务收入比重29.69%，同比+2.11pct。
    研发成果积累，高端主粮产能蓄势放量
    2026H1公司研发投入0.39亿元，同比-20.39%，上半年发表学术论文5篇；提报专利申请25项，其中发明专利18项，实用新型及外观专利7项；授权专利2项，其中发明专利1项，实用新型专利1项；获得数据知识产权6项，承担山东省企业技术创新项目2项。公司推进智能仓储及数智化分拣中心、新西兰高端宠物食品项目以及年产30万吨高端宠物主粮食品项目，同时已有年产10万吨高端宠物食品项目持续建设，为后续主粮业务扩张及高端产品放量储备产能。
    风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。

剔除股份支付和汇兑影响利润高增，液冷未来可期

裕同科技(002831)
    2026年8月26日，公司披露2026年中报，26H1实现营收82.14亿元，同比+0.23%；归母净利润5.75亿元，同比+1.10%；扣非归母净利润5.51亿元，同比-1.50%，还原汇兑与股权支付费用影响后，26H1归母净利润同比增速超40%。其中，26Q2实现营收44.21亿元，同比-1.68%；归母净利润3.29亿元，同比+0.48%；扣非归母净利润3.01亿元，同比-3.83%。
    经营分析
    包装主业增长稳健，外销优于内销。26H1国外业务营收32.52亿元，同比+8.97%，毛利率达32.1%，同比+2.7pct，公司已在越南、印度、泰国、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾及墨西哥等国家完成前瞻性产业布局，并通过收购匈牙利Gelbert包装公司成功拓展欧洲市场；国内业务营收49.6亿元，同比-4.8%，毛利率20.4%，同比+1pct。此外，公司积极开拓重型包装赛道，聚焦服务器、新能源电池包装等高增长领域，已与国内外客户建立合作。
    N业务进入放量期，液冷有望逐步贡献业绩。（1）液冷方面，子公司华研科技产品覆盖快拆接头、液冷分歧管、液冷板、内存模组、高速连接器的MIM部件等液冷核心组件，借助裕同多年来积攒的海外头部科技客户资源及渠道，推进液冷业务的市场拓展。（2）仁和、华宝利、裕同新材等子公司将借助裕同多年积累的客户资源、国际化布局能力等优势，实现业绩快速增长。
    毛利率提升，汇兑影响财务费用率。26H1毛利率为25.01%，同比+2.24pct，主要得益于海外收入占比降本及降本效果显著。26H1销售/管理/研发/财务费用率分别-0.07/+0.44/+0.09/+2.00pct，管理费用率提升受股份支付费用影响，财务费用率提升受汇兑影响。26H1公司拟分红1.8亿元。分红率达到31%，上半年还进行了约2亿元的现金回购。26H1分红比例阶段性降低主要是为潜在的投资及收购做准备，全年分红率有望高于上半年。
    盈利预测、估值与评级
    公司纸包装主业稳定增长，展现弱环境下的强经营韧性，液冷等新业务作为第二成长曲线增长明确。预计26-28年归母净利润分别为17.19/21.60/27.64亿元，同比+7.95%/+25.68%/+27.94%，当前股价对应PE分别为20/16/12X，维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧；宏观消费环境承压；新业务发展不及预期。

海外领跑IVD稳健，业绩增长回暖

迈瑞医疗(300760)
    业绩简评
    2026年8月28日，公司发布2026年半年度报告，2026上半年实现收入177.47亿元，同比+6.00%；归母净利润47.97亿元，同比-5.37%；扣非归母净利润47.85亿元，同比-3.32%。
    从单Q2来看，公司实现收入93.95亿元，同比+10.45%；归母净利润24.67亿元，同比+1.10%。
    经营分析
    汇兑损失影响短期利润，业绩重回增长轨道。在汇率中性情况下，2026年上半年公司营业收入同比+8.16%，剔除汇兑损益影响后，公司扣非后净利润同比+11.08%，归母净利润同比+7.22%。
    国际业务延续快速增长，国内有望逐步复苏。上半年公司国际业务实现收入94.71亿元，同比+13.67%；若以美元口径计算，则同比+18.42%。其中，欧洲市场收入同比增长近25%，英国、法国、意大利均实现同比增长超30%。拉美市场收入增长近20%、亚太市场收入增长17%。公司预计2026年全年国际业务有望延续快速增长的趋势，其中欧洲、拉美、亚太有望引领增长。上半年公司国内业务收入82.76亿元，同比-1.61%，国内医疗设备行业整体维持弱复苏态势。预计2026年全年国内业务有望实现正增长，2027年及之后国内业务将有望进入更加稳定的持续快速增长阶段。
    体外诊断及新型业务成为主要增长支撑。分业务来看，公司体外诊断业务实现收入68.65亿元，同比+9.58%，其中免疫业务增长超过15%，国际体外诊断业务增长超过20%。生命信息与支持业务实现收入48.11亿元，同比-0.11%，其中国际生命信息与支持业务增长超过10%。医学影像业务实现收入28.36亿元，同比-5.78%，其中国际超声业务实现了高个位数增长，超高端系列超声产品今年上半年实现营收近5亿元，同比增长超过30%。公司超高端心脏应用超声即将发布上市，将补齐国产高端超声领域的短板。新兴业务实现营业收入31.10亿元，同比+19.59%，微创外科和微创介入业务收入均实现了25%左右的同比增长。
    盈利预测
    预计公司2026-2028年归母净利润分别为83.58、98.31、114.85亿元，同比+3%、+18%、+17%，现价对应PE为24、20、17倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

公司信息更新报告：报表加速出清，底部信号明确

泸州老窖(000568)
    收入下降幅度环比加大，报表加速出清，维持“买入”评级
    2026H1公司实现营业收入104.72亿元，同比-36.35%；归母净利润43.39亿元，同比-43.37%。其中Q2公司营业收入24.47亿元，同比-65.54%；归母净利润6.31亿元，同比-79.45%。由于二季度下降幅度超预期，我们下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为64.53亿元、69.38亿元、72.57亿元，同比分别-40.0%、+7.5%、+4.6%，EPS分别为4.38（-2.17）元、4.71（-2.16）元、4.93（-2.22）元，当前股价对应PE分别为17.9、16.6、15.9倍。由于需求持续承压，现阶段报表开始加速出清，但是公司产品价格体系以及经销商渠道均保持稳定，品牌高度和消费者认可度仍在，当下底部信号明确，维持“买入”评级。
    需求持续承压，中高档产品下滑幅度较大
    分产品看，2026H1中高档收入92.0亿元，同比-38.9%，销量/吨价同比-42.5%/+6.4%。其他酒类收入12.1亿元，同比-10.3%，销量/吨价同比-9.8%/-0.5%。求持续承压，渠道库存较高，公司工作重点转为提升开瓶率，推动渠道库存去化，报表加速出清。
    正视渠道库存问题，不再向渠道压货和强制回款
    上半年销售收现/经营活动现金流净额107.4/20.8亿元，同比-40.1%/-65.7%；单Q2销售收现/经营活动现金流净额18.6/-24.6亿元，同比-77.0%/-189.3%。期末合同负债24.4亿元，同比-30.9%。
    毛利率承压，费用率提升，盈利能力大幅下降
    由于中高档产品大幅下滑，单Q2销售毛利率同比-4.1pct至83.8%。由于费用刚性，税金及附加/销售/管理费用率分别为25.8%/26.2%/8.2%，同比+10.5/+15.7/+4.9pct。销售净利率同比-16.8pct至26.4%。
    风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

公司信息更新报告：收入、利润迎拐点，新产品、新产能放量有序推进

科思股份(300856)
    2026H1防晒市场需求逐步恢复带动收入增长，Q2归母净利同比已回正2026H1：公司收入8.9亿元/yoy+23.8%，归母净利5848万元/yoy-10.4%，扣非归母净利5121万元/yoy-7.2%。2026Q2：公司收入4亿元/yoy+22.5%，归母净利1770万元/yoy+2.4%，同比回正。2026H1收入增长系防晒市场下游客户去库存影响减弱，防晒剂市场需求逐步恢复带动出货量同比增长，此外洗护类原料客户开发和应用推广逐步显现成效。2026H1归母净利润有所下滑系部分产品市场价格同比下滑和汇兑损失影响。伴随业务规模提升及各项降本增效举措显现成效，2026H1公司经营活动现金流量净额1.5亿元/yoy+153.8%。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利1.6/2.2/2.9亿元，yoy+48.1%/+37.2%/+32.4%，当前股价对应PE为32.2/23.4/17.7倍，维持“买入”评级。
    防新产品、新产能放量有序推进，P-S美国获批上市有望打开美国市场空间分业务：2026年公司化妆品活性成分及其原料/合成香料收入7/1.8亿元，yoy+28.4%/+9.5%，毛利率30.4%/18.75%，yoy-4.92pct/-3.47pct。分区域：2026H1年公司境内/境外实现收入1.7/7.2亿元，yoy+21.9%/+24.2%，毛利率26.2%/28.3%，yoy-5.77pct/-3.78pct。公司氨基酸表面活性剂（年产12800吨）项目已建设完成，年产2000吨卡波姆项目在建设中。此外，马来西亚工厂顺利投产，加快推进产能爬坡与运营优化。马来西亚科思子公司2026H1已实现收入3110万元。6月P-S产品已获美国FDA批准上市，帝斯曼取得该产品北美市场18个月独家销售资格，未来公司将和帝斯曼共同合作开展P-S防晒剂在美国市场推广和销售，期待产品放量。
    产品价格底部致盈利能力承压，汇兑损失影响财务费用率
    2026H1年公司毛利率/净利率27.9%/6%，yoy-4.2pct/-2.8pct，毛利率下滑系部分产品市场价格同比下滑，2025H1销售/管理/研发/财务费用率1.9%/10.1%/3.3%/5.5%，yoy-0.63pct/-4.27pct/-2.07pct/+5.52pct。2026Q2公司毛利率/净利率27.1%/3.9%，yoy-2.48pct/-0.84pct，财务费用率增长系汇兑损失。
    风险提示：国际宏观环境变化；下游需求不及预期；行业竞争加剧等。

公司深度报告：特钢为盾，新能源为矛，双管齐下提振业绩

永兴材料(002756)
    特钢为盾，新能源为矛，双管齐下提振业绩
    公司坚持“特钢新材料+锂电新能源”双主业协同发展策略，不断优化特钢产品结构，同时持续提升碳酸锂采选产能，且成本控制较好，我们预计2026-2028年公司将实现归母净利润分别为20.26/21.24/35.25亿元，8月25日股价对应PE为11.9/11.3/6.8倍，维持“买入”评级。
    深化布局江西锂矿资源，增长潜力较大
    采矿端，宜丰县花桥乡白市村化山矿区陶瓷土矿整体保有资源量为42,101.70万吨，LiO平均品位为0.39%，LiO金属氧化物为163.66吨，对应LCE当量为404.71万吨，证载生产规模900万吨/年，公司权益内采矿产能630万吨。宜丰县白水洞高岭土矿保有资源量为1,013.58万吨，LiO品位0.35%，LiO金属氧化物为3.55吨，对应LCE当量8.77万吨，证载生产规模150万吨/年。选矿端，公司选矿产能通过技改与连续扩建实现规模化跃升，公司选矿总产能达到450万吨/年，未来有望达到600万吨。冶炼端，2026年1月，公司年产1万吨锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目达产，产品折合LCE当量为3万吨/年。
    不锈钢长材龙头，特钢业绩韧性较强
    永兴特钢以不锈废钢为主要原料，具备年35万吨不锈钢棒线材及特种合金材料冶炼产能，为国内第二、全球第五大专业不锈钢长材制造商。公司不锈钢棒线材国内市场占有率长期稳居行业前三，其中，双相不锈钢管坯市场占有率连20年位居前三。公司积极开发进口替代、具有领先水平的特钢材料，不断优化产品结构，强化公司发展韧性。
    布局钽铌锡精矿进一步提高公司采选利润
    永诚锂业锂矿石高效选矿与综合利用一期可生产钽铌锡精矿。化山瓷石矿中钽铌锡精矿达到优等品水平，TaO、NbO含量超过4.50%，锡含量超过35.00%，预计该项目钽铌锡精矿总营收可达1.27亿元。
    风险提示：经营安全生产风险；产品价格波动超出预期；项目建设低于预期。

公司信息更新报告：Q2盈利同环比增长，充裕现金支撑稳定分红

晋控煤业(601001)
    H1营收同比增长2.57%，智能化降本与高分红共筑价值。维持“买入”评级公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入61.19亿元，同比+2.57%；归母净利润7.23亿元，同比-17.43%；扣非归母净利润7.16亿元，同比-17.50%。分季度看，2026Q2实现营业收入30.72亿元，同比-13.24%、环比+0.85%；归母净利润3.85亿元，同比+5.79%、环比+13.58%。考虑公司上半年煤炭产量同比增长及近期动力煤价格上涨，我们维持2026—2028年盈利预测不变，预计归母净利润分别为24.99/27.02/33.61亿元，同比+36.5%/+8.1%/+24.4%；EPS分别为1.49/1.61/2.01元，当前股价对应PE分别为12.3/11.4/9.2倍。公司为晋能控股集团旗下煤炭上市平台，塔山、色连两座在产矿井核定产能合计3450万吨/年，低负债及高分红特征突出，维持“买入”评级。
    产量增长带动煤炭收入提升，塔山矿贡献主要利润
    2026H1公司原煤产量2021.03万吨，同比+17.37%；商品煤销量1403.31万吨，同比+5.55%，带动煤炭业务收入同比+5.53%至59.17亿元。吨煤售价、成本及毛利分别为421.65/271.35/150.30元，同比-0.03%/+3.92%/-6.44%，煤炭业务毛利率为35.65%，同比下降2.44pct。分矿井看，塔山矿实现原煤产量1579.41万吨、商品煤销量1017.54万吨，同比+21.78%/+7.86%；实现营业收入51.60亿元、净利润9.58亿元，为公司主要利润来源。色连矿实现原煤产量441.62万吨、商品煤销量385.77万吨；实现营业收入8.50亿元、净利润0.03亿元。
    经营现金流同比高增，低负债支撑稳定分红
    2026H1公司经营活动现金流净额13.67亿元，同比+108.19%；期末资产负债率22.15%，同比下降4.09pct，财务结构保持稳健。公司2025年度现金分红比例提升至50%，连续提高股东回报水平。充裕现金流与较低负债率为后续稳定分红及潘家窑项目收购预留资金空间。
    风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；塔山矿煤质改善不及预期；潘家窑项目推进不及预期。

公司信息更新报告：煤价回升推动盈利修复，优质产能释放增强成长动能

华阳股份(600348)
    煤价回升推动盈利改善，优质产能释放可期，维持“买入”评级
    公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入/归母净利润分别为99.21/10.62亿元，同比-11.73%/+35.63%。单季度看，2026Q2实现营业收入/归母分别为49.95/5.78亿元，同比-7.87%/+211.21%。2026年煤价周期上行，我们上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为30.20/29.94/32.74亿元（原2026-2028年预测分别为21.99/25.45/27.67亿元），EPS分别为0.84/0.83/0.91元，当前股价对应PE分别为11.4/11.5/10.5倍，煤价回升叠加产能接续，维持“买入”评级。
    煤价上涨推动盈利改善，泊里矿增强产能接续
    2026H1公司煤炭业务原煤产量2033万吨，同比-2.10%；商品煤销量1766万吨，同比-8.44%。自产煤炭产品实现销售收入/毛利85.13/38.74亿元，同比+8.87%/+17.80%。毛利率45.51%，同比+3.45pct。煤炭综合吨价/吨成本492.22/262.68元/吨，同比+6.81%/-9.14%。2026Q2商品煤产量/销量1005.78/839.92万吨，环比-2.09%/-9.30%；综合吨价/吨成本/吨毛利分别为511.12/264.31/246.81元，环比+11.69%/+1.19%/+25.67%，煤价涨幅高于成本增幅，推动毛利率环比+5.37pct至48.29%，煤炭售价上涨叠加吨煤成本下降，推动煤炭业务盈利明显修复。2026H1公司矿井单产、单进、采掘工效均优于年度计划。瓦斯治理有序落地，钻孔进尺、瓦斯抽采量分别完成年度计划58%、55%，抽采率达标。2026年6月26日，公司持股70%的泊里公司矿井及选煤厂进入联合试运转，矿井设计产能500万吨/年；若后续验收及证照办理顺利，泊里矿产能有望逐步释放，进一步增强公司煤炭产能接续能力。
    发电量同比有所下降，新能源新材料项目稳步推进
    （1）电力及供热业务：2026H1公司完成发电量21.59亿千瓦时，同比-6.81%；完成供热量22076亿千焦，同比+9.88%。（2）新能源新材料业务：钠离子电池正负极材料、电解液等多批次样品测试达标，模块化储能柜项目完成验收；200吨/年T1000级碳纤维示范产线实现稳定连续运行，并向航天及复合材料企业递送样品。
    风险提示：煤炭价格下跌风险；产能释放不及预期；新业务转型进度不及预期。

公司事件点评报告：“消费+AI科技”双轮驱动，提出“818”规划

莲花控股(600186)
    事件
    2026年8月28日，莲花控股发布2026年半年报：2026H1总营收19.14亿元（同增18%），归母净利润2.44亿元（同增51%），扣非净利润2.03亿元（同增26%）。2026Q2总营收8.98亿元（同增9%），归母净利润1亿元（同增66%），扣非净利润0.63亿元（同增3%）。
    投资要点
    盈利能力稳提升，主要指标向好
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比+1.3pct/+1.4pct至29.5%/27.2%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.5pct/-2.6pct至7.5%/6.6%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比+0.8pct/+1.7pct至4.2%/5%。2026H1销售费用1.43亿元（同增10%），系电商销售收入大幅增加，平台服务费用、推广费增加所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比+3pct/+4.8pct至13.1%/11.6%。2026H1经营活动现金流净额-1.37亿元，系原料采购增加，存货规模上升所致。
    调味新品继续高增长，线上仍保持高增长
    产品端：2026H1味精等/鸡精等/算力服务/面粉及面制品等/有机肥等/水业公司产品/酱油等液态调味品/其他营收分别为11.76/2.6/0.54/1.4/0.32/0.05/1.1/1.1亿元，分别同比
    端:2026H1线上/线下渠道营收分别同比58%/12%至2.78/16.15亿元。区域端：2026H1华北/华东/华南/华西/华中/国外营收分别同比+20%/+17%/+16%/+6%/+22%/14%至2.2/3.1/2.6/2.4/7.1/1.6亿元。截止2026H1末，公司共有3121个经销商，净增加38个。
    AI科技推进顺利，提出“818”规划
    公司算力服务业务已进入规模化业绩兑现阶段，市场拓展成效显著，7月单月实现算力租赁订单签约8.15亿元。目前已完成对阶跃星辰的战略投资，实现算力上游产业链关键环节布局，构建产业链协同发展格局。依托与阶跃星辰等大模型厂商建立的深度战略合作关系，公司有望持续获取多笔大额算力服务业务订单，夯实长期营业收入基础。此外，公司通过战略投资纽菲斯，完成类ABF膜关键半导体材料赛道的战略布局，深度把握国内半导体材料国产替代的行业发展机遇。为深入落实公司“消费+AI科技”双轮驱动发展战略，进一步明晰中长期发展路径与奋斗目标，公司正式推出“818高质量发展规划”（简称“818规划”）。公司规划力争至年实现如下目标：营收规模突破80亿元，努力挑战100亿元；净利润规模突破10亿元。
    盈利预测
    当前公司秉持“消费+AI科技”双轮驱动发展战略，持续巩固扩大综合优势并重点围绕“六新”持续发力，加快新产品研发、新渠道建设、新机制实施、新人才引入、新平台聚力、新模式增效，推动经营管理能力显著提升。根据2026年半年报，我们调整2026-2028年EPS分别为0.26/0.34/0.43元（前值分别为0.26/0.37/0.49元），当前股价对应PE分别为46/35/28倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、算力业务进展不及预期的风险、成本上涨风险等。

公司事件点评报告：继续出清，修炼内功

华致酒行(300755)
    事件
    2026年8月28日，华致酒行发布2026年半年报：2026H1总营收32.49亿元（同比-18%），归母净利润-0.73亿元（同比-231%）。其中2026Q2总营收10.36亿元（同比-6%），归母净利润-1.26亿元（同比-333%）。
    投资要点
    补缴税款致亏损，加大力度去库存
    业绩来看，公司2026H1归母净利润亏损，主要系公司全资子公司华致精品和西藏中糖对涉税事项开展自查并补缴税款及滞纳金所致。本次税款及滞纳金已全部缴纳完毕，补缴税款事项不涉及行政处罚。毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-1.1pct/+0.3pct至8.6%/8.2%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.6pct/+0.4pct至4.2%/5.5%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比持平/+0.1pct至1.7%/2.7%。2026H1财务费用425万元（同减79%），系本期存量贷款减少，利息费用减少所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比-3.6pct/-9.3pct至-2.2%/-12%。2026H1经营活动现金流净额4.99亿元（同增328%），系公司经营策略调整，加大力度去库存所致。2026H1末合同负债0.3亿元，同减25%。
    运营效率提升，继续修炼内功
    目前公司已形成华致酒行、华致（名）酒库、华致优选三大门店业态协同发展、优势互补的连锁门店矩阵，构建起多层次、广覆盖、高效率的终端渠道体系，形成团购与零售互补、高端与大众协同的格局，整体渠道竞争力与运营效能显著提升。分业务来看，2026H1白酒/葡萄酒/进口烈性酒/其他主业营收分别同比-19%/-7%/-13%/+3.5%至29.51/2.29/0.23/0.45亿元。公司持续深化与贵州茅台、五粮液、山西汾酒、拉菲、奔富等全球头部酒企的长期战略合作，巩固源头直采优势，严格把控货源品质与采购成本。依托规模化集中采购，搭建涵盖白酒、葡萄酒、洋酒、啤酒、潮饮等品类的全品类产品矩阵，加大独家代理、酒厂定制、限量款产品开发力度，构筑差异化竞争壁垒。
    盈利预测
    当前白酒行业进入深度调整周期，市场呈现消费理性回归、价格体系承压、库存风险凸显的严峻态势，行业竞争格局持续重构。面对行业挑战，公司坚守“精品、保真、服务、创新”核心理念，立足国内领先精品酒水营销和服务商定位，围绕“酒类新零售连锁品牌+保真名酒供应链服务平台”核心战略，坚持“用户第一，客户至上”的价值观引领，以“稳经营、提效益、促转型、强创新”为核心，深化“去库存、调结构、优模式”成果。根据2026年半年报，我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.06/0.20/0.32元，当前股价对应PE分别为195/56/36倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、自营产品增长不及预期、保真风险、门店开拓不及预期、市场竞争进一步加剧等。

公司事件点评报告：持续出清，提质增效

五粮液(000858)
    事件
    2026年8月28日，五粮液发布2026年半年报：2026H1总营收284.17亿元（同增21%），归母净利润87.53亿元（同增，扣非净利润84.83亿元（同增84%）。其中2026Q2
    总营收55.79亿元（同减13%），归母净利润6.90亿元（同增233%），扣非净利润4.47亿元（同增130%）。
    投资要点
    加大市场投入，去库存稳价格
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比+2pct/+1pct至80.3%/75.6%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比+7pct/+16pct至22.3%/47.5%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比-2pct/-1pct至5.3%/9.1%。2026H1销售费用63.22亿元（同增81%），系公司根据市场变化加大市场投入所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同增11pct/8pct至31.7%/12%。2026H1经营活动现金流净额-21.54亿元（同减107%），主要系上年同期基数较高，上半年公司根据市场变化调整收款政策收取的现金减少、银行承兑汇票到期额度同比减少等因素综合影响。2026H1末合同负债104.41亿元，同增3.6%。
    整体量跌价升，保持战略定力
    量价拆分来看，2026H1五粮液产品营收236.32亿元（同增72.8%），销量1.63万吨（同增88.3%），对应吨价为145.05万元/吨（同减8.2%）；系列酒产品营收32.35亿元（同减60.2%），销量3.12万吨（同减63.8%），对应吨价为10.37万元/吨（同增9.9%），五粮液产品量增价跌，系列酒产品量跌价升。第八代五粮液打法：公司基于当前市场基本面，围绕“稳价格、提动销、优渠道、塑品牌、精管理”核心思路，巩固第八代五粮液千元价位带核心大单品优势。系列酒打法：1）在原有的推进市场分类分级建设，持续打造原有各品牌的分类分级市场基础上，增加对经销商、终端分类分级，对不同类型和等级的经销商和终端采用不同的运营方式；2）以“一地一策”的方式，加强推进特殊市场打。3）完善即时零售业务体系，强化与即时零售平台的合作，推动线下终端上翻，赋能终端网点；加强直营平台运营。
    盈利预测
    当前公司保持战略定力，紧扣“只争朝夕的长期主义和系统思考的精细管理”的经营方针，大力推进场景创新、客群转型、服务升级，持续提升供需适配能力和市场份额。根据2026年半年报，我们调整2026-2028年EPS分别为4.11/4.60/5.08元（前值分别为5.57/6.30/7.03元），当前股价对应PE分别为17/16/14倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、旺季增长不及预期、批价上行不及预期，渠道出清不及预期。

盈利能力体现韧性，把握国产半导体设备机遇期

北方华创(002371)
    营收基本符合预期，净利润超过我们预期：1H26/2Q26收入分别为201.6/98.4亿元（人民币，下同），同比增24.9%/24.0%，基本符合我们预期。2Q26毛利率为39.3%，低于1Q26的40.8%，但较之前4Q25有一定提升。1H26毛利率40.1%，较去年同期42.2%有所下降，管理层称主要是公司新产品在客户端验证过程中，零部件迭代升级成本增加，以及为部分大批量采购客户提供商务优惠。1H26研发投入37.1亿元，相较1H25增加27.1%，快于收入增速，管理层认为主要因为公司积极布局多款高端半导体设备研发。销售费用同比增加63.5%，主要因为市场规模扩大，公司扩展客户服务团队以及芯源微销售费用并入。1H26总体净利润33.7亿元，略高于我们之前的预期。
    平台型半导体设备龙头产品继续向多样化推进：我们认为，随着公司产品拓展进一步推进，新产品研发和客户验证对利润率影响不可避免。我们注意到管理层提到刻蚀、PVD、立式炉等主力设备市占率稳步提升，得到国内外主流晶圆厂充分验证，我们认为公司产品无论在竞争力还是客户认可度上都有提升。而离子注入、电镀、涂胶显影等多款新产品实现规模化供货，键合设备实现客户端批量出货则进一步说明公司产品矩阵的不断完善。
    维持买入：我们预测公司收入增速在2026年同比回落后，或在中国内地（包括海外厂商在内地的晶圆厂）逻辑/存储设备需求上升，产品品类进一步拓展，海外供应紧张进口等综合因素影响下，在2027年相对2026年加速增长，而利润率水平或随收入增长进一步恢复。我们预测2026/27/28年营收为494.5/656.4/834.2亿元（前值498.1/655.5/791.4亿元），同比分别增长26%/33%/27%。我们预测毛利率分别为40.6%/42.1%/42.1%（前值41.4%/42.3%/42.3%）。考虑到公司盈利能力体现出韧性，我们上调稀释后EPS到11.60/16.55/21.07元（前值10.92/16.24/19.41元）。考虑到全球半导体设备受AI带动总体供不应求，景气度高，我们维持对北方华创买入评级，上调目标价至828元，对应50倍2027年市盈率。

涤纶长丝行业景气回升，公司业绩大幅增长

新凤鸣(603225)
    事件：2026年8月27日晚，新凤鸣发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入406.91亿元，同比增长21.50%；实现归母净利润14.39亿元，同比增长103.16%；实现扣非后归母净利润为15.22亿元，同比增长130.51%；实现基本每股收益0.91元，同比增长89.58%。
    其中，2026年二季度公司实现营业收入231.61亿元，同比增长22.33%，环比增长32.12%；实现归母净利润10.71亿元，同比增长166.00%，环比增长191.46%；实现扣非后归母净利润10.17亿元，同比增长154.35%，环比增长101.53%。
    点评：
    聚酯化纤行业景气回升+公司产销放量，二季度业绩大幅增长。价格端，2026年1、2月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3月受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨；二季度国际原油延续一季度地缘主导逻辑，月度走势呈“4、5月高位震荡、6月快速跳水”特征。根据iFind数据，2026年上半年布伦特平均油价为87.60美元/桶，同比上涨23.71%。2026年上半年产品主要原料PX、MEG、PTA平均进价分别同比+26.59%、-2.92%、+22.17%，公司主要产品POY、FDY、DTY、短纤价格分别同比+13.73%、+17.11%、+7.35%、+10.54%，上半年POY、FDY、DTY、短纤分别实现毛利率10.51%、11.78%、10.46%、5.86%，同比分别上涨3.3、5.3、2.9、-0.9pct。产销方面，根据我们测算，2026年上半年公司聚酯纤维产销率为92%，同比+1pct，单看第二季度，根据我们测算，第二季度公司聚酯纤维产销率分别为98%，环比+11pct，二季度主要产品产销大幅放量。
    地缘冲突拉锯与供给增量放缓，长丝竞争格局有望持续改善。2021年至2025年间，中国涤纶长丝行业延续了产能扩张的态势，但增长动能明显趋缓，整体步入从高速发展向高质量转型的价值切换阶段。2026上半年，地缘冲突反复扰动，推高国际油价，PX、PTA供应阶段性收紧，聚酯成本端成为主导涤丝价格的核心逻辑，直接推动长丝价格重心大幅走高，盈利明显改善，二季度由于油价回落，长丝价格有所下跌，但价格及盈利仍处高位。展望未来，短期来看，地缘局势反复拉锯，近期已出现下游用户出于对长丝价格持续上涨、原料采购成本进一步增加的担忧而集中补货，长丝库存大幅去化，为后续长丝价格继续调涨提供了有力支撑；长期来看，2026年至2030年，中国涤纶长丝行业的产能增速预计将延续显著放缓的整体趋势，行业龙头集中度或进一步提升，协同效应优势或不断增强，公司作为国内涤纶长丝龙头，其竞争格局有望持续改善。
    盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.32、34.96和39.34亿元，归母净利润增速分别为197.7%、15.3%和12.5%，EPS（摊薄）分别为1.81、2.08和2.35元/股，对应2026年8月28日的收盘价，2026-2028年PE分别为11.50、9.98和8.87倍。我们看好公司长丝行业供需格局优化，叠加下游有望迎来补库周期，我们认为公司未来仍有较高业绩增长空间，我们维持公司“买入”评级。
    风险因素：上游原材料价格上涨的风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；原油和产成品价格剧烈波动的风险。

业绩符合预期，算力业务加速放量

华勤技术(603296)
    业绩简评
    8月25日，公司披露2026年中报，26H1公司实现营收937.19亿元，同比增长11.65%，主要系AI服务器及交换机业务爆发式增长，受益于国内AI算力需求爆发；实现归母净利润30.00亿元，同比增长58.80%。其中，单季度实现营收529.73亿元，同比增长8.24%；实现归母净利润19.39亿元，同比增长85.20%。
    经营分析
    智能终端稳健，服务器爆发，其他业务多点开花。分业务，智能手机ODM渗透率持续提升，公司市场份额扩大保持行业领先；服务器及数据存储受益于AI服务器及交换机业务爆发式增长，受益于国内AI算力需求爆发及深度绑定国内头部云服务商客户；汽车电子业务获得新势力车厂定点，且AIoT业务中智能家居、车载及游戏掌机等多品类持续上量。三大核心业务矩阵稳固夯实基本盘：以智能手机为核心的移动终端产品组合、以个人电脑为核心的数字生产力产品组合、数据中心基础设施全栈产品组合；汽车电子、机器人、软件业务三大战略业务拓展取得阶段性进展。
    费用率普升，财务费用受汇率利息拖累。报告期间，公司归母净利率3.20%，同比增长0.95pp；利润率变化原因主要系产品结构优化带动盈利能力持续改善及AI服务器业务爆发式增长；销售/管理/财务/研发费用率分别为0.20%/1.77%/0.08%/3.80%，同比分别增长0.01pp、0.16pp、0.33pp、0.27pp，财务费用率增幅较大主要受汇率波动或利息支出增加影响。其中，单季度归母净利率3.66%，同比增长；销售1.52pp/管理/财务/研发费用率分别为0.19%/1.64%/0.06%/3.59%，同比分别增长0.01pp、0.20pp、0.38pp、0.34pp。
    看好超节点算力业务放量。公司已构建覆盖AI服务器、通用服务器、交换机、超节点整机柜的全栈式产品体系，在国内头部云服务厂商中确立并稳固核心供应商地位，同时持续开拓行业客户与渠道市场。公司依托平台优势及自有制造产能，能够高效整合上游供应链，并快速量产交付整柜，是国内超节点产品核心供应商。
    盈利预测
    预测2026-2028年归母净利52.91/64.98/76.55亿元，同比增长30.50%/22.82%/17.80%，对应PE为22/18/15x，维持买入评级。
    风险提示
    AI服务器竞争加剧风险、智能终端需求波动风险、宏观经济复苏不及预期风险。

汇兑扰动利润端，新兴板块高增长

中联重科(000157)
    2026年8月27日公司披露半年报，上半年实现营收271.4亿元，同比+9.2%；实现归母净利润21.0亿元，同比-24.0%；实现扣非归母净利润8.3亿元，同比-56.8%。其中，Q2实现营收141.8亿元，同比+11.3%；实现归母净利润12.2亿元，同比-10.1%；实现扣非归母净利润2.3亿元，同比-78.2%。
    经营分析
    盈利能力阶段性承压，经营现金流改善。26H1公司归母净利率7.7%，同比-3.4pct；扣非净利率3.1%，同比-4.7pct，主要受汇兑损益转负、毛利率回落及海外市场相关费用增加影响。26H1净汇兑损失约8.2亿元，而25H1为净收益约4.4亿元，同比形成约12.6亿元负向影响；同期毛利率26.8%，同比-1.3pct。经营现金流24.2亿元，同比+38.1%，合同负债15.2亿元，较年初+5.6%。海外业务稳健增长，全球化持续贡献增量。26H1海外收入155.3亿元，同比+12.5%，收入占比57.3%，其中拉美市场同比增长超80%；公司土方机械出口销售规模同比+22.7%，挖掘机出口规模稳居国内前三。行业层面，26年1-7月挖掘机累计出口8.5万台，同比+31.7%，海外需求保持较快增长。公司已形成530余个二三级网点及300余个备件仓库，海外本地化渠道持续完善。
    优势板块高增延续，新兴业务持续放量。26H1混凝土机械收入65.3亿元，同比+34.1%；土方机械收入52.8亿元，同比+23.0%，矿山机械规模同比+57.2%，新兴板块收入125.5亿元、占比46.2%；起重机械收入78.3亿元，同比-6.6%。行业层面，26年1-7月国内挖掘机销量8.7万台，同比+18.8%，土方景气延续；26H1混凝土设备平均开工率同比提升4.15pct，混凝土等非土方施工需求持续改善。
    盈利预测、估值与评级
    看好国内工程机械景气修复、海外市场持续拓展及土方、矿山等新兴板块放量带动公司收入稳步增长，随着汇兑影响减弱及经营效率改善，公司盈利能力有望逐步修复。预计公司26-28年营收为582.72/654.64/740.03亿元，同比+11.8%/12.3%/13.0%，实现归母净利润50.88/59.98/70.65亿元，同比+4.7%/+17.9%/+17.8%，对应PE分别为12.1/10.2/8.7倍，维持“增持”评级。
    风险提示
    国内工程机械需求不及预期；海外市场竞争加剧；汇率波动风险；新兴业务拓展不及预期；原材料价格上涨风险。

公司信息更新报告：H1业绩高增，储能业务延续高增长

德业股份(605117)
    2026H1业绩同比高增，Q2环比改善
    德业股份披露2026年半年报，公司2026上半年实现营业收入106.41亿元，同比增长92.23%；归母净利润27.17亿元，同比增长78.53%；扣非归母净利润25.70亿元，同比增长75.81%。其中2026Q2实现营收61.82亿元，环比增长38.62%；归母净利润15.30亿元，环比增长28.77%，业绩延续高增长。公司拟每股派发现金红利1.60元（含税），合计20.37亿元。考虑到油气价格上涨及海外补贴落地，公司为全球户储工商储领先企业，业绩增长确定性强，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为57.45/75.04/88.35亿元（原2026-2028年53.8/68.1/82.7亿元），EPS为4.51/5.89/6.94元，对应当前股价PE为21.5/16.4/13.9倍，维持“买入”评级。
    逆变器保持较快增长，储能电池包收入大幅提升
    2026H1，公司逆变器产品实现营业收入51.32亿元，同比+94.09%，占主营业务收入的48.36%；储能电池包实现营业收入48.94亿元，同比+244.12%，占主营业务收入的46.12%。上半年公司销售逆变器115.30万台，其中户用储能逆变器57.03万台、工商储逆变器6.05万台。公司已形成逆变器、电池包及储能系统的产品布局，现有客户和渠道能够为电池包业务拓展提供支持。随着第六代一体机、250kW大功率PCS及工商业液冷电池等产品逐步推进，公司储能产品品类有望进一步完善。
    现金流表现较好，汇兑损失影响财务费用
    2026H1，公司经营活动产生的现金流量净额为41.95亿元，同比+176.72%，主要系销售规模增长及回款加快。公司财务费用为1.74亿元，2025年同期为-1.73亿元，主要系美元、欧元兑人民币汇率下降，汇兑损失增加。2026H1，公司研发费用为3.72亿元，同比+41.00%。
    风险提示：行业需求不及预期风险；海外贸易政策变动风险；公司产品竞争力不足风险。

公司信息更新报告：商业化提质增效，多元创新管线打开成长空间

君实生物(688180)
    业绩持续改善，核心产品放量推动商业化进入收获期
    2026H1公司实现营业收入16.96亿元（同比+45.18%）；其中核心产品特瑞普利单抗国内销售收入12.99亿元（同比+36%），推动公司收入保持较快增长。实现归母净利润0.22亿元，扣除股份支付影响后经调整归母净利润1.49亿元，经营效率持续改善；同时研发投入6.44亿元（同比-8.74%），费用管控成效进一步显现。截至2026H1，公司现金资产合计约36.96亿元，为后续核心管线推进及商业化投入提供充足资金保障。公司商业化持续放量，我们上调2026-2028盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为33.32/43.66/54.94亿元（原预计32.48/42.22/54.89亿元），PS分别为10.96/8.36/6.65倍，维持“买入”评级。
    核心产品持续放量，多适应症拓展与全球商业化打开增长空间场
    特瑞普利单抗（拓益）作为公司核心商业化产品，国内已获批13项适应症，其中12项纳入国家医保目录，2026年新增适应症及医保覆盖有望进一步推动放量；同时，拓益联合维迪西妥单抗治疗HER2表达尿路上皮癌的新适应症于2026年5月获批，联合化疗用于II-III期可切除NSCLC围手术期治疗的III期研究达到主要终点，补充申请已于7月获受理，有望持续拓宽产品生命周期。此外，特瑞普利单抗海外商业化持续推进，目前已在全球超过50个国家和地区获批，并与多家海外合作伙伴覆盖80余个国家开展商业化合作。拓益联合创新管线JS004治疗局限期小细胞肺癌的全球III期研究已入组超过730例，预计2026年完成入组，有望成为公司后续重要临床催化剂。
    多技术平台持续完善，双抗、多抗及小分子管线构建第二增长曲线
    公司由传统单抗研发向小分子、ADC、双/多特异性抗体、融合蛋白及核酸药物等多技术平台拓展，创新管线梯队进一步丰富。其中，JS213作为公司布局IL-2相关机制的创新资产，海外及国内Ⅰ期临床同步推进；JS207（PD-1/VEGF双抗）目前处于中国II期、美国II/III期临床阶段。公司持续推进小分子及ADC等新技术方向，逐步形成从成熟PD-1产品到下一代双抗、多抗及新型疗法的创新管线布局，为中长期产品迭代与全球化发展提供支撑。
    风险提示：销售不及预期、创新药临床研发失败、核心研发人员流失等。

内生继续向好，业绩表现稳健

益丰药房(603939)
    2026年8月27日，公司发布2026年半年报，26年H1实现营收121.3亿元，同比+3.48%；实现归母净利润9.64亿元，同比+9.51%；实现扣非归母净利润9.52亿元，同比+11.06%。
    单季度看，26年Q2公司实现营收收入60.45亿元，同比+5.82%；归母净利润4.64亿元，同比+7.82%；扣非归母净利润4.59亿元，同比+9.48%。
    经营分析
    零售提速，内生向好。26年H1，公司零售收入约105.07亿元，同比+3.02%，毛利率为41.69%，同比-0.30pct，加盟及分销收入12.52亿元，同比+7.10%，毛利率为11.99%，同比+1.02pct。26年Q1，公司零售收入约52.08亿元，同比-1.06%，以此计算，公司26年Q2零售收入约53.0亿元，同比+7.38%，同比提速明显，我们预计公司老店同比内生增长呈较好趋势。
    新建、加盟提速，闭店恢复常态节奏，门店数量继续提升。截至26年H1末，公司拥有门店15,239家（含加盟店4,576家）。26年H1，公司自建门店211家，并购门店11家，新增加盟店263家。关闭门店77家，闭店节奏已恢复此前常态化的动态调整。后续来看，预计去年闭店影响对收入端的负向拉动进一步减小，在内生修复下，收入表现有望继续向好。
    回购彰显公司发展信心。7月24日，公司发布公告，基于对公司未来发展的信心和对公司长期价值的认可，公司将在6个月内，通过集中竞价方式，使用不低于2亿元（含）且不超过3亿元（含）的自有资金回购股份，用于实施员工持股计划或股权激励。
    盈利预测、估值与评级
    行业出清期，我们看好公司市占率提升，内生修复带来盈利能力持续向好，预计公司26-28年归母净利润分别为18.9/21.3/23.7亿元，分别同比增长12%/13%/11%，EPS分别为1.56/1.75/1.95元，现价对应PE分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    门店提升不及预期；处方外流不达预期；互联网冲击风险；收入地区集中风险等。

稀缺越南产能溢价稳定，扁挤压第二曲线逐步成型

永臻股份(603381)
    8月27日公司披露2026年中报，上半年实现营收45.50亿元、同降20.13%，实现归母净利润0.40亿元，同降23.34%。其中Q2实现营收21.59亿元，同降30.63%、环降9.72%；实现归母净利润0.15亿元，同降38.57%、环降37.54%。
    经营分析
    主动压降国内低质量订单、降低制造费用，边框盈利改善。上半年公司边框业务实现收入41.92亿元，同比下降14.7%，主要因
    公司优化国内基地业务结构，主动压降低毛利、回款差的低质量订单，上半年公司边框出货15.52万吨。此外，公司持续优化产线运行效率、降低制造费用，上半年边框产品实现毛利率5.93%，同比修复1.19PCT。
    稀缺海外产能优势凸显，有望持续贡献超额盈利。公司差异化越南18万吨产能已于25年8月底全面满产，上半年海外光伏需求表现相对强劲，公司依托越南基地满产运营深耕海外高毛利市场，上半年公司境内/境外毛利率分别为-0.75%/12.98%，境外盈利优势维持较高水平。组件产能全球化背景下公司越南产能稀缺性凸显，目前海外光伏边框供给较少，公司越南工厂订单储备充足，有望维持较高的盈利水平，持续贡献超额盈利。
    多元化布局逐步落地，扁挤压第二成长曲线逐步成型。依托全资子公司捷诺威的扁挤压核心技术，公司上半年实现了新能源热管理批量供货，现有1万吨扁挤压产线稳定生产、常州基地技改7万吨扁挤压项目预计于下半年投产，有望拓展新能源汽车、储能、数据中心及通信等领域的液冷系统业务，打造第二增长曲线。此外，公司1.8GWh电网侧独立储能项目持续推进土建工程及设备安装调试工作，项目并网投运后将为公司贡献稳定现金流和利润增量。
    盈利预测、估值与评级
    调整公司2026-2028年盈利预测至1.04、3.15、4.61亿元，当前股价对应PE分别为35、12、8倍。公司越南基地满产稳定贡献利润，扁挤压产能逐步放量，参股稀缺美国边框产能贡献业绩增量，维持“增持”评级。
    风险提示
    国际贸易环境恶化，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。

北交所信息更新：宽体矿卡龙头H1归母净利+26.26%，海外收入+45.15%配件销售+97.39%

同力股份(920599)
    2026H1营收35.53亿元（+12.13%），归母净利润4.06亿元（+26.26%）
    2026上半年公司实现营收35.53亿元，同比增长12.13%，归母净利润4.06亿元，同比增长26.26%，扣非归母净利润3.96亿元，同比增长24.55%，毛利率20.72%。我们维持2026-2028年盈利预测，我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为8.96/9.83/10.69亿元，对应EPS分别为1.94/2.13/2.31元/股，对应当前股价的PE分别为9.3/8.5/7.8倍，新能源+无人驾驶技术赋能，后市场业务加速崛起+海外市场拓展顺利为公司带来机遇，维持“买入”评级。
    公司加速高端产品量产与生态构建，后市场业务加速崛起
    公司继续坚持在大型化、新能源、无人驾驶方向加大产品研发投入，积极开展关联、协同产品的研发，为公司业绩稳步提升打好产品基础和奠定市场渠道；同力科技在新能源产品的生产上不断提高产品品质和生产效率，同时开始拓展新产品或项目的“总包服务”业务；西安同力在承接售后服务方面取得了进步，在售后保障服务方面继续做专做强做精。其中，2026上半年公司配件销售收入达2.71亿元，同比增长97.39%，占营收比重提升至7.64%，受益于新能源与大型化产品放量带动的配件及服务需求，成为新增长极。此外，公司战略投资易控智驾、踏歌智行等无人驾驶领先企业，与产业的上下游建设起紧密的协同关系。
    海外市场增长前景广阔，公司海外市场拓展顺利+提高品牌影响力
    公司成立同力重工（新加坡）有限公司，依托新加坡独特优势，积极拓展海外业务和发展新的经销商渠道；公司产品“生态”建设正在夯实基础；公司与行业海外
    巨头建立起友好合作关系，提升品牌在海外的认可度，2026上半年公司国外收入同比增长45.15%至7.14亿元，占营收比重升至20.11%。此外，2026年2月同力重工携手PTKOBEXINDO为BIB南加里曼丹煤矿项目量身打造矿山电气化转型整体解决方案。
    风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险。

收入端稳健，新旗舰产品AQ400持续放量

澳华内镜(688212)
    核心观点
    收入端稳健，利润端承压。2026H1公司实现营收2.80亿元（+7.37%），归母净利润-0.86亿元（-110.03%），扣非归母净利润-0.88亿元（-70.15%）。26Q2单季营收1.42亿元（+3.96%），归母净利润-0.61亿元（-411.00%），扣非归母净利润-0.61亿元（-195.09%）。受益于AQ400在国内医疗机构的推广放量，公司收入端稳健增长，亏损扩大主要受一次性税款补缴及费用投入上升拖累。
    毛利率提升，费用率上升。2026上半年公司毛利率63.86%（+1.47pp），毛利率提升主要系高端新机型AQ400销售占比提升。销售费用率43.94%（+5.43pp），管理费用率18.06%（-1.29pp），研发费用率25.19%（-3.16pp），财务费用率2.82%（+3.13pp），四费率90.00%（+4.10pp），费用率明显提升，主要系公司加大了AQ400的市场推广。
    研发管线领跑行业，技术壁垒持续夯实。公司持续加大消化内镜、耳鼻喉内镜、呼吸内镜及手术机器人等核心产品线研发投入。2026上半年，ERCP手术机器人进入创新医疗器械特别审查程序，并发布60系列鼻咽喉镜，进一步完善耳鼻喉专科内镜产品梯队。
    投资建议：考虑到公司新产品推广顺利，市场推广费用投入加大以及汇兑的影响，上调2026、2027年收入预测，下调2026、2027年利润预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年营收8.9/10.2/11.3亿元（原2026、2027年为8.2/9.2亿元），同比增速15%/15%/10%，归母净利润0.5/0.6/1.1亿元（原2026、2027年为0.7/1.0亿元），同比增速312%/34%/75%，当前股价对应PS=4.2/3.6/3.3x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：市场推广不及预期风险；竞争加剧风险；汇率波动风险。

稳健增长，中东航线助力扬帆

中谷物流(603565)
    2026年8月26日，中谷物流发布2026年半年度报告，公司盈利稳健增长。公司2026H1实现营业收入54.57亿元，同比增长2.2%；归母净利润10.83亿元，同比增长1.1%；扣非归母净利润9.84亿元，同比增长19.5%。其中，2026Q2公司实现营收28.77亿元，同比增长4.0%；归母净利润5.56亿元，同比增长5.9%；扣非归母净利润4.90亿元，同比增长28.19%。公司盈利的稳健增长主要得益于外贸业务贡献提升。
    经营分析
    1.受益于中东紧张局势导致的高运价，公司业绩弹性凸显。2026H1,
    公司国际业务实现收入20.56亿元，同比增加45.7%。自营方面，公司自2025年10月起布局红海航线，截至2026年6月底，公司配置6艘自有集装箱船舶投入该航线运营。期租方面，当前中小船型市场期租价格高增，截至2026年8月，3500TEU集运船6-12月期租租金水平达到4.74万美元/天，同比增长8.4%，高于集运市场同比增长7.6%的平均水平；公司当前52艘船舶中的34艘在海外市场执行期租合约，且大部分为锁定1-2年的长期合同，考虑到当前市场租金持续上涨，续租风险低且有望获得更高租金，确保经营稳健向上。
    2.内贸业务战略性收缩，物流基地建设稳步推进。公司2026H1国内集装箱航运物流实现收入33.93亿元，同比下降13.4%，同期PDCI综合指数为1124.27点，同比下降5.9%。公司推进在日照、厦门、钦州等地的物流基地建设，部分基地已进入试运行阶段；这些基地是公司构建“公、铁、水”全程物流服务能力的关键节点，长期将为内外贸联动发展提供重要支撑。
    3.运力持续增长，短期汇兑承压，承诺分红注重股东回报。2026H1，公司财务费用同比剧增2256.72%至2.33亿元，主要系报告期内美元汇率波动导致产生较大汇兑损失，对当期归母净利润造成显著拖累。公司签约新建10艘1800TEU船以及8艘6300TEU集装箱船，总投资额超70亿元，计划27-29年陆续交付，公司计划将其全部投入外贸自营；同时，公司承诺2026-2028年分红比例不低于60%，旨在做大未来利润蛋糕，为股东创造更可持续的长期价值。
    盈利预测、估值与评级
    红海自营已验证盈利，新增运力打开成长空间。我们预测公司2026/2027/2028年EPS为1.318/1.468/1.613元，公司股票现价对应PE估值为9.67/8.69/7.90倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济波动风险；运营管理风险；运输安全风险。

生猪业务短期承压，饲料业务延续增长

海大集团(002311)
    公司披露2026年半年报。公司2026年上半年实现营业收入642.40亿元，同比+9.19%，归属净利润16.11亿元，同比-38.95%，EPS0.98元，加权平均ROE6.47%，同比下滑4.23个百分点。公司2026年2季度单季实现营业收入352.30亿元，同比+6.11%，归属净利润7.24亿元，同比-46.64%。
    饲料销量延续增长。公司2026年上半年实现饲料外销量1478万吨，同比增长约8%。其中分品种看（含国内和海外），禽料外销量722万吨，同比微降，主要是由于蛋禽、肉鸭存栏大幅下降，饲料需求萎缩；猪料外销量391万吨，同比增长约15%，主要得益于公司积极顺应养殖趋势的变化，主动调整客户结构，以优质产品、团队转型、专业服务体系为抓手，为不同规模、不同特点的客户提供产业链服务；水产料外销量340万吨，同比增长约21%，主要得益于公司产品力稳定，产品终端转化效果优良；反刍料及其他等外销量25万吨。公司2026年上半年饲料产品销售收入542.74亿元，同比+15.14%，饲料整体毛利率9.52%，同比小幅下滑0.27个百分点。
    海外业务继续保持较高增速。公司2026年上半年海外饲料销量同比增长25%以上，保持较高增速。海外业务高增长主要得益于以下几个方面：（1）公司布局的东南亚、拉美、非洲为代表的新兴市场，其养殖业正处于从传统散养向现代化、规模化转型的关键窗口期，对优质饲料、先进种苗以及专业养殖技术的需求旺盛；（2）在面临产能瓶颈的部分地区，公司通过挖潜产能增量、减少品种切换、精益排产等提高产出效率；（3）针对制粒、膨化等核心限制工段，优化工艺细节，提升生产效率；（4）持续推进海外市场拓展与产能建设。
    生猪养殖业务业绩同比下滑。2026年上半年农产品销售收入79.73亿元，同比下降18.10%，毛利率6.41%，同比下滑13.85个百分点。受到生猪销售价格同比明显下降的影响，公司生猪养殖业务经营业绩同比大幅下滑。
    投资建议
    我们预计公司2026-2028年归母公司净利润42.06/57.52/65.75亿元，对应EPS为2.54/3.47/3.97元，当前股价对应2026年PE为18倍，维持“买入-A”评级。
    风险提示
    禽疫情导致畜禽料销量低于预期、极端天气导致水产饲料销量低于预期、鱼粉和玉米豆粕等原材料价格波动风险。

公司信息更新报告：收入增速放缓利润微增，市场化拓展持续推进

招商积余(001914)
    营收利润双增，新拓三方规模保持增长，维持“买入”评级
    招商积余发布2026年中报，公司上半年营收利润双增，新拓三方规模保持增长，市拓能力不断提升。我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为9.86、10.50、11.60亿元，EPS分别为0.94、1.00、1.10元，当前股价对应PE为9.3、8.7、7.9倍，伴随公司业务结构调整及降本增效措施，盈利能力底部回升趋势明显，未来业绩有望持续释放，维持“买入”评级。
    收入增速放缓利润微增，费用管控对冲毛利率下行
    公司2026H1实现营业收入97.71亿元，同比+6.6%（2025全年为+12.2%），增速明显放缓；归母净利润4.98亿元，同比+0.15%；扣非归母净利润4.87亿元，同比+5.23%，盈利质量略优于表观利润；综合毛利率10.98%（同比-1.41pct），其中毛利率9.82%（同比-1.03pct），毛利率下行主要受人工成本刚性上升及新项目降价竞争影响；管理费用2.35亿元，同比-22.1%。截至上半年末，应收账款43.39亿元，较年初增加5.86亿元。
    物管收入稳健增长，市场化拓展持续推进
    公司2026H1物业管理业务收入94.78亿元，同比+7.7%，占总收入97.0%，仍是绝对核心。公司上半年新签合同额20.93亿元，其中第三方新签20.31亿元，同比+28%，医院赛道新拓金额同比+63%。截至上半年末，公司在管面积4.07亿平。公司上半年平台增值服务收入1.65亿元，同比-27.3%，毛利率同比+1.47pct至20.99%；专业增值服务收入17.82亿元，同比持平，毛利率同比-2.23pct至7.30%。
    资产管理收入小幅下滑，自持物业经营稳健
    公司2026H1资产管理业务收入2.93亿元，同比-4.1%，其中商业运营和持有物业出租经营同比分别-6.1%、-3.2%；毛利率48.63%，同比持平。截至上半年末，招商商管在管商业面积395万方，销售额同比+12.4%，客流同比+14.6%；公司持有物业总可租面积46.9万方，整体出租率94%。
    风险提示：第三方项目拓展放缓、关联公司经营不及预期、房地产销售下行。

2026H1雷电防护类营收+38%毛利率+4.46pct，归母净利润+35.14%

铁大科技(920541)
    2026H1总营收+17.33%归母净利润+35.14%，维持“增持”评级
    铁大科技公布2026半年报，2026H1铁大科技实现总营业收入1.42亿元，同比增长17.33%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长35.14%。我们维持盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润0.85/0.99/1.10亿元，对应EPS为0.62/0.72/0.80元，当前股价对应PE为16.0/13.8/12.4X，维持“增持”评级。
    2026H1雷电防护类产品实现营收1562万元+38.18%，毛利率+4.46个百分点2026H1铁大科技设备监测类产品实现营收9510万元同比增长19.57%，毛利率48.16%；雷电防护类产品实现营收1562万元同比增长38.18%，毛利率52.21%，毛利率同比增加4.46个百分点；电务器材类产品实现营收2644万元同比增长34.39%，对应毛利率46.51%。雷电防护类产品和电务器材类产品的营业收入同比增长较大，2026H1公司主力产品业务拓展较好，销售合同占比加大，履约的销售合同有所增加。
    智能运维成为轨交下游客户的核心需求，免维护、长寿命信号设备预计受益我国轨道交通正全面推进智慧化转型，以大数据、北斗、5G等前沿技术赋能全链条，巩固世界领跑优势。国家铁路局也明确要求，推动北斗、大数据等信息技术在铁路实现更广泛、成体系应用，构建智能铁路成套技术体系。在此背景下，轨道交通行业从“建设为主”向“建运并举、运维升级”转型，智能运维成为下游客户的核心需求。随着行车密度和客运量的不断增加，电务设备运维的压力越来越大，而云计算、大数据、物联网、互联网+、图像识别、5G通信、智能传感器等技术的快速发展，轨交领域信号设备的运维也迎来了升级换代的机会，包括道岔、轨道电路、信号机等设备的状态诊断、故障定位和健康管理等方面研发工作的不断推进，为大数据分析、走向云计算奠定了基础。免维护、长寿命信号设备也预计在新一轮的轨交建设高潮中获得广泛的应用。
    风险提示：技术研发失败风险、市场需求变化风险、标的公司经营情况风险。

公司信息更新报告：上半年珠宝首饰批发业务承压，关注渠道调整优化

老凤祥(600612)
    公司2026H1营收同比-40.1%，归母净利润同比-41.3%
    公司发布中报：2026H1实现营收199.87亿元（同比-40.1%，下同）、归母净利润7.16亿元（-41.3%）；单2026Q2实现营收62.45亿元（-60.6%）、归母净利润1.69亿元（-72.2%）；此外公司拟每股派息0.20元。考虑终端消费环境偏弱，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为13.25/14.00/15.00亿元（原值18.22/19.60/20.89亿元），对应EPS为2.53/2.68/2.87元，当前股价对应PE为13.0/12.3/11.5倍，公司品牌积淀深厚，有望通过渠道优化、品类迭代改善利润，当前估值合理，维持“买入”评级。
    珠宝首饰主业经营持续承压，毛利率有所提升
    分业务看，2026H1公司珠宝首饰/黄金交易/笔类业务分别实现收入182.99/15.11/0.60亿元，分别同比-35.1%/-69.5%/-27.6%，其中珠宝首饰2026Q1/2026Q2分别实现营收128.41亿元（-11.2%）和54.58亿元（-60.3%），金价波动加大背景下，加盟商订货意愿受影响导致公司珠宝主业经营承压。盈利能力方面，2026H1销售毛利率为12.2%，同比+3.5pct；费用端，2026H1公司销售/管理/财务费用率分别为2.4%/1.0%/0.4%，同比分别+1.1pct/+0.3pct/+0.2pct。
    战略形象门店落地，产品着重开发新品，渠道调整、试点直营管理
    （1）品牌：持续深耕“藏宝金”“凤祥喜事”两大特色主题店迭代提质工作，推进门店全方位改造优化。此外，公司战略形象门店老凤祥珍品快闪店2026年7月下旬落地上海万象城，展现高端东方黄金珠宝的品牌定位。（2）产品：着重开发首饰新品，立足国风美学、现代简约、轻奢时尚三大核心设计方向，推出多个原创主题产品系列。（3）渠道：截至2026年6月底，公司共计拥有4916家门店（含境外银楼17家），其中2026Q2净关254家。此外，公司试点推广直营管理模式，2026年5月起全面铺开网点数字化系统，目前已有500余家门店接入公司直销金条线上网店，打通线上预订、线下销售链路。
    风险提示：市场竞争加剧、改革效果不及预期、黄金价格波动等。

北交所信息更新：2026H1新签在手订单达15.6亿元，营业收入8.63亿元+21%

美德乐(920119)
    2026H1实现营业收入8.63亿元+21.28%，维持“增持”评级
    美德乐公布2026半年报，2026H1实现营业收入8.63亿元，同比增长21.28%；归母净利润达1.63亿元，同比增长7.70%。考虑到美德乐在高精度输送领域有着高市占率，且在磁驱输送系统、固态电池产线应用等新方向积极拓展，我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润3.30/4.22/4.83亿元，对应EPS为3.27/4.18/4.79元，当前股价对应PE为16.3/12.8/11.1X，维持“增持”评级。
    2026H1在手订单达到28.6亿元，高精度输送系统营收6.35亿元+22.86%2026H1美德乐在模块化输送系统方面实现营收7.4亿元，其中：高精度输送系统6.35亿元同比增长22.86%，对应毛利率35.02%；通用输送系统营收1.05亿元同比增长4.21%，对应毛利率8.38%。工业组件则实现营收1.18亿元同比增长28.63%。截至2026H1，公司在手订单28.6亿元，其中2026H1新签订单15.6亿元。大连美德乐五期建设项目，该项目于2026年3月正式开工，计划于2026年9月底投产使用；惠州美德乐实施的华南智能输送设备研发生产项目持续建设中，计划于2026年底投产使用。
    2026H1储能电池累计销量同比增长83.4%，新技术路线成为扩产核心主线根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2026年1-6月，我国动力和储能电池累计销量为979.4GWh，累计同比增长48.6%。其中，动力电池累计销量为661.3GWh，占总销量67.5%，累计同比增长36.2%；储能电池累计销量为318.1GWh，占总销量32.5%，累计同比增长83.4%。据高工产业研究院（GGII）不完全统计，2026年上半年我国锂电池产业链全环节公开投资项目（含锂电池及主要材料）超170个，总投资额近4,000亿元，较2025年同期平稳增长。固态电池、钠电池等新技术路线成为扩产核心主线。电池企业产能扩张与产线升级需求的持续释放，将直接带动上游智能制造装备及智能物流装备的采购需求。
    风险提示：客户集中度较高风险、应收款项坏账风险、技术迭代风险。

业绩稳定增长，制冷剂高景气延续

三美股份(603379)
    投资要点
    2026年8月24日晚，三美股份发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入34.14亿元，同比增长20.73%；实现归母净利润10.70亿元，同比增长7.61%；实现扣非归母净利润10.44亿元，同比增长5.83%；2026Q2单季实现营业收入约20.16亿元（同比+24.8%、环比+44.2%），归母净利润约5.64亿元（同比-5.1%、环比+11.5%），扣非归母净利润约5.48亿元（同比-7.1%、环比+10.5%）。
    制冷剂价格高位运行，配额红利释放带动业绩稳健增长
    报告期内，在三代制冷剂（HFCs）生产与使用配额约束及二代制冷剂（HCFCs）加速削减背景下，行业供给刚性凸显，R32、R134a、R125等核心制冷剂价格同比大幅上涨并维持高位；公司依托制冷剂配额头部优势与“氢氟酸—制冷剂—含氟聚合物”一体化产业链，盈利弹性充分释放；同时公司稳步推进含氟精细化学品（如六氟磷酸锂等电解质材料）与高端氟聚合物（PTFE/FEP）布局，培育第二增长曲线。
    行业供给刚性、需求稳健，制冷剂长景气周期确立
    供给端，根据《蒙特利尔议定书》基加利修正案，我国HFCs生产与使用配额基线已落地并逐年削减，新增产能严格受限、行业供给约束刚性，叠加二代制冷剂（HCFC-22等）加速淘汰，制冷剂总体供给增量有限；需求端，全球空调及制冷维修需求稳健增长，新能源车热管理与储能带动新型制冷剂及含氟材料需求扩张，含氟聚合物（PTFE/FEP）在半导体、新能源等领域应用持续渗透。公司作为配额头部企业，有望在行业长景气周期与国产化替代中持续受益。
    风险提示：
    制冷剂价格大幅波动风险；下游空调、汽车等需求不及预期风险；原材料（萤石、氢氟酸）价格大幅波动风险；配额政策变化风险；安全生产与环保合规风险。

2026年中报点评：扣非利润坚实增长，外延并购加速战略布局

中牧股份(600195)
    投资要点
    业绩总结：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收31.71亿元，同比+13.54%，实现归母净利润0.50亿元，同比-39.04%；实现扣非后归母净利润1.02亿元，同比+24.61%。
    点评：扣非利润稳健增长，化药板块表现亮眼。公司2026年上半年业绩在扣非后表现强劲，营收实现双位数增长，扣非归母净利润同比增长24.61%，显示主业经营持续向好。归母净利润下滑主要系非主营业务影响，报告期内公司持有金融资产产生的公允价值变动损失达4681.55万元。分业务看，化药板块表现突出，实现营收11.91亿元，收入和利润均获得较好增长，大单品战略成效显著，形成3个产品过亿、12个产品超千万的规模效应；生物制品板块实现营收3.41亿元；饲料板块营收5.31亿元。公司费用管控效果显著，管理费用同比下降12.52%，销售费用增速（4.64%）远低于营收增速，保障了核心利润的稳健增长。
    外延并购落地，内生增长可期。作为动保领域的“国家队”，公司积极通过外延并购与内生增长巩固龙头地位。报告期内，公司公告的收购圣雪大成部分股权事项已通过反垄断调查，有望进一步强化公司在化药原料药领域的产业链优势。同时，公司新设立中牧华罗（贵阳）公司，持续拓展业务布局。在内生增长方面，公司积极把握宠物市场机遇，已完成疫苗、药品、食品的全品类矩阵布局，旗下“搭爪”品牌推广力度加大，上半年推出4款宠物主粮新品，有望打造新的业绩增长点。
    研发持续投入，成长潜力巨大。2026年上半年公司研发费用0.69亿元，同比+14.83%；上半年营业收入为31.71亿元，研发费率为2.17%。公司持续的研发投入为长期发展提供核心动力。在重大动物疫病防控方面，公司已顺利获得含南非1型的口蹄疫疫苗生产资质。此外，公司在宠物疫苗（狂犬病、犬四联、猫三联等）和化药领域也已形成丰富的产品矩阵，为抓住宠物经济红利奠定坚实基础。
    盈利预测与投资建议：我们预计2026~2028年公司EPS为0.28、0.35、0.43元，对应动态PE24、20、16倍，维持“买入”评级。
    风险提示：养殖端突发疫病、下游需求不及预期、研发进度不及预期等风险。

2026年半年报点评：运力放量叠加运价上行，Q2利润加速释放

中远海特(600428)
    投资要点
    事件：中远海特公布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入144.46亿元，同比增长34.07%；实现归母净利润13.71亿元，同比增长66.24%；其中Q2单季度实现归母净利润9.65亿元，同比增长101.31%，环比Q1（4.06亿元）增长137.87%，业绩加速释放。
    运力规模持续扩张，船队扩张进入利润兑现期。截至2026年6月底，中远海特自有及经营性租赁船舶共206艘，958.71万载重吨。其中自有船101艘303.52万载重吨，经营性租赁船舶105艘、655.19万载重吨。随着全球海运贸易供需格局改善，能源转型加快与中国先进制造出口强劲推动特种船市场二季度需求爆发、运力趋紧、运价上行，公司航运业务收入、毛利和期租水平均实现同比增长，前期运力投入开始加速转化为利润，上半年毛利率23.16%，同比提升2.66pp。
    战略货种表现亮眼，汽车运输量大幅增长。2026年上半年，中国汽车出口延续高速增长态势，据中国汽车工业协会统计，上半年中国汽车出509.6万辆，其中新能源汽车出口235.5万辆；6月单月出口103.7万辆、同比增长75.1%，历史首次单月出口突破百万辆大关，其中新能源汽车出口52.3万辆、同比增长160%。咨询公司艾睿铂6月30日发布预测称，2026年中国汽车出口有望达1000万辆，较2025年的710万辆大幅跃升。上半年公司完成汽车运量39.46万辆，同比增长63%，其中汽车船运输33.33万辆、多用途船搭配框架运输6.13万辆，同比分别增长75%和44%。
    盈利预测与投资建议。我们看好公司持续打造全球领先的特种船船队，同时整体船队呈现出多用途化、大型化、重吊化，船队整体竞争力不断增强，能够及时相应市场需求，预计公司2026-2028年归母净利润分别为25.7、27.6、29.2亿元，EPS分别为0.94、1.01、1.06元，对应PE分别为12X、11X、10X。我们认为公司多元业务发展，既能保证经营稳健性，同时享受一定利润弹性，维持“买入”评级。
    风险提示：汇率波动风险、宏观经济波动风险、运价上涨不及预期风险、地缘政治风险、油价大幅变动风险。

锂矿放量驱动业绩高增，风光扩容打开中长期成长空间

川能动力(000155)
    核心观点
    2026H1公司收入、归母净利润均同比大增。2026年上半年，公司实现营业收入33.40亿元，同比增长124.78%；利润总额13.61亿元，同比增长258.96%；归母净利润7.06亿元，同比增长130.73%；扣非归母净利润6.96亿元，同比增长134.67%；经营活动现金流净额4.64亿元，同比下降13.68%。加权平均ROE达到6.52%，同比提升3.59个百分点。报告期末公司总资产290.23亿元，较年初增长4.05%；归母净资产111.85亿元，较年初增长6.82%。公司本期业绩大幅增长，主要由锂产品价格回升、李家沟锂矿及锂盐产销量大幅增加，同时风光装机及售电量增长共同推动。
    风光业务：量增叠加成本摊薄，毛利率升至71%。2026H1风力及光伏发电实现收入8.88亿元，同比增长17.91%；营业成本2.56亿元，仅增长4.80%，毛利率达到71.19%，同比提升3.61个百分点。期末公司已投运风光装机160.99万千瓦，同比增长约24.5%，其中风电158.60万千瓦；H1发电量22.00亿千瓦时、售电量21.34亿千瓦时，分别同比增长17.51%、17.64%。公司部分风场年利用小时可达到4000小时，在新能源全面入市、电价承压背景下，优质风资源仍能够维持行业领先盈利能力。截至2026H1，公司风光项目总规模336.85万千瓦，其中投运160.99万千瓦、在建待建175.87万千瓦，包括65.87万千瓦风电和110万千瓦光伏。若在建待建项目逐步投运，公司风光装机较当前水平存在翻倍空间。
    锂电业务：李家沟由建设期进入全面收获期，成为业绩增长核心。2026H1李家沟已经实现达产达标，锂精矿产量8.05万吨、销量7.95万吨，同时锂盐销量0.89万吨，带动锂电业务收入达到19.17亿元，同比增长786%，毛利率达到49.76%，已经成为公司第一大收入来源。子公司能投锂业H1实现营业收入11.24亿元、营业利润7.25亿元、净利润6.26亿元，净利率达到55.7%，但由于存在37.25%的少数股东权益，其对上市公司归母利润的增厚幅度低于合并口径净利润增幅。
    风险提示：锂价波动风险、电价下行风险；新能源消纳风险；项目产能爬坡不及预期风险。
    投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到2026H1公司锂矿板块销售情况与风光毛利率恢复情况均超出我们原有预期。我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为13.18/16.18/18.67亿元（原值为11.34/13.99/16.31亿元），同比+162%/23%/15%，对应PE=19.7/16/13.7x，维持“优于大市”评级。

Q2盈利拐点显现，绿色燃料商业化迈出关键一步

电投绿能(000875)
    核心观点
    单二季度业绩已经出现明显改善。2026年上半年，公司实现营业收入64.12亿元，同比下降2.38%；归母净利润4.04亿元，同比下降44.25%。2026Q2公司实现营业收入28.97亿元，同比+3.17%；归母净利润1.30亿元，同比+27.27%。2026H1公司电力业务实现收入54.21亿元，同比下降4.73%，毛利率31.06%，同比下降6.67个百分点。其中风电收入15.36亿元，同比下降0.08%；光伏收入17.15亿元，同比下降11.65%；煤电收入21.70亿元，同比下降1.89%；热力产品实现收入7.40亿元，同比增长3.65%。新能源业务收入下降幅度明显高于煤电，是H1收入承压的主要原因。
    风电、光伏毛利率承压，煤电小幅下滑，供热改善。盈利能力方面，风电毛利率38.41%，同比下降8.52个百分点；光伏毛利率29.20%，同比下降11.06个百分点，均出现较明显下降。尤其光伏业务收入和毛利率同步下滑，是H1新能源利润压力最大的来源。煤电业务毛利率27.33%，同比下降1.79个百分点，整体盈利波动明显小于新能源业务。热力业务毛利率为-18.90%，较上年同期改善2.29个百分点，由于供热业务承担东北地区民生保障属性，对公司利润仍形成一定拖累，但亏损幅度已有边际收窄。
    经营活动现金流改善明显，拟进行中期分红。2026H1经营活动现金流净额26.57亿元，同比增长10.28%，显著好于归母净利润同比下降44.25%的表现，经营现金流/归母净利润达到6.57倍，现金利润比维持高位。截至2026H1，公司应收账款账面价值111.75亿元，较2025年末104.01亿元增长7.44%，占总资产比例由11.72%提高至12.51%。公司拟以36.27亿股总股本为基数，每10股派发现金红利0.22元，对应现金分红约0.80亿元，占H1归母净利润约19.7%。
    绿色燃料商业化迈出关键一步。大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目自2025年7月26日试运行投产以来保持平稳运行，2026年7月28日完成3750吨绿氨国际海运装船并出口韩国，公司称其为全球规模最大的单批次绿氨出口。更重要的意义不在3750吨本身，而在于项目已经打通生产、危化品集港、报关商检及远洋运输的完整链条，验证绿氨跨境贸易的可操作性。
    风险提示：电价下降；煤价上涨；电源项目投运不及预期；用电量增速下行。
    投资建议：维持“优于大市”评级。我们维持原有盈利预测不变，预计2026-2028年公司归母净利润为5.73/6.33/7.73亿元，同比增速11/10/22%；当前股价对应PE=31/28/23x，维持“优于大市”评级。

公司事件点评报告：产品结构优化，液冷业务打开新增长空间

金洲管道(002443)
    事件
    金洲管道发布2026年半年度报告：报告期内公司实现营收20.55亿元，同比增长1.76%；实现归母净利润8575.04万元，同比增长48.29%。其中2026Q2单季度实现营收11.19亿元，同比降低1.95%，环比增长19.64%；实现归母净利润4583.48万元，同比增长45.18%，环比增长14.83%。
    投资要点
    传统主业提质增效，高毛利产品占比提升
    报告期内，核心子公司盈利能力提升：管道工业营收4.22亿元（同比+39.7%），净利润1204.96万元（同比扭亏为盈）；主要系报告期内产品产销量大幅增长，内部降本增效，助力母公司利润弹性释放。沙钢金洲营收3.17亿元（同比-15.9%），净利润2283.48万元（同比+6.39%）；主要系行业竞争加剧，销量下降，但降本增效措施有力，使得产品盈利能力提升，利润同比增长。此外公司产品结构持续优化，2026Q2高毛利工业管道占比提升驱动利润增速高于收入增速，后续得益于六张网基建政策逐步落地、相关行业景气续提升、各地项目陆续开工等因素，高毛利工业管道占比将维持现有水平或逐步提升，有望加速公司业绩增长。
    战略转型稳步推进，液冷有望成第二增长极
    全资子公司金洲智慧液冷技术作为液冷业务核心运营载体，持有闪麟时代51%股权，该公司主要做AI服务器配套冷板、浸没式液冷系统整套解决方案，自主配套CDU、液冷机柜及温控系统，目前已在长三角、西部算力区域落地若干项目，合作客户包括国资算力平台、通信运营商。此外，母公司下属东莞骅兴已启动液冷产品线扩建，投资5亿元规划新增3万平方米厂房、600台高精度CNC设备及多条隧道式真空钎焊产线等，力求达到年产总值20亿元，以补齐公司液冷核心零部件规模化制造短板，打通从精密构件自研量产到整机液冷集成方案落地交付的完整业务链条。
    财务稳健，经营持续向好
    利润端来看，2026H1公司归母净利率/毛利率分别为4.17%（同比+1.31pct）/12.65%（同比+2.02pct），主要源于高毛利产品的占比提升。报告期内销售、管理、财务/研发费用率分别为0.92%（同比-0.05pct）/3.51%（同比+0.43pct）/-0.09%（同比+0.19pct）/3.24%（同比-0.01pct），整体保持平稳。经营活动现金流由2025年同期的-4690万元转正为5600万元，盈利质量健康。伴随产品结构持续优化，液冷业务加速释放，公司盈利水平有望稳定提升。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为47.34、54.63、62.98亿元，EPS分别为0.38、0.45、0.53元，当前股价对应PE分别为27、22、19倍。维持“买入”投资评级。
    风险提示
    钢管下游需求低于预期、新业务拓展不及预期、成本上行的风险、宏观经济下行风险、大盘系统性风险等。

VC渐入佳境，新品接力成长，业绩拐点如期兑现

致欧科技(301376)
    公司于8月26日发布2026年半年报，26H1实现营收48.26亿元，同比+19.32%；归母净利润2.46亿元，同比+29.16%。其中，Q2营收25.12亿元，同比+28.61%；归母净利润1.71亿元，同比+114.69%，经营表现明显改善。
    经营分析
    VC模式加速放量，GMV增速快于报表收入。26H1亚马逊VC收入18.66亿元，同比+406.31%，占主营收入比重由去年同期9.20%提升至38.91%。VC模式按向亚马逊销售的批发价确认收入，因此GMV增速快于报表收入增速；亚马逊承担后续销售、客服和售后，从而减少公司承担的履约费用。VC占比大幅提升后，毛利率仍总体稳定，销售、管理及研发费用率合计同比下降2.56pct，规模扩张、市场份额提升与经营效率优化形成正循环。
    新品贡献显著提升，中大件品类实现突破。H1全新品收入占比13.87%，同比+9.52pct；全新品及次新品合计占比31.74%。床、升降桌和斗柜收入均增长150%以上，推动家具系列收入同比+23.74%，新品成为公司规模扩张的主要产品驱动力。
    欧洲延续增长，新兴市场与多元渠道接力增长。26H1欧洲收入同比+26.03%；美加收入上半年同比+1.46%，保持稳定，拉美收入同比+99.44%；北美市场二季度收入恢复至+23.52%。非亚马逊平台收入占比达到30.92%，收入同比+21.83%，线下B2B收入同比+21.75%。区域和渠道结构多元化发展。
    汇兑及退税影响表观利润，经营性盈利持续改善。26H1汇兑损失1.07亿元，25H1为1.0亿元汇兑收益，对利润形成压制；26Q2收到关税退还款及利息1263.94万美元，相关关税返还主要冲减营业成本，对当期毛利形成一次性增厚。结合Q2收入同比增长28.6%以及销售、管理、研发费用率下降，剔除汇兑损失与关税返还影响后，经营性盈利持续改善。
    盈利预测、估值与评级
    公司是家具家居跨境电商龙头，欧洲基本盘稳固且VC模式切换带动费用率改善，我们预计公司26-28年实现归母净利润4.8/6.5/7.9亿元，同比+44%/+35%/+22%。当前股价对应PE估值为18/13/11倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    汇率大幅波动；关税及国际贸易政策变化；海运价格上涨；海外消费需求不及预期；新品及新市场拓展不及预期。

公司信息更新报告：2026上半年稳健增长，黄花蒿花粉滴剂快速放量

我武生物(300357)
    2026上半年业绩稳健增长，盈利能力持续提升
    2026上半年公司实现营业收入5.14亿元（同比+6.18%，下文皆为同比口径），归母净利润2.13亿元（+20.59%），扣非归母净利润1.83亿元（+6.05%），毛利率95.29%（+0.19pct），净利率40.57%（+5.37pct）。2026Q2公司实现收入2.61亿元（+2.17%），归母净利润0.94亿元（-8.23%），扣非归母净利润0.94亿元（-5.34%），毛利率95.34%（-0.07pct），净利率35.23%（-3.43pct）。我们维持公司的盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.51/5.43/6.47亿元，当前股价对应PE分别为26.6/22.1/18.5倍，考虑公司黄花蒿花粉滴剂快速放量，维持“买入”评级。
    粉尘螨滴剂稳健增长，黄花蒿滴剂快速放量
    2026上半年医药制造板块营业收入为5.12亿元（+6.20%），核心产品粉尘螨滴剂收入4.70亿元（+3.40%），营收占比91.44%；黄花蒿花粉变应原舌下滴剂收入0.36亿元（+69.33%）。2026年7月，公司间接控股子公司浙江干细胞提交的“人脐带间充质干细胞II型注射液”药物临床试验申请获得正式受理，适应症为脓毒症和（或）脓毒性休克；同月，产品粉尘螨滴剂获得NMPA核准签发的《药品补充申请批准通知书》，变更生产线和扩大生产规模的补充申请获得批准。
    研发管线持续推进，产品学术影响力不断提升
    2026上半年年公司研发投入0.54亿元，占营收10.51%，豚草花粉点刺液、狗毛皮屑点刺液III期临床试验筹备中，皮炎诊断贴剂01贴进入Ⅱ期临床，皮炎诊断贴剂02贴进入I期临床，屋尘螨膜剂进入II期临床，猫毛膜剂临床试验已获受理。公司产品“粉尘螨滴剂”已有161篇文献被PubMed收录，其中SCI论文101篇；“黄花蒿滴剂”有19篇SCI论文发布，学术影响力持续提升。
    风险提示：行业政策风险、主导产品较为集中、新药开发风险等。

电解铝维持高盈利，拟实施中期分红

云铝股份(000807)
    核心观点
    2026H1公司归母净利润同比增长178%。2026H1归母净利润76.84亿元，同比+177.6%，扣非归母净利润76.2亿元，经营性净现金流83.8亿元，同比+125%。拟实施中期分红，向全体股东每10股派发现金红利8.87元(含税)，总计30.8亿元，占上半年归母净利润40%。报告期内，电解铝价格维持在高位，原材料氧化铝价格低迷，水电费相比去年稳中有降，公司电解铝冶炼利润再创新高。
    财务费用转负，现金流强劲。截至2026年中，公司短期借款为零，长期借款仅有15.4亿元，比一季度末减少2.7亿元，带息债务仅21亿元。云铝股份借助近几年电解铝行业高景气周期，持续降低财务杠杆率，截至2026年中，公司资产负债率进一步降至15.8%，Q1和Q2的财务费用分别为300万
    元和-1100万元，较2020年之前动辄每年8-10亿元的财务费用下降，显著
    增强了公司盈利能力。2026H1公司经营性净现金流达到83.8亿元，折旧摊销9亿元左右，资本开支仅2亿元左右，现金流强劲。
    公司对铝价具有高盈利弹性:公司电解铝权益产能270万吨，氧化铝自给率23%，显著受益于铝价上涨，以及云南电费、氧化铝价格下降，冶炼利润有望显著扩大。以2026年为例，铝价每上涨1000元/吨，公司归母净利润增加近20亿元；氧化铝价格每下降200元/吨，公司归母净利润增加6亿元。
    风险提示：铝价下跌风险，氧化铝价格上涨风险，电费上涨风险。
    投资建议：维持“优于大市”评级
    我们假设2026-2028年铝现货价格分别为24000元/吨（原值23500元/吨），氧化铝价格为2700元/吨，预焙阳极价格为6000元/吨，公司用电含税价格为0.43元/度，预计2026-2028年归母净利润均为154.3/154.8/155.4亿元（原值均为143.9亿元），摊薄EPS为4.45/4.46/4.48元，当前股价对应PE为6.0/6.0/6.0倍。公司是国内绿色水电铝龙头企业，受益于全球电解铝供需格局进一步改善，产能满产后现金流强劲，暂无大额资本开支，分红比例稳中有升，维持“优于大市”评级。

26H1业绩修复，广西核电可持续发展价格结算机制卓有成效

中国广核(003816)
    核心观点
    电价持续下行，优化成本控制带动业绩有所修复。2026年上半年公司实现营业收入314.83亿元，调整后同比下降2.76%；营业成本为171.45亿元，调整后同比下降8.46%，成本下降幅度大于营收下降幅度，带动业绩增长；归母净利润61.05亿元，同比增长2.66%；扣非归母净利润55.77亿元，同比下降0.49%。分电站看，台山核电换料大修时间同比增加，本期亏损-9.73亿元，同比减少12.5亿元，拖累公司业绩，阳江核电、岭东核电业绩小幅下降；防城港核电电价修复，净利润增长10.06亿元达到14.07亿元，宁德核电收到增值税退税同比增加，实现净利润14.66亿元，较上期增加2.82亿元。单二季度，公司实现营业收入151.64亿元，调整后同比增长11.79%，环比减少7.08%；实现归母净利润33.64亿元，同比增长15.06%，环比增长22.75%。
    集团核电资产注入后建安业务营收规模下降，毛利率、净利率和费用率均由有所提高。由于集团完成惠州核电、苍南核电等核电资产的注入，标的纳入公司合并报表，公司毛利率较低的建安业务营收规模明显下降，导致公司毛利率、净利率和费用率均有所提高。2026年上半年，公司毛利率为45.54%，同比提高10.55pct；净利率为29.62%，同比提高7.07pct。经营期间费用率合计13.81%，同比提高3.66pct，其中，销售费用率为0.40%，同比提高0.37pct；管理费用率为3.87%，同比提高0.92pct；财务费用率为7.35%，同比提高1.52pct；研发费用率为2.19%，同比提高0.85pct。
    广西核电可持续发展电价成效显著，防城港核电上网电价显著回升。2026年1-6月，公司管理核电站总上网电量1095.97亿千瓦时，同比下降3.32%。公司平均市场电价同比下降1.69%，主要由于电力市场整体交易价格有所下降。广西核电可持续发展电价实施后，电价显著回升，测算防城港上网电价同比提高16.2%。
    核电项目有序建设。公司核电项目有序建设。2026年4月19日和4月29日，公司惠州1号机组和苍南1号机组分别投入商业运营，公司管理在运核电机组达到30台，装机容量达到34248MW。8月3日，惠州2号机组具备商业运营条件；7月31日，惠州三期项目获得核准，公司未来增长确定性较强。
    风险提示：电价下调，用电量增速不及预期，政策不及预期，核安全风险。
    投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2026-2028年公司归母净利润分别为105.7/119.7/127.8亿元，同比增速8%/13%/7%；每股收益0.21/0.24/0.25元，当前股价对应2026-2028年PE分别为19.8/17.5/16.4x，维持“优于大市”评级。

公司简评报告：收入稳健增长，全球影响力持续提升

浙江鼎力(603338)
    投资要点
    事件：2026年上半年公司实现营业收入54.14亿元，同比增长24.86%；归母净利润9.90亿元，同比下降5.95%；扣非归母净利润9.65亿元，同比下降8.11%；经营活动现金流量净额57.803.15亿元，较上年同期-1.34亿元明显转正。公司报告期内毛利率32.97%，同比下降50,6352.78pct，净利率18.29%，同比下降5.98pct。
    汇兑损益影响利润，费用管控效果显著。2026年公司上半年汇兑损益由上年同期2.20亿元2.48收益转为本期2.85亿元损失，是影响利润增长的主要因素。公司报告期内销售、管理、研8.39发和财务费用率分别为2.67%、1.81%、2.51%和3.07%，同比分别-1.31pct、-1.68pct、-0.82pct和+9.75pct；销售及管理费用下降主要体现境外子公司管理优化与人力成本下降。
    全球化布局持续深化，本地化运营强化长期竞争力。公司业务已覆盖全球100多个国家和地区，通过海外分子公司、仓库及本土团队形成销售、仓储、售后一体化服务体系，并持续开拓新兴市场。期末境外资产55.11亿元，占总资产30.38%。公司具备欧盟CE、美国ANSI、澳大利亚AS/NZS1418及韩国KC等认证，全球渠道、产品认证与服务响应能力构成重要竞争壁垒。
    研发创新与差异化产品持续推进，新能源项目临近试生产。公司已实现全系列产品电动化，并围绕智能化、无人化发展方向的最新前沿技术，打造差异化竞争力。在技术方面，公司提供“油改电”升级服务，帮助客户盘活资产，助力机队电动化进程；同时，公司在原通用设备的基础上推出“高空作业平台+”系列差异化产品，为客户提供更智能、高效的高空作业解决方案，已取得积极的应用成效。截至报告期末，公司累计拥有专利284项，其中发明专利160项、海外专利116项。智能制造端已实现7分钟下线一台剪叉产品、30分钟下线一台臂式产品；“年产2万台新能源项目”进入试生产前期准备阶段，有望完善未来工厂产能布局并推动产品结构升级。
    投资建议：公司产品设计理念领先谱系齐全，获得国内外客户广泛认可，业务覆盖全球，费用控制卓越，“双反”税率低于同行；公司臂式项目顺利放量，新项目积极建设，高价值设备销量增长，新兴国家市场出口持续提升。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.42/24.37/27.87亿元，EPS对应PE分别为14.34/12.01/10.50倍，维持“买入”评级。
    风险提示：汇率波动风险；国际贸易风险；行业竞争风险；原材料波动风险。

2026年中报点评：液压主业全面增长，线性驱动实现批量供应

恒立液压(601100)
    核心观点
    收入高速增长，汇率波动及新产能爬坡影响利润表现。公司2026年上半年实现营业收入68.33亿元，同比+32.13%；实现归母净利润14.36亿元，同比+0.50%；实现扣非归母净利润13.77亿元，同比-5.01%。公司2026年上半年毛利率39.27%，同比-2.58pct；净利率21.06%，同比-6.81pct，主要系前期新建工厂初步投产带动成本上升，公司加大新兴产品市场推广及营销团队投入，以及汇率波动导致汇兑损失增加。单季度看，公司2026Q2实现营业收入36.23亿元，同比+31.78%；实现归母净利润7.84亿元，同比-3.42%；实现扣非归母净利润8.20亿元，同比+6.84%。
    下游景气上行带动液压产品产销增长，挖掘机油缸与高端液压件贡献主要增量。1）挖掘机油缸：2026年上半年销量40.76万只，同比+30%以上；2）非挖油缸：矿山机械、工业装备等行业增长势头强劲，农业机械、高空作业平
    台、新能源等领域取得进展，多个下游领域实现双位数增长；3）液压泵阀、
    马达及系统：高端液压件产销持续放量，液压马达在微挖、路机、钻机、滑移等领域实现突破，工业阀、平衡阀和阀组产品谱系进一步完善；4）铸件及其他传动产品：轨道交通领域铸件批量出口欧洲，精密丝杠、直线导轨、电动缸等多款产品实现批量生产和供应。
    工程机械景气复苏支撑主业增长，线性驱动与海外布局打开成长空间。1）挖掘机行业景气复苏：2026年上半年我国挖掘机销量15.23万台，同比+26.40%，其中国内、出口销量分别同比+20.40%、+33.50%，公司产能利用率维持高位，营业收入连续第三个季度创历史新高；2）线性驱动持续拓展客户：报告期内新增客户超过千家，多款新型传动产品实现批量生产和供应，线性驱动器项目累计投入12.79亿元，投入进度91.38%，精密丝杠、直线导轨及电动缸等产品应用场景持续拓展；3）国际化产能布局：墨西哥工厂各品类液压件产线高效运转、产能稳步释放，公司加快建设印尼工厂及沙特服务网点，依托覆盖全球30多个国家和地区的销售服务网络提升海外本地化供应能力。
    投资建议：公司是国内高端液压件龙头，已形成从铸件、油缸、泵阀、马达到系统集成的完整产业链，技术积累、规模制造及客户资源构筑核心竞争壁垒。本期收入高速增长验证工程机械需求复苏及多元化拓展成效，短期盈利受到汇率波动和新产能爬坡影响，长期全球化与电动化拓展有望提升成长空间。我们维持此前的盈利预测不变，预计2026年-2028年归母净利润分别为36.01/44.48/53.71亿元，对应PE38/31/25倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；新领域拓展不及预期。

2026半年报点评：高端PCB设备放量，先进封装业务加速突破

芯碁微装(688630)
    投资要点：
    公司发布2026半年报，业绩符合市场预期。2026H1公司实现营业收入11.1亿元，同比+69.0%；归母净利润2.8亿元，同比+98.1%；扣非归母净利润2.8亿元，同比+104.1%，利润增速快于收入，我们认为主要受益于高端PCB设备产品结构升级带动盈利能力改善，以及先进封装设备顺利交付放量。
    AI浪潮下板厂加速高阶PCB及IC载板扩产，公司高端PCB设备加速放量。AI服务器、交换机及高速光模块升级推动PCB资本开支密集投向HDI、高多层及IC载板。根据Prismark，2026年HDI、IC载板及18层以上高多层板市场规模预计分别同比+23.0%/+28.8%/+79.0%至199/192/94亿美元。AIPCB向高密度、细线路及mSAP工艺升级，对曝光精度、层间对位及生产效率提出更高要求，带动高端LDI设备需求及单机价值量提升。芯碁微装已形成MAS2/MAS4/MAS6/MAS8等IC载板设备系列，其中MAS2实现2μm线宽，MAS6P实现6/6μm解析精度并批量交付头部客户，有望持续受益于高阶PCB扩产及设备国产替代。
    先进封装设备加速突破，晶圆级和面板级设备实现批量交付。公司晶圆级直写光刻设备WLP2000P已导入多家先进封装厂商生产线并完成多项工艺验证，逐步实现规模化量产；面板级直写光刻设备PLP2000已取得客户订单，最大支持600×600mm板级加工，可满足CoPoS、玻璃基板及FOPLP等先进封装工艺要求，进一步完善公司先进封装设备布局。
    产能及供应链约束逐步缓解，上海子公司进一步强化半导体业务承接能力。2026H1公司一、二期基地协同运行，二期进入产能爬坡阶段，整体设计产能达到一期两倍以上，洁净产线、整机装配及精密检测能力持续扩充，前期产能及物料对交付的制约逐步缓解，在手订单转化效率有望提升。同时，公司拟投资1亿元设立上海全资子公司“基石微”，有望进一步强化长三角客户覆盖、本地化服务及半导体设备业务布局，与现有先进封装业务形成协同。
    投资建议：考虑到公司2026H1盈利能力改善得到验证，高端PCB及IC载板设备持续放量，先进封装设备订单逐步进入批量交付，我们上调盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.41/8.31/10.71亿元（前值5.92/7.99/10.36亿元，较前值分别上调8.3%/4.0%/3.4%），对应PE为100.2/77.3/60.0倍，维持“买入”评级。
    风险提示：PCB行业资本开支低于预期；先进封装设备客户验证及订单放量不及预期；新产能爬坡及交付进度不及预期。

海天味业2026年中报点评：二季度保持韧性，期待旺季表现

海天味业(603288)
    事件
    公司公告2026年中报。26H1，公司实现总营收161.46亿元，同比+6.02%，归母净利41.90亿元，同比+7.06%。26Q2，公司实现总营收71.17亿元，同比+2.93%，归母净利17.46亿元，同比+2.03%。
    二季度表现平稳，保持韧性
    1）核心品类基本盘稳固，复调为代表的其他品类较快增长。26H1，公司酱油/蚝油/调味酱/其他产品实现收入82.96/25.66/16.45/28.44亿元，同比+4.65%/+2.56%/+1.19%/+13.52%。26Q2，酱油/蚝油/调味酱/其他产品收入35.45/11.44/7.22/12.94亿元，同比+1.07%/+0.12%/+1.27%/+6.31%。2）线上渠道收入较快增长。26H1，公司线下/线上渠道分别实现收入143.80/9.72亿元，同比+4.81%/+15.45%。26Q2，线下/线上渠道收入62.31/4.73亿元，同比+1.24%/+11.36%。经销商数量稳定，26Q2末，经销商合计6697家，较上季度末净增7家。
    3）上半年各区域均实现正增长。26H1，公司东部/南部/中部/北部/西部区域分别实现收入30.16/31.92/34.25/37.67/19.52亿元，同比分别+5.46%/+5.59%/+7.63%/+3.28%/+5.56%。26Q2，东部/南部/中部/北部/西部分别实现收入12.68/14.91/14.96/16.24/8.26亿元，同比+3.95%/+2.53%/+5.44%/-2.44%/+0.38%。
    汇兑损失短期扰动，盈利能力整体稳定
    1）上半年盈利能力保持稳定。26H1，公司毛利率/归母净利率分别为41.04%/25.95%，同比+0.92/+0.25pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.78%/2.44%/3.02%/0.25%，同比-0.61/+0.37/+0.32/+1.64pct，汇兑损失增加致财务费用率上行，带动期间费用率上行。此外，公允价值变动收益占总收入比重同比+1.06pct至1.57%，该收益来源主要为交易性金融资产。2）Q2净利率小幅下行。26Q2，毛利率/归母净利率分别为39.82%/24.54%，同比-0.39/-0.22pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.80%/2.73%/3.96%/0.30%，同比-1.15/+0.43/+0.72/+1.98pct。
    投资建议
    我们预计公司26/27/28年归母净利润分别为77.03/85.08/93.38亿元，增速9.44%/10.45%/9.75%，对应8月27日PE26/23/21倍（市值1995亿元），维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、食品安全风险。

2026年半年报点评报告：加力数字与能源业务，具身智能业务持续推进

银轮股份(002126)
    事件：
    8月26日，公司发布2026年半年度报告，业绩整体平稳。2026年H1实现营收90.26亿元，同比+25.93%；实现归母净利润4.52亿元，同比+2.50%；实现扣非归母净利润4.47亿元，同比+5.33%。2026年Q2实现营收47.81亿元，同比+27.45%；实现归母净利润2.38亿元，同比+4.09%；实现扣非归母净利润2.42亿元，同比+12.05%。
    报告要点：
    数据中心场景换热业务持续突破，海内外项目落地，产能建设有序推进公司钎焊不锈钢板式换热器覆盖柴油发动机、储能、数据中心等多元场景。数据中心端产品适配In-rack/In-Row架构，功率50kW—1500kW，切入磁悬浮冷水机组核心换热环节，工况拓展至水氟换热，攻克多项行业共性技术难题。报告期海内外拓展成效显著：海外深度绑定北美、台系优质客户，头部云厂商合作进入验证阶段，上半年落地多个海外项目；国内对接头部云厂商，多家客户进入白名单，已达成12个项目合作并收获小批量订单。产能上暖通板换产线满产，年产能超50万台，数据中心大型板换产线预计2026Q4投产，同步规划新增产线打造全球属地化配套能力。
    人形机器人零部件战略布局，多品类实现小批量生产，具备量产能力公司将具身智能与人形机器人核心零部件作为新兴战略方向重点布局，聚焦灵巧手模组、热管理模组、关节电机、关节精密铸件等核心零部件的研发制造。报告期内加速产品矩阵迭代，协同海内外客户推进项目落地，关节电机、关节模组、大小脑热管理产品、精密加工铸件已实现小批量生产，同步开展下一代产品协同研发。产能端已搭建电机、关节模组、热管理、精密加工铸件、表面处理完整产线，具备量产基础。后续公司将持续深化技术研发与全球化拓展，驱动具身智能业务加速成长。
    投资建议与盈利预测
    我们预计公司2026—2028年营业收入分别为197.64/237.83/278.60亿元，归母净利润分别为11.22/15.60/21.09亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.33/1.84/2.49元，按照最新股价测算，对应PE31.88/22.93/16.96倍。维持“增持”评级。
    风险提示
    汽车行业发展不及预期风险、头部新能源客户排产不及预期风险、新兴业务发展不及预期风险。

2026年半年报点评：26Q2收入增速回正，花知晓并购落地增厚利润

珀莱雅(603605)
    事件：
    公司发布2026年半年报。
    点评：
    26Q2收入增速环比改善，花知晓并购落地增厚利润
    26H1公司实现营收53.75亿元，同比微增0.24%；归母净利润11.68亿元，同比大增46.26%；其中完成控股花知晓产生投资收益4.45亿元，扣非净利润为6.64亿元，同比下降13.8%，主业利润端仍承压。盈利能力和费用率方面，26H1公司毛利率74.32%，同比+0.94pct。销售费用率53.13%，同比+3.54pct，主要系形象宣传推广费用增加；管理费用率4.40%，同比+1.09pct；研发费用率1.85%，同比+0.08pct。扣非净利率为12.35%，同比-2.03pct。单Q2收入增速环比Q1明显改善，实现营收30.69亿元，同比增长2.28%。
    主品牌珀莱雅仍处于调整期，二三梯队品牌延续高增
    分品牌来看，26H1珀莱雅实现收入36.92亿元，同比-7.19%。上半年持续推出新品新系列完善全品类矩阵布局，能量蕴白系列618表现亮眼，品牌GMV居天猫国货美妆第1、抖音美妆第2。下半年公司计划完成核心大单品红宝石面霜以及源力精华升级迭代。看好大单品和新品双轮驱动带动主品牌增速回暖。彩棠实现收入5.51亿元，同比-21.93%。上半年在粉底液、修容、遮瑕、妆前乳天猫单品类目排名领先。二三梯队品牌延续高增。OR实现收入4.77亿元，同比+70.81%；原色波塔实现收入3.13亿元，同比+222.33%；惊时实现收入8200万元，同比+103.53%。
    线上渠道推进精细化运营，合作UltaBeauty打开出海空间
    分渠道看，公司线上直营收入40.42亿元，同比+3.50%，分销收入10.46亿元，同比-13.15%，线下渠道收入同比+13.27%。公司线上推进精细化运营，抖音平台提升自播占比，优化达人结构；线下美妆集合店、百货渠道贡献增量，同时合作美国最大专业美容零售商UltaBeauty，计划于今年11月在400家美国核心门店及线上平台Ulta.com发售红宝石和源力系列核心产品。25年公司中国港澳台地区及境外收入2.98亿元，目标2026年保持30%以上增长。
    投资建议与盈利预测
    我们认为公司主品牌珀莱雅行业地位稳固，二三梯队子品牌表现靓丽，多品牌驱动成长。考虑到花知晓品牌并购落地，我们预计2026-2028年EPS分别为4.86/4.30/4.84元/股，对应PE为13/14/13x，维持“增持”评级。
    风险提示
    新品推广不及预期的风险，行业竞争加剧以及景气度下滑的风险等。

2026年半年报点评：业绩增长显著，产品布局完善

凯格精机(301338)
    报告要点：
    业绩大幅增长，费用管控得当
    2026H1公司实现营收7.33亿元，同比+61.53%；归母净利1.37亿元，同比+104.69%；扣非归母净利1.33亿元，同比+111.20%，整体经营表现亮眼。盈利能力方面，公司毛利率为40.61%，同比-1.25pct，净利率18.95%，同比+3.89pct。期间费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为9.10%/4.25%/-1.84%/6.66%，同比-4.50pct/-0.93pct/+1.84pct/-2.48pct。
    业务多点开花，封装业务增长显著
    报告期内，锡膏印刷设备实现营收4.38亿元，同比+49.84%，主要系AI算力及高速通信等下游领域的高景气，PCBA中SMT设备需求延续了增长态势；封装设备实现营收1.63亿元，同比+174.72%，主要系产品迭代升级，市场占有率提升；点胶设备实现营收0.82亿元，同比+35.55%；柔性自动化设备实现营收0.34亿元，同比+37.22%。
    多项业务稳健发展，产品研发持续完善
    报告期内，公司坚定落实“公共技术平台+多产品+多领域”的研发布局，其中锡膏印刷设备紧跟工艺技术变化，提升高端市场及高精密印刷市场的占有率；点胶设备聚焦行业大客户与优势工艺场景，产品推陈出新，市场占有率稳步增长，报告期内实现应用领域突破，成功推出适用于隔离器、LENS及透镜类的专用点胶设备；在封装领域，公司高精度固晶机赢得了下游通讯行业客户的认可，出货量稳步提升；多款封装设备成功切入SIP、COB、COG、MiP等细分领域；同时积极布局光通信领域，推出用于COC/COS/TO等产品的脉冲加热共晶机，储备了光模块领域专用设备技术。为适应并针对封装工艺向CoWoS/CoWoP的技术演进，前瞻性开发并储备了3D钢网印刷、植球、智能点锡等关键技术及产品。
    投资建议与盈利预测
    我们预计2026-2028年公司营收和归母净利分别为18.98/26.02/32.52亿元和3.79/5.62/7.31亿元，对应EPS为2.55/3.77/4.91元/股，对应PE估值分别为38/25/20倍，维持“增持”评级。
    风险提示
    外部环境不确定性与宏观经济波动风险；市场竞争加剧与产品价格下行风险；下游行业景气波动风险；新产品与技术研发不及预期风险；半导体高技术研发失败风险；应收账款回收及坏账风险。

公司信息更新报告：2026H1公司业绩增长亮眼，分红超预期

中国重汽(000951)
    业绩增长亮眼，分红超预期，维持“买入”评级
    2026H1公司营收384.1亿元，同比+46.8%；归母净利润9.7亿元，同比+45.4%；2026Q2营收187.5亿元，同比+41.4%，环比-4.6%，归母净利润5.2亿元，同比+44.6%，环比+13.9%。公司拟每10股派5.41元，现金分红6.32亿元，分红率较去年同期进一步提升至65%。考虑到重卡出口高景气延续，公司在新能源、出口、天然气多个细分赛道份额提升，单车盈利有望进一步改善，我们下调公司2026-2028年业绩预测，预计归母净利润分别为20.8（-0.05）/24.9（-0.12）/29.3（-0.16）亿元，当前股价对应的PE分别为12.6/10.5/8.9倍。我们看好公司中长期成长潜力，维持“买入”评级。
    精细化管理下费用端同比改善，盈利能力稳步提升
    2026H1公司毛利率为6.9%，同比-0.6pct，主要受行业竞争加剧、新能源重卡放量拖累；公司通过精细化管理实现降费增效，2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.63%/0.30%/1.08%/-0.46%，同比分别-0.06/-0.40/-0.40/-0.01pct，四费率合计1.55%，同比-0.87pct；综合影响下，2026H1公司净利率为3.9%，同比+0.3pct；单季度看，2026Q2毛利率7.1%，同比-0.81pct，环比+0.5pct；净利率4.1%，同比+0.2pct，环比+0.3pct。
    出口高增提升单车盈利，济南车桥表现优秀，贡献利润增量
    2026H1整车销售收入276.7亿元，同比+33.3%；公司实现重卡销售10.6万辆，同比+31.0%，其中，新能源重卡销量2.2万辆，同比+134%，在新能源重卡市场份额提升至15.7%。出口方面，我们测算2026H1公司出口6.3万辆，同比+43.2%；2026H1单车均价为26.1万元，同比+0.5万元，单车盈利为0.78万元，同比+0.02万元，主要受益出口持续放量。2026H1配件销售收入106.7亿元，同比+98.8%，毛利率为8.8%；控股子公司济南车桥实现净利润10.6亿元，同比+96.3%，净利率16.5%，同比+3.6pct，获得高新技术企业认证后济南车桥2025-2027年均适用15%所得税率，业绩增长叠加税收优惠，进一步为公司贡献利润增量。
    风险提示：重卡出口不及预期；国内销量修复不及预期；行业竞争加剧。

公司信息更新报告：投资收益驱动利润高增，现金流同比大幅改善

上海临港(600848)
    营收下降利润高增，园区运营服务表现稳健，维持“买入”评级
    上海临港发布2026年中期报告，公司上半年利润高增主要靠投资端拉动，园区租赁基本盘稳健，销售端仍在底部，主动收缩开发节奏、转向运营+投资的战略意图明确。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为10.4、12.0和13.3亿元，对应EPS为0.41、0.48、0.53元，当前股价对应PE为21.1、18.3、16.4倍，公司作为临港新片区开发建设主力军，园区业务稳中有进，产投联动高效运行，维持“买入”评级。
    结转毛利率回落，投资收益驱动利润高增
    公司2026H1实现营业总收入26.0亿元，同比-5.1%；归母净利润5.60亿元，同比+130.8%；扣非归母净利润3.31亿元，同比+54.7%；实现经营性净现金流-7.41亿元（2025H1为-23.57亿元）。公司收入下降主要由于房产销售结转收入同比小幅回落，利润增长主要由于投资收益4.53亿元（2025H1为-0.25亿元）；公允价值变动收益2.63亿元（2025H1为0.07亿元）。公司上半年毛利率51.4%（同比-4.6pct），其中房产销售毛利率41.2%（同比-4.1pct），房产租赁毛利率67.7%（同比-5.8pct）；净利率25.60%，同比+13.0pct。截至上半年末，公司资产负债率66.48%，较年初-0.48pct；报表货币资金51.92亿元，有息负债约333.6亿元，债务结构持续优化。
    园区租赁业务保持稳健，产业投资项目集中上市
    公司2026H1共计实现销售金额6.9亿元，同比-68%；上半年无开竣工面积及新增拿地面积，公司主动收缩开发节奏、转向运营+投资的战略意图明确。截至上半年末，公司产业园区在租总面积约279.94万平方米，较年初+1.2%，在租规模稳步提升。产业投资方面，公司深化“基金+直投”模式，报告期内通过产业投资基金投资的壁仞科技、盛合晶微、长鑫科技陆续实现境内外上市，并助力稀宇科技、龙旗科技登陆港交所。
    风险提示：地产销售下行风险、政策调整导致经营风险、企业运营不及预期。