北交所信息更新：GW与千帆星座加速组网，2026H1实现商业航天营收2,069.80万元占比23%

星图测控(920116)
    2026H1实现总营业收入0.91亿元，维持“增持”评级
    星图测控披露2026半年报，2026H1实现总营业收入0.91亿元，同比减少8.49%；实现归母净利润0.28亿元，同比减少14.62%；扣非归母净利润1863万元同比增长32.76%。我们维持盈利预测，预计2026-2028年星图测控实现归母净利润1.18/1.40/1.70亿元，对应EPS为0.53/0.63/0.76元，当前股价对应PE为83.3/70.3/57.8X，维持“增持”评级。
    2026H1商业航天实现营收2,069.80万元，技术开发与服务毛利率52.99%2026H1星图测控在特种航天领域实现营收7,006.05万元，占比77.19%；商业航天领域实现营收2,069.80万元，占比22.81%。细分产品看，技术开发与服务实现营收8226万元同比增长6.66%，对应毛利率52.99%。2026年，公司将着力推进“星眼”太空感知试验卫星发射、感知处理中心建设等工作，开展天基太空感知各项创新技术试验，实现在轨稳定运行，初步构建空间态势数据以及碰撞预警信息发布体系，为后续“星眼”太空感知星座建设奠定基础；开展卫星“智驾”相关核心技术攻关，创新卫星在轨服务商业模式。加快地面站网规模建设，推进海外测控站网布局；开展Ka频段、高码率数传、激光星地链路等新技术研究。
    2026H1我国入轨卫星218颗，同比增长43.42%，GW与千帆星座加速组网2026年上半年，全球火箭发射次数达154次，再创历史新高。其中美国完成95次发射；中国完成44次发射，位居第二，发射次数较2025年同期增长25.7%。2026年1月，美国联邦通信委员会批准SpaceX新增部署7,500颗第二代Starlink卫星的申请，使获批二代卫星总数达1.5万颗。亚马逊LEO星座截至2026年年中在轨卫星390颗，达到了启动商业服务的关键门槛。国内方面，上半年我国入轨卫星共计218颗，同比增长43.42%，其中商业卫星占比94%，通信卫星占比65%，84%的卫星部署于低地球轨道。GW星座与千帆星座持续加速组网。千帆星座在轨总量突破238颗。GW星座亦持续推进密集组网发射，在轨数量突破172颗。
    风险提示：技术更新迭代风险、行业政策变动风险、收入季节性波动风险。

2026年中报点评：大财富管理稳定ROE，国际、直投跟投贡献弹性

广发证券(000776)
    大财富管理稳定高ROE中枢，国际业务和直投跟投贡献弹性
    2026H1公司实现营业收入、归母净利润268.8、116.5亿元，同比+74.6%、+80.1%，处于业绩预告区间（预告增长70%至85%）。单Q2营业收入、归母净利润约152、69亿元，环比+30%、+47%，Q2业绩进一步提速。2026H1年化加权ROE16.2%，同比+6.5pct；期末权益乘数（扣客户资金）约4.95倍，同比+20%，持续扩表。公司拟中期分红19.6亿元，分红率16.8%。我们上修投资收益率假设，预计2026-2028年归母净利润为207、237、259（调前172、186、207）亿元，同比+51%、+14%、+9%，当前股价对应PE8.1、7.1、6.5倍，对应PB1.2、1.1、0.9倍，2026Q2中证金已退出前十大股东，资金压制影响减弱。大财富管理高盈利+
    成长性体现，国际业务持续高增长，直投跟投弹性突出，维持“买入”评级。
    两家基金公司利润贡献约16%，广发基金净利润翻倍，代销收入翻倍增长（1）2026H1广发基金实现收入、净利润67.5、24.6亿元，同比+73%、+108%，利润贡献11.5%，公司披露广发基金利润高增主要受基金管理费收入及投资收入增长驱动。期末广发基金非货AUM1.04万亿元，同比+23%，环比+11%，偏股AUM4432亿，同比+31%，环比+3%。（2）2026H1易方达基金实现收入、净利润77.4、23.3亿元，同比+31%、+24%，利润贡献约4.5%；期末非货AUM1.70万亿元，同比+21%，环比+15%，偏股AUM9314亿，同比+10%，环比+15%。两家基金合计利润贡献约16%，大财富管理继续贡献稳定且高质量利润来源。（3）2026H1经纪业务净收入65.6亿元，同比+67%，其中代理买卖证券、席位租赁、代销金融产品净收入分别同比+61%、+81%、+128%，代销收入弹性突出。期末代销金融产品保有规模超过4500亿元，较年初+22%；公司股基成交额市占率4.17%，同比+0.23pct。期末两融融出资金余额1735亿元，较年初+25%，市占率5.94%，较年初提升0.23pct。（4）2026H1投行业务净收入4.9亿元，同比+54%，收入占比2%。境内IPO主承销金额9.0亿元，同比+67%；境外方面完成11单股权融资项目，其中9单港股IPO，发行规模458亿港元，香港股权融资业务排名中资券商第5。
    境外收入和利润接近翻倍，直投+跟投子公司利润同比翻倍
    （1）2026H1自营投资收益约131亿元，同比+141%，年化投资收益率5.8%（2025H1为3.7%），受益于股债市向好、国际业务和直投跟投收入增长。期末自营投资金融资产5128亿元，同比+57%，环比+3%。
    （2）2026H1境外子公司收入21.5亿元，同比+89%，占集团收入比重8.0%，同比提升约0.6pct。期末集团境外资产1372亿元，较2025年末+17%，占集团总资产11.5%。广发控股香港实现收入、净利润16.0、9.1亿元，同比+87%、+77%，利润贡献约7.8%；期末总资产1236亿元，较年初+16%，年化ROE约16.5%，较2025全年的12%进一步提升。
    （3）2026H1广发信德、广发乾和分别实现净利润2.1、2.6亿元，同比约+889%、+28%，合计净利润4.7亿元，同比翻倍，利润贡献4.0%，同比+0.5pct，资本市场回暖下直投及另类投资亦贡献一定业绩弹性。
    风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。

公司信息更新报告：2026Q2业绩略超预期，多肽原料药快速增长

奥锐特(605116)
    2026Q2业绩稳健增长，净利润下降幅度收窄
    2026上半年公司实现收入8.28亿元（+0.78%，下文都是同比口径），归母净利润1.59亿元（-32.42%），扣非归母净利润1.53亿元（-32.43%），毛利率54.84%（-5.27pct），净利率19.16%（-9.42pct）。2026Q2公司收入4.39亿元（+4.56%），归母净利润0.95亿元（-17.89%），扣非归母净利润0.94亿元（-16.75%），毛利率56.15%（-3.36pct），净利率21.59%（-5.91pct）。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.5/5.48/7.05亿元，当前股价对应PE分别为18.3/15.0/11.7倍，考虑公司TIDES（多肽/寡核苷酸）原料药进入高速放量期，维持“买入”评级。
    原料药价格承压，汇率及折旧费用挤压利润
    公司产品以外销为主，2026上半年部分海外客户订单美元定价下调，叠加人民币兑美元汇率升值，公司主要原料药产品整体销售价格出现明显下滑，但女性健康类、神经系统类、抗感染类和TIDES原料药销售同比保持增长。制剂奥舒桐价格同比下降4%，汇兑损失达到2973.31万元。随着募投及其他项目陆续转固投产，2026年上半年折旧费用同比增加3638.24万元，增长78.30%。
    研发投入持续加大，创新药及海外注册取得积极进展
    2026上半年研发费用7691.4万元元（+7.12%），占营收9.30%。创新药业务持续布局，2026年3月，公司出资1500万元认购上海超免时代生物技术有限公司15.79%股权。2026上半年，公司新提交发明专利申请13项、国外国家阶段发明专利申请7项；新授权国内发明专利7项、国外发明专利1项；递交1个制剂在国内上市申请；1个原料药在国内注册；4个API在美国FDA注册；1个API在EDQM注册；恩扎卢胺片和多替拉韦钠片获得国内上市批准；4个原料药通过CDE审评；1个API通过了FDA审评；1个API获得了CEP证书。
    风险提示：产品价格恢复及产能爬坡不及预期风险、行业政策变化风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。

公司信息更新报告：低浓度阿托品持续放量，新药管线稳步推进

兴齐眼药(300573)
    2026上半年业绩保持较快增长，盈利能力持续提升
    2026上半年公司收入14.01亿元（+20.48%，以下均为同比口径），归母净利润4.30亿元（+28.55%），扣非归母净利润4.32亿元（+30.40%），公司毛利率82.29%（+1.62pct），净利率30.72%（+1.92pct）。2026Q2公司实现收入7.18亿元（+14.51%），归母净利润2.24亿元（+18.56%），扣非归母净利润2.25亿元（+15.52%），毛利率82.52%（+1.4pct），净利率31.22%（+1.07pct）。我们看好低浓度阿托品持续放量，维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为9.77、13.12、17.89亿元，对应PE为14.2/10.6/7.8倍，维持“买入”评级。
    滴眼剂业务快速放量，研发管线持续推进
    2026上半年公司滴眼剂收入11.22亿元（+24.20%），营收占比80.06%，凝胶剂/眼膏剂收入1.99亿元（+8.13%），营收占比14.17%。公司积极与国内外多家科研院所及高等院校紧密合作，拥有较强技术成果转化能力。公司申报的伏立康唑滴眼液继续推进II期临床试验；SQ-22031滴眼液神经营养性角膜炎适应症完成II期临床试验，干眼适应症目前正在进行II期临床试验；SQ-22041眼用凝胶完成III期临床试验并申报；SQ-129玻璃体缓释注射液正在进行I/II期临床试验；SQ-24071滴眼液目前正在进行I期临床试验。
    智能制造与质量管理能力持续提升，研发投入进一步加大
    公司重视生产管理和质量管理，2026年1月入选省工业和信息化厅“辽宁省先进级智能工厂”名单，生产中心员工2项专利发明获得国家知识产权局授权；完成国家智能制造能力成熟度三级评估认证。2026上半年两次通过辽宁省药品监督管理部门现场检查。2026年6月，接受质量管理体系现场审核并零缺陷项通过，公司质量管理体系处于稳定有效的运行状态。2026上半年公司销售费用率29.52%（-1.97pct），管理费用率5.77%（-0.93pct），研发费用率11.51%（+3.62pct）。
    风险提示：行业政策变化、产品销售不达预期及竞争格局变动的风险等。

剥离资产回笼资金，新兴业务稳步推进

富临运业(002357)
    中报营收规模小幅收缩，资产剥离提升归母净利：公司于8月27日披露2026年中报，26H1实现营业收入4.05亿元，同比小幅下降0.06%；归母净利润3.16亿元，同比大幅增长174.79%，主要源于报告期内出售成都股份100%股权、站北运业60%股权确认的处置收益2.39亿元；扣非净利润8,221.70万元，同比-5.64%。此次剥离重资产，有助于公司回笼资金聚焦新兴业务布局。
    传统业务持续承压，智慧平台构筑新驱动:2026年上半年公司站务及运输服务业务持续承压。但“天府行”平台客流持续攀升，单日客流峰值突破7.5万人次，平台以便民巴士为核心，已构建覆盖省际、市际、市内的全域立体出行网络，公司客运收入有所回升，智慧平台成为公司客运业务新引擎。
    无人物流遂宁落地，青羊试点稳步推进：公司与新石器合资成立的四川无人捷运科技有限公司已在遂宁地区实现无人物流业务落地，下一步将打通富临科技平台资源，推动公司的无人驾驶业务在成都市青羊区落地试点，并逐步拓展无人驾驶载人出行等业务。
    上调26年盈利预期，维持公司增持评级：传统业务变动节奏符合预期，无人驾驶、低空经济等新兴业务稳步推进，营业收入变动基本与前期预测相吻合，因此营收预期保持不变。但鉴于26H1确认大额股权处置投资收益，上调2026年全年归母净利润预测值至3.64亿元。
    风险提示：客运业务萎缩风险；新兴业务进展不及预期风险；政策风险；短期盈利承压风险。

业绩延续高增，联手微软打开AI新空间

汉朔科技(301275)
    投资要点
    公司发布2026年中报。26H1营收29.07亿元，同比+47.23%；归母净利润3.36亿元，同比+51.22%；扣非归母净利润2.93亿元，同比+1.99%。26Q2营收14.30亿元，同比+44.05%；归母净利润1.55亿元，同比+114.64%；扣非归母净利润1.36亿元，同比+10.93%。
    主业增长强劲，区域市场拓展增长空间。电子价签作为增长主引擎，上半年实现营收26.84亿元，同比+49.36%，头部地位进一步巩固。随着零售数字化率持续提升，电子价签渗透率仍有成长空间，公司作为行业头部公司将充分受益。区域市场方面，北美大客户订单按预期释放，Top100客户有望新签3-4家；欧洲区域公司与Tesco签署战略协议，计划在约3000家门店部署ESL。此外，公司存量客户2027-2028年将迎来换新高峰，北美新客户与欧洲换新需求将为后续业绩提供增量。
    与微软深化战略合作。2026年6月，公司与微软正式签署长期全球战略合作协议，联合发布基于Azure的一站式门店实时智能执行平台xPilot。xPilot将电子价签升级为门店实时执行节点，并采用SaaS及Token用量计费模式；该平台目前正与欧美亚太头部零售商开展POC验证。渠道上，借助微软客户资源，公司可加速切入全球大型连锁零售商，扩大服务半径。此外，公司同步规划xMedia与xInsight，预计将与xPilot平台一同于2027年Q1完成开发，进一步打开零售媒体运营与数据服务的增长空间。
    盈利预测及估值。我们认为公司作为行业头部公司将受益于全球零售数字化率持续提升，看好公司未来营收及利润的高成长性，维持“增持”评级。
    风险提示：汇率波动风险；原材料价格上涨风险；行业竞争加剧等。

AI算力需求驱动，26H1业绩高增

紫光股份(000938)
    8月28日紫光股份披露2026年中报，2026年上半年实现营业收入635.16亿元，同比增长33.93%；实现归母净利润21.67亿元，同比增长108.18%；扣非归母净利润18.74亿元，同比增长67.59%。二季度实现营业收入355.31亿元，同比增长33.40%，环比增长27.0%；归母净利润13.79亿元，同比增长99.18%。
    经营分析
    AI驱动ICT业务高增，单季收入环比提速。分地区看，国内业务收入604.05亿元，同比增长32.92%，系新华三国内政企市场高速增长及中标多个政务云与智算中心项目；海外业务收入31.10亿元，同比增长57.15%，快于整体收入增速，其中核心子公司新华三海外收入29.41亿元，同比增长53.25%，公司海外合作伙伴数量已增至近4200家，服务网络覆盖180余个国家和地区，海外自主渠道建设成效显现。
    毛利率环比回升，费用优化对冲结构性摊薄。26H1综合毛利率13.41%（同比-1.83pct），其中ICT基础设施与服务毛利率15.28%（同比-2.77pct），主要系毛利率相对较低的AI服务器等算力硬件收入占比快速提升；26Q2毛利率约13.8%，环比回升约0.9pct。费用端：销售费用+12.08%、管理费用-0.70%，归母净利率升至3.41%（上年同期2.19%）。
    新华三剩余股权收购完成，并表增厚归母业绩。2026年6月，公司完成HPE开曼所持新华三剩余股权交割，其中紫光国际以约4.99亿美元对价收购新华三6.98%股权，公司对新华三持股比例由81%提升至87.98%，HPE开曼不再持有新华三股权；并表比例提升后，新华三留存利润对归母净利润的摊薄进一步减少，增厚归母业绩。新华三盈利持续高增，2026年上半年实现净利润23.88亿元，同比增长29.03%；2025年全年实现净利润31.51亿元，同比增长12.30%，核心子公司经营质量稳步提升。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为1341.10/1765.37/2145.26亿元，归母净利润为37.33/51.56/66.81亿元，公司股票现价对应PE估值为27.50/19.91/15.36倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    上游零部件供应短缺风险、存货跌价风险、AI需求不及预期风险。

火电盈利阶段承压，期待电价回升利润修复

皖能电力(000543)
    2026年8月28日晚公司披露2026半年报，上半年实现营收119.33亿元（同比-12.9%），归母净利润8.25亿元（同比-26.8%）。其中，Q2实现营收59.37亿元（同比-18.5%），实现归母净利润3.81亿元（同比-44.3%），业绩略低于市场预期，主要为参股企业盈利下滑、公司投资收益略低于预期影响。
    经营分析
    参控股火电公司居多，盈利阶段承压中：电价端，受省内煤电、新能源装机持续增长，今年以来电力现货市场出清均价呈下降趋势，制约经营收入增长；成本端，受现货煤价抬升影响、盈利承压。上半年公司电力业务毛利率为14.7%，同比下滑5.3个百分点。参股火电盈利亦受损，上半年投资收益为4.46亿元（同比-10.5%），其中神皖能源贡献2.01亿元（同比-13.4%）。
    收购新能公司51%股权并表，新能源布局加速：2025年公司控股在运装机达14.67GW，其中在建4.25GW。火电开发稳步推进，积极谋划淮北国安容量替代等项目；新能源布局再加速，2026年上半年以持有的全资子公司能源交易公司100%股权及部分现金的形式，完成对集团新能公司51%股权收购，增加并表新能源装机超7GW。规划力争2030年火电超15GW，新能源超14GW（含新能公司）。分红承诺彰显股东回报，期待电价回升盈利修复。2026年4月公司发布2025-2027年度分红承诺，分红占归母净利润比例分别为40%、45%、50%。按照26年归母净利润的45%分红，则现金分红总额为7.26亿元，对应26年度股息率为4.3%；明年电价有望抬升，27年归母净利润的50%分红，则现金分红总额达10.24亿元，对应27年度股息率为6.1%，股息价值突出。
    盈利预测、估值与评级
    公司作为皖能集团电力资产整合平台，火电盈利有望稳定，新能源装机陆续投产贡献增量。考虑到26年电价下降及投资收益波动，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至16.13/20.48/22.07亿元，对应EPS为0.71/0.90/0.97元；公司股票现价对应A股PE估值为10.4/8.2/7.6倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    煤价波动；项目建设不及预期风险；利用小时不及预期风险。

表观仍承压，库存持续去化

水井坊(600779)
    2026年8月28日，公司披露2026年中报：1）26H1实现营收10.8亿元，同比-27.8%；归母净利-0.1亿元、录得亏损。2）26Q2实现营收2.7亿元，同比-50.7%；归母净利-1.8亿元、亏损幅度较25Q2加大。
    经营分析
    分产品看：1）26H1高档/中档分别实现营收10.0/0.5亿元，同比-23.4%/-44.4%，其中毛利率同比-2.8pct/-3.2pct至78.8%/52.9%。2）26Q2高档/中档实现营收2.5/0.2亿元，同比-46.0%/-54.7%，毛利率同比-12.9pct/-8.0pct至65.9%/47.8%。分渠道看：1）26H1新渠道/批发代理分别实现营收1.8/8.7亿元，同比-61.4%/-6.2%，毛利率同比-1.5pct/-4.1pct至73.6%/78.5%。2）26Q2新渠道/批发代理分别实现营收0.5/2.1亿元，同比-73.7%/-30.8%，毛利率同比-5.8pct/-15.3pct至67.1%/64.2%。3）整体而言，公司26H1销量同比-21.5%、吨价同比-4.0%，26Q2销量同比-34.6%、吨价同比-18.5%。
    从报表结构来看：1）26H1归母净利率同比-7.6pct至-0.6%，其中毛利率同比-3.1pct、销售费用率-0.9pct、管理费用率+2.1pct、营业税金及附加占比-2.9pct；26Q2归母净利率同比-50.9pct至-66.7%，其中毛利率同比-9.7pct、销售费用率+18.4pct、管理费用率+14.0pct。2）26Q2销售收现2.7亿元，同比-72.9%；26Q2末合同负债余额6.4亿元，环比-0.5亿元；26Q2营业收入+△合同负债同比-62.9%。
    期内公司持续推进去库，根据市场需求调节渠道回款&发货节奏，目前渠道库存较去年同期降低50%左右，价盘持续平稳。管理层变更已落地，后续公司规划持续推进销售业务整合，深化价格体系维护与渠道生态建设等措施。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年收入分别为27.9/29.2/32.3亿元，同比分别-8.3%/+4.8%/+10.5%；归母净利为4.0/4.3/5.0亿元；EPS为0.83/0.89/1.03元，公司股票现价对应PE估值分别为32.8/30.5/26.5倍，维持“增持”评级。
    风险提示
    宏观经济恢复不及预期，行业政策风险，次高端需求恢复不及预期，食品安全风险。

海外放量Q2毛利率回升

美格智能(002881)
    8月27日美格智能披露2026年中报，报告期间实现营收20.25亿元，同比增长7.32%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长25.85%，扣非归母净利润1.07亿元，同比增长29.84%。其中，单季度实现营收10.97亿元，同比增长23.33%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长56.58%。
    经营分析
    海外业务高速增长成为核心引擎。2026Q2公司营收为上市以来首次单季营收突破10亿元。分区域看，1H26公司海外地区实现营收9.97亿元，同比大幅增长87.30%，营收占比由上年同期的28.22%提升至49.26%，主要受智能模组、端侧计算产品、5G无线宽带产品需求带动；国内智能网联车领域单一大客户采购量同比明显减少，若公司剔除单一大客户，其他客户营收同比增长68.32%，下游需求景气度与收入结构具有强韧性。
    毛利率延续回升态势，费用上升部分压制利润弹性。1H26公司主营业务毛利率17.45%，较上年同期提升3.99个百分点，其中Q1/Q2毛利率分别为16.05%/18.63%，环比持续改善，主要受益于公司向客户持续价格传导以及存储芯片库存优势对冲供应链成本波动。利润端，因汇兑损失财务费用同比增加约3,041万元，叠加所得税费用同比增加约1,141万元、对联营企业投资损失计提增加约1,157万元，三项合计增加约5,339万元，公司仍实现归母净利润同比增长25.85%。
    围绕AI基础设施与端侧计算前瞻布局，高算力模组与服务器有望打开第二成长曲线。公司拟投资3亿元在南通开展AI研发及先进制造产业项目建设，建设面向高算力模组、ASIC服务器等方向的研发中心及SIP封装等制造基地。1H26公司研发投入1.36亿元，同比增长10.38%，以高算力模组、智能模组等产品为核心主线，公司持续在端侧及数据中心侧进行产业拓展，为后续增长蓄力。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为44.02/54.94/65.92亿元，归母净利润分别为2.02/3.10/3.78亿元，公司股票现价对应PE估值为61.02/39.72/32.62倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    供应链成本极端波动风险；智能网联车大客户需求不及预期风险；汇率波动风险；新业务投入短期拖累盈利风险。

通用自动化复苏强劲，新兴业务高速增长

汇川技术(300124)
    业绩简评
    8 月 28 日，公司披露 2026 年半年报，2026H1 实现营收 246.8亿元，同比+20.3%，归母净利润 28.1 亿元，同比-5.4%，毛利率29.7%，同比-0.5pct,业绩同比下滑主要受新能源汽车业务同比大幅下滑、汇率波动导致公司持有的海外基金公允价值变动收益同比减少等因素影响。26Q2 公司实现营收 145.3 亿元，同比+26.0%，归母净利 18.0 亿元，同比+9.1%，毛利率 30.2%，同比+0.6pct。
    经营分析
    工业自动化与数字化龙头地位稳固，业务加速增长。
    根据 MIR，26H1 公司通用伺服/变频器/小型 PLC 市占率分别为35.2%/20.6%/14.6%，持续保持市场领先地位。26H1 公司工业自动化与数字化业务实现营业收入 135 亿元，同比+29%,毛利率 41.4%，同比持平，通用自动化/电梯实现营收110/24 亿元，同比+36%/+5%，自动化业务加速增长主要系：①AI 相关产业投资增加、下游出口拉动及核心装备国产化率提升等因素带动市场需求回暖； ②公司凭借多产品解决方案优势抢抓行业结构性机遇。
    新能源汽车动力系统业务短期承压，项目定点及新产品进展顺利。
    子公司联合动力 26H1 实现营收约 95 亿元，同比+4%，归母净利润-0.9 亿元，同比-116%，毛利率 12.8%，同比-3.9pct，主要系客户结构和产品结构变化、大宗商品价格上涨的共同影响所致。随着公司 26H2 产品部分顺价&海外市场突破，我们预计利润有望好转。公司积极推进智能底盘等战略业务量产落地，主动悬架液压泵产品已实现 SOP 放量、主动稳定杆已获主机厂定点，并前瞻布局适配下一代 AI 数据中心的服务器电源业务，有望构建新增长曲线。
    智能机器人商业化持续验证，储能进入规模交付阶段。
    26H1 公司新兴业务实现营收 14.7 亿元，同比+96%，主要系工业机器人&储能业务高增。①人形机器人：完成产品预研到商业化的突破，发布量产版七自由度仿生臂，无框电机等产品在行业头部人形整机厂实现小批量应用，泛人形解决方案样机已开发完成并在客户工业场景推动试机验证；②储能：国内成功并网多个 GW/MW 级构网及调频项目，印度 Adani 2.6GW 超大规模储能项目顺利交付。
    盈利预测、估值与评级
    公司工控、新能源汽车业务份额领先，长期拓品类、国际化、数字化、能源管理、具身智能等战略布局有望持续打开成长空间，预计公司 26-28 年实现归母净利润 59.4/71.5/85.3 亿元，同比+18/20/19%，现价对应 PE 为 28/24/20 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    制造业不景气、新能源汽车行业竞争加剧、技术研发不及预期等

高盈利ABC组件逐季放量，下半年有望扭亏为盈

爱旭股份(600732)
    高盈利ABC组件逐季放量，下半年有望扭亏为盈
    业绩简评
    2026年8月28日，公司发布2026半年报。2026上半年公司实现营业收入91.8亿元、同比+8.7%，实现归母净利润-7.5亿元、同比亏损；其中第二季度公司实现营业收入47.5亿元、环比+6.9%，实现归母净利润-3.1亿元、环比减亏，业绩符合预期。
    经营分析
    ABC组件带动公司整体盈利水平逐季修复。2026年第二季度，公司实现毛利率8.4%、环比+1.2PCT；实现净利率-6.7%、环比+3.6PCT，主要受益于ABC组件超额盈利能力持续体现。根据infolink，年内国内集中式项目BC组件较TOPCon组件平均溢价约为0.1元/W，海外BC组件较TOPCon组件平均溢价约为0.05元/W；同时公司依托较高开工率和无银、低银等金属化降本工艺使得ABC组件生产成本持续下降，带动组件业务及公司整体盈利能力的持续修复。
    ABC组件出货量逆势强劲增长，海外市场保持优势、集中式场景取得突破。26H1公司ABC组件出货量达到9.4GW，环比25H2增长50%以上，其中26Q2环比26Q1出货量增长约30%，在国内装机同比下滑的背景下实现强劲的逆势增长，一方面凭借海外高价值量市场销售占比提升，26H1ABC组件海外销量占比超55%，销量同比+90%以上；另一方面凭借全场景矩阵产品搭建，年内在全球集中式市场获得显著突破，公司取得了法国、芬兰、捷克、埃及、罗马尼亚等多个大规模海外集中式项目，国内接连中标大唐、电建、华电、京能、浙能等大型央国企集采。
    政策组合拳深入整治内卷竞争，头部BC厂商市场地有望提升。
    2026年7月，三项光伏领域强制性国家标准正式批准发布，其中BC组件3级制造及流通准入效率标准为23.5%，有望加速行业低效产能出清，并引导企业合理规划控制产能布局。公司现有产能可交付的满屏ABC组件量产转换效率已达到25%以上，有望在全行业规范治理下，实现产品市占率、盈利能力和市场地位的多重提升。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司ABC组件业务推进及产能建设进度，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-2.1/18.4/31.6亿元，对应2026-2028年EPS为-/0.87/1.49元，当前股价对应PE分别为-/14/8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    产业链价格波动风险；技术推进不及预期；行业竞争加剧风险；毛利率不及预期。

26Q2业绩符合预期，还原汇兑后利润增长亮眼

比亚迪(002594)
    事件
    8 月 28 日，比亚迪披露 2026 年中报：2026Q2 公司实现收入 1946亿元、同比-3%、环比+30%，归母净利润 82 亿元、同比+30%、环比+102%，扣非净利润 82 亿元、同比+52%、环比+98%。
    点评
    1、收入端：销量环比高增带动收入环比增长。26Q2 汽车业务收入1505 亿元、同比-4%、环比+34%；其中汽车销售 111 万台、同比-3%、环比+58%；单车 ASP 为 13.6 万元、同/环比分别-0.1/-2.4 万元，环比下滑预计受电池收入占比下降以及出口销量占比下降影响（Q2 出口 47 万台，环比+47%，在销量中占比环比-3pct)；拆分汽车及相关业务，26H1 出口/国内 ASP 分别为 16.3/14.3 万元。
    2、利润端：还原后单车净利同环比显著提升。1）毛利率：26Q2 汽车业务毛利率 23.0%，同比+4.3pct、环比-0.4pct，同比大幅增长一是去年同期终端优惠较大导致基数较低，二是出口销量占比同比提高 20pct；环比小幅下滑预计与销售结构变化有关；拆分汽车及相关业务，26H1 出口/国内毛利率分别为 28.4%/17.0%；2）费用端：26Q2 销售/管理/研发费用率分别为 3.4%/2.7%/6.1%，其中研发费用 120 亿元、同比-22%，预计受到研发投入资本化率提升影响（25H1/26H1 分别为 4%/19%）；财务费用 30 亿元、主要受汇兑损失影响；3）单车盈利：还原汇兑税后影响并剔除比亚迪电子权益贡献，26Q2 还原后利润约 103 亿、同比+182%、环比+76%，该口径下 Q2 单车利润 0.93 万元、同/环比分别上涨 0.6/0.1 万元。
    3、现金储备充足：26Q2 末现金储备 1674 亿元（25 年末为 1678 亿元），26Q2 经营活动现金流净额 345 亿元、同比+49%。
    4、展望：1）闪充重塑国内车型竞争力：闪充赋能下中低端车量价利齐升；大唐、海豹 08 等车型卡位精准，高端车崛起;闪充产能持续爬坡、交付有望提速；2）出海持续高增：新车导出、产能落地、渠道扩张下，我们预计全年出口销量有望达到 180 万以上。
    引领预测、估值与评级
    结合公司经营情况和上半年业绩情况，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润 382/520/626 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 25/18/15 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期等。

BC双轮驱动，收入持续高增

宝立食品(603170)
    业绩简评
    8 月 28 日公司发布半年报，26H1 实现营收 16.02 亿元，同比+16.08%；实现归母净利润 1.28 亿元，同比+10.13%；扣非归母净利润 1.26 亿元，同比+13.20%。其中，26Q2 实现营收 8.26 亿元，同比+16.15%；实现归母净利润 0.63 亿元，同比+7.68%；扣非归母净利润 0.62 亿元，同比+15.96%，业绩符合预期。
    经营分析
    复调轻烹同步增长，新品持续贡献增量。1）26Q2 复合调味品实现营收 3.80 亿元，同比+15.7%，公司围绕连锁餐饮及新零售客户持续开发新品并逐步放量。2）26Q2 轻烹解决方案实现营收 3.93 亿元，同比+17.38%，C 端继续拓宽消费场景，披萨等次新品表现较好，新品鲜熟意面、藜麦鸡排进一步丰富便捷正餐选择。3）26Q2甜品饮品配料营收为 0.33 亿元，同比+13.72%，主要系公司拓展饮品客户，丰富产品矩阵。4）分渠道看，26Q2 经销/直营渠道营收 1.05/7.06 亿元，同比-7.17%/+20.98%，线下持续拓展山姆、盒马及量贩零食等渠道，线上推进拼多多自营并加强抖音等内容电商运营，直营渠道进一步扩张。
    产品结构扰动、销售投入增加，Q2 净利率略有下降。1）26Q2 毛利率 33.76%，同比-0.92pct，毛利率下降主要系成本上涨、叠加产品结构扰动，B 端业务占比持续提升。2）26Q2 销售/管理/研发费率同比+0.53pct/-0.78pct/+0.12pct，销售费率上升主要系业务推广服务费增长，管理费率优化主要系规模效益释放。3）26Q2净利率 7.61%，同比-0.60pct。扣非表现好于归母主要系政府补助减少。
    推新与拓客并行驱动营收增长，规模效应持续释放。B 端持续开发新品、拓展连锁餐饮及新零售客户；C 端围绕意面拓宽消费场景，鲜熟意面、披萨、鸡排等新品贡献增量。随着新品放量及渠道拓展，收入有望延续增长，规模效应及产品结构优化有望带动盈利能力提升，利润弹性逐步释放。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司 26-28 年归母净利分别为 3.0/3.5/4.0 亿元，同比增长14%/18%/15%，对应 PE 分别为 17x/14x/12x，维持“买入”评级。
    风险提示
    食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险

经营质效向好，全球化持续深化

徐工机械(000425)
    2026年8月28日公司披露半年报，上半年实现营收612.5亿元，同比+11.8%；实现归母净利润39.6亿元，同比-9.1%；实现扣非归母净利润38.3亿元，同比-14.3%。其中，Q2实现营收314.6亿元，同比+14.2%；实现归母净利润19.1亿元，同比-17.8%；实现扣非归母净利润18.1亿元，同比-26.6%。
    经营分析
    盈利保持稳健，经营质量持续改善。26H1公司毛利率22.1%，同比+0.1pct；同期汇兑损失11.4亿元，而25H1为汇兑收益7.6亿元，同比形成19.0亿元负向影响。剔除汇兑影响后简化测算，26H1归母净利润约51.0亿元，同比约+41.7%。同期经营现金流41.6亿元，同比+11.6%；期末资产负债率63.1%，较年初下降0.9pct。海外业务保持较快增长，全球化持续深化。26H1海外收入309.2亿元，同比+21.0%，收入占比提升至50.5%；外销毛利率24.8%，同比+0.7pct，高于内销5.3pct。终端出口收入同比+27%，海外商机储备较25年底增长91.7%，年初锁定在手海外大订单30个、合计近百亿元，海外业务继续贡献主要增量。
    土方、起重增长较快，产品结构持续升级。26H1土方机械收入217.5亿元，同比+27.8%，起重机械126.1亿元，同比+20.4%，矿业机械48.3亿元，同比+2.1%；新能源产品及L2级以上智能化产品收入均接近百亿元，分别同比+25.8%/+25.5%。矿机事业部新能源、智能化产品收入分别同比+42.8%/+406.5%，高端化、绿色化及智能化持续贡献结构增量。
    激励机制持续落地，股东回报稳步兑现。26H1公司完成2025年股权激励计划首次授予登记；完成2025年度现金分红23.3亿元，2026年中期拟再分红约5.2亿元。同时，公司持续推进股份回购注销，截至6月末新一轮回购已累计投入约3.3亿元，持续强化中长期激励与股东回报。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计26-28年公司实现营收1142.51/1299.21/1473.37亿元，同比+13.3%/13.7%/13.4%；归母净利润70.90/90.11/110.01亿元，同比+7.9%/27.1%/22.1%，对应PE为13X/10X/8X，维持“买入”评级。
    风险提示
    国内工程机械需求不及预期；海外市场需求或竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格上涨。

期内持续去库，年份原浆焕新固基

古井贡酒(000596)
    2026年8月28日，披露2026年中报：1）26H1实现营收101.3亿元，同比-27.0%；归母净利21.6亿元，同比-40.9%。2）26Q2实现营收26.9亿元，同比-43.3%；归母净利5.6亿元，同比-58.1%。业绩符合预期。
    经营分析
    从产品结构来看：26H1年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他分别实现营收79.7/10.5/9.8亿元，同比-27.3%/-11.1%/-34.6%，其中销量分别-16.7%/-1.6%/-27.5%，吨价分别-12.8%/-9.7%/-9.8%，毛利率分别-0.1pct/+3.7pct/+1.0pct至85.0%/55.7%/71.6%。
    公司自25H2以来持续推进促动销&去库，春节后至今进一步弱化对渠道端回款诉求、价盘保持平稳。从春节古5/古8升量不升价，到近期宣布年份原浆全系酒体升级、提质不提价，公司持续对年份原浆推进焕新、巩固动销基本盘。
    从区域结构来看：26H1华北/华南/华中分别实现营收4.0/6.0/91.3亿元，同比分别-50.7%/-21.5%/-25.8%；26H1末经销商数量分别较25年末-37/+12/-94家至1288/668/2762家。报表结构层面：1）26Q2归母净利率同比-7.4pct至20.8%，其中毛利率+7.0pct、销售费用率+17.6pct，对应毛销差-10.6pct，此外管理费用率+3.4pct。26H1销售费用同比-12.5%，其中综合促销费-22%/广告费+2%/职工薪酬-11%。2）26Q2销售收现29.6亿元，同比-57.6%；26Q2末合同负债余额8.3亿元，26Q2营业收入+△合同负债同比-51.2%；期内回款表现较弱，主要系公司淡季持续弱化回款诉求。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年收入分别为153.5/164.1/181.0亿元，同比分别-18.5%/+6.9%/+10.3%；归母净利为26.5/29.5/35.7亿元；EPS为5.01/5.59/6.75元，公司股票现价对应PE估值分别为18.7/16.8/13.9倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    基地市场动销改善不及预期，区域市场竞争加剧，区域外拓不及预期，食品安全风险，行业政策风险。

净利润稳健增长20%，境外收入占比达两位数

中国银河(601881)
    2026年8月28日，中国银河披露半年报。26H1中国银河实现营业收入168.50亿元，同比增长22.58%；归母净利润77.97亿元，同比增长20.18%；ROE（未年化）6.00%，同比增加0.84pct。26Q2实现归母净利润44.77亿元，同比增长28.9%，环比增长34.8%。26H1公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为53%/7%/-35%/41%/3%，占比分别为33%/2%/1%/16%/45%。
    经营分析
    经纪与信用业务：26H1公司实现经纪业务净收入55.92亿元，同比增长53%，主要得益于市场交投活跃，2026年上半年全市场日均股基成交额3.2万亿元，同比增长101%。26H1末，公司金融产品保有规模超2,870亿元、较年初增长13.9%，“金耀”资产配置品牌规模超120亿元、较年初增长88%。26H1公司利息净收入27.29亿元，同比增长41%，公司两融规模较年初同比增长21%，市占率约5.5%，维持担保比例281%，业务风险可控。
    投行业务：26H1公司实现投行业务净收入3.38亿元，同比增长7%，主要得益于债券承销规模增长。根据Wind数据，公司债权承销规模3,751亿元，同比增长15%，排名行业第6。股权承销规模22亿元，包括1单IPO项目、4单再融资项目。
    投资业务：26H1公司实现投资净收入76.46亿元，同比增长5%，主要因去年同期债券收益较高导致高基数。26H1末，交易性金融资产、债权投资、其他权益工具投资、其他债权投资、衍生金融资产分别较2025年末增长22%/14%/-10%/7%/67%。
    国际业务：26H1年境外业务收入16.88亿元，同比增长53.52%，占营收比重较2025年的9%提高至10%。银河海外经纪业务市场份额在马来西亚、新加坡、印度尼西亚、泰国分别位列第1、3、5、6。根据彭博数据，银河海外在东盟四国股权资本市场排名第4。
    盈利预测、估值与评级
    公司经纪业务收入受益于交投活跃的市场环境。国际业务稳中有进，境外收入占比进一步提升。预计2026-2028年归母净利润增速为18%/10%/8%，BPS为11.72/12.75/13.86元，现价对应PB为1.05/0.97/0.89倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；公司改革效果不及预期。

业绩符合预期，AI基建布局爆发在即

银轮股份(002126)
    8月26日，公司发布2026年半年度报告。（1）2026年上半年实现营收90.26亿元，同比+25.93%；归母净利润4.52亿元，同比+2.50%。（2）其中Q2实现营收47.81亿元，同/环比+27.45%/+12.62%；归母净利润2.38亿元，同/环比+4.09%/+11.32%。
    经营分析
    收入持续高增，利润主要受汇兑损益影响。（1）收入：各板块均维持高增速，乘用车收入44.86亿元（yoy+17.03%），商用车与非道路收入33.24亿元（yoy+37.03%），数字与能源收入9.78亿元（yoy+41.30%）。（2）利润：26H1归母净利润4.52亿元（yoy+2.50%），其中Q2归母净利润2.38亿元（yoy+4.09%），主要受汇兑损益影响拖累，扣非净利润2.42亿（yoy+11.32%）。（3）盈利能力：整体毛利率18.14%，同比-1.11pct。其中乘用车毛利率12.66%，同比-1.10pct，主要系汇兑、原材料涨价等综合影响。数能板块受益于产品结构改善，毛利率同比+1.08pct达到25.31%。液冷：锚定核心部件供应商，产品布局全面订单爆发在即。（1）钎焊板换：覆盖现有全功率段CDU系统，客户包括北美、台系与国内头部云厂商，部分客户已经通过供应链体系审核并获得小批量订单。首条年产1.5万台数据中心大型板换产线预计26Q4建成运行。（2）冷却塔/干冷器：与台湾客户已完成方案认证，预计下半年生产供货。（3）冷板及其他：冷板覆盖台系及国内客户，AALC铜散热器及服务器机箱散热器覆盖台系及北美客户，同步布局光模块与固态硬盘液冷，新一代3nm及以下芯片冷板等液冷新技术。发电：依托头部客户标杆效应，持续扩品类拓客户。主要布局大马力发电机冷却模块、发电机尾气排放处理、水箱模块及各类换热器等核心品类，相关产品已在多家国际头部客户实现量产落地。上半年获得全球发电机头部大客户的燃气发电机尾气排放处理系统项目定点。依托服务全球发电机头部大客户的标杆效应，正与多家全球发电机组厂商对接，包括国内柴油发电发动机龙头企业。
    盈利预测、估值与评级
    预计26/27/28年公司实现营收198/243/302亿元，同比+26%/23%/24%，归母净利润11/16/24亿元，同比+15%/42%/54%。我们认为，公司作为兼具确定性与成长性的“AI基建金铲子”，即将步入订单兑现和业绩释放的收获期，维持“买入”评级。
    风险提示
    汽车行业竞争加剧；新业务推进不及预期；汇率波动风险。

“两海”战略顺利推进，加大绿电投入

中国铝业(601600)
    核心观点
    2026H1 公司归母净利润同比增长 68%。 2026H1 归母净利润 118.7 亿元， 同比+67.91%， 扣非归母净利润 116.5 亿元， 经营性净现金流 262.6 亿元， 同比+84.1%。 拟实施中期分红， 向全体股东每 10 股派发现金红利 2.76 元(含税)，总计 47.3 亿元， 占上半年归母净利润 40%。 报告期内， 电解铝价格维持高位，公司充分发挥全产业链一体化优势， 管控氧化铝、 电力、 原料端成本， 电解铝环节盈利水平显著提升， 带动整体业绩大幅增长。
    财务负担减轻， 经营现金流大幅改善。 截至 2026 年中， 公司短期借款为 52.3亿元， 较年初减少 21.5 亿元； 长期借款 245.2 亿元， 较年初减少 26.9 亿元，带息债务合计 331.6 亿元。 中国铝业借助近几年铝行业高景气周期， 持续压降带息负债、 优化债务结构， 截至 2026 年中， 公司资产负债率进一步降至42.8%， 较年初 46.0%下降 3.25 个百分点， Q1 和 Q2 的财务费用分别为 5.6亿元和 4.7 亿元， 较 2020 年之前每年 50 亿元级别的财务费用显著回落， 利息负担减轻， 显著改善公司盈利空间。2026H1公司经营性净现金流达到262.6亿元， 折旧摊销规模约 38 亿元， 资本开支约 46 亿元。
    公司对铝价具有高盈利弹性， 受益于行业高景气周期:公司电解铝权益产能452 万吨， 氧化铝权益产能 2000 万吨左右。 以 2026 年为例， 铝价每上涨 1000 元/吨， 公司归母净利润增加近 46 亿元； 氧化铝价格每下降 200元/吨， 公司归母净利润减少 11 亿元。
    风险提示： 铝价下跌风险， 氧化铝价格下跌风险， 海外项目进度不及预期风险。
    投资建议： 维持“优于大市” 评级
    我们假设 2026-2028 年铝现货价格分别为 24000 元/吨， 氧化铝价格为 2700元/吨， 预焙阳极价格为 6000 元/吨， 公司用电含税价格为 0.44 元/度， 预计 2026-2028 年归母净利润为 227.0/234.9/244.4 亿元， 摊薄 EPS 为1.32/1.37/1.42 元， 当前股价对应 PE 为 7.4/7.2/6.9 倍。 公司是国内铝行业龙头， 近年来实施“海外铝土矿资源+国内沿海氧化铝” 战略， 并大力建设绿电， 提高清洁能源占比， 维持“优于大市” 评级

公司事件点评报告：降本增效推动利润持续回升

金域医学(603882)
    事件
    金域医学发布2026年中报：2026年H1，公司营业收入28.84亿元，同比下降3.76%，归属于上市公司股东的净利润同比上升324.27%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比上升307.38%。
    投资要点
    降本增效，优化项目，Q2利润持续回升
    2026年Q2单季度公司实现扣非归母净利润1.51亿元，同比增长355.34%，延续了Q1以来的利润好转。2026年H1，公司信用减值损失为3809.92万元，2022-2025年公司对部分延长账龄的应收账款进行持续计提，截止2026年Q1不利影响已基本出清。业务方面，公司持续推进降本增效和客户优化，2026年Q2单季度，公司整体毛利率已提升至38.31%，同比提升3.72个pp。三级医院及核心客户占比进一步提升，2026H1三级医院收入占比持续提升至54.37%，同比提升3.19个百分点。同时，感染探针捕获、肿瘤多基因检测、全外显子检测等同比分别实现10%～40%增长，高于其他常规产品，成为新的业务增长极。
    区检中心建设稳步推进
    2026年H1公司新增40家合作共建实验室，其中包括九江市第一人民医院、重庆大学附属三峡医院等13家精准医学中心，累计共建精准医学中心近110家，合作共建实验室超800家，相关业务同比增长8.7%。
    数智化转型成果持续落地
    公司依托行业首个垂类大模型“域见医言”、DeepGEM病理基因多模态大模型和智能体应用“小域医”，推出覆盖辅助临床决策、智慧医共体及数据服务的“医数融合”产品矩阵。2026年H1，金域云检KMC临床医生用户突破76万，并持续提升，域见医言大模型上架四川省“人工智能+医疗卫生”公共支撑服务平台并被纳入省级专项采购体系，成为四川省首批医疗领域垂类模型服务之一。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为62.09、65.82、71.93亿元，EPS分别为0.88、1.11、1.34元，当前股价对应PE分别为31.11、24.7、20.4倍，公司经营趋势已持续好转，而且数智化转型为业务持续赋能，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    检验套餐分拆对普检业务的持续影响；检验收费定价变化对ICL模式的变化影响；客户支付延迟，应收账款计提损失大幅增加的风险。

公司事件点评报告：同店增长，Q2收入增速提升

益丰药房(603939)
    事件
    益丰药房发布2026年中报：2026H1公司实现营业总收入121.30亿元，较上年同期增长3.48%；归属于上市公司股东非前和扣非后的净利润分别为9.64亿元和9.52亿元，分别较上年同期增长9.51%和11.06%。
    投资要点
    直营同店增长，加盟拉动，Q2收入提升
    2026年Q2单季度公司收入60.45亿元，同比增长5.82%，对比2026年Q1单季度，收入增速进一步提速。收入增长主要来自老店同比内生增长以及加盟配送业务持续拓展。2026年H1公司自建门店211家，并购门店11家，新增加盟店263家，关闭门店77家。对比2025年，公司已逐步减少闭店优化，新建门店增速恢复。
    经营效率持续提升，2026年H1利润增速＞10%
    2026年H1公司整体毛利率40.30%，同比微降0.17个百分点，在非药占比下降的背景下仍有强的韧性。费用端管控成效显著。2026年H1销售费用28.25亿元，同比下降2.52%，销售费用率从上年同期的24.72%降至23.29%，同比下降1.43个百分点，主要得益于门店房租、装修费、水电费及折旧费的同比下降，反映出公司前期关店优化和降租谈判的效果持续释放。得益于经营效率的提升，公司上半年扣非后的净利润增速超过收入增速，为11.06%。
    药店集中度提升，公司外延节奏恢复
    连锁药店在出清过程中，集中度也在持续提升，销售额TOP10企业占全国零售整体销售额从2016年的14.36%提升到2025年的34.66%。公司外延步伐也在逐步恢复，2026年5月，公司收购泰州联众大药房有限公司11家药店的相关资产和业务。截止2026年H1，公司拥有货币资金+交易性金融资产合计89.32亿元，外延并购的资金充足。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为263.01、279.56、298.88亿元，EPS分别为1.55、1.73、1.93元，当前股价对应PE分别为14.8、13.3、11.9倍，考虑同店增长和公司作为行业龙头受益于药店行业集中度提升，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    医保药品同价执行风险；医保个账用于药店购药支出下降风险；医保合规核查风险。

多业务收入同比高增，国际子公司利润+77%

广发证券(000776)
    2026年8月28日广发证券发布中期业绩。26H1广发证券实现营业收入268.83亿元，同比增长74.59%；归母净利116.52亿元，同比增长80.10%，业绩超预期；加权平均净资产收益率8.08%（未年化），同比提高3.25pct；26Q2实现归母净利润69.44亿元，同比增长87.0%，环比增长47.5%，单季增长强劲。分业务条线来看，26H1经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为67%/54%/32%/-8%/141%，占总营收比重为24%/2%/18%/4%/49%。26H1境外收入同比增长89%，国际子公司净利润同比增长77%。
    经营分析
    经纪业务：26H1实现经纪业务净收入65.55亿元，同比增长67%，得益于市场股基成交显著放量以及公司市占率提升。代理买卖证券业务方面，公司代理股票交易金额市占率提升0.6pct。代销方面，公司26H1末金融产品保有规模超过4,500亿元，较年初增长约22%，代销收入同比高速增长128%。
    投行业务：26H1实现投行业务净收入4.93亿元，同比增长54%。
    26H1公司股权承销规模同比减少77%，但债权承销规模同比增长39%，叠加相应支出减少，共同驱动投行业务修复。
    资管业务：26H1实现资管业务净收入48.40亿元，同比增长32%。
    券商资管方面，广发资管规模2,141亿元，较2025年末增长2%。
    公募基金方面，广发基金、易方达基金非货币基金管理规模分别为11,209/18,863亿元，行业排名分别为第3、第1；26H1广发基金、易方达基金分别实现净利润24.59/23.33亿元，同比增长约108%/24%，对广发证券利润贡献度合计约16%。
    投资业务：26H1实现投资净收入131亿元，同比增长141%。26H1末，交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资、衍生金融资产较年初增速分别为27%/0%/-32%/43%/46%，交易性金融资产、权益OCI、衍生金融资产增速较高。
    盈利预测、估值与评级
    广发证券大资管业务优势稳固，投资净收入增速超预期。预计2026-2028年归母净利润增速为50%/12%/10%，BPS为19.37/21.66/24.20元，现价对应PB为1.11/0.99/0.89倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；投行业务修复不及预期。

出海占比持续提升，受益非洲水泥高景气

华新建材(600801)
    业绩简评
    2026年8月28日公司披露半年报，26H1实现营收194.97亿元，同比增长21.5%；实现归母净利润17.13亿元，同比增长55.2%。其中，Q2实现营收105.88亿元，同比增长19.2%；实现归母净利润10.83亿元，同比增长24.5%。
    经营分析
    （1）出海业务：海外水泥量价齐升，海外EBIDTA占比提升至66%。26H1公司海外业务实现收入90.1亿元，同比+103.6%；海外EBITDA达36.8亿元，同比+160.7%；营收/EBITDA占比分别达到海外46%/66%。和去年同期相比，尼日利亚并表贡献明显，根据披露，HBMNIGERIAPLC上半年实现收入33.71亿元、净利润10.04亿元，净利率近30%，显著优于多数地区。26H1海外水泥整体实现收入85.4亿元，同比+106.9%；销量1318万吨，同比+57.1%;均价648元/吨，同比+31.8%。产能布局方面，公司海外累计运营及在建产能达4,120万吨。具体来看，报告期内公司完成菲律宾Holcim股权收购前期工作；恢复莫桑比克马托拉2000t/d产线，预计8月底投产；栋多3,000吨/日生产线加快建设，预计三季度投产；尼日利亚Sagamu及Ashaka3×5000吨/日水泥熟料生产线按建设计划推进，两个项目年底具备进入调试阶段。
    （2）国内业务：水泥销量逆势提升，成本管控表现优异。26H1公司国内水泥/骨料/混凝土业务分别实现收入44.4/28.1/29.7亿元，分别同比-11.9%/+1.8%/-14.1%。拆分量价来看，基本呈现量增价减，1）公司国内水泥销量为2161万吨，同比+11.7%，同期全国水泥产量同比下降8%，但公司水泥销售均价为205元/吨，同比-21.2%；2）骨料销量8633万吨，同比+13.5%，但均价33元/吨，同比-10.3%。3）成本管控方面，国内水泥单位成本同比-7.6%，混凝土单位成本同比-9.7%，在煤炭价格承压、需求承压背景下展现较强韧性。
    盈利预测、估值与评级
    我们看好水泥出海高景气，叠加“水泥+”布局，预计公司有望持续获得超越同行的经营效率。我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为38.1、45.2和51.9亿元，同比增速分别为33%、19%、15%，对应PE分别为13.1、11.0、9.6倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    非洲水泥供给加快的风险、国内水泥价格竞争激烈、汇率波动等风险。

油价压制Q2利润，经营超越行业

春秋航空(601021)
    2026年8月28日公司披露中报。2026年上半年，公司实现营业收入123.36亿元，同比增长19.72%；归母净利润10.42亿元，同比下降10.81%。26Q2实现营业收入62.66亿元，同比增长25.6%；归母净利润0.59亿元，同比下降87.9%。
    经营分析
    航油价格上涨压制利润，非油成本管控成效显著：上半年公司营业成本110.53亿元，同比增长24.56%，增速高于收入。受地缘冲突升级等因素影响，国内航油综合采购成本均价同比上涨38.5%，单位航油成本同比增加33.2%；航油费达到45.77亿元，同比增长53.7%，成为成本端的主要压力。公司通过提升运营效率摊薄固定成本，飞机日利用率同比提升10.2%至10.73小时，单位非油成本同比下降4.8%至0.192元。
    运力与需求稳步增长，客座率继续保持高位：上半年公司ASK同比增长15.4%，RPK同比增长18.0%，旅客运输量同比增长14.2%至1737.3万人次；整体客座率同比提升2.1个百分点至92.6%。客公里收益同比增长2.3%至0.385元，其中国内航线客公里收益同比增长0.9%，国际航线同比增长8.1%。运力增长、客座率提升及收益改善共同支撑收入较快增长。
    航线网络动态优化，国际市场持续拓展：国内市场方面，公司在兰州、石家庄和扬州基地的旅客人次市场份额位居首位，在上海虹桥、揭阳和宁波基地保持第二。国际市场方面，公司加大韩国航线运力投放并新增清州航点；泰国运力恢复至2019年同期约九成，并继续巩固其作为公司最大国际市场的地位；同时新开槟城、雅加达及上海至乌兰巴托航线，进一步完善东南亚、东北亚及东亚内陆航线网络。
    盈利预测、估值与评级
    我们预测公司2026/2027/2028年EPS为2.02/3.07/3.46元，公司股票现价对应PE估值为21.80/14.35/12.72倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故风险，季节性波动和突发事件风险。

海工景气度上行，1H26海工业绩改善

中集集团(000039)
    8月28日，公司发布2026年中报。1H26公司实现收入789.13亿元，同比+3.71%，实现归母净利润7.40亿元，同比-42.14%。其中，2Q26实现收入462.49亿元，同比+15.44%；归母净利润5.31亿元，同比-27.75%。
    经营分析
    海工景气度上行，公司海工建造业务净利润大幅改善。根据《中国海洋能源发展报告2025》，2025年全球海洋油气勘探开发投资预计达2175.5亿美元，已连续5年保持增长，预计2026年同比增长3%以上。上游勘探开发保持高景气度，有望带动FPSO、钻井平台等海工装备需求上行。根据SBM Offshore、Clarkson等预测，预计2025-2029年全球平均每年FPSO新签订单将在10艘以上。公司作为海工行业龙头，有望跟随行业周期上行，实现海工制造业务盈利能力提升。1H26公司海工业务净利润7.18亿元，同比+155.52%。1H26公司海工新增订单32亿美元，相比去年同期1.06亿美元大幅提升，其中6月签署国内首家FPSO EPCIC总包合同，标志着中集的行业竞争力进一步提升；截至6月底，中集来福士在手订单76.2亿美元，创历史最高订单记录，未来海工业务收入有望保持长期提升。
    受益钻井平台日费率上行，公司海工租赁业务业绩有望改善。根据公司公告，1H26受全球原油需求提升及地缘政治影响，布伦特原油价格维持强势，至6月中下旬仍稳居80美元/桶左右的较高水平。全球各大油公司进一步加大对上游勘探与开采的资本投入，带动海工钻井平台需求增长。克拉克森2026年7月数据显示，相较于年初，浮式钻井平台利用率大幅攀升至84%。1H26公司第六代半潜钻井平台“仙境烟台”新签约钻井合同；半潜式起重/生活支持平台Blue Gretha顺利抵达预定作业海域，开始为客户提供服务。伴随后续钻井平台日费率上行，看好公司海工租赁业务业绩持续改善。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年公司营业收入分别为1720/1885/2059亿元，归母净利润为25/40/61亿元，对应PE为21X/13X/9X，维持“买入”评级。
    风险提示
    海洋油气勘探开发投资不及预期、数据中心建设投资不及预期、全球商品贸易复苏不及预期、汇率波动风险

经营韧性突出，保持稳健增长

美的集团(000333)
    美的集团披露2026年中报，报告期间实现营收2610.52亿元，同比增长3.46%，实现归母净利润264.46亿元，同比增长1.66%，扣非归母净利润195.95亿元，同比下降25.31%。其中，单Q2实现营收1294.72亿元，同比增长4.49%；实现归母净利润137.71亿元，同比增长1.32%。
    经营分析
    智能家居业务稳健，楼宇机器人高增，工业技术承压。分业务，26H1智能家居业务收入174.34亿元，同比增长4.27%；楼宇科技收入21.63亿元，同比增长10.84%，主要系数据中心及储能热管理需求爆发，AI算力基建扩张带动液冷温控市场高速增长；机器人与自动化收入16.62亿元，同比增长10.27%，主要系工业机器人行业受益于电子半导体、锂电、汽车电子等下游高景气度需求；工业技术收入13.14亿元，同比下降12.72%，主要系国内宏观经济及消费需求增长放缓；其他业务收入15.28亿元，同比增长2.55%。
    原料涨价与汇兑损失致利润率承压。报告期间，公司毛利率25.26%，同比下降0.36pct；归母净利率10.13%，同比下降0.18pct，主要系原材料价格持续走高压缩利润空间，销售/管理/财务/研发费用率分别为8.25%/2.92%/1.25%/3.24%，同比变化分别为-0.89pct、+0.04pct、+3.62pct、-0.23pct，财务费用率大幅上升主要系人民币汇率波动导致汇兑损失增加。其中，单季度归母净利率10.64%，同比下降0.33pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.87%/3.04%/1.49%/3.32%，同比分别-1.15pct、+0.04pct、+4.03pct、-0.25pct。
    盈利预测、估值与评级
    美的经营表现稳健，C端业务韧性突出，B端业务持续高增长。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为464.5、497.6.5、534.2亿元，同比+5.7%、+7.1%、+7.4%，当前股价对应PE为14.2、13.2、12.3倍，维持“买入”评级
    风险提示
    国内家电存量竞争致零售下滑、原材料成本上涨压缩利润空间、宏观消费放缓及贸易壁垒增加。

油运高景气，H1盈利大增

中远海能(600026)
    2026年8月28日，中远海能发布2026年半年度报告，公司业绩强劲增长，外贸油运业务成为核心引擎。2026H1，公司实现营业收入151.46亿元，同比增长30.0%；实现归母净利润45.45亿元，同比大增143.2%。其中，2026Q2实现营业收入78.43亿元，同比增长33.2%；归母净利润23.72亿元，同比增长104.1%。公司拟中期派发现金红利每股0.28元（含税），分红占上半年业绩10.1%，基本每股收益达到0.83元/股，同比大增112.3%，加权平均净资产收益率达到9.3%，同比增长4.5pct。
    经营分析
    1.油运行业高景气，驱动公司业绩强劲增长。受益于中东地缘冲突导致全球油运贸易格局重构，国际油运市场维持高景气，截至8月28日，2026年VLCC-TCE达到19.5万美元/天，同比大增251.0%。上半年公司外贸油运实现收入105.23亿元，同比+43.9%，毛利率高达44.4%，同比增加26.8pct。尽管上半年公司有8艘油轮一度受困，但公司通过灵活的运力调配与成本管控仍实现强劲增长，目前所有受困船舶已安全驶离，为下半年业绩释放奠定了良好基础。
    2.内贸油运与LNG业务成为公司基盘，提供稳定现金流与安全垫。受益于国内受管制的市场格局和与核心客户的稳固合作关系，内贸油运业务保持稳定，上半年实现毛利7.72亿元，同比增长15.1%；毛利率28.1%，同比增长5.3pct，在外部环境波动下依然实现了毛利和毛利率的双增长。同期，公司LNG运输板块贡献归母净利润5.12亿元，同比增长20.8%。公司参与投资的LNG船舶均服务于长期租约，收益稳定且不受市场短期波动影响。随着在建的31艘LNG船舶陆续交付，该板块将为公司提供持续增长的利润贡献。
    3.运价中枢有望提升，提供向上业绩弹性。油运市场供给端受制于船舶老龄化、寡头垄断与影子船队低效，需求端各国增购需求逐步兑现，下半年有望继续维持高运价水平；因此，公司作为全球第三大VLCC船东将获得向上高盈利弹性：我们测算TCE每上涨1万美元/天，公司税后利润将增厚17.91亿元。
    盈利预测、估值与评级
    油运市场景气，公司作为全球龙头受益。我们预测公司2026-2028年EPS为2.289/2.082/2.107元，公司股票现价对应PE估值为8.22/9.04/8.93倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    地缘政治风险、大国关系风险、市场需求下行或供需失衡风险。

公司信息更新报告：2026H1业绩稳增，短期扰动不改基本面韧性

稳健医疗(300888)
    2026H1业绩稳增结构优化，短期受到外部冲击，维持“买入”评级2026H1公司实现营收54.86亿元（同比+3.6%，下同）；归母净利润5.13亿元（+4.4%）；扣非归母净利润4.62亿元（+0.4%）；毛利率49.0%，归母净利率9.4%。人民币升值使得汇兑损失同比增加约0.8亿元，该损失体现在经营性财务费用，同时影响归母、扣非利润；剔除汇兑影响后主业盈利水平更佳。费用端，2026H1销售费用率24.1%（+0.4pct），其中广告宣传费同比+11.4%；管理费用率7.8%（-0.4pct）。股东回报方面，2026H1公司拟每10股派现5.0元（合计2.87亿元，分红率56.0%），叠加期内回购支付1.29亿元，合计回报4.17亿元、占2026H1归母净利润81.2%。盈利端，公司依托研发持续推进新品迭代落地，叠加降本增效与精细化折扣管理，推动毛利率稳中有升；针对汇率波动，已构建远期结售汇、汇率联动调价等对冲机制。受人民币升值、原材料涨价及海外出口高基数影响，我们下调2026-2028年归母净利润至9.02/9.92/10.93亿元（前值9.67/10.85/12.01亿元），本次下调源于汇率与成本端的短期外部冲击，公司基本面依然稳健，医疗毛利率同比逆势提升1.3pct至38.7%，消费品棉柔巾与服饰核心品类同比均实现双位数增长，双轮驱动逻辑不变，叠加高分红与股份回购持续回报股东，当前股价对应PE19.3/17.6/15.9倍，维持“买入”评级。
    消费品板块：全棉时代爆品发力，2026Q2线上恢复双位数增长
    2026H1全棉时代收入28.44亿元（+3.6%），毛利率58.9%（+0.2pct），利润率14.2%（+0.2pct）。分产品来看，2026H1干湿棉柔巾收入8.98亿元（+10.4%），毛利率50.6%，其中2026Q2同比+19.3%；成人服饰收入5.77亿元（+10.8%），毛利率68.7%，战略聚焦内裤及家居服等贴身品类，Cotton Tech全棉科技平台技术全面落地；婴童服饰及用品收入5.21亿元（+12.1%），毛利率61.1%，面料与设计升级驱动增长；卫生巾收入4.78亿元（-10.3%），毛利率67.8%，在2025年同期高基数下短期承压，但季度间降幅已收窄；其他有纺制品/无纺制品分别收入1.92/1.79亿元（-10.4%/-10.5%）。渠道方面，2026H1线上收入17.78亿元（+4.1%），2026Q2增速已提升至双位数；线下门店收入7.25亿元（同比持平），2026H1新开门店11家；商超渠道收入2.8亿元（+12.2%）。
    医疗耗材板块：高端化与全球化并进，毛利率逆势提升
    2026H1医疗板块收入25.88亿元（+2.9%），毛利率38.7%（+1.3pct），受人民币升值影响，出口业务营业利润率-1.5pct至7.1%。分产品来看，2026H1手术室耗材收入8.00亿元（+7.7%），毛利率32.7%（+2.6pct）；高端伤口敷料收入约4.9亿元（+2.8%），持续技术深耕与新客户拓展，新一代功能性疤痕敷料和医用水凝胶敷料已取得注册证，胶原蛋白原料切入医美面膜并实现规模化量产；传统伤口护理与包扎收入5.55亿元（-2.3%），毛利率33.8%（+2.0pct）。渠道方面，2026H1国外销售渠道实现收入14.6亿元（+2.5%）；国内医院渠道收入4.4亿元（+6.0%）；日用消费C端收入4.5亿元，其中跨境电商同比近双位数增长。
    风险提示：市场竞争加剧、产能释放不及预期、海外业务经营变动等风险

公司信息更新报告：2026H1业绩高增，自有品牌与品牌管理协同发力

若羽臣(003010)
    公司2026H1归母净利润同比超预期增长131.7%，品牌化转型成效显著公司发布中报：2026H1实现营收22.86亿元（同比+73.3%，下同）、归母净利润1.67亿元（+131.7%）；2026Q2实现营收12.91亿元（+73.3%）、归母净利润0.95亿元（+112.1%），盈利超出预期。公司实现代运营向品牌化的成功转型，自有品牌矩阵化延展并快速放量，驱动业绩持续高增。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为3.85/5.75/7.68亿元，对应EPS为1.24/1.85/2.47元，当前股价对应PE为24.6/16.5/12.4倍，维持“买入”评级。
    自有品牌与品牌管理双轮驱动，两大核心品牌延续高增，毛利率结构性改善分业务，2026H1公司自有品牌/品牌管理/代运营业务分别实现收入12.42/7.85/2.58亿元，同比分别+105.8%/+134.2%/-32.0%，自有品牌与品牌管理业务增长亮眼；分品牌，绽家/斐萃分别实现收入7.40/4.04亿元，同比分别+66.9%/+152.6%。分渠道，线上/线下分别实现收入22.25/0.60亿元，同比分别+72.7%/+97.7%。盈利能力方面，2026H1毛利率65.5%（+8.6pct），毛利率改善系高毛利自有品牌及品牌管理占比提升。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为51.4%/3.0%/0.7%，同比分别+6.0pct/-0.5pct/-0.6pct，销售费率提升系推广增加。
    产品矩阵丰富与全渠道扩张同步推进，品牌整合成效有望释放
    （1）产品端：绽家以场景化、季节化持续深化“香氛”心智，大单品持续放量，6月新假日限定香型洗衣液单月GMV超百万元；斐萃持续丰富抗衰产品矩阵，上半年上线S-雌马酚小粉瓶AKK小银瓶等新品。（2）渠道端：多元渠道协同发展。线下绽家以定制产品线与大单品持续深耕KA渠道，同时布局新零售和即时零售；斐萃上半年进驻屈臣氏，通过妍丽等高端连锁触达高净值客群。线上以抖音为核心多平台共振，618期间绽家/斐萃线上全渠道GMV同比增长超70%/50%。（3）奥伦纳素：4月正式完成收购，百年高端护肤积淀，预备全面升级配方，国内和跨境渠道增量有望释放。
    风险提示：市场竞争加剧、监管政策变化、品牌培育不及预期。

公司信息更新报告：盈利能力显著修复，精品品牌化与AI赋能持续推进

华凯易佰(300592)
    公司2026H1归母净利润同比+349.1%
    公司发布中报：2026H1实现营收39.76亿元（同比-12.4%，下同）、归母净利润1.65亿元（+349.1%），单2026Q2实现营收20.52亿元（-8.6%）、归母净利润0.93亿元（+80.3%）。我们认为，公司库存去化基本完成，收入结构优化推动毛利率改善，叠加精品业务扭亏及AI赋能降本增效，经营质量显著提高。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为3.61/4.52/5.45亿元，对应EPS为0.92/1.16/1.39元，当前股价对应PE为16.8/13.4/11.1倍，维持“买入”评级。
    精品业务实现扭亏为盈，库存优化推动毛利率显著修复
    2026H1，公司泛品业务/精品业务/亿迈生态平台业务分别实现营收26.57/9.96/3.05亿元，同比分别-19.2%/+11.6%/-4.5%，其中精品收入占比提升至25.0%，通过产品结构优化、运营效率提升实现扭亏为盈；亿迈生态平台合作商户拓展至307家。存货方面，2026H1末公司存货为10.17亿元（较2025H1末同比-19.7%），库存去化基本完成，带动仓储费用同比-59.9%。盈利能力方面，2026H1公司毛利率为38.7%（+5.3pct），结构优化叠加库存出清推动毛利率修复；期间费用方面，2026H1销售/管理/财务费用率分别为26.3%/5.1%/1.1%，同比分别-0.1pct/+0.1pct/+1.7pct；此外，股份支付费用及资产减值同比减少，进一步增厚利润。
    精品品牌矩阵扩容+AI规模化落地，持续强化长期竞争壁垒
    （1）泛品+精品：公司建立“泛品稳基盘、精品谋未来”的双轮发展格局，将精品业务作为核心增长引擎，通过收购米品盛、比逊河进一步切入高端运动、银发经济等高潜力赛道，持续扩充精品品牌矩阵；（2）AI赋能：公司加速推动AI向视觉内容、客服、采购、物流及选品等经营环节渗透，素材制作成本降低约80%、月度素材产出量突破70万；（3）亿迈生态：公司持续强化供应链、库存及品牌资源协同能力，跨境生态服务能力持续完善。我们认为，伴随精品品牌矩阵扩容及AI能力向全链路智能化升级，公司有望进一步强化运营效率及品牌出海能力。
    风险提示：市场竞争加剧、关税和平台政策变化、新业务不及预期等。

公司信息更新报告：2026H1主品牌稳健，大单品与研发创新驱动成长

丸美生物(603983)
    2026H1营收同比-5.8%，归母净利润同比-10.9%
    公司发布中报：2026H1实现营收16.63亿元（同比-5.8%，下同）、归母净利润1.55亿元（-10.9%）；2026Q2实现营收7.82亿元（-14.8%）、归母净利润0.54亿元（+38.3%）。公司主品牌大单品迭代与研发壁垒持续强化，恋火差异化定位稳步推进，渠道结构优化有望驱动后续增长。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为3.48/4.45/5.26亿元，对应EPS为0.87/1.11/1.31元，当前股价对应PE为32.2/25.2/21.3倍，维持“买入”评级。
    主品牌稳健增长，渠道结构持续优化、销售费用率有所提升
    分品牌看，2026H1丸美/恋火分别实现营收12.70/3.88亿元，同比分别+2.0%/-24.8%，主品牌表现稳健、恋火阶段承压。分渠道看，线上/线下渠道分别实现营收14.51/2.08亿元，同比分别-7.3%/+5.6%，线上收入下降主要系公司主动调整业务结构、低效达播业务收缩；线下强化“功效感知+沉浸式体验”差异化优势，持续加强防窜控价。盈利能力方面，2026H1公司毛利率73.7%（-0.9pct），同比小幅下降。费用方面，2026H1公司销售/管理/研发费用率分别为58.6%/4.4%/2.7%，同比分别+2.0pct/+0.9pct/+0.4pct，销售费用率有所提升。
    大单品持续迭代，双品牌差异化深化，科研储备夯实长期成长
    丸美：持续聚焦大单品及抗皱套组迭代，上新“S肽小红笔”及新一代丸美胶原小金针次抛精华，依托S肽与重组胶原等核心原料协同，强化眼部护理及淡纹抗皱心智。恋火：持续拓宽底妆场景，推出“乐园”限定IP，并参与湖南卫视《合伙人》，通过产品创新与内容营销强化细分市场优势。运营：线上聚焦大单品与明星套组，强化自播及主题化直播运营，天猫旗舰店TOP5核心品销售占比达75%，会员规模同比提升21.5%；线下推出差异化专属产品，叠加渠道优惠及主题营销，有序推进标杆门店复制。研发：S肽稳定性及作用时长进一步提升，重组胶原技术持续迭代，同时前瞻布局多糖、ECM等核心原料，持续强化自主研发壁垒。
    风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

公司信息更新报告：铅酸筑牢经营基本盘，锂电加速放量

骆驼股份(601311)
    2026H1铅锂双循环布局持续深化，维持买入评级
    2026H1公司实现营业收入76.42亿元，yoy-4.4%；实现归母净利润2.79亿元，yoy-47.4%；扣非归母净利润2.75亿元，yoy-31.9%。归母净利润降幅明显高于扣非净利润，主要为2025H1贵州宜兴化工股权抵债过户带来的0.91亿元债务重组收益拉高2025年同期基数。单Q2营收37.90亿元，yoy-1.8%；归母净利润1.20亿元，yoy-59.3%，利润表观降幅受基数因素扰动较大，Q2毛利率同比实现改善。国内消费偏弱叠加汽车行业结构转型，铅酸主业面临经营压力，考虑到上述因素，我们下调公司2026-2028年的盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润为8.15、9.03、10.08亿元（前值净利润口径为12.72、14.49、15.87亿元），当前股价PE为10.8、9.7、8.7倍，我们持续看好公司作为电子化学品平台型企业，在新能源、半导体及算力等高景气领域的发展潜力，维持“买入”评级。
    低压锂电销量维持高速增长，海内外定点与新品持续落地
    低压锂电销量高速增长，海内外定点与新品持续落地。锂电替代铅酸趋势延续，2026H1锂电池分部收入5.52亿元，毛利率14.51%；上半年低压锂电18个定点实现量产供货，销量43万KWH，yoy+86.9%，新获36个项目定点；国内推进锂电服务网络、软包电芯及PACK产线建设，海外实现奔驰、宝马定点量产，欧洲PACK工厂在建。现阶段业务处于产能爬坡期，后续随定点交付。
    低压铅酸海内外表现分化，高附加值品类对冲部分国内压力
    2026年上半年低压铅酸电池分部实现收入60.06亿元，毛利率18.92%；公司汽车低压铅酸电池销量1799万KVAH，yoy-6.1%；国内配套、替换市场整体承压，但AGM/EFB等高附加值启停电池增长较好；海外表现分化，马来西亚、印尼客户拓展提速，部分区域遭遇贸易壁垒压力。公司持续推进国际化，依靠优能达12.8万终端网点巩固国内替换渠道，线上渠道订单量yoy+38.0%。
    风险提示：技术变革风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险；海外业务拓展不及预期；原材料价格难以传导至终端。

北交所信息更新：积极拓展东南亚等新兴海外市场，2026H1营收同比+15%

迅安科技(920950)
    2026H1，公司实现归母净利润2137.39万元，同比下滑14.64%
    公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收1.17亿元，同比增长14.98%；实现归母净利润2137.39万元，同比下滑14.64%；扣非归母净利润为2090.05万元，同比下滑12%；毛利率为38.39%，2025H1毛利率水平为43.89%。考虑到受新厂房折旧及摊销增加、美元兑人民币汇率波动影响等，我们下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.46/0.57/0.68（原0.54/0.63/0.73）亿元，对应EPS为0.62/0.78/0.93元/股，对应当前股价PE分别为21.3/17.0/14.2倍，看好未来海外新兴市场潜力，维持“增持”评级。
    2026年国际市场相关政策环境逐步稳定，前期延后的海外客户订单完成交付2026H1，公司电焊防护面罩及配件营收9721.49万元，同比增长18.77%，毛利率为36.63%，同比减少5.57个百分点；电动送风过滤式呼吸器及配件营收1956.12万元，同比下滑0.77%，毛利率47.12%，同比下滑3.75个百分点。2026年，随着国际市场相关政策环境逐步稳定，前期延后的海外客户订单完成交付，带动公司营业收入同比实现回升，2026H1，公司境外收入1.04亿元，同比增长18.34%。同时受新厂房折旧及摊销增加、美元兑人民币汇率波动影响等，公司净利润同比有所下降。
    提前完成海外产能前置布局，持续开拓东南亚等新兴海外市场
    2026H1，公司销售费用投入364.78万元，同比增长28.30%。为对冲国际市场环境波动带来的经营风险，公司提前完成海外产能前置布局，已在泰国设立境外子公司并已正式投产运营，同时持续开拓东南亚等新兴海外市场，在新兴市场同步搭建本地化品牌运营点，构建“欧美成熟市场深耕+新兴市场快速渗透”的多元化海外市场矩阵，有效降低单一区域市场波动对整体业绩的冲击，增强公司全球化经营的抗风险能力。
    风险提示：客户拓展风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。

公司信息更新报告：门店持续高速拓展，利润率保持优异

万辰集团(300972)
    业绩超预期，维持“增持”评级
    公司发布2026半年报，上半年实现营收348.36亿元，同比+54.3%，实现归母净利润12.1亿元，同比+156.6%；其中2026Q2实现营收182.02亿元，同比+54.8%，归母净利润5.8亿元，同比+126.0%。公司保持稳步拓店，看好后续经营效率持续提升，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润24.6（+3.9）、31.8（+6.4）、36.3（+6.4）亿元，当前股价对应PE分别为15.6、12.1、10.6倍，公司品牌力与护城河持续夯实，经营稳步向好，维持“增持”评级。
    量贩业务持续成长，门店数量持续提升
    公司2026Q2营收同比增长54.8%，分业务看，2026H1量贩零食业务实现收入345.21亿元，同增54.5%，食用菌业务3.15亿元，同增32.6%；其中2026Q2零食量贩实现收入180.84亿元，主因量贩门店持续扩张，2026H1末公司门店达23802家，其中新开门店5814家，闭店326家，上半年净增门店5488家；其中2026H1末华东、华中、华北、西北、西南、华南、东北门店分别达12532、3202、2404、1505、1695、944、1520家，公司在华东、华北区域保持相对强势，预计公司2026下半年保持稳健拓店，向华中、西北、东北等区域继续扩张，推进全国化布局，我们预计公司全年有望拓店超过8000家。
    规模效应提升，利润率表现亮眼
    公司2026Q2毛利率12.8%，同增1.06pct，受益公司规模效应显现，门店经营效率提升。公司2026Q2销售费用率3.3%，同比提升0.4pct，主因量贩业务拓展和销售人员薪酬增长所致；管理费用率2.6%，同比下降0.4pct，受益于公司零食量贩业务在周转、人效和供应链方面优化，费效比有所提升。公司2026Q2实现归母净利润5.8亿元，归母净利率5.0%，同增0.9pct；公司2026H1零食量贩业务扣除股份支付影响后实现净利润19.31亿元，对应净利率为5.59%，其中2026Q2实现9.7亿元，对应净利率为5.37%，保持优良净利率水平。
    风险提示：拓店速度不及预期风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险。

2Q26业绩不及预期，补贴退坡后澳洲户储需求阶段性回落

固德威(688390)
    2Q26业绩环比显著增长，但盈利不及我们预期：公司2Q26收入38.9亿元（人民币，下同），同/环比显著增长77%/65%，盈利1.85亿元，同/环比大幅增长约15.2倍/82%，盈利低于我们预期，主要是由于汇兑损失和原材料成本上升。毛利率25.4%，同/环比+5.1/-0.9个百分点；销售/管理/研发/财务费用率6.5%/3.0%/4.8%/2.6%，同比-1.6/-1.3/-2.3/+4.0个百分点，其中汇兑损失约1亿元导致财务费用大增；计提信用减值0.71亿元，同比增加6.9倍；净利率4.7%，同/环比提高3.5/0.5个百分点。
    储能产品销量显著增长：上半年并网逆变器销量同比降2%至35.85万台，其中内地销量约18万台，受中国内地光伏新增装机下降影响，同比下降约24%；由于澳洲和欧洲户储需求爆发，储能逆变器销量同比大增447%至18.17万台，在电池配套比例提高推动下，储能电池销量同比增长1020%至2.4GWh，增速更为显著；户用系统销量334MW，同比降48%。
    补贴退坡后澳洲户储需求短期回落：5月1日起，澳大利亚对大容量户储的补贴退坡，引发政策生效前抢装，并导致其后需求短期回落。从行业数据来看，5-7月，我国对澳洲逆变器出口金额环比分别+53%/+45%/-47%，部分户储产品价格近期降幅接近20%。我们预计由补贴拉动的澳洲户储需求爆发或将告一段落，公司未来增长将主要来自欧洲及亚非拉市场。
    下调目标价，维持买入：户储竞争有所加剧，对公司盈利能力造成一定影响。我们上调储能电池销量预测，相应上调2026-28年收入预测，但下调毛利率预测，并相应下调2026-28年盈利预测，将估值基准由28倍2027年市盈率下调至20倍（比近一年平均27.2倍低1.2个标准差），下调目标价至人民币79.50元（原117.00元）。我们仍预计本轮户储需求增长有望持续，股价近期回调后估值吸引，维持买入评级。

新股覆盖研究：马矿股份

马矿股份(601123)
    投资要点
    8月18日有一家主板上市公司“马矿股份”询价。
    马矿股份（601123）：公司主营铁矿石的采选、综合利用及铁精粉、钼精矿销售，石灰石的开采和销售。公司2023-2025年分别实现营业收入19.62亿元/20.50亿元/19.91亿元，YOY依次为-4.62%/4.47%/-2.86%；实现归母净利润6.51亿元/6.64亿元/6.02亿元，YOY依次为-1.16%/1.90%/-9.35%。根据公司预测，2026年1-9月营业收入同比增长2.00%至7.00%，归母净利润同比增长8.00%至18.00%。
    投资亮点：1、公司是国内规模较大的铁矿石采选企业，同时也是我国东南沿海地区重要的铁矿石生产基地。公司实际控制人为福建省国资委；依托国有资本背景，公司深耕铁矿资源开发与铁精粉销售，在铁矿石储量、原矿品位、地理位置等维度均具备突出竞争优势。具体来看：（1）铁矿石储量丰富、原矿品位具备竞争力。公司拥有全国知名的大型铁矿马坑铁矿的采矿权，截至2025年末，马坑铁矿的铁矿石保有资源储量为3.25亿吨；且参照《MineralCommodity Summaries2025》数据，2024年我国铁矿石原矿平均品位34.5%，而公司铁矿石平均品位达37.86%，较国内同类矿山更具有经济价值及成本优势。（2）区位条件优越。一方面，公司地处福建龙岩市，为闽西对接沿海经济带的交通枢纽，可实现“公铁联运”，相比内陆矿山具备铁矿石外运成本优势；另一方面，矿山毗邻三钢闽光、三宝钢铁、龙钢新材等大型钢铁企业，作为我国东南沿海地区少有的大型优质铁矿，公司为区域钢铁产业提供稳定原料保障的同时，也积淀了扎实的下游客户基础。根据“我的钢铁网”统计数据，2024年公司铁矿石原矿产量占我国东南沿海地区铁矿石产量的20%以上；同时中国冶金矿山企业协会统计数据显示，2025年公司的铁精粉产量位居全国重点独立地采铁矿山前五名。2、公司获国内铁矿石贸易龙头厦门国贸战略入股，依托其成熟的大宗商品贸易与渠道资源，有望助力公司拓宽市场销售版图。根据公司公告显示，厦门国贸已参与公司本次IPO战略配售。厦门国贸系国内最大的铁矿石贸易商之一，构建了覆盖“资源-加工-终端”的铁矿全链条服务体系，2025年铁矿石贸易量6,759万吨、铁矿石相关品种营业收入达404亿元；与此同时，厦门国贸持续完善全球布局网络，国内设有150余家分支机构及投资企业，并在20余个国家和地区布局50余家海外分支机构及投资企业，与全球170多个国家和地区建立稳定业务合作。根据战略合作框架协议，双方将围绕矿产资源开发、铁矿石贸易、智慧铁精粉供应链管理系统、技术交流四大方向开展深度合作；其中在供应链管理及贸易协同层面，厦门国贸将为公司导入智慧铁精粉供应链物流系统，并发挥自身渠道资源优势，推进双方铁精粉长协包销、分销等业务合作，助力公司重点开拓粤、赣、浙等省份大型钢厂。
    同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取大中矿业、宝地矿业、金岭矿业、广东明珠、海南矿业为马矿股份的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为25.50亿元，平均PE-TTM（算术平均）为33.07X，平均销售毛利率为38.58%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

主业高增，芯片电感加速放量

铂科新材(300811)
    业绩简评
    8月25日，公司披露2026年中报，26H1公司实现营收11.83亿元，同比增长37.46%；实现归母净利润2.26亿元，同比增长17.95%，扣非归母净利润2.23亿元，同比增长18.71%。其中，单二季度实现营收6.94亿元，同比增长45.28%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长16.66%。
    经营分析
    新能源与AI驱动高增。公司收入增长主要系金属软磁粉芯业务在服务器电源、新能源汽车及光伏储能领域高速增长，叠加高性能软磁材料受益于AI服务器需求旺盛及新粉体工厂投产。分业务，2026年上半年期间，金属软磁粉末制品收入11.53亿元，同比增长38.56%，主要系受益于新能源汽车与AI服务器需求旺盛，叠加新粉体工厂投产提升产能，产品在服务器电源、UPS及光伏储能等下游领域实现高速增长。
    原材料涨价与研发投入增加致费用率上升。26H1公司毛利率38.57%，同比下降1.20pp；归母净利率19.07%，同比下降3.16pp；利润率变化原因主要系主要系芯片电感业务受模组类客户新老方案切换影响短期波动后恢复增长，同时公司在空调领域主动放弃部分低价市场竞争导致该细分收入下滑，以及上游原材料价格波动带来成本压力；销售/管理/财务/研发费用率分别为1.21%/4.28%/1.62%/8.70%，同比分别变动-0.17pp、+0.45pp、+1.33pp、+1.54pp，财务费用率大幅上升主要受融资结构变化影响，研发费用率显著提升系推进新型高端一体成型电感项目建设及设备自动化升级。
    芯片电感进入加速放量期间。公司和现有客户深化合作，拓展ASIC、光模块、DDR、消费电子等应用场景。产能端推进新型高端一体成型电感建设项目的建设，提升设备自动化水平以提升产能。完成了从发电端到负载端电能变换的产品线布局，现已发展为公司的第二条增长曲线。
    盈利预测
    预测2026-2028年归母净利5.41/7.22/9.97亿元，同比增长29.48%/33.42%/37.97%，对应PE为51/38/28x，维持买入评级。
    风险提示
    芯片电感业务短期收入波动、空调领域因产能紧张收入下滑、全球宏观经济及贸易环境变化。

长沙银行2026H1业绩点评：息差降幅收窄，资产质量巩固

长沙银行(601577)
    盈利能力保持韧性，息差降幅明显收窄
    长沙银行2026H1实现营收137.80亿元（YoY+4.01%）、归母净利润45.48亿元（YoY+5.06%），盈利能力保持韧性。其中2026Q2单季利息净收入同比+11.91%，增速环比明显上升，主要受益于低基数叠加净息差降幅收窄。2026H1净息差为1.84%，较2025年全年仅下降1BP，降幅明显收窄；2026Q2单季投资净收益同比增长6.08%，但高基数影响下单季中收为负增长。2026Q2单季PPOP同比增长5.56%，增速明显高于2025年同期。考虑其息差降幅收窄、盈利韧性较高，我们维持其2026-2028年盈利预测：预计2026-2028年归母净利润85.32亿元/90.15亿元/95.57亿元，YoY+5.23%/+5.66%/+6.02%，当前股价对应2026-2028年PB分别为0.43/0.39/0.35倍，维持“买入”评级。
    扩表受制于季节性&高基数，存款“财富化”迹象显现
    2026Q2末，长沙银行总资产为1.34万亿元（YoY+7.50%），其中贷款本金总额6576亿元，同比增长9.12%，增速略低于2026Q1，主要为贷款季节性因素叠加高基数影响。2026Q2单季总资产增加258亿元，同比下降28.63%；其中新增贷款107亿元，同比下降27.18%，扩表略低于季节性。2026Q2末存款本金总额为7979亿元，同比增长5.10%，增速边际回落，符合季节性特征以及存款“财富化”的行业趋势。
    资产质量进一步巩固，分红预期稳定
    长沙银行资产质量继续表现平稳，2026Q2末不良率1.15%，环比持平，同比下降2BP；关注率为2.89%，环比下降1BP，同比下降42BP，存量风险加速处置。拨备覆盖率281.43%，环比小幅上升，资产质量总体稳健。2026Q2末核心一级/一级/总资本充足率分别为10.25%/11.49%/13.73%，核心、一级资本充足率均环比有所上升，资本“弹药”充足。2025年现金分红比率为22.28%，中报明确2026年将继续开展中期分红，进一步增强分红稳定性。
    风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

公司信息更新报告：上半年业绩同比高增，三大业务、新材料等多轮驱动

立中集团(300428)
    2026H1业绩同比高增，Q2业绩增速明显扩大
    公司发布2026年上半年业绩报告，实现营收188.22亿元，同比+30.3%；毛利率10.53%，同比+1.3pct；归母净利5.77亿元，同比+43.8%，业绩高增主要系公司锻造轮毂等高毛利业务放量、海外工厂盈利提升、海内外铝价价差收益等所致。单Q2实现营收103.70亿元，同环比+42.8%/+22.7%；归母净利3.78亿元，同环比+58.1%/90.5%。我们上调公司2026-2028年业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利为11.44(+0.69)/13.47(+0.66)/15.70(+0.96)亿元，当前股价对应的PE为11.8/10.0/8.6倍，鉴于公司锻造轮毂/海外产能/新材料等放量，维持“买入”评级。业务协同发展，锻造/海外轮毂、铝价价差收益共同推升业绩
    2026H1，公司铸造铝合金/铝合金车轮/中间合金板块实现营收106.33/59.85/13.85亿元，同比+35.2%/25.5%/17.9%；毛利率为6.34%/18.12%/10.62%，同比分别+1.0pct/2.7pct/0.6pct。具体来看，(1)锻造轮毂：2026H1，公司实现产销量34.71万只，同比+395%。公司国内现有产能50万只，同步在墨西哥/泰国配套建设锻造产线，远期总产能规划至200万只；(2)海外业务：2026H1，公司海外业务营收46.37亿元，同比+25.6%，毛利率19.87%，同比+4.0pct，泰国、墨西哥基地均已实现盈利。目前，墨西哥360万只车轮项目全面投产，配套50万只锻造产能2026H2逐步释放，泰国现有500万只车轮产能满产，三期300万只超轻量化车轮和18万只锻造车轮项目积极推进；(3)铝价价差收益：国内外/新旧铝价价差增厚盈利。
    新材料产业化加速，打造新成长曲线
    公司持续发展新材料业务：(1)一体化压铸免热处理合金2026H1实现收入5.92亿元；(2)微晶硅铝合金2026H1实现收入683万元，同比+143%；(3)高端铝基/铝基稀土/航空航天级特种中间合金等积极应用于新兴领域；(4)可钎焊压铸铝合金有序推进热管理/储能/液冷设备等场景产品验证和量产应用；(5)2026年初成立子公司上海立中创智机器人。公司与伟景智能签订《人形机器人加工件定点采购协议》，与具微科技等机器人公司战略合作，已具备生产大骨架/肩部关节/灵巧手关节/支撑系统结构件等机器人零件的能力，且已实现大骨架的零星样品供应。
    风险提示：汽车等下游需求/新业务开拓不及预期、行业竞争/贸易冲突加剧等。

二季度公允价值损失拖累业绩，主业盈利好于预期

申能股份(600642)
    2026年8月28日晚公司披露2026半年报，上半年实现营收127.23亿元（同比-1.8%），归母净利润16.83亿元（同比-19.0%）。其中，Q2实现营收59.05亿元（同比+5.1%），实现归母净利润8.95亿元（同比-16.0%），符合市场预期。
    经营分析
    电力板块：上半年公司平均上网电价为0.511元/度，同比提升0.7厘/度，涨幅+1.4%，预计主要为气电联动下燃机电价上涨拉动。上半年完成发电量258.45亿千瓦时（同比-0.4%），其中煤电、气电、风电、光伏及分布式同比分别+2.0%、-5.0%、-2.5%、-13.8%；截止2026H1公司控股装机容量为20.67GW，其中新能源装机8.85GW、占比为42.8%。从分板块毛利率来看，上半年煤电毛利率同比下滑3.2个百分点，预计为平均耗用标煤价格848元/吨（同比提升7元/吨，涨幅0.8%）与电价下降综合影响；气电毛利率同比下滑1.2个百分点；风电、光伏同比分别-13.6、-13.9个百分点，主要为风光资源、利用率及全面市场化下电价下行影响。
    其他收益方面：上半年投资收益为12.94亿元（Q1、Q2分别为3.99、8.95亿元），其中长期股权投资收益7.90亿元（同比+6.5%），其他非流动金融资产分红收益5.04亿元（同比+104%），同比大增预计主要为基数影响（参股核电及煤化工公司分红通常于Q2或Q3收到）。此外上半年公司公允价值变动损益亏损3.08亿元（上年同期盈利2.29亿元），Q1、Q2分别为0.21、-3.29亿元。
    展望后续：新疆塔城托里县1.35GW风电、临港0.5GW海上光伏、海南CZ20.6GW海风共计2.45GW新能源项目有望年内并网，并持续推进市内深远海等项目。年内公司盈利阶段性承压，上半年经营现金流净额同比略降、投资支出有所收窄情况下，仍具备自由现金流24.36亿元（同比+15.4%），分红能力持续。若考虑26年利润的57%进行分红，当前具备4.7%股息率。
    盈利预测、估值与评级
    公司综合能源多元发展，盈利波动相对有限下，可靠分红能力突出。考虑到年内电价下降及公允价值波动变化，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至34.36/37.14/40.25亿元，对应EPS为0.70/0.76/0.82元；公司股票现价对应A股PE估值为12.1/11.2/10.3倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    煤价持续上行；新能源项目建设、上网电价不及预期等。

财务指标先行，静待下半年业绩释放

申菱环境(301018)
    业绩简评
    2026年8月28日，公司发布2026半年报。26H1公司实现营收17.6亿元、同比+4.4%，实现归母净利润5404.5万元、同比-64.1%；其中Q2实现营收11.4亿元、同比+8.1%、环比+84.6%，归母净利润为2574.0万元，同环比下滑，业绩符合预期。
    经营分析
    财务亮点1：存货及发出商品高增。26H1末存货为18.5亿元、单Q2+5.6亿元，其中26H1末发出商品为11.9亿元，较25年末增加7.9亿元，预计客户验收后将在下半年陆续确认收入并贡献利润。财务亮点2：在建工程增加。26H1末在建工程1.2亿元、单Q2+0.8亿元，上半年公司新增订单实现较快增长，新建“液冷新智智造基地项目”、“高州二期项目”，积极扩产保障订单交付。
    财务亮点3：经营性现金流出显著。26H1末公司经营性现金流量净额为-5.5亿元，其中单Q2“购买商品、接受劳务支付的现金”为11.2亿元，该季度指标首次高于“销售商品、提供劳务收到的现金”，主要由于公司提前备货，支付采购款增加所致。
    积极开拓海外液冷市场，盈利短期承压。2026上半年公司实现毛利率19.7%，实现净利率3.2%，报告期内，公司新增订单和产出、发货等都实现了较快增长，盈利同比下滑主要原因：1）由于项目结转确认收入滞后等原因，营收规模增长未达预期；2）由于公司加大海外市场拓展导致的销售费用增加；3）加大液冷及海外新产品研发导致研发费用增加；4）由于工业特种板块竞争加剧导致毛利率有所下降。
    智算中心液冷散热需求带动公司订单高斜率增长。2026上半年公司数据服务板块总体新增订单约为上年同期的2.3倍，其中液冷相关新增订单约18亿元。公司海外业务持续推进，正加快在东南亚和北美构建及完善本土化服务体系，以满足未来业务快速增长的需要，但由于供应链瓶颈和项目实施进度等多种原因，上半年收入转化有所延后。基于目前的业务情况和订单可见度，公司预期未来相关业务将实现可持续的良性增长。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司的在手订单情况及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别为5.0/22.0/43.9亿元，对应EPS为1.35/5.88/11.73元，当前股价对应PE分别为77/18/9倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    算力需求不及预期，芯片供应能力不及预期，国际贸易摩擦风险，行业竞争加剧风险。

26Q2收入保持高增，毛利率环比改善

应流股份(603308)
    8月28日，公司发布2026年中报。1H26公司实现收入18.30亿元，同比+32.23%，实现归母净利润2.21亿元，同比+17.52%。其中，2Q26实现收入9.41亿元，同比+30.48%；归母净利润1.01亿元，同比+5.05%。
    经营分析
    26Q2收入维持高增长，毛利率环比改善，合同负债持续攀升。26Q2公司实现收入9.41亿元，同比+30.48%，同比保持高增速，26Q2收入环比Q1增长了5.86%，收入环比继续创新高。26Q2毛利率34.32%，环比26Q1提升0.6pcts，毛利率环比改善。1H26末公司合同负债2.31亿元，环比Q1提升0.16亿元。
    1H26两机叶片持续突破，为国内外客户新品研发进展顺利。1H26公司不断深化与全球头部客户的战略合作，分客户看：1）公司全面启动西门子4000F型燃气轮机1-4级动叶、导叶全系列研发任务，同步开展8000H、9000HL等旗舰机型叶片攻关。2）1H26公司与贝克休斯续签五年长协，公司业务定位由单一铸件供应商升级为“铸造+加工+涂层”一体化成品交付商。目前，5002E、LT16、LT12全系列叶片已实现量产。3）公司为安萨尔多全面启动AE64.3A、AE94.3A、AE94.2、GT26、GT36等全系列燃机叶片开发及批产，1H26末在手的安萨尔多订单达3.77亿元。4）1H26公司取得韩国斗山380MW重燃多款叶片订单。5）东方电气M701F燃机3个叶片品种已转批产，M701J燃机3个品种正按计划推进首件认证。6）1H26公司承接赛峰12个型号机匣产品的研发制造任务，预计2027年陆续转批产。7）公司为罗罗配套的款复杂轴承座4产品顺利通过首件报批，将于2026年下半年实现批量生产。持续扩大叶片产能，预计26Q3产能加速爬坡。1H26公司积极推动产能扩张，购置先进生产设备，部分新设备将于2026Q3起陆续完成调试投产，进一步优化产线配置，逐步释放高温合金铸件产能，支撑国内外重点客户研发及批量交付需求。1H26，公司两机业务相关收入达8.87亿元，预计下半年增长有望进一步提速。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计2026-2028年公司营业收入为39.60/55.30/77.23亿元，归母净利润为5.50/9.51/15.50亿元，对应PE为58/33/21X，维持“买入”评级。
    风险提示
    人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期

收入持续修复，业绩逐步走出低谷

千禾味业(603027)
    8月28日公司发布半年报，26H1实现营收14.01亿元，同比+6.35%；实现归母净利润2.01亿元，同比+15.85%；扣非归母净利润2.001亿元，同比+16.91%。其中，26Q2实现营收5.84亿元，同比+19.85%；实现归母净利润0.53亿元，同比+313.03%；扣非归母净利润0.57亿元，同比+349.34%，业绩符合预期。
    经营分析
    低基数下企稳修复，线上业务重启增长。1）分产品看，26Q2酱油/食醋分别实现营收3.74/0.68亿元，同比+25.47%/+18.12%，公司继续围绕酱油、食醋、料酒和蚝油四大品类完善产品布局，突出“配料干净”，通过差异化产品覆盖不同消费场景。2）26Q2线上/线下分别实现营收0.85/5.00亿元，同比+17.65%/+22.75%。线下继续推进渠道下沉，重点开发社区生鲜、便利系统及空白市场；线上舆情影响逐步消散，Q2重启增长。3）26Q2东部/南部/中部/
    6.95%/+9.23%/+8.98%/+26.18%/+42.88%，西部大本营表现领先。截至26H1末，全国经销商数量为3207家，较26Q1末减少89家。低基数下利润率显著提升，主要系规模效应释放&费率优化。1）26Q2毛利率37.53%，同比+4.90pct，盈利能力同比修复，但环比有所下降，主要系大豆、包材等成本上涨，及新增折旧摊销仍对毛利率有所扰动；后续随着销量回升，生产效率提升与固定成本摊薄，毛利率有望进一步改善。2）26Q2销售/管理/研发/财务费率同比-1.48pct/-0.65pct/-2.18pct/+0.89pct。去年同期公司为应对舆情压力、加大品牌宣传力度，销售费率呈现高基数。3）综上，26Q2净利率9.02%，同比+6.41pct，逐步走出低谷。
    逐步走出调整周期，净利率有望回归正轨。公司聚焦“配料干净”调味品，持续优化中高端产品结构，加大线下精耕、即时零售、渠道定制和内容电商布局。随着品牌影响恢复、渠道周转改善及产能利用率提升，收入和盈利能力有望持续改善。
    盈利预测、估值与评级
    考虑到成本上涨&市场竞争加剧，下调26-28年利润13%/10%/8%，预计公司26-28年归母净利分别为4.3/5.1/5.9亿元，同比+23%/19%/16%，对应PE分别为23x/19x/16x，维持“买入”评级。
    风险提示
    食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

Q2收入利润均正增，出海表现优异

公牛集团(603195)
    2026年8月27日，公司披露2026年中报，26H1实现营收83.94亿元，同比+2.77%；归母净利润21.51亿元，同比+4.44%；扣非归母净利润19.00亿元，同比+3.13%。其中，26Q2实现营收43.34亿元，同比+2.07%；归母净利润10.93亿元，同比+0.74%；扣非归母净利润9.16亿元，同比-7.17%。
    经营分析
    电连接业务：预计26H1电连接业务微增长。电连接业务持续推进产品创新与渠道变革，产品端转换器迭代轨道插座、USB快充、旅行转换器等产品，嵌入式用电、电动工具等新业务快速培育；渠道端加速布局即时零售业态，强化海外市场布局。
    智能电工照明：预计26H1智能电工照明业务小幅增长。（1）墙开：核心品类创新升级，墙壁开关推出木纹大板等产品，市占率持续提升。（2）照明：以AI智能与健康照明构建产品竞争力，移动照明业务推出全新一代公牛大路灯，沐光AI照明融合紫光LED芯片，渠道端完善5.0旗舰店场景化搭配。（3）生活电器：推出Z世代智能浴霸、中古风装饰风扇灯、超薄晾衣机等新品。
    新能源：预计26H1新能源保持稳定。公司一方面巩固家用充电桩业务基本盘，迭代交流桩技术，推动小直流充电桩产品创新，渠道端强化汽车连锁经销渠道，并推进与主流车企的合作。另一方面开拓商用充电桩和储能业务，完善重卡大功率补能与储能产品矩阵。数据中心新孵化业务：针对头部客户（互联网企业、IDC运营商等），推动直流智能配电架构产品系列开发。其中大功率智能PDU已进入量产阶段；针对政府、教育、医疗等中小项目，以“模块化机房整体解决方案”为载体，助力企事业客户的算力升级。
    业务出海：26H1公司海外收入1.71亿元，同比+20.33%。（1）家装出海：重点推进智能开关、轨道插座等差异化产品，并拓展南美等新兴市场。（2）储能出海：推动本土化经营，以意大利为重点，逐步向德国、波兰等市场延伸。
    盈利预测、估值与评级
    公司传统主业经营韧性强，数据中心等新孵化业务高增长，海外市场加速渗透。预计26-28年归母净利润分别为41.94/43.67/46.35亿元，同比+3.04%/+4.12%/+6.14%。当前股价对应PE估值为17/16/15倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济增速放缓；原材料价格波动；新业务发展不达预期。

公司信息更新报告：2026Q2收入延续高增但盈利承压，关注外部扰动减弱后利润率修复

华宝新能(301327)
    2026Q2盈利承压，核心备电和阳台储能持续放量，维持“买入”评级2026H1营收22.06亿元（同比+35%，下同），归母净利润0.1亿元（-92%），扣非净利润-0.19亿元（同期0.76亿元）。2026Q2营收12.63亿元（+37%），归母净利润-0.04亿元（同期0.38亿元），扣非净利润-0.2亿元（同期0.1亿元）。考虑汇兑/原材料成本等影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为1.01/2.16/3.79亿元（原值为2.98/4.69/6.14亿元），对应EPS为0.58/1.24/2.18元，当前股价对应PE为76.5/35.8/20.4倍，核心备电+阳台储能新品有望带动收入增长，关注外部扰动因素减弱后利润率修复，维持“买入”评级。
    2026Q2北美/欧洲延续此前增长态势，核心备电以及阳台储能持续放量
    收入拆分：（1）分区域，2026H1北美/亚洲（不含中国）/欧洲营收分别12.8/4.7/3.1亿元，同比分别+39%/+0.9%/+123%（Q1北美/欧洲营收同比分别+47%/+136%），预计2026Q2北美增速有所放缓、欧洲基本延续Q1增长、亚洲（不含中国）恢复正增长。（2）分渠道，2026H1独立站/线下渠道营收同比分别+40%/+27%（2026Q1同比分别+35%/+27%），独立站和线下渠道延续Q1增长趋势。（3）分产品，2026H1储能/太阳能板营收同比分别+40%/+16%。H1核心备电产品营收突破3.5亿元（Q1突破1.5亿元），阳台光储发售以来产品销量近2万台。展望后续，欧洲阳台储能+北美核心备电产品有望继续受益需求或带动公司收入增长。
    2026Q2毛利率受益关税退税有所提升，研发/财务费用率提升扰动利润率2026Q1/Q2毛利率分别40.7%/40.5%（-3.5/+0.6pct），Q2毛利率同比提升系关税退税冲减，剔除关税退税影响后毛利率同比-2.9pct，主要受出口退税率降低+员工材料成本影响。费用端，2026Q1/Q2期间费用率40.25%/41.2%（+5.5/+3.7pct），其中2026Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.3/-0.4/+1.8/+4.6pct，研发费用率提升主要系人员增加+材料费用等增加所致，财务费用率提升主要系汇兑损失增加（Q1/Q2汇兑损失0.4/0.4亿元）。综合影响下2026Q1/Q2归母净利率分别1.5%/-0.3%，同比分别-10.4/-4.4pct。展望后续，随着内部持续降本控费、关税负面影响减弱以及新品占比提升和终端提价，利润率逐步改善。
    风险提示：行业竞争加剧；电芯成本持续上涨；新品销售不及预期等。

北交所信息更新：新型材料高增，产学研协同助力轨交智能装备发展，2026H1归母净利润同比+19.06%

交大铁发(920027)
    2026H1公司实现归母净利润0.15亿元，同比+19.06%
    2026H1公司实现营业收入1.53亿元，同比增长13.15%；利润总额达到0.18亿元，同比增长26.14%；实现归母净利润0.15亿元，同比增长19.06%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为0.54/0.61/0.69亿元，对应EPS分别为0.53/0.60/0.67元/股，当前股价对应PE为22.1/19.6/17.3X，考虑到公司技术优势，看好公司产品市场竞争力，维持“增持”评级。
    多品类协同驱动2026H1营收向好，新型材料同比增长162.14%
    2026H1公司多个主营业务中仅安全监测检测类产品营收同比下滑，测绘服务、新型材料等产品营收均同比上涨。其中，新型材料增幅达162.14%，主要是由于2026H1高性能活性粉末混凝土材料收入有所增长；铁路信息化、测绘服务、运维服务收入分别增长58.49%、48.70%、41.07%，多品类协同发力推动营收结构优化。区域上华北、西南、华东收入同比增幅超150%，项目集中验收带动增长。
    多项研发成果落地，校企共建平台攻坚基础设施智能成套装备
    2026年上半年，公司统筹推进市场拓展、技术创新、业务优化、管理增效等各项工作，继续保持了稳健精进的发展势头。在研发方面，加快关键技术研究及创新成果转化落地，打磨智能执行设备、钢轨巡检智能设备、隧道巡检智能设备、综合智能维保装备等研发项目已完成功能样机组装，并持续开展试验验证。截至2026年6月30日，公司共参与制定行业、企业及地方标准4项，拥有已授权发明专利25项、已授权实用新型专利和外观专利共59项、已登记软件著作权84件，已注册商标权11件。同时，公司持续提升核心技术竞争力与长期可持续发展能力，与西南交通大学签署共建联合创新中心框架协议，共同建设“西南交通大学—交大铁发智能运维技术联合创新中心”，搭建校企深度合作平台，聚焦轨道交通、水利水电、市政公路等行业，研发攻关基础设施智能巡检、智能维养、安全监测检测、工程智能养护等成套技术与装备。
    风险提示：客户集中风险、经营业绩季节性风险、应收账款规模较大风险

公司信息更新报告：主粮高增引领结构升级，高端产能布局夯实长期成长

乖宝宠物(301498)
    主粮高增引领结构升级，高端产能布局夯实长期成长，维持“买入”评级公司发布2026年中报，2026H1公司实现营收35.43亿元，同比+10.01%，归母净利润1.91亿元，同比-49.57%。2026Q2营收18.99亿元，同比+9.10%，归母净利润0.67亿元，同比-61.38%。2026H1公司毛利率40.11%，同比-2.67pct，净利率5.38%，同比-6.37pct。公司同时发布2026年中期分红预案，拟向全体股东每10股派现2.5元（含税），合计拟派现1.00亿元（含税）。受2026H1原材料成本上行及汇率波动影响，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.31/6.03/8.22（2026-2028年原预测分别为7.30/8.75/11.20）亿元，对应EPS分别为1.08/1.51/2.05元，当前股价对应2026-2028年PE为35.9/25.7/18.8倍。公司营收延续增长加大推广投入，品牌驱动战略成绩亮眼，维持“买入”评级。
    主粮引领结构升级，线上直销渠道高增
    2026H1宠物食品及用品共收入35.27亿元，同比+9.96%，毛利率40.14%，同比-2.69pct，公司主力品牌麦富迪持续领跑行业，蝉联6年天猫综合排名第一。分产品看，2026H1主粮收入23.32亿元，同比+23.87%，毛利率42.57%，同比-3.66pct；零食收入11.59亿元，同比-10.43%，毛利率35.24%，同比-2.24pct。主粮收入占比提升至65.82%，同比+7.36pct。分渠道看，2026H1公司通过第三方平台直销的营业收入14.52亿元，同比+19.98%，占主营业务收入比重41.17%，同比+3.44pct，其中阿里系及抖音平台直销收入10.47亿元，同比+18.38%，占主营业务收入比重29.69%，同比+2.11pct。
    研发成果积累，高端主粮产能蓄势放量
    2026H1公司研发投入0.39亿元，同比-20.39%，上半年发表学术论文5篇；提报专利申请25项，其中发明专利18项，实用新型及外观专利7项；授权专利2项，其中发明专利1项，实用新型专利1项；获得数据知识产权6项，承担山东省企业技术创新项目2项。公司推进智能仓储及数智化分拣中心、新西兰高端宠物食品项目以及年产30万吨高端宠物主粮食品项目，同时已有年产10万吨高端宠物食品项目持续建设，为后续主粮业务扩张及高端产品放量储备产能。
    风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。

剔除股份支付和汇兑影响利润高增，液冷未来可期

裕同科技(002831)
    2026年8月26日，公司披露2026年中报，26H1实现营收82.14亿元，同比+0.23%；归母净利润5.75亿元，同比+1.10%；扣非归母净利润5.51亿元，同比-1.50%，还原汇兑与股权支付费用影响后，26H1归母净利润同比增速超40%。其中，26Q2实现营收44.21亿元，同比-1.68%；归母净利润3.29亿元，同比+0.48%；扣非归母净利润3.01亿元，同比-3.83%。
    经营分析
    包装主业增长稳健，外销优于内销。26H1国外业务营收32.52亿元，同比+8.97%，毛利率达32.1%，同比+2.7pct，公司已在越南、印度、泰国、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾及墨西哥等国家完成前瞻性产业布局，并通过收购匈牙利Gelbert包装公司成功拓展欧洲市场；国内业务营收49.6亿元，同比-4.8%，毛利率20.4%，同比+1pct。此外，公司积极开拓重型包装赛道，聚焦服务器、新能源电池包装等高增长领域，已与国内外客户建立合作。
    N业务进入放量期，液冷有望逐步贡献业绩。（1）液冷方面，子公司华研科技产品覆盖快拆接头、液冷分歧管、液冷板、内存模组、高速连接器的MIM部件等液冷核心组件，借助裕同多年来积攒的海外头部科技客户资源及渠道，推进液冷业务的市场拓展。（2）仁和、华宝利、裕同新材等子公司将借助裕同多年积累的客户资源、国际化布局能力等优势，实现业绩快速增长。
    毛利率提升，汇兑影响财务费用率。26H1毛利率为25.01%，同比+2.24pct，主要得益于海外收入占比降本及降本效果显著。26H1销售/管理/研发/财务费用率分别-0.07/+0.44/+0.09/+2.00pct，管理费用率提升受股份支付费用影响，财务费用率提升受汇兑影响。26H1公司拟分红1.8亿元。分红率达到31%，上半年还进行了约2亿元的现金回购。26H1分红比例阶段性降低主要是为潜在的投资及收购做准备，全年分红率有望高于上半年。
    盈利预测、估值与评级
    公司纸包装主业稳定增长，展现弱环境下的强经营韧性，液冷等新业务作为第二成长曲线增长明确。预计26-28年归母净利润分别为17.19/21.60/27.64亿元，同比+7.95%/+25.68%/+27.94%，当前股价对应PE分别为20/16/12X，维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧；宏观消费环境承压；新业务发展不及预期。

海外领跑IVD稳健，业绩增长回暖

迈瑞医疗(300760)
    业绩简评
    2026年8月28日，公司发布2026年半年度报告，2026上半年实现收入177.47亿元，同比+6.00%；归母净利润47.97亿元，同比-5.37%；扣非归母净利润47.85亿元，同比-3.32%。
    从单Q2来看，公司实现收入93.95亿元，同比+10.45%；归母净利润24.67亿元，同比+1.10%。
    经营分析
    汇兑损失影响短期利润，业绩重回增长轨道。在汇率中性情况下，2026年上半年公司营业收入同比+8.16%，剔除汇兑损益影响后，公司扣非后净利润同比+11.08%，归母净利润同比+7.22%。
    国际业务延续快速增长，国内有望逐步复苏。上半年公司国际业务实现收入94.71亿元，同比+13.67%；若以美元口径计算，则同比+18.42%。其中，欧洲市场收入同比增长近25%，英国、法国、意大利均实现同比增长超30%。拉美市场收入增长近20%、亚太市场收入增长17%。公司预计2026年全年国际业务有望延续快速增长的趋势，其中欧洲、拉美、亚太有望引领增长。上半年公司国内业务收入82.76亿元，同比-1.61%，国内医疗设备行业整体维持弱复苏态势。预计2026年全年国内业务有望实现正增长，2027年及之后国内业务将有望进入更加稳定的持续快速增长阶段。
    体外诊断及新型业务成为主要增长支撑。分业务来看，公司体外诊断业务实现收入68.65亿元，同比+9.58%，其中免疫业务增长超过15%，国际体外诊断业务增长超过20%。生命信息与支持业务实现收入48.11亿元，同比-0.11%，其中国际生命信息与支持业务增长超过10%。医学影像业务实现收入28.36亿元，同比-5.78%，其中国际超声业务实现了高个位数增长，超高端系列超声产品今年上半年实现营收近5亿元，同比增长超过30%。公司超高端心脏应用超声即将发布上市，将补齐国产高端超声领域的短板。新兴业务实现营业收入31.10亿元，同比+19.59%，微创外科和微创介入业务收入均实现了25%左右的同比增长。
    盈利预测
    预计公司2026-2028年归母净利润分别为83.58、98.31、114.85亿元，同比+3%、+18%、+17%，现价对应PE为24、20、17倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

公司信息更新报告：报表加速出清，底部信号明确

泸州老窖(000568)
    收入下降幅度环比加大，报表加速出清，维持“买入”评级
    2026H1公司实现营业收入104.72亿元，同比-36.35%；归母净利润43.39亿元，同比-43.37%。其中Q2公司营业收入24.47亿元，同比-65.54%；归母净利润6.31亿元，同比-79.45%。由于二季度下降幅度超预期，我们下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为64.53亿元、69.38亿元、72.57亿元，同比分别-40.0%、+7.5%、+4.6%，EPS分别为4.38（-2.17）元、4.71（-2.16）元、4.93（-2.22）元，当前股价对应PE分别为17.9、16.6、15.9倍。由于需求持续承压，现阶段报表开始加速出清，但是公司产品价格体系以及经销商渠道均保持稳定，品牌高度和消费者认可度仍在，当下底部信号明确，维持“买入”评级。
    需求持续承压，中高档产品下滑幅度较大
    分产品看，2026H1中高档收入92.0亿元，同比-38.9%，销量/吨价同比-42.5%/+6.4%。其他酒类收入12.1亿元，同比-10.3%，销量/吨价同比-9.8%/-0.5%。求持续承压，渠道库存较高，公司工作重点转为提升开瓶率，推动渠道库存去化，报表加速出清。
    正视渠道库存问题，不再向渠道压货和强制回款
    上半年销售收现/经营活动现金流净额107.4/20.8亿元，同比-40.1%/-65.7%；单Q2销售收现/经营活动现金流净额18.6/-24.6亿元，同比-77.0%/-189.3%。期末合同负债24.4亿元，同比-30.9%。
    毛利率承压，费用率提升，盈利能力大幅下降
    由于中高档产品大幅下滑，单Q2销售毛利率同比-4.1pct至83.8%。由于费用刚性，税金及附加/销售/管理费用率分别为25.8%/26.2%/8.2%，同比+10.5/+15.7/+4.9pct。销售净利率同比-16.8pct至26.4%。
    风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。