中联重科：业绩预增60%-72%略超预期，后周期龙头确定性强

工程机械下游需求旺盛，公司业绩高增确定性强 按业绩预告中值预计， 公司 Q4归母净利润同比增速达 73%， 保持高 速增长。 2020Q2以来，工程机械下游需求持续旺盛， 据我们调研情况， 预计 2020年泵车行业销量同比+50%；搅拌车行业销量同比+35%； 风电抢 装叠加基建拉动+更新需求，大吨位起重机供不应求， 部分厂商排产已至下 半年。 结合产业链调研及我们的判断，预计 2021年起重机、混凝土机行 业销量保持 10%-20%增长。 结合行业开工小时数，上游核心零部件厂商排产及出口指标向好，我 们认为 2021年行业迎开门红是大概率事件。 2020年 12公司宝马展订单超 200亿元，预计将于 2021年前两季度实现收入， 叠加行业下游高景气持 续， 公司 Q1业绩高增确定性强。
    后周期更新高峰+战略新业务双轮驱动， 公司中长期发展动力强劲 我们预计 2020-2022年为起重机、混凝土机寿命替换高峰， 有望接力 挖掘机成为近两年内增长最快的机种。 公司 2019年上述三项业务在公司 总收入中占比达 83%， 作为后周期龙头业绩释放弹性高， 增长确定性强。 公司积极发力新业务 AWP+土方机械，有望贡献新的增长点。 在高空 作业平台领域， 公司拥有行业首家剪叉式和臂式高空作业平台全工序智能 化流水作业，可节省三分之二人力。 2020年公司挖机份额突破 2%， 发展 了 30多家代理商，在国内及一带一路需求带动下， 份额有望持续提升。
    定增方案过审，主要压制股价因素消除 2020年 9月， 公司发布 A+H 股非公开定增方案，拟募资 66亿元用于 挖机、搅拌车以及关键零部件等项目扩产，其中管理层参与认购 H 股定增 10亿元。 2020年 12月， A 股定增获得核准， 为不超过 35名特定投资者 发行不超过 10.6亿股，合计募资 51.99亿，锁定期 6个月， 我们认为，随 着定增方案的过审，近几个月来压制公司股价的因素消除。同时公司作为 工程机械后周期板块的龙头，业绩弹性大，估值面临修复。
    盈利预测与投资评级： 公司行业龙头地位稳固，将受益于后周期品种销 量高增+规模效应带来的业绩高弹性。我们预测 2020-2022年公司归母 净利润分别为 72.6/90.4/100.2亿元，当前股价对应 PE 分别为 12/10/9倍，参考国内外可比上市公司，我们认为公司 PE 估值被显著低估，给 予 2021年目标估值 15倍，对应市值 1350亿，维持“买入”评级。
    风险提示： 宏观经济下行风险；行业竞争加剧导致利润率下滑；市场拓 展不及预期。

宝钢股份：业绩超预期+大规模回购上调，上调21年盈利预测

钢价涨幅覆盖铁矿， 利润再超预期。 按预告区间中枢，公司 2020年归 母净利润 127亿元，对应 2020Q4归母净利润 50亿元，环比 Q3增长 25.6%，大幅超出此前预期。之前市场普遍担心铁矿石涨价会导致钢厂 盈利环比回落甚至亏损，实际上钢价涨幅普遍能覆盖成本上升，特别是 强势品种冷轧、特钢等，利润大幅扩张，我们认为钢铁板块整体业绩也 会好于预期。 2021Q1业绩预期不错。
    1-2月份出厂价上调幅度显著提升，基本上每月 400-500元/吨，同时 1-2月份成本涨幅放缓（成本滞后两个月左右，对 应的是 11月份前后的矿价），即使考虑 Q1淡季发货量有所下降（季节 性因素），预计 Q1净利润绝对值仍然非常不错，大概率高位维持，同比 增速预计大概率 200%以上。 上调 2021年盈利预测至 190亿元，继续强烈推荐。 公司作为板材龙头， 率先受益制造业复苏逻辑不变，制造业复苏带来板材供需改善，出厂价 上调。
    考虑季节性波动、行业增长以及公司自身阿尔法，上调今、 明年 业绩预测至 190、 205亿元， 其中，公司 2021年业绩增量主要来源于： 1） 公司三高炉投产带来产量提升 10％ ； 2） 汽车板毛利抬升趋势有望延 伸至 21Q4； 3） 宝武整合效益预计在 21H2开始逐步体现。 盈利预测与投资评级 ： 预测 2020/21/22年公司营业收入分别为 3105/3649/3850亿元，增速分别为 6.5%/17.5%/5.5%； 归母净利润分别 为 127/190/205亿元 ，增速分别为 2.2%/50.0%/7.8%； PE 分别为 10.89x/7.26x/6.74x。 目前估值仍处历史底位，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料铁矿石价格上涨超预期；公司扩产进度不及预期。

东方财富公告点评：20年子公司东方财富证券业绩同增104.14%，资本金持续扩增

20年东方财富证券非合并净利润 28.94亿元，同增 104.14%公司发布东方财富证券 2020年未经审计非合并财务报表，实现营收 45.95亿元，同比增长 77.12%；净利润 28.94亿元，同比增长 104.14%。其中，利息净收入 12.60亿元，同比增长 87.93%；手续费及佣金净收入 29.93亿元，同比增长 76.04%；投资收益 2.85亿元，同比增长 46.15%。
    基金代销：2020年新发行基金份额同增 109.40%，21年或延续高增长2020年，我国新发行基金份额为 3.11万亿份，同比增长 109.40%，其中 2020Q4新发行基金份额分别为 7290.57亿份，同比增长 19.17%，截至 2020年 12月，我国基金市场资产净值 18.59万亿元，同比增长 26.75%。整体而言，我国基金市场发行数量稳增，公司基金代销业务有望继续维持高增长。
    证券经纪：21年 1月交易热度提升，市场赚钱效应明显2021年 1月 4日至 1月 19日，沪深两市日均成交额为 11432.93亿元，对比2020年 12月日均成交额涨幅达 39.57%，市场交易热度提升。2020年 12月，两市日均成交额为 8191.76亿元；2020Q4，两市日均成交额为 8064.69亿元。
    2021年 1月 19日，沪深 300指数为 5437.52，近 1月涨幅 10.34%，近 1年涨幅 30.87%，賺钱效应明显。此外，截至 2020年 12月，沪深两市上市公司总数 4154家，同比增加 377家，上市企业数量持续提升。总体而言，证券市场维持健康稳定发展趋势，公司证券业务具备显著的个人投资者特色，线上流量优势明显，在市场交易热度提升趋势下，经纪业务有望维持增长。
    融资融券：资本金持续扩增，两融余额有望维持增长截至 2021年 1月 19日，市场两融余额为 1.69万亿元，环比增长 5.97%，同比增长 59.70%。1月 13日，公司发布公告，东方财富证券非公开发行 2021年公司债券（第一期）完成发行，发行规模 20亿元。1月 20日，公司发布公告，东方财富证券 2021年第一期短期融资券已完成发行，发行金额 15亿元。公司资本金稳步扩增，将有利于公司持续扩大两融余额规模。
    投资建议：看好互联网龙头券商的综合生态发展，维持“强烈推荐”评级公司是国内金融 IT 核心标的，证券业务排名稳进，基金代销长居领先地位，网站、APP 流量均居行业第一梯队，融资方案稳进。预计 2020-2022年 EPS为 0.48、0.62、0.76元，对应 PE 为 79、61、50倍，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：宏观经济下行，证券交易量下降，基金代销市场竞争加剧等

贵州百灵首次覆盖报告：苗药龙头重磅产品丰富，品牌推广强，创新品种叠出

公司苗药（中药）重磅产品竞争力强，品牌深入人心贵州百灵是全国最大的苗药研制生产企业，2007年到 2018年 12年间，收入端（18%）利润端（13.5%）整体保持稳健增长。近两年受到市场环境、疫情、投资企业等影响有所调整，未来快速成长可期。
    公司深耕中（苗）药感冒类和心脑血管类两大主力赛道。主力产品银丹心脑通软胶囊是疗效全面的独家苗药制剂，长期保持较快增长，未来潜力有望达到 20亿。维 C 银翘片价格竞争力强，长期保持 50%市占率，品牌深入人心。
    颗粒剂（双羊喉痹通、小儿柴桂退热颗粒等）、一枝黄花喷雾剂近几年持续保持高速增长，产能瓶颈即将突破。糖宁通络是公司潜在主力产品，随着覆盖医院的增长和医院合作模式的深入，未来销售额将突破性增长。
    苗药与现代药物研发并重，糖宁通络临床进展显著公司研发体系完备，研发管线民族药和现代药并重。糖宁通络在中国医学科学院、香港大学、301医院进行了临床前和临床试验，在降糖、保护胰岛细胞、安全性等方面取得了较好的试验结果，未来有望申报国家新药。普依司他靶点竞争较少，抗肿瘤活性强。
    医院渠道覆盖广泛，OTC 渠道和推广能力强大贵州百灵覆盖医院遍布全国，在 OTC 行业的终端推广和渠道构建能力首屈一指，对大部分大型连锁零售药店均有战略合作和覆盖，有近 5000人的 OTC销售队伍。OTC 渠道政策免疫性强，重要性日益显著。公司还通过自建医院、院内合作、互联网医院等方式推动苗药应用。
    公司产能规模大，我们预计未来大幅提高公司产能名列前茅，近年生产线不断扩能技改，提取方面正在新建 3.5万吨的扩能技改项目。我们预计公司各剂型的产能未来均有大幅度的增长。颗粒剂预计增长最快，其次是喷雾剂，侧面反映公司产品力和市场需求潜力。
    盈利预测及投资评级我们预计公司 2020-2022年，营业收入分别为 29.33、34.99、41.09亿，归母净利润分别为 2.31、3.20、4.18亿，对应 EPS 为 0.16元、0.23元、0.30元，对应 PE 分别为 46.5倍、33.7倍、25.8倍。首次覆盖给予“推荐”评级。
    风险提示：市场竞争激烈、研发不及预期、对外投资风险等

金龙鱼调研简报：米面粮油巨头，品牌和渠道为长期发展护航

米面粮油行业巨头，生产基地布局全国。 公司是米面粮油行业巨头，按食用油销售量统计，公司 2017/2018/2019年的销售份额分别为 39.5%/39.8%/38.4%，均领先于竞争对手。生产方面，截至 2019年 12月 31日，公司在全国 24个省、自治区、直辖市拥有 65个已投产生产基地，并计划在齐齐哈尔、温州、太原、兰州、合肥、青岛等地新建多个生产基地。同时，公司具有采购的规模优势，并结合衍生工具进行价格对冲，保障采购成本的稳定。
    消费升级带来产品结构优化，品牌和渠道优势助力公司长远发展。
    收入增长促进消费者对生活品质的追求增加，针对米面粮油的消费也将呈现中高端趋势和品类的进一步细分，促使品牌产品的竞争力更强。金龙鱼凭借长期的广告推广以及多年来深度耕耘的全国渠道，具有全国性的品牌知名度，并将随着消费者品牌意识的增强不断彰显竞争优势。而公司的品牌和渠道基础也使得金龙鱼在厨房食品等领域具有较强的新品拓广能力，不断增强自身在行业中的渗透率，具有长远发展潜力。
    盈利预测和投资评级： 公司具有的品牌、渠道和生产基地优势可以为公司在厨房食品等领域的品类拓广奠定基础，并使得金龙鱼可以发挥平台型公司的优势，在厨房食品领域的渗透力进一步增强，长期看好公司在厨房食品等领域的发展空间。同时，疫情催化食用油消费升级，中高端食用油销量有望持续上升，将促使公司食用油产品结构优化，公司盈利能力提高。预计公司 2020-2022年归母净利润分别为人民币 75.80/87.15/97.07亿元，对应的 PE 分别为 89.75/78.06/70.08倍，首次覆盖，给予增持评级。
    风险提示：食品安全事件；公司经营不及预期；经济发展不及预期。

万孚生物：年报预增符合预期，内生增长表现突出

新冠试剂销售持续放量拉动 2020年业绩强劲增长，商誉和无形资产减值预计将影响表观利润。根据业绩预告，公司收购的控股子公司达成生物和厦门信德科创生物预计 2020年将计提减值损失 0.95-1.1亿元。若剔除此商誉和无形资产减值影响，预计公司 2020年实现归母净利润 6.76-7.69亿元，同比增长 175%-198%；预计 2020Q4实现归母净利润 1.10-2.02亿元，同比增长 13%-108%，业绩维持高增长。
    疫情对常规检测各业务条线影响程度各异，长期看，公司业绩增长具备可持续性。国内：1）免疫荧光平台：上半年业务受新冠疫情影响较大，下半年随着医院经营回归常态加速恢复；2）免疫胶体金平台：受呼吸道发病率降低的影响，业务恢复有所放缓。海外：美国子公司的毒检业务、国际事业部的免疫荧光平台业务表现较为突出，拉动海外业务整体实现快速增长。我们预计新冠试剂市场需求将维持较稳定水平，有望持续贡献业绩增量。常规业务加速恢复，多点开花，公司业绩增长具备可持续性。
    积极布局化学发光和分子诊断领域，成长空间广阔。1）化学发光：新血栓六项将助力公司化学发光业务在国内中高等级医院终端覆盖率的提升。2）分子诊断：公司与 iCubate、Biocartis 的战略合作稳步推进，万孚倍特的全自动核酸分析系统及配套的血流感染试剂盒均处于报证阶段，未来可期。
    盈利调整与投资建议综合考虑商誉减值、股权激励费用摊销及业务增长情况，我们分别下调2020年净利润 5%、上调 2021年、2022年净利润 13%、10%，预计 2020-2022年公司净利润分别为 6.27、8.50、10.83亿元，分别同比增长61.9%、35.5%、27.4%。维持“买入”评级。
    风险提示新冠试剂销售不及预期；常规诊疗恢复不达预期；新产品市场推广不达预期；医保降价控费风险；渠道调整冲击超出预期风险；限售股解禁风险等。

龙大肉食：大股东致力农牧食品为核心主业，屠宰肉制品向预制菜全面发展

预制菜起源于美国，成熟于日本预制菜，是指以农、畜、禽、水产品为原料，配以各种辅料，经预加工而成的成品或半成品。1920年，世界上第一台快速冷冻机在美国试制成功后，速冻加工品随即问世。20世纪 60年代起，各种类型的预制菜在美国开始实现商业化经营。20世纪 80年代，预制菜在日本、加拿大及部分欧洲国家也开始兴起。
    在美国，诞生了全球超大型食材配送供应链公司 Sysco。Sysco 在业绩最高峰时，2018年财年，销售额达到 601.14亿美元。
    预制菜成熟于日本。日本预制菜在上世纪 70年代末 80年代初得到高速发展，每年以 20%以上的速度递增。目前，日本预制菜的渗透率已经达到 60%以上，比较大的预制菜公司有如神户物产和日冷公司。2019年，神户物产营业额达 2996亿日元，日冷公司达 5848.58亿日元（其中 35%左右为速冻调理食品）。
    预制菜大致可以分为四大类产品 一是即食食品：指开封后可以直接食用的预制调理制品；二是即热食品：指只需要经过加热即可食用的食品；三是即烹食品：指经过相对深加工（加熟或浅油炸），按份分装冷藏或常温保存的半成品材料，可以立即入锅，加上调味品进行调理的食品；四是即配食品：指经过清洗、分切等初步加工而成的小块肉、生鲜净菜等。
    从预制菜的品类发展趋势来看，也是从高附加值、工艺复杂、制作时间长、复热后能保持原味和易储存的品类逐渐过渡到附加值较低、工艺简单、新鲜度要求高、较难储存的品类，如生鲜净菜等。
    预制菜全渠道有覆盖，以餐饮渠道为主 目前预制菜的销售渠道基本覆盖了所有的食品销售渠道，如餐饮、商超、农贸市场、便利店、电商、专业外卖市场、一般流通。
    其中餐饮企业是预制菜的最主要销售渠道。日本预制菜市场，toB 端楷体 与 toC 端比例是 6:4，而中国预制菜市场，目前 toB 端与 toC 端比例大概在 8:2的阶段。toB 模式下，最核心的底层逻辑是通过专业分工尽可能做到规模效应最大化和成本最低。
    促动预制菜行业发展的主要因素 从需求端看，经济发展带来主粮消费下降，而肉禽蔬菜和休闲零食等消费增加，从而推动食材消费的增长。此外，经济发展带动消费者购买能力上升；而社会分工、工作节奏加快、女性职业化，增加了烹饪的时间机会成本。此外，劳动力人口比例的下降，人工成本的上升，市场竞争的激烈，也促使餐饮企业更多的使用预制菜来降本增效。而人的懒惰天性，促使预制菜消费习惯一旦养成便容易固化。
    从供给端来看 农业工业化带来农牧产品成本降低，生物技术的提高推动养殖效率的提高，因为成本的降低间接的提高了消费者的购买能力；冷链物流的发展和完善，尤其是低成本国产速冻设备和冷链运输车辆的推广，为预制菜延长保质期、扩大配送范围、降低物流成本提供基础条件；而大数据的发展，为预制菜实现精准营销，将报废损失降到最低又推进一步；渠道的多元化便利化，让消费者购物上更为便捷，为预制菜的消费体验更为完美。
    我国预制菜行业万亿元市场规模可期 中国目前社会结构的核心经济指标，比如人均 GDP 水平（2019年中国人均 GDP 相当于日本1983年水平）、劳动人口比重（中国目前 15-64岁劳动力人口占比约 70%，与日本 20世纪 80年代水平相当）、家庭人口结构（每户2-3人）等，跟日本 20世纪 70年代末 80年代初非常类似，预制菜在中国也有望迎来一个高速增长期。如果按照每年 20%的复合增长速度估算，在未来 6-7年，中国预制菜行业可以成长为万亿元规模的市场。
    屠宰企业建设预制菜工厂具有先天的优势 从供给端来看，普通餐饮由于前端门店需求不足，自建中央厨房面临亏损，而一般食品企业为了追求规模效应最大化，预制菜企业大多只能专注于最擅长的2-3个品类，品类发展受限；从需求端来看，多数终端需要多品类“一站式服务”，尤其是很多预制菜对新鲜度要求高，需要频繁的大规模冷藏配送。尤其是餐饮企业小型终端多，需求以多品类、高频次、小批量和及时性为特征。这些需求一般的中央厨房和食品工厂（预制菜企业）很难满足。
    屠宰企业“客户覆盖密度高”，“服务客户频率高”，“全国化布局规模化经营”，建设预制菜厂具备先天优势。由于屠宰厂客户区域覆盖密度高，建预制菜工厂容易上量做规模，品类就可以更多更丰富。而丰富的品类，一方面有利于餐饮企业或中间商实现“一站式购物”，另一方面也使屠宰企业可直供终端数量更多，从而减少中间商环节提高整体盈利能力。此外，屠宰厂对渠道终端供货频繁，也为一些批量小保质期短的预制菜品销售提供现实的可能，尤其是可以更好的满足多频次、小批量采购的中小客户。
    盈利预测与投资评级 基于上述分析，我们看好大股东蓝润集团致力发展农牧食品的信心和决心，看好蓝润集团远大的战略格局，看楷体 好公司屠宰肉制品业务向预制菜全面发展的巨大的前景空间。
    基于审慎性考虑，暂不考虑可转债转股及增发股份对公司业绩及股本的影响，预测 2020/2021/2022年 EPS 分别为 0.92/1.23/1.56元，对应 PE 分别为 13.56/10.18/8.02倍，维持“买入”评级。

甘源食品：新品、渠道、产能三重蓄力，打造新增长点

一、事件概述近期我们对甘源食品进行了调研，就公司近期经营情况与未来发展规划同管理层进行了沟通。
    二、分析与判断 匠心打磨极致单品，产品矩阵持续完善公司目前产品体系以青豌豆、蚕豆、瓜子仁为主，2020H1老三样贡献公司 70%以上收入。同时公司加快新品孵化速度，计划未来每半年推新一次，2020年 9月推出口味性坚果、麦片和花生系列新品，对原有产品口感、品质等各方面进行了升级优化，市场反馈良好。公司计划于今年二季度推出十余款花生及口味型坚果新单品进一步丰富产品矩阵，完善产品体系，提升终端陈列效果及系列化产品营销效益。
    对于新品研发，公司秉承极致小单品策略，从每一颗坚果特质出发，深度开发创新口味，坚持打磨到小单品的极致。匠心研发口味、保留坚果营养，有望在老三样以外的口味型坚果炒货领域抢占市场先机。公司也充分利用在籽坚果领域生产经验，进行生产端改革，将半自动生产设备研发更替为全自动生产线，有效提高生产效率，保障食品安全。
    KA 渠道快速铺柜，线上多平台全面布局线下渠道，公司拥有 1000余家经销商，已重点覆盖华中、华东等区域，2021年公司计划进一步扩充及优化经销商，重点突破薄弱区域市场，并推进成熟市场渠道向四五线城市下沉。KA 渠道方面，公司目前拥有 6000余条小中柜及 3000余条 1.8*1.8米坚果炒货专柜。随着产品矩阵的持续丰富，公司未来将加快大型专柜的铺设与中小柜的替换，2021年计划继续投入 5000余条炒货专柜，形成品牌化店中岛，达成KA 渠道更加全面的布局。线上渠道，公司正积极筹划电商平台新发展，2021年将于杭州成立电商运营中心，同步推进传统电商旗舰店与新零售、短视频等新晋平台布局推广。线上线下各取所长，协同发展，期待公司渠道端的新突破。
    产能加码，奠定新品放量基础公司萍乡 5.98万吨产能利用率已处 80%以上高位水平，产能瓶颈问题凸显。公司河南安阳 3.6万吨生产基地预计将于 2021H1正式建成投产。安阳生产基地产能未来将聚焦公司新产品生产，预计将大幅缓解目前总部高位产能利用率压力，同时为新品放量奠定基础。与此同时，公司在萍乡也有中远期扩产规划，产能瓶颈问题将得到解决。
    三、投资建议预计 2020-2022年公司收入为 12.23/14.45/17.28亿元，同比+10.3%/+18.1%/+19.6%；
    归母净利润为 2.08/2.50/2.98亿元，同比+24.0%/+20.2%/+18.8%；对应摊薄后 EPS为 2.23/2.69/3.19元；对应 PE 为 39X/32X/27X。我们看好公司在产品创新、产能投放以及营销渠道扩张带来的成长空间，维持“推荐”评级。
    四、风险提示：
    新品推广不及预期，行业竞争加剧，食品质量及安全问题。

陕西煤业：β&α共振，持续看好动力煤产业明珠

1. β：煤价高位有支撑，煤炭供需或将保持紧平衡我们认为供给方面，短期看，环保安全检查将持续严格，供给偏紧。中长期看，在碳中和背景下，2020年我国煤矿批复新建产能数量大幅度减少，且集中在新疆地区。同时煤矿重置成本的提高，制约了先进产能的释放，预计未来煤炭产量难以出现大幅度提升。库存方面，自 9月份以来，秦皇岛库存稳定在 500万吨左右，处于历史低位水平。根据历史走势看，秦皇岛库存将在 3月后逐步出现上升趋势。进口方面，由于每年年初都会有大量进口煤因配额原因开始集中通关，这将在一定程度上缓解国内供给短缺局面。需求方面，短期看，煤炭消费将在一季度末逐步进入消费淡季。中长期看，即便在碳达峰政策目标下，煤炭消费在十年内仍将保持增长。综上，我们认为短期内煤炭价格有望在高位维持稳定，煤炭价格或在春节前后缓慢回落，2021年全年动力煤价预计将呈现高位窄幅震荡。中长期看，煤炭供需将保持紧平衡的状态。
    2. α：西北动力煤龙头，竞争优势明显公司主营业务突出，煤炭产销量稳步增长。自产煤方面，小保当二号矿井与 7月建成投产后，公司煤炭总产能达 1.34亿吨。截至目前，公司拥有九对国家一级矿井，受政策影响小。同时，受益于地质条件优良，矿井规模化和集群化的影响，2019年公司自产煤吨煤成本为 133元/吨，整体毛利率为 40.93%，与行业内其他上市公司相比处于领先地位。贸易煤方面，受益于浩吉铁路与靖神铁路开通，公司贸易煤销量迅猛增长。并且根据公司与集团签订的相关协议，公司可享受集团煤炭的独家委托销售。
    股权投资+矿井智能化投入，转型升级助力业绩提升。股权投资方面，公司三季度减持隆基股份及赣锋锂业 H 股股份所带来大约 50亿元的投资收益使公司净利润同比大增，目前公司还持有隆基股份、赣锋锂业等公司股权，未来有望进一步提升公司业绩。矿井智能化投入方面，公司于 2011年开始相关研发投入，预计 2022年将全面建成智慧矿区，50%以上的煤矿建成智能矿井，领先于行业其他上市公司。
    公司分红水平持续高位，有利于估值水平的提升。公司经营情况稳定，偿债能力领先于行业平均水平，并且坚持实施稳定高分红策略，将未来三年的分红比例提升至 40%以上且不少于 40亿元。中长期来看，由于煤炭供需结构稳定兼国家有力政策调控，煤炭价格将稳定在绿色区间范围内，使煤炭行业周期性质弱化，进入业绩稳定期，向类公共事业发展。在业绩稳定性高，并且分红水平逐年提高的情况下，公司估值水平将会逐步向公共事业板块的长江电力（18.1）看齐。
    投资建议：由于今年公司减持隆基股份投资收益超预期，以及煤价涨幅超预期，我们将公司 2020-2022年净利润由 140.83/121.63/126.25亿元，调整为 158.15/129.72/131.40亿元。EPS（元/股）由 1.41/1.22/1.26，调整为1.58/1.30/1.31。保守给予公司 2021年 12倍的 PE 估值水平，对应目标价为 15.6元/股。
    风险提示：行业发展不及预期；减持收益不及预期；公司分红不及预期等

福斯特：胶膜毛利率再超预期，产品结构持续改善

公司 20Q4业绩 6.69亿元，同比+83.3%，大超市场预期：公司发布 2020年全年业绩预告，报告期实现归属母公司净利润 15.40亿元，同比增长 60.9%，实现扣非归母净利润 14.96亿元，同比增长 85%，其中 Q4归母净利润预计为 6.69亿元，环比增长 61.2%，同比增长 83.3%，大超市场预期。
    Q4胶膜毛利率及单价双双超预期：公司 Q4胶膜持续满产满销，销量约 2.5亿平方米左右，同比增长 26%左右，环比增长 14%左右。我们测算公司胶膜业务毛利率在 30%左右，环比基本持平，主要原因在于：
    （1）胶膜 Q4平均出货单价超预期：Q4由于 EVA 树脂价格快速上涨，EVA 胶膜产品亦两次上调价格，同时叠加 POE 占比提升，预计公司 Q4平均出货单价超过 10元/平方米，同比增长超 25.0%，环比增长超 22%，为 14年至今的最高价；
    （2）树脂成本错期：树脂成本占比在 90%以上，Q4树脂市场价 17311.5元/吨，环比 Q3增长 48.1%，但由于公司胶膜成本错期约一个季度，因此 Q4报表端成本环比上升比例预计小于 30%；
    （3）POE 占比进一步提升改善盈利：Q4公司 POE+EPE 占比超过 30%，环比 Q3持续提升，高毛利率产品占比提升结构性改善盈利。
    21年玻璃供需缓解，双玻提速下公司 POE 产品占比有望加速提升。21年玻璃新产能释放供需缓解，预计 21年行业双玻占比达到 40%+（20年 25%+），得益双玻提速，考虑到公司 POE胶膜市占率接近 70%，公司高价高毛利率的 POE 产品占比有望加速提升，推动盈利能力结构性改善。
    投资扩产加速，龙头地位强化。截至 20年底公司胶膜产能 10亿平，全年出货约 8.5亿平，预计 21年出货量将同比增长 35%+至 11.5亿平米，龙头地位进一步强化。预计到 21年末产能13.5亿平，22年末产能 17亿平，龙头地位进一步强化。
    21年感光干膜进入量利双升周期：公司感光干膜产品近几年处于快速成长期，19年仅 1400万平米左右，20年预计 5000万平米+，截至 20年年底，公司已形成 2.16亿平米感光干膜产能，并且配套的碱溶性树脂和丙烯酸酯产能已达产，预计 21年开始公司感光干膜产品将迎来量利双升，贡献业绩增量。
    盈利预测与投资评级：预计 20-22年归母净利 15.4/20.4/26.0亿元，同比增长 61%/32%/27%，给予 2021年 40倍 PE，目标价 106元，维持“买入”评级。
    风险提示：政策不及预期，原材料价格上涨超预期等。

福斯特：Q4胶膜量价齐升，业绩环比大幅增长

1月 20日，公司发布 2020年业绩预告，预计 2020年实现归母净利润 15.4亿元，同比增长 61%；预计 2020Q4实现归母净利润 6.7亿元，环比增长61%，超预期。
    经营分析EVA 树脂涨价叠加抢装需求旺盛，四季度胶膜量价齐升，带动公司业绩高增：10月以来上游 EVA 树脂价格上涨幅度最高达到 50%，叠加国内四季度光伏抢装并网规模超预期、胶膜供给紧缺加剧的影响，公司胶膜产品价格一路走高，将成本上涨的压力较好的传导到了下游，推动单平米毛利的提升；
    同时四季度公司新产能继续释放，单月胶膜产量较 Q3环比提升 1000万平米左右，带动 Q4胶膜量价齐升，单季业绩环比大幅增长 61%。
    受益于双玻占比提升，出货结构持续升级：截至 2020年底，公司胶膜产能约 10亿平，预计 2021-2022年每年新增产能约 3~4亿平，对应 2021年公司胶膜出货量约 11-12亿平。我们判断未来公司新产能将根据市场需求情况有序释放，促进业绩稳步增长，同时随着光伏玻璃新产能的逐步投产，预计2021年双玻组件渗透率将继续提升至 40%左右，公司 POE 产品将受益于双玻需求增长，出货占比继续提升，推动公司胶膜均价增长。
    四季度光伏并网量大超预期，行业需求有望递延至一季度：根据能源局数据，2020年国内新增光伏并网 48.2GW，其中 Q4单季并网 29.5GW，远超市场预期。我们预计 12月抢并网光伏项目中，仍有可观规模组件将延迟到Q1安装，叠加部分自然推迟到 Q1并网的竞价项目需求，Q1国内光伏需求有望呈现和 Q3类似的“淡季不淡”景象，排除掉春节假期因素的影响，我们判断光伏产业链尤其是头部企业仍将保持较高的开工率。
    盈利调整与投资建议综合考虑公司 Q4盈利超预期、以及当前时点对今明年光伏胶膜环节供需和竞争格局的判断，上调公司 2020-2022E 净利润分别至 15.4（+28%）、18.8（+30%）、22.6（+35%）亿元，对应 EPS 分别为 2.0、2.4、2.9元，当前股价对应 PE 分别为 45、36、30倍，维持“增持”评级。
    风险提示：疫情超预期恶化，产品价格表现不及预期，国际贸易环境恶化，下游需求不及预期。

中微公司：践行平台化发展战略，强强联手拓展新赛道

事件概述①2021年 1月 20日，中微公司发布 2020年度向特定对象发行A 股股票募集说明书（申报稿）；本次向特定对象发行 A 股股票总金额不超过 100亿元，用于中微产业化基地建设项目、中微临港总部和研发中心项目、科技储备资金；本次发行股票数量不超过本次向特定对象发行前公司总股本的 15%，即本次发行不超过 80,229,335股。
    ②根据中微公司变更对睿励科学仪器（上海）有限公司投资事项暨关联交易的公告，本次对上海睿励投资额由 1,375万元人民币调整为人民币 500万元。中微公司以 500万元的债权向上海睿励出资，认购上海睿励新增注册资本 416.6667万元，认购单价为 1.2元/股（注册资本）；
    ③根据中微公司对昂坤视觉（北京）科技有限公司进行投资暨关联交易的公告，基于经营战略发展考虑，拟以 1,500万元人民币现金受让昂坤视觉（北京）科技有限公司现有股东吕煌所持有的目标公司 4.50%股权，对应目标公司注册资本 25万元人民币。
    分析判断:
    定增募资 100亿元，强强联手协作拓展薄膜沉积、前道量测新设备。
    根据中微公司 2020年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书讯息，定增募资 100亿元主要投入用于产能提升、新设备技术研发：
    （1）现有设备产能扩张：基于市场对公司产品需求的快速增加，现有厂房和设备已远远无法满足生产需要，在一定程度上制约了公司的成长中微产业化基地建设项目拟扩充和升级的产品类别为等离子体刻蚀设备、MOCVD 设备、热化学 CVD 设备等新设备、环境保护设备，相应产品的产能规划情况分别约为 630腔/年、120腔/年、220腔/年、180腔/年。
    （2）现有设备技术升级和开发：公司除了在中微临港总部和研发中心项目拟投入的 7个研发项目，包括：UD-RIE 介质刻蚀设备、SD-RIE 介质刻蚀设备、ICP 多晶硅刻蚀设备、ALE 原子层刻蚀、HPCVD、宽禁带功率器件外延生长设备等；
    （3）新品类设备联合研发：公司还将在未来五年内与其他合作伙伴（例如：沈阳拓荆、上海睿励、昂坤视觉等）协作开发其他新产品，预计投入资金约 15.8亿元，用于开发红黄光 MOCVD 设备、大面积平板显示 OLED 设备、PECVD 化学薄膜沉积、集成电路光学检测设备。
    平台化发展战略不变，持续开展对外投资并购公司践行平台化发展战略，除持续进行新产品协作开发外，还将通过投资、并购等方式布局更多产品领域。自上市以来截至 2020年 9月末，公司投资于集成电路与泛半导体产业累计约 5亿元，推动平台化建设进程。未来公司拟使用科技储备资金不超过15亿元进行产业投资、并购。公司在 2020年 10月底陆续发布拟投资昂坤视觉和上海睿励的公告，
    （1）昂坤视觉：致力于为LED、宽禁带半导体和集成电路产业提供光学测量和光学检测设备及解决方案，具备先进的光学系统设计、光学成像技术和机器视觉算法研发能力；公司 MOCVD 温控系统和 AOI 自动光学检测设备两大类产品在国内具备技术领先地位；
    （2）上海睿励：致力于集成电路生产前道工艺检测领域设备研发和生产；公司主要产品包括光学膜厚测量设备和光学缺陷检测设备，以及硅片厚度及翘曲测量设备等；公司 12英寸光学测量设备 TFX3000系列产品，已应用在 65/55/40/28纳米芯片生产线并在进行了 14纳米工艺验证，在 3D 存储芯片产线支持 64层 3D NAND 芯片的生产，并正在验证 96层 3D NAND 芯片的测量性能；未来将持续拓展更高技术节点的膜厚、OCD 光学测量和缺陷检测设备。
    投资建议我们维持公司盈利预测，预计 2020至 2022年实现营业收入分别为 24.19亿 元、32.98亿 元、44.60亿元， 同比增长24.25%、36.31%、35.24%；2020年至 2022年实现归母净利润分别为 2.87亿元、4.31亿元、5.82亿元，同比增长为51.94%、50.31%、35.15%，实现每股收益为 0.54元/0.81元/1.09元，维持“买入”评级。

华润微：功率半导体供需吃紧，IDM龙头显著受益

事件：公司 2020年业绩预告显示，预计 2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润 92,173.77万元到 96,193.87万元，与上年同期相比将增加 52,098.22万元到 56,118.32万元，同比增加 130.00%到140.03%。
    多维需求齐发力，半导体行业迎来超级景气周期。虽然全球半导体行业在 2020年上半年收到疫情短暂冲击之后，但是自 2020年下半年以来便一路高歌猛进。受益于 5G、IoT、新能源汽车、宅经济等多重需求拉动，各大晶圆厂和封装厂商不仅产能满载，交期延长，且价格亦有所上涨。展望 2021年，随着 5G 渗透率提升、数据中心需求增加、IOT 与 AI 等新兴需求向好，全球半导体将保持持续增长。功率半导体作为集成电路中的重要细分领域，亦可同步受益。
    产能为王，IDM+Foundry 模式显著受益。在此一轮半导体景气周期中，能否获得充裕的产能保障，已经成为半导体从业者行业地位能否再上台阶的重要因素。华润微电子历经数十年发展，业已具备自有产品 IDM业务+晶圆代工业务相辅相成的发展模式，可显著受益于产能利用率提升以及价格弹性带来的营业利润率提升。
    汽车电子新蓝海，功率半导体大有可为。在汽车电动化趋势下，新能源车对燃油车的替代，带来功率半导体可观的价值增量。这是因为，传统燃油车的发动机、变速箱等核心结构，已被电池+电机+功率半导体模块所取代。相比于传统汽车，新能源汽车单车半导体价值将达到两倍，同时功率半导体用量比例也从 20%提升到近 50%。华润微电子在深耕传统消费类、工控类功率半导体的基础上，同样积极布局汽车领域 MOS、氮化镓、碳化硅等高端产品，随着该领域市场打开，以及公司研发推广顺利进行，将有望在汽车功率半导体市场占据一席之地。
    募资扩产积极推进，行业地位再度加强。众所周知，无论晶圆制造还是 IDM 模式都具有典型的资本密集型属性，为保持在全行业持久的竞争力，较大规模的资本开支在所难免。比如台积电为迎接 5G、HPC、IoT 带来的半导体景气机遇，2019-2021年资本开支水位连续创出历史新高。同样的，为迎接汽车电子、新基建、物联网等新兴市场带来的功率半导体需求，华润微电子自 2020年以来两度募资，分别用于“8楷体 英寸高端传感器和功率半导体项目”、“前瞻性技术和产品升级研发”、“功率半导体封测基地”等。随着该部分募投项目的落地投产，公司规模和全行业竞争地位将显著提高。
    盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。首先，从短期来看，在当前功率半导体产能吃紧的局面下，定价权掌握在少数拥有产能的企业手上，华润微电子作为国内稀缺的具备 Foundry+IDM 双轮动力的公司，行业话语权可显著增强。其次，从全球功率半导体龙头企业来看，IDM 模式更有利于产品迭代、工艺控制、客户渠道的协同发展。
    华润微电子作为国内功率半导体 IDM 模式的龙头，无论产品品类，工艺平台还是产能规模均居于业界翘楚，2020年募资之后，又有近百亿资金加持，中长期竞争实力和成长逻辑十分明确。预计公司 2020-2022年实现归母净利润 9.52亿、13.46亿、15.63亿，当前市值对应 PE分别为 87.21、61.70、53.13倍。首次覆盖，给与公司买入评级。
    风险提示：
    1）全球疫情蔓延超预期；2）产品工艺研发不及预期；3）募投项目实施不及预期；4）原材料涨价风险。

中联重科业绩预告点评：业绩超预期，工程机械龙头2021年将保持较快增长

事件。
    公司发布2020年业绩预告，预计全年可实现归母净利润70-75亿元，同比增长60%-72%；扣非净利润61-68亿元，同比增长74%-94%；全年预计实现基本每股收益0.94-1.01元/股。
    核心观点。
    2020年Q4净利润持续高增长，全年业绩有望超预期。
    公司预计Q4单季度实现净利润13-18亿元，同比增长47%-103%，业绩高增速持续。2020年，公司混凝土机械体量稳居前二，市占率超40%，其中泵车、搅拌车市占率提升明显；起重机械方面，塔机全年内销市占率超50%。汽车吊市占率提升较快，大吨位汽车吊销量位居行业第一。履带吊受益风电抢装，全年需求火爆，景气度有望持续；挖机作为公司重点拓展业务，新产能逐步投产，2020销量同比实现多倍增长，主要以中挖为主。2021年公司挖机销量目标翻倍，小挖有望实现放量。高空作业平台方面，公司下游租赁商由90家迅速拓展到200家，海外顺利签约20多个国家的代理商，销量有望高速增长，2021年高机收入规模增速有望达100%。公司各类产品销量增长强劲，2020年全年业绩有望超预期，2021年业绩高增长有望持续。
    挖机销量大增，工程机械有望保持较高景气度。
    据中国工程机械工业协会统计，2020年挖机全年销量为32.8万台，同比增长39%；
    12月单月挖机销量同比增长56%，持续超预期，其中中挖销量为7451台，同比增长121%。作为工程机械领域的先导产品，挖机销量大增将传导至起重机械和混凝土机械等后周期产品，工程机械高景气有望延续。
    与达丰签署战略合作协议，强强联手助力发展。
    2020年12月底，公司与达丰控股集团签署战略合作协议，未来三年双方将展开设备采购及多领域合作。达丰控股集团创立于新加坡，拥有63年历史，业务范围遍布新加坡、澳大利亚、马来西亚、中国等全球多个国家，是亚洲最大、世界领先的起重机分销商和运营商。子公司达丰设备为国内第二大塔机租赁商，于2021年1月13日登陆港股，拥有塔机超千台。双方强强联合，合作业务有望从起重机扩展到农业机械等领域，未来发展前景广阔。
    盈利预测与估值。
    公司全年业绩预告略超预期，公司业务布局完善，发展均衡且具有可持续性，因此我们上调全年及明后年盈利预测。预计公司2020-2022年可实现归母净利润73、88、97亿元，同比增长66%/22%/10%，对应EPS 为0.92/1.12/1.23元，PE 为12/10/9倍。维持“买入”评级。
    风险提示。
    宏观经济形势和行业增速不确定，原材料价格波动，汇率波动

冀东水泥公告点评：均价承压拖累业绩，费用改善有望持续

受疫情反复影响，业绩略低于预期。1月19日公司公告，预计20年实现归母净利润28.2-29.2亿，YoY+4.42%-8.12%，预计20Q4实现归母净利润7.26-8.26亿，YoY+214%-258%。20Q4业绩增速较快，我们判断一是由于19年同期业绩低基数；二是由于公司加强管控，管理/财务费用率有所下降；三是由于20Q4公司水泥熟料销量大幅增长。业绩略低于我们预期，主要由于受疫情反复影响，公司水泥熟料业务吨均价/吨毛利同比有所下滑。
    20Q4销量保持较好弹性，费用管控成效初显。报告期内公司水泥/熟料销量约1.07亿吨，YoY+11%，其中20Q4水泥熟料销量3018万吨，YoY+35.6%，我们判断一是由于19Q4受国庆阅兵影响水泥熟料销量基数较低，二是由于为维持20年经济稳定增长，导致20Q4较往年仍保持赶工状态，带动需求向好。我们估算20Q4公司水泥熟料吨均价约340元，同比下降约30元，但公司20Q4吨盈利约24.1-27.4元，同比提升14.1-17.4元，我们判断主要由于公司资产负债率下降/前期环保设备及矿山安全投入增加，带来财务/管理费用率有所下降，我们估算20Q4公司吨期间费用同比下降约53元。
    21年均价略有承压，费用率有望继续改善。公司受益于京津冀一体化/雄安新区建设（测算21年雄安水泥需求约500万吨，占公司销量约5%），需求有望继续向好。考虑到21年初华北水泥均价低于20年同期，且21年华北地区供需均相对平稳，我们判断21年公司水泥熟料均价略有承压。随着公司继续加大管控力度，降低环保/矿山安全来带的影响，以及公司现金流好转带来的资产负债表持续修复，我们判断公司期间费用率有望继续改善。
    财务预测与投资建议
    下调20-22年EPS2.13/2.30/2.47元（原2.46/2.74/2.97元），盈利预测调整一是考虑到公司受雄安/京津冀一体化拉动，调增水泥熟料销量假设，二是考虑到受疫情反复影响，调减水泥熟料吨收入假设。公司是华北地区水泥龙头，销量有望持续向好，费用率有望改善，参考水泥行业21年平均PE为7X，认可给予公司21年7XPE，对应目标价16.10元，维持“增持”评级。
    风险提示：需求不及预期；产线关停风险；危废固废业务毛利率下滑风险。

利尔化学点评报告：全年业绩翻倍，草铵膦高景气延续

公司全年业绩翻倍，草铵膦高景气持续时间将超预期
    公司发布公告，预计2020年实现营业收入49.69亿元，同比增长19.33%，实现归母净利润6.15亿元，同比增长97.72%。公司全年业绩翻倍，超出市场预期，主要系公司草铵膦延续量价双升趋势。目前草铵膦市场价格上涨至17.25万元/吨，2020年1月以来涨幅达60.47%。国内草铵膦新增产能有限，2020-2025年需求CAGR=15%，草铵膦高景气持续时间将超预期。
    草铵膦竞合格局支撑价格向上修复，公司成长性释放将继续超出预期
    草铵膦行业龙头的定价意愿变化使得国内草铵膦行业格局优化，从竞争转向竞和，加上草铵膦替代需求稳步增长，竞合格局维持叠加百草枯及草甘膦禁用、转基因等催生的需求增长，草铵膦价格有望维持在较好的水平。
    未来公司成长性释放也将持续超出预期。第一，广安基地拜耳法生产线进入试运行阶段，未来公司草铵膦成本有望降低，竞争优势将重新确立；第二，公司丙炔氟草胺、氟环唑、唑啉草酯等小品种，康宽、敌草快、L草铵膦等新产品有望逐步释放。
    盈利预测及估值
    考虑广安基地拜耳法产线进入试运行阶段，新产品有望逐渐投产，公司的成长性将逐步释放，维持2020-2022年盈利预测为6.5/8.1/9.5亿元，同比增112%/26%/17%，对于当前股价PE分别为18、14、12倍，维持买入评级。
    风险提示：草铵膦价格下跌风险,项目投产进度不及预期。

奥赛康：注射用替莫唑胺抗肿瘤药国内第二家获批，PPI龙头多产品线拓展进行加速成长期

注射用替莫唑胺用于治疗脑胶质瘤，治疗优势突出。替莫唑胺为新型烷化剂类抗肿瘤药物，由先灵葆雅原研，注射剂型于 2009年在美国和欧盟上市，用于治疗新诊断的多形性胶质母细胞瘤及常规治疗后复发或进展的多形性胶质母细胞瘤或间变性星形细胞瘤。脑胶质瘤占颅内肿瘤的 41~44.6%，具有发病率高、复发率高、病死率高、治愈率低的特点，替莫唑胺作为第二代咪唑四嗪衍生物，在体内生理环境中迅速自发转化为活性物质，易通过血脑屏障，到达肿瘤局部的浓度较高，不会出现传统烷化剂所致的严重造血功能抑制和胃肠道不良反应，且与其他药物没有叠加毒性，还可用于对亚硝基脲耐药的患者，治疗优势突出。
    公司注射用替莫唑胺为国内第二家获批，有望快速放量。公司 2019年 8月完成临床研究并递交上市申请，近期获得正式批准，成为国内第二家该药品获批上市的公司（首仿为恒瑞医药，原研注射剂未进入中国市场）。PDB 数据显示 2019年替莫唑胺中国样本医院销售额达 8.1亿元，预计终端市场销售额接近 30亿元，市场潜力大，且口服片剂已经进入第四批集采，未来注射剂有望部分替代口服剂型市场，看好公司注射用替莫唑胺未来快速放量。
    替莫唑胺获批为公司抗肿瘤管线再添重磅品种，多产品线拓展进入加速成长期。公司作为 PPI 抑制剂龙头，持续巩固 PPI 产品线，注射用右雷贝拉唑钠（国内首家）、注射用左泮托拉唑钠（国内第二家）预计今年获批上市，注射用右兰索拉唑钠已获上市受理通知；另外公司逐渐扩展消化、感染、肿瘤、慢病等治疗领域，注射用替莫唑胺已于近日获批，泊沙康唑肠溶片有望于近期获批，注射用泊沙康唑钠和注射用多粘菌素 E 也有望上半年获批上市，抗肿瘤卡博替尼已获受理，另外近两年上市的培美曲塞二钠（肿瘤）、沙格列汀片（糖尿病）、注射用替加环素（抗感染）、注射用帕瑞昔布钠（麻醉镇痛）已经开始贡献销量，我们预计 2020年公司感染、肿瘤和慢病等新产品线收入占比已经提升到 30%左右；对外合作方面，公司引进用于成人铁缺乏症治疗的新一代口服铁剂产品麦芽酚铁胶囊已经申报 IND，后续完成临床桥接实验即可申报上市，此外公司已提交用于治疗地中海贫血症的地拉罗司分散片的上市申请，且对外投资扬州三药进一步拓展楷体 口服制剂的新品种和产能储备。
    首尾创新兼顾，完善研究体系驱动进入转型升级全面收获期。近年来公司研究院一方面完善头部创新体系，另一方面加强尾部创新，不断巩固原料药制剂一体化和仿制药质量一致性评价。奥赛康当前已披露的创新药管线共有 3个在研药物，进展最快的三代 EGFR-TKI 药物 ASK120067当前处于临床Ⅱb 阶段，近期有望完成患者入组，预计今年能够完成临床试验，假设 ASK120067是国内第 4或 5家上市，预计上市后 2026年有望达到销售峰值 4.8亿元左右，此外针对Claudin18.2抗肿瘤药 ASKB589的 1期临床正在有序开展，我们预计未来平均每年将有 3-4个创新药进入临床。今年有望成为公司研究院创新药管线成果兑现的元年。
    盈利预测和投资评级：短期来看公司作为国内质子泵抑制剂龙头企业，新产品线拓展进入放量期，收入和利润增速有望进入持续提升期，中长期我们坚定看好公司完善的研究体系驱动的全面创新升级，今年有望成为公司业绩高成长和创新药成果兑现的元年，因此我们预计2020-2022年公司 EPS 分别为 0.74、0.86、1.00元，对应当前股价PE 分别为 17.82、15.38、13.23倍，维持买入评级。
    风险提示：政策压力加大风险，产品研发不达预期，业绩不达预期

宝钢股份：四季度业绩预告高增长，回购彰显信心

事件：1）公司发布2020年业绩预告，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加1亿元到7亿元，同比增加1%到6%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加10亿元到16亿元，同比增加9%到15%。2）拟集中竞价回购公司A股股份，并用于实施股权激励计划，本次回购股份资金总额不超过人民币40亿元，回购价格不超过人民币8.09元/股。
    点评：
    四季度业绩高增长，全年实现稳健增长。根据业绩预告，公司 2020年预计实现归母净利润 125.23-131.23亿，同比增速约 1%-6%，扣非归母净利润 120.60-126.60亿，同比增速约 9%-14%。Q4单季度预计将实现归母净利润 46.64-52.64亿，同比增速达 31%-48%，扣非归母净利润预计 42.21-48.21亿，同比增速将高达 80%-106%。2020年公司统筹推进疫情防控与生产经营工作，在应急保供、复工复产、稳定供应链等方面取得超预期成效，呈现出较强的抗风险能力。同时公司快速应对原料市场大幅上涨与钢铁市场需求波动影响，充分发挥多制造基地运营与协同优势，产品规模、品种、质量、服务与盈利水平快速恢复，经营业绩实现持续回升。
    公司拟集中竞价回购股份实施股权激励计划，坚定发展信心。公司自 14年以来已实施两轮股权激励，有效持续地释放经营活力，本次回购不超过 40亿元实施股权激励，回购股份不低于 4亿股，不超过 5亿股，占回购前总股本约 1.8%-2.25%。该计划目前推进顺利，近日公
    司监事会已审议通过，预计回购将于董事会审议通过起不超过12个
    月。本次回购不仅彰显公司长期持续发展的信心，同时有利于保留核心人才，调动骨干积极性，助力公司经营业绩不断提升。
    汽车家电复苏叠加新能源产量两旺，公司经营迎利好。12月汽车产量 280.4万辆，同比增速 6.5%，呈现持续复苏，1-12月累计增速-1.4%降幅持续收窄，公司是我国汽车领域钢材龙头，预计将持续受益于汽车产业复苏。据中汽协统计，2020年全年新能源汽车产销量分别为 136.6万辆和 136.7万辆，同比分别增长 7.5%和 10.9%，其中 12月新能源汽车产销分别为 23.5万辆和 24.8万辆，均创历史新高，同比分别增长 17.3%和 22%，连续 6个月实现增长。公司硅钢产能全国领先，主要用于电动汽车电动机等领域，新能源需求旺盛背景下有望持续受益。
    投资建议：“碳达峰、碳中和”粗钢供应或受约束，制造业崛起板材充分受益，长逻辑或带来公司估值及业绩提升。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.58/0.72/0.81元，对应 PE 分别为 10.27/8.26/7.32倍。给予“增持”评级。
    风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动

博汇纸业：盈利大幅提升，定增项目助力长期增长

公司发布2020年业绩预告。2020年公司预计实现归母净利润8.22-8.49亿元，同比增长514.15%-534.38%；扣除非经常性损益的净利润8.12-8.40亿元，同比增长362.19%-377.59%。此外，公司同时发布非公开法行股票预案，拟非公开发行股票募集不超过50亿元资金用于环保优化、数字化转型、生产线改造项目等，发行数量不超过本次发行前公司总股本的30%，即4.01亿股（含）。
    限塑令及禁废政策催化新增需求，行业景气度明显回暖。在国家限塑令以及禁废政策要求下，白卡纸对不可降解塑料袋、一次性外卖餐盒以及白板纸的替代需求明显增加，根据我们测算，到2025年底，白卡纸新增替代需求约100-200万吨/年。供给端暂未有新增产能释放，白卡纸供需格局明显改善，同时APP收购博汇后行业竞争格局进一步优化，自20年8月开始，APP频发涨价函拉动白卡纸价格抬升，截至目前，白卡纸均价已达到7342元/吨，较8月初上涨1762元/吨。
    产能利用率不断爬坡，助力销量稳健增长。公司年产50万吨高档牛皮箱板纸项目、年产50万吨高强瓦楞纸项目及子公司江苏博汇二期年产75万吨高档包装纸板项目于2019年下半年投产，新投产机台2020年全年生产，产量稳步提升，20年产品销量增长幅度同比超过30%。l定增项目聚焦环保优化、数字化转型及负债率降低，运营效率有望实现较大提升。公司定增项目主要包括绿色环保能源综合利用项目（6亿）、数字化转型项目（13亿）、高档包装纸板5号机及6号机生产线改造项目（6亿）、化机浆配套废液综合利用项目（10亿）以及偿还银行贷款（15亿）。若项目顺利实施，公司环保、管理及财务问题将得到较大优化。
    21-22年供给端压力或好于预期，白卡纸价格有望高位维持。从供给端来看，21Q3之后新增产能包括太阳纸业90万吨以及广西金桂180万吨，但由于宁波中华60万吨产能同步关停，所以净新增产能合计210万吨，考虑产能逐步爬坡以及需求端增加，供需压力或好于预期。另外考虑到APP收购博汇后定价权明显提升，白卡纸价格有望继续维持高位。
    盈利预测：考虑到APP收购后的费用增加较多，根据业绩预告，我们下调2020年的盈利，归母净利润由9.05亿元下调至8.34亿元，同比增长523.2%；另外考虑白卡纸景气度较为旺盛，我们上调2021年的盈利，归母净利润由17.63亿元上调至20.68亿元，同比增长148.1%；对应2021年1月19日股价的P/E分别为23.5和9.5倍，维持审慎增持评级。
    风险提示：疫情影响反复；纸价上涨不及预期；浆价大幅上涨。

威尔药业:募投项目建设接近尾声，21年业绩有望迎来拐点

未来六个月，维持“谨慎增持”评级
    预计公司2020年、2021年的EPS分别为0.80元、1.08元，以1月19日收盘价21.40元计算，对应的动态市盈率分别为26.78倍、19.76倍。公司估值水平低于可比公司及行业市盈率均值。
    我们认为：公司在注射用药用辅料领域已经建立了强大的标准壁垒，具有明显的优势。近年来国内生物制剂、抗体类药物的研发和上市进度较快，公司有望占据绝大部分增量市场。基础油提价、产能大幅扩充、新能源车保有量提升将促进公司化工业务板块收入和利润的持续提升。公司募投项目有望在今年四季度起开始贡献业绩，今年有望迎来业绩拐点。未来六个月，维持“谨慎增持”评级。

巴比食品：“扩产+收购”双轮驱动，龙头加快全国布局

事件： 公司 1月 20日晚间公告签署对外投资合作协议。 公司拟与王勇、王 竹林、丁剑锋、陈向军 4位自然人签署《投资合作协议》， 通过新设目标公 司后股权转让方式收购武汉“好礼客”、“早宜点”品牌相关全部资产，股 权价值根据收购先决条件而定。 公司利用资本力量加快全国布局，开拓华中市场。 公司为优化产能布局、拓 宽市场区域，拟通过收购整合武汉“好礼客”、“早宜点”品牌连锁门店。 根据大众点评数据，“好礼客”约有 280家门店，“早宜点”约有 10余家 门店，在武汉地区有一定的市场基础。
    通过收购，公司可以快速获得华中地 区产能及门店网络，解决了异地扩张水土不服的问题。同时公司绑定了原公 司的核心管理层，继续帮助目标公司拓展门店。 巴比食品提前介入目标公司管理改造，阶梯型交易估值方案合理。 目标公司 成立后， 巴比食品向其分期提供 1000-1500万元的流动资金借款支持，同 时负责目标公司的财务、门店管理、品控、法务工作的管理和决策。 既可以 帮扶、 督促目标公司业务发展，又可以同时进行非上市公司的管理进行改造。 公司设置四档阶梯式估值，目标公司股权价值区间为 1400-4000万， 假设 按照最低门店数量要求，则收购方案对应单店估值约为 3.8-5.5万元/店，收 购成本合理。
    展望未来：“扩产+收购”双轮驱动， 行业龙头发力扩大市场份额。 公司加 快产能布局，建设南京生产基地。南京生产基地投产后，公司产能规模进一 步提高，覆盖区域进一步延伸，有利于公司在华东地区加密门店，提高公司 盈利能力，保持行业领先地位。公司在华东地区已经具备规模及品牌优势、 先发优势，产能释放后门店扩张有望加快，是贡献利润增长的主要来源。 此 外，公司拟以自有资金 5000万参与股权投资基金，或将继续通过收购方式 进行横向整合。 疫情使得小品牌生存愈加艰难，行业龙头发力扩大市场份额。
    盈利预测： 考虑收购目标公司或将在 2022年 5月份并表，且南京生产基地 预计 2022年底投产，对 2021年经营没有明显影响。预计公司 2020/21/22年收入分别为 9.4/12.0/14.3亿元， 归母净利润分别为 1.3/1.9/2.5亿元， 分 别同比-16.3%/+46.9%/+31.5%；当前市值对应 PE 分别为 75.2/51.2/39.0倍。公司策略发生积极转变，中长期角度有利于公司市场份额提升，盈利能 力可期，我们上调公司至“买入” 评级。 风险提示： 食品安全风险、收购整合不及预期、加盟商管理及品牌仿冒风险、 原材料价格波动

博瑞医药：股权激励绑定核心员工，未来业绩持续高增长可期

事件：2021年01月20日公司发布2021年限制性股票激励计划，拟向84名激励对象授予限制性股票200万股，授予价格为33.00元/股。
    股权激励充分绑定核心员工，考核要求21-23年业绩复合增速30%：公司拟向84名激励对象授予限制性股票200万股，授予价格为33.00元/股。本激励计划的业绩考核要求为以2020年为基数，营收或净利润端复合增速不低于30%。本次股权激励覆盖对象涉及公司董事、高级管理人员、核心技术人员等，充分绑定核心员工，利好公司的长远发展。
    依托四大技术平台，实现高端原料药制剂的一体化布局：公司依托发酵半合成、多手性药物、非生物大分子、靶向高分子偶联四大技术平台，构建高端药物开发技术平台，实现高端原料药制剂一体化布局。按照公司公告，原料药方面，已成功开发恩替卡韦、卡泊芬净、米卡芬净、阿尼芬净、泊沙康唑等多个技术难度较高品种；制剂方面，磺达肝癸钠注射液、注射用艾司奥美拉唑钠、注射用醋酸卡泊芬净、注射用米卡芬净钠等已获生产批件，1.1类新药BGC0222已完成临床前研究，并已完成技术转让且保留药品上市后销售分成权利。
    投资建议：预计公司2020-2022年分别实现归母净利润1.77亿元、2.68亿元、3.84亿元，分别同比增长59.6%、50.9%、43.4%，给予买入-A的投资评级。
    风险提示：原料药价格和汇率波动风险；研发进展不达预期风险等。

西菱动力：取得“武器装备承制资质”，确立军品合格供方地位

1、取得“武器装备承制资质”对军工业务发展意义重大公司取得《武器承制单位资格证书》，标志着公司的科研能力、技术水平等方面达到了军用装备采购标准，具备在证书许可范围内承揽相关业务的资格，对公司发展军工业务具有重要意义。
    2、受益军工行业高景气，军工业务发展有望不断超预期“十四五”期间，以军机和导弹为代表的主战装备将大规模列装，带动军工行业景气度大幅提升，我国军工行业迎来新一轮黄金发展期。公司凭借长期从事汽车零部件生产制造积累的强大机加工技术能力和生产线建设能力，自建航空航天结构件、轴类件、标准件、钣金件及工装模具等军品生产线，已形成规模化生产能力；另外，公司拟通过并购鑫三合提升军品生产能力和拓展业务范围。公司立足飞机机身和导弹弹体零部件生产制造，积极布局发动机叶片等复杂高难度精密加工业务，未来将充分受益于下游需求放量，军工业务发展有望不断超预期。
    3、汽车业务市场拓展取得重大突破，有望实现快速反弹公司汽车业务主要产品为曲轴扭转减振器、连杆总成和凸轮轴等汽车发动机零部件，并向涡轮增压器等新产品不断拓展。目前公司与众多汽车厂商建立战略合作关系，在某国际著名汽车制造商配套方面取得重大突破，有望带动公司汽车业务实现快速反弹。
    4、盈利预测与投资建议预计公司 2020/2021/2022年实现营业收入分别为 5.31/9.28/12.35亿元，实现归母净利润 0.39/1.69/2.71亿元，EPS 分别为 0.24/1.06/1.70元，对应的 PE 分别为 79/18/11倍。给予公司汽车业务 20倍合理 PE，航空航天制造业务 50倍合理 PE，公司 2021年目标价为 38.75元，维持“买入”评级。
    风险提示：军品订单及生产交付不及预期；汽车业务发展不及预期。

震安科技：“单项冠军”业绩高增，助力防灾减灾共创美好未来

事件：公司发布年报业绩预告：预计实现归属于上市公司股东的净利润 15,500万元－17,200万元，比上年同期增长 70%—90%。预计公司 2020年度非经常性损益约为 1,945万元，主要是报告期内公司收到的政府补助资金及购买现金管理产品收益。
    点评：
    预告增速中枢 80%，延续高增长。根据预告业绩，公司 2020年将实现归母净利润增速 70-90%，按照预告中枢计算，扣非净利润增速约82%，略低于我们的预期，主要原因或为建筑淡季（Q1和 Q4）以及大项目收入确认节奏的影响，但公司目前跟踪的订单多达 18亿，印证了行业仍处于高景气区间，随着我国对抗震防灾工作的重视以及建筑减隔震技术与产品推广应用政策的实施，建筑减隔震行业发展总体呈现上升趋势，公司作为行业绝对龙头，业绩高增速有望延续。
    云南已正式提标至 450%，2月抗震韧性标准亦实施在即，公司龙头地位将进一步巩固。公司立足云南向全国发展，近三年收入中云南占比在 60%以上。根据云南省《关于发布建筑工程叠层橡胶隔震支座性能要求和检验标准的通知》，隔震支座云南地标已于今年 1月 1日正式执行，极限位移标准为 450%，该水平已是领先全球。公司实验室研究以 500%作为研究对象，能够保障 450%极限位移下隔震支座不会破坏，较好地应对九级大震。此外，2月份《建筑抗震韧性评价标准》将正式实施，建筑结构抗震性能即将实现“抗震安全性”到“抗震安全韧性”的转变，行业发展规范化程度日益提升，配套标准正逐步到位，龙头壁垒将更加凸显。
    公司近期基本面持续向好，未来业绩保障程度高。1）从经营扩张角度来看，可转债已获深交所审议通过，新产能配套资金保障性高，达产后公司减隔震产能将扩近 3-4倍，同时将布局五大生产基地，包括长三角、珠三角、西北新疆等地，云南省外市占率迅速提升，总体来看，省内提标有利于提高省内市占率和毛利率，省外扩张正在扩大省外份额，获得更多存量市场份额，未来发展可期。2）从管理角度来看，公司不仅发布股权激励方案，为公司高管、核心研发与技术人员授予限制性股票，彰显公司坚定做好龙头、向高质量发展的决心。
    3）从未来业绩保障来看，公司不仅订单储备充足，可转债披露近 18亿跟踪订单，同时与保定建筑设计院签框架协议，率先为唐山新基地的业务扩张铺路。4）从下游需求来看，公司下游如医院、养老院（老龄化）、学校、旧改、LNG（清洁能源）、地铁上盖（建筑新风向）、 机场等公共建筑均为民生方向，多为十四五重要领域，未来将长期维持高景气度，另外随着雄安（高烈度区）建设加速，公司业务增量具备高保障性。
    投资建议：
    随着我国步入高质量发展阶段，防灾减灾重视度日益提升，“防灾减灾”同新能源行业一样，是确定性高的发展方向，且正在高速成长期，减隔震构成了“双循环”的重要赛道，从减隔震空间测算来看，立法内（新建/旧改学校医院等公建、老旧小区改造等）+立法外（LNG、地产、机场、IDC、地铁上盖等）+装配式等多维度应用为行业带来巨大发展空间，立法落地后或带来每年 440亿发展空间，行业空间或扩大 10-20倍。
    柔性抗震技术是扩内需、提质量、利国利民的确定方向，日本等发达国家多年来应用效果良好，且《建设工程抗震管理条例》已被列入国务院 2020年立法计划中拟定栏中，尽管因疫情影响，立法进度略低于预期（我们略调低了 2021年盈利预期），但行业快速成长较为确定，行业本就处于高速发展期，立法只是加速器，公司作为领先行业的绝对龙头，今年被工信部评为“单项冠军”，竞争实力凸显，具备更高附加值，也具备较大的上升空间。
    预计 20-22年 EPS 分别为 1.15/2.15/4.60，对应 PE 分别为63.28/33.89/15.89。维持“买入”评级。

双林生物：盈利能力快速恢复，外延合作打开未来成长空间

老牌血制品企业股东更替后有望迎来快速发展。 2018年 12月， “浙民投” 入驻 上市公司， 成为第一大股东。 公司内部管理及运营效率明显提高，吨浆利润提升， 同时产品研发速度快速推进， 20年八因子已获批，纤原等产品快速推进，公司整 体步入快速发展阶段。 2019年采浆量突破 400吨， 2017-2019年营收入由 6.85亿增长到 9.16亿，归母净利润由 0.22亿(扣非净利润 0.55亿)增长到 1.60亿元。 国内血制品企业已进入转型阶段，未来将通过并购整合不断壮大，集中化趋势更 加明显，公司浙民投背景具备产业整合优势。
    当前国内行业发展趋势明显，弹性 空间仍然取决于采浆规模的扩大，血制品行业相对集中度较高，进一步整合将是 未来发展趋势。 公司大股东浙民投，在产业整合方面具有明显积累的优势，未来 公司有望积极参与行业整合，通过并购具有技术优势和竞争实力等方面标的，不 断提升公司原料血浆供应量和单采血浆站规模，提升核心竞争力。 公司推出股票期权和限制性股票计划激励彰显未来发展信心。 20年 4月，公司公 推出激励计划， 根据业绩触发值计算 20-22年（ 1.62亿、 3亿和 4亿） ，公司业 绩同比增长 1%、 85%以及 33%。而以目标值（ 2亿， 3.7亿和 5亿） 计算，公司 业绩同比增长为 25%、 85%以及 35%。 高增长目标也彰显了公司未来发展信心。 发行股份收购派斯菲科，未来成长性显著提升。
    公司公告发行股份收购派斯菲科 （目前已获核准） ，派斯菲科 2019年采浆量超 240吨，拥有 10家单血采浆站， 收购完成后，上市公司将拥有 23家单血采浆站，采浆规模大幅提升。 同时公司和 派斯菲科均在积极拓展新的浆站浆源，中期来看，上市公司浆站数量有望突破 30家。另外派斯菲科收购的业绩承诺，也将显著提升上市公司业绩增长的确定性。 新疆德源合作将进一步扩充公司采浆规模。 公司 20年 6月公告， 与新疆德源生 物工程有限公司签署供浆合作协议。 双方在五个合作年度内，新疆德源将向双林 生物供应不低于 180吨/年，且每半个合作年度不低于 90吨。五个合作年度合 计供应血浆浆量不得低于 900吨，合作将进一步提升公司采浆规模。
    盈利预测。 若不考虑收购派斯菲科带来的业绩增厚， 预计公司 20-22年归母净利 润分别为 2.12/3.69/5.24亿元，同比增长 32%、 75%以及 42%， EPS 分别为 0.43元、 0.75元以及 1.06元，对应 PE 分别为 97X、 56X 以及 39X。假设考虑收购派 斯菲科带来的业绩增厚和协同效应，预计公司 21-22年归母净利润分别为 5.24/7.36亿元，以 1月 18日收盘价计算发行股本收购和假设募集配套资金 16亿元，对应 PE 分别为 57X 以及 41X。 中长期角度看，我们认为公司采浆规模有望 逐渐攀升， 24-25年有望达到 1500吨左右，跻身行业第一队伍。 首次覆盖，给予 公司“买入” 评级。 风险提示： 协同发展风险；价格波动风险；新产品研发进度低于预期风险。

中信特钢事项点评：成功竞买电气钢管40股权，协同发展再下一城

成功竞买电气钢管 40%股权。电气钢管是上海电气集团于 2019年 10月成立的控股型公司，成立目的是专门参与天津钢管集团股份有限公司混改。目前，电气钢管的核心资产为所持有天津钢管制造有限公司（以下简称“天津钢管”）51.02%的股权。按照此次成功竞买的 40%股权测算，公司间接持有天津钢管 20.40%股权。天津钢管是天津钢管集团股份有限公司的全资子公司，承继了天津钢管集团股份有限公司原 350万吨无缝钢管产能相关核心资产，在能源管方面具有很强的市场竞争力和影响力，产品市场占有率较高，是我国乃至全球范围内的无缝钢管行业领军企业之一。
    根据评估公司出具的报告，此次产权交易标的价值为 39994.285414万元，挂牌底价为 4亿元，公司不存在溢价购买情况。
    产业协同有望得到进一步发展。一方面，公司无缝钢管产品有望形成产业集群，市场竞争力有望得到进一步提升。公司子公司大冶特钢、靖江特钢、浙江钢管均拥有钢管产能，合计产能达 150万吨。通过本次收购，公司将参与天津钢管的经营管理。天津钢管以中薄壁无缝钢管为主，与公司现有的中厚壁无缝钢管将形成有效互补，完善双方无缝钢管的品种结构和规格范围，提升公司无缝钢管业务的整体规模和竞争力；另一方面，通过本次竞购，公司有望与上海电气集团形成更紧密合作关系，提升公司业绩。上海电气集团是中国最大的综合性装备制造企业集团之一，在能源装备（核电、风电、燃煤发电等设备）、工业装备、集成服务等领域均占有较高市场份额，拥有较强竞争力，同时也是高端钢材使用大户。通过与上海电气集团紧密合作，公司有望进一步拓展高端装备制造业市场空间，取得与公司前期参与的徐工集团工程机械有限公司混改同样的良好效果，提升公司未来业绩。
    公司特钢龙头地位进一步稳固，维持“推荐”评级。此次竞购成功后，公司在无缝钢管产品领域的规模和竞争力有望得到进一步提升，产业协同也有望得到进一步发展，有利于提升公司未来业绩空间。公司作为特钢行业龙头，未来产品产销量有望增长。我们维持之前我们发布的公司报告《巨头已成，迈向卓越》（2020.12.24）里的盈利预测，预计公司 2020-2022年净利润分别为 62.82亿元、68.79亿元、79.84亿元，对应 EPS 分别为 1.24元、1.36元、1.58元，维持“推荐”评级。
    风险提示。1、公司产能新建项目投产达效不及预期。如果公司高品质模具钢生产线项目和青岛特钢环保搬迁项目续建工程因故不能够按时投产达效，将影响公司产品销量和业绩释放；2、制造业投资下行导致特钢需求不及预期。若未来经济受疫情影响复苏不及预期，制造业投资下行，将导致特钢产品需求不及预期，公司营收及业绩将受到压制；3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨，将侵蚀公司业绩，导致公司业绩不达预期

埃斯顿：CLOOS整合顺利，新领域拓展再下一城

事件：、南京埃斯顿自动化股份有限公司（以下简称“公司”、“埃斯顿”）子公司卡尔克鲁斯焊接技术（北京）有限公司（以下简称“北京克鲁斯”）与三一重型装备有限公司（以下简称“三一重装”）于近日签署了《设备采购合同》《服务合同》，本次合同含税金额合计为10,362.81万元。
    点评：
    CLOOS 国产化顺利推进，大客户不断开拓。
    公司业务覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人到机器人集成应用的全产业链，构建了从技术、成本到服务的全方位竞争优势。本次主要客户三一重装由三一集团创建，是一家从事研发、生产大型煤炭机械综合成套设 备制造企业，致力于用高新技术改造落后、传统的煤炭机械，并促使其迅速升级换代至世界一流水准。借助三一集团的支持，三一重装将其它领域机、电、液先进的技术借鉴到煤炭机械，成为行业技术的引领者，产品有综掘、综采、矿用车 辆、电机等。
    此次重型机械领域突破标志公司整合 CLOOS 的良好开端，未来将借助 Cloos 的技术优势，定制化适合中国市场的焊接产品，满足中国市场各种应用需求，形成更多焊接领域突破，在中厚板拓展中国客户，在中薄板焊接市场，定制化适合中国市场的焊接产品，满足中国市场各种应用需求。
    公司工业机器人产能将扩产至万台规模，达到全球领先水平。
    公司吸取四大机器人公司的成功经验，主要专注于开拓优质的渠道商，2020年公司出台了一系列渠道发展和扶持政策，通过授信支持、商机导流、零散订单集中出货、市场开拓、人才培养、技术支持等政策，提升渠道商的积极性，增强合作黏性，帮助渠道做大做强。目前已签约 60家实力强、质量高的渠道商，成功孵化出钣金事业部、光伏事业部、消费电子行业部、锂电行业部、木工行业部、压铸行业部、PCB 行业部、智能包装事业部等，拥有较好的客户资源，具有较为强劲的市场潜力。同时技术上，进一步吸收海外技术，推出符合国内市场的新产品，未来募投项目产线建成后，公司工业机器人本体的年产量约为 10,000套。
    行业有望持续增长。
    2020年 12月工业机器人产量同比增长 32.4%，2020年全年同比增长 19.1%。从目前制造业投资情况来看，无论 PMI 数据、工业自动化设备制造厂家订单来看，近期订单情况均较好，根据我们此前的报告《未来 2-3年制造业资本开支向上，带来自动化显著投资机会》，工楷体 业机器人行业基本呈现出 3-4年维度周期性，在 3-4年中会经历过一个较为完整的上升到下降的过程，从 19年年底开始，我们预计工业机器人行业也将呈现一个不断向上的趋势，持续未来 2年，今年处于持续上升通道。
    盈利性预测与估值。我们认为公司时国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一，公司并购全球焊接机器人巨头 CLOOS，将极大提升公司产品、技术能力，助力公司完成在 2025年进入全球机器人产业第一阵营的目标。预计 2020-2021年公司净利润分别 1.68、3.06亿，对应PE 分别为 154、85倍，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济风险，技术突破低于预期风险；海外疫情风险

华阳集团2020年业绩预告点评：盈利高增长，HUD业务前景可期

2020全年盈利增幅超 100%，业绩超预期华阳集团 2020年业绩预告：预计归母净利 1.6-1.9亿元，较上年同期（7449万元）同比增长 115%-155%；扣非净利 1.1-1.3亿元，较上年同期（2996万元）同比增长267%-334%。拆分单Q4归母净利0.71-1.01亿元，同比增长 914.3%-1342.9%；扣非净利润 0.49-0.69亿元，同比增长 2550%-3550%。公司业绩超出预期，强劲的业绩增长主要得益于2020年下半年汽车市场回暖，新客户、新项目（尤其是 HUD）陆续量产落地，公司持续推进精益管理等因素。
    新产品、新客户快速拓展，HUD 业务迎来快速增长期近年来汽车电子业务客户结构持续优化，目前主要客户为长城、长安、广汽、吉利、北汽、一汽、上汽通用五菱等。2020年，公司新增长安福特、小鹏等新客户，双联屏产品斩获长安多款车型订单，承接新老客户的新项目进展良好；公司配套东风日产（启辰等车型）、长城（大狗、哈弗 H6、哈弗 H2等车型）的 HUD 产品在 2020年下半年陆续量产，订单增速明显。公司自主研发的 AR-HUD 方案已获得部分自主客户定点，以 HUD 为代表的汽车电子业务表现亮眼，迎来快速成长期。
    全面布局座舱生态，与华为、百度等巨头强强合作在智能座舱领域，华阳开发了新产品包括“煜眼”、360环视系统、车载智能互联、数字仪表、W-HUD、AR-HUD、流媒体后视镜等。此外，华阳与华为合作开发了 Hicar 车机互联产品，已落地多款车型；“煜眼”技术已落地百度阿波罗项目。华阳在 2020全球智能汽车大会（GIVC）发布的华阳开放平台（AAOP）聚焦于智能座舱的平台化、模块化、标准化，将为车联网生态打造一个开放式、可定制的软硬分离平台。
    风险提示：疫情带来上游芯片风险和下游产销风险。
    投资建议：上调盈利预测，上调至“买入”评级。
    上调盈利预测，预计 20/21/22年归母净利润 1.83/2.91/3.95亿（原预期 1.03/1.34/1.73亿），对应 EPS 为 0.39/0.61/0.83元，对应 PE 为69/44/32倍，给予一年期目标价 34-37元，上调至买入评级。

三峡水利公司动态点评：全年业绩预增213%~265%，崭新配售电平台初显峥嵘

据公司公告，2020年业绩预计为 6亿元-7亿元，同比增长 213%-265%。
    归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 4.2亿元到 5亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加 3.4亿元到 4.2亿元，同比增加425%到 525%。
    公司 2020年完成重大资产重组，收购了重庆长电联合能源有限责任公司和重庆两江长兴电力有限公司，资产交割审计基准日为 2020年 5月 31日，因此，公司 2020年度法定披露数据反映重组前公司全年以及重组所收购公司在资产交割审计基准日后 6-12月的合并数据。重组完成后，公司合并报表范围扩大，收入规模和盈利水平均得到大幅提升；同时全年发电量、上网电量和售电量水平均有较大幅度提升，推升业绩表现。
    2020年自发电量大幅增长 52%。2020年 1-12月，受益于所处流域来水增加，公司自有水电站发电量为 29.47亿千瓦时，比上年同期 19.39亿千瓦时上升 51.98%。其中，因资产重组新纳入的电站全年发电量为 19.93亿千瓦时，比上年同期 12.92亿千瓦时上升 54%。Q4单季度，公司自有水电站发电量为 6.17亿千瓦时，比上年同期 2.65亿千瓦时上升 133%。
    全年售电量增长 13.69%，电价受疫情影响有所下滑。公司 2020年 1-12月共完成售电量 113.26亿千瓦时，比上年同期 99.62亿千瓦时上升13.69%。其中，Q4单季度，公司售电量为 31.75亿千瓦时，比上年同期28.27亿千瓦时上升 12.29%。2020年售电均价（不含税）为 0.4150元/千瓦时，较去年同期 0.4406元/千瓦时降低 5.81%。售电均价同比下降，主要原因是受疫情影响高电价售电比例下降，以及执行疫情期间阶段性电费优惠政策。
    三峡水利作为三峡集团配售电业务的唯一上市平台，有望在大股东的支持下发挥突出的战略协同作用。1）三峡电入渝将进一步发挥“发-配-售仿宋 电”业务的战略协同。根据重庆市政府和三峡集团达成的战略协定，重组后的三峡水利作为三峡集团实施配售电业务的唯一上市平台，随着电力体制改革的推进，三峡集团的大水电消纳与地方电网形成协同效用，引入低价电将大大促进企业和区域经济发展。2）依托三峡集团，加快优质资产整合。重组完成后，三峡水利资产并购能力及经验进一步提升，将对网内及周边优质低价电源实施并购，同时筛选全国范围内优质的增量配网试点实施并购，并逐步整合三峡集团的优质配售电资产。3）长江大保护战略实施，促进产业链业务延伸。三峡水利与三峡集团正在大力实施主导的“长江大保护”发展战略形成良好的业务合作，业务范围将随着长江大保护项目的推进持续延伸，实现配售电业务沿江布局的战略协同；两江新区的继续开发，工业客户逐步落地，长兴电力开创的“电力设施金融服务、工程建设、运维及参与电力市场化交易业务模式”的系统性业绩增长方式，将为上市公司的发展提供广阔的空间。
    契合大股东战略，坚定看好三峡/长电旗下唯一配售电平台的广阔空间与稀缺价值。作为三峡集团的龙头企业，长江电力近年来努力抓住电改机遇，已经在国内、国外着力打造“发电、配电、售电”产业链，实现了配售电业务的快速发展，目前范围已遍及重庆、湖北、陕西、安徽、广东、云南等区域。长江电力近期收购秘鲁 LDS 公司的配电资产，也体现了其延伸产业链、发力配售电的战略。为形成规模效应、增强竞争力，我们认为重组后的三峡水利作为惟一的配售电业务平台，其未来的体量和前景均有较大空间。
    盈利预测：我们预计公司 2020-2022年归母净利润为 6.85、9.03、10.43亿元，对应 PE 分别为 23、18、15倍。

广汽集团：全年产销基本持平，合资品牌高速增长

月销量同比提升，累计产销同比持平。2020年 12月，公司汽车产销比为 0.95倍（前值 0.98倍），汽车当月产销量分别为 22.07万辆和 20.91万辆，环比-0.77%，销量环比-3.95%，同比分别+4.13%、+12.37%，分别较上月-8.27pct、+0.99pct，销量持续 6个月同比正增长，同比增速仍保持较高水平。全年累计产销量产销比为 1.00倍（前值 1.01倍），累计汽车产销量分别为 203.48万辆和 204.38万辆，同比分别+0.54%和-0.89%，分别较上月+0.42pct 和+1.32pct，延续二季度以来的同比降幅收窄态势。
    广汽本田、丰田产销增幅明显，广汽乘用车同比小幅下降。子公司口径来看，2020年 12月，广汽本田月销量 81281辆，同比+26.18%；广汽丰田月销量72159辆，同比+24.88%；广汽乘用车月销量38797辆，同比-1.44%；
    广汽菲克月销量 5176辆，同比-48.59%；广汽三菱月销量 10981辆，同比-18.98%。
    SUV、MPV 同比高速增长，丰田雷凌、凯美瑞、本田缤智销量稳定高速增长。分车型来看，2020年 12月，轿车月销量 91400辆，同比+0.50%；
    SUV 月销量 102153辆，同比+20.46%；MPV 月销量 14841辆，同比+57.28%，其中传祺 M8、M6贡献较大。
    销量排名前 5车型分别为丰田雷凌，月销 21,407辆（同比+22.71%）；
    雅阁，月销 19,353辆（同比-0.34%）；凯美瑞，月销 17,653辆（同比+9.39%）；
    本田缤智，月销 14,631辆（同比+26.47%）；广汽传祺 GS4，月销 10,531辆（同比-19.67%）。日系车表现良好，美系车、自主品牌表现一般。
    行业复苏+自主品牌回暖+新能源发力，有望带动公司销量与估值同步提升。行业层面，我国经济运行总体复苏态势持续向好，汽车销售热度仍将高位维持，集团层面，广汽车型全面，日系合资品牌销量高速增长，自主品牌稳健回暖，新能源品牌埃安全年销量 6万辆，同比增长 42.9%。根据广汽官方公众号报道，正在实车测试的石墨烯快充电池具备 8分钟充电80%的能力，续航可达 1000km，参数来看优于行业整体，但仍需观察量产后的实际测试。公司四季度后新车发布频繁，未来有望带动公司销量与估值同步提升。
    投资建议：
    公司车型全面，合资车表现稳定，自主品牌广汽埃安与广汽传祺品质逐步提升，销量有望加速增长。在此基础上，预计公司 2020年、2021年EPS 为 0.62元、0.82元，对应 2021年 1月 18日公司收盘价 13.20元/股，公司 2020年、2021年 PE 为 21.42倍、16.10倍，维持“买入”评级。
    风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

华润微业绩预告点评：业绩预告符合预期，21年高成长可期

事件：公司发布2020年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润9.21-9.62亿元，同比增长 130.00%到 140.03%；实现扣非归母净利润 8.25-8.53亿元，同比增加 300.00%到 313.59%。2020年业绩预告对应 Q4单季度预计实现归母净利润 2.34-2.75亿元，同比提高 78.63%到 109.92%，环比下滑 17.61%到 3.17%；实现扣非归母净利润 2.24-2.52元，同比提高 202.70%到240.54%，环比下滑 12.50%到 1.56%。
    Q4业绩符合预期，21年高成长可期：公司预计 2020年实现归母净利润9.21-9.62亿元，同比增长 130.00%到 140.03%，归母净利润同比大增主要原因为订单比较饱满，整体产能利用率较高，整体业绩明显好于去年同期，营业收入和毛利率同比有所增长。从 Q4单季度来看，预计归母净利润同比提高 78.63%到 109.92%，环比下滑 17.61%到 3.17%，Q4业绩同比延续高增长，环比有所下滑主要原因为 Q4计提费用有所增长。另外，公司产品涨价效应在 Q4尚未完全体现，2021年随着涨价效应的逐步体现，公司业绩高成长可期。
    功率器件国内领先，第三代半导体进展顺利：公司是国内领先的功率器件厂，拥有晶圆制造 6英寸年产能 247万片以及 8英寸年产能 133万片，正在推进重庆 12寸厂建设。在封测上，公司通过定增提高封测产能与技术，项目主要用于封装测试标准功率半导体产品、先进面板级功率产品、特色功率半导体产品。在具体产品上，公司国内是目前国内少数能够提供-100V 至 1500V 范围内低、中、高压全系列 MOSFET 产品的企业。在 IGBT上，公司技术水平国内领先，2020年前三季度 IGBT 营收较去年同期增长超过 70%，预计全年收入预计可以突破 1亿元。在第三代半导体上，公司已经在 2020年发布 SiC 二极管，主要用在太阳能逆变器、通讯电源、服务器、储能设备等，预计今年还将推出 SiC MOSFET 产品。在 GaN 方面，公司正在从衬底材料，器件设计、制造工艺，封装工艺全方位开展硅基氮化镓的研发工作，第三代半导体进展顺利。
    5G、汽车带动功率半导体需求成长，国产替代空间巨大：2020年上半年，由于受到新冠疫情影响，功率半导体市场供需两端均受到负面冲击。进入 下半年，需求端迅速回暖，功率半导体出现涨价缺货现象。从中长期来看，5G、电动车将成为功率半导体需求成长的主要推动力。在 5G 领域，5G手机大规模资料传输以及 5G 的基站的耗电量大增将带动电源管理需求，随着 5G 手机的渗透率提升以及 5G 基站的建设，将会带动功率半导体市场需求增长。在汽车领域，电动车的功率半导体用量较燃油车大幅提高，电动车渗透率的提高将成为功率半导体市场需求成长的重要推动力。从供给来看，国内功率半导体市场国产化率较低，尽管中国作为全球最大的功率半导体市场占比超过 36%，目前国内超过一半的功率半导体需要依靠进口，高端功率半导体大部分被国外垄断，国产替代空间巨大。
    维持“推荐”评级：我们看好全球功率半导体需求持续增长以及国产替代带来的市场需求，公司为国内半导体 IDM 的龙头，产品聚焦功率半导体领域，有望受益于业务需求强劲、产品结构优化以及产能提升带来的业绩增长，上调盈利预测，预计 2020-2022年归母净利润为 9.39亿元、15.16亿元、17.52亿元， EPS 分别为 0.77元、1.25元、1.44元，对应 PE 分别为 75.09X、46.49X、40.24X，维持“推荐”评级。
    风险提示：功率半导体需求不及预期，研发进度不及预期，产能扩张不及预期，国产替代不及预期。

东方电缆业绩预增公告点评：盈利稳定现金充裕，海陆并举全面开花

东方电缆 2020年度业绩预增公告显示，海上风电抢装对海缆需求大幅增长，公司预计 2020年营收业收入同比增长 35%，超过 49亿元；实现归母净利润为 8.85亿元，同比增长约 96%。公司同日公告拟斥资 1.4亿元闲置资金参与西部证券定增项目，反映公司现金流充裕，经营状况良好。
    国信电新观点：1）我们估计公司全年实现海底电缆销售额 22亿元左右，同比增长 52%；陆缆系统实现销售 26亿元，同比增长 23%；估计两类业务毛利率均实现同比提升，反映公司在高端海缆市场的营销策略和传统陆缆业务的成本优化能力卓越。2）宁波郭巨新基地建设顺利，预期 2021年 7月可如期达产，为海上风电后续 6-8个月抢装需求助力。同时广东新基地用地手续业顺利落地，积极参与广东十四五海风建设宏图大计。3）公司成功拓展欧洲海底电缆市场，预期疫情缓解后国际化进程加速。4）风险提示：海上风电装机容量和地方补贴政策出台不达预期；公司产能建设与产品研发进程不达预期。5）投资建议：公司 2020年成功实现海缆和陆缆业务的齐头并进，销售规模和毛利率的全面增长；同时海底电缆、特种电缆等高端新产能建设进展顺利，为今后稳固海缆龙头企业地位打下坚实基础。考虑到近期铜价上涨对冲击的冲击，下调 20-22年归母净利润 8.85/12.93/14.66亿（原预测值 10.27/14.69/15.99亿元），业绩同比增速96/46/13%，对应 EPS 为 1.35/1.98/2.24元，对应当前股价 PE 为 19.9/13.6/12.0倍。由于广东和江苏均已出台十四五海上风电的积极规划，同时公司成功突破欧洲海底电缆市场，基于对十四五我国海上风电需求的乐观展望，上调合理估值区间 26.69-29.70元（原预测值 25.24-27.64元），对应 2020年动态 PE 为 19.7-22.0倍，较当前股价溢价-1-11%，维持“买入”评级。

东方电缆点评报告：业绩预增超预期，打开海外及高端市场

海上风电高景气确定，海缆订单迅猛增长公司成功斩获“三峡新能源阳西沙扒三、四、五期”（ 17.2亿元）和“华电阳江青洲三海风”（ 13.0亿元）两大海缆订单， 2020年新签含税订单金额规模突破60.7亿元，同比大幅增长 163%。 目前海缆在手订单约 60亿元，海洋工程在手订单约 10亿元， 海缆将排产至 2022年。 2020年我国风电新增装机并网预计达到 48GW，同比增长超 85%， 2018年底核准 30GW 以上海上风电项目为享受0.85元/kwh 电价，将在 2021年底前抢装并网， 根据海上风电建设进程， 预计2020-2021海上风电装机容量将达 3-4GW/6-7GW，公司后续订单及业绩将双升。
    高盈利海缆业务扩张，结构改善助提毛利率受益海缆供给缺口， 海缆业务中标价偏高，毛利率进一步攀升，公司 2020Q3毛利率再创新高达到 32.78%，同比提高 8.92pct。预计 2020年公司海缆业务营收有望达到 22亿元，毛利率超 50%。 海缆及海工业务收入占比将从 2019年的43%提升至 50%，业务结构持续改善有望推动于公司整体毛利率维持高位。
    宁波二期产能释放在即， 石油和全球化项目取得重大突破宁波二期基地建设稳步推进， 海缆和脐带缆设计产能达到 30亿元， 预计2021年 7月投运， 全年贡献 10亿元以上海缆产能， 2021年有效产能将达到40亿元以上。 公司“海上文昌”项目是国产首条应用的脐带缆，叠加今年年初南海流花项目和 q3陆丰石油项目，公司海洋脐带缆已取得国内技术、项目应用先发优势。此外今年中标越南海上风电 3亿元及德电、南苏格兰等项目。
    盈利预测及估值国内海风抢装潮兑现在即，公司逐步突破海外市场， 海缆业务前景广阔。受益结构改善、 技改升级、规模效应，公司毛利率再上台阶。预计 2020-2022年公司营收将达到 49.9/68.6/83.3亿元， EPS 为 1.35/1.91/2.42元/股。
    风险提示海上风电建设不达预期，原材料成本波动，海上风电技术进步及降本不达预期

国联股份系列深度一：快速前进的工业品电商踏浪者

三大业务相互支撑， 2020年业绩超预期： 目前公司的主营业务包括① 商业信息服务， ②网上交易业务和③互联网技术服务。 其中商业信息服 务是公司的基石，网上交易业务是目前的核心业务和主要增长驱动，互 联网技术服务是未来的主要开拓方向。 公司旗下工业品拼购平台业绩持 续高速增长，带动公司 2020年收入、利润均超预期。公司业绩预告预 计 2020年度将实现收入 170亿元至 172亿元，同比增长 136%至 139%； 归母净利润 3.00亿元至 3.05亿元，同比增长 89%至 92%。
    核心优势①：旗下“国联资源网”聚集大量产业资源。 我们认为 To B 与 To C 的一大区别在于， To B 的客户具有更精准、更确定的需求。例 如，企业会很清楚自己需要采购什么物料。 因此，客户资源是 To B 领 域的一大核心资产。 国联资源网作为一个拥有 15年历史的产业资讯平 台，拥有广大的客户及供应商群体，为公司工业品拼购平台的孵化和启 动提供客户和供应商资源；此外也提供富有产业经验的团队资源。 核心优势②：“多多”平台的拼购模式易于复制和拓展。 公司的网上交 易服务主要通过旗下“多多”工业品拼购平台进行。该模式通过集合下 游零散需求，拼成大订单增加议价权，向上游折价采购，公司赚取买卖 差价。
    此类拼购模式适用于多种行业，我们认为只要满足：上游厂商相 对集中但充分竞争；下游采购相对分散；产业链流通环节多；货源不稳 定属地服务不足；采销成本较高等要素的行业，都能通过拼购模式拓展。 近年来公司通过“成熟一个，开拓一个”的战略不断拓展新行业、新产 品，拼购平台的交易规模持续增长。目前公司已注册 2个新的“多多” 平台子公司，近期或将有新的拼购平台上线。 定增顺利完成，利好产业互联网战略持续推进。
    公司提出“平台、科技、 数据”为关键词的产业互联网战略，计划从满足企业交易需求开始，逐 步切入到企业的物流、资金、生产需求，最终将这些环节进行整合后满 足工业互联网的连接需求，使公司成为产业互联网核心枢纽。该战略以 科技为核心，未来或需较大研发投入。 12月公司定向增发顺利完成， 利好公司未来战略顺利推进。
    盈利预测与投资评级： 公司是工业品电商的领军者，计划通过交易环节 切入产业，最终成为产业互联中枢。近期公司通过对外投资不断深挖已 有行业加强生态圈建设， 并积极探索其他赛道的布局机会。未来随着新 行业的开拓以及现有行业话语权的提升，公司业绩有望保持高速增长。 我们预测 2020-22年公司归母净利润分为 3.01/ 5.21/ 8.89亿元，同比增 速分别为 89.3%/ 73.3%/ 70.6%， 1月 15日收盘价对应 PE 分别为 106x/ 61x/ 36x， 给予 175元目标价，维持“买入”评级。 风险提示： 集采违约，拼购模式占用过多营运资金，新平台扩展不及预 期，产业互联网战略推进不及预期，行业竞争加剧等

圣湘生物2020年业绩预告点评：全年维持高增，看好疫情助推下的跨越式发展

Q4单季度预告利润中值 6.68亿元， 同比增长 30余倍公司日前发布 2020年业绩预告，预计全年实现归母净利润 25.56~28.06亿元，同比增长 6,375%~7,008%；实现扣非归母净利润 25.20~27.70亿元，同比增长6,593%~7,257%。 按照预告中值， 2020Q4公司实现归母净利润 6.68亿元，同比增长 3,105%。
    Q4新冠试剂业务平稳回落，长期看检测试剂需求仍有支撑根据预告中值，公司 2020年 Q2-Q4单季度分别实现归母净利润 10.39、 7.81、6.68亿元。 Q3、 Q4环比分别回落 24.8%、 14.5%。由于公司年内利润主要为新冠检测试剂业务贡献，我们预计公司的新冠检测试剂虽然在国际 IVD 企业产能大幅增长，竞争日渐加剧，价格快速下滑的背景下营收出现逐季度下滑，但整体来看仍较为平稳，尚未出现检测试剂营收断崖式下跌的悲观预期情况。展望未来，从价格上看， 10月 16日浙江省新冠病毒检测试剂集中采购中核酸检测试剂最低报价仅为 8.88元/人份， 我们认为这昭示着核酸检测试剂价格已趋于谷底；但就量上而言，海外疫情持续严重，拐点迟迟未现，核酸检测作为确诊的重要依据之一预计需求持续旺盛， 国内一方面，在季节影响及境外输入风险持续存在的当下，东三省、河北省等多地出现区域性疫情， 阶段性大规模排查带来大量检测试剂需求；另一方面，国内新冠核酸检测已经成为了常规性检测项目，在患者住院、 亲属陪护、医护人员定期检测、 商务人员差旅、复工复学等多种场景下均有检测需求。 整体来看， 检测试剂需求仍有较强支撑，预计未来新冠检测试剂收入有望维持平稳回落态势。
    持续看好疫情成为公司加速发展“催化剂”我们在此前的深度报告中曾指出，不应简单将新冠疫情对公司的影响理解为“中彩票”，而是公司加速发展的“催化剂”。 主要在于： 1、疫情促使 PCR 检测能力普及，行业发展加速，公司产品具备技术优势，有望在享受行业加速红利的同时市占率提升； 2、公司新冠产品受国际客户认可，有望在未来非新冠产品出口中占得先机； 3、疫情期间获取的高额利润为公司实现跨越式发展提供了可能。
    此外，从公司近期公告来看，公司新冠抗原检测试剂、核酸提取试剂、全自动核酸提取仪等多个产品分别先后获得了欧盟 CE 认证及美国 FDA 认证， 也初步验证了我们对于公司加速发展及海外扬帆的逻辑，以上产品有望在未来接力核酸检测试剂在海外的销售，为公司贡献利润。
    盈利预测及估值公司 2020年业绩因新冠检测试剂销售旺盛实现高增，短期来看 Q4单季度利润环比下滑有限，预计在检测试剂价格触底，需求仍有支撑的的背景下该部分利润有望回落平稳； 长期看，我们看好疫情为公司带来了行业景气度提升、公司跨越式发展及走上国际舞台的历史性机遇，长期发展向好。 预计 2020-2022年公司 EPS 为 6.68、 5.34、 3.27元/股， 当前股价对应 2021年 PE 为 22倍，维持“增持”评级。

华峰化学公告点评：Q4业绩大超预期，受益化纤景气改善

Q4业绩大幅增长，主要系氨纶、己二酸产品量价双升。
    公司预计2020年归母净利润20-25亿元，同比增长8.6%至35.8%；预计Q4单季度归母净利润7.59-12.59亿元，环比大增31.8%至65.9%。公司Q4业绩大超预期，系主要产品氨纶、己二酸量价双升。氨纶40D 与己二酸Q4均价分别为36840元/吨、7495元/吨，环比分别增长18.8%、22.5%，同时公司产品产销量较去年同期有明显增长。加上公司在疫情期间强化内部管理，降本增效成果显著，产品毛利率也有所上升并带动Q4业绩实现大幅增长。
    海外需求回暖带动出口增长，氨纶景气度有望向上修复。
    国内化纤行业产品库存处于低历史分位，目前氨纶库存处于5%分位以下，一月上旬库存仅为2周左右。2020年承压的纺服需求有望迎来明显复苏，海外供需错配将会延续，国内龙头企业有望获得更多国际市场份额。2021年纺服出口增长将带动上游化纤产业迎来景气持续改善，氨纶景气度有望向上修复。
    可降解塑料发展改善己二酸需求，氨纶龙头企业将巩固成本优势。
    国内环保政策趋严推动可降解塑料大范围应用，PBAT作为应用最广泛的可降解塑料将来快速展。PBAT产能提升有望改善己二酸需求，预计未来2年国内PBAT产能新增30万吨。公司收购华峰新材后成为国内己二酸龙头企业，拥有75万吨己二酸产能，主要配套自身聚氨酯板块业务，氨纶龙头将持续巩固成本优势。
    盈利预测及估值。
    考虑公司作为国内氨纶和己二酸龙头，规模化和一体化优势显著，氨纶景气度向上，己二酸需求向好。预计2020-2022年公司归母净利润为22.2/31.9/36.6亿元，同比变动20.3%/43.8%/14.8%，当前股价对应PE 为26/18/16倍。
    风险提示：产品价格下跌；PBAT 需求不及预期；疫情持续扩散。

雷赛智能年报预告点评：业绩符合预期，运控新星起航

业绩预增58%~95%，符合预期。公司发布2020年业绩预告，预计2020年收入9.3-10亿，同比+40.2%~50.8%，归母净利润1.7~2.1亿，同比+58.0%~95.2%。其中按区间中值测算，Q4收入2.7亿，同比+53.7%，利润0.46亿，同比+24.3%（19Q4基数提升），业绩增长符合预期。
    工控行业Q4延续Q3高景气，先进制造需求仍旺盛、基建相关行业持续回暖。Q3下游先进制造机器人（+25%）、半导体（+22%）、电池（+22%）、物流（+19%）等行业高增长，冶金（+29%）、市政（+17%）、石化（+6%）等传统行业持续回暖；Q4不改行业周期向上趋势，10-12月宏观PMI 为51.4/52.1/51.9，11月创新高，维持在高景气区间；制造业固投持续收窄，中观工业机器人、机床销售延续高增，微观国内外工控企业订单持续向好。分产品来看先进制造相关的伺服、小型PLC 快速增长。
    新产品、新行业20年贡献增量，预计步进、控制卡高增，交流伺服接近翻番。公司新品L7系列交流伺服、总线控制产品今年快速增长，产品及解决方案在5G、半导体、光伏等先进制造行业成功应用、并快速成长，同时传统优势行业3C、雕刻、喷印等行业快速复苏，Q4订单维持高增长，全年来看步进、控制卡增速预计高增，交流伺服接近翻番，低压伺服上半年承压、下半年改善。叠加毛利率改善、费用率下降，全年利润大幅增长。
    新品持续迭代，开启新一轮成长。20年工博会公司发布了L8系列高端交流伺服系统、PMC600系列中型PLC 运动控制器等新品，运动控制产品平台全面升级，交流伺服和控制类产品有望加速增长，今年是发轫之始，明后年有望持续提升份额。
    盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别2.01亿、3.00亿、4.13亿，同比分别+81.1%/+48.7%/+37.9%，对应现价PE分别44x、30x、21x，给予目标价57.6元，对应21年40倍PE，维持"买入"评级。
    风险提示：宏观经济下行，竞争加剧。

东方财富2020年财务报表点评：证券市占率持续提升，基金代销有望超预期增长

基金有望重回第一收入，成长属性强化，维持“买入”评级2020年东财证券(母公司)营业总收入/归母净利润分别为 45.95/28.94亿，同比+77%/+104%，2020H2净利润 17.54亿，环比+54%。受益于股市交易活跃度提升和证券业务市占率增长，东财证券业绩实现翻倍增长，符合我们预期。2021年开年基金销售火爆，我们上调公司基金代销市占率及行业空间假设，上调公司2020-2022年归母净利润至 45.2/66.7/89.6亿(调前 45.1/66.4/83.9亿)，2020-2022年 EPS 分别为 0.52/0.77/1.04元。2021年公司基金代销收入有望明显超过证券经纪，成长属性强化，ROE 空间打开，公司充分受益机构化时代下的居民资产转移，是互联网销售优质赛道上的稀缺标的，当前股价对应 2020/2021/2022年 PE分别为 70.7/47.8/35.6倍，维持“买入”评级。
    经纪和两融市占率持续提升，兼具成长性和弹性
    （1）2020年东财证券手续费净收入 29.93亿元，同比+76%，预计主要由证券经纪贡献，市场股票总成交额 YOY+62%，预计公司全年股票成交额市占率或达3.43%，较 2019年+0.52pct，2020Q4市占率进一步提升。
    （2）2020年东财证券利息净收入 12.61亿，同比+88%，预计主要由两融业务拉动，公司日均两融规模同比+71%。2020年末融出余额 297亿元，较 3季度末增长 30亿(母公司口径)，市占率达到 2.0%，较年初+0.42pct。可转债发行将带来资金补充，释放两融弹性。
    基金销售收入大幅增长，开年新发超预期，预计市占率持续提升
    （1）截至 2020年 11月，全市场非货基保有量达 10.99万亿，同比+56%，我们预计全年偏股基金认申购量达 7.5万亿，同比+160%。我们预计公司 2020年基金代销收入达 32亿，同比+155%。
    （2）2021开年以来，新发市场持续火爆，金融产品供给侧改革带来的居民资产加速转移下，公募基金市场扩容有望超预期。
   
    （3）公司受益于客户层级和产品差异化优势，基金保有市占率有望持续提升，保有规模高增带来尾佣持续释放，基金代销收入高增可期。
    风险提示：互联网独立三方销售竞争加剧；公募基金市场扩容不及预期。

东方财富：权益市场黄金周期下，证券保持高增长

事件：东方财富证券公布2020年未经审计财务报表，实现总营收46.0亿元，同比增长77%；净利润28.9亿元，同比增长104%。
    投资要点
    低成本+高市场占有率，证券业务收入进一步提高：1）2020年全年股基日均成交额同比+61.5%至9036亿元，公司证券业务整体市场交易活跃+互联网模式的特色经营模式下，东财业绩大幅增长，实现2020年净利润同比增长104%至28.94亿元。2）经纪业务市占率不断提高促进佣金收入实现持续高增。截至2020年9月末，公司经纪业务市场份额达到了3.22%，较2019年6月的3%出现进一步提升。依赖于市占率的不断提升，截至2020年末，公司手续费及佣金收入同比大增76%至29.93亿（优于市场表现）。我们判断未来公司经纪业务市占率仍将不断提升，随资本金不断补充提升运营效率，有望跻身行业第一梯队。
    可转债补充证券运营资本，两融业务将持续提升：1）两融市占率稳定提升，资本业务持续发力。2020年东财证券实现利息净收入12.6亿元，同比+88%，融出资金较年初增长87%至297亿元（显著高于沪深市场两融余额增速58%），两融业务市占率从2019年的1.56%提升至2020年末的1.83%，截至Q3利息收入排名位于行业前20，由于两融业务较经纪业务存在滞后性（开户条件需满足从事证券买卖满半年），且仅能在一家证券公司开户，我们判断公司大力发展两融业务有助于提升优质客户的黏性（风险偏好更高，交易相对更活跃），两融业务市占率将加速提升。2）可转债助力未来公司两融业务进一步扩张。公司拟于近期发行可转债（总额为158亿元），募集资金用于补充东方财富证券的营运资金，其中不超过140亿元将用于扩大两融业务规模、提升市场份额，我们判断随资本金的补充，公司两融业务有望继续高速增长。
    权益基金迎来发展黄金发展周期，看好财富管理新时代：1）当前资本市场进入黄金发展时期，权益类基金的规模和资本市场体量有望持续增长。2）东财代销基金规模收入双向上，专业服务巩固流量转化。2020年，东财基金代销规模超越大部分传统银行渠道，成功打破壁垒。在互联网平台高客户粘性的背景下，多样化基金品种和基金数据使东财作为零售财富管理龙头增长较为确定。3）随着东财基金代销市占率不断提升，公司正式切入财富管理市场，看好公司在财富管理领域展现高流量、低成本、优质服务三大天然核心优势，未来在基金产品创设、投资顾问、客户资产配置方面将有大幅提升。
    盈利预测与投资评级：公司可转债发行在即，资本实力增强后证券业务进一步扩张，叠加权益市场进入黄金发展周期，坚定看好零售财富管理业务发展前景。预计公司2020、2021年归母净利润分别为48.33、62.96亿元，维持“买入”评级。
    风险提示：1）基金代销市场竞争激烈；2）东财证券市占率提升不及预期。3）宏观经济不及预期。

振华股份首次覆盖深度报告：铬盐绝对龙头，整合民丰化工强化寡头格局

盈利预测及估值。
    预计公司2020-2022年归母净利润为1.5/2.1/2.6亿元，同比变动10.6%/35.4%/28.7%。考虑公司是国内铬盐行业龙头企业，我们给予公司2021年22倍PE。2021年预计EPS为0.41元，目标价为9.02元，首次覆盖，给予买入评级。
    公司是国内铬盐行业绝对龙头企业。
    公司是国内铬盐行业最具竞争力的企业，拥有10万吨铬盐产能，无钙焙烧技术全球领先，是国内最早掌握铬盐清洁生产技术的企业之一，拥有“成本+技术”双重优势。此外公司发行股份收购行业产能第二的民丰化工，产能规模将翻倍达到20万吨/年，未来有望继续夯实行业龙头地位，进一步增强铬盐产品议价权。
    公司铬盐业务发展空间会超市场预期，有望向全球铬盐龙头迈进。
    市场认为，铬盐行业较为传统，市场发展空间有限。但我们认为铬盐行业供应格局稳定且需求逐步拓展：供给端来看行业集中度继续提升，产能逐渐向头部企业集中，公司收购民丰化工后产能规模将居全球第一，寡头格局将继续强化；需求端来看铬盐应用广泛，与10%的工业产品有关，且下游表面处理、涂料染料、皮革、航空航天、电子、木材防腐等市场需求稳健增长。加上公司铬盐成本优势明显，较国内平均水平低500-800元/吨，在全球也具有较强竞争力，有望长期为公司贡献超额利润。公司收购民丰化工后有望快速整合资源向全球铬盐龙头迈进，铬盐业务发展空间也会超出市场预期。
    民丰化工的盈利能力将好于市场预期，强强联合的协同效应值得期待。
    市场认为，民丰化工盈利能力相对较弱，可能对公司业绩形成拖累。但我们认为，民丰化工主要受较高的采购成本和高资产负债率影响，采购成本及财务费用相对较高而影响盈利能力，而这两点在公司完成收购后通过统一采购管理和资金注入有望得到显著改善。此外公司将对民丰化工的产品装置进行工艺技术优化及流程改造，有望在节能降耗、产量提升上有明显的改善，民丰化工的盈利能力也将好于市场预期。公司与民丰化工强强联合，双方产能规模均为10万吨/年，未来在管理、技术、财务、营销等多方面的协同效应有望逐步显现。
    公司未来成长性将超出市场预期，发展新产品拓展产业布局。
    市场认为，公司的主营产品成长性较差，未来发展较为局限。但我们认为公司利用自身规模优势和技术优势，拓展铬盐全产业链布局并发展维生素K3、超细氢氧化铝等高毛利产品，伴随高毛利产品的产销量、市场份额、盈利水平逐步提升，未来公司的成长性有望超出市场预期。维生素K3毛利率高达35%-45%，公司收购民丰化工后维生素K3产能将达到2500吨，居行业前列；同时公司拥有20000吨超细氢氧化铝产能，超细氢氧化铝市场规模未来5年CAGR将达到21.53%。
    催化剂：民丰化工业绩提升；装置自动化改造顺利推进；新产品投入市场。
    核心风险：收购交易可能被暂停、终止或取消的风险；标的公司经营的相关风险；铬盐产品价格下跌风险；新冠疫情扩散风险。

华润微：业绩预增公告点评：大陆功率IDM龙头，业绩印证行业景气

事件：公司 1月 19日发布 2020年度业绩预增公告，预计全年实现归母净利润 9.22亿到 9.62亿元，较 2019年增加 130%-140%；扣非归母净利润 8.25亿到 8.53亿元，同比增加 300%-314%。预计第四季度归母净利润 2.35亿到 2.75亿元，同比增加 79%-110%；第四季度扣非归母净利润 2.24亿到 2.52亿元，同比增加 201%-239%。
    点评：
    功率半导体产能稀缺，行业性涨价已成定局。功率器件主要由 8寸及以下尺寸晶圆制造（IGBT、MOSFET 多使用 6、8晶圆，而晶闸管多使用 6英寸及以下尺寸晶圆）。
    供给侧，全球 8英寸晶圆 CAGR 仅 2.89%，6英寸及以下晶圆 CAGR 仅为 1.18%。
    需求侧，预计未来 5年，晶闸管市场规模 CAGR 为 2.01%，MOSFET 为 3.42%，IGBT为 7.62%。功率器件供给将长期保持紧张。20年受疫情影响，全球功率器件供应链运转受阻，叠加新能源、家电需求拉动，20年底出现众多功率器件厂商抱团涨价。
    华润微作为国内最大的功率器件 IDM/代工企业，拥有稀缺产能资源，可以充分受益于行业景气度上升和产品涨价，进一步提高产能利用率，提升边际收益。
    多维布局三代半导、12寸晶圆厂、功率器件封测基地等，夯实长期发展根基。公司积极布局宽禁带半导体器件，20年发布了 1200V 和 650V 工业级 SiC 肖特基二极管系列产品，同时国内首条 6英寸商用 SiC 晶圆生产线正式量产。SiC 是功率半导体重要的增量方向，特别是新能源车所依赖的核心器件，公司有望在 21年推出 SiCMOSFET 器件，真正迈入功率器件中最大的增量市场。公司计划投资 75亿建设 12寸晶圆产线，同时定增 50亿建设功率器件封测基地。12寸产线的建设，使得公司既能享受小尺寸晶圆市场的高景气度，又能拓展公司在主流晶圆制造领域的业务，公司将长期受益于其完备的设计与制造能力。
    维持“买入”评级。我们看好公司作为拥有稀缺产能的 IDM 企业，短期可以受益于功率器件景气，长期可以受益于新领域（三代半导、12寸晶圆等）的突破。我们预计 2020至 2022年，公司营收分别为 68.9亿元、82.9亿元、88.9亿元，EPS 分别为0.77、1.03、1.17元，对应 PE 为 93.30、70.22、61.75倍。考虑到公司今年折旧到期较多，明年利润增速可能放缓，给予 21年 80倍 PE 估值，21年目标股价 82.40元。
    风险提示：疫情与国际形势影响供应链与下游需求，业绩预测和估值判断不达预期。

三安光电深度报告：国产化合物半导体制造平台蓄势待发

后摩尔时代，化合物半导体迎来成长周期后摩尔时代的到来，以 III-V 族元素组成的化合物半导体开始崭露头角。受益于 5G、新能源变革及数字化浪潮等新需求趋势，下游各应用领域对高频高速、大功率电力电子器件以及新能源功率器件等需求大幅提升，化合物半导体迎来较好的创新升级机遇，GaAs/GaN/Sic 等第三代半导体加速成长。预计 2023年化合物市场规模可超 600亿美金，整体复合增速超过 6.3%。
    三安集成化合物半导体技术平台蓄势待发三安光电在 LED 龙头业务稳步提升基础上，经过多年沉淀在化合物器件集成领域以三安集成为核心打造了化合物应用的三大平台。借由 LED 化合物半导体的经验及基础，公司以核心化合物半导体材料 GaAs、GaN、SiC 为基础形成微波射频、电力电子、光通信等三大技术平台。
    在 GaAs 等射频通信器件代工等国内稀缺领域进行沉淀，具备国产替代条件；
    同时收购北电新材夯实 SiC 衬底基础。布局长沙、泉州等研发制造基地，提供产能拓展，最终形成从衬底到器件的闭环式化合物半导体产业链，为公司储备新的成长点。
    LED 行业景气度逐步回暖，MINI LED 有望驱动公司 LED 板块向上加速随着国内疫情良好控制，LED 行业景气度逐步回升，行业存货及盈利率水平显现明显改善趋势。在此背景下，公司 LED 板块季度营收创阶段新高，盈利能力呈现向上拐点，公司已连续 2个季度扣非净利润环比增长，经营状况提升显著，未来随着 MINI LED 需求启动，有望推动公司 LED 业务向上加速。
    国内稀缺的化合物半导体平台，给予“买入”评级公司作为全球 LED 芯片龙头，进一步布局产业升级，打造化合物半导体制造平台。随着 LED 业务回升及化合物半导体加速成长，我们预计 20~22年公司净利润 13.80/22.58/30.92亿元，同比增长 6.30%/63.57%/36.95%，对应 PE113/69/50倍，给予“买入”评级。
    风险提示三安集成客户验证不及预期；主要客户受中美关系影响，订单不稳定造成营收波动。国产替代不及预期。

科顺股份：业绩大幅增长，市占率持续提升

事件：公司发布2020年度业绩预告，预计全年归母净利7.99-9.08亿元，同比大幅增长120-150%；扣非后归母净利同比大幅增长131.25% -162.84%。
    我们取业绩预告中值即8.54亿推算，2020年四季度有望实现归母净利2.79亿元，同比大幅增长197%，参考二/三季度净利率，以14-17%推算，四季度收入预计实现16.4-20亿元，对应同比增长24-51 %。
    业绩大幅增长符合预期，一方面，公司营收保持高速增长，全年收入复合增速预计超过30%；另一方面，受益毛利率提升，部分原材料采购价格有所降低，同时，规模效应显现叠加管理效率提升，单位制造成本及期间费用率有所下降，公司前三季度毛利率39.63%，同比提高5.94个百分点，期间费用率20.33%，同比下降1.65个百分点。
    应时扩产，加强辐射。2021年1月7日渭南生产基地落成投产，渭南是关中平原城市群的核心城市之一，同时也是中东部地区进入西北门户的交通要道，渭南正着力打造化工产业集群，公司有望加速西北市场布局并受益产业配套支持。目前公司生产基地包括广东佛山、江苏昆山、重庆长寿、山东德州、辽宁鞍山、江苏南通、湖北荆门、陕西渭南、福建科顺、德州科顺，基本覆盖重点区域。当前公司市占率仅为个位数，主业增长空间可观，新设产能助力份额提升。
    持续提升经销渠道占比，合作经销商超过1000家。大B业务跟随集采趋势继续快速增长，已与碧桂园、融创、招商蛇口、中海等龙头房企确立战略合作关系。重点工程中标彰显品质，例如深中通道项目等。
    公司目标明确规划清晰，持续扩大规模，市占率进一步提升，未来收入端增速有望保持、强化，同时稳健经营风险管控能力较强。我们根据业绩预告调整盈利预测，预计2020-2022年归母净利分别为8.52亿元、10.85亿元、14.22亿元，EPS分别为1.39元、1.77元、2.33元，2021年1月18日股价对应动态PE分别为17.2X、13.5X和10.3X，维持“审慎增持”评级。

中科创达：2020年业绩高增长，股权激励彰显业绩信心

盈利预测：根据公司年报预告调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年实现归母净利润4.36/6.21/8.57亿元，维持“审慎增持”评级。

高德红外：开年重大合同落地，订货饱满需求旺盛

公司近日与客户签订两份某型号装备热成像仪订货合同，合同金额分别为3.49亿元和0.52亿元（合计4.01亿元），分别占公司2019年经审计营业收入的21.32%、3.15%（合计24.47%）。
    近年来公司参与的各兵种多类型型号项目竞标成绩优异，多个型号产品订单集中性签署，大幅提升了公司产品在多个领域的批量应用。随着各型号产品逐步定型，陆续实现了批量订货。公司本次签署的两份合同为定型型号产品的首次批量订货，公司将积极做好排产计划，以保证新增型号产品及既有型号产品的如期交付。
    近年来公司军工业务持续获得跨越式发展：2019-2020年，公司国内列装新老型号产品接续签订订货合同，2020年公司发布多次重要军品中标或合同公告，合同合计金额16.42亿元，达公司2019年营业总收入的100%。
    2020年底，公司获得了行业主管部门颁发的装备总体资质证书，其中包括公司增扩的某类完整装备系统科研生产资质、某两类完整装备系统科研资质。上述装备总体资质扩项申请获得通过，公司科研生产许可范围增加。公司是国内首个具备完整装备系统科研生产资质的民营企业，对国家推动军民融合进程具有极强的示范意义。
    我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年实现归母净利润10.94/13.30/16.08亿元，对应PE为68/56/46倍（2021.1.19）。维持“审慎增持”评级。
    风险提示：新品研发进度不及预期，关注武器系统定型进度及需求落地。

长海股份：主业升腾，高速成长

玻纤及制品全线布局。公司总部坐落于长三角中心区域，靠近下游消费市场，运输方便，地理位置优越。主要产品为玻纤纱及制品全产业链布局，产能已达200,000吨（产能利用率近100%），主要应用于建筑材料和交通运输领域。2019年玻纤及制品占总营收的62%，化工制品占33%，玻璃钢制品占5%。毛利率稳步上升，2016年有较大幅度下滑，主因2016年池窑冷修技改，玻纤及制品外购量同比去年大幅增加2.5万吨（2015年外购仅约0.44万吨，增幅583.76%），2018年技改全面完成后，吨成本自2017年的5800元，降至2019年的4600元。
    行业供需格局趋紧。需求方面，1）建筑：玻纤在建筑建材领域需求量最大，新型材或加速替代传统材；2）交运：乘用车消费有望复苏，轻量化大趋势有望带动单车玻纤用量加速提升；我们认为中国2020-2022年的玻纤表观需求量分别为553、597、642万吨，对应增长率5%、8%、7%。供给方面，2020年新增产能约36万吨，而有效产能实际仅增加7.8万吨，疫情压制需求导致供需错配的影响在上半年并不显著，下半年需求回升供需矛盾开始凸显。我们预计2021年新增产能约50万吨（长海占新增产能20%），测算有效产能增量约35万吨，整体增量仍然有限。 ?
    产能扩张再启动。公司拟建一条年产10万吨玻纤及制品池窑，达产后公司玻纤产能将增加50%至30万吨。2020年6月公司拟新建5条薄毡生产线，建成后薄毡产能将从4.35亿平米增加至年产10亿平米，产能增幅达130%。公司近年外销量随产销同步增加，自用量基本维持再13万吨左右，公司现重启制品产能投资，自用量有望持续增加（对应更高毛利）。
    增量将至，快速成长。公司玻纤产业链完整，随产线升级完成，生产成本有望持续降低。同时，公司积极拓展玻纤制品应用领域（负债率显著低于同业，杠杆空间更大），为自身带来增量需求的同时，提高企业综合竞争力。预计2020-2022年公司归母净利润3.02亿元、4.24亿元、5.49亿元，根据2021年1月15日股价对应PE分别为23.2倍、16.5倍、12.8倍。
    风险提示：原材料价格波动；宏观经济波动；市场竞争加剧；玻纤需求不及预期；投产进展不及预期；汇率波动风险；玻纤价格波动风险。

昭衍新药2020年业绩预告：略超预期，看好公司H股上市后的加速增长

Q4略超预期，看好公司收入、利润的持续增长
    2021年1月19日，公司发布2020年业绩预告，预测2020年净利润3.03-3.22亿，同比增长69.86%-80.33%。按预告中位数计算，2020Q4净利润约1.94亿，同比增长90.4%，占全年总利润的62.13%。我们估计收入、利润端有望延续高增长，趋势有望延续。2020年Biomere并表1.5-2亿收入，我们估计贡献1500-2000万利润。参考2020Q3及2020年产能投放节奏，我们估计生物资产公允价值变动接近3000w，股权激励费用2020年约3000万。扣除股权激励费用及并表影响，公司纯内生净利润接近3亿元，同比增长70%。符合我们对存货中未结课题金额对业绩的短期指引。
    行业β景气度明显，2021-2022年产能持续释放助推公司业绩成长
    从三季度财务数据来看，公司存货金额3.44亿，环比上涨23.48%。我们认为，存货的上涨主要来源于未结题课题的增加，或占整体存货金额的80%，对短期业绩有重要指导意义。由于业务性质决定了短期订单高周转，存货环比的持续增速意味着公司充足的订单量及产能的持续释放，我们估计全年收入端有望达到70%的增长。2020年新签订单约15亿，YOY70%。2021年苏州昭衍将有5400平的动物房即将投入使用，有望贡献更多产值。2022年苏州增建的20000平设施，也有望对业绩起到进一步的推动作用。
    H股上市在即，有望进一步打开长期天花板
    公司于2020年7月23日发布公告拟在H股上市，并于10月19日提交了申请。公司拥有FDA资质，通过了AAALAC认证，在上市后有望加速拓展美国市场，提升公司天花板。公司近年来不断拓展产能和加强能力平台的搭建，H股募集资金或用来进一步开拓国际化市场，包括Biomere的产能拓展。我们认为昭衍新药作为在岸外包公司，H股资金的募集有利于后续海外布局的发力，有望突破行业天花板。
    盈利预测及估值
    由于公司会计政策变更，选用公允价值对生物资产进行后续计量对公司净利润带来的正贡献，我们上调盈利预测。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.37、1.80、2.35元，按2021年1月20日收盘价对应2020年89倍PE，2021年68倍PE。参考可比公司估值及行业地位，给予“买入”评级。
    风险提示
    短期订单执行的波动性风险，大额合同增加带来的应收账款控制不当的风险。

科大讯飞:面向实控人定增，助力AI龙头持续成长

公司公告：拟定增20-26亿元，认购对象为科大讯飞实控人刘庆峰先生以及言知科技。本次定增发行价为33.58元/股，不低于59,559,262股且不超过77,427,039股，总金额不低于20亿且不超过26亿。
    提高实控人持股比例，护航持续成长。发行前，实控人刘庆峰合计控制公司16.17%股权；发行完成后，股权比例将升至18.99%，此举将进一步夯实管理层稳定性，护航长期发展。此外，公司业务蓬勃发展，2020H1新增中标合同额同比增长119%，此次定增将有效缓解高速发展带来的营运资金压力，保证公司AI领域长久竞争力。
    多年深耕智慧课堂，进入业绩兑现期。智慧教学是公司“AI+”战略的核心赛道，2019年12月先后中标蚌埠15.86亿、青岛西海岸新区8.6亿智慧课堂订单，投入长达5年以上的平台级产品正式发力。2020H1实现收入13.17亿，同比增长34.53%；个性化学习手册、高效备课、智慧考试，有效实现了教育公平与因材施教。
    智医助理完成落地，智慧医疗高速成长。公司智医助理于2017年通过国家执医资格考试，获卫健委标准化认证，目前已在全国11个省市、近百区县、超2千个乡镇、超2万个村级医疗机构投入使用。2020H1智慧医疗BG实现收入7443万元，同比增长665%，AI辅助诊断7300余万次，提升基层医生近20%诊断合理率，AI正快速渗透医疗领域。
    盈利预测与投资建议：预计2020-2022年归母净利润分别为11.42、15.35、20.56亿元，对应2020年1月18日收盘价PE分别为85.7/63.7/47.6x，维持“审慎增持”评级。
    风险提示：市场开拓不及预期；政府预算投入放缓；宏观经济恢复不及预期。

片仔癀：全年业绩略超预期，片仔癀系列和化妆品双轮驱动增长

事件：公司发布2020年年度业绩快报，经初步核算（未经审计），公司2020年实现营业收入65.07亿元，同比增长13.72%；实现营业利润19.72亿元，同比增长20.40%；实现归母净利润16.67亿元，同比增长21.27%，实现扣非归母净利润16.13亿元，同比增长19.11%。单季度来看，公司2020Q4实现营业收入14.37亿元，同比增长4.11%；实现营业利润3.84亿元，同比增长19.16%，实现归母净利润3.38亿元，同比增长27.31%；实现扣非归母净利润2.92亿元，同比增长16.36%。
    下半年业务快速恢复，全年业绩增长略超预期。业绩快报显示，公司2020年归母净利润增速为21.27%，其中四个季度对应的增速分别为Q1（+15.69%）、Q2（+16.01%）、Q3（+28.05%）、Q4（+27.31%）。2020年上半年，新冠疫情对公司各项业务带来不同程度的冲击，导致业绩增速有所放缓，下半年疫情逐步稳定后，公司经营恢复正常，Q3和Q4业绩增速明显高于Q1和Q2，全年业绩增长略超预期。
    片仔癀系列和化妆品为两大核心增长点。（1）药品板块：2020年初，公司宣布核心品种片仔癀锭剂的终端零售价从530元上调至590元，渠道商去库存积极性大幅提升，2020年底部分零售终端出现产品短缺现象。同时核心产品提价增厚公司利润，2020全年营业利润率为30.31%，较2019年提升1.68pct，归母净利润率为25.61%，较2019年提升1.59pct。（2）日化板块：2020年公司化妆品业务延续高增长趋势，公司重点布局“片仔癀”高端品牌和“皇后”大众品牌两大系列产品，强化市场营销，拓宽销售渠道，重点加大相关产品在片仔癀体验店的推广力度，带动公司业绩高速增长。
    投资建议：我们预计公司2021-2022年的收入分别为77.62亿元（+19.3%）、92.08亿元（+18.6%），归母净利润分别为21.70亿元（+29.9%）、27.30亿元（+25.8%），对应的EPS分别为3.60元、4.52元，对应的PE分别为78.8倍、62.7倍。我们看好公司作为品牌中药龙头公司的长期投资价值，给与增持-A的投资评级。
    风险提示：主要原材料价格波动，日化业务发展不及预期。

北摩高科:主营业务增长强劲，业绩预告符合预期

我们认为公司有望充分享受军机列装加速以及军机刹车片维修更换需求提升的双重红利，并逐步向下游起落架延伸，实现更大的跨越式发展。我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润3.27/5.4/7.22亿元，对应1月15日收盘价PE为81/49/37倍，维持“审慎增持”评级。