团购致H1承压，多元业态贡献增量

海澜之家(600398)
    公司于8月28日发布2026年半年度报告，26H1实现营收124.20亿元，同比增长7.38%；归母净利润14.88亿元，同比下降5.86%。利润下滑核心原因在于团购业务Q2收入、毛利双降。若剔除团购业务影响，公司收入与毛利均为双位数以上增长。公司H1分红比例达87.16%，延续高分红政策。
    经营分析
    多元业务驱动稳健增长。26H1海澜之家系列实现营收94.05亿元，同增12.03%。其中直营渠道增长25.61%高于加盟渠道的10.11%，H1直营渠道较年初净开141家至2513家；加盟渠道净关66家至4892家。团购业务实现营收7.56亿元，同比下降43.67%，承压核心原因受一次性外部事件影响，目前订单已恢复，下半年业务目标与2025年同期持平略增。线上业务实现营收27.31亿元，同增18.31%，占比提升至22.57%。其他品牌实现营收19.40亿元，同增29.34%。斯搏兹Q2收入同比增长40%以上，全年开店200-300家计划不变。京东奥莱门店截至6月底约61家，下半年计划新开20家。海外业务实现营收3.03亿元，同比增长47.16%，上半年净开店20家，海外门店总数达167家，下半年将加速开店，全年开店100家目标不变。
    盈利水平有所下滑，费用投入阶段性增加。26H1公司毛利率为45.99%，同比下降0.36pct，主要受团购业务毛利率下滑及低毛利运动业务占比提升影响。销售费用率为24.40%，同比提升3.03pct，主要系主品牌收入增长带来的员工薪酬计提增加、快闪店相关费用及租金增长、线上流量费用投入增加等。H1净利率下降1.85pct至11.88%。
    产品+渠道+新业态齐发力，坚定看好公司未来成长性。1）主业方面以产品研发设计为核心，为消费者提供质价比产品，满足多层次、多年龄段、多场景的国民着装需求。在优化国内门店整体质量的同时继续发力海外市场，提升品牌国际影响力。2）新业态方面公司将加码阿迪达斯等运动业务拓展，并持续加大与国际品牌合作力度；京东奥莱方面，在拓展渠道业务布局的同时，引进更多优质国际品牌，丰富城市奥莱的品牌组合及产品品类。我们持续看好公司未来成长性。
    盈利预测、估值与评级
    公司主业经营稳健，团购业务短期扰动不改长期逻辑，线上、海外、斯搏兹、京东奥莱等多元业态持续贡献增量。预计公司2026-2028年EPS分别为0.46/0.49/0.51元，对应PE分别为13/12/12倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    内需恢复不及预期、团购业务修复不及预期、京东奥莱拓店不及预期、海外市场拓展不及预期。

Q2业绩复苏，管线丰富赋能长期发展

济川药业(600566)
    2026年8月28日，公司发布2026年半年报，26年H1实现营收收入23.28亿元，同比-15.3%；归母净利润7.84亿元，同比+8.26%；扣非归母净利润5.96亿元，同比-3.90%。
    单季度看，26年Q2公司实现营收11.21亿元，同比-8.38%；归母净利润3.84亿元，同比+35.23%；扣非归母净利润2.39亿元，同比+4.63%。
    经营分析
    二季度恢复性增长，小儿豉翘纳入新版基药目录。26年Q2公司毛利率为76.63%，同比+2.9pct，我们预计公司核心产品在同期低基数以及良好库存管控之下，院外销售实现较好复苏。同时，小儿豉翘清热颗粒进入《国家基本药物目录（2026年版）》，未来有望进一步打开基层市场销售，贡献业绩新增量。
    研发布局全面，管线储备丰富。26年H1，公司战略合作的1类创新药"济可舒"新增12岁及以上青少年人群流感治疗适应症获批；1.1类中药创新药柴葛退热口服液提交新药上市申请（NDA）；1.1类中药创新药鼾眠颗粒进入II期临床，1类化药创新药FH001进入I期临床。同时，公司积极布局多项中药创新药的临床前研究，创新储备不断夯实。此外，公司积极拓展外部合作，先后取得1类创新药伊努西单抗注射液（伊喜宁）、1类创新药JAK1/2抑制剂普美昔替尼（PG-011）鼻喷雾剂、创新药本维莫德乳膏（泽立美）三款产品相关商业化权益，覆盖皮肤、心血管、呼吸多个治疗领域，有效补充了公司在相关治疗领域的产品管线。
    盈利预测、估值与评级
    我们看好公司在研发管线持续兑现之后的长期增长，预计公司26-28年归母净利润分别为17.8/19.4/21.7亿元，分别同比增长0.3%/8.9%/11.9%，EPS分别为1.94/2.11/2.36元，现价对应PE分别为13/12/11倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    产品获批上市进度不及预期风险、BD进展不及预期风险、产品集采降价风险等。

26Q2业绩符合预期，大内饰持续拓展

岱美股份(603730)
    2026年8月28日公司披露2026年中报，26H1实现营收30.22亿元，同比下降4.82%，实现归母净利润4.20亿元，同比增长74.16%，26Q2业绩符合预期（业绩预告为4~4.3亿元）。其中，26Q2单季度实现营收14.82亿元，同比下降6.29%；实现归母净利润2.34亿元，同比增长623.27%。
    经营分析
    受全球车市影响，26H1收入微降。26H1营收30.22亿元，同比下降4.82%，主要由于特斯拉Cybertruck销量下滑，根据marklines数据，26H1特斯拉Cybertruck销量8975辆，YOY-21.64%。
    26Q2毛利率创五年来历史新高，26Q2保险增加营业外收入。26Q2单季度实现归母净利润2.34亿元，同比增长623.27%。26Q2毛利率为29.02%，同比+0.46pp，26Q2原材料价格上涨的情况下公司毛利率逆市增长我们预计主要因为产品结构调整以及公司对下游溢价能力较强。26Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为1.84%/8.35%/3.24%/3.13%，同比变动+0.05pp、+1.20pp、+3.22pp、-0.27pp，二季度财务费用增加主要是因为汇兑影响，我们测算26Q2汇兑影响约0.41亿元；另外26Q2营业外收入1亿元，主要是墨西哥保险到账，公司第三笔保险到账1,063.8万美元将计入公司2026年第三季度财务报表收益。
    海外收入占比高，主业业务稳健。公司海外收入占比85%，是全球遮阳板龙头，主业受国内车市扰动较小，向大内饰产品布局ASP提升至4000元，2026年公司拟收购茸明汽车科技，进一步延伸公司在汽车内饰领域的产品覆盖面；2025年开始向机器人行业切换，开拓第二成长曲线。
    盈利预测、估值与评级
    公司主业向大内饰领域拓展，同时拓展机器人等新业务。我们预测公司2026/2027/2028年公司归母净利分别为10/11/12亿元，公司股票现价对应PE估值为23/21/20倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    原材料价格上涨、贸易关税变化、下游汽车销量不及预期。

业绩符合预期，渠道去库稳步推进

山西汾酒(600809)
    2026年8月30日，公司披露2026年中报：1）26H1实现营收210.4亿元，同比-12.2%；归母净利64.4亿元，同比-24.3%。2）26Q2实现营收61.2亿元，同比-17.7%；归母净利10.6亿元，同比-43.1%。
    经营分析
    营收拆分：1）产品端：26H1汾酒/其他酒类分别实现营收206.2/3.1亿元，同比分别-11.8%/-35.1%；26Q2分别实现营收59.1/1.5亿元，同比分别-17.7%/-32.4%。2）区域端：26H1省内/省外分别实现营收79.4/130.0亿元，同比分别-9.1%/-14.2%；26Q2分别实现营收18.5/42.0亿元，同比分别-30.1%/-11.5%；26Q2经销商数量变化不大。
    从报表结构来看：1）26H1归母净利率-4.9pct至30.6%，毛利率同比-1.3pct至75.4%、销售费用率+2.5pct（26H1销售费用绝对额同比+10%，主要系广告及业务宣传费+20%），税金及附加占比同比+1.4pct。2）26Q2归母净利率-7.7pct至17.3%，毛利率同比+4.4pct至76.3%、销售费用率+9.7pct，对应毛销差-5.3pct，税金及附加占比同比+1.7pct。3）26Q2末合同负债余额66.6亿元，环比-12.5亿元，26Q2营收+△合同负债同比-35.9%；26Q2销售收现57.5亿元，同比-17.1%；26Q2末应收款项融资余额环比-6.1亿至20.4亿元。
    26Q2整体回款表现与营收相匹配，合同负债环比降低预计与渠道费用等兑付相关；省内/省外产品结构相对平稳，毛利率提升预计与渠道费投确认至销售费用相关，整体26Q2毛销差仍延续回落、与行业景气调整阶段特征匹配。目前公司纵深推进全国化2.0战略，精耕核心市场、渗透潜力区域，长三角、珠三角等战略市场保持稳健增长。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计26~28年收入分别-15.3%/+5.1%/+8.4%；归母净利分别-31.1%/+7.9%/+13.0%，对应归母净利分别为84.4/91.1/103.0亿元；EPS为6.92/7.47/8.44元，公司股票现价对应PE估值分别为17.2/15.9/14.1倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济恢复不及预期，行业政策风险，全国化不及预期，食品安全风险。

收入保持稳健，成本影响毛利率

三棵树(603737)
    2026年8月28日，公司披露2025年中报，26H1实现收入60.39亿元，同比增长3.83%，归母净利润3.01亿元，同比下降30.92%，扣非归母净利润2.09亿元，同比下降28.41%；26Q2收入36.03亿元，同比下降2.23%，归母净利润1.94亿元，同比下降41.21%，扣非后净利润1.85亿元，同比下降39.78%。26Q2毛利率受原油价格影响波动较大，单季度盈利承压。
    经营分析
    （1）马上住是主要增长引擎。26H1家装墙面漆、工程墙面漆、基材与辅材、防水卷材收入分别为17.6、15.2、19.4、5.0亿元，分别同比+12%、-15%、+12%、+10%，26Q2增速为+12%、-19%、+2%、-1%。家装墙面漆占比已超过工程墙面漆，C端零售转型加速，马上住是主要增长引擎。
    （2）毛利率受原材料成本影响较大。26H1毛利率30.27%，同比下降2.08pct，其中26Q2毛利率29.89%，同比下降3.21pct。上半年家装墙面漆、工程墙面漆、基材与辅材、防水卷材毛利率46.15%、31.69%、21.38%、16.81%，分别同比-3.26、-3.73、+0.76、+3.01pct。毛利率下降主要受原材料成本影响，1-6月墙面漆采购单价2.98元/kg，同比增长23.14%，第二季度环比增长18.81%。（3）销售费用率继续压降。26H1期间费用率23.5%，同比下降0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率14.4%、6.1%、2.2%、0.8%，分别同比-0.54、+0.46、+0.19、-0.23pct，得益于销售人效提升和有息负债利率降低。26H1资产及信用减值合计影响利润1.1亿元，同比多计提0.1亿元，预计全年减值压力减小。
    （4）现金流阶段性受付款节点影响。26H1经营性现金流净额0.1亿元，同比减少3.4亿元，其中26Q2现金流净额-0.8亿元，同比减少8.6亿元。26Q2销售商品、提供劳务收到的现金29.4亿元，收现比为0.82，我们判断6月末集中促销推后经销商付款节点，对二季度现金流造成阶段性影响。
    盈利预测、估值与评级
    我们看好马上住社区店保持高成长，当前原材料成本波动具有不确定性，我们预计公司2026-2027年归母净利润分别8.6、11.7亿元，当前股价对应PE为26.3、19.5倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    零售渠道拓展不及预期；其他建材和工业涂料等品类扩张不及预期；原材料价格波动和行业竞争激烈、地产需求疲软的风险。

规模增长稳健，股东回报力度加大

顺丰控股(002352)
    8月28日公司披露2026年中报。1H26公司收入1555亿元，同比增长5.9%；总件量达成78.6亿票，同比增长0.2%。归母净利润55亿元，同比下降4.1%，主因1H公司将三家持有物业的全资子公司转让至南方顺丰物流REIT，产生一次性股权处置收益税后金额5.9亿元。剔除相关影响的扣非归母净利润49.7亿元，同比增长9.3%，扣非归母净利率为3.2%，同比提升0.1pct。
    经经营分析
    规模增长总体稳健，时效快递业务受退货件拖累。分业务看，1H26（1）时效快递:收入633.7亿元，同比增长0.2%；剔除电商退货件同比增长5.3%，高于GDP增速。（2）经济快递：收入162.9亿元，同比增长7.5%。反内卷背景下，公司坚持价值导向、择优拓量的经营策略，单票收入同比提升6%。（3）快运业务：收入220.5亿元，同比增长12.6%。快运行业延续"量稳质升、头部集中"的发展态势，结构性增长机遇凸显。公司在稳固大件包裹市场领先地位的同时，集中资源深耕工业区B端客户，货量同比增长9%，市场份额持续领先。（4）冷运及医药业务：收入44.0亿元，同比下降24.7%。主因气候因素影响，部分中高端时令生鲜水果产量明显下降，影响生鲜寄递业务增长。（5）同城即时配送业务：收入67.1亿元，同比增长22.1%，过去12个月内的年活跃商家规模达到了123万家，同比增长44%。（6）供应链及国际业务：收入395.8亿元，同比增长15.6%；剔除KLN业务同比增长46.6%。
    盈利能力优化。1H26毛利209.1亿元，同比增长7.7%；毛利率为13.4%，同比提高0.2pct。费用方面，公司强化对高价值业务的拓展激励，销售和管理费用率合计同比提升0.1pct；同时，研发效率提升及资本结构优化带动研发费用率和财务费用率同比分别下降0.1pct和0.2pct。
    发布2024-2028年股东回报计划，分红比例持续提升。公司规划将2026年度现金分红比例提升至45%，2027年度现金分红比例提升至50%，2028年度现金分红比例不低于50%。
    盈利预测、估值与评级
    公司核心业务速运分部盈利韧性强，供应链及国际业务受益于中国企业出海浪潮，并与极兔速递战略合作打开协同空间，有望持续打造第二增长曲线。公司我们维持公司2026-2028年归母净利预测各120/130/143亿元，维持“买入”评级。
    风险提示
    经济不及预期，件量不及预期，市场竞争加剧，油价上涨。

双轮驱动高增，高端护肤再添空间

若羽臣(003010)
    业绩简评
    2026 年 8 月 28 日公司披露半年报，公司 2026H1 实现营收 22.86亿元，同比+73.29%，归母净利润 1.67 亿元，同比+131.72%。公司业绩超预期增长，核心在于自有品牌与品牌管理业务双轮驱动。
    经营分析
    自有品牌矩阵成型，增长动能强劲。绽家稳健增长，香氛心智持续巩固，2026H1 绽家实现营收 7.40 亿元，同比+66.87%。品牌持续深化香氛心智，大单品香氛洗衣液和洗衣凝珠持续放量，618 期间全渠道 GMV 同比增长超 70%。同时，公司官宣首位品牌全球代言人成毅，助力品牌破圈，实现声量与销量双重跃升。斐萃爆发式增长，口服抗衰赛道领先。2026H1 斐萃实现营收 4.04 亿元，同比+152.63%。品牌精准卡位高端口服抗衰赛道，相继上线 S-雌马酚小粉瓶、AKK 小银瓶等新品，产品矩阵不断丰富。奥伦纳素完成收购，高端护肤矩阵落定。公司于 4 月完成对百年高端护肤品牌奥伦纳素的收购，补齐了高端护肤品类，形成"家清+保健品+护肤"的自有品牌矩阵。目前正全面推进团队重组、产品梳理和渠道整合，有望成为公司长期增长的第三曲线。
    品牌管理业务超预期增长，全链路服务能力再验证。2026H1 品牌管理业务实现营收 7.85 亿元，同比大幅增长 134.17%。公司凭借成熟的品效销协同经验与全链路操盘能力，助力多个合作品牌实现高速增长。其中，拜耳康王在 618 期间全渠道 GMV 同比上涨超120%；贝乐欣上半年抖音渠道 GMV 破亿，成为品牌新增长曲线。
    盈利能力显著提升，AI 赋能降本增效。公司战略转型成效显著，高毛利的自有品牌业务占比提升至 54.34%，带动公司整体毛利率同比提升 8.55 个百分点至 65.47%。同时，公司持续推进数智化战略，深化 AI 大模型在客服、营销等多业务场景的应用，有效推动人效提升与费用管理优化，驱动业务长效增长
    盈利预测、估值与评级
    公司自有品牌矩阵成型，绽家、斐萃双引擎驱动业绩高增，品牌管理业务验证公司强大的运营能力，收购奥伦纳素打开长期想象空间。我们预测 26-28 年公司归母净利润分别为 3.88/4.93/5.90 亿元，同比+99.8%/+27.0%/+19.6%，对应 PE 为 24/19/16 倍，维持"买入"评级
    风险提示
    自有品牌推广不达预期及市场竞争加剧风险；行业监管政策变动风险。

国内海风开工放缓，短期盈利承压

海力风电(301155)
    8月28日公司披露2026年中报，上半年实现营收1.86亿元，同比下降90.8%；实现归母净利润-0.93亿元，同比下降145.6%；其中，二季度公司实现营收1.06亿元，同比下降93.4%，环比增长32.1%；实现归母净利润-1.07亿元，同比下降175.6%。
    经营分析
    国内海风开工放缓，公司短期盈利承压。受国内海风项目开工放缓影响，公司各项业务收入有所承压，上半年管桩基础实现收入1.20亿元，同比下降92.3%，风电塔筒实现收入0.40亿元，同比下降89.8%。收入下降背景下，单位折旧等固定费用大幅提升，带动各项业务盈利能力承压，上半年管桩基础毛利率7.95%，同比下降8.35pct，风电塔筒毛利率-38.69%，同比下降50.6pct。
    “十五五”海风建设有望逐步提速，优势区域项目陆续启动招标。7月，国家发改委、能源局联合印发《可再生能源发展“十五五”规划》，提出持续加快近海海上风电建设，大力推进深远海海上风电基地布局建设，明确“十五五”期间全国海上风电新增开工规模1亿千瓦左右，2030年累计装机规模达到1亿千瓦以上的目标，“十五五”期间国内海风建设有望逐步提速。1-7月公司优势区域江苏海风项目加速推进，超2GW前期竞配完成项目启动风机招标，预计这部分项目有望在明后年陆续开工，从而带动公司收入业绩逐步放量。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司半年报及我们对行业最新的理解，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.45、5.56、9.68亿元，对应当前PE60、16、9倍，维持“买入”评级
    风险提示
    原材料价格波动风险；国内海风项目开工不及预期；市场竞争加剧。

风机盈利明显修复，电站转让略有放缓

明阳智能(601615)
    8月28日公司披露2026年中报，上半年实现营收170.4亿元，同比下降0.6%；实现归母净利润1.11亿元，同比下降81.8%；其中，二季度公司实现营收83.7亿元，同比下降11.3%，环比下降3.3%；实现归母净利润0.87亿元，同比下降71.9%，环比增长250.9%，主要受上半年风电场转让放缓影响。
    经营分析
    风机盈利明显修复，海风确收加快。上半年公司风机及配件销售实现收入160.5亿元，同比增长28.6%，其中风机销售规模8.9GW，同比增长10%。盈利方面，上半年风机及配件销售实现毛利率10.3%，同比提升4.76pct，上半年部分零部件价格上涨成本端有所承压背景下，公司风机制造盈利实现明显修复，我们预计主要受益于两方面因素的影响，从出货结构来看，上半年盈利能力较高的海风机组确收1.08GW，较去年同期的0.21GW大幅增长；此外，预计国内陆风高价订单的逐步交付对毛利率的提升也有较为明显的贡献。展望后续，随着2025年以来的涨价订单逐步交付以及海风项目的陆续确收，看好后续风机毛利率继续提升。
    电站转让略有放缓，下半年或有望加快。电站产品销售略有放缓，上半年未实现收入，较全年同期的31.4亿收入大幅下降。截至报告期末，公司在运营的新能源电站装机容量2.20GW，在建装机容量4.44GW，随着新建电站陆续并网，预计下半年电站转让有望逐步加快。
    出海进程持续推进，属地化布局加速。上半年公司海外收入增速略有放缓，实现海外收入3.54亿元，同比下降3.55%，毛利率13.2%，同比提升约0.8pct。公司坚定推进全球化战略，实施全方位的全球化布局和国际化合作，依托属地化智能制造基地持续输出一体化清洁能源解决方案，随着海外战略布局持续落地，看好公司海外收入中长期加速增长。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司中报及我们对行业的最新理解，预计公司2026-2028年归母净利润预测至14.2、23.8、30.3亿元，对应当前PE17、12、8倍，维持“买入”评级
    风险提示
    原材料价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧。

通讯连接器业绩高增，互联产品迭代

意华股份(002897)
    2026年8月25日，公司发布2026年半年度报告，1H26实现营业收入28.63亿元，同比-5.97%；归母净利润1.00亿元，同比-37.87%，基本每股收益0.52元，盈利短期承压。
    经营分析
    通讯连接器高增对冲光伏支架下滑，收入结构向高速连接器倾斜。2026H1公司连接器业务实现收入14.74亿元，同比增长21.38%，占营业收入比重提升至51.48%；其中通讯连接器产品收入8.22亿元，同比增长36.76%，成为公司核心增长来源。同期太阳能支架收入12.23亿元，同比下降30.53%，拖累整体收入表现。随着通讯连接器收入占比持续提升，公司业务结构进一步向高速通信互连方向优化。
    产品结构优化支撑毛利率改善，汇兑及减值因素阶段性压制利润。2026H1公司综合毛利率约18.77%，同比提升约0.61%，主要受收入结构向较高毛利率连接器业务倾斜带动。利润端，财务费用0.93亿元，同比增长219.03%，主要系汇兑损失增加；资产减值损失0.42亿元，较去年同期0.21亿元扩大。同时，公司研发投入1.42亿元，同比增长18.61%，经营活动现金流净额2.70亿元，同比增长159.59%，研发投入和现金流保持较好水平。
    高速互联产品加速迭代，前沿连接器布局持续深化。公司QSFP56200G、QSFP-DD400G、QSFP112400G、CXP600G、OSFP112800G等高速连接器及NPC模组已实现批量交付；基于224G per lane的新一代1.6T超高速光电连接器、2×4/2×8OSFP液冷屏蔽组件及NPC模组，以及3.2T ELSFP、CPO OSFP端口、CPC电模组已进入实质性开发阶段。同时，公司QSFP/OSFP等800G/1.6T高速模块壳体已实现大批量交付，产品布局由传统连接器进一步向高速光电互联、液冷及CPO等高价值环节延伸。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为65.02/81.56/104.26亿元，归母净利润分别为4.22/6.10/7.46亿元，公司股票现价对应PE估值为26.5/18.3/15.0倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    高速连接器及AI相关产品放量不及预期；光伏支架业务需求及海外市场波动风险；市场竞争加剧导致产品盈利能力承压。

高速光模块交付提速，硅光与NPO布局持续深化

华工科技(000988)
    2026年8月27日，公司发布2026年半年度报告，1H26实现营业收入78.22亿元，同比+2.53%；归母净利润11.86亿元，同比+30.17%，基本每股收益1.18元，利润保持较快增长。
    经营分析
    高速光模块持续放量，光互联稳居第一大业务。2026H1公司光互联业务实现收入38.03亿元，占公司营业收入近49%，净利润2.75亿元，同比增长18%，其中AI高速光互联业务保持快速增长。800G、1.6T系列高速光模块已实现全球化、规模化交付，客户结构和市场份额持续优化。二季度受高端1.6T DSP及800G LPO Driver等核心物料紧缺影响，光互联收入及利润增速阶段性放缓，但并未改变AI高速产品需求及产品结构持续升级趋势。
    关键物料供应加速改善，订单与产能共振支撑下半年交付。针对上半年核心物料短缺，公司已完成国产DSP导入并提前锁定关键物料，7-8月供应链齐套率已恢复至约70%，Q3-Q4供应约束有望明显缓解。需求端，公司下半年国内光互联在手订单已超过60亿元且仍在增加，海外800G LPO、1.6T订单超过2亿美元；产能端，预计2026年底800G月产能由当前35-40万只提升至80-100万只，1.6T月产能由4万只提升至20万只。随着物料、订单及产能逐步匹配，高速光模块交付有望在下半年明显提速。
    硅光自研优势持续强化，NPO/XPO前沿布局构筑长期壁垒。公司持续完善“芯片—器件—模块—系统”垂直能力，目前数通光模块中硅光方案占比已达70%-80%，400G、800G、1.6T产品均采用自研硅光方案，并推进8英寸向12英寸晶圆切换以进一步优化良率和成本。前沿产品方面，公司已完成3.2T NPO研发并实现动态展示，推出6.4T NPO解决方案及200G/Lane架构12.8T XPO样品；3.2T/6.4T NPO已进入国内外头部AI客户测试，并同步推进外置光源、2.5D/3D先进封装及量产能力建设。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计2026/2027/2028年公司营收分别为247.4/442.7/725.6亿元，归母净利润分别为22.8/29.1/37.1亿元，公司股票现价对应PE估值为45/36/28倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    AI发展不及预期、市场竞争加剧、赴港上市进度不及预期。

北交所信息更新：AI应用赋能全过程工程咨询，2026H1归母净利润同比+14%

青矩技术(920208)
    2026H1归母净利润同比增长13.65%
    工程投资管控公司青矩技术发布2026年半年报，2026H1营业总收入3.51亿元，同比减少0.17%；归属于母公司所有者的净利润7466.69万元，同比增长13.65%。第二季度营业总收入2.11亿元，同比减少1.13%；归属于母公司所有者的净利润万元，同比增长11.56%。销售商品、提供劳务收到的现金同比增长4.17%，5702.15
    经营性现金流量净额同比增长27.48%；2026年二季度末在手订单余额30.19亿元，较年初增长2.25%，为后续发展夯实基础。看好AI应用赋能公司从造价咨询到全过程工程咨询的转型，我们维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为2.07/2.30/2.59亿元，当前股价对应PE分别为10.9/9.8/8.7倍，维持“买入”评级。
    训练垂直场景AI，赋能全过程工程咨询
    随着工程管理需求的不断升级，造价、设计、招标、监理等工程咨询专业正在与AI、BIM、Cloud、Data等科技工具加速融合，在实践中，一些标杆项目已经出现了由工程咨询师、数据分析师和AI工程师等不同专业人员共同组队实施、进行数智化交付的场景。公司每年为大量有代表性的项目提供专业技术服务，沉淀了丰富的高密度知识和高质量数据，不断加强对知识和数据的挖掘工作，并在此基础上进行智能体、AI员工的开发。同时，公司还与AI专业机构建立了深度合作关系。2026年上半年，全国首个BIM国家标准及行业标准技术验证项目——呼和浩特盛乐国际机场示范项目顺利通过验收，作为区域航空枢纽和“中蒙俄经济走廊”的重要支撑工程，其是国家级数字化交付标准试点，展现公司技术实力。
    “六张网”等“十五五”战略布局重塑行业格局
    “十五五”期间，根据国家发改委提出的“三个六”战略布局（六大新兴支柱产业、六大未来产业、六张基础设施网），目标到2030年打造三个10万亿级新增长极。对工程咨询行业而言，该战略有望带动新建项目、技术改造及设施升级等需求的释放，为工程咨询专业服务提供潜在市场空间。
    风险提示：劳动纠纷风险、宏观经济波动风险、税收优惠取消风险

公司信息更新报告：氦气/电子特气稳步放量，现场制气项目进入释放期

金宏气体(688106)
    营收稳健增长，2026Q2盈利能力显著改善，维持“买入”评级
    2026H1公司实现营收14.73亿元/yoy+12.12%；归母净利润0.68亿元/yoy-17.41%；扣非归母净利润0.18亿元/yoy-73.50%；毛利率26.98%/yoy-2.72pct，净利率4.75%/yoy-2.12pct。2026Q2公司实现营收8.10亿元，同比/环比增长17.16%/22.16%，归母利润0.63亿元，同比/环比增长64.99%/1194.37%。2026H1利润整体承压，主因前期逆势布局项目陆续完工转固带来折旧费用增加，同时电子大宗载气融资租赁业务形成资产处置收益，导致归母与扣非利润有所分化，此外部分产品传导成本滞后也对盈利能力产生影响，但从Q2来看，公司整体经营情况已明显好转。我们下修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润1.77/2.47/2.90亿元(2026-2028原值为2.08/2.53/3.15亿元)，当前股价对应84.0/60.3/51.4倍PE；考虑电子特气及现场制气项目逐步释放，我们看好公司长期增长潜力，维持“买入”评级。
    三大业务协同增长，特气盈利能力改善，半导体客户导入持续深化
    2026H1公司大宗气体/特种气体/现场制气及租金分别实现收入6.17/5.05/1.98亿元，同比分别改变+13.00%/+21.35%/+16.11%；毛利率分别为24.34%/21.59%/52.67%，同比-5.58/+0.63/-5.11pct。特气业务盈利能力改善，集成电路行业收入/yoy+29.56%。全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷等高端含氟特气持续推进客户端验证及批量导入，无锡海力士超临界二氧化碳、大连海力士高纯氧化亚氮已实现稳定量产供应，随着半导体客户渗透及高端产品放量，公司特气业务盈利贡献有望持续提升。
    提氦及现场制气项目进入释放期，新增项目蓄力长期增长
    公司持续完善“海外直采+国内自产”氦气保障体系，报告期内合资成立金宏普华并与全球大型油气资源公司签订长期协议；新疆阿拉尔BOG提氦项目预计2026H2进入试生产，有望实现高纯气氦、液氦本土规模化自主供给。同时，芯成汉奇、浙江莱宝、汕尾信利等电子大宗载气项目已进入稳定运营及产能释放阶段，营口建发、山东睿霖空分项目预计2026Q4陆续投产，西班牙新能源材料现场制气项目有序推进。随着新增项目逐步爬坡，公司收入结构及盈利能力有望持续改善。
    风险提示：主要原材料价格上涨、产品质量问题、扩产不及预期。

公司信息更新报告：2026Q2实际经营性利润仅小幅下滑，业绩韧性强

美的集团(000333)
    2026Q2实际经营性利润仅小幅下滑，业绩韧性强，维持"买入"评级
    2026H1公司实现营收2600.4亿元（同比+3.6%，下同），归母/扣非归母净利润264.5/196.0亿元，同比+1.7%/-25.3%。单季度看，2026Q2公司实现营收1289.4亿元（+4.6%），归母净利润137.7亿元（+1.3%）。为还原公司真实经营业绩，若加回外汇套保收益和商誉减值，并扣除权益投资公允价值变动，预计公司实际经营性净利润的同比降幅将大幅收窄，扣非净利润并不能真实反映公司经营表现。我们维持盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为467.7/504.1/540.3亿元，对应EPS为6.1/6.6/7.1元，当前股价对应PE分别为14.1/13.1/12.2倍，持续看好公司内销增速在进入低基数后迎来修复，外销推进OBM战略，ToB发挥研发与制造优势，切入前沿产业实现持续高增，维持"买入"评级。
    ToC外销OBM加速突破，楼宇科技/机器人收入增速较快，拓展前沿产业
    （1）ToC智能家居业务：2026H1实现收入1743.4亿元（yoy+4.3%），内销方面，国内美的系产品在主流线上平台和线下渠道的销售额均位居行业第一；DTC变革卓有成效，日均自有库存同比降低16%、云仓线下渠道覆盖率提升至94%以上；外销方面，海外OBM收入占比已达50%以上，其中欧洲TEKA收入同比+20%以上、美国OBM收入同比+24%，看好OBM战略布局持续深化提高公司全球份额；（2）ToB商业及工业解决方案：2026H1实现收入666.7亿元（yoy+3.3%），其中楼宇科技收入216.3亿元（+10.8%），央空内销销售额占比超22%行业第一、磁悬浮离心机占比29.7%，数据中心液冷实现全面突破；机器人与自动化收入166.2亿元（+10.3%），库卡国内销量份额9.7%/行业第二；工业技术收入131.4亿元（-12.7%），美芝空调压缩机全球销量份额第一，威灵汽车部件收入同比+90%以上并首次实现半年度盈利。看好公司发挥研发端和制造端的全球竞争优势，深度布局前沿产业，不断培育新成长曲线。
    汇兑与成本压力下净利率依旧稳定彰显经营韧性，现金流安全边际充足
    公司2026H1毛利率为25.3%（-0.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率为8.3%/2.9%/3.2%/1.3%，同比-0.9/持平/-0.2/+3.6pct；2026Q2毛利率24.9%（-0.9pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为7.9%/3.0%/3.3%/1.5%，同比-1.2/持平/-0.2/+4.0pct。销售费率持续优化，财务费率因汇兑损失有所提升。2026H1/2026Q2销售净利率为10.2%/10.6%，同比+0.5/-0.6pct。2026H1经营活动现金流净额为375.5亿元（+0.7%），约为归母净利润的1.4倍，现金流安全边际充足。
    2026H1积极开展现金分红与回购，资本分派确定性高
    （1）现金分红：公司公告2026年中期分红，计划每10股派发现金5元（含税），现金分红总额为37亿元；（2）股份回购：2026H1报告期内公司股份回购总金额超过69亿元，预计公司下半年会持续推进股份回购，足额落实年度回购方案（65-130亿元）。此外，公司前期投资并持股约4.5亿股的长鑫科技已于2026Q3上市，预计其将为公司带来可观的投资收益，增厚可供分配的现金资源，增强现金分红能力，上述多重因素将共同保障公司的股东回报。
    风险提示：原材料成本大幅波动；汇率大幅波动风险；海外市场竞争加剧等

公司信息更新报告：产品结构优化&新品类放量，盈利能力显著提升

澜起科技(688008)
    营收盈利显著增长，核心产品加速迭代放量，维持“买入”评级
    2026H1澜起科技实现营收33.36亿元，yoy+26.66%，单二季度实现营收18.75亿元，yoy+32.85%；2026H1公司实现归母净利润19.97亿元，yoy+72.33%，同时销售毛利率为65.31%，归母净利率为59.88%；报告期内公司经营业绩显著增长，主要依托深厚的核心技术积累与前瞻的高速互连芯片布局。随着服务器及内存模组需求持续攀升带动RCD芯片迭代放量，以及MRCD/MDB等高端新品开启量产出货，我们上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为38.76/49.09/63.72亿元（2026-2028原值为35.77/47.81/60.55亿元），当前股价对应67.1/53.0/40.8倍PE，维持“买入”评级。
    子代更迭优化产品结构，多重因素驱动RCD芯片需求增长
    2026H1全球AI产业延续高景气度，服务器及内存模组需求持续攀升带动公司RCD芯片需求规模同步增长，报告期内第三、第四子代产品合计出货占比突破50%，第五子代开启规模出货，带动连类芯片毛利率攀升至69.3%，同比增加4.95个百分点；当前行业预期AI服务器中CPU与GPU的配置比例将持续提升，此外主流服务器CPU支持的内存通道数也在逐步从8/12个增加至新一代CPU的16个，CPU数量及支持内存通道数变化直接带动了其配套内存模组的规模增长，进而推动与内存模组需求正相关的内存互连芯片市场规模进一步扩容。
    多款互连新品营收大幅增长，重点品类放量进展良好
    2026H1公司四款互连类新产品MRCD/MDB、PCIeRetimer、CKD及CXLMXC芯片合计收入为5.38亿元，同比大幅增长80.7%；报告期公司MRCD/MDB芯片出货量显著提升，CKD芯片持续出货；在AI服务器出货高增驱动下公司PCIeRetimer芯片出货量显著增长，CXL3.2MXC芯片于2026年7月成功导入三星、SK海力士等主要内存模组厂商的下一代CXL产品，PCIeSwitch芯片依托SerDES技术储备研发稳步推进。津逮产品线实现销售收入2.20亿元，yoy+31.2%。
    风险提示：研发进展不及预期、产能支持不及预期、行业竞争加剧。

公司信息更新报告：2026Q2业绩环比修复，汇兑损失影响利润

海尔智家(600690)
    2026Q2业绩环比修复，汇兑损失影响利润，维持"买入"评级
    2026H1公司实现营收1521.2亿元（同比-2.8%，下同），归母净利润103.2亿元，同比-14.3%。2026Q2公司实现营收784.3亿元（+1.4%），归母净利润56.6亿元（-13.5%）。公司2026Q2业绩增速环比显著修复，利润短期承压主要系人民币升值带来的汇兑损失，剔除后经营利润降幅将大幅缩小。考虑到原料价格与汇率等因素，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为194.1/213.4/232.8亿元（前值207.3/228.2/245.3亿元），对应EPS为2.1/2.3/2.5元，当前股价对应PE分别为10.2/9.3/8.5倍，看好公司TC变革、产业整合带来经营提效和供应链降本等举措的红利释放，海外市场的利润率改善可期，业绩有望逐步修复，维持"买入"评级。
    内销份额提高、暖通高增，海外欧美市场持续改善，东南亚/南亚增速领跑分产品来看，（1）智慧生活电器：2026H1实现收入889.5亿元（yoy-6.0%），其中冰箱线上/线下零售额份额41.9%/42.2%（+3.7/+2.1pct）、洗衣机41.6%/48.8%（+2.8/+2.4pct）、热水器43.3%/35.7%（+5/+4pct），看好公司持续针对消费者需求进行产品创新，深化品牌矩阵建设，持续提升市场份额；（2）智慧暖通方案：2026H1实现收入447.5亿元（yoy+5.7%），大暖通整合效应逐步释放；（3）智慧家庭生态及其他：2026H1实现收入176.3亿元（yoy-5.8%）。分地区来看，（1）中国大陆：收入733.4亿元（-5.3%），公司深化TC模式与数字化改革，份额持续提高；（2）美洲：收入373.6亿元（-6.6%），以美元口径Q2实现正增长，空调、水产业和小家电业务收入两位数增长；（3）欧洲：收入143.2亿元（+4.9%），制冷和洗涤产业在核心市场（英法意西）的市场份额持续提升；（4）南亚：收入101.5亿元（+17.1%），印度+20%以上、巴基斯坦+30%以上；（5）新兴市场：收
    入71.5亿元（+9.2%），东南亚双位数增长；（6）亚太：收入53.2亿元（+2.1%）。
    提效降本改善毛利率，营销投入与汇兑扰动等因素推升费用率
    公司2026H1毛利率27.2%（+0.4pct），在原料涨价背景下仍然实现提升，主要系公司落实全流程极致成本策略；2026H1期间费用率18.8%（+1.5pct），其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.8%/4.0%/3.3%/0.7%，同比+0.7/+0.2/-0.4/+0.9pct。2026Q2公司毛利率29.0%（+0.6pct），期间费用率19.8%（+1.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.9%/4.0%/2.5%/0.5%，同比+2.3/-0.4/-0.7/+0.6pct。销售费率提升主要系新兴市场销售渠道前期布局与整体品牌营销投入加大等因素；财务费用率提升主要系人民币升值、汇兑损失增加所致，本期汇兑损失7.04亿元（去年同期汇兑收益8.81亿元）。综合影响下，公司2026H1/2026Q2销售净利率为7.1%/7.7%，同比+0.5/-1.1pct。
    风险提示：原材料成本大幅波动；汇率大幅波动风险；海外市场竞争加剧等

新澳股份：H1量价齐升兑现，涨价传导进入利润释放期

新澳股份(603889)
    事件：公司发布2026年半年报。2026H1公司实现收入30.87亿元（+20.84%），归母净利润3.25亿元（+20.23%），扣非归母净利润3.17亿元（+18.16%）。2026Q2公司实现收入18.01亿元（+24.11%），归母净利润2.05亿元（+21.20%），扣非归母净利润2.01亿元（+19.93%）。收入、利润在Q2继续维持景气增长。
    分业务看，毛纺量价齐升，羊绒放量。1）毛精纺纱线：H1收入16.43亿元，同比+14.63%；销量9,505.25吨，同比+7.72%；测算均价约17.28万元/吨，同比约+6.42%；毛利率约28.99%（+0.15pct）。毛纺环节对羊毛涨价的传导相对更顺，叠加银川、越南产能爬坡及高支、混纺、功能性产品占比
    提升，呈现量价齐升，是本轮盈利改善最明显的环节之一。2）羊绒纱线：H1收入10.43亿元，同比+32.67%；销量1,811.31吨，同比+31.83%；测算均价约57.56万元/吨，同比约+0.64%；毛利率约12.30%（-1.21pct）。羊绒收入端主要靠销量高增驱动，中期看，羊绒业务仍是公司成长核心，但短期利润率弹性或弱于毛纺。3）羊毛毛条：H1对外收入3.64亿元，同比+20.16%；对外销量2,997.62吨；测算毛利率9.91%。毛条作为上游环节受益于羊毛价格上行，盈利弹性较2025年明显改善，对利润形成正向贡献。
    费用管控对冲汇兑扰动，净利率保持稳健。H1销售费用率1.71%，同比-0.21pct；管理费用率2.60%，同比-0.48pct；研发费用率2.01%，同比-0.26pct，费用端延续优化。财务费用率1.23%，同比+1.08pct，主因汇率变动导致汇兑损失增加及短期借款上升。综合影响下，H1归母净利率10.54%，同比基本持平；若剔除汇兑扰动，主业盈利改善趋势更明确。
    营运资金阶段性承压，但服务于涨价周期备货与交付。H1经营现金流净额-0.11亿元，主要是原料价格上涨下备货占款增加。26年H1期末存货28.12亿，同比+28.12%；短期借款13.92亿元，同比+23.56%。在羊毛上行周期中，公司主动提高战略备货，短期占用现金流，但有利于锁定原料成本、保
    障旺季交付。
    盈利预测及投资建议：公司处于“羊毛价格上行、海内外新产能释放、羊绒规模化放量”三重动力期。我们预计2026-2028年归母净利润5.76/6.43/6.93亿元预测，对应PE为10.03、8.97X、8.32X。维持“买入”评级。
    风险提示：1）羊毛等原材料价格大幅波动风险；2）下游行业需求持续疲软；3）新产能投产不及预期；4）海外经营环境变化。

华泰证券2026年中报点评：净利润同比+55%，国际、大投行及财富管理驱动

华泰证券(601688)
    上半年净利润同比+55%，国际业务、大投行及财富管理驱动ROE中枢上行
    2026H1公司实现营业收入、归母净利润236.6、116.9亿元，同比+45.9%、+54.9%，接近预告区间上沿（预告增长50%至55%）。26H1年化加权ROE12.6%，同比+4pct，盈利能力明显提升；期末权益乘数（扣客户资金）约4.7倍，同比+35%，显著扩表。公司拟中期分红16.2亿元，同比+20%。2026Q2中证金已退出前十大股东，资金压制影响减弱。上半年经纪两融随行就市，国际业务、财富管理和科创直投跟投是利润贡献核心，核心参股子公司提供稳定利润，驱动整体ROE中枢向上。考虑三大主线增长动能强劲，我们上修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为212、246、283（调前199、218、243）亿元，同比+29%、+16%、+15%，当前股价对应PE8.3、7.1、6.2倍、PB0.9、0.8、0.8倍，公司估值具有安全边际，ROE中枢向上，维持“买入”评级。
    传统经纪随行就市，代销收入翻倍增长，两融市占率提升，投行改善
    （1）2026H1证券经纪业务净收入59.3亿元，同比+68%，其中代理买卖证券、席位租赁、代销金融产品净收入同比+61%、+84%、+114%。传统经纪和席位受益于交投活跃，代销收入高增，财富管理转型持续推进。期末两融融出资金余额2270亿元，同比+73%，市占率约7.61%，环比+0.39pct，进一步提升。（2）2026H1投行业务净收入15.4亿元，同比+32%，公司上半年股权主承销（IPO和再融资）21单、规模533亿元，同比+125%；债券主承销规模7189亿元，同比+8%。港股方面，据Wind，华泰金控（香港）IPO承销金额212亿港元，同比+84%。（3）2026H1资产管理及基金管理业务净收入合计9.3亿元，同比+4%。华泰资管26H1实现收入、净利润10.2、4.8亿元，同比-16%、-33%，有所承压，利润贡献约4%。期末华泰资管AUM7412亿元，同比+18%。
    国际业务收入增长和扩表提速，直投、跟投子公司利润高增
    （1）境外业务收入44亿元，同比+91%，收入占比18.8%，同比+4.2pct；集团境外资产3161亿元，较年初+64%，扩表明显提速。2026H1华泰国际金控实现营业收入73.0亿港元、净利润30.9亿港元，净利润同比+170%，利润贡献约24%，年化ROE约21.2%（2025H1约9%）。公司披露华泰国际投资交易、投资银行、财富管理、股权投资四项业务均同比增长，持续扩表下看好收入增长持续性。
    （2）华泰紫金投资、华泰创新净利润5.14、3.72亿元，同比+66%、+43%，利润贡献为4.4%、3.2%；合计净利润8.86亿元，同比+56%，合计利润贡献7.6%，同比持平。资本市场回暖、IPO及并购退出改善下，直投跟投仍有望贡献利润弹性。（3）2026H1公司自营投资收益100亿元，同比+67%，年化自营投资收益率4.32%（2025H1为3.50%），受益于股债市beta向好。期末自营投资金融资产5190亿元，同比+39%、环比+10%，其中交易性金融资产中的股票规模1847亿元，较年初1065亿元进一步扩张，预计主要由客需业务高增驱动。
    （4）联营合营投资收益21亿元，同比+24%。2026H1南方基金、华泰柏瑞、江苏银行分别实现净利润15.0、1.9、228.1亿元，同比+26%、-8%、+8%，利润贡献约5%、1%、10%，合计利润贡献约16%，继续提供较为稳定的利润来源。
    （5）上半年公司计提信用减值损失11.1亿元（2025H1为52万元），同比大幅增长，其中融出资金减值10.8亿元，预计与两融扩表及减值损失率提升有关。
    风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。

国内、出口均实现快速增长，2026H1归母净利润同比+48.5%

中通客车(000957)
    2026H1归母净利润同比+48.50%，维持“买入”评级
    2026H1公司营收40.14亿元，同比+1.85%，归母净利润2.83亿元，同比+48.50%，扣非净利润2.03亿元，同比+15.88%。2026Q2公司营收22.32亿元，同比-0.69%，环比+25.26%，归母净利润1.83亿元，同比+60.91%，环比+84.17%。考虑到汇兑压力中长期依然存在，我们下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为5.0（-0.53）/7.0（-0.54）/9.2（-0.25）亿元，当前股价对应PE为12.2/8.6/6.6倍。公司依托山东重工集团产业链协同，海内外销量高增，产品结构有望优化，成长潜力充足，维持“买入”评级。
    盈利能力稳步提升，经营活动现金流显著改善
    2026H1公司毛利率17.2%，同比+1.8pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/1.3%/3.1%/1.7%，同比分别+0.6/-0.1/-0.1/+2.4pct，四费率合计10.9%，同比+2.9%。其中，财务费用率增加系汇兑损失扩大所致（上半年汇兑损失0.96亿元）。综合影响下，归母净利率为7.0%，同比+2.2pct。公司经营活动现金流净额15.5亿元，同比+1800.9%，现金流状况显著改善。
    公司亮点：旅团产品持续迭代，国内外销量均实现较快增长，单车盈利具备提升潜力
    2026H1公司客车销量7600辆，同比+30.2%。其中，大型/中型/轻型及物流车销量分别为4952/2325/323辆，同比分别+33.0%/+30.0%/-1.2%，中大客合计占比超95%，产品结构持续优化。（1）国内：公司持续推进旅团客车产品迭代升级，契合国内旅团客车市场高端化、定制化、小型化的发展方向，国内市场销量3210辆，同比+40.7%，远高于行业增速；（2）出口：2026上半年实现出口4390辆，同比+23.4%，在总销量占比58%，出口区域以非洲为主。其中，公司新能源出口269辆，同比-78.4%，主要系去年同期存在895辆智利纯电大单抬高基数所致；公司单车ASP为52.8万元/辆，同比-14.7万元，主要受非洲等低价燃油车出口占比提升影响；单车盈利为2.7万元/辆，同比-0.3万元，主要受海运费上涨、低盈利产品占比提升所拖累。展望后续，随着集团供应链协同深化，国内高端旅团客车需求释放，叠加欧洲、中东等海外高端市场突破，公司单车均价有望提升，单车利润弹性将逐步释放。
    风险提示：国内客车市场复苏不及预期；海外电动化率提升不及预期；海外贸易壁垒增加

业绩符合预期，下半年储能盈利有望改善

阳光电源(300274)
    业绩简评
    8月28日，公司发布半年报，2026H1实现收入309.12亿元，同比下降28.99%；归母净利润52.59亿元，同比下降32.01%；扣非归母净利润42.75亿元，同比下降42.96%。Q2单季归母净利润29.67亿元，较Q1环比改善，基本落在此前市场预期区间上沿。
    经营分析
    收入下滑主要受国内新能源投资开发拖累。2026H1新能源投资开发收入12.58亿元，同比下降85.02%，是收入下滑的重要拖累。我们判断，光伏业务承压主要与国内光伏项目开发节奏放缓有关。国家能源局数据显示，2026H1全国光伏新增并网约71.77GW，同比-66.1%。光伏逆变器等电力电子转换设备收入123.88亿元，同比下降19.17%，毛利率42.72%，同比提升6.98pct，盈利能力保持较强韧性。
    储能收入占比提升，26H2毛利率压力有望缓解。上半年储能系统收入154.56亿元，同比下降13.18%，占收入比重提升至50.00%，已成为公司第一大业务，但毛利率32.43%，同比下降7.49pct，主要是因为碳酸锂涨价导致原材料成本上涨。我们预计，随着公司向下游顺价订单的出货及确认，公司下半年毛利率压力有望缓解。
    盈利质量仍具韧性，现金流表现好于利润端。公司2026H1综合毛利率35.92%，同比提升1.56pct，主要受产品结构优化及逆变器毛利率提升带动。费用端看，销售/管理/研发费用分别为21.30/7.50/20.95亿元，同比-7.00%/-10.49%/+2.85%；财务费用3.68亿元，同比增加较多，主要系欧元及美元贬值导致汇兑损失增加。经营现金流净额37.35亿元，同比增长8.75%，现金流表现好于利润端。
    美国政策扰动升温，但实际影响仍待进一步观察。近期美国围绕新能源电力电子设备的安全审查趋严，FCC将部分联网型电力逆变器纳入限制范围，8月EO14420亦提出加强对电网设备、并网逆变器、储能系统及相关软件的审查。我们认为，上述政策更多体现美国对关键电力基础设施供应链安全的关注，后续能否落地、执行范围及企业名单仍存在不确定性。考虑到存量认证、海外产能、客户结构及项目交付节奏等因素，实际影响或好于预期。
    盈利预测、估值与评级
    预计2026-2028年公司归母净利润分别为135/177/218亿元，对应PE为15/11/9倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    产品迭代加速致研发压力增大、全球化扩张面临贸易政策挑战、地缘政治波动影响供应链稳定。

海外放量Q2毛利率回升

美格智能(002881)
    8月27日美格智能披露2026年中报，报告期间实现营收20.25亿元，同比增长7.32%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长25.85%，扣非归母净利润1.07亿元，同比增长29.84%。其中，单季度实现营收10.97亿元，同比增长23.33%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长56.58%。
    经营分析
    海外业务高速增长成为核心引擎。2026Q2公司营收为上市以来首次单季营收突破10亿元。分区域看，1H26公司海外地区实现营收9.97亿元，同比大幅增长87.30%，营收占比由上年同期的28.22%提升至49.26%，主要受智能模组、端侧计算产品、5G无线宽带产品需求带动；国内智能网联车领域单一大客户采购量同比明显减少，若公司剔除单一大客户，其他客户营收同比增长68.32%，下游需求景气度与收入结构具有强韧性。
    毛利率延续回升态势，费用上升部分压制利润弹性。1H26公司主营业务毛利率17.45%，较上年同期提升3.99个百分点，其中Q1/Q2毛利率分别为16.05%/18.63%，环比持续改善，主要受益于公司向客户持续价格传导以及存储芯片库存优势对冲供应链成本波动。利润端，因汇兑损失财务费用同比增加约3,041万元，叠加所得税费用同比增加约1,141万元、对联营企业投资损失计提增加约1,157万元，三项合计增加约5,339万元，公司仍实现归母净利润同比增长25.85%。
    围绕AI基础设施与端侧计算前瞻布局，高算力模组与服务器有望打开第二成长曲线。公司拟投资3亿元在南通开展AI研发及先进制造产业项目建设，建设面向高算力模组、ASIC服务器等方向的研发中心及SIP封装等制造基地。1H26公司研发投入1.36亿元，同比增长10.38%，以高算力模组、智能模组等产品为核心主线，公司持续在端侧及数据中心侧进行产业拓展，为后续增长蓄力。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为44.02/54.94/65.92亿元，归母净利润分别为2.02/3.10/3.78亿元，公司股票现价对应PE估值为61.02/39.72/32.62倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    供应链成本极端波动风险；智能网联车大客户需求不及预期风险；汇率波动风险；新业务投入短期拖累盈利风险。

通用自动化复苏强劲，新兴业务高速增长

汇川技术(300124)
    业绩简评
    8 月 28 日，公司披露 2026 年半年报，2026H1 实现营收 246.8亿元，同比+20.3%，归母净利润 28.1 亿元，同比-5.4%，毛利率29.7%，同比-0.5pct,业绩同比下滑主要受新能源汽车业务同比大幅下滑、汇率波动导致公司持有的海外基金公允价值变动收益同比减少等因素影响。26Q2 公司实现营收 145.3 亿元，同比+26.0%，归母净利 18.0 亿元，同比+9.1%，毛利率 30.2%，同比+0.6pct。
    经营分析
    工业自动化与数字化龙头地位稳固，业务加速增长。
    根据 MIR，26H1 公司通用伺服/变频器/小型 PLC 市占率分别为35.2%/20.6%/14.6%，持续保持市场领先地位。26H1 公司工业自动化与数字化业务实现营业收入 135 亿元，同比+29%,毛利率 41.4%，同比持平，通用自动化/电梯实现营收110/24 亿元，同比+36%/+5%，自动化业务加速增长主要系：①AI 相关产业投资增加、下游出口拉动及核心装备国产化率提升等因素带动市场需求回暖； ②公司凭借多产品解决方案优势抢抓行业结构性机遇。
    新能源汽车动力系统业务短期承压，项目定点及新产品进展顺利。
    子公司联合动力 26H1 实现营收约 95 亿元，同比+4%，归母净利润-0.9 亿元，同比-116%，毛利率 12.8%，同比-3.9pct，主要系客户结构和产品结构变化、大宗商品价格上涨的共同影响所致。随着公司 26H2 产品部分顺价&海外市场突破，我们预计利润有望好转。公司积极推进智能底盘等战略业务量产落地，主动悬架液压泵产品已实现 SOP 放量、主动稳定杆已获主机厂定点，并前瞻布局适配下一代 AI 数据中心的服务器电源业务，有望构建新增长曲线。
    智能机器人商业化持续验证，储能进入规模交付阶段。
    26H1 公司新兴业务实现营收 14.7 亿元，同比+96%，主要系工业机器人&储能业务高增。①人形机器人：完成产品预研到商业化的突破，发布量产版七自由度仿生臂，无框电机等产品在行业头部人形整机厂实现小批量应用，泛人形解决方案样机已开发完成并在客户工业场景推动试机验证；②储能：国内成功并网多个 GW/MW 级构网及调频项目，印度 Adani 2.6GW 超大规模储能项目顺利交付。
    盈利预测、估值与评级
    公司工控、新能源汽车业务份额领先，长期拓品类、国际化、数字化、能源管理、具身智能等战略布局有望持续打开成长空间，预计公司 26-28 年实现归母净利润 59.4/71.5/85.3 亿元，同比+18/20/19%，现价对应 PE 为 28/24/20 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    制造业不景气、新能源汽车行业竞争加剧、技术研发不及预期等

AI算力需求驱动，26H1业绩高增

紫光股份(000938)
    8月28日紫光股份披露2026年中报，2026年上半年实现营业收入635.16亿元，同比增长33.93%；实现归母净利润21.67亿元，同比增长108.18%；扣非归母净利润18.74亿元，同比增长67.59%。二季度实现营业收入355.31亿元，同比增长33.40%，环比增长27.0%；归母净利润13.79亿元，同比增长99.18%。
    经营分析
    AI驱动ICT业务高增，单季收入环比提速。分地区看，国内业务收入604.05亿元，同比增长32.92%，系新华三国内政企市场高速增长及中标多个政务云与智算中心项目；海外业务收入31.10亿元，同比增长57.15%，快于整体收入增速，其中核心子公司新华三海外收入29.41亿元，同比增长53.25%，公司海外合作伙伴数量已增至近4200家，服务网络覆盖180余个国家和地区，海外自主渠道建设成效显现。
    毛利率环比回升，费用优化对冲结构性摊薄。26H1综合毛利率13.41%（同比-1.83pct），其中ICT基础设施与服务毛利率15.28%（同比-2.77pct），主要系毛利率相对较低的AI服务器等算力硬件收入占比快速提升；26Q2毛利率约13.8%，环比回升约0.9pct。费用端：销售费用+12.08%、管理费用-0.70%，归母净利率升至3.41%（上年同期2.19%）。
    新华三剩余股权收购完成，并表增厚归母业绩。2026年6月，公司完成HPE开曼所持新华三剩余股权交割，其中紫光国际以约4.99亿美元对价收购新华三6.98%股权，公司对新华三持股比例由81%提升至87.98%，HPE开曼不再持有新华三股权；并表比例提升后，新华三留存利润对归母净利润的摊薄进一步减少，增厚归母业绩。新华三盈利持续高增，2026年上半年实现净利润23.88亿元，同比增长29.03%；2025年全年实现净利润31.51亿元，同比增长12.30%，核心子公司经营质量稳步提升。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为1341.10/1765.37/2145.26亿元，归母净利润为37.33/51.56/66.81亿元，公司股票现价对应PE估值为27.50/19.91/15.36倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    上游零部件供应短缺风险、存货跌价风险、AI需求不及预期风险。

火电盈利阶段承压，期待电价回升利润修复

皖能电力(000543)
    2026年8月28日晚公司披露2026半年报，上半年实现营收119.33亿元（同比-12.9%），归母净利润8.25亿元（同比-26.8%）。其中，Q2实现营收59.37亿元（同比-18.5%），实现归母净利润3.81亿元（同比-44.3%），业绩略低于市场预期，主要为参股企业盈利下滑、公司投资收益略低于预期影响。
    经营分析
    参控股火电公司居多，盈利阶段承压中：电价端，受省内煤电、新能源装机持续增长，今年以来电力现货市场出清均价呈下降趋势，制约经营收入增长；成本端，受现货煤价抬升影响、盈利承压。上半年公司电力业务毛利率为14.7%，同比下滑5.3个百分点。参股火电盈利亦受损，上半年投资收益为4.46亿元（同比-10.5%），其中神皖能源贡献2.01亿元（同比-13.4%）。
    收购新能公司51%股权并表，新能源布局加速：2025年公司控股在运装机达14.67GW，其中在建4.25GW。火电开发稳步推进，积极谋划淮北国安容量替代等项目；新能源布局再加速，2026年上半年以持有的全资子公司能源交易公司100%股权及部分现金的形式，完成对集团新能公司51%股权收购，增加并表新能源装机超7GW。规划力争2030年火电超15GW，新能源超14GW（含新能公司）。分红承诺彰显股东回报，期待电价回升盈利修复。2026年4月公司发布2025-2027年度分红承诺，分红占归母净利润比例分别为40%、45%、50%。按照26年归母净利润的45%分红，则现金分红总额为7.26亿元，对应26年度股息率为4.3%；明年电价有望抬升，27年归母净利润的50%分红，则现金分红总额达10.24亿元，对应27年度股息率为6.1%，股息价值突出。
    盈利预测、估值与评级
    公司作为皖能集团电力资产整合平台，火电盈利有望稳定，新能源装机陆续投产贡献增量。考虑到26年电价下降及投资收益波动，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至16.13/20.48/22.07亿元，对应EPS为0.71/0.90/0.97元；公司股票现价对应A股PE估值为10.4/8.2/7.6倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    煤价波动；项目建设不及预期风险；利用小时不及预期风险。

高盈利ABC组件逐季放量，下半年有望扭亏为盈

爱旭股份(600732)
    高盈利ABC组件逐季放量，下半年有望扭亏为盈
    业绩简评
    2026年8月28日，公司发布2026半年报。2026上半年公司实现营业收入91.8亿元、同比+8.7%，实现归母净利润-7.5亿元、同比亏损；其中第二季度公司实现营业收入47.5亿元、环比+6.9%，实现归母净利润-3.1亿元、环比减亏，业绩符合预期。
    经营分析
    ABC组件带动公司整体盈利水平逐季修复。2026年第二季度，公司实现毛利率8.4%、环比+1.2PCT；实现净利率-6.7%、环比+3.6PCT，主要受益于ABC组件超额盈利能力持续体现。根据infolink，年内国内集中式项目BC组件较TOPCon组件平均溢价约为0.1元/W，海外BC组件较TOPCon组件平均溢价约为0.05元/W；同时公司依托较高开工率和无银、低银等金属化降本工艺使得ABC组件生产成本持续下降，带动组件业务及公司整体盈利能力的持续修复。
    ABC组件出货量逆势强劲增长，海外市场保持优势、集中式场景取得突破。26H1公司ABC组件出货量达到9.4GW，环比25H2增长50%以上，其中26Q2环比26Q1出货量增长约30%，在国内装机同比下滑的背景下实现强劲的逆势增长，一方面凭借海外高价值量市场销售占比提升，26H1ABC组件海外销量占比超55%，销量同比+90%以上；另一方面凭借全场景矩阵产品搭建，年内在全球集中式市场获得显著突破，公司取得了法国、芬兰、捷克、埃及、罗马尼亚等多个大规模海外集中式项目，国内接连中标大唐、电建、华电、京能、浙能等大型央国企集采。
    政策组合拳深入整治内卷竞争，头部BC厂商市场地有望提升。
    2026年7月，三项光伏领域强制性国家标准正式批准发布，其中BC组件3级制造及流通准入效率标准为23.5%，有望加速行业低效产能出清，并引导企业合理规划控制产能布局。公司现有产能可交付的满屏ABC组件量产转换效率已达到25%以上，有望在全行业规范治理下，实现产品市占率、盈利能力和市场地位的多重提升。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司ABC组件业务推进及产能建设进度，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-2.1/18.4/31.6亿元，对应2026-2028年EPS为-/0.87/1.49元，当前股价对应PE分别为-/14/8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    产业链价格波动风险；技术推进不及预期；行业竞争加剧风险；毛利率不及预期。

26Q2业绩符合预期，还原汇兑后利润增长亮眼

比亚迪(002594)
    事件
    8 月 28 日，比亚迪披露 2026 年中报：2026Q2 公司实现收入 1946亿元、同比-3%、环比+30%，归母净利润 82 亿元、同比+30%、环比+102%，扣非净利润 82 亿元、同比+52%、环比+98%。
    点评
    1、收入端：销量环比高增带动收入环比增长。26Q2 汽车业务收入1505 亿元、同比-4%、环比+34%；其中汽车销售 111 万台、同比-3%、环比+58%；单车 ASP 为 13.6 万元、同/环比分别-0.1/-2.4 万元，环比下滑预计受电池收入占比下降以及出口销量占比下降影响（Q2 出口 47 万台，环比+47%，在销量中占比环比-3pct)；拆分汽车及相关业务，26H1 出口/国内 ASP 分别为 16.3/14.3 万元。
    2、利润端：还原后单车净利同环比显著提升。1）毛利率：26Q2 汽车业务毛利率 23.0%，同比+4.3pct、环比-0.4pct，同比大幅增长一是去年同期终端优惠较大导致基数较低，二是出口销量占比同比提高 20pct；环比小幅下滑预计与销售结构变化有关；拆分汽车及相关业务，26H1 出口/国内毛利率分别为 28.4%/17.0%；2）费用端：26Q2 销售/管理/研发费用率分别为 3.4%/2.7%/6.1%，其中研发费用 120 亿元、同比-22%，预计受到研发投入资本化率提升影响（25H1/26H1 分别为 4%/19%）；财务费用 30 亿元、主要受汇兑损失影响；3）单车盈利：还原汇兑税后影响并剔除比亚迪电子权益贡献，26Q2 还原后利润约 103 亿、同比+182%、环比+76%，该口径下 Q2 单车利润 0.93 万元、同/环比分别上涨 0.6/0.1 万元。
    3、现金储备充足：26Q2 末现金储备 1674 亿元（25 年末为 1678 亿元），26Q2 经营活动现金流净额 345 亿元、同比+49%。
    4、展望：1）闪充重塑国内车型竞争力：闪充赋能下中低端车量价利齐升；大唐、海豹 08 等车型卡位精准，高端车崛起;闪充产能持续爬坡、交付有望提速；2）出海持续高增：新车导出、产能落地、渠道扩张下，我们预计全年出口销量有望达到 180 万以上。
    引领预测、估值与评级
    结合公司经营情况和上半年业绩情况，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润 382/520/626 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 25/18/15 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期等。

2026年中报点评：植提主业短期承压，棉籽类主动调整

晨光生物(300138)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报，26H1实现营业收入31.6亿元，同比-13.6%；实现归母净利润1.79亿元，同比-17.0%；实现扣非归母净利润1.63亿元，同比-11.8%。其中26Q2单季度实现收入15.3亿元，同比-21.2%，归母净利润0.82亿元，同比-22.4%，扣非后净利润0.67亿元，同比-24.0%。
    植提主业短期承压，棉籽类主动调整。1、26H1植提业务（天然色素/香辛料/营养及药用提取物）作为公司发展的基石，实现收入16.18亿元，同比-6.7%；毛利率为19.6%，同比微降0.67个百分点。2、辣椒红销量同比-5.5%，收入下降11.2%；辣椒精整体供大于求，在印度辣椒原料上涨的情况下，为打造国内辣椒精竞争优势，调整了销售节奏，销量同比-19%，收入下降-21.9%；普通级叶黄素销量下滑29.8%，收入下降18.5%，但食品级叶黄素量价同比+37%、+27%，取得较好的结果；甜菊糖生产线改造，收入下降19%，随着新产能投放，将逐步迎来增长；花椒提取物、番茄红素、动保等产品实现增长，其他梯队产品亦呈现增长态势。3、上半年棉籽类收入13.79亿元，同比-21.8%，为公司主动控制贸易规模，毛利率6.69%，微降0.31个百分点；同时，保健食品持续进行市场开拓，收入同比增长约35%；中药提取物业务继续开发市场客户，目前已覆盖31个省份，集采中选产品陆续发货，业务稳步增长。
    盈利能力和费用率基本保持稳健。26H1毛利率微降0.4个百分点至13.5%，各项费用率整体稳健，总体费用率基本持平，净利率下滑0.22个百分点至5.83%，整体均保持稳健。
    行业向好趋势不变，晨光未来可期。受下游需求不景气，短期有所承压，但不改行业向好趋势，随着国内食品、医药等行业的发展，对于健康原料的需求将逐步增加；同时，国外对于合成色素将逐步限制，有利于天然植提物行业的发展。晨光作为国内植提物的龙头企业，公司辣椒红、辣椒精、叶黄素三大主力产品产销量已位居世界前列，甜菊糖、花椒提取物、水飞蓟提取物、姜黄素、番茄红素、迷迭香提取物等梯队产品处于快速发展的上升阶段，多品种发展取得良好成效。
    盈利预测与投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为4.10、4.96、5.90亿元，EPS分别为0.85元、1.03元、1.22元，对应动态PE分别为13倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，资产减值损失风险。

2026年半年报点评：处置收益增厚业绩，收购萨米特拓展业务领域

金橙子(688291)
    投资要点
    事件：金橙子公布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入1.33亿元，同比增长0.54%；实现归母净利润6,396.57万元，同比增长130.91%；实现扣非归母净利润1,872.98万元，同比下降25.84%。其中Q2单季度实现营业收入7,058万元，同比增长3.3%；实现归母净利润1,097万元，同比下降30.2%。
    表观利润高增系一次性股权处置收益，扣非主业短期承压。公司上半年归母净利润同比大幅增长130.91%，主要是由于处置持有的卡门哈斯15%股权产生的投资收益、以及持有剩余5%股权按公允价值计量与账面金额的差额计入投资收益综合影响所致，若剔除该一次性收益，公司上半年扣非归母净利润同比下降25.84%，主业经营短期承压。
    产品布局持续推进，新场景蓄势。公司主营产品保持稳定，激光加工控制系统收入为1.03亿元，占比77.3%，同比增长4.83%，光电系统集成硬件实现收入2377.87万元，占比17.8%，同比增长11.68%，受行业需求影响，设备整机出货量同比下降，激光精密加工设备实现收入594.89万元，占比4.5%，同比下降50.53%。
    公司通过收购萨米特55%股权实现产业协同。技术上，金橙子激光加工控制系统与萨米特高精密振镜、快速反射镜技术互补，可共同攻坚高端产品；市场上，萨米特覆盖航空探测、激光通信等领域客户，与金橙子工业端客户资源无明显交集，实现双向拓展；公司与萨米特的业绩承诺方就业绩承诺、业绩补偿事项进行了约定，具体为萨米特在2026年度、2027年度和2028年度实现的净利润（扣除非经常性损益前后的孰低值）分别不低于3,066.96万元、3,338.44万元、3,663.09万元。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营业收入分别为3.16、3.95、4.96亿元，归母净利润分别为1.04亿元（处置持有卡门哈斯15%股权产生的投资收益）、9051万元、1.11亿元，EPS分别为1.02、0.88、1.08元，对应PE分别为41、47、38x。考虑到公司在细分赛道的竞争优势显著，依托收购项目有望拓展航空航天领域增量市场，维持“买入”评级。
    风险提示：市场竞争加剧风险、新产品开拓不及预期风险、收购整合风险等。

业绩降幅小于营收，净利率改善；销售排名再度提升，有望顺利完成全年目标

滨江集团(002244)
    滨江集团公布2026年中报。公司2026年上半年实现营业收入321.1亿元，同比下降29.3%；归母净利润15.5亿元，同比下降16.3%。
    营收同比下滑，业绩也同比下滑但降幅小于营收， 公司上半年未计提资产减值损失。 2026 年上半年公司营收 321.1 亿元， 同比下降 29.3%， 主要因为交付结转规模下降， 其中房地产开发业务营收 315.2 亿元， 同比减少 29.9%， 占营业收入的 98.2%。 上半年公司归母净利润为 15.5 亿元， 同比下降 16.3%。 业绩降幅小于营收的原因有： 1）上半年公司未对资产进行减值损失计提，去年同期计提资产减值损失 6.1 亿元。 2）投资收益 7.6 亿元，同比增长 30.3%。 截至2026 年 6 月末， 公司预收账款为 737 亿元， 预收账款/上年营业收入达 0.89X，同比下降 0.58X。
    毛利率微幅下降，净利率与归母净利润率因未计提资产减值损失、 投资收益增加而有所改善。 2026 年上半年公司毛利率为 12.0%，同比下降 0.3 个百分点。 公司销售费用与管理费用分别为 5.0、 2.2 亿元，同比分别增长 6.1%、 2.7%，使得公司上半年三费率同比提升 0.9 个百分点至 2.9%。 不过由于未计提资产减值损失、投资收益增加，上半年公司净利率、归母净利润率分别为 7.5%、 4.8%，同比分别提升 1.6、 0.8 个百分点。主要受权益乘数下滑的影响， 2026 年上半年年化后的 ROE 同比下降 2.5 个百分点至 10.1%。
    公司融资渠道畅通，将有息负债保持在合理水平， 融资成本持续下降。 1） 截至 2026 年 6 月末， 公司权益有息负债236 亿元，较年初下降 26 亿元， 权益有息负债规模近年来持续下降，按照公司 2026 年的计划， 年末权益有息负债规模将从年初的 262 亿元降至 230 亿元左右， 目前已经基本降至接近公司目标范围；公司并表有息负债 301 亿元，同比下降 9.9%，其中银行贷款占比 83%，直接融资占比 17%，债务结构合理，且在公司 2026 年的目标范围内（直接融资规模比例控制在 20%以内）。 2）债务期限构成上，公司短期债务为 73 亿元，占比仅为 24%，同比下降 4 个百分点。3） 2026 年 6 月末公司剔除预收款后的资产负债率为 52.7%，同比下降 5.2 个百分点； 净负债率为-0.8%，同比下降 7.8个百分点；现金短债比 4.2X，同比提升 1.1X， “三道红线”持续保持“绿档”。 4） 公司近年来融资成本不断下降， 2026年 6 月末公司平均融资成本为 2.8%，较 2025 年末下降 0.2 个百分点， 已经降至公司目标以下（公司计划 2026 年继续降低融资成本，争取降至 2.9%以内） 。 5） 公司授信储备充裕， 截至 2026 年 6 月末，公司共获银行授信总额度 1324亿元,授信额度已使用 276 亿元，剩余可用 1048 亿元，占总额度的 79%。直接融资可用额度上， 截至 6 月末， 已注册完成尚未发行的短期融资券额度 14 亿元、中票额度 23 亿元，可根据资金需求和市场情况择机发行。 6） 截至 2026 年8 月 27 日， 公司 2026 年以来已经发行了 2 笔一般短期融资券、 1 笔一般中期票据， 合计发行规模 18 亿元。
    在手现金同比增长， 经营性现金流明显改善。 截至 2026 年 6 月末，公司货币资金 305 亿元，同比增长 3.3%。 2026 年上半年经营性活动现金流净流入 55 亿元（2025 年同期净流出 90 亿元） ，经营性现金流明显改善，主要是因为土地与施工建安投资支出大幅减少。 其中， 销售商品、提供劳务收到的现金（以销售回款为主） 221 亿元， 同比下降 7.6%，而公司投资支出出现了更大幅度的减少，购买商品、接受劳务支付的现金（以土地与施工建安投资为主） 139 亿元，同比减少 53.2%。 不过，由于借款的减少，上半年公司筹资性现金流净流出 22 亿元（2025 年同期净流入 52 亿元） 。
    销售排名再度提升，销售目标完成率超过时间进度，销售均价大幅提升。 2026 年上半年公司实现销售金额 432 亿元，同比减少 18.2%， 销售排名第 9 名， 和 2025 年相比排名提升 1 位， 也是 TOP10 房企中唯一的民企， 市占率（公司销售金额/全国商品房销售金额）为 1.01%。 公司 2026 年的销售目标任务为“销售额 800 亿元，行业排名前 15 名以内，全国份额 1%左右”，从销售额来看，半年完成了进度的 54%，行业排名和市占率目标达成。 根据普睿数智， 2026 年上半年公司销售面积 67 万平，同比下降 49.4%， 销售均价 6.45 万元/平，同比大幅提升 61.8%。
    公司拿地权益比例提升， 持续深耕杭州地区。 2026 年上半年公司新增土地储备 12 宗， 其中湖州 1 宗，杭州 11 宗，继续巩固杭州市场地位； 新增土储建面 71 万平，同比下降 29.4%， 拿地金额 150 亿元，同比下降 54,8%； 权益拿地金额 88 亿元， 拿地权益比例为 59%， 同比提升 3 个百分点， 拿地强度（拿地金额/销售金额） 为 35%，同比下降 28 个百分点； 楼面均价 2.12 万元/平，同比下降 35.9%。 截至 2026 年 6 月末， 公司土地储备（在建+拟建） 644 万平， 同比下降 35.2%。 公司土地储备中杭州占比 82%，浙江省内非杭州的城市占比 12%，浙江省外占比 6%， 继续保持区域聚焦。 2026 年全年公司计划投资为： 投资金额控制在权益销售回款 50%左右。 投资区域布局目标上，杭州占比 60%，省内占比 20%，省外占比 20%，省外的重点是上海。
    公司有序推进其他业务。 1） 代建业务： 公司通过对外输出品牌，拓展代建业务，对开发业务起补充作用。 2026 年上半年公司在金华新增代建项目 1 个，总建筑面积约 8.6 万平。 2）酒店业务： 公司旗下千岛湖滨江云顶桃源度假酒店、杭州友好饭店、千岛湖滨江希尔顿度假酒店、杭州天目山英迪格酒店等酒店经营有序推进。 3） 租赁业务： 截至 2026年 6 月末，公司持有可用于出租的写字楼、商业裙房、社区底商及公寓面积约 59.1 万平。 2026 年上半年实现租金收入 2.2 亿元，同比增长约 10%。 4） 养老业务： 公司旗下首个康养项目，滨江和家御虹府长者之家有序运营中， 截至2026 年 6 月末， 入住率稳定在 95%的水平。
    公司坚持区域深耕，充分享受杭州市场红利，销售排名稳居行业前十、民企第一。在当前市场环境下，由于公司基本面稳定，在核心城市（尤其是杭州）的销售和土储占比以及在当地市场的市占率较高，产品力突出，更具 α 属性。同时，公司财务稳健，保持“绿档”优势，融资渠道通畅。在行业流动性紧缩，民企信用风险频发的背景下，公司财务安全、融资成本较低，在行业清整中保持较强优势。
    投资建议与盈利预测：
    我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 882 / 922 / 956 亿元，同比增速分别为 6% / 5%/ 4%；归母净利润分别为26 / 30 / 32 亿元，同比增速分别为 25% / 12% / 8%；对应 EPS 分别为 0.85 / 0.95 / 1.02 元。当前股价对应的 PE 分别为10.6X /9.5X / 8.8X，对应的 PB 分别为 0.9X / 0.8X / 0.7X。 考虑到公司销售投资具备一定韧性，已售未结算资源丰富，核心城市优势显著， 维持“买入”评级。
    评级面临的主要风险： 杭州市场销售回暖不及预期；开竣工、结算不及预期；房地产调控政策收紧；融资收紧；多元业务发展不及预期。

业绩点评：悬架放量高增，全球布局提速

保隆科技(603197)
    投资要点：
    8月27日，公司发布2026年半年报并召开业绩说明会，26Q2实现营业总收入24.44亿元，同比+19.54%，归母净利1.92亿元，同比+386.31%。26H1实现营业总收入46.84亿元，同比+18.59%；归母净利2.64亿元，同比+95.79%。
    一次性收益抬升表观利润，盈利修复仍待成本与汇率压力缓解。公司26H1中国大陆主营收入占比达60%，系中国新能源车企对智能悬架及智能零部件需求释放。26Q2扣非净利0.47亿元，同比+187.04%。公司归母净利增速快于扣非净利，系参股淦捷电子上市确认公允价值变动收益。费用方面，26Q2销售、管理、研发费用分别同比+10.93%/+19.55%/+9.58%，财务费用同比+512.28%，系人民币升值导致汇兑损失；叠加铜、铝等原材料涨价及整车价格竞争形成盈利压力。公司精益降本、优化产品结构，26Q2毛利率22.81%，同比+2.33pct。
    传统业务稳健，智能化产品打开成长空间。26H1公司TPMS及配件、智能悬架、汽车金属管件、传感器收入分别为12.48/11.11/7.91/3.85亿元，主业结构持续优化。公司深耕TPMS业务，爆胎监测市占率达75%，前视摄像头进入国内头部梯队。传统业务具备全球客户基础和稳定现金流属性，智能悬架、传感器等智驾产品收入持续提升。公司已形成传感器自供、控制器开发及空气悬架总成集成的全栈能力，有望受益于智能底盘系统化趋势。
    智能悬架放量高增，渗透率下探、定点兑现与客户结构升级支撑份额提升。空悬渗透率正由30万级下探至20万级车型。据盖世汽车，26H1中国乘用车空气悬架集中度高，CR3份额超90%，公司以230,896套、份额28.5%，位列第三；公司26H1智能悬架收入同比+74.43%，收入占比同比提升7.59pct至23.71%。增量来自两端：1）量产端，蔚来系等车型集中SOP，叠加匈牙利二期空悬产线调试完成，产能逐步释放，小鹏GX、蔚来ES9等车型预计26H2进一步贡献装机。2）客群端，公司成为宝马优选供应商，客户延伸至合资、豪华品牌，单价与验证壁垒有望抬升。
    全球化产能布局持续落地，海外制造支撑长期拓展。公司在全球已设15个研发中心、23家工厂，有效授权专利946项。匈牙利园区二期按期建成，空气悬架产线安装调试完成；泰国新厂26Q1投产，生产气门嘴并建立完整橡胶产业链能力；美国TPMS工厂已启动建设，预计2027年投产；摩洛哥园区规划中，构建全球化产能矩阵。
    投资建议：维持"买入"评级。公司智能悬架持续放量，考虑到新产线转固、原材料涨价，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测为4.09/4.67亿元，下调幅度为-1.0%/-13.2%，并新增2028年预测为5.63亿元，对应PE为16/14/12倍。
    风险提示：原材料涨价压制毛利率；汇率波动；海外工厂达产不及预期。

电力电子温控稳健增长，数据中心打开增量空间

同飞股份(300990)
    业绩简评
    2026年8月28日，公司发布2026年半年度报告，1H26实现营业收入16.08亿元，同比+27.27%；归母净利润1.28亿元，同比+2.45%，基本每股收益0.75元，收入较快增长、利润稳步提升。
    经营分析
    电力电子温控保持较快增长，海外业务加速放量。2026H1公司电力电子装置温控产品收入同比增长29.81%，成为收入增长的主要驱动，受益于储能、电力电子及相关工业温控需求增长，公司核心温控业务保持较快扩张；与此同时，公司境外收入达到3.52亿元，同比增长409.07%，海外市场拓展明显提速。受电力电子温控及海外业务共同拉动，公司上半年收入同比增长27.27%，收入结构进一步向高成长应用及海外市场倾斜。
    费用及汇兑因素压制利润增速，经营现金流显著改善。2026H1公司归母净利润同比增长2.45%，明显低于收入增速，主要系公司为把握数据中心等领域机遇持续引入人才并加大研发、销售及管理投入，三项费用合计同比增加3,141.46万元；同时境外业务快速增长叠加汇率波动产生汇兑损失1,289.76万元。另一方面，上半年经营活动现金流净额2.41亿元，同比增加339.57%并实现转正，主要受销售回款增加带动，现金流质量明显改善。
    数据中心液冷布局持续深化，打造储能之外第二成长曲线。公司已形成冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，产品覆盖CDU、Manifold、预制化管路、室外干冷器、集成冷站及浸没液冷TANK等核心环节，可满足不同数据中心冷却需求。公司2026年定增募投进一步聚焦液冷技术研发及产能扩张，拟提升液冷机组和核心散热部件规模化生产能力，并明确将数据中心作为数字经济领域重点开拓方向。随着AI高功耗芯片和智算集群带动液冷需求提升，数据中心有望成为公司继储能之后的重要增量市场。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为42.32/60.27/81.25亿元，归母净利润分别为4.7/6.5/9.3亿元，公司股票现价对应PE估值为33/24/16倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    数据中心液冷业务拓展不及预期；储能及电力电子温控需求波动风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险等。

主汛期来水改善，增持分红强化价值

长江电力(600900)
    经营分析
    2026年上半年，公司境内所属六座梯级电站总发电量约1327.44亿千瓦时，较上年同期增加4.81%。其中，第二季度公司境内所属六座梯级电站总发电量约709.19亿千瓦时，较上年同期增加2.82%。分电站看，受金沙江下游来水偏枯影响，乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝二季度发电量分别同比下降27.79%、13.75%、17.22%、15.76%；三峡、葛洲坝发电量分别同比增长47.68%、14.92%。上半年三峡水库来水总量1744.90亿立方米，同比偏丰28.74%，较好对冲金沙江下游电站减发，六库联合调度优势进一步体现。
    进入主汛期后，去年同期偏枯形成的低基数叠加水文条件边际改善。7月溪洛渡、向家坝月平均入库流量分别同比增长31.3%、34.5%，三峡同比下降16.4%；8月截至28日，三库月平均入库流量分别同比增长8.7%、6.5%、2.0%。同期乌东德、白鹤滩、向家坝、溪洛渡、三峡、葛洲坝水位分位数分别为30%、58%、62%、40%、40%、100%。总体看，7至8月金沙江下游来水改善较为明确，三峡水库来水恢复节奏相对温和。
    控股股东增持完成，叠加稳定分红强化长期配置价值。2025年8月23日至2026年8月22日，中国三峡集团累计增持公司股份1.62亿股，占总股本0.66%，增持金额44.99亿元，已超过40亿元的计划下限；按增持金额和数量测算，平均增持价格约27.84元/股。增持完成后，中国三峡集团及一致行动人合计持股比例达到53.23%，体现控股股东对公司长期价值的认可。
    公司股息率与长端利率息差处于历史高位。2023年以来，我国长端利率持续下行，十年期国债收益率由2023年初的2.83%降至2026年8月28日的1.69%，累计下降114bp。与此同时，长江电力年平均息差自2021年的0.44%起持续抬升，截至2026年8月28日已提升至1.91%，处于历史高位。
    盈利预测、估值与评级
    预计2026-2028年公司归母净利润分别为361.4/370.2/380.3亿元，EPS分别为1.477/1.513/1.554元，对应PE估值分别为19.0/18.5/18.1倍。公司坐拥六库联调形成的稀缺水电资产，现金流稳定、分红确定性较强，控股股东增持进一步提供估值支撑，长期配置价值突出，维持“买入”评级。
    风险提示
    来水波动；上网电价调整风险；投资收益不及预期等。

26Q2业绩超预期，改革成效持续兑现

锦江酒店(600754)
    8月29日，公司发布2026年半年度报告，业绩超预期。26H1公司实现营业收入68.01亿元/+4.21%，归母净利润5.45亿元/+47.05%，扣非归母净利润5.93亿元/+45.16%；其中26Q2实现营业收入36.81亿元/+2.67%，归母净利润4.08亿元/+21.98%，扣非归母净利润4.41亿元/+15.38%。
    经营分析
    Q2RevPAR转弱。26Q2公司境内有限服务型酒店RevPAR为150.63元/-2.35%，同比增速由Q1的+3.68%转负。其中中端酒店RevPAR162.47元/-3.61%，经济型酒店105.65元/-1.43%。境内全服务型酒店RevPAR为265.74元/-0.70%；境外有限服务型酒店RevPAR为41.09欧元/-5.21%。
    RevPAR承压下收入利润仍实现双增长，改革成效持续兑现。主要系：1）加盟take rate与直销占比共同提升。26H1公司中央预订率达74.6%、线上直销预订率升至36.7%/+9.3pct，推动持续加盟及订房渠道收入合计同比增加4.39亿元，我们测算26H1境内加盟综合take rate提升约0.9pct；2）直营及境外业务减亏。26H1公司持续优化低效直营店，境内直营酒店利润同比减亏超1亿元，卢浮集团同比减亏733万欧元；3）费用及税率下降。财务费用同比减少0.54亿元，主要系资本结构优化。所得税率由38.7%降至24.8%。
    加盟扩张延续，品牌资源进一步聚焦。26H1公司新开酒店649家、退出377家，净增272家，其中加盟酒店净增256家，加盟仍为门店扩张的主要驱动力。截至6月末全球开业酒店14,404家，已签约酒店18,417家，对应储备项目4,013家，后续开店仍具支撑。公司持续推进“12+3+1”品牌战略，集中资源打造核心品牌。
    盈利预测、估值与评级
    26H1公司在行业RevPAR仍承压的背景下实现利润较快增长，直营减亏、境外改善、财务费用及税率下降共同释放利润弹性，改革提效持续兑现。预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为11.71/12.87/14.74亿元，同比增长26.5%/9.9%/14.5%，对应EPS分别为1.10/1.21/1.39元，现价对应PE分别为17.5/15.9/13.9倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    需求恢复不及预期、改革提效不及预期、加盟扩张不及预期。

科锐国际26年中报点评：主业盈利韧性强，AI赋能持续优化

科锐国际(300662)
    事件：科锐国际发布2026年中报，报告期内公司实现营收81.19亿元，同比+14.75%；归母净利润1.51亿元，同比+19.72%；扣非归母净利润1.21亿元，同比+25.81%。
    其中，Q2单季度公司实现营收43.29亿元，同比+14.77%，环比+14.28%；归母净利润0.6亿元，同比-13.33%，扣非归母净利润0.74亿元，同比+47.36%。
    点评：
    剔除非经常性扰动，主业盈利加速修复。26Q2表观归母净利润同比下滑，主要系长期股权投资处置损益等非经常性收益阶段性波动所致，属于短期扰动。剔除扰动后，单季扣非净利润同比大幅增长47.36%，显著跑赢收入增速，盈利弹性持续释放。分业务看，灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务收入分别同比提升14.77%/23.27%/40.05%/35.9%，均展现良好的增长趋势。
    盈利结构分化，高毛利业务亮眼。26H1公司综合毛利率同比微增0.04pct至5.56%，整体保持平稳但内部结构分化，高附加值业务成为核心盈利支撑。26H1中高端人才访寻业务毛利率同比大幅提升8.59pct至37.70%，招聘流程外包业务毛利率同比提升4.1pct至42.78%；而作为基本盘的灵活用工业务毛利率同比小幅回落0.38pct至4.11%，对整体毛利弹性形成一定拖累。单看Q2单季，公司毛利率为5.45%，同比微降0.08pct、环比微降0.23pct，短期小幅波动不改变公司整体业务结构升级的核心趋势。
    费用管控成效凸显，经营杠杆持续兑现。26H1公司整体期间费用率3.12%，同比下降0.41pct，其中销售费用率同比下降0.26pct至1.02%，管理费用率同比下降0.16pct至1.57%，研发费用率0.37%同比持平，财务费用率0.16%同比略增0.01pct。公司在营收规模同比增长14.75%的背景下实现费用率系统性下行，规模效应与管理提效共振。
    AI数字化转型持续落地，构筑技术驱动成长新曲线。在行业数字化转型浪潮下，公司持续深耕智能化、数字化升级，持续加大研发投入赋能业务变革。报告期内公司技术总投入6,532.52万元，持续投向禾蛙产业互联平台、垂类模型、AI Agent产品等核心技术领域，大幅提升业务交付效率、降低人工运营成本，内部降本增效成果持续落地。在此基础上，公司持续对外输出AI技术服务能力，智能化赋能业务实现高速增长，逐步打破传统人力服务的人力依赖瓶颈，构建“人力服务+数字技术”双轮驱动的全新经营模式，进一步夯实公司中长期成长逻辑。
    投资建议：预计2026-2028年科锐国际将实现归母净利润3.75/4.42/5.07亿元，同比增速19.46%/17.90%/14.75%。预计2026-2028年EPS分别为1.9/2.24/2.57元/股，对应2026-2028年PE分别为11X、9X和8X，看好灵活用工业务在国内市场渗透率的提升以及公司在技术投入方面的持续赋能，给予“买入”评级。
    风险提示：存在宏观市场环境变化，企业招聘需求减少风险；存在大客户流失或订单大幅减少的风险；存在技术研发进展缓慢，数字化建设不达预期风险。。

江苏银行2026年中报点评：息差收窄支撑利息收入，资产质量延续改善

江苏银行(600919)
    事件：江苏银行在8月19日发布2026年中报：上半年实现营业收入489.52亿元，同比+9.11%；归母净利润218.76亿元，同比+8.09%。上半年末不良贷款率0.81%，较上年末下降3bp。
    核心营收持续增长，利息收入贡献主要增量。报告期核心营收（净息收入与净手续费收入合计）同比+10.97%，净息收入同比+12.00%，占比升至75.36%、较上年同期提高1.94pct；业务及管理费同比+0.37%，成本收入比降至20.43%，经营效率持续提升。
    对公与重点领域承接扩表增量。报告期总资产、总负债较年初分别+13.79%、+14.53%；存款较年初+17.39%。对公贷款余额19,400亿元、占各项贷款余额70.03%，较年初+16.72%，贡献核心增量。制造业贷款、基础设施贷款、绿色融资较年初分别+14%、+27%、+24.3%，增速在贷款平均增速以上；零售端资产规模1.83万亿元，在城商行中居首位。
    息差收窄，负债定价下行持续贡献价值。公司报告期净息差1.64%、较25A同比缩窄9BP。资产侧生息资产平均收益率3.21%，负债侧计息负债平均成本率1.59%。企业定期与储蓄定期分别占存款余额28.86%、33.13%，合计61.99%，活期存款占比29.97%；各项存款余额较年初扩张17.39%的同时，存款利息支出同比减少0.96%，负债成本的优化支撑息差企稳趋势。
    中收收入双位数扩张，其他债券投资扩容。公司报告期非息净收入120.60亿元、同比+1.13%，其中投资收益68.86亿元，公允价值变动净收益14.39亿元。手续费及佣金收入42.38亿元、同比+11.92%，代理业务与托管及其他受托业务佣金分别+25.40%、+41.13%，财富管理业务增速明显，私行客户和AUM较上年末均超20%。配置方面，其他债权投资项下债券投资较年初+19.44%；期末其他综合收益较年初+54.89%，其他债权投资扩容，后续损益波动缓冲更为充足。
    资产质量与前瞻指标同向优化。报告期内，期末不良贷款率0.81%、较年初收窄3bp，关注类占比1.15%、下行17bp，逾期贷款占比1.11%，三项指标保持良好态势。分行业看，制造业不良率0.86%、较年初压降0.15pct，房地产业4.18%、压降0.05pct，重点领域风险敞口延续收敛。拨备覆盖率304.83%、较年初回落18.15pct，拨贷比2.47%、回落23bp，仍维持充足水平，核心一级资本充足率8.67%，可支撑当前扩表节奏。
    公司息差缩窄存款定价下行释放负债红利，对公信贷与绿色金融维持较快扩张，中收收入端实现双位数增长。预计公司2026-2028年营业收入为956.97、1,037.66、1,125.85亿元，归母净利润为373.61、404.32、437.91亿元，每股净资产为15.65、17.19、18.86元，对应8月24日收盘价的PB估值为0.78、0.71、0.64倍。维持”买入”评级。
    风险提示：宏观经济修复力度不及预期；市场波动影响投资收益；零售资产质量承压。

天康生物中报点评：短期业绩承压，养殖业务降本明显

天康生物(002100)
    事件：公司近日发布2026年半年报。26年H1，公司实现营收83.25亿元，同比-5.89%；实现归母净利润-4.41亿元，同比-230.5；扣非归母净利润-4.46亿元，同比-241.84%。基本每股收益为-0.32元。点评如下：动保业务短期承压，饲料小幅增长，其他业务保持平稳。26年上半年，公司动物疫苗业务实现收入为2.7亿元，同比下降43.95%；毛利率为53.08%，较上年同期下降12.81个百分点。动保收入和毛利率下降，主要是受市场环境、下游养殖行业以及生物制品增值税税率上调等多重因素影响。同期，饲料小幅增长，油脂等其他业务总体运行平稳。26年上半年，饲料业务实现销量139.97万吨，同比增长4.33%；实现销售收入23.18亿元，同比下降4.74%；毛利率为9.72%，较上年同期减少0.4个百分点。植物蛋白及油脂加工业务实现收入13.89亿元，同比下降4.11%；玉米收储业务实现收入13.49亿元，同比增长3.41%。
    生猪养殖业务降本明显，盈利能力有望逐渐好转。上半年，公司出栏生猪184.84万头（数据口径包含控股子公司新疆羌都畜牧科技有限公司2026年6月出栏数据），同比增长20.95%；生猪养殖产业链实现收入26.96亿元，同比减少5.37%；毛利率为-10.15%，较上年同期下降21.93个百分点。收入和毛利率下降，主要是因为生猪市场行情持续低迷，生猪销售价格较上年同期大幅下降。进入下半年，猪价触底上涨并有望延续至2027年，预计该业务盈利能力后续将逐渐好转。成本端下降明显，截至26年6月份，公司生猪养殖成本已降至11.8元/kg左右（含羌都畜牧成本），较3月份额12.28元/公斤下降了0.48元。公司紧抓种源优化、精准防疫、饲料成本优化和管理提效，持续推动成本进一步下降。
    盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为0.61/8.23亿元，EPS为0.04/0.6元，对应PE为164.1倍和12.2倍，维持“买入”评级。
    风险提示：下游养殖疫病爆发，猪价大幅下跌，原料价格大幅上涨

BC双轮驱动，收入持续高增

宝立食品(603170)
    业绩简评
    8 月 28 日公司发布半年报，26H1 实现营收 16.02 亿元，同比+16.08%；实现归母净利润 1.28 亿元，同比+10.13%；扣非归母净利润 1.26 亿元，同比+13.20%。其中，26Q2 实现营收 8.26 亿元，同比+16.15%；实现归母净利润 0.63 亿元，同比+7.68%；扣非归母净利润 0.62 亿元，同比+15.96%，业绩符合预期。
    经营分析
    复调轻烹同步增长，新品持续贡献增量。1）26Q2 复合调味品实现营收 3.80 亿元，同比+15.7%，公司围绕连锁餐饮及新零售客户持续开发新品并逐步放量。2）26Q2 轻烹解决方案实现营收 3.93 亿元，同比+17.38%，C 端继续拓宽消费场景，披萨等次新品表现较好，新品鲜熟意面、藜麦鸡排进一步丰富便捷正餐选择。3）26Q2甜品饮品配料营收为 0.33 亿元，同比+13.72%，主要系公司拓展饮品客户，丰富产品矩阵。4）分渠道看，26Q2 经销/直营渠道营收 1.05/7.06 亿元，同比-7.17%/+20.98%，线下持续拓展山姆、盒马及量贩零食等渠道，线上推进拼多多自营并加强抖音等内容电商运营，直营渠道进一步扩张。
    产品结构扰动、销售投入增加，Q2 净利率略有下降。1）26Q2 毛利率 33.76%，同比-0.92pct，毛利率下降主要系成本上涨、叠加产品结构扰动，B 端业务占比持续提升。2）26Q2 销售/管理/研发费率同比+0.53pct/-0.78pct/+0.12pct，销售费率上升主要系业务推广服务费增长，管理费率优化主要系规模效益释放。3）26Q2净利率 7.61%，同比-0.60pct。扣非表现好于归母主要系政府补助减少。
    推新与拓客并行驱动营收增长，规模效应持续释放。B 端持续开发新品、拓展连锁餐饮及新零售客户；C 端围绕意面拓宽消费场景，鲜熟意面、披萨、鸡排等新品贡献增量。随着新品放量及渠道拓展，收入有望延续增长，规模效应及产品结构优化有望带动盈利能力提升，利润弹性逐步释放。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司 26-28 年归母净利分别为 3.0/3.5/4.0 亿元，同比增长14%/18%/15%，对应 PE 分别为 17x/14x/12x，维持“买入”评级。
    风险提示
    食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险

经营质效向好，全球化持续深化

徐工机械(000425)
    2026年8月28日公司披露半年报，上半年实现营收612.5亿元，同比+11.8%；实现归母净利润39.6亿元，同比-9.1%；实现扣非归母净利润38.3亿元，同比-14.3%。其中，Q2实现营收314.6亿元，同比+14.2%；实现归母净利润19.1亿元，同比-17.8%；实现扣非归母净利润18.1亿元，同比-26.6%。
    经营分析
    盈利保持稳健，经营质量持续改善。26H1公司毛利率22.1%，同比+0.1pct；同期汇兑损失11.4亿元，而25H1为汇兑收益7.6亿元，同比形成19.0亿元负向影响。剔除汇兑影响后简化测算，26H1归母净利润约51.0亿元，同比约+41.7%。同期经营现金流41.6亿元，同比+11.6%；期末资产负债率63.1%，较年初下降0.9pct。海外业务保持较快增长，全球化持续深化。26H1海外收入309.2亿元，同比+21.0%，收入占比提升至50.5%；外销毛利率24.8%，同比+0.7pct，高于内销5.3pct。终端出口收入同比+27%，海外商机储备较25年底增长91.7%，年初锁定在手海外大订单30个、合计近百亿元，海外业务继续贡献主要增量。
    土方、起重增长较快，产品结构持续升级。26H1土方机械收入217.5亿元，同比+27.8%，起重机械126.1亿元，同比+20.4%，矿业机械48.3亿元，同比+2.1%；新能源产品及L2级以上智能化产品收入均接近百亿元，分别同比+25.8%/+25.5%。矿机事业部新能源、智能化产品收入分别同比+42.8%/+406.5%，高端化、绿色化及智能化持续贡献结构增量。
    激励机制持续落地，股东回报稳步兑现。26H1公司完成2025年股权激励计划首次授予登记；完成2025年度现金分红23.3亿元，2026年中期拟再分红约5.2亿元。同时，公司持续推进股份回购注销，截至6月末新一轮回购已累计投入约3.3亿元，持续强化中长期激励与股东回报。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计26-28年公司实现营收1142.51/1299.21/1473.37亿元，同比+13.3%/13.7%/13.4%；归母净利润70.90/90.11/110.01亿元，同比+7.9%/27.1%/22.1%，对应PE为13X/10X/8X，维持“买入”评级。
    风险提示
    国内工程机械需求不及预期；海外市场需求或竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格上涨。

山外山：血透设备迎增量，耗材持续高增长

山外山(688410)
    事件：8月28日，公司发布2026年半年度报告：上半年实现营业收入4.64亿元，同比增长29.80%；归母净利润0.94亿元，同比增长71.46%；扣非净利润0.85亿元，同比增长67.56%。
    其中，2026年第二季度营业收入2.34亿元，同比增长39.35%；归母净利润0.40亿元，同比增长121.23%；扣非净利润0.34亿元，同比增长116.03%。
    卫健委等三部门发文加强血透服务供给，设备市场蕴含大机遇2026年2月，国家卫生健康委等三部门发布《关于实施2026年卫生健康系统为民服务实事项目的通知》。该通知指出，常住人口超过6万的县均能提供血液透析服务，且全国新增350家乡镇卫生院、社区卫生服务中心提供血液透析服务。该通知有望为血透市场贡献新增量。
    据今日标讯统计，2026年上半年血液透析机市场各品牌排名中，山外山占比达21.56%，位列市场第一；2026年上半年连续性血液净化设备（CRRT）市场各品牌排名中，山外山占比达12.65%。同时，血透设备市场国产化率处于较低水平，在市场快速增长的背景下，有望斩获更多订单。
    耗材矩阵逐渐成型，营收实现高速增长
    截至6月底，公司自产血液净化耗材共获得9项三类医疗器械注册证书，已基本完成自产血液净化耗材的全线布局，包括血液透析浓缩粉/液、透析器、透析液过滤器、连续性血液净化管理、一次性使用血液灌流器、一次性使用血液透析管路等。随着产品矩阵逐步完善，耗材业务实现高速增长，2026年上半年公司自产耗材实现营业收入1.07亿，同比增长63.27%。
    发布员工持股计划留住人才，促进公司可持续发展
    5月22日，公司发布2026年员工持股计划：拟向不超过75人授予不超过166.6341万股，占总股本的0.52%。员工持股计划的考核年度为2026年，公司层面业绩考核目标为：营业收入10亿元、专利申请数量50个、第三类医疗器械注册证申报注册数量4个。公司有望通过持股计划吸引和留住优秀人才，提高员工凝聚力，促进公司的可持续发展。
    盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为10.55/12.84/15.23亿元，同比增速为30.75%/21.71%/18.61%；归母净利润为2.21/2.68/3.35亿元，同比增速为51.16%/21.61%/24.74%。对应EPS分别为0.49/0.60/0.75元，对应当前股价PE分别为25/20/16倍，维持“买入”评级。
    风险提示：国内市场竞争加剧的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。

公司信息更新报告：业绩偏预告上限，积极打造超节点解决方案领导者

紫光股份(000938)
    数字化及AI解决方案领导者，业绩再次实现高速增长，维持“买入”评级2026年8月28日紫光股份发布2026年上半年财报，公司2026年上半年实现营收635.16亿元，同比增长33.93%；实现归母净利润21.67亿元，同比增长108.18%，居此前预告区间19.1-23.2亿元的中值偏上限；实现扣非归母净利润18.74亿元，同比增长67.59%，同样居此前预告区间16.1-20.2亿元的中值偏上限。分季度来看，公司2026Q2实现营收355.31亿元，同比增长33.40%，环比增长26.97%；实现归母净利润13.79亿元，同比增长99.18%，环比增长75.03%，居此前预告区间11.22-15.32亿元的中值偏上限；实现扣非归母净利润为12.53亿元，同比增长76.81%，环比增长101.95%，同样居此前预告区间9.90-14.00亿元的中值偏上限。公司持续深耕行业市场并专注产品研发和技术创新，有望持续受益于国产算力和超节点带来的市场机遇，我们维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为43.21、57.44、70.18亿元，当前收盘价对应PE为23.8、17.9、14.6倍，维持“买入”评级。
    战略卡位智算产品，或深度受益于国产算力和超节点新机遇
    公司紧跟人工智能技术趋势和产业需求，持续丰富产品矩阵。公司UniPoDS80000系列超节点产品覆盖32卡至1024卡全品类，最大可扩展至16384卡，兼容多厂商CPU、GPU、NPU、DPU等异构算力，支持万亿参数大模型训练与推理需求；全系列单芯片102.4T智算交换机引入CPO/NPO、CPC等先进技术，满足Scale-Up与Scale-Out场景下更高密度、更大吞吐的需求。
    渗透互联网客户，AI算力打造第二增长曲线
    公司积极参与互联网客户智算集群建设，提供多元算力支撑大规模AI集群部署，满足其AI训推算力需求。互联层面，公司依靠Scale-Up、Scale-Out、Scale-Across互联技术，搭配800G高速网络，帮助互联网客户打破算力扩展瓶颈，保障模型训练、实时交互等业务稳定高效运行。此外，公司与头部互联网企业联合研发，将场景化经验沉淀为产品能力，进而转化为适配其他行业客户需求的解决方案。
    风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。

2026年中报点评：大财富管理稳定ROE，国际、直投跟投贡献弹性

广发证券(000776)
    大财富管理稳定高ROE中枢，国际业务和直投跟投贡献弹性
    2026H1公司实现营业收入、归母净利润268.8、116.5亿元，同比+74.6%、+80.1%，处于业绩预告区间（预告增长70%至85%）。单Q2营业收入、归母净利润约152、69亿元，环比+30%、+47%，Q2业绩进一步提速。2026H1年化加权ROE16.2%，同比+6.5pct；期末权益乘数（扣客户资金）约4.95倍，同比+20%，持续扩表。公司拟中期分红19.6亿元，分红率16.8%。我们上修投资收益率假设，预计2026-2028年归母净利润为207、237、259（调前172、186、207）亿元，同比+51%、+14%、+9%，当前股价对应PE8.1、7.1、6.5倍，对应PB1.2、1.1、0.9倍，2026Q2中证金已退出前十大股东，资金压制影响减弱。大财富管理高盈利+
    成长性体现，国际业务持续高增长，直投跟投弹性突出，维持“买入”评级。
    两家基金公司利润贡献约16%，广发基金净利润翻倍，代销收入翻倍增长（1）2026H1广发基金实现收入、净利润67.5、24.6亿元，同比+73%、+108%，利润贡献11.5%，公司披露广发基金利润高增主要受基金管理费收入及投资收入增长驱动。期末广发基金非货AUM1.04万亿元，同比+23%，环比+11%，偏股AUM4432亿，同比+31%，环比+3%。（2）2026H1易方达基金实现收入、净利润77.4、23.3亿元，同比+31%、+24%，利润贡献约4.5%；期末非货AUM1.70万亿元，同比+21%，环比+15%，偏股AUM9314亿，同比+10%，环比+15%。两家基金合计利润贡献约16%，大财富管理继续贡献稳定且高质量利润来源。（3）2026H1经纪业务净收入65.6亿元，同比+67%，其中代理买卖证券、席位租赁、代销金融产品净收入分别同比+61%、+81%、+128%，代销收入弹性突出。期末代销金融产品保有规模超过4500亿元，较年初+22%；公司股基成交额市占率4.17%，同比+0.23pct。期末两融融出资金余额1735亿元，较年初+25%，市占率5.94%，较年初提升0.23pct。（4）2026H1投行业务净收入4.9亿元，同比+54%，收入占比2%。境内IPO主承销金额9.0亿元，同比+67%；境外方面完成11单股权融资项目，其中9单港股IPO，发行规模458亿港元，香港股权融资业务排名中资券商第5。
    境外收入和利润接近翻倍，直投+跟投子公司利润同比翻倍
    （1）2026H1自营投资收益约131亿元，同比+141%，年化投资收益率5.8%（2025H1为3.7%），受益于股债市向好、国际业务和直投跟投收入增长。期末自营投资金融资产5128亿元，同比+57%，环比+3%。
    （2）2026H1境外子公司收入21.5亿元，同比+89%，占集团收入比重8.0%，同比提升约0.6pct。期末集团境外资产1372亿元，较2025年末+17%，占集团总资产11.5%。广发控股香港实现收入、净利润16.0、9.1亿元，同比+87%、+77%，利润贡献约7.8%；期末总资产1236亿元，较年初+16%，年化ROE约16.5%，较2025全年的12%进一步提升。
    （3）2026H1广发信德、广发乾和分别实现净利润2.1、2.6亿元，同比约+889%、+28%，合计净利润4.7亿元，同比翻倍，利润贡献4.0%，同比+0.5pct，资本市场回暖下直投及另类投资亦贡献一定业绩弹性。
    风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。

公司信息更新报告：2026Q2业绩略超预期，多肽原料药快速增长

奥锐特(605116)
    2026Q2业绩稳健增长，净利润下降幅度收窄
    2026上半年公司实现收入8.28亿元（+0.78%，下文都是同比口径），归母净利润1.59亿元（-32.42%），扣非归母净利润1.53亿元（-32.43%），毛利率54.84%（-5.27pct），净利率19.16%（-9.42pct）。2026Q2公司收入4.39亿元（+4.56%），归母净利润0.95亿元（-17.89%），扣非归母净利润0.94亿元（-16.75%），毛利率56.15%（-3.36pct），净利率21.59%（-5.91pct）。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.5/5.48/7.05亿元，当前股价对应PE分别为18.3/15.0/11.7倍，考虑公司TIDES（多肽/寡核苷酸）原料药进入高速放量期，维持“买入”评级。
    原料药价格承压，汇率及折旧费用挤压利润
    公司产品以外销为主，2026上半年部分海外客户订单美元定价下调，叠加人民币兑美元汇率升值，公司主要原料药产品整体销售价格出现明显下滑，但女性健康类、神经系统类、抗感染类和TIDES原料药销售同比保持增长。制剂奥舒桐价格同比下降4%，汇兑损失达到2973.31万元。随着募投及其他项目陆续转固投产，2026年上半年折旧费用同比增加3638.24万元，增长78.30%。
    研发投入持续加大，创新药及海外注册取得积极进展
    2026上半年研发费用7691.4万元元（+7.12%），占营收9.30%。创新药业务持续布局，2026年3月，公司出资1500万元认购上海超免时代生物技术有限公司15.79%股权。2026上半年，公司新提交发明专利申请13项、国外国家阶段发明专利申请7项；新授权国内发明专利7项、国外发明专利1项；递交1个制剂在国内上市申请；1个原料药在国内注册；4个API在美国FDA注册；1个API在EDQM注册；恩扎卢胺片和多替拉韦钠片获得国内上市批准；4个原料药通过CDE审评；1个API通过了FDA审评；1个API获得了CEP证书。
    风险提示：产品价格恢复及产能爬坡不及预期风险、行业政策变化风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。

公司信息更新报告：低浓度阿托品持续放量，新药管线稳步推进

兴齐眼药(300573)
    2026上半年业绩保持较快增长，盈利能力持续提升
    2026上半年公司收入14.01亿元（+20.48%，以下均为同比口径），归母净利润4.30亿元（+28.55%），扣非归母净利润4.32亿元（+30.40%），公司毛利率82.29%（+1.62pct），净利率30.72%（+1.92pct）。2026Q2公司实现收入7.18亿元（+14.51%），归母净利润2.24亿元（+18.56%），扣非归母净利润2.25亿元（+15.52%），毛利率82.52%（+1.4pct），净利率31.22%（+1.07pct）。我们看好低浓度阿托品持续放量，维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为9.77、13.12、17.89亿元，对应PE为14.2/10.6/7.8倍，维持“买入”评级。
    滴眼剂业务快速放量，研发管线持续推进
    2026上半年公司滴眼剂收入11.22亿元（+24.20%），营收占比80.06%，凝胶剂/眼膏剂收入1.99亿元（+8.13%），营收占比14.17%。公司积极与国内外多家科研院所及高等院校紧密合作，拥有较强技术成果转化能力。公司申报的伏立康唑滴眼液继续推进II期临床试验；SQ-22031滴眼液神经营养性角膜炎适应症完成II期临床试验，干眼适应症目前正在进行II期临床试验；SQ-22041眼用凝胶完成III期临床试验并申报；SQ-129玻璃体缓释注射液正在进行I/II期临床试验；SQ-24071滴眼液目前正在进行I期临床试验。
    智能制造与质量管理能力持续提升，研发投入进一步加大
    公司重视生产管理和质量管理，2026年1月入选省工业和信息化厅“辽宁省先进级智能工厂”名单，生产中心员工2项专利发明获得国家知识产权局授权；完成国家智能制造能力成熟度三级评估认证。2026上半年两次通过辽宁省药品监督管理部门现场检查。2026年6月，接受质量管理体系现场审核并零缺陷项通过，公司质量管理体系处于稳定有效的运行状态。2026上半年公司销售费用率29.52%（-1.97pct），管理费用率5.77%（-0.93pct），研发费用率11.51%（+3.62pct）。
    风险提示：行业政策变化、产品销售不达预期及竞争格局变动的风险等。

期内持续去库，年份原浆焕新固基

古井贡酒(000596)
    2026年8月28日，披露2026年中报：1）26H1实现营收101.3亿元，同比-27.0%；归母净利21.6亿元，同比-40.9%。2）26Q2实现营收26.9亿元，同比-43.3%；归母净利5.6亿元，同比-58.1%。业绩符合预期。
    经营分析
    从产品结构来看：26H1年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他分别实现营收79.7/10.5/9.8亿元，同比-27.3%/-11.1%/-34.6%，其中销量分别-16.7%/-1.6%/-27.5%，吨价分别-12.8%/-9.7%/-9.8%，毛利率分别-0.1pct/+3.7pct/+1.0pct至85.0%/55.7%/71.6%。
    公司自25H2以来持续推进促动销&去库，春节后至今进一步弱化对渠道端回款诉求、价盘保持平稳。从春节古5/古8升量不升价，到近期宣布年份原浆全系酒体升级、提质不提价，公司持续对年份原浆推进焕新、巩固动销基本盘。
    从区域结构来看：26H1华北/华南/华中分别实现营收4.0/6.0/91.3亿元，同比分别-50.7%/-21.5%/-25.8%；26H1末经销商数量分别较25年末-37/+12/-94家至1288/668/2762家。报表结构层面：1）26Q2归母净利率同比-7.4pct至20.8%，其中毛利率+7.0pct、销售费用率+17.6pct，对应毛销差-10.6pct，此外管理费用率+3.4pct。26H1销售费用同比-12.5%，其中综合促销费-22%/广告费+2%/职工薪酬-11%。2）26Q2销售收现29.6亿元，同比-57.6%；26Q2末合同负债余额8.3亿元，26Q2营业收入+△合同负债同比-51.2%；期内回款表现较弱，主要系公司淡季持续弱化回款诉求。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年收入分别为153.5/164.1/181.0亿元，同比分别-18.5%/+6.9%/+10.3%；归母净利为26.5/29.5/35.7亿元；EPS为5.01/5.59/6.75元，公司股票现价对应PE估值分别为18.7/16.8/13.9倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    基地市场动销改善不及预期，区域市场竞争加剧，区域外拓不及预期，食品安全风险，行业政策风险。

净利润稳健增长20%，境外收入占比达两位数

中国银河(601881)
    2026年8月28日，中国银河披露半年报。26H1中国银河实现营业收入168.50亿元，同比增长22.58%；归母净利润77.97亿元，同比增长20.18%；ROE（未年化）6.00%，同比增加0.84pct。26Q2实现归母净利润44.77亿元，同比增长28.9%，环比增长34.8%。26H1公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为53%/7%/-35%/41%/3%，占比分别为33%/2%/1%/16%/45%。
    经营分析
    经纪与信用业务：26H1公司实现经纪业务净收入55.92亿元，同比增长53%，主要得益于市场交投活跃，2026年上半年全市场日均股基成交额3.2万亿元，同比增长101%。26H1末，公司金融产品保有规模超2,870亿元、较年初增长13.9%，“金耀”资产配置品牌规模超120亿元、较年初增长88%。26H1公司利息净收入27.29亿元，同比增长41%，公司两融规模较年初同比增长21%，市占率约5.5%，维持担保比例281%，业务风险可控。
    投行业务：26H1公司实现投行业务净收入3.38亿元，同比增长7%，主要得益于债券承销规模增长。根据Wind数据，公司债权承销规模3,751亿元，同比增长15%，排名行业第6。股权承销规模22亿元，包括1单IPO项目、4单再融资项目。
    投资业务：26H1公司实现投资净收入76.46亿元，同比增长5%，主要因去年同期债券收益较高导致高基数。26H1末，交易性金融资产、债权投资、其他权益工具投资、其他债权投资、衍生金融资产分别较2025年末增长22%/14%/-10%/7%/67%。
    国际业务：26H1年境外业务收入16.88亿元，同比增长53.52%，占营收比重较2025年的9%提高至10%。银河海外经纪业务市场份额在马来西亚、新加坡、印度尼西亚、泰国分别位列第1、3、5、6。根据彭博数据，银河海外在东盟四国股权资本市场排名第4。
    盈利预测、估值与评级
    公司经纪业务收入受益于交投活跃的市场环境。国际业务稳中有进，境外收入占比进一步提升。预计2026-2028年归母净利润增速为18%/10%/8%，BPS为11.72/12.75/13.86元，现价对应PB为1.05/0.97/0.89倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；公司改革效果不及预期。

业绩符合预期，AI基建布局爆发在即

银轮股份(002126)
    8月26日，公司发布2026年半年度报告。（1）2026年上半年实现营收90.26亿元，同比+25.93%；归母净利润4.52亿元，同比+2.50%。（2）其中Q2实现营收47.81亿元，同/环比+27.45%/+12.62%；归母净利润2.38亿元，同/环比+4.09%/+11.32%。
    经营分析
    收入持续高增，利润主要受汇兑损益影响。（1）收入：各板块均维持高增速，乘用车收入44.86亿元（yoy+17.03%），商用车与非道路收入33.24亿元（yoy+37.03%），数字与能源收入9.78亿元（yoy+41.30%）。（2）利润：26H1归母净利润4.52亿元（yoy+2.50%），其中Q2归母净利润2.38亿元（yoy+4.09%），主要受汇兑损益影响拖累，扣非净利润2.42亿（yoy+11.32%）。（3）盈利能力：整体毛利率18.14%，同比-1.11pct。其中乘用车毛利率12.66%，同比-1.10pct，主要系汇兑、原材料涨价等综合影响。数能板块受益于产品结构改善，毛利率同比+1.08pct达到25.31%。液冷：锚定核心部件供应商，产品布局全面订单爆发在即。（1）钎焊板换：覆盖现有全功率段CDU系统，客户包括北美、台系与国内头部云厂商，部分客户已经通过供应链体系审核并获得小批量订单。首条年产1.5万台数据中心大型板换产线预计26Q4建成运行。（2）冷却塔/干冷器：与台湾客户已完成方案认证，预计下半年生产供货。（3）冷板及其他：冷板覆盖台系及国内客户，AALC铜散热器及服务器机箱散热器覆盖台系及北美客户，同步布局光模块与固态硬盘液冷，新一代3nm及以下芯片冷板等液冷新技术。发电：依托头部客户标杆效应，持续扩品类拓客户。主要布局大马力发电机冷却模块、发电机尾气排放处理、水箱模块及各类换热器等核心品类，相关产品已在多家国际头部客户实现量产落地。上半年获得全球发电机头部大客户的燃气发电机尾气排放处理系统项目定点。依托服务全球发电机头部大客户的标杆效应，正与多家全球发电机组厂商对接，包括国内柴油发电发动机龙头企业。
    盈利预测、估值与评级
    预计26/27/28年公司实现营收198/243/302亿元，同比+26%/23%/24%，归母净利润11/16/24亿元，同比+15%/42%/54%。我们认为，公司作为兼具确定性与成长性的“AI基建金铲子”，即将步入订单兑现和业绩释放的收获期，维持“买入”评级。
    风险提示
    汽车行业竞争加剧；新业务推进不及预期；汇率波动风险。

油价压制Q2利润，经营超越行业

春秋航空(601021)
    2026年8月28日公司披露中报。2026年上半年，公司实现营业收入123.36亿元，同比增长19.72%；归母净利润10.42亿元，同比下降10.81%。26Q2实现营业收入62.66亿元，同比增长25.6%；归母净利润0.59亿元，同比下降87.9%。
    经营分析
    航油价格上涨压制利润，非油成本管控成效显著：上半年公司营业成本110.53亿元，同比增长24.56%，增速高于收入。受地缘冲突升级等因素影响，国内航油综合采购成本均价同比上涨38.5%，单位航油成本同比增加33.2%；航油费达到45.77亿元，同比增长53.7%，成为成本端的主要压力。公司通过提升运营效率摊薄固定成本，飞机日利用率同比提升10.2%至10.73小时，单位非油成本同比下降4.8%至0.192元。
    运力与需求稳步增长，客座率继续保持高位：上半年公司ASK同比增长15.4%，RPK同比增长18.0%，旅客运输量同比增长14.2%至1737.3万人次；整体客座率同比提升2.1个百分点至92.6%。客公里收益同比增长2.3%至0.385元，其中国内航线客公里收益同比增长0.9%，国际航线同比增长8.1%。运力增长、客座率提升及收益改善共同支撑收入较快增长。
    航线网络动态优化，国际市场持续拓展：国内市场方面，公司在兰州、石家庄和扬州基地的旅客人次市场份额位居首位，在上海虹桥、揭阳和宁波基地保持第二。国际市场方面，公司加大韩国航线运力投放并新增清州航点；泰国运力恢复至2019年同期约九成，并继续巩固其作为公司最大国际市场的地位；同时新开槟城、雅加达及上海至乌兰巴托航线，进一步完善东南亚、东北亚及东亚内陆航线网络。
    盈利预测、估值与评级
    我们预测公司2026/2027/2028年EPS为2.02/3.07/3.46元，公司股票现价对应PE估值为21.80/14.35/12.72倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故风险，季节性波动和突发事件风险。

海工景气度上行，1H26海工业绩改善

中集集团(000039)
    8月28日，公司发布2026年中报。1H26公司实现收入789.13亿元，同比+3.71%，实现归母净利润7.40亿元，同比-42.14%。其中，2Q26实现收入462.49亿元，同比+15.44%；归母净利润5.31亿元，同比-27.75%。
    经营分析
    海工景气度上行，公司海工建造业务净利润大幅改善。根据《中国海洋能源发展报告2025》，2025年全球海洋油气勘探开发投资预计达2175.5亿美元，已连续5年保持增长，预计2026年同比增长3%以上。上游勘探开发保持高景气度，有望带动FPSO、钻井平台等海工装备需求上行。根据SBM Offshore、Clarkson等预测，预计2025-2029年全球平均每年FPSO新签订单将在10艘以上。公司作为海工行业龙头，有望跟随行业周期上行，实现海工制造业务盈利能力提升。1H26公司海工业务净利润7.18亿元，同比+155.52%。1H26公司海工新增订单32亿美元，相比去年同期1.06亿美元大幅提升，其中6月签署国内首家FPSO EPCIC总包合同，标志着中集的行业竞争力进一步提升；截至6月底，中集来福士在手订单76.2亿美元，创历史最高订单记录，未来海工业务收入有望保持长期提升。
    受益钻井平台日费率上行，公司海工租赁业务业绩有望改善。根据公司公告，1H26受全球原油需求提升及地缘政治影响，布伦特原油价格维持强势，至6月中下旬仍稳居80美元/桶左右的较高水平。全球各大油公司进一步加大对上游勘探与开采的资本投入，带动海工钻井平台需求增长。克拉克森2026年7月数据显示，相较于年初，浮式钻井平台利用率大幅攀升至84%。1H26公司第六代半潜钻井平台“仙境烟台”新签约钻井合同；半潜式起重/生活支持平台Blue Gretha顺利抵达预定作业海域，开始为客户提供服务。伴随后续钻井平台日费率上行，看好公司海工租赁业务业绩持续改善。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年公司营业收入分别为1720/1885/2059亿元，归母净利润为25/40/61亿元，对应PE为21X/13X/9X，维持“买入”评级。
    风险提示
    海洋油气勘探开发投资不及预期、数据中心建设投资不及预期、全球商品贸易复苏不及预期、汇率波动风险

经营韧性突出，保持稳健增长

美的集团(000333)
    美的集团披露2026年中报，报告期间实现营收2610.52亿元，同比增长3.46%，实现归母净利润264.46亿元，同比增长1.66%，扣非归母净利润195.95亿元，同比下降25.31%。其中，单Q2实现营收1294.72亿元，同比增长4.49%；实现归母净利润137.71亿元，同比增长1.32%。
    经营分析
    智能家居业务稳健，楼宇机器人高增，工业技术承压。分业务，26H1智能家居业务收入174.34亿元，同比增长4.27%；楼宇科技收入21.63亿元，同比增长10.84%，主要系数据中心及储能热管理需求爆发，AI算力基建扩张带动液冷温控市场高速增长；机器人与自动化收入16.62亿元，同比增长10.27%，主要系工业机器人行业受益于电子半导体、锂电、汽车电子等下游高景气度需求；工业技术收入13.14亿元，同比下降12.72%，主要系国内宏观经济及消费需求增长放缓；其他业务收入15.28亿元，同比增长2.55%。
    原料涨价与汇兑损失致利润率承压。报告期间，公司毛利率25.26%，同比下降0.36pct；归母净利率10.13%，同比下降0.18pct，主要系原材料价格持续走高压缩利润空间，销售/管理/财务/研发费用率分别为8.25%/2.92%/1.25%/3.24%，同比变化分别为-0.89pct、+0.04pct、+3.62pct、-0.23pct，财务费用率大幅上升主要系人民币汇率波动导致汇兑损失增加。其中，单季度归母净利率10.64%，同比下降0.33pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.87%/3.04%/1.49%/3.32%，同比分别-1.15pct、+0.04pct、+4.03pct、-0.25pct。
    盈利预测、估值与评级
    美的经营表现稳健，C端业务韧性突出，B端业务持续高增长。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为464.5、497.6.5、534.2亿元，同比+5.7%、+7.1%、+7.4%，当前股价对应PE为14.2、13.2、12.3倍，维持“买入”评级
    风险提示
    国内家电存量竞争致零售下滑、原材料成本上涨压缩利润空间、宏观消费放缓及贸易壁垒增加。

油运高景气，H1盈利大增

中远海能(600026)
    2026年8月28日，中远海能发布2026年半年度报告，公司业绩强劲增长，外贸油运业务成为核心引擎。2026H1，公司实现营业收入151.46亿元，同比增长30.0%；实现归母净利润45.45亿元，同比大增143.2%。其中，2026Q2实现营业收入78.43亿元，同比增长33.2%；归母净利润23.72亿元，同比增长104.1%。公司拟中期派发现金红利每股0.28元（含税），分红占上半年业绩10.1%，基本每股收益达到0.83元/股，同比大增112.3%，加权平均净资产收益率达到9.3%，同比增长4.5pct。
    经营分析
    1.油运行业高景气，驱动公司业绩强劲增长。受益于中东地缘冲突导致全球油运贸易格局重构，国际油运市场维持高景气，截至8月28日，2026年VLCC-TCE达到19.5万美元/天，同比大增251.0%。上半年公司外贸油运实现收入105.23亿元，同比+43.9%，毛利率高达44.4%，同比增加26.8pct。尽管上半年公司有8艘油轮一度受困，但公司通过灵活的运力调配与成本管控仍实现强劲增长，目前所有受困船舶已安全驶离，为下半年业绩释放奠定了良好基础。
    2.内贸油运与LNG业务成为公司基盘，提供稳定现金流与安全垫。受益于国内受管制的市场格局和与核心客户的稳固合作关系，内贸油运业务保持稳定，上半年实现毛利7.72亿元，同比增长15.1%；毛利率28.1%，同比增长5.3pct，在外部环境波动下依然实现了毛利和毛利率的双增长。同期，公司LNG运输板块贡献归母净利润5.12亿元，同比增长20.8%。公司参与投资的LNG船舶均服务于长期租约，收益稳定且不受市场短期波动影响。随着在建的31艘LNG船舶陆续交付，该板块将为公司提供持续增长的利润贡献。
    3.运价中枢有望提升，提供向上业绩弹性。油运市场供给端受制于船舶老龄化、寡头垄断与影子船队低效，需求端各国增购需求逐步兑现，下半年有望继续维持高运价水平；因此，公司作为全球第三大VLCC船东将获得向上高盈利弹性：我们测算TCE每上涨1万美元/天，公司税后利润将增厚17.91亿元。
    盈利预测、估值与评级
    油运市场景气，公司作为全球龙头受益。我们预测公司2026-2028年EPS为2.289/2.082/2.107元，公司股票现价对应PE估值为8.22/9.04/8.93倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    地缘政治风险、大国关系风险、市场需求下行或供需失衡风险。