公司事件点评报告：降本增效推动利润持续回升

金域医学(603882)
    事件
    金域医学发布2026年中报：2026年H1，公司营业收入28.84亿元，同比下降3.76%，归属于上市公司股东的净利润同比上升324.27%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比上升307.38%。
    投资要点
    降本增效，优化项目，Q2利润持续回升
    2026年Q2单季度公司实现扣非归母净利润1.51亿元，同比增长355.34%，延续了Q1以来的利润好转。2026年H1，公司信用减值损失为3809.92万元，2022-2025年公司对部分延长账龄的应收账款进行持续计提，截止2026年Q1不利影响已基本出清。业务方面，公司持续推进降本增效和客户优化，2026年Q2单季度，公司整体毛利率已提升至38.31%，同比提升3.72个pp。三级医院及核心客户占比进一步提升，2026H1三级医院收入占比持续提升至54.37%，同比提升3.19个百分点。同时，感染探针捕获、肿瘤多基因检测、全外显子检测等同比分别实现10%～40%增长，高于其他常规产品，成为新的业务增长极。
    区检中心建设稳步推进
    2026年H1公司新增40家合作共建实验室，其中包括九江市第一人民医院、重庆大学附属三峡医院等13家精准医学中心，累计共建精准医学中心近110家，合作共建实验室超800家，相关业务同比增长8.7%。
    数智化转型成果持续落地
    公司依托行业首个垂类大模型“域见医言”、DeepGEM病理基因多模态大模型和智能体应用“小域医”，推出覆盖辅助临床决策、智慧医共体及数据服务的“医数融合”产品矩阵。2026年H1，金域云检KMC临床医生用户突破76万，并持续提升，域见医言大模型上架四川省“人工智能+医疗卫生”公共支撑服务平台并被纳入省级专项采购体系，成为四川省首批医疗领域垂类模型服务之一。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为62.09、65.82、71.93亿元，EPS分别为0.88、1.11、1.34元，当前股价对应PE分别为31.11、24.7、20.4倍，公司经营趋势已持续好转，而且数智化转型为业务持续赋能，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    检验套餐分拆对普检业务的持续影响；检验收费定价变化对ICL模式的变化影响；客户支付延迟，应收账款计提损失大幅增加的风险。

公司事件点评报告：同店增长，Q2收入增速提升

益丰药房(603939)
    事件
    益丰药房发布2026年中报：2026H1公司实现营业总收入121.30亿元，较上年同期增长3.48%；归属于上市公司股东非前和扣非后的净利润分别为9.64亿元和9.52亿元，分别较上年同期增长9.51%和11.06%。
    投资要点
    直营同店增长，加盟拉动，Q2收入提升
    2026年Q2单季度公司收入60.45亿元，同比增长5.82%，对比2026年Q1单季度，收入增速进一步提速。收入增长主要来自老店同比内生增长以及加盟配送业务持续拓展。2026年H1公司自建门店211家，并购门店11家，新增加盟店263家，关闭门店77家。对比2025年，公司已逐步减少闭店优化，新建门店增速恢复。
    经营效率持续提升，2026年H1利润增速＞10%
    2026年H1公司整体毛利率40.30%，同比微降0.17个百分点，在非药占比下降的背景下仍有强的韧性。费用端管控成效显著。2026年H1销售费用28.25亿元，同比下降2.52%，销售费用率从上年同期的24.72%降至23.29%，同比下降1.43个百分点，主要得益于门店房租、装修费、水电费及折旧费的同比下降，反映出公司前期关店优化和降租谈判的效果持续释放。得益于经营效率的提升，公司上半年扣非后的净利润增速超过收入增速，为11.06%。
    药店集中度提升，公司外延节奏恢复
    连锁药店在出清过程中，集中度也在持续提升，销售额TOP10企业占全国零售整体销售额从2016年的14.36%提升到2025年的34.66%。公司外延步伐也在逐步恢复，2026年5月，公司收购泰州联众大药房有限公司11家药店的相关资产和业务。截止2026年H1，公司拥有货币资金+交易性金融资产合计89.32亿元，外延并购的资金充足。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为263.01、279.56、298.88亿元，EPS分别为1.55、1.73、1.93元，当前股价对应PE分别为14.8、13.3、11.9倍，考虑同店增长和公司作为行业龙头受益于药店行业集中度提升，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    医保药品同价执行风险；医保个账用于药店购药支出下降风险；医保合规核查风险。

多业务收入同比高增，国际子公司利润+77%

广发证券(000776)
    2026年8月28日广发证券发布中期业绩。26H1广发证券实现营业收入268.83亿元，同比增长74.59%；归母净利116.52亿元，同比增长80.10%，业绩超预期；加权平均净资产收益率8.08%（未年化），同比提高3.25pct；26Q2实现归母净利润69.44亿元，同比增长87.0%，环比增长47.5%，单季增长强劲。分业务条线来看，26H1经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为67%/54%/32%/-8%/141%，占总营收比重为24%/2%/18%/4%/49%。26H1境外收入同比增长89%，国际子公司净利润同比增长77%。
    经营分析
    经纪业务：26H1实现经纪业务净收入65.55亿元，同比增长67%，得益于市场股基成交显著放量以及公司市占率提升。代理买卖证券业务方面，公司代理股票交易金额市占率提升0.6pct。代销方面，公司26H1末金融产品保有规模超过4,500亿元，较年初增长约22%，代销收入同比高速增长128%。
    投行业务：26H1实现投行业务净收入4.93亿元，同比增长54%。
    26H1公司股权承销规模同比减少77%，但债权承销规模同比增长39%，叠加相应支出减少，共同驱动投行业务修复。
    资管业务：26H1实现资管业务净收入48.40亿元，同比增长32%。
    券商资管方面，广发资管规模2,141亿元，较2025年末增长2%。
    公募基金方面，广发基金、易方达基金非货币基金管理规模分别为11,209/18,863亿元，行业排名分别为第3、第1；26H1广发基金、易方达基金分别实现净利润24.59/23.33亿元，同比增长约108%/24%，对广发证券利润贡献度合计约16%。
    投资业务：26H1实现投资净收入131亿元，同比增长141%。26H1末，交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资、衍生金融资产较年初增速分别为27%/0%/-32%/43%/46%，交易性金融资产、权益OCI、衍生金融资产增速较高。
    盈利预测、估值与评级
    广发证券大资管业务优势稳固，投资净收入增速超预期。预计2026-2028年归母净利润增速为50%/12%/10%，BPS为19.37/21.66/24.20元，现价对应PB为1.11/0.99/0.89倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；投行业务修复不及预期。

出海占比持续提升，受益非洲水泥高景气

华新建材(600801)
    业绩简评
    2026年8月28日公司披露半年报，26H1实现营收194.97亿元，同比增长21.5%；实现归母净利润17.13亿元，同比增长55.2%。其中，Q2实现营收105.88亿元，同比增长19.2%；实现归母净利润10.83亿元，同比增长24.5%。
    经营分析
    （1）出海业务：海外水泥量价齐升，海外EBIDTA占比提升至66%。26H1公司海外业务实现收入90.1亿元，同比+103.6%；海外EBITDA达36.8亿元，同比+160.7%；营收/EBITDA占比分别达到海外46%/66%。和去年同期相比，尼日利亚并表贡献明显，根据披露，HBMNIGERIAPLC上半年实现收入33.71亿元、净利润10.04亿元，净利率近30%，显著优于多数地区。26H1海外水泥整体实现收入85.4亿元，同比+106.9%；销量1318万吨，同比+57.1%;均价648元/吨，同比+31.8%。产能布局方面，公司海外累计运营及在建产能达4,120万吨。具体来看，报告期内公司完成菲律宾Holcim股权收购前期工作；恢复莫桑比克马托拉2000t/d产线，预计8月底投产；栋多3,000吨/日生产线加快建设，预计三季度投产；尼日利亚Sagamu及Ashaka3×5000吨/日水泥熟料生产线按建设计划推进，两个项目年底具备进入调试阶段。
    （2）国内业务：水泥销量逆势提升，成本管控表现优异。26H1公司国内水泥/骨料/混凝土业务分别实现收入44.4/28.1/29.7亿元，分别同比-11.9%/+1.8%/-14.1%。拆分量价来看，基本呈现量增价减，1）公司国内水泥销量为2161万吨，同比+11.7%，同期全国水泥产量同比下降8%，但公司水泥销售均价为205元/吨，同比-21.2%；2）骨料销量8633万吨，同比+13.5%，但均价33元/吨，同比-10.3%。3）成本管控方面，国内水泥单位成本同比-7.6%，混凝土单位成本同比-9.7%，在煤炭价格承压、需求承压背景下展现较强韧性。
    盈利预测、估值与评级
    我们看好水泥出海高景气，叠加“水泥+”布局，预计公司有望持续获得超越同行的经营效率。我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为38.1、45.2和51.9亿元，同比增速分别为33%、19%、15%，对应PE分别为13.1、11.0、9.6倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    非洲水泥供给加快的风险、国内水泥价格竞争激烈、汇率波动等风险。

公司信息更新报告：铅酸筑牢经营基本盘，锂电加速放量

骆驼股份(601311)
    2026H1铅锂双循环布局持续深化，维持买入评级
    2026H1公司实现营业收入76.42亿元，yoy-4.4%；实现归母净利润2.79亿元，yoy-47.4%；扣非归母净利润2.75亿元，yoy-31.9%。归母净利润降幅明显高于扣非净利润，主要为2025H1贵州宜兴化工股权抵债过户带来的0.91亿元债务重组收益拉高2025年同期基数。单Q2营收37.90亿元，yoy-1.8%；归母净利润1.20亿元，yoy-59.3%，利润表观降幅受基数因素扰动较大，Q2毛利率同比实现改善。国内消费偏弱叠加汽车行业结构转型，铅酸主业面临经营压力，考虑到上述因素，我们下调公司2026-2028年的盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润为8.15、9.03、10.08亿元（前值净利润口径为12.72、14.49、15.87亿元），当前股价PE为10.8、9.7、8.7倍，我们持续看好公司作为电子化学品平台型企业，在新能源、半导体及算力等高景气领域的发展潜力，维持“买入”评级。
    低压锂电销量维持高速增长，海内外定点与新品持续落地
    低压锂电销量高速增长，海内外定点与新品持续落地。锂电替代铅酸趋势延续，2026H1锂电池分部收入5.52亿元，毛利率14.51%；上半年低压锂电18个定点实现量产供货，销量43万KWH，yoy+86.9%，新获36个项目定点；国内推进锂电服务网络、软包电芯及PACK产线建设，海外实现奔驰、宝马定点量产，欧洲PACK工厂在建。现阶段业务处于产能爬坡期，后续随定点交付。
    低压铅酸海内外表现分化，高附加值品类对冲部分国内压力
    2026年上半年低压铅酸电池分部实现收入60.06亿元，毛利率18.92%；公司汽车低压铅酸电池销量1799万KVAH，yoy-6.1%；国内配套、替换市场整体承压，但AGM/EFB等高附加值启停电池增长较好；海外表现分化，马来西亚、印尼客户拓展提速，部分区域遭遇贸易壁垒压力。公司持续推进国际化，依靠优能达12.8万终端网点巩固国内替换渠道，线上渠道订单量yoy+38.0%。
    风险提示：技术变革风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险；海外业务拓展不及预期；原材料价格难以传导至终端。

公司信息更新报告：2026H1业绩稳增，短期扰动不改基本面韧性

稳健医疗(300888)
    2026H1业绩稳增结构优化，短期受到外部冲击，维持“买入”评级2026H1公司实现营收54.86亿元（同比+3.6%，下同）；归母净利润5.13亿元（+4.4%）；扣非归母净利润4.62亿元（+0.4%）；毛利率49.0%，归母净利率9.4%。人民币升值使得汇兑损失同比增加约0.8亿元，该损失体现在经营性财务费用，同时影响归母、扣非利润；剔除汇兑影响后主业盈利水平更佳。费用端，2026H1销售费用率24.1%（+0.4pct），其中广告宣传费同比+11.4%；管理费用率7.8%（-0.4pct）。股东回报方面，2026H1公司拟每10股派现5.0元（合计2.87亿元，分红率56.0%），叠加期内回购支付1.29亿元，合计回报4.17亿元、占2026H1归母净利润81.2%。盈利端，公司依托研发持续推进新品迭代落地，叠加降本增效与精细化折扣管理，推动毛利率稳中有升；针对汇率波动，已构建远期结售汇、汇率联动调价等对冲机制。受人民币升值、原材料涨价及海外出口高基数影响，我们下调2026-2028年归母净利润至9.02/9.92/10.93亿元（前值9.67/10.85/12.01亿元），本次下调源于汇率与成本端的短期外部冲击，公司基本面依然稳健，医疗毛利率同比逆势提升1.3pct至38.7%，消费品棉柔巾与服饰核心品类同比均实现双位数增长，双轮驱动逻辑不变，叠加高分红与股份回购持续回报股东，当前股价对应PE19.3/17.6/15.9倍，维持“买入”评级。
    消费品板块：全棉时代爆品发力，2026Q2线上恢复双位数增长
    2026H1全棉时代收入28.44亿元（+3.6%），毛利率58.9%（+0.2pct），利润率14.2%（+0.2pct）。分产品来看，2026H1干湿棉柔巾收入8.98亿元（+10.4%），毛利率50.6%，其中2026Q2同比+19.3%；成人服饰收入5.77亿元（+10.8%），毛利率68.7%，战略聚焦内裤及家居服等贴身品类，Cotton Tech全棉科技平台技术全面落地；婴童服饰及用品收入5.21亿元（+12.1%），毛利率61.1%，面料与设计升级驱动增长；卫生巾收入4.78亿元（-10.3%），毛利率67.8%，在2025年同期高基数下短期承压，但季度间降幅已收窄；其他有纺制品/无纺制品分别收入1.92/1.79亿元（-10.4%/-10.5%）。渠道方面，2026H1线上收入17.78亿元（+4.1%），2026Q2增速已提升至双位数；线下门店收入7.25亿元（同比持平），2026H1新开门店11家；商超渠道收入2.8亿元（+12.2%）。
    医疗耗材板块：高端化与全球化并进，毛利率逆势提升
    2026H1医疗板块收入25.88亿元（+2.9%），毛利率38.7%（+1.3pct），受人民币升值影响，出口业务营业利润率-1.5pct至7.1%。分产品来看，2026H1手术室耗材收入8.00亿元（+7.7%），毛利率32.7%（+2.6pct）；高端伤口敷料收入约4.9亿元（+2.8%），持续技术深耕与新客户拓展，新一代功能性疤痕敷料和医用水凝胶敷料已取得注册证，胶原蛋白原料切入医美面膜并实现规模化量产；传统伤口护理与包扎收入5.55亿元（-2.3%），毛利率33.8%（+2.0pct）。渠道方面，2026H1国外销售渠道实现收入14.6亿元（+2.5%）；国内医院渠道收入4.4亿元（+6.0%）；日用消费C端收入4.5亿元，其中跨境电商同比近双位数增长。
    风险提示：市场竞争加剧、产能释放不及预期、海外业务经营变动等风险

公司信息更新报告：2026H1业绩高增，自有品牌与品牌管理协同发力

若羽臣(003010)
    公司2026H1归母净利润同比超预期增长131.7%，品牌化转型成效显著公司发布中报：2026H1实现营收22.86亿元（同比+73.3%，下同）、归母净利润1.67亿元（+131.7%）；2026Q2实现营收12.91亿元（+73.3%）、归母净利润0.95亿元（+112.1%），盈利超出预期。公司实现代运营向品牌化的成功转型，自有品牌矩阵化延展并快速放量，驱动业绩持续高增。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为3.85/5.75/7.68亿元，对应EPS为1.24/1.85/2.47元，当前股价对应PE为24.6/16.5/12.4倍，维持“买入”评级。
    自有品牌与品牌管理双轮驱动，两大核心品牌延续高增，毛利率结构性改善分业务，2026H1公司自有品牌/品牌管理/代运营业务分别实现收入12.42/7.85/2.58亿元，同比分别+105.8%/+134.2%/-32.0%，自有品牌与品牌管理业务增长亮眼；分品牌，绽家/斐萃分别实现收入7.40/4.04亿元，同比分别+66.9%/+152.6%。分渠道，线上/线下分别实现收入22.25/0.60亿元，同比分别+72.7%/+97.7%。盈利能力方面，2026H1毛利率65.5%（+8.6pct），毛利率改善系高毛利自有品牌及品牌管理占比提升。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为51.4%/3.0%/0.7%，同比分别+6.0pct/-0.5pct/-0.6pct，销售费率提升系推广增加。
    产品矩阵丰富与全渠道扩张同步推进，品牌整合成效有望释放
    （1）产品端：绽家以场景化、季节化持续深化“香氛”心智，大单品持续放量，6月新假日限定香型洗衣液单月GMV超百万元；斐萃持续丰富抗衰产品矩阵，上半年上线S-雌马酚小粉瓶AKK小银瓶等新品。（2）渠道端：多元渠道协同发展。线下绽家以定制产品线与大单品持续深耕KA渠道，同时布局新零售和即时零售；斐萃上半年进驻屈臣氏，通过妍丽等高端连锁触达高净值客群。线上以抖音为核心多平台共振，618期间绽家/斐萃线上全渠道GMV同比增长超70%/50%。（3）奥伦纳素：4月正式完成收购，百年高端护肤积淀，预备全面升级配方，国内和跨境渠道增量有望释放。
    风险提示：市场竞争加剧、监管政策变化、品牌培育不及预期。

公司信息更新报告：盈利能力显著修复，精品品牌化与AI赋能持续推进

华凯易佰(300592)
    公司2026H1归母净利润同比+349.1%
    公司发布中报：2026H1实现营收39.76亿元（同比-12.4%，下同）、归母净利润1.65亿元（+349.1%），单2026Q2实现营收20.52亿元（-8.6%）、归母净利润0.93亿元（+80.3%）。我们认为，公司库存去化基本完成，收入结构优化推动毛利率改善，叠加精品业务扭亏及AI赋能降本增效，经营质量显著提高。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为3.61/4.52/5.45亿元，对应EPS为0.92/1.16/1.39元，当前股价对应PE为16.8/13.4/11.1倍，维持“买入”评级。
    精品业务实现扭亏为盈，库存优化推动毛利率显著修复
    2026H1，公司泛品业务/精品业务/亿迈生态平台业务分别实现营收26.57/9.96/3.05亿元，同比分别-19.2%/+11.6%/-4.5%，其中精品收入占比提升至25.0%，通过产品结构优化、运营效率提升实现扭亏为盈；亿迈生态平台合作商户拓展至307家。存货方面，2026H1末公司存货为10.17亿元（较2025H1末同比-19.7%），库存去化基本完成，带动仓储费用同比-59.9%。盈利能力方面，2026H1公司毛利率为38.7%（+5.3pct），结构优化叠加库存出清推动毛利率修复；期间费用方面，2026H1销售/管理/财务费用率分别为26.3%/5.1%/1.1%，同比分别-0.1pct/+0.1pct/+1.7pct；此外，股份支付费用及资产减值同比减少，进一步增厚利润。
    精品品牌矩阵扩容+AI规模化落地，持续强化长期竞争壁垒
    （1）泛品+精品：公司建立“泛品稳基盘、精品谋未来”的双轮发展格局，将精品业务作为核心增长引擎，通过收购米品盛、比逊河进一步切入高端运动、银发经济等高潜力赛道，持续扩充精品品牌矩阵；（2）AI赋能：公司加速推动AI向视觉内容、客服、采购、物流及选品等经营环节渗透，素材制作成本降低约80%、月度素材产出量突破70万；（3）亿迈生态：公司持续强化供应链、库存及品牌资源协同能力，跨境生态服务能力持续完善。我们认为，伴随精品品牌矩阵扩容及AI能力向全链路智能化升级，公司有望进一步强化运营效率及品牌出海能力。
    风险提示：市场竞争加剧、关税和平台政策变化、新业务不及预期等。

公司信息更新报告：2026H1主品牌稳健，大单品与研发创新驱动成长

丸美生物(603983)
    2026H1营收同比-5.8%，归母净利润同比-10.9%
    公司发布中报：2026H1实现营收16.63亿元（同比-5.8%，下同）、归母净利润1.55亿元（-10.9%）；2026Q2实现营收7.82亿元（-14.8%）、归母净利润0.54亿元（+38.3%）。公司主品牌大单品迭代与研发壁垒持续强化，恋火差异化定位稳步推进，渠道结构优化有望驱动后续增长。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为3.48/4.45/5.26亿元，对应EPS为0.87/1.11/1.31元，当前股价对应PE为32.2/25.2/21.3倍，维持“买入”评级。
    主品牌稳健增长，渠道结构持续优化、销售费用率有所提升
    分品牌看，2026H1丸美/恋火分别实现营收12.70/3.88亿元，同比分别+2.0%/-24.8%，主品牌表现稳健、恋火阶段承压。分渠道看，线上/线下渠道分别实现营收14.51/2.08亿元，同比分别-7.3%/+5.6%，线上收入下降主要系公司主动调整业务结构、低效达播业务收缩；线下强化“功效感知+沉浸式体验”差异化优势，持续加强防窜控价。盈利能力方面，2026H1公司毛利率73.7%（-0.9pct），同比小幅下降。费用方面，2026H1公司销售/管理/研发费用率分别为58.6%/4.4%/2.7%，同比分别+2.0pct/+0.9pct/+0.4pct，销售费用率有所提升。
    大单品持续迭代，双品牌差异化深化，科研储备夯实长期成长
    丸美：持续聚焦大单品及抗皱套组迭代，上新“S肽小红笔”及新一代丸美胶原小金针次抛精华，依托S肽与重组胶原等核心原料协同，强化眼部护理及淡纹抗皱心智。恋火：持续拓宽底妆场景，推出“乐园”限定IP，并参与湖南卫视《合伙人》，通过产品创新与内容营销强化细分市场优势。运营：线上聚焦大单品与明星套组，强化自播及主题化直播运营，天猫旗舰店TOP5核心品销售占比达75%，会员规模同比提升21.5%；线下推出差异化专属产品，叠加渠道优惠及主题营销，有序推进标杆门店复制。研发：S肽稳定性及作用时长进一步提升，重组胶原技术持续迭代，同时前瞻布局多糖、ECM等核心原料，持续强化自主研发壁垒。
    风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

2Q26业绩不及预期，补贴退坡后澳洲户储需求阶段性回落

固德威(688390)
    2Q26业绩环比显著增长，但盈利不及我们预期：公司2Q26收入38.9亿元（人民币，下同），同/环比显著增长77%/65%，盈利1.85亿元，同/环比大幅增长约15.2倍/82%，盈利低于我们预期，主要是由于汇兑损失和原材料成本上升。毛利率25.4%，同/环比+5.1/-0.9个百分点；销售/管理/研发/财务费用率6.5%/3.0%/4.8%/2.6%，同比-1.6/-1.3/-2.3/+4.0个百分点，其中汇兑损失约1亿元导致财务费用大增；计提信用减值0.71亿元，同比增加6.9倍；净利率4.7%，同/环比提高3.5/0.5个百分点。
    储能产品销量显著增长：上半年并网逆变器销量同比降2%至35.85万台，其中内地销量约18万台，受中国内地光伏新增装机下降影响，同比下降约24%；由于澳洲和欧洲户储需求爆发，储能逆变器销量同比大增447%至18.17万台，在电池配套比例提高推动下，储能电池销量同比增长1020%至2.4GWh，增速更为显著；户用系统销量334MW，同比降48%。
    补贴退坡后澳洲户储需求短期回落：5月1日起，澳大利亚对大容量户储的补贴退坡，引发政策生效前抢装，并导致其后需求短期回落。从行业数据来看，5-7月，我国对澳洲逆变器出口金额环比分别+53%/+45%/-47%，部分户储产品价格近期降幅接近20%。我们预计由补贴拉动的澳洲户储需求爆发或将告一段落，公司未来增长将主要来自欧洲及亚非拉市场。
    下调目标价，维持买入：户储竞争有所加剧，对公司盈利能力造成一定影响。我们上调储能电池销量预测，相应上调2026-28年收入预测，但下调毛利率预测，并相应下调2026-28年盈利预测，将估值基准由28倍2027年市盈率下调至20倍（比近一年平均27.2倍低1.2个标准差），下调目标价至人民币79.50元（原117.00元）。我们仍预计本轮户储需求增长有望持续，股价近期回调后估值吸引，维持买入评级。

主业高增，芯片电感加速放量

铂科新材(300811)
    业绩简评
    8月25日，公司披露2026年中报，26H1公司实现营收11.83亿元，同比增长37.46%；实现归母净利润2.26亿元，同比增长17.95%，扣非归母净利润2.23亿元，同比增长18.71%。其中，单二季度实现营收6.94亿元，同比增长45.28%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长16.66%。
    经营分析
    新能源与AI驱动高增。公司收入增长主要系金属软磁粉芯业务在服务器电源、新能源汽车及光伏储能领域高速增长，叠加高性能软磁材料受益于AI服务器需求旺盛及新粉体工厂投产。分业务，2026年上半年期间，金属软磁粉末制品收入11.53亿元，同比增长38.56%，主要系受益于新能源汽车与AI服务器需求旺盛，叠加新粉体工厂投产提升产能，产品在服务器电源、UPS及光伏储能等下游领域实现高速增长。
    原材料涨价与研发投入增加致费用率上升。26H1公司毛利率38.57%，同比下降1.20pp；归母净利率19.07%，同比下降3.16pp；利润率变化原因主要系主要系芯片电感业务受模组类客户新老方案切换影响短期波动后恢复增长，同时公司在空调领域主动放弃部分低价市场竞争导致该细分收入下滑，以及上游原材料价格波动带来成本压力；销售/管理/财务/研发费用率分别为1.21%/4.28%/1.62%/8.70%，同比分别变动-0.17pp、+0.45pp、+1.33pp、+1.54pp，财务费用率大幅上升主要受融资结构变化影响，研发费用率显著提升系推进新型高端一体成型电感项目建设及设备自动化升级。
    芯片电感进入加速放量期间。公司和现有客户深化合作，拓展ASIC、光模块、DDR、消费电子等应用场景。产能端推进新型高端一体成型电感建设项目的建设，提升设备自动化水平以提升产能。完成了从发电端到负载端电能变换的产品线布局，现已发展为公司的第二条增长曲线。
    盈利预测
    预测2026-2028年归母净利5.41/7.22/9.97亿元，同比增长29.48%/33.42%/37.97%，对应PE为51/38/28x，维持买入评级。
    风险提示
    芯片电感业务短期收入波动、空调领域因产能紧张收入下滑、全球宏观经济及贸易环境变化。

长沙银行2026H1业绩点评：息差降幅收窄，资产质量巩固

长沙银行(601577)
    盈利能力保持韧性，息差降幅明显收窄
    长沙银行2026H1实现营收137.80亿元（YoY+4.01%）、归母净利润45.48亿元（YoY+5.06%），盈利能力保持韧性。其中2026Q2单季利息净收入同比+11.91%，增速环比明显上升，主要受益于低基数叠加净息差降幅收窄。2026H1净息差为1.84%，较2025年全年仅下降1BP，降幅明显收窄；2026Q2单季投资净收益同比增长6.08%，但高基数影响下单季中收为负增长。2026Q2单季PPOP同比增长5.56%，增速明显高于2025年同期。考虑其息差降幅收窄、盈利韧性较高，我们维持其2026-2028年盈利预测：预计2026-2028年归母净利润85.32亿元/90.15亿元/95.57亿元，YoY+5.23%/+5.66%/+6.02%，当前股价对应2026-2028年PB分别为0.43/0.39/0.35倍，维持“买入”评级。
    扩表受制于季节性&高基数，存款“财富化”迹象显现
    2026Q2末，长沙银行总资产为1.34万亿元（YoY+7.50%），其中贷款本金总额6576亿元，同比增长9.12%，增速略低于2026Q1，主要为贷款季节性因素叠加高基数影响。2026Q2单季总资产增加258亿元，同比下降28.63%；其中新增贷款107亿元，同比下降27.18%，扩表略低于季节性。2026Q2末存款本金总额为7979亿元，同比增长5.10%，增速边际回落，符合季节性特征以及存款“财富化”的行业趋势。
    资产质量进一步巩固，分红预期稳定
    长沙银行资产质量继续表现平稳，2026Q2末不良率1.15%，环比持平，同比下降2BP；关注率为2.89%，环比下降1BP，同比下降42BP，存量风险加速处置。拨备覆盖率281.43%，环比小幅上升，资产质量总体稳健。2026Q2末核心一级/一级/总资本充足率分别为10.25%/11.49%/13.73%，核心、一级资本充足率均环比有所上升，资本“弹药”充足。2025年现金分红比率为22.28%，中报明确2026年将继续开展中期分红，进一步增强分红稳定性。
    风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

公司信息更新报告：上半年业绩同比高增，三大业务、新材料等多轮驱动

立中集团(300428)
    2026H1业绩同比高增，Q2业绩增速明显扩大
    公司发布2026年上半年业绩报告，实现营收188.22亿元，同比+30.3%；毛利率10.53%，同比+1.3pct；归母净利5.77亿元，同比+43.8%，业绩高增主要系公司锻造轮毂等高毛利业务放量、海外工厂盈利提升、海内外铝价价差收益等所致。单Q2实现营收103.70亿元，同环比+42.8%/+22.7%；归母净利3.78亿元，同环比+58.1%/90.5%。我们上调公司2026-2028年业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利为11.44(+0.69)/13.47(+0.66)/15.70(+0.96)亿元，当前股价对应的PE为11.8/10.0/8.6倍，鉴于公司锻造轮毂/海外产能/新材料等放量，维持“买入”评级。业务协同发展，锻造/海外轮毂、铝价价差收益共同推升业绩
    2026H1，公司铸造铝合金/铝合金车轮/中间合金板块实现营收106.33/59.85/13.85亿元，同比+35.2%/25.5%/17.9%；毛利率为6.34%/18.12%/10.62%，同比分别+1.0pct/2.7pct/0.6pct。具体来看，(1)锻造轮毂：2026H1，公司实现产销量34.71万只，同比+395%。公司国内现有产能50万只，同步在墨西哥/泰国配套建设锻造产线，远期总产能规划至200万只；(2)海外业务：2026H1，公司海外业务营收46.37亿元，同比+25.6%，毛利率19.87%，同比+4.0pct，泰国、墨西哥基地均已实现盈利。目前，墨西哥360万只车轮项目全面投产，配套50万只锻造产能2026H2逐步释放，泰国现有500万只车轮产能满产，三期300万只超轻量化车轮和18万只锻造车轮项目积极推进；(3)铝价价差收益：国内外/新旧铝价价差增厚盈利。
    新材料产业化加速，打造新成长曲线
    公司持续发展新材料业务：(1)一体化压铸免热处理合金2026H1实现收入5.92亿元；(2)微晶硅铝合金2026H1实现收入683万元，同比+143%；(3)高端铝基/铝基稀土/航空航天级特种中间合金等积极应用于新兴领域；(4)可钎焊压铸铝合金有序推进热管理/储能/液冷设备等场景产品验证和量产应用；(5)2026年初成立子公司上海立中创智机器人。公司与伟景智能签订《人形机器人加工件定点采购协议》，与具微科技等机器人公司战略合作，已具备生产大骨架/肩部关节/灵巧手关节/支撑系统结构件等机器人零件的能力，且已实现大骨架的零星样品供应。
    风险提示：汽车等下游需求/新业务开拓不及预期、行业竞争/贸易冲突加剧等。

二季度公允价值损失拖累业绩，主业盈利好于预期

申能股份(600642)
    2026年8月28日晚公司披露2026半年报，上半年实现营收127.23亿元（同比-1.8%），归母净利润16.83亿元（同比-19.0%）。其中，Q2实现营收59.05亿元（同比+5.1%），实现归母净利润8.95亿元（同比-16.0%），符合市场预期。
    经营分析
    电力板块：上半年公司平均上网电价为0.511元/度，同比提升0.7厘/度，涨幅+1.4%，预计主要为气电联动下燃机电价上涨拉动。上半年完成发电量258.45亿千瓦时（同比-0.4%），其中煤电、气电、风电、光伏及分布式同比分别+2.0%、-5.0%、-2.5%、-13.8%；截止2026H1公司控股装机容量为20.67GW，其中新能源装机8.85GW、占比为42.8%。从分板块毛利率来看，上半年煤电毛利率同比下滑3.2个百分点，预计为平均耗用标煤价格848元/吨（同比提升7元/吨，涨幅0.8%）与电价下降综合影响；气电毛利率同比下滑1.2个百分点；风电、光伏同比分别-13.6、-13.9个百分点，主要为风光资源、利用率及全面市场化下电价下行影响。
    其他收益方面：上半年投资收益为12.94亿元（Q1、Q2分别为3.99、8.95亿元），其中长期股权投资收益7.90亿元（同比+6.5%），其他非流动金融资产分红收益5.04亿元（同比+104%），同比大增预计主要为基数影响（参股核电及煤化工公司分红通常于Q2或Q3收到）。此外上半年公司公允价值变动损益亏损3.08亿元（上年同期盈利2.29亿元），Q1、Q2分别为0.21、-3.29亿元。
    展望后续：新疆塔城托里县1.35GW风电、临港0.5GW海上光伏、海南CZ20.6GW海风共计2.45GW新能源项目有望年内并网，并持续推进市内深远海等项目。年内公司盈利阶段性承压，上半年经营现金流净额同比略降、投资支出有所收窄情况下，仍具备自由现金流24.36亿元（同比+15.4%），分红能力持续。若考虑26年利润的57%进行分红，当前具备4.7%股息率。
    盈利预测、估值与评级
    公司综合能源多元发展，盈利波动相对有限下，可靠分红能力突出。考虑到年内电价下降及公允价值波动变化，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至34.36/37.14/40.25亿元，对应EPS为0.70/0.76/0.82元；公司股票现价对应A股PE估值为12.1/11.2/10.3倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    煤价持续上行；新能源项目建设、上网电价不及预期等。

财务指标先行，静待下半年业绩释放

申菱环境(301018)
    业绩简评
    2026年8月28日，公司发布2026半年报。26H1公司实现营收17.6亿元、同比+4.4%，实现归母净利润5404.5万元、同比-64.1%；其中Q2实现营收11.4亿元、同比+8.1%、环比+84.6%，归母净利润为2574.0万元，同环比下滑，业绩符合预期。
    经营分析
    财务亮点1：存货及发出商品高增。26H1末存货为18.5亿元、单Q2+5.6亿元，其中26H1末发出商品为11.9亿元，较25年末增加7.9亿元，预计客户验收后将在下半年陆续确认收入并贡献利润。财务亮点2：在建工程增加。26H1末在建工程1.2亿元、单Q2+0.8亿元，上半年公司新增订单实现较快增长，新建“液冷新智智造基地项目”、“高州二期项目”，积极扩产保障订单交付。
    财务亮点3：经营性现金流出显著。26H1末公司经营性现金流量净额为-5.5亿元，其中单Q2“购买商品、接受劳务支付的现金”为11.2亿元，该季度指标首次高于“销售商品、提供劳务收到的现金”，主要由于公司提前备货，支付采购款增加所致。
    积极开拓海外液冷市场，盈利短期承压。2026上半年公司实现毛利率19.7%，实现净利率3.2%，报告期内，公司新增订单和产出、发货等都实现了较快增长，盈利同比下滑主要原因：1）由于项目结转确认收入滞后等原因，营收规模增长未达预期；2）由于公司加大海外市场拓展导致的销售费用增加；3）加大液冷及海外新产品研发导致研发费用增加；4）由于工业特种板块竞争加剧导致毛利率有所下降。
    智算中心液冷散热需求带动公司订单高斜率增长。2026上半年公司数据服务板块总体新增订单约为上年同期的2.3倍，其中液冷相关新增订单约18亿元。公司海外业务持续推进，正加快在东南亚和北美构建及完善本土化服务体系，以满足未来业务快速增长的需要，但由于供应链瓶颈和项目实施进度等多种原因，上半年收入转化有所延后。基于目前的业务情况和订单可见度，公司预期未来相关业务将实现可持续的良性增长。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司的在手订单情况及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别为5.0/22.0/43.9亿元，对应EPS为1.35/5.88/11.73元，当前股价对应PE分别为77/18/9倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    算力需求不及预期，芯片供应能力不及预期，国际贸易摩擦风险，行业竞争加剧风险。

26Q2收入保持高增，毛利率环比改善

应流股份(603308)
    8月28日，公司发布2026年中报。1H26公司实现收入18.30亿元，同比+32.23%，实现归母净利润2.21亿元，同比+17.52%。其中，2Q26实现收入9.41亿元，同比+30.48%；归母净利润1.01亿元，同比+5.05%。
    经营分析
    26Q2收入维持高增长，毛利率环比改善，合同负债持续攀升。26Q2公司实现收入9.41亿元，同比+30.48%，同比保持高增速，26Q2收入环比Q1增长了5.86%，收入环比继续创新高。26Q2毛利率34.32%，环比26Q1提升0.6pcts，毛利率环比改善。1H26末公司合同负债2.31亿元，环比Q1提升0.16亿元。
    1H26两机叶片持续突破，为国内外客户新品研发进展顺利。1H26公司不断深化与全球头部客户的战略合作，分客户看：1）公司全面启动西门子4000F型燃气轮机1-4级动叶、导叶全系列研发任务，同步开展8000H、9000HL等旗舰机型叶片攻关。2）1H26公司与贝克休斯续签五年长协，公司业务定位由单一铸件供应商升级为“铸造+加工+涂层”一体化成品交付商。目前，5002E、LT16、LT12全系列叶片已实现量产。3）公司为安萨尔多全面启动AE64.3A、AE94.3A、AE94.2、GT26、GT36等全系列燃机叶片开发及批产，1H26末在手的安萨尔多订单达3.77亿元。4）1H26公司取得韩国斗山380MW重燃多款叶片订单。5）东方电气M701F燃机3个叶片品种已转批产，M701J燃机3个品种正按计划推进首件认证。6）1H26公司承接赛峰12个型号机匣产品的研发制造任务，预计2027年陆续转批产。7）公司为罗罗配套的款复杂轴承座4产品顺利通过首件报批，将于2026年下半年实现批量生产。持续扩大叶片产能，预计26Q3产能加速爬坡。1H26公司积极推动产能扩张，购置先进生产设备，部分新设备将于2026Q3起陆续完成调试投产，进一步优化产线配置，逐步释放高温合金铸件产能，支撑国内外重点客户研发及批量交付需求。1H26，公司两机业务相关收入达8.87亿元，预计下半年增长有望进一步提速。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计2026-2028年公司营业收入为39.60/55.30/77.23亿元，归母净利润为5.50/9.51/15.50亿元，对应PE为58/33/21X，维持“买入”评级。
    风险提示
    人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期

收入持续修复，业绩逐步走出低谷

千禾味业(603027)
    8月28日公司发布半年报，26H1实现营收14.01亿元，同比+6.35%；实现归母净利润2.01亿元，同比+15.85%；扣非归母净利润2.001亿元，同比+16.91%。其中，26Q2实现营收5.84亿元，同比+19.85%；实现归母净利润0.53亿元，同比+313.03%；扣非归母净利润0.57亿元，同比+349.34%，业绩符合预期。
    经营分析
    低基数下企稳修复，线上业务重启增长。1）分产品看，26Q2酱油/食醋分别实现营收3.74/0.68亿元，同比+25.47%/+18.12%，公司继续围绕酱油、食醋、料酒和蚝油四大品类完善产品布局，突出“配料干净”，通过差异化产品覆盖不同消费场景。2）26Q2线上/线下分别实现营收0.85/5.00亿元，同比+17.65%/+22.75%。线下继续推进渠道下沉，重点开发社区生鲜、便利系统及空白市场；线上舆情影响逐步消散，Q2重启增长。3）26Q2东部/南部/中部/
    6.95%/+9.23%/+8.98%/+26.18%/+42.88%，西部大本营表现领先。截至26H1末，全国经销商数量为3207家，较26Q1末减少89家。低基数下利润率显著提升，主要系规模效应释放&费率优化。1）26Q2毛利率37.53%，同比+4.90pct，盈利能力同比修复，但环比有所下降，主要系大豆、包材等成本上涨，及新增折旧摊销仍对毛利率有所扰动；后续随着销量回升，生产效率提升与固定成本摊薄，毛利率有望进一步改善。2）26Q2销售/管理/研发/财务费率同比-1.48pct/-0.65pct/-2.18pct/+0.89pct。去年同期公司为应对舆情压力、加大品牌宣传力度，销售费率呈现高基数。3）综上，26Q2净利率9.02%，同比+6.41pct，逐步走出低谷。
    逐步走出调整周期，净利率有望回归正轨。公司聚焦“配料干净”调味品，持续优化中高端产品结构，加大线下精耕、即时零售、渠道定制和内容电商布局。随着品牌影响恢复、渠道周转改善及产能利用率提升，收入和盈利能力有望持续改善。
    盈利预测、估值与评级
    考虑到成本上涨&市场竞争加剧，下调26-28年利润13%/10%/8%，预计公司26-28年归母净利分别为4.3/5.1/5.9亿元，同比+23%/19%/16%，对应PE分别为23x/19x/16x，维持“买入”评级。
    风险提示
    食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

Q2收入利润均正增，出海表现优异

公牛集团(603195)
    2026年8月27日，公司披露2026年中报，26H1实现营收83.94亿元，同比+2.77%；归母净利润21.51亿元，同比+4.44%；扣非归母净利润19.00亿元，同比+3.13%。其中，26Q2实现营收43.34亿元，同比+2.07%；归母净利润10.93亿元，同比+0.74%；扣非归母净利润9.16亿元，同比-7.17%。
    经营分析
    电连接业务：预计26H1电连接业务微增长。电连接业务持续推进产品创新与渠道变革，产品端转换器迭代轨道插座、USB快充、旅行转换器等产品，嵌入式用电、电动工具等新业务快速培育；渠道端加速布局即时零售业态，强化海外市场布局。
    智能电工照明：预计26H1智能电工照明业务小幅增长。（1）墙开：核心品类创新升级，墙壁开关推出木纹大板等产品，市占率持续提升。（2）照明：以AI智能与健康照明构建产品竞争力，移动照明业务推出全新一代公牛大路灯，沐光AI照明融合紫光LED芯片，渠道端完善5.0旗舰店场景化搭配。（3）生活电器：推出Z世代智能浴霸、中古风装饰风扇灯、超薄晾衣机等新品。
    新能源：预计26H1新能源保持稳定。公司一方面巩固家用充电桩业务基本盘，迭代交流桩技术，推动小直流充电桩产品创新，渠道端强化汽车连锁经销渠道，并推进与主流车企的合作。另一方面开拓商用充电桩和储能业务，完善重卡大功率补能与储能产品矩阵。数据中心新孵化业务：针对头部客户（互联网企业、IDC运营商等），推动直流智能配电架构产品系列开发。其中大功率智能PDU已进入量产阶段；针对政府、教育、医疗等中小项目，以“模块化机房整体解决方案”为载体，助力企事业客户的算力升级。
    业务出海：26H1公司海外收入1.71亿元，同比+20.33%。（1）家装出海：重点推进智能开关、轨道插座等差异化产品，并拓展南美等新兴市场。（2）储能出海：推动本土化经营，以意大利为重点，逐步向德国、波兰等市场延伸。
    盈利预测、估值与评级
    公司传统主业经营韧性强，数据中心等新孵化业务高增长，海外市场加速渗透。预计26-28年归母净利润分别为41.94/43.67/46.35亿元，同比+3.04%/+4.12%/+6.14%。当前股价对应PE估值为17/16/15倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济增速放缓；原材料价格波动；新业务发展不达预期。

公司信息更新报告：2026Q2收入延续高增但盈利承压，关注外部扰动减弱后利润率修复

华宝新能(301327)
    2026Q2盈利承压，核心备电和阳台储能持续放量，维持“买入”评级2026H1营收22.06亿元（同比+35%，下同），归母净利润0.1亿元（-92%），扣非净利润-0.19亿元（同期0.76亿元）。2026Q2营收12.63亿元（+37%），归母净利润-0.04亿元（同期0.38亿元），扣非净利润-0.2亿元（同期0.1亿元）。考虑汇兑/原材料成本等影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为1.01/2.16/3.79亿元（原值为2.98/4.69/6.14亿元），对应EPS为0.58/1.24/2.18元，当前股价对应PE为76.5/35.8/20.4倍，核心备电+阳台储能新品有望带动收入增长，关注外部扰动因素减弱后利润率修复，维持“买入”评级。
    2026Q2北美/欧洲延续此前增长态势，核心备电以及阳台储能持续放量
    收入拆分：（1）分区域，2026H1北美/亚洲（不含中国）/欧洲营收分别12.8/4.7/3.1亿元，同比分别+39%/+0.9%/+123%（Q1北美/欧洲营收同比分别+47%/+136%），预计2026Q2北美增速有所放缓、欧洲基本延续Q1增长、亚洲（不含中国）恢复正增长。（2）分渠道，2026H1独立站/线下渠道营收同比分别+40%/+27%（2026Q1同比分别+35%/+27%），独立站和线下渠道延续Q1增长趋势。（3）分产品，2026H1储能/太阳能板营收同比分别+40%/+16%。H1核心备电产品营收突破3.5亿元（Q1突破1.5亿元），阳台光储发售以来产品销量近2万台。展望后续，欧洲阳台储能+北美核心备电产品有望继续受益需求或带动公司收入增长。
    2026Q2毛利率受益关税退税有所提升，研发/财务费用率提升扰动利润率2026Q1/Q2毛利率分别40.7%/40.5%（-3.5/+0.6pct），Q2毛利率同比提升系关税退税冲减，剔除关税退税影响后毛利率同比-2.9pct，主要受出口退税率降低+员工材料成本影响。费用端，2026Q1/Q2期间费用率40.25%/41.2%（+5.5/+3.7pct），其中2026Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.3/-0.4/+1.8/+4.6pct，研发费用率提升主要系人员增加+材料费用等增加所致，财务费用率提升主要系汇兑损失增加（Q1/Q2汇兑损失0.4/0.4亿元）。综合影响下2026Q1/Q2归母净利率分别1.5%/-0.3%，同比分别-10.4/-4.4pct。展望后续，随着内部持续降本控费、关税负面影响减弱以及新品占比提升和终端提价，利润率逐步改善。
    风险提示：行业竞争加剧；电芯成本持续上涨；新品销售不及预期等。

公司信息更新报告：主粮高增引领结构升级，高端产能布局夯实长期成长

乖宝宠物(301498)
    主粮高增引领结构升级，高端产能布局夯实长期成长，维持“买入”评级公司发布2026年中报，2026H1公司实现营收35.43亿元，同比+10.01%，归母净利润1.91亿元，同比-49.57%。2026Q2营收18.99亿元，同比+9.10%，归母净利润0.67亿元，同比-61.38%。2026H1公司毛利率40.11%，同比-2.67pct，净利率5.38%，同比-6.37pct。公司同时发布2026年中期分红预案，拟向全体股东每10股派现2.5元（含税），合计拟派现1.00亿元（含税）。受2026H1原材料成本上行及汇率波动影响，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.31/6.03/8.22（2026-2028年原预测分别为7.30/8.75/11.20）亿元，对应EPS分别为1.08/1.51/2.05元，当前股价对应2026-2028年PE为35.9/25.7/18.8倍。公司营收延续增长加大推广投入，品牌驱动战略成绩亮眼，维持“买入”评级。
    主粮引领结构升级，线上直销渠道高增
    2026H1宠物食品及用品共收入35.27亿元，同比+9.96%，毛利率40.14%，同比-2.69pct，公司主力品牌麦富迪持续领跑行业，蝉联6年天猫综合排名第一。分产品看，2026H1主粮收入23.32亿元，同比+23.87%，毛利率42.57%，同比-3.66pct；零食收入11.59亿元，同比-10.43%，毛利率35.24%，同比-2.24pct。主粮收入占比提升至65.82%，同比+7.36pct。分渠道看，2026H1公司通过第三方平台直销的营业收入14.52亿元，同比+19.98%，占主营业务收入比重41.17%，同比+3.44pct，其中阿里系及抖音平台直销收入10.47亿元，同比+18.38%，占主营业务收入比重29.69%，同比+2.11pct。
    研发成果积累，高端主粮产能蓄势放量
    2026H1公司研发投入0.39亿元，同比-20.39%，上半年发表学术论文5篇；提报专利申请25项，其中发明专利18项，实用新型及外观专利7项；授权专利2项，其中发明专利1项，实用新型专利1项；获得数据知识产权6项，承担山东省企业技术创新项目2项。公司推进智能仓储及数智化分拣中心、新西兰高端宠物食品项目以及年产30万吨高端宠物主粮食品项目，同时已有年产10万吨高端宠物食品项目持续建设，为后续主粮业务扩张及高端产品放量储备产能。
    风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。

剔除股份支付和汇兑影响利润高增，液冷未来可期

裕同科技(002831)
    2026年8月26日，公司披露2026年中报，26H1实现营收82.14亿元，同比+0.23%；归母净利润5.75亿元，同比+1.10%；扣非归母净利润5.51亿元，同比-1.50%，还原汇兑与股权支付费用影响后，26H1归母净利润同比增速超40%。其中，26Q2实现营收44.21亿元，同比-1.68%；归母净利润3.29亿元，同比+0.48%；扣非归母净利润3.01亿元，同比-3.83%。
    经营分析
    包装主业增长稳健，外销优于内销。26H1国外业务营收32.52亿元，同比+8.97%，毛利率达32.1%，同比+2.7pct，公司已在越南、印度、泰国、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾及墨西哥等国家完成前瞻性产业布局，并通过收购匈牙利Gelbert包装公司成功拓展欧洲市场；国内业务营收49.6亿元，同比-4.8%，毛利率20.4%，同比+1pct。此外，公司积极开拓重型包装赛道，聚焦服务器、新能源电池包装等高增长领域，已与国内外客户建立合作。
    N业务进入放量期，液冷有望逐步贡献业绩。（1）液冷方面，子公司华研科技产品覆盖快拆接头、液冷分歧管、液冷板、内存模组、高速连接器的MIM部件等液冷核心组件，借助裕同多年来积攒的海外头部科技客户资源及渠道，推进液冷业务的市场拓展。（2）仁和、华宝利、裕同新材等子公司将借助裕同多年积累的客户资源、国际化布局能力等优势，实现业绩快速增长。
    毛利率提升，汇兑影响财务费用率。26H1毛利率为25.01%，同比+2.24pct，主要得益于海外收入占比降本及降本效果显著。26H1销售/管理/研发/财务费用率分别-0.07/+0.44/+0.09/+2.00pct，管理费用率提升受股份支付费用影响，财务费用率提升受汇兑影响。26H1公司拟分红1.8亿元。分红率达到31%，上半年还进行了约2亿元的现金回购。26H1分红比例阶段性降低主要是为潜在的投资及收购做准备，全年分红率有望高于上半年。
    盈利预测、估值与评级
    公司纸包装主业稳定增长，展现弱环境下的强经营韧性，液冷等新业务作为第二成长曲线增长明确。预计26-28年归母净利润分别为17.19/21.60/27.64亿元，同比+7.95%/+25.68%/+27.94%，当前股价对应PE分别为20/16/12X，维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧；宏观消费环境承压；新业务发展不及预期。

海外领跑IVD稳健，业绩增长回暖

迈瑞医疗(300760)
    业绩简评
    2026年8月28日，公司发布2026年半年度报告，2026上半年实现收入177.47亿元，同比+6.00%；归母净利润47.97亿元，同比-5.37%；扣非归母净利润47.85亿元，同比-3.32%。
    从单Q2来看，公司实现收入93.95亿元，同比+10.45%；归母净利润24.67亿元，同比+1.10%。
    经营分析
    汇兑损失影响短期利润，业绩重回增长轨道。在汇率中性情况下，2026年上半年公司营业收入同比+8.16%，剔除汇兑损益影响后，公司扣非后净利润同比+11.08%，归母净利润同比+7.22%。
    国际业务延续快速增长，国内有望逐步复苏。上半年公司国际业务实现收入94.71亿元，同比+13.67%；若以美元口径计算，则同比+18.42%。其中，欧洲市场收入同比增长近25%，英国、法国、意大利均实现同比增长超30%。拉美市场收入增长近20%、亚太市场收入增长17%。公司预计2026年全年国际业务有望延续快速增长的趋势，其中欧洲、拉美、亚太有望引领增长。上半年公司国内业务收入82.76亿元，同比-1.61%，国内医疗设备行业整体维持弱复苏态势。预计2026年全年国内业务有望实现正增长，2027年及之后国内业务将有望进入更加稳定的持续快速增长阶段。
    体外诊断及新型业务成为主要增长支撑。分业务来看，公司体外诊断业务实现收入68.65亿元，同比+9.58%，其中免疫业务增长超过15%，国际体外诊断业务增长超过20%。生命信息与支持业务实现收入48.11亿元，同比-0.11%，其中国际生命信息与支持业务增长超过10%。医学影像业务实现收入28.36亿元，同比-5.78%，其中国际超声业务实现了高个位数增长，超高端系列超声产品今年上半年实现营收近5亿元，同比增长超过30%。公司超高端心脏应用超声即将发布上市，将补齐国产高端超声领域的短板。新兴业务实现营业收入31.10亿元，同比+19.59%，微创外科和微创介入业务收入均实现了25%左右的同比增长。
    盈利预测
    预计公司2026-2028年归母净利润分别为83.58、98.31、114.85亿元，同比+3%、+18%、+17%，现价对应PE为24、20、17倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

公司信息更新报告：报表加速出清，底部信号明确

泸州老窖(000568)
    收入下降幅度环比加大，报表加速出清，维持“买入”评级
    2026H1公司实现营业收入104.72亿元，同比-36.35%；归母净利润43.39亿元，同比-43.37%。其中Q2公司营业收入24.47亿元，同比-65.54%；归母净利润6.31亿元，同比-79.45%。由于二季度下降幅度超预期，我们下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为64.53亿元、69.38亿元、72.57亿元，同比分别-40.0%、+7.5%、+4.6%，EPS分别为4.38（-2.17）元、4.71（-2.16）元、4.93（-2.22）元，当前股价对应PE分别为17.9、16.6、15.9倍。由于需求持续承压，现阶段报表开始加速出清，但是公司产品价格体系以及经销商渠道均保持稳定，品牌高度和消费者认可度仍在，当下底部信号明确，维持“买入”评级。
    需求持续承压，中高档产品下滑幅度较大
    分产品看，2026H1中高档收入92.0亿元，同比-38.9%，销量/吨价同比-42.5%/+6.4%。其他酒类收入12.1亿元，同比-10.3%，销量/吨价同比-9.8%/-0.5%。求持续承压，渠道库存较高，公司工作重点转为提升开瓶率，推动渠道库存去化，报表加速出清。
    正视渠道库存问题，不再向渠道压货和强制回款
    上半年销售收现/经营活动现金流净额107.4/20.8亿元，同比-40.1%/-65.7%；单Q2销售收现/经营活动现金流净额18.6/-24.6亿元，同比-77.0%/-189.3%。期末合同负债24.4亿元，同比-30.9%。
    毛利率承压，费用率提升，盈利能力大幅下降
    由于中高档产品大幅下滑，单Q2销售毛利率同比-4.1pct至83.8%。由于费用刚性，税金及附加/销售/管理费用率分别为25.8%/26.2%/8.2%，同比+10.5/+15.7/+4.9pct。销售净利率同比-16.8pct至26.4%。
    风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

公司信息更新报告：收入、利润迎拐点，新产品、新产能放量有序推进

科思股份(300856)
    2026H1防晒市场需求逐步恢复带动收入增长，Q2归母净利同比已回正2026H1：公司收入8.9亿元/yoy+23.8%，归母净利5848万元/yoy-10.4%，扣非归母净利5121万元/yoy-7.2%。2026Q2：公司收入4亿元/yoy+22.5%，归母净利1770万元/yoy+2.4%，同比回正。2026H1收入增长系防晒市场下游客户去库存影响减弱，防晒剂市场需求逐步恢复带动出货量同比增长，此外洗护类原料客户开发和应用推广逐步显现成效。2026H1归母净利润有所下滑系部分产品市场价格同比下滑和汇兑损失影响。伴随业务规模提升及各项降本增效举措显现成效，2026H1公司经营活动现金流量净额1.5亿元/yoy+153.8%。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利1.6/2.2/2.9亿元，yoy+48.1%/+37.2%/+32.4%，当前股价对应PE为32.2/23.4/17.7倍，维持“买入”评级。
    防新产品、新产能放量有序推进，P-S美国获批上市有望打开美国市场空间分业务：2026年公司化妆品活性成分及其原料/合成香料收入7/1.8亿元，yoy+28.4%/+9.5%，毛利率30.4%/18.75%，yoy-4.92pct/-3.47pct。分区域：2026H1年公司境内/境外实现收入1.7/7.2亿元，yoy+21.9%/+24.2%，毛利率26.2%/28.3%，yoy-5.77pct/-3.78pct。公司氨基酸表面活性剂（年产12800吨）项目已建设完成，年产2000吨卡波姆项目在建设中。此外，马来西亚工厂顺利投产，加快推进产能爬坡与运营优化。马来西亚科思子公司2026H1已实现收入3110万元。6月P-S产品已获美国FDA批准上市，帝斯曼取得该产品北美市场18个月独家销售资格，未来公司将和帝斯曼共同合作开展P-S防晒剂在美国市场推广和销售，期待产品放量。
    产品价格底部致盈利能力承压，汇兑损失影响财务费用率
    2026H1年公司毛利率/净利率27.9%/6%，yoy-4.2pct/-2.8pct，毛利率下滑系部分产品市场价格同比下滑，2025H1销售/管理/研发/财务费用率1.9%/10.1%/3.3%/5.5%，yoy-0.63pct/-4.27pct/-2.07pct/+5.52pct。2026Q2公司毛利率/净利率27.1%/3.9%，yoy-2.48pct/-0.84pct，财务费用率增长系汇兑损失。
    风险提示：国际宏观环境变化；下游需求不及预期；行业竞争加剧等。

公司深度报告：特钢为盾，新能源为矛，双管齐下提振业绩

永兴材料(002756)
    特钢为盾，新能源为矛，双管齐下提振业绩
    公司坚持“特钢新材料+锂电新能源”双主业协同发展策略，不断优化特钢产品结构，同时持续提升碳酸锂采选产能，且成本控制较好，我们预计2026-2028年公司将实现归母净利润分别为20.26/21.24/35.25亿元，8月25日股价对应PE为11.9/11.3/6.8倍，维持“买入”评级。
    深化布局江西锂矿资源，增长潜力较大
    采矿端，宜丰县花桥乡白市村化山矿区陶瓷土矿整体保有资源量为42,101.70万吨，LiO平均品位为0.39%，LiO金属氧化物为163.66吨，对应LCE当量为404.71万吨，证载生产规模900万吨/年，公司权益内采矿产能630万吨。宜丰县白水洞高岭土矿保有资源量为1,013.58万吨，LiO品位0.35%，LiO金属氧化物为3.55吨，对应LCE当量8.77万吨，证载生产规模150万吨/年。选矿端，公司选矿产能通过技改与连续扩建实现规模化跃升，公司选矿总产能达到450万吨/年，未来有望达到600万吨。冶炼端，2026年1月，公司年产1万吨锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目达产，产品折合LCE当量为3万吨/年。
    不锈钢长材龙头，特钢业绩韧性较强
    永兴特钢以不锈废钢为主要原料，具备年35万吨不锈钢棒线材及特种合金材料冶炼产能，为国内第二、全球第五大专业不锈钢长材制造商。公司不锈钢棒线材国内市场占有率长期稳居行业前三，其中，双相不锈钢管坯市场占有率连20年位居前三。公司积极开发进口替代、具有领先水平的特钢材料，不断优化产品结构，强化公司发展韧性。
    布局钽铌锡精矿进一步提高公司采选利润
    永诚锂业锂矿石高效选矿与综合利用一期可生产钽铌锡精矿。化山瓷石矿中钽铌锡精矿达到优等品水平，TaO、NbO含量超过4.50%，锡含量超过35.00%，预计该项目钽铌锡精矿总营收可达1.27亿元。
    风险提示：经营安全生产风险；产品价格波动超出预期；项目建设低于预期。

公司信息更新报告：Q2盈利同环比增长，充裕现金支撑稳定分红

晋控煤业(601001)
    H1营收同比增长2.57%，智能化降本与高分红共筑价值。维持“买入”评级公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入61.19亿元，同比+2.57%；归母净利润7.23亿元，同比-17.43%；扣非归母净利润7.16亿元，同比-17.50%。分季度看，2026Q2实现营业收入30.72亿元，同比-13.24%、环比+0.85%；归母净利润3.85亿元，同比+5.79%、环比+13.58%。考虑公司上半年煤炭产量同比增长及近期动力煤价格上涨，我们维持2026—2028年盈利预测不变，预计归母净利润分别为24.99/27.02/33.61亿元，同比+36.5%/+8.1%/+24.4%；EPS分别为1.49/1.61/2.01元，当前股价对应PE分别为12.3/11.4/9.2倍。公司为晋能控股集团旗下煤炭上市平台，塔山、色连两座在产矿井核定产能合计3450万吨/年，低负债及高分红特征突出，维持“买入”评级。
    产量增长带动煤炭收入提升，塔山矿贡献主要利润
    2026H1公司原煤产量2021.03万吨，同比+17.37%；商品煤销量1403.31万吨，同比+5.55%，带动煤炭业务收入同比+5.53%至59.17亿元。吨煤售价、成本及毛利分别为421.65/271.35/150.30元，同比-0.03%/+3.92%/-6.44%，煤炭业务毛利率为35.65%，同比下降2.44pct。分矿井看，塔山矿实现原煤产量1579.41万吨、商品煤销量1017.54万吨，同比+21.78%/+7.86%；实现营业收入51.60亿元、净利润9.58亿元，为公司主要利润来源。色连矿实现原煤产量441.62万吨、商品煤销量385.77万吨；实现营业收入8.50亿元、净利润0.03亿元。
    经营现金流同比高增，低负债支撑稳定分红
    2026H1公司经营活动现金流净额13.67亿元，同比+108.19%；期末资产负债率22.15%，同比下降4.09pct，财务结构保持稳健。公司2025年度现金分红比例提升至50%，连续提高股东回报水平。充裕现金流与较低负债率为后续稳定分红及潘家窑项目收购预留资金空间。
    风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；塔山矿煤质改善不及预期；潘家窑项目推进不及预期。

公司信息更新报告：煤价回升推动盈利修复，优质产能释放增强成长动能

华阳股份(600348)
    煤价回升推动盈利改善，优质产能释放可期，维持“买入”评级
    公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入/归母净利润分别为99.21/10.62亿元，同比-11.73%/+35.63%。单季度看，2026Q2实现营业收入/归母分别为49.95/5.78亿元，同比-7.87%/+211.21%。2026年煤价周期上行，我们上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为30.20/29.94/32.74亿元（原2026-2028年预测分别为21.99/25.45/27.67亿元），EPS分别为0.84/0.83/0.91元，当前股价对应PE分别为11.4/11.5/10.5倍，煤价回升叠加产能接续，维持“买入”评级。
    煤价上涨推动盈利改善，泊里矿增强产能接续
    2026H1公司煤炭业务原煤产量2033万吨，同比-2.10%；商品煤销量1766万吨，同比-8.44%。自产煤炭产品实现销售收入/毛利85.13/38.74亿元，同比+8.87%/+17.80%。毛利率45.51%，同比+3.45pct。煤炭综合吨价/吨成本492.22/262.68元/吨，同比+6.81%/-9.14%。2026Q2商品煤产量/销量1005.78/839.92万吨，环比-2.09%/-9.30%；综合吨价/吨成本/吨毛利分别为511.12/264.31/246.81元，环比+11.69%/+1.19%/+25.67%，煤价涨幅高于成本增幅，推动毛利率环比+5.37pct至48.29%，煤炭售价上涨叠加吨煤成本下降，推动煤炭业务盈利明显修复。2026H1公司矿井单产、单进、采掘工效均优于年度计划。瓦斯治理有序落地，钻孔进尺、瓦斯抽采量分别完成年度计划58%、55%，抽采率达标。2026年6月26日，公司持股70%的泊里公司矿井及选煤厂进入联合试运转，矿井设计产能500万吨/年；若后续验收及证照办理顺利，泊里矿产能有望逐步释放，进一步增强公司煤炭产能接续能力。
    发电量同比有所下降，新能源新材料项目稳步推进
    （1）电力及供热业务：2026H1公司完成发电量21.59亿千瓦时，同比-6.81%；完成供热量22076亿千焦，同比+9.88%。（2）新能源新材料业务：钠离子电池正负极材料、电解液等多批次样品测试达标，模块化储能柜项目完成验收；200吨/年T1000级碳纤维示范产线实现稳定连续运行，并向航天及复合材料企业递送样品。
    风险提示：煤炭价格下跌风险；产能释放不及预期；新业务转型进度不及预期。

公司事件点评报告：“消费+AI科技”双轮驱动，提出“818”规划

莲花控股(600186)
    事件
    2026年8月28日，莲花控股发布2026年半年报：2026H1总营收19.14亿元（同增18%），归母净利润2.44亿元（同增51%），扣非净利润2.03亿元（同增26%）。2026Q2总营收8.98亿元（同增9%），归母净利润1亿元（同增66%），扣非净利润0.63亿元（同增3%）。
    投资要点
    盈利能力稳提升，主要指标向好
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比+1.3pct/+1.4pct至29.5%/27.2%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.5pct/-2.6pct至7.5%/6.6%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比+0.8pct/+1.7pct至4.2%/5%。2026H1销售费用1.43亿元（同增10%），系电商销售收入大幅增加，平台服务费用、推广费增加所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比+3pct/+4.8pct至13.1%/11.6%。2026H1经营活动现金流净额-1.37亿元，系原料采购增加，存货规模上升所致。
    调味新品继续高增长，线上仍保持高增长
    产品端：2026H1味精等/鸡精等/算力服务/面粉及面制品等/有机肥等/水业公司产品/酱油等液态调味品/其他营收分别为11.76/2.6/0.54/1.4/0.32/0.05/1.1/1.1亿元，分别同比
    端:2026H1线上/线下渠道营收分别同比58%/12%至2.78/16.15亿元。区域端：2026H1华北/华东/华南/华西/华中/国外营收分别同比+20%/+17%/+16%/+6%/+22%/14%至2.2/3.1/2.6/2.4/7.1/1.6亿元。截止2026H1末，公司共有3121个经销商，净增加38个。
    AI科技推进顺利，提出“818”规划
    公司算力服务业务已进入规模化业绩兑现阶段，市场拓展成效显著，7月单月实现算力租赁订单签约8.15亿元。目前已完成对阶跃星辰的战略投资，实现算力上游产业链关键环节布局，构建产业链协同发展格局。依托与阶跃星辰等大模型厂商建立的深度战略合作关系，公司有望持续获取多笔大额算力服务业务订单，夯实长期营业收入基础。此外，公司通过战略投资纽菲斯，完成类ABF膜关键半导体材料赛道的战略布局，深度把握国内半导体材料国产替代的行业发展机遇。为深入落实公司“消费+AI科技”双轮驱动发展战略，进一步明晰中长期发展路径与奋斗目标，公司正式推出“818高质量发展规划”（简称“818规划”）。公司规划力争至年实现如下目标：营收规模突破80亿元，努力挑战100亿元；净利润规模突破10亿元。
    盈利预测
    当前公司秉持“消费+AI科技”双轮驱动发展战略，持续巩固扩大综合优势并重点围绕“六新”持续发力，加快新产品研发、新渠道建设、新机制实施、新人才引入、新平台聚力、新模式增效，推动经营管理能力显著提升。根据2026年半年报，我们调整2026-2028年EPS分别为0.26/0.34/0.43元（前值分别为0.26/0.37/0.49元），当前股价对应PE分别为46/35/28倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、算力业务进展不及预期的风险、成本上涨风险等。

公司事件点评报告：继续出清，修炼内功

华致酒行(300755)
    事件
    2026年8月28日，华致酒行发布2026年半年报：2026H1总营收32.49亿元（同比-18%），归母净利润-0.73亿元（同比-231%）。其中2026Q2总营收10.36亿元（同比-6%），归母净利润-1.26亿元（同比-333%）。
    投资要点
    补缴税款致亏损，加大力度去库存
    业绩来看，公司2026H1归母净利润亏损，主要系公司全资子公司华致精品和西藏中糖对涉税事项开展自查并补缴税款及滞纳金所致。本次税款及滞纳金已全部缴纳完毕，补缴税款事项不涉及行政处罚。毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-1.1pct/+0.3pct至8.6%/8.2%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.6pct/+0.4pct至4.2%/5.5%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比持平/+0.1pct至1.7%/2.7%。2026H1财务费用425万元（同减79%），系本期存量贷款减少，利息费用减少所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比-3.6pct/-9.3pct至-2.2%/-12%。2026H1经营活动现金流净额4.99亿元（同增328%），系公司经营策略调整，加大力度去库存所致。2026H1末合同负债0.3亿元，同减25%。
    运营效率提升，继续修炼内功
    目前公司已形成华致酒行、华致（名）酒库、华致优选三大门店业态协同发展、优势互补的连锁门店矩阵，构建起多层次、广覆盖、高效率的终端渠道体系，形成团购与零售互补、高端与大众协同的格局，整体渠道竞争力与运营效能显著提升。分业务来看，2026H1白酒/葡萄酒/进口烈性酒/其他主业营收分别同比-19%/-7%/-13%/+3.5%至29.51/2.29/0.23/0.45亿元。公司持续深化与贵州茅台、五粮液、山西汾酒、拉菲、奔富等全球头部酒企的长期战略合作，巩固源头直采优势，严格把控货源品质与采购成本。依托规模化集中采购，搭建涵盖白酒、葡萄酒、洋酒、啤酒、潮饮等品类的全品类产品矩阵，加大独家代理、酒厂定制、限量款产品开发力度，构筑差异化竞争壁垒。
    盈利预测
    当前白酒行业进入深度调整周期，市场呈现消费理性回归、价格体系承压、库存风险凸显的严峻态势，行业竞争格局持续重构。面对行业挑战，公司坚守“精品、保真、服务、创新”核心理念，立足国内领先精品酒水营销和服务商定位，围绕“酒类新零售连锁品牌+保真名酒供应链服务平台”核心战略，坚持“用户第一，客户至上”的价值观引领，以“稳经营、提效益、促转型、强创新”为核心，深化“去库存、调结构、优模式”成果。根据2026年半年报，我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.06/0.20/0.32元，当前股价对应PE分别为195/56/36倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、自营产品增长不及预期、保真风险、门店开拓不及预期、市场竞争进一步加剧等。

公司事件点评报告：持续出清，提质增效

五粮液(000858)
    事件
    2026年8月28日，五粮液发布2026年半年报：2026H1总营收284.17亿元（同增21%），归母净利润87.53亿元（同增，扣非净利润84.83亿元（同增84%）。其中2026Q2
    总营收55.79亿元（同减13%），归母净利润6.90亿元（同增233%），扣非净利润4.47亿元（同增130%）。
    投资要点
    加大市场投入，去库存稳价格
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比+2pct/+1pct至80.3%/75.6%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比+7pct/+16pct至22.3%/47.5%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比-2pct/-1pct至5.3%/9.1%。2026H1销售费用63.22亿元（同增81%），系公司根据市场变化加大市场投入所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同增11pct/8pct至31.7%/12%。2026H1经营活动现金流净额-21.54亿元（同减107%），主要系上年同期基数较高，上半年公司根据市场变化调整收款政策收取的现金减少、银行承兑汇票到期额度同比减少等因素综合影响。2026H1末合同负债104.41亿元，同增3.6%。
    整体量跌价升，保持战略定力
    量价拆分来看，2026H1五粮液产品营收236.32亿元（同增72.8%），销量1.63万吨（同增88.3%），对应吨价为145.05万元/吨（同减8.2%）；系列酒产品营收32.35亿元（同减60.2%），销量3.12万吨（同减63.8%），对应吨价为10.37万元/吨（同增9.9%），五粮液产品量增价跌，系列酒产品量跌价升。第八代五粮液打法：公司基于当前市场基本面，围绕“稳价格、提动销、优渠道、塑品牌、精管理”核心思路，巩固第八代五粮液千元价位带核心大单品优势。系列酒打法：1）在原有的推进市场分类分级建设，持续打造原有各品牌的分类分级市场基础上，增加对经销商、终端分类分级，对不同类型和等级的经销商和终端采用不同的运营方式；2）以“一地一策”的方式，加强推进特殊市场打。3）完善即时零售业务体系，强化与即时零售平台的合作，推动线下终端上翻，赋能终端网点；加强直营平台运营。
    盈利预测
    当前公司保持战略定力，紧扣“只争朝夕的长期主义和系统思考的精细管理”的经营方针，大力推进场景创新、客群转型、服务升级，持续提升供需适配能力和市场份额。根据2026年半年报，我们调整2026-2028年EPS分别为4.11/4.60/5.08元（前值分别为5.57/6.30/7.03元），当前股价对应PE分别为17/16/14倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、旺季增长不及预期、批价上行不及预期，渠道出清不及预期。

盈利能力体现韧性，把握国产半导体设备机遇期

北方华创(002371)
    营收基本符合预期，净利润超过我们预期：1H26/2Q26收入分别为201.6/98.4亿元（人民币，下同），同比增24.9%/24.0%，基本符合我们预期。2Q26毛利率为39.3%，低于1Q26的40.8%，但较之前4Q25有一定提升。1H26毛利率40.1%，较去年同期42.2%有所下降，管理层称主要是公司新产品在客户端验证过程中，零部件迭代升级成本增加，以及为部分大批量采购客户提供商务优惠。1H26研发投入37.1亿元，相较1H25增加27.1%，快于收入增速，管理层认为主要因为公司积极布局多款高端半导体设备研发。销售费用同比增加63.5%，主要因为市场规模扩大，公司扩展客户服务团队以及芯源微销售费用并入。1H26总体净利润33.7亿元，略高于我们之前的预期。
    平台型半导体设备龙头产品继续向多样化推进：我们认为，随着公司产品拓展进一步推进，新产品研发和客户验证对利润率影响不可避免。我们注意到管理层提到刻蚀、PVD、立式炉等主力设备市占率稳步提升，得到国内外主流晶圆厂充分验证，我们认为公司产品无论在竞争力还是客户认可度上都有提升。而离子注入、电镀、涂胶显影等多款新产品实现规模化供货，键合设备实现客户端批量出货则进一步说明公司产品矩阵的不断完善。
    维持买入：我们预测公司收入增速在2026年同比回落后，或在中国内地（包括海外厂商在内地的晶圆厂）逻辑/存储设备需求上升，产品品类进一步拓展，海外供应紧张进口等综合因素影响下，在2027年相对2026年加速增长，而利润率水平或随收入增长进一步恢复。我们预测2026/27/28年营收为494.5/656.4/834.2亿元（前值498.1/655.5/791.4亿元），同比分别增长26%/33%/27%。我们预测毛利率分别为40.6%/42.1%/42.1%（前值41.4%/42.3%/42.3%）。考虑到公司盈利能力体现出韧性，我们上调稀释后EPS到11.60/16.55/21.07元（前值10.92/16.24/19.41元）。考虑到全球半导体设备受AI带动总体供不应求，景气度高，我们维持对北方华创买入评级，上调目标价至828元，对应50倍2027年市盈率。

涤纶长丝行业景气回升，公司业绩大幅增长

新凤鸣(603225)
    事件：2026年8月27日晚，新凤鸣发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入406.91亿元，同比增长21.50%；实现归母净利润14.39亿元，同比增长103.16%；实现扣非后归母净利润为15.22亿元，同比增长130.51%；实现基本每股收益0.91元，同比增长89.58%。
    其中，2026年二季度公司实现营业收入231.61亿元，同比增长22.33%，环比增长32.12%；实现归母净利润10.71亿元，同比增长166.00%，环比增长191.46%；实现扣非后归母净利润10.17亿元，同比增长154.35%，环比增长101.53%。
    点评：
    聚酯化纤行业景气回升+公司产销放量，二季度业绩大幅增长。价格端，2026年1、2月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3月受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨；二季度国际原油延续一季度地缘主导逻辑，月度走势呈“4、5月高位震荡、6月快速跳水”特征。根据iFind数据，2026年上半年布伦特平均油价为87.60美元/桶，同比上涨23.71%。2026年上半年产品主要原料PX、MEG、PTA平均进价分别同比+26.59%、-2.92%、+22.17%，公司主要产品POY、FDY、DTY、短纤价格分别同比+13.73%、+17.11%、+7.35%、+10.54%，上半年POY、FDY、DTY、短纤分别实现毛利率10.51%、11.78%、10.46%、5.86%，同比分别上涨3.3、5.3、2.9、-0.9pct。产销方面，根据我们测算，2026年上半年公司聚酯纤维产销率为92%，同比+1pct，单看第二季度，根据我们测算，第二季度公司聚酯纤维产销率分别为98%，环比+11pct，二季度主要产品产销大幅放量。
    地缘冲突拉锯与供给增量放缓，长丝竞争格局有望持续改善。2021年至2025年间，中国涤纶长丝行业延续了产能扩张的态势，但增长动能明显趋缓，整体步入从高速发展向高质量转型的价值切换阶段。2026上半年，地缘冲突反复扰动，推高国际油价，PX、PTA供应阶段性收紧，聚酯成本端成为主导涤丝价格的核心逻辑，直接推动长丝价格重心大幅走高，盈利明显改善，二季度由于油价回落，长丝价格有所下跌，但价格及盈利仍处高位。展望未来，短期来看，地缘局势反复拉锯，近期已出现下游用户出于对长丝价格持续上涨、原料采购成本进一步增加的担忧而集中补货，长丝库存大幅去化，为后续长丝价格继续调涨提供了有力支撑；长期来看，2026年至2030年，中国涤纶长丝行业的产能增速预计将延续显著放缓的整体趋势，行业龙头集中度或进一步提升，协同效应优势或不断增强，公司作为国内涤纶长丝龙头，其竞争格局有望持续改善。
    盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.32、34.96和39.34亿元，归母净利润增速分别为197.7%、15.3%和12.5%，EPS（摊薄）分别为1.81、2.08和2.35元/股，对应2026年8月28日的收盘价，2026-2028年PE分别为11.50、9.98和8.87倍。我们看好公司长丝行业供需格局优化，叠加下游有望迎来补库周期，我们认为公司未来仍有较高业绩增长空间，我们维持公司“买入”评级。
    风险因素：上游原材料价格上涨的风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；原油和产成品价格剧烈波动的风险。

业绩稳定增长，制冷剂高景气延续

三美股份(603379)
    投资要点
    2026年8月24日晚，三美股份发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入34.14亿元，同比增长20.73%；实现归母净利润10.70亿元，同比增长7.61%；实现扣非归母净利润10.44亿元，同比增长5.83%；2026Q2单季实现营业收入约20.16亿元（同比+24.8%、环比+44.2%），归母净利润约5.64亿元（同比-5.1%、环比+11.5%），扣非归母净利润约5.48亿元（同比-7.1%、环比+10.5%）。
    制冷剂价格高位运行，配额红利释放带动业绩稳健增长
    报告期内，在三代制冷剂（HFCs）生产与使用配额约束及二代制冷剂（HCFCs）加速削减背景下，行业供给刚性凸显，R32、R134a、R125等核心制冷剂价格同比大幅上涨并维持高位；公司依托制冷剂配额头部优势与“氢氟酸—制冷剂—含氟聚合物”一体化产业链，盈利弹性充分释放；同时公司稳步推进含氟精细化学品（如六氟磷酸锂等电解质材料）与高端氟聚合物（PTFE/FEP）布局，培育第二增长曲线。
    行业供给刚性、需求稳健，制冷剂长景气周期确立
    供给端，根据《蒙特利尔议定书》基加利修正案，我国HFCs生产与使用配额基线已落地并逐年削减，新增产能严格受限、行业供给约束刚性，叠加二代制冷剂（HCFC-22等）加速淘汰，制冷剂总体供给增量有限；需求端，全球空调及制冷维修需求稳健增长，新能源车热管理与储能带动新型制冷剂及含氟材料需求扩张，含氟聚合物（PTFE/FEP）在半导体、新能源等领域应用持续渗透。公司作为配额头部企业，有望在行业长景气周期与国产化替代中持续受益。
    风险提示：
    制冷剂价格大幅波动风险；下游空调、汽车等需求不及预期风险；原材料（萤石、氢氟酸）价格大幅波动风险；配额政策变化风险；安全生产与环保合规风险。

2026年中报点评：扣非利润坚实增长，外延并购加速战略布局

中牧股份(600195)
    投资要点
    业绩总结：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收31.71亿元，同比+13.54%，实现归母净利润0.50亿元，同比-39.04%；实现扣非后归母净利润1.02亿元，同比+24.61%。
    点评：扣非利润稳健增长，化药板块表现亮眼。公司2026年上半年业绩在扣非后表现强劲，营收实现双位数增长，扣非归母净利润同比增长24.61%，显示主业经营持续向好。归母净利润下滑主要系非主营业务影响，报告期内公司持有金融资产产生的公允价值变动损失达4681.55万元。分业务看，化药板块表现突出，实现营收11.91亿元，收入和利润均获得较好增长，大单品战略成效显著，形成3个产品过亿、12个产品超千万的规模效应；生物制品板块实现营收3.41亿元；饲料板块营收5.31亿元。公司费用管控效果显著，管理费用同比下降12.52%，销售费用增速（4.64%）远低于营收增速，保障了核心利润的稳健增长。
    外延并购落地，内生增长可期。作为动保领域的“国家队”，公司积极通过外延并购与内生增长巩固龙头地位。报告期内，公司公告的收购圣雪大成部分股权事项已通过反垄断调查，有望进一步强化公司在化药原料药领域的产业链优势。同时，公司新设立中牧华罗（贵阳）公司，持续拓展业务布局。在内生增长方面，公司积极把握宠物市场机遇，已完成疫苗、药品、食品的全品类矩阵布局，旗下“搭爪”品牌推广力度加大，上半年推出4款宠物主粮新品，有望打造新的业绩增长点。
    研发持续投入，成长潜力巨大。2026年上半年公司研发费用0.69亿元，同比+14.83%；上半年营业收入为31.71亿元，研发费率为2.17%。公司持续的研发投入为长期发展提供核心动力。在重大动物疫病防控方面，公司已顺利获得含南非1型的口蹄疫疫苗生产资质。此外，公司在宠物疫苗（狂犬病、犬四联、猫三联等）和化药领域也已形成丰富的产品矩阵，为抓住宠物经济红利奠定坚实基础。
    盈利预测与投资建议：我们预计2026~2028年公司EPS为0.28、0.35、0.43元，对应动态PE24、20、16倍，维持“买入”评级。
    风险提示：养殖端突发疫病、下游需求不及预期、研发进度不及预期等风险。

2026年半年报点评：运力放量叠加运价上行，Q2利润加速释放

中远海特(600428)
    投资要点
    事件：中远海特公布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入144.46亿元，同比增长34.07%；实现归母净利润13.71亿元，同比增长66.24%；其中Q2单季度实现归母净利润9.65亿元，同比增长101.31%，环比Q1（4.06亿元）增长137.87%，业绩加速释放。
    运力规模持续扩张，船队扩张进入利润兑现期。截至2026年6月底，中远海特自有及经营性租赁船舶共206艘，958.71万载重吨。其中自有船101艘303.52万载重吨，经营性租赁船舶105艘、655.19万载重吨。随着全球海运贸易供需格局改善，能源转型加快与中国先进制造出口强劲推动特种船市场二季度需求爆发、运力趋紧、运价上行，公司航运业务收入、毛利和期租水平均实现同比增长，前期运力投入开始加速转化为利润，上半年毛利率23.16%，同比提升2.66pp。
    战略货种表现亮眼，汽车运输量大幅增长。2026年上半年，中国汽车出口延续高速增长态势，据中国汽车工业协会统计，上半年中国汽车出509.6万辆，其中新能源汽车出口235.5万辆；6月单月出口103.7万辆、同比增长75.1%，历史首次单月出口突破百万辆大关，其中新能源汽车出口52.3万辆、同比增长160%。咨询公司艾睿铂6月30日发布预测称，2026年中国汽车出口有望达1000万辆，较2025年的710万辆大幅跃升。上半年公司完成汽车运量39.46万辆，同比增长63%，其中汽车船运输33.33万辆、多用途船搭配框架运输6.13万辆，同比分别增长75%和44%。
    盈利预测与投资建议。我们看好公司持续打造全球领先的特种船船队，同时整体船队呈现出多用途化、大型化、重吊化，船队整体竞争力不断增强，能够及时相应市场需求，预计公司2026-2028年归母净利润分别为25.7、27.6、29.2亿元，EPS分别为0.94、1.01、1.06元，对应PE分别为12X、11X、10X。我们认为公司多元业务发展，既能保证经营稳健性，同时享受一定利润弹性，维持“买入”评级。
    风险提示：汇率波动风险、宏观经济波动风险、运价上涨不及预期风险、地缘政治风险、油价大幅变动风险。

公司事件点评报告：产品结构优化，液冷业务打开新增长空间

金洲管道(002443)
    事件
    金洲管道发布2026年半年度报告：报告期内公司实现营收20.55亿元，同比增长1.76%；实现归母净利润8575.04万元，同比增长48.29%。其中2026Q2单季度实现营收11.19亿元，同比降低1.95%，环比增长19.64%；实现归母净利润4583.48万元，同比增长45.18%，环比增长14.83%。
    投资要点
    传统主业提质增效，高毛利产品占比提升
    报告期内，核心子公司盈利能力提升：管道工业营收4.22亿元（同比+39.7%），净利润1204.96万元（同比扭亏为盈）；主要系报告期内产品产销量大幅增长，内部降本增效，助力母公司利润弹性释放。沙钢金洲营收3.17亿元（同比-15.9%），净利润2283.48万元（同比+6.39%）；主要系行业竞争加剧，销量下降，但降本增效措施有力，使得产品盈利能力提升，利润同比增长。此外公司产品结构持续优化，2026Q2高毛利工业管道占比提升驱动利润增速高于收入增速，后续得益于六张网基建政策逐步落地、相关行业景气续提升、各地项目陆续开工等因素，高毛利工业管道占比将维持现有水平或逐步提升，有望加速公司业绩增长。
    战略转型稳步推进，液冷有望成第二增长极
    全资子公司金洲智慧液冷技术作为液冷业务核心运营载体，持有闪麟时代51%股权，该公司主要做AI服务器配套冷板、浸没式液冷系统整套解决方案，自主配套CDU、液冷机柜及温控系统，目前已在长三角、西部算力区域落地若干项目，合作客户包括国资算力平台、通信运营商。此外，母公司下属东莞骅兴已启动液冷产品线扩建，投资5亿元规划新增3万平方米厂房、600台高精度CNC设备及多条隧道式真空钎焊产线等，力求达到年产总值20亿元，以补齐公司液冷核心零部件规模化制造短板，打通从精密构件自研量产到整机液冷集成方案落地交付的完整业务链条。
    财务稳健，经营持续向好
    利润端来看，2026H1公司归母净利率/毛利率分别为4.17%（同比+1.31pct）/12.65%（同比+2.02pct），主要源于高毛利产品的占比提升。报告期内销售、管理、财务/研发费用率分别为0.92%（同比-0.05pct）/3.51%（同比+0.43pct）/-0.09%（同比+0.19pct）/3.24%（同比-0.01pct），整体保持平稳。经营活动现金流由2025年同期的-4690万元转正为5600万元，盈利质量健康。伴随产品结构持续优化，液冷业务加速释放，公司盈利水平有望稳定提升。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为47.34、54.63、62.98亿元，EPS分别为0.38、0.45、0.53元，当前股价对应PE分别为27、22、19倍。维持“买入”投资评级。
    风险提示
    钢管下游需求低于预期、新业务拓展不及预期、成本上行的风险、宏观经济下行风险、大盘系统性风险等。

VC渐入佳境，新品接力成长，业绩拐点如期兑现

致欧科技(301376)
    公司于8月26日发布2026年半年报，26H1实现营收48.26亿元，同比+19.32%；归母净利润2.46亿元，同比+29.16%。其中，Q2营收25.12亿元，同比+28.61%；归母净利润1.71亿元，同比+114.69%，经营表现明显改善。
    经营分析
    VC模式加速放量，GMV增速快于报表收入。26H1亚马逊VC收入18.66亿元，同比+406.31%，占主营收入比重由去年同期9.20%提升至38.91%。VC模式按向亚马逊销售的批发价确认收入，因此GMV增速快于报表收入增速；亚马逊承担后续销售、客服和售后，从而减少公司承担的履约费用。VC占比大幅提升后，毛利率仍总体稳定，销售、管理及研发费用率合计同比下降2.56pct，规模扩张、市场份额提升与经营效率优化形成正循环。
    新品贡献显著提升，中大件品类实现突破。H1全新品收入占比13.87%，同比+9.52pct；全新品及次新品合计占比31.74%。床、升降桌和斗柜收入均增长150%以上，推动家具系列收入同比+23.74%，新品成为公司规模扩张的主要产品驱动力。
    欧洲延续增长，新兴市场与多元渠道接力增长。26H1欧洲收入同比+26.03%；美加收入上半年同比+1.46%，保持稳定，拉美收入同比+99.44%；北美市场二季度收入恢复至+23.52%。非亚马逊平台收入占比达到30.92%，收入同比+21.83%，线下B2B收入同比+21.75%。区域和渠道结构多元化发展。
    汇兑及退税影响表观利润，经营性盈利持续改善。26H1汇兑损失1.07亿元，25H1为1.0亿元汇兑收益，对利润形成压制；26Q2收到关税退还款及利息1263.94万美元，相关关税返还主要冲减营业成本，对当期毛利形成一次性增厚。结合Q2收入同比增长28.6%以及销售、管理、研发费用率下降，剔除汇兑损失与关税返还影响后，经营性盈利持续改善。
    盈利预测、估值与评级
    公司是家具家居跨境电商龙头，欧洲基本盘稳固且VC模式切换带动费用率改善，我们预计公司26-28年实现归母净利润4.8/6.5/7.9亿元，同比+44%/+35%/+22%。当前股价对应PE估值为18/13/11倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    汇率大幅波动；关税及国际贸易政策变化；海运价格上涨；海外消费需求不及预期；新品及新市场拓展不及预期。

公司信息更新报告：2026上半年稳健增长，黄花蒿花粉滴剂快速放量

我武生物(300357)
    2026上半年业绩稳健增长，盈利能力持续提升
    2026上半年公司实现营业收入5.14亿元（同比+6.18%，下文皆为同比口径），归母净利润2.13亿元（+20.59%），扣非归母净利润1.83亿元（+6.05%），毛利率95.29%（+0.19pct），净利率40.57%（+5.37pct）。2026Q2公司实现收入2.61亿元（+2.17%），归母净利润0.94亿元（-8.23%），扣非归母净利润0.94亿元（-5.34%），毛利率95.34%（-0.07pct），净利率35.23%（-3.43pct）。我们维持公司的盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.51/5.43/6.47亿元，当前股价对应PE分别为26.6/22.1/18.5倍，考虑公司黄花蒿花粉滴剂快速放量，维持“买入”评级。
    粉尘螨滴剂稳健增长，黄花蒿滴剂快速放量
    2026上半年医药制造板块营业收入为5.12亿元（+6.20%），核心产品粉尘螨滴剂收入4.70亿元（+3.40%），营收占比91.44%；黄花蒿花粉变应原舌下滴剂收入0.36亿元（+69.33%）。2026年7月，公司间接控股子公司浙江干细胞提交的“人脐带间充质干细胞II型注射液”药物临床试验申请获得正式受理，适应症为脓毒症和（或）脓毒性休克；同月，产品粉尘螨滴剂获得NMPA核准签发的《药品补充申请批准通知书》，变更生产线和扩大生产规模的补充申请获得批准。
    研发管线持续推进，产品学术影响力不断提升
    2026上半年年公司研发投入0.54亿元，占营收10.51%，豚草花粉点刺液、狗毛皮屑点刺液III期临床试验筹备中，皮炎诊断贴剂01贴进入Ⅱ期临床，皮炎诊断贴剂02贴进入I期临床，屋尘螨膜剂进入II期临床，猫毛膜剂临床试验已获受理。公司产品“粉尘螨滴剂”已有161篇文献被PubMed收录，其中SCI论文101篇；“黄花蒿滴剂”有19篇SCI论文发布，学术影响力持续提升。
    风险提示：行业政策风险、主导产品较为集中、新药开发风险等。

公司简评报告：收入稳健增长，全球影响力持续提升

浙江鼎力(603338)
    投资要点
    事件：2026年上半年公司实现营业收入54.14亿元，同比增长24.86%；归母净利润9.90亿元，同比下降5.95%；扣非归母净利润9.65亿元，同比下降8.11%；经营活动现金流量净额57.803.15亿元，较上年同期-1.34亿元明显转正。公司报告期内毛利率32.97%，同比下降50,6352.78pct，净利率18.29%，同比下降5.98pct。
    汇兑损益影响利润，费用管控效果显著。2026年公司上半年汇兑损益由上年同期2.20亿元2.48收益转为本期2.85亿元损失，是影响利润增长的主要因素。公司报告期内销售、管理、研8.39发和财务费用率分别为2.67%、1.81%、2.51%和3.07%，同比分别-1.31pct、-1.68pct、-0.82pct和+9.75pct；销售及管理费用下降主要体现境外子公司管理优化与人力成本下降。
    全球化布局持续深化，本地化运营强化长期竞争力。公司业务已覆盖全球100多个国家和地区，通过海外分子公司、仓库及本土团队形成销售、仓储、售后一体化服务体系，并持续开拓新兴市场。期末境外资产55.11亿元，占总资产30.38%。公司具备欧盟CE、美国ANSI、澳大利亚AS/NZS1418及韩国KC等认证，全球渠道、产品认证与服务响应能力构成重要竞争壁垒。
    研发创新与差异化产品持续推进，新能源项目临近试生产。公司已实现全系列产品电动化，并围绕智能化、无人化发展方向的最新前沿技术，打造差异化竞争力。在技术方面，公司提供“油改电”升级服务，帮助客户盘活资产，助力机队电动化进程；同时，公司在原通用设备的基础上推出“高空作业平台+”系列差异化产品，为客户提供更智能、高效的高空作业解决方案，已取得积极的应用成效。截至报告期末，公司累计拥有专利284项，其中发明专利160项、海外专利116项。智能制造端已实现7分钟下线一台剪叉产品、30分钟下线一台臂式产品；“年产2万台新能源项目”进入试生产前期准备阶段，有望完善未来工厂产能布局并推动产品结构升级。
    投资建议：公司产品设计理念领先谱系齐全，获得国内外客户广泛认可，业务覆盖全球，费用控制卓越，“双反”税率低于同行；公司臂式项目顺利放量，新项目积极建设，高价值设备销量增长，新兴国家市场出口持续提升。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.42/24.37/27.87亿元，EPS对应PE分别为14.34/12.01/10.50倍，维持“买入”评级。
    风险提示：汇率波动风险；国际贸易风险；行业竞争风险；原材料波动风险。

2026半年报点评：高端PCB设备放量，先进封装业务加速突破

芯碁微装(688630)
    投资要点：
    公司发布2026半年报，业绩符合市场预期。2026H1公司实现营业收入11.1亿元，同比+69.0%；归母净利润2.8亿元，同比+98.1%；扣非归母净利润2.8亿元，同比+104.1%，利润增速快于收入，我们认为主要受益于高端PCB设备产品结构升级带动盈利能力改善，以及先进封装设备顺利交付放量。
    AI浪潮下板厂加速高阶PCB及IC载板扩产，公司高端PCB设备加速放量。AI服务器、交换机及高速光模块升级推动PCB资本开支密集投向HDI、高多层及IC载板。根据Prismark，2026年HDI、IC载板及18层以上高多层板市场规模预计分别同比+23.0%/+28.8%/+79.0%至199/192/94亿美元。AIPCB向高密度、细线路及mSAP工艺升级，对曝光精度、层间对位及生产效率提出更高要求，带动高端LDI设备需求及单机价值量提升。芯碁微装已形成MAS2/MAS4/MAS6/MAS8等IC载板设备系列，其中MAS2实现2μm线宽，MAS6P实现6/6μm解析精度并批量交付头部客户，有望持续受益于高阶PCB扩产及设备国产替代。
    先进封装设备加速突破，晶圆级和面板级设备实现批量交付。公司晶圆级直写光刻设备WLP2000P已导入多家先进封装厂商生产线并完成多项工艺验证，逐步实现规模化量产；面板级直写光刻设备PLP2000已取得客户订单，最大支持600×600mm板级加工，可满足CoPoS、玻璃基板及FOPLP等先进封装工艺要求，进一步完善公司先进封装设备布局。
    产能及供应链约束逐步缓解，上海子公司进一步强化半导体业务承接能力。2026H1公司一、二期基地协同运行，二期进入产能爬坡阶段，整体设计产能达到一期两倍以上，洁净产线、整机装配及精密检测能力持续扩充，前期产能及物料对交付的制约逐步缓解，在手订单转化效率有望提升。同时，公司拟投资1亿元设立上海全资子公司“基石微”，有望进一步强化长三角客户覆盖、本地化服务及半导体设备业务布局，与现有先进封装业务形成协同。
    投资建议：考虑到公司2026H1盈利能力改善得到验证，高端PCB及IC载板设备持续放量，先进封装设备订单逐步进入批量交付，我们上调盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.41/8.31/10.71亿元（前值5.92/7.99/10.36亿元，较前值分别上调8.3%/4.0%/3.4%），对应PE为100.2/77.3/60.0倍，维持“买入”评级。
    风险提示：PCB行业资本开支低于预期；先进封装设备客户验证及订单放量不及预期；新产能爬坡及交付进度不及预期。

海天味业2026年中报点评：二季度保持韧性，期待旺季表现

海天味业(603288)
    事件
    公司公告2026年中报。26H1，公司实现总营收161.46亿元，同比+6.02%，归母净利41.90亿元，同比+7.06%。26Q2，公司实现总营收71.17亿元，同比+2.93%，归母净利17.46亿元，同比+2.03%。
    二季度表现平稳，保持韧性
    1）核心品类基本盘稳固，复调为代表的其他品类较快增长。26H1，公司酱油/蚝油/调味酱/其他产品实现收入82.96/25.66/16.45/28.44亿元，同比+4.65%/+2.56%/+1.19%/+13.52%。26Q2，酱油/蚝油/调味酱/其他产品收入35.45/11.44/7.22/12.94亿元，同比+1.07%/+0.12%/+1.27%/+6.31%。2）线上渠道收入较快增长。26H1，公司线下/线上渠道分别实现收入143.80/9.72亿元，同比+4.81%/+15.45%。26Q2，线下/线上渠道收入62.31/4.73亿元，同比+1.24%/+11.36%。经销商数量稳定，26Q2末，经销商合计6697家，较上季度末净增7家。
    3）上半年各区域均实现正增长。26H1，公司东部/南部/中部/北部/西部区域分别实现收入30.16/31.92/34.25/37.67/19.52亿元，同比分别+5.46%/+5.59%/+7.63%/+3.28%/+5.56%。26Q2，东部/南部/中部/北部/西部分别实现收入12.68/14.91/14.96/16.24/8.26亿元，同比+3.95%/+2.53%/+5.44%/-2.44%/+0.38%。
    汇兑损失短期扰动，盈利能力整体稳定
    1）上半年盈利能力保持稳定。26H1，公司毛利率/归母净利率分别为41.04%/25.95%，同比+0.92/+0.25pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.78%/2.44%/3.02%/0.25%，同比-0.61/+0.37/+0.32/+1.64pct，汇兑损失增加致财务费用率上行，带动期间费用率上行。此外，公允价值变动收益占总收入比重同比+1.06pct至1.57%，该收益来源主要为交易性金融资产。2）Q2净利率小幅下行。26Q2，毛利率/归母净利率分别为39.82%/24.54%，同比-0.39/-0.22pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.80%/2.73%/3.96%/0.30%，同比-1.15/+0.43/+0.72/+1.98pct。
    投资建议
    我们预计公司26/27/28年归母净利润分别为77.03/85.08/93.38亿元，增速9.44%/10.45%/9.75%，对应8月27日PE26/23/21倍（市值1995亿元），维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、食品安全风险。

公司信息更新报告：2026H1公司业绩增长亮眼，分红超预期

中国重汽(000951)
    业绩增长亮眼，分红超预期，维持“买入”评级
    2026H1公司营收384.1亿元，同比+46.8%；归母净利润9.7亿元，同比+45.4%；2026Q2营收187.5亿元，同比+41.4%，环比-4.6%，归母净利润5.2亿元，同比+44.6%，环比+13.9%。公司拟每10股派5.41元，现金分红6.32亿元，分红率较去年同期进一步提升至65%。考虑到重卡出口高景气延续，公司在新能源、出口、天然气多个细分赛道份额提升，单车盈利有望进一步改善，我们下调公司2026-2028年业绩预测，预计归母净利润分别为20.8（-0.05）/24.9（-0.12）/29.3（-0.16）亿元，当前股价对应的PE分别为12.6/10.5/8.9倍。我们看好公司中长期成长潜力，维持“买入”评级。
    精细化管理下费用端同比改善，盈利能力稳步提升
    2026H1公司毛利率为6.9%，同比-0.6pct，主要受行业竞争加剧、新能源重卡放量拖累；公司通过精细化管理实现降费增效，2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.63%/0.30%/1.08%/-0.46%，同比分别-0.06/-0.40/-0.40/-0.01pct，四费率合计1.55%，同比-0.87pct；综合影响下，2026H1公司净利率为3.9%，同比+0.3pct；单季度看，2026Q2毛利率7.1%，同比-0.81pct，环比+0.5pct；净利率4.1%，同比+0.2pct，环比+0.3pct。
    出口高增提升单车盈利，济南车桥表现优秀，贡献利润增量
    2026H1整车销售收入276.7亿元，同比+33.3%；公司实现重卡销售10.6万辆，同比+31.0%，其中，新能源重卡销量2.2万辆，同比+134%，在新能源重卡市场份额提升至15.7%。出口方面，我们测算2026H1公司出口6.3万辆，同比+43.2%；2026H1单车均价为26.1万元，同比+0.5万元，单车盈利为0.78万元，同比+0.02万元，主要受益出口持续放量。2026H1配件销售收入106.7亿元，同比+98.8%，毛利率为8.8%；控股子公司济南车桥实现净利润10.6亿元，同比+96.3%，净利率16.5%，同比+3.6pct，获得高新技术企业认证后济南车桥2025-2027年均适用15%所得税率，业绩增长叠加税收优惠，进一步为公司贡献利润增量。
    风险提示：重卡出口不及预期；国内销量修复不及预期；行业竞争加剧。

公司信息更新报告：投资收益驱动利润高增，现金流同比大幅改善

上海临港(600848)
    营收下降利润高增，园区运营服务表现稳健，维持“买入”评级
    上海临港发布2026年中期报告，公司上半年利润高增主要靠投资端拉动，园区租赁基本盘稳健，销售端仍在底部，主动收缩开发节奏、转向运营+投资的战略意图明确。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为10.4、12.0和13.3亿元，对应EPS为0.41、0.48、0.53元，当前股价对应PE为21.1、18.3、16.4倍，公司作为临港新片区开发建设主力军，园区业务稳中有进，产投联动高效运行，维持“买入”评级。
    结转毛利率回落，投资收益驱动利润高增
    公司2026H1实现营业总收入26.0亿元，同比-5.1%；归母净利润5.60亿元，同比+130.8%；扣非归母净利润3.31亿元，同比+54.7%；实现经营性净现金流-7.41亿元（2025H1为-23.57亿元）。公司收入下降主要由于房产销售结转收入同比小幅回落，利润增长主要由于投资收益4.53亿元（2025H1为-0.25亿元）；公允价值变动收益2.63亿元（2025H1为0.07亿元）。公司上半年毛利率51.4%（同比-4.6pct），其中房产销售毛利率41.2%（同比-4.1pct），房产租赁毛利率67.7%（同比-5.8pct）；净利率25.60%，同比+13.0pct。截至上半年末，公司资产负债率66.48%，较年初-0.48pct；报表货币资金51.92亿元，有息负债约333.6亿元，债务结构持续优化。
    园区租赁业务保持稳健，产业投资项目集中上市
    公司2026H1共计实现销售金额6.9亿元，同比-68%；上半年无开竣工面积及新增拿地面积，公司主动收缩开发节奏、转向运营+投资的战略意图明确。截至上半年末，公司产业园区在租总面积约279.94万平方米，较年初+1.2%，在租规模稳步提升。产业投资方面，公司深化“基金+直投”模式，报告期内通过产业投资基金投资的壁仞科技、盛合晶微、长鑫科技陆续实现境内外上市，并助力稀宇科技、龙旗科技登陆港交所。
    风险提示：地产销售下行风险、政策调整导致经营风险、企业运营不及预期。

公司事件点评报告：半导体多点突破，平台化布局打开成长空间

鼎龙股份(300054)
    事件
    鼎龙股份发布2026年半年度报告：2026H1公司实现营业收入19.25亿元，同比增长11.15%；实现归母净利润5.29亿元，同比增长70.21%；实现扣非归母净利润4.85亿元，同比增长65%。其中，2026Q2单季实现营业收入9.04亿元，同比减少0.35%、环比下降11.33%；实现归母净利润2.78亿元，同比增长63.77%、环比增长10.97%，实现扣非归母净利润2.48亿元，同比增长56.30%，环比增加5.06%。
    投资要点
    多业务条线齐头并进，带动公司业绩同比高增
    分业务看，公司CMP抛光垫上半年营收同比增长57%，6月单月出货首次突破5万片创月度出货量历史新高，武汉硬垫产能于一季度末扩至年产约60万；CMP抛光液及清洗液（不含体系内研磨粒子）合计营收同比增长63%，实现规模盈利约0.47亿元，6月单月销售额突破0.4亿元同样创历史新高；高端晶圆光刻胶方面，公司ArF/KrF产品获国内主流晶圆厂批量订单，上半年合计约获得1,000加仑采购订单。公司已经布局40余款高端晶圆光刻胶，近30款在客户端开展送样验证；半导体显示材料收入受下游面板稼动率不足影响，收入同比略有下滑，但公司感光PSPI和TFE-INK顺利在国内首条G8.6代AMOLED产线实现首发批量配套供应，市占率及新品覆盖度持续提升；新并购的深圳皓飞（3–6月并表口径）营收同比增长约60%，盈利能力显著提升。预计非经常性损益约2,700万元（去年同期1,729万元，主要为政府补助）。
    光刻胶国产替代提速，向半导体材料平台迈进
    2026年，公司光刻胶国产替代显著提速，潜江二期年产300吨KrF/ArF全流程自主量产产线于3月20日投产，系国内首条覆盖"有机合成—高分子合成—精制纯化—光刻胶混配"全链条产线，核心树脂、光致产酸剂等关键原材料均实现自研自产，从源头规避海外供应链断供风险。2026年，公司主动出售、剥离低毛利打印耗材终端业务，资源全面聚焦半导体核心材料主业，通过产品结构优化带动公司单季度毛利率、净利率分别环比提升8.26pct和7.85pc。
    盈利预测
    公司是国内光刻胶领域核心企业，预计公司光刻胶产品出货量将跟随半导体行业高景气快速放量。预测公司2026-2028年归母净利润分别为10.24、13.70、17.63亿元，当前股价对应PE分别为70.0、52.2、40.6倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。

2026年中报点评：多点发力，进入价值加速兑现新阶段

瑞普生物(300119)
    事件：
    公司发布2026年中报，实现营收17.2亿元，同比增长+0.75%；归母净利2.04亿元，同比下降20.43%；扣非归母净利1.84亿元，同比下降1.81%。若剔除生物制品增值税调整影响，则营收同比增长4.51%，扣非归母净利增长超27%。虽然禽畜动保业务承压，但宠物板块收入与盈利双增，合成生物板块加速布局。公司业务多点发力，进入价值加速兑现新阶段。
    点评：禽畜业务承压，宠物赛道维持高增长
    禽畜动保业务:下游禽畜行业处于调整阶段，上半年公司禽畜业务业绩下滑，实现收入11.9亿元，同比减少7400万元。其中禽用疫苗收入5.42亿元，同比下降11.16%；制剂和原料药收入增长6.51%。
    宠物产业链:得益于"供应+渠道+医院"全链路布局，快速增长。上半年公司宠物业务实现收入4.79亿元，同比增长15.43%；其中供应链平台盈利改善显著，收入4.3亿元，同比增长14.43%，毛利率19.23%，同比提升5个百分点；而依托供应链渠道的协同优势以及爆款产品发力，公司自有宠物产品收入同比增长25.25%。
    合成生物板块加速布局，第二增长曲线蓄势待发
    合成生物是公司“拓生物制造”战略的核心增长引擎。板块以菌丝蛋白为核心，打造从菌种设计到产业化落地的全产业链能力。当前，公司万吨级微生物蛋白产业化基地建设工作有序开展，部分车间土建已完工，计划于年底竣工投产。同时商业化验证取得阶段性成效，公司已完成80余款产品配方定型，部分产品已经进入客户验证阶段。
    看好公司发展潜力，维持“买入”评级
    虽然传统禽用疫苗板块承压，但公司业绩潜力增长点众多。我们预计公司2026-2028年EPS为0.93元、1.10元和1.30元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。
    风险提示：行业市场竞争加剧、产品价格波动风险、产能建设不及预期风险、国际贸易政策变动风险。

公司信息更新报告：2026H1盈利能力短期承压，新兴赛道蓄势待发

永贵电器(300351)
    2026H1盈利能力短期承压，前瞻卡位新兴赛道，维持“买入”评级
    公司发布2026年半年报。（1）2026上半年，公司实现营收11.37亿元，同比+10.71%；归母净利润-0.16亿元，同比-129.20%；扣非归母净利润-0.24亿元，同比-147.69%；销售毛利率20.92%，同比-5.01pcts；销售净利率-1.17%，同比-7.32pcts。（2）2026年二季度，公司实现营收6.63亿元，同比+14.10%，环比+39.78%；归母净利润0.06亿元，同比-81.74%，环比+126.46%；扣非归母净利润-0.01亿元，同比-103.29%，环比+95.64%；毛利率21.58%，同比-6.06pcts，环比+1.57pcts；净利率1.05%，同比-5.61pcts，环比+5.31pcts。（3）2026上半年，公司业绩短期承压，主因车载毛利受年降与成本挤压、轨交交付放缓，叠加利息计提与海外投入增加。因此，我们下调2026/2027年盈利预测（原值为1.38/1.68亿元），新增2028年盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润为1.07/1.41/1.91亿元，当前股价对应PE为51.1/38.8/28.7倍。我们看好公司稳固轨交、车载与特种装备三大主业的同时，拓展数据中心与具身智能等新兴领域，随着海外产能爬坡完成与新兴业务逐步放量，盈利能力有望修复，维持“买入”评级。
    年降与成本挤压车载毛利，轨交等待交付回暖，液冷与具身智能打造新动能（1）车载与能源信息板块：2026H1公司实现营业收入6.96亿元（同比+34.29%），兆瓦级液冷超充枪等核心产品迅速导入赛力斯、比亚迪、吉利等主流车企供应链。受客户年降及上游原材料成本上升影响，毛利率回落至9.74%；受益于充电基础设施“三年倍增”行动方案等政策驱动，后续规模放量有望推动板块盈利能力回升。（2）轨道交通与工业板块：2026H1实现收入3.70亿元（同比-16.35%），主要受产品交付节奏放缓影响，毛利率仍维持在39.83%的高位。作为轨交连接器龙头，公司六大产品布局稳固，随着“十五五”期间铁路投资及“八纵八横”高铁网建设高效推进，交付节奏恢复有望带动轨交业务板块重拾业绩弹性。新兴业务方面，公司立足电连接器核心技术，布局数据中心液冷、具身智能及低空飞行器等新兴领域。相关高速背板与液冷组件紧抓“东数西算”智算中心升级红利，机器人连接器顺应具身智能化量产趋势，打造多元增长极。
    风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。

煤炭量减价增，化工景气回升，盈利韧性凸显

中煤能源(601898)
    事件：2026年8月21日，中煤能源发布半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入731.36亿元，同比下降1.8%；实现归母净利润81.49亿元，同比增长5.8%；扣非后归母净利润为85.44亿元，同比增长11.7%。经营活动现金流量净额98.64亿元，同比增长28.6%；基本每股收益0.61元/股，同比增长5.2%。
    点评：
    煤炭主业量减价增，盈利能力保持韧性。产销量方面：2026年上半年，受安全监管政策调整、部分矿井地质条件复杂，以及周边矿井事故导致阶段性停产等因素影响，公司实现自产商品煤产量6195万吨，同比下降8.0%；自产商品煤销量6142万吨，同比下降8.5%。价格方面：公司通过优化产品结构，自产商品煤综合售价524元/吨，同比上涨11.5%；其中动力煤销售均价494元/吨，同比上涨13.3%；炼焦煤实现销售均价1017元/吨，同比上涨14.9%。成本方面：受产量下降、部分生产队伍外包转自营致人工成本增加等因素影响，公司自产商品煤单位销售成本为285.69元/吨，同比增加22.72元/吨，增幅为8.6%。尽管产量下滑、成本有所抬升，但煤炭价格的上涨有效对冲了不利影响，煤炭业务毛利达150亿元，同比增加6.53亿元，增幅4.6%，盈利能力保持较强韧性。
    化工板块量价齐升，盈利能力大幅改善。2026年上半年，公司化工业务实现营业收入104.31亿元，同比增长11.4%，毛利22.94亿元，同比大幅增长62%。销量方面：聚烯烃销量76.5万吨，同比增长15.9%；尿素销量108.7万吨，同比增长0.7%；甲醇销量100.1万吨，同比增长0.4%。价格方面：聚烯烃销售均价为7017元/吨，同比增长5%；尿素销售均价为1828元/吨，同比增长4.3%；甲醇售价为1868元/吨，同比增长5.5%。成本方面：受上年同期装置大修影响，本期修理费减少，公司聚烯烃单位销售成本为5674元/吨，同比下降11.8%；尿素单位销售成本为1280元/吨，同比微增1.3%；甲醇单位销售成本为1370元/吨，同比增长5.1%。
    “煤-电-化-新”产业协同，重点项目建设稳步推进。煤炭板块，受停建整改、区域行业安全监管升级等因素影响，苇子沟煤矿及选煤厂初步预计2027年底首采工作面投产，里必煤矿及选煤厂初步预计2028年底首采工作面投产。煤化工板块，陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目已于2026年7月顺利实现中交，预计投产时间2026年12月；鄂能化“液态阳光”示范项目有望于2026年11月投产。电力与新能源板块，乌审旗2×660MW煤电一体化项目建筑工程基本结束，全面转入设备安装阶段。
    财务结构稳健，融资成本持续优化。截至2026年6月30日，公司资产负债率为46.5%，较上年末微增0.7个百分点，维持稳健态势。公司通过持续优化债务结构，上半年财务费用净额为8.90亿元，同比减少1.44亿元，降幅达14%，融资成本进一步下降。
    持续实施中期分红，积极加强股东回报。公司高度重视股东回报，决议持续实施中期分红24.45亿元，每股分派0.184元（含税），占2026年上半年归母净利润的30%。持续且稳定的分红政策彰显了公司与投资者共享发展成果。
    盈利预测与投资评级：中煤能源拥有高比例长协带来的业绩稳定性及内生业务增长带来的成长性，伴随煤炭产量有序释放，电力及煤化工业务进一步扩张，公司业绩有望稳中有增。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为185/190/196亿元，每股收益分别为1.39/1.43/1.48元。维持“买入”评级。
    风险因素：宏观经济形势存在不确定性；地缘政治因素影响全球经济；煤电相关行业政策的不确定性；煤矿出现安全生产事故等。

公司信息更新报告：2026上半年业绩稳健增长，创新药进展顺利

华海药业(600521)
    2026年上半年业绩稳健增长，盈利能力显著改善
    2026年上半年公司实现营收49.13亿元（同比+8.78%，下文都是同比口径），归母净利润7.71亿元（+88.26%），扣非归母净利润4.26亿元（+17.31%），毛利率58.41%（-4.91pct），净利率15.61%（+6.64pct）。考虑公司创新药进展较快、研发投入较大，我们下调2026-2027年业绩预测（原预测归母净利润为12.50/13.14亿元），新增2028年业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润为9.30/7.65/9.49亿元，当前股价对应PE为26.8/32.6/26.2倍，考虑公司创新药领域的积极进展，维持“买入”评级。
    原料药业务增长亮眼，研发进展顺利
    2026上半年公司原料药业务收入约20.61亿元（+24.23%），国内制剂业务收入20.63亿元（-0.39%），华海美国业务收入7.10亿元（+1.29%）。研发方面，2026上半年公司研发投入5.77亿元，同比下降11.09%，占营收比例为11.74%。2026H1，原料药通过审评审批20个，完成新产品立项15个、新产品申报39项；制剂国内市场累计获批新产品12项，完成注册申报7项（含抢首仿产品盐酸卡利拉嗪胶囊），美国市场获FDA批准1项为加巴喷丁胶囊。创新药方面，HB0034于2026年7月获批上市，HB0017产品中重度斑块状银屑病适应症上市许可申请已递交并获CDE受理，强直性脊柱炎适应症已完成III期临床全部患者入组，HB0025联合化疗治疗一线鳞状、非鳞状非小细胞肺癌及一线子宫内膜癌的III期临床试验已启动，并积极推进患者入组，三阴性乳腺癌、结直肠癌等适应症的II期临床稳步推进。此外，公司成功与西班牙药企Almirall,S.A达成授权合作，BD业务取得突破性进展。2026上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为18.88%、13.01%、9.42%、4.17%，同比-2.05pct、-2.93pct、-2.16pct、+2.01pct。
    风险提示：新产品研发注册不及预期、行业政策变化、汇率波动、贸易环境恶化等。

公司信息更新报告：宜泽康商业化元年开启，核心管线进入全球加速期

百利天恒(688506)
    2026H1研发投入持续加码，商业化元年正式开启
    2026H1公司实现营业收入1.87亿元（同比+9.43%）；归母净利润亏损16.37亿元，主要由于公司持续加大创新药研发投入，研发费用同比增长42.75%至14.83亿元，研发投入占收入比例达791.5%。伴随核心产品宜泽康于2026年6月获批上市，公司正式进入创新药商业化阶段；公司已组建超600人的专业商业化团队，为产品上市后的市场准入及放量奠定基础。我们上调2026-2028盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为24.89/23.81/32.74亿元（原预计24.76/22.99/30.76亿元），PS分别为44.9/47.0/34.1倍，维持“买入”评级。
    宜泽康多瘤种临床数据持续验证，商业化及全球化催化密集
    核心产品宜泽康（BL-B01D1/iza-bren）为全球首款获批商业化的EGFR×HER3双特异性ADC，已于2026年6月获批用于复发/转移性鼻咽癌，并于7月获批用于复发/转移性食管鳞癌；同时，公司在2026ASCO公布三阴性乳腺癌及食管鳞癌III期积极数据，两项研究均取得PFS及OS双主要终点阳性结果。当前宜泽康已在中美开展超45项临床试验，覆盖10余个实体瘤适应症，并有多项全球关键注册临床推进，包括4项全球关键注册临床研究及2项I/II期临床试验、中国1项NDA受理及11项III期临床研究、2项II/III期、21项II期及4项I/II期临床试验等。后续国内适应症获批、海外上市申报及全球商业化放量有望成为核心催化剂。
    ADC平台持续扩张，T-Bren及DLL3/CLDN18.2等核心管线进入关键阶段公司依托ADC、ARC及GNC三大技术平台，形成较为丰富的创新药梯队。目前公司共有15款创新药处于临床阶段，其中4款进入III期注册临床；T-Bren（HER2ADC）已开展18项国内外临床试验，其中8项进入III期。BL-M14D1（DLL3ADC）于2026年6月获得FDA III期临床许可，并已完成联合免疫治疗一线广泛期SCLC全球多中心III期首例给药。BL-M05D1（CLDN18.2ADC）国内胃癌/胃食管结合部腺癌适应症已进入III期，美国同步开展I期。公司有望依托“连接子+毒素”等底层技术平台持续复制创新能力，推动由单一重磅产品向多产品商业化矩阵演进。
    风险提示：销售不及预期、创新药临床研发失败、核心研发人员流失等。

公司信息更新报告：产业投资持续加码，现金流大幅改善

浦东金桥(600639)
    营收利润同比提升，产业投资业务加速推进，维持“买入”评级
    浦东金桥发布2026年中报，受结转规模提升影响，公司收入实现增长，但毛利率承压。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为8.0、8.5和10.0亿元，对应EPS为0.71、0.76、0.89元，当前股价对应PE为13.3、12.6、10.6倍。公司经营性物业出租率稳定，产业投资有望成为全新业绩增长点，维持“买入”评级。
    收入增长利润下降，毛利率大幅压缩
    公司2026H1营收10.69亿元，同比+11.21%；归母净利润1.23亿元，同比-29.97%，高毛利的租赁业务收入同比减少0.55亿元，低毛利的住宅销售结转占比提升，导致综合毛利率同比-10.87pct至46.86%。公司上半年投资收益0.32亿元，同比增长47.18%，主要为股权投资分红及基金投资收益，经营活动现金流净额8.89亿元（2025H1为-10.35亿元），现金流大幅改善。
    出租率下滑，下半年有望结转碧云北外滩项目
    公司2026H1持有各类经营性物业344万方，金桥壹中心新项目入市尚在爬坡期，平均出租率降至72%，租赁收入Q2单季同比下降5.25%、环比下降2.44%。住宅项目推进方面，上半年无新增土地储备和项目竣工，碧云综合体东地块（总建面13.77万方）实现开工。截至上半年末，公司合同负债33.82亿元，较年初+12.7%，下半年有望结转碧云北外滩项目（累计收款30.07亿元），交房将显著增厚业绩空间。
    产业投资持续加码，有息负债微增但结构稳健
    产业投资方面，金桥资本平台上半年完成智能制造二期基金设立，并作为LP出资1亿元参与中微智微凌峰基金。产业投资仍处于布局期，金桥投资合伙企业上半年净亏损157万元，尚未进入收获期。截至上半年末，公司合并口径有息负债203.9亿元，较年初+1.2%，其中短债占比38.2%，银行贷款占比63.6%，资产负债率60.11%，整体债务结构稳定。
    风险提示：项目拓展不及预期、产业导入不及预期、上海新房价格波动风险。