Highest 3Q26 earnings growth among major players

三一重工(600031)
    SANY Heavy(SANY)’s net profit in3Q26grew20%YoY to RMB2.3bn,withthe growth rate accelerating from17%YoY in2Q26.The strong earningsgrowth was driven by revenue growth of17%YoY(Overseas:+20%,China:+12%)and0.4ppt YoY expansion of gross margin.Most importantly,SANY’searnings growth in3Q26was the highest among major construction machineryplayers.We continue to like SANY’s solid execution in the overseas market.Maintain BUY rating with unchanged A/H TP of RMB26.2/HK$27.5(unchanged24x2026E P/E for A-share,equivalent to0.5SD above the average of20xsince2017,to reflect the earnings upcycle).Our H-share TP is based on10%H/A discount.
    Post-results conference call:SANY will host investor call at15:00(HKT)today.
    Key risks:(1)Slowdown of overseas demand;(2)further appreciation ofRMB rate;(3)decline in mining capex.

4Q26 could be key for assessing FY27E earnings

比亚迪(002594)
    Maintain BUY.BYD’s3Q26net profit missed our forecast by12%with severaltransitional factors.We view4Q26margin realization as key for assessing itsFY27E earnings trajectory.We also believe BYD’s first-mover globalmanufacturing footprint could help mitigate trade risks.
    3Q26earnings miss on ASP,GPM and impairment.BYD’s3Q26revenue expanded13.6%YoY to RMB221.5bn,trailing our prior forecastby3.5%.GPM in3Q26widened by0.6ppts YoY but narrowed by0.9pptsQoQ,lower than our projection by0.4ppts.SG&A and R&D expensedcombined were largely in line.Impairment losses reached RMB1.7bn in3Q26,or about RMB750mn higher than our projection.Consequently,3Q26net profit rose28.1%YoY to RMB10.0bn,falling RMB1.4bn short ofour estimate.Net profit per vehicle rose by1.8%QoQ to about RMB7,600.
    4Q26margin realization serves as a key signal for FY27E profitability.We believe that multiple transitional factors distorted3Q26results,including the initial rollouts of a few2nd-generation blade battery models,forex loss and larger-than-expected impairment losses.Margin impactcould be more intangible in4Q26E when the production of new modelsramps up.We view4Q26margin execution as a critical signal forassessing FY27E earnings.
    First-mover advantage in European localization.Mass production at itsHungary plant is scheduled for4Q26,making BYD one of the first Chineseautomakers to operate a fully integrated EU manufacturing processencompassing stamping,welding,painting and final assembly.This localfootprint provides structural insulation against upcoming EU import quotasand tariff burdens on Chinese hybrid vehicles.BYD’s Brazil plant,operational since2025,demonstrates strong early execution,with thecompany currently seeking regulatory permits to double annual capacity to600,000units.
    Earnings/Valuation.We cut our FY26E net profit forecast by5.2%following3Q26miss,implying a net profit of RMB11.9bn in4Q26E.Wemaintain our FY27E sales volume forecast of5mn units and trim net profitby2.2%to RMB42.2bn,assuming lower impairment and forex losses.Wemaintain our BUY rating but cut H-share target price from HK$125toHK$109,based on20x(prior22x)our revised FY27E EPS to reflectpersisting sector headwinds.We cut A-share target price from RMB125toRMB108based on YTD AH premium of17%.Key risks include lower salesvolume margins than we expect,as well as a sector de-rating.

公司动态研究报告：推理卡放量收入增近三倍，训推一体与超节点打开成长空间

燧原科技(688801)
    投资要点
    推理卡规模放量驱动收入高增，单季亏损收窄确立经营拐点
    2026年上半年，公司实现营业收入11.20亿元，同比增长279.08%；归母净利润-6.32亿元。第二季度单季营收8.33亿元，同比增长200.50%；单季亏损收窄至1.88亿元，同比减亏34.86%，收入放量摊薄费用、叠加税金及附加集中于一季度的一次性影响消退，单季拐点确立。公司预计1-9月实现营业收入23.00-30.00亿元，同比增长325.78%-455.36%；归母净利润-8.60亿元至-7.00亿元，较上年同期减亏3.13%-21.15%。
    产品结构层面，公司收入重心已由项目制智算系统切换至标准化AI加速卡及模组。2025年AI加速卡及模组实现收入8.56亿元，占主营业务收入86.83%，较2024年占比大幅提升；智算系统及集群实现收入1.28亿元、占比13.00%，较2024年明显回落。同期AI加速卡及模组销量64,890张，同比增长197.81%；平均单价13,198.09元/张，同比下降6.50%；单位成本8,880.96元/张，同比上升6.25%。产品形态由项目交付转向板卡规模化出货，是收入弹性释放的直接来源。
    盈利质量方面，2025年主营业务毛利率31.78%，同比提升1.19个百分点；其中AI加速卡及模组毛利率32.71%，同比下降8.07个百分点，主要系头部互联网客户采购持续放量后销售价格有所优惠，叠加存储颗粒等核心物料价格波动推升单位成本；智算系统及集群毛利率25.71%。费用端，2025年研发费用11.35亿元，占营业收入比例114.63%，较2024年的181.66%下降67.03个百分点，规模效应下费用率快速摊薄。现金流方面，2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为-8.78亿元，净流出主要系预收客户款项同时向上游预付锁定产能、预收款开票缴税所致，其中第二季度净流出4.60亿元，与上年同期的4.71亿元基本持平。
    推理需求接棒叠加架构窗口，国产云端AI芯片进入放量期
    资本开支是算力需求的最上游变量。根据公开数据，全球人工智能资本支出规模将由2024年的0.2万亿美元增长至2028年的1.4万亿美元，年均复合增长率超过50%；北美四家头部云厂商2026年资本开支合计将超过7,000亿美元，同比增长70%以上。按照AI服务器价值量约占人工智能资本支出40%-50%、AI加速卡约占AI服务器70%的结构测算，AI加速卡约占人工智能支出的30%，资本开支的抬升将直接传导至加速卡需求。
    市场规模层面，根据灼识咨询数据，2024年全球AI加速卡以收入计的市场规模约为1,190.28亿美元，预计2028年将达到5,257.70亿美元；中国AI加速卡市场由2020年的122.54亿元增长至2024年的2,164.77亿元，复合年增长率105.01%，预计2028年将达到11,076.46亿元，2024-2028年复合年增长率50.40%，占届时全球市场需求的约30%。其中云端应用市场2024年为1,078.66亿美元，预计2028年增至4,523.96亿美元，复合增长率43.11%，占全球AI加速卡市场比重始终超过80%。
    需求结构正在发生关键切换。根据灼识咨询预测，全球AI加速卡的推理用需求将从2024年的476.11亿美元增长至2028年的3,256.18亿美元，复合增长率61.71%，显著高于整体市场平均水平，且2026年全球AI推理对加速卡的需求将超过训练场景。中国市场这一趋势更为明显，推理用AI加速卡2024-2028年复合增速59.41%，2028年市场规模将达8,085.82亿元、占比提升至超过70%，同期训练用市场规模为2,990.64亿元。
    技术路线上，推理场景对CUDA生态的依赖持续减弱。随着AI应用底层大模型开发者收敛至头部厂商，加速卡厂商所需适配的模型逐步收敛，能效比取代生态通用性成为核心指标；以谷歌TPU、华为昇腾及公司为代表的非GPGPU（DSA）架构，通过牺牲场景通用性换取特定应用场景下的效率提升，在推理市场的份额具备提升基础。
    四代架构全栈自研，训推一体与超节点打开训练场景
    公司创立于2018年3月，成立8年来自研迭代四代架构5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群与AI计算及编程软件平台的完整产品体系。芯片谱系由邃思1.0、邃思2.0、邃思2.5演进至邃思320、邃思400，第四代架构支持包括FP8在内的多种计算精度、支持万卡及以上集群。底层硬件基于自主指令集，原创自主架构的GCU–CARE加速计算单元与GCU–LARE片间高速互连技术，对标英伟达Tensor Core与NVLink；软件侧未跟随CUDA生态，自研驭算TopsRider全栈平台，可支持TensorFlow、PyTorch、Megatron-LM、DeepSpeed等主流深度学习与并行计算框架，并支持DeepSeek、Qwen、LLaMa等主流大模型。截至2025年末，公司拥有境内发明专利313项，承担12项国家及地方科技攻关项目，参与58项AI芯片与智算系统国家及行业标准制定。
    产品代际的下一步指向训练场景。2023-2025年公司AI加速卡及模组收入80%以上为推理产品，而国内可比公司同类收入50%以上为训练/训推一体产品，公司产品在AI大模型训练场景尚未广泛落地。基于第四代架构的燧原L600训推一体加速模组已回片，板卡功耗700W、支持单层最多128卡全互联拓扑。系统侧同步推进，OGX400单机8卡标准化AI专用系统已于2025年7月发布；ESL32/64超节点基于RoCE协议实现单节点32卡或64卡Scale-up互联，存储容量9.2TB、功耗90kW，适用于大模型预训练与高并行推理。OGX与ESL在2023-2025年尚未实现批量收入，训练与超节点产品是后续收入结构升级的主要变量。
    客户与产能构成放量的现实约束与保障。2025年公司对腾讯科技实现销售收入7.68亿元，占营业收入比例74.90%；对成都高新电子实现销售收入1.45亿元、占比14.15%；前五大客户合计占比96.89%。公司采取“优先单点突破、后续以点带线、逐步以线带面”的客户战略，将有限资源优先聚焦头部互联网客户。交付能力方面，公司甘肃庆阳万卡集群为国内首个获中国信通院大规模智算集群服务成熟度五星级认证的国产万卡推理集群。此外，公司募集资金投向基于五代AI芯片系列产品研发及产业化项目（总投资额19.75亿元）、基于六代AI芯片系列产品研发及产业化项目（总投资额20.89亿元）与先进人工智能软硬件协同创新项目（总投资额33.66亿元），三个项目合计总投资74.30亿元、拟投入募集资金60.00亿元。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为37.64、86.43、180.89亿元，EPS分别为-1.20、1.99、8.41元，当前股价对应PE分别为-342.5、205.8、48.8倍，考虑到公司AI加速卡及模组已在头部互联网客户实现规模化放量，2026年第二季度单季亏损同比收窄；推理需求接棒叠加DSA架构对CUDA生态依赖减弱，国产云端AI芯片进入放量窗口；四代架构全栈自研与训推一体、超节点产品打开训练场景增量，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    第四代训推一体产品量产交付及训练场景验证进度不及预期；下游互联网客户AI资本开支不及预期、客户集中度较高的风险；晶圆及存储颗粒等核心物料价格波动、预付款项与存货跌价的风险。

公司简评报告：价差修复驱动同比高增，现金流与资产负债表改善

恒力石化(600346)
    投资要点
    事件：恒力石化发布2026年三季报。前三季度实现营业收入1510.75亿元，同比下降4.01%；归母净利润102.56亿元，同比增长104.20%；扣非归母净利润78.98亿元，同比增长88.70%。其中，2026Q3实现营业收入528.53亿元，同比下降1.20%；归母净利润30.50亿元，同比增长54.64%；扣非归母净利润25.62亿元，同比增长35.64%。
    产业链价差修复是主线，但税金及附加下降亦是重要增利因素：2026年前三季度行业景气度回暖、供需改善，炼化、芳烃、PTA及聚酯产业链向好，依托油煤化一体化大化工平台，公司多套核心装置稳产畅销，产业链协同发力，炼化、PTA加工价差修复增厚利润。不过，公司Q3综合毛利率同比下降4.10个百分点；同期税金及附加同比减少约34.13亿元、财务费用同比减少约2.70亿元，是利润同比增长的重要驱动。前三季度税金及附加为39.83亿元，较上年同期的84.41亿元明显下降；财务费用由35.18亿元降至21.62亿元。
    2026Q3现金流明显恢复，资本开支下降助力自由现金流改善：前三季度经营活动现金流净额为192.52亿元，虽然同比下降4.38%，但较上半年35.00亿元明显恢复，2026Q3单季经营现金流约157.53亿元。前三季度经营现金流为归母净利润的1.88倍，利润现金含量整体较好。同期购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金为46.15亿元，同比下降27.13%。以“经营现金流减上述资本开支”粗略测算，前三季度自由现金流约146.37亿元，同比增长约6.06%。在盈利修复的同时资本开支回落，有助于增强偿债和股东回报能力。
    资产负债率下降：截至2026年9月末，公司资产负债率为71.88%，较2025年末的74.53%下降2.65个百分点；货币资金由294.53亿元增至409.19亿元，流动比率由0.56改善至0.64。
    盈利预测和投资建议：随着全球炼能持续出清、国内落后产能加速退出，具备一体化成本优势与高端产能储备的龙头企业，有望持续受益于行业格局的优化，盈利中枢的抬升也更具可持续性。我们维持前期盈利预期，预计2026年-2028年公司归母净利润分别为116.19、122.46、130.32亿元，对应EPS分别为1.65、1.74、1.85元，对应PE（以2026年10月28日收盘价计算）分别为9.54倍、9.05倍和8.50倍。我们看好全球炼能重构下公司的龙头属性，维持“买入”评级。
    风险提示：原油价格大幅波动；炼化、芳烃及PTA价差不及预期；下游纺织服装和新材料需求疲弱。

全案定制转型持续推进，多品牌与多渠道布局持续深化

索菲亚(002572)
    10月27日公司发布2026年三季度报告，26Q1-Q3实现营业收入53.22亿元，同比-24.06%，归母净利润1.70亿元，同比-75.09%，扣非归母净利润2.52亿元，同比-65.02%。单季度看，26Q3实现营业收入19.45亿元，同比-20.83%，归母净利润1.08亿元，同比-70.21%，扣非归母净利润1.30亿元，同比-55.50%。收入降幅环比收窄，但利润端仍受毛利率下行及非经常性损益拖累。
    经营分析
    索菲亚全案定制升级，多品牌矩阵持续完善。分品牌看，索菲亚主品牌26Q1-3实现营收47.74亿元，完成向全案定制的战略升级，构建十大全场景产品矩阵，落地“精工一次成”交付体系，持续推进定装一体化。米兰纳26Q1-3实现营收2.29亿元，定位大众整家定制赛道，坚持产品力与性价比“双极致”策略，重点推进生产、品质、服务、供应链、开发、价格六大透明化，并在业内率先推行“透明工厂行”。司米完成由整体厨房向高端整案定制的战略升级，携手国际顶奢设计大师，打造全新法意高奢精致空间及2.0产品体系。华鹤深耕东方美学木作高定赛道，打造门墙柜一体化空间解决方案，并通过景泰蓝非遗合作进一步丰富东方美学表达。
    渠道多元化布局持续深化，海外业务增长动能强劲。整装渠道26年1-9月实现营收11.19亿元。后续公司将有序扩大合作装企规模，深化与存量伙伴的业务协同，推动全品类产品在整装渠道加快落地与渗透。海外渠道采取“高端零售经销商+优质工程项目”双轮驱动模式，稳步推进全球化布局；26年1-9月实现营收1.10亿元，同比+91.49%，目前已拥有43家海外经销商。大宗业务持续优化客户结构，已与多家国内百强房企达成战略合作；同时积极拓展非地产大宗市场，成为医院、学校、公寓等机构的指定供应商。盈利能力边际改善。26Q1-3公司毛利率为31.98%；单Q3毛利率约32.2%，较26H1小幅改善。费用端，26Q1-3销售/管理/研发费用率分别为11.85%/9.36%/2.95%。非经常性损益方面，26Q1-3合计为-0.82亿元，主要受持有金融资产公允价值变动损失0.89亿元及非流动资产处置损失0.30亿元拖累。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年归母净利润分别为3.1/4.2/4.7亿元，当前股价对应PE为22/17/15倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    原材料价格大幅上涨；整装渠道竞争加剧；子品牌发展不畅。

业绩稳健，彰显高经营质量

羚锐制药(600285)
    2026年10月29日，公司发布2026年三季报，26年前三季度实现营收31.4亿元，同比+3.24%；实现归母净利润7.19亿元，同比+10.43%；实现扣非归母净利润6.59亿元，同比+8.85%。
    单季度看，26年Q3公司实现营收9.92亿元，同比+5.29%；实现归母净利润2.24亿元，同比+26.71%；实现扣非归母净利润1.94亿元，同比+19.16%。
    经营分析
    提质增效，盈利能力优异。26年Q3，公司综合毛利率为79.35%，同比-0.98pct，毛利率维持在较高水平，我们预计公司核心产品保持稳健表现。销售费用率为46.98%，同比基本持平，管理费用、研发费用同比有所下降。销售净利率为22.74%，同比+3.88pct，在院内环境变化、院外零售行业整合周期，公司表现出较强的经营韧性。26年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额约10.2亿元，同比+108.26%，主要系销售商品收到的现金增加及支付其他与经营活动有关的现金减少所致。
    内生外延双轮驱动，公司有望持续稳健增长。内生方面，公司核心产品通络祛痛膏、两只老虎系列贴膏等有望持续受益于人口老龄化；芬太尼透皮贴剂成功纳入《国家基本药物目录》（2026年版），叠加良好的竞争格局，我们预计其可释放新增量。外延方面，银谷进入整合第二年，双方融合有望再上新台阶，公司对银谷核心产品的渠道赋能有望逐渐体现。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年归母净利润分别为8.37/9.51/10.77亿元，分别同比增长10%/14%/13%，EPS分别为1.48/1.68/1.90元，现价对应PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险、政策风险、成本上升风险、并购整合不及预期风险等。

核心产品复苏明显，Q3业绩表现优异

济川药业(600566)
    2026年10月29日，公司发布2026年三季报，26年前三季度实现营收亿元，同比-7.5%；归母净利润36.3710.61亿元，同比+3.77%；扣非归母净利润9.30亿元，同比+8.19%。
    单季度看，26年Q3公司实现营收13.09亿元，同比+10.62%；归母净利润2.77亿元，同比-7.15%，主要受公司持有的理财产品公允价值变动、投资收益波动等因素影响；扣非归母净利润3.33亿元，同比+39.65%。
    经营分析
    核心产品恢复明显，毛利率提升。26年Q3公司毛利率为80.4%，同比+2.73pct，蒲地蓝消炎口服液与小儿豉翘清热颗粒作为公司清热解毒及儿科领域的核心品种，受呼吸道疾病流行强度波动、终端库存周期变化及备货节奏调整等因素影响，前三季度销售收入同比实现增长，其中，清热解毒类产品实现收入13.1亿元，同比+14.01%，毛利率为82.87%，同比+8.17pct；儿科类产品实现收入9.3亿元，同比+6.14%，毛利率为90.17%，同比+5.24pct。消化产品线中，硫酸镁钠钾口服用浓溶液等产品受集采影响，收入同比下滑较为明显；呼吸领域产品主要包括黄龙止咳颗粒与三拗片，受终端市场需求变化及行业竞争加剧影响，销售收入有所下滑。
    产品陆续丰富，期待新版基药目录落地后的新增量。公司小儿通便颗粒和美沙拉秦缓释颗粒陆续获批上市，其中，小儿通便颗粒是公司的独家中药创新药品种，注册分类为中药1.1类，按照中药新药相关研究技术要求审评并获批；小儿通便颗粒具有健脾行气，导滞通便的功效，用于小儿便秘中医辨证属食积证者，症见大便干结、排便困难，舌红、苔厚腻、脉滑等。另外，公司主要产品小儿豉翘清热颗粒纳入《国家基本药物目录（2026年版）》，有望进一步提升产品在基层医疗市场的可及性，拓展市场覆盖范围。
    盈利预测、估值与评级
    我们看好公司在研发管线持续兑现之后的长期增长，预计公司26-28年归母净利润分别为17.4/18.8/21.1亿元，分别同比-2.4%/+8.4%/+12.4%，EPS分别为1.88/2.04/2.29元，现价对应PE分别为14/13/12倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    产品获批上市进度不及预期风险、BD进展不及预期风险、产品集采降价风险等。

Q3单季净利润同比+99%，大规模订单支撑后续资产扩张

渤海租赁(000415)
    业绩简评
    2026年10月29日，渤海租赁发布2026年前三季度。26Q1-3公司实现营业总收入373.49亿元，同比下降7.29%；归母净利润44.91亿元，同比增长427.23%；扣非归母净利润25.77亿元，同比增长238.29%。26Q3归母净利润12.86亿元，同比增长99.04%、环比下降43.99%，本期主要是处置皖江租赁股权、金融资产公允价值变动、债务重组收益、保险赔偿款等情况产生非经收入，环比下降系二季度一次性债务重组收益较多所致；扣非归母净利润7.49亿元，同比增长75.08%、环比减少18.45%。
    经营分析
    运营端：26Q1-3接收45架飞机，完成78架飞机销售，保持较高的处置力度。其中，26Q3接收10架、出售29架，三季度末已同意出售但尚未完成交割的飞机共112架。计划于未来24个月交付的订单飞机已有89%落实租约，业绩增长稳定性强。
    资产端：三季度末Avolon机队规模为1,092架，其中自有、代管、订单飞机分别为561/32/499架。10月9日，Avolon与波音、空客签署协议，拟采购250架新一代技术飞机，并获得100架飞机的购买选择权，将此次协议订单纳入后，订单飞机增长至749架。
    负债端：26Q1-3公司财务费用同比减少29%，26Q3同比减少33%。公司持续优化负债端管理，通过债务重组等方式减轻负债端压力，资产负债率也较中期进一步下降至79.6%。
    盈利预测、估值与评级
    公司作为领先的飞机租赁商受益于飞机行业景气度上行，负债端财务费用下降，预计2026-2028年公司归母净利润同比增速为1378%/-24%/11%，维持“买入”评级。
    风险提示
    航空需求恢复不及预期；利率上行风险；地缘政治风险。

26Q3盈利韧性凸显，磷石膏制酸构筑长期成本壁垒

新洋丰(000902)
    主要观点：
    事件描述
    公司发布2026年三季报。2026前三季度公司实现营业收入145.77亿元，同比增长8.18%；归属于母公司所有者净利润13.77亿元，同比增长0.23%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润13.68亿元，同比增长3.14%。2026年三季度公司实现营业收入32.97亿元，同比减少19.14%；归属于母公司所有者净利润4.16亿元，同比减少1.54%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润4.14亿元，同比减少0.14%。
    整体盈利较为稳定，磷酸铁上涨带动毛利率走高。
    2026年第三季度公司销售毛利率为24.83%，录得全年盈利最好的季度，主要系磷酸铁等产品涨价。据百川盈孚，2026年第三季度公司主要产品复合肥、磷矿石、磷酸铁和磷酸一铵均价分别为3461.36元/吨、1006元/吨、15611.96元/吨、7255.07元/吨，分别同比+16.76%、-1.33%、+48.62%、+22.63%，分别环比-1.80%、-0.49%、+15.42%、-1.73%，磷酸铁同比涨价明显，磷矿石持续维持高位，复合肥和磷酸一铵成本端硫酸涨价推动上涨。后续来看，磷酸铁受新能源需求拉动明显，在行业经营秩序逐步恢复和原材料供需格局缓解的背景下，磷酸一铵和复合肥的毛利率也将有很大的提升空间。
    磷石膏制酸构筑成本壁垒，宜昌新产能陆续落地。
    公司磷石膏制酸项目预计于2027年三季度投产，按在建磷石膏制酸的装置产能计算，项目投产后可使公司硫磺外采量减少三分之二。头部企业都启动了磷石膏制酸项目，2027年投产之后，磷肥综合成本将与既无资本、也无技术储备的中小企业彻底拉开差距，公司在磷肥行业的成本优势和行业竞争力将再上一个台阶。除磷石膏制酸项目外，公司宜昌新洋丰磷化基地的一期项目将在2026年12月份至2027年春节前陆续投产，明后年整体盈利能力有望持续增加。
    投资建议
    公司产业链一体化优势明显，加上磷石膏制酸和磷酸铁等产品贡献增量，精细化工产品逐步放量，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润18.69、21.93、23.23亿元，同比增长15.93%、17.34%、5.93%，对应PE分别为10、8、8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    （1）新建项目建设进度不及预期；
    （2）原材料及产品价格大幅波动；
    （3）宏观经济下行。

Q3主营盈利保持韧性

英科医疗(300677)
    2026年10月28日，公司披露2026年三季报。前三季度实现营业收入106.19亿元，同比+43.02%；归母净利润2.12亿元，同比-77.05%；扣非归母净利润12.39亿元，同比+155.75%。其中，26Q3实现营业收入37.10亿元，同比+47.72%；归母净利润亏损6.25亿元；扣非归母净利润1.78亿元，同比+111.79%。主营业务延续增长，理财及汇兑损失拖累报表利润。
    经营分析
    提价与扩产支撑收入增长，饱满订单保障新增产能消化。前三季度收入增长主要来自产能增加、销量增长及销售单价上涨。公司年内新增三个车间，目前均已满产满销，11月订单已满，新增产能具备订单支撑。现有产能保持高负荷运行，新增车间贡献销量增量，四季度收入增长具备较好基础。
    主营盈利仍为正，毛利率较Q2回落。Q3综合毛利率28.88%，同比+6.22pct、环比-17.01pct，Q2原料供应偏紧推动手套提价，公司依托自产胶乳的成本及供应优势，获得部分额外利润。Q3原材料成本上升后，前期提价形成的利润空间收窄。前三季度经营利润21.8亿元，其中Q3单季超过5.5亿元，主营业务仍保持盈利。理财浮亏、汇兑损失扰动表观业绩，经营现金流保持较强。Q3公允价值变动损失10.90亿元，非经常性损益净额为-8.04亿元，拖累当季归母净利润转亏；同期财务费用1.67亿元，汇率变化继续影响盈利。前三季度经营现金流净额25.21亿元，同比+127.84%，其中Q3为7.64亿元，同比+111.43%，销售回款增长支撑经营现金流。公司后续拟采取更稳健的投资策略，并择机控制美元持仓、结汇或套保，降低资金配置对报表利润的影响。
    盈利预测、估值与评级
    公司为全球一次性手套龙头，具备丁腈产能优势、原料自供优势、能源成本优势及海外产能布局优势。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.3/22.0/25.9亿元，同比增长+2%/+114%/18%。当前股价对应PE估值为26/12/10倍，维持"买入"评级。
    风险提示
    原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；海外基地投产不及预期风险；汇率波动风险；关税扰动风险。

餐饮需求走弱，Q3业绩承压

海天味业(603288)
    业绩简评
    10 月 29 日公司发布三季报，26Q1-Q3 实现营收 225.53 亿元，同比+4.27%；实现归母净利润 53.80 亿元，同比+1.17%；扣非归母净利润 50.77 亿元，同比-1.52%。其中，26Q3 实现营收 64.07 亿元，同比+0.12%；实现归母净利润 11.90 亿元，同比-15.41%；扣非归母净利润 11.16 亿元，同比-16.61%。
    经营分析
    Q3 终端动销放缓，增长动能走弱。1）分产品来看，26Q3 酱油/调味酱/蚝油/其他产品分别实现收入 31.72/6.15/10.69/11.30 亿元，同比-1.7%/+2.0%/-5.1%/+4.1%。蚝油及酱油收入下滑，主要受餐饮需求疲软及行业竞争加剧影响。2）分渠道来看，26Q3 线上/线下收入分别为 4.33/55.53 亿元，增速分别为+7.4%/-1.5%，线上受益于新品推广及品牌营销保持良好增长，线下受制于餐饮需求偏弱整体承压。公司单 Q3 环比 Q2 净增经销商 71 家，主要集中在南部、东部、西部区域。3）分地区来看，东部/南部/西部/北部/中部单 Q3 收入同比-2.5%/+6.1%/+1.2%/+2.1%/-10.7%，中部显著承压，南部、北部基本盘巩固。
    成本上涨叠加产品结构扰动，毛利率边际下行。 26Q3 毛利率37.28%，同比-2.35pct，环比-2.54pct。主要系大豆及包材成本上涨，低毛利率产品占比提升。26Q3 公司销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.34pct/+0.13pct/+0.44/+2.47pct，财务费率增长主要系汇兑损失。公允价值变动收益增厚利润，归母表现好于扣非，最终 26Q3 归母净利率为 18.57%，同比-3.41pct。
    主业基本盘稳固，新品类、新渠道及海外市场有望打开成长空间。公司依托品牌、渠道及供应链优势持续巩固核心品类基本盘，有望持续提升市占率；同时海外市场稳步推进，为中长期发展提供增量空间。利润端，短期成本压力有望通过内部提效对冲，规模效应有望带动费率优化。
    盈利预测、估值与评级
    考虑到成本压力加剧，我们下调 26-28 年利润 9%/11%/10%,26-28年 归 母 净 利 润 分 别 为 70.6/77.4/86.8 亿 元 ， 同 比+0.4%/+10%/+12%，对应 PE 分别为 29x/26x/23x,维持“买入”评级。
    风险提示
    食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险

利润短期承压，关注大促放量

珀莱雅(603605)
    2026年10月29日公司披露三季报，2026前三季度实现营收76.27亿元、同比+7.46%，归母净利润12.56亿元、同比+22.46%，扣非净利润7.43亿元、同比-25.50%。单Q3实现营收22.53亿元、同比+29.76%；归母净利润0.88亿元、同比-61.18%，扣非净利润0.79亿元、同比-65.20%。花知晓并表推动收入端明显提速。
    经营分析
    花知晓并表带动彩妆高增，双十一大促预期乐观。分品类看，26Q3护肤/美容彩妆/洗护收入分别为12.07/8.21/2.21亿元，同比-8.29%/+248.52%/+23.82%，美容彩妆收入高增主要受花知晓并表以及原色波塔销售占比提升带动。展望后续，伴随红宝石面霜4.0升级上市并官宣新代言人孟子义、花知晓线下旗舰店开业、OR“比奇堡居民”联名等活动拓展消费场景、提升品牌曝光，线下与线上营销有望形成更强协同，天猫双十一首日成交数据来看，珀莱雅维持美妆第一名，OR提升三名达到个护第二名，看好双十一全周期表现。
    毛利率下行叠加营销投入增加，利润端阶段性承压。2026年前三季度毛利率同比下降0.71pct至72.98%，销售/管理/研发费用率分别为53.22%/5.01%/1.97%，同比+3.55/+0.92/-0.03pct。单Q3毛利率69.78%、同比下降4.90pct，主要系花知晓毛利率较低、线下渠道占比提升及品牌品类结构变化；销售/管理/研发费用率分别为53.44%/6.47%/2.26%，同比+3.53/-0.02/-0.44pct，成长品牌培育、主品牌新品推广及抖音等渠道投放推高销售费用，Q3扣非净利率降至约3.51%、同比下降约9.5pct，盈利短期承压。花知晓打开增量，全球化布局提速。公司于2026年5月取得花知晓51%股权，并表后Q3收入贡献显著。出海方面，2025年公司中国香港及境外收入2.98亿元、同比+111.6%，同时2026年目标保持30%以上增长；东南亚方面，主品牌已进入马来西亚200余家Guardian门店；北美方面，计划于2026年11月登陆Ulta Beauty美国400家核心门店及Ulta.com，首批上架红宝石、源力系列。花知晓已于2025年12月率先入驻Ulta.com，为集团积累平台运营经验，公司逐步形成“东南亚渠道渗透+北美核心渠道突破”的出海路径。
    盈利预测、估值与评级
    公司多品牌矩阵价值凸显，新锐品牌高速成长，主品牌调整蓄力，海外快速增长周期有望开启。预计26-28年公司归母净利润分别为17.99/18.04/19.85亿元，同比+20.11%/+0.27%/+10.02%，对应PE为12/12/11倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    行业竞争加剧风险；新品推广不及预期风险。

毛利率创新高，看好业绩稳健增长

杭氧股份(002430)
    10月28日，公司披露2026年三季报，2026年前三季度实现营收134.7亿元，同比+17.8%；实现归母净利润9.9亿元，同比+30.4%；毛利率22.0%，同比+1.4pct。单三季度实现营收47.7亿元，同比+16.4%；实现归母净利润4.2亿元，同比+52.6%；毛利率23.7%，同比+3.2pct。
    经营分析
    业绩超预期，液氩涨价贡献业绩亮点。根据卓创资讯，2026年10月15日当周液氩价格为2342元/吨，同比上涨260.3%。液氩价格自三季度以来加速上涨，预计贡献一定利润增量。
    今年签约多个大型气体项目，其中海外实现大型气体项目新突破。
    根据公司公告，公司在2026年初连续签约气体项目，其一为与华友钴业在印尼签署的26万方大型空分装置群供气项目，其二为与天润绿能在鄂尔多斯签署的7万方空分项目，下游分别为有色与化工。华友钴业26万方项目为近年来海外气体项目的又一大突破。根据公司公告，公司拟成立合肥子公司，投资建设电子大宗气项目，一期预计投资5亿元。公司此外还有宁夏宁东空分气体岛的1.4万方项目和中溶新能源新疆4.1万方项目。
    看好公司业绩未来的稳健增长。新投产的气体项目开始释放业绩，此外煤化工相关大型空分设备交付稳定增长，在钢铁化工开工率走弱的背景下，氧氮价格维持稳定，液氩价格有望维持高位。
    盈利预测、估值与评级
    预测26/27/28年公司实现归母净利润13.7/15.3/17.7亿元，同比+44.0%/+11.9%/+15.9%，对应当前PE为18/16/14x，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济波动；原材料价格波动；项目进展不及预期。

油价压制Q3盈利，客座率维持高位

春秋航空(601021)
    2026年10月29日公司披露三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入193.53亿元，同比增长15.38%；归母净利润18.43亿元，同比下降21.08%。26Q3实现营业收入70.17亿元，同比增长8.47%；归母净利润8.01亿元，同比下降31.37%。
    经营分析
    航油价格大幅上涨，Q3毛利率同比下滑：26Q3公司营业成本59.42亿元，同比增长20.49%，高于收入增速12.02pct，公司披露主要系航油价格大幅上涨导致毛利率下降。Q3毛利率15.32%，同比下降8.45pct；销售、管理、研发费用率合计2.69%，同比下降0.21pct；财务费用率1.53%，同比上升0.38pct；其他收益2.65亿元，同比下降7.72%。综上，Q3归母净利率11.41%，同比下降6.63pct。
    运力投放稳步增长，客座率维持高位：根据公司月度运营数据，2026年7-9月公司ASK同比分别+8.02%/8.19%/10.54%，RPK同比
    93.31%/94.79%/93.03%，同比分别+1.45/0.92/1.19pct。前三季度公司ASK、RPK同比分别+12.98%/15.12%，客座率93.00%，同比+1.73pct，其中国内/国际ASK同比分别+16.14%/0.84%。Q3营业收入同比+8.47%，低于同期各月RPK增速，收益水平同比有所回落。
    机队稳步扩张，股东回报持续：截至2026年9月末，公司运营140架A320系列飞机，较2025年末净增6架；公司计划2026年引入12架A320系列飞机，并已与空客签订30架A320neo系列飞机购买协议，计划于2028—2032年分批交付。前三季度经营活动现金流净额61.48亿元，同比+10.94%；公司于7月8日完成回购股份1063.88万股，金额约5.00亿元。
    盈利预测、估值与评级
    考虑到油价上涨影响，我们下调公司2026-2028年EPS预测至1.53/2.56/3.37元（原为2.02/3.07/3.46元），公司股票现价对应PE估值为25.20/15.10/11.46倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故风险，季节性波动和突发事件风险。

业绩符合预期，光伏设备迭代提速、新领域设备订单持续突破

捷佳伟创(300724)
    业绩简评
    2026年10月29日，公司发布2026年三季报业绩。2026年前三季度公司实现营业收入40.43亿元，同比-69.15%，实现归母净利润6.33亿元，同比-76.46%；其中三季度实现营业收入13.16亿元，同比-72.19%，实现归母净利润2.58亿元，同比-69.92%，业绩符合预期。
    经营分析
    毛利率创季度新高，减值计提趋稳、经营性现金流向好：2026Q3公司实现毛利率41.46%，环比+16.4PCT，创季度历史新高；实现净利率19.62%，环比+11.1PCT，盈利能力提升主要受益于高毛利订单确收增加。Q3计提资产减值损失2778万元、信用减值损失976万元，整体计提规模同比显著减少。Q3公司积极开展多渠道回款模式，同时支付的货款及税费同比减少，经营性现金流为16.5亿元、逐季向好。
    订单规模提升，光伏全技术路线设备产品覆盖、跨领域设备取得突破：截至Q3末，公司存货达到71.5亿元，较Q2末增加4.2亿元；合同负债约为60.15亿元，较Q2末增加12.3亿元，三季度光伏行业TOPCon技改需求旺盛，公司新签订单规模有所提升。为推动TOPCon技术的迭代升级，公司自主研发了激光POLY减薄设备、激光开膜设备、激光无损切割设备、兼容多分片的边缘钝化设备等，不断提升TOPCon技术的良率和效率；公司自主研发的专用高精度掩膜喷墨打印设备交付国内头部晶硅光伏企业，实现BC电池钝化层精细化图形化低成本量产。钙钛矿方面，公司先后成功交付钙钛矿整线设备及柔性钙钛矿整线设备，并且成功研发出柔性HJT/钙钛矿叠层电池，在50μm超薄异质结基底上制备的叠层电池效率超过28%。新领域拓展上，公司自主研发的首条全自动移载式填孔电镀设备已顺利出货，并获客户重复订单及新订单、预计将于今年第四季度陆续交付出货。此外，公司自研TGV单片清洗装备成功取得国内TGV头部企业量产订单，标志着公司湿法设备技术成功从晶圆、PCB延伸至TGV玻璃基板领域
    盈利预测、估值与评级
    根据公司在手订单及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别至8.2/10.4/11.8亿元，对应EPS为2.35/3.00/3.39元，当前股价对应PE分别为22/17/15倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    订单确认不及预期；订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。

利润加速提升，合同负债同比高增

应流股份(603308)
    2026年10月29日，公司发布2026年三季报，1-3Q26实现营业收入29.43亿元，同比+38.74%；归母净利润3.71亿元，同比+26.29%；其中，26Q3单季度实现营业收入11.13亿元，同比+50.96%；归母净利润1.50亿元，同比+41.92%。
    经营分析
    26Q3收入、利润加速提升，净利率环比提升，合同负债持续攀升。
    26Q3公司收入11.13亿元，同比+50.96%；归母净利润1.50亿元，同比+41.92%。此前26Q2收入同比+30.48%，归母净利润同比+5.05%，三季度均加速提升。26Q3公司净利率12.89%，环比26Q2提升3.54pcts，盈利能力提升。26Q3末公司合同负债2.83亿元，同比+37.38%，环比+22.51%。
    GEV燃气轮机新签订单加速提升，订单排期延长，燃气轮机供给紧缺程度加剧。1-3Q26，GEV燃气轮机新签订单36.7GW，同比+87.24%，其中26Q3新签燃机订单16.6GW，同比+124.32%，26Q3加速提升。26Q3末，GEV电力业务在手订单1308.54亿美元，按照过去4个季度电力业务合计收入221.86亿美元计算，当前电力业务在手订单覆盖年限提升到5.90年，燃气轮机供给紧缺程度加剧。
    两机叶片客户持续突破，新品研发进展顺利。公司不断深化与全球头部客户的战略合作，分客户看：1）公司1H26全面启动西门子4000F型燃气轮机1-4级动叶、导叶全系列研发任务，同步开展8000H、9000HL等旗舰机型叶片攻关。2）1H26公司与贝克休斯续签五年长协，公司业务定位由单一铸件供应商升级为“铸造+加工+涂层”一体化成品交付商。目前，5002E、LT16、LT12全系列叶片已实现量产。3）公司为安萨尔多全面启动AE64.3A、AE94.3A、AE94.2、GT26、GT36等全系列燃机叶片开发及批产，1H26末在手的安萨尔多订单达3.77亿元。4）1H26公司取得韩国斗山380MW重燃多款叶片订单。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计2026-2028年公司营业收入为39.05/56.14/78.21亿元，归母净利润为5.30/9.00/15.00亿元，对应PE为44/26/15X，维持“买入”评级。
    风险提示
    人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期

海外储能需求旺盛，业绩持续高增

德业股份(605117)
    业绩简评
    10月29日，公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入171.80亿元，同比增长94.20%；归母净利润42.72亿元，同比增长82.03%；扣非归母净利润39.92亿元，同比增长75.18%。Q3单季度实现营业收入65.39亿元，同比增长97.49%；归母净利润15.55亿元，同比增长88.50%；扣非归母净利润14.23亿元，同比增长74.07%。
    经营分析
    海外户储及工商业储能需求旺盛，驱动业绩快速增长。面对国际能源价格波动及部分地区储能支持政策带来的市场机遇，公司依托覆盖全球160余个国家和地区的渠道优势，持续迭代户用及工商业储能产品，相关业务收入显著提升，带动前三季度收入同比增长94.20%。公司通过垂直供应链整合、优化内部管理及灵活调整销售策略，积极把握海外储能需求增长机遇。
    毛利率同比回落，财务费用与减值损失对利润形成一定拖累。前三季度公司综合毛利率36.45%，同比下降2.09pct，净利率24.85%，同比下降1.66pct。费用端，销售/管理/研发费用率分别为2.11%/1.81%/3.58%，同比下降0.55/0.96/0.61pct，规模效应有所体现；财务费用1.98亿元，去年同期为-1.40亿元，对利润形成拖累。此外，前三季度信用及资产减值损失合计1.10亿元，同比增加约0.99亿元。毛利率下行、财务费用及减值损失增加，使利润增速低于收入增速。
    经营现金流显著改善，存货及应收规模同步增长。前三季度经营活动现金流净额71.17亿元，同比+167.35%；销售商品、提供劳务收到的现金154.16亿元，同比+110.66%。Q3末存货45.49亿元，较年初+154.77%；应收账款31.27亿元，较年初+83.96%；合同负债9.38亿元，较年初+95.40%。业务扩张伴随营运资金规模增长，后续关注库存周转及现金流持续性。
    资本开支持续增加，产能建设稳步推进。截至Q3末，公司在建工程10.02亿元，较年初+185.05%；前三季度购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付现金8.84亿元，同比+33.05%。
    盈利预测、估值与评级
    预计2026-2028年公司归母净利润分别为56.33/70.94/86.93亿元，对应PE为15/12/10倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    下游需求不及预期、行业竞争加剧及毛利率下行风险、汇率波动、新增产能投产及消化不及预期等风险。

仓储主业稳健，智算打开成长空间

宏川智慧(002930)
    2026年10月29日，宏川智慧发布2026年第三季度报告，公司前三季度经营稳健。2026年前三季度公司实现营业收入9.82亿元，同比增长12.2%；归母净利润641.46万元，同比增长116.8%；扣非归母净利润亏损641.15万元。其中，2026Q3公司实现营业收入3.10亿元，同比增长8.7%；归母净利润亏损1736.89万元，同比减亏33.0%；扣非归母净利润亏损2423.30万元，同比减亏19.7%。前三季度归母净利润增长主要受非经常性损益影响，2026Q3非经常性损益合计约686万元。
    经营分析
    1.仓储主业稳步拓展，新能源配套仓打开供应链服务空间。公司7月24日在武汉开仓锂电新能源配套仓，进一步完善华中新能源仓储布局，推动业务向新能源产业链延伸；公司将深耕液体散货与包装货仓储，发挥基地集群协同优势，同时以仓储为支点发展运输、货代、金融、贸易等集成供应链服务。新能源仓投入运营与集成供应链布局相互支撑，有望拓宽服务场景、提升综合服务能力。2.智算业务逐步推进，国产算力供应链布局持续落地。宏川智算已于7月取得增值电信业务经营许可证，为开展IDC及互联网接
    入等业务提供资质基础。智算业务将以算力租赁为核心，延伸至设备贸易、供应链管理和本地化部署；7月股东会审议通过为宏川智算采购GPU及配套服务器提供担保，相关业务正有序推进。
    3.REITs推进有望增强资产运营与资本运作弹性。公司10月14日披露，REITs工作正在稳步推进。若后续取得实质进展，相关安排有望拓展基础设施资产盘活渠道，并为公司优化资产运营和资本配置提供更多空间。
    盈利预测、估值与评级
    仓储主业稳步拓展，智算打开成长空间。我们预测公司2026-2028年EPS为0.037/0.185/0.381元，维持“买入”评级。
    风险提示
    化工品需求下降风险；地缘政治风险；安全运营风险。

收入稳健增长，毛利率显著提升

心脉医疗(688016)
    业绩简评
    2026 年 10 月 29 日，公司发布 2026 年三季度报告，2026 前三季度实现收入 11.19 亿元，同比+10.26%；归母净利润 4.49 亿元，同比+4.55%；扣非归母净利润 4.18 亿元，同比+12.18%。
    从单 Q3 情况来看，公司实现收入 3.25 亿元，同比+8.20%；归母净利润 1.26 亿元，同比+10.31%；扣非归母净利润 1.19 亿元，同比+16.79%。
    经营分析
    季度业绩稳健增长，毛利率显著提升。公司三季度收入及利润实现稳步增长，主动脉及外周介入产品国内外市场拓展顺利。Q3 公司单季度毛利率达到 80.16%，同比+6.88%，产品盈利能力显著提升，经营层面已逐步走出产品价格治理带来的影响。
    重视创新研发投入，产品管线布局丰富。公司前三季度研发投入达到 1.28 亿元，同比+44.17%，显著高于收入增长速度。在主动脉介入领域，Hector 胸主动脉多分支覆膜支架系统顺利开展国内上市前临床试验，其定制产品在欧洲、非洲、东南亚、拉美地区等多国开展临床应用。在外周静脉介入领域，公司 Fishhawk 一次性使用血栓切除装置顺利开展国内上市后临床应用。在肿瘤介入领域，TIPS 覆膜支架系统目前处于欧盟 CE MDR 认证注册审评阶段。
    海外注册工作持续开展，全球化发展稳步推进。目前公司在全球范围内共有 35 款已上市产品（含代理）。已上市及在研产品中拥有 11 款国家创新医疗器械产品，1 款获美国 FDA 突破性医疗器械认定。公司海外累计获得产品注册证 120 余张，业务覆盖欧洲、拉美、亚洲、非洲 50 个国家和地区，为国际市场长期持续增长奠定基础。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 6.26、7.25、8.35 亿元，同比+11%、+16%、+15%，现价对应 PE 为 16、14、12 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    医保控费政策及产品价格风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险

营收及回款增速回正，盈利阶段承压

古井贡酒(000596)
    2026年10月29日，公司披露2026年三季报：26Q1~Q3实现营收127.70亿元，同比-22.25%；归母净利22.60亿元，同比-42.94%；扣非归母净利22.37亿元，同比-42.76%。26Q3实现营收26.39亿元，同比+3.69%；归母净利0.95亿元，同比-68.04%；扣非归母净利0.87亿元，同比-69.18%。
    经营分析
    表观当期营收&销售收现同比增速转正，公司需求盘基本筑底。当前渠道仍处于降库态势中，预计低基数下表观仍能延续正增、与动销端匹配。公司当期盈利端仍承压，26Q3毛销差同比-10.4pct、幅度与26Q2相似，26Q3实际所得税负达42%，中期盈利端改善仍可期。
    报表结构层面：（1）26Q3归母净利率同比-8.1pct至3.6%，其中毛利率同比-2.0pct至77.8%、销售费用率同比+8.4pct（26Q3销售费用同比+25.8%），管理费用率同比-3.2pct，税金及附加占比同比+0.8pct。（2）26Q3末合同负债余额9.6亿元，环比+1.2亿元、同比-3.9亿元，26Q3营收+△合同负债同比+12.3%；26Q3销售收现32.8亿元，同比+41.4%；低基数下当期回款同比亦恢复正增且优于营收端。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26~28年收入分别为154.5/165.2/182.1亿元，同比分别-18.0%/+6.9%/+10.3%；归母净利为22.8/29.1/36.2亿元；EPS为4.32/5.50/6.84元，公司股票现价对应PE估值分别为20.2/15.8/12.7倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    基地市场动销改善不及预期，区域市场竞争加剧，区域外拓不及预期，食品安全风险，行业政策风险。

收入稳健增长，国内业务有望恢复

迈瑞医疗(300760)
    业绩简评
    2026 年 10 月 29 日，公司发布 2026 年三季度报告，2026 前三季度实现收入 270.97 亿元，同比+4.89%；归母净利润 71.84 亿元，同比-5.10%；扣非归母净利润 72.57 亿元，同比-2.75%。
    从单 Q3 情况来看，公司实现收入 93.50 亿元，同比+2.85%；归母净利润 23.87 亿元，同比-4.55%；扣非归母净利润 24.73 亿元，同比-1.62%。
    经营分析
    收入保持稳健增长，汇兑影响短期增速。在汇率中性情况下，公司Q3 营业收入同比+5.95%。剔除汇兑损益影响后，Q3 净利润同比+1.79%，扣除非经常性损益后的净利润同比+4.71%。
    国际业务持续快速增长，国内业务有望逐步恢复。分区域来看，公司国际业务前三季度实现收入 143.64 亿元，同比+11.04%，以美元口径计算同比+16.02%。其中欧洲市场实现近 20%增长，拉美市场收入增长近 18%，亚太市场收入增长 14%，公司预计 2026 年全年国际业务有望延续较快增长趋势。国内业务前三季度实现收入127.33 亿元，同比-1.28%。医疗机构普遍面临经营承压、采购预算收紧的现状，医疗设备行业整体仍处于弱复苏周期，体外诊断行业试剂使用量与产品价格出现不同程度下行。公司预计 2026 年国内业务有望实现正增长，2027 年及以后将重新买入快速增长通道。
    新兴业务占比进一步提升，体外诊断国际拓展顺利。分产线来看，公司新兴业务前三季度实现收入 47.35 亿元，同比+20.52%，其中微创外科和微创介入业务收入增速均超过了 20%。体外诊断产线实现收入 105.87 亿元，同比+7.79%，其中免疫业务和凝血业务均实现了双位数增长，国际体外诊断业务增长 20%，国际免疫业务增长超过 30%，仪器和流水线装机带来的试剂上量效果得到充分体现。生命信息与支持产线前三季度实现收入 73.25 亿元，同比-1.27%。医学影像产线前三季度实现收入 43.00 亿元，同比-6.18%。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 81.61、95.42、111.40亿元，同比+0%、+17%、+17%，现价对应 PE 为 27、23、19 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

单季利润小幅下降，业绩韧性较强

广发证券(000776)
    2026年10月29日广发证券发布前三季度业绩。26Q1-3广发证券实现营业收入370.56亿元，同比增长41.63%；归母净利润160.27亿元，同比增长46.58%；加权平均净资产收益率10.95%（未年化），同比提高2.77pct；26Q3实现归母净利润43.76亿元，同比下降1.99%，环比减少36.99%，业绩符合预期。分业务条线来看，经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为38%/50%/28%/-18%/68%，占总营收比重为26%/2%/20%/4%/42%。
    经营分析
    经纪业务：26Q1-3实现经纪业务净收入96.22亿元，同比增长38%。
    26Q3收入同比基本持平，主要是因为26Q3日均股基成交额同比仅增长11%、环比下降18%。
    投行业务：26Q1-3实现投行业务净收入7.74亿元，同比增长50%。
    根据wind数据，26Q1-3公司股权承销规模同比减少41%，市占率1.5%，规模减少主要是因为再融资规模下降，IPO规模同比实现67%的增长。债权承销规模同比增长30%，市占率约2.8%。
    资管业务：26Q1-3实现资管业务净收入72.66亿元，同比增长28%。
    根据wind数据，三季度末广发基金、易方达基金管理规模分别为17,697/27,279亿元，行业排名分别为第3、第1，较26H1末环比增长-3%/3%。
    投资业务：26Q1-3实现投资净收入156.14亿元，同比增长68%。
    其中，26Q3单季同比下降36%、环比下降69%，判断系26Q3科技股大幅回调所致。
    盈利预测、估值与评级
    广发证券大资管业务优势稳固，市场活跃度下降后业绩仍保持稳健，预计单季度表现高于可比同业。预计2026-2028年归母净利润增速为40%/9%/8%，BPS为19.27/21.36/23.63元，现价对应PB为0.9/0.8/0.8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；投行业务修复不及预期。

投行收入增速亮眼，投资业务显著承压

财通证券(601108)
    2026年10月29日财通证券发布前三季度业绩。26Q1-3财通证券实现营业收入56.93亿元，同比增长12.44%；归母净利润23.17亿元，同比增长13.70%；加权平均净资产收益率5.95%（未年化），同比提高0.44pct；26Q3实现归母净利润4.17亿元，同比减少56.31%，环比减少67.49%。分业务条线来看，经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为20%/62%/8%/39%/-27%，占总营收比重为29%/8%/18%/12%/19%。
    经营分析
    经纪业务：26Q1-3实现经纪业务净收入16.67亿元，同比增长20%，增速较中期放缓，主要是因为26Q3日均股基成交额同比仅增长11%、环比下降18%。
    投行业务：26Q1-3实现投行业务净收入4.47亿元，同比增长62%。
    根据wind数据，26Q1-3公司股权、债权承销规模均实现高速增长，同比增速为207%/49%，市占率为0.3%/0.9%。
    资管业务：26Q1-3实现资管业务净收入10.37亿元，同比增长8%。
    根据wind数据，三季度末财通基金、财通资管管理规模分别为1,529/1,071亿元，较26H1末下降8%/3%。
    投资业务：26Q1-3实现投资净收入10.88亿元，同比下降27%。
    其中，26Q3单季同比下降113%、环比下降111%，26Q3上证指数、沪深300、科创50分别-6%/-12%/-31%，公司投资表现受市场环境影响较大。三季度末，交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资、衍生金融资产较中期增速分别为5%/-5%/-21%/6%。
    盈利预测、估值与评级
    财通证券“科创+财富”战略持续深化，受益于区域优势带来的业务机会。预计2026-2028年归母净利润增速为7%/11%/8%，BPS为8.47/8.94/9.45元，现价对应PB为0.86/0.82/0.77倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行。

投资承压同比下降，经纪、信用业务保持韧性

中国银河(601881)
    2026年10月29日，中国银河披露前三季度业绩。26Q1-3中国银河实现营业收入225.66亿元，同比下降0.81%；归母净利润110.25亿元，同比增长0.52%；ROE（未年化）8.40%，同比下降0.37pct。26Q3实现归母净利润32.28亿元，同比减少27.95%，环比减少27.89%。公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为28%/14%/-43%/27%/-26%，占比分别为36%/2%/1%/18%/40%。
    经营分析
    经纪业务：26Q1-3公司实现经纪业务净收入80.49亿元，同比增长28%，增速较中期放缓，主要是因为三季度市场活跃度降低，券商APP月活8、9月连续两个月回落，环比-1.9%/-2.0%，26Q3市场日均股基成交额同比增长11%、环比下降18%。
    信用业务：26Q1-3公司利息净收入40.67亿元，同比增长27%。
    26Q3末公司两融规模较年中下降12%，与行业趋势一致，公司市占率为5.9%，较26H1提升0.4pct。
    投行业务：26Q1-3公司实现投行业务净收入5.44亿元，同比增长14%，主要得益于债券承销规模增长。根据wind数据，公司债权承销规模5,799亿元，同比增长2%，排名行业第6。股权承销规模24亿元，同比下降89%，IPO规模同比下降22%。
    投资业务：26Q1-3公司实现投资净收入89.60亿元，同比下降26%，主要因去年三季度基数较高，26Q3同比降幅约72%。三季度末，交易性金融资产、债权投资、其他权益工具投资、其他债权投资、衍生金融资产分别较中期增长1%/116%/1%/-1%/37%。
    盈利预测、估值与评级
    公司经纪业务具备韧性、传统两融业务市占率提升，但投资业务承压。长期来看，公司在巩固境内传统业务优势的同时稳步推进国际业务发展，预计2026-2028年归母净利润增速为10%/11%/8%，BPS为11.79/12.91/14.12元，现价对应PB为0.95/0.87/0.80倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；公司改革效果不及预期。

延续渠道去化，产品定位笃定坚守

泸州老窖(000568)
    2026年10月29日，公司披露2026年三季报：26Q1Q3实现营收146.68亿元，同比-36.58%；归母净利56.71亿元，同比-47.31%；扣非归母净利56.21亿元，同比-47.67%。26Q3实现营收41.95亿元，同比-37.14%；归母净利13.32亿元，同比-57.03%；扣非归母净利13.29亿元，同比-57.01%。
    经营分析
    期内公司仍延续推进渠道库存去化，中秋&国庆旺季前对高度国窖1573落地后置补贴前置兑付+开箱返利+C端扫码得金币等措施，相较于26Q2淡季、旺季促动销&稳渠道情绪的动作相对更灵活，26Q3表观营收跌幅环比亦有明显收窄。同时，公司仍坚持推进守价格、夯实国窖1573高端品牌地位的经营策略。
    从报表结构来看：（1）26Q3归母净利率同比-14.7pct至31.7%，其中毛利率同比-7.8pct至79.4%、销售费用率同比+2.5pct（26Q3销售费用额同比-25.53%），税金及附加占比同比+8.0pct（26Q1-Q3同比+5.0pct）。（2）26Q3末合同负债余额23.2亿元，环比-1.2亿元，26Q3营收+△合同负债同比-41.7%；26Q3销售收现44.2亿元，同比-44.5%；回款端与营收端基本匹配。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年收入分别为173.0/190.7/217.5亿元，同比分别-32.8%/+10.2%/+14.0%；归母净利为60.1/69.7/83.0亿元，同比分别-44.5%/+16.0%/+19.1%；EPS为4.08/4.73/5.64元，公司股票现价对应PE估值分别为17.2/14.8/12.4倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济承压风险，行业政策风险，全国化外拓不及预期，食品安全风险。

AI战略加速兑现，精细化控费助力利润修复

慕思股份(001323)
    26年10月28日，公司披露26年三季报，26Q1-Q3实现营收37.13亿元，同比-1.28%，归母净利润2.43亿元，同比-47.86%；其中Q3单季营收12.22亿元，同比-4.83%，归母净利润0.58亿元，同比-46.97%。公司已披露三年分红计划，26-28年每年派发现金红利合计金额原则上不低于人民币5.5亿元。
    经营分析
    AI战略持续兑现，端侧新品构筑差异化壁垒。分业务看，前三季度公司床垫/床架/沙发/床品营收分别为6.55/3.27/0.61/0.75亿元，同比变动分别为-0.7%/-12.7%/-29.4%/+23.9%。公司资源持续向床垫核心主业倾斜，主动优化业务结构。AI战略加速兑现，26Q1-3公司AI产品实现收入3.46亿元，同比+92.45%。9月正式发布行业首款端侧AI智能床T12，依托本地算力实现端侧推理与数据本地化处理，构建产品差异化优势。入门级产品方面，公司正布局价格更低的轻智能产品，以加快提升产品渗透率。渠道端，截至三季度末，智慧睡眠直营门店达到49家，鸿蒙合作产品已入驻210家华为全屋智能门店。
    品牌出海纵深推进，自主品牌为核。26Q1-3公司海外收入约2亿元，其中自主品牌收入约1亿元，同比+40%；跨境电商收入约7000万元，同比-5%；OEM收入约2000万元，盈利能力相对偏弱。公司明确以自主品牌作为出海核心抓手，已在新加坡设立公司并搭建人员组织架构，推动管理人员与当地团队融合。同时，公司将“金管家”服务模式向海外复制，引入专业运输车辆、除螨车辆等中国专业化服务。AI产品出海也在同步推进，目前东南亚AI产品已可顺利出海，海外定价高于国内。
    关注盈利修复拐点。单Q3公司毛利率为50.80%，同比-2.38pct，主要受海绵、乳胶、无纺布、胶水等大宗原材料涨价影响。费用端，Q3销售/管理/研发费用分别为3.98/0.84/0.67亿元，同比-3.79%/-3.77%/+9.56%，费用率分别为32.57%/6.89%/5.47%。其中，销售费用同比转降；销售费用率同比上升0.35pct，但增幅环比收窄。公司明确将利润作为当前经营优先关注指标，费用精细化管控将成为后续利润修复的重要抓手。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司26-28年归母净利润为3.4、4.1、4.7亿元，同比-37.12%、+22.22%、+13.99%，当前股价对应26-28年PE为23X、19X、17X。考虑到公司AI睡眠战略与品牌出海战略推进，维持“买入”评级。
    风险提示
    新品拓展不畅；原材料价格波动；渠道变革不畅；宏观经济风险。

公司信息更新报告：2026Q3收入延续增长，原材料及竞争加剧影响下利润承压

影石创新(688775)
    2026Q1-Q3收入稳步增长，利润短期承压，维持“买入”评级
    2026年Q1-Q3公司实现营业收入94.4亿元（同比+42.7%，下同），归母净利润0.48亿元（-94.0%），扣非净利润0.05亿元（-99.3%）。单季度看，2026Q3公司实现营业收入39.2亿元（+33.3%），归母净利润0.17亿元（-93.6%），扣非净利
    润0.20亿元（-91.8%）。公司利润承压主系公司主动加大战略研发投入及市场开拓，相关费用有所增加，存储元器件涨价、影像行业市场竞争加剧导致公司毛利率下滑所致，我们下调2026-2028年年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.11/11.25/19.14亿元（原值分别为9.37/13.77/19.43亿元），对应EPS0.53/2.81/4.77元，当前股价对应PE分别为169.4/31.7/18.7倍，公司成长逻辑清晰，公司加速向AI智能剪辑、云端存储与软件订阅转型，打造“硬件+软件+云”生态闭环；新品矩阵持续拓展，无人机与AI领夹麦等创新产品强化第二增长曲线，未来公司业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。
    盈利能力：研发投入持续扩大，费用率优化毛利率承压
    2026Q1-Q3公司毛利率38.2%（-11.4pct），前三季度期间费用率39.6%（+2.4pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为17.1%/4.0%/17.0%/1.4%，同比分别+0.0/+0.5/+0.6/+1.6pct，费用整体控制平稳。综合影响下，2026Q1-Q3净利率0.5%（-11.5pct）。单季度看，2026Q3公司毛利率33.7%（-13.9pct），期间费用率35.3%（-3.3pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为15.3%/3.4%/15.2%/1.5%，同比分别-1.8/+0.0/-2.6/+1.1pct，综合影响下2026Q3销售净利率0.4%（-8.8pct）。
    公司亮点：募资加码端云一体化软件生态，新品放量与战略备货蓄力增长（1）端云软件布局：公司拟使用超募资金2.98亿元投向“端云一体化影像软件体系研发项目”，围绕新一代相机基础架构、多端应用软件、AI自动剪辑及云存储等七大子系统，构建“相机端—移动端—桌面端—Web云端”完整软件技术体系。项目建成后，预计软件订阅、云端存储等增值服务有望贡献新增量，推动公司由硬件制造商向“空间智能生态平台”演进。（2）新品：公司三季度先后推出旗舰全景相机X6与云台相机Luna Pro，叠加6月与徕卡联合研发的Luna Ultra，产品矩阵持续向中高端扩容，有望拉动收入延续高增。（3）存货：截至2026年9月30日公司存货余额71.54亿元、较上年末增长约145%，主要系前瞻性采购芯片等核心元器件及新品备料所致。我们预计该战略储备可较好支持未来的运营需求，为后续销售旺季来临与成本管控提供保障。
    风险提示：终端需求不及预期，存储元器件等原材料价格波动，新品类拓展不及预期等。

公司信息更新报告：Q3盈利能力改善，AI硬件全产业链布局稳步推进

康冠科技(001308)
    2026Q3收入企稳回升，盈利改善显著
    2026Q1-Q3公司实现营收113.4亿元，yoy+5.2%，归母净利5.1亿元，yoy+1.28%。2026Q3公司实现营收42.6亿元，yoy+10.68%，环比增长18.45%，归母净利1.9亿元/yoy+64%，环比增长22%，扣非归母净利1.4亿元/yoy+32.8%。单季度营收增长提速，盈利改善突出。我们维持盈利预测不变，预计2025-2027年公司归母净利7.5/9.4/11.3亿元，yoy+48.1%/+25.7%/+20.1%，对应EPS为1.06/1.34/1.61元；当前股价对应PE为17.0/13.5/11.3倍。公司推动AI硬件全产业链布局，看好创新类显示业务持续高增，盈利能力持续修复带动整体业绩增长，维持“买入”评级。
    下游客户提前锁单备货拉动订单放量，AI硬件全链条布局助力长期发展分业务：2026Q1-Q3公司创新显示产品/智能交互显示产品/智能电视营收15.6/31.9/59.8亿元，yoy+9.4%/+11.2%/+4%，占比分别为14%/28%/53%。其中智能电视产品均价同比增长超10%，主要在于产品顺价落地，同时主动优化客户结构，缩减低毛利客户订单占比且Mini LED等高附加值产品占比抬升。下游客户为规避原材料涨价风险，提前锁单备货拉动订单放量，目前在手订单充足，预计Q4收入具备支撑。2026年至今公司先后投资阶跃星辰、嘉立创，推动AI硬件全产业链布局，并以5800万元增资入股爱培科，战略布局AI摄像头。
    汇兑损益和减值影响利润，2026Q4减值影响预计消除
    盈利能力：2026Q3公司毛利率14%/yoy+2.5pct，净利率4.6%/yoy+1.5pct。2026Q1-Q3公司毛利率15.4%/yoy+2.41pct，净利率4.5%/yoy-0.13pct。费用率：2026Q3销售/管理/研发/财务费用率3.2%/1.8%/3.7%/0.3%，yoy-0.05pct/-0.47pct/-0.65pct/+0.24pct，财务费用增长较多系美元兑人民币贬值影响。2026Q1-Q3资产减值损失-1.2亿，yoy+242.5%，主要系计提存货跌价准备，预计2026Q4不再有同类减值因素干扰；公允价值变动收益大幅提升主要系投资嘉立创形成交易性金融资产公允价值。
    风险提示：原材料价格大幅上行，汇率波动风险，创新品类拓展不及预期。

公司信息更新报告：Q3归母净利润同比高增，看好补库需求与炼化行业景气修复

恒力石化(600346)
    Q3归母净利润同比高增，维持“买入”评级
    公司发布2026年三季报，前三季度实现营收1511.27亿元，同比-4.03%；归母净利润102.56亿元，同比+104.20%；扣非归母净利润78.98亿元，同比+88.70%。其中2026Q3实现营收528.69亿元，同比-1.22%、环比+7.79%；归母净利润30.50亿元，同比+54.64%、环比-7.45%；扣非归母净利润25.62亿元，同比+35.64%、环比-12.51%。公司业绩符合预期，我们维持前期盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为137.43、167.61、228.19亿元，EPS分别为1.95、2.38、3.24元，当前股价对应PE分别为8.1、6.7、4.9倍。我们看好炼化行业景气度持续上行，维持“买入”评级。
    油价高波压制直接需求，看好补库需求与炼化行业景气修复
    短期来看，炼化行业以原油为原料，其产业链链条长、环节多、库存蓄水池大，终端应用领域涉及国民经济的方方面面。2026年，受油价高波影响，炼化多个直接下游需求受到压制，产业链各个环节处于深度主动去库过程。因此，一旦后续原油价格回归正常水平，炼化行业整体需求有望得到修复，届时各个产品的盈利弹性或将充分体现。中长期来看，国内炼化产能存在10亿吨的产能红线，据钢联数据，截至2025年底，国内炼化产能已经达到约9.73亿吨，接近产能天花板。后续炼化行业新增产能指标审批难度或进一步加大，未来新建产能也或将只能多通过产能置换以及技改的途径。在此背景下，现有存量炼化资产的稀缺属性有望逐步突显。同时，炼化下游化工品板块中的多个主要产品（如PX、PTA、丙烯）也已经进入行业投产的尾声。伴随需求的稳健增长，后续行业供需格局有望逐步优化。公司已构建全球超一流的2000万吨/年原油与600万吨/年原煤双源耦合加工体系，实现了“油头化尾、煤头化尾”两大路径的深度融合与柔性切换，未来有望从中充分受益。
    风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、行业竞争加剧等。

高基数下收入增长稳健，利润暂受原材料影响

悍高集团(001221)
    2026年10月29日，悍高集团发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收28.11亿元，同比+12.57%；归母净利润5.01亿元，同比+3.62%。其中，单三季度实现营收11.33亿元，同比+8.17%；归母净利润2.09亿元，同比-4.31%。高基数下收入稳健（25Q3单季度收入+28.0%，归母净利润+42.4%），利润阶段性受原材料价格影响，当前结构升级与品牌向上进展顺利。
    经营分析
    （1）高基数下收入增长稳健。26Q3单季度收入11.33亿元，在去年同期高基数下实现大个位数增长，为历史单季度最高值。结合在手订单增加（26Q3末公司合同负债金额7471万元，26Q2末为4182万元，25Q3末为4146万元），未来随验收逐步确认为收入，我们预计Q4有望呈现收入增速拐点。
    （2）盈利能力阶段性受原材料价格影响，但环比已在修复。26Q3公司毛利率36.52%，同比-1.87pct，环比+1.01pct。前三季度的毛利率同比下滑主要受到大宗原材料涨价影响（不锈钢、铝型材等），随着公司价格策略调整，单三季度毛利率环比已在修复，结合最新的调价动作（10月1日起部分产品涨价3-5%），我们预计Q4毛利率有望进一步修复。从费用端来看，市场扩张动作依然加快，单Q3销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.47/+0.08/+0.02-0.26pct。因此，26Q3净利率同比-2.40pct至18.42%，环比Q2+1.60pct，同样在改善过程中。
    （3）完善高端品牌与产品布局。2026上半年正式发布“Tourbillon陀飞轮”国际高奢品牌，以极致工艺、先锋设计与顶级材质为核心，致力于重新定义高端收纳五金的美学与功能标准。目前，陀飞轮已在德国、意大利、法国等全球多个核心市场与上海、杭州、广州等国内重点区域逐步推进渠道布局与产品上样。产能布局方面，2026年8月，独角兽五金智造基地完成主体封顶，承担基础五金及精密核心部件的生产任务，完善智能制造布局。
    盈利预测、估值与评级
    公司当前加速推进基础五金的国产替代进程，并推动收纳五金、厨卫五金的C端系统解决方案转型。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.5、9.0、10.4亿元，当前股价对应PE为16.9、14.1、12.2倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    行业竞争加剧挤压利润空间、新业务拓展进度存不确定性、地产需求波动影响终端销售。

单季利润恢复增长，盈利水平保持稳健

徐工机械(000425)
    2026年10月29日，徐工机械发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收868.88亿元，同比+11.17%；归母净利润56.08亿元，同比-6.18%。其中，单三季度实现营收256.41亿元，同比+9.81%；归母净利润16.46亿元，同比+1.66%。
    经营分析
    毛利率保持稳定，汇兑损失影响净利率表现。2026年前三季度公司毛利率约22.4%，同比基本持平；归母净利率约6.5%，同比下降1.2pct。前三季度财务费用21.5亿元，上年同期为2.5亿元，同比增加19.0亿元，主要受汇兑损失增加影响，对盈利形成拖累。土方与起重机械构成核心支撑，行业需求回升带动增长。土方机械与起重机械是公司核心业务，产品覆盖挖掘机、装载机、汽车起重机及履带起重机等多个品类。2026年1-9月，全国挖掘机国内销量10.5万台，同比增长16.3%；出口销量11.0万台，同比增长30.4%。同期装载机累计销量11.7万台，同比增长24.9%，其中内销增长16.7%、出口增长34.2%。挖掘机、装载机内外销均实现增长，行业需求回升有望为公司土方机械业务提供支撑，并与起重机械形成协同。
    矿山机械布局成套化，培育中长期增长新动能。公司矿山机械已形成涵盖矿用挖掘机、电铲、矿卡、铰接式卡车及宽体自卸车的露天矿山“挖、装、运”成套解决方案，可为大型矿山客户提供综合设备服务，目前国内第一、世界第五。公司提出2030年矿业机械板块收入超过400亿元的目标。随着矿山设备大型化、成套化需求提升，公司有望依托较完整的产品谱系，从单机供应向成套解决方案延伸，拓展大型矿山客户与海外市场，矿山机械有望成为中长期业务增长的重要来源。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计2026-2028年公司实现营收1142.85/1296.89/1462.81亿元，同比+13.4%/13.5%/12.8%；归母净利润71.08/97.29/116.82亿元，同比+8.2%/36.9%/20.1%，对应PE为12X/9X/7X，维持“买入”评级。
    风险提示
    国内工程机械需求不及预期；海外市场需求或竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格上涨。

Q3利润稳健增长，毛利率提升

嘉友国际(603871)
    2026年10月29日，嘉友国际发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收60.97亿元，同比-7.2%；归母净利润11.17亿元，同比+27.81%。其中，单三季度实现营收21.31亿元，同比-14.3%；归母净利润3.86亿元，同比+23.2%。
    经营分析
    完善风险管理，非洲再拓新项目。7月22日，公司审议通过开展商品及外汇套期保值业务的方案，涉及主焦煤、铜精矿等品种，保证金和权利金上限为2亿元，旨在管理大宗商品价格及汇率波动风险；非洲方面，公司9月签订为期7年的布隆迪锂辉矿合作协议，拟为矿山设备采购及配套物流基建提供预付款支持，并取得独家物流供应商和锂辉石产品独家销售代理权，进一步拓展矿产供应链与物流协同模式；项目后续规模仍取决于矿山扩产进度。成本降幅超营收，管理增财务降。报告期间，公司归母净利率18.32%，同比增长5.02pp；利润率变化原因主要系非洲国际陆港运营业务高毛利贡献提升及营业成本降幅大于营收降幅带动整体盈利改善；销售/管理/财务/研发费用率分别为0.13%/2.88%/-0.39%/0.15%，同比分别增长0.01pp、0.48pp、-0.02pp、0.01pp，管理费用率上升主要系业务规模扩张及管理投入加大，财务费用率下降主要系外汇汇率变动带来汇兑收益增加。其中，单季度归母净利率18.11%，同比增长5.51pp；销售/管理/财务/研发费用率分别为0.15%/3.00%/0.35%/0.10%，同比分别增长0.02pp、0.50pp、1.14pp、0.01pp。
    聚焦核心、降本增效，实现高质量增长。2026年前三季度，公司聚焦跨境物流核心业务运营与资产结构优化，在营业收入受宏观环境波动影响出现阶段性回调的背景下，通过强化成本管控、提升高毛利项目占比及优化资金配置效率，成功实现归母净利润与扣非净利润双位数增长，经营活动现金流净额显著提升，展现出较强的盈利韧性与高质量发展态势。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.00/16.85/19.21亿元，对应PE分别9.91、8.83、7.74倍。考虑到公司2025全年分红比例达到48%，26H1分红比例达到52%，兼具高股息和高成长，维持“买入”评级。
    风险提示
    供应链贸易收入受大宗商品价格下行收缩、管理费用率因业务扩张及管理投入加大上升、宏观经济不及预期影响。

Q3毛利率保持稳定，汇率及关税影响下业绩承压

匠心家居(301061)
    2026年10月28日，公司披露2026年三季报。前三季度实现收入22.91亿元，同比-8.79%；归母净利润4.45亿元，同比-32.39%；扣非归母净利润3.48亿元，同比-44.29%。单Q3收入7.26亿元，同比-12.55%；归母净利润1.37亿元，同比-39.28%；扣非归母净利润1.22亿元，同比-37.48%，产品毛利率保持稳定，销售投入增加、汇兑损失及关税分担影响短期盈利。
    经营分析
    产品毛利率基本稳定，费用增长与汇兑损失压低盈利。Q3综合毛利率38.98%，同比+0.71pct、环比-0.11pct。销售、管理及研发费用率合计15.87%，同比+5.00pct，其中销售费用率6.81%，同比+3.27pct；同期财务费用0.37亿元，同比增加0.30亿元。收入下降的同时，销售相关人员、差旅等开支增加，费用负担明显加重。前三季度公司确认汇兑损失2.11亿元，分担关税对利润总额的影响较去年同期增加0.35亿元。
    零售客户持续增加，渠道收入表现好于整体。前三季度公司美国家具零售商客户达216家，同比增加49家；新增客户35家，其中33家为美国零售商，3家为全美Top100零售商。美国零售商收入占总收入73.07%，同比+6.00pct；零售渠道收入约16.74亿元，同比基本持平，零售客户增加，有利于带动新品销售。
    多品牌丰富产品选择，拓展客户采购。10月高点展会上，MotoMotion、SofaWorks及Palliser集中展示，覆盖功能沙发、固定式沙发及现代定制家具。客户可跨品牌组合选品、整柜采购，有助于增加现有客户采购，并拓展中高端及定制家具零售商。
    盈利预测、估值与评级
    公司产品毛利率保持稳定，零售客户拓展及多品牌布局为中长期增长提供支撑。预计公司26-28年归母净利润分别为6.4/9.0/10.2亿元，同比-26%/+41%/+14%，对应PE分别为16/11/10倍，维持"买入"评级。
    风险提示
    汇率波动风险；全球贸易摩擦加剧；原材料价格波动。

集采全线中标，汇兑影响短期利润

南微医学(688029)
    业绩简评
    2026 年 10 月 29 日，公司发布 2026 年三季度报告，2026 前三季度实现收入 25.16 亿元，同比+5.69%；归母净利润 4.16 亿元，同比-18.30%；扣非归母净利润 4.07 亿元，同比-19.81%。
    从单 Q3 情况来看，公司实现收入 7.88 亿元，同比-3.34%；归母净利润 1.13 亿元，同比-22.79%；扣非归母净利润 1.10 亿元，同比-23.54%。
    经营分析
    汇兑损失影响利润，营销投入增加。前三季度受人民币升值影响，外币资产敞口折算形成汇兑损失 1.05 亿元，对公司利润造成阶段性负面影响。剔除该汇兑损失及相应所得税影响后，2026 年前三季度归母净利润为 5.03 亿元，同比+4.80%。单季度公司毛利率62.49%，同比-1.40pct；销售费用率达到 24.40%，同比+2.10pct，用于产品推广及品牌建设的营销投入增加。
    国家集采全线中标，国内龙头地位进一步稳固。9 月 10 日第七批国家组织消化介入类医用耗材集中带量采购开标结果公示。公司消化介入系列产品全线中选，其中 20 类产品 A 组拟中选(18 类产品 A 组规则一中选)，1 类产品 B 组拟中选，集采实施后将进一步巩固和扩大公司在消化内镜领域的行业龙头地位。
    创新产品发力，打造差异化竞争优势。公司创新产品销售占比持续提升，上半年已占总收入 10%，同比增幅超 40%。其中，一次性内镜步入良性发展轨道，海外销售表现突出，美洲市场实现同比60%增长，欧洲区域同比增幅超 50%。叠加用于治疗消化道瘘口的真空引流支架、三臂夹、冷圈套器（镍钛）等多款新品陆续上量，丰富的创新产品矩阵多点发力，有力强化了公司差异化竞争优势。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 5.48、6.73、8.13 亿元，同比-4%、+23%、+21%，现价对应 PE 为 28、22、19 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险

基本盘稳步修复，盈利持续改善

迎驾贡酒(603198)
    2026年10月29日，公司披露2026年三季报：26Q1~Q3实现营收48.29亿元，同比+6.93%；归母净利15.75亿元，同比+4.25%；扣非归母净利15.32亿元，同比+3.94%。26Q3实现营收14.13亿元，同比+4.25%；归母净利4.14亿元，同比+8.58%；扣非归母净利4.12亿元，同比+8.09%。收入符合预期、利润端略超预期。
    经营分析
    营收拆分：（1）产品端：26Q1~Q3中高档白酒/普通白酒分别实现营收38.3/7.4亿元，同比分别+7.8%/+4.7%；26Q3分别实现营收10.8/2.6亿元，同比分别+6.4%/+0.2%；整体公司基本盘呈现修复式增长，洞6&洞9聚焦100~300元主销带筑牢基本盘，伴随产品结构优化、低基数下26Q3毛利率同比+1.9pct。（2）区域端：26Q1~Q3省内/省外分别实现营收34.8/10.9亿元，同比分别+7.6%/+6.2%；26Q3分别实现营收9.2/4.2亿元，同比分别+5.1%/+5.3%。（3）渠道端：26Q3末公司省内/省外经销商分别为778/593家，环比变化不大。
    从报表结构来看：（1）26Q3归母净利率同比+1.2pct至29.3%，利润率修复略超预期；其中毛利率同比+1.9pct至72.1%，销售费用率同比+0.6pct（26Q3销售费用额同比+8.9%），管理费用率同比-0.4pct。（2）26Q3末合同负债余额4.5亿元，环比+0.3亿元，26Q3营收+△合同负债同比+3.6%；26Q3销售收现15.6亿元，同比+2.0%；回款与营收端匹配、稳步回升。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计26~28年收入分别+6.2%/+6.9%/+8.7%，对应营收分别63.9/68.3/74.3亿元；归母净利分别+4.6%/+8.1%/+11.6%，对应归母净利分别20.8/22.5/25.1亿元；EPS为2.60/2.81/3.13元，公司股票现价对应PE估值分别为15.6/14.4/12.9倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    安徽省外拓展不及预期，洞藏系列动销不及预期，区域市场竞争加剧，行业政策风险。

公司信息更新报告：业绩亮眼，发挥“算力×联接”全栈协同优势

紫光股份(000938)
    发挥“算力×联接”全栈协同优势，业绩再次实现高速增长
    2026年10月29日紫光股份发布2026年三季度财报，公司2026年前三季度实现营收1021.55亿元，同比增长32.12%；实现归母净利润27.73亿元，同比增长97.53%；实现扣非归母净利润24.56亿元，同比增长68.25%。分季度来看，公司2026Q3实现营收386.40亿元，同比增长29.24%，环比增长8.75%；实现归母净利润6.06亿元，同比增长66.97%；实现扣非归母净利润5.83亿元，同比增长70.41%。考虑到确收节奏等综合原因，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为34.47/56.91/70.08亿元（原43.21/57.44/70.18亿元），当前收盘价对应PE19.9/12.1/9.8倍，公司在“算力×联接”战略引领下紧抓智算与国产化机遇，有望持续受益于行业客户智能化转型和智算中心建设的浪潮，维持“买入”评级。
    战略卡位智算产品，或深度受益于国产算力和超节点新机遇
    公司紧跟人工智能技术趋势和产业需求，持续丰富产品矩阵。公司UniPoDS80000系列超节点产品覆盖32卡至1024卡全品类，最大可扩展至16384卡，兼容多厂商CPU、GPU、NPU、DPU等异构算力，支持万亿参数大模型训练与推理需求；全系列单芯片102.4T智算交换机引入CPO/NPO、CPC等先进技术，满足Scale-Up与Scale-Out场景下更高密度、更大吞吐的需求。
    渗透互联网客户，AI算力打造第二增长曲线
    公司积极参与互联网客户智算集群建设，提供多元算力支撑大规模AI集群部署，满足其AI训推算力需求。互联层面，公司依靠Scale-Up、Scale-Out、Scale-Across互联技术，搭配800G高速网络，帮助互联网客户打破算力扩展瓶颈，保障模型训练、实时交互等业务稳定高效运行。此外，公司与头部互联网企业联合研发，将场景化经验沉淀为产品能力，进而转化为适配其他行业客户需求的解决方案。
    风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。

收入稳健增长，多重因素扰动利润

安琪酵母(600298)
    业绩简评
    10 月 29 日公司发布三季报，26Q1-Q3 实现营收 136.08 亿元，同比+15.45%；实现归母净利润 11.71 亿元，同比+4.90%；扣非归母净利润 10.15 亿元，同比+5.18%。其中，26Q3 实现营收 44.21 亿元，同比+13.73%；实现归母净利润 2.90 亿元，同比-8.46%；扣非归母净利润 2.21 亿元，同比-0.94%，业绩低于预期。
    经营分析
    海外补库收入提速，国内需求稳健增长。1）分业务看，26Q3 酵母及深加工销售收入为 31.60 亿元，同比+19.5%，预计系烘焙面食需求稳健复苏，YE 及酵母蛋白等高附加值业务延续高增长态势。26Q3 制糖/包装/其他产品销售收入分别为 3.86/0.89/7.68 亿元，同比+50.6%/+20.8%/-14.9%，配套板块经营同步回暖。2）分区域看，26Q3 国内/国外业务实现收入 24.25/19.79 亿元，同比+10.8%/+17.3%，国内边际降速主要系 B 端需求走弱，海外增速逐步改善系订单需求回补。
    海运费大幅增长，汇兑损失叠加补助减少致归母承压。1）26Q3 毛利率 22.26%，同比-2.17pct，环比-4.86pct。糖蜜成本仍有红利，但海运费即能源辅料成本大幅提升、叠加产品结构变动对冲利好。2 ） 26Q3 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 分 别 为5.98%/3.00%/4.08%/1.83%，同比-0.26/-0.76/+0.08/-0.38pct，期间费率基本维持稳定，财务费用绝对值仍处高位，主要系汇兑损失。3）26Q3 归母净利率为 6.56%，同比-1.59pct，政府补助减少&所得税率提升均扰动利润。看 好出海+酵母蛋白双驱动，外部扰动背景下利润率逐步修复。收入端，海外持续扩张提升市占率、酵母蛋白等新品打造第三增长极。利润端，新榨季糖蜜成本有望稳中有降，叠加海运、汇兑、利息支出扰动减轻，业绩弹性有望兑现。
    盈利预测、估值与评级
    考虑到 Q3 各项因素扰动，我们下调 26-28 年利润 9%/8%/8%，预计公司 26-28 年归母净利分别为 16.7/20.4/23.6 亿元，同比增长8%/22%/16%，对应 PE 分别为 19x/15x/13x，维持“买入”评级。
    风险提示
    食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险

公司信息更新报告：产品价格下跌+磷矿安监环保拖累Q3业绩，强链补链项目增量可期

云图控股(002539)
    产品价格下跌+磷矿安监环保拖累Q3业绩，强链补链项目增量可期
    公司发布2026年三季报，营收161.97亿元，同比+2.1%；归母净利润8.76亿元，同比+29.7%；扣非净利润7.24亿元，同比+9.2%。其中2026Q3营收44.82亿元，同比+0.3%、环比-20.2%；归母净利润1.67亿元，同比+2.1%、环比-58.6%；扣非净利润1.16亿元，同比-31.2%、环比-67.2%，非经常性损益主要是4,031万元政府补助及3,027万元投资损益。考虑安全环保检查影响公司2026-2027年磷矿项目投产，我们下调2026-2027年、维持2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.57（-1.32）、17.56（-1.24）、22.71亿元，EPS分别为1.04、1.45、1.88元，当前股价对应PE分别为10.3、7.4、5.7倍。我们看好公司秉承“资源+产业链”战略，一体化优势逐步显现，维持“买入”评级。
    Q3主营产品价格环比下跌+磷矿石量价齐跌，持续完善补足氮磷钾产业链产品价格：据百川盈孚数据，2026Q3氯基复合肥、硫基复合肥、工业磷酸一铵、重质纯碱、黄磷、磷酸铁价格为2,876、3,393、7,046、1,115、26,987、15,756元/吨，环比-0.2%、-0.2%、-2.0%、-5.8%、-4.8%、+6.5%，此外Q3安全环保检查阶段性扰动川黔鄂磷矿生产，30%、28%、25%品位磷矿石Q3均价1000、902、741元/吨，环比均有所下调，截至10月27日，四川马边、雷波区域矿山复产持续推进，但增量释放不及预期。盈利能力：公司2026年前三季度销售毛利率、净利率为14.05%、5.62%，同比分别+1.91、+1.27pcts。项目进展：公司全力推进阿居洛呷磷矿290万吨项目，7万吨热法磷酸、15万吨食品级精制磷酸（热法）、15万吨磷酸铁项目已于2026年9月试生产，德昌基地规划的黄磷、磷酸铁等项目正在积极推进前置审批手续。此前公司公告全资子公司应城化工拟参股投资收购KP公司，进一步增加钾肥资源储备，补齐上游钾盐资源布局短板。我们看好公司持续完善氮磷钾产业链，资源自有、产业协同和规模效应不断释放。
    风险提示：下游需求不及预期、项目进展不及预期、原材料价格大幅波动等。

公司信息更新报告：Q3利润超预期，费用效率驱动盈利改善

中炬高新(600872)
    2026Q3业绩超预期，维持“买入”评级
    公司2026Q1-Q3营业收入37.18亿元，同比+17.78%；归母净利润6.11亿元，同比+60.72%；扣非后归母净利润5.59亿元，同比+45.73%。其中Q3单季度实现营业收入11.76亿元，同比+14.76%；归母净利润1.96亿元，同比+59.61%，利润超预期。2026Q3美味鲜营收/归母净利润10.8/2.0亿元（同比+7.1%/+66.3%），净利率18.5%（同比+6.6pct）。我们维持2026-2028年归母净利润为7.2/8.0/9.0亿元，当前股价对应PE为20.6/18.5/16.5倍，维持“买入”评级。
    核心品类动销改善，味滋美并表贡献高增速
    分品类：酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入分别为6.4/1.5/1.0/2.0亿元，同比+6.85%/+11.9%/+14.0%/+50.9%，渠道秩序持续修复、核心品类动销改善；其他产品高增主因味滋美并表贡献。分区域：东部/中西部/北部/南部收入同比+16.6%/+26.7%/+29.5%/+2.95%，主销区竞争压力较大。Q3末公司经销商2792家，较H1末净增27家，渠道收缩基本结束。
    Q3毛利率延续改善，弹性主要来自费用率
    2026Q3毛利率40.66%，同比+1.13pct，环比Q2回落约2.5pct，主因原材料价格红利边际减弱、产品结构影响显现。费用端：2026Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为9.3%/7.7%/3.1%/0.2%，同比-5.0pct/-1.2pct/-0.2pct/-0.2pct，销售费用率大幅下降，主因费用投放回归常态（2025年同期高基数）。综合来看2026Q3归母净利率16.70%、同比+4.69pct，弹性主要来自费用率优化。同时，Q3非经扰动消退，核心增长来自主业。
    经营拐点明确，完善基调+复调布局迎来新增长
    公司市场化改革成效显著，经销商渠道秩序修复、经营拐点明确。公司通过整合味滋美完善"基础调味品+复合调味品"的布局，随着基调基本盘稳固并进行结构升级，同时复调试点协同落地，公司有望进入新的增长阶段。
    风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、改革进展不及预期。

公司信息更新报告：三季度利润高增，MLCC涨价延续打开未来成长空间

三环集团(300408)
    Q3利润高增，MLCC涨价延续与国产替代打开成长空间，维持“买入”评级（1）2026年前三季度，公司实现营收115.03亿元，同比+76.74%；归母净利润38.65亿元，同比+97.35%；扣非归母净利润36.82亿元，同比+115.76%；销售毛利率48.47%，同比+5.98pcts；销售净利率33.60%，同比+3.52pcts。（2）单三季度，公司实现营收50.79亿元，同比+115.27%，环比+35.73%；归母净利润19.33亿元，同比+167.97%，环比+69.39%；扣非归母净利润18.72亿元，同比+192.61%，环比+72.16%；毛利率53.72%，同比+10.33pcts，环比+8.81pcts；净利率38.06%，同比+7.51pcts，环比+7.56pcts。（3）我们认为，2026前三季度公司业绩高增主要系公司主业增长。具体而言，MLCC受益于行业涨价落地、高端产能加速释放及海外转单红利，实现量价齐升；SOFC业务随海外大客户签下新订单，需求旺盛，公司作为核心供应商有望深度受益。因此，我们上调公司2026-2028年盈利预测(原值为45.07/79.36/101.10亿元)，预计公司2026/2027/2028年归母净利润为59.63/95.70/109.79亿元，当前股价对应PE为28.3/17.6/15.4倍，维持“买入”评级。
    量价齐升助力MLCC加速增长，供需缺口扩大与涨价延续打开未来盈利空间2026Q3，MLCC行业涨价浪潮延续，国巨、三星等头部厂商相继启动涨价，其中三星电机计划在Q4进一步推行消费级涨价，部分意在控制订单规模、腾出产能发力高端；村田亦宣布部分消费及车规级产品转产，加速向高端产品倾斜。我们认为，行业需求呈现分化趋势，海外龙头产能加速向服务器等高端领域收缩，导致消费级产品供需缺口进一步放大。在此背景下，公司凭借客户认可度与行业景气度的提升，MLCC业务实现订单饱满、量价齐升，成为Q3营收增长的核心点。未来，公司高端MLCC产能有望顺势承接海外原厂腾出的消费级市场缺口，驱动产品结构向高端化加速优化。同时行业涨价延续，市占率与盈利弹性有望进一步向上打开。
    海外大客户签订新订单需求旺盛，SOFC出海推进打开第二增长曲线
    公司北美大客户Bloom Energy正从订单催化迈入产品交付、盈利改善与扩产并行的新阶段。10月14日AEP披露总投资约40亿美元的Cheyenne项目（包含702MW Bloom燃料电池与Google为期20年的PPA协议，计划2026年开工、2028年底全面运行）。公司作为其SOFC隔膜片的核心供应商，凭借泰国产能有序推进，有望深度受益于大客户订单增长。随着海外大客户需求高增与产能扩充，SOFC业务放量有望驱动公司业绩加速释放，打造第二增长曲线。
    风险提示：宏观政策风险；终端需求疲软风险；新业务拓展不及预期风险。

3D耗材多材料平台加速成型，关注新业务放量下的利润修复

家联科技(301193)
    2026年10月28日，公司披露26年三季报，营收29.42亿元，同比+57.78%，归母净利润亏损0.98亿元，其中汇兑损失约0.94亿元。单Q3营收10.84亿元，同比+46.14%，归母净利润亏损0.07亿元，其中汇兑损失约0.3亿元。
    经营分析
    3D耗材深度绑定核心客户，全矩阵材料布局卡位行业高增。26年前三季度3D打印业务累计营收5.33亿元，单Q3营收2.2亿元，环比持平，Q3为行业出货淡季，Q4进入海内外旺季（黑五、圣诞备货叠加年末交付高峰），放量弹性值得关注。公司在传统PLA材料改性领域技术领先，可通过改性工艺有效应对原材料批次性缺陷问题，保障产品性能与打印需求的精准匹配。同时公司PETG线材自2026年Q2至Q3放量；ABS线材处于产品投入期，预计27年有望快速放量；同时公司布局TPU等FDM工艺所需的全矩阵材料，实现从单一PLA向多品类平台的跃迁。此外，公司逐步向3D打印线盘、相关包材等供应链配套环节延伸，单客户价值量与供应链粘性同步提升。当前3D打印市场仍处于发展初期，行业维持高景气。根据海关总署数据，2026年前三季度中国消费级桌面3D打印机出口592.15万台、出口金额145.18亿元，终端需求强劲。随着打印技术持续迭代、AI建模加速落地，3D打印耗材有望率先且持续受益于行业扩容。
    传统塑料稳健发展。26年前三季度塑料制品实现营收19.24亿元，同比+40%，内销/外销占比分别为56%/44%。分市场看：内销市场竞争相对激烈、价格端压力大于外销，公司以稳固成熟业务基本盘为主；外销方面截至三季度，泰国经营主体剔除汇兑影响后净利率已达7%-8%。
    纸浆模塑蓄势待发。纸浆模塑（植物纤维）26年前三季度纸浆模塑业务同比+21.1%。该业务为公司新推出品类，泰国工厂作为客户新供应商，前期认证周期较长，公司作为行业后来者的导入周期天然长于同行。公司坚持差异化、中高端定位，避开低价竞争红海；随着大客户认证落地、订单放量，2027年纸浆模塑有望复制3D打印业务的成长路径。
    盈利预测、估值与评级
    我们预测26-28年公司归母净利润将达到-1.04/2.46/4.39亿元，同比N/A/N/A/+78.44%。考虑到公司海外产能具备稀缺性，且3D打印业务逐步投放打开增长天花板，维持“买入”评级。
    风险提示
    新业务不及预期；外部环境不确定性；汇率风险；市场竞争加剧；原材料价格波动；募投项目实施不及预期风险；可转债风险。

Q3利润超预期，新产能持续布局

太阳纸业(002078)
    2026年10月28日，公司披露2026年三季报，26Q1-Q3实现营收319.64亿元，同比+10.46%，归母净利润29.22亿元，同比+16.88%，扣非归母净利润29.65亿元，同比+19.99%。其中，26Q3实现营收111.02亿元，同比+13.03%，归母净利润9.71亿元，同比+34.89%，环比-7.08%，扣非归母净利润10.30亿元，同比+45.64%，环比-1.72。公司Q3计提兖州基地资产处置损益约7400万元，并计提一部分股权支付费用，还原后盈利能力表现更优。
    经营分析
    箱板纸：8-9月价格下行，盈利相对稳定。根据钢联数据，26Q3箱板纸均价3780元/吨，环比+173元/吨，但8-9月价格逐月松动。公司部分文化纸机转产箱板纸，丰富产品结构，并依靠原料匹配以及提升高端产品占比，保障盈利能力维持稳定。展望Q4，渠道库存已消耗至相对低位，11-12月将为元旦、春节等节日备货，需求有望小幅回暖，价格有概率小幅回暖；此外，8月颜店基地70万吨箱板纸开始投产，Q4也会贡献增量。
    文化纸：价格持续疲软，盈利稳中有升。受供需影响26Q3文化纸价格继续下探，根据钢联数据，Q3双胶纸/铜版纸均价分别环比-106/103元/吨。公司由于部分产能转产箱板瓦楞纸，文化纸销售压力下降，减少亏损订单的承接，盈利能力预计微增。展望看，11月进入教辅材料采购期，纸价有概率底部企稳。
    溶解浆：均价、盈利环比提升。根据钢联数据，26Q3溶解浆价格环比+124元/吨，此外销量增加使制造成本回落，综合看溶解浆盈利能力有所提升。预计Q4溶解浆盈利保持稳定。
    颜店继续布局新产能，中期成长动能充足。山东颜店基地70万吨包装纸已于8月投产，公司再次于颜店投资40亿元建设年产60万吨包装纸以及50万吨化学木浆，预计27Q4进入试产阶段。此外，南宁基地还规划50万吨本色化学木浆生产线及60万吨特种纸生产线，同样预计于27Q4试生产。
    盈利预测、估值与评级
    公司作为造纸行业龙头，依托林浆纸一体化布局形成成本壁垒，叠加多纸种均衡布局，盈利稳定性更优。预计26-28年归母净利润
    分别为39.10/43.12/47.78亿元，同比+20.29%/+10.27%/+10.82%，当前股价对应PE分别为10/9/8X，维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧；原材料价格波动；新产能投产进度不达预期。

雨水天气持续扰动，业绩略有承压

东鹏饮料(605499)
    业绩简评
    10 月 29 日公司发布 2026 年三季报，26Q1-Q3 实现营收 186.96 亿元，同比+10.4%；实现归母净利润 41.45 亿元，同比+10.2%；实现扣非归母净利润 38.51亿元，同比+8.8%。其中26Q3实现营收 61.53亿元，同比+0.8%；实现归母净利润 12.78 亿元，同比-7.80%；实现扣非归母净利润 12.53 亿元，同比-1.26%，业绩低于预期。
    经营分析
    雨水天气影响动销，核心品类增速放缓，其他品类延续高增。1）分产 品： 26Q3 东鹏 特饮 /补水啦 /其他产 品分别 实现收入38.4/13.6/9.4 亿元，分别同比-8.6%/+0.5%/+72.7%，特饮下滑、补水啦降速主要系雨水天气扰动、叠加中奖比例增加。其他饮料中茶饮品类同增 145%，收入贡献进一步提升。2）分渠道：26Q3 经销/ 直 营 / 线 上 渠 道 收 入 分 别 为 49.0/8.8/3.6 亿 元 ， 同 比 -4.9%/+17.7%/+82.4%。3）分地区：26Q3 华南/华中/华东/华西/华北/其他收入分别同比-2.6%/-8.1%/+8.2%/-2.8%/+6.2%/+42.6%，其中华南、华中承压，华东实现修复增长。4）26Q3 末合同负债50.90 亿元，同比增长 42.9%，新财年渠道备货意愿强劲。
    成本红利持续释放，汇兑损失致净利率下行。1）26Q3 毛利率/净利率分别为 45.7%/20.8%，分别同比+0.5pct/-1.9pct。毛利率提升得益于优秀的 PET 锁价策略，尽管品类结构短期有所扰动导致环比下降；2）26Q3 销售/管理/研发/财务费率分别同比-1.8/+0.7/+0.1/+1.0pct。销售费率优化系公司主动管控，财务费率增长主要系汇兑损益增加。3）Q3 公允价值变动损益-0.25 亿元（上年同期+1.20 亿元），最终扣非表现好于归母。
    短期经营承压，期待新财年改善。随着新财年场景修复，能量饮料及补水啦凭借品牌、渠道优势有望企稳修复，茶饮料成为驱动收入增长第三曲线，叠加海外投产预期，预计收入端仍保持稳健增长。利润端，成本压力仍存，有望通过规模效应、收窄促销活动对冲。
    盈利预测、估值与评级
    考虑 Q3 收入降速及成本压力，下调 26-28 年利润 8%/11%/5%，预计 公 司 26-28 年 利 润 分 别 为 49/54/66 亿 元 ， 分 别 同 比11%/+10%/+24%，对应 PE 分别为 15/14/11x，维持“买入”评级。
    风险提示
    食品安全风险、渠道扩张不及预期风险、市场竞争加剧、成本大幅上涨等风险

扣非业绩表现亮眼，股息具备吸引力

兔宝宝(002043)
    2026年10月29日，兔宝宝发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收68.14亿元，同比+7.84%；归母净利润4.74亿元，同比-24.66%；扣非净利润4.54亿元，同比+36.59%。其中，单三季度实现营收25.48亿元，同比-5.10%；归母净利润2.27亿元，同比-37.25%；扣非净利润1.94亿元，同比+104.04%。扣非与归母的增速差异在于公允价值变动、资产减值损失（主要为商誉）。
    经营分析
    （1）板材增长保持稳健，家居继续承压。单季度报表收入的下滑，我们判断主要系Q3B类贴牌费占比提升，而非AB类折合收入的下滑。如果只看经营层面利润，我们预计还原公允价值变动、资产减值损失后的利润总额同比小幅增长，结合上半年和三季度的情况，我们判断板材增长依然稳健，但家居板块估计继续承压，其中裕丰汉唐亏损相对可控。
    （2）费用阶段性扩张，逆势增加份额。由于公司收入确认方式的特殊性，直接以费用率作为观测指标可能失真，以费用/毛利额来测算估计更会更接近实际。26Q1-3公司期间费用/毛利额为39.9%，同比+2.6pct，其中销售/管理/财务/研发比例的变化分别为+0.8/+0.9/-0.1/+0.9pct。我们判断主要系Q2促销影响，贴牌费阶段性下降和营销费用阶段性上升，估计会促使板材份额增加。Q3起市场营销活动回归正常节奏，预计整体利润率也有望边际改善。（3）股息率具备吸引力。首先看盈利与现金流的稳定性，26Q1-3经营性现金流净额5.0亿元（同比+5.5%），自由现金流4.3亿元（同比+10.3%），截至26Q3末在手货币资金+交易性金融资产27.4亿元，且几乎无有息负债，公司具备稳定的自由现金流获取能力。第二看分红政策的稳定性，结合未来3年分红规划，2026-2028年
    固定分红金额分别为5.0、5.5、6.0亿，满足条件将实施特别分红（金额下限为5000万），当前对应股息率具备吸引力。
    盈利预测、估值与评级
    公司中小家具厂渠道变革和颗粒板新品类拓展顺利，板材集中度低、具备成长空间；稳定的高分红方案提供安全边际。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别7.1、9.7、11.1亿元，当前股价对应PE为14.6、10.7、9.4倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    家具厂渠道拓展不及预期；人造板及家居行业竞争超预期；地产需求不及预期。

26Q3费用持续优化，现金流持续改善

华大智造(688114)
    主要观点：
    事件：
    公司发布2026年三季报，2026年前三季度，公司整体经营基本面迎来向好发展，主营业务收入实现210,771.73万元，同比增长11.91%，公司全球四大销售区域营收保持全线增长趋势；利润总额为-12,729.66万元，同比减亏47.03%，若剔除汇兑损益影响，利润总额同比大幅减亏83.18%；归母净利润为-18,703.79万元，同比减亏14.76%，整体经营情况明显改善。
    点评：
    26Q3收入增长有所波动，毛利率提升，期间费用优化
    公司2026年3月完成对三箭齐发、华大序风的同一控制下合并并追溯
    重述报表，调整后2026Q3收入端同比增速+1.65%。未合并前口径2026Q3单季营收7.84亿元，同比+3.77%，2026Q1/Q2收入增速则分别为28.63%/18.52%，第三季度的收入增速有所下降，主要与公司收缩低价设备销售的战略相关。公司前三季度毛利率为57.89%（同比+3.84pct）、2026Q3单季毛利率为59.39%（同比+5.14pct、环比+3.51pct），近年单季最高，这主要是公司试剂类收入占比提升，带动了整体毛利率提升。前三季度期间费用（不含财务）12.28亿元、同比-8.25%，其中销售费用率22.85%（同比-4.71pct）、管理费用率15.10%（同比-2.01pct）、研发费用率19.17%（同比-5.87pct），公司收入保持增长同时而三项费用合计下降，也说明公司的降本增效措施有效。经营活动产生的现金流量净额由去年同期的-41,930.25万元显著改善为44,982.04万元，已连续四个季度实现经营净现金流入，经营现金转化能力和自我造血能力进一步增强。
    股权激励计划落地，助力公司提质增效
    公司2026年股权激励方案于2026年9月落地，公司设置2026-2028年三年的考核目标，以公司2025年为业绩考核基准年度，对各考核年
    度不含北美区域的营业收入增长率（A）、经调整后的EBITDA增长率（B）、不含北美区域的试剂耗材收入增长率（C）进行考核。各考核指标设置不同的考核权重，其中不含北美区域的营业收入增长率（A）权重为40%，经调整后的EBITDA增长率（B）权重为40%、不含北美区域的试剂耗材收入增长率（C）权重为20%。不含北美区域的营业收入，目标值2026-2028年较2025年增长分别为10%、21%和33.1%；经调整后的EBITDA增长率目标值2026-2028年较2025年增长分别为120%、160%和200%；不含北美区域的试剂耗材收入增长率目标值2026-2028年较2025年增长分别为15%、32.3%和52.1%。
    投资建议：维持“买入”评级
    预计公司2026-2028年营业收入有望分别实现31.15/38.43/47.40亿元，同比增长12.1%/23.4%/23.3%；归母净利润分别实现-1.92/0.72/1.96亿元，同比增长13.5%/137.6%/171.0%；对应EPS为-0.46/0.17/0.47元；对应EV/EBITDA倍数为61/49/34X。维持“买入”评级。
    风险提示
    联盟集采执行滞后，业绩承诺实现不及预期，海外业务收入不及预期。

九华旅游26Q3点评：业绩稳健增长静待运力提升落地

九华旅游(603199)
    事件：公司发布2026年三季报，报告期内实现营业收入6.97亿元，同比+4.31%；归母净利润1.92亿元，同比+6.10%；扣非归母净利润1.86亿元，同比+6.21%；
    其中，Q3单季度营收1.97亿元，同比+6.58%，归母净利润0.40亿元，同比+1.88%，扣非归母净利润0.38亿元，同比+1.39%。
    点评：
    毛利率小幅改善，盈利基底扎实。依托索道、客运等高毛利资产，公司主业毛利率维持高位，前三季度综合毛利率52.29%，同比+0.41pct;归母净利率27.52%，同比+0.47pct。Q3单季度，综合毛利率42.93，同比-1.86pct；归母净利率20.16%，同比-0.93pct。索道客运主业壁垒稳固，Q3客流兑现但利润增速弱于收入，主要源于成本刚性抬升压制盈利弹性。
    费用结构分化，管理费用优化对冲财务费用上行。拆分来看，前三季度销售费用率4.01%，同比-0.17pct；管理费用率10.08%，同比-0.99pct，内部管控持续见效；财务费用率0.24%，同比上行0.31pct，主要是利息费用增加，费用端整体实现良性管控。
    现金流质量优异，资产负债表稳健。前三季度经营活动现金流净额2.35亿元，同比+7.8%，现金流增速高于营收增速，景区标的回款能力持续验证。公司资产负债率仅18.97%，账面资金充裕，分红基础扎实；当前推进百岁宫缆车升级改造项目，资本开支聚焦核心索道资产，长期有望通过运力升级打开客流天花板，是后续核心看点。
    客流具备刚需属性，静待催化兑现。九华山具有宗教属性客流粘性强，客群结构稳定，相比休闲游更容易抵御消费波动。缆车改造落地后运力扩容、客流上限抬升，同时关注节假日客流、出行政策等边际变化。
    投资建议：预计2026-2028年九华旅游将实现归母净利润2.29/2.4/2.76亿元，同比增速7.7%/4.83%/14.75%。预计2026-2028年分别为2.07/2.17/2.49元/股，对应2026-2028年PE分别为15X、14X和13X，给予“买入”评级。
    风险提示：九华旅游存在宏观经济增长放缓，游客人数下滑及客单价下滑的风险，存在因天气及不可抗力导致的景区临时停业的风险，存在新项目培育期业绩波动较大的风险，存在市场竞争加剧的风险。

公司信息更新报告：煤价上涨支撑盈利改善，资源投入持续推进

潞安环能(601699)
    煤价上涨支撑盈利改善，资源投入持续推进，维持“买入”评级
    公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入221.87亿元，同比+5.15%；归母净利润26.99亿元，同比+71.78%；扣非归母净利润27.23亿元，同比+100.34%。分季度看，2026Q3实现营业收入71.78亿元，同比+2.09%、环比约-7.35%；归母净利润9.21亿元，同比+313.53%、环比约-13.01%。公司商品煤综合售价提升，但产销量下降制约盈利释放。考虑煤价上涨带动吨煤盈利改善，我们上调2026年盈利预测；考虑后续产量恢复节奏，下调2027—2028年产销量
    及盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为38.85/39.23/42.70亿元（原值37.59/41.21/46.84亿元），同比+248.4%/+1.0%/+8.9%；EPS分别为1.30/1.31/1.43元，当前股价对应PE分别为11.2/11.1/10.2倍。公司喷吹煤龙头优势突出，煤价回升有望支撑盈利改善，维持“买入”评级。
    产销量下降制约业绩释放，吨煤毛利同比提升
    2026年前三季度公司原煤产量3688万吨，同比-13.12%；商品煤销量3231万吨，同比-14.02%。其中喷吹煤产量1624万吨，同比-0.31%；销量1609万吨，同比-1.11%。商品煤销售收入209.78亿元，同比+7.40%；销售毛利91.60亿元，同比+29.41%。按商品煤销量测算，吨煤售价、成本及毛利分别约649/366/283元，同比+24.92%/+10.37%/+50.52%，毛利率43.66%，同比提升7.43pct。分季度看，2026Q3原煤产量982万吨、商品煤销量827万吨，同比-28.94%/-32.93%；吨煤售价、成本及毛利分别约804/408/396元，同比+52.61%/+13.70%/+135.87%，综合售价提升支撑煤炭业务盈利，但销量下降制约利润释放。
    资源投入持续推进，关注后续开发进度
    2026年前三季度公司经营活动现金流净额23.04亿元，同比-13.97%；购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付现金82.67亿元，同比大幅增加。期末无形资产较年初增长33.82%，主要系购买探矿权。公司持续推进资源接续布局，后续产能释放仍取决于项目审批及建设进度。
    风险提示：煤价超预期下跌；安全生产风险；新建矿井及资源手续推进不及预期。

公司信息更新报告：2026Q3业绩高增长，长期看好AI硬件创新驱动工程师需求扩容

嘉立创(001232)
    2026Q3业绩高增，看好AI时代下工程师红利驱动增长，维持“买入”评级公司2026年前三季度营收119.98亿元（同比+65.57%，下同），归母净利润18.66亿元（+98.71%），扣非归母净利润17.94亿元（+104.63%），业绩处预告中枢。单季度看，2026Q3营收48.25亿元（+86.11%），归母净利润8.36亿元（+141.98%），扣非归母净利润8.02亿元（+143.40%），单季度营收和业绩加速增长，我们上调盈利预测，预计公司2026~2028年归母净利润26.04/40.42/61.29亿元（原值为22.59/36.71/58.89亿元），对应EPS为4.69/7.28/11.03元，当前股价对应PE分别为34.8/22.4/14.8倍，看好公司依托数字化及柔性制造优势，在AI时代红利下实现订单持续增长，以及机械产业链及海外业务打开成长空间。维持“买入”评级。
    Q3结构优化拉动毛利率提升幅度扩大，收入高增带来显著费用摊薄效应2026Q1/Q2/Q3公司毛利率分别27.33%/29.19%/31.99%（-1.3/+1.2/+3.5pct），毛利率趋势向上且单Q3毛利率提升幅度扩大，我们预计系更高毛利PCBA等业务占比提升驱动。费用端，2026Q1/Q2/Q3公司期间费用率分别12.0%/10.0%/10.4%（同比分别-2.01/-2.8/-2.1pct），收入大幅度增长显著提高费用率摊薄效应，其中2026Q3销售/管理/研发/财务费用率分别3.95%/3.09%/2.5%/0.9%（-0.5/-0.6/-0.9/-0.1pct），各项费用率均有所下降。综合影响下2026Q1/Q2/Q3归母净利率分别12.4%/15.8%/17.3%（+0.5/+2.6/+3.7pct）。截至2026Q3末，公司合同负债7.50亿元，较年初增长75.38%，Q1-Q3经营活动现金流净额23.64亿元（+86.91%），展现出较好经营质量。展望后续，随着业务规模扩大及数字化运营效率提升，以及高毛利业务占比提升，公司盈利能力有望进一步提升。
    AI硬件研发岗位需求扩张，工程师用户增长与一站式渗透共同支撑长期成长公司成长可拆解为“付费用户数×单用户收入”。用户端，AI向物理世界延伸，硬件创新对工程师的需求持续释放。根据猎聘数据，2026年上半年国内AI行业硬件工程师、嵌入式软件开发及机械结构工程师新发职位分别同比增长40.80%/26.16%/57.20%，反映研发人才需求向电子与机械等硬件环节扩展。我们认为，伴随物理AI应用拓展及开发工具完善，硬件创新参与者与项目数量有望持续增加，为公司工程师用户积累及打样、试制需求提供支撑。单客户价值端，PCBA及机械产业链服务不断完善，有望通过跨品类渗透提升客户采购金额，叠加机械业务独立获客与海外拓展，持续打开成长空间。
    风险提示：下游需求增长不及预期，行业竞争加剧，机械产业链及海外业务拓展不及预期。

公司事件点评报告：工业客户需求旺盛，业绩快速提升

药康生物(688046)
    事件
    药康生物发布公告：2026年Q1~3，营业收入7.24亿元，同比增长25.79%，归母净利润1.70亿元，同比增长54.79%，扣非后归母净利润1.53亿元，同比增长64.88%。
    投资要点
    Q3季度收入增长持续加速，行业高景气
    2026年Q3单季度公司实现收入2.64亿元，同比增速31.71%，环比Q2增速5.16%，对比2026年Q1和Q2，公司收入增速逐季度提升。工业端需求景气度提升，Q3单季度毛利率为64.78%，同比2025年Q3提升1.25个pp。
    工业端+出口高增长，新增产能满足需求
    受益于创新药早研需求提升，公司工业端收入加速增长，2026年Q3工业收入增速提升至63.95%，占比提升至58.24%。非工业端（科研端）保持相对稳定。2026Q3单季度海外收入6211万元，同比增长57.56%，收入占比提升至23.53%。为满足快速增长需求，公司按规划推进产能建设，其中广东药康1.8万笼新产能已于2026Q3投产，预计将于2026年底达产。
    AI赋能，探索模式动物新范式
    2026年10月，公司发布人源化模型技术平台Geminula，Geminula并非简单的检索资源平台，而是融合AI技术的智能体，平台由“中枢神经”Nebula与“外周神经”Stella协同运。Nebula依托智能体持续汇聚、清洗靶点、品系资源、药物研发、科研成果与市场需求等多维度数据，经高维重组与关联挖掘，从复杂信息流中精准定位实验动物与动物模型领域的关键突破点；Stella则在此基础上，以全平台统一数据流为底座，借助智能体加快人源化小鼠研发，让模型更快、更好地贴合药物研发的实际需求。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为9.96、11.87、13.94亿元，EPS分别为0.53、0.71、0.92元，当前股价对应PE分别为54.5、40.6、31.4倍，考虑到新药早研需求增加，公司工业收入保持快速增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    工业段需求景气度变化；药效服务新竞争者进入；新增固定资产折旧增加风险。

公司信息更新报告：Q3业绩环比微降，坚定看好双产品景气持续上行

新乡化纤(000949)
    Q3业绩环比微降，坚定看好双产品景气持续上行，维持“买入”评级2026年前三季度，公司实现营业收入68.32亿元，同比+19.02%；实现归母净利5.47亿元，同比+310.86%。Q3单季度，公司实现营业收入22.54亿元，环比-4.57%；实现归母净利润2.03亿元，同比+187.83%，环比-11.23%。2026年以来，氨纶、粘胶长丝扩产周期接近尾声，双产品供需格局向好，我们看好氨纶、粘胶长丝价格将持续上涨，我们维持公司2026并上调公司2027-2028年盈利预测，预计公-2028年归母净利润分别为8.15、13.14（+3.63）、16.69（+5.29）亿元，EPS分别为0.49、0.79（+0.22）、1.01（+0.32）元，当前股价对应PE分别为10.9、6.8、5.3倍，维持“买入”评级。
    Q3氨纶、粘胶长丝价差均环比上涨，有力支撑公司Q3业绩
    根据百川盈孚、Wind数据，2026年Q3，氨纶40D平均价格为28,183元/吨，环比
    1.20%，对应2017年以来历史分位数的9.09%；氨纶价差为15,234元/吨，环比+7.96%，同比+43.66%。尽管Q3氨纶价差环比增长，但下游补库意愿较弱，行业库存累积，或致公司氨纶销量减少，营业收入环比略降。Q3粘胶长丝价差均值为34,974元/吨，环比+0.34%、同比-0.85%。公司Q3销售毛利率为17.93%，环比-1.64pcts，公司Q3归母净利润环比仅略降。
    公司粘胶长丝产能有所减量，拟建氨纶产能，未来或迎来量价齐升行情公司自10月12日起，停产河南3.12万吨粘胶长丝产能，获首期补偿金额5,123.34万元，预计对公司Q4业绩有正向贡献。同时公司正在建设“年产3万吨生物质纤维素纤维项目”二期、三期工程，未来粘胶长丝产能减量有限。氨纶方面，公司拟实施“年产10万吨功能性氨纶纤维项目一期工程”。该工程的产品方案为超细旦氨纶纤维年产能5万吨，根据卓创资讯数据，预计于2027年1月投产。未来氨纶、粘胶长丝行业新增产能有限，两者景气或持续上行，公司有望迎来量价齐升行情。
    风险提示：产能出清不及预期、新建项目进展不及预期、原料价格波动风险。