育种迭代升级，收入结构优化

圣农发展(002299)
    公司披露2026年半年报。公司2026年上半年实现营业收入107.81亿元，同比+21.73%，归属净利润5.02亿元，同比-44.80%，EPS为0.41元，加权平均ROE4.40%，同比下降3.98个百分点。公司2026年Q2单季度实现营业收入56.19亿元，同比+18.49%，归属净利润2.50亿元，同比-67.28%。公司业绩同比下降主要是由于去年同期完成对太阳谷54%股权的收购并取得控制权，确认投资收益5.46亿元，抬高了同比基数所致。剔除该一次性投资收益影响后，公司2026H1归属净利润较去年同期可比口径增长约38.0%。
    产品销量稳健增长，毛利率稳中有升。在销量端，公司2026年上半年鸡肉生食销售量73.2万吨，同比增长10.3%，深加工肉制品销售量25.1万吨，同比增长46.1%。在营收端，2026年上半年家禽饲养加工板块实现营业收入
    53.65亿元，同比增长14.80%，毛利率7.32%，同比上升0.98个百分点；食品加工板块实现营业收入49.05亿元，同比增长32.82%，毛利率18.44%，同比大致持平。公司依托全产业链一体化与种鸡性能持续迭代优势，致力于提升生产管理效能，养殖成绩持续向好，综合造肉成本得到有效控制。
    全渠道策略成效进一步显现。公司2026年上半年C端零售渠道收入突破20亿元（含太阳谷），同比增长超20%，出口渠道收入同比增长超30%，高价值渠道占比稳步提升，收入结构持续优化。
    育种能力持续迭代升级。公司培育的“圣泽901”配套系于2021年末获农业农村部批准对外销售；此后，公司在2023年推出性能优化的“圣泽901plus”；今年上半年，公司最新自主培育的“圣泽903”配套系已实现规模化应用，该品种在保留原有繁殖性能的同时，料肉比、生长速度、存活率等关键指标进一步提升，肉鸡综合性能达到国际先进水平。
    投资建议
    我们预计公司2026-2028年归母净利润12.22/14.92/17.73亿元，对应EPS
    为0.98/1.20/1.43元，目前股价对应2026年PE为17倍，维持“买入-B”评级。
    风险提示
    畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。

高端电源产品放量，平台化战略进入收获期

杰华特(688141)
    AI驱动高端电源管理放量，渗透率大幅提升
    全球AI算力基础设施持续高速建设，AI服务器对供电系统的转换效率、功耗、集成度及动态响应速度提出跨越式要求，带动多相电源控制器、大电流DrMos、服务器高压DC-DC等高价值电源芯片需求快速提升。公司拥有完整DC-DC芯片产品组合，产品覆盖5V至700V全电压等级，并加速高压、大电流产品迭代。在计算与存储领域，公司推出多款高性能多相控制器及DrMos大电流产品，包括符合intel.VR14标准的12相控制器、符合intel.IMVP9.3的9相控制器等。公司高集成度电源管理芯片具备较强竞争力，在头部客户中渗透率实现提升，多相控制器、DrMos等高端电源产品成功导入主流服务器平台，有望成为公司业绩重要增量来源之一。
    平台化产品矩阵成型，内生+并购拓宽成长边界
    公司以虚拟IDM模式构建自有BCD工艺平台，坚持内生增长与战略投资并重，深化平台型发展布局，产品覆盖AC-DC、DC-DC、信号链、功率器件等多品类，应用于算力、汽车、工业、消费电子等多元场景。截至2025年底，公司及控股子公司在售产品型号超3,700款。公司通过并购天易合芯、领芯微、立吉微等标的，拓展传感器、电机控制及信号链业务，协同效应逐步显现，有助于增强客户合作粘性与提升单客户价值，对冲部分行业周期波动影响。
    汽车电子业务加速落地，打造新增长极
    汽车电动化、智能化带动车规电源管理芯片需求扩容，公司积极布局智能驾驶、汽车照明等领域，聚焦车规PMIC、DrMos、eFuse及车载多相电源控制器等核心产品。公司为全球少数能够提供车规多相控制器与DrMos整体解决方案的芯片厂商，拥有多款面向智能驾驶的ASIL-D等级PMIC产品；多款适用于12V/48V架构的车规eFuse已实现量产，并基本完成车载LDO产品布局。
    公司收购艾芯泽，专注车载SerDes芯片研发，面向ADAS与智能座舱提供高带宽、低延迟、高可靠的数据传输方案，补强公司车载高速传输布局。截至2025年底，首款车载SerDes产品ADAS6.4Gbps和12.8GbpsPAM4已进入客户送样阶段，正与头部客户开展系统联调与验证。若后续车规产品实现导入及放量，汽车业务有望成为公司新的增长极。
    投资建议
    公司技术先进，不断拓展平台化布局，在AI服务器电源、信号链及汽车电子等高增长赛道加速渗透。预计2026-2028年分别实现收入39.20亿元、56.62亿元、78.10亿元，维持“买入”评级。
    风险提示
    新品研发进度不及预期；行业竞争加剧；产能建设不及预期；订单兑现不及预期。

中小盘首次覆盖报告：精准激光龙头蓄势起航，量子与半导体双轮驱动成长

频准激光(688826)
    源自上海光机所，深耕量子及半导体用精准激光器
    频准激光脱胎于中科院上海光机所，成立至今已深耕精准激光技术近十载，业务范围横跨量子科技与半导体两大前沿赛道。凭借独创技术路线，公司实现了产品全波段覆盖与核心部件自主可控，在量子计算、原子钟、晶圆量检测等应用所需的多项性能指标上达到国际先进水平。同时，公司深度绑定全球顶尖客户生态，产品已进入哈佛大学、麻省理工学院、清华大学等科研机构及国内主流半导体设备供应链。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.89/2.31/2.87亿元，当前股价对应PE分别为202.7/165.9/133.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    卡位高端场景核心零部件，国产替代加速破局
    精准激光是面向量子、半导体等高端场景的任务型激光光源，具有窄线宽、低噪声、高频率稳定性、高光束质量等优异性质，成本占比较高。一套中性原子量子计算系统造价数千万，激光器占成本比重超40%；一套实验室级光学原子钟系统造价约500-2000万元，可搬运工程化级的系统需花费数千万，激光器占成本的30%-50%。受性能指标、客户粘性等多重行业壁垒制约，精准激光器市场当前主要由海外厂商主导，但以频准激光为代表的本土厂商正在加速国产化突破。
    双赛道共振筑牢业绩基本盘，募投项目打开长期成长空间
    频准激光产品综合竞争力突出，2024年公司量子信息用激光器全球市场份额达9.21%，国内市场份额为16.85%。公司未来增长逻辑清晰：其一，量子科技商业化进程提速，带动激光器市场稳步扩容，预计2030年全球量子信息领域激光器市场规模将增长至7.49亿美元，公司将深度受益于行业上行。其二，半导体赛道具备可观的国产替代空间，QY Research数据预计2030年国内市场半导体设备对激光器的需求规模将达到10.93亿美元，为公司带来良好发展机遇。其三，募投项目可助力突破产能瓶颈，并推动公司切入医用激光市场，或进一步增厚业绩。
    风险提示：技术研发与迭代不及预期、产业政策变化、下游产业发展不及预期、公司治理及信息披露相关风险。

深南电路2026半年报点评：2026H1营收和利润双高增，加速布局AI算力产能

深南电路(002916)
    2026H1营收利润双高增，2026Q2利润率显著提升，维持“买入”评级2026年上半年公司实现营业收入152.96亿元，yoy+46.33%，实现归母净利润22.51亿元，yoy+65.55%，实现毛利率31.01%，yoy+4.73pct，利润增速显著高于营收增速。单Q2，公司实现营收87.01亿元，yoy+53.44%，qoq+31.92%；实现归母净利润14.01亿元，yoy+61.33%，qoq+64.81%；实现毛利率32.41%，yoy+4.83pct，qoq+3.25pct，利润率同环比显著提升。公司上半年业绩表现强劲，主要受益于AI算力基础设施建设带来的旺盛需求，推动PCB及封装基板业务产品结构优化与产能利用率提升。基于公司AI需求景气度及公司产能释放情况，我们上调2026、2027年利润预期，新增2028年利润预期，预计2026-2028年归母净利润为65.45/105.71/148.55亿元（原值为47.04/58.28亿元），EPS为9.61/15.52/21.81元，当前股价对应PE为38.0/23.5/16.7倍，维持“买入”评级。
    PCB业务受益AI浪潮结构优化，封装基板量价齐升表现亮眼
    PCB业务方面，2026年上半年实现收入85.52亿元，yoy+36.32%，毛利率达36.85%，yoy+2.43pct。AI算力投资持续高景气，带动AI服务器、高速交换机、光模块等需求加速释放，公司数据中心领域相关订单收入突破20亿元，成为PCB增长关键动力。封装基板业务方面，上半年实现收入36.67亿元，yoy+110.76%，毛利率提升至31.35%，yoy+16.20pct。受益于AI应用对内存需求的大幅提升，公司存储类BT基板订单实现显著增长；同时，公司FCBGA基板成功在多个客户处实现高端产品规模化量产，带动广州工厂产能加速爬坡。
    新产能爬坡顺利，积极扩充高端产能应对AI需求
    公司在保障现有工厂高稼动率运行的同时，积极推进新项目建设以匹配下游旺盛需求。2025年投产的泰国工厂和南通四期项目整体爬坡顺利。为应对AI算力带来的高阶PCB产能紧张，公司拟募资不超过48.82亿元，计划投资约45亿元建设无锡AI算力电子电路产品项目（拟使用募集资金36亿元），核心产品为应用于AI服务器、交换机的高速高密高多层PCB产品。
    风险提示：下游需求不景气；竞争加剧影响盈利能力；客户导入节奏不及预期。

2026年中报点评：主业实现稳健增长，Q2减值拖累利润

安井食品(603345)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营业收入92.7亿元，同比+21.9%；实现归母净利润8.2亿元，同比+21.6%；实现扣非归母净利润7.5亿元，同比+24.8%。其中26Q2实现营业收入45.6亿元，同比+13.8%；归母净利润2.6亿元，同比-8.0%；扣非归母净利润2.3亿元，同比-12.4%。
    调制食品与菜肴制品延续较快增长，新零售及电商继续贡献渠道增量。分产品看，26H1速冻调制食品、速冻菜肴制品、速冻面米制品收入分别为47.5/29.9/11.9亿元，同比分别+26.4%/+23.7%/-4.5%，传统优势品类仍是主业增长的主要支撑，此外25年下半年并表鼎味泰亦带来部分菜肴制品收入增量。分渠道看，26H1经销商收入72.3亿元，同比+19.6%，基本盘保持稳健；新零售及电商收入9.3亿元，同比+59.0%，增速继续领先；特通直营、商超收入分别为6.4/4.6亿元，同比分别+17.4%/+7.8%；当前餐饮消费场景有所复苏、行业价格战态势边际趋缓，同时；电商在抖音、快手等平台保持较快增长，盒马等新零售渠道和境外小龙虾业务亦有较好表现。
    Q2毛利率回落叠加减值增加，利润端阶段性承压。26H1毛利率为21.2%，同比+0.7pp；其中26Q2毛利率为17.4%，同比-0.6pp；Q2毛利率承压，主要系部分原材料采购价格上升，以及部分产能折旧增加拖累毛利所致。费用率方面，26Q2销售费用率同比-0.7pp至4.3%，主要系公司积极控制费用投放节奏；管理费用率同比基本持平至2.6%，费用控制总体稳定。26H1资产减值损失约1.0亿元，较上年同期增加约0.9亿元，主要由存货跌价损失和商誉减值构成，对本期利润形成一定拖累。综合来看，受毛利率回落及减值影响，26Q2净利率为5.7%，同比-1.3pp；扣非净利率为5.0%，同比-1.5pp。
    产品渠道齐发力，未来高增可期。1）产品方面，公司坚持实施速冻调制食品、速冻菜肴制品和速冻面米制品“三路并进”的经营策略，B端产品坚持“高质中价”、C端产品采取“高质中高价”的定价策略，在不断提高产品性价比的同时，加快产品结构优化升级。2）渠道方面，公司坚持“BC兼顾、全渠发力”的渠道策略，在夯实传统流通、商超渠道的基础上，不断加深特通、新零售和兴趣电商等全渠道开发，通过合理渠道组合实现效益最大化。3）展望未来，若高增品类和新兴渠道继续放量，同时价格竞争缓和带动毛利率企稳，公司利润增速有望逐步重新匹配收入增长。
    盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为4.90元、5.76、6.47元，对应动态PE分别为16倍、13倍、12倍，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料成本上涨风险，市场竞争加剧风险，食品安全风险。

IC基板驱动业绩增长，FCBGA量产蓄势待发

兴森科技(002436)
    我们调整兴森科技2026-2028年盈利预测，并维持目标价人民币61元，潜在升幅84%；维持“买入”评级。
    IC封装基板贡献主要增量，亏损主体减亏推动利润修复：1H26公司实现收入人民币40.38亿元（同比+17.9%）；归母净利润1.11亿元（同比+283.3%），扣非归母净利润1.25亿元（同比+166.9%）。分业务来看，1）PCB业务收入25.03亿元（同比+2.2%，占总营收比重62.0%），受手机淡季及原材料涨价影响，毛利率同比下降0.8ppt至25.6%；2）半导体业务收入13.29亿元（同比+59.9%，占总营收比重32.9%），其中IC封装基板（含CSP封装基板+FCBGA封装基板）成为业绩增长的主要引擎，收入12.09亿元（同比+67.3%），约贡献公司79.5%的同比收入增量，毛利率同比提升24.8ppt至-0.36%（毛利率为负主要归因于FCBGA尚未大规模量产）。公司综合毛利率为20.95%（同比+2.5ppt），期间费用率同比下降1.8ppt；叠加订单增长及产能利用率提升，带动宜兴硅谷（净利润811.98万元，同比+109.9%）、珠海兴科等主体扭亏为盈，推动归母利润增速显著快于收入。我们认为，本期利润修复主要来自行业复苏带动的IC封装基板放量、亏损主体减亏及合理的费用控制。
    CSP驱动IC业务增长，FCBGA放量准备就绪：1）CSP支撑当期收入及利润修复：IC封装基板业务主要贡献来自CSP封装基板（聚焦存储、射频两大方向）。存储行业复苏、主要客户份额提升以及产品向高难度、高附加值及高单价产品的升级，带来饱满的CSP订单和较高的产能利用率，推动人工、折旧等固定成本摊薄。我们认为CSP业务将持续受益于存储芯片用量的高景气度。2）FCBGA已做好充分量产准备：公司已在技术能力、产能规模及产品良率层面完成量产准备，产能处于爬坡阶段，样品订单数量实现同比显著增长，高层数和大尺寸产品占比持续提升，客户导入及样品交付有序推进。尽管短期FCBGA项目的巨大费用（人工、折旧等投入共计3.29亿元）仍对利润形成较大压力，我们认为行业偏紧的供应格局为公司该业务后续国产替代放量及亏损收窄创造了良好的条件。
    产品力与稼动率提升共同抵御原材料涨价压力：尽管上游原材料（CCL、板材、贵金属等）涨价及关键物料供应紧张对PCB行业成本形成压力，但1H26公司PCB业务毛利率同比仅下降0.8ppt。公司综合毛利率二季度环比一季度提升3.2个百分点。我们认为PCB业务产品结构优化、管理改善措施起效及AI行业高景气度共同驱动了公司毛利率的良好表现。
    估值：我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为3.2/8.7/11.4亿元，每股净资产分别为3.1/3.6/4.2元，我们给予其2028年14.7倍PB，维持目标价为61元，潜在升幅84%。维持“买入”评级。
    投资风险：传统PCB行业竞争加剧；主要原材料价格波动、供给紧张风险；FCBGA客户认证延迟、工厂稼动率低或良率爬坡不及预期风险；先进封装技术路线发生重大变化；应收款回收困难、汇率波动及流动性风险。

二季度业绩超预期；PCB与封装基板加速放量

深南电路(002916)
    深南电路1H26实现收入/归母净利润人民币152.96/22.51亿元，同比+46.3%/+65.6%；2Q26实现收入/归母净利润87.01/14.01亿元，同比+53.4%/+61.3%，环比+31.9%/+64.8%，单季毛利率为32.4%，三项指标均高于彭博一致预期。我们认为AI算力订单增长、产品结构升级、BT载板高稼动率、FC-BGA量产及广州工厂爬坡是主要驱动力。维持“买入”评级，将2026/27年收入预测上调10%/15%，毛利率预测上调1.8/2.5个百分点，目标价上调至人民币462元，基于37倍2027年市盈率，与可比公司均值相若。
    三项业务全面增长，封装基板贡献主要业绩弹性。1）1H26PCB收入85.52亿元，同比+36.3%，毛利率36.85%，同比+2.43个百分点；数据中心相关订单收入突破20亿元，高速交换机、光模块及AI服务器需求是主要驱动力。2）封装基板收入36.67亿元，同比+110.8%，毛利率31.35%，同比+16.20个百分点，受益于存储、PMIC订单增长及FC-BGA规模化量产。据管理层，ABF上半年收入约2亿元、全年有望超过6亿元，但仍处于亏损爬坡阶段；BT高稼动率则支撑基板盈利改善。3）电子装联收入19.76亿元，同比+33.7%，毛利率17.30%，同比+2.32个百分点，主要受数据中心项目量产及订单结构改善推动。
    扩产支撑中期增长，关注投产及折旧压力。期末在建工程32.48亿元，较年初+75.5%；上半年投资活动现金净流出46.76亿元，净流出规模约为去年同期的3倍。广州广芯累计投入47.76亿元，据管理层，公司正继续投入原约60亿元规划中的剩余约20亿元，主要扩充BT及存储载板产能，预计4Q26投产。泰国和南通四期仍在爬坡，管理层表示上半年亏损有所收窄。无锡AI项目总投资45.36亿元、建设期12个月，期末进度22.5%，尚未投产；后续贡献取决于建设投产、客户认证、订单导入、良率及稼动率提升。
    未来展望：我们预计下半年AI算力景气延续，新产能爬坡有望支撑增长，毛利率则取决于产能利用率提升能否覆盖原材料涨价及新增折旧。广州、泰国和南通项目爬坡，以及无锡项目建设，将进一步打开中期产能空间；若建设、认证及订单导入顺利，无锡AI项目有望于2027年逐步贡献增量。建议关注原材料价格传导、汇率波动及其对财务费用的影响、新产能爬坡、无锡项目进度，以及客户提前下单对订单节奏的扰动。主要风险包括成本传导滞后、汇率波动、AI资本开支不及预期、产能或认证进度低于预期，以及汽车和消费电子需求疲软。

公司信息更新报告：加盟业务下滑导致业绩承压，渠道调整、品牌升级

周大生(002867)
    公司2026H1营收同比-20.8%，归母净利润同比-24.2%
    公司发布中报：2026H1实现营收36.41亿元（同比-20.8%，下同）、归母净利润4.50亿元（-24.2%）；2026Q2实现营收16.87亿元（-12.3%）、归母净利润1.56亿元（-54.2%），归母净利润同比降幅较大，主要由于同期基数较高叠加计提存货跌价准备导致；此外拟每股派息0.16元。我们认为，公司通过重塑多品牌定位和产品结构优化，聚焦存量店效提升，成长势能有望复苏。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为12.96/15.00/16.88亿元，对应EPS为1.19/1.38/1.56元，当前股价对应PE为9.4/8.1/7.2倍，维持“买入”评级。
    渠道结构向自营倾斜，收入结构变化支撑毛利率提升
    2026H1分模式看，公司自营线下/线上/加盟分别实现营收12.34/15.76/7.07亿元，同比+38.6%/+35.0%/-70.8%，渠道结构向自营倾斜；分产品看，素金首饰/镶嵌首饰/品牌使用费分别实现营收26.14/2.04/3.49亿元，同比-23.5%/-28.9%/-8.1%，销售端均有所承压。盈利能力方面，2026H1公司综合毛利率为37.0%（+6.6pct），毛利率大幅提振，主要受益于收入结构变化。费用端，2026H1公司销售/管理/财务费用率分别为13.3%/1.7%/0.4%，同比分别+2.5pct/+0.6pct/+0.2pct。
    渠道结构性调整，高端场景持续进驻，国家宝藏IP声量突破
    （1）渠道：2026H1公司线下新开/净开门店84家/-473家，期末门店总数达4006家，其中加盟/自营分别净开-454/-19家，加盟渠道承压，直营渠道继续保持韧性。（2）品牌：国家宝藏确立“国宝文脉臻藏金品”核心定位，国际博物馆日落地品牌盛典IP活动，实现亿级全域曝光，完成从高端文化圈层向大众市场的声量突破；此外品牌持续入驻SKP、万象城等国内头部高端商业综合体，并拓展海口国际免税城文旅特色渠道，提升高端消费场景曝光度。（3）产品：围绕多个细分方向构建梯度化产品矩阵，国家宝藏系列聚焦云锦黄金，多地举办云锦主题沉浸式巡展，传递差异化工艺优势。
    风险提示：消费疲软、行业竞争加剧、新品牌门店拓展不及预期等。

公司信息更新报告：Q2业绩环比大幅扭亏，新材料布局打开成长空间

三友化工(600409)
    Q2业绩环比大幅扭亏，新材料布局打开成长空间，维持“买入”评级2026年H1，公司实现营业收入98.02亿元，同比+2.51%；实现归母净利润1.68亿元，同比+129.15%。Q2单季度，公司实现营业收入52.94亿元，同比+10.37%、环比+17.44%；实现归母净利润2.59亿元，同比+181.11%，环比大幅扭亏。2026年H1，化纤、有机硅板块盈利修复，原料价格回落叠加内部降本增效，共同推动归母净利润同比改善。随着粘胶短纤、有机硅景气上行，同时公司布局新材料项目，有望打开未来成长空间，我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计公司归母净利分别为8.66、12.82、17.79亿元，EPS分别为0.42、0.62、0.86元/股，当前股价对应PE分别为16.9、11.4、8.2倍，维持公司“买入”评级。
    2026年Q2，粘胶短纤和有机硅价格、价差环比上行，驱动业绩环比扭亏据百川盈孚、Wind数据及我们测算，2026年Q2，主营产品纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC、有机硅DMC平均价格分别为1,256、13,915、2,982、4,912、14,741元/吨，环比分别-0.60%、+8.68%、-6.00%、+1.91%、+4.87%；平均价差环比分别-6.61%、+8.84%、+0.11%、+20.65%、+1.56%，同比分别-27.15%、+14.10%、-25.58%、+22.71%、+44.13%。2026Q2，纺服复苏叠加涡流纺扩容拉动粘胶需求，有机硅供需改善带动盈利修复。纯碱、烧碱行业景气承压，公司凭借循环一体化优势对冲压力，粘胶短纤、有机硅DMC价差环比改善，带动公司业绩环比大幅扭亏。
    公司持续推进“三链一群”产业布局，培育新材料动能，拓宽长期成长空间公司持续推进“三链一群”产业布局，各板块项目有序落地：（1）两碱一化板块：蓝海科技海水淡化、精制浓海水（一期）进入试生产，8000吨溴素（一期）推进试生产，夯实海洋资源成本优势。（2）精细化工板块：2026H1，精细化工一期已投产，烧碱、氯乙酸、氯化亚砜稳定产销。（3）电子化学品板块：高端电子化学品一期开展客户认证，二期完成前期审查。公司持续完善产业链条，培育新材料增长动能，拓宽长期成长空间。
    风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。

2026H1业绩点评：营收双位数增长，对公扩表优势彰显

苏州银行(002966)
    营收双位数高增，净息差环比持平
    苏州银行2026H1分别实现营收、归母净利润73.54亿元（YoY+13.08%）、34.01亿元（YoY+8.51%），增速均边际提升，盈利能力稳健。收入结构上，2026Q2单季净利息收入同比高增26.01%，增速边际明显提升，成为营收的主要支撑。2026Q2净息差为1.40%，与2026Q1持平，同比上升7BP。息差企稳或主要受益于负债成本的下降，其中存款成本率由2025H1的1.80%降至2026H1的1.46%。考虑到苏州银行扩表强劲、对公优势明显、盈利能力稳定，我们维持其2026-2028年盈利预测：预计苏州银行2026-2028年归母净利润为57.45/62.85/70.28亿元，YoY+7.42%/+9.40%/+11.81%，当前股价对应2026-2028年PB为0.53/0.48/0.43倍。考虑到苏州银行对公优势显著、资产质量优异，维持“买入”评级。
    对公区域优势显著，存贷增速均维持较高
    2026Q2末苏州银行总资产为8757亿元（YoY+15.99%），增速仍处于高位。其中贷款余额4171亿元，同比增长14.75%，增速环比提升超1pct。贷款结构来看，对公贷款同比高增25%，彰显区域资产获取能力；票据贴现持续压降，贷款结构有效优化；而居民信用修复仍有空间，零售贷款余额边际小幅下降。2026Q2末存款总额为5274亿元，同比增长13.96%，存款增速维持较高或主要受益于较强的对公存款沉淀能力。
    资产质量持续巩固，资本“弹药”充实
    苏州银行资产质量持续优异，2026Q2末不良率环比下降1BP至0.81%；关注率0.91%，环比上升9BP，仍处于较低水平。2026Q2末拨备覆盖率为381.79%，环比小幅上升，资产质量护城河稳固。截至2026Q2末核心/一级/资本充足率分别为9.16%/11.06%/13.75%，环比均上升，资本“弹药”继续充实，扩表能力有支撑。
    风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

26H1业绩高增，净利率创历史新高

联讯仪器(688808)
    公司于2026年8月26日披露2026年半年度报告，显示26H1实现营业收入15.31亿元，同比增长209%；实现归母净利润5.67亿元，同比增长903%；公司综合毛利率由2025年的58.8%大幅提升至2026年上半年的70.8%。单季度看，公司26Q2归母净利润约4.48亿元，同比增长约1104%；环比26Q1的1.19亿元大幅增长277%，单季度环比加速显著，业绩表现亮眼。
    经营分析
    公司利润率创历史新高，高端测试仪器产品展现极强盈利能力。公司销售净利率从2025年的14.6%大幅提升至2026H1的37.0%，其中26Q2实现毛利率72.7%（环比+5.9%、同比+13.3%），实现销售净利率43.0%（环比+18.6%、同比+30.3%），主要得益于公司65GHZ示波器等产品顺利交付，我们看好后续公司盈利能力维持高位。HBM带来存储测试核心需求增量，公司高速存储测试机进展顺利。AI驱动下全球测试设备市场景气上行，SEMI预计2026年销售额同比增长31%至153亿美元。HBM测试道数由传统DRAM的3-4道提升至15道以上，设备需求量为传统DRAM的5-6倍。公司高速存储测试系统自研ASIC、PE芯片流片成功，已通过国内头部DRAM厂商工程验证并推进整机验证，HBM KGD分选测试系统送样验证有序进行，在HBM国产化窗口期占据先发卡位，存储测试有望成为公司最重要的需求增量。
    前沿布局CPO测试机，头部国际客户出货顺利。公司全面布局CPO前沿测试，覆盖光芯片（裸Die/CoC）、硅光PIC芯片等全环节测试需求。报告期内，面向裸Die级OE芯片的KGD分选测试系统已通过行业一流用户验证并实现收入，公司正持续迭代产品并深化与国内外知名CPO厂商合作；同时拟启动高速光电混合测试ATE项目，已完成技术预研，将光电测试集成于统一自动化平台，卡位CPO量产测试先机。
    盈利预测、估值与评级
    预计2026-28年公司收入为46.13/88.92/126.99亿元，归母净利润为17.33/34.09/49.93亿元，对应PE为134/68/46倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    汇率波动风险；存货周转率较低风险；研发进展不及预期；客户集中度较高风险；AI资本开支不及预期；限售股解禁风险。

公司简评报告：先进制程放量带动营收高增，薄膜沉积+三维集成协同并进

拓荆科技(688072)
    投资要点
    事件概述： 根据公司发布2026半年度业绩报告， 2026上半年公司营业总收入为29.13亿元（ yoy+49.06%），归母净利润为13.43亿元（ yoy+1324.10%），销售毛利率为41.00%（ yoy+9.05pct）。公司2026Q2营业总收入为18.00亿元（ yoy+44.56%， qoq+61.85%），归 母 净 利 润 为 7.72 亿 元 （ yoy+220.08% ， qoq+35.32% ）， 销 售 毛 利 率 为 40.58%（ yoy+1.76pct， qoq-1.11pct）。
    先进制程放量驱动业绩加速释放。 公司在先进制程领域取得关键突破，多款高端设备在客户端批量通过验证并进入规模化量产，带动营收实现同比增长。与此同时，生产规模效应逐步释放，叠加新工艺设备量产应用有效摊薄单位成本， 2026年上半年营业成本增幅（ 29.24%）显著低于营收增速（ 49.06%），毛利率同比提升约9个百分点至41%，产品盈利能力显著增强。
    公司依托自主核心技术， 构建了较为完善的“薄膜沉积+三维集成”的产品格局。 薄膜沉积领域，公司以PECVD、 ALD、 SACVD、 HDPCVD、 Flowable CVD为核心，实现了全系列布局。其中PECVD已覆盖全部薄膜材料，广泛应用于逻辑和存储芯片； ALD设备在国内装机量与工艺覆盖度上均领先； HDPCVD、 SACVD、 Flowable CVD可满足不同深宽比结构的填充需求，已在多条产线产业化应用。 同时， 公司已累计出货超3800个反应腔，进入约100条生产线；累计流片量约6亿片，机台平均运行时间超90%，达到国际同类设备水平。三维集成领域，公司推出的混合键合与熔融键合设备已陆续推向市场，部分通过客户验证并进入稳步放量阶段，成功应用于先进存储/逻辑、先进封装、图像传感器等场景。随着后摩尔时代芯片技术路径从平面微缩转向三维堆叠，键合设备受益于3D NAND、 HBM、Chiplet等多领域需求共振，有望成为公司中长期重要增长极。
    投资建议： 公司构建了较为完善的薄膜沉积与三维集成设备产品矩阵， 同时下游需求旺盛叠加国产替代加速，为业绩增长提供有力支撑。 我们预计公司2026-2028年营业收入分别为99.61、 133.48、 170.80亿元（ 2026、 2027年原预测值分别是84.46、 105.97亿元），同比增速分别为52.79%、 34.00%、 27.96%；预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.39、29.78、 39.29亿元（ 2026、 2027年原预测值分别是16.27、 24.48亿元），同比增长分别为120.01%、 46.05%、 31.96%。当前市值对应2026、 2027、 2028年的PE分别为96、 66、50倍，维持“买入”评级。
    风险提示： 1） 下游扩产不及预期风险； 2） 产品验证周期不及预期风险； 3） 行业竞争加剧风险。

业务结构优化，前驱体空间打开

雅克科技(002409)
    事件描述
    公司发布了2026年中报，2026H1实现营业收入45.13亿元，yoy+5.12%，实现归母净利润5.61亿元，yoy+7.29%。2026Q2实现营业收入25.4亿元，yoy+16.78%，实现归母净利润2.94亿元，yoy+12.08%。
    事件点评
    业务结构优化，电子行业收入占比提升。公司电子材料产品线包括半导体前驱体材料、光刻胶及配套试剂、电子粉体材料、特种气体、半导体材料输送系统等。伴随半导体制程节点迭代，ALD工序数量持续上涨，对材料的需求通胀。公司电子行业收入为28.17亿元，占营收比重为62.41%，yoy+9.45%，其中：
    1半导体化学材料、光刻胶及配套试剂收入为22.89亿元，占营收比重为50.72%，yoy+8.31%。
    2其他电子材料为4.04亿元，占营收比重为8.94%，yoy+24.51%。
    3LDS设备为1.24亿元，占营收比重为2.75%，yoy-8.77%。
    子公司表现较好，国产化顺利推进。
    ①韩国先科（在韩国控股公司）2026H1实现营业收入8.63亿元，净利润1.78亿元。
    ②江苏先科2026H1实现营业收入7.47亿元，yoy+34.69%，净利润为0.77亿元，yoy+351.03%，收入和利润双增，公司工艺覆盖合成、精馏和纯化等，关键原材料和high-k前驱体有机配体的国产化不断推进，目前已达到high-k前驱体有机配体完全自产能力，并向韩国子公司出口粗品前驱体，江苏先科原材料和产品的国产化深入推进，不仅降低了前驱体的综合生产成本，而且保证了前驱体国产供应链的稳定可控。
    ③EMTIER为韩国控股企业，主要销售光刻胶产品，受益于毛利率提升和汇
    兑收益，利润大幅增加。
    ④科美特主营业务收入2.45亿元，yoy+9.02%，净利润为0.53亿元，yoy+47.11%，净利润增加主要为斯洋国际分红2,010万所致。
    ⑤韩国子公司UPCHEM新建了第三工厂，预计2026年底全面投产，同时在2026年上半年新购土地并开始第四工厂的规划。
    毛利率承压、精细化管理压降费用。公司2026Q2毛利率为28.8%，同比-6.26pct，销售净利率为13.29%，同比-0.62pct，从费用率来看，2026Q2销售费用率、管理费用（包含研发费用）率、财务费用率分别为3.45%、9.46%、1.06%，同比为-0.15pct、-0.49pct、-1.85pct，费用得到有效压降。
    投资建议
    预计公司2026-2028年营业收入分别为98.2亿元、112.5亿元、129.08亿元，同比增长分别为14%、14.6%、14.7%，预计归母净利润分别为12.92亿元、15.68亿元、18.38亿元，同比增长分别为29.2%、21.4%、17.2%，公司2026年8月26日收盘价为135.23元，对应的2026-2028年PE分别为49.8倍、41倍、35倍，公司转型成为平台型材料公司，HBM和NAND层数提升，前驱体用量弹性较大，国产替代背景下，公司的发展空间打开。首次覆盖，给予“买入-A”评级。
    风险提示
    宏观环境变动风险。全球政治经济形势复杂，受全球宏观经济、终端需求、下游厂商扩产节奏等因素的影响，公司业务发展走向存在一定的不确定性。

公司信息更新报告：2026Q2盈利持续改善，高端化全球化战略加速兑现

海信视像(600060)
    2026Q2业绩稳健增长，盈利能力持续改善，维持“买入”评级
    公司2026H1实现营业收入282.4亿（同比+3.7%，下同），主营业务收入276.8亿（+11.08%），归母净利润12.0亿（+13.2%），扣非归母净利润9.4亿元（+16.2%）。2026Q2公司实现营业收入145.2亿（+4.8%），主营业务收入142.3亿（+12.7%），归母净利润6.0亿（+20.4%），扣非归母净利润4.9亿元（+35.9%）。公司高端化、大屏化、智能化战略加速落地，驱动销售结构显著改善，经营业绩继续向好，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为28.2/32.1/35.9亿元(原值27.2/30.5/33.6亿元)，对应EPS分别为2.2/2.5/2.8元，当前股价对应PE为12.9/11.3/10.1倍，看好公司产品结构优化带动盈利能力提升，同时海外市场拓展及新显示业务增长持续贡献增量，维持“买入”评级。
    电视主业高端化持续推进，新显示业务多点突破，全球化布局持续深化分业务看，（1）智慧显示终端业务2026H1实现同比两位数增长，高端产品占比持续提升。2026H1海信系电视全球出货量市占率14.74%（+0.37pct），产品结构方面，公司持续推进大屏高端化战略，电视平均尺寸提升至54.88英寸，85英寸+、100英寸+销量份额位居世界第一，RGB-MiniLED全球/国内销量市占率47%/75%+。分区域看，2026H1，内销收入同比增长中个位数，毛利率同比小幅提升；外销收入同比两位数增长，其中北美市场线上业务增长较快；欧洲市场收入同比增长20%+，毛利率同比小幅个位数提升；日本/东盟/中东非/中南美等市场均实现同比两位数增长态势。（2）新显示新业务2026H1实现同比增长20%，其中激光显示全球/海外出货量同比增长17%/73%；商用显示业务规模同比增长127%，其中交互平板/数字标牌/LED显示等业务均实现较快增长。展望后续，随着公司持续深化海外市场渠道覆盖，公司高端化全球化战略有望进一步释放增长潜力。
    产品结构优化推动盈利改善，关注高端产品渗透及海外渠道升级
    毛利率方面，2026Q1/Q2公司毛利率为16.8/17.8%（+0.9/1.0pct），毛利率有所提高预计主要系MiniLED高端产品结构优化，2026H1公司MiniLED高端产品海外销量同比+74%，销售额内占比达35%，RGB MiniLED全球出货量占有率达近五成。费率方面，2026Q1/Q2公司期间费用率为11.9%/13.6%（-0.6pct/持平），其中2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为7.1%/1.5%/4.7%/0.3%，同比分别+0.1/-0.4/持平/+0.3pct，财务费用率提升主要系公司经营涉及的外币汇率波动影响，公司同步实施汇率风险对冲管理。综合影响下2026Q1/Q2公司销售净利率为5.0%/5.1%（+0.3/+0.7pct）。展望后续，公司将继续推进产品升级和全球渠道结构建设，高端产品推广叠加成本控制有望持续促进盈利释放。
    风险提示：海外拓展不及预期；原材料成本大幅波动；海外市场竞争加剧。

2026年中报点评：扣非净利润同比+63%，软件现金流和证券业务高增

指南针(300803)
    扣非净利润同比+63%，软件现金流和证券业务高增
    2026H1公司实现营业总收入/归母净利润12.51/1.25亿元，同比+34%/-12%，低于我们预期。2026H1扣非归母净利润1.22亿元，同比+63%，2025H1收购先锋基金并表确认6554万元非经常性投资收益导致归母净利润同期基数较高，扣非后同比高增。上半年金融信息服务/证券服务收入分别同比+23%/+65%；投资收益（含公允价值变动）同比-38%，剔除2025H1先锋基金并表重估收益影响后同比+10%。我们下修全年市场交易量假设，下修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润3.10/4.39/5.30亿元（调前3.6/4.9/6.0亿元），同比+36%/+41%/+21%，当前股价对应PE为163.4/115.6/95.7倍。公司金融信息服务客户基础扎实，麦高证券协同效应持续释放，先锋基金恢复展业打开长期成长空间，维持“买入”评级。
    销售现金流入同比+52%，合同负债同环比增长
    （1）上半年金融信息服务收入8.36亿元，同比+23%，销售商品、提供劳务收到的现金10.89亿元，同比+52%，单Q2销售现金流4.3亿，同比+107%，单Q2销售回款高增，主要受春节错位导致部分高端产品营销及回款由Q1顺延至Q2，以及市场交易活跃度提升带来的客需增长共同驱动。（2）上半年销售费用6.53亿元，同比+34%，其中广告宣传及网络推广费3.81亿元，同比+27%，公司新增注册用户和付费用户数量同比增长，投产比保持健康稳定。（3）期末公司已签订但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务对应收入10.03亿元，约为上半年金融信息服务收入的1.2倍，其中1.99亿元预计于2026H2确认、2.90亿元预计于2027年确认、5.13亿元预计于2028年及以后确认，订单储备充足、后续收入确认具备较高可见度。期末合同负债约10.6亿元，同比+35%，环比+5%。
    麦高证券净利润同比+93%，证券业务协同持续验证，先锋基金通过复业验收（1）上半年合并口径手续费及佣金净收入3.4亿元，同比+71%，利息净收入0.6亿元，同比+38%，投资收益（含公允价值变动损益）0.93亿元，同比-38%，基数剔除收购先锋基金影响后，同比+10%。（2）上半年麦高证券实现净利润1.36亿元，同比+93%，证券业务协同效应持续兑现。期末麦高证券代理买卖证券款132亿元，同比+64%，环比+13%，客户入金保持较快增长。（3）先锋基金整合取得阶段性进展，2026H1已正式通过复业验收，历史展业问题得到解决，为后续财富管理业务协同奠定基础。上半年先锋基金净亏损0.16亿元，目前仍处恢复展业和投入阶段。
    风险提示：市场波动带来客需减少；导流成本提升导致投产比下降。

点评报告：2026H1归母净利润增幅亮眼，高毛利产品占比提升

潮宏基(002345)
    投资要点:
    2026H1归母净利润增幅亮眼。2026H1，公司实现营业收入43.74亿元，同比+6.65%；实现归母净利润4.22亿元，同比+27.42%；扣非归母净利润4.21亿元，同比+27.63%；经营活动产生的现金流量净额13.09亿元，同比大幅增长223.36%，主因公司销售增长、存货结构优化及盈利能力提升所致。公司拟实施2026年半年度利润分配，向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），积极回报股东。
    产品不断升级焕新，高毛利产品占比提升。公司持续丰富非遗花丝、时尚串珠、IP联名及古法金镶嵌与精品黄金四大核心产品矩阵，焕新升级“花丝·风雨桥”、“花丝·如意”经典系列，推出“花丝·千金”、“花丝·繁星”、“花丝·金缕”及“臻金梵华·金刚杵”等新品。2026H1，时尚珠宝/传统黄金产品收入分别为23.26/17.26亿元，同比分别+16.84%/-5.71%，高毛利时尚珠宝占比提升至53.16%。
    加盟店逆势净增21家，海外业务稳步推进。公司加盟业务持续发力，截至2026年6月底，潮宏基珠宝门店总数达1682家（净增12家），其中加盟店1510家（净增24家）、自营店172家（净减12家）。2026年，潮宏基“非遗工艺馆”成功进驻上海国金IFC、长沙IFS、昆明恒隆、郑州正弘城等优质商圈，品牌势能与终端影响力持续提升。海外业务方面，公司持续深耕东南亚市场，上半年在马来西亚、柬埔寨新增3家门店，海外门店总数达14家，国际化布局稳步推进。
    净利率同比提升，期间费用管控良好。2026H1，公司毛利率同比+3.58pcts至27.39%，净利率同比+1.57pcts至9.68%；费用率方面，销售费用率同比+0.38pcts至9.65%，管理/研发/财务费用率分别为1.49%/0.91%/0.48%，同比分别-0.07/-0.17/+0.07pcts。
    盈利预测与投资建议：公司旗下珠宝品牌“潮宏基”引领国内珠宝设计潮流，近年来推出多款差异化产品系列，加盟业务持续发力，叠加国际化布局，未来成长空间值得期待。考虑到近期金价有所回升，下半年黄金珠宝终端销售有望回暖，我们维持此前的盈利预测不变，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为6.90/8.23/9.64亿元，对应2026年8月26日收盘价的PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。
    风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、原材料价格变动风险、渠道拓展不达预期风险。

海外高增延续，汇兑扰动短期利润

柳工(000528)
    2026年8月26日，公司发布2026年半年度报告，26H1实现营业收入206.7亿元，同比+13.7%；归母净利润10.6亿元，同比-13.6%；扣非归母净利润9.4亿元，同比-18.4%。其中，Q2实现收入106.1亿元，同比+17.5%；归母净利润4.6亿元，同比-20.2%，扣非归母净利润3.8亿元，同比-29.6%。
    经营分析
    海外业务延续高增，看好海外利润持续兑现。26H1公司海外收入104.5亿元，同比+22.7%，收入占比提升至50.6%；国内收入102.2亿元，同比+5.8%。非洲、亚太、中东中亚等重点区域收入增速均超30%，海外毛利率27.7%，显著高于国内13.6%。行业层面，26年1-7月挖机出口8.5万台，同比+31.7%，装载机出口4.7万台，同比+38.9%，挖机、装载机等出口景气度持续向上，看好全球渠道深化及高盈利海外业务扩张带动海外利润持续兑现。
    毛利率及汇兑短期扰动利润，剔除汇兑后主业保持增长。26H1公司毛利率20.7%，同比下降1.6pct，其中土石方机械毛利率19.3%，同比下降4.6pct，其他工程机械及零部件毛利率同比提升5.3pct。同期财务费用3.7亿元，同比增加4.1亿元，主要受汇兑损益影响，26H1汇兑损失3.1亿元，而25H1收益0.9亿元。剔除两期汇兑影响后，26H1利润总额15.4亿元，同比+18.5%。26Q2经营现金流6.5亿元，同比+8.6%，现金流明显改善；期末合同负债7.8亿元，较年初+50.2%，对后续收入形成一定支撑。
    新能源、矿山及新产品持续贡献增量。26H1土石方机械收入134.6亿元，同比+15.6%；电动装载机销量增长超95%、出口超150%，电动挖掘机销量增长超500%。矿山机械收入及盈利均实现两位数增长，矿用挖掘机国内销量同比增长近70%，电动宽体车及电动重卡销量占比突破45%；正面吊、农机、钻机等新兴产品快速放量。
    盈利预测、估值与评级
    26H1公司海外、新能源及矿山业务保持较快增长，汇兑因素短期扰动表观利润，剔除汇兑影响后主业盈利保持增长。预计2026-2028年公司实现营业收入376.4/426.1/479.0亿元，同比增长13.6%/13.2%/12.4%；归母净利润18.3/21.8/25.2亿元，同比增长13.4%/19.5%/15.7%，盈利能力随海外业务扩张及产品结构优化持续提升，维持“买入”评级。
    风险提示
    国内需求不及预期；海外市场竞争加剧；原材料价格上涨；汇率波动风险。

公司信息更新报告：结转规模下降，现金流明显改善

滨江集团(002244)
    收入利润下滑，杭州优质土储助力盈利修复，维持“买入”评级
    滨江集团发布2026年中报。受结转规模下降影响，公司收入利润双降，但毛利率相对稳定，上半年未计提资产减值，拿地高度聚焦杭州。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为24.1、27.1、25.1亿元，EPS为0.77、0.87、0.81元，当前股价对应PE为12.1、10.8、11.6倍。公司投资聚焦长三角优质城市，看好高价地结转后盈利修复可期，维持“买入”评级。
    营收利润双降，盈利水平稳健
    公司2026H1实现营业收入321.1亿元，同比-29.35%；归母净利润15.5亿元，同比-16.30%；经营性净现金流+55.3亿元，较2025H1的-89.6亿元大幅改善。上半年公司未计提资产减值损失（2025全年计提28.1亿元、2025H1计提6.1亿元），前期滞重库存风险或已充分释放。公司上半年综合毛利率11.96%，同比-0.28pct；其中房产销售毛利率12.01%，同比-0.20pct；净利率7.47%，同比+1.55pct；投资收益7.56亿元，同比+30.27%，主要来自联合营企业开发项目交房贡献。
    签约销售降幅优于行业，投资强度主动收敛
    公司2026H1实现销售额431.5亿元，同比-18.2%，位列全国房企排名第9，民营房企第一。公司上半年新增土地储备12宗（杭州11宗、湖州1宗），新增计容建面71.05万方，总土地款150.49亿元，拿地金额权益比58.7%；投资强度34.9%，较2025全年48%显著下降，主动收敛投资节奏、强化现金流安全。截至上半年末，公司累计土储总建面643.88万平方米，土地储备中杭州占比82%，区域聚焦战略持续深化。
    融资成本再创新低，有息负债持续压降
    截至2026H1末，公司并表有息负债300.56亿元，较年初下降36.39亿元，其中银行贷款占比83%，短债占比24%；剔预负债率52.65%、净负债率-0.76%、现金短债比4.18倍；平均融资成本降至2.8%，较年初再降0.2pct，持续刷新历史新低。
    风险提示：销售回暖不及预期、杭州市场去化不及预期、公司拿地不及预期。

公司信息更新报告：创新管线稳步推进，ZSP1601临床IIb期数据超预期

众生药业(002317)
    经营业绩阶段性承压，创新管线持续推进，维持“买入”评级
    2026H1公司实现营业收入10.00亿元（同比-23.03%，下文皆为同比口径），归母净利润1.11亿元（-40.70%），扣非归母净利润1.21亿元（-35.26%）。盈利能力方面，公司毛利率为56.33%（-1.74pct），净利率为10.67%（-3.55pct）；费用方面，销售费用率34.86%（+1.17pct），管理费用率6.67%（+1.58pct），研发费用率2.94%（+0.01pct），财务费用率-0.20%（+0.02pct）。考虑到公司研发投入持续，我们下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润为2.15/2.97/3.40亿元（原预计3.02/3.34/3.69亿元），EPS为0.25/0.35/0.40元/股，当前股价对应PE为97.3/70.5/61.5倍，我们看好公司创新布局带来的成长潜力，维持“买入”评级。
    中药材及中药饮片营收稳步提升，经营性现金流健康向好
    分产品来看，2026H1公司中成药营收5.23亿元（-24.11%），化学药营收3.61亿元（-27.10%），原料药及中间体销售营收0.26亿元（-7.64%），中药材及中药饮片营收0.87亿元（+8.67%），其他业务营收0.04亿元（-48.32%）。经营性现金流方面，2026H1达5.42亿元（+1265.85%），受益于报告期内收到齐鲁制药许可产品首付款，销售商品收现同比增加、采购原料等费用支出减少的综合影响所致。
    ZSP1601临床IIb期取得积极结果，关注后续临床开发
    ZSP1601片是具有全新作用机制的治疗MASH的一类创新药，Ib/IIa期临床试验结果表明，在4周的治疗下，ZSP1601片明显地降低了ALT、AST等肝脏炎症损伤标志物，同时多个纤维化相关生物标志物也有降低趋势，提示其具有改善肝脏炎症、坏死的潜力及抗纤维化的作用。2026年5月公司进一步披露其IIb期临床数据，治疗48周后100mg、50mg组主要疗效终点相对安慰剂率差分别为31.85%和27.37%，同时100mg组与安慰剂组相比，肝活检组织学显示达到纤维化改善≥1分且MASH无恶化、纤维化改善≥2分且MASH无恶化参与者比例扣除安慰剂后的率差分别为29.50%和10.60%，表明其具有强效抗肝纤维化潜力。
    风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，研发进展不及预期等。

2026H1业绩点评：息差筑底回暖，高分红底色不改

中信银行(601998)
    盈利韧性强，净息差筑底小幅回升
    中信银行2026H1实现营收1094亿元（YoY+3.45%），营收增速边际略回落，其中利息净收入是营收主引擎（YoY+2.74%）；2026H1净息差为1.62%，较2026Q1回升1BP，主要受益于负债成本率的下降，其中存款成本率从2025H1的1.65%降至2026H1的1.24%。2026Q2手续费及佣金净收入同比增长1.92%，增速略低于Q1；投资净收益、公允价值变动均同比正增长。2026H1实现归母净利润376亿元，同比增长3.08%，增速较2026Q1略有上升。考虑其盈利韧性强、资产质量稳健，我们维持其2026-2028年盈利预测，预计中信银行2026-2028年归母净别为732/766/810亿元，YoY分别为+3.59%/+4.70%/+5.76%；当前股价对应2026-2028年PB分别为0.54/0.51/0.47倍，维持“买入”评级。
    公贷为扩表主引擎，财富管理优势凸显
    2026Q2末总资产为10.38万亿元，同比增长5.33%，其中贷款6.01万亿元，同比增长3.56%，贷款增速略高于2026Q1，公贷维持正增长，持续压降票据贴现，优化贷款结构。2026Q2末存款余额为6.30万亿元，同比增速为2.83%，增速边际略抬升但明显低于2025H1（10.74%）。存贷增速差（存款YoY-贷款YoY）罕见为负值（-0.73%），存款财富化主要得益于集团的全牌照优势，财富管理护城河优势凸显。2026Q2末集团零售AUM达5.85万亿元，较2025年末增长9.22%；信银理财管理规模2.49万亿元，较2025年末增长8.63%。
    资产质量整体稳健，高分红底色不变
    中信银行近年资产质量保持稳健，2026Q2末不良率边际持平为1.15%，关注率1.68%，环比上升5BP。拨备覆盖率203.12%，环比小幅上升。核心/一级/资本充足率分别为9.37%/10.98%/12.81%，环比均有上升，资本“弹药”充实。此外，中报明确2026年中期分红占归属于本行股东净利润30.04%、占归属于本行普通股股东净利润的32.09%，高分红属性持续，配置价值凸显。
    风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

降本增效促业绩增长，海外市场开拓打开成长空间

旺能环境(002034)
    事件：旺能环境发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入16.98亿元，同比下降0.20%；实现归母净利润4.13亿元，同比增长8.31%；扣非后归母净利润4.30亿元，同比增长13.59%。经营活动现金流量净额6.74亿元，同比增长8.05%。
    点评：
    上半年业绩稳健增长，降本增效成果显著。公司2026年上半年归母净利润增速达8.31%，高于营收增速-0.20%，盈利能力持续增强。盈利提升主要得益于成本端有效控制，上半年营业成本同比下降5.30%，公司整体毛利率提升至45.10%，同比提升2.96个百分点。分业务看，生活垃圾处理业务实现营收13.11亿元，同比下降1.71%。但通过精益管理与智能化改造，营业成本同比下降7.37%，带动板块毛利率同比提升3.05个百分点至50.07%。上半年垃圾入库量468.96万吨，发电量15.14亿度，上网电量12.82亿度。餐厨垃圾处理业务实现营收2.44亿元，同比增长7.31%。上半年台州、监利、舟山二期等项目合计710吨/日产能转入运营，在运总产能达3520吨/日。板块毛利率为39.44%，同比提升2个百分点。橡胶再生业务实现营收1.18亿元，同比增长13.53%，经营持续改善。
    财务结构优化，现金流保持稳健。公司上半年经营活动产生的现金流量净额达6.74亿元，同比增长8.05%，现金流保持稳健。2026年5月28日，公司完成可转债的提前赎回与摘牌，带动资产负债率由年初的47.55%大幅下降至35.49%，财务结构显著优化。财务费用因可转债赎回及借款利率下调同比大幅下降24.62%。
    海外市场加速落地，“算电协同”开启新篇。海外市场拓展取得重大突破。公司签订乌兹别克斯坦布哈拉1500吨/日项目和印尼勿加泗1500吨/日项目，公司目前海外在筹建项目总规模达3600吨/日。新业务方面，公司积极布局“固废处理+新能源+算力服务”新模式，于2026年5月签订首个算力服务合同，总金额2637万元，标志着公司在智算中心新赛道实现商业化落地，有望为公司打开“第二增长曲线”。
    盈利预测及评级：旺能环境作为浙江省固废龙头公司，项目运营经验丰富，国内业务通过技改提效、供热拓展、炉渣资源化等方式深挖存量项目价值。海外市场拓展取得重要突破。前瞻性布局“算电协同”新赛道，有望受益于AI发展带来的绿电需求。我们预测公司2026-2028年营业收入分别为33.02/34.15/36.2亿元，归母净利润8.14/8.7/9.31亿元，维持公司“买入”评级。
    风险因素：产能推进不及预期;与数据中心合作达成存在不确定性；应收账款回收风险;公用事业价格市场化改革进度缓慢。

2026年半年报点评：各项业务稳步发展，龙头优势持续凸显

中信证券(600030)
    公司披露2026年半年报
    2026年上半年，公司实现营业收入486.92亿元（+50.00%），实现归母净利润233.43亿元（+69.60%），扣非后归母净利润236.10亿元（+73.40%），基本每股收益1.53元（+71.91%）。ROE为7.81%，较上年同期增长2.88pct。
    财富管理转型持续深化客户规模提升
    2026年上半年，公司实现经纪业务手续费收入98.56亿元（+53.95%），其中，代理买卖证券业务净收入105.59亿元（+63.22%），代销金融产品业务收入16.03亿元（+91.24%）。经纪业务的主要增长原因得益于A股市场活跃度提升，日均成交量与成交额同比大幅上升。2026年上半年，股票基金交易量日均规模人民币3.24万亿元，同比提升100.97%。客户基数持续扩张，截至报告期末，客户数量累计超1,800万户，较上年末增长7%，托管客户资产规模超人民币17万亿元，较上年末增长14%。
    境内股债业务稳居市场第一
    2026年上半年，公司实现投行业务净收入30.23亿元（+44.09%）。公司完成A股主承销项目40单，承销规模（现金类及资产类）人民币1,467.54亿元（-1.19%），市场份额30.56%，较去年同期增长11.37pct，承销规模排名市场第一。债券承销方面，公司承销境内债券3,004只，承销规模人民币11,737.13亿元（+13.00%），占全市场承销总规模的7.22%，较去年同期增长0.57pct，占证券公司承销总规模的13.92%。公司完成中国市场并购24单，交易规模人民币2,662.38亿元，排名市场第一。其中，完成A股重大资产重组交易7单，交易规模人民币2,158.22亿元，市场份额54.80%。上半年，公司境内股权融资业务、境内债务融资业务及中国市场并购业务均排名市场第一。境外方面，公司港股股权项目单数及港股IPO保荐单数排名市场第二，港股再融资承销规模及中资离岸债承销规模排名中资券商第一，完成中资企业全球并购交易规模排名市场第一，并在东南亚、欧洲等市场完成多单IPO与跨境并购交易。
    资管规模稳步增长
    2026年上半年，公司实现资产管理业务净收入71.82亿元（+31.93%）。截至报告期末，资产管理规模合计人民币19,752.56亿元（+12.13%），包括集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划，规模分别为人民币5,482.37亿元（+27.80%）、10,688.88亿元（+8.42%）、3,581.31亿元（+3.30%）。公司私募资产管理业务（不包括养老业务、资产证券化产品）市场份额14.37%，排名行业第一。公募基金方面，公司控股子公司华夏基金实现营业收入57.08亿元（+34.05%），净利润17.93亿元（+23.15%），盈利能力较去年提升，整体管理规模增长（管理资产规模29,079.98亿元，+1.99%）。
    自营成为业绩增长主力
    2026年上半年，公司自营业务净收入269.27亿元（+40.68%），占总营收的54.19%。公司整体投资收益较为稳健，自营投资通过加强资产配置与多策略迭代，持续提升债券、外汇、大宗商品及各类FICC衍生品的交易能力，对客业务聚焦金融服务实体经济核心使命，依托FICC全产品线构建综合服务体系，深化客户合作，精准响应各类服务需求。股权投资方面，另类子公司中信证券投资持续在半导体、人工智能、新材料、高端制造等硬科技领域挖掘高潜能、高价值投资标的，上半年新增投资项目覆盖晶圆代工、硅基负极材料、先进封装、半导体设备等关键环节；上半年实现营业收入26.55亿元（+1022%），实现净利润19.75亿元（+767%）。国际业务方面，公司跨境业务布局已进入收获期中信国际上半年实现营业收入232,322万美元（+55.70%），实现净利润82,927万美元（+114.13%），占公司营收和净利润比重分别为31.70%、23.53%（以美元汇率6.78折算）。
    投资建议
    公司稳居行业龙头地位，当前资本市场高质量发展改革稳步推进，证监会多次强调建设一流投资银行和投资机构，公司作为龙头央企券商，背靠中信集团，股东实力强劲，自身综合实力稳居行业头部，有望更加受益于政策改革。目前，公司在积极推进财富管理、资管、资本中介等多项业务转型，加强数字化赋能，公司头部地位稳定。我们预测公司2026-2028年基本每股收益分别为2.65元、2.95元、3.11元，每股净资产分别为19.31元、21.65元、24.07元，维持“买入”评级。
    风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧

业绩短期承压，管线储备筑长期看点

锦波生物(920982)
    2026年8月26日公司披露半年报，2026年上半年公司实现营收7.71亿元，同比-10.20%，归母净利润2.81亿元，同比-28.20%，扣非归母净利润2.68亿元，同比-30.78%。业绩短期承压，主要系核心医疗器械板块受成熟产品价格策略调整及新产线折旧增加影响。
    经营分析
    医疗器械成熟产品策略调整，新品放量稳步推进。医疗器械业务26H1实现收入5.95亿元，同比-15.95%。薇旖美冻干纤维作为核心单品，其所属的单一材料医疗器械板块收入为5.60亿元，同比-13.23%。收入下滑主要系公司为回馈市场对部分成熟产品进行价格优惠，同时新生产车间转固后产能暂未完全释放，导致折旧摊销成本增加。
    功能性护肤品护肤品逆势高增，原料业务稳健。报告期内功能性护肤品业务实现收入1.49亿元，同比增长22.93%。其中，单一成分功能性护肤品受益于ProtYouth品牌新增大主播合作，收入同比大幅增长95.51%。原料业务基数较小，增速较快，保持稳步增长态势。
    盈利能力短期承压，静待结构优化与费用管控见效。报告期内，公司整体毛利率为84.70%，较去年同期的90.68%有所下滑。主要原因在于：1）毛利率相对较低的护肤品收入占比提升6；2）核心的单一材料医疗器械产品因价格优惠及成本上升。公司销售费用基本持平，管理费用同比增长21.19%。
    管线储备丰富，国际化稳步推进。公司持续高强度研发投入，在研管线涵盖多种新型别胶原蛋白。其中注射用重组ⅩⅦ型人源化胶原蛋白（用于脱发、光老化）、注射用重组Ⅴ型人源化胶原蛋白（用于颈纹）等多个项目已进入注册申报阶段，有望打开新的增长空间。国际化方面，公司已在东南亚四国取得注射类医疗器械注册证并已开始销售，逐步开拓海外市场。
    盈利预测、估值与评级
    公司正处产品结构与渠道策略的调整期，上半年业绩阶段性承压。中长期看公司在研管线丰富，XVII型等新品上市后有望打开全新市场空间，国际化业务亦有望贡献新增量。预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.02/6.64/7.58亿元，同比-7.67%/+10.22%/+14.23%，维持"买入"评级。
    风险提示
    新品推广效果不及预期；行业竞争加剧风险。

公司信息更新报告：2026Q2收入利润同比降幅收窄，单车价格持续上行

爱玛科技(603529)
    2026Q2收入利润同比降幅收窄，中期分红注重股东回报，维持“买入”评级公司2026H1实现营业收入114.4亿元（同比-12.2%，下同），归母净利润6.65亿元（-45.2%），扣非净利润为5.98亿元（-49.5%）。单季度看，公司2026Q2实现营业收入63.6亿元（-6.5%），归母净利润4.7亿元（-22.9%）。股东回报方面，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.392元（含税），即本次拟派发现金红利3.33亿元（含税），占2026年上半年归属于上市公司股东净利润的比例为50.07%。考虑到新国标切换阶段性影响行业及公司产品动销，我们下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为14.88/20.16/23.36亿元（原值为：20.15/23.16/27.37亿元），对应EPS1.72/2.33/2.70元，当前股价对应PE为12.8/9.4/8.1倍，公司渠道+产品+品牌竞争力仍强，公司长期成长空间充足，维持“买入”评级。
    单车拆分：2026Q2销量因国标切换承压，单车ASP增速亮眼
    2026Q2公司单车ASP同比持续提升，销量或因行业新国标切换承压：销量方面，2026Q2公司销量同比减少约15%左右至281万台，主系新国标切换下，供给与需求处于磨合阶段，终端需求与公司产品未能完全匹配，进入三季度消费旺季，公司销量有望好转。单车ASP及单车利润方面，2026Q2预计公司单车ASP为2266元/台（+10%），单车利润为167元/台（-10%），产品结构优化下及新国标产品价格提升下单车ASP持续上行，单车利润较大程度受到公司促销政策影响。
    盈利能力：原材料上涨+国标切换，2026Q2盈利能力阶段承压
    公司2026H1毛利率17.4%（-1.8pct），期间费用率为11.1%（+2.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为4.2%/3.5%/3.6%/-0.3%，同比分别+0.4/+1.0/+0.9/+0.4pct。综合影响下，2026H1归母净利率为5.8%（-3.5pct）。单季度看，2026Q2毛利率18.7%（-0.2pct），环比+2.9pct，预计受原材料价格上涨影响已经减弱，中高端车型占比提升，期间费用率为11.1%（+2.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/3.4%/3.5%/-0.1%。综合影响下2026Q2归母净利率为7.4%（-1.6pct），国标切换下，公司各项费用较刚性，费用率阶段性承压。
    公司展望：行业格局优化在即，公司多项业务蓄势待发
    行业层面，2026年行业全面进入新国标规范期，2026上半年因供给和需求并未完全匹配，我们预计行业整体出货承压，全年看，在优质品牌加大产品投放及监管方向逐步清晰下，我们看好行业供需将从三季度消费旺季开始好转，新规下再推竞争格局优化。公司层面，公司作为电动两轮车龙头，将于2026年继续加大电自产品推新及电摩产品研发，我们预计电摩产品占比将明显提升带动全年ASP上行，同时公司持续加码男性运动向产品线与商用配送系列，实现客群、应用场景双向拓宽。渠道端看，公司也将把握行业格局重塑机会，进一步拓张、提质渠道能力。其他业务方面，电动三轮车放量（预计2026H1销量同比增长23%）及东南亚市场逐步打开都将有望成为公司业绩增长新驱动。
    风险提示：行业销量不及预期，行业竞争恶化，公司产品调整不及预期。

核心业务量增长稳健，三期成本管控良好

白云机场(600004)
    2026年8月26日，白云机场披露二季报。公司上半年实现营业收入40.60亿元，同比增长8.95%；归母净利润4.27亿元，同比下降43.13%；扣非归母净利润4.09亿元，同比下降27.17%。26Q2实现营业收入20.83亿元，同比增长9.4%；归母净利润2.59亿元，同比下降43.0%；扣非归母净利润2.43亿元，同比下降18.1%。上半年营业成本增至31.94亿元，同比增长20.48%。
    经营分析
    枢纽功能持续增强，运输生产实现高质量增长：2026年1-6月，白云机场累计新开、加密国际客运航线20条，国际旅客量同比增长超20%；旅客吞吐量4333.33万人次，同比增长8.24%，稳居全国机场首位；飞机起降28.14万架次，同比增长5.88%。
    受三期扩建工程投运影响，公司营业成本增加，相关资产暂以整体租赁方式使用：上半年公司营业成本31.94亿元，同比增长20.48%；管理费用同比增长39.63%。公司营业成本增加受T3航站楼等三期扩建工程投运影响，管理费用增加主要因T3航站楼希尔顿酒店开业的开办费增加。后续三期扩建工程资产使用方案调整前，公司暂以整体租赁方式使用T3航站楼及配套工程、飞行区资产、停车楼等相关资产；2026年资产使用费为万元/月（含7490税），机场集团给予一定年限租金折扣。
    非航收入稳步增长，免税新模式提供底部保障：上半年非航空性收入23.52亿元，同比增长9.33%；租赁特许综合收入9.49亿元，同比增长4.78%。2026年3月，公司完成T2航站楼出境免税店项目招标，并与中免集团签订T2出境免税项目经营合作合同，由双方共同投资设立的中免白云机场免税品公司经营T2出境免税业务。
    盈利预测、估值与评级
    我们维持公司2026/2027/2028年EPS预测至0.36/0.43/0.50元，公司股票现价对应PE估值为21.28/17.87/15.20倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    旅客数量不及预期；免税收入不及预期；广告自营效率不及预期；

2026年半年报点评：营收与净利润再创同期新高，相控阵雷达与低轨卫星助力“双轮驱动”

铖昌科技(001270)
    报告摘要
    事件：8月10日公司公告，2026年上半年公司营收（2.16亿元，+7.33%），归母净利润（0.76亿元，+34.72%），扣非归母净利润（0.74亿元，+35.76%），毛利率（83.03%，+14.99pcts），净利率（35.33%，+7.18pcts）。
    公司专注于T/R芯片，应用于各类相控阵雷达和低轨卫星通信
    公司主营业务为微波毫米波相控阵T/R芯片（简称“T/R芯片”）的研发、生产、销售及技术服务，主要产品涵盖GaAs/GaN功率放大器芯片、GaAs低噪声放大器芯片、收发多功能放大器芯片等十余类高性能微波毫米波相控阵芯片。报告期内，公司持续巩固现有客户和市场，各类应用领域持续交付，具体如下：
    ①相控阵雷达领域：积极开发相控阵雷达领域优质客户，储备星载、机载、地面、舰载等多领域项目需求，其中，多系列遥感卫星项目进入常态化批量交付；机载领域项目稳定落地交付；地面领域订单随下游需求逐步释放。
    ②低轨卫星通信领域：公司具备先发技术及批量供应优势，新的批次批量交付工作顺利推进，计划于2026年下半年交付，进一步稳固国内低轨通信卫星相控阵T/R芯片主要供应商地位。
    ③新兴领域：公司积极拓展气象雷达、水利雷达、低空监测、无人机防御等领域产品应用，已有部分产品实现小批量交付。
    收入与归母净利润创同期上市新高，毛利率显著提升
    2026年上半年，公司营业收入（2.16亿元，+7.33%）、归母净利润（0.76亿元，+34.72%）和扣非归母净利润（0.74亿元，+35.76%）均创同期上市新高。利润增速显著高于营收增速，主要系产品规模效应释放带来的成本结构持续优化、毛利率（83.03%，+14.99pcts）水平提升所致。
    分季度看，2026Q1实现营收1.04亿元（同比+12.92%、环比+5.45%），归母净利润0.45亿元（同比+50.00%、环比+67.19%）;2026Q2实现营收1.12亿元（同比+2.63%、环比+7.87%），归母净利润0.32亿元（同比+17.73%、环比-29.41%）。
    三费保持平稳，研发强度持续高企
    2026年上半年，公司三费费用率（9.21%，+0.13pcts）虽有所增长，但三费整体保持平稳，其中，销售费用（587.43万元，+7.47%）有所增长，但销售费用率（+2.72%，+0.00pcts）同比持平；管理费用（1429.55万元，+6.13%）平稳增长，管理费用率（+6.62%，-0.08pcts）稳中有降；财务费用（-27.50万元，较上期增长38.92万元）有所增长，主要系报告期内利息收入减少所致，致使财务费用率（-0.13%，+0.20pcts）有所增长，但由于财务费用基数较小，影响有限。报告期内，公司销售费用与管理费用的增速均较缓和，费用管控良好。
    研发方面，公司高度重视研发投入与技术迭代，持续加大研发资源投入，2026年上半年公司研发投入（7156.84万元，+35.53%）显著增长，研发投入占营收的比例（33.14%，+6.89pcts）显著提升。公司研发方向聚焦高频化、高集成度、轻量化、多功能化，新研制的多通道多波束模拟波束赋形芯片、低压GaN系列芯片、单片式多功能芯片等产品已在下游领域实现批量应用。
    经营现金流转正
    现金流方面，2026年上半年公司经营活动现金流量净额6065.39万元，上年同期为-8028.02万元，同比转正且大幅改善，主要系回款加快及承兑汇票到期所致。
    投资建议
    公司是国内少数能够提供T/R芯片完整解决方案的企业之一，具体的投资建议如下：
    1.低轨卫星通信方面，当前低轨卫星正迎来高频次发射，公司已成为国内低轨通信卫星相控阵T/R芯片的主要供应商，公司业绩有望持续受益于卫星互联网的加速建设；
    2.相控阵雷达方面，公司积极开发星载、机载、地面、舰载等多领域优质客户，随着国防信息化赛道的下游需求逐步复苏，公司相控阵雷达相关产品有望持续放量；
    3.新兴领域方面，公司积极拓展气象、水利、低空等领域的产品应用，目前已有部分产品小批量交付，有望成为公司新的业绩增长点。
    此外，公司2025年全年盈利且年报标准无保留，已于2026年5月20日撤销退市风险警示，证券简称由“*ST铖昌”变更为“铖昌科技”，涨跌幅恢复10%。
    基于以上观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为5.26亿元、6.99亿元和9.58亿元，归母净利润分别为1.58亿元、2.14亿元及2.97亿元，EPS分别为0.77元、1.04元、1.44元，维持“买入”评级，当前股价分别对应2026-2028年131倍、96倍及69倍PE。
    风险提示
    低轨商业卫星和国防信息化建设不及预期；下游客户高度集中、应收账款高企带来的回款风险；订单交付与收入确认存在波动性；市场竞争加剧的风险；新研产品市场拓展不及预期；股价短期波动的风险。

公司信息更新报告：多因素致短期承压，定增加码钢壳电池，动储高速成长

珠海冠宇(688772)
    多因素致利润短期承压，定增加码钢壳，动储高速成长，维持“买入”评级公司发布2026半年报。（1）2026上半年，公司实现营收73.27亿元，同比+20.16%；归母净利润-2.03亿元，同比-273.94%；扣非归母净利润-3.01亿元，同比-767.70%；销售毛利率19.69%，同比-3.63pcts；销售净利率-2.83%，同比-3.95pcts。（2）2026单二季度，公司实现营收36.92亿元，同比+2.57%，环比+1.55%；归母净利润-1.18亿元，同比-184.32%，环比-39.86%；扣非归母净利润-1.64亿元，同比-273.54%，环比-19.00%；毛利率18.29%，同比-6.36pcts，环比-2.81pcts；净利率-3.48%，同比-6.95pcts，环比-1.30pcts。（3）2026H1公司利润短期承压，主要系受美元汇率下行致汇兑损失增加，导致财务费用增长；同时高位原材料成本向下游传导存在滞后，叠加电池出口退税率下调抬升外销成本。因此，我们下调2026/2027盈利预测（原值为14.99/20.06亿元），新增2028年盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润为4.59/11.92/17.96亿元，当前股价对应PE为37.3/14.3/9.5倍，我们认为公司盈利不利因素已在H1中充分消化，后续定增加码钢壳电池量产，叠加动储业务高速放量，公司中长期增长动能依然强劲，维持“买入”评级。
    消费电池基本盘稳固，定增募资加码钢壳电池，高硅负极量产突破
    2026年上半年，受行业终端需求疲软影响，公司笔电类（含平板）收入同比小幅下滑5.51%，依托惠普、联想、苹果等头部客户深度绑定的优势，市场份额稳固；手机业务收入同比大增38.99%，主要受益于主流安卓及苹果旗舰手机的深度合作，并首次实现头部品牌新一代折叠旗舰“电芯+PACK”首发配套供货；智能穿戴、无人机及清洁电器等新场景拓展顺利，带动其他消费类收入同比增长20.23%。工艺端，客户定制的下一代钢壳电池已实现量产，并加速向手机及穿戴设备渗透，公司并拟定增募资不超28.95亿元加码智能手机钢壳电池项目建设；材料端，成功量产32%高硅负极电池，参与国际头部品牌首款掺硅手机项目开发。前沿技术的量产与产能加码有望强化公司高端消费电池领域的增长动能。
    动储业务快速高增，低压锂电放量与多场景拓展，严控产能释放
    2026上半年公司动力及储能业务快速增长，子公司浙江冠宇实现营收16.20亿元（同比+66.54%），其中汽车低压锂电与行业无人机电池收入占比达80.24%。低压锂电方面，上半年出货达122万套，已斩获理想、蔚来、吉利、广汽、奔驰、Stellantis等国内外众多主流车企定点并批量交付；无人机及双轮车方面，持续深耕大疆、春风动力等核心客户；同时探索AIDC储能、机器人、HEV等高潜力新场景。公司严控产能释放，主动延缓10GWh浙江二期与25GWh德阳一期项目建设进度，防范产能过剩风险并维护健康的现金流。
    风险提示：出口政策及地缘政治影响、行业竞争加剧、新产品不及预期。

奶酪主业高增，费用投放蓄力长期增长

妙可蓝多(600882)
    事件描述
    2026H1公司实现营业收入33.04亿元，同比增长28.71%；归母净利润1.51亿元，同比增长13.74%；扣非归母净利润1.21亿元，同比增长17.87%；经营活动现金流净额3.00亿元，同比增长27.38%。其中2026Q2实现收入16.78亿元，创单季度收入新高。利润增速低于收入增速，主要受品牌营销、内容电商等投入增加影响，2026H1销售费用同比增长42.93%。。
    事件点评
    奶酪主业保持较高增长，核心品类地位进一步巩固。2026H1奶酪产品实现收入28.87亿元，同比增长28.95%，占主营业务收入的88.06%，贡献主营业务毛利的97.78%，仍是公司最主要的收入及利润来源；奶酪业务毛利
    率为33.24%，同比下降0.92个百分点，主要与产品结构变化和阶段性营销投入有关。公司持续完善儿童、成人及家庭餐桌产品矩阵，并推出常温奶酪片等新品，有望扩大奶酪消费场景、提升家庭端渗透率。
    渠道覆盖持续加深，品牌势能有望向销售规模转化。2026H1经销渠道实现收入21.46亿元，直营渠道实现收入7.50亿元，贸易及供应链业务实现收入3.82亿元；期末经销商数量达到6,333家，较年初净增加286家。公司一方面继续覆盖传统商超，B端与经销商深化合作，另一方面加快会员店、内容电商、即时零售和量贩布局，并借助世界杯官方奶酪、麦当劳及主题乐园IP合作提升品牌曝光。
    业务结构进一步聚焦奶酪，国产替代与海外市场提供中长期增量。2026H1公司乳制品加工业务实现收入28.96亿元，同比增长24.67%，毛利率为33.33%；贸易及供应链业务实现收入3.82亿元，同比增长66.58%。分产品看，液态奶收入1.60亿元，同比下降16.72%，占主营业务收入比重已降至4.87%。随着公司按照承诺期限退出液态奶业务，资源配置有望进一步
    向奶酪主业及高增长业务集中。B端原制马苏里拉、奶油等产品持续覆盖餐饮、烘焙及工业客户，有望受益于奶酪国产替代和餐饮供应链扩容；海外方面，公司已推进中国香港、泰国、新加坡等市场，并延长沙特合作备忘录有效期。
    投资建议
    预计公司2026-2028年EPS分别为0.67\0.89\1.08，对应公司8月26日收盘价20.26元，2026-2028年PE分别为30.4\22.7\18.8。我们预计公司2026-2028年营收分别为66.7、73.59、81.45亿元，yoy分别为18.4%、10.3%、10.7%；归母净利润分别为3.39、4.54、5.47亿元，yoy分别为185.8%、34.1%、20.4%。公司C端产品矩阵由儿童零食向成人及家庭餐桌延展，B端原制马苏里拉、奶油等产品加快覆盖餐饮、烘焙及工业客户，国产替代有望形成第二增长曲线，同时多渠道协同继续打开空间，考虑到公司奶酪龙头的稀缺性、主业较快增长及盈利修复弹性，首次覆盖，我们给予“买入-A”评级。
    风险提示
    新产品推广及B端业务拓展不及预期的风险。若新品客户验证进度慢于预期，或国产替代产品未能形成明显优势，相关业务的收入增长和盈利贡献
    可能低于预期。

Q2业绩承压，高压实铁锂持续扩产迭代

富临精工(300432)
    8月26日，公司发布2026中报，26H1公司收入110.5亿元，同比+90%，归母净利润2.8亿元，同比+62%，扣非归母净利润2.7亿元，同比+123%。单26Q2收入59.9亿元，同比+92%、环比+19%；归母净利润0.8亿元，同比+56%、环比-61%；扣非归母净利润0.8亿元，同比+102%、环比-60%，Q2业绩环比有所承压。
    经营分析
    业绩Q2有所承压。26H1毛利率9.2%，同比-1.6pct，四费率3.9%，同比-2.0pct，归母净利率2.6%，同比-0.5pct。单26Q2毛利率9.0%，同比-2.2pct、环比-0.4pct；归母净利率1.3%，同比-0.3pct、环比-2.7pct，Q2盈利环比回落，主要基于：1）原材料上行：参考行业磷酸铁价格由2025年末约1万元/吨上涨至2026年6月的1.45万元/吨，推高行业正极材料生产成本；2）计提扩大：H1计提存货跌价损失2.12亿元（主要为原材料、核心为锂源跌价）。正极营收高增，新一代产品持续放量。26H1正极收入93.2亿元，同比+143%，毛利率6.9%，同比+1.6pct。公司4C超充高压密磷酸铁锂产品进入高端乘用车市场，四代产品产量占比达15%，同比显著提高，仍供需偏紧；江西升华35万吨高压实密度磷酸铁锂产能持续满产满销，新建35万吨项目处于爬坡阶段，规模效应逐步凸显；同步布局磷酸二氢锂一体化及草酸亚铁前驱体产线，保障核心原料供应、对冲价格波动，提升长期盈利。
    汽零业务具备韧性。26H1汽零收入17.1亿元，同比-6.9%，毛利率20.9%，同比-1.8pct，同比下滑主要受国内汽车市场内需承压影响，26H1国内汽车市场销量同比-21%。新能源汽车增量零部件方面，智能电控产业的热管理系统和新能源电驱动系统业务获取多家国产自主品牌及主流新势力车企爆款项目新定点，相关新产品批量交付，成本优势及规模化放量趋势凸显；公司同时积极拓展高端摩托车、国际主机及后装市场，以多元化布局拓宽增长空间。
    盈利预测、估值与评级
    公司高压密产品性能领先，持续扩产，看好份额提升；汽零业务多项产品细分冠军；机器人领域积极开拓布局。我们预计公司26-28年归母净利润分别为9.1/16.9/23.5亿，维持“买入”评级。
    风险提示
    LFP电池需求不及预期，原料价格上行，机器人进展不及预期。

业绩超预期，钼矿弹性有望进一步释放

国城矿业(000688)
    事件
    8月26日公司发布2026半年报，1H26公司实现营收33.63亿元，同比+55.72%；归母净利润9.07亿元，同比+16.13%；扣非归母净利润9.20亿元，同比+781.32%。其中，2Q26实现营业收入16.67亿元，同比+55.30%、环比-1.74%；实现归母净利润5.54亿元，同比+1366.58%，环比+56.72%。
    点评
    锂、钼、钛白粉价格均上行。2Q26碳酸锂、钼精矿、铅、锌、钛白粉市场均价环比分别+12.50%、+16.12%、-1.97%、+0.12%、+19.13%，钼精矿、钛白粉价格上涨推动盈利提升。1H26参股公司金鑫矿业（持股48%）实现净利润7.60亿元，受益于锂价上行。2Q26公司毛利环比+14.58%、同比+146.97%至9.70亿元；毛利率环比+8.28pcts，同比+21.60pcts至58.19%。
    营收增长摊薄费用率，融资扩张推升财务费用。2Q26公司期间费用、期间费率分别同比+30.60%、-1.84pcts至1.63亿元、9.75%，期间费用上行主要因公司融资利息增加。营收增长对期间费用形成摊薄，2Q26公司销售费率、管理费率同比-0.06pct、-2.27pcts至0.20%、4.56%。2Q26公司资产负债率为71.07%，环比+3.23pcts。全资控股国城实业，盈利弹性有望充分释放。2026年8月17日公司完成国城实业剩余40%股权收购，交易对价23.68亿元，国城实业转为全资子公司。国城实业正在办理大苏计钼矿生产规模提升至800万吨/年的采矿权变更手续，目前已经递交开采方案，后续将持续开展边深部探矿工作，资源储量有望进一步提升。
    多资源项目稳步推进，成长空间持续打开。东矿持续推进285万吨/年采矿扩建项目；公司取得植云铜业100%股权，新增铜金属资源量超57万吨，资源品种进一步丰富；国城锂业一期6万吨/年基础锂盐项目于2026年7月正式投产，进一步向下游锂盐环节延伸。公司多金属布局逐步完善，中长期增长动能持续增强。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司26-28年营收分别为62.96/73.56/164.38亿元，归母净利润分别为26.25/37.34/46.13亿元，EPS分别为2.22/3.15/3.89元，对应PE分别为14/10/8倍。维持“买入”评级。
    风险提示
    产品价格波动风险，项目建设不及预期，安全环保管理风险。

铬盐全球龙头：卡位SOFC上游核心资源环节，景气大周期开启

振华股份(603067)
    景气上行大周期开启，公司作为全球铬盐全产业链一体化龙头，在全球铬盐供给刚性约束与SOFC、燃气轮机等需求非线性爆发的双重作用下，正从传统化工品供应商跃升为AI发电设备上游稀缺资源品标的。
    铬盐迎来新时代，SOFC+两机+军工需求爆发，大幅拉动金属铬需求。SOFC连接体中铬重量占比高达85%~95%，1GW SOFC对应金属铬需求约0.8万吨；27年BE产能向5GW扩张，仅BE将带来约4万吨金属铬增量（占全球年产量的40%）。燃气轮机、航空航天高温合金等领域对金属铬需求同步高增，铬盐景气度沿金属铬氧化铬绿—重铬酸钠产业链传导。
    供给端受环保约束，行业扩产弹性偏弱。六价铬生产受到严格监管，公司依托无钙焙烧、含铬废水全流程回收等清洁生产技术，具备提升产量的能力。据公司25年报，公司产品折合重铬酸钠产量为29万吨，随着公司新基地建设和收并购的完成，预计26-28年公司折合重铬酸钠产量为34/37/40万吨，其中金属铬的产量为3/3/5万吨。据华经产业网，全球铬盐产能为110万吨，据此测算公司全球份额高达25%。
    供需偏紧支撑铬盐及金属铬价格中枢上行。两次上调金属铬价格，当月累计涨幅达1.4万元/吨；26年5月7日，公司发布涨价函，金属铬、重铬酸钠单吨分别上调4000元、500元。随着下游SOFC、燃气轮机、军工等领域发展带来金属铬的需求增长，铬盐及金属铬供需将持续偏紧，推动价格稳步上行。
    可转债融资方面，公司2024年发行“振华转债”4.06亿元，初始转股价11.64元/股，并于2026年4月提前赎回摘牌；2026年8月新发行“振26转债”8.78亿元，初始转股价40.33元/股。
    盈利预测、估值和评级
    我们预测26-28年公司实现归母净利润7.93/10.22/14.24亿元，同比+20.30%/+28.92%/+39.31%，对应EPS为1.05/1.35/1.89元。参考可比公司估值，给予公司2027年30XPE，目标价40.56元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    SOFC扩产进度和下游需求不及预期、新项目投产慢、高管解禁、可转债转股、原料价格波动、环保政策趋严、行业竞争格局变化。

2026半年报点评：多品类设备持续放量，静待盈利逐步释放

北方华创(002371)
    投资要点：
    公司发布2026半年报，整体符合预期。2026H1公司实现营业收入201.6亿元，同比+24.9%；归母净利润33.7亿元，同比+5.1%；扣非归母净利润33.4亿元，同比+5.0%。2026H1公司经营活动现金流净额37.7亿元，上年同期为-31.9亿元，现金流同比显著改善。
    行业扩容叠加多品类客户导入进展顺利，公司市场份额有望持续提升。根据SEMI，2025年中国大陆半导体设备市场规模为493亿美元；考虑到中国晶圆厂扩产持续，先进制程及存储产能持续爬坡，叠加国产半导体设备加速批量导入，我们预计2028年中国大陆半导体设备市场规模有望达到730亿美元(2025-2028年CAGR14.0%)。行业扩容基础上，公司刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法清洗及离子注入等核心品类持续推进客户端批量导入；芯源微并表进一步补充涂胶显影、键合等产品线，同时布局面板级封装专用工艺设备，产品平台持续完善，并有望进一步拓展先进封装市场。我们预计公司在中国大陆半导体设备的市场份额有望由2025年的11.4%提升至2028年的15.2%。同时，2026H1公司期末合同负债达53.2亿元，较年初增长24.0%，反映订单执行保持较好水平。
    公司新品放量及客户结构变化短期扰动毛利率，规模化交付后有望逐步改善。分地区看，中部及东南部收入140.9亿元，同比+56.3%，占公司收入比重提升至约70%，成为本期增长主要来源，但该区域毛利率为38.7%，低于整体毛利水平。我们认为，区域毛利率差异更多反映不同客户、产品及项目结构差异：本期新增收入较多来自中国头部晶圆厂扩产及公司新品导入，大批量设备采购通常对应一定商务优惠，同时新品验证初期零部件迭代、调试和交付成本相对较高。受此影响，2026H1公司整体毛利率相比去年同期下降2.1pct至40.1%，其中电子工艺装备毛利率同比下降2.0pct至39.8%。展望后续，随着新品验证推进、产品成熟度提升及规模化交付增加，零部件迭代和调试成本有望逐步下降，叠加规模效应释放，公司毛利率存在改善空间。
    投资建议：我们预计公司2026-2028年分别实现营收506.7/638.0/779.2亿元，归母净利润74.2/98.7/125.6亿元，对应PE为68.5/51.5/40.5倍。当前利润增速阶段性低于收入，主要受新品导入期成本较高、大客户商务优惠及芯源微并表影响，核心设备份额提升带来的收入增长趋势并未改变。随着新品逐步成熟、规模效应释放及并表影响消化，公司盈利增速有望重新向收入增速收敛，维持“买入”评级。
    风险提示：晶圆厂资本开支不及预期；先进制程设备验证及新品放量不及预期；行业竞争加剧导致公司毛利率承压；核心零部件供应风险。

公司简评报告：利润增速快于收入，海外与后市场高增

同力股份(920599)
    投资要点
    事件：利润增速快于营收，毛利率净利率同比提升。公司发布2026年半年报，实现营业收入35.53亿元，同比增长12.13%；归母净利润4.06亿元，同比增长26.26%；扣非归母净利润3.96亿元，同比增长24.55%。公司上半年毛利率20.72%，同比提升0.94个百分点；净利率11.41%，同比提升1.27个百分点。
    费用率总体平稳，财务费用略微上升。2026年上半年销售、管理、研发和财务费用率分别为2.19%、1.74%、3.39%和0.29%，同比分别-0.11、+0.16、+0.05和+0.25个百分点。研发费用1.21亿元，同比增长14.01%，且全部费用化，持续支持大型化、新能源及无人驾驶产品迭代；财务费用同比增加898.80万元，主要受利息支出、汇兑损失等增加影响。
    海外市场加速放量，成为核心增量来源。2026年上半年公司海外收入7.14亿元，同比增长45.15%，占总收入20.11%，海外业务贡献收入增量。公司海外毛利率32.09%，较国内高14.23个百分点，虽同比下降0.93个百分点，但仍明显高于国内业务毛利率。公司通过新增经销商、国内企业海外项目直销及为海外头部工程机械企业代工等渠道拓展市场，并与国际矿业巨头深化合作、完善海外服务网络，海外业务有望向矿山整体解决方案延伸。
    配件销售业务快速增长，后市场成长空间值得期待。2026年上半年配件销售收入2.71亿元，同比增长97.39%；配件毛利率29.85%，高于整车业务10.25个百分点。大型化、新能源车型提高专用配件与服务需求，公司同步拓展配件销售、维修及总包服务，推动盈利来源从一次性设备交付向全生命周期服务延伸。
    “大型化+新能源+无人驾驶”产品持续迭代升级。公司新能源产品序列继续优化完善，新能源新技术加持下的大型化产品单车运能继续大幅提升、车辆补能效率也大幅提升，为绿色矿山建设持续贡献“同力智慧”。另外，公司参加多家智驾公司的战投，与智驾公司联合研发，在公司自主研发的线控底盘基础上推出的大吨位充电/换电新能源。
    投资建议：公司是国内非公路宽体自卸车始创者，新能源、无人驾驶和大型矿卡已研发成功实现交付，运营效率优秀，费用控制卓越，人均效益领先。“国际化、新能源、智能化、大型化”趋势给公司带来持续动能。考虑公司海外拓展情况，调整公司预测，我们预计2026-2028年公司归母净利润为9.71/10.86/12.11亿元（原2026-2028年预测为9.32/10.40/11.72亿元），EPS对应当前股价PE为8.66/7.74/6.94维持“买入”评级。
    风险提示：汇率波动风险；行业需求下行风险；技术迭代风险；国际贸易风险。

公司信息更新报告：2026H1营收利润双增，数据中心业务将加速成长

华勤技术(603296)
    2026年上半年营收和利润双增，利润率维稳，维持“买入”评级
    2026年上半年公司实现营收937.19亿元，yoy+11.65%；实现归母净利润30.00亿元，yoy+58.80%；实现扣非归母净利润16.76亿元，yoy+11.04%；实现毛利率8.13%，yoy+0.46pct；实现净利率3.23%，yoy+0.98pct，公司上半年营收和扣非归母净利润均保持稳定增长。单Q2，公司实现营收529.73亿元，yoy+8.24%，qoq+30.01%；实现归母净利润19.39亿元，yoy+85.20%，qoq+82.83%。基于公司数据中心等业务的加速放量，我们上调2026/2027/2028年利润预期，预计2026-2028年归母净利润为58.76/68.57/86.87亿元（原值为51.04/63.29/75.32），EPS为3.88/4.52/5.73元，当前股价对应PE为19.9/17.1/13.5倍，维持“买入”评级。
    移动终端/AIoT稳健增长，个人电脑份额持续提升，筑牢业务基本盘
    移动终端业务方面，上半年实现营收411亿元，其中，智能手机业务继续保持行业头部地位，持续布局AI手机等智能终端；平板电脑业务稳居全球ODM市场份额第一；智能穿戴产品出货量及营收实现快速增长。个人电脑业务方面，出货量及营收均快速增长，市场份额进一步提升。AIoT业务方面，作为泛品类布局最丰富的ODM厂商之一，上半年实现营收60亿元，IP Camera、智能音箱、XR设备、游戏掌机等多元品类加速上量，为海内外大客户持续提供创新产品。
    数据中心迎高速增长拐点，创新业务多点开花，打造第N曲线
    公司计算及数据业务实现营收433亿元，数据中心业务方面，公司已构建覆盖AI服务器、通用服务器、交换机、超节点整机柜的全栈式产品体系。公司作为行业内极少数同时拥有计算节点和网络节点设计能力的厂商，在超节点领域具备先发优势，能够高效整合上游供应链，并快速量产交付整柜，是国内超节点产品核心供应商。创新业务方面，上半年实现营收25亿元。其中，汽车电子业务在智能座舱、智能辅助驾驶、车身域、显示屏等各大产品线均实现关键突破和规模交付；机器人业务商业化进程加速，数据采集机器人及零部件加速量产交付，轮式及双足人形机器人完成原型开发。
    风险提示：终端需求疲软；竞争加剧风险；新业务拓展不及预期。

投资驱动上半年归母净利同比+274%

湘财股份(600095)
    2026年8月26日，湘财股份发布2026年中报。2026H1公司实现营业收入12.02亿元，同比+5.07%；归母净利润5.29亿元，同比+273.74%；加权平均净资产收益率（未年化）4.22%，同比提升3.03个百分点。单季度看，2026Q2公司实现归母净利润5.05亿元，同比+446.45%，环比+1996.19%。上半年市场成交额创历史新高，公司全资子公司湘财证券经纪、信用、投顾等财富管理业务及自营业务业绩显著增长，共同驱动公司净利润同比大幅提升。
    经营分析
    1、证券板块：2026H1公司全资子公司湘财证券按金融企业报表口径实现营业总收入14.12亿元，同比+78.19%；净利润5.71亿元，同比+227.83%。
    1）经纪业务：2026H1实现收入6.48亿元，同比+45.58%；营业利润2.41亿元，同比+140.27%。主要受益于上半年市场交投活跃度大幅提升，2026H1市场日均股基成交额同比+101%至3.2万亿元。2）信用交易业务：2026H1实现营业收入2.64亿元，同比+13.03%；营业利润2.55亿元，同比+13.24%。截至2026H1末，全市场两融余额2.75万亿元，同比+48.79%；公司融资融券业务规模97.92亿元，同比+35.82%，日均融资余额94亿元。
    3）自营投资业务：2026H1实现收入（投资收益+公允价值变动损益）5.20亿元，同比+307%。
    2、投资板块：公司持有大智慧9.66%股权。2026H1大智慧实现净利润-0.28亿元（2025H1为-0.03亿元），亏损同比略有扩大。截至目前，公司换股吸收合并大智慧事项仍处于上交所审核阶段。3、实业板块：2026H1公司营业收入（以实业板块收入为主）0.10亿元，同比-94.98%，主要系公司主动收缩贸易业务。公司实业板块规模较小，截至2026H1末，其总资产占公司比重不足2%。
    盈利预测、估值与评级
    待吸收合并大智慧完成后，公司有望进一步整合资源、发挥协同效应，以金融科技赋能证券主业，深化“流量+牌照”模式，培育新的盈利增长点，持续提升盈利能力与综合竞争力。盈利预测不考虑收购大智慧事项，我们预计公司2026-2028年归母净利润为8.34亿元、9.07亿元、9.56亿元，同比+80%/+9%/+5%，维持“买入”评级。
    风险提示
    1、权益市场大幅下行；2、大股东质押风险；3、未决诉讼风险；4、收购大智慧存在不确定性。

水泥主业需求承压，半导体进入投资收获期

上峰材料(000672)
    事件
    公司发布26年中报，26上半年公司实现营收18.4亿元，同比-19.1%，实现归母净利润13.6亿元，同比+452.5%，扣非后归母净利润1.5亿元，同比-46.5%；其中26Q2公司营收11.2亿元，同比-15.4%，归母净利润13.3亿元，同比+698.0%，扣非后归母净利润1.3亿元，同比-43.4%。
    点评
    水泥需求疲软，上半年量价齐跌：销量方面，26上半年公司销售水泥637.08万吨，同比下降10.54%；销售熟料188.17万吨，销量同比基本持平；销量下滑主要受市场需求下行影响。价格方面，上半年公司水泥平均售价214.60元/吨，每吨较去年同期下跌40.09元；外销熟料均价202.08元/吨，每吨同比下降27.58元。
    费用率小幅增加，现金流表现优异：26上半年公司毛利率为25.84%，同比下滑5.96pct，主要系产品价格下跌所致。期间费用率为17.88%，同比增加0.74pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.88%/11.53%/2.39%/1.08%，同比变化+0.22/+0.53/+0.62/-0.62pct。现金流方面，上半年经营活动现金流量净额为3.11亿元，去年同期为4.76亿。
    半导体股权投资进入收获期，进入半导体封装基板领域：公司上半年利润大幅增长主要来自投资收益，公司通过基金持有的盛合晶微等标的股权确认公允价值变动收益等因素，形成非经常性损益12.13亿元，占当期归母净利润比例为88.93%。公司参与已上市项目包括长鑫存储、合肥晶合、昂瑞微、盛合晶微等，其余上海超硅、广州粤芯、鑫华半导体等先后申请上市获受理，未来26-27年仍将显著贡献投资回报。此外，公司确立了IC封装基板为第二增长曲线业务，今年3月通过控股美琪电路切入市场，4月份合并报表，6月份上峰芯材新增6亿元投资美琪电路的技改与扩产建设。
    盈利预测：我们预计公司26-27年收入分别为40.8亿、44.4亿，同比-13.0%、+8.7%，预计26-27年归母净利润分别为21.1亿、9.4亿，同比+230.8%、-55.3%；对应26-27年PE分别为6.4X、14.2X。
    风险提示：
    水泥行业需求下滑超预期，半导体投资收益不及预期

公司信息更新报告：Q2归母净利润同比+1,545%，锂盐产品量价齐增带动业绩增长

雅化集团(002497)
    Q2归母净利润同比+1,545%，看好公司长期成长，维持“买入”评级
    公司发布2026年中报，实现营收67.09亿元，同比+96.02%；归母净利润12.16亿元，同比+795.48%。其中Q2营收38.79亿元，同比+105.68%、环比+37.04%；归母净利润8.77亿元，同比+1,545.14%、环比+158.84%。我们看好公司作为国内民爆和锂行业领军企业之一，未来随锂精矿自给率提升、民爆业务并购整合，成长空间广阔，我们维持前期盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为25.69、30.22、34.13亿元，EPS分别为2.23、2.62、2.96元，当前股价对应PE分别为8.5、7.2、6.4倍，维持“买入”评级。
    2026H1公司锂盐量价齐升，带动公司业绩高速增长
    2026H1，受益于锂盐价格高位维持以及公司不断深化全链条生产运营管理，公司锂盐产品销量和销售均价同步增长，锂业务实现营业收入49.28亿元，同比+179.36%。同时，公司正加速推进津巴布韦硫酸锂深加工项目建设，该项目设计年处理锂精矿能力35万吨，折合硫酸锂年产量7.5万吨，计划于2027年投入运营。该项目将锂精矿加工成硫酸锂再运回国将减少货运体量及跨境综合物流成本，预计会对公司成本带来积极影响。
    公司收购龙海安防51%股权，继续保持民爆行业领先地位
    2026H1，公司民爆业务稳定增长，实现营收15.64亿元，同比+6.72%。国内方面，公司全资子公司于2026年4月完成对山东龙海公司的并购，使得总体工业炸药产能达到32.68万吨，继续保持行业领先地位。海外方面，公司在新西兰民爆市场份额达60%以上；在澳大利亚获得了绝大多数区域的民爆资质许可；在津巴布韦立足于卡玛蒂维自有锂矿项目，打磨出一支优秀的海外矿服服务团队。未来公司将继续加大非洲和澳洲区域民爆业务拓展力度，持续贡献新增长。
    风险提示：宏观经济波动风险、产品价格波动风险、安全和环保风险等。

公司信息更新报告：营收大幅增长，超节点高端交换芯片龙头持续发力

盛科通信(688702)
    营收快速增长亏损收窄，高端交换芯片持续商业化落地，维持“买入”评级2026年8月26日盛科通信披露半年报，上半年公司实现营收67068.24万元，同比增长32.04%，主要是公司推动高端芯片产品的导入和商业化落地所致；公司利润总额、归母净利润、扣非净利润分别为-1756.72万元、-1756.62万元、-3622.45万元，利润总额、净利润、扣非净利润较上年同期分别减亏612.19万元、612.29万元、2659.08万元。分季度来看，公司第二季度实现营收4.22亿元，同比增长48.19%，环比增长69.98%，实现归母净利润-53.66万元，同比、环比亏损持续收窄。公司坚守长期主义发展策略，持续加大研发投入筑牢技术护城河，我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年营收分别为12.14/12.58/13.06亿元，归母净利润分别为0.46/1.16/1.85亿元，当前收盘价对应PS为124.7/120.3/115.9倍，维持“买入”评级。
    全互联时代具备先发优势，卡位中高端以太网交换芯片
    公司目前产品主要定位中高端产品线，产品覆盖100Gbps-25.6Tbps交换容量及100M-800G的端口速率，全面覆盖企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络等应用领域。其中，公司面向大规模数据中心和云服务需求，交换容量为12.8Tbps及25.6Tbps的高端旗舰芯片，支持最大端口速率800G；TsingMa.MX系列交换容量达到2.4Tbps，支持400G端口速率。
    互联网巨头资本开支高增长，全互联时代超节点或持续放量
    近期腾讯、百度、阿里相继发布财报，阿里云计算实现再次高增长，百度AI业务发展亮眼，同时三家CSP企业资本开支均创新高，我们认为国产AI势如破竹，在国产AI链，超节点或成强劲增长板块。以阿里超节点为例，2026年8月12日，搭载M890的阿里灵骏真武超节点公共云实例正式上线，为国内首个可运行超2万亿参数大模型的超节点形态算力，首批在乌兰察布地域开服；基于新一代平头哥芯片真武M890的超节点实例已上线阿里云提供服务，下半年有望持续放量以满足客户旺盛算力需求，公司作为国产高端交换芯片龙头有望核心受益。
    风险提示：网络建设不及预期、交换芯片放量不及预期、上游供应链风险等。

公司信息更新报告：光通信业务进展顺利，成本汇兑等因素影响利润

兆驰股份(002429)
    光通信业务进展顺利，成本汇兑等因素影响利润，维持“买入”评级
    2026H1公司实现营收91.8亿元（yoy+8.2%，下同），归母/扣非归母净利润3.9/3.5亿元，同比-40.9%/-39.3%。单季度看，2026Q2公司实现营收50.0亿元（+5.0%），归母/扣非归母净利润1.8/1.7亿元（-44.5%/-38.4%）。公司收入端延续稳健增长，利润端短期承压主要系上游原料价格上涨、新建墨西哥工厂带来费用阶段性增加以及汇兑损失等多重因素。由于原材料价格大幅波动，海外产能效率仍在爬坡，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为10.5/16.1/21.4亿元（前值15.0/19.3/23.7亿元），对应EPS为0.23/0.36/0.47元，当前股价对应PE分别为34.1/22.3/16.8倍。考虑到公司高速光模块与光芯片产品顺利推进研发测试与量产爬坡，光通信业务有望放量，有望驱动公司业绩重新高增，维持“买入”评级。
    LED产品高端化持续推进，高速光模块和光芯片业务进展顺利
    分业务来看，（1）多媒体视听产品及运营服务：2026H1实现收入63.0亿元（yoy+11.0%），毛利率6.9%（-4.5pct），公司电视ODM出货量达560余万台，位居行业前三，越南、墨西哥两大海外生产基地全球化产能布局，越南基地智能化升级已落地，产效稳步提升。看好公司海外产能提效以及成本压力缓解后的盈利修复；（2）LED产业链：2026H1实现收入28.8亿元（yoy+2.7%），毛利率29.0%（+1.3pct），公司LED芯片满产满销月产达117万片，Mini/Micro LED显示模组单月出货面积达3万平方米，LED产品结构高端化升级持续推进；（3）光通信产业链：BOSA产品单月出货量达1000万只，市场份额行业领先；高速光模块扩产爬坡节奏符合预期；光芯片方面，25G以下DFB光芯片已具备量产能力并批量出货，应用于数据中心高速光模块的70/100/200mW CW DFB芯片进入测试验证阶段。看好公司发挥全产业链垂直整合布局优势，打造新成长曲线；（4）北京风行：定位"创作—分发—消费"全链路数字文娱AI应用平台，2026H1实现营业收入4.25亿元，净利润0.64亿元。
    原材料价格上涨与汇兑损失等因素导致公司盈利水平有所下降
    公司2026H1毛利率13.9%（-3.0pct），期间费用率9.9%（+0.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/1.8%/5.4%/1.6%，同比-0.2/-0.3/-0.5/+1.0pct。单季度看，2026Q2公司毛利率13.8%（-1.9pct），期间费用率10.0%（+0.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/1.7%/5.9%/1.4%，同比+0.4/-0.6/-0.4/+0.7pct，毛利率有所下滑主要系原材料价格上涨，财务费用率提升主要系汇率波动产生账面损失所致。综合影响下，公司2026H1/2026Q2销售净利率为4.9%/4.0%，同比-3.6/-3.6pct。
    风险提示：光通信产业发展不及预期；关税政策风险加剧；行业竞争加剧等。

公司事件点评报告：固本强基，固本培优

海天味业(603288)
    事件
    2026年08月26日，海天味业发布2026年半年报：2026H1总营收161.46亿元（同增6%），归母净利润41.90亿元（同增7%），扣非净利润39.60亿元（同增4%）。2026Q2总营收71.17亿元（同增3%），归母净利润17.46亿元（同增2%），扣非净利润16.13亿元（同减3%）。
    投资要点
    盈利能力逐步提升，费用管控效果明显
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比+0.9pct/-0.4pct至41%/39.8%，系产品结构优化致毛利率提升所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.6pct/-1.1pct至5.8%/5.8%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比+0.4pct/+0.4pct至2.4%/2.7%。2026H1管理费用3.95亿元（同增25%），系人工、长期待摊费用摊销及咨询等行政开支增加所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比+0.2pct/-0.2pct至26%/24.6%。2026H1经营活动现金流净额12.24亿元（同比-18.5%），系采购支出增加所致。
    三大核心产品稳增长，全渠道加强协同联动
    产品端，2026H1酱油/蚝油/调味酱/其他产品营收分别同比+4.7%/+2.6%/+1.2%/+13.5%至82.96/25.66/16.45/28.44亿元；公司持续巩固三大核心品类基本盘，并以其为依托，加养醋酒、健康、复调等赛道的新优势。复调产品也借以
    基调的品质、供应链、渠道优势，取得较好发展。区域端，2026H1东部/南部/中部/北部/西部营收分别同增5.5%/5.6%/7.6%/3.3%/5.6%至30.2/31.9/34.3/37.7/19.5亿元。渠道端，2026H1线上/线下营收分别同增15.5%/4.8%至9.7/143.8亿元。当前公司在线下拥有覆盖全国的经销商网络和终端触达能力。公司紧抓传统渠道的“固本”，通过毛细网络的二次建设增强密实度，以数字化营销的新工具技术链接下沉市场。“培优”则体现在线上、工业等新兴渠道能力的构建上。线上及工业等新赛道又在挖潜更多的生意触达机会、补强全面服务用户的能力。
    盈利预测
    当前公司核心基础品类保持增长固本强基，趋势品类破局起势，健康类、便捷类、客制类调味品加快贡献增长动能，海外业务加速推进，国际化战略逐步走深走实。根据2026年半1.31/1.41/1.53元，当前股价对应PE分别为27/25/24倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、新品推广不及预期、员工持股计划不及预期等。

时尚珠宝高增持续，盈利能力显著提升

潮宏基(002345)
    公司8月26日披露2026年中报，报告期间实现营收43.74亿元，同比增长6.65%，归母净利润4.22亿元，同比增长27.42%；其中，单二季度实现营收18.76亿元，同比增长1.43%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长11.35%。
    经营分析
    时尚珠宝高增验证悦己需求韧性，金价波动下传统黄金承压。报告期内，公司时尚珠宝产品收入23.26亿元，同比增长16.84%，产品结构持续优化，高毛利时尚珠宝一口价产品销售占比提升；传统黄金产品收入17.26亿元，同比下降5.71%，预计主要系金价高位波动对金饰消费需求形成阶段性抑制；提供加盟及其他服务收入1.79亿元，同比增长46.15%，主要系渠道结构持续优化，关闭低效自营店并加速进驻顶级商业综合体，同时数字化赋能终端运营提升效率。
    自营门店调整持续，加盟渠道稳步扩张，高质量渠道拓展发力。截至报告期末门店总数达1682家，其中自营店172家，净减少12家；加盟店1510家，净增加24家，以华东/华北/华南地区为主。分渠道看，加盟代理收入同比增长14.24%，自营零售同比下降17.61%，网络销售同比增长7.43%。公司持续关停低效门店，聚焦核心商圈。海外市场新增3家门店，东南亚布局持续深化。报告期内公司进驻SKP、国金、恒隆等高端物业，品牌影响力进一步扩大。品牌营销投入力度加大，产品结构优化驱动盈利能力提升。报告期间，公司毛利率27.39%，同比增长3.58pct；同比提升3.58pct；主要系产品结构优化驱动；销售/管理/财务/研发费用率分别为9.65%/1.49%/0.48%/0.91%，同比分别增长0.38pct、下降0.07pct、增长0.07pct、下降0.17pct，销售费用率上升主要系品牌通过跨界联名、代言人升级及非遗文化营销强化品牌势能与用户粘性导致投入增加。
    盈利预测、估值与评级
    公司是国内稀缺时尚珠宝品牌标的，金价大幅波动影响下仍保持业绩正增长，品类结构优化体现产品设计及工艺价值认可度。伴随当前金价逻辑逆转，下半年增速修复可期。预计公司2026-2028年收入分别106.8/121.5/135.4亿元，利润分别7.5/8.3/9.4亿元，对应PE11/10/9x，维持“买入”评级。
    风险提示
    金价大幅波动抑制金饰消费需求、行业竞争加剧、新品发布不及预期、门店拓展不及预期。

工控主业增长强劲，机器人订单高增

雷赛智能(002979)
    8月26日，公司披露2026年半年报，2026H1实现营收12.5亿元，同比+39.9%；实现归母净利润1.9亿元，同比+62.8%；毛利率39.2%，同比+0.4pct；其中Q2实现营收7.2亿元，同比+44.1%，归母净利润1.2亿元，同比+92.5%，毛利率39.3%，同比+0.2pct。公司业绩高增主要系下游需求回暖叠加公司坚持“深耕大行业大客户”策略，大客户业务取得较大突破。
    经营分析
    工控主业增长强劲，核心产品全线高增。
    根据MIR，26H1国内OEM自动化市场同比+7.7%；其中二季度OEM自动化市场同比+8.0%，环比进一步加速。公司在半导体、光通讯、高端机床等战略性新兴行业取得显著成效：①伺服系统：持续打磨高端主力爆品，26H1营收6.6亿元，同比+54.8%，内资伺服品牌市场占有率排名第二；②步进系统：巩固市场领导地位，26H1营收3.8亿元，同比+22.5%；③控制技术业务：持续加大研发投入，推动国产化进程，26H1营收2.0亿元，同比+37.1%。
    机器人业务快速突破，第二增长曲线确立。
    报告期末公司无框力矩电机在手订单已超过100万台，公司正积极建设年产300万台的自动化生产线以应对旺盛需求；行星关节模组、谐波关节模组以及高自由度灵巧手已研发成功并进入批量供应阶段，获得了近百家主流机器人客户订单。
    盈利能力稳中有升，营销变革成效显著。
    在26H1原材料价格上涨背景下，公司毛利率达39.2%，同比+0.4pct，主要系公司实施"两提两降"经营策略（提升高端行业与高端客户，提升高端爆品与高端方案，降低管理成本与沟通成本，降低供应链成本与生产成本）。同时公司大力发展渠道建设，通过激发渠道活力，26H1经销渠道收入同比+56.0%，达6.9亿元。
    盈利预测、估值与评级
    公司国内伺服/步进系统和PC-based控制器份额领先，拓展PLC完善运动控制平台化布局，卡位人形机器人零部件构建第二增长曲线，预计公司26-28年实现归母净利润3.7/4.9/6.5亿元，同比+62/36/31%，现价对应PE为48/35/27倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    下游制造业不景气、新技术研发不及预期、市场竞争加剧等。

半年报点评：业绩超预期，先进封装与mSAP卡位突出

芯碁微装(688630)
    业绩简评
    2026年8月26日公司发布半年报：26H1公司实现收入11.06亿元、同比+69%，归母净利3.23亿元、同比+105%，扣非2.81亿元、同比+98%。其中Q2公司实现收入5.91亿元、同比+43%，归母净利1.73亿元，同比+92%、环比+60%，扣非1.72亿元，同比+104%、环比+63%。业绩环比继续大增、同时创公司历史单季度归母净利新高，主因系产品结构升级带动盈利能力大幅提高，26Q2公司单季度毛利率44.9%，同比+2.3pct、环比+3.9pct，净利率29.3%，同比+7.4pct、环比+8.2pct。
    经营分析
    （1）PCB基本盘扩容：25Q3投产的二期基地在26H1进入产能爬坡阶段，整体设计产能达一期的2倍以上，提前锁定长交期核心光学与运动控制零部件，26H1全周期产能利用率维持高位运行。此外，CO激光钻孔设备2025年末在客户端完成量产验证后，26H1实现稳定批量交付，客户端良率、稳定性数据获产业链认可，完善公司“线路曝光+阻焊曝光+激光钻孔”PCB设备矩阵。
    （2）深度卡位CoWoS-L/CoPoS先进封装赛道：①公司WLP2000晶圆级直写光刻设备已批量供货国内头部封测企业，通过头部厂商CoWoS-L产线可靠性验证、并获得重复批量订单。②板级封装领域，国内首台510mm×515mm板级封装直写光刻设备PLP2000获得先进封装领域重要客户订单。
    （3）mSAP、IC载板设备国产突破：①MAS6P载板专用LDI设备（mSAP制程）生产效率较海外竞品提升超50%，正批量交付本土头部载板企业。②FC-BGA高阶封装载板供给持续紧张，国内载板厂商开启扩产周期，载板设备国产化替代进程加速。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.61、10.34和15.46亿元，现价对应动态PE分别为95x、61x、41x，维持“买入”评级。
    风险提示
    AI算力需求不及预期；行业竞争格局恶化；新业务拓展不及预期。

投资驱动利润高增，CSM表现优异

新华保险(601336)
    业绩简评
    8月26日公司发布中期业绩报告，归母净利润同比+54.0%。
    经营分析
    整体业绩：投资驱动利润高增。归母净利润同比+54.0%至230亿；其中Q2同比+82.7%，主要受益于资本市场向好+成长风格占优，总投资收益同比+105%至476亿，投资业绩同比+113%至158亿。归母净资产分别较年初、Q1末+10.8%、持平。投资向好叠加新业务增长，CSM较上年末增长6.7%表现亮眼，新业务CSM同比+35.2%。每股分红0.73元，同比+9%，分红比例10%。
    负债端：价值率驱动NBV增长，新单表现平稳。26H1NBV同比+11.9%至69亿，银保趸交压降下首年保费同比-2.9%，margin同比+2.3pct至17.2%。1）个险渠道：NBV同比+20.6%，其中新单保费同比+24.0%，价值率基本稳定。人力方面，截至6月末个险代理人规模12.8万，较年初-4%；月均合格人力2.68万，同比增长7.2%，月均合格率20.7%，同比提升2.1pct；月均绩优人力2.08万人，同比增长16.2%，月均绩优率16.1%，同比提升2.8pct；月均万C人力0.46万人，占比同比提升0.4pct至3.5%；月均人均综合产能同比增长31.7%至2.2万元。2）银保渠道：NBV同比+2.1%，其中新单保费同比-20.2%，主要受趸交-62.1%影响，期缴同比+32%维持较高速增长。月均期交举绩网点同比+20.1%；月均期交举绩人力同比+19.8%。3）产品多元化与长期化成效显著，一是二季度年金险保费占比过半，单一险种独大格局有效改善；二是十年期及以上期交保费规模同比增长133.3%。
    资产端：总/综合投资收益率表现优异。简单年化净投资收益率同比-0.4pct至2.6%；总投资收益率同比+0.8pct至6.7%表现优异；考虑OCI股权公允价值波动后的综合投资收益率同比+0.1pct至6.3%。投资资产较年初+3.3%，股票占比提升1.4pct至13.2%，基金占比提升3.0pct至12.4%；OCI股票增长34.4%至518亿，占比提升2.9pct至20.7%，占投资资产比例提升0.6pct至2.7%，考虑鸿鹄基金后占比为5.1%。
    盈利预测、估值与评级
    投资驱动上半年利润高增，NBV保持稳健增长。短期来看，Q3受高基数及市场波动影响仍有一定压力，但在上半年利润高增的支撑下，全年净利润仍有望实现正增长；长期来看，CSM增长亮眼，为未来利润持续释放奠定基础。截至当前，A/H股2026年PEV分别为0.60、0.42X，分别处于2020年来估值分位的69%、87%。
    风险提示
    前端销售不及预期；权益市场波动；长端利率大幅下行。

海外市场稳步拓展，创新研发蓄力

心脉医疗(688016)
    业绩简评
    2026年8月26日，公司发布2026年半年度报告，2026上半年实现收入7.94亿元，同比+11.13%；归母净利润3.22亿元，同比+2.45%；扣非归母净利润2.99亿元，同比+10.45%。
    从单Q2来看，公司实现收入4.24亿元，同比+10.85%；归母净利润1.68亿元，同比-9.45%；扣非归母净利润1.48亿元，同比-0.01%。
    经营分析
    主动脉及海外业务稳定增长，外周业务略有承压。分产品来看，上半年公司主动脉支架类产品收入6.00亿元，同比+16.81%；外周及其他产品收入1.94亿元，同比-3.37%。分区域来看，上半年公司海外销售收入1.43亿元，剔除汇率影响后，同比增长超21%，在公司收入占比达18%，产品销售覆盖50个国家和地区。Lombard自主研发的腹主动脉疾病介入治疗领域产品Aorfix腹主动脉覆膜支架系统正式获批进入国家药监局创新医疗器械特别审查程序，且在中国澳门已成功完成首例临床应用。
    重视产品技术创新，研发注册稳步推进。上半年公司研发投入合计7974.72万元，占公司营业收入比例10.04%。公司新增多款创新产品在国内获批上市，包括TorqueFlex/玲珑管外周介入微导管、FinderSphere/夜明珠聚乙烯醇栓塞微球、HawkMaster/龙鸢可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈、Fishhawk/鱼鹰机械血栓切除导管。公司在研产品稳步推进，管线丰富，其中Hector/通天戟胸主动脉多分支覆膜支架系统处于国内上市前多中心临床阶段，且已进入国家创新“绿色通道”，并已通过欧盟定制方式实现商业化，同时该产品于2026年2月27日获得美国FDA突破性医疗器械认定。外周业务方面，SunRiver/雪莺膝下药物球囊扩张导管、HepaFlow/鹊桥通TIPS覆膜支架系统处于欧盟CEMDR认证注册审评阶段；SunFlow/雪豹药物洗脱外周动脉支架系统进入国家创新“绿色通道”。丰富的产品管线将为公司长期业务增长带来支撑。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.22、7.19、8.50亿元，同比+10%、+16%、+18%，现价对应PE为18、16、13倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    医保控费政策及产品价格风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。

半年报点评：AI铜箔放量，高端占比突出

铜冠铜箔(301217)
    业绩简评
    2026年8月26日公司发布半年报：26H1公司实现收入40.21亿元、同比+34%，归母净利2.15亿元、同比+515%，扣非2.07亿元、同比+754%。其中Q2公司实现收入21.79亿元、同比+36%，归母净利1.09亿元、同比+259%，扣非1.05亿元、同比+262%。此前7月已发业绩预告。
    经营分析
    （1）PCB铜箔：国产HVLP领跑者，HVLP4已批量供货，报表端高阶提价预计将于26H2逐步体现。①产品结构方面，高端服务器领域需求快速释放、行业供给缺口凸显，公司持续扩大高附加值产品市场占比，26H1高频高速基板用铜箔（RTF+HVLP）产量占PCB铜箔总产量的比例已突破50%。②盈利能力方面，高端PCB铜箔呈现供不应求态势，行业实现量价齐升，26H1公司PCB铜箔收入25.07亿元，毛利率11.6%、同比+6.04pct，我们预计报表端HVLP+RTF铜箔的提价落地将于26H2逐步体现。③产业卡位方面，公司RTF铜箔产销能力在内资企业中排名首位，HVLPI-4代铜箔已向客户批量供货。
    （2）锂电铜箔：锂电铜箔板块整体回暖，行业驱动力主要是储能电池市场拉动，26H1锂电铜箔收入13.74亿元，毛利率3.77%、同比+3.53pct。
    盈利预测、估值与评级
    我们维持前期盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.84、8.85和13.76亿元，现价对应动态PE分别为153x、101x、65x，维持“买入”评级。
    风险提示
    HVLP铜箔行业扩产节奏偏快的风险;下游AI需求不及预期;传统锂电铜箔业务盈利能力下滑的风险；铜价上涨影响毛利率的风险。

特瑞普利放量提速，创新管线或迎关键催化

君实生物(688180)
    2026年上半年，公司营收同比增长45.18%，达到16.96亿元，归母净利润0.22亿元，同比扭亏为盈。其中核心产品特瑞普利单抗国内销售收入：2026上半年收入12.99亿元，同比增长约36%。
    经营分析
    特瑞普利单抗商业化全面提速。2026H1特瑞普利单抗(JS001)国内销售收入约12.99亿元，同比增长约36%，是推动公司营收增长45.18%的核心驱动力。特瑞普利单抗已在中国内地获批13项适应症，其中12项纳入国家医保目录。JS001sc于2026年3月获NMPA受理12项适应症的上市申请，成为首款进入NDA的国产抗PD-1单抗皮下制剂。JS001已实现全球六大洲布局，在中美欧等超50个国家和地区获批上市。
    PD-1/VEGF双抗联合EGFR/HER3ADC协同布局深入。JS207（PD-1/VEGF）与JS212（EGFR/HER3）联合用药的II期临床试验正在进行中，同时JS212已开展或计划与JS213（PD-1/IL-2）及特瑞普利单抗等不同IO药物在多个瘤种中的联合探索。公司重点布局下一代IO联合ADC疗法，积极进行多种联合方案的广泛布局，致力于肿瘤治疗领域的创新突破。
    下半年公司或迎多个关键催化。Tifcemalimab联合特瑞普利单抗用于局限期小细胞肺癌的JUSTAR-001全球多中心III期临床研究预计2026年完成患者入组。临床数据方面，JS207联合JS212在驱动基因阳性、TKI治疗失败的肺癌II期临床数据有望读出。此外，JS207/JS212等创新分子存在潜在BD合作机遇。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司2026-2028年实现营业收入33.44/43.74/51.84亿元，归母净利润-4.97/0.05/4.41亿元。考虑到公司充裕的现金储备为管线推进提供坚实保障，维持"买入"评级。
    风险提示
    药品销售不及预期；临床试验进展不及预期；临床数据不及预期。

长丝与炼化景气改善，公司业绩弹性释放

桐昆股份(601233)
    事件：2026年8月25日晚，桐昆股份发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入527.09亿元，同比增长19.36%；实现归母净利润42.22亿元，同比增长285.03%；实现扣非后归母净利润为40.06亿元，同比增长280.03%；实现基本每股收益1.78元，同比增长286.96%。
    其中，第二季度公司实现营业收入293.47亿元，同比增长18.63%，环比增长25.62%；实现归母净利润23.24亿元，同比增长378.72%，环比增长22.48%；实现扣非后归母净利润为22.48亿元，同比增长395.09%，环比增长27.85%；实现基本每股收益0.98元，同比增长383.90%。
    点评：
    全产业链盈利改善，公司上半年业绩高增。价格端，2026年1、2月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3月受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨；二季度国际原油延续一季度地缘主导逻辑，月度走势呈“4、5月高位震荡、6月快速跳水”特征。根据iFind数据，2026年上半年布伦特平均油价为87.60美元/桶，同比上涨23.71%。2026年上半年产品主要原料PX、MEG、PTA平均进价分别同比+24.58%、-4.94%、+23.88%，公司主要产品POY、FDY、DTY、PTA价格分别同比+12.66%、+17.15%、+7.86%、24.65%，上半年POY、FDY、DTY、PTA分别实现毛利率11.61%、11.75%、10.29%、3.8%，同比分别上涨3.5、8.2、3.1、3.2pct。从公司盈利结构上看，根据我们测算，上半年公司联营企业和合营企业投资收益16.76亿元，同比增长295%，扣除该部分投资收益后，公司主业归母净利润为25.46亿元，同比增长278%；根据我们测算，其中第二季度公司主业归母净利润15.34亿，环比增长52%。从产销率角度看，根据我们测算，公司2026年上半年涤纶长丝、PTA产销率分别为93%、99%，同比+2、-8pct，其中第二季度公司长丝产销率环比一季度提升11pct。
    地缘冲突拉锯与供给增量放缓，长丝竞争格局有望持续改善。2021年至2025年间，中国涤纶长丝行业延续了产能扩张的态势，但增长动能明显趋缓，整体步入从高速发展向高质量转型的价值切换阶段。2026上半年，地缘冲突反复扰动，推高国际油价，PX、PTA供应阶段性收紧，聚酯成本端成为主导涤丝价格的核心逻辑，直接推动长丝价格重心大幅走高，盈利明显改善，二季度由于油价回落，长丝价格有所下跌，但价格及盈利仍处高位。展望未来，短期来看，地缘局势反复拉锯，近期已出现下游用户出于对长丝价格持续上涨、原料采购成本进一步增加的担忧而集中补货，长丝库存大幅去化，为后续长丝价格继续调涨提供了有力支撑；长期来看，2026年至2030年，中国涤纶长丝行业的产能增速预计将延续显著放缓的整体趋势，行业龙头集中度或进一步提升，协同效应优势或不断增强，公司作为国内涤纶长丝龙头，其竞争格局有望持续改善。
    盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为84.68、90.66和100.36亿元，同比增速分别为316.6%、7.1%、10.7%，EPS（摊薄）分别为3.56、3.81、4.22元/股，按照2026年8月26日收盘价对应的PE分别为6.64、6.20、5.60倍。我们看好涤纶长丝行业未来景气度抬升，以及公司产业链协同优势增强，我们维持公司“买入”评级。
    风险因素：上游原材料价格上涨的风险；行业长丝产能扩张超预期导致长丝产能过剩盈利下滑的风险；原油和产成品价格剧烈波动的风险；浙江石化炼化一体化项目盈利不及预期的风险；美伊冲突导致成本端大幅抬升风险。

2026年半年报点评：Q2业绩提速增长，产品迭代赋能端侧AI

瑞芯微(603893)
    投资要点
    事件：瑞芯微发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入28.8亿元，同比+40.6%；实现归母净利润8.6亿元，同比+61.7%；毛利率为45.8%，同比+3.5pp。2026年二季度实现营业收入16.7亿元，同比+44.0%，环比+38.6%；毛利率为47.8%，同比+4.5pp，环比+4.7pp；实现归母净利润5.3亿元，同比+64.7%，环比+61.0%。2026年上半年公司销售费用0.5亿元，同比+34.3%；管理费用0.6亿元，同比+16.7%。
    端侧AI加速落地，公司多产品矩阵下游放量。1）伴随模型、感知交互等快速发展，AI向端侧多元场景加速渗透，云端结合正成为AI场景深入应用的主流路径。2026上半年，公司RK3588、RK3576、RV11系列等AIoT算力平台持续高速增长，RK2118、RK2116系列音频产品加速落地、量产。2）下游场景方面，公司在汽车领域已形成以智能座舱为代表的多条AIoT产线布局，累计赋能上百款车型；在机器音视频领域，持续突破全球IPC大客户，推进3D打印等新型场景应用；机器人领域，公司主芯片主要担任“小脑”角色，市场份额稳居前列。2026上半年，公司智能应用处理器芯片营收26.0亿元，同比+40.8%，毛利率45.7%；数模混合芯片营收2.2亿元，同比+42.8%，毛利率42.1%。
    SoC平台持续迭代更新，协处理器协同完善生态。1）公司新品RK3572内置4TOPS算力NPU，支持4K/8K视频解码，为客户提供LPDDR5/5x/4/4x多种存储方案选择；2）RK3538专为海外智能IPTV/OTT和高端多媒体应用设计，上半年加速导入核心客户项目；3）下一代旗舰RK36系列正在打磨中，将搭载公司多项最新自研IP，布局下一代AIoT。4）RK182X系列协处理器顺利量产，产品线、客户数量持续增长，以“主SoC+协处理器”模式适配众多模型与高性能场景。公司持续加大研发投入，2026上半年研发费用3.7亿元，同比+32.6%。
    优化方案适配存储上涨趋势，战略备货提升供应链韧性。公司预计未来几个季度存储、IC基板、PCB等上游原材料供应仍将承压。公司持续完善AIoT平台对各类存储方案适配并优化软件适配方案，为客户提供更多选择并节约成本。同时，公司积极扩大供应链渠道保供，根据市场状况灵活备货保障产品供应。
    盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为3.82元、4.6元、5.72元，对应动态PE分别为46倍、38倍、31倍。结合当前AI端侧应用深入，结合公司当前产品涨价趋势，看好全年加速成长，维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、供应链稳定性风险。

有友食品：渠道调改成效明显，Q2收入高增延续

有友食品(603697)
    事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收10.34亿元，同比+34.08%；实现归母净利润1.24亿元，同比+14.42%；实现扣非归母净利润1.07亿元，同比+15.00%。单季度看，2026Q2公司实现营收4.99亿元，同比+28.62%；实现归母净利润0.58亿元，同比+0.33%；实现扣非归母净利润0.48亿元，同比-3.17%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.70元（含税）。
    产品迭代升级叠加新渠道放量，26H1收入延续高增。公司秉持产品迭代升级与渠道深耕双轮驱动发展策略，新兴渠道开拓顺利，带动收入延续高增态势。分产品看，26H1禽类制品/畜类制品/蔬菜制品及其他产品营收分别为9.2/0.7/0.4亿元，同比+40.0%/+23.7%/-17.8%。分渠道看，26H1公司线下/线上收入9.8/0.5亿元，同比分别+36.7%/+10.6%，线下渠道收入快速增长，主要系零食量贩及山姆等会员商超渠道拉动。其中，零食量贩渠道在二季度实现翻倍增长，核心单品脱骨鸭掌等持续放量，传统流通渠道加大新品导入力度与直营调整，实现稳步增长。
    渠道结构调整扰动毛利率，控费提效显盈利韧性。2026H1/2026Q2公司毛利率为23.08%/21.82%，同比-4.49pct/-6.23pct，主要因毛利率相对较低的会员商超、零食量贩等新渠道占比提升。费用端，2026Q2公司销售/管理费用率分别为6.37%/2.77%，同比分别-1.65pct/-0.40pct，公司持续优化费用投放，控费提效效果显著，有效对冲毛利率下行影响。Q2利润增速放缓亦受到技改扩产带来的折旧摊销增加等一次性因素影响。
    渠道变革稳步推进，高分红计划彰显信心。公司持续夯实传统渠道优势，深化与会员制商超的合作，大力推进零食量贩渠道布局。渠道层面，公司在零食量贩渠道的渗透率有望稳步提升，同时着手布局"玩味族"新鲜零食门店，积极探索新零售业态。激励端，公司推出2026年员工持股计划，设定2026年营收增长不低于25%的业绩考核目标，深度绑定核心团队利益。此外公司发布2026-2028年股东分红回报规划，承诺2026-2028年每年现金分红不低于当年归母净利润的90%，彰显长期发展信心。
    投资建议：公司新渠道拓展顺利，增长路径清晰，员工持股计划与高分红规划彰显管理层对未来发展的信心与对股东回报的高度重视，看好公司在新渠道和新产品双轮驱动下的成长性。预计2026-2028年实现收入20.1/23.6/27.0亿元，同比增长26.5%/17.5%/14.1%，预计实现归母净利润2.32/2.75/3.21亿元，同比增长24.9%/18.6%/16.9%，对应PE分别为17x/14x/12x，维持“买入”评级。
    风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；新品拓展不及预期。