业绩短期承压系产品结构转型，定增加码军民机长期成长

中航西飞(000768)
    事件描述
    中航西飞公司发布了2026年半年报。2026年上半年公司营业收入为141.86亿元，同比减少26.94%；归母净利润为4.90亿元，同比减少28.91%；扣非后归母净利润为4.58亿元，同比减少29.80%；负债合计558.36亿元，同比增长7.88%；货币资金101.11亿元，同比增长86.49%；应收账款186.30亿元，同比减少22.01%；存货197.05亿元，同比减少7.01%。
    事件点评
    业绩短期承压，系产品结构转型的周期性波动。公司业绩下滑主要系子公司航空工业陕飞受产品结构转型调整影响，新产品尚处于研制阶段，暂未形成市场投放能力，属于在产产品和研制项目交替过渡所导致的周期性波
    动。尽管短期承压，公司经营质效持续改善，经营活动产生的现金流量同比大幅改善94.64%，管理费用同比下降19.0%，精益化管理成效显现。
    定增加码军民用飞机研制，长期成长动能持续积蓄。报告期内公司筹划向特定对象发行A股股票，募集资金拟用于军民用飞机研制及产能提升、售后服务、国际转包产能提升、空天复材及金属结构件生产能力提升等项目，为长期发展注入动能。军品方面，公司作为我国军用大中型运输机、轰炸机及特种飞机核心总装平台，运-20规模化生产持续推进，基于运-20平台的特种飞机研制不断丰富产品图谱，随着产品结构转型逐步完成以及“十五五”新型号列装，军品业务有望迎来新一轮增长。民机方面，公司是C909、C919、AG600等国产大中型民用飞机最大的机体结构供应商，C929已中标后机身前段等关键部件，同时公司积极参与国际合作与转包生产，随着中国商飞C919、空客A320/A321以及波音B737等项目速率提升，民用航空领域长期成长空间广阔。
    投资建议
    我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.46\0.51\0.55，对应公司8月24日收盘价21.36元，2026-2028年PE分别为46.6\42.2\38.9，维持“增持-A”评级。
    风险提示
    新装备列装不及预期；民机需求不及预期；产品交付不及预期。

北交所新股申购报告：汽车排气系统国产细分龙头，智能悬架+氢燃料电池布局

杰锋动力(920269)
    汽车排气系统国产细分龙头，四大产品矩阵协同发展
    杰锋动力主要从事以汽车排气系统、动力系统等领域为主的汽车核心零部件产品的研发、设计、生产和销售，目前已形成以汽车排气系统零部件为业务基石，汽车动力系统零部件业务快速发展，同时逐步向氢能源、智能悬架等新能源领域和智能化领域积极拓展的业务格局。公司产品主要应用于乘用车领域，应用车型包括燃油车及插电混动、增程式混动等新能源车。 其中 2022-2025 营收复合增长率达 30.69%，归母净利润复合增长率达 37.96%。
    我国汽车零部件稳步增长，智能悬架+燃料电池新赛道高景气
    随着国内汽车工业进入了高速发展期，汽车零部件行业也迅速发展壮大。在传统领域方面，1）排气系统：根据弗若斯特沙利文数据显示，2020 年至 2024 年期间，我国乘用车排气系统市场规模（不含载体）由 243.3 亿元提升至 303.6 亿元，年均复合增长率为 5.7%，预计在 2029 年市场规模将达到 371.3 亿元。2）发动机领域：搭载发动机作为动力源（燃油车和插电混动汽车）的乘用车渗透率在 2023年为 76.3%（燃油车为 64.4%，插电混动汽车为 11.9%），预计到 2030 年该比例仍有 63.3%（燃油车为 23.0%，插电混动汽车为 40.3%）。在汽车新赛道领域方面，1）智能悬架：当车辆重量普遍上升、轴距变长、驾驶辅助频率更高时，传统被动悬架已难以满足新能源场景需求，智能悬架市场发展空间广阔，2020 年至 2024年期间，我国智能悬架市场规模由 42.5 亿元提升至 198.5 亿元，年均复合增长率为 47.0%。2）氢燃料电池：是氢能产业链的重要应用场景之一，截至 2022 年底，中国的氢燃料电池汽车保有量约为 1.32 万辆，约占全球保有量的 18.2%。
    公司汽车排气系统国产品牌第一，技术+客户双轮驱动
    根据弗若斯特沙利文数据，2022-2024 年公司在国内乘用车排气系统零部件市场中（不含载体）按销售额排名分别位列第 5 位、第 3 位和第 3 位，其中 2023 年度和 2024 年度仅次于佛吉亚和天纳克两大国际巨头，在国产品牌中位列第一。公司已进入多家国内外知名汽车厂商新客户的供应商体系，并已获得了部分新客户的项目定点，截至 2025 年 12 月 31 日，公司已取得定点但尚未投产的项目共110 项，预计全生命周期销售额合计 140.29 亿元。同时公司已进入了小米汽车、小鹏汽车、赛力斯、蔚来汽车、比亚迪等新能源车企以及知名空气悬架厂商倍适登的供应商体系，以 2025 年已获取项目定点的预计交付金额作为统计口径，预计公司空气悬架零部件产品的在手订单金额为 123,863.91 万元。此外募投项目达产后预计新增营收 16.30 亿元，净利润 1.48 亿元。
    杰锋动力可比公司 PE（2025）均值 36.81X
    杰锋动力可比公司 PE（2025）均值 36.81X，PE（TTM）均值 34.66X。公司聚集汽车排气系统、动力系统等领域为主的汽车核心零部件，截至 2025 年末公司及其子公司拥有授权专利 92 项，其中发明专利 76 项。
    风险提示：原材料波动风险、市场竞争加剧风险、募投项目不及预期风险

上游勘探开发与炼化板块增利，公司业绩稳步增长

中国石化(600028)
    事件：2026年8月23日晚，中国石化发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入14,365.61亿元，同比增长1.95%；实现归母净利润256.27亿元，同比增长19.29%；实现扣非后归母净利润252.73亿元，同比增长19.13%；实现基本每股收益0.21元，同比增长19.77%。
    其中，第二季度公司实现营业收入7,298.66亿元，同比增长8.34%，环比增长3.28%；实现归母净利润86.21亿元，同比增长4.89%，环比下降49.31%；实现扣非后归母净利润81.86亿元，同比增长2.43%，环比下降52.09%；实现基本每股收益0.07元，同比增长5.16%，环比下降49.29%。
    点评：
    上游及炼油板块增利、化工减亏，推动业绩稳增。油价端，2026年1、2月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3月受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨；二季度国际原油延续一季度地缘主导逻辑，月度走势呈“4、5月高位震荡、6月快速跳水”特征。根据iFind数据，2026年上半年布伦特平均油价为87.60美元/桶，同比上涨23.71%。而由于二季度油价冲高回落，公司部分原油及炼化产成品库存出现减值，二季度公司资产减值损失为155亿元。分板块盈利看，2026年上半年公司勘探开发、炼油、营销、化工板块分别实现经营收益287.29、170.21、56.82、-2.47亿元，同比+50.91、+134.86、-22.77、+39.77亿元，受益油价上涨，原油、成品油等价格走高带来库存增利，叠加公司增产航煤、炼油副产品等高附加值产品，上游及炼油板块改善显著，同时化工板块减亏，推动业绩稳步增长。
    紧抓高油价时机，加大勘探开发力度，国内油气产量创历史同期新高。2026年上半年，本公司抓住高油价时机，加大高效勘探和效益开发力度，渤海湾盆地页岩油等勘探取得重要突破，资阳东峰页岩气田和榆鄂煤层气田高效探明；天然气全产业链盈利再创历史同期最好水平。上半年实现油气当量产量263.47百万桶，同比增长0.3%，其中境内原油产量127.68百万桶，同比增长0.7%，天然气产量7,415.70亿立方英尺，同比增长0.7%。
    炼油副产物盈利走阔，化工减亏明显，炼化板块整体改善。炼油板块，上半年公司推进“油转化”“油转特”产业体系建设，灵活调整产品结构，增产高附加值、高创效产品，航煤、石脑油、炼油副产品等产品毛利大幅好转，抵消了进口原油采购贴水和运费上涨影响，上半年炼油毛利为人民币453元/吨，同比增长人民币139元/吨，同比增长44.1%。销售方面，由于高油价抑制成品油消费以及新能源替代加速影响，国内成品油消费继续下滑，上半年成品油合计销售8396.6万吨，同比下降9.4%。化工方面，上半年国内化工需求仍疲弱，上半年公司乙烯产量639.4万吨，同比下降15.5%，公司大力降低原料成本，加大轻质原料投入，拓展海外市场，上半年化工产品销售总量3,786万吨，其中出口同比增长70%，创历史新高，板块减亏明显，助力炼化板块业绩整体改善。
    盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为433.10、475.11和514.08亿元，归母净利润增速分别为36.2%、9.7%和8.2%，EPS（摊薄）分别为0.36、0.39和0.43元/股，对应2026年8月24日的收盘价，对应2026-2028年PE分别为14.88、13.57和12.54倍。我们看好公司在行业存量竞争背景下的长期发展优势和未来炼化行业景气上行带来的业绩弹性，叠加公司高股东回报的长期价值，我们维持公司“买入”评级。
    风险因素：原油价格大幅波动风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；新能源汽车销售替代风险；美伊冲突带来原料短期风险

公司事件点评报告：全域智慧零售与出海双轮驱动，日常经营质效显著提升

爱施德(002416)
    事件
    爱施德发布半年报，2026年上半年公司实现营业收入307.55亿元，同比增长21.22%；实现归母净利润0.46亿元，同比减少79.03%。
    投资要点
    业务规模稳健扩张，日常经营盈利能力大幅提升
    2026年上半年，公司坚持稳中求进与极致运营，实现营业收入307.55亿元，同比增长21.22%；实现营业利润4.94亿元，同比增长49.17%。表观净利润方面，受6月自查足额补缴企业所得税及滞纳金合计3.08亿元影响，上半年归母净利润为4646.25万元，扣非归母净利润为1.58亿元。剔除该一次性补税事项影响后，公司日常经营业务净利润同比增长54.36%，归属于上市公司股东的扣非净利润同比增长66.08%，主营盈利基本盘展现出强劲的内生增长韧性。
    核心品牌龙头地位稳固，海外授权市场放量做强
    在品牌合作与渠道网络上构筑了深厚壁垒。报告期内，公司上半年净增加在营门店42家，自营苹果、三星、荣耀品牌授权零售门店达到390家，公司整体在营苹果授权门店数量及销售规模稳居全国渠道第一。其中酷动数码在营门店达269家，零售规模同比增长超29%，线上规模同比增长超16%；酷果星创在营门店达117家，零售规模环比增长超93%，即时零售规模环比增长超77%；苹果分销业务服务客户及网点近1,700家；荣耀业务累计服务超6,000家门店入驻京东到家平台，上半年京东到家O2O业务同比增长超50%。在此基础上，公司海外销售服务网络多点突破，上半年实现海外销售收入22.72亿元，同比增长88.86%，海外业务毛利率达14.05%；其中荣耀产品首次正式进入泰国教育市场，澳新地区渠道拓展实现突破并放量，中东及非洲地区荣耀AIoT项目顺利落地。
    数智化与AI赋能提效，多元生态开辟第二增长曲
    公司持续强化自研数字化系统底座，推动AI技术与业务场景深度融合，自研SI店务管理系统已覆盖AI审批、智能盘库、账务管理等超12个关键场景，AI Agent+Skills推动门店部分重复繁琐工作效率提升4倍，BI商业分析系统基于数据透视实现智能分析与预警。在多元业务协同方面，旗下优友互联国际物联网产品出货量同比增长超100%，爱保科技稳步运AppleCare+线上T1级代理业务；自有3C配件品牌“物亦物”与“UOIN”入驻苹果3PP平台且出货量同比增长超44%，潮饮品牌“开心一点”海外销售规模同比增长88%。此外，公司开拓了影石Insta360、拓竹等品牌授权零售商资质，产业基金布局的具身智能企业云深处科技科创板IPO已获受理，持续打造新质生产力时代的全新增长极。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为577.13、608.75、648.08亿元，EPS分别为0.36、0.44、0.49元，当前股价对应PE分别为26.0、21.3、19.0倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    智能终端渠道变革风险；海外业务运营风险；政策法规与合规风险。

平安银行2026年中报点评：净息差企稳，财富管理带动中收增长

平安银行(000001)
    事件：平安银行于2026年8月15日发布半年度报告，上半年实现营业收入706.17亿元，同比+1.8%；归母净利润256.96亿元，同比+3.3%；减值损失前营业利润507.61亿元，同比+2.4%。加权平均净资产收益率（年化）10.56%，同比-0.18个百分点；平均总资产收益率（年化）0.86%，同比+0.01个百分点。
    规模稳健扩张，信贷投放向对公及抵押类倾斜。6月末公司资产总额60,287.85亿元，较年初+1.7%；各项贷款本金34,522.74亿元，较年初+1.8%。贷款端企业贷款是主要增量来源，余额17,253.01亿元，较年初+3.7%，其中一般企业贷款16,330.15亿元，较年初+5.2%，对公共事业、数字产业、制造业、医疗、能源、汽车等重点细分行业，相关贷款余额较年初增加560.27亿元；个人贷款余额17,269.73亿元，与年初基本持平，零售资产组合向低风险品种调整，抵押类贷款占个人贷款比例升至62.2%，其中住房按揭贷款3,636.30亿元，较年初+2.4%。负债端总额54,805.71亿元，较年初+2.0%；各项存款本金36,605.87亿元，较年初+2.2%，其中企业存款23,687.51亿元、个人存款12,918.36亿元，较年初+3.2%、+0.3%，存款增速快于贷款，负债基础进一步夯实。
    净息差企稳，负债成本优化是重要支撑。2026年上半年净息差1.80%，同比持平，较2025年全年提升2bp呈现企稳态势。负债端改善幅度显著大于资产端下行幅度，上半年计息负债平均付息率1.42%，同比-37bp、较2025年全年-25bp，其中吸收存款付息率1.38%，同比-38bp，企业存款付息率1.30%，同比-37bp；资产端受市场利率下行及重定价影响，平均生息资产收益率同比-32bp。利息净收入降幅较缓，2026年上半年利息净收入442.88亿元，同比-0.5%；其中利息支出349.93亿元，同比-19.4%，已发行债务证券利息支出同比-30.0%，或得益于负债成本下降、高成本负债压降及存量负债重定价影响。
    中收转正，财富管理相关收入大增。2026年上半年非利息净收入263.29亿元，同比+5.8%，占营业收入比重37.28%，同比+1.42个百分点。其中手续费及佣金净收入132.14亿元，同比+3.7%。代理及委托手续费收入39.86亿元、同比+27.6%是主要来源，资产托管手续费收入8.53亿元、同比+6.9%。财富管理条线表现突出，上半年财富管理手续费收入33.43亿元、同比+35.6%，客群基础同步做厚，6月末管理零售客户资产（AUM）44,002.27亿元、较年初+3.8%，私行客户11.09万户、较年初+5.0%。费用端，业务及管理费191.08亿元、同比-0.5%，成本收入比27.06%、同比下降0.62个百分点，运营效率进一步提高。
    资产质量整体平稳，不良生成明显改善，关注率、逾期率变化仍需持续跟踪。2026年6月末不良贷款率1.05%持平；上半年不良贷款生成率1.15%，同比下降0.49个百分点；拨备覆盖率219.58%，拨贷比2.30%，均较年初小幅变动，风险抵补能力保持稳定。同时处置力度持续加大，上半年核销贷款106.99亿元，收回不良资产总额201.42亿元。企业贷款、个人贷款不良率分别为0.87%、1.23%，均与年初持平；零售内部改善明显，住房按揭贷款、信用卡应收账款、经营性贷款不良率较年初分别下降6bp、1bp、2bp。对公方面，持续压降涉房业务规模，6月末承担信用风险的涉房业务余额2,434.45亿元，较年初减少79.12亿元，对公房地产贷款不良率2.15%，较年初下降7bp，地产相关风险整体可控。
    平安银行上半年净息差同比持平，负债成本优势逐步显现；对公贷款保持较快增长、个人贷款回稳，财富管理相关收入增长带动中收转正；不良率保持平稳，不良生成率同比下降，资产质量与盈利能力有望同步修复。考虑公司资产质量改善、息差企稳及ROE水平修复，预计公司2026-2028年营业收入为1,340.64、1,379.23、1,426.59亿元，归母净利润为444.73、461.46、483.78亿元，每股净资产为24.91、26.65、28.46元，对应8月17日收盘价的PB估值为0.45、0.42、0.39倍。维持"买入"评级。
    风险提示：宏观经济修复不及预期；资本市场波动导致财富管理中收回落；房地产及批发零售等行业风险超预期。

2026年半年报点评：费用优化助推净利率回升，创新成果不断

贝达药业(300558)
    投资要点
    事件：贝达药业公布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入19.76亿元，同比增长14.12%；利润总额3.68亿元，同比增长96.10%；归母净利润为3.02亿元，同比增长115.97%。其中，2026年第二季度单季实现营业收入9.36亿元，同比增长15.02%；归母净利润0.66亿元，同比增长66.34%。
    费用优化助推净利率回升，毛利率高位回落。2026年上半年毛利率同比下降，主因营业成本同比+42.91%、快于收入增速；净利率14.81%、同比提升7.26pp，一方面受益于折旧摊销回落带来的费用端改善，另一方面公允价值变动收益7,266万元等非经常性因素亦有增厚。
    公司强化市场推广，加快药品医院、药店准入，提升市场份额。1）乳腺癌方面，自研CDK4/6抑制剂康美纳2025年6月获批、III期数据登《JAMAOncology》，叠加曲妥珠单抗独家经销与贝泽汀（2026年2月获批），曲帕双靶成型。2）肺癌方面，贝美纳已获FDA及中国澳门ISAF批准、为首个进入NCCN指南的中国原研药，EMA申请已受理，术后辅助NDA获受理、ELEVATE研究发表于NEJM，赛美纳一线mPFS22.1个月、三代TKI单药最长，进医保后持续放量。3）肾癌方面，伏美纳已进医保并获CSCO I级推荐，一线联合研究入选ASCO GU，眼科VERONA达主要终点、LUGANO未达，EyePoint拟与FDA沟通。核心创新药均在医保协议期内，上半年完成国谈产品招采信息更新，推进新品挂网进院，深化双渠道准入。
    在研管线梯次推进，多品种潜力待释放。截至报告披露日，公司在研管线储备20余项。恩沙替尼术后辅助治疗已完成三期临床、NDA获NMPA受理；贝福替尼术后辅助仍处三期。眼科DURAVYU方面，wAMD两项III期已完成入组，DME两项III期2026年7月底完成入组，预计2027年四季度公布结果。
    盈利预测与投资建议。预计2026-2028年归母净利润分别为5.8亿元、7.4亿元、9.4亿元，对应PE分别为36、28、22倍。公司核心产品埃克替尼保持稳健，新产品恩沙替尼和贝福替尼等新药上市贡献未来增量，在研管线顺利推进，维持“持有”评级。
    风险提示：研发不及预期风险；声誉风险；流动性风险；应付账款违约风险。

2026年中报点评：26Q2销量有所承压，费投加大拖累盈利

重庆啤酒(600132)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报，26H1实现营业收入85.8亿元，同比-3.0%；实现归母净利润8.0亿元，同比-8.0%；实现扣非归母净利润7.8亿元，同比-8.3%。其中26Q2实现营业收入42.3亿元，同比-5.8%；实现归母净利润3.6亿元，同比-8.6%；实现扣非归母净利润3.5亿元，同比-9.7%。
    需求偏弱+天气因素拖累旺季销量，Q2吨价维持平稳。量方面，26Q2公司实现销量86.3万吨，同比-6%；分渠道看，受整体餐饮消费需求疲软及部分政策波动影响，现饮渠道仍持续承压，但公司积极开拓非现饮渠道对冲了餐饮端下滑影响。分价格带看，26Q2公司高档/主流/经济啤酒收入分别为25.2/14.7/1.1亿元，同比-5.4%/-7.6%/+2.8%；受雨涝极端天气多发以及需求端偏弱影响，高档及主流价格带有所承压。价方面，得益于公司持续优化产品结构，26Q2公司吨价为4753元/吨水平，同比基本持平。分区域看，26Q2西北区/中区/南区收入分别为13.9/14.9/12.2亿元，同比-2.1%/-12.2%/-1.9%，中区市场受现饮渠道疲弱和不利天气影响有所承压。
    成本端总体稳定，但费用投放与税率变化压制Q2利润弹性。26H1公司毛利率为50.2%，同比+0.3pp；其中26Q2公司毛利率为50.7%，同比-0.5pp；上半年毛利率提升主要系主要大宗原材料价格下行所致，26H1吨成本同比-0.8%至2443元/吨。费用方面，26H1销售/管理费用率分别为16.4%/3.5%，同比+1.3/+0.2pp，上半年多个品牌围绕春节、足球、音乐等场景持续加大营销活动，销售费用率同步抬升；同时所得税率同比+10.3pp至24.0%。综合来看，在成本红利和税率变动共同作用下，26H1公司净利率同比-1.1pp至18.5%。
    非现饮渠道稳步拓展，产品结构持续提升。1）产品方面，随着消费力的持续复苏，中高端品牌销量有望逐步回暖；上半年公司持续围绕嘉士伯、法式白啤品牌、乐堡、乌苏等品牌强化场景营销，并推出多款一升装精酿、新口味及非啤酒产品，后续产品与场景扩展仍在稳步推进。2）渠道方面，公司持续加强非现饮渠道渗透力度，罐化率提升为利润端贡献充足动能；同时亦积极开展与酒类即时零售等新渠道合作力度。3）成本方面，预计26下半年受国际能源价格、大宗商品价格波动影响，成本端或存在一定压力。展望未来，若消费需求边际改善、叠加后续旺季场景营销和新品带动产品结构企稳，公司盈利能力有望稳步提升。
    盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为2.42元、2.55元、2.69元，对应动态PE分别为17倍、16倍、15倍；维持“买入”评级。
    风险提示：现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。

2026年中报点评：业绩符合预期，全面拥抱创新

汇宇制药(688553)
    投资要点
    事件：公司发布2026半年度报告，报告期内实现营业收入5.5亿元（+21.8%），扣非归母净利润为0.8亿元（+62.5%），业绩符合预期。
    公司累计上市产品达48个，加速国际化业务布局。报告期内，公司新增优质仿制药上市产品1个，累计上市产品数量达48个，其中肿瘤治疗领域26个，其他治疗领域22个。公司海外业务持续放量，实现销售区域与销售金额双增长。公司在海外累计已有30个产品获批上市，海外销售业务已覆盖至欧洲、亚洲、大洋洲、北美洲以及非洲等99个国家和地区，较2025年新增9个国家和地区。2026年上半年，公司实现国外营业收入约1.74亿元，同比增长率约92.42%。
    三抗、ADC项目深度布局，多款生物创新药Ⅰ期推进顺利。HY-0007是汇宇制药自主研发的抗PD-1、抗TIGIT、IL-15/IL-15Rα双抗融合蛋白，2026年6月，HY-0007在现有处方和使用规格不变的基础上，申请皮下注射给药途径临床试验，目前已获批准。HY-0001（CDCP1ADC）项目用于治疗晚期实体瘤的临床I/II期试验于2025年6月获批NMPA批准，并于2025年7月完成临床I期临床试验首例受试者给药，目前临床I期试验正在推进中。HY-0005项目用于治疗晚期实体瘤的临床I/II期试验于2025年6月获得NMPA批准，并于2025年8月完成临床I期试验首例受试者给药，目前临床I期试验正在推进中。
    化学创新药Ⅰ期研发提速，HY-0006完成单药Ⅰ期临床研究。首个I类化学全球创新药HY-0002a项目用于治疗KRASG12C突变的晚期实体瘤的I/II期临床试验正在有序持续推进中，目前已在全国6家临床研究机构开展HY-0002a在KRAS突变的晚期实体瘤患者中的安全性、耐受性、药代动力学和有效性的开放性、多中心、多队列的I/II期研究。HY-0006（SOS1抑制剂）单药用于治疗晚期实体瘤的临床实验I期已完成；与奥希替尼联合治疗靶点驱动基因阳性的晚期NSCLC患者的临床试验于2026年1月获得NMPA批准，联合临床正在推进中。
    盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为12.3、15和18亿元。
    风险提示：研发进展不及预期风险、商业化进展不及预期风险、医药政策风险。

光伏锚定技术迭代，半导体国产替代发力

迈为股份(300751)
    业绩简评
    2026年8月24日，公司发布2026年半年报业绩。2026上半年公司实现营业收入29.1亿元，同比-31.0%，实现归母净利润2.5亿元，同比-36.0%；其中二季度实现营业收入15.7亿元，环比+17.6%，实现归母净利润1.3亿元，环比+13.6%，业绩符合预期。
    经营分析
    确收结构优化，海外业务提升公司盈利弹性：2026上半年公司实现毛利率48.5%，同比提升14.7PCT，毛利率大幅提升主要来自产品结构与出货地区结构的双重优化，公司光伏设备远销新加坡、马来西亚、泰国、越南等全球核心光伏制造国家，2026上半年境外收入占比达到68.2%、毛利率为56.5%。
    锚定光伏技术迭代趋势，在手订单凸显公司经营韧性：截至2026上半年，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为154.4亿元，当前在手订单饱满。上半年公司计提减值准备3.7亿元，其中信用减值损失3.6亿元，下游客户受行业扩产增速放缓影响、经营承压；截至2026上半年，公司日常经营重大合同已全部验收，应收账款回款情况普遍在65%以上，预计后续减值影响将逐步改善。光伏领域，公司继续锚定光伏技术迭代趋势，一方面持续优化HJT电池相关设备，另一方面精准把握钙钛矿叠层电池发展机遇，自主研发的钙钛矿/硅异质结叠层电池整线设备已正式进驻国内一家新能源企业的生产基地，标志着该叠层技术领域首个整线商业化订单顺利完成交付。
    平台化深度延伸，国产替代打造第二成长曲线：公司秉持以自主研发与技术创新实现核心设备国产化的信念，加大半导体领域研发投入，聚焦高壁垒、高价值核心设备赛道，2026上半年研发费用率高达18.1%，半导体及显示行业实现收入2.5亿元、占公司总收入的8.5%。尤其在半导体前道芯片制造领域，公司专注于芯片前道生产的刻蚀与薄膜沉积设备，高选择比刻蚀和原子层沉积（ALD）设备凭借差异化设计，实现了关键技术突破。其中高选择比化学刻蚀完成了多品种的国产替代，成功进入芯片厂产线验证；部分薄膜沉积产品已进入芯片生产厂并获得重复订单。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司在手订单及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别至7.2/9.3/16.4亿元，对应EPS为2.58/3.34/5.88元，当前股价对应PE分别为78/60/34倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    订单确认不及预期；订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。

多元化布局与AI赋能进入收获期，电子烟放量与精密制造双轮驱动

盈趣科技(002925)
    8月21日公司发布26年半年报，26H1营收25.52亿元，同比+40.21%，归母净利润3.38亿元，同比+145.09%。单Q2营收14.14亿元，同比+24.33%，归母净利润2.45亿元，同比+162.51%。公司于2026年5月22日完成2025年度利润分配，向全体股东每10股派发现金红利2.30元（含税）。公司全面实施ALL IN AI战略，与容芯致远全球首创的AGC智算架构融合切入国产算力设备赛道。
    经营分析
    电子烟核心模组份额抬升，精密制造行稳致远。26H1创新消费电子业务营收9.23亿元，同比+36.63%。电子烟业务产能逐步释放，在核心客户供应链体系中的地位持续抬升。公司提前布局电子烟检测业务，并依托完善布局，工艺积累及全球化产能配置等，逐步释放竞争优势，有望受益于未来国内HNB市场拓展。此外电助力自行车受益于客户产品迭代升级亦实现快速增长。
    汽车电子业务稳健扩张，海内外双轮驱动。26H1汽车电子业务营收3.18亿元，同比+6.33%。公司正式启动匈牙利车载制造能力评估工作，预计2027年落地投产车载专用生产线，扩展欧洲、美国市场OEM项目合作。亚洲市场方面，印度订单实现高速增长，日本、韩国、越南等区域业务有序推进，国内市场依托新品牌孵化优势，扩大OEM客户新品首发合作。
    健康环境业务布局劲头强势。26H1健康环境业务2.61亿元，同比+206.20%，公司依托核心技术研发及中马智造基地协同，为业务持续增长奠定坚实基础。
    智能控制部件业务稳中有进，26H1实现营收5.63亿元，同比+13.79%。水冷散热控制系统板块略有承压，但高端食品器械及游戏模拟控制设备实现快速增长。
    新增精密结构件业务板块，高增长赛道未来可期。公司于2025年12月完成对发斯特精密科技51%股权的收购，26H1精密结构件业务实现营业收入3.09亿元，占公司总营收比重约12.11%，发斯特主营高端精密金属结构件研发与生产。公司依托该业务，前瞻布局AR智能穿戴、低空经济、卫星通信等新兴高增长领域。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年归母净利为5.57、7.54、9.45亿元，同比-3.50%/+35.34%/+25.41%，考虑到公司HNB业务持续放量，同时在AI+消费时代多板块业务融合发展，汽车电子及健康环境等战略业务蓄势待发，当前股价对应26-28年PE分别为31X、23X、18X，维持“买入”评级。
    风险提示
    客户相对集中风险；原材料波动风险；市场竞争风险；汇率波动风险；政策变化风险；大股东质押风险。

公司信息更新报告：业绩超市场预期，云计算及AI基础设施收入高增长

深信服(300454)
    高度看好公司长期发展，维持“买入”评级
    考虑公司云计算及AI基础设施高速增长，及降本增效成效突出，我们上调公司2026-2027年归母净利润预测为7.55、9.71亿元（原预测为6.74、8.28亿元），新增2028年预测为12.20亿元，EPS分别为1.75、2.25、2.83元/股，当前股价对应PE分别为66.7、51.9、41.3倍，考虑公司在云与网安领域的领军地位及长期成长性，维持“买入”评级。
    业绩超市场预期，费用控制成效显著
    （1）2026H1公司实现营业收入39.98亿元，同比增长32.85%，实现归母净利润2.31亿元，同比扭亏为盈。其中，Q2单季度实现营业收入23.71亿元，同比增长35.69%；实现归母净利润2.96亿元，同比大幅增长。（2）2026H1公司经营活动净现金流为-4.76亿元，净流出同比增加，主要系原材料价格上涨导致本报告期内购买原材料支付的货款增加，以及向员工支付的2025年度年终奖增加所致。（3）2026H1公司销售毛利率为60.89%，同比下降1.20个百分点，主要由于毛利率较低的云计算业务占比提升所致。公司三费（研发、销售、管理费用）总额整体同比增长5.16%，三费占营业收入比重同比减少16.34个百分点。
    云计算及AI基础设施收入高增长，市场竞争力持续提升
    受益于云计算行业整体景气度较高，以及服务器硬件及配件市场价格的上涨，公司云计算及AI基础设施业务实现收入22.12亿元，同比增长58.60%。依托全球VMware替代、各行业数字化和智能化转型带来的市场机遇，公司超融合产品增长良好，获得了来自金融、医疗、能源、制造业等越来越多行业客户的认可，已形成一定的市场竞争优势。此外，受益于AI带来的存储需求高速增长，叠加公司统一存储产品持续聚焦高性能AI场景并加强方案能力优化、产品和方案竞争力稳步提升，公司存储业务收入实现快速增长。
    风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。

公司信息更新报告：2026H1经营业绩稳健增长，延续高分红

东阿阿胶(000423)
    2026H1经营业绩稳健增长，维持“买入”评级
    公司2026H1实现营收31.55亿元（同比+3.39%，下文皆为同比口径），归母净利润8.60亿元（+5.66%），扣非归母净利润8.20亿元（+4.56%）。从盈利能力来看，2026H1毛利率为74.82%（+1.69pct），净利率为27.27%（+0.47pct）。从费用端来看，2026H1销售费用率为33.07%（-0.72pct），管理费用率为6.58%（+0.52pct），研发费用率为3.92%（+1.30pct），财务费用率为-0.65%（+0.36pct）。考虑到宏观消费环境有所承压，我们下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为18.62/20.95/23.49亿元（原预计19.55/22.22/25.21亿元），EPS为2.91/3.27/3.67元，当前股价对应PE为16.5/14.7/13.1倍，我们看好公司深耕阿胶品类、男科产品及产业链布局带来的长期发展潜力，维持“买入”评级。
    阿胶系列产品营收保持韧性，其他药品及保健品销售高增
    分产品来看，2026H1阿胶及系列产品实现营收28.33亿元（-0.45%），营收基本保持稳定，毛利率同比提升2.47pct至77.30%，核心业务盈利能力进一步提高。其他药品及保健品实现营收2.64亿元（+86.69%），多元品类逐步贡献新增量。整体来看，公司持续深化“药品+健康消费品”双轮驱动模式，一方面强化复方阿胶浆等核心产品临床价值，另一方面持续丰富健康消费品矩阵；中长期围绕“气血”“肾源三力”“养颜抗衰”布局三条增长曲线，在巩固阿胶核心品类基础上，加快拓展鹿产业、肉苁蓉及养颜抗衰等新增长方向。
    中期高比例分红彰显股东回报，十五五有望迎来深度拓展
    分红方面，公司2026年中期拟每10股派发现金红利13.44元（含税），现金分红总额约8.60亿元，与2026H1归母净利润基本相当，延续较高股东回报水平。“十五五”发展思路方面，公司将积极融入国家大健康发展战略，坚定围绕“1238”战略主线，持续深化“药品+健康消费品”双轮驱动模式，紧紧依托三大增长曲线拓展业务脉络，不断夯实发展基石，拓宽赛道边界，完成人群与品类的双重跃迁。
    风险提示：产品销售不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争加剧等。

公司收入结构改善，盈利能力显著回升

拓斯达(300607)
    公司收入结构改善，盈利能力显著回升
    业绩：
    公司公告2026年上半年实现营收12.9亿元，YOY+18.6%；录得归母净利润1.0亿元，YOY+263.0%；扣非后归母净利润0.9亿元，YOY+324.4%，业绩落在此前预告中枢位置，基本符合预期。
    其中，2Q单季度实现营收7.5亿元，YOY+3.7%；录得归母净利润0.56亿元，YOY+126.0%；扣非后归母净利润约0.50亿元，YOY+162.6%。
    点评与建议：
    公司业务结构改善，自动化系统、数控机床等业务表现较佳：2026年上半年公司实现营收12.9亿元，YOY+18.6%，其中，产品类业务收入快速增长，而项目型业务进一步收缩。具体来看：
    产品类业务：①工业机器人及自动化应用系统业务实现收入7.1亿元，YOY+121.6%，主因公司与3C头部客户深度合作，自动化应用系统业务收入实现大幅增长；毛利率30.8%，同比下降10.5pcts，也是受毛利率相对较低的自动化应用系统业务占比提高影响。②数控机床业务实现收入2.1亿元，yoy+27.6%，主要受益于人形机器人相关零部件加工需求增多，上半年出货量约200台，同比增长约42.6%；毛利率23.7%，同比下降3.9pcts，主因小型数控机床出货占比较高；③注塑机业务实现收入2.6亿元，yoy+12.9%。
    项目型业务：智慧能源及环境管理系统业务实现收入0.7亿元，yoy-79.6%，毛利率为15.9%，同比提高7.0pcts，该业务基本完成剥离，收入主要是往期订单交付结算。
    业务结构优化叠加回款改善，盈利能力显著提升：2026年上半年公司毛利率为31.1%，同比提高1.7pcts，主因低毛利率智慧能源业务收入占比从31.5%下降至5.4%。费用方面，2026年上半年公司期间费用率为23.4%，同比上升1.8pcts，主因销售、研发费用率同比提高+1.1、+0.7pcts。此外，受应收回款改善驱动，公司信用减值损失由去年同期-0.43亿元转为+0.23亿元，同比增厚利润0.66亿元。综合影响下，公司归母净利率同比+5.5pcts至8.1%。
    具身智慧与数控机床业务协同推进，打开新的成长空间：受人形机器人相关零部件加工需求增加推动，2026H1公司数控机床签单量约270台，YOY+34.3%，为后续业务增长提供订单支撑。与此同时，公司人形机器人“小拓”已联合不同行业客户开展多元制造场景的小批量验证，覆盖3C
    搬运、精密元器件及金属/塑胶五金件下料摆盘等场景；柔性分拣及上下料、具身智慧码垛等工作站已实现商业交付并开始贡献业绩，其中AI柔性分拣工作站已批量进入多家头部企业客户车间。依托既有注塑装备、数控机床及工业机器人客户基础，公司持续构建“场景+机器人+资料+AI”的商业闭环。我们认为，随着低毛利专案类业务持续退出，工业机器人、数控机床等产品类业务已成为公司主要增长来源，叠加具身智慧由场景验证逐步迈向商业交付，有望进一步打开成长空间。
    盈利预测及投资建议：预计2026、2027、2028公司实现分别净利润1.7、2.2、2.7亿元，yoy分别为+135%、+25%、+23%，EPS分别为0.4、0.5、0.6元，当前A股价对应PE分别为92、73、60倍，公司收入结构持续好转，给予“买进”的投资建议。
    风险提示：行业竞争加剧、数控机床产能爬升不及预期、机器人业务进展不及预期

AZ合作商业化前景可期，全球研发进展顺利

迪哲医药(688192)
    事件
    公司公布26年半年报，26H1收入为5.2亿元（+47.2%），归母净利润为-2.1亿元（+44.3%），扣非归母净利润为-2.3亿元（+44.8%）。26Q2收入为2.7亿元（+38.3%），归母净利润为-1.1亿元（+37.9%），扣非归母净利润为-1.2亿元（+38.7%）。
    核心观点
    Q2收入维持高速增长，与AZ合作商业化值得期待
    26Q2受益于医保支持下舒沃替尼和戈利昔替尼的份额持续扩大，收入环比Q1增长7.0%。适应症拓展方面，26/05公司在ASCO大会以LBA形式公布舒沃替尼单药用于1L20外插NSCLC的全球性III期WU-KONG28试验数据，300mg QD剂量下的mPFS为10.3mo（VS化疗对照组7.5mo，HR=0.65），成为全球首个且唯一经国际多中心随机对照III期试验成功验证的口服靶向单药疗法，基于此数据公司已于中美递交上市申请。
    公司于26/07与AZ达成许可协议，以6亿美元首付款、4亿美元临床里程碑、5亿美元销售里程碑以及至多低双位数销售分成将舒沃替尼全球权益授权给AZ，MNC加持下舒沃替尼国内外销售有望进一步加速。
    毛利率稳定在高位，26Q2净利率再创新高
    盈利能力方面，26H1和26Q2毛利率分别为96.0%（+0.4pct）和96.1%（+0.5pct），稳定在较高水平；费用方面26H1合计费用较25H1有所改善，主要体现在销售费用，从25H1的2.7亿元降至26H1的2.4亿元，管理费用26H1则同比微增，研发投入维持在4亿元以上。受益于收入的快速增长与良好的费用管控，26H1亏损同比大幅收窄。
    在研新药差异化竞争优势显著，全球临床快速推进
    8586/比瑞替尼：用于r/rCLL的全球性III期TAI-SHAN6试验进展顺利，预计27H2期中分析，若数据支持有望提前申报NDA；联合疗法用于1L CLL固定剂量和持续给药相关早期数据有望于26年学术大会公布。联合R-CHOP用于1L DLBCL处于全球性II/III期TAI-SHAN19试验阶段。
    DZD6008：ASCO2026公布用于TKI经治NSCLC的数据优于ADC和化疗，且可穿透血脑屏障，安全性良好，有望近期启动全球III期试验。
    盈利预测与投资建议
    暂时仅考虑26年与AZ合作的首付款收入，预计公司26/27/28年收入分别为54.1/21.6/32.8亿元，同比增长575.4%/-60.2%/52.2%；归母净利润为33.5/0.3/5.6亿元，同比增长538.6%/-99.1%/1691.1%，对应PE为8/878/49倍。考虑到舒沃替尼和戈利昔替尼商业化前景良好，在研DZD8586和DZD6008竞争优势显著，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：
    产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及预期。

利基存储景气度持续，2Q26扣非归母净利润环比增长146%

兆易创新(603986)
    核心观点
    2Q26扣非归母净利润环比增长146%。公司主要产品包括存储器、微控制器、传感器和模拟产品；其中存储器分为NOR Flash、SLC NAND Flash和DRAM，微控制器包括ARM核和RISC-V开源内核MCU，传感器包括触控和指纹识别芯片。受益于存储价格上涨，公司2Q26单季度实现营收73.78亿元(YoY+229.18%，QoQ+76.16%)，扣非归母净利润34.73亿元(YoY+983.35%，QoQ+146.3%)，综合毛利率为66.57%(YoY+29.55pct，QoQ+9.49pct)。
    利基型DRAM景气度持续，定制化存储方案持续推广。利基型DRAM持续缺货，行业头部厂商不同程度的停产或减产导致利基型DRAM产能缺口较大，1H26公司DRAM产品量价齐升，毛利率同比明显提升，DDR4产品在利基各应用领域全面量产，LPDDR4X新产品进展顺利。公司定制化存储在AI手机、AIPC、汽车、机器人等领域客户拓展顺利，部分项目有望在下半年量产并贡献一定体量的收入。
    SLC NAND Flash产品线加速上行，Nor Flash产品多点开花。国际大厂削减2D NAND产能形成明显的供给缺口，1H26公司SLC NAND Flash产品量价齐升，毛利率相应同比显著提升，公司SLC NAND基于成熟的38nm和24nm工艺，上半年推出4Gb/8Gb较大容量新产品，容量范围已覆盖1Gb-8Gb，MLC产品开启研发。NOR Flash1H26在各应用领域均实现不同幅度的销量增长，价格温和上涨，带动整体营收同比大幅增长。
    MCU应用持续打开，模拟产品料号持续丰富。公司MCU已成功量产79个系列、超过800款MCU产品，推动MCU1H26营收同比增长49.07%，工业领域为公司MCU产品第一大营收来源，产品价格第二季度开始温和上涨；此外，公司推出全新GD32E512和GD32E252系列光模块专用MCU，覆盖从传统低速到新一代高速光模块的多元应用场景。模拟芯片方面，公司控股子公司苏州赛芯亦实现营收及出货量的同比增长。
    投资建议：我们看好公司构建的存储/MCU/传感器+模拟全面解决方案的多维增长空间，定制化存储的增长趋势，根据存储景气度，上调毛利率及营收预期，预计26-28公司归母净利润142.14/165.99/174.58亿元（前值26-27年21.52/27.04亿元），当前股价对应PE倍数为20.2/17.3/16.4倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系恶化等。

2026年半年报点评：净息差企稳，非息收入拖累营收

瑞丰银行(601528)
    核心观点
    归母净利润实现正增长。2026年上半年，实现营收22.14亿元，同比下降2.0%，较一季度降幅收窄约1.7个百分点；实现归母净利润8.98亿元，同比增长0.9%，较一季度增速提升约1.4个百分点。
    信贷拨备计提力度提升，免税收入大幅增加。上半年资产减值损失同比下降2.9%，其中信贷减值计提同比增加15.9%，测算年化信用成本1.13%，同比提升6bps。期末拨备覆盖率309%，较年初下降18个百分点，较3月末提升11个百分点。净利润增速高于营收增速主要是国债利息收入等免税收入增加带动所得税费用同比减少，上半年所得税-0.75亿元，去年同期-0.38亿元。净息差企稳，非息收入拖累营收。公司披露的上半年净息差1.49%，同比提升3bps，带动上半年净利息收入同比增长12.0%。上半年其他非息收入同比
    下降33.8%，较一季度降幅收窄约8.5个百分点，其中，手续费净收入同比
    增长25.1%，其他非息收入同比下降39%。
    压降低利率票据，信贷需求偏弱下增加金融投资。期末，资产总额2556亿元，贷款总额1468亿元，存款总额1918亿元，较年初分别增长约5.9%、3.8%和5.6%。上半年新增贷款约56.1亿元，其中，对公贷款新增约79.5亿元，票据贴现压降35.4亿元、个人贷款新增约12.1亿元。其中，个人经营性贷款新增约4.6亿元，个人消费贷款新增约13.6亿元。
    期末，金融投资余额850亿元，较年初增长8.5%，占资产总额的约33.2%；其中，政府债券占金融投资总额的79%。
    继续关注小微资产质量趋势。期末不良率1.09%，与3月末持平；测算的加回核销处置后的年化不良生成率0.93%，同比提升39bps。期末，关注率2.09%，逾期率2.14%，较年初均提升13bps。公司信贷聚焦小微企业和个体经营户，期末制造业和批发零售业占贷款总额的34.27%，个人经营性贷款占贷款总额的25.41%，当前实体企业持续承压，关注后续稳增长政策落地情况。考虑到公司近年主动加强风险管控，我们判断进一步大幅恶化的概率较低。投资建议：维持2026-2028年归母净利润至20.5/22.1/24.4亿元的预测，对应同比增速为4.3%/7.9%/10.3%，当前股价对应2026-2028年PB值为0.46x/0.42x/0.39x。考虑到当前低估值已体现了市场对于小微的悲观预期，基于中长期成长空间较为广阔，维持“优于大市”评级。
    风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

煤、电齐修复，业绩稳步向上

新集能源(601918)
    核心观点
    公司发布2026年半年报：2026上半年公司实现营收78.9亿元（+35.8%），归母净利润12.2亿元（+32.3%），扣非归母净利润12.2亿元（+30.8%）；其中2026Q2公司实现营收42.9亿元（+47.7%），归母净利润6.7亿元（+72.2%），扣非归母净利润6.7亿元（+69.2%）。
    煤炭业务：2026Q2量、价齐升，部分销量动转焦可期。2026Q2公司商品煤产量526.0万吨，同比+6.3%，商品煤销售量532.5万吨，同比+10.2%，其中对外商品煤销售量335.6万吨，同比-2.8%，自用煤196.9万吨；吨煤售价574元/吨，同比+76元/吨，环比+33元/吨，吨煤成本351元/吨，同比+21元/吨，环比+26元/吨，吨煤毛利224元/吨，同比+56元/吨，环比+7元/吨。2026年上半年，公司所属新集二矿、刘庄矿业陆续产出1/3焦原煤产品，且随着选煤厂技术改造的推进，公司已初步具备焦煤试洗选能力，未来将增加1/3焦原煤和焦精煤的销售。
    电力业务：2026Q2量、价齐升，煤电高度一体化如期推进。2026Q2公司发/上网电量分别为63.5/59.8亿千瓦时，同比+109%/+110%，主要系上饶电厂2×1000MW超超临界二次再热燃煤发电项目两台机组分别于2025年12月30日和2026年3月25日投运、滁州2×660MW超超临界二次再热燃煤发电项目两台机组分别于2026年1月30日和2026年3月27日投运，六安2×660MW超超临界二次再热燃煤发电项目两台机组分别于2026年4月30日和2026年6月30日投运，下半年用发电量继续增长可期，煤电一体化的协同优势进一步体现。2026Q2电价环比改善，平均上网电价0.372元/千瓦时，同比+1.1%，环比+3.6%。新能源项目方面，公司投资建设亳州市利辛一期10万千瓦风电项目，项目动态总投资约66,783万元，截至2026年6月末，建设进度良好，即将全容量并网。
    投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
    考虑公司煤、电售价修复好于预期，上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为23.9/25.3/26.2亿元（前值为22.7/23.4/24.2亿元）。公司电力业务增长可期，煤电一体业绩稳定向上，分红率有提升潜力，维持“优于大市”评级。
    风险提示：煤炭等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。

2026Q2收入增长11%，补税短期影响利润

金徽酒(603919)
    核心观点
    2026H1公司实现营业总收入18.16亿元/同比+3.19%，归母净利润2.14亿元/同比-28.24%，扣非归母净利润2.19亿元/同比-24.28%。2026Q2实现营业总收入7.24亿元/同比+11.12%，归母净利润0.10亿元/同比-85.26%，扣非归母净利润0.17亿元/同比-70.08%。
    2026H1酒类收入同比+2.8%，2026Q2各价格带均恢复正增长。分产品看，2026Q2期间300元以上/100-300元/100元以下产品收入同比+39.82%/+0.20%/+8.71%，三个价格带均实现正增长，中高端产品改善幅度较为突出。分区域看，2026Q2省内/省外收入分别为5.15/1.73亿元，同比+8.07%/+20.00%，省内市场由2026Q1下滑转为正增长，省外继续贡献主要增量。分渠道看，2026Q2经销商/直销及团购/互联网渠道收入同比+5.36%/+34.82%/+154.92%，线上及团购渠道成为重要补充。
    毛利率受到产品结构及补税影响，一次性事项集中扰动2026Q2利润。2026Q2毛利率62.09%/同比-1.58pcts，税金及附加率18.06%/同比+3.53pcts，归母净利率1.31%/同比-8.59pcts。利润大幅下滑主要受到历史税费补缴情形集中计入2026Q2影响，表观业绩弱于实际经营表现。根据公司公告，本次历史税费补缴对利润表影响约7500万元全部计入2026Q2，具有一次性特征。此外，公司首次实施中期分红，每股派发现金红利0.20元，分红金额超过1亿元，约占2026H1归母净利润的47%，股东回报有所提升。
    销售回款基本稳定，经营性现金流下降主要受到税费和薪酬支出影响。2026H1销售商品、提供劳务收到的现金为19.23亿元/同比-0.3%；经营活动产生的现金流量净额2.12亿元/同比-34.0%，主要由于支付职工薪酬及各项税费增加。2026年6月底合同负债7.37亿元/同比+23.24%，较2025年末减少0.83亿元。
    投资建议：在中秋、国庆旺季及去年同期低基数背景下，预计公司2026H2收入表现有望好于2026H1。结构上，300元以上产品及省外市场仍是主要增长来源。由于公司产生一次性补缴税款体现于2026年报表，我们下调此前对于26年的盈利预测，预计2026-2028年公司实现营业总收入30.1/32.2/35.4亿元（前预测值为30.1/32.2/35.4亿元），同比增加3.0%/7.0%/10.0%；实现归母净利润2.8/3.9/4.6亿元（前预测值为3.6/3.9/4.6亿元），同比-19.9%/+38.0%/+18.6%；实现EPS0.56/0.77/0.92元；当前股价对应PE分别为28.8/20.9/17.6倍。维持优于大市评级。
    风险提示：白酒需求复苏不及预期；为应对竞争费用投入较多影响利润率等。

2026Q2业绩承压，电商渠道表现相对较好

舍得酒业(600702)
    核心观点
    2026H1公司实现营业总收入22.87亿元/同比-15.34%，归母净利润1.45亿元/同比-67.26%，扣非归母净利润1.32亿元/同比-69.84%。其中2026Q2营业总收入8.06亿元/同比-28.40%，归母净利润亏损0.86亿元、同比由盈转亏。
    普通酒和电商渠道表现相对较好，省内市场更具韧性。分产品看，26Q2中高档酒收入4.85亿元/同比-34.4%，预计品味系列仍有一定压力；普通酒收入2.03亿元/同比-14.3%，降幅小于中高档酒，2026H1仍同比增长12.0%，预计沱牌T68、舍之道等大众价位产品形成一定支撑。分区域看，2026Q2省内/省外收入分别为2.37/4.52亿元，同比-18.3%/-34.2%，省内基本盘相对更有韧性。分渠道看，2026Q2批发代理收入5.24亿元/同比-37.9%，电商收入1.64亿元/同比+25.0%，电商占比同比提升10.4pcts至23.8%，文创等非标产品继续贡献增量。截至6月底，公司经销商共2453家，较2025年末净减少72家，其中20Q2净减少56家，渠道仍处于优化和纾压阶段。
    产品结构、费用刚性导致利润承压。26Q2毛利率为51.8%，同比-8.8pcts、环比-14.5pcts，主要受到中高档酒收入下滑、普通酒占比提升等产品结构变化影响。2026Q2销售费用率33.7%/同比+10.0pcts，预计主因存在渠道固定投入；管理费用率10.7%/同比-0.2pcts。2026Q2税金及附加率19.8%/同比+4.4pcts。毛利率下降叠加销售费用率和税金率上升，推动2026Q2归母净利率同比下降19.4pcts至-10.7%。2026H1整体毛利率61.2%/同比-4.5pcts，归母净利率6.3%/同比-10.1pcts，利润率修复仍需时间。
    2026Q2经营现金流改善。2026H1销售收现23.84亿元/同比-14.1%，经营性现金流量净额亏损0.27亿元，现金流同比及环比均有改善。截至2026Q2末，公司合同负债1.61亿元，同比增加约0.03亿元、环比增加约0.3亿元，预收款环比有所改善。
    盈利预测与投资建议：展望下半年公司渠道调整，T68、舍之道及文创非标产品继续贡献结构性增量，但是考虑到当前次高端白酒需求仍然偏弱，我们下调此前盈利预测，预计2026-2028年公司实现营业总收入40.4/43.3/45.8亿元（前预测值为44.3/48.2/51.8亿元），同比-8.5%/+7.1%/+5.6%；2026-2028年公司实现归母净利润2.0/2.7/3.7亿元（前预测值为3.8/5.1/6.6亿元），同比-8.6%/+32.0%/+35.7%；实现EPS0.61/0.81/1.10元；当前股价对应PE分别为57.0/43.2/31.8倍，维持“优于大市”评级。风险提示：白酒需求恢复不及预期，费用投放增加，渠道库存增加等。

2026年半年报点评：需求保持高增，景气周期延续

国际复材(301526)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业总收入49.64亿元，同比+19.52%，实现归母净利润6.40亿元，同比+176.56%；2026单Q2实现营业总收入27.49亿元，同比+20.35%，实现归母净利润3.69亿元，同比+106.86%，受益电子布量价齐升，业绩高增显著。
    算力需求高增，LDK空间阔。1）受益于电子板块需求高景气度，公司细纱及细纱制品量价齐升，核心子公司重庆天泽、重庆天勤、珠海珠玻业绩表现突出，2026H1分别实现净利润2.40亿元、1.13亿元、1.63亿元，合计占公司净利润的78.05%，电子玻纤及制品业务已构成公司核心业绩增长源。2）受算力需求高增带动高端电子布需求爆发、织布机约束因素短期难以缓解、高端电子布技术突破难度大等因素影响，预计公司高端电子布业务景气度具有较好延续性，业绩贡献弹性较大。
    量价齐升延续，海外影响汇兑。2026单Q2：1）受益电子布量价齐升，公司毛利率同比增加11.65个百分点至31.05%。2）受益于持续推进降本增效，叠加规模效应，销售费用率、研发费用率分别同比下降0.16、0.07个百分点；受汇兑影响，财务费用率同比增加4.36个百分点。综上影响，销售净利率同比增加4.37个百分点至13.77%，盈利能力提升显著。2026H1：经营活动产生的现金流量净额为5.93亿元，同比下降43.76%，主要受应付票据到期和税费增加影响。
    LDK需求空间阔，持续创新保持优势。聚焦优势领域，强化高端产品，优化产品结构；技术积淀深厚，创新突破强化产品竞争力；产线升级实现提质增效，产能扩张贡献业绩弹性。1）产品布局方面，在超高模风电纱、低介电电子玻纤、新能源专用玻纤等细分领域巩固领先优势，低介电二代产品适配5G-A/6G、AI超算服务器性能要求，量价齐升趋势显著。2）技术创新引领方面，公司聚焦全球玻纤市场应用场景拓展，精准配置研发资源，推动高模、高强、低介电、低膨胀等产品落地；紧跟算力需求高增和高端电子产品应用需求，相继推出低介电电子布LDK一代、二代、低膨胀等高端特种布，研发布局Q布等下一代产品。3）产能提质和扩建方面，8.5万吨电子级玻璃纤维生产线设备更新提质增效项目成功点火投产，老旧生产线更新优化有序推进，不断提高生产效率、强化产品技术优势、有效降低平均成本；年产3600万米高频高速电子纤维布项目陆续建成投产，将有助于公司显著优化产品结构，贡献业绩弹性。
    盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为0.44元、0.61元、0.74元，对应PE分别为73倍、53倍、44倍。公司产品结构持续向好，风电、LDK电子布等相关产品竞争优势突出，看好公司业绩弹性，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济波动风险；市场开拓不及预期的风险。

2026年半年报点评：磷酸二氢钙盈利稳健，磷矿技改巩固资源优势

川恒股份(002895)
    投资要点
    事件：川恒股份发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入40.58亿元，同比增长20.76%，实现归母净利润5.60亿元，同比增长4.50%；2026年二季度实现营业收入22.34亿元，同比增长19.66%，环比增长22.53%，实现归母净利润3.71亿元，同比增长11.24%，环比增长96.97%。
    磷酸二氢钙盈利能力提升，磷酸铁营收显著改善。2026年上半年，公司饲料级磷酸二氢钙、磷酸、磷酸一铵、磷酸铁、磷矿石分别实现收入12.22亿元、10.53亿元、6.83亿元、4.24亿元、2.18亿元，分别同比+44.80%、+10.31%、-4.52%、+33.19%、-6.49%；毛利率分别为36.34%、9.18%、34.30%、11.14%、83.03%，分别同比+3.74pp、-9.70pp、-10.27pp、+2.92pp、+1.82pp。综合来看，磷酸二氢钙向下游顺价顺畅，收入同比高增，毛利率逆势提升，是收入与盈利的主要拉动；磷酸铁受益动力电池与储能需求放量及工艺优化，同比快速增长，盈利弹性显现；磷矿毛利率仍然维持高位；磷铵等产品受到成本影响，毛利率有所下降。
    磷矿有望维持紧平衡，小坝磷矿完成技改。2026上半年公司磷矿石开采总量171.66万吨，外销31.87万吨，毛利率维持高位，资源端持续贡献高盈利。报告期内，公司小坝磷矿技改基本完成，取得安全生产许可证，年产能由50万吨提升至80万吨，较原计划提前。随着磷矿产能提高，公司有望在磷矿端持续兑现收益。
    原料端多元化，对冲部分成本压力。上半年硫磺价格同比大幅上涨，推高磷酸、磷酸一铵等产品成本。公司依托自有磷矿资源、并灵活调整硫磺制酸、硫铁矿制酸与外购冶炼硫酸的比例，成本端具备一定抗风险能力，叠加饲料级磷酸二氢钙、磷矿石等产品相对坚挺，业绩保持稳健。展望下半年，秋肥需求回升有望带动肥料板块价差修复，而磷酸铁在新能源需求支撑下景气有望延续。
    盈利预测与投资建议：公司磷矿资源丰富，未来随着磷矿产量提升，成本优化盈利能力有望提升；公司注重股东回报，分红率维持较高水平。我们预计2026-2028年EPS分别为2.59元、2.91元、3.45元，对于PE分别为13倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。
    风险提示：磷矿价格下跌风险；磷矿项目不及预期风险；极端天气风险。

2026年半年报点评：新能源业务持续推进，海工筑底维持高分红

麦加芯彩(603062)
    投资要点
    事件：2026年上半年公司实现营业收入8.34亿元，同比下降6.04%；实现归母净利润3,785.76万元，同比下降65.61%；实现扣非归母净利润3,017.21万元，同比下降68.27%。其中Q2单季度实现营业收入4.75亿元，同比增长2.54%；实现归母净利润2,779.05万元，同比下降53.64%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.2元（含税），合计派现约3,415万元，占上半年归母净利润的90.21%。
    新能源涂料放量增长，收入结构持续优化。2026年上半年，受益于风电叶片涂料下游装机需求拉动，公司新能源行业涂料销量同比增长近2,000吨，实现收入3.37亿元，同比增长20.22%，营收占比进一步提升至40.4%，毛利占比提升至70.29%，结构优化逻辑持续兑现。海洋装备行业涂料实现收入4.93亿元，同比下降18.47%，单二季度销售收入呈现环比回升，集装箱涂料在经历2025年以来的量价调整后初现筑底迹象。
    业务板块结构性调整，盈利短期承压。2026年上半年公司海洋装备行业中集装箱涂料业务同比下滑，同时目前部分新业务如船舶涂料、电力设备涂料、光伏涂料/涂层、储能涂料等，均处于客户开拓阶段，销售费用增长，此外珠海工厂转固后折旧增长，公司整体盈利承压。
    高派息延续，底部区域重视股东回报。2025年，公司中期分红0.68元/股，年末拟分红1.03元/股，2025年度合计分红1.71元/股，股利支付率高达86.56%。公司2026年中期拟每10股派现3.2元，中期股利支付率达90.21%。在盈利阶段性低点维持高比例分红，体现管理层对公司现金流与长期经营的信心。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营收分别为19.8、22.1、24.2亿元，归母净利润分别为2.5、3.1、3.6亿元，EPS分别为2.28、2.85、3.35元。我们看好公司持续看好公司三大业务板块结构性调整，同时不断拓展其他细分赛道涂料业务，挖掘新增长点，能够进一步提升产能利用率，公司有望在多赛道成为全球领先的涂料公司，维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求不及预期的风险、宏观经济波动风险、油价等原材料价格波动风险。

2026年中报点评：上半年收入实现增长，强化稳健经营能力

城发环境(000885)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营业总收入32.70亿元，同比增长1.67%，实现归母净利润5.71亿，同比下降3.12%。
    持续完善市场化机制，强化资源统筹与运营保障能力。2026年上半年，公司发电量超19亿度，同比增长6.69%，落地漯河等5个供热改造项目，外供蒸汽量提升19.05%。同步推进绿电直连、光伏创效等综合能源开发，加快静脉产业园向零碳园区转型，累计中标长垣二污、睢阳区、内黄、巩义4个项目，新增供排水规模16.24万吨/日，其他存量项目整合稳妥推进。
    公司5亿超短融完成发行，利率创省内同期限同评级历史最低。6月4日，公司2026年度第一期超短期融资券簿记发行工作圆满落地。本期债券发行规模5亿元，期限270天，最终票面利率1.50%，创省内同期限同评级历史最低。本次债券发行获得了市场高度关注与踊跃认购，全场认购倍数高达4.76倍，投资者结构覆盖券商自营、资管、银行及银行系理财子公司等多元化优质机构，充分体现了城发环境长期以来坚持市场化发行策略的显著优势，也反映出市场对公司AAA级信用资质与发展前景的高度认可。
    抢抓“一带一路”市场机遇，获得印尼有条件授标函。7月21日，印度尼西亚第二批垃圾发电项目合作伙伴遴选结果正式公布。由印尼企业PT Mega PowerMandiri与公司组建的MPM-Cevia联合体被选为茂物Ⅱ垃圾发电项目优先合作伙伴，并获得有条件授标函；由公司与印尼企业PT Daya Mulia Turangga组建的Cevia-DMT联合体，被选为西冷垃圾发电项目备选合作伙伴。公司参与组建的联合体在茂物Ⅱ和西冷项目中分别被选为优先合作伙伴和备选合作伙伴，充分体现了公司参与国际竞争、统筹境内外资源、适应国际规则和推进国际项目开发的能力与水平，也是公司深入践行河南投资集团建设国际一流资本运营公司战略部署，积极服务河南深度融入高质量共建“一带一路”、打造更具竞争力的内陆开放高地的生动实践。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026/27/28年营业收入分别为64.8、66.1、68.3亿元，归母净利润分别为11.8、11.9、12.7亿元，EPS分别为1.83、1.86、1.98元。我们看好公司作为全国性环保旗舰平台的同时拥有优质路网资产，能实现稳健经营，增强抗周期能力，建议关注。
    风险提示：行业政策变动风险，行业竞争加剧风险，业务扩张的管理风险等。

大单品稳健放量，减值拖累利润

安井食品(603345)
    业绩简评
    8月24日公司发布2026年半年报，26H1实现营收92.66亿元，同比+21.85%；实现归母净利润8.22亿元，同比+21.62%；实现扣非归母净利润7.53亿元，同比+24.81%。其中单Q2实现营收45.56亿元，同比+13.77%；实现归母净利润2.59亿元，同比-7.99%；实现扣非归母净利润2.28亿元，同比-12.40%，业绩低于预期。
    经营分析
    调制&菜肴制品保持稳健增长，大单品仍为主力贡献。1）分产品：26Q2速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/烘焙及其他产品分别实现收入20.33/18.13/5.27/1.31亿元，分别同比+16.19%/+14.71%/-9.65%/+50.51%。调制食品、速冻菜肴保持稳健增长，其中锁鲜装、虾滑、烤肠等大单品仍贡献主要增量；面米制品受竞争影响下滑；烘焙等新业务并表贡献增量。2）分渠道：26Q2经销/商超/特通直营/新零售及电商渠道收入分别同比+9.49%/+35.09%/+14.18%/+38.98%。传统经销商基本盘稳固，持续强化市场份额；新零售及电商延续高速增长，盒马、抖音、快手等贡献主要增量，定制化产品持续放量。3）分地区：26Q2华东/华北/华中/华南/东北/西南/西北收入分别同比+16.1%/+2.6%/+16.5%/+21.0%/+4.6%/+14.1%/+14.6%，核心华东市场保持稳健，西北、华南等区域拓展提速。
    产品结构升级&费率优化致毛销差提升，汇兑&商誉减值扰动利润。1）26Q2毛利率/归母净利率分别为17.37%/5.68%，分别同比-0.63pct/-1.34pct。毛利率下降主要系原料成本上涨，叠加产品结构扰动；2）26Q2销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.70/-0.04/-0.05/+0.37pct。销售费率受益于市场竞争缓和有所下降，财务费率增长系汇兑损失。3）减值扰动利润，其中26H1含4609万元存货跌价损失、5712万元商誉减值损失。存货跌价主要来自虾尾终端售价波动、商誉减值主要系新柳伍业绩不及预期。
    看好H2需求改善，减值包袱减轻，利润率持续修复。产品端，公司坚持“BC兼顾，全渠发力”，大单品持续铺市、定制产品有望贡献增量；渠道端深耕经销商，拓展特通、新零售定制业务。伴随行业竞争趋缓及商誉减值包袱减轻，盈利能力有望改善。
    盈利预测、估值与评级
    预计26-28年公司归母净利润为17.2/20.5/22.5亿元，分别同比+27%/+19%/+10%，对应PE分别为15x/13x/12x,维持“买入”评级。
    风险提示
    食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

小分子业务经营稳健，新兴业务加速爆发

凯莱英(002821)
    业绩简评
    2026年8月24日公司披露半年报，上半年公司实现营业总收入36.07亿元，同比增长13.13%，恒定汇率下同比增长16.20%；实现归母净利润5.20亿元，同比下降15.71%；实现经调整净利润7.53亿元，同比增长12.90%。
    经营分析
    小分子业务经营稳健，新兴业务加速爆发。2026年上半年公司小分子业务实现收入22.97亿元，实现毛利率47.83%，恒定汇率下同比提升1.76pct，交付商业化项目48个，临床III期项目51个。服务减重相关小分子GLP-1项目5个，其中商业化项目1个，临床后期项目1个。根据在手订单预计2026年下半年小分子验证批（PPQ）项目有13个；新兴业务实现收入13.04亿元，同比增长72.49%，恒定汇率下同比增长75.10%。新兴业务整体毛利率32.50%，恒定汇率下同比提升3.72pct。
    在手订单充裕，夯实长期业绩确定性。公司在手订单总额16.73亿美元，较去年同期增长53.77%，2026年初至今新签订单同比增长54.59%。分板块来看：1）化学大分子CDMO业务在手订单金额同比增长163.47%，其中境外订单占比68.30%；2）生物大分子CDMO业务在手订单金额同比增长88.71%，其中境外订单占比49.18%；3）制剂CDMO业务在手订单金额同比增长30.93%，其中境外订单占33.37%。
    新项目新分子助力公司长期发展。公司服务多肽药物60个，其中减重相关领域项目25个；寡核苷酸服务项目74个，其中验证批（PPQ）5个，临床后期项目20个；服务毒素连接体项目58个，其中商业化项目3个，验证批（PPQ）项目9个；生物大分子BLA项目7个，验证批（PPQ）项目4个，充足且强劲的产品管线可有效打开公司长期成长空间。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2026-2028年实现营业总收入80.75亿元/99.51亿元/123.99亿元，同比+21.06%/+23.23%/+24.61%，归母净利润13.93亿元/17.46亿元/22.12亿元，同比+22.96%/25.39%/26.70%，对应EPS为3.86/4.84/6.13元。公司股票现价对应PE估值为40.55/32.34/25.52倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    地缘政治风险；汇兑损失风险；产品上市审评进展不及预期风险；大客户集中风险。

盈利短期承压，新业务稳步推进

大洋电机(002249)
    8月24日，公司披露2026年半年报，26H1年实现营收61.8亿元，同比-1.0%，归母净利润4.2亿元，同比-30.5%，毛利率20.5%，同比-1.4pct；26Q2实现营收31.4亿元，同比+2.0%，归母净利润1.2亿元，同比-62.5%，毛利率16.6%，同比-4.4pct，业绩下滑主要系汽车零部件业务毛利率下降及汇兑损失增加影响，26H1财务费用主要因汇兑损失增加1.27亿元。
    经营分析
    汽车业务接力增长，盈利能力受原材料涨价影响承压。
    26H1公司汽车零部件行业收入27.6亿元，同比+15.9%，其中新能源汽车动力总成系统业务得益于多合一电驱动总成等产品在海外市场实现突破及国内客户批量交付，收入达9.8亿元，同比+34.6%。受行业竞争及原材料涨价影响，26H1新能源汽车动力总成系统业务及传统起动机及发电机业务毛利率分别下降4.3/3.4pct。
    传统家电业务短期承压，持续推进数据中心、商用空调等应用。受国内地产后周期及家电消费疲软影响，公司基本盘建筑及家居电器电机（BHM）业务26H1收入33.7亿元，同比-11.5%，得益于公司精益生产、自动化改造以及全球产能的协同效应，BHM业务毛利率同比提升1.3pct至25.4%。公司发力数据中心、商用空调等核心赛道，数据中心散热风机业务拓展取得显著进展，相关产品已直接或间接供应中国移动、阿里巴巴等国内头部客户。
    新兴业务布局稳步推进，远期成长奠定坚实基础。
    具身智能领域，公司上半年新设两家机器人子公司，与高校及产业伙伴的合作持续深化。在产品端，外骨骼关节模组已进入客户实测阶段，针对人形机器人的全系列关节模组也处于研发验证环节。氢能领域，公司成功研制出2.5kW级SOEC（电解槽）原型机并进入稳定性验证，同时推进更大功率SOFC系统的开发。在PEMFC方向，已成功开发空压机、氢循环泵等一系列BOP关键零部件。
    盈利预测、估值与评级
    公司暖通电机、传统燃油车起发电机市场份额领先，新能源车定点项目量产加速，机器人和氢能业务布局打开成长空间，预计公司26-28年实现归母净利10.3/12.5/14.8亿元，同比-5/+21/+18%，现价对应PE为17/14/12倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    国际贸易冲突、下游行业需求波动、新业务发展不及预期等风险。

短期盈利承压，出海及新产品持续推进

金雷股份(300443)
    8月24日公司披露2026年中报，上半年实现营收12.6亿元，同比增长8.9%；实现归母净利润1.43亿元，同比下降24%；其中，二季度公司实现营收6.91亿元，同比下降2.8%，环比增长22.5%；实现归母净利润0.74亿元，同比下降43.5%，环比增长9.1%，同比承压主要受去年上半年政策影响抢装形成的高基数影响。
    经营分析
    受去年同期高基数及产能利用率不足影响，短期盈利有所承压。
    上半年公司风电轴类业务实现营业收入8.14亿元，同比下降6.4%，毛利率24.5%，同比下降1.0pct，预计主要受上半年出货下降及产品结构切换影响；其他精密轴类产品实现收入2.65亿元，同比提升45.6%，毛利率27.2%，同比下降7.0pct，主要受新投产的1.5万吨压机产能利用率较低单位固定费用增加及机加工能力不足委外成本上升影响，随着新领域新产品开发持续加强，看好后续其他精密轴类产品盈利实现修复。
    新领域新产品持续拓展，中长期成长性可期。随着公司1.5万吨压机产能的持续释放，公司自由锻件产品应用进一步向船舶海工、能源电力装备以及大型水泥矿山设备等高端领域延伸，报告期内完成电网稳压核心设备转子轴等电网装备领域高端锻件的订单签订，并成功开发核废料处理领域客户，核乏料罐产品已签署订单并积极推进小批量交付，高附加值产品占比稳步提升。
    海外收入略有放缓，客户合作持续突破。公司上半年实现海外收入3.68亿元，同比下降16.1%，预计主要受短期要货节奏影响。公司上半年海外市场持续取得突破，和主要欧美大客户的合作关系也实现了进一步的加强，截至半年报披露，公司已完成维斯塔斯铸造产品供应商认证，恩德铸造产品已完成样件交付，进入试装验证阶段，西门子歌美飒海上大兆瓦风机主轴等产品的合作规模持续扩大，中长期渗透率有望持续提升。
    盈利预测、估值与评级
    看好下半年行业迎来装机旺季并带动公司业绩逐步释放，新产品突破及海外渗透率持续下中长期成长性可期，我们预计公司2026-2028年归母净利润预测至4.1、5.3、6.4亿元，对应当前PE15、12、10倍，维持“买入”评级
    风险提示
    原材料价格波动风险；汇率波动风险。

金铜锂主导，重要增量项目建设展示“紫金速度”

紫金矿业(601899)
    投资要点
    业绩：2026H1公司实现营业收入1941.78亿元，同比+15.78%；归母净利润391.70亿元，同比+68.17%。公司综合毛利率为37.75%，同比增加14.00个百分点，其中，矿产品毛利率为69.34%，同比增加9.11个百分点。其中，26Q2实现营业收入956.81亿元，同比+7.77%、环比-2.86%；归母净利润190.90亿元，同比+45.45%、环比-4.93%。
    产量：26H1，公司矿山产金46702千克，同比+13.4%；矿山产铜534407吨，同比-5.7%，矿山产铜（不含卡莫阿权益产量）480032吨，同比+4.8%；矿山产银229223千克，同比+2.5%；矿山产LCE43596吨，同比+496%；矿山产锌精矿含锌176922吨，同比-1.5%；矿产铅精矿含铅21636吨，同比+5.5%；生产矿山产钼6302吨，同比+7%；矿山产钨2567吨，同比+20%；副产硫酸188万吨（含卡莫阿权益产硫酸10万吨）、硫精矿69.69万干吨；铁精矿130万吨，同比-6%。
    重点项目：阿基姆金矿新增地采300万吨/年处理量、瑞果多金矿新增1000万吨/年处理量的技改工程已完成内部立项；朱诺铜矿（矿产铜7.6万吨/年）预计2026年底建成投产；马诺诺锂矿（当量碳酸锂13万吨/年）于2026年5月实现重介质选矿投产，较原计划提前约1个月，冶炼一系列工程计划于2026年底建成投产，3Q盐湖锂矿、拉果措盐湖锂矿及湘源硬岩锂矿产能稳步爬坡；沙坪沟钼矿选矿项目（矿产钼2.2万吨/年）已于2026年6月开工建设，未来将推动公司成为全球最大钼生产企业之一。
    风险提示：
    宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

肿瘤创新药销售承压，研发保持高强度投入

恒瑞医药(600276)
    事件
    公司公布26年半年报，26H1收入为154.6亿元（-1.9%，非注明均为同比），归母净利润为44.7亿元（+0.3%），扣非归母净利润为37.3亿元（-12.7%）。26Q2收入为73.2亿元（-14.5%），归母净利润为21.8亿元（-15.3%），扣非归母净利润为15.6亿元（-35.4%）。
    核心观点
    Q2肿瘤药销售承压，BD收入贡献稳定现金流
    拆分来看，26H1创新药收入88.1亿元（+16.4%），其中肿瘤62.7亿元（+2.58%）、非肿瘤25.5亿元（+74.0%）；仿制药收入51.4亿元（-16.1%）；BD收入14.2亿元。26Q2创新药收入42.8亿元（+7.9%），其中肿瘤29.5亿元（-6.0%）、非肿瘤13.3亿元（+60.2%）；BD收入6.4亿元。
    Q2部分成熟肿瘤药品种如吡咯替尼、阿帕替尼和19K等受竞争或医保续约降价影响收入有所下滑，26H2随着A1811、阿得贝利单抗和海曲泊帕等适应症拓展，肿瘤药板块收入有望重回快速增长态势；非肿瘤创新药如恒格列净、艾玛昔单抗和瑞卡西单抗等多点发力，推动收入实现较快增长。仿制药板块则由于公司主动收缩资源投入，布托啡诺、七氟烷等产品集采风险持续出清，占收入比重持续下降。BD收入方面，26/05公司与BMS达成的合作协议中的6亿美元首付有望于Q3收到。
    毛利率略有下滑，研发投入持续保持高强度
    盈利能力方面，26H1和26Q2毛利率分别为86.3%（-0.3pct）和86.0%（-1.7pct），毛利率略有下滑，预计主要是BD收入占比变化以及集采等降价因素影响。26H1和26Q2期间费用率分别为58.6%（+3.7pct）和62.5%（+8.1pct），Q2费用率同比和环比均提升较多，主要是公司持续加大创新力度，维持较高的研发投入，26Q2研发费用率提升至25.2%（+5.4pct）。净利率方面，26Q2受益于NewCo合作伙伴Kailera上市，公允价值变动收益贡献，净利率为29.9%（-0.3pct）。
    研发工作稳步进展，MNC合作+NewCo模式并行推进国际化
    国内研发方面，26H1瑞拉芙普α注射液及鲁兹诺雷钠片获批上市、4个创新药新适应症获批、9项上市申请获得受理、17项推进III期试验、22项进入II期试验、10项首次进入I期试验。国际化方面公司除与BMS达成深度战略合作外，还通过NewCo模式推进出海，如此前授权GLP-1产品的Kailera于26/04在纳斯达克IPO上市，验证了公司国际化创新合作路径的战略有效性。
    盈利预测与投资建议
    预计公司26/27/28年收入分别为340.0/379.2/419.5亿元，同比增长7.5%/11.5%/10.6%；归母净利润为84.7/97.7/114.7亿元，同比增长9.9%/15.3%/17.5%，对应PE为39/34/29倍。公司为根植中国、全球领先的创新型制药企业，已形成行业领先且高度差异化的创新产品矩阵，维持“买入”评级。
    风险提示：
    产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及预期。

新股覆盖研究：高凯技术

高凯技术(688835)
    投资要点
    8月11日有一家科创板上市公司“高凯技术”询价。
    高凯技术（688835）：公司从事精密流体控制领域中关键控制部件及相关设备的研发、生产与销售。公司2023-2025年分别实现营业收入2.26亿元/4.23亿元/5.11亿元，YOY依次为36.77%/87.48%/20.66%；实现归母净利润0.26亿元/1.00亿元/1.33亿元，YOY依次为72.05%/276.58%/33.04%。根据公司预测，2026年1-9月营业收入同比增长11.58%至23.70%，归母净利润同比增长19.28%至37.63%。
    投资亮点：1、实控人原为吉林大学教授，从事压电驱动控制技术研究与教学工作二十余载；在实控人带领下，公司成为国内精密流体控制系统的重要本土供应商。公司创始人兼实控人刘建芳博士曾担任吉林大学教授、博士生导师，从事压电驱动控制技术研究与教学工作二十余载，期间还曾赴日留学，师从日本山形大学机械机构领域专家渡边克己先生、振动分析与控制领域专家铃木胜义先生，在压电驱动动力学理论与换能机理方面具有较深的造诣。公司自2013年成立起，即开展压电驱动和精密流体控制技术为基础的产业化应用；于2014年率先推出首款国产压电喷射阀进入点胶封装领域，此后又逐步向新能源精密涂胶领域、半导体设备流体控制领域拓展；截至目前，公司已形成流量控制系列、点胶封装系列和精密涂胶系列三大业务板块，可为不同领域客户提供精密流体控制部件及相关设备的综合一体化解决方案，具备突出的市场地位。2、在半导体领域，公司是流量控制部件细分领域龙头，同时也是国内极少数可批量应用于7nm及以下制程设备的零部件供应商。公司较早针对“卡脖子”难题进行技术攻关，2021年率先推出首款自研半导体级压电式MFC，随后又完成FRC、VDM、LFC等半导体级流量控制产品的开发，部分产品性能已达到甚至超越行业同类主流产品水平。伴随着国内半导体设备国产化持续提速及产品迭代优化，公司相关产品已通过公司A、公司B等半导体设备龙头厂商以及公司C等晶圆制造龙头厂商的设备或产线验证，批量应用于7nm及以下逻辑芯片等先进制程前道工艺设备，切实推动半导体设备关键零部件自主可控进程。根据QYResearch对半导体设备流体控制部件国内市场规模及国产化率数据测算，2024年公司在国产半导体级流量控制部件细分市场的占有率高达55%；同时从产业资本来看，公司已获得国产半导体设备龙头中微半导体、兆易创新入股加持，本次IPO战略配售还引入了北方华创，侧面印证公司突出的行业地位。据招股书披露，公司后续研发重心将聚焦半导体设备领域，包括半导体点胶封装设备、半导体设备仪器仪表类零部件和半导体设备真空系统类零部件等“卡脖子”产品；其中液体流量控制器已批量应用于公司C刻蚀机台，压电比例阀作为主动减振系统部件已应用于国内头部厂商光刻机设备，磁悬浮涡轮分子泵、真空阀门等半导体设备真空系统类零部件已实现中试或小批量生产。
    同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取富创精密、先锋精科、安达智能、珂玛科技、恒运昌为高凯技术的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为14.16亿元，平均PE-TTM为161.5X，平均销售毛利率为38.92%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

2026年半年报点评：产能优势突出，提价贡献弹性

中国巨石(600176)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业总收入111.59亿元，同比+22.50%；实现归母净利润29.33亿元，同比+73.87%；2026单Q2实现营业总收入58.77亿元，同比+26.93%；实现归母净利润16.66亿元，同比+74.17%。
    国内需求向好，公司量价齐升。1、量价角度看，公司实现粗纱及制品销量170.04万吨，同比+7.47%，电子布销量5.44亿米，同比+12.16%；其中电子布业务受益信息化产业迭代发展，PCB需求增长，且产品供应趋紧，价格提升明显，贡献显著业绩弹性。2、涨价趋势角度看，受益薄布、超薄布等高端产品需求高增，电子布行业结构显著优化，受制电子布行业的技术壁垒、资金壁垒、规模优势壁垒等因素，叠加织布机限制变量，预计此轮涨价周期延续性较好。
    毛利率持续改善，净利率显著提升。2026H1：1、受益价格持续提升，产品结构不断优化，公司毛利率同比提升9.93个百分点至42.14%。2、受益于规模效应及降本增效，销售费用率、管理费用率分别同比降0.23、0.25个百分点至0.92%、3.32%；公司加大AI电子布产品的研发投入，研发费用率同比增0.03个百分点至3.12%；受汇兑损益影响，财务费用率同比增1.00个百分点至2.15%。3、综合费用率增加0.55个百分点，销售净利率同比提升7.84个百分点至27.14%。
    产能优势突出，业绩弹性十足。公司规模优势突出，成本优势显著，产品结构持续优化，综合竞争力不断增强。1、公司作为玻纤行业领军企业，在多个产品细分领域均位居全球首位，极具规模与成本优势，产能规模全球第一，实现并保持了“热固粗纱、热塑增强、电子基布”三个“世界第一”。2、公司高度注重创新研发，在超大型池窑、高性能玻璃配方、浸润剂配方等关键技术和成套装备上拥有100%自主核心知识产权；目前公司E9玻纤产品已达到全行业顶尖水平，技术壁垒持续强化，技术竞争优势突出。3、当前玻纤销售价格持续向好，风电、新能源、电子等下游需求较好，有力支撑销售价格不断提升，尤其在电子布领域，公司产能产量规模优势突出，电子布提价可贡献较大业绩弹性。此外，公司于2025年1月发布了股权激励方案，激励充分，经营势能强劲。
    盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为1.66元、1.84元、2.04元，对应PE分别为25倍、23倍、21倍。需求旺盛，价格向好，看好公司业绩弹性，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济波动风险，行业提价不及预期风险。

华大智造：业务结构优化，开机率与消耗深度持续提升

华大智造(688114)
    事件：8月21日晚，公司发布2026年半年度报告:上半年实现营业收入13.66亿元，同比增长18.91%；利润总额为-1.06亿元，同比减亏52.32%，若剔除汇兑损益影响，利润总额同比大幅减亏83.73%；归母净利润虽仍为-1.58亿元，但较上年同期减亏6.41%；扣非净利润为-1.61亿元，同比减亏20.95%，亏损幅度持续收窄。经营性现金流净额为3.00亿元，同比转正增长218.17%。
    其中，2026年第二季度营业收入7.81亿元，同比增长14.84%；归母净利润-0.52亿元，扣非净利润-0.72亿元；经营性现金流量净额2.11亿元。
    三大业务线收入全面上涨，公司迎来三重历史性机遇
    分业务线来看，全读长测序（SEQALL）收入10.62亿元，同比增长17.64%，其中，试剂耗材收入同比增长16.28%，设备收入同比下降6.37%。公司全读长测序业务新增销售设备超410台，装机台数同比下滑，但核心的测序试剂收入与出货量均实现增长，装机与耗材的循环收入效应加速显现，存量装机客户的开机率与消耗深度正在持续提升，这一结构性变化标志着存量装机正在加速转化为高毛利、高粘性的经常性试剂收入。
    智能自动化业务（GLI）收入1.16亿元，同比增长4.05%，主要系欧非区定制化项目增长所致，国内市场仍处于客户结构调整和产品转化期，规模化兑现尚需时日。
    多组学业务（OMICS）收入1.62亿元，同比增长44.91%，延续了高速增长态势，主要系时空组学正式纳入上市体系，从“授权+经销”模式转为全链条自主可控，同时短读长、长读长与时空组学三大技术路线在公司内部形成系统级协同，叠加AI大模型对多组学数据的刚性需求爆发，带动时空组学、细胞组学等产品的组合销售。分板块来看，细胞组学实现收入3,058.14万元，同比增长94.29%；时空组学实现收入6,321.25万元，同比增长41.34%，
    公司正迎来三重历史性机遇：一是海外竞品退出国内市场释放的存量替换空间；二是国产工具实现从“可用”到“好用”的认知跃迁；三是AI大模型引爆多组学数据需求，带动“设备-数据-服务-模型”飞轮加速运转。作为全球唯一全栈式平台布局者，公司正从“抢占市场份额”向“提升盈利质量”全面跨越。
    国内业务结构持续优化，海外业务进一步增强盈利韧性
    分地区来看，上半年公司国内区域实现主营业务收入8.57亿元，同比增长12.03%，其中，国内区域全读长测序业务板块（SEQALL）实现收入6.51亿元，同比增长8.45%，其中试剂收入实现同比增长28.09%，试剂耗材业务拉动效应凸显，国内市场业务结构持续优化。
    上半年海外区域合计实现主营业务收入4.83亿元，同比增长33.77%。公司前期积累的存量装机正进入收获期，设备利用率的提升带动了试剂耗材收入的加速转化，成为业绩回暖的核心支撑。其中，亚太区域实现主营业务收入1.11亿元，同比增长5.12%，扭转前期收入连续同比下滑态势，业务重回增长轨道；欧非区域实现主营业务收入1.71亿元，同比增长11.83%；美洲区域实现主营业务收入2.01亿元，同比增长95.76%。
    盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为31.94/34.82/39.15亿元，同比增速为14.91%/9.02%/12.44%；归母净利润为0.12/0.85/1.75亿元，同比增速为105.21%/638.48%/105.33%。对应EPS分别为0.03/0.21/0.42元，对应当前股价PS分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。
    风险提示：国内市场竞争加剧的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。

回款恢复性正增，表观陆续企稳

酒鬼酒(000799)
    2026年8月24日，公司披露2026年中报：1）26H1实现营收5.3亿元，同比-5.6%；归母净利0.1亿元，同比+37.6%。2）26Q2实现营收2.1亿元，同比-2.1%；归母净利-0.2亿元，亏损幅度与去年同期相似。
    经营分析
    分产品拆分：26H1内参/酒鬼/湘泉/其他系列分别实现营收0.8/3.4/0.2/0.8亿元，同比分别-24%/+16%/-24%/-36%，其中销量分别-1%/+22%/-20%/-40%，吨价分别-23%/-5%/-5%/+8%；内参/酒鬼/其他系列毛利率分别为86.4%/67.8%/50.6%，同比分别-2.5pct/-5.4pct/+3.0pct。26H1酒鬼系列中胖东来自由爱贡献纯增量，参考公司CR5营收占比由32.6%提至50.5%；除此外标品仍有一定下滑，公司思路为从严管控老品量价，以新品优化价值链，稳步修复市场价格体系。
    分区域拆分：1）26H1年公司主销区华中实现营收3.4亿元，同比+9%，占营收比重约64%；省外华北区域实现营收1.1亿元，同比-5%；华东/华南等区域营收占比已相对较低。2）26H1末华中/华北/华东经销商数量分别为261/91/175家，期内分别-101/-75/-124家。
    报表结构层面：1）26Q2归母净利率同比+0.7pct至-9.8%，其中毛利率同比+0.3pct、销售费用率-4.5pct、管理费用率+2.0pct。2）26Q2销售收现2.3亿元，同比+5%；26Q2末合同负债余额1.2亿元，26Q2营业收入+△合同负债同比+12%，自25H2+26H1保持恢复式正增长。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年收入分别为11.4/12.8/15.3亿元，同比分别+3.0%/+12.0%/+19.5%；归母净利为0.6/0.8/1.2亿元；EPS为0.17/0.24/0.38元，公司股票现价对应PE估值分别为219/161/101倍，维持“增持”评级。
    风险提示
    宏观经济恢复不及预期，营销转型成效不及预期，行业政策风险，食品安全风险。

产品量价齐升拉动当期业绩，产能释放打开远期空间

生益科技(600183)
    事件描述
    公司发布2026年半年报，26H1实现营业收入190.26亿元，同比增长50.0%；实现归母净利润32.87亿元，同比增长130.4%；实现扣非归母净利润29.08亿元，同比增长111%。其中26Q2单季度实现归母净利润约21.29亿元，同比增长146.72%，环比增长83.82%。
    事件点评
    生益科技是全球领先的覆铜板厂商，主营覆铜板和粘结片、印制电路板两大业务板块，产品广泛应用于AI服务器、5G通信、芯片封装、汽车电子、消费电子等领域。根据Prismark统计，2013年至2025年，公司刚性CCL保持全球第二，2025年全球市占率达13.2%。公司通过向下控股生益电子、
    向上持股联瑞新材构建了从电子材料到PCB的完整产业链。
    AIPCB全栈升级带动公司业务量价齐升。2026H1公司覆铜板出货量为0.87亿平方米，同比增加14.24%，半固化片出货量为1.16亿米，同比增加12.43%，PCB出货量为97.18万平方米，同比增加23.07%。其中，CCL及PP业务、PCB业务营收增速远高于销售增速，分别实现营业收入123.57亿元，55.19亿元，同比分别增长47.74%、52.03%。
    CCL及PP全面通胀，业务毛利率显著提升。AI服务器、800G/1.6T交换机推动高端CCL需求激增，而上游电子布、HVLP铜箔、树脂等原材料供给受限，CCL供需紧张格局持续，年内普通FR4及高端覆铜板持续提价。公司凭借龙头议价能力实现成本顺畅传导，同时，公司持续推动M7/M8/M9等高速材料研发，26H1公司覆铜板业务毛利率达29.16%，较25全年23.9%提升约5.25pct。
    PCB业务受益AI算力高景气，产能有序扩张。PCB厂商生益电子为公司的并表子公司，随着AI算力板逐渐向对高多层、高密度互联演进，公司
    推进高端PCB产能扩张，从应用端看，数据中心产品、1.6T交换机及卫星通信板块逐步实现高端产品的结构化升级，从产能上看，公司加大资本开支，上半年东城智算中心HDI项目释放产能，吉安HLC项目试生产，海外泰国工厂稳步推进，东莞项目正式开工。26H1公司PCB业务毛利率达31.20%，较25全年实现增长2.59%。
    垂直一体化具备优势，产能扩张打开远期空间。1）公司通过持股联瑞科技、控股生益电子，构建了PCB产业链上游粉材、中游CCL及PP，下游制造的垂直一体化格局，在年内上游原材料全面缺货情况下，持续提升对联瑞新材的关联交易，锁定物料保证产能供给。2）公司开启新一轮产能扩张周期，江西生益二期2026年上半年全部投产，预计明年增加1800万平CCL产能。松山湖52亿高性能CCL项目预计26H2启动，远期预计新增年产能4800万平方米。
    投资建议
    公司正处于AIPCB产品结构升级及上游CCL价格通胀的超级周期。覆铜板板块受益于高端高速材料占比提升和顺价能力；PCB板块受益于AI算力及高速通信高景气需求，产能扩张周期明确，客户结构向全球顶尖算力终端延伸，成长属性持续凸显，预计公司2026-2028年EPS分别为2.61\3.87\4.77，2026-2028年对应2026年8月21日收盘价PE分别为51.0\34.3\27.9，首次覆盖给予“买入-A”评级。
    风险提示
    1）AI资本开支放缓风险。若海外AI算力资本开支增速放缓，或ASIC客户订单不及预期，可能影响公司高端CCL及PCB产品出货节奏。2）终端
    客户导入及出货不及预期风险。公司高端CCL主要客户为海外硬件厂，收入受英伟达Rubin平台量产时间、云厂商ASIC出货量节奏影响。3）产能爬坡不及预期。公司新产线建设及爬坡依赖海外设备供应，在当前设备产能供给偏紧的情况下具备较大不确定性。4）上游原材料价格波动风险。铜价、铜箔加工费、电子布等上游原材料价格若出现大幅波动，可能影响公司成本传导节奏和毛利率稳定性。

2026年半年报点评：BBU客户订单兑现，带动圆柱电池毛利率提升

蔚蓝锂芯(002245)
    投资要点
    事件：公司2026年上半年实现营收48.58亿元，同比增长30.4%；实现归母净利润5.11亿元，同比增长53.4%；扣非归母净利润5.03亿元，同比增长41.3%。公司2026年Q2单季度实现营收27.05亿元，同比增长35.3%，环比增长25.6%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长64.7%，环比增长60.98%；扣非归母净利润3.07亿元，同比增长47.6%，环比增长57.4%。盈利方面，公司2026年上半年销售毛利率/净利率分别为20.3%/11.4%，分别同比变化-0.5pp/1.5pp。费用方面，公司2026年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/1.5%/5.0%/0.7%，分别同比变化-0.3pp/-0.13pp/-0.66pp/0.42pp。
    公司锂电池业务保持高增长，毛利率提升。2026年上半年公司锂电池业务实现营业收入约25.27亿元，同比增长58%，毛利率为22.8%，2025年锂电池毛利率为21.56%，提升了1.28pp。期间公司加大客户开发，同时推进IPD（集成产品开发）流程，在BBU备用电源客户开发工作顺利，获得订单，另外在AI机器人/机器狗领域覆盖第一梯队的客户。公司马来西亚工厂已经投产，未来出货量稳步上升，明年在稼动率提升情况下，规模效应导致毛利率有望提升。
    技术不断提升，下游应用领域逐渐拓圈，打开增长空间。为解决机器人行业核心痛点，联合Molicel推出了全新高容量圆柱电芯21700-M65A。该产品已于2025年6月正式发布。在固态圆柱电芯领域，率先发布了更高安全性、更长寿命、更广温区适应性的新款具备量产能力的半固态圆柱21700-60HES产品，60HES体系突破350Wh/Kg大关。下游开拓上，除了传统电动工具、清洁电器、智能出行（电踏车/电摩）等市场，同时BBU模块(数据中心后备电源)、eVTOL、AI机器人等新应用场景的出现，支撑未来整体市场容量不断扩大。
    LED及金属物流业务维持稳定。2026年上半年公司继续贯彻推动LED业务从普通照明领域向背光领域转型的战略发展规划，实现收入约8.6亿元，同比增长0.2%。金属物流业务，实现营收13.7亿元，同比增长14.8%，继续保持良好运营态势。
    盈利预测与投资建议。公司工具锂电池行业有望修复，高倍率电池下游应用场景加速扩大，需求有望高速增长。预计2026-2028年归母利润为10.4/13.1/15.8亿元，维持“持有”评级。
    风险提示：锂电池需求不及预期、行业产能过剩导致价格战、LED行业整体低迷等风险。

业绩短期承压，海外贸易壁垒抬升；下调目标价

钧达股份(002865)
    业绩短期承压，发出商品/合同负债大增支撑后续收入：公司1H26收入31.8亿元，同比-13%，亏损2.53亿元，同比收窄4%，其中，2Q26收入14.9亿元，同/环比分别降17%/12%，亏损2.67亿元，同比扩大69%，环比转亏。受光伏电池片出口退税自4月1日起取消前的抢出口影响，部分需求提前释放，2Q26电池片价格大幅回落，致公司毛利率环比大幅下降16.8个百分点至-3.3%。2Q销售/管理/研发/财务费用同比-11%/-17%/+11%/+74%，财务费用大增主因汇兑损失增加；计提0.63亿元资产减值（主要为存货减值），同/环比+158%/+191%。1H26境内/外收入19.0/12.8亿元，同比+8%/-33%，境外占比同比下降11.7ppts至40.2%，境内/外毛利率4.2%/7.9%，同比提高5.0/3.4ppts。期末发出商品/合同负债达4.2/4.2亿元，同比大增162%/291%，或预示3Q收入有望明显回升。
    海外贸易壁垒逐步提高：作为电池片的最大海外市场之一，印度ALMM电池片清单强制要求并网项目使用清单中的本土电池片，于6月1日生效，由于产能短缺，印度政府7月18日宣布部分项目适用期限延至2026年12月31日，相关要求延后至明年1月1日执行，但中长期看，其本土供应趋势或已较为明确。另一重要市场美国8月6日公布根据232条款对进口电池片设立0.22美元/瓦的最低限价并加征15%关税，将于12月4日起正式实施。短期内受本土产能短缺制约，美国市场仍需进口高价电池片，但长期来看，进口成本大幅提高将加快美国本土产能建设，公司原计划通过中东产能向美国出货的路径或将受到一定影响。
    下调目标价，仍看好商业航天业务成为第二增长曲线：我们下调盈利预测，但仍看好光伏行业反内卷推动2027年电池片业务盈利修复，基于分部估值，下调目标价至人民币45.83元。电池片业务估值基于2027年归母净利润和18倍PE。商业航天业务方面，随着我国可回收火箭技术近期取得突破，商业航天放量有望加速。公司商业航天业务覆盖电池片、封装材料、卫星制造等多领域，我们看好其成为第二成长曲线。维持买入。

业绩向好，需求与盈利置信度高

恩捷股份(002812)
    业绩简评
    8月24日，公司公告1h26业绩预告，实现收入87亿元，YoY+51%；归母8.2亿元，YoY+981%；扣非8.5亿元，YoY+998%。单Q2，实现收入48亿元，YoY/QoQ+57%/22%；归母5.6亿元，YoY/QoQ+570%/115%；扣非5.9亿元，YoY/QoQ+575%/125%。毛利率、扣非净利率恢复至31%、12%，同环比均大幅改善，业绩超预期。
    经营分析
    具体业绩拆分：
    1.隔膜：公司1H26、2Q26预计出货77、42亿平，同比均增长近60%。根据测算，2Q26测算单平净利近1.6毛钱/平，经营性单平利润回升超预期。隔膜回暖主要系1H26前期低价竞争下部分低效供给退出，优质产能投放节奏有限，隔膜供需出现边际改善。1H26公司毛利率增长17.99pct，盈利水平显著提升。
    2.新技术：公司向市场发布性能领先的新一代5μm高强基膜产品，凭借其超薄、高强度的特性，可缩减电池内部非活性材料的体积占比，进而提升电池能量密度。
    3.非主营业务：1H26资产减值1.6亿元，主要系公司对存货计提减值准备；营业外支出0.47亿元，主要系所得税的滞纳金所致；政府补助0.13亿元。
    盈利预测、估值与评级
    锂电隔膜具备长周期、重资产，及高壁垒特点，行业上行周期时为最受益品种之一，或为本轮涨价超预期弹性品种，当前业绩已出现明确拐点。我们预计2026、2027、2028年公司归母净利分别23、45、67亿元，对应24、12、8xPE。维持买入评级。
    风险提示
    全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。

Q2盈利弹性释放，个人防护毛利率显著提升

英科医疗(300677)
    2026年8月24日，公司披露2026年中报。2026H1实现营业收入69.09亿元，同比+40.61%；归母净利润8.37亿元，同比+17.86%；扣非归母净利润10.61亿元，同比+165.00%。其中，2026Q2实现营业收入40.22亿元，同比+66.23%；归母净利润8.27亿元，同比+131.27%；扣非归母净利润8.79亿元，同比+472.01%。
    经营分析
    个人防护量价改善，产能释放支撑收入增长。2026H1个人防护类收入61.95亿元，同比+37.83%，占公司收入89.66%。收入增长主要系订单、销量及销售单价增加；截至报告期末，一次性非乳胶手套年化产能达1,070亿只，其中丁腈/PVC手套分别为740/330亿只，产能持续释放、在手订单饱满。
    康复护理稳健增长，其他产品收入放量。2026H1康复护理类收入2.39亿元，同比+2.33%，毛利率23.41%，同比+3.54pct；其他产品收入4.75亿元，同比+156.40%。康复护理板块盈利能力稳步改善，其他产品成为非手套业务的主要收入增量。
    毛利率显著提升，Q2盈利弹性加速释放。2026H1个人防护类毛利率39.87%，同比+15.40pct；公司综合毛利率37.82%，同比+13.59pct。其中，2026Q2综合毛利率提升至45.89%，同比+21.59pct，主业盈利弹性加速释放。
    销售、管理及研发费用率下降，经营现金流显著改善。2026H1销售/管理/研发费用率分别为2.39%/5.64%/3.56%，同比-0.35/-0.31/-0.59pct；财务费用率为6.65%，同比+6.60pct。汇兑方面，2026H1净汇兑损失3.40亿元，对利润形成一定拖累；Q2汇兑损失环比改善。经营活动现金流净额同比+135.79%至17.58亿元，主要系销售回款增加，现金流表现显著改善。
    盈利预测、估值与评级
    公司为全球一次性手套龙头，具备丁腈产能优势、原料自供优势、能源成本优势及海外产能布局优势。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.03/23.73/27.69亿元，同比增长98%/+18%/+17%。当前股价对应PE估值为16/13/11倍，维持"买入"评级。
    风险提示
    原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；海外基地投产不及预期风险；汇率波动风险；关税扰动风险。

26H1点评：客流稳步增长，东大门顺利投运

黄山旅游(600054)
    事件：26H1，公司实现收入9.9亿元、同增5.1%，实现归母净利润1.3亿元、同增2.9%，实现扣非后净利润1.3亿元、同增2.8%。
    点评：
    黄山景区客流稳步增长，门票ASP下滑。26H1，景区业务收入同增0.1%至1.4亿元；黄山景区接待进山游客245.4万人、同增8.4%。门票ASP（门票ASP=景区收入/黄山进山游客人数；太平湖和花山谜窟门票收入体量相比黄山门票收入体量小很多，因此计算时忽略）同减7.6%。景区毛利率同减1.1pct至46.7%。
    索道及缆车渗透率（不含东海索道）略有下降。26H1，索道及缆车业务收入同增2.3%至3.6亿元；索道及缆车（不含东海索道）运送游客454.5万人、同增3.9%，渗透率（=运送游客人次/进山游客人数）为185%（25H1为193%）。索道缆车ASP同减1.5%。索道及缆车业务毛利率为74.2%、与上年同期基本持平。
    酒店、旅游服务业务增长显著，毛利率下滑。26H1，酒店业务收入同增14.1%至2.4亿元，旅游服务业务收入同增24.9%至2.9亿元，均实现双位数百分比增速。从盈利能力来看，酒店业务毛利率同减3.8pct至24.6%，旅游服务业务毛利率同减0.6pct至7.6%。
    盈利预测与投资评级：黄山东大门及东海索道已于26年6月11日投运，东海索道托管运营，有望贡献业绩增量。调整26/27/28年EPS预测至0.44/0.51/0.58元/股，当前股价对应PE估值为25x/22x/19x，维持“买入”评级。
    风险因素：宏观经济波动对旅游行业的影响，恶劣天气和自然灾害对旅游行业的影响，新项目投运推迟及爬坡低预期的风险，存量项目运营改善低预期的风险。

盈利能力再创新高，静待海外数据读出

艾力斯(688578)
    事件
    公司公布26年半年报，26H1收入为33.2亿元（+39.9%，非注明均为同比），归母净利润为15.4亿元（+46.6%），扣非归母净利润为13.7亿元（+51.0%）。26Q2收入为17.4亿元（+36.1%），归母净利润为9.0亿元（+41.2%），扣非归母净利润为7.3亿元（+44.1%）。此前已有业绩预告。
    核心观点
    伏美替尼销售额环比稳健向上，医保助推新品销售放量
    拆分来看26H1伏美替尼收入31.8亿元、戈来雷塞1.3亿元、普拉替尼0.5亿元，对应26Q2伏美替尼16.4亿元（环比+9.4%）、戈来雷塞0.7亿元（环比+11.1%）、普拉替尼0.3亿元（环比+19.1%）。截止半年报披露公司拥有约1800人的商业团队，助推核心产品伏美替尼市场份额稳步提升。26/05普拉替尼胶囊的首批地产化产品完成生产及放行，并正式启动全国商业化发货，标志着其国内供应链自主化迈出关键一步。
    毛利率环比稳定，26Q2净利率再创新高
    26H1和26Q2毛利率分别为94.9%（-2.0pct）和94.8%（-2.2pct），环比Q1维持稳定态势。期间费用率方面，26H1和26Q2分别为45.4%（-5.4pct）和44.0%（-4.3pct），规模效应仍持续显现，其中Q2各项费用率同比均有不同程度改善，受益于此单季度净利率再次突破50%，达到52.1%（+1.9pct）。
    伏美替尼顺利推进国内适应症拓展，积极拓展外部合作渠道伏美替尼国内适应症拓展方面，用于敏感突变辅助治疗已处于随访阶段，预计即将递交NDA申请；联合化疗用于脑转移也已处于注册性试验阶段。海外与ArriVent合作的各项全球III期试验也如期推进。在研方面，26/08公司引进ArriVent在研的MUC16/NaPi2b双靶点四价ADC药物AST12608国内权益，初始开发聚焦卵巢癌与子宫内膜癌，并在多种实体瘤中具备更广泛的治疗潜力，26/05已获得FDA的IND批准。
    盈利预测与投资建议
    预计公司26/27/28年收入分别为67.6/79.1/89.5亿元，同比增长30.4%/16.9%/13.2%；归母净利润为28.3/33.2/38.1亿元，同比增长29.1%/17.6%/14.8%，对应PE为19/16/14倍。公司深耕肺癌市场，商业化成绩显著，考虑伏美替尼仍有20外插与辅助治疗等适应症拓展空间，维持“买入”评级。
    风险提示：
    产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及预期。

新国标产品规模化落地，Q2盈利环比修复

爱玛科技(603529)
    2026年8月24日，公司披露2026年半年度报告。2026H1实现营业收入114.40亿元，同比-12.21%；归母净利润6.65亿元，同比-45.15%；扣非归母净利润5.98亿元，同比-49.45%；其中，26Q2实现营业收入63.57亿元，同比-6.49%；归母净利润4.69亿元，同比-22.86%；扣非归母净利润4.16亿元，同比-29.58%。
    经营分析
    新国标切换影响延续，Q2盈利环比修复。2026H1电动两轮车、电动三轮车、自行车及配件合计收入112.20亿元，同比-12.91%，毛利率17.21%，同比-1.94pct；收入下降主要系行业政策变化导致电动自行车销量阶段性下滑。2026H1综合毛利率17.43%，同比-1.82pct；Q2综合毛利率18.71%，环比+2.88pct。随着新国标产品规模化落地，公司Q2单车成本及盈利水平环比改善。
    新品矩阵持续扩容，研发制造效率提升。公司围绕都市通勤、潮流出行、家庭接送及即时配送等场景，推出或迭代元宇宙、黑翼、乐臻及马赫系列；通过前置新品成本管控、提高通用零部件使用比例，并优化生产检测与质量管理流程，提升新品开发、量产及规模化交付效率。
    海外收入快速增长，全球化产能布局持续完善。2026H1境外收入2.04亿元，同比+125.87%，占公司收入1.78%。公司印尼、越南工厂均已投产；国内江苏基地产能向丽水、台州转移，徐州、兰州基地仍在建设，生产基地布局进一步优化。
    费用端承压，Q2经营现金流转正。2026H1销售/管理/研发费用率分别为4.23%/3.51%/3.61%，同比+0.38/+1.03/+0.91pct。管理费用增加主要系折旧与股份支付摊销增加，研发费用增加主要系新品开发投入增加。2026H1经营活动现金流净额-6.01亿元，Q2约3.26亿元，较Q1转正；中期分红比例达50.07%，股东回报保持较高水平。
    盈利预测、估值与评级
    公司新国标产品规模化落地、Q2单车成本及盈利水平环比改善。
    我们预计公司26-28年归母净利润分别为21.07/23.54/26.02亿元，同比+3.58%/+11.72%/+10.54%。当前股价对应PE分别为8.9/8.0/7.2倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    行业竞争加剧；原材料价格波动；新产能建设及爬坡不及预期。

短期波动无碍长期向好，HRSG出海有望提速

西子洁能(002534)
    8月25日，公司发布2026年中报。1H26公司实现收入24.74亿元，同比-11.43%，实现归母净利润-0.50亿元，同比-134.07%。其中，2Q26实现收入13.79亿元，同比-12.80%；归母净利润-1.11亿元，同比-217.43%。
    经营分析
    交付节奏致业绩短期波动，充沛订单蓄力未来释放。根据公告公告，1H26公司实现收入24.74亿元，同比-11.43%，主要系部分清洁能源设备及解决方案工程总包项目合同履约进度延迟影响，我们预计，随着项目进度的追赶及收入确认的滞后回补，下半年营收端将呈现明显的环比改善趋势。公司是国内燃机余热锅炉龙头，国内份额在50%以上，在全球燃机锅炉景气度上行背景下，看好公司海外订单持续提升。1H26公司新签余热锅炉订单7.56亿元，同比+7.58%，1H26末余热锅炉新签订单21.09亿元，同比+11.67%。公司在手订单饱满，助力公司余热锅炉收入长期提升。
    与BHI合作升级+NE代工持续推进，HRSG海外订单有望加速落地。
    根据公司官微，近期韩国BHI到访公司签署以色列Eshkol二期联合循环电站HRSG模块预中标协议。今年4月公司与BHI首次达成以色列Tzafit二期HRSG模块与管道订单，本次Eshkol二期项目预中标，标志着双方在以色列市场从“单项目合作”转向“长期战略合作”，公司跻身BHI全球核心部件制造分包商。BHI是北美头部算力开发商首选HRSG方案商，手握长期批量框架订单。依托与BHI的深度合作，公司有望打开欧美算力配套电站全新增量空间，打通长期稳定高毛利海外批量订单通道。除跟进BHI投标项目外，公司同步推进美国NE在欧美HRSG模块代工业务，持续布局算力配套电站这一高增长细分赛道，后续海外订单有望加速落地。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年公司收入为71/87/106亿元，归母净利润为2.59/5.44/6.87亿元，对应PE为58X/27X/22X，维持“买入”评级。
    风险提示
    全球AIDC扩张进度不及预期风险、海外燃机厂商余热锅炉需求外溢不及预期风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险

需求旺盛叠加高端化，新产能助推国产替代提速

上海新阳(300236)
    营收逐步增长，新建产能释放或打开成长空间，维持“买入”评级
    上海新阳发布2026年半年报，2026H1公司实现营收11.99亿元/yoy+33.67%；归母净利润2.13亿元/yoy+59.96%；扣非归母净利润2.05亿元/yoy+61.25%；毛利率42.29%/yoy+1.54pct，净利率17.80%/yoy+2.92pct。截止2026Q2，公司营收已累计9个季度环比增长。考虑2026H1部分湿电子化学品上游涨价，公司盈利能力仍稳步提升，随新建产能投产，增长天花板有望进一步打开。我们上修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润4.37/6.58/8.41亿元（2026-2028原值为3.94/5.26/6.80亿元），当前股价对应63.8/42.3/33.1倍PE，维持“买入”评级。
    五大材料持续放量，先进制程及先进存储领域渗透加速
    2026H1公司半导体业务营收10.11亿元/yoy+42.61%，其中集成电路材料营收9.82亿元/yoy+43.63%。分产品看：电镀液及添加剂：TSV铜互连电镀添加剂已实现量产，销售额同比增长30%+；清洗液：干法刻蚀后清洗液已实现14nm及以上技术节点全覆盖，销售额同比增长近40%；蚀刻液：高选择比氮化硅蚀刻液持续向先进3D NAND应用拓展，销售额同比增长70%+；CMP研磨液：先进制程STI slurry、Poly slurry产品持续导入国内主流晶圆厂，销售额同比增长140%；光刻胶：I线、KrF、ArF等产品持续推进产业化，销售额同比增长27%。公司五大材料产品矩阵持续完善升级，有望充分受益于先进制程及先进存储扩产与国产替代趋势。
    三大生产基地深化“研产供”护城河，产能释放支撑国产替代加速
    公司已在长三角布局松江、合肥、上海化工区三大生产基地，其中松江基地和上海化工区的规划产能分别为5.00/3.05万吨/年。合肥基地：2026年5月公司披露一期及扩产项目已建成3.3万吨并进入试生产阶段；松江基地：年产5万吨集成电路关键工艺材料及总部、研发中心项目持续推进；上海化工区基地：公司8月进一步追加项目投资至10.5亿元，规划总产能3.05万吨/年。随三大基地建设及产能释放，公司五大核心材料国产替代能力有望进一步增强。
    风险提示：研发及客户认证不及预期、半导体周期波动、行业竞争加剧。

公司事件点评报告：IP在AI时代有望激发新活力

奥飞娱乐(002292)
    事件
    奥飞娱乐发布公告：2026上半年营收13.32亿元（同比+11.13%），归母净利润1.74亿元（同比+370.7%），扣非净利润0.51亿元（同比+55.8%），非经常性损益为1.2亿元（其中税收会计等调整对损益影响为0.93亿元）；单季度看，2026Q2公司总营收6.78亿元（同比+25.32%，环比增3.63%），归母净利润1.19亿元（扭亏为盈），扣非净利润0.15亿元（扭亏为盈）。
    投资要点
    2026上半年玩具与婴童收入双增
    主业分类看，2026上半年玩具、婴童收入分别为5.15、6.81亿元（同比+12.13%、+16%），收入占比分别为38.65%、51.15%，毛利率分别为39.58%、58.60%（同比分别+0.45pct、+17.05pct），婴童业务端，2026下半年Babytrend将持续开拓海外增量渠道，优化跨境B2C业务运营机制；升级自研测试体系，提升研发效率、品控水平及新品迭代上市效率，强化全球化产品竞争力；玩具业务端，公司以“奥迪双钻”“维思积木”双品牌双线发力，满足不同年龄段消费群体的玩乐需求，玩具也将发力自有IP与外部驱动，2026下半年，玩具业务将坚持产品驱动的经营思路，深化玩法打磨与品质提升。
    以IP为核心构建全链条变现体系
    IP内容业务端，公司推出《喜羊羊与灰太狼羊村守护者》系列第十二季《喜羊羊与灰太狼之古古怪界有古怪》，深化全场景IP合作运营，释放IP品牌商业价值，“喜羊羊与灰太狼”联动X11推出PVC盲盒摆件，2026下半年公司将继续坚守精品内容创作，稳步落实“喜羊羊与灰太狼”“超级飞侠”等核心IP的剧集更新与衍生内容持续开发，持续挖掘IP商业化增量，拓宽IP应用场景与商业化渠道，稳定释放IP长期增值潜力。
    以AI为矛，赋能IP内容新活力
    公司已初步搭建智能化内容制作平台，接入主流的文字、图片和视频类模型，并持续完善核心制作流程建设，现阶段已逐步向公司内的相关事业部及工作室开放试用。AI时代伴随多模态模型价格趋下，内容生成能力向上，传媒应用有望承接技术红利，AI内容门槛降低下生产力端有望去中心化，换言之，IP内容有望焕发新活力，因获大众情绪共鸣与认知的路径缩短，AI时代IP内容价值有望重估。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为27.74、29.71、31.92亿元，归母净利润分别为1.99、2.45、2.92亿元，EPS分别为0.13、0.17、0.20元，当前股价对应PE分别为57.5、46.8、39.3倍，2026年6月开启股份回购凸显公司后续发展信心，AI加持下有望赋予公司在手IP不同形式的生命力，通过创造新内容、构建新场景、触发新消费助力其IP商业价值再放异彩，外部朋友圈也在持续拓展，进而维持“买入”投资评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险；IP开发不及预期的风险；海外业务市场风险；业绩不及预期带来商誉减值的风险；业务快速扩张带来的管理风险；新上玩具销售不及预期的风险；人才资源不足风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。

公司事件点评报告：业绩持续出清，固本根基向前进

酒鬼酒(000799)
    事件
    2026年08月24日，酒鬼酒发布2026年半年报：2026H1总营收5.30亿元（同比-6%），归母净利润0.12亿元（同比+38%），扣非净利润0.11亿元（同比+35%）。其中2026Q2总营收2.13亿元（同比-2%），归母净利润-0.21亿元（同比+8%），扣非净利润-0.21亿元（同比+7%）。
    投资要点
    继续强动销去库存，盈利能力继续震荡
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-2pct/+0.3pct至66.6%/65.5%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-4pct/-4.5pct至28.8%/35.8%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比+0.5pct/+2pct至13.6%/19%，销售费用率下降，系费用投入总额减少和费用改革费率降低所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比+0.7pct/+0.7pct至-92.3%/8。2026H1经营活动现金流净额-1亿元（同增55%），系因销售商品回款增加所致。
    酒鬼系列正增长，华中地区正增长
    分产品来看，2026H1内参系列/酒鬼系列/湘泉系列营收分别同比-24%/+16%/-24%至0.84/3.36/0.24亿元。当前公司纵深推进SKU精简，坚决出清低质低效产品，聚力主力产品打造，推动资源向优势产品集中。价格管理上，依托产品迭代配套顺价政策，从严管控老品量价、大力整治线上售价，以新品优化价值链，稳步修复市场价格体系，产品价格秩序持续向好。分区域来看，2026H1华北/华中/华南/华东营收分别同比-5%/+9.5/-6%/-48%至1.1/3.42/0.27/0.43亿元。华中地区实现正增长，湖南大本营坚持稳价盘、强终端，推进以核心终端为主的多渠道建设，聚焦长沙、湘西、怀化、岳阳四城重点突破，动销改善与市场基础建设成效明显，核心终端基本盘稳固，核心店家数与分销同比双增长。分渠道来看，2026H1线上/线下营收分别为0.96/4.29亿元。深入开展市场摸排，拓展新网点、盘活存量终端，终端数量下降趋势得到有效遏制，大本营及省外重点市场终端建设数量与分销量均实现增长，重点产品社会库存有效去化。电商及新零售依托客户产品补充，搭建多平台酒鬼酒店铺矩阵，通过多平台差异化突破扩大产品声量与消费群体，实现规模增长。截止2026H1末，公司共有662个经销商，相比年初净减少447个。
    盈利预测
    当前公司将坚持以产品提效为核心、区域聚焦为抓手、渠道建设为支撑、品牌引领为驱动，统筹推进各项经营工作。根据2026年半年报，预计公司2026-2028年EPS分别为0.12/0.17/0.21元，当前股价对应PE分别为310/231/184倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、新品推广不及预期、大本营市场增长不及预期。

海外创新加速突破，拓展长期增长点

安图生物(603658)
    业绩简评
    2026年8月24日，公司发布2026年半年度报告，2026上半年实现收入20.58亿元，同比-0.12%；归母净利润4.97亿元，同比-12.94%；扣非归母净利润4.93亿元，同比-9.73%。
    从单Q2来看，公司实现收入10.66亿元，同比+0.13%；归母净利润2.61亿元，同比-13.43%；扣非归母净利润2.61亿元，同比-9.91%。
    经营分析
    国内业务短暂承压，海外市场加速突破。从产品类型来看，上半年公司试剂类产品收入17.48亿元，同比-2.08%；仪器类产品收入2.74亿元，同比+20.80%。从区域来看，公司国内业务收入18.38亿元，同比-3.47%；国外业务收入2.20亿元，同比+40.59%。公司在海外市场持续加快重点客户与高端市场突破，全球市场占有率稳步提升。目前产品出口全球120多个国家和地区，搭建了印度尼西亚等本土化团队与网点，不断扩大品牌影响力与市场覆盖。
    重视创新研发，推出九合智检大模型。上半年公司研发投入4.01亿元，占营业收入19.50%，在试剂、仪器、流水线、测序平台及AI智能化等方面取得持续突破。公司针对性地推出了九合智检大模型，旨在构建全流程智慧检验体系。该平台集成检验知识库、知识图谱、临床路径查询、智能报告解读及科研数据分析功能。截至中报期末，公司的“九合智检大模型”已在国内超30家医院布局。
    布局精准检测业务，拓展长期增长点。公司基于质谱检测技术平台，已开发的液相色谱串联质谱检测系统AutomsTQ6000、全自动样本前处理系统AutoMaster已获证，配套试剂取得13项注册（备案）证书，检测靶标约40项，覆盖营养代谢、血药浓度监测、内分泌标志物等领域。基于基因测序平台，公司全资子公司思昆生物推出了Sikun系列2000、1000、500、RapidGS480四款测序仪及全自动基因测序文库制备仪AISPre3200。目前公司已初步完成精准检测方向的产业布局。
    盈利预测
    预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.16、11.38、13.55亿元，同比-5%、+12%、+19%，现价对应PE为19、17、14倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    带量采购及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；新产品推广不达预期风险；院内检测需求不及预期风险。

在手订单充足、蓄力业绩释放，泛半导体领域多点开花

奥特维(688516)
    业绩简评
    2026年8月24日，公司发布2026年半年报业绩。2026上半年公司实现营业收入27.2亿元，同比-19.6%，实现归母净利润3.0亿元，同比-3.1%；其中二季度实现营业收入16.9亿元，环比+63.3%，实现归母净利润2.1亿元，环比+150.2%，业绩符合预期。
    经营分析
    新签订单规模底部回升，发出商品占比高企。截至2026年6月30日，公司在手订单113.0亿元（含税），同比+7.0%；截至2026上半年，公司实现合同负债28.8亿元，较2025年底提升1.3亿元，存货中发出商品金额为33.9亿元，占存货比重的73.1%，预计将对公司后续收入确认产生积极影响。2026上半年公司新签订单总额有所上升，主要是因全球锂电/储能市场需求持续高速增长，公司锂电/储能设备订单呈现明显放量增长态势；同时受益于半导体封装领域增长，公司半导体设备订单亦保持较高增长速度。
    产品盈利结构优化，泛半导体领域多线并进、技术为先。2026上半年公司整体毛利率实现35.2%，同比增长7.5PCT；其中光伏设备/锂电设备/半导体设备毛利率分别为34.6%/25.7%/21.5%，同比增长9.4PCT/4.3PCT/5.4PCT。非光伏设备收入占比提升至41.7%，收入结构逐步向泛半导体化平衡，其中光伏板块围绕多分片/0BB串焊机、BC印胶线等产品进行升级迭代，并推出针对晶硅/钙钛矿叠层的真空工艺装备；锂电/储能板块，模组/PACK生产线保持较快交付节奏，硫化物固态电解质粉体细化及干燥设备、硅碳负极流化床设备已发往客户端，并布局高效叠片设备；半导体封测板块，公司软焊料、银浆、碳化硅装片样机已在客户端验证，铝线键合机和AOI检测设备获得客户认可并取得批量订单，半导体划片机和装片机通过客户端验证并获得小批量订单；光通信领域，光模块AOI设备已获得头部客户批量复购，与东山精密、应用光电等多家国内外知名半导体封装及光通信企业建立稳定良好的合作关系。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司在手订单及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别至6.0/8.4/11.5亿元，对应EPS为1.92/2.67/3.64元，当前股价对应PE分别为22/16/12倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    订单确认不及预期；订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。

探索AI服务器基础设施机会，多领域发力有望驱动业绩爆发增长

博硕科技(300951)
    2026年8月24日，公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入7.09亿元，同比增长19.96%；实现归母净利润-0.32亿元，同比下降132.56%；实现扣非归母净利润-0.39亿元，同比下降142.29%。26Q2公司单季度实现营收4.14亿元，同比增长29.29%；实现归母净利润-0.12亿元，同比-126.52%，环比+39.23%。
    经营分析
    新业务投入及汇率因素拖累短期盈利，后续有望持续改善。公司精密功能件核心业务驱动增长，2026年上半年公司营收同比增长约20%，主要系公司在智能手机、智能穿戴、AI端侧等消费电子领域和智能座舱、动力电池和储能电池等新能源汽车领域的战略布局初见成效。2026H1公司财务费用增加至1370万，主要系美元汇率下行导致结汇及持有美元汇损短期影响公司业绩。公司持续加大研发投入力度，2026H1研发支出8673万元，较上一年同期增长77.51%。2026H1公司管理费用率和研发费用率分别提升至13.98%和12.24%（2025年管理费用率和研发费用率分别为8.61%和7.47%），公司持续加码新业务布局，为后续增长提供弹性。
    AI基础设施高景气打开智能自动化装备新应用空间，公司积极布局相关业务。IDC预测2026年全球AI基础设施支出达4970亿美元，同增56%，2029年有望突破1万亿美元；TrendForce预计2026年全球AI服务器出货量同比增长接近31%。当前AI服务器组装仍以人工为主，L6-L10等环节涉及大量精密工序，未来产线改造升级空间较大，北美大客户为建立健全标准化制造工艺流程，对AI服务器生产所需自动化设备提出确定性需求。为推动公司战略转型，进一步拓展下游应用，公司在巩固现有优势业务的同时，积极探索智能自动化装备在AI服务器及相关基础设施领域的机会。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司26-28年实现营收20.85亿、28.56亿、33.92亿，同增48.78%、36.95%、18.77%；实现归母净利润1.86亿、5.02亿、6.70亿，同增28.92%、170.50%、33.45%，维持“买入”评级。
    风险提示
    下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险。

在手订单高增长，业绩持续加速

博众精工(688097)
    业绩简评
    公司发布26年中报，26H1营收32.36亿（+72.44%），归母净利2.57亿（+58.18%），扣非0.98亿（+27.92%）。
    经营分析
    新能源跃居第一大板块，“一体多翼”增长格局加速成形。Q2单季17.55亿元、同比+54.04%，环比继续放量。分业务看：新能源业务实现营收17.05亿元，占比达52.68%，智慧仓储物流订单同比增长130%以上；消费电子业务实现营收11.33亿元，公司深度绑定大客户并前置参与下一代智能终端制程研发，vivo、OPPO、荣耀批量订单稳定获取；半导体业务实现营收2.22亿元，同比暴增519.45%，成为收入结构中最耀眼的增量。截至6月末，公司在手订单高达95.68亿元，同比增长147.3%，约为2025年全年收入的1.5倍，其中消费电子32.94亿元（+140%）、新能源99.71亿元（+48.25%）、半导体6.76亿元。
    盈利能力承压。H1综合毛利率29.16%，同比下滑约3.5pct，主要系毛利率相对较低的新能源业务收入占比快速抬升所致，属结构性因素而非竞争实力弱化；Q2单季毛利率回升至34.12%，同比+1.0pct、环比大幅改善10.8pct，验证随着充换电站等业务规模效应释放，盈利质量正在逐季修复。费用端，H1期间费用率25.47%，同比下降3.71pct，销售、管理、研发费用增速（44.85%/41.81%/36.78%）均显著低于收入增速。H1经营性现金流净额为-5.9亿元（上年同期为正）。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2026-28年归母净利润9/12/13亿元，公司股票现价对应PE估值为24/18/17倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    下游景气度不及预期；毛利率提升不及预期；新产品研发进展不及预期。

产销稳健，钼价上涨有望带动业绩提升

金钼股份(601958)
    投资要点
    业绩：2026年上半年，公司实现营业总收入138.34亿元，完成年度经营计划目标的106.37%，同比+1.94%（+2.64亿元）；利润总额41.12亿元，同比+5.39%（+2.10亿元）；归母净利润31.55亿元，同比+5.77%（+1.72亿元）。钼炉料和钼化工毛利率有所回落，但钼金属降本效果较好，叠加其他业务盈利改善，综合毛利率保持稳定。
    产量：2026H1，公司钼铁产量为2.25万吨钼，同比下降1.59%，销量为2.37万吨钼，同比增长8.81%，钼铁销售较为顺畅。钼酸铵产量为7602吨钼，同比增长5.03%，销量为1505吨钼，同比增长0.33%。钼粉产量和销量分别为5011吨钼和2173吨钼，同比分别下降14.43%和4.27%。
    重点项目：采矿升级改造项目加快排洪隧洞、道路等工程建设；金钼新材料工业园钼化工及钼金属生产线将于四季度开工，钼基材料锻造生产线力争年内投产；安徽金寨钼基新材料精深加工基地计划年底开工。同时，公司推进国内优质钼矿收储及其他项目并购。
    资源情况：公司自有矿山供应率100%，有利于保障原料供应并平抑钼精矿价格波动。两大矿山资源储量充足，支撑中长期稳定生产，①金堆城钼矿资源量4.12亿吨、储量2.17亿吨，平均品位0.112%，年产矿石1298万吨；②汝阳东沟钼矿资源量4.56亿吨、储量2.46亿吨，平均品位0.120%，年产矿石900万吨。
    风险提示：
    宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。