风机量利超预期，绿醇进入放量前夕

金风科技(002202)
    8月25日公司披露2026年中报，上半年实现营收337.4亿元，同比增长18.2%；实现归母净利润18.6亿元，同比增长24.7%；其中，二季度公司实现营收182.5亿元，同比下降4.3%，环比增长17.9%；实现归母净利润9.47亿元，同比增长3.1%，环比增长4.4%，超市场预期。
    经营分析
    风机制造量利均超预期，整机龙头底色尽显。上半年公司风机及零部件销售实现收入272.6亿元，同比增长24.7%，其中风机销售规模12.4GW，同比增长16.2%，上半年国内风电装机同比下降25%背景下公司出货规模逆势增长。盈利方面，上半年风机及零部件销售实现毛利率11.6%，同比提升3.65pct，上半年部分零部件价格上涨成本端有所承压背景下，公司风机制造盈利实现大幅修复，我们预计主要受益于国内2025年陆风涨价订单进入交付周期，看好后续风机制造盈利向上趋势的持续性。
    行业招标需求放缓背景下，公司在手订单环比逆势增长。根据公司业绩演示材料，上半年国内招标需求略有放缓，公开招标规模51.8GW，同比下降28%，但从公司在手订单来看，在上半年出货继续增长的同时，截至报告期末，在手订单规模达54.1GW，其中外部订单51GW，分别环比年初及一季度末小幅增长0.9%/0.5%；海外在手订单9.5GW，同比增长28.9%，环比依旧维持较高水平。6-7月以来，国内风电装机及招标均出现明确拐点，看好公司下半年交付及在手订单继续保持增长。
    绿醇产能持续推进，Q4有望逐步放量。公司目前在建兴安盟绿色甲醇项目，与国际航运巨头等客户签订长期协议，目前累计在手订单超过75万吨。截至报告期末，项目一期工程已完成建设，四季度将开展客户交付；二期工程进入收尾阶段；三期工程已启动建设。目前公司产品全链条绿色认证、ISCC EU/PLUS/ISO碳足迹及国内首张面向绿色甲醇的RFNBO绿氢认证全部落地，港口交付全流程已贯通，具备供货条件。
    盈利预测、估值与评级
    上半年行业装机、招标放缓，零部件价格上涨背景下，公司实现了出货、订单、盈利能力三重逆势增长，整机龙头优势尽显，下半年绿醇业务有望实现小批量出货，第二增长曲线业务进入放量前夕；我们上调公司2026-2028年归母净利润预测至53.6、66.2、79.9亿元，对应当前PE15、12、10倍，维持“买入”评级
    风险提示
    原材料价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧。

商业化收入亮眼，管线里程碑密集

诺诚健华(688428)
    业绩简评
    2026年上半年，公司营收同比增长55.5%，达到11.4亿元，净利润2.4亿元，同比扭亏为盈。其中药品收入：2026上半年收入9.2亿元，同比增长43.2%。
    经营分析
    26H1公司达成多项里程碑。1）奥布替尼在澳大利亚获批上市；奥布替尼治ITP递交NDA以及佐来曲替尼治疗儿童实体瘤的NDA获受理。2）两款新型TYK2抑制剂ICP-332和ICP488分别治疗特应性皮炎和银屑病的Ⅲ期临床达到主要终点，另外ICP-332读出白癜风Ⅱ期临床数据。3）奥布替尼治疗SLE、BCL2抑制剂ICP-248联合奥布替尼治疗r/r MCL、ICP-248联合疗法头对头对比维奈克拉联合疗法治疗1L AML启动Ⅲ期临床。
    多款成熟分子迎来临床新进展。1）奥布治疗PPMS和治疗SPMS的两项全球注册III期临床试验正加速推进，4篇相关研究摘要入选2026年多伦多多发性硬化症大会。2）ICP332的AD适应症计划完成52周安全性随访后提交NDA、白癜风加速推进Ⅲ期临床、结节性痒疹（PN）的全球II期实现美/欧首患入组、治疗中重度慢性自发性荨麻疹（CSU）的Ⅱ/Ⅲ期的II期临床试验完成患者入组、治疗中重度斑块状银屑病患者的II期临床研究已完成患者入组。5）ICP488治疗皮肤型红斑狼疮（CLE）、干燥综合征的II期临床试验加速推进中。
    多款新分子和新技术平台迎来首次亮相。1）新型口服IL-17AA/AF抑制剂ICP-054（ZB021）I期临床推进中，加速与Zenas合作开展的I期临床试验的SAD研究和MAD研究，预计相关数据将于2026年年底前公布。2）公司首个TCE分子CD20xCD3（TCE）ICP-B02在严重自身免疫性疾病领域的研究开发已启动，并完成单剂量递增研究的健康受试者研究。合作伙伴Prolium已于2026年6月启动一项针对系统性硬化症（SSc）的国际多中心I/II期临床研究。3）公司首个双抗ADC，靶向PSMA和STEAP1的双抗ADC新药ICP-B381的IND申请获受理。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司2026-2028年实现营业收入26.72/26.94/38.83亿元，归母净利润4.71/1.74/9.11亿元。对应PE分别为107.79/291.60/55.75倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    竞争加剧风险、临床结果不及预期风险、临床时间及资金成本超预期风险、BD不及预期风险、上市进度不及预期风险。

公司信息更新报告：周期底部业绩承压，养殖屠宰双轮驱动成效显著

牧原股份(002714)
    周期底部业绩承压，养殖屠宰双轮驱动成效显著，维持“买入”评级
    公司发布2026年中报，2026H1营收594.10亿元，同比-22.30%，归母净利润-60.78亿元，同比由2025H1的105.30亿元转亏。单Q2营收295.17亿元，同比-26.94%，归母净利润-48.63亿元，同比由60.39亿元转亏。公司成本控制行业领先，生猪养殖及屠宰双轮驱动成效显现，有望穿越周期。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-13.59/292.11/366.42（2026-2028年原预测分别为62.37/291.62/375.24）亿元，对应EPS分别为-0.24/5.06/6.35元，当前股价对应2027-2028年PE为7.9/6.3倍。公司成本优势显著，养殖屠宰双轮驱动，业绩持续兑现，维持“买入”评级。
    猪价低位压制养殖盈利，出栏增长叠加成本下降夯实经营韧性
    2026H1商品猪出栏3861.5万头，同比+0.58%，商品猪销售均价约10.40元/公斤，同比-28.00%。2026Q2公司实现商品猪出栏2025.3万头，同比+1.28%，商品猪销售均价9.64元/公斤，同比-33.09%。成本方面，公司2026年6月生猪养殖完全成本11.7元/kg左右，2026年目标全年平均成本降至11.5元/公斤左右。
    屠宰产能高效释放，肉食业务盈利能力明显增强
    2026H1屠宰生猪1723.4万头，同比+50.98%。屠宰、肉食业务实现营业收入220.61亿元，同比+14.04%，2026H1屠宰、肉食业务毛利率4.24%，同比+2.14pct。屠宰端运营体系、人才队伍及销售渠道持续成熟。截至2026年6月末公司资产负债率54.18%，同比-1.88pct，账面货币资金165.47亿元，同比-18.43%。
    国际化布局进入产能落地阶段，H股上市及回购增持强化资本市场信心2026年2月公司正式在香港联交所挂牌上市，海外业务已由轻资产输出服务进一步发展至与当地企业共同经营、落地产能阶段。资本市场方面，2026上半年内公司发行3.102亿股H股；同时董事、高管已完成A股增持计划，增持金额5亿元人民币，董事会审议通过总金额3-5亿港元的H股回购方案。
    风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本不及预期等。

公司信息更新报告：商业化兑现加速，核心管线进入收获期

诺诚健华(688428)
    商业化放量叠加BD兑现，持续盈利能力增强
    2026H1公司实现营业收入11.37亿元（同比+55.46%），药品销售收入9.18亿元（同比+43.18%），归母净利润2.46亿元，较上年同期扭亏；扣非归母净利润1.87亿元。业绩增长主要受奥布替尼、坦昔妥单抗及佐来曲替尼商业化放量，以及Zenas合作里程碑收入确认驱动。研发费用4.97亿元（同比+10.54%），研发费用率降至43.72%，收入增长带动费用率明显改善；现金相关余额84.31亿元，资金储备充足，为后续研发及商业化投入提供支撑。后续商业化产品放量有望推动营收高增，我们上调2026-2028盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为2.59/2.16/4.75亿元（原预计0.67/0.35/1.02亿元），当前股价对应PE为195.9/234.6/106.8倍，维持“买入”评级。
    三款产品进入放量期，全球化开拓更广阔市场
    商业化产品已形成“奥布替尼+坦昔妥单抗+佐来曲替尼”三驾马车。奥布替尼稳健放量，坦昔妥单抗与佐来曲替尼贡献新增量。奥布替尼已获批4项血液瘤适应症，新增一线CLL/SLL适应症纳入医保，ITP适应症NDA已获受理，并推进SLE、MS等自免领域拓展；坦昔妥单抗进入首个完整商业化年度，全球III期frontMIND研究阳性，有望持续扩大市场覆盖；佐来曲替尼国内获批NTRK融合实体瘤，儿童适应症NDA已提交并获优先审评。与此同时，公司通过ICP-B02授权Prolium、奥布替尼MS权益授权Zenas等BD合作持续获取首付款及里程碑收入，全球临床试验稳步推进，全球化商业化进一步打开。
    自免与ADC双轮驱动，核心管线进入密集催化期
    公司围绕血液瘤、自身免疫、实体瘤构建多层次研发矩阵。Mesutoclax（ICP-248）4项注册性III期推进，其中与奥布替尼联合一线CLL/SLL的III期已完成入组；ICP-332特应性皮炎III期达到主要终点，ICP-488银屑病III期完成入组并达到主要终点，ICP-538等早期创新资产持续推进。实体瘤重点布局自研ADC平台，ICP-B794（B7-H3ADC）、ICP-B208（CDH17ADC）已进入I期，ICP-B381（PSMA/STEAP1双靶点ADC）IND获受理并计划推进海外申报，有望成为中长期第二增长曲线。
    风险提示：销售不及预期、创新药临床研发失败、核心研发人员流失等。

公司信息更新报告：2026H1业绩筑底企稳，客户与产能双轮驱动修复

华利集团(300979)
    2026H1业绩承压，2026Q2环比改善，维持“买入”评级
    2026H1公司实现营收109.25亿元（同比-13.7%，下同），归母净利润9.53亿
    元（-43.0%），扣非净利润8.37亿元（-50.3%），毛利率17.68%（-4.15pct），净利率8.72%（-4.48pct）。2026Q2营收与归母净利润环比Q1均增长48%+，经营环比改善。2026H1业绩承压主因复杂多变的外部环境持续影响全球运动鞋行业，消费需求下滑、贸易争端和地缘政治动荡等风险因素下，品牌方下单更为谨慎，新工厂产能释放进度未达预期，叠加关税让利因素，短期盈利端承压。费用端，2026H1财务费用率因汇兑损失增加同比由负转正（+1.2pct），管理费用率同比增长0.7pct。股东回报方面，中报拟每10股派发现金红利10元，合计11.67亿元，分红率约122.5%，2025年分红比例约76%，持续高比例回报股东。展望后续，公司管理层对运动鞋行业中长期结构性增长前景保持乐观，对中短期订单恢复增长持乐观态度。2026年下半年重点工作：产品端持续推进新技术开发与精益生产，将3D打印、VR等技术应用于产品开发；客户端积极调整产能资源配置以适应客户结构变化，提升产能利用率；盈利端推动新工厂产能爬坡和效率提升，开展降本增效，同时新设投资部拓展盈利渠道，实现效益多元化增长。考虑到2026H1业绩低于预期及外部环境不确定性，我们下调2026-2028年归母净利润预测至23.77/27.04/29.70亿元（原值31.06/37.08/41.11亿元），当前股价对应PE16.3/14.3/13.0倍，由于2026Q2经营拐点已现，同时管理层对中短期订单恢复增长持乐观态度，长期成长逻辑未变，维持"买入"评级。
    2026H1三大品类收入均承压，2026Q2产品单价拐点已现
    分产品来看，运动休闲鞋为核心品类，2026H1实现收入99.34亿元（-12.4%），毛利率17.9%（-3.99pct）；户外靴鞋收入1.95亿元（-25.6%），毛利率8.9%（-4.08pct）；运动凉鞋/拖鞋及其他收入7.84亿元（-25.4%），毛利率17.6%（-6.18pct）。三大品类收入均同比下滑，户外靴鞋及凉鞋拖鞋降幅更大，毛利率均有不同程度承压。量价拆分来看，2026Q2价格端已现拐点：2026H1销量同比-9.6%，2026Q2降幅扩大至15.3%，主因品牌方在外部环境不确定性下订货保守；均价方面，2026H1同比下降4.6%，但2026Q2已同比转正至+6.8%，价格拐点确认，后续随产品结构优化及新季节报价调整，ASP有望持续回升。
    2026H1北美承压欧洲小幅增长，越南+印尼双基地布局
    分地区来看，2026H1北美实现收入80.84亿元（-18.2%），毛利率20.3%（-2.83pct）；欧洲收入24.30亿元（+1.36%），毛利率10.21%（-6.71pct）；其他地区收入3.99亿元（+9.6%），毛利率10.4%（-8.75pct）。北美收入受关税及需求影响下滑明显，但毛利率仍领先其他区域；欧洲及其他地区收入实现正增长，但毛利率承压较大。产能方面，2026H1公司总产能11,308万双（-0.3%），总产量10,211万双，产能利用率90.3%（-5.5pct）；其中境内占比2.8%（利用率78.0%），境外占比97.2%（利用率90.7%）。成品鞋工厂主要分布于越南北部和中部区域，印度尼西亚为第二生产基地，2026H1印尼工厂产量达439万双，四川省新工厂于2025年2月开始量产出货。公司持续推进印尼新厂区产能爬坡，并继续在越南扩建或新建工厂。
    风险提示：终端需求不及预期、产能运营与爬坡不及预期、汇率波动等风险

持续夯实内功 龙头稳健穿行周期底部

温氏股份(300498)
    2026年8月25日公司披露2026年中报，报告期间实现营收467.65亿元，同比下降6.23%；实现归母净利润-43.66亿元，同比下降225.65%；扣非归母净利润-44.79亿元，同比下降237.56%。2026Q2实现营收222.34亿元，同比下降12.53%；实现归母净利润-32.96亿元，同比由盈转亏。
    经营分析
    猪价低迷拖累业绩表现，养殖成本有望持续改善。2026H1公司累积销售肉猪1780.8万头，同比下降0.9%；受行业上半年生猪价格低迷拖累，公司毛猪销售均价10.50元/公斤，同比下降29.67%，导致公司生猪业务利润同比大幅下降。公司在猪价低迷的背景下持续夯实内功，积极优化疫病控制能力与生产效率，26Q2肉猪养殖综合成本已经下降至12元/公斤左右。截至6月份，公司猪苗成本为240-250元/头，未来公司有望随着PSY的提升，进一步优化猪苗生产成本。
    肉禽养殖出栏量稳步提升，养殖盈利有望好转。2026H1公司出栏肉鸡6.33亿羽，同比+5.92%；毛鸡均价11.67元/公斤，同比+7.6%，公司养鸡业务利润同比回升。公司肉禽养殖业务核心生产成绩指标与养殖综合成本位居行业前列，同时公司积极优化养殖成本，26Q2公司毛鸡出栏完全成本为5.8元/斤，剔除饲料原料价格影响后成本端呈现持续改善的特性。今年上半年黄鸡价格从年初高位开始回落，展望下半年价格有望出现好转，公司养殖盈利有望进一步改善。
    固本强基降成本，多元布局蓄动能。公司坚定“固本强基、稳健发展”总基调，在行业周期底部深化组织扁平化改革、营销渠道变革，并且通过优化种猪结构实现降本增效。受生猪价格大幅下行及原料成本上升影响，公司当期业绩出现阶段性亏损，但核心经营指标持续优化，现金流维持稳健，为后续周期回暖积蓄了发展动能。
    盈利预测、估值与评级
    2026年初以来生猪养殖行业产能已经出现明显去化，明年生猪价格有望明显好转，公司作为生猪养殖行业龙头企业有望充分受益。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润-59/130/86亿元，对应EPS-0.89/1.96/1.30元，27/28年对应PE估值为9/14倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    生猪产能去化不及预期、饲料成本上涨、宏观经济不及预期。

公司事件点评报告：AI时代IP内容与渠道入口价值有望重估

儒意电影(002739)
    事件
    儒意电影发布公告：2026上半年营收50.89亿元（同比-23.92%），营业总成本52.64亿元，归母净利润-1.55亿元，扣非净利润-2.85亿元；单季度看，2026Q2营业收入20.91亿元（同比+5.59%），归母净利润-2.42亿元（亏损收窄）。
    投资要点
    2026上半年公司持续练内功夯实主业
    主业端，作为影院头部企业2026上半年公司市占率为14.7%（同比+2.1pct），分产品看，2026上半年公司电影放映及
    餐饮商品收入36.55亿元，同比下降27.49%，收入占比71.81%，毛利率4.39%，受行业影响；广告收入5.41亿元，同比增长7.54%，收入占比10.63%，毛利率58.76%，保持稳定盈利能力；公司全新上线“拼好片”项目并创新构建C2B2C多元内容运营新模式，将放映业务从单一供给驱动升级为供给与需求双向驱动；海外澳洲院线Hoyts票房收入1.87亿澳元，同比+29.24%，观影人次989万，同比+22.1%，海外终端市场稳固。用户端，2026上半年公司新增Rtime会员约1000万人，自有渠道购票人次占比提升至42.5%，用户复购与留存能力进一步改善。2026上半年业绩因子落地后，后续主业回暖仍可期，主业电影关注后续《转念花开》《蛮荒禁地》《旺铺开业指南》《寒战1995》《流浪地球3》《重生2》等影片也将陆续上映。
    AI时代公司IP内容与业务如何增强？
    子公司影时光以“IP资产化”为核心，围绕自有IP、授权IP、艺人IP和虚拟偶像四大板块进行组合经营（其中AI剧集《合租501》也是孵化自有IP的实践案例），通过内容孵化、商品开发、场景运营与商业授权，持续释放长效IP价值。借外力，2026上半年公司与腾讯云达成战略合作，结合腾讯云在智能体工具集、私域会员运营、基础云服务等领域的能力，双方在用户观影决策、数字智能店长、智能决策优化三方面开展合作，向内发力与外部借力双驱动AI+IP新发展。
    AI时代公司渠道入口价值有望重估？
    从电影《牛来》引发的社会热议再到喜人的票房成绩，凸显独特供给下仍需院线渠道加持，院线渠道场景具备观影功能与情绪共振的双属性，在AI时代内容供给充沛下，其渠道场景新入口的商业价值有望持续凸显。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为137.82、149.54、162.70亿元，归母净利润分别为12.22、15.36、18.08亿元，EPS分别为0.58、0.73、0.86元，当前股价对应PE分别为14.4、11.4、9.7倍，从万达电影更名为儒意电影，是品牌标识的变更，更是传承与新启。儒意，以文化内容为核心驱动，构建新品牌价值体系，作为文化强国重要组成的电影板块，线下观影的体验经济仍具挖掘潜力，2026年6月开启回购（截止7月31日已回购1791万股，合计成交1.49亿元，均价8.32元/股），凸显公司后续发展信心，同时公司将聚焦“多元消费生态”与“前沿数智科技”两大方向储备更多优质标的，为公司战略落地提供支撑，进而维持“买入”投资评级。
    风险提示
    AI应用不及预期的风险；IP矩阵持续获市场欢迎具不确定风险；新品销售不及预期的风险；影视剧投资及上映不及预期的风险；设计师流失以及艺人经纪管理的风险；新业务推进不及预期的风险；市场竞争加剧及产业政策变化的风险；海外院线经营不及预期的风险，宏观经济波动的风险。

2Q26收入不及预期，短期盈利仍受新业务投入影响；下调盈利预测，维持买入

奥比中光(688322)
    2Q26收入低于预期，传感器业务相对稳健。公司1H26实现营业收入4.38亿元（人民币，下同），同比+0.5%；归母净利润4,164万元，同比-30.8%。其中，2Q26收入约2.35亿元，同/环比-4%/+15.7%，整体收入表现低于我们的预期。业务结构看，1H26传感器业务实现收入约2.07亿元，按可比口径较去年同期3D视觉传感器收入约+51.8%；整机及方案收入约2.03亿元，按可比口径较去年同期消费级及工业级应用设备收入合计约-27.7%，我们预计主要受生物识别相关整机业务减少影响。新业务方面，公司持续拓展机器人视觉和3D扫描应用，并于7月推出EGO、UMI、WristCam等无本体数据采集产品，8月发布Physis机器人视觉新品，同时推进Gemini338系列应用。我们预计随着新品客户导入及销售推进，下半年机器人视觉及数据采集业务有望贡献新增量。
    盈利能力短期承压，经营效率改善有待收入规模提升。公司2Q26归属于上市公司股东净利润约1,064万元，盈利表现仍相对偏弱。2Q26毛利率约48.5%，环比基本持平，较去年同期有所改善；但费用投入持续增加，对单季盈利形成压力。2Q26销售、管理及研发费用分别为1,899万元/3,043万元/5,791万元，同比分别+13.6%/36.3%/25.3%，三项费用合计占收入比例约45.7%，较去年同期提升约10.8ppts，其中研发费用率由18.9%升至24.7%。短期看，公司仍处于技术投入及业务拓展阶段，较高研发投入影响利润释放；随着机器人视觉、3D扫描等业务规模扩大，收入增长有望逐步摊薄费用压力，经营杠杆有望逐步体现。
    下调盈利预测及目标价，维持买入。考虑上半年收入及新业务兑现节奏低于此前预期，我们将2026—28年收入预测下调19%-24%至12.27/19.76/28.85亿元；同步下调归母净利润预测16%-24%至2.10/4.64/7.70亿元。我们维持30倍2027年目标市销率，下调目标价至人民币143.53元。尽管短期业绩兑现低于预期，公司在3D视觉芯片、算法及机器人视觉领域的技术积累和客户基础仍具优势，维持买入。

景区游客人次显著回升，经营动能持续释放

长白山(603099)
    公司发布2026年半年报。26H1公司实现营收2.77亿元，同比+17.74%；归母净利润126.85万元，同比扭亏为盈+161.84%。长期看好外部交通改善叠加内部项目扩容对客流的吸引，维持增持评级。
    支撑评级的要点
    Q2营收稳健增长，业绩端略增亏。26H1公司实现营收2.77亿元，同比+17.74%；归母净利润126.85万元，同比扭亏为盈+161.84%；扣非归母净利润46.67万元，同比+120.97%。其中26Q2公司实现营收1.21亿元，同比+13.36%；归母净亏损682.79万元，同比-5.92%。
    景区接待游客人次显著回升，各业务板块经营动能持续释放。受冰雪游持续火热以及高铁通车的影响，景区接待游客量同比显著回升。26H1长白山景区累计接待游客123.56万人次，同比+19.14%。分业务来看，26H1公司的旅游客运/酒店/旅行社/景区管理/温泉开发业务分别实现营收1.69/0.72/0.08/0.03/0.01亿元，同比分别+7.4%/+27.3%/+50.8%/+12.8%/-17.5%；毛利率分别为18.7%/28.1%/31.0%/-34.4%/-0.3%，同比分别-1.3/+3.0/+3.6/+9.7/+77.1pct。旅游客运业务毛利率小幅下滑，主要是由于公司为优化消费体验吸引客源，自6月起下调部分环保车的票价；公司也在积极与关联方协商场地使用费，以对冲票价下调对后续经营的影响。
    期间费用率小幅提升。26H1公司的销售/管理/财务费用率分别为3.89%/14.50%/0.61%，同比分别+0.23/+1.11/-0.12pct，管理费用率增幅显著，主要是人工成本、折旧和装修费用增加所致。
    定增项目投运在即，打开业绩增长空间。公司的募投项目火山温泉部落二期建设持续推进，截至26年6月底，项目累计投入进度已达48.44%，预计将于2026年年底完工投运，新项目落地后将增加住宿供给，有望进一步推升景区客流和酒店业务营收，打开业绩增长空间。
    估值
    我们预计公司26-28年EPS为0.62/0.71/0.82元，对应市盈率分别为62.5/53.9/47.0倍。公司的冰雪资源禀赋稀缺，冰雪旅游政策利好持续释放，展望未来，看好外部交通改善叠加内部项目扩容对客流的吸引，维持增持评级。
    评级面临的主要风险
    极端气候影响，新项目推进不及预期，居民消费恢复不达预期风险。

2026年上半年业绩大幅增长，石化产品景气度修复

荣盛石化(002493)
    核心观点
    2026年上半年归母净利润51亿元，同比增长749%；2026年Q2归母净利润23亿元，同比增长16676%。2026年8月24日晚，公司发布2026年中报，公告显示，2026年上半年，公司实现营业收入1294.07亿元，同比下降12.93%；实现归母净利润51.11亿元，同比大幅增长748.83%；扣非后归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%。经营性现金流净额达212.54亿元，同比增长180.15%，盈利能力显著提升。公司上半年营收同比下降主要由于在中东地缘冲突以及油价波动下，公司原油加工量同比减少，导致公司炼油产品销售额同比下降60.30%至208.03亿元。利润端的大幅增长则得益于石化行业景气度回暖，公司核心产品价差显著修复，以及“减油增化”策略下高附加值产品盈利贡献提升。
    单季度看，2026年二季度实现营业收入687.78亿元，环比增长13.44%，同比下降6.62%；实现归母净利润22.95亿元，环比下降18.47%，同比增长16676%。二季度利润环比回落主要与公司装置检修以及原油到岸成本环比提升有关。
    石化板块：成品油出口价差走扩与硫磺价格上涨贡献核心盈利，一体化优势凸显。2026年上半年公司炼油产品板块实现毛利率34.89%，同比提升12.31个百分点。成品油出口方面：2026年上半年，海外成品油裂解价差显著优于国内，以东南亚市场为例，2026年上半年柴油裂差均值提升至49美元/桶，其中4月价差最高达151美元/桶，远超往年20美元/桶水平。展望下半年，受中东战争、俄乌战争影响，中东及俄罗斯炼厂遭物理损毁，短期内难以恢复，海外成品油供给紧张格局或将延续，成品油价差或将维持高位。公司控股子公司浙石化为国内唯一拥有成品油出口配额的民营炼化企业，往年成品油出口配额约350万吨，2026年公司依托出口配额有望在海外价差快速走扩背景下收获更高利润弹性。副产品硫磺方面：公司生产成本相对固定，其价格上涨直接增厚利润，2025年初至今硫磺价格从约1500元/吨涨至2026年8月的8700元/吨，公司拥有参控股合计约121万吨的硫磺产能，硫磺价格上涨成为石化板块重要的利润弹性来源。
    PX-PTA-聚酯链：PX景气向上，中游PTA主被动降负荷价差显著提升。聚酯产业链各环节在2026年上半年整体呈现向上修复的趋势，公司拥有1040万吨PX产能、2150万吨PTA产能、530万吨瓶片产能，显著受益于价差提升带来的利润增长。PX方面，受益于供需格局改善，PX-石脑油价差已于2026年初回升至300美元/吨以上，相比2025年同期的约150美元/吨有显著修复，为芳烃业务提供了有力支撑。PTA方面，2026年行业新增产能几近为零，叠加行业“反内卷”主动减产以及由于原料PX紧缺的被动减产，供需格局持续改善。2026年2/3/4/5/6月PTA平均价差分别为514/375/395/491/725元/吨。聚酯瓶片方面，盈利改善同样显著，2026年2/3/4/5/6月瓶片价差分别为619/950/1316/1666/1010元/吨。
    依托一体化炼化项目，下游新能源、新材料项目稳步推进。公司通过"强链补链"策略，加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域。通过投建浙石化高端新材料项目、高性能树脂项目、金塘新材料项目等，部署了EVA、POE、ABS等一批新能源新材料产品。目前，120万吨ABS、30万吨EVA已在2024-2025年陆续投产，其余产品如PMMA、釜式EVA、POE、尼龙66等
    预计将于2026-2027年逐步投产。随着新项目的稳步推进，公司将进一步实现“减油增化”，化工品和新材料产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速。
    全球化战略持续突破，深化与沙特阿美控股上市公司合作。2026年7月，公司及全资子公司荣盛新材料（舟山）有限公司与沙特基础工业公司（系沙特阿美控股的沙特上市公司）签署《关于新建项目的项目开发协议》，双方正在评估沙特基础工业公司为新建项目之目的对荣盛新材料进行30%至不超过50%股权的潜在投资。通过引入先进生产工艺与核心技术体系，本次《项目开发协议》的签署，或将全面提升公司国际合作水平与综合竞争力。
    风险提示：环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、新建产能投产不及预期的风险、产品价格及盈利能力下滑的风险、地缘政治的风险等。
    投资建议：维持盈利预测，维持"优于大市"评级。随着炼化行业供给侧优化，叠加需求端稳步增长，公司PX-PTA-聚酯链盈利能力显著修复；此外在供需错配下，硫磺价格快速上行，显著增厚公司利润。公司作为国内民营炼化龙头，拥有稀缺的成品油出口配额，盈利将充分受益于海外成品油价差走扩。公司一体化和规模化优势突出，化工品占比持续提升，盈利弹性巨大。

上半年归母净利润同比增长19.3%，受益于上游业务景气改善

中国石化(600028)
    核心观点
    2026年第二季度归母净利润86亿元，业绩超预期。2026年上半年公司实现营收1.44万亿元（同比+2.0%），归母净利润256亿元（同比+19.3%），扣非归母净利润253亿元（同比+19.1%）。其中第二季度公司实现营收7299亿元（同比+8.3%，环比+3.3%），归母净利润86亿元（同比+4.9%，环比-49.3%），扣非归母净利润82亿元（同比+2.4%，环比-52.1%），第二季度业绩超预期。勘探及开发板块营业利润272亿元，同比增长27.0%，油气当量产量创新高。2026年上半年公司勘探及开发业务实现营业收入1546亿元（同比+6.9%），营业利润272亿元（同比+27.0%）。其中油气当量产量263.5百万桶（同比+0.3%），包括国内原油产量127.7百万桶（同比+0.7%），海外原油产量12.2百万桶（同比-8.3%），天然气产量7415.7亿立方英尺（同比+0.7%）。2026年上半年公司实现油价81.8美元/桶（同比增加14.8美元/桶），天然气实现价格9.1美元/千立方英尺（同比增加0.3美元/千立方英尺）。
    炼油板块营业利润165亿元，同比增加139亿元，受益于库存收益及成品油出口套利。2026年上半年公司炼油业务实现营业收入7022亿元（同比+6.7%），营业利润165亿元（同比+533.7%）。其中原油加工量11331万吨（同比-5.6%），炼油毛利8.9美元/桶（同比增加2.9美元/桶），主要由于航煤、石脑油、炼油副产品等产品毛利大幅好转，现金操作成本219.6元/吨（同比+6.3%），主要由于原料油加工量下降，单位固定成本上升。
    营销及分销板块、化工板块业绩承压，主要受产品需求下滑影响。2026年上半年公司营销及分销板块实现营业利润54亿元（同比减少17亿元），化工板块营业利润-9亿元（同比减亏36亿元），主要受到石油石化产品需求下滑影响，2026年上半年成品油消费量同比下降8.6%，乙烯当量消费量同比下降9.9%，但公司上半年化工产品出口同比增长70%，化工板块减亏增盈。公司全年资本开支不变，中期股息分派率达到49.5%。2026年上半年公司资本支出487亿元（同比增加49亿元），勘探及开发/炼油/营销及分销/化工/总部及其他资本开支分别为284/69/24/98/12亿元，全年资本开支维持1316-1487亿元不变。公司注重股东回报，董事会决定派发中期现金股息人民币0.105元/股，股息分派率为达到49.5%，与往年同期基本持平。
    风险提示：油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；出口政策价格不达预期。投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润预测为409/440/532亿元，2026-2028年摊薄EPS为0.34/0.36/0.44元，对应当前PE为15.7/14.6/12.1x，对应当前PB为0.76/0.75/0.74x。运用相对估值方法，我们认为合理股价区间在6.61-7.31元左右，相对于公司目前股价有24%-37%的溢价空间。考虑到公司化工板块处于盈利底部，未来有望迎来景气复苏，炼油板块景气好转，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

2026Q2业绩符合预告中值，出口&新车周期加速

长城汽车(601633)
    事件
    8月25日，长城汽车发布2026年半年报，2026Q2实现营业收入569.9亿元、同比+9%、环比+26%，实现归母净利润15.2亿元、同比-67%、环比+61%，实现扣非净利润11.3亿元、同比-47%、环比+135%，符合此前预告中值。
    点评
    1、出口高增带动ASP亮眼增长：1）量：2026Q2总销量31.5万台、同比+1%、环比+17%；2）价：Q2单车ASP18.1万元、同比+1.4万元、环比+1.3万元，ASP同环比亮眼增长主要来自出口销量及占比高增，Q2出口销售16.1万台、同比+51%、环比+24%、销量占比提升至51%；其中26H1出口ASP为19.3万元、同/环比分别+1.2/+1.3万元，国内ASP为15.7万元、同/环比分别为+0.5/-0.5万元，同比增长主要系魏牌占比提高，环比下滑与H1乘用车内销大盘承压、皮卡销售季节性较强导致的销售结构变化有关。
    2、2026Q2利润环比大幅增长：1）毛利率：26Q2毛利率达到18.3%、同比-0.5pct、环比-0.1pct，同比下滑预计受报废税递延影响，环比略有下滑预计与欧拉销量占比提高有关；2）费用端：Q2销售/管理/研发费用率分别5.9%/1.9%/4.1%，同比+0.7/+0.1/-0.4pct，环比+0.2/-0.3/-0.9pct；销售费用率同环比提升主要受到新车上市带来广宣费用增加、海外销售规模增长带来佣金增加等影响；3）经营性利润：还原25Q2/26Q1/26Q2汇兑影响分别+5/-0.5/-2.2亿，剔除25Q2收到的报废税22.7亿，25Q2/26Q1/26Q2经营性利润分别为18.1/10.0/17.4亿，26Q2同/环比分别-4%/+74%。还原后单车净利润为0.55万元，同/环比分别-0.0/+0.2万元。
    3、展望：1）全新坦克300、长城H10、魏牌V8X等已陆续上市，后续仍有魏牌V9X HEV&纯电版等车型，中高端车型有望贡献销量与业绩增量；2）在全动力谱系布局、欧拉5等新车导出放量、欧洲等区域渠道加速扩张、巴西工厂等产能爬坡下，公司出口增长有望提速。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为91/127/160亿元，公司股票现价对应PE估值为15/10/8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期等。

二季度环比高增，研发及出海持续突破

甘李药业(603087)
    2026年8月25日，公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现收入22.23亿元，同比增长7.56%，实现归母净利润6.10亿元，同比增长1.01%，实现扣非归母净利润5.80亿元，同比增长18.91%；分季度看，26Q2公司实现收入13.45亿元，同比增长24.31%，实现归母净利润4.17亿元，同比增长43.03%，实现扣非归母净利润3.94亿元，同比增长44.23%。
    经营分析
    产能切换影响缓解，二季度国内收入环比高增。上半年公司国内制剂销量4,968万支，同比增加6.05%；受公司适用增值税税率调整影响，国内收入为17.97亿元，较上年同期减少0.48亿元。2026年第二季度，随着胰岛素制剂产品销量增加和国内外产品生产切换对实际产能的短期影响逐步缓解，公司营业收入环比增长53.16%，其中国内收入环比增长61.24%。
    聚焦核心管线，稳步推进里程碑达成。公司在巩固糖尿病治疗领域优势的同时，积极拓展肥胖、自身免疫性疾病等新治疗领域，持续丰富研发产品管线。上半年GZR4注射液在中国开展用于治疗2型糖尿病的三项III期临床研究达到主要研究终点，降糖疗效显著优于每日一次基础胰岛素；与诺和诺德周制剂依柯胰岛素开展的头对头IIIb期临床研究SUPER-8（胰岛素经治）正在进行中。GZR18在中国T2DM的2项III期临床研究均在开展中，减重III期临床研究（GRADUAL-1）已取得积极顶线结果，每月一次给药维持体重的中国III期临床研究（GRADUAL-3）正在进行中。
    深化国际布局，全球商业化能力稳步增强。依托过去十年在多个“一带一路”沿线国家和地区开展国际合作和商务活动，公司积累了丰富的胰岛素灌装本土化经验。截至报告期末，公司胰岛素产品已获得海内外21个国家及地区的准入及销售覆盖，上半年公司国际收入为4.26亿元，同比增长92.33%。在欧洲市场准入与全球版图扩张方面，公司甘精/门冬/赖脯胰岛素注射液相继获得欧盟委员会批准，公司国际化业务取得里程碑式进展。
    盈利预测、估值与评级
    我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年分别实现归母净利润14.36（+26%）、17.02（+18%）、20.58（+21%）亿元，对应当前EPS分别为2.40元、2.85元、3.45元，对应当前P/E分别为29、24、20倍。维持“买入”评级
    风险提示
    研发进度不及预期的风险；商业化进度不及预期的风险；技术成果无法有效转化风险。

运价走强，货代业务利润率上行

中国外运(601598)
    8月25日公司披露26年半年报，1H实现营收464.5亿元，同比-8.1%；实现归母净利润17.2亿元，同比-11.4%；实现扣非归母净利润16.4亿元，同比+17.3%。
    经营分析
    毛利率情况：1H公司营业成本434.5亿元，同比-8.4%，成本降幅大于收入降幅。受益于此，公司1H毛利率（含其他收益）为8.1%，同比提升0.9个百分点，管理效能提升效果凸显。
    地缘冲突催化代理业务量价弹性，利润表现亮眼。代理及相关业务收入299.4亿元，同比+1.0%，利润14.3亿元，同比+18.0%。其中（1）海运代理：市场需求升温，产能投放节奏平缓，运价2Q由降转升。受此影响，1H收入218亿元，同比+3.3%，利润5.62亿元，同比+10.2%；业务量820.1万标准箱，同比+3.7%。（2）空运代理：需求强于年初预期，供给增速偏慢，运价整体高位运行。受此影响，1H收入37.6亿元，同比-5.5%，利润0.87亿元，同比+89.1%；业务量39.7万吨，同比-3.4%。（3）铁路代理：中东地缘冲突加剧、红海航运受阻的背景下，中欧班列作为替代运输方案的需求急剧上升。受此影响。1H收入47.4亿元，同比+9.8%，利润1.43亿元，同比+581%；业务量41.7万标准箱，同比+94.9%。
    专业物流加速拓展高端和海外市场。专业物流收入144.2亿元，同比增长0.7%，利润3.6亿元，同比增长13.3%。主因公司退出部分非持续盈利业务，加速拓展高端和海外市场，同时通过为重点行业客户提供定制化方案延伸服务链条，增强成本管控。业务量方面，1H合同物流、项目物流、化工物流业务量分别2267.9万吨、378.1万吨、211.7万吨，同比分别-6.4%、+10.7%、+4.1%。
    跨境电商物流从“规模扩张”转向“质量竞争”。1H电商业务收入20.9亿元，同比-68.2%，利润0.62亿元，同比-13.9%；跨境电商物流量2.4万吨，同比-48.9%；物流电商平台97.0万标准箱，同比-48.9%。主因公司主动优化航线布局，聚焦打造精品核心线路。
    盈利预测、估值与评级
    调整公司2026-2028年归母净利润预测至39.4、39.6、40.2亿元（原42.4、43.1、43.7亿元），维持“买入”评级。
    风险提示
    全球贸易增长不及预期风险；海运空运运价大幅波动风险；地缘政治风险等。

煤价上涨驱动业绩修复，煤电一体支撑长期发展

盘江股份(600395)
    事件：2026年8月22日，盘江股份发布2026年中报，2026年上半年，公司实现营业收入48.45亿元，同比下降5.95%，实现归母净利润0.63亿元，同比扭亏为盈；扣非后净利润0.76亿元，同比扭亏为盈。经营活动现金流量净额11.17亿元，同比上涨262.62%；基本每股收益0.03元/股。资产负债率为76.14%，较去年年末上涨0.89pct。
    2026年第二季度，公司单季度营业收入23.45亿元，同比下降12.17%，环比下降6.20%；单季度归母净利润0.18亿元，同比下降81.82%，环比下降60.10%；单季度扣非后净利润0.20亿元，同比下降81.32%，环比下降65.05%。
    点评：
    煤炭业务量减价增，盈利能力大幅改善。2026年上半年，公司商品煤产量为466.13万吨，商品煤销量为463.58万吨，其中对外销量354.18万吨，同比均有约10%的下滑。分季度来看，2026年一季度，公司商品煤产量244.50万吨，同比增长12.16%；商品煤销量243.35万吨，同比增长12.65%；其中对外销量193.02万吨，同比增长14.31%。进入二季度后，受旗下恒普公司采煤继续失调等因素影响，煤炭板块的产销量发生明显变化。公司商品煤产量降至221.63万吨，同比下降25.47%、环比下降9.35%；商品煤销量降至220.23万吨，同比下降25.11%、环比下降9.50%；其中对外销量仅161.16万吨，同比下降28.65%、环比下降16.51%。受益于上半年煤炭价格上涨，公司煤炭销售收入达29.58亿元，同比增长15.52%。价格方面，商品煤外销平均销售价格为835.27元/吨，同比上涨186.48元/吨；精煤平均销售价格同比上涨108.11元/吨，混煤平均销售价格同比上涨44.97元/吨。同时，公司加强成本管控，煤炭销售成本同比节支5.54%。在煤价抬升和成本优化的共同作用下，公司煤炭外销业务盈利能力显著增强，2026年上半年毛利率达35.31%，较去年同期（约20.89%）提升约14.42个百分点。
    来水偏丰致火电出力受限，电力业务盈利承压。2026年上半年，公司发电量56.40亿千瓦时，上网电量52.81亿千瓦时（其中：火力发电42.84亿千瓦时，新能源发电9.97亿千瓦时）。受区域内水力发电大幅增加、上网电价下行等因素影响，公司火电发电量减少，导致电力业务整体表现承压。分季度来看，2026年一季度，公司发电量为30.22亿千瓦时，同比下降18.04%；上网电量28.25亿千瓦时，同比下降18.40%。结构上，火电承压更深；火力发电量24.11亿千瓦时，同比下降24.99%；新能源发电量4.14亿千瓦时，同比增长67.02%。同期平均上网电价为0.3492元/千瓦时，同比下降6.08%。二季度公司发电量进一步降至26.18亿千瓦时，同比下降23.99%、环比下降13.39%；上网电量降至24.56亿千瓦时，同比下降23.92%、环比下降13.05%。结构上，新能源发电量继续增长，但新能增长尚不足以对冲火电压力；二季度火力发电量约18.73亿千瓦时，较一季度的24.11亿千瓦时环比下降约22.30%；新能源发电量约5.83亿千瓦时，较一季度的4.14亿千瓦时环比增长约40.82%。整体上，二季度新能源仍保持较快增长，但火电出力下降更为明显，成为拖累总发电量的核心因素。2026年上半年，电力业务实现营业收入18.09亿元，占营业总收入的37.32%，较上年同期占比下降10.15个百分点；营业成本因燃料煤消耗减少而同比下降25.15%。电力业务毛利率为19.34%，同比微降约1pct。
    煤电新能源一体化稳步推进，产能储备提供长期增长动力。公司持续推进"煤、电、新能源"一体化发展战略。截至2026年6月末，公司拥有生产矿井煤炭产能2,070万吨/年，在建矿井产能220万吨/年；在建项目中，截至2025年12月31日，马依西一井二采区（120万吨/年）项目累计完成设计工程量的67.31%，首黔公司杨山煤矿100万吨/年露天开采项目采剥拉运土石方累计481万立方，建成投运2座选煤厂、新增洗选加工能力420万吨/年，建成火铺矿100万吨/年中煤高质化项目，首黔公司杨山煤矿选煤厂（120万吨/年）项目按计划有序推进建设。未来随着马依西一井二采区、杨山露天煤矿陆续投产，公司煤炭产能有望迎来显著增量释放。已投运火电装机264万千瓦，在建先进燃煤发电装机132万千瓦；新能源并网装机规模达321万千瓦，在建装机73万千瓦。此外，公司作为贵州能源集团煤炭、电力业务整合的唯一平台，控股股东已承诺将符合条件的煤炭业务资产在未来注入上市公司，为公司长期发展打开了广阔的想象空间。
    盈利预测与投资评级：公司作为西南地区焦煤龙头，我们看好焦煤行业基本面和能源改革转型发展下公司未来持续发展潜力。我们预计公司2026-2028年归母净利润为4.70亿、5.10亿、8.29亿，EPS分别0.22/0.24/0.39元/股；截至8月25日收盘价对应2026-2028年PE分别为25.02/23.07/14.19倍；维持公司“买入”评级。
    风险因素：国内宏观经济增长放缓；安全生产风险；产量出现波动的风险。

公司信息更新报告：业绩维持高速增长，电子信息化学品加速放量

新宙邦(300037)
    2026H1业绩实现高增，电池化学品景气修复、电子信息化学品稳步放量公司发布2026年半年报，2026H1实现营收74.63亿元，yoy+75.7%，归母净利润9.84亿元，yoy+103.3%；其中2026Q2实现营收41.01亿元，yoy+82.6%，QOQ+22.0%，归母净利润5.03亿元，yoy+98.2%，QOQ+4.8%。公司把握储能电池景气增长及动力电池稳步增长机遇，强化与战略客户合作，并依托关键原材料协同供应和一体化运营优势，推动电池化学品销售及盈利大幅增长；电子信息化学品则受益于半导体、算力与数字基建、新能源等新兴领域需求，核心产品市占率稳步提升。我们维持公司2026-2028年的盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润为22.2、29.9、38.2亿元，当前股价PE为21.5、16.0、12.5倍，我们持续看好公司作为电子化学品平台型企业，在新能源、半导体及算力等高景气领域的发展潜力，维持“买入”评级。
    电子信息化学品快速增长，受益半导体、算力与数字基建需求释放
    2026H1公司电子信息化学品实现营收9.56亿元，yoy+40.8%，毛利率51.7%，同比提升3.9pct。电容化学品受益于算力数据中心对高压高比容、长寿命及低阻抗电容器需求提升，半导体化学品则依托多基地交付与产品迭代实现出货及销售额稳步增长。随着宜昌电容化学品项目、天津及南通半导体化学品项目推进，公司电子信息化学品业务有望持续贡献增长。
    锂电行业修复带动电池化学品快速放量，氟化工业务蓄力高端增量
    2026H1公司电池化学品实现营收57.51亿元，yoy+104.3%，毛利率15.3%，同比提升5.6pct，受益于储能电池景气增长、动力电池需求稳步提升及战略客户合作深化，公司产品销量快速增长；同时，公司依托关键锂盐协同供应及内部一体化运营优势，成本竞争力持续增强。2026H1有机氟化学品实现营收7.08亿元，yoy-1.9%，公司正在积极优化产品结构，抵减一代产品销售下降带来的影响。
    风险提示：竞争激烈风险；技术替代风险；新业务放量不及预期；外汇风险。

科创投资驱动利润高增

华安证券(600909)
    2026年8月24日，华安证券发布2026年中期业绩。26H1华安证券实现营收40.07亿元，同比增长65.28%；实现归母净利润20.97亿元，同比增长102.55%，创历史新高，主要得益于长鑫科技一级估值提升；26Q2归母净利润16.63亿元，同比增长225.8%，环比增长283.8%。26H1加权平均ROE为8.08%，同比提升3.56pct。分业务结构来看，经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为+39%/-75%/-12%/+166%/+93%，占营业总收入比重分别为22%/1%/6%/8%/52%。
    经营分析
    股权投资：26H1末，华安嘉业在管基金月均实缴规模、净资产规模均位于行业第9名，公司牵头成立总规模100亿元的国家级量子基金。华安嘉业、华富瑞兴的净利润分别同比显著增长612%/830%至5.7/5.3亿元，对华安证券利润贡献为53%。
    经纪业务：26H1经纪业务净收入8.87亿元，同比增长39%，主要得益于市场日均股基成交额同比翻倍。除了市场交投活跃度提高以外，公司财富管理转型深化，26H1代销金融产品收入同比增长151%至1.08亿元，基金投顾保有规模同比大增437%至48.30亿。资管业务：26H1资管业务净收入2.41亿元，同比下降12%。华安资管规模751亿元，较年初增长16%，但受业绩报酬计提的影响导致收入下滑。基金业务方面，2026年1月，公司对华富基金增资，持股比例由49%增加至51%（待证监会批复）。华富基金管理规模约1,306亿元（26Q2末）。公司控股华富基金后将加强公司治理，长期来看，华富基金的利润贡献度有望提高。
    投资业务：26H1投资净收入20.93亿元，同比增长93%，公司自
    营投资收入6亿元，判断剩余投资收入主要由长鑫科技一级估值上调贡献。
    盈利预测、估值与评级
    公司科创属性强，受益于长鑫科技上市，预计2026-2028年实现归母净利润72/46/55亿，同比增速241%/-36%/18%，BPS为6.17/6.81/7.57元，EPS为1.43/0.92/1.09元，现价对应PB为1.33/1.30/1.08倍、PE为6/9/8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；投行业务修复不及预期。

内销出口双提速，看好农机周期上行

一拖股份(601038)
    8月25日，公司披露2026年中报，26H1公司实现营收78.9亿元，同比+13.8%；实现归母净利润7.8亿元，同比+1.7%；毛利率16.6%，同比+0.6pct。26Q2公司实现营收32.2亿元，同比+35.7%；实现归母净利润2.2亿元，同比-8.2%；毛利率16.7%，同比+0.4pct，扣非净利润2.9亿元，同比+77.6%。
    经营分析
    收入与扣非利润增长超预期，归母净利润受一次性公允价值变动损失影响较大。根据半年报，2026上半年公司拖拉机产品销量5.0万台，同比+17.1%，高于行业11.6pct，市占率同比提升2.77pct；拖拉机出口8006台，同比+47%，美洲、亚洲区增长显著；上半年柴油机外销6.55万台，同比+62%，整体表现超预期；归母净利润下滑主因公司持有的交易性金融资产洛银金租和中原银行的股权的公允价值发生变动，合计确认公允价值变动损失0.96亿元。农机7月内销继续大幅增长，看好农机周期上行与结构升级。根据国家统计局，2026年7月我国规模以上企业生产大/中/小型拖拉机分别0.9/1.5/0.8万台，同比+50.0/+4.1/-20.0%，大拖占比28.1%，同比+9.0pct。粮食价格对农机周期的领先逻辑长期验证，叠加农业集约化、高标准农田建设推进，跨区作业大量增加，大马力拖拉机需求结构性提升。
    盈利预测、估值与评级
    预计26/27/28年实现归母净利润8.4/12.2/15.4亿元，同比+3.1%/+45.4%/+26.5%，对应EPS为0.77/1.12/1.42元，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济下行、能源价格波动、项目进度不及预期、竞争加剧。

业绩阶段性承压，海外&数据中心布局加速

明阳电气(301291)
    业绩简评
    8月25日，公司披露26年半年报，26H1实现营收25.6亿元，同比-26.4%，归母净利0.9亿元，同比-71.6%，毛利率18.9%，同比-2.1pct。26Q2实现营收16亿元，同比-26.4%，归母净利0.6亿元，同比-67.8%，毛利率19.6%，同比-1.0pct,业绩下滑主要系国内新能源行业阶段性调整，传统主业订单受到影响。
    经营分析
    下游光伏、风电新增装机阶段性调整，公司传统业务承压。国内风光新增装机在经历前期高增后，受消纳、电价等因素影响，投资节奏放缓，26H1公司输配电及控制设备业务收入24.3亿元，同比-26.9%，下半年随着基数效应减弱，公司主业有望迎来拐点。
    海外业务实现突破，全球化战略初步兑现。公司在北美、南美、欧洲、东南亚等多个区域市场获得规模化订单，成功切入北美顶级客户供应链，26H1境外营业收入达2.5亿元（接近25年全年水平）。受益全球电力设备供需错配、变压器交付周期普遍延长至两到三年，海外业务有望持续突破突破、贡献新增长。
    深度受益AI算力扩张，机电集成业务成为第二增长曲线。AI算力需求爆发式增长带动数据中心建设提速，对供配电系统提出了更高要求，26H1公司机电集成业务（预计主要为预制舱式电力模块、一体机等产品）收入达到0.5亿。随着全球AIDC建设进入高景气周期，公司有望持续受益下游客户资本开支增长。
    费用增长支撑战略投入，看好数据中心&海外业务加速兑现。
    26H1公司销售/管理/研发费用率分别为5.5%/4.0%/3.5%,分别同比+2.0/+1.6/+0.4pct。销售/管理费用增长主要系公司推进海外业务开展、合并范围内子公司业务规模增长，人员薪酬增加所致；随着海外、数据中心等高附加值业务收入占比不断提升，公司收入结构和整体盈利能力有望迎来改善。
    盈利预测、估值与评级
    考虑到公司产品矩阵进一步完善，下游多场景持续拓展，预计公司26-28年实现归母净利润6.2/9.6/12.0亿元，同增6/54/25%。公司股票现价对应PE估值为19/12/10倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    新能源装机&电网投资下滑、数据中心&海外拓展不及预期等。

公司信息更新报告：2026H1多品牌矩阵持续拓展，花知晓并表打开增量

珀莱雅(603605)
    事件：2026H1归母净利润同比+46.3%，主要来自花知晓股权重估收益公司发布中报：2026H1实现营收53.75亿元（同比+0.2%，下同）、归母净利润11.68亿元（+46.3%）、扣非归母净利润6.64亿元（-13.8%）；2026Q2实现营收30.69亿元（+2.2%）、归母净利润8.01亿元（+96.3%），利润端增长主要来源于花知晓股权重估收益。考虑花知晓6月已实现并表，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为19.2/18.0/20.2亿元（原值为15.95/17.27/18.97亿元），对应EPS为4.85/4.56/5.09元，当前股价对应PE为12.6/13.4/12.0倍，维持“买入”评级。
    原色波塔增长亮眼，洗护保持增长势能，降本增效下毛利率提升
    分品牌，2026H1珀莱雅实现营收36.92亿元（-7.2%），彩棠/OR/悦芙媞/原色波塔/惊时分别实现营收5.51/4.77/1.75/3.13/0.82亿元，同比分别-21.9%/+70.8%/+5.0%/+222.2%/+103.5%，第三梯队品牌高增。分品类，护肤类/美容彩妆类/洗护类分别实现营收39.10/8.97/5.60亿元，同比分别-6.9%/+7.2%/+75.0%。分渠道，线上/线下营收分别为50.88/2.79亿元，同比分别-0.4%/+13.3%，线下增速亮眼。盈利能力方面，毛利率74.3%，同比+0.9pct，主要系降本增效。销售/管理/研发费用率同比分别+3.5pct/+1.1pct/+0.1pct。
    产品端持续密集推新，多品牌、多渠道协同发展
    产品：2026H1公司推新密集，珀莱雅围绕抗老、修护、防晒、美白四大品类布局，高端线蕴白系列618表现亮眼，预计下半年核心系列大单品迭代有望带来增量；彩棠扩充多肤质细分新品；原色波塔眼线胶笔、波浪染眉膏等核心单品增色或升级，同类销量保持领先；OR跨境线推出防脱精华、喷雾等。品牌：各品牌战略定位清晰，618期间多个子品牌GMV增长显著，全渠道OR/原色波塔/惊时
    分别同比增长50%/170%/77%。渠道：线下正式进驻OTC渠道，出海战略稳步推进，预计11月在美国发售核心单品。花知晓：5月增持后股权达到实控比例，花知晓差异化补齐彩妆板块、成为海外布局重要品牌资产，有望增厚公司业绩。
    风险提示：消费意愿下行、新品推出不及预期、市场竞争加剧。

高价电站来水偏枯，量价略有下降

华能水电(600025)
    2026年8月25日晚，公司披露2026年中报，报告期实现营收131.47亿元，同比增长1.45%；实现归母净利润43.76亿元，同比下降5.05%，其中二季度实现营收73.85亿元，同比下降2.50%；实现归母净利润28.33亿元，同比下降8.63%。
    经营分析
    2025年8月硬梁包全容量投产，2026H1水电装机同比提升1.9%，新增新能源装机3.05GW，同比增长53.4%，已投产装机容量达37.26GW。公司上半年完成发电量548.49亿千瓦时，同比增长4.0%，其中水电发电量503.5亿千瓦时，同比增长1.8%；光伏发电量42.65亿千瓦时，同比增长39.9%。二季度完成发电量308.9亿千瓦时，同比下降1.8%，其中水电发电量285.6亿千瓦时，同比下降3.9%，光伏发电量22.1亿千瓦时，同比增长35.3%；风电发电量1.16亿千瓦时。
    电价方面，2026H1公司平均上网电价（不含税）为0.2379元/千瓦时，同比下降3.6%；其中水电下降0.6分、风电下降7.4分、光伏下降4.8分。水电电价下降主要受电量结构变化影响，澜沧江上游乌弄龙断面来水同比偏枯约1.3成，上游六座电价相对较高的水电站发电量同比下降23%，而中下游电站电量占比提升，拉低水电综合电价。
    成本费用方面，2026H1公司营业成本56.29亿元，同比增长8.58%，综合毛利率同比下降2.8pct至57.2%，主要系新投产光伏计提折旧及新增光伏项目毛利率低于存量水电。公司持续优化债务融资结构，综合融资成本下降，财务费用同比下降2.01%至12.92亿元，对冲部分电价和折旧压力。
    展望后续，公司水电项目与新能源基地协同推进。糯扎渡片区189万千瓦水光互补基地全面开工，小湾水光互补项目投运，264万千瓦项目纳入云南省2026年第一批建设清单。公司在澜沧江上游仍有RM、BD、GS等水电项目储备，其中RM电站将提高流域调节能力，并依托流域调节能力推进水风光一体化基地，装机扩张有望带动电量中枢与资产规模继续上行。
    盈利预测、估值与评级
    我们预测，2026-2028年公司归母净利润分别为90.0/93.5/98.2亿元，同比+5.9%/+3.9%/4.9%，对应PE为20.3/19.5/18.6倍。考虑公司未来水风光装机投产，股息与成长空间兼备，维持“买入”评级。
    风险提示
    来水波动；上网电价调整风险；光伏建设不及预期等。

公司信息更新报告：业绩高增长，光通信毛利率大幅提升

杰普特(688025)
    加回股权激励费用后净利润增长亮眼，光连接放量驱动盈利释放
    2026年8月25日，杰普特发布2026年中报，上半年公司实现营收14.87亿元，同比增长68.86%，增长主要来自于光纤器件业务受益于数据中心建设逐步落地的行业趋势；公司实现归母净利润1.95亿元，同比增长105.25%，若加回股份支付费用约6361万元，公司实际利润值约2.59亿元；上半年公司光纤器件业务毛利率大幅提升22.39pct。单季度看，2026Q2公司实现营收8.26亿元，同比增长53.63%，环比增长25.01%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长65.2%，若加回Q2回股份支付费用，实际净利润值约1.51亿元。考虑股权激励费用，我们下调2026年业绩并上调2027-2028年业绩预期（系光纤器件行业扩容所致），预计2026-2028年归母净利润为5.01亿元、15.78亿元、23.77亿元（原6.41/9.79/13.61亿元），当前股价对应PE为78.8倍、25.0倍、16.6倍，维持“买入”评级。
    光互联景气度加速上行，MPO/MMC与FAU打开成长新空间
    光连接方面，公司2026年上半年MPO/MCC产品持续扩充产能，MPO/MMC产品交付价值量较去年同期增长超20倍；同时公司FAU产线生产直通率逐步上升，并向着大通道数高精度产品研发方向迈进，MPO+FAU双轮驱动趋势形成。宏观层面，2026年二季度北美四大云厂商全年资本开支指引合计上修至约7450亿美元，AI基础设施建设加速落地，算力需求持续释放驱动光互联技术迭代全面提速，且CPO已迈入规模化商用元年，由此带动MPO/MMC及FAU产品在AI数据中心内的大规模部署需求。我们看好公司在技术升级与行业景气共振下，FAU/MPO/MCC产品有望打开成长新空间。
    传统业务稳固基本盘，新品验证顺利打开成长空间
    传统业务稳步提升，激光器/光学智能装备业务持续扩张。激光器方面，公司2026年上半年已开始为客户消费级激光雕刻机提供半导体蓝光激光器，拓宽了公司的产品矩阵，目前公司正在配合多家客户进行产品验证工作，持续推进国产替代进程。激光/光学智能装备方面，公司2026上半年持续交付手机摄像头模组检测设备，新一代VCSEL模组检测设备实现批量出货。软性电路板激光微孔加工设备方面，公司2026年上半年推出自主研发纳秒紫外激光器，并获得行业头部客户订单。超快激光钻孔设备正在客户处验证，预计2026年内获得订单。综合来看，激光器与智能装备两大方向的新品研发及客户验证进展顺利，多品类产品相继进入落地阶段，有望为公司业绩增长提供持续性支撑。
    风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。

公司信息更新报告：煤价上行利润释放，电力业务放量电价韧性十足

新集能源(601918)
    煤价上行利润释放，电力业务放量电价韧性十足，维持“买入”评级
    公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营业收入/归母净利润分别为78.92/12.17亿元，同比+35.82%/+32.27%。单季度看，2026Q2公司实现营业收入/归母净利润分别为42.86/6.69亿元，同比+47.71%/+72.22%。受煤价上行及公司电力业务放量驱动，我们上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润28.59/33.52/38.21亿元（原2026-2028年预测分别为24.85/25.09/25.16亿元），EPS为1.10/1.29/1.48元，当前股价对应PE分别为9.5/8.1/7.1倍。煤价上行，公司煤炭利润释放，电力业务放量，电价韧性十足，维持“买入”评级。
    煤炭业务：周期上行+结构改善，煤炭板块利润进一步释放
    2026H1公司原煤产量/商品煤产量/商品煤销量分别为1133.13/1025.43/1012.00万吨，同比+1.20%/+3.19%/+7.27%。单季度看，2026Q2公司商品煤销量532.50万吨，环比+11.05%；吨价/吨成本/吨毛利分别为574.47/350.64/223.83元，环比+6.10%/+8.01%/+3.22%。2026H1公司新集二矿、刘庄矿均已产出1/3焦原煤，刘庄矿选煤技改，已初步具备焦煤试洗选能力。煤价整体中枢上移，叠加公司产出焦煤销售，煤种结构改善，煤炭板块利润进一步释放。
    电力业务：新增机组集中投产，区域优化增强公司电价韧性
    2026H1公司发电量/上网电量分别为123.02/116.24亿千瓦时，分别同比+84.55%/+85.15%；平均上网电价为0.3655元/千瓦时，同比-1.64%。单季度来看，2026Q2公司发电量/上网电量分别为63.46/59.82亿千瓦时，环比+6.55%/+6.03%；平均上网电价/度电成本/度电毛利分别为0.3722/0.3305元/千瓦时，环比+3.71%/-0.02%。受益于上饶、滁州及六安机组于2026H1集中投产，公司发电量显著提升，且江西上饶电厂投产进一步优化公司整体电价，彰显公司电力业务α韧性。
    风险提示：安全生产风险、能源结构转型风险、煤炭价格波动风险。

公司信息更新报告：商品煤量价改善推动业绩增长，大精煤战略持续深化

平煤股份(601666)
    商品煤量价改善推动业绩增长，大精煤战略持续深化。维持“买入”评级
    公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入122.80亿元，同比+21.34%；归母净利润3.17亿元，同比+22.84%；扣非归母净利润3.02亿元，同比+6.85%。分季度看，2026Q2实现营业收入59.42亿元，同比+25.9%、环比-6.2%；归母净利润1.97亿元，同比+85.2%、环比+64.0%，商品煤售价上涨带动单季度盈利增长。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为16.41/17.98/19.39亿元，同比+609.4%/+9.6%/+7.9%；EPS分别为0.66/0.73/0.79元，对应当前股价PE为14.4/13.1/12.2倍。公司优质焦煤资源禀赋突出，2026Q2煤价及吨煤盈利环比改善，维持“买入”评级。
    商品煤销量快速增长，2026Q2吨煤盈利环比提升
    2026H1公司商品煤产量1312万吨，同比+3.82%；商品煤销量1334万吨，同比+16.62%，其中自有商品煤销量1208万吨，同比+24.68%。商品煤销售收入108.86亿元，同比+25.58%；销售成本89.84亿元，同比+29.64%；销售毛利19.02亿元，同比+9.40%。吨煤售价、成本及毛利分别为816/673/143元，同比+7.7%/+11.2%/-6.2%，成本增幅高于售价增幅，煤炭业务毛利率同比下降2.58个百分点至17.48%。分季度看，2026Q2吨煤售价、成本及毛利分别为887/723/165元，环比+16.6%/+13.7%/+31.0%，售价涨幅高于成本增幅，推动吨煤盈利及煤炭业务毛利率环比改善。
    大精煤战略持续深化，集团重组打开资源整合空间
    2026H1公司焦精煤产量同比增加154万吨，商品煤实现满产满销；四家洗煤厂完成智能化技术改造，精煤灰分、水分各下降1个百分点，产品品质进一步提升。公司持续推进大精煤战略，通过调整采掘接替、优化洗选工艺提升精煤产出，焦精煤产量增长及产品结构优化有望增强煤炭业务盈利能力。
    风险提示：煤价超预期下跌；煤炭产量及精煤产出不及预期；吨煤成本超预期上涨；资产整合进度不及预期。

公司信息更新报告：Q2业绩同环比增长，项目建设提速，夯实产业链一体化护城河

云图控股(002539)
    Q2业绩同环比增长，发挥“资源+产业链”一体化优势，经营韧性凸显
    公司发布2026年中报，实现营收117.15亿元，同比+2.8%；归母净利润7.08亿元，同比+38.6%；扣非净利润6.08亿元，同比+23%。其中2026Q2实现营收56.13亿元，同比-1.3%、环比-8%；归母净利润4.05亿元，同比+57.3%、环比+33.3%；扣非净利润3.52亿元，同比+43.9%、环比+37.7%。Q2业绩同环比延续增长，主要是公司充分发挥“资源+产业链”一体化优势，推进合成氨、磷矿、热法磷酸、磷酸铁等项目建设，深入推进“五力营销”策略。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.89、18.79、22.71亿元，EPS分别为1.15、1.56、1.88元，当前股价对应PE分别为11.2、8.3、6.9倍，维持“买入”评级。
    合成氨、磷矿、热法磷酸、磷酸铁项目持续推进，强链补链打开增长空间分业务：2026上半年，常规复合肥、新型复合肥及磷肥、黄磷、纯碱、磷酸铁实现营收28.9、43.3、6.5、5.5、3.9亿元，同比-10.95%、+8.76%、+5.09%、+69.79%、+52.48%；毛利率为10.26%、17.07%、38.83%、19.53%、17.83%，同比-0.10、-1.67、+18.96、+7.21、+8.57pcts，随着应城70万吨合成氨改扩建项目稳定运行，公司氮产业链协同效应、规模效应和成本优势进一步凸显，纯碱生产成本进一步优化。盈利能力：公司2026年中报销售毛利率、净利率为14.38%、6.26%，同比+2.39、+1.68pcts；2026Q2销售毛利率、净利率为16.66%、7.51%，环比+4.38、+2.39pcts。在建项目：公司加快磷矿资源开发，全力推进阿居洛呷磷矿290万吨采选工程、牛牛寨东段磷矿400万吨采矿工程以及参股49%的二坝磷矿50万吨采矿工程改建项目。重点推进荆州7万吨热法磷酸、宜城15万吨（热法）食品级精制磷酸及15万吨磷酸铁项目。我们看好公司秉承“资源+产业链”战略，持续完善氮、磷产业链，一体化优势逐步显现，资源自有、产业协同和规模效应不断释放，市场竞争力和抗风险能力持续增强，保持稳健发展。
    风险提示：下游需求不及预期、项目进展不及预期、原材料价格大幅波动等。

汇兑影响短期业绩，成功开拓南美广阔市场

开发科技(920029)
    核心观点
    2026H1扣非归母净利润1.56亿元，同比-64%。2026H1公司实现营业收入13.6亿元，同比-19.2%；归母净利润1.83亿元，同比-53.8%；扣非归母净利润1.56亿元，同比-64.2%。业绩下滑原因主要包括国家电网销售订单收入下降，亚洲区域巴基斯坦及沙特等国家客户因项目交付完工情况及需求节奏变化导致收入同比下降，主要结算货币汇率变化导致毛利率下降及汇兑损失增加。综合毛利率36.3%，同比下降2.0pct；归母净利率13.5%，同比下降10.1pct。单季度看，2026Q2实现营业收入8.29亿元，同比-4.8%、环比+56.8%；归母净利润1.29亿元，同比-32.8%、环比+141.9%；扣非归母净利润1.23亿元，环比+271.1%。2026H1财务费用0.83亿元（上年同期为-0.78亿元）。
    海外市场多点开花。智慧用电领域，公司与吉尔吉斯斯坦能源部达成战略合作，为其核心电力区域提供智能电表及配套HES系统，实现公司双模通信技术在海外市场的首次大规模应用；智慧水务领域，超声波水表解决方案在中东及亚洲市场确认试点及批量订单，实现海外新突破；智慧燃气领域，欧洲市场智能燃气表项目成功取得头部客户战略准入资质；智能电网领域，亚洲市场达成变压器管理系统项目合作，项目覆盖智能电表、配电箱及智能感知传感器的完整感知层设备。
    国内集采实现破局。受益于国家新型电力系统建设的持续深入以及水资源刚性约束制度的全面推行，国内智能电网与智慧水务正加速向高精尖、数字化和高韧性方向演进。2026H1公司在国家电网和蒙西电网集中采购项目中累计中标2.11亿元，成功迈入国家电网电能表中标金额前二十名，国内市场加速破局。
    智能计量与公用事业数字化景气度向好。据Grand View Research等机构预测，全球智能电表市场规模2026年达2329亿-2543亿元，预计2034年将突破8002亿元，年复合增长率约8%-15%；全球智能水表市场规模将从2026年的738亿元增长至2030年的1097亿元，年复合增长率约10%。国内市场正处于新标准电能表升级与老旧表计8-10年定期轮换双重驱动期，行业呈现量价齐升态势，公司作为全球智慧能源管理解决方案供应商有望持续受益。风险提示：境外市场经营及开拓风险、客户开拓不及预期、需求不及预期。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到产品交付节奏与汇率所带来的扰动，我们下调2026-2027年盈利预测至5.25/6.96亿元（原预测为9.37/10.55亿元），新增2028年盈利预测7.97亿元，同比-26%/+33%/+14%，当前股价对应动态PE为13.8/10.4/9.1x，维持“优于大市”评级。

持续稳价去库，26Q2加速出清

泸州老窖(000568)
    2026年8月25日，公司披露2026年中报：1）26H1公司实现营收104.7亿元，同比-36.4%；实现归母净利润43.4亿元，同比-43.4%。2）26Q2实现营收24.5亿元，同比-65.5%；实现归母净利润6.3亿元，同比-79.5%。
    经营分析
    分产品拆分：26H1中高档酒/其他酒类分别实现营收92.0/12.1亿元，同比-38.9%/-10.3%，其中销量分别同比-42.5%/-9.8%，吨价分别+6.4%/-0.5%至66.4/5.4万元/吨，毛利率分别-0.3pct/+1.5pct至90.7%/45.8%。期内公司对国窖1573采取相对刚性的价格策略，稳价过程伴随公司供给控量，公司前三大客户26H1收入分别-50%/-55%/-18%。考虑到中高档酒毛利率仅小幅回落，预计内部产品结构相对平稳。
    报表结构：1）26Q2归母净利率同比-17.5pct至25.8%，其中毛利率同比-4.1pct，销售费用率+15.7pct，管理费用率+4.9pct，税金及附加占比+10.5pct。26H1销售费用13.3亿、同比-12%，其中广宣/促销费分别-18%/+3%，去库阶段公司仍保持相当的市场投入。26Q2实际所得税负约12.5%，部分对冲费用端对利润率影响。2）26Q2销售收现18.6亿元，同比-77%；26Q2末合同负债余额24.4亿元，26Q2营业收入+△合同负债同比-72%。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年收入分别为169.4/185.3/211.3亿元，同比分别-34.2%/+9.4%/+14.0%；归母净利为63.8/70.8/84.6亿元，同比分别-41.1%/+11.0%/+19.4%；EPS为4.34/4.81/5.74元，公
    司股票现价对应PE估值分别为19.5/17.6/14.7倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济承压风险，行业政策风险，全国化外拓不及预期，食品安全风险。

1.6T光模块量价齐升，打开成长空间

新易盛(300502)
    2026年8月24日，公司发布2026年半年度报告，1H26公司实现营业收入209.10亿元，同比增长100.34%；实现归母净利润75.29亿元，同比增长90.98%；实现扣非归母净利润75.11亿元，同比增长90.92%。对应2Q26营业收入125.72亿元，同比增长96.9%，环比增长50.78%；实现归母净利润47.49亿元，同比增长100.4%。
    经营分析
    光互联产品量价齐升，海外市场主导增长。1H26公司光互联产品实现收入208.83亿元，同比增长100.59%，销量1119万只，产能扩至2836万只/年，800G及以上速率光模块占比提升带动均价上行。其中境外销售973万只、实现收入204.60亿元，由此测算境外均价约2103元/只；境外收入占比约97.8%，境内光互联收入约4.23亿元。
    毛利率同比提升，汇兑损失阶段性扰动费用端。1H26光互联产品毛利率约48.46%，受益于高速率产品结构升级。费用端，财务费用6.44亿元，同比+409.74%，系报告期内汇率变动导致汇兑损失增加，上半年汇兑损失约7.44亿元；剔除汇兑影响，公司期间费用率保持低位。经营性现金流净额16.16亿元，同比+69.67%，收入增长带动销售回款增加。
    1.6T批量交付，新技术布局全面。公司是全球首批量产并交付1.6T光模块产品的公司，报告期内高速率光模块产品销售占比持续提升；1.6T光模块Q2出货量较Q1明显增长，预计Q3/Q4起放量节奏将进一步加快，硅光产品份额持续提升。2026年3月公司率先发布基于单波400G PAM4技术的1.6T DR4光模块、6.4T NPO解决方案及行业首款12.8T XPO可插拔光模块，并发布基于自研3DMEMS技术的NX200/300系列OCS产品，同步布局CPO方向；高速光模块产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光（SiPh）、薄膜铌酸锂（TFLN）等技术路线。1H26研发投入4.4亿元，同比增长31.85%，占营业收入2.1%，报告期内新增授权专利17项，累计授权专利177项。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司2025-2027年营收分别为616.03/1566.64/1856.43亿元，同比增长148%/154%/18%；预计EPS分别为22.97/54.59/61.38元，PE分别为23.4/10.0/8.8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    AI算力投资不及预期；市场竞争加剧；1.6T/NPO/CPO等新技术新产品商业化进度不及预期；存货积压及物料供应的风险。

主业动销回暖，并表业务持续贡献

天味食品(603317)
    业绩简评
    8月25日公司发布半年报，26H1实现营收20.28亿元，同比+45.8%；实现归母净利润3.8亿元，同比+100.4%；扣非归母净利润3.55亿元，同比+118.19%。其中，26Q2实现营收8.97亿元，同比+19.76%；实现归母净利润1.31亿元，同比+13.36%；扣非归母净利润1.21亿元，同比+8.15%。业绩落在预告中枢。
    经营分析
    核心品类销售回暖，并表业务带动收入增长。1）分产品看，火锅调料和菜谱式调料销售逐步恢复，26Q2火锅调料/中式菜品调料分别实现营收2.83/5.28亿元，同比+10.92%/+14.22%。2）分渠道看，线下销售有所恢复，主要得益于行业竞争趋缓、经销商补库存；线上渠道高增长系食萃、加点滋味继续拓展客户，26Q2线下/线上分别实现营收6.23/2.73亿元，同比+15.58%/+34.01%。3）分区域看，26Q2东部/南部/西部/北部/中部分别实现营收2.66/1.14/2.62/0.87/1.68亿元，同比+26.82%/+47.99%/-2.41%/+93.03%/+17.34%。Q2公司经销商净增加1248家，主要来自东部、中部区域。4）分子公司看，控股子公司食萃食品、加点滋味和一品味享共计贡献收入5.03亿元，归母净利润3435.89万元，综合净利率为6.83%，子公司收入贡献持续增加，净利率较主业偏低。
    供应链优化+产品结构改善，净利率高基数下维持稳定。1）26Q2毛利率/净利率分别为38.9%/14.57%，同比+1.94pct/-0.82pct，毛利率改善系原材料采购价格下降、供应链成本管控及产品结构优化。2）受龙虾料营销费用后置影响，26Q2销售/管理/研发/财务费用率同比+4.12pct/-0.55pct/-0.02pct/+0.09pct，其中26H1广告及市场费用为1.24亿元，同比+62.98%。
    多品牌协同推进，并购补齐业务短板。公司持续推动采购、研发、生产和销售资源与并购子公司共享，进一步拓宽产品矩阵。随着下半年进入火锅底料消费旺季，收入增长和盈利改善趋势有望延续。
    盈利预测、估值与评级
    考虑到并表增厚业绩，上调公司26-28年利润6%/4%/6%，预计26-28年公司归母净利润分别为7.3/8.5/9.4亿元，分别同比+29%/+15%/+11%，对应PE分别为19x/17x/15x，维持“买入”评级。
    风险提示
    食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

氢能签单出海双突破，海洋工程稳增长

华电科工(601226)
    8月25日，公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业收入45.73亿元，同比增长18.54%；归母净利润7639.49万元，同比增长41.23%。其中Q2单季度实现营业收入29.49亿元，同比增长24.9%，环比增长81.6%；归母净利润1.29亿元，同比下降5.77%。报告期内新签销售合同82.19亿元，同比增长15.39%，截至报告期末，公司在手销售合同242.20亿元，为全年业绩提供保障。
    经营分析
    氢能签单出海双突破，氢氨醇一体化布局深化。26H1氢能收入2.03亿元，同比大增1453.72%，主要受益于风电制氢项目EPC订单的执行。装备端，公司发布千吨级撬装式绿氨合成装置，第二代碱性电解槽完成升级下线及首台套验证，碱性制氢试验舱也在摩洛哥投入使用。公司围绕风光氢储氨醇投建营一体化赛道攻坚，公司完成千吨级绿色合成氨工艺包和万吨级二氧化碳加氢制绿色甲醇成套工艺包，适配风光电力波动工况。《可再生能源发展“十五五”规划》提出2030年全国可再生能源制氢达200万吨，公司具备卡位优势，氢能业务有望进入持续增长通道。
    海洋工程业绩持续高增，大项目稳步推进。上半年海洋工程收入9.57亿元，同比增长38.88%，增量主要来自阳江三山岛、河北建投祥云岛、国电月坨岛等海上风电项目的持续施工。期内业务拓展亦取得进展，公司签署国内首个国家级大水深、离岸远海上试验风电场总承包合同，进一步夯实了在深远海领域的技术与项目储备。“十五五”期间全国海上风电规划新增开工约1亿千瓦，将为公司海洋工程业务持续提供广阔的市场空间与业绩增长支撑。
    传统主业稳中有进，板块分化发展。26H1物料输送收入9.21亿元，同比减少3.51%，因北方华锦等重大项目收尾、伊泰伊犁等新签合同尚未形成规模收入；热能工程收入10.40亿元，同比增长16.62%，受益于汕尾电厂二期等合同执行；高端钢结构收入14.42亿元，同比增长10.69%，新疆、内蒙古区域风电塔筒和光伏业务稳步增长。展望下半年，煤电“压舱石”定位与“沙戈荒”大基地建设持续推进，传统主业需求仍具支撑。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.35亿元、3.04亿元、3.88亿元，对应PE分别为32.12倍、24.89倍、19.50倍。公司在手订单高企，维持“买入”评级。
    风险提示
    氢能发展不及预期；海上风电项目推进缓慢；原材料价格波动。

公司信息更新报告：主业持续向好，鸡肉降本与食品高增驱动盈利改善

圣农发展(002299)
    主业持续向好，鸡肉降本与食品高增驱动盈利改善，维持“买入”评级
    圣农发展发布2026年半年度报告，2026H1公司营收107.81亿元，同比+21.73%，归母净利润5.02亿元，同比-44.80%，其中2026Q2营收56.19亿元，同比+18.49%，归母净利润2.50亿元，同比-67.28%。2026H1受2025H1太阳谷并购一次性投资收益形成高基数影响，表观归母净利润同比下降。考虑鸡肉价格修复节奏及食品业务盈利释放略慢于此前预期，我们小幅下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为12.00/14.37/17.30亿元（2026-2028年原值13.82/16.15/19.79亿元），对应EPS为0.97/1.16/1.39元，当前股价对应PE为16.5/13.8/11.5倍，预计公司养殖降本、销量增长及渠道结构优化将持续推动主业盈利改善，维持“买入”评级。
    家禽饲养加工业务：鸡肉量价齐升，养殖降本与903迭代打开盈利提升空间2026H1公司鸡肉销量73.2万吨，同比+10.3%，销售收入53.65亿元，同比+14.80%，销售均价约10025.94元/吨，同比+3.41%，毛利率7.32%，同比+0.98pct。成本端，“圣泽903”已在公司内部逐步规模化应用，在料肉比、生长速度、存活率等指标上进一步提升，为后续全链路降本增效提供支撑。太阳谷于2025年纳入合并范围，公司目前白羽鸡养殖产能接近8亿羽，已建及在建食品深加工产能合计超过60万吨；全产业链规模扩大有助于摊薄固定成本、增强采购议价能力，并强化大客户订单承接能力。
    食品加工业务：肉制品销量高增驱动收入扩张，C端与出口高价值渠道放量2026H1公司肉制品销量25.1万吨，同比+46.1%，销售收入49.05亿元，同比+32.82%，销售均价约19891.19元/吨，同比+1.63%，毛利率18.44%，同比+0.02pct。2026H1C端零售收入突破20亿元（含太阳谷），同比增长超20%；出口渠道收入高增，实现境外收入4.83亿元，同比+36.28%。高价值渠道占比稳步提升，收入结构持续优化。核心大客户方面，公司已与百胜中国、麦当劳、塔斯汀、德克士、沃尔玛、永辉等知名客户建立长期战略合作关系，依托稳定的柔性供应能力、食品安全体系及产品研发能力，保持在食品加工及餐饮供应链中的领先地位。
    风险提示：疫病风险，鸡肉价格波动风险，太阳谷整合及协同效应不及预期等。

公司信息更新报告：2026H1业绩强劲增长，“AI PCB与光模块”双核领航成长

东山精密(002384)
    2026H1业绩强劲增长，“AI PCB与光模块”领航成长，维持“买入”评级公司发布2026半年报。（1）2026上半年，公司实现营收277.98亿元，同比+63.95%；归母净利润29.57亿元，同比+290.09%；扣非归母净利润24.80亿元，同比+277.52%；销售毛利率20.15%，同比+6.56pcts；销售净利率10.74%，同比+6.26pcts。（2）2026年第二季度，公司实现营收146.60亿元，同比+75.51%，环比+11.59%；归母净利润18.47亿元，同比+511.30%，环比+66.41%；扣非归母净利润14.20亿元，同比+446.16%，环比+34.08%；毛利率20.89%，同比+7.85pcts，环比+1.56pcts；净利率12.69%，同比+9.07pcts，环比+4.13pcts。（3）我们认为，海外算力高景气驱动光模块需求强劲，公司1.6T等高端产品加速放量，追加5亿美元投资并前瞻布局3.2T/CPO，盈利水平持续向好；AI PCB及mSAP产能稳步释放，订单能见度高；传统业务深度绑定头部客户，基本盘稳中有进。多业务高效协同，中长期成长空间广阔。因此，我们上调公司2026/2027/2028盈利预测（归母净利润原值为68.78/128.24/192.67亿元），预计公司2026/2027/2028年归母净利润为75.61/146.33/210.05亿元，当前股价对应PE为46.2/23.9/16.6倍，维持“买入”评级。
    PCB业绩收入利润双升，FPC稳定夯实基本盘，AI PCB推动高端品类升级2026H1公司PCB业务实现营收125.30亿元（同比+13.29%），毛利率达18.80%（同比+1.25pcts）。FPC业务受益于AI终端与折叠屏的单机用量及ASP提升，依托全球第二MFlex的技术与产能，传统业务现金流稳定，夯实基本盘；AI PCB业务紧抓算力硬件向超高多层与HDI演进，依托Multek高端制造优势扩产，产品顺利导入AI交换机、加速卡等核心场景，切入国内外主流AI服务器与ODM供应链，推动公司向高端PCB全品类供应商转型升级。
    光模块成为核心增长极，IDM实现芯片自供，投资加码助力高端产能释放2026H1公司光模块业务实现营收53.51亿元，毛利率达到39.33%，成为公司核心增长极。受益于北美算力基建高景气，公司依托索尔思构建从EML光芯片至光模块的IDM全链条体系，具备国内少数的100G/200G EML批量出货能力；随着2026Q2装机的MOCVD设备陆续投产及2027年初高端新设备交货，光芯片自供与交付韧性逐步强化。公司产品覆盖10G-1.6T，其中800G持续稳步扩产，1.6T已实现供货并推进3.2T研发与CPO/NPO前沿预研；同时，硅光产品凭借毛利率优势已获海外头部CSP提前锁定产能。公司追加5亿美元加码产能建设并稳步推进泰国工厂扩产，凭全球唯一具备“AI PCB+光模块”全流程研发量产的独家协同优势，持续深化海外云厂商对接与放量。
    风险提示：宏观政策风险;行业竟争加剧风险;公司新业务不及预期风险。

盈利能力修复，医数融合构筑新增长

金域医学(603882)
    2026年8月24日，公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业收入28.84亿元（同比-3.76%），归母净利润1.90亿元（同比+324.27%），扣非归母净利润2.03亿元（同比+307.38%）。
    单季度来看，26Q2公司实现营业收入15.33亿元（同比+0.19%），归母净利润1.47亿元（同比+358.5%），扣非归母净利润1.51亿元(同比+355.34%)。
    经营分析
    业绩扭亏为盈，盈利能力显著修复，经营质量持续改善。26H1公司盈利能力的修复主要得益于：1）降本增效成果显著：公司通过精益运营和数智化转型，毛利率提升至36.71%，同比+2.78pct。2）历史包袱基本出清：前期对公司财务状况造成较大影响的应收账款减值问题得到有效解决，报告期内信用减值损失转回3,810万元，而去年同期为损失2.72亿元，对利润端改善贡献显著。3）费用管控有效：管理费用及研发费用基本保持稳定。
    常规业务基本盘稳固，"医数融合"构筑新增长极。
    1）客户结构持续优化：公司在高端市场份额稳固，三级医院收入占比提升至54.37%。同时，基层市场拓展成效显著，智慧医共体解决方案已落地近100个县域。
    2）产品创新驱动增长：公司以"差异化+惠民"产品策略应对市场变化，高附加值的特检业务成为新增长引擎，其中感染探针捕获、肿瘤多基因检测等业务实现高速增长。同时，公司独家引入105项过敏原特异性IgE抗体检测项目，进一步丰富高端产品矩阵。3）"医数融合"战略加速落地：公司坚定推进"AI IN ALL"战略，AI赋能成效显著。报告期内，公司累计开发165个智能体应用，节约人力2.3万人天，实验室综合人效同比提升15.9%。在数据要素商业化方面，公司率先破局，累计已有38款数据产品在六地数据交易平台挂牌并完成交易，医检可信数据空间入选国家首批试点，正加速构筑以数据和AI为核心的第二增长曲线。
    盈利预测、估值与评级
    我们看好公司盈利能力持续修复，经营质量改善，因此上调盈利预测，预计26-28年公司归母净利润为4.05/5.17/6.02亿元，分别同比增长NA、28、17%，EPS分别为0.87、1.12、1.30元，现价对应PE为34、26、23倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    政策性风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；医疗安全性事故纠纷风险等；合规监管风险。

从大众到全球，出海进行时

科博达(603786)
    投资逻辑：
    深耕汽车电子二十余载，实现从大众到新势力及其他全球客户全覆盖。科博达2003年起步锚定大众体系，2007年打入奥迪同步开发体系，2013年获保时捷LED主光源控制器定点；2018年起启动客户多元化战略，斩获宝马、雷诺、福特等全球项目，同步切入理想、蔚来等新能源车企供应体系；2023年以来深化智能化与出海布局，2025年收购科博达智能科技60%股权（合计持股80%）并表，逐步从细分赛道龙头向综合型汽车电子平台升级。
    从灯控到域控，智能化赛道打开新增长空间。2022年设立科博达智能科技，上市公司参股20%，正式切入智能驾驶域控制器赛道，2025年9月公司以现金3.45亿元收购科博达智能科技剩余60%股权，出售方承诺2025年8月-2030年年底累计实现净利润不低于6.3亿元；公司与Momenta、高通、地平线等合作，目前已经斩获蔚来、上汽通用、大众、宝马等车企定点项目，2025年中央计算平台和智驾域控业务实现收入7.36亿元。2026年7月发行可转债，募集资金总额14.9亿元，投向科博达智能科技（安徽）汽车中央计算平台与智驾域控产品产能扩建项目、安徽基地建设（二期）及汽车电子产品产能扩建、浙江基地汽车电子产品产能扩建等项目，转股价为45.56元/股。
    客户多元化与属地化产能并进，出海打开成长空间。车灯产品在持续升级，公司灯控业务拓展海外市场兼具客户基础与产能优势，①公司客户以全球化客户为主，外销收入从2020年的8.62亿元增至2025年的21.57亿元（外销收入占比33%），目前公司已经斩获大众第五代大灯控制器、宝马多个车身控制器等多个全球项目定点；②已建成日本+捷克双海外生产基地，覆盖中国、欧洲、日本三大汽车产区。
    盈利预测、估值和评级
    我们预测2026-2028年的营收分别为80.8/103.3/126.7亿元，同比分别增长16.52%/27.85%/22.67%，归母净利润分别为8.24/12.01/14.93亿元，同比分别-0.6%/+45.74%/+24.27%，对应EPS为2.04/2.98/3.70元。公司出海业务快速拓展同时业务向域控延伸，2026年由于域控业务处于投入期，给予公司2027年17X，目标价50.57元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    原材料价格波动风险；行业和市场风险；技术迭代不及市场的风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦的风险等。

海外增长提速，业绩表现超预期

海信视像(600060)
    2026年8月25日，公司披露2026年半年报，26H1公司实现营业总收入282.4亿元，同比+3.71%；归母净利润11.95亿元，同比+13.23%；其中，26Q2实现营收145.2亿元、同比+4.8%，归母净利润6.05亿元、同比+20.4%。
    经营分析
    体育赛事拉动电视需求增长，上半年海信全球出货份额提升。26H1公司主营业务收入约277亿元、同比+11.08%，分业务看，预计电视主业稳健增长，据奥维睿沃，2026年上半年全球电视产品出货量达9,438.9万台，同比增长4%，海信系电视全球出货量市占率达14.74%，同比提升0.37个百分点；据奥维云网，海信系电视在中国大陆零售额、零售量市占率分别为31.78%和26.08%，均位列行业第一。新显示新业务加速放量，其中商用显示紧抓"AI+商显"机遇、实现国内外双增长，整体规模同比+127%，激光显示全球出货量+17%（海外+73%）。
    高端化、大屏化持续升级，RGB引领行业发展。2022年至26H1公司电视平均尺寸由50.44吋提升至54.88吋，Mini LED产品销售额内占比由2%提升至35%（其中RGB-Mini LED占比达5%）。新技术方面方面，据Omdia，26H1公司RGB系列产品全球、国内销量市占率均居第一，全球达47%、国内达75%以上。
    盈利能力同比提升。2026年Q2公司毛利率17.82%、同比+1.03pct，主要得益于公司积极推进RGB、Mini LED及大尺寸产品销售，在海外推进渠道结构升级，带动整体出货结构改善。期间费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.08%/1.49%/4.68%/0.25%，同比分别+0.07pct/-0.41pct/-0.04pct/+0.24pct。综合影响下，26Q2公司归母净利率4.17%、同比+0.54pct。
    盈利预测、估值与评级
    公司坚定不移推进全球化布局与高端化战略，海外主要区域均实现良好增长，出货结构优化带动盈利中枢提升，长期空间广阔。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.9、31.3、35.5亿元，同比+13.8%、+12.2%、+13.5%，当前股价对应PE为12.2、10.9、9.6倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    面板价格波动；海外需求不及预期。

Q2玻璃降价盈利承压，行业冷修加速拐点可期

福莱特(601865)
    8月25日公司披露2026年中报，上半年实现营收66.68亿元，同降14%；实现归母净利润-3.63亿元，同降239%。其中，Q2实现营收29.95亿元，同降18%、环降18%；实现归母净利润-4.01亿元，同降359%、环降-1152%。
    经营分析
    光伏玻璃供需压力加大，产品价格下降盈利承压。上半年公司光伏玻璃实现收入58.62亿元、同降16%，主要因光伏需求走弱背景下光伏玻璃供需矛盾凸显，光伏玻璃价格下探至历史低位，据卓创资讯，26H12.0mm光伏玻璃均价9.65元/平，同比下降25%；同时公司窑炉冷修导致销量同比下降。上半年光伏玻璃毛利率6.73%、同降5.58PCT，主要因产品价格下跌，以及美伊冲突推动海外燃料价格上涨影响公司海外基地生产成本。
    经营现金流维持较高水平，减值计提拖累业绩。上半年公司凭借优秀的经营管理能力保持正向经营活动现金流入，经营活动产生的现金净流量13.41亿元。上半年公司计提资产减值准备2.01亿元，其中固定资产减值1.03亿元，预计主要为冷修产线影响；存货跌价损失0.98亿元，预计主要因产品价格维持低位。
    行业冷修加速、库存逐步下降，静待出清拐点。上半年光伏玻璃行业供需失衡导致价格下跌至历史低位，测算全行业均进入深度亏损状态，经营承压背景下行业冷修加速，据卓创资讯，6-7月行业冷修产线达7750t/d，截至8月20日行业库存天数下降至45.65天，较前期高点降幅14%，带动2.0mm光伏玻璃价格底部回升至9.5元/平。展望后续，行业经营承压背景下二三线尾部产能有望继续出清，光伏玻璃行业有望率先实现供需改善，头部企业盈利有望缓慢修复。
    盈利预测、估值与评级
    基于当前我们对光伏玻璃行业价格及盈利的判断，调整公司2026-2028年归母净利润预测至-4.07、12.07、21.54亿元，当前股价对应2027-2028年PE分别为20/11倍，对应PB仅1.1倍。光伏玻璃行业有望率先实现供需改善，公司龙头优势稳固，维持“买入”评级。
    风险提示
    光伏玻璃供需恶化；国际贸易风险加剧；成本大幅波动。

公司信息更新报告：2026Q2外销驱动业绩持续高增长，看好围绕NAS存储打造智能家居生态带来的增长潜力

绿联科技(301606)
    2026Q2业绩维持高增，看好NAS存储+智能家居生态，维持“买入”评级公司2026H1实现营收58.2亿元（同比+51%，下同），归母净利润4.3亿元（+57%），扣非净利润4.2亿元（+63%）。2026Q2营收30.2亿元（+49%），归母净利润1.93亿元（+55%），扣非净利润1.88亿元（+62%）。单季度收入和利润保持高增长趋势，但考虑NAS存储以及Home Agent阶段性投入增加，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为9.42/12.8/16.97亿元（原值为10.57/14.31/18.82亿元），EPS分别为2.27/3.08/4.09亿元，当前股价对应PE分别为24.3/17.9/13.5倍，核心主业有望继续受益线下渠道拓展以及线上份额提升从而保持较高增长，2026Q4公司将发布Home Agent及摄像头产品，长期将围绕NAS存储打造智能家居生态，有望成为中长期新增长点，维持“买入”评级。
    2026Q2外销延续高增趋势，美洲/欧洲/东南亚均延续较高双位数增长2026H1拆分：（1）分品类，充电创意/智能办公/智能影音/智能存储营收分别26.7/15/8.8/7.7亿元，同比分别+50%/+45%/+39%/+86%。预计移动电源翻倍左右增长。（2）分地区，境内/境外营收分别19.3/38.9亿元，同比分别+23%/+69%。单季度上看，我们预计2026Q2外销营收增长延续Q1增长趋势，其中欧洲/美洲保持Q1高双位数增长，东南亚保持30%~40%增长；内销增速较Q1有所放缓（Q1预计接近30%增长），但线下仍保持较高增长。（3）分渠道，亚马逊/京东/天猫/其他线上平台/线下营收同比分别+72%/-0.9%/+0.8%/+60%/+65%。国内线上电商高基数下增速有所放缓但线下保持较高增长（预计增速超60%）；亚马逊保持高增长趋势（得益于行业增长以及自身份额提升，德亚/法亚/英亚等核心市场份额持续提升）；其他线上平台维持高增预计主要系东南亚等区域驱动。展望后续，传统主业有望继续受益海外线下渠道拓展（欧美大KA渠道）以及线上份额提升保持较高增长，2026Q4将发布Home Agent及摄像头等智能安防产品，长期公司将围绕NAS存储打造智能家居生态，有望成为中长期新增长点。
    2026Q2毛利率受益结构升级等提升幅度扩大，拉动公司整体利润率趋势向上
    2026Q1/Q2毛利率分别39.3%/39.1%（+1.3/+3.1pct），2026H1内销/外销毛利率同比分别+2.0/+0.6pct，智能存储毛利率同比+5.5pct。2026Q2毛利率提升幅度扩大或系外销等高毛利业务占比提升+产品提价所致+少部分退税。费用端，2026Q1/Q2期间费用率28.95%/31.25%（+1.5/+2.2pct），其中2026Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.5/-0.1/+1.7/+1.1pct，财务费用率提升主要系汇兑损失增加。综合影响下
    2026Q1/Q2净利率8.5%/6.4%（+0.25/+0.28pct）。展望后续，随着NAS存储规模增长以及智能摄像头等新品类贡献收入，规模效应有望带动长期利润率继续提升。
    风险提示：新品类销售不及预期；海外渠道拓展不及预期；竞争加剧等。

公司信息更新报告：2026Q2内销承压但外销加速增长，长期关注内销业务调整后企稳+外销增长潜力

德尔玛(301332)
    2026Q2外销加速增长，关注后续内销企稳以及外销增长，维持“买入”评级2026H1营收14.3亿元（同比-15.29%，下同），归母净利润0.57亿元（-16.36%），扣非净利润0.44亿元（-30.42%）。2026Q2营收7.8亿元（-14.2%），归母净利润0.36亿元（-20.8%），扣非净利润0.28亿元（-35.9%）。考虑到汇率扰动等因素，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.20/1.42/1.60亿元（2026-2027年原值为1.80/1.97亿元），当前股价对应PE分别为30.6/25.8/23.0倍，看好内销企稳以及外销增长，维持“买入”评级。
    2026H1内销仍有压力，外销受益飞利浦/德尔玛双品牌区域拓展加速增长分品类，2026H1家居环境/水健康/个护健康类产品营收分别为4.6/5.9/3.7亿元，同比分别-32%/-10%/+7%。分地区，境内/境外营收分别为9.9/4.4亿元，同比分别-30%/+56%。内需仍承压，但外销加速增长，我们认为或系飞利浦水健康欧洲、个护欧美以及德尔玛品牌东南亚/俄罗斯等多区域增长驱动。展望后续，内需关注后续ODM以及清洁电器业务调整落地后企稳，同时外销继续看好德尔玛自主品牌（聚焦东欧、中东、东南亚等地区）、飞利浦水健康以及个护按摩品类（聚焦欧美、澳洲等地区）出海驱动增长，以及运动器材新品类贡献增量。
    2026Q2毛利率受结构以及汇率影响下降，汇兑进一步扰动财务费用率2026Q1/Q2毛利率分别29.8%/32.4%（-0.6/-0.5pct），2026H1家居环境/水健康/个护健康毛利率同比分别-4.1/-0.3/-1.1pct、境内/境外业务毛利率同比分别-0.6/-2.7pct。单季度毛利率受渠道结构变化以及汇率扰动影响。费用端，2026Q1/Q2期间费用率26.9%/28.1%（+0.04/+1.2pct），其中2026Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.03/+1.4/-1.6/+1.3pct，财务费用率提升系利息收入减少+汇兑损失增加。综合影响下2026Q1/Q2净利率3.4%/4.6%（+0.3/-0.4pct）。
    风险提示：新品类拓展不及预期；外销市场拓展不及预期；行业竞争加剧等。

公司信息更新报告：营收规模同比增长，上架率稳步爬坡

大位科技(600589)
    营收规模稳健增长，公司有望持续受益AI浪潮，维持“买入”评级
    公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司营业收入稳健增长，受新建项目产能爬坡阶段影响，归母净利润同比有所下滑。考虑到新项目爬坡期利润短期承压，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为0.65/1.36/1.78亿元（原1.11/1.52/1.98亿元），当前股价对应EV/EBITDA分别为45.1倍、30.3倍、27.5倍，公司整体运营稳健，随着AI发展带动训练及推理需求增长，公司有望持续受益，维持“买入”评级。
    营收同比稳健增长，产能爬坡影响利润
    2026年上半年，公司实现营业收入2.59亿元，同比增长26.06%；实现归母净利润-0.70亿元，同比下降202.31%；实现扣非归母净利润-0.78亿元，较上年同期亏损扩大；实现经营性现金流净额0.40亿元，同比下降35.48%。亏损核心原因在于新建张北数据中心项目处于产能爬坡阶段，折旧摊销及财务费用等刚性支出对利润形成较大拖累。财务费用方面，上半年财务费用达0.47亿元，同比增长65.15%，主要系张北项目建设期借款余额增加所致。随着张北一期上架率持续攀升、二期项目下半年交付放量，收入规模有望快速扩大，单位固定成本有望得到有效摊薄，业绩拐点可期。
    张北项目签约进度顺利，上架率稳步爬坡
    公司张北一期机柜上架率稳步攀升，项目自主造血能力持续增强。截至2026年6月30日，实际机柜上架率已达59.35%，目前仍保持上升态势。在二期建设方面，公司同步推进并明确了交付计划。2026年1月，公司正式签订二期60MW业务合同，预计于2026年下半年完成整体交付；三期48MW意向订单已锁定，相关商务条款及技术方案均已确认并核定，双方已就核心合作事项达成实质性共识，待内部审批流程完成后即可转为正式合同。
    风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。

2H26 earnings inflection with attractive valuation

长城汽车(601633)
    Maintain BUY.Great Wall's2Q26results were in line with its profit alert,withASP beating our forecast on a record export mix.We see an earnings inflectionin2H26E,driven by the expected receipt of RMB3-4bn in Russian recycling-fee reimbursement by Dec2026,new model ramp-ups(such as the H10),andstabilizing selling expenses following the completion of its direct-sales networkexpansion.Exports—now accounting for more than half of total sales volumewith structurally higher margins—underpin earnings quality,while the Guiyuanplatform should revive domestic sales,in our view.
    2Q26core profit in line,revenue beat.Great Wall's2Q26net profit ofRMB1,519mn(-67%YoY,+61%QoQ)fell within its profit-alert range ofRMB1.4-1.7bn.The YoY decline was mainly due to the delayed recognitionof about RMB2.0bn of recycling-fee reimbursement in Russia(vs.RMB2.3bn recognized in2Q25);excluding this drag and adverse forex,core net profit was largely flat YoY.Revenue rose9%YoY to RMB57.0bn,4%above our forecast,driven by a record quarterly ASP of RMB181,000(+8%YoY).GPM remained resilient at18.3%(vs18.8%in2Q25).
    Prioritizing profit over volume.We cut our FY26E sales volume forecastby30,000units to1.35mn units(0.7mn units for exports and0.65mn unitsfor domestic market),as it appears to us that Great Wall continues toprioritize profitability over volume.This implies2H26sales volume of about0.77mn units,up31%HoH and2%YoY.Factoring in a higher exportcontribution offset by year-end bonus accruals,we expect2H26GPM tonarrow0.5ppts HoH to17.9%.We conservatively assume RMB3.0bn ofrecycling-fee reimbursement to be received in2H26.Accordingly,we trimour FY26E net profit by1.3%to RMB9.2bn.For FY27E,we lower salesvolume forecast from1.6mn to1.53mn units but expect rising exports andthe Guiyuan platform to support margins,bringing our FY27E net profitforecast to RMB10.9bn(-7.5%).
    Valuation/Key risks.We maintain BUY and cut our H-share target pricefrom HK$19.00to HK$14.00,now based on10x FY27E P/E(prior12x),toreflect compressed sector-wide valuation multiples.Our A-share targetprice is adjusted to RMB25.00,based on the current A/H premium of about110%.Key risks to our rating and target price include lower sales volumeand margins than we expect,as well as a further sector de-rating.

2026年中报点评：26Q2常温表现良好，税费扰动短期盈利

天润乳业(600419)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报，26H1实现营业收入14.5亿元，同比+3.9%；实现归母净利润0.5亿元，同比扭亏为盈，上年同期为-0.2亿元；实现扣非归母净利润0.2亿元，同比-67.6%。其中26Q2实现营业收入7.8亿元，同比+1.6%；实现归母净利润0.25亿元，同比-52.4%；实现扣非归母净利润0.05亿元，同比-91.6%。
    常温产品保持较好增长，疆内市场延续稳健表现。1、分品类看，26H1常温乳制品、低温乳制品、畜牧业产品、其他产品分别实现收入8.0亿元（+8.3%）、5.5亿元（-0.7%）、0.5亿元（-7.1%）、0.1亿元（+82.4%）；预计常温品类延续较好增长，低温单季度有所承压；26H1公司累计开发49款新品，其中12款实现上市。2、分区域看，26H1疆内、疆外分别实现收入8.1亿元（+8.4%）、6.0亿元（-0.8%）；26Q2分别实现收入4.2亿元（+7.3%）、3.3亿元（-7.2%），疆内基本盘保持稳健，疆外市场仍待改善。分渠道看，26H1/26Q2直销收入分别为1.9/1.0亿元，同比+33.3%/+20.5%，线上自营及新零售布局持续推进。
    相关减值损失同比收窄支撑H1扭亏，税费扰动压制Q2盈利。1、26H1公司毛利率18.3%，同比+1.4pp；其中26Q2毛利率18.1%，同比-0.6pp，单二季度毛利率有所承压。2、费用率方面，26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.4%/3.7%/0.8%/1.8%，其中销售费用率同比+1.0pp，主要系公司加大销售推广力度；财务费用率同比+0.7pp，主要系可转债利息支出全部费用化。3、26H1生产性生物资产处置损失0.33亿元，同比减少1.20亿元，带动营业外支出同比减少1.29亿元至0.36亿元，是上半年利润扭亏的重要支撑。4、26Q2所得税率受补税影响，同比+79.6pp至68.3%。综合来看，26H1净利率同比+6.1pp至3.2%；26Q2净利率同比-3.8pp至2.4%。
    产品力行业领先，疆内外扩张有序推进。1、产品端：公司乳牧一体化运作，自给率高且奶源优势明显且难以复制。依托于得天独厚的奶源优势和公司优秀的新品研发能力，公司已形成完善的产品矩阵。产品口味独特，消费者复购率高，可支撑后续高增长。2、公司坚持疆内、疆外并重的市场策略，通过渠道下沉和开拓南疆市场，进一步巩固疆内优势，从而为向疆外扩张打下坚实基础；以酸奶、白奶等优势产品为抓手，加速向疆外市场扩张。疆内拓展广度+深度结合；疆外市场明晰层级，聚焦重点市场、通过专卖店等差异化渠道避开和乳业巨头的直接竞争，持续加大对于疆外的扩张力度。展望下半年，若低温需求与疆外市场边际改善，叠加促销投放效率提升，盈利能力有望逐步修复。
    盈利预测：预计公司2026-2028年EPS分别为0.39元、0.49元、0.57元，对应动态PE分别为23倍、18倍、15倍。
    风险提示：外购原奶价格大幅上涨风险；奶牛养殖成本大幅上涨风险；全国化拓展不及预期风险，国内乳制品消费需求持续疲软风险。

业绩超预期，结构优化带动盈利修复

迎驾贡酒(603198)
    2026年8月25日，公司披露2026年中报：1）26H1公司实现营收34.2亿元，同比+8.1%；实现归母净利润11.6亿元，同比+2.8%。2）26Q2实现营收11.9亿元，同比+6.6%；实现归母净利润3.3亿元，同比+8.4%。业绩好于市场预期。
    经营分析
    分产品：26H1中高档/普通酒实现营收27.5/4.8亿元，同比分别+8.3%/+7.2%；26Q2实现营收8.8/2.2亿元，同比分别+7.2%/+5.0%。期内公司产品结构有所修复，带动26Q2毛利率同比+2.9pct至71.2%、贡献主要利润弹性。
    分区域：26H1省内/省外分别实现营收25.7/6.7亿元，同比+8.5%/+6.8%；26Q2实现营收7.5/3.4亿元，同比分别+3.1%/+16.0%。26Q2省外区域营收重回正增区间，此前省外出清节奏更早、斜率更深，叠加前述产品端表现、省外恢复性增长过程中产品结构亦较此前有明显改善。26Q2末省内/省外经销商数量分别为774/591家，季度间变化有限。
    报表结构层面：1）26Q2归母净利率同比+0.5pct至27.6%，其中毛利率同比+2.9pct、销售费用率+1.6pct。2）26Q2销售收现分别12.1亿元，同比-6%；26Q2末合同负债余额4.2亿元，26Q2营业收入+△合同负债同比-2%，期内回款表现弱于营收端主要系回款前置。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计26-28年收入分别+7.0%/+8.9%/+10.8%；归母净利分别+5.5%/+11.3%/+14.7%，对应归母净利分别21.0/23.3/26.8亿元；EPS为2.62/2.92/3.35元，公司股票现价对应PE估值分别为15.1/13.5/11.8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    安徽省外拓展不及预期、洞藏系列动销不及预期、区域市场竞争加剧、行业政策风险。

冲突持续带来炼化产品盈利分化，一体化炼厂优势凸显

荣盛石化(002493)
    2026年8月24日公司披露2026年半年报，2026年上半年公司实现营收1294亿元，同比减少12.93%；实现归母净利润51.11亿元，同比大幅增加749%。
    经营分析
    地缘冲突持续扰动石化产业链，下游炼油化工品价差有所分化。
    受美伊冲突反复持续扰动全球石化产业链，原油及下游相关炼化产品价格价差波动明显。2026年二季度以来成品油等主要油品盈利持续走窄，国内主营炼厂Q2平均炼油毛利为-1077元/吨，较Q1平均炼油毛利1062元/吨大幅下降；PX、PTA、涤纶长丝等化工品盈利明显持续好转，截至26年6月底，PX-石脑油价差及PTA加工费为342美元/吨和619元/吨，较今年3月底分别增加273美元/吨和466元/吨；长丝POY/DTY/FDY价差分别为2853/1903/1678元/吨，较今年三月底分别+161/+186/+186元/吨。炼油化工品之间价差变化分化明显，油品盈利受冲突持续有所下滑，化工品盈利则持续改善，公司化工产品26H1毛利率14.87%，同比+2.79pcts，聚酯化纤薄膜毛利率6.78%，同比+5.28pcts。
    浙石化先进炼厂一体化优势明显，“油转化”灵活调控带来上半年盈利大幅提升。在面对国际油价及石化产品价格剧烈波动的环境下，浙石化一体化先进炼厂盈利能力与韧性凸显，26H1炼油产品毛利率34.89%，同比增加12.3pcts。浙石化不断巩固炼化一体化优势，深挖“油转化”潜力，持续提升装置运行效率和资源综合利用水平，在今年上半年复杂国际市场环境下，不断提升高利润化工产品收率，抗周期波动能力和市场竞争力持续提升。
    盈利预测、估值与评级
    受美伊持续冲突带来石化产业链产品价格价差大幅波动影响，公司上半年营收略有下降，利润大幅提升，我们预测公司2026-2028年实现营收2817.3/3277.7/3516.4亿元，归母净利润72.62/88.11/98.22亿元，EPS为0.73/0.88/0.98，当前股价对应PE估值为18.78/15.48/13.88倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    原油价格大幅波动及产品价格下行风险，新材料项目建设进展不及预期风险，存货跌价风险，宏观经济下行风险。

钨丝金刚线成为主流，废钨回收利润稳定可持续

美畅股份(300861)
    8月25日公司披露2026年中报，上半年实现营收11.62亿元，同增15.31%；实现归母净利润3.10亿元，同比增长265.67%。
    其中Q2实现营收5.71亿元，同降2.36%、环降3.45%；实现归母净利润1.15亿元，同增98.14%、环降40.65%。
    经营分析
    钨丝金刚线成为主流产品。随着下游市场对钨丝金刚线的认可度持续提升，叠加公司高强度钨丝母线技术日趋成熟，钨丝金刚线在公司金刚线总产销量中的占比稳步提高，上半年钨丝金刚线在国内市场已基本取代碳钢金刚线成为主要产品。上半年公司金刚石线业务实现收入7.31亿元，同比下降14.36%，预计主要因光伏新增装机量大幅下滑导致需求走弱，同时耗量较低的钨丝金刚线产品加速渗透导致行业总体需求下降。
    创新性推出废钨回收业务平滑钨价波动，利润稳定可持续。
    上半年重要原材料钨粉价格剧烈震荡，经历了快速冲高、深度回调后小幅反弹的过程，公司创新性地推出废钨丝金刚石线回收处理业务，一方面为客户提供了“以废换价”的降本方案，同时平缓了钨价波动对钨丝线定价的影响，废钨回收业务利润稳定可持续，上半年公司废物回收业务实现收入3.48亿元、毛利3.42亿元，显著贡献利润。
    一体化布局提升核心竞争力，财务稳健保障公司穿越周期。
    公司持续进行产业链上游延伸，已攻克关键原材料诸如黄丝、碳钢丝母线、钨丝母线、金刚石破碎分选及预处理的核心工艺，在促进重要原材料生产技术进步、保障供应链安全稳定的同时，大幅降低生产成本，有效提升了公司核心竞争力。此外，公司在手资金充足，报告期末货币资金及交易性金融资产余额超23亿元，资产负债率仅9.6%，财务稳健保障公司穿越行业周期。
    盈利预测、估值与评级
    根据我们对金刚线价格的最新判断，调整公司2026-2028摊薄每股收益(元)年净利润预测至4.97、4.94、5.58亿元，当前股价对应PE分别为22/23/20倍，公司财务稳健、金刚线头部优势明显，维持“买入”评级。
    风险提示
    原材料价格大幅波动，需求不及预期，行业竞争加剧。

新业务高增，盈利能力阶段性承压

伟创电气(688698)
    业绩简评
    8月25日，公司披露2026年半年报，2026H1实现营收10.7亿元，同比+18.8%；实现归母净利润1.1亿元，同比-21.8%；毛利率32.5%，同比-5.7pct；Q2实现营收6.0亿元，同比+17.2%，归母净利润0.6亿元，同比-26.5%，毛利率30.1%，同比-8.5pct，利润下滑主要受原材料成本上升、产品结构变化及费用增加影响。
    经营分析
    绿色能源与具身智能快速放量，新增长曲线明确。
    1）绿色能源：公司持续聚焦光、储、氢等新能源市场，打造第二增长曲线，26H1实现收入0.7亿元，同比+219%；2）具身智能：公司布局人形机器人执行端的多种核心零部件，涵盖空心杯/无框力矩电机、低压伺服系统、伺服一体轮等多样化产品矩阵，有望率先受益行业量产红利，26H1实现收入0.3亿元，同比+344%。
    工控行业持续复苏,公司核心产品稳步扩张，海外拓展稳步推进。
    1）行业：根据MIR，预计28年低压变频器/中高压变频器/伺服系统/PLC市场规模将分别达321/97/326/207亿元，市场持续扩容。
    2）公司：持续夯实工业自动化根基，变频器、伺服系统及控制系统产品矩阵持续完善，26H1公司工业自动化产品收入9.3亿元，同比+10.6%；海外主营业务收入2.6亿元，同比+6.9%。看好公司未来在机床、纺织、风电、起重等多个细分市场加速突破。
    盈利能力短期承压，费用率总体稳定，在手订单充裕。
    26H1公司毛利率32.5%，同比-5.7pct，主要受部分原材料涨价影响；销售/管理/研发费用率分别为6.7%/4.2%/11.0%，分别同比-0.3/+0.2/-0.2pct。26H1公司预收款项同比+121.4%，存货同比+69.0%，主要系预收客户货款增加、原材料备货及库存商品增加所致，在手订单较为充裕。
    盈利预测、估值与评级
    公司工控主业经营稳健，海外市场布局领先，绿色能源持续放量，具身智能业务产品矩阵完备、客户合作顺利，预计26-28年实现归母净利润2.5/3.2/4.0亿元，同比-5/+27/+25%，当前股价对应PE分别为38/30/24倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    制造业不景气、国际贸易风险、竞争加剧、技术研发不及预期等。

海上钻井景气度向上，地缘冲突影响公司深浅水平台表现分化

中海油服(601808)
    2026年8月25日公司披露2026年半年报，2026上半年公司实现营收237.87亿元，同比增加2.0%；实现归母净利润20.09亿元，同比增加2.3%。
    经营分析
    海上钻井高景气与地缘冲突并存，公司钻井平台作业情况出现分化。26年上半年，受到美伊冲突带来的霍尔木兹海峡封锁等国际地缘政治剧烈动荡的影响，以及公司钻井平台作业计划及修理安排的影响，公司自升式平台作业7369天，同比减少407天，减幅5.2%；日历天使用率87.2%，同比减少6.2pcts。同时海上钻井行业景气度持续上行，公司半潜式平台作业2372天，同比增加11.4%；日历天使用率93.6%，同比增加9.6pcts。公司半潜式平台平均日收入达17.6万美元/日，同比增加0.5万美元/日；自升式平台平均日收入达7.4万美元/日，同比增加0.4万美元/日。后续随着地缘冲突趋于缓和，钻井平台作业天数及日费率有望得到改善与提升。
    公司油田技术服务等业务稳步增长。面对国际油价剧烈震荡的复杂形式，公司持续强化深水及低碳技术能力，各业务板块协同发力，核心竞争力不断增强。26年上半年公司油田技术服务实现营收125.69亿元，同比增加1.5%；船舶服务作业共43814天，同比增加5.6%；物探采集和工程勘察服务实现营收11.38亿元，同比增加3.9%。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司2026-2028年实现营收524.63/556.48/586.55亿元，归母净利润42.43/51.01/59.69亿元，EPS为0.89/1.07/1.25，当前股价对应PE估值为13.98/11.63/9.94倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    油气能源价格及油公司资本开支下降风险，当前美伊冲突对公司在中东地区业务带来的地缘政治风险，自然灾害风险，海外业务发展不及预期风险，汇率波动风险。

2026年半年报点评：上半年亏损逐步缩窄

莱美药业(300006)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年度报告。公司2026H1实现营业收入3.50亿元，同比下降7.09%，归母净利润-2341.75万元，同比减亏25.37%，经营活动现金流净额2381.89万元，同比实现由负转正。在部分品种销量及销售价格同比下降的背景下，收入端仍承压，但销售费用同比下降22.30%、管理费用同比下降13.62%。
    卡纳琳仍是核心增长锚，巩固产品领域地位成中期主线。卡纳琳为公司全国独家肿瘤淋巴示踪剂，已在甲状腺、乳腺、胃肠、妇科等多领域获得临床共识和市场认可，是公司最具壁垒和盈利质量的核心产品。公司2026年明确提出以卡纳琳为核心抓手，推进医院覆盖率提升，巩固公司拳头产品卡纳琳在相关领域的优势领先地位。我们认为，卡纳琳的国内持续放量决定公司收入质量改善的确定性，后续需重点跟踪其医院覆盖率。
    仿制药稳基本盘，纳米炭铁II期推进提升创新期权。公司多个仿制药及输液品种已中选国家及省级集采项目，预计将通过以价换量稳住收入与现金流，但毛利率短期仍受集采影响承压。创新端，子公司瀛瑞医药的纳米炭铁混悬注射液已于2026年1月进入II期临床试验阶段，I期数据亦已披露。我们认为，公司短期看点是减亏与现金流改善能否进一步向扭亏延伸，中长期则看卡纳琳平台化拓展与纳米炭铁等创新资产能否带来估值重估。
    盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为-0.03元、0.02元、0.03元，对应PE分别为-179倍、215倍、176倍。
    风险提示：行业政策风险、药品降价风险、研发不及预期风险、对外投资风险等。

利润同比高增，AI全光互连贡献弹性

远东股份(600869)
    利润同比高增，持续受益AI产业浪潮，维持“买入”评级
    公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入129.92亿元，同比增长0.12%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长43.13%；实现扣非归母净利润1.99亿元，同比增长73.35%；实现经营性现金流净额4.02亿元。考虑到公司光纤市场价格存在波动，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.3、13.0、18.6亿元（原10.1、20.7、27.5亿元）；当前收盘价对应PE为49.0、27.7、19.3倍，公司长期经营情况稳健，或持续充分受益于AI产业浪潮，“ALL IN电能+算力+AI”战略持续推进，盈利修复动能充足，维持“买入”评级。
    智能电池储能业务减亏，智慧机场业务稳健
    分业务来看，公司智能缆网/电能实现营业收入106.73亿元，净利润1.83亿元，超千万订单达80.72亿元；公司智能电池储能/算力AI业务实现营业收入15.09亿元，同比增长107.18%，净利润-0.24亿元，同比减亏1.91亿元，获超千万订单35.21亿元，同比增长262.14%；公司智慧机场实现营业收入7.68亿元，同比增长2.31%，净利润0.45亿元，新增超千万订单3.56亿元。
    AI全光互连利润大幅增长，收购富的旺旺强化液冷交付能力
    2026年上半年，公司AI全光互连领域实现营业收入同比增长286.70%，净利润同比增长472.31%。按照建设规划，2026年将形成年产800吨光棒及配套光纤/空芯光纤/保偏光纤/光互联跳线和组件等产销能力；2027年产能进一步扩充实现年产2100吨光棒及配套光纤/空芯光纤/保偏光纤/光互联跳线和组件等产销能力。公司已顺利通过多家全球头部云服务商（CSP）技术认证，并批量供货；MPO/MTP预端接跳线产品顺利完成北美头部云服务商企业测试。2026年8月24日，远东股份(600869)公告，公司拟出资2.16亿元收购富的旺旺80%股权，强化AIDC液冷热管理研发及产业化系统方案交付能力。
    风险提示：光纤产能及市场价格不及预期风险、新能源相关业务市场及政策风险、AI发展进度不及预期风险。

公司简评报告：炼化景气反转叠加新材料破局

荣盛石化(002493)
    投资要点
    2026H1盈利弹性爆发：2026年上半年，荣盛石化实现营业收入1294.07亿元，同比下降12.93%；但归母净利润达51.11亿元，同比大增748.83%；扣非归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%。成本端，营业成本同比下降14.90%，降幅大于营收降幅；量缩利增的结构背后，核心驱动是产品盈利空间的系统性修复。
    现金流大幅改善：公司经营活动现金流净额达212.54亿元，同比大增180.15%，主要系购销净收现及缴纳税费同比变动影响。现金及现金等价物净增加额102.97亿元，较上年同期10.78亿元大幅增长855.10%。
    炼油瘦身增效，化工与聚酯量利齐升：炼油产品/化工产品/聚酯化纤薄膜业务各实现208.03/712.67/132.90亿元，分别同比-60.30%/+17.33%/+19.45%；毛利率分别同比+12.31pct/2.79pct/+5.28pct。公司主动调整产品结构，减少低附加值炼油产品的销售，更多将中间产品用于下游高附加值化工品的生产。硫磺、丁二烯、丙烯等核心化工品价格大幅上行，有效带动炼化主业毛利持续修复。聚酯化纤业务则受益于下游纺织需求复苏及自身成本优化。
    海外拓展突破，携手SABIC进军先进新材料：公司上半年海外成品油及化工品收入达217.59亿元，占总营业收入的16.81%，国外收入同比增长45.34%，全球化战略稳步推进。2026年7月，荣盛石化与沙特基础工业公司（SABIC）正式签署项目开发协议：SABIC拟持有荣盛新材料30%至50%股权，并配套输出技术许可与技术服务，双方将合力推进金塘新材料项目建设。
    盈利预测及投资建议：考虑到当前炼化修复及公司最新业绩情况，我们调整了公司产能释放节奏和产品价格价差，预计公司2026-2028年归母净利润分别为93.41、105.34、124.07亿元（2026-2027年原预测值为29.69、44.81亿元），EPS分别为0.94、1.05、1.24元（2026-2027年原预测值为0.30、0.45元），以2026年8月25日收盘价为基准，对应PE为14.14X、12.54X、10.64X。地缘扰动加速全球炼化产能重构，我国石化产业链优势突出；公司作为民营大炼化领军企业，资产具有标杆和稀缺性，维持“买入”评级。
    风险提示：原料能源价格大幅波动风险；全球贸易链稳定风险；下游需求不及预期风险。

公司经营及业绩保持稳健，钻井服务板块加速走向深海

中海油服(601808)
    核心观点
    公司2026年上半年营业收及归母净利润保持稳健。2026年上半年，公司营业收入237.87亿元，同比增加2%；归母净利润为20.09亿元，同比增加2.28%。其中第二季度公司营收为124.91亿元，同比略将0.25%；归母净利润为11.53亿元，同比增加7.08%。2026年上半年，公司依托超深水作业硬实力、产业链一体化总包服务体系与全球化多点市场布局，差异化竞争优势进一步凸显。2026年上半年，公司钻井服务板块表现优异，实现毛利额12.05亿元，同比增加28.74%;受汇率变动影响，汇兑损失同比增加，公司财务费用率同比增加1.32个百分点至3.30%。
    公司钻井平台使用率高位运行，持续深耕深水领域，毛利率提升明显。2026年上半年钻井服务业务实现营业收入74.77亿元，同比增长3.3%。2026年上半年自升式钻井平台作业7369天，同比减少5.2%；半潜式钻井平台作业2372天，同比增加11.4%。日均收入方面，自升式平台自去年同期的7.0万美元/天略上升至7.4万美元/天，半潜式平台则由去年的17.1万美元/天上升至17.6美元/天。
    油田技术服务板块核心技术产品持续升级迭代，关键项目在国内外纷纷落地。2026年上半年，公司油田技术服务营业收入为125.69亿元，同比增加1.5%，板块毛利率为24.06%，同环比均保持了正增长。公司油田技术服务板块实现单一技术服务向“技术+材料”一体化模式升级，海外业务品类持续丰富、区域布局持续拓宽，国际化经营能力稳步增强。船舶服务工作量平稳上升，营收同比持平。2026年上半年，公司船舶服务营收26.04亿元，同比持平，板块毛利率为5.01%，同比下降3.11个百分点。工作量方面，公司经营和管理三用作业船、平台供应船、油田守护船等260余艘，累计作业43,814天，同比增长5.6%。
    物探和工程勘察服务板块工作量有所下滑，但营收、毛利率等经营指标实现优化。2026年上半年，物探采集和工程勘察服务业务上半年营收为11.38亿元，同比增加3.9%，板块毛利率为0.51%，同比实现了由负转正。风险提示：原油价格大幅波动的风险；项目进展不及预期的风险；自然灾害频发的风险；地缘政治风险；政策风险等。
    投资建议：公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升。我们维持2026-2028年归母净利润分别为44.52/47.73/50.55亿元，每股收益0.93/1.00/1.06元/股，维持A股及H股“优于大市”评级。