华泰证券2026年中报点评：净利润同比+55%，国际、大投行及财富管理驱动

华泰证券(601688)
    上半年净利润同比+55%，国际业务、大投行及财富管理驱动ROE中枢上行
    2026H1公司实现营业收入、归母净利润236.6、116.9亿元，同比+45.9%、+54.9%，接近预告区间上沿（预告增长50%至55%）。26H1年化加权ROE12.6%，同比+4pct，盈利能力明显提升；期末权益乘数（扣客户资金）约4.7倍，同比+35%，显著扩表。公司拟中期分红16.2亿元，同比+20%。2026Q2中证金已退出前十大股东，资金压制影响减弱。上半年经纪两融随行就市，国际业务、财富管理和科创直投跟投是利润贡献核心，核心参股子公司提供稳定利润，驱动整体ROE中枢向上。考虑三大主线增长动能强劲，我们上修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为212、246、283（调前199、218、243）亿元，同比+29%、+16%、+15%，当前股价对应PE8.3、7.1、6.2倍、PB0.9、0.8、0.8倍，公司估值具有安全边际，ROE中枢向上，维持“买入”评级。
    传统经纪随行就市，代销收入翻倍增长，两融市占率提升，投行改善
    （1）2026H1证券经纪业务净收入59.3亿元，同比+68%，其中代理买卖证券、席位租赁、代销金融产品净收入同比+61%、+84%、+114%。传统经纪和席位受益于交投活跃，代销收入高增，财富管理转型持续推进。期末两融融出资金余额2270亿元，同比+73%，市占率约7.61%，环比+0.39pct，进一步提升。（2）2026H1投行业务净收入15.4亿元，同比+32%，公司上半年股权主承销（IPO和再融资）21单、规模533亿元，同比+125%；债券主承销规模7189亿元，同比+8%。港股方面，据Wind，华泰金控（香港）IPO承销金额212亿港元，同比+84%。（3）2026H1资产管理及基金管理业务净收入合计9.3亿元，同比+4%。华泰资管26H1实现收入、净利润10.2、4.8亿元，同比-16%、-33%，有所承压，利润贡献约4%。期末华泰资管AUM7412亿元，同比+18%。
    国际业务收入增长和扩表提速，直投、跟投子公司利润高增
    （1）境外业务收入44亿元，同比+91%，收入占比18.8%，同比+4.2pct；集团境外资产3161亿元，较年初+64%，扩表明显提速。2026H1华泰国际金控实现营业收入73.0亿港元、净利润30.9亿港元，净利润同比+170%，利润贡献约24%，年化ROE约21.2%（2025H1约9%）。公司披露华泰国际投资交易、投资银行、财富管理、股权投资四项业务均同比增长，持续扩表下看好收入增长持续性。
    （2）华泰紫金投资、华泰创新净利润5.14、3.72亿元，同比+66%、+43%，利润贡献为4.4%、3.2%；合计净利润8.86亿元，同比+56%，合计利润贡献7.6%，同比持平。资本市场回暖、IPO及并购退出改善下，直投跟投仍有望贡献利润弹性。（3）2026H1公司自营投资收益100亿元，同比+67%，年化自营投资收益率4.32%（2025H1为3.50%），受益于股债市beta向好。期末自营投资金融资产5190亿元，同比+39%、环比+10%，其中交易性金融资产中的股票规模1847亿元，较年初1065亿元进一步扩张，预计主要由客需业务高增驱动。
    （4）联营合营投资收益21亿元，同比+24%。2026H1南方基金、华泰柏瑞、江苏银行分别实现净利润15.0、1.9、228.1亿元，同比+26%、-8%、+8%，利润贡献约5%、1%、10%，合计利润贡献约16%，继续提供较为稳定的利润来源。
    （5）上半年公司计提信用减值损失11.1亿元（2025H1为52万元），同比大幅增长，其中融出资金减值10.8亿元，预计与两融扩表及减值损失率提升有关。
    风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。

公司信息更新报告：2026Q2业绩环比修复，汇兑损失影响利润

海尔智家(600690)
    2026Q2业绩环比修复，汇兑损失影响利润，维持"买入"评级
    2026H1公司实现营收1521.2亿元（同比-2.8%，下同），归母净利润103.2亿元，同比-14.3%。2026Q2公司实现营收784.3亿元（+1.4%），归母净利润56.6亿元（-13.5%）。公司2026Q2业绩增速环比显著修复，利润短期承压主要系人民币升值带来的汇兑损失，剔除后经营利润降幅将大幅缩小。考虑到原料价格与汇率等因素，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为194.1/213.4/232.8亿元（前值207.3/228.2/245.3亿元），对应EPS为2.1/2.3/2.5元，当前股价对应PE分别为10.2/9.3/8.5倍，看好公司TC变革、产业整合带来经营提效和供应链降本等举措的红利释放，海外市场的利润率改善可期，业绩有望逐步修复，维持"买入"评级。
    内销份额提高、暖通高增，海外欧美市场持续改善，东南亚/南亚增速领跑分产品来看，（1）智慧生活电器：2026H1实现收入889.5亿元（yoy-6.0%），其中冰箱线上/线下零售额份额41.9%/42.2%（+3.7/+2.1pct）、洗衣机41.6%/48.8%（+2.8/+2.4pct）、热水器43.3%/35.7%（+5/+4pct），看好公司持续针对消费者需求进行产品创新，深化品牌矩阵建设，持续提升市场份额；（2）智慧暖通方案：2026H1实现收入447.5亿元（yoy+5.7%），大暖通整合效应逐步释放；（3）智慧家庭生态及其他：2026H1实现收入176.3亿元（yoy-5.8%）。分地区来看，（1）中国大陆：收入733.4亿元（-5.3%），公司深化TC模式与数字化改革，份额持续提高；（2）美洲：收入373.6亿元（-6.6%），以美元口径Q2实现正增长，空调、水产业和小家电业务收入两位数增长；（3）欧洲：收入143.2亿元（+4.9%），制冷和洗涤产业在核心市场（英法意西）的市场份额持续提升；（4）南亚：收入101.5亿元（+17.1%），印度+20%以上、巴基斯坦+30%以上；（5）新兴市场：收
    入71.5亿元（+9.2%），东南亚双位数增长；（6）亚太：收入53.2亿元（+2.1%）。
    提效降本改善毛利率，营销投入与汇兑扰动等因素推升费用率
    公司2026H1毛利率27.2%（+0.4pct），在原料涨价背景下仍然实现提升，主要系公司落实全流程极致成本策略；2026H1期间费用率18.8%（+1.5pct），其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.8%/4.0%/3.3%/0.7%，同比+0.7/+0.2/-0.4/+0.9pct。2026Q2公司毛利率29.0%（+0.6pct），期间费用率19.8%（+1.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.9%/4.0%/2.5%/0.5%，同比+2.3/-0.4/-0.7/+0.6pct。销售费率提升主要系新兴市场销售渠道前期布局与整体品牌营销投入加大等因素；财务费用率提升主要系人民币升值、汇兑损失增加所致，本期汇兑损失7.04亿元（去年同期汇兑收益8.81亿元）。综合影响下，公司2026H1/2026Q2销售净利率为7.1%/7.7%，同比+0.5/-1.1pct。
    风险提示：原材料成本大幅波动；汇率大幅波动风险；海外市场竞争加剧等

2026年半年报点评：处置收益增厚业绩，收购萨米特拓展业务领域

金橙子(688291)
    投资要点
    事件：金橙子公布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入1.33亿元，同比增长0.54%；实现归母净利润6,396.57万元，同比增长130.91%；实现扣非归母净利润1,872.98万元，同比下降25.84%。其中Q2单季度实现营业收入7,058万元，同比增长3.3%；实现归母净利润1,097万元，同比下降30.2%。
    表观利润高增系一次性股权处置收益，扣非主业短期承压。公司上半年归母净利润同比大幅增长130.91%，主要是由于处置持有的卡门哈斯15%股权产生的投资收益、以及持有剩余5%股权按公允价值计量与账面金额的差额计入投资收益综合影响所致，若剔除该一次性收益，公司上半年扣非归母净利润同比下降25.84%，主业经营短期承压。
    产品布局持续推进，新场景蓄势。公司主营产品保持稳定，激光加工控制系统收入为1.03亿元，占比77.3%，同比增长4.83%，光电系统集成硬件实现收入2377.87万元，占比17.8%，同比增长11.68%，受行业需求影响，设备整机出货量同比下降，激光精密加工设备实现收入594.89万元，占比4.5%，同比下降50.53%。
    公司通过收购萨米特55%股权实现产业协同。技术上，金橙子激光加工控制系统与萨米特高精密振镜、快速反射镜技术互补，可共同攻坚高端产品；市场上，萨米特覆盖航空探测、激光通信等领域客户，与金橙子工业端客户资源无明显交集，实现双向拓展；公司与萨米特的业绩承诺方就业绩承诺、业绩补偿事项进行了约定，具体为萨米特在2026年度、2027年度和2028年度实现的净利润（扣除非经常性损益前后的孰低值）分别不低于3,066.96万元、3,338.44万元、3,663.09万元。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营业收入分别为3.16、3.95、4.96亿元，归母净利润分别为1.04亿元（处置持有卡门哈斯15%股权产生的投资收益）、9051万元、1.11亿元，EPS分别为1.02、0.88、1.08元，对应PE分别为41、47、38x。考虑到公司在细分赛道的竞争优势显著，依托收购项目有望拓展航空航天领域增量市场，维持“买入”评级。
    风险提示：市场竞争加剧风险、新产品开拓不及预期风险、收购整合风险等。

新澳股份：H1量价齐升兑现，涨价传导进入利润释放期

新澳股份(603889)
    事件：公司发布2026年半年报。2026H1公司实现收入30.87亿元（+20.84%），归母净利润3.25亿元（+20.23%），扣非归母净利润3.17亿元（+18.16%）。2026Q2公司实现收入18.01亿元（+24.11%），归母净利润2.05亿元（+21.20%），扣非归母净利润2.01亿元（+19.93%）。收入、利润在Q2继续维持景气增长。
    分业务看，毛纺量价齐升，羊绒放量。1）毛精纺纱线：H1收入16.43亿元，同比+14.63%；销量9,505.25吨，同比+7.72%；测算均价约17.28万元/吨，同比约+6.42%；毛利率约28.99%（+0.15pct）。毛纺环节对羊毛涨价的传导相对更顺，叠加银川、越南产能爬坡及高支、混纺、功能性产品占比
    提升，呈现量价齐升，是本轮盈利改善最明显的环节之一。2）羊绒纱线：H1收入10.43亿元，同比+32.67%；销量1,811.31吨，同比+31.83%；测算均价约57.56万元/吨，同比约+0.64%；毛利率约12.30%（-1.21pct）。羊绒收入端主要靠销量高增驱动，中期看，羊绒业务仍是公司成长核心，但短期利润率弹性或弱于毛纺。3）羊毛毛条：H1对外收入3.64亿元，同比+20.16%；对外销量2,997.62吨；测算毛利率9.91%。毛条作为上游环节受益于羊毛价格上行，盈利弹性较2025年明显改善，对利润形成正向贡献。
    费用管控对冲汇兑扰动，净利率保持稳健。H1销售费用率1.71%，同比-0.21pct；管理费用率2.60%，同比-0.48pct；研发费用率2.01%，同比-0.26pct，费用端延续优化。财务费用率1.23%，同比+1.08pct，主因汇率变动导致汇兑损失增加及短期借款上升。综合影响下，H1归母净利率10.54%，同比基本持平；若剔除汇兑扰动，主业盈利改善趋势更明确。
    营运资金阶段性承压，但服务于涨价周期备货与交付。H1经营现金流净额-0.11亿元，主要是原料价格上涨下备货占款增加。26年H1期末存货28.12亿，同比+28.12%；短期借款13.92亿元，同比+23.56%。在羊毛上行周期中，公司主动提高战略备货，短期占用现金流，但有利于锁定原料成本、保
    障旺季交付。
    盈利预测及投资建议：公司处于“羊毛价格上行、海内外新产能释放、羊绒规模化放量”三重动力期。我们预计2026-2028年归母净利润5.76/6.43/6.93亿元预测，对应PE为10.03、8.97X、8.32X。维持“买入”评级。
    风险提示：1）羊毛等原材料价格大幅波动风险；2）下游行业需求持续疲软；3）新产能投产不及预期；4）海外经营环境变化。

2026年中报点评：植提主业短期承压，棉籽类主动调整

晨光生物(300138)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报，26H1实现营业收入31.6亿元，同比-13.6%；实现归母净利润1.79亿元，同比-17.0%；实现扣非归母净利润1.63亿元，同比-11.8%。其中26Q2单季度实现收入15.3亿元，同比-21.2%，归母净利润0.82亿元，同比-22.4%，扣非后净利润0.67亿元，同比-24.0%。
    植提主业短期承压，棉籽类主动调整。1、26H1植提业务（天然色素/香辛料/营养及药用提取物）作为公司发展的基石，实现收入16.18亿元，同比-6.7%；毛利率为19.6%，同比微降0.67个百分点。2、辣椒红销量同比-5.5%，收入下降11.2%；辣椒精整体供大于求，在印度辣椒原料上涨的情况下，为打造国内辣椒精竞争优势，调整了销售节奏，销量同比-19%，收入下降-21.9%；普通级叶黄素销量下滑29.8%，收入下降18.5%，但食品级叶黄素量价同比+37%、+27%，取得较好的结果；甜菊糖生产线改造，收入下降19%，随着新产能投放，将逐步迎来增长；花椒提取物、番茄红素、动保等产品实现增长，其他梯队产品亦呈现增长态势。3、上半年棉籽类收入13.79亿元，同比-21.8%，为公司主动控制贸易规模，毛利率6.69%，微降0.31个百分点；同时，保健食品持续进行市场开拓，收入同比增长约35%；中药提取物业务继续开发市场客户，目前已覆盖31个省份，集采中选产品陆续发货，业务稳步增长。
    盈利能力和费用率基本保持稳健。26H1毛利率微降0.4个百分点至13.5%，各项费用率整体稳健，总体费用率基本持平，净利率下滑0.22个百分点至5.83%，整体均保持稳健。
    行业向好趋势不变，晨光未来可期。受下游需求不景气，短期有所承压，但不改行业向好趋势，随着国内食品、医药等行业的发展，对于健康原料的需求将逐步增加；同时，国外对于合成色素将逐步限制，有利于天然植提物行业的发展。晨光作为国内植提物的龙头企业，公司辣椒红、辣椒精、叶黄素三大主力产品产销量已位居世界前列，甜菊糖、花椒提取物、水飞蓟提取物、姜黄素、番茄红素、迷迭香提取物等梯队产品处于快速发展的上升阶段，多品种发展取得良好成效。
    盈利预测与投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为4.10、4.96、5.90亿元，EPS分别为0.85元、1.03元、1.22元，对应动态PE分别为13倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，资产减值损失风险。

山外山：血透设备迎增量，耗材持续高增长

山外山(688410)
    事件：8月28日，公司发布2026年半年度报告：上半年实现营业收入4.64亿元，同比增长29.80%；归母净利润0.94亿元，同比增长71.46%；扣非净利润0.85亿元，同比增长67.56%。
    其中，2026年第二季度营业收入2.34亿元，同比增长39.35%；归母净利润0.40亿元，同比增长121.23%；扣非净利润0.34亿元，同比增长116.03%。
    卫健委等三部门发文加强血透服务供给，设备市场蕴含大机遇2026年2月，国家卫生健康委等三部门发布《关于实施2026年卫生健康系统为民服务实事项目的通知》。该通知指出，常住人口超过6万的县均能提供血液透析服务，且全国新增350家乡镇卫生院、社区卫生服务中心提供血液透析服务。该通知有望为血透市场贡献新增量。
    据今日标讯统计，2026年上半年血液透析机市场各品牌排名中，山外山占比达21.56%，位列市场第一；2026年上半年连续性血液净化设备（CRRT）市场各品牌排名中，山外山占比达12.65%。同时，血透设备市场国产化率处于较低水平，在市场快速增长的背景下，有望斩获更多订单。
    耗材矩阵逐渐成型，营收实现高速增长
    截至6月底，公司自产血液净化耗材共获得9项三类医疗器械注册证书，已基本完成自产血液净化耗材的全线布局，包括血液透析浓缩粉/液、透析器、透析液过滤器、连续性血液净化管理、一次性使用血液灌流器、一次性使用血液透析管路等。随着产品矩阵逐步完善，耗材业务实现高速增长，2026年上半年公司自产耗材实现营业收入1.07亿，同比增长63.27%。
    发布员工持股计划留住人才，促进公司可持续发展
    5月22日，公司发布2026年员工持股计划：拟向不超过75人授予不超过166.6341万股，占总股本的0.52%。员工持股计划的考核年度为2026年，公司层面业绩考核目标为：营业收入10亿元、专利申请数量50个、第三类医疗器械注册证申报注册数量4个。公司有望通过持股计划吸引和留住优秀人才，提高员工凝聚力，促进公司的可持续发展。
    盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为10.55/12.84/15.23亿元，同比增速为30.75%/21.71%/18.61%；归母净利润为2.21/2.68/3.35亿元，同比增速为51.16%/21.61%/24.74%。对应EPS分别为0.49/0.60/0.75元，对应当前股价PE分别为25/20/16倍，维持“买入”评级。
    风险提示：国内市场竞争加剧的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。

江苏银行2026年中报点评：息差收窄支撑利息收入，资产质量延续改善

江苏银行(600919)
    事件：江苏银行在8月19日发布2026年中报：上半年实现营业收入489.52亿元，同比+9.11%；归母净利润218.76亿元，同比+8.09%。上半年末不良贷款率0.81%，较上年末下降3bp。
    核心营收持续增长，利息收入贡献主要增量。报告期核心营收（净息收入与净手续费收入合计）同比+10.97%，净息收入同比+12.00%，占比升至75.36%、较上年同期提高1.94pct；业务及管理费同比+0.37%，成本收入比降至20.43%，经营效率持续提升。
    对公与重点领域承接扩表增量。报告期总资产、总负债较年初分别+13.79%、+14.53%；存款较年初+17.39%。对公贷款余额19,400亿元、占各项贷款余额70.03%，较年初+16.72%，贡献核心增量。制造业贷款、基础设施贷款、绿色融资较年初分别+14%、+27%、+24.3%，增速在贷款平均增速以上；零售端资产规模1.83万亿元，在城商行中居首位。
    息差收窄，负债定价下行持续贡献价值。公司报告期净息差1.64%、较25A同比缩窄9BP。资产侧生息资产平均收益率3.21%，负债侧计息负债平均成本率1.59%。企业定期与储蓄定期分别占存款余额28.86%、33.13%，合计61.99%，活期存款占比29.97%；各项存款余额较年初扩张17.39%的同时，存款利息支出同比减少0.96%，负债成本的优化支撑息差企稳趋势。
    中收收入双位数扩张，其他债券投资扩容。公司报告期非息净收入120.60亿元、同比+1.13%，其中投资收益68.86亿元，公允价值变动净收益14.39亿元。手续费及佣金收入42.38亿元、同比+11.92%，代理业务与托管及其他受托业务佣金分别+25.40%、+41.13%，财富管理业务增速明显，私行客户和AUM较上年末均超20%。配置方面，其他债权投资项下债券投资较年初+19.44%；期末其他综合收益较年初+54.89%，其他债权投资扩容，后续损益波动缓冲更为充足。
    资产质量与前瞻指标同向优化。报告期内，期末不良贷款率0.81%、较年初收窄3bp，关注类占比1.15%、下行17bp，逾期贷款占比1.11%，三项指标保持良好态势。分行业看，制造业不良率0.86%、较年初压降0.15pct，房地产业4.18%、压降0.05pct，重点领域风险敞口延续收敛。拨备覆盖率304.83%、较年初回落18.15pct，拨贷比2.47%、回落23bp，仍维持充足水平，核心一级资本充足率8.67%，可支撑当前扩表节奏。
    公司息差缩窄存款定价下行释放负债红利，对公信贷与绿色金融维持较快扩张，中收收入端实现双位数增长。预计公司2026-2028年营业收入为956.97、1,037.66、1,125.85亿元，归母净利润为373.61、404.32、437.91亿元，每股净资产为15.65、17.19、18.86元，对应8月24日收盘价的PB估值为0.78、0.71、0.64倍。维持”买入”评级。
    风险提示：宏观经济修复力度不及预期；市场波动影响投资收益；零售资产质量承压。

天康生物中报点评：短期业绩承压，养殖业务降本明显

天康生物(002100)
    事件：公司近日发布2026年半年报。26年H1，公司实现营收83.25亿元，同比-5.89%；实现归母净利润-4.41亿元，同比-230.5；扣非归母净利润-4.46亿元，同比-241.84%。基本每股收益为-0.32元。点评如下：动保业务短期承压，饲料小幅增长，其他业务保持平稳。26年上半年，公司动物疫苗业务实现收入为2.7亿元，同比下降43.95%；毛利率为53.08%，较上年同期下降12.81个百分点。动保收入和毛利率下降，主要是受市场环境、下游养殖行业以及生物制品增值税税率上调等多重因素影响。同期，饲料小幅增长，油脂等其他业务总体运行平稳。26年上半年，饲料业务实现销量139.97万吨，同比增长4.33%；实现销售收入23.18亿元，同比下降4.74%；毛利率为9.72%，较上年同期减少0.4个百分点。植物蛋白及油脂加工业务实现收入13.89亿元，同比下降4.11%；玉米收储业务实现收入13.49亿元，同比增长3.41%。
    生猪养殖业务降本明显，盈利能力有望逐渐好转。上半年，公司出栏生猪184.84万头（数据口径包含控股子公司新疆羌都畜牧科技有限公司2026年6月出栏数据），同比增长20.95%；生猪养殖产业链实现收入26.96亿元，同比减少5.37%；毛利率为-10.15%，较上年同期下降21.93个百分点。收入和毛利率下降，主要是因为生猪市场行情持续低迷，生猪销售价格较上年同期大幅下降。进入下半年，猪价触底上涨并有望延续至2027年，预计该业务盈利能力后续将逐渐好转。成本端下降明显，截至26年6月份，公司生猪养殖成本已降至11.8元/kg左右（含羌都畜牧成本），较3月份额12.28元/公斤下降了0.48元。公司紧抓种源优化、精准防疫、饲料成本优化和管理提效，持续推动成本进一步下降。
    盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为0.61/8.23亿元，EPS为0.04/0.6元，对应PE为164.1倍和12.2倍，维持“买入”评级。
    风险提示：下游养殖疫病爆发，猪价大幅下跌，原料价格大幅上涨

科锐国际26年中报点评：主业盈利韧性强，AI赋能持续优化

科锐国际(300662)
    事件：科锐国际发布2026年中报，报告期内公司实现营收81.19亿元，同比+14.75%；归母净利润1.51亿元，同比+19.72%；扣非归母净利润1.21亿元，同比+25.81%。
    其中，Q2单季度公司实现营收43.29亿元，同比+14.77%，环比+14.28%；归母净利润0.6亿元，同比-13.33%，扣非归母净利润0.74亿元，同比+47.36%。
    点评：
    剔除非经常性扰动，主业盈利加速修复。26Q2表观归母净利润同比下滑，主要系长期股权投资处置损益等非经常性收益阶段性波动所致，属于短期扰动。剔除扰动后，单季扣非净利润同比大幅增长47.36%，显著跑赢收入增速，盈利弹性持续释放。分业务看，灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务收入分别同比提升14.77%/23.27%/40.05%/35.9%，均展现良好的增长趋势。
    盈利结构分化，高毛利业务亮眼。26H1公司综合毛利率同比微增0.04pct至5.56%，整体保持平稳但内部结构分化，高附加值业务成为核心盈利支撑。26H1中高端人才访寻业务毛利率同比大幅提升8.59pct至37.70%，招聘流程外包业务毛利率同比提升4.1pct至42.78%；而作为基本盘的灵活用工业务毛利率同比小幅回落0.38pct至4.11%，对整体毛利弹性形成一定拖累。单看Q2单季，公司毛利率为5.45%，同比微降0.08pct、环比微降0.23pct，短期小幅波动不改变公司整体业务结构升级的核心趋势。
    费用管控成效凸显，经营杠杆持续兑现。26H1公司整体期间费用率3.12%，同比下降0.41pct，其中销售费用率同比下降0.26pct至1.02%，管理费用率同比下降0.16pct至1.57%，研发费用率0.37%同比持平，财务费用率0.16%同比略增0.01pct。公司在营收规模同比增长14.75%的背景下实现费用率系统性下行，规模效应与管理提效共振。
    AI数字化转型持续落地，构筑技术驱动成长新曲线。在行业数字化转型浪潮下，公司持续深耕智能化、数字化升级，持续加大研发投入赋能业务变革。报告期内公司技术总投入6,532.52万元，持续投向禾蛙产业互联平台、垂类模型、AI Agent产品等核心技术领域，大幅提升业务交付效率、降低人工运营成本，内部降本增效成果持续落地。在此基础上，公司持续对外输出AI技术服务能力，智能化赋能业务实现高速增长，逐步打破传统人力服务的人力依赖瓶颈，构建“人力服务+数字技术”双轮驱动的全新经营模式，进一步夯实公司中长期成长逻辑。
    投资建议：预计2026-2028年科锐国际将实现归母净利润3.75/4.42/5.07亿元，同比增速19.46%/17.90%/14.75%。预计2026-2028年EPS分别为1.9/2.24/2.57元/股，对应2026-2028年PE分别为11X、9X和8X，看好灵活用工业务在国内市场渗透率的提升以及公司在技术投入方面的持续赋能，给予“买入”评级。
    风险提示：存在宏观市场环境变化，企业招聘需求减少风险；存在大客户流失或订单大幅减少的风险；存在技术研发进展缓慢，数字化建设不达预期风险。。

业绩降幅小于营收，净利率改善；销售排名再度提升，有望顺利完成全年目标

滨江集团(002244)
    滨江集团公布2026年中报。公司2026年上半年实现营业收入321.1亿元，同比下降29.3%；归母净利润15.5亿元，同比下降16.3%。
    营收同比下滑，业绩也同比下滑但降幅小于营收， 公司上半年未计提资产减值损失。 2026 年上半年公司营收 321.1 亿元， 同比下降 29.3%， 主要因为交付结转规模下降， 其中房地产开发业务营收 315.2 亿元， 同比减少 29.9%， 占营业收入的 98.2%。 上半年公司归母净利润为 15.5 亿元， 同比下降 16.3%。 业绩降幅小于营收的原因有： 1）上半年公司未对资产进行减值损失计提，去年同期计提资产减值损失 6.1 亿元。 2）投资收益 7.6 亿元，同比增长 30.3%。 截至2026 年 6 月末， 公司预收账款为 737 亿元， 预收账款/上年营业收入达 0.89X，同比下降 0.58X。
    毛利率微幅下降，净利率与归母净利润率因未计提资产减值损失、 投资收益增加而有所改善。 2026 年上半年公司毛利率为 12.0%，同比下降 0.3 个百分点。 公司销售费用与管理费用分别为 5.0、 2.2 亿元，同比分别增长 6.1%、 2.7%，使得公司上半年三费率同比提升 0.9 个百分点至 2.9%。 不过由于未计提资产减值损失、投资收益增加，上半年公司净利率、归母净利润率分别为 7.5%、 4.8%，同比分别提升 1.6、 0.8 个百分点。主要受权益乘数下滑的影响， 2026 年上半年年化后的 ROE 同比下降 2.5 个百分点至 10.1%。
    公司融资渠道畅通，将有息负债保持在合理水平， 融资成本持续下降。 1） 截至 2026 年 6 月末， 公司权益有息负债236 亿元，较年初下降 26 亿元， 权益有息负债规模近年来持续下降，按照公司 2026 年的计划， 年末权益有息负债规模将从年初的 262 亿元降至 230 亿元左右， 目前已经基本降至接近公司目标范围；公司并表有息负债 301 亿元，同比下降 9.9%，其中银行贷款占比 83%，直接融资占比 17%，债务结构合理，且在公司 2026 年的目标范围内（直接融资规模比例控制在 20%以内）。 2）债务期限构成上，公司短期债务为 73 亿元，占比仅为 24%，同比下降 4 个百分点。3） 2026 年 6 月末公司剔除预收款后的资产负债率为 52.7%，同比下降 5.2 个百分点； 净负债率为-0.8%，同比下降 7.8个百分点；现金短债比 4.2X，同比提升 1.1X， “三道红线”持续保持“绿档”。 4） 公司近年来融资成本不断下降， 2026年 6 月末公司平均融资成本为 2.8%，较 2025 年末下降 0.2 个百分点， 已经降至公司目标以下（公司计划 2026 年继续降低融资成本，争取降至 2.9%以内） 。 5） 公司授信储备充裕， 截至 2026 年 6 月末，公司共获银行授信总额度 1324亿元,授信额度已使用 276 亿元，剩余可用 1048 亿元，占总额度的 79%。直接融资可用额度上， 截至 6 月末， 已注册完成尚未发行的短期融资券额度 14 亿元、中票额度 23 亿元，可根据资金需求和市场情况择机发行。 6） 截至 2026 年8 月 27 日， 公司 2026 年以来已经发行了 2 笔一般短期融资券、 1 笔一般中期票据， 合计发行规模 18 亿元。
    在手现金同比增长， 经营性现金流明显改善。 截至 2026 年 6 月末，公司货币资金 305 亿元，同比增长 3.3%。 2026 年上半年经营性活动现金流净流入 55 亿元（2025 年同期净流出 90 亿元） ，经营性现金流明显改善，主要是因为土地与施工建安投资支出大幅减少。 其中， 销售商品、提供劳务收到的现金（以销售回款为主） 221 亿元， 同比下降 7.6%，而公司投资支出出现了更大幅度的减少，购买商品、接受劳务支付的现金（以土地与施工建安投资为主） 139 亿元，同比减少 53.2%。 不过，由于借款的减少，上半年公司筹资性现金流净流出 22 亿元（2025 年同期净流入 52 亿元） 。
    销售排名再度提升，销售目标完成率超过时间进度，销售均价大幅提升。 2026 年上半年公司实现销售金额 432 亿元，同比减少 18.2%， 销售排名第 9 名， 和 2025 年相比排名提升 1 位， 也是 TOP10 房企中唯一的民企， 市占率（公司销售金额/全国商品房销售金额）为 1.01%。 公司 2026 年的销售目标任务为“销售额 800 亿元，行业排名前 15 名以内，全国份额 1%左右”，从销售额来看，半年完成了进度的 54%，行业排名和市占率目标达成。 根据普睿数智， 2026 年上半年公司销售面积 67 万平，同比下降 49.4%， 销售均价 6.45 万元/平，同比大幅提升 61.8%。
    公司拿地权益比例提升， 持续深耕杭州地区。 2026 年上半年公司新增土地储备 12 宗， 其中湖州 1 宗，杭州 11 宗，继续巩固杭州市场地位； 新增土储建面 71 万平，同比下降 29.4%， 拿地金额 150 亿元，同比下降 54,8%； 权益拿地金额 88 亿元， 拿地权益比例为 59%， 同比提升 3 个百分点， 拿地强度（拿地金额/销售金额） 为 35%，同比下降 28 个百分点； 楼面均价 2.12 万元/平，同比下降 35.9%。 截至 2026 年 6 月末， 公司土地储备（在建+拟建） 644 万平， 同比下降 35.2%。 公司土地储备中杭州占比 82%，浙江省内非杭州的城市占比 12%，浙江省外占比 6%， 继续保持区域聚焦。 2026 年全年公司计划投资为： 投资金额控制在权益销售回款 50%左右。 投资区域布局目标上，杭州占比 60%，省内占比 20%，省外占比 20%，省外的重点是上海。
    公司有序推进其他业务。 1） 代建业务： 公司通过对外输出品牌，拓展代建业务，对开发业务起补充作用。 2026 年上半年公司在金华新增代建项目 1 个，总建筑面积约 8.6 万平。 2）酒店业务： 公司旗下千岛湖滨江云顶桃源度假酒店、杭州友好饭店、千岛湖滨江希尔顿度假酒店、杭州天目山英迪格酒店等酒店经营有序推进。 3） 租赁业务： 截至 2026年 6 月末，公司持有可用于出租的写字楼、商业裙房、社区底商及公寓面积约 59.1 万平。 2026 年上半年实现租金收入 2.2 亿元，同比增长约 10%。 4） 养老业务： 公司旗下首个康养项目，滨江和家御虹府长者之家有序运营中， 截至2026 年 6 月末， 入住率稳定在 95%的水平。
    公司坚持区域深耕，充分享受杭州市场红利，销售排名稳居行业前十、民企第一。在当前市场环境下，由于公司基本面稳定，在核心城市（尤其是杭州）的销售和土储占比以及在当地市场的市占率较高，产品力突出，更具 α 属性。同时，公司财务稳健，保持“绿档”优势，融资渠道通畅。在行业流动性紧缩，民企信用风险频发的背景下，公司财务安全、融资成本较低，在行业清整中保持较强优势。
    投资建议与盈利预测：
    我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 882 / 922 / 956 亿元，同比增速分别为 6% / 5%/ 4%；归母净利润分别为26 / 30 / 32 亿元，同比增速分别为 25% / 12% / 8%；对应 EPS 分别为 0.85 / 0.95 / 1.02 元。当前股价对应的 PE 分别为10.6X /9.5X / 8.8X，对应的 PB 分别为 0.9X / 0.8X / 0.7X。 考虑到公司销售投资具备一定韧性，已售未结算资源丰富，核心城市优势显著， 维持“买入”评级。
    评级面临的主要风险： 杭州市场销售回暖不及预期；开竣工、结算不及预期；房地产调控政策收紧；融资收紧；多元业务发展不及预期。

主汛期来水改善，增持分红强化价值

长江电力(600900)
    经营分析
    2026年上半年，公司境内所属六座梯级电站总发电量约1327.44亿千瓦时，较上年同期增加4.81%。其中，第二季度公司境内所属六座梯级电站总发电量约709.19亿千瓦时，较上年同期增加2.82%。分电站看，受金沙江下游来水偏枯影响，乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝二季度发电量分别同比下降27.79%、13.75%、17.22%、15.76%；三峡、葛洲坝发电量分别同比增长47.68%、14.92%。上半年三峡水库来水总量1744.90亿立方米，同比偏丰28.74%，较好对冲金沙江下游电站减发，六库联合调度优势进一步体现。
    进入主汛期后，去年同期偏枯形成的低基数叠加水文条件边际改善。7月溪洛渡、向家坝月平均入库流量分别同比增长31.3%、34.5%，三峡同比下降16.4%；8月截至28日，三库月平均入库流量分别同比增长8.7%、6.5%、2.0%。同期乌东德、白鹤滩、向家坝、溪洛渡、三峡、葛洲坝水位分位数分别为30%、58%、62%、40%、40%、100%。总体看，7至8月金沙江下游来水改善较为明确，三峡水库来水恢复节奏相对温和。
    控股股东增持完成，叠加稳定分红强化长期配置价值。2025年8月23日至2026年8月22日，中国三峡集团累计增持公司股份1.62亿股，占总股本0.66%，增持金额44.99亿元，已超过40亿元的计划下限；按增持金额和数量测算，平均增持价格约27.84元/股。增持完成后，中国三峡集团及一致行动人合计持股比例达到53.23%，体现控股股东对公司长期价值的认可。
    公司股息率与长端利率息差处于历史高位。2023年以来，我国长端利率持续下行，十年期国债收益率由2023年初的2.83%降至2026年8月28日的1.69%，累计下降114bp。与此同时，长江电力年平均息差自2021年的0.44%起持续抬升，截至2026年8月28日已提升至1.91%，处于历史高位。
    盈利预测、估值与评级
    预计2026-2028年公司归母净利润分别为361.4/370.2/380.3亿元，EPS分别为1.477/1.513/1.554元，对应PE估值分别为19.0/18.5/18.1倍。公司坐拥六库联调形成的稀缺水电资产，现金流稳定、分红确定性较强，控股股东增持进一步提供估值支撑，长期配置价值突出，维持“买入”评级。
    风险提示
    来水波动；上网电价调整风险；投资收益不及预期等。

26Q2业绩超预期，改革成效持续兑现

锦江酒店(600754)
    8月29日，公司发布2026年半年度报告，业绩超预期。26H1公司实现营业收入68.01亿元/+4.21%，归母净利润5.45亿元/+47.05%，扣非归母净利润5.93亿元/+45.16%；其中26Q2实现营业收入36.81亿元/+2.67%，归母净利润4.08亿元/+21.98%，扣非归母净利润4.41亿元/+15.38%。
    经营分析
    Q2RevPAR转弱。26Q2公司境内有限服务型酒店RevPAR为150.63元/-2.35%，同比增速由Q1的+3.68%转负。其中中端酒店RevPAR162.47元/-3.61%，经济型酒店105.65元/-1.43%。境内全服务型酒店RevPAR为265.74元/-0.70%；境外有限服务型酒店RevPAR为41.09欧元/-5.21%。
    RevPAR承压下收入利润仍实现双增长，改革成效持续兑现。主要系：1）加盟take rate与直销占比共同提升。26H1公司中央预订率达74.6%、线上直销预订率升至36.7%/+9.3pct，推动持续加盟及订房渠道收入合计同比增加4.39亿元，我们测算26H1境内加盟综合take rate提升约0.9pct；2）直营及境外业务减亏。26H1公司持续优化低效直营店，境内直营酒店利润同比减亏超1亿元，卢浮集团同比减亏733万欧元；3）费用及税率下降。财务费用同比减少0.54亿元，主要系资本结构优化。所得税率由38.7%降至24.8%。
    加盟扩张延续，品牌资源进一步聚焦。26H1公司新开酒店649家、退出377家，净增272家，其中加盟酒店净增256家，加盟仍为门店扩张的主要驱动力。截至6月末全球开业酒店14,404家，已签约酒店18,417家，对应储备项目4,013家，后续开店仍具支撑。公司持续推进“12+3+1”品牌战略，集中资源打造核心品牌。
    盈利预测、估值与评级
    26H1公司在行业RevPAR仍承压的背景下实现利润较快增长，直营减亏、境外改善、财务费用及税率下降共同释放利润弹性，改革提效持续兑现。预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为11.71/12.87/14.74亿元，同比增长26.5%/9.9%/14.5%，对应EPS分别为1.10/1.21/1.39元，现价对应PE分别为17.5/15.9/13.9倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    需求恢复不及预期、改革提效不及预期、加盟扩张不及预期。

业绩点评：悬架放量高增，全球布局提速

保隆科技(603197)
    投资要点：
    8月27日，公司发布2026年半年报并召开业绩说明会，26Q2实现营业总收入24.44亿元，同比+19.54%，归母净利1.92亿元，同比+386.31%。26H1实现营业总收入46.84亿元，同比+18.59%；归母净利2.64亿元，同比+95.79%。
    一次性收益抬升表观利润，盈利修复仍待成本与汇率压力缓解。公司26H1中国大陆主营收入占比达60%，系中国新能源车企对智能悬架及智能零部件需求释放。26Q2扣非净利0.47亿元，同比+187.04%。公司归母净利增速快于扣非净利，系参股淦捷电子上市确认公允价值变动收益。费用方面，26Q2销售、管理、研发费用分别同比+10.93%/+19.55%/+9.58%，财务费用同比+512.28%，系人民币升值导致汇兑损失；叠加铜、铝等原材料涨价及整车价格竞争形成盈利压力。公司精益降本、优化产品结构，26Q2毛利率22.81%，同比+2.33pct。
    传统业务稳健，智能化产品打开成长空间。26H1公司TPMS及配件、智能悬架、汽车金属管件、传感器收入分别为12.48/11.11/7.91/3.85亿元，主业结构持续优化。公司深耕TPMS业务，爆胎监测市占率达75%，前视摄像头进入国内头部梯队。传统业务具备全球客户基础和稳定现金流属性，智能悬架、传感器等智驾产品收入持续提升。公司已形成传感器自供、控制器开发及空气悬架总成集成的全栈能力，有望受益于智能底盘系统化趋势。
    智能悬架放量高增，渗透率下探、定点兑现与客户结构升级支撑份额提升。空悬渗透率正由30万级下探至20万级车型。据盖世汽车，26H1中国乘用车空气悬架集中度高，CR3份额超90%，公司以230,896套、份额28.5%，位列第三；公司26H1智能悬架收入同比+74.43%，收入占比同比提升7.59pct至23.71%。增量来自两端：1）量产端，蔚来系等车型集中SOP，叠加匈牙利二期空悬产线调试完成，产能逐步释放，小鹏GX、蔚来ES9等车型预计26H2进一步贡献装机。2）客群端，公司成为宝马优选供应商，客户延伸至合资、豪华品牌，单价与验证壁垒有望抬升。
    全球化产能布局持续落地，海外制造支撑长期拓展。公司在全球已设15个研发中心、23家工厂，有效授权专利946项。匈牙利园区二期按期建成，空气悬架产线安装调试完成；泰国新厂26Q1投产，生产气门嘴并建立完整橡胶产业链能力；美国TPMS工厂已启动建设，预计2027年投产；摩洛哥园区规划中，构建全球化产能矩阵。
    投资建议：维持"买入"评级。公司智能悬架持续放量，考虑到新产线转固、原材料涨价，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测为4.09/4.67亿元，下调幅度为-1.0%/-13.2%，并新增2028年预测为5.63亿元，对应PE为16/14/12倍。
    风险提示：原材料涨价压制毛利率；汇率波动；海外工厂达产不及预期。

业绩符合预期，下半年储能盈利有望改善

阳光电源(300274)
    业绩简评
    8月28日，公司发布半年报，2026H1实现收入309.12亿元，同比下降28.99%；归母净利润52.59亿元，同比下降32.01%；扣非归母净利润42.75亿元，同比下降42.96%。Q2单季归母净利润29.67亿元，较Q1环比改善，基本落在此前市场预期区间上沿。
    经营分析
    收入下滑主要受国内新能源投资开发拖累。2026H1新能源投资开发收入12.58亿元，同比下降85.02%，是收入下滑的重要拖累。我们判断，光伏业务承压主要与国内光伏项目开发节奏放缓有关。国家能源局数据显示，2026H1全国光伏新增并网约71.77GW，同比-66.1%。光伏逆变器等电力电子转换设备收入123.88亿元，同比下降19.17%，毛利率42.72%，同比提升6.98pct，盈利能力保持较强韧性。
    储能收入占比提升，26H2毛利率压力有望缓解。上半年储能系统收入154.56亿元，同比下降13.18%，占收入比重提升至50.00%，已成为公司第一大业务，但毛利率32.43%，同比下降7.49pct，主要是因为碳酸锂涨价导致原材料成本上涨。我们预计，随着公司向下游顺价订单的出货及确认，公司下半年毛利率压力有望缓解。
    盈利质量仍具韧性，现金流表现好于利润端。公司2026H1综合毛利率35.92%，同比提升1.56pct，主要受产品结构优化及逆变器毛利率提升带动。费用端看，销售/管理/研发费用分别为21.30/7.50/20.95亿元，同比-7.00%/-10.49%/+2.85%；财务费用3.68亿元，同比增加较多，主要系欧元及美元贬值导致汇兑损失增加。经营现金流净额37.35亿元，同比增长8.75%，现金流表现好于利润端。
    美国政策扰动升温，但实际影响仍待进一步观察。近期美国围绕新能源电力电子设备的安全审查趋严，FCC将部分联网型电力逆变器纳入限制范围，8月EO14420亦提出加强对电网设备、并网逆变器、储能系统及相关软件的审查。我们认为，上述政策更多体现美国对关键电力基础设施供应链安全的关注，后续能否落地、执行范围及企业名单仍存在不确定性。考虑到存量认证、海外产能、客户结构及项目交付节奏等因素，实际影响或好于预期。
    盈利预测、估值与评级
    预计2026-2028年公司归母净利润分别为135/177/218亿元，对应PE为15/11/9倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    产品迭代加速致研发压力增大、全球化扩张面临贸易政策挑战、地缘政治波动影响供应链稳定。

电力电子温控稳健增长，数据中心打开增量空间

同飞股份(300990)
    业绩简评
    2026年8月28日，公司发布2026年半年度报告，1H26实现营业收入16.08亿元，同比+27.27%；归母净利润1.28亿元，同比+2.45%，基本每股收益0.75元，收入较快增长、利润稳步提升。
    经营分析
    电力电子温控保持较快增长，海外业务加速放量。2026H1公司电力电子装置温控产品收入同比增长29.81%，成为收入增长的主要驱动，受益于储能、电力电子及相关工业温控需求增长，公司核心温控业务保持较快扩张；与此同时，公司境外收入达到3.52亿元，同比增长409.07%，海外市场拓展明显提速。受电力电子温控及海外业务共同拉动，公司上半年收入同比增长27.27%，收入结构进一步向高成长应用及海外市场倾斜。
    费用及汇兑因素压制利润增速，经营现金流显著改善。2026H1公司归母净利润同比增长2.45%，明显低于收入增速，主要系公司为把握数据中心等领域机遇持续引入人才并加大研发、销售及管理投入，三项费用合计同比增加3,141.46万元；同时境外业务快速增长叠加汇率波动产生汇兑损失1,289.76万元。另一方面，上半年经营活动现金流净额2.41亿元，同比增加339.57%并实现转正，主要受销售回款增加带动，现金流质量明显改善。
    数据中心液冷布局持续深化，打造储能之外第二成长曲线。公司已形成冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，产品覆盖CDU、Manifold、预制化管路、室外干冷器、集成冷站及浸没液冷TANK等核心环节，可满足不同数据中心冷却需求。公司2026年定增募投进一步聚焦液冷技术研发及产能扩张，拟提升液冷机组和核心散热部件规模化生产能力，并明确将数据中心作为数字经济领域重点开拓方向。随着AI高功耗芯片和智算集群带动液冷需求提升，数据中心有望成为公司继储能之后的重要增量市场。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为42.32/60.27/81.25亿元，归母净利润分别为4.7/6.5/9.3亿元，公司股票现价对应PE估值为33/24/16倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    数据中心液冷业务拓展不及预期；储能及电力电子温控需求波动风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险等。

公司信息更新报告：业绩偏预告上限，积极打造超节点解决方案领导者

紫光股份(000938)
    数字化及AI解决方案领导者，业绩再次实现高速增长，维持“买入”评级2026年8月28日紫光股份发布2026年上半年财报，公司2026年上半年实现营收635.16亿元，同比增长33.93%；实现归母净利润21.67亿元，同比增长108.18%，居此前预告区间19.1-23.2亿元的中值偏上限；实现扣非归母净利润18.74亿元，同比增长67.59%，同样居此前预告区间16.1-20.2亿元的中值偏上限。分季度来看，公司2026Q2实现营收355.31亿元，同比增长33.40%，环比增长26.97%；实现归母净利润13.79亿元，同比增长99.18%，环比增长75.03%，居此前预告区间11.22-15.32亿元的中值偏上限；实现扣非归母净利润为12.53亿元，同比增长76.81%，环比增长101.95%，同样居此前预告区间9.90-14.00亿元的中值偏上限。公司持续深耕行业市场并专注产品研发和技术创新，有望持续受益于国产算力和超节点带来的市场机遇，我们维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为43.21、57.44、70.18亿元，当前收盘价对应PE为23.8、17.9、14.6倍，维持“买入”评级。
    战略卡位智算产品，或深度受益于国产算力和超节点新机遇
    公司紧跟人工智能技术趋势和产业需求，持续丰富产品矩阵。公司UniPoDS80000系列超节点产品覆盖32卡至1024卡全品类，最大可扩展至16384卡，兼容多厂商CPU、GPU、NPU、DPU等异构算力，支持万亿参数大模型训练与推理需求；全系列单芯片102.4T智算交换机引入CPO/NPO、CPC等先进技术，满足Scale-Up与Scale-Out场景下更高密度、更大吞吐的需求。
    渗透互联网客户，AI算力打造第二增长曲线
    公司积极参与互联网客户智算集群建设，提供多元算力支撑大规模AI集群部署，满足其AI训推算力需求。互联层面，公司依靠Scale-Up、Scale-Out、Scale-Across互联技术，搭配800G高速网络，帮助互联网客户打破算力扩展瓶颈，保障模型训练、实时交互等业务稳定高效运行。此外，公司与头部互联网企业联合研发，将场景化经验沉淀为产品能力，进而转化为适配其他行业客户需求的解决方案。
    风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。

2026年中报点评：大财富管理稳定ROE，国际、直投跟投贡献弹性

广发证券(000776)
    大财富管理稳定高ROE中枢，国际业务和直投跟投贡献弹性
    2026H1公司实现营业收入、归母净利润268.8、116.5亿元，同比+74.6%、+80.1%，处于业绩预告区间（预告增长70%至85%）。单Q2营业收入、归母净利润约152、69亿元，环比+30%、+47%，Q2业绩进一步提速。2026H1年化加权ROE16.2%，同比+6.5pct；期末权益乘数（扣客户资金）约4.95倍，同比+20%，持续扩表。公司拟中期分红19.6亿元，分红率16.8%。我们上修投资收益率假设，预计2026-2028年归母净利润为207、237、259（调前172、186、207）亿元，同比+51%、+14%、+9%，当前股价对应PE8.1、7.1、6.5倍，对应PB1.2、1.1、0.9倍，2026Q2中证金已退出前十大股东，资金压制影响减弱。大财富管理高盈利+
    成长性体现，国际业务持续高增长，直投跟投弹性突出，维持“买入”评级。
    两家基金公司利润贡献约16%，广发基金净利润翻倍，代销收入翻倍增长（1）2026H1广发基金实现收入、净利润67.5、24.6亿元，同比+73%、+108%，利润贡献11.5%，公司披露广发基金利润高增主要受基金管理费收入及投资收入增长驱动。期末广发基金非货AUM1.04万亿元，同比+23%，环比+11%，偏股AUM4432亿，同比+31%，环比+3%。（2）2026H1易方达基金实现收入、净利润77.4、23.3亿元，同比+31%、+24%，利润贡献约4.5%；期末非货AUM1.70万亿元，同比+21%，环比+15%，偏股AUM9314亿，同比+10%，环比+15%。两家基金合计利润贡献约16%，大财富管理继续贡献稳定且高质量利润来源。（3）2026H1经纪业务净收入65.6亿元，同比+67%，其中代理买卖证券、席位租赁、代销金融产品净收入分别同比+61%、+81%、+128%，代销收入弹性突出。期末代销金融产品保有规模超过4500亿元，较年初+22%；公司股基成交额市占率4.17%，同比+0.23pct。期末两融融出资金余额1735亿元，较年初+25%，市占率5.94%，较年初提升0.23pct。（4）2026H1投行业务净收入4.9亿元，同比+54%，收入占比2%。境内IPO主承销金额9.0亿元，同比+67%；境外方面完成11单股权融资项目，其中9单港股IPO，发行规模458亿港元，香港股权融资业务排名中资券商第5。
    境外收入和利润接近翻倍，直投+跟投子公司利润同比翻倍
    （1）2026H1自营投资收益约131亿元，同比+141%，年化投资收益率5.8%（2025H1为3.7%），受益于股债市向好、国际业务和直投跟投收入增长。期末自营投资金融资产5128亿元，同比+57%，环比+3%。
    （2）2026H1境外子公司收入21.5亿元，同比+89%，占集团收入比重8.0%，同比提升约0.6pct。期末集团境外资产1372亿元，较2025年末+17%，占集团总资产11.5%。广发控股香港实现收入、净利润16.0、9.1亿元，同比+87%、+77%，利润贡献约7.8%；期末总资产1236亿元，较年初+16%，年化ROE约16.5%，较2025全年的12%进一步提升。
    （3）2026H1广发信德、广发乾和分别实现净利润2.1、2.6亿元，同比约+889%、+28%，合计净利润4.7亿元，同比翻倍，利润贡献4.0%，同比+0.5pct，资本市场回暖下直投及另类投资亦贡献一定业绩弹性。
    风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。

公司信息更新报告：2026Q2业绩略超预期，多肽原料药快速增长

奥锐特(605116)
    2026Q2业绩稳健增长，净利润下降幅度收窄
    2026上半年公司实现收入8.28亿元（+0.78%，下文都是同比口径），归母净利润1.59亿元（-32.42%），扣非归母净利润1.53亿元（-32.43%），毛利率54.84%（-5.27pct），净利率19.16%（-9.42pct）。2026Q2公司收入4.39亿元（+4.56%），归母净利润0.95亿元（-17.89%），扣非归母净利润0.94亿元（-16.75%），毛利率56.15%（-3.36pct），净利率21.59%（-5.91pct）。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.5/5.48/7.05亿元，当前股价对应PE分别为18.3/15.0/11.7倍，考虑公司TIDES（多肽/寡核苷酸）原料药进入高速放量期，维持“买入”评级。
    原料药价格承压，汇率及折旧费用挤压利润
    公司产品以外销为主，2026上半年部分海外客户订单美元定价下调，叠加人民币兑美元汇率升值，公司主要原料药产品整体销售价格出现明显下滑，但女性健康类、神经系统类、抗感染类和TIDES原料药销售同比保持增长。制剂奥舒桐价格同比下降4%，汇兑损失达到2973.31万元。随着募投及其他项目陆续转固投产，2026年上半年折旧费用同比增加3638.24万元，增长78.30%。
    研发投入持续加大，创新药及海外注册取得积极进展
    2026上半年研发费用7691.4万元元（+7.12%），占营收9.30%。创新药业务持续布局，2026年3月，公司出资1500万元认购上海超免时代生物技术有限公司15.79%股权。2026上半年，公司新提交发明专利申请13项、国外国家阶段发明专利申请7项；新授权国内发明专利7项、国外发明专利1项；递交1个制剂在国内上市申请；1个原料药在国内注册；4个API在美国FDA注册；1个API在EDQM注册；恩扎卢胺片和多替拉韦钠片获得国内上市批准；4个原料药通过CDE审评；1个API通过了FDA审评；1个API获得了CEP证书。
    风险提示：产品价格恢复及产能爬坡不及预期风险、行业政策变化风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。

公司信息更新报告：低浓度阿托品持续放量，新药管线稳步推进

兴齐眼药(300573)
    2026上半年业绩保持较快增长，盈利能力持续提升
    2026上半年公司收入14.01亿元（+20.48%，以下均为同比口径），归母净利润4.30亿元（+28.55%），扣非归母净利润4.32亿元（+30.40%），公司毛利率82.29%（+1.62pct），净利率30.72%（+1.92pct）。2026Q2公司实现收入7.18亿元（+14.51%），归母净利润2.24亿元（+18.56%），扣非归母净利润2.25亿元（+15.52%），毛利率82.52%（+1.4pct），净利率31.22%（+1.07pct）。我们看好低浓度阿托品持续放量，维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为9.77、13.12、17.89亿元，对应PE为14.2/10.6/7.8倍，维持“买入”评级。
    滴眼剂业务快速放量，研发管线持续推进
    2026上半年公司滴眼剂收入11.22亿元（+24.20%），营收占比80.06%，凝胶剂/眼膏剂收入1.99亿元（+8.13%），营收占比14.17%。公司积极与国内外多家科研院所及高等院校紧密合作，拥有较强技术成果转化能力。公司申报的伏立康唑滴眼液继续推进II期临床试验；SQ-22031滴眼液神经营养性角膜炎适应症完成II期临床试验，干眼适应症目前正在进行II期临床试验；SQ-22041眼用凝胶完成III期临床试验并申报；SQ-129玻璃体缓释注射液正在进行I/II期临床试验；SQ-24071滴眼液目前正在进行I期临床试验。
    智能制造与质量管理能力持续提升，研发投入进一步加大
    公司重视生产管理和质量管理，2026年1月入选省工业和信息化厅“辽宁省先进级智能工厂”名单，生产中心员工2项专利发明获得国家知识产权局授权；完成国家智能制造能力成熟度三级评估认证。2026上半年两次通过辽宁省药品监督管理部门现场检查。2026年6月，接受质量管理体系现场审核并零缺陷项通过，公司质量管理体系处于稳定有效的运行状态。2026上半年公司销售费用率29.52%（-1.97pct），管理费用率5.77%（-0.93pct），研发费用率11.51%（+3.62pct）。
    风险提示：行业政策变化、产品销售不达预期及竞争格局变动的风险等。

AI算力需求驱动，26H1业绩高增

紫光股份(000938)
    8月28日紫光股份披露2026年中报，2026年上半年实现营业收入635.16亿元，同比增长33.93%；实现归母净利润21.67亿元，同比增长108.18%；扣非归母净利润18.74亿元，同比增长67.59%。二季度实现营业收入355.31亿元，同比增长33.40%，环比增长27.0%；归母净利润13.79亿元，同比增长99.18%。
    经营分析
    AI驱动ICT业务高增，单季收入环比提速。分地区看，国内业务收入604.05亿元，同比增长32.92%，系新华三国内政企市场高速增长及中标多个政务云与智算中心项目；海外业务收入31.10亿元，同比增长57.15%，快于整体收入增速，其中核心子公司新华三海外收入29.41亿元，同比增长53.25%，公司海外合作伙伴数量已增至近4200家，服务网络覆盖180余个国家和地区，海外自主渠道建设成效显现。
    毛利率环比回升，费用优化对冲结构性摊薄。26H1综合毛利率13.41%（同比-1.83pct），其中ICT基础设施与服务毛利率15.28%（同比-2.77pct），主要系毛利率相对较低的AI服务器等算力硬件收入占比快速提升；26Q2毛利率约13.8%，环比回升约0.9pct。费用端：销售费用+12.08%、管理费用-0.70%，归母净利率升至3.41%（上年同期2.19%）。
    新华三剩余股权收购完成，并表增厚归母业绩。2026年6月，公司完成HPE开曼所持新华三剩余股权交割，其中紫光国际以约4.99亿美元对价收购新华三6.98%股权，公司对新华三持股比例由81%提升至87.98%，HPE开曼不再持有新华三股权；并表比例提升后，新华三留存利润对归母净利润的摊薄进一步减少，增厚归母业绩。新华三盈利持续高增，2026年上半年实现净利润23.88亿元，同比增长29.03%；2025年全年实现净利润31.51亿元，同比增长12.30%，核心子公司经营质量稳步提升。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为1341.10/1765.37/2145.26亿元，归母净利润为37.33/51.56/66.81亿元，公司股票现价对应PE估值为27.50/19.91/15.36倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    上游零部件供应短缺风险、存货跌价风险、AI需求不及预期风险。

火电盈利阶段承压，期待电价回升利润修复

皖能电力(000543)
    2026年8月28日晚公司披露2026半年报，上半年实现营收119.33亿元（同比-12.9%），归母净利润8.25亿元（同比-26.8%）。其中，Q2实现营收59.37亿元（同比-18.5%），实现归母净利润3.81亿元（同比-44.3%），业绩略低于市场预期，主要为参股企业盈利下滑、公司投资收益略低于预期影响。
    经营分析
    参控股火电公司居多，盈利阶段承压中：电价端，受省内煤电、新能源装机持续增长，今年以来电力现货市场出清均价呈下降趋势，制约经营收入增长；成本端，受现货煤价抬升影响、盈利承压。上半年公司电力业务毛利率为14.7%，同比下滑5.3个百分点。参股火电盈利亦受损，上半年投资收益为4.46亿元（同比-10.5%），其中神皖能源贡献2.01亿元（同比-13.4%）。
    收购新能公司51%股权并表，新能源布局加速：2025年公司控股在运装机达14.67GW，其中在建4.25GW。火电开发稳步推进，积极谋划淮北国安容量替代等项目；新能源布局再加速，2026年上半年以持有的全资子公司能源交易公司100%股权及部分现金的形式，完成对集团新能公司51%股权收购，增加并表新能源装机超7GW。规划力争2030年火电超15GW，新能源超14GW（含新能公司）。分红承诺彰显股东回报，期待电价回升盈利修复。2026年4月公司发布2025-2027年度分红承诺，分红占归母净利润比例分别为40%、45%、50%。按照26年归母净利润的45%分红，则现金分红总额为7.26亿元，对应26年度股息率为4.3%；明年电价有望抬升，27年归母净利润的50%分红，则现金分红总额达10.24亿元，对应27年度股息率为6.1%，股息价值突出。
    盈利预测、估值与评级
    公司作为皖能集团电力资产整合平台，火电盈利有望稳定，新能源装机陆续投产贡献增量。考虑到26年电价下降及投资收益波动，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至16.13/20.48/22.07亿元，对应EPS为0.71/0.90/0.97元；公司股票现价对应A股PE估值为10.4/8.2/7.6倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    煤价波动；项目建设不及预期风险；利用小时不及预期风险。

海外放量Q2毛利率回升

美格智能(002881)
    8月27日美格智能披露2026年中报，报告期间实现营收20.25亿元，同比增长7.32%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长25.85%，扣非归母净利润1.07亿元，同比增长29.84%。其中，单季度实现营收10.97亿元，同比增长23.33%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长56.58%。
    经营分析
    海外业务高速增长成为核心引擎。2026Q2公司营收为上市以来首次单季营收突破10亿元。分区域看，1H26公司海外地区实现营收9.97亿元，同比大幅增长87.30%，营收占比由上年同期的28.22%提升至49.26%，主要受智能模组、端侧计算产品、5G无线宽带产品需求带动；国内智能网联车领域单一大客户采购量同比明显减少，若公司剔除单一大客户，其他客户营收同比增长68.32%，下游需求景气度与收入结构具有强韧性。
    毛利率延续回升态势，费用上升部分压制利润弹性。1H26公司主营业务毛利率17.45%，较上年同期提升3.99个百分点，其中Q1/Q2毛利率分别为16.05%/18.63%，环比持续改善，主要受益于公司向客户持续价格传导以及存储芯片库存优势对冲供应链成本波动。利润端，因汇兑损失财务费用同比增加约3,041万元，叠加所得税费用同比增加约1,141万元、对联营企业投资损失计提增加约1,157万元，三项合计增加约5,339万元，公司仍实现归母净利润同比增长25.85%。
    围绕AI基础设施与端侧计算前瞻布局，高算力模组与服务器有望打开第二成长曲线。公司拟投资3亿元在南通开展AI研发及先进制造产业项目建设，建设面向高算力模组、ASIC服务器等方向的研发中心及SIP封装等制造基地。1H26公司研发投入1.36亿元，同比增长10.38%，以高算力模组、智能模组等产品为核心主线，公司持续在端侧及数据中心侧进行产业拓展，为后续增长蓄力。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为44.02/54.94/65.92亿元，归母净利润分别为2.02/3.10/3.78亿元，公司股票现价对应PE估值为61.02/39.72/32.62倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    供应链成本极端波动风险；智能网联车大客户需求不及预期风险；汇率波动风险；新业务投入短期拖累盈利风险。

通用自动化复苏强劲，新兴业务高速增长

汇川技术(300124)
    业绩简评
    8 月 28 日，公司披露 2026 年半年报，2026H1 实现营收 246.8亿元，同比+20.3%，归母净利润 28.1 亿元，同比-5.4%，毛利率29.7%，同比-0.5pct,业绩同比下滑主要受新能源汽车业务同比大幅下滑、汇率波动导致公司持有的海外基金公允价值变动收益同比减少等因素影响。26Q2 公司实现营收 145.3 亿元，同比+26.0%，归母净利 18.0 亿元，同比+9.1%，毛利率 30.2%，同比+0.6pct。
    经营分析
    工业自动化与数字化龙头地位稳固，业务加速增长。
    根据 MIR，26H1 公司通用伺服/变频器/小型 PLC 市占率分别为35.2%/20.6%/14.6%，持续保持市场领先地位。26H1 公司工业自动化与数字化业务实现营业收入 135 亿元，同比+29%,毛利率 41.4%，同比持平，通用自动化/电梯实现营收110/24 亿元，同比+36%/+5%，自动化业务加速增长主要系：①AI 相关产业投资增加、下游出口拉动及核心装备国产化率提升等因素带动市场需求回暖； ②公司凭借多产品解决方案优势抢抓行业结构性机遇。
    新能源汽车动力系统业务短期承压，项目定点及新产品进展顺利。
    子公司联合动力 26H1 实现营收约 95 亿元，同比+4%，归母净利润-0.9 亿元，同比-116%，毛利率 12.8%，同比-3.9pct，主要系客户结构和产品结构变化、大宗商品价格上涨的共同影响所致。随着公司 26H2 产品部分顺价&海外市场突破，我们预计利润有望好转。公司积极推进智能底盘等战略业务量产落地，主动悬架液压泵产品已实现 SOP 放量、主动稳定杆已获主机厂定点，并前瞻布局适配下一代 AI 数据中心的服务器电源业务，有望构建新增长曲线。
    智能机器人商业化持续验证，储能进入规模交付阶段。
    26H1 公司新兴业务实现营收 14.7 亿元，同比+96%，主要系工业机器人&储能业务高增。①人形机器人：完成产品预研到商业化的突破，发布量产版七自由度仿生臂，无框电机等产品在行业头部人形整机厂实现小批量应用，泛人形解决方案样机已开发完成并在客户工业场景推动试机验证；②储能：国内成功并网多个 GW/MW 级构网及调频项目，印度 Adani 2.6GW 超大规模储能项目顺利交付。
    盈利预测、估值与评级
    公司工控、新能源汽车业务份额领先，长期拓品类、国际化、数字化、能源管理、具身智能等战略布局有望持续打开成长空间，预计公司 26-28 年实现归母净利润 59.4/71.5/85.3 亿元，同比+18/20/19%，现价对应 PE 为 28/24/20 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    制造业不景气、新能源汽车行业竞争加剧、技术研发不及预期等

高盈利ABC组件逐季放量，下半年有望扭亏为盈

爱旭股份(600732)
    高盈利ABC组件逐季放量，下半年有望扭亏为盈
    业绩简评
    2026年8月28日，公司发布2026半年报。2026上半年公司实现营业收入91.8亿元、同比+8.7%，实现归母净利润-7.5亿元、同比亏损；其中第二季度公司实现营业收入47.5亿元、环比+6.9%，实现归母净利润-3.1亿元、环比减亏，业绩符合预期。
    经营分析
    ABC组件带动公司整体盈利水平逐季修复。2026年第二季度，公司实现毛利率8.4%、环比+1.2PCT；实现净利率-6.7%、环比+3.6PCT，主要受益于ABC组件超额盈利能力持续体现。根据infolink，年内国内集中式项目BC组件较TOPCon组件平均溢价约为0.1元/W，海外BC组件较TOPCon组件平均溢价约为0.05元/W；同时公司依托较高开工率和无银、低银等金属化降本工艺使得ABC组件生产成本持续下降，带动组件业务及公司整体盈利能力的持续修复。
    ABC组件出货量逆势强劲增长，海外市场保持优势、集中式场景取得突破。26H1公司ABC组件出货量达到9.4GW，环比25H2增长50%以上，其中26Q2环比26Q1出货量增长约30%，在国内装机同比下滑的背景下实现强劲的逆势增长，一方面凭借海外高价值量市场销售占比提升，26H1ABC组件海外销量占比超55%，销量同比+90%以上；另一方面凭借全场景矩阵产品搭建，年内在全球集中式市场获得显著突破，公司取得了法国、芬兰、捷克、埃及、罗马尼亚等多个大规模海外集中式项目，国内接连中标大唐、电建、华电、京能、浙能等大型央国企集采。
    政策组合拳深入整治内卷竞争，头部BC厂商市场地有望提升。
    2026年7月，三项光伏领域强制性国家标准正式批准发布，其中BC组件3级制造及流通准入效率标准为23.5%，有望加速行业低效产能出清，并引导企业合理规划控制产能布局。公司现有产能可交付的满屏ABC组件量产转换效率已达到25%以上，有望在全行业规范治理下，实现产品市占率、盈利能力和市场地位的多重提升。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司ABC组件业务推进及产能建设进度，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-2.1/18.4/31.6亿元，对应2026-2028年EPS为-/0.87/1.49元，当前股价对应PE分别为-/14/8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    产业链价格波动风险；技术推进不及预期；行业竞争加剧风险；毛利率不及预期。

26Q2业绩符合预期，还原汇兑后利润增长亮眼

比亚迪(002594)
    事件
    8 月 28 日，比亚迪披露 2026 年中报：2026Q2 公司实现收入 1946亿元、同比-3%、环比+30%，归母净利润 82 亿元、同比+30%、环比+102%，扣非净利润 82 亿元、同比+52%、环比+98%。
    点评
    1、收入端：销量环比高增带动收入环比增长。26Q2 汽车业务收入1505 亿元、同比-4%、环比+34%；其中汽车销售 111 万台、同比-3%、环比+58%；单车 ASP 为 13.6 万元、同/环比分别-0.1/-2.4 万元，环比下滑预计受电池收入占比下降以及出口销量占比下降影响（Q2 出口 47 万台，环比+47%，在销量中占比环比-3pct)；拆分汽车及相关业务，26H1 出口/国内 ASP 分别为 16.3/14.3 万元。
    2、利润端：还原后单车净利同环比显著提升。1）毛利率：26Q2 汽车业务毛利率 23.0%，同比+4.3pct、环比-0.4pct，同比大幅增长一是去年同期终端优惠较大导致基数较低，二是出口销量占比同比提高 20pct；环比小幅下滑预计与销售结构变化有关；拆分汽车及相关业务，26H1 出口/国内毛利率分别为 28.4%/17.0%；2）费用端：26Q2 销售/管理/研发费用率分别为 3.4%/2.7%/6.1%，其中研发费用 120 亿元、同比-22%，预计受到研发投入资本化率提升影响（25H1/26H1 分别为 4%/19%）；财务费用 30 亿元、主要受汇兑损失影响；3）单车盈利：还原汇兑税后影响并剔除比亚迪电子权益贡献，26Q2 还原后利润约 103 亿、同比+182%、环比+76%，该口径下 Q2 单车利润 0.93 万元、同/环比分别上涨 0.6/0.1 万元。
    3、现金储备充足：26Q2 末现金储备 1674 亿元（25 年末为 1678 亿元），26Q2 经营活动现金流净额 345 亿元、同比+49%。
    4、展望：1）闪充重塑国内车型竞争力：闪充赋能下中低端车量价利齐升；大唐、海豹 08 等车型卡位精准，高端车崛起;闪充产能持续爬坡、交付有望提速；2）出海持续高增：新车导出、产能落地、渠道扩张下，我们预计全年出口销量有望达到 180 万以上。
    引领预测、估值与评级
    结合公司经营情况和上半年业绩情况，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润 382/520/626 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 25/18/15 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期等。

BC双轮驱动，收入持续高增

宝立食品(603170)
    业绩简评
    8 月 28 日公司发布半年报，26H1 实现营收 16.02 亿元，同比+16.08%；实现归母净利润 1.28 亿元，同比+10.13%；扣非归母净利润 1.26 亿元，同比+13.20%。其中，26Q2 实现营收 8.26 亿元，同比+16.15%；实现归母净利润 0.63 亿元，同比+7.68%；扣非归母净利润 0.62 亿元，同比+15.96%，业绩符合预期。
    经营分析
    复调轻烹同步增长，新品持续贡献增量。1）26Q2 复合调味品实现营收 3.80 亿元，同比+15.7%，公司围绕连锁餐饮及新零售客户持续开发新品并逐步放量。2）26Q2 轻烹解决方案实现营收 3.93 亿元，同比+17.38%，C 端继续拓宽消费场景，披萨等次新品表现较好，新品鲜熟意面、藜麦鸡排进一步丰富便捷正餐选择。3）26Q2甜品饮品配料营收为 0.33 亿元，同比+13.72%，主要系公司拓展饮品客户，丰富产品矩阵。4）分渠道看，26Q2 经销/直营渠道营收 1.05/7.06 亿元，同比-7.17%/+20.98%，线下持续拓展山姆、盒马及量贩零食等渠道，线上推进拼多多自营并加强抖音等内容电商运营，直营渠道进一步扩张。
    产品结构扰动、销售投入增加，Q2 净利率略有下降。1）26Q2 毛利率 33.76%，同比-0.92pct，毛利率下降主要系成本上涨、叠加产品结构扰动，B 端业务占比持续提升。2）26Q2 销售/管理/研发费率同比+0.53pct/-0.78pct/+0.12pct，销售费率上升主要系业务推广服务费增长，管理费率优化主要系规模效益释放。3）26Q2净利率 7.61%，同比-0.60pct。扣非表现好于归母主要系政府补助减少。
    推新与拓客并行驱动营收增长，规模效应持续释放。B 端持续开发新品、拓展连锁餐饮及新零售客户；C 端围绕意面拓宽消费场景，鲜熟意面、披萨、鸡排等新品贡献增量。随着新品放量及渠道拓展，收入有望延续增长，规模效应及产品结构优化有望带动盈利能力提升，利润弹性逐步释放。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司 26-28 年归母净利分别为 3.0/3.5/4.0 亿元，同比增长14%/18%/15%，对应 PE 分别为 17x/14x/12x，维持“买入”评级。
    风险提示
    食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险

经营质效向好，全球化持续深化

徐工机械(000425)
    2026年8月28日公司披露半年报，上半年实现营收612.5亿元，同比+11.8%；实现归母净利润39.6亿元，同比-9.1%；实现扣非归母净利润38.3亿元，同比-14.3%。其中，Q2实现营收314.6亿元，同比+14.2%；实现归母净利润19.1亿元，同比-17.8%；实现扣非归母净利润18.1亿元，同比-26.6%。
    经营分析
    盈利保持稳健，经营质量持续改善。26H1公司毛利率22.1%，同比+0.1pct；同期汇兑损失11.4亿元，而25H1为汇兑收益7.6亿元，同比形成19.0亿元负向影响。剔除汇兑影响后简化测算，26H1归母净利润约51.0亿元，同比约+41.7%。同期经营现金流41.6亿元，同比+11.6%；期末资产负债率63.1%，较年初下降0.9pct。海外业务保持较快增长，全球化持续深化。26H1海外收入309.2亿元，同比+21.0%，收入占比提升至50.5%；外销毛利率24.8%，同比+0.7pct，高于内销5.3pct。终端出口收入同比+27%，海外商机储备较25年底增长91.7%，年初锁定在手海外大订单30个、合计近百亿元，海外业务继续贡献主要增量。
    土方、起重增长较快，产品结构持续升级。26H1土方机械收入217.5亿元，同比+27.8%，起重机械126.1亿元，同比+20.4%，矿业机械48.3亿元，同比+2.1%；新能源产品及L2级以上智能化产品收入均接近百亿元，分别同比+25.8%/+25.5%。矿机事业部新能源、智能化产品收入分别同比+42.8%/+406.5%，高端化、绿色化及智能化持续贡献结构增量。
    激励机制持续落地，股东回报稳步兑现。26H1公司完成2025年股权激励计划首次授予登记；完成2025年度现金分红23.3亿元，2026年中期拟再分红约5.2亿元。同时，公司持续推进股份回购注销，截至6月末新一轮回购已累计投入约3.3亿元，持续强化中长期激励与股东回报。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计26-28年公司实现营收1142.51/1299.21/1473.37亿元，同比+13.3%/13.7%/13.4%；归母净利润70.90/90.11/110.01亿元，同比+7.9%/27.1%/22.1%，对应PE为13X/10X/8X，维持“买入”评级。
    风险提示
    国内工程机械需求不及预期；海外市场需求或竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格上涨。

期内持续去库，年份原浆焕新固基

古井贡酒(000596)
    2026年8月28日，披露2026年中报：1）26H1实现营收101.3亿元，同比-27.0%；归母净利21.6亿元，同比-40.9%。2）26Q2实现营收26.9亿元，同比-43.3%；归母净利5.6亿元，同比-58.1%。业绩符合预期。
    经营分析
    从产品结构来看：26H1年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他分别实现营收79.7/10.5/9.8亿元，同比-27.3%/-11.1%/-34.6%，其中销量分别-16.7%/-1.6%/-27.5%，吨价分别-12.8%/-9.7%/-9.8%，毛利率分别-0.1pct/+3.7pct/+1.0pct至85.0%/55.7%/71.6%。
    公司自25H2以来持续推进促动销&去库，春节后至今进一步弱化对渠道端回款诉求、价盘保持平稳。从春节古5/古8升量不升价，到近期宣布年份原浆全系酒体升级、提质不提价，公司持续对年份原浆推进焕新、巩固动销基本盘。
    从区域结构来看：26H1华北/华南/华中分别实现营收4.0/6.0/91.3亿元，同比分别-50.7%/-21.5%/-25.8%；26H1末经销商数量分别较25年末-37/+12/-94家至1288/668/2762家。报表结构层面：1）26Q2归母净利率同比-7.4pct至20.8%，其中毛利率+7.0pct、销售费用率+17.6pct，对应毛销差-10.6pct，此外管理费用率+3.4pct。26H1销售费用同比-12.5%，其中综合促销费-22%/广告费+2%/职工薪酬-11%。2）26Q2销售收现29.6亿元，同比-57.6%；26Q2末合同负债余额8.3亿元，26Q2营业收入+△合同负债同比-51.2%；期内回款表现较弱，主要系公司淡季持续弱化回款诉求。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年收入分别为153.5/164.1/181.0亿元，同比分别-18.5%/+6.9%/+10.3%；归母净利为26.5/29.5/35.7亿元；EPS为5.01/5.59/6.75元，公司股票现价对应PE估值分别为18.7/16.8/13.9倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    基地市场动销改善不及预期，区域市场竞争加剧，区域外拓不及预期，食品安全风险，行业政策风险。

净利润稳健增长20%，境外收入占比达两位数

中国银河(601881)
    2026年8月28日，中国银河披露半年报。26H1中国银河实现营业收入168.50亿元，同比增长22.58%；归母净利润77.97亿元，同比增长20.18%；ROE（未年化）6.00%，同比增加0.84pct。26Q2实现归母净利润44.77亿元，同比增长28.9%，环比增长34.8%。26H1公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为53%/7%/-35%/41%/3%，占比分别为33%/2%/1%/16%/45%。
    经营分析
    经纪与信用业务：26H1公司实现经纪业务净收入55.92亿元，同比增长53%，主要得益于市场交投活跃，2026年上半年全市场日均股基成交额3.2万亿元，同比增长101%。26H1末，公司金融产品保有规模超2,870亿元、较年初增长13.9%，“金耀”资产配置品牌规模超120亿元、较年初增长88%。26H1公司利息净收入27.29亿元，同比增长41%，公司两融规模较年初同比增长21%，市占率约5.5%，维持担保比例281%，业务风险可控。
    投行业务：26H1公司实现投行业务净收入3.38亿元，同比增长7%，主要得益于债券承销规模增长。根据Wind数据，公司债权承销规模3,751亿元，同比增长15%，排名行业第6。股权承销规模22亿元，包括1单IPO项目、4单再融资项目。
    投资业务：26H1公司实现投资净收入76.46亿元，同比增长5%，主要因去年同期债券收益较高导致高基数。26H1末，交易性金融资产、债权投资、其他权益工具投资、其他债权投资、衍生金融资产分别较2025年末增长22%/14%/-10%/7%/67%。
    国际业务：26H1年境外业务收入16.88亿元，同比增长53.52%，占营收比重较2025年的9%提高至10%。银河海外经纪业务市场份额在马来西亚、新加坡、印度尼西亚、泰国分别位列第1、3、5、6。根据彭博数据，银河海外在东盟四国股权资本市场排名第4。
    盈利预测、估值与评级
    公司经纪业务收入受益于交投活跃的市场环境。国际业务稳中有进，境外收入占比进一步提升。预计2026-2028年归母净利润增速为18%/10%/8%，BPS为11.72/12.75/13.86元，现价对应PB为1.05/0.97/0.89倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；公司改革效果不及预期。

业绩符合预期，AI基建布局爆发在即

银轮股份(002126)
    8月26日，公司发布2026年半年度报告。（1）2026年上半年实现营收90.26亿元，同比+25.93%；归母净利润4.52亿元，同比+2.50%。（2）其中Q2实现营收47.81亿元，同/环比+27.45%/+12.62%；归母净利润2.38亿元，同/环比+4.09%/+11.32%。
    经营分析
    收入持续高增，利润主要受汇兑损益影响。（1）收入：各板块均维持高增速，乘用车收入44.86亿元（yoy+17.03%），商用车与非道路收入33.24亿元（yoy+37.03%），数字与能源收入9.78亿元（yoy+41.30%）。（2）利润：26H1归母净利润4.52亿元（yoy+2.50%），其中Q2归母净利润2.38亿元（yoy+4.09%），主要受汇兑损益影响拖累，扣非净利润2.42亿（yoy+11.32%）。（3）盈利能力：整体毛利率18.14%，同比-1.11pct。其中乘用车毛利率12.66%，同比-1.10pct，主要系汇兑、原材料涨价等综合影响。数能板块受益于产品结构改善，毛利率同比+1.08pct达到25.31%。液冷：锚定核心部件供应商，产品布局全面订单爆发在即。（1）钎焊板换：覆盖现有全功率段CDU系统，客户包括北美、台系与国内头部云厂商，部分客户已经通过供应链体系审核并获得小批量订单。首条年产1.5万台数据中心大型板换产线预计26Q4建成运行。（2）冷却塔/干冷器：与台湾客户已完成方案认证，预计下半年生产供货。（3）冷板及其他：冷板覆盖台系及国内客户，AALC铜散热器及服务器机箱散热器覆盖台系及北美客户，同步布局光模块与固态硬盘液冷，新一代3nm及以下芯片冷板等液冷新技术。发电：依托头部客户标杆效应，持续扩品类拓客户。主要布局大马力发电机冷却模块、发电机尾气排放处理、水箱模块及各类换热器等核心品类，相关产品已在多家国际头部客户实现量产落地。上半年获得全球发电机头部大客户的燃气发电机尾气排放处理系统项目定点。依托服务全球发电机头部大客户的标杆效应，正与多家全球发电机组厂商对接，包括国内柴油发电发动机龙头企业。
    盈利预测、估值与评级
    预计26/27/28年公司实现营收198/243/302亿元，同比+26%/23%/24%，归母净利润11/16/24亿元，同比+15%/42%/54%。我们认为，公司作为兼具确定性与成长性的“AI基建金铲子”，即将步入订单兑现和业绩释放的收获期，维持“买入”评级。
    风险提示
    汽车行业竞争加剧；新业务推进不及预期；汇率波动风险。

公司事件点评报告：降本增效推动利润持续回升

金域医学(603882)
    事件
    金域医学发布2026年中报：2026年H1，公司营业收入28.84亿元，同比下降3.76%，归属于上市公司股东的净利润同比上升324.27%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比上升307.38%。
    投资要点
    降本增效，优化项目，Q2利润持续回升
    2026年Q2单季度公司实现扣非归母净利润1.51亿元，同比增长355.34%，延续了Q1以来的利润好转。2026年H1，公司信用减值损失为3809.92万元，2022-2025年公司对部分延长账龄的应收账款进行持续计提，截止2026年Q1不利影响已基本出清。业务方面，公司持续推进降本增效和客户优化，2026年Q2单季度，公司整体毛利率已提升至38.31%，同比提升3.72个pp。三级医院及核心客户占比进一步提升，2026H1三级医院收入占比持续提升至54.37%，同比提升3.19个百分点。同时，感染探针捕获、肿瘤多基因检测、全外显子检测等同比分别实现10%～40%增长，高于其他常规产品，成为新的业务增长极。
    区检中心建设稳步推进
    2026年H1公司新增40家合作共建实验室，其中包括九江市第一人民医院、重庆大学附属三峡医院等13家精准医学中心，累计共建精准医学中心近110家，合作共建实验室超800家，相关业务同比增长8.7%。
    数智化转型成果持续落地
    公司依托行业首个垂类大模型“域见医言”、DeepGEM病理基因多模态大模型和智能体应用“小域医”，推出覆盖辅助临床决策、智慧医共体及数据服务的“医数融合”产品矩阵。2026年H1，金域云检KMC临床医生用户突破76万，并持续提升，域见医言大模型上架四川省“人工智能+医疗卫生”公共支撑服务平台并被纳入省级专项采购体系，成为四川省首批医疗领域垂类模型服务之一。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为62.09、65.82、71.93亿元，EPS分别为0.88、1.11、1.34元，当前股价对应PE分别为31.11、24.7、20.4倍，公司经营趋势已持续好转，而且数智化转型为业务持续赋能，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    检验套餐分拆对普检业务的持续影响；检验收费定价变化对ICL模式的变化影响；客户支付延迟，应收账款计提损失大幅增加的风险。

公司事件点评报告：同店增长，Q2收入增速提升

益丰药房(603939)
    事件
    益丰药房发布2026年中报：2026H1公司实现营业总收入121.30亿元，较上年同期增长3.48%；归属于上市公司股东非前和扣非后的净利润分别为9.64亿元和9.52亿元，分别较上年同期增长9.51%和11.06%。
    投资要点
    直营同店增长，加盟拉动，Q2收入提升
    2026年Q2单季度公司收入60.45亿元，同比增长5.82%，对比2026年Q1单季度，收入增速进一步提速。收入增长主要来自老店同比内生增长以及加盟配送业务持续拓展。2026年H1公司自建门店211家，并购门店11家，新增加盟店263家，关闭门店77家。对比2025年，公司已逐步减少闭店优化，新建门店增速恢复。
    经营效率持续提升，2026年H1利润增速＞10%
    2026年H1公司整体毛利率40.30%，同比微降0.17个百分点，在非药占比下降的背景下仍有强的韧性。费用端管控成效显著。2026年H1销售费用28.25亿元，同比下降2.52%，销售费用率从上年同期的24.72%降至23.29%，同比下降1.43个百分点，主要得益于门店房租、装修费、水电费及折旧费的同比下降，反映出公司前期关店优化和降租谈判的效果持续释放。得益于经营效率的提升，公司上半年扣非后的净利润增速超过收入增速，为11.06%。
    药店集中度提升，公司外延节奏恢复
    连锁药店在出清过程中，集中度也在持续提升，销售额TOP10企业占全国零售整体销售额从2016年的14.36%提升到2025年的34.66%。公司外延步伐也在逐步恢复，2026年5月，公司收购泰州联众大药房有限公司11家药店的相关资产和业务。截止2026年H1，公司拥有货币资金+交易性金融资产合计89.32亿元，外延并购的资金充足。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为263.01、279.56、298.88亿元，EPS分别为1.55、1.73、1.93元，当前股价对应PE分别为14.8、13.3、11.9倍，考虑同店增长和公司作为行业龙头受益于药店行业集中度提升，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    医保药品同价执行风险；医保个账用于药店购药支出下降风险；医保合规核查风险。

多业务收入同比高增，国际子公司利润+77%

广发证券(000776)
    2026年8月28日广发证券发布中期业绩。26H1广发证券实现营业收入268.83亿元，同比增长74.59%；归母净利116.52亿元，同比增长80.10%，业绩超预期；加权平均净资产收益率8.08%（未年化），同比提高3.25pct；26Q2实现归母净利润69.44亿元，同比增长87.0%，环比增长47.5%，单季增长强劲。分业务条线来看，26H1经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为67%/54%/32%/-8%/141%，占总营收比重为24%/2%/18%/4%/49%。26H1境外收入同比增长89%，国际子公司净利润同比增长77%。
    经营分析
    经纪业务：26H1实现经纪业务净收入65.55亿元，同比增长67%，得益于市场股基成交显著放量以及公司市占率提升。代理买卖证券业务方面，公司代理股票交易金额市占率提升0.6pct。代销方面，公司26H1末金融产品保有规模超过4,500亿元，较年初增长约22%，代销收入同比高速增长128%。
    投行业务：26H1实现投行业务净收入4.93亿元，同比增长54%。
    26H1公司股权承销规模同比减少77%，但债权承销规模同比增长39%，叠加相应支出减少，共同驱动投行业务修复。
    资管业务：26H1实现资管业务净收入48.40亿元，同比增长32%。
    券商资管方面，广发资管规模2,141亿元，较2025年末增长2%。
    公募基金方面，广发基金、易方达基金非货币基金管理规模分别为11,209/18,863亿元，行业排名分别为第3、第1；26H1广发基金、易方达基金分别实现净利润24.59/23.33亿元，同比增长约108%/24%，对广发证券利润贡献度合计约16%。
    投资业务：26H1实现投资净收入131亿元，同比增长141%。26H1末，交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资、衍生金融资产较年初增速分别为27%/0%/-32%/43%/46%，交易性金融资产、权益OCI、衍生金融资产增速较高。
    盈利预测、估值与评级
    广发证券大资管业务优势稳固，投资净收入增速超预期。预计2026-2028年归母净利润增速为50%/12%/10%，BPS为19.37/21.66/24.20元，现价对应PB为1.11/0.99/0.89倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；投行业务修复不及预期。

出海占比持续提升，受益非洲水泥高景气

华新建材(600801)
    业绩简评
    2026年8月28日公司披露半年报，26H1实现营收194.97亿元，同比增长21.5%；实现归母净利润17.13亿元，同比增长55.2%。其中，Q2实现营收105.88亿元，同比增长19.2%；实现归母净利润10.83亿元，同比增长24.5%。
    经营分析
    （1）出海业务：海外水泥量价齐升，海外EBIDTA占比提升至66%。26H1公司海外业务实现收入90.1亿元，同比+103.6%；海外EBITDA达36.8亿元，同比+160.7%；营收/EBITDA占比分别达到海外46%/66%。和去年同期相比，尼日利亚并表贡献明显，根据披露，HBMNIGERIAPLC上半年实现收入33.71亿元、净利润10.04亿元，净利率近30%，显著优于多数地区。26H1海外水泥整体实现收入85.4亿元，同比+106.9%；销量1318万吨，同比+57.1%;均价648元/吨，同比+31.8%。产能布局方面，公司海外累计运营及在建产能达4,120万吨。具体来看，报告期内公司完成菲律宾Holcim股权收购前期工作；恢复莫桑比克马托拉2000t/d产线，预计8月底投产；栋多3,000吨/日生产线加快建设，预计三季度投产；尼日利亚Sagamu及Ashaka3×5000吨/日水泥熟料生产线按建设计划推进，两个项目年底具备进入调试阶段。
    （2）国内业务：水泥销量逆势提升，成本管控表现优异。26H1公司国内水泥/骨料/混凝土业务分别实现收入44.4/28.1/29.7亿元，分别同比-11.9%/+1.8%/-14.1%。拆分量价来看，基本呈现量增价减，1）公司国内水泥销量为2161万吨，同比+11.7%，同期全国水泥产量同比下降8%，但公司水泥销售均价为205元/吨，同比-21.2%；2）骨料销量8633万吨，同比+13.5%，但均价33元/吨，同比-10.3%。3）成本管控方面，国内水泥单位成本同比-7.6%，混凝土单位成本同比-9.7%，在煤炭价格承压、需求承压背景下展现较强韧性。
    盈利预测、估值与评级
    我们看好水泥出海高景气，叠加“水泥+”布局，预计公司有望持续获得超越同行的经营效率。我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为38.1、45.2和51.9亿元，同比增速分别为33%、19%、15%，对应PE分别为13.1、11.0、9.6倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    非洲水泥供给加快的风险、国内水泥价格竞争激烈、汇率波动等风险。

油价压制Q2利润，经营超越行业

春秋航空(601021)
    2026年8月28日公司披露中报。2026年上半年，公司实现营业收入123.36亿元，同比增长19.72%；归母净利润10.42亿元，同比下降10.81%。26Q2实现营业收入62.66亿元，同比增长25.6%；归母净利润0.59亿元，同比下降87.9%。
    经营分析
    航油价格上涨压制利润，非油成本管控成效显著：上半年公司营业成本110.53亿元，同比增长24.56%，增速高于收入。受地缘冲突升级等因素影响，国内航油综合采购成本均价同比上涨38.5%，单位航油成本同比增加33.2%；航油费达到45.77亿元，同比增长53.7%，成为成本端的主要压力。公司通过提升运营效率摊薄固定成本，飞机日利用率同比提升10.2%至10.73小时，单位非油成本同比下降4.8%至0.192元。
    运力与需求稳步增长，客座率继续保持高位：上半年公司ASK同比增长15.4%，RPK同比增长18.0%，旅客运输量同比增长14.2%至1737.3万人次；整体客座率同比提升2.1个百分点至92.6%。客公里收益同比增长2.3%至0.385元，其中国内航线客公里收益同比增长0.9%，国际航线同比增长8.1%。运力增长、客座率提升及收益改善共同支撑收入较快增长。
    航线网络动态优化，国际市场持续拓展：国内市场方面，公司在兰州、石家庄和扬州基地的旅客人次市场份额位居首位，在上海虹桥、揭阳和宁波基地保持第二。国际市场方面，公司加大韩国航线运力投放并新增清州航点；泰国运力恢复至2019年同期约九成，并继续巩固其作为公司最大国际市场的地位；同时新开槟城、雅加达及上海至乌兰巴托航线，进一步完善东南亚、东北亚及东亚内陆航线网络。
    盈利预测、估值与评级
    我们预测公司2026/2027/2028年EPS为2.02/3.07/3.46元，公司股票现价对应PE估值为21.80/14.35/12.72倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故风险，季节性波动和突发事件风险。

海工景气度上行，1H26海工业绩改善

中集集团(000039)
    8月28日，公司发布2026年中报。1H26公司实现收入789.13亿元，同比+3.71%，实现归母净利润7.40亿元，同比-42.14%。其中，2Q26实现收入462.49亿元，同比+15.44%；归母净利润5.31亿元，同比-27.75%。
    经营分析
    海工景气度上行，公司海工建造业务净利润大幅改善。根据《中国海洋能源发展报告2025》，2025年全球海洋油气勘探开发投资预计达2175.5亿美元，已连续5年保持增长，预计2026年同比增长3%以上。上游勘探开发保持高景气度，有望带动FPSO、钻井平台等海工装备需求上行。根据SBM Offshore、Clarkson等预测，预计2025-2029年全球平均每年FPSO新签订单将在10艘以上。公司作为海工行业龙头，有望跟随行业周期上行，实现海工制造业务盈利能力提升。1H26公司海工业务净利润7.18亿元，同比+155.52%。1H26公司海工新增订单32亿美元，相比去年同期1.06亿美元大幅提升，其中6月签署国内首家FPSO EPCIC总包合同，标志着中集的行业竞争力进一步提升；截至6月底，中集来福士在手订单76.2亿美元，创历史最高订单记录，未来海工业务收入有望保持长期提升。
    受益钻井平台日费率上行，公司海工租赁业务业绩有望改善。根据公司公告，1H26受全球原油需求提升及地缘政治影响，布伦特原油价格维持强势，至6月中下旬仍稳居80美元/桶左右的较高水平。全球各大油公司进一步加大对上游勘探与开采的资本投入，带动海工钻井平台需求增长。克拉克森2026年7月数据显示，相较于年初，浮式钻井平台利用率大幅攀升至84%。1H26公司第六代半潜钻井平台“仙境烟台”新签约钻井合同；半潜式起重/生活支持平台Blue Gretha顺利抵达预定作业海域，开始为客户提供服务。伴随后续钻井平台日费率上行，看好公司海工租赁业务业绩持续改善。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年公司营业收入分别为1720/1885/2059亿元，归母净利润为25/40/61亿元，对应PE为21X/13X/9X，维持“买入”评级。
    风险提示
    海洋油气勘探开发投资不及预期、数据中心建设投资不及预期、全球商品贸易复苏不及预期、汇率波动风险

经营韧性突出，保持稳健增长

美的集团(000333)
    美的集团披露2026年中报，报告期间实现营收2610.52亿元，同比增长3.46%，实现归母净利润264.46亿元，同比增长1.66%，扣非归母净利润195.95亿元，同比下降25.31%。其中，单Q2实现营收1294.72亿元，同比增长4.49%；实现归母净利润137.71亿元，同比增长1.32%。
    经营分析
    智能家居业务稳健，楼宇机器人高增，工业技术承压。分业务，26H1智能家居业务收入174.34亿元，同比增长4.27%；楼宇科技收入21.63亿元，同比增长10.84%，主要系数据中心及储能热管理需求爆发，AI算力基建扩张带动液冷温控市场高速增长；机器人与自动化收入16.62亿元，同比增长10.27%，主要系工业机器人行业受益于电子半导体、锂电、汽车电子等下游高景气度需求；工业技术收入13.14亿元，同比下降12.72%，主要系国内宏观经济及消费需求增长放缓；其他业务收入15.28亿元，同比增长2.55%。
    原料涨价与汇兑损失致利润率承压。报告期间，公司毛利率25.26%，同比下降0.36pct；归母净利率10.13%，同比下降0.18pct，主要系原材料价格持续走高压缩利润空间，销售/管理/财务/研发费用率分别为8.25%/2.92%/1.25%/3.24%，同比变化分别为-0.89pct、+0.04pct、+3.62pct、-0.23pct，财务费用率大幅上升主要系人民币汇率波动导致汇兑损失增加。其中，单季度归母净利率10.64%，同比下降0.33pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.87%/3.04%/1.49%/3.32%，同比分别-1.15pct、+0.04pct、+4.03pct、-0.25pct。
    盈利预测、估值与评级
    美的经营表现稳健，C端业务韧性突出，B端业务持续高增长。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为464.5、497.6.5、534.2亿元，同比+5.7%、+7.1%、+7.4%，当前股价对应PE为14.2、13.2、12.3倍，维持“买入”评级
    风险提示
    国内家电存量竞争致零售下滑、原材料成本上涨压缩利润空间、宏观消费放缓及贸易壁垒增加。

油运高景气，H1盈利大增

中远海能(600026)
    2026年8月28日，中远海能发布2026年半年度报告，公司业绩强劲增长，外贸油运业务成为核心引擎。2026H1，公司实现营业收入151.46亿元，同比增长30.0%；实现归母净利润45.45亿元，同比大增143.2%。其中，2026Q2实现营业收入78.43亿元，同比增长33.2%；归母净利润23.72亿元，同比增长104.1%。公司拟中期派发现金红利每股0.28元（含税），分红占上半年业绩10.1%，基本每股收益达到0.83元/股，同比大增112.3%，加权平均净资产收益率达到9.3%，同比增长4.5pct。
    经营分析
    1.油运行业高景气，驱动公司业绩强劲增长。受益于中东地缘冲突导致全球油运贸易格局重构，国际油运市场维持高景气，截至8月28日，2026年VLCC-TCE达到19.5万美元/天，同比大增251.0%。上半年公司外贸油运实现收入105.23亿元，同比+43.9%，毛利率高达44.4%，同比增加26.8pct。尽管上半年公司有8艘油轮一度受困，但公司通过灵活的运力调配与成本管控仍实现强劲增长，目前所有受困船舶已安全驶离，为下半年业绩释放奠定了良好基础。
    2.内贸油运与LNG业务成为公司基盘，提供稳定现金流与安全垫。受益于国内受管制的市场格局和与核心客户的稳固合作关系，内贸油运业务保持稳定，上半年实现毛利7.72亿元，同比增长15.1%；毛利率28.1%，同比增长5.3pct，在外部环境波动下依然实现了毛利和毛利率的双增长。同期，公司LNG运输板块贡献归母净利润5.12亿元，同比增长20.8%。公司参与投资的LNG船舶均服务于长期租约，收益稳定且不受市场短期波动影响。随着在建的31艘LNG船舶陆续交付，该板块将为公司提供持续增长的利润贡献。
    3.运价中枢有望提升，提供向上业绩弹性。油运市场供给端受制于船舶老龄化、寡头垄断与影子船队低效，需求端各国增购需求逐步兑现，下半年有望继续维持高运价水平；因此，公司作为全球第三大VLCC船东将获得向上高盈利弹性：我们测算TCE每上涨1万美元/天，公司税后利润将增厚17.91亿元。
    盈利预测、估值与评级
    油运市场景气，公司作为全球龙头受益。我们预测公司2026-2028年EPS为2.289/2.082/2.107元，公司股票现价对应PE估值为8.22/9.04/8.93倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    地缘政治风险、大国关系风险、市场需求下行或供需失衡风险。

公司信息更新报告：2026H1业绩稳增，短期扰动不改基本面韧性

稳健医疗(300888)
    2026H1业绩稳增结构优化，短期受到外部冲击，维持“买入”评级2026H1公司实现营收54.86亿元（同比+3.6%，下同）；归母净利润5.13亿元（+4.4%）；扣非归母净利润4.62亿元（+0.4%）；毛利率49.0%，归母净利率9.4%。人民币升值使得汇兑损失同比增加约0.8亿元，该损失体现在经营性财务费用，同时影响归母、扣非利润；剔除汇兑影响后主业盈利水平更佳。费用端，2026H1销售费用率24.1%（+0.4pct），其中广告宣传费同比+11.4%；管理费用率7.8%（-0.4pct）。股东回报方面，2026H1公司拟每10股派现5.0元（合计2.87亿元，分红率56.0%），叠加期内回购支付1.29亿元，合计回报4.17亿元、占2026H1归母净利润81.2%。盈利端，公司依托研发持续推进新品迭代落地，叠加降本增效与精细化折扣管理，推动毛利率稳中有升；针对汇率波动，已构建远期结售汇、汇率联动调价等对冲机制。受人民币升值、原材料涨价及海外出口高基数影响，我们下调2026-2028年归母净利润至9.02/9.92/10.93亿元（前值9.67/10.85/12.01亿元），本次下调源于汇率与成本端的短期外部冲击，公司基本面依然稳健，医疗毛利率同比逆势提升1.3pct至38.7%，消费品棉柔巾与服饰核心品类同比均实现双位数增长，双轮驱动逻辑不变，叠加高分红与股份回购持续回报股东，当前股价对应PE19.3/17.6/15.9倍，维持“买入”评级。
    消费品板块：全棉时代爆品发力，2026Q2线上恢复双位数增长
    2026H1全棉时代收入28.44亿元（+3.6%），毛利率58.9%（+0.2pct），利润率14.2%（+0.2pct）。分产品来看，2026H1干湿棉柔巾收入8.98亿元（+10.4%），毛利率50.6%，其中2026Q2同比+19.3%；成人服饰收入5.77亿元（+10.8%），毛利率68.7%，战略聚焦内裤及家居服等贴身品类，Cotton Tech全棉科技平台技术全面落地；婴童服饰及用品收入5.21亿元（+12.1%），毛利率61.1%，面料与设计升级驱动增长；卫生巾收入4.78亿元（-10.3%），毛利率67.8%，在2025年同期高基数下短期承压，但季度间降幅已收窄；其他有纺制品/无纺制品分别收入1.92/1.79亿元（-10.4%/-10.5%）。渠道方面，2026H1线上收入17.78亿元（+4.1%），2026Q2增速已提升至双位数；线下门店收入7.25亿元（同比持平），2026H1新开门店11家；商超渠道收入2.8亿元（+12.2%）。
    医疗耗材板块：高端化与全球化并进，毛利率逆势提升
    2026H1医疗板块收入25.88亿元（+2.9%），毛利率38.7%（+1.3pct），受人民币升值影响，出口业务营业利润率-1.5pct至7.1%。分产品来看，2026H1手术室耗材收入8.00亿元（+7.7%），毛利率32.7%（+2.6pct）；高端伤口敷料收入约4.9亿元（+2.8%），持续技术深耕与新客户拓展，新一代功能性疤痕敷料和医用水凝胶敷料已取得注册证，胶原蛋白原料切入医美面膜并实现规模化量产；传统伤口护理与包扎收入5.55亿元（-2.3%），毛利率33.8%（+2.0pct）。渠道方面，2026H1国外销售渠道实现收入14.6亿元（+2.5%）；国内医院渠道收入4.4亿元（+6.0%）；日用消费C端收入4.5亿元，其中跨境电商同比近双位数增长。
    风险提示：市场竞争加剧、产能释放不及预期、海外业务经营变动等风险

公司信息更新报告：2026H1业绩高增，自有品牌与品牌管理协同发力

若羽臣(003010)
    公司2026H1归母净利润同比超预期增长131.7%，品牌化转型成效显著公司发布中报：2026H1实现营收22.86亿元（同比+73.3%，下同）、归母净利润1.67亿元（+131.7%）；2026Q2实现营收12.91亿元（+73.3%）、归母净利润0.95亿元（+112.1%），盈利超出预期。公司实现代运营向品牌化的成功转型，自有品牌矩阵化延展并快速放量，驱动业绩持续高增。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为3.85/5.75/7.68亿元，对应EPS为1.24/1.85/2.47元，当前股价对应PE为24.6/16.5/12.4倍，维持“买入”评级。
    自有品牌与品牌管理双轮驱动，两大核心品牌延续高增，毛利率结构性改善分业务，2026H1公司自有品牌/品牌管理/代运营业务分别实现收入12.42/7.85/2.58亿元，同比分别+105.8%/+134.2%/-32.0%，自有品牌与品牌管理业务增长亮眼；分品牌，绽家/斐萃分别实现收入7.40/4.04亿元，同比分别+66.9%/+152.6%。分渠道，线上/线下分别实现收入22.25/0.60亿元，同比分别+72.7%/+97.7%。盈利能力方面，2026H1毛利率65.5%（+8.6pct），毛利率改善系高毛利自有品牌及品牌管理占比提升。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为51.4%/3.0%/0.7%，同比分别+6.0pct/-0.5pct/-0.6pct，销售费率提升系推广增加。
    产品矩阵丰富与全渠道扩张同步推进，品牌整合成效有望释放
    （1）产品端：绽家以场景化、季节化持续深化“香氛”心智，大单品持续放量，6月新假日限定香型洗衣液单月GMV超百万元；斐萃持续丰富抗衰产品矩阵，上半年上线S-雌马酚小粉瓶AKK小银瓶等新品。（2）渠道端：多元渠道协同发展。线下绽家以定制产品线与大单品持续深耕KA渠道，同时布局新零售和即时零售；斐萃上半年进驻屈臣氏，通过妍丽等高端连锁触达高净值客群。线上以抖音为核心多平台共振，618期间绽家/斐萃线上全渠道GMV同比增长超70%/50%。（3）奥伦纳素：4月正式完成收购，百年高端护肤积淀，预备全面升级配方，国内和跨境渠道增量有望释放。
    风险提示：市场竞争加剧、监管政策变化、品牌培育不及预期。

公司信息更新报告：盈利能力显著修复，精品品牌化与AI赋能持续推进

华凯易佰(300592)
    公司2026H1归母净利润同比+349.1%
    公司发布中报：2026H1实现营收39.76亿元（同比-12.4%，下同）、归母净利润1.65亿元（+349.1%），单2026Q2实现营收20.52亿元（-8.6%）、归母净利润0.93亿元（+80.3%）。我们认为，公司库存去化基本完成，收入结构优化推动毛利率改善，叠加精品业务扭亏及AI赋能降本增效，经营质量显著提高。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为3.61/4.52/5.45亿元，对应EPS为0.92/1.16/1.39元，当前股价对应PE为16.8/13.4/11.1倍，维持“买入”评级。
    精品业务实现扭亏为盈，库存优化推动毛利率显著修复
    2026H1，公司泛品业务/精品业务/亿迈生态平台业务分别实现营收26.57/9.96/3.05亿元，同比分别-19.2%/+11.6%/-4.5%，其中精品收入占比提升至25.0%，通过产品结构优化、运营效率提升实现扭亏为盈；亿迈生态平台合作商户拓展至307家。存货方面，2026H1末公司存货为10.17亿元（较2025H1末同比-19.7%），库存去化基本完成，带动仓储费用同比-59.9%。盈利能力方面，2026H1公司毛利率为38.7%（+5.3pct），结构优化叠加库存出清推动毛利率修复；期间费用方面，2026H1销售/管理/财务费用率分别为26.3%/5.1%/1.1%，同比分别-0.1pct/+0.1pct/+1.7pct；此外，股份支付费用及资产减值同比减少，进一步增厚利润。
    精品品牌矩阵扩容+AI规模化落地，持续强化长期竞争壁垒
    （1）泛品+精品：公司建立“泛品稳基盘、精品谋未来”的双轮发展格局，将精品业务作为核心增长引擎，通过收购米品盛、比逊河进一步切入高端运动、银发经济等高潜力赛道，持续扩充精品品牌矩阵；（2）AI赋能：公司加速推动AI向视觉内容、客服、采购、物流及选品等经营环节渗透，素材制作成本降低约80%、月度素材产出量突破70万；（3）亿迈生态：公司持续强化供应链、库存及品牌资源协同能力，跨境生态服务能力持续完善。我们认为，伴随精品品牌矩阵扩容及AI能力向全链路智能化升级，公司有望进一步强化运营效率及品牌出海能力。
    风险提示：市场竞争加剧、关税和平台政策变化、新业务不及预期等。

公司信息更新报告：2026H1主品牌稳健，大单品与研发创新驱动成长

丸美生物(603983)
    2026H1营收同比-5.8%，归母净利润同比-10.9%
    公司发布中报：2026H1实现营收16.63亿元（同比-5.8%，下同）、归母净利润1.55亿元（-10.9%）；2026Q2实现营收7.82亿元（-14.8%）、归母净利润0.54亿元（+38.3%）。公司主品牌大单品迭代与研发壁垒持续强化，恋火差异化定位稳步推进，渠道结构优化有望驱动后续增长。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为3.48/4.45/5.26亿元，对应EPS为0.87/1.11/1.31元，当前股价对应PE为32.2/25.2/21.3倍，维持“买入”评级。
    主品牌稳健增长，渠道结构持续优化、销售费用率有所提升
    分品牌看，2026H1丸美/恋火分别实现营收12.70/3.88亿元，同比分别+2.0%/-24.8%，主品牌表现稳健、恋火阶段承压。分渠道看，线上/线下渠道分别实现营收14.51/2.08亿元，同比分别-7.3%/+5.6%，线上收入下降主要系公司主动调整业务结构、低效达播业务收缩；线下强化“功效感知+沉浸式体验”差异化优势，持续加强防窜控价。盈利能力方面，2026H1公司毛利率73.7%（-0.9pct），同比小幅下降。费用方面，2026H1公司销售/管理/研发费用率分别为58.6%/4.4%/2.7%，同比分别+2.0pct/+0.9pct/+0.4pct，销售费用率有所提升。
    大单品持续迭代，双品牌差异化深化，科研储备夯实长期成长
    丸美：持续聚焦大单品及抗皱套组迭代，上新“S肽小红笔”及新一代丸美胶原小金针次抛精华，依托S肽与重组胶原等核心原料协同，强化眼部护理及淡纹抗皱心智。恋火：持续拓宽底妆场景，推出“乐园”限定IP，并参与湖南卫视《合伙人》，通过产品创新与内容营销强化细分市场优势。运营：线上聚焦大单品与明星套组，强化自播及主题化直播运营，天猫旗舰店TOP5核心品销售占比达75%，会员规模同比提升21.5%；线下推出差异化专属产品，叠加渠道优惠及主题营销，有序推进标杆门店复制。研发：S肽稳定性及作用时长进一步提升，重组胶原技术持续迭代，同时前瞻布局多糖、ECM等核心原料，持续强化自主研发壁垒。
    风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

公司信息更新报告：铅酸筑牢经营基本盘，锂电加速放量

骆驼股份(601311)
    2026H1铅锂双循环布局持续深化，维持买入评级
    2026H1公司实现营业收入76.42亿元，yoy-4.4%；实现归母净利润2.79亿元，yoy-47.4%；扣非归母净利润2.75亿元，yoy-31.9%。归母净利润降幅明显高于扣非净利润，主要为2025H1贵州宜兴化工股权抵债过户带来的0.91亿元债务重组收益拉高2025年同期基数。单Q2营收37.90亿元，yoy-1.8%；归母净利润1.20亿元，yoy-59.3%，利润表观降幅受基数因素扰动较大，Q2毛利率同比实现改善。国内消费偏弱叠加汽车行业结构转型，铅酸主业面临经营压力，考虑到上述因素，我们下调公司2026-2028年的盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润为8.15、9.03、10.08亿元（前值净利润口径为12.72、14.49、15.87亿元），当前股价PE为10.8、9.7、8.7倍，我们持续看好公司作为电子化学品平台型企业，在新能源、半导体及算力等高景气领域的发展潜力，维持“买入”评级。
    低压锂电销量维持高速增长，海内外定点与新品持续落地
    低压锂电销量高速增长，海内外定点与新品持续落地。锂电替代铅酸趋势延续，2026H1锂电池分部收入5.52亿元，毛利率14.51%；上半年低压锂电18个定点实现量产供货，销量43万KWH，yoy+86.9%，新获36个项目定点；国内推进锂电服务网络、软包电芯及PACK产线建设，海外实现奔驰、宝马定点量产，欧洲PACK工厂在建。现阶段业务处于产能爬坡期，后续随定点交付。
    低压铅酸海内外表现分化，高附加值品类对冲部分国内压力
    2026年上半年低压铅酸电池分部实现收入60.06亿元，毛利率18.92%；公司汽车低压铅酸电池销量1799万KVAH，yoy-6.1%；国内配套、替换市场整体承压，但AGM/EFB等高附加值启停电池增长较好；海外表现分化，马来西亚、印尼客户拓展提速，部分区域遭遇贸易壁垒压力。公司持续推进国际化，依靠优能达12.8万终端网点巩固国内替换渠道，线上渠道订单量yoy+38.0%。
    风险提示：技术变革风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险；海外业务拓展不及预期；原材料价格难以传导至终端。

2Q26业绩不及预期，补贴退坡后澳洲户储需求阶段性回落

固德威(688390)
    2Q26业绩环比显著增长，但盈利不及我们预期：公司2Q26收入38.9亿元（人民币，下同），同/环比显著增长77%/65%，盈利1.85亿元，同/环比大幅增长约15.2倍/82%，盈利低于我们预期，主要是由于汇兑损失和原材料成本上升。毛利率25.4%，同/环比+5.1/-0.9个百分点；销售/管理/研发/财务费用率6.5%/3.0%/4.8%/2.6%，同比-1.6/-1.3/-2.3/+4.0个百分点，其中汇兑损失约1亿元导致财务费用大增；计提信用减值0.71亿元，同比增加6.9倍；净利率4.7%，同/环比提高3.5/0.5个百分点。
    储能产品销量显著增长：上半年并网逆变器销量同比降2%至35.85万台，其中内地销量约18万台，受中国内地光伏新增装机下降影响，同比下降约24%；由于澳洲和欧洲户储需求爆发，储能逆变器销量同比大增447%至18.17万台，在电池配套比例提高推动下，储能电池销量同比增长1020%至2.4GWh，增速更为显著；户用系统销量334MW，同比降48%。
    补贴退坡后澳洲户储需求短期回落：5月1日起，澳大利亚对大容量户储的补贴退坡，引发政策生效前抢装，并导致其后需求短期回落。从行业数据来看，5-7月，我国对澳洲逆变器出口金额环比分别+53%/+45%/-47%，部分户储产品价格近期降幅接近20%。我们预计由补贴拉动的澳洲户储需求爆发或将告一段落，公司未来增长将主要来自欧洲及亚非拉市场。
    下调目标价，维持买入：户储竞争有所加剧，对公司盈利能力造成一定影响。我们上调储能电池销量预测，相应上调2026-28年收入预测，但下调毛利率预测，并相应下调2026-28年盈利预测，将估值基准由28倍2027年市盈率下调至20倍（比近一年平均27.2倍低1.2个标准差），下调目标价至人民币79.50元（原117.00元）。我们仍预计本轮户储需求增长有望持续，股价近期回调后估值吸引，维持买入评级。

主业高增，芯片电感加速放量

铂科新材(300811)
    业绩简评
    8月25日，公司披露2026年中报，26H1公司实现营收11.83亿元，同比增长37.46%；实现归母净利润2.26亿元，同比增长17.95%，扣非归母净利润2.23亿元，同比增长18.71%。其中，单二季度实现营收6.94亿元，同比增长45.28%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长16.66%。
    经营分析
    新能源与AI驱动高增。公司收入增长主要系金属软磁粉芯业务在服务器电源、新能源汽车及光伏储能领域高速增长，叠加高性能软磁材料受益于AI服务器需求旺盛及新粉体工厂投产。分业务，2026年上半年期间，金属软磁粉末制品收入11.53亿元，同比增长38.56%，主要系受益于新能源汽车与AI服务器需求旺盛，叠加新粉体工厂投产提升产能，产品在服务器电源、UPS及光伏储能等下游领域实现高速增长。
    原材料涨价与研发投入增加致费用率上升。26H1公司毛利率38.57%，同比下降1.20pp；归母净利率19.07%，同比下降3.16pp；利润率变化原因主要系主要系芯片电感业务受模组类客户新老方案切换影响短期波动后恢复增长，同时公司在空调领域主动放弃部分低价市场竞争导致该细分收入下滑，以及上游原材料价格波动带来成本压力；销售/管理/财务/研发费用率分别为1.21%/4.28%/1.62%/8.70%，同比分别变动-0.17pp、+0.45pp、+1.33pp、+1.54pp，财务费用率大幅上升主要受融资结构变化影响，研发费用率显著提升系推进新型高端一体成型电感项目建设及设备自动化升级。
    芯片电感进入加速放量期间。公司和现有客户深化合作，拓展ASIC、光模块、DDR、消费电子等应用场景。产能端推进新型高端一体成型电感建设项目的建设，提升设备自动化水平以提升产能。完成了从发电端到负载端电能变换的产品线布局，现已发展为公司的第二条增长曲线。
    盈利预测
    预测2026-2028年归母净利5.41/7.22/9.97亿元，同比增长29.48%/33.42%/37.97%，对应PE为51/38/28x，维持买入评级。
    风险提示
    芯片电感业务短期收入波动、空调领域因产能紧张收入下滑、全球宏观经济及贸易环境变化。

长沙银行2026H1业绩点评：息差降幅收窄，资产质量巩固

长沙银行(601577)
    盈利能力保持韧性，息差降幅明显收窄
    长沙银行2026H1实现营收137.80亿元（YoY+4.01%）、归母净利润45.48亿元（YoY+5.06%），盈利能力保持韧性。其中2026Q2单季利息净收入同比+11.91%，增速环比明显上升，主要受益于低基数叠加净息差降幅收窄。2026H1净息差为1.84%，较2025年全年仅下降1BP，降幅明显收窄；2026Q2单季投资净收益同比增长6.08%，但高基数影响下单季中收为负增长。2026Q2单季PPOP同比增长5.56%，增速明显高于2025年同期。考虑其息差降幅收窄、盈利韧性较高，我们维持其2026-2028年盈利预测：预计2026-2028年归母净利润85.32亿元/90.15亿元/95.57亿元，YoY+5.23%/+5.66%/+6.02%，当前股价对应2026-2028年PB分别为0.43/0.39/0.35倍，维持“买入”评级。
    扩表受制于季节性&高基数，存款“财富化”迹象显现
    2026Q2末，长沙银行总资产为1.34万亿元（YoY+7.50%），其中贷款本金总额6576亿元，同比增长9.12%，增速略低于2026Q1，主要为贷款季节性因素叠加高基数影响。2026Q2单季总资产增加258亿元，同比下降28.63%；其中新增贷款107亿元，同比下降27.18%，扩表略低于季节性。2026Q2末存款本金总额为7979亿元，同比增长5.10%，增速边际回落，符合季节性特征以及存款“财富化”的行业趋势。
    资产质量进一步巩固，分红预期稳定
    长沙银行资产质量继续表现平稳，2026Q2末不良率1.15%，环比持平，同比下降2BP；关注率为2.89%，环比下降1BP，同比下降42BP，存量风险加速处置。拨备覆盖率281.43%，环比小幅上升，资产质量总体稳健。2026Q2末核心一级/一级/总资本充足率分别为10.25%/11.49%/13.73%，核心、一级资本充足率均环比有所上升，资本“弹药”充足。2025年现金分红比率为22.28%，中报明确2026年将继续开展中期分红，进一步增强分红稳定性。
    风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

公司信息更新报告：上半年业绩同比高增，三大业务、新材料等多轮驱动

立中集团(300428)
    2026H1业绩同比高增，Q2业绩增速明显扩大
    公司发布2026年上半年业绩报告，实现营收188.22亿元，同比+30.3%；毛利率10.53%，同比+1.3pct；归母净利5.77亿元，同比+43.8%，业绩高增主要系公司锻造轮毂等高毛利业务放量、海外工厂盈利提升、海内外铝价价差收益等所致。单Q2实现营收103.70亿元，同环比+42.8%/+22.7%；归母净利3.78亿元，同环比+58.1%/90.5%。我们上调公司2026-2028年业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利为11.44(+0.69)/13.47(+0.66)/15.70(+0.96)亿元，当前股价对应的PE为11.8/10.0/8.6倍，鉴于公司锻造轮毂/海外产能/新材料等放量，维持“买入”评级。业务协同发展，锻造/海外轮毂、铝价价差收益共同推升业绩
    2026H1，公司铸造铝合金/铝合金车轮/中间合金板块实现营收106.33/59.85/13.85亿元，同比+35.2%/25.5%/17.9%；毛利率为6.34%/18.12%/10.62%，同比分别+1.0pct/2.7pct/0.6pct。具体来看，(1)锻造轮毂：2026H1，公司实现产销量34.71万只，同比+395%。公司国内现有产能50万只，同步在墨西哥/泰国配套建设锻造产线，远期总产能规划至200万只；(2)海外业务：2026H1，公司海外业务营收46.37亿元，同比+25.6%，毛利率19.87%，同比+4.0pct，泰国、墨西哥基地均已实现盈利。目前，墨西哥360万只车轮项目全面投产，配套50万只锻造产能2026H2逐步释放，泰国现有500万只车轮产能满产，三期300万只超轻量化车轮和18万只锻造车轮项目积极推进；(3)铝价价差收益：国内外/新旧铝价价差增厚盈利。
    新材料产业化加速，打造新成长曲线
    公司持续发展新材料业务：(1)一体化压铸免热处理合金2026H1实现收入5.92亿元；(2)微晶硅铝合金2026H1实现收入683万元，同比+143%；(3)高端铝基/铝基稀土/航空航天级特种中间合金等积极应用于新兴领域；(4)可钎焊压铸铝合金有序推进热管理/储能/液冷设备等场景产品验证和量产应用；(5)2026年初成立子公司上海立中创智机器人。公司与伟景智能签订《人形机器人加工件定点采购协议》，与具微科技等机器人公司战略合作，已具备生产大骨架/肩部关节/灵巧手关节/支撑系统结构件等机器人零件的能力，且已实现大骨架的零星样品供应。
    风险提示：汽车等下游需求/新业务开拓不及预期、行业竞争/贸易冲突加剧等。

二季度公允价值损失拖累业绩，主业盈利好于预期

申能股份(600642)
    2026年8月28日晚公司披露2026半年报，上半年实现营收127.23亿元（同比-1.8%），归母净利润16.83亿元（同比-19.0%）。其中，Q2实现营收59.05亿元（同比+5.1%），实现归母净利润8.95亿元（同比-16.0%），符合市场预期。
    经营分析
    电力板块：上半年公司平均上网电价为0.511元/度，同比提升0.7厘/度，涨幅+1.4%，预计主要为气电联动下燃机电价上涨拉动。上半年完成发电量258.45亿千瓦时（同比-0.4%），其中煤电、气电、风电、光伏及分布式同比分别+2.0%、-5.0%、-2.5%、-13.8%；截止2026H1公司控股装机容量为20.67GW，其中新能源装机8.85GW、占比为42.8%。从分板块毛利率来看，上半年煤电毛利率同比下滑3.2个百分点，预计为平均耗用标煤价格848元/吨（同比提升7元/吨，涨幅0.8%）与电价下降综合影响；气电毛利率同比下滑1.2个百分点；风电、光伏同比分别-13.6、-13.9个百分点，主要为风光资源、利用率及全面市场化下电价下行影响。
    其他收益方面：上半年投资收益为12.94亿元（Q1、Q2分别为3.99、8.95亿元），其中长期股权投资收益7.90亿元（同比+6.5%），其他非流动金融资产分红收益5.04亿元（同比+104%），同比大增预计主要为基数影响（参股核电及煤化工公司分红通常于Q2或Q3收到）。此外上半年公司公允价值变动损益亏损3.08亿元（上年同期盈利2.29亿元），Q1、Q2分别为0.21、-3.29亿元。
    展望后续：新疆塔城托里县1.35GW风电、临港0.5GW海上光伏、海南CZ20.6GW海风共计2.45GW新能源项目有望年内并网，并持续推进市内深远海等项目。年内公司盈利阶段性承压，上半年经营现金流净额同比略降、投资支出有所收窄情况下，仍具备自由现金流24.36亿元（同比+15.4%），分红能力持续。若考虑26年利润的57%进行分红，当前具备4.7%股息率。
    盈利预测、估值与评级
    公司综合能源多元发展，盈利波动相对有限下，可靠分红能力突出。考虑到年内电价下降及公允价值波动变化，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至34.36/37.14/40.25亿元，对应EPS为0.70/0.76/0.82元；公司股票现价对应A股PE估值为12.1/11.2/10.3倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    煤价持续上行；新能源项目建设、上网电价不及预期等。

财务指标先行，静待下半年业绩释放

申菱环境(301018)
    业绩简评
    2026年8月28日，公司发布2026半年报。26H1公司实现营收17.6亿元、同比+4.4%，实现归母净利润5404.5万元、同比-64.1%；其中Q2实现营收11.4亿元、同比+8.1%、环比+84.6%，归母净利润为2574.0万元，同环比下滑，业绩符合预期。
    经营分析
    财务亮点1：存货及发出商品高增。26H1末存货为18.5亿元、单Q2+5.6亿元，其中26H1末发出商品为11.9亿元，较25年末增加7.9亿元，预计客户验收后将在下半年陆续确认收入并贡献利润。财务亮点2：在建工程增加。26H1末在建工程1.2亿元、单Q2+0.8亿元，上半年公司新增订单实现较快增长，新建“液冷新智智造基地项目”、“高州二期项目”，积极扩产保障订单交付。
    财务亮点3：经营性现金流出显著。26H1末公司经营性现金流量净额为-5.5亿元，其中单Q2“购买商品、接受劳务支付的现金”为11.2亿元，该季度指标首次高于“销售商品、提供劳务收到的现金”，主要由于公司提前备货，支付采购款增加所致。
    积极开拓海外液冷市场，盈利短期承压。2026上半年公司实现毛利率19.7%，实现净利率3.2%，报告期内，公司新增订单和产出、发货等都实现了较快增长，盈利同比下滑主要原因：1）由于项目结转确认收入滞后等原因，营收规模增长未达预期；2）由于公司加大海外市场拓展导致的销售费用增加；3）加大液冷及海外新产品研发导致研发费用增加；4）由于工业特种板块竞争加剧导致毛利率有所下降。
    智算中心液冷散热需求带动公司订单高斜率增长。2026上半年公司数据服务板块总体新增订单约为上年同期的2.3倍，其中液冷相关新增订单约18亿元。公司海外业务持续推进，正加快在东南亚和北美构建及完善本土化服务体系，以满足未来业务快速增长的需要，但由于供应链瓶颈和项目实施进度等多种原因，上半年收入转化有所延后。基于目前的业务情况和订单可见度，公司预期未来相关业务将实现可持续的良性增长。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司的在手订单情况及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别为5.0/22.0/43.9亿元，对应EPS为1.35/5.88/11.73元，当前股价对应PE分别为77/18/9倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    算力需求不及预期，芯片供应能力不及预期，国际贸易摩擦风险，行业竞争加剧风险。

26Q2收入保持高增，毛利率环比改善

应流股份(603308)
    8月28日，公司发布2026年中报。1H26公司实现收入18.30亿元，同比+32.23%，实现归母净利润2.21亿元，同比+17.52%。其中，2Q26实现收入9.41亿元，同比+30.48%；归母净利润1.01亿元，同比+5.05%。
    经营分析
    26Q2收入维持高增长，毛利率环比改善，合同负债持续攀升。26Q2公司实现收入9.41亿元，同比+30.48%，同比保持高增速，26Q2收入环比Q1增长了5.86%，收入环比继续创新高。26Q2毛利率34.32%，环比26Q1提升0.6pcts，毛利率环比改善。1H26末公司合同负债2.31亿元，环比Q1提升0.16亿元。
    1H26两机叶片持续突破，为国内外客户新品研发进展顺利。1H26公司不断深化与全球头部客户的战略合作，分客户看：1）公司全面启动西门子4000F型燃气轮机1-4级动叶、导叶全系列研发任务，同步开展8000H、9000HL等旗舰机型叶片攻关。2）1H26公司与贝克休斯续签五年长协，公司业务定位由单一铸件供应商升级为“铸造+加工+涂层”一体化成品交付商。目前，5002E、LT16、LT12全系列叶片已实现量产。3）公司为安萨尔多全面启动AE64.3A、AE94.3A、AE94.2、GT26、GT36等全系列燃机叶片开发及批产，1H26末在手的安萨尔多订单达3.77亿元。4）1H26公司取得韩国斗山380MW重燃多款叶片订单。5）东方电气M701F燃机3个叶片品种已转批产，M701J燃机3个品种正按计划推进首件认证。6）1H26公司承接赛峰12个型号机匣产品的研发制造任务，预计2027年陆续转批产。7）公司为罗罗配套的款复杂轴承座4产品顺利通过首件报批，将于2026年下半年实现批量生产。持续扩大叶片产能，预计26Q3产能加速爬坡。1H26公司积极推动产能扩张，购置先进生产设备，部分新设备将于2026Q3起陆续完成调试投产，进一步优化产线配置，逐步释放高温合金铸件产能，支撑国内外重点客户研发及批量交付需求。1H26，公司两机业务相关收入达8.87亿元，预计下半年增长有望进一步提速。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计2026-2028年公司营业收入为39.60/55.30/77.23亿元，归母净利润为5.50/9.51/15.50亿元，对应PE为58/33/21X，维持“买入”评级。
    风险提示
    人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期