冲突持续带来炼化产品盈利分化，一体化炼厂优势凸显

荣盛石化(002493)
    2026年8月24日公司披露2026年半年报，2026年上半年公司实现营收1294亿元，同比减少12.93%；实现归母净利润51.11亿元，同比大幅增加749%。
    经营分析
    地缘冲突持续扰动石化产业链，下游炼油化工品价差有所分化。
    受美伊冲突反复持续扰动全球石化产业链，原油及下游相关炼化产品价格价差波动明显。2026年二季度以来成品油等主要油品盈利持续走窄，国内主营炼厂Q2平均炼油毛利为-1077元/吨，较Q1平均炼油毛利1062元/吨大幅下降；PX、PTA、涤纶长丝等化工品盈利明显持续好转，截至26年6月底，PX-石脑油价差及PTA加工费为342美元/吨和619元/吨，较今年3月底分别增加273美元/吨和466元/吨；长丝POY/DTY/FDY价差分别为2853/1903/1678元/吨，较今年三月底分别+161/+186/+186元/吨。炼油化工品之间价差变化分化明显，油品盈利受冲突持续有所下滑，化工品盈利则持续改善，公司化工产品26H1毛利率14.87%，同比+2.79pcts，聚酯化纤薄膜毛利率6.78%，同比+5.28pcts。
    浙石化先进炼厂一体化优势明显，“油转化”灵活调控带来上半年盈利大幅提升。在面对国际油价及石化产品价格剧烈波动的环境下，浙石化一体化先进炼厂盈利能力与韧性凸显，26H1炼油产品毛利率34.89%，同比增加12.3pcts。浙石化不断巩固炼化一体化优势，深挖“油转化”潜力，持续提升装置运行效率和资源综合利用水平，在今年上半年复杂国际市场环境下，不断提升高利润化工产品收率，抗周期波动能力和市场竞争力持续提升。
    盈利预测、估值与评级
    受美伊持续冲突带来石化产业链产品价格价差大幅波动影响，公司上半年营收略有下降，利润大幅提升，我们预测公司2026-2028年实现营收2817.3/3277.7/3516.4亿元，归母净利润72.62/88.11/98.22亿元，EPS为0.73/0.88/0.98，当前股价对应PE估值为18.78/15.48/13.88倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    原油价格大幅波动及产品价格下行风险，新材料项目建设进展不及预期风险，存货跌价风险，宏观经济下行风险。

钨丝金刚线成为主流，废钨回收利润稳定可持续

美畅股份(300861)
    8月25日公司披露2026年中报，上半年实现营收11.62亿元，同增15.31%；实现归母净利润3.10亿元，同比增长265.67%。
    其中Q2实现营收5.71亿元，同降2.36%、环降3.45%；实现归母净利润1.15亿元，同增98.14%、环降40.65%。
    经营分析
    钨丝金刚线成为主流产品。随着下游市场对钨丝金刚线的认可度持续提升，叠加公司高强度钨丝母线技术日趋成熟，钨丝金刚线在公司金刚线总产销量中的占比稳步提高，上半年钨丝金刚线在国内市场已基本取代碳钢金刚线成为主要产品。上半年公司金刚石线业务实现收入7.31亿元，同比下降14.36%，预计主要因光伏新增装机量大幅下滑导致需求走弱，同时耗量较低的钨丝金刚线产品加速渗透导致行业总体需求下降。
    创新性推出废钨回收业务平滑钨价波动，利润稳定可持续。
    上半年重要原材料钨粉价格剧烈震荡，经历了快速冲高、深度回调后小幅反弹的过程，公司创新性地推出废钨丝金刚石线回收处理业务，一方面为客户提供了“以废换价”的降本方案，同时平缓了钨价波动对钨丝线定价的影响，废钨回收业务利润稳定可持续，上半年公司废物回收业务实现收入3.48亿元、毛利3.42亿元，显著贡献利润。
    一体化布局提升核心竞争力，财务稳健保障公司穿越周期。
    公司持续进行产业链上游延伸，已攻克关键原材料诸如黄丝、碳钢丝母线、钨丝母线、金刚石破碎分选及预处理的核心工艺，在促进重要原材料生产技术进步、保障供应链安全稳定的同时，大幅降低生产成本，有效提升了公司核心竞争力。此外，公司在手资金充足，报告期末货币资金及交易性金融资产余额超23亿元，资产负债率仅9.6%，财务稳健保障公司穿越行业周期。
    盈利预测、估值与评级
    根据我们对金刚线价格的最新判断，调整公司2026-2028摊薄每股收益(元)年净利润预测至4.97、4.94、5.58亿元，当前股价对应PE分别为22/23/20倍，公司财务稳健、金刚线头部优势明显，维持“买入”评级。
    风险提示
    原材料价格大幅波动，需求不及预期，行业竞争加剧。

新业务高增，盈利能力阶段性承压

伟创电气(688698)
    业绩简评
    8月25日，公司披露2026年半年报，2026H1实现营收10.7亿元，同比+18.8%；实现归母净利润1.1亿元，同比-21.8%；毛利率32.5%，同比-5.7pct；Q2实现营收6.0亿元，同比+17.2%，归母净利润0.6亿元，同比-26.5%，毛利率30.1%，同比-8.5pct，利润下滑主要受原材料成本上升、产品结构变化及费用增加影响。
    经营分析
    绿色能源与具身智能快速放量，新增长曲线明确。
    1）绿色能源：公司持续聚焦光、储、氢等新能源市场，打造第二增长曲线，26H1实现收入0.7亿元，同比+219%；2）具身智能：公司布局人形机器人执行端的多种核心零部件，涵盖空心杯/无框力矩电机、低压伺服系统、伺服一体轮等多样化产品矩阵，有望率先受益行业量产红利，26H1实现收入0.3亿元，同比+344%。
    工控行业持续复苏,公司核心产品稳步扩张，海外拓展稳步推进。
    1）行业：根据MIR，预计28年低压变频器/中高压变频器/伺服系统/PLC市场规模将分别达321/97/326/207亿元，市场持续扩容。
    2）公司：持续夯实工业自动化根基，变频器、伺服系统及控制系统产品矩阵持续完善，26H1公司工业自动化产品收入9.3亿元，同比+10.6%；海外主营业务收入2.6亿元，同比+6.9%。看好公司未来在机床、纺织、风电、起重等多个细分市场加速突破。
    盈利能力短期承压，费用率总体稳定，在手订单充裕。
    26H1公司毛利率32.5%，同比-5.7pct，主要受部分原材料涨价影响；销售/管理/研发费用率分别为6.7%/4.2%/11.0%，分别同比-0.3/+0.2/-0.2pct。26H1公司预收款项同比+121.4%，存货同比+69.0%，主要系预收客户货款增加、原材料备货及库存商品增加所致，在手订单较为充裕。
    盈利预测、估值与评级
    公司工控主业经营稳健，海外市场布局领先，绿色能源持续放量，具身智能业务产品矩阵完备、客户合作顺利，预计26-28年实现归母净利润2.5/3.2/4.0亿元，同比-5/+27/+25%，当前股价对应PE分别为38/30/24倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    制造业不景气、国际贸易风险、竞争加剧、技术研发不及预期等。

海上钻井景气度向上，地缘冲突影响公司深浅水平台表现分化

中海油服(601808)
    2026年8月25日公司披露2026年半年报，2026上半年公司实现营收237.87亿元，同比增加2.0%；实现归母净利润20.09亿元，同比增加2.3%。
    经营分析
    海上钻井高景气与地缘冲突并存，公司钻井平台作业情况出现分化。26年上半年，受到美伊冲突带来的霍尔木兹海峡封锁等国际地缘政治剧烈动荡的影响，以及公司钻井平台作业计划及修理安排的影响，公司自升式平台作业7369天，同比减少407天，减幅5.2%；日历天使用率87.2%，同比减少6.2pcts。同时海上钻井行业景气度持续上行，公司半潜式平台作业2372天，同比增加11.4%；日历天使用率93.6%，同比增加9.6pcts。公司半潜式平台平均日收入达17.6万美元/日，同比增加0.5万美元/日；自升式平台平均日收入达7.4万美元/日，同比增加0.4万美元/日。后续随着地缘冲突趋于缓和，钻井平台作业天数及日费率有望得到改善与提升。
    公司油田技术服务等业务稳步增长。面对国际油价剧烈震荡的复杂形式，公司持续强化深水及低碳技术能力，各业务板块协同发力，核心竞争力不断增强。26年上半年公司油田技术服务实现营收125.69亿元，同比增加1.5%；船舶服务作业共43814天，同比增加5.6%；物探采集和工程勘察服务实现营收11.38亿元，同比增加3.9%。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司2026-2028年实现营收524.63/556.48/586.55亿元，归母净利润42.43/51.01/59.69亿元，EPS为0.89/1.07/1.25，当前股价对应PE估值为13.98/11.63/9.94倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    油气能源价格及油公司资本开支下降风险，当前美伊冲突对公司在中东地区业务带来的地缘政治风险，自然灾害风险，海外业务发展不及预期风险，汇率波动风险。

利润同比高增，AI全光互连贡献弹性

远东股份(600869)
    利润同比高增，持续受益AI产业浪潮，维持“买入”评级
    公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入129.92亿元，同比增长0.12%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长43.13%；实现扣非归母净利润1.99亿元，同比增长73.35%；实现经营性现金流净额4.02亿元。考虑到公司光纤市场价格存在波动，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.3、13.0、18.6亿元（原10.1、20.7、27.5亿元）；当前收盘价对应PE为49.0、27.7、19.3倍，公司长期经营情况稳健，或持续充分受益于AI产业浪潮，“ALL IN电能+算力+AI”战略持续推进，盈利修复动能充足，维持“买入”评级。
    智能电池储能业务减亏，智慧机场业务稳健
    分业务来看，公司智能缆网/电能实现营业收入106.73亿元，净利润1.83亿元，超千万订单达80.72亿元；公司智能电池储能/算力AI业务实现营业收入15.09亿元，同比增长107.18%，净利润-0.24亿元，同比减亏1.91亿元，获超千万订单35.21亿元，同比增长262.14%；公司智慧机场实现营业收入7.68亿元，同比增长2.31%，净利润0.45亿元，新增超千万订单3.56亿元。
    AI全光互连利润大幅增长，收购富的旺旺强化液冷交付能力
    2026年上半年，公司AI全光互连领域实现营业收入同比增长286.70%，净利润同比增长472.31%。按照建设规划，2026年将形成年产800吨光棒及配套光纤/空芯光纤/保偏光纤/光互联跳线和组件等产销能力；2027年产能进一步扩充实现年产2100吨光棒及配套光纤/空芯光纤/保偏光纤/光互联跳线和组件等产销能力。公司已顺利通过多家全球头部云服务商（CSP）技术认证，并批量供货；MPO/MTP预端接跳线产品顺利完成北美头部云服务商企业测试。2026年8月24日，远东股份(600869)公告，公司拟出资2.16亿元收购富的旺旺80%股权，强化AIDC液冷热管理研发及产业化系统方案交付能力。
    风险提示：光纤产能及市场价格不及预期风险、新能源相关业务市场及政策风险、AI发展进度不及预期风险。

公司简评报告：炼化景气反转叠加新材料破局

荣盛石化(002493)
    投资要点
    2026H1盈利弹性爆发：2026年上半年，荣盛石化实现营业收入1294.07亿元，同比下降12.93%；但归母净利润达51.11亿元，同比大增748.83%；扣非归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%。成本端，营业成本同比下降14.90%，降幅大于营收降幅；量缩利增的结构背后，核心驱动是产品盈利空间的系统性修复。
    现金流大幅改善：公司经营活动现金流净额达212.54亿元，同比大增180.15%，主要系购销净收现及缴纳税费同比变动影响。现金及现金等价物净增加额102.97亿元，较上年同期10.78亿元大幅增长855.10%。
    炼油瘦身增效，化工与聚酯量利齐升：炼油产品/化工产品/聚酯化纤薄膜业务各实现208.03/712.67/132.90亿元，分别同比-60.30%/+17.33%/+19.45%；毛利率分别同比+12.31pct/2.79pct/+5.28pct。公司主动调整产品结构，减少低附加值炼油产品的销售，更多将中间产品用于下游高附加值化工品的生产。硫磺、丁二烯、丙烯等核心化工品价格大幅上行，有效带动炼化主业毛利持续修复。聚酯化纤业务则受益于下游纺织需求复苏及自身成本优化。
    海外拓展突破，携手SABIC进军先进新材料：公司上半年海外成品油及化工品收入达217.59亿元，占总营业收入的16.81%，国外收入同比增长45.34%，全球化战略稳步推进。2026年7月，荣盛石化与沙特基础工业公司（SABIC）正式签署项目开发协议：SABIC拟持有荣盛新材料30%至50%股权，并配套输出技术许可与技术服务，双方将合力推进金塘新材料项目建设。
    盈利预测及投资建议：考虑到当前炼化修复及公司最新业绩情况，我们调整了公司产能释放节奏和产品价格价差，预计公司2026-2028年归母净利润分别为93.41、105.34、124.07亿元（2026-2027年原预测值为29.69、44.81亿元），EPS分别为0.94、1.05、1.24元（2026-2027年原预测值为0.30、0.45元），以2026年8月25日收盘价为基准，对应PE为14.14X、12.54X、10.64X。地缘扰动加速全球炼化产能重构，我国石化产业链优势突出；公司作为民营大炼化领军企业，资产具有标杆和稀缺性，维持“买入”评级。
    风险提示：原料能源价格大幅波动风险；全球贸易链稳定风险；下游需求不及预期风险。

北交所信息更新：新能源车市场拉动大功率设备营收高增，2026H1营收+7%

武汉蓝电(920779)
    2026H1公司营收0.79亿元增长6.9%，归母净利润2210.95万元下滑25.27%公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收0.79亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润2210.95万元，同比下滑25.27%；扣非归母净利润为1985.74万元，同比下滑24.48%；毛利率为55.59%，2025H1毛利率水平为57.98%。考虑到微小功率设备需求减弱、竞争加剧、薪酬成本增加与退税减少等因素，我们下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.69/0.79/0.87（原0.75/0.84/0.91）亿元，对应EPS分别为0.86/0.99/1.09元/股，对应当前股价的PE分别为28.3/24.7/22.3倍，看好公司向新兴领域开发渗透所带来的增长预期，维持“买入”评级。
    新能源车渗透率持续提升，大功率设备订单增加，2026H1营收同比+73.84%2026H1，公司微小功率设备实现营收1664.81万元，同比减少26.59%，主要源于市场对微小功率设备需求减弱，导致销量下降收入减少；小功率设备实现营收3479.45万元，同比小幅增长3.16%，毛利率63.52%，对比2025H1提升4.32个百分点；大功率设备营业收入2314.03万元，同比增加73.84%，主要由于新能源车渗透率持续提升，公司积极开拓市场，订单规模持续增加。地区来看，受外部贸易环境影响，公司2026H1境外收入同比减少36.56%；境内收入7658.08万元，同比增长9.03%。
    全球电池测试设备行业呈现“分层竞合”的竞争格局，公司位于第二梯队全球电池测试设备行业呈现“分层竞合”的竞争格局。第一梯队为国际综合仪器巨头，包括美国Maccor、Keysight等，凭借长期技术积累、品牌优势及全球渠道布局，占据高端科研与头部电池企业市场主导地位，产品以高精度、高稳定性为核心竞争力，价格较高。第二梯队为国内头部专业厂商，包括星云股份、武汉蓝电、新威尔、瑞能股份等，凭借对电池测试行业的多年技术积累，客户需求定制化服务能力、性价比优势及快速响应能力，在中端市场及部分高端市场实现突破。第三梯队为中小规模企业，数量较多，产品主要集中于中低端市场，技术含量较低，竞争以价格战为主，市场份额较为分散。
    风险提示：锂电行业需求下滑、市场竞争风险、新产品研发进度风险

公司事件点评报告：继续出清，修炼内功

泸州老窖(000568)
    事件
    2026年08月25日，泸州老窖发布2026年半年报：2026H1总营收104.72亿元（同比-36%），归母净利润43.39亿元（同比-43%），扣非净利润42.91亿元（同比-44%）。其中2026Q2总营收24.47亿元（同比-66%），归母净利润6.31亿元（同比-79%），扣非净利润6.08亿元（同比-80%）。
    投资要点
    业绩阶段性承压，费用率阶段性增加
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-2pct/-4pct至85.4%/83.8%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比+3pct/+16pct至12.7%/26.3%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比+1pct/+5pct至3.7%/8.2%。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比-5pct/-17pct至41.8%/26.4%。2026H1经营活动现金流净额20.82亿元（同减66%），系销售商品收到的现金减少和票据贴现减少共同影响所致。2026H1仓储和物流费0.64亿元（同减37%），系本期白酒销售收入减少，仓储及物流费相应减少所致。
    中高档酒量跌价升，国窖稳守基本盘
    量价拆分来看，2026H1中高档酒产品营收92亿元（同减38.9%），销量1.39万吨（同减42.5%），对应吨价为66.37万元/吨（同增6.4%）；其他酒产品营收12.11亿元（同减10.3%），销量2.24万吨（同减9.8%），对应吨价为5.41万元/吨（同减0.6%），整体继续出清。2026年春节以来，国窖1573销量稳守基本盘，52度国窖1573终端价格企稳，市场表现充分验证价格策略的有效性。当前公司将持续深耕核心市场，精细化管控渠道库存，持续优化产品结构与市场营销策略，夯实市场销售基础。
    盈利预测
    当前白酒行业整体步入“量减质升”的新一轮调整周期，具体体现在“外部需求收缩、内部调整阵痛、竞争极端化”，在多重压力叠加下，白酒企业整体增长动能减弱、盈利承压。公司坚定贯彻实施“156”发展战略，深入推进“生态链运营战略”，把握稳中求进的总基调。根据2026年半年报，我们调整2026-2028年EPS分别为4.91/5.33/5.98元（前值分别为6.82/7.37/8.15元），当前股价对应PE分别为17/16/14倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险、行业调整不及预期风险。

公司深度报告：打通红外全产业链平台，塑造磷化铟新增长曲线

光智科技(300489)
    投资要点
    红外全产业链平台企业，一体化发展推动收入稳步上升
    公司作为全球少数打通红外全产业链的平台型企业，坚持一体化光电产业链发展战略，在深度依托红外材料领域强大的技术优势和研发能力，提升行业竞争力和市场话语权的同时，将红外镜头、机芯模组、红外整机及系统等后端产品全面推向应用市场，终端产品体系多元拓展，收入稳步上升。2025年公司红外光学业务销售收入18.51亿元，同比增长44.31%
    红外行业技术壁垒深厚，民用场景需求爆发
    当前，红外光学行业正处于军民融合深化、技术迭代加速、民用场景爆发的关键阶段。2025年国内市场规模快速扩张，核心技术国产化突破显著，行业竞争格局呈现“头部集中、技术分层、军民双线并行”特征。随着非制冷红外探测器成本的持续下降和技术成熟度的提升，红外技术正从传统的国防军工、高端工业检测领域，快速向消费电子、汽车辅助驾驶、智能家居及电力巡检等大众民用市场渗透。公司作为少数打通红外全产业链的平台型企业，有望受益于行业增长趋势。
    AI算力催生磷化铟需求爆发，增资并购打造第二增长曲线
    当下AI算力革命正催生磷化铟需求爆发式增长，磷化铟作为光模块中激光器芯片的核心衬底材料，对磷化铟衬底面积需求正爆发式增长。由于磷化铟单晶生长设备和技术方面存在较高技术壁垒，磷化铟衬底市场参与者较少且以国外厂商为主，头部企业集中度高，垄断格局明显。随着我国磷化铟主要企业纷纷加码产能，不断加大对磷化铟相关技术的研发。未来三年国产磷化铟材料的市场占有率将加速提升。公司拟增资收购的先锐科技从事Ⅲ-Ⅴ族化合物材料业务，涵盖磷化铟业务，磷化铟衬底材料有望打造成为公司第二增长曲线。
    盈利预测
    公司作为全球少数打通红外全产业链的平台型企业，有望受益于红外市场的持续扩容，业绩基本盘稳步提升，同时通过增资收购先锐科技打造磷化铟衬底第二增长曲线，有望受益于AI强劲需求下磷化铟衬底需求爆发式增长。预测公司2026-2028年收入分别为33.67、60.67、94.45亿元，EPS分别为1.79、6.53、11.38元，当前股价对应PE分别为121、33、19倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，收购进程不及预期的风险，公司业绩不及预期的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，关联交易的风险，被收购公司业绩低于预期的风险。

2026年半年报点评：公司海外收入+79%，硝化棉量价齐升与扩产驱动业绩提升

北化股份(002246)
    事件：公司8月10日公告，2026年上半年公司实现营收（13.37亿元，+18.16%），归母净利润（2.25亿元，+111.09%），扣非归母净利润（1.99亿元，+141.73%），毛利率（37.26%，+8.25pcts），净利率（16.77%，+7.53pcts）。
    兵器工业集团特种化工业务上市平台，硝化棉产销规模全球领先
    公司是中国兵器工业集团旗下特种化工业务上市平台，形成以硝化棉为核心的纤维素新材料产业、以活性炭为基础的防化及环保产业和以渣浆泵为核心的特种工业泵产业“多主业”产业结构。公司硝化棉产销规模全球领先，主要应用于发射药及推进剂、油墨等领域；防化及环保、特种工业泵业务在细分领域具备较强竞争力，是公司业绩的重要支撑。
    硝化棉量价齐升驱动业绩高增，Q2单季利润环比翻倍，高毛利出口业务放量
    公司2026H1营业收入（13.37亿元，+18.16%）与归母净利润（2.25亿元，+111.09%）大幅增长，其中Q2单季实现营收（8.17亿元，+18.92%）、归母净利润（1.53亿元，+98.70%），单季盈利创历史新高，业绩增长主要系硝化棉相关产品毛利率水平提高。报告期内公司毛利率（37.26%，+8.25pcts）显著提升。分产品看，硝化棉相关产品实现收入（6.06亿元，+42.12%），毛利率（47.17%，+11.30pcts），为业绩增长的核心驱动；分地区看，国外收入（3.07亿元，+78.86%），毛利率（62.04%，+9.19pcts），收入占比（22.99%，+7.80pcts），海外收入的快速增长主要得益于硝化棉出口价格同比提升，带来了收入和利润的双重增长，高毛利出口业务快速放量进一步放大盈利弹性。
    经营活动现金流大幅改善，期间费用率稳中有降，合同负债同比提升显著
    2026H1公司经营活动现金流量净额（2.43亿元，+130.43%）显著改善，回款情况良好；期间费用率（16.06%，-0.81pcts）稳中有降，其中销售费用率（3.12%，-0.37pcts）、管理费用率（9.00%，-0.69pcts）、研发费用率（3.90%，-0.81pcts）、财务费用率（0.04%，+1.06pcts，主要系利息收入减少所致），费用管控总体良好；研发投入保持稳定，持续聚焦硝化棉高端化、防化环保装备及特种工业泵新产品开发。
    资产负债结构方面，货币资金（18.75亿元，+32.19%）充裕；应收账款（9.59亿元，+20.25%）随营收规模增长；存货（3.69亿元，-6.24%）小幅下降；合同负债（1.41亿元，+42.67%）提升显著，在手订单充足。
    硝化棉景气上行，工业泵盈利显著修复，防护器材高基数下有所回落
    （1）硝化棉相关产品：2026H1实现收入（6.06亿元，+42.12%），营收占比（45.33%，+7.64pcts），毛利率（47.17%，+11.30pcts）。硝化棉量价齐升，高端彩印等民用市场需求快速增长，行业供给紧平衡支撑产品价格中枢上移；
    （2）防护器材：实现收入（2.15亿元，-25.29%），毛利率（37.10%，+2.75pcts）。收入回落主要系2025年同期防化装备订单集中交付形成高基数，板块盈利能力延续修复态势；
    （3）工业泵：实现收入（3.00亿元，+15.86%），毛利率（18.68%，+9.95pcts）。矿业冶金市场需求持续释放，公司专注新质新域产品创新，由单一设备提供商向综合解决方案服务商转型成效渐显；
    （4）备件：实现收入（0.89亿元，-1.61%），毛利率（37.64%，-2.91pcts）；
    （5）其他产品：实现收入（0.75亿元，+56.42%），毛利率（26.04%，+5.97pcts）。
    公司拟投资2.96亿元在四川南充新建1万吨/年硝化棉产线，积极扩产叠加价格走高打开成长空间
    公司2026年1月16日公告，计划投资2.96亿元在四川南充实施硝化棉生产线及安全储运建设项目，新建硝化棉产线产能为1万吨/年，主要生产外贸硝化棉、工业硝化棉、环保烟花等，支持产品结构调整和产业布局优化。公司积极扩产叠加硝化棉价格持续走高，有望驱动公司业绩保持较快增长。
    公司7500吨/年绿色智能铸造生产线，目前已完成建设。该项目的投产将提升特种工业泵核心部件的自制能力，提高智能化水平和生产效率，降低对外部供应商的依赖，提升产品质量和盈利能力。
    投资建议
    公司是中国兵器工业集团旗下特种化工业务上市平台，在硝化棉、防化装备等领域具备不可替代的技术壁垒和市场地位。同时，环保装备、特种工业泵等民品业务受益于产业升级和进口替代，成长空间广阔。海外市场的突破性增长，进一步拓展了公司的发展边界。
    1）公司核心产品硝化棉量价齐升逻辑清晰，业绩弹性显著；
    2）公司拟投建10000吨/年硝化棉生产线，总投资2.96亿元。该项目的建设将进一步扩大公司硝化棉产能，巩固其全球龙头地位，提升市场竞争力；公司7500吨/年绿色智能铸造生产线，目前已完成建设，将提升特种工业泵核心部件的自制能力，提升产品质量和盈利能力；
    3）防化及环保、特种工业泵业务盈利持续修复，“多主业”结构不断夯实；高毛利出口业务快速放量，有望进一步抬升公司盈利中枢；
    4）公司2025年年报披露公司拟定2026年经营目标为：实现营业收入31亿元，利润总额2.95亿元。
    基于以上观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为31.75亿元、36.83亿元和42.08亿元，归母净利润分别为4.29亿元、5.44亿元及6.54亿元，EPS分别为0.78元、0.99元、1.19元。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景，我们给予“买入”评级。
    风险提示
    军品交付不及预期；硝化棉产品价格回落风险；精制棉、硝酸等原材料价格上涨风险；军贸出口政策及订单波动风险；防护器材、工业泵等民品市场竞争加剧风险。

收入短期承压，看好长期需求向上

中铁工业(600528)
    业绩简评
    8月25日，公司发布2026年中报。1H26公司实现收入121.50亿元，同比-10.55%，实现归母净利润6.15亿元，同比-10.70%。其中，2Q26实现收入56.71亿元，同比-21.72%；归母净利润2.96亿元，同比-20.18%。
    经营分析
    上半年收入小幅下滑，短期扰动不改长期需求，看好未来收入继续增长。1H26公司实现营业收入121.50亿元，同比-10.55%。一方面，隧道施工装备及服务收入40.29亿元，同比-7.06%，主要系本期生产产品多为生产周期较长的大直径盾构，部分产品尚未达到收入确认时点。该因素属于项目制交付节奏的阶段性影响，当前城市群轨交、水利及抽水蓄能等工程对大直径盾构需求仍处景气通道，预计下半年随着重点订单交付，收入确认有望加速回补。另一方面，1H26钢结构业务收入42.06亿元，同比-29.55%，主要系公司优化业务结构，新签合同规模下降，且部分项目处于前期准备阶段尚未开工，尚未转化为收入。公司作为隧道施工装备领域龙头，受益于“十四五”后期重大工程落地提速（水利、铁路、城轨），下半年至明年收入修复确定性较强。
    专用工程机械装备和道岔订单持续增长，未来收入有望长期提升。（1）1H26公司专用工程机械装备及服务新签合同67.7亿元，同比+8.7%，其中，隧道施工装备及服务新签59.8亿元，同比+9.19%。公司在海外市场，为奥地利、新加坡、澳大利亚、韩国、巴西、意大利等国相关项目提供隧道施工装备。（2）1H26道岔业务新签合同27.7亿元，同比+12.26%，主要系近年来道岔市场由新建向维保方向转变，后市场改造需求提升。海外方面，公司在智利、乌兹别克斯坦、澳大利亚、墨西哥等地获取了道岔及相关产品订单。1H26公司实现新签订单202.83亿元，其中海外新签订单34.4亿元，同比+82.44%，看好未来收入持续提升。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年公司收入为295/318/343亿元，归母净利润为14.14/15.36/16.82亿元，对应PE为11X/10X/9X，维持“买入”评级。
    风险提示
    下游基建投资不及预期、盾构机下游新领域拓展不及预期、原材料价格上涨风险

收入延续高增长，汇兑、原材料涨价等阶段性拖累利润

中宠股份(002891)
    2026年8月24日，公司披露2026年中报，26H1实现营收32.81亿元，同比+34.88%；归母净利润1.27亿元，同比-37.63%；扣非归母净利润1.24亿元，同比-37.71%。其中，26Q2实现营收17.47亿元，同比+31.28%；归母净利润0.54亿元，同比-52.15%；扣非归母净利润0.58亿元，同比-47.86%。
    经营分析
    内/外销收入高增长。1）分区域看，外销/内销收入分别为21.4/11.4亿元，同比+35.8%/+33.2%，国内自主品牌加速建设，推动新品迭代，海外客户拓展顺利，内外销收入均实现高增长。其中美国Jerky公司26H1收入5.1亿元，净利润2169万元，净利率4.3%，相较于2025年全年净利率有所下降。2）分品类，零食/主粮收入分别为20.6/10.0亿元，同比+34.4%/+27.3%，零食增速快于主粮。
    受汇率、原材料价格上涨等影响，海外业务毛利率阶段性承压。26H1公司毛利率为25.9%，同比-5.5pct。分区域看，外销/内销毛利率分别为19.4%/38.1%，同比-8.6/+0.4pct，受汇率、原材料价格上涨等影响，外销业务毛利率阶段性承压。
    品牌费用投入加大，综合影响下，净利率承压。26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为13.3%/4.4%/1.8%/1.0%，同比+1.0/-1.7/-0.1/+0.9pct，其中销售费用率提升主要由于公司加大品牌投放，财务费用率提升主要受汇兑影响。综合影响下，26H1公司归母净利率为3.9pct，同比-4.5pct。
    下半年盈利压力有望边际缓解，中长期成长路径清晰。海外市场，公司凭借多年积累的客户资源与供应链能力，核心市场份额稳步提升，美国本土产能持续爬坡落地，收入增长确定性强。国内市场，公司品牌势能逐步显现，功能粮新品增长势头良好。利润端，随下半年汇兑与价格压力边际缓解，预计盈利能力有望边际向好。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司26-28年归母净利润分别为3.14/4.24/5.91亿元，同比-14%/+35%/+39%，当前股价对应PE分别为30/22/16X，维持“买入”评级。
    风险提示
    人民币汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。

2026年半年报点评：公司海外收入+79%，硝化棉量价齐升与扩产驱动业绩提升

北化股份(002246)
    事件：公司8月10日公告，2026年上半年公司实现营收（13.37亿元，+18.16%），归母净利润（2.25亿元，+111.09%），扣非归母净利润（1.99亿元，+141.73%），毛利率（37.26%，+8.25pcts），净利率（16.77%，+7.53pcts）。
    兵器工业集团特种化工业务上市平台，硝化棉产销规模全球领先
    公司是中国兵器工业集团旗下特种化工业务上市平台，形成以硝化棉为核心的纤维素新材料产业、以活性炭为基础的防化及环保产业和以渣浆泵为核心的特种工业泵产业“多主业”产业结构。公司硝化棉产销规模全球领先，主要应用于发射药及推进剂、油墨等领域；防化及环保、特种工业泵业务在细分领域具备较强竞争力，是公司业绩的重要支撑。
    硝化棉量价齐升驱动业绩高增，Q2单季利润环比翻倍，高毛利出口业务放量
    公司2026H1营业收入（13.37亿元，+18.16%）与归母净利润（2.25亿元，+111.09%）大幅增长，其中Q2单季实现营收（8.17亿元，+18.92%）、归母净利润（1.53亿元，+98.70%），单季盈利创历史新高，业绩增长主要系硝化棉相关产品毛利率水平提高。报告期内公司毛利率（37.26%，+8.25pcts）显著提升。分产品看，硝化棉相关产品实现收入（6.06亿元，+42.12%），毛利率（47.17%，+11.30pcts），为业绩增长的核心驱动；分地区看，国外收入（3.07亿元，+78.86%），毛利率（62.04%，+9.19pcts），收入占比（22.99%，+7.80pcts），海外收入的快速增长主要得益于硝化棉出口价格同比提升，带来了收入和利润的双重增长，高毛利出口业务快速放量进一步放大盈利弹性。
    经营活动现金流大幅改善，期间费用率稳中有降，合同负债同比提升显著
    2026H1公司经营活动现金流量净额（2.43亿元，+130.43%）显著改善，回款情况良好；期间费用率（16.06%，-0.81pcts）稳中有降，其中销售费用率（3.12%，-0.37pcts）、管理费用率（9.00%，-0.69pcts）、研发费用率（3.90%，-0.81pcts）、财务费用率（0.04%，+1.06pcts，主要系利息收入减少所致），费用管控总体良好；研发投入保持稳定，持续聚焦硝化棉高端化、防化环保装备及特种工业泵新产品开发。
    资产负债结构方面，货币资金（18.75亿元，+32.19%）充裕；应收账款（9.59亿元，+20.25%）随营收规模增长；存货（3.69亿元，-6.24%）小幅下降；合同负债（1.41亿元，+42.67%）提升显著，在手订单充足。
    硝化棉景气上行，工业泵盈利显著修复，防护器材高基数下有所回落
    （1）硝化棉相关产品：2026H1实现收入（6.06亿元，+42.12%），营收占比（45.33%，+7.64pcts），毛利率（47.17%，+11.30pcts）。硝化棉量价齐升，高端彩印等民用市场需求快速增长，行业供给紧平衡支撑产品价格中枢上移；
    （2）防护器材：实现收入（2.15亿元，-25.29%），毛利率（37.10%，+2.75pcts）。收入回落主要系2025年同期防化装备订单集中交付形成高基数，板块盈利能力延续修复态势；
    （3）工业泵：实现收入（3.00亿元，+15.86%），毛利率（18.68%，+9.95pcts）。矿业冶金市场需求持续释放，公司专注新质新域产品创新，由单一设备提供商向综合解决方案服务商转型成效渐显；
    （4）备件：实现收入（0.89亿元，-1.61%），毛利率（37.64%，-2.91pcts）；
    （5）其他产品：实现收入（0.75亿元，+56.42%），毛利率（26.04%，+5.97pcts）。
    公司拟投资2.96亿元在四川南充新建1万吨/年硝化棉产线，积极扩产叠加价格走高打开成长空间
    公司2026年1月16日公告，计划投资2.96亿元在四川南充实施硝化棉生产线及安全储运建设项目，新建硝化棉产线产能为1万吨/年，主要生产外贸硝化棉、工业硝化棉、环保烟花等，支持产品结构调整和产业布局优化。公司积极扩产叠加硝化棉价格持续走高，有望驱动公司业绩保持较快增长。
    公司7500吨/年绿色智能铸造生产线，目前已完成建设。该项目的投产将提升特种工业泵核心部件的自制能力，提高智能化水平和生产效率，降低对外部供应商的依赖，提升产品质量和盈利能力。
    投资建议
    公司是中国兵器工业集团旗下特种化工业务上市平台，在硝化棉、防化装备等领域具备不可替代的技术壁垒和市场地位。同时，环保装备、特种工业泵等民品业务受益于产业升级和进口替代，成长空间广阔。海外市场的突破性增长，进一步拓展了公司的发展边界。
    1）公司核心产品硝化棉量价齐升逻辑清晰，业绩弹性显著；
    2）公司拟投建10000吨/年硝化棉生产线，总投资2.96亿元。该项目的建设将进一步扩大公司硝化棉产能，巩固其全球龙头地位，提升市场竞争力；公司7500吨/年绿色智能铸造生产线，目前已完成建设，将提升特种工业泵核心部件的自制能力，提升产品质量和盈利能力；
    3）防化及环保、特种工业泵业务盈利持续修复，“多主业”结构不断夯实；高毛利出口业务快速放量，有望进一步抬升公司盈利中枢；
    4）公司2025年年报披露公司拟定2026年经营目标为：实现营业收入31亿元，利润总额2.95亿元。
    基于以上观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为31.75亿元、36.83亿元和42.08亿元，归母净利润分别为4.29亿元、5.44亿元及6.54亿元，EPS分别为0.78元、0.99元、1.19元。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景，我们给予“买入”评级。
    风险提示
    军品交付不及预期；硝化棉产品价格回落风险；精制棉、硝酸等原材料价格上涨风险；军贸出口政策及订单波动风险；防护器材、工业泵等民品市场竞争加剧风险。

公司信息更新报告：商业化产品结构迭代，创新管线迎来密集催化

三生国健(688336)
    授权里程碑驱动利润高增，费用管控持续优化
    2026H1公司实现营业收入8.66亿元（同比+34.84%），归母净利润3.71亿元（同比+95.10%），扣非归母净利润2.60亿元（同比+65.15%），主要受707项目授权辉瑞确认里程碑收入驱动。期间销售费用0.77亿元（同比-18.18%），研发费用2.45亿元（同比+32.41%），公司持续加大自免创新药研发投入。公司受政策调整、医保控费及竞品竞争影响承压，因此我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为4.44/6.02/8.95亿元（原2026/2027年预计5.43/6.81亿元），当前股价对应PE为87.7/64.7/43.5倍，公司商业化产品结构迭代，新品商业化提速，维持“买入”评级。
    两款自免创新药陆续获批，商业化进入产品接力期
    益赛普、赛普汀受政策调整、医保控费及竞品竞争影响承压，健尼哌销售相对稳定。益赛拓于2026年2月获批用于中重度斑块状银屑病，益赛那于8月获批用于成人急性痛风性关节炎，均处于商业化早期导入阶段。与此同时，SSGJ-707（PD-1/VEGF双抗）已授权辉瑞，辉瑞将其列为肿瘤管线重点品种，牵头开展9项全球多中心IIII期临床试验，覆盖非小细胞肺癌、结直肠癌等多个实体瘤，临床开发加速；除已确认里程碑外，SSGJ-707后续仍有临床、注册里程碑及销售分成收益，有望成为中长期业绩增量来源。
    后期管线进入兑现窗口，多靶点布局打开长期空间
    公司聚焦自身免疫及炎症领域，形成覆盖单抗、双抗、三抗及口服多肽的多层次管线。22项自免在研管线梯队完善，多款处于NDA/III期。核心后期项目中，SSGJ-611（抗IL-4Rα）特应性皮炎NDA已获受理，SSGJ-610（抗IL-5）重度嗜酸性粒细胞哮喘III期完成入组，益赛拓亦持续推进强直性脊柱炎、放射学阴性中轴型脊柱炎等适应症开发；此外，SSGJ-626（BDCA2）、SSGJ-627（TL1A）、SSGJ-716（OX40L/IL-31RA双抗）及SSGJ-718（TL1A/IL-23双抗）等中早期项目持续推进。
    风险提示：销售不及预期、创新药临床研发失败、核心研发人员流失等。

Key takeaways from post-results call

恒立液压(601100)
    We have several positive takeaways from the post-results call: (1) Loss inMexico operation reduced in 2Q26 (vs 1Q26), and we now forecast the fullyear loss to be ~RMB100mn (i.e. RMB20mn loss in 2H26E); (2) Precisionindustry (excluding ball screw) is expected to turn profitable in 2027E; (3)Demand for hydraulic components for excavators is strong, with potentiallymore order intakes for medium size cylinders for excavators from the majorUS construction machinery customer in 4Q26E; (4) Ball screws forhumanoid robots capacity is on track to reach 100k units in the near term,and is expected to reach 1mn units in 3-5 years, according to the company.We trim our 2026E earnings forecast by 3%, as we incorporated FX loss in1H26 and slightly lower margin assumptions. We maintain our positivestance on Hengli and roll over our TP to RMB132, based on 42x 2027E P/E(previously 48x 2026E P/E). Our target multiple is based on 1SD above thehistorical average to reflect both the upcycle of hydraulic business and thegrowth potential of precision industry business. Hengli remains a key pickin our universe.
    Loss in Mexico operation to be further narrowed. Mexico plant isengaged in hydraulic components business at the moment. Based onour understanding, the loss in Mexico plant narrowed to RMB20mn in2Q26 from RMB60mn in 1Q26. We understand that the annualdepreciation expense is ~RMB100mn while the annual operatingexpense is ~RMB40-50mn. Looking forward, we now assume onlyRMB20m loss in 2H26E. We forecast the full-year loss to be~RMB100mn.
    Ball screws for humanoid robots. Two production lines in China arein operation at present. Hengli expects higher output in 4Q26E, whilethe growth in 1Q27E will depend on the production schedule of themajor US humanoid robots manufacturer. Hengli’s ball screw capacityis expected to reach 100k units in the near term, and is planned toincrease to 1mn units in 3-5 years.
    Precision industry segment (excluding ball screw) to potentiallyturn profitable in 2027E. The downstream applications includesemiconductor and machine tools. For machine tools, Hengli will focusmore on high-end customers (higher margin). For semiconductor,Hengli will focus on import substitution. In terms of capacity, the annualproduction value is expected to reach RMB2bn. We expect the segmentrevenue to double and turn profitable in 2027E.

公司信息更新报告：2026Q2收入业绩超预期，费用优化运营效率提升

石头科技(688169)
    2026Q2收入业绩超预期，费用优化运营效率提升，维持“买入”评级公司发布2026年半年度报告，公司2026H1实现营业收入100.8亿元（同比+27.6%，下同），归母净利润9.9亿元（+45.6%），扣非归母净利润8.0亿元（+60.7%），单季度看，2026Q2公司实现营收58.6亿元（+30.9%），归母净利润6.6亿元（+61.8%），扣非净利润5.4亿元（+111.0%），考虑到公司北美关税退税、公司营运效率提升费用持续优化及中期维度行业竞争趋缓可能性较大，我们上调2026及2028年、维持2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为20.7/25.0/31.3亿元（2026-2028年原值为16.9/25.0/30.3亿元），对应EPS为7.97/9.64/12.06元，当前股价对应PE为16.9/14.0/11.2倍，公司扫地机内销、美国市场净利率环比改善趋势明显，欧洲市场竞争加剧对公司净利率影响低于预期，洗地机业务开始盈利，公司基本面有望持续边际改善，维持“买入”评级。
    盈利能力：运营效率提升销售费用率显著优化、原材料影响毛利率承压2026H1年公司毛利率43.3%（-1.3pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为22.3%/2.3%/7.1%/1.7%，同比-5.1/-0.5/-1.5/+3.6pct，综合影响下，2026H1销售净利
    率为9.8%（+1.2pct）。单季度看，2026Q2公司毛利率43.3%（-0.6pct），公司在2026Q2受到北美关税退税2.7亿元，其中1.9亿元计入Q2对成本产生正向影响，还原后公司2026Q2毛利率为40.0%（-3.9pct），还原后毛利率下滑主系在存储及原材料价格上涨，2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为20.9%/2.2%/7.4%/1.7%，同比-6.2/-0.8/-1.9/+3.3pct，营运效率提升下销售费用率显著改善，综合影响下2026Q2销售净利率为11.3%（+2.2pct）。展望未来，我们认为在人民币汇率企稳、供应链调整及运营效率提升下盈利能力有望持续改善。
    收入拆分：2026Q2海外恢复成长，北美线下渠道突破维持高增
    2026年分地区看，我们预计2026Q2内销扫地机及洗地机在国补高基数下仍然实现稳健增长，增速跑赢行业大盘，市占率实现稳健提升；2026Q2外销整体预计增速环比加速，拆分地区来看，北美增速高于欧洲高于亚太（1）欧洲方面，受到亚马逊PD前置影响，线上收入预计维持双位数增长，线下渠道收入增速预计环比恢复。（2）北美方面，2026Q2公司收入预计接近翻倍增长，其中线下渠道增长拉动显著，2026H1公司突破Costco渠道，目前已成功入驻Target、Costco、Bestbuy渠道，线下渠道占比显著提升，线上方面PD错期影响下收入高增。（3）亚太方面，预计维持良好态势。展望2026H2，我们认为扫地机品类有望延续向好态势，内销方面下半年即将迎来低基数，在滚筒新品P30Pro及G30S Ultra拉动下增长可期，盈利能力改善趋势可持续，外销方面北美伴随线下渠道持续入驻有望维持较高增长，欧洲在行业竞争加剧下利润影响整体可控，亚太渠道维持稳定；洗地机品类已成为公司第二成长曲线，内销在基数提高下增速预计放缓，伴随外销渠道持续入驻，外销占比有望持续提升；割草机品类整体节奏符合预期。风险提示：新品销售不及预期；竞争加剧风险；海外高通胀下需求不及预期。

2026半年报点评：高端转型提速，算力铜材与出海驱动增长

金田股份(601609)
    投资要点：
    金田股份发布2026年半年报，整体符合预期。26H1公司实现营收793.0亿元，同比+33.7%；归母净利润4.4亿元，同比+18.4%；扣非归母净利润2.2亿元，同比-15.2%；综合毛利率2.3%，同比-0.5pct。26Q2单季度公司实现营收428.2亿元，环比+17.4%。随着公司持续推进产品结构升级，高端铜材占比有望进一步提升，我们持续看好公司向高附加值领域转型带来的成长空间。
    高端转型持续提速，AI算力铜材客户导入顺利，产能扩张打开成长空间。
    1）AI功率密度持续提升，液冷与高压直流架构加速渗透，带动铜材需求量增与价值量提升。
    GPU功耗提升推动液冷及高压直流架构加速渗透，带动液冷板、管路及机架母线用铜需求增长，同时对导热导电性能、纯度及尺寸精度提出更高要求。据公司引用摩根士丹利数据，AI数据中心铜需求2026年有望增至74万吨，2027年有望达100万吨。2）AI算力铜材加速放量，客户导入与产能扩张同步推进。26H1公司算力散热铜基材销量1.3万吨，同比+68.0%；机架母线铜基材销量0.32万吨，同比+94.0%。公司已进入NVIDIA、Meta、AWS、华为等供应链，并自5月起批量供货NVIDIAVeraRubin、AMDMI450等项目。目前算力散热铜基材及机架母线铜基材产能分别为3.5万吨、1.5万吨，预计27H1均实现翻倍。3）海外业务保持较快增长，产能布局向高端铜材延伸。26H1公司境外主营业务收入123.1亿元，同比+66.0%；铜及铜合金材料境外销量13.1万吨，同比+31.9%。泰国8.0万吨精密铜管项目已进入试生产，越南3.0万吨液冷及机架母线高精度铜带项目持续推进。
    新能源汽车800V高压平台加速渗透，高压电磁扁线放量带动产品结构升级。
    26H1公司新能源汽车领域高压电磁扁线出货量1.67万吨，同比+61%；其中800V及以上产品出货8,635吨，同比+98%，占比提升10pct至52%。公司产品已进入比亚迪、吉利、小米、大众、丰田等主流车企供应链，并持续推进1000V、1200V及1500V平台产品验证及供货。随着新能源汽车高压化趋势延续，800V及以上平台渗透率持续提升，公司高压电磁扁线有望保持较快增长，并推动产品结构进一步向高附加值方向升级。
    投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。随着AI算力相关铜材加速放量，公司高附加值产品收入占比持续提升，单位加工费、毛利率及客户粘性有望持续改善，铜加工业务盈利模式有望进一步优化，推动公司盈利中枢上移。我们上调公司2027年盈利预测，并增加2028年盈利预测，预计公司2026–2028年归母净利润分别为10.4/13.0/14.8亿元（2027年前值为11.9亿元），同比增长38.5%/24.8%/13.6%，对应PE分别为21.2/17.8/15.7倍，维持"买入"评级。
    风险提示：新能源下游需求或产能释放不及预期、铜价上涨风险、海外贸易政策变化风险。

2026年半年报点评：全球市场与Model C模式向好，产品毛利率持续改善

润丰股份(301035)
    投资要点：
    事件：润丰股份发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入74.42亿元，同比增长13.95%；实现归母净利润5.02亿元，同比下降9.67%；2026年二季度，公司实现营业收入42.50亿元，同比增长10.56%，环比增长33.19%；实现归母净利润3.37亿元，同比增长12.61%，环比增长103.59%。
    品牌全球化成效加速显现，Model C业务持续向好。2026年上半年，公司的“中国品牌全球化”战略成效加速显现，其业务覆盖100多个国家，制造基地分布于中国、阿根廷、美国与西班牙等。2026年上半年，公司在北美、欧盟等高门槛、高价值市场的渗透力持续增强，欧盟业务与北美业务营收占比分别为8.91%与13.36%，相较2025年上半年有所提升，多元化的全球市场有效平抑了单一区域对公司整体业绩的影响。2026年上半年，Model C业务收入占比由2025年上半年的40.14%提升至本报告期的47.77%。由于Model C具备更高的定价权与品牌溢价，毛利率由30.21%提升至32.97%，显著拉动了公司的整体毛利润水平。
    产品毛利率提升，生物与非农开辟新增长极。2026年上半年，公司的除草剂营收为52.94亿元，同比增长12.53%，占总营收71%；杀虫剂与杀菌剂营收分别为12.04亿元与8.00亿元，同比增长分别为13.36%与18.62%。2026年上半年，公司的除草剂业务毛利率达21.30%（同比提升2.00pp），杀虫剂毛利率达到31.40%（同比提升3.22pp），杀菌剂毛利率达到29.65%（同比提升5.04pp）。同时，公司的种子业务持续推进，正加速成为公司新的业务增长极：生物制品业务（Rainbow Bio）采取“轻架构Model B先行，后推Model C”的路径，优先在成熟市场试点；非农用业务（NON CROP）正积极调研规划；创新活性组分正持续探索与研究。
    优化组织绩效与人才梯队，前瞻产品规划确保重要价值登记如期率先获得。公司大幅提升毛利率、税后净利润、逾期账款及长期库存等指标的绩效考核权重，下调销售收入的权重，持续深化海外组织建设，强化尤其是外派人员的价值观引领与文化融合。2026年上半年，公司通过前瞻性筛选重要较新活性组分、重要较新制剂和重要差异化制剂，率先在全球范围内进行商业化筹划，公司新获得登记500余项，截至2026年6月30日，共拥有境内外农药登记证9400余项，为未来在核心市场率先实现商业化打下了坚实的基础。
    盈利预测与投资建议：2026-2028年，预计公司的EPS分别为3.74元、4.50元、5.70元，对应PE分别为14倍、12倍、9倍。公司不断“提质、增效”，全球化成效加速显现，Model C业务模式持续向好，杀虫、杀菌剂对总体毛利率的贡献不断增长，种子业务布局加速，看好公司的长期成长，维持“买入”评级。
    风险提示：环境保护风险；安全生产风险；原材料价格波动风险；汇率风险；农药产品境外自主登记投入风险；应收账款及信用风险。

公司信息更新报告：2026H1经营改善显现，多品牌增长与费用优化共振

贝泰妮(300957)
    2026H1业绩稳健，归母净利润同比+18.3%，增长亮眼
    公司发布半年报：2026H1实现营收25.92亿元（同比+9.3%，下同）、归母净利润2.92亿元（+18.3%）；单2026Q2实现营收14.74亿元（+3.6%）、归母净利润2.26亿元（+3.4%）。公司为敏感肌护肤龙头，主品牌企稳叠加子品牌放量，费用优化与专业渠道拓展持续推进，增长动能有望逐步恢复。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为6.69/7.70/8.78亿元，对应EPS为1.58/1.82/2.07元，当前股价对应PE为19.7/17.1/15.0倍，维持“买入”评级。
    2026H1主品牌稳健、部分子品牌高增，降费增效持续兑现
    分品牌看，2026H1薇诺娜/薇诺娜宝贝/瑷科缦/姬芮/泊美分别实现营收19.99/1.69/0.75/2.59/0.21亿元，同比分别+2.5%/+54.0%/+46.0%/+22.5%/-12.9%。
    分渠道看，2026H1线上/线下/OMO渠道分别实现营收20.17/4.03/1.55亿元，同比分别+15.7%/-5.1%/-18.7%；其中阿里系/抖音系分别实现营收7.76（+1.0%）/6.42亿元（+57.4%）。分品类看，护肤品/医疗器械/彩妆分别实现营收22.77亿元（+13.8%）/0.66亿元（-43.3%）/1.89亿元（-20.7%）。盈利能力方面，2026H1公司毛利率为74.62%（-1.4pct）。费用方面，2026H1销售/管理/研发费用率分别为50.5%/7.6%/4.3%，同比分别-3.6pct/-0.5pct/-0.6pct，费用管控成效显著。
    薇诺娜深耕敏感肌心智，产品迭代与研发并行
    品牌：公司围绕薇诺娜持续完善品牌矩阵，产品已覆盖舒敏、抗老等多个领域。Tripollar初普胶原钻正式上新，进一步拓展敏肌抗老布局；同时强化医院、医美、OTC及医疗器械等专业渠道，以“妆械联合”延伸医美术后修护场景，巩固专业皮肤健康心智。研发：公司持续加大研发投入，以云南特色植物提取实验室为依托，与国外前沿实验室紧密合作，2026上半年已有29款化妆品新原料通过国家药监局备案。渠道：线上线下渠道协同发展，并深化OTC、医院及医美等专业渠道布局；海外方面，持续拓展东南亚及“一带一路”等市场，并逐步拓展中东等新兴市场，推进品牌国际化。
    风险提示：渠道拓展不及预期、新品不及预期、市场竞争加剧。

屠宰业务实现盈利，周期预期有望抬升

牧原股份(002714)
    报告摘要
    猪价周期下行，上半年业绩承压
    2026年上半年，公司实现营业收入594.10亿元，同比下降22.30%；实现归母净利润-60.78亿元，同比下降157.72%；扣非后归母净利润-58.95亿元，同比下降155.22%。业绩亏损主要系报告期内生猪销售价格同比下降所致。截至2026年H1末，公司资产负债率为54.18%，较年初基本持平。期末货币资金余额为165.47亿元，较年初增加26.84亿元，资金储备为穿越周期提供保障。
    优秀养殖管理推动成本优化，屠宰业务实现盈利
    养殖业方面，公司凭借其一体化产业链和精细化管理，成本优势持续巩固。公司生猪养殖完全成本在2025年平均12元/kg的基础上进一步下降，2026年3月降至11.6元/kg，6月约为11.7元/kg，7月已降至11.5元/kg，优秀养殖管理和成本优势构筑了深厚的护城河，支撑公司穿越周期。屠宰业务方面，2026年上半年，公司屠宰生猪1723.4万头，同比大幅增长50.98%，产能利用率超过100%。该业务板块在上半年每月均实现盈利。屠宰业务与养殖业业务形成良好协同，以市场为导向提升整体业务价值。
    周期预期有望抬升
    我们认为，生猪周期预期有望在长短期双重催化下抬升，牧原股份为代表的产业龙头有望充分获益。短期看，猪价淡季回暖，后期旺季接力。据iFind，全国生猪（外三元）均价11.19元/公斤，较6月低点涨18.4%，整体生猪价格呈现传统淡季回暖的态势。未来逐步步入传统生猪消费旺季，生猪价格有望得到进一步支撑，进而抬升周期预期。中长期看，生猪产能去化仍在途中。据卓创数据，据196家样本养殖企业数据显示，2026年7月，能繁母猪存栏环比降幅扩大至1.48%，创下2025年7月产能去化以来的最大单月降幅。当前猪价下，生猪行业压力仍较大，叠加应优化生猪产能号召，行业产能有望进一步合理调减，进而推动生猪周期远期预期。
    投资建议
    牧原股份是生猪养殖龙头企业，优秀养殖管理塑造了公司核心竞争力。产业产能有望合理有序调减，公司积极海外拓潜，向全球养殖巨头成长演化。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为-14.4亿元、233.0亿元、175.6亿元，EPS分别为-0.25元、4.04元、3.04元，维持“买入”评级。
    风险提示
    生猪价格波动风险；生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；宏观经济波动风险。

公司信息更新报告：看好算力扩张/场景拓展驱动算力云收入高增

顺网科技(300113)
    业绩稳健，看好算力扩张/场景拓展驱动云收入高增，维持“买入”评级
    公司2026H1实现营收5.66亿元（同比-44%），归母净利润1.58亿元（同比-2%），扣非归母净利润1.22亿元（同比-13%），剔除股权激励股份支付后的归母净利润1.65亿元（同比+2%）；单Q2实现营收2.81亿元（同比-35%、环比-1%），归母净利润0.78亿元（同比-12%、环比-3%）。业绩下滑或系公司主动缩减低毛利率的增值业务。2026H1毛利率66.8%（同比+28pct），期间费率同比+20pct（期间费用同比+8%），净利率30.5%（同比+13pct）。我们看好端游景气驱动广告增长，云商业化加速，维持预计2026-2028年归母净利润预测为4.90/6.27/6.92亿元，当前股价对应PE分别为22.2/17.4/15.7倍，维持“买入”评级。
    看好2026H2丰富端游新作拉升广告需求，关注《三国：百将牌》商业化进展2026H1网络广告及增值业务收入3.85亿元（同比-52%），毛利率54.67%（同比+29pct）。据游戏产业报告公众号，2026年1-7月国内端游市场收入522亿元（同比+24%），高景气延续。截至8月25日，2026Q3已上线《失控进化》、《遗忘之海》、《诡秘之主》等多端网游，2026H2待上线大作包括《鬼武者：剑之道》（9月25日上线）、《使命召唤：现代战争4》（10月23日发售）、《影之刃零》（10月29日发售）等，丰富端游有望带动网吧/电竞场域流量与广告需求，支撑2026H2广告增长。2026H1游戏业务收入1.76亿元（同比-15%），毛利率93.36%（同比+5pct）。由公司孵化团队研发、B站独家代理的非对称竞技卡牌游戏《三国：百将牌》4月22日上线，7月22日推出水龙吟系列皮肤，带动内地iOS游戏畅销榜排名升至第70，商业化推进或贡献增量业绩。
    云算力与服务终端规模加速扩大，产品矩阵及下游场景拓展或支撑高增延续2026H1云业务实现营收5820万元（2025年5489万元），Q2新增可运营算力0.5万路、服务终端数4万，Q1新增算力0.3万路、终端数2万，云高速扩张。公司携手华为发布“全光毫秒算网”方案，基于不同场景构建“1/3/15毫秒”三档时延云电脑产品，联合运营商向教育、家庭、企业等多场景延伸，2026H1落地宁波经贸学校电教室改造。公司股权激励计划中，云业务2026/2027年目标收入分别为3.2/6.4亿元，算力规模扩大/场景开拓或驱动2026H2云收入持续高增。
    风险提示：电竞服务需求复苏不及预期；游戏流水下滑；算力业务不及预期。

H1业绩同比高增，炼化行业景气度有望迎来复苏

荣盛石化(002493)
    2026H1归母净利润同比高增748.83%，维持“买入”评级
    公司发布2026年半年报，2026H1实现营收1294.07亿元，同比-12.93%，实现归母净利润51.11亿元，同比+748.83%。其中，2026Q2公司实现营收687.77亿元，同比-6.62%，环比+13.44%，实现归母净利润22.95亿元，同比+16675.60%，环比-18.47%。考虑到炼化行业景气度逐步修复，我们上调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为86.75（+12.99）、101.90（+21.50）、121.01（+24.26）亿元，EPS分别为0.87（+0.13）、1.02（+0.22）、1.21（+0.24）元，当前股价对应PE分别为15.7、13.4、11.3倍，维持“买入”评级。
    公司拟投资炼化一体化项目改造提升工程，炼化行业景气度有望迎来复苏据公司公告，公司控股子公司浙石化拟投资炼化一体化项目改造提升工程，该项目预计总投资约为196亿元，建设施工期预计为2年。通过整合浙石化现有4,000万吨/年原油资源，采用分子加工和管理，实现“宜芳则芳、宜烯则烯、宜化则化”的精准加工流程，该项目有望进一步优化资源利用、提升产品结构、降低产品综合成本。展望未来，国内炼化行业已逼近10亿吨的产能红线，新增产能全面收紧，后续行业供给增量有限。同时，受战争破坏、老旧装置自然出清等影响，海外炼厂供给也在持续收缩，未来国内炼化行业整体景气度有望迎来上行周期。此外，炼化下游各个环节，如PTA、聚酯薄膜、涤纶长丝等产品，大多投产高峰已经结束，其盈利也有望逐步修复。在此背景下，公司或将充分受益。
    公司拟引进SABIC股权投资，持续推进新材料项目进程
    据公司公告，为进一步推进荣盛新材料下属金塘新材料项目的建设，公司及全资子公司荣盛新材料拟与沙特基础工业公司（SABIC）签署《关于新建项目的项目开发协议》。根据《项目开发协议》，公司和SABIC正在评估SABIC为新建项目之目的持有荣盛新材料不少于30%至不超过50%股权的潜在投资。通过引进SABIC的股权投资，公司新材料项目所需的生产工艺、核心技术、资本投入等有望得到助力。
    风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、项目释放和盈利能力不及预期。

公司信息更新报告：业绩符合预期，高效推进辽宁优创项目投产见效

扬农化工(600486)
    业绩符合预期，拟派发现金红利回报股东，维持“买入”评级
    公司发布2026年中报，实现营收66.06亿元，同比+6%；归母净利润7.9亿元，同比-2%。其中2026Q2实现营收31.39亿元，同比+4.9%、环比-9.5%；归母净利润3.83亿元，同比+3.2%、环比-6%，业绩符合预期，公司拟派发现金红利0.24元/股。考虑农药产品价格整体低位及出口汇兑损失影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别15.10（-2.44）、20.18（-0.94）、22.66（-0.60）亿元，对应EPS为3.74、4.99、5.61元/股，当前股价对应PE为14.6、11.0、9.8倍。我们看好公司深化提质增效，随着辽宁优创等项目有序推进，中长期成长确定性强，维持“买入”评级。
    原药同比量价齐升、制剂同比价升量跌，高效推进辽宁优创投产见效
    分业务：2026上半年，公司原药、制剂（不折百）销量6.15、2.41万吨，同比+8.5%、-14.1%；营收40.84、11.01亿元，同比+11.7%、-5.9%；不含税均价为6.64、4.56万元/吨，同比+3.0%、+9.5%，原药同比量价齐升，制剂（不折百）同比价升量跌。子公司：2026上半年，辽宁优创实现营收9.29亿元、净利润0.62亿元；江苏优嘉实现营收27.31亿元、净利润4.30亿元。公司继续以辽宁优创项目为重点，同步推动江苏优士、沈阳科创项目。辽宁优创一期一阶段产品产能得到有效释放，业绩快速攀升，二阶段产品调试拿出合格产品；二期项目已开始启动报批，另有多项重点项目正在稳步推进。盈利能力：公司2026年中报销售毛利率、净利率为23.01%、11.96%，同比-0.62、-0.97pcts；2026Q2销售毛利率、净利率为24.36%、12.2%，环比+2.57、+0.46pcts，Q2盈利能力环比小幅修复。我们认为，2025年以来农药行业景气度呈现触底回升态势。短期来看，受地缘扰动导致部分原材料上涨、季节性需求以及部分企业检修等影响，2026Q2部分农药产品价格底部反弹，厄尔尼诺等极端天气有望带动农药需求复苏。中长期来看，国内农药行业“反内卷”持续深化，产能集中度有望提升，公司作为一体化龙头凭借全产业链配套、稳定生产供应与成本优势，核心地位将继续巩固。
    风险提示：项目进展不及预期、农药价格下跌、安全环保风险、汇率波动等。

公司信息更新报告：2026Q2业绩复苏，盈利能力有所修复

川宁生物(301301)
    2026Q2业绩复苏，盈利能力有所修复
    2026年上半年公司实现收入20.98亿元（同比-10.68%，下文都是同比口径），归母净利润2.78亿元（-38.99%），扣非归母净利润2.72亿元（-40.45%），毛利率26.31%（-9.56pct），净利率13.07%（-6.29pct）。2026Q2公司收入10.03亿元（-4.60%），归母净利润1.67亿元（+0.08%），扣非归母净利润1.62亿元（-6.38%），毛利率29.31%（-4.74pct），净利率16.35%（+0.53pct）。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.46/8.31/9.14亿元，当前股价对应PE分别为25.8/23.2/21.0倍，维持“买入”评级。
    医药中间体收入下滑，合成生物学类产品快速增长
    2026上半年公司医药中间体板块营收18.39亿元（-14.78%），毛利率28.40%（-10.24pct），其中硫氰酸红霉素收入8.39亿元（-6.69%），头孢类中间体收入5.05亿元（-17.44%），青霉素类中间体收入6.38亿元（-21.38%），其他产品收入1.16亿元（+343.37%）。公司生物发酵项目占地1,319亩，总投资已逾80亿元，建设有硫氰酸红霉素生产线一条、头孢和青霉素系列中间体生产线两条、熊去氧胆酸生产线一条，总产能约为16,000吨/年。
    持续推进技术平台建设与研发，印度市场准入取得突破
    2026上半年公司持续开展高通量菌种选育平台升级、完善放线菌和链霉分子改造工具和氨基酸类产品开发等项目，稳步推进智能计算机+的战略布局。此外，公司成功取得青霉素G钾盐一次结晶物的印度药品注册证书（证书编号RC/BD-002898，有效期2026年4月15日至2029年4月14日），该产品为青霉素类原料药生产的核心中间体，本次获批标志着公司该产品正式获得印度市场合法准入资格，将助力公司依托自身产能和技术优势拓展印度本土原料药客户，为海外业务增长夯实基础。
    风险提示：市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新产品开发风险。

南京银行2026年中报点评：净息差降幅收窄，资产配置优化释放盈利韧性

南京银行(601009)
    事件：南京银行在8月18日发布2026年中报：上半年实现营业收入315.96亿元，同比+10.94%；归母净利润136.50亿元，同比+8.17%；营业利润同比+7.27%。上半年末不良贷款率0.82%，较上年末下降1bp。
    营收持续增长，核心营收增速高于营收。上半年核心营收（净息收入和净手续费收入）同比+31.28%，明显快于营业收入的+10.94%。其中净息收入同比+40.19%、在营业收入中占比69.42%、同比提升14.48pct，是营收增长的核心驱动；成本收入比22.70%，同比下降3.37pct，运营效率进一步提升。
    资产规模稳步扩张，细分重点领域投放力度不减。上半年末资产、负债总额较上年末分别+7.13%、+7.24%，其中存贷规模较上年末分别+9.29%、+10.07%。信贷结构增量主要体现在对公业务，对公贷款余额12,236.15亿元、占比78.05%，较上年末+12.33%，个人贷款3,441.76亿元、占比21.95%，较上年末+2.72%。投向结构上，科技金融、绿色金融、普惠小微贷款较上年末分别+18.67%、+17.47%、+9.57%，均高于全行贷款平均增速；房地产业贷款占比由5.32%降至4.39%.风险敞口持续缩窄。
    息差收窄幅度较去年同期减小，改善动能集中在负债端。上半年披露口径净息差1.79%，同比下降7bp，2025上半年净息差同比下降10bp，息差下降趋势趋缓。资产端生息资产平均利率3.34%，其中贷款平均利率4.27%；负债端付息负债平均利率1.72%，存款平均利率1.75%。负债结构上，企业定期、储蓄定期存款平均利率分别为2.03%、2.33%，合计约占存款平均余额的78.49%，企业活期、储蓄活期平均利率分别降至0.32%、0.05%，两者合计占比约21.51%，后续负债成本改善依赖高息定期存款的到期重定价。
    非息收入同比下降，中收内部结构分化。上半年非息净收入96.61亿元、同比-24.73%，其中投资收益57.57亿元，是主要负向贡献来源。手续费及佣金净收入同比-18.50%，分项看贷款及担保、债券承销收入同比分别-31.15%、-8.76%，而占比过半的代理及咨询业务收入同比+8.46%；财富管理相关指标同步改善，零售代销中间业务收入同比增长超30%。
    金市投资结构持续优化，OCI类资产配置提升。上半年金融投资利息收入同比增长28.79%，其中债券投资利息收入120.26亿元，同比增长32.58%，成为投资收益增长的重要支撑；受市场环境及交易策略影响，交易性金融资产贡献投资收益24.65亿元，同比下降47.02%。资产配置方面，上半年末其他债权投资较2025年末增长14.28%，增速高于债权投资（-2.06%）及交易性金融资产（5.25%），占总资产比例提升至17.99%。随着OCI类资产配置增加，上半年末其他综合收益余额24.02亿元，同比增长91.98%，主要受其他债权投资公允价值变动影响。整体来看，金融投资结构优化有助于降低市场波动对利润表的影响，提升收益稳定性。
    资产质量持续改善，抗风险能力维持较好水平。上半年末不良贷款率0.82%、较上年末-1bp，关注类贷款占比0.97%、较上年末-19bp，逾期贷款占比1.20%、较上年末-8bp，前瞻性指标同步改善。分结构看，对公不良贷款率0.64%，其中个人贷款不良率1.42%、较上年末-7bp，按地区划分，上海地区不良率横向比较其他地区略高为1.08%，杭州仅为0.27%。拨备覆盖率306.11%、较上年末-7.51pct，拨贷比2.50%、较上年末-11bp。资本方面，核心一级资本充足率9.37%，较上年末提升2bp，资本内生能力对扩表或形成支撑。
    南京银行上半年净息差降幅明显收窄，负债端定期存款占比较高、重定价空间尚未用尽；金市投资其他债权投资提升，推动利息收入增长，对公贷款保持较快增长、零售信贷投放仍待修复；不良率、关注类贷款占比与逾期贷款占比同步下降，资产质量前瞻指标改善，拨备水平小幅回落。预计公司2026-2028年营业收入为628.52、678.45、726.84亿元，归母净利润为240.53、259.23、278.40亿元，每股净资产为16.12、17.59、19.17元，对应8月19日收盘价的PB估值为0.73、0.67、0.61倍。维持”买入”评级。
    风险提示：宏观经济增速不及预期；LPR下调幅度超预期致净息差承压；债券市场波动影响投资收益；零售信贷风险超预期。

公司信息更新报告：业绩符合预期，2026H1归母净利润同比增长13.79%

大洋生物(003017)
    2026H1归母净利润同比增长13.79%，维持“买入”评级
    公司发布2026年半年报，2026H1实现营收5.59亿元，同比增长11.93%，实现归母净利润0.57亿元，同比增长13.79%。其中，2026Q2公司实现营收2.81亿元，同比增长12.15%，环比增长0.95%，实现归母净利润0.27亿元，同比增长25.69%，环比下降13.84%。同时，公司发布2026年半年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税）。公司业绩符合预期，我们维持前期盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为1.67、2.21、2.42亿元，EPS为1.66、2.19、2.40元，当前股价对应PE为13.6、10.3、9.4倍，维持“买入”评级。
    2026H1碳酸钾量价齐升，盐酸氨丙啉持续满产满销
    据Wind数据，2026H1公司无机盐产品（碳酸钾与碳酸氢钾）、精细化工产品（盐酸氨丙啉与含氟化学品）营收分别约4.00亿元、1.26亿元，分别同比增长14.7%、下降2.4%。同时，2026H1二者毛利率分别为15.43%、49.13%，分别同比下降4.99pcts、增加13.43pcts。2026H1，公司坚持以无机钾盐为重要支柱、精细化工产品及其他产品协同发展的“一体两翼”产业格局。据公司公告，2026H1，公司碳酸钾产品销量与销售均价同比均实现增长，支柱产业持续夯实，同时，公司盐酸氨丙啉产品得到欧美发达国家的认可，市场占有率不断提升，2026H1其销售单价同比提升，持续保持满产满销态势。展望未来，碳酸钾方面，国内碳酸钾行业呈现寡头竞争格局，玩家较少且短期内无大幅扩产的规划，其中公司作为国内碳酸钾龙头，拥有轻质碳酸钾产能8.5万吨/年。当前国内轻质碳酸钾龙二振兴化肥面临债务困境，或存在被整合的预期，届时伴随需求的稳步增长，国内碳酸钾行业盈利中枢或将进一步提升。盐酸氨丙啉方面，全球盐酸胺丙啉供应商主要为公司和美国辉宝（其生产基地在以色列），当前中东地区地缘冲突加剧背景下，美国辉宝以色列基地的生产经营情况及发货等方面或受到一定程度的影响，在此背景下，公司有望充分受益。
    风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、项目投产不及预期等。

公司信息更新报告：股权投资业务聚焦科技前沿领域

南京高科(600064)
    2026上半年，公司股权投资业务聚焦科技前沿领域，维持“买入”评级南京高科发布2026半年报，受地产和市政业务下行影响，公司上半年净利润同比下降。我们维持盈利预测，预计2026-2028年南京高科归母净利润分别为20.7、22.6、25.1亿元，EPS分别为1.19、1.31、1.45元，当前股价对应PE估值分别为6.7、6.1、5.5倍，我们看好公司股权投资业务实现成功转型，维持“买入”评级。
    房地产业务仍在下行期，结算毛利率下降
    2026上半年，公司实现营业收入14.07亿元，同比下降28.12%；归属于母公司所有者的净利润12.56亿元，同比下降9.07%；每股收益0.726元，加权平均净资产收益率6.38%。2026上半年，公司房地产业务实现合同销售面积4.50万平方米，同比下降34.31%；实现合同销售金额9.22亿元，同比下降9.69%，主要销售项目为紫尧星院、荣境东院。2026上半年，房地产开发销售业务实现营业收入6.79亿元，同比下降51.09%。从结算毛利率看，公司房地产业务结算毛利率8.14%，同比下降6.17个百分点；公司市政业务毛利率5.20%，同比下降6.06个百分点。
    股权投资业务坚持稳健发展策略，聚焦科创赛道、深耕价值投资
    2026上半年，公司股权投资业务聚焦生物医药、半导体新材料等科技前沿领域，追加投资纽瑞特、同心医疗、领跑微3个项目，新增投资卡贝尼项目；公司投资的原力数字北交所上市已过会，海纳医药港交所上市已申报，同心医疗科创板上市已问询，另有数个项目在上市进程中。2026上半年，公司实现投资收益14.59亿元，同比增长15.96%。截至2026上半年末，公司发起设立的主要投资基金中，高科新浚一期基金已累计对外投资9.09亿元，累计退出10个项目，累计收回金额8.86亿元，已有6个项目实现发行上市；高科新浚创新基金已累计对外投资8.96亿元，已有2个项目实现发行上市；高科新浚创信基金已累计对外投资4.50亿元；高科创投基金已累计对外投资8.91亿元。
    风险提示：南京市场销售恢复不及预期，公司股权投资业务发展不及预期。

公司信息更新报告：Q2业绩延续增长，特种化学品产销持续放量，拟定增巩固磷矿资源优势

兴发集团(600141)
    Q2业绩延续增长，农药、有机硅等周期产品盈利修复，特种化学品产销放量公司发布2026年中报，实现营收174.52亿元，同比+19.4%；归母净利润8.36亿元，同比+15%；扣非净利润8.71亿元，同比+30.9%。其中2026Q2实现营收100亿元，同比+35.3%、环比+34.2%；归母净利润5.79亿元，同比+39.1%、环比+125.6%；扣非净利润6.6亿元，同比+51.2%、环比+213.6%，公司拟派发现金红利0.2元/股（含税）。Q2业绩延续增长主要是农药、有机硅及新能源行业景气度回暖助力盈利修复，电子级DMSO、存储元器件专用次磷酸钠、磷化剂、湿电子化学品等特种化学品产销持续放量。考虑三季度以来周期板块景气有所下行，我们下调2026年、维持2027-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.34（-2.93）、26.82、30.24亿元，EPS分别1.69、2.23、2.52元/股，当前股价对应PE为17.4、13.2、11.7倍。我们看好公司持续完善产业链，新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业迈进，维持“买入”评级。
    特种化学品、农药、有机硅同比量价齐升，拟定增巩固磷矿资源优势
    分业务：2026上半年，矿山采选、特种化学品与新材料系列、肥料、农药、有机硅系列实现营收10.69、30.26、15.33、33.61、16.21亿元，同比-31.1%、+15.7%、-20.3%、+30.9%、+18.4%，特种化学品、农药、有机硅系列同比量价齐升、盈利修复，子公司湖北兴瑞、湖北泰盛均实现扭亏为盈。盈利能力：公司2026年中报销售毛利率、净利率为16.46%、5.73%，同比+0.02、+0.34pct；2026Q2销售毛利率、净利率为18.53%、6.65%，环比+4.86、+2.15pcts。Q2盈利能力有所修复。公司已发布定增预案，拟向控股股东宜昌兴发等定增30亿元（含），用于桥沟磷矿280万吨/年采矿工程、桥沟磷矿500万吨/年选矿项目（一期）和偿还银行贷款，有望增强公司磷矿资源保障能力，成为驱动业绩增长的新引擎，为公司加速向科技型绿色化工新材料企业转型升级提供助力。
    风险提示：原材料及产品价格波动、项目进展不及预期、安全环保风险等。

高端涨价与协处理器共同驱动增长，AI布局远景可期

瑞芯微(603893)
    事件描述
    公司发布2026年半年报，26H1实现营业收入28.77亿元，同比增长40.60%；实现归母净利润8.59亿元，同比增长61.73%；实现扣非归母净利润8.39亿元，同比增长62.77%。其中26Q2单季度实现营业收入16.71亿元，环比增长38.6%；实现归母净利润5.30亿元，环比增长60.95%。
    事件点评
    瑞芯微是国内领先的AIoT芯片fabless公司，掌握CPU/GPU/NPU等核心IP，主要产品类型包括ALOT应用处理器、协处理器等SOC芯片及配套电源管理芯片、接口转换、无线连接等数模芯片，公司产品通用性较高，可覆盖AI平板、边缘计算、AR/VR、工业控制、汽车电子等多元场景。
    生态卡位叠加产品结构优化带动毛利率显著提升。公司主力旗舰RK3588采用8nm先进制程，目前已形成从RK3576（中高端）到RK3588（旗舰）的完整ALOT算力产品矩阵，新产品ALOT处理器RK3572、流媒体处理器RK3538顺利导入核心客户，并布局RK182X协处理器及RK36系列下一代旗舰。上半年虽然高端SOCDDR等存储芯片价格涨幅较高，但由于公司生态卡位护城河顺利实现传导溢价、产品结构迭代升级提高ASP及提前积极备货物料等因素，公司毛利率有所提升，2026H1毛利率达45.79%，同比提升3.5pct，SOC产品毛利率同比增长4.27pct至46%。2026Q2公司毛利率进一步改善，环比提升4.73pct。
    聚焦SOC主业，加速端侧AI落地。分产品看，公司SoC芯片收入26.00亿元，占比90.37%，是公司主要的业务收入来源，配套的数模混合芯片收入2.16亿元，占比7.51%，其他芯片收入0.36亿元，占比1.26%。SOC产品领域，公司持续完善主芯片与协处理器的双轨制平台，主芯片打造全系列产品矩阵，聚焦通用计算及系统控制，协处理聚焦端侧AI推理，应对复杂端侧
    场景。数模芯片及其他芯片产品主要配套于公司SOC产品，以满足不同端边侧AI产品需求。
    投资建议
    端侧高端SOC需要芯片、模型、软件生态协同，公司在ALOT领域具
    备丰富生态资源，覆盖智能座舱、机器人、IOT等多场景，短期内随着新产品结构化升级和物料顺价带动业绩提升，远期将充份受益于端侧市场
    规模放量，尤其是182X协处理器系列推向市场以来反响积极有望成为端侧AI算力配置的主流形态之一，未来市场空间广阔。预计公司2026-2028年EPS分别为4.82\5.81\6.75，对应8月24日公司收盘价的2026-2028年
    PE分别为36.2\30.0\25.9，首次覆盖给予“买入-A”评级。
    风险提示
    1）先进制程产能不及预期。公司主力及旗舰芯片依赖8nm及以下先进工艺，若海外fab厂收紧产能或者调整产能分配。可能影响公司产品出货及下一代产品投片节奏及进度。

业绩稳健增长，蛋氨酸量价齐升

新和成(002001)
    事件描述
    公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营收131.29亿元，同比增长18.28%，实现归母净利润40.11亿元，同比增长11.31%。单二季度公司实现营收68.35亿元，同比增长20.73%，环比增长8.58%。实现归母净利润21.84亿元，同比增长26.70%，环比增长19.50%。
    事件点评
    业绩稳健向好，蛋氨酸量价齐升。分板块看，2026年上半年公司营养品实现营收88.06亿元，同比增长22.30%，对应毛利率46.87%，同比降低0.92pct，其中，主要产品蛋氨酸市场需求和价格显著上涨，公司蛋氨酸业务实现量价齐升。香精香料实现营收20.22亿元，同比降低3.91%，对应毛利
    率48.96%，同比降低5.05pct；新材料实现营收11.66亿元，同比增长12.31%；其他业务实现营收11.35亿元，同比增长49.77%。
    新材料重点项目有序推进，业绩释放在即。2026年上半年，天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安，设备陆续到货开始安装；PPS四期项目落地建设；HA二期土建顺利开工。预计公司未来将稳步推高端新材料的国产化替代进程，构筑公司新的业绩增长极。
    中东冲突影响，维A、维E、蛋氨酸价格大幅上涨。受中东冲突影响，全球化工原料短缺，2026年第二季度公司核心产品维生素E、蛋氨酸价格大幅上涨，进入第三季度虽随着海外局势缓和，价格有所回调，但总体来看，蛋氨酸和维生素E价格仍高于2026年初水平。截至8月24日，维生素E价格达到7.55万元/吨，相比年初增长36.04%；蛋氨酸价格达到2.43万元/吨，相比年初增长37.78%。考虑到需求旺季临近，加之海外供给仍有不确定性，预计公司下半年营养品板块营收、利润均将继续维持在较高水平。
    投资建议
    我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收261.15/277.71/293.46亿元，同比增长17.4%/6.3%/5.7%；实现归母净利润80.54/90.30/97.61亿元，同比增长19.1%/12.1%/8.1%，EPS分别为2.62/2.94/3.18元，对应8月21日收盘价，PE为10.6/9.5/8.8倍，维持“买入-B”评级。
    风险提示
    贸易摩擦风险；行业竞争格局恶化风险；新产能投放不及预期风险；环保安全风险；汇兑损失风险。

公司信息更新报告：H1制冷剂毛利+33.5%，短期减利扰动不改长期趋势

三美股份(603379)
    制冷剂保持高增，其他减利因素短期扰动利润，维持“买入”评级
    公司2026H1实现营收34.14亿元，同比+20.73%；实现归母净利润10.70亿元，同比+7.61%。Q2单季度实现营收20.16亿元，同比+24.75%，环比+44.18%；实现归母净利润5.65亿元，同比-4.98%，环比+11.61%。其中制冷剂板块2026H1实现毛利约17.63亿元，同比+33.5%，为主要增利因素。减利因素包括：（1）子公司江苏三美税率由15%调整为25%，增加税额约5,200余万，同时调整以前期间所得税8,400余万（一次性），因税调整合计减利约1.36亿元；（2）因新产能投入试生产导致营业成本增加，重庆嘉利合减利5,596万元；（3）发泡剂R141b因已淘汰，产量下滑，毛利减少约5,159万元；（4）原材料硫酸、三氯乙烯价格同环比大幅增长，对毛利率略有影响。以上减利因素叠加阶段性对利润有一定影响，但制冷剂主业依然趋势向好，逻辑不变。考虑到所得税率变化和现实情况，我们下调公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润23.88、32.32、39.83亿元（前值33.66、39.33、46.73）亿元，EPS分别为3.91、5.29、6.53（前值5.51、6.44、7.65）元，当前股价对应PE为15.2、11.2、9.1倍。我们看好制冷剂景气趋势的延续，短期扰动不改长期趋势，维持“买入”评级。
    制冷剂量稳价升，向上趋势延续，提升分红强化股东回报
    公司2026H1氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别为6.06、0.045、4.01万吨，分别同比-2.18%、-89.55%、+23.83%；营收分别为28.88、0.15、4.19亿元，分别同比+19.40%、-84.67%、+51.78%；不含税均价分别为47,651、33,230、10,445元/吨，分别同比+22.06%（+8,612元/吨）、+46.63%、+22.57%。其中Q2单季度氟制冷剂销量3.55万吨，同比+1.72%，环比+41.00%；营收17.18亿元，同比+22.22%，环比+46.79%；均价48,443元/吨，同比+20.15%（+8,125元/吨），环比+4.10%（+1,909元/吨）。
    2026中期分红比例达29.66%，相比2025中期分红的19.64%提高10.02pcts。
    风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振。

业绩表现稳中有升，数智化与国际化战略持续推进

外服控股(600662)
    公司发布2026年半年度报告。公司2026H1实现营业收入130.43亿元，同比+6.52%；实现归母净利润3.98亿元，同比+3.68%；实现扣非归母净利2.51亿元，同比-0.24%。公司收入规模与归母净利稳中有升，我们维持买入评级。
    支撑评级的要点
    26H1业绩表现整体稳健，Q2利润同比略降。2026H1，公司收入延续稳健增长趋势，营收、归母净利润、扣非归母净利润分别yoy+6.52%/+3.68%/-0.24%。单季度看，26Q2收入64.02亿元，yoy+7.22%；归母净利润1.62亿元，yoy-6.68%；扣非归母净利1.29亿元，yoy-2.05%。公司2026H1毛利率7.99%，yoy-0.55pct；净利率3.48%，yoy-0.11pct，公司整体业务经营表现稳定。
    业务外包拉动规模增长，整体业务稳固。分业务看，2026H1各项主营业务表现稳健，同比来看人事管理收入-4.57%、毛利率-0.71pct；人才派遣收入+52.15%，毛利率-3.62pct；薪酬福利收入-3.79%，毛利率-1.57pct；招聘及灵活用工收入+15.09%，毛利率-0.63pct；业务外包收入+7.03%，毛利率-0.06pct。收入方面，较为顺周期类的人事管理服务、薪酬福利服务受存量客户需求、市场环境影响收入略减，但在人才派遣领域、招聘及灵活用工、业务外包，则因自身在市场持续深耕、专业化精细化运营积累、客户开拓数量增长等，业务收入规模取得了较好的成长。毛利率方面，则受市场用工需求波动和竞争影响，整体有小幅下行。
    数智化建设持续推进，服务覆盖面积进一步扩大。数字化方面，26H1公司“数字外服”转型升级项目顺利结项，数字化建设取得阶段性进展；项目节余募集资金2.43亿元，经公司股东会审议通过后用于永久补充流动资金。此外公司正式启动十五五“数智外服”专项规划，在销售、服务、管理等领域积极引入AI能力。国际化方面，公司持续建设FSG STAGE国际业务管理平台，Global Desk已覆盖40个国家的政策信息和核心产品；上半年新签超90家海外服务客户，业务覆盖23个国家和地区，对接出海客户超过2,000家；积极构建全球供应商体系，覆盖欧美、东南亚等主要服务网络。资本化方面，公司积极推进“外服中国”布局，内蒙古分公司开业，吉林分公司成立，安徽合肥高新子公司筹备就绪。H1累计触达50家潜在标的，新增5家入库，覆盖灵活用工、人工智能体等细分业态，持续以资本化运作强化资源整合。
    估值
    公司各项业务业务表现较为稳定。公司“数智外服”专项规划启动、“数字外服”转型升级项目顺利结项，国际化服务能力持续拓展。我们维持预测26-28年EPS分别为0.31/0.35/0.37元，当前股价对应市盈率分别为13.6/12.0/11.3倍，公司当前估值水平较低，且具备良好业务增长潜力，维持买入评级。
    评级面临的主要风险
    经济复苏不及预期、企业招聘意愿修复不及预期。

2026年半年报点评：经纪自营带动业绩增长，业务规模稳步扩容

中信建投(601066)
    公司披露2026年半年报
    2026年上半年，公司实现营业收入162.29亿元（+51.11%），实现归母净利润76.39亿元（+69.44%），扣非后归母净利润77.64亿元（+73.63%），基本每股收益0.92元（+76.92%），ROE为8.27%，较去年同期上涨3.17pct。
    财富管理转型成效显著
    2026年上半年公司实现经纪业务手续费净收入50.40亿元（+50.72%）。上半年，公司证券经纪业务新开发客户202.65万户，同比增长143.92%。其中，线上获客数量同比增长231.39%，新增高净值客户数量同比增长157.38%，截至报告期末累计客户总数突破1900万户。金融产品全口径保有规模突破人民币4,770亿元，买方定制业务保有规模同比增长266.94%，非货币型ETF保有规模市占率同比增长34.45%，累计代销公募个人养老基金产品321只，覆盖率达100%。
    投行业务地位稳固
    2026年上半年，公司实现投行业务净收入11.13亿元（-0.89%）。报告期内，公司完成A股股权融资项目16家，股权主承销总规模277.48亿元（-58.90%），分别位居行业第4名、第3名。完成可转债项目3家，主承销金额人民币42.89亿元，分别位居行业第3名、第2名。债券承销方面，报告期内共计完成主承销项目2,355单（+2.35%），主承销金额人民币8,342.17亿元(+7.00%)，均位居行业第3名。其中，公司债主承销项目838单，主承销金额人民币3,005.39亿元(+27.77%)，均位居行业第3名。国际业务方面，中信建投国际共参与完成港股IPO保荐项目7家，募集资金312.77亿港元，募资规模在中资券商中位居第4名。
    资管业务收入稳健增长
    2026年上半年，公司实现资产管理业务净收入7.67亿元（+16.04%）。上半年，公司客户资产管理受托资金规模人民币6,255.75亿元，同比增长28.92%，其中，集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划，规模分别为1,455.85亿元、2,132.91亿元、2,666.99亿元，分别同比增长29.71%、24.80%、31.97%。公募基金方面，中信建投基金资产管理规模人民币1,726.96亿元（+15.36%）。其中，公募基金管理规模人民币1,041.53亿元（+37.17%），专户产品及其基金子公司的专户产品管理规模合计人民币685.43亿元。65只基金可参与市场收益排名，其中32只基金进入前50%。
    自营收益高增长 国际业务稳步扩容
    2026年上半年，公司实现自营业务净收入80.24亿元（+74.43%），交易性金融资产规模2410.59亿元（+22.42%）公司股票自营交易坚持绝对收益定位，紧密跟踪国内外宏观经济及市场走势，动态优化持仓结构与持仓水平，在风险可控前提下捕捉市场投资机会，筑牢自营投资收益基本盘。国际业务方面，中信建投国际的机构销售与交易业务累计客户数591户，2026年上半年累计实现机构客户股票交易量1,289.83亿港元。股权投资方面，报告期内，中信建投投资实现营收17.74亿元（+373.07%），实现净利润13.17亿元（+375.45%），累计落地投资项目21个，总投资金额人民币7.70亿元，新增投资全部投向契合新质生产力发展方向的优质项目；已投资项目中，新增IPO申报12单。
    投资建议
    公司是证券类全牌照经营的大型综合证券公司，作为国资头部券商，投行业务壁垒深厚、基本盘稳固，机构交易与财富管理多业务协同发力，成长基本面扎实。我们预测公司2026-2028年基本每股收益分别为1.60元、1.79元、1.97元，每股净资产分别为9.42元、10.60元、11.89元，给予“买入”评级。
    风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧

公司深度报告：央企煤炭巨头资源优势突出，分红提升潜力可期

中煤能源(601898)
    央企煤炭巨头增长稳健，分红潜力凸显投资价值，维持“买入”评级
    公司背靠国务院国资委，为中煤集团旗下核心上市平台。上市以来煤炭主业竞争力持续提升，向世界一流能源企业迈进。2026年煤价周期上行，我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为205.00/220.63/242.17亿元。EPS分别为1.55/1.66/1.83元，当前股价对应PE分别为9.6/8.9/8.1倍。2026年公司分红潜力大，多元化产业链齐头并进增量可期，维持“买入”评级。
    煤炭业务：储量丰富产能稳增，优质新矿夯实毛利优势
    公司煤炭资源位列行业前列。截至2025年末，公司持有煤炭可采储量129.05亿吨，控股范围内在产产能超1.57亿吨/年，均居可比公司前列。2026H1年公司煤炭自产煤/买断贸易煤/进出口和国内代理煤销售分别为0.61/0.46/0.12亿吨；自产煤以动力煤为主，自产动力煤/炼焦煤产量0.58/0.04亿吨，销量0.58/0.04亿吨。公司目前在建项目里必/苇子沟煤矿核定产能0.04/0.03亿吨/年，预计2028/2027年投产，另有大海则煤矿0.04亿吨/年储备产能。此外，集团承诺将在2028年5月前注入资源发展公司及华昱公司股权，合计核定产能0.32亿吨/年。前期项目方面，马营堡井田/丰予井田/大海则二号井设计产能合计0.32亿吨/年。相关项目若顺利获批，有望为公司中长期产能接续提供增量。公司资源有序开发，新矿产能占在产产能比重高，支撑板块毛利水平维持优势。
    其他业务：产业链协同发展，多元化业务增厚利润
    （1）煤化工业务布局聚烯烃/甲醇/尿素/硝铵，煤炭自给率超80%，新增重点煤化工项目有望于2026年落地。（2）煤炭装备业务持续赋能主业，2026H1内部销售占该业务收入达13.71%。（3）金融业务2020-2026H1累计节约财务费用28.6亿元，资金归集与内部信贷为主业发展提供支撑。（4）电力业务方面，乌审旗煤电一体化项目全面转入设备安装阶段、“液态阳光”项目配套建设投产在途。
    风险提示：国际能源异常下行、煤价上涨不及预期、生产安全事故

Net profit -3% YoY in 2Q26 but largely due to FX loss; strong revenue growth and EBIT

恒立液压(601100)
    Hengli’s net profit was flat YoY at RMB1.4bn in 1H26. This implies 2Q26 netprofit of RMB784mn (slightly down 3% YoY), which is in line with ourexpectation. The lack of earnings growth in 2Q26, despite strong growth ofrevenue/EBIT of 32%/22% YoY, was largely due to FX loss (RMB appreciation).We maintain our positive stance on Hengli with unchanged TP of RMB125(based on 48x 2026E P/E, 1.5SD above the historical average to reflect boththe upcycle of hydraulic business and the huge growth potential of precisionbusiness). Hengli remains a key pick in our universe. Maintain BUY.
    Key highlights in 2Q26 results: Revenue in 2Q26 grew 32% YoY toRMB3.6bn. Blended gross margin contracted 4.1ppts YoY (due to highbase) but expanded 1.3ppts QoQ to 39.9%. EBIT grew 22% YoY, as R&Dexpenses dropped 15% YoY which offset the increase in S&D expenses.Net profit was down 3% YoY at RMB784mn, as the FX loss was recognized(vs gain in 2Q25). Operating cash inflow increased 30% YoY to RMB736mn.
    Strong growth of hydraulic cylinders for excavators in 1H26 driven byindustry upcycle. Sales volume surged 32% YoY to 408k units. Weestimate that Hengli achieved a market share of 67% in 1H26, based ondomestic sales and exports from China.
    Risk factors: (1) Slowdown of demand for hydraulic components; (2)slower-than-expected new business development.

2026年中报点评：主业增长稳健，海外创新高，研发投入加强

思源电气(002028)
    报告摘要
    2026H1公司实现营收108亿元、同比+27.1%，归母净利润14.6亿元、同比+13.2%，毛利率30.5%、同比-1.3pct。2026Q2公司实现62.3亿元、同比+18.1%、环比+36.3%，归母净利润9.1亿元、同比+8%、环比+66.2%，毛利率31.6%、同比-1.0pct、环比+2.6pct。
    开关、变压器类主要业务收入实现较快增长，盈利能力稳中有进。储能业务快速增长，盈利能力较大幅提升。
    公司主营业务涵盖输配电设备及其核心零部件的研发、设计、制造、销售与服务，以及工程总包。公司是输配电行业中少数几家同时具备电力系统一次设备、二次设备、储能及电能量治理相关设备研发、制造和解决方案能力的企业之一。分产品来看，开关、变压器类业务收入增长较快，毛利率平稳增长。储能系统及元件类业务收入增长迅速，毛利率实现较大增长。2026H1开关类业务收入为43.3亿元、同比+22.5%，营收占比40.1%，毛利率39.1%、同比+3.7pct；变压器类业务收入为22.6亿元、同比+12.5%，营收占比20.9%，毛利率36.4%、同比+0.9pct；储能系统及元件类业务收入为13.9亿元、同比+231.3%，营收占比12.9%，毛利率10.5%、同比+4.2pct。保护及自动化业务收入为11.4亿元、同比+15.8%，营收占比10.6%，毛利率34.8%、同比-1.3pct；EPC类业务收入为11.2亿元、同比+38.4%，营收占比10.4%，毛利率10.9%、同比-1.8pct。
    海外业务收入增长稳健，顺利进军发达市场。国内重点市场区域华东、华北地区收入快速增长。
    分地区来看，2026H1海外地区收入为31.8亿元、同比+11.2%，营收占比29.5%，毛利率33.4%、同比-2.3pct；华东地区收入为20.9亿元、同比+65.5%，营收占比19.3%，毛利率34.0%、同比+0.9pct；华北地区收入为19.9亿元、同比+90.9%，营收占比18.4%，毛利率20.3%、同比-8.1pct；西北地区收入为13.2亿元、同比+23.1%，营收占比12.2%，毛利率40.1%、同比+9.5pct；华中地区收入为6.6亿元、同比-8.7%，营收占比6.1%，毛利率26.5%、同比-9.3pct；西南地区收入为6.5亿元、同比+66.9%，营收占比6.0%，毛利率25.9%、同比+5.9pct。华南地区收入为5.9亿元、同比-26.6%，营收占比5.5%，毛利率24.4%、同比-0.2pct；东北地区收入为3.2亿元、同比-7.4%，营收占比3.0%，毛利率30.4%、同比+1.4pct。海外业务收入占比创半年度新高，业务已覆盖全球100多个国家和地区，并成功切入发达市场顶级电网运营商供应链，全球化布局取得阶段性成果。
    财务费用受到汇率波动影响较大，整体费用率控制较为平稳，经营现金流改善。
    2026H1销售费用率、管理费用率、研发费用率同比小幅下降，主要系营收规模增长较快带来的摊薄效应。但2026H1公司财务费用达0.95亿元、同比+299.7%，财务费用率为0.88%、同比+1.44pct，主要系汇率变化影响造成汇兑损失。2026H1期间费用率合计为13.6%、同比+0.13pct。经营活动产生的净现金流达2.3亿元、同比+131.9%，主要系销售商品收到的现金增加，反映当期回款情况有所改善。
    研发投入力度加大，储备技术着手布局新业务。
    公司持续加强研发投入及新产品开发力度，2026H1的研发投入为6.7亿元、同比+19.4%。在持续提升现有产品竞争力的同时，公司也在加大前瞻性技术投入。公司紧跟新型电力系统发展趋势，推出适配新型电力系统的综合解决方案，积极拓展“构网型”产品（SSC、构网型SVG和构网型储能系统）；努力突破特高压、超高压业务，布局直流系列解决方案，加快推进柔性直流业务；积极探索微网解决方案；积极开拓以超级电容为核心的数据中心市场业务。
    投资建议：
    公司海外市场积极开拓和新品类的稳步推进，国内电网主业稳扎稳打，有望受益于全球电网投资步入上行周期。预计2026~2028年归母净利润分别为43.5/58.9/78.2亿元，EPS分别为5.6/7.5/10.0元/股，参考当前股价（8月19日收盘价）对应PE分别为31/23/17。维持“买入”评级。
    风险提示：
    汇率大幅波动造成汇兑损益大幅波动；海外电网改造不及预期；国内电网投资不及预期；贸易摩擦；原材料价格大幅波动；竞争加剧。

2026年半年报点评：一体稳增两翼齐飞，利润结构持续优化

物产中大(600704)
    投资要点
    事件：2026年上半年公司实现营业收入2,898.77亿元，同比增长0.46%；公司毛利率3.26%，实现毛利润94.57亿元，实现归母净利润19.85亿元，同比下降2.69%；实现扣非归母净利润16.99亿元，同比下降7.81%。
    供应链主业韧性凸显，经营货量稳步增长。2026年上半年，公司智慧供应链集成服务板块实现营业收入2,661.65亿元，占比为91.82%，利润总额17.76亿元，占比为47.15%。从实物量看，公司主要大宗商品经营货量达1.11亿吨，其中钢材3,892.79万吨，同比增长2.52%；炉料2,988.16万吨，同比增长9.37%；油品339.69万吨，同比增长29.18%。国际化经营稳步推进，上半年实现进出口总额（含转口）98.68亿美元，同比增长4.86%，其中“一带一路”国家贸易额55.67亿美元，同比增长8.76%。
    “两翼”利润占比突破50%，产业结构优化取得突破性进展。高端制造板块2026年上半年实现营业收入200.76亿元，同比增长24.88%；金融服务板块上半年实现营业收入36.36亿元。2026年上半年，公司高端制造与金融服务两大板块利润总额合计占比突破50%，其中高端制造板块实现利润总额11.47亿元，占比30.45%；金融服务板块实现利润总额8.44亿元，占比22.40%。
    成功切入战略有色金属新材料赛道，加速构建“资源—材料—循环”的产业闭环。2026年上半年，公司以供应链能力为纽带，通过产业并购杭州聚新新能源材料有限公司，二季度纳入报表后，实现营业收入11.70亿元，利润总额0.75亿元。其舟山基地项目被列入浙江省扩大有效投资“千项万亿”项目，预计2027年完全建成后将形成年产32.7万吨金属新材料的规模，预计年产值约100亿元。
    分红承诺+回购完成，股东回报确定性增强。公司承诺2026-2028年度每年现金分红不低于当年归母净利润的35%，并已完成回购股份5,224.78万股。2025年度公司合计现金分红11.3亿元，占当年归母净利润的31.23%。低估值叠加高分红承诺，股息回报具备吸引力。
    盈利预测与投资建议。公司“稳一体、强两翼”战略持续兑现，供应链主业以量补价保持稳健，高端制造与金融服务利润占比过半有效平滑大宗周期波动，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为38.9、42.9、46.7亿元，EPS分别为0.75、0.83、0.90元，维持“买入”评级。
    风险提示：大宗商品价格波动风险、期货市场操作风险、实业投资风险等。

今世缘2026年中报点评：二季度表现亮眼，经营韧性凸显

今世缘(603369)
    事件
    公司公告2026年中报。26H1，公司实现总营收64.36亿元，同比-7.41%，归母净利20.82亿元，同比-6.60%。26Q2，公司实现总营收21.13亿元，同比+14.11%，归母净利6.97亿元，同比+19.17%。
    二季度全品类双位数增长，100-300元表现突出
    1）二季度各价位带收入均双位数增长，上半年100-300元表现相对突出。26Q2，300元以上/100-300元/100元以下白酒实现收入12.98/6.83/0.91亿元，同比分别+13.58%/+17.26%/+20.52%。26H1，100-300元价位带收入23.07亿元，实现正增长，增速3.36%；300元以上/100元以下分别实现收入37.43/2.89亿元，同比-13.19%/-14.01%。
    2）二季度盐城、苏中、淮安及省外较快增长。26Q2，盐城、苏中、淮安及省外收入增速领先，分别实现收入2.16/4.83/3.61/2.32亿元，同比+21.48%/+20.75%/+17.55%/+21.73%；南京市场相对承压，收入4.49亿元，同比+5.35%。26H1，盐城、苏中及省外均实现正增长；收入前三区域为南京、淮安、苏中，分别实现收入14.57/11.76/11.55亿元，同比-16.89%/-4.05%/+3.50%。
    3）直销收入快速增长，经销商规模有序扩充。26Q2，公司直销（含团购）/批发渠道分别实现收入0.31/20.42亿元，同比+184.23%/+14.03%。26H1，公司直销（含团购）/批发渠道分别实现收入1.95/61.47亿元，同比+37.29%/-8.80%。截至Q2末，省内/省外经销商数量分别为798/667家，较Q1末净增长27/47家，其中省内增长主要集中在淮安（净增长21家）。
    毛利率提升和期间费用率节约带动净利率优化
    1）净利率和毛利率持续优化。26H1，公司总收入毛利率/总收入净利率分别为74.15%/32.35%，同比+0.74/+0.29pct。26Q2，总收入毛利率/总收入净利率分别为73.62%/32.97%，同比+0.81/+1.40pct。净利率优化主要来自毛利率提升和费用率的节约。
    2）期间费用率持续节约。26H1，公司税金及附加占总收入比重/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为13.99%/14.50%/2.87%/0.41%/-0.21%，同比-0.72/-0.32/-0.16/+0.07/+0.52pct；此外公允价值变动/净营业外收支占收入的比重同比-0.76/-0.45pct。26Q2，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比分别-5.06/-1.27/+0.06/+1.08pct。
    投资建议
    我们预计公司26/27/28年归母净利润分别为25.89/27.75/29.79亿元，增速-0.58%/7.22%/7.34%，对应8月24日PE13/12/12倍（市值346亿元），维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险、需求恢复不及预期风险、食品安全风险。

上游勘探开发与炼化板块增利，公司业绩稳步增长

中国石化(600028)
    事件：2026年8月23日晚，中国石化发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入14,365.61亿元，同比增长1.95%；实现归母净利润256.27亿元，同比增长19.29%；实现扣非后归母净利润252.73亿元，同比增长19.13%；实现基本每股收益0.21元，同比增长19.77%。
    其中，第二季度公司实现营业收入7,298.66亿元，同比增长8.34%，环比增长3.28%；实现归母净利润86.21亿元，同比增长4.89%，环比下降49.31%；实现扣非后归母净利润81.86亿元，同比增长2.43%，环比下降52.09%；实现基本每股收益0.07元，同比增长5.16%，环比下降49.29%。
    点评：
    上游及炼油板块增利、化工减亏，推动业绩稳增。油价端，2026年1、2月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3月受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨；二季度国际原油延续一季度地缘主导逻辑，月度走势呈“4、5月高位震荡、6月快速跳水”特征。根据iFind数据，2026年上半年布伦特平均油价为87.60美元/桶，同比上涨23.71%。而由于二季度油价冲高回落，公司部分原油及炼化产成品库存出现减值，二季度公司资产减值损失为155亿元。分板块盈利看，2026年上半年公司勘探开发、炼油、营销、化工板块分别实现经营收益287.29、170.21、56.82、-2.47亿元，同比+50.91、+134.86、-22.77、+39.77亿元，受益油价上涨，原油、成品油等价格走高带来库存增利，叠加公司增产航煤、炼油副产品等高附加值产品，上游及炼油板块改善显著，同时化工板块减亏，推动业绩稳步增长。
    紧抓高油价时机，加大勘探开发力度，国内油气产量创历史同期新高。2026年上半年，本公司抓住高油价时机，加大高效勘探和效益开发力度，渤海湾盆地页岩油等勘探取得重要突破，资阳东峰页岩气田和榆鄂煤层气田高效探明；天然气全产业链盈利再创历史同期最好水平。上半年实现油气当量产量263.47百万桶，同比增长0.3%，其中境内原油产量127.68百万桶，同比增长0.7%，天然气产量7,415.70亿立方英尺，同比增长0.7%。
    炼油副产物盈利走阔，化工减亏明显，炼化板块整体改善。炼油板块，上半年公司推进“油转化”“油转特”产业体系建设，灵活调整产品结构，增产高附加值、高创效产品，航煤、石脑油、炼油副产品等产品毛利大幅好转，抵消了进口原油采购贴水和运费上涨影响，上半年炼油毛利为人民币453元/吨，同比增长人民币139元/吨，同比增长44.1%。销售方面，由于高油价抑制成品油消费以及新能源替代加速影响，国内成品油消费继续下滑，上半年成品油合计销售8396.6万吨，同比下降9.4%。化工方面，上半年国内化工需求仍疲弱，上半年公司乙烯产量639.4万吨，同比下降15.5%，公司大力降低原料成本，加大轻质原料投入，拓展海外市场，上半年化工产品销售总量3,786万吨，其中出口同比增长70%，创历史新高，板块减亏明显，助力炼化板块业绩整体改善。
    盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为433.10、475.11和514.08亿元，归母净利润增速分别为36.2%、9.7%和8.2%，EPS（摊薄）分别为0.36、0.39和0.43元/股，对应2026年8月24日的收盘价，对应2026-2028年PE分别为14.88、13.57和12.54倍。我们看好公司在行业存量竞争背景下的长期发展优势和未来炼化行业景气上行带来的业绩弹性，叠加公司高股东回报的长期价值，我们维持公司“买入”评级。
    风险因素：原油价格大幅波动风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；新能源汽车销售替代风险；美伊冲突带来原料短期风险

公司事件点评报告：全域智慧零售与出海双轮驱动，日常经营质效显著提升

爱施德(002416)
    事件
    爱施德发布半年报，2026年上半年公司实现营业收入307.55亿元，同比增长21.22%；实现归母净利润0.46亿元，同比减少79.03%。
    投资要点
    业务规模稳健扩张，日常经营盈利能力大幅提升
    2026年上半年，公司坚持稳中求进与极致运营，实现营业收入307.55亿元，同比增长21.22%；实现营业利润4.94亿元，同比增长49.17%。表观净利润方面，受6月自查足额补缴企业所得税及滞纳金合计3.08亿元影响，上半年归母净利润为4646.25万元，扣非归母净利润为1.58亿元。剔除该一次性补税事项影响后，公司日常经营业务净利润同比增长54.36%，归属于上市公司股东的扣非净利润同比增长66.08%，主营盈利基本盘展现出强劲的内生增长韧性。
    核心品牌龙头地位稳固，海外授权市场放量做强
    在品牌合作与渠道网络上构筑了深厚壁垒。报告期内，公司上半年净增加在营门店42家，自营苹果、三星、荣耀品牌授权零售门店达到390家，公司整体在营苹果授权门店数量及销售规模稳居全国渠道第一。其中酷动数码在营门店达269家，零售规模同比增长超29%，线上规模同比增长超16%；酷果星创在营门店达117家，零售规模环比增长超93%，即时零售规模环比增长超77%；苹果分销业务服务客户及网点近1,700家；荣耀业务累计服务超6,000家门店入驻京东到家平台，上半年京东到家O2O业务同比增长超50%。在此基础上，公司海外销售服务网络多点突破，上半年实现海外销售收入22.72亿元，同比增长88.86%，海外业务毛利率达14.05%；其中荣耀产品首次正式进入泰国教育市场，澳新地区渠道拓展实现突破并放量，中东及非洲地区荣耀AIoT项目顺利落地。
    数智化与AI赋能提效，多元生态开辟第二增长曲
    公司持续强化自研数字化系统底座，推动AI技术与业务场景深度融合，自研SI店务管理系统已覆盖AI审批、智能盘库、账务管理等超12个关键场景，AI Agent+Skills推动门店部分重复繁琐工作效率提升4倍，BI商业分析系统基于数据透视实现智能分析与预警。在多元业务协同方面，旗下优友互联国际物联网产品出货量同比增长超100%，爱保科技稳步运AppleCare+线上T1级代理业务；自有3C配件品牌“物亦物”与“UOIN”入驻苹果3PP平台且出货量同比增长超44%，潮饮品牌“开心一点”海外销售规模同比增长88%。此外，公司开拓了影石Insta360、拓竹等品牌授权零售商资质，产业基金布局的具身智能企业云深处科技科创板IPO已获受理，持续打造新质生产力时代的全新增长极。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为577.13、608.75、648.08亿元，EPS分别为0.36、0.44、0.49元，当前股价对应PE分别为26.0、21.3、19.0倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    智能终端渠道变革风险；海外业务运营风险；政策法规与合规风险。

平安银行2026年中报点评：净息差企稳，财富管理带动中收增长

平安银行(000001)
    事件：平安银行于2026年8月15日发布半年度报告，上半年实现营业收入706.17亿元，同比+1.8%；归母净利润256.96亿元，同比+3.3%；减值损失前营业利润507.61亿元，同比+2.4%。加权平均净资产收益率（年化）10.56%，同比-0.18个百分点；平均总资产收益率（年化）0.86%，同比+0.01个百分点。
    规模稳健扩张，信贷投放向对公及抵押类倾斜。6月末公司资产总额60,287.85亿元，较年初+1.7%；各项贷款本金34,522.74亿元，较年初+1.8%。贷款端企业贷款是主要增量来源，余额17,253.01亿元，较年初+3.7%，其中一般企业贷款16,330.15亿元，较年初+5.2%，对公共事业、数字产业、制造业、医疗、能源、汽车等重点细分行业，相关贷款余额较年初增加560.27亿元；个人贷款余额17,269.73亿元，与年初基本持平，零售资产组合向低风险品种调整，抵押类贷款占个人贷款比例升至62.2%，其中住房按揭贷款3,636.30亿元，较年初+2.4%。负债端总额54,805.71亿元，较年初+2.0%；各项存款本金36,605.87亿元，较年初+2.2%，其中企业存款23,687.51亿元、个人存款12,918.36亿元，较年初+3.2%、+0.3%，存款增速快于贷款，负债基础进一步夯实。
    净息差企稳，负债成本优化是重要支撑。2026年上半年净息差1.80%，同比持平，较2025年全年提升2bp呈现企稳态势。负债端改善幅度显著大于资产端下行幅度，上半年计息负债平均付息率1.42%，同比-37bp、较2025年全年-25bp，其中吸收存款付息率1.38%，同比-38bp，企业存款付息率1.30%，同比-37bp；资产端受市场利率下行及重定价影响，平均生息资产收益率同比-32bp。利息净收入降幅较缓，2026年上半年利息净收入442.88亿元，同比-0.5%；其中利息支出349.93亿元，同比-19.4%，已发行债务证券利息支出同比-30.0%，或得益于负债成本下降、高成本负债压降及存量负债重定价影响。
    中收转正，财富管理相关收入大增。2026年上半年非利息净收入263.29亿元，同比+5.8%，占营业收入比重37.28%，同比+1.42个百分点。其中手续费及佣金净收入132.14亿元，同比+3.7%。代理及委托手续费收入39.86亿元、同比+27.6%是主要来源，资产托管手续费收入8.53亿元、同比+6.9%。财富管理条线表现突出，上半年财富管理手续费收入33.43亿元、同比+35.6%，客群基础同步做厚，6月末管理零售客户资产（AUM）44,002.27亿元、较年初+3.8%，私行客户11.09万户、较年初+5.0%。费用端，业务及管理费191.08亿元、同比-0.5%，成本收入比27.06%、同比下降0.62个百分点，运营效率进一步提高。
    资产质量整体平稳，不良生成明显改善，关注率、逾期率变化仍需持续跟踪。2026年6月末不良贷款率1.05%持平；上半年不良贷款生成率1.15%，同比下降0.49个百分点；拨备覆盖率219.58%，拨贷比2.30%，均较年初小幅变动，风险抵补能力保持稳定。同时处置力度持续加大，上半年核销贷款106.99亿元，收回不良资产总额201.42亿元。企业贷款、个人贷款不良率分别为0.87%、1.23%，均与年初持平；零售内部改善明显，住房按揭贷款、信用卡应收账款、经营性贷款不良率较年初分别下降6bp、1bp、2bp。对公方面，持续压降涉房业务规模，6月末承担信用风险的涉房业务余额2,434.45亿元，较年初减少79.12亿元，对公房地产贷款不良率2.15%，较年初下降7bp，地产相关风险整体可控。
    平安银行上半年净息差同比持平，负债成本优势逐步显现；对公贷款保持较快增长、个人贷款回稳，财富管理相关收入增长带动中收转正；不良率保持平稳，不良生成率同比下降，资产质量与盈利能力有望同步修复。考虑公司资产质量改善、息差企稳及ROE水平修复，预计公司2026-2028年营业收入为1,340.64、1,379.23、1,426.59亿元，归母净利润为444.73、461.46、483.78亿元，每股净资产为24.91、26.65、28.46元，对应8月17日收盘价的PB估值为0.45、0.42、0.39倍。维持"买入"评级。
    风险提示：宏观经济修复不及预期；资本市场波动导致财富管理中收回落；房地产及批发零售等行业风险超预期。

2026年中报点评：26Q2销量有所承压，费投加大拖累盈利

重庆啤酒(600132)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报，26H1实现营业收入85.8亿元，同比-3.0%；实现归母净利润8.0亿元，同比-8.0%；实现扣非归母净利润7.8亿元，同比-8.3%。其中26Q2实现营业收入42.3亿元，同比-5.8%；实现归母净利润3.6亿元，同比-8.6%；实现扣非归母净利润3.5亿元，同比-9.7%。
    需求偏弱+天气因素拖累旺季销量，Q2吨价维持平稳。量方面，26Q2公司实现销量86.3万吨，同比-6%；分渠道看，受整体餐饮消费需求疲软及部分政策波动影响，现饮渠道仍持续承压，但公司积极开拓非现饮渠道对冲了餐饮端下滑影响。分价格带看，26Q2公司高档/主流/经济啤酒收入分别为25.2/14.7/1.1亿元，同比-5.4%/-7.6%/+2.8%；受雨涝极端天气多发以及需求端偏弱影响，高档及主流价格带有所承压。价方面，得益于公司持续优化产品结构，26Q2公司吨价为4753元/吨水平，同比基本持平。分区域看，26Q2西北区/中区/南区收入分别为13.9/14.9/12.2亿元，同比-2.1%/-12.2%/-1.9%，中区市场受现饮渠道疲弱和不利天气影响有所承压。
    成本端总体稳定，但费用投放与税率变化压制Q2利润弹性。26H1公司毛利率为50.2%，同比+0.3pp；其中26Q2公司毛利率为50.7%，同比-0.5pp；上半年毛利率提升主要系主要大宗原材料价格下行所致，26H1吨成本同比-0.8%至2443元/吨。费用方面，26H1销售/管理费用率分别为16.4%/3.5%，同比+1.3/+0.2pp，上半年多个品牌围绕春节、足球、音乐等场景持续加大营销活动，销售费用率同步抬升；同时所得税率同比+10.3pp至24.0%。综合来看，在成本红利和税率变动共同作用下，26H1公司净利率同比-1.1pp至18.5%。
    非现饮渠道稳步拓展，产品结构持续提升。1）产品方面，随着消费力的持续复苏，中高端品牌销量有望逐步回暖；上半年公司持续围绕嘉士伯、法式白啤品牌、乐堡、乌苏等品牌强化场景营销，并推出多款一升装精酿、新口味及非啤酒产品，后续产品与场景扩展仍在稳步推进。2）渠道方面，公司持续加强非现饮渠道渗透力度，罐化率提升为利润端贡献充足动能；同时亦积极开展与酒类即时零售等新渠道合作力度。3）成本方面，预计26下半年受国际能源价格、大宗商品价格波动影响，成本端或存在一定压力。展望未来，若消费需求边际改善、叠加后续旺季场景营销和新品带动产品结构企稳，公司盈利能力有望稳步提升。
    盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为2.42元、2.55元、2.69元，对应动态PE分别为17倍、16倍、15倍；维持“买入”评级。
    风险提示：现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。

光伏锚定技术迭代，半导体国产替代发力

迈为股份(300751)
    业绩简评
    2026年8月24日，公司发布2026年半年报业绩。2026上半年公司实现营业收入29.1亿元，同比-31.0%，实现归母净利润2.5亿元，同比-36.0%；其中二季度实现营业收入15.7亿元，环比+17.6%，实现归母净利润1.3亿元，环比+13.6%，业绩符合预期。
    经营分析
    确收结构优化，海外业务提升公司盈利弹性：2026上半年公司实现毛利率48.5%，同比提升14.7PCT，毛利率大幅提升主要来自产品结构与出货地区结构的双重优化，公司光伏设备远销新加坡、马来西亚、泰国、越南等全球核心光伏制造国家，2026上半年境外收入占比达到68.2%、毛利率为56.5%。
    锚定光伏技术迭代趋势，在手订单凸显公司经营韧性：截至2026上半年，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为154.4亿元，当前在手订单饱满。上半年公司计提减值准备3.7亿元，其中信用减值损失3.6亿元，下游客户受行业扩产增速放缓影响、经营承压；截至2026上半年，公司日常经营重大合同已全部验收，应收账款回款情况普遍在65%以上，预计后续减值影响将逐步改善。光伏领域，公司继续锚定光伏技术迭代趋势，一方面持续优化HJT电池相关设备，另一方面精准把握钙钛矿叠层电池发展机遇，自主研发的钙钛矿/硅异质结叠层电池整线设备已正式进驻国内一家新能源企业的生产基地，标志着该叠层技术领域首个整线商业化订单顺利完成交付。
    平台化深度延伸，国产替代打造第二成长曲线：公司秉持以自主研发与技术创新实现核心设备国产化的信念，加大半导体领域研发投入，聚焦高壁垒、高价值核心设备赛道，2026上半年研发费用率高达18.1%，半导体及显示行业实现收入2.5亿元、占公司总收入的8.5%。尤其在半导体前道芯片制造领域，公司专注于芯片前道生产的刻蚀与薄膜沉积设备，高选择比刻蚀和原子层沉积（ALD）设备凭借差异化设计，实现了关键技术突破。其中高选择比化学刻蚀完成了多品种的国产替代，成功进入芯片厂产线验证；部分薄膜沉积产品已进入芯片生产厂并获得重复订单。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司在手订单及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别至7.2/9.3/16.4亿元，对应EPS为2.58/3.34/5.88元，当前股价对应PE分别为78/60/34倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    订单确认不及预期；订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。

多元化布局与AI赋能进入收获期，电子烟放量与精密制造双轮驱动

盈趣科技(002925)
    8月21日公司发布26年半年报，26H1营收25.52亿元，同比+40.21%，归母净利润3.38亿元，同比+145.09%。单Q2营收14.14亿元，同比+24.33%，归母净利润2.45亿元，同比+162.51%。公司于2026年5月22日完成2025年度利润分配，向全体股东每10股派发现金红利2.30元（含税）。公司全面实施ALL IN AI战略，与容芯致远全球首创的AGC智算架构融合切入国产算力设备赛道。
    经营分析
    电子烟核心模组份额抬升，精密制造行稳致远。26H1创新消费电子业务营收9.23亿元，同比+36.63%。电子烟业务产能逐步释放，在核心客户供应链体系中的地位持续抬升。公司提前布局电子烟检测业务，并依托完善布局，工艺积累及全球化产能配置等，逐步释放竞争优势，有望受益于未来国内HNB市场拓展。此外电助力自行车受益于客户产品迭代升级亦实现快速增长。
    汽车电子业务稳健扩张，海内外双轮驱动。26H1汽车电子业务营收3.18亿元，同比+6.33%。公司正式启动匈牙利车载制造能力评估工作，预计2027年落地投产车载专用生产线，扩展欧洲、美国市场OEM项目合作。亚洲市场方面，印度订单实现高速增长，日本、韩国、越南等区域业务有序推进，国内市场依托新品牌孵化优势，扩大OEM客户新品首发合作。
    健康环境业务布局劲头强势。26H1健康环境业务2.61亿元，同比+206.20%，公司依托核心技术研发及中马智造基地协同，为业务持续增长奠定坚实基础。
    智能控制部件业务稳中有进，26H1实现营收5.63亿元，同比+13.79%。水冷散热控制系统板块略有承压，但高端食品器械及游戏模拟控制设备实现快速增长。
    新增精密结构件业务板块，高增长赛道未来可期。公司于2025年12月完成对发斯特精密科技51%股权的收购，26H1精密结构件业务实现营业收入3.09亿元，占公司总营收比重约12.11%，发斯特主营高端精密金属结构件研发与生产。公司依托该业务，前瞻布局AR智能穿戴、低空经济、卫星通信等新兴高增长领域。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年归母净利为5.57、7.54、9.45亿元，同比-3.50%/+35.34%/+25.41%，考虑到公司HNB业务持续放量，同时在AI+消费时代多板块业务融合发展，汽车电子及健康环境等战略业务蓄势待发，当前股价对应26-28年PE分别为31X、23X、18X，维持“买入”评级。
    风险提示
    客户相对集中风险；原材料波动风险；市场竞争风险；汇率波动风险；政策变化风险；大股东质押风险。

公司信息更新报告：业绩超市场预期，云计算及AI基础设施收入高增长

深信服(300454)
    高度看好公司长期发展，维持“买入”评级
    考虑公司云计算及AI基础设施高速增长，及降本增效成效突出，我们上调公司2026-2027年归母净利润预测为7.55、9.71亿元（原预测为6.74、8.28亿元），新增2028年预测为12.20亿元，EPS分别为1.75、2.25、2.83元/股，当前股价对应PE分别为66.7、51.9、41.3倍，考虑公司在云与网安领域的领军地位及长期成长性，维持“买入”评级。
    业绩超市场预期，费用控制成效显著
    （1）2026H1公司实现营业收入39.98亿元，同比增长32.85%，实现归母净利润2.31亿元，同比扭亏为盈。其中，Q2单季度实现营业收入23.71亿元，同比增长35.69%；实现归母净利润2.96亿元，同比大幅增长。（2）2026H1公司经营活动净现金流为-4.76亿元，净流出同比增加，主要系原材料价格上涨导致本报告期内购买原材料支付的货款增加，以及向员工支付的2025年度年终奖增加所致。（3）2026H1公司销售毛利率为60.89%，同比下降1.20个百分点，主要由于毛利率较低的云计算业务占比提升所致。公司三费（研发、销售、管理费用）总额整体同比增长5.16%，三费占营业收入比重同比减少16.34个百分点。
    云计算及AI基础设施收入高增长，市场竞争力持续提升
    受益于云计算行业整体景气度较高，以及服务器硬件及配件市场价格的上涨，公司云计算及AI基础设施业务实现收入22.12亿元，同比增长58.60%。依托全球VMware替代、各行业数字化和智能化转型带来的市场机遇，公司超融合产品增长良好，获得了来自金融、医疗、能源、制造业等越来越多行业客户的认可，已形成一定的市场竞争优势。此外，受益于AI带来的存储需求高速增长，叠加公司统一存储产品持续聚焦高性能AI场景并加强方案能力优化、产品和方案竞争力稳步提升，公司存储业务收入实现快速增长。
    风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。

公司信息更新报告：2026H1经营业绩稳健增长，延续高分红

东阿阿胶(000423)
    2026H1经营业绩稳健增长，维持“买入”评级
    公司2026H1实现营收31.55亿元（同比+3.39%，下文皆为同比口径），归母净利润8.60亿元（+5.66%），扣非归母净利润8.20亿元（+4.56%）。从盈利能力来看，2026H1毛利率为74.82%（+1.69pct），净利率为27.27%（+0.47pct）。从费用端来看，2026H1销售费用率为33.07%（-0.72pct），管理费用率为6.58%（+0.52pct），研发费用率为3.92%（+1.30pct），财务费用率为-0.65%（+0.36pct）。考虑到宏观消费环境有所承压，我们下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为18.62/20.95/23.49亿元（原预计19.55/22.22/25.21亿元），EPS为2.91/3.27/3.67元，当前股价对应PE为16.5/14.7/13.1倍，我们看好公司深耕阿胶品类、男科产品及产业链布局带来的长期发展潜力，维持“买入”评级。
    阿胶系列产品营收保持韧性，其他药品及保健品销售高增
    分产品来看，2026H1阿胶及系列产品实现营收28.33亿元（-0.45%），营收基本保持稳定，毛利率同比提升2.47pct至77.30%，核心业务盈利能力进一步提高。其他药品及保健品实现营收2.64亿元（+86.69%），多元品类逐步贡献新增量。整体来看，公司持续深化“药品+健康消费品”双轮驱动模式，一方面强化复方阿胶浆等核心产品临床价值，另一方面持续丰富健康消费品矩阵；中长期围绕“气血”“肾源三力”“养颜抗衰”布局三条增长曲线，在巩固阿胶核心品类基础上，加快拓展鹿产业、肉苁蓉及养颜抗衰等新增长方向。
    中期高比例分红彰显股东回报，十五五有望迎来深度拓展
    分红方面，公司2026年中期拟每10股派发现金红利13.44元（含税），现金分红总额约8.60亿元，与2026H1归母净利润基本相当，延续较高股东回报水平。“十五五”发展思路方面，公司将积极融入国家大健康发展战略，坚定围绕“1238”战略主线，持续深化“药品+健康消费品”双轮驱动模式，紧紧依托三大增长曲线拓展业务脉络，不断夯实发展基石，拓宽赛道边界，完成人群与品类的双重跃迁。
    风险提示：产品销售不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争加剧等。

AZ合作商业化前景可期，全球研发进展顺利

迪哲医药(688192)
    事件
    公司公布26年半年报，26H1收入为5.2亿元（+47.2%），归母净利润为-2.1亿元（+44.3%），扣非归母净利润为-2.3亿元（+44.8%）。26Q2收入为2.7亿元（+38.3%），归母净利润为-1.1亿元（+37.9%），扣非归母净利润为-1.2亿元（+38.7%）。
    核心观点
    Q2收入维持高速增长，与AZ合作商业化值得期待
    26Q2受益于医保支持下舒沃替尼和戈利昔替尼的份额持续扩大，收入环比Q1增长7.0%。适应症拓展方面，26/05公司在ASCO大会以LBA形式公布舒沃替尼单药用于1L20外插NSCLC的全球性III期WU-KONG28试验数据，300mg QD剂量下的mPFS为10.3mo（VS化疗对照组7.5mo，HR=0.65），成为全球首个且唯一经国际多中心随机对照III期试验成功验证的口服靶向单药疗法，基于此数据公司已于中美递交上市申请。
    公司于26/07与AZ达成许可协议，以6亿美元首付款、4亿美元临床里程碑、5亿美元销售里程碑以及至多低双位数销售分成将舒沃替尼全球权益授权给AZ，MNC加持下舒沃替尼国内外销售有望进一步加速。
    毛利率稳定在高位，26Q2净利率再创新高
    盈利能力方面，26H1和26Q2毛利率分别为96.0%（+0.4pct）和96.1%（+0.5pct），稳定在较高水平；费用方面26H1合计费用较25H1有所改善，主要体现在销售费用，从25H1的2.7亿元降至26H1的2.4亿元，管理费用26H1则同比微增，研发投入维持在4亿元以上。受益于收入的快速增长与良好的费用管控，26H1亏损同比大幅收窄。
    在研新药差异化竞争优势显著，全球临床快速推进
    8586/比瑞替尼：用于r/rCLL的全球性III期TAI-SHAN6试验进展顺利，预计27H2期中分析，若数据支持有望提前申报NDA；联合疗法用于1L CLL固定剂量和持续给药相关早期数据有望于26年学术大会公布。联合R-CHOP用于1L DLBCL处于全球性II/III期TAI-SHAN19试验阶段。
    DZD6008：ASCO2026公布用于TKI经治NSCLC的数据优于ADC和化疗，且可穿透血脑屏障，安全性良好，有望近期启动全球III期试验。
    盈利预测与投资建议
    暂时仅考虑26年与AZ合作的首付款收入，预计公司26/27/28年收入分别为54.1/21.6/32.8亿元，同比增长575.4%/-60.2%/52.2%；归母净利润为33.5/0.3/5.6亿元，同比增长538.6%/-99.1%/1691.1%，对应PE为8/878/49倍。考虑到舒沃替尼和戈利昔替尼商业化前景良好，在研DZD8586和DZD6008竞争优势显著，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：
    产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及预期。

2026年半年报点评：需求保持高增，景气周期延续

国际复材(301526)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业总收入49.64亿元，同比+19.52%，实现归母净利润6.40亿元，同比+176.56%；2026单Q2实现营业总收入27.49亿元，同比+20.35%，实现归母净利润3.69亿元，同比+106.86%，受益电子布量价齐升，业绩高增显著。
    算力需求高增，LDK空间阔。1）受益于电子板块需求高景气度，公司细纱及细纱制品量价齐升，核心子公司重庆天泽、重庆天勤、珠海珠玻业绩表现突出，2026H1分别实现净利润2.40亿元、1.13亿元、1.63亿元，合计占公司净利润的78.05%，电子玻纤及制品业务已构成公司核心业绩增长源。2）受算力需求高增带动高端电子布需求爆发、织布机约束因素短期难以缓解、高端电子布技术突破难度大等因素影响，预计公司高端电子布业务景气度具有较好延续性，业绩贡献弹性较大。
    量价齐升延续，海外影响汇兑。2026单Q2：1）受益电子布量价齐升，公司毛利率同比增加11.65个百分点至31.05%。2）受益于持续推进降本增效，叠加规模效应，销售费用率、研发费用率分别同比下降0.16、0.07个百分点；受汇兑影响，财务费用率同比增加4.36个百分点。综上影响，销售净利率同比增加4.37个百分点至13.77%，盈利能力提升显著。2026H1：经营活动产生的现金流量净额为5.93亿元，同比下降43.76%，主要受应付票据到期和税费增加影响。
    LDK需求空间阔，持续创新保持优势。聚焦优势领域，强化高端产品，优化产品结构；技术积淀深厚，创新突破强化产品竞争力；产线升级实现提质增效，产能扩张贡献业绩弹性。1）产品布局方面，在超高模风电纱、低介电电子玻纤、新能源专用玻纤等细分领域巩固领先优势，低介电二代产品适配5G-A/6G、AI超算服务器性能要求，量价齐升趋势显著。2）技术创新引领方面，公司聚焦全球玻纤市场应用场景拓展，精准配置研发资源，推动高模、高强、低介电、低膨胀等产品落地；紧跟算力需求高增和高端电子产品应用需求，相继推出低介电电子布LDK一代、二代、低膨胀等高端特种布，研发布局Q布等下一代产品。3）产能提质和扩建方面，8.5万吨电子级玻璃纤维生产线设备更新提质增效项目成功点火投产，老旧生产线更新优化有序推进，不断提高生产效率、强化产品技术优势、有效降低平均成本；年产3600万米高频高速电子纤维布项目陆续建成投产，将有助于公司显著优化产品结构，贡献业绩弹性。
    盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为0.44元、0.61元、0.74元，对应PE分别为73倍、53倍、44倍。公司产品结构持续向好，风电、LDK电子布等相关产品竞争优势突出，看好公司业绩弹性，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济波动风险；市场开拓不及预期的风险。

2026年半年报点评：磷酸二氢钙盈利稳健，磷矿技改巩固资源优势

川恒股份(002895)
    投资要点
    事件：川恒股份发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入40.58亿元，同比增长20.76%，实现归母净利润5.60亿元，同比增长4.50%；2026年二季度实现营业收入22.34亿元，同比增长19.66%，环比增长22.53%，实现归母净利润3.71亿元，同比增长11.24%，环比增长96.97%。
    磷酸二氢钙盈利能力提升，磷酸铁营收显著改善。2026年上半年，公司饲料级磷酸二氢钙、磷酸、磷酸一铵、磷酸铁、磷矿石分别实现收入12.22亿元、10.53亿元、6.83亿元、4.24亿元、2.18亿元，分别同比+44.80%、+10.31%、-4.52%、+33.19%、-6.49%；毛利率分别为36.34%、9.18%、34.30%、11.14%、83.03%，分别同比+3.74pp、-9.70pp、-10.27pp、+2.92pp、+1.82pp。综合来看，磷酸二氢钙向下游顺价顺畅，收入同比高增，毛利率逆势提升，是收入与盈利的主要拉动；磷酸铁受益动力电池与储能需求放量及工艺优化，同比快速增长，盈利弹性显现；磷矿毛利率仍然维持高位；磷铵等产品受到成本影响，毛利率有所下降。
    磷矿有望维持紧平衡，小坝磷矿完成技改。2026上半年公司磷矿石开采总量171.66万吨，外销31.87万吨，毛利率维持高位，资源端持续贡献高盈利。报告期内，公司小坝磷矿技改基本完成，取得安全生产许可证，年产能由50万吨提升至80万吨，较原计划提前。随着磷矿产能提高，公司有望在磷矿端持续兑现收益。
    原料端多元化，对冲部分成本压力。上半年硫磺价格同比大幅上涨，推高磷酸、磷酸一铵等产品成本。公司依托自有磷矿资源、并灵活调整硫磺制酸、硫铁矿制酸与外购冶炼硫酸的比例，成本端具备一定抗风险能力，叠加饲料级磷酸二氢钙、磷矿石等产品相对坚挺，业绩保持稳健。展望下半年，秋肥需求回升有望带动肥料板块价差修复，而磷酸铁在新能源需求支撑下景气有望延续。
    盈利预测与投资建议：公司磷矿资源丰富，未来随着磷矿产量提升，成本优化盈利能力有望提升；公司注重股东回报，分红率维持较高水平。我们预计2026-2028年EPS分别为2.59元、2.91元、3.45元，对于PE分别为13倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。
    风险提示：磷矿价格下跌风险；磷矿项目不及预期风险；极端天气风险。

2026年半年报点评：新能源业务持续推进，海工筑底维持高分红

麦加芯彩(603062)
    投资要点
    事件：2026年上半年公司实现营业收入8.34亿元，同比下降6.04%；实现归母净利润3,785.76万元，同比下降65.61%；实现扣非归母净利润3,017.21万元，同比下降68.27%。其中Q2单季度实现营业收入4.75亿元，同比增长2.54%；实现归母净利润2,779.05万元，同比下降53.64%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.2元（含税），合计派现约3,415万元，占上半年归母净利润的90.21%。
    新能源涂料放量增长，收入结构持续优化。2026年上半年，受益于风电叶片涂料下游装机需求拉动，公司新能源行业涂料销量同比增长近2,000吨，实现收入3.37亿元，同比增长20.22%，营收占比进一步提升至40.4%，毛利占比提升至70.29%，结构优化逻辑持续兑现。海洋装备行业涂料实现收入4.93亿元，同比下降18.47%，单二季度销售收入呈现环比回升，集装箱涂料在经历2025年以来的量价调整后初现筑底迹象。
    业务板块结构性调整，盈利短期承压。2026年上半年公司海洋装备行业中集装箱涂料业务同比下滑，同时目前部分新业务如船舶涂料、电力设备涂料、光伏涂料/涂层、储能涂料等，均处于客户开拓阶段，销售费用增长，此外珠海工厂转固后折旧增长，公司整体盈利承压。
    高派息延续，底部区域重视股东回报。2025年，公司中期分红0.68元/股，年末拟分红1.03元/股，2025年度合计分红1.71元/股，股利支付率高达86.56%。公司2026年中期拟每10股派现3.2元，中期股利支付率达90.21%。在盈利阶段性低点维持高比例分红，体现管理层对公司现金流与长期经营的信心。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营收分别为19.8、22.1、24.2亿元，归母净利润分别为2.5、3.1、3.6亿元，EPS分别为2.28、2.85、3.35元。我们看好公司持续看好公司三大业务板块结构性调整，同时不断拓展其他细分赛道涂料业务，挖掘新增长点，能够进一步提升产能利用率，公司有望在多赛道成为全球领先的涂料公司，维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求不及预期的风险、宏观经济波动风险、油价等原材料价格波动风险。