公司信息更新报告：收入增长逐季提速，非服出清加速盈利改善

赛维时代(301381)
    2026Q3收入增长提速，单季度归母净利润同比+89.6%
    公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收97.22亿元（同比+18.7%，下同）、归母净利润2.43亿元（+15.7%）；单2026Q3实现营收35.21亿元（+23.9%）、归母净利润0.77亿元（+89.6%）、扣非归母净利润0.83亿元（+137.4%）。我们认为，公司服饰主业保持较快增长，品牌营销、人员效率及库存管理持续优化，后续伴随非服低效业务进一步收缩、费用效率改善，盈利能力有望持续修复。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为4.29/5.63/6.98亿元，对应EPS为1.06/1.39/1.72元，当前股价对应PE为22.1/16.8/13.6倍，维持“买入”评级。
    服饰主业驱动增长提速，费用优化推动盈利弹性释放
    收入方面，公司2026Q1/Q2/Q3单季度收入分别同比+10.7%/+20.6%/+23.9%，收入增速逐季抬升，收入增长主要来自服饰配饰品类长期深耕，底层数字化、标准化能力持续复用于服饰细分品类，发挥多品牌协同效应。存货方面，2026Q3末公司存货为18.72亿元，较2025年末增长46.6%，主要系服装业务规模增长及为四季度旺季提前备货，并非非服库存压力重新抬升。盈利能力方面，2026Q1-Q3公司毛利率为42.5%（同比-1.1pct），销售/管理/财务费用率分别为34.7%/1.8%/0.7%，分别同比-1.6pct/-0.2pct/+0.9pct，销售费用率明显下降；资产减值损失1.23亿元、财务费用0.66亿元，主要受部分业务收缩关停带来的库存减值增加及汇率波动导致的汇兑损失增加影响，对利润形成阶段性拖累。
    旺季主动备货支撑增长，非服出清与品牌化持续推进
    短期看，公司主动提前为四季度旺季进行备货，反映对服饰主业后续销售保持较强信心，较高备货水平有望为旺季订单承接及业绩增长提供支撑。中长期看，公司持续推进品牌矩阵培育，AI赋能选品、运营等环节提升经营效率，多品牌矩阵在较大规模下仍保持较快增长；同时三季度资产减值损失环比改善，非服低效业务收缩接近尾声，盈利修复弹性有望进一步释放。
    风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、平台政策变化、品牌培育不及预期。

单季度利润增速快于收入增速，产品结构优化、毛利率改善

中国西电(601179)
    主要观点：
    业绩
    公司发布2026年第三季度报告。2026前三季度实现营收188.15亿元，同比增长10.65%，实现归母净利润11.54亿元，同比增长22.95%，扣非归母净利润11.83亿元，同比增长28.15%；2026Q3，实现营收65.82亿元，同比增长16.04%，实现归母净利润4.66亿元，同比增长36.88%，扣非归母净利润4.47亿元，同比增长42.52%，单季度利润增速快于收入增速。2026前三季度毛利率为24.35%，同比提升2.21Pct，2026Q3毛利率为23.99%，同比提升0.80Pct。主要来自产品结构优化和降本增效。面对原材料价格波动带来的压力，公司通过远期点价、合同价格联动、产品工艺改良等举措对冲成本波动，维护盈利韧性，稳定盈利水平。
    新增订单中特高压产品占比同比提升，固态变压器打开第二曲线
    传统主业：公司特高压产品中标体量、新增订单中特高压占比同比提升。
    目前，公司重点深耕东南亚、中东、南美等区域，美国相关政策变化对公司出口订单交付与定价暂无重大影响。公司加大市场开拓力度，深耕守稳电网市场，在国网招标方面，中标规模保持增长。
    AIDC新兴领域：公司明确披露固态变压器、构网级联储能变流器实现市场应用新突破，并斩获一批海外输变电、数据中心等重点项目。标志着公司已从传统电网设备领先公司，成功向"AI+电力"新基建核心供应商拓展，打开第二增长曲线。为支持技术迭代，公司研发投入显著增加，2026年前三季度研发费用达10.72亿元，同比增长54.84%。
    投资建议
    我们预计26/27/28年归母净利润分别为16.44/20.58/26.41亿元，对应PE分别35/28/22倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    电网投资不及预期；特高压建设不及预期；行业竞争加剧风险。

主业调整符合预期，藻油释放未来盈利空间

金达威(002626)
    事件描述
    第三季度营收8.63亿元，同比下降1.46%；归母净利润0.84亿元，同比下降26.25%。前三季度营收26.36亿元，同比增长1.22%，归母净利润2.54亿元，同比下降29.67%；扣非归母净利润2.40亿元，同比下降31.29%。事件点评
    传统原料项目基本完工，新增资源向藻油业务倾斜。公司10月20日公告，辅酶Q10改扩建项目已基本完工，达到预定可使用状态，拟进行项目结项，节余募集资金9894万元（不含利息及手续费）。公司拟将该部分资金与信息化系统项目尚未使用的1.40亿元募集资金，合计约2.38亿元转投藻油Omega-3一期项目，进一步优化资金配置。
    财务费用扰动利润，部分减值压力有所缓解。前三季度财务费用6727万元，同比增加5569万元，主要受汇兑损益变动及可转债利息费用影响。同时，资产减值损失1310万元，较去年同期2757万元明显减少，主要系存货跌价损失同比下降。投资收益2726万元，同比+77.0%，主要受iHerb分红贡献。
    毛利率小幅下滑，公司调整品类结构。前三季度整体毛利率约39.60%，同比下降约0.63个百分点，营业成本同比增加2.28%，快于收入增长1.22%，导致毛利率回落，主要系公司收缩维A相关主业。费用端，前三季度销售/管理费用率分别为10.86%/11.24%，同比+1.18/+0.45pct，直接影响了公司前三季度期间的盈利水平。
    投资建议
    预计公司2026-2028年EPS分别为0.65\1.18\1.78，对应公司10月27日收盘价17.99元，2026-2028年PE分别为27.7\15.3\10.1。我们看好
    公司在藻油产品的积极建设投资和提前布局，考虑到目前鱼油全球供给短缺，藻油替代鱼油可行性已被验证，公司调整主业，并投入2.38亿元在藻油Omega-3一期项目。预计2026-2028E的营收分别为3,906\5,047\5,803百万元，增速分别为16.1%\29.2%\15.0%；利润分别为
    396\719\1,084百万元，增速分别为16.5%\81.6%\50.6%，首次覆盖，我们给予公司“买入-A”评级。
    风险提示
    藻油产能释放不及预期风险。藻油一期项目计划投资约6.88亿元。若建
    设、调试或客户导入延期，收入确认将滞后，资金占用及后续折旧可能拖累盈利。

公司信息更新报告：收入企稳、盈利提速，精品品牌化持续兑现

华凯易佰(300592)
    2026Q3收入企稳改善，盈利能力持续增强
    公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收61.43亿元（同比-8.9%，下同）、归母净利润2.89亿元（+484.5%）、扣非归母净利润2.77亿元（+688.6%）；单2026Q3实现营收21.67亿元（-1.7%）、归母净利润1.24亿元（+877.1%），收入同比降幅明显收窄，归母净利润环比+32.4%。我们认为，公司库存去化影响逐步消退，收入端呈现企稳改善趋势，叠加精品业务发展质量提升、业务结构优化及AI赋能提效，主营业务创利能力持续增强。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为3.61/4.52/5.45亿元，对应EPS为0.92/1.16/1.39元，当前股价对应PE约16.8/13.4/11.1倍，维持“买入”评级。
    收入降幅持续收窄，结构优化推动盈利能力进一步修复
    收入端，2026Q1/Q2/Q3公司营业收入分别同比-16.1%/-8.6%/-1.7%，降幅逐季收窄，库存出清影响逐步消退，收入端企稳趋势明确，精品业务发展质量持续提升。存货方面，2026Q3末公司存货为13.53亿元（较2025年末+41.5%），主要系公司提前为四季度旺季备货及收购精品团队。盈利能力方面，2026Q1-Q3公司毛利率为39.0%（+6.3pct），单2026Q3毛利率为39.6%（+8.4pct），库存处置类销售减少、精品业务扭亏及业务结构优化共同推动盈利能力改善；期间费用方面，2026Q1-Q3销售/管理/财务费用率分别为26.6%/4.7%/1.0%，同比分别+0.3pct/+0.2pct/+1.2pct，其中财务费用增加主要受汇率波动影响。此外，公司资产减值损失同比-49.7%，库存结构优化带来的减值压力下降进一步增厚利润。
    精品内生外延协同扩张，AI全链路赋能打开长期成长空间
    （1）精品业务：三季度精品业务发展质量持续提升，收购团队与原有业务协同增长，通过米品盛、比逊河等项目拓展高潜力赛道，精品品牌矩阵有望进一步扩容。（2）AI赋能：公司AI应用持续向选品、内容生产、运营及组织协同等环节渗透，“易智魔方”、Agent OS等工具推动运营效率提升。
    风险提示：市场竞争加剧、关税和平台政策变化、新业务不及预期等。

公司信息更新报告：Q3业绩延续同环比增长，主业稳步修复，新项目有序推进

利安隆(300596)
    Q3业绩延续同环比增长，盈利能力延续修复，维持“买入”评级
    公司发布2026年三季报，实现营收50.5亿元，同比+12%；归母净利润4.75亿元，同比+21.1%。其中2026Q3实现营收16.6亿元，同比+9.7%、环比-7.6%；归母净利润1.77亿元，同比+17.6%、环比+7.3%，Q3业绩延续同环比增长，符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润6.57、7.43、8.27亿元，EPS分别为2.86、3.24、3.60元/股，当前股价对应PE为12.8、11.3、10.2倍。我们看好公司不断夯实抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学业务，同时推进聚酰亚胺PI材料国产化，实现多层次高质量发展，维持“买入”评级。
    抗老化助剂、润滑油添加剂稳步修复，马来西亚和宜兴项目计划2027年投产盈利能力方面，公司2026年前三季度销售毛利率、净利率为24.03%、9.06%，同比+2.32、+0.59pcts；2026Q3销售毛利率、净利率为24.69%、10.39%，同比+2.72、+0.62pcts，环比+0.11、+1.41pcts，盈利能力延续修复。传统主业方面，公司抗老化助剂与润滑事业部存在客户资源协同，2026年以来地缘冲突扰动公司原料与物流成本，公司产品售价随着原材料价格波动进行相应调整，市占率在逐步提升，公司收入增速高于行业需求增速，据Wind数据，2026年1-9月，中国含石油或从沥青矿物提取油类的润滑油添加剂(38112100)出口量21.9万吨、同比+9.6%，出口均价2,845美元/吨、较2025年均价+5.1%。创新业务方面，公司生命科学事业部正在推进生物砌块和合成生物学两个产业方向，聚焦于修饰核苷、亚磷酰胺单体、合成载体、递送载体等小核酸药物原料系列产品和NTP、dNTP、ddNTP、加帽试剂与荧光试剂等mRNA核酸药物原料、体外诊断、基因测序等生物砌块系列产品。电子材料方面，公司切入电子级PI材料、电子胶黏剂业务。新建项目方面，公司马来西亚研发生产基地一期项目和宜兴PI项目目前均按计划在有序推进，两个项目均计划于2027年投产。
    风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。

公司信息更新报告：2026Q3营收及扣非利润双增，化妆品业务提质增效

福瑞达(600223)
    事件：公司2026Q3营收同比增长7.2%，扣非归母净利润同比增长13.7%公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收27.74亿元（同比+6.8%，下同）、归母净利润1.11亿元（-21.7%）；其中单三季度实现营收8.65亿元（+7.2%）、归母净利润0.29亿元（-13.4%）、扣非归母净利润0.29亿元（+13.7%），扣非利润同比改善。我们认为，公司化妆品业务增长提质，颐莲基本盘稳固、珂谧快速放量，产品结构持续升级，随着运营效率提升，盈利能力有望逐步改善。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为1.97/2.62/3.33亿元，对应EPS为0.19/0.26/0.33元，当前股价对应PE为28.0/21.1/16.6倍，维持“买入”评级。
    化妆品业务增长亮眼，医药阶段性承压，毛利率持续提升
    2026Q1-Q3，化妆品：营收18.43亿元（+17.5%）、毛利率67.2%（+6.0pct），颐莲、瑷尔博士、珂谧营收分别为9.15亿元（+16.4%）/5.77亿元（-10.7%）/2.65亿元（+243.5%），珂谧表现亮眼。医药：营收2.32亿元（-24.0%）、毛利率45.4%（-6.9pct），受集采扩围影响，施沛特销量承压。原料：营收2.83亿元（+2.5%）、毛利率42.9%（+2.6pct），其中医药级原料收入同比+9.4%，高附加值产品持续贡献增量。此外，2026Q1-Q3公司综合毛利率为56.0%（+4.5pct），销售/管理/研
    发费用率分别为42.2%/4.5%/4.3%，同比分别+5.8pct/-0.4pct/-0.2pct，产品结构优化推动毛利率提升，销售费率上行预计主要系化妆品投入增加。
    颐莲品牌优势持续巩固，珂谧高增及原料创新有望贡献增量
    化妆品：颐莲牵头发布国内首份透明质酸钠化妆品应用团体标准，8月获颁SGS全球首张高保湿认证，喷雾稳固基本盘，高毛利水光精华面膜拉动增长；瑷尔博士持续丰富287及王浆酸系列，上新首款抗老精华油“王浆酸小蜜珠”；珂谧依托穿膜胶原技术，核心胶原次抛在电商平台实现销售突破。医药：皮肤科外用产品克立硼罗软膏取得药品注册证书，持续丰富产品管线。原料：食品原料SAMe-DT完成美国NDI申报，重组型人源化胶原蛋白完成医疗器械原材料主文档备案，持续推进高附加值原料创新及海外市场准入。
    风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

2026Q3发光业务带动利润高速增长

安图生物(603658)
    主要观点：
    事件：
    公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入32.40亿元，同比增长3.59%；归母净利润8.47亿元，同比微降1.45%；扣非归母净利润8.28亿元，同比增长1.52%；综合毛利率68.56%，同比提升3.73个百分点。
    2026年第三季度，公司实现营业收入11.82亿元，同比增长10.76%、环比增长10.9%；归母净利润3.50亿元，同比增长21.30%、环比增长34.25%；扣非归母净利润3.35亿元，同比增长24.34%。
    点评：
    2026Q3业绩回归增长，试剂占比提升带动毛利率提升
    公司2026年前三季度实现营收32.40亿元（同比+3.59%），Q3单季营收11.82亿元（同比+10.76%、环比+10.9%），2026Q3呈现收入增速加速，公司业务有从低增长回归中高增速的迹象。利润端也显著改善，前三季度公司归母净利润8.47亿元（同比-1.45%），Q3单季归母净利润3.50亿元（同比+21.30%、环比+34.1%），扣非归母净利润3.35亿元（同比+24.34%），利润增速由负转正（Q1/Q2/Q3归母2.36/2.61/3.50亿元）。
    毛利率方面，公司前三季度综合毛利率68.56%（同比+3.73pct），Q3单季70.84%（同比+5.23pct），毛利率提升主要由于高毛利试剂占比提升。综合来看，公司在化学发光业务排名行业前列，集采降价的影响也逐渐消除，2026Q3即是影响消除后业绩重回增长的重要信号。目前，安徽、江西等省份的检验类医疗服务价格项目表已发，IVD行业政策扰动也接近尾声，公司作为化学发光试剂领域的国产头部厂家，在未来的国产替代浪潮里将充分受益，持续增长的长逻辑仍在。
    发力数智化流水线+精准检测，国产化替代加速
    公司前三季度研发费用4.65亿元（费用率14.35%），公司积极补齐化
    学发光和精准分子诊断产品菜单。①数智化流水线领跑。全新AutolasX-2Series将进样/离心/开盖前处理集成于约3.5m2平台，坪效较同类提升55%-105%，强化临床效率与国产替代。②精准检测闭环成型。质谱Automs TQ6000、Auto Master已获证；子公司思昆生物推出Sikun系列四款测序仪及AISPre3200文库制备仪，精准检测迈向业绩兑现。
    投资建议：维持“买入”评级
    我们预计公司2026-2028年营业收入有望分别实现44.56/48.97/55.45亿元，同比增长5.4%/9.9%/13.2%；归母净利润分别实现10.93/12.39/14.15亿元，同比增长2.3%/13.4%/14.1%；对应EPS为1.91/2.17/2.48元；对应PE倍数为20/18/15X。维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险；海外销售不及预期风险；院内检测量下降风险。

公司信息更新报告：单三季度利润同比翻倍，加盟扩张与毛利改善共振

爱婴室(603214)
    事件：公司2026Q3盈利能力改善，单季度归母净利润同比+109.4%
    公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收26.98亿元（同比-1.0%，下同）、归母净利润5399万元（+3.2%）；单2026Q3实现营收8.91亿元（+0.0%）、归母净利润1172万元（+109.4%）。考虑终端消费环境偏弱，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为0.91/1.08/1.25亿元（原值1.23/1.50/1.82亿元），对应EPS为0.66/0.78/0.90元，当前股价对应PE为20.2/17.0/14.8倍。我们长期看好公司依托加盟模式全国化扩张潜力，当前估值合理，维持“买入”评级。
    线下门店增长稳健，加盟并表及自有品牌占比提升驱动盈利改善
    2026Q1-Q3分渠道看，公司门店/电商/母婴及会员服务/供应商服务/分销业务分别实现营收20.21/4.62/0.21/1.19/0.72亿元，同比分别+5.8%/-26.5%/-19.3%/-23.8%/+2761.7%，线下门店稳健增长、加盟并表带动分销业务高增。分产品看，奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行类分别实现营收16.15/2.85/3.99/1.66/0.91亿元，同比分别-4.4%/+7.6%/+5.4%/+12.4%/+50.5%，食品、棉纺及玩具品类表现较好。盈利能力方面，2026Q1-Q3整体毛利率为26.6%（+1.2pct），其中奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行毛利率分别为17.4%（+2.4pct）/35.9%（+3.7pct）/27.5%（-2.5pct）/48.8%（+1.5pct）/37.2%（+0.7pct），自有品牌及定制化商品销售提升叠加产品结构优化，推动整体毛利率改善。费用方面，销售/管理/财务费用率分别为20.1%/3.1%/0.6%，同比分别+1.0pct/+0.1pct/基本持平，拓店期销售费率阶段上升。
    门店扩张持续提速，直营+加盟加速驱动全国化布局
    （1）渠道：2026Q1-Q3公司新开门店80家，期末门店总数590家，较2026H1末增加49家，其中华南、华中区域分别新开45/22家，跨区域布局持续深化；加盟业务自5月开放全国市场后快速推进，8月首家加盟店落地山东威海，截至9月中旬加盟店近400家，由原有优势市场向山东等新区域延伸，直营+加盟双轮驱动全国扩张。（2）品牌化：公司自有品牌及定制化商品销售持续提升，带动盈利水平改善。（3）万代合作：IP潮玩业务持续拓展，打开第二增长空间。
    风险提示：行业竞争加剧、生育率持续下滑、拓店进度不及预期等。

公司信息更新报告：眉山项目增量可期，积极拓展MLCC离型膜基膜

东材科技(601208)
    Q3扣非净利润环比增长，眉山电子树脂项目增量可期
    公司发布2026三季报，实现营收47.9亿元，同比+26%；归母净利润4.43亿元，同比+56.7%；扣非净利润3.48亿元，同比+49.7%，非经常性收益主要是河南华佳股权转让的投资收益。其中2026Q3实现营收16.96亿元，同比+23.6%、环比+2.7%；归母净利润1.32亿元，同比+42.1%、环比+5.4%；扣非净利润1.24亿元，同比+68.8%、环比+7.2%，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.30、13.39、16.94亿元，EPS分别为0.62、1.33、1.68元/股，当前股价对应PE为55.7、26.2、20.7倍。随着光学膜、高速树脂等新产能释放，加上产品结构优化，我们看好公司中长期成长，维持“买入”评级。
    高速电子树脂业务延续高景气，积极拓展MLCC离型膜基膜业务
    分业务：2026年前三季度，电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料实现营收4.21、9.65、12.00、18.63、1.15亿元，同比+16.8%-3.3%、+18.5%、+69.0%、+2.3%；销量4.20、4.04、9.91、6.18、1.18万吨，同比+6.2%、-4.7%、+10.7%、+12.7%、-6.4%；我们测算均价为10,023、23,876、12,108、30,156、9,815元/吨，同比+10.0%、+1.4%、+7.1%、+49.9%、+9.3%，电子材料、光学膜材料、电工绝缘材料同比均实现量价齐升，其中高速电子材料营收8.83亿元，同比+126.97%；对应2026Q3营收3.28亿元，环比+10.4%，高速电子材料业务延续高景气，子公司眉山东材投资建设的“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”已于2026年7月开始投料试车，9月逐步进入量产阶段，公司供应能力有望大幅提升。此外，公司已布局投建MLCC离型膜基膜生产线，子公司江苏东材、山东胜通2条产线产能合计约为4万吨/年，积极拓展光学膜在电子材料新领域的应用，实现中高端市场的国产化替代。盈利能力：公司2026年前三季度销售毛利率、净利率为17.2%、9.18%，同比+1.05、+2.03pcts；2026Q3销售毛利率、净利率为17.92%、7.76%，同比+2.36、+1.16pcts，环比+1.4、+0.22pcts，盈利能力有所修复。
    风险提示：行业竞争加剧，客户验证不及预期，下游需求不及预期等。

Q3自主品牌持续发力，毛利率环比小幅回升

中宠股份(002891)
    主要观点：
    2026Q3归母净利0.54亿元，同比-58.7%
    公司发布三季报：2026年1-9月实现收入48.6亿元，同比+25.9%；归母净利润1.8亿元，同比-45.9%；扣非后归母净利润1.62亿元，同比-49.7%；经营活动产生的现金流净额-2.24亿元。分季度看，Q1-Q3公司实现收入15.3亿元、17.5亿元、15.8亿元，同比分别+39.2%、+31.3%、+10.5%，实现归母净利润0.73亿元、0.54亿元、0.54亿元，同比分别-19.8%、-52.1%、-58.7%。
    Q3公司境内自主品牌持续发力，毛利率环比小幅回升
    2026年1-9月，公司实现收入48.6亿元，同比+25.9%，毛利率26.1%，同比-4.4pct，毛利12.68亿元，同比+7.6%。分季度看，Q1-Q3公司实现收入15.3亿元、17.5亿元、15.8亿元，同比分别+39.2%、+31.3%、+10.5%，Q3收入增速同比放缓与出口增速放缓相关，毛利率分别为26.8%、25.1%、26.6%，毛利4.1亿元、4.4亿元、4.2亿元，同比分别+17.0%、+6.3%、+0.8%。根据久谦三平台（天猫、京东、抖音）数据，公司核心自主品牌保持快速增长，2026Q1-Q3顽皮收入同比分别+73.4%、+55.5%、+30.6%，领先收入同比分别+48.3%、+54.7%、+24.7%。
    1-9月销售费用同比+44.3%，境内外自主品牌宣传投入加码
    2026年1-9月，公司销售费用6.67亿元，同比+44.3%，销售费用率13.7%，同比+1.7pct。分季度看，Q1-Q3公司销售费用分别为1.94亿元、2.4亿元、2.3亿元，同比+54.5%、+40.4%、+40.7%，销售费用率分别为12.6%、13.8%、14.7%，同比分别+1.2pct、+0.9pct、+3.2pct。2026年1-9月，公司管理费用2.23亿元，同比+5%，管理费用率4.6%，同比-0.9pct；公司财务费用0.51亿元，同比+224.6%，主要是汇兑损失同比大增所致；研发费用0.91亿元，同比+23.8%。
    投资建议
    公司国内自主品牌保持快速增长，海外工厂产能逐步释放，我们预计2026-2028年公司实现主营业务收入64.1亿元、80.3亿元、98.17亿元，同比+22.8%、+25.3%、+22.3%，对应归母净利润2.85亿元、3.5亿元、4.96亿元，同比增长-22.1%、+23.0%、+41.8%，对应EPS0.88元、1.09元、1.54元。归母净利润前值2026年2.98亿元、2027年4.27亿元、2028年5.92亿元，本次调整的主要原因是，修正了2026-2028年国内收入增速、国内毛利率和海外业务毛利率，维持“买入”评级不变。
    风险提示。

2026年三季报点评：盈利能力持续改善，美妆板块高增长

上海家化(600315)
    事件：
    公司发布2026年三季报。
    点评：
    丝芙兰股权出售增厚利润，毛利率提升及管理费用率优化带动扣非净利润率提升
    2026年前三季度实现营业收入53.61亿元，同比增长8.06%；归母净利润8.06亿元，同比增长98.95%；扣非归母净利润3.76亿元，同比增长63.01%。2026年前三季度公司毛利率为65.30%，同比提升2.49个百分点；销售、管理/研发/财务费用率分别为48.34%/7.28%/2.59%/0.19%，同比分别变动+2.68/-1.47/-0.04/+0.01个百分点。归母净利率为15.04%，同比提升6.87个百分点；扣非归母净利率为7.02%，同比提升2.37个百分点。单三季度实现营业收入15.70亿元，同比增长5.87%；归母净利润4.25亿元，同比增长204.80%；扣非归母净利润0.25亿元，同比增长157.32%。单三季度毛利率为62.82%，同比提升1.35个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为51.06%/7.64%/3.25%/0.46%，同比分别变动+1.17/-2.75/+0.30/+0.39个百分点。单三季度扣非归母净利率为1.57%，同比提升0.92个百分点。
    Q3美妆实现高增长，个护、创新及海外小幅下滑
    分业务看，2026Q3公司美妆业务实现收入4.86亿元，同比增长37.30%，销量同比增长33.83%，成为收入增长的核心驱动力，美妆业务收入占比提升至31%。个护业务实现收入5.87亿元，同比下降3.14%；创新业务收入1.48亿元，同比下降6.75%；海外业务收入3.49亿元，同比下降4.41%。价格方面，个护、美妆、创新及海外产品价格分别同比-5.17%/+2.58%/-14.26%/+5.27%。
    投资建议与盈利预测
    上海家化为国内老牌日化企业，品牌、产品、渠道及组织持续调整升级。我们预计2026-2028年公司实现归母净利润9.13/5.52/6.60亿元，EPS1.36/0.82/0.98元/股，对应PE13/22/18x，维持“买入”评级。
    风险提示
    行业景气度下滑风险，市场竞争加剧风险，品牌与渠道调整不及预期风险。

公司简评报告：收入增长延续，2026Q3盈利承压，现金流改善

金发科技(600143)
    投资要点
    公司前三季度收入稳健增长，2026Q3利润承压：2026年前三季度，公司实现营业收入532.83亿元，同比增长7.39%；归母净利润8.51亿元，同比下降20.07%；扣非归母净利润7.53亿元，同比下降23.88%。单三季度，公司实现营业收入191.64亿元，同比增长6.59%；归母净利润1.66亿元，同比下降65.36%；扣非归母净利润1.38亿元，同比下降69.61%
    成本、汇兑与股份支付共同压制2026Q3利润：2026Q3净利润下滑主要源于原油价格大幅上涨推升原材料成本，绿色石化板块亏损同比扩大，改性塑料板块盈利同比略有回落。前三季度毛利率为12.06%，较上年同期约11.98%小幅提升；但2026Q3单季毛利率约10.17%，较2026Q2单季度的13.00%明显回落，说明成本压力主要集中在三季度体现。另外，海外业务扩张带来外币资产增加，美元、欧元对人民币贬值导致汇兑损失同比上升；同时，二季度实施股权激励与员工持股计划后，2026Q3股份支付摊销费用增加。
    产品提价应对成本挤压：根据金发科技10月8日发布的产品价格调整说明，因上游石化原材料价格大幅上涨且维持高位运行，公司已对改性塑料系列产品全面提价。这是公司年内第二次全面提价。随着新价格自10月8日起陆续执行，由油价上涨带来的成本冲击有望得到缓解。
    主业仍有结构性亮点：公司持续加大研发和市场开拓，改性塑料销量稳步提升，新材料销量及毛利快速增长，医疗健康板块毛利扭亏为盈。其中，特种工程塑料前三季度销量同比增长39.17%、生物降解塑料销量同比增长47.99%，高端新材料业务持续放量。
    回款及供应链管控改善，报表质量提升：前三季度经营活动现金流净额34.98亿元，同比增长50.74%，显著高于同期归母净利润，主要得益于公司加强销售回款、优化供应链结算安排。2026Q3单季经营现金流净流入约13.30亿元，延续了较好的现金回笼表现。
    投资建议及盈利预测：公司改性塑料一体化竞争优势稳固，高端材料持续放量，深度绑定新兴产业链；海外市场持续渗透。但考虑到成本压力持续，我们调整公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为12.03/19.73/23.44亿元（原预测值14.53/20.55/23.47亿元），对应EPS为0.45/0.74/0.88元（原预测值0.54/0.77/0.88元）。我们认为公司正处在从“大而全”的改性塑料龙头，向“高精尖”的化工新材料平台转型的关键时期，有望在科技浪潮下验证长期成长逻辑，维持“买入”评级。
    风险提示：下游汽车、家电等消费需求不及预期；原料成本剧烈波动；海外项目进展不及预期。

传统主业稳健经营，AI布局空间广阔

通达创智(001368)
    2026年10月27日公司发布2026年三季报，26Q3单季实现营收3.21亿元，同比+15.18%；归母净利0.21亿元，同比-16.64%；扣非净利0.19亿元，同比-18.62%。前三季度实现营收9.28亿元，同比+12.85%；归母净利0.79亿元，同比-2.12%；扣非净利0.73亿元，同比-0.47%。其中，26年前三季度计提及转回各项减值损失金额合计1400.01万元。
    经营分析
    体育户外增长靓丽，家居生活稳健。分产品看，26H1体育户外/家居生活/健康护理/模具收入分别为2.64/3.03/0.14/0.13亿元，同比+24.16%/+2.71%/-38.53%/+573.97%，体育户外成为增长主引擎，模具收入低基数下快速放量。盈利能力方面，体育户外毛利率33.26%（+2.85pct），家居生活毛利率19.34%（-0.97pct）。公司深化“塑料+五金”双制程联合发展，新制程增加进一步扩大产品覆盖领域。
    客户资源雄厚，积极布局前沿技术应用。公司与迪卡侬、宜家、Wagner、YETI、HELE等全球领先跨国企业建立长期稳定战略合作关系，客户资源优势显著。此外，公司结合人工智能、AI大数据等前沿技术对消费市场发展带来的新变化，发掘前沿尖端技术在产品业务中的应用潜力。公司目前已自主研发出多模态AI玩具；与客户共同研发的基于射频识别技术、支持角色无感切换的AI智能玩具，已于2026年1月实现小批量出货。未来，公司将持续深化与现有客户的合作，积极拓展各细分领域全球领先品牌客户。海外收入延续双位数增长，全球产能与交付体系持续完善。公司境内/境外收入分别为1.10/4.97亿元，同比+5.77%/+13.04%；毛利率分别为27.92%/25.10%，同比+1.51/+0.93pct。马来西亚基地自2023年底投产以来运行平稳，该基地不仅有助于降低美国对华关税政策的影响、支撑美国市场销售增长，也将成为公司服务全球客户的重要支点，持续提升海外交付能力及全球市场覆盖广度。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年归母净利为1.16、1.41、1.64亿元，同比+17.80%/+21.72%/+16.34%，考虑到公司凭借产品稳定性和个性化服务能力助力客户成长，下游大客户持续放量，当前股价对应26-28年PE分别为26、21、18X，维持“买入”评级。
    风险提示
    订单波动风险；加征关税风险；汇率波动的风险；限售股解禁。

公司信息更新报告：商业化放量驱动持续盈利，全球合作深化国际布局

诺诚健华(688428)
    前三季度营收增长88%，商业化放量与授权收入共同推动持续盈利
    2026年前三季度，公司实现营业收入20.99亿元（同比+88.21%）；净利润6.48亿元，同比扭亏为盈。单Q3实现营业收入9.62亿元（同比+150.60%），归母净利润4.09亿元。前三季度药品销售收入14.49亿元（同比+41.47%），其中Q3为5.31亿元（同比+38.59%）。奥布替尼持续放量，坦昔妥单抗及佐来曲替尼贡献新增收入，同时与Zenas的授权许可协议完成后续里程碑交付，共同推动收入与利润增长。前三季度研发投入7.85亿元（同比+16.12%），经营活动现金流净额2.20亿元，同比由负转正，为后期临床及创新平台开发提供支持。看好公司药品销售增长与海外授权价值兑现的协同，我们上调2026-2028盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为2.80/2.61/5.43亿元（原预计2.59/2.16/4.75亿元），当前股价对应PE为158.8/170.5/82.1倍，维持“买入”评级。
    核心产品持续放量，新品贡献增量，商业化迈向多产品协同增长
    奥布替尼已在国内获批四项适应症，一线CLL/SLL医保放量及MZL差异化优势支撑持续增长；一线MCL全球Ⅲ期及MZL确证性Ⅲ期同步推进；ITP适应症上市申请已获受理，SLE Ⅲ期及与Zenas合作的PPMS、SPMS两项全球Ⅲ期持续开展。坦昔妥单抗已获批用于r/r DLBCL。佐来曲替尼已获批用于成人及12岁以上青少年NTRK融合阳性实体瘤患者，2至12岁儿童适应症上市申请已获受理。美托克拉联合奥布替尼治疗初治CLL/SLL的注册Ⅲ期已完成入组，复发/难治性MCL及MZL注册Ⅲ期持续推进，有望进一步拓展血液瘤联合治疗布局。
    自免后期管线加速迈向商业化，ADC梯队持续拓展创新空间
    舒昔替尼特应性皮炎Ⅲ期达主要终点，预计2027H1申报上市；白癜风Ⅱ期达主要终点并推进Ⅲ期，荨麻疹及银屑病Ⅱ期预计2026年底读出，结节性痒疹全球Ⅱ期及儿科特应性皮炎Ⅱ期持续推进。ICP-488银屑病Ⅲ期达到主要终点，皮肤型红斑狼疮及干燥综合征Ⅱ期同步推进。口服IL-17抑制剂ICP-054、VAV1分子胶降解剂ICP-538预计2026年底完成Ⅰ期，TL1A/IL-23p19双抗ICP-B161已获批临床。ADC方面，B7-H3ADC ICP-B794、CDH17ADC ICP-B208处于Ⅰ期剂量递增阶段，PSMA/STEAP1双抗ADC ICP-B381已获批临床并启动Ⅰ期研究。与礼来达成战略合作，公司研发创新能力获得高度认可，加速创新资产全球价值兑现。
    风险提示：销售不及预期、创新药临床研发失败、核心研发人员流失等。

公司信息更新报告：订单快速增长，小分子持续高增，再次上调全年指引

药明康德(603259)
    前三季度业绩高增，Q3单季度在手订单净增超百亿，盈利能力持续提升2026年前三季度，公司实现营收455.37亿元，同比增长38.59%，持续经营业务收入同比增长46.3%；归母净利润193.98亿元，同比增长60.64%；经调整Non-IFRS归母净利润183.80亿元，同比增长74.4%，经调整Non-IFRS归母净利率40.4%。单看Q3，公司实现营收166.40亿元，同比增长38.01%；经调整Non-IFRS归母净利润68.1亿元，同比增长61.3%。截至三季度末，公司持续经营业务在手订单达767.4亿元，同比增长36.4%，其中Q3单季度在手订单净增超百亿。考虑下游需求持续回暖以及公司核心业务强劲增长，并结合前三季度投资收益兑现情况，我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为253.96/300.79/381.04亿元（原预计183.24/226.74/278.86亿元），EPS为8.37/9.91/12.56元，当前股价对应PE为16.9/14.3/11.3倍，维持“买入”评级。
    小分子D&M业务强劲增长，加速前瞻性产能布局，TIDES业务高速增长2026年前三季度，随着管线向后期推进及新增产能逐季释放，公司化学业务收入393.6亿元，同比增长51.5%。公司加速前瞻性产能布局，提前启动常州新基地建设。小分子D&M收入235.8亿元，同比增长65.6%，其中单Q3收入约85.90亿元，已连续第6个季度环比增长；管线新增分子1089个，管线总数达3863个，其中商业化103个、临床III期94个，商业化及III期项目合计增加23个。TIDES业务收入115.2亿元，同比增长46.9%；TIDES D&M服务客户数同比提升37%，服务分子数同比提升86%，公司预计TIDES业务全年收入同比增长约47%。
    安评增长提速，生物学持续引流，推进AI能力建设，再次上调全年业绩指引2026年前三季度，公司测试业务实现营收39.1亿元，同比增长32.0%；其中安评业务收入同比增长40.6%，保持亚太领先；药物代谢与动力学业务加快“HI+AI”一体化、自动化建设，高效满足全球AIDD/AI4S客户快速增长的干湿闭环研发需求。生物学业务实现营收21.9亿元，同比增长12.4%，持续为公司带来超20%的新客户，AI已赋能药理学、病理学等多个业务场景。公司将全年收入指引由585-605亿元上调至610-619亿元，持续经营业务收入同比增速上调至40%-42%。
    风险提示：中美贸易摩擦，市场竞争加剧，环保和安全生产风险等。

营收稳步增长，Q3利润率持续提升

皖仪科技(688600)
    主要观点：
    皖仪科技：营收稳步增长，Q3归母净利润同比+35.85%
    皖仪科技于2026年10月23日发布2026年三季报。公司2026Q1-3实现营业收入/归母净利/扣非归母净利6.46/0.65/0.43亿元，同比+24.46%/150.76%/313.49%；对应26Q3营收/归母净利/扣非归母净利2.55/0.34/0.27亿元，同比+21.07%/35.85%/78.77%，公司扣非净利润大幅增加，主要系营收及政府补助增长影响。
    期间费用控制良好，毛利率同比提升4.17pct
    2026Q3公司销售毛利率同比提升4.17pct至52.15%，环比Q2提升0.47pct，2026年公司毛利率逐季度提升，主要由公司检漏仪器产品毛利提升及销售收入占比提升带动。26Q1-3公司期间费用率同比下降6.02pct至43.58%，其中销售/管理费用率分别下降2.73pct/0.87pct，主要系公司全面优化内部运营体系，提升运营管理效率的成效显著；财务
    费用率下降0.36pct，主要系汇兑损失和借款利息减少所致；2026Q1-3公司研发费用率达17.48%同比下降2.06pct，主要系公司优化研发流程，强化研发组织效率的成果。2026Q3公司经营性现金流达0.1亿元，同比-86.44%，主要系公司购买商品、劳务及职工支付现金增加所致。
    拟募投助力扩产，海外及AI液冷、半导体等新兴下游开拓成效显著2026年8月公司发布可转债募投公告，拟募集3.2亿元用于建设高端质谱仪项目及生产基地改造项目，项目建成后公司将形成年产2000台高端质谱仪生产能力并优化产品生产布局，达产后年销售收入总计达6.963亿元，持续提升公司竞争力。
    检漏仪器领域，凭借技术优势持续开拓液冷等高需求新兴市场。根据公司公告，公司自主研制的氦质谱检漏仪市场占有率超过40%，市占率达国内第一。随AI算力密度攀升，液冷系统正加速规模化部署，液冷设备长期处于带压、循环与热胀冷缩并存工况，微泄露导致腐蚀板卡甚至短路宕机，氦质谱检漏由此成为液冷制造环节的刚性门槛。公司作为我国氦质谱检漏仪器领先企业，有望凭借氦质谱检漏技术优势，持续拓宽产品市场。
    在线监测仪器领域，公司凭借气体采样和气态分子分析技术优势进一步扩大在半导体晶圆厂洁净电子车间AMC在线监测业务空间。
    海外市场开拓层面，公司积极实施“出海战略”，凭借产品性能满足度、质量稳定可靠、价格优势及快速积极的服务响应四大优势持续获得竞争优势，公司产品销往全球20余个国家及地区。
    投资建议
    根据公司26年三季报，结合对公司市场拓展的判断，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为9.12/11.33/13.72亿元，归母净利润分别为1.05/1.34/1.64亿元（前值0.84/1.09/1.33亿元），以当前总股本计算的EPS为0.78/0.99/1.22元（26-28年前值0.62/0.81/0.99元）。公司当前股价对2026-2028年预测EPS的PE倍
    数分别为34.1/26.6/21.7倍。考虑公司作为我国精密科学仪器专精者，研发实力强劲，AI液冷+半导体+出口等多领域开拓助力公司持续外拓，公司有望凭借技术及市场开拓优势持续扩张市场，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济与国际形势变化风险，市场竞争加剧风险，产品研发及升级换代风险，部分原材料供应及价格波动风险，应收账款资金占用及回收风险，行业与市场风险，出口风险及汇率波动风险，产能扩张不及预期风险，业务扩张不及预期风险，核心技术人员流动风险，政府补助及税收优惠波动风险。

业绩符合预期，三大业务持续稳健增长

新宙邦(300037)
    事件描述
    10月26日，公司公告2026年三季报，2026年前三季度公司实现营业收入120.6亿元，同比增长82.3%，实现归母净利润15.4亿元，同比增长106.2%，公司毛利率23.5%，同比-1.0pct，净利率13.1%，同比+1.5pct。业绩在预告范围之内，符合市场预期。
    单季度看，Q1/Q2/Q3营收分别为33.6/41.0/46.0亿元（同比+67.9%/+82.6%/+94.3%），归母净利润分别为4.8/5.0/5.6亿元（同比+109.0%/+98.2%/+111.4%），逐季环比加速。
    26Q3实现营业收入46.0亿元，同比+94.3%、环比+12.2%；归母净利润5.6亿元，同比+111.4%、环比+11.0%；扣非归母净利润5.7亿元，同比+130.0%；毛利率22.9%，同比-0.6pct、环比-0.7pct；净利率12.7%，同比+1.2pct。
    事件点评
    三大业务均实现增长，业绩持续增长确定性高：①电池化学品紧抓储能高景气与动力稳步增长机遇，联动合营企业石磊氟材料及控股子公司瀚康电子材料强化六氟磷酸锂与锂电添加剂供给，一体化运营优势释放，产销量快速增长、销售价格稳步修复；②电子信息化学品抓住新能源、算力中心、半导体机遇，核心产品市占率提升，新增长曲线加速形成；③有机氟化学品高质量经营稳健贡献，加快布局面向半导体、算力及数字基建与绿色低碳的新产品。关键子公司福建海德福（含氟新材料）第三季度进入持续盈利状态。公司前三季度投资收益2.7亿元（同比+504.0%，其中对联营/合营企业投资收益约2.3亿元，主要为石磊氟材料等产业链权益投资贡献），占归母净利润约17.5%。
    期间费用率下降，汇兑损失拖累财务费用：2026年前三季度期间费用合计11.0亿元，同比+3.2亿元；期间费用率9.1%，同比下降2.6pct。其中销售费用率1.1%（费用1.3亿元，同比+20.2%）、管理费用率3.2%（费用3.9亿元，同比+34.5%，业绩奖金及股权激励计提增加）、研发费用率3.9%（费用4.7亿元，同比+30.2%，研发项目增加及物料价格上涨）、财务费用率0.9%（费用1.1亿元，同比+464.6%，上年同期0.2亿元，汇兑波动损失增加）。投资建议
    锂电行业需求旺盛，电子化学品及有机氟化学品受益于AI基础设施建设加码，公司持续成长性强。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为21.8亿元、28.4亿元、34.2亿元，对应公司10月27日收盘价49.20元，相当于2026年16.9倍的动态市盈率，维持“买入-A”评级。风险提示
    市场竞争及下游需求波动风险、原材料价格波动风险、安全生产与生态环境保护风险、海外政策风险。

Q3业绩大幅预增，端侧AI新品打开成长空间

晶晨股份(688099)
    投资要点
    前三季度业绩大幅预增，Q3单季利润弹性显著释放：公司预计2026年前三季度实现营业收入70.80亿元~71.80亿元，同比增长39.61%~41.59%；归母净利润12.60亿元~13.10亿元，同比增长80.58%~87.74%；扣非归母净利润12.00亿元~12.50亿元，同比增长90.62%~98.56%。Q3单季预计实现营业收入26.89亿元~27.89亿元，同比增长54.45%~60.19%，环比增长7.71%~11.72%；归母净利润6.49亿元~6.99亿元，同比增长222.67%~247.52%，环比增长48.36%~59.79%，盈利能力显著修复。
    机顶盒SoC出货量稳居全球第一，电视SoC量价齐升：公司深耕多媒体智能终端SoC芯片领域，智能机顶盒SoC芯片出货量稳居全球前列；智能电视SoC芯片持续导入全球主流终端品牌，2026年上半年电视芯片出货量同比增长近30%，实现销量与销售价格双增长。高端高刷电视SoC产品T966D5出货逐季显著提升，在TCL、海信、创维等战略大客户中的份额稳步提升并覆盖更多中高端机型。
    端侧AI新品矩阵落地，Wi-Fi6芯片年内规模化量产：公司6nm高算力端侧AI平台芯片A311Y3已成功落地超四十个，覆盖机器人、AINAS、边缘计算、智能座舱等场景；9月发布C305X2及A123X两款6nm边缘AISoC并已开放样片，预计四季度量产；Monitor系列显示芯片切入全球近1.5亿颗/年的显示器芯片市场；新一代Wi-Fi6高速低功耗芯片预计年内规模化量产。
    投资建议：公司为全球知名的多媒体智能终端SoC芯片设计厂商，电视SoC份额持续提升叠加端侧AI战略新品放量，驱动业绩进入高增长通道，预测公司2026-2028年分别实现营业收入101.62/127.29/151.63亿元，归母净利润16.36/21.45/27.33亿元，对应PE分别为22.7/17.3/13.6倍，维持“买入”评级。
    风险提示：下游终端需求不及预期风险；新品研发及客户导入不及预期风险。

Q3业绩大幅预增，端侧AI芯片矩阵成型

瑞芯微(603893)
    投资要点
    前三季度业绩大幅预增，Q3受PCB物料短缺扰动订单节奏。公司预计2026年前三季度实现营业收入约44.47亿元，同比增长41.56%；预计实现归母净利润13.10亿元-13.50亿元，同比增长68.04%-73.17%；预计实现扣非归母净利润12.80亿元-13.20亿元，同比增长69.32%-74.61%。Q3单季度实现营业收入约15.71亿元，同比增长43.3%，环比下滑约6.0%，主要系PCB等物料阶段性短缺导致部分订单延后交付；预计Q3实现归母净利润4.51亿元-4.91亿元，同比增长81.9%-98.0%，环比-14.9%至-7.4%。随着物料供应缓解，预计Q4芯片订单将恢复。
    旗舰与中高端平台持续放量，产品结构升级驱动盈利能力上行。公司RK3588、RK3576、RV11等系列平台在AIoT各产品线持续高速增长，带动营收与利润同步提升；新一代中端平台RK3572（4TOPS算力）已于Q3实现量产，预计Q4大规模出货，进一步卡位中端AIoT市场。
    端侧AI协处理器打开第二成长曲线，机器人/车载等新下游加速落地。公司端侧AI协处理器RK182X已实现量产并获得数百个客户导入，面向机器人、车载AIBox、机器视觉等场景，可适配3B-7B参数规模大模型；下一代协处理器计划Q4发布，旗舰平台RK3688预计2026年内推出、RK3668投产在即，“主控SoC+协处理器”双轨芯片矩阵逐步成型，迎接端侧AI，尤其是端侧AI大模型产品放量爆发，增强公司在端侧AI的全球竞争力。
    投资建议：看好公司在端侧AI主控芯片与协处理器的双轨布局，以及机器人、车载等新下游的持续放量，预测公司2026-2028年分别实现营业收入63.68/84.61/106.54亿元，归母净利润18.17/24.03/30.03亿元，对应PE分别为40.0/30.3/24.2倍，维持“买入”评级。
    风险提示：新技术新产品无法如期产业化风险；原材料供应及价格变动风险。

Q3盈利改善，股权激励计划彰显信心

柳工(000528)
    主要观点：
    柳工：Q3归母净利同比+14.74%，单季度盈利改善
    柳工于2026年10月24日发布2026年三季报。公司2026Q1-3实现营业收入/归母净利/扣非归母净利289.39/13.25/11.37亿元，同比+12.34%/-9.13%/-13.75%；对应26Q3营收/归母净利/扣非归母净利82.65/2.61/2.02亿元，同比+9.05%/14.74%/17.56%，公司Q3单季度盈利改善明显。
    汇兑影响财务费用率提升，Q3毛利率同比提升0.57pct
    2026Q3公司销售毛利率同比提升0.57pct至22.65%，环比Q2提升2.64pct，Q3公司利润率改善明显，主要系Q3汇率波动减弱，汇兑导致的销售损失减少。26Q1-3公司期间费用率同比提升1.09pct至14.76%，其中销售/管理费用率分别下降0.61pct/0.25pct，主要系公司优化内部运营体系，提升运营管理效率的成效显著；财务费用率提升
    1.7pct，主要系汇兑损失导致；2026Q1-3公司研发费用率达3.89%同比提升0.25pct，研发费用达11.26亿元，同比+20.21%，公司持续扩大研发投入，积极完善产品创新。2026Q3公司经营性现金流达5.67亿元，同比-12.11%。
    Q3行业内外销增速放缓，公司海外布局持续优化
    根据工程机械行业协会，2026年1-9月行业挖掘机销售21.43万台，同比+23.1%，其中内销10.45万台，同比+16.3%，外销10.97万台，同比+30.4%，从增速来看，9月单月内外销增速相较上半年均有一定放缓，影响公司土方业务收入。
    公司持续深化海外布局，积极开拓海外市场寻求增量。根据公司官方公众号，2026年Q3公司海外公司持续开业：2026年9月柳工加拿大公司正式开业，公司持续完善当地市场布局，设备广泛应用于建筑、市政、除雪等多个领域；2026年8月，公司秘鲁公司开业，进一步深化拉美布局，公司将聚焦矿山、基础设施等重点领域，为当地客户提供更加高效、绿色的设备与解决方案；2026年7月，公司印尼绿色智慧产业园举行奠基仪式，一期计划于2027年上半年建成投产，年产5000台以上工程机械和设备，成为印尼首家电动工程机械制造基地，并通过绿色技术赋能印尼能源转型。海外市场多点开花，有望持续助力公司海外收入高增。
    股权激励计划彰显信心
    2026年10月24日，公司发布股权激励计划，拟授予股权激励计划股票总数为5523万股，约占股权激励计划公告日公司股本总额的2.7%，拟授予包括公司董事、高级管理人员、经公司董事会认定的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的核心技术、业务和管理骨干、技能能手以上的技能专家，人数约占截至2026年10月23日公司总人数比约
    9.81%。解除限售条件为同时满足27/28/29年营收增速相比2025年增长20%/34%/50%，归母净资产收益率不低于9%/9.5%/10%，营业收现率不低于103%/103%/103%。公司以股权激励计划绑定核心团队，接触限
    售的目标设定持续增长，彰显公司信心。
    投资建议
    根据公司26年三季报，结合对公司市场拓展的判断，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为375.84/433.81/501.83亿元，归母净利润分别为16.35/22.60/28.47亿元，以当前总股本计算的EPS为0.8/1.11/1.39元。公司当前股价对2026-2028年预测EPS的PE倍数分别为9.87/7.14/5.67倍我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济与国际形势变化风险，市场竞争加剧风险，产品研发及升级换代风险，部分原材料供应及价格波动风险，应收账款资金占用及回收风险，行业与市场风险，出口风险及汇率波动风险，产能扩张不及预期风险，业务扩张不及预期风险，核心技术人员流动风险，政府补助及税收优惠波动风险。

Q3业绩大幅预增，端边侧AI量价齐升

星宸科技(301536)
    投资要点
    前三季度业绩大幅预增，Q3单季量价齐升延续：公司预计2026年前三季度实现营业收入45.38亿元~46.08亿元，同比增长109.48%~112.71%；归母净利润15.43亿元~16.13亿元，同比增长663.13%~697.75%；扣非归母净利润13.82亿元~14.52亿元，同比增长739.89%~782.44%。Q3单季预计实现营业收入18.80亿元~19.50亿元，同比增长146.35%~155.52%，环比增长12.98%~17.19%；归母净利润6.80亿元~7.50亿元，同比增长726.73%~811.83%，环比增长5.80%~16.69%。在行业分化格局中，产品出货量与销售均价同步提升，盈利表现位居业内前列。
    端边侧AISoC增长动能强劲，算力板卡快速放量：公司端边侧AISoC业务线出货量、营业收入持续走高，呈现明确量价齐升格局，2026年上半年端边侧AI业务实现收入17.64亿元，同比大增104.19%，带动整体业务结构优化。全新形态算力板卡实现技术突破并快速放量，商业化落地成效突出。公司持续搭建覆盖全梯度算力规格的完整芯片产品矩阵，抢抓细分赛道成长红利。
    先进制程新品密集落地，产业链垂直布局深化：2026年各类AI应用场景加速爆发，端侧中小模型日趋成熟，头部品牌与开发者创新产品密集落地，端边侧AI算力需求有望进入高速增长周期。公司对4/6nm先进制程边缘具身智能大算力芯片保持坚定、稳步的研发投入，在未来2年内建成业内算力覆盖全面和高阶算力性能突出的端边侧AI芯片产品体系。
    投资建议：公司向着国内头部端边侧AI芯片企业目标扎实推进，预测2026-2028年分别实现营业收入62.96/77.50/93.04亿，归母净利润为19.50/23.22/27.50亿元，对应PE分别为25.3/21.3/18倍，维持“买入”评级。
    风险提示：下游终端需求不及预期风险；存储等原材料价格波动风险；新品研发及客户导入不及预期风险；行业竞争加剧风险；存货跌价风险等。

2026年第三季度报告点评：营收实现稳健增长，多因素致利润承压

大华股份(002236)
    事件：
    公司于2026年10月23日收盘后发布《2026年第三季度报告》。
    点评：
    第三季度，营业收入同比增长8.69%，扣非归母净利润同比下滑0.98%2026年第三季度，公司实现营业收入84.03亿元，同比增长8.69%；实现归母净利润5.20亿元，同比下降50.91%；实现扣非归母净利润7.53亿元，同比下降0.98%。2026年前三季度，公司实现营业收入251.07亿元，同比增长9.58%；实现归母净利润29.03亿元，同比下降17.88%；实现扣非归母净利润26.97亿元，同比增长5.51%；经营活动产生的现金流量净额为-21.68亿元，主要是采购备货支出较上年同期增加所致；期末存货为107.35亿元，主要是本期备货增加所致。
    国内业务表现总体稳健，海外业务呈现清晰的升级态势
    政府业务第三季度实现双位数增长，总量韧性突出，细分行业延续分化：公安，交管、大交通、司法等核心板块保持正增长，城市治理等泛政府板块承压明显。当前，政府客户需求、资金配套已从传统安防建设向AI智能化升级扩容，叠加地方财政温和修复、国家级资金逐步启动，当前订单增速快于销售增速，需求端趋势良好。企业业务整体稍弱于政府业务，恢复相对偏缓，其中，工商企业板块延续高增长，新质生产力相关制造业扩产景气上行，产线智能化、安全生产改造等需求旺盛；国央企、传统行业头部企业的数字化规划具备较强延续性。海外业务方面，单三季度美元口径营收取得双位数增长，其中，南亚及东南亚地区受益于客户数字化建设需求的逐年释放，实现较好增长。
    主要创新业务均实现较好增长，专项推进星汉行业大模型发展
    报告期内，公司几个主要创新业务均实现较好增长。其中，热成像业务叠加AI技术挖掘多元应用，成套方案的竞争力持续增强，新老场景需求快速放量；机器视觉与移动机器人业务积极把握制造业景气机遇，增长强劲；车载业务、消防业务海内外并举，稳步提升经营质量，培育长期增量。在AI方面，公司专项推进星汉行业大模型发展，以“极致化”思维打造AI一体机、文搜存储、边缘算力等系列产品，推动前端设备具备更强大的智能，夯实端侧智能体与国产化推理基础设施布局，充分释放公司AI业务价值。
    盈利预测与投资建议
    公司是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商，长期成长空间广阔。预测公司2026-2028年的营业收入为351.93、381.26、410.93亿元，归母净利润为37.90、43.27、48.03亿元，EPS为1.16、1.32、1.47元/股，对应的PE为12.54、10.99、9.90倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。
    风险提示
    技术更新换代的风险；商业模式转变风险；地方财政支付承压风险；国际化经营的风险；汇率风险；产品安全风险；知识产权风险；供应链安全风险。

季报表现符合预期，拟扩高端产能、加码hvlp铜箔

铜冠铜箔(301217)
    2026年10月27日公司发布三季报：26Q1-Q3公司实现收入65.33亿元、同比+38%，归母净利3.39亿元、同比+440%，扣非3.28亿元、同比+582%。其中Q3公司实现收入25.12亿元、同比+45%，归母净利1.24亿元、同比+345%、环比+14%，扣非1.20亿元、同比+407%、环比+14%。
    同时，公告2个增产项目：项目一系统性升级改造生箔工序、为之配套增补1台表面处理生产线及配套设施，总投资约6600万元；项目二拟新增表面处理生产线及其配套设备，将部分锂电产线转为电子铜箔。两个项目建成后均有增产高附加值hvlp铜箔产品。
    经营分析
    （1）PCB铜箔：国产HVLP领跑者，技改转产加码高附加值产品。①产品结构方面，公司26H1高频高速基板用铜箔（HVLP+RTF）产量占PCB铜箔总产量的比例已突破50%，最新公告拟投入1.54亿元进一步加码高附加值产品、通过技改转产扩大产能。②盈利能力方面，26Q3公司整体毛利率8.96%，同比+4.76pct、环比+0.85pct，判断主因HVLP、RTF、HTE等PCB系列产品加工费上涨，以及估计与高端产品良率不断提升有关。③产业地位方面，公司RTF铜箔产销能力在内资企业排名首位，HVLP1-4代铜箔已向客户批量供货、HVLP5铜箔已突破关键性能指标。
    （2）锂电铜箔：根据SMM统计，2026年6月至今行业加工费整体提价2000元/吨，预计公司26Q3经营层面同样改善。
    （3）财务方面：①26Q3铜价整体上行，公司单季度冲回资产减值损失57.18万元，此外，应收角度、带来单季度计提信用减值损失1859万元。②26Q3单季管理/销售/研发费用率分别为0.41%/0.10%/1.42%，同比分别持平/-0.05pct/+0.22pct；研发费用率同环比均提升，公司继续加码技术升级。
    盈利预测、估值与评级
    根据季报表现及产品结构变化趋势，我们调整2026-2028年公司归母净利润预测分别为4.74、8.04和12.96亿元，现价对应动态PE分别为130x、77x、47x，维持“买入”评级。
    风险提示
    HVLP铜箔行业扩产节奏偏快的风险;下游AI需求不及预期;传统锂电铜箔业务盈利能力下滑的风险；铜价上涨影响毛利率的风险。

盈利如期修复，看好钼行业景气延续

金钼股份(601958)
    事件
    10月27日公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营收124.46亿元，同比+14.34%；归母净利润29.94亿元，同比+30.94%。其中，3Q26实现营收45.27亿元，环比+20.39%、同比+15.31%；归母净利润12.53亿元，环比+49.27%、同比+38.57%。
    点评
    钼价上行叠加销量增长，单季盈利回升。3Q26钼精矿均价环比+9.70%、同比+25.95%至5344元/吨度。3Q26毛利环比+26.84%至21.93亿元，毛利率环比+2.46pcts、同比+6.95pcts至48.44%。2Q26公司计划性检修对产量形成扰动，3Q26公司销量增长，叠加钼价上涨，带动盈利改善。
    管理费率环降，资产负债率保持低位。3Q26公司期间费用环比+0.05%、同比+20.18%至2.80亿元，期间费用率环比-1.26pcts、同比+0.25pcts至6.18%。其中，管理费用率环比-1.01pcts至3.17%。截至3Q26末，公司资产负债率为13.85%，环比上行2.33pcts，主要受期末应付股利增加影响，整体仍处于较低水平。沙坪沟项目稳步推进，打开中长期成长空间。沙坪沟钼矿项目选矿工程已于6月开工，9月公司投关交流表示建设正全力推进；8月股东会审议通过向金沙钼业增资7.82亿元议案。未来项目建成投产后，公司权益钼产量有望进一步提升。
    钼基材料应用拓展，看好钼价中枢上行。海外主要矿商产量指引回落、国内新增项目释放较慢，钼供给增量有限。需求端，能化资本开支回暖，造船、风电、工程机械等领域用钼需求增长，半导体等新兴领域钼基材料应用拓展，有望进一步打开需求空间，支撑钼价中枢持续上行。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2026-2028年营收分别为166.5/189.8/198.5亿元，实现归母净利润分别为44.9/62.5/68.4亿元，EPS分别为1.39/1.94/2.12元，对应PE分别为12/9/8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    产品价格波动风险；需求不及预期风险；元素替代风险。

三季度业绩有所承压，高端特气加速布局

多氟多(002407)
    主要观点：
    事件描述
    10月22日公司发布三季度报，前三季度公司实现营业收入109.27亿元，同比增长62.39%；归属于母公司所有者净利润5.92亿元，同比增长658.72%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润5.6亿元，同比增长2498.72%；其中三季度公司实现营业收入38.91亿元，同比增长62.10%，环比增长1.85%；归属于母公司所有者净利润0.8亿元，同比增长200.68%，环比减少41.06%。
    六氟磷酸锂格局稳固，LiFsi与六氟磷酸钠打开成长空间。
    根据百川盈孚数据，2026年国内六氟磷酸锂产能51.89万吨；2026年1至9月，国内六氟磷酸锂产量达27.5万吨，同比+49.69%，受益于锂电池产业需求高增，行业开工率维持80%以上。据鑫椤锂电统计，天赐材料、多氟多、新泰新材合计占据57%的市场份额，行业已形成“三巨头”主导的稳定格局。公司六氟磷酸锂现有产能6.5万吨/年，客户覆盖
    国内主流电解液企业，同步拓展双氟磺酰亚胺锂与六氟磷酸钠产品。双氟磺酰亚胺锂精准匹配下游高倍率、长循环电池的增长需求，截至2026年10月，固态双氟磺酰亚胺锂均价达14.5万元/吨，年内上涨69.59%；六氟磷酸钠公司已实现稳定商业化量产，客户覆盖多家主流钠离子电池电解液头部企业，伴随钠离子电池技术成熟与商业化场景加速落地，产品市场空间将持续打开。
    电子化学品矩阵持续完善，高端电子特气加速布局。
    电子信息材料领域，公司依托近三十年氟化工技术积淀，具备4万吨G5半导体级氢氟酸、1.2万吨/年电子级氨水、6000吨/年电子级氟化铵、4000吨/年电子级硅烷等多条电子化学品产线，其中G5级氢氟酸已稳定批量供应台积电、三星、华虹、长鑫存储等海内外头部逻辑与存储大厂，电子级氨水也实现稳定批量供货。顺应下游半导体市场需求，公司加快高端电子特气布局，已建成一体化高纯氟气产线，其中高纯氟氮混合气、高纯四氟化硅已商业化销售，前瞻性布局六氟化钨、六氟丁二烯等高端电子特气产品；硼同位素领域，公司已落地100吨/年硼稳定同位素系列产品产线，聚焦于原子能工业的中子防护与核反应堆控制、医疗健康领域的硼中子俘获治疗（BNCT）以及半导体行业的芯片制造等战略性新兴产业，产品矩阵持续完善。
    投资建议
    由于六氟磷酸锂价格、价差较年内高点有所收窄，我们下调公司盈利预测，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润7.32、11.52、16.02亿元（2026~2028年原值为13.36、19.64、29.61亿元），同比增长243.9%、57.4%、39.1%，对应PE分别为37、23、17倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    （1）新项目推进不及预期；
    （2）原材料价格波动风险；
    （3）行业竞争加剧风险；

收入保持较高增速，协同效应显著

软通动力(301236)
    26Q3单季度收入保持两位数增长，业绩符合预期
    2026年10月27日晚，软通动力发布2026三季报，26Q1-Q3公司累计实现收入293.67亿，同比+15.70%，实现归母净利润-1.15亿，同比-216.21%，实现扣非后归母净利润-2.49亿，同比-319.33%。单季度来看，26Q3单季度公司实现营收107.60亿，同比+12.06%，实现归母净利润1.50亿，同比-37.99%，扣非归母净利润1.38亿，同比-33.29%，26Q2单季度毛利率为11.96%，同比下降0.7pct，业绩整体符合预期。
    利润略受拖累，经营亮点频频
    公司三季报显示，利润减少主要系计提存货跌价准备导致资产减值损失上升；叠加“AI全栈智能”需求端规模持续扩大，应对原材料价格波动而增加备货需求，新增银行借款产生的利息费用增加所致。公司近期经营亮点颇多：1）2026年10月27日晚公司发布公告，全资子公司智通国际与A公司签署了国际货物购销合同，合同总金额为19,035万美元，合同标的为销售并交付309,000台MECHREVO笔记本电脑；提供本地维修中心保修服务，海外业务发展良好；2）10月20日，由中央广播电视总台联合南京市委市政府推出的《智竞未来——首届智能机器人应用技能大展》南京站启幕。软通动力旗下软通天枢智能（南京）科技有限公司携“天擎F1”地空一体机器狗参展并亮相直播，现场演示了机器狗行进间背部舱盖开启、无人机自主起飞巡航、精准回仓的全流程，公司在物理AI方面技术储备充实，后续有望充分受益行业增长；3）根据软通动力公司公众号9月29日发布，软通计算机连续中标三部委服务器1500台+，终端7000台+，项目金额超1.6亿，信创领域持续取得突破。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计2026/2027/2028年公司实现营业收入421.08/505.29/606.35亿元，同比+20.0%/+20.0%/+20.0%；归母净利润分别为3.10/4.34/5.86亿元，同比+50.57%/+39.87%/+34.91%。
    风险提示
    下游行业需求不及预期；并购整合与业务协同不及预期；技术迭代与AI竞争加剧；控股股东高比例股权质押；对外投资收益不及预期及资产减值；债务规模较高风险。

业绩符合预期，半导体业务稳步推进

聚和材料(688503)
    业绩简评
    2026年10月27日，公司发布2026年三季报。前三季度公司实现营业收入148.35亿元，同比+39.42%；实现归母净利润1240.06万元，同比-94.81%。其中Q3实现营业收入42.33亿元，环比-15.13%；实现归母净利润9889.34万元，环比扭亏，业绩符合预期。
    经营分析
    减值转回及金融工具损益改善，Q3环比扭亏：前三季度公司累计利润受银价波动、出口退税取消及半导体业务前期投入影响。随着银价的回落，Q3存货跌价损失、信用减值损失分别净转回9307.94、6395.53万元，叠加金融工具相关损益改善，推动单季度盈利环比扭亏，当季非经常性损益合计贡献9386.08万元。现金流方面，银价上涨推高应收账款及存货资金占用，公司更多使用自身授信替代供应商垫资，叠加出口退税政策调整后税费支出增加，前三季度经营活动现金流量净额为-46.51亿元。其中Q3为-10.69亿元，较Q2净流出收窄13.79亿元，资金流出压力环比缓解。
    银浆业务推进采购优化，少银化产品适配降本需求：公司将采购模式升级为以银锭直采为核心的多元采购，拓展冶炼厂、贸易商及金融机构等采购渠道，增强原材料供应保障能力。公司已基本消化出口退税政策变化影响，海外产品导入及供应链管理进入相对稳定状态。同时，公司持续布局银镍、银包铜、纯铜等导电浆料及细线化印刷技术，适应下游电池降银耗需求，后续产品导入与采购、库存管理优化有望支撑银浆业务盈利修复。
    空白掩膜版客户验证持续推进，国产产能建设培育增长点：公司已完成SK Enpulse空白掩膜版业务收购，产品覆盖14-90nm制程，已通过部分国内外客户量产验证并实现批量供应，并采取“韩国产品先行验证、国内产能承接替代”的模式拓展市场。上海项目规划两期合计4万片/年，其中一期2万片/年，预计2027年下半年开始产能爬坡。考虑到半导体相关材料国产化率低，公司与国内客户的验证批量完成后，有望实现高增速放量。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司的在手订单情况及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别为1.6/5.4/6.8亿元，对应EPS为0.68/2.21/2.82元，当前股价对应PE分别为68/21/16倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    白银价格波动风险；下游需求不及预期；半导体业务客户验证及产能建设不及预期。

LNG量减利增，特燃特气持续放量

九丰能源(605090)
    2026年10月27日晚公司披露2026年三季报，前三季度实现营收144.15亿元，同比-7.65%；实现归母净利润13.04亿元，同比+5.08%。其中，单三季度实现营收47.80亿元，同比-7.73%；实现归母净利润3.54亿元，同比-6.97%。
    经营分析
    海气船期影响销售规模，陆气毛差提升、LPG延续量减利增。分业务看，LNG海气受资源匹配及船期安排影响，Q3船货数量同比减少，陆气方面，国内LNG价格震荡上行，公司依托自有液化工厂的资源保障及精细化运营，Q3LNG生产与服务业务单吨毛利同比增长超70%，海陆资源互补对盈利形成支撑。LPG方面，公司通过多库动态运营、采购资源统筹及客户结构优化，提升资源保障与顺价能力，Q3销量虽同比下降，总毛利及单吨毛利均实现大幅增长。能源物流方面，船舶运营效率提升，叠加去年同期坞修及接船费用等影响消除，综合效益同比明显增长。
    境外记账本位币调整降低汇兑波动，采购结算影响当季现金流。
    部分境外子公司自7月1日起由人民币改用美元作为记账本位币，有助于降低美元业务相关汇兑损益对净利润的扰动，Q3财务费用为-0.36亿元。Q3经营现金流净流出9.94亿元，主要系预付Q4采购款，气价上涨周期看好库存收益，体现经营能力。期末货币资金49.80亿元，资产负债率30.6%，仍保有较充足的资金储备。
    特燃特气持续放量，重点资源项目推进。Q3公司完成6次长征系列、2次朱雀系列火箭发射的特燃特气配套服务。氦气方面，公司依托自产气氦及进口液氦双资源保障，Q3销量同比增长超200%，毛利大幅增长。中长期，公司持续推进庆华煤制气等重点项目建设，完善上游资源布局，为后续业务增长提供支撑。
    四季度关注船货交付恢复，陆气及LPG盈利韧性有望延续。海气船货交付及销售恢复有望带动业绩修复，陆气毛差改善、LPG顺价及多库协同有望继续支撑盈利，商业航天供气亦有望贡献增量。预计全年激励目标有望达成。
    盈利预测、估值与评级
    我们预测，2026-2028年公司归母净利润17.15/17.67/26.33亿元，同比+15.9%/+3.1%/+49.0%，对应PE为13.2/11.3/8.1倍。考虑公司煤制气项目弹性突出、特气及同位素业务具备高壁垒属性，维持“买入”评级。
    风险提示
    采购模式调整风险；项目投产不及预期；能源价格大幅波动；可转债转股价格为19.68元/股。

三季度产销减量拖累业绩，含氟新材料蓄势待发

巨化股份(600160)
    主要观点：
    事件描述
    10月24日公司发布三季度报，前三季度公司实现营业收入190.86亿元，同比减少6.41%；归属于母公司所有者净利润34.22亿元，同比增长5.34%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润33.77亿元，同比增长5.55%；其中三季度公司实现营业收入57.46亿元，同比减少18.64%，环比减少21.53%；归属于母公司所有者净利润7.71亿元，同比减少35.58%，环比减少47.78%。
    制冷剂价格涨势不止，三季度销量减少拖累业绩。
    2026年前三季度，公司核心产品制冷剂实现营收97.5亿元，同比+4.3%；氟化工原料板块营收10.3亿元，同比+3.3%；含氟聚合物板块营收17.4亿元，同比+26.6%；含氟精细化学品板块营收4.1亿元，同比+47.7%；食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他板块合计营收48.0亿元，同比-17.0%。三季度利润环比回落，主要受制冷剂淡季产销量下滑
    拖累，当期制冷剂产量97480吨，环比-32%，外销量60071吨，环比-30%，短期业绩有所承压。价格层面，制冷剂中枢上行趋势不变，据百川盈孚数据，2026年前三季度R32、R125、R134a、R143a、R22市场均价分别为64515、55000、64292、53500、22723元/吨，环比分别+1.55%、0.00%、+3.88%、+6.38%、+8.64%。供给端来看，二代氟制冷剂生产配额持续压降，三代制冷剂配额整体维持平稳；需求端，氟制冷剂作为“温控”的功能性制剂的需求不断增长，极端气候如超强厄尔尼诺显著抬升多地高温与极端天气发生概率，其增暖效应直接拉动空调及制冷剂需求，行业供需格局有望持续向好。
    AI拉动含氟聚合物与含氟精细化工品需求，公司产品储备丰富。
    液冷材料领域，公司是国内最早从事数据中心冷却液的企业之一，具备丰富技术积累与产业配套优势，冷却液品种储备丰富，涵盖氢氟醚、全氟聚醚、全系制冷剂等，目前公司1000吨/年全氟聚醚装置正处于产能爬坡阶段。半导体材料领域，高纯PFA产品主要用于半导体湿法工艺、化学品储运、高端设备关键部件等，公司1万吨/年高纯PFA装置已于5月建成投产，产品经半导体客户验证，满足SEMI F57标准要求，关键金属离子析出量稳定控制在PPT级（万亿分之一），总金属离子析出控制在PPB级（十亿分之一），打破国外垄断，为半导体产业链自主可
    控提供关键材料支撑。
    投资建议
    由于三季度淡季需求不及预期，我们下调公司盈利预测，但随着配额制度的持续深化，极端气候提振制冷剂需求韧性，行业供需有望持续向好。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润46.52、61.04、70.11亿元（2026~2028年原值为58.68、71.02、81.74亿元），同比增长23.0%、31.2%、14.9%，对应PE分别为18、13、12倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    （1）新项目推进不及预期；

回款表现稳健，加码费投做动销

金徽酒(603919)
    2026年10月27日，公司披露2026年三季报：26Q1~Q3实现营收23.39亿元，同比+1.45%；归母净利1.78亿元，同比-44.90%；扣非归母净利1.92亿元，同比-39.59%。26Q3实现营收5.23亿元，同比-4.16%；归母净利-0.36亿元，录得亏损；扣非归母净利-0.27亿元，录得亏损。
    经营分析
    营收拆分：
    （1）分产品：26Q1-Q3100元以下/100~300元/300元以上产品分别实现营收5.0/12.0/5.6亿元，同比分别+9%/-2%/+5%；26Q3分别实现营收0.7/2.8/1.5亿元，同比分别-20%/+9%/-6%。26Q3毛利率同比-2.7pct至58.7%，预计系公司产品结构季节性波动叠加公司持续加大促销用酒影响，公司策略仍是在优化大众产品矩阵的基础上向上做培育。
    （2）分区域：26Q-Q3省内/省外分别实现营收16.8/5.9亿元，同比分别-1%/+11%；26Q3分别实现营收3.7/1.3亿元，同比分别+4%/-14%。期内经销商保持相对稳定，26Q3末省内/省外经销商数量环比分别+4/-24家。
    报表结构：
    （1）公司26Q3利润端受费投、股份支付等影响较大。期内公司录得亏损，除毛利率前述回落外，26Q3销售费用率+11.1pct是主要拖累项，体现公司当前份额与动销优先的竞争策略；同期管理费用率/税金及附加占比分别+1.6pct/+3.3pct。此外，当期确认约0.16亿元营业外支出、对利润端亦有扰动。
    （2）期内回款表现优于营收端，也体现公司“控发货、稳价格、促动销”的渠道策略。26Q3末合同负债余额8.2亿元，环比+0.9亿元、同比+1.9亿元，26Q3营收+△合同负债同比+5%；26Q3销售收现7.4亿元，同比+12%。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计26-28年公司收入分别为29.7/31.1/33.6亿元，同比分别+1.9%/+4.5%/+8.0%；归母净利润分别为2.1/2.5/3.3亿元，同比分别-41.1%/+21.7%/+30.3%，对应EPS为0.41/0.50/0.65元，对应PE分别为40.7/33.4/25.7X，维持“买入”评级。
    风险提示
    省内市场竞争加剧，省外扩张低于预期，行业政策风险，食品安全风险。

业绩稳健增长，研发出海持续突破

甘李药业(603087)
    2026年10月27日，公司发布2026年三季度报告，2026年前三季度公司实现收入33.69亿元，同比增长10.57%，实现归母净利润8.58亿元，同比增长4.86%；分季度看，26Q3实现收入11.46亿元，同比+16.91%，实现归母净利润2.48亿元，同比增长15.67%。
    经营分析
    国内外收入稳健增长，BD首付款将增厚四季度业绩。2026年前三季度，公司国内收入27.97亿元，较上年同期增长1.06亿元，同比增长3.96%。前三季度，公司国际收入为5.72亿元，较上年同期增加2.16亿元，同比增长60.38%。其中国际销售收入为4.74亿元，同比增长34.36%，主要系公司与巴西合作伙伴共同推进的PDP项目产品供货有序开展，本报告期该项目贡献收入1.83亿元。2026年8月，公司与Menarini就博凡格鲁肽注射液签署独家许可协议，并于10月收到首付款6200万欧元。
    路达胰岛素头对头数据读出，转换方案有望更加便利。10月16日，公司宣布路达胰岛素在中国开展的评价其与依柯胰岛素注射液有效性和安全性的头对头关键Ⅲ期临床研究（SUPER-8）达到主要研究终点。在既往接受基础胰岛素治疗的2型糖尿病患者中，路达胰岛素注射液的HbA1c降幅非劣效于依柯胰岛素注射液，且无额外起始负荷剂量，转换方案更加简便。研究在全球范围内首个填补了周制剂胰岛素之间头对头对比研究的证据空白，有望为全球周制剂基础胰岛素治疗领域提供新的临床选择。
    海外商业化持续落地，持续深化全球化战略布局。近期公司胰岛素产品陆续在萨尔瓦多、阿曼、阿尔及利亚等地获批，海外产品矩阵持续完善。本土化灌装合作是甘李药业深化海外市场布局、推进国际化战略的重要实践，公司将持续深化全球化战略布局，加强与海外本土合作伙伴的协同合作，积极探索符合不同市场需求的本土化发展模式，推动优质药品在更多国家和地区落地，为慢病患者提供更加可及、可靠的治疗选择。
    盈利预测、估值与评级
    我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年分别实现归母净利润14.86（+30%）、16.47（+11%）、20.38（+24%）亿元，对应当前EPS分别为2.49元、2.76元、3.41元，对应当前P/E分别为27、25、20倍。维持“买入”评级
    风险提示
    研发进度不及预期的风险；商业化进度不及预期的风险；技术成果无法有效转化风险。

公司信息更新报告：三季度业绩高增长超预期，多品牌成长动能持续释放

若羽臣(003010)
    2026Q3 归母净利润同比增长 96.9%超预期， 品牌化转型持续驱动
    公司发布三季报： 2026Q1-Q3 实现营收 35.19 亿元（同比+64.6%，下同） 、 归母净利润 2.31 亿元（+120.9%）； 2026Q3 实现营收 12.34 亿元（+50.6%） 、 归母净利润 0.64 亿元（+96.9%）， 盈利超预期。 公司完成代运营向品牌化的转型，自有品牌矩阵放量协同品牌管理业务增长，驱动业绩持续高增。 我们维持盈利预测不变，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 3.85/5.75/7.68 亿元，对应 EPS 为1.24/1.85/2.47 元， 当前股价对应 PE 为 19.7/13.2/9.9 倍，维持“买入” 评级。
    公司盈利能力持续改善， 经营性现金流显著优化
    盈利能力方面， 2026Q1-Q3 毛利率 65.7%（+7.2pct）， 净利率 6.6%（+1.7pct）；2026Q3 单季毛利率 66.2%（+5.1pct），净利率 5.2%（+1.2pct）。 费用方面，2026Q1-Q3 销售/管理/研发费用率分别为 51.5%/3.4%/0.7%，同比分别+2.6pct/持平/-0.4pct，销售费率提升系推广增加。 现金流方面， 2026Q1-Q3 经营活动现金流净额 3.12 亿元（2025 年同期为-1.43 亿元），经营现金流显著改善。
    自有品牌矩阵放量成效逐步显现， H 股上市持续推进
    （1） 绽家： 从衣物清洁向泛香氛生活方式拓展， 大单品持续放量。 据第一财经报道， 2026 年双十一预售期间绽家在淘天平台香氛洗衣液与洗衣凝珠合计销售额同比增速超 105%，在抖音配合代言人内容直播进行品牌曝光，有效带动粉丝转化，线上销售表现亮眼； 渠道方面， 绽家持续深化山姆合作，拓展名创优品闪电仓、三福等新零售渠道，线上流量与线下实体渠道互补。 （2） 斐萃： 旗下拥有 NAD+鎏金瓶、抗衰小紫瓶、 S-雌马酚小粉瓶等系列产品，口服抗衰矩阵持续完善，其中小粉瓶聚焦女性更年期养护， 上市半年累计销量近 50 万瓶； 8 月斐萃首次进入专业高端美妆连锁妍丽， 覆盖全国超 170 家门店。 （3） 奥伦纳素：公司围绕全域协同高效布局，品牌经营质量持续改善，阶段性整合成效逐步显现。（4） 国际化： 10 月公司 H 股发行获证监会备案， A+H 布局持续推进。
    风险提示： 市场竞争加剧、监管政策变化、品牌培育不及预期

公司信息更新报告：Q3业绩高速增长，盈利能力大幅提升，单季营收破10亿

杰普特(688025)
    Q3业绩高增长，光连接放量驱动盈利释放
    2026年10月27日，公司发布2026年三季报，前三季度公司实现营业收入26.30亿元，同比增长74.28%，归母净利润4.28亿元，同比增长109.99%；单Q3实现营收11.43亿元，同比增长81.86%，环比增长38.30%，归母净利润2.33亿元，同比增长114.15%，环比增长137.92%。鉴于光通信业务的迅速兴起，叠加激光器、智能设备领域公司产品的快速扩容，杰普特可持续成长性得到进一步验证，因此我们上调原2026-2028年业绩预期，预计2026-2028年归母净利润为7.15亿元、18.17亿元、29.05亿元（原5.01/15.78/23.77亿元），当前股价对应PE为42.2倍、16.6倍、10.4倍，维持“买入”评级。
    剔除股份支付后盈利显著高增，利润率环比显著提升
    若考虑股权激励费用，公司Q3股权激励费用约5614万元，剔除后Q3归母净利润约2.89亿元，公司前三季度共支付1.20亿的股份支付费用，剔除后归母净利润为5.48亿元，同比大幅增长约168.76%，按照预估2026年约1.52亿股份支付费用，Q4剩余约0.32亿元股份支付费用，盈利能力逐步夯实。此外，公司盈利能力大幅提升，毛利率水平2026年Q3提升至43.09%，同比提升约0.9个百分点，环比提升约4个百分点，净利率2026年Q3提升至20.23%，同比提升约3个百分点，环比提升约8.4个百分点。
    三大动能共振夯实长期成长，公司业绩有望持续扩容
    公司未来核心增长点聚焦无源光器件&光设备&PCB业务板块：（1）MPO连接器方面，10月12日公告显示，公司2026年以来持续收到北美V客户MPO连接器采购订单，累计金额约1.63亿美元，我们认为，作为MPO赛道新兴参与方，与V客户深度绑定印证公司已实质性切入AI光连接赛道，订单及业绩扩容的可持续性逐季度获得验证；（2）超快激光器方面，杰普特控股子公司奥杰微电子推出的奥杰超快激光钻孔机，专为M9级高速覆铜板及1.6T光模块PCB的精密制造需求打造，根据公司2026年9月公告，拟向子公司奥杰微电子增资7000万元，持股比例将由70%提升至84%；（3）新兴业务方面，PCD钻针业务经营布局持续加速，公司章程新增相关许可经营项目，我们认为，依托金刚石高硬度、高耐磨特性，PCD钻针尤其适配PCB加工，有望成为公司又一增长主线。
    风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。

前三季度业绩高增，低成本扩张巩固成本优势

华峰化学(002064)
    主要观点：
    事件描述
    10月26日，公司发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营业收入217.88亿元，同比增长20.31%；实现归母净利润31.02亿元，同比增长112.24%；实现扣非归母净利润30.23亿元，同比增长125.13%；实现基本每股收益0.63元/股。其中，2026年第三季度公司实现营业收入76.21亿元，同比增长27.60%；实现归母净利润11.19亿元，同比增长134.01%；实现扣非归母净利润10.50亿元，同比增长139.62%。
    氨纶、己二酸持续底部震荡，公司整体盈利环比基本持平
    氨纶供需边际改善，价格价差同比显著修复。2026年以来氨纶价格震荡回升，26Q1均价约23522元/吨，26Q2回升至27848元/吨，26Q3进一步升至28181.82元/吨，环比上涨1.20%。成本端主原料PTMEG与纯MDI环比下滑，26Q3氨纶价差约15222.93元/吨，同比增长43.52%，环比增长7.79%，企业利润空间大幅改善。供给端行业新增产能放缓、部分落后产能淘汰，需求随旺季逐步回暖，氨纶价格有望维持景气修复态势。
    己二酸价格环比回落，价差同环比均有收窄。2026年Q3己二酸均价约为8423.82元/吨，环比下降5.09%，同比增长19.27%。成本端纯苯价格高位、硝酸价格回落，26Q3己二酸价差约926.30元/吨，环比收窄38.33%，同比收窄22.69%，行业盈利空间明显压缩。需求方面，PA66市场维持弱势，下游需求偏淡。根据百川盈孚，多个项目目前均处于搁置状态、具体投产时间待定，新增产能落地节奏放缓。
    氨纶新产能贡献增量，盈利韧性强
    华峰化学以量补价，较同行业盈利韧性强。2026年6月，公司控股子公司重庆氨纶非公开发行募投项目“年产25万吨差别化氨纶扩建项目”剩余15万吨产能正式投产，项目已全部建设完成。此外，公司拟投资36亿元在瑞安建设“年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料扩建项目”，并规划重庆基地“年产5万吨高品质高性能差别化氨纶扩建项目”，产能将逐步释放带来增量。公司的重庆基地在原料成本、能源、折旧方面均较同行业以及瑞安基地有显著成本优势。
    投资建议
    预计2026-2028年公司实现归母净利润分别为42.38、46.62、51.80亿元，当前股价对应PE分别为10、9、8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    新建产能投放不及预期；

公司信息更新报告：业绩稳健增长，黄花蒿花粉滴剂快速放量

我武生物(300357)
    2026年前三季度业绩稳健增长，盈利能力持续提升
    2026前三季度公司实现营业收入9.10亿元（同比+6.64%，下文皆为同比口径），归母净利润3.91亿元（+13.46%），扣非归母净利润3.60亿元（+5.94%），毛利率95.38%（同比持平），归母净利率43.00%（+2.59pct）。2026Q3公司实现收入3.96亿元（+7.24%），归母净利润1.78亿元（+5.94%），扣非归母净利润1.77亿元（+5.83%），毛利率95.48%（-0.25pct），归母净利率44.93%（-0.55pct）。考虑黄花蒿粉滴剂快速放量，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.51/5.43/6.47亿元，当前股价对应PE分别为24.2/20.1/16.9倍，维持“买入”评级。
    粉尘螨滴剂稳健增长，黄花蒿滴剂快速放量
    2026前三季度公司产品“粉尘螨滴剂”实现销售收入8.18亿元（+3.05%），占营业收入的89.94%；“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”实现销售收入0.76亿元（+69.28%），占营业收入的8.33%；“皮肤点刺液”实现销售收入0.12亿元（+8.74%）。公司持续加大市场推广，粉尘螨滴剂稳健增长，黄花蒿粉滴剂快速放量。
    研发管线持续推进，干细胞产品获准临床
    2026年10月公司“人脐带间充质干细胞Ⅱ型注射液”药物临床试验获得批准，适应症为脓毒症和（或）脓毒性休克。2026年10月公司S01D片药物临床试验申请获得批准，该品种为化药1类新药，非临床研究提示其具有优越的抗结核分枝杆菌活性，拟用于耐药肺结核成人患者治疗。2026年8月，公司“猫毛膜剂”药物临床试验申请获得批准，与已上市的“猫毛皮屑变应原皮肤点刺液”协同，有望形成“诊断+治疗”的过敏性疾病诊疗方案。2026前三季度公司研发费用0.71亿元（-16.73%），占营业收入7.84%（-2.20pct）。
    风险提示：行业政策风险、主导产品较为集中、新药开发风险等。

公司信息更新报告：Q3归母净利润超预期，新建磷酸铁锂产能加速打开成长空间

万华化学(600309)
    Q3归母净利润同比+84.38%，看好公司未来长期成长，维持“买入”评级2026年前3季度，公司实现营收1,858.67亿元，同比+28.87%；归母净利润156.58亿元，同比+70.99%。其中Q3营收665.51亿元，同比+24.80%、环比+1.97%；归母净利润55.95亿元，同比+84.38%、环比-11.82%，较Q2高点降幅较小。由于Q3MDI均价高于预期，我们上调公司2026-2028年盈利预测，归母净利润分别为208.83（+24.07）、219.63（+8.00）、242.59(+5.40)亿元，EPS分别为6.67（+0.77）、7.02（+0.26）、7.75（+0.17）元，当前股价对应PE分别为10.5、10.0、9.1倍，我们看好国内化工行业供给端持续向好，全球竞争力逐步增强，公司作为国内化工龙头企业有望率先受益，维持“买入”评级。
    Q3MDI价格先降后升，支撑公司业绩
    2026Q3，公司聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列的销量分别为184、177、73万吨，同比+18.71%、+1.14%、+12.31%，环比+14.29%、+2.31%、-2.67%；营业收入分别为254、275、121亿元，同比+39.22%、+12.93%、+47.40%，环比-0.96%、+1.13%、-1.15%。据百川盈孚数据，2026Q3，纯MDI、聚合MDI市场均价分别为20,368、17,168元/吨，较Q2分别-10.16%、-3.69%。
    磷酸铁锂产能进入密集兑现期，看好公司向全球化工巨头持续迈进
    目前公司已布局多个磷酸铁锂生产基地，海阳绿电产业园一期10万吨/年磷酸铁锂已于2026年3月建成投产，二、三期各20万吨生产线计划2026年末建成；莱州基地规划产能65万吨/年，一期32万吨项目2026年3月正式开工，预计2026年末投产，二期项目开工仪式已于10月23日顺利举行；以及随着寿光60万吨/年、滨州16万吨/年等后续项目梯次推进，万华在山东规划的磷酸铁锂总产能将超过190万吨/年，叠加四川区域已落地产能，全国总规划规模已突破200万吨。
    风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。

Accelerated backlog growth with further guidance raise in 3Q26

药明康德(603259)
    WuXi AppTec (WXAT) delivered another strong quarter: 3Q26 revenue rose38.0% YoY, with continuing-operations revenue up 43.5% YoY, while adj. nonIFRS net profit increased 61.3% YoY. Notably, backlog as of end-3Q26 reachedRMB76.74bn, up 36.4% YoY, accelerating from 25.2% YoY as of end-2Q26. Permgmt., 9M26 new bookings increased over 60% YoY, providing furtherfundamental support for earnings outlook. Once again, mgmt. raised 2026revenue guidance to RMB61.0–61.9bn from RMB58.5–60.5bn and continuingoperations growth to 40–42% YoY from 35–39% YoY. Mgmt. maintained itsstable adj. non-IFRS net-margin outlook, and narrowed capex guidance toRMB8.0–8.5bn from RMB7.5–8.5bn.
    Continuously exceptional growth and pipeline expansion within WuXiChemistry. WuXi Chemistry remained the principal growth engine for WXAT,with 3Q26 revenue up 48.6% YoY. Small-molecule D&M revenue grew 54.5%YoY, moderating from 72.7% in 1H26 but still benefiting from high-qualitymolecule inflows, pipeline progression into later stages and proactivecapacity deployment. Mgmt. expects Small-molecule D&M revenue to growover 50% YoY in 2026. TIDES revenue rose 51.6% YoY, accelerating from44.3% in 1H26 and leading mgmt. to guide up TIDES growth to ~47% in 2026.The segment added eight Phase III or commercial projects in 3Q26, bringing9M26 additions to 23, the highest in Company’s history. The start of the newChangzhou site underscores mgmt's confidence in sustained demand.Overall, WXAT now has 20 plants for small molecules and peptide projectsat various stages of design preparation, construction or launch readiness.
    Broad-based acceleration of early-stage services. WuXi Testing's 3Q26revenue grew 32.7% YoY, versus 31.5% in 1H26, underpinned by robustsafety-assessment revenue growth of 40.6% in 9M26. WuXi Biology revenuerose 14.4% YoY in 3Q26, improving from 11.2% in 1H26. Small-moleculedrug discovery within Chemistry grew 16.8% YoY, sharply above 1H26's5.6% YoY. Together, these trends indicate improving early-stage R&Ddemand, with AIDD customers and new modalities providing incrementalopportunities for WXAT as global biotech funding continues to recover.
    Normal volatility of quarterly margins. Although 3Q26 GPM and NPMdeclined sequentially from 2Q26, 9M26 GPM/ adj. NPM still expanded 7.6ppt/8.3ppt YoY, respectively. Quarterly fluctuations are normal in our view, giventhe project mix, delivery schedules of key projects, new-capacity ramp-up andFX movements. Mgmt. aims to share part of its efficiency gains withcustomers and employees rather than maximizing near-term margins. Wetherefore view the sequential margin moderation in 3Q26 as normal quarterlyvolatility, with profitability remaining resilient.
    Maintain BUY. To factor in the strong momentum of Chemistry segment, weraise our earnings forecasts, expecting revenue to grow by 35.1%/ 18.7%/15.7% YoY (for continuing operations: 41.4%/ 18.7%/ 15.7% YoY) and adj.net profit to grow by 68.4%/ 18.8%/ 14.4% YoY in 2026E/ 27E/ 28E,respectively. Hence, we raise our DCF-based TP from RMB170.00 toRMB190.00 (WACC: 9.39%, terminal growth: 2.00%; both unchanged)

公司信息更新报告：工控主业驱动业绩高增，高速连接器打开成长空间

维峰电子(301328)
    工控主业驱动Q3业绩高增，高速连接器打开成长空间，维持“买入”评级（1）2026前三季度，公司实现营收6.91亿元，同比+34.66%；归母净利润0.98亿元，同比+19.65%；扣非归母净利润0.91亿元，同比+14.70%；销售毛利率40.01%，同比+0.18pcts；销售净利率15.21%，同比-1.84pcts。（2）单三季度，公司实现营收2.77亿元，同比+57.78%，环比+14.53%；归母净利润0.45亿元，同比+68.55%，环比+31.76%；扣非归母净利润0.43亿元，同比+68.66%，环比+40.42%；毛利率43.25%，同比+3.99pcts，环比+4.68pcts；净利率17.40%，同比+1.13pcts，环比+2.38pcts。（3）公司前三季度业绩稳增，主要由工控、汽车与新能源三大业务协同驱动。工控主业受益于补库带动需求回暖与新客户导入实现高增；汽车连接器受益新能源高渗透加速车载高速布局；新能源连接器依托光储充一体化全域布局持续扩容。因此，我们上调公司2026–2028年盈利预测（归母净利润原估值为1.15/1.40/1.78亿元），预计2026/2027/2028年归母净利润分别为1.25/1.48/1.81亿元，当前股价对应PE分别为54.5/46.0/37.5倍，维持“买入”评级。
    “一体两翼”筑牢基本盘，三大赛道客户深度绑定，协同驱动业绩长期增长公司立足工业控制、汽车及新能源三大连接器及线缆核心赛道。工业控制领域，公司产品融入工业机器人、伺服系统等智能制造场景，并已切入机器人、服务器电源等领域，成功打入H、X、S等国内外头部客户的供应链；汽车连接器领域，紧抓电动化与智能化趋势，中低压与高频高速连接器协同发力，防水等级达IP6K9K，产品广泛赋能“三电”系统、智能座舱及自动驾驶，与B、S、C等主流车企及Tier1建立深度合作；新能源领域，聚焦光伏、储能及充电设备，以耐候性与多触点结构设计攻克行业痛点，覆盖光储充全场景整体解决方案，绑定Y、S等光储头部企业。随着工业自动化升级、智能驾驶渗透率提升及储能高景气延续，公司各业务板块协同效应将持续释放，带动业绩实现长期稳健增长。
    高速连接打开新成长空间，昆山产能加速释放，泰国追加投资推进二期建设
    公司高速板端产品覆盖PCIe6.0、MCIO及多排高密度锡球焊接型高速夹层连接器；高速线缆覆盖服务器内PCIe、MCIO、SlimSAS与机柜外SFP、QSFP，并针对光模块研发适配的QSFP与OSFP产品，支持56G/112G/224Gbps全速率，现已实现对M、T等头部厂商的长期配套；参股维泰精密拓展服务器高速互联业务。产能端，形成“东莞+昆山+泰国”三大生产基地的全球化布局：东莞基地于2024年完成搬迁扩产；昆山维康基地于2025年末正式结项，当前处于产能释放阶段，强化对华东地区客户的就近配套能力；泰国维康基地目前处于厂房装修与设备安装阶段，2026年5月追加投资不超过1000万美元用于二期厂房、宿舍建设及固定资产购置，将有效强化供应链韧性、缓解地缘政治风险，为海外客户本地化供应提供有力支撑。
    风险提示：宏观政策风险;行业竞争加剧风险;公司新业务不及预期风险。

公司信息更新报告：2026Q1-Q3业绩持续高增，AIDD订单有望持续放量

百普赛斯(301080)
    2026Q1-Q3业绩持续高增，AIDD订单有望持续放量
    2026Q1-Q3实现营收8.01亿元（yoy+31%），归母净利润1.62亿元（yoy+22%），扣非归母净利润1.51亿元（yoy+14%），收入端保持高增长，利润端增速低于收入主要受到股份支付与汇兑损失增加影响。2026Q3实现营收3.01亿元（yoy+33%，QoQ+14%），归母净利润0.63亿元（yoy+30%，QoQ+21%），扣非归母净利润0.61亿元（yoy+25%，QoQ+40%），营收与扣非净利润环比双升。2026Q1-Q3公司销售费用率27.47%（yoy-1.43pct），管理费用率15.65%（yoy+0.96pct），研发费用率19.03%（yoy-3.07pct）。受益于湿实验需求放量，AI制药（AIDD）订单有望持续放量，同时CMC业务开启“工业化放量”新阶段，驱动公司业绩稳步增长，我们上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.21/2.91/3.77亿元（原值2.22/2.72亿元），EPS分别为1.32/1.73/2.25元，当前股价对应P/E分别为64.1/48.6/37.5倍，维持“买入”评级。
    把握AI制药机遇，助力干湿实验高效衔接
    AI制药大模型训练亟需海量、标准化、可反馈的湿实验数据，而传统湿实验通量低、周期长、标准不一，难以支撑"AI设计—实验验证—数据反馈—模型迭代"的闭环迭代。公司依托HEK293/CHO真核表达体系与覆盖"分子亲和力—细胞功能—成药性"的体外验证平台，为AI设计抗体提供高通量表达纯化及全流程湿实验验证。凭借超5,000种经活性验证的高质量靶点蛋白、SPR/BLI亲和力检测、TR-FRET试剂盒及丰富的报告基因细胞株等，实现干湿实验数据同源、高效衔接，加速AI制药闭环迭代。2026年9月10日公司正式发布CHO-Direct快速高通量亲和力验证服务、ACROAIx以及ACRO出海平台，为AI制药和AI4S进一步赋能并提供一站式服务，有望助力公司AIDD订单持续放量。
    H股上市持续推进，全球化战略落地加速
    2026H1境外业务实现收入3.11亿元（+20.63%），境外业务实现收入1.89亿元（+53.88%），为进一步推动国际化战略落地，公司已于2026年1月26日向香港联交所递交H股发行上市申请，此外公司将继续加大海外研发投入，全面强化实验室与团队建设，并通过新建实验室、外延并购等多种方式，拓展全球研发网络。另一方面，公司计划建立海外生产基地，进一步提升发货效率，强化供应链，为海外市场进一步开拓奠定基础。
    风险提示：全球新药研发需求不及预期、核心成员流失、新产品开发失败等。

纤维素醚价格中枢上行，美国工厂投产在即

山东赫达(002810)
    主要观点：
    事件描述
    10 月 24 日公司发布三季度报，前三季度公司实现营业收入 17.86 亿元，同比增长 24.31%；归属于母公司所有者净利润 2.83 亿元，同比增长103.31%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 2.71 亿元，同比增长 109.52%；其中三季度公司实现营业收入 5.61 亿元，同比增长 20.70%，环比减少 10.67%；归属于母公司所有者净利润 0.7 亿元，同比增长 168.29%，环比减少 36.30%。
    主营产品产销提升推动前三季度业绩高增， HPMC 价格中枢上行。
    2026 年前三季度，公司归属于上市公司净利润大幅增长，主要原因为：1.公司国内外市场竞争实力不断加强，产品结构持续优化，植物空心胶囊、纤维素醚等主营产品销量较去年同期实现较大幅度增长。 2.公司改进生产工艺、提高产能利用率，植物胶囊产品、纤维素醚产品产量得到有效提升，固定资产折旧及其他摊销费用降低。据百川盈孚数据， 2026年国内纤维素醚市场完成多轮提价，截至 10 月底， HPMC 市场均价为17850 元/吨，月度涨幅 1.6%，年内涨幅达 11.56%。公司深耕纤维素醚领域近三十年，覆盖建材级、医药食品级等普通及中高端赛道，拥有七十余个品类、一百余种型号，产品矩阵完善。受益于医药、食品级等高附加值产品国产替代进程加快与价格中枢上行，公司纤维素醚板块盈利水平稳步改善。
    全球布局有序推进，美国工厂投产在即。
    公司的植物胶囊产品已销往美国、印度、英国、法国、西班牙、意大利、德国、阿联酋、澳大利亚、新西兰等 60 多个国家和地区。此前美国商务部对中国、巴西、印度、越南空心硬胶囊启动双反调查，公司全资子公司山东赫尔希初裁反倾销税率 172.24%，后终裁下调至 18.71%，降幅显著。为应对海外贸易政策波动、深化全球布局， 2024 年 12 月公司发布对外投资公告，拟在美国建设 200 亿粒/年植物胶囊项目。目前美国产能建设正按照预定计划持续推进，预计 2026 年下半年投产，有望进一步推动公司深入美国及周边市场，提升产品全球市占率与品牌影响力。
    投资建议
    受产品需求增长不及预期影响，我们下调公司盈利预测，我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润 4.06、 5.39、 7.50 亿元（ 2026-2028年原值为 4.55、 5.81、 7.59 亿元），同比增长 186.4%、 32.8%、 39.1%，对应 PE 分别为 14、 10、 7 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    （ 1）新项目推进不及预期；
    （ 2）原材料价格波动风险；
    （ 3）行业竞争加剧风险；
    （ 4）安全生产风险；
    （ 5） 环保政策及能耗政策变化风险；
    （ 6）宏观经济下行风险。

公司信息更新报告：三季度业绩承压，渠道结构调整，高端化布局持续

周大生(002867)
    公司2026年前三季度营收同比-17.5%，归母净利润同比-26.2%
    公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收55.84亿元（同比-17.5%，下同）、归母净利润6.51亿元（-26.2%）；2026Q3实现营收19.43亿元（-10.7%）、归母净利润2.01亿元（-30.1%）。考虑金价大幅波动影响终端金饰消费需求，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为10.00/11.66/13.00亿元（原值为12.96/15.00/16.88亿元），对应EPS为0.92/1.07/1.20元，当前股价对应PE为11.1/9.5/8.5倍。公司多品牌矩阵巩固市场份额并进行产品结构优化，强化自营和电商渠道建设，高端门店全面升级，估值合理，维持“买入”评级。
    强化自营及电商渠道建设，加盟业务承压，整体费用率有所提升
    分渠道看，2026Q1-Q3公司自营线下/电商/加盟业务分别实现收入17.64/25.95/10.76亿元，分别同比+31.5%/+33.4%/-67.8%。公司强化自营、电商渠道建设，加盟业务下滑明显，主要由于公司主动调整供货结构，品牌使用费收入占比提升而产品批发收入占比大幅降低。盈利能力方面，2026Q1-Q3/2026Q3公司毛利率分别为33.9%/28.3%，同比分别+4.2pct/-0.2pct，前三季度毛利率提升主要得益于产品结构优化、高毛利的自营及品牌使用费收入占比提升，以及金价上行红利释放。费用方面，2026Q3公司销售/管理/财务费用率分别为12.0%/1.8%/0.4%，同比分别+0.8pct/+0.4pct/+0.2pct，整体费用率有所提升。
    渠道结构性调整，国家宝藏全面升级，高端场景持续进驻
    （1）渠道：2026Q1-Q3公司线下净开门店-670家，期末门店总数达3809家，其中加盟/自营门店分别净开-657/-13家，加盟渠道承压，直营渠道继续保持韧性。（2）产品：调整产品结构，提高轻量化、个性化、时尚化、高性价比产品供给能力，国家宝藏系列聚焦云锦黄金，传递差异化工艺优势。（3）品牌：“周大生×国家宝藏”全面升级，品牌已入驻SKP、万象城、月星环球港等国内头部高端商业综合体，9月开设云南国家宝藏首店，渠道持续进驻。
    风险提示：消费疲软、行业竞争加剧、新品牌门店拓展不及预期等。

2026年三季报点评：Q3延续良好增长表现，利润率水平持续提升

若羽臣(003010)
    事件：
    公司发布2026年三季报。
    点评：
    Q3业绩延续良好增长，利润率水平持续提升
    2026年前三季度实现营业收入35.19亿元，同比增长64.58%；归母净利润2.31亿元，同比增长120.92%；扣非归母净利润2.25亿元，同比增长121.08%。2026年前三季度，公司毛利率为65.71%，同比提升7.22个百分点。费用端，销售、管理、研发、财务费用率分别为51.53%、3.39%、0.73%、1.25%，同比分别变动+2.63、-0.04、-0.35、+0.51个百分点。前三季度归母净利率达到6.58%，同比提升1.68个百分点。单三季度实现营业收入12.34亿元，同比增长50.56%；归母净利润0.64亿元，同比增长96.90%；扣非归母净利润0.65亿元，同比增长104.51%。2026Q3公司毛利率为66.15%，同比提升5.13个百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为51.84%、4.11%、0.82%、1.10%，同比分别变动-2.68、+0.74、+0.02、+0.55个百分点，销售费用率优化明显；公司单三季度归母净利润率达到5.19%，同比提升1.22个百分点。
    自有品牌、品牌管理业务驱动公司成长
    绽家自2020年正式上线以来，以沙龙级的香氛体验和环保的配方体系，持续推动细分市场需求扩容升级，产品矩阵已覆盖衣物护理、环境清洁、空间香氛、个人清洁多个板块，长期领跑细分品类市场。科学抗衰品牌FineNutri斐萃以“超级成分+精准营养”为原则，针对女性人群不同生命周期中的细分抗衰需求，结合合成生物学等技术创新，打造兼具成分功效与使用体验的产品方案。品牌管理全链路协同发力，赋能品牌稳健增长，今年表现亮眼，上半年同比增长达到134.17%。
    投资建议与盈利预测
    公司多年深耕消费品牌数字化管理，凭借精准消费洞察和爆品转化能力孵化自有品牌，绽家多品类全渠道拓展，斐萃科学抗衰壁垒持续巩固，奥伦纳素整合运营提速，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.99/5.75/7.90亿元，EPS分别为1.28/1.85/2.54元，对应PE分别为19/13/10，维持“买入”评级。
    风险提示
    行业竞争加剧的风险，品牌拓展不及预期的风险，品牌整合不及预期的风险等。

收入稳增，关注海外工厂产能释放

中宠股份(002891)
    2026年10月26日，公司披露2026年三季报，26Q1-Q3实现营收48.58亿元，同比+25.86%；归母净利润1.80亿元，同比-45.86%；扣非归母净利润1.62亿元，同比-49.74%。其中，26Q3实现营收15.77亿元，同比+10.49%；归母净利润0.54亿元，同比-58.69%；扣非归母净利润0.39亿元，同比-69.00%。
    经营分析
    Q3收入延续增长。国内市场，公司构建了丰富且竞争力强的自主品牌矩阵，根据天猫双11宠物开门红战报，Toptrees领先进入品牌榜战报TOP10。海外市场，公司与部分全球优质客户建立了长期稳定的合作关系，全球化布局构建竞争壁垒。
    受汇率、原材料价格、品牌费用投入等影响，公司盈利能力阶段性承压。26Q3公司毛利率为26.6%，同比-2.5pct。26Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.7%/4.9%/2.0%/1.2%，同比+3.2/+0.4/+0.1/+0.3pct，其中销售费用率提升主要由于公司加大品牌投放，财务费用率提升主要受汇兑影响。综合影响下，26Q3公司归母净利率为3.4pct，同比-5.7pct。
    盈利预测、估值与评级
    公司发力国内自主品牌建设以及主粮业务拓展，海外推进全球供应链布局，27年加拿大、墨西哥基地持续爬坡+美国工厂投产有望贡献业绩增量。预计公司26-28年归母净利润分别为2.32/3.49/5.00亿元，同比-36%/+51%/+43%，当前股价对应PE分别为34/23/16X，维持“买入”评级。
    风险提示
    人民币汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。

上修资本开支，产品结构优化

长电科技(600584)
    事件描述
    公司发布了2026年三季报，2026Q3实现营业总收入为309.52亿元，yoy+7.96%，归母净利润为16.17亿元，yoy+69.58%，扣非后归母净利润为15.61亿元，yoy+99.17%。2026单Q3实现营业总收入为114.25亿元，yoy+13.53%，环比+10.32%，2026单Q3实现归母净利润为7.73亿元，yoy+59.99%，环比+39.38%，扣非后归母净利润为7.53亿元，yoy+117.43%，环比+38.40%。
    事件点评
    运算电子快速增长，公司持续优化产品结构。公司2026Q3实现营业总收入为309.52亿元，yoy+7.96%，其中运算电子营收占比30.9%，同比增长
    54%，运算电子对应AI算力芯片、FCBGA、2.5D/3D异构、HBM配套封装，属于高价值量的产品，其快速增长能够助力公司优化产品结构。汽车电子营收占比11.3%，同比增长30%，实现稳健增长。
    资本开支大幅上修，加快先进产能布局及配套能力建设。上修2026年投资计划，由110.1亿元调整为182亿元，其中固定资产投资类投资由99.8亿元调整为173.1亿元，定增募资65亿投向高性能计算先进封装、存储Chiplet、电源模组封测，明确押注先进封装长周期。
    产能利用率上行，降本增效，盈利能力改善。公司2026Q3毛利率为16.01%，同比+2.27pct，净利率为5.14%，同比+1.82pct。公司单三季度毛利率为17.48%，同比+3.23pct，环比+1.8pct，毛利率的提升系产能利用率上行和高附加值产品结构改善。公司持续加强运营基本功、强化成本管控，通过智能制造及精益生产不断降低成本带动毛利和净利润同比增长。
    投资建议
    预计公司2026-2028年营业总收入分别为443.54亿元、506.65亿元、573.35亿元，同比增长分别为14.1%、14.2%、13.2%，预计2026-2028年归母净利润分别为22.83亿元、29.36亿元、36.17亿元，同比增长分别为45.8%、28.6%、23.2%，公司2026年10月27日收盘价为53.29元，对应的PE为41.8倍、32.5倍、26.4倍，AI算力持续扩张，先进封装全球产能紧缺，本土先进封装存在确定性缺口，公司以XDFOI平台为核心，通过大额资本开支卡位先进封装产能、抢占长期客户认证壁垒，看好公司从传统封测代工到算力系统集成方案商的转型，首次覆盖，给与“买入-A”评级。
    风险提示
    地缘与出口管制风险。境外收入占比高，新加坡、韩国拥有生产基地，海外客户、海外工厂同时暴露在多国贸易规则、出口管制调整之下。

三季度油价高位震荡炼油毛利回升，业绩保持同环比提升

荣盛石化(002493)
    2026年10月27日公司披露2026年三季报，2026Q3公司实现营收642亿元，同比减少18.9%；实现归母净利润29.04亿元，同比大幅增加914%。2026年前三季度公司实现营收1936亿元，同比减少15.0%；实现归母净利润80.15亿元，同比增加802%。
    经营分析
    三季度油价持续高位震荡，成品油炼油毛利回升，下游石化产品价差分化。受美伊冲突反复持续扰动全球石化产业链，原油及下游相关炼化产品价格价差波动明显。2026年三季度以来国际原油价格持续高位震荡，成品油等主要油品盈利较Q2有所恢复，国内主营炼厂Q3平均炼油毛利419元/吨，较Q2均值-1077元/吨有所回升，炼厂开工率也有所提升。PX-石脑油价差平均292美元/吨，PTA加工费平均533元/吨，较Q2略有扩大；长丝POY/DTY/FDY价差平均2455/1654/1473元/吨，较Q2略有下降。
    浙石化先进炼厂一体化优势明显，“油转化”灵活调控带来三季度盈利同比大幅提升。在面对国际油价及石化产品价格剧烈波动的环境下，浙石化一体化先进炼厂盈利能力与韧性凸显，三季度归母净利润同比大幅提升，环比略有提升。浙石化不断巩固炼化一体化优势，深挖“油转化”潜力，持续提升装置运行效率和资源综合利用水平，在今年上半年复杂国际市场环境下，不断提升高利润化工产品收率，抗周期波动能力和市场竞争力持续提升。
    盈利预测、估值与评级
    受美伊持续冲突带来石化产业链产品价格价差大幅波动影响，公司今年以来利润大幅提升，我们预测公司2026-2028年实现营收2963/3398/3585亿元，归母净利润101.7/110.5/118.3亿元，EPS为1.02/1.11/1.19，当前股价对应PE估值为11.46/10.54/9.84倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    原油价格大幅波动及产品价格下行风险，新材料项目建设进展不及预期风险，存货跌价风险，宏观经济下行风险。

Q3业绩环比改善，现金流短期承压

科士达(002518)
    业绩简评
    10月26日，公司发布三季报，前三季度实现营业收入41.69亿元，同比增长15.53%；归母净利润5.01亿元，同比增长12.48%；扣非归母净利润4.73亿元，同比增长12.75%。Q3单季度实现营业收入15.78亿元，同比增长9.12%，环比增长16.77%；归母净利润2.11亿元，同比增长10.97%，环比增长39.57%；扣非归母净利润2.05亿元，同比增长11.92%，环比增长48.09%。
    经营分析
    毛利率同比小幅提升，汇兑损失影响费用端表现。公司前三季度综合毛利率29.50%，同比提升0.94pct；净利率12.12%，同比下降0.30pct。费用端看，前三季度期间费用率15.17%，同比提升2.22pct，其中销售/管理/研发费用率分别为6.71%/2.41%/5.26%，同比+0.12/+0.03/-0.14pct；财务费用0.33亿元，去年同期为-0.51亿元，主要系美元及欧元汇率下行导致汇兑损失增加，对利润形成一定拖累。
    经营现金流阶段性承压，营运资金占用增加。前三季度公司经营活动现金流净额1.39亿元，同比下降71.81%，主要系货款支付规模增加。同期销售商品、提供劳务收到的现金37.51亿元，同比增长12.36%，但购买商品、接受劳务支付的现金同比增长31.69%，增速明显更高。截至Q3末，公司应收账款18.25亿元，较年初增长14.81%；存货12.32亿元，较年初增长29.03%，后续需关注回款及存货周转情况。
    高端新能源及储能基地建设持续推进，产能布局进一步完善。截至Q3末，公司在建工程3.92亿元，较年初增长54.45%，主要系高端新能源及储能产业基地项目投入增加；前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金1.84亿元，同比增长34.15%，产能建设持续推进。展望后续，我们认为公司有望依托数据中心电源及新能源业务领域的产品和技术积累，把握算力基础设施建设、全球储能需求增长带来的发展机遇，新增产能逐步释放有望为中长期业务拓展提供支撑。
    盈利预测、估值与评级
    预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.98/8.66/10.09亿元，对应PE为23/18/16倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    下游需求不及预期、市场竞争加剧、汇率波动、经营现金流不及预期、新增产能投产及消化不及预期等风险。

公司信息更新报告：2026Q3业绩仍有压力，关注提质增效后利润率改善及外销增长

小熊电器(002959)
    2026Q3业绩承压，关注长期外销增长以及利润率改善，维持“买入”评级公司发布2026Q3业绩报告，2026Q3公司实现营收10.4亿元（-10%），归母净利润0.3亿元（-25%），扣非归母净利润0.3亿元（-35%）。利润下滑主要系竞争加剧+汇率+原材料等多重影响使得罗曼智能利润率下降，因此我们下调2026~2028年盈利预测，预计2026~2028年归母净利润为2.21/2.84/3.13亿元（原值为3.33/3.91/4.38亿元），对应EPS为1.42/1.82/2.01元，当前股价对应PE为23.7/18.5/16.8倍。展望长期，关注外销改善+提质增效后利润率改善，维持“买入”评级。
    2026Q3罗曼智能营收维持稳定，小熊品牌内销仍承压&外销阶段性波动拆分品牌，罗曼智能2026Q3营收1.7亿元（同比持平），整体延续H1表现。罗曼以海外代工业务为主，年初汇率以及竞争等影响持续扰动。小熊品牌方面，2026Q3营收8.6亿元（-13%），在同期较高基数下延续Q2下滑态势，预计量减价增系结构升级。其中小熊内销预计双位数下滑，外销预计下滑幅度更大些，内销仍主要受到需求疲软影响（奥维云网推总数据显示，2026Q1-Q3国内厨房小家电零售额同比-5.2%），外销增速较H1环比放缓或主要系新品类阶段性波动。
    毛利率仍受外销影响阶段性下滑，收入下滑致摊薄效应减弱费用率提升2026Q1/Q2/Q3毛利率分别36.4%/37.0%/36.1%（-0.4/-0.6/-1.0pct），Q3毛利率仍延续此前下滑态势，拆分来看预计小熊品牌毛利率维持相对稳定，罗曼智能受汇率及竞争影响下滑幅度较大，此外罗曼收入占比提升也结构性扰动毛利率水平。费用端，2026Q1/Q2/Q3期间费用率分别27.3%/31.2%/32.4%（+3.8/+3.9/+2.6pct）。其中Q3销售/管理/研发/财务费用率分别21.2%/5.4%/4.3%/1.6%（+2.6/-0.5/-0.6/+1.1pct），销售费用率整体延续此前提升趋势，财务费用率提升或系汇兑影响。综合影响下Q1/Q2/Q3净利率6.4%/3.7%/3.0%（-3.4/-2.5/-0.6pct），Q3所得税费用率和信用减值损失减少一定程序上增厚利润表现。
    风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争持续激烈；原材料价格上涨等。

公司信息更新报告：Q3氨纶价差上涨支撑业绩，拟建产能打开成长空间

华峰化学(002064)
    Q3氨纶价差上涨支撑业绩，拟建产能打开成长空间，维持“买入”评级2026年前三季度，公司实现营收217.88亿元，同比+20.31%，实现归母净利31.02亿元，同比+112.24%。Q3单季度，公司实现营收76.21亿元，同比+27.60%，环比+2.99%，实现归母净利润11.19亿元，环比-14.85%。2026Q3，氨纶平均价差环比走扩，公司氨纶业务盈利或环比提升，但己二酸价差环比下滑明显，拖累公司业绩。氨纶未来新增产能有限，需求增长态势良好，看好氨纶景气度持续上行。随着公司投建氨纶新产能，或迎来量价齐升行情。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利分别为42.02、51.08、59.41亿元，EPS分别为0.85、1.03、1.20元，当前股价对应PE分别为10.2、8.4、7.2倍，维持“买入”评级。
    Q3氨纶价差环比扩大，己二酸价差环比下降，公司业绩环比略降
    根据百川盈孚、Wind数据，2026年Q3，氨纶40D平均价格为28,183元/吨，环比+1.20%；氨纶价差为15,234元/吨，环比+7.96%，同比+43.66%。Q3氨纶价格坚挺运行，原料平均价格下跌，价差走扩，公司氨纶业务盈利能力环比上升，侧面反应氨纶景气行情。Q3己二酸的平均价格为8,419元/吨，环比-5.23%，同比+19.20%；纯苯价格为8,300元/吨，环比+2.73%；原料环比上涨，己二酸价格环比下跌，致己二酸价差下降。Q3己二酸平均价差为1,779元/吨，环比-26.49%，同比-21.86%，拖累公司Q3业绩环比下降。
    公司拟投PTMEG、氨纶新产能，打开未来成长空间
    随着PTMEG、BDO行业竞争加剧，公司决定将“PTMEG项目（二期）”、“一体化项目（一期）”延期至2030年12月。根据百川盈孚数据，公司12万吨PTMEG项目或于2026年11月投产，随着公司氨纶产能同比扩大，项目投产或进一步增强公司氨纶产业链一体化优势。另外，公司将在浙江温州投建年产20万吨氨纶新材料扩建项目，公司控股子公司重庆氨纶拟建设“5万吨氨纶扩建项目”，而未来行业新增产能有限，随着氨纶项目投产，公司氨纶业务或迎来量价齐升行情。
    风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格下跌、项目指标获取不及预期。

公司信息更新报告：2026Q3盈利阶段承压，关注2027年聚焦盈利质量策略下两轮车和割草机器人利润修复

九号公司(689009)
    2026Q3业绩阶段承压，关注2027年业绩修复弹性，维持“买入”评级
    2026Q3营收76亿元（同比+14%），实现归母净利润3.4亿元（-37%），扣非归母净利润2.5亿元（-49%），外汇扰动在Q3减弱，但毛利率拖累整体利润表现，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润13.64/18.70/23.06亿元（原值分别为18.08/23.16/29.26亿元），对应EPS为18.54/25.42/31.34元，当前股价对应PE为17.8/13.0/10.5倍。短期维度，四季度在同期低基数+两轮车和割草机器人盈利环比改善下有望恢复较好业绩增长，同时看好2027年公司提质收效+竞争趋缓下核心业务盈利修复。长期关注两轮车出海和E-Bike业务逐步贡献增量，以及割草机器人美国市场渗透提升，维持“买入”评级。
    2026Q3两轮车及割草机器人增长符合预期，两轮车均价降幅有所收窄
    Q3量价拆分，（1）两轮车：收入51亿元（+14%），出货量181万台（+22%），均价2806元（-6%）。整体表现符合预期，促销力度降低后均价下滑幅度较Q2有所收窄。（2）2C滑板车：收入10亿元（+4%），出货量47万台（+13%），均价2105元（-8%）。（3）全地形车：收入4亿元（+19%），出货量1.0万台（+33%），均价39351元（-11%）。均价有所下滑主要系低客单其他地区销售占比提升。（4）ToB直营：收入2亿元（-25%），ToB业务存在季度间波动，预计全年仍有望维持稳定。（5）其他产品&配件（含割草机器人）：收入9.35亿元（+41%）。其中预计割草机器人收入同比翻倍增长。展望后续，两轮车内销在行业需求改善+发力主力价格段下2027年有望继续保持增长，外销关注东南亚等市场逐步起量；割草机器人关注反倾销税落地后行业格局改善+发力空白市场下保持增长态势。
    Q3结构因素+原材料等影响使得毛利率降幅扩大，关注2027年盈利修复弹性
    2026Q1/Q2/Q3毛利率26.5%/30.0%/23.5%（-3.1/-1.0/-5.5pct），Q3毛利率较大幅度下降系销售结构以及两轮车&割草机器人影响，销售结构为低毛利两轮车业务占比提升；此外两轮车&割草机器人毛利率受原材料等影响预计同比仍下滑，其中两轮车毛利率下滑幅度较相对较大。费用端，2026Q1/Q2/Q3期间费用率22.5%/18.1%/19.5%（+5.9/+4.5/-0.1pct），Q3整体费用率稳定，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.0/-0.6/+1.1/+0.4pct，研发费用率提升主要系割草机器人和两轮车投入增加，核心来自于研发人员的增加。综合影响下2026Q1/Q2/Q3归母净利率3.5%/9.5%/4.5%（-5.5/-2.4/-3.7pct）。展望后续，随着后续两轮车和割草机器人聚焦盈利能力而非份额，叠加低基数，利润率有望逐步修复。
    风险提示：渠道拓展不及预期；割草机器人销售不及预期；行业竞争加剧等。

公司信息更新报告：筑牢安全生产底线，煤化双驱业绩稳健

中煤能源(601898)
    筑牢安全生产底线，煤化双驱业绩稳健，维持“买入”评级
    公司发布2026年三季度报告，2026前三季度公司实现营业收入1156.36亿元，同比+4.57%，归母净利润127.49亿元，同比+2.12%。单季度公司2026Q3实现营业收入425.00亿元，环比+9.12%；归母净利润46.00亿元，环比+6.84%。考虑到公司受安监政策影响，煤炭产销下滑，我们下调了公司2026-2028年的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为197.82/197.91/219.80亿元（原预测分别为205.00/220.63/242.17亿元），EPS分别为1.49/1.49/1.66元，当前股价对应PE分别为9.6/9.5/8.6倍。上行周期公司业绩稳健，维持“买入”评级。
    煤炭产销阶段性承压，吨煤盈利水平走强
    2026年前三季度公司商品煤产量/销量分别为9338.00/9359.00万吨，同比-8.07%/-7.75%。2026Q3煤炭分部主营业务收入/成本分别为351.04/254.88亿元，同比+20.94%/+23.78%。毛利率27.39%，同比-1.66pct。在煤价中枢上涨的背景下，公司煤炭业务盈利能力强劲。2026Q3商品煤吨价/吨成本/吨毛利分别为620.00/323.42/296.58元，同比+28.68%/+30.78%/+26.47%。公司主产区安监政策趋严，煤炭产销阶段性承压，2026Q3商品煤产量/销量分别为3143.00/3217.00万吨，同比-8.21%/-6.32%。2026年10月21日，榆林市应急管理局公告公司大海则煤矿停产，涉及核定产能2000万吨/年（其中储备产能400万吨/年）。此次停产原因在于陕西公司对外委队伍的管理，目前停产时长尚不明确，公司正积极组织协调。
    其他业务：煤化工产品销售情况分化，重点工程稳步推进
    2026Q3公司煤化工业务产品总销量137.50万吨，同比-10.71%。营业收入49.54亿元，同比+20.03%。2026Q3公司聚乙烯、聚丙烯、尿素、甲醇、硝铵产量/销量分别为19.90/20.00万吨、19.00/19.20万吨、55.00/31.20万吨、51.50/51.90万吨、15.20/15.20万吨，同比+21.34%/+21.21%、+19.50%/+20.75%、+0.36%/-47.21%、+3.83%/+4.22%、+20.63%/+19.69%。2026年前三季度煤矿装备产值56亿元，同比-22.30%。公司陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目于2026年7月顺利实现中交，预计2026年12月正式投产。
    风险提示：煤价超预期下跌、煤炭产销量不及预期、新建项目投产延迟风险。