内生稳健，期待并购成效释放

华润三九(000999)
    2026年8月21日，公司发布2026年半年报，26年H1实现营收150.14亿元，同比+1.37%；实现归母净利润16.71亿元，同比-7.96%；实现扣非归母净利润15.97亿元，同比-5.93%。
    单季度看，26年Q2公司实现营收68.84亿元，同比-13.48%；实现归母净利润5.95亿元，同比+9.12%;实现扣非归母净利润5.49亿元，同比+14.47%。
    经营分析
    CHC承压，处方药高增。分业务来看，2026年H1，公司CHC收入61.32亿元，同比-23.29%，我们预计主要受昆药尚处调整阶段、呼吸类发病率波动等因素影响；处方药收入68.76亿元，同比+42.14%，天士力并表贡献重要增量，叠加公司围绕管线充盈、商业驱动、创新探索三大战略，以“3+N”核心业务赛道完善重点领域管线规划布局，整体呈现快速增长。另外，毛利率端向好，2026年H1，CHC业务毛利率为61.25%，同比+0.75pct，处方药毛利率64.62%，同比+6.15pct。
    重视研发，管线丰富。2026年H1，公司研发费用率为4.01%，同比+0.91pct。公司拥有在研创新药和改良型新药55项，其中处于NDA/Pre NDA阶段7项，处于临床II、III期阶段21项，公司合作研发的BGM0504注射液的减重适应症NDA已正式获得CDE受理，2型糖尿病治疗适应症国内III期临床试验正在顺利推进中；公司联合开发的HiCM-188项目已进入确证性临床试验，该产品为全球首个在中、美两国同时获批临床默示许可的基于诱导多能干细胞的心衰再生治疗创新药，助力公司进一步拓展细胞治疗赛道，更好地满足终末期心衰临床需求；上半年获得获得枣仁宁心滴丸、大建中汤膏、济川煎颗粒、桃核承气汤颗粒、阿达帕林凝胶、米诺地尔搽剂、吗替麦考酚酯干混悬剂、波生坦分散片、富马酸伏诺拉生片等《药品注册证书》，夯实未来增长势能。
    盈利预测、估值与评级
    考虑到行业变化，叠加昆药自身调整，我们将公司26-28年收入预测由348.4/384.3/424.0亿元调整至316.5/345.6/375.1亿元；26-28年归母净利润由37.85/42.79/48.30亿元调整至34.36/38.40/42.86亿元，EPS分别为2.06/2.31/2.58元，现价对应PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险；并购整合不及预期；医保药品限价风险；品牌价值变动风险；原材料价格波动风险；商誉减值风险。

公司信息更新报告：2026Q2收入增长提速，AI产品体系持续升级

金山办公(688111)
    长期成长路径清晰，维持“买入”评级
    考虑公司投资收益影响，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测为31.81、26.41、31.60亿元（前值为22.07、26.06、30.70亿元），对应EPS分别为6.86、5.69、6.81元/股，当前股价对应PE为34.0、41.0、34.3倍，持续看好公司AI及出海战略，维持“买入”评级。
    2026Q2收入增长提速，WPS365业务高质高速增长
    （1）2026H1公司实现营业收入33.13亿元，同比增长24.69%；Q2单季度收入为17.0亿元，同比增长25.40%。2026H1公司实现归母净利润25.18亿元，同比增长236.94%；实现扣非归母净利润为24.87亿元，同比增长241.99%。业绩高速增长主要受投资收益影响，反映公司主营业务盈利能力的经调整的归母净利润为10.87亿元，同比增长28.29%。经营活动净现金流为6.43亿元，同比减少12.96%，剔除投资收益浮盈的预缴所得税影响后同比实现正增长。（2）分业务来看，WPS个人业务实现收入20.14亿元，同比增长15.20%；WPS365业务继续保持高质高速增长，收入4.97亿元，同比增长60.84%；WPS软件业务实现收入7.22亿元，同比增长33.36%。（3）2026H1公司销售毛利率为84.90%，同比下降0.13个百分点；销售费用率、管理费用率分别为18.04%、8.36%，同比提升0.03和0.12个百分点，研发费用率为34.76%，同比降低1.31个百分点。
    继续升级AI产品体系，探索Token计费商业模式
    （1）公司推出AI原生办公产品全新版“灵犀”，为用户打造专业个人办公助理。公司重点提升灵犀在复杂办公任务中的上下文理解、任务执行和专业成果交付能力。公司在现有订阅模式基础上，探索“订阅+AI用量”等商业模式，进一步释放个人业务增长潜力。（2）公司面向组织级客户发布全新AI产品“WPSComate”，提供企业级AI办公入口，形成覆盖“通知识、通数据、通能力、管成本、管安全、统一平台”的企业级AI体系。此外，公司在订阅模式基础上，通过“席位+AI用量”相结合的方式，更好匹配不同企业客户的AI使用深度和业务需求。
    风险提示：AI产品市场接受度不及预期；宏观经济影响下游客户付费能力。

公司信息更新报告：改革成效显现，业绩重回高增轨道

中炬高新(600872)
    2026Q2业绩高增，维持“买入”评级
    公司2026H1营收25.4亿元，同比+19.2；归母净利润4.1亿元，同比+61.25；扣非后归母净利润3.7亿元，同比+39.4。单2026Q2营收12.2亿元，同比+18.5；归母净利润1.5亿元，同比+99.8；扣非归母净利润1.3亿元，同比+54.4。2026Q2美味鲜营收/归母净利润11.10/1.17亿元（同比+9.2/+67.8）。考虑味滋美并表（2026年3-6月收入7143万元、并表归母净利润480万元），我们略上调2026-2028年归母净利润至7.2/8.0/9.0亿元（原值7.1/7.8/8.9亿元），当前股价对应PE为19.8/17.8/15.9倍，维持“买入”评级。
    渠道改革成效显著，区域扩张与复调布局打开增量空间
    2026H1核心调味品板块实现收入24.21亿元（同比+15.4）。分产品看，2026Q2酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品营收同比分别-0.5/+35.8/+82.2/+56.6，非酱油品类均高速增长，主因经销渠道库存优化、价盘稳定、以及线上增长；同时，公司积极推进味滋美B端拓展，并依托厨邦渠道开拓复调终端销售。分地区看，2026Q2东部/南部/中西部/北部区域营收同比分别+11.4/+10.0/+40.0/+12.5，公司在巩固华南等核心市场的同时开拓新市场，中西部增速亮眼。
    提质增效成果兑现，盈利能力大幅提升
    2026H1/2026Q2毛利率42.8（YoY+3.7pct）/43.2（YoY+3.8pct），受益于原料采购单价下降及规模效应提升，2026H1主力产品如酱油和鸡精粉等毛利率均同比提升。费用端，2026Q2销售/管理/研发费用率分别为18.8/7.5/3.0，同比持平/-0.6pct/-0.8pct，经销渠道调整叠加数字化营销转型驱动下，费效比实现优化。综合来看，2026Q2归母净利率同比大幅提升5.0pct至12.4。
    "强基+多元"双轮驱动，持续提升股东回报
    强基：巩固基础调味品核心优势，通过渠道数字化、产品健康化升级及供应链集约化管理，构筑长期护城河。多元：积极推进"五角星"计划，在餐饮、复调、内容电商、团餐等寻求突破，整合味滋美形成"基础调味品+复合调味品"完善布局，有望打造新增长点。此外，截至2026.6.30公司累计回购超过3亿元，未来力争分红率稳步提升，并择机推出中期/特别分红，形成“分红+回购”双翼回报格局。
    风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、改革进展不及预期。

业绩符合预期；追光不止，下一代光互连蓄势待发

中际旭创(300308)
    中际旭创公布2026年半年报：实现营收人民币417.8亿元，同比增长182.5%；归母净利润136.5亿元，同比增长241.7%；扣非净利润130.9亿元，同比增长229.3%。分季度看，二季度营收为222.8亿元，环比增长14.3%，符合彭博一致预期；归母净利润和扣非净利润分别为79.2亿元（高于彭博一致预期）和73.7亿元，环比分别增长38.1%和29.0%。二季度收入、归母净利润、扣非净利润以及毛利率（46.4%，高于彭博一致预期45.7%）和净利率（35.5%）均创历史新高，主要受益于800G/1.6T等高附加值光模块持续放量、产品结构优化及规模效应进一步释放。我们预计公司收入将在2026/2027年分别同比增长179%/65%，同期毛利率分别达到46.6%/47.7%。维持“买入”评级，目标价上调至人民币1,400元，基于2027年预测市盈率26倍，与同业平均值基本相当。
    高速产品放量推动光模块销量、ASP及盈利能力同步提升。上半年公司光模块销量达到1,899万只，同比增长109.8%；整体ASP约2,178元/只，较去年同期提升36.5%。据披露数据测算，其中海外ASP约2,350元/只，显著高于国内约821元/只，主要反映海外800G/1.6T等高速产品占比更高。受益于产品结构优化及规模效应释放，公司光模块毛利率同比提升6.6个百分点至46.6%，随着1.6T持续爬坡及更多客户进入部署周期，盈利能力仍有提升空间。
    旺盛订单推动产能利用率提升，全球化扩产为后续交付提供保障。上半年公司光模块产能为2,215万只，产量和销量分别达到1,886万只和1,899万只，产能利用率由去年同期的81.0%提升至85.1%。截至6月末，在建工程较年初增长160.7%至37.1亿元，在建工程占固定资产的比例由20.0%升至37.8%，苏州、铜陵、成都及泰国等基地协同扩产。受应收账款、存货及预付款增加影响，上半年经营性现金流净额同比下降44.1%至18.0亿元。
    硅光与相干技术积累支撑下一代产品持续迭代。上半年1.6T硅光模块规模放量，出货量逐季提升，成为收入增长的重要驱动力。公司已形成覆盖400G、800G和1.6T的硅光产品布局，并具备相干器件、激光器及相干光组件的自主研发和量产能力。在此基础上，公司持续投入1.6T、3.2T及更高速率产品，积极布局NPO、XPO、CPO和OCS等下一代光互连方案，为中长期增长提供支撑。
    风险提示：海外AI算力资本开支不及预期；原材料供应紧张；汇率波动等。

Guidance raised on robust CDMO growth

康龙化成(300759)
    Pharmaron delivered robust1H26results,with revenue rising17.9%YoY toRMB7.6bn and non-IFRS net profit up20.3%YoY to RMB909mn.Earningsgrowth in2Q26clearly accelerated over1Q26.1H26revenue accounted for46.2%of our full-year forecast,higher than the historical range of43-45%,whilenon-IFRS net profit in1H26represented42.1%of our full-year forecast,in-linewith the historical range of40-45%.New bookings increased by more than30%YoY,led by the>50%YoY growth of CDMO business.Reflecting strong ordergrowth and improving execution,mgmt.raised full-year revenue growth guidanceto15-20%(from12-18%),coupled with faster growth of non-IFRS net profit.
    Commercial breakthroughs and margin expansion of CDMO segment.CDMO segment was the standout performer,generating1H26revenue ofRMB1.88bn(+32.8%YoY)and a gross profit margin(GPM)of25.7%(+2.6ppt YoY).Growth was fueled by robust small-molecule demand and theprogression of late-stage projects.The company secured a landmarkcommercial drug-product manufacturing agreement for Eli Lilly’s oral GLP-1product(Orforglipron),while its Ningbo facility passed its first Chinainnovative drug API PAI Inspection.Its CDMO services encompass a broadrange of modalities and high-potential targets,with several products alreadyin mid-to-late-stage clinical or commercialization stage,poised for near-termvolume ramp-up.The company is also stepping up capacity expansion,advancing small-molecule CDMO facilities in Shaoxing and Hangzhou,aswell as facilities for peptide and conjugation.Driven by robust demandcoupled with rising utilization,we expect CDMO segment to serve as the maincontributor to the Company’s overall GPM expansion going forward.
    Clinical services close to bottoming-out.Clinical services revenue grew13.8%YoY in1H26,higher than the single-digit growth seen in2024/25.2Q26segment GPM rebounded sharply by~5.0ppts QoQ to12.1%,aspricing pressure eased with signals of price hikes.New orders climbed>30%YoY,creating more evidence of demand recovery in China clinical market.Mgmt.expected continued margin improvement through2H26and into2027.
    Resilient early-stage demand with AI momentum building.Lab servicesrevenue increased13.7%YoY in1H26,with bioscience contributing over60%of segment revenue.Segment bookings rose20%+YoY,underscoringsustained early-stage R&D demand from both MNCs and biotech clients.Specifically,new modalities revenue within bioscience grew over40%YoY,aligning with the trend seen in past few years.Note that AI-driven drugdiscovery(AIDD)revenue now exceeds7%of the lab segment,with AIDDorder growth consistently outpacing the overall lab average.
    Maintain BUY.To factor in the solid demand growth and expected marginexpansion,we raise our forecast on Pharmaron’s earnings,expectingrevenue to grow by18.3%/19.6%/17.0%YoY and non-IFRS net profit toincrease by22.5%/23.2%/20.0%YoY in2026E/27E/28E,respectively.Hence,we raise our DCF-based TP from RMB39.00to RMB56.00(WACC of9.32%;terminal growth of2.0%;both unchanged).
    MORE REPORTS FROM BLOOMBERG:RESP CMBROR http://www.cmbi.com.hk
    Source:Company data,CMBIGM estimates
    Source:Bloomberg,CMBIGM estimates
    Risks:
    1)Lower-than-expectedCDMO projects in the globalin early-stage R&D;3)geopolitical uncertainties.

牧原股份中报点评：养殖成本持续下降，静候猪周期复苏

牧原股份(002714)
    事件：公司近日发布2026年半年报。26年H1，公司实现营收594.1亿元，同比-22.3%；实现归母净利润为-60.78亿元，同比-157.72%；扣非后归母净利润为-58.95亿元，同比-155.22%；基本每股收益为-1.1元，加权平均ROE为-7.48%。点评如下：
    遇猪周期底部，生猪养殖业务经营承压。2026年上半年，国内生猪价格在1月达到高点后震荡下行，于4月触底，此后仍低位运行。整体来看，上半年生猪养殖行业处于深度亏损状态。受行业整体低迷影响，公司生猪养殖业务经营和整体业绩承压。养猪业务26年H1销售商品猪3861.5万头（含对屠宰、肉食业务销售部分），实现收入524.3亿元，同比-30.51%；毛利率为-4.51%，较上年同期下降24.75个百分点。进入7月份以来，国内猪价出现一波快速上涨，价格中枢有所上移并有望延续至2027年。预计随着猪周期回暖，公司养猪业务压力有望得到缓解。
    养殖成本管控能力保持优秀，成本持续下降。2026年上半年，公司生产成绩持续改善，生猪养殖成本同比下降，2026年6月生猪养殖完全成本在11.7元/kg左右，较2025年全年平均成本12元/公斤降低了0.3元/公斤。公司全年成本管控目标是年均11.5元/kg，成本下降仍有空间。后续公司会围绕健康管理、种猪育种、营养配方、智能化应用等方面，通过技术创新与精细化的管理，提升各项生产指标，持续降本增效。随着各项优化措施落实到位，公司生猪养殖完全成本有望进一步下降。
    屠宰业务量利双增，构筑第二增长曲线。公司屠宰业务2025年首次实现年度盈利，2026年上半年实现量利双增。26年H1，公司屠宰生猪1723.4万头，同比+50.98%；销售鲜、冻品等猪肉产品191.65万吨。屠宰肉食业务实现营收220.61亿元，同比+14.04%；毛利率为4.24%，较上年同期上升2.14个百分点。
    资产负债率保持稳定，现金充裕，周期底部抗风险能力较强。截至26年H1期末，公司资产负债率为54.18%，较年初54.15%基本持平；拥有货币资金165.47亿元，较Q1期末的142.7亿元增长。综合多指标来看，公司资本结构合理，资金充裕，周期底部抗风险较强。
    盈利预测及评级：预计公司26-28年归母净利为8.38/184.3/219.99亿元，EPS为0.15/3.19/3.81元，对应PE为274/12.4/10.4倍，维持“买入”评级。
    风险提示：国内猪价长期低迷，猪病爆发导致产需双降

无极海外持续扩张，全地形车加速增长

隆鑫通用(603766)
    事件
    8 月 21 日公司发布 26 年半年报。26Q2 实现营收 52.53 亿元，同比+2.88%、环比+16.15%；归母净利润 5.20 亿元，同比-8.37%、环比+10.30%；扣非归母净利润 5.14 亿元，同比-6.83%、环比+9.62%。
    点评
    无极持续放量，海外版图扩张。 26Q2 无极收入约 14.00 亿元，同比增长约 24.7%。26H1 无极在欧洲五大摩托车市场的合计上牌市占率达 5.79%，成为第一个破“5”的中国品牌；拉美销量同比增长近 40%，哥伦比亚销量同比+470%，巴西市场实现从 0 到 1 突破。
    全地形车保持高速增长。26Q2 公司全地形车收入 3.72 亿元，同比+124.10%。公司已形成 175cc-1000cc 产品覆盖，并持续拓展渠道，26H1 末公司全地形车海外网点达 531 家，其中欧洲市场 389 家。
    三轮车和发动机延续较快增长，代工与通机下滑拖累收入表现。26H1 三轮车收入 10.23 亿元，同比增长 16.43%，其中出口收入增长 35.96%；自主摩托车发动机收入 16.03 亿元，同比增长 31.16%，250CC 以上发动机销量增长 97.13%。与此同时，代工贴牌通路车、通用机械及宝马业务收入分别同比下降 26.97%、15.24%和 11.77%。
    综合毛利率保持稳定。26Q2 公司综合毛利率为 19.50%，同比-0.21pct、环比+0.04pct，毛利率保持稳定；26Q2 归母净利润为5.20亿元，同比-8.37%，主要由汇率波动、政府补助减少等造成。
    经营现金流环比明显改善，现金储备充足。 26Q2 公司经营活动现金流净额 7.62 亿元，同比下降 4.8%，环比增长 55.2%。26H1 末公司货币资金 100.28 亿元，现金储备充足。
    展望：
    1）无极新品放量与全球市场扩张有望延续增长。CU530、SR450X 等新品有望贡献持续增量；欧洲市占率仍有提升空间，拉美市场加速拓展，巴西及东南亚市场已进行产品布局，有望打开新增长空间。
    2）新品与渠道有望协同推动全地形车延续较快增长。公司大排量新品有望带动销量增长与产品结构升级，并有望推出小排量UTV 等覆盖更多市场需求，同时深入海外渠道布局，延续业务增长动能。
    3）三轮车品类扩展有望贡献增量。随着公司持续完善重载货运、客运及电动三轮产品布局，三轮车业务有望延续增长。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 20.7/25.6/31.8亿元，股票现价对应 PE 估值为 14/11/9 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    销量不及预期、海外需求和政策波动、汇率及原材料价格波动。

2026年半年报点评：一体化布局展现经营韧性，2026上半年利润保持增长

新洋丰(000902)
    投资要点：
    事件：新洋丰发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入112.81亿元，同比增长20.03%，实现归母净利润9.61亿元，同比增长1.01%；2026年二季度实现营业收入57.81亿元，同比增长22.22%，环比增长5.11%，实现归母净利润4.62亿元，同比增长5.87%，环比下降7.23%。
    复合肥收入保持增长，产品结构持续优化。分产品看，2026H1磷肥收入26.05亿元（同比+12.75%），毛利率为13.63%（同比-6.17pp）；常规复合肥收入44.20亿元（同比+15.53%）、毛利率为12.66%（同比+0.09pp），新型复合肥收入33.30亿元（同比+16.87%）、毛利率为24.91%（同比+0.42pp）。整体来看，复合肥行业展现出稳定的增长趋势，公司磷复肥业绩稳健，同时也体现公司的产品竞争力和渠道优势。精细化工板块实现收入6.19亿元（同比+227%），随着下游新能源与储能需求回暖，磷酸铁等产品盈利水平有望逐步回升。
    产业链一体化布局，生产基地遍布全国多地区。截至2026年半年报，公司具备高浓度磷复肥产能1,034万吨/年、磷矿石产能90万吨/年、磷酸铁产能10万吨/年、硫酸产能402万吨/年（含硫铁矿制酸110万吨）及合成氨产能30万吨/年、磷铵产能195万吨/年。公司在全国拥有14个生产基地，一级经销商6,000多家，终端零售商70,000多家，公司渠道优势明显。
    新项目持续推进，有望打开成长空间。2026年4月公司公告计划投资约30亿元，在荆门东宝区建设30万吨磷酸铁锂及配套20万吨磷酸铁；计划投资32亿元，在钟祥市建设150万吨选矿、精细化工升级改造、150万吨磷石膏综合利用及60万吨硫酸联产60万吨水泥熟料、10万吨磷酸铁等配套项目；宜昌新洋丰磷化一期已启动，10万吨精制磷酸、3万吨无水氟化氢项目进度过半。随着公司项目持续推进，投产后有望贡献增量。
    盈利预测与投资建议。公司是国内复合肥龙头企业，产业链一体化布局完善，成本优势明显；公司新型肥料销售持续提升，有望打开成长空间。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为11.69%，给予2026年13倍PE，目标价17.55元，维持“买入”评级。
    风险提示：复合肥采购不及预期的风险；原材料成本上涨风险；极端天气风险。

2026年半年报点评：轻烃一体化优势凸显，2026H1业绩高增

卫星化学(002648)
    投资要点：
    事件：卫星化学发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入307.13亿元，同比增长30.92%，实现归母净利润62.27亿元，同比增长126.94%；2026年二季度实现营业收入180.36亿元，同比增长62.03%，环比增长42.28%，实现归母净利润41.10亿元，同比增长249.68%，环比增长94.12%。
    轻烃一体化构筑强成本护城河，油气价差走阔释放盈利弹性。2026年上半年，受美伊冲突升级及霍尔木兹海峡地缘扰动影响，国际原油价格显著上涨，推升乙烯及下游产品价格。公司是全球唯一打通“乙烷/丙烷资源—码头—船队—接收设施—C2/C3深加工”全链条的轻烃化工龙头，依托连云港基地250万吨/年乙烯、平湖基地90万吨/年丙烯装置，每年接收超400万吨轻烃，依托原料优势，构建起高度稀缺、难以复制的全球轻烃供应链体系，在油价高位背景下，有望持续受益。
    主营产品营收增长，功能化学品与高分子新材料双轮驱动。分产品看，2026H1功能化学品实现营收233.69亿元（同比+35.07%），毛利率27.58%（同比+9.13pp）；高分子新材料实现营收72.56亿元（同比+18.81%），毛利率29.61%（同比+2.93pp），高端化产品结构持续优化。海外高成本产能加速出清，全球乙烯产能进入整合周期，公司轻烃路线凭借成本与品质优势有望持续获得市场份额。
    高端新材料项目稳步推进，员工持股计划绑定长期发展。项目端，公司持续推进16万吨/年高分子乳液、30万吨/年SAP高吸水性树脂、20万吨/年精丙烯酸技改等重点工程，优势产能持续巩固；公司上半年研发投入9.9亿元（同比+28.10%），“碳氢浸没式液冷冷却液”入选浙江省“尖兵领雁”重点研发项目，高端聚烯烃催化剂入围工信部“精细化工关键产品创新任务揭榜挂帅”，技术自主可控。2026年5月发布员工持股计划（草案）（覆盖不超过265人、不超过603.92万股），以2023-2025年归母净利润平均值为基数，考核2026—2028年归母净利润增速分别不低于20%/25%/30%，深度绑定核心人才与公司长远发展。
    盈利预测与投资建议：公司是国内C2、C3龙头企业，具有一体化成本优势，新项目持续推进中，看好公司长期成长性，我们预计2026-2028年EPS分别为3.05元、3.38元、3.80元，对于PE分别为9倍、8倍、7倍，维持“买入”评级。
    风险提示：新项目进度不及预期风险；聚烯烃价格下降风险；原油价格波动风险。

公司信息更新报告：业绩超预期，Scale-up互联打开成长新空间

中际旭创(300308)
    业绩持续稳步增长，AI算力需求驱动高速扩容
    根据公司公告，2026年8月21日公司披露2026年半年报，上半年实现营业收入417.78亿元，同比增长182.49%；归母净利润136.51亿元，同比增长241.70%，利润增速显著高于营收增速，盈利能力保持稳健。单季度看，2026Q2归母净利润达79.17亿元，同比增长228.19%，环比增长38.05%。费用端持续优化，2026H1销售费用率约0.38%，同比下降0.30pct，管理费用率约1.83%，同比下降0.14pct，研发费用率约2.76%，同比下降1.20pct，财务管控能力进一步增强。受益于AI数据中心规模化、集约化建设加速，北美云厂商资本开支持续攀升，NPO/1.6T/800G等高端光模块需求显著增加，公司业绩有望持续扩容。我们维持原盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为357.51亿元、726.14亿元、1068.87亿元，当前股价对应PE为30.9倍、15.2倍、10.3倍，维持“买入”评级。
    深化物料体系布局，供应链产能双线并进
    产品端，公司1.6T硅光模块进入规模放量阶段，出货量逐季攀升，成为拉动收入增长的核心驱动力；XPO、NPO等下一代产品均在定制开发或研发完善中，产品矩阵持续丰富。供应链端，公司上半年围绕光电芯片、无源光器件、PCB及结构件等关键物料，进一步完善多元化采购体系，可提供硅光/EML等灵活解决方案，供应短缺风险显著降低。产能端，公司在苏州、铜陵、成都、台湾及泰国等地设有生产基地，持续扩大产能以满足快速增长的客户需求，并不断提升智能制造投入，产能规模及交付能力持续提升。
    Scale-up打开长期空间，基本开支指引夯实公司成长基础
    我们认为，Scale-up侧互联有望成为旭创未来业绩增长的重要驱动。根据公司投资者关系活动记录表，2027年下半年起，预计行业内有两个有影响力的重点客户将批量采购NPO产品，更大规模上量预计在2028年，“头部厂商→其他客户”的扩展传导链条有望加速。此外，2026年Q2北美四大云厂资本开支合计超1700亿美元，全年指引上修至约7450亿美元，算力基础设施建设路径愈发清晰，有望深度推动光模块产业景气上行，进而对中际旭创等龙头厂商形成强力催化。
    风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。

2026年半年报点评：磷化工产品价格回升，2026H1利润保持增长

云天化(600096)
    投资要点：
    事件：云天化发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入228.21亿元，同比下降8.92%，实现归母净利润29.34亿元，同比增长6.14%；2026年二季度实现营业收入108.40亿元，同比下降9.85%，环比下降9.52%，实现归母净利润15.10亿元，同比增长2.41%，环比增长5.96%。
    成本推动磷化工产品价格上涨，磷酸铁景气回升。根据公司公告，2026年上半年公司磷肥、复合（混）肥、尿素、聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸氢钙、磷酸铁均价分别为3785元/吨、3362元/吨、1737元/吨、9664元/吨、23811元/吨、5085元/吨、10707元/吨，分别同比+20.08%、+5.76%、-0.97%、-9.26%、+15.44%、+30.72%、+20.91%；产/销量分别为209.65/215.64万吨、119.88/123.67万吨、154.02/138.06万吨、6.24/5.76万吨、1.66/0.92万吨、30.9/25.83万吨、5.15/5.04万吨。整体来看，2026年上半年，受到成本上涨影响，磷化工产品价格迎来普遍上涨，其中磷酸氢钙多用于饲料，价格传导相对顺畅涨幅居前；磷酸铁受到下游新能源材料需求的带动，景气逐步回升，满产满销，价格上涨明显。
    “矿安〔2026〕78号”实施，利好管理规范的大中型企业。2026年6月，《关于规范金属非金属生产矿山采掘（剥）施工队伍的意见》（矿安〔2026〕78号）实施，旨在加强非煤矿山施工规范，推动磷矿行业合规管控和产能集中，规范大中型矿山竞争力有望提升。公司是国内磷矿龙头企业，原矿生产能力1450万吨/，2026年上半年生产磷矿566.62万吨。目前公司参股的1,000万吨/年镇雄磷矿项目建设持续推进，公司磷矿资源将进一步提升。随着行业规范持续落地，公司作为磷化工龙头，竞争优势将逐步显现。
    积极布局磷石膏制酸项目，有望降低硫磺依赖。2026上半年受全球供应偏紧影响，硫磺价格持续上涨，公司硫磺采购均价提升至3461元/吨，与之相对原料煤、燃料煤等采购价格有所下滑，在一定程度上对冲了硫磺涨价冲击，叠加磷肥、饲料级磷酸氢钙等产成品价格上行，公司盈利展现充分韧性。同时公司也在积极布局磷石膏制酸项目，项目投产后有望降低硫磺依赖，降低成本。
    盈利预测与投资建议。公司是国内磷化工龙头企业，磷肥、尿素产能规模靠前，矿肥一体化具备成本优势；公司注重股东回报，分红率维持较高水平。预计2026-2028年EPS分别为2.83元、3.13元、3.38元，对应PE分别为11倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。
    风险提示：磷矿价格下跌风险；尿素价格下跌风险；极端天气风险。

2026年中报点评：中报经营质量高，全球市场开拓持续推进

福耀玻璃(600660)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报。26H1实现营收219.7亿元，同比+2.4%；归母净利润39.7亿元，同比-17.4%，基本EPS1.52元，当期分红每股派现金红利1元。
    毛利率稳步提升，整体经营质量高。26H1公司毛利率38.8%，同比+1.8pp，盈利能力稳步提升；其中，26Q2单季毛利率40.2%，同比+1.7pp、环比+2.8pp，为近年单季新高。26H1净利率约18.1%，同比-4.3pp，主要系汇兑波动影响：26H1汇兑损失8.03亿元，同期汇兑收益6.02亿元。剔除汇兑影响后，26H1公司利润总额约54.4亿元，同比增长4.78%。其中，26Q2利润总额26.1亿元，同比-21.1%，剔除汇兑损失影响后利润总额约29.7亿元，同比+1.1%，公司经营保持稳健增长。整体来看，公司收入与经营利润增长均明显高于全球汽车产量增速（26H1全球汽车产量同比-1%，国内汽车产量同比-4%）。
    公司高附加值产品占比大幅提升，助力产品结构改善。公司持续强化创新体系，加速新技术研发与产品迭代，积极推动智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、平齐式钢化夹层玻璃等高附加值产品占比提升。26H1高附加值产品收入占比同比提升8.03pp，助力汽玻ASP持续稳步提升。
    美国工厂盈利稳健增长，海外拓展持续推进。公司积极推进安徽合肥、福清阳下等新工厂建设，全面提升全球化交付能力。26H1福耀美国公司实现营收39.7亿元、同比+3.2%，净利润4.7亿元、同比+7.9%，净利率同比提升0.5pp至11.75%；美国二期工厂受火灾影响预计今年后续将全面恢复运营，随着二期产能持续释放，公司美国汽玻市场份额有望稳步提升，盈利有望持续改善。26H1公司境外资产达253亿元、占总资产比例34.2%，“国内出口基地+美国本土产能”布局有助于规避贸易壁垒，更好的拓展海外市场。
    盈利预测与投资建议。公司在全球汽玻领域的竞争优势明显，随着国内合肥、福清基地以及美国扩产等项目陆续投产，市场份额有望延续上升走势；高附加值产品占比提升助力ASP持续增长。我们预计26-28年公司EPS分别为3.81/4.31/5.03元，归母净利润CAGR为12.1%，维持“买入”评级。
    风险提示：全球化不及预期的风险；原材料涨价风险；汇率波动风险。

26中报点评：主业盈利韧性强，外延项目打开成长空间

九华旅游(603199)
    事件：公司发布2026年中报，报告期内，实现营业收入5.0亿元，同比+3.43%；归母净利润1.52亿元，同比+7.27%；扣非归母净利润1.49亿元，同比+7.51%；
    其中Q2公司实现营收2.65亿元，同比+6.52%，归母净利润0.82亿元，同比+12.87%；扣非归母净利润0.81亿元，同比+13.52%。
    点评：
    利润增速跑赢营收，费用管控与现金流表现亮眼。26H1公司营收增速较前期高增阶段有所回落，但归母及扣非净利润增速显著高于营收增速，费用端呈现结构性分化。其中销售费用率3.70%，同比提升0.03pct；管理费用率10.12%，同比0.74pct，职工薪酬优化是主要贡献，人员成本管控成为利润韧性的核心支撑；财务费用率0.16%，同比抬升0.25pct，受白鹭湾项目新增借款带动利息支出增加影响。综合三项期间费用率13.98%，同比-0.46pct。景区资产具备强现金流属性，报告期经营现金流增速大幅高于营收、利润增速，主业现金生成能力突出；公司整体资产负债率维持低位，财务结构稳健。
    客运、旅行社成为主要收入增量来源。索道缆车为公司高毛利核心资产，报告期收入1.87亿元，同比+0.58%，毛利率89.55%，同比0.72pct，反映报告期内景区客流增长有限。客运业务受益进山乘车人次提升，收入1.28亿元，同比+9.00%，毛利率62.22%，同比提升2.47pct；旅行社业务收入2.17亿元，同比+12.88%，成为第一大收入来源，但该板块毛利率仅1.43%，以规模扩张为主，利润贡献有限。酒店板块收入1.35亿元，同比+1.20%，增长偏弱，毛利率16.86%，同比+1.85pct，客房出租率、房价提升空间相对有限。整体来看，高毛利核心资产增长承压，营收增量更多来自低毛利业务，对整体利润拉动有限。
    外延收购白鹭湾推进，从单一山岳景区向区域文旅平台转型。受制于九华山山岳景区客流天然上限，存量主业中长期增长空间受限。公司推进石台白鹭湾项目收购，是突破属地资源约束的重要布局，有望实现从单一山岳景区向区域性综合文旅平台的转型。目前项目尚处于培育导入阶段，短期业绩贡献有限，后续需重点跟踪项目运营爬坡、客流兑现以及资本开支落地情况。
    投资建议：预计2026-2028年九华旅游将实现归母净利润2.39/2.85/3.32亿元，同比增速12.28%/19.33%/16.45%。预计2026-2028年EPS分别为2.16/2.58/3.00元/股，对应2026-2028年PE分别为15X、12X和11X，给予“买入”评级。
    风险提示：九华旅游存在宏观经济增长放缓，游客人数下滑及客单价下滑的风险，存在因天气及不可抗力导致的景区临时停业的风险，存在新项目培育期业绩波动较大的风险，存在市场竞争加剧的风险。

首次覆盖报告：液冷阀门业务进入快速成长期

冠龙节能(301151)
    投资要点：
    投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.83/1.40/2.09亿元，对应PE为33.09/19.62/13.14倍。公司是城市给排水系统阀门龙头企业，在手现金充足，基本盘稳固，数据中心液冷阀门已批量供货国内头部IDC厂商，台资背景有望助力公司切入海外液冷供应链。公司PE低于可比公司均值，给予“买入”评级。
    国产算力浪潮推动液冷阀门业务进入快速成长期：1）国产CSP厂商资本开支将进入加速阶段：我们认为国产算力建设周期滞后于北美市场，国产CSP厂商资本开支将进入加速阶段，推动液冷系统等环节需求高增；2）阀门赛道成长性较高：芯片功耗抬升推动液冷渗透率快速提升，国产算力芯片出货量和渗透率快速提高，阀门将迎来“口径通胀”，大口径产品比例有望持续提升，推动液冷阀门赛道快速成长；3）公司较早进入国内头部IDC厂商的供应商名录，客户认可度较高，此外公司依托台资背景，有机会借助台系ODM、散热厂商，间接切入海外液冷供应链。
    公司水利水务节水阀门业务稳定，在手现金充足：1）公司主营业务包括给排水系统阀门、水利工程阀门以及工业阀门等，中国城市给排水管道长度和投资额呈稳健提升态势，水利工程建设投资规模平稳抬升，工业用水量稳中有降，下游水系阀门行业市场规模或较为平稳；2）阀门行业竞争格局分散，公司是城市给排水系统阀门领域龙头企业，水利阀门的核心企业，市场份额较为稳定，公司产销量和产品单价降速放缓，收入规模或维持平稳；3）公司2022年上市后资产负债率维持较低水平，2026Q1货币资金和交易性金融资产合计约10亿元，公司经营稳健。
    关键假设点：1）数据中心液冷阀门：假设2026-2028年收入增长率分别为175.00%/137.00%/60.00%，毛利率为32.00%/33.00%/33.00%；2）水利水务工业等阀门：考虑水利水务等阀门下游需求较为稳定，公司是城市给排水系统阀门龙头企业，市场份额有望稳固。假设2026-2028年收入增长率为0%/5.00%/5.00%，毛利率为32.00%/31.80%/31.20%。
    催化剂：1）液冷阀门新客户拓展取得突破；2）国产服务器芯片出货带动阀门需求增长。
    风险提示：1）国产服务器芯片出货量不及预期风险；2）数据中心液冷阀门新客户开拓不及预期风险；3）行业竞争加剧风险。

中东航线运价暴涨，公司盈利被显著低估

中谷物流(603565)
    事件点评
    8月21日根据克拉克森披露，最新上海-红海航线运价大涨至5729美元/TEU。2025年开始，公司开启外贸自营集装箱船舶业务，截至2026年8月14日，公司共有7艘2000TEU船舶经营外贸航线，其中6艘运营红海航线，1艘运营东南亚航线。最新上海-红海航线运价暴涨，25Q4-26Q2均价分别为1675、1977、4282美元/TEU，26Q2环比暴涨116.6%、同比暴涨181.7%，8月最新运价已升至5729美元/TEU，较26Q1均价暴涨190%。
    经营分析
    我们认为，市场严重低估了红海航线的业绩贡献。根据公司披露，26Q1公司红海航线营收1.9亿元，毛利9000万元；考虑到Q2运价大涨及燃油成本上涨，我们测算公司2026年营收达到135.2亿元，毛利达到32.4亿元，相比2025年的25.0亿元实现同比增长29.5%的跨越式进步。
    此外，公司拟新建10艘1800TEU船以及8艘6300TEU集装箱船，计划27-29年陆续交付，公司计划将其全部投入外贸自营，其中1800TEU船用于经营东南亚航线，6300TEU船用于经营红海航线。我们认为新
    建船舶将有助于公司抓住市场结构性增长机会，配合区域经贸发展需求，提升在亚洲区域市场的竞争力，从而显著放大外贸自营部分盈利弹性。当前红海航线受通行受阻影响运价大涨，我们认为地缘问题或将常态化，有望推升公司盈利中枢。叠加公司承诺26-28年分红不低于60%，分红收益率可观。
    盈利预测、估值与评级
    红海自营已验证盈利，未来68400TEU新增运力打开成长空间。我们上调公司2026/2027/2028年EPS至1.304/1.440/1.585元，公司股票现价对应PE估值为8.80/7.97/7.24倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济波动风险；业务扩张导致的运营管理风险；运输安全风险。

算力业务加速放量，AI布局持续深化

中兴通讯(000063)
    2026年8月21日，公司发布2026年半年度报告，26H1实现营收780.3亿元，同比+9.1%，实现归母净利润27.5亿元，同比-45.6%。26Q2营收430.4亿元，同/环比分别+11.5%/+23.0%；归母净利润14.4亿元，同/环比-44.6%/+10.1%。
    经营分析
    算力业务快速放量，政企业务成为收入增长核心驱动。2026H1公司算力业务收入同比增长超55%，占营业收入比重提升至35.1%，其中服务器及存储收入同比增长近60%，数据中心产品收入同比增长超90%，算力业务已成为收入增长的重要引擎。政企业务收入276.3亿元，同比增长43.5%，主要受益于算力产品占比提升、互联网头部企业AI训练集群建设、运营商算力网络扩容及政务金融行业智算中心落地；消费者业务收入186.3亿元，同比增长8.1%，AI手机与游戏手机双线布局深化，端侧AI战略持续推进；运营商网络收入317.7亿元，同比下降9.4%，主要受国内运营商通信基础设施投资承压影响。
    算力硬件占比提升叠加汇兑影响，盈利能力阶段性承压。2026H1公司综合毛利率25.48%，同比下降6.97pct，主要由于服务器等算力硬件收入占比快速提升及低毛利算力产品放量阶段性拉低整体盈利水平；同时汇率波动导致汇兑损失及衍生品合约重估损失增加。费用端整体保持稳定，销售、管理、研发费用率分别为5.12%、2.75%、14.01%，研发投入持续保持高强度，2026H1研发费用109.3亿元，占营业收入比重14.0%，持续支撑AI领域长期竞争力。先行指标指向下半年算力交付放量延续。26H1期末存货546.5亿元，较年初+16.2%；应付票据250.9亿元，较年初+64.3%，指向备货采购力度显著加大；合同负债163.5亿元，较年初+4.8%。叠加Q2营收环比+23%提速，收入端"结构切换"正在加速兑现。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为1505.21/1705.89/1952.42亿元，归母净利润分别为58.48/67.73/76.25亿元，公司股票现价对应PE估值为27.63/23.86/21.19倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    5G发展不及预期风险；中美贸易摩擦加剧风险；AI业务发展不及预期。

罗莱生活：家纺主业稳健增长、盈利提升，高分红延续

罗莱生活(002293)
    事件：罗莱公布2026年半年报。2026H1年公司实现收入23.02亿元（+5.53%），归母净利润2.49亿元（+34.42%），扣非归母净利润2.08亿元（+34.86%）。2026Q2年公司实现收入11.44亿元（+5.19%），归母净利润1.02亿元（+40.48%），扣非归母净利润7082万元（+47.09）。利润增长优异主因家纺主业毛利率提升、爆品占比提高、费用率优化及莱克星顿同比减亏。公司拟每10股派发现金红利2.8元（含税），分红比例达94%，持续回报股东。
    Q2盈利延续改善，主业经营健康。我们推测Q2国内家纺主业保持稳健增长。盈利端，Q2毛利率50.38%、同比+0.69pct，延续提升态势，爆品策略
    与线上渠道占比提升持续优化产品结构，同时费用率同比改善，共同推动单季度净利率上行，全年利润向好趋势进一步确认。
    家纺主业稳健增长，线上与爆品类目表现亮眼。2026H1国内家纺业务实现营业收入19.46亿元、同比+8.77%，归母净利润2.70亿元、同比+27.18%。分品类看，被芯类收入8.56亿元、同比+21.97%，"零压深睡枕"累计零售85万只、无痕安睡床笠累计零售13万条，爆品战略成效显著；标准套件类收入7.06亿元、同比+7.84%；枕芯类收入1.35亿元、同比-10.61%。分渠道看，线上销售8.40亿元、同比+13.82%，毛利率57.61%、同比+2.86pct，精细化运营与内容电商（抖音、小红书）持续发力；直营收入2.09亿元、同比+9.78%，加盟收入6.47亿元、同比+6.96%，线下渠道同步回暖。截至6月末，公司国内门店共2423家（直营393家、加盟2030家），上半年净开12家，渠道稳健发展。
    莱克星顿减亏，海外业务盈利改善。2026H1美国家具业务收入3.56亿元、同比-9.25%，归母净利润亏损2172万元，同比亏损收窄。尽管北美市场仍受地产周期与消费环境影响，但公司通过优化产品结构与费用管控，推动莱克星顿盈利能力边际改善，我们认为下半年有望延续减亏趋势。
    盈利能力提升，费用管控见效。2026H1公司毛利率49.98%、同比+2.16pct，主要受益于高毛利爆品占比提升及线上渠道结构优化。费用端，销售费用率27.71%（同比+1.46pct），公司持续加大品牌与爆品投放；管理费用率5.75%（同比-2.12pct），智慧产业园投产后运营效率提升，费用使用效率显著改善。2026H1净利率约10.83%，同比提升约2.3pct，盈利能力持续增强。
    运营指标与现金流：截至2026年6月末，公司存货10.94亿元、基本持平，存货周转天数171天。上半年经营活动现金流净额1.13亿元、同比-69.97%，但公司现金储备充裕，期末货币资金3.47亿元，交易性金融资产3.81亿元，财务结构稳健。
    盈利预测及投资建议：公司家纺主业复苏态势明确，爆品战略与线上渠道高增驱动收入增长与毛利率改善，莱克星顿减亏贡献利润弹性，叠加持续高分红回报股东。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.57/7.18/7.80亿元，对应PE为14.42X/13.18X/12.14X。我们继续重点推荐，维持“买入”评级。
    风险提示：1）国内消费需求疲软；2）行业竞争加剧，线上费用投放加大；3）海外经营环境及汇率波动风险；4）原材料价格波动。

公司简评报告：业绩基本平稳，经营效率提升

羚锐制药(600285)
    投资要点
    公司业绩基本平稳。 2026年H1，公司实现营业收入21.48亿元（同比+2.32%），归母净利润4.95亿元（同比+4.36%），扣非归母净利润4.65亿元（同比+5.06%），经营性现金流净额7.23亿元（同比+103.42%）；其中， Q2单季度营业收入10.22亿元（同比-5.24%），归母净利润2.49亿元（同比-3.42%），扣非归母净利润2.37亿元（同比-0.52%）。公司2026年H1销售毛利率为78.90%（同比-2.43pct），销售净利率为23.18%（同比+0.51pct）。公司上半年业绩整体平稳， Q2业绩略低于预期，预计主要受到核心产品基数较高，市场竞争加剧等多因素影响。
    持续丰富产品管线，提升市场竞争力。 报告期内， 公司核心子公司银谷制药实现营业收入1.47亿元，净利润0.35亿元。 必立汀苯环喹溴铵鼻喷雾剂感冒后鼻炎适应症研究成果在相关国际医学期刊发表，有效提升了产品的行业影响力与临床认可度； 锐枢安芬太尼透皮贴剂入选NCCN临床实践指南： 成人癌痛（ V1.2026版）；芬太尼透皮贴剂首次纳入《国家基本药物目录（ 2026年版）》，进一步夯实公司在相关领域的竞争优势。 报告期内，公司持续丰富产品管线，提升品牌知名度，积极拓展销售渠道，市场竞争力稳步提升。
    期间费用下降， 经营效率提升。 报告期内， 公司销售费用率为45.88%（同比-1.49pct），管理费用率为3.60%（同比-1.48pct） ,研发费用率为2.45%（同比-0.55pct），财务费用率为-0.33%（同比-0.13pct）。 公司持续提升经营效率， 四项费用率皆有下降， 整体经营质量稳步提升。
    投资建议： 公司业绩基本平稳， 我们维持盈利预测不变， 预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为8.52/9.52/10.54亿元，对应EPS分别为1.50/1.68/1.86元，对应PE分别为13.01/11.64/10.51倍。 公司持续丰富产品管线， 经营效率稳步提升， 维持“买入”评级。
    风险提示： 产品降价风险； 市场竞争加剧风险； 原材料价格上涨风险等。

公司简评报告：规模与中间业务优势凸显，费用控制效果显著

宁波银行(002142)
    投资要点
    事件：公司公布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入414.50亿元，同比增长11.54%；实现归母净利润165.62亿元，同比增长12.12%。Q2单季营业收入、归母净利润分别同比增长12.86%、13.95%，增速较Q1进一步提升。6月末，公司总资产为3.95万亿元，同比增长13.77%；不良贷款率为0.76%，环比持平；拨备覆盖率为373.35%。
    对公贷款保持较快增长，资产扩张继续保持优势。6月末，公司贷款同比增长16.54%，明显快于行业。Q2贷款较Q1末增加529.13亿元，其中一般对公贷款增加293.93亿元，保持较好增长；票据贴现增加219.77亿元，与一般贷款共同支撑对公贷款投放。个人贷款较Q1末小幅增加，延续偏弱表现，仍受到居民消费、房地产及个体经营融资需求恢复较慢的影响。公司在长三角地区、中小企业和民营企业客群中具备较强经营基础，预计对公贷款仍是后续规模增长的主要支撑。
    规模增长驱动净利息收入高增，存款重定价缓解息差压力。H1净利息收入同比增长14.26%，主要由生息资产较快增长带动。H1净息差为1.70%，同比下降6bp；Q2单季净息差较Q1仍有回落，息差尚未完全企稳。资产端，贷款收益率受存量重定价和市场定价下行影响继续下降；负债端，多轮存款降息的效果逐步体现，存款、同业负债成本均明显改善。
    预计息差降幅继续收窄，投资端仍有一定滞后影响。当前贷款定价仍处低位，但随着前期LPR调整影响逐步消化，新增和续作贷款利率继续大幅下降的压力有所减弱。存款端仍有部分高成本定期存款陆续到期，负债成本有望继续改善。结合利率预测，预计下半年存贷利差总体稳定，净息差下行压力较上半年减轻。由于债券投资期限相对较长，存量资产到期后重新配置的影响会更慢体现，债权投资收益率仍可能温和下降。总体来看，息差更可能是下行利率继续放缓。
    中间业务收入强势增长，费用控制进一步增厚利润。H1手续费及佣金净收入同比增长53.90%，其中代理类业务收入同比增长67.19%，财富管理和资产管理业务是主要增长来源；Q2单季手续费及佣金净收入仍保持约26%的较快增长。H1业务及管理费同比下降0.19%；Q2单季业务及管理费同比仅增长约1.9%，明显低于收入增速。收入增长较快而费用基本稳定，使更多收入能够转化为利润，是本期业绩改善的重要原因之一。随着资本市场活跃度和居民资产配置需求改善，公司财富管理、资产管理等优势业务有望继续贡献收入增量。
    风险指标总体稳定，零售贷款风险持续消化。6月末，公司不良贷款率环比持平，关注类贷款占比较Q1末下降2bp，逾期贷款率较年初保持稳定，前瞻指标整体平稳。分条线看，对公贷款质量仍较好，零售贷款是主要风险来源。个人经营贷和按揭贷款不良率较年初有所上升，相关风险仍在暴露。H1信用减值损失同比增长23.79%，体现公司继续保持审慎的风险确认和计提力度。考虑公司收入增长较快、拨备基础较厚，预计仍有能力消化零售贷款风险，资产质量总体保持稳定。
    投资建议：公司资产规模保持较快增长，手续费及佣金收入表现强势，费用控制较好，负债成本下降则缓解了息差压力。展望后续，对公贷款增长仍有支撑，中收有望延续较好表现，息差压力逐步减轻；同时，公司具备较厚的拨备基础应对零售风险。据此上调公司营收，预计公司2026-2028年营业收入分别为802.30、876.17、990.16亿元（原预测为780.76、855.60、956.48亿元），同比增长11.48%、9.21%、13.01%。归母净利润分别为329.59、368.61、426.25亿元（原预测为330.31、373.34、428.03亿元），同比增长12.36%、11.84%、15.64%。对应2026-2028年BVPS分别为40.51、44.73、49.61元，以8月21日收盘价34.06元计算，对应PB分别为0.84、0.76、0.69倍。维持公司“买入”投资评级。
    风险提示：零售贷款资产质量超预期恶化；贷款收益率下降幅度超过负债成本改善；有效信贷需求不足导致规模增长放缓；财富管理及资产管理业务增长不及预期；债券市场波动影响投资相关收入。

公司信息更新报告：Q2业绩环比改善，电子材料多点开花，正式切入印刷OLED终端材料赛道

瑞联新材(688550)
    汇兑损失等拖累业绩表现，电子材料业务营收、毛利率高增
    公司发布2026年中报，实现营收8.25亿元，同比+2.3%；归母净利润1.29亿元，同比-22.3%。其中2026Q2实现营收4.46亿元，同比-3.6%、环比+17.7%；归母净利润0.85亿元，同比-29.1%、环比+95.6%，拟派发现金红利0.12元/股（含税）。考虑公司外销营收占比60%以上、人民币持续升值导致汇兑损失等影响，我们下调2026年、维持2027-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为3.54（-0.49）、4.60、5.08亿元，对应EPS为2.03、2.64、2.92元/股，当前股价对应PE为28.4、21.9、19.8倍。我们看好公司显示材料、医药中间体、电子材料多业务布局，成长动力充足，维持“买入”评级。
    PSPI项目有序推进，与华星印刷合作切入印刷OLED终端材料赛道
    分业务：2026上半年公司显示材料、医药中间体、电子材料营收6.24、1.29、0.72亿元，同比-0.8%、-14.0%、+161.8%；毛利率35.83%、68.86%、38.47%，同比-7.01、-1.77、+25.02pcts，电子材料业务实现高增长、多点突破：（1）半导体相关材料收入同比增长约236%，收入占板块约60%。其中ArF光刻胶单体形成销售的产品数量同比增长58%，多款新品陆续量产供货；PSPI单体与日本行业头部企业达成深度战略合作，小试、中试验证通过后开始稳定批量供货且供货体量逐渐增长。除已量产产品外，还有多款PSPI材料处于研发或客户验证阶段。公司投资新建蒲城海泰封装用PSPI产业化项目正在进行设备采购，预计2027Q2完工。（2）封装胶单体完成客户验证后多款产品批量导入，销量同比增长约74%，持续为板块收入贡献增量。（3）公司2026年8月与广州华星光电印刷显示技术有限公司签订技术许可协议，主要从事印刷OLED终端材料研产销，适配印刷OLED面板产线，具体产品涵盖空穴注入层、空穴传输层、发光层材料及相关功能性墨水，本次合作标志着公司正式切入印刷OLED终端材料赛道。
    风险提示：显示技术迭代、客户验证进展不及预期、下游需求不及预期等。

东方财富2026年中报点评：市场活跃驱动证券业务高增，基金代销收入环比增长

东方财富(300059)
    市场活跃驱动证券业务高增，基金代销收入环比增长
    2026H1公司实现营业总收入、归母净利润105.05/80.64亿元，同比+53%/+45%，符合我们预期；单Q2营收、归母净利润54.74/43.27亿元，同比+62%/+52%，环比+9%/+16%。2026H1年化加权ROE为16.9%，同比+3.5pct。2026H1手续费及佣金净收入59.55亿元，同比+55%；利息净收入22.71亿元，同比+59%；金融电子商务服务（基金代销）收入20.85亿元，同比+47%。自营投资收益13.3亿元，同比-5%，拖累部分业绩弹性。考虑基金beta复苏，小幅上修2026-2028年归母净利润至164/181/201（调前155/171/191）亿元，同比+35%/+10%/+11%，当前股价对应PE18.3、16.6、14.9倍。公司beta属性突出，基金市占率改善，财富管理有所修复，证券经纪市占率变化趋势仍需关注，维持“买入”评级。
    经纪市占率承压，两融市占率环比提升，自营收益同比微降，费用投放增加
    （1）2026H1证券经纪业务净收入48.08亿元，同比+44%，其中代理买卖证券、席位租赁、代销金融产品收入63.7/1.4/2.0亿元，同比+44%/+324%/+60%。上半年市场日均股基成交额3.26万亿，同比+99%，公司股基交易额26.45万亿元，同比+65%；我们测算股基交易额市占率约3.5%，较2025年的3.8%进一步下降，或与市场交易结构和获客端投流有关，测算佣金率万1.7，同比-13%。2026H1末融出资金964亿元，较年初+19%，测算融资市占率3.24%，较26Q1末+0.09pct；测算两融利率约5.1%，同比下降约0.3pct。（2）2026H1自营投资收益13.3亿元，同比-5%；单Q2为7.2亿元，同比+3%，环比+19%。期末自营投资金融资产约1301亿元，环比+15%，测算年化自营投资收益率2.2%，低于2025H1的2.8%。费用端，销售、管理和研发费用2.56/15.06/5.40亿元，同比+82%/+24%/+8%，销售费用高增主要系职工薪酬及市场推广投放增加。
    基金保有和销售规模高增，市占率明显回升
    （1）2026H1金融电子商务服务收入20.85亿元，同比+47%。天天基金非货、权益基金保有规模10,120/5,260亿元，同比+50%/+37%，测算市占率4.21%/5.42%，较2025H1分别+0.86/+0.86pct（较年初+0.81/+0.84）。主动权益市场回暖叠加宽基ETF集中赎回，渠道竞争格局相对有利于主动权益占比较高的天天基金，公司自身保有规模增速亦明显跑赢行业，推动市占率显著回升。2026H1基金销售额18,902亿元，同比+79%，其中非货基金销售额12,554亿元，同比+101%，权益市场回暖和主动权益基金修复驱动基金业务beta回升。（2）2026H1公司进一步完善大模型应用体系，推出“妙想Claw”“Skill广场”等功能，妙想AI已应用于资讯、行情、自选、客服等场景，并拓展外部生态合作，推动金融数据与AI能力融合，有望提升用户粘性和财富管理服务效率。
    风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。

产能有序扩张，新兴赛道稳步突破

联德股份(605060)
    事件描述
    公司发布2026年半年报，实现营收7.31亿元，同增24.57%；实现归母净利润1.39亿元，同增27.60%；实现扣非归母净利润1.37亿元，同增28.46%。其中，单Q2公司实现营收3.94亿元，同增26.47%；实现归母净利润0.77亿元，同增22.12%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同增22.90%。
    事件点评
    海外业务稳步增长，全球化布局持续推进。2026H1，公司海外主营业务收入3.78亿元，同增28%，海外收入增速快于整体收入增速。公司持续深化和全球头部客户的战略合作关系，北美、欧洲等重点市场订单交付顺畅，在全球高端装备供应链的卡位优势持续强化。
    毛利率同比提升，费用率受财务费用影响有所增长。2026H1公司毛利率同增1.22pct至38.06%。费用率方面，2026H1公司期间费用率同增0.63pct至14.5%，其中销售费用率同增0.02pct至1.01%，管理费用率同减0.55pct至6.82%，财务费用率同增2.27pct至1.24%，研发费用率同减1.11pct至5.43%。
    发动机业务进展顺利，新兴赛道稳步突破。2026H1，公司重点推进大马力发动机业务拓展，内燃机、燃气轮机两类产品均实现较快增长，客户开拓取得积极进展，已进入多家全球头部客户供应链体系。依托"铸造+机械加工"全工序一体化能力，公司在大马力发动机核心结构件领域的技术水平与批量交付能力逐步获得客户认可，产品配套数据中心电源、燃气电站、分布式发电等下游场景。
    产能有序扩张，墨西哥工厂进展顺利。截至2026年6月30日，公司年铸造能力达12万吨。国内生产方面，明德工厂持续推进产能爬坡，生产效率与产能利用率稳步提升；同时，年度计划新增的关键生产设备正加快落地，各生产基地新增关键生产设备20台/套，国内产能基础进一步夯实。海外产能方面，墨西哥工厂进展顺利，国内外产能协同的格局初步形成，公司整体供应能力与抗风险能力有所提升。
    盈利预测与估值
    预计公司2026-2028年营收分别为16.46、23.46、30.15亿元，同比增速分别为31.26%、42.49%、28.50%；归母净利润分别为3.19、5.04、6.81亿元，同比增速分别为40.28%、57.64%、35.22%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为32.00、20.30、15.01，维持“买入”评级。
    风险提示
    海外市场开拓不及预期风险；新产品开发不及预期风险。

公司信息更新报告：核心产品持续放量，后续管线迎来多重催化

艾力斯(688578)
    公司2026H1商业化持续放量，业绩高增与盈利能力同步提升
    2026H1公司实现营业总收入33.20亿元（同比+39.85%）；归母净利润15.41亿元（同比+46.57%）；扣非归母净利润13.67亿元（同比+50.99%），收入与利润均保持较快增长。商业化方面，伏美替尼仍为核心收入来源，实现收入31.38亿元；戈来雷塞及普拉替尼分别实现收入1.30亿元和0.52亿元，伴随医保覆盖及差异化临床优势进一步兑现，公司商业化产品矩阵协同效应持续增强。整体来看，公司核心产品持续放量叠加费用管控优化，推动业绩稳健增长，商业化盈利能力持续增强。我们上调2026-2027年盈利预测，并增加2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为30.46/35.04/39.87亿元（原预计2026-2027年为21.88/25.81亿元），当前股价对应PE为17.8/15.5/13.6倍，维持“买入”评级。
    伏美替尼临床优势突出，多适应症拓展及全球化开发持续推进
    核心产品伏美替尼为公司自主研发的I类新药，具备“脑转强效、疗效优异、安全性佳、治疗窗宽”的差异化临床优势。伏美替尼已形成覆盖EGFR经典突变一线、T790M突变二线及EGFR Exon20ins突变二线治疗NSCLC的适应症布局。其中，EGFR突变一线和T790M突变二线治疗NSCLC的适应症已纳入国家医保。目前伏美替尼Exon20ins一线、PACC/L861Q一线、脑转移及辅助治疗等多项III期临床持续推进，国际多中心III期研究同步开展，有望进一步拓展伏美替尼适应症及全球市场空间。
    差异化肿瘤产品矩阵，持续拓展商业化潜力
    公司通过外部引进形成靶向治疗+ADC的差异化产品布局。KRAS G12C抑制剂戈来雷塞与中国大陆首款RET抑制剂普拉替尼均已实现商业化，并于2025年12月纳入国家医保；其中，戈来雷塞联合SHP2抑制剂AST24082一线治疗KRASG12C突变晚期NSCLC已进入全球首个双口服联合治疗III期注册临床。2026年8月，公司获得ArriVent潜在FIC MUC16/NaPi2b双靶点四价ADCAST12608/ARR-002中国区独家权益，项目已获FDA IND批准，临床前展现良好药效与耐受性。多元化产品矩阵有望拓展细分肿瘤市场，打开商业化增量空间。
    风险提示：药物研发失败、药物安全性风险、核心成员流失、竞争格局恶化等

公司信息更新报告：毛利率显著提升，继续看好《异环》Q3释放业绩

完美世界(002624)
    毛利率显著提升，看好《异环》利润释放驱动业绩反弹，维持“买入”评级公司
    2026H1实现营收27.51亿元（同比-25%），归母净亏损1.18亿元（同比转亏），扣非归母净亏损2.11亿元（同比转亏）；单Q2，实现营收15.80亿元（同比-5%、环比+35%），归母净亏损2.21亿元（同环比转亏），扣非归母净亏损2.72亿元（同环比转亏）。2026H1毛利率为69.71%（同比+13pct），主要系高毛利率的游戏收入占比提升；销售/管理/研发/财务费率分别同比+28.6/+2.2/+1.9/-0.3pct，销售费率提升主要系《异环》上线带来的费用增加，研发费率提升或系《异环》上线后研发支出费用化。业绩落于预告区间，承压主要系《异环》收入与费用阶段性错配（Q2经营性现金净流入约8亿元，同比+164%）。Q2末合同负债环比+7.4亿元，增长动能积蓄，我们看好《异环》Q3开始释放业绩，维持2026-2028年归母净利润预测为10.63/20.22/21.70亿元，当前股价对应2026-2028年PE分别为19.9/10.4/9.7倍，维持“买入”评级。
    《异环》持续突破，关注9月《梦幻新诛仙：轻享》上线表现
    2026H1PC端网游营收14.54亿元（同比-21%），主要系上年同期《诛仙世界》确收形成高基数，毛利率同比+2.3pct；移动端网游营收10.78亿元（同比+11%），毛利率同比+4.8pct；毛利率双升或系自研/自有IP游戏收入占比提升。《异环》截至8月18日全球累计流水超20亿元（截至6月30日超14亿），官方渠道占比近60%；8月1.3版本海内外上线，带动内地/日本/韩国iOS游戏畅销榜分别升至第13/2/6（1.2版本排名峰值分别为15/2/7），稳健表现反映长线运营潜力。公司储备超9款新游，涵盖轻度MMO、二次元卡牌、SLG等，其中定位轻量化减负的MMO《梦幻新诛仙：轻享》已定档9月3日公测，同系列的《梦幻新诛仙》2021年上线首月流水超5亿（伽马数据测算），新游上线或贡献增量业绩。
    影视业务贯彻“减量提质”，储备作品上线或带动H2收入回暖
    2026H1影视业务营收1.03亿元（同比-87%），归母净利润956万元（同比-77%），扣非归母净亏损1113万元（同比转亏），业绩回落主要系2026H1播出影视剧数量同比减少。公司坚持“减量提质”，储备的《醒来》《云雀叫天录》等作品正制作、发行、排播中，影视业务有望随项目排播节奏回暖。
    风险提示：新游上线时间或流水表现不及预期，影视业务计提减值等风险。

公司信息更新报告：2026H1业绩有所承压，新品矩阵扩容有望推动修复

爱美客(300896)
    事件：公司2026H1归母净利润同比下滑24.8%，业绩小幅承压
    公司发布半年报：2026H1实现营收12.16亿元（同比-6.4%，下同）、归母净利润5.93亿元（-24.8%）；2026Q2实现营收5.82亿元（-8.5%）、归母净利润2.95亿元（-14.6%）；此外，公司拟每10股派发现金红利10.00元（含税），分红率50.80%。考虑医美市场竞争加剧，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润13.04/15.48/18.42亿元（原值15.15/17.07/18.65亿元），对应EPS为4.31/5.12/6.09元，当前股价对应PE为21.4/18.1/15.2倍。我们认为，公司新品矩阵持续扩容，研发管线及外延布局稳步推进，估值合理，维持“买入”评级。
    核心品类有所承压，冻干粉快速放量，盈利能力阶段性下滑
    分产品看，2026H1公司溶液类产品实现营收5.91亿元（-20.5%），毛利率93.0%（-0.2pct）；凝胶类产品实现营收3.79亿元（-23.1%），毛利率97.5%（-0.2pct）；冻干粉类产品实现营收2.09亿元（+973.5%），毛利率86.9%（+11.9pct）。盈利能力方面，2026H1公司毛利率为92.5%（-1.0pct），净利率为49.4%（-11.5pct）。费用方面，2026H1公司销售/管理/研发费用率分别为19.3%/7.8%/11.5%，同比分别+8.2pct/+2.4pct/-0.5pct，主要系公司组建新产品事业部、人员投入增加，以及新品上市初期市场推广费用加大所致。
    新品矩阵持续扩容，研发与渠道协同打开增长空间
    产品端：解索橙、嗨塑及元源出三款新品陆续落地，分别布局动态年轻化、轮廓紧塑及头皮养护，推动公司从注射填充向肉毒、能量源及毛发健康等多场景延伸，完善全层年轻化产品矩阵。研发端：研发成果加速转化，复合水光拓展面部适应症，第二代埋植线进入注册申报，去氧胆酸、司美格鲁肽等管线稳步推进；同时战略投资华夏生物切入人源ECM赛道，获得核心产品大中华区独家经销权，前瞻布局新材料、新品类。渠道端：公司完善“直销+经销”营销网络，依托数字化中台及全轩课堂强化医生教育与客户触达；海外依托REGEN拓展全球渠道，并推进剩余股权收购。随着新品上市，既有渠道有望加速新品放量，提升协同效率。
    风险提示：终端需求疲软、市场竞争加剧、产品获批或推广进度不及预期。

公司信息更新报告：2026H1业绩亮眼，多品类协同有望持续贡献增量

润本股份(603193)
    2026H1营收同比+17.7%，归母净利润同比+20.0%，整体业绩亮眼
    公司发布半年报：2026H1实现营收10.54亿元（同比+17.7%，下同）、归母净利润2.25亿元（+20.0%）；2026Q2实现营收7.87亿元（+20.1%）、归母净利润1.72亿元（+20.3%）；此外，公司拟每10股派发现金红利2.80元（含税），分红率50.3%。公司为“驱蚊+婴童护理”龙头，驱蚊业务强势、婴童护理稳健，精油延续增长，新品拓展细分需求，多品类矩阵持续完善，规模优势强化。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为3.78/4.50/5.32亿元，对应EPS为0.93/1.11/1.32元，当前股价对应PE为22.4/18.8/15.9倍，维持“买入”评级。
    驱蚊系列收入贡献亮眼，销售费用投放略有提升，毛利率改善明显
    分品类看，2026H1公司驱蚊/婴童护理/精油业务分别实现营收4.81/4.41/1.03亿元，同比分别+28.2%/+8.9%/+12.4%，驱蚊业务收入同比提升显著，占比达45.7%，上半年推出的两款新成分驱蚊产品销量较好。此外，2026Q2婴童护理/驱蚊/精油业务售价分别+32.0%/+11.3%/+16.7%，均系单价较高的产品销售同比增加所致。分渠道看，2026H1线上/线下分别实现营收7.03/3.50亿元，同比分别+9.3%/+39.3%，线下渠道增速亮眼。盈利能力方面，公司2026H1毛利率为60.5%（+2.5pct），毛利率改善明显。费用方面，2026H1公司销售/管理/研发费用率分别为32.3%/1.7%/1.6%，同比分别+2.1pct/-0.1pct/-0.2pct。
    公司持续推陈出新，期待新品放量与线下渠道协同带动业绩增长
    产品端，公司持续推陈出新，2026H1推出20余款单品，在儿童防晒领域推出精细化产品覆盖各种场景需求，在驱蚊领域丰富有效成分选择，强化了公司在驱蚊赛道的竞争力，新品销售业绩亮眼，暑期销量有望进一步提高。渠道端，公司敏锐布局即时零售赛道，在美团等O2O平台业务增长迅速，与先前扩张的线下商超、美妆连锁店等一同搭建起涵盖多场景多平台的立体化线下销售网络，终端触达能力大幅增强，也带动了线下渠道端销售收入的大幅增长；同时公司主营产品在主要电商平台保持较高的市占率，其中抖音和拼多多平台增速尤为突出。
    风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

公司事件点评报告：业绩短期承压，产品渠道调整中

甘源食品(002991)
    事件
    2026年08月21日，甘源食品发布2026年半年报：2026H1总营收10.70亿元（同增13%），归母净利润0.80亿元（同增7%），扣非净利润0.68亿元（同增7%）。2026Q2总营收4.52亿元（同增3%），归母净利润0.14亿元（同比-37%），扣非净利润0.09亿元（同比-51%）。
    投资要点
    盈利阶段性承压，成本上涨+渠道承压是主因
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-1.6pct/-3.3pct至32%/29.5%，主要系经销模式毛利率下降及成本上涨所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-1pct/-1.9pct至17.6%/18%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.7pct/+0.2pct至4.4%/5.7%，销售费用率下降系线上投流持续优化所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比-0.5pct/-2pct至7.4%/2.9%。2026H1办公费及其他620.7万元（同增37%），系公司销售相关劳务费及海外仓储费用增加所致。
    花生品类表现亮眼，海外市场拓展顺利
    产品端，2026H1综合果仁系列/青豌豆系列/瓜子仁系列/蚕豆系列/其他系列营收分别同比-6%/+11%/+16%/+17%/+45%至2.58/2.61/1.46/1.45/2.54亿元；其他系列表现亮眼，其增长主要来自花生类产品，公司目标是将花生打造为头部花生品牌，已进入零食折扣店、传统商超渠道，未来还将拓展膨化、烘烤类等细分品类，持续做深小品类市场。渠道端，2026H1经销/电商/直销营收分别同比+15%/+16%/+2%至8/1.77/0.85亿元。区域端，2026H1华东/华中/西南/境外营收分别同增22%/20%/5%/44%至3.5/1.3/1.3/0.64亿元，海外市场开拓顺利，销售范围已覆盖东南亚、俄罗斯、加拿大等多个地区。
    盈利预测
    公司坚持“全渠道+多品类”的经营战略，通过品控、产品、品牌、管理等多维度战略升级，不断增强核心竞争力，致力于打造多样化、新风味、高品质的休闲零食品牌。根据2026年半年报，预计公司2026-2028年EPS为2.68/3.21/3.79元，当前股价对应PE分别为15/13/11倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、商超客流量减少、新品增长不及预期、零食专营渠道增长不及预期、海外拓展不及预期等。

产品矩阵全面放量，临床加速推进

贝达药业(300558)
    2026年8月21日公司披露半年报，上半年实现营收19.76亿元，同比增长14.12%；实现归母净利润3.02亿元，同比增长115.97%。其中，Q2实现营收10.24亿元，同比增长12.83%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长98.76%。
    经营分析
    2026H1公司九款上市产品商业化矩阵持续放量。埃克替尼IA2高风险-IB期术后辅助治疗获批临床，恩沙替尼术后辅助适应症NDA已获NMPA受理，伏罗尼布联合依维莫司治疗肾癌纳入CSCO指南I级推荐。医保方面，埃克替尼、恩沙替尼、贝福替尼及伏罗尼布协议期内政策稳定，贝伐珠单抗按医保乙类管理；埃克替尼、曲妥珠单抗继续纳入2026版基药目录，贝伐珠单抗新增入选。海外方面，恩沙替尼获NCCN指南一线优先推荐，欧洲上市许可申请已获EMA受理，公司已与Eversana达成合作推进美国市场销售。
    Pan-RAS管线布局领先，分子胶与PROTAC双平台协同推进。BPI-572270是自主研发的pan-RAS非降解型分子胶，2026年1月获国家药监局IND批准，获批后两日内即完成首例受试者入组，目前I期临床研究处于剂量爬坡和剂量回填阶段。该产品具有两大差异化优势：一是抑制活性更强，在多种KRAS突变肿瘤细胞中的平均抑制活性约为参比化合物的3倍；二是药代动力学特性更优，口服吸收良好、半衰期较长，仅需参比化合物约1/10的给药剂量即可实现显著肿瘤抑制效果。BPI-585771是自主开发的pan-KRASPROTAC分子，IND申请预计于2026年下半年提交。
    公司与EyePoint合作开发的伏罗尼布眼科缓释制剂全球临床开发持续推进。用于治疗wAMD的两项关键性III期临床试验（LUGANO、LUCIA）中，首个III期临床LUGANO主要终点未达，但关键次要终点均为达成；第二个III期临床LUCIA结果预计2026年Q4读出。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年收入分别为42.00/51.93/63.19亿元，同比变动+16.38%/+23.62%/+21.69%。归母净利润5.82/7.92/10.03亿元，同比变动+90.50%/+36.20%/+26.61%，对应PE值为37.25/27.35/21.60倍，维持"买入"评级。
    风险提示
    人民币汇率波动；大股东减持；限售股解禁。

业绩符合预期，主业全球化与卫星业务共筑新增长

钧达股份(002865)
    业绩简评
    2026年8月21日，公司发布2026半年报，2026上半年实现营业收入31.81亿元，同比-13.18%，实现归母净利润-2.53亿元，同比+4.03%；其中二季度公司实现营业收入14.86亿元，同比-16.89%，实现归母净利润-2.67亿元，同比-69.37%，业绩符合预期。
    经营分析
    降本增效全力改善光伏主业盈利水平，布局海外销售及产能打开主业盈利空间。二季度，扣除公司投资收益、公允价值变动、汇兑等非经影响，实际经营性利润亏损预计约为1.5亿元，在行业TOPCon电池片价格下跌幅度超过25%的背景下，测算公司单位亏损水平显著优于行业平均；上半年光伏电池片业务毛利率为5.1%，同比+3.7PCT，一方面受益于公司围绕效率提升与降本优化多方向开展技术创新，布局了多分片边缘钝化、光刻胶poly-finger、银包铜金属化等技术，量产转化效率稳中有升、单瓦非硅成本持续下降；另一方面公司积极拓展海外销售，在印度、土耳其、欧洲等重点区域市场份额位居行业前列，此外公司参股建设的土耳其电池生产基地已顺利出片、产能稳步爬坡，预计下半年开始将大幅贡献利润。
    卫星及太空能源业务逐步完善，收入端有望快速放量：2026年1月，公司参股星翼芯能，以加强钙钛矿-晶硅叠层电池及CPI膜材料研发能力；同月，公司与星翼芯能合资设立控股子公司捷泰航天，开展太空光伏解决方案的商业化探索。2026年2月，公司取得复遥星河控股权，间接控股卫星整星研发及制造企业巡天千河，开拓商业航天新领域。2026上半年，公司“有戏”卫星成功发射并稳定运行，其他业务板块实现收入4614万元，同比提升486%；其他业务收入占比达到1.5%，同比提升1.2PCT；截至2026年8月公司已有YL-01、中航红外一号、应龙风光一号、吉天星A-04、XS-01等成功发射或出厂待发，预计卫星制造及服务板块将在年内开始显著贡献收入。
    盈利预测、估值与评级
    制造端降本增效持续推进，出口海外电池片较国内溢价能力提升，调整2026-2028年公司归母净利润分别为0.3/9.4/19.6亿元，维持“买入”评级。
    风险提示
    产业链价格波动风险；行业竞争加剧；海外贸易风险；商业航天业务进展不及预期。

收入稳健增长，高端显示芯片及MicroLED布局持续推进

新相微(688593)
    2026年8月21日，公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入3.12亿元，同比增长9.30%；实现归母净利润588.71万元，同比增长8.07%；扣非归母净利润194.71万元，同比下降55.14%，主要系公司持续投入研发、研发费用增加以及按权益法核算确认投资损失所致。2026H1经营活动产生的现金流量净额6461.84万元，同比增长94.93%。
    经营分析
    收入保持稳健增长，毛利率同比改善，库存去化带动经营现金流提升。2026H1公司实现营业收入3.12亿元，同比增长9.30%；公司综合毛利率约15.91%，同比提升1.27pct。同期经营活动现金流净额6461.84万元，同比增长94.93%，公司表示主要受益于库存管控优化、购买商品及接受劳务支付现金减少；截至2026年6月末，公司存货1.85亿元，较2025年末下降19.16%。
    高端显示产品持续突破，AMOLED及MicroLED逐步由研发走向应用。公司已形成覆盖TFT-LCD、AMOLED、触控芯片、时序控制芯片、显示屏电源管理芯片及MicroLED芯片的产品矩阵，应用场景由智能穿戴、手机延伸至平板、车载、电视等领域。2026H1，用于智能穿戴及手机的AMOLED显示驱动芯片已实现出货；MicroLED芯片已应用于AR眼镜领域，公司同时基于微显示技术积累向MicroLED光互连方向延伸。
    研发资源向AMOLED、车载及微显示集中，新产品管线持续扩充。截至2026H1，公司全高清整合型AMOLED显示驱动芯片项目预计总投资8566万元，累计投入5462.65万元，重点开发高分辨率、低成本的整合型AMOLED驱动芯片。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2026-2028年实现营业收入8.02亿元、10.61亿元、14.28亿元，同比增长30.82%、32.20%、34.64%；实现归母净利润0.10亿元、0.10亿元、0.12亿元，同比增长6.78%、6.62%、14.22%。维持“买入”评级。
    风险提示
    新产品导入周期长导致短期扣非净利润承压；AI算力领域投资回报不及预期；显示芯片国产替代进程受制于技术突破与客户验证；新兴显示场景（车载/AR/VR）渗透率提升速度放缓。

发运节奏短期递延，盈利能力持续优化

大金重工(002487)
    8月21日公司披露2026年中报，上半年实现营收32.5亿元，同比增长14.5%；实现归母净利润6.01亿元，同比增长9.0%；其中，二季度实现营收13.46亿元，同比下降20.9%，环比下降29.4%；实现归母净利润1.66亿元，同比下降47.4%，环比下降61.8%，主要受海运节奏递延Q2确收规模及汇兑损失影响。
    经营分析
    项目排产正常，海运节奏递延及汇兑损失拖累Q2利润。公司二季度收入利润有所承压，主要受：1）海运节奏递延导致部分发出海工产品未能在上半年确收；2）Q2人民币升值产生一定汇兑损失影响。公司下半年将交付的BC Wind及NSC B项目均已进入正常生产发运阶段，预计下半年发货节奏有望重回正常水平。
    盈利能力持续优化，自有运输船完成首次航行。上半年，公司实现海外收入26.8亿元，同比增长19.3%，实现毛利率39.4%，同比增长8.7pct，受益于高附加值项目交付及自有运输船KING ONE投运带来的成本下降，公司上半年海外海工产品盈利能力持续提升。展望后续，公司第二艘自有运输船KING TWO已于7月交付，三号船KING THREE也将于9月底交付，下半年发运航次中自有运输船运输占比有望进一步提升，盈利能力有望持续增强。
    欧洲海风项目拍卖高景气，短期订单波动不改长期产业趋势。年初伊美战争以来，欧洲能源自主决心持续加强，多个国家出台招标机制改革，通过CfD、延长运营期和优化场址规划等方式修复项目经济性，政策端对海风建设需求的托底意愿持续增强，项目落地确定性持续边际改善。我们统计2026-2027年欧洲有望完成约40GW海风项目拍卖，并有望逐步释放供应链订单，中长期欧洲海风产业趋势依然明确。
    盈利预测、估值与评级
    短期业绩、订单波动不改欧洲海风中长期产业趋势，看好公司下半年发货节奏恢复正常，欧洲暑休结束后订单获取加快，我们预计公司2026-2028年归母净利润预测至15.9、25.1、35.9亿元，对应当前PE18、12、18倍，维持“买入”评级
    风险提示
    海外海风订单落地规模不及预期；汇率波动风险。

公司信息更新报告：珠宝业务转型升级，全球化布局及豫园二期稳步推进

豫园股份(600655)
    公司2026H1营收同比-11.0%，归母净利润同比+157.2%
    公司发布中报：2026H1实现营收170.17亿元（同比-11.0%，下同）、归母净利润1.62亿元（+157.2%）；单2026Q2营收73.68亿元（-28.7%）、归母净利润0.05亿元（-58.4%）。公司持续深化“东方生活美学”置顶战略，聚焦主业、拥抱新消费趋势并加速全球化布局。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为2.36/6.00/8.88亿元，对应EPS为0.06/0.15/0.23元，当前股价对应PE为74.1/29.2/19.7倍，维持“买入”评级。
    金价波动导致珠宝时尚业务收入承压，产品向高毛利方向转型
    2026H1公司珠宝时尚业务实现营收106.10亿元（-17.1%），主要受受消费行业结构调整和国际金价持续震荡波动影响；业务毛利率为8.60%，同比+1.26pct。渠道端，2026H1公司“老庙”和“亚一”两大品牌门店数合计为3476家，较2025年末净关店476家，公司持续主动汰换低效门店，深耕核心城市；产品端，公司持续向高毛利方向转型，上半年老庙件计价产品占比超18%，同时联动天官赐福等头部IP，布局江南非遗工艺产品矩阵，强化产品文化溢价与工艺价值；品牌端，核心品牌老庙推出“小运成大运”的品牌新主张，打造完整的好运价值体系，同时以“好运为神、非遗为形”作为品牌升级路径，提升品牌价值。
    全球化布局持续推进，豫园二期项目进展顺利
    2026H1公司持续深化“东方生活美学”置顶战略落地，聚焦主业发展：（1）餐饮管理与服务板块营收3.53亿元（-24.3%）；（2）食品百货板块实现营收4.04亿元（-20.9%）；（3）化妆品板块实现营收1.00亿元（-10.9%）；（4）时尚表业板块实现营收3.04亿元（-1.3%）；（5）度假村板块实现营收3.36亿元（+8.3%）。此外，公司加快海外市场拓展，截至2026年6月，老庙港澳、海外及免税门店达15家，销售增长明显，后续将持续深耕东南亚，加速布局港澳、马来西亚、泰国、新加坡等市场，并突破核心国际免税渠道。项目建设方面，豫园二期南里工程进展顺利，北里规划方案已获国家文物局批复，计划2026年下半年开工。
    风险提示：黄金价格波动、竞争加剧、渠道扩张不及预期等。

授权收入驱动业绩高增，自免新品开启接力放量

三生国健(688336)
    8月20日晚公司披露2026年中报，26H1实现营收8.66亿元（+34.84%），主要系授权许可收入驱动业绩增长；实现归母净利润3.71亿元（+95.10%）。其中，26Q2单季度实现营收4.34亿元（+31.30%），实现归母净利润1.93亿元（+121.14%）。公司拟每10股派发现金红利0.42元，合计派现3764万元。
    经营分析
    存量产品短期承压，707授权收入推动业绩增长。存量产品短期承压：①益赛普2026年上半年受增值税率调整的影响，销售规模承压；②赛普汀因医保控费及HER2治疗领域竞争加剧，销售有所影响。26H1确认授权许可收入3.52亿元，主要系707项目里程碑付款，推动业绩高增。目前辉瑞已牵头推进9项全球多中心I/II/III期临床，覆盖非小细胞肺癌、结直肠癌等多个实体瘤，随着临床、注册及海外商业化节点陆续达成，后续里程碑款和全球销售分成有望持续贡献业绩，但具体确认节奏可能带来季度间波动。
    研发投入保持高位，费用结构进一步优化。26H1研发投入合计2.68亿元，同比增长14.3%，其中费用化研发投入2.45亿元，同比增长32.4%；销售费用同比下降18.2%至0.77亿元，销售费用率同比下降约5.8个百分点至8.9%。
    两款自免新品开启商业化接力，后期自免管线进入密集兑现期。IL-17A单抗益赛拓于2026年2月获批银屑病适应症；IL-1β单抗益赛那于8月20日获批痛风性关节炎急性发作适应症，两款自免新品上市，业绩有望开启商业化接力。其他在研管线中，IL-4Rα单抗成人中重度AD上市申请已获受理，慢性鼻窦炎伴鼻息肉Ⅲ期达到主要终点，青少年ADⅢ期完成入组；IL-5单抗SSGJ-610成人重度嗜酸性粒细胞哮喘Ⅲ期完成入组。此外，BDCA2单抗、TL1A单抗及OX40L/IL-31RA双抗等早期项目稳步推进，逐步形成覆盖皮肤、呼吸、风湿及消化系统疾病的自免产品矩阵。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计2026-2028年公司营业收入18.0/19.9/24.5亿元，同比分别-57.1%/+10.3%/+23.2%，归母净利润分别为6.1/6.7/8.2亿元，同比分别-79.1%/+11.2%/+22.1%，对应EPS分别为0.68/0.75/0.92，维持“买入”评级。
    风险提示
    研发及商业化不及预期风险、大股东持股集中及关联交易风险

血糖及国际业务高增，呼吸板块承压

鱼跃医疗(002223)
    业绩简评
    2026年8月21日，公司发布2026年半年度报告，2026上半年实现收入45.69亿元，同比-2%；归母净利润8.42亿元，同比-30%；扣非归母净利润7.61亿元，同比-17%。
    从单Q2来看，公司实现收入21.99亿元，同比-1%；归母净利润4.14亿元，同比-28%；扣非归母净利润3.51亿元，同比-12%。
    经营分析
    血糖管理业务增长良好，呼吸治疗板块承压。分业务管线来看，上半年公司呼吸治疗解决方案板块业务营业收入14.51亿元，同比-13.33%，其中家用呼吸机业务营收同比增长，制氧机和雾化器业务营收同比下降。上半年血糖管理及POCT解决方案业务板块营收7.95亿元，同比+19.94%。重点新品Anytime4、Anytime5系列持续放量，带动CGM业务营收实现翻倍以上增长。上半年家用健康检测解决方案业务板块营收9.69亿元，同比-4.41%。其中电子血压计实现稳步增长。上半年临床器械及康复解决方案业务板块营业收入11.30亿元，同比-0.34%，其中消毒感控类、中医理疗类、轮椅类等产品实现同比增长。上半年公司急救解决方案及其他板块营收2.05亿元，同比+50.30%，主要得益于日益完善的产品矩阵及海内外营销渠道的有效拓展。
    国际业务拓展迅速，外销收入快速增长。上半年公司实现外销收入8.24亿元，同比+35.76%。东南亚、南美等优势区域业务收入保持稳健增长。呼吸治疗解决方案业务已初具规模体量，血糖管理及POCT解决方案、家用健康检测解决方案、急救解决方案、康复产品系列等业务正处于快速导入期。
    三大战略有序推进，新品及海外营销投入提升。公司全球化、数智化、穿戴化三大战略正有序推进，鱼跃健康戒指已上市销售。上半年公司经营活动现金流净额11.82亿元，同比+1.31%，现金流依然稳健。公司实现销售毛利率49.80%，同比-0.56pct；销售费用率18.26%，同比+0.82%，在重点新品推广及海外渠道建设等进行前瞻性投入、保障战略目标稳步推进的同时，实施精细化运营。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.19、16.07、18.27亿元，同比-4%、+13%、+14%，现价对应PE为18、16、14倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险。

公司信息更新报告：生命科学细分贡献增强，汇兑损失压制当期盈利

蓝晓科技(300487)
    2026H1营收同比+10.47%，归母净利润受汇兑损失拖累同比-5.4%
    据公司公告，2026年上半年，公司实现营业收入13.78亿元，同比+10.47%；实现归母净利润4.21亿元，同比-5.4%。Q2，公司实现营业收入7.71亿元，同比+14.97%、环比+27.01%；实现归母净利润2.39亿元，同比-5.09%、环比+31.16%。2026年上半年公司生命科学板块收入跃居第一大业务，高毛利业务占比提升带动毛利率持续改善，2026Q2汇兑损失8105万元，影响短期利润。由于公司小核酸与多肽固相合成载体等生命科学产品景气度持续向好，未来公司生命科学产业园投产或助力公司成长，我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.77、13.96、17.34亿元，EPS分别为2.31、2.74、3.41元，当前股价对应PE分别为28.9、24.4、19.6倍，维持公司“买入”评级。
    公司高毛利业务占比抬升，生命科学板块多项布局持续落地
    2026年H1公司综合毛利率为53.28%，同比+2.22pct，主要得益于高毛利业务占比持续抬升。2026年Q2毛利率为51.54%，同比-0.12pct，环比-3.94pct；2026年H1生命科学、水处理与超纯化、金属资源板块营收分别同比+26%、+3%、+7%，生命科学板块收入规模跃居为第一大业务板块。（1）生命科学板块，公司在多肽固相合成载体领域维持行业领先地位、小核酸固相合成载体多个合作项目步入商业化生产阶段，部分三期临床项目取得良好进展。报告期内，多项战略布局相继落地，公司上半年完成对峰鑫泽科技、微纯生物的战略投资，补齐工业色谱系统、硅胶基色谱填料关键环节；瑞典子公司于2026年上半年正式运营，深化与欧洲本土生物制药、生物技术企业的业务合作；蒲城生命科学高端材料产业园建设及各项审批工作有序推进，（2）水处理板块，公司为国内领先的存储芯片制造商稳定供应电子级超纯水树脂，产品销售持续放量；高端饮用水领域公司产品在欧美国市场渗透率进一步提升。（3）金属资源板块，西藏结则茶卡3300吨氢氧化锂产线维持试运行，后续6700吨产线将依据现场配套条件择机推进建设，锂盐价格回暖背景下，项目未来放量有望拉动公司业绩增长。
    风险提示：新产品推广不及预期、行业竞争加剧、地缘政策变动较大等。

公司信息更新报告：Q2归母净利润同比+12.6%，功能性材料板块占比持续提升

苏博特(603916)
    Q2归母净利润同比+12.6%，看好公司后续业绩提升，维持“买入”评级公司发布2026年中报，实现营收16.36亿元，同比-2.19%；归母净利润0.74亿元，同比+17.03%。其中Q2营收9.41亿元，同比-5.10%、环比+35.27%；归母净利润0.44亿元，同比+12.63%、环比+45.20%。我们看好公司作为混凝土外加剂龙头企业，基建工程领域有望持续开拓，上调公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为1.81（+0.19）、2.48（+0.47）、3.02（+0.79）亿元，EPS分别为0.43（+0.04）、0.59（+0.11）、0.72（+0.19）元，当前股价对应PE分别为27.2、19.9、16.3倍，维持“买入”评级。
    2026H1公司高性能减水剂均价同比+2.71%，功能性材料板块占比持续提升2026H1，公司高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料板块销量分别为48.28、0.82、18.79万吨，同比-5.05%、+3.80%、+8.99%；营收分别为8.46、0.16、3.61亿元，同比-2.48%、-17.88%、+4.12%；销售均价分别为1,751、1,930、1,922元/吨，同比+2.71%、-20.89%、-4.47%。公司的功能性产品市场应用日趋成熟，助力公司成长，2026H1公司功能性产品营收占比为22.07%，同比+1.33pcts；毛利占比为22.39%，同比+2.25pcts。
    公司基建工程领域持续开拓，为西部高原地区施工建设提供抗裂关键材料业务开拓方面，公司抓住水利、能源等大型基建工程项目建设的契机，参与了防城港核电、台山核电、引江补汉、禄丰富民抽水蓄能等项目的建设，进一步巩固公司基建领域市场竞争优势。技术与产品方面，针对西部高原地区的工程建设需求，公司通过高原环境模拟抗裂平台，为高原环境下的施工建设提供了抗裂关键材料，有效支撑了西藏等高原地区工程项目的建设。同时，公司海外业务持续增长，且盈利水平进一步提高。
    风险提示：市场竞争加剧、下游需求大幅下滑、宏观经济下行等。

公司信息更新报告：门店调改持续推进，商品力与运营效率稳步提升

家家悦(603708)
    公司2026H1归母净利润同比+1.8%，经营韧性延续
    公司发布半年报：2026H1实现营收89.66亿元（同比-0.5%，下同）、归母净利润1.86亿元（+1.8%），单2026Q2实现营收39.17亿元（-3.7%）、归母净利润0.34
    亿元（-16.2%）。我们认为，公司持续推进门店调改、商品力建设和精细化运营，客流及毛利率稳步改善，有望推动经营质量持续提升。我们维持公司2026-2028年盈利预测不变，预计归母净利润为2.56/3.08/3.60亿元，对应EPS为0.40/0.48/0.56元，当前股价对应PE为22.5/18.7/16.0倍，维持“买入”评级。
    生鲜品类表现亮眼，综合毛利率稳步提升
    分产品看，生鲜/食品化洗/百货主营收入分别为40.4亿元（+4.9%）/40.9亿元（-3.7%）/2.0亿元（-17.0%），毛利率分别为20.7%（+1.0pct）/18.5%（-0.5pct）/39.0%（+2.6pct），生鲜品类收入及毛利率实现双升。盈利能力方面，2026H1公司毛利率为24.2%（+0.2pct），受益于商品结构优化及供应链效率提升。费用方面，2026H1销售/管理/财务费用率分别为18.2%/2.0%/1.0%，同比分别+0.1pct/+0.1pct/+0.1pct；2026H1公司净利率为2.0%，同比+0.1pct。
    商品力与供应链持续强化，门店调改提质增效
    商品端，公司持续优化采购模式和供应商体系，提高裸采比例，深化战略供应商联合研发、定制生产与自有品牌开发，生鲜强化源头基地开发和熟食烘焙等加工型生鲜能力，2026H1自有品牌及定制化商品销售占比提升至17.1%（+2.1pct）。门店端，公司聚焦存量门店提质增效，2026H1可比店客流同比增长2%，完成大改门店27处，新开直营门店17家，截至2026H1门店总数达1041家，门店整体平效、劳效及商品效率均同比提高。线上端，公司全渠道融合聚焦即时零售，线上销售7.79亿元（+24.0%），占门店销售的9.1%，线上订单1424万笔。供应链端，公司持续优化配送方式、加强多仓协同并推广生鲜标准件，供应链综合效率进一步提升。
    风险提示：消费恢复不及预期、市场竞争加剧、同店增长放缓等。

公司信息更新报告：上半年实现扭亏为盈，调改进入提质增效第二阶段

永辉超市(601933)
    公司2026H1实现扭亏为盈，经营质量持续改善
    公司发布半年报：2026H1实现营收237.91亿元（同比-20.6%）、归母净利润2.53亿元（2025H1为-2.41亿元）、扣非归母净利润0.39亿元（2025H1为-8.02亿元）；单2026Q2实现营收104.24亿元（同比-16.4%）、归母净利润-0.34亿元（2025Q2为-3.88亿元），亏损同比显著收窄。我们认为，公司调改进入第二阶段，供应链改革及自有品牌渗透率提升有望改善经营质量。我们维持公司2026-2028年盈利预测不变，预计归母净利润为-7.78/4.20/11.05亿元，对应EPS为-0.09/0.05/0.12元，当前股价对应2027-2028年PE为65.3/24.8倍，维持“买入”评级。
    公司主动优化门店结构致收入承压，毛利率及费用率改善推动盈利修复分行业看，2026H1公司零售业/服务业分别实现营收228.90/9.01亿元，同比分别-19.7%/-37.4%；分产品看，生鲜及加工/食品用品（含服装）分别实现营收110.48/118.42亿元，同比分别-4.0%/-30.4%，生鲜及加工业务表现相对稳健。盈利能力方面，2026H1公司综合毛利率为22.5%（+1.7pct），供应链改革及自有品牌占比提升推动毛利率持续改善；销售/管理/财务费用率分别为18.0%（-1.3pct）/2.4%（-0.6pct）/1.4%（+0.1pct），费用率同比明显改善，毛利改善与费用优化共同推动公司盈利能力持续修复。
    自有品牌占比突破10%，门店调改进入提质增效第二阶段
    （1）供应链：公司持续推进商品中心化和供应链改革，2026H1成功培育销售额千万级单品240余支、亿元级单品12支，累计引进区域特色商品252支，持续加强全国集中采购，商品力进一步提升；（2）自有品牌：综合自有品牌矩阵2026H1实现销售额25.33亿元，销售额占比达10.1%，其中6月单月占比进一步提升至11.5%，自有品牌渗透率持续提升；（3）门店调改：2026H1公司调改已开业门店331家，调改由快速整改正式进入精细化管理、专业技能夯实的第二阶段，围绕商品力、门店体验及经营效率持续提质增效，品质零售经营体系进一步完善。
    风险提示：市场竞争激烈、调改情况不及预期、同店增长放缓等。

中小盘信息更新：经营业绩稳健增长，AI赋能机器视觉成效持续兑现

奥普特(688686)
    2026H1业绩稳健增长，维持“买入”评级
    公司发布2026年半年报，2026H1实现营收9.0亿元，同比+32.5%；归母净利润1.7亿元，同比+16.8%，其中Q2实现营收5.5亿元，同比+31.8%；归母净利润1.1亿元，同比+21.0%，利润增长环比提速，业绩增长主因系半导体、汽车等新兴下游行业的高速放量及工业AI技术规模化落地带来的需求提升。考虑到半导体、汽车及工业AI业务高速增长，且光模块、机器人逐步加速落地，我们上调2026-2028年业绩预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.78/3.60/4.41亿元，对应EPS分别为2.27（+0.01）/2.94（+0.01）/3.61（+0.07）元，当前股价对应的PE分别为54.4/42.0/34.2倍，维持“买入”评级。
    半导体、汽车及工业AI业务高速增长，业务结构多元发展
    分业务板块看，半导体业务2026H1贡献营收1.1亿元，同比+251.3%，系半导体设备产业链国产替代加速，叠加AI算力基建相关硬件制造持续高景气，公司视觉与运控产品已批量应用于晶圆制造量检测、先进封装、光模块贴片耦合等环节，同期公司新增多家客户；汽车业务2026H1贡献营收0.5亿元，同比+243.2%，主因公司围绕头部整车、零部件及设备厂商自动化升级需求持续拓展机器视觉应用；工业AI相关系统贡献营收1.8亿元，同比+107.9%，已全面覆盖3C电子、新能源、半导体等领域，并在光模块、PCB及晶圆检测等场景实现批量应用。
    未来持续深耕存量基本盘，加速卡位高增长赛道
    展望未来，公司将围绕机器视觉主业与智能制造升级，坚持研发与场景双轮驱动。行业层面，3C深挖3D打印等新工艺的量测检测需求；锂电覆盖全品类场景，巩固龙头地位；半导体与汽车加速高精度量测、缺陷检测及自动化应用，推动自主方案规模化落地。技术层面，持续高研发投入，强化工业AI、3D视觉、边缘计算、机器人视觉与运动控制协同，完善模块化平台，提升交付与复用效率。产业层面，深化并购整合，融合视觉、传感、控制与算法，并布局机器人感知与驱控，依托“视觉+AI+运动控制”打造柔性制造方案，培育第二增长曲线。
    风险提示：新产品开发或推广情况不及预期、下游市场需求波动。

新产能有序投放，中期分红回馈股东

永新股份(002014)
    2026年8月19日，公司披露2026年中报，26H1实现营收19.37亿元，同比+10.95%；归母净利润1.84亿元，同比+0.43%；扣非归母净利润1.73亿元，同比+0.29%。其中，26Q2实现营收9.98亿元，同比+11.09%；归母净利润0.93亿元，同比-1.11%；扣非归母净利润0.89亿元，同比-0.17%。
    经营分析
    加大分红力度，持续回馈股东。拟向全体股东每10股派发现金红利2.7元（含税），分红率约90%，分红率有所提升。
    分业务看，海外战略落地见效，彩印/薄膜业务增长稳健。（1）彩印业务：26H1年实现收入13.26亿元，同比+8.75%，作为核心业务稳定增长。（2）薄膜业务：26H1实现收入4.27亿元，同比+15.61%，高附加值产品占比提升，增速快于彩印业务。（3）海外业务：26H1实现收入3.6亿元，同比+18.36%。公司海外战略持续落地见效，依托海外办事处、海外仓布局，凭借交付稳定性与品控优势，海外客户订单稳步放量，营收占比进一步提升至18.53%。新产能规划清晰，成长无虞。年产3万吨双向拉伸多功能膜项目于26H1已建成投产，年产2.2万吨新型功能膜材料扩建项目剩余产能将于26H2投产；年产4万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目26H2预期将有部分产能释放.随着新产能的落地释放，公司产品结构将向高端化升级，夯实营收增长的基本盘。
    盈利能力保持相对稳定，Q2费用率稍有提升。（1）毛利率：26H1公司毛利率为21.17%，同比几乎持平，26Q2毛利率为21.47%，同比+0.41%，公司通过与核心客户协商调价、多途径拓宽供应渠道等手段有效对冲了原油价格的扰动。（2）费用率：26Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.26/+0.44/+0.47/+0.39pct，合计+1.56pct。（3）净利率：综合看，26H1公司归母净利率为9.50%，同比-1.00pct，26Q2归母净利率为9.35%，同比-1.15pct，盈利能力保持相对稳定。
    盈利预测、估值与评级
    公司是国内塑料包装龙头，深度绑定头部优质客户，海外市场加速渗透，持续高分红回馈股东，稳健&成长性兼具。我们预计26-28年公司归母净利润分别为4.55/5.10/5.69亿元，同比+3.96%/+12.02%/+11.61%。当前股价对应PE估值为15/13/12倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    行业竞争加剧；原材料价格波动；新产能建设不及预期。

2Q高质量增长延续，线下展现韧性

登康口腔(001328)
    8月20日，公司披露2026年半年度报告，上半年实现营收9.61亿元，同比增长14.16%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长19.05%，归母净利率10.51%；实现扣非归母净利润0.92亿元，同比增长32.36%，扣非归母净利润率9.57%，业绩符合预期。
    经营分析
    从产品看，成人增长稳健，电动牙刷等第二曲线快速成长。上半年成人牙膏实现收入7.79亿元（同比+15.00%），成人牙刷实现收入0.96亿元（同比+14.80%）。公司重点布局的第二增长曲线初见成效，电动牙刷品类收入0.12亿元，同比高速增长81.51%，智能口腔业务成为重要战略支点。另外，儿童牙膏收入0.39亿元（同比+1.57%），儿童牙刷收入0.14亿元（同比-6.54%）。
    分渠道看，电商渠道保持较快增长，线下渠道展现韧性。电商及其他渠道收入3.86亿元，同比+18.78%，占总收入比重提升至40.18%，是公司增长的重点引擎，Q2展现了良好的渠道调控能力。线下渠道在行业承压背景下实现稳步增长，其中东部地区和北部地区表现亮眼，收入分别为1.35亿元/1.29亿元，分别同比+17.00%/+18.06%，西部地区收入1.49亿元（同比+2.79%），南部地区收入1.59亿元（同比+10.01%），优势区域外市场拓展取得成效。海外业务迈出坚实一步，报告期内正式进军越南市场。
    盈利能力稳中有升，费用管控成效显著。26H1公司整体毛利率为52.7%，同比+0.48pct。产品结构优化带动成人牙刷毛利率同比提升6.45pct。费用端控制良好，销售/管理/研发费用率34.77%/3.67%/3.08%；同比+0.22pct/-0.61pct/+0.04pct。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司26-28年归母净利分别为2.24、2.72、3.38亿元，当前股价对应PE分别为34、28、23X，维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争风险；新品放量不及预期风险。

成本优势明显，全产业链积极布局

牧原股份(002714)
    公司于2026年8月20日披露2026年中报，报告期间实现营收594.10亿元，同比下降22.3%；实现归母净利润-60.78亿元，同比由盈转亏，扣非归母净利润-58.95亿元，同比由盈转亏，主要系生猪销售价格同比大幅下跌，导致营业收入下降及养殖业务亏损。其中，单季度实现营收295.17亿元，同比下降26.94%；实现归母净利润-48.63亿元，同比由盈转亏。
    猪价低迷拖累业绩表现，屠宰业务驱动结构优化。26H1商品猪销售3862万头，同比+0.6%；26Q2销售商品猪2025万头，同比+1.3%，公司积极响应政策号召，积极向高质量发展。2026年6月生猪养殖完全成本在11.7元/kg左右，养殖成本全行业领先的情况下持续降本，全年有望实现平均成本11.5元/公斤。26H1公司屠宰量同比进一步提升，屠宰生猪1,723.4万头，同比增长50.98%，实现屠宰、肉食业务收入220.61亿元，同比增长14.04%，毛利率提升至4.2%，公司屠宰板块有望持续实现较好利润。行业底部已现，出海业务持续推进。当前行业深度亏损下去化持续加速，同时供需关系已经有所改善，预计行业反转渐行渐近。本轮在行业深度亏损跌价政策调控的帮助下，预计行业产能将会得到有效去化，未来生猪价格的高度与持续性值得期待。公司在越南合资及自建项目有序推进中，今年将进一步加大海外开拓力度，积极开展出海业务。
    目前生猪养殖行业经历新一轮的去产能周期，公司成本行业领先，在周期底部持续降本增效，有望在新一轮周期上行充分受益猪价上涨弹性。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润-39/321/208亿元，对应EPS-0.68/5.57/3.60元，27/28年对应PE估值为6/9倍，维持“买入”评级。
    生猪价格下跌致亏损、疫病灾害影响产量成本、宏观经济不及预期。

2Q换代压力集中释放，2H26关注毛利率修复；下调盈利预测及目标价

赛力斯(601127)
    2Q26收入环比恢复，但毛利率显著下探，换代及减值压力集中释放。1H26收入574.93亿元（人民币，下同），同比降7.87%，归母净亏损17.17亿元，较1H25盈利29.41亿元显著转弱；新能源汽车销量17.88万辆，同比增长3.9%，赛力斯汽车销量16.08万辆，同比增长5.6%。2Q26收入约317.47亿元，同比下降26.6%、环比增长23.3%，归母净亏损约24.71亿元。2Q26毛利率约20.9%，较1Q26下降约5.3个百分点、同比下降约8.6个百分点，显示收入环比回升尚未转化为盈利改善。上半年资产减值损失约18.2亿元，其中技术迭代及车型换代相关减值是2Q亏损扩大的重要因素。
    2H盈利修复仍需新品销量与单车毛利同步兑现。新品方面，全新一代M9及M6已进入交付爬坡，全新一代M9开启交付7周累计交付突破2万辆，M6上市97天累计交付突破4万辆。我们认为，2H核心观察指标应由单纯销量进一步转向M6/M8/M9放量后的产品结构、单车成本及毛利率恢复。销售及管理费用绝对额同比已有所下降，随着收入回升存在一定费用率摊薄空间，但研发费用预计仍维持较高水平。1H26经营现金流转负，公司现金储备仍超过731.5亿元，短期资产负债表压力有限。
    下调盈利预测及目标价，维持买入。我们下调问界2026–28年销量预测，分别下调24.7%/17.7%/17.9%至40.3/46.5/50.5万辆，2026年集团总销量约49.8万辆。基于销量假设下修、2026年产品换代及原材料成本压力、更低的中期毛利率及更审慎的研发及减值假设，我们将2026–28E归母净利润预测下调至8.8/31.5/45.7亿元。我们相应下调目标价至人民币66元，对应2027年36倍目标市盈率。考虑新品放量有望推动2H26销量及毛利率逐步修复，维持买入评级。我们判断2Q26大概率构成阶段性盈利低点，但估值修复仍需3Q26起毛利率、现金流及盈利连续改善验证，而非仅依赖月度销量回升。

行业结构性机会推动国产设备持续高速增长；维持买入

中微公司(688012)
    1H26净利润超预期：1H26营收66.9亿元（人民币，下同），同比+34.9%，总体毛利率39.7%，相对2H25稳步提升，均略超过我们的预期。在半导体设备总体供不应求的背景下，我们认为毛利率或随着新产品上市实现稳步提升到40%以上。净利润28.3亿元，同比+300%，主要是1H26对外股权投资收益为10.3亿元，较1H25的1.7亿元显著增长，管理层指引3Q26或仍有较高投资收益。扣非净利润11.2亿元，同比+108.4%，亦好于我们之前预期。管理层再次强调1H26研发投入占营收超过30.5%，远高于科创板平均水平。
    产品线不断拓展抓住半导体设备行业结构性机会：我们认为，国产半导体设备市场一方面在下游高需求驱动下市场规模进一步扩大（我们之前预测2026/27年内地市场规模为572/650亿美元），此外我们看到在全球设备供应紧张背景下，进口半导体设备同比下降。我们认为下半年订单增速或快于收入增速，进而推动2027年收入加速增长并可能延续至2028年。我们同时认为，公司产品（主要是CCP刻蚀产品）除供应中国台湾先进制程晶圆厂外或进一步打开海外逻辑/存储市场空间。供应角度看，管理层提到目前公司仍按时交货，但随着行业供应进一步紧张，公司或通过：1）加强海外供应商沟通，提高公司供应优先级；2）加强原材料中国内地采购；3）提前与晶圆代工厂部署前期设备导入等方式降低供应延期风险。产品角度看：在之前刻蚀和薄膜沉积产品线基础上，公司完成对众硅公司收购，加强CMP设备能力，并积极推进量检测设备产品布局和研发。管理层强调刻蚀和薄膜沉积在先进封装的市场机会，同时提到面向InP光通信制造的MOCVD设备研发在实验室已取得良好进展。
    维持买入，上调目标价：我们继续认为国产设备存在长期结构性增长机会。考虑到公司订单充足，我们预测公司营收在2027年加速上升。我们上调公司2026/27/28收入预测到166.7/240.8/339.5亿元(前值164.2/219.2/265.3亿元)，同时上调净利润到54.6/58.6/85.2亿元（前值37.4/46.4/56.9亿元）。上调目标价到420元，对应56倍2027/28年平均市盈率。风险提示：估值处于高位叠加市场波动性加大或影响短期股价。

炼化行业竞争格局有望重塑，炼化龙头强者恒强

恒力石化(600346)
    事件：2026年8月19日晚，恒力石化发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业总收入982.58亿元，同比下降5.45%；实现归母净利润72.06亿元，同比增长136.25%；实现扣非后归母净利润53.36亿元，同比上涨132.35%；实现基本每股收益1.02元，同比增长137.21%。其中第二季度公司实现营业总收入490.47亿元，同比增长4.58%，环比下降0.33%；实现归母净利润32.96亿元，同比增长229.83%，环比下降15.72%；实现扣非后归母净利润29.29亿元，同比上涨176.97%，环比增长21.66%；实现基本每股收益0.47元，同比增长229.95%，环比下降15.72%。
    点评：
    成本控制优异与炼化格局重塑，公司上半年业绩大幅提升。油价端，2026年1、2月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3月受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨；二季度国际原油延续一季度地缘主导逻辑，月度走势呈“4、5月高位震荡、6月快速跳水”特征。根据iFind数据，2026年上半年布伦特平均油价为87.60美元/桶，同比上涨23.71%，但公司原材料中原油平均进价同比下降7%，依旧保持较好的成本控制能力。产品实现价格方面，2026年上半年，全球石化行业在地缘冲突与能源市场剧烈波动中经历了深度震荡，炼化行业在海外关停与地炼加速出清的共振中有望迎来格局重塑，供给端优化改善产品盈利空间，公司炼化产品、PTA、新材料产品售价分别同比-0.4%、+19%、+20%，公司核心产品价格整体稳中有涨，推动盈利改善。分板块看，核心子公司恒力炼化、恒力石化（大连）、恒力化纤上半年分别实现净利润46、4.6、7.5亿元，同比+25、-0.1、+6.6亿元。
    二季度炼化及聚酯板块同步改善，推动扣非利润环比提升。根据我们测算，2026年二季度纯苯、PX、聚乙烯、聚丙烯、PTA、POY平均价差分别环比+25%、+1%、+7%、+39%、+30%、+71%，二季度各板块价差环比有所改善，推动公司扣非净利润环比提升。我们判断，二季度公司归母净利润环比走弱主要系公司加工负荷调整带来炼化及下游新材料产出减少，以及一季度油价大幅抬升产生的非经常性损益高基数效应；此外，根据我们测算，二季度动力煤均价环比增长14%，对成本端也带来一定负面扰动。
    地缘风险带来供给出清加速，行业有望进一步向头部集中。海外方面，欧洲化工行业2022至2025年累计关停3700万吨产能，蒸汽裂解装置产能削减16%；亚洲方面，韩国十大化工巨头计划削减石脑油裂解产能270至370万吨，日本、新加坡等地裂解装置相继关闭。国内方面，地缘政治致霍尔木兹海峡持续受阻，独立炼厂开工率跌至43.47%；政策端10亿吨炼能红线叠加原油进口配额向头部集中，行业出清或不可逆转，在此背景下，规模化、低成本的民营炼化龙头竞争优势有望进一步增强。公司已构建以2000万吨/年原油和600万吨/年原煤加工及耦合能力为核心的原料转化体系，实现“油、煤”双原料耦合体系通过柔性切换，有效平抑了单一能源价格冲击带来的成本波动，推动能源结构优化，其成本优势有望进一步凸显。
    盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为123.49、132.20和147.65亿元，同比增速分别为74.6%、7.1%、11.7%，EPS（摊薄）分别为1.75、1.88和2.10元/股，按照2026年8月21日收盘价对应的PE分别为10.76、10.05和9.00倍。考虑到公司受益于全球炼化产能格局重塑和自身成本优势，维持对公司的“买入”评级。
    风险因素：原油价格短期大幅波动的风险；聚酯纤维盈利不及预期风险；炼化产能过剩的风险。

全功能GPU领军迈入规模化增长阶段

摩尔线程(688795)
    全功能GPU硬件底座叠加夸娥智算集群，推动算力规模向十万卡迈进。8月21日，摩尔线程创始人张建中在2026世界机器人大会上表示，摩尔线程构建以全功能GPU为根基的夸娥智算集群，从万卡向十万卡持续扩展，并以此构建贯通“训练—推理—智能体”的一体化AI工厂，包括模型训练工厂、词元生产工厂、智能体生产工厂。
    中报收入高增，规模效应显现。2026H1公司实现营业收入17.36亿元，同比增长147.42%；归母净利润-0.12亿元，同比减亏95.73%；扣非归母净利润-1.51亿元，同比减亏52.37%，主要受益于人工智能产业对全功能GPU的强劲需求，叠加公司夸娥智算集群商业化加速，产品性能获得客户高度认可，并实现稳定供货，推动收入快速增长。2026H1销售、管理、研发费用率分别为9.11%、8.69%、44.30%，较2025H1分别下降1.08、13.05、35.04个百分点。其中公司仍保持较高研发投入，研发费用同比增长38.16%至7.69亿元，但收入增速显著快于研发费用增速，公司经营杠杆开始显现。
    积极备货保障交付，持续推进下一代产品研发，打开中长期成长空间。为满足快速增长的市场需求并保障供应链稳定，公司上半年大幅增加原材料及产品备货，截至6月底存货达到35.50亿元，较2025年末增长166.48%；体现公司当前仍处于产品快速放量阶段。同时公司持续推进新一代“花港”架构及相关产品研发，围绕数据中心训推一体场景推进华山芯片、面向图形渲染及大模型推理场景推进庐山芯片，并进一步布局MTTC256超节点。随着AI算力需求保持增长以及国产GPU在智算中心中的渗透率提升，公司有望深度受益于国产算力基建需求增长。
    考虑到公司2026H1收入实现高速增长，S5000及夸娥智算集群商业化进展顺利，我们上调公司2026-2028年收入预测为37.19/59.44/89.74亿元，归母净利润-1.25/5.93/16.66亿元,维持“买入”评级。
    新产品研发不及预期、国产GPU市场竞争加剧、上游供应链紧缺影响产能

高端化驱动业绩增长，产能聚焦特种电子布

宏和科技(603256)
    投资要点
    Q2业绩环比加速增长，盈利能力再创新高。2026H1，公司实现营收10.48亿元，同比增长90.39%；归母净利润3.79亿元，同比增长334.32%；扣非归母净利润3.73亿元，同比增长350.88%。26Q2公司实现营收6.06亿元，环比Q1的4.42亿元增长约37%。盈利能力方面，Q2毛利率攀升至约62.04%，较Q1的55.65%提升6pcts，带动上半年整体毛利率达到59.34%。业绩大幅增长主要得益于报告期内普通E玻璃电子级玻璃纤维布市场需求旺盛，价格同比上涨，加上公司低介电常数电子布、低热膨胀系数电子布等特种电子布2026上半年市场需求旺盛，公司产能持续提升，销售量及销售单价同比上涨。
    AI驱动高端化，产品结构升级成效显著。AI及高性能计算算力密度提升、传输速率提高，半导体封装设计要求提高，高端消费电子更新迭代，推动高端电子布需求提升。核心技术的突破支撑电子布向高附加值领域渗透，特种电子布应用场景到来。低Dk/Df是重要的发展方向，AI等领域对低Dk/Df电子布的要求持续提高；先进IC封装基板在热循环过程中面临严苛的可靠性要求，低CTE电子布需求实现快速增长。特种电子布产能稳步提升，销售价格上涨，毛利率提升。26H1，公司特种电子布实现收入3.57亿元，占电子布总收入的比重已从25年的15.9%大幅提升至34.5%，高端化进程加速。
    投资建议
    我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入30/48/71亿元，归母净利润分别为12/22/35亿元，维持“买入”评级。
    风险提示
    行业需求放缓的风险，市场竞争风险，主要原材料和能源价格波动风险，原材料集中采购风险，产品技术研发风险。

公司事件点评报告：业绩短期承压，持续培育新品

李子园(605337)
    事件
    2026年8月20日，李子园发布2026年半年报：2026H1总营收6.05亿元（同比-3%），归母净利润0.65亿元（同比-32%），扣非净利润0.55亿元（同比-37%）。2026Q2总营收3.05亿元（同增1%），归母净利润0.12亿元（同比-62%），扣非净利润0.11亿元（同比-56%）。
    投资要点
    盈利能力短期承压，管理费用率短期提升
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-5.1pct/-4.9pct至34.8%/31.8%，主要系成本上涨所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同减1.7pct/4.8pct至13.3%/14.7%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同增0.8pct/1pct至7.8%/8.4%，主要系折旧摊销和职工薪酬增加所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比-4.9pct/-6.3pct至10.6%/3.6%。2026H1经营活动现金流净额0.14亿元（同减83%），系销售商品、提供劳务收到的现金减少及购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。
    含乳饮料短期承压，直营渠道表现亮眼
    产品端，2026H1含乳饮料/其他产品营收分别同比-13.6%/+172%至5.03/0.97亿元，其中100%果汁是上半年推广效果最好的新品，上半年销售额约4000万元；水系列中的维生素水线下接受度更高，电解质水在电商渠道表现更好。渠道端，2026H1经销/直销营收分别同比-4.4%/+23.9%至5.6/0.41亿元，直销渠道表现亮眼。区域端，2026H1华东/西南/华北/东北/西北营收分别同增3%/8%/13%/47%/7.5%至3.1/1.3/0.1/0.04/0.06亿元，华东基本盘实现正增长，实属不易。截止2026H1末，公司共有2063个经销商，净减少179个，系公司强化经销商动态评估机制，对合作黏性弱、长期无销售产出的无效账户实施主动关户清理所致。
    盈利预测
    我们看好公司作为甜牛奶龙头进行品牌焕新，持续培育新品。根据2026年半年报，我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.39/0.43/0.49元，当前股价对应PE分别为24/22/20倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料大幅上涨风险、产能投放不及预期、产品单一风险等。

兴业证券2026年中报点评：净利润同比+60%，估值具有安全边际

兴业证券(601377)
    净利润同比+60%，经纪、基金净收入和投资收益同比增长
    2026H1公司营业总收入/归母净利润为67.3/21.3亿元，同比+25%/+60%，单二季度净利润13.4亿元，环比+71%，年化加权平均ROE7.2%，同比+2.6pct，Q2末权益乘数（扣客户保证金）4.5倍，同比+0.9倍。上半年经纪收入同比+68%，基金管理净收入同环比+30%，投资收益（含公允价值变动损益）同比+10%，驱动中报净利润同比增长；二季度投行收入和自营投资收益环比高增，驱动净利润环比高增。考虑市场改善和公司投资收益率好于预期，我们上修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为37、44、48（调前33/37/42）亿元，同比+30%、+17%、+10%。公司拟中期分红4.3亿元，股利支付率20%。公司大财富管理+机构业务优势突出，当前股价对应PB分别为0.8/0.8/0.7倍，估值具备安全边际，维持“买入”评级。
    经纪业务同比高增，买方投顾转型深化，兴证全球利润贡献24%
    （1）上半年经纪业务净收入20.9亿元，同比+68%，其中代买/席位/代销净收入分别同比+58%/+109%/+67%，主要受益于市场活跃度大幅提升，2026H1市场日均股基成交额约3.26万亿元，同比+99%。上半年我们测算公司股基市占率1.45%，同比+0.19pct，上半年新增客户数159万户，新增客户份额7.26%，新开户市占率与活跃户规模均创历史新高。“知己享投”整体服务规模峰值突破440亿元，“知己优投”累计签约超6万户，业务规模超480亿元，“知己智投”累计签约超6万户，业务规模接近800亿元，持续转型买方投顾。
    （2）上半年投行净收入2.1亿元，同比-2%。股权融资完成主承销项目3单，期末在会审核项目12单，IPO保荐家数第14名，新增申报项目同比翻倍。
    （3）上半年资管业务净收入0.8亿元，同比+7%，期末兴证资管AUM1250亿元，同比+10%。上半年基金管理业务净收入12.3亿元，同比+30%，兴证全球基金营业收入/净利润分别为23/10亿元，同比+28%/+41%，利润贡献24%，非货AUM3752亿，同比+30%，主动权益与主动固收投资业绩保持行业前列。
    Q2投资收益环比高增
    （1）上半年利息净收入6.8亿元，同比-17%，利息收入/利息支出同比+0%/+8%，主要系卖出回购金融资产款利息支出增加及其他债权投资利息收入减少。融出资金规模537亿元，较2025年末+24%，市占率1.79%，较2025年末提升0.07pct。（2）上半年投资收益（含公允价值损益）19.5亿元，同比+10%，单二季度15.5亿元，环比+292%，预计受益于股市上涨。2026H1年化自营投资收益率约3.5%（2025H1为4.0%），期末自营投资金融资产1141亿元，同比+29%。
    风险提示：资本市场波动风险；自营投资收益不及预期。

公司事件点评报告：改革初见成效，业绩企稳回升

中炬高新(600872)
    事件
    2026年08月19日，中炬高新发布2026年半年报：2026H1总营收25.42亿元（同增19%），归母净利润4.14亿元（同增61%），扣非净利润3.66亿元（同增39%）。2026Q2总营收12.21亿元（同增19%），归母净利润1.51亿元（同增100%），扣非净利润1.28亿元（同增54%）。
    投资要点
    盈利能力持续提升，商誉因并购增长
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比+3.7pct/+3.8pct至42.8%/43.2%，主要系核心产品毛利率提升所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2均同比持平至13.5%/18.8%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.4pct/-0.6pct至7.7%/7.5%，规模效应下费用精准投放。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比+4.4pct/+5.4pct至16.5%/12.7%。2026H1经营活动现金流净额6.19亿元（同增129%），系销售收入增加及材料采购单价下降综合影响所致。2026H1末商誉1.17亿元，较上年末增长7724%，系子公司厨邦投资并购味滋美产生影响所致。
    补齐川式复合调味品，渠道网络进一步下沉
    产品端，调味品板块实现收入24.21亿元，占营收95.25%，同增15.4%。2026H1酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他营收分别同增6.3%/31%/97%/16%至13.8/3.34/2.14/3.85亿元。26年3月公司收购四川味滋美股权，补齐川式复合调味能力，丰富火锅底料、川式复合调味品等产品矩阵，完善“基础调味品+复合调味品”的业务布局。渠道端，2026H1经销/直销营收分别同增14%/60.5%至21.5/1.62亿元，直销渠道表现亮眼。公司已积极启动与味滋美的业务对接。一方面挖掘味滋美餐饮终端资源潜力，布局B端市场拓展；另一方面依托厨邦成熟的全国经销网络，探索助力味滋美开拓华南、华东市场的路径，推动双方渠道资源实现优势互补。区域端，2026H1东部/南部/中西部/北部区域营收分别同增23%/7%/33%/4%至5.4/8.7/5.8/3.3亿元，中西部和北部区域在关键市场持续增量，通过新增优质经销商及餐饮、商用新发展模式的打造，持续提升市场占有率。截止2026H1末，公司共有2765个经销商，净减少59个，国内区县开发率达到80.23%，地级市开发率达到94.15%，渠道网络纵深进一步拓展。
    盈利预测
    当前公司通过实施“五角星”计划孵化增长新赛道，并持续推进并购扩张、加强海外业务拓展。根据2026年半年报，我们预计2026-2028年EPS分别为0.92/1.08/1.23元，当前股价对应PE分别为21/17/15倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、行业竞争加剧、餐饮复苏不及预期、原材料价格上行、改革进展不及预期风险等。