点评报告：BC双轮驱动奶酪业务高增，盈利水平稳步提升

妙可蓝多(600882)
    报告关键要素:
    10月28日，公司披露2026年三季度报告。报告显示，公司2026年前三季度累计实现营业收入48.66亿元（YoY+22.97%），归母净利润2.12亿元（YoY+20.37%），扣非归母净利润1.53亿元（YoY+28.15%）。其中，公司2026年第三季度实现营业收入15.62亿元（YoY+12.39%），归母净利润0.61亿元（YoY+40.90%），扣非归母净利润0.33亿元（YoY+89.11%）。核心奶酪业务稳步高增驱动主业聚焦，叠加供应链提效与精细化管理红利释放，推动公司盈利质量稳步提升。
    投资要点:
    利润率拆分：利润弹性主要来自收入高增与管理降本。2026年第三季度公司毛利率29.18%（同比+1.00pct），净利率3.88%（同比+0.78pct）。销售费用率19.22%（同比+1.73pct），管理费用率4.88%（同比-1.61pct），研发费用率1.05%（同比+0.20pct），财务费用率0.69%（同比-0.27pct）。单季呈现销售与研发费率抬升、管理与财务费率下降、毛利率与净利率同比修复的情况。利润弹性主要来自收入规模效应、核心奶酪业务占比提升、业务结构优化与管理降本，以及其他收益+0.11亿元、公允价值变动+0.12亿元，推动公司盈利水平提升。
    分产品：奶酪主业高增引领，业务结构持续聚焦。根据定期经营数据公告，2026年前三季度公司主营业务收入48.31亿元（同比+22.74%），其中Q3单季主营业务收入15.53亿元（同比+12.22%）。奶酪业务前三季度实现收入42.82亿元（同比+29.69%），占主营业务收入比重提升至88.63%；其中Q3单季实现收入13.95亿元（同比+19.62%），占比进一步提升至89.84%。核心奶酪品类保持高景气放量，持续巩固主业基本盘。根据业绩快报显示，C端、B端业务继续保持高增长态势，同比均超20%增长。其中C端奶酪棒系列完成迭代升级，成人奶酪、家庭餐桌场景持续拓展，B端原制马苏里拉奶酪打破进口垄断，深耕西式快餐、烘焙及茶咖渠道，双轮驱动带动销量稳步提升。液态奶业务前三季度实现收入2.28亿元（同比-16.90%），第三季度单季实现收入0.68亿元（同比-21.56%），占主营业务比重收窄至4.40%，非核心业务主动收缩战略延续。其他乳制品前三季度实现收入3.21亿元，第三季度单季实现收入0.89亿元，占比5.76%。
    分渠道与区域：经销基盘扎实，中区引领全国化扩张。渠道端2026年前三季度，经销渠道实现营收33.08亿元（同比+14.26%），占比小幅下降至68.47%；直营渠道实现营收10.09亿元（同比+48.15%），占比小幅上升至20.89%；供应链及贸易渠道实现营收5.14亿元，占比10.64%。经销商网络进一步下沉，持续深化终端掌控力。第三季度经销渠道实现营收11.62亿元（同比+19.02%），直营渠道实现营收2.59亿元（同比-6.44%），直营渠道同比转负，经销渠道接力。区域端2026年前三季度，中区实现收入23.89亿元（同比+42.42%），占比上升至49.45%，继续稳居第一大区域并贡献核心增量；北区实现收入15.16亿元（同比+5.51%），占比下降至31.38%；南区实现收入9.26亿元（同比+12.69%），占比下降至19.17%。
    盈利预测与投资建议：我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司营业收入66.31/77.81/91.18亿元，同比+17.71%/+17.34%/+17.19%；归母净利润2.98/4.43/5.78亿元，同比+151.83%/+48.31%/+30.70%（2026年归母增速较高主要受2025Q4公允价值变动损失导致低基数影响），以2026年10月29日市值计算PE为30.50/20.57/15.73x。公司是中国奶酪龙头，近年来公司与蒙牛的合作持续加深，依靠蒙牛赋能，逐渐摆脱对toC奶酪棒产品的依赖，进入BC双轮驱动增长阶段。随着公司原制奶酪生产规模的扩大，公司有望加速原制奶酪国产替代进程，维持“增持”评级。
    风险因素：1）奶酪需求与渗透率提升不及预期；2）行业竞争与费用投放加剧；3）原料进口价格及汇率波动；4）股权激励/股份支付对利润的阶段性扰动；5）治理与管理层变动相关不确定性；6）食品安全与舆情风险。

得益于黄羽鸡价格回暖，Q3环比由亏转盈

立华股份(300761)
    公司披露2026年3季报。公司2026年前3季度实现营业收入146.14亿元，同比+8.31%，归母净利润2.36亿元，同比-17.76%，EPS0.28元，加权平均ROE2.50%，同比下降0.62个百分点。单季度业绩角度，公司2026年Q3实现营业收入54.86亿元，同比+6.74%，归母净利润3.08亿元，同比+122.70%，公司Q3环比Q2由亏转盈，主要得益于黄羽鸡市场价格回暖。
    肉鸡业务Q3实现盈利。根据公司披露的销售情况简报，公司2026年1-9月销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）4.40亿只，同比约+6%。价格方面，7、8、9月的毛鸡销售均价分别为11.11元/公斤、12.67元/公斤、13.75元/公斤。在成本端，公司2026年半年度肉鸡完全成本约11.20元/公斤，在Q3继续保持较强竞争力。得益于良好的成本控制能力和价格的回升，公司
    肉鸡业务Q3实现盈利。
    生猪养殖业务Q3保持稳健。根据公司披露的销售情况简报，公司2026年1-9月销售肉猪172.3万头，同比约+14%。在价格端，公司Q3肉猪销售均价环比Q2略有回升。在成本端，公司2026半年度肉猪完全成本在11.8元/公斤以内，在Q3继续保持良好的成本控制能力。公司生猪养殖业务在Q3继续保持稳健。
    投资建议
    我们预计公司2026-2028年归母净利润6.17/15.18/17.81亿元，对应EPS为0.73/1.79/2.10元，当前股价对应2026年PB为1.8倍，维持“增持-A”评级。
    风险提示
    生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。

煤炭、煤化工量价齐升，盈利能力增强

淮北矿业(600985)
    事件描述
    公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入349.95亿元，同比增长9.90%；归母净利润达21.46亿元，同比增长100.51%，扣非归母净利润为21.16亿元，同比增长111.53%。第三季度实现营业收入136.07亿元，较上年同期增长21.18%；归母净利润为9.07亿元，同比增长2242.36%，扣非归母净利润为9.04亿元，同比增长3226.34%。
    事件点评
    煤炭、煤化工量价齐升，盈利能力显著增强。前三季度煤炭、焦炭、乙醇等主要产品实现量价齐升，利润同比增加。煤炭方面，实现商品煤产量1359.37万吨（同比+4.26%）、销售量1007.05万吨（同比+2.62%），吨煤毛
    利同比增长28.93%至441.68元/吨。煤化工方面，主要产品产销与价格同步走强，焦炭、甲醇、乙醇销量分别同比增长4.89%、13.25%和26.94%，平均售价分别同比上涨19.91%、16.71%和1.30%。
    毛利率提升，费用率小幅下降。主要产品实现量价齐升，推动公司综合毛利率同比提升3.56个百分点至20.76%。受益于主营业务利润同比增加，经营活动产生的现金流量净额达57.79亿元（同比+49.84%）。期间费用率同比下降0.25个百分点至12.78%。
    中期分红拟每股派现0.1元。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.10元（含税）。截至2026年9月30日，公司总股本2,693,258,709股，依此计算合计派发现金红利269,325,870.90元（含税），占公司2026年前三季度归属于上市公司股东净利润的比例为12.55%。
    投资建议
    预计公司2026-2028年EPS分别为1.24\1.54\1.69元，对应公司10
    月30日收盘价14.96元，PE分别为12.1\9.7\8.9倍，维持“增持-A”投资评级。
    风险提示
    宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安全生产风险。

公司信息更新报告：三季度收入延续高增，维持优异利润率水平

万辰集团(300972)
    业绩超预期，维持“增持”评级
    公司发布2026年三季报，前三季度实现营收556.28亿元，同比+52.15%，实现归母净利18.38亿元，同比+114.99%；其中Q3单季度实现营收207.92亿元，同比+48.73%，实现归母净利6.28亿元，同比+63.84%。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润24.6、31.8、36.3亿元，同比分别增长83.2%、29.0%、14.2%，当前股价对应PE分别为11.8、9.2、8.0倍，公司品牌力与护城河持续夯实，经营稳步向好，维持“增持”评级。
    量贩业务保持拓店，带动收入高速增长
    公司2026Q3量贩零食业务实现收入206.55亿元，主因量贩门店网络持续扩张，截至2026年9月中旬，全国签约门店突破了3万家，公司门店品牌好想来势能持续提升，推进全国化布局，公司到2026年6月末门店达23802家，我们预计公司年底前有望完成3万家签约门店开张，2026Q3量贩收入增速达49.5%，实现高质量快速增长。会员端，截至2026年9月底注册会员约2.9亿，人均月购买频次超过3次，公司后续将持续提升消费者门店体验。
    规模效应显著，费用投放加大
    公司2026Q3毛利率13.0%，同比+0.9pct，受益规模效应显现与门店经营效率提升；2026Q3销售费用7.69亿元，销售费用率3.7%，同比+1.0pct，主因品牌投放、门店拓展支持；管理费用率2.6%，同比-0.2pct，保持稳健。公司2026Q3实现归母净利6.28亿元，归母净利率3.0%，其中量贩业务扣除股份支付影响后2026Q3实现净利润10.19亿元，同比增长38.5%，对应净利率为4.93%，保持优良净利率水平。展望未来，行业头部企业持续拓店，同时探索新店型发展机遇，折扣便利店模式已有初步成效，后续有潜力扩展其他品类，新店型测试跑通后有望打开增长空间。
    风险提示：拓店速度不及预期风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险。

北交所信息更新：中标中广核光热熔盐项目，2026Q1-3营收+41%、盈利阶段性承压

迪尔化工(920304)
    2026Q1-3营收6.83亿元，同比+41.23%；归母净利润0.12亿元，同比-72.72%2026年Q1-3，公司实现总营业收入6.83亿元，同比增长41.23%；归母净利润1,232.26万元，同比下降72.72%。其中，2026Q3实现营业收入2.62亿元，同比增长44.29%；归母净利润-417.34万元，同比由盈转亏。我们考虑到公司产品成本承压毛利率阶段性下滑，下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为0.36/0.84/1.12（原0.71/0.90/1.16）亿元，对应EPS分别为0.21/0.49/0.66（原0.42/0.53/0.68）元/股，对应当前股价的PE分别为38.8/16.5/12.3倍。我们看好熔盐类产品市场拓展进展以及国内硝酸产业景气度回升，维持“增持”评级。
    水溶肥与熔盐业务带动营收增长，原料成本及股份支付费用影响下盈利承压2026Q1-3，受益于硝基水溶肥业务规模扩大及熔盐产品收入增长，公司营业收入同比增长41.23%。盈利方面，受宏观及行业环境影响，硝酸钾主要原材料氯化钾、氧化镁采购均价上涨，而产品售价支撑不足，导致产品毛利率下降；叠加公司实施股权激励产生的股份支付费用，公司营业利润同比减少69.04%。
    产能建设持续推进，中标2.44亿元中广核光热熔盐项目
    2026Q1-3，公司年产30万吨硝酸、13.32万吨浓硝酸项目及甘肃迪尔10万吨/年熔盐项目（一期）等项目持续推进，带动在建工程同比增长59.57%。根据公司10月20日公告，公司收到中广核新能源青海格尔木350MW光热示范项目熔盐（硝酸钾）采购中标通知书，中标金额约2.44亿元，有望为后续熔盐业务拓展提供支撑。2026Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额为-2,668.70万元，同比收窄47.06%。公司熔盐订单金额较大、交付周期相对较长，具有阶段性付款、集中交付的特点，2026年前三季度多个项目按约定节点回款，带动经营活动现金流有所改善。
    风险提示：原材料价格大幅波动、行业政策变动、安全生产风险

北交所信息更新：AI服务器+先进封装设备成为核心增长引擎，2026Q1-3归母净利润同比+208%

鸿仕达(920125)
    2026Q1-3实现营收5.42亿元（+39.66%），归母净利润8983.18万元（+207.63%）2026前三季度实现营收5.42亿元，同比增长39.66%；归母净利润8983.18万元，同比增长207.63%，扣非归母净利润8992.48万元，同比增长265.25%，毛利率38.93%；2026年三季度营收实现2.70亿元，同比增长40.66%，归母净利润6587.67万元，同比增长178.47%，扣非归母净利润6629.77万元，同比增长184.39%。我们维持2026年-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.45/3.61/5.34亿元，对应EPS分别为2.58/6.43/9.50元/股，对应当前股价PE分别为44.2/17.7/12.0倍，受益公司AI服务器领域自动化设备线取得关键突破，SOCAMM服务器内存封装设备和TIM2服务器散热点胶设备实现批量出货，维持“增持”评级。
    公司多年深耕智能自动化装备赛道重视技术研发投入，拓展海外市场
    公司掌握精密机构设计、机器视觉、精密运动控制等多项核心技术，形成综合技术体系，可针对客户需求开展“主动研发”加“需求响应式研发”，模块化开发提升迭代效率，同时加大核心技术研发投入，提升产品精度与软硬件一体化能力。下游布局上，业务覆盖消费电子、泛半导体、新能源三大高景气赛道，收入结构持续优化，对冲单一行业周期波动。此外，公司长期服务纬创资通、立讯精密和鹏鼎控股等行业头部客户，同时积极拓展海外市场，泰国、新加坡子公司支撑海外业务落地。
    紧抓AI服务器+先进封装设备行业机遇，泛半导体成为核心增长引擎
    公司紧抓AI服务器自动化设备、先进封装设备行业机遇，把泛半导体作为核心增长引擎，做强植散热片机、AI服务器自动化设备，依托新设子公司布局半导体前道量测设备，推进国产替代。其中核心的SOCAMM服务器内存封装设备，适配算力服务器生产制程，已实现对中国台湾客户批量出货，为该客户独家供应；配套自研的TIM2服务器散热点胶设备，与SOCAMM封装设备协同配套，共同应用于服务器L6核心制程环节。
    风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

3Q机器人业务收入提速，净利润大幅增长

步科股份(688160)
    业绩：公司公告2026年前三季度实现营收7.5亿元，YOY+47.5%；录得归母净利润0.7亿元，YOY+58.4%；扣非后归母净利润0.6亿元，YOY+62.1%。
    其中，3Q单季度实现营收3.0亿元，YOY+53.0%；录得归母净利润0.3亿元，YOY+85.7%；扣非后归母净利润0.3亿元，YOY+101.2%，公司业绩符合预期。
    点评与建议：
    机器人业务增长进一步提速，贡献约七成收入增量：分业务看，3Q机器人行业收入约1.81亿元，YOY+69.5%，占单季度营收的59.8%，贡献约71%的收入增量，主要受益于机器人行业需求旺盛及无框力矩电机、集成式伺服模组等核心产品放量；机器物联网行业收入约0.60亿元，YOY+49.4%，增速明显提升；通用自动化行业收入约0.46亿元，YOY+22.0%，受益于自动化设备需求回暖；医疗影像设备行业收入约0.14亿元，YOY+15.1%。整体来看，公司机器人业务维持较高景气度，机器物联网及通用自动化业务亦呈现恢复增长态势，收入结构持续向机器人领域倾斜。
    控费效果显著，公司利润同比实现高增长：3Q单季度公司毛利率为33.3%，同比下降1.4pcts，环比基本持平；期间费用率为21.3%，同比下降4.4pcts，其中，研发费用率同比下降3.3pcts，主要是因为收入快速增长，实际金额同比增11.5%、环比增5.6%。整体看，得益于公司收入的快速增长，3Q单季度公司归母净利润0.3亿元，YOY+85.7%；归母净利率为11.3%，同比上升2.0pcts。
    人形机器人客户实现批量配套，集成化新品持续落地：公司8月宣布获得优必选2025年度优秀合作伙伴称号，无框力矩电机已在优必选人形机器人产品中实现规模化、批量化应用，幷为其大批量订单交付提供核心部件支持，双方合作正由单一项目协同向体系化合作拓展。9月公司先后发布第二代iSMK共本体伺服一体机及后出线航插版iSMC伺服一体机，进一步提升产品集成度、运行稳定性及安装维护便利性，拓展物流机器人、医疗设备等应用场景。展望4Q，随着机器人行业需求保持旺盛、优必选等客户量产交付推进，以及集成化新品逐步推广，公司机器人业务有望延续较快增长。
    盈利预测及投资建议：预计2026、2027、2028年公司分别实现净利润1.1、1.6、1.9亿元，yoy分别为+52%、+45%、+21%，EPS分别为1.2、1.7、2.1元，当前A股股价对应PE分别为86、59、49倍，我们看好公司成长性维持公司“买进”的投资建议。
    风险提示：行业竞争加剧、人形机器人不及预期、材料成本上行、制造业景气回落

氟化工景气度延续，电子化学品量价齐升

昊华科技(600378)
    核心观点
    2026年前三季度实现归母净利润13.66亿元，同比增长11%。2026年10月29日晚，公司发布《2026年第三季度报告》。根据公告，2026年前三季度公司实现营收149.25亿元，同比+21.33%；实现归母净利润13.66亿元，同比+10.90%；实现扣非后归母净利润13.57亿元，同比+11.74%。其中第三季度实现营收52.35亿元，同比+15.28%，环比-4.11%；实现归母净利润4.65亿元，同比-20.81%，环比-21.59%；实现扣非后归母净利润4.71亿元，同比-20.87%，环比-18.76%。公司2026年第三季度净利润同比有所下降，主要为部分联营、合营企业业绩不及去年同期，当期投资收益减少，叠加部分长期股权投资计提减值以及所得税费用上升等因素共同影响所致。
    氟化工板块仍是公司业绩“压舱石”，板块景气周期延续。根据公司公告，2026年前三季度公司氟化工收入同比+25.72%、毛利+29.15%、毛利率+0.61pct。制冷剂方面，公司拥有R134a、R125等三代制冷剂配额近10万吨，充分享受行业高景气红利。2026年前三季度公司氟制冷剂销量为7.80万吨，同比下降14.10%；其中第三季度销量为2.41万吨，同比下降29.21%，主要三代制冷剂出口受阻有关。2026年前三季度制冷剂销售均价达到5.17万元/吨，同比上涨16.45%；其中第三季度销售价格为5.34万元/吨，同比上涨17.37%，环比上涨3.96%。含氟锂电材料方面，公司拥有25万吨/年电解液及配套的9000吨/年六氟磷酸锂产能，产业链一体化优势有助于抵御上游原料价格波动。2026年前三季度公司实现锂电材料销售8.95万吨，同比提升63.02%，其中第三季度实现销售3.53万吨，同比提升47.27%。2026年前三季度公司锂电材料销售均价为2.87万元/吨，同比上涨61.83%，其中第三季度销售均价为2.69万元/吨，同比上涨57.84%。含氟聚合物方面，前三季度在成本推动下价格上行，行业盈利能力有所修复。目前公司拥有四氟树脂产能5.1万吨，氟橡胶产能5500吨。此外公司在电子级PTFE领域技术储备深厚，有望受益于AI服务器对高速覆铜板的需求增长。2026年前三季度公司含氟聚合物销量3.60万吨，同比提升13.92%；前三季度含氟聚合物销售均价4.22万元/吨，同比上涨10.99%。
    电子化学品量价齐升有望成为增长引擎。电子化学品板块将成为公司主要增长动力之一，以电子特气产品为主。2026年前三季度板块实现销售收入同比增长26.48%，毛利同比增长41.53%，毛利率同比提升3.02pct。六氟化钨方面，受国内钨矿开采指标收紧及海外厂商生产影响，全球六氟化钨供给缺口持续拉大，产品价格从前期约35万元/吨上涨至2026年9月的170万元/吨。公司现有600吨/年产能，位居国内第二。2025年公司六氟化钨产能利用率较低，2026-2027年随着客户验证推进和市场需求释放，有望成为业绩核心增长点。六氟丁二烯方面，作为新一代低GWP值刻蚀气体，受益于AI芯片等先进制程需求持续上涨。公司拥有1000吨/年产能，为全球第一大供应商，将充分享受行业需求释放带来的红利。三氟化氮等方面，尽管三氟化氮市场竞争激烈，价格有所承压，但公司凭借6000吨/年新建产能的逐步释
    放，实现以量补价。同时公司在六氟化硫领域为国内最大供应商，并积极扩产以满足客户需求。
    高端制造化工材料与碳减排板块稳步复苏，关注新机遇与订单变化。高端制造化工材料板块新兴赛道与供应链重构打开了新的成长空间，同时在全球地
    缘竞争持续加剧的背景下，关键材料实现自主保障、安全稳定供应的重要性进一步凸显，相关需求正逐步成为刚需，销售收入维持稳定，毛利同比增长4.20%，毛利率同比提升2.09pct。碳减排暨工程技术服务板块，随着碳排放双控政策落地，传统甲醇等领域新建项目受制于指标置换与容量不足，规模化项目需等待审批窗口期，行业毛利率下降。绿色赛道9月首批国产绿色甲醇商业化交付，全流程打通并进入兑现阶段，前景持续看好，收入同比增长28.52%，毛利及毛利率同比有所下降。
    风险提示：氟化工需求疲弱；电子气体导入认证进度不及预期；产品价格大幅下滑等。
    投资建议：维持“优于大市”评级。

2026年三季报业绩点评报告：净利率同比提升，盈利能力持续兑现

西麦食品(002956)
    事件：
    公司发布2026年三季报。2026Q3公司实现营业收入6.62亿元，同比增长20.99%；归母净利润0.78亿元，同比增长54.94%；扣非后归母净利润0.77亿元，同比增长56.18%。
    2026Q1-Q3，公司实现营业收入20.64亿元，同比增长21.70%；归母净利润2.27亿元，同比增长71.56%；扣非后归母净利润2.18亿元，同比增长71.71%。
    观点：
    2026Q1-Q3公司业绩实现亮眼增长，盈利能力提升。2026Q1-Q3，公司实现营业收入20.64亿元，同比增长21.70%；归母净利润2.27亿元，同比增长71.56%；扣非后归母净利润2.18亿元，同比增长71.71%；公司毛利率43.89%，同比提升0.25pct；净利率11.05%，同比提升3.24pct，公司盈利能力强劲。费用率方面，2026Q1-Q3公司销售费用率为25.22%，同比下降3.76pct；管理费用率5.62%，同比提升0.21pct；财务费用率0.07%，同比下降0.01pct，销售费用效率提升显著。
    产品方面，2026上半年公司纯燕麦保持较快增长，复合麦片品类实现稳健增长，冷食品类保持平稳增长。有机燕麦是纯燕麦品类实现差异化竞争的重要增量方向，公司持续加大供给端、生产端到销售端的投入，依托山姆渠道推出有机高蛋白产品，消费者接受度较高，品类保持高速增长。上半年食养粉销售基本来自部分线下渠道，整体推进节奏符合预期，公司前期坚持在保证足够利润的前提下进行食养粉的推广，未来将加大市场推广范围和力度。一方面直接带动线上营收增长，另一方面通过品牌宣传形成流量外溢，带动线下增长。
    渠道方面，上半年公司线下渠道保持较快增长。KA商超渠道压力逐步减轻；传统流通渠道通过渠道下沉与深耕，保持接近两位数的增长，下沉市场潜力较大；零食量贩、O2O即时零售增速较高。上半年线上直营渠道保持较快增长，二季度因电商淡季及公司主动控费，增速略有回落，三季度起适当增加费用投放、拉动电商增长。公司对线上盈利能力提出明确要求，费用投放较为克制，待投放策略优化成熟后，线上有望恢复较快增速。盈利能力方面，上半年电商板块整体盈利；未来线上盈利能力有望进一步优化。
    公司构建燕麦谷物生态圈，开拓大健康赛道，拓展完善产业布局。公司构建“基本盘+增长盘+新曲线”产品增长体系，纯燕麦片作为基本盘筑牢产业发展根基；复合燕麦片成类创新规模效应逐步释放，巩固公司在燕麦谷物领域的领先地位。同时，公司围绕大健康产业核心方向，积极拓展品类边界、整合产业资源，稳步开拓大健康赛道，实现燕麦主业与大健康产业协同发展。重点布局蛋白粉、肽饮等高附加值大健康品类，高钙益生菌蛋白粉、胶原蛋白肽蛋白粉、红参肽饮等产品持续发力，蛋白粉品类实现高速增长。形成“内生培育+外延合作”的大健康产业发展格局，为公司增长注入全新动能。公司推出药食同源燕麦片+粉系列产品，进一步推动燕麦产品从传统早餐饮品向功能化、场景化健康产品延伸。
    盈利预测及投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为20.88%/18.20%/15.51%；归母净利润分别为2.34亿元/2.95亿元/3.48亿元，同比增长36.30%/25.92%/17.95%，对应2026年10月27日收盘价，PE分别为24.8x/19.7x/16.7x，我们维持公司“增持”评级。
    风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；新品推广不及预期风险；市场竞争加剧的风险；第三方数据统计偏差风险。

北交所信息更新：半导体设备、大机型风机等方向研发推进，2026前三季归母净利润+192.18%

坤博精工(920570)
    2026Q1-3归母净利润1325万元同比增长192.18%，维持“增持”评级
    坤博精工披露三季报，2026Q1-3实现营业收入达1.18亿元，同比增长30.89%，归母净利润1325万元，同比增长192.18%。我们维持盈利预测，预计2026-2028年坤博精工实现归母净利润0.19/0.29/0.33亿元，对应EPS为0.38/0.58/0.66元，当前股价对应PE为66.8/43.7/38.6X，维持“增持”评级。
    产品研发持续推进，半导体设备、大机型风机等取得成果
    公司依托博士后工作站、企业研究院等平台持续加强研发技术创新。在半导体设，已成功开发了2.6米大直径真空镀膜炉体、12英寸半导体长晶炉体全套
    真空管道等关键部件；在风电领域，大机型（7-10MW）风电机组部件耐低温高强高韧材料铸造成型技术及加工技术获得突破。此外，公司积极布局航空航天及深海装备赛道，紧扣未来产业对材料轻量化的核心需求，携手高校及实验室共建协同创新中心，围绕复合材料自动纤维铺放机的工装模具制造开展前沿研究与试验验证。
    全球半导体设备市场进入景气上行周期，国产供应链地位持续增强
    全球半导体设备市场自2024年以来进入景气上行周期，供需格局反转，涨价从设备端向零部件、材料环节层层传导，形成全产业链价值重估。据SEMI报告，2026年第一季度全球半导体设备出货额达365.5亿美元，同比增长14%，连续第四个季度刷新历史纪录。SEMI持续上修2026年半导体设备市场预期，从年化出货额1,462亿美元上修至1,659亿美元，全年有望大幅超越此前1,350亿美元预期。国内半导体设备国产化率从2024年的约16%提升至2026年的30%以上，刻蚀、清洗等核心环节国产化率已突破40%-50%。零部件端受益于设备国产化与零部件本土化双重替代趋势，国产供应链地位持续增强。
    风险提示：客户集中度较高风险、产品结构变化风险、存货管理及跌价风险。

北交所信息更新：聚氨酯耐磨管叠加海外业务带动营收增长，2026前三季度归母净利润+46.91%

中裕科技(920694)
    2026Q1-3营收6.34亿元，同比+13.51%；归母净利润1.12亿元，同比+46.91%公司2026Q1-3实现总营业收入6.34亿元，同比增长13.51%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长46.91%。其中，2026Q3实现营业收入1.89亿元，同比下降5.54%；归母净利润2,334.98万元，同比下降2.14%。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.47/1.71/1.93亿元，EPS分别为1.12/1.30/1.47元/股，当前股价对应PE分别为13.1/11.3/10.0倍。我们看好公司新产品市场开拓带来的业绩增长，维持“增持”评级。
    耐磨管及欧美市场收入增长，经营现金流改善
    2026Q1-3，公司募投产品钢衬改性聚氨酯耐磨管销售收入同比增加4,572.54万元；同时，公司积极开拓海外市场，欧洲、美国市场销售收入分别同比增加3,766.27万元、2,312.90万元。二者共同带动公司营收同比增长。盈利方面，收
    到美国海关与边境保护局（CBP）关税退税款共计1,954.57万元，叠加内部商品调拨至境外子公司产生的关税及相关运费减少，销售费用同比下降40.06%至5,029.38万元；同时政府补助同比增加301.79万元，进一步增厚利润。公司营收增长与销售费用下降，同步带动经营活动产生的现金流量净额大幅改善，2026Q1-3同比提升2,882.57%。
    耐磨管销售增长带动应收账款增加，国内外产能建设持续推进
    截至2026年9月30日，公司合同负债为2,008.76万元，较年初增长72.16%，主要是由于客户预收货款增加。应收账款较年初增长32.70%，主要原因一是募投产品钢衬改性聚氨酯耐磨管销售收入同比增加，二是部分已确认销售收入尚未到达约定回款期，公司对主要客户的信用账期未发生显著变化。截至2026年9月30日，公司在建工程为1,823.17万元，较年初增长78.52%，主要涉及中裕沙特厂房、普通轻型输送软管生产设备及实验室，以及安徽优耐德和母公司相关生产设备投入。
    风险提示：原材料价格波动、新产品市场开拓不及预期、市场竞争加剧风险。

Q3业绩阶段性承压，关注人形机器人执行器放量

拓普集团(601689)
    2026年10月30日，公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入226.15亿元，同比+8.06%；归母净利润16.62亿元，同比-15.48%；扣非归母净利润15.11亿元，同比-16.84%。其中，2026Q3实现营业收入84.16亿元，同比+5.28%；归母净利润6.40亿元，同比-4.78%；扣非归母净利润6.03亿元，同比-7.91%。
    经营分析
    （1）收入：2026年前三季度公司实现营业收入226.15亿元，同比+8.06%；其中，2026Q3单季度实现营业收入84.16亿元，同比+5.28%，单季度营收稳步增长，业务规模持续扩大。
    （2）毛利率：2026年前三季度营业成本184.21亿元，同比+8.94%，高于营收增速；销售毛利率为18.55%，同比-0.66PCT，成本增长较快对短期内的毛利率表现形成一定压力。
    （3）费用率：2026年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.89%/2.70%/5.40%/1.2%，同比变化-0.06/-0.09/+0.21/+1.05PCT。其中，研发费用同比+12.53%，财务费用由上年同期的0.32亿元增至2.71亿元，费用端的增长，也让公司的利润表现阶段性承压。
    （4）净利润：2026年前三季度归母净利润16.62亿元，同比-15.48%；扣非归母净利润15.11亿元，同比-16.84%。归母净利率为7.36%，同比-2.05PCT。此外，前三季度资产减值损失为1.25亿元，上年同期为0.39亿元，拖累短期利润表现。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计2026-2028年公司利润分别33.70/42.33/51.69亿元，同比+21.26%/+25.62%/+22.11%，当前市值对应2026-2028年PE分别29.69/23.64/19.36倍；公司是国内汽车零部件平台型龙头，底盘与热管理业务稳步发展，同时积极布局人形机器人执行器等核心零部件，未来有望受益于机器人产业化带来的新增成长空间，维持“增持”评级。
    风险提示
    客户销量放缓压制规模效应、新品毛利下滑拖累盈利水平、宏观波动影响海外需求。

三季度维持高速增长，上游物料供应保障稳固

中际旭创(300308)
    事件：
    2026年前三季度公司营收695亿元，同比增长178%，实现归母净利润222亿元，同比增长212%；扣非归母净利润221亿元，同比增长212%；单看Q3归母净利润85.9亿元，同比增长174%，环比增长8%；扣非归母净利润9.0亿元，同比增长190%，Q3业绩符合预期，维持“买进”建议。
    Q3盈利能力维持高位，后续需求持续强劲：Q3毛利率46.6%，环比继续提升0.2pct，高速光模块占比持续提升的背景下公司盈利能力稳步提升。Q3归母净利润环比增速放缓，主要是投资收益和公允价值变动损益环比减少1.2亿和11.2亿，对公司三季度业绩表现产生一定影响，单看扣非净利润环比增长22%，增速符合预期。公司表示2027客户订单需求强劲，幷未出现砍单或下修情况，800G和1.6T未来均有望保持高速增长，毛利率同样有望维持高位；NPO相关产品将在2027H2逐步放量；公司凭借核心供应商地位，DSP供应保障良好。
    NPO技术快速发展，公司具备技术和产业端主要优势：根据近期产业内交流以及光博会现场交流，由于技术良率较好、上游DSP短缺、产业链结构稳定等因素影响，行业在近几个月进一步乐观看待未来几年NPO技术的发展确定性和发展速度，且海内外头部客户也已对NPO产品进行相关订单指引。公司作为全球光通信领域核心厂商，具备领先技术技术优势，率先锁定了相关客户的NPO订单，且产能交付速度领先于同行业其他公司，预计2027H2将开始放量。考虑到NPO产品的单价和毛利率显著高于同速率可插拔模块，我们认为NPO产品将成为公司未来数年增长的主要引擎。
    行业上游整体供不应求，公司物料提前锁定：目前行业上游光芯片等物料仍处于紧缺状态，公司作为行业龙头提前锁定上游物料供应，在大客户参与物料分配的情况下，积极向上游锁定物料、保证后续产能交付。公司相关重点客户已正式指引2027年相关订单，部分客户2028需求已沟通，且包含2.4T、NPO等相关订单。行业需求仍处于供不应求状态，相关高速产品竞争格局良好、预计后续价格表现也将好于此前市场预期，综合因素影响下公司后续业绩增长确定性高。
    盈利预测：我们预计公司2026-2028年净利润分别为334.75/624.12/1023.04亿元，YOY分别为+210.03%/+86.44%/+63.92%；EPS分别为30.13/56.17/92.07元，当前股价对应A股2026-2028年P/E为20/11/7倍，维持“买进”建议。
    风险提示：1、NPO等新技术新应用落地不及预期；2、中美相关政策影响；3、海外云厂商资本支出不及预期。

第三季度收入下降3%，箱包代工增速环比改善

开润股份(300577)
    核心观点
    前三季度收入增长2%，费用率优化与少数股东损益占比下降推动净利率提升。公司主营业务包括箱包、服装代工和品牌经营业务。前三季度收入同比+2.2%至38.0亿元，归母净利润同比+12.7%至3.13亿元，扣非归母净利润同比+17.0%至3.00亿元。毛利率同比-0.5pct至23.8%，主因业务结构调整、原材料价格影响及去年同期高毛利订单基数所致。销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.3/-0.4/+0.1/-0.6pct至3.6%/5.7%/2.2%/1.3%，其中销售费用率下降主因市场营销运营费下降，管理费用率下降主因折旧、摊销费用下降，财务费用率下降主要受存款利息收入增加和汇兑损失减少带动。费用率优化叠加嘉乐持股比例提升带动少数股东损益占比下降，归母净利率同比+0.8pct至8.2%。经营活动现金流净额同比-8.3%至3.95亿元。
    第三季度收入受高基数影响小幅下滑，毛利率小幅提升，财务费用率改善明
    显。第三季度收入同比-3.1%至12.5亿元，主因去年同期高基数及品牌经营
    业务下滑所致；归母净利润同比+11.9%至1.02亿元，扣非归母净利润同比+18.8%至0.90亿元，扣非增速较快主因去年同期私募股权投资项目公允价值收益基数较高所致。毛利率同比+0.1pct至23.9%，主因代工端客户结构优化与生产效率提升所致。销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.0/-0.4/+0.2/-0.6pct至4.0%/6.2%/2.4%/1.4%，财务费用率下降主因单季汇兑损失降至约1200万元（去年同期近2000万元）。费用率优化叠加嘉乐持股比例提升，归母净利率同比+1.1pct至8.1%。
    箱包代工增速环比改善，服装代工受高基数拖累持平，90分单季度恢复正增长。1）代工业务：第三季度制造收入约11.1亿元，同比低单位数增长。其中，箱包代工收入约6.7亿元，同比中低单位数增长，增速较上半年略有提升，主因VF等休闲户外客户及阿迪达斯等新客户增量贡献；服装代工收入同比基本持平，主因去年同期世界杯相关服装订单集中导入抬高基数所致。2）品牌业务：第三季度收入约1.5亿元，同比下滑约20%，其中小米业务约1亿元、90分约0.4亿元；小米业务受小米自身品牌流量影响，生态链品类收入普遍下滑；90分单季收入已恢复正增长、全年有望同比持平，公司预计四季度增速环比继续改善。
    风险提示：订单不及预期；关税政策不确定性；品牌消费需求不及预期。投资建议：看好公司服装业务盈利能力持续提升及全球化产能布局优势。三季度服装制造受去年同期世界杯订单影响，收入同比基本持平，优衣库、MUJI等休闲客户订单稳健；箱包制造收入增速环比回升，VF等户外客户及Adidas等新客户增量贡献，整体下半年有望进一步改善。公司在中国、印尼、印度的产能布局具备差异化优势，若印尼、印度面向欧美市场的关税政策按预期落地，将进一步拓宽订单承接空间，为中长期增长提供强劲动力。我们看好公司凭借其稀缺的海外垂直一体化产能和卓越的运营管理能力，实现收入与利润的持续增长。基于三季度收入不及预期，我们小幅下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.7/4.0/4.2亿元（前值为3.8/4.2/4.4亿元），分别同比+12.8%/8.2%/5.1%，基于盈利预测下调，下调合理估值至20.2~21.8元（前值为20.5~22.1元），对应2026年13-14xPE，维持“优于大市”评级。

三季度收入利润降幅收窄，毛利率同环比提升

华利集团(300979)
    核心观点
    前三季度收入同比下滑，产能利用率下降叠加关税让利致利润承压。2026年前三季度公司收入164.43亿元，同比-11.98%；主要受消费需求疲软、品牌方下单谨慎及部分老客户订单波动影响。归母净利润同比下滑35.42%至15.73亿元，扣非归母净利润同比下滑42.40%至14.40亿元。盈利能力仍然承压，其中毛利率同比-2.6pct至19.4%，主要受新工厂产能爬坡、产能调配及关税让利影响；经营利润率同比-3.5pct至13.1%，归母净利率同比-3.5pct至9.6%。期间费用率同比+2.1pct至6.6%，主要系汇率变动致汇兑损失增加、财务费用率同比+0.7pct至0.5%；所得税率同比+5.3pct至26.3%。营运资金周转保持健康，存货周转天数67天（2025年末为55天），存货余额较2025年末+27.3%至36.64亿元。资本开支17.24亿元（同比-18.7%），主要用于工厂新建及扩建。
    单三季度业绩降幅收窄，盈利能力环比改善。三季度单季公司收入同比-8.3%至55.18亿元；归母净利润同比-18.9%至6.20亿元，扣非归母净利润同比-26.2%至6.02亿元，毛利率22.6%，同环比分别提升0.4%/5.0%，预计主要受益于生产效率提升、新工厂产能爬坡及关税下降；经营利润率15.0%，归母净利率11.2%，分别环比+1.9/+2.6pct，同比降幅较上半年明显收窄，经营边际改善。三季度经营性现金流净额16.66亿元，净现比2.69，现金流表现较好。
    销量降幅收窄，美元单价基本稳定。拆分量价来看，公司前三季度销售运动休闲鞋1.56亿双，同比-7.22%；人民币单价约为105.4元/双，同比约-5.1%；三季度单季销量0.52亿双，同比-3.2%，人民币单价约106.78元/双，同比-5.3%，美元单价同比约-0.5%，人民币单价降幅大于美元单价主要受人民币升值影响。销量下滑主要受部分老客户订单波动及品牌方下单谨慎影响，但三季度销量降幅较上半年明显收窄。
    风险提示：产能扩张不及预期、下游品牌销售疲软、国际政治经济风险、股东减持风险。
    投资建议：关注订单回暖与效率修复，高分红提供安全边际。三季度新工厂运营逐步成熟、降本增效措施落地，毛利率和净利率环比改善，收入及利润降幅收窄；四季度预计订单有望改善，后续伴随新工厂爬坡成熟、新客户订单放量，销量和利润率有望进一步修复。中长期公司作为全球领先的运动鞋制造商，产能扩张和客户结构优化逻辑未变，利润率修复弹性较大，高分红与基本面边际改善构成估值底部支撑。基于三季度毛利率改善幅度好于预期，我们上调盈利预测，预计公司2026~2028年净利润分别为23.3/29.6/33.0亿元（前值为23.0/29.1/31.6亿元），同比-27.4%/+27.2%/+11.4%。基于盈利预测上调，上调合理估值至40.6~43.1元（前值为39.9~42.4元），对应2027年16-17x PE，维持“优于大市”评级。

营收利润维持增长，多项业务稳中有进

岭南控股(000524)
    公司发布2026年三季报，前三季度公司实现营业收入同比增长5.25%；归母净利润同比增长14.20%；扣非归母净利润同比增长3.67%。收入与利润实现同比双增长，多项业务经营稳中有进，盈利能力逐步提升，我们维持增持评级。
    支撑评级的要点
    营收利润双增，资产处置收益拉高Q3利润水平。据公司公告，2026年前三季度营业收入达35.93亿元，同比+5.25%；归母净利润0.75亿元，同比+14.20%；扣非归母净利润0.63亿元，同比+3.67%。单Q3来看，实现营业收入13.57亿元，同比+2.47%；归母净利润0.18亿元，同比+15.04%；扣非归母净利润0.13亿元，同比+5.92%；归母净利润中，非经常性损益合计519.96万元，核心来自于地铁建设补偿款的相关收益内容。26年前三季度毛利率、净利率分别达17.80%、2.24%，分别同比+0.10pct、+0.19pct。单三季度毛利率、净利率分别为16.59%、1.70%，分别同比+0.34pct、+0.26pct，业务盈利能力稳步改善。
    各项业务稳步推进，业态持续延申。分业务看，1）旅行社方面，广之旅深化批零一体、线上线下一体、出入境双市场现代运营体系。当前五大核心区域协同的全国重点口岸一体化出境批发网络已成型。广之旅悦景在景区和研学领域持续深化运营能力，或有望承接部分“秋假”带来的出行需求。此外，广州旅博会首次打造国际医疗旅游展区，或有助于向海内外推介广州医疗整体实力，为旅游出行带来新需求增长点。另外，26年前三季度，公司旗下出行产业与南沙邮轮母港、爱达邮轮、招商邮轮、老挝文旅、泰国盛泰乐等国内外文旅机构达成多项合作意向，有助于培育未来文旅消费新成长点。2）酒店方面，公司岭南花园酒店、岭南东方、都市花园酒店等品牌持续下沉，落地新疆、江西、福建、山东、河南及省内粤东、粤西重点城市，住宿业布局进一步完善。3）新业态方面，公司餐饮项目岭南翠园宫8月开业，自7月试营业起，岭南翠园宫已有较高关注度。公司新文创零售品牌“LN LIFE”标志着公司开拓文创、节令食品、新零售的赛道，凭借在地品牌优势，当前已覆盖烘焙食品、文创潮玩、茶饮冲调、优品好物等品类。
    估值
    公司各项业务稳健成长，收入与盈利能力稳中有进。考虑到三季度业绩表现，我们调整26-28年EPS预测为0.13/0.16/0.19元，对应市盈率为63.6/53.8/44.4倍，公司业务边界不断扩大，新业态也具备良好增长潜力，我们维持增持评级。
    评级面临的主要风险
    出入境恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险。

点评报告：销量短期承压，产品结构升级与全渠道布局夯实长期竞争力

青岛啤酒(600600)
    报告关键要素:
    10月28日，公司发布2026年三季报。2026年前三季度
    公司累计实现营业收入280.35亿元（YoY-4.53%），归母净利润50.55亿元（YoY-4.16%），扣非归母净利润46.31亿元（YoY-5.91%）。其中2026Q3，公司实现营业收入83.80亿元（YoY-5.58%），归母净利润11.35亿元（YoY-17.15%），扣非归母净利润9.64亿元（YoY-25.31%）。单季度营收与净利同比双降，且利润同比逐季恶化，主因国内餐饮消费偏弱、降水偏多，导致啤酒消费整体承压。考虑总量销量仍承压，我们下调此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为42.41/44.08/45.23亿元，同比-7.57%/+3.95%/+2.60%，10月29日收盘价对应PE为16.08/15.47/15.08倍，维持“增持”评级。
    投资要点:
    2026Q3营收与利润双降，需求偏弱与行业承压延续。2026年前三季度公司累计实现营业收入280.35亿元（YoY-4.53%），归母净利润50.55亿元（YoY-4.16%），扣非归母净利润46.31亿元（YoY-5.91%）。其中2026Q3，公司实现营业收入83.80亿元（YoY-5.58%），归母净利润11.35亿元（YoY-17.15%），扣非归母净利润9.64亿元（YoY-25.31%）。单季度营收与净利同比双降，且利润同比逐季恶化，主因国内餐饮消费偏弱、降水偏多，导致啤酒消费整体承压。据国家统计局数据显示，中国规模以上企业啤酒产量上半年（1-6月）累计仍保持小幅正增长（同比+0.2%），压力集中释放于7-9月传统旺季，连续三个月单月同比大幅下滑：7月-8.9%、8月-6.5%、9月-7.8%，旺季不旺特征突出。若天气因素缓解，需求有望回暖。
    2026Q3包材成本上涨叠加费用投放加大，公司盈利能力同比明显下降。2026Q3公司毛利率为42.12%，同比-1.44pcts，判断毛利率下降的主要原因是包材成本同比上涨。毛利率下降的同时，公司期间费用率同比提升，2026Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为有关。期间费用率的提升，对单季利润率形成阶段性压制，2026Q3公司净利率为14.04%，同比-2.05pcts，使得公司利润降幅明显扩大。
    积极应对渠道变革，高端化与全渠道布局夯实长期竞争力。2026年前三季度青岛啤酒累计实现啤酒销量646.5万千升（同比-6.22%），其中主品牌青岛啤酒实现产品销量395万千升（同比-1.00%），中高端以上产品实现销量299.4万千升（同比+2.01%）。2026Q3公司啤酒销量196.5万千升（同比-9.11%），降幅继续扩大，主品牌销量124.2万千升，同比-2.74%，其他品牌（崂山等）72.3万千升，同比-18.31%，主品牌的降幅明显低于其他品牌；中高端以上产品销量95.0万千升，同比+0.74%，占比提升4.7pcts至48.35%。在行业总体需求偏弱、总量回落的背景下，公司不牺牲结构换量，而是坚定不移推进产品结构优化升级，中高端产品占比持续提升，白啤产品、生鲜产品销量增长，轻干产品市场表现突出，快速成长为“零糖低卡”健康赛道的标杆品。同时，公司顺应渠道碎片化趋势，积极布局即时零售、电商及现代零售等高潜力新兴渠道，即时零售等新业态延续良好势能，不断增强与年轻消费群体的触达与互动，为未来动销复苏蓄积新动能。
    盈利预测与投资建议：考虑总量销量仍承压，我们下调此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为42.41/44.08/45.23亿元（更新前为47.20/49.17/50.78亿元），同比-7.57%/+3.95%/+2.60%，10月29日收盘价对应PE为16.08/15.47/15.08倍。公司作为国产啤酒龙头，近年来在高端/超高端市场均布局，产品结构提升仍有空间，同时积极布局新兴渠道，即时零售发展势能较强，若天气因素缓解，需求有望回暖，维持“增持”评级。
    风险因素：销量持续下滑或旺季动销不及预期风险、产品结构升级放缓风险、销售费用再度投放拖累利润风险、原材料及包材价格波动风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险、经济复苏不及预期风险

点评报告：Q3毛利率、净利率环比改善，静候行业环境回暖

华利集团(300979)
    投资要点:
    单季收入、利润逐季改善。公司10月28日晚间发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营收164.43亿元（同比-11.98%），归母净利润15.73亿元（同比-35.42%），扣非归母净利润14.40亿元（同比-42.40%），利润端承压推测主因行业经营环境变化下品牌客户下单趋于谨慎、新工厂产能爬坡等因素影响。分季度来看，Q1/Q2/Q3营收分别同比-19.4%/-9.54%/-8.33%，归母净利润分别同比-49.60%/-37.44%/-18.91%，收入、利润的降幅逐季收窄。
    Q3毛利率、净利率环比改善明显，期间费用率上升。2026年前三季度，公司毛利率同比-2.59pcts至19.37%，其中Q3毛利率为22.63%（同比+0.44pcts，环比+5.00pcts），Q3毛利率明显改善；2026年前三季度，净利率同比-3.45pcts至9.60%，其中Q3净利率为11.32%（同比-1.41pcts，环比+2.71pcts）。费用端方面，2026年前三季度，公司管理费用率同比+1.18个pct至3.93%；销售/研发/财务费用率分别为0.33%/1.84%/0.47%，同比分别+0.06/+0.14/+0.69个pct，其中财务费用增加主要系汇率变动、汇兑损失增加所致。
    盈利预测与投资建议：公司是全球运动鞋制造龙头，具备规模、供应链、客户资源等壁垒，近年公司积极推进与新客户的合作。尽管短期受到行业经营环境变化、贸易摩擦、新工厂产能爬坡等因素影响，业绩有所承压，但中长期仍然具备核心竞争力。我们判断，未来随着新工厂运营逐步成熟以及行业经营环境改善，订单数量有望逐步恢复、业绩有望持续改善。根据最新经营数据调整盈利预测，预计2026-2028年EPS分别为2.36/2.74/3.07元/股（调整前为2.99/3.35/3.66元/股），对应2026年10月29日收盘价的PE分别为16/14/13倍，维持“增持”评级。
    风险因素：宏观经济下行风险、原材料价格大幅波动风险、行业竞争加剧风险、人工成本上升风险、汇率大幅波动风险。

终端需求下滑，26Q3业绩承压

瑞尔特(002790)
    主要观点：
    事件：公司发布2026年第三季度报告
    公司发布2026年第三季度报告，2026年前三季度实现营业收入11.44亿元，同比下降16.11%；实现归母净利润0.01亿元，同比下降98.47%。单季度来看，2026年第三季度实现营业收入3.85亿元，同比下降13.31%；实现归母净利润0.12亿元，同比增长16.24%。行业需求走弱叠加市场内卷加剧，导致产品价格体系承压、刚性费用投入增加，公司收入承压。公司2026年前三季度计提减值准备金额合计0.19亿元，考虑所得税影响后，减少公司2026年前三季度合并报表净利润0.16亿元，导致公司归母净利润较大幅度下滑。
    需求承压推动毛利率下滑，汇兑损失影响财务费用率
    2026年前三季度公司毛利率为24.15%，同比-1.92pct；销售/管理/研发/财务费用率为11.04%/6.02%/5.37%/1.52%，同比-1/+0.12/+0.29/+1.94pct；归母净利率为0.08%，同比-4.43pct。2026年第三季度公司毛利率为24.26%，同比-2.05pct；销售/管理/研发/财务费用率为9.54%/5.77%/5.06%/1.15%，同比-3.52/-0.91/-0.23/+0.75pct；归母净利率为2.99%，同比+0.76pct。公司财务费用率提升主要系人民币升值、汇兑损失增加所致。
    智能坐便器需求增长，行业渗透率仍有提升空间
    在技术发展与消费者需求的双重驱动下，卫浴空间正从传统功能性场所，向集舒适、健康、便捷于一体的智慧生活场景升级，智能坐便器、智能浴室柜、智能花洒及全卫智能套系产品的市场配置率持续提升。智能坐便器凭借功能差异化显著、消费体验提升突出的优势，行业规模稳步扩张。根据中国家用电器协会智能卫浴电器专业委员会数据，2025年中国智能坐便器行业年产量为1442万台，与上年同比增长5.1%，行业总产量连续五年突破千万台，生产份额占全球产量的73%，较2024年提升1个百分点，产业规模优势持续巩固。
    但从国内市场普及程度来看，当前我国家庭智能坐便器普及率仅约9.6%，相较于日本近90%、韩国约60%的普及率仍存在显著差距。尽管现阶段行业面临市场竞争加剧、终端有效需求偏弱等阶段性压力，但长期来看，伴随国民消费升级持续深化、存量房翻新需求释放及渗透率提升，智能坐便器需求端仍具备一定增长空间与发展潜力。投资建议
    我们看好公司“自主品牌+代工”双轮驱动发展，未来成长可期。一方面，公司是行业领先的节水型冲水组件制造企业，产品品质卓越，客户关系稳定，代工业务稳定发展。另一方面，随着智能坐便器渗透率提升，智能坐便器及盖板业务有望增长。基于公司计提减值准备，业绩承压，我们预计公司2026-2028年营收分别为16.54/17.7/18.49亿元，分别同比变化-8%/+7%/+4.5%；归母净利润分别为0.15/0.44/0.72亿元（前值为0.23/0.39/0.61亿元），分别同比变化-20.1%/+203%/+62.3%；EPS分别为0.04/0.11/0.17元，对应PE分别为169.71/56.01/34.52倍。维持“增持”评级。
    风险提示
    宏观环境变化及下游需求变化的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，企业所得税优惠的风险，管理的风险。

2026年三季报点评：公司经营稳健，费用管控良好

苏交科(300284)
    报告要点：
    公司整体经营稳健，扣非利润增长亮眼
    2026Q1-Q3公司实现营收29.76亿元，同比增长7.48%；实现归母净利润6836.31万元，同比下降13.51%；实现扣非归母净利润5212.54万元，同比增长33.09%。Q3单季度营收12.11亿元，同比增长21.95%；实现归母净利润-1124.57万元，同比增长31.25%；实现扣非归母净利润-1303.95万元，同比增长53.44%。
    毛利率短期承压，费用管控效果显著
    2026Q1-Q3公司毛利率26.13%，同比-4.45pct，2026Q3毛利率为21.55%，同比-6.72pct，季度环比-14.11pct。2026Q1-Q3公司的期间费用率为18.49%，同比-2.86pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.98%/11.02%/1.16%/4.33%，同比-0.41/-1.07/-0.57/-0.81pct；2026Q3单季度期间费用率为15.91%，同比-3.27pct，季度环比-6.06pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.72%/9.31%/0.57%/4.30%，同比-0.62/-1.93/+0.36/-1.08pct，季度环比-0.66/-4.01/-1.22/-0.17pct。
    开拓低空产业新版图，聚力科技创新
    报告期内，公司积极发展低空经济，与江宁开发区、南京航空航天大学共建南京适航研究院，承接江苏省首个低空起降设施布局规划研究——江苏省低空公共起降场（点）布局与建设管理技术支撑服务项目，中标山西省低空经济发展规划编制，与北斗伏羲签署战略合作协议，拓展低空经济新赛道。公司聚焦科技创新，参与科技部国家重点研发计划—政府间国际科技创新合作项目“北斗多源融合的大跨桥梁智能健康监测技术与方法联合研发”等2项科研项目，依托集团新型道路材料国家工程研究中心，自主研发国内首台（套）融合新型道路材料智能设计系统IMD的无人化多工况成型试验装备LH-BOT顺利下线并投入使用。
    投资建议与盈利预测
    我们预计公司2026-2028年营收分别为42.02/42.42/42.85亿元，归母净利润分别为0.97/1.16/1.35亿元，对应EPS为0.08/0.09/0.11元/股，对应PE估值分别为65/54/47倍，维持“增持”的评级。
    风险提示
    基础设施投资、环保方面的政策变化的风险；投资并购整合的风险；低空经济发展不及预期的风险；商誉减值风险；汇率波动风险。

2026年三季报点评：公司营收阶段承压，盈利能力有所改善

华设集团(603018)
    报告要点：
    营收有所承压，利润表现韧劲
    2026Q1-Q3公司实现营收23.69亿元，同比下降6.84%；归母净利润1.95亿元，同比增长5.07%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增长2.70%。Q3单季度实现营收8.63亿元，同比下降17.69%；归母净利润8876.72万元，同比增长4.89%；扣非归母净利润8124.90万元，同比下降1.64%。
    毛利率有所提升，费用率总体稳定
    2026Q1-Q3公司毛利率为35.52%，同比+1.41pct，2026Q3毛利率为38.57%，同比+5.41pct，季度环比+3.54pct。2026Q1-Q3公司的期间费用率为20.94%，同比+0.81pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.06%/9.47%/-0.17%/5.58%，同比+0.37/+0.61/-0.40/+0.23pct；2026Q3单季度期间费用率为20.43%，同比+4.23pct，季度环比-0.21pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为4.85%/10.47%/0.29%/4.82%，同比+0.91/+2.96/-0.47/+0.83pct，季度环比-1.67/+2.02/+0.01/-0.57pct。
    聚力高质转型，筑基创新平台
    公司坚定“数字化、产业化、平台化、国际化”战略路径，总体经营情况稳定，业务结构占比持续优化，高质量转型进入关键期。围绕低空经济、基础设施数字化、交能融合等领域加速技术及市场布局，以规划设计为入口的创新型科技企业平台加速构建。在人工智能领域，公司自研两大核心能力平台，推动算法、模型与智能体能力的统一沉淀与复用，并聚焦设计、经营、管理等核心场景研发了数字设计、无人机飞控、基础设施监控、智能巡检、内部人资管理等多款智能体应用并逐步落地数字员工，提升运营效率。公司加速转型步伐，力争将创新业务占比提升超50%。
    投资建议与盈利预测
    我们预计公司2026-2028年营收分别为40.80/41.18/41.93亿元，归母净利2.79/3.00/3.10亿元，对应EPS分别为0.34/0.37/0.38元/股，对应PE分别16/15/14倍，维持“增持”评级。
    风险提示
    低空经济基础设施建设不及预期的风险；基建相关政策支持不及预期的风险；基础设施投资规模波动风险；跨行业开展工程设计业务风险；应收账款发生坏账损失风险；控制权发生变更导致正常经营活动受到影响的风险。

营收稳步增长，汇兑拖累利润

中联重科(000157)
    2026年10月29日，中联重科发布2026年三季报，2026年前三
    季度实现营收400.19亿元，同比+7.71%；归母净利润29.61亿元，同比-24.46%。其中，单三季度实现营收128.84亿元，同比+4.74%；归母净利润8.59亿元，同比-25.66%。
    经营分析
    毛利率下行叠加费用增加，盈利能力承压。2026年前三季度公司毛利率27.1%，同比下降1.0pct，归母净利率7.4%，同比下降3.2pct。费用端，财务费用由上年同期净收益1.2亿元转为费用11.8亿元，同比增加13.1亿元，主要受汇兑损益影响；销售费用同比增长21.9%，增速显著高于收入，销售费用率提升1.1pct毛利率下行、销售费用增加及汇兑损失共同挤压利润空间。
    土方机械拓展成效显现，挖掘机出口有望贡献增量。公司持续推进土方机械业务发展，挖掘机产品覆盖大中小型市场，其中大中型挖掘机国内市场份额位居行业前列，小挖销售快速增长，挖掘机出口规模在国产品牌中保持领先。2026年1-9月，全国挖掘机累计销量21.4万台，同比增长23.1%；其中国内销量10.5万台，同比增长16.3%，出口销量11.0万台，同比增长30.4%，出口增速明显高于内销，累计出口量首次超过内销。海外需求持续增长为公司挖掘机业务拓展提供市场空间，土方机械有望成为公司相关多元化战略的重要增长来源。
    出售路畅科技控股权，回笼资金支持核心战略投入。2026年10月，公司公告拟以协议转让方式出售路畅科技29.99%股份，并拟以所持14%股份申报预受部分要约。按现有方案测算，交易完成后公司将不再控制路畅科技，预计对公司利润的影响约2.9亿元。公司表示，本次交易回收资金将用于相关多元化、全球化及数字化战略投入，有助于优化资源配置、提高经营效率。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司26-28年营收为559.16/611.93/677.40亿元，同比+7.3%/9.4%/10.7%，实现归母净利润41.26/54.38/61.74亿元，同比-15.1%/+31.8%/+13.5%，对应PE分别为12.4/9.4/8.3倍，维持“增持”评级。
    风险提示
    国内工程机械需求不及预期；海外市场竞争加剧；汇率波动风险；新兴业务拓展不及预期；原材料价格上涨风险。

液奶改善，Q3略超预期

伊利股份(600887)
    业绩概要：
    公告2026年前三季度实现营收938亿，同比增3.6%，录得归母净利润88亿，同比下降15.6%；第三季度实现营收293.2亿，同比增2.4%，录得归母净利润30.5亿，同比下降5.6%，略好于预期。
    点评与建议：
    Q3公司经营面呈现积极变化，收入保持稳健增长。单季度液态奶实现收入191.3亿，同比增1.7%，增速较Q2改善，常温液奶新鲜度优良，低温液奶前三季度实现中高个位数增长；奶粉收入约80亿，同比增3.8%，剔除大包粉外售减少影响，奶粉板块单季度增长接近双位数；冰淇淋收入10.4亿，同比下降12.8%，主要是备货节奏差异，其他产品收入7.5亿，同比增26.8%。
    利润方面，第三季度毛利率同比上升0.7pct至34.6%，受益原奶价格低位和产品结构优化，费用投放效率提升，期间费用率同比下降0.2pct至21.79%。受益毛利提升和费率下降，三季度核心经营利润率同比提升47个基点至10.4%。
    后市展望，供需格局改善已基本确定，公司经营压力有望逐步缓解，Q3合同负债余额51.1亿，同比下降1.3%，环比增3.2%，渠道信心保持良好，叠加公司推进新鲜度调整和新渠道的渗透，预计四季度起将逐步进入收获期，Q4有望延续改善态势。中长期看，公司推进深加工业务发展，加大细分市场机会的挖掘，将为公司未来发展打开新的增长空间。
    维持盈利预测，预计2026-2028年将分别实现净利润100.5亿、138.9亿和149.1亿，分别同比下降13%、增38%和增7.4%，EPS分别为1.59元、2.20元和2.36元，当前股价对应PE分别为19倍、13倍和12倍，公司经营趋势向好，股息率（TTM）达4.5%，维持“买进”的投资建议。
    风险提示：需求恢复不及预期，费用增长超预期

三季度收入增长稳健，扣非归母净利润表现更优

安克创新(300866)
    核心观点
    三季度收入增长稳健，扣非归母净利润增长61.23%。公司三季度实现营收95.35亿元，同比+16.96%；归母净利润5.59亿元，同比-27.04%；扣非归母净利润8.40亿元，同比+61.23%。归母利润下降主要系参股公司股权公允价值变动损失影响，单季度非经常性损益为-2.82亿元，扣非利润增长反映主营盈利能力表现较好。
    多渠道增长发力，持续产品创新。分渠道看，根据公司公布的前三季度数据推算，单三季度线上渠道收入约60.29亿元，同比增长5.39%，其中公司官网收入11.71亿元，同比增长49.58%。线下渠道收入约35.07亿元，同比增长44.19%。区域方面，单三季度境外收入约90.62亿元，同比增长14.62%，境内收入约4.74亿元，同比增长91.95%。产品方面，继续完善充电储能、智能创新、智能影音三大业务板块的产品矩阵，如发布家庭本地AI中枢Anker MindBase。同时季内新推出了在健康领域的首款助听器产品。
    毛利率稳步提升，经营性现金流表现较好。公司单三季度毛利率46.02%，同比+1.42pct。单三季度销售费用率20.6%，同比-2.36pct，预计受益于品牌力提升及渠道结构优化带来营销开支优化等。单三季度管理费用率3.3%，同比基本稳定。单三季度研发费用率10.3%，同比+1.08pct，继续加大研发投入。前三季度存货周转天数134.08天，同比增加25天左右，系公司应对即将到来的销售旺季及原材料价格上涨主动备货。前三季度实现经营性现金流净额3.78亿元，同比+143.68%，现金流状况向好。
    风险提示：品类拓展不及预期；全球贸易环境恶化；渠道拓展不及预期投资建议：公司持续完善产品矩阵及拓展新的消费电子场景，同时渠道端深耕亚马逊，并强化自营网站和线下发展，夯实品牌力及优化渠道费用。品牌建设方面，公司推进品牌归一战略（“One Anker”），通过聚焦品牌建设投入、强化跨品类技术资源协同，提升公司发展的持续性。

收入增长稳健，三季度扣非归母净利润增长114%

朗姿股份(002612)
    核心观点
    三季度收入稳健，扣非归母净利润增长较好。公司2026年三季度实现营收15.01亿元，同比增长2.46%，归母净利润0.92亿元，同比-87.08%，扣非归母净利润0.77亿元，同比+113.73%。其中归母净利润下滑主要系上年同期处置若羽臣部分股权并将其剩余股权由长期股权投资转换为交易性金融资产产生投资收益，带来高基数影响。
    毛利率提升，经营性现金流增长较好。公司2026年三季度毛利率61.19%，同比+2.44pct，预计受益于产业链议价能力提升带来采购成本下降及产品结构优化等。三季度销售费用率40.04%，同比-2.04pct，管理费用率9.38%，同比+0.55pct，研发费用率1.58%，同比-0.21pct，总体费用率管控良好。前三季度实现经营性现金流净额5.18亿元，同比+44.96%，整体现金流状况较好。
    风险提示：医美机构运营管理不善；女装业务不及预期；医美基金管理不善。投资建议：公司医美业务持续以外延扩张+内生增长的方式提升医美市场份额和规模优势，并分享行业竞争格局改善、头部机构采购优势凸显的行业红利。时尚女装业务通过全渠道融合发展、产品创新设计及品牌建设亦有望实现稳步增长。后续建议持续关注医美及女装业务增长、盈利能力改善。我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为3.95/4.98/6.29亿元，对应PE分别为19.2/15.2/12倍，维持“优于大市”评级。

三季度盈利同比提升，海外布局拓宽资源

龙佰集团(002601)
    核心观点
    公司三季度归母净利润同比提升。公司2026年三季度营收67.50亿元（同比+10.6%，环比-7.1%），归母净利润5.37亿元（同比+85.6%，环比-18.3%），毛利率/净利率25.0%/9.6%，同比均提升、环比小幅回落。三季度盈利同比提升，受益于氯化法钛白粉价差提升，钛白粉海外需求修复带动出口向好，以及磷酸铁行业供需改善推动价格上行。
    钛白粉出口韧性较强，成本压力边际缓解。钛白粉为公司第一大主营业务，据Wind数据，三季度国内金红石型钛白粉均价14437元/吨（同比+11%，环比-12%）。出口延续景气，2026年三季度国内钛白粉出口46.44万吨（同比+5.6%，环比-4.2%）。8月欧亚经济联盟暂停对华钛白粉反倾销关税，海外贸易条件优化。公司持续推进产品结构升级，氯化法钛白粉销量保持较快增长，高端产品占比提升对冲部分周期波动；海外项目有序推进，马来西亚基地建设、英国Venator氯化法钛白粉复产落地，长期海外供应能力持续增强。原材料端，三季度硫酸均价1731元/吨，环比-3%，硫酸成本压力部分缓解。钛矿与铁系产品短期承压，一体化资源优势凸显。据Wind数据，铁矿石期货活跃合约三季度均价725元/吨（同比-7%，环比-7%），攀枝花钛精矿（TiO2≥46%）均价1243元/吨（同比-27%，环比-13%），上游矿山产能持续释放叠加下游需求偏弱，钛精矿价格延续下行。2026年9月，公司签署澳大利亚Durack、Yandanooka钛锆矿砂项目合作意向协议，拟合计出资约1.6亿澳元获取项目约80%权益，海外布局意在拓宽钛精矿、锆英砂原料来源，强化上游资源保障能力。同时公司持续推进红格北矿区两矿联合开发、徐家沟铁矿开发项目。
    海绵钛价格环比回调，高端需求托底。据Wind数据，三季度0级海绵钛市场均价45674元/吨（同比-9%，环比-6%）。行业整体产能过剩格局尚未完全扭转，海绵钛价格弱势调整；但航空航天、军工等高端领域需求保持韧性。新能源产品景气修复。据Wind数据，三季度磷酸铁均价15601元/吨（同比+51%，环比+14%）。公司新能源锂电材料产能持续释放，产品结构持续优化，高端高附加值产品占比提升。依托公司完善的化工产业链配套优势，新能源板块持续发力，有望部分对冲传统业务波动风险。
    风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。投资建议：公司钛白粉行业龙头地位稳固，上游资源保障能力持续提升，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测16.19/20.57/23.46亿元，对应EPS为0.68/0.86/0.98元，当前股价对应PE为20.9/16.5/14.5倍，维持“优于大市”评级。

Q3扣非利润双位数增长，逆风期稳步改善盈利能力

首旅酒店(600258)
    核心观点
    Q3扣非利润双位数增长，盈利能力改善。2026Q1-3公司收入55.73亿元，同比下降3.61%；归母净利润8.22亿元，同比增长8.87%；扣非归母净利润7.46亿元，同比增长10.46%。单Q3收入19.94亿元，同比下降6.01%；归母净利润3.81亿元，同比增长6.54%；扣非净利润3.78亿元，同比增长11.27%。Q3扣非快于归母，主要系政府补助、金融资产相关收益减少及处置损失增加。Q3新开数量同比提升，同时加速清退直营店，Q3末存量房间同比增长近5%。Q3新开406家（同比+4.9%）、关店250家、净开156家，其中加盟新开402家、关222家、净开180家；直营新开4家、关28家、净减24家。前三季度新开1,012家（同比-3.7%）、关645家、净开367家，其中加盟新开1,006家、关585家、净开421家；直营新开6家、关60家、净减54家；完成全年1,600—1,700家新开店目标的60%—63%。期末酒店8,169家、同比+8.9%，客房570,328间、同比+4.8%；标准管理酒店4,492家、占55.0%、同比+6.0%。储备1,595家，其中标准管理储备1,122家、占70.3%。
    Q3RevPAR降幅环比扩大，成熟店经营仍待修复，国庆数据有所改善。Q3不含轻管理RevPAR186元/-2.4%（ADR256元/-1.2%，OCC72.6%/-0.9pct）。全部酒店直营/加盟RevPAR194/155元，同比分别-2.0%/-3.3%；经济型直营/加盟-1.9%/-2.7%，中高端-4.2%/-2.5%，轻管理-4.3%。不含轻管理成熟店RevPAR183元/-7.8%，较Q2的-6.1%承压。国庆RevPAR268元、可比同比+4.5%。轻资产化抬升毛利率，降本增效与直营收缩共同优化费用。Q3直营/管理/景区收入11.41/7.74/0.80亿元，同比-15.7%/+14.6%/-15.0%；前三季度31.89/20.16/3.68亿元，同比-11.07%/+11.59%/-5.42%。Q3及前三季度酒店利润总额4.78/9.69亿元，同比+6.1%/+14.64%；景区0.18/1.73亿元，同比-41.7%/-6.42%。Q3毛利率46.58%、同比+1.79pct，主要受高毛利管理业务收入占比由31.8%升至38.8%、直营收入收缩的结构影响。Q3销售/管理/研发/财务费用1.56/2.11/0.16/0.50亿元，同比-17.1%/+0.5%/-9.1%/-27.9%，费率同比-1.05/+0.69/-0.03/-0.77pct。费用下降既反映降本增效，也有直营店收缩、相关运营成本及租赁利息减少的影响。
    风险提示：宏观系统性风险；品牌迭代优化低于预期；国企改革低于预期。投资建议：结合Q3以来酒店行业经营趋势，我们下调2026-2028年公司归母净利润8.8/9.9/11.0亿元（此前为9.3/10.3/11.3亿元），对应PE为14/13/12x。公司基本盘稳健发展，利润率持续优化，若后续分红进一步提升底部红利属性有望强化，同时兼具一定顺周期属性，维持“优于大市”评级。

北交所信息更新：智能座舱升级驱动座椅调节件需求扩容，2026Q1~3归母净利润同比+34%

明阳科技(920663)
    2026Q1-3实现营收3.02亿元（+12.32%），归母净利润7252.68万元（+33.99%）2026前三季度公司营业收入3.02亿元，同比增长12.32%；归母净利润7252.68万元，同比增长33.99%，扣非归母净利润7245.92万元，同比增长34.32%，毛利率41.25%；我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.96/1.19/1.47亿元。EPS分别为0.72/0.89/1.10元，当前股价对应P/E分别为20.9/16.8/13.7倍，我们看好公司募投项目产能有望释放，智能座舱配置升级有望驱动公司营收增长，维持“增持”评级。
    2026年前三季度汽车油电替代趋势全面深化，加速汽车智能座舱配置升级2026年1-9月，新能源汽车产销分别完成1248.3万辆和1247.2万辆，同比分别增长11%和11.1%。2026年9月中国新能源汽车新车累计销量占比保持在50%以上，新能源汽车国内销量占比逐月提升，新能源汽车出口占比连续四个月超过50%。此外，根据盖世汽车研究院数据，2026年8月国内乘用车智能座舱渗透率达87.5%，其中新能源车型基本实现标配。从价格和车型级别来看，中高端车型配备率更高，低端车型的配置率上升明显。伴随汽车智能化向纵深演进，智能座舱普及率将稳步攀升，预计2030年国内智能座舱市场规模将达到3300亿元。
    募投项目建成投产蓄力成长，智能座舱配置升级驱动相关零部件需求增长随着汽车智能座舱持续升级，座椅可调节部位数量增加，带动公司相关产品配套用量提升。同时，调节机构从手动向电动升级的趋势明确，公司配套开发的适配电动调节的阻尼件及调节机构总成等产品，市场需求稳步增长。此外，2026年上半年，公司募集资金投资项目“年产20,500万件自润滑轴承、5,300万件汽车零部件、24,200万件金属零部件项目”及“新功能座椅及关键部件研发中心”已建设完毕，达到预定可使用状态，募投项目完成结项；公司同时积极开拓多个新应用领域，将市场外延拓展至商用车、工程机械、电动工具等市场。
    风险提示：产品价格下降风险、行业周期性波动风险、原材料波动风险

公司信息更新报告：收入增长保持稳健，毛利率短期承压

劲仔食品(003000)
    收入增长稳健，维持“增持”评级
    公司2026前三季度实现收入21.4亿元，同比增长18.4%，实现归母净利润1.55亿元，同比下降10.1%，其中2026Q3单季营收7.6亿元，同增10.7%，归母净利润0.49亿元，同比下降19.5%，公司短期毛利率承压，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计分别实现归母净利润2.2（-0.5）、2.5（-0.5）、2.9（-0.6）亿元，同比分别变化-9.0%、+12.7%、+15.2%，当前股价对应PE为18.4、16.3、14.2倍，公司成本影响短期，收入增长保持稳健，产品端发力新品打造，渠道持续加深合作，维持“增持”评级。
    大单品持续增长，拥抱零食量贩渠道
    公司2026Q3实现销售收入7.6亿元，同比增长10.7%，产品端公司延续上半年大单品打造战略，鱼制品推进全渠道布局，手撕肉干新品、爆嫩豆干等新品持续成长，鹌鹑蛋产品环比改善。渠道端，线下渠道拥抱零食量贩渠道，通过定量装小鱼、豆制品和肉干新品实现高增，传统流通受到外部宏观环境影响预计有所承压，线上渠道受益代言人效应有所增长。
    成本短期有所承压，费用投入代言推广
    公司2026Q3毛利率为26.3%，同比下降2.7pct，延续上半年下滑趋势，主要受到2025年渔获季的高价鱼类原材料影响较大，后续关注冬季新鱼季原材料成本趋势；另外新工厂产能爬坡期亦对毛利率有所影响。公司2026Q3销售费用率为13.3%，同比下降0.5pct，公司主动调整电商流量费用的背景下，启动明星代言推广，销售费用率保持平稳。公司2026Q3管理费用率为4.2%，同比提升0.4pct，保持相对稳健。公司2026Q3归母净利率6.5%，下降2.3pct，静待恢复。
    风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，新产品动销不及预期风险。

组件出货快速提升，半导体实现经营性盈利

TCL中环(002129)
    业绩简评
    10月30日公司发布2026年三季报，前三季度实现营收235.14亿元，同比+9.0%；归母净利润-45.56亿元，同比改善21.1%。其中Q3实现营收91.99亿元，同比+12.6%、环比+18.5%；归母净利润-13.52亿元，同比改善11.9%、环比改善13.2%。
    经营分析
    组件出货快速提升，海外出货高增。1-9月公司新能源光伏业务实现收入186.1亿元，其中组件收入占比50.1%，较上半年提升3.2PCT。1-9月公司光伏硅片出货83.4GW，市占率行业第一，其中海外出货占比13.8%、出货量同增355%；电池组件实现销量14.5GW、同增43%，其中海外出货占比20.6%、出货量同增202%。公司电池组件业务积极提升国内重点战略客户覆盖和订单交付能力，同时把握中东非、东南亚、欧洲、澳新等重点区域市场增量机会，出货量快速增长，Q3电池组件销量6.6GW，环比增长32%。
    BC产能技改推进，有望进一步提升产品溢价及盈利能力。公司电池组件业务围绕TCL Solar、Sunpower等品牌矩阵，完善多分片、BC等产品结构，持续提升产品溢价。公司收购一道新能源的控股权于7月初完成交割，已启动20GW电池和25GW组件的BC
    技改项目，预计至明年一季度陆续完成，届时公司电池和组件产能分别达到20GW（BC）和50GW（BC、TOPCon各25GW），产能结构更加均衡，有望进一步提升产品溢价及盈利能力。
    半导体材料实现单季度经营性盈利，推进产能建设。1-9月半导体材料子公司中环领先（持股32.72%）实现营收49亿元、同增15%，整体盈亏平衡，其中Q3实现营收18.6亿元、同增23%，净利润0.8亿元，单季度实现经营性盈利。1-9月中环领先出货同增21%，其中12英寸、8英寸及以下产品分别增长24%、18%。中环领先积极推进产能扩张，预计26年底宜兴和徐州基地12英寸硅片产能提升至100万片/月，待深圳、宜兴、天津、内蒙等基地新增及升级产能达产后，公司12英寸、8英寸硅片产能将分别达到210、140万片/月，进一步提升重点客户的配套服务能力。
    盈利预测、估值与评级
    调整公司2026-2028年归母净利润预测至-57、23、42亿元。光伏行业基本面触底，公司BC技改推进提升盈利能力，半导体材料盈利能力国内领先，维持“增持”评级。
    风险提示
    BC放量不及预期，半导体材料扩产进度不及预期，行业竞争加剧。

主业盈利能力持续改善，AI商业化稳步推进

科锐国际(300662)
    核心观点
    前三季度扣非利润同比增长24%，主业盈利能力改善。26Q1—Q3公司实现收入120.65亿元/YoY+12.18%，归母净利润2.26亿元/YoY+2.81%，扣非归母净利润1.95亿元/YoY+24.02%；其中Q3收入39.46亿元/YoY+7.24%，归母净利润0.74亿元/YoY-20.15%，扣非归母净利润0.73亿元/YoY+21.17%。Q3归母利润下滑主要系去年同期出售子公司天津智锐股权等产生非流动资产处置收益约6218万元，叠加政府补助约203万元，归母非经常性损益合计3263万元（本期仅102万元），形成较高基数。
    26Q3收入增速放缓，主要系业务结构调整。Q3收入同比+7.24%，较H1的+14.75%环比放缓；但外派人次保持稳健增长，公司前三季度累计派出外包人员、独立顾问及兼职专家49.07万人次/YoY+10.14%，单Q3同比增长约9%。
    收入增速低于外派人次增速我们认为主要与业务结构优化有关。
    26Q3毛利率及费用率优化，扣非净利率提升。26Q3综合毛利率6.47%/同比+0.15pct，我们认为主要来自猎头业务毛利率修复以及灵活用工毛利率企稳，销售、管理及研发费用率合计3.24%/同比-0.07pct，体现了良好的费控效果；扣非归母净利率1.86%/同比+0.21pct。前三季度公司综合毛利率5.86%/同比+0.06pct，扣非归母净利率1.61%/同比+0.15pct；主业经营效率持续改善。
    禾蛙平台岗位交付保持高增，AI Agent应用深化。截至26Q3末，禾蛙累计注册合作伙伴2.12万余家/YoY+15.9%，累计注册交付顾问21.1万余人/YoY+16.5%，累计运营中高端岗位16.5万余个/YoY+65.0%，累计交付岗位3.82万余个/YoY+75.5%。禾蛙正式发布猎头行业首个AI Native
    Agent“Domi”，截至26Q3末，Domi累计完成1.6万次人岗匹配、1.2万次推荐报告制作，在26Q3末，Domi对外推出WideTalentSearch技能，将大幅提升顾问的访寻能力与人才地图构建能力。
    风险提示：宏观经济承压；行业竞争加剧；大客户流失；AI商业落地不及预期；海外经营及并购整合风险等。
    投资建议：我们维持此前盈利预测，预计2026—2028年收入
    182.48/221.71/266.06亿元，归母净利润3.60/4.17/4.78亿元。按10月29日收盘价19.35元计算，对应PE约10.6/9.1/8.0倍，维持“优于大市”评级。

2026年三季报点评：业绩稳健向好，新品类持续拓展

柏楚电子(688188)
    核心观点
    业绩稳健向好，2026Q3归母净利润增长18.59%。公司2026年前三季度实现营业收入18.80亿元，同比增长16.05%；归母净利润11.00亿元，同比增长21.69%；扣非归母净利润10.16亿元，同比增长20.39%。2026年前三季度毛利率/净利率分别为72.92%/59.01%，同比分别-5.18/+1.82个pct。单季度来看，2026Q3实现营业收入6.01亿元，同比增长16.51%；归母净利润3.13亿元，同比增长18.59%；扣非归母净利润3.02亿元，同比增长20.83%。2026Q3单季度毛利率/净利率分别为70.76%/52.61%，同比分别-5.76/+0.43个pct。公司2026前三季度与Q3单季度的加权ROE分别为17.18%/4.80%，同比分别+1.48/+0.29个pct，盈利能力进一步提升。
    下游需求旺盛，期间费用率整体平稳。公司2026Q3合同负债1.51亿元，同/环比分别增长33.22%/95.74%；存货显著增长，2026Q3存货4.03亿元，同/环比分别增长86.56%/23.65%，显示公司下游需求增长旺盛、在手订单充足。公司期间费用率管控良好，2026年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.77%/6.24%/10.85%/-4.72%，同比分别-0.32/+0.29/-0.32/-3.07个pct，有效保障公司在毛利率承压的情况下维持利润增长。
    持续投入新技术孵化落地。公司2026前三季度与Q3单季度的研发投入分别为2.04/0.71亿元，同比分别+12.69%/+14.15%。公司的智能焊接项目已达到预定可使用状态及研发目标，进一步布局智能产线机器人和锂电焊接产业化项目。公司正在推进研发固态电池开槽和激光清洗的解决方案和卷式柔性钙钛矿激光划线系统，进一步完善对锂电池、钙钛矿光伏的激光解决方案矩阵。
    投资建议：柏楚电子是国内激光切割控制系统领域头部企业，受益于高功率切割与智能切割头、重工行业自动化升级，正向焊接、机器人等新兴领域延伸，海外市场持续拓展，业务规模与盈利质量均呈现上扬态势，股权激励进一步增强生产积极性。考虑到前三季度毛利率同比下降，我们下调公司2026—2028年归母净利润预测至13.36/16.34/20.49亿元（前值13.71/17.11/20.73亿元），对应PE为31/25/20倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：激光加工下游需求不及预期；市场竞争加剧；智能焊接及精密微加工产业化进度不及预期，股东减持风险。

2026年三季报点评：资产质量继续改善

宁波银行(002142)
    核心观点
    营收利润增速平稳，ROE略有回升。公司2026年前三季度实现营业收入612亿元，同比增长11.3%，增速较上半年基本持平；实现归母净利润251亿元，同比增长12.0%，增速较上半年也基本持平。前三季度加权平均净资产收益率14.0%，同比回升0.2个百分点。
    资产规模稳定增长。公司2026年三季度末总资产4.10万亿元，同比增长14.5%，较年初增长12.9%。其中三季度末贷款总额1.97万亿元，较年初增长13.7%；存款总额2.27万亿元，较年初增长12.2%。前三季度新增贷款主要投向对公业务，对公贷款较年初增长21.3%，零售贷款较年初增长0.2%。三季度末核心一级资本充足率9.56%，资本充足。
    净息差稳定。公司前三季度实现利息净收入450亿元，同比增长14.0%。公
    司披露的前三季度日均净息差1.71%，同比降低5bps，较上半年则略微回升
    1bp。其中三季度单季净息差1.73%，环比二季度回升6bps，较一季度持平，整体而言保持稳定。
    手续费净收入表现较好，其他非息收入下降。公司前三季度手续费净收入同比增长25.5%至61亿元，估计主要是财富代销及资产管理费收入增长带动。公司前三季度其他非息收入同比下降5.1%至101亿元，结合中报来看，应该是受多种波动性因素叠加影响。
    资产质量继续改善，拨备计提力度加强。公司三季度末不良率0.76%，较年初和二季度末均持平；关注率1.09%，较年初降低0.05个百分点，较二季度末上升0.05个百分点。公司前三季度不良生成率0.87%，同比下降0.12个百分点，延续改善趋势。公司增加拨备计提，前三季度信用减值损失同比增长20.9%。得益于不良生成回落和拨备计提增加，前三季度“贷款损失准备计提/不良生成”达到130%，较上半年有所回落，但较去年全年仍有提升。公司三季度末拨备覆盖率374%，较年初和二季度末均上升1个百分点。整体来看，公司资产质量持续改善，拨备充足，预计未来业绩增长保持稳定。
    投资建议：公司整体表现基本符合预期，我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2027年归母净利润324/358/398亿元，同比增速10.4%/10.7%/10.9%；摊薄EPS为4.90/5.43/6.02元；当前股价对应的PE为7.1/6.4/5.8x，PB为0.94/0.84/0.76x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

三季度收入同比增长21%，成本压力下盈利韧性延续

伟星股份(002003)
    核心观点
    前三季度收入与归母净利润双位数增长。2026年前三季度收入同比+16.35%至42.26亿元；归母净利润同比+13.72%至6.63亿元；扣非归母净利润同比+14.80%至6.57亿元。毛利率同比下降0.95百分点至42.76%，主要受原材料价格上涨、社保新政及产品和客户结构变化影响。销售费用率同比+0.03百分点至8.75%，规模效益及严格费用管控下管理费用率同比-0.90百分点至9.52%；财务费用率同比+0.28百分点至1.62%（财务费用同比+40.18%，主要系汇兑净损失增加）。归母净利率同比下降0.36百分点至15.70%。
    三季度收入提速，毛利率承压，利润增长稳健。第三季度收入同比+21.03%至15.67亿元，较二季度+19.19%进一步提速，预计受量价共同驱动；归母净利润同比+16.95%至2.50亿元，扣非归母净利润同比+19.82%至2.52亿元。毛利率同比下降2.19百分点至43.01%，主要受铜、锌合金、石油及其衍生品价格上涨、社保新政及产品和客户结构变化影响，其中纽扣毛利率预计受金属价格上涨影响更大；销售/管理/财务费用率分别同比变动+0.25/-1.30/-0.66百分点至8.88%/9.93%/1.01%；归母净利率同比下降0.56百分点至15.97%。
    三季度国内业务与拉链增速领先，海外基地持续爬坡。分区域看：三季度国内业务增速预计整体仍快于国际业务，延续上半年趋势；分品类看：三季度纽扣、拉链两大业务均保持双位数增长，拉链增速预计快于纽扣，与上半年趋势相反。产能与利用率方面：越南、孟加拉基地2026年产能利用率快速爬坡，孟加拉已达到相对合理水平并计划通过新建、购买厂房扩产；越南工厂今年预计达到盈亏平衡，2027年有望继续较快增长。
    风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。
    投资建议：看好公司保持行业领先增速以及中长期份额扩张潜力。
    2026年前三季度公司收入与利润延续双位数增长，三季度收入进一步提速、业绩略好于市场预期，我们看好公司快速响应、时尚设计与综合服务能力，以及海外客户拓展和产能利用率提升带来的增长潜力；考虑前三季度经营表现好于预期及越南工厂盈利改善，我们上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为7.3/8.2/9.0亿元（前值为7.2/8.1/8.7亿元），同比增长13.4%/12.1%/9.3%；基于盈利预测上调，上调合理估值至12.3-12.9元（前值为12.1-12.7元），对应2026年20-21x PE，维持“优于大市”评级。

2026Q3利润端高增长，盈利能力提升

新产业(300832)
    主要观点：
    事件：
    公司发布2026年第三季度报告：前三季度实现营业收入37.01亿元（同比+7.97%），归母净利润13.91亿元（同比+15.42%），扣非归母净利润13.24亿元（同比+16.62%）；经营活动现金流量净额15.13亿元（同比+42.13%）。其中Q3单季实现营业收入12.80亿元（同比+3.03%）归母净利润5.23亿元（同比+20.55%），扣非归母净利润5.00亿元（同比+21.98%）。
    点评：
    2026Q3利润增速显著快于收入，盈利质量与现金流同步改善
    公司2026Q3归母净利润5.23亿，同比+20.55%，利润端增速显著高于
    收入端（收入同比+3.03%），主要是毛利率提升带动。2026Q3单季毛利率为71.97%（同比+2.73pct），销售净利率40.84%（同比+5.9pct）毛利率改善主因：①试剂收入占比持续提升，2026年上半年试剂占75.2%，同比增长5.54pct，预计该趋势在2026Q3进一步加强；②费用管控见效，Q3销售费用率、研发费用率同比分别下降约2.3pct、3.5pct。现金流方面，公司前三季度经营现金流净额15.13亿元（同比+42.13%），净现比约1.09，回款质量同步改善。
    海外市场增速稳健，对冲国内阶段性增长压力
    从收入结构来看，公司海外收入增速依然稳健，公司前三季度国内主营业务收入同比增长3.40%，海外主营业务收入同比增长14.21%，海外收入增速高于国内。海外推广策略已从过往“中小客户开发”升级为“大中型客户开发”，小分子夹心法产品在欧洲等发达市场推广进展良好，有望持续驱动海外试剂销售高速增长。围绕海外用户需求开发的Mini-T8流水线已于2026年7月底正式开售，海外市场已启动装机，预计将为未来海外化学发光试剂收入的持续高增长提供强劲支撑。
    投资建议：维持“增持”评级
    我们预计公司2026-2028年营业收入有望分别实现51.55/59.55/68.52亿元，同比增长12.6%/15.5%/15.1%；归母净利润分别实现18.78/22.27/25.99亿元，同比增长15.9%/18.6%/16.7%；对应EPS为2.39/2.83/3.31元；对应PE倍数为25/21/18X。维持“增持”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险；海外销售不及预期风险；院内检测量下降风险。

周期品涨价带动Q3业绩大增，重点项目稳步推进

广汇能源(600256)
    事件描述
    公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入230.83亿元，同比增长2.45%；归母净利润达27.73亿元，同比增长174.04%，扣非归母净利润为28.26亿元，同比增长201.10%。第三季度实现营业收入88.42亿元，较上年同期增长30.37%；归母净利润为14.95亿元，同比增长842.20%，扣非归母净利润为14.94亿元，同比增长1328.25%。
    事件点评
    油气煤化价格上涨，Q3业绩大幅增长。第三季度地缘冲突与供需偏紧推动油气煤化产品价格同比显著上涨，其中Q3国内LNG均价5800.28元/吨，同比+41.91%；秦皇岛5000大卡动力煤均价790.32元/吨，同比+31.99%。
    前三季度公司实现LNG产量4.60亿方（同比-1.14%）、销量16.39亿方（同比-24.77%），其中Q3产销量分别同比下降20.55%和28.73%。煤炭方面，受安监趋严及以销定产策略影响，前三季度原煤产量3024.24万吨（同比-21.82%），煤炭销量3851.51万吨（同比-3.78%），其中Q3产销量分别同比-8.98和+10.85%。
    煤化工产销总体增长，乙二醇产销大幅增加。前三季度煤化工产品产量172.62万吨（同比+9.02%）、总销量169.53万吨（同比+7.63%）；其中甲醇、煤基油品受大修影响前三季度产量分别微降4.60%和6.64%至71.89万吨、40.58万吨，而乙二醇装置在技改大修后高负荷运行，前三季度产销量分别同比增长128.56%和110.31%至20.31万吨、20.66万吨。
    重点在建工程稳步推进。截至三季度末，公司在建工程同比增长35.42%至25.65亿元。马朗煤矿配套设施已基本建成，前期已取得项目核准及环评批复，目前正加快推进竣工验收工作；新能源公司B区前三台气化炉安全可靠性更新项目已于9月21日一次开车成功并平稳达产；哈萨克斯坦斋桑油
    气项目四口新勘探井已完成钻井及资料采集；富油煤高值化利用升级改造项目（一期）计划于年底前实现整体机械竣工，1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目基础设计已完成95%并正稳步推进环评、能评等手续办理。
    投资建议
    预计公司2026-2028年EPS分别为0.54\0.62\0.69元，对应公司10月29日收盘价6.77元，2026-2028年PE分别为12.6\11.0\9.9倍，给予“增持-A”投资评级。
    风险提示
    宏观经济增速不及预期风险；煤炭、LNG价格超预期下行风险；安全生产生风险；基建项目手续审批风险等。

2026年三季报业绩点评报告：业绩延续稳健增长，盈利能力持续提升

燕京啤酒(000729)
    事件：
    公司发布2026年三季度业绩报告。
    2026Q3，燕京啤酒实现营收49.84亿元，同比+2.25%；归母净利润7.35亿元，同比+10.15%，扣非归母净利润7.28亿元，同比+12.21%。
    2026Q1-Q3，公司实现营收140.16亿元，同比增长4.34%；归母净利润21.34亿元，同比+20.56%，扣非归母净利润21.08亿元，同比+25.10%；经营活动现金流净额41.67亿元，同比提升2.52%。
    观点：
    燕京啤酒业绩延续稳健增长态势。2026Q3单季公司实现营业收入49.84亿元，同比+2.25%；归母净利润7.35亿元，同比+10.15%，扣非归母净利润7.27亿元，同比+12.21%，盈利增速显著快于收入端，盈利质量持续优化。前三季度公司累计营收140.16亿元，同比增长4.34%；归母净利润21.34亿元，同比+20.56%，扣非归母净利润21.08亿元，同比+25.10%；经营活动现金流净额41.67亿元，同比小幅提升2.52%。
    公司毛利率净利率提升，盈利能力提升。2026Q3燕京啤酒单季度销售毛利率52.15%，同比提升2.00pct；销售净利率18.23%，同比提升2.07pct，产品结构优化带动毛利持续上行。费用端管控成效显现，单季销售费用率13.57%，同比下降0.23pct，管理费用率9.85%，同比下降0.21pct；财务费用率-0.95%，同比改善0.27pct，研发费用率1.73%，同比小幅抬升0.02pct。前三季度累计销售毛利率50.42%，同比+3.23pct，销售净利率17.95%，同比+2.63pct；销售费用率11.44%、管理费用率9.60%分别同比下降0.15pct、0.65pct，费用优化叠加毛利率抬升，共同推升净利率水平，盈利韧性较强。
    燕京U8是公司的核心大单品之一，长期价值突出、市场成长空间广阔。第三季度，公司核心单品燕京U8延续上半年增长超25%的高速态势，单季增幅达到38%，增势进一步提速。1-9月累计销量达93.41万千升，同比增长30%，已超去年全年销量水平，渠道动销稳健向好，终端覆盖与市场渗透率持续提升，燕京U8已成为拉动公司产品结构升级，驱动利润增长的核心支柱。
    2026H1燕京啤酒稳步推进“十五五”规划落地，围绕“一核两翼”战略布局，以啤酒主业为核心，持续推动燕京U8、燕京A10等大单品放量增长，带动产品结构优化升级；以饮料、健康食品为两翼，拓展多元消费场景，丰富产品矩阵。同时，公司深化市场渠道建设，强化产销协同与费用管控，在所有工厂推行卓越管理体系建设，通过供应链变革、精益管理、数字化建设深挖效率提升空间，有力推动收入稳健增长和盈利能力持续改善，经营质量和发展韧性得到进一步提升。
    盈利预测及投资评级：基于公司产品结构优化，降本增效成果显著，我们维持此前的业绩预测，我们预计公司2026/2027/2028营业收入分别为161.82亿元/170.15亿元/177.65亿元，同比增长5.54%/5.15%/4.41%；归母净利润分别为20.72亿元/24.61亿元/27.55亿元，同比增长23.37%/18.80%/11.96%；对应2026年10月28日收盘价，PE分别为14.2X/12.0X/10.7X，我们维持公司“增持”评级。
    风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；新品推广不及预期风险；市场竞争加剧的风险；原材料成本上行导致毛利率和利润下降的风险；第三方数据统计偏差风险。

2026年三季报点评报告：资本开支加速支撑昆山&泰国丝杠项目建设

北特科技(603009)
    事件：
    10月27日，北特科技发布2026年三季报：2026年前三季度公司实现营收18.84亿元，同比+10.04%，实现归母净利润1.03亿元，同比+11.22%，实现扣非归母净利润0.99亿元，同比+16.76%；2026Q3实现营收6.79亿元，同比+13.47%，实现归母净利润0.40亿元，同比+6.04%，实现扣非归母净利润0.39亿元，同比+19.58%。
    观点：
    Q3收入增速环比抬升，费用控制优秀。营收端，2026Q3公司营收同比+13.47%，较Q2的+8.35%环比抬升，或系电动重卡及电动工程机械用集成式热管理系统订单释放、商用车电动压缩机放量等作用下空调压缩机业务增长推动。毛利端，2026Q3公司毛利率同比/环比-0.83/-1.01pct至20.40%，我们认为主要系下游车企降价压力及上游原材料涨价传导影响。费用端，公司2026Q3费用控制优秀，期间费用率同比-0.19pct至12.63%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.60/-0.90/+0.28/-0.17pct。利润端，2026Q3公司扣非归母净利润同比+19.58%，核心盈利能力持续提升。
    资本开支加速支撑昆山&泰国丝杠项目建设。公司资本开支加速，2026Q3公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金1.66亿元，同比/环比+256.80%/+137.71%，据公司2026年半年报，主要系机器人零部件基建及产能扩充。截至2026Q3，公司在建工程4.48亿元，较2025年底增长137.60%。我们认为主要系公司加速昆山&泰国丝杠生产基地建设。据公司披露，截至2026年9月初，公司昆山生产基地厂房主体工程已施工完毕，上海产线已搬迁至昆山；泰国生产基地已完成追加的5.5亿元投资中的3.09亿元，昆山/泰国丝杠基地分别规划260（不包含追加的5.5亿元投资）/80万套丝杠产能，均预计于年内投产，有望与人形机器人客户爬产共振，带动丝杠业务放量。
    关注丝杠产品量产及出货节奏。公司凭借二十余年在金属精密加工领域的技术积累，持续配合客户开发多种丝杠产品（含微型），如行星滚柱丝杠、滚珠丝杠、梯形丝杠，涵盖螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等一系列关键零部件。这些产品主要应用于汽车后轮转向、智能制动系统，以及机器人用肢体关节执行器、灵巧手为代表的新兴市场领域，截至2026年上半年，公司已具备规模化量产的基本条件并持续推进产能建设。
    盈利预测及投资评级：规模效应驱动公司业绩高增，产能扩展有望持续推动公司成长，布局人形机器人领域积蓄发展潜力，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.57/2.45/4.15亿元，当前股价对应PE为117.0/74.8/44.1倍，维持“增持”评级。
    风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；人形机器人商业化落地不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险。

第三季度扣非归母净利润534亿，全产业链各板块稳中向好

中国石油(601857)
    核心观点
    2026年第三季度扣非归母净利润534亿元，业绩超预期。2026年前三季度公司实现营收2.32万亿（同比+7.0%），归母净利润1558亿（同比+21.9%），扣非归母净利润1589亿（同比+23.7%）。其中第三季度公司实现营收7936亿（同比+10.4%，环比+0.3%），归母净利润518亿（同比+21.6%，环比-6.8%），扣非归母净利润534亿（同比+24.8%，环比-4.6%）。
    油气生产平稳有序，前三季度油气和新能源业务经营利润1520亿2026年前三季度公司油气与新能源业务实现经营利润1520亿（同比+250亿，+19.7%），第三季度经营利润516亿元（同比+122亿元，环比-79亿元），第三季度油气当量产量456百万桶油当量（同比+0.6%，环比+1.3%），其中原油净产量236百万桶（环比+4.7%），天然气产量13233亿立方英尺（同比+2.3%）。2026年第三季度Brent期货均价91.4美元/桶（环比-5.4美元/桶），公司实现油价79.9美元/桶（环比-9.0美元/桶），与布伦特折价环比扩大3.7美元/桶至11.5美元/桶，我们认为由于公司实现油价滞后布伦特油价所致。炼化转型升级效果显著，炼化业务利润同环比高增。2026年前三季度公司炼油业务经营利润180亿（同比+36亿），化工业务经营利润51亿（同比+32亿）；第三季度炼油业务经营利润63亿（环比+18亿），化工业务经营利润23亿（环比+32亿）。第三季度原油加工量347百万桶（环比+11.1%），生产成品油2902万吨（环比+12.5%），化工产品商品量1157万吨（环比+9.8%），乙烯/合成树脂/合成纤维/合成橡胶产量分别环比+15%/+13%/-1%/+16%，新材料产量同比+61%。
    成品油市场份额稳中有增，天然气销售销售量效双升。2026年前三季度公司成品油销售板块实现经营利润145亿（同比+29亿）；天然气销售板块实现经营利润333亿（同比+20亿）。前三季度公司成品油销售1.15亿吨（同比-5.1%），汽油/柴油/煤油分别同比-9%/-6%/+8%；前三季度公司天然气销售2313亿方（同比+3.0%），其中国内销售1787亿方（同比+1.0%）。公司积极拓展终端销售网络，终端市场规模稳定增长。
    风险提示：油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；国内气价上涨不达预期。投资建议：由于布伦特原油均价维持高位，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测至2030/2051/2078亿元（原值为1784/1799/1872亿元），2026-2028年摊薄EPS为1.11/1.12/1.14元，对于当前PE为12.0/11.8/11.7x，维持“优于大市”评级。

Q3业绩大增，费用率改善

山西焦煤(000983)
    事件描述
    公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入275.6亿元，同比增长1.42%；实现归母净利润20.2亿元，同比增长40.89%。第三季度实现营业收入95.32亿元，同比增加4.49%；归属于上市公司股东的净利润为7.83亿元，同比增加86.41%
    事件点评
    盈利结构持续优化，财务费用同比减少。业绩增长主要是煤炭产品售价提升，母公司所属西曲矿出售产能及财务费用同比减少影响。前三季度公司毛利率30.18%，同比下降0.4个百分点，期间费用率13.91%，同比下降1.23个百分点。财务、利息费用同比分别下降51.04%、79.33%，主要是同期计
    提兴县井田融资利息费用，计入在建工程利息资本化影响。
    投资收益大幅增长。前三季度公司投资收益4.49亿，同比大幅增加110.87%，主要系参股公司中润铝业归母净利润同比增加，公司按持股比享有的投资收益比同期增加影响。资产处置收益2.06亿，同比增长2966.04%，主要是母公司所属西曲矿出售产能影响。
    投资建议
    预计公司2026-2028年EPS分别为0.45\0.48\0.52元，对应公司10月28日收盘价6.23元，PE分别为13.7\13.0\12.0倍，维持“增持-A”投资评级。
    风险提示
    宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全生产风险。

Etango项目顺利交割，公司前三季度归母同比增20%

中国铀业(001280)
    核心观点
    公司2026前三季度归母净利同比上升19.92%。公司2026Q1-Q3实现营收158.0亿元（+14.78%），归母净利14.4亿元（+19.92%），扣非归母净利润14.2亿元（+18.54%），经营活动产生的现金流量净额1.2亿元。单季度2026Q3归母净利4.5亿元，同比+3.79%，环比-41.67%。
    2026Q1-Q3公司实现毛利32.1亿元，同比2025Q1-Q3的28.0亿元增加14.5%。费用方面，公司2026Q1-Q3期间费用合计8.8亿元，较2025Q1-Q3的7.0亿元有所提升，主要系管理费用从去年同期4.5亿元提升至6.6亿元，主要是公司子公司罗辛铀业开展Z20矿床勘探工作导致补充勘探费增加。
    2026年前三季度，公司完成参股投资，通过中核海外间接持有Etango铀项目42.75%权益，并实质性参与项目的重大事项决策和经营管理，推动项目建设投产并实现长期稳定运营。Etango铀项目现有探明、控制和推断资源量总计8.0万吨金属铀，项目投产后将形成稳定的铀产品供应来源，增强公司持续经营能力和抗风险能力；同时将进一步深化公司在非洲地区的资源布局。
    风险提示：核聚变预期提前，天然铀需求萎缩风险；天然铀矿超预期释放，价格下跌风险；国内外铀矿项目增量释放不及预期风险。
    投资建议：维持“优于大市”评级。公司未来3年募投项目逐步落地，预计2026-2028年归母净利润21.8/27.9/30.7亿元（+32%/28%/10%），EPS分别为1.05/1.35/1.48元，维持“优于大市”评级。
    公司2026前三季度归母净利同比上升19.92%。公司2026Q1-Q3实现营收158.0亿元（+14.78%），归母净利14.4亿元（+19.92%），扣非归母净利润14.2亿元（+18.54%），经营活动产生的现金流量净额1.2亿元。单季度2026Q3归母净利4.5亿元，同比+3.79%，环比-41.67%。

三季报点评：营运利润稳增，持续增配红利

中国平安(601318)
    核心观点
    2026年前三季度，公司核心业绩稳中有进，净利润受投资端扰动阶段性承压。公司持续深化“综合金融+医疗养老”战略，前三季度实现归母营运利润1259.05亿元，同比增长8.3%，其中寿险及健康险、银行、资产管理板块营运利润均实现正增长。公司归母净利润966.45亿元，同比下降27.3%，而归母净资产达10443.66亿元，较年初增长4.4%。整体来看，公司资产负债匹配管理成效显著，高股息防御价值持续夯实。
    寿险NBV增速回落，产品渠道质态改善。前三季度公司寿险及健康险新业务价值309.87亿元，同比下降13.3%；新业务价值率（首年保费口径）24.0%，同比降低1.2pct。增速回落主要受上年同期新单保费高基数、银保渠道提质规范等行业共性因素影响。产品端转型成效持续显现，代理人渠道新业务长交期占比同比提升超10pct。渠道端多元协同格局稳固，非代理人渠道NBV贡献占比达36.9%，同比提升1.8pct；社区金融渠道深耕存量客群，保单继续率同比改善。盈利端，前三季度公司寿险及健康险营运利润872.38亿元，同比增长5.7%。CSM企稳回升，为后续营运利润平稳释放筑牢基础。
    财险COR同比优化，营运利润短期承压。前三季度，公司实现原保费收入同比增长3.5%至2652.15亿元。险种结构持续优化，其中车险保费同比持平，新能源车险保费同比增长21.2%；非车险保费同比增长10.0%，贡献主要增量。承保端盈利韧性凸显，前三季度公司COR为95.6%，同比优化1.4pct。利润端受历史资产一次性出清、三季度权益市场短期波动拖累，前三季度财险营运利润47.17亿元，同比下降68.9%。叠加承保端盈利根基稳固，后续财险营运利润有望迎来边际修复。
    投资收益短期波动，资负管理持续强化。前三季度保险资金投资组合实现非年化净投资收益率2.5%、综合投资收益率2.3%，分别同比回落0.3pct、3.1pct。收益率下行主要源于去年同期资本市场高基数、今年三季度权益市场阶段性调整，叠加长端利率下行背景下存量高息资产到期再配置压力。资产配置层面，公司持续优化权益资产结构，巩固高股息OCI资产底仓，稳步拓展另类资产布局。同时，资管板块亏损收窄，地产风险敞口已到出清阶段。
    投资建议：公司持续深化综合金融经营，核心主业经营稳健。资产端坚守高股息红利配置策略，有效平滑利润扰动。当前股息率具备吸引力，防御配置价值凸显。我们维持公司2026年至2028年盈利预测，预计2026年至2028年公司EPS为8.64/9.31/9.84元/股，当前股价对应P/EV为0.58/0.54/0.50x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：保费不及预期；自然灾害导致COR上升；资产收益下行等。

三季报点评：承保质效提升，配置保持定力

中国太保(601601)
    核心观点
    2026年前三季度，公司营运利润稳健增长。受投资端扰动影响，前三季度公司实现归母净利润364.03亿元，同比下降20.3%；归母营运利润300.81亿元，同比增长5.6%，承保盈利改善支撑核心基本面。公司单季归母净利润56.28亿元，同比下降68.4%；单季营运利润89.32亿元，同比增长4.3%，核心盈利保持平稳。由于单季税前利润显著偏低及免税收益占比抬升，公司所得税费用呈现净递减效应，对应单季所得税21.85亿元，对净利润形成正向缓冲。
    寿险渠道表现分化，队伍质态持续改善。前三季度，公司寿险实现新业务价值143.51亿元，同比下降6.5%。分渠道看，代理人渠道锚定价值增长主线，新单保费同比增长14.9%；银保渠道受上年同期高基数、监管政策规范落地等因素影响，新单保费同比下降15.7%，价值增速阶段性承压。队伍质态持续优化，三季度末保险代理人规模保持基本稳定；核心人力月人均首年规模保费9.1万元，同比增长27.3%，产能提升成效显著。预计公司2026年全年NBV实现正增长。
    财险承保盈利大幅提升，COR同比持续优化。前三季度，公司财险实现原保险保费收入1632.45亿元，同比增长1.9%。其中，车险保费同比增长0.1%，家用车保费占比持续提升，个人客户车险续保率同比改善1.9pct。非车险保费同比增长3.7%，重点行业与新兴服务场景拓展稳步推进。承保端质效提升超预期，前三季度公司综合成本率96.2%，同比优化1.4pct；承保利润57.5亿元，同比增长58.9%。受投资收益波动影响，产险净利润同比有所下滑，但核心承保基本面保持稳固。
    投资收益率短期回落，资产配置保持战略定力。截至三季度末，公司投资资产规模达3.24万亿元，较年初增长6.4%。公司实现未年化净投资收益率2.4%，同比-0.2pct；未年化总投资收益率2.5%，同比-2.7pct。收益率下行主要源于上年同期高基数、三季度权益市场阶段性调整。资产配置方面，公司坚持“核心+卫星”权益投资策略，核心仓位坚守高股息价值方向。三季度公司FVOCI资产浮盈转正，有效增厚归母净资产，实现较年初增长9.3%。投资建议：公司聚焦大康养、国际化、人工智能+三大发展方向，长期经营逻辑扎实。当前估值处于历史低位，营运利润稳健支撑分红确定性。我们维持公司2026年至2028年盈利预测，预计2026至2028年公司EPS为6.16/6.26/6.51元/股，当前股价对应P/EV为0.43/0.40/0.37x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：保费不及预期；自然灾害导致COR上升；资产收益下行等。

三季度业绩创新高，国内外海风招标有望好转

东方电缆(603606)
    核心观点
    前三季度业绩稳健增长，盈利能力保持稳定。前三季度公司实现营收101.00亿元，同比+34.70%；归母净利润10.44亿元，同比+14.18%。前三季度公司毛利率20.37%，同比+0.34pct.；净利率10.33%，同比-1.86pct.。前三季度公司计提信用减值1.62亿元，同比增加1.65亿元；财务费用0.36亿元，同比增加0.56亿元。
    单三季度业绩创历史新高，减值计提超1亿元。单三季度公司实现营收43.01亿元，同比+40.27%，环比+47.45%；归母净利润4.79亿元，同比+8.56%，环比+147.75%。三季度公司毛利率21.63%，同比-0.97pct.，环比+6.27pct.。三季度公司计提信用和资产减值合计1.26亿元，同比增加1.36亿元。
    三季度海缆与高压板块收入大幅增长，重点项目陆续交付。2026年三季度公司海缆与高压电缆收入19.63亿元，同比+23%，环比+125%，电力工程与装备线缆收入16.76亿元，同比+25%，环比-7%；海洋装备与工程运维收入6.56亿元，同比+743%，环比+183%。今年以来，公司生产的±500kV柔直海缆助力三峡阳江青洲五、七海上风电项目顺利并网，66kV/500kV海缆的交付保障帆石一、二海上风电项目全容量投运。
    在手订单充沛，未来业绩能见度较高。三季度公司持续加大市场开拓力度，陆续中标国家电网、南方电网、阳江三山岛五海上风电等多个国内外项目。截至2026年10月26日，公司在手订单约159.42亿元，其中，电力工程与装备线缆55.46亿元，海底电缆与高压电缆79.26亿元，海洋装备与工程运维24.70亿元。
    海缆需求持续升级，利好行业龙头。我们认为，2027年是国管海风开发元年，海风项目平均离岸距离持续增大，330kV及以上交流海缆和±500kV直流海缆渗透率有望持续提升。行业龙头企业凭借历史业绩、品牌和技术多方面优势，行业地位有望进一步强化，高规格海缆占比的提升有望持续提升公司盈利能力。
    风险提示：国内海风开发进度不及预期；行业竞争加剧；出海进度不及预期。
    投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
    考虑到海风招标和交付节奏，我们下调盈利预测。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润14.18/16.40/22.69亿元（原预测值为20.07/22.96/26.38亿元），当前股价对应PE分别为21/18/13倍，维持“优于大市”评级。

点评报告：营收高增扣非改善，毛利率承压不改增量预期

力盛体育(002858)
    报告关键要素:
    10月28日，公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入4.02亿元（YoY+5.63%），实现归母净利润1878.60万元（YoY-14.68%），实现扣非归母净利润1881.20万元（YoY+12.78%）。2026Q3单季，公司实现营业收入1.40亿元（YoY+28.61%），实现归母净利润276.85万元（YoY-58.66%），实现扣非归母净利润232.64万元（YoY-57.11%）。
    投资要点:
    主业盈利持续改善，归母口径受非经常性高基数与少数股东损益双重扰动。2026年前三季度，公司营业收入同比增长5.63%，其中Q3单季同比高增28.61%，主因今年赛车赛历的季度分布错位叠加赛事规模扩张共同推动；同时，中东局势对原计划于三季度举办的境外赛事造成影响，叠加场馆业务受部分卡丁车场馆关停及夏季高温天气影响，对收入端形成一定拖累。利润端看，前三季度归母净利润1878.60万元（YoY-14.68%），扣非归母净利润1881.20万元（YoY+12.78%），扣非口径逆势改善、主业盈利向好；归母口径下滑主因两方面：（1）2025年同期存在赛卡联盟门店关店形成的一次性资产处置收益及营业外收入，构成高基数扰动；（2）前三季度少数股东损益2164万元主要由控股子公司TopSpeed等少数股东权益分摊。
    Q3单季毛利率短期承压，成本增速显著高于收入增速。前三季度公司综合毛利率20.02%（YoY-3.55pct），其中Q3单季毛利率11.06%（YoY-14.05pct），大幅下滑主因为高尔夫赛事收入仍在爬坡阶段，赛事奖金与执行费用等成本相对固定，规模效应尚未显现，对整体毛利率形成摊薄；同时FE等赛事的推广营销费用增加及株洲赛车场维修费用等一次性支出也有拖累。费用端看，前三季度销售费用率2.24%（同比基本持平）、管理费用率6.87%（YoY-1.21pct）、研发费用率1.18%（YoY-0.21pct）、财务费用率0.48%（YoY-1.84pct，主因汇兑收益增加及短期借款利息支出减少），费用管控成效延续，部分对冲了毛利率下行的压力。前三季度净利率10.06%（YoY-1.17pct），小幅下行。
    多因素共振，四季度与中长期业绩增量预期明确。展望后续，公司业绩增量抓手趋于清晰。短期看，Q4迎来China GT马来西亚雪邦站总决赛及雪邦12小时耐力赛等境外赛事，其中部分赛事有明星车手参赛，门票与招商或带来边际增量。中长期看，公司通过合资新设传媒科技子公司切入赛事内容制作与传播，进一步完善“赛事—内容—传播”全产业链布局，有望通过内容自制与传播环节内化降低赛事运营成本；同时公司在赛车、高尔夫之外持续探索新赛事品类，拓展IP矩阵的成长边界。场地端，海南国际赛车场建设如期推进，预计2027年完工并投入运营，投产后有望贡献新增场馆资源与业绩增量。公司在手资金充裕，期末货币资金3.94亿元（较2025年末增长80.16%），叠加交易性金融资产1.64亿元，资金弹药充足，为海南赛车场后续建设投入及赛事业务拓展提供有力支撑。
    盈利预测与投资建议：公司以“赛车+高尔夫”双IP矩阵驱动，赛车业务依托完整赛事IP体系、稀缺场地资源与Top Speed海外业务构筑稳固基本盘；高尔夫中巡赛进入完整运营期，赞助扩容与成本优化共同推动盈利修复；海南国际赛车场预计2027年投运，将进一步补充场馆资源与业绩增量。公司当前处于主动投入换规模的扩张阶段，短期毛利率承压不改中长期成长逻辑。考虑到中东局势对公司海外赛车赛事造成的冲击，我们下调公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.30/0.51/0.72亿元（调整前为0.34/0.58/0.79亿元），对应EPS为0.16/0.27/0.39元/股，10月27日股价对应PE为64.65/38.45/27.06倍，维持公司“增持”评级。
    风险因素：赞助招商进度不及预期风险，安全事故与赛事监管风险，毛利率修复不及预期风险，新赛事进入风险，宏观经济及消费信心波动风险。

2026年三季报业绩点评报告：单季度收入高增长，国产算力龙头稀缺性凸显

中科曙光(603019)
    事件：
    2026年10月27日，公司发布2026年三季报，实现营业收入122.38亿元，同比增长38.75%；归母净利润17.25亿元，同比增长78.51%；扣非归母净利润15.53亿元，同比增长105.02%。
    观点：
    单季收入增长六成、扣非增长逾两倍，毛利率同步抬升。公司前三季度营业收入122.38亿元，同比增长38.75%，扣非归母净利润15.53亿元，同比增长105.02%，扣非增速高于归母增速，增长来自主业。单三季度营业收入47.73亿元，同比增长60.68%，环比增长11.87%；归母净利润7.53亿元，同比增长217.19%。单季毛利率27.30%，同比提升7.17个百分点，主要来自高毛利配套软件同步放量。
    存货与合同负债同向抬升，费用管控良好。期末存货80.71亿元，同比增长149.78%，对应高端计算机、融合算力中心、液冷项目集中备货；合同负债27.55亿元，同比增长100.99%；应付账款65.78亿元，同比增长111.29%。费用端管控合理，销售费用率3.73%，同比下降1.77个百分点；管理费用率2.56%，同比下降0.43个百分点；研发费用14.05亿元，同比增长44.25%，但研发费用率仅上升0.44个百分点。
    国产算力启航，公司卡位高端超节点赛道。行业层面，AI算力基础设施集群化、国产化趋势下，国产超节点产品进入放量阶段。公司以超节点、超集群产品矩阵深度卡位高端超节点核心赛道，沿"算-存-网-管"全栈方向持续演进，推动产品体系由单点突破迈向体系化协同。公司构建了覆盖终端、服务器、存储、超节点、高性能计算机的完整产品体系：完成1650MW数据中心液冷系统交付。
    盈利预测及投资评级：2026年前三季度公司主业动能强劲，受益于AI算力需求爆发以及产品结构高端化，国产算力高景气有望在业绩端持续兑现。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.00/38.10/47.73亿元；预计公司2026-2028年EPS分别为2.05/2.60/3.26元，当前股价为73.89元，对应2026-2028年PE分别为36.0/28.4/22.7倍。维持公司“增持”评级。
    风险提示：国产算力建设不及预期；所引用数据资料的误差风险；联营企业业绩不及预期；行业竞争加剧；政策标准出台速度不及预期。

2026年三季报点评：营收利润双增长，多业务共同发力

奥普特(688686)
    报告要点：
    营收利润双增，Q3表现亮眼
    受益于下游行业高景气度及AI应用持续深入，2026Q1-Q3，公司实现营收13.86亿元，同比+36.95%；归母净利2.32亿元，同比+26.83%；扣非归母净利2.12亿元，同比29.39%。Q3单季度营收4.82亿元，同比+46.24%；归母净利润0.61亿元，同比+66.88%；扣非归母净利润0.55亿元，同比+75.54%。2026Q1-Q3公司毛利率为57.88%，同比-5.02pct，2026Q3毛利率56.51%，同比-1.06pct，环比-2.67pct。
    下游行业欣欣向荣，同比增长持续强劲
    2026Q1-Q3，3C电子行业收入5.93亿元，同比保持平稳；锂电行业收入3.79亿元，同比增47.26%；半导体行业收入2.02亿元，同比增长257.47%；汽车行业0.66亿元，同比增长80.97%。2026Q3单季度，3C电子行业持续稳步发展，同比增长2.09%，同时锂电行业和半导体行业大幅增收，分别同比增长64.26%和265.10%。
    工业AI持续推进，赋能产业有效价值
    目前公司AI系统解决方案已全面覆盖3C电子、新能源、半导体、汽车、医药、物流等高端制造业领域，深度应用于手机、锂电池等主流产品全生产工序，并在光模块、PCB及晶圆检测等场景实现批量应用。同时，公司积极布局“AI+机器人”协同系统，打造“手眼脑”一体化具身工业解决方案，深度融合视觉感知与具身智能机器人能力，基于工业AI与行业大模型构建具备“边运行、边学习、边优化”能力的柔性产线。未来，公司将持续推进视觉AI与光学成像、工业相机、3D视觉和运动控制等核心产品的深度融合，持续优化视觉软件和算法平台的易用性、模块复用性及复杂场景适配能力，扩大工业AI的产业赋能价值。
    投资建议与盈利预测
    我们预计公司2026-2028年营收分别为16.98/22.33/29.29亿元，归母净利润分别为2.66/3.65/4.77亿元，对应EPS为2.18/2.99/3.90元/股，对应PE估值分别为68/49/38倍，维持“增持”的评级。
    风险提示
    下游行业景气度下降；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；贸易环境恶化；具身智能行业发展不及预期。

26Q3点评：Q3业绩延续高增，新业务稳步落地

视源股份(002841)
    投资要点
    营收与利润延续高增趋势。公司发布2026年三季报。前三季度实现营收252.52亿元，同比增长39.6%；实现归母净利润24.77亿元，同比增长185.63%；Q3单季实现营收108.63亿元，同比增长44.41%；实现归母净利润9.56亿元，同比增长103.62%。
    核心控制部件保持较快增长，教育业务延伸与海外品牌拓展持续推进。液晶显示板卡及家电控制器方面，公司持续加大市场开拓力度，推动业务规模增长。教育方面，希沃产品矩阵由“教”向“学”延伸，推出学生平板、批阅机等产品，进一步拓展潜在用户群体。海外自有品牌方面，公司持续加大品牌投入，完善渠道布局、丰富产品矩阵，推动海外市场拓展。
    汽车电子项目逐步进入量产交付，机器人业务加快商业化落地。汽车电子方面，公司已推出车载智能座舱核心控制板、车灯控制器及车载功放音响控制器等产品，前期部分定点项目陆续进入量产交付阶段。机器人方面，商用清洁机器人持续拓展欧洲、日韩等海外市场，客户覆盖及订单规模稳步提升；智能柔性机械臂加快商用、教育等场景应用，并推出MAXHUB D3七轴仿人形双臂及具身操作算法平台，相关产品已在快递分拣等场景实现小批量落地。新业务有望逐步贡献收入增量。
    主业增长与新业务拓展有望支撑后续业绩，维持“增持”评级。公司前三季度业绩持续释放，核心控制部件业务保持增长；海外自有品牌拓展，以及汽车电子、电力电子、机器人等业务的规模化推进，有望为公司打开新的成长空间。
    风险提示：存储芯片等原材料价格及供应链波动的风险；下游需求及海外市场拓展不及预期的风险；汇率波动的风险；汽车电子、机器人等

公司2026年三季报点评：煤价上行驱动单季利润高增，公司现金流大幅改善

晋控煤业(601001)
    2026年10月27日，公司发布2026年三季度报告
    2026年前三季度累计业绩稳健转正，核心驱动力为三季度煤炭市场价格中枢上移。公司2026年前三季度实现营业总收入98.09亿元，同比+5.19%；营业成本60.33亿元，同比+3.28%；归母净利润13.18亿元，同比+3.27%；扣非归母净利润13.18亿元，同比+3.52%。
    单季度看，2026Q3实现营业收入36.90亿元，同比+9.84%，环比+20.11%；营业成本20.95亿元，同比-1.34%，环比+10.20%；归母净利润5.95亿元，同比+48.55%，环比+54.61%；扣非归母净利润6.02亿元，同比+48.59%，环比+58.64%。Q3利润同环比双增，一方面来自煤价上行带动售价抬升，另一方面收入环比+20.11%而成本环比仅+10.20%，成本端相对刚性使价格弹性得以充分释放，单季毛利率提升至43.24%，同比+6.44个百分点，环比+5.11个百分点。
    煤炭主业产销增加，吨煤售价同比上涨
    煤炭业务是公司绝对核心，2026年前三季度实现销售收入94.17亿元，同比+6.78%；销售成本57.11亿元，同比+4.42%。前三季度原煤产量2987.55万吨，同比+14.09%；商品煤销量2096.35万吨，同比+0.51%；吨煤售价449.21元/吨，同比+6.24%。
    研发投入大幅加码，财务费用由负转正
    费用端呈现“研发大幅加码、管理费用优化、销售费用随销量增长、财务费用因利息收入减少转正”的结构性特征。2026年前三季度研发费用1.30亿元，同比+142.80%，研发费用率1.32%，同比提升0.75个百分点，研发支出同比增加，主要投向新技术、新专利；管理费用2.76亿元，同比-3.87%，管理费用率2.81%，同比下降0.27个百分点，费用管控持续有效；销售费用1.33亿元，同比+21.69%，销售费用率1.35%，同比提升0.18个百分点，主要系商品煤销量
    增长带动的运输等销售相关支出增加；财务费用0.11亿元，上年同期为-0.21亿元，财务费用率0.11%，上年同期为-0.23%，由负转正，主要系利息收入同比减少所致。
    现金流大幅改善，分红稳定红利属性突出
    2026年公司前三季度经营活动产生的现金流量净额26.83亿元，同比大幅增长77.59%，主要受煤炭市场价格上行影响。同期销售商品、提供劳务收到的现金110.65亿元，同比增长8.42%，收现比维持在较高水平。同时，公司2024年度、2025年度分红比例分别为45%、50%，分红比例连续提升；长期政策为三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，红利属性突出。
    投资建议
    公司作为国内大型动力煤生产企业，资源禀赋优质、矿井规模优势突出、现金充裕、负债率低、分红承诺清晰，在煤价上行通道中具备较强的业绩弹性与防御属性。预计2026-2028年公司归母净利润为18.93/21.00/22.76亿元，EPS为1.13/1.25/1.36元/股，对应的PE为14.28/12.87/11.88倍，维持“谨慎推荐”评级。
    风险提示
    煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。

北交所信息更新：行业指南推动县域市场真菌检测普及，2026Q1-Q3扣非归母净利润+8%

丹娜生物(920009)
    2026Q1-Q3，公司实现归母净利润7283.99万元，同比增长3.22%
    公司发布2026年三季度报告，2026Q1-Q3，公司营收1.87亿元，同比增长8.98%；归母净利润7283.99万元，同比增长3.22%；扣非归母净利润为6109.27万元，同比增长7.94%；2026Q1-Q3毛利率为85.47%，2025Q1-Q3毛利率水平为85.24%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为1.04/1.26/1.50亿元，对应EPS为1.34/1.63/1.94元/股，对应当前股价PE分别为23.8/19.5/16.4倍，看好公司新品种上市、海外市场拓展潜力，维持“增持”评级。
    念珠菌甘露聚糖IgG抗体检测试剂为国内独家注册产品
    2026Q1-Q3，公司研发投入2985.69万元，同比增长23.50%，占营收的比例为15.93%。截至2026年6月30日，公司念珠菌甘露聚糖IgG抗体检测试剂为国内独家注册产品，国内市场尚无检测相同标志物的诊断试剂注册上市。2026年6月，公司取得曲霉、新型隐球菌及耶氏肺孢子菌核酸检测试剂盒（荧光PCR法）产品注册证；取得欧盟IVDR六项产品认证，是国内同行、大中华区合规体系内首张全套真菌检测方案证书。此外，公司在研的真菌药敏试剂预计2026年第四季度获证，药敏分析仪和G试验POCT发光产品预计2027年第一季度获证。
    行业标准与指南持续完善推动临床对真菌检测认知度和重视程度提升
    近年来，侵袭性真菌病发病率逐年攀升，易感人群持续增加，相关检测技术不断发展，带来相关检测市场的持续增长。2026年8月，国家医保局正式发布《检验类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，覆盖临床检验、输血与血型、微生物与寄生虫、分子诊断、生化、免疫等主要板块，公司主要产品均纳入其中。2026年5月，国家卫健委印发《紧密型县域医共体医学检验中心建设与服务指南（试行）》，推动县域检验资源集约化整合。牵头医院须配齐微生物检测设备，开展检验项目不少于200项，有利于加速真菌检测在县域市场的普及与标准化。
    风险提示：产品价格下降风险、新品研发风险、主要原材料供应无法持续风险。