2026年半年报点评：深耕具身智能，营收净利双增

绿的谐波(688017)
    报告要点：
    营收利润双增，费用管控得当
    2026H1公司实现营收3.49亿元，同比+38.64%；实现归母净利润0.70亿元，同比+31.25%；实现扣非归母净利润0.58亿元，同比+36.92%，主要得益于具身智能、工业机器人行业的高速增长，下游市场需求持续释放，公司相关产品出货量较上年同期实现明显提升，带动营收与利润规模稳步扩张。毛利率32.26%，同比-2.51pct；期间费用率15.96%，同比-0.69pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.15%/3.55%/0.33%/9.93%，同比+0.19/-1.79/+0.14/+0.77pct。
    业务发展稳健，毛利率有所承压
    报告期内分产品看，谐波减速器业务实现营收2.88亿元，同比+46.32%，营收占比82.67%，毛利率32.79%，同比-1.54pct；机电一体化产品业务实现营收0.55亿元，同比+31.45%，营收占比15.70%，毛利率29.75%，同比-9.83pct。
    深耕具身智能，公司未来可期
    公司依托在谐波减速器领域的技术积累，持续深耕具身智能及工业机器人产业链。报告期内公司产能实现大幅爬升，受机器人业务订单规模增长带动，产能利用率持续改善，规模效应逐步释放。同时，公司不断优化产品精度、寿命与可靠性，巩固在轻量化、微型化减速器方向的技术优势，持续深耕机器人产业链优质整机客户，把握具身智能与工业机器人行业发展机遇，不断拓展境内外市场。凭借稳定的产品品质、可靠的交付能力以及配套技术服务，持续挖掘市场机会，扩大产品市场覆盖。此外，公司与斯凯孚设立的合资轴承公司，将充分整合双方技术与产业资源，深度布局具身智能相关领域，聚焦机器人关节高精密轴承的研发与产业化，完善核心零部件产业布局。公司谐波减速器业务稳步向前，为中长期经营发展奠定坚实基础。
    投资建议与盈利预测
    我们预计公司2026-2028年营收分别为8.34/11.74/16.43亿元，归母净利润分别为1.96/2.57/3.35亿元，对应EPS为1.07/1.40/1.83元/股，对应PE估值分别为273/208/160倍，维持“增持”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧；产品研发不及预期；谐波减速器需求不及预期；汇率波动风险；税收优惠政策变动风险；海外业务拓展不及预期。

四川成渝，2026年H1点评，荆宜并表，业绩良好

四川成渝(601107)
    事件
    近期，四川成渝披露2026年H1业绩。报告期内实现营收49.45亿，同比+12.65%；归母净利润8.99亿，同比+1.94%；经营活动的现金流为18.41亿，加权ROE为4.6%；资产负债率为67.37%，基本EPS为0.28元。
    公司2025年度归母净利润为15.13亿；2025全年派息一次，每股税前派息为0.297元，股利支付率60%。
    点评
    作为四川省内唯一的公路基建类A+H股上市公司，主要业务是：投资、建设、运营和管理高速公路，同时开展绿色能源投资业务以及沿线资源综合开发。公司于1997年港股先上市，2009年A股再上市。目前H股为8.95亿股，A股是21.63亿股，A股占总股份比例为70.7%。截止26H1报告期内，公司辖下高速公路通车总里程约1009.6公里。
    上半年，营收增长原因包括：建造服务收入增加、荆宜高速并表后通行费收入增量，叠加新能源业务规模持续扩张、营收稳步增长等因素；利润增长原因包括：一是运营端压降管理费和养护开支；二是在财费端优化置换债务结构；三是在科技端降本增效。按照行业口径：高速板块毛利14.32亿，占比85.9%；交通服务毛利1.79亿，占比10.7%。
    截止报告期末，主要改扩建项目中，成乐高速扩容项目车道工程已基本完工并通车，公司正集中力量推进入城段收尾施工；而成雅扩容项目已于2025年底开工。
    投资评级
    公司已发布《四川成渝三年（2026—2028年）股东回报规划》。我们看好未来发展和股息率，维持“增持”评级。
    风险提示
    高铁和国道的分流风险；公路收费政策变化；车辆出行意愿降低；

报表修复趋势延续，盈利能力出现改善

迎驾贡酒(603198)
    核心观点
    2026H1公司实现营业总收入34.16亿元/同比+8.08%，归母净利润11.62亿元/同比+2.79%，扣非归母净利润11.21亿元/同比+2.49%。2026Q2实现营业总收入11.86亿元/同比+6.55%，归母净利润3.27亿元/同比+8.44%，扣非归母净利润3.03亿元/同比+9.29%。
    2026Q2中高档酒稳健增长，省外和直销渠道表现突出。分产品看，2026Q2酒类业务收入10.96亿元/同比+6.79%，其中中高档酒收入8.76亿元/同比+7.24%，普通白酒收入2.20亿元/同比+5.03%；中高档酒收入占比同比+0.33pcts至79.88%，产品结构整体稳定。分区域看，2026Q2省内/省外收入分别为7.53/3.43亿元，同比+3.07%/+15.95%，省外收入占比同比+2.47pcts至31.32%。省外市场成为2026Q2主要增量来源。分渠道看，2026Q2直销（含团购）/批发代理收入分别为1.08/9.89亿元，同比+30.69%/+4.70%，直销占比同比+1.80pcts至9.82%。截至2026H1末，公司经销商共1365家，环比2026Q1末净增加8家、较2025年末净减少5家，经销商规模总体稳定。
    2026Q2毛利率明显改善，覆盖销售费用增加，净利率同比回升。2026Q2毛利率为71.19%/同比+2.86pcts；税金及附加率/销售费用率/管理费用率分别为15.87%/15.01%/5.22%，同比+0.09/+1.60/-0.30pcts。2026Q2毛销差同比提升1.26pcts，毛利率改善覆盖了市场费用增加，归母净利率同比+0.48pcts至27.59%。
    2026H1现金流显著改善，合同负债随发货确认有所回落。2026H1销售商品、提供劳务收到的现金为38.43亿元/同比+10.16%，经营活动现金流量净额为10.75亿元/同比+239.52%，主要受销售回款增加及采购支出减少推动。截至2026H1末，公司合同负债4.20亿元，环比2026Q1末减少1.12亿元、较2025年末减少0.64亿元。
    投资建议：展望2026年，公司有望在低基数及前期渠道调整基础上延续恢复，因此我们小幅上调此前对于2026年的盈利预测；但是考虑到公司仍处于主动渠道调整期，省内核心市场增速放缓，我们下调对于2027-2028年的盈利预测，预计2026-2028年公司实现营业总收入64.1/67.5/70.5亿元（前预测值为64.0/70.3/76.3亿元），同比6.5%/5.2%/4.6%；2026-2028年公司实现归母净利润21.4/22.5/24.4亿元（前预测值为20.2/22.7/25.8亿元），同比7.8%/5.3%/8.1%；实现EPS2.68/2.82/3.05元；当前股价对应PE分别为14.7/14.0/12.9倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：白酒需求复苏不及预期；食品安全问题；低档酒表现不及预期等。

半年报点评：锂价上涨提升业绩弹性，矿种变更与矿权整合稳步推进

永兴材料(002756)
    核心观点
    公司发布半年报：上半年实现营收50.83亿元，同比+37.62%；实现归母净利润9.59亿元，同比+139.24%。26Q2实现营收26.54亿元，同比+39.31%，环比+9.25%；实现归母净利润4.70亿元，同比+124.39%，环比-3.93%。锂电新能源业务方面：上半年，公司精准研判生产实际与市场变化，采矿端加快开采节奏储备原材料，配合矿种变更与矿权整合进程；上半年公司锂电新能源业务实现营收21.41亿元，同比+148.20%，实现毛利率49.72%，同比增加19.96个百分点。另外基于战略资源利用最大化、安全生产等考虑因素，花桥矿业、盛源锂业拟将各自分别持有的矿权依法依规整合成一个矿权，以增加可开采资源量，提升资源利用效率，公司将以新矿权为载体，申请办理1800万吨/年开采规模的安全生产许可证及其他生产、建设所需手续。
    特钢新材料业务方面：上半年，公司持续加大特钢产品结构调整力度，集中资源保障汽车用钢、高效能源用钢、双相钢、超级奥氏体钢等高附加值产品的研发、认证、生产、销售，不断提升高附加值产品利润贡献。上半年公司特钢新材料业务实现营收29.42亿元，同比+3.93%，实现毛利率12.36%，同比增加0.84个百分点；另外根据我们的测算，公司特钢新材料业务吨毛利仍在2000元/吨以上水平，整体经营保持稳健。
    利润分配预案：公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元人民币(含税)，总计约1.59亿元(含税)，约占上半年归母净利润的16.58%。
    风险提示：项目建设进度不及预期；产品价格波动超预期。
    投资建议：维持“优于大市”评级。
    预计公司2026-2028年营收分别为100.41/106.60/120.76(原预测93.44/106.71/126.62)亿元，同比增速分别为35.3%/6.2%/13.3%；归母净利润分别为18.18/24.31/29.10(原预测20.02/26.30/35.72)亿元，同比增速分别为174.9%/33.7%/19.7%；摊薄EPS分别为3.37/4.51/5.40元，当前股价对应PE为13.8/10.3/8.6X。公司资源优势突出，锂业务降本增效成果显著，能够充分享受锂价上涨带来的业绩弹性，维持“优于大市”评级。

业绩保持稳健增长，AI端侧电池+固态战略快速推进

豪鹏科技(001283)
    核心观点
    公司2026H1业绩稳健增长。公司2026H1实现营收31.84亿元，同比+15%；实现归母净利润1.23亿元，同比+27%；毛利率20.09%，同比+1.35pct；净利率3.86%，同比+0.36pct。公司2026Q2实现营收18.31亿元，同比+19%、环比+35%；实现归母净利润0.83亿元，同比+28%，环比+107%；毛利率19.22%，同比-1.49pct，环比-2.04pct；净利率4.53%，同比+0.31pct，环比+1.57pct。公司消费类电池业务稳健增长，AI端侧等场景布局快速推进。2026H1公司消费类场景电池实现营收26.91亿元，同比+10%；毛利率19.49%，同比+0.95pct。公司与惠普、戴尔、索尼、谷歌、大疆、哈曼、飞利浦、亚马逊等全球知名品牌建立长期合作，客户黏性与市场份额稳步提升。同时，公司积极布局AI PC、AI/AR眼镜、AI耳机、AI玩具等多场景，电池产品目前已应用于雷鸟iO眼镜、理想AI眼镜Livis等产品。机器人领域，公司依托在高能量密度电芯、电池模组、BMS及系统集成等维度的全栈能力，推出相关产品已应用于人形机器人、四足机器人、服务型机器人、陪伴机器人以及机器人周边的数据采集等终端场景。
    公司储能类电池业务快速发展，盈利能力持续向好。2026H1公司储能类场景电池实现营收4.19亿元，同比+66%；毛利率12.16%，同比+9.27pct。公司在全球户用储能、工商业储能等应用市场加速拓展，客户合作及订单规模不断扩大，储能业务规模化交付能力进一步增强。同时，公司围绕高安全、长循环、高倍率等产品方向加强技术和产品布局，聚焦资源投入，积极拓展AIDC储能等新型应用领域的前瞻布局，持续完善储能业务布局。
    风险提示：原材料价格大幅波动；消费电子需求不及预期；贸易摩擦风险。投资建议：考虑到消费电子需求相对承压对公司业绩或产生消极影响，我们下调盈利预测，预计2026-2028年公司实现归母净利润3.20/4.60/6.22亿元（原预测为3.53/5.32/6.75亿元），同比+58%/+44%/+35%，对应EPS为2.47/3.55/4.80元，动态PE为19/13/10倍，维持“优于大市”评级。

26Q2扣非增速提至47%，AI商业化及全球化布局持续推进

科锐国际(300662)
    核心观点
    公司上半年收入及利润稳健增长，Q2扣非净利润同比增长47%。公司26H1收入81.19亿元/YoY+14.75%，归母净利润1.51亿元/YoY+19.72%，扣非归母净利润1.21亿元/YoY+25.81%；26Q2收入43.29亿元/YoY+14.77%，归母净利润0.60亿元/YoY-13.3%，扣非归母净利润0.74亿元/YoY+47.36%。26H1非经常性损益0.30亿元，主要由政府补助0.63亿元、非流动资产处置损失0.23亿元等构成。
    灵活用工收入增速稳健，其他业务收入亦保持较高增速。26H1灵活用工/中高端人才访寻/RPO/技术服务收入77.31/2.42/0.63/0.52亿元，同比+14.77%/+23.27%/+14.82%/+35.90%；26H1灵活用工收入占比约95%。
    26H1毛利率基本稳定，猎头业务毛利率修复，费用率继续优化。26H1综合毛利率5.56%/同比+0.04pct；灵活用工/中高端人才访寻/RPO/技术服务毛利率4.11%/37.70%/42.78%/17.58%，同比-0.38/+8.58/+1.67/-0.89pct。销售/管理/研发费用率1.02%/1.57%/0.37%，同比-0.27/-0.16/-0.01pct。
    灵活用工规模稳步扩张，用工结构优化。26H1灵活用工累计派出32.31万人次/YoY+10.7%，期末灵活用工在册人数5.4万余人/YoY约+9.1%，技术与研发类岗位在职占比提升至72.21%。
    AI商业化与全球化布局同步推进。截至2026年6月末，禾蛙累计注册合作伙伴2.06万家/YoY+20.5%，累计交付岗位3.34万个/YoY+84.0%，Domi已正式推出。26H1中国香港及海外业务收入13.61亿元/YoY+12.02%；报告期内收购日本当地公司，并推进Caraffi剩余30%股权收购及海外AI产品MiraDay商业化。
    风险提示：宏观经济承压；行业竞争加剧；大客户流失；AI商业落地不及预期；海外经营及并购整合风险等。
    投资建议：公司灵活用工基本盘保持韧性，高毛利招聘业务修复，AI与全球化布局持续推进。维持此前盈利预测，预计2026-2028年营业收入182/222/266亿元，归母净利润3.6/4.2/4.8亿元，最新收盘价对应PE约11/10/8倍，维持“优于大市”评级。

2026年中报业绩点评报告：利润端高增长，AI IDE业务成为核心增长引擎

卓易信息(688258)
    事件：
    卓易信息发布2026年中报，公司2026H1实现营收1.78亿元（同比+2.0%），归母净利润1.06亿元（同比+291.7%），扣非归母净利润0.47亿元（同比+126%）。
    观点：
    AI IDE业务成为核心增长引擎，公司业务结构加速优化。报告期内，公司云计算设备核心固件业务收入0.48亿元，同比-21.3%，传统固件业务受下游整机厂商年度招标、项目验收排期节奏影响，收入呈现阶段性波动特征；云服务业务收入0.15亿元，同比-74.7%。AI IDE业务收入1.02亿元，收入占比达57.36%，首次超越传统固件业务成为第一大主业。
    毛利率提升，经营效率大幅改善。2026H1公司毛利率为58.33%，较上年同期54.95%提升3.38个百分点。其中，AI IDE业务毛利率达56.77%。费用端，公司持续优化研发人员结构、减少技术服务费、控制管理与销售费用，经营效率大幅改善。2026H1，公司研发费用同比-30.9%、销售费用同比-18.4%、管理费用同比-15.1%。
    AI Coding稀缺标的，智能体产品持续延伸。公司以AI IDE为核心，已从单一开发工具延伸为"AI编程+智能体"产品矩阵：存量产品PowerBuilder面向海外、积累2万+付费用户且续费稳定；公司核心产品还包括EazyDevelop（“AI+IDE”集成开发平台）、EazyBot（AI办公智能体）、FinBot（金融平台级工作智能体）及鸿蒙跨端框架KMP/CMP，将产品由Coding向Agent升级并延伸至鸿蒙生态。公司是国内少数具备从底层代码自研完整IDE体系能力的厂商，具备稀缺性。
    盈利预测及投资评级：公司主业结构性拐点确立，AI IDE业务放量，为后续业绩弹性提供核心引擎；且公司卡位AI IDE，同时积极向Agent领域延伸产品链条，具备高技术壁垒和稀缺性。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.89/3.07/4.29亿元；预计公司2026-2028年EPS分别为1.56/2.54/3.54元，当前股价为100.40元，对应2026-2028年PE分别为64.4/39.6/28.4倍。维持公司“增持”评级。
    风险提示：新产品市场拓展不及预期；市场竞争加剧；AI应用需求不及预期；毛利率下降风险；宏观经济不及预期。

点评报告：归母净利润增速持续改善

邮储银行(601658)
    投资要点:
    归母净利润同比增速保持回升态势：1H26，公司实现营收和归母净利润分别为1925亿元和515亿元，同比增速分别为7.3%和4.6%，归母净利润同比增速保持回升态势。其中，受益于理财、投行业务的回暖以及费用端的节约，手续费及佣金净收入同比增速达到12.2%，增速较2025年全年下降3.9个百分点。
    规模增长稳健，分红率上调：截至1H26末，资产总额达到19.8万亿元，同比增长8.9%，贷款和存款同比增速分别为7.9%和8.3%，风险加权资产同比增速为10.7%，核心一级资本充足率10.04%。中期拟分红每10股1.33元（含税），分红比例提升至31%，股东回报保持稳定。资产质量整体保持稳定：截至1H26末公司不良贷款率和关注率分别为1%和1.73%，环比分别上升0.01个百分点和0.05个百分点；拨备覆盖率为215%，环比下降1.7个百分点，风险抵补能力充足。1H26，信用减值损失同比增速65.9%，估算的信用成本率0.74%，拨备计提仍较为审慎。
    净息差环比小幅下行：公司公布的1H26净息差为1.63%，同比下降7BP，环比下降2BP。存款付息率同比下降25BP至0.98%，推动整个负债端付息负债成本降至1.01%，同比下降25BP。
    盈利预测与投资建议：邮储银行优化收入结构，夯实存贷业务基础，做大做强息差“第一增长曲线”，大力发展财富管理、支付结算、投资银行、交易银行、金融市场业务，培育壮大非息“第二增长曲线”。维持盈利预测不变，我们预测2026-2028营收同比增速分别为2.5%、4.39%和4.28%。按照最新收盘价对应2026-2028年PB估值分别为0.58倍、0.54倍和0.51倍，维持增持评级。
    风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。

上半年收入同比增长4%，棉柔巾及有纺服饰表现较好

稳健医疗(300888)
    核心观点
    上半年收入同比增长4%，归母净利率微升。2026年上半年，公司营业收入同比+3.6%至54.9亿元，归母净利润同比+4.4%至5.1亿元，扣非归母净利润同比+0.4%至4.6亿元。盈利能力方面，公司整体毛利率同比提升0.7个百分点至49.0%；医疗业务毛利率同比提升1.3个百分点至38.7%，主要受新品迭代及降本增效带动；消费品业务毛利率同比提升0.2个百分点至58.9%。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别同比+0.4/-0.4/-0.2个百分点；财务费用率同比提升1.4个百分点，主要受人民币升值导致汇兑损失增加影响。公允价值变动收益占营业收入比重同比提升约0.4个百分点，整体经营利润率同比下降0.3个百分点至12.1%；医疗/消费品业务经营利润率分别同比-1.5/+0.2个百分点至7.1%/14.2%。此外，所得税占营业收入比重同比下降0.3个百分点，营业外收支净损失占营业收入比重同比下降0.2个百分点，进而上半年归母净利率微升0.1个百分点至9.4%。公司拟每10股派发现金股利5.0元，预计派发现金股利2.9亿元；上半年回购股份支付现金1.3亿元，分红及回购合计约占归母净利润的81.2%。
    第二季度收入与利润增速环比提升，消费品核心品类表现分化。2026年第二季度，公司营业收入同比增长4.3%至28.1亿元，较一季度增速环比提升。医疗业务收入12.7亿元，同比增长0.6%，主要受海外业务高基数影响；消费品业务二季度收入15.0亿元，同比增长6.7%，增速环比改善。核心品类中，棉柔巾单二季度收入同比增长19.3%，线上渠道增速亦回升至双位数；卫生巾收入仍承压，主要受去年同期高增长形成的高基数影响，但二季度同比降幅环比已收窄。单二季度归母净利润2.6亿元，同比增长7.6%。
    手术室耗材、高端敷料增速放缓，棉柔巾及有纺服饰表现较好。分业务看，1）医疗板块：上半年收入同比+2.9%至25.9亿元，占主营业务收入48%。其中手术室耗材/高端敷料收入分别同比+7.7%/+2.8%至8.0/4.9亿元，增速放缓主因去年海外出口高基数影响；渠道方面，海外销售收入同比+2.5%至14.6亿元，占医疗业务57%，国内医院渠道收入同比+6.0%至4.4亿元，日用消费C端收入4.5亿元，同比保持稳定，国内电商平台累计粉丝数1,804万。2）消费品板块：消费品业务增长稳健，上半年收入同比+3.6%至28.4亿元，占主营业务收入52%。核心产品干湿棉柔巾引领增长，收入同比+10.4%至9.0亿元；成人服饰/婴童服饰收入分别同比+10.8%/+12.1%至5.8/5.2亿元；卫生巾受去年高基数影响，收入同比-10.3%至4.8亿元。渠道方面，上半年环比2025年年末净开门店+3家至508家，线上/线下门店/商超收入分别同+4.1%/+0.1%/+12.2%至17.8/7.2/2.8亿元。
    风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。
    投资建议：看好消费多品类驱动增长，医疗业务整合扩大份额。公司2026年上半年在高基数及汇兑损失影响下，整体业务稳定增长，展现了“医疗+消费”双轮驱动模式的抗风险能力。医疗板块整体稳健增长，消费
    板块则通过干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰及商超渠道的良好表现对冲了卫生巾品类的高基数压力。我们看好公司坚持“产品领先、卓越运营、品牌向上”的战略，医疗业务聚焦高端敷料和绿色手术室解决方案，消费业务持续深化产品创新，有望驱动公司长期稳健增长。基于上半年两板块收入增长不及预期、及下半年需求端不确定性仍存，我们下调盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为9.1/10.1/10.9亿元（前值为10.3/11.9/13.3亿元），同比+18.1%/10.8%/8.8%。基于盈利预测下调，下调目标价至31-34元（前值为38-42元），对应2026年PE20-22x，维持“优于大市”评级。

26Q2业绩亮眼，丁腈手套量价齐升

英科医疗(300677)
    核心观点
    受益于原材料价格上行带来的手套涨价，26Q2业绩亮眼。2026H1公司实现营收69.09亿元（+40.61%），归母净利润8.37亿元（+17.86%），扣非归母净利润10.61亿元（+165.00%）。26Q2单季营收40.22亿元（+66.23%），归母净利润8.27亿元（+131.27%），扣非归母净利润8.79亿元（+472.01%）。2026年二季度，受中东地区局势影响，上游原材料价格出现上行，手套生产成本与售价同步抬升，公司业绩实现显著增长。
    毛利率提升显著，财务费用率受汇率影响有所提升。2026H1公司毛利率37.82%（+13.59pp），受中东局势影响，丁腈手套实现量价齐升。销售费用率2.39%（-0.35pp），管理费用率5.64%（-0.30pp），研发费用率3.56%（-0.59pp），财务费用率6.65%（+6.60pp），四费率18.24%（+5.35pp），财务费用受汇兑损失影响大幅提升。
    丁腈手套行业格局向好，龙头市占率有望持续提升。全球一次性手套行业经深度调整后过剩产能出清，供需格局实质性改善，叠加丁腈胶乳等原材料价格上行支撑售价，行业呈现量价齐升态势。公司通过全产业链一体化布局，控股参股丁腈胶乳企业实现核心原材料自主供应，对冲了上游原材料价格波动，市占率有望提升。
    投资建议：维持盈利预测，预计2026-2028年营收143.3/159.4/178.3亿元，同比增速44.4%/11.3%/11.9%，归母净利润23.6/29.6/34.5亿元，同比增速133.7%/25.5%/16.5%，当前股价对应PE=15/12/10x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：原材料价格波动；国际贸易摩擦风险；汇率风险。

2026年中报点评：Q2营收同比增长16%，压铸机收入快速增长

伊之密(300415)
    核心观点
    2026年上半年营业收入同比增长12.97%，剔除汇兑影响后归母净利润同比增长12.88%。公司26H1收入31.02亿元，同比增长12.97%；实现归母净利润3.20亿元，同比下降7.05%；扣非归母净利润3.09亿元，同比下降8.54%；整体毛利率/净利率分别为30.55%/10.29%，同比分别下降0.53/2.61个百分点。单季度看，26Q2收入18.06亿元，同比增长15.82%；实现归母净利润1.85亿元，同比下降12.71%；扣非归母净利润1.78亿元，同比下降15.80%。增收不增利的主要原因在于2026年上半年受汇率波动以及利息支出增加的影响，财务费用大幅增加，其中汇兑损失金额约5,400.90万元。此外行业竞争激烈导致毛利率有所下降，同时管理费用及销售费用亦同比增加。若剔除汇兑损益影响，公司2026年上半年归母净利润同比增长12.88%。
    压铸机收入增长47.22%，各业务毛利率略有下降。26H1注塑机销售收入
    20.44亿元，同比增加5.83%，营收占比65.90%。压铸机销售收入8.18亿元，同比增长47.22%，营收占比26.38%，主要得益于半固态镁合金注射成型机在汽车等行业应用中快速增长。橡胶机销售收入9,452.55万元，同比下降-20.82%，营收占比3.05%，主要下滑原因是橡胶机事业部国内新接订单有所下降。26H1注塑机/压铸机/橡胶注射机毛利率分别为29.77%/30.16%/37.88%，由于行业竞争日趋激烈，同比分别下降0.75/1.34/0.55个百分点。
    持续加强研发与营销投入，华东生产基地年内投产提升注塑机产能。为保持在国产品牌机中的技术和质量领先地位，抢占国外品牌高端机目标市场，公司持续加大研发投入，2026年上半年公司研发总投入1.40亿元，同比增长5.20%。同时公司继续加强企业在各细分市场的开拓力度，努力开拓新的销售网点，全面扩大全国各个区域的市场占有率，2026年上半年公司销售费用2.44亿元，同比增长18.01%。浙江南浔建设的华东生产基地一期已经封顶，预计2026年年底前逐步投入使用。规划实现年产能超1000台中型至超大型两板注塑机，进一步提升产能优势。
    投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，阿尔法显著，注塑机持续受益国内份额提升及出口拉动，压铸机受益公司中高端LEAP系列带来竞争力强化及镁合金注射产品突破发展，整体有望保持稳步增长。考虑到行业竞争加剧及上半年受汇兑影响较大，我们小幅下调2026-2028年归母净利润分别为7.59/9.00/10.56亿元（前值为8.36/9.87/11.62亿元），对应PE12/10/9倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。

销售逆势增长，业绩短期承压

招商蛇口(001979)
    核心观点
    归母净利润同比下降63.5%，毛利率承压。2026上半年公司实现营业收入548亿元，同比增长6.4%；归母净利润5亿元，同比下降63.5%。公司开发业务毛利率同比下降0.9pct至15.4%。公司投资收益由上年同期盈利6亿元转为亏损4亿元，其中合联营投资收益由盈利0.7亿元转为亏损4.1亿元。
    销售额逆势增长，投拓审慎聚焦核心城市。2026年上半年公司实现销售金额962亿元，同比增长8.3%；实现销售面积305万平方米，同比下降8.9%，行业排名维持第四。公司在15个城市进入当地流量销售金额TOP5，其中西安、长沙、南通及温州位列第一，核心城市产品表现支撑销售额逆势增长。公司累计获取9宗地块，新增计容建面58万平方米，总地价184亿元，权益地价155亿元；“核心10城”投资占比接近100%，上海和北京合计占37.0%。代建业务新增项目28个，新增签约面积596万平方米，新增合同收入接近4亿元。
    回款驱动现金流改善，融资成本继续下行。截至2026上半年末，公司期末剔除预收账款的资产负债率为63.0%、净负债率为64.9%、现金短债比为1.10，“三道红线”维持绿档。公司融资余额2399亿元，以银行贷款及债券为主，余额分别为1522亿元和634亿元；上半年压降、置换非标融资51亿元，落地经营性物业贷款49亿元，新增公开市场融资31亿元。新增融资综合资金成本2.3%，同比下降0.38pct；期末综合资金成本2.6%，同比下降0.23pct，融资优势仍然突出。
    风险提示：宏观环境大幅恶化；政策宽松低于预期；政策效果低于预期；公司深耕城市房地产市场衰退；公司销售不畅、回款滞后、存货贬值、利润下行、竣工结算不及预期。
    投资建议：我们维持此前的盈利预测，预计26、27年公司营收为1451/1389亿元，归母净利润分别为13/15亿元，对应EPS为0.15/0.16元，对应当前股价的PE为49/45X，维持“优于大市”评级。

第二季度业绩增长提速，盈利拐点连续三季兑现

三夫户外(002780)
    核心观点
    上半年收入增长39%，盈利弹性显著释放。2026年上半年，公司聚焦“自有品牌+独家代理品牌”战略，收入同比增长39.4%至5.27亿元，归母净利润同比增长216.3%至0.53亿元，扣非归母净利润同比增长181.9%至0.43亿元。毛利率同比提升2.9百分点至61.5%，主要受高毛利自有及独家代理品牌占比提升带动；销售费用率同比上升2.4百分点至38.3%，主要因公司加大营销投入；管理/研发/财务费用率分别同比-3.7/-0.5/-0.5百分点，规模效应下费用管控整体改善；此外，投资收益（主要由攀山鼠贡献，攀山鼠上半年收入+38%，净利润+25%）占比同比+0.6百分点至3.4%。主要受毛利率提升及管理费用率下降带动，归母净利率同比提升5.7百分点至10.1%。营运与现金流方面，期末存货较年初下降4.5%至5.16亿元，应收账款较年初下降36.1%至0.20亿元，存货周转/应收周转天数分别同比-103/-6天至
    469/9天；经营活动现金流净额同比大幅改善355.9%至0.45亿元。
    第二季度收入利润增长提速，盈利拐点连续三季兑现。第二季度公司收入同比增长42.9%至2.63亿元（Q1：+36.0%），归母净利润同比增长443.7%至0.23亿元（Q1：+141.9%）。单季毛利率同比提升3.6百分点至61.2%，销售费用率同比上升4.5百分点至42.4%，归母净利率同比提升6.3百分点至8.6%。公司自25Q4以来盈利拐点明确，25Q4-26Q1连续两季度盈利超3000万，26Q2作为户外鞋服行业淡季，公司依然实现2000万以上盈利。
    自有与独家代理品牌共振，自有品牌X-BIONIC收入同增55%。1）分品牌看：X-BIONIC实现营业收入2.17亿元，同比增长54.7%，截至6月末全国布局64家线下门店；HOUDINI实现收入0.45亿元，同比增长11.5%，期末门店43家；CRISPI实现收入0.56亿元，同比增长22.9%；其他主要代理品牌实现收入1.05亿元，同比增长70.9%。2）分品类看：服装/鞋袜/装备收入分别同比增长45.4%/32.1%/27.9%至3.25/1.30/0.52亿元，服装和鞋袜毛利率分别同比提升2.2/1.7百分点至68.7%/56.7%，户外服务收入同比增长28.7%至0.20亿元。3）渠道与展望：上半年公司新开7家门店、关闭3家低效门店，X-BIONIC北京首创奥莱店、HOUDINI北京首创奥莱店、三夫战术北京首创奥莱店等优质渠道落地；公司继续推进“关停低效、提质增效、门店结构转型、店铺品牌更迭”，下半年预计在产品矩阵完善、KOL与自媒体投放、赛事团建及供应链协同下，品牌势能与渠道效率仍有提升空间。风险提示：市场竞争加剧；存货大幅减值；渠道拓展不及预期。
    投资建议：看好品牌矩阵放量下的业绩弹性。2026上半年公司收入高增、盈利弹性显著释放，X-BIONIC延续快速增长，HOUDINI、CRISPI及其他代理品牌多点开花，同时规模效应带动管理费用率明显下行、经营现金流大幅改善；但公司仍处品牌投入期，销售费用率同比提升。我们预计随着优质门店结构优化、产品矩阵完善，公司下半年有望延续收入增长，利润弹性有望进一步兑现。长期来看，公司从户外渠道商向高端品牌运营商转型的路径已获业绩验证，若后续库存周转与现金流持续改善，估值与业绩有望形成正向循环。主要基于上半年X-BIONIC品牌增长、第
    二季度收入利润提速超出此前预期，我们上调盈利预测，预计2026~2028年净利润分别为1.12/1.60/2.14亿元（前值为0.93/1.29/1.80亿元)，同比增长109.1%/43.3%/33.7%。维持17.1~18.8元目标价，对应2027年18~19x PE，维持"优于大市"评级。

Q2经营保持稳健，关注出行预期修复

首旅酒店(600258)
    核心观点
    Q2收入与业绩表现平稳。2026年上半年公司实现营业收入35.80亿元，同比下降2.22%；实现归母净利润4.41亿元，同比增长10.98%；扣非归母净利润3.68亿元，同比增长9.64%。2026Q2公司收入18.25亿元/-2.03%，归母净利润0.56亿元/-32.10%，扣非净利润0.66亿元/-8.56%。Q2公司收入-4.9%，归母净利润+6.8%，扣非净利润-1.0%。其中宇宿直营店关闭1家带来资产处置收益，对深逸酒店、沈阳裕淞如家子公司处置确认投资收益（这两项均计入非经），资产减值损失4000余万与去年同期基本持平。
    开店节奏阶段性放缓，储备充足支撑全年目标。2026年上半年，公司新开店606家，其中标准管理酒店300家，占新开店比例为49.5%。上半年拓店节奏受春节较晚等因素影响出现阶段性放缓，但储备店签约保持积极态势。截至报告期末，公司储备店达1,641家，其中标准管理酒店1,211家，同比增长4.6%，占储备店比例提升至73.8%，为完成1600-1700家的全年开店计划奠定基础。截至2026年6月末，公司酒店总数达8,013家，客房数56.2万间；中高端酒店客房占比提升至42.3%，结构持续优化。
    经济型表现更扎实，成熟店仍待恢复。2026年Q2，公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为163元，同比下降1.2%（ADR240元/-0.6%，OCC67.8%/-0.4pct）。分品类看，经济型酒店RevPAR同比+0.1%，此前Q1为+4.4%，如家3.0及以上产品占如家店数比例从2025年期末的81.5%提升至85.3%，经济型表现稳健；中高端酒店RevPAR同比-2.7%，此前Q2为-0.7%。开业18个月以上的成熟酒店（不含轻管理）RevPAR同比下降6.1%，此前Q1为-3.4%。酒店管理业务驱动增长，景区业务利润稳定。2026年上半年，公司酒店业务实现收入32.91亿元，同比下降2.20%；但利润总额达4.91亿元，同比增加9,625.54万元。其中，酒店运营业务因主动关停部分直营店导致收入下降8.29%；酒店管理业务受益于特许酒店规模增长及CRS渠道贡献提升，收入同比增长9.82%，成为利润增长的核心驱动。景区业务方面，南山景区上半年实现营业收入2.89亿元，同比下降2.38%，主要系入园人次下滑；实现利润总额1.55亿元，同比增加119.60万元，盈利能力保持稳定。
    风险提示：宏观系统性风险；品牌迭代优化低于预期；国企改革低于预期。
    投资建议：考虑今年以来酒店需求端受外部环境扰动，我们下调2026-2028年公司归母净利润9.3/10.3/11.3亿元（此前为9.5/10.7/11.7亿元），对应PE为15/13/12x。公司基本盘稳健发展，短期行业需求波动对板块估值带来影响，后续核心关注出行预期修复，维持“优于大市”评级。

短期盈利能力承压，新兴应用领域产品加速布局

斯达半导(603290)
    核心观点
    1H26归母净利润同比承压。公司主要产品为IGBT、FRD、碳化硅为主的功率半导体芯片、单管和模块；1H26公司营收19.28亿元(YoY-0.41%)；由于在建工程转固，折旧与摊销达3.46亿元，叠加功率模块原材料成本增加以及产品价格下调影响，归母净利润0.65亿元(YoY-76.4%)短期承压。其中，2Q26公司单季度实现营收10.16亿元(YoY+4.65%，QoQ+23.09%)环比增加，归母净利润0.38亿元(YoY-77.66%，QoQ+44.12%)，毛利率20.17%(YoY-8.99pct，QoQ-0.99pct)。
    1H26新能源汽车短期承压及光储高基数影响，新能源业务同比下降。1H26受新能源汽车阶段性波动、同比新能源发电项目集中并网高基数影响，公司新能源行业实现营业收入10.89亿元，同比下降16.02%，但公司海外市场加速突破，直接配套海外新能源汽车市场收入同比增长超70%。进入26年下半年，预计该领域收入有望随车规级SiC MOSFET主驱、光伏新一代大组串等客户配套项目集中进入交付周期以及行业需求回暖恢复增长态势。
    1H26工控回暖明显，白电及其他行业产品矩阵渐完善。1H26受益于制造业自动化升级及新能源、AI算力基础建设等因素带动，工业控制和电源行业需求有所回暖，公司作为核心供应商，客户份额持续提升，营收同比上升40.17%。在白色家电行业，公司逐步形成从功率器件、栅极驱动芯片到MCU的全品类产品矩阵，MCU预计下半年能进入测试阶段，IGBT部分规格、栅极驱动与IPM实现市场导入，碳化硅获得项目定点。
    AI数据中心电源与低空飞行等新兴应用打开成长空间。1H26公司在AI数据中心领域，开发适配高功率密度与高能效需求的产品系列，涵盖100V/650VGaNHEMT、25V-150V低压MOS及DrMOS等芯片，下游覆盖PSU、IBC、Hotswap及VRM等核心场景；在SST（固态变压器）领域，公司推出了2300V/3300V高压SiC MOSFET及3300V/4500V高压IGBT芯片；在低空飞行器领域持续推进并新增多个定点，载人电动商用飞行器项目已进入小批量装机验证阶段。
    投资建议：中长期维度我们看好公司海外市场拓展与多维产品线布局带来的增长空间；近期由于折旧与研发投入增加、行业价格下降与原材料成本上升，公司业绩短期承压，预计26-28年公司归母净利润1.44/2.87/4.04亿元，对应26-28年PE分别为151/76/54倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：新能源需求不及预期，MCU等产品客户进展不及预期等。

受益于铜和硫酸涨价，盈利显著增加

云南铜业(000878)
    核心观点
    2026H1公司归母净利润同比增长29%。2026H1实现营收1116亿元（+32.8%），归母净利润18.97亿元（+29.1%），扣非归母净利润18.20亿元（+52.9%），经营性净现金流-34.2亿元，主因铜价高位运行，公司应收款增加和存货占用资金规模增加。报告期计提15.1亿元存货跌价准备，对当期利润形成一定扰动。报告期拟实施中期分红，向全体股东每10股派发现金红利0.4元(含税)，分红合计0.97亿元，占上半年归母净利润5.1%。上半年子公司赤峰云铜被取消高新技术企业资格，补缴税款共计5.1亿元，影响了上半年业绩。
    营收和盈利结构，阴极铜营收795亿元，占总营收71%；贵金属营收254亿元，占总营收23%；硫酸营收29亿元，占营收比重仅2.6%，但毛利率高达85%。得益于硫酸价格上涨，2026H1硫酸业务毛利润25亿元，主业阴极铜为16亿元。
    2025年末完成凉山矿业40%股权收购，凉山矿业纳入合并报表，截至6月末，公司保有铜资源矿石量10.38亿吨，铜金属量443万吨，平均品位0.43%。矿山板块：凉山矿业红泥坡铜矿采选工程项目顺利推进，主力矿山普朗铜矿成本高于4万元/吨，其他小矿山虽然盈利尚可但规模偏小，导致矿山板块盈利体量略低。冶炼板块：西南铜业、赤峰云铜、东南铜业、滇中有色、凉山铜业各冶炼基地稳定生产，各个冶炼子公司净利率1.3%左右，属于行业正常水平。冶炼板块占公司盈利50%左右。
    风险提示：铜价下跌风险，铜精矿加工费下跌风险。
    投资建议：维持“优于大市”评级
    假设2026-2028年铜现货含税价均为105000元/吨（原值95000元/吨），铜精矿TC均为-30美元/吨，硫酸价格为1600元/吨（原值800元/吨）黄金价格1000元/克（原值1100元/克），预计2026-2028年归母净利润40.24/50.09/50.40亿元（原值33.84/39.98/39.98亿元），同比增速209.2/24.5/0.6%；摊薄EPS分别为1.66/2.07/2.08元，当前股价对应PE分别为10.8/8.6/8.6x。公司借助近几年铜行业高景气周期，资产质量得到提升，报告期内实现凉山矿业这一优质资产并表，作为中铝集团旗下唯一铜上市平台，大股东其他优质资产注入可期。虽然铜冶炼业务短期承压，但国家发文严控铜冶炼新增产能，且公司受益于全球铜冶炼产能出清，行业远期格局向好。维持“优于大市”评级。

银价波动扰动短期业绩，空白掩膜版通过量产验证

聚和材料(688503)
    核心观点
    银价波动及政策调整拖累盈利，Q2业绩阶段性承压。公司2026H1实现营业收入106.0亿元，同比增长64.8%；归母净利润-0.86亿元，同比下降147.9%；扣非归母净利润0.96亿元，同比下降38.4%；综合毛利率5.5%，同比下降1.4pct；净利率-0.8%，同比下降3.5pct。其中二季度现营业收入49.9亿元，同比增长44.9%、环比下降11.2%；归母净利润-3.76亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-1.53亿元，同比由盈转亏。Q2综合毛利率约-0.2%，环比明显下降。Q2利润承压主要与银价快速波动导致存货跌价及衍生品损失集中确认、出口业务税收政策调整等因素有关。
    银价波动、衍生品损失及出口政策共同拖累盈利，后续扰动有望边际减弱。2026H1公司资产减值损失约1.30亿元，主要为存货跌价损失；信用减值损失约0.54亿元，同时衍生品持仓产生较大浮动亏损，公允价值变动收益为-2.26亿元。银价短期剧烈波动导致库存成本、销售价格及衍生品工具之间出现阶段性错配，对上半年尤其是Q2利润形成明显扰动。此外，出口增值税政策调整初期新增税负尚未完全向下游传导，对海外业务单位盈利形成一定压力；后续随着原材料结构优化、报价体系调整及税负逐步传导，相关影响有望逐渐减弱。
    少银化及电子浆料持续突破，空白掩模版业务打开第二成长曲线。公司持续推进LECO高性能银浆、0BB、超窄线宽、银包铜和纯铜浆等降银技术，20%以下银含浆料已实现规模化量产，纯铜浆实现小批量出货。高端电子浆料业务快速增长，子公司匠聚上半年实现营业收入1.3亿元，同比增长224%。公司已完成韩国SKE空白掩膜版业务交割，已通过SK海力士、TMC、迪思微、中微掩模等国内外半导体客户的量产验证并实现量产销售，国内部分客户正在开展产品测试及送样。同时，公司已举行半导体战略发布暨上海总部共建启动仪式，计划在上海建设生产设施，推进空白掩膜版本土化产能扩张。
    风险提示：光伏行业需求不及预期；银价大幅波动导致库存减值或订单节奏变化；空白掩模版客户验证进度不及预期。
    投资建议：我们考虑到银价波动及出口退税政策调整造成约4-5亿元阶段性盈利冲击，下调2026-2027年归母净利润为3.45/8.74亿元（原预测8.21/8.96亿元），维持2028年归母净利润为12.87亿元，同比-17.9%/+153.6%/+47.2%，当前股价对应PE为55/22/15倍，维持“优于大市”评级。

在手订单充沛，积极布局新兴智能体产业链

均胜电子(600699)
    核心观点
    2026Q2均胜电子实现收入142.8亿元，环比+3%。公司2026Q2实现营收142.76亿元，同比-9.48%，环比+3.34%，归母净利润3.37亿元，同比-8.26%，环比-16.22%。
    2026Q2毛利率环比提升0.1pct。206Q2公司毛利率17.8%，同比-0.6pct，环比+0.1pct，净利率2.8%，同比-0.4pct，环比-0.5pct。
    公司在手订单充沛，订单结构持续优化。2026H1，公司新获定点项目的预计全生命周期订单金额约人民币449亿元，头部自主品牌及造车新势力正成为订单增长的核心驱动力，订单占比持续提升。公司已获得欧系、日韩系等海外主机厂的量产项目定点及项目验证合作（POC）项目，包括高级辅助驾驶、智能座舱、自动驾驶数据记录系统等产品。
    汽车电子业务加速开拓。2026年上半年，公司智能驾驶业务逐步迈入规模化量产交付阶段，国内及全球性客户的项目定点也正全力推进中，为后续业务持续增长储备项目资源；智能座舱领域围绕新一代座舱芯片持续推进产品研发，加快大模型技术与智能座舱深度融合，不断提升智能交互能力和用户体验，同时积极拓展座舱相关衍生产品及应用场景，持续探索智能座舱与家庭智能终端的互联互通，为下一代智能空间储备关键技术能力。
    均胜电子定位为“汽车+机器人Tier1”，积极布局新兴智能体产业链，打造第二增长曲线。根据公司官微，2026年7月17日，均胜电子亮相“2026世界人工智能大会（WAIC）”，发布灵巧手、固液混合电池、第三代AI头部总成、电子皮肤和具身智能体大脑等多个核心部件总成方案，以及机器人工业场景训练与应用最新成果。均胜电子还宣布，具身智能业务正加速商业化落地，控制器等产品已为头部机器人公司量产供货。
    风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格波动。
    投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑下游客户产销波动影响，我们下调收入预测，预计公司2026-2028年营收624.06/656.51/701.16亿元（原预计2026-2028年658.53/698.04/745.51亿），考虑到原材料价格波动，我们下调利润预测，预计2026-2028年归母净利润16.40/20.06/23.16亿（原预计2026-2028年18.42/21.32/23.46亿），维持优于大市评级。

投资收益、供水提价放大利润弹性，现金流改善打开价值重估空间

中山公用(000685)
    核心观点
    投资收益大幅增长，驱动上半年业绩实现翻倍。2026H1公司营业收入21.73亿元，同比增长2.45%，但归母净利润同比增长104.01%，利润增速明显高于收入增速。主要原因是公司投资收益达到13.28亿元，同比增长94.67%。公司持有广发证券10.27%的股权，26H1广发证券实现净利润127.69亿元，公司长期股权投资中对广发证券确认的权益法投资收益达到11.43亿元，成为公司利润增长最重要的来源之一。除广发证券以外，公司产业投资亦贡献较好收益。新能源产业基金上半年确认权益法投资收益1.46亿元，其账面价值由期初10.54亿元提升至12.01亿元。
    水务提价增效、固废量效齐升、工程主动收缩但盈利质量改善。2026H1水务板块实现营业收入9.96亿元，同比增长26.69%，毛利率33.77%，同比提升4.30个百分点，其中供水收入5.17亿元，同比增长20.84%，主要受中山市新水价执行及小榄水务并购带动，污水处理收入4.79亿元，同比增长33.65%。固废板块实现营业收入4.92亿元，同比增长23.51%，毛利率27.74%，同比提升3.91个百分点，主要受中部垃圾焚烧项目整合、垃圾进场量及发电量增长、吨垃圾发电效率提升共同驱动。工程板块实现营业收入4.03亿元，同比下降45.00%，但毛利率9.85%，同比提升2.17个百分点，收入下滑主要受工程业务阶段性波动影响，同时营业成本降幅更大，反映公司工程业务结构及盈利质量有所改善。
    经营活动现金流改善明显。2026H1公司经营活动现金流净额为2.48亿元，相比去年同期-3.70亿元显著改善。但从现金流量表看，上半年购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付现金5.23亿元，公司的自由现金流尚未转正。随着城区排水厂网一体化等大型项目逐步完工，公司资本开支有望下降，同时再叠加应收账款回收、供水提价、污水运营和参股资产分红带来现金流增长，公司有望打开价值重估空间。
    风险提示：广发证券业绩波动风险、工程收入下滑风险、应收账款回收不及预期风险。
    投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到沪深两市成交量持续居于历史高位且公司26H1业绩超过我们原有预期，我们上调原有盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为25.15/26.62/27.72亿元（原值为21.45/23.78/25.71亿元），同比增速34%/6%/4%；当前股价对应PE=7/6/6x，维持“优于大市”评级。

公司业绩受中东局势影响，新签合同额再创新高

中油工程(600339)
    核心观点
    2026年上半年公司归母净利润受中东局势影响下滑，经营活动现金流明显改善。公司2026年上半年公司实现营业收入384.27亿元，同比增长5.90%；实现综合毛利30.67亿元，同比增加1.61亿元，综合毛利率7.98%；归属于上市公司股东的净利润3.65亿元，同比下降22.27%，主要系中东局势造成部分项目执行成本增加、管道与储运工程等业务单元出现亏损、汇率变化导致财务费用增长等多重因素影响所致。公司经营活动现金流净额40.24亿元，同比增加55.57亿元；销售商品、提供劳务收到的现金491.51亿元，同比增加106.95亿元，营业现金比率显著改善。
    公司毛利率保持稳定，财务费用率受汇率影响有所上升。公司毛利率较为稳定，2026年上半年为7.98%。费用率方面，2026年上半年，公司管理费用率为3.08%，维持了下降趋势；研发费用保持上行，研发费用率为1.70%；财务费用受汇兑净收益及利息收入减少，导致财务费用同比上升，财务费用率增长至0.66%；公司销售费用率为0.15%，保持了相对平稳。
    2026年上半年公司新签合同额再创新高。2026年上半年公司累计实现新签合同额924.71亿元，同比增长25.98%，再创历史新高。国内市场实现新签合同额522.79亿元，占公司整体新签合同额的56.54%，同比增长4.10%。国际市场实现新签合同额401.92亿元，占公司整体新签合同额的43.46%，同比增长73.37%。截至2026年6月底，公司在手合同额超2000亿元。新兴业务和未来产业实现新签合同额220.51亿元，占公司整体新签合同额的23.85%，同比增长7.06%。
    公司持续优化海外市场战略布局，海外工程能力突出。公司在长期的市场开发和项目实践中与沙特阿美、埃克森·美孚、壳牌、道达尔、阿布扎比国家石油公司、沙特基础工业公司、巴斯夫等主要NOC、IOC、ICC客户建立了长期稳定的合作关系，与国际先进工程公司联合投标执行了部分海外工程项目，市场覆盖面和影响力不断扩大。
    风险提示：能源价格下降导致的资本支出下降、地缘政治风险、安全生产风险、国际贸易摩擦风险等。
    投资建议：公司为中国石油天然气集团有限公司控股的大型油气及新能源工程综合服务企业。公司主要为全球能源化工领域提供全产业链“一站式”工程综合服务，业务覆盖范畴广泛。我们维持此前盈利预测，，预计公司2026-2028年归母净利润为6.69/7.15/7.48亿元，EPS为0.12/0.13/0.13元/股，维持“优于大市”评级。

2026年中报点评：业绩同比增长53%，二季度净利率创新高

乔锋智能(301603)
    核心观点
    2026年上半年利润增长52.69%，Q2净利率创历史新高。公司2026年上半年营业收入17.28亿元，同比增长42.38%；实现归母净利润2.73亿元，同比增长52.69%；扣非归母净利润2.57亿元，同比增长44.67%。公司毛利率/净利率分别为30.76%/15.54%，同比分别增长0.76/0.90个pct。单季度看，26年二季度收入10.03亿元，同比增长36.28%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长60.35%；扣非归母净利润1.53亿元，同比增长47.57%。26Q2毛利率/净利率分别为30.81%/16.40%，同比+0.87/+2.40个pct，单季度净利率创历史新高。业绩增长主要系通用设备、汽摩配件、消费电子、通讯、液冷散热等下游设备采购需求旺盛，销售订单显著增长，营业收入相应增加，利润端受益规模效应更快增长。立式加工中心收入同比增长45.47%，毛利率提升0.37个百分点。公司核心
    产品立式加工中心实现收入14.79亿元，同比增长45.47%，毛利率提升
    0.37个pct至33.35%，收入规模与质量双双增加形成主要盈利提升动力。龙门加工中心、卧式加工中心、数控机床等数控装备分别实现收入0.56/0.53/0.50亿元，同比分别增长79.22%/47.97%/177.90%，实现快速增长。2026年上半年合同负债2.94亿元，同比+126.59%，较年初+83.18%，彰显在手订单快速增长。
    外延并购+建设新产能提升竞争力。公司完成对全准智能（多主轴机床）及得道智能（机床刀库）的收购，前者产品覆盖消费电子、汽车配件、液冷散热等精密零部件加工领域，与现有产品实现机床品类互补、客户与渠道资源协同，丰富产品矩阵、拓展下游市场；后者专注机床刀库的研产销，补齐公司上游刀库核心零部件环节，提升自主配套水平，对冲供应链风险。公司已通过预案准备发行可转债进行东莞、南京生产基地扩产，进一步扩大数控机床产能规模与批量交付能力，匹配下游精密加工设备市场需求，抢抓行业发展机遇。
    投资建议：公司是国内领先的中高端数控机床装备提供商，主业扎实经营向好，液冷产品适配度高&竞争优势显著，有望充分受益于数据中心液冷散热需求爆发式增长。我们维持盈利预测，预计2026-2028年归属母公司净利润预期6.27/9.90/11.99亿元，对应PE26/17/14倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：液冷等新业务拓展不及预期风险、机床行业竞争加剧风险、核心部件供应及原材料价格风险。

Q2扣非净利同比正增长，聚焦长期投资价值

顺丰控股(002352)
    核心观点
    2026年二季度公司扣非净利同比正增长。2026H1营收1555.1亿元（同比+5.9%），归母净利润55.0亿元（同比-4.1%），扣非归母净利润49.8亿元（同比+9.3%）；2026Q2单季营收813.6亿元（同比+5.7%），归母净利润29.8亿元（同比-15.1%），扣非归母净利润26.6亿元（同比+3.1%）。国内业务收入表现稳健，国际业务收入实现较快增长。公司H1营业收入同比增长5.9%，其中国际增速快于国内，1）速运物流业务H1收入同比增长3.2%，得益于公司不断调优业务结构，精准洞察客户需求，深耕生产生活细分场景；2）供应链及国际业务H1收入同比增长15.6%，剔除KLN的影响，该板块收入增速更高，相较去年进一步提速，一方面公司围绕链主企业延伸服务上下游，并锁定区域重点产业差异化布局，国际供应链收入实现高增，另一方面国际快递及跨境电商物流服务凭借产品竞争力提升和全链条保障，收入实现快速增长。
    在内需弱且高油价背景下，Q2盈利能力表现稳定，资本开支规模提升。公司H1毛利率13.4%，同比提升0.2个百分点，扣非归母净利率3.2%，同比提升0.1个百分点，其中Q2毛利率13.2%，同比提升0.1个百分点，扣非归母净利率3.3%，同比持平。成本管控上，公司持续优化运营模式，推动产品和资源精准匹配，同时规模化落地智能装备和AI能力，赋能全链路各环节提效降本。2026H1公司资本开支为61亿元，同比提升47%。
    公司重视投资者回报，实施回购，且提高分红比例。公司3月底宣布的A股60亿回购计划已完成，后续拟注销；且首次推出的5亿港元H股回购计划，截止7月底已使用2.3亿港元。在分红方面，公司将2026年中期分红比例从2025年的40%提升到45%，并计划将今年年度分红比例定为45%，2027年度提升至50%，且2028年度不低于50%，持续以真金白银回报股东，体现对未来经营基本面的坚定信心。
    风险提示：宏观经济不及预期；市场拓展低于预期。
    投资建议：小幅调整盈利预测，维持“优于大市”评级。

2026年半年报点评：新兴业务收入、订单高增长，资本开支再提速

凯莱英(002821)
    核心观点
    订单延续高增长，资本开支提速。2026年上半年公司实现营收36.07亿元（+13.13%），归母净利润5.20亿元（-15.71%），扣非归母净利润5.25亿元（-7.30%）。2026年上半年新签订单同比增长54.59%，6月底在手订单16.73亿美元（+53.77%），化学大分子和生物大分子业务订单增长强劲。2026年上半年公司资本开支8.55亿元（+75.97%），2026年资本开支计划由年初的21亿元上调至26-28亿元（2025年全年资本开支为12.70亿元），为在手订单的交付提供坚实保障。
    新兴业务：订单放量，增长动能强劲。2026年上半年公司新兴业务实现收入13.04亿元（+72.49%），毛利率32.50%（+2.71pp）。其中：1）化学大分子CDMO：收入7.36亿元（+94.14%），在手订单金额同比增长163.47%。预计2026年底多肽固相反应合成总产能将增至69000L，并已着手推进产能进一步扩张，为在手订单的交付提供产能保障；2）生物大分子CDMO：收入2.00亿元（+122.82%），在手订单金额同比增长88.71%。公司共计执行项目162个，其中BLA项目7个、PPQ项目4个、IND项目64个、研发服务项目87个，并成功拿下首个双抗ADC的BLA订单，奉贤基地首次交付1批次2000L抗体+ADC原液及制剂生产。3）制剂CDMO：收入1.78亿元（+50.93%），在手订单金额同比增长30.93%，累计已有11个制剂产品实现商业化供应，产品矩阵持续丰富。4）临床CRO：收入1.43亿元（+2.73%），新承接项目135个，其中新承接II/III期临床研究项目数量同比增长超40%。
    小分子CDMO：保持稳健发展。2026年上半年公司小分子CDMO业务实现收入22.97亿元（-5.44%），实现毛利率47.83%（+0.04pp）。公司交付商业化项目48个，临床及临床前项目337个，其中临床Ⅲ期项目51个，根据在手订单预计2026年下半年小分子PPQ项目13个。公司在高通量筛选、连续化学、光电化学等核心技术取得突破，持续赋能公司服务的小分子CDMO项目，夯实竞争壁垒。
    风险提示：市场竞争加剧；地缘政治风险；汇兑风险；产能建设不及预期。投资建议：公司小分子业务保持稳健，新兴业务已进入加速发展期，维持“优于大市”评级。维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润13.65/16.75/20.00亿元、同比增速20.52%/22.75%/19.40%，当前股价对应PE=43.6/35.5/29.7x。

焦煤价格走强助力业绩反弹，量价齐升可期

淮北矿业(600985)
    核心观点
    公司发布2026年半年报：2026上半年公司实现营收214.4亿元（+3.7%），归母净利润12.4亿元（+20.1%），扣非归母净利润12.1亿元（+24.6%）；其中2026Q2公司实现营收112.5亿元（+11.6%），归母净利润7.5亿元（+120%），扣非归母净利润7.3亿元（+143.5%）。
    煤炭业务：煤价中枢上行助力业绩反弹；下半年量价齐升可期。2026Q2公司商品煤产量461万吨，同比+0.3%，环比+1%，商品煤销售量343万吨，同比-2.2%，环比-1.2%；吨煤售价/成本/毛利分别为907/495/413元/吨，分别同比+160/+69/+91元/吨，环比+62/+10/+52元/吨。2026Q2煤炭业务实现销售收入/毛利分别为31/14亿元，同比+19%/+25%，环比+6%/+13%。在山西煤炭安全事故的影响下，7月安徽主焦煤长协价格大幅上涨，9月有望继续上移；此外自2026年4月16日起信湖煤矿复工复产，陶忽图煤矿则有望于2026年底建成，公司煤炭产量增长亦可期。
    煤化工业务：受益于产品价格上涨，盈利改善。2026Q2焦炭、甲醇、乙醇产量分别为98/23/15万吨，同比+2%/+23%/+10%，环比+16%/+37%/-10%，销量分别为100/9/14万吨，同比+2%/+28%/+7%，环比+21%/+99%/-17%，平均售价（不含税）1592/2644/5137元/吨，同比+17%/+28%/+3%，环比+6%/+37%/+5%。成本方面，2026Q2洗精煤采购单价（不含税）1198元/吨，同比+19%，环比+3%。从子公司的盈利情况看，上半年，临涣焦化同比减亏约1.2亿元，碳鑫科技扭亏，实现0.8亿元净利润。
    项目进展：陶忽图煤矿主井、副井、中央风井已实现贯通，正在围绕煤巷开拓、盾构线等布置掘进工作面，2026年底有望建成；2×660MW超超临界燃煤发电机组项目已于7月份顺利实现双机双投；雷鸣科化成功收储1.53亿吨玄武岩资源。
    投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。
    预计2026-2028年公司归母净利润为32/38/41亿元。2026年主焦煤价格大幅反弹、油煤价差走扩，公司煤化工、煤炭业务盈利均有望显著改善，且随着在建项目投产，产量增长可期。维持“优于大市”评级。
    风险提示：煤炭、焦炭、甲醇等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。

2026年中报业绩点评报告：营收稳健增长，AI版图持续拓展

鼎捷数智(300378)
    事件：
    鼎捷数智发布2026年中报，2026年上半年公司实现营业收入11.01亿元，同比增长5.37%；归母净利润1.88亿元，同比大幅增长318.50%；扣非归母净利润0.23亿元，同比下滑36.25%。
    观点：
    报告期内公司营收平稳增长。2026年上半年公司实现营业收入同比增长5.37%；归母净利润同比增长318.50%；扣非归母净利润同比下滑36.25%。归母净利润大幅增长主要是因为报告期内子公司南京鼎华增资扩股后出表，剩余股份确认了投资收益计入非经常性损益。
    数智一体化软硬件解决方案业务放量，费用管控较好。分产品看，数智技术服务收入4.88亿元，同比下滑2.42%。数智一体化软硬件解决方案收入3.02亿元，同比增长20.66%。自研数智软件产品收入3.10亿元，同比增长5.6%，增速平稳。受业务结构变化，低毛利业务放量因素影响，公司2026H1毛利率略有承压。费用端，公司2026H1销售、管理、研发费用率分别同比下降1.99、0.53、1.56个百分点，显示出良好的业务管控能力。
    AI转型持续验证，积极拓展物理AI领域。上半年公司AI相关签约总额近2亿元，已沉淀400余个智能体。报告期内，公司完成对能誉科技51%股权收购，标的上半年签约金额同比大幅增长238%，且承诺2026-2028年扣非净利润分别不低于3000万、3500万、4000万元，且合计不低于1.05亿元。能誉科技自2026年6月30日起并表，此举是公司补全物理AI闭环的重要一步，能誉科技并表后将推动公司营收结构进一步优化。
    盈利预测及投资评级：公司主业经营稳健，费用管控合理，AI转型将是公司未来业绩的核心变量。2026上半年公司AI业务板块稳步推进，积极通过外沿并购拓展物理AI领域，收入结构有望持续优化。考虑到2026年度投资收益影响及公司业务结构变化，我们上调公司2026年归母净利润为2.88亿元（原预测值为2.53亿元），下调公司2027年归母净利润为2.31亿元（原预测值为3.14亿元）；预计2028年归母净利润为2.82亿元；预计公司2026-2028年EPS分别为1.06/0.85/1.04元，当前股价为38.54元，对应2026-2028年PE分别为36.4/45.3/37.1倍。维持公司“增持”评级。
    风险提示：AI产品推广不及预期；毛利率不及预期；市场竞争加剧；技术迭代不及预期；宏观经济不及预期。

多元化产品布局取得新突破，深化全球化布局

沪光股份(605333)
    核心观点
    2026Q2沪光股份实现收入18.9亿元，环比增长16%。公司2026H1实现营收35.25亿元，同比-2.88%，归母净利润0.54亿元，同比-80.60%。分季度看，公司2026Q2实现营收18.92亿元，同比-9.36%，环比+15.79%，归母净利润0.23亿元，同比-87.26%，环比-22.81%。
    2026Q2公司净利率环比-0.6pct。2026Q2，公司毛利率10.7%，同比-5.9pct，环比-1.8pct，净利率1.2%，同比-7.6pct，环比-0.6pct。公司毛利率有所下降，主要系主部分原材料价格及人工成本变动等影响。2026Q2，公司四费率9.93%，同比+3.22pct，环比+0.07pct。
    主营高低压线束的自主优质线束企业，量、价双升。（1）价升：公司从传统的低压线束产品，向高附加值线束新品（高压、低压、高速线束、作业类无人车辆线束及其他新兴新领域线束）升级。2026H1，公司完成多领域线束深度转型并取得新突破。1）作业类无人车辆线束：公司持续深化与某知名电动工具企业的战略合作，率先推行全流程线束开发服务模式。上半年，公司累计实现3个商用割草机项目的批产交付，同步推进主要面向海外市场的OEM整机产品配套；同时新增1个高端新兴领域线束样品的配套交付，业务整体呈现显著增长态势。2）其他新兴领域：公司持续深化新兴领域“线束+连接器”业务的战略布局与工艺技术攻关，以事业部为依托，推动现有产品向相关多元化方向延伸拓展，相继推出多款具备高载流能力、紧凑体积、可拆卸端子及模块化组合等特性的产品。（2）量增：2026年上半年，公司陆续取得了上汽乘用车、M汽车、吉利、蔚来、一汽大众、奇瑞、赛力斯等品牌线束项目定点；分别实现了吉利·路特斯、上汽、零跑、赛力斯、蔚来、奇瑞、奔驰、极氪、L汽线束项目的量产。（3）深化全球化布局：2026年3月17日，公司审议通过了《关于公司对外投资设立境外孙公司并建设生产基地的议案》，公司拟使用不超过3,750万欧元的自有资金通过香港子公司和新加坡孙公司在北非突尼斯投资建设汽车线束生产基地，预计在今年10月陆续投产。
    风险提示：上游原材料涨价风险；下游产销风险。
    投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑下游客户排产波动、叠加部分原材料价格波动及人工成本上升等综合因素影响，我们下调盈利预测，预计26/27/28年营收86.6/97.0/106.7亿元（原预计26/27/28年101.5/115.7/127.4亿），预计26/27/28年归母净利润2.5/4.3/5.5亿元（原预计26/27/28年5.8/7.0/8.3），维持优于大市评级。

半年报点评：技改扩能短期影响产量，重点开发建设项目稳步推进

赤峰黄金(600988)
    核心观点
    公司发布半年报：上半年实现营收70.18亿元，同比+33.11%；实现归母净利润17.32亿元，同比+56.50%。26Q2实现营收34.63亿元，同比+20.90%，环比-2.56%；实现归母净利润7.44亿元，同比+19.34%，环比-24.71%。产销量数据方面：上半年，矿产金产量6.15吨，同比-8.96%；矿产金销量6.13吨，同比-9.45%。上半年，公司境内外重点新建及技改项目按计划稳步实施，受技改、新建项目及国内安全监管升级等因素影响，上半年产量低于预算。展望下半年，公司将重点着力推动技改攻坚与产量恢复、扩产建设与产能爬坡、审批突破与新区开拓。
    售价和成本方面：上半年，公司黄金售价约1008.5元/克，相较于沪金均值1039.5元/克，折扣率仅为2.98%。成本方面，公司黄金单位营业成本383.44元/克，同比+20.18%，单位全维持成本481.45元/克，同比+35.46%。自产金单位成本同比上升较多，主因：1）税费提高。2）部分矿山技改、大规模检修等影响黄金产量。
    公司持续推进矿山重点开发建设项目：1）吉隆矿业兴隆矿新建竖井于3月份开工，新增6万吨/年地下开采扩建项目可研报告编制完成。2）五龙矿业新建尾矿库隧洞掘进完成过半，坑探见矿效果良好，选矿回收率保持90%以上，选矿工艺改造试验同步推进。3）华泰矿业3万吨/年地下开采扩建项目稳步推进，一采区完成发改委立项评审，行政审批工作稳步推进。4）锦泰矿业二期扩建项目全面推进。5）万象矿业卡农原生铜项目按计划推进；SND金铜矿项目取得重大资源突破，黄金当量金属资源量由首次评估107吨增至260吨。6）金星瓦萨井下采矿量稳步提升、品位控制持续优化，井下+露天合计可达13000吨/天；新建ADK斜坡道项目已达到首采水平，下半年预计可贡献18万吨矿石。
    风险提示：项目建设进度不及预期；黄金价格大幅回调；生产成本大幅上涨。投资建议：维持“优于大市”评级。

上半年收入增长24%，线上渠道增长翻倍

比音勒芬(002832)
    核心观点
    2026上半年收入增长24%，资产减值损失拖累净利率小幅下滑。比音勒芬是主营高端运动生活的男装品牌。2026上半年公司收入同比+23.7%至26.0亿元，归母净利润同比+18.4%至4.9亿元。毛利率75.9%，基本持平；管理费用率同比-1.0个百分点，主因中介机构费、办公及差旅费下降所致，研发费用率基本持平；线上内容营销和电商业务扩张带动广告与宣传费、电商服务费同比大幅增加，销售费用率同比+0.3个百分点至41.7%；受利息收入及汇兑收益减少影响，财务费用率同比+0.3个百分点至0.3%。此外，存货相关资产减值损失占收入的比例提高1.3个百分点，进而导致归母净利率同比-0.8个百分点至18.9%。存货金额同比增长25.4%至13.0亿元，存货周转天数-2天为352天。
    第二季度收入增长提速，销售、财务费用率改善明显。2026第二季度公司收入同比+32.0%至10.8亿元，受直营增长及线上业务高速放量带动，收入增速较一季度进一步提升，归母净利润同比+25.9%至1.0亿元。毛利率76.7%，基本稳定，整体费用率同比-1.6百分点，主要受益于销售、财务费用率下降1.2/1.3百分点。但存货相关资产减值损失占收入的比例提高2.7个百分点，进而第二季度归母净利率同比-0.5个百分点至9.7%。
    线上渠道高速增长，线下直营稳健、加盟恢复增长。分渠道看，上半年直营/加盟/线上收入分别同比+17.9%/+5.3%/+101.9%，主要由线上渠道带动增长。上半年公司保持净开店，直营和加盟较去年年底新开门店46/17家，分别净增22/6家至783/645家。各渠道毛利率表现分化，直营/加盟/线上毛利率分别同比-1.0/+0.5/+1.7个百分点至77.0%/70.0%/79.6%。
    风险提示：线下消费持续疲软、品牌形象受损、渠道拓展不及预期。
    投资建议：业绩增长提速，线上与多品牌布局打开中长期空间。
    上半年公司收入、利润实现双位数增长，第二季度增长进一步提速；整体毛利率保持稳定，线上内容营销和电商服务投入增加，但销售费用率仅小幅上行。线上渠道高速放量、线下直营稳健增长，带动公司全渠道收入扩张。中长期看，公司深耕高端运动时尚景气细分赛道，并持续推进多品牌、多品类与全渠道布局，随着线上渗透、门店拓展和品牌协同推进，未来成长空间广阔。基于二季度业绩增速好于预期且预计下半年趋势维持，我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.5/9.3/10.6亿元（前值为7.0/8.2/9.2亿元），同比增长35.9%/24.8%/13.6%。基于盈利预测上调，上调目标价至26~29元（前值为23~26元），对应2027年16-18倍PE，维持“优于大市”评级。

传统业务短期承压，液冷等新业务放量在即

飞龙股份(002536)
    事件描述
    近日，飞龙股份发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入22.06亿元，同比+2.03%；归母净利润0.76亿元，同比-64.02%；扣非净利润0.75亿元，同比-65.74%。其中Q2单季实现营业收入11.33亿元，同比+7.73%，环比+5.69%；归母净利润0.18亿元，同比-79.64%，环比-69.10%，扣非净利润0.18亿元，同比-80.68%，环比-67.40%。
    事件点评
    传统业务承压，新能源及非车端业务贡献增量。2026H1公司传统发动机热管理业务持续调整，重要部件及节能减排部件收入分别同比
    3.35%/-8.74%。而新能源汽车及非车端领域部件收入3.80亿元，同比+67.72%，收入占比由10.47%提升至17.22%，一定程度对冲了传统业务的下滑。海外收入占比53.36%，保持较高水平。传统业务有所承压，新能源及非车端业务保持较快增长，公司整体业务结构持续优化。
    多重因素压制，盈利能力承压。2026H1公司综合毛利率20.49%，同比-5.03pct；净利率3.32%，同比-6.16pct。Q2单季毛利率约17.70%，同比/环比分别-8.02/-5.74pct；净利率1.47%，同比/环比分别-6.51/-3.81pct，盈利能力整体承压主要系原材料价格高企、行业竞争加剧及汇率波动影响。随着液冷等新项目占比逐步提升，盈利能力有望修复。
    AIDC液冷订单充足，逐步进入批量交付阶段。2026H1公司液冷领域主要客户及建立联系的企业超过80家，超过130个项目正在推进，业务整体呈现梯队化、稳步落地的发展态势。μ、S、M平台液冷泵终端客户订单超过
    5万台，L平台液冷泵终端客户订单近万台，已与HP项目、英维克、台达电子、曙光数创等40余家企业建立合作关系，部分已经实现量产。公司液冷业务仍处于由产品验证、送样及小批量交付向规模化放量过渡的阶段，短期收入贡献相对有限，但随着项目持续推进，液冷业务有望成为公司非车端业务的重要增量。公司预计全年非车领域热管理部件收入占新能源热管理部件收入比例超过30%，有望成为重要增量。
    大功率机械水泵切入AIDC备用电源，持续拓展增量场景。公司依托传统发动机热管理技术，开发适配柴油发电机组的100升以上超大功率机械泵，已与重庆康明斯、韩国斗山、利勃海尔、上海新动力等客户开展合作，部分客户已实现小批量订单落地。公司AIDC相关业务由服务器液冷泵逐步向“服务器液冷+数据中心备用电源热管理”拓展，有望进一步打开传统热管理技术在非车端市场的应用空间。
    投资建议
    短期，随着公司液冷订单逐步进入交付阶段，公司盈利有望修复；中长期，随着公司在AI数据中心产品序列的不断扩充，订单不断释放，有望打开新的成长空间。
    我们预计公司2026-2028年营收分别为50.05、56.27、64.28亿元；归母净利润分别为4.07、4.99、6.07亿元，EPS分别为0.71、0.87、1.06元，对应26年8月31日收盘价PE分别为78、63、52倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
    风险提示
    下游需求波动风险：AIDC建设等行业需求变化会直接影响订单释放节奏。

成本端管控提升毛利率，火电装机体量优势突出

华电国际(600027)
    公司发布2026年半年报，实现营业收入542.64亿元，同比减少9.49%；营业成本479.16亿元，同比减少10.48%；归属于上市公司股东的净利润31.05亿元，同比减少20.47%；基本每股收益为0.25元，同比减少24.24%。
    事件点评
    发电量上网电量双双下降，毛利率小幅提升。上半年公司完成发电量1,077.85亿千瓦时，较上年同期下降约10.65%；完成上网电量1,010.38亿千瓦时，较上年同期下降约10.82%。2026年上半年，平均上网电价约为人民币517.78元/兆瓦时，较上年同期增长约0.19%。入炉煤折标煤单价为833.75元/吨，较上年同期下降约2.00%。供热量完成1.26亿吉焦。上半年公司毛
    利率11.7%，同比+0.98pct，期间费用率4.18%，同比+0.06pct。
    发电装机规模近7865万千瓦，火电仍占主体。公司已投入运行的控股发电企业共计57家，控股装机容量为7,864.5598万千瓦。主要包括燃煤发电控股装机5,398万千瓦，燃气发电控股装机2,217.3048万千瓦，水力发电控股装机245.9万千瓦，光伏发电控股装机3.355万千瓦（包含自用光伏机组）。燃煤发电装机约占控股装机容量的68.64%，燃气发电、水力发电等清洁能源发电装机约占31.36%。发电机组的平均利用小时为1,382小时，其中燃煤发电机组的利用小时为1,639小时，燃气发电机组的利用小时为732小时，水力发电机组的利用小时为1,398小时。
    先进的节能环保电力生产设备。公司的火力发电机组中，300兆瓦及以上的大容量、高效率、环境友好型机组约占92%，其中600兆瓦及以上的装机比例约占50%，远高于全国平均水平。全部燃煤机组已全部达到超低排放要求。所有300兆瓦及以下的机组都经过了供热改造，供热能力明显提升，为参与市场竞争奠定了优势。公司的火电机组性能优良，单位能耗较低，在
    节能发电调度中持续保持较高的竞争力，并在行业中始终保持领先水平。
    投资建议
    预计公司2026-2028年EPS分别为0.56\0.60\0.60元，对应公司9
    月1日收盘价4.66元，2026-2028年动态PE分别为8.3\7.8\7.7倍，维持“增持-B”投资评级。
    风险提示
    1）宏观经济增速不及预期风险；2）电力市场风险；3）燃料煤价格超预期风险；4）项目发展风险；5）安全生产风险；6）环保风险。

国内外收入协同增长，盈利能力显著提升

海博思创(688411)
    核心观点
    业绩保持快速增长，盈利能力同比环比均显著改善。公司2026H1实现营业收入63.0亿元，同比增长39%；归母净利润6.32亿元，同比增长100%；扣非归母净利润6.27亿元，同比增长142%，业绩实现快速增长。2026H1公司综合毛利率为21.5%，同比提升3.9pct；归母净利率为10.0%，同比提升3.1pct，盈利能力显著改善。2026Q2，公司实现营业收入39.3亿元，同比增长32%、环比增长65.7%；归母净利润4.3亿元，同比增长93%、环比增长110.4%；扣非归母净利润4.3亿元，同比增长136.8%、环比增长116.6%。2026Q2公司综合毛利率约22.7%，同比提升约5.8pct、环比提升约3.3pct；归母净利率约10.9%，同比提升约3.45pct、环比提升约2.3pct。
    独立储能需求持续放量，海外及全生命周期服务打开成长空间。2026H1储能系统实现收入62.4亿元，占总收入99%，毛利率21.1%；技术服务收入0.49亿元，毛利率66.2%。国内独立储能需求快速增长，公司持续向储能电站开发、建设、运维及电力交易延伸；海外收入5.85亿元，毛利率28.3%，随着全球项目储备增加，海外业务有望成为新的增长极。
    研发投入持续加码，产品迭代强化系统竞争力。2026H1公司研发费用1.79亿元，同比增长30.6%，研发费用率2.85%。公司新一代模块化储能系统HyperBlockM已实现批量交付，该产品主要面向大型储能项目，采用模块化设计以提升运输、部署及扩容灵活性；新一代大容量直流储能舱HyperBlockⅣ长时版本单舱容量达7.8MWh，主要面向4小时及以上长时储能场景，通过提升单舱容量和能量密度降低项目占地及系统集成成本。
    “储能+X”持续拓展，全生命周期商业模式加速落地。公司独立储能资产运维规模已突破15GWh，并积极布局储算一体化、锂钠融合及算电协同等新场景，逐步打通开发、建设、运维及电力交易业务闭环，有望进一步提升单项目全生命周期价值量。
    风险提示：国内储能需求及政策落地不及预期；行业竞争加剧及价格下行；海外订单交付不及预期；运维、交易及算电协同业务推进不及预期。
    投资建议：我们维持原有盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润20.3/37.6/49.0亿元，同比+114%/+85%/+30%，对应动态PE为17.1/9.2/7.1x，维持“优于大市”评级。

2026上半年收入增长7%，团购业务表现不佳拖累业绩表现

海澜之家(600398)
    核心观点
    2026上半年收入增长7%，团购业务表现不佳拖累业绩。2026上半年公司收入同比+7.4%至124.2亿元，归母净利润同比-5.9%至14.9亿元，扣非归母净利润同比-8.2%至14.4亿元，主因团购业务收入利润下滑所致。毛利率同比-0.4个百分点至46.0%，销售费用率同比+3.0个百分点至24.4%，主因主品牌收入增长带来的员工工资增长、快闪店相关费用及租金增长所致；管理/研发费用率基本稳定；公允价值变动损益改善、减值损失减少、信用减值改善及所得税费用下降合计占收入比例改善1.5个百分点，进而归母净利率同比-1.7个百分点至12.0%，扣非归母净利率同比-2.0个百分点至11.6%。存货金额同比下降14.2%至87.9亿元，主因销售增长、斯搏兹和京海奥莱业务切分出清老货及公司控制采购所致。经营活动现金流净额同比-2.2%至26.6亿元。公司拟每10股派发现金股利2.7元，分红率约87.16%。
    第二季度收入保持稳健增长，毛利率提升，团购业务拖累净利润。2026第二季度公司收入同比+7.1%至57.6亿元，归母净利润同比-16.5%至5.4亿元，扣非归母净利润同比-23.2%至4.9亿元，主因团购业务收入利润下滑所致。毛利率同比+0.7个百分点至46.8%，主因团购低毛利业务收缩及主品牌毛利率提升所致；销售/管理费用率分别同比+5.6/+0.8个百分点；公允价值变动损益改善、减值损失减少及所得税费用下降合计占收入比例改善3.5个百分点，因此归母净利率同比-2.6个百分点至9.4%，扣非归母净利率同比-3.4个百分点至8.5%。
    主品牌增长稳健，团购短期承压，新业态预计下半年拓展加速。1）海澜之家主品牌：上半年收入94.0亿元，同比增长12.0%；毛利率+0.6个百分点至48.9%。直营渠道表现优于加盟渠道，直营门店较去年末净增105家至1,734家，加盟店及其他净减5家至3,991家；线上收入上半年保持增长，二季度增速维持稳定。2）团购定制业务：上半年收入7.56亿元，同比下降43.67%；毛利率34.72%，同比下降5.64个百分点，系业绩主要拖累，预计下半年收入同比持平略增。3）其他品牌：合计收入19.4亿元（+29.3%），毛利率42.7%（-6.4个百分点）。OVV、英氏稳步发展；阿迪达斯门店723家，与年初持平，下半年预计新开200-300家门店，京东奥莱门店61家，上半年净增1家，下半年计划新开约20家。
    风险提示：线下消费持续疲软、品牌形象受损、渠道拓展不及预期。
    投资建议：主业稳健增长，海外业务及新业态增长可期。
    主品牌2026年上半年保持稳健增长，直营渠道扩张与全域运营支撑主业表现；海外地区收入同比增长迅速，阿迪达斯FCC、京东奥莱等新业态下半年有望提速；团购业务下半年有望企稳。此外公司分红水平较高，2026上半年分红率达87%，具备较强的红利属性和安全边际。主要基于团购业务承压对业绩形成拖累，我们下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为21.3/23.1/24.2亿元（前值为23.2/24.3/25.2亿元），同比增速分别为-1.5%/+8.5%/+4.6%；基于盈利预测下调，下调目标价至6.2~6.7元（前值为7.2~7.7元），对应2026年14-15xPE，维持“优于大市”评级。

收入平稳增长，品牌矩阵趋于完善

乖宝宠物(301498)
    事件描述
    公司披露2026中报。26H1公司实现收入35.43亿元/同比+10.01%，归母净利润1.91亿元/同比-49.57%，扣非归母净利润1.90亿元/同比-48.17%；其中26Q2实现营业收入18.99亿元/同比+9.10%，归母净利润0.67亿元/同比-61.38%，扣非归母净利润0.66亿元/同比-60.80%。
    事件点评
    收入平稳增长，高端品牌战略成效显著。分产品来看，26H1公司主粮收入23.32亿元，同比+23.87%；零食收入11.59亿元，同比-10.43%。分渠道看，线上直销渠道收入14.52亿元，同比+19.98%，营收占比41.17%，提升3.44pct；其中阿里/抖音平台收入10.47亿元，同比+18.38%，营收占比
    29.69%，提升2.11pct。公司品牌矩阵完善、定位明确，包括K9（超高端）、康弗（处方粮）、弗列加特（高端）、麦富迪（大众基本盘）、霸弗/奶弗（细分人群）、营养森林/佰萃（平价）。根据Euromonitor，2015-2025年麦富迪国内市占率从2.4%提升至6.3%，已位列国产品牌市占率第一；弗列加特完成品牌2.0升级，推动高端猫粮从“比原料、比含量”迈入“比营养利用率、比实证结果”的新阶段；2026年5月20日，公司正式发布专业临床营养品牌康弗及首批产品，以“教育＋产品＋工具”的医粮协同模式，打通专业知识、临床应用与营养解决方案之间的链路。
    短期业绩承压，系公司战略投入增加和外部因素共同作用所致。26H1公司销售毛利率和净利率40.11%/5.38%，同比分别-2.67pct/-6.37pct。产品端，主粮和零食毛利率因原材料成本、固定资产折旧、汇率等因素有所下滑，其中主粮和零食毛利率分别为42.57%/35.24%，同比分别-3.66pct/-2.24pct。费用端，销售费用因新品孵化、品牌投入、直销比例提升有所增加，26H1销售费用8.6亿元/yoy+26.43%，销售费用率达到24.28%，同比+3.16pct；财务
    费用端率1.01%/+1.38pct，主要是汇兑损失0.31亿元/同比增加0.39亿元。
    推出可转债融资方案，为长期发展奠定基础。本次发行募集资金总额不超过11亿元，扣除发行费用后，将用于以下项目：年产30万吨高端宠物主粮食品项目、智能仓储及数智化分拣中心项目、数智化运营与决策平台建设项目以及补充流动资金。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2.5元（含税），合计拟派发现金红利1.00亿元（含税），占归母净利润的比例为52.47%。
    投资建议
    宠物食品行业竞争加剧，公司正处在结构升级的关键攻坚期，公司以高质量市占率为目标，短期增加营销、研发、资本开支等投入，本质是为了实现新一轮增长，看好公司长期投资价值。短期业绩承压，下调盈利预测，预计公司2026-2028年净利润分别为4.30\6.09\7.39亿元，对应公司8月31日收盘价38.27元，2026-2028年PE分别为35.7\25.2\20.7，维持“增持-A”评级。
    风险提示
    原材料价格波动风险；汇率波动风险；自有品牌增长不及预期的风险；品牌及产品舆情风险；因管理不当导致出现食品安全的风险；全球贸易摩擦加剧的风险。

营收高增，盈利短期承压

中宠股份(002891)
    事件描述
    公司披露2026中报。26H1，公司实现收入32.81亿元/同比+34.88%，归母净利润1.27亿元/同比-37.63%，扣非归母净利润1.24亿元/同比-37.71%；其中26Q2实现营业收入17.47亿元/同比+31.28%，归母净利润0.54亿元/同比-52.15%，扣非归母净利润0.58亿元/同比-47.86%。
    事件点评
    营收高增，全品类、境内外均实现放量。分产品来看，上半年，宠物零食/主粮/用品收入分别为20.55/9.98/2.28亿元，同比分别+34.37%/27.33%/91.06%；分区域来看，境内/境外收入分别为11.42/21.38亿元，同比分别+33.23%/+35.78%，其中美国Jerky公司收入5.08亿元。
    盈利下滑，系原材料成本上涨、品牌宣传增加、汇率波动所致。26H1公司销售净利率4.16%/同比-5.0pct，毛利率25.88%/同比-5.5pct，主要是原材料成本上升所致。分产品来看，零食毛利率23.64%/同比-6.99pct，主粮毛利率34.68%/同比-1.95pct，宠物用品毛利率7.50%/同比+1.09pct。分区域来看，境外毛利率19.37%/同比-8.58pct，境内毛利率38.06%/同比+0.38pct。费用端，26H1销售费用4.35亿元/同比+46.34%，销售费用率13.26%，同比+1.04pct；财务费用率0.97%，同比+0.87pct，其中汇兑损失0.27亿元/同比增加0.36亿元。
    加强自有品牌建设，推出多款重磅新品。"Wanpy顽皮"通过精准的渠道策略与产品优化实现持续升级，2026年联合SGS发布涵盖171项指标的《顽皮品牌宠物食品国际化质量标准》，实现从"遵循标准"到"定义标准"的跨越；"TOPTREES领先"专注主粮领域，其烘焙粮呈现较快增长态势，2026年智能烘焙粮工厂投产并推出"免疫双屏障"系列新品；"新西兰ZEAL真致"定位高端市场，依托新西兰优质天然原料打造0号罐、风干粮等明
    星产品。
    公司通过了2026年半年度利润分派预案。以公司现有总股本321,897,746股剔除公司股份回购专户持有的股份数量123,100股后的321,774,646股为基数，向全体股东每10股派发现金人民币0.70元（含税），预计派发现金人民币22,524,225.22元（含税）。占归母净利润的比例为17.78%。
    投资建议
    公司坚持自有品牌与OEM/ODM业务双轨并行，并形成全球化产能布局，看好公司两大类业务协同发展。预计公司2026-2028年净利润分别为
    3.14\4.40\5.91亿元，对应EPS为0.98\1.37\1.84元，8月31日股价28.18元，对应公司2026年PE为28.9倍，维持“增持-A”评级。
    风险提示
    原材料价格波动风险；汇率波动风险；自有品牌增长不及预期的风险；品牌及产品舆情风险；因管理不当导致出现食品安全的风险；全球贸易摩擦加剧的风险。

硅片景气度触底，看好2026下半年价格改善

沪硅产业(688126)
    公司发布2026年中报，上半年实现营业总收入23.17亿元，同比增长36.51%；归母净利润-9.65亿元，同比降低163.32%；扣非归母净利润-9.58亿元，同比降低99.08%。其中，第二季度营收12.33亿元，同比增长37.68%，环比增长13.79%；归母净利润-4.82亿元，同比降低205.08%，环比增长0.21%。公司收入增长明显，产能扩张持续推进，未来随行业景气度回暖，规模优势有望凸显，维持增持评级。
    支撑评级的要点
    硅片需求整体向好，但价格仍待改善，300mm大硅片销量增长亮眼。根据SEMI数据，2026年一季度全球半导体硅片出货量同比增长13.1%至3275百万平方英寸，需求呈现分化，AI先进逻辑、HBM存储等领域对300mm高端硅片需求持续火爆，但智能手机、PC等需求恢复相对有限。2026年上半年公司收入同比增长36.51%至23.17亿元，300mm硅片方面，截至2026年中报，上海、太原两地产能合计达100万片/月，太原工厂持续推进产品认证工作，正片率及正片销售数量快速提高，上半年公司300mm硅片销量同比增幅超90%，但由于价格仍处于阶段性低位，收入同比增长不足60%；200mm及以下硅片方面，抛光片、外延片合计产能超过50万片/月，SOI硅片产能超过6.5万片/月，上半年销量同比增长约16%，受价格影响，收入同比增长不足5%；受托加工业务方面，上半年收入同比下降约22%。
    毛利率有所改善，研发投入加码，汇兑、存货减值等加剧亏损。上半年公司毛利率为-8.34%，同比改善4.76pct。公司坚持对300mm硅片及300mm SOI硅片的研发投入，重点加码新能源汽车、人工智能、硅光通信、射频滤波器、高端传感器等新兴高景气赛道，上半年研发费用同比增长1.03亿元，研发费用率同比提升2.01pct至11.17%。受汇率变动影响，上半年财务费用同比增加2.02亿元。此外，由于以前年度高成本库存减值，公司形成资产减值损失约1.2亿元。综合来看，2026H1公司净利率为-44.43%，同比降低13.83pct。
    AI带动半导体需求旺盛，2026年下半年硅片价格有望回到上升通道。根据WSTS预测，2026年全球存储器市场预计同比增长249.5%至8039亿美元，逻辑芯片市场预计同比增长37.3%至4114亿美元，AI应用是本轮增长的核心驱动。公司在产能规模、客户认证及研发创新等方面的布局持续推进，300mm硅片已实现逻辑、存储工艺全覆盖、国内主要客户全覆盖、下游应用场景全覆盖，至2026年底产能将进一步扩增至120万片/月，子公司芬兰Okmetic在芬兰万塔的200mm半导体特色硅片扩产项目将在2026年下半年逐步释放产能，巩固其在高端细分领域的市场地位。2026年上半年国内硅片市场价格逐步企稳回暖，公司结合细分产品规格、应用领域及客户合作情况，有序开展价格优化与业务磋商，预计相关红利将在2026年下半年逐步释放。
    增资加码300mm硅片产能升级，产能优势进一步提升。6月19日，公司公告拟与国盛集团共同对全资子公司上海新昇进行增资，合计出资114.48亿元，用于集成电路用300mm硅片产能升级项目。本次增资进一步加快300mm半导体硅片的产能建设和技术能力提升，加速高端产能落地与技术迭代，为进一步提升公司市场份额、巩固国内领先地位扩大优势。
    估值
    硅片价格处于阶段性低位，调整公司2026-2028年收入预测为53.22亿元、68.76亿元、78.06亿元，归母净利润预测为-7.91亿元、-4.10亿元、-2.47亿元。当前市值，对应公司2026-2028年市销率分别为15.2倍、11.8倍、10.4倍。看好公司在大硅片领域的产能及研发优势，有望受益于行业景气度提升带来的价格修复，维持增持评级。评级面临的主要风险
    竞争加剧导致毛利率下降；国际贸易政策变化；新项目建设进度不及预期。

半年报点评报告：旺季量缩压制短期业绩，高端化与非现饮仍筑韧性

重庆啤酒(600132)
    报告关键要素:
    公司于2026年8月披露2026年半年度报告，报告期内实现营业收入85.76亿元，同比-2.98%；归母净利润7.96亿元，同比-7.98%；扣非归母净利润7.84亿元，同比-8.27%，业绩阶段性承压。
    投资要点:
    旺季不旺，2026Q2业绩降幅扩大。2026Q2单季营收42.26亿元（YOY-5.75%），归母净利润3.58亿元（YOY-8.69%），而2026Q1营收43.50亿元（YOY-0.12%）、归母净利润4.38亿元（YOY-7.40%），二季度业绩降幅进一步扩大，判断主要原因是极端天气冲击下，终端消费疲软、餐饮需求恢复偏慢等宏观环境因素。
    量减价平，收入下滑主因为销量下降。2026H1啤酒销量174.92万千升（-2.87%），吨价4775元/千升，同比持平（-0.07%）；其中Q1销量88.65万千升（+0.34%）仍小幅正增，Q2销量86.27万千升（-5.96%），吨价4753元/千升基本稳定，说明旺季销量回落是核心矛盾，价格体系总体稳健。
    高档占比继续抬升，结构升级主线未变。公司销量端有所压力，但公司持续优化产品结构，推动高端及超高端产品增长。2026H1公司高档/主流/经济产品收入分别为51.85/29.66/2.02亿元，同比-1.53%/-5.69%/+3.17%，占啤酒主业收入比62.07%/35.51%/2.42%，高档占比同比提升0.89pct。其中Q2高档收入25.19亿元（YOY-5.39%）、主流14.74亿元（YOY-7.58%）、经济1.08亿元（YOY+2.78%），高档在Q2受现饮疲弱拖累，但占比仍居主导。上半年公司共上市49个新品，11个新品斩获12项国内外大奖，产品创新节奏加快。
    区域分化：西北韧性、中区承压、南区相对平稳。2026H1西北/中区/南区收入分别为26.14/32.68/24.72亿元，同比+0.68%/-7.48%/-0.27%，占比31.3%/39.1%/29.6%。其中2026Q2西北13.88亿元（YOY-2.12%）、中区14.89亿元（YOY-12.24%）、南区12.24亿元（YOY-1.90%），中区作为高份额市场拖累最明显。经营动作上，公司持续推进大城市项目，优化资源配置、提升投资效率，并结合市场差异在渠道深耕与产品结构升级上因地制宜突破；数智化营销在现饮与非现饮同步加速，改善终端覆盖与投资效率。
    非现饮与渠道创新成为重要增量抓手，经销商网络保持拓展。非现饮渠道为核心增长板块，即时零售O2O、电商、食品专营店及现代渠道中小业态保持良好增长；传统流通与现代商超深化分销并优化结构；罐化率稳步提升，1L装作为结构性增长重要抓手实现较快增长；现饮聚焦优质重点客户，探索餐饮场景创新并强化O2O联动。渠道收入仍以批发代理为主，2026H1批发代理主营收入83.25亿元（YOY-3.13%）。经销商期末3295家，较2025年末净增106家。非啤酒（Beyond Beer）方面，旷野气泡酒、保斯达苏打、怡乐仙地、夏日纷等覆盖健康轻饮、低度微醺与情绪社交场景，战略布局持续完善。
    销售费用投放抬升压制净利率。2026H1公司毛利率50.16%（YOY+0.33pct），销售费用率16.35%（YOY+1.28pct），管理费用率3.45%（YOY+0.18pct），研发费用率0.09%（YOY+0.03pct），归母净利率9.28%（YOY-0.50pct）。其中2026Q2销售费用率升至19.46%，反映旺季广告及市场投放集中。
    盈利预测与投资建议：考虑现饮需求修复偏慢、费用投放仍处高位，我们下调盈利预测，预计2026-2028年公司营收分别为145.16/147.51/149.46亿元（调整前149.41/151.85/153.86亿元），归母净利润11.89/12.66/13.22亿元（调整前12.84/13.50/14.04亿元），8月31日收盘价对应PE16/15/15倍。公司坚持高端化与多品牌矩阵，以非现饮与1L装等作为结构性抓手，同时推进大城市项目与数智化营销，业绩有望在天气情况好转后逐步回暖，维持“增持”评级。
    风险因素：1）宏观消费与现饮需求复苏不及预期；2）高端化与结构升级放缓；3）原料/包装/能源成本大幅波动；4）极端天气持续冲击旺季销量；5）行业竞争与费用投放加剧。

Q2屠宰放量，增库存以待旺季

双汇发展(000895)
    业绩概要：
    公告2026年上半年实现营收281.8亿，同比下降1.1%，录得归母净利润23亿，同比下降0.8%，扣非后净利润约23亿，同比增3.2%；第二季度实现营收135.9亿，同比下降4.4%，录得归母净利润10.1亿，同比下降14.5%，单季度扣非后净利润10.1亿，同比下降12.4%，不及预期。
    点评与建议：
    Q2公司肉类产品合计外销92万吨，同比增14.4%，但产品结构较Q1有较大变动，生鲜猪肉、禽肉分别外销42.4万吨、12.7万吨，分别同比增23.5%、29%，较Q1显著放量（Q1猪肉yoy+15.7%，禽肉yoy+1.6%），肉制品外销34万吨，同比增3.5%，较Q1旺季有所放缓。
    从结构看，Q2屠宰加速出货，量增价减下，收入同比下降8.2%至62.1%，毛利率同比提升1.44pcts至6.34%，受益产品结构和渠道结构优化，但营业利润同比下降70.6%至0.2亿，主要由于冻品库存计提资产减值（Q2资产减值1.6亿）和猪肉跌价。肉制品实现收入56.7亿，同比增0.9%，毛利率同比上升0.2pct至36.3%，但由于市场费用投入增加导致营业利润同比下降7.7%至13.9亿。其他业务Q2实现营收33.5亿，同比增6.7%，营业亏损0.4亿，较Q1收窄，受益禽产业降本增效，产业链利润扭亏为盈。
    毛利率看，上半年毛利率同比提升1.89pcts至19.43%，主要受成本低位，肉制品毛利上升推动；Q2毛利率同比上升0.9pct至18.8%。费用端，上半年费用率同比上升0.8pct，主要由于物料投放、餐饮市场等投入加大，是销售费用率同比上升0.8pct；Q2费率同比上升1.06pcts至7.29%，其中销售费用率同比上升0.89pct。
    Q2经营活动现金净流入6.1亿，去年同期为20.8亿，主要由于公司猪价低位储备冻品，库存占用资金影响，上半年生鲜猪肉库存量同比上升48.3%，净新增占用资金6.83亿，受此影响，中报不实施现金分红。
    展望H2，生猪产能去化快于预期，下半年供需格局有望边际改善，猪价存在稳步回升的预期，公司提前进行储备将在价格上升阶段获取一定成本红利；另一方面，上半年新渠道肉制品销量增速达43.8%，远好于传统渠道（yoy+1.4%），市场端改革和外销规模提升将进一步提升产品渗透率，扩大领先优势。
    维持盈利预测，预计2026-2028年将分别实现净利润53.1亿、57亿和62.5亿，分别同比增4.1%、7.2%和9.7%，EPS分别为1.53元、1.64元和1.80元，当前股价对应PE分别为17倍、15倍和13倍，近几年股息率均维持高位，维持“买进”的投资建议。
    风险提示：肉制品需求不及预期、食品安全问题

2Q26毛利率同环比提升，新兴业务打开成长空间

蓝思科技(300433)
    核心观点
    2Q26环比扭亏为盈，毛利率同环比增长。公司发布2026年半年报，1H26实现营业总收入288.66亿元（YoY-12.42%），归母净利润5.77亿元（YoY-49.52%），毛利率16.43%（YoY+2.21pct）。2Q26实现收入147.27亿元（YoY-7.36%，QoQ+4.15%），归母净利润7.26亿元（YoY+1.77%，QoQ+585.57%），毛利率18.22%（YoY+2.48pct，QoQ+3.67pct）。1H26公司收入端受组装业务下降、存储芯片周期扰动终端需求及汇率波动影响阶段性承压，通过产品结构优化、高附加值产品出货占比提升及成本管控，盈利能力环比改善。
    1H26智能手机与电脑业务收入同比下降18%，产品结构优化推动毛利率提升。1H26公司智能手机与电脑类业务收入223.82亿元（YoY-17.67%），占总营收的77.54%，毛利率16.17%（YoY+2.99pct）。其中2Q26在组装业务减少的情况下收入实现环比增长，毛利率提升至17.91%（YoY+3.78pct）。公司持续深耕全球头部终端客户，聚焦折叠屏手机、AI智能手机、AI PC等高端产品配套，推进UTG超薄柔性玻璃、3D玻璃、钛金属复合结构件及3D打印等新材料、新工艺布局。客户新品迭代及高端机型放量有望受益。
    1H26智能汽车与座舱业务稳健增长，新定点项目批量交付、夹胶玻璃量产出货。1H26公司智能汽车与座舱类业务收入33.72亿元（YoY+6.56%），占总营收的11.68%，毛利率12.53%（YoY+2.69pct）。2Q26收入同比增长10.11%、环比增长16.29%，毛利率提升至12.69%。1H26公司多项车载新定点项目完成产能爬坡并实现批量交付，夹胶车窗玻璃成功量产出货。
    AI端侧与AI算力侧布局加速落地，新兴业务打开成长空间。1H26公司其他智能终端业务收入5.34亿元（YoY+46.92%），占总营收1.85%；智能头显与智能穿戴类业务收入17.77亿元（YoY+7.95%），占总营收6.16%。公司是海内外头部终端客户AI眼镜、机器人头部及视觉交互组件等核心供应商，AI眼镜整机组装快速放量，机器人灵巧手、关节模组及整机组装业务逐步进入收获期。公司在AI算力侧推进TGV玻璃基板、AI服务器结构件、企业级SSD、HDD玻璃硬盘等业务，有望成为公司新一轮成长曲线。
    投资建议：由于汇率波动以及存储芯片周期扰动终端需求，公司业绩承压，调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为44.92/63.72/83.62亿元（前值：2026-2028年为50.02/61.71/80.94）亿元，同比增速分别为12.6%/29.3%/18.6%，对应PE45.9/32.4/24.7倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：需求不及预期；汇率波动风险；客户集中的风险。

二季度收入创季度新高，持续扩张高端测试产能

伟测科技(688372)
    核心观点
    上半年收入同比增长69%，二季度续创季度新高。公司2026年上半年实现收入10.72亿元(YoY+69.00%)，归母净利润1.59亿元(YoY+57.61%)，扣非归母净利润1.46亿元(YoY+171%)；毛利率同比下降0.9pct至33.59%，研发费用同比增长9.56%至0.90亿元，研发费率同比下降4.55pct至8.39%。其中2Q26实现收入5.82亿元(YoY+66.71%，QoQ+18.76%)，续创季度新高；归母净利润0.88亿元(YoY+17.69%，QoQ+24.83%)；扣非归母净利润0.80亿元(YoY+102%，QoQ+21%)；毛利率为32.44%，同比下降3.55pct，环比下降2.52pct。
    上半年晶圆测试和芯片成品测试收入均增长，芯片成品测试占比提高。分产线来看，2026年上半年晶圆测试收入4.95亿元（YoY+40.91%），占比46%，毛利率同比下降1.33pct至40.36%；芯片成品测试收入5.18亿元（YoY+104%），占比48%，毛利率同比提高0.66pct至25.72%。
    坚持高端测试产能扩张策略，启动新一轮再融资。公司坚持高端测试产能扩张策略，通过引进国际先进测试设备、组建专业测试团队、建设高标准测试产线等举措，全面加码产能布局。随着端侧算力，具身智能，新能源汽车等领域新型应用终端的涌现，市场对AI算力芯片、存储芯片和高端CIS芯片的需求不断增长。2026年5月，公司启动新一轮再融资预案，拟募资7亿元投资“伟测科技上海总部基地项目”，2026年上半年，公司预先使用自有资金推动上海总部基地建设有序开展，预计年底陆续搬入；拟募资8亿元投资“伟测科技西南总部及研发测试基地项目”，重点购置AI算力芯片、存储芯片、高端CIS芯片的测试机台。
    投资建议：维持“优于大市”评级
    由于芯片测试需求旺盛及高端测试占比提高，我们上调公司2026-2028年归母净利润至4.13/5.53/7.07亿元（前值3.95/4.86/6.36亿元），对应2026年8月28日股价的PE分别为50/38/29x。公司持续受益于芯片国产化带动的“高端测试”和“高可靠性测试”需求，维持“优于大市”评级。
    风险提示：新技术研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。

公司事件点评报告：建材业务持续优化静待拐点出现，AI业务初步成型打造新的增长曲线

帝欧水华(002798)
    事件
    公司近期发布2026半年报：上半年公司实现营收9.53亿元，同比下降18.94%，实现归母净利润-2933.01万元，较上年同期-8432.37万元大幅减亏65.22%，其中2026Q2实现营收5.77亿元，同比下降13.85%，实现归母净利润-1470.62万元，较上年同期-4025.17万元大幅减亏63.46%。对此，我们点评如下：
    投资要点
    毛利率提升明显，建材主业经营质量持续改善
    2026上半年公司营收有所下滑，主要受宏观环境和下游家居建材行业需求偏弱、工程渠道持续收缩等影响。面对下行压力，公司通过多种措施来改善经营质量：1）渠道结构优化：经销渠道收入7.91亿元，收入占比82.99%，经销渠道占比持续提升；2）毛利率提升：通过降本增效与产品优化，制造业板块毛利率同比提升5.45pct，盈利能力有所提升；3）资产结构优化：可转债余额4.65亿元，较去年同期末13.70亿元显著下降，资产负债率由去年同期末的71.69%降至59.58%；4）资金储备规模提升：期末在手货币资金7.67亿元，公司银行授信总额度18.31亿元。建材主业经营持续改善，资金储备持续提升，为发展AI业务奠定基础。分业务来看：卫浴产品实现营收1.44亿元，同比下降25.76%，毛利率20.70%，同比下降1.99pct；瓷砖实现营收7.15亿元，同比下降22.35%，毛利率29.86%，同比提高7.90pct。AI业务实现营收11.85万元，实现0到1的突破。
    旧改和海外面临新机遇，静待建材主业扭亏为盈
    公司主营高品质卫浴以及建筑陶瓷产品，旗下欧神诺事业集群、帝王事业集群是国内建筑陶瓷与卫浴领域的领先制造企业。近几年受房地产市场调整和宏观环境等多重因素影响，建材行业需求不足，但行业仍然有结构性机遇：1）旧改：老旧小区改造以及人口老龄化趋势带动适老化改造迎来发展机遇，公司设立旧改BU，将居家适老化空间改造作为核心切入点，全面承接老旧房屋整体翻新、局部功能焕新等多元化市场需求。渠道方面计划面向民政、养老机构、整装家装企业开展政企合作，并通过门店、社区、线上新零售开拓C端客户，目前该业务尚处于起步培育阶段。
    2）海外市场：非洲和东南亚五国的城镇化率仅有45%和55.7%，城镇化还有很大的提升空间，预计将会带动建材等产品的巨量需求，国内龙头企业通过出口贸易或者当地设厂等方式积极出海寻求发展机遇。公司组建海外BU，积极布局海外增量市场，事业部已重点对非洲、东南亚、中东、中亚等潜力区域开展市场调研，同步完善海外商标与品牌布局。帝王洁具已成功开拓东南亚、东非、西非等地卫浴业务，并于近期中标肯尼亚政府20万套经济适用房的卫浴采购项目，为公司出海业务打定基础。旧改+出海，传统建材业务打开新的成长空间，静待传统主业扭亏为盈。
    战略布局AI业务，打造第二增长曲线
    公司在夯实传统主业的同时，战略布局AI赛道，打造第二增长曲线。公司AI业务由全资子公司水华未来及其下属子公司负责运营，目前围绕算力基础设施、算力调度运营、AI应用的产业路径进行布局。
    1）算力基础设施与运营：子公司雅安云擎在雅安大数据产业园落地一期机房建设，千卡服务器完成组网部署，项目二期也已启动规划，算力基础设施还有很大成长空间。
    2）算力调度运营：战略投资GPUStack的研发主体—数澈软件，出资4000万元，成为其第二大股东。GPUStack是一款开源GPU集群管理与AI模型部署平台，旨在帮助用户/企业在各类GPU硬件之上自动且最优地部署和运营大模型推理服务，是从算力服务器到大模型应用之间的AI基础设施软件。据数澈软件信息显示，目前已覆盖全球逾10万用户，在同类开源GPU算力管理项目中Star数位居前列。雅安云擎后续将与数澈软件设立合资公司水华云澈，该合资公司将依托GPUStack平台技术底座及自有技术沉淀，构建算力纳管与调度管理系统，可实现纳管、调度和运营自有算力与外部第三方算力资源，面向市场开展算力云服务、私有化部署、行业解决方案等业务。
    3）AI应用：上线运营基于AIGC技术打造的内容制作及运营平台“追梦坊”，同时布局AI营销赛道，自主研发集账户管理、营销素材库、内容自动发布、智慧客服等于一体的营销智能化解决方案，可为客户提供系统化运营服务等。
    盈利预测
    我们看好公司传统主业逐步减亏，AI业务打造新的增长曲线。预测公司2026-2028年净利润分别为-0.59、0.20、0.66亿元，EPS分别为-0.10、0.03、0.11元，当前股价对应PE分别为-59、170、52倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。
    风险提示
    传统主业下游需求不及预期的风险、海外市场拓展低于预期的风险、汇率波动的风险、AI业务发展不及预期的风险、宏观经济下行风险等。

2026年半年报点评：AI业务多点开花，封装设备进展顺利

快克智能(603203)
    报告要点：
    公司经营稳健，费用管控得当
    2026H1公司实现营收6.65亿元，同比+31.82%；归母净利1.51亿元，同比+13.97%；扣非归母净利1.45亿元，同比+28.31%；毛利率50.44%，同比-0.34pct；期间费用率24.37%，同比+0.06pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为7.17%/4.15%/0.57%/12.48%，同比-0.21/-0.19/+1.09/-0.63pct。
    AI全场景需求驱动，光模块与AI服务器业务快速增长
    报告期内，公司构建适配800G/1.6T全量产流程的精密工艺设备矩阵，其中精密点胶设备已实现大批量出货，并批量导入新易盛、索尔思等全球头部光模块厂商。公司深度切入AI服务器多核心配套场景，实现多品类设备批量交付：1)高速连接器领域，设备批量供货莫仕、安费诺等英伟达核心供应链企业，适配AI服务器连接器超高精度焊接需求，订单稳步增长。2)散热组件领域，全球散热龙头奇宏电子批量采购公司数百台自动焊锡机，用于新增AI服务器散热风扇定子焊接产线，实现算力散热赛道标杆式落地。3)PCB制程领域，激光分板、激光打标设备订单高速增长，切入东山精密、鹏鼎控股等头部企业供应链，伴随AI算力产业链持续扩产，相关业务增量持续释放。
    高速共晶机订单破亿，先进封装设备进展可期
    报告期内，公司TCB热压键合设备已攻克高精度对位、精准温控、精密压力控制及Plasma无助焊剂键合等核心关键技术，并与多家客户持续开展打样验证工作。此外，公司高速共晶机订单破亿，并实现头部车载功率芯片客户批量复购和出货。功率半导体封装设备持续放量，碳化硅微纳银（铜）烧结设备、多功能固晶机、甲酸焊接炉、芯片封装AOI等设备形成完整的功率半导体封装成套解决方案，获得中车时代电气、芯联集成、宏微科技、汇川、芯动半导体等头部客户订单，并在英飞凌、博世、德州仪器TI等国际客户取得积极进展。
    投资建议与盈利预测
    我们预计公司2026-2028年营收分别为13.16/15.89/19.21亿元，归母净利润分别为3.09/3.65/4.32亿元，对应EPS为0.94/1.11/1.31元/股，对应PE估值分别为47/40/34倍，维持“增持”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险；技术升级与开发风险；盈利能力下降风险；应收账款回收及坏账风险；存货减值风险；税收优惠政策无法享受的风险。

业绩稳健增长，拟收购广电城服完善业务版图

岭南控股(000524)
    公司发布2026半年报，2026H1公司实现营业收入同比+7.00%；实现归母净利润同比+13.93%；实现扣非归母净利润同比+3.08%，公司经营业绩稳中有进，我们维持增持评级。
    支撑评级的要点
    业绩保持稳定增长。据公司公告，2026H1营业收入达22.36亿元，yoy+7.00%；归母净利润5642.63万元，yoy+13.93%；扣非归母净利润4935.84万元，yoy+3.08%；毛利率为18.54%，yoy-0.07pct；净利率为2.56%，yoy+0.12pct，整体来看公司26H1经营业绩维持稳健增长。
    各项业务稳中有进，发展质效持续提升。分业务看，1）旅行社，26H1旅行社相关业务保持增长，旅行社收入规模达16.32亿元，yoy+6.29%，毛利率12.43%，yoy+0.26pct。旅行社业务核心子公司广之旅国内游收入5.49亿元，出境游（不含港澳）收入9.44亿元。广之旅26H1归母净利润2319.06万元，yoy-3.71%，利润略有降低的主要原因为公司深化全国批零一体分销网络建设，设立北京及深莞惠区域运营中心，并持续拓展差旅业务，项目前期投入和运营成本费用相应增加。2）酒店方面，26H1营收规模整体约为5.96亿元，yoy+9.04%，归母净利润yoy+14.43%。其中酒店经营收入4.55亿元，yoy+2.96%，毛利率37.90%，yoy-0.12pct；酒店管理收入1.41亿元，yoy+34.67%，毛利率23.41%，yoy-3.27pct。酒店管理业务上半年新签项目超50个，旗下酒店、公寓、物业服务品牌持续拓展。3）新赛道方面，公司加快构建全产业链优势，布局新零售、餐饮、景区运营、差旅及康养等业务。新零售LN LIFE已形成“1主4子”品牌体系，自研产品120余款；食品方面构建“节令食品+烘焙+新零售”全链条体系，26H1年宵品销售实现大幅增长，餐饮零售产业也在稳步落地；差旅和康养方面，打造畅行差旅平台，通过政务、企业拓客双轨并行，已为121家市直机关单位及92家企业提供服务；医疗旅游业务开发7条特色线路，各类新业务培育取得积极进展，公司旅游综合体运营能力逐步增强。
    拟收购广电城服，补强城市服务业务布局。公司已发布公告拟收购数科集团持有的广电城服85%股份。2025年广电城服营业收入达15.72亿元，净利润达1.15亿元。广电城服主要从事城市空间运营和物业管理服务，客户主要为政府机关、事业单位、国有企业或公共机构。若收购完成后，标的公司将纳入上市公司合并报表范围一方面将提升上市公司的资产规模、营业收入和净利润水平，另一方面其业务有助于上市公司向全域全场景文旅产业生态运营商的角色拓展。
    估值
    公司主业保持稳健增长，旅行社及酒店管理业务规模持续扩大，2026年上半年公司实现归母净利润同比+13.93%。但考虑到广之旅全国化布局及新赛道的前期投入，结合公司当前业绩，我们调整26-28年EPS预测为0.14/0.16/0.19元，对应市盈率为74.9/63.6/54.3倍，公司各项业务表现稳定增长，同时具备增长潜力，我们维持增持评级。
    评级面临的主要风险
    出入境恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险。

2026年半年报点评：汽车轻量化业务增长稳健，飞机制造业务有所承压

万丰奥威(002085)
    报告要点：
    公司经营稳健，费用管控得当
    2026H1公司实现营收74.81亿元，同比下降0.18%；实现归母净利润4.18亿元，同比下降16.46%；实现扣非归母净利润3.21亿元，同比下降16.99%。公司毛利率为16.36%，同比下降2.21pct；期间费用率为9.73%，同比下降1.21pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为1.27%/4.28%/1.08%/3.11%，同比-0.11/-0.96/-0.12/-0.02pct。
    汽车轻量化业务增长稳健，飞机制造业务有所承压
    分业务来看，2026H1公司汽车金属轻量化零部件实现营收63.70亿元，同比增长5.18%，营收占比达85.16%，为公司主要收入来源，毛利率15.13%，同比-2.04pct；通航飞机制造实现营收11.10亿元，同比下降22.76%，主要受国际贸易政策反复以及地缘政治影响，通航飞机部分订单交付周期延长，营收占比达14.84%，毛利率23.37%，同比-1.09pct。
    双项业务稳健推进，公司发展未来可期
    公司充分发挥汽车铝合金车轮轻量化技术应用优势，卡位新能源赛道，与主流新能源车企开展战略合作，包括奇瑞、比亚迪、赛力斯、小鹏、小米、大众等，并积极推进新工艺在汽车铝合金轮毂领域的应用，提升产品附加值。通航飞机制造业务对内持续推进新机型研发并进行业务整合管理，对外加大市场开拓力度，保障钻石飞机在全球范围内品牌竞争力，同时持续优化客户结构，高附加值机型生产工艺持续改进，持续开拓全球私人飞机市场，并加大新兴市场的开拓力度。此外，2026年6月以公开摘牌方式收购控股子公司飞机工业28.05%股权，助力公司主业长期可持续发展。
    投资建议与盈利预测
    我们预计公司2026-2028年营收分别为164.34/171.50/181.52亿元，归母净利润分别为10.17/11.09/12.24亿元，对应EPS为0.48/0.52/0.58元/股，对应PE估值分别为22/20/18倍，维持“增持”的评级。
    风险提示
    宏观经济及行业波动风险、国际贸易壁垒风险、原材料及能源价格波动风险、汇率波动风险、国内通航空域开放程度不及预期风险，订单交付延期风险。

2026年半年报点评：量价齐升，业绩大幅增长

山煤国际(600546)
    事件描述
    公司发布2026年半年报，实现总营业收入103.55亿元，同比增长21.63%；利润总额达到22.86亿元，同比增长66.85%；实现归母净利润10.10亿元，同比增长54.13%。
    事件点评
    煤炭量价齐升，煤价销量双增带动业绩大幅提升。上半年公司实现原煤产量1,802.41万吨，同比增加1.14%；公司实现煤炭生产业务收入77.43亿元，同比增加34.53%，销量1,336.72万吨，同比增加29.21%，销售均价579.25元/吨，同比增长4.12%。实现煤炭贸易业务收入21.75亿元，同比下降9.22%，贸易量442.25万吨，同比下降18.17%，其中进口量252.77万吨，销售均价
    491.86元/吨，同比增长4.66%。
    盈利能力持续提升，研发投入增加。上半年公司毛利率41.97%，同比提升6.24pct，期间费用率11.28%，同比下降1.31pct。上半年研发费用1.75亿，同比增长3.26%。经营活动现金流量净额为25.61亿元，同比大增645.63%，主要是煤炭价格上涨，自产煤销量增加，导致现金流入增加所致。
    煤炭全供应链体系，持续提升运营效能。公司在山西、陕西、内蒙等全国煤炭主产区建立货源组织渠道，在主要中转地设立了港口公司，年港口中转能力约五千万吨，依托年运输能力上千万吨的自有船队，形成了覆盖煤炭主产区、遍布重要运输线、占据主要出海口的独立完善的煤炭内、外贸运销体系。持续拓展“煤炭仓储超市”“煤炭快递”“江海联运”等业务模式，推动港口仓储能力有效提升。煤炭贸易持续优化上下游供需结构，深耕配煤业务提质增效，有效提升资源利用率与贸易整体质效。
    投资建议
    预计公司2026-2028年EPS分别为0.87\1.02\1.11元，对应公司8月31日收盘价14.26元，PE分别为16.4\14.0\12.8倍，维持“增持-A”投资评级。
    风险提示
    宏观经济增速不及预期风险；煤炭产销比修复不及预期；煤炭价格超预期下行风险；安全生产风险等。

焦煤业务利润修复，海则滩煤矿项目可期

永泰能源(600157)
    事件描述
    公司发布2026年半年报，实现总营业收入104.28亿元，同比减少2.33%；利润总额达到2.96亿元，同比减少20.97%；实现归母净利润0.91亿元，同比减少28.08%。
    事件点评
    煤炭产销双增，焦煤业务利润修复。上半年公司归母净利润同比减少主要系公司所属燃煤电厂燃料成本上涨、发电量和上网电价同比下降所致。2026年1-6月，公司电力业务实现发电量171.22亿千瓦时，同比下降4.31%；售电量161.73亿千瓦时，同比下降4.65%。公司煤炭业务实现自产商品煤产量578.37万吨，同比增长3.64%，销量553.53万吨，同比增长0.76%，自产
    商品煤毛利同比大幅增长71.59%。
    海则滩煤矿投产临近，将形成新的利润增长空间。海则滩煤矿作为公司重点建设项目，各项工程按计划进展顺利。截至2026年6月底，首采工作面已完成安装；同时，调度中心作为矿井智慧指挥核心已接入安全监控、人员定位、工业视频、省级预警平台等数十个子系统，井下千兆工业环网、5G多网融合系统分批落地，具备远程操控基础条件；土建工程中生产配套设施及各项生活福利设施已陆续投用。海则滩煤矿项目目前正在加快剩余工程施工，并同步积极推进联合试运转及竣工验收各项准备工作。项目投产后，不仅可以丰富公司煤炭产品种类拓展化工煤市场，还将实现公司煤电一体化发展，确保煤电主业协同，大幅提升公司整体业绩和核心竞争力。
    公司储能业务取得多项重要进展。储能企业完成45kW双侧进液钒电池电堆定型，并于2026年6月通过具备CNAS、CMA资质的第三方检测机构性能检定，在167mA/cm电流密度下电堆平均能效达82.48%，标志着公司已形成从32kW到45kW完整的钒电池电堆产品序列，具备了向市场提供高
    功率密度、高能效电堆产品的技术能力；第一代钒电池正极固体增容材料已完成多功率系统测试并进入试生产阶段，该材料可大幅降低电解液初装成本、有效拓宽系统工作温度区间，形成核心技术壁垒，且新加坡Vnergy公司与西南地区有关重点化工集团的合作项目已进入立项阶段，同时正联合新加坡科技研究局等权威机构开展产品认证；科技创新成果加速落地，上半年新获授权专利4项，在短流程制备电解液、电堆、关键材料等方面已累计获得授权专利32项，德泰储能装备公司于2026年1月成功通过"国家高新技术企业"认证，知识产权储备持续夯实，为技术创新与产品迭代及市场拓展提供坚实保障。
    投资建议
    预计公司2026-2028年EPS分别为0.02\0.05\0.06元，对应公司8月28日收盘价1.60元，PE分别为69.5\34.8\28.9倍，维持“增持-A”投资评级。
    风险提示
    宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；公司境外债项重组；火电利用小时数下降风险；电价下降风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。

盈利能力稳健提升，新业务多点突破

威孚高科(000581)
    事件描述
    近日，威孚高科发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入65.77亿元，同比+14.18%；归母净利润8.36亿元，同比+19.17%；扣非净利润8.63亿元，同比+31.65%。
    事件点评
    三大业务板块协同发展，商用车及新能源市场拉动业绩增长。2026H1公司营业收入65.77亿元，核心业务涵盖能源动力、汽车智能及新工业三大板块，其中能源动力营收56.07亿元，同比+16.61%，占总营收85.25%，仍是公司核心基本盘；汽车智能营收7.58亿元，同比+0.56%，占总营收11.52%；
    新工业营收0.77亿元，同比-24.71%，占总营收1.17%；其他营收1.35亿元。
    同比+40.63%，占总营收2.06%。从下游应用看，商用车及新能源汽车市场呈增长态势，为公司业绩提供了有力支撑。
    盈利水平稳健提升，投资收益贡献显著，现金流状况良好。2026H1公司毛利率为17.78%，同比+0.5pct；净利率为12.87%，同比+0.49pct，其中能源动力毛利率为17.60%，同比+0.49pct；汽车智能毛利率为15.26%，同比-0.15pct，非主营业务中，公司对联营企业和合营企业的投资收益为6.51亿元，是利润的重要来源，主要得益于博世动力总成、中联电子等核心联营企业贡献。2026年H1经营活动现金流净额为9.35亿元，同比+89.75%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致，现金流表现强劲，显示公司主营业务造血能力持续增强。
    悬架电机液压泵、毫米波雷达等新业务多点突破，智能化转型加速。公
    司构建了覆盖传统燃油车、新能源汽车、非道路机械、工业装备、储能等多领域的产品矩阵。2026H1，悬架电机液压泵已获取多家头部客户定点，毫米波雷达产品多个车企客户项目实现量产，获取国内头部L4无人物流车客户项目定点。此外，在具身智能领域，公司实现了11自由度灵巧手控制技术突破，展现出在新兴赛道的前瞻性布局。随着这些新业务逐步从样品走向量产，公司成长来源正由传统能源动力向汽车智能和高端制造场景延伸。
    持续高研发投入，前瞻性技术布局拓宽成长空间。2026H1公司研发投入3.38亿元，研发费用率为5.14%。重点项目方面，大功率燃油喷射系统产品完成头部客户验证，天然气直喷产品启动道路测试，氢内燃机喷射器完成高低温循环试验，展现了公司在能源动力领域的持续技术迭代能力。同时，公司在智能底盘领域布局的WDC电磁阀、EMB集成式制动器等下一代线控底盘核心部件正在开发，进一步完善在智能底盘领域的前瞻性技术布局。
    投资建议
    短期，公司传统主业稳健发展，智能电动新业务逐步进入订单释放期，整体业绩有望平稳向上；中长期，公司逐步加大外部合作，拓展非车领域，构建多元发展生态，有望打开新的增长空间。
    我们预计公司2026-2028年营收分别为134.71、150.44、167.52亿元；归母净利润分别为14.08亿元、16.76亿元、19.41亿元，EPS分别为1.46、
    1.73、2.01元，对应8月28日PE分别为12、10、9倍，维持“增持-A”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险：燃油车零部件需求下降，市场竞争激烈，若公司不能持续保持技术创新和产品升级，可能面临份额被竞对抢占的风险。

公司综合毛利率大幅提升，新能源新材料进入收获期

华阳股份(600348)
    2026年8月26日，公司发布2026年半年度报告
    2026年上半年营收延续承压但利润端显著反转，核心驱动来自煤价中枢上移与成本管控持续深化。公司2026H1实现营业收入99.21亿元，同比-11.73%；归母净利润10.62亿元，同比+35.63%；扣非归母净利润10.33亿元，同比+25.31%。利润大幅改善主要受益于2026年上半年煤炭行业供给收缩推动煤价中枢上移，叠加公司“0+5”成本管控体系持续发力，吨煤成本维持低位，盈利弹性显著释放。
    单季度看，2026Q2实现营业收入49.95亿元，环比+1.41%；归母净利润5.78亿元，环比+19.50%；扣非归母净利润5.54亿元，环比+15.71%。
    毛利率同比大幅提升，研发投入持续加码
    2026H1公司综合毛利率43.10%，同比+9.94个百分点。费用端呈现分化：销售费用率0.50%，同比-0.13个百分点，销售费用同比减少约30%，主要系公司配煤费、修理费及中介机构服务费减少；管理费用率7.80%，同比+1.80个百分点，管理费用同比增加14.76%，主要系七元矿投产带来管理成本增加；财务费用率2.89%，同比+0.53个百分点，财务费用同比增加8.31个百分点，主要系利息收入减少;研发费用率3.75%，同比+1.04个百分点，研发费用同比增加22.09%，主要系公司加大钠离子电池及碳纤维等新材料研发投入。
    煤炭售价回升，成本管控成效显著
    2026H1实现产量2033万吨，同比-2.10%;销量1766万吨，同比-8.44%；销售均价492.22元/吨，同比+6.81%，受益于行业安监趋严导致供给收缩，上半年煤炭综合售价同比提升，尤其进入二季度后涨势加快；单位生产成本262.68元/吨，同比-9.11%，公司持续深化“0+5”成本管控体系，通过智能化矿井建设、“以孔代巷”技
    术创新、非生产性支出压降等多重举措，吨煤成本同比下降。板块实现销售收入85.13亿元，同比+8.87%；销售成本46.39亿元，同比+2.38%。
    煤炭产能扩张路径清晰，新能源新材料转型进入收获期
    煤炭主业方面，2026年上半年行业供给端受安监趋严影响持续收缩，煤价中枢整体抬升。产能扩张方面，七元矿（500万吨/年）已于2025年底正式转入生产矿井序列，2026年逐步放量；泊里矿（500万吨/年）于2026年6月26日进入联合试运转，预计年底完成验收；于家庄矿（500万吨/年）探转采手续加速推进，三大矿井合计新增产能1500万吨/年，为未来3-5年产量增长提供确定性。
    新能源新材料方面，钠离子电池形成正负极材料、电池电芯、模组及储能系统制造，钠离子煤矿应急电源、工商业储能柜等产品实现商业化应用；年产200吨T1000级高性能碳纤维项目已于2025年11月投产，标志着公司在新材料领域实现从战略布局到项目落地的关键跨越。
    投资建议
    公司作为国内无烟煤龙头，资源禀赋稀缺，新增产能释放节奏明确，叠加钠电与碳纤维新材料业务逐步贡献增量，中长期成长性值得关注。预计2026-2028年公司归母净利润为17.27/22.18/26.28亿元，EPS为0.48/0.61/0.73元/股，对应的PE为19.55/15.22/12.85倍，维持“谨慎推荐”评级。
    风险提示
    煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。

2026年半年报点评：净息差上行，加大不良处置力度

渝农商行(601077)
    核心观点
    业绩稳健。此前已披露业绩快报，2026年上半年实现营收158.9亿元，同比增长7.8%，较一季度增速下降约0.6个百分点；实现归母净利润81.7亿元，同比增长6.1%，较一季度增速提升约1.0个百分点。
    其他非息收入大幅下降，净利息收入两位数增长。2026年上半年净利息收入同比增长15.3%，较一季度增速提升约0.2个百分点。公司积极拓展财富管理业务，上半年手续费净收入同比增长5.2%，较一季度增速提升约0.9个百分点；其他非息收入同比下降30%，占营收总额的9.7%。
    存款成本改善空间大，净息差上行。2026年上半年公司披露净息差1.66%，同比提升6bps，较一季度下降3bps。上半年公司净息差上行核心是存款成本大幅改善，上半年存款付息率1.24%，计息负债付息率1.34%，同比分别
    下降28bps和30bps；上半年贷款收益率3.53%，生息资产收益率2.92%，同
    比分别下降17bps和22bps。
    公司县域金融发达，定期存款占比高，存款结构和成本仍有较大改善空间。期末县域存款占比为73.5%，较年初提升0.2个百分点；期末，个人存款占存款总额的85.2%，其中个人定期存款占存款总额的71.13%。
    对公贷款维持较好扩张，金融投资占比有所提升。期末资产总额1.79万亿元，贷款总额0.84万亿元，存款总额1.09万亿元，较年初增长了7.35%、5.95%%和5.86%。期末，贷款净额占总资产的45.5%，较年初下降0.5个百分点；金融投资产占总资产的41.2%，较年初提升2.6个百分点。
    受益川渝经济区重要战略地位，对公贷款较年初增长11.3%，占贷款总额的57.3%，较年初提升2.8个百分点；零售贷款承压，较年初下降7.1%。票据贴现较年初增长31.8%，占贷款总额比重较年初提升1.9个百分点至9.6%。加大核销处置力度，不良率下降；拨备覆盖率高位。期末不良率1.05%，较3月末下降2bps，较年初下降3bps。加回核销处置后年化不良生成率0.94%，同比提升17bps，主要是零售不良有所暴露。期末关注率1.40%，逾期率1.25%，较年初分别下降约6bps和8bps。期末拨备覆盖率357%，较3月末下降约8个百分点。
    投资建议：公司享区域发展红利，业绩稳健，维持2026-2028年净利润130/140/152亿元的预测，同比增速分别为7.0%/7.8%/8.5%，对应PB值为0.55x/0.51x/0.48x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

2026年中报点评：低空业务逐渐打开局面，上半年利润实现增长

吉峰科技(300022)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营业收入16.04亿元，同比增长9.76%，实现归母净利润549.48万元，同比增长35.76%。
    公司“低空经济+农业”双轮驱动战略确立。公司在国家大力推动农业新质生产力发展和低空经济战略落地的宏观背景下，结合现代农业发展的实际需求，确立了“低空经济+农业”双轮驱动战略，进一步聚焦主业，强化优势业务，优化资源配置和股权架构、提升运营管理效率和整体盈利能力、抗风险能力和可持续发展能力。农业板块业务作为公司稳健发展的基石，低空经济业务依托公司自身在低空生态能力建设方面专业能力、经营战略、丰富的地方渠道以及在工业级和航空级无人机领域的产品资源等优势，以及专业的经营管理和运营团队，作为公司第二增长曲线重点布局。
    定增注册获同意，为公司业务发展提供充足的资金支持。8月7日公司定增获得中国证监会同意注册的批复。公司本次向特定对象发行募集资金总额约为6.1亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。本次定增能够为公司业务发展提供充足的资金支持，有利于公司继续发力现有农机流通、农机制造业务。同时，拥有充裕资金后，可围绕农业无人机等农业新质生产力，增强销售与服务领域布局，从而提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。
    中标1.49亿元宿城区低空全域智慧运营项目。8月28日，公司发布公告称公司作为牵头方与南京莱斯信息技术股份有限公司、中国铁塔股份有限公司江苏省分公司组成的联合体中标宿城区低空全域智慧运营体系设备采购及配套服务项目，中标金额约1.49亿元。公司作为联合体牵头成员将负责约76.80%的建设内容，对应金额约1.14亿元。上述项目正式签订合同并顺利实施后，预计将对公司营业收入和营业利润产生积极影响，推动公司低空生态能力建设及运营业务在江苏省内的区域化落地，并将有利于进一步提升公司在低空经济领域的影响力和市场竞争力，对公司后续在全国拓展同类业务具有积极的示范效应。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026/27/28年营业收入分别为29.7、33.2、39.4亿元，归母净利润分别为0.1、0.5、0.8亿元，EPS分别为0.02、0.10、0.17元，对应PE分别为389、83、50倍。我们看好公司持续布局低空等业务所带来的盈利弹性，维持“持有”评级。
    风险提示：行业政策调整风险，市场竞争风险，低空经济业务不及预期风险等。

2026年中报点评：Q2直营渠道增速亮眼，定制化业务表现出色

三全食品(002216)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报，26H1实现营业收入39.1亿元，同比+9.5%；归母净利润3.6亿元，同比+16.5%；扣非归母净利润2.6亿元，同比+14.4%。单26Q2实现营业收入14.5亿元，同比+7.7%；归母净利润1.0亿元，同比-8.7%；扣非归母净利润0.6亿元，同比+2.5%。
    直营渠道提速，调制食品快速放量。分产品看，26H1公司速冻面米产品实现收入32.1亿元，同比+3.7%；其中以汤圆、水饺及粽子为代表的传统米面制品实现收入21.1亿元，同比+2.1%；创新类米面制品实现收入11亿元，同比+6.8%；米面业务整体增速出现回暖。速冻调制食品与冷藏短保类产品上半年分别实现收入6.3/0.4亿元，同比+59.9%/-13.7%，涮烤业务提速得益于公司以“开花脆皮肠”为战略单品，逐步向牛排、鸡扒、虾滑等休闲调理品类延伸。分渠道看，26H1经销/直营/直营电商收入分别为27.8/8.6/2.3亿元，同比+4.4%/+29.2%/+16.7%；主要公司持续深化商超直营定制化，与山姆、盒马、奥乐齐等新渠道合作，并拓展即时零售、茶饮、茶礼及企业定制等场景，直营渠道实现高增。分市场看，26H1零售及创新市场实现营收31.8亿元，同比+9.3%；餐饮市场实现收入6.9亿元，同比+11.9%，餐饮市场受益于公司加深大B客户合作关系以及加强团餐渠道渗透等因素实现较快增长。
    产品结构变化拖累毛利，Q2盈利能力承压。26H1公司毛利率为24.2%，同比-0.1pp；其中26Q2毛利率为21.9%，同比-0.8pp；毛利率下行或与产品结构变化及传统面米品类毛利率承压有关。费用方面，26Q2销售费用率同比-0.2pp至12.5%，主要系公司持续优化运营效率；管理费用率同比-0.4pp至4.5%，主要系维修费减少。综合来看，受毛利率下行及非经常性损益同比减少影响，26Q2公司净利率同比-1.2pp至6.6%。
    产品渠道持续迭代，收入质量改善可期。产品端，公司以传统面米品类为基本盘，同时将肉制品作为第二增长曲线，依托自动化产线拓展牛排、鸡扒、扇子骨、虾滑等休闲调理产品；此外26H1猪肉采购均价同比下降约30%，有望对相关产品成本形成支撑。渠道端，商超直营继续深化定制化，餐饮大客户通过联合创新、专属服务团队及柔性排产提升响应效率，团餐推出“自选水饺”“安心煮”等场景化产品，即时零售及B端集采同步拓展。随着经销商结构优化后单商产出和渠道秩序改善，叠加直营及调制食品延续较快增长，公司收入与盈利质量有望逐步提升。
    盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.68元、0.74元、0.81元，对应动态PE分别为18倍、16倍、15倍，维持“持有”评级。
    风险提示：餐饮端回暖不及预期风险，新品推广不及预期风险。