《超自然行动组》推动营收利润高增，AI与出海打开空间

巨人网络(002558)
    核心观点
    2026年上半年业绩大幅增长，《超自然行动组》贡献主要增量，高分红延续。1）2026H1公司实现营业收入46.89亿元，同比增长182.08%；归母净利润21.44亿元，同比增长175.96%；扣非净利润22.36亿元，同比增长177.23%；经营活动现金流20.72亿元，同比增长178.93%。业绩高增主要由《超自然行动组》持续贡献较高水平收入驱动。2）公司2026年上半年现金分红总额预计占同期归母净利润的70.65%，并发布《未来三年股东分红回报规划（2026—2028年）》，彰显对盈利持续性的信心。
    《超自然行动组》保持较强表现，长线运营能力持续验证。。产品春节期间实现单日、单月流水历史新高，二季度运营保持稳定，推出“摸金节”等内容活动；7月登陆抖音小游戏中心后快速跻身平台TOP3。上线逾一年仍保持较强的新用户获客能力。品牌建设方面，抖音官方账号粉丝突破300万、话题播放量达405亿次；快手粉丝492万、话题播放量超过1258亿次。
    存量产品保持稳健，《超自然行动组》海外发行持续推进。“征途”全系战略重心转向收入与留存并重，《原始征途》新增用户同比增长3.67%，《王者征途》上半年新增用户1417万；《球球大作战》进入经营提质和核心用户深耕阶段，《名将杀》精细化打磨初见成效。《超自然行动组》海外版《TombBusters》已登陆日韩美，并计划2027年一季度拓展东南亚、拉美市场。
    AI布局沿内部赋能、产品应用与产业投资三条主线推进。内部赋能方面，公司启动建设智能化集成运营保障平台（IOP），规划20余个数字专家；应用拓展方面，AI原生音视频生成产品VibeMe海外累计用户突破百万；产业投资方面，布局LiblibAI、爱诗科技、硅基流动、光轮智能、VAST三启万物等项目，覆盖算力、3D内容生成和前沿技术储备。
    风险提示：《超自然行动组》流水波动及生命周期风险；游戏新品上线表现不及预期；“征途”系列产品流水自然下滑；海外拓展不及预期；AI应用商业化落地不确定性；行业竞争加剧；高分红可持续性取决于盈利持续性。
    投资建议：看好公司研发实力和长线运营能力，维持“优于大市”评级。《超自然行动组》保持较强用户获取及流水表现；“征途”“球球大作战”等存量产品运营稳健，新游储备及海外发行有望持续贡献增量。我们维持盈利预测，预计2026-2027年净利润分别为45.3/51.0/56.4亿，EPS分别为3.04/3.43/3.79元，对应PE为9x/8x/7x；公司产品研发实力强、长线运营能力优秀，《超自然行动组》表现有望维持、新游持续贡献增量，维持“优于大市”评级。

2026年二季度收入延续高增长，数字能源业务有望成为重要增长点

银轮股份(002126)
    核心观点
    商用车表现强势、数字能源业务增长较快，2026Q2收入同比增长27%。2026Q2公司实现营收47.8亿元，同比增长27.4%，环比增长12.6%，归母净利润2.4亿元，同比增长4.1%，环比增长11.3%，扣非后净利润2.4亿元，同比增长12.0%，环比增长18.4%。2026Q2公司营业收入保持较快增长，主要受益于商用车及数字能源等业务收入较快提升，净利润同比增速慢于收入，主要受原材料涨价、汇兑等拖累。
    2026Q2利润率同比下降受年降、原材料涨价、汇率波动等综合影响。2026Q2毛利率17.7%，同比下降1.0pct，环比下降0.9pct，净利率5.8%，同比下降1.2pct，环比提升0.1pct，利润率同比下降，主要受年降、原材料成本提升、汇率波动等影响。2026Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/5.0%/2.8%/0.8%，同比分别为-0.5/+0.1/-0.9/+0.8pct，环比分别为-0.1/0.0/-0.8/-0.4pct，2026Q2综合费用率为9.9%，同比-0.5pct，环比-1.3pct，二季度综合费用率同环比下降，销售、研发费用率同比下降，降本增效措施成果显现，财务费用率同比提升，主要受汇兑波动影响。
    北美及欧洲盈利持续提升，海外拓展加速。公司墨西哥工厂于2023年二季度投产，并已于2023年第四季度实现盈亏平衡，主要生产供北美客户的新能源汽车空调箱、冷却模块、液冷板等热管理产品。波兰工厂于2023年10月份首批HVAC产品开始生产发运交付，开始投产，配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎批量车型，后期将陆续建成热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能，配套更多欧洲本地客户。2025年北美板块盈利能力持续提升，实现营业收入21441.97万美元，净利润951.84万美元；欧洲板块实现营业收入37062.31万元人民币，大幅减亏。
    发展数字与能源业务，数据中心液冷、电力能源等新领域有望成为重要的盈利增长点。依托车规级热管理技术，公司成功拓展至数据中心、电力能源等新领域，实现客户及订单的持续突破。不锈钢板式换热器领域，公司深度绑定北美及台系优质客户资源，已经完成部分产品的单体送样及验证，目前进入CDU系统匹配性验证阶段；首条年产1.5万台数据中心大型板换产线预计于2026年第4季度建成运行。电力能源板块，公司获得全球发电机头部大客户的燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，依托服务全球发电机头部大客户的标杆效应，正与多家全球发电机组厂商对接。此外公司针对光模块及固态硬盘液冷等新领域也积极布局，数字能源新业务将逐步成为重要的盈利增量来源。
    盈利预测与估值：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到汇兑及原材料涨价等外部不利因素，略下调盈利预测，预期26/27/28年归母净利润为11.28/16.33/19.54亿元（原12.60/16.36/19.58亿元），每股收益分别为1.33/1.93/2.31元（原1.49/1.93/2.31元），对应PE分别为31/21/18倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧的风险，原材料上涨的风险，财务风险，政策风险等。

上半年营收同比增长132%，持续推进全球化布局

美力科技(300611)
    核心观点
    上半年营业收入同比增长132%。公司2026年上半年实现营收20.85亿元，同比增长131.73%；归母净利润达1.16亿元，同比+44.87%；单季度看，26Q2公司实现收入16.39亿元，同比增长238.99%，环比+267.49%；归母净利润0.99亿元，同比增长113.64%，环比+482.35%。ACPS并表增厚收入利润。
    公司26Q2净利率环比提升2.23pct，毛利率环比微降。公司2026Q2销售毛利率为19.72%，同比-4.53pct，环比-3.87pct；归母净利率为6.04%，同比下降-3.48pct，环比2.23pct。毛利率下滑或受ACPS合并报表影响。费用端，公司Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为2.20%/5.43%/2.81%/1.22%，同比+0.33/-0.99/-1.33/+0.60pct。
    专精弹簧业务，覆盖底盘、车身内饰等细分领域。公司成立于1990年，深耕弹簧业务，当前收入1）50%为底盘业务，包括单车4个、单个30-40元悬架弹簧及单车2个、单个80-200元的传统稳定杆；2）40%为车身内饰及动力系统，单车数量较多，单个价格2元内；3）注塑件等。
    针对性并购关键资产，业务能力持续延伸。公司2017年收购上海科工获工程塑料零部件开发能力，完善模具设计到生产全链条服务；2021年收购江苏大圆和北京大圆70%股权，实现日系客户突破与冷卷技术升级；2023年收购上海核工69.04%股权，强化碟形弹簧技术；2024年末购买德国AHLE资产，获取变线径Miniblock弹簧核心技术，加速全球化布局；2025年末公司推进ACPS收购，获取拖车牵引系统能力，增厚公司利润表现。
    积极拓展电动、智能、轻量化新业务，建设智能悬架及电动及液压驱动弹性元件产能。考虑行业电动化、智能化、轻量化发展大势，公司拟投资6.5亿元于浙江绍兴投建年产200万件智能悬架及1000万件电动及液压驱动弹性元件产能。智能悬架前景广阔，电动及液压驱动弹性元件可应用于人形机器人等领域。目前公司亦实现人形机器人拉簧、扭簧和卡簧等送样。
    风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险。
    投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。公司前期并购整合初见成效，吉利、万都、长安等客户持续贡献增量；拓展智能悬架、人形机器人弹簧等新业务，我们看好公司业绩加速兑现，考虑收购ACPS增厚公司利润，上调盈利预测，预计26-28年净利润3.58/5.14/5.87亿元（前次预测2.8/3.4/4.0亿元），维持“优于大市”评级。

2026H1营收利润高增，全球化与“问道”IP驱动增长

吉比特(603444)
    核心观点
    2026年上半年营收利润高增，盈利质量稳健。1）公司2026H1实现营业收入37.27亿元，同比增长48.01%；归母净利润10.92亿元，同比增长69.31%，利润增速显著高于营收增速，主要由于管理费用同比下降13.16%及规模效应释放。2）经营性现金流净额12.73亿元，同比增长18.22%；经营性现金流入同比增长41.72%。3）公司拟每10股派发现金红利100.00元（含税），合计约7.18亿元，2026年半年度分红金额已超过2025年全年分红。
    利润增速快于收入，管理费用回归常态，销售与研发投入随业务扩张增加。2026H1公司管理费用同比下降13.16%，主要因上年同期业务聚焦、人员精简产生较高离职补偿，本期恢复正常；销售费用13.35亿元，同比增长59.63%，主要来自《杖剑传说》《道友来挖宝》的发行投入增加，以及《九牧之野》《杖剑传说（欧美版）》等增量支出；研发费用4.31亿元，同比增长20.88%，占营业收入11.58%，主要因业绩增长计提奖金增加。
    《杖剑传说》全球化放量，“问道”IP生态与新品管线共同支撑增长。1）《杖剑传说》2026年进入完整运营周期，大陆、港澳台、日本及欧美多区域持续贡献增量；欧美版于2026年5月上线，首月进入10多个区域市场AppStore游戏畅销榜Top50，美国最高第26名，韩国及东南亚版本计划于2026年Q4上线。2）《道友来挖宝》2026年上半年稳定在微信小游戏畅销榜Top25以内；《问道》端游运营20年、《问道手游》运营10年，体现公司长线运营能力。3）《九牧之野》《问剑长生》等2025年下半年上线产品贡献增量收入；2026年Q4还计划上线《问剑长生》欧美版和《失落城堡2》，2027年Q1前计划上线《甄嬛传》《大圣牌：凌霄斗神》。
    风险提示：新品上线进度或流水不及预期；产品竞争激烈；监管风险。
    投资建议：2026年上半年公司营收利润高增，《杖剑传说》全球化表现亮眼，“问道”IP长线运营能力持续验证，在研产品管线为后续增长提供支撑，维持“优于大市”评级。我们维持盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为19.2/21.2/22.9亿元，EPS分别为26.68/29.40/31.83元，对应PE为14.2x/12.9x/11.9x；公司研发实力较强，AI技术在美术、程序及运营环节的应用有望提升研发和迭代效率。

上半年归母净利润同比增长，业务结构多元发展

格林美(002340)
    公司发布2026年半年度报告，实现归母净利润10.76亿元，同比增长34.68%。公司关键金属回收放量、动力电池回收与正极材料结构优化推进，维持增持评级。
    支撑评级的要点
    2026年上半年归母净利润10.76亿元，同比增长34.68%：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入179.87亿元，同比增长2.43%；归母净利润10.76亿元，同比增长34.68%；扣非归母净利润4.79亿元，同比下降32.50%。根据半年报数据计算，第二季度实现营业收入80.05亿元，同比下降0.74%，环比下降19.80%；归母净利润5.54亿元，同比增长92.41%，环比增长6.00%；扣非归母净利润0.03亿元，同比下降98.74%，环比下降99.30%。
    业务结构多元发展：根据中报，上半年镍资源（MHP、镍板）收入33.82亿元，同比增长22.48%，毛利率14.61%；钨资源回收利用收入27.68亿元，同比增长162.37%；动力电池综合利用收入8.43亿元，同比增长56.63%；三元前驱体收入48.71亿元，同比下降28.32%，毛利率14.56%；正极材料收入18.06亿元，同比增长41.67%。综合毛利率13.53%，较上年同期12.48%提升1.05个百分点。
    印尼镍资源与固态材料卡位持续：根据中报，公司在印尼已建成15.00万金吨/年镍钴中间品（MHP）产能（控股9.00万金吨、参股6.00万金吨），位居全球MHP一级镍产能前列。投资者关系活动记录披露，固态电池用高镍、超高镍及富锂锰基正极材料均有技术布局并实现吨级以上出货；规划到2028年实现21.60万金吨镍资源（含参股）出货，2026年动力电池回收量目标超过8.00万吨。海外资源与循环技术壁垒有望支撑中长期成长。
    估值
    结合公司公告，考虑到镍项目原料价格上涨，我们将公司2026-2028年预测每股收益调整至0.37/0.51/0.71元（原预测2026-2028年摊薄每股收益为0.47/0.63/-元），对应市盈率17.2/12.6/9.1倍，考虑镍项目未来盈利有望回升，公司多元业务布局中长期成长空间较大，维持增持评级。
    评级面临的主要风险
    新能源汽车产业政策不达预期，新能源汽车产品力不达预期，产业链需求不达预期，原料价格波动超预期，产能建设不达预期，技术迭代风险。

上半年营收同比增长，毛利率同比提升

寒锐钴业(300618)
    公司发布2026年半年度报告，实现营业收入39.07亿元，同比增长23.32%；归母净利润0.99亿元，同比下降22.50%。公司铜产品放量、扣非归母净利润改善，印尼镍项目持续推进，维持增持评级。
    支撑评级的要点
    2026年上半年营业收入39.07亿元，同比增长23.32%：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入39.07亿元，同比增长23.32%；归母净利润0.99亿元，同比下降22.50%；扣非归母净利润1.52亿元，同比增长44.56%。根据半年报数据计算，第二季度实现营业收入20.42亿元，同比增长22.53%，环比增长9.52%；归母净利润0.34亿元，同比下降59.85%，环比下降47.66%；扣非归母净利润0.71亿元，同比下降14.77%，环比下降13.06%。
    产品结构分化，钴毛利率维持较高水平：2026年上半年，钴产品收入11.71亿元，同比下降7.99%，毛利率42.41%；铜产品收入23.80亿元，同比增长29.12%，毛利率4.62%；镍产品收入2.99亿元，毛利率9.19%。综合毛利率16.64%，较上年同期12.47%提升4.17个百分点。
    钴铜全产业链稳固，印尼镍布局稳步推进：公司深耕“资源+冶炼+材料”，以钴、铜为核心并拓展电积镍、钴酸锂等，刚果（金）资源与电积铜产线持续支撑供给；报告期内稳步推进“年产2万吨镍金属量富氧连续吹炼高冰镍项目”，完善镍资源布局，构建“钴-铜-镍”多元格局。随着镍项目建设推进与钴铜价格及加工利润修复，中长期一体化优势有望逐步体现。
    估值
    在当前股本下，考虑到原料价格上涨、海外项目产能仍处于爬坡阶段以及财务费用上升，结合公司中报，我们将公司2026-2028年的预测每股盈利调整至0.79/1.15/1.44元（原2026-2028年预测摊薄每股收益为1.30/1.65/-元），对应市盈率42.7/29.3/23.4倍；考虑到公司海外项目产能爬坡完成后利润逐步释放，铜钴镍多元业务布局有望平滑周期波动，维持增持评级。
    评级面临的主要风险
    新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；海外经营与汇率风险。

上半年营收同比持平，新兴市场高增对冲传统业务承压

豪威集团(603501)
    核心观点
    上半年营业收入同比增长0.5%，归母净利润同比下降40%。公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入140.25亿元(YoY0.49%)，主要由于新兴市场业务高增与消费电子和车载业务承压相抵；归母净利润12.20亿元(YoY-39.85%)，扣非归母净利润12.42亿元(YoY-36.33%)，毛利率28.78%(YoY-1.85pct)。
    第二季度营业收入同比增长1.7%，归母净利润同比下降38%。公司2Q26实现营业收入76.11亿元(YoY1.69%，QoQ18.65%)，归母净利润7.17亿元(YoY-38.31%，QoQ42.52%)，扣非归母净利润6.27亿元(YoY-43.16%，QoQ1.85%)，毛利率28.27%(YoY-1.73pct，QoQ-1.11pct)。
    初步估算第三季度营业收入同比变动-3.18%至3.87%。公司发布2026年第三
    季度主要经营数据的公告，预计3Q26实现营业收入75.78-81.30亿元(YoY
    3.18%至3.87%)，毛利率29.35%-30.65%(YoY-0.99pct至0.31pct)。
    存储趋紧需求偏弱，消费电子出货承压。上半年消费电子CIS收入28.36亿元(YoY-30.98%)。受DRAM、NAND等存储器件供给趋紧、涨价及终端需求偏弱影响，全球智能手机市场承压，整机厂商成本压力上升，部分客户结合终端销售、库存和产品规划调整机型组合与采购节奏，公司消费电子出货承压。车市分化需求下行，车载收入阶段性承压。上半年车载CIS收入31.59亿元(YoY-16.64%)。全球汽车市场承压、区域及结构分化明显，受国内需求阶段性下降、不同品牌及车型销售表现分化影响，部分客户结合终端销售、库存及车型项目进度，阶段性调整采购和备货节奏。
    AI驱动多场景放量，新兴市场收入高增。上半年新兴市场CIS收入17.26亿元(YoY47.12%)。AI推动新兴市场应用加速拓展，新兴市场已成为CIS业务重要增长来源。其中，专业影像终端CIS受益于运动及全景相机行业快速发展，销售规模显著增长；公司推进与具身智能、人形机器人客户的技术对接，布局新兴领域；端侧AI终端产品应用于智能眼镜，单机价值持续提升。
    投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在新兴市场CIS业务领域的强劲增长，根据上半年实际经营情况适当调整盈利预测，预计2026-2028年营业收入302.08/346.63/407.06亿元(前值312.00/355.05/408.40亿元)，归母净利润39.13/48.36/61.58亿元(前值40.91/50.01/61.89亿元)，当前股价对应PE为25.9/20.9/16.4，维持“优于大市”评级。
    风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。

上半年净利润同比增长163%，多元业务共振打开成长空间

蓝特光学(688127)
    核心观点
    上半年营业收入同比增长75.5%，归母净利润同比增长163%。公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入10.12亿元(YoY75.50%)，主要由于公司持续打磨多元化产品矩阵，夯实优质客户合作基础，持续挖掘消费电子、汽车电子、光通信、AR、半导体等下游赛道的市场机会，实现业绩的快速增长；归母净利润2.72亿元(YoY163.21%)，扣非归母净利润2.67亿元(YoY171.98%)，毛利率44.14%(YoY8.16pct)。
    第二季度营业收入同比增长74.7%，归母净利润同比增长146.2%。公司2Q26实现营业收入5.61亿元(YoY74.68%，QoQ24.31%)，归母净利润1.43亿元(YoY146.52%，QoQ10.01%)，扣非归母净利润1.41亿元(YoY145.90%，QoQ11.44%)，毛利率42.23%(YoY5.27pct，QoQ-4.28pct)。
    微棱镜需求持续旺盛，复合棱镜导入量产。公司光学棱镜产品主要分为微棱镜、成像棱镜、大尺寸映像棱镜、复合棱镜等。随着影像功能创新升级作为智能手机差异化竞争的主赛道，潜望式长焦、玻塑混合镜头、大底传感器持续渗透，多重反射微棱镜与复合棱镜在市场中的渗透率将日趋提高。公司持续受益于消费电子领域较为旺盛的微棱镜产品需求，并推动新型复合棱镜产品导入量产，形成了较大的业绩增量。
    光通信需求强力驱动，产能扩张匹配下游增长。公司光学透镜产品主要分为非球面透镜、球面透镜、微透镜。随着全球云厂商资本开支向AI基础设施大幅倾斜，高速数据传输需求为光通信带来发展机遇，持续拉动上游光学器件需求，微透镜阵列、光纤阵列、耦合器件等精密光学元件迎来新的增长窗口。公司受益于下游光通信需求高速增长的强力驱动，持续性的产能扩张计划充分匹配了下游多领域应用的需求，业务规模继续保持了快速增长。
    AR应用落地节奏加快，玻璃晶圆规模化收入形成。公司光学晶圆产品主要分为玻璃晶圆、晶体类晶圆。核心光学元件作为AR整机价值量占比较高的环节，有望率先受益于AR产业扩容进程。公司受益于AR应用落地节奏加快、量产机型对上游光学晶圆需求增加，同时公司开发的晶体类晶圆随着送样验证规模进一步提升、形成规模化收入，业务发展开始加速。
    投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好光通信、手持影像设备、AR眼镜等新兴领域对公司光学产品的需求扩张，预计2026-2028年营业收入22.99/30.22/41.11亿元(无调整)，归母净利润6.62/9.21/12.78亿元(无调整)，当前股价对应PE分别为39.3/28.3/20.4，维持“优于大市”评级。
    风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。

上半年营收同比增长15%，AI光学等新兴赛道蓄势待发

水晶光电(002273)
    核心观点
    上半年营业收入同比增长15%，归母净利润同比增长4.7%。公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入34.78亿元(YoY15.15%)，主要由于公司统筹推进成熟业务稳健运营与新兴战略赛道加速布局，整体经营质量稳步提升；归母净利润5.24亿元(YoY4.73%)，扣非归母净利润4.69亿元(YoY5.03%)，毛利率31.68%(YoY2.22pct)。
    第二季度营业收入同比增长14%，归母净利润同比略降0.77%。公司2Q26实现营业收入17.57亿元(YoY14.26%，QoQ2.13%)，归母净利润2.78亿元(YoY-0.77%，QoQ12.56%)，扣非归母净利润2.41亿元(YoY0.94%，QoQ6.08%)，毛利率33.83%(YoY2.92pct，QoQ4.36pct)。
    潜望渗透带动微棱镜增长，涂布滤光片渗透率持续提升。上半年消费电子业务收入29.18亿元(YoY14.73%)，毛利率32.00%(YoY2.48pct)。微棱镜模块、涂布滤光片为核心驱动力：微棱镜受益于潜望式长焦镜头渗透率提升，出货量同比大幅增长；涂布滤光片依托北美大客户高端机型供货占比提升，份额扩张、盈利上行。
    车载客户持续扩容，光波导量产示范落地。上半年汽车电子(AR+)业务收入3.21亿元(YoY33.11%)，毛利率27.92%(YoY2.68pct)。车载光学运行平稳，HUD出货量大幅增长；公司通过海外高端车企体系审核，并加大国内新能源车企及Tier1开拓力度，新增多个定点项目，客户矩阵不断丰富。AR光学核心项目进展顺利：反射光波导试制线落地运行，良率稳步提升并通过客户认证，打造规模化量产示范标杆；在深耕GWG主力路线基础上，同步布局SRG衍射光波导、VHG体全息光栅技术，完善多元化技术布局。
    光互连构建“3+2”矩阵，光存储卡位AI数据中心。AI光学为公司“十五五”重点培育的第三成长曲线，分光互连、光存储两大方向：光互连构建以波分复用滤光片、微棱镜、硅透镜阵列、玻璃基板、波导类为代表的“3+2”产品矩阵；光存储推进数据中心近线存储光学存储器件预研及量产准备，剑指AI数据中心光存储国际大客户核心战略供应商。
    投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司与头部大客户合作的广阔空间，看好三条成长曲线接力成长为公司发展注入强劲新动能，预计2026-2028年营业收入85.07/101.85/117.88亿元(无调整)，归母净利润14.43/17.65/21.13亿元(无调整)，当前股价对应PE分别为24.0/19.6/16.4倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。

2026年上半年收入小幅提升，拓展机器人、服务器液冷等新领域

三花智控(002050)
    核心观点
    汽零及制冷业务整体保持稳健，2026H1营业收入同比增长4%。公司2026H1实现营业收入169.0亿元，同比增长3.9%，实现归母净利润20.4亿元，同比下降3.1%。2026Q2公司实现营业收入91.3亿元，同比增长6.2%，环比增长17.4%，实现归母净利润11.2亿元，同比下降7.5%，环比增长20.4%。分业务看，2026H1公司制冷空调业务实现营收104.5亿元，同比增长0.5%，汽车零部件业务实现营收64.6亿元，同比增长9.9%。公司业绩增长得益于：1）新能源汽车业务订单持续放量，全球新能源汽车销量同比增长14%。2）制冷空调电器行业，欧洲、东南亚等地区空调渗透率提升及阶段性高温天气带来结构性增量机会。
    积极推进降本增效，2026Q2费用率同比下降。公司2026H1销售毛利率28.06%，同比-0.05pct，销售净利率12.32%，同比-0.83pct。2026Q2实现销售毛利率28.29%，同比-0.98pct，环比+0.49pct，销售净利率12.39%，同比-1.75pct，环比+0.15pct，2026H1利润率同比小幅下降，主要受汇兑波动、投资损益、国内汽车行业年降等综合影响。2026Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.9%、4.8%、4.3%、1.2%，同比-0.1pct、-0.3pct、+0.3pct、+0.8pct，环比0.0pct、-0.4pct、-0.4pct、-0.3pct，2026Q2期间费用率12.2%，同比+0.7pct，环比-1.0pct，2026Q2期间费用率同比提升，主要受汇兑影响。
    多项热管理产品市占率全球第一，推进全球化布局。公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一。2024年全球化布局方面，1）制冷业务：利用越南、墨西哥、泰国等多点基地布局，积极应对关税挑战。2)汽零业务：持续进行墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、天津、杭州、绍兴滨海工厂建设和新产能布局。
    聚焦机器人、服务器液冷等新领域，开拓新增长点。机器人方面，2026年上半年公司仿生机器人机电执行器产品获得客户好评，产品开发取得成效，核心产品稳步推进批量交付与产线爬坡，同步开展新品研发与市场推广。此外公司持续拓展数据中心液冷等新兴应用领域，在客户开发和产品布局方面取得积极进展，产品覆盖范围进一步拓展至一次侧、CDU及服务器机柜等主要应用场景，为未来业务发展积蓄增长动能。
    风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、政策风险、客户拓展风险、汇率风险等。
    投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑汇兑波动及原材料成本等负面影响，略下调盈利预测，预期26/27/28年归母净利润为44.94/54.25/63.96亿元（原48.34/56.81/64.04亿元），每股收益为1.07/1.29/1.52元（原1.15/1.35/1.52元），对应PE分别为34/28/24倍，维持“优于大市”评级。

电解铝景气带来盈利提升

中孚实业(600595)
    事件：公司发布2026年半年报，报告期内实现营业收入142.58亿元，同比+34.85%；归母净利润18.81亿元，同比+165.84%；扣非后归母净利润19.22亿元，同比+197.48%；基本每股收益0.47元，同比+161.11%；经营活动现金流量净额10.14亿元，同比+216.76%。
    铝价上涨叠加降本增效，电解铝与铝加工双轮驱动业绩高增
    2026H1公司营业收入同比+34.85%，主要系电解铝价格上涨、铝加工销量增加和铝基价上涨所致；营业成本同比仅+19.55%，氧化铝价格下降有效对冲外购铝金属成本上升，剪刀差扩大推动盈利大幅释放。电解铝业务多措并举：优化原材料采购策略保障产线满负荷运行、优化电解槽检修时序并同步开展技术升级改造、充分发挥广元地区用户侧优势引入外部储能资源降低用电成本，利润同比增长。
    铝精深加工业务提质增效，2026H1实现销量34.82万吨，其中出口23.20万吨，同比均实现增长；公司对标国际先进水平开展工艺优化、数智化升级和精益管理，适时调整国内外销售比例，并加快新能源电池铝塑膜用铝箔等高附加值产品研发与市场推广，产品矩阵持续丰富。
    煤电铝+绿色水电铝+再生铝+铝精深加工一体化，绿色低碳优势突出
    公司已构建"高效协同煤电铝+绿色水电铝+再生铝+铝精深加工"完整产业链布局，抵御单一环节周期波动能力强。广元"绿色水电铝"已取得中国有色金属工业协会《绿电铝产品评价证书》；正投资建设年产75万吨铝循环再生项目，其中巩义汇丰首期15万吨UBC合金铝液项目已投产转固、青川中孚25万吨再生铝合金项目在建，再生铝单位能耗仅约为火电铝的5%。2026H1公司铝精深加工产品再生铝添加比例达69.9%，罐体料、罐盖料已获SGS碳足迹认证；分布式光伏累计装机约123.23MW（报告期内新增约22.98MW），并拟建设源网荷储一体化风电项目共计87.5MW，绿电比例持续提升。
    高分红回报股东，第二增长曲线项目有序推进
    公司实施2025年度利润分配，每10股派发现金红利1.75元（含税），合计派现7.01亿元，占母公司2025年末可供分配利润的86.34%，股东回报优厚。围绕"产能补短板、节能降耗升级改造、提质增效"方向的第二增长曲线项目持续推进：中孚高精铝材二期3万吨带材涂层生产线、金岭精煤120万吨环保洁净新能源材料、孚锦新材料2.5万吨新能源铝箔、广元林丰200万只轮毂协同升级及源网荷储一体化风电等项目有序实施。
    盈利预测
    电解铝价格高位、电解铝板块成本优势与铝加工产能利用率提升共振，叠加再生铝、新能源铝箔等新项目陆续投产，公司一体化与绿色低碳优势有望进一步稳定公司盈利中枢。预计2026-2028年归母净利润分别为35.18/33.84/31.42亿元，YOY为117.53%/-3.82%/-7.16%，对应PE为7.38/7.67/8.27。综上，给予“增持”评级。
    风险提示：
    铝价大幅下跌风险；氧化铝、煤炭等原材料价格波动风险；铝加工产能过剩竞争加剧风险；项目建设进度不及预期风险等。

Q2油脂盈利弹性加速兑现，定增审核通过打开未来成长空间

山高环能(000803)
    核心观点
    收入温和增长，利润增长主要由毛利率修复驱动。2026H1公司实现营业收入7.35亿元，同比增长2.62%；归母净利润0.65亿元，同比增长60.47%。从利润表拆分看，公司H1毛利润约2.14亿元，同比增加约0.42亿元；综合毛利率29.15%，同比提升5.11pct。与此同时，财务费用由0.63亿元下降至0.56亿元，同比下降10.60%，其中利息费用下降至0.56亿元，也是利润改善的重要贡献。
    自产油脂比例提升带动毛利率大幅改善。分业务看，2026H1公司油脂产品加工和销售收入3.61亿元，同比下降2.46%，但营业成本同比大幅下降20.90%，毛利率达到39.51%，同比提升14.10pct，主要系公司主动降低低附加值外采贸易油业务、提高自产油脂占比所致。供暖业务实现收入1.81亿元，同比增长3.74%；毛利率29.37%，同比提升3.54pct。新城热力H1实现营业收入1.79亿元、净利润0.30亿元，仍是公司重要的稳定盈利来源。环保无害化处理业务实现收入1.92亿元，同比增长12.79%，下降至10.06%，同比下降8.67pct，主要与郑州绿源纳入合并范围有关。
    工业级混合油（UCO）价格高位运行，CORSIA第二阶段催化需求。受益于国内SAF工厂陆续投产开工及航运旺季到来欧盟需求增加，工业级混合油（UCO）价格呈现上涨态势。2026年7月中国出口工业级混合油（UCO）的均价为1147.1美元/吨，达到近三年以来的价格高点，同比2025年7月增长8.8%，环比2026年6月几乎持平，价格分位数达到到历史48%。2027年国际航空业碳抵消与削减机制（CORSIA）第二阶段将正式启动，2026年7月16日中国已被正式纳入CORSIA成员国，废弃油脂资源化利用行业景气度有望维持。
    定增审核通过打开未来成长空间。8月27日，公司向特定对象发行股票申请正式获得证监会注册批复，批复自同意注册之日起12个月内有效，定增事项进一步取得实质性进展。我们认为定增审核通过有助于进一步强化国资股东支持并显著改善公司资本结构并释放财务费用弹性，为未来产能扩张打下基础。公司运营餐厨项目处理能力已达到5870吨/日，衡阳项目尚未完成股权交割。公司明确提出后续计划逐步将处理能力提升至8000—10000吨/日。
    风险提示：产能扩张不及预期风险；UCO出口价格波动风险；欧盟SAF政策调整风险；汇率波动风险。
    投资建议：维持“优于大市”评级。我们维持原有盈利预测不变，预计2026-2028年公司归母净利润为1.65/2.66/3.39亿元，同比增速445%/62%/27%；当前股价对应PE=22/13/11x，维持“优于大市”评级。

声学新产品表现可期，新订单持续开拓

上声电子(688533)
    核心观点
    2026Q2上声电子实现营收7.4亿元，同比增长0.9%。公司2026H1实现营业收入14.24亿元，同比+4.23%，归母净利润0.40亿元，同比-53.07%。拆单季度看，2026Q2，公司营收7.37亿元，同比+0.90%，环比+7.24%，归母净利润0.15亿元，同比-73.07%，环比-36.35%。分产品看，2026H1，公司车载扬声器收入10.84亿元，同比+3.10%，车载功放收入2.49亿元，同比+4.49%，AVAS收入0.61亿元，同比+1.08%。
    2026Q2公司毛利率同比提升1.2pct。2026Q2，公司毛利率21.2%，同比+1.2pct，环比-1.0pct，净利率1.9%，同比-5.8pct，环比-1.5pct。
    声学优质赛道，随着公司声学系统放量，综合竞争力提升。1）价升：随着产品品类从扬声器向扬声器+功放+AVAS的声学组合升级，公司单车配套价值从100-200元（单车4-6个扬声器），部分车型单车价值量提升至1000元以上。在2026年北京车展，公司对外展示了搭载公司最新技术解决方案的DEMO车配备钻石高音的60扬声器，AI全景声音响系统的业界领先车载声学方案。公司完成搭载先进LC控制技术的车载流媒体后视镜产品开发，开始向关键潜在意向客户推介产品，报价竞标。公司全力推进面向高端市场的整套车载声学产品研发进度，同时开发延伸高端类音响产品。公司将现有车载声学解决方案，延伸到具身智能产品的声音交互领域。2）量增：2023年-2025年，公司车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市场的占有率13%、15%和16%。2026H1，公司新获得多家知名汽车制造厂商的新项目定点信，包括蔚来、吉利等表现强劲的头部品牌以及配备H品牌智能座舱的多款品牌车型。海外客户方面，新开发的YAMAHA客户开始实现国内配套车型产品的量产交货。欧洲市场，奔驰及大众旗下各品牌订单预期良好。3）产能：2026H1，合肥工厂实现阶段性扭亏，捷克工厂亏损规模相比上年同期大幅缩窄。
    风险提示：汽车行业销量不及预期、客户拓展风险、原材料涨价风险。
    投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户产销波动，我们下调收入预测，预计公司2026-2028年营收32.07/35.60/39.55亿元（原预计2026-2028年34.13/38.22/42.53亿元），考虑到原材料价格波动、汇兑损益、声学新产品研发投入加大等因素，我们下调利润预测，预计公司2026-2028年归母净利润1.30/1.83/2.32亿元（原预计2026-2028年2.09/2.54/3.11亿元），维持“优于大市”评级。

2026上半年利润增长17%，“场景×AI”数智化战略加速落地

分众传媒(002027)
    核心观点
    2026上半年营收微降2%但归母净利润增长17%，现金流表现强劲。1）2026H1公司实现营业收入59.91亿元，同比下降1.98%；归属于上市公司股东的净利润31.28亿元，同比增长17.39%；扣非净利润22.91亿元，同比下滑7.06%。利润增长主因营业成本同比下降8.93%至17.65亿元、销售费用同比下降11.39%至10.29亿元，成本优化效果显著。经营性现金流净额44.53亿元，同比增长30.91%，销售回款同比增加19.43%，盈利质量持续改善。
    行业结构分化，互联网广告高增对冲消费品收缩。1）互联网广告收入15.93亿元，同比提升65.72%，占比从15.73%提升至26.60%，成为核心增量；日用消费品收入27.47亿元同比下降12.91%，占比从51.59%降至45.84%；房产家居收入2.61亿元，同比提升51.92%。2）截至2026年7月31日，公司媒体网络覆盖国内385个城市及中国香港、韩国、泰国等境外市场，自营媒体数量合计约225.0万台/个，媒体资源壁垒持续巩固。
    “场景×AI”数智化战略加速落地。依托千楼千面的楼宇级精准投放能力，电梯场景向“可精准、可归因、可互动、可优化”的数智营销空间升级；营销垂类智能体“众小智”实现全员深度应用，“分众智投”正式推出并加快推广；与支付宝联合推出“电梯碰一下”，通过NFC互动推动线下场景流量线上化。
    风险提示：宏观经济波动；日用消费品行业广告投放持续收缩风险；互联网广告增长可持续性不确定；媒体租赁成本刚性上升；行业竞争加剧（新入局者及数字化替代）；影院媒体受票房波动影响。
    投资建议：我们维持盈利预测，预计26/27/28年归母净利润分别为59.12/60.21/62.59亿元，对应同期摊薄EPS=0.41/0.42/0.43元，当前股价对应PE=12/12/11x。公司为国内最大的生活圈媒体平台，点位优势显著；宏观预期若能改善有望带动增速向上、AI技术有望推动公司运营效率提升；“场景XAI”数智化战略有望打造全新成长曲线，继续维持“优于大市”评级。

上半年营收同比增长约12%，数据中心与创新业务开辟新增量

华勤技术(603296)
    核心观点
    上半年营业收入同比增长11.7%，归母净利润同比增长58.8%。公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入937.19亿元(YoY11.65%)，主要由于公司移动终端业务、计算及数据业务稳健增长，创新业务高速成长；归母净利润30.00亿元(YoY58.80%)，扣非归母净利润16.76亿元(YoY11.04%)，公司非经利润增长主要来自于产业链上下游投资的贡献；毛利率8.13%(YoY0.46pct)。
    第二季度营业收入同比增长8.2%，归母净利润同比增长85.2%。公司2Q26实现营业收入529.73亿元(YoY8.24%，QoQ30.01%)，归母净利润19.39亿元(YoY85.20%，QoQ82.83%)，扣非归母净利润8.54亿元(YoY14.05%，QoQ3.85%)，毛利率7.82%(YoY0.69pct，QoQ-0.72pct)。
    AI赋能多品类协同，智能穿戴快速放量。移动终端业务方面，公司深度服务全球头部终端品牌，实现智能手机、平板及智能穿戴多品类协同。智能手机依托成本优势与规模效应保持头部地位；智能穿戴出货及收入快速增长；持续巩固智能手表、智能手环、无线耳机、头戴式耳机等龙头地位，深化多品类客户合作。
    数据中心全栈布局，超节点整柜构筑壁垒。计算及数据业务方面，个人电脑发货量、收入及份额排名持续提升，已构建全品类矩阵。数据中心矩阵持续扩充，新型算力平台研发及量产稳步推进，已构建覆盖AI服务器、通用服务器、交换机、超节点整机柜的全栈式体系。超节点整机柜布局较早，是行业内极少数同时具备计算与网络节点设计能力的厂商，整机架构、互联、供电、散热设计沉淀深厚；依托平台优势及自有产能，高效整合供应链、快速量产交付整柜，是国内超节点产品核心供应商。
    泛AIoT布局全面，端侧新品加速拓展。AIoT业务方面，公司是泛AIoT场景产品线布局较为丰富的ODM厂商之一，业务涵盖IP Camera、智能音箱、电子相框、VR设备、AI眼镜、游戏硬件等新兴智能硬件品类，持续拓展海内外品牌大客户及垂直场景客户，加速布局端侧新品，巩固多品类协同优势。投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司作为全球ODM龙头，消费电子筑牢底盘，算力硬件与创新业务开辟新增量，同时考虑公司产业链上下游投资收益，预计2026-2028年营业收入2044.40/2441.08/2872.00亿元(无调整)，归母净利润59.27/64.86/80.24亿元(无调整)，当前股价对应PE分别为19.4/17.8/14.4倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。

1H26营收利润同比增长，玻璃基载板、光互连开拓新增长曲线

京东方A(000725)
    核心观点
    2Q26归母净利润同比增长116.82%。公司发布2026年半年报，1H26营收1031.32亿元（YoY+1.83%），归母净利润52.48亿元（YoY+61.62%），扣非归母净利润30.08亿元（YoY+31.81%），毛利率15.03%（YoY+0.63pct）。1H26公司投资收益17.31亿元、公允价值变动收益23.10亿元。2Q26营收521.31亿元（YoY+2.86%，QoQ+2.22%），归母净利润35.40亿元（YoY+116.82%，QoQ+107.38%），毛利率14.48%（YoY+1.43pct，QoQ-1.12pct）。1H26显示器件业务毛利率同比提升，LCD产品结构优化、柔性OLED出货量同比增长。1H26公司显示器件业务收入817.55亿元（YoY-3.20%），毛利率12.75%（YoY+0.34pct）。1H26公司LCD产品结构持续优化，优势高端旗舰产品稳定突破；柔性OLED方面，据群智咨询，1H26公司柔性OLED出货量8140万片，同比增长14.6%，G8.6代OLED产线完成中尺寸量产点亮，手机项目处于试产阶段，有望成为OLED业务新增长点。
    物联网创新业务稳步增长，智慧终端海外布局持续推进。1H26公司物联网创新业务收入190.00亿元（YoY+5.75%），毛利率12.02%（YoY+1.05pct）。公司围绕电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、低功耗、IoT及3D显示等领域提供智慧终端产品，通过融合AI、大数据功能打造软硬融合的物联网创新产品与服务。智慧终端海外业务加速布局，越南智慧终端二期项目快速扩产，加速全球物联网创新生态布局，IoT终端海外市场持续突破。
    MLED、传感业务快速增长，开拓产业发展新增长极。1H26公司MLED业务收入64.06亿元（YoY+47.37%），传感业务收入4.21亿元（YoY+88.21%），智慧医工业务收入9.57亿元（YoY+4.32%）。MLED方面，公司直显业务加快海外市场拓展，背光业务实现多个头部品牌客户导入；传感方面，玻璃基先进封装载板实现国内头部客户样品交付，智慧视窗业务收入较快增长。公司依托第N曲线发展，紧抓AI算力需求增长带来的产业升级机遇，聚焦玻璃基先进封装，光互连等方向，加速钙钛矿光伏、玻璃基封装载板等前沿领域产业化落地，有望成为中长期增量。
    投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润同比增长54.4%/30.7%/29.3%至90.45/118.25/152.96亿元（前值：2026-2027年为95.31/120.21亿元）对应2026-2028年PB分别为1.51/1.44/1.35倍，我们看好LCD行业按需生产，持续实现稳定盈利，看好公司布局OLED中尺寸应用，以及玻璃基载板、光互连、钙钛矿等新兴业务的增量，维持“优于大市”评级。
    风险提示：面板价格波动，需求不及预期，OLED业务不及预期。

2026年中报点评：半导体划片机国内龙头，经营拐点向上

光力科技(300480)
    核心观点
    2026年上半年业绩高速增长，半导体封测装备快速放量。公司主营半导体划片机，并布局研磨抛光设备、空气主轴及刀片耗材等产品，主要用于晶圆及封装体切割、晶圆减薄等环节，其划片设备技术及客户验证壁垒较高，长期由海外厂商主导，国产替代空间较大，且AIDC、HBM及先进封装发展进一步提升划切和减薄设备需求，目前公司国产机械划片机已实现批量销售，并向激光划切、研磨抛光及耗材延伸。2026年上半年公司实现营业收入4.53亿元，同比+57.23%；实现归母净利润0.74亿元，同比+194.56%；扣非归母净利润0.70亿元，同比+552.69%。公司综合毛利率为50.39%，同比下降6.87个百分点，毛利率回落主要系半导体装备收入占比提升带来业务结构变化。其中2026Q2单季度实现营业收入2.46亿元，同比+82.16%，实现归母净利润0.43亿元，同比+481.60%，盈利能力显著改善。
    半导体封测装备成为业绩增长核心，安全监控业务短期承压。2026年上半年半导体封测装备制造业务实现收入3.51亿元，同比增长162.25%，收入占比提升至77.63%；毛利率44.97%，同比提升3.4个百分点。国产划片机加速放量，国内半导体收入超过海外业务，国产半导体业务实现扭亏。安全生产及节能监控业务短期承压，实现收入1.01亿元，同比下降34.20%，毛利率维持69.20%的较高水平，仍是公司业务基本盘。公司发布新一期股权激励，订单承接向好，有望进入经营拐点。公司近期公告了新一期股权激励计划，其设定的2026—2028年的营业收入触发值和目标值分别为8.84/12.06/15.81亿元（26-28年同比增速为32%/36%/31%）和9.38/13.4/18.09亿元（26-28年同比增速为40%/43%/35%）。随着公司半导体设备逐步放量，并成为公司主要利润来源，公司业绩有望进入收入增长、盈利改善的拐点阶段。
    投资建议：公司作为半导体划片机国内龙头，业务已进入由产品验证向规模化生产过渡的关键阶段，划片机业务已经开始放量，激光划切、研磨抛光及刀片耗材等产品有望在未来贡献新增量。考虑到公司半导体机械式划片机业务的逐步兑现和激光划片机、研磨机产能将逐步释放，我们预计公司2026—2028年归母净利润分别为1.32/2.19/3.43亿元，对应PE分别为79/48/30倍，首次覆盖给予“优于大市”评级。
    风险提示：半导体行业景气度及客户资本开支波动风险、市场竞争加剧及毛利率下降风险、物联网安全生产监控业务拓展不及预期风险、应收账款回收及经营现金流风险、资产及商誉减值风险、股东减持风险

北交所信息更新：截至2026H1在手订单27.18亿元，固态电池部分设备进入客户验证/交付阶段

纳科诺尔(920522)
    2026H1总营收6.48亿元同比增长36.94%，维持“增持”评级
    纳科诺尔公布2026半年报，2026H1实现总营业收入6.48亿元，同比增长36.94%；实现归母净利润0.16亿元，同比减少68.51%。考虑到2026H1对部分存货计提了跌价准备、原材料及人工等成本增加，我们下调2026、维持2027-2028盈利预测，预计2026-2028实现归母净利润0.56/1.85/2.11亿元（原值1.18/1.85/2.11亿元），对应EPS为0.26/0.84/0.96元，当前股价对应PE为74.8/22.7/19.9X。鉴于纳科诺尔仍有充足的在手订单，同时加大国内市场开拓力度以及国外布局，干法电极及固态电池方面持续拓展，我们维持“增持”评级。
    截至2026H1在手订单27.18亿元，固态电池部分设备进入客户验证/交付阶段2026H1纳科诺尔在智能辊压设备方面实现营收5.00亿元同比增长23.90%，对应毛利率10.96%同比减少9.46个百分点。截至2026H1纳科诺尔在手订单27.18亿元，在手订单充足。公司陆续推出覆盖固态电池多项核心工序的设备产品：（1）锂带压延设备：可将锂带轧制成3-20μm超薄锂膜，厚度精度±1μm，运行速度≤30m/min；（2）补锂复合一体机：实现超薄锂膜与负极极片的精确无损伤复合，对齐度≤0.5mm，保障复合界面的一致性与良率；（3）电解质转印设备：通过动态纠偏与张力控制，实现固态电解质膜与极片的精准复合，解决固态电解质膜脆性高、易破损的工艺难点；（4）等静压设备：设计压力达600MPa，用于解决全固态电池固-固界面接触的关键工艺难题。部分设备已进入客户验证或交付阶段。
    2026H1国内锂电新增规划项目拉动设备需求，钠电产业转向产能建设阶段根据GGII机构统计，2026H1国内锂电池新增规划项目超65个，合计规划产能超1500GWh，总投资超2200亿元。AIDC等高可靠储能场景的发展，进一步提高了对电池安全性、快速响应和系统一致性的要求，并拉动对锂电设备的投资需求。根据GGII机构统计，2026年上半年国内钠离子电池及配套材料落地扩产项目近50个，全产业链规划总投资超700亿元，其中电芯项目规划投资近540亿元，约为2025年同期2倍。
    风险提示：行业竞争加剧的风险、下游需求不及预期风险、公司产品较为单一。

北交所信息更新：智慧交通“小巨人”在手合同充足，“人工智能+交通运输”政策加持

云星宇(920806)
    智慧交通系统集成类业务在手合同额充足
    智慧交通“小巨人”云星宇2026H1实现营业收入70,590.89万元，同比增长7.52%；实现归属于上市公司股东的净利润2,321.06万元，同比下降12.85%。在手合同陆续实现验收并确认收入，收入结构变化导致综合毛利率略有下降。截至2026H1末，智慧交通系统集成类业务在手合同额充足。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.79/0.89/0.98亿元，当前股价对应PE分别为41.5/36.6/33.2倍，维持“增持”评级。
    “人工智能＋交通运输”，具备首都区位优势
    在2025年七部门联合印发的《关于“人工智能＋交通运输”的实施意见》框架下，2026年各部委陆续推出配套文件与行业标准。6月，交通运输部会同国家铁路局、民航局、邮政局、国铁集团发布《“人工智能＋交通运输”典型应用场景创新行动方案》，围绕智能驾驶、智慧公路、智能航运、智能建养等十大方向，首批梳理出41个重点场景。公司在北京区域市场具备显著先发优势。依托首都区位优势，打造了城市干线路网主动交通管控智能体、高速公路无人机智能飞控、智慧路口全息感知与AI信号控制、数据安全全链路防护体系等一系列数字化转型示范案例，深度参与北京“路城一体”一张网出行服务、高速公路智慧服务区、基础设施安全监测等北京市公路交通基础设施数字化转型升级多项建设任务。
    低空经济加持公司业务格局
    在低空经济领域，公司依托高速公路沿线基础设施资源优势，落地高速无人机全自动机巢试点，形成空地一体立体交通技术储备，高速预防性运维增量市场逐步打开。数研院成功获评民用无人机企业能力等级评价甲级资质。自研《高速公路无人机智能巡检应用技术方案》获评2026交通运输新质生产力学术大赛一等奖，构建“空中无人机巡检+地面运维联动+云端数字孪生管控”一体化体系，覆盖路面病害、高边坡、桥梁、应急抢险等主要场景。
    风险提示：应收账款无法足额回收、市场竞争、政策与财政依赖性风险

北交所信息更新：宠物食品出口龙头H1营收+26%，汇率致利润短期承压

路斯股份(920419)
    2026H1，公司实现归母净利润2480.77万元，同比下滑18.56%
    公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营收4.93亿元，同比增长26.17%；实现归母净利润2480.77万元，同比下滑18.56%；扣非归母净利润为2398.83万元，同比下滑18.13%；毛利率为20.09%，2025H1毛利率水平为20.86%，主要由于公司出口的产品以美元定价，2026H1公司产品因美元贬值导致单价下降。我们维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润为0.66/0.79/0.96亿元，对应EPS分别为0.64/0.77/0.93元/股，对应当前股价PE为18.7/15.6/12.8倍，看好主粮与柬埔寨路恒未来放量，维持“增持”评级。
    境外欧美订单增长较快，美元贬值导致产品单价下降
    2026H1公司境外收入3亿元，占比60.83%，同比+22.09%，境外订单增长主要来自欧洲、美国等。肉干产品、罐头产品保持良好增长，其中肉干境外收入2.39亿元，同比+25.54%；罐头境外收入3,797.39万元，同比+38.58%。2026H1公司境内收入1.93亿元，占比39.17%，同比+33.06%。内销收入增长主要由于肉粉收入增长良好。分产品看，宠物食品除洁牙骨产品减少外其他品类均实现增长。肉干收入2.71亿元，同比+22.04%，主要来自于境外收入增长。肉粉收入8,049.50万元，同比+65.99%。主粮收入7,035.38万元，同比+18.31%，主要来自于境内收入增长。罐头收入4,656.36万元，同比+36.28%，主要来自于境外收入增长。
    公司积极参与国内外重要行业展会，全面提升品牌影响力和市场认知度2026H1，公司投入销售费用2858.27万元，同比增长29.66%。公司积极参与美国奥兰多宠物用品展览会、德国纽伦堡宠物用品展览会、上海它博会等国内外重要行业展会，借助与客户的面对面交流，有效推广公司品牌形象，全面提升品牌影响力和市场认知度。
    风险提示：原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险、产品市场开拓风险。

北交所信息更新：软件业务营收高增，自研AI垂直大模型落地提速，2026H1营收、扣非归母净利双增

国子软件(920953)
    2026H1营收1.04亿元，同比+4.41%；扣非归母净利0.11亿元，同比+11.32%
    公司2026H1实现总营业收入1.04亿元，同比增长4.41%；实现归母净利润0.13亿元，同比减少27.41%；实现扣非归母净利润0.11亿元，同比增加11.32%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为78/89/103百万元，EPS分别为0.61/0.69/0.80元，当前股价对应P/E分别为39.1/34.3/29.7倍，我们看好公司业绩稳步提升，加快人工智能布局，维持“增持”评级。
    2026H1营收结构分化，政府补贴回落拖累营业利润
    2026H1公司软件产品、技术服务、硬件产品营收分别同比变动+39.71%、-10.88%、+18.73%，其中软件产品营收增长幅度较大，主要是根据市场需求，软件产品相关的业务增加所致。毛利率层面，2026H1技术服务毛利率同比上行，软件、硬件产品毛利率同比回落；其中硬件产品毛利率同比下滑20.10个百分点，变动幅度较大。2026H1公司收到的政府补贴有所回落，带动其他收益同比减少69.07%，是公司2026上半年营业利润下滑的主要因素之一。
    垂直大模型“锦”完成昇腾认证，人工智能布局加快推进
    2026H1公司研发投入持续加码，研发费用为1561.9万元，同比增长13.22%，占营收比重达15.08%。截至2026年6月30日，公司已获得专利13项，软件著作权290项，软件产品证书5项，信创软件产品3项。公司积极关注人工智能领域的技术创新，不断深化人工智能在资产管理、财务管理等行业应用，自主研发训练垂直领域大模型——“锦”，先后完成与华为技术有限公司昇腾AI基础软硬件平台完成并通过昇腾原生技术认证，实现对DeepSeek、通义千问等国内主流大模型开源版本的全面适配与升级，并将全线产品接入进行智能化改造。依托“十五五”规划相关政策导向，公司人工智能布局加快推进，持续深化AI技术与业务场景融合，推出“锦·鲤”、“锦·业财”、“锦·审计”等智能体应用产品，助力行政事业单位实现数智化转型。
    风险提示：业务开拓风险、市场区域相对集中风险、产业政策变动的风险

北交所信息更新：新能源产品营收比提升，2026H1营收同比+1.33%

三祥科技(920195)
    2026H1，公司实现归母净利润3218.85万元，同比下滑18.1%
    公司2026H1实现营收5.36亿元，同比增长1.33%；实现归母净利润3218.85万元，同比下滑18.1%；因汇兑损失拖累利润短期承压扣非归母净利润为3024.48万元，同比下滑21.24%；2026H1毛利率为33.39%。我们看好公司在新能源车渗透率提升下的空调管等业务增长潜力，我们维持2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润1.18/1.31/1.72亿元，EPS为1.20/1.33/1.76元/股，对应当前股价PE为11.0/9.9/7.5倍，维持“增持”评级。
    公司新能源相关产品营业收入占比保持稳步提升
    公司持续深耕制动管路、空调管路、冷却管路等核心产品，巩固传统燃油车配套及售后市场基本盘；同时加大新能源汽车流体管路市场开拓力度，积极对接国内及海外主流新能源整车客户，推进新项目定点与样品验证，新能源相关产品营业收入占比保持稳步提升。国内市场持续深化与头部整车厂的合作，海外市场依托现有客户资源，同步推进泰国子公司本地化配套，拓展海外售后及主机客户，海外业务保持稳定贡献。2026H1，公司总成产品收入4.47亿元，同比增长4.67%，主要原因是摩托车管路总成销售收入大幅增长；胶管收入8467.19万元，同比下降12.56%，主要原因是受国内乘用车产销量下滑影响，国内主机胶管产品销售收入同比减少。
    截至2026年6月30日，公司拥有国家专利121项，其中发明专利26项
    截至2026年6月30日，公司拥有国家专利121项，其中发明专利26项，并参与多项国家、行业标准的起草，公司先后获评国家级专精特新“小巨人”企业、山东省制造业“单项冠军”企业、山东省企业技术中心、山东省瞪羚企业、青岛市工程研究中心、青岛市民营领军标杆企业，被中国橡胶工业协会胶管胶带分会授予“胶管十强企业”荣誉称号，公司生产的液压制动橡胶软管系列产品销量连续多年被中国橡胶工业协会胶管胶带分会评为“国内同行业第一”。
    风险提示：原材料价格波动风险、市场开拓风险、国际贸易局势变动风险。

2026年H1点评，利润有韧性，坛百路继续改扩建

五洲交通(600368)
    事件
    近期，五洲交通披露2026年H1业绩。报告期内实现营收6.25亿，同比-8.53%；归母净利润3.14亿，同比-0.75%；经营活动的现金流为3.98亿，资产负债率为39.9%；加权ROE为4.28%，基本EPS为0.20元；中报不分红。
    公司2025年度归母净利润为5.57亿；2025全年派息一次，每股派息税前为0.139元，股利支付率40.2%。
    点评
    公司是广西唯一一家经营公路收费业务的上市公司，主要经营收费公路业务，以及商贸物流、资产经营业务。26半年报业务拆分如下：>>交通板块，收入5.47亿，同比减-3.6%；此业务营收占比87.45%，毛利贡献占比95.43%；同比下降原因是：一是受坛百路改扩建及宏观经济波动的影响；二是广西5-6月强降雨天气同比增加，自驾游及物流运输较上年同时段有所减少，影响车流量。
    商贸物流业，收入0.68亿；此营收占比10.87%，毛利贡献占比5.64%。主要做农产品交易、仓储冷链、加工配送于一体的区域性农产品流通平台，和跨境物流仓储冷链服务等。
    投资评级
    公司运营的坛百路、岑罗路是G80广昆高速核心组成部分，是广西连接云南、广东的关键陆路通道，和重要货运廊道。公司拟发行30亿可转债，用于坛百路改扩建，项目预计于2028年通车。
    未来，伴随平陆运河通航后，西南腹地货物将大量经广西北部湾出海。公司路网区位优势将充分释放，集疏运车流有望提升。
    我们看好公司未来的发展，维持“增持”评级。
    风险提示
    改扩建进度不及预期；多式联运和网路分流风险；高速政策风险；

2026年中期业绩点评报告：销量短期承压，产品结构升级减缓利润下滑

青岛啤酒(600600)
    报告关键要素:
    近期，公司发布2026年半年度报告。2026H1营业收入196.55亿元（同比-4.08%），归母净利润39.20亿元（同比+0.40%），扣非归母净利润36.67亿元（同比+0.99%）。2026Q2单季营收93.70亿元（同比-6.73%），归母净利润21.20亿元（同比-3.37%），扣非归母净利润19.62亿元（同比-3.31%）。总体来看，上半年收入承压、但中高端销量仍增、新兴渠道叙事延续;利润韧性主要体现在H1累计毛利率与费率改善，2026Q2归母已同比下滑，需观察旺季量价能否回正。
    投资要点:
    收入端承压主因啤酒销量回落。2026H1公司啤酒产品销量450.00万千升（同比-4.90%），啤酒等收入193.37亿元（同比-4.34%），按啤酒收入/总销量粗算吨价4,297.10元/千升，较2025H1的4,271.78元/千升同比+0.59%，属量减价稳（略升）。半年报将营收下滑主因归结为销量影响，我们判断，亦或与消费场景偏弱等因素有关。
    产品结构持续优化，中高端产品增长表现较好。2026H1公司啤酒主品牌销量270.80万千升，占总销量60.18%，其中中高端以上销量204.40万千升（同比+2.60%，公司披露口径），增速明显高于整体销量增速（-4.90%），占总销量45.42%，较2025H1的42.10%占比提升+3.33pct。公司未单独披露中高端收入金额，结构结论以销量口径为主。公司持续推进产品结构优化升级，深化“青岛啤酒+崂山啤酒”品牌矩阵，依托“1+1+1+2+N”产品矩阵，构建多元化增长引擎。经典系稳健增长，白啤/轻干等健康品类强势增长，与德国保拉纳合作的全麦拉格啤酒补充高端叙事。
    毛利率提升、销售费率改善减缓利润降幅。2026H1综合毛利率44.86%（同比+1.17pct），销售费用率9.73%（同比-0.94pct），销售费用同比-12.52%，明显下降，管理费用率3.54%（同比+0.21pct），研发费用率0.26%（同比+0.05pct），财务费用率-0.72%（同比+0.29pct），归母净利率19.94%（同比+0.89pct）。2026Q2销售费用率7.79%（同比-0.95pct），管理费用率3.59%（同比+0.12pct），研发费用率0.34%（同比+0.08pct），同期毛利率47.19%（同比+1.35pct）、归母净利率22.63%（同比+0.79pct）。上半年在销量下滑背景下，原料等成本改善叠加产品结构升级支撑毛利率提升，同时销售费率改善减缓利润降幅。
    深化市场运营与渠道变革，即时零售连续6年保持高速增长。面对需求偏弱，公司深化市场运营与渠道变革，聚焦新产品/新渠道/新人群/新场景/新需求培育新增量。海外分销网络扩大、出口销量稳步增长，青岛啤酒上榜凯度BrandZ“2026年中国全球化品牌50强”。加速布局即时零售、高端餐饮等高潜力渠道，新兴渠道增速持续领跑行业。报告期内，线上、即时零售及现代零售销量均创历史新高，其中即时零售通过全品类覆盖与创新营销模式，连续6年保持高速增长，激活增量市场新动能。
    分区域来看，拖累在山东、华东与华北，而华南/东南相对贡献正增长。山东营收124.33亿元（同比-5.16%），占比63.26%，毛利率33.11%（同比+3.24pct）；华北37.11亿元（同比-2.86%），占比18.88%，毛利率9.82%（同比-0.58pct）；华南15.01亿元（同比+2.92%），占比7.64%，毛利率15.42%（同比+3.21pct）；华东13.63亿元（同比-6.52%），占比6.93%，毛利率19.49%（同比-3.10pct）；东南3.60亿元（同比+1.62%），占比1.83%，毛利率24.23%（同比+4.12pct）；港澳及其他海外2.81亿元（同比-1.88%），占比1.43%，毛利率受成本归集/内部抵销等影响为负。从区域分布来看，上半年拖累在山东、华东与华北，华南/东南相对贡献正增长，但山东毛利率提升对综合毛利率形成支撑。
    盈利预测与投资建议：考虑总量销量仍承压，我们下调此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为47.20/49.17/50.78亿元（更新前为49.27/51.45/53.14亿元），同比增长2.87%/4.19%/3.25%，9月3日收盘价对应PE为14.67/14.08/13.63倍。公司作为国产啤酒龙头，近年来在高端/超高端市场均布局，产品结构提升仍有空间，同时积极布局新兴渠道，即时零售发展势能较强，维持“增持”评级。
    风险因素：销量持续下滑或旺季动销不及预期风险、产品结构升级放缓风险、销售费用再度投放拖累利润风险、原材料及包材价格波动风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险、经济复苏不及预期风险

北交所信息更新：鱼子类、海珍味产品拉动增长，2026H1营收同比+31%

盖世食品(920826)
    2026H1，公司实现归母净利润1819.13万元，同比下滑10.59%
    公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营收3.54亿元，同比增长31.04%；实现归母净利润1819.13万元，同比下滑10.59%；扣非归母净利润为1674.2万元，同比下滑14.89%；毛利率为15.22%，2025H1毛利率水平为17.59%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.54/0.63/0.75亿元，EPS为0.38/0.45/0.54元/股，对应当前股价PE为25.2/21.6/18.1倍，看好公司江苏工厂、泰国工厂产能释放与肉类扩品潜力，维持“增持”评级。
    2026H1鱼子类、海珍味收入同比增速较快
    2026H1，鱼子类产品营收1.35亿元，同比+119.13%。公司依托原有藻类、菌类业务积累的渠道资源与品牌优势，持续丰富鱼子类产品品类供给，重点拓展飞鱼子、多春鱼子、明太鱼子、三文鱼子等多元化产品，满足不同客户群体的消费需求。海珍味类2026H1营收4652.05万元，同比+34.17%，主要为公司前期市场布局与客户资源积累成效持续释放，持续获得下游餐饮客户、经销商及终端消费者的青睐。区域上来看，国内市场收入2.05亿元，同比增长42.09%，毛利率小幅下降至13.93%，在巩固藻类、菌类等传统优势品类业务的基础上，重点加大鱼子类、海珍味类等高价值产品的国内市场渗透力度，积极开拓各类鱼子类大客户，带动国内市场营业收入实现高速增长。但受原材料等产品成本上涨压力影响，国内板块毛利率出现小幅下降。国外市场营收1.48亿元，同比增长18.31%；毛利率17.01%，同比减少4.06个百分点。国外市场产品销量有所增加，推动营业收入实现小幅提升，但受国际汇率波动以及海外市场行业竞争加剧带来的产品售价承压双重因素影响，虽然销售规模有所扩大，但毛利率小幅下降。
    餐饮行业的连锁化进程提速，2025年已达到25%
    在行业洗牌与质量升级的双重驱动下，中国餐饮连锁化进程持续加速。《2026中国餐饮连锁化发展白皮书》显示，我国餐饮连锁化率从2023年的21%逐年提升，2025年已达到25%，年均增长2个百分点。
    风险提示：主要客户产品替代风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。

北交所信息更新：受益消费景气2026H1营收、归母净利双增，不干胶标签市场空间广阔

江天科技(920121)
    2026H1营收3.22亿元，同比+5.77%；归母净利0.58亿元，同比+1.24%
    2026H1公司实现总营业收入3.22亿元，同比增长5.77%；利润总额达到0.65亿元，同比增长1.36%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长1.24%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为1.22/1.45/1.86亿元，对应EPS分别为1.84/2.19/2.82元/股，对应当前股价的PE分别为15.9/13.4/10.4倍，我们看好公司所处赛道空间广阔，依托自身较高的行业认可度，市占率有望进一步提升，维持“增持”评级。
    2026H1下游消费景气，主营标签业务营收增长成本抬升
    2026H1，受益于饮料酒水、日化等下游高景气，加之公司中高端消费品牌与产品矩阵布局完备，公司主营业务营收向好。其中薄膜类不干胶标签营收同比增长7.06%，毛利率微降0.78个百分点；纸张类不干胶标签营收同比增长12.20%，毛利率微降0.79个百分点。伴随业务规模持续扩张，材料消耗、人工薪酬、制造费用、运输费用等费用同步抬升，推动2026年上半年主营业务成本上行。
    技术研发夯实竞争力，国内外不干胶标签市场空间广阔
    2026H1公司坚持以标签印刷行业的前沿技术、材料和工艺的创新应用作为研发重点，截至2026年6月30日，公司拥有专利144项，其中发明专利19项。公司凭借雄厚的技术实力和持续的创新能力，获得了主管部门和行业组织的高度认可，在标签印刷行业内具备领先的品牌影响力和突出的行业地位。根据AWA亚历山大沃森协会最新全球不干胶印刷市场预测研究报告，2023-2026年间，全球不干胶印刷市场将保持3.3%的年复合增长率。作为全球第二大经济体，我国在全球不干胶标签市场占据重要的角色。根据智研咨询统计数据，2016年至2025年，我国不干胶标签产量由52亿平方米增长至110亿平方米；预计到2032年我国不干胶标签产量将达到156亿平方米。
    风险提示：原材料价格大幅波动风险、大客户依赖风险、市场竞争加剧风险。

公司简评报告：负债成本优势延续，营收明显修复

邮储银行(601658)
    投资要点
    事件：邮储银行发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入1924.82亿元，同比增长7.26%；归母净利润515.03亿元，同比增长4.62%。Q2单季实现营业收入963.20亿元，同比增长6.92%，较Q1基本持平；归母净利润257.77亿元，同比增长7.48%，增速较Q1的1.90%明显加快。值得关注的是，H1利润总额同比下降0.89%，归母净利润增长还受到所得税费用下降的支持；公司继续加大减值计提力度，利润释放总体保持审慎。
    资产规模保持较快增长，Q2资产增量更多投向金融投资。2026Q2末公司总资产、贷款、金融投资和客户存款分别同比增长8.94%、7.66%、15.98%和8.26%。金融投资增速明显高于贷款，反映有效信贷需求仍然偏弱。贷款投放预计仍以县域、涉农、普惠小微和重点领域对公业务为主，零售信贷需求恢复相对偏慢。存款方面，公司存款和个人存款分别同比增长21.07%和6.79%。公司存款增长较快，主要得益于金融专业服务能力提升及资金链式营销加强；上半年公司客户、公司贷款及FPA（公司客户融资总量）均增长亮眼，带动客户资金沉淀增加。
    负债降本继续缓释资产重定价压力，息差仍处于温和下行阶段。2026H1净息差为1.63%。单季度看，Q1、Q2单季净息差分别约为1.65%、1.61%，Q2较Q1下降约4BP，在六大行中降幅相对较大。一方面是由于邮储银行零售普惠贷款占比高决定其重定价压力较其他大行更明显；另一方面是由于公司资产结构再平衡效果更明显：对公贷款及债券投资等低收益资产占比上升对生息资产收益率形成制约。存款成本率降至0.98%，存款挂牌利率下调和负债结构优化对息差形成缓冲。往前看，资产结构调整对资产收益率的滞后影响仍会释放，但随着利率趋稳，重定价压力将明显放缓。
    非息收入延续较快增长，费用控制为拨备计提提供空间。2026H1手续费及佣金净收入同比增长12.20%，Q2手续费及佣金净收入同比增长4.99%，增速较Q1回落。投资收益、公允价值变动等其他非息收入面对高基数仍实现较快增长，对营收形成较强支撑。费用端，上半年储蓄代理费及其他同比仅增长0.96%，明显低于营业收入增速；业务及管理费同比增长2.00%，成本收入比同比下降幅度较大，说明一季度调整储蓄代理费率及费用管控的效果较为显著。在收入端和费用端均有利的局面下，公司拨备计提保持较大力度，H1减值损失同比增长65.92%。
    资产质量总体可控，零售风险仍在出清。2026Q2末公司不良贷款率为1.00%，较年初上升5BP、较Q1上升1BP；关注贷款率为1.73%，较年初上升16BP、较Q1上升5BP；逾期贷款率为1.38%，较年初上升8BP，但较Q1下降2BP。结构上，对公贷款不良率较年初下降2BP至0.52%，总体保持稳定；个人贷款不良率较年初上升16BP至1.58%，其中消费贷款、住房贷款和个人小额贷款不良率分别较年初上升26BP、13BP和11BP至1.80%、0.82%和2.55%，信用卡不良率维持在1.45%。零售风险上升与行业趋势一致，主要反映居民收入及偿债能力恢复偏慢、前期零售信贷风险继续滞后暴露。预计零售风险则仍处于出清阶段，明确拐点仍需等待关注率、逾期率及零售新发生不良连续改善。
    投资建议：根据半年报实际表现，我们上调公司2026投资交易收益。另外，结合当前利率环境，预计贷款及投资收益率仍将处于低位，小幅下调2027—2028年净利息收入。零售风险仍在出清，上半年拨备计提力度超预期，相应上调2026年信用成本。综合影响下，预计公司2026—2028年营业收入分别为3788、3879和4105亿元（原预测分别为3706、3930和4172亿元），归母净利润分别为914、945和987亿元（原预测分别为897、924和962亿元），对应期末每股净资产分别为8.87、9.34和9.84元。公司核心优势仍在稳固的负债基础、储蓄代理模式优化以及县域客群、普惠小微和涉农领域的经营能力。另外，公司中期分红比例提升巩固其红利属性。维持“增持”评级。
    风险提示：个人小额贷款、消费贷款等零售资产质量恶化超预期；贷款及投资收益率下行幅度超预期；非息收入表现不及预期。

结算规模和利润承压，财务状况持续改善

滨江集团(002244)
    核心观点
    上半年归母净利润同比-16%。2026H1，公司实现营业收入321亿元，同比-29%，主要受到结算规模下降的影响；归母净利润15.5亿元，同比-16%。2026H1，公司归母净利率为4.8%，同比提升0.8个百分点；毛利率为12.0%，同比下降0.3个百分点；销售管理财务费率合计为2.9%，同比增加0.9个百分点；此外，公司的归母净利润占净利润整体的比重为65%，同比下降4个百分点。拿地节奏平稳，布局保持聚焦。2026H1，公司签约销售金额为432亿元，同比-18%，行业排名第9，同比提升1位。2026H1，公司新增土储计容建面71万㎡，同比-29%；总地价150亿元，同比-55%，其中权益占比59%；以拿地金额/销售金额计算的投资强度为35%。截至2026H1末，公司总土储中82%位于杭州市，12%位于浙江省内（除杭州），6%位于浙江省外，布局保持区域聚焦；尚未结算的预收账款规模为736亿元，为公司后续收入利润规模提供保障。
    财务状况健康，融资成本持续下降。截至2026H1末，公司三道红线财务指标保持“绿档”，剔除预收的资产负债率为53%，同比下降5个百分点；有息负债301亿元，同比-10%，其中短期债务占比24%，同比下降4个百分点，净负债率为-1%；现金短债比为4.2倍，持续改善；平均融资成本为2.8%，同比下降0.3个百分点。
    投资建议：我们维持此前的盈利预测，预计公司2026-2027年的收入分别为685/628亿元，归母净利润分别为24.8/26.2亿元，对应每股收益分别为0.80/0.84元，对应当前股价的PE分别为10.9/10.3倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：公司开发物业签约销售规模、结转进度、盈利水平不及预期。

2026中报点评：电子布周期向上，锂膜业绩修复

中材科技(002080)
    核心观点
    三大主业共振发力，业绩稳健增长。2026H1实现营收162.6亿元，同比+21.9%，归母净利润12.1亿元，同比+20.9%，扣非归母净利润11.0亿元，同比+35.5%，EPS为0.72元/股，其中玻纤及制品/叶片/锂膜收入53.1/55.8/21.8亿元，同比+21.9%/+7.3%/+135%，三大主导产业全面发力，业绩稳健增长。Q2单季度营收94.0亿元，同比+20.2%，归母净利润7.0亿元，同比+10%，扣非归母净利润6.4亿元，同比+15.6%。
    电子布周期向上，产品迭代持续突破。2026H1销售玻纤及制品76万吨，同比+13%，实现收入53.1亿元，同比+22%，毛利率30.8%，同比+4.8pp，泰山玻纤主体净利润8.9亿元，同比+52.1%。受益特种布&普通电子布周期向上、量价齐升，带动盈利能力进一步提升，2026H1产品均价同比+13.7%，其中销售特种纤维布1345万米，同比+50%，贡献收入5.3亿元，同比+114%，目前年产3,500万米特种纤维布项目（一期）和（二期）及年产2,400万米超低损耗低介电纤维布项目建设如期推进，同时自主研发“一步法”工艺在低介电和低膨胀产品生产中有效应用，第三代低膨胀产品突破薄型化技术壁垒，样品进入多家头部客户测评阶段。
    成本压力制约盈利空间，加速卡位“两海”市场。2026H1销售风电叶片15.5GW，同比+2%，实现收入58.8亿元，同比+7.3%，毛利率12.0%，同比-4.4pp，中材叶片主体净利润2.44亿元，同比-32.3%。在国内抢装高基数、装机量整体下滑背景下，持续夯实国内陆上市场基本盘，加速卡位“两海”市场，整体出货基本平稳，但受原材料成本上升影响，盈利能力和利润空间有所压缩。
    锂膜销量高增&价格企稳回升，支撑业绩明显修复。2026H1销售锂电隔膜27.7亿平，同比+113%，实现收入21.8亿元，同比+135%，产品均价同比+10.3%，平均成本同比-8.2%，毛利率17.8%，同比+16.5pp，中材锂膜主体净利润1.55亿元，同比+1941%。行业需求景气带动盈利改善，叠加产能释放销量同比高增和结构持续优化，支撑业绩明显修复，2026H1高附加值5μm超薄基膜产品实现销售6.9亿平米，占比24.9%，大储能用隔膜出货占比超15%，闪充电池配套用隔膜取得量产首发优势。
    风险提示：玻纤产能投放超预期；风电装机不及预期；原燃料价格大幅上涨投资建议：三大主业共振发力，成长性有望加速释放，维持“优于大市”公司持续围绕新材料、新能源方向，锚定高端领域突破，三大主导产业全面发力，行业地位领先。目前电子布高景气延续，特种布持续迭代突破，随着新项目产能陆续投产，成长性有望加速释放，锂膜、叶片持续优化结构、降本增效，盈利亦有望继续修复。预计26-28年EPS分别为1.85/3.14/4.09元/股，对应PE为26.9/15.9/12.2x，维持“优于大市”评级。

营收承压但利润平稳，财务结构持续优化

中国国贸(600007)
    核心观点
    上半年营收同比下降但利润基本持平。2026H1，公司实现营业收入18亿元，同比-4%，主要受写字楼业务拖累；归母净利润6.3亿元，同比+0.2%，利润表现好于收入；归母净利率为34.9%，同比提升1.4pct，一方面因为毛利率60.0%，同比提升0.4pct，另一方面销售管理财务费率合计为4.1%，同比压降1.5pct。
    写字楼和公寓经营承压，但商城和酒店相对平稳。拆分业务结构，2026H1，公司写字楼、商城、公寓、酒店、其他业务的收入分别为6.6、6.4、0.9、2.4、1.9亿元，同比分别为-9%、-0.5%、-2%、+0.1%、-0.7%，占比分别为36%、35%、5%、13%、10%。2026H1，公司写字楼、商城、公寓业态的平均租金单价分别为583、1286、357元/㎡/月，同比分别为-6%、-2%、-2%，均有所下降；写字楼、商城、公寓业态的平均出租率分别为90.0%、96.1%、88.6%，同比分别变动-2.4pct、+0.8pct、-0.1pct。2026H1，公司的物业租赁管理业务（含写字楼、商城、公寓）和酒店经营业务的毛利率分别为68.0%和7.1%，同比分别提升0.1pct和5.0pct。
    长期借款偿还完毕，财务状况更加健康。截至2026H1末，公司总资产107亿元，同比-4%；净资产93亿元，同比+1%；总负债14亿元，同比-29%，主要因为有息负债偿还完毕；资产负债率13%，同比下降5pct；货币资金30亿元，占总资产的比重为27%。2026H1，公司经营性现金流净额为8亿元，保持合理水平。
    投资建议：我们维持此前的盈利预测，预计公司2026-2027年的营业收入分别为36.6/36.0亿元，归母净利润分别为11.9/11.6亿元，对应每股收益分别为1.18/1.16元，对应当前股价的PE分别为16.0/16.3倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：若国际关系变化、国内经济增速放缓、企业居民削减开支、差旅出行减少、北京商业供应增加、行业竞争加剧，公司经营会受到不利影响。

核心业务稳步增长，新技术业务商业化加速

成都先导(688222)
    核心观点
    2026年上半年营收和利润快速增长。公司2026年上半年实现营收3.46亿元（+52.4%），归母净利润0.81亿元（+61.2%），扣非归母净利润0.77亿元（+42.8%）；其中，2026年Q2实现营业收入1.85亿元（+54.18%），归母净利润0.39亿元（+80.1%），扣非归母净利润0.37亿元（+2.6%）。2026年上半年营收稳步增长，主要得益于DEL板块和FBDD/SBDD板块项目稳步推进，以及新技术业务板块商业转化逐步显现。
    核心板块业务稳步推进，新技术业务商业化加速。2026年上半年，公司核心技术平台与关键新药研发能力发挥协同效应，稳步推进项目商业化进程，各业务板块在稳健经营基础上实现突破。DEL板块实现收入1.66亿元（+62.1%），其中收到IP转让及里程碑费合计约3700万元；FBDD/SBDD板
    块实现收入0.85亿元（+30.4%），部分项目里程碑收入落地；OBT板块实现
    收入0.54亿元（+94.03%），由于上游单体合成、中游递送、下游CMC需求旺盛，同时小分子一站式项目收入实现同比增长；TPD板块实现收入0.08亿元（+12.3%），项目研发进展顺利，向一站式研发商业化转型；DataSer板块为新增业务，来源于控股公司摩熵智能贡献的数据服务收入1543.5万元。
    HAILO平台进展顺利，助力创新分子全流程研发。2026年上半年，公司AI智能体HANDS优化迭代，同时持续完善HAILO平台，夯实数据底座与工具链基础，赋能更多项目的研发。截至2026年中报，公司完成DEL数据基础架构的升级重构，同时适配自动化平台的数据采编体系，实现项目级内部研发数据与外部公开信息的定时同步，为核心数据标准化治理与资产沉淀奠定基础。同时，公司启动类环肽的AIDD平台，显著提升化合物的活性，实现多个商业项目的加速与赋能；HAILO平台支持RIPTAC管线项目完成多轮DMTA优化。
    投资建议：略微上调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司2026年上半年营收和利润快速增长，核心业务及平台研发进展顺利，略微上调盈利预测，预计2026-2028年营业收入为6.78/8.95/12.1亿元（前值6.31/7.74/9.68亿元），同比增长29.1%/31.9%/34.7%，归母净利润为1.55/2.21/3.01亿元（前值1.45/1.96/2.39亿元），同比增长41.5%/42.4%/36.3%，当前股价对应PE=83.7/58.8/43.1x。
    风险提示：平台建设及商业化进展不及预期风险；订单增长不及预期风险；行业竞争风险；汇率波动风险；地缘政治风险；股东减持风险。

国产MEMS探针卡龙头，量价齐升前景广阔

强一股份(688809)
    投资逻辑
    公司是国内 MEMS 探针卡龙头企业，产品覆盖 2D/2.5D/薄膜 MEMS及垂直、悬臂探针卡全谱系，下游面向国内领先乃至全球知名的芯片设计、晶圆代工及封装测试厂商，是唯一连续多年跻身全球前十的境内探针卡企业。2021-2025 年公司营收从 1.1 亿元增至 10.1亿元，CAGR 约 74%；2026H1 营收 6.2 亿元，同比增长 66.7%。毛利率从 2021 年 35.9%升至 2025 年 65.0%，盈利水平领跑同业。
    逻辑芯片需求高增，芯片复杂度提升带动 2D MEMS 单卡价格上行。据 iFinD 数据，A 股上市数模芯片设计企业营收总和由 2022 年的1712.4 亿元增至 2025 年的 3282.5 亿元，2026H1 营收合计达3520.4 亿元，同比高增 161.5%。此外，随着 GPU 芯片制程演进与集成度提升，die 上凸点数量增加驱动单卡探针数量持续上行，呈现清晰的量价齐升态势，公司单卡探针数量超过万支的高端产品售价已达约 120 万元/张。此外，公司深度绑定头部逻辑芯片客户，累计单体客户超 400 家，订单能见度高。
    存储放量构成第二增长曲线，2.5D MEMS 产能扩张承接需求。国内两存扩产计划明确，长鑫 2026 年计划扩产 5-6 万片，对应设备采购额约为 350-430 亿元；长存预计 2026 年下半年启动大规模量产，对应设备采购规模约 200 亿元。据招股书披露，公司 2.5D MEMS探针卡已于 2024 年完成验证，积极拓展合肥长鑫等国内存储龙头。产能端，公司拥有三条 8 英寸及一条 12 英寸 MEMS2025 产线， 年产能利用率达 85%。公司 2025 年 12 月上市，发行价 85.09 元，实际募集资金 27.6 亿元，IPO 募集资金用于建设南通探针卡研发及生产项目与苏州总部研发中心，重点进行 2.5D MEMS 探针卡等产能建设，进一步为国内存储需求释放提供了产能保障。
    盈利预测、估值和评级
    预计公司 26-28 年归母净利润为 5.90、8.63、12.69 亿元，对应PE 分别为 98、67、46 倍。考虑到公司 MEMS 探针卡营收将伴随高端逻辑芯片和存储芯片的双重需求增长，给予公司“增持”评级。
    风险提示
    下游晶圆厂资本开支波动风险；技术迭代风险；市场竞争加剧的风险；客户集中度较高风险；关联交易风险；限售股解禁风险。

经营稳健向好，国资赋能新战略持续推进

旷达科技(002516)
    事件描述
    近日，旷达科技发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入12.13亿元，同比+13.82%；归母净利润1.12亿元，同比+45.85%；扣非净利润1.05亿元，同比+46.57%。其中Q2单季实现营业收入6.29亿元，同比+11.38%，环比+7.52%；归母净利润0.57亿元，同比+74.61%，环比+4.70%；扣非净利润0.55亿元，同比+60.01%，环比+8.49%。
    事件点评
    内饰件业务量价齐升，高端产品逐步放量。2026H1公司汽车用品行业收入11.44亿元，同比+15.76%，占总收入比重提升至94.32%。其中座套产
    品收入同比+29.43%，超纤仿麂皮等其他类产品收入同比+45.80%，高附加值产品占比提升推动盈利结构优化。随着高端产品的逐步放量，公司业绩有望持续向好。
    费用管控有效，盈利能力显著修复。2026H1公司综合毛利率23.同比-0.3%；净利率9.23%，同比+2.12%。Q2单季毛利率约23.39%，同比-0.41%，环比-0.81%；净利率约9.11%，同比+3.45%，环比-0.24%。上半年公司利润增速45.85%远超收入增速13.82%，盈利能力逐步修复。从费用端看，销售费用率同比+0.33%至1.27%，管理费用率同比-1.09%至5.38%，研发费用率同比-0.11%至2.58%，财务费用率保持0.14%低位，整体费用管控良好。
    大智能"战略稳健推进，新业务商业化蓄势待发。公司"大智能"战略呈现双引擎驱动格局。其中，参股公司芯投微聚焦射频前端滤波器领域，报告期内实现营收5419.66万元，同比+25.43%，净利润-0.30亿元，仍处于亏损但同比有所收窄。芯投微作为国内极少数同时具备TC-SAW、TF-SAW和
    WLP能力的IDM企业，已批量应用于国内头部厂商旗舰手机及国产高端智能汽车，实现消费电子与汽车电子双线落地，战略稀缺性突出。同时，芯投微基于在化合物半导体（钽酸锂、铌酸锂、薄膜钽酸锂）领域的工艺技术积累，启动薄膜铌酸锂项目布局，为其切入光电芯片领域奠定长期技术储备。在柔性智能传感材料方面，公司依托与中国科学院苏州纳米所共建的联合实验室，第一代柔性皮肤织物产品已实现小批量供货，第二代产品正围绕多模态传感功能集成方向推进研发，未来有望成为公司拓展新应用领域的重要抓手。
    投资建议
    短期，随着国资入主完成治理跃升，公司饰件业务盈利能力持续改善，公司整体经营有望稳健向好。中长期，公司"大交通"战略从汽车内饰向轨交、航空、船舶等全场景拓展，打开新的成长空间；"大智能"战略布局射频前端滤波器、薄膜铌酸锂与柔性智能传感材料，商业化成功有望带来估值重塑。
    我们预计公司2026-2028年营收分别为26.14、29.97、34.37亿元；归母净利润分别为2.42、2.82、3.29亿元，EPS分别为0.16、0.19、0.22元，对应26年9月3日收盘价PE分别为34、29、25倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
    风险提示
    下游行业波动风险：汽车销量承压，行业竞争加剧可能使饰件业务毛利率承压，年降压力持续存在。

经营质量稳健向好，核电、燃机等高景气赛道持续突破

崇德科技(301548)
    事件描述
    近日，崇德科技发布2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入3.49亿元，同比增长23.24%；归母净利润7109.29万元，同比增长7.26%；扣非归母净利润6499.60万元，同比增长13.66%。
    事件点评
    盈利能力稳步提升，经营现金流大幅改善。2026H1公司毛利率38.31%，同比提升0.94%。其中Q2单季度毛利率约36.06%，同比-1.98%，环比-4.87%，主要受产品结构及交付节奏影响。分产品看，轴承总成毛利率41.95%，同比大幅提升11.43%；能源发电类产品毛利率40.86%，同比+3.93%；石油化工
    类毛利率58.29%，同比大幅提升12.37%，高毛利产品占比提升带动整体盈利结构持续优化。境外业务毛利率45.96%，显著高于境内的36.72%，随着国际化业务占比提升，公司整体盈利水平有望进一步改善。经营活动现金流净额3553.36万元，同比大幅增长778.01%，主要系销售回款增加所致，经营质量稳健向好。
    能源发电业务成为增长主引擎，核电与燃机双线突破。2026H1公司能源发电类产品收入1.39亿元，同比大增101.68%，成为拉动业绩增长的核心动力。核电领域，核主泵轴承实现规模化批量交付，配套的华龙一号核电项目顺利并网发电；同步承接新建核电机组主泵轴承批量订单，并稳步推进存量机组进口替代研发项目。自主研发的SVTH0-16-295型核电主泵电机轴承样机通过国家级鉴定，核心性能指标达国际先进水平。公司已具备核电、燃机等高端领域滑动轴承的全配套能力，在部分高端产品上实现了对国际品牌产品的直接替代。
    AI算力需求催生电力装备新周期，公司卡位优势显著。AI数据中心建设提速，燃机成为算力中心重要备用与调峰供电装备，直接带动燃机核心零部件需求放量。公司实现了行星齿轮箱销轴、联轴器轴承等核心产品头部齿轮箱企业的批量交付，精准适配AI算力场景17.5MW燃气轮机设备。并斩获了全球能源技术巨头贝克休斯“全球最佳增长供应商”奖项，自2025年进入其供应链体系后，已成为燃气发电成套设备核心配套商。
    投资建议
    我们预测2026-2028年，公司分别实现营收7.40/8.69/9.88亿元;实现归母净利润1.61/1.91/2.23亿元，EPS分别为1.85/2.20/2.56元，对应公司9月3日收盘价PE分别为30/25/22倍，维持“增持-A”评级。
    风险提示
    宏观经济周期波动风险：公司涉及的轴承领域行业发展与宏观经济运行相关。一般情况下，当宏观经济快速增长时，动压油膜滑动轴承细分行业发展较好；当宏观经济增速放缓时，该行业增速也随之放缓，甚至下滑。

2026年中报点评：二季度内贸略有承压，外贸保持双位数高增

顾家家居(603816)
    核心观点
    Q2收入微降，受汇兑及业务结构影响盈利阶段性承压。公司发布2026年中报，2026H1实现收入98.75亿元，同比+0.75%；归母净利润9.26亿元，同比-9.31%；扣非归母净利润7.69亿元，同比-14.59%；其中2026Q2收入48.42亿元，同比-0.92%，归母净利润4.29亿元，同比-14.39%，扣非归母净利润3.59亿元，同比-18.69%。上半年外贸维持双位数高增，内贸受去年基数及消费大环境疲软影响而略有承压；盈利方面，上半年汇兑损失以及盈利能力相对较低的外贸业务占比提升阶段性拖累利润。
    外贸延续强势增长，内贸受高基数影响承压。2026H1外贸收入50.7亿元，同比+19.0%，毛利率同比-2.1pct至24.2%；内贸收入45.6亿元，同比-12.7%，毛利率同比+2.6pct至42.1%。上半年内贸坚持品类专业化突围，零售数字化运营初见成效；外贸在汇率波动、原材料涨价与海外用工成本上行背景下实现逆势双位数增长，传统OEM/ODM基本盘稳健增长、自有品牌稳步推进。沙发品类表现亮眼，产品力夯实增长根基。2026H1沙发/卧室/集成/定制收入分别为64.5/16.9/8.3/3.4亿元，同比+13.8%/-0.1%/-29.1%/-38.7%。上半年公司聚焦优质供给，推出的功能沙发赫兹S9持续引领市场；卧室高端品类收入同比+9.3%，其中倚梦时光旗舰软床零售额达6300万、至净软床垫搭配3D硬床垫双旗舰组合零售累计1.75亿元；定制主动调整战略，放弃低价引流模式，区域零售样板初步跑通，上半年广东小整家业务占比达50%。盈利略有下滑，财务费用率受汇兑影响明显提升。2026Q2毛利率31.35%，同比-2.05pct，毛利率下滑主要系内外贸结构和外汇波动影响；2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为17.01%/0.88%/2.75%/0.98%，同比-1.02pct/-0.10pct/+0.26pct/+1.34pct，研发费用率提升系公司将研发资源重点投向功能与智能一体化垂直价值链，财务费用率提升主要系汇兑损失加大；Q2公司净利率同比-1.40pct至8.87%。
    风险提示：政策效果不及预期，消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化；海外关税政策扰动。
    投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
    看好软体家居龙头稳健增长，零售转型变革、品类扩充、提效增益，内贸零售有望企稳向好，外贸具备较强韧性。下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为18.9/20.9/23.0亿(前值20.5/22.5/-亿)，同比+5.6%/+10.4%/+10.4%，摊薄EPS=2.04/2.25/2.49元，对应PE=11.2/10.1/9.2x，维持“优于大市”评级。

2026年中报点评：二季度传统核心业务增速转正，增长提质增效

晨光股份(603899)
    核心观点
    Q2收入利润个位数增长，增长质量提升。公司发布2026年中报，2026H1实现收入113.20亿元，同比+4.73%，归母净利润5.86亿元，同比+5.13%，扣非归母净利润4.62亿元，同比+0.02%；其中2026Q2收入57.89亿元，同比+4.05%，归母净利润2.49亿元，同比+4.07%，扣非归母净利润2.06亿元，同比+14.26%。上半年公司各业务稳中向好，产品结构持续优化，盈利能力提升；公司以稳定分红与灵活回购的模式积极回报股东，上半年公司已注销回购517.5万股，同时发布新一轮5-10亿元回购计划，截至6月30日，已实际回购1116万股，已回购金额2.4亿元。
    传统核心业务迎拐点，产品结构持续提升。2026H1传统核心业务收入同比-0.1%，其中Q1、Q2增速分别为-2.9%/+3.1%。分产品看，Q2书写工具、学生文具、办公文具收入分别同比+4.1%/+6.8%/+2.2%，毛利率分别同比+1.5pct/-0.2pct/+1.5pct。受国内人口结构变化和出生率下降，传统核心业务靠数量增长对收入的贡献趋弱，收入增长更多来自消费结构升级和产品升级，产品开发减量提质，提高单款上柜率和销售贡献，同时结构性拉升整体均价与毛利率。上半年晨光科技营收5.62亿元，同比+1.1%。
    科力普稳健增长。2026H1科力普收入65.3亿元，同比+6.5%，其中Q1、Q2收入分别同比+10.3%/+3.4%。2026H1科力普净利润1.3亿，净利率2.0%，基本持平。科力普聚焦办公一站式、MRO工业品、营销礼品与员工福利，未来将进一步提升自营与自有产品销售占比。
    零售大店延续高增。2026H1晨光生活馆（含九木）实现营收8.91亿元，同比+14.4%，其中九木杂物社收入8.76亿元，同比+15.9%，截至6月30日，公司在全国拥有900家九木杂物社，IP类产品资源投入和销售占比提升，晨光系产品和自有品牌占比提升。
    毛利率小幅提升，费用率略有增加。2026Q2公司毛利率18.90%/+0.59pct，毛利率提升主要系产品和业务结构优化，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.50%/3.88%/0.89%/0.26%，同比+0.3pct/-0.35pct/+0.1pct/+0.35pct，2026Q2公司净利率4.30%，同比基本持平。
    风险提示：新渠道开拓不及预期，新业务盈利不及预期，集采政策影响。
    投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
    传统核心业务稳增、办公直销与零售大店一体两翼布局深化。考虑到消费大环境承压，下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为14.2/15.7/17.4亿元(前值14.6/16.1/18.0亿元)，同比+8.6%/10.3%/10.9%，摊薄EPS=1.54/1.70/1.89元，PE=15.0/13.6/12.3x，维持“优于大市”评级。

2026年半年报点评：收入阶段性承压，高端机床主业恢复较快增长

科德数控(688305)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年报。2026H1实现营业收入2.14亿元，同比减少27.37%；归母净利润0.35亿元，同比减少28.93%；Q2实现营业收入1.06亿元，同比减少35.34%；归母净利润0.12亿元，同比减少55.94%。整体来看，H1收入端呈现高端数控机床快速增长、自动化生产线明显收缩的结构分化，高端数控机床收入占比回升至91.10%，综合毛利率同比增加3.92pp；收入规模下降叠加期间费用率上升，利润端仍有所承压。
    产品结构改善带动毛利率提升，费用率上行压制利润释放。2026H1公司营业收入同比减少27.37%，营业成本同比减少32.00%，成本降幅快于收入，带动综合毛利率由38.67%增加至42.59%，同比增加3.92pp。利润总额同比减少34.62%，扣非归母净利润同比减少40.15%，主要随收入规模下降而减少。同期销售费用率11.22%，同比增加3.42pp；管理费用率8.67%，同比增加2.30pp；研发费用率9.58%，同比增加3.04pp；财务费用率-0.05%，同比增加0.22pp，高端机床较高毛利率缓冲了收入下降对利润的影响，但费用端并未随收入同步收缩。
    新产品与功能部件持续拓展，新兴应用打开增量空间。2026H1高端数控机床实现收入1.95亿元，占营业收入91.10%；公司研发投入占营业收入比例达到35.60%。报告期持续推进高精密传感器、高端数控机床、数控系统及关键功能部件研发，并推出KMF120五轴卧式车铣复合加工中心、KWEDM120五轴中走丝线切割加工中心等新品。功能部件方面，公司新建9700平方米专业化制造车间，并研发适用于机床转台及人形机器人的两款轴向磁通电机，进一步丰富电机及核心功能部件产品矩阵。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.33/1.70/2.07亿元，对应PE为58/46/38倍。考虑公司具备“数控系统+关键功能部件+高端五轴机床”自主技术体系，高端机床国产替代及商业航天、半导体、人形机器人等新兴应用有望支撑中长期增长，首次覆盖给予“持有”评级。
    风险提示：宏观经济及下游固定资产投资需求不及预期风险；新产品市场推广及技术迭代不及预期风险；自动化生产线项目交付及验收进度不及预期风险等。

短期业绩承压，订单维持高增长

耐普矿机(300818)
    事件描述
    公司发布2026年半年报，实现营收4.97亿元，同增20.38%；实现归母净利润-0.12亿元，由盈转亏；实现扣非归母净利润-0.15亿元，由盈转亏。
    事件点评
    各产品收入均实现增长。分产品来看，2026H1公司矿用橡胶耐磨备件、选矿设备、矿用管道、矿用金属备件、其他分别实现收入3.17、0.50、0.15、1.07、0.08亿元，同比增速分别为7.56%、16.12%、0.16%、84.45%、251.21%。
    毛利率有所下滑，期间费用率上升主要受汇兑影响。2026H1公司毛利率同减0.64pct至37.85%，其中国内毛利率同减8.52pct至23.11%，海外毛利率同增4.24pct至48.38%。费用率方面，2026H1公司期间费用率同增5.14pct至37.89%，其中销售费用率同减0.23pct至9.84%，管理费用率同减1.53pct至14.16%，财务费用率同增7.45pct至8.40%，研发费用率同减0.55pct至5.48%。
    锻造复合衬板性能优势明显，市场空间广阔。磨机筒体由于转速快、冲击力强，目前市场仍以金属备件为主。针对此空白市场，公司已成功研发全球首创的锻造工艺复合衬板，在硬度、耐磨性、耐冲击、耐腐蚀等方面均较传统铸造铬钼钢有显著提升。目前，公司的锻造复合衬板已在部分客户选矿厂的磨机筒体上试用，取得了较好的使用效果。同时，公司与国内外多家客户针对锻造工艺复合衬板达成了推广合作。
    订单维持高增长，限制性股票激励计划彰显公司信心。2026H1公司合同签订额8.08亿元，同比增长39%。2026年7月，公司发布2026年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予的限制性股票总量为460万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.10%，2026-2028年业绩考核要求分别为不低于11.2、14、18亿元，彰显公司信心。
    盈利预测与估值
    预计公司2026-2028年营收分别为12.13、14.91、18.28亿元，同比增速分别为20.22%、22.88%、22.65%；归母净利润分别为0.80、1.44、2.03亿元，同比增速分别为3.14%、79.00%、41.10%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为50.33、28.12、19.93，维持“增持”评级。
    风险提示
    海外市场开拓不及预期风险；矿山资本开支力度不及预期风险；新产品开拓不及预期风险等。

三大板块全面增长，数字能源与具身智能构筑新成长极

银轮股份(002126)
    事件
    近日，银轮股份发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入90.26亿元，同比+25.93%；归母净利润4.52亿元，同比+2.50%；扣非归母净利润4.47亿元，同比+5.33%。其中Q2单季实现营业收入47.81亿元，同比+27.45%，环比+12.62%；归母净利润2.38亿元，同比+4.09%，环比+11.32%，扣非归母净利润2.42亿元，同比+12.05%，环比+18.42%。
    事件点评
    三大业务全面增长，数字能源与商用车增速领先。乘用车业务收入44.86亿元，同比+17.03%，在行业竞争白热化下仍保持较快增长。商用车与非道路业务收入33.24亿元，同比+37.03%，受益于商用车市场回暖、全球化产能释放及新能源项目突破。数字与能源热管理业务收入9.78亿元，同比+41.30%，覆盖数据中心液冷、储能、电力能源等领域，同步推进项目超70个。分地区看，北美、欧洲分别实现营收13.13、7.01亿元，同比+18.52%、+33.34%，全球化运营成效持续显现。
    汇兑扰动短期利润，实际经营质量持续向好。2026H1综合毛利率18.14%，同比-1.11%，其中Q2单季17.74%，同比-1.01%、环比-0.85%，行业价格战在二季度进一步加剧。H1财务费用同比+2871.73%至0.91亿元，Q2财务费用0.39亿元、费用率0.82%，而去年同期为汇兑收益，同比由盈转亏，汇率波动造成短期利润承压。盈利端，H1净利率5.72%，同比-1.25%；Q2净利率5.76%，同比-1.22%，环比+0.09%，剔除汇兑扰动后核心业务盈利质量持续改善。
    数字能源步入收获期，液冷与发电双轮驱动。数据中心液冷方面，产品覆盖一次侧冷却塔、二次侧CDU板换、芯片冷板等，功率覆盖50-1500kW全段。上半年海外承接北美5家、台系4家共12个项目，与全球头部云厂商合作进入CDU匹配验证阶段；部分客户已经通过供应链体系审核并获得小批量订单，并首次切入磁悬浮压缩机一次侧核心换热环节。电力能源方面，获全球发电机头部客户尾气处理系统定点，冷却模块、水空中冷器获多个定点。首条年产1.5万台大型板换产线预计2026Q4建成。
    具身智能前瞻卡位，多品类小批量量产落地。公司将具身智能与人形机器人核心零部件作为新兴战略方向重点布局。上半年关节电机、关节模组、大小脑热管理产品及精密加工铸件已实现小批量生产，与国内外客户协同研发持续推进。公司已建立电机、关节模组、热管理、精密加工铸件、表面处理等完整产线，具备量产能力。同时，上半年累计获得161个新项目，达产后预计新增年销售收入约49.9亿元，订单储备充沛。
    投资建议
    短期，三大业务板块在手订单充足，业绩增长确定性较强；中长期看，公司依托"车规级换热技术"向多领域延伸，数据中心液冷需求爆发叠加发电业务放量，数字能源第二曲线加速成长，具身智能领域前瞻布局打开更广阔成长空间。
    我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收188.74/226.88/270.51亿元；实现归母净利润11.12/14.33/17.99亿元，对应EPS分别为1.31/1.69/2.12元，对应26年9月3日PE为34/26/21倍，维持“增持-A”的投资评级。
    风险提示
    宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争风险；汇率波动风险；关税风险

盈利能力显著回升，新应用多点开花

锐科激光(300747)
    事件描述
    近日，锐科激光发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入19.10亿元，同比+14.75%；归母净利润1.59亿元，同比+117.53%；扣非归母净利润1.24亿元，同比+287.84%。
    事件点评
    主业量利齐升，多产品协同发力。2026H1连续光纤激光器实现收入15.88亿元，同比+16.54%，占总营收比重83.16%，毛利率24.69%，同比+7.49%，是公司业绩增长的核心支柱。下游通用制造领域切割、焊接、清洗业务需求稳定，手持焊行业持续扩容，公司高功率产品出货同比增长近23%，焊接产
    品出货同比增长46%，产品结构向高附加值方向持续升级。脉冲光纤激光器收入1.61亿元，超快激光器收入5765万元，特种光纤收入3012万元，多元产品矩阵协同发力。
    产品结构改善，盈利能力持续向好。上半年毛利率约24.78%，同比+5.78%，主因高毛利率的连续光纤激光器占比提升及全流程降本增效推进。归母净利润同比大增117.53%至1.59亿元，扣非净利润1.24亿元，同比+287.84%，主业盈利弹性充分释放。单季度看，2026Q2毛利率约为27.01%，同比+7.92%，环比+4.96%，高功率产品出货占比持续走高叠加规模效应释放，带动盈利水平逐季攀升。Q2归母净利润约1.17亿元，同比+108.63%，环比+180.04%；扣非净利润约0.94亿元，同比+216.24%，环比+205.37%，主业盈利加速增长的态势明确。
    新赛道多点开花，打开中长期成长空间。公司在巩固传统切割、焊接市
    场优势的同时，积极卡位高景气新兴赛道。低空经济领域，推出全球首台10.1kW近基模万瓦光纤激光器，完善低空反无产品布局；AI算力领域，超快激光器已批量切入算力芯片供应链，飞秒激光器攻克TGV制孔工艺难题；光通信领域，睿芯公司C/L波段增益光纤已批量供货头部通信设备商，耐辐照特种光纤进入多场景验证。多个新兴赛道的率先卡位，为公司中长期发展提供充足动力。
    全球化布局加速，竞争壁垒持续加固。国际化方面，德国、韩国、墨西哥、泰国四大境外办事处全部取得注册证书，韩国客户中心已落地运营，海外收入占比稳步提升。产业链方面，公司持续打造“核心材料—特种光纤—光纤激光器—整机装备”全链条垂直集成体系，特种光纤自研自给率持续提升，武汉光谷新型光源产研基地全面开工、黄石智慧激光产业园等重点项目有序推进，产能与研发基础设施同步扩容，竞争壁垒持续加固。
    投资建议
    短期，公司盈利拐点确立，手持焊、高功率激光器放量带动业绩快速修复。中长期，公司依托垂直整合与成本优势，持续推进国产替代，超快激光、3D打印等新业务打开增长空间。
    我们预计公司2026-2028年营收分别为42.06、50.63、60.75亿元；归母净利润分别为2.43、3.29、4.12亿元，EPS分别为0.43、0.59、0.73元，对应26年9月3日收盘价PE分别为87、64、51倍，维持“增持-A”评级。
    风险提示
    宏观经济周期波动风险：激光器行业需求与经济周期密切相关，若宏观经济放缓，可能影响公司产品需求。

北交所信息更新：20万吨PS、SAN、ASA、MS项目持续推进，进一步拓展一体化PI产业链

瑞华技术(920099)
    2026H1实现总营业收入0.89亿元，维持“增持”评级
    瑞华技术公布2026半年报，2026H1实现总营业收入0.89亿元，同比减少47.72%；实现归母净利润-0.21亿元，同比转亏。考虑到工艺包收入下降、在手订单确收受影响，我们下调2026、2027并增加2028年盈利预测，预计2026-2028年瑞华技术实现归母净利润0.69/0.98/1.97亿元（原值2026-2027年1.26/1.51亿元），对应EPS为0.73/1.05/2.09元，当前股价对应PE为25.0/17.4/8.7X。但鉴于瑞华技术20万吨/年PS、SAN、ASA、MS生产项目建设持续推进，并投资建设6万吨/年苯酐等项目，我们维持“增持”评级。
    2026H1催化剂对应毛利率达到29.18%+6.07pct，募投项目已产出合格样品2026H1瑞华技术催化剂方向实现营收8130万元同比增长5.91%，对应毛利率达到29.18%，同比增加6.07个百分点。2026H1设备收入下降91.83%，主要受石化产业大环境影响，多个在手订单因为业主项目实施进度放缓未确认收入。公司对应募投项目已于2025年6月27日完成项目建设结项，2025年7月14日启动装置试生产工作，项目两条生产线均已顺利产出合格样品。现阶段装置已完成试生产阶段职业卫生、安全专项验收流程，目前环保验收相关手续正在推进办理中。
    20万吨PS、SAN、ASA、MS项目持续推进，进一步拓展一体化PI产业链瑞华技术20万吨/年PS、SAN、ASA、MS项目包含12万吨/年PS装置、3万吨/年SAN装置、2.5万吨/年ASA装置、2.5万吨/年MS装置。上述材料下游应用覆盖家电、汽车、通信电子设备等领域，主要用于各类产品外壳、结构内衬件等零部件。目前12万吨/年PS主装置、2.5万吨/年MS装置正处于施工单位招标中，配套分析测试中心及综合办公楼工程已开工建设。同时瑞华技术规划分三期配套建设甲醇烷基化、偏酐、均酐等上游原料装置；同步落地2000吨/年聚酰亚胺连续化生产线；远期视市场需求、行业景气度择机规划扩建2万吨/年聚酰亚胺生产装置、300万m2/年双向拉伸聚酰亚胺薄膜产能。2026年7月公告，全资子公司拟投资约3亿元用于建设6万吨/年苯酐生产项目。
    风险提示：合同执行不及预期风险、业务转型风险、下游行业产能过剩风险。

2026年中报点评：海外业务增长驱动，收入利润逆势增长

华新建材(600801)
    核心观点
    海外业务增长驱动，收入利润逆势增长。2026H1年公司实现营收195.0亿元，同比+21.5%，归母净利润17.1亿元，同比+55.2%，扣非归母净利润17.0亿元，同比+59.3%，EPS为0.83元/股，收入利润逆势增长，国内市场延续总体下降趋势，海外业务成为业绩增长核心贡献，其中HBM NIGERIA PLC实现收入33.7亿元，净利润10.0亿元，尼日利亚项目贡献明显。Q2单季度实现营收105.9亿元，同比+19.2%，归母净利润10.83亿元，同比+24.5%，扣非归母净利润10.75亿元，同比+28.9%。
    国内一体协同降本增效，海外水泥量价齐升。海外发展稳步突破，成为业绩核心增长引擎，公司海外累计运营及在建产能已达4,120万吨，2026H1海外收入90.1亿元，同比+103.6%，综合毛利率31.6%，同比+2.6pp，境内/境外分部毛利率19.1%/46.4%，同比-5.4/+4.2pp。具体产品业务看：1）水泥业务收入129.8亿元，同比+41.9%，其中国内/海外收入44.4/85.4亿元，同比-11.6%/+106.9%，水泥熟料销量3478.7万吨，其中国内/海外销量2161.2/1317.5万吨，同比+11.7%/+57.1%，测算国内/海外水泥熟料吨收入205/648元/吨，同比-20.9%/+31.7%，吨成本同比-9.4%/+13.1%，国内水泥量增价跌，优化成本稳定基本盘，海外量价齐升推动毛利率同比+4.4pp至34.6%；2）非水泥业务收入65.2亿元，同比-5.5%，其中混凝土/骨料收入29.7/28.1亿元，同比-14.1%/+1.8%，混凝土/骨料销量同比-8.1%/+13.5%，毛利率16.1%/38.3%，同比+3.0/-9.6pp。
    经营现金流持续改善，负债率处于健康水平。受益盈利增长，现金流同步改善，经营性净现金流26.9亿元，同比+65.9%，同时受并购支出减少影响，投资性净现金流13.6亿元，同比-36.7%。截至2026H1末在建工程46.3亿元，同比+14.3%，主要为海外产线升级改造投资增加，报告期已完成菲律宾HolcimPhilippinesInc股权收购前期工作，恢复莫桑比克马托拉2000吨/日生产线设施，预计8月底投产，栋多3000吨/日生产线加快建设，预计Q3投产，尼日利亚Sagamu及Ashaka3×5000吨/日水泥熟料生产线按建设计划推进，年底进入调试阶段，进一步巩固海外发展格局。截至2026H1末资产负债率、带息负债率51.6%/58.1%，同比+2.4/-2.2pp，总体处于健康水平。
    风险提示：需求恢复不及预期；原材料价格上涨超预期；海外扩张不及预期投资建议：深耕全球化布局，海外成长持续兑现，维持“优于大市”评级公司作为国内水泥国际化布局的先行者，海外成长持续兑现，国内坚守基本盘，聚焦一体化协同极致降本增效，反内卷持续推进有望带来的供给端优化和盈利修复。预计2026-2028年EPS为1.84/2.15/2.44元/股，对应PE为12.7/10.8/9.6X，维持“优于大市”评级。

上半年业绩稳健增长，AI端侧与储能布局提速

豪鹏科技(001283)
    公司发布2026年半年度报告，实现归母净利润1.23亿元，同比增长27.11%。公司消费电子电池向AI端侧升级，储能与机器人相关业务持续拓展，维持增持评级。
    支撑评级的要点
    2026年上半年归母净利润1.23亿元，同比增长27.11%：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入31.84亿元，同比增长15.25%；归母净利润1.23亿元，同比增长27.11%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长25.79%。根据半年报数据计算，第二季度实现营业收入18.31亿元，同比增长19.06%，环比增长35.33%；归母净利润0.83亿元，同比增长27.69%，环比增长106.82%；扣非归母净利润0.62亿元，同比增长13.43%，环比增长61.91%。
    消费电子基本盘稳健，储能成为第二增长曲线：2026年上半年，公司消费类应用场景新能源解决方案产品实现收入26.91亿元，占营业收入84.52%，同比增长10.22%；储能类应用场景新能源解决方案产品实现收入4.19亿元，同比增长66.17%。公司毛利率20.09%，较上年同期提升1.35个百分点。中报披露公司围绕“AI端侧电池+固态”战略，消费电子向AI PC、AI/AR眼镜等高附加值场景升级，并布局AIDC与机器人电池。
    机器人与固态技术前瞻卡位，海外产能稳步推进：公司公告披露的投资者关系活动记录显示，今年机器人相关业务有望贡献近亿元收入，并绑定头部客户；越南基地已实现PACK批量出货，第二个基地规划电芯产能、计划投资金额不超过7.60亿元；钢壳叠片扩产按“边建设、边安装、分线试产、逐步爬坡”方式推进。整体看，AI端侧、储能与机器人三条曲线并行，中长期成长空间有望逐步打开。
    估值
    结合公司公告，考虑到公司通过优化产品和客户结构，精益运营等措施推动营收增长和盈利能力提升，我们将公司2026-2028年预测每股收益调整至2.48/3.76/4.78元（原预测2026-2028摊薄每股收益为2.44/3.03/-元），对应市盈率19.5/12.8/10.1倍；维持增持评级。
    评级面临的主要风险
    产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；产业政策不达预期；储能产品力不达预期。

钴酸锂龙头地位巩固，动力正极销量较快增长

厦钨新能(688778)
    公司发布2026年半年度报告，实现营业收入144.88亿元，同比增长91.09%；归母净利润4.91亿元，同比增长46.62%。公司高电压钴酸锂与动力正极材料销量增长，循环回收布局延伸，维持增持评级。
    支撑评级的要点
    2026年上半年营业收入144.88亿元，同比增长91.09%：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入144.88亿元，同比增长91.09%；归母净利润4.91亿元，同比增长46.62%；扣非归母净利润4.88亿元，同比增长67.90%。根据半年报数据计算，第二季度实现营业收入79.03亿元，同比增长73.36%，环比增长20.01%；归母净利润2.71亿元，同比增长27.78%，环比增长23.17%；扣非归母净利润2.70亿元，同比增长50.60%，环比增长23.81%。
    钴酸锂逆势增销，动力正极材料放量：2026年上半年国内钴酸锂整体出货同比下降背景下，公司实现钴酸锂销量2.92万吨，同比增长1.46%，行业龙头地位持续巩固；动力电池正极材料（含三元、磷酸铁锂及其他）销量3.73万吨，同比增长17.08%。营收与利润增长主要系产品销量、售价同比增长。
    产品高端化与循环回收协同推进：公司巩固高电压钴酸锂、氢能材料领先地位，拓展高电压/高镍/高功率三元与水热法磷酸铁锂，并推进补锂材料商业化；通过收购海沧二次资源资产组及赣州豪鹏控制权、设立循环科技，延伸动力电池回收与综合利用，打通回收至前驱体、正极材料环节，中长期竞争力有望持续强化。
    估值
    结合公司中报，考虑到公司钴酸锂行业龙头地位持续巩固，动力电池正极材料销量同比较快增长，我们将公司2026-2028年预测每股收益调整至2.11/2.58/3.19元（原预测2026-2028年摊薄每股收益为1.86/2.26/-元），对应市盈率22.0/18.0/14.5倍；考虑到原材料价格波动和行业周期性，维持增持评级。
    评级面临的主要风险
    产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

电池箔需求景气，上半年归母净利润同比高增

鼎胜新材(603876)
    公司发布2026年半年度报告，实现归母净利润4.80亿元，同比增长155.41%。公司新能源电池铝箔及涂炭铝箔产销提升带动盈利改善；维持增持评级。
    支撑评级的要点
    2026年上半年归母净利润4.80亿元，同比增长155.41%：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入154.66亿元，同比增长16.17%；归母净利润4.80亿元，同比增长155.41%；扣非归母净利润4.71亿元，同比增长171.81%。根据半年报数据计算，第二季度实现营业收入82.05亿元，同比增长19.66%，环比增长13.00%；归母净利润2.86亿元，同比增长178.79%，环比增长47.60%；扣非归母净利润2.78亿元，同比增长183.39%，环比增长43.32%。
    铝板带箔主业稳健，毛利率同比提升：铝板带箔业务实现收入152.59亿元，同比增长16.58%，毛利率11.25%，较上年同期8.81%提升2.44个百分点。经营活动产生的现金流量净额7.41亿元，同比改善明显。根据公司公告，附加值较高的新能源电池铝箔及涂炭铝箔下游需求持续旺盛，产销量分别较去年同期大幅提升，带动整体利润增长。
    动力与储能铝箔需求景气，产品结构持续优化：中报披露公司主要产品覆盖新能源电池箔、空调箔、单双零箔及铝板带等；行业层面，2026年上半年国内动力电池累计装车量335.60GWh、同比增长12.00%，全球锂电池储能系统出货量等亦保持较高增速，电池铝箔需求具备支撑。公司以销定产并覆盖主要动力电池客户，高附加值电池箔占比提升有望继续强化盈利质量。
    估值
    结合公司中报，考虑到电池箔需求旺盛，公司盈利能力提升，我们将公司2026-2028年的预测每股盈利调整至1.30/1.80/2.16元（原2026-2028年预测摊薄每股收益为0.65/0.77/-元），对应市盈率15.6/11.2/9.3倍；维持增持评级。
    评级面临的主要风险
    产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

2026年H1点评：募资完毕，继续造船

宁波远洋(601022)
    事件
    近期，宁波远洋披露2026年H1业绩。报告期内实现营收34.45亿，同比+17.66%；归母净利润3.43亿，同比-9.28%；经营活动的现金流为9.52亿，资产负债率为34.1%；加权ROE为5.43%，基本EPS为0.26元，本次中报不分红。
    公司2025年度归母净利润为1.96亿；2025全年派息两次，累计每股派息税前为0.15元，股利支付率30%。
    点评
    公司于2022年12月IPO上市，第一大股东是宁波舟山港，截止8月底的直接持股比例为70.6%。公司主营业务为国际、国内沿海和长江航线的航运业务、船舶代理业务及干散货的货运代理业务。
    集运业务：公司经营集装箱船舶共计109艘，提供近洋、跨洋、内贸、内支集装箱航线运输服务，运营航线43条，周均航班140班次，覆盖国内外53个主要港口。报告期内，完成集装箱运输量377.2万标箱，同比增长21.0%。拆分航线货量为：
    近洋及跨洋业务完成箱量52.8万TEU，同比增长27.8%。
    内贸业务完成箱量59.8万TEU，同比减少3.2%。
    支线业务完成箱量264.6万TEU，同比增长26.9%。
    干散货业务：公司自有散货运输船共计10艘，运力26.57万吨；航线以沿海沿江为主，近年来持续开拓外贸散杂货市场。报告期内，完成散货业务量1492.3万吨，同比增长2.4%；
    以上两项为运输业务，合计26H1的毛利贡献占比为75.4%；另有综合物流等业务，毛利贡献占比为24.6%，主要是船代货代和物流等。
    投资评级
    公司定增募集的10.8亿元，已于8月发行完结。我们看好公司新的造船计划和引入战略投资者等行为。预计后续的协同效应，将会在未来1-2年逐步呈现。我们首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示
    地缘政治风险；货量下滑风险；市场竞争风险；安全运营风险；

物流业务结构优化，收入下滑但盈利能力提升

传化智联(002010)
    核心观点
    2026H1公司扣非净利同比大幅提升。2026年中报营收78.99亿元（-35.5%），归母净利润4.5亿元（-11.9%），扣非归母净利润4.1亿元（+44.2%）；2026年第二季度单季营收39.5亿元（-36.5%），归母净利润1.8亿元（-41.6%），扣非归母净利润1.8亿元（+43.0%）。
    2026H1物流板块收入同比大幅下滑，主要因为公司主动调整业务结构，毛利率大幅提升。由于公司今年主动调整业务结构，减少低毛利业务规模，2026H1物流板块实现营收16.3亿元，同比-75.5%，其中影响最大的子板块是网络货运业务，其收入同比下滑89%至6.3亿元，而核心业务智能公路港业务表现比较稳健，实现营收5.8亿元，同比-5.6%。得益于低毛利的网络货运业务规模大幅减少，2026H1物流板块的毛利率为34.4%，同比+24.5pct，毛利润为5.6亿元，同比-14.6%。
    2026H1化学板块收入及毛利润同比稳健增长。公司化学业务稳扎稳打，其中顺丁橡胶业务维持较快增长态势，2026H1化学板块实现营收62.6亿元，同比+12.3%，其中，纺织印染助剂业务营收为39.5亿元，同比+9.8%，顺丁橡胶业务营收为19.2亿元，同比+25.3%。2026H1化学板块实现毛利率21.4%，同比+0.32pct，毛利润为13.4亿元，同比+14.0%。
    收入结构优化拉动公司毛利率同比大幅提升，投资收益同比明显减少。得益于公司大幅减少低毛利业务，公司综合毛利率从2025H1的15.0%大幅提升至2026H1的24.2%，核心业务具体来看，纺织印染助剂业务毛利率25.89%（同比-0.25pct）、顺丁橡胶业务毛利率13.96%（同比+2.74pct）、智能公路港业务毛利率82.48%（同比+2.0pct）。由于2025Q2处置子公司传化支付股份实现1.8亿元投资收益，导致基数偏高，2026Q2投资收益同比减少了1.64亿元至0.45亿元。此外，公司加快AI与数字化转型，驱动效能提升，包括构建研发AI智能平台、打造AI赋能行业解决方案与运力平台、依托业务场景形成数据资产、持续深化推进无人驾驶落地应用等等。
    风险提示：宏观经济风险；公司战略调整风险。
    投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。
    预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.7/9.3/10.8亿元，分别同比变化+31%/+20%/+17%，当前股价对应2026/2027年PE分别为16.5X、13.7X。考虑到公司经营改善，首次覆盖，给予公司“优于大市”评级。

北交所信息更新：生物制药培养基带动氨基酸增长，2026H1营收同比+9.18%

无锡晶海(920547)
    2026H1营收同比+9.18%，归母净利润同比+10.49%
    氨基酸“小巨人”无锡晶海发布2026年半年报，2026H1营业收入2.21亿元，同比增长9.18%；归属于母公司所有者的净利润4121.38万元，同比增长10.49%。第二季度营业总收入1.12亿元，同比增长13.11%；归属于母公司所有者的净利润2143.79万元，同比增长17.99%。2025年通过韩国医药市场相关质量体系审核认证，预计2026年境外医药业务收入规模实或现稳步增长。新厂办理药品生产许可，预计2026年7月底或完成全部稳定性考察。考虑到新厂的折旧增加，我们略微下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.81/0.96/1.19（原0.87/1.03/1.27）亿元，当前股价对应PE分别为18.9/15.9/12.9倍，看好公司的成长性以及研发能力，维持“增持”评级。
    生物制药等培养基下游应用领域需求快速增长
    2026H1公司在巩固传统医药领域优势的同时，积极拓展食品营养、培养基等应用领域，培育新增长极。原料药类客户新增60余家，食品营养品类客户新增90余家，培养基类产品客户新增10余家，其他类产品客户新增30余家。公司培养基类产品营收增长89.10%达到3365万元，毛利率达到49.06%。生物制药等培养基下游应用领域需求快速增长，销售部门积极开拓国内外潜在客户。
    围绕药用氨基酸、微电子专用高纯氨基酸及非天然氨基酸三大核心方向研发2026年1月，公司入选2025年省博士后创新实践基地。公司围绕药用氨基酸、微电子专用高纯氨基酸及非天然氨基酸三大核心方向开展系统性研发。优化谷氨
    酰胺发酵工艺并建立配套工业化提取精制路线，有效提升产品收率与纯度；重点推进甘氨酸、精氨酸、组氨酸、丝氨酸等系列高纯氨基酸开发，持续迭代高纯精氨酸规模化生产技术，完成色氨酸粗品全项质量研究，明确杂质控制标准，有力支撑EP级产品注册申报与量产。技术路线革新方面，公司积极探索含硫氨基酸绿色生物合成新工艺，拓展非蛋白氨基酸及衍生物制备技术储备，丰富生物制造产品矩阵。持续巩固在药用及电子级氨基酸双赛道的技术领先优势。
    风险提示：毛利率波动风险、新产品开发推广风险、新产品注册风险

北交所信息更新：构建算力业务全产业链，2026年6月末在手订单续创新高

广脉科技(920924)
    2026年6月末在手订单9.02亿元保持增长
    算力与高铁信息化“小巨人”广脉科技2026H1公司实现营收1.7亿元，同比-7.21%；扣非归母净利润865.04万元，同比-38.23%。公司积极拓展业务，截至2026年6月末在手订单金额9.02亿元，较2025年二季度末在手订单8.15亿元，2025年末8.97亿元继续增长，为业务持续发展打下了坚实的基础。因募投项目“信息通信服务运营基地建设项目”投入使用后产生的折旧摊销造成利润承压，以及公司业务的确收节奏，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.28/0.38/0.58（原0.36/0.44/0.62）亿元，但看好公司高铁信息化与算力业务的发展，持续增长的在手订单或有望在下半年行业旺季中确认收入，当前股价对应PE分别为56.9/42.3/27.8倍，维持“增持”评级。
    构建算力业务全产业链
    2026年上半年，公司持续深化算力业务布局，构建起从算力基建、算力运营服务到智能化应用的全链条业务生态，为公司未来长远发展奠定基础。2026年5月19日，国家数据局印发《2026年数字经济发展工作要点》，提出筑牢数字基础设施底座，加快建设全国一体化算力网，推动数据、网络、算力、能源等资源协同布局，稳妥推进数据基础设施建设，支持行业、领域示范性设施建设；强化数据赋能人工智能发展，实施强基扩容、应用赋能、提质增效、管理服务、价值释放、标注攻坚6大专项行动，形成一批满足AI就绪度要求、有效训练先进模型、切实解决行业难题的标杆性高质量数据集。
    高铁信息化业务成为基本盘成长的重要组成
    2026年上半年，公司持续拓展高铁信息化业务，高铁业务中标金额同比+37.80%，营收同比+47.34%达5488.42万元，成为公司第一大营收业务板块。毛利率30.23%亦高于5G新基建业务毛利率。公司业务结构正逐步改变，高铁业务市场在公网、专网、信息化产品方向全面发展，将为公司后续业务增长积蓄力量。
    风险提示：订单确收节奏风险、市场竞争加剧风险、主要业务集中风险

2026年上半年业绩承压，莱康奇塔单抗获批上市

丽珠集团(000513)
    核心观点
    公司2026年上半年业绩承压。2026年上半年公司实现营收50.00亿元（-20.3%），归母净利润9.32亿元（-27.2%），扣非归母净利润8.90亿元（-29.3%），2026年第二季度营收21.29亿元（-31.1%），归母净利润3.55亿元（-44.9%），扣非归母净利润3.12亿元（-51.3%），主要由于公司重点品种艾普拉唑钠系列、注射用尿促性素等受医保价格影响，销售收入下滑，注射用亮丙瑞林广东联盟地区销售收入大幅下滑，马来酸氟伏沙明片自今年开始执行第十一批国家集采，销售收入下滑，导致公司上半年业绩承压。
    公司核心品种进展顺利，接棒原有产品带来增量。公司在消化、精神神经、生殖、心脑血管领域布局多款创新产品。消化领域，接续品种JP-1366片（P-CAB）反流性食管炎适应症处于上市审评阶段，联合抗生素用于幽门螺杆菌根除适应症已经完成临床3期首例患者给药，注射剂型针对消化性溃疡
    出血适应症已启动临床3期研究。生殖领域，注射用亮丙瑞林微球（3M）处于上市申报审评阶段，有望年内获批；曲普瑞林微球中枢性早熟适应症即将完成临床3期研究；重组人促卵泡激素注射液已于2026年6月获批上市；口服GnRH拮抗剂LPM7100328辅助生殖适应症已经启动临床3期研究。精神神经领域，NS-041（KCNQ2/3激动剂）癫痫适应症推进至临床2期阶段；布瑞哌唑微球已经启动临床1期研究，并于7月完成首例患者给药。自免和代谢领域，莱康奇塔单抗（IL-17A/F抗体）在银屑病适应症与司库奇尤单抗头对头比较显示出优效，2026年8月在国内获批上市，强直性脊柱炎适应症的临床3期研究取得良好的结果；司美格鲁肽用于糖尿病适应症已经处于上市审评阶段，减重适应症的上市申请已获受理。心血管领域，H001（凝血酶IIa因子抑制剂）已经完成针对全膝关节置换术患者的临床2期研究；引进产品LZSN2501（FXI双抗）用于成人全膝关节置换术后静脉血栓栓塞症的临床IND已于2026年8月提交并获受理。
    投资建议：略微下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司2026年上半年受到核心品种被纳入集采和医保目录等因素影响，业绩承压，考虑到公司处于创新转型的阶段，略微下调盈利预测，预计2026-2028年公司营收分别为100.49/102.42/106.36亿元（前值123.04/127.67/134.62亿元），同比-16.4%/+1.9%/+3.9%，归母净利润分别为17.82/19.82/22.73亿元（前值20.76/23.68/27.60亿元），同比-11.9%/+11.2%/+14.7%，当前股价对应PE=13.2/11.9/10.4x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：商业化进度不及预期，创新药研发进度不及预期。