电池组件显著减亏，半导体材料盈利领先

TCL中环(002129)
    8月26日公司披露2026年中报，上半年实现营收143.15亿元、同增6.84%，实现归母净利润-32.04亿元、同比减亏24.47%；其中Q2实现营收77.66亿元，同增6.42%、环增18.58%；实现归母净利润-15.57亿元，同比减亏33.33%、环比减亏5.42%。
    经营分析
    电池组件收入快速增长、盈利显著改善，海外销量增长4倍。上半年公司硅片出货53.9GW、市占率行业第一，EBITDA同比改善2.9亿元。电池组件业务实现收入52.90亿元、同增47%，出货量逆势同比增长29%，Q2组件销售收入已超过光伏材料；实现毛利率-1.05%、同比改善5.5PCT，产品均价和毛利同比均有所改善。上半年公司BC及半片新品等高效产品出货占比超过15%，战略客户集采入围规模居前列，同时加速海外渠道拓展，在欧洲、中东、澳新、东南亚等市场出货大幅增长，组件海外销量同比增长4倍。
    收购一道协同BC技术专利及工艺客户资源，全面提升电池组件竞争力。公司收购一道新能控股权项目已于7月初完成交割，Q3起纳入合并报表，收购后公司电池/组件产能分别提升至20/50GW。公司规划将20GW电池和25GW组件产能改为BC路线，有望基于公司技术及专利沉淀、协同工艺和客户积累，加速提升BC供应能力，满足市场的差异化需求，预计BC技改产能自三季度末开始陆续投产放量，逐步贡献利润增量。
    半导体材料经营规模及盈利能力国内领先，推进12英寸产能建设。上半年子公司中环领先（公司持股32.72%）半导体材料实现收入30.2亿元、同增10%，主要因AI算力需求爆发拉动功率芯片需求增长，叠加国产替代进程加速，半导体行业进入上行周期，带动硅片量价齐增；实现出货689MSI、同增17%，其中12英寸占比57.8%，12英寸产品收入达16.50亿元；当期利润-0.86亿元，经营规模和盈利能力国内领先。中环领先筹备建设月产70万片12英寸半导体硅片项目，建设完成后中环领先12英寸硅片总产能提升至210万片/月，进一步提升重点客户的配套服务能力。
    盈利预测、估值与评级
    根据我们对行业价格的最新判断，调整公司2026-2028年归母净利润预测至-48、24、44亿元。光伏行业基本面触底，公司加
    速一体化布局提升电池组件竞争力，半导体材料盈利能力国内领先，维持“增持”评级。
    风险提示
    BC技改放量不及预期，半导体材料扩产进度不及预期，行业竞争加剧。

煤价回升利润扭亏为盈，煤炭景气延续与化工技改双线推进

兰花科创(600123)
    2026年8月24日，公司发布2026年半年度报告
    2026年上半年业绩显著修复，扣非归母净利润同比扭亏为盈，核心驱动力来自煤炭业务量价齐升与尿素毛利大幅改善。公司2026H1实现营业总收入47.92亿元，同比+18.32%；归母净利润0.83亿元，同比+44.60%；扣非归母净利润0.95亿元，较上年同期-1.70亿元实现扭亏为盈。上半年经营现金流净额2.81亿元，较上年同期-4.60亿元由负转正，主业造血能力显著增强。
    单季度看，2026Q2实现营业收入23.82亿元，环比-1.18%；归母净利润1.11亿元，环比扭亏（Q1为-0.27亿元）；扣非归母净利润1.22亿元，环比扭亏（Q1为-0.28亿元）。Q2环比大幅改善主要系煤炭售价持续走高、销量维持高位，叠加尿素成本下降增厚利润。
    毛利率大幅回升，费用管控总体稳健
    毛利率同比大幅提升，费用端整体平稳，财务费用因融资扩张略有增加。2026H1公司综合毛利率28.03%，同比+8.13个百分点，主要受益于煤炭售价上涨及尿素单位生产成本下降。费用端：销售费用率0.92%，同比-0.20个百分点；管理费用率10.74%，同比-1.85个百分点，体现较好的费用管控能力；财务费用率2.63%，同比-0.06个百分点，但财务费用绝对值1.26亿元同比+15.71%，主因公司为寺头煤矿探矿权价款及煤化工项目建设扩大融资规模，有息负债增加。
    煤炭量价齐升，尿素盈利大幅反转
    煤炭主业量价齐升驱动业绩高增，尿素价升本降实现毛利翻倍。煤炭业务方面，2026H1实现产量692.71万吨，同比-8.55%，主要受主产地安全监管趋严影响；销量672.18万吨，同比+11.23%；销售均价565.07元/吨，同比+16.28%，受益于国内煤炭市场紧平衡、无烟
    煤价格持续上升；单位生产成本282.81元/吨，同比+2.01%，成本控制基本稳定。板块实现销售收入37.98亿元，同比+29.34%；毛利13.04亿元，同比+45.57%。
    尿素业务方面，产量38.99万吨，同比-3.92%；销量38.14万吨，同比-3.20%；销售均价1744.11元/吨，同比+9.67%；单位生产成本1426.68元/吨，同比-4.31%，降本成效显著。板块实现销售收入6.65亿元，同比+6.17%；毛利1.13亿元，同比大增210.92%。
    2025年度未分红，未来三年分红比例不低于30%
    2025年度因亏损未进行利润分配，2026-2028年股东回报规划明确分红底线。由于公司2025年度实现归母净利润为负，根据公司章程及股东回报规划，2025年度不进行利润分配，不派发现金红利。但公司同步发布了2026-2028年股东分红回报规划，明确在符合现金分红条件的情况下，未来三年每年现金分红比例不低于归母净利润的30%，为中长期股东回报提供了制度保障。
    展望下半年，煤炭市场预计维持高位区间波动，价格中枢有望继续上移；尿素面临新增产能释放压力，但公司差异化产品推广及成本管控有望稳住基本盘。中长期看，芦河煤矿预计2027年3月联合试运转，煤化工节能环保升级改造项目投产后尿素产能将增至120万吨，寺头探矿权储备也为远期资源接续提供保障。
    投资建议
    公司作为优质无烟煤龙头，依托煤化一体化产业链协同优势，在煤价中枢上移与化工技改降本双轮驱动下，盈利修复概率较大，叠加2026-2028年分红比例不低于30%的股东回报规划，中长期配置价值逐步显现。预计2026-2028年公司归母净利润为2.39/3.93/6.26亿元，EPS为0.16/0.27/0.42元/股，对应的PE为44.80/27.22/17.09倍，维持“谨慎推荐”评级。
    风险提示
    煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。

主业稳定，液奶延续修复，减值落地下半年轻装上阵

伊利股份(600887)
    业绩概要：
    公告2026年上半年实现营收644.9亿，同比增4.1%，录得归母净利润57.9亿，同比下降20%；第二季度实现营收296.7亿，同比增2.6%，录得归母净利润3.6亿，同比下降84.4%。
    上半年计提澳优商誉减值15.5亿，存货跌价损失9.1亿。
    点评与建议：
    主业来看，尽管消费大盘仍承压，但Q2收入保持稳健，整体符合预期，公司综合优势进一步加强。第二季度液态奶实现收入165亿，同比微增，连续两个季度保持增长，上半年液奶代表性新兴渠道营收双位数增长；奶粉实现收入75亿，同比下降3.5%，受澳优调整拖累；冷饮收入46.8亿，同比增13.4%；其他产品收入6.4亿，同比增216.5%，toB端奶酪、乳脂营收判断双位数增长。Q2经营活动现金净流入60.2亿，同比增198.8%，现金流显著优化，受益回款加速。
    上半年海外市场稳步拓展，尽管总体增速有所放缓，但本土化深耕下，印尼市场营收同比增20%，菲律宾市场营收同比翻倍。
    利润端，毛利率同比提升0.38pct至36.6%（Q2毛利率同比下降0.1pct），其中液体乳毛利率同比提升2.42pcts至34.2%，受益产品结构优化和成本红利；奶粉业务毛利率同比下降2.84pcts至41.3%，主要受澳优影响，冷饮毛利率同比下降0.16pct至39.1%，整体稳健。H1推进降本增效，上半年费率同比下降0.6pct至21.4%；Q2费率同比下降0.67pct。
    二季度资产减值损失24亿，其中澳优商誉减值15.5亿（上次减值30.4亿），其余为存货跌价损失，主要为澳优对渠道进行梳理，推进奶粉结构优化，确认了库存商品等跌价损失。另外，根据新的税法规定，公司Q2补缴所得税（Q2所得税实际税率达91%，H1实际税率24%，去年同期为13%），税金和大额减值对盈利形成显著冲击，剔除两者影响，上半年核心经营利润83.8亿，同比增9.7%。
    展望下半年，上游牧场产能去化推进，原奶价格出现边际改善信号，下半年行业供需结构优化在即，Q2公司合同负债余额49.5亿，同比增7.5%，显示渠道信心较强；澳优减值落地，此后账面商誉余额约5.96亿，未来对业绩影响较小，且调整后下半年有望实现扭亏为盈。此外，上半年公司完成对优然牧业的增持，产业链优势强化，成本掌控能力也将加强。
    长期看，公司推进深加工业务发展，现代智慧健康谷5G奶酪全球智造标杆基地日处理鲜牛奶600吨，涵盖稀奶油、多种奶酪及乳铁蛋白粉等生产线，H1黄油、淡奶油等业务增速超30%，深加工业务有望为公司未来发展打开新的增长空间。
    调整盈利预测，预计2026-2028年将分别实现净利润100.5亿、138.9亿和149.1亿（原预测为118亿、137.7亿和149.3亿），分别同比下降13%、增38%和增7.4%，EPS分别为1.59元、2.20元和2.36元，当前股价对应PE分别为16倍、12倍和11倍，公司计划回购10-20亿人民币，用于注销减少注册资本，叠加股东回报计划承诺三年派息率不低于75%，股息回报有望保持较高水平，维持“买进”的投资建议。

铬盐全球龙头：卡位SOFC上游核心资源环节，景气大周期开启

振华股份(603067)
    景气上行大周期开启，公司作为全球铬盐全产业链一体化龙头，在全球铬盐供给刚性约束与SOFC、燃气轮机等需求非线性爆发的双重作用下，正从传统化工品供应商跃升为AI发电设备上游稀缺资源品标的。
    铬盐迎来新时代，SOFC+两机+军工需求爆发，大幅拉动金属铬需求。SOFC连接体中铬重量占比高达85%~95%，1GW SOFC对应金属铬需求约0.8万吨；27年BE产能向5GW扩张，仅BE将带来约4万吨金属铬增量（占全球年产量的40%）。燃气轮机、航空航天高温合金等领域对金属铬需求同步高增，铬盐景气度沿金属铬氧化铬绿—重铬酸钠产业链传导。
    供给端受环保约束，行业扩产弹性偏弱。六价铬生产受到严格监管，公司依托无钙焙烧、含铬废水全流程回收等清洁生产技术，具备提升产量的能力。据公司25年报，公司产品折合重铬酸钠产量为29万吨，随着公司新基地建设和收并购的完成，预计26-28年公司折合重铬酸钠产量为34/37/40万吨，其中金属铬的产量为3/3/5万吨。据华经产业网，全球铬盐产能为110万吨，据此测算公司全球份额高达25%。
    供需偏紧支撑铬盐及金属铬价格中枢上行。两次上调金属铬价格，当月累计涨幅达1.4万元/吨；26年5月7日，公司发布涨价函，金属铬、重铬酸钠单吨分别上调4000元、500元。随着下游SOFC、燃气轮机、军工等领域发展带来金属铬的需求增长，铬盐及金属铬供需将持续偏紧，推动价格稳步上行。
    可转债融资方面，公司2024年发行“振华转债”4.06亿元，初始转股价11.64元/股，并于2026年4月提前赎回摘牌；2026年8月新发行“振26转债”8.78亿元，初始转股价40.33元/股。
    盈利预测、估值和评级
    我们预测26-28年公司实现归母净利润7.93/10.22/14.24亿元，同比+20.30%/+28.92%/+39.31%，对应EPS为1.05/1.35/1.89元。参考可比公司估值，给予公司2027年30XPE，目标价40.56元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    SOFC扩产进度和下游需求不及预期、新项目投产慢、高管解禁、可转债转股、原料价格波动、环保政策趋严、行业竞争格局变化。

2026半年报点评：多品类设备持续放量，静待盈利逐步释放

北方华创(002371)
    投资要点：
    公司发布2026半年报，整体符合预期。2026H1公司实现营业收入201.6亿元，同比+24.9%；归母净利润33.7亿元，同比+5.1%；扣非归母净利润33.4亿元，同比+5.0%。2026H1公司经营活动现金流净额37.7亿元，上年同期为-31.9亿元，现金流同比显著改善。
    行业扩容叠加多品类客户导入进展顺利，公司市场份额有望持续提升。根据SEMI，2025年中国大陆半导体设备市场规模为493亿美元；考虑到中国晶圆厂扩产持续，先进制程及存储产能持续爬坡，叠加国产半导体设备加速批量导入，我们预计2028年中国大陆半导体设备市场规模有望达到730亿美元(2025-2028年CAGR14.0%)。行业扩容基础上，公司刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法清洗及离子注入等核心品类持续推进客户端批量导入；芯源微并表进一步补充涂胶显影、键合等产品线，同时布局面板级封装专用工艺设备，产品平台持续完善，并有望进一步拓展先进封装市场。我们预计公司在中国大陆半导体设备的市场份额有望由2025年的11.4%提升至2028年的15.2%。同时，2026H1公司期末合同负债达53.2亿元，较年初增长24.0%，反映订单执行保持较好水平。
    公司新品放量及客户结构变化短期扰动毛利率，规模化交付后有望逐步改善。分地区看，中部及东南部收入140.9亿元，同比+56.3%，占公司收入比重提升至约70%，成为本期增长主要来源，但该区域毛利率为38.7%，低于整体毛利水平。我们认为，区域毛利率差异更多反映不同客户、产品及项目结构差异：本期新增收入较多来自中国头部晶圆厂扩产及公司新品导入，大批量设备采购通常对应一定商务优惠，同时新品验证初期零部件迭代、调试和交付成本相对较高。受此影响，2026H1公司整体毛利率相比去年同期下降2.1pct至40.1%，其中电子工艺装备毛利率同比下降2.0pct至39.8%。展望后续，随着新品验证推进、产品成熟度提升及规模化交付增加，零部件迭代和调试成本有望逐步下降，叠加规模效应释放，公司毛利率存在改善空间。
    投资建议：我们预计公司2026-2028年分别实现营收506.7/638.0/779.2亿元，归母净利润74.2/98.7/125.6亿元，对应PE为68.5/51.5/40.5倍。当前利润增速阶段性低于收入，主要受新品导入期成本较高、大客户商务优惠及芯源微并表影响，核心设备份额提升带来的收入增长趋势并未改变。随着新品逐步成熟、规模效应释放及并表影响消化，公司盈利增速有望重新向收入增速收敛，维持“买入”评级。
    风险提示：晶圆厂资本开支不及预期；先进制程设备验证及新品放量不及预期；行业竞争加剧导致公司毛利率承压；核心零部件供应风险。

公司简评报告：利润增速快于收入，海外与后市场高增

同力股份(920599)
    投资要点
    事件：利润增速快于营收，毛利率净利率同比提升。公司发布2026年半年报，实现营业收入35.53亿元，同比增长12.13%；归母净利润4.06亿元，同比增长26.26%；扣非归母净利润3.96亿元，同比增长24.55%。公司上半年毛利率20.72%，同比提升0.94个百分点；净利率11.41%，同比提升1.27个百分点。
    费用率总体平稳，财务费用略微上升。2026年上半年销售、管理、研发和财务费用率分别为2.19%、1.74%、3.39%和0.29%，同比分别-0.11、+0.16、+0.05和+0.25个百分点。研发费用1.21亿元，同比增长14.01%，且全部费用化，持续支持大型化、新能源及无人驾驶产品迭代；财务费用同比增加898.80万元，主要受利息支出、汇兑损失等增加影响。
    海外市场加速放量，成为核心增量来源。2026年上半年公司海外收入7.14亿元，同比增长45.15%，占总收入20.11%，海外业务贡献收入增量。公司海外毛利率32.09%，较国内高14.23个百分点，虽同比下降0.93个百分点，但仍明显高于国内业务毛利率。公司通过新增经销商、国内企业海外项目直销及为海外头部工程机械企业代工等渠道拓展市场，并与国际矿业巨头深化合作、完善海外服务网络，海外业务有望向矿山整体解决方案延伸。
    配件销售业务快速增长，后市场成长空间值得期待。2026年上半年配件销售收入2.71亿元，同比增长97.39%；配件毛利率29.85%，高于整车业务10.25个百分点。大型化、新能源车型提高专用配件与服务需求，公司同步拓展配件销售、维修及总包服务，推动盈利来源从一次性设备交付向全生命周期服务延伸。
    “大型化+新能源+无人驾驶”产品持续迭代升级。公司新能源产品序列继续优化完善，新能源新技术加持下的大型化产品单车运能继续大幅提升、车辆补能效率也大幅提升，为绿色矿山建设持续贡献“同力智慧”。另外，公司参加多家智驾公司的战投，与智驾公司联合研发，在公司自主研发的线控底盘基础上推出的大吨位充电/换电新能源。
    投资建议：公司是国内非公路宽体自卸车始创者，新能源、无人驾驶和大型矿卡已研发成功实现交付，运营效率优秀，费用控制卓越，人均效益领先。“国际化、新能源、智能化、大型化”趋势给公司带来持续动能。考虑公司海外拓展情况，调整公司预测，我们预计2026-2028年公司归母净利润为9.71/10.86/12.11亿元（原2026-2028年预测为9.32/10.40/11.72亿元），EPS对应当前股价PE为8.66/7.74/6.94维持“买入”评级。
    风险提示：汇率波动风险；行业需求下行风险；技术迭代风险；国际贸易风险。

半年报点评：钾锂成本优势突出，盈利能力显著扩张

盐湖股份(000792)
    核心观点
    公司发布半年报：上半年实现营收130.52亿元，同比+79.88%；实现归母净利润61.69亿元，同比+137.88%。公司于26Q2实现营收66.20亿元，同比+67.35%；实现归母净利润31.42亿元，同比+123.59%。
    氯化钾：上半年公司氯化钾产量为168.17万吨，销量为224.74万吨，其中26Q1/Q2产量分别为87.73/80.44万吨，销量分别为132.97/91.77万吨。公司目前拥有察尔汗盐湖约3700平方公里和一里坪盐湖422.73平方公里的采矿权，氯化钾的产能达530万吨。在全球钾肥供给偏紧、价格中枢上移背景下，公司钾肥板块盈利显著扩张。
    碳酸锂：上半年公司碳酸锂产量为4.94万吨，销量为3.91万吨，其中26Q1/Q2产量分别为1.95/2.99万吨，销量分别为1.68/2.23万吨。公司依托察尔汗
    盐湖丰富的锂资源储备，持续加码盐湖提锂项目，4万吨锂盐项目于2025年
    9月底建成并投料试车，另外公司于今年年初完成五矿盐湖的收购，五矿盐湖已建成碳酸锂产能1.5万吨/年、磷酸锂产能0.2万吨/年、氢氧化锂产能0.1万吨/年。公司多个盐湖提锂项目有望发挥协同效应，单位成本有进一步优化的空间。
    集团赋能，加快建设世界级盐湖产业基地：中国盐湖于2025年初成为公司的第一大股东，中国五矿成为公司的实际控制人。目前，中国五矿及其一致行动人合计持有公司29.99%的股权，对公司的控制力进一步增强。盐湖股份作为中国盐湖旗下最重要的盐湖开发平台，将积极融入控股股东的发展战略，加强盐湖全产业链布局和资源整合，紧盯资源项目获取，加快放大钾锂资源产业规模。
    风险提示：钾肥和锂盐价格上涨不达预期；碳酸锂扩产进度低于预期。投资建议：维持“优于大市”评级。
    预计公司2026-2028年营收分别为262.51/274.90/287.29(原预测252.71/265.10/277.49)亿元，同比增速69.3%/4.7%/4.5%；归母净利润分别为117.39/124.89/132.39(原预测97.15/103.92/110.68)亿元，同比增速38.5%/6.4%/6.0%；摊薄EPS为2.22/2.36/2.50元，当前股价对应PE为13/12/11X。考虑到公司依托于察尔汗盐湖和一里坪盐湖得天独厚的资源优势，在国内钾肥和盐湖提锂领域均处于绝对领先的地位，未来有望融入中国盐湖集团的发展战略，加快建设世界级盐湖产业基地，对于加强国内钾锂资源自主可控有重要意义，维持“优于大市”评级。

公司信息更新报告：2026H1营收利润双增，数据中心业务将加速成长

华勤技术(603296)
    2026年上半年营收和利润双增，利润率维稳，维持“买入”评级
    2026年上半年公司实现营收937.19亿元，yoy+11.65%；实现归母净利润30.00亿元，yoy+58.80%；实现扣非归母净利润16.76亿元，yoy+11.04%；实现毛利率8.13%，yoy+0.46pct；实现净利率3.23%，yoy+0.98pct，公司上半年营收和扣非归母净利润均保持稳定增长。单Q2，公司实现营收529.73亿元，yoy+8.24%，qoq+30.01%；实现归母净利润19.39亿元，yoy+85.20%，qoq+82.83%。基于公司数据中心等业务的加速放量，我们上调2026/2027/2028年利润预期，预计2026-2028年归母净利润为58.76/68.57/86.87亿元（原值为51.04/63.29/75.32），EPS为3.88/4.52/5.73元，当前股价对应PE为19.9/17.1/13.5倍，维持“买入”评级。
    移动终端/AIoT稳健增长，个人电脑份额持续提升，筑牢业务基本盘
    移动终端业务方面，上半年实现营收411亿元，其中，智能手机业务继续保持行业头部地位，持续布局AI手机等智能终端；平板电脑业务稳居全球ODM市场份额第一；智能穿戴产品出货量及营收实现快速增长。个人电脑业务方面，出货量及营收均快速增长，市场份额进一步提升。AIoT业务方面，作为泛品类布局最丰富的ODM厂商之一，上半年实现营收60亿元，IP Camera、智能音箱、XR设备、游戏掌机等多元品类加速上量，为海内外大客户持续提供创新产品。
    数据中心迎高速增长拐点，创新业务多点开花，打造第N曲线
    公司计算及数据业务实现营收433亿元，数据中心业务方面，公司已构建覆盖AI服务器、通用服务器、交换机、超节点整机柜的全栈式产品体系。公司作为行业内极少数同时拥有计算节点和网络节点设计能力的厂商，在超节点领域具备先发优势，能够高效整合上游供应链，并快速量产交付整柜，是国内超节点产品核心供应商。创新业务方面，上半年实现营收25亿元。其中，汽车电子业务在智能座舱、智能辅助驾驶、车身域、显示屏等各大产品线均实现关键突破和规模交付；机器人业务商业化进程加速，数据采集机器人及零部件加速量产交付，轮式及双足人形机器人完成原型开发。
    风险提示：终端需求疲软；竞争加剧风险；新业务拓展不及预期。

投资驱动上半年归母净利同比+274%

湘财股份(600095)
    2026年8月26日，湘财股份发布2026年中报。2026H1公司实现营业收入12.02亿元，同比+5.07%；归母净利润5.29亿元，同比+273.74%；加权平均净资产收益率（未年化）4.22%，同比提升3.03个百分点。单季度看，2026Q2公司实现归母净利润5.05亿元，同比+446.45%，环比+1996.19%。上半年市场成交额创历史新高，公司全资子公司湘财证券经纪、信用、投顾等财富管理业务及自营业务业绩显著增长，共同驱动公司净利润同比大幅提升。
    经营分析
    1、证券板块：2026H1公司全资子公司湘财证券按金融企业报表口径实现营业总收入14.12亿元，同比+78.19%；净利润5.71亿元，同比+227.83%。
    1）经纪业务：2026H1实现收入6.48亿元，同比+45.58%；营业利润2.41亿元，同比+140.27%。主要受益于上半年市场交投活跃度大幅提升，2026H1市场日均股基成交额同比+101%至3.2万亿元。2）信用交易业务：2026H1实现营业收入2.64亿元，同比+13.03%；营业利润2.55亿元，同比+13.24%。截至2026H1末，全市场两融余额2.75万亿元，同比+48.79%；公司融资融券业务规模97.92亿元，同比+35.82%，日均融资余额94亿元。
    3）自营投资业务：2026H1实现收入（投资收益+公允价值变动损益）5.20亿元，同比+307%。
    2、投资板块：公司持有大智慧9.66%股权。2026H1大智慧实现净利润-0.28亿元（2025H1为-0.03亿元），亏损同比略有扩大。截至目前，公司换股吸收合并大智慧事项仍处于上交所审核阶段。3、实业板块：2026H1公司营业收入（以实业板块收入为主）0.10亿元，同比-94.98%，主要系公司主动收缩贸易业务。公司实业板块规模较小，截至2026H1末，其总资产占公司比重不足2%。
    盈利预测、估值与评级
    待吸收合并大智慧完成后，公司有望进一步整合资源、发挥协同效应，以金融科技赋能证券主业，深化“流量+牌照”模式，培育新的盈利增长点，持续提升盈利能力与综合竞争力。盈利预测不考虑收购大智慧事项，我们预计公司2026-2028年归母净利润为8.34亿元、9.07亿元、9.56亿元，同比+80%/+9%/+5%，维持“买入”评级。
    风险提示
    1、权益市场大幅下行；2、大股东质押风险；3、未决诉讼风险；4、收购大智慧存在不确定性。

AI商业化持续提速，费用管控下盈利边际改善

万兴科技(300624)
    投资要点
    汇兑影响业绩阶段性承压，Q2利润端边际改善。2026H1公司实现营业收入7.06亿元，同比下降7.09%，剔除人民币升值影响后同比下降3.56%；实现归母净利润-0.69亿元。分产品看，视频创意类收入4.62亿元，同比下降9.78%；实用工具类收入1.60亿元，同比增长10.45%。利润端，AI服务器投入增加对短期毛利率形成一定压力，随着营销投入优化，费用效率改善已开始对利润端形成正向贡献。Q2单季归母净利润为-0.21亿元，较Q1亏损环比收窄，利润端已呈现边际改善。
    AI使用与付费指标高增，商业化持续验证。2026H1公司AI服务器调用量超9亿次，同比增长超80%。分产品看，Filmora AI积分销售同比增长超50%，Media.io产品销售收入同比增长超80%，万兴优转AI积分销售同比增长超80%，万兴剧厂3—6月收入月度复合增长率超过100%。公司AI商业化正由功能使用向付费转化持续推进，多产品、多场景商业化能力持续得到验证。
    新品及生态持续拓展，打开AI创作新增量。公司持续推进“双模驱动”及Agent能力建设，万兴剧厂从2D漫剧向AI真人短剧、AI广告剧、AI电影等多形态延伸；Filmora.TV全球首发，进一步切入TVC及品牌广告专业创作市场。同时，公司通过投资生数科技、灵漫快创向模型与内容制作两端延伸，持续完善“模型+工具+内容”生态，新产品及新场景有望成为后续收入增长的重要增量。
    盈利预测及估值。考虑到公司正处于AI投入快速增长期，万兴剧厂、Media.io等AI产品收入兑现会有一定滞后性，毛利率受服务器成本快速增长受到一定压制。我们下调公司2026—2028年营业收入预测至15.9/17.9/20.8亿元（前值为17.6/20.8/24.4亿元），下调公司2026—2028年归母净利润预测至-0.44/0.17/0.68亿元（前值为-0.28/0.27/0.73亿元）。我们看好AI付费转化、新品放量及营销效率优化带来的业绩修复空间，维持“增持”评级。
    风险提示：AI商业化不及预期；汇率波动；行业竞争加剧的风险等。

水泥主业需求承压，半导体进入投资收获期

上峰材料(000672)
    事件
    公司发布26年中报，26上半年公司实现营收18.4亿元，同比-19.1%，实现归母净利润13.6亿元，同比+452.5%，扣非后归母净利润1.5亿元，同比-46.5%；其中26Q2公司营收11.2亿元，同比-15.4%，归母净利润13.3亿元，同比+698.0%，扣非后归母净利润1.3亿元，同比-43.4%。
    点评
    水泥需求疲软，上半年量价齐跌：销量方面，26上半年公司销售水泥637.08万吨，同比下降10.54%；销售熟料188.17万吨，销量同比基本持平；销量下滑主要受市场需求下行影响。价格方面，上半年公司水泥平均售价214.60元/吨，每吨较去年同期下跌40.09元；外销熟料均价202.08元/吨，每吨同比下降27.58元。
    费用率小幅增加，现金流表现优异：26上半年公司毛利率为25.84%，同比下滑5.96pct，主要系产品价格下跌所致。期间费用率为17.88%，同比增加0.74pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.88%/11.53%/2.39%/1.08%，同比变化+0.22/+0.53/+0.62/-0.62pct。现金流方面，上半年经营活动现金流量净额为3.11亿元，去年同期为4.76亿。
    半导体股权投资进入收获期，进入半导体封装基板领域：公司上半年利润大幅增长主要来自投资收益，公司通过基金持有的盛合晶微等标的股权确认公允价值变动收益等因素，形成非经常性损益12.13亿元，占当期归母净利润比例为88.93%。公司参与已上市项目包括长鑫存储、合肥晶合、昂瑞微、盛合晶微等，其余上海超硅、广州粤芯、鑫华半导体等先后申请上市获受理，未来26-27年仍将显著贡献投资回报。此外，公司确立了IC封装基板为第二增长曲线业务，今年3月通过控股美琪电路切入市场，4月份合并报表，6月份上峰芯材新增6亿元投资美琪电路的技改与扩产建设。
    盈利预测：我们预计公司26-27年收入分别为40.8亿、44.4亿，同比-13.0%、+8.7%，预计26-27年归母净利润分别为21.1亿、9.4亿，同比+230.8%、-55.3%；对应26-27年PE分别为6.4X、14.2X。
    风险提示：
    水泥行业需求下滑超预期，半导体投资收益不及预期

暑期档回暖叠加项目储备丰富，下半年业绩可期

中国电影(600977)
    上半年收入小幅下滑，盈利水平基本稳定：公司于8月24日发布中报，26H1公司总收入15.12亿元，同比-11.93%，主要受一季度放映业务疲弱拖累；毛利率为6.40%，同比+0.96pct；归母净利润-1.10亿元，同比减亏0.28%，其中Q2环比扭亏、单季转正。
    发行主业护城河稳健，创作板块储备充足：二季度公司发行业务稳健，但期间未有主控影片上映，盈利贡献相对有限。上半年公司共发行影片344部，实现票房119.46亿元，占全国票房总额的76.77%，全国票房前十影片中7部为公司主导或参与发行。创作业务方面，目前公司创作开发中的项目近80个，涵盖硬科幻题材《流浪地球3》、建军百年主题《无限之战》等，有望为公司业绩弹性提供支撑。
    院线暑期档回暖，下半年业绩值得期待：Q2单季票房约54.8亿元，同比增速回正。暑期档高质量影片供给密集，尽管部分影片为规避激烈竞争主动撤档，档期总票房仍突破115亿元，院线回暖趋势得到确认。暑期档期间，公司发行的《蜘蛛侠：崭新之日》票房突破15亿元，《奥德赛》票房超4.95亿元；公司出品或参投的《八仙！》《欢迎来龙餐馆》等作品如期上映，实现口碑与票房双高。此外，《复仇者联盟5》全球定档12月18日，如内地引进成功，有望进一步激发院线活力。
    维持公司增持投资评级：考虑到上半年电影市场较为疲软，我们下调全年收入预期但维持"增持"评级。
    风险提示：票房不及预期风险；影片上映节奏放缓风险；影片撤档风险；消费者观影习惯改变风险；短剧替代加剧风险等。

公司信息更新报告：Q2归母净利润同比+1,545%，锂盐产品量价齐增带动业绩增长

雅化集团(002497)
    Q2归母净利润同比+1,545%，看好公司长期成长，维持“买入”评级
    公司发布2026年中报，实现营收67.09亿元，同比+96.02%；归母净利润12.16亿元，同比+795.48%。其中Q2营收38.79亿元，同比+105.68%、环比+37.04%；归母净利润8.77亿元，同比+1,545.14%、环比+158.84%。我们看好公司作为国内民爆和锂行业领军企业之一，未来随锂精矿自给率提升、民爆业务并购整合，成长空间广阔，我们维持前期盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为25.69、30.22、34.13亿元，EPS分别为2.23、2.62、2.96元，当前股价对应PE分别为8.5、7.2、6.4倍，维持“买入”评级。
    2026H1公司锂盐量价齐升，带动公司业绩高速增长
    2026H1，受益于锂盐价格高位维持以及公司不断深化全链条生产运营管理，公司锂盐产品销量和销售均价同步增长，锂业务实现营业收入49.28亿元，同比+179.36%。同时，公司正加速推进津巴布韦硫酸锂深加工项目建设，该项目设计年处理锂精矿能力35万吨，折合硫酸锂年产量7.5万吨，计划于2027年投入运营。该项目将锂精矿加工成硫酸锂再运回国将减少货运体量及跨境综合物流成本，预计会对公司成本带来积极影响。
    公司收购龙海安防51%股权，继续保持民爆行业领先地位
    2026H1，公司民爆业务稳定增长，实现营收15.64亿元，同比+6.72%。国内方面，公司全资子公司于2026年4月完成对山东龙海公司的并购，使得总体工业炸药产能达到32.68万吨，继续保持行业领先地位。海外方面，公司在新西兰民爆市场份额达60%以上；在澳大利亚获得了绝大多数区域的民爆资质许可；在津巴布韦立足于卡玛蒂维自有锂矿项目，打磨出一支优秀的海外矿服服务团队。未来公司将继续加大非洲和澳洲区域民爆业务拓展力度，持续贡献新增长。
    风险提示：宏观经济波动风险、产品价格波动风险、安全和环保风险等。

公司信息更新报告：营收大幅增长，超节点高端交换芯片龙头持续发力

盛科通信(688702)
    营收快速增长亏损收窄，高端交换芯片持续商业化落地，维持“买入”评级2026年8月26日盛科通信披露半年报，上半年公司实现营收67068.24万元，同比增长32.04%，主要是公司推动高端芯片产品的导入和商业化落地所致；公司利润总额、归母净利润、扣非净利润分别为-1756.72万元、-1756.62万元、-3622.45万元，利润总额、净利润、扣非净利润较上年同期分别减亏612.19万元、612.29万元、2659.08万元。分季度来看，公司第二季度实现营收4.22亿元，同比增长48.19%，环比增长69.98%，实现归母净利润-53.66万元，同比、环比亏损持续收窄。公司坚守长期主义发展策略，持续加大研发投入筑牢技术护城河，我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年营收分别为12.14/12.58/13.06亿元，归母净利润分别为0.46/1.16/1.85亿元，当前收盘价对应PS为124.7/120.3/115.9倍，维持“买入”评级。
    全互联时代具备先发优势，卡位中高端以太网交换芯片
    公司目前产品主要定位中高端产品线，产品覆盖100Gbps-25.6Tbps交换容量及100M-800G的端口速率，全面覆盖企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络等应用领域。其中，公司面向大规模数据中心和云服务需求，交换容量为12.8Tbps及25.6Tbps的高端旗舰芯片，支持最大端口速率800G；TsingMa.MX系列交换容量达到2.4Tbps，支持400G端口速率。
    互联网巨头资本开支高增长，全互联时代超节点或持续放量
    近期腾讯、百度、阿里相继发布财报，阿里云计算实现再次高增长，百度AI业务发展亮眼，同时三家CSP企业资本开支均创新高，我们认为国产AI势如破竹，在国产AI链，超节点或成强劲增长板块。以阿里超节点为例，2026年8月12日，搭载M890的阿里灵骏真武超节点公共云实例正式上线，为国内首个可运行超2万亿参数大模型的超节点形态算力，首批在乌兰察布地域开服；基于新一代平头哥芯片真武M890的超节点实例已上线阿里云提供服务，下半年有望持续放量以满足客户旺盛算力需求，公司作为国产高端交换芯片龙头有望核心受益。
    风险提示：网络建设不及预期、交换芯片放量不及预期、上游供应链风险等。

公司信息更新报告：收入增长平稳，利润增速亮眼

洽洽食品(002557)
    公司发布2026半年报，利润增长亮眼，维持“增持”评级
    公司披露2026半年报，2026上半年营收/归母净利润分别为35.1/2.5亿元，同比+27.4%/+177.4%；2026Q2营收/归母净利润分别为12.8/0.8亿元，同比+8.7%/+581.2%，公司2026Q2利润基数较低，增速亮眼。公司延续经营改善趋势，我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.6/7.4/8.4亿元，同比分别增长106.0%/12.7%/13.0%，当前股价对应PE分别为14.4、12.7、11.3倍，公司积极推出新品及布局新渠道，维持“增持”评级。
    收入增长稳健，延续改善趋势
    2026Q2公司营收增长8.7%，保持稳健增长。分品类看，2026H1公司瓜子、坚果、其他产品营收分别为18.9、11.7、3.9亿元，同比增长6.9%/90.8%/28.6%，其中坚果类受益基数较低及礼盒产品表现较好。分区域看，2026H1公司东方/南方/北方/电商/海外营收分别为8.5/11.0/4.3/7.4/3.4亿元，同增29.5%/24.3%/0.6%/64.5%/23.7%，其中电商渠道拓展O2O、社交电商与即时零售增长较快。展望下半年，公司将在渠道端深化线上线下布局，统筹国内海外市场拓展，响应渠道变革趋势，聚焦终端网点提升。
    成本压力持续缓解，推进产品创新和渠道拓展
    2026Q2公司毛利率为27.2%，同比提升5.8pct，主要系葵花籽等核心原料成本明显回落，公司毛利率延续修复趋势。分产品看，公司2026H1葵花子、坚果类毛利率分别为28.2%/21.4%，分别同比提升7.2/6.6pct。公司2026Q2销售/管理费用率分别为11.8%/8.9%，分别同比变化-2.3/+1.7pct，其中渠道结构变化估计对销售费用有所影响，而管理人员薪酬和仓储费用有所增长。展望远期，公司积极聚焦产品创新，布局零食量贩、会员店、即时零售等新兴渠道，海外市场推进深耕东南亚、北美等主流渠道，同时投入全球内容营销；线上方面完善直播矩阵，提升消费者触达，有望实现持续稳健成长。
    风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、渠道拓展不及预期。

公司信息更新报告：光通信业务进展顺利，成本汇兑等因素影响利润

兆驰股份(002429)
    光通信业务进展顺利，成本汇兑等因素影响利润，维持“买入”评级
    2026H1公司实现营收91.8亿元（yoy+8.2%，下同），归母/扣非归母净利润3.9/3.5亿元，同比-40.9%/-39.3%。单季度看，2026Q2公司实现营收50.0亿元（+5.0%），归母/扣非归母净利润1.8/1.7亿元（-44.5%/-38.4%）。公司收入端延续稳健增长，利润端短期承压主要系上游原料价格上涨、新建墨西哥工厂带来费用阶段性增加以及汇兑损失等多重因素。由于原材料价格大幅波动，海外产能效率仍在爬坡，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为10.5/16.1/21.4亿元（前值15.0/19.3/23.7亿元），对应EPS为0.23/0.36/0.47元，当前股价对应PE分别为34.1/22.3/16.8倍。考虑到公司高速光模块与光芯片产品顺利推进研发测试与量产爬坡，光通信业务有望放量，有望驱动公司业绩重新高增，维持“买入”评级。
    LED产品高端化持续推进，高速光模块和光芯片业务进展顺利
    分业务来看，（1）多媒体视听产品及运营服务：2026H1实现收入63.0亿元（yoy+11.0%），毛利率6.9%（-4.5pct），公司电视ODM出货量达560余万台，位居行业前三，越南、墨西哥两大海外生产基地全球化产能布局，越南基地智能化升级已落地，产效稳步提升。看好公司海外产能提效以及成本压力缓解后的盈利修复；（2）LED产业链：2026H1实现收入28.8亿元（yoy+2.7%），毛利率29.0%（+1.3pct），公司LED芯片满产满销月产达117万片，Mini/Micro LED显示模组单月出货面积达3万平方米，LED产品结构高端化升级持续推进；（3）光通信产业链：BOSA产品单月出货量达1000万只，市场份额行业领先；高速光模块扩产爬坡节奏符合预期；光芯片方面，25G以下DFB光芯片已具备量产能力并批量出货，应用于数据中心高速光模块的70/100/200mW CW DFB芯片进入测试验证阶段。看好公司发挥全产业链垂直整合布局优势，打造新成长曲线；（4）北京风行：定位"创作—分发—消费"全链路数字文娱AI应用平台，2026H1实现营业收入4.25亿元，净利润0.64亿元。
    原材料价格上涨与汇兑损失等因素导致公司盈利水平有所下降
    公司2026H1毛利率13.9%（-3.0pct），期间费用率9.9%（+0.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/1.8%/5.4%/1.6%，同比-0.2/-0.3/-0.5/+1.0pct。单季度看，2026Q2公司毛利率13.8%（-1.9pct），期间费用率10.0%（+0.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/1.7%/5.9%/1.4%，同比+0.4/-0.6/-0.4/+0.7pct，毛利率有所下滑主要系原材料价格上涨，财务费用率提升主要系汇率波动产生账面损失所致。综合影响下，公司2026H1/2026Q2销售净利率为4.9%/4.0%，同比-3.6/-3.6pct。
    风险提示：光通信产业发展不及预期；关税政策风险加剧；行业竞争加剧等。

公司事件点评报告：固本强基，固本培优

海天味业(603288)
    事件
    2026年08月26日，海天味业发布2026年半年报：2026H1总营收161.46亿元（同增6%），归母净利润41.90亿元（同增7%），扣非净利润39.60亿元（同增4%）。2026Q2总营收71.17亿元（同增3%），归母净利润17.46亿元（同增2%），扣非净利润16.13亿元（同减3%）。
    投资要点
    盈利能力逐步提升，费用管控效果明显
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比+0.9pct/-0.4pct至41%/39.8%，系产品结构优化致毛利率提升所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.6pct/-1.1pct至5.8%/5.8%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比+0.4pct/+0.4pct至2.4%/2.7%。2026H1管理费用3.95亿元（同增25%），系人工、长期待摊费用摊销及咨询等行政开支增加所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比+0.2pct/-0.2pct至26%/24.6%。2026H1经营活动现金流净额12.24亿元（同比-18.5%），系采购支出增加所致。
    三大核心产品稳增长，全渠道加强协同联动
    产品端，2026H1酱油/蚝油/调味酱/其他产品营收分别同比+4.7%/+2.6%/+1.2%/+13.5%至82.96/25.66/16.45/28.44亿元；公司持续巩固三大核心品类基本盘，并以其为依托，加养醋酒、健康、复调等赛道的新优势。复调产品也借以
    基调的品质、供应链、渠道优势，取得较好发展。区域端，2026H1东部/南部/中部/北部/西部营收分别同增5.5%/5.6%/7.6%/3.3%/5.6%至30.2/31.9/34.3/37.7/19.5亿元。渠道端，2026H1线上/线下营收分别同增15.5%/4.8%至9.7/143.8亿元。当前公司在线下拥有覆盖全国的经销商网络和终端触达能力。公司紧抓传统渠道的“固本”，通过毛细网络的二次建设增强密实度，以数字化营销的新工具技术链接下沉市场。“培优”则体现在线上、工业等新兴渠道能力的构建上。线上及工业等新赛道又在挖潜更多的生意触达机会、补强全面服务用户的能力。
    盈利预测
    当前公司核心基础品类保持增长固本强基，趋势品类破局起势，健康类、便捷类、客制类调味品加快贡献增长动能，海外业务加速推进，国际化战略逐步走深走实。根据2026年半1.31/1.41/1.53元，当前股价对应PE分别为27/25/24倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、新品推广不及预期、员工持股计划不及预期等。

时尚珠宝高增持续，盈利能力显著提升

潮宏基(002345)
    公司8月26日披露2026年中报，报告期间实现营收43.74亿元，同比增长6.65%，归母净利润4.22亿元，同比增长27.42%；其中，单二季度实现营收18.76亿元，同比增长1.43%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长11.35%。
    经营分析
    时尚珠宝高增验证悦己需求韧性，金价波动下传统黄金承压。报告期内，公司时尚珠宝产品收入23.26亿元，同比增长16.84%，产品结构持续优化，高毛利时尚珠宝一口价产品销售占比提升；传统黄金产品收入17.26亿元，同比下降5.71%，预计主要系金价高位波动对金饰消费需求形成阶段性抑制；提供加盟及其他服务收入1.79亿元，同比增长46.15%，主要系渠道结构持续优化，关闭低效自营店并加速进驻顶级商业综合体，同时数字化赋能终端运营提升效率。
    自营门店调整持续，加盟渠道稳步扩张，高质量渠道拓展发力。截至报告期末门店总数达1682家，其中自营店172家，净减少12家；加盟店1510家，净增加24家，以华东/华北/华南地区为主。分渠道看，加盟代理收入同比增长14.24%，自营零售同比下降17.61%，网络销售同比增长7.43%。公司持续关停低效门店，聚焦核心商圈。海外市场新增3家门店，东南亚布局持续深化。报告期内公司进驻SKP、国金、恒隆等高端物业，品牌影响力进一步扩大。品牌营销投入力度加大，产品结构优化驱动盈利能力提升。报告期间，公司毛利率27.39%，同比增长3.58pct；同比提升3.58pct；主要系产品结构优化驱动；销售/管理/财务/研发费用率分别为9.65%/1.49%/0.48%/0.91%，同比分别增长0.38pct、下降0.07pct、增长0.07pct、下降0.17pct，销售费用率上升主要系品牌通过跨界联名、代言人升级及非遗文化营销强化品牌势能与用户粘性导致投入增加。
    盈利预测、估值与评级
    公司是国内稀缺时尚珠宝品牌标的，金价大幅波动影响下仍保持业绩正增长，品类结构优化体现产品设计及工艺价值认可度。伴随当前金价逻辑逆转，下半年增速修复可期。预计公司2026-2028年收入分别106.8/121.5/135.4亿元，利润分别7.5/8.3/9.4亿元，对应PE11/10/9x，维持“买入”评级。
    风险提示
    金价大幅波动抑制金饰消费需求、行业竞争加剧、新品发布不及预期、门店拓展不及预期。

工控主业增长强劲，机器人订单高增

雷赛智能(002979)
    8月26日，公司披露2026年半年报，2026H1实现营收12.5亿元，同比+39.9%；实现归母净利润1.9亿元，同比+62.8%；毛利率39.2%，同比+0.4pct；其中Q2实现营收7.2亿元，同比+44.1%，归母净利润1.2亿元，同比+92.5%，毛利率39.3%，同比+0.2pct。公司业绩高增主要系下游需求回暖叠加公司坚持“深耕大行业大客户”策略，大客户业务取得较大突破。
    经营分析
    工控主业增长强劲，核心产品全线高增。
    根据MIR，26H1国内OEM自动化市场同比+7.7%；其中二季度OEM自动化市场同比+8.0%，环比进一步加速。公司在半导体、光通讯、高端机床等战略性新兴行业取得显著成效：①伺服系统：持续打磨高端主力爆品，26H1营收6.6亿元，同比+54.8%，内资伺服品牌市场占有率排名第二；②步进系统：巩固市场领导地位，26H1营收3.8亿元，同比+22.5%；③控制技术业务：持续加大研发投入，推动国产化进程，26H1营收2.0亿元，同比+37.1%。
    机器人业务快速突破，第二增长曲线确立。
    报告期末公司无框力矩电机在手订单已超过100万台，公司正积极建设年产300万台的自动化生产线以应对旺盛需求；行星关节模组、谐波关节模组以及高自由度灵巧手已研发成功并进入批量供应阶段，获得了近百家主流机器人客户订单。
    盈利能力稳中有升，营销变革成效显著。
    在26H1原材料价格上涨背景下，公司毛利率达39.2%，同比+0.4pct，主要系公司实施"两提两降"经营策略（提升高端行业与高端客户，提升高端爆品与高端方案，降低管理成本与沟通成本，降低供应链成本与生产成本）。同时公司大力发展渠道建设，通过激发渠道活力，26H1经销渠道收入同比+56.0%，达6.9亿元。
    盈利预测、估值与评级
    公司国内伺服/步进系统和PC-based控制器份额领先，拓展PLC完善运动控制平台化布局，卡位人形机器人零部件构建第二增长曲线，预计公司26-28年实现归母净利润3.7/4.9/6.5亿元，同比+62/36/31%，现价对应PE为48/35/27倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    下游制造业不景气、新技术研发不及预期、市场竞争加剧等。

半年报点评：业绩超预期，先进封装与mSAP卡位突出

芯碁微装(688630)
    业绩简评
    2026年8月26日公司发布半年报：26H1公司实现收入11.06亿元、同比+69%，归母净利3.23亿元、同比+105%，扣非2.81亿元、同比+98%。其中Q2公司实现收入5.91亿元、同比+43%，归母净利1.73亿元，同比+92%、环比+60%，扣非1.72亿元，同比+104%、环比+63%。业绩环比继续大增、同时创公司历史单季度归母净利新高，主因系产品结构升级带动盈利能力大幅提高，26Q2公司单季度毛利率44.9%，同比+2.3pct、环比+3.9pct，净利率29.3%，同比+7.4pct、环比+8.2pct。
    经营分析
    （1）PCB基本盘扩容：25Q3投产的二期基地在26H1进入产能爬坡阶段，整体设计产能达一期的2倍以上，提前锁定长交期核心光学与运动控制零部件，26H1全周期产能利用率维持高位运行。此外，CO激光钻孔设备2025年末在客户端完成量产验证后，26H1实现稳定批量交付，客户端良率、稳定性数据获产业链认可，完善公司“线路曝光+阻焊曝光+激光钻孔”PCB设备矩阵。
    （2）深度卡位CoWoS-L/CoPoS先进封装赛道：①公司WLP2000晶圆级直写光刻设备已批量供货国内头部封测企业，通过头部厂商CoWoS-L产线可靠性验证、并获得重复批量订单。②板级封装领域，国内首台510mm×515mm板级封装直写光刻设备PLP2000获得先进封装领域重要客户订单。
    （3）mSAP、IC载板设备国产突破：①MAS6P载板专用LDI设备（mSAP制程）生产效率较海外竞品提升超50%，正批量交付本土头部载板企业。②FC-BGA高阶封装载板供给持续紧张，国内载板厂商开启扩产周期，载板设备国产化替代进程加速。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.61、10.34和15.46亿元，现价对应动态PE分别为95x、61x、41x，维持“买入”评级。
    风险提示
    AI算力需求不及预期；行业竞争格局恶化；新业务拓展不及预期。

投资驱动利润高增，CSM表现优异

新华保险(601336)
    业绩简评
    8月26日公司发布中期业绩报告，归母净利润同比+54.0%。
    经营分析
    整体业绩：投资驱动利润高增。归母净利润同比+54.0%至230亿；其中Q2同比+82.7%，主要受益于资本市场向好+成长风格占优，总投资收益同比+105%至476亿，投资业绩同比+113%至158亿。归母净资产分别较年初、Q1末+10.8%、持平。投资向好叠加新业务增长，CSM较上年末增长6.7%表现亮眼，新业务CSM同比+35.2%。每股分红0.73元，同比+9%，分红比例10%。
    负债端：价值率驱动NBV增长，新单表现平稳。26H1NBV同比+11.9%至69亿，银保趸交压降下首年保费同比-2.9%，margin同比+2.3pct至17.2%。1）个险渠道：NBV同比+20.6%，其中新单保费同比+24.0%，价值率基本稳定。人力方面，截至6月末个险代理人规模12.8万，较年初-4%；月均合格人力2.68万，同比增长7.2%，月均合格率20.7%，同比提升2.1pct；月均绩优人力2.08万人，同比增长16.2%，月均绩优率16.1%，同比提升2.8pct；月均万C人力0.46万人，占比同比提升0.4pct至3.5%；月均人均综合产能同比增长31.7%至2.2万元。2）银保渠道：NBV同比+2.1%，其中新单保费同比-20.2%，主要受趸交-62.1%影响，期缴同比+32%维持较高速增长。月均期交举绩网点同比+20.1%；月均期交举绩人力同比+19.8%。3）产品多元化与长期化成效显著，一是二季度年金险保费占比过半，单一险种独大格局有效改善；二是十年期及以上期交保费规模同比增长133.3%。
    资产端：总/综合投资收益率表现优异。简单年化净投资收益率同比-0.4pct至2.6%；总投资收益率同比+0.8pct至6.7%表现优异；考虑OCI股权公允价值波动后的综合投资收益率同比+0.1pct至6.3%。投资资产较年初+3.3%，股票占比提升1.4pct至13.2%，基金占比提升3.0pct至12.4%；OCI股票增长34.4%至518亿，占比提升2.9pct至20.7%，占投资资产比例提升0.6pct至2.7%，考虑鸿鹄基金后占比为5.1%。
    盈利预测、估值与评级
    投资驱动上半年利润高增，NBV保持稳健增长。短期来看，Q3受高基数及市场波动影响仍有一定压力，但在上半年利润高增的支撑下，全年净利润仍有望实现正增长；长期来看，CSM增长亮眼，为未来利润持续释放奠定基础。截至当前，A/H股2026年PEV分别为0.60、0.42X，分别处于2020年来估值分位的69%、87%。
    风险提示
    前端销售不及预期；权益市场波动；长端利率大幅下行。

2026年第二季度收入稳健增长，利润受减值扰动

安井食品(603345)
    核心观点
    2026H1公司实现营业总收入92.66亿元，同比+21.85%；实现归母净利润8.22亿元，同比+21.62%；实现扣非归母净利润7.53亿元，同比+24.81%。2026Q2公司实现营业收入45.56亿元，同比+13.77%；实现归母净利润2.59亿元，同比-7.99%；实现扣非归母净利润2.28亿元，同比-12.40%。
    调制及菜肴食品稳健增长，新兴渠道保持高增。2026H1速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品主营业务收入分别为47.50/29.89/11.86亿元，同比+26.37%/+23.73%/-4.46%，速冻调制食品及速冻菜肴制品构成主要增长来源；烘焙食品实现收入0.78亿元，主要来自2025年下半年并表的鼎味泰。分渠道看，2026H1经销商/新零售及电商/特通直营/商超渠道主营业务收入分别为72.29/9.26/6.44/4.56亿元，同比+19.63%/+59.01%/+17.42%/+7.84%。新零售及电商渠道通过强化产品策略、推进差异化运营及提升电商组织能力，实现较快增长。
    2026Q2毛利率同比略有承压，减值及财务费用上升对表观利润形成扰动。2026H1公司整体毛利率为21.24%，同比+0.72pct；销售/管理费用率分别为5.17%/2.40%，同比-0.63/-0.32pct，收入增长带动规模效应释放，毛销差同比提升1.35pct。2026Q2毛利率为17.37%，同比-0.63pct；销售/管理费用率分别为4.27%/2.62%，同比-0.70/-0.04pct，费用率下降部分对冲毛利率压力。2026H1公司资产减值损失为1.03亿元，其中存货跌价损失0.46亿元、商誉减值损失0.57亿元；财务费用为0.29亿元，主要系汇兑损失增加。巩固经销渠道基本盘，持续推进全渠道协同。围绕“BC兼顾、全渠发力”的经营策略，公司持续推进经销、商超、新零售、电商及特通直营等渠道建设。公司同时加强境外业务拓展，2026H1境外主营业务收入同比+30.42%。随着鼎味泰并表及全渠道布局持续深化，公司产品矩阵和业务覆盖范围进一步完善。
    风险提示：行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨，下游需求恢复不及预期等。投资建议：由于公司利润扰动因素增加，我们小幅下调此前盈利预测。

上半年归母净利润同比增长79%，运算电子营收占比最高

长电科技(600584)
    核心观点
    上半年归母净利润同比增长79%，二季度毛利率同环比提高。公司2026上半年实现收入195.27亿元(YoY+4.96%)，归母净利润8.45亿元(YoY+79.41%)，扣非归母净利润8.08亿元(YoY+84.73%)，毛利率同比提高1.7pct至15.15%，研发费用同比增长4.82%至10.34亿元，研发费率同比持平，为5.30%。其中2Q26实现收入103.56亿元（YoY+11.72%，QoQ+12.92%），归母净利润5.54亿元（YoY+107%，QoQ+91%），扣非归母净利润5.44亿元（YoY+122%，QoQ+106%），毛利率为15.68%(YoY+1.4pct，QoQ+1.1pct)。
    2026年上半年运算电子营收同比增长超40%，是占比最大的下游。从下游看，2026年上半年运算电子占比30.1%，成为第一大下游应用，通讯电子占比27.4%，消费电子占比23.2%，汽车电子占比11.1%，工业及医疗电子占比8.2%。其中运算电子领域营收同比增长40.4%，汽车电子领域营收同比增长25.0%，业务结构持续向高附加值和高成长性方向优化。
    拟投资78亿元建设高端先进封测工厂，临港汽车电子工厂二季度批量生产。先进封装方面，公司持续推进先进封装能力建设、客户导入和产业化布局，上半年积极推进混合键合、面板级先进封装、CPO等下一代先进封装重点技术布局，相关研发平台和验证能力建设取得积极进展。高端先进封装工厂长电微电子自投产以来，有序推进产能建设、客户认证和项目导入工作。另外，公司拟通过投资设立控股子公司，在上海临港“东方芯港”万祥工业园投资建设高端先进封测工厂，项目投资总额为78亿元。汽车电子领域继续保持良好增长态势，临港汽车电子工厂于今年3月投产，并于二季度进入批量生产阶段，完成体系建设、客户审核和项目导入等工作。
    投资建议：全球领先的半导体封测厂商，维持“优于大市”评级。
    考虑到业务结构向高附加值和高成长性方向优化将有助于公司毛利率提升，我们上调公司2026-2028年归母净利润至22.35/26.21/30.41亿元（前值为21.22/24.03/27.10亿元），对应2026年8月24日股价的PE分别为59/50/43x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系变化等。

收入增长稳健，海外业务高速增长

联影医疗(688271)
    核心观点
    收入稳健增长，利润端受汇兑影响承压。2026H1公司实现营收70.52亿元（+17.22%），归母净利润8.97亿元（-10.12%），扣非归母净利润8.27亿元（-14.38%），26Q2单季营收41.44亿元（+17.13%），归母净利润4.98亿元（-20.67%），扣非归母净利润4.55亿元（-22.52%）。2026上半年收入端增速稳健，利润端有所承压，主要受汇兑损益影响，扣除1.33亿元汇兑损益扰动后利润总额同比增长8.79%，主营业务盈利能力稳健。环比来看，26Q2较26Q1收入、利润均有明显增长。
    全产品线保持增长，海外业务增速亮眼。分产品看，2026H1公司CT实现收入16.5亿元，同比增长9.0%；MR实现收入22.9亿元，同比增长16.2%；MI实现收入10.6亿元，同比增长26.4%；XR实现收入4.6亿元，同比增长40.5%；RT实现收入4.0亿元，同比增长64.0%；维修服务实现收入9.8亿元，同比增长20.1%。各主要产品线均实现增长。分地区看，2026H1国内业务实现收入52.9亿元，同比增长8.49%，占比74.98%；海外业务实现收入17.6亿元，同比增长54.46%，占比25.02%，同比提升约6pp，海外业务成为主要增长动力。
    毛利率基本稳定，研发和财务费用率提升明显。2026H1公司毛利率为47.18%（-0.75pp）。费用端，销售费用率14.82%（-0.77pp），管理费用率4.41%（+0.14pp），研发费用率14.33%（+1.59pp），财务费用率1.37%（+2.19pp），四费率34.94%（+3.15pp）。研发和财务费用率提升明显，主要受汇兑损失、研发投入增加等因素影响。
    投资建议：公司高端化、全球化战略成效显著，国内龙头地位稳固，海外市场打开广阔成长空间。维持盈利预测，预计2026-2028年营收160.8/184.1/211.1亿元，同比增速16.5%/14.5%/14.7%，归母净利润24.3/28.0/33.0亿元，同比增速30.1%/15.2%/18.0%，当前股价对应PE=36/31/27x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：国内招投标进度不及预期；海外市场拓展不及预期；汇率波动风险；研发失败风险。

受益于铜和硫酸涨价，主营业务利润显著提升

江西铜业(600362)
    核心观点
    上半年实现归母净利润86.32亿元，同比+106.77%；扣非归母75.56亿元，同比+73.73%；Q2单季归母净利润58.14亿元，环比+106%。Q2公司投资收益2.8亿元，环比一季度增加21亿元，主要是套期保值头寸平仓收益；Q2公允价值变动收益8.9亿元，环比一季度减少14.1亿元，主要是未平仓的套期保值头寸损益；Q2资产减值损失14亿元，与一季度14.8亿减值基本持平，一季度减值主要来自库存铜，二季度减值主要来自库存贵金属。
    铜价上涨，副产品抵扣后铜矿成本骤降，铜矿是公司主要盈利来源。报告期内公司铜矿产量平稳，国内5座100%权益矿山合计产量10万吨，与往年持平。另外金、银、钼价格高位，公司主力矿山德兴铜矿每年副产3.2吨黄金、33吨白银、9000吨钼。按照当前价格抵扣后的铜矿成本可能是负数，粗算铜矿利润占公司上半年利润比例至少80%。
    报告期内公司顺利完成索尔黄金100%股权收购，海外资源布局取得重大突破。收购索尔黄金之前，公司权益铜资源量1396万吨，金116吨。索尔黄金旗下Cascabel项目主要的Alpala矿床目前拥有探明、控制及推断资源量：铜1220万吨、金865吨、银2900吨，大幅扩充公司核心金属资源体量。待Cascabel项目投产后，公司矿产金属体量有望至少翻一倍，再造一个江铜。
    风险提示：铜价、钨价下跌，铜精矿加工费下跌，硫酸价格下跌，参股公司复产不及预期风险。
    投资建议：维持“优于大市”评级
    假设2026-2028年铜价均为105000元/吨（原值95000元/吨），铜精矿加工费均为0美元/吨（原值-10美元/吨），预计归母净利润分别为164.2/180.4/188.2亿元（原值137.1/144.0/150.6亿元），每股收益分别为4.7/5.2/5.4元，当前股价对应PE分别为10.4/10.2/9.9x。公司国内大型露天铜矿成本低、盈利稳健，主导的全球最大露天钨矿投产放量，参股第一量子即将走出低谷期，盈利潜力大，收购Cascabel铜矿打开未来成长空间，参股的2座世界级铜矿在“十五五”期间有望迎来重大进展，公司国外资源多点开花，维持“优于大市”评级。

油气产品量价齐升，上半年归母净利润同比增长23%

中国海油(600938)
    核心观点
    美伊冲突带动原油价格大幅上涨，公司上半年油气产品量价齐升。公司2026年上半年实现营业收入2426.0亿元（同比+16.9%），归母净利润858.2亿元（同比+23.4%），主要原因是受到美伊冲突影响，3月以来霍尔木兹海峡航运几近停滞，全球原油价格大幅上涨，同时公司油气销量上升所致。公司2026年上半年油气销售收入为2060.9亿元（同比+20.0%），油气净产量398.7百万桶油当量（同比+3.7%），再创历史同期新高。从产地看，国内净产量275.2百万桶油当量（同比+3.3%），主要得益于垦利10-2、流花11-1等油气田的贡献；海外净产量123.6百万桶油当量（同比+4.6%），主要得益于圭亚那Yellowtail、巴西Buzios7等项目的贡献。从产品结构看，石油液体产量310.3百万桶油当量（同比+4.8%），天然气产量5173亿立方英尺（同比+0.1%）。2026年上半年布伦特原油均价87.6美元/桶（同比+20.9%），公司实现价格85.5美元/桶（同比+23.6%），与布伦特原油均价贴水2.1美元/桶（同比收窄1.2美元/桶），平均实现气价为8.0美元／千立方英尺（同比+1.3%）。公司2026年上半年桶油主要成本29.7美元/桶油当量（同比+2.8美元/桶油当量），作业费用为7.23美元/桶油当量（同比+0.47美元/桶），主要受到人民币升值的影响，保持成本竞争优势。
    公司第二季度油气产量承压，油气价格同环比上涨。公司2026年第二季度实现营业收入1265.8亿元（同比+25.6%，环比+9.1%），归母净利润466.7亿元（同比+41.6%，环比+19.2%），其中油气销售收入为1090.9亿元（同比+30.7%，环比+12.5%），油气净产量193.6百万桶油当量（同比-1.1%，环比-5.6%），从产地看，国内净产量135.2百万桶油当量（同比-0.4%，环比-3.4%），海外净产量58.5百万桶油当量（同比-2.7%，环比-18.1%），。从产品结构看，石油液体产量151.8百万桶油当量（同比+0.8%，环比-4.2%），天然气产量2448亿立方英尺（同比-7.5%，环比-10.3%）。2026年第二季度布伦特原油均价96.8美元/桶（同比+38.4%，环比+23.5%），公司实现价格96.3美元/桶（同比+46.3%，环比+26.8%），与布伦特原油均价贴水0.55美元/桶（环比收窄2.0美元/桶），平均实现气价为8.3美元／千立方英尺（同比+3.5%，环比+7.9%）。
    公司持续加大勘探力度，稳步推进产能建设，上半年派息率45.2%。公司获4个新发现，成功评价16个含油气构造。在中国海域，渤海获得旅大16-1、秦皇岛30-3等新发现，成功评价垦利10-6，展现新领域、新层系良好的勘探前景；南海发现恩平11-1，有望依托现有设施推动快速建产，成功评价文昌19-3，实现珠江口盆地火山岩潜山勘探的重大突破。在海外，围绕战略重点区继续积极布局，获巴西、印尼等3个勘探区块。其中，公司以作业者身份首次在巴西桑托斯盆地盐下获得新区块。2026年上半年，公司资本支出约人民币620亿元（同比+7.6%），其中勘探/开发/生产资本开支为96/391/128亿元，分别同比+5.5%/+7.7%/+10.3%，公司全年资本开支维持1120-1220亿元。公司董事会已决定派发2026年中期股息每股0.94港元（含税），派息率45.2%，派息额约人民币388亿元，创历史同期新高。
    风险提示：原油价格大幅波动；自然灾害频发的风险；地缘政治风险等。
    投资建议：我们维持2026-2028年盈利预测为1651/1552/1487亿元，对应EPS分别为3.48/3.27/3.13元，对应PE分别为9.6/10.2/10.6x，维持“优于大市”评级。

2026年中报点评：业绩正增长，对公信贷扩张较好

浙商银行(601916)
    核心观点
    净利润增速提升。2026年上半年，实现营收332.6亿元，同比下降0.02%，增速较一季度增速回落0.5个百分点；实现归母净利润76.7亿元，同比增速2.05%，较一季度增速提升约1.3个百分点。上半年计提减值损失131亿元，同比下降1.56%，期末公司拨备覆盖率155.9%，与3月末基本持平。
    净利息收入降幅略有扩大。上半年净利息收入同比下降3.0%，较一季度降幅扩大1.7个百分点，占营业收入的67.21%。非利息净收入同比增长6.9%，较一季度提升2.2个百分点。
    公司披露上半年净息差1.56%，同比下降13bps，较一季度下行4bps。其中，生息资产收益率同比下行41个基点至3.06%，计息负债付息率同比下降30个基点至1.65%，资产端收益率依然承压。
    对公信贷实现较好增长。期末资产总额3.7万亿元，较年初增长6.2%；存款总额2.18万亿元，较年初增长6.55%；贷款总额2.01万亿元，较年初增长4.6%，其中，对公贷款较年初增长7.9%，占贷款总额的71.5%，较年初提升了约2.22个百分点；个人贷款较年初下降6.7%，期末占贷款总额的21.55%。资产结构上，期末贷款净额占资产总额的53.26%，较年初下降0.84个百分点；金融投资占资产总额的28.57%，较年初下降1.64个百分点；同业资产占资产总额的5.83%，较年初上升0.94个百分点；现金及存放中央银行款项占资产总额的4.72%，较年初上升1.11个百分点，低收益率资产比重提升也是拖累资产端收益率的一个因素。
    零售资产质量依然承压，对公不良持续下行。期末公司不良率1.36%，较3月末提升1bp，与年初持平；测算的加回核销处置后的年化不良生成率0.74%，同比提升10bps，压力主要来自于零售贷款。期末，个人贷款不良率2.93%，较年初提升48bps，对公贷款不良率1.01%，较年初下降9bps。公司期末逾期率1.88%，较年初提升7bps；关注率2.68%，较年初提升32bps，后续关注零售资产质量出清情况。
    投资建议：我们维持2026-2028年归母净利润132/136/142亿元的预测，对应同比增速为1.8%/3.3%/4.2%，当前股价对应2026-2028年PB值为0.44x/0.42x/0.40x，维持“中性”评级。
    风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

海外市场稳步拓展，创新研发蓄力

心脉医疗(688016)
    业绩简评
    2026年8月26日，公司发布2026年半年度报告，2026上半年实现收入7.94亿元，同比+11.13%；归母净利润3.22亿元，同比+2.45%；扣非归母净利润2.99亿元，同比+10.45%。
    从单Q2来看，公司实现收入4.24亿元，同比+10.85%；归母净利润1.68亿元，同比-9.45%；扣非归母净利润1.48亿元，同比-0.01%。
    经营分析
    主动脉及海外业务稳定增长，外周业务略有承压。分产品来看，上半年公司主动脉支架类产品收入6.00亿元，同比+16.81%；外周及其他产品收入1.94亿元，同比-3.37%。分区域来看，上半年公司海外销售收入1.43亿元，剔除汇率影响后，同比增长超21%，在公司收入占比达18%，产品销售覆盖50个国家和地区。Lombard自主研发的腹主动脉疾病介入治疗领域产品Aorfix腹主动脉覆膜支架系统正式获批进入国家药监局创新医疗器械特别审查程序，且在中国澳门已成功完成首例临床应用。
    重视产品技术创新，研发注册稳步推进。上半年公司研发投入合计7974.72万元，占公司营业收入比例10.04%。公司新增多款创新产品在国内获批上市，包括TorqueFlex/玲珑管外周介入微导管、FinderSphere/夜明珠聚乙烯醇栓塞微球、HawkMaster/龙鸢可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈、Fishhawk/鱼鹰机械血栓切除导管。公司在研产品稳步推进，管线丰富，其中Hector/通天戟胸主动脉多分支覆膜支架系统处于国内上市前多中心临床阶段，且已进入国家创新“绿色通道”，并已通过欧盟定制方式实现商业化，同时该产品于2026年2月27日获得美国FDA突破性医疗器械认定。外周业务方面，SunRiver/雪莺膝下药物球囊扩张导管、HepaFlow/鹊桥通TIPS覆膜支架系统处于欧盟CEMDR认证注册审评阶段；SunFlow/雪豹药物洗脱外周动脉支架系统进入国家创新“绿色通道”。丰富的产品管线将为公司长期业务增长带来支撑。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.22、7.19、8.50亿元，同比+10%、+16%、+18%，现价对应PE为18、16、13倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    医保控费政策及产品价格风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。

半年报点评：AI铜箔放量，高端占比突出

铜冠铜箔(301217)
    业绩简评
    2026年8月26日公司发布半年报：26H1公司实现收入40.21亿元、同比+34%，归母净利2.15亿元、同比+515%，扣非2.07亿元、同比+754%。其中Q2公司实现收入21.79亿元、同比+36%，归母净利1.09亿元、同比+259%，扣非1.05亿元、同比+262%。此前7月已发业绩预告。
    经营分析
    （1）PCB铜箔：国产HVLP领跑者，HVLP4已批量供货，报表端高阶提价预计将于26H2逐步体现。①产品结构方面，高端服务器领域需求快速释放、行业供给缺口凸显，公司持续扩大高附加值产品市场占比，26H1高频高速基板用铜箔（RTF+HVLP）产量占PCB铜箔总产量的比例已突破50%。②盈利能力方面，高端PCB铜箔呈现供不应求态势，行业实现量价齐升，26H1公司PCB铜箔收入25.07亿元，毛利率11.6%、同比+6.04pct，我们预计报表端HVLP+RTF铜箔的提价落地将于26H2逐步体现。③产业卡位方面，公司RTF铜箔产销能力在内资企业中排名首位，HVLPI-4代铜箔已向客户批量供货。
    （2）锂电铜箔：锂电铜箔板块整体回暖，行业驱动力主要是储能电池市场拉动，26H1锂电铜箔收入13.74亿元，毛利率3.77%、同比+3.53pct。
    盈利预测、估值与评级
    我们维持前期盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.84、8.85和13.76亿元，现价对应动态PE分别为153x、101x、65x，维持“买入”评级。
    风险提示
    HVLP铜箔行业扩产节奏偏快的风险;下游AI需求不及预期;传统锂电铜箔业务盈利能力下滑的风险；铜价上涨影响毛利率的风险。

特瑞普利放量提速，创新管线或迎关键催化

君实生物(688180)
    2026年上半年，公司营收同比增长45.18%，达到16.96亿元，归母净利润0.22亿元，同比扭亏为盈。其中核心产品特瑞普利单抗国内销售收入：2026上半年收入12.99亿元，同比增长约36%。
    经营分析
    特瑞普利单抗商业化全面提速。2026H1特瑞普利单抗(JS001)国内销售收入约12.99亿元，同比增长约36%，是推动公司营收增长45.18%的核心驱动力。特瑞普利单抗已在中国内地获批13项适应症，其中12项纳入国家医保目录。JS001sc于2026年3月获NMPA受理12项适应症的上市申请，成为首款进入NDA的国产抗PD-1单抗皮下制剂。JS001已实现全球六大洲布局，在中美欧等超50个国家和地区获批上市。
    PD-1/VEGF双抗联合EGFR/HER3ADC协同布局深入。JS207（PD-1/VEGF）与JS212（EGFR/HER3）联合用药的II期临床试验正在进行中，同时JS212已开展或计划与JS213（PD-1/IL-2）及特瑞普利单抗等不同IO药物在多个瘤种中的联合探索。公司重点布局下一代IO联合ADC疗法，积极进行多种联合方案的广泛布局，致力于肿瘤治疗领域的创新突破。
    下半年公司或迎多个关键催化。Tifcemalimab联合特瑞普利单抗用于局限期小细胞肺癌的JUSTAR-001全球多中心III期临床研究预计2026年完成患者入组。临床数据方面，JS207联合JS212在驱动基因阳性、TKI治疗失败的肺癌II期临床数据有望读出。此外，JS207/JS212等创新分子存在潜在BD合作机遇。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司2026-2028年实现营业收入33.44/43.74/51.84亿元，归母净利润-4.97/0.05/4.41亿元。考虑到公司充裕的现金储备为管线推进提供坚实保障，维持"买入"评级。
    风险提示
    药品销售不及预期；临床试验进展不及预期；临床数据不及预期。

上半年归母净利润增长33.6%，抽蓄密集投产+新型储能蓄势待发

南网储能(600995)
    核心观点
    来水偏丰及梅蓄现货收入增加，上半年归母净利润增长33.6%。2026上半年公司实现营业收入41.20亿元，同比增长24.83%；实现归母净利润11.12亿元，同比增长33.61%；实现扣非归母净利润11.05亿元，同比增长31.85%。公司业绩增长主要系调峰水电来水较好，上半年调峰水电发电量52.48亿kWh，同比增加20.65%，以及梅蓄二期、南宁抽蓄电站投产和现货市场电量电费增加所致。
    盈利能力相对稳定，费用率继续优化，现金流规模增长。2026年上半年公司业绩增长的同时保持盈利能力相对稳定，毛利率和净利率小幅度波动：毛利率为51.95%，同比降低0.79pct，主要系公司毛利率最高的调峰水电业务营收增速略低于公司整体营收增速所致；净利率为32.11%，同比提高1.54pct，主要系公司持续优化费用情况所致。公司经营期间
    费用率合计10.96%，同比降低1.79pct。2026年上半年公司ROE为4.80%，同比提高0.97pct。公司主营业务收入增长，经营性现金净流入22.88亿元，同比增加12.91%；投资性现金净流出47.66亿元，同比增加43.60%，主要系本期固定资产投资同比增加10亿元及上年同期收回结构性存款理财，本期无此业务影响所致；融资性现金净流入28.85亿元，同比增加7.94%，主要是少数股东投资、取得借款以及偿还债务的综合影响所致。
    机组有序建设，密集投产期已至。截至2026年6月底，公司抽水蓄能投产总装机1268万千瓦，其中梅州二期、广西南宁项目于2025年内全面投产；在建抽水蓄能电站9座，总装机容量1080万千瓦，包括广东的肇庆浪江、惠州中洞、电白、新丰，广西灌阳、钦州、贵港、玉林、云南西畴抽蓄电站。公司新型储能在运装机规模65.42万千瓦/129.83万千瓦时。在建新型储能电站2座，装机规模合计82万千瓦/184万千瓦时，包括宁夏中卫沙坡头电池储能项目（72万千瓦/144万千瓦时）和云南丽江华坪产业园区电池储能项目（10万千瓦/40万千瓦时）。
    风险提示：来水不及预期，项目建设进度不及预期，电价下调。
    投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司上半年来水情况好于此前预测，预计公司2026-2028年归母净利润20.0/22.0/23.1亿元（原为18.7/21.1/23.1亿元），同比增速18%/10%/5%，对应当前股价PE为19.7/17.9/17.0X，维持“优于大市”评级。

长丝与炼化景气改善，公司业绩弹性释放

桐昆股份(601233)
    事件：2026年8月25日晚，桐昆股份发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入527.09亿元，同比增长19.36%；实现归母净利润42.22亿元，同比增长285.03%；实现扣非后归母净利润为40.06亿元，同比增长280.03%；实现基本每股收益1.78元，同比增长286.96%。
    其中，第二季度公司实现营业收入293.47亿元，同比增长18.63%，环比增长25.62%；实现归母净利润23.24亿元，同比增长378.72%，环比增长22.48%；实现扣非后归母净利润为22.48亿元，同比增长395.09%，环比增长27.85%；实现基本每股收益0.98元，同比增长383.90%。
    点评：
    全产业链盈利改善，公司上半年业绩高增。价格端，2026年1、2月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3月受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨；二季度国际原油延续一季度地缘主导逻辑，月度走势呈“4、5月高位震荡、6月快速跳水”特征。根据iFind数据，2026年上半年布伦特平均油价为87.60美元/桶，同比上涨23.71%。2026年上半年产品主要原料PX、MEG、PTA平均进价分别同比+24.58%、-4.94%、+23.88%，公司主要产品POY、FDY、DTY、PTA价格分别同比+12.66%、+17.15%、+7.86%、24.65%，上半年POY、FDY、DTY、PTA分别实现毛利率11.61%、11.75%、10.29%、3.8%，同比分别上涨3.5、8.2、3.1、3.2pct。从公司盈利结构上看，根据我们测算，上半年公司联营企业和合营企业投资收益16.76亿元，同比增长295%，扣除该部分投资收益后，公司主业归母净利润为25.46亿元，同比增长278%；根据我们测算，其中第二季度公司主业归母净利润15.34亿，环比增长52%。从产销率角度看，根据我们测算，公司2026年上半年涤纶长丝、PTA产销率分别为93%、99%，同比+2、-8pct，其中第二季度公司长丝产销率环比一季度提升11pct。
    地缘冲突拉锯与供给增量放缓，长丝竞争格局有望持续改善。2021年至2025年间，中国涤纶长丝行业延续了产能扩张的态势，但增长动能明显趋缓，整体步入从高速发展向高质量转型的价值切换阶段。2026上半年，地缘冲突反复扰动，推高国际油价，PX、PTA供应阶段性收紧，聚酯成本端成为主导涤丝价格的核心逻辑，直接推动长丝价格重心大幅走高，盈利明显改善，二季度由于油价回落，长丝价格有所下跌，但价格及盈利仍处高位。展望未来，短期来看，地缘局势反复拉锯，近期已出现下游用户出于对长丝价格持续上涨、原料采购成本进一步增加的担忧而集中补货，长丝库存大幅去化，为后续长丝价格继续调涨提供了有力支撑；长期来看，2026年至2030年，中国涤纶长丝行业的产能增速预计将延续显著放缓的整体趋势，行业龙头集中度或进一步提升，协同效应优势或不断增强，公司作为国内涤纶长丝龙头，其竞争格局有望持续改善。
    盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为84.68、90.66和100.36亿元，同比增速分别为316.6%、7.1%、10.7%，EPS（摊薄）分别为3.56、3.81、4.22元/股，按照2026年8月26日收盘价对应的PE分别为6.64、6.20、5.60倍。我们看好涤纶长丝行业未来景气度抬升，以及公司产业链协同优势增强，我们维持公司“买入”评级。
    风险因素：上游原材料价格上涨的风险；行业长丝产能扩张超预期导致长丝产能过剩盈利下滑的风险；原油和产成品价格剧烈波动的风险；浙江石化炼化一体化项目盈利不及预期的风险；美伊冲突导致成本端大幅抬升风险。

2026年半年报点评：Q2业绩提速增长，产品迭代赋能端侧AI

瑞芯微(603893)
    投资要点
    事件：瑞芯微发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入28.8亿元，同比+40.6%；实现归母净利润8.6亿元，同比+61.7%；毛利率为45.8%，同比+3.5pp。2026年二季度实现营业收入16.7亿元，同比+44.0%，环比+38.6%；毛利率为47.8%，同比+4.5pp，环比+4.7pp；实现归母净利润5.3亿元，同比+64.7%，环比+61.0%。2026年上半年公司销售费用0.5亿元，同比+34.3%；管理费用0.6亿元，同比+16.7%。
    端侧AI加速落地，公司多产品矩阵下游放量。1）伴随模型、感知交互等快速发展，AI向端侧多元场景加速渗透，云端结合正成为AI场景深入应用的主流路径。2026上半年，公司RK3588、RK3576、RV11系列等AIoT算力平台持续高速增长，RK2118、RK2116系列音频产品加速落地、量产。2）下游场景方面，公司在汽车领域已形成以智能座舱为代表的多条AIoT产线布局，累计赋能上百款车型；在机器音视频领域，持续突破全球IPC大客户，推进3D打印等新型场景应用；机器人领域，公司主芯片主要担任“小脑”角色，市场份额稳居前列。2026上半年，公司智能应用处理器芯片营收26.0亿元，同比+40.8%，毛利率45.7%；数模混合芯片营收2.2亿元，同比+42.8%，毛利率42.1%。
    SoC平台持续迭代更新，协处理器协同完善生态。1）公司新品RK3572内置4TOPS算力NPU，支持4K/8K视频解码，为客户提供LPDDR5/5x/4/4x多种存储方案选择；2）RK3538专为海外智能IPTV/OTT和高端多媒体应用设计，上半年加速导入核心客户项目；3）下一代旗舰RK36系列正在打磨中，将搭载公司多项最新自研IP，布局下一代AIoT。4）RK182X系列协处理器顺利量产，产品线、客户数量持续增长，以“主SoC+协处理器”模式适配众多模型与高性能场景。公司持续加大研发投入，2026上半年研发费用3.7亿元，同比+32.6%。
    优化方案适配存储上涨趋势，战略备货提升供应链韧性。公司预计未来几个季度存储、IC基板、PCB等上游原材料供应仍将承压。公司持续完善AIoT平台对各类存储方案适配并优化软件适配方案，为客户提供更多选择并节约成本。同时，公司积极扩大供应链渠道保供，根据市场状况灵活备货保障产品供应。
    盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为3.82元、4.6元、5.72元，对应动态PE分别为46倍、38倍、31倍。结合当前AI端侧应用深入，结合公司当前产品涨价趋势，看好全年加速成长，维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、供应链稳定性风险。

有友食品：渠道调改成效明显，Q2收入高增延续

有友食品(603697)
    事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收10.34亿元，同比+34.08%；实现归母净利润1.24亿元，同比+14.42%；实现扣非归母净利润1.07亿元，同比+15.00%。单季度看，2026Q2公司实现营收4.99亿元，同比+28.62%；实现归母净利润0.58亿元，同比+0.33%；实现扣非归母净利润0.48亿元，同比-3.17%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.70元（含税）。
    产品迭代升级叠加新渠道放量，26H1收入延续高增。公司秉持产品迭代升级与渠道深耕双轮驱动发展策略，新兴渠道开拓顺利，带动收入延续高增态势。分产品看，26H1禽类制品/畜类制品/蔬菜制品及其他产品营收分别为9.2/0.7/0.4亿元，同比+40.0%/+23.7%/-17.8%。分渠道看，26H1公司线下/线上收入9.8/0.5亿元，同比分别+36.7%/+10.6%，线下渠道收入快速增长，主要系零食量贩及山姆等会员商超渠道拉动。其中，零食量贩渠道在二季度实现翻倍增长，核心单品脱骨鸭掌等持续放量，传统流通渠道加大新品导入力度与直营调整，实现稳步增长。
    渠道结构调整扰动毛利率，控费提效显盈利韧性。2026H1/2026Q2公司毛利率为23.08%/21.82%，同比-4.49pct/-6.23pct，主要因毛利率相对较低的会员商超、零食量贩等新渠道占比提升。费用端，2026Q2公司销售/管理费用率分别为6.37%/2.77%，同比分别-1.65pct/-0.40pct，公司持续优化费用投放，控费提效效果显著，有效对冲毛利率下行影响。Q2利润增速放缓亦受到技改扩产带来的折旧摊销增加等一次性因素影响。
    渠道变革稳步推进，高分红计划彰显信心。公司持续夯实传统渠道优势，深化与会员制商超的合作，大力推进零食量贩渠道布局。渠道层面，公司在零食量贩渠道的渗透率有望稳步提升，同时着手布局"玩味族"新鲜零食门店，积极探索新零售业态。激励端，公司推出2026年员工持股计划，设定2026年营收增长不低于25%的业绩考核目标，深度绑定核心团队利益。此外公司发布2026-2028年股东分红回报规划，承诺2026-2028年每年现金分红不低于当年归母净利润的90%，彰显长期发展信心。
    投资建议：公司新渠道拓展顺利，增长路径清晰，员工持股计划与高分红规划彰显管理层对未来发展的信心与对股东回报的高度重视，看好公司在新渠道和新产品双轮驱动下的成长性。预计2026-2028年实现收入20.1/23.6/27.0亿元，同比增长26.5%/17.5%/14.1%，预计实现归母净利润2.32/2.75/3.21亿元，同比增长24.9%/18.6%/16.9%，对应PE分别为17x/14x/12x，维持“买入”评级。
    风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；新品拓展不及预期。

公司信息更新报告：利润短期承压，收入增长较快

劲仔食品(003000)
    收入实现快速增长，维持“增持”评级
    公司2026H1实现收入13.8亿元，同比增长23.1%，实现归母净利润1.1亿元，同比下降5.0%，其中2026Q2单季营收6.4亿元，同增21.9%，归母净利润0.35亿元，同比下降20.9%，公司短期毛利率承压，收入增长保持较快水平，我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计分别实现归母净利润2.7、3.0、3.5亿元，同比增长10.2%、12.8%、14.7%，当前股价对应PE为16.4、14.6、12.7倍，公司成本影响短期，产品聚焦高蛋白零食，渠道持续加深合作，维持“增持”评级。
    鱼制品稳健增长，线上渠道战略收缩
    分产品看，鱼制品、禽类制品、豆制品、蔬菜及其他2026H1分别实现收入9.0、2.9、1.4、0.6亿元，同比分别增长18.7%、45.6%、20.2%、9.0%，其中禽类制品受益于手撕肉干产品增长亮眼。分区域看，华东、西南、华南、华中、华北、西北、东北、境外、线上分别实现收入4.7/1.8/1.7/1.7/1.0/0.7/0.3/0.2/1.7亿元，同比分别变化+56.4%/+21.4%/+23.6%/+26.8%/-5.2%/+4.6%/+8.5%/+18.9%/-7.5%，线上渠道公司战略收缩有所回落，线下渠道方面零食量贩增速较好。
    成本短期有所承压，聚焦股东、员工长远共赢
    公司2026Q2毛利率为23.3%，同比下降5.6pct；分品类看，2026H1公司鱼制品、禽类制品、豆制品毛利率分别为23.7%、26.4%、27.8%，同比变化-6.6/+5.8/-4.7pct，上年渔获季存储的高价鱼类原材料影响较大。公司2026Q2销售费用率为10.6%，同比下降3.7pct，受益于公司主动调整电商推广及品牌推广费用。公司2026Q2管理费用率为5.3%，同比提升0.7pct，保持相对稳健。公司上半年发布员工持股计划和回购注销股份方案，上半年收入达成持股计划全年目标20%以上增速，同时公司回购股份方案持续推进，增厚股东权益，推进实现员工、股东、公司三方利益的长远共赢。
    风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，新产品动销不及预期风险。

公司事件点评报告：主业持续强劲，看AI游戏从基建到新供给

恺英网络(002517)
    事件
    恺英网络发布公告：2026上半年公司营收47.97亿元（同比+86.06%），归母净利润14.28亿元（同比+50.34%），扣非净利润11.67亿元（同比+24.31%）；单季度看2026Q2公司营收25.75亿元（同比+110.2%，环比+15.94%），归母净利润6.48亿元（同比+49.98%），扣非净利润6.21亿元（同比+46.95%，环比+13.89%）。
    投资要点
    2026上半年主业持续夯实营收利润双增
    2026上半年公司主业移动游戏、用户平台收入分别为41.64、6.095亿元（同比分别为+96.77%、+44.17%，收入占比分别为86.82%、12.71%），公司移动游戏收入增速超手游行业增速（2026年全国移动游戏收入1352.10亿元，同比+7.9%），公司游戏收入增长得益于多款游戏如《三国天下归心》《仙剑奇侠传新的开始》等供给，同时子公司杭州逍遥玩网络科技有限公司增厚公司净利润2.9亿元；用户平台业务表现良好，推动收入与利润双增；公司游戏IP价值正从单一产品授权向“社区生态+衍生服务+数字资产交易”全链条延伸，盒子模式代表了IP运营的新范式。
    看AI游戏从基建到新供给
    在内容创作端，公司《岁时令》IP借助“AI+web3”双轮驱动的技术提升内容生产效率与数字化商业路径，持续为文化价值的全球流通开辟新可能；外部端，恺英网络与腾讯云战略合作，打造《热血江湖》IP正版授权的技术引擎，推动经典武侠IP游戏的长线运营与技术创新；2026年5月公司设AI内容公司时光川行（Moment Stream），长期发展上公司将逐步向叙事视频生成模型方向演进，构建专为叙事内容场景服务的垂直化模型能力；孵化AI公司极逸人工智能公司（AI Soon，即AI游戏引擎SOON，从美术资产生成到代码部署的全流程自动化操作，显著缩短开发周期，展现公司在AI游戏开发领域的领先布局和技术实力，恺英网络旗下极逸SOON与中手游达成战略合作，共筑AI驱动的商业化游戏平台Game Partner.AI，助力并构建中国游戏开发者出海生态。
    推出2026年激励凸显发展信心
    2026年8月公司发布2026年股票期权激励，授予1545.04万份（占总股本0.72%），行权价格14.31元/份；第一个行权期业绩考核以2025年为基数，2026年营业收入增长率不低于60%，且2026年净利润增长率为正，或者以2025年净利润为基数，2026年净利润增长率不低于15%；第二个行权期以2025年为基数，2027年营业收入增长率不低于90%，且2027年净利润增长率为正，或者以2025年净利润为基数，2027年净利润增长率不低于30%，推出激励计划凸显公司后续发展信心。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为63.80、72.82、82.84亿元，归母净利润分别为26.16、30.42、34.56亿元，EPS分别为1.22、1.42、1.62元，当前股价对应PE分别为13.5、11.6、10.2倍，主业强劲的同时积极探索商业新边界，公司后续将打造“IP赋能、全球布局、AI驱动、生态协同”，借力AI技术深度赋能业务构建差异化能力，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    行业政策变化的风险，行业竞争加剧的风险，新业务发展不及预期的风险，游戏产业表现不及预期的风险，人才流失风风险，新技术应用不及预期的风险，股权激励进展低于预期风险；宏观经济波动的风险。

公司事件点评报告：继续出清，坚守初心

洋河股份(002304)
    事件
    2026年08月26日，洋河股份发布2026年半年报：2026H1总营收105.40亿元（同比-29%），归母净利润26.02亿元（同比-40%），扣非净利润24.49亿元（同比-42%）。其中2026Q2总营收23.55亿元（同比-37%），归母净利润1.55亿元（同比-78%），扣非净利润0.21亿元（同比-97%）。
    投资要点
    渠道持续出清，盈利能力继续承压
    2026H1白酒行业处于深度调整阶段，存量博弈格局延续，行业分化持续加剧，消费动能偏弱。公司坚持以“正心正念，践行长期主义；稳扎稳打，夯实市场基础”为指导思想，扎实推进各项经营工作，持续构筑企业稳步运营与可持续发展的内生动能。毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-2pct/-7pct至73.4%/66.2%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比+1pct/+6pct至15.7%/27%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比+3pct/+8pct至8.6%/19.7%。2026H1财务费用-0.6亿元（同增59%），系存款金额减少及利率下降，利息收入相应减少所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比-5pct/-12pct至24.6%/6.5%。2026H1经营活动现金流净额3.35亿元（同减46%），系营业收入减少，销售商品、接受劳务收到的现金相应减少所致。2026H1末合同负债43亿元，同减27%。
    量跌价升稳市场，优化渠道结构
    2026年公司坚定落实“整顿秩序、稳定价盘、提振信心、强化协同、促进动销”二十字方针，紧扣“调结构、强主导、稳价格、控库存、提信心”工作主线。基于“聚焦品牌、聚焦区域、聚焦人员”的战略要求，公司去年推进营销体系组织变革，一是由分品牌运作调整为分战区运作，在战区内对各品牌进行整合，战区对各品牌统筹管控；二是组织架构优化，实现组织的精简、区域间人员流动，激发人员活力。通过精简机构、整合资源、优化队伍，实现从“分散作战”向“区域精耕、一体化统筹”的模式转变。量价拆分来看，2026H1白酒营收103.25亿元（同减28.85%），销量5.37万吨（同减31.4%），对应吨价19.24万元/吨（同增3.7%），实现量跌价升，持续稳市场。2026H1中高档酒/普通酒营收分别同减28.4%/32.2%至90.78/12.47亿元。区域来看，2026H1省内/省外营收分别同减38%/20%至43.9/59.3亿元，省内外营收比例为43%：57%。截止2026H1末，公司共有7833个经销商，净减少538家。
    盈利预测
    当前受政策调整、需求收缩、场景转移等因素影响，市场分化进一步加剧，其中高端白酒相对稳健，大众价位韧性凸显，次高端与中端市场持续承压，推进价格带格局重构。公司以“正心正念，践行长期主义；稳扎稳打，夯实市场基础”为工作总基调，践行“扎硬寨、打呆仗、走笨路、用正派人”的务实思路，深入推进“整顿秩序、稳定价盘、恢复信心、强化协同、促进动销”工作，围绕品质革命、品牌赋能、产品驱动、市场拓展和管理升级，系统推动企业平稳发展。根据2026年半年报，我们调整2026-2028年EPS分别为1.74/1.89/2.10元（前值分别为1.43/1.56/1.72元），当前股价对应PE分别为23/21/19倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险，区域市场竞争加剧风险，食品安全风险，新品推广不及预期等。

北交所信息更新：镍带箔+27.32%，FPCA+199.39%培育新增长极，2026H1营收+22.47%

远航精密(920914)
    2026H1实现营业收入5.95亿元同比增长22.47%，维持“增持”评级
    远航精密披露2026半年报，2026H1实现营业收入5.95亿元，同比增长22.47%，归母净利润3127.00万元，同比增长1.01%。考虑到近期由于原材料电解镍价格出现扰动，我们下调盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润0.65/0.88/0.90亿元（原值0.83/1.03/1.10亿元），对应EPS为0.65/0.88/0.90元，当前股价对应PE为25.9/18.9/18.5X。考虑到2026年末预期年产2,500吨精密镍带材料项目达到可使用状态，氢能等方面持续推进，维持“增持”评级。
    镍带、箔方向实现营收+27.32%，柔性印刷电路组件收入+199.39%
    2026H1远航精密在镍带、箔方向实现营收3.99亿元同比增长27.32%，对应毛利率达到15.62%，同比增加0.24个百分点。精密结构件实现营收1.71亿元同比增长19.35%，对应毛利率15.66%。柔性印刷电路组件收入同比增长199.39%达到831万元，随着孙公司黑悟空能源产能释放、业务持续爬坡，柔性印刷电路组件产品出货数量及销售金额增加。截至2026H1，在建工程“年产2,500吨精密镍带材料项目”工程累计投入占预算比例已经达到51.31%。
    2026H1镍价“先扬后抑”，中国锂电池出货量约1.2TWh同比增长超50%主要原材料电解镍价格2026年上半年价格呈现“先扬后抑”走势，整体价格重心有所下移。生意社数据显示，2026年6月末镍价较年初下降9.90%，较2025年同期上升2.51%。1-5月，印尼RKAB配额收紧、HPM/HMA新规落地、硫磺价格上行及HPAL扰动共同推升镍矿、镍铁、中间品和硫酸镍成本，沪镍与不锈钢价格阶段性上冲；6月以后，RKAB配额放宽预期、美联储鹰派预期和精炼镍库存高位压制盘面，镍价逐步回落。据ICC鑫椤资讯统计，2026年上半年全球锂电池产量1,470.83GWh，同比增长48.79%；据高工产研锂电研究所（GGII）初步统计，2026H1中国锂电池出货量约1.2TWh，同比超50%（其中动力约630GWh、储能约485GWh）。
    风险提示：原材料价格波动风险、技术迭代风险、募投项目延期风险。

2026年半年报点评：吸附分离材料龙头，上半年业绩符合预期

蓝晓科技(300487)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入13.78亿元，同比+10.47%；归母净利润4.21亿元，同比-5.4%；扣非归母净利润4.14亿元，同比-5.2%。其中二季度单季度实现营业收入7.71亿元，同比+14.97%，环比+27.01%；归母净利润2.39亿元，同比-5.09%，环比+31.16%；扣非归母净利润2.33亿元，同比-5.42%，环比+28.37%。
    25年发展历史，深耕吸附分离行业。蓝晓科技成立于2001年，于2015年在深交所上市，是国内吸附分离材料行业的龙头企业，产品覆盖离子交换树脂、吸附树脂、螯合树脂、均粒树脂、固相载体、色谱填料、酶载体、琼脂糖等30多个系列、100多个品种，广泛应用于金属资源、生命科学、水处理与超纯水、食品加工、节能环保、化工与工业催化六大领域。
    毛利率稳步增长，生命科学板块占比第一。2026年上半年公司综合毛利率为53.28%，同比+2.02pp，主要得益于生命科学、金属资源、超纯水等高毛利业务占比提升，体现了公司的技术优势和壁垒。2026年上半年公司实现吸附材料营收11.46亿元，同比增长13.87%，其中生命科学板块收入达4.04亿元，跃居为第一大业务板块；系统装置营收2亿元，同比上升9.09%。吸附材料中的生命科学、水处理与超纯化、金属资源板块营收分别同比+26%、+3%、+7%。
    产能扩张叠加国际化进程加快，进一步扩大业务版图。根据公司公告，公司拟在蒲城高新区新建生命科学高端材料产业园，涵盖层析介质、聚合物色谱填料、酶载体、多肽固相合成载体、小核酸载体、色谱设备等产品，目前新园区建设、施工等工作正在有序推进；全资子公司蒲城蓝晓计划新建2万吨/年吸附分离材料产能，目前处于取得土地使用权阶段；2026年上半年对微纯生物和峰鑫泽科技两家公司进行战略投资，蓝晓科技将依托在多肽和小核酸固相合成载体领域的领先优势，逐步构建起“固相合成载体+分离纯化填料+工业色谱”的生态版图，推动吸附分离材料和技术在生命科学领域的创新发展与产业升级；瑞典子公司于2026年上半年正式启动运营，对生命科学全球业务提供研发和技术支持。
    盈利预测与投资建议。公司是吸附分离材料行业龙头企业，我们预计未来三年归母净利润复合增长率为19.3%，给予2026年37倍PE，目标价76.22元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：国际业务拓展与汇率波动风险；新技术产业化进度不及预期风险；下游应用领域变化风险；市场竞争加剧风险。

2026年半年报点评：行业景气度回升，26Q2业绩弹性凸显

英科医疗(300677)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现收入69.1亿元（+40.6%），归母净利润8.4亿元（+17.9%），扣非归母净利润10.6亿元（+165.0%），收入利润双增主要得益于手套行业景气度回暖，产品量价齐升。
    行业景气度回升，26Q2业绩弹性凸显。受供需格局优化与上游原材料价格上涨影响，全球一次性手套终端价持续上涨，行业整体呈现量价齐升、利润增厚的良好态势。2026Q2单季度公司实现营业收入40.2亿元（同比增长66.2%，环比增长39.3%），实现净利润8.9亿元（同比增长144.7%，环比增长8338.5%），业绩弹性充分释放。
    手套龙头地位稳固，原料自主供应构筑核心壁垒。分产品看，公司一次性非乳胶手套年化产能为1070亿只，其中包括一次性丁腈手套740亿只、一次性PVC手套330亿只。公司依托领先的生产工艺、核心原料自主供应以及产能快速扩张等竞争优势，能有效对冲全球地缘政治带来的上游价格扰动。2026H1公司个人防护类实现收入61.9亿元（+37.8%），康复护理类2.4亿元（+2.3%），其他产品4.8亿元（+156.4%）。
    海外产能稳步推进，全球影响力持续提升。截至2026H1，公司已在国内拥有淮北、安庆、九江、潍坊、镇江和淄博六大生产基地，营销网络覆盖全球150多个国家及地区，服务客户超15000名。同时为应对全球地缘政治引发的关税不确定性，公司已前瞻性启动海外基地建设，全力构建覆盖主要市场的区域化供应链，以降低关税成本并巩固全球竞争力。
    盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为20、24、27亿元。
    风险提示：一次性手套降价风险，原材料成本上涨风险，订单量不及预期风险，汇率波动风险，对外担保风险。

公司信息更新报告：2026H1化妆品韧性凸显，期待结构优化持续兑现

福瑞达(600223)
    2026H1公司营收同比增长6.7%，归母净利润同比下滑24.3%
    公司发布半年报：2026H1实现营收19.09亿元（同比+6.7%，下同）、归母净利润0.82亿元（-24.3%）；2026Q2实现营收10.09亿元（+10.4%）、归母净利润0.50亿元（-12.9%）。考虑市场竞争激烈，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为1.97/2.62/3.33亿元（原值2.51/3.02/3.51亿元），对应EPS为0.19/0.26/0.33元，当前股价对应PE为30.1/22.6/17.8倍。我们认为，公司持续聚焦大健康主业，化妆品业务增长提质，估值合理，维持“买入”评级。
    化妆品增长提质，医药原料承压，毛利率显著提升
    2026H1分业务来看，化妆品：营收12.86亿元（+17.6%）、毛利率68.16%（+6.2pct），化妆品业务毛利率提升明显主要受高毛利新品及新品牌放量、产品结构优化，以及规模效应和成本管控改善驱动，颐莲、瑷尔博士、珂谧营收分别为6.44亿元（+16.3%）/4.22亿元（-6.5%）/1.69亿元（+621.6%），颐莲基本盘稳固，珂谧快速放量。医药：营收1.59亿元（-23.4%）、毛利率47.6%（-4.2pct），主要受医药行业政策变动影响。原料：营收1.87亿元（+4.5%）、毛利率39.9%（-1.0pct），主要系公司战略调整。盈利能力：2026H1公司综合毛利率为57.2%（+4.8pct），盈利能力改善显著；销售/管理/研发费用率分别为43.0%/4.3%/4.5%，同比分别+7.0pct/-0.5pct/持平，销售费用增加系新品推广投入增加。
    产品结构持续优化，多维渠道强化品牌心智
    化妆品：颐莲续约代言人张凌赫，强化国民品牌心智；瑷尔博士依托核心成分差异化优势，王浆酸系列累计销售额突破3500万元；珂谧穿膜次抛核心单品基本盘稳固，产品升级带动成交增长。渠道端，线上强化直播转化与品牌升级，集中资源布局王浆酸高端线；线下拓展即时零售、医美等多元渠道。渠道端：颈痛颗粒表现稳健，丹皮酚软膏凭借差异化定位实现销售增长；公司深化药食同源布局，加快品牌化转型与渠道协同。原料：公司完成表皮葡萄球菌发酵产物滤液、赖氨酸透明质酸盐等新原料备案，多项核心原料通过海外备案，持续拓展国际市场。
    风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

公司信息更新报告：2026Q2汇率及成本致盈利承压，内销/外销增速改善

新宝股份(002705)
    2026Q2盈利承压，关注中长期收入及利润逐步改善，维持“买入”评级2026H1公司实现营收74.2亿元（同比-4.9%，下同），归母净利润1.4亿元（-75%），扣非净利润1.19亿元（-78%）。2026Q2营收39.8亿元（+0.4%），归母净利润0.58亿元（-80.5%），扣非净利润0.51亿元（-82.4%）。考虑到原材料成本及汇率阶段性扰动盈利能力，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为4.09/7.84/9.27亿元（2026-2027年原值为12.56/13.68亿），对应EPS为0.50/0.97/1.14元，当前股价对应PE分别为22.4/11.7/9.9倍。伴随关税、汇率扰动因素减弱，以及印尼基地爬产，关注业绩逐步修复，维持“买入”评级。
    2026Q2内销/外销增速均环比改善，个护品类拓展带动其他产品营收增长分内外销：2026H1国内/国外营收分别56.2/18.0亿元，同比分别-7.4%/+3.7%。2026Q2国内/国外营收增速同比+4.7%/-0.9%（2026Q1同比+2.7%/-14%），Q2单季度内销保持增长并且外销降幅收窄。根据久谦数据，2026Q1/Q2摩飞线上销售额同比+13%/+8.5%。分产品：2026H1厨房电器/家居电器/其他产品/其他业务营收分别52.0/9.6/10.0/2.6亿元，同比分别-2%/-34%/+12%/+62%，其他产品保持增长趋势或主要系个护、宠物电器、商用机等品类拓展驱动。展望后续，公司印尼生产基地持续爬产，伴随关税以及汇率扰动减弱，公司外销业务有望逐步修复。同时关注个护、宠物电器、高端园林工具等新品类拓展。
    2026Q2毛利率受汇率以及原材料成本影响下滑明显，拖累利润率表现2026Q1/Q2毛利率分别18.4%/15.9%（-4.0/-5.8pct），2026H1内销/外销毛利率同比分别-2.5/-5.9pct，内外销毛利率均有下降系原材料成本上涨+汇率扰动所致。费用端，2026Q1/Q2期间费用率14.75%/13.65%（+2.3/+1.6pct），其中2026Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.6/+0.5/+0.3/+1.4pct，三费用率维持相对稳定，财务费用率提升主要系汇兑损失增加（2026Q1/Q2汇兑损失同比增加0.98/0.55亿元）。综合影响下2026Q1/Q2净利率2.3%/1.5%（-4.2/-6.0pct）。展望后续，伴随汇率扰动减弱以及印尼生产基地爬产摊薄成本，关注后续利润率修复。
    风险提示：人民币汇率大幅波动；海外需求快速回落；内销新品拓展不及预期等。

公司信息更新报告：巴西及国内玉米业务承压，育种优势持续深化

隆平高科(000998)
    巴西及国内玉米业务承压，育种优势持续深化，维持“买入”评级
    公司发布2026年半年度报告，2026H1营收17.10亿元，同比-21.05%，归母净利润-2.73亿元，2025年同期为-1.64亿元。2026Q2营收8.02亿元，同比+5.92%，归母净利润-1.42亿元，2025年同期为-1.62亿元。2026H1营收由国内、巴西两端玉米业务共同拖累，利润端受收入缩量后费用刚性影响，叠加上年同期存在较大汇兑收益形成高基数，利润降幅大于收入降幅。考虑国内玉米种子行业供需压力仍存、巴西市场需求低于此前预期，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为3.00/3.70/4.16亿元（2026-2028年原预测分别为3.69/4.65/4.87），对应EPS为0.20/0.25/0.28元，当前股价对应PE为43.3/35.1/31.2倍，公司水稻业务基本盘稳健，转基因玉米品种储备及推广优势持续强化，维持“买入”评级。
    水稻业务稳中有进，玉米种子收入下滑拖累整体表现
    （1）水稻种子：2026H1实现营业收入7.15亿元，同比-8.22%。公司协同运作低镉品种，发力推广优质食味稻，坚守高产稳产、耐逆抗倒核心品种。（2）玉米种子：2026H1实现营业收入5.18亿元，同比-42.95%。其中国内玉米主营业务收入0.34亿元，同比-72.67%，巴西玉米种子业务收入4.83亿元，同比-38.21%。（3）专精特新种子业务方面：2026H1实现营业收入2.97亿元，同比-1.17%。
    境内优质稻业务表现亮眼，巴西业务受天气与成本扰动阶段承压
    重要子公司方面，（1）隆平国际种业有限公司：2026H1实现营收1.37亿元，净利润3301.71万元，同比大幅增加。（2）隆平种业：2026H1实现营收1.93亿元，同比+20.67%，净利润3864.63万元，同比+78.68%。公司优质稻销售放量带来营收增量，叠加产品结构优化，带动营业收入、净利润同比增加。（5）隆平发展：2026H1营收5.58亿元，同比-35.77%，净利润-3.20亿元，2025年同期为-2.44亿元。巴西种子市场受连续极端天气冲击，当地播种窗口期失衡，叠加国际油价波动大幅推升农资成本，农户种植积极性减弱，境外玉米种子销售同比下滑。
    风险提示：商品粮价格变动影响制种植情绪、制种成本上升等。

公司信息更新报告：收入高增长，积极拥抱数据库AI原生趋势

达梦数据(688692)
    成长前景值得期待，维持“买入”评级
    考虑公司净利润有望持续提升，我们维持2026-2028年归母净利润预测为6.99、8.99、11.22亿元，EPS为6.17、7.94、9.91元/股，当前股价对应PE为38.5、29.9、24.0倍，维持“买入”评级。
    收入高速增长，产品竞争力持续提升
    （1）2026H1公司实现营业收入7.13亿元，同比增长36.27%；实现归属于上市公司股东的净利润2.21亿元，同比增长7.99%；扣除股份支付影响后的净利润为2.86亿元，同比增长41.44%。收入高速增长一方面得益于重点领域信息化建设提速、采购需求持续释放；另一方面数据库产品竞争力和行业品牌影响力持续提升，党政、能源、金融、信息技术、建筑、医疗等多行业收入同步增长。
    （2）公司毛利率为95.36%，同比下降0.86个百分点，主要原因系数据库一体机业务收入增长导致结转的成本增加。
    数据库从存储底座迈向智能引擎，公司积极拥抱AI原生趋势
    AI与数据库的融合已从“可选”变为“必选”——“AI4DB”用学习型优化器、智能运维和故障自愈能力重塑数据库内核，“DB4AI”让数据库原生支持向量检索与多模数据处理，为AI应用提供高效数据底座。公司数据库管理系统已构建了原生向量数据类型，新一代旗舰产品DM9融合了向量检索与多模数据处理能力，支持面向Agent的MCP协议/CLI接口，搭载数据库设计、智能运维两大AIAgent应用；自主研发的达梦启智AI数据平台基于AI4DB理念，实现了数据库智能化运维、SQL优化、查询与索引智能化等能力。未来，融合AI能力将成为数据库标配，推动产业向AI原生、多模统一方向演进。
    风险提示：市场拓展不及预期；公司研发不及预期；市场竞争加剧风险。

公司信息更新报告：Q2经营能力环比改善，“电+光”协同打开成长空间

电连技术(300679)
    Q2业绩环比修复，设立“电连光子”打开发展新空间，维持“买入”评级公司发布2026半年报。（1）2026上半年，公司实现营收26.21亿元，同比+3.82%；
    归母净利润2.06亿元，同比-15.13%；扣非归母净利润2.04亿元，同比-14.67%；销售毛利率29.06%，同比-0.35pcts；销售净利率8.28%，同比-1.87pcts。（2）2026单二季度，公司实现营收14.29亿元，同比+7.62%，环比+19.87%；归母净利润1.19亿元，同比-0.47%，环比+36.36%；扣非归母净利润1.18亿元，同比-0.80%，环比+38.54%；毛利率29.70%，同比+1.46pcts，环比+1.39pcts；净利率8.94%，同比-0.69pcts，环比+1.46pcts。（3）2026H1盈利短期承压，主要受下游竞争降价、原材料与产能折旧上升、低毛利产品占比增加及汇兑损失影响。依托射频及车载连接国产替代，相关产品持续突破终端厂商；同时，成立“电连光子”，卡位光连接赛道，公司中长期业绩有望加速释放。因此，我们上调2026-2028年盈利预测（归母净利润原值为5.32/7.05/9.03亿元），预计2026/2027/2028年归母净利润为5.34/7.56/9.54亿元，当前股价对应PE为39.9/28.2/22.4倍，维持“买入”评级。
    消费电子小幅承压，汽车连接器稳步出货，算力业务打开新空间
    （1）消费电子：受存储等核心元器件涨价致终端售价承压及国内补贴边际效应递减影响，手机等消费电子收入同比小幅回调。（2）汽车连接器：顺应新能源汽车智能化及网联化提速趋势，车载高速与射频连接器需求持续释放，公司深耕头部车企供应链，出货量及产值保持稳步增长。（3）新兴算力业务：AI算力、数据中心、通信基础设施建设保持较快发展，带动高速互联组件需求持续释放。公司BTB及高速线缆产品加速导入头部客户，随规模效应显现与工艺优化，单位成本有效降低，新兴板块盈利明显改善，打造新成长曲线。
    设立苏州电连光子，依托电连接拓展光连接，全栈卡位AI算力赛道
    面对AI时代对高频高速互联及射频技术的需求，公司前瞻性设立苏州子公司电连光子，主攻无源光器件研发与制造，加速由传统“电连接”向“电连接+光连接”融合方案跨越。技术路线看，公司稳步推进5G毫米波射频成果转化，紧跟NPO/CPO先进封装演进方向，深化与上游芯片巨头及下游终端客户的协同研发。同时，公司通过参股基金投资伽连科技，切入CPU/GPU高端Socket连接器赛道，强化高传输速率与信号完整性保障。公司构建“Socket+无源光器件+光连接+5G
    毫米波”的完整产品矩阵，为AI算力时代中长期成长打造全新增长极。
    风险提示：宏观政策风险；市场竞争加剧风险；研发人员流失风险。

关注下半年文创&祈福业务进展

创源股份(300703)
    8月26日，公司披露2026年半年度报告，26H1实现营收10.82亿元，同比+8.62%；归母净利润-0.11亿元，同比-121.14%。
    经营分析
    分业务看，运动健康业务表现亮眼，文创业务积极转型国内市场。26H1公司文化创意类业务收入7.05亿元（同比+6.16%），运动健康类业务收入3.71亿元（同比+13.14%）。
    1.运动健康业务：收入增长稳健，盈利能力提升。该板块毛利率同比提升2.32pct至45.69%。增长主要由子公司睿特菲DTC（直面消费者）渠道转型驱动，其官网收入占总收入比重已提升至53.16%。分渠道看，睿特菲官网销售额同比+68.93%，Tiktok渠道销售额同比+1106.63%，而亚马逊渠道销售额同比-30.34%（均以美元计），渠道结构优化和品牌直营成效显著。
    2.文化创意业务：传统业务稳健，国内市场转型打开新空间。公司加速开拓国内市场，确立"IP+科技"双轮驱动战略。IP文创与祈福文创作为新增长点，已与五台山、北高峰第一财神庙等知名文化IP达成合作，新产品线市场反馈积极，初期流水增长迅速。线下渠道拓展方面，公司拟收购创酷未来90%股权，将酷乐潮玩体系内30家以上盈利良好的门店注入上市公司体系，此举将补强公司线下零售能力，直接触达C端消费者。此外，智能玩具业务已成立独立实体运营，首轮产品测试后正进行迭代优化。
    费用端增长影响利润，汇兑收益扰动明显。26H1公司整体毛利率为35.3%，同比基本持平。但期间费用同比+31.68%至3.42亿元。其中，销售费用同比+24.77%，主要系运动健康业务为扩大品牌知名度加大广告宣传投入；研发费用同比+29.38%，体现了公司对产品创新和AIGC等技术平台的持续投入；财务费用同比+4955.50%，主要系汇兑收益减少2329.94万元所致。
    盈利预测、估值与评级
    考虑到公司运动健康业务DTC转型成效显著，以及国内文创业务（IP文创、线下零售）的广阔成长空间。我们预计26/27/28年公司归母净利润分别为0.71/1.12/1.59亿元，维持"买入"评级。
    风险提示
    宏观环境不确定性风险；海外市场依存度较高的风险；汇率波动风险；新业务拓展不及预期风险；原材料价格波动风险。

上半年业绩高增，新签订单持续提升

振华重工(600320)
    8月26日，公司发布2026年中报。1H26公司实现收入176.27亿元，同比+1.33%，实现归母净利润5.03亿元，同比+45.94%。其中，2Q26实现收入90.34亿元，同比+1.75%；归母净利润1.26亿元，同比+41.77%。
    经营分析
    上半年业绩高增，信用减值损失大幅收窄。1H26公司信用减值损失为-1.33亿元，1H25为-2.99亿元，信用减值损失减少了1.66亿元。1H26信用减值损失减少主要系公司计提应收账款坏账准备减少所致，公司应收账款整体信用风险实现了下降。这反映出公司在存量账款回收或新增业务信用管控上取得阶段性成效，对利润贡献显著。1H26公司归母净利润5.03亿元，同比+45.94%。
    全球港机需求持续上行，1H26公司新签订单持续提升。需求端，根据克拉克森预测，25-27年全球海运贸易量将持续增长至221/226/233百万箱，有望带动全球港机需求同步提升。此外，港机更新周期约20-25年，2000-2008年全球贸易繁荣期交付的港机即将迎来更新周期。随着船舶的逐步大型化，以及智慧码头、智慧港口的兴起，港机的大型化、智能化升级需求逐步释放，看好港口机械需求持续上行。公司是全球港机龙头，岸桥全球市场占有率70%。1H26公司港机业务新签及中标额32.97亿美元，同比+5.11%，有望带动公司未来港口机械收入持续提升。
    海工行业景气度上行，看好公司海工收入长期提升。在海上油气领域，油气行业经过十多年的成本压降，开发项目成本线普遍在30-50美元/桶之间，当前多数油气项目可实现较好的经济性开发。上游勘探开发保持高景气度，有望带动海工装备需求持续上行。公司是国内海工龙头，具备海洋工程EPCI总承包能力，具备自升式钻井平台、海上特种船舶的设计制造能力。受益行业资本开支上行，1H26公司海工业务新签订单4.53亿美元，同比+26.32%，看好公司未来海工领域收入长期提升。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年公司收入为393/430/475亿元，归母净利润为9.87/13.08/17.51亿元，对应PE为14X/10X/8X，维持“增持”评级。
    风险提示
    全球贸易增长不及预期风险、全球油气勘探开发资本开支不及预期风险、汇率波动风险

工控主业持续复苏，机器人增长曲线清晰

信捷电气(603416)
    业绩简评
    8月26日，公司披露2026年半年报，2026H1实现营收11.0亿元，同比+25.6%；实现归母净利润1.6亿元，同比+22.0%；毛利率36.3%，同比2.0pct；其中Q2实现营收6.4亿元，同比+30.4%，归母净利润1.0亿元，同比+24.1%，毛利率35.2%，同比3.2pct。
    经营分析
    工控行业持续复苏，驱动系统表现亮眼。
    26H1工控行业受益于高端制造业复苏、设备更新周期启动以及国产替代深化，景气度持续上行，公司：①PLC业务：26H1实现收入3.7亿元，同比+16.6%，小型PLC龙头地位稳固，中大型PLC拓展顺利；②驱动系统业务：公司开发的新一代高性能伺服驱动系统DS6、DL6系列产品推广上市，持续聚焦大客户战略，加快开拓半导体、锂电等新兴行业，26H1实现收入5.6亿元，同比+30.3%。
    智能装置（机器人）业务收入高增，打开第二成长曲线。
    公司已自主攻克空心杯电机、无框力矩电机、高性能编码器等零部件，无框力矩电机已与多家行业龙头企业形成战略合作，并实现规模化批量供货，已搭建无框电机自动化产线。26H1公司具身智能产品实现收入0.6亿元，同比+114.7%。公司产品布局领先，有望率先受益行业量产红利，第二增长曲线逻辑逐步兑现。
    盈利能力有所波动，费用管控良好，存货同比高增。
    26H1公司毛利率36.3%，同比2.0pct，预计受产品结构变化、部分原材料涨价影响；销售/管理/研发费用率分别为9.6%/4.4%/9.9%，分别同比0.7pct/持平/+0.2pct，费用管控良好；期末存货达10.2亿元，同比+57%，为应对下游需求积极备货。
    盈利预测、估值与评级
    公司小型PLC、伺服系统市场份额领先，中大型PLC+变频器突破开辟工控成长空间，人形机器人研发进展顺利，预计公司2628年实现归母净利润3.1/3.8/4.8亿元，同比+22/23/25%，现价对应PE为23/19/15倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    制造业不景气、行业竞争加剧、新技术研发不及预期等。

业绩表现承压，营销重构仍待成效

伊力特(600197)
    2026年8月26日，公司披露2026年中报：1）26H1实现营收7.3亿元，同比-32.1%；归母净利0.8亿元，同比-49.6%。2）26Q2实现营收1.2亿元，同比-56.3%；归母净利-0.2亿元，录得亏损。
    经营分析
    营收拆分：（1）分档次：26H1高档/中档/低档分别实现营收5.1/1.5/0.5亿元，同比-36%/-23%/-28%；26Q2分别实现营收0.7/0.4/0.1亿元，同比-64%/-35%/-68%。（2）分渠道，26H1厂商一体化/线上/大商总经销分别实现营收3.1/0.7/3.3亿元，同比+4%/+5%/-53%；26Q2分别实现营收0.3/0.2/0.6亿元，同比-69%/-27%/-56%。（3）分区域：26H1疆内/疆外销售分别实现营收5.7/1.4亿元，同比-36%/-14%；26Q2分别实现营收0.7/0.4亿元，同比-65%/-38%。
    26H1以伊利王为核心的厂商一体化，以及电商板块仍有小幅增长、成为公司业绩支撑；小老窖渠道库存、量价仍需理顺。公司规划持续推进营销体系重构，围绕疆内深耕、疆外拓展、线上稳固展开：疆内做优伊利王+小老窖两大平台化运作单品，南疆开发60~80元盒装品做推广；疆外聚焦核心市场，稳固线上渠道、修复价盘。报表结构方面：1）26Q2归母净利率同比-25.9pct至-19.2%，其中毛利率同比+0.7pct、销售费用率+22.8pct（26H1广汇篮球冠名费等增加）、管理费用率+8.2pct（26H1有停工损失），税金及附加占比+9.2pct。2）26Q2销售收现1.3亿元，同比-41%；26Q2末合同负债余额0.2亿元，26Q2营业收入+△合同负债同比-57%。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计26~28年收入分别-25.2%/+7.6%/+10.3%，对应营业收入12.9/13.9/15.3亿元；归母净利分别-50.6%/+21.3%/+22.3%，对应归母净利分别1.1/1.3/1.6亿元；EPS为0.23/0.27/0.33元，公司股票现价对应PE估值分别为44.4/36.6/30.0倍，维持“增持”评级。
    风险提示
    渠道改革不及预期，行业动销改善不及预期，行业政策风险，食品安全风险。

坚持增储上产和提质增效，公司油气产量再创历史新高

中国海油(600938)
    2026年8月26日公司披露2026半年报，2026上半年公司实现营收2426.6亿元，同比增加16.9%；实现归母净利润858.18亿元，同比增加23.4%。
    经营分析
    国际环境剧烈变化，公司油气产量稳步增长。26年上半年在国际油价剧烈波动的环境下，公司合理优化油气田停产检修安排，加快新井投产进度，公司上半年石油液体实现价格达85.49美元/桶，实现油气产量398.7百万桶油当量，同比增长3.7%；其中液体石油产量310.3百万桶，同比+4.8%，天然气产量517.3bcf，同比+0.2%。中国净产量275.2百万桶油当量，同比+3.3%；海外净产量123.6百万桶油当量，同比+4.6%，主要得益于圭亚那Yellowtail和垦利10-2等油田的产量贡献。
    公司持续贯彻成本领先战略，继续维持资本开支较高位运行。公司坚持增储上产和提质增效，桶油作业费用管控良好，26年上半年平均桶油作业费用7.23美元/桶，同比提高0.47美元/桶，桶油主要成本29.7美元/桶，持续保持成本竞争优势。资本开支方面，26年上半年实现资本开支620亿元，同比提升7.64%；其中勘探和开发的资本开支分别为96亿元和391亿元，同比增长5.5%和7.7%。公司坚持增储上产，保障国家能源安全供应，资本开支继续较高水平运行，2026年公司经营产量目标780-800百万桶油当量，资本支出预算1120-1220亿元人民币。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司2026-2028年营收4371/4812/5286亿元，归母净利润1457/1706/1977亿元，EPS为3.07/3.59/4.16，当前股价对应PE估值为10.87/9.29/8.01倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    地缘政治风险，原油价格大幅波动风险，宏观经济下滑导致需求不及预期，能源转型加快，地区政策带来供给端大幅变化风险。