互联网证券景气延续，AI赋能探索二次增长

东方财富(300059)
    核心观点
    市场交投活跃带动公司整体业务实现增长。2026上半年公司实现营业总收入105.05亿元，同比+53.22%；归母净利润80.64亿元，同比+44.85%；加权平均ROE为8.46%，同比+1.77pct，盈利能力持续增强。截至6月末，公司总资产达4789亿元，较年初+28.8%，资产负债规模随业务扩张同步抬升；经纪、利息等交易类业务成为业绩增长的主要驱动力量。
    基金销售板块：天天基金持续巩固第三方代销龙头。依托权益市场回暖，公司持续完善产品矩阵与投顾服务体系。2026上半年，天天基金对应实现营收21.02亿元，共上线164家公募基金管理人24,264只基金产品，非货币公募基金保有规模10,120亿元，权益类基金保有规模5,260亿元；互联网金融电子商务平台基金销售额为18,902亿元，其中非货币型基金销售额为2,554亿元，业务规模保持持续扩张，第三方基金代销龙头地位稳固。
    互联网经纪与两融受益于市场交投放量。上半年，东方财富证券实现经纪业务净收入48.08亿元，同比+43.55%；其中代理买卖证券业务基本盘稳固，实现收入63.74亿元，同比+44.41%，交易单元席位租赁、代销金融产品业务实现高增，分别实现收入1.36亿元、1.98亿元，同比增速达324.34%、59.68%。两融业务规模扩张带动实现利息收入22.71亿元，同比+58.65%；期货经纪业务净收入5.65亿元，同比增长38.24%。东方财富证券股基交易额达26.45万亿元，同比大幅扩张，经纪板块成为公司收入增长的核心驱动。资产端随交易热度同步提升：结算备付金268.87亿元，较年初+37.3%，主要核心源于客户交易活跃度提升带来的客户备付金增加；代理买卖证券款合计2166.81亿元，较年初+53.59%，客户资金规模持续提升。
    AI赋能打开长期成长空间。公司持续加大研发投入，上半年研发费用5.40亿元，同比+8.25%，聚焦智能投顾、行情分析、风险管控、智能客服等业务场景，提升运营效率与用户体验。依托自研妙想金融垂直大模型，公司推动大模型在多元金融场景落地，对外输出AI技术能力；同时发挥东方财富网、天天基金的流量壁垒优势，持续完善“内容-场景-交易”商业闭环，推动互联网流量高效转化为核心业务增量，长期成长逻辑清晰。
    投资建议：维持公司2026-2028年盈利预测不变。公司经纪及两融业务的在流量优势的加持下，成长性显著，AI赋能叠加流量优势有望进一步加深公司护城河，我们维持公司“优于大市”评级。
    风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。

盐湖股份首次覆盖报告：国内钾锂龙头，兼具稳健性与成长性

盐湖股份(000792)
    公司是国内钾锂龙头，钾锂双轮驱动，产能和生产优势明显
    盐湖股份是国内最大的钾肥工业生产和盐湖提锂企业，主营业务为氯化钾、锂盐等产品，其中氯化钾是应用最广泛的钾肥品种，锂盐产品则主要用于锂电池生产。公司长期深耕钾锂行业，成长路径清晰，经历了从专注钾肥到横向扩张再到聚焦钾锂的过程，目前钾肥和锂盐产能分别达到530万吨、9.8万吨，产能规模均位于国内第一。目前公司控股股东为五矿集团，实控人为国务院国资委。公司受益于钾肥和锂盐产能的持续增长，近年来营收与利润规模中枢持续增长。自公司2020年重组以来，受益于财务费用的下降，公司期间费用率持续改善，毛利率长期保持较高水平。近年来公司利润持续修复，有望满足分红条件，公司分红政策积极，将有效提升股东回报。
    钾：钾肥行业价值属性突出，公司产能和成本优势明显
    钾肥是农业三大基础肥料之一，在促进农作物生长、增产、提升品质和增强抗逆性等方面具有不可或缺的作用。需求方面，钾肥行业受益于人口增长和经济作物结构升级，在“保钾增钾”的政策导向下，行业需求稳定。供给方面，全球钾资源丰富，钾资源分布和生产集中度较高，行业供需空间存在明显错配。全球钾资源主要分布在俄罗斯、加拿大和老挝，产量主要分布在加拿大、俄罗斯和中国。钾肥行业呈现寡头垄断竞争格局，全球四大钾肥企业产量合计占比60%以上，具有较强议价权。国内钾肥资源相对稀缺，进口依赖度较高。价格方面，2022年俄乌冲突导致钾肥价格大幅上行，2024年价格回落明显，目前处于长期价格中枢的上沿附近，我们预计2027年钾肥价格基本保持平稳。
    盐湖股份钾肥业务的产能和成本优势明显。目前，公司拥有530万吨钾肥产能，居国内首位，全球前列，是国内钾肥保供的压舱石、国内粮食安全的重要保障。公司盐湖资源优质，生产成本行业领先，同时地处西北内陆地区，辐射内陆市场运输成本相较进口有优势。五矿集团作为公司控股股东，将为公司在资源获取、海外布局、资本运作等方面给予充分支持，将为公司2030年钾肥产能翻倍的目标提供清晰实现路径。
    锂：全球锂电池需求有望长期增长，公司低成本产能扩张享受增长红利
    锂作为重要的能源金属，是全球锂电池行业的核心上游原材料。过去几年随着全球电动车销量的持续上行，全球锂需求和价格出现大幅增长，随后由于阶段性供需错配价格回落明显。目前全球汽车电动化持续进行，储能行业蓬勃发展，有望带动锂需求持续上行。动力电池方面，受到相关政策退坡、高基数等因素影响，近期国内新能源汽车增速中枢虽然有所下移，但单车带电量增长明显。海外新能源汽车渗透率提升仍有很大空间，叠加具有较强产品竞争力的国产新能源汽车出海，以及地缘冲突带来的能源价格上涨因素，海外新能源汽车市场有望保持快速增长。储能方面，近年来全球能源结构加速向清洁能源转型，风光发电的随机性、间歇性和不可预测性给电力系统带来了新的挑战，从而刺激全球储能装机持续增长。目前储能行业需求呈现全球需求共振的态势，中长期有望保持景气上行。
    国内盐湖提锂龙头，位于行业供给成本曲线左侧区间，远期产能仍有提升空间。公司锂盐产能稳定增长，随着新建4万吨锂盐一体化项目全面投产以及完成五矿盐湖股权收购，公司产能提升明显，达到9.8万吨的水平。公司将通过原有产能的挖潜、集团锂盐产能的注入以及外部产能的收购等方式提升产能，以实现2030年20万吨产能的目标。成本方面，盐湖提锂技术凭借钾肥与锂盐的协调效应，成本明显低于锂辉石等产能，同时公司盐湖资源优质，原卤提锂产业化效果良好，使得公司长期处于行业供给成本曲线左侧区域，后续有望持续受益下游行业增长和自身产能提升。
    盈利预测、估值与评级
    公司是国内盐湖提钾和盐湖提锂的龙头企业。受益于国内钾肥保供需求及储能增长带动的锂需求的增长，我们预计公司2026至2028年分别实现营业收入259亿元、267亿元、276亿元，同比增速分别约为67%、3%、3%，分别实现归母净利润125亿元、131亿元、135亿元，同比增速分别约111%、4%、4%，对应目前市值PE分别为12X、11X、11X，首次覆盖给予“推荐”评级。
    风险提示：（1）产品价格波动。公司以钾肥、锂盐为主营业务，业绩与产品价格走势高度相关。钾肥、锂盐产品资源属性较强，产品价格受到国际环境、经济周期、供需关系、产业政策变化等诸多因素影响，价格具有较高的波动性；（2）扩产不及预期。公司在现有察尔汗盐湖和一里坪盐湖的锂盐扩产项目正在建设中，若项目投产不及预期，或对公司未来盈利能力产生影响。（3）下游需求不及预期。钾肥需求受多种因素共同影响，锂电池需求主要受新能源汽车与储能行业景气影响，若下游需求不及预期，将对公司业务产生影响；（4）政策风险：各国新能源、储能政策将显著影响当地新能源汽车、储能行业增长；（5）全球地缘冲突争端的风险：钾肥和锂盐国际贸易占比较大，地缘冲突的边际变化对产品和需求造成影响。

持续推进新品上市销售，员工持股计划完善利益共享机制

爱美客(300896)
    核心观点
    仍处新老产品交替期，整体上半年业绩承压。公司2026上半年实现营收12.16亿元，同比-6.42%，归母净利润5.93亿元，同比-24.84%，扣非归母净利润5.31亿元，同比-24.48%。其中二季度看，营收5.82亿元，同比-8.45%，归母净利润2.95亿元，同比-14.62%，降幅较一季度收窄18.15pct，扣非归母净利润2.33亿元，同比-27.32%。整体业绩受公司产品新老交替、外部行业竞争激烈等因素影响而有所承压。
    此外，公司公布了2026年员工持股计划（草案），参与人数包括董事、高管、中层管理人员及核心技术（业务）人员等不超过189人，受让价格为49.29元/股，为当前股价的50%左右，不超过116.59万股，占总股本的0.39%。
    持续推进产品生态化建设，今年计划上市多款新品。分产品看，溶液类注射
    产品收入5.91亿元，同比-20.51%，凝胶类注射产品收入3.79亿元，同比
    23.08%，冻干粉类注射产品收入2.09亿元，同比增长973.5%，主要系聚乳酸面部填充剂“AestheFill”产品，贡献了重要业绩增量。产品矩阵维度，公司今年8月上市了独家经销的肉毒产品，且下半年预计上市射频皮肤治疗仪产品，以及注射用透明质酸钠复合溶液产品新增面部真皮浅层注射范围，进一步丰富了产品矩阵，形成玻尿酸+肉毒+童颜针+光电器械的组合。
    产品结构变化影响毛利率，新产品前期推广带来销售费用增加。公司上半年毛利率92.49%，同比-0.95pct，主要系产品结构变化，冻干粉类注射产品占比提升影响。销售费用率同比+8.22pct至19.32%，主要系新品上市带来市场推广及人工费用增加影响。管理费用率同比+2.45pct至7.79%，系人员增加影响。研发费用率同比-0.52pct至11.53%。现金流方面，上半年实现经营性现金流5.35亿元，同比-18.32%。
    风险提示：在研项目进度不及预期；终端销售不及预期；竞争环境恶化。投资建议：受新老产品交替影响，以及行业竞争日趋激烈等因素，公司短期业绩承压。但今年以来童颜产品AestheFill取得较好增长，肉毒等产品也上市贡献增量，产品矩阵完善下预期经营逐步好转。且公司渠道覆盖广泛，品牌认知度较高，进一步有利于产品的推广和销售。考虑公司产品结构变化影响毛利率，以及新品推广带来销售费用增加，我们下调公司2026-2027年归母净利润至12.2/14.34亿元（前值分别为17.94/20.99亿元），新增2028年预测为16.37亿元，对应PE分别为24/20.5/17.9倍，维持“优于大市”评级。

完成金沙钼业24%股权收购，26H1利润同比增25.9%

金钼股份(601958)
    核心观点
    公司2026H1归母净利同比上升25.9%。2026H1实现营收79亿元（+13.8%），归母净利17.4亿元（+25.9%），扣非归母17.7亿元（+29.1%），经营活动产生的现金流量净额9.5亿元。2026Q2归母净利8.4亿元，同比+19.2%，环比-6.9%。2026上半年钼产品价格持续震荡上行并保持相对高位，但二季度公司开展计划性停产检修，致使钼产品产量有所下降。
    产能产量：核心资产稳定贡献盈利，储备资产打开增量空间。结合矿石品位以及对回收率的估算，我们测算公司核心并表矿山金堆城钼矿（100%）和东沟钼矿（65%）年矿产钼金属2.3万吨左右，计算权益产量约为1.9万吨。此外，公司参股天池钼业季德钼矿（18%），年产钼精矿折钼金属约8000吨，计算权益产量约为1500吨；持有沙坪沟钼矿（34%），目前探明沙坪沟钼矿钼金属资源量约210万–246万吨，平均品位0.139%–0.187%，是亚洲最大、全球顶级的钼矿床之一，2025年项目完成环评公示，进入实质建设阶段，预计2029年左右投产，满产后年产含钼约57%的钼精矿约3.6万吨，折合约2.21万吨纯钼金属，计算权益量0.75万吨。现有项目完全投产后，公司权益钼年产量有望从现在的2.1万吨上升至2.9万吨。
    同比2025H1，增利因素：2026H1安泰科国产钼精矿均价4580元/吨度，同比增1037元/吨度（+29.3%），测算增厚毛利约9.2亿元。减利因素：2026H1业绩增速低于钼价涨幅，主要系Q2公司开展计划性停产检修，致使钼产品产量有所下降，进而影响业绩增幅。2026H1公司实现毛利33.2亿元，同比2025H1的24.9亿元增加8.3亿元。费用方面，公司2026H1管理费用和研发费用有所上升，主要是研发投入有所增加，管理费用实现2.7亿元（2025H1为2.0亿元），研发费用实现2.0亿元（2025H1为1.5亿元）；2026H1期间费用合计4.7亿元（2025H1为3.4亿元）。
    风险提示：国内外钼矿/铜钼伴生矿集中超预期投产，钼价下行风险；沙坪沟建设进度不及预期；环保标准趋严影响矿山生产等。
    投资建议：维持“优于大市”评级。预计公司2026-2028年的营收分别为168/200/231亿元，同比增速21%/19%/15%；归母净利润分别为41.1/48.9/56.6亿元，增速30%/19%/16%；EPS分别为1.27/1.51/1.75元，当前股价对应PE分别为17.2x/14.5x/12.5x。公司稳健经营，沙坪沟钼矿在2030年前有放量预期，维持“优于大市”评级。

关税与订单波动致业绩承压，二季度环比改善

华利集团(300979)
    核心观点
    收入同比下滑，产能利用率下降叠加关税让利致利润承压。2026年上半年公司收入109.25亿元，同比-13.71%，美元口径收入同比-9.9%；主要受消费需求疲软、贸易争端及地缘政治动荡影响下品牌方下单谨慎、部分老客户订单下滑影响。归母净利润同比下滑42.98%至9.53亿元，扣非归母净利润同比下滑50.27%至8.37亿元。盈利能力明显承压，其中毛利率同比-4.1pct至17.7%，主要因新工厂产能释放进度未达预期、产能调配及生产排程调整频次加大导致整体效率下降，叠加关税让利因素；经营利润率同比-5.0pct至12.1%，归母净利率同比-4.5pct至8.7%。期间费用率同比+1.9pct至6.1%，主要系汇率变动致汇兑损失增加、财务费用率同比+1.2pct至0.6%；所得税率同比+5.1pct至27.5%。营运资金周转保持健康，存货周转天数60.8天（2025年末为56天），存货余额同比+7.2%至31.4亿元，主要因期末在手订单增加带动原材料及在产品增加。资本开支12.16亿元（同比-11.7%），主要用于越南、印度尼西亚及四川工厂的产能建设。
    二季度降幅收窄，中期分红率达122.5%。二季度单季公司收入同比-9.5%至66.11亿元，美元口径收入同比-4.9%；归母净利润同比-37.4%至5.68亿元，毛利率17.6%，经营利润率13.1%，归母净利率8.6%；环比一季度收入和净利润均增长约50%，同比降幅较一季度（收入-19.4%、归母净利润-49.6%）明显收窄，经营边际改善。中期拟派发现金分红11.67亿元（每10股派10元），占上半年归母净利润的比例约为122.5%，延续高分红回报。
    销量同比下滑9%，美元单价基本稳定。拆分量价来看，公司上半年销售运动鞋1.04亿双，同比-9.0%；人民币单价约为104.72元/双，同比-5.2%；美金单价同比约-1.0%至约15.2美元/双，人民币单价降幅大于美金单价主要受人民币升值影响。销量下滑主要受部分以美国市场为主的老客户订单波动影响，品牌方在需求疲软和关税不确定性下下单更为谨慎；同时关税让利亦对单价和毛利率形成一定压制。
    北美市场明显承压，欧洲市场企稳，新客户合作持续推进。分区域看（按客户总部所在地），北美市场收入同比-18.2%至80.84亿元，是收入下滑的主要拖累；欧洲市场收入同比+1.4%至24.30亿元；其他区域收入同比+9.6%至3.99亿元。分区域毛利率看，北美/欧洲/其他分别同比-2.8/-6.7/-8.8pct至20.3%/10.2%/10.4%。公司持续推进客户结构优化和产能布局调整，上半年总产能1.13亿双、产量1.02亿双，产能利用率90.3%（同比-5.5pct）；印度尼西亚量产工厂逐步投产，四川新工厂逐步投产，公司将继续在印尼新建工厂、在越南扩建或新建工厂，并深化与Adidas等战略新客户的合作，以对冲老客户订单波动。
    风险提示：产能扩张不及预期、下游品牌销售疲软、国际政治经济风险。
    投资建议：静待订单回暖与效率修复，高分红提供安全边际。下半年伴随新工厂爬坡成熟、新客户订单放量，销量和利润率有望环比修复；中长期公司作为全球领先的运动鞋制造商，产能扩张和客户结构优化逻辑未变，利润率修复弹性较大，高分红与基本面边际改善构成估值底部支撑。基于上半年美国老客户订单下滑幅度较大、 关税让利及产能利用率下降导致毛利率承压、 叠加所得税率上升和汇兑损失影响， 我们下调盈利预测,预计公司 2026~2028 年净利润分别为 23.0/29.1/31.6 亿元亿元（前值为 29.9/38.7/43.5 亿元） ， 同比-28.2%/+26.4%/+8.5%。 基于盈利预测下调， 下调目标价至 39.9~42.4 元（前值为 49.8~53.1 元） ， 对应 2027年 16-17x PE， 维持“优于大市” 评级。

2026年中报点评：两翼均衡成长加速成型，经营质量稳健

北新建材(000786)
    核心观点
    需求承压&同期高基数影响，收入利润同步承压。2026H1公司实现营收126.3亿元，同比-6.84%，归母净利润13.8亿元，同比-28.7%，扣非归母净利润13.2亿元，同比-30.4%，EPS为0.81元/股，其中Q2单季度实现营收63.7亿元，同比-11.5%，归母净利润5.7亿元，同比-47.4%，扣非归母净利润5.4亿元，同比-49.5%，需求承压&同期高基数影响，收入利润同步承压。
    “两翼”均衡成长，海外业务延续高增长。分产品看：1）轻质建材收入78.0亿元，同比-12.3%，其中石膏板/龙骨收入57.8/9.5亿元，同比-13.4/-16.7%，毛利率36.8%/15.5%，同比-1.89/-6.19pp，需求承压影响，石膏板“一体”业务整体下滑，但公司作为石膏板龙头的竞争优势和话语权依旧明显，随着共享协同机制持续推进，以及竞争趋缓下提价落地和下半年相对低基数影响，预计盈利能力有望明显修复；2）防水建材、涂料建材分部分别实现收入26.3亿元/21.9亿元，同比+5.6%/+1.4%，其中防水卷材/防水工程/涂料收入17.8/2.1/26.5亿元，同比+3.4%/+0.7/+5.5%，毛利率分别为21.1%/11.4%/31.6，同比+4.2pp/+1.2/-0.24pp，两翼业务继续均衡发展，通过重组远大洪雨防水及桑瑞斯涂料，进一步完善补强防水和涂料产品线和布局，“第二曲线”加速成型贡献增长。分地区看，国内和国外收入同比-8%/+26%，海外同比延续高增长，国际化业务稳步推进，其中坦桑和中亚10万吨粉料项目分别于2026年5月和6月进入试生产和投产。
    Q2毛利率同环比承压，经营现金流依旧稳健。2026H1综合毛利率28.8%，同比-1.6pp，其中Q1/Q2单季分别为29.6%/28.0%，同比+0.64pp/-3.51pp，期间费用率15.2%，同比+1.8pp，其中销售/管理/财务/研发费用率同比+0.8pp/+1.0pp/-0.1pp/+0.1pp，Q1/Q2单季费用率分别为14.5%/15.9%，同比+0.82pp/+2.81pp，Q2毛利率同环比承压，费用率提升因收入同比下滑带来摊薄减弱，同时人工成本及股份支付费用等带来管理费用同比增长。2026H1经营性现金流净额6.9亿元，同比-28.8%，其中Q2单季度12.9亿元，同比+9.0%，现金流总体依旧稳健。
    风险提示：地产需求不及预期；原材料上涨超预期；业务拓展整合不及预期投资建议：两翼加速成型贡献成长，全球布局稳步推进，维持“优于大市”公司坚守战略定力，通过内生外延均衡发展，积极推进“一体两翼”战略，两翼加速成型并贡献成长，同时全球布局稳步推进，未来亦有望逐步贡献增量。预计26-28年每股收益分别为1.76/2.08/2.50元/股，对应PE为10.6/9.0/7.5x，维持“优于大市”评级。

中报点评：银保高增长，CSM拐点向上，投资风格再平衡

中国平安(601318)
    核心观点
    2026年上半年，中国平安整体经营稳健，核心财务指标表现超市场一致预期。公司持续深化“综合金融+医疗养老”战略，实现营业收入5751.4亿元，同比增长15.0%；归母营运利润为841.96亿元，同比增长8.3%。分部来看，寿险及健康险/银行/资产管理/财产险营运利润分别同比+0.9%/+3.3%/+236.8%/-12.4%。受益于资本市场回暖带来投资收益改善，公司归母净利润达925.9亿元，同比大幅增长36.1%，其中单二季度归母净利润675.6亿元，同比增长64.7%。公司持续注重股东回报，中期股息每股0.98元，同比增长3.2%，高股息价值进一步夯实。
    寿险NBV稳健增长，CSM实现拐点向上。2026年上半年，公司新业务价值同比增长11.2%至248.5亿元，其中单二季度实现92.7亿元，环比回落主要与一季度"开门红"销售节奏与产品策略有关。上半年公司新业务价值率同比-1.7pct，主要系新业务中分红险占比超过九成。渠道改革成效显著，银保高景气，代理人渠道修复，代理人/银保渠道NBV分别同比增长5.4%/18.0%，包括银保、社区金融在内的多元化渠道对NBV的贡献占比已近四成，成为增长新引擎。截至年中，寿险及健康险业务CSM余额为7377.8亿元，较年初环比提升1.7%，作为承保利润的蓄水池，CSM进入正增长通道。
    车险业务COR同比显著优化，意健险增速领先。财险业务保持高质量发展，上半年COR为95.1%，同比+0.1pct，车险COR同比优化0.6个百分点至94.9%，盈利能力稳固。非车险业务中，上半年意外及健康险保费收入同比增长38.2%，成为增长亮点。受所得税费用增长影响，财险净利润同比下降12.4%，但其承保利润实现84.2亿元，同比增长5.5%，核心承保能力强劲。
    投资推动风格再平衡，OCI股票占比提升。截至上半年末，保险资金投资组合规模达6.6万亿元，较年初+1.9%。公司上半年实现净/综合投资收益率（非年化）为1.4%/2.1%，同比下降0.4pct/1.0pct，估计受存量高息资产到期、高股息资产市值下降及分红节奏等因素影响。资产配置结构方面，股票及基金占投资资产为19.4%，较年初+0.2pct。其中，公司主动调整股票结构，股票TPL占比34.2%；股票OCI占比65.8%，较年初+9.3pct。此外，公司联动一二级市场布局科技资产，增配另类资产，依托多元配置实现穿越周期的稳健收益。投资建议：公司持续深化综合金融经营，医养生态圈协同持续兑现，叠加AI科技赋能，构筑长期护城河，当前估值安全边际风险。我们维持公司2026年至2028年盈利预测，预计2026年至2028年公司EPS为8.64/9.31/9.84元/股，当前股价对应P/EV为0.59/0.55/0.51x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：保费不及预期；自然灾害导致COR上升；资产收益下行等。

2026中报点评：电子布高景气贡献弹性，关注特种布突破

中国巨石(600176)
    核心观点
    行业高景气持续，收入利润同比高增。2026H1公司实现营收111.6亿元，同比+22.5%，归母净利润29.3亿元，同比+73.9%，扣非归母净利润29.1亿元，同比+70.9%，EPS为0.74元/股，基本符合此前业绩预告（归母净利润27.8-31.2亿元，扣非归母净利润28.1-31.5亿元），并拟中期分红10派3.3元（含税）。Q2单季度实现营收58.8亿元，同比+26.9%，归母净利润16.7亿元，同比+74.2%，扣非归母净利润16.3亿元，同比+70.6%，受益电子布高景气驱动，业绩同比大幅提升。
    粗纱量增价稳，电子布量价齐升贡献弹性。2026H1实现粗纱及制品销量170万吨，同比+7.5%，电子布销量5.44亿米，同比+12.2%，玻纤及制品收入108.6亿元，同比+22.4%。根据卓创资讯，截至6月底国内主流产品电子纱G75纱及7628电子布价格上涨至14000-14500元/吨及7.4-7.5元/米，较年初分别上涨53.0%和59.8%，考虑到织机持续紧缺及电子纱新增产能整体有限，预计电子布紧缺持续，价格上涨周期有望延续。分地区来看，2026H1国内/港澳台及海外分别实现收入75.6/33.9亿元，同比+30.4%/+7.2%，占比67.7%/30.4%，上年同期为63.6%/34.7%。
    盈利能力加速上行，汇兑损失影响财务费用率。2026H1实现综合毛利率42.1%，同比+9.9pp，其中Q1、Q2单季度毛利率分别为39.6%和44.4%，同比+9.1/+10.5pp，实现净利率27.1%，同比+7.8pp，其中Q1、Q2单季度净利率分别为24.9%和29.2%，同比+7.9/+7.7pp，盈利能力同环比提升。期间费用率9.5%，同比+0.55pp，其中销售/管理/财务/研发费用率同比-0.23pp/-0.25pp/+1.0pp/+0.03pp，财务费用率增长主要受汇兑损失增加影响。
    风险提示：经济复苏不及预期；产能投放超预期；原燃料价格上涨超预期投资建议：电子布景气上行贡献弹性，关注特种布领域突破，维持“优于大市”评级
    公司作为玻纤龙头，有序推进产能扩建及产线冷修技改升级，上半年淮安20万吨粗纱及10万吨电子纱项目分阶段加速投产有效贡献销量增长，后期随着淮安5万吨电子纱暨3.2亿米电子布及桐乡2.5亿米电子布项目和20万吨粗纱冷修技改项目的推进，将进一步优化产品结构，并有效承接需求释放，持续夯实公司龙头地位，同时稳步推进特种电子布研发送样，随着产品客户验证突破亦有望贡献增长。预计26-28年EPS分别为1.95/2.85/3.11元/股，对应PE为21.5/14.8/13.5x，维持“优于大市”评级。

2026半年报点评：AI链精密装备整装待发，具身智能共驱成长

天准科技(688003)
    投资要点：
    天准科技发布2026年半年报。26H1公司实现营业收入8.9亿元，同比+48.6%；归母净利润9848.3万元，上年同期亏损1419.2万元，实现扭亏为盈；扣非归母净利润1034.2万元。2026上半年公司新签订单21.0亿元，同比+62.2%；截至6月底在手订单23.8亿元，同比+49.6%，订单增速均高于收入增速，为后续业绩景气提供较强支撑。
    AI量检测装备：CPO量产提升光通信检测需求，公司已取得头部光模块及CPO客户订单。1）光通信：26H1公司AI量检测装备实现收入3.7亿元，同比+28.9%，占收入42.2%，公司设备已覆盖800G、1.6T高速光模块，服务中际旭创等头部客户；报告期内取得工业富联CPO量产项目在线AOI设备首批小批量订单，部分设备已完成交付。随着1.6T升级及CPO逐步量产，高精度在线检测需求持续提升，公司有望持续打开AI量检测装备成长空间。
    2）半导体：公司参股企业苏州矽行多款明场检测设备持续推进产业化，面向14–28nm节点的TB2000已交付头部晶圆厂试用；面向40nm节点TB1500已实现首台销售，并用于客户量产线在线良率控制；面向65nm节点TB1100已向更多客户交付试用。
    AI制程装备：受益高端PCB扩产，头部客户扩产支撑持续增长。
    26H1公司AI制程装备实现收入3.5亿元，同比+47.3%，占收入40.0%。AI算力快速发展带动高端PCB需求增长，公司PCB业务持续受益，客户已覆盖东山精密、沪电股份、华通电脑、建滔集团等头部厂商。伴随AI服务器、交换机及高速光模块持续扩产，高端PCB资本开支有望延续，公司相关制程装备需求有望进一步增长。
    具身智能业务快速放量，域控制器订单高增打开新增长空间。
    26H1公司具身大脑方案实现收入1.6亿元，同比+141.6%，占收入17.8%；新签订单3.2亿元，同比+229.7%。产品覆盖人形机器人、机器狗、无人物流车、Robotaxi等场景，其中人形机器人大脑域控制器持续获得主流厂商订单。随着具身智能由验证阶段逐步走向批量应用，前期客户导入及在手订单有望加快转化，持续贡献收入增量。
    投资建议：维持“增持”评级。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为23.8/30.2/37.8亿元，同比+32.7%/+27.2%/+25.0%；归母净利润分别为1.7/2.3/3.1亿元，同比+127.0%/+34.7%/+35.1%，对应PE分别为95.8/71.1/52.7倍。公司在手订单充裕，多业务增长动能逐步增强：AI量检测装备受益800G/1.6T光模块及CPO产业化持续放量；AI制程装备受益高端PCB扩产及工艺升级；具身大脑业务订单快速增长。同时，苏州矽行半导体明场检测设备持续推进先进节点验证与产业化，有望贡献新的业绩增量。
    风险提示：CPO及高端PCB扩产不及预期；具身智能产业化进度不及预期。

2026年中报点评：主业稳健增长，品类拓展打开新空间

柏楚电子(688188)
    核心观点
    业绩实现稳健增长，利息收入增厚利润。公司2026年上半年实现营收12.78亿元，同比+15.84%；实现归母净利润7.87亿元，同比+22.97%；实现扣非归母净利润7.14亿元，同比+20.20%，公司业绩实现稳健增长，主要系公司持续投入研发、开拓下游和优化产品方案。公司2026年上半年毛利率和净利率分别为73.9%/61.6%，毛利率同比-4.9pct，焊接等硬件业务占比提升、主要系上游电子元器件涨价、切割头配比率提升。净利率同比+3.6pct，主要系定期存款增加导致本期到期的定期存款增加，导致财务费用率下滑。费用率方面，公司2026年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.49%/5.58%/10.37%/-5.81%，同比-0.25/+0.04/-0.36/-4.94pct。单季度看，公司2026Q2实现收入7.30亿元，同比增长20.17%；实现归母净利润4.71亿元，同比增长22.37%；实现扣非归母净利润4.23亿元，同比增长19.74%。
    平面切割业务稳健增长，管材及其他解决方案贡献主要增量。1）平面解决
    方案：2026年上半年收入7.07亿元，同比+4.39%，毛利率79.69%，同比-2.44pct；2）管材解决方案：2026年上半年收入2.80亿元，同比+18.33%，毛利率82.30%，同比-3.22pct；3）三维解决方案：2026年上半年收入0.35亿元，同比+2.94%，毛利率79.06%，同比-5.96pct；4）其他解决方案：2026年上半年收入2.56亿元，同比+64.75%，毛利率48.17%，同比-4.47%，其他解决方案高增长主要系主要系公司持续丰富细分行业解决方案、推进跨品类产品组合，同时受益于国内高功率厚板需求和海外应用场景拓展。
    公司持续优化研发平台能力建设，加速孵化新技术应用落地。1）金属成型：公司推出激光火焰复合切割解决方案，大幅降低三维异形工件编程复杂度，解决重工行业超厚板加工需求；2）智能机器人：公司的智能焊接项目已达到预定可使用状态及研发目标，公司进一步布局智能产线机器人和锂电焊接产业化项目；3）精密微加工：公司正在研发固态电池开槽和激光清洗的解决方案和卷式柔性钙钛矿激光划线系统，进一步完善对锂电池、钙钛矿光伏的激光解决方案矩阵。
    投资建议：公司是国内激光切割控制系统龙头，将充分受益于高功率切割与智能切割头渗透，同时智能焊接有望受益于重工行业自动化升级，超高精密驱控及新能源微加工打开中期空间。我们维持2026-2027年归母净利润13.71/17.11亿元，新增2028年归母净利润预测20.73亿元，对应PE为30/24/20倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：激光加工下游需求不及预期；市场竞争加剧；智能焊接及精密微加工产业化进度不及预期。

2026年中报点评：收入较快增长，工业AI开始规模化落地

奥普特(688686)
    核心观点
    营收保持稳健增长，盈利能力有所承压。公司2026年上半年实现营收9.04亿元，同比+32.46%；实现归母净利润1.70亿元，同比+16.78%；实现扣非归母净利润1.57亿元，同比+18.39%，收入增长主要系锂电、半导体和汽车业务的大幅增长。公司2026年上半年毛利率和归母净利率分别为58.61%/18.86%，同比-6.86/-2.53pct，营业成本同比增长58.81%、快于营收。费用率方面，公司销售/管理/研发/财务费用率为18.23%/3.51%/15.35%/0.70%，同比-1.38/+0.12/-3.58/+1.65pct；财务费用率上升主要系汇率波动导致汇兑损益变化所致。经营活动现金流净额为-1.68亿元，上年同期为1.14亿元，主要系战略性备货导致采购付款增加所致。单季度看，公司2026Q2实现营收5.47亿元，同比+31.79%；实现归母净利润1.07亿元，同比+20.97%；实现扣非归母净利润1.00亿元，同比+28.25%。
    锂电、半导体及汽车业务大幅增长，3C业务收入小幅回落。分业务看，1）3C电子实现收入4.26亿元，同比下降2.83%，占营业收入47.13%；2）锂电实现收入2.30亿元，同比增长38.04%，占营业收入25.47%；3）半导体实现收入1.10亿元，同比增长251.32%，占营业收入12.16%；4）汽车实现收入0.47亿元，同比增长243.20%，占营业收入5.20%。
    工业AI规模化落地，视觉与运控协同有望成为未来增长动力，公司正持续研发。公司2026年上半年工业AI系统解决方案收入1.82亿元，同比增长107.94%，已在光模块、PCB、晶圆等场景形成批量应用。报告期内，东莞泰莱并表贡献收入0.96亿元，视觉与运控产品组合进一步完善，协同成效仍需验证。公司研发投入1.39亿元，同比增长7.40%，研发人员1013人，新增发明专利31项、实用新型专利95项。第三代一键测量标准镜头、读码器固态自动对焦镜头组件已完成开发；AI+机器人及具身智能相关业务仍处于开发、验证或推广阶段。
    投资建议：公司是国内机器视觉核心软硬件龙头，将充分受益于制造业自动化升级与机器视觉国产替代，同时工业AI规模化及半导体等新领域拓展有望受益于下游资本开支回升，视觉与运控产品协同有望打开增量空间。考虑到2026年上半年半导体和汽车业务增速较快，我们上修2026—2028年归母净利润预测为2.69/3.43/4.71亿元（前值2.53/3.12/4.00亿元），对应PE为56/44/32倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧。

2026年半年报点评：CDMO成长确定性凸显，原料药业务有望筑底回升

普洛药业(000739)
    核心观点
    2026年上半年公司持续主动收缩低毛利率业务。2026年上半年公司实现营收48.23亿元（-11.41%），营收下滑主要系公司继续主动收缩低毛利业务，主营业务毛利率为29.62%（+3.92pp），归母净利润5.22亿元（-7.22%），扣非归母净利润4.95亿元（-4.88%）。报告期内境外收入23.86亿元（+9.79%），占比提升至49.46%（+9.55pp），海外市场开拓成效显现。CDMO：延续较快增长，“漏斗”模型持续扩大。2026年上半年公司CDMO业务实现营业收入14.12亿元（+14.17%），实现毛利6.01亿元（+10.45%），毛利率为42.61%（-1.44pp）。“漏斗”模型持续扩大，报告期内进行中项目1620个（+37.29%），其中商业化阶段（含临床三期）项目417个（+10.61%），研发阶段项目1203个（+49.81%）；业务链条顺利从“起始原料药+注册中间体”向“起始原料药+注册中间体+API+制剂”延伸，API项目共175个（+30.60%）。新赛道加速突破，ADC项目52个、多肽项目71个。截至报告期末三年内将交付的商业化在手订单金额超73亿元，为CDMO持续增长提供坚实保障。
    原料药中间体：主动调整深化，毛利率显著回升。2026年上半年公司原料药中间体业务实现营业收入28.51亿元（-20.88%），实现毛利5.01亿元（+1.56%），毛利率为17.58%（+3.88pp）。毛利改善主要系公司坚定执行“做精原料”发展战略，持续提升运营效率，减少低毛利产品销售、提高特色原料药占比。
    药品：管线蓄力待发。药品业务实现营业收入5.33亿元（-8.64%），实现毛利3.18亿元（-10.71%），毛利率为59.65%（-1.38pp）。管线持续丰富，在研项目70个，其中，司美格鲁肽注射液（减重和降糖两个适应症）III期临床进展顺利，已处于临床资料整理阶段；持续丰富的产品线将为公司药品业务带来更广阔的发展空间。
    风险提示：景气度下行风险；地缘政治风险；汇兑风险；价格风险。
    投资建议：维持“优于大市”评级。公司CDMO业务延续较快增长态势，盈利质量边际改善，维持盈利预测，预计2026-2028年收入96.59/102.40/110.11亿元、同比增速-1.3%/+6.0%/+7.5%；归母净利润10.31/11.49/12.88亿元，同比增速+15.8%/+11.4%/+12.1%，当前股价对应PE=24.6/22.1/19.7。

北交所信息更新：新能源点胶量产订单落地+拟收购奥茵绅延伸产业链布局，2026H1营收同比+25%

卓兆点胶(920026)
    2026H1营收1.95亿元（+25.34%），归母净利润1734.68万元（-35.23%）
    2026上半年公司实现营收1.95亿元，同比增长25.34%，归母净利润1734.68万元，同比下滑35.23%，扣非归母净利润1655.59万元，同比下滑34.17%，毛利率55.14%。受市场竞争加剧影响，我们下调2026年盈利预测，维持2027-2028年盈利预测，我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为0.53（原0.60）/0.69/0.81亿元，对应EPS分别为0.46/0.60/0.70元/股，对应当前股价的PE分别为44.4/34.2/29.0倍，我们看好公司新兴业务加速落地，新能源领域实现量产突破，维持“增持”评级。
    受益于我国电子信息制造业快速发展，智能点胶设备+胶粘剂市场空间广阔
    智能点胶设备作为智能制造装备的细分领域，受益于我国电子信息制造业的快速发展，国产智能装备向高附加值产业链迈进。终端制造产品在新兴需求带动下，朝着智能化、集成化、轻量化方向不断更新迭代，产品更新周期日益缩短，旺盛的下游市场需求有力支撑了智能点胶设备行业的发展。根据SEMI数据，预计到2028年全球点胶机行业市场规模将达106.8亿美元，市场空间较为广阔。胶粘剂方面，根据Statista数据，全球胶粘剂市场规模预计到2027年将达647.1亿美元，亚太地区是全球胶粘剂的主要市场。随着胶粘剂应用市场向中高端及新兴产业不断渗透，智能点胶设备下游应用领域的需求持续扩张。
    拟收购奥茵绅智能装备延伸产业链布局，新能源领域新业务实现量产突破
    公司持续深化市场布局与业务拓展，依托前期在新能源汽车、储能、光伏领域布局积累的技术储备与产业基础，积极挖掘下游多元化应用场景机遇，稳步推进各新兴赛道业务落地发展。同时，公司在新能源汽车、锂电储能、直线电机等领域取得了一定的业务突破，已成功落地部分量产订单，其中2026上半年公司点胶阀及配件、点胶耗材和其他业务营收分别同比增长58.24%、46.10%和68.28%。此外，2026年6月10日子公司苏州卓兆自动化科技有限公司拟以人民币5,100万元收购奥茵绅智能装备（苏州）有限公司51%的股权。
    风险提示：技术迭代风险、新品拓展不及预期风险、市场竞争风险。

蛋氨酸量价齐升释放利润，维生素、香料盈利下滑

新和成(002001)
    核心观点
    2026年上半年公司业绩实现稳健增长。2026年上半年，公司实现营业收入131.29亿元，同比增长18.28%；实现归母净利润40.11亿元，同比增长11.31%；实现扣非归母净利润39.19亿元，同比增长6.53%。利润增速低于收入增速，主要原因在于：1）营业成本同比增长21.93%，快于收入增速，导致营养品、香精香料业务毛利率均有小幅下滑；2）财务费用由去年同期的-1.78亿元增至2.58亿元，主要系上半年汇率波动导致汇兑损失增加所致。单季度看，第二季度公司实现营业收入68.39亿元，环比增长8.7%；实现归母净利润21.81亿元，环比增长19.2%，这主要得益于二季度主要产品蛋氨酸等价格和销量的持续向好。分业务板块看，营养品业务上半年实现收入88.06亿元，同比增长22.30%；新材料业务实现收入11.66亿元，同比增长12.31%；香精香料业务表现疲软，收入为20.22亿元，同比下滑3.91%。
    蛋氨酸量价齐升，维生素、香料盈利下滑。蛋氨酸业务方面，2026年上半年公司子公司山东新和成氨基酸有限公司实现营收48.26亿元，同比增长28.41%，净利润达20.13亿元，同比增长39.94%，净利润率41.71%，同比提升3.44pcts。维生素业务方面，2026年上半年主营维生素业务的子公司山东新和成精化科技有限公司实现营业收入19.89亿元，同比下降4.63%，净利润6.19亿元，同比下降48.79%，净利润率31.14%，同比下降26.85pcts。香料业务方面，2026年上半年新和成主营香料业务的子公司山东新和成药业有限公司实现营收21.34亿元，同比下降0.64%，净利润7.06亿元，同比下降17.04%，净利润率33.06%，同比下降6.54pcts。
    新材料板块加快项目布局与建设进度。上半年公司天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安，设备陆续到货开始安装；PPS四期项目落地建设；HA二期土建顺利开工。2025年公司新材料业务实现营业收入达21.15亿元，同比增长26.17%，首次突破20亿元，营收占比提升至9.50%。公司新材料业务致力于解决高端新材料的国产化问题，产品需求旺盛，技术壁垒高价格相对稳定，预计后续将成为公司重要的利润增长点。
    风险提示：行业竞争加剧、产品价格下降、新项目投产进度低于预期等。投资建议：下盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑二季度以来公司核心产品蛋氨酸、维生素E产品价格下跌，我们下调对公司归母净利润预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为76.31/83.22/92.21（原值为85.69/93.84/100.67亿元），当前股价对应PE分别为14.3/13.1/11.8倍，维持“优于大市”评级。

2026上半年业绩延续增长，PFA手术加速放量

惠泰医疗(688617)
    核心观点
    2026H1业绩延续增长，Q2收入与利润创单季新高。2026H1公司实现营收15.26亿元，同比增长25.7%；归母净利润5.37亿元，同比增长26.4%；扣非归母净利润5.29亿元，同比增长28.7%。26Q2单季实现营收8.22亿元，同比增长26.6%；归母净利润3.08亿元，同比增长27.2%。上半年经营活动现金流净额5.49亿元，同比增长23.5%，与归母净利润基本匹配。公司持续深化市场开拓，新品放量、医院覆盖及入院渗透率提升共同支撑收入和利润增长。
    销售费用率显著改善，归母净利率稳中有升。2026H1公司销售费用率15.7%（-1.6pp），管理费用率4.4%（-0.2pp），研发费用率12.9%（-0.1pp），财务费用率0.7%（+1.4pp），财务费用增加主要受汇率波动影响。公司毛利率73.0%（-0.5pp），归母净利率35.2%（+0.2pp）；销售效率提升对冲毛利率小幅回落及财务费用增加，整体盈利能力保持稳定。
    PFA商业化加速，电生理平台化能力逐步兑现。2026H1公司完成PFA手术7200余例；传统三维非房颤手术量亦达7200余例，磁定位压力感应消融导管商业植入超1400例。随着各省脉冲房颤收费项目陆续落地，公司PFA耗材准入节奏持续加快；2026年初上市的ICE产品已完成各省挂网并推进医院准入，电可视鞘、磁定位标测等配套耗材同步导入。海外市场中，三维电生理系统及PFA解决方案亦开始陆续装机。
    投资建议：公司为国内血管介入及电生理赛道领军企业，管线布局完善，PFA等热门产品商业化持续推进，海外业务加速布局。公司上半年增长由PFA放量、传统电生理产品升级及血管介入覆盖深化共同驱动；冠脉、外周产品进入医院数量同比增长超10%、近30%，海外三维电生理系统及PFA方案开始装机。维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入32.89/41.26/50.86亿元（同比+27.3%/25.5%/23.3%）；预计公司2026-2028年归母净利润10.92/13.99/17.50亿元（同比+33.1%/28.0%/25.1%），当前股价对应PE=29.5/23.0/18.4倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：产品销售不及预期风险、集采政策风险、研发风险、市场竞争加剧风险。

反内卷业绩弹性兑现，市场份额持续提升

圆通速递(600233)
    核心观点
    2026年二季度公司业绩同比实现高增。2026年中报营收388.9亿元（+8.4%），归母净利润31.8亿元（+73.4%），扣非归母净利润31.2亿元（+76.9%）；2026年第二季度单季营收201.3亿元（+6.9%），归母净利润18.0亿元（+84.6%），扣非归母净利润17.8亿元（+86.3%）。
    公司件量增速高于行业，市占率同比稳步提升，单票价格表现坚挺。2026Q2公司业务量实现了86.36亿件（同比+6.8%），公司市占率为16.4%，同比提升0.4个百分点。去年上半年快递行业价格竞争逐步白热化，但是监管层于去年8月开始实行“反内卷”措施，行业提价从产粮区逐步扩散至大部分非产粮区，且反内卷政策管制一直持续至今，从而使得公司2026Q2的单票快递收入表现仍然坚挺，同比降幅自2025Q2的6.3%收窄至2026Q2的0.6%，受季节性波动影响，2026Q2的单票快递收入环比减少了0.14元至2.11元。得益于行业反内卷持续以及公司持续经营改善、降本增效，2026Q2单票快递净利同比大幅提升且环比也实现了改善。公司通过深化成本精细管控，持续优化核心成本，2026Q2单票运输成本为0.33元，同比减少0.01元，单票中转成本为0.25元，同比持平。2026Q2得益于行业反内卷持续以及公司持续经营改善、降本增效，公司利润同比实现高增，剔除航空和国际业务的影响，二季度快递主业贡献归母净利润19.13亿元，同比+84%，单票快递净利实现0.22元，同比+0.09元、环比+0.03元。公司2026H1的资本开支规模为34.8亿元，同比下降21%。受航油成本大幅增加以及地缘冲突的影响，2026H1航空及国际业务合计亏损1.86亿元，较同期亏损扩大0.3亿元。此外，公司在全面推进人工智能等前沿技术的垂直应用，实现数字化向智能化转型升级，智能体和智能化工具有望全面提高全网业务运营、管理决策的效率，从而进一步加强核心竞争力。
    风险提示：价格竞争恶化；电商快递需求增长低于预期。
    投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。

公司半年报盈利大幅增长，旺季产品价格有望回升，建议“买进”

天赐材料(002709)
    结论与建议：
    公司发布2026年半年报，实现营收147亿元，YOY+109%，实现净利润28.6亿元，YOY+968%（扣非後净利润28.1亿元，YOY+1097%），折合EPS爲1.41元，公司业绩符合业绩预告，位于业绩预告中值。
    锂电産业保持高景气度，公司排産饱满，産品供不应求。随著旺季到来，价格回升，公司业绩有望逐季增长。公司加快布局高性能正极材料，Q2该板块实现扭亏，随著産能释放将成爲新的增长点。公司已经签订多个电解液大单，未来3年增长确定性强。考虑到淡季价格回落，我们下调公司2026/2027/2028年的净利润分别至61.7/78.4/92.3亿元,YOY+353%/+27%/+18%，EPS分别为3.0/3.84/4.53元，A股按当前价格计算，对应2026/2027/2028年PE为12.2/9.6/8.2倍，建议买进。
    2026年上半年净利润同比增加968%:公司发布2026年半年报，实现营收147亿元，YOY+109%，实现净利润28.6亿元，YOY+968%（扣非後净利润28.1亿元，YOY+1097%），折合EPS爲1.41元，公司业绩符合业绩预告，位于业绩预告中值。分季度看，公司Q2实现营业收入80.36亿元，YOY+127%，实现净利润12.1亿元，YOY+920%（扣非後净利润12.47亿元，YOY+1143%），折合EPS爲0.59元。
    得益于産品量价齐升，公司上半年营收和净利润大幅增长。上半年电解液销量超过44万吨，同比增41%，其中Q2出货量环比Q1提升20%。上半年储能需求贡献了重要增量，储能电池电解液销量同比增超100%；此外，随著海外OEM工厂放量，海外销量同比增超126%。价格方面，上半年电解液均价约3.1万元/吨，YOY+48%。
    得益于産品涨价，且公司核心原材料自供，上半年公司整体毛利率爲33.55%，同比增14.9个百分点。由于六氟磷酸锂市场价格回落，成本支撑不足，电解液价格在Q2相较Q1有所下降，导致Q2毛利率环比Q1下降9.34个百分点至29.3%，但同比仍增长11.1个百分点。费用率方面，得益于规模效应，上半年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别下降0.25个、1.08个和1.26个百分点。
    锂电池Q3排産继续增长，电解液价格有望回升：需求旺季即将到来，根据市场消息，9月头部锂电企业排産较8月继续增10%，今年市场淡季不淡，旺季供不应求程度预计加剧。从价格看，7月下旬起原材料六氟磷酸锂价格开始回升，截止8月20日，六氟磷酸锂价格爲10.8万元/吨，MOM+12.5%，YOY+90%。在原材料涨价的带动下，电解液价格在8月初提价2次至3.1万元/吨，MOM+6.9%，YOY+59%，我们预计电解液价格後续有望重啓上涨趋势。目前公司电解液和六氟磷酸锂接近满産，公司业绩有望逐季提升。
    盈利预期：我们预计公司2026/2027/2028年的净利润分别至61.7/78.4/92.3亿元,YOY+353%/+27%/+18%，EPS分别为3.0/3.84/4.53元，A股按当前价格计算，对应2026/2027/2028年PE为12.2/9.6/8.2倍，建议买进。

公司信息更新报告：逆势而上，业绩稳健

金徽酒(603919)
    补缴税款一次性影响较大，实际收入和业绩超预期，维持“增持”评级2026年上半年公司营业收入18.16亿元，同比+3.19%，归母净利润2.14亿元，同比-28.24%。Q2营业收入7.24亿元，同比+11.12%，归母净利润950.32万元，同比-85.26%。根据公司公告，补缴税款影响当期利润7500万左右，剔除此一次性影响后，Q2单季度净利润表现良好。由于一次性补税影响，我们下调2026年盈利预测，同时公司产品结构升级持续性超预期，我们上调2027-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.18亿元、4.52亿元、5.03亿元，同比分别-10.1%、+41.9%、+11.3%，EPS分别为0.63（-0.12）元、0.89（+0.07）元、0.99（+0.08）元，当前股价对应PE分别为25.7、18.1、16.2倍。公司稳扎稳打，省内结构升级持续，省外拓展有序，维持“增持”评级。
    高档酒逆势增长，省外市场持续推进
    分产品看，上半年300元以上产品收入同比+8.89%，100-300元产品收入同比-4.77%，100元以下产品收入同比+16.66%。分地区看，省内地区实现收入13.05亿元，同比-2.18%，省外地区实现收入4.60亿元，同比+20.31%，主要是互联网直销部分增长69.9%。
    营销活动效率较高，经营质量不断提升
    现金流表现良好。二季度末合同负债7.37亿元，同比增长1.39亿元。Q2现金流销售收现6.50亿元，同比-13.13%，主要是季度间经销商预收款的确认节奏影响。公司产品动销良好，渠道库存良性，增长状态健康。
    毛利率略有下降，费用率稳健，补缴税款对利润有一次性影响
    公司坚持市场投入，Q2毛利率同比-1.58pcts至62.09%，销售费用率控制得比较好，同比+0.49pcts，公司加强费用管理，管理费用率同比-2.32pcts，由于补缴税款影响，营业税金比率同比+3.53pct，所得税比率同比+4.18pct，营业外支出多增1455万。税款补缴是一次性影响，已全部在二季度体现，对下半年业绩无影响。
    风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

公司信息更新报告：需求持续承压，静待业绩拐点

舍得酒业(600702)
    产品结构下行，盈利能力承压，维持“增持”评级
    2026H1实现营收22.87亿元，同比15.3%；实现归母净利润1.45亿元，同比67.3%；其中二季度实现营收8.06亿元，同比28.4%；实现归母净利润0.86亿元，同比188.9%。产品结构下行对毛利率影响较大，叠加费用刚性，上半年利润低于预期。我们下调盈利预测，预计2026年-2028年归母净利润分别为1.8亿元、2.2亿元、2.6亿元，同比分别-17.9%、+20.2%、+18.5%，EPS分别为0.55（-0.57）元、0.66（-0.70）元、0.78（-0.91）元，当前股价对应PE为64.1、53.3、45.0倍。公司调整产品结构和渠道结构，稳定产品价格和市场秩序。后续行业企稳收入和业绩仍有较大弹性，维持“增持”评级。
    次高端消费承压，公司主动控货去库存
    公司2026年贯彻“稳价格、控库存、强动销”战略，主动收紧发货节奏，因此二季度营收下滑幅度环比加大。目前次高端白酒需求疲软，品味舍得2026年上半年扫码对比去年同期持平略有增长，二季度开始出现企稳回升，是积极信号。沱牌T68等大众价格带开瓶表现更好。
    现金流有所好转，实际动销好于报表
    Q2销售收现11.6亿元，同比+0.9%，合同负债1.6亿元，环比增加0.3亿元。公司实际回款情况好于收入确认。
    毛利率下降，费用率刚性，盈利能力大幅下降
    由于产品结构下降，Q2毛利率下降8.8pct至51.8%，公司继续保持合理的市场费用投入同时对管理费用进行了优化，销售/管理/财务费用率同比分别+9.98pct/-0.22pct/+1.41pct，净利率下降19.62pct至-11.06%。
    风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

危废资源化盈利弹性兑现，清洁能源装备打开价值重估空间

浙富控股(002266)
    核心观点
    浙富控股：“危废资源化+清洁能源装备”双主业。浙富控股成立于2004年，早期专注于大中型水电设备研发及制造；2008年在深交所上市，股票代码002266；2010年收购华都核电并取得控股权，初步形成核电板块；2020年完成收购申联环保集团100%股权及申能环保40%股权，公司由清洁能源装备企业转向环保资源化与清洁能源装备并重的集团化平台。
    危废资源化：兼具环保合规门槛与有色金属资源属性。公司危废资源化业务通过申联环保集团运营，构建“收集—贮存—无害化处理—资源深加工”的全产业链模式，从含金属危废中回收铜、金、银、钯、锡、镍、铅、锌、铂、锑、铋、铑、钌、铱等多种金属，兼具环保合规门槛与有色金属资源属性。2025年公司再生铜产量18.52万吨、金产量4.09吨、银产量121.64吨。
    清洁能源装备：核电与水电双翼齐飞。公司清洁能源装备业务包括大中型水轮发电机组、抽水蓄能发电机组和核电设备。公司全资子公司浙富水电是中国三大水电设备制造企业之一，也是中国最大的民营水电设备制造商之一；公司旗下四川华都核设备是三代核电“华龙一号”控制棒驱动机构的主要供应商，并积极布局第四代核电技术。2025年清洁能源装备业务实现营收12.34亿元，同比增长约17%；新签订单13.5亿元（水电8.91亿，核电4.59亿）。
    为什么我们在当前时点看好浙富控股？1）金属价格弹性兑现，H1高增验证景气持续：在2026年金属价格高位运行的背景下，公司危废资源化业务进入量价共振阶段，预计2026H1实现归母净利润12.5-14.5亿元，同比增长120.78%-156.11%。2）AI金属：AI服务器、数据中心电力设备、先进制造和新型电力系统建设，有望拉动铜、锡、银、铂族金属及部分稀散金属需求，公司具备较好的主题延展空间。3）雅下水电站+核聚变催化：雅鲁藏布江下游水电工程已于2025年7月开工，总投资约1.2万亿元，长期有望带动水电装备产业链景气度。公司同时在核电及先进核能装备领域具备技术积累，可控核聚变堆主泵、锂铅泵等方向具有中长期主题催化价值。
    盈利预测与估值：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为23.72/25.71/27.10亿元，同比+112%/8%/5%，对应PE=11.2/10.3/9.8x。通过多角度估值，预计公司合理估值在5.97-6.04元之间，较2026.8.18收盘股价有19.4%-20.9%的溢价，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
    风险提示：金属价格大幅波动；危废原料供应及产能利用率不及预期；清洁能源装备订单落地不及预期；公司治理及信息披露规范性风险；重要股东持续减持风险；控股股东及重要股东股份质押风险。

利润维持高速增长，新产品快速放量

亿纬锂能(300014)
    核心观点
    公司业绩维持高速增长。公司2026H1实现营收456.91亿元，同比+62%；归母净利润33.01亿元，同比+106%；毛利率14.31%，同比-3.02pct；净利率7.33%，同比+1.14pct。公司2026Q2实现营收250.12亿元，同比+63%、环比+21%；归母净利润18.55亿元，同比+268%、环比+28%；毛利率14.54%，同比-2.92pct、环比+0.50pct；净利率7.62%，同比+3.86pct、环比+0.64pct。
    公司储能电池出货快速提升，大电芯与海外布局持续推进。2026H1公司储能电池营收150.94亿元，同比+69%；毛利率12.51%，同比-1.36pct。公司2026H1储能电池出货量44.46GWh，同比+55%。2026Q2储能电池出货量24.08GWh，同比+50%、环比+18%。根据SNEResearch数据，公司储能电池出货量稳居全球第二。公司是全球首家量产600Ah+铁锂大电芯的企业，并积极进行下一代702Ah叠片电芯研发。国内方面，公司规划新增约260GWh大铁锂产能，已在多地完成选址工作，结合市场需求逐步落地；海外方面，公司马来西亚基地加速建设，以此覆
    盖亚洲、辐射全球，打造海外增长第二极。公司与全球头部储能集成商、项目业主达成多项规模化合作，全球市场份额与行业影响力持续提升。
    公司动力电池业务高速增长，大圆柱电池进入放量阶段。2026H1公司动力电池营收172.78亿元，同比+53%；毛利率16.19%，同比-2.97pct。公司2026H1动力电池出货量35.76GWh，同比+66%；2026Q2动力电池出货量21.42GWh，同比+89%、环比+49%。公司围绕乘用车市场，构建了以大圆柱电池为战略产品、方形叠片电池与xHEV平台电池系统为支撑的产品矩阵。公司作为国内首家实现大圆柱电池量产装车的企业，率先将其搭载于宝马新世代车型。商用车市场，公司以开源电池为核心，涵盖全场景布局。根据SNE Research数据，公司商用车动力电池装车量全球排名第二，装车量同比增长65%。
    公司积极进行前沿技术和电池新场景布局。钠离子电池方面，公司产品已具备商业化条件，并预计2026年底针对储能、轻型动力场景启动批量交付。固态电池方面，公司发布龙泉一号至四号四款产品，其中面向消费、动力领域的龙泉三号、四号电池顺利下线。机器人领域，公司针对轮式、双足机器人及机器狗等具身产品形成了完善产品解决方案，已与行业头部客户建立合作关系。AIDC算力储能领域，公司推出覆盖机柜级、机房级、园区级及场站侧等各个层级解决方案。风险提示：电动车销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。
    投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到动储电池需求持续向好，公司产品及客户结构优化对于利润的积极影响，我们上调盈利预测，预计公司
    2026-2028年实现归母净利润74.03/101.92/125.41亿元（原预测为71.07/94.58/117.37亿元），同比+79%/+38%/+23%,EPS为3.41/4.69/5.77元，动态PE为16.2/11.7/9.5倍。

中报点评：全业务线均衡增长，境内境外双轮驱动

中信证券(600030)
    核心观点
    公司2026H1业绩创历史同期新高。2026年上半年，公司实现营业收入496.92亿元，同比+50.00%；归母净利润233.43亿元，同比+69.60%。扣非加权ROE达7.90%，同比+3.03个百分点。截至6月末，公司总资产24,699亿元，较年初+18.64%；归母股东权益3,510亿元，较年初+9.72%。分业务看，证券投资业务收入198.54亿元，同比+36.96%；经纪收入131.42亿元，同比+41.02%；资管收入80.03亿元，同比+33.00%；证券承销收入29.14亿元，同比+41.92%，全业务线均衡增长。
    业绩增长源于资本市场回暖叠加内部经营质效提升驱动。从市场环境看，2026年上半年A股总成交额达317.5万亿元，同比近翻倍，股基日均成交3.24万亿元，同比+100.97%，市场活跃度大幅提升为行业增长奠定基础。从收入结构看，公司手续费及佣金净收入214.28亿元，同比+44.59%，主要得益于经纪、投行及资管等收入增加；利息净收入17.56亿元，同比+687.74%，源于两融利息收入增加；公允价值变动收益达131.70亿元，上年同期为-14.33亿元。成本端管控成效显著，上半年营业支出189.61亿元，同比仅增长23.23%，远低于营收增速，规模效应推动盈利弹性释放。
    金融资产投资以债券为压舱石、股票抓科技主线、另类投资多元布局。截至期末，公司TPL资产余额达8,715亿元，较年初+12.11%。股票投资方面，公司紧密把握科技产业景气周期，顺应人工智能产业趋势，加大对算力芯片、半导体等高景气方向的投资布局。债券投资方面，期末账面价值3,368.02亿元，较上年末+6.45%，固定收益业务着力发展自营投资和对客业务，自营投资通过加强多资产配置与多策略迭代，持续提升债券、外汇、大宗商品及各类FICC衍生品的交易能力。另类投资方面，权益及另类投资业务坚持“大容量、多策略、低波动”的平台化体系建设，另类策略持续优化。
    跨境业务已步入收获期。截至期末，境外子公司资产总额6,382.11亿元，占比25.84%；境外营业收入117.88亿元，同比+70.54%。公司顺利推进H股定向增发，强化境外子公司资本支持；港股IPO保荐单数排名市场第二，中资离岸债承销规模排名中资券商第一国际化战略不断走深走实。
    风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。投资建议：基于业绩中报数据及资本市场的表现，我们调整了公司经纪业务增速、投行业务增速、投资收益率等关键假设，并基于此将2026-28年归母净利润上调4.3%、6.3%、8.3%。公司业绩具备较强韧性，并且作为龙头券商，业务条线全面、综合实力强劲、ROE水平行业领先，维持“优于大市”评级。

点评报告：Q2业绩提速，驱蚊品类高增领跑

润本股份(603193)
    报告关键要素:
    2026年上半年，公司实现营收10.54亿元（同比+17.74%），归母净利润2.25亿元（同比+20.03%）。拟向全体股东每10股派发现金红利2.80元（含税）。
    投资要点:
    Q2收入与利润提速。2026H1，公司实现营收10.54亿元（同比+17.74%），收入快速增长主因：1）产品矩阵进一步丰富，26H1累计升级/新推出单品20余款，围绕夏季防晒与户外驱蚊两大核心场景持续推新；2）线下渠道加速拓展，山姆会员商店合作保持快速增长，即时零售（美团等O2O）业务增长迅速；3）线上电商平台保持较高市占率，抖音与拼多多平台增速尤为突出。2026H1公司实现归母净利润2.25亿元（同比+20.03%），扣非归母净利润2.17亿元（同比+22.58%），利润增速快于收入增速。分季度来看，26Q1/Q2营收分别同比+11.27%/+20.10%，归母净利润分别同比+19.09%/+20.32%，Q2收入与利润提速。此外，2026H1经营性现金流净额为1.89亿元（同比+41.38%），主因营业收入规模增长、销售商品收到的现金增加所致。
    盈利能力同比提升，销售费用率有所增加。2026H1，公司毛利率同比+2.51pcts至60.52%，净利率同比+0.41pcts至21.36%，盈利能力同比提升。费用率方面，销售费用率同比+2.06pcts至32.31%，主因推广费和职工薪酬同比增加；管理/研发/财务费用率分别为1.75%/1.59%/-0.40%，同比分别-0.06/-0.24/+0.02pcts。
    驱蚊产品表现亮眼，线下山姆和即时零售快速增长。分产品：2026H1，公司驱蚊/婴童护理/精油系列产品分别实现收入4.81/4.41/1.03亿元，同比分别+28.21%/+8.93%/+12.37%，毛利率分别同比+2.83/+2.86/+3.02pcts。此外，公司产品不断推陈出新，2026年上半年升级/新推出了20余款单品，重点围绕夏季防晒与户外驱蚊两大核心场景，包括儿童防晒保湿日霜、儿童防晒乳、15%羟哌酯驱蚊液及15%避蚊胺驱蚊液等。分渠道：公司产品在电商平台保持较高的市场占有率，抖音与拼多多平台增速尤为突出；同时公司积极拓展线下渠道，山姆会员商店合作保持快速增长，美团等即时零售平台业务增长迅速，并已覆盖胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏等KA卖场与连锁便利店。
    盈利预测与投资建议：公司是国内知名婴童护理及驱蚊日化企业，凭借自建产线形成供应链优势，叠加团队精简、高效运营，产品在保质保量的前提下打造出明显的价格优势，广受消费者青睐。随着公司研发赋能产品，新品不断推陈出新，线下新零售渠道的拓展，未来业绩有望保持快速增长。我们维持此前的盈利预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.93/1.11/1.31元/股，对应2026年8月19日收盘价的PE分别为23/19/16倍，维持“增持”评级。
    风险因素：宏观经济波动及消费复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、渠道过于集中风险。

研发逆势加码，新业态筑长期动能

国博电子(688375)
    事件描述
    国博电子公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司营业收入为8.86亿元，同比减少17.23%；归母净利润为0.98亿元，同比减少51.26%；扣非后归母净利润为0.94亿元，同比减少52.84%；负债合计18.38亿元，同比增长24.84%；货币资金22.35亿元，同比增长19.66%；应收账款29.66亿元，同比减少8.10%；存货6.39亿元，同比增长92.02%。
    事件点评
    业绩短期承压，研发逆周期加码。业绩下滑主要系受行业周期影响，2026年尚处于"十五五"规划起步阶段，T/R组件及射频模块订单节奏有所延缓，收入减少，同时公司持续加大研发投入所致。报告期内研发投入达1.75亿元，同比增长34.16%，研发投入占营业收入比例由上年同期的12.17%大幅提升至19.72%，逆周期加码特征显著。与此同时，公司经营活动产生的现金流量净额达1.48亿元，同比增长111.66%，管理费用同比下降10.92%，精益化管理成效持续显现。
    把握新产业新业态机遇，长期成长动能持续积蓄。随着相控阵技术在低轨卫星、商业航天、汽车雷达、气象雷达、低空监测、智慧交通、卫星互联网等新兴领域的应用规模日趋扩大，作为有源相控阵核心神经元的T/R组件将迎来新一轮增长。公司是国内面向各整机单位销量最大的有源相控阵T/R组件平台，产品市场占有率保持国内领先地位，低轨卫星和商业航天领域多款T/R组件产品已大批量交付客户。在射频集成电路领域，针对卫星通信、下一代移动通信（6G/U6G）通感一体等领域需求，公司开展多款射频芯片产品的开发，部分产品已完成交付。随着新一代移动通信技术的不断演进，叠加国际形势日趋严峻下国产化进程加快，未来对高频段、高功率射频器件的需求将持续释放。
    投资建议
    我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.93\1.11\1.39，对应公司8月20日收盘价79.26元，2026-2028年PE分别为85.3\71.5\56.9，维持“增持-A”评级。
    风险提示
    新型装备列装不及预期；民品需求不及预期。

2026年半年报点评：净息差上行，对公贷款增长强劲

重庆银行(601963)
    核心观点
    营收和归母净利润延续双十增长。公司此前已披露业绩快报，2026年上半年，实现营收84.86亿元，同比增长10.8%，实现归母净利润35.18亿元，同比增长10.3%，较一季度增速分别小幅下降了0.8个和0.1个百分点。年化平均ROA0.71%，同比下降3bps；年化加权平均ROE12.03%，同比提升51bps。
    负债成本大幅下降推动净息差走阔，净利息收入高增。2026年上半年实现净利息收入73.89亿元，同比增长28.0%，较一季度增速提升了13.2个百分点，主要受益于净息差上行。上半年非息收入合计10.97亿元，同比下降39.0%，占营收的12.9%，其中手续费净收入降幅收窄至11.8%，其他非息收入高基数下同比大幅下降46%拖累。
    披露的2026年上半年净息差1.46%，同比提升7bps，较2025年全年提升
    7bps，核心是负债端成本大幅下降。资产端，上半年生息资产收益率3.28%，同比下降36bps；负债端，计息负债成本率1.88%，同比下降41bps。
    信贷延续高增，增量主要来自政信类领域。2026年6月末，资产总额1.11万亿元，贷款总额0.58万亿元，较年初分别增长7.3%和9.6%。其中，对公贷款余额0.46万亿元，较年初增长12.9%，占贷款总的79.8%，较年初提升约2.3个百分点。零售贷款持续下降，期末零售贷款886亿元，较去年6月末高点下降了110亿元。公司贷款主要投向政信类，2025年新增贷款投向政信类贷款相关行业（三大基建行业，租赁和商务服务以及建筑业）的比例为88.3%，期末余额占贷款总额的58.9%，较年初提升了2.8个百分点。
    不良率指标持续改善，拨备覆盖率稳定。2026年6月末，不良率1.11%，较年初下降3bps，较3月末下降1bp，加回核销处置后不良生成率0.71%，同比下降1bps。期末，关注率1.81%，较年初下降约13bps；逾期率1.42%，较年初提升6bps。期末拨备覆盖率247.3%，较3月末提升0.7个百分点。投资建议：由于零售信贷恢复缓慢，我们小幅下调2026-2028年净利润预测至62.6/69.4/78.7亿元（原预测63.4/71.9/82.2亿元），同比增速分别为10.7/10.9%/13.3%，对应2026-2028年PB值为0.57x/0.53x/0.49x。川渝地区是国家多项重大战略的汇集区域，为公司资产强劲扩表提供坚实的基础。同时，公司负债端改善带来净息差逆势上行，维持“优于大市”评级。
    风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

点评报告：盈利增长提速，优势进一步提升

宁波银行(002142)
    投资要点:
    营收和归母净利润同比增速持续改善：1H26，公司实现营收414.5亿元，同比增速11.54%；实现归母净利润165.62亿元，同比增速12.12%，其中，手续费净收入同比增速53.9%。2Q单季营收和归母净利润分别同比增长12.9%和13.9%，增速较1Q均有提升。
    规模增长保持稳健，净息差同比降幅收窄：截至1H26末，资产总额达到3.95万亿元，同比增长13.8%，贷款和存款同比增速分别为16.6%和10%。风险加权资产同比增速为11.7%，核心一级资本充足率9.53%。1H26净息差1.7%，同比下降6BP，较一季度7BP的同比降幅略微收窄。活期存款占比提升至35.6%，较年初上升1.14个百分点。
    资产质量整体保持稳健：截至1H26末公司不良贷款率和关注率分别为0.76%和1.04%，不良率持平于年初，关注率下降0.1个百分点；公司贷款和个人贷款的不良率分别为0.29%和2%。拨备覆盖率为373%，与年初基本持平，风险抵补能力仍较为充足。
    盈利预测与投资建议：宁波银行1H26营收和归母净利润均实现双位数增长，其中规模增长和手续费净收入高增是主要贡献因素。净息差同比降幅收窄，资产质量整体保持稳健，拨备充足。我们维持2026-2028年的盈利预测不变，预计2026-2028年EPS分别为4.86元、5.42元和6.04元。按照最新收盘价，对应2026-2028年PB估值分别为0.95倍、0.85倍和0.76倍，维持增持评级。
    风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。

Q2净利润同比增长372%，机器人业务稳步推进

继峰股份(603997)
    核心观点
    26Q2净利润同比增长372%，座椅事业部加速兑现。继峰股份2026Q2实现营收68亿元，同比增长25%；归母净利润2.33亿元，同比增长372%。收入端延续2025年以来高增趋势，核心得益于乘用车座椅业务快速放量；利润端加速改善，格拉默整合及座椅规模效应优势明显。
    26Q2归母净利率同比提升2.5pct，盈利能力持续提升。公司2026Q2销售毛利率为16.23%，同比增长1.84pct，环比增长1.35pct；归母净利率为3.41%，同比提升2.52pct，环比增长1.29pct。主要受益于座椅业务规模加速兑现及格拉默整合带来的降本增效。公司Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为1.02%/6.77%/2.79%/1.51%，同比-0.38/-1.14/-0.54/0.89pct，除财务费用率或受汇兑损益影响有所增加外，其余期间费用率均同比收窄。
    乘用车座椅持续量产，产能陆续布局，全球化客户获得突破。乘用车座椅是
    千亿大市场，是具备鲜明消费属性的交互件，产品升级推进单车价值从4000元-8000元-上万元提升，目前行业仍被外资占据绝大多数市场份额，新势力崛起加速国产替代。公司为民营座椅龙头，2026年上半年，公司乘用车座椅业务实现营业收入（含座椅开发模具收入）41.79亿元，较上一年同期增长110.62%，后续规模效应加速兑现，公司全年座椅盈利能力快速提升。后续规模效应加速兑现，座椅盈利能力快速提升。
    隐藏式电动出风口、隐藏式门把手等订单充沛，车用冰箱有望助力公司成长。内饰业务是公司基盘，头枕、扶手等领域占据国内第一梯队位置，同时积极拓展智能电动化新产品。2026年上半年，公司智能出风口事业部实现营业收入2.46亿元，同比增长81.18%。公司车载冰箱业务实现营业收入1.87亿元，同比增长150.96%，公司车载冰箱在手项目定点共25个。
    科技赋能产业，工业机器人业务加速。2026年6月，公司与灵心巧手设立合资公司计划研发制造适配自身产线的工业智能机器人，赋能主业，其中公司持股占比71%，对方29%。目前已将多台第一代7轴双臂机器人学习训练多个工序应用场景，进展顺利。产品技术成熟后，公司将加快实现量产。
    风险提示：商誉减值风险、原材料涨价风险、市场风险、客户拓展风险。
    投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。公司加速格拉默海外降本增效，中长期有望加速业绩改善，考虑短期公司乘用车座椅事业部规模效应加速兑现，格拉默欧洲盈利稳步向上，我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司实现归母净利润8.02/11.05/13.97亿元（前次预测为7.58/10.68/13.83亿元），维持优于大市评级。

公司信息更新报告：业绩如期高增，燕麦龙头景气向上

西麦食品(002956)
    业绩高速增长，景气度持续提升
    西麦食品公布2026年中报，2026H1公司实现营收14.02亿元，同比+22.0%；归母净利润1.48亿元，同比+81.9%；扣非净利润1.41亿元，同比+81.5%。2026Q2实现营收5.8亿，同比增17.2%；归母净利润0.47亿，同比增73.8%。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.6、3.2、3.7亿元，同比增52.8%、20.3%、17.8%，EPS分别为0.84、1.01、1.19元，当前股价对应PE分别为21、17、15倍，公司处于景气度向上阶段，维持“增持”评级。
    主业稳健增长，第二曲线已见成效
    公司燕麦主业龙头地位稳固，市场份额持续提升。受益于健康消费趋势下燕麦行业的中高个位数增长。2026H1公司核心品类纯燕麦片和复合燕麦片分别实现收入5.08亿元（+20.71%）和6.78亿元（+22.01%），保持双轮驱动的稳健增长态势。同时公司积极拓展大健康赛道，第二增长曲线已见成效。作为战略核心的药食同源食养粉系列产品，2026H1实现销售额超7000万元，放量趋势明确，为全年销售目标的达成奠定坚实基础。
    成本红利叠加费效优化，盈利能力进入上行通道
    公司2026Q2利润高速增长，主要来自于澳麦原料成本下降，以及公司主动优化线上渠道投放效率，销售费用率同比回落。2026Q2毛利率44.0%，同比增0.5pct，主要受益于澳洲燕麦丰产，公司锁定的2026年燕麦原料成本同比下降。2026Q2销售费用率28.4%，同比降2.3pct，主因公司主动调整线上营销策略，提升了投入产出比。二者共同作用，推动2026Q2净利率8.1%，同比提升2.6pct。
    新品类贡献叠加全渠道发力，“六五”规划开局良好
    食养粉新品的成功推广有效驱动了公司增长，也显示出公司的产品创新与市场推广能力。公司正从单一的谷物专家，向功能化、场景化的健康食品方案提供商转型。同时公司积极拥抱渠道变革，零食量贩和会员店（山姆）等渠道贡献显著增量；线上渠道在保持高增长的同时，盈利能力显著改善。公司"六五"规划开局良好，第二增长曲线的成功培育和盈利能力的持续修复，为公司长期价值的提升奠定了坚实基础。
    风险提示：新品推广不及预期风险、竞争加剧风险、燕麦原料成本上涨风险。

业绩韧性增长、分红表现优异，三条曲线助力未来发展

东阿阿胶(000423)
    2026年8月20日，公司发布2026年半年报，26年H1实现营收31.55亿元，同比+3.39%；实现归母净利润8.60亿元，同比+5.66%；实现扣非归母净利润8.20亿元，同比+4.56%。
    单季度看，26年Q2公司实现营收13.41亿元，同比+0.65%；实现归母净利润4.06亿元，同比+4.05%；实现扣非归母净利润3.72亿元，同比+1.01%。
    经营分析
    分产品来看，阿胶系列平稳，其他药品及保健品高增。26年H1，阿胶及系列产品收入28.33亿元，同比-0.45%，在零售行业调整阶段仍保持韧性表现；同时，成本管控有效，毛利率继续提升，阿胶及系列产品毛利率为77.3%，同比+2.47pct。其他药品及保健品26年H1收入2.64亿元，同比+86.69%，公司近几年产品矩阵不断丰富，“皇家围场1619”、“壮本”等品牌有望持续释放增量。高比例分红注重股东回报，三条曲线发展脉络清晰。公司完成回购股份415万股，回购金额约2亿元，用于减少注册资本。同时，公司中期分红方案为每10股派发现金13.44元（含税），分红总额约8.6亿元，分红比例约100%。此外，公司打破传统单一产品的边界，持续深化“药品+健康消费品”双轮驱动模式，拓展三大增长曲线：第一增长曲线，做强阿胶与气血核心品类，推动阿胶块、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕等大单品放量；第二增长曲线，围绕“肾源三力”理论，由男士活力健康新品类延展至女性“抗衰、修复”需求，以核心原料驱动两大市场协同发展；第三增长曲线，基于“养颜抗衰三境界”理论体系，拓展更多品类。
    盈利预测、估值与评级
    我们看好公司三大曲线驱动未来持续成长，预计公司26-28年归母净利润分别为19.16亿元、21.88亿元、25.13亿元，分别同比增长10%、14%、15%，对应EPS分别为3.00元、3.42元、3.93元，现价对应PE分别为17/15/13倍，维持“增持”评级。
    风险提示
    单一品类产品占比较大风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、政策风险、新品放量不及预期风险等。

基石业务修复，第二曲线增长稳定

美好医疗(301363)
    公司2026H1实现营业收入8.13亿元，同比增长11.0%；归母净利润1.24亿元，同比增长8.8%；扣非归母净利润1.20亿元，同比增长8.7%。2026Q2单季营收4.10亿元（同比-6.2%、环比+1.8%），归母净利润0.68亿元（同比+8.4%、环比+19.3%），利润端环比改善明显。公司主业恢复稳健增长，注射器/CGM业务进入放量期，同时脑机接口业务布局打开长期空间，我们持续看好公司未来发展，维持“增持”评级。
    支撑评级的要点
    公司营收实现稳健增长，利润环比改善明显。公司公布2026年半年度报告，上半年实现营收8.13亿元，同比增长11.0%；归母净利润1.24亿元，同比增长8.8%；扣非归母净利润1.20亿元，同比增长8.7%。分季度看，2026Q2实现营收4.10亿元（同比-6.2%、环比+1.8%）、归母净利0.68亿元（同比+8.4%、环比+19.3%），利润端环比改善明显。费用结构上，2026年上半年销售/管理/研发费用率分别为2.33%/8.62%/7.75%，财务费用率2.22%，同比上升约5.21个百分点，主要系汇兑因素影响。
    基石业务修复明确，给药与CGM第二曲线稳定增长。公司坚持“夯实基石、多元突破”，覆盖呼吸管理与监护、五官与神经、给药、心血管、检测与诊断、外科与骨科及手术机器人等多个赛道，已初步成长为赛道多元、客户多样的医疗器械CDMO领先企业，并与全球数十家医疗器械百强及创新型企业在设计、工艺与精密制造方面深度合作。呼吸管理与监护业务方面，全球呼吸机去库存周期已基本结束，公司呼吸机组件出货节奏恢复正常、单价基本稳定。同时，在呼吸管理的新产品、新技术、新工艺等方面不断取得创新突破，依托技术中台的新技术积累，公司成功拓展了国内呼吸领先企业在呼吸管路产品的业务领域，并延伸至监护领域、与国内监护领先企业进入量产交付。五官与神经业务方面，人工耳蜗相关关税与供应链扰动已基本消除并恢复正常交付。给药与血糖管理方面，可调式胰岛素注射笔已批量交付并稳定供应，储能笔处批量交付前验证阶段，减肥笔订单已签约、相关自动化产线预计2026年投产；公司已拥有可调笔、储能笔、PFS笔三大成熟技术平台，具备模具开发、组件制造到全自动组装的全链条能力；CGM自2025年二季度起批量交付、目前处于稳定放量期，2026年产能规模有望继续释放。家用及消费电子仍是补充盘，人形机器人方向PEEK改性、小型电机部件与传感器等新业务布局，未来有望贡献新的增长点。
    深化脑机接口布局与全球化产能，中长期成长空间打开。公司作为脑机接口关键供应商，覆盖侵入式、半侵入式及非侵入式路线：侵入式领域依托与全球人工植入耳蜗头部客户合作积累的植入级工艺与品质体系，已与国内侵入式脑机接口头部企业深度合作，在精密注塑、微组装、封装检测、钛合金加工等能力持续突破，并协助客户完成从实验室到批量出货转化，相关组件已进入小批量供货阶段；半侵入式提供长期植入方案及手术辅助器械耗材，非侵入式布局小型化、便携式组件。脑机接口当期收入贡献仍小。产能端，公司在马来西亚建厂运营十余年，2025年三期产业基地研发办公及生产厂房已建成并逐步投用，形成国内外双线产能协同；在手订单充足、产能利用率处于较高水平。公司有望凭借脑机接口三大路线全面布局、工艺积累与头部客户深度绑定，叠加海外产能陆续释放贡献营收，长期成长空间广阔。
    估值
    受国际地缘政治冲突影响，公司产品出海面临外部不利影响增多，我们调整公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为3.53/4.50/5.59亿元（原预测2026-2027年归母净利润为4.72/5.84亿元），对应EPS分别为0.44/0.57/0.70元，当前股价对应PE分别为36.9/29.0/23.3x。公司主业恢复稳健增长，给药/CGM业务进入放量期，同时脑机接口业务布局打开长期空间，我们持续看好公司未来发展，维持“增持”评级。
    评级面临的主要风险
    客户集中度较高风险，新业务拓展不及预期风险，国际贸易与汇率波动风险。

受益于贵金属及硫酸价格上行，26H1归母净利同比增长232.7%

株冶集团(600961)
    核心观点
    公司2026H1归母净利同比上升232.7%。2026H1实现营收141.5亿元（+35.9%），归母净利19.5亿元（+232.7%），扣非归母净利润19.5亿元（+228.6%），经营活动产生的现金流量净额22.7亿元（+108.7%）。单季度2026Q2归母净利8.0亿元，同比+160.7%，环比-29.7%。2026上半年净利大幅增长系：①金、铟、硫酸等价格同比显著上行，矿端成本/加工成本较为固定的情况下，利润增长极具弹性。
    产能情况：业务涵盖锌、铅等系列产品的采选冶、深加工、销售与贸易。拥有86万吨铅锌铜采选、68万吨锌产品、10万吨铅产品生产能力，同时综合回收铜、金、银、铋、铟、镉、碲等多种稀贵金属，产业协同优势显著。矿产品有铅锌矿、铜精矿等。据测算，公司年产铅锌金属超4万吨，金1.8-2吨，银约60吨，硫酸超60万吨。
    同比2025H1，增利因素：2026H1上海金交所黄金均价1038元/克，同比增316元/克（+43.7%），增厚毛利3.2亿元；白银均价19556元/千克，同比增11385元/千克（+139.3%），增厚毛利3.4亿元；硫酸均价1548元/吨，同比增959元/吨（+162.7%），增厚毛利2.9亿元；经测算，矿山端受益于涨价因素，增厚毛利约9.5亿元。冶炼端，公司年产冶炼银超300吨，在上半年尤其是Q1白银价格快速上行时，或存在毛利增厚。2026H1公司实现毛利28.4亿元，同比2025H1的12.7亿元增加123.8%。费用方面，公司2026H1研发费用下降明显，实现0.9亿元（2025H1为1.6亿元），系研发过程中产出的对外销售并已确认收入的产品对应的成本冲减研发费用所致；2026H1期间费用合计4.2亿元。
    风险提示：铅锌供给超预期释放，需求不及预期，金属价格下跌风险；矿山品位下滑，产量偏低的风险。
    投资建议：维持“优于大市”评级。参照今年年初至今各个商品均价，假设2026-2028年锌锭现货年均价24000元/吨，锌精矿加工费均为1500元/吨，铅锭现货价格年均价16500元/吨，铅精矿加工费为300元/吨，金价1000元/克，银价15000元/千克。预计公司2026-2028年归母净利润分别为28.6/30.4/33.7亿元（前值23.5/24.3/25.0亿元），同比增长154%/6%/11%，摊薄EPS分别为2.66/2.83/3.14元，当前股价对应PE为10.3/9.7/8.7X。公司已重组收购水口山有色下的铅锌矿等核心铅锌资产，另锡矿山、五矿铜业、黄沙坪（已托管）、铍业均为集团内优质资产，维持“优于大市”评级。

受益于国际油价上行，公司上半年业绩同比提升

广汇能源(600256)
    核心观点
    煤炭及煤化工盈利修复，公司上半年业绩同比提升。2026年8月20日，广汇能源发布2026年中报。公告显示，2026年上半年公司实现营业收入142.41亿元，同比下降9.57%；实现归母净利润12.78亿元，同比增长49.81%；扣非后归母净利润13.31亿元，同比增长59.67%。尽管公司煤炭及天然气销售收入在销量下降背景下有所下滑，但公司盈利能力显著增强，毛利率由去年同期的17.2%提升至23.9%，主要得益于煤炭、煤化工等核心产品售价提升。单季度来看，业绩增长主要由二季度贡献。在2026年一季度实现归母净利润同比下降65.9%的背景下，公司二季度实现归母净利润约10.42亿元，同比增速达551%，环比增长341%，业绩修复弹性强劲。
    煤炭业务：量减价增，盈利能力大幅修复。煤炭价格方面，根据wind数据，2026年上半年5500K山西产动力煤秦皇岛港口均价为769元/吨，同比提升17%；公司销售煤价据公司披露口径测算，同比增长11%，公司煤炭板块毛利率由10.10%提升至17.48%。煤炭产销量方面，公司积极推动煤炭销售从“优量”向“优价”的战略转型升级，兼顾存量库存去化，实现经营效益与库存结构优化双提升。2026年上半年公司实现原煤产量1949.17万吨，同比下降27.46%；实现煤炭销售总量2478.88万吨，同比下降10.33%。
    自产气产量同比增长，贸易气销量受中东战争影响同比下滑。自产气方面，公司通过气化炉更换优化设备配置、提升运行效能，大幅提升生产装置稳定性，进一步夯实企业安全、高效、稳产的生产根基。2026年上半年实现LNG产量3.64亿方（合计26.01万吨），同比增长5.68%。贸易气方面，为主动适应市场变化，公司优化经营策略，适度收缩业务规模，整体以利润为导向统筹开展长协及现货采销业务，同时二季度长协货源受中东地缘冲突影响，暂未正常履约。2026年上半年公司实现天然气销量合计11.71亿方（合计81.89万吨），同比下降23.05%。
    煤化工板块乙二醇产销量大幅增长，板块盈利水平提升。受中东战争影响，甲醇、乙二醇2026年上半年均价较去年同比提升，而公司通过自有煤炭产业链一体化协同发展，原料成本可控，显著提升了公司煤化工板块盈利能力，板块毛利率由29.03%提升至44.73%。产销量方面，甲醇产量56.07万吨，同比下降0.54%；乙二醇产量13.93万吨，同比增长244.19%；煤基油品产量29.18万吨，同比下降7.75%；煤化工副产品产量24.43万吨，同比增长30.23%；二氧化碳产量5.02万吨，同比增长172.24%。
    风险提示：新疆铁路运力不足的风险；煤炭价格大幅下跌的风险；天然气价差进一步缩窄的风险。
    投资建议：下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，维持“优于大市”评级。
    公司在新疆及中亚拥有丰富的煤炭、天然气、石油资源。马朗煤矿当前已获得国家发改委核准批复，马朗煤矿的产能释放将带动公司盈利上行。后续增量主要来自东部矿区煤炭产能释放，以及哈国斋桑油气田项目增长。
    考虑到公司对于煤炭销售已由“优量”向“优价”转变，我们谨慎下调公司2026-2027年的盈利预测，新增2028年盈利预测。预计公司归母净利润分别为29.7/31.8亿元（前值为36/38亿元），新增2028年归母净利润预测为37.3亿元。当前股价对应PE分别为13.2/12.3/10.5X，维持“优于大市”评级。

地产去化驱动利润修复，豫园二期蓄势待发

豫园股份(600655)
    2026年8月25日公司发布2026年中期报告，公司H1实现营业收入170.17亿元，同比下降10.96%；归母净利润1.62亿元，同比大幅提升157.17%。Q2营收73.68亿元，同比下降28.67%；归母净利0.05亿元，同比下滑58%。
    经营分析
    金价波动导致收入端承压，物业开发销售板块有所改善。核心珠宝时尚业务受国际金价持续震荡、终端消费疲软影响，26H1营收下滑17.06%，老庙、亚一品牌连锁店上半年净减少476家，门店结构性优化持续。公司产品升级成效显著，26H1老庙一口价产品占比超18%，推动板块毛利率提升1.26pct；物业开发与销售受益于项目集中交付结盘，营收同比+15.42%，毛利率大幅提升16.98个pct，是本期利润修复的核心驱动力。
    渠道端持续优化经营网点，珠宝业务港澳快速拓展。老庙、亚一等珠宝品牌缩减低效加盟门店，截至报告期末网点数量下降至3874家。上半年地域层面国内多数区域收入走弱，海南、湖北预计因地产结算收入高增，港澳地区收入受珠宝业务拓展带动实现286%显著增长，营业收入达5.3亿元。
    报告期存货边际下降，部分地产业务存货得到处置。报告期末公司存货规模较期初下降15.78%，减少55.23亿元，预计主要来自地产项目交付结转，开发产品及开发成本类存货账面价值减少42.11亿元，去化取得阶段性成效。
    核心资产豫园热度持续，二期拓展在望。报告期内，豫园一期GMV达22.5亿、入园客流1919万，出租率保持98%高位。目前豫园二期南里工程进展顺利，北里规划方案已获得国家文物局批复，计划下半年开工，有望贡献增量业绩。
    盈利预测、估值与评级
    地产去化是公司业绩修复的基石，珠宝业务转型持续，伴随金价企稳，终端有望逐步向好；同时豫园二期落地有望带来增量收入，看好下半年公司业绩修复。我们预计公司2026-2028归母净利分年
    别2.68/3.79/5.09亿元，对应PE分别73/51/38x，维持“增持”评级。
    风险提示
    国际黄金价格大幅波动；珠宝消费持续疲软；房地产项目回款不及预期；债务接续及利率波动风险

单季度盈利能力创新高，AIDC、海外业务表现亮眼

金盘科技(688676)
    核心观点
    上半年收入利润稳步增长，订单结构优化提升公司盈利。2026上半年公司实现营收35.56亿元，同比+12.73%；归母净利润3.03亿元，同比+14.23%；扣非净利润2.87亿元，同比+16.42%。2026上半年公司毛利率27.41%，同比+1.53pct.；净利率8.43%，同比+0.09pct.。
    二季度业绩高增，盈利能力创历史新高。2026年第二季度公司实现营收20.33亿元，同比+12.22%，环比+33.50%；归母净利润1.90亿元，同比+20.62%，环比+69.21%；扣非净利润1.87亿元，同比+26.49%，环比+86.65%。2026年第二季度公司毛利率28.66%，同比+2.09pct.，环比+2.92pct.。
    电力设备业务盈利表现良好。2026上半年公司电气设备系列产品类收入32.0亿元，毛利率29.3%；储能系列类收入2.3亿元，同比-23.8%，毛利率5.2%，同比-4.6pct.；其他类收入1.2亿元，毛利率20.0%。
    紧抓AIDC、电力设备出海机遇，订单端实现巨大突破。全球电网存量改造、新能源与储能配套、AI算力基础设施扩容三重增长共同催化全球电力设备需求增长，公司紧抓住AIDC建设机遇，积极拓展海外市场，订单端实现巨大突破。2026上半年新签订单74.9亿元，同比+69%，其中海外订单41.9亿元，同比+270.69%；AIDC新签订单38.7亿元，同比+336%。报告期末在手订单107亿元，同比+42%；其中海外订单62.4亿元，占比58.3%；AIDC在手订单51亿元，占比47.6%。
    高压主变批量交付北美，固态变压器已发往海外测试。公司紧抓AIDC超高压供电需求快速增长的行业契机，成功切入全球数据中心客户供应链，公司345kV超高电压等级液浸式变压器已实现海外批量发货，并于6月成功送电。在AIDC新型供电技术领域，首台适配北美电网13.8kV SST样机已完成厂内测试并已发往海外进行测试。同时，公司美国弗吉尼亚工厂于上半年正式投产，有效支撑海外订单交付与区域辐射能力。
    风险提示：国内电网投资不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期；数据中心拓展不及预期。
    投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到交付节奏等因素，我们下调26年盈利预测，公司AIDC、海外订单亮眼，上调27-28年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为7.84/14.34/18.47亿元（原预测为9.02/12.73/15.97亿元），同比+19%/+83%/+29%，动态PE为39.5/21.6/16.8倍。

26Q2收入符合预期，小米新车催化在即

无锡振华(605319)
    业绩简评
    2026年8月20日公司披露2026年中报，26H1实现营收14.04亿元，同比增长9.11%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长1.93%；其中，26Q2单季度实现营收7.35亿元，同比增长7.04%；实现归母净利润1.04亿元，同比下降2.22%。
    经营分析
    上汽/小米/T贡献增量，26Q2营收符合预期。26H1公司实现营收14.04亿，同比+9.11%，分业务看，冲压业务营收8.4亿元，同比-1.8%，主要因为理想等客户销量下滑；分拼业务收入3.5亿元，同比+49%，主要因为上汽乘用车增长；电镀业务收入0.8亿元，同比-7%，主要因为油车销量不佳以及SiC上量较慢。26Q2公司实现营收7.35亿元，同环比+7.04%/+9.83%，主要为上汽/特斯拉/小米贡献增量，分客户来看，上汽乘用车26Q2销量31.9万辆，YOY+56.53%/QOQ+38.81%；特斯拉中国26Q2销量25.5万辆，YOY+32.77%/QOQ+19.28%；小米26Q2销量10.4万辆，YOY+28.2%/QOQ+28.9%；理想26Q2销量9.8万辆，YOY-11.47%/QOQ+3.35%。毛利率环比改善，信用减值计提带动净利率环比下滑。26Q2实现归母净利1.04亿元，同环比分别-2.22%/+3.62%。26Q2毛利率为28.57%，环比+2.8pct，预计主要是因为分拼业务占比提升；26Q2归母净利率14.21%，同比下降1.34pp；销售/管理/财务/研发费用率分别为0.09%/3.76%/1.10%/2.37%，同比分别变动0.04pp/0.02pp/0.03pp/-0.27pp，期间费用处于低位；26Q2信用减值为0.22亿元，主要为应收账款增加计提的减值。
    公司向SiC+高频高速线束拓展，开启新成长曲线。电镀业务在2025年实现从0到1突破，同时公司拟收购德维嘉，业务向智能驾驶、智能座舱等方向延伸；小米澎程将于9月上市，小订超预期，上汽出口销量高增，下游需求较为强劲。
    盈利预测、估值与评级
    公司电镀业务向功率半导体拓展，冲压业务跟随上汽、小米等客户增长，考虑到2026年车市不确定性，我们预测公司2026/2027/2028年公司归母净利分别为4.8/5.4/5.9亿元，公司股票现价对应PE估值为18/16/14倍，下调至“增持”评级。
    风险提示
    原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、宏观经济不及预期风险。

煤炭业务量价齐升，业绩如期反弹

昊华能源(601101)
    核心观点
    公司发布2026年半年报：2026上半年公司实现营收48.1亿元（+9.5%），归母净利润7.4亿元（+66.1%），扣非归母净利润7.5亿元（+66.3%）；其中2026Q2公司实现营收22.1亿元（+18.7%），归母净利润4.2亿元（+147.5%），扣非归母净利润4.3亿元（+141.5%）。
    煤炭业务：上半年量、价齐升，毛利润同比+28%；红墩子煤业实现扭亏。2026上半年公司商品煤产量1,002万吨，同比+2.7%，商品煤销售量1,010万吨，同比+4.0%，半年煤炭产销量再创新高。受益于国际能源价格抬升以及国内供应受限等，公司2026上半年吨煤售价抬升40元/吨至402元/吨（+11%）。同时公司持续强化落实成本管控各项措施，通过严格采购管理、优化工程部署、压降材料和电力成本等措施，煤炭单位生产成本同比下降6.19%。综合看公司2026上半年煤炭业务实现毛利18亿元，同比+28%。此外，去年亏损严重的红墩子煤业上半年扭亏为盈，净利润同比增加2.3亿元。
    煤化工业务：国泰化工扭亏为盈，持续创利可期。2026上半年公司甲醇产量25.7万吨，同比-1.4%，销量25.4万吨，同比+2.1%。2026年3月起受地缘冲突影响，国内甲醇价格大幅上涨，公司二季度甲醇平均售价2366元/吨，相比去年同期的1814元/吨以及今年一季度的1717元/吨，大幅上涨，2026年上半年平均售价2019元/吨，同比+181元/吨。煤价上涨推升成本，上半年甲醇吨成本1790元/吨，同比+121元/吨。综合看公司2026上半年化工业务实现毛利1.4亿元，经营主体国泰化工上半年实现扭亏为盈，净利润同比增加0.5亿元。当前甲醇与煤炭价差仍远超公司盈亏平衡线，甲醇业务继续盈利可期，但应综合考虑检修影响。
    中期分红率21.27%。根据2026年半年度利润分配方案，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.1元（含税），分红比例为21.27%，对应2026年8月19日收盘价的股息率为1.95%。
    投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
    投资建议：考虑当前煤价反弹超出预期，上调盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润为16.7/17.9/18.6亿元（前值为13.3/13.9/14.5亿元）。维持“优于大市”评级。
    风险提示：煤炭和甲醇等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。

收入增长提速利润同比大增，重视AI液冷等需求新增量

皖仪科技(688600)
    核心观点
    2026H1公司收入增长提速，归母净利润同比大增。2026H1公司实现营收3.90亿元，同比增长26.8%，较25H1的3.8%明显提速。2026H1公司实现归母净利润3103万元，同比+2863%；扣非归母净利润1581万元，去年同期为-470万元，实现扭亏。我们认为盈利改善主要来自：1）收入规模快速增长带来的经营杠杆释放；2）研发投入增速明显低于收入增速，研发费用同比仅+3.5%，研发费用率同比下降4.15pct至18.44%；3）销售、管理费用分别同比+21.7%、+13.9%，均低于收入增速，费用率持续优化；4）政府补助等亦对当期利润形成一定增厚，其中计入非经常性损益的政府补助约1145万元。
    新能源基本盘稳健，AI液冷成为重要新增量。分板块来看，工业检测仪器及解决方案实现收入2.28亿元，同比约+21.8%。其中新能源行业实现收入1.16亿元，占公司总收入29.8%；公司已形成覆盖冷板、管路、接头、液冷分配装置等核心部件的全流程气密检测解决方案，液冷行业实现收入2707万元，占总收入6.9%，。在线监测仪器及解决方案实现收入0.63亿元，同比约-14.2%，但公司的二氧化硫分析仪、氨气分析仪、在线离子色谱系统等产品，凭借气体采样和气态分子分析技术，进一步扩大在在半导体晶圆厂洁净电子车间AMC（气态分子污染物）在线监测业务空间，在半导体行业实现营业收入868.94万元。实验室分析仪器及解决方案实现收入0.43亿元，同比约+67.1%，高端科学仪器国产替代持续推进。
    海外：出海战略初见成效。26H1公司海外业务实现收入2784.93万元，同比增长219.3%，产品已销往全球20余个国家和地区，并在欧洲、东南亚、南美等区域逐步建立经销渠道及客户基础。我们认为随着产品性能接近进口品牌、价格及本地服务优势逐步体现，海外有望贡献新的增量市场。
    医疗：新品注册稳步推进。无线超声刀已完成设计转换，目前正在开展注册检测与动物试验等验证确认；透析机已完成注册申报并进入技术审评阶段。医疗业务短期业绩贡献仍有限，但产品注册持续推进，有望逐步打开公司生命健康领域第二成长曲线。
    风险提示：国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、对政府补助及税收优惠依赖较大的风险。
    投资建议：维持“优于大市”评级。我们维持原有盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为1.04/1.33/1.55亿元，同比增速88%/28%/16%，当前股价对应PE=35/27/23x，维持“优于大市”评级。

2026年第二季度收入增速转正，经营表现具有韧性

今世缘(603369)
    核心观点
    2026H1公司实现营业收入64.4亿元/同比-7.4%，归母净利润20.8亿元/同比-6.6%，扣非归母净利润21.0亿元/同比-5.8%。2026Q2收入21.1亿元/同比+14.1%，归母净利润7.0亿元/同比+19.2%，扣非归母净利润7.1亿元/同比+22.2%。
    产品与区域增速转正，核心市场表现相对有韧性。1）分产品看，2026Q2特A+类/特A类收入13.0/6.8亿元，同比+13.6%/+17.3%；A类/B类/C、D类收入分别同比+19.2%/+20.5%/+28.8%，各价格带均恢复增长。公司核心产品整体保持稳定，主要压力集中在高端V系。Q2特A+和特A类产品贡献绝大部分收入增量，但在商务消费偏弱的背景下，高端产品仍需时间消化库存、恢复需求。2）分地区看，2026Q2省内/省外收入18.4/2.3亿元，同比+14.3%/+21.7%，省内六大区域全部转正：苏中/盐城分别+20.8%/+21.5%，淮安/淮海分别+17.5%/+15.5%，南京/苏南分别+5.3%/+8.7%。苏中延续较强韧性，优势市场淮安明显改善。3）分渠道看，2026Q2批发代理渠道收入20.4亿元/同比+14.0%，直销渠道收入0.31亿元/同比+184.2%。H1末经销商数量1465家，较年初净增107家，其中省外净增91家。
    毛利率提升，销售费用率下降，推动盈利能力改善。2026H1毛利率74.1%/同比+0.8pct，销售费用率14.5%/同比-0.4pct，归母净利率32.3%/同比+0.3pct。单Q2毛利率73.6%/同比+0.9pct，销售费用率约14.0%/同比-5.1pcts，归母净利率约33.0%/同比+1.5pcts。2026H1销售收现66.0亿元/同比-1.6%，其中2026Q2销售收现18.1亿元/同比-10.7%，现金流表现弱于收入和利润端。
    投资建议：公司低基数、渠道库存下降及核心产品价格企稳，2026H2报表端有望延续修复。虽然目前江苏商务宴请、宴席和开瓶需求均未明显回暖，但是整体看公司经营表现相对行业有韧性。我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司实现营业总收入102/106/114亿元，同比增长0.1%/4.3%/7.1%；预计2026-2028年公司实现归母净利润26/28/30亿元，同比增长1.4%/5.3%/8.0%；实现EPS2.12/2.23/2.41元；当前股价对应PE分别为14.2/13.5/12.5倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：白酒需求复苏不及预期；食品安全问题；库存影响批价上挺等。

1H26业绩表现靓丽

中微公司(688012)
    结论与建议：
    公司交出靓丽中报，1H26营收增长3成，扣非后净利润增长108%，业绩弹性进一步显现。展望未来，公司逐步成为具备“刻蚀+薄膜沉积+量检测+湿法”四大前道核心工艺的厂商，成功实现从“干法”向“干法+湿法+量检测”整体解决方案的关键跨越。其成长空间进一步打开。目前公司股价对应2028年PE38倍，维持买进的评级。
    1H26净利润高速增长，利润弹性显现：1H26公司实现营收66.9亿元，YOY增长34.9%，实现净利润28.3亿元，YOY增长300.2%，扣非净利润达11.2亿元，同比增长108%，EPS4.33元。其中，第2季度单季公司实现营收37.8亿元，YOY增长35.5%，实现净利润18.9亿元，YOY增长382.3%。公司业绩符合预告范围。公司业绩大幅增长除了营收端快速提升外，上半年公允价值变动收益及投资收益合计约20亿元(2025年同期约1.7亿元)。从毛利率来看，1H26公司综合毛利率39.7%，较上年同期下降0.1个百分点，保持稳定。
    2026迎来半导体史诗性扩产，公司有望受益：2026年，中国半导体设备市场在AI算力爆发与国产化加速的双重驱动下，将呈现出前所未有的高景气度。特别是头部晶圆厂与存储大厂（长鑫、长存）高速扩产，资本开支有望超历史记录。这将有助于设备企业获得更多订单，从而实现国产设备从“点状突破”向“链式突围”迈进。公司作为国内刻蚀设备龙头，正通过内生和外延方式进入设备产业链的其他领域，逐步成为具备“刻蚀+薄膜沉积+量检测+湿法”四大前道核心工艺的平台型公司，从而在中国发展先进制程的过程中受益。
    盈利预测：我们预计公司2026-28年实现净利润45.1亿元、49.2亿元和60.7亿元，YOY分别增长114%、9%和23%，扣除非经常性损益后，我们预计公司2026-2028年净利润25.1亿元、41.3亿元和55.2亿元，增速分别为62%、65%和34%，EPS分别为7.2元、7.85元和9.68元，目前股价对应2026-28年PE分别为51倍、47倍和38倍，考虑半导体设备本土化需求迫切，给予买进的评级。
    风险提示：半导体设备需求下降。

电解铝维持高利润，煤炭盈利改善

神火股份(000933)
    核心观点
    2026H1实现营业收入247.91亿元，同比+21.35%；归母净利润47.81亿元，同比+151.06%；扣非归母净利润47.85亿元，同比+138.07%；2026Q2实现归母净利润24.92亿元，同比+108.30%，环比+8.82%。业绩大幅增长主因电解铝价格上行、氧化铝采购价格回落，同时煤炭价格同比上涨、铝箔加工量价齐升共同驱动。
    煤炭和铝加工业务：2026H1煤炭板块营收31.30亿元，同比+8.60%，毛利率23.68%。受益煤价中枢上移，子公司新龙矿业、兴隆矿业利润同比大幅增长。铝加工业务：铝箔总产能14万吨，铝箔坯料产能26.5万吨。2026H1铝箔营收18.52亿元，同比+41.35%，目前神火新材分拆上市筹备工作有序推进。
    现金流强劲，财务费用持续压降：2026H1经营活动现金流净额72亿元，同比+62.29%；财务费用0.84亿元，同比-45.68%，利息费用同比-43.54%，贷款规模与融资利率下行，资产负债率42.32%。
    风险提示：氧化铝涨价风险，铝价下跌风险，煤炭价格下跌风险。
    投资建议：维持“优于大市”评级
    我们假设2026-2028年铝现货价格为24000元/吨（原值23500元/吨），氧化铝价格为2700元/吨，预焙阳极价格为6000元/吨（前值5500元/吨），云南用电含税价格为0.42元/度，新疆神火发电成本0.22元/度，河南无烟煤价格1200元/吨（前值1000元/吨），预计2026-2028年收入466/467/468亿元，归母净利润94.0/96.0/97.0亿元，同比增速135/2/1%；摊薄EPS分别为4.18/4.27/4.31元，当前股价对应PE分别为6.3/6.1/6.1x。公司是国内电解铝头部企业，产能布局合理，公司主营产品电解铝和煤炭两个行业均受益于供给侧结构性改革，处于行业景气周期，随着大规模资本开支结束，分红具备提升空间，维持“优于大市”评级。
    2026H1实现营业收入247.91亿元，同比+21.35%；归母净利润47.81亿元，同比+151.06%；扣非归母净利润47.85亿元，同比+138.07%；2026Q2实现归母净利润24.92亿元，同比+108.30%，环比+8.82%。报告期内公司电解铝满产运行，业绩大幅增长主因电解铝价格上行、氧化铝采购价格回落，同时煤炭价格同比上涨、铝箔加工量价齐升共同驱动。

AIDC重点布局，光伏电站加速出售

正泰电器(601877)
    核心观点
    2026年上半年实现归母净利润31.30亿元，同比+22%。2026H1实现营业收入380.64亿元，同比+28.46%；归母净利润31.30亿元，同比+22.23%；扣非归母净利润27.01亿元，同比+6.35%。经营活动现金流量净额131.82亿元，同比+84.66%。剔除所持中控技术股份公允价值变动影响后，归母净利润28.62亿元，同比+10.27%。综合毛利率23.52%，同比下降4.57pct；净利率10.70%，同比下降0.89pct，毛利率同比下降的原因主要系低毛利的电站工程承包业务占比提升带来结构性变化。
    智慧电器稳中有进。智慧电器产业2026H1实现营业收入125.43亿元，同比增长3.62%。国内业务方面，公司紧抓新型电力系统及配电网升级机遇，集采规模连续7年保持领先，省网统招业务在冀北、江苏、蒙东等区域获单创新高；行业业务聚焦半导体、自动化设备、锂电池等新质生产力领域，与阿里云达成战略合作，与华为共研产品规模应用。海外业务方面，公司持续推进“全球区域本土化”战略，夯实欧洲区核心市场优势，进入北美数据中心等高成长潜力领域，西亚非、拉美持续培育新增量。
    光伏电站加速资产出售。绿色能源业务方面，子公司正泰安能持续推进分布式光伏业务高质量发展，2026H1实现营业收入226.20亿元、净利润24.38亿元，成为公司利润的重要来源；新增装机容量超5GW，电站交易规模超6GW，期末持有电站装机容量约26GW。截至2026年6月30日，公司持有光伏电站装机容量29GW，其中户用光伏电站装机容量26GW；上半年光伏电站总发电量165亿千瓦时，实现电费收入47.92亿元。
    投资收益贡献业绩。公司上半年出售中控技术（688777）股票，形成投资收益2.42亿元，持股比例由期初1.06%降至期末0.59%，中控技术剩余股份上涨还形成了约3.16亿元公允价值变动损益，公司披露其税后影响归母净利润约2.69亿元。
    风险提示：下游AIDC、新能源行业需求不及预期；原材料价格大幅波动；户用光伏、低压电器行业市场竞争加剧。
    投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司作为国内低压电器龙头，将充分受益于全球AIDC供配电设备市场的高景气度和国产替代趋势。由于2026年国内集中式光伏电站消纳和盈利能力承压，以及上半年汇兑损益影响，我们小幅下调2026-2027年归母净利润预测至52.8/56.5亿元（原预测为55.1/59.4亿元），新增2028年预测70.1亿元，同比+17%/+7%/+24%。当前股价对应PE为10.7/10.0/8.1x，维持“优于大市”评级。

二季度收入和归母净利润均创季度新高，光模块收入增速最快

思瑞浦(688536)
    核心观点
    二季度收入和归母利润均创季度新高，毛利率同环比提高。公司2026年上半年实现收入16.06亿元(YoY+69.19%)，归母净利润3.08亿元（YoY+369%），扣非归母净利润2.70亿元（YoY+617%）；毛利率同比提高2.62pct至49.00%；研发费用同比增长32.25%至3.55亿元，研发费率同比下降6.2pct至22.11%。其中2Q26实现营收9.04亿元(YoY+71.33%,QoQ+28.65%)，连续9个季度环比增长，归母净利润2.02亿元(YoY+304%,QoQ+92%)，扣非归母净利润1.77亿元(YoY+392%,QoQ+89%)，收入和利润均创季度新高，毛利率50.05%(YoY+3.7pct，QoQ+2.4pct)。
    信号链和电源管理芯片收入均同比增长60%以上。分产品线看，2026年上半年公司信号链芯片收入10.99亿元，同比增长71.06%，占比68.45%，毛利率为52.65%；电源管理芯片收入5.06亿元，同比增长65.20%，占比31.49%，毛利率为41.10%，两大产品线均衡成长。单二季度来看，信号链芯片收入6.15亿元(YoY+72.70%,QoQ+26.89%)，毛利率环比提高2.43pct至53.72%；电源管理芯片收入2.88亿元(YoY+68.59%,QoQ+32.67%)，毛利率环比提高2.57pct至42.20%。
    汽车、通信、泛工业市场高速增长，光模块收入增速最快。公司依托信号链、电源管理双轮驱动，持续发布多款细分赛道新品，上半年工业、通信、汽车、消费电子市场均实现增长，其中汽车市场收入同比增长112.2%，通信市场收入同比增长90.6%，泛工业市场收入同比增长67.6%，消费市场收入同比增长25.7%。受益于AI基础设施建设浪潮，公司面向光模块细分领域的产品收入实现高速增长，是上半年增长最快的业务。上半年公司比较器、逻辑产品、LDO、DC/DC、AFE在光模块应用领域实现规模出货；公司光模块AFE覆盖400G/800G/1.6T光模块，产品已进入头部光模块厂商，客户份额持续提升。投资建议：维持“优于大市”评级
    由于下游需求旺盛及新产品放量顺利，公司盈利能力持续提升，我们上调公司2026-2028年归母净利润至6.81/9.57/11.89亿元（前值为4.68/6.49/7.95亿元），对应2026年8月19日股价的PE分别为55/39/31x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；竞争加剧的风险。

AI铜材业绩贡献超预期，越南基地投产打开成长空间

金田股份(601609)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年报，26H1实现营收793.00亿元，同比+33.74%；归母净利润4.42亿元，同比+18.44%；扣非归母净利润2.23亿元，同比-15.22%。其中26Q2实现营收428.24亿元，同比+33.79%、环比+17.40%；归母净利润2.72亿元，同比+21.97%、环比+60.00%；扣非归母净利润1.42亿元，同比-11.25%、环比+75.31%。
    公司业绩增长主要驱动：铜价高位运行放大营收，AI算力铜材与800V高压扁线等高端产品放量，叠加政府补助1.03亿元及公允价值变动收益1.20亿元贡献非经常性损益2.19亿元。
    铜价上涨占用短期资金，资产负债率上升。费用方面，公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用较去年同期+0.34/-0.05/+0.71/+0.56亿元。负债方面，短期借款+57.53亿元，同比+175.22%，主要系铜价上涨，资产负债率较2025年上升2.07pct至68.67%。
    AI铜材持续放量，上半年芯片铜材销量达2.6万吨。公司“算力散热领域铜基材”和“机架母线铜基材”两大产品已切入国内外多家AI算力产业供应链体系。上半年公司芯片半导体领域铜材销量2.6万吨，同比增长22%，算力散热铜基材/机架母线铜基材销量为1.27万吨/3185吨，同比+68%/+94%。
    Rubin放量带动需求增长。在算力散热领域铜基材领域，公司出货量实现万吨级稳定供货，近两年产销量增长迅速，产品矩阵包括CPU/GPU液冷底板基材、超高精密微通道散热片基材、液冷光模块基材与鼠笼式液冷板基材、交换节点液冷板基材、存储节点散热模组基材等，通过进入讯强（CoolerMaster）、奇鋐（AVC）、台达（Delta）等头部液冷散热模组企业供应链，实现向英伟达（NVIDIA）、META、亚马逊云科技（AWS）、华为等AI算力产业供货。今年5月起公司已批量供货英伟达（NVIDIA）VeraRubin和超威半导体（AMD）MI450项目。
    机架母线铜基材领域，公司通过安费诺（Amphenol）、泰科（TEConnectivity）等头部连接系统企业供应链，实现向AI算力企业的导电铜材供应。随着AI算力机柜功率的迅速提升，机架母线供电方案优势逐步显现，成为解决散热和高载流问题的首选。
    越南基地持续推进，芯片相关产品产能有望扩至10万吨。公司芯片半导体散热领域铜排产能3.5万吨，机架母线领域铜排产能1.5万吨，主要产能位于广东基地，随着越南年产3万吨液冷散热及机架母线用高精密铜排生产项目”推进建设，预计2027年上半年，公司芯片半导体散热领域铜排产能可达7万吨，机架母线领域铜排产能可达3万吨。
    高压扁线产品结构升级。新能源汽车领域，公司电磁线、高精密铜带、铜排、合金棒线等产品已进入比亚迪、吉利、小米、大众、丰田、宁德时代、博世、汇川、台达、博格华纳、赛力斯、沃尔沃、蔚来等标杆客户供应商体系，26H1应用于新能源汽车领域的铜产品销量7.5万吨，同比增长22%。其中电磁扁线出货量1.67万吨，同比增长61%，800V及以上高压扁线出货量8635吨，同比增长98%，800V及以上高压扁线出货量占比52%，同比提升10个百分点，市占率持续领先。
    子公司科田磁业业绩向好，计划分拆上市。稀土永磁板块，子公司科田磁业为磁材行业核心企业，上半年稀土永磁成品产量3925吨，同比提升12%；稀土磁性材料毛利率14.80%，同比提升1.80个百分点，实现净利润0.66亿元，公司计划分拆科田磁业至境内证券交易所上市。
    投资建议：考虑到公司越南项目投产在即，产能利用率提升，AI铜材业绩贡献有望持续增长，预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润11.23/15.26/18.02亿元，分别同比
    49.29%/+35.84%/+18.10%。
    以2026年8月19日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为19.93/14.67/12.42倍。给予公司“增持”评级。
    风险提示：
    价格波动风险，项目进度不及预期风险等。

受益于锡价上行，26H1归母增长39.8%

华锡有色(600301)
    核心观点
    公司2026H1归母净利同比增加39.8%。2026H1实现营收30亿元（+9.0%），归母净利5.3亿元（+39.8%），扣非归母净利润5.2亿元（+38.5%），经营活动产生的现金流量净额5.7亿元（+7.5%）。单季度2026Q2归母净利3.5亿元，同比+54.1%，环比+93.5%。2026上半年净利增长主要系锡价同比显著上行，矿端成本较为固定的情况下，利润增长极具弹性。
    产能情况：采矿业务是支撑公司稳定发展的核心业务。公司持有并经营三座矿山。①铜坑矿，位于南丹县大厂镇，矿区面积为15.7786平方公里，矿山证载开采规模350万吨/年，主要含有锡、锌、铅、锑、铟等金属，目前产能140万吨/年，一期扩产99万吨/年，隶属于铜坑分公司，股权比例100%。②高峰锡矿，位于广西南丹大厂镇，矿区面积2.1981平方公里，矿山证载开采规模33万吨/年，后续扩产至45万吨。开采的主矿体100+105号矿体是世界上罕见的特大型特富锡多金属矿体。主要含有锡、锌、铅、锑、铟等金属，矿石中的锡、锌、铅、锑的含量均达到独立矿床的工业要求，隶属于高峰矿业，权益比例58.75%，③佛子冲铅锌矿，位于岑溪市诚谏镇和安平镇，矿区面积为13.2852平方公里，矿山证载开采规模45万吨/年，后续扩产到80万吨，主要含有锌、铅、铜、银等金属，隶属于佛子公司，股权比例100%。另外托管五吉锑矿，隶属于五吉公司，目前处于托管状态，权益比例69.96%，目前9万吨原矿规模，预计扩产到30万吨。2025年，公司锡精矿年产量6530吨，锌精矿年产量5.4万吨，铅锑精矿年产量1.6万吨，若现有矿山扩产预期达成+五吉公司成功注入，公司在2030年前的锡和锑产量约有翻倍增长空间，铅锌增速估计为60%。
    产量情况：2026H1公司生产锡精矿3672金属吨，同比增长12.2%；生产锌精矿26705金属吨，同比减少1.5%；生产铅锑精矿7309吨，同比减少6.9%。此外，公司从锌精矿冶炼中提取副产品铟，产量14.3吨，同比小幅增加3.6%。
    同比2025H1，增利因素：2026H1中国锡(1#)价均价39.6万元/吨，同比增13.3万元/吨（+51%），经测算，增厚毛利约3.9亿元。2026H1公司实现毛利13.0亿元，同比2025H1的10.1亿元增加28.8%。费用方面，2026H1实现期间费用2.1亿元，较2025H1的2.0亿元无显著变化。
    风险提示：广西矿权整合落地进度不及预期；关键金属研究院研发产业化落地缓慢；锡、锑大宗商品周期价格大幅下行压制盈利。
    投资建议：公司上半年出资投资关键金属研究院13%股权，还在今年1月份引入关键金属集团作为间接控股股东，广西关键金属全产业链布局闭环成型。后续期待①关键金属集团逐步落地区内零散矿山整合注入，公司已有铜坑矿、高峰矿带来扩产增量；②研究院高纯新材料推进研发，产品结构升级贡献利润。我们下调公司26-28年EPS为1.99/2.10/2.75元（此前预计2.31/2.46/3.33元，主要系降低锑价格假设），归母净利分别为12.6/13.3/17.4亿元，对应PE24/23/17x，维持“优于大市”评级。

业务多线突破，业绩弹性显现

兴业证券(601377)
    核心观点
    盈利高增，业绩弹性凸显。2026年上半年公司实现营业收入67.30亿元，同比+24.54%；归母净利润21.29亿元，同比+60.08%。EPS为0.24元，同比+60.00%；ROE(加权）为3.60%，同比+1.29pct；公司二季度单季度营收40.66亿元，同比大幅增长52.58%。截至2026HI末，公司总资产达3907.16亿元，较年初+13.25%；归母净资产619.33亿元，较年初+0.48%。公司拟每10股派0.5元，合计分红4.32亿元，在业绩高增的同时持续回馈股东。受益于二季度业务向好，整体营收利润实现高增，盈利能力明显改善。
    财富管理升级扩容，自营业务季节反转。上半年，证券市场延续活跃态势，沪深两市成交额同比接近翻倍；公司股基交易总额10.95万亿元，同比+126%，带动公司实现经纪收入20.88亿元，同比+68.13%。业务层面，“知己优投”“知己智投”规模分别突破480亿元、接近800亿元；优理宝APP月活同比增速连续11个月居TOP20证券类APP首位，上半年新增客户超150万户，开户市占率与活跃户规模创历史新高。自营业务季节反转显著：一季度实现收入4.17亿元，同比-30.9%；二季度把握结构性机会，以精细化大类资产配置回暖至15.65亿元，同比+35.3%，环比+275.2%；上半年自营合计实现收入19.82亿元，同比+12.6%。
    资管业务持续高增。上半年，资产管理业务实现营收13.09亿元，同比+28.34%。截至6月末，兴全基金主动权益、主动固收近三年加权平均收益率分别位列权益大型公司、固收中型公司前三；养老基金Y份额保有规模行业前三，公募规模达8492亿元，较25年末+13.40%；兴证资管受托规模1250亿元；资产托管与基金服务业务保持竞争优势，存续服务私募产品数量居行业第六位；托管外包业务时点规模5927亿元创历史新高。
    投行业务债承能级提升。上半年，投资银行业务实现营业收入2.14亿元，同比-2.34%。股权融资方面，担任中金公司吸收合并东兴证券、信达证券项目独立财务顾问，项目交易金额位列上半年A股市场已披露重组草案的重大资产重组项目首位。债券融资方面，公司信用债及资产证券化承销规模跻身行业前十，科创债承销规模同比增长70%。
    投资建议：基于公司中报表现，我们上调公司资管业务盈利假设，2026-2028年营收预测分别上调整3.0%/0.6%/0.5%，预计归母净利润为37.67/42.29/47.59亿元，同比增长31.2%/12.3%/12.5%。随着权益市场活跃度持续提升，公司将持续深化“双轮联动”战略，深入打造国际化专业平台，对公司维持“优于大市”评级。
    风险提示：市场波动对券商业绩与估值修复带来不确定性；政策风险等。

电解铝业务高盈利，铝材出口景气度高

中孚实业(600595)
    核心观点
    2026H1归母净利润同增长166%。2026年上半年公司归母净利润18.81亿元，同比增长165.8%；经营性净现金流10.14亿元，同比增216.8%；2026Q2归母净利润10.60亿元（同比+122.0%，环比+29.0%）。上半年受益铝价上行，公司电解铝板块满产运行，3月份以来铝内外价差扩张，铝材出口大幅增长，出口利润显著增加。
    主要产品产销情况。公司电解铝权益产能75万吨，报告期满产运行；铝精深加工销量34.8万吨，其中出口23.2万吨，出口占比66.6%。
    加码深加工和再生铝业务。公司持续布局高附加值铝箔业务，孚锦新材料2.5万吨铝塑膜铝箔、3万吨带材涂层线有序建设；再生铝板块，巩义汇丰50万吨再生铝首期15万吨UBC合金铝液项目已转固，青川中孚25万吨再生铝合金项目在建。加工板块再生铝添加比例达69.9%，降低原料成本同时满足碳足迹要求。
    风险提示：铝价下跌风险，氧化铝价格或者电费上涨风险。
    投资建议：维持“优于大市”评级
    假设2026-2028年铝现货价格为24000元/吨，氧化铝价格为2700元/吨，预焙阳极价格6000元/吨，预计2026-2028年归母净利润分别为43.41/44.52/45.68亿元；摊薄EPS分别为1.08/1.11/1.14元，当前股价对应PE分别为5.8/5.6/5.5x。公司水电铝产能占比达到2/3，绿色低碳；铝材产品出口竞争力强，并进一步发力再生铝和深加工环节，分红比例高，维持“优于大市”评级。
    2026H1归母净利润同增长166%。2026年上半年公司归母净利润18.81亿元，同比增长165.8%；经营性净现金流10.14亿元，同比增216.8%；2026Q2归母净利润10.60亿元（同比+122.0%，环比+29.0%）。上半年受益铝价上行，公司电解铝板块满产运行，受益于3月份以来铝内外价差扩张，铝材出口大幅增长，出口利润显著增加。

泡卤休闲食品龙头，新兴渠道打开成长空间

有友食品(603697)
    事件描述
    2026H1公司实现营业收入10.34亿元，同比增长34.08%；归母净利润1.24亿元，同比增长14.42%；扣非归母净利润1.07亿元，同比增长15.00%；经营活动现金流净额1.97亿元，同比增长42.37%。其中26Q2实现收入4.99亿元，同比增长28.62%；归母净利润0.58亿元，同比增长0.33%；扣非归母净利润0.48亿元，同比下降3.17%。
    事件点评
    深耕泡卤休闲食品近三十年，核心品类具备较强品牌和供应链壁垒。公司以泡椒凤爪为核心，已形成禽类制品、畜类制品及蔬菜制品等产品矩阵，在泡卤食品领域具有较高品牌认知度。2026H1肉制品收入9.89亿元，同比
    增长38.76%，其中禽类制品收入9.23亿元，同比增长39.99%，说明核心产品仍具增长韧性，畜类制品收入0.66亿元，同比增长23.67%。26H1核心禽的高增长进一步巩固了公司在泡卤零食细分领域的领先优势。类产
    渠道改革进入收入兑现阶段，区域扩张与新兴渠道共同打开成长空间。过去公司销售较依赖传统经销体系，近年来加快进入零食量贩、会员商超和重点连锁渠道，并针对不同消费场景开发差异化产品组合。2026H1线下渠道收入9.77亿元，同比增长36.70%；东南区域收入同比增长50.30%，明显快于传统优势市场西南区域9.85%的增速，表明公司正由区域性优势品牌向全国化品牌迈进。期末经销商数量较年初净减少35家，而收入仍保持高增长，反映重点客户放量、直营渠道拓展及单客户产出提升，渠道质量有所改善。
    短期渠道投入影响盈利，规模效应和产品结构优化提供修复空间。2026H1公司毛利率为23.08%，同比下降4.49个百分点，主要压力预计来自会员商超、零食量贩等直营或低毛利渠道占比提升，以及渠道拓展初期的价
    格和产品结构变化；销售费用率则同比下降1.8个百分点至6.63%，显示收入扩张已经形成一定费用摊薄效应。随着新渠道销售规模扩大、供应链效率提升，以及高毛利新品和肉制品组合逐步丰富，利润增速有望重新向收入增速靠拢。26Q2扣非净利润同比下降3.17%，说明盈利拐点仍需后续季度验证。
    投资建议
    公司是泡卤风味休闲食品细分龙头，泡椒凤爪具备较强消费者认知。同时零食量贩、会员商超等新兴渠道已经从布局期进入放量期，推动公司突破传统经销渠道及西南区域的增长边界，全国化扩张空间正在打开。公司核心禽类制品仍保持接近40%的收入增长，证明泡椒凤爪大单品尚未触及增长上限；脱骨鸭掌、猪皮晶、火鸡翅及素食产品有望提供第二增长曲线。预计公司2026-2028年EPS分别为0.54\0.64\0.74，对应公司8月20日收盘价9.46元，2026-2028年PE分别为17.5\14.8\12.8。首次覆盖，我们给予“增持-A”评级
    风险提示
    休闲零食消费不景气；渠道扩张不及预期；利润率修复不及预期；食品安全风险。

北交所信息更新：珍膝/CPTFIT第二曲线进入兑现期，2026H1归母净利润+57%

康比特(920429)
    2026H1，公司归母净利润2381.58万元，同比增长56.83%
    公司发布2026年半年度报告，2026H实现营收4.46亿元，同比下滑20.61%；实现归母净利润2381.58万元，同比增长56.83%；扣非归母净利润为2288.64万元，同比增长67.65%；公司持续优化产品结构、扩大高毛利产品销售占比，并推行精细化售价管控，毛利率达到40.27%，相对于2025H1提升8.07个百分点。我们维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润为0.49/0.86/1.40亿元，对应EPS分别为0.39/0.69/1.13元/股，对应当前股价的PE分别为26.4/14.9/9.2倍，看好公司能量胶、乳清蛋白增长潜力与健身健美、体重控制行业长期广阔空间，维持“增持”评级。
    2026上半年重点孵化子品牌，深度布局骨骼健康、体重管理等细分市场
    2026年，面临原料价格持续上涨带来的行业压力，公司不断优化产品结构，提升产品盈利，并以运动营养为根基，重点孵化子品牌、深度布局骨骼健康、体重管理等健康营养细分市场，培育公司第二增长曲线。2026H1，公司蛋白增肌收入3.04亿元，同比下降11.78%，其中肌酸产品收入3,661.34万元，同比增长99.50%。骨骼健康市场，“珍膝”子品牌聚焦骨关节养护刚需，以珍膝骨胶原蛋白片为核心单品，配套推出钙镁D咀嚼片，完善骨骼健康整体解决方案，2026H1骨骼健康市场实现收入721.10万元，珍膝产品GMV月均复合增长率24%。体重控制市场，“CPTFIT”子品牌立足“精准营养+科学运动”核心定位，聚焦蛋白棒核心品类，CPTFIT产品营业收入419.12万元，同比大幅增长284.57%，子品牌市场势能快速释放。军需方面，受到客户招标节点与交付验收进度周期影响，公司军需业务收入3,072.34万元，同比下降70%。
    公司赞助150+场赛事，炽金乳清蛋白获“2025年度新消费影响力爆品奖”
    2026年上半年公司赞助了150余场赛事，触达跑者160余万人次，开展专项推广活动20余场，覆盖跑者5万名，品牌渗透率与用户粘性持续改善，跑步赛道经营基本面得到巩固。1月，艾媒新消费盛典，康比特炽金乳清蛋白斩获“2025年度新消费影响力爆品奖”。
    风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险财务摘要和估值指标

北交所信息更新：公司加强国产替代与全球化布局，机器人与航空航天高附加值赛道持续延伸

苏轴股份(920418)
    2026H1实现营收3.69亿元（+3.30%），归母净利润0.56亿元（-31.67%）
    2026上半年公司实现营业收入3.69亿元，同比增长3.30%；归母净利润为0.56亿元，同比下滑31.67%，扣非归母净利润0.52亿元，同比减少35.37%，毛利率36.87%。受市场竞争加剧影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.51（原1.69）/1.62（原2.06）/1.80（原2.37）亿元。EPS分别为0.93/1.00/1.11元，当前股价对应P/E分别为19.4/18.1/16.3倍，我们看好积极拓展航空航天、机器人等新领域，维持“增持”评级。
    2026H1中国新能源汽车产销稳步增长，工程机械+机器人延续良好增长态势
    汽车、工程机械、机器人与智能制造行业是轴承尤其是滚针轴承的主要配套领域。2026年上半年汽车产销分别完成1499.3万辆和1501.7万辆，同比下降4%和4.1%；新能源汽车在整体汽车市场承压背景下实现逆势增长，市场渗透率达到49.6%，产销分别完成743.8万辆和744.6万辆，同比增长6.7%和7.3%。工程机械行业在存量设备替换、绿色转型升级和出口市场拓展的驱动下，延续良好增长态势，2026上半年行业利润增长24.2%；挖掘机、装载机等主要产品产销两旺，出口增速明显快于内销。2026上半年机器人与智能制造行业营业收入增速超过10%，智能设备制造行业增加值增长16.7%，工业机器人产量增长28%，机器人与智能制造行业投资增长3.8%。
    公司积极进行全球化布局，产品向机器人+航空航天高附加值领域延伸
    公司在汽车转向、主动安全、传动和新能源电驱系统等领域已构筑技术壁垒与规模化交付能力，成功进入多家跨国公司的全球供应商体系，实现从“配套跟随”向“同步开发”的战略跃升。公司产品持续向工业自动化、高端装备、机器人、减速机、航空航天等高附加值领域延伸，在国产替代与全球化布局双轮驱动下实现多赛道协同增长。海外布局方面，2018年公司在德国设立全资子公司，营销网络优势进一步显现。其中，2026年上半年欧洲市场实现产品销售收入7,874.51万元，同比增长23.44%。
    风险提示：原材料波动风险、市场竞争风险、新市场开拓不及预期风险。

上半年业绩同比增长23%，特高压与电网投资维持高景气度

平高电气(600312)
    核心观点
    2026年上半年实现归母净利润8.17亿元，同比+23%。2026H1实现营业收入53.74亿元，同比-5.64%；归母净利润8.17亿元，同比+22.87%；扣非归母净利润7.98亿元，同比+20.76%。综合毛利率29.75%（同比+5.03pct），净利率16.02%（同比+3.43pct），毛利率提升主要得益于交付产品类别和节奏的变化，以及公司持续开展的提质增效和成本管理专项行动。单看2026Q2，公司实现营业收入29.24亿元，同比下降8.19%、环比增长19.35%；归母净利润4.02亿元，同比增长31.20%、环比下降3.13%；扣非归母净利润3.91亿元，同比增长28.11%，环比下降3.86%。
    特高压与电网投资景气延续，在手订单饱满。输配电设备业务2026H1实现营业收入44.74亿元。公司作为开关领域龙头，持续受益特高压及主网投资加码，上半年中标国家电网“输变电项目集招”和“特高压项目集招”合计64.6亿元，其中2026年特高压项目第二次设备招标中标金额合计20.92亿元、占2025年营业收入的16.71%，中标产品涵盖1000kV组合电器、避雷器、开关柜等。
    网外及国际市场持续拓展。公司单机设备中标不断提升，成功入围3家央企大客户框架采购，混合气体GIL产品实现业绩零的突破；海外市场方面，多款产品进入安哥拉、圭亚那等新市场。2026H1公司实现海外收入0.91亿元。公司网内市场基本盘稳固，网外与海外市场有望成为新的增长点。
    当前新型电网建设顶层利好政策密集落地。6月25日，《新型能源体系建设“十五五”规划》指出，在2030年初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系。7月21日，《新型电力系统建设“十五五”规划》发布，提出到2030年初步建成新型电力系统的战略目标，加快推动“十四五”时期已纳入规划输电通道尽早建成投运。年均万亿元电网投资打开确定性增长空间，为深耕电力设备行业的企业提供了广阔赛道。
    风险提示：国内电网投资不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到业绩符合预期，我们维持2026-2028年归母净利润预测14.41/17.44/19.75亿元，同比+29%/+21%/+13%。当前股价对应PE为18.4/15.2/13.5x，维持“优于大市”评级。