2026年半年报点评：需求保持高增，景气周期延续

国际复材(301526)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业总收入49.64亿元，同比+19.52%，实现归母净利润6.40亿元，同比+176.56%；2026单Q2实现营业总收入27.49亿元，同比+20.35%，实现归母净利润3.69亿元，同比+106.86%，受益电子布量价齐升，业绩高增显著。
    算力需求高增，LDK空间阔。1）受益于电子板块需求高景气度，公司细纱及细纱制品量价齐升，核心子公司重庆天泽、重庆天勤、珠海珠玻业绩表现突出，2026H1分别实现净利润2.40亿元、1.13亿元、1.63亿元，合计占公司净利润的78.05%，电子玻纤及制品业务已构成公司核心业绩增长源。2）受算力需求高增带动高端电子布需求爆发、织布机约束因素短期难以缓解、高端电子布技术突破难度大等因素影响，预计公司高端电子布业务景气度具有较好延续性，业绩贡献弹性较大。
    量价齐升延续，海外影响汇兑。2026单Q2：1）受益电子布量价齐升，公司毛利率同比增加11.65个百分点至31.05%。2）受益于持续推进降本增效，叠加规模效应，销售费用率、研发费用率分别同比下降0.16、0.07个百分点；受汇兑影响，财务费用率同比增加4.36个百分点。综上影响，销售净利率同比增加4.37个百分点至13.77%，盈利能力提升显著。2026H1：经营活动产生的现金流量净额为5.93亿元，同比下降43.76%，主要受应付票据到期和税费增加影响。
    LDK需求空间阔，持续创新保持优势。聚焦优势领域，强化高端产品，优化产品结构；技术积淀深厚，创新突破强化产品竞争力；产线升级实现提质增效，产能扩张贡献业绩弹性。1）产品布局方面，在超高模风电纱、低介电电子玻纤、新能源专用玻纤等细分领域巩固领先优势，低介电二代产品适配5G-A/6G、AI超算服务器性能要求，量价齐升趋势显著。2）技术创新引领方面，公司聚焦全球玻纤市场应用场景拓展，精准配置研发资源，推动高模、高强、低介电、低膨胀等产品落地；紧跟算力需求高增和高端电子产品应用需求，相继推出低介电电子布LDK一代、二代、低膨胀等高端特种布，研发布局Q布等下一代产品。3）产能提质和扩建方面，8.5万吨电子级玻璃纤维生产线设备更新提质增效项目成功点火投产，老旧生产线更新优化有序推进，不断提高生产效率、强化产品技术优势、有效降低平均成本；年产3600万米高频高速电子纤维布项目陆续建成投产，将有助于公司显著优化产品结构，贡献业绩弹性。
    盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为0.44元、0.61元、0.74元，对应PE分别为73倍、53倍、44倍。公司产品结构持续向好，风电、LDK电子布等相关产品竞争优势突出，看好公司业绩弹性，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济波动风险；市场开拓不及预期的风险。

2026年半年报点评：磷酸二氢钙盈利稳健，磷矿技改巩固资源优势

川恒股份(002895)
    投资要点
    事件：川恒股份发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入40.58亿元，同比增长20.76%，实现归母净利润5.60亿元，同比增长4.50%；2026年二季度实现营业收入22.34亿元，同比增长19.66%，环比增长22.53%，实现归母净利润3.71亿元，同比增长11.24%，环比增长96.97%。
    磷酸二氢钙盈利能力提升，磷酸铁营收显著改善。2026年上半年，公司饲料级磷酸二氢钙、磷酸、磷酸一铵、磷酸铁、磷矿石分别实现收入12.22亿元、10.53亿元、6.83亿元、4.24亿元、2.18亿元，分别同比+44.80%、+10.31%、-4.52%、+33.19%、-6.49%；毛利率分别为36.34%、9.18%、34.30%、11.14%、83.03%，分别同比+3.74pp、-9.70pp、-10.27pp、+2.92pp、+1.82pp。综合来看，磷酸二氢钙向下游顺价顺畅，收入同比高增，毛利率逆势提升，是收入与盈利的主要拉动；磷酸铁受益动力电池与储能需求放量及工艺优化，同比快速增长，盈利弹性显现；磷矿毛利率仍然维持高位；磷铵等产品受到成本影响，毛利率有所下降。
    磷矿有望维持紧平衡，小坝磷矿完成技改。2026上半年公司磷矿石开采总量171.66万吨，外销31.87万吨，毛利率维持高位，资源端持续贡献高盈利。报告期内，公司小坝磷矿技改基本完成，取得安全生产许可证，年产能由50万吨提升至80万吨，较原计划提前。随着磷矿产能提高，公司有望在磷矿端持续兑现收益。
    原料端多元化，对冲部分成本压力。上半年硫磺价格同比大幅上涨，推高磷酸、磷酸一铵等产品成本。公司依托自有磷矿资源、并灵活调整硫磺制酸、硫铁矿制酸与外购冶炼硫酸的比例，成本端具备一定抗风险能力，叠加饲料级磷酸二氢钙、磷矿石等产品相对坚挺，业绩保持稳健。展望下半年，秋肥需求回升有望带动肥料板块价差修复，而磷酸铁在新能源需求支撑下景气有望延续。
    盈利预测与投资建议：公司磷矿资源丰富，未来随着磷矿产量提升，成本优化盈利能力有望提升；公司注重股东回报，分红率维持较高水平。我们预计2026-2028年EPS分别为2.59元、2.91元、3.45元，对于PE分别为13倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。
    风险提示：磷矿价格下跌风险；磷矿项目不及预期风险；极端天气风险。

2026年半年报点评：新能源业务持续推进，海工筑底维持高分红

麦加芯彩(603062)
    投资要点
    事件：2026年上半年公司实现营业收入8.34亿元，同比下降6.04%；实现归母净利润3,785.76万元，同比下降65.61%；实现扣非归母净利润3,017.21万元，同比下降68.27%。其中Q2单季度实现营业收入4.75亿元，同比增长2.54%；实现归母净利润2,779.05万元，同比下降53.64%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.2元（含税），合计派现约3,415万元，占上半年归母净利润的90.21%。
    新能源涂料放量增长，收入结构持续优化。2026年上半年，受益于风电叶片涂料下游装机需求拉动，公司新能源行业涂料销量同比增长近2,000吨，实现收入3.37亿元，同比增长20.22%，营收占比进一步提升至40.4%，毛利占比提升至70.29%，结构优化逻辑持续兑现。海洋装备行业涂料实现收入4.93亿元，同比下降18.47%，单二季度销售收入呈现环比回升，集装箱涂料在经历2025年以来的量价调整后初现筑底迹象。
    业务板块结构性调整，盈利短期承压。2026年上半年公司海洋装备行业中集装箱涂料业务同比下滑，同时目前部分新业务如船舶涂料、电力设备涂料、光伏涂料/涂层、储能涂料等，均处于客户开拓阶段，销售费用增长，此外珠海工厂转固后折旧增长，公司整体盈利承压。
    高派息延续，底部区域重视股东回报。2025年，公司中期分红0.68元/股，年末拟分红1.03元/股，2025年度合计分红1.71元/股，股利支付率高达86.56%。公司2026年中期拟每10股派现3.2元，中期股利支付率达90.21%。在盈利阶段性低点维持高比例分红，体现管理层对公司现金流与长期经营的信心。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营收分别为19.8、22.1、24.2亿元，归母净利润分别为2.5、3.1、3.6亿元，EPS分别为2.28、2.85、3.35元。我们看好公司持续看好公司三大业务板块结构性调整，同时不断拓展其他细分赛道涂料业务，挖掘新增长点，能够进一步提升产能利用率，公司有望在多赛道成为全球领先的涂料公司，维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求不及预期的风险、宏观经济波动风险、油价等原材料价格波动风险。

大单品稳健放量，减值拖累利润

安井食品(603345)
    业绩简评
    8月24日公司发布2026年半年报，26H1实现营收92.66亿元，同比+21.85%；实现归母净利润8.22亿元，同比+21.62%；实现扣非归母净利润7.53亿元，同比+24.81%。其中单Q2实现营收45.56亿元，同比+13.77%；实现归母净利润2.59亿元，同比-7.99%；实现扣非归母净利润2.28亿元，同比-12.40%，业绩低于预期。
    经营分析
    调制&菜肴制品保持稳健增长，大单品仍为主力贡献。1）分产品：26Q2速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/烘焙及其他产品分别实现收入20.33/18.13/5.27/1.31亿元，分别同比+16.19%/+14.71%/-9.65%/+50.51%。调制食品、速冻菜肴保持稳健增长，其中锁鲜装、虾滑、烤肠等大单品仍贡献主要增量；面米制品受竞争影响下滑；烘焙等新业务并表贡献增量。2）分渠道：26Q2经销/商超/特通直营/新零售及电商渠道收入分别同比+9.49%/+35.09%/+14.18%/+38.98%。传统经销商基本盘稳固，持续强化市场份额；新零售及电商延续高速增长，盒马、抖音、快手等贡献主要增量，定制化产品持续放量。3）分地区：26Q2华东/华北/华中/华南/东北/西南/西北收入分别同比+16.1%/+2.6%/+16.5%/+21.0%/+4.6%/+14.1%/+14.6%，核心华东市场保持稳健，西北、华南等区域拓展提速。
    产品结构升级&费率优化致毛销差提升，汇兑&商誉减值扰动利润。1）26Q2毛利率/归母净利率分别为17.37%/5.68%，分别同比-0.63pct/-1.34pct。毛利率下降主要系原料成本上涨，叠加产品结构扰动；2）26Q2销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.70/-0.04/-0.05/+0.37pct。销售费率受益于市场竞争缓和有所下降，财务费率增长系汇兑损失。3）减值扰动利润，其中26H1含4609万元存货跌价损失、5712万元商誉减值损失。存货跌价主要来自虾尾终端售价波动、商誉减值主要系新柳伍业绩不及预期。
    看好H2需求改善，减值包袱减轻，利润率持续修复。产品端，公司坚持“BC兼顾，全渠发力”，大单品持续铺市、定制产品有望贡献增量；渠道端深耕经销商，拓展特通、新零售定制业务。伴随行业竞争趋缓及商誉减值包袱减轻，盈利能力有望改善。
    盈利预测、估值与评级
    预计26-28年公司归母净利润为17.2/20.5/22.5亿元，分别同比+27%/+19%/+10%，对应PE分别为15x/13x/12x,维持“买入”评级。
    风险提示
    食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

小分子业务经营稳健，新兴业务加速爆发

凯莱英(002821)
    业绩简评
    2026年8月24日公司披露半年报，上半年公司实现营业总收入36.07亿元，同比增长13.13%，恒定汇率下同比增长16.20%；实现归母净利润5.20亿元，同比下降15.71%；实现经调整净利润7.53亿元，同比增长12.90%。
    经营分析
    小分子业务经营稳健，新兴业务加速爆发。2026年上半年公司小分子业务实现收入22.97亿元，实现毛利率47.83%，恒定汇率下同比提升1.76pct，交付商业化项目48个，临床III期项目51个。服务减重相关小分子GLP-1项目5个，其中商业化项目1个，临床后期项目1个。根据在手订单预计2026年下半年小分子验证批（PPQ）项目有13个；新兴业务实现收入13.04亿元，同比增长72.49%，恒定汇率下同比增长75.10%。新兴业务整体毛利率32.50%，恒定汇率下同比提升3.72pct。
    在手订单充裕，夯实长期业绩确定性。公司在手订单总额16.73亿美元，较去年同期增长53.77%，2026年初至今新签订单同比增长54.59%。分板块来看：1）化学大分子CDMO业务在手订单金额同比增长163.47%，其中境外订单占比68.30%；2）生物大分子CDMO业务在手订单金额同比增长88.71%，其中境外订单占比49.18%；3）制剂CDMO业务在手订单金额同比增长30.93%，其中境外订单占33.37%。
    新项目新分子助力公司长期发展。公司服务多肽药物60个，其中减重相关领域项目25个；寡核苷酸服务项目74个，其中验证批（PPQ）5个，临床后期项目20个；服务毒素连接体项目58个，其中商业化项目3个，验证批（PPQ）项目9个；生物大分子BLA项目7个，验证批（PPQ）项目4个，充足且强劲的产品管线可有效打开公司长期成长空间。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2026-2028年实现营业总收入80.75亿元/99.51亿元/123.99亿元，同比+21.06%/+23.23%/+24.61%，归母净利润13.93亿元/17.46亿元/22.12亿元，同比+22.96%/25.39%/26.70%，对应EPS为3.86/4.84/6.13元。公司股票现价对应PE估值为40.55/32.34/25.52倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    地缘政治风险；汇兑损失风险；产品上市审评进展不及预期风险；大客户集中风险。

盈利短期承压，新业务稳步推进

大洋电机(002249)
    8月24日，公司披露2026年半年报，26H1年实现营收61.8亿元，同比-1.0%，归母净利润4.2亿元，同比-30.5%，毛利率20.5%，同比-1.4pct；26Q2实现营收31.4亿元，同比+2.0%，归母净利润1.2亿元，同比-62.5%，毛利率16.6%，同比-4.4pct，业绩下滑主要系汽车零部件业务毛利率下降及汇兑损失增加影响，26H1财务费用主要因汇兑损失增加1.27亿元。
    经营分析
    汽车业务接力增长，盈利能力受原材料涨价影响承压。
    26H1公司汽车零部件行业收入27.6亿元，同比+15.9%，其中新能源汽车动力总成系统业务得益于多合一电驱动总成等产品在海外市场实现突破及国内客户批量交付，收入达9.8亿元，同比+34.6%。受行业竞争及原材料涨价影响，26H1新能源汽车动力总成系统业务及传统起动机及发电机业务毛利率分别下降4.3/3.4pct。
    传统家电业务短期承压，持续推进数据中心、商用空调等应用。受国内地产后周期及家电消费疲软影响，公司基本盘建筑及家居电器电机（BHM）业务26H1收入33.7亿元，同比-11.5%，得益于公司精益生产、自动化改造以及全球产能的协同效应，BHM业务毛利率同比提升1.3pct至25.4%。公司发力数据中心、商用空调等核心赛道，数据中心散热风机业务拓展取得显著进展，相关产品已直接或间接供应中国移动、阿里巴巴等国内头部客户。
    新兴业务布局稳步推进，远期成长奠定坚实基础。
    具身智能领域，公司上半年新设两家机器人子公司，与高校及产业伙伴的合作持续深化。在产品端，外骨骼关节模组已进入客户实测阶段，针对人形机器人的全系列关节模组也处于研发验证环节。氢能领域，公司成功研制出2.5kW级SOEC（电解槽）原型机并进入稳定性验证，同时推进更大功率SOFC系统的开发。在PEMFC方向，已成功开发空压机、氢循环泵等一系列BOP关键零部件。
    盈利预测、估值与评级
    公司暖通电机、传统燃油车起发电机市场份额领先，新能源车定点项目量产加速，机器人和氢能业务布局打开成长空间，预计公司26-28年实现归母净利10.3/12.5/14.8亿元，同比-5/+21/+18%，现价对应PE为17/14/12倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    国际贸易冲突、下游行业需求波动、新业务发展不及预期等风险。

短期盈利承压，出海及新产品持续推进

金雷股份(300443)
    8月24日公司披露2026年中报，上半年实现营收12.6亿元，同比增长8.9%；实现归母净利润1.43亿元，同比下降24%；其中，二季度公司实现营收6.91亿元，同比下降2.8%，环比增长22.5%；实现归母净利润0.74亿元，同比下降43.5%，环比增长9.1%，同比承压主要受去年上半年政策影响抢装形成的高基数影响。
    经营分析
    受去年同期高基数及产能利用率不足影响，短期盈利有所承压。
    上半年公司风电轴类业务实现营业收入8.14亿元，同比下降6.4%，毛利率24.5%，同比下降1.0pct，预计主要受上半年出货下降及产品结构切换影响；其他精密轴类产品实现收入2.65亿元，同比提升45.6%，毛利率27.2%，同比下降7.0pct，主要受新投产的1.5万吨压机产能利用率较低单位固定费用增加及机加工能力不足委外成本上升影响，随着新领域新产品开发持续加强，看好后续其他精密轴类产品盈利实现修复。
    新领域新产品持续拓展，中长期成长性可期。随着公司1.5万吨压机产能的持续释放，公司自由锻件产品应用进一步向船舶海工、能源电力装备以及大型水泥矿山设备等高端领域延伸，报告期内完成电网稳压核心设备转子轴等电网装备领域高端锻件的订单签订，并成功开发核废料处理领域客户，核乏料罐产品已签署订单并积极推进小批量交付，高附加值产品占比稳步提升。
    海外收入略有放缓，客户合作持续突破。公司上半年实现海外收入3.68亿元，同比下降16.1%，预计主要受短期要货节奏影响。公司上半年海外市场持续取得突破，和主要欧美大客户的合作关系也实现了进一步的加强，截至半年报披露，公司已完成维斯塔斯铸造产品供应商认证，恩德铸造产品已完成样件交付，进入试装验证阶段，西门子歌美飒海上大兆瓦风机主轴等产品的合作规模持续扩大，中长期渗透率有望持续提升。
    盈利预测、估值与评级
    看好下半年行业迎来装机旺季并带动公司业绩逐步释放，新产品突破及海外渗透率持续下中长期成长性可期，我们预计公司2026-2028年归母净利润预测至4.1、5.3、6.4亿元，对应当前PE15、12、10倍，维持“买入”评级
    风险提示
    原材料价格波动风险；汇率波动风险。

金铜锂主导，重要增量项目建设展示“紫金速度”

紫金矿业(601899)
    投资要点
    业绩：2026H1公司实现营业收入1941.78亿元，同比+15.78%；归母净利润391.70亿元，同比+68.17%。公司综合毛利率为37.75%，同比增加14.00个百分点，其中，矿产品毛利率为69.34%，同比增加9.11个百分点。其中，26Q2实现营业收入956.81亿元，同比+7.77%、环比-2.86%；归母净利润190.90亿元，同比+45.45%、环比-4.93%。
    产量：26H1，公司矿山产金46702千克，同比+13.4%；矿山产铜534407吨，同比-5.7%，矿山产铜（不含卡莫阿权益产量）480032吨，同比+4.8%；矿山产银229223千克，同比+2.5%；矿山产LCE43596吨，同比+496%；矿山产锌精矿含锌176922吨，同比-1.5%；矿产铅精矿含铅21636吨，同比+5.5%；生产矿山产钼6302吨，同比+7%；矿山产钨2567吨，同比+20%；副产硫酸188万吨（含卡莫阿权益产硫酸10万吨）、硫精矿69.69万干吨；铁精矿130万吨，同比-6%。
    重点项目：阿基姆金矿新增地采300万吨/年处理量、瑞果多金矿新增1000万吨/年处理量的技改工程已完成内部立项；朱诺铜矿（矿产铜7.6万吨/年）预计2026年底建成投产；马诺诺锂矿（当量碳酸锂13万吨/年）于2026年5月实现重介质选矿投产，较原计划提前约1个月，冶炼一系列工程计划于2026年底建成投产，3Q盐湖锂矿、拉果措盐湖锂矿及湘源硬岩锂矿产能稳步爬坡；沙坪沟钼矿选矿项目（矿产钼2.2万吨/年）已于2026年6月开工建设，未来将推动公司成为全球最大钼生产企业之一。
    风险提示：
    宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

肿瘤创新药销售承压，研发保持高强度投入

恒瑞医药(600276)
    事件
    公司公布26年半年报，26H1收入为154.6亿元（-1.9%，非注明均为同比），归母净利润为44.7亿元（+0.3%），扣非归母净利润为37.3亿元（-12.7%）。26Q2收入为73.2亿元（-14.5%），归母净利润为21.8亿元（-15.3%），扣非归母净利润为15.6亿元（-35.4%）。
    核心观点
    Q2肿瘤药销售承压，BD收入贡献稳定现金流
    拆分来看，26H1创新药收入88.1亿元（+16.4%），其中肿瘤62.7亿元（+2.58%）、非肿瘤25.5亿元（+74.0%）；仿制药收入51.4亿元（-16.1%）；BD收入14.2亿元。26Q2创新药收入42.8亿元（+7.9%），其中肿瘤29.5亿元（-6.0%）、非肿瘤13.3亿元（+60.2%）；BD收入6.4亿元。
    Q2部分成熟肿瘤药品种如吡咯替尼、阿帕替尼和19K等受竞争或医保续约降价影响收入有所下滑，26H2随着A1811、阿得贝利单抗和海曲泊帕等适应症拓展，肿瘤药板块收入有望重回快速增长态势；非肿瘤创新药如恒格列净、艾玛昔单抗和瑞卡西单抗等多点发力，推动收入实现较快增长。仿制药板块则由于公司主动收缩资源投入，布托啡诺、七氟烷等产品集采风险持续出清，占收入比重持续下降。BD收入方面，26/05公司与BMS达成的合作协议中的6亿美元首付有望于Q3收到。
    毛利率略有下滑，研发投入持续保持高强度
    盈利能力方面，26H1和26Q2毛利率分别为86.3%（-0.3pct）和86.0%（-1.7pct），毛利率略有下滑，预计主要是BD收入占比变化以及集采等降价因素影响。26H1和26Q2期间费用率分别为58.6%（+3.7pct）和62.5%（+8.1pct），Q2费用率同比和环比均提升较多，主要是公司持续加大创新力度，维持较高的研发投入，26Q2研发费用率提升至25.2%（+5.4pct）。净利率方面，26Q2受益于NewCo合作伙伴Kailera上市，公允价值变动收益贡献，净利率为29.9%（-0.3pct）。
    研发工作稳步进展，MNC合作+NewCo模式并行推进国际化
    国内研发方面，26H1瑞拉芙普α注射液及鲁兹诺雷钠片获批上市、4个创新药新适应症获批、9项上市申请获得受理、17项推进III期试验、22项进入II期试验、10项首次进入I期试验。国际化方面公司除与BMS达成深度战略合作外，还通过NewCo模式推进出海，如此前授权GLP-1产品的Kailera于26/04在纳斯达克IPO上市，验证了公司国际化创新合作路径的战略有效性。
    盈利预测与投资建议
    预计公司26/27/28年收入分别为340.0/379.2/419.5亿元，同比增长7.5%/11.5%/10.6%；归母净利润为84.7/97.7/114.7亿元，同比增长9.9%/15.3%/17.5%，对应PE为39/34/29倍。公司为根植中国、全球领先的创新型制药企业，已形成行业领先且高度差异化的创新产品矩阵，维持“买入”评级。
    风险提示：
    产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及预期。

2026年半年报点评：产能优势突出，提价贡献弹性

中国巨石(600176)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业总收入111.59亿元，同比+22.50%；实现归母净利润29.33亿元，同比+73.87%；2026单Q2实现营业总收入58.77亿元，同比+26.93%；实现归母净利润16.66亿元，同比+74.17%。
    国内需求向好，公司量价齐升。1、量价角度看，公司实现粗纱及制品销量170.04万吨，同比+7.47%，电子布销量5.44亿米，同比+12.16%；其中电子布业务受益信息化产业迭代发展，PCB需求增长，且产品供应趋紧，价格提升明显，贡献显著业绩弹性。2、涨价趋势角度看，受益薄布、超薄布等高端产品需求高增，电子布行业结构显著优化，受制电子布行业的技术壁垒、资金壁垒、规模优势壁垒等因素，叠加织布机限制变量，预计此轮涨价周期延续性较好。
    毛利率持续改善，净利率显著提升。2026H1：1、受益价格持续提升，产品结构不断优化，公司毛利率同比提升9.93个百分点至42.14%。2、受益于规模效应及降本增效，销售费用率、管理费用率分别同比降0.23、0.25个百分点至0.92%、3.32%；公司加大AI电子布产品的研发投入，研发费用率同比增0.03个百分点至3.12%；受汇兑损益影响，财务费用率同比增1.00个百分点至2.15%。3、综合费用率增加0.55个百分点，销售净利率同比提升7.84个百分点至27.14%。
    产能优势突出，业绩弹性十足。公司规模优势突出，成本优势显著，产品结构持续优化，综合竞争力不断增强。1、公司作为玻纤行业领军企业，在多个产品细分领域均位居全球首位，极具规模与成本优势，产能规模全球第一，实现并保持了“热固粗纱、热塑增强、电子基布”三个“世界第一”。2、公司高度注重创新研发，在超大型池窑、高性能玻璃配方、浸润剂配方等关键技术和成套装备上拥有100%自主核心知识产权；目前公司E9玻纤产品已达到全行业顶尖水平，技术壁垒持续强化，技术竞争优势突出。3、当前玻纤销售价格持续向好，风电、新能源、电子等下游需求较好，有力支撑销售价格不断提升，尤其在电子布领域，公司产能产量规模优势突出，电子布提价可贡献较大业绩弹性。此外，公司于2025年1月发布了股权激励方案，激励充分，经营势能强劲。
    盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为1.66元、1.84元、2.04元，对应PE分别为25倍、23倍、21倍。需求旺盛，价格向好，看好公司业绩弹性，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济波动风险，行业提价不及预期风险。

华大智造：业务结构优化，开机率与消耗深度持续提升

华大智造(688114)
    事件：8月21日晚，公司发布2026年半年度报告:上半年实现营业收入13.66亿元，同比增长18.91%；利润总额为-1.06亿元，同比减亏52.32%，若剔除汇兑损益影响，利润总额同比大幅减亏83.73%；归母净利润虽仍为-1.58亿元，但较上年同期减亏6.41%；扣非净利润为-1.61亿元，同比减亏20.95%，亏损幅度持续收窄。经营性现金流净额为3.00亿元，同比转正增长218.17%。
    其中，2026年第二季度营业收入7.81亿元，同比增长14.84%；归母净利润-0.52亿元，扣非净利润-0.72亿元；经营性现金流量净额2.11亿元。
    三大业务线收入全面上涨，公司迎来三重历史性机遇
    分业务线来看，全读长测序（SEQALL）收入10.62亿元，同比增长17.64%，其中，试剂耗材收入同比增长16.28%，设备收入同比下降6.37%。公司全读长测序业务新增销售设备超410台，装机台数同比下滑，但核心的测序试剂收入与出货量均实现增长，装机与耗材的循环收入效应加速显现，存量装机客户的开机率与消耗深度正在持续提升，这一结构性变化标志着存量装机正在加速转化为高毛利、高粘性的经常性试剂收入。
    智能自动化业务（GLI）收入1.16亿元，同比增长4.05%，主要系欧非区定制化项目增长所致，国内市场仍处于客户结构调整和产品转化期，规模化兑现尚需时日。
    多组学业务（OMICS）收入1.62亿元，同比增长44.91%，延续了高速增长态势，主要系时空组学正式纳入上市体系，从“授权+经销”模式转为全链条自主可控，同时短读长、长读长与时空组学三大技术路线在公司内部形成系统级协同，叠加AI大模型对多组学数据的刚性需求爆发，带动时空组学、细胞组学等产品的组合销售。分板块来看，细胞组学实现收入3,058.14万元，同比增长94.29%；时空组学实现收入6,321.25万元，同比增长41.34%，
    公司正迎来三重历史性机遇：一是海外竞品退出国内市场释放的存量替换空间；二是国产工具实现从“可用”到“好用”的认知跃迁；三是AI大模型引爆多组学数据需求，带动“设备-数据-服务-模型”飞轮加速运转。作为全球唯一全栈式平台布局者，公司正从“抢占市场份额”向“提升盈利质量”全面跨越。
    国内业务结构持续优化，海外业务进一步增强盈利韧性
    分地区来看，上半年公司国内区域实现主营业务收入8.57亿元，同比增长12.03%，其中，国内区域全读长测序业务板块（SEQALL）实现收入6.51亿元，同比增长8.45%，其中试剂收入实现同比增长28.09%，试剂耗材业务拉动效应凸显，国内市场业务结构持续优化。
    上半年海外区域合计实现主营业务收入4.83亿元，同比增长33.77%。公司前期积累的存量装机正进入收获期，设备利用率的提升带动了试剂耗材收入的加速转化，成为业绩回暖的核心支撑。其中，亚太区域实现主营业务收入1.11亿元，同比增长5.12%，扭转前期收入连续同比下滑态势，业务重回增长轨道；欧非区域实现主营业务收入1.71亿元，同比增长11.83%；美洲区域实现主营业务收入2.01亿元，同比增长95.76%。
    盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为31.94/34.82/39.15亿元，同比增速为14.91%/9.02%/12.44%；归母净利润为0.12/0.85/1.75亿元，同比增速为105.21%/638.48%/105.33%。对应EPS分别为0.03/0.21/0.42元，对应当前股价PS分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。
    风险提示：国内市场竞争加剧的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。

产品量价齐升拉动当期业绩，产能释放打开远期空间

生益科技(600183)
    事件描述
    公司发布2026年半年报，26H1实现营业收入190.26亿元，同比增长50.0%；实现归母净利润32.87亿元，同比增长130.4%；实现扣非归母净利润29.08亿元，同比增长111%。其中26Q2单季度实现归母净利润约21.29亿元，同比增长146.72%，环比增长83.82%。
    事件点评
    生益科技是全球领先的覆铜板厂商，主营覆铜板和粘结片、印制电路板两大业务板块，产品广泛应用于AI服务器、5G通信、芯片封装、汽车电子、消费电子等领域。根据Prismark统计，2013年至2025年，公司刚性CCL保持全球第二，2025年全球市占率达13.2%。公司通过向下控股生益电子、
    向上持股联瑞新材构建了从电子材料到PCB的完整产业链。
    AIPCB全栈升级带动公司业务量价齐升。2026H1公司覆铜板出货量为0.87亿平方米，同比增加14.24%，半固化片出货量为1.16亿米，同比增加12.43%，PCB出货量为97.18万平方米，同比增加23.07%。其中，CCL及PP业务、PCB业务营收增速远高于销售增速，分别实现营业收入123.57亿元，55.19亿元，同比分别增长47.74%、52.03%。
    CCL及PP全面通胀，业务毛利率显著提升。AI服务器、800G/1.6T交换机推动高端CCL需求激增，而上游电子布、HVLP铜箔、树脂等原材料供给受限，CCL供需紧张格局持续，年内普通FR4及高端覆铜板持续提价。公司凭借龙头议价能力实现成本顺畅传导，同时，公司持续推动M7/M8/M9等高速材料研发，26H1公司覆铜板业务毛利率达29.16%，较25全年23.9%提升约5.25pct。
    PCB业务受益AI算力高景气，产能有序扩张。PCB厂商生益电子为公司的并表子公司，随着AI算力板逐渐向对高多层、高密度互联演进，公司
    推进高端PCB产能扩张，从应用端看，数据中心产品、1.6T交换机及卫星通信板块逐步实现高端产品的结构化升级，从产能上看，公司加大资本开支，上半年东城智算中心HDI项目释放产能，吉安HLC项目试生产，海外泰国工厂稳步推进，东莞项目正式开工。26H1公司PCB业务毛利率达31.20%，较25全年实现增长2.59%。
    垂直一体化具备优势，产能扩张打开远期空间。1）公司通过持股联瑞科技、控股生益电子，构建了PCB产业链上游粉材、中游CCL及PP，下游制造的垂直一体化格局，在年内上游原材料全面缺货情况下，持续提升对联瑞新材的关联交易，锁定物料保证产能供给。2）公司开启新一轮产能扩张周期，江西生益二期2026年上半年全部投产，预计明年增加1800万平CCL产能。松山湖52亿高性能CCL项目预计26H2启动，远期预计新增年产能4800万平方米。
    投资建议
    公司正处于AIPCB产品结构升级及上游CCL价格通胀的超级周期。覆铜板板块受益于高端高速材料占比提升和顺价能力；PCB板块受益于AI算力及高速通信高景气需求，产能扩张周期明确，客户结构向全球顶尖算力终端延伸，成长属性持续凸显，预计公司2026-2028年EPS分别为2.61\3.87\4.77，2026-2028年对应2026年8月21日收盘价PE分别为51.0\34.3\27.9，首次覆盖给予“买入-A”评级。
    风险提示
    1）AI资本开支放缓风险。若海外AI算力资本开支增速放缓，或ASIC客户订单不及预期，可能影响公司高端CCL及PCB产品出货节奏。2）终端
    客户导入及出货不及预期风险。公司高端CCL主要客户为海外硬件厂，收入受英伟达Rubin平台量产时间、云厂商ASIC出货量节奏影响。3）产能爬坡不及预期。公司新产线建设及爬坡依赖海外设备供应，在当前设备产能供给偏紧的情况下具备较大不确定性。4）上游原材料价格波动风险。铜价、铜箔加工费、电子布等上游原材料价格若出现大幅波动，可能影响公司成本传导节奏和毛利率稳定性。

业绩短期承压，海外贸易壁垒抬升；下调目标价

钧达股份(002865)
    业绩短期承压，发出商品/合同负债大增支撑后续收入：公司1H26收入31.8亿元，同比-13%，亏损2.53亿元，同比收窄4%，其中，2Q26收入14.9亿元，同/环比分别降17%/12%，亏损2.67亿元，同比扩大69%，环比转亏。受光伏电池片出口退税自4月1日起取消前的抢出口影响，部分需求提前释放，2Q26电池片价格大幅回落，致公司毛利率环比大幅下降16.8个百分点至-3.3%。2Q销售/管理/研发/财务费用同比-11%/-17%/+11%/+74%，财务费用大增主因汇兑损失增加；计提0.63亿元资产减值（主要为存货减值），同/环比+158%/+191%。1H26境内/外收入19.0/12.8亿元，同比+8%/-33%，境外占比同比下降11.7ppts至40.2%，境内/外毛利率4.2%/7.9%，同比提高5.0/3.4ppts。期末发出商品/合同负债达4.2/4.2亿元，同比大增162%/291%，或预示3Q收入有望明显回升。
    海外贸易壁垒逐步提高：作为电池片的最大海外市场之一，印度ALMM电池片清单强制要求并网项目使用清单中的本土电池片，于6月1日生效，由于产能短缺，印度政府7月18日宣布部分项目适用期限延至2026年12月31日，相关要求延后至明年1月1日执行，但中长期看，其本土供应趋势或已较为明确。另一重要市场美国8月6日公布根据232条款对进口电池片设立0.22美元/瓦的最低限价并加征15%关税，将于12月4日起正式实施。短期内受本土产能短缺制约，美国市场仍需进口高价电池片，但长期来看，进口成本大幅提高将加快美国本土产能建设，公司原计划通过中东产能向美国出货的路径或将受到一定影响。
    下调目标价，仍看好商业航天业务成为第二增长曲线：我们下调盈利预测，但仍看好光伏行业反内卷推动2027年电池片业务盈利修复，基于分部估值，下调目标价至人民币45.83元。电池片业务估值基于2027年归母净利润和18倍PE。商业航天业务方面，随着我国可回收火箭技术近期取得突破，商业航天放量有望加速。公司商业航天业务覆盖电池片、封装材料、卫星制造等多领域，我们看好其成为第二成长曲线。维持买入。

业绩向好，需求与盈利置信度高

恩捷股份(002812)
    业绩简评
    8月24日，公司公告1h26业绩预告，实现收入87亿元，YoY+51%；归母8.2亿元，YoY+981%；扣非8.5亿元，YoY+998%。单Q2，实现收入48亿元，YoY/QoQ+57%/22%；归母5.6亿元，YoY/QoQ+570%/115%；扣非5.9亿元，YoY/QoQ+575%/125%。毛利率、扣非净利率恢复至31%、12%，同环比均大幅改善，业绩超预期。
    经营分析
    具体业绩拆分：
    1.隔膜：公司1H26、2Q26预计出货77、42亿平，同比均增长近60%。根据测算，2Q26测算单平净利近1.6毛钱/平，经营性单平利润回升超预期。隔膜回暖主要系1H26前期低价竞争下部分低效供给退出，优质产能投放节奏有限，隔膜供需出现边际改善。1H26公司毛利率增长17.99pct，盈利水平显著提升。
    2.新技术：公司向市场发布性能领先的新一代5μm高强基膜产品，凭借其超薄、高强度的特性，可缩减电池内部非活性材料的体积占比，进而提升电池能量密度。
    3.非主营业务：1H26资产减值1.6亿元，主要系公司对存货计提减值准备；营业外支出0.47亿元，主要系所得税的滞纳金所致；政府补助0.13亿元。
    盈利预测、估值与评级
    锂电隔膜具备长周期、重资产，及高壁垒特点，行业上行周期时为最受益品种之一，或为本轮涨价超预期弹性品种，当前业绩已出现明确拐点。我们预计2026、2027、2028年公司归母净利分别23、45、67亿元，对应24、12、8xPE。维持买入评级。
    风险提示
    全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。

Q2盈利弹性释放，个人防护毛利率显著提升

英科医疗(300677)
    2026年8月24日，公司披露2026年中报。2026H1实现营业收入69.09亿元，同比+40.61%；归母净利润8.37亿元，同比+17.86%；扣非归母净利润10.61亿元，同比+165.00%。其中，2026Q2实现营业收入40.22亿元，同比+66.23%；归母净利润8.27亿元，同比+131.27%；扣非归母净利润8.79亿元，同比+472.01%。
    经营分析
    个人防护量价改善，产能释放支撑收入增长。2026H1个人防护类收入61.95亿元，同比+37.83%，占公司收入89.66%。收入增长主要系订单、销量及销售单价增加；截至报告期末，一次性非乳胶手套年化产能达1,070亿只，其中丁腈/PVC手套分别为740/330亿只，产能持续释放、在手订单饱满。
    康复护理稳健增长，其他产品收入放量。2026H1康复护理类收入2.39亿元，同比+2.33%，毛利率23.41%，同比+3.54pct；其他产品收入4.75亿元，同比+156.40%。康复护理板块盈利能力稳步改善，其他产品成为非手套业务的主要收入增量。
    毛利率显著提升，Q2盈利弹性加速释放。2026H1个人防护类毛利率39.87%，同比+15.40pct；公司综合毛利率37.82%，同比+13.59pct。其中，2026Q2综合毛利率提升至45.89%，同比+21.59pct，主业盈利弹性加速释放。
    销售、管理及研发费用率下降，经营现金流显著改善。2026H1销售/管理/研发费用率分别为2.39%/5.64%/3.56%，同比-0.35/-0.31/-0.59pct；财务费用率为6.65%，同比+6.60pct。汇兑方面，2026H1净汇兑损失3.40亿元，对利润形成一定拖累；Q2汇兑损失环比改善。经营活动现金流净额同比+135.79%至17.58亿元，主要系销售回款增加，现金流表现显著改善。
    盈利预测、估值与评级
    公司为全球一次性手套龙头，具备丁腈产能优势、原料自供优势、能源成本优势及海外产能布局优势。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.03/23.73/27.69亿元，同比增长98%/+18%/+17%。当前股价对应PE估值为16/13/11倍，维持"买入"评级。
    风险提示
    原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；海外基地投产不及预期风险；汇率波动风险；关税扰动风险。

26H1点评：客流稳步增长，东大门顺利投运

黄山旅游(600054)
    事件：26H1，公司实现收入9.9亿元、同增5.1%，实现归母净利润1.3亿元、同增2.9%，实现扣非后净利润1.3亿元、同增2.8%。
    点评：
    黄山景区客流稳步增长，门票ASP下滑。26H1，景区业务收入同增0.1%至1.4亿元；黄山景区接待进山游客245.4万人、同增8.4%。门票ASP（门票ASP=景区收入/黄山进山游客人数；太平湖和花山谜窟门票收入体量相比黄山门票收入体量小很多，因此计算时忽略）同减7.6%。景区毛利率同减1.1pct至46.7%。
    索道及缆车渗透率（不含东海索道）略有下降。26H1，索道及缆车业务收入同增2.3%至3.6亿元；索道及缆车（不含东海索道）运送游客454.5万人、同增3.9%，渗透率（=运送游客人次/进山游客人数）为185%（25H1为193%）。索道缆车ASP同减1.5%。索道及缆车业务毛利率为74.2%、与上年同期基本持平。
    酒店、旅游服务业务增长显著，毛利率下滑。26H1，酒店业务收入同增14.1%至2.4亿元，旅游服务业务收入同增24.9%至2.9亿元，均实现双位数百分比增速。从盈利能力来看，酒店业务毛利率同减3.8pct至24.6%，旅游服务业务毛利率同减0.6pct至7.6%。
    盈利预测与投资评级：黄山东大门及东海索道已于26年6月11日投运，东海索道托管运营，有望贡献业绩增量。调整26/27/28年EPS预测至0.44/0.51/0.58元/股，当前股价对应PE估值为25x/22x/19x，维持“买入”评级。
    风险因素：宏观经济波动对旅游行业的影响，恶劣天气和自然灾害对旅游行业的影响，新项目投运推迟及爬坡低预期的风险，存量项目运营改善低预期的风险。

盈利能力再创新高，静待海外数据读出

艾力斯(688578)
    事件
    公司公布26年半年报，26H1收入为33.2亿元（+39.9%，非注明均为同比），归母净利润为15.4亿元（+46.6%），扣非归母净利润为13.7亿元（+51.0%）。26Q2收入为17.4亿元（+36.1%），归母净利润为9.0亿元（+41.2%），扣非归母净利润为7.3亿元（+44.1%）。此前已有业绩预告。
    核心观点
    伏美替尼销售额环比稳健向上，医保助推新品销售放量
    拆分来看26H1伏美替尼收入31.8亿元、戈来雷塞1.3亿元、普拉替尼0.5亿元，对应26Q2伏美替尼16.4亿元（环比+9.4%）、戈来雷塞0.7亿元（环比+11.1%）、普拉替尼0.3亿元（环比+19.1%）。截止半年报披露公司拥有约1800人的商业团队，助推核心产品伏美替尼市场份额稳步提升。26/05普拉替尼胶囊的首批地产化产品完成生产及放行，并正式启动全国商业化发货，标志着其国内供应链自主化迈出关键一步。
    毛利率环比稳定，26Q2净利率再创新高
    26H1和26Q2毛利率分别为94.9%（-2.0pct）和94.8%（-2.2pct），环比Q1维持稳定态势。期间费用率方面，26H1和26Q2分别为45.4%（-5.4pct）和44.0%（-4.3pct），规模效应仍持续显现，其中Q2各项费用率同比均有不同程度改善，受益于此单季度净利率再次突破50%，达到52.1%（+1.9pct）。
    伏美替尼顺利推进国内适应症拓展，积极拓展外部合作渠道伏美替尼国内适应症拓展方面，用于敏感突变辅助治疗已处于随访阶段，预计即将递交NDA申请；联合化疗用于脑转移也已处于注册性试验阶段。海外与ArriVent合作的各项全球III期试验也如期推进。在研方面，26/08公司引进ArriVent在研的MUC16/NaPi2b双靶点四价ADC药物AST12608国内权益，初始开发聚焦卵巢癌与子宫内膜癌，并在多种实体瘤中具备更广泛的治疗潜力，26/05已获得FDA的IND批准。
    盈利预测与投资建议
    预计公司26/27/28年收入分别为67.6/79.1/89.5亿元，同比增长30.4%/16.9%/13.2%；归母净利润为28.3/33.2/38.1亿元，同比增长29.1%/17.6%/14.8%，对应PE为19/16/14倍。公司深耕肺癌市场，商业化成绩显著，考虑伏美替尼仍有20外插与辅助治疗等适应症拓展空间，维持“买入”评级。
    风险提示：
    产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及预期。

新国标产品规模化落地，Q2盈利环比修复

爱玛科技(603529)
    2026年8月24日，公司披露2026年半年度报告。2026H1实现营业收入114.40亿元，同比-12.21%；归母净利润6.65亿元，同比-45.15%；扣非归母净利润5.98亿元，同比-49.45%；其中，26Q2实现营业收入63.57亿元，同比-6.49%；归母净利润4.69亿元，同比-22.86%；扣非归母净利润4.16亿元，同比-29.58%。
    经营分析
    新国标切换影响延续，Q2盈利环比修复。2026H1电动两轮车、电动三轮车、自行车及配件合计收入112.20亿元，同比-12.91%，毛利率17.21%，同比-1.94pct；收入下降主要系行业政策变化导致电动自行车销量阶段性下滑。2026H1综合毛利率17.43%，同比-1.82pct；Q2综合毛利率18.71%，环比+2.88pct。随着新国标产品规模化落地，公司Q2单车成本及盈利水平环比改善。
    新品矩阵持续扩容，研发制造效率提升。公司围绕都市通勤、潮流出行、家庭接送及即时配送等场景，推出或迭代元宇宙、黑翼、乐臻及马赫系列；通过前置新品成本管控、提高通用零部件使用比例，并优化生产检测与质量管理流程，提升新品开发、量产及规模化交付效率。
    海外收入快速增长，全球化产能布局持续完善。2026H1境外收入2.04亿元，同比+125.87%，占公司收入1.78%。公司印尼、越南工厂均已投产；国内江苏基地产能向丽水、台州转移，徐州、兰州基地仍在建设，生产基地布局进一步优化。
    费用端承压，Q2经营现金流转正。2026H1销售/管理/研发费用率分别为4.23%/3.51%/3.61%，同比+0.38/+1.03/+0.91pct。管理费用增加主要系折旧与股份支付摊销增加，研发费用增加主要系新品开发投入增加。2026H1经营活动现金流净额-6.01亿元，Q2约3.26亿元，较Q1转正；中期分红比例达50.07%，股东回报保持较高水平。
    盈利预测、估值与评级
    公司新国标产品规模化落地、Q2单车成本及盈利水平环比改善。
    我们预计公司26-28年归母净利润分别为21.07/23.54/26.02亿元，同比+3.58%/+11.72%/+10.54%。当前股价对应PE分别为8.9/8.0/7.2倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    行业竞争加剧；原材料价格波动；新产能建设及爬坡不及预期。

短期波动无碍长期向好，HRSG出海有望提速

西子洁能(002534)
    8月25日，公司发布2026年中报。1H26公司实现收入24.74亿元，同比-11.43%，实现归母净利润-0.50亿元，同比-134.07%。其中，2Q26实现收入13.79亿元，同比-12.80%；归母净利润-1.11亿元，同比-217.43%。
    经营分析
    交付节奏致业绩短期波动，充沛订单蓄力未来释放。根据公告公告，1H26公司实现收入24.74亿元，同比-11.43%，主要系部分清洁能源设备及解决方案工程总包项目合同履约进度延迟影响，我们预计，随着项目进度的追赶及收入确认的滞后回补，下半年营收端将呈现明显的环比改善趋势。公司是国内燃机余热锅炉龙头，国内份额在50%以上，在全球燃机锅炉景气度上行背景下，看好公司海外订单持续提升。1H26公司新签余热锅炉订单7.56亿元，同比+7.58%，1H26末余热锅炉新签订单21.09亿元，同比+11.67%。公司在手订单饱满，助力公司余热锅炉收入长期提升。
    与BHI合作升级+NE代工持续推进，HRSG海外订单有望加速落地。
    根据公司官微，近期韩国BHI到访公司签署以色列Eshkol二期联合循环电站HRSG模块预中标协议。今年4月公司与BHI首次达成以色列Tzafit二期HRSG模块与管道订单，本次Eshkol二期项目预中标，标志着双方在以色列市场从“单项目合作”转向“长期战略合作”，公司跻身BHI全球核心部件制造分包商。BHI是北美头部算力开发商首选HRSG方案商，手握长期批量框架订单。依托与BHI的深度合作，公司有望打开欧美算力配套电站全新增量空间，打通长期稳定高毛利海外批量订单通道。除跟进BHI投标项目外，公司同步推进美国NE在欧美HRSG模块代工业务，持续布局算力配套电站这一高增长细分赛道，后续海外订单有望加速落地。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司26-28年公司收入为71/87/106亿元，归母净利润为2.59/5.44/6.87亿元，对应PE为58X/27X/22X，维持“买入”评级。
    风险提示
    全球AIDC扩张进度不及预期风险、海外燃机厂商余热锅炉需求外溢不及预期风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险

需求旺盛叠加高端化，新产能助推国产替代提速

上海新阳(300236)
    营收逐步增长，新建产能释放或打开成长空间，维持“买入”评级
    上海新阳发布2026年半年报，2026H1公司实现营收11.99亿元/yoy+33.67%；归母净利润2.13亿元/yoy+59.96%；扣非归母净利润2.05亿元/yoy+61.25%；毛利率42.29%/yoy+1.54pct，净利率17.80%/yoy+2.92pct。截止2026Q2，公司营收已累计9个季度环比增长。考虑2026H1部分湿电子化学品上游涨价，公司盈利能力仍稳步提升，随新建产能投产，增长天花板有望进一步打开。我们上修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润4.37/6.58/8.41亿元（2026-2028原值为3.94/5.26/6.80亿元），当前股价对应63.8/42.3/33.1倍PE，维持“买入”评级。
    五大材料持续放量，先进制程及先进存储领域渗透加速
    2026H1公司半导体业务营收10.11亿元/yoy+42.61%，其中集成电路材料营收9.82亿元/yoy+43.63%。分产品看：电镀液及添加剂：TSV铜互连电镀添加剂已实现量产，销售额同比增长30%+；清洗液：干法刻蚀后清洗液已实现14nm及以上技术节点全覆盖，销售额同比增长近40%；蚀刻液：高选择比氮化硅蚀刻液持续向先进3D NAND应用拓展，销售额同比增长70%+；CMP研磨液：先进制程STI slurry、Poly slurry产品持续导入国内主流晶圆厂，销售额同比增长140%；光刻胶：I线、KrF、ArF等产品持续推进产业化，销售额同比增长27%。公司五大材料产品矩阵持续完善升级，有望充分受益于先进制程及先进存储扩产与国产替代趋势。
    三大生产基地深化“研产供”护城河，产能释放支撑国产替代加速
    公司已在长三角布局松江、合肥、上海化工区三大生产基地，其中松江基地和上海化工区的规划产能分别为5.00/3.05万吨/年。合肥基地：2026年5月公司披露一期及扩产项目已建成3.3万吨并进入试生产阶段；松江基地：年产5万吨集成电路关键工艺材料及总部、研发中心项目持续推进；上海化工区基地：公司8月进一步追加项目投资至10.5亿元，规划总产能3.05万吨/年。随三大基地建设及产能释放，公司五大核心材料国产替代能力有望进一步增强。
    风险提示：研发及客户认证不及预期、半导体周期波动、行业竞争加剧。

公司事件点评报告：IP在AI时代有望激发新活力

奥飞娱乐(002292)
    事件
    奥飞娱乐发布公告：2026上半年营收13.32亿元（同比+11.13%），归母净利润1.74亿元（同比+370.7%），扣非净利润0.51亿元（同比+55.8%），非经常性损益为1.2亿元（其中税收会计等调整对损益影响为0.93亿元）；单季度看，2026Q2公司总营收6.78亿元（同比+25.32%，环比增3.63%），归母净利润1.19亿元（扭亏为盈），扣非净利润0.15亿元（扭亏为盈）。
    投资要点
    2026上半年玩具与婴童收入双增
    主业分类看，2026上半年玩具、婴童收入分别为5.15、6.81亿元（同比+12.13%、+16%），收入占比分别为38.65%、51.15%，毛利率分别为39.58%、58.60%（同比分别+0.45pct、+17.05pct），婴童业务端，2026下半年Babytrend将持续开拓海外增量渠道，优化跨境B2C业务运营机制；升级自研测试体系，提升研发效率、品控水平及新品迭代上市效率，强化全球化产品竞争力；玩具业务端，公司以“奥迪双钻”“维思积木”双品牌双线发力，满足不同年龄段消费群体的玩乐需求，玩具也将发力自有IP与外部驱动，2026下半年，玩具业务将坚持产品驱动的经营思路，深化玩法打磨与品质提升。
    以IP为核心构建全链条变现体系
    IP内容业务端，公司推出《喜羊羊与灰太狼羊村守护者》系列第十二季《喜羊羊与灰太狼之古古怪界有古怪》，深化全场景IP合作运营，释放IP品牌商业价值，“喜羊羊与灰太狼”联动X11推出PVC盲盒摆件，2026下半年公司将继续坚守精品内容创作，稳步落实“喜羊羊与灰太狼”“超级飞侠”等核心IP的剧集更新与衍生内容持续开发，持续挖掘IP商业化增量，拓宽IP应用场景与商业化渠道，稳定释放IP长期增值潜力。
    以AI为矛，赋能IP内容新活力
    公司已初步搭建智能化内容制作平台，接入主流的文字、图片和视频类模型，并持续完善核心制作流程建设，现阶段已逐步向公司内的相关事业部及工作室开放试用。AI时代伴随多模态模型价格趋下，内容生成能力向上，传媒应用有望承接技术红利，AI内容门槛降低下生产力端有望去中心化，换言之，IP内容有望焕发新活力，因获大众情绪共鸣与认知的路径缩短，AI时代IP内容价值有望重估。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为27.74、29.71、31.92亿元，归母净利润分别为1.99、2.45、2.92亿元，EPS分别为0.13、0.17、0.20元，当前股价对应PE分别为57.5、46.8、39.3倍，2026年6月开启股份回购凸显公司后续发展信心，AI加持下有望赋予公司在手IP不同形式的生命力，通过创造新内容、构建新场景、触发新消费助力其IP商业价值再放异彩，外部朋友圈也在持续拓展，进而维持“买入”投资评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险；IP开发不及预期的风险；海外业务市场风险；业绩不及预期带来商誉减值的风险；业务快速扩张带来的管理风险；新上玩具销售不及预期的风险；人才资源不足风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。

公司事件点评报告：业绩持续出清，固本根基向前进

酒鬼酒(000799)
    事件
    2026年08月24日，酒鬼酒发布2026年半年报：2026H1总营收5.30亿元（同比-6%），归母净利润0.12亿元（同比+38%），扣非净利润0.11亿元（同比+35%）。其中2026Q2总营收2.13亿元（同比-2%），归母净利润-0.21亿元（同比+8%），扣非净利润-0.21亿元（同比+7%）。
    投资要点
    继续强动销去库存，盈利能力继续震荡
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-2pct/+0.3pct至66.6%/65.5%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-4pct/-4.5pct至28.8%/35.8%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比+0.5pct/+2pct至13.6%/19%，销售费用率下降，系费用投入总额减少和费用改革费率降低所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比+0.7pct/+0.7pct至-92.3%/8。2026H1经营活动现金流净额-1亿元（同增55%），系因销售商品回款增加所致。
    酒鬼系列正增长，华中地区正增长
    分产品来看，2026H1内参系列/酒鬼系列/湘泉系列营收分别同比-24%/+16%/-24%至0.84/3.36/0.24亿元。当前公司纵深推进SKU精简，坚决出清低质低效产品，聚力主力产品打造，推动资源向优势产品集中。价格管理上，依托产品迭代配套顺价政策，从严管控老品量价、大力整治线上售价，以新品优化价值链，稳步修复市场价格体系，产品价格秩序持续向好。分区域来看，2026H1华北/华中/华南/华东营收分别同比-5%/+9.5/-6%/-48%至1.1/3.42/0.27/0.43亿元。华中地区实现正增长，湖南大本营坚持稳价盘、强终端，推进以核心终端为主的多渠道建设，聚焦长沙、湘西、怀化、岳阳四城重点突破，动销改善与市场基础建设成效明显，核心终端基本盘稳固，核心店家数与分销同比双增长。分渠道来看，2026H1线上/线下营收分别为0.96/4.29亿元。深入开展市场摸排，拓展新网点、盘活存量终端，终端数量下降趋势得到有效遏制，大本营及省外重点市场终端建设数量与分销量均实现增长，重点产品社会库存有效去化。电商及新零售依托客户产品补充，搭建多平台酒鬼酒店铺矩阵，通过多平台差异化突破扩大产品声量与消费群体，实现规模增长。截止2026H1末，公司共有662个经销商，相比年初净减少447个。
    盈利预测
    当前公司将坚持以产品提效为核心、区域聚焦为抓手、渠道建设为支撑、品牌引领为驱动，统筹推进各项经营工作。根据2026年半年报，预计公司2026-2028年EPS分别为0.12/0.17/0.21元，当前股价对应PE分别为310/231/184倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、新品推广不及预期、大本营市场增长不及预期。

海外创新加速突破，拓展长期增长点

安图生物(603658)
    业绩简评
    2026年8月24日，公司发布2026年半年度报告，2026上半年实现收入20.58亿元，同比-0.12%；归母净利润4.97亿元，同比-12.94%；扣非归母净利润4.93亿元，同比-9.73%。
    从单Q2来看，公司实现收入10.66亿元，同比+0.13%；归母净利润2.61亿元，同比-13.43%；扣非归母净利润2.61亿元，同比-9.91%。
    经营分析
    国内业务短暂承压，海外市场加速突破。从产品类型来看，上半年公司试剂类产品收入17.48亿元，同比-2.08%；仪器类产品收入2.74亿元，同比+20.80%。从区域来看，公司国内业务收入18.38亿元，同比-3.47%；国外业务收入2.20亿元，同比+40.59%。公司在海外市场持续加快重点客户与高端市场突破，全球市场占有率稳步提升。目前产品出口全球120多个国家和地区，搭建了印度尼西亚等本土化团队与网点，不断扩大品牌影响力与市场覆盖。
    重视创新研发，推出九合智检大模型。上半年公司研发投入4.01亿元，占营业收入19.50%，在试剂、仪器、流水线、测序平台及AI智能化等方面取得持续突破。公司针对性地推出了九合智检大模型，旨在构建全流程智慧检验体系。该平台集成检验知识库、知识图谱、临床路径查询、智能报告解读及科研数据分析功能。截至中报期末，公司的“九合智检大模型”已在国内超30家医院布局。
    布局精准检测业务，拓展长期增长点。公司基于质谱检测技术平台，已开发的液相色谱串联质谱检测系统AutomsTQ6000、全自动样本前处理系统AutoMaster已获证，配套试剂取得13项注册（备案）证书，检测靶标约40项，覆盖营养代谢、血药浓度监测、内分泌标志物等领域。基于基因测序平台，公司全资子公司思昆生物推出了Sikun系列2000、1000、500、RapidGS480四款测序仪及全自动基因测序文库制备仪AISPre3200。目前公司已初步完成精准检测方向的产业布局。
    盈利预测
    预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.16、11.38、13.55亿元，同比-5%、+12%、+19%，现价对应PE为19、17、14倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    带量采购及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；新产品推广不达预期风险；院内检测需求不及预期风险。

在手订单充足、蓄力业绩释放，泛半导体领域多点开花

奥特维(688516)
    业绩简评
    2026年8月24日，公司发布2026年半年报业绩。2026上半年公司实现营业收入27.2亿元，同比-19.6%，实现归母净利润3.0亿元，同比-3.1%；其中二季度实现营业收入16.9亿元，环比+63.3%，实现归母净利润2.1亿元，环比+150.2%，业绩符合预期。
    经营分析
    新签订单规模底部回升，发出商品占比高企。截至2026年6月30日，公司在手订单113.0亿元（含税），同比+7.0%；截至2026上半年，公司实现合同负债28.8亿元，较2025年底提升1.3亿元，存货中发出商品金额为33.9亿元，占存货比重的73.1%，预计将对公司后续收入确认产生积极影响。2026上半年公司新签订单总额有所上升，主要是因全球锂电/储能市场需求持续高速增长，公司锂电/储能设备订单呈现明显放量增长态势；同时受益于半导体封装领域增长，公司半导体设备订单亦保持较高增长速度。
    产品盈利结构优化，泛半导体领域多线并进、技术为先。2026上半年公司整体毛利率实现35.2%，同比增长7.5PCT；其中光伏设备/锂电设备/半导体设备毛利率分别为34.6%/25.7%/21.5%，同比增长9.4PCT/4.3PCT/5.4PCT。非光伏设备收入占比提升至41.7%，收入结构逐步向泛半导体化平衡，其中光伏板块围绕多分片/0BB串焊机、BC印胶线等产品进行升级迭代，并推出针对晶硅/钙钛矿叠层的真空工艺装备；锂电/储能板块，模组/PACK生产线保持较快交付节奏，硫化物固态电解质粉体细化及干燥设备、硅碳负极流化床设备已发往客户端，并布局高效叠片设备；半导体封测板块，公司软焊料、银浆、碳化硅装片样机已在客户端验证，铝线键合机和AOI检测设备获得客户认可并取得批量订单，半导体划片机和装片机通过客户端验证并获得小批量订单；光通信领域，光模块AOI设备已获得头部客户批量复购，与东山精密、应用光电等多家国内外知名半导体封装及光通信企业建立稳定良好的合作关系。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司在手订单及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别至6.0/8.4/11.5亿元，对应EPS为1.92/2.67/3.64元，当前股价对应PE分别为22/16/12倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    订单确认不及预期；订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。

探索AI服务器基础设施机会，多领域发力有望驱动业绩爆发增长

博硕科技(300951)
    2026年8月24日，公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入7.09亿元，同比增长19.96%；实现归母净利润-0.32亿元，同比下降132.56%；实现扣非归母净利润-0.39亿元，同比下降142.29%。26Q2公司单季度实现营收4.14亿元，同比增长29.29%；实现归母净利润-0.12亿元，同比-126.52%，环比+39.23%。
    经营分析
    新业务投入及汇率因素拖累短期盈利，后续有望持续改善。公司精密功能件核心业务驱动增长，2026年上半年公司营收同比增长约20%，主要系公司在智能手机、智能穿戴、AI端侧等消费电子领域和智能座舱、动力电池和储能电池等新能源汽车领域的战略布局初见成效。2026H1公司财务费用增加至1370万，主要系美元汇率下行导致结汇及持有美元汇损短期影响公司业绩。公司持续加大研发投入力度，2026H1研发支出8673万元，较上一年同期增长77.51%。2026H1公司管理费用率和研发费用率分别提升至13.98%和12.24%（2025年管理费用率和研发费用率分别为8.61%和7.47%），公司持续加码新业务布局，为后续增长提供弹性。
    AI基础设施高景气打开智能自动化装备新应用空间，公司积极布局相关业务。IDC预测2026年全球AI基础设施支出达4970亿美元，同增56%，2029年有望突破1万亿美元；TrendForce预计2026年全球AI服务器出货量同比增长接近31%。当前AI服务器组装仍以人工为主，L6-L10等环节涉及大量精密工序，未来产线改造升级空间较大，北美大客户为建立健全标准化制造工艺流程，对AI服务器生产所需自动化设备提出确定性需求。为推动公司战略转型，进一步拓展下游应用，公司在巩固现有优势业务的同时，积极探索智能自动化装备在AI服务器及相关基础设施领域的机会。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司26-28年实现营收20.85亿、28.56亿、33.92亿，同增48.78%、36.95%、18.77%；实现归母净利润1.86亿、5.02亿、6.70亿，同增28.92%、170.50%、33.45%，维持“买入”评级。
    风险提示
    下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险。

在手订单高增长，业绩持续加速

博众精工(688097)
    业绩简评
    公司发布26年中报，26H1营收32.36亿（+72.44%），归母净利2.57亿（+58.18%），扣非0.98亿（+27.92%）。
    经营分析
    新能源跃居第一大板块，“一体多翼”增长格局加速成形。Q2单季17.55亿元、同比+54.04%，环比继续放量。分业务看：新能源业务实现营收17.05亿元，占比达52.68%，智慧仓储物流订单同比增长130%以上；消费电子业务实现营收11.33亿元，公司深度绑定大客户并前置参与下一代智能终端制程研发，vivo、OPPO、荣耀批量订单稳定获取；半导体业务实现营收2.22亿元，同比暴增519.45%，成为收入结构中最耀眼的增量。截至6月末，公司在手订单高达95.68亿元，同比增长147.3%，约为2025年全年收入的1.5倍，其中消费电子32.94亿元（+140%）、新能源99.71亿元（+48.25%）、半导体6.76亿元。
    盈利能力承压。H1综合毛利率29.16%，同比下滑约3.5pct，主要系毛利率相对较低的新能源业务收入占比快速抬升所致，属结构性因素而非竞争实力弱化；Q2单季毛利率回升至34.12%，同比+1.0pct、环比大幅改善10.8pct，验证随着充换电站等业务规模效应释放，盈利质量正在逐季修复。费用端，H1期间费用率25.47%，同比下降3.71pct，销售、管理、研发费用增速（44.85%/41.81%/36.78%）均显著低于收入增速。H1经营性现金流净额为-5.9亿元（上年同期为正）。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2026-28年归母净利润9/12/13亿元，公司股票现价对应PE估值为24/18/17倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    下游景气度不及预期；毛利率提升不及预期；新产品研发进展不及预期。

产销稳健，钼价上涨有望带动业绩提升

金钼股份(601958)
    投资要点
    业绩：2026年上半年，公司实现营业总收入138.34亿元，完成年度经营计划目标的106.37%，同比+1.94%（+2.64亿元）；利润总额41.12亿元，同比+5.39%（+2.10亿元）；归母净利润31.55亿元，同比+5.77%（+1.72亿元）。钼炉料和钼化工毛利率有所回落，但钼金属降本效果较好，叠加其他业务盈利改善，综合毛利率保持稳定。
    产量：2026H1，公司钼铁产量为2.25万吨钼，同比下降1.59%，销量为2.37万吨钼，同比增长8.81%，钼铁销售较为顺畅。钼酸铵产量为7602吨钼，同比增长5.03%，销量为1505吨钼，同比增长0.33%。钼粉产量和销量分别为5011吨钼和2173吨钼，同比分别下降14.43%和4.27%。
    重点项目：采矿升级改造项目加快排洪隧洞、道路等工程建设；金钼新材料工业园钼化工及钼金属生产线将于四季度开工，钼基材料锻造生产线力争年内投产；安徽金寨钼基新材料精深加工基地计划年底开工。同时，公司推进国内优质钼矿收储及其他项目并购。
    资源情况：公司自有矿山供应率100%，有利于保障原料供应并平抑钼精矿价格波动。两大矿山资源储量充足，支撑中长期稳定生产，①金堆城钼矿资源量4.12亿吨、储量2.17亿吨，平均品位0.112%，年产矿石1298万吨；②汝阳东沟钼矿资源量4.56亿吨、储量2.46亿吨，平均品位0.120%，年产矿石900万吨。
    风险提示：
    宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

钕铁硼主业量价齐升，具身智能相关产品稳步推进

金力永磁(300748)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入46.49亿元，同比+32.57%；归母净利润4.62亿元，同比+51.58%；扣非归母净利润3.99亿元，同比+70.31%。单季看，2026Q2营收26.13亿元，同比+49.06%、环比+28.34%；归母净利润2.69亿元，同比+86.81%、环比+39.38%；扣非2.23亿元，同比+74.22%，环比+26.70%。
    公司业绩增长主要由于磁材主业量价齐升，镨钕价格同比大涨，磁材价格顺利顺价，叠加机器人及工业伺服电机业务高增，毛利率与经营现金流同步大幅改善。公司扣非增速高于归母利润增速，主因利润表中包含股权激励股份支付费用及可转债按实际利率法计提的财务费用合计约1.28亿元。
    钕铁硼业务盈利能力提升。分业务看，上半年钕铁硼磁钢贡献营收/毛利39.81/8.77亿元，同比+23.42%/+69.61%，毛利率22.02%，同比+6pct。其他业务贡献营收/毛利6.68/1.33亿元，同比+137.49%/130.33%。
    量：公司在赣州、包头、宁波三地拥有四座磁材工厂，高性能稀土永磁产能达到4万吨/年，产能利用率稳步提升。持股银海新材51%股权，使用各工厂生产过程中产生的磁泥、边角料等可回收物进行回收加工，拥有5000吨稀土化合物产能。
    价：氧化镨钕上半年价格同比+75%。
    加强研发投入，建成具身机器人转子产线。费用方面，公司销售费用/管理费用/财务费用/研发费用同比+0.1/0.9/0.78/0.63亿元，其中研发投入达2.48亿元，同比增长46.16%，占营业收入的5.34%。此外公司根据具身机器人领域的客户需求，进行了包括项目专用厂房、专用设备及专业团队等多方面的配套投入累计约2亿元，研发并建成了具身机器人转子自动化生产线，按照客户要求量产微米级加工精度的转子模组产品。
    新能源汽车、机器人及工业伺服电机领域增长强劲。分领域看，公司新能源汽车及汽车零部件领域实现销售收入22.28亿元，同比增长33.04%。节能变频空调领域实现销售收入9.56亿元。风力发电领域实现销售收入2.50亿元。公司机器人及工业伺服电机领域实现销售收入2.61亿元，同比增长96.40%。
    包头项目进度符合预期，计划27年投产。公司于2025年中启动包头三期“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”。目前，该项目主要工程主体基本完工，生产设备将按计划分批次安装，产能将分批逐步释放，预计2027年底公司磁材产能将达到6万吨/年。
    参股稀交所、具身智能产业链，打通上下游。公司计划通过内蒙古产权交易中心公开挂牌转让方式受让北方稀土持有的包头稀交所9.24%的股权，预计标的股权交易价格为2208.36万元，受让完成后公司将成为其第二大股东，有助于提升公司稀土原材料供应保障能力。
    公司通过参与产业基金等方式投资了沐曦股份等半导体及具身智能相关企业，有助于把握产业变化，对接市场新需求。此外，公司已获得世界知名科技公司具身机器人电机转子项目定点，正按照客户项目计划推进量产准备。
    投资建议：考虑到公司包头项目投产在即，产能利用率提升，盈利能力稳定，预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润9.32/11.96/14.64亿元，分别同比+32.04%/+28.37%/+22.40%。
    以2026年8月21日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为40.89/31.86/26.03倍。给予公司“买入”评级。
    风险提示：
    价格波动风险，项目进度不及预期风险等。

公司事件点评报告：业绩超预期，坚果类产品高增长

洽洽食品(002557)
    事件
    2026年08月24日，洽洽食品发布2026年半年报：2026H1总营收35.06亿元（同增27%），归母净利润2.46亿元（同增177%），扣非净利润2.02亿元（同增368%）。2026Q2总营收12.83亿元（同增9%），归母净利润0.78亿元（同增581%），扣非净利润0.53亿元（同增453%）。
    投资要点
    原料价格同比下降，盈利能力明显回升
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比+5.6pct/+5.8pct至25.9%/27.2%，主要系2025年度采购季葵花籽采购价格同比有所下降所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.4pct/-2.3pct至11.7%/11.8%，其中2026H1广告促销费2.8亿（同增31%），系同期广告营销投入增加所致；管理费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.2pct/+1.7pct至5.6%/8.9%。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比+3.7pct/+4.9pct至7%/5.9%。2026H1经营活动现金流净额1亿元（同比-39%），系购买商品、接受劳务支付的现金较同期增加所致。
    坚果类产品高增长，电商实现高增长
    产品端，2026H1葵花子/坚果类/其他产品营收分别同比+7%/+91%/+29%至18.94/11.72/3.91亿元；公司聚焦重点品类产品发展，对经典系列瓜子产品进行升级、蓝袋系列瓜子持续开展风味创新、打手系列产品实现全面突破，不断进行产品力升级；坚果品类聚焦中高端礼盒产品，持续向日常化消费场景渗透，推出壳坚果、功能性坚果新品等；其他休闲品类推出柴火香花生、下酒花生、素耳尖魔芋产品等新品。渠道和区域端，2026H1东方区/南方区/北方区/电商（含即时零售）/海外营收分别同增29.5%/24.3%/0.6%/64.5%/23.7%至8.5/11/4.3/7.4/3.4亿元。当前公司在东南亚等成熟市场开发新渠道，同时布局潜力市场，在海外推出坚果、打手瓜子、魔芋、喀吱脆、豆果等产品，海外市场整体实现收入增长。电商渠道在线上新渠道业务方面持续突破，加强直播布局，提升自有直播占比，总体实现增长。此外，公司大力推进量贩零食连锁系统、会员店、即时零售、O2O等新渠道新场景的拓展。
    盈利预测
    当前公司推动产品力持续提升，坚持差异化创新突破，增强全品类核心竞争力；深化线上线下渠道布局，统筹推进海内外市场拓展；优化原料采购与产能建设，全链融合增收节支，打造有竞争力的供应链体系。根据2026年半年报，我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.28/1.60/1.92元，当前股价对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期等。

公司事件点评报告：第二增长曲线逐步成型，强化全渠道协同联动

劲仔食品(003000)
    事件
    2026年08月24日，劲仔食品发布2026年半年报：2026H1总营收13.83亿元（同增23%），归母净利润1.06亿元（同比-5%），扣非净利润0.96亿元（同增11%）。2026Q2总营收6.44亿元（同增22%），归母净利润0.35亿元（同比-21%），扣非净利润0.31亿元（同比-8%）。
    投资要点
    盈利能力短期波动，费用率精准把控
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-4.2pct/-5.6pct至25.3%/23.3%，主要系鱼制品成本上涨所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-3.2pct/-3.7pct至10.6%/10.6%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比+0.1pct/+0.7pct至4.5%/5.3%。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比-2.4pct/-3.2pct至7.6%/5.3%。2026H1经营活动现金流净额1.59亿元（同增60%），系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。2026H1其他收益0.1亿元，系收到的与企业日常经营活动相关的政府补助所致。
    禽类制品高增长，海外开拓进展顺利
    产品端，2026H1鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他营收分别同比+19%/+46%/+20%/+9%至8.98/2.86/1.38/0.62亿元。当前公司继续专注于鱼制品的持续创新，同时坚持品牌化发展战略，提升品类热度，不断拓展品类天花板。劲仔“手撕肉干”产品上市后快速发展，进入公司亿元级单品行列。此外，公司以爆嫩豆干、“周鲜鲜”鲜卤豆干、鲜拌摇摇干、低GI豆干等创新产品为豆制品注入新的生命力。渠道和区域端，2026H1华东/华中/华南/西南/境外营收分别同增56%/27%/24%/21%/19%至4.7/1.7/1.7/1.8/0.15亿元。其中境外营收同比两位数增长，系境外食品零售商认可度提高所致。当前公司产品出口到泰国、美国、意大利、日本、新加坡等全球约45个国家和地区，并在相关重点市场深耕本运营、做广做足本地适配，入驻京东Joybuy海外线上电商平台，海外市场稳定增长并领跑国内市场。
    盈利预测
    当前公司持续聚焦休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类，推动产品规划向品类创新升级，坚持全渠道发展，加速出海布局，构建国内国际大市场，实现规模的突破和提升。根据2026年半年报，我们预计公司2026-2028年分别为0.61/0.73/0.87元，当前股价对应PE分别为16/14/11倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险，行业竞争加剧，原材料价格上涨风险，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期等。

新渠道贡献突出，成本上涨利润承压

劲仔食品(003000)
    8月24日公司发布2026半年报，26H1实现营收13.83亿元，同比+23.08%；实现归母净利润1.06亿元，同比-4.98%；扣非归母净利润0.96亿元，同比+10.91%。其中，26Q2实现营收6.44亿元，同比+21.87%；实现归母净利润0.35亿元，同比-20.87%；扣非归母净利润0.31亿元，同比-8.26%，业绩低于预期。
    经营分析
    鱼制品基本盘稳固，豆制品及肉干势能强劲。1）分品类看，26H1鱼制品/豆制品/禽肉制品/蔬菜制品及其他收入分别为
    18.73%/+20.20%/+45.63%/+9.00%。三大品相实现较快增长主要系爆嫩豆干、肉干、盒装小鱼等新品进驻零食量贩渠道放量，传统渠道受竞争加剧影响承压。2）分渠道看，26H1线下/线上渠道收入分别同比+29.13%/-7.54%；线上业务仍处于调整周期中，毛利率逐步提升。26H1经销商数量净增174家，同比+4.97%。
    原料成本上行叠加渠道结构变化，毛利率显著承压。26Q2毛利率/净利率分别为23.30%/5.46%，同比-5.6pct/-3.0pct。1）单Q2毛利率承压，主要来自鳀鱼干等原料成本上行。同时下游渠道结构中零食量贩渠道占比提升，对毛利率结构造成压制。2）26Q2销售/管理/研发/财务费率同比-3.73pct/+0.70pct/-1.13pct/+0.36pct，销售费率下行主要系渠道结构变化，以及电商平台推广服务费、品牌推广费减少。
    渠道扩张稳步推进，看好中长期大单品培育。收入端，鱼干大单品基本盘稳健，豆干及肉干等渠道定制新品放量，同时公司亦布局魔芋新品，推进多品类矩阵建设，收入端全年有望兑现激励目标。利润端，短期预计仍有成本压力，及渠道结构变化带来的阶段性扰动。中长期看好公司扎实渠道基础、供应链协同与产品创新能力，实现净利率稳步提升。
    盈利预测、估值与评级
    考虑到成本压力加剧，我们下调26-28年利润26%/29%/28%，预计公司26-28年归母净利分别为2.2/2.6/3.4亿元，同比-10%/+18%/+29%，对应PE分别为20x/17x/13x，维持“买入”评级。
    风险提示
    食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

Q2收入继续回暖，盈利表现优异

大参林(603233)
    2026年8月24日，公司发布2026年半年报，26年H1实现营收139.91亿元，同比+3.46%；实现归母净利润9.27亿元，同比+16.10%；实现扣非归母净利润9.31亿元，同比+18.05%。
    单季度看，26年Q2公司实现营收70.18亿元，同比+6.87%；实现归母净利润4.16亿元，同比+22.89%；实现扣非归母净利润4.22亿元，同比+26.22%。
    经营分析
    聚焦现有省份，门店数量继续提升，闭店恢复常态。截至2026年6月30日，公司拥有门店18,726家（含加盟店7,986家），26年H1净增门店968家，其中：新开门店273家，收购门店146家（截止26年H1末已签约未交割门店307家），加盟店696家。关闭门店147家，闭店节奏已恢复此前常态化的动态调整。2024年下半年开始，公司正式进入加密期，聚焦已进入省份的市占率，进一步加强规模效应，后续盈利能力有望继续向好。
    内生表现修复，加盟业务表现亮眼。26年H1，公司零售收入111.56亿元，同比+1.37%，毛利率为38.44%，同比+0.86pct，加盟及分销收入23.83亿元，同比+11.53%，毛利率为10.13%，同比+0.79pct。相较Q1零售、加盟及分销收入均下滑的表现，公司Q2门店内生增长及门店数量增加，内生表现好转；且得益于持续推动直营式加盟业务稳步发展，及新增加盟门店以翻牌形式为主，新开形式为辅，加盟业务对公司收入、利润均贡献增量。
    多措并举，毛利率稳步提升。公司零售业务毛利率提升，受多方面因素影响，包括不限于：1）现有省份加密、提升市占率，对上游供应商的议价能力逐步增强；2）近几年通过并购纳入的省份，其商品及供应链整合工作已全部落地完成；3）未新增进入新的省份，有效避免了低毛利区域业务对零售业务整体毛利率的拉低影响；4）促销体系数字化精细化搭建；5）自有品牌占比提升；6）优化线上策略等。
    盈利预测、估值与评级
    我们看好公司盈利能力持续向好，预计公司26-28年归母净利润分别为14.7/16.7/18.8亿元，分别同比增长19%/13%/13%，EPS分别为1.29/1.46/1.65元，现价对应PE分别为13/12/11倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    外延并购不确定性风险；处方外流不达预期风险；互联网冲击风险；收入地区集中风险。

订单韧性凸显，第二曲线加速培育

拉普拉斯(688726)
    业绩简评
    2026年8月24日，公司发布2026年半年报业绩。2026上半年公司实现营业收入23.1亿元、同比-24.6%，实现归母净利润3.2亿元、同比-20.4%；其中二季度实现营业收入13.4亿元、环比+38.7%，实现归母净利润2.0亿元、环比+62.6%，业绩符合预期。
    经营分析
    减值压力缓释，盈利质量持续改善：2026上半年公司实现毛利率34.9%，同比5.2PCT；实现净利率13.8%，同比0.7PCT，盈利能力向好。2026年半年度公司计提信用及资产减值损失共计9700.4万元，同比减少8182.4万元，公司下游客户以隆基绿能、晶科能源、爱旭股份、钧达股份等头部厂商为主，应对行业波动性的能力较强，经营稳健性及回款确定性相对较高，有助于降低公司应收账款及合同资产的信用风险。
    合同负债大幅增长，技术升级与海外拓展支撑订单韧性：截至2026上半年，公司合同负债达58.55亿元，较年初增长79.9%，公司在手订单较为充足。报告期内，公司聚焦先进产能建设、存量产线技术升级和海外扩产三大需求主线，围绕TOPCon、XBC等高效电池路线，持续开发半片/多分片、边缘钝化、激光Poly减薄及减银/去银相关设备，新推出的EPD、ALD、激光设备持续获得订单。同时，公司初步构建海外服务体系和交付标准化体系，积极对接全球客户产能建设需求，为后续海外业务放量奠定基础。
    研发推动半导体等战略创新业务，培育第二增长曲线：2026上半年公司研发费用1.6亿元，同比+1.8%，研发费用率达7.1%，公司努力培育第二增长曲线，在集成电路先进封装设备领域，在研先进封装所需的电镀设备，可兼容8-12英寸晶圆，支持铜、镍、金、锡银、镍铁等多类金属电镀，可应用于先进封装的TSV、微凸块、RDL等工艺。2026上半年，该设备已完成α机验证（公司内部验证原型机），目前已进入β机验证阶段（客户端验证机，在半导体封装企业现场进行机台验证）；同时，开发和优化半导体分立器件设备，推进科学仪器领域产品的开发与验证。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司在手订单及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别为7.1/8.1/9.0亿元，对应EPS为1.75/2.01/2.22元，当前股价对应PE分别为27/23/21倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    产业链价格波动风险；技术推进不及预期；行业竞争加剧；海外贸易风险。

出口表现亮眼，盈利能力承压

安徽合力(600761)
    8月24日，公司披露半年报，2026年上半年实现营业收入111.74亿元，同比增长12.11%；实现归母净利润6.72亿元，同比下降17.80%；扣非归母净利润6.17亿元，同比下降15.09%。
    经营分析
    电动化持续，海外高增长。上半年公司整机销量25.80万台，同比+22%，市占率稳居第一。结构上亮点集中：电动产品销量+33%，电动化率约74%、同比提升超6个百分点。上半年，公司国内市场实现整机销量16.45万台，同比增长约22%；整机出口9.35万台（+24%），海外收入占比提升至约45%，在30多个国家和地区市占率保持行业领先；零部件收入+28%、后市场+23%，AGV销量大幅增长。
    盈利能力承压，财务费用是主要拖累。2026H1毛利率22.86%，较上年同期（23.35%）下降约0.5个百分点，降幅温和且收敛；单二季度毛利率22.80%，同比虽降约1.6pct，但环比一季度（22.93%）仅微降0.12pct，剔除2025年Q2-Q3的高基数后，毛利率实际已连续两个季度在22.8%-22.9%区间走平，呈现企稳态势。利润下滑主因在费用端：财务费用由上年同期-0.86亿元转为+1.28亿元，一项负向摆动约2.1亿元，主因汇兑损失所致；期间费用率14.81%、+1.76pct。经营现金流净额6.22亿元、同比+6%，经营底盘稳固。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2026-28年归母净利润13.8/16/19亿元，公司股票现价对应PE估值为11/9/8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    人民币汇率波动；海外需求不及预期；国际贸易摩擦风险。

26H1业绩点评：海外保持高增，盈利能力有所提升

绿联科技(301606)
    2026年8月24日公司披露半年报，2026H1公司实现营业总收入58.21亿元，同比+50.92%；归母净利润4.31亿元，同比+56.90%。其中Q2实现营业收入30.22亿元、同比+48.67%，归母净利润1.93亿元、同比+55.41%。
    经营分析
    全球化布局纵深推进，驱动四大品类全面高增、NAS第二曲线放量。分品类看，26H1充电创意、智能办公、智能影音、智能存储收入分别为26.67/15.00/8.77/7.70亿元，同比分别+50.02%/+45.35%/+39.20%/+85.53%，其中以NAS为核心的智能存储业务持续高增，毛利率同比+5.45pct至33.12%。分区域看，境外收入38.88亿元、同比+69.42%，主要系公司积极开拓新兴国家及地区市场，搭建线下经销网络、拓展合作门店。国内方面，公司加快线下销售网点建设、加码布局即时零售赛道，26H1收入+23.46%。
    产品结构优化+海外占比提升，毛利率显著改善。2026Q2公司毛利率39.1%、同比+3.1pct，预计受益于成本管控、产品结构优化及规模效应提升等因素。费用端，Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为20.6%/3.6%/6.3%/0.8%，同比分别-0.5pct/-0.1pct/+1.7pct/+1.1pct，其中研发费用率上升主要系研发团队扩张、职工薪酬增加，财务费用率上升主要系汇率波动致汇兑损失增加。综合影响下，2026Q2公司归母净利率6.4%、同比+0.3pct。
    盈利预测、估值与评级
    绿联多渠道协同+全球化布局纵深推进、海外业务持续高增，NAS作为第二曲线打开长期成长天花板。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.0、13.4、17.4亿元，同比+42.3%、+33.2%、+30.5%，当前股价对应PE为20.3、15.2、11.7倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    原材料价格波动；人民币汇率波动；需求不及预期；关税风险。

收入持续高增长，盈利能力承压

恒立液压(601100)
    公司发布26年中报，26H1实现收入68亿元，同比+32%；归母净利润14亿元，同比微增。Q2实现收入36亿元，连续三个季度刷新历史新高；归母净利润7.86亿元，同比略降，基本符合预期。
    经营分析
    挖机主业、新业务共振向上。Q2单季36.23亿元、同比增长31.8%，营收连续第三个季度刷新单季历史新高。上半年公司挖机用油缸销售40.76万只、同比增长超30%，在跟随行业复苏的同时实现份额小幅扩张，产能利用率持续维持高位；非挖油缸多点开花，矿山机械、工业装备增长强劲，农机、高空作业平台、新能源等新兴领域取得重要进展，多个下游实现双位数增长，对挖机周期的依赖度继续下降。海外与电动化开始贡献增量，墨西哥工厂产能稳步释放，线性驱动器项目新增客户超千家，多款精密丝杠、直线导轨、电动缸产品实现批量生产供应。
    盈利能力承压，主因汇兑和新产能投产所致。毛利率同比回落2.58pct至39.27%（Q2单季39.89%，同比-4.12pct、环比+1.32pct），主要系线性驱动器等新建工厂初步投产带来爬坡成本上升，属成长期投入而非竞争格局恶化，且环比已现回升；费用投放前置：期间费用率+5.76pct至15.21%，其中销售费用+40.70%（拓市场、推新品），研发费用3.60亿元维持高强度，本质是为多元化和国际化付费。本期汇兑净损失2.78亿元，而上年同期为净收益1.87亿元；剔除汇兑扰动后主业真实弹性好于表观。经营现金流净额12.54亿元、同比+102.77%。
    挖机高景气+线性驱动项目放量，看好中长期成长潜力。公司线性驱动器项目已具备完整加工能力，并进入批量生产阶段，有望成为新的增长引擎。随着挖机行业周期持续高景气，叠加公司非挖业务占比提升和新业务逐步放量，公司有望实现新一轮成长。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2026-28年归母净利润34/45/54亿元，公司股票现价对应PE估值为41/31/26倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    下游景气度不及预期；汇兑波动风险；新产品研发进展不及预期。

公司信息更新报告：2026H1业绩相对承压，前瞻布局mRNA肿瘤疫苗

悦康药业(688658)
    经营业绩相对承压，创新管线布局丰富，维持“买入”评级
    2026H1公司实现营收11.81亿元（同比+1.18%，下文皆为同比口径），归母净利润-1.05亿元（-6.14%）；扣非归母净利润-1.13亿元（-3.74%）。盈利能力方面，2026H1公司毛利率55.75%（+6.18pct），净利率为-10.20%（-1.44pct）。费用方面，2026H1销售费用率为29.11%（+1.83pct）；管理费用率为10.25%（-1.17pct）；研发费用率为17.78%（+0.39pct）；财务费用率为0.61%（-0.03pct）。考虑到公司研发持续加大，我们下调原2026-2027年、并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为-0.61/0.11/0.84亿元（原预计2026-2027年为-0.53/0.69亿元），EPS为-0.14/0.03/0.19元，当前股价对应PE为-97.4/520.2/70.5倍，我们看好公司mRNA肿瘤疫苗、小核酸等管线布局的长期成长潜力，维持“买入”评级。
    通用型mRNA肿瘤疫苗推进临床I期，采用自研LNP递送高效
    公司mRNA肿瘤疫苗核心管线为YKYY031注射液，是一款拟用于晚期实体瘤治疗的通用型mRNA肿瘤疫苗，该产品采用公司拥有自主知识产权的新型阳离子脂质YK-009构建LNP递送系统，该递送系统经临床前研究验证具备高效递送特性及良好安全性；其搭载的mRNA序列编码肿瘤相关抗原（TAA）与肿瘤特异性抗原（TSA）表位肽串联抗原，临床前研究显示其可诱导显著且持久的肿瘤特异性T细胞免疫反应，与抗PD-1抗体联合治疗可进一步提升疗效。
    小核酸深耕心血管等慢病赛道，多肽药物持续开发呼吸赛道
    小核酸药物方面，YKYY015（PCSK9，原发性高胆固醇血症或混合型高脂血症）2025/11中国启动Ib/IIa期临床试验；YKYY029（AGT，高血压）2026/4中国启动II期临床；其余YKYY013（HBV）、YKYY032（Lp(a)）、YKYY033（FXI）均处于中国I期临床阶段，且以上管线均实现中美获批临床。多肽药物方面，YKYY017针对新型冠状病毒感染的中国临床处于II/III期阶段；YKYY018预防和治疗RSV感染、人偏肺病毒（hMPV）感染，中国I期临床进行中。
    风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，研发进度不及预期等。

2026年半年度报告点评：业绩实现稳健增长，持续推进AI创新

国能日新(301162)
    事件：
    公司于2026年8月14日收盘后发布《2026年半年度报告》。
    点评：
    上半年营业收入同比增长9.66%，扣非归母净利润同比增长17.59%2026年上半年，公司持续深化“旷冥AI智能体系+能源领域应用”核心场景，以技术创新构建全维度能源数据服务与运营管理解决方案，加速推动AI新质生产力在能源服务行业的场景落地与价值释放，实现营业收入3.52亿元，同比增长9.66%；实现归母净利润0.70亿元，同比增长52.52%；实现扣非归母净利润0.51亿元，同比增长17.59%。分产品来看，新能源发电功率预测产品实现收入1.98亿元，同比下降3.38%；新能源并网智能控制系统实现收入0.61亿元，同比增长19.36%；新能源电站运营实现收入0.39亿元，同比增长18.35%。
    加大研发投入力度，旷冥AI智能体系正式发布
    2026年上半年，公司研发投入0.60亿元，同比增长14.37%，占营收的比例为17.10%。截至2026年6月30日，公司已累计获得发明专利108项，软件著作权151项。公司于2026年4月发布“旷冥AI智能体系”，包含旷冥气象大模型4.0和旷冥交易大模型1.0。旷冥气象大模型4.0在预测精度与时效实现双重提升，在增强极端天气预报能力的同时，将预测时效从45天拓展至年度，形成短期至年度的全时间维度预测支撑。旷冥电力交易大模型1.0作为核心决策中枢，通过自主研发的“时空-博弈双驱动Transformer”架构及多智能体协作架构可针对不同省份市场规则生成适配性强、可迭代的交易策略。两大模型深度协同，打通了从预测到决策、从数据到收益的全链路闭环，推动电力交易运营向“数据驱动、智能决策”持续迈进。
    推动公司“第二增长曲线”电力交易等核心业务落地
    目前，电力市场化改革持续深化、市场运行机制不断优化扩容，市场参与主体数量快速增长，为公司电力交易业务打开广阔成长空间。围绕客户多元化服务需求，公司在电力交易领域已形成“电力交易工具支持+托管运营服务”一体化运营服务能力，业务场景持续拓展至新能源场站、独立储能、售电公司、大工业用户等多个领域，在推动公司“第二增长曲线”电力交易等核心业务落地的同时，带动相关业务收入实现快速增长。
    盈利预测与投资建议
    公司主要面向电力市场主体提供新能源信息化产品及相关服务，目前，我国新能源产业发展迅速，公司已经迎来良好机遇，未来持续成长的空间较为广阔。参考《2026年半年度报告》，调整公司2026-2028年的营业收入预测至8.65、10.11、11.53亿元，调整归母净利润至1.70、2.23、2.83亿元，EPS为0.91、1.19、1.52元/股，对应的PE为39.76、30.40、23.89倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。
    风险提示
    行业政策变动风险；市场竞争风险；应收账款风险；业务和技术创新带来的成本费用上升风险；劳动力成本上升风险；税收优惠及财政补贴政策变动的风险；对外投资风险；知识产权风险；技术迭代与跨界竞争风险。

收入稳健增长，业绩弹性释放

洽洽食品(002557)
    业绩简评
    8月24日公司发布26年半年报，26H1实现营收35.06亿元，同比+27.39%；实现归母净利润2.46亿元，同比+177.38%；扣非归母净利润2.02亿元，同比+368.39%。其中，26Q2实现营收12.8亿元，同比+8.66%；实现归母净利润0.78亿元，同比+581.20%；扣非归母净利润0.53亿元，同比扭亏为盈，业绩落在预告下限。
    经营分析
    瓜子大单品表现稳健，坚果受益于春节备货实现高增。1)26H1葵花子/坚果类/其他收入分别为18.94/11.72/4.40亿元，同比+6.9%/+90.75%/+20.21%。公司围绕核心品类持续优化产品结构，同时重点推进风味坚果、魔芋及冰淇淋等新品，拓展瓜子、坚果之外的增量品类。2）渠道方面，公司加大与零食量贩合作力度，电商为新品测试&消费者互动窗口；海外市场推动多品类协同增长。3）分区域，26H1南方/东方/北方/电商/海外分别实现营收10.99/8.48/4.25/7.42/3.44亿元，同比+24.28%/+29.51%/+0.55%/+64.51%/+23.67%。
    葵花籽成本回落，毛利率显著改善，内部降本增效持续推进。1）单Q2毛利率同比+5.77pct，达到27.20%，主要受益于销售收入增长及葵花籽原料采购成本下降，原料高成本压力逐步缓解，葵花籽/坚果26H1毛利率分别+7.2pct/+6.6pct。2）公司持续优化费用投放，26Q2销售/管理/研发费率同比-2.27pct/+1.71pct/+0.19pct。3）最终26Q2净利率为6.05%，低基数下同比+5.08pct。
    多品类布局护航收入增长，成本下行盈利弹性释放可期。产品端，公司继续巩固瓜子、坚果核心品类，同时通过风味坚果、魔芋、冰淇淋等新品拓展消费场景；渠道端持续提升零食量贩、会员店、即时零售及电商等新兴渠道覆盖，并推动传统渠道精细化运营。预计随着坚果成本压力缓解、供应链效率提升，公司盈利能力有望延续修复态势。
    盈利预测
    考虑到坚果成本尚未修复，我们分别下调26-28年归母净利润16%/18%/24%。预计26-28年公司归母净利润为5.5/6.9/7.7亿元，分别同比+72%/+26%/+12%，对应PE分别为17x/14x/12x,维持“买入”评级。
    风险提示
    食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

生命科学板块高速增长，战略投资完善业务版图

蓝晓科技(300487)
    事件描述
    公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入13.78亿元，同比增长10.47%；实现归母净利润4.21亿元，同比降低5.40%，主要由于上半年人民币相对美元升值带来汇兑损失0.81亿元，若扣除汇兑损失影响后，2026年上半年归母净利润同比增长17.99%。单二季度看，公司实现营业收入7.71亿元，同比增长14.97%，环比增长27.01%；实现归母净利润2.39亿元，同比降低5.50%，环比增长31.16%。
    事件点评
    生命科学板块高速增长，金属资源、水处理与超纯化板块稳健发展。分领域看，2026年上半年，公司吸附材料实现营收11.46亿元，营收占比83.19%，同比增长13.87%。其中，生命科学板块维持高速增长趋势，实现营收4.04亿元，营收占比29.33%，同比增长26.28%，已成为第一大业务板块。多肽领域，seplife2-CTC和sieber树脂等产品持续稳定供货，在多肽固相合成载
    体领域保持领先；在小核酸领域，公司产品性能优异，具备完整自主知识产权，客户涵盖国内外小核酸头部药企，多项目进入商业化生产阶段。金属资源/水处理与超纯化板块也保持稳健发展态势，分别实现营收1.59/3.70亿元，同比增长6.86%/3.00%。此外，公司化工与催化产品表现亮眼，实现营收1.01亿元，同比增长47.55%，双酚A树脂、离子膜烧碱螯合树脂等产品国产化替代进展顺利。
    战略投资完善生命科学业务版图，构建全链条闭环服务。2026年上半年，公司对微纯生物进行了战略投资，并对前期投资的峰鑫泽科技完成工商变更。峰鑫泽科技专注于工业级色谱系统，其产品和技术广泛应用于多肽及小核酸CDMO客户；微纯生物是全球少数掌握硅胶基多孔微球制备技术的企业，产品涵盖反相、离子交换等色谱填料。依托对两家公司的战略投资布局
    以及公司在多肽和小核酸固相合成载体领域的领先优势，公司逐步构建起“固相合成载体+分离纯化填料+工业色谱”的生态版图，为客户提供更优质的全链条闭环服务。
    技术积淀深厚，产品持续突破。2026年上半年，公司持续进行研发投入，多产品取得突破进展。多肽载体方面，完成了溴树脂和PEG树脂生产放大以及客户的中试验证，有效拓展固相载体差异化应用；软胶方面，完成高刚性高分辨率离子交换填料的规模化放大生产以及应用，在抗体精纯步骤表现出较强的杂质去除能力并具有较高的收率。
    投资建议
    我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收32.73/41.23/49.31亿元，同比增长17.5%/26.0%/19.6%；实现归母净利润10.51/14.06/17.09亿元，同比增长17.1%/33.8%/21.5%，EPS分别为2.06/2.76/3.36元，对应8月24日收盘价，PE为30.6/22.9/18.8倍，维持“买入-B”评级。
    风险提示
    经营规模扩张带来的管控风险；市场竞争风险；应收账款的回收风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；汇兑损失的风险。

H1营收稳健，业绩受多重因素影响

浙江自然(605080)
    公司于8月24日公布2026年中报，H1实现营收7.23亿元，同增5.53%，实现归母净利润1.20亿元，同比下降17.84%，扣非归母净利润0.93亿元，同比下降29.59%，其中，单季度实现营收3.46亿元，同增5.29%；实现归母净利润0.48亿元，同比下降3.38%。整体看H1营收稳健，业绩受原材料成本、费用上升影响。
    经营分析
    水上用品和保温箱包等新品类贡献营收增量。26H1公司持续推进数智化运营，推动AI技术在研发设计、生产制造、供应链管理等环节的应用。与此同时，公司稳步推进全球化产能布局，越南、柬埔寨两大海外生产基地产能爬坡进度加快，产线良率与出货规模稳步提升；H1公司在柬埔寨新设全新品类生产工厂，聚焦高端户外产品，预计26年下半年正式投产；摩洛哥生产基地一期项目亦在有序建设推进中，未来将主要承接欧洲市场订单需求。通过海外多基地布局，公司持续优化全球供应链配置，提升就近交付与快速响应能力，增强企业抗风险能力。水上用品、保温箱包等新品类业务增长势能突出，新产品投放市场后终端反馈优异，渠道及品牌客户订单快速增长。
    毛利回落叠加费用上升挤压利润。H1公司毛利率31.49%，同比下降3.63pct，我们认为主要与原材料价格上涨有关。同时管理费用率增长0.32pct至5.95%，财务费用率大幅上升3.83pct主要受汇率波动影响，多重因素挤压利润空间。归母净利率16.74%，同比下降4.57pct。经营性现金流净额改善12.2%至1.39亿元。
    户外+科技双轮驱动长期发展战略，看好公司未来发展。公司以户外代工作为基本盘，箱包、水上用品业务有较高增速。在巩固基本盘的同时，公司围绕户外消费趋势积极向外拓展。1）公司依托在充气床垫领域积累的材料研发、规模化制造与供应链整合能力，与“当贝”母公司当趣科技达成深度合作，联合开发新一代智能床垫产品。2）公司作为有限合伙人以自有资金认缴出资人民币3000万元，与专业投资机构共同投资产业基金，不参与该基金日常管理与投资决策，借助专业机构产业资源跟踪前沿技术动态。
    盈利预测、估值与评级
    我们认为短期内原材料价格以及费用上升影响业绩，但随着海外新产能逐步进入收获期、新品类放量，有望持续驱动业绩正常增长。我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.29/1.60/1.87元，对应PE分别为19/15/13倍。维持买入评级。
    风险提示
    关税致订单放缓、费用上升挤压利润、宏观需求不及预期。

主业稳中有升，机器人落地在即

杰克科技(603337)
    公司2026年8月24日公司发布2026年半年报，1H26实现营收39.21亿元，同比增长16.24%；实现归母净利润4.92亿元，同比增长3.01%。其中2Q26实现营业收入18.97亿元，同比增长20.08%；实现归母净利润2.35亿元，同比增长1.46%。
    经营分析
    内销复苏、出口持续增长，上半年收入端保持较好增长：25年受中美贸易摩擦等因素影响，工业缝纫机内销承压，26年需求出现复苏，公司1H26内销收入同比增长26.4%显著回暖。出口端行业在去年同期高基数下增长放缓，根据缝制机械协会数据，1H26中国工业缝纫机出口量同比增长6.25%，出口额同比下降2.55%，但公司继续保持增长，1H26出口收入同比增长7.08%，表现持续好于行业水平，上半年收入端整体保持较好增长。
    在成本变化、汇率波动情况下盈利能力略有下降，后续有望改善：1H2026在原材料价格上涨，人民币升值导致出现汇兑损失情况下公司毛利率、财务费用率均出现了波动，最终导致1H26净利率相比25年全年下降了0.31pcts至12.85%，依旧处于公司历史上较好水平，考虑人民币升值的影响有望在后续几个季度减弱，公司盈利能力或看到改善。
    看好公司服装机器人业务前景，产品将于10月正式发布落地在即：公司正全面加大AI布局，深耕“硬件+软件+人形机器人”一体化研发，加速服装专用人形机器人技术攻坚，重点突破面料智能抓取等关键核心技术。目前公司融合了机器人的AI数字产线已在用户现场落地，推出的人形机器人原型机已多次亮相国内外展会，预计26年10月正式发布，同时已经初步签下意向订单200台，年内就有望看到对业绩形成贡献。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司26至28年实现归母净利润10.7/13.02/15.56亿元，对应当前PE18X/15X/12X，考虑公司出海前景，同时积极布局机器人领域，维持“买入”评级。
    风险提示
    海外开拓不及预期，机器人业务进展不及预期，汇率波动风险。

变压器出海驱动增长，盈利能力提升

安靠智电(300617)
    8月24日，公司披露2026年半年报，26H1年实现营收4.0亿元，同比+21.9%，归母净利润0.8亿元，同比+15.7%，毛利率38.5%，同比+3.5pct；26Q2实现营收1.9亿元，同比+13.3%，归母净利润0.3亿元，同比+23.2%，毛利率38.1%，同比+2.6pct。
    经营分析
    变压器出海为核心增长引擎，看好下半年海外订单加速突破。26H1公司营收同比+21.9%，主要系公司变压器业务海外扩张所致，26H1变压器实现营收0.4亿元，毛利率41.7%。能源转型+AI算力爆发形成双重驱动力，全球变压器市场供需紧张，日立能源、西门子能源Grid及GEV等一线厂商整体交付周期均已延长至3年以上。公司电力变压器年产能超250台，年总容量可达30GVA，看好公司依托快速交付&资深团队加速突破海外市场。
    智慧模块化变电站业务高增，GIL业务短期承压。
    26H1公司智慧模块化变电站业务实现收入8755万元，同比+66.7%，毛利率17.9%，同比+6.5pct，公司加速拓展数据中心领域，随着变压器、GIS等核心设备自产比例提升，该业务板块的盈利能力有望进一步增强。GIL业务26H1实现收入5894万元，同比-15.6%，预计受项目确认节奏延迟影响，中长期特高压、雅江水电建设带动需求增长逻辑清晰。
    前瞻布局固态变压器（SST）打开新空间。
    26H1公司联合苏州星辰瀑布电力科技有限公司，采用碳化硅+FPGA的单管分布式直流并联冗余创新架构，具备高功率密度、高变换效率、模块热插拔、成本大幅降低、可靠性大幅提升等优势，有利于公司面向AIDC打造智慧模块化变电站+GIL+SST一体化AIDC供电解决方案，进一步打开成长空间。
    盈利预测、估值与评级
    公司变压器业务有望在北美高压电力设备紧缺及AI数据中心建设拉动下进入快速放量期，传统主业在国内电网投资加速背景下稳健增长，预计26-28年实现归母净利润1.7/2.8/4.1亿元，同比+134/65/43%，对应PE分别为38/24/16倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    海外拓展&GIL业务&SST技术研发不及预期、原材料价格上涨等。

半年报业绩点评：非洲投资加速，机械实现同增

科达制造(600499)
    业绩简评
    2026年8月24日，公司发布2026年半年报业绩公告：26H1公司实现收入103.92亿元，同比+27%，归母净利润12.84亿元，同比+72%，扣非归母净利润13亿元，同比+86%。据此测算，26Q2公司收入56.66亿元，同比+28%，归母净利润6.98亿元，同比+75%，扣非归母净利润7.29亿元，同比+94%。
    经营分析
    （1）收入结构：26H1海外建材、建材机械、锂电材料、新能源装备占比分别47%、30%、13%、7%，海外收入占比66%。
    （2）海外建材板块：瓷砖量价齐升，继续加码塞内加尔瓷砖+加纳洁具产能。26H1实现收入49.29亿元，同比+31%，毛利率43.88%，同比+7.08pct。①瓷砖业务，26H1公司建筑陶瓷产品产量1亿平、同比+13%，受益非洲当地市场需求增长及区域市场竞争格局优化，瓷砖实现量价齐升。②玻璃业务，浮法产量超17万吨，工厂端降本增效、带动盈利水平提升。③洁具业务，经营效益同比改善。产能建设方面，除前期项目外，公司同步公告启动塞内加尔陶瓷三期（年产1031万平瓷砖）、加纳洁具二期（年产193万件洁具）项目建设，合计总投资0.68亿美元，同时公司积极推进乌干达洁具和日用瓷项目的收购，预计将于2026年内完成。
    （3）陶瓷机械板块：26H1实现收入30.77亿元，同比+20%，①传统陶瓷机械在行业下行周期中展现较强经营韧性，②配件耗材业务海外本地化配套能力持续增强，接单占比约28%，③跨领域拓展，铝挤压机等领域接单收入超3.5亿元。
    （4）碳酸锂板块（投资收益）：26H1蓝科碳酸锂销量约1.78万吨，收入25.43亿元、净利润14.11亿元，贡献归母利润6.15亿。测算26H1不含税均价14.29万元/吨，单吨净利7.93万元。
    （5）其他方面关注：①负极盈利修复，人造石墨业务收入13.76亿元、同比+48%。②26H1财务费用3.22亿元、去年同期2.42亿元，主因系汇兑负贡献。③受子公司安徽科达洁能诉讼判决结果影响，预计负债由25年底的0.48亿元上升至26H1期末的1.14亿元，对报表有一定干扰，同时，未来也存在冲回的可能性。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计2026-2028年盈利预测分别为27.47、30.48和32.76亿元，对应PE分别为10、9、8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    海外建材新品类拓展不及预期；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。

业绩短期承压，期待成长品牌放量

珀莱雅(603605)
    2026年8月24日公司披露2026中报，2026H1公司实现营收53.75亿元、同比+0.24%，归母净利润11.68亿元、同比+46.26%，扣非净利润6.64亿元、同比-13.80%。单Q2实现营收30.69亿元、同比+2.23%；归母净利润8.01亿元、同比+96.26%，扣非净利润3.23亿元、同比-17.51%，扣非差异主要系花知晓投资收益4.45亿元。
    经营分析
    成长品牌高速放量，渠道结构持续优化。
    ①主品牌仍在调整，成长品牌延续高增，26H1珀莱雅/彩棠收入36.92/5.51亿元，同比-7.19%/-21.93%；OR/原色波塔/惊时收入4.77/3.13/0.82亿元，同比+70.81%/+222.23%/+103.53%，多品牌矩阵持续成长。
    ②渠道结构趋于平衡，26H1线上直营/分销收入同比+3.50%/-13.15%，线下收入同比+13.27%；主品牌天猫、抖音占比均为30%+，京东约占10%，渠道结构趋于均衡。
    毛利率提升，费用投入压制盈利能力。2026H1毛利率同比提升0.94pct至74.32%，主要为降本增效使营业成本下降；销售/管理/研发费用率分别为53.13%/4.40%/1.85%，同比+3.54/+1.09/+0.08pct。单Q2毛利率为74.17%、同比+0.32pct，销售/管理/研发费用率分别为54.86%/3.94%/1.84%，同比+2.16/+1.34/+0.11pct。采购降本推动毛利率提升，但成长品牌培育、抖音投流及数智化建设推高费用率。剔除花知晓投资收益后，H1/Q2归母净利率分别为13.93%/11.88%，同比-1.48/-2.14pct，利润端仍有压力。
    花知晓打开增量，全球化布局提速。公司于2026年5月取得花知晓51%股权，花知晓Q1实现收入6.75亿元、净利润1.55亿元。出海方面，2025年公司中国香港及境外收入2.98亿元、同比+111.6%，同时2026年目标保持30%以上增长；东南亚方面，主品牌已进入马来西亚200余家Guardian门店；北美方面，计划于2026年11月登陆Ulta Beauty美国400家核心门店及Ulta.com，首批上架红宝石、源力系列。花知晓已于2025年12月率先入驻Ulta.com，为集团积累平台运营经验，公司逐步形成“东南亚渠道渗透+北美核心渠道突破”的出海路径。
    盈利预测、估值与评级
    公司多品牌矩阵价值凸显，新锐品牌高速成长，主品牌调整蓄力，海外快速增长周期有望开启。预计26-28年公司归母净利润分别为16.94/16.99/19.02亿元，同比+13.08%/+0.31%/+11.97%，对应PE为13/13/12倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    行业竞争加剧风险；新品推广不及预期风险。

公司信息更新报告：2026Q2扣非利润承压，海外增速维持高增

科沃斯(603486)
    2026Q2扣非利润承压，科沃斯品牌维持高增，维持“买入”评级
    2026H1公司营收103.4亿元（同比+19.2%，下同），归母净利润12.5亿元（+27.4%），扣非净利润8.1亿元（-6.4%）。单季度看，2026Q2公司营收54.4亿元（+12.9%），归母净利润8.4亿元（+67.0%），扣非净利润4.1亿元（-18.9%）。考虑到海外市场竞争烈度加剧，美国FCC禁令政策影响行业出货，但公司活水洗地产品国内外市场认可逐渐加强，我们维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为21.8/25.9/29.8亿元，对应EPS分别为3.77/4.48/5.14元，当前股价对应PE为14.6/12.3/10.7倍，公司海外渠道入驻顺利，科沃斯及添可双轮驱动成长，公司新品类出海提供新增量，维持“买入”评级。
    科沃斯及添可海外市场增长靓眼，割草、擦窗、泳池等新品有望拉动成长分品牌看，2026H1公司科沃斯品牌实现收入60.9亿元（+26.8%），其中外销收入同比增长46.5%，2026Q2来看，根据奥维数据，科沃斯品牌内销线上（包含抖音）销售额18.8亿元（+11.6%），国补收紧下仍然实现收入环比提速，市占率33.1%（+4.3pct），T90Pro大单品收入7.0亿元，内销单品排名第二，龙头地位稳固；根据魔镜，美国亚马逊渠道销售额1610万美元（+10.7%），德国亚马逊渠道销售额1189万欧元（+13.1%）；2026H1添可品牌实现收入40.5亿元（+10.7%），其中外销收入同比增长40.6%，根据奥维数据，2026Q2内销线上（包含抖音）销售额11.5亿元（-13.2%），市占率28.1%（-6.0pct）。分地区看，2025年公司境内/境外收入为52.3/51.1亿元，同比分别+1.7%/+44.7%，海外市场增长靓眼。展望未来，我们看好科沃斯在滚筒活水产品渗透率提升下，内销持续巩固市占率龙头位置，海外扫地机、洗地机业务稳步拓展，在新品类割草机器人、擦窗机器人、泳池机器人等拉动下有望实现收入稳步增长。
    原材料价格上行拖累毛利率，人民币升值产生较大汇兑损失拖累财务费率2026H1公司毛利率48.5%（-1.2pct），原材料价格上行下成本压力明显提升，期间费用率为38.5%（+1.3pct），其中销售/管理/研发/财务费用率为28.8%/3.2%/5.4%/1.1%，同比分别-1.2/持平/-0.5/+3.0pct，财务费率上行主系人民币升值背景下产生较大汇兑损失，综合影响下，2025年公司销售净利率为12.1%（+0.8pct），单季度看，2026Q2公司毛利率47.5%（-2.2%），期间费用38.2%（+2.8%），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为29.4%/3.4%/5.7%/-0.2%，同比分别-0.3/+0.5/+0.1/+2.7pct，公司参股仙宫智能及睿尔曼在报告期内公允价值变动对公司净利润产生正向影响4.1亿元，综合影响下2026Q2，销售净利率为15.5%（+5.0pct）。展望未来，我们认为随着原材料价格趋稳及人民币升值影响减缓，公司在成本端优化，运营能力持续提升下，毛利率及期间费用率有望持续优化。
    风险提示：新品销售不及预期、原材料价格大幅波动、市场竞争加剧等。

公司信息更新报告：Q2业绩环比大幅增长，前瞻指标强劲，液冷业绩兑现在即

英维克(002837)
    业绩亮眼，持续看好全球液冷需求释放，维持“买入”评级
    英维克发布2026年中期报告，2026年上半年，公司实现营业收入30.17亿元，同比增长17.24%；实现归母净利润1.85亿元，同比下降14.32%。2026年二季度单季度，公司实现营业收入18.41亿元，同比增长12.24%，环比增长56.67%，实现归母净利润1.76亿元，同比增长5.06%，环比增长1934.17%，2026Q2毛利率25.24%，环比+1.05pct，净利率9.91%，环比+8.71pct。伴随高功率算力芯片及超节点放量，公司业绩有望逐季度提升，我们维持2026并上调2027-2028年盈利预测，预计其2026-2028年归母净利润为11.1/21.2/33.9亿元（2027-2028原16.4/22.3亿元），当前股价对应PE分别63.0/32.9/20.6倍，维持“买入”评级。
    前瞻指标强劲，公司或迎液冷业绩初步兑现
    2026年上半年，飞龙股份μ、S、M平台液冷泵终端客户订单超50000台；L平台液冷泵终端客户订单近万台。飞龙股份依托英维克等核心客户推进项目落地，其中，英维克等20余个项目即将进入批量交付阶段。我们认为，液冷泵订单作为CDU等液冷核心组件出货量的前瞻指标，超预期兑现或预示液冷产业链订单即将进入高速兑现期，随着三季度液冷持续出货，公司或迎来液冷初步业绩兑现。
    核心组件规模化应用，全面受益全球AI资本开支红利
    公司Coolinside全链条液冷解决方案中的核心组件已获主流算力芯片厂商、头部算力和交换设备制造商认可并开始被规模应用。（1）谷歌：2025年OCP全球峰会期间，公司展出了为Google定制开发的Deschutes5的CDU产品；（2）英伟达：2024年OCP全球峰会期间，公司的UQD产品被列入英伟达的MGX生态系统合作伙伴。2025年OCP全球峰会期间，公司的UQD产品和MQD产品被列入英伟达的MGX生态合作伙伴；（3）Intel：公司冷板产品于2023年正式被列入Intel公司的EagleStream服务器的DesignGuide文件，英维克作为英特尔中国数据中心液冷创新加速计划的首位合作伙伴，多项核心组件已通过英特尔测试与验证，成为英特尔至强6平台首位冷板液冷解决方案集成商。
    风险提示：储能温控行业竞争加剧、数据中心风冷及液冷产品放量不及预期。

公司事件点评报告：定制化产品数量攀升，深耕大客户和团餐

三全食品(002216)
    事件
    2026年08月24日，三全食品发布2026年半年报：2026H1总营收39.06亿元（同增9%），归母净利润3.65亿元（同增16%），扣非净利润2.56亿元（同增14%）。2026Q2总营收14.53亿元（同增8%），归母净利润0.96亿元（同比-9%），扣非净利润0.62亿元（同增3%）。
    投资要点
    盈利能力小幅波动，春节错峰带来指标波动
    毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-0.1pct/-0.8pct至24.2%/22%，主要系汤圆、饺子和粽子毛利率下降所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.1pct/-0.2pct至12%/12.5%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.3pct/-0.4pct至2.9%/4.5%。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比+0.6pct/-1.2pct至9.3%/6.6%。2026H1经营活动现金流净额-1亿元（同增45%），系春节后移带来销售回款时间差异所致。
    速冻调制食品高增长，直营渠道表现亮眼
    产品端，2026H1汤圆、饺子及粽子/创新类面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类营收分别同比+2.1%/+6.8%/+60%/-14%至21.1/11/6.3/0.38亿元；上半年推出战略级单品“开花脆皮肠”，带动全线产品起量；依托火锅丸类渠道基本盘，将战略重心向休闲调理类产品延伸，带动牛排、鸡扒、扇子骨及爆款虾滑等高潜力调理产品向下沉市场的快速渗透。渠道和区域端，2026H1长江以北/长江以南/直销/经销营收分别同比+9.7%/+9.8%/+29%/4.4%至20.6/18.2/8.6/27.8亿元。区域方面公司长江南北相对均衡发展，直销渠道表现亮眼（其中直营电商上半年营收增长17%）。
    盈利预测
    当前速冻食品行业延续向品质、新鲜、营养等多元维度升级，公司把握行业转型契机，坚持产品创新、多渠道协同发力、供应链精细管控，以更优质的产品、更高效的运营实现经营业绩的稳健提升。根据2026年半年报，预计公司2026-2028年EPS分别为0.67/0.73/0.81元，当前股价对应PE分别为19/17/15倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、食品安全风险、新品推广不及预期、渠道拓展不及预期。

百船四海皆通达，干散自此迎发展

海通发展(603162)
    投资逻辑
    A股干散货稀缺标的，专注超灵便型，具备规模、成本、航线与成长四大优势。公司是国内民营干散货航运领域的龙头企业，截至2026年8月，公司自营干散货船与重吊船合计67艘（自有66艘、光租1艘），运力合计446.87万DWT，平均船龄14.61岁，其中自有超灵便型船运力规模位居全球第八、境内民营企业第一。且公司运力扩充主要在船价相对低点时购入，内外贸兼营叠加全球摆位，其中2025年公司境外收入占比65.2%，境内业务占比27.1%；在规划上主张“百船计划”扩张主业，构建起公司长期竞争优势。公司灵活摆位，精益运营，境外船舶TCE连续大幅超过市场平均水平，其中2025年公司巴拿马型获得相对市场13.2%的超额收益率，超灵便型获得相对市场14.2%的超额收益率。
    需求上升，供给有限，干散货市场大周期或来临。需求端：1）中东局势反复导致LNG供给受阻，气改煤需求抬头；超级厄尔尼诺或将发生，高温导致用电需求增加、降水异常导致水风电不足，煤炭发电需求提振；2）超级厄尔尼诺同时导致巴拿马运河通行受限，船舶出现减载、排队与绕行现象；3）西芒杜项目投产，需求端高度景气；远期1.2亿吨产能兑现的情况下，等量替代澳大利亚矿，对应净增加约116艘好望角型的运力，全球铁矿石贸易吨海里需求大约提升9.3%。供给端：截至2026年8月，全行业在手订单占现有运力比重为14.22%，远低于2008年75.59%运力比水平；新船价格持续走高、船台紧张拖长交付周期抑制造船意愿，并且市场船舶老龄化严重，进一步限制有效运力增长。
    运价中枢有望提升，提供向上业绩弹性。2026年干散货市场高度景气，铁矿石运输受到长距离航线需求支撑，煤炭运输需求因地缘局势等因素获得提振，当前年度BDI达到2453.99点，同比增长46.0%；根据Clarksons预测，干散货航运市场2026、2027年供需差为1.4%、3.1%，因此，公司作为全球第八大Handymax运力船东将获得向上高盈利弹性：我们测算TCE每上涨1千美元/天，税后利润将增厚1.21亿元。
    盈利预测、估值和评级
    我们预计，公司2026-2028年营业收入为73.61/81.52/93.97亿元，归母净利润12.04/13.66/16.40亿元，对应EPS为0.88/0.99/1.19元，当前股价对应13.96/12.30/10.25倍PE。公司盈利弹性大，预计后续显著受益于干散货行业景气周期，给定2026年20xPE，目标价17.51元；首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济波动风险、航运安全风险、汇率波动风险。

公司信息更新报告：高端封装方案卡位“AI四力”，看好盈利能力持续向好

长电科技(600584)
    业绩受益于“优化产品结构+完善价格联动机制”，看好先进封装成长潜力2026H1长电科技实现营收195.27亿元/yoy+4.96%，归母净利润8.45亿元/yoy+79.41%，扣非归母净利润8.08亿元/yoy+84.73%；毛利率15.15%/yoy+1.68pct，净利率4.21%/yoy+1.69pct。2026Q2单季度，公司实现营收103.56亿元/yoy+11.72%，归母净利润5.54亿元/yoy+107.30%；毛利率15.68%/yoy+1.37pct，净利率5.24%/yoy+2.39pct。公司2026H1业务结构优化成果显现，考虑AI时代高端先进封装的增长潜力，我们上修公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润21.22/28.60/36.81亿元(2026-2028原值为18.82/21.68/26.19亿元)，当前股价对应62.2/46.2/35.9倍PE，维持“买入”评级。
    运算电子已成为第一大下游应用，增长动能围绕AI产业展开
    2026H1公司运算电子、汽车电子、消费电子业务占比提升，分封测下游应用来看：（1）通讯电子营收53.50亿元/yoy-24.52%，份额占比27.4%；（2）消费电子营收45.30亿元/yoy+12.73%，份额占比23.2%；（3）运算电子营收58.78亿元/yoy+41.03%，份额占比30.1%；（4）工业及医疗电子营收16.01亿元/yoy+0.07%，份额占比8.2%；（5）汽车电子营收21.68亿元/yoy+25.27%，份额占比11.1%。分工厂来看，江阴长电先进营收13.10亿元，净利润3.95亿元，订单量饱满，产能利用率维持高位；长电微电子营收2.12亿元，净亏损0.89亿元，高端先进封装产品持续量产，产能利用率稳步提升。
    百亿资本开支锚定先进封装产能，高端方案卡位“AI四力”需求
    据公告，2026H1公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为47.00亿元；此前公司披露2026年计划固定资产投资99.8亿元，未来资本开支仍维持较高水平。公司正坚决推动2.5D先进封装产能建设，并积极推进Chiplet、CPO等高端领域的封装技术产业化布局，聚焦AI时代算力、运力、存力、电力四大核心需求，持续提升系统级定制解决方案的供给能力。我们认为，公司差异化优势明显，随先进产能释放，全球市场竞争力和盈利能力有望持续提升。
    风险提示：研发及量产进度不及预期、半导体周期波动、行业竞争加剧。