3D CAD产品与增速亮眼，海外市场维持高增长

中望软件(688083)
    中望软件发布2024年半年报，收入增速修复利润同比转正
    公司发布2024年半年报，上半年营业收入30820.19万元，较上年同期增长11.79%；实现归母净利润597.62万元，较上年同期增长726.44万元，公司依托旗下以ZW3D为首的CAx产品性能的持续提升、行业解决方案的逐步成熟，以及国内外销售体系的日趋完善，公司仍在上半年实现了营业收入增速的稳步。单二季度公司实现营业收入18815.44万元，较去年同期增长17.54%，单二季度实现归母净利润0.32亿元，同比增长92.82%，二季度销售费用率为48.79%，相较于去年同期的55.14%下降较多。
    3D CAD增速上移，海外在高技术下依然维持中高速增长
    2024年上半年，公司3D CAD实现收入8903.97万元，同比增长30.15%，同期2D CAD同比增长8.33%，3D CAD的增速开始超过2D CAD，同时由于境内教育市场收入同比下降35.46%，我们预计上半年国内商业市场的3DCAD实现了较快增长。上半年境外收入增速29.91%，在公司收入的占比提升至28.68%，尽管仍然面临着包括全球宏观经济下行、地缘政治冲突频发等种种不利因素，但海外业务团队最终克服万难，实现了显著高于公司平均水平的营业收入增长。
    产品持续迭代，组织架构持续优化加速研发进度
    上半年，公司积极推行由产品视角转向行业视角的新时期发展战略，将原有的各产品研发部门与行业KA事业部进行合并，重组为AEC和MFG事业群，并由管理层直接负责。通过对组织架构的调整，公司希望尽可能的缩短研发团队与客户间的距离。同时，上半年3D CAD依托持续的技术攻坚，ZW3D的参数化稳定性及大装配设计支撑能力都得到显著提升，有能力为客户提供更加流畅的设计体验，使得客户在解决复杂系统设计问题时更加高效；在CAM能力方面，ZW3D2025进一步增强清根清角、二次开粗等能力，可生成更全面、更顺滑、更精确的刀轨。对核心技术的持续升级和坚定投入，进一步提升了ZW3D在复杂应用场景下的设计能力和效率。
    投资建议：2024年国内外经济增速面临不确定性，国内经济增长承压，欧美经济体面临高通胀压力，我们调整盈利预测，收入由24-25年的11.71/15.60亿调整为24-26年的9.39/11.02/13.37亿，归母净利润由24-25年的1.64/2.94调整为24-26年的1.00/1.38/2.14亿元。考虑到公司作为国产CAX领军企业，快速迭代产品，同时有望受益于工业软件自主可控的趋势，维持“买入”评级。
    风险提示：国内需求不及预期、海外需求不及预期、CAX行业竞争可能加剧、CAD产品迭代不及预期

24Q2环比实现增长，公司产销量规模创新高

江瀚新材(603281)
    事件：江瀚新材发布2024年半年报，上半年实现营业收入11.74亿元，同比下降0.3%；归属于母公司股东的净利润3.12亿元，同比减少16.7%。按3.73亿股总股本计，实现每股收益0.84元。其中，第二季度实现营业收入5.88亿元，同比下降1.47%、环比增长0.16%；归属于母公司股东的净利润1.58亿元，同比减少28.3%、环比增长2.3%，实现每股收益0.42元。
    募投项目产能释放，公司单季度功能性硅烷产品产销量规模创新高。从量上看，24Q2功能性硅烷产品产量3.04万吨，销量3.06万吨，分别同比增加0.53/0.55万吨，yoy+21.1%/+21.8%；环比增加0.15万吨/0.11万吨，qoq+5.1%/+3.6%；功能性硅烷中间体产量4.92万吨，销量0.12万吨，其以自用为主，少量对外销售。从价格上看，公司硅烷价格环比降幅小于部分原材料价格降幅。24Q2功能性硅烷产品实现营收5.67亿元，yoy-3%、qoq-1.6%；销售均价1.85万元/吨，yoy-20%，qoq-5%；功能性硅烷中间体实现营收0.16亿元，销售均价1.40万元/吨，yoy-7%，qoq-11.8%。据百川盈孚、隆众资讯，24Q2KH-550/KH-560/KH-570/A-171/Si-69市场均价分别为2.5/3.5/2.3/2.0/1.7万元/吨，同比-11.7%/+6.3%/-13.1%/+1.6%/-4.3%，环比-1.3%/-1.4%/-1.4%/0.0%/-3.7%。原材料价格方面，据公司公告，无水乙醇/金属硅/优级氯丙烯/烯丙基缩水甘油醚/三氯氢硅，24Q2环比-5.5%/-13.4%/-1.6%/-2.6%/-8.8%。分区域看，24H1公司境内/境外收入为5.22/6.52亿元，分别yoy-4.9%/+3.8%。当前主流功能性硅烷产品已经下降至22年下半年以来的较低水平，行业景气处于底部区间。
    公司成本管理能力强，24Q2盈利稳健。24Q2，公司实现毛利额1.98亿元，yoy-9.3%、环比仅-0.9%，综合毛利率33.7%，yoy-2.9pcts、qoq-0.4pcts，降幅较24Q1缩窄；同时，24H1境内/境外毛利率分别为28.6%/38.1%。期间费用合计0.19亿元，环比下降24.5%，其中销售/管理/研发/财务费用分别为0.04/0.18/0.17/-0.21亿元，管理费用降幅明显主要系公司加强成本控制所致。24Q2期间费用率为3.2%，qoq-1.05pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8%/3.0%/2.9%/-3.5%，qoq+0.05/-0.26/-0.48/-0.36pcts。
    稳步推进一揽子硅基新材料项目，扩大主营产品产能。公司拥有十四个系列一百多个功能性硅烷品种的完整绿色循环产业链，在国内、国际占较大的市场份额，产品品质在行业中处于领先地位。同时，公司投资10亿元建设一揽子硅基新材料项目，项目建成达产后，有助于公司扩大主业经营规模，合计将在2026年底形成年产能18.2万吨的功能性硅烷产品，实现规模扩张与绿色发展的统一。
    盈利预测与估值：结合公司硅烷产品价格趋势、未来产能投放节奏，我们调整公司2024-2026年预计归母净利润分别为6.5/7.5/8.3（前值为7.1/8.0/9.3）亿元，维持“买入”投资评级。
    风险提示：宏观经济下行风险，产品及原料价格大幅波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险

2024年半年度报告点评：营收实现稳健增长，不断夯实技术根基

中望软件(688083)
    事件：
    公司于2024年8月16日收盘后发布《2024年半年度报告》。
    点评：
    营业收入实现稳健增长，归母净利润同比扭亏为盈
    2024年上半年，公司实现营业收入30820.19万元，同比增长11.79%；实现归母净利润597.62万元，同比增加726.44万元；实现扣非归母净利润-8396.78万元。分产品来看，2D CAD产品实现收入19183.49万元，同比增长8.33%；3D CAD产品实现收入8903.97万元，同比增长30.15%；CAE产品实现收入309.90万元，同比增长21.04%；博超系列产品实现收入428.25万元，同比增长629.80%。
    优化调整组织结构，增强海内外渠道布局
    2024年上半年，境内商业市场实现收入18694.78万元，同比增长19.53%；境内教育市场实现收入3262.02万元，同比下降35.46%；境外实现收入8829.92万元，同比增长29.91%。在境内商业市场方面，公司以全新组建的AEC和MFG事业群为牵引，针对不同类型客户的推广模式开展成体系的优化工作，并在广州、上海、北京、武汉、成都五大城市相继召开渠道伙伴加盟会，加强渠道经销网络的建设布局。公司海外营销推广的持续投入逐步体现成果，上半年在全球最大的软件测评第三方平台G2Easiest To UseGeneral-Purpose CAD Software榜单中名列第一，充分体现出全球用户对产品的高度认可。
    持续加大研发投入，强化突破CAX关键技术
    公司上半年研发投入达2.06亿元，同比增长23.02%，占营业收入的比例为66.81%，较上年同期增加6.10pct。在CAD产品方面，强化大场景装配设计支撑技术，增强结构仿真，拓展低频仿真能力，进一步满足客户从设计到仿真到制造的产品开发全流程应用需求。在CAE产品方面，基于收购的PHOENICS软件的基础上，发布第一款中望流体仿真软件，将流体求解器集成到中望通用前后处理平台，借助中望几何建模、几何处理的优势，形成一套完整的通用CFD仿真软件；低频电磁仿真软件聚焦电力设备行业解决方案，在变压器、高压开关等领域形成行业解决方案。
    盈利预测与投资建议
    作为国产研发设计类工业软件市场领导者，公司依托出色的产品性能、优质高效的本地化服务以及领先的生态体系建设，持续满足下游差异化的需求，未来持续成长空间广阔。考虑到上半年的经营情况，调整公司2024-2026年的营业收入预测至9.77、11.68、13.75亿元，调整归母净利润预测至0.77、1.02、1.29亿元，EPS为0.64、0.84、1.07元/股，对应的PE为99.85、75.65、59.71倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。
    风险提示
    技术研发风险；宏观经济下行风险；市场竞争加剧的风险；人才流失风险；贸易摩擦及地缘政治风险；核心技术泄露风险。

毛利率全线提升，新产品放量增长

万通液压(830839)
    事件
    公司发布2024H1半年报，2024H1公司实现营业收入3.04亿元（yoy-11.72%），实现归母净利润4797万元（yoy+26.30%），其中营收下滑主要系受机械设备用缸板块需求疲软影响。2024Q2单季公司实现营业收入1.63亿元（yoy-16%,qoq+15%），实现归母净利润2693万元（yoy+29.7%,qoq+28%）。
    综合毛利率大幅提升，成本费用控制得当
    2024年公司实现综合毛利率26.30%（yoy+5.21pcts）,2024Q1单季实现毛利率27.7%（yoy+6.3pcts,qoq+3.0pcts），公司毛利率实现大幅增长主要系由于高毛利率产品油气弹簧和境外销售大幅增长，同时公司在成本端提质增效。2024H1公司销售/管理/研发费用率分别为1.3%/3.0%/4.0%（yoy+0.18/0.28/0.46pcts），公司期间费用基本维持稳定。
    油气弹簧获客户认可，下游市场需求旺盛
    2024H1公司油气弹簧业务实现营业收入5229万元（yoy+119%），已超过2023年油气弹簧全年销售收入，实现毛利率42.74%（yoy+3.74pcts）。当前油气弹簧下游应用场景主要为重载型非公路矿用自卸车及新能源车，下游需求旺盛；公司目前已开发出整车全油气悬挂系统，将进一步增加油气弹簧的需求量；未来随着全油气悬架在自卸车市场的渗透率逐步提升，公司该板块业务有望实现量价齐升。
    机械设备缸业绩承压，新品打通境外市场
    2024H1公司机械设备用缸业务实现营收1.76亿元（yoy-27.18%），毛利率22.42%(yoy+2.79pcts)，其中煤炭采掘设备用缸需求疲软，主要系在稳产稳供叠加安全生产大环境的影响下，原煤产量增速有所放缓进而影响设备订单，造成公司该板块业绩承压。2024H1公司新产品成功获得境外客户认可并实现批量供货，带动公司境外销售实现增长。综上我们预计全年机械设备用缸板块或将有一定压力，静待市场回暖。
    新产品实现放量，维持“买入”评级
    我们预计公司2024-2026年实现营收分别为7.78/9.22/10.93亿元，CAGR为17.8%实现归母净利润分别为0.98/1.2/1.45亿元，CAGR为22.4%；公司原有产品维持稳定，自卸车专用油缸需求回升，同时新产品油气弹簧等新客户开发效果显著，实现较大增长，维持“买入”评级。
    风险提示：经济增长不及预期、新产品研发销售不及预期、新产品行业渗透不及预期风险
   

2024年半年报点评：营收增长稳健，盈利能力持续增强

东华测试(300354)
    投资要点
    公司2024H1营收稳健增长，归母净利润实现高速增长
    公司发布2024年半年报，公司2024H1实现营收2.76亿元，同比增长37.75%；实现归母净利润0.74亿元，同比增长65.11%。公司2024Q2实现营收1.72亿元，同比增长33.60%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长35.30%。
    2024年公司电化学工作站持续推广
    分产品看，2024H1公司结构力学性能测试分析系统/结构安全在线监测及防务装备PHM系统/电化学工作站/基于PHM的设备智能维保管理平台分别实现收入1.90/0.40/0.26/0.14亿元，分别同比+36.24%/+15.78%/+135.51%/+33.56%。我们认为2024年公司电化学工作站推广落地效果好，板块实现高增长；同时特殊行业下游客户项目节奏有所恢复，公司结构力学性能测试分析系统恢复较高速增长。
    公司净利率明显提升，盈利能力持续增强
    2024H1公司毛利率/净利率分别为66%/26.85%，分别同比-0.03/+4.38pcts，公司毛利率基本保持稳定，净利率明显提升。我们认为主要或因为公司在营收较大幅增长的同时，对销售费用、管理费用等把控较好，精细化管理提升公司盈利能力
    力矩传感器有望为公司带来成长新空间
    2023年公司进一步加大传感器的研发的投入。公司六分量力传感器、冲击脉冲传感器、磁致伸缩传感器进入内部研发阶段。六轴力传感器可实时测量正交三方向的力和力矩，经过矩阵解耦提升精准度，公司可以做到串扰：＜2%FS；非线性：＜0.5%FS；迟滞：＜0.5%FS，产品可应用于机器人、科学研究、自动化检测等领域我们认为随着力矩传感器业务放量，有望为公司带来新增长点。
    结构力学性能测试仪器龙头，维持“买入”评级
    2024年国内宏观环境景气度复苏缓慢，公司PHM业务开拓节奏放缓，我们认为2024年公司特殊行业订单或恢复正常节奏，同时传感器有望为公司带来新增量。我们预计公司2024-2026年营收分别为5.4/7.1/9.0亿元，归母净利润分别为1.4/1.9/2.3亿元，CAGR为27.18%。EPS分别为1.04/1.34/1.68元/股，公司是国内结构力学性能测试仪器龙头；力传感器有望带来新增需求，维持“买入”评级
    风险提示：宏观环境不及预期风险，新品推进不及预期风险，PHM渗透率不及预期风险
   

净利润增速环比改善，分红维持稳健

中国平安(601318)
    事件
    中国平安发布2024年半年报。2024H1公司实现NBV223.2亿元，同比增长11.0%归母净利润为746.2亿元，同比增长6.8%；归母营运利润为784.8亿元，同比下降0.6%。公司宣布派发中期股息0.93元/股，同比持平。
    净利润及营运利润增速均环比改善
    1）2024H1公司实现归母净利润746.2亿元，同比+6.8%（2024Q1/2024Q2分别为-4.3%/+20.4%），增速环比显著改善。分业务来看，寿险及健康险、财险、银行、资管、科技业务的归母净利润同比分别+12.2%、+7.2%、+1.9%、-8.2%、-73.6%。其中科技业务的归母净利润同比承压，主要系2024H1陆金所控股净亏损16.6亿2）2024H1公司实现归母营运利润784.8亿元，同比-0.6%（2024Q1/2024Q2分别为-3.0%/+1.9%），增速环比有所改善。分业务来看，寿险及健康险、财险、银行资管、科技业务的归母营运利润同比分别+0.7%、+7.2%、+1.9%、-8.2%、-83.2%其中寿险及健康险、财险、银行业务的表现更为稳健。3）2024H1公司的年化净、总、综合投资收益率分别为3.3%、3.5%、4.2%，同比分别-0.2PCT、+0.1PCT、+0.1PCT公司的投资收益率维持稳健。4）公司宣布派发中期股息0.93元/股，同比持平。
    寿险NBV延续双位数正增，财险COR同比改善
    1）2024H1公司实现NBV223.2亿元，同比+11.0%（2024Q1/2024Q2分别为+20.7%/持平）。公司NBV延续正增，预计主因预定利率下调、银保渠道执行“报行合一”等带动NBV Margin同比改善。2024H1公司的NBV Margin为24.2%，同比+6.5PCT分渠道来看，2024H1公司的代理人渠道、银保渠道NBV同比分别+10.8%、+17.3%2）截至2024H1，公司代理人数为34.0万，环比2024Q1增加0.7万，公司的代理人数边际企稳。同时公司的代理人质态继续改善。2024H1公司代理人渠道的人均NBV同比+36.0%、月人均收入同比+9.9%。3）2024H1公司的财险COR为97.8%，同比改善0.2PCT，其中赔付率/费用率分别为70.6%/27.2%，同比分别持平/-0.2PCT分险种来看，车险、非车险COR分别为98.1%、97.2%，同比分别+1.0PCT/-2.7PCT公司的非车险COR同比显著改善，主因保证险COR同比改善10.9PCT。
    内含价值实现较好增长
    截至2024H1，公司EV为14761.1亿元，较年初+6.2%。其中寿险及健康险EV为9162.3亿元，较年初+10.3%。公司EV实现较好增长，主要得益于内含价值预期回报、新业务价值、市场价值调整、营运经验差异、投资回报差异等带来的正贡献
    盈利预测与评级
    我们预计公司2024-2026年保险业务收入分别为5523/5848/6201亿，对应增速分别为+3%/+6%/+6%；归母净利润分别为1008/1154/1334亿，对应增速分别为+18%/+15%/+16%。鉴于公司金融主业表现较佳，我们认为中长期视角下公司仍具备较高的投资价值，维持“买入”评级。
    风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、客户需求放缓。
   

钨丝放量及钨精矿价格上涨推动公司钨钼板块利润快速增长

厦门钨业(600549)
    投资要点
    事件：公司发布2024年中报，公司利润较大幅度增长。2024年上半年公司营业收入171.62亿元，同比-8.37%；归母净利润10.17亿元，同比+28.47%；扣非归母净利润8.58亿元，同比+18.93%。公司利润有较大幅度增长。
    钨钼板块业绩快速增长，钨矿山受益钨精矿涨价利润快速增长，光伏钨丝快速扩产，利润快速增长。2024年1-6月公司钨钼业务整体向好，主要深加工产品保持平稳发展态势，钨钼业务实现营业收入87.81亿元，同比增长10.98%；实现利润总额14.27亿元，同比增长29.50%。若剔除公司联营企业投资收益的影响，公司钨钼业务利润同比增长27.73%。钨矿山因钨精矿价格上涨（2024年1-6月国内黑钨精矿均价为13.44万元/吨，较2023年同期上涨13.04%；APT（88.5%）均价为19.84万元/吨，较2023年同期上涨11.02%。，公司钨矿山营收同比增长，利润同比大幅增加；光伏用钨丝产品快速扩产，产品质量持续升级，产销量及利润同比大幅增加，细钨丝上半年销量743亿米（其中光伏用钨丝销量628亿米）。
    与中国稀土整合导致公司稀土业务利润下降，公司稀土磁材销量稳步增长。2024年1-6月公司稀土业务实现营业收入20.54亿元，同比下降21.48%；实现利润总额1.17亿元，同比下降23.50%。主要原因是与中国稀土集团进行整合，原控股子公司龙岩稀土公司和原金龙稀土冶炼分离业务不再纳入合并报表范围，这部分业务的归属利润和收入同比大幅度下降，加上原材料价格下降及行业竞争加剧，稀土深加工产品盈利同比有所下降。公司磁性材料产品加大新能源汽车市场与海外客户拓展，稳固风电领域重点客户份额，上半年销量同比增长13%，盈利能力逐季改善。
    能源金属产品销量大幅增长，但由于原材料与产品价格下降、市场竞争加剧，公司营收利润仍有所减少。2024年1-6月公司能源新材料业务实现营业收入63亿元，同比下降22.43%；实现利润总额2.46亿元，同比下降10.06%。3C行业逐渐复苏，公司钴酸锂产品销量1.84万吨，同比增长29.98%，市场份额进一步提升，行业龙头地位稳固；三元材料产品凭借高电压、高功率的技术优势，销量2.63万吨，同比增长108.59%，行业排名得到较大提升；贮氢合金销量1,860吨，同比增长7.53%，继续保持行业龙头地位。但由于原材料与产品价格下降，市场竞争加剧，挤压盈利空间，整体营收与盈利同比减少。
    投资建议：上半年钨精矿价格超预期、公司稀土不纳入合并报表范围、新能源行业竞争加剧，我们调整了公司的盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为373.51/401.10/432.99亿元，归母净利润分别为21.25/25.90/29.77亿元，对应PE10.65/8.74/7.60倍，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格波动超预期；稀土永磁材料竞争加剧；公司销售策略影响公司产品销售量

24年半年报点评：业绩保持高增速，首次启动中期分红

东阿阿胶(000423)
    投资要点：
    公司H1与Q2业绩延续趋势，实现较快增长。
    24年H1：公司实现营业收入27.48亿元，同比增长26.8%；实现归母净利润7.38亿元，同比增长39.03%；实现扣非归母净利润7亿元，同比增长42.79%。
    24年Q2：公司实现营业收入12.95亿，同比增长17.89%；实现归母净利润3.85亿元，同比增长28.01%，实现扣非归母净利润3.71亿元，同比增长33.61%。
    盈利能力持续提高：24年Q2公司销售毛利率75.51%，同比提高5.6pct；销售净利率29.75%，同比提高2.3pct。
    首次启动中期分红，分红率高达99.77%。
    公司启动历史首次中期分红，以2024年6月30日总股本643976824股为基数向全体股东每10股派发现金11.44元(含税)，现金分红总额为7.37亿元，占2024年上半年归属于上市公司股东净利润的99.77%。
    稳步推进“1238”发展战略，落地药品+健康消费品“双轮驱动”。
    1.东阿阿胶块立足“滋补国宝”品牌定位，提升品牌势能，H1价值引领良性增长；2.复方阿胶浆全产业链打造气血双补大品种，实现学术与营销相互赋能，打造OTC补气补血品类领导地位；积极进行高水平循证证据打造，拓展新适应症；立足医保解除限制，把握院外零售市场的同时积极开拓院内市场。3.桃花姬阿胶糕消费人群定位年轻化，线上线下打造多元渠道销售，用快消品的思路由区域产品走向全国，目前全国性品牌拓展成效显现。4.“东阿阿胶小金条”阿胶速溶粉逐步起量；5.逐步构建“皇家围场1619”男士滋补产品矩阵，新产品放量潜力充足。华福证券
    盈利预测与投资建议
    我们预测2024/2025/2026年公司营收分别为55.23/64.94/76.09亿元，收入增速为17%/18%/17%。2024/2025/2026年归母净利润分别为13.90/16.73/19.68亿元，增速为21%/20%/18%，维持前值。公司作为阿胶系列产品龙头，向“阿胶+”再到“+阿胶”不断延伸，打造健康消费品的第二增长曲线，维持“买入”评级。
    风险提示：
    产品价格波动风险，阿胶系列产品市场竞争风险；渠道开拓不及预期风险；原材料驴皮等价格波动风险。

控制节奏释放压力，等待反转潜力仍在

舍得酒业(600702)
    投资要点：
    事件：
    舍得酒业发布24年半年报。24H1公司实现营收32.71亿元，同比下降7.28%；实现归母净利润5.91亿元，同比-35.73%。其中，24Q2，公司实现营收11.65亿元，同比-22.75%；实现归母净利润0.41亿元，同比-88.29%。二季度公司主动调整，采取控量稳价策略，助力渠道阶段性去库存，释放压力。
    大单品品味舍得去库，腰部力量持续夯实。
    分产品看，公司中高端/普通酒24H1分别实现营收26.01/3.84亿元，同比分别下滑5.61%/25.18%。其中，24Q2中高端/普通酒分别实现营收8.76/1.46亿元，同比分别下滑19.43%/47.35%。24H1，受经济环境的影响，次高端白酒商务需求不及预期，公司重点发力宴席场景，舍得酒、沱牌酒宴席数量同期均实现两位数增长，但宴席消费整体体量尚小，舍得传统优势产品品味舍得处于阶段性去库存阶段；腰部产品
    舍之道、T68、沱牌窖龄特曲等产品同比持续增长。
    聚焦核心市场，高占有基地市场持续扩大。
    分地区看，公司24H1公司省外/省内地区分别实现营收20.76/9.10亿元，同比分别变化下滑11.16%/2.46%。其中，24Q2省外/省内分别实现营收6.55/2.67亿元，同比分别下滑28.46%/18.25%。在行业压力下，公司区域打法更加聚焦，高占有基地市场持续扩大。
    毛利率短期承压，销售费用率提升影响净利率。
    费用端，24Q2华福证券公司销售/管理/研发/财务费用率分别为27.0%/12.1%/1.8%/-0.3%，同比分别变化+11.9/+2.8/-0.7/+0.2pct，期间费用率整体+14.1%。从绝对值来看，公司管理/财务/研发费用同比+1%/-45%/-50%，控制较好，但在压力环境下销售费用并未缩减（+38%），上半年销售费用提升主要系职工薪酬提升所致。利润端，公司24Q2毛利率/净利率分别为60.9%/3.5%，同比分别下降10.9/19.7pct。
    盈利预测与投资建议
    受商务消费疲软影响，公司短期业绩承压，二季度控制节奏释放压力，但在长期来看，公司品牌深耕下潜力不改。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.37/12.86/15.05亿元（前值分别为
    20.91/24.71/29.83亿元），维持“买入”评级。
    风险提示
    行业竞争加剧的风险、白酒商务消费复苏不及预期、市场开拓不及预期的风险等。

2024年半年报点评：Q2业绩彰显增长韧性，持续追求长期有质量增长

明月镜片(301101)
    事件：明月镜片披露2024年半年报。24H1，公司实现营收3.85亿元yoy+5.21%；归母净利润0.89亿元，yoy+11.04%；扣非归母净利0.75亿元，yoy+7.12%。单Q2看，公司实现营收1.93亿元，yoy-0.72%；归母净利润0.47亿元，yoy+3.74%；扣非归母净利0.41亿元，yoy+1.16%。
    常规镜片大单品占比持续提升，轻松控Q2高基数下同比+29%。24H1
    公司实现营收3.85亿元，yoy+5.21%；剔除海外业务不利影响，24H1公司镜片业务同比+14%，其中，1）常规镜片：24H1三大明星产品销售亮眼，PMC超亮系列产品收入同比+58.82%、1.71系列产品同比+24.40%；同时三大明星产品占常规镜片收入的比例进一步提升至55.79%，环比+1.79pct，常规镜片收入结构持续优化。2）近视防控产品：截至24年6月30日，公司近视管理镜片品类已有合计24个SKU同时在售，其中零售渠道12个SKU，医疗渠道12个SKU，近视防控产品矩阵丰富，产品销售保持快速增长，24H1/Q2“轻松控”系列产品销售额分别为7610/3502万元，同比+39%/+29%。分渠道看，截至24H1末，直销（含医疗渠道）/经销渠道客户数分别为2396/28家，24H1分别实现收入2.13/1.38亿元，同比-5.08%/23.69%，营收占比55.39%/35.81%，同比-6.01/+5.35pct，客户结构持续优化。
    镜片业务产品结构优化，盈利能力稳步提升，24H1公司毛利率/扣非归母净利润率同比+2.72/+0.35pct至59.40%/19.61%。1）毛利率方面，24H1/Q2，公司毛利率为59.40%/60.72%，同比+2.72/+3.56pct，其中镜片业务24H1毛利率为63.48%，同比+2.17pct，主要系常规镜片大单品占比提升以及轻松控Pro放量拉动。2）费用率方面，24H1/Q2，公司销售费用率为19.11%/19.54%，yoy+0.75/+1.98pct；管理费用率为11.58%/10.86%，yoy+1.99/+1.74pct；研发费用率为3.82%/4.04%，yoy+0.74/+0.98pct。3）净利率方面，24H1/Q2，公司归母净利率为23.11%/24.24%，同比+1.21/+1.04pct；扣非归母净利率为19.61%/21.10%，同比+0.35/+0.39pct。
    镜片大单品持续放量夯实品牌心智，渠道拓展稳步推进，持续追求长期有质量增长。公司常规镜片三大明星产品和“轻松控”系列销售快速增长，大单品持续放量将进一步夯实品牌在镜片垂类领域的品牌心智；同时公司在渠道端积极合作知名眼科大医院和连锁诊所等医疗渠道，开拓线下KA渠道并倾斜资源至中大型客户，优化客户结构，助力公司实现长期可持续发展。
    投资建议：公司是国产镜片龙头，常规镜片业务收入利润有望稳步增长成为隐性增长抓手，积极布局近视防控赛道，构筑高增速的第二增长曲线，具备较强稀缺性。我们预计24-26年公司归母净利润为1.78/1.93/2.43亿元，同比增速+13.3%/+7.9%/+26.4%，当前股价对应24-26年PE分别为28x、26x、21x，维持“推荐”评级。
    风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；新品研发进度不及预期。

洪城环境：主业稳健运营，降本增效提高经营质量

洪城环境(600461)
    事件：2024年8月22日晚，洪城环境发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营业收入39.45亿元，同比增加1.89%；实现归母净利润6.05亿元，同比增加3.38%；实现扣非后归母净利润6.03亿元，同比增长10.52%；经营活动现金流量净额6.09亿元，同比减少25.57%；基本每股收益0.51元/股，同比减少5.56%。
    2024Q2公司实现营业收入17.94亿元，同比减少0.44%，环比减少16.58%；实现归母净利润2.81亿元，同比减少4.23%，环比减少12.97%；实现扣非后归母净利润2.80亿元，同比增长5.77%，环比减少13.38%；
    点评：
    各板块业绩稳健增长，供水业务成为主要增长动能。（1）供水业务：实现收入4.55亿元，同比增长2.59%，实现毛利2.13亿元，同比增长16.54%，毛利率46.91%，同比增长5.61pct。（2）污水业务：实现收入12.37亿元，同比增长1.56%，实现毛利5.25亿元，同比降低0.64%，毛利率42.45%。（3）燃气业务：实现毛利1.75亿元，同比下降11%，毛利率12.26%。（4）工程业务：实现收入7.33亿元，同比增长97.09%。（5）固废处理业务实现收入3.92亿元，同比减少41.51%，实现毛利1.55亿元，同比增长73.59%，实现毛利率39.41%。
    期间费用合理管控，降本增效提高盈利能力。上半年公司期间费用率10.4%，同比下降1.22pct，其中管理费用1.51亿元，同比下降5.74%；销售费用1.03亿元，同比增长3.37%；研发费用5388万元，同比下降10.2%；财务费用1.02亿元，同比下降21.31%。得益于较强的成本管控能力，公司利润总额8.38亿元，增幅4.39%，高于营收1.89%涨幅，盈利能力进一步增强。
    回款周期有所延长，经营活动现金流同比下降。2024H1公司经营活动现金流净额为6.09亿元，同比减少25.57%，环比增长56.09%。收现比为86.58%，净现比为100.74%。应收账款22.2亿元，同比增长24.08%；应收账款周转天数91.3天，同比增加17天，体现出公司受到营收规模扩大及回款周期延长影响，应收款规模有增加，现金流质量略有下滑。
    直饮水+厂网一体化有望为公司注入新发展动能。公司积极拓展直饮水业务，并目标在2024年底建成100个直饮水项目，实现直饮日供水量达400吨的目标。同时，江西省正在推进水污染治理改革，2022年江西省城市生活污水收集率不到50%，不及全国平均水平。公司顺应改革趋势进行厂网一体化投资建设，目前已经完成项目投资37亿元，项目内部收益率在5%-10%，厂网一体化的推进或将持续为公司带来运营和工程的收入和盈利增量。
    盈利预测及评级：洪城环境具备稳定盈利+高分红属性。公司水务毛利率较高，盈利能力领跑行业，运营业务毛利占比接近80%，盈利具有较强稳定性。同时公司承诺2024-2026年分红比例不低于归母净利润50%。综合考虑到公司现有资产及未来业绩释放，我们预测公司2024-2026年营业收入分别为84.47/89.05/94.19亿元，归母净利润11.69/12.35/12.89亿元，按8月22日收盘价计算，对应PE为12.19x/11.54x/11.06x，我们看好公司稳健运营属性及分红能力，维持公司“买入”评级。
    风险因素：水价上调不及预期风险；项目进展不及预期；市场拓展风险。

系列点评二：24Q2业绩超预期 产品结构不断优化

潍柴动力(000338)
    事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1营收1124.90亿元，同比+5.99%；归母净利59.03亿元，同比+51.41%；扣非后归母净利54.79亿元，同比+51.75%；公司公布2024年半年度权益分配预案内容：以总股本677,452.13万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币3.72元，合计派发现金红利人民币25.20亿元，不送红股，不进行资本公积转增股本。
    24Q2业绩超预期发动机龙头盈利向上。1）收入端：2024Q2营收561.10亿元，同比+6.47%，环比-0.48%。根据第一商用车网数据，2024Q2重卡销量为23.2万辆，同比-6.2%，环比-14.9%，公司营收端环比降幅显著低于行业降幅，业务多元化发展顺利；2）利润端：2024Q2归母净利33.04亿元，同比+61.71%，环比+27.09%，高于此前业绩预告中值；扣非31.35亿元，同比+67.77%，环比+33.71%，高于此前业绩预告中值。2024Q2毛利率达21.39%，同比+1.20pct，环比-0.72pct，归母净利率达7.18%，同比+2.36pct，环比+1.25pct。利润端同比增速显著高于收入端，主要受益天然气重卡渗透率提升及凯傲盈利能力改善；3）费用端：2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别5.09%/4.42%/3.94%/-0.13%，同比分别-1.25/+0.01/+0.36/-0.07pct，环比分别-0.71/-0.21/+0.23/-0.32pct，规模效应带动公司费用率整体下降。
    天然气重卡渗透加速带动公司发动机量价齐升。公司是天然气重卡发动机龙头，受益天然气重卡渗透率提升。公司上半年天然气发动机销量6.9万台，同比+92.5%。7月行业天然气重卡渗透率为38.5%，同比+13.7pct，环比+4.1pct；销量1.8万辆，同比+68.9%，环比+10.5%，表现亮眼。随着更严格的环保政策落地，天然气重卡性价比日益突出，有望带动公司发动机业务量价齐升。
    业务多元化助力盈利高增24H1凯傲表现亮眼。德国凯傲是世界第二大叉车制造集团，2012年凯傲公司向潍柴动力发行新股，交易完成后潍柴动力持有凯傲公司25%股份。凯傲自2014年被公司收归并表后经营状态逐渐稳定，此后营收表现持续亮眼，2024年上半年凯傲实现收入57.4亿欧元，同比增长2.1%，调整后息税前利润4.5亿欧元，同比增长28.3%，盈利能力显著提升，系其走出通胀以及供应链问题的影响所致。
    投资建议：公司是国内发动机领域的绝对龙头，通过不断延长自身产品线、提升产品核心竞争力，随着天然气重卡持续上量，公司发动机有望实现量价齐升。我们预计公司2024-2026年营收分别为2,359.3/2,558.9/2,744.8亿元，归母净利为114.4/139.3/159.2亿元，对应EPS分别为1.31/1.60/1.82元。按照2024年8月22日收盘价12.99元，对应PE分别为10/8/7倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：天然气价格波动；销量不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。

AIDC业务持续高增，夯实三大领先地位

润泽科技(300442)
    事件概述
    2024年8月22日，公司发布2024年中报，上半年实现营业收入35.75亿元，同比增长112.47%，单Q2实现营业收入23.33亿元，同比增长166.86%。2024年上半年实现归母净利润9.67亿元，同比增长37.64%，单Q2实现归母净利润4.92亿元，同比增长32.18%。公司营业收入受益于AIDC业务的驱动实现高速增长，净利润端也保持了良好的增长态势，未来有望进一步巩固公司IDC领先、液冷领先、AIDC领先的行业地位和发展优势，在AI智算的浪潮下继续乘风破浪。
    受益于智算产业崛起，AIDC业务高速增长
    从收入拆分来看，公司IDC业务上半年实现营业收入15.21亿元，同同比增长0.19%，主要由于公司上半年主动加大存量低功率机柜升级改造力度，使得部分成熟机房贡献的收入有所减少，我们预计伴随存量机柜升级改造工作的完成，后续公司IDC业务仍将重回增长态势。公司AIDC业务上半年实现营业收入20.54亿元，同比增长1147.85%，主要由于人工智能大模型需求的快速增长，推动了算力集群规模的大幅提升。公司敏锐地抓住了AI技术革新为IDC领域带来的机遇，吸引了众多AI头部客户将核心训练模组部署于公司智算中心，取得了大规模AIDC订单，为公司持续高速发展注入新动力。根据中报披露，公司当前存货16.78亿元，同比去年增长118%，存货高增为未来AIDC模组的供货提供有力支撑。
    从毛利率来看，公司2024H1综合毛利率34.57%，同比下降17.06%。拆分来看，公司IDC业务毛利率51.36%，同比下降5.48%，主要仍是由于公司存量机柜的改造影响了上架率，从而导致毛利率水平有所降低，未来随着改造结束，毛利率有望恢复；公司AIDC业务毛利率22.14%，同比增加18.57%，但较2023年AIDC业务33.10%的毛利率有所降低，主要由于公司抢抓AI智算需求，通过让利的形式快速吸引众多AI头部客户的模组部署，从而环比影响了AIDC业务的毛利率水平，伴随公司AI客户的布局基本成熟，后续毛利率水平也有望继续提升。因此，公司综合毛利率的下降主要是由于收入结构性的变化、存量机柜改造以及战略客户拓展带来的短期影响，后续仍有提升空间。
    机柜和能耗储备充足，前瞻布局智算和液冷夯实三大领先地位从公司机柜和能耗储备来看，根据半年报披露，公司目前已在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈、甘肃、海南自贸港等6大核心区域，规划完成了7个AIDC智能算力基础设施集群，累积拥有61栋智算中心、约32万架机柜资源储备，基本完成了全国“一体化算力中心体系”框架布局。2024年上半年，公司能耗指标显著增长，较2023年末再次增长约60%，为公司长远稳健发展奠定了坚实基础。截至2024年6月30日，公司投产机柜数量约7.6万架，成熟的算力中心上架率超过90%。公司机柜和能耗储备充足，未来发展空间较大。
    从智算业务的布局来看，2023年，公司作为智算中心的链主方，牵头在京津冀园区和长三角园区部署了算力模组，以卓越的技术实力赢得AI头部客户的信任。2024年上半年，公司敏锐地抓住了AI技术革新为IDC领域带来的机遇，吸引了众多AI头部客户将核心训练模组部署于公司智算中心，取得了大规模AIDC订单，实现了携手终端大模型起步、成长、壮大的目标，为公司持续高速发展注入新动力。从液冷业务的布局来看，公司于2023年“液冷元年”成功交付了行业内首例整栋纯液冷智算中心，展现了强大的液冷技术实力。2024年上半年，公司将自研的液冷技术全面应用于全国多园区的下一代新型智算中心项目中，创造性地完成了高功率、高算网、高存储、多模组的多元融合架构智算集群基础设施设计，可实现单体建筑面积约22万平米、IT功率超200MW，在理论距离约束范围内可聚集13万张以上算力卡的集群，为高复杂度、高计算需求的万亿级大模型训练提供全方位的服务支持与技术保障，全面支撑各类人工智能技术的应用和演进。
    公司IDC机柜储备丰富，AIDC业务已经吸引较多AI头部客户入驻，液冷数据中心逐渐进入规模交付的周期，未来公司有望继续夯实IDC领先、液冷领先和AIDC领先的三大行业领先地位，充分受益于智算需求的拉动，成长为国内头部的智算基础设施解决方案供应商。
    投资建议：
    润泽科技是国内超大规模数据中心运营商，采用园区型集中式的开发模式，与运营商展开长期合作，业务布局涵盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈、西部地区、海南等六大区域，兼具区位、规模、客户、运维四大优势，紧抓AIDC和液冷的产业新趋势，夯实IDC领先、液冷领先和AIDC领先的三大行业领先地位，有望充分受益于智算产业的发展。我们预计公司2024/25/26年实现营业收入74.23/90.37/102.20亿元，实现归母净利润22.64/33.06/38.54亿元。维持“买入-A”的投资评级，给予6个月目标价32.89元，相当于2024年25倍的动态市盈率。
    风险提示：
    PUE值不满足政策要求；智算产业发展不及预期；上架率进度不及预期。
   

24Q2业绩高基数下稳健增长，一体两翼战略加速推进

北新建材(000786)
    投资要点
    事件：2024年上半年公司实现收入135.97亿元（+19.25%），实现归母净利润22.14亿元（+16.79%），扣非归母净利润21.59亿元（+16.99%）；其中2024Q2公司实现收入76.53亿元（+15.39%），归母净利润13.92亿元（+7.03%），扣非归母净利润13.68亿元（+7.96%）。
    Q2业绩高基数下稳健增长，石膏板盈利能力提升。24H1房地产基本面中销售与投资整体依旧承压，根据国家统计局，24年1-6月全国房地产开发投资同比下降10.1%，地产销售/新开工/竣工面积同比分别下降19%/23.7%/21.8%。行业承压但公司逆势收入业绩逆势增长，公司2024年一、二季度营收增速分别为24.62%、15.39%，归母净利润增速分别为38.11%、7.03%，尤其Q2在去年高基数基础上实现稳健增长。分业务来看，上半年公司不断优化产品结构，石膏板中高端产品占比提升，24H1石膏板业务营收占比53.71%，相较去年下降7.85pct，龙骨业务营收占比为9.36%，相较去年同期下降1.37pct，防水卷材+防水工程业务占比共计14.1%，相较去年同期+0.61pct，涂料业务占比从去年的4.28%上升至13.11%，主要是报告期内公司收购嘉宝莉并表所致；公司石膏板业务保持稳健的经营能力，子公司泰山石膏营收同比+6.4%，归母净利润同比+19.7%，净利率提升2.4个百分点至21.6%，得益于煤炭等能源价格下行，石膏板盈利能力提升；24H1防水卷材防水卷材毛利率同比下降1.51个pct；龙骨毛利率为21.22%，同比保持提升1.48个pct，涂料整体毛利率为31.28%，同比提升2.09个pct；公司不断提升自身成本管控能力，推进“一毛钱”成本节约计划，努力提升盈利水平。
    费用率环比小幅下降，现金流充沛经营质量优异。24Q2公司费用率约12.31%，环比下降1.11个pct，同比提升0.89个pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.12%/3.51%/4.31%/0.37%，分别+0.74/-0.06/+0.23/-0.02pct，销售费用率上升主要系人工成本增加，叠加新并购子公司嘉宝莉销售费用率较高所致。24Q2末公司应收账款和票据规模同比增长35.47%，高于收入增长；上半年末，公司在手现金及交易性金融资产合计32.41亿元，24H1公司经营性现金流净额为20.41亿元，同比增加7.65亿元，主要是公司新并购的子公司产生经营活动净流量增加等因素所致。报告期末公司资产负债率为29%，同较年初提升6.4pct，公司充足的现金流保证各项业务稳进推进。
    两翼业务加速推进，新建防水产线完善业务布局。根据公司24年4月对外投资公告，公司拟在安徽省滁州市全椒县投资建设年产400万平热塑性聚烯烃类（TPO）防水卷材生产线和年产5万吨防水砂浆生产线项目，建成后主要辐射安徽、江苏、浙江、上海、山东省南部等地区。公司估算项目总投资为1.43亿元，内部收益率约13.39%，项目有利于进一步完善防水业务产能布局并提高防水业务在目标地区市场竞争能力。同时，公司公告调整在海南省东方市年产3000万平纸面石膏板生产线项目总投资额，该项目有利于加快公司在全国的石膏板产能布局，有利于降低石膏板制造成本，缩小原材料和产成品物流半径，从而提升公司综合竞争优势。我们认为，公司积极推进“一体两翼，全球布局”战略为中长期成长蓄力，截止到24H1末，公司石膏板有效产能合计35.62亿元，持续增强轻钢龙骨产业优势，继续保持全球最大石膏板轻钢龙骨产业集团领先地位；而两翼业务均已取得较好业务基础，24H1公司防水卷材/涂料分别实现营收约17.1/17.8亿元，分别同比+32.37%/+265.79%，其中涂料业务23年取得较大进展，工业涂料方面完成灯塔涂料股权受让，夯实在航空航天等应用领域的优势地位的同时聚焦风电叶片、工业防腐、高端装备机械等细分市场；建筑涂料方面收购嘉宝莉补强建筑涂料零售市场竞争优势。
    投资建议：公司石膏板+主业龙头优势稳固，防水及涂料两翼业务加速推进，坚定推进“一体两翼”战略。我们预计公司24-26年公司归母净利润分别为44.30、53.23、60.23亿元，现价对应PE分别为9.27、7.71和6.82倍，维持“买入”评级。
    风险提示：基建、市政投资增长不及预期，地产投资超预期下滑，原材料价格大幅上涨，收购及后续整合低于预期。

Q2销量创新高，产能及品类稳步扩张

确成股份(605183)
    事件：2024年8月22日，确成股份发布2024年半年报。公司2024年上半年实现营业收入10.71亿元，同比增长26.02%；实现归母净利润2.62亿元，同比增长36.57%。2024年第二季度实现营业收入5.48亿元，同比增长26.14%，环比增长4.94%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长29.49%，环比增长14.06%。
    点评：
    销量增加、单价稳定支撑收入增长，盈利能力保持稳定。（1）产能持续释放拉动销量持续增长。2024Q2公司销量8.95万吨，同比增加22.34%，环比增加2.94%，创下单季度新高。我们认为，销量的提升主要因为公司产能的陆续释放以及对国内外市场的积极开拓，未来随着在建的10万吨产能投产放量，公司销量有望继续增长，为业绩增长奠定基础。（2）原材料价格下降但公司单价保持相对稳定，公司产品结构改善、盈利能力稳定。根据公司公告和我们的测算，2024Q2公司综合原材料价格环比下降6.77%、同比下降17.79%，而公司二氧化硅产品单价环比增长1.64%，同比增长2.34%，保持相对稳定，没有随原材料价格下滑而出现下滑。我们认为这主要由于公司产品结构、销售结构的持续改善，轮胎应用的更多新型号的高分散产品逐步开始贡献销量。
    轮胎生产旺盛叠加新能源汽车渗透率提高，白炭黑需求向好。（1）2024年以来我国半钢胎开工率依然处于高位，有望继续拉动对白炭黑需求。2024Q2国内半钢胎开工率79.18%，同比增加8.15pct，环比增长11.72pct，创下2015年以来新高。（2）新能源汽车、节能环保观念有望长期拉动高分散白炭黑需求。2024Q2我国新能源汽车销量达到285万辆，同比增长32.19%，环比增长36.62%，未来有望伴随着政策刺激、车型丰富等继续增长。高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料，能够有效降低滚动阻力，实现节能，对提升电车续航有重要作用，我们认为其有望充分受益于新能源汽车高景气。
    公司积极布局新产能、新产品，拟投资5亿元建设微球项目，未来业绩有望稳健增长。截止2024半年报，公司拥有无锡、滁州、三明三个国内生产基地，泰国一个海外生产基地，总产能位列世界第三位。公司有泰国二期白炭黑项目、三明阿福二氧化硅项目等在建，未来产能有望继续增长。2024年8月22日，公司发布公告，拟投资5亿元建设3044吨/年二氧化硅微球、50万升/年琼脂糖微球、1590吨/年副产品碳酸钠项目（微球项目）。微球项目产品是公司产品二氧化硅的延伸，该项目的实施有利于公司实现更低的成本，更短的生产周期，更高的接枝密度，更大的产能优势，以实现该类产品的国产替代和参与国际市场竞争。
    盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别达到21.97亿元、23.94亿元、25.63亿元，同比增长21.3%、9.0%、7.1%，归属母公司股东的净利润分别达到5.10亿元、5.69亿元、6.33亿元，同比增长23.7%、11.6%、11.1%，2024-2026年摊薄EPS分别达到1.23元、1.37元和1.52元，当前股价对应2024PE为11.94x，维持“买入”评级。
    风险因素：产能建设不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨

2024年半年报点评：新签多个全球重磅原料药项目，十吨级产能加速建设中

诺泰生物(688076)
    事件：2024年8月22日，诺泰生物发布2024年半年报。公司上半年实现营业收入8.31亿元，同比增长107.5%；归母净利润2.27亿元，同比增长442.8%；扣非净利润2.29亿元，同比增长433.5%。单季度看，公司Q2实现收入4.76亿元，同比增长146.8%；归母净利润1.61亿元，同比增长671.8%；扣非净利润1.64亿元，同比增长735.9%。
    自主选择产品收入快速增长，全球订单BD拓展成果显著。2024年上半年，CDMO收入2.86亿元，同比增长88.2%；自主选择产品收入5.45亿元，同比增长119.8%，其中原料药及中间体收入3.77亿元，制剂收入1.68亿元。原料药产品方面，2024年2月公司替尔泊肽原料药获得全球首家美国FDA DMF，司美格鲁肽、利拉鲁肽已获得FDA FAL。公司通过BD团队加速全球业务拓展，目前GLP-1产品在手订单包括：1）在欧洲市场与多家头部仿制药企开展口服司美格鲁肽、替尔泊肽原料药合作；2）在北美市场达成利拉鲁肽制剂美国市场原料药合作；3）在南美市场签订司美格鲁肽制剂战略合作协议、达成利拉鲁肽制剂首仿上市原料药合作；4）在印度市场与头部仿制药企达成利拉鲁肽制剂全球上市原料药合作；5）在国内市场达成GLP-1创新药原料药及制剂战合作。此外制剂产品奥司他韦销售持续发力，1.02亿美元CDMO大订单于今年Q2开始交付，下半年将极大加速交付节奏，三大业务板块共同驱动公司业绩高速增长。
    规模化生产技术优势显著，十吨级多肽原料药产能加速建设中。公司已建立基于固液融合的多肽规模化生产技术平台，司美格鲁肽等多个长链修饰多肽药物的单批次产量已超过10kg，收率、质量处于行业先进水平。目前公司连云港多肽原料药产能达到吨级，为满足强劲的下游需求，公司持续建设新产能：1）601多肽车间已提前封顶，预计2024年底完成安装调试，实现多肽产年产能5吨；2）602多肽车间预计2025年上半年完成建设、安装及调试，再释放多肽年产能5吨；3）启动多肽大规模化、科技化升级项目，新增更大吨位多肽优质产能。制剂产能方面，新建口服固体制剂车间硬胶囊剂生产线已通过GMP检查，磷酸奥司他韦胶囊等品种年产能达45亿粒，二期将提升注射剂及冻干粉针剂产能。在新兴业务方向公司战略布局寡核苷酸，705车间完成封顶，为承接更多高价值寡核苷酸CDMO项目提供产能支持。
    投资建议：诺泰生物是中国多肽领域龙头公司，具有国际标准的质量体系和规模化多肽大生产能力，业绩有望持续高增。我们预计2024-2026年公司收入分别为16.02/23.03/32.11亿元，同比增长55.0%/43.8%/39.4%，归母净利润分别为3.98/5.97/8.50亿元，对应PE为34/23/16倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：需求下降风险、技术创新风险、行业竞争加剧风险、生产风险、汇率风险等。

公司事件点评报告：金矿降本显成效，开启海外矿山并购

山金国际(000975)
    事件
    山金国际发布2024半年报：2024上半年公司营业收入为65.05亿元，同比+42.27%；归母净利润为10.75亿元，同比+46.35%；扣除非经常性损益后的归母净利润为11.27亿元，同比+58.41%。
    投资要点
    分季度来看，Q2业绩环比同比均有大幅提升
    分季度来看，公司2024年二季度业绩显著增长。2024年Q1、Q2营收分别为27.73、37.32亿元，其中Q2营收环比增长34.58%，同比增长56.81%。
    2024年Q1、Q2归母净利润分别为5.03、5.72亿元，其中Q2归母净利润环比增长13.72%，同比增长30.30%。
    2024年Q1、Q2扣除非经常性损益后的归母净利润分别为4.99、6.28亿元，其中Q2扣非归母净利润环比增长25.85%，同比增长45.71%。
    金矿降本增效显成果，主要矿山成本均有下降
    2024年上半年公司生产矿产金4.16吨，销量4.41吨。产量完成了全年计划指标的52%。成本方面，2024年H1公司矿产金合并摊销后成本为146.53元/克，较2023年全年176.42元/克的合并摊销后成本大幅下降。公司降本增效成本显著，吉林板庙子、黑河洛克的克金成本均实现不同程度的降低。
    价格方面，2024年H1上海金交所黄金均价521元/克，同比2023年H1+20.11%，环比2023年H2+12.01%。近期黄金价格进一步表现强势，7月黄金均价已经突破560元/克高位。在美联储降息预期北京下，金价仍有望保持较强走势。
    开启海外布局，实施境外金矿收购
    2024年2月25日，公司董事会审议通过了《关于收购Osino Resources Corp.股权的议案》。公司拟通过下属海南盛蔚贸易有限公司在加拿大设立的全资子公司（以下简称“买方”），以现金方式收购Osino Resources Corp.
    根据公司在2024年8月16日的公告，本次收购的所有审批程序都已经完成，双方已将2024年8月29日定为《交割协议》的完成日期。
    根据公告显示，Osino旗下主要矿山资产为位于纳米比亚的的Twin Hills金矿项目。储量估算为6450万吨矿石，金品位为1.04克/吨，含金量为66.86吨。根据建设规划，选厂设计产能为500万吨/年，建设性资本开支为3.65亿美元，计划生产13年，露天采矿。全维持性成本为1,011美元/盎司。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年营业收入分别为96.77、107.19、112.45亿元，归母净利润分别为21.46、25.65、27.61亿元，当前股价对应PE分别为22.9、19.1、17.8倍。
    考虑到金价保持强势，公司金矿降本增效成果显著，维持公司的“买入”投资评级。
    风险提示
    1）美联储降息不及预期；2）公司金矿及其他矿产产量下滑；3）公司金矿成本大幅反弹；4）海外并购不顺利等。

煤机扭亏为盈水电强势修复，投资净收益增厚Q2收益

大唐发电(601991)
    投资要点：
    事件：公司发布了2024年上半年报告，1H2024公司实现营业收入583.10亿元，同比增长0.19%；归属于母公司股东的净利润31.08亿元，同比增长104.85%。分季度看，2Q2024单季度营业收入275.73亿元，同比下降8.56%；归属于母公司股东的净利润17.77亿元，同比增长28.71%。
    上半年归母净利润同比增幅超一倍，单2Q同比环比增幅明显。1H2024，公司上网电量1223.97亿千瓦时（同比+4.43%），同时含税上网电价462.74元/兆瓦时（同比-4.70%）。量增价减，上半年公司营业收入同比微增0.19%。一方面，受益于上半年煤价同比下降，公司燃料成本减少；另一方面，上半年公司财务费用压降3.35亿元，公司归母净利润实现同比增长104.85%。分季度看，2Q24归母净利润17.77亿元，同比+28.71%，环比+33.44%。二季度，公司计提在建工程减值、固定资产减值、信用减值事项，合计计提资产减值约7.28亿元。2Q归母净利润环比仍向好主要系
    燃料成本环比下降&投资净收益环比提高。我们认为24年煤价中枢同比下降，支撑公司业绩稳中向好，奠定未来稳定分红预期。
    煤机板块扭亏为盈，水电业绩强势修复。截至1H2024，公司在役火电煤机45.12GW、火电燃机6.63GW。1H2024，煤机上网电量888.14亿千瓦时（同比-0.83%），电量下降或系受水电和新能源挤压影响。上半年煤价同比降幅明显，1H2024公司煤机利润总额15.10亿元，同比高增288.13%，实现扭亏为盈。1H2024，煤机度电利润总额为0.017元，同比提高0.026元。24年容量电价正式执行，增强火电企业盈利稳定性。我们看好24年华福证券公司煤电板块业绩修复。此外，公司部分水电区域来水改善，1H2024水电上网电量132.43亿千瓦时（同比+41.34%）。上半年，水电贡献利润总额10.32亿元，同比高增1033.02%，水电业绩强势修复。21-23年上半年水电利润总额依次为10.66、12.69和0.91亿元，24年上半年已修复至常年的10亿元以上水平。
    风电利润下降或系一次性减利因素所致，光伏利润同比增长14.30%。1H2024，风电新增564.32兆瓦、光伏新增408.34兆瓦，公司低碳清洁能源装机占比进一步提升至38.80%，较去年末提高1.05pct。截至1H2024，公司风电装机8.03GW、光伏发电4.74GW。公司正逐步发展成为绿色低碳、多能互补、高效协同的大型综合能源上市公司。1H2024，风电利润总额11.31
    亿元，同比减少23.06%，风电降幅明显或系风电利润总额中包含一次性减利因素3.86亿元所致；光伏利润总额3.90亿元，同比增长14.30%。
    盈利预测与投资建议：我们维持原有预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为40.18、50.33、58.62亿元，对应PE分别为13.2、10.5和9.0倍，维持“买入”评级。
    风险提示：煤价上升风险；电价下行风险；新能源项目建设不及预期风险；政策不及预期风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

业绩平稳增长，叉车战略持续发力

诺力股份(603611)
    事件描述
    公司发布2024年半年度业绩报告，2024H1实现营收34.72亿元同增3.61%；实现归母净利润2.40亿元，同增8.25%；实现扣非归母净利润1.99亿元，同增4.05%。
    事件点评
    营收、业绩稳健向上，集成业务有所拖累，叉车业务贡献增长。公司智慧物流集成业务相关的两大子公司，中鼎集成2024H1实现净利润5,240.28万元，同增8.8%；法国SAVOYE公司2024H1实现净利润-3,414.99万元，由盈转亏，综合看，智慧物流集成业务上半年对于业绩是拖累项，叉车业务贡献增长。
    毛利率、费用率均有所下降。2024H1，公司毛利率同比降低0.58pct至21.77%。费用率方面，公司2024H1期间费用率同比降低1.07pct至13.20%，其中销售费用率同增0.55pct至5.30%；管理费用率同减0.41pct至5.02%；财务费用率同减1.09pct至-0.71%，主因俄罗斯卢布汇率变动产生的汇兑收益增加；研发费用率同减0.12pct至3.58%。
    积极推进大车战略，打造新增长点。公司聚焦资源积极扩大大车产能，全力支持完善大车产品系列化、层次化研发，健全和完善大车的海内外营销体系、优化并打造相对完善的供应链体系、建立全方面的客户管理制度、积极培养并引进高端人才等措施，积极响应客户需求，保证大车战略可持续发展，打造新的增长点。
    智慧物流集成业务加强管理+增加产能，保障未来健康发展。公司通过团队优化，人才引进，产能扩张、优化及协同，加强了对海内外子公司的有效控制。中鼎集成加强技术升级，调整业务结构，加强统筹管理，拟新投资建设物流装备制造基地；法国SAVOYE公司积极拓展新市场，建设新厂区，扩大产能。智慧物流集成业务内旗下公司之间加强了资源协同并积极开展项目合作，实现了旗下资源的有效整合，还为未来的进一步增长和发展奠定了良好的基础。
    盈利预测与估值
    预计公司2024-2026年营业收入为74.89、80.67、86.27亿元，同比增速为7.56%、7.71%、6.94%；归母净利润为5.01、5.95、6.76亿元，同比增速为9.49%、18.63%、13.70%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为7.69、6.49、5.70倍，维持“买入”评级。
    风险提示：
    小车市场修复不及预期；大车战略推进不及预期；市场竞争加剧风险。

系列点评一：24Q2业绩符合预期 以旧换新政策驱动内需

中国重汽(000951)
    事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1营收244.01亿元，同比+20.87%；归母净利6.19亿元，同比+24.68%；扣非后归母净利5.82亿元，同比+18.15%。
    24Q2业绩符合预期盈利能力保持稳定。1）收入端：2024Q2营收129.74亿元，同比+18.23%，环比+13.54%，产品优化升级加快，销量提升带动公司收入端持续向好；2）利润端：2024Q2归母净利3.44亿元，同比+26.60%，环比+25.71%；扣非3.19亿元，同比+17.73%，环比+21.54%。2024Q2毛利率达7.17%，同比-0.26pct，环比-0.70pct，受到会计准则变更影响；净利率达3.68%，同比+0.42pct，环比+0.47pct。公司产品竞争力和质量不断提升，盈利能力维持稳定高水平；3）费用端：2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别0.63%/0.77%/1.54%/-0.43%，同比分别-0.84/+0.76/+0.49/+0.03pct，环比分别-0.27/-0.04/-0.24/+0.15pct，公司持续高度重视研发，研发投入保持较高水平，同时降本增效效果显著，带动公司费用率环比下行。
    以旧换新政策细则发布行业需求端有望再发力。7月31日，《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》发布，明确老旧营运货车报废更新分三档予以补贴，补贴上限达14万元，有望带动内需增长。根据方得网，截至2022年我国国三重卡保有量约36万辆，我们假设以旧换新政策带来20%的置换需求，将直接拉动约7.2万辆的新增内需。公司上半年累计实现重卡销售70,537辆，同比+15.78%，作为重卡行业龙头企业，下半年有望最大程度受益以旧换新政策。
    天然气重卡渗透率高增公司天然气重卡加速起量。7月我国重卡天然气重卡批发销量为1.8万辆，同比+68.9%，环比+10.5%，月度渗透率38.5%，同比+13.7pct，环比+4.1pct。天然气重卡渗透率提升明显，2024年上半年公司累计实现天然气重卡销售2.8万辆，同比+273.4%。展望全年，天然气重卡维持高度景气，有望拉动公司天然气重卡起量。
    投资建议：重卡行业周期底部向上，公司作为重卡龙头企业，有望受益于以旧换新政策带来的内需增长，实现销量增长。我们预计公司2024-2026年营收分别为498.0/611.0/691.0亿元，归母净利为14.3/18.2/21.8亿元，对应EPS分别为1.22/1.55/1.86元。按照2024年8月22日收盘价14.36元，对应PE分别为12/9/8倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：行业复苏不及预期；天然气价格波动；销量不及预期；原材料价格波动等。

公司信息更新报告：业绩符合预期，高速光器件驱动长期成长

天孚通信(300394)
    业绩符合预期，AI发展拉动高速光器件需求，维持“买入”评级
    2024年8月22日公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营业收入15.56亿元，同比增长134.27%，实现归母净利润6.54亿元，同比增长177.20%；2024Q2公司实现营业收入8.24亿元，同比增长118.54%，环比增长12.66%，归母净利润3.75亿元，同比增长160.88%，环比增长34.58%。公司业绩的增长主要得益于因全球人工智能AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，推动公司有源和无源产品线业绩增长。我们此前预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.93、21.63、27.00亿元，本次上调为14.94、21.78、27.24亿元，当前股价对应PE为31.7/21.8/17.4倍，维持“买入”评级。
    公司深耕光器件领域，积极布局高速率产品
    分业务来看，2024年H1公司光无源器件实现营收6.99亿元，同比增长63.39%，毛利率为68.94%，同比提升13.89pct；公司光有源器件实现营收8.20亿元，同比增长267.35%，毛利率为46.84%，同比提升5.37pct。从产品结构看，光通信板块两个应用市场差异较大，其中电信通信方面，市场对光器件产品的需求增长较平缓；数据中心方面，全球数据中心持续扩容，市场对高速光器件产品的需求持续稳步增长。
    公司保持研发投入，加速全球业务布局
    2024H1，公司研发费用为1.12亿元，同比增加76.64%，研发费用率达7.20%，在苏州、日本、深圳设立研发中心，主要的研发项目有：适用于各种特殊应用场景的Fiber Array器件产品开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发、单波200G光发射器件的开发、适用于高速光模块的多通道接收波长解复用器件（POSA）的开发等。同时公司设立新加坡总部和泰国工厂，完善以苏州为中国总部，新加坡为海外总部，江西与泰国为量产基地的全球网状布局。我们看好公司在高速光通信时代成长机遇。
    风险提示：国际贸易争端风险、市场竞争激烈导致毛利率下降的风险、新领域产品拓展不达预期的风险

2024年中报点评报告：煤价下滑拖累业绩，煤电化在建项目有序推进

甘肃能化(000552)
    煤价下滑拖累业绩，煤电化在建项目有序推进，维持“买入”评级
    公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入56.2亿元，同比-2.3%；实现归母净利润9.0亿元，同比-29.9%；实现扣非后归母净利润8.5亿元，同比-33.9%。单Q2来看，公司实现营业收入28.0亿元，环比-0.7%；实现归母净利润3.6亿元，环比-32.8%，实现扣非后归母净利润3.2亿元，环比-39.7%。考虑到2024年煤价中枢回落叠加公司吨煤成本提升，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润20.7/24.7/27.8亿元（前值为23.6/28.0/31.4亿元），同比+18.8%/+19.7%/+12.3%；EPS为0.39/0.46/0.52元，对应当前股价PE为6.4/5.4/4.8倍。考虑到公司煤炭业务仍有增量，煤化工新产能即将释放，新建电厂项目稳步推进，公司未来成长可期。维持“买入”评级。
    煤价下行叠加成本提升拖累业绩增长，电力业务能力有所改善
    （1）煤炭业务：公司拥有9对煤炭生产矿井，核定年产能1624万吨。2024H1公司煤炭产销量1032.1/857.2万吨，同比+7.7%/+6.3%；受国内煤价下行影响，2024H1公司吨煤售价为500.6元/吨，同比-9.1%，吨煤成本为294元/吨，同比+8.2%，吨煤毛利为206.6元/吨，同比-25.9%，煤炭业务毛利率为41.3%，同比-9.4pct。（2）非煤业务：公司具备电力装机容量为809MW，其中主力机组是白银热电2×350MW超临界燃煤空冷热电联产机组，2024H1公司火电发电量18.05亿度，同比-10.7%，电力业务营业收入7.4亿元，同比-2.4%，毛利率6%，同比+4.5pct；2024H1公司浓硝酸产销量2.8/2.7万吨，复合肥产销量6.1/5.9万吨。
    煤电化在建项目有序推进，公司未来成长可期
    （1）煤炭业务：公司拥有3个在建煤矿，产能为690万吨，分别是天宝煤业下属红沙梁露天和井工矿各300万吨以及景泰煤业白岩子煤矿90万吨，其中红沙梁煤炭露天矿力争抓紧竣工验收和审计相关工作，预计年内完成验收；红沙梁井工矿正在建设中，生产系统矿井一期工程已全部落地，二期工程和相关辅助工程正在建设中；同时，公司加快推进景泰白岩子项目，正在进行内部试运转，待获得核准后进行联合试运转。（2）电力业务：公司拥有2个在建电厂，在建规模达2020MW，其中2023年8月公司公告拟出资建设兰州新区2×350MW超临界空冷燃煤机组，设计年发电量33.02亿度，预计2025年10月投产；2024年5月公司公告拟出资新设子公司并投资建设甘肃能化庆阳2×660MW煤电项目，第一台机组计划于2027年2月建成投产，第二台机组计划于2027年3月建成投产。（3）化工业务：公司全力推进落实清洁高效气化气综合利用（搬迁改造）项目建设，确保一期工程11月底之前产出合格尿素产品。公司力争“十四五”末煤炭产能达2314万吨，化工产品产能达140万吨，电力装机容量达300万千瓦，未来公司业绩有望随产能释放而持续增长。
    风险提示：煤价下跌超预期；新建产能不及预期；煤炭产量释放不及预期。

坚持聚焦大单品战略，利润持续兑现

劲仔食品(003000)
    事件
    公司2024年上半年实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非
    22.17%/22.17%/72.41%/70.31%。公司单Q2实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润5.9/5.9/0.7/0.64亿元，同比20.9%/20.9%/58.74%/64.28%。收入符合预期、扣非净利润维持高增
    核心要点
    小鱼维持双位数稳定增长、基本盘企稳后鹌鹑蛋等新品持续创收带来增量。具体来看，24H1分品类鱼制品/禽类/豆制品/蔬菜制品分别完成销售收入7.03/2.58/1.11/0.38亿元，同比增长16.64%/51.10%/9.53%/15.61%，公司围绕核心品类持续深入研发，小鱼突破十亿后持续增长，得益于公司对产品配方、口感、健康度的不断改进，新品深海鳀鱼既西安试点后已进行全国化推广，溏心鹌鹑蛋也将在下半年产生贡献。分渠道看，24H1经销模式/直营模式分别实现收入8.73/2.57亿元，同比增长16.58%/45.96%，分线上/线下销售渠道来看，分别实现收入1.99/9.31亿元，同比-3.28%/+29.45%。线下维持良性增长、零食量贩高增带动直营渠道取得较快增长。线上表现偏弱，出于新媒体渠道基础薄弱、公司已引进专业人员团队，静待下半年在公司战略聚焦、资源倾斜等多方助益下带动线上渠道有更好表现。由于线上渠道带动力弱、导致大包装Q2增长乏力，公司继续将大包装作为常态品规推进，并随着线上渠道的恢复，预计大包装的增长将回到快车道。
    由于Q2无政府补助、表观利润环比降速、但扣非净利润增速表现仍较为强劲。毛利率持续提升，原材料成本下行叠加规模效应、主要品类毛利率同比大幅提升。2024上半年，公司毛利率/归母净利率为30.4%/12.69%，分别同比+4.14/+3.7pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为12.58%/3.64%/1.94%/-0.98%，分别同比+1.45/-0.15/+0.12/-0.45pct。24Q2，公司毛利率/归母净利率为30.76%/11.83%，分别同比+4.25/+2.82pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为12.09%/3.41%/2.04%/-0.51%，分别同比+1.62/-0.31/+0.05/+0.03pct。单Q2销售费用率同比有较大提升、主要因品牌推广费用增加所致、今年费用投放节奏靠前、全年预算仍与收入规模增长相匹配。
    公司新提出了半年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），合计拟派发现金红利4476.09万元（含税），占公司2024年半年度合并归母净利润的31.23%。年度分红将基于中期分红、结合经营需要和融资环境做进一步审议，公司将坚持提高分红频次、积极回馈投资人。
    展望2024年，大单品矩阵清晰、品牌势能持续累积，业绩有望保持高增。一方面，核心品类持续扩张，公司将进一步打磨传统大单品小鱼干、同时稳步推进鹌鹑蛋。小鱼品类天花板远未触达，公司将持续拓展渠道覆盖面、强化消费者品牌认知，鹌鹑蛋的全年发展预计将按原定目标推进，保持稳健增长。公司通过稳定的价格策略和渠道布局，抵御了市场竞争和低价产品的冲击，品规也从散称向定量装等多种形式进行差异化推广。豆干也通过短保产品研发有望打爆区域市场。在渠道上，通过定量大包装切入线下优质渠道、提升品牌溢价、反哺散称的策略延续。新媒体渠道下半年将有更好表现，零食量贩渠道合作品牌、SKU数量不断增加，目前基数较小可期待其高成长性。上半年小鱼干原材料稳定、毛利率预期平稳，短期集中费用投放导致费率上行，全年拉平看净利率预期平稳。目前小鱼成本环比去年年尾基本稳定，需观望下半年鱼汛期价格趋势。鹌鹑蛋已打通产业链上下游，加强与上游养殖合作、保证原料品质与稳定性。由于费用投放节奏影响，销售费用率下半年将环比上半年呈现下行趋势。
    盈利预测与投资评级
    我们维持2024-2026年营收预测26.02/33.27/41.20亿元，同比+25.99%/+27.85%/+23.86%，维持2024-2026年归母净利润预测2.99/3.86/4.80亿元，同比+42.63%/+29.25%/+24.22%。未来三年EPS分别为0.66/0.86/1.06元，对应当前股价PE为16/12/10倍，维持“买入评级”。
    风险提示：
    食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

2Q24收入、利润环比改善，海外业务复苏盈利能力逐步修复

扬杰科技(300373)
    2024年8月22日公司披露2024年半年报，2024年上半年实现营收28.65亿元，同比增长9.16%；实现归母净利润4.25亿元，同比+3.43%。其中，Q2单季度实现营收15.37亿元，同比增长16.96%，环比+15.75%；实现归母净利润2.44亿元，同比+6.75%，环比+35.36%；实现扣非后的归母净利润2.34亿元，同比+2.11%，环比+24.66%。
    经营分析
    1H24半导体行业温和复苏，下游需求企稳回升。2024年上半年国内汽车电子及消费电子行业需求旺盛，工业需求逐步改善，公司顺应市场需求持续优化下游结构及产品结构，积极开拓海内外市场与客户，于2Q24实现营收同环比同步提升。2Q24随着海外市场去库存阶段结束，海外客户采购意向增强，海外业务收入环比增长，带动公司盈利能力提升，2Q24公司销售毛利率为31.32%，环比提升3.65pcts，销售净利率为15.88%，环比提升2.43pcts。公司持续加大技术研发投入，充实核心技术及专利储备。为巩固公司在日益激烈的市场竞争中的有利地位，1H24公司研发费用率为6.88%，较去年同期上涨0.58%。公司聚焦AI、新能源汽车和清洁能源领域的增长机会，重点拓展汽车、新能源等行业的头部客户。1H24公司在IGBT模块市场份额快速提升，并持续增加对第三代半导体芯片行业的投入，车载模块方面，公司自主开发的车载SiC模块已经出样并获多家Tier1和整车厂的测试及合作意向，计划2025年完成全国产主驱SiC模块批量上车。公司紧跟下游新兴市场的发展契机，我们看好未来公司产品结构的迭代优化和产能利用率的提升，业绩增速有望逐步修复。
    盈利预测、估值与评级
    考虑到行业景气度逐步复苏，我们预测公司24~26年归母净利润分别为9.96/11.79/13.92亿元，分别同比+8%/+18%/+18%，对应EPS分别为1.83/2.17/2.56元，公司股票现价对应PE估值为20/17/14倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    行业需求恢复不及预期；市场竞争加剧；汇率波动；产能投放不及预期；限售股解禁。

公司点评：维生素强劲回升，2季度扣非同比高增近50%

浙江医药(600216)
    事件
    2024年8月22日，公司公告，2024年上半年营收/归母/扣非净利润44.05/3.15/3.17亿元，分别同比增长11.87%/15.82%/32.56%。2024年二季度营收营收/归母/扣非净利润21.56/2.06/2.11亿元，分别同比增长11.73%/29.60%/49.62。业绩符合预期。
    点评
    维生素强劲回升，万古霉素爬坡放量，业绩转入上升态势明确。（1）总体：公司上半年营收44亿，其中，生命营养品、医药制造、医药商业板块分别收入20.2/11.6/11.9亿元，同比增长24%/5%/5%。这三大板块的毛利分别为5.5/7.3/0.5亿元，生命营养品板块同比增长44%，医药制造同比下降3%，医药商业持平。（2）维生素：生命营养品板块的维生素系列（A、E）营收17.35亿元，同比增长23%；毛利5.15亿元，同比增长47%；毛利率同比提升7个百分点。随着寡头垄断的维生素行业中，巴斯夫、帝斯曼等国际巨头限产等情况，我们认为，维生素A、E的价格将继续强势回升。根据巴斯夫官网2024年8月7日宣布，其一家位于德国路德维希港的生产维生素A、维生素E、类胡萝卜素以及香料成分和前体的子公司，在2024年7月29日发生火灾，导致工厂停工，公司宣布部分维生素A、维生素E和类胡萝卜素产品以及部分芳香成分的交付遭遇不可抗力，即刻生效，直至另行通知。（3）抗生素:出海与以价换量爬坡中。公司医药制造板块主要是抗生素产品，1H24该板块毛利率同比下降4.85个百分点，营收却仍有5%的增长。尤其万古霉素在美国已经商业化，该品种1H24营收2.2亿元，同比增长28%。
    子公司新码生物ADC项目值得期待。1H23半年报中，公司已披露其子公司新码生物注射用重组人源化抗HER2单抗-AS269偶联物（ARX788）治疗HER2阳性局部晚期或转移性乳腺癌的II/III期多中心临床研究达到期中分析的界值，后续进展值得关注。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司近3期财报趋势，我们判断公司维生素价格仍处于底部向上逐步修复的过程中，抗生素亦处在以价换量的放量爬坡过程中。我们将公司2024/25年营收预测下调7%/13%至88/95亿元，预计2026年营收103亿元；将归母净利润下调29%/36%至7/9亿元，预计2026年归母净利润11亿元。维持“买入”评级。
    风险提示
    新药上市进程不达预期、竞争加剧、产品及成本价格波动、汇率波动等风险。

业绩整体维稳，大单品持续成长

明月镜片(301101)
    摘要：
    事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收3.85亿元，同比+5.21%；归母净利润0.89亿元，同比+11.04%；扣非净利润0.75亿元，同比+7.12%；基本每股收益0.44元。24Q2，公司实现营收1.93亿元，同比-0.72%；归母净利润0.47亿元，同比+3.74%；扣非净利润0.41亿元，同比+1.16%。
    毛利率、费用率均同比提升，扣非净利率略有改善。
    大单品占比提升促进毛利率改善。2024年上半年，公司综合毛利率为59.4%，同比+2.72pct。24Q2，单季毛利率为60.72%，同比+3.56pct，环比+2.66pct。
    咨询服务费大幅增长、研发投入增长、自有资金理财产品结构调整分别导致管理费用率、研发费用率、财务费用率提升。报告期内，公司期间费用率为34.55%，同比+5.24pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为19.11%/11.58%/3.82%/0.03%，同比分别变动+0.75pct/+1.99pct/+0.74pct/+1.76pct。
    2024年上半年，公司扣非净利率为19.61%，同比+0.35pct。24Q2，公司扣非净利率为21.1%，同比+0.39pct，环比+2.98pct。
    直销、经销、医疗三大渠道协同发展。公司推动直销客户积极销售近视管理镜片，并提升合作客户头部门店的销售占有率；通过经销客户实现对中小客户的快速覆盖。截至2024年6月末，公司直销客户2,396家（含医疗渠道）、“明月”品牌经销客户28家，直接和间接合作的线下终端门店数量达到数万家。报告期内，直销/经销渠道分别实现收入2.13/1.38亿元，同比分别-5.08%/+23.69%。同时，公司对一些大中型、连锁型的医疗渠道进行定点定向开发，目前已初见成效。
    原料业务有所下滑，镜片大单品持续成长。报告期内，镜片/原料/成镜/镜架分别实现3.2/0.31/0.25/0.05亿元，同比分别+12.08%/-36.77%/-5.31%/+156.63%。镜片大单品依然保持快速增长趋势，PMC超亮系列产品同比+58.82%、1.71系列产品同比+24.4%，三大明星产品收入在常规镜片收入中占比达到55.79%；“轻松控”系列产品销售额达到0.76亿元，同比+38.86%。
    投资建议：公司深耕镜片行业，研发突破实现产品中高端升级，直销、经销、医疗三大渠道协同发展，产品聚焦驱动大单品持续成长，盈利能力不断向好，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.89/1.02/1.16元，对应PE为31X/27X/24X，维持“推荐”评级。
    风险提示：原材料价格大幅波动的风险，渠道发展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

设备管理规模持续扩张，海南国资精准赋能助力长期发展

华铁应急(603300)
    投资要点
    事件：2024年8月22日，公司发布2024年半年度报告，24H1公司实现营收约23.59亿元，同比+21.68%，归母净利润约3.35亿元，同比+3.03%，扣非归母净利润约3.33亿元，同比+9.69%。单季度来看，24Q2公司实现营收约12.54亿元，同比+14.50%，归母净利润1.78亿元，同比-3.46%，扣非归母净利润约1.75亿元，同比-0.24%。
    高空作业平台出租率下滑较多，毛利率有所下降。24H1公司实现营业总收入23.59亿元，同比+21.68%，其中支柱板块高空作业平台租赁服务的高速增长态势不减，营业收入达17.83亿元，同比+32.76%，主营业务收入占比为75.56%。24H1公司毛利率约43.01%，同比-2.25pct，单季度来看，24Q2公司毛利率约42.99%，同比-1.53pct，我们认为或主要系：1）局部恶劣天气叠加部分应用场景需求略有回调，24H1公司高空作业平台平均出租率仅75.89%，较去年同期下降5.97个百分点；2）高空作业平台租金价格水平未明显改善，据中国工程机械工业协会统计，24年4-6月升降工作平台租金价格指数分别同比-10.8%/-11.5%/-9.9%，所有机型价格同比均呈普遍下滑态势；3）毛利率较低的轻资产转租赁模式规模进一步扩大，24H1公司转租赁合作模式下合计转租台量超2.3万台，较23年末增加47.06%，转租资产规模达39亿元。后续公司将逐步把转租赁模式转化为合资公司模式，合资双方按出资比例进行利润分红，有望降低市场波动对公司造成的经营风险，改善业绩表现。
    费用率小幅提升，经营性现金流显著增加。24H1公司费用率为24.75%，同比+0.76pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.75%/3.82%/1.95%/11.23%，分别同比-0.02pct/-0.25pct/+0.08pct/+0.96pct。公司财务费用率增长较多，主要系租赁负债及长期应付款增加引起利息支出增加导致财务费用增加。公司24H1归母净利润同比+3.03%至3.35亿元，归母净利润率为14.20%；扣非归母净利润同比+9.69%至3.33亿元，扣非归母净利润率约14.13%。24H1经营性现金流11.48亿元，同比大幅增长83.06%，主要系公司业务规模扩张同时加强业务回款所致。
    管理规模持续扩张，多品类与渠道建设卓有成效。截至24H1，公司核心主业高空作业平台设备管理规模达15.13万台，较23年末增长24.92%，保持较快扩张速度。基于高空作业平台建立的渠道优势，公司重点推进多品类战略，将客户重叠度较高的叉车作为重点拓展品类，截至报告期末，公司叉车保有量已超500台，未来有望成为交叉应用场景下高空作业平台的有力补充，形成较大运营规模。渠道建设方面，公司建立了完善的“线上+线下”营销网络布局，旨在全国范围内进一步扩展服务半径。24H1公司新增56个线下网点，总数达330个，其中一二线城市153个，其他城市177个。此外，公司通过开发小程序、APP平台等创设线上获客渠道，创收超0.7亿元，同比增长29%，应收账款回款率超90%。截至24H1公司累计服务客户超20万个，累计签订合同超33万单，渠道优势持续巩固。
    控制权转让完成，国资赋能有望稳步落地。2024年7月26日，公司公告宣布完成控制权变更，海控产投成为华铁应急的控股股东，海南省人民政府国有资产监督管理委员会取得上市公司实际控制权。依托海南控股AAA主体信用等级国有企业背景和资源优势，截至8月，华铁应急已与兴业银行、海南银行、中信银行、华夏银行、民生银行、平安租赁等多家金融机构签署了战略合作协议，助力华铁应急降低融资成本、满足全周期融资需求，为公司加强内部业务融合、轻资产合作、渠道铺设、海外拓展等战略落地提供了坚实保障。同时公司可充分依托海南自贸港数字经济政策和国内国际双循环战略交汇点的政策区位优势，积极探索算力设备租赁、低空经济等创新性租赁业务，构建多元业绩增长曲线。
    投资建议：我们认为，公司紧抓机遇加速扩张高空作业平台管理规模，叠加数字化+轻资产+多品类战略持续推进，有望打开第二成长曲线。但考虑到高空作业平台行业出租率与出租价格依旧承压，我们略微下调公司盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为9.16、11.16和13.98亿元，现价对应PE分别为9.76、8.02和6.40倍，维持“买入”评级。
    风险提示：租金水平与出租率超预期下降、高空作业平台管理规模扩张不及预期、管理效率提升不及预期。

24H1点评：业绩短期承压，产品AI能力快速迭代

万兴科技(300624)
    投资要点
    投资事件：万兴科技发布2024年中期业绩报告。报告期内公司实现营业收入7.05亿元，同比下降1.80%；实现归母净利润0.24亿元，同比下降43.99%；实现扣非净利润0.16亿元，同比下降54.58%。
    Q2业绩承压，投入期维持较高研发投入。从单Q2业绩看，实现营业总收入3.47亿元，同比下降4.43%；实现归母净利润-116万元，同比下降105.07%；实现扣非净利润-712万元，同比下降143.19%，业绩承压明显。从毛利率角度看，24H1公司毛利率93.76%，较23H1同期95.38%有所下降，主要因为公司在报告期内加大了AI服务器投入。从费用率角度看，24H1管理费用率10.87%，较去年同期11.67%有所下降；销售费用率51.71%，较去年同期50.18%有所增长；研发费用率29.62%，较去年同期26.80%提升较多，投入期公司维持了较高的研发投入规模。
    产品快速迭代，上线多种功能探索AI付费模式。24H1公司视频创意类业务共实现营业收入4.61亿元，同比增长1.1%；其中Filmora迭代V13.5版本，研发并上线声音复刻、文生贴纸、AI动感字幕、弯曲文本等功能，不断探索生成式AI付费模式；万兴播爆版本快速迭代，实现注册用户同比增长超2倍。公司绘图创意类业务共实现营业收入0.63亿元，同比下降10.0%；其中MindMaster、墨刀等产品持续迭代AI功能，促进付费转化。公司文档创意产品实现收入0.59亿元，同比下降7.8%；其中万兴PDF云端功能持续迭代提升。实用工具类业务实现收入1.20亿元，同比下降4.8%；其中Recoverit优化外接磁盘和SD卡的恢复功能，Repairit升级智能修复算法，上线Repairit Online新品，探索AI应用机会，产品力不断提升。公司为全线产品推出了AI加量包、AI会员、AI功能付费等收费模式，不断探索AI能力付费转化商业模式。
    开拓产业生态合作，打磨提升产品力。报告期内，公司保持与华为云的深度合作，持续加强算力基座建设；与中广天择等数据资源提供方达成合作，加强优质素材资源的积累；同时举办AI重塑视频创作创新论坛、亮相2024中国生成式AI大会等行业会议，不断拓展产业生态圈。产品方面，公司不断拓展与软硬件伙伴的合作：Filmora已集成英伟达RTX Video HDR技术，成为全球首批集成该技术的视频剪辑软件之一，同时已完成华为智慧PC生态和全新NPU的适配，支持在新款MateBook X Pro直接进行AI特效调用，实现视频背景替换等AI功能性能的显著提升。
    投资建议：万兴科技作为AI应用核心标的，不断打磨AI功能和提升产品力，有望带来ARPU值和订阅率双升。但考虑到公司主要从事C端业务，当下正处于投入期，且受到宏观形势波动影响，业绩将有短期波动。因此我们下修盈利预期，预计公司24/25/26年实现营业收入15.85/18.35/21.12亿元（24、25年前值19.63/25.52亿元）；净利润0.81/0.94/1.11亿元（24、25年前值1.50/2.27亿元）。考虑到公司所处AI赛道优质，产品力提升将逐渐转化为用户付费，长期增长空间广阔，我们维持公司“买入”评级。
    风险提示：AI技术落地不及预期，业务推进速度不及预期，竞争加剧等
   

中科曙光：24H1业绩增长平稳，助力多地算力互联

中科曙光(603019)
    投资要点
    事件：公司发布2024年中报。1）公司2024年1-6月实现营业收入57.12亿元，同
    比增长5.77%；归属于上市公司股东净利润5.63亿元，同比增长3.38%；归属于上市公司股东的扣非净利润3.66亿元，同比增长20.00%。2）公司24H1毛利率26.25%，同比提升0.21pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为6.04%/2.63%/10.94%，较同期分别上升0.56/0.03/0.12pct，销售费用率上行的原因系公司为把握重点行业国产化需求，增强销售队伍建设所致。
    业绩稳健增长，联营企业持续注入动能。1）分业务来看，24H1，IT设备实现营收51.26亿元，同比增长3.98%；围绕高端计算机的软件开发、系统集成及技术服务实现营收5.84亿元，同比增长24.77%。2）24H1，投资收益为2.23亿元，同比提升37.25%，主要系联营企业净利润增加所致。
    注重高质量研发投入，技术创新动力焕发。一方面，通过鼓励员工申请优质专利，新增专利中核心专利占比大幅提升。另一方面，公司在24H1开发浸没式液冷刀片、人工智能工作站等高端计算机产品；发布全栈自研的集中式存储系统FlashNexus，满足金融、电信等关键业务系统的高性能存储需求；并且研发AI技术软件栈DAS平台和AI模型仓库，提供从基础算子、框架工具到扩展组件的多层次计算服务和模型，助力AI应用的迁移、开发及迭代。
    构建“立体计算”，助力多地算力互联服务平台搭建。公司参与各地智算中心建设，通过规划咨询、系统设计、工程建设、运维服务、能耗管理等解决方案，探索算力运营、平台运营、生态运营等多种运营模式，持续提升智算中心的商业化运营能力。24H1，公司助力重庆、青岛等地算力公共服务平台、调度平台上线运行，与合作伙伴共同构建高效、多元、普惠的算力服务。
    投资建议：公司持续受益信创和智算浪潮，是国内拥有全栈自主技术方案的计算产业龙头，并且自身业绩增长稳健、利润率高于同业，同时享受孵化公司贡献的高增长，我们预计，2024-2026年归母净利润分别为22.57/27.50/31.91亿元，维持“买入”评级。
    风险提示：芯片量产化不及预期；贸易摩擦加剧；行业竞争加剧；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
   

Q2业绩落在预告上限，全年增长可期

锦波生物(832982)
    锦波生物发布2024年半年报：
    1）2024年上半年，公司实现营业收入6.03亿元/+90.59%；归母净利润3.10亿元/+182.88%；扣非归母净利润3.04亿元/+193.34%；经营活动现金流量净额3.56亿元/+323.66%。
    2）单二季度，公司实现营业收入3.77亿元/+100.45%；归母净利润2.08亿元/+213.41%；扣非归母净利润2.06亿元/+225.90%。
    费用管控效果突出，盈利能力显著增强：
    1）2024年上半年，公司归母净利率51.35%/+16.75pcts，毛利率91.58%/+2.43pcts，销售费用率17.87%/-3.09pcts，管理费用率9.25%/-2.95pcts，研发费用率4.10%/-8.92pcts。
    2）单二季度，公司归母净利率55.17%/+19.89pcts，毛利率91.39%/+2.78pcts，销售费用率14.25%/-4.88pcts，管理费用率8.29%/-2.28pcts，研发费用率3.82%/-11.88pcts。
    公司毛利率提升主要原因是规模效应驱动产品毛利率提升以及高毛利产品占比提升，费用端则是由于业务逐渐步入稳定，公司在研发和推广端减少了大规模投入。
    终端渠道覆盖渐广，各项业务稳扎稳打：
    1）医疗器械合计营收5.31亿元/+91.84%，毛利率94.43%/+1.70pcts。其中，单一材料医疗器械（包括薇旖美植入剂及重组胶原蛋白Ⅱ械凝胶等）营收4.79亿元/+105.01%，毛利率96.21%/+0.81pct；复合材料医疗器械营收0.52亿元/+20.38%，毛利率78.00%/-0.27pct。公司医疗器械业务高速增长主要得益于在规格、型号、打法方面进行了产品矩阵的搭建，以及坚持直销为主的渠道拓展，目前已经覆盖终端机构约3000家。
    2）功能性护肤品合计营收0.48亿元/+53.94%，毛利率64.76%/+0.72pct。其中，单一成分功能性护肤品营收0.12亿元/+149.49%，毛利率92.61%/+1.57pcts；复合成分功能性护肤品营收0.36亿元/+36.72%，毛利率55.61%/-3.57pcts。公司护肤品业务不仅围绕客户需求做定制化产品，也推出了产品力较强的自有品牌，以此补充业务版图。
    3）原料等营收0.24亿元/+180.07%，毛利率83.03%/+18.32pcts。公司的原料产品主要是围绕A型重组人源化胶原蛋白，为客户提供高端医疗植入级、医疗外用级、化妆品级原材料。在重组胶原蛋白概念日益火热的驱动下，公司未来有望覆盖更广泛的下游客户，乃至布局海外市场。
    投资建议：
    买入-A投资评级，6个月目标价231.12元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为64.5%、36.9%、34.6%，净利润的增速分别为70.6%、41.3%、39.8%，成长性突出；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为231.12元，相当于2024年40倍的动态市盈率。
    风险提示：市场竞争加剧、产品推广不及预期、终端控价风险、产品审批进度不及预期等。
   

系列点评一：业绩符合市场预期 一体化压铸蓄势待发

多利科技(001311)
    事件。公司发布2024年半年报，公司24H1实现营收15.3亿元，同比-11.6%，毛利率22.5%，同比-2.1pct，归母净利润2.2亿元，同比-11.6%；公司24Q2营收7.5亿元，同比-17.1%，环比-3.6%，毛利率21.8%，同比-4.9pct，环比-1.4pct，归母净利润1.0亿元，同比-26.3%，环比-9.4%。
    经营业绩相对稳健静待核心客户销量回暖。收入端：公司24Q2营收为7.5亿元，同比-17.1%，环比-3.6%，我们认为公司销售收入同环比下降系核心客户销量波动所致，24Q2公司核心客户特斯拉中国批发销量为20.6万辆，同比-16.8%，环比-6.8%，对公司Q2营收造成一定扰动；利润端：公司24Q2毛利率为21.8%，同比-4.9pct，环比-1.4pct，归母净利润为1.0亿元，同比-26.3%，环比-9.4%，我们认为主要系铝锭等原材料价格上涨+资产折旧摊销增加所致；
    费用端：24Q2公司三费费用率达3.6%，同比+1.3pct/环比-0.2pct，其中销售/管理/财务费用率分别为0.2%/3.7%/-0.3%，同比-0.1/+0.7/+0.7pct，环比-0.1/-0.1/+0.8pct。
    冲压零部件细分龙头新能源客户持续突破。公司系国内冲压零部件细分龙头，前纵梁22H1在中国乘用车的市占率近4%，C柱内安装板总成21年在新能源市场占有率近12%。公司深耕汽车冲压零部件与冲压模具领域，模具技术发展促进冲压件业务降本增效。公司配套上汽系起家，积极拥抱新能源，现已成为特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车和比亚迪汽车等知名新能源整车制造商的合格供应商，具备了较强的市场竞争力。
    加速布局一体化压铸在手订单持续突破。特斯拉引领一体化压铸大趋势，大幅简化传统制造流程，同时实现减重、增效和降本，更高效益比驱动渗透加速，国内OEM及供应商迅速跟进。公司在现有冲压、焊接业务的基础上，加快推进一体化压铸业务，在设备购置、工厂建设、人才储备和业务开拓方面同步进行。23年末公司布勒9,200T压铸单元在公司盐城工厂启用，后续公司在常州、安徽工厂还将规划多条超大型压铸产线，助力公司业务布局进一步完善。23年9月公司新获国内头部新能源汽车客户定点，配套一体化压铸后地板零部件，项目预计将于2025年开始量产，生命周期内预计销售总金额约21-23亿元。
    投资建议：公司深耕汽车冲压零部件，绑定特斯拉、理想汽车、零跑汽车等新能源客户，有望凭借性价比优势和快速响应能力实现市占率的提升；公司积极拓展一体化压铸件等新品类，在手订单持续突破，打开中长期成长空间。预计公司2024-2026年营收42.2/49.5/58.3亿元，归母净利润为5.0/6.1/7.3亿元，EPS为2.10/2.56/3.07元，对应2024年8月22日21.14元/股收盘价，PE分别10/8/7倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：汽车销量不及预期、一体化压铸竞争加剧、原材料价格波动等。

业绩超过预告中枢，多项战略合作落地，产能释放加速，持续高增有望延续

诺泰生物(688076)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入8.32亿元，同比增长107.47%；归母净利润2.27亿元，同比增长442.77%；扣非归母净利润2.29亿元，同比增长433.45%。
    业绩超过预告中枢，多肽领域优势持续兑现，持续高增态势有望延续。2024H1公司实现归母净利润2.27亿元（+442.77%）；扣非归母净利润2.29亿元（+433.45%），均超过预告中枢上限。分季度看，2024Q2实现营业收入约4.76亿元（+146.82%），归母净利润约1.61亿元（+671.78%）；扣非归母净利润约1.64亿元（+735.89%），均持续表现强劲。我们预计主要源于：①自主选择产品业务中部分多肽重磅商业化品种迎来收获，呈持续放量趋势；②全球多肽产业链需求持续提升，公司部分高毛利多肽原料药验证批及商业化高速放量；③公司小分子CDMO技术优势显著，定制类服务呈逐步恢复态势所致。
    多肽、特色原料药为主的自主选择产品持续高速增长，小分子CDMO呈稳步恢复态势。1、自主产品：达成多个战略合作，产能释放有望持续贡献增长新动能。2024H1收入约5.45亿元（+119.76%）。1）需求方面，①同欧洲多家头部仿制药企开展口服司美格鲁肽、替尔泊肽原料药合作；②在北美市场达成利拉鲁肽制剂及原料药合作、开拓首个动物创新药多肽CDMO项目；③在南美市场签订司美格鲁肽制剂战略合作协议、达成利拉鲁肽制剂首仿上市原料药合作；④在印度市场与头部仿制药企达成利拉鲁肽制剂全球上市原料药合作、签订并推进多个寡核苷酸CDMO服务等；⑤在国内市场达成GLP-1创新药原料药及制剂战略合作。2）供给方面，①新建601多肽车间提前完成封顶，预计2024年底完成安装调试，实现多肽产能5吨/年；②新建602多肽车间预计2025年上半年完成建设、安装及调试，届时将再释放多肽产能5吨/年；③前瞻性布局寡核苷酸产能，705车间完成封顶。我们预计随着合作协议的不断推进，新产能的持续爬坡，公司自主产品业务有望持续维持高增态势。2、C(D)MO：大订单签约，2024年有望逐步恢复。2024H1收入约2.86亿元（+88.16%）。凭借两大技术平台优势，公司同吉利德、英赛特、硕腾、Mirati等知名药企建立长期合作关系，公司与欧洲某大型药企签约的合同总金额1.02亿美元CDMO长期供货合同于二季度已开始交付，预计下半年起将极大加快交付节奏。
    盈利预测及估值：考虑公司自主选择产品需求旺盛，我们调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为16.67亿元、23.53亿元、35.65亿元（调整前15.67亿元、22.53亿元、32.11亿元），增速分别为61.29%、41.15%、51.52%；考虑2024年公司可转债、股权激励等费用摊销较大，费用率有望逐步回升，我们预计2024-2026年归母净利润分别为4.13亿元、5.65亿元、8.01亿元（调整前3.52亿元、4.63亿元、6.05亿元），增速分别为153.62%、36.68%、41.84%。公司自主选择产品管线丰富，C(D)MO技术平台优势显著，有望通过自主产品+C(D)MO双轮驱动带来长期成长性，维持“买入”评级。
    风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；产能提升不及预期风险；核心技术人员流失风险；毛利率下降的风险；汇率波动风险；原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险。
   

长川科技：景气回暖业绩高增，大客户战略、数字+存储测试打开新空间

长川科技(300604)
    投资要点
    事件概述：公司发布2024年半年报
    【24H1】
    营收15.28亿元，同增100.46%；归母净利2.15亿元（预告为2.00亿元-2.30亿元，符合预期），同增949.29%；扣非归母净利2.08亿元（预告为1.90亿元-2.20亿元，符合预期），同增345.94%；毛利率为54.95%，同降0.45pcts。
    【24Q2】
    营收9.69亿，同增119.03%、环增73.18%，归母净利2.11亿（预告为1.96亿元-2.26亿元，符合预期），同增171.27%，环比大幅增长，24Q1为0.04亿元；扣非净利为2.07亿（预告为1.88亿元-2.18亿元，符合预期），同比扭亏，23Q2为-0.18亿，环比大幅增长，24Q1为0.02亿元。毛利率为55.16%，同增0.19pcts、环增0.56pcts。
    景气回暖需求增加，24H1营收大幅提升
    24H1公司业绩大幅增长，主要系：1）测试机/分选机等产品受下游景气回暖影响，营收大幅增加，其中测试机营收9.31亿元，同增270.31%，分选机营收4.72亿元，同增8.84%；2）公司产品覆盖度不断拓宽，市场占有率持续稳步攀升；3）随着公司营收规模扩大，规模效应逐步显现，同时，运营管理水平有效提升，费用率趋于稳定，24Q2期间费用率为36.33%，同比下降21.14pcts，环比下降13.58pcts。
    大客户战略有望带动公司产品突破放量
    公司坚持大客户战略，引领数字测试机国产化突破。2019年公司即推出全新数字测试机D9000，可用于移动网络、手机基带等数字芯片以及5G芯片的测试。此外，公司还规划开发高速数字测试机、Memory测试机等一系列产品。此类产品国产化率低，长川科技依托大客户战略有望取得国产化的较快突破。目前，公司生产的集成电路测试机和分选机等产品已获得长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路厂商的使用和认可。
    内生+外延并举，产品、产能上台阶
    内生：公司内江基地主要用于测试机、分选机的研发制造，基地的逐步建成和产能释放为公司营收扩张奠定产能基础。外延：公司23年完成对长奕的并表。长奕核心产品为转塔式分选机，23年营收0.85亿元，公司通过收购长奕，实现在重力式、平移式、转塔式分选机的全面布局，并且实现与长奕在销售渠道、研发技术方面的协同。
    灵活调整探针台项目，加大投资智能制造基地
    公司第二代全自动超精密探针台项目积极推进，前CP12-SOC/CIS、CP12-Discrete已完成研发，CP12-Memory正在进行样机测试仍将继续投入；CP12-SiC/GaN因市场竞争激烈，公司基于市场竞争态势及自身战略方向，公司拟调整研发计划，暂缓投入。公司对募投项目所用募集资金进行调整，其中5000万元变更用于公司更加迫切的长川科技集成电路高端智能制造基地项目。
    投资建议
    鉴于景气回暖需求提振，我们预计公司2024-2026年营业收入为33/40/50亿元，预计公司2024-26年归母净利预测至5.5/6.6/8.4亿元，保持对公司24-26年营收和净利润预测不变，对应PE为33/28/22X，维持“买入”评级。
    风险提示
    景气复苏不及预期；新产品开发、推向市场不及预期;大客户需求不及预期。
   

皖能电力2024年中报点评：煤电盈利大幅提升，多机组投运在即

皖能电力(000543)
    摘要：
    事件：公司发布2024年中报，上半年实现营收140.01亿元，同比增长14.42%，实现归母净利10.71亿元（扣非10.59亿元），同比增长83.06%（扣非同比增长98.33%）。24Q2单季度实现营收70.16亿元，同比增长16.46%，实现归母净利6.18亿元（扣非6.09亿元），同比增长44.46%（扣非同比增长47.61%）。
    盈利能力、经营性现金流大幅提升：上半年公司毛利率、净利率分别为12.19%、10.65%，同比分别+5.91pct、+4.7pct；期间费用率4.29%，同比+0.13pct；ROE(加权)7.49%，同比+3.23pct；上半年公司资产负债率66.68%，同比-0.46pct；经现净额25.76亿元，同比增加319.03%。
    电量增长、煤价下跌，煤电盈利大幅提升：（1）发电量：上半年公司发电量增长主要得益于装机增长以及安徽旺盛用电需求。上半年公司控股装机1228万千瓦，同比增长22%。上半年安徽省用电量增速、火电发电量增速分别为13.3%、6.4%，快于全国平均5.2pct、4.7pct。根据公告的投资者关系活动记录表，预计公司今年发电量同比增长10%左右。（2）煤价：年初以来煤价波动下行，目前煤矿安监影响已告一段落，6-7月煤炭产量均实现同比正增长，我们认为后续煤炭整体供需将进一步宽松，煤价仍有进一步下行空间。在电量提升以及煤价下跌的共同作用下，公司上半年发电业务毛利15.28亿元（同比增加8.28亿元），发电业务毛利率13.71%（同比+5.81pct）。
    多机组投运在即，装机长期成长空间大。截止上半年，公司控股发电装机容量为1570万千瓦，其中经营期装机1228万千瓦，建设期装机342万千瓦，今年新疆英格玛煤电2*66万千瓦、钱营孜二期1*100万千瓦煤电将陆续投产，宿州30万千瓦风电和新疆奇台80万千瓦光伏处于在建或前期工作状态。同时公司参股的神皖和中煤板集均有机组在扩建，其中板集二期有望今年下半年投产，目前参股电站权益装机接近800万千瓦，盈利能力突出。公司近年来大力拓展省内以及新疆、内蒙、陕西等外电入皖通道配套电源项目，装机长期成长空间大。外电入皖项目除已落地的新疆项目外，陕北—安徽特高压直流预计2025年建成，内蒙送安徽通道正在规划中，未来公司在陕西、内蒙等地亦有望落地配套机组。
    省属综合电力资产平台，协同发展优势显著。公司是皖能集团综合电力资产平台，集团逐步将优质电力资产注入公司，目前公司除火电资产外，2023年获得集团皖能环保51%股权以及4家抽水蓄能公司股权；2023年建成10.3万千瓦化学储能项目，今年年初建成投产2台45万千瓦燃气机组，在建宿州30万千瓦风电项目，获得支撑性、调节性电源配套新能源指标230万千瓦以及新疆奇台80万千瓦新能源指标；公司参股宁国龙潭抽水蓄能项目并中标绩溪家朋抽蓄项目控股开发主体资格。安徽省新兴产业发展迅猛，电力需求旺盛，公司多种电源形式协同发展优势显著，长期成长性突出。
    投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.84亿元/22.35亿元/24.29亿元，对应PE分别为9.8倍/8.7倍/8.0倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：煤价超预期上涨的风险；上网电价下调的风险。

2024年半年报点评：安全业务业绩修复明显，深度布局汽车智能化

均胜电子(600699)
    投资要点
    事件：8月21日，公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入270.79亿元，同比+0.24%；实现归母净利润6.37亿元，同比+33.91%，实现扣非归母净利润6.39亿元，同比+61.2%。其中，2024Q2实现营收138.01亿元，同环比分别+0.06%/+3.94%；实现归母净利润3.3亿元，同环比分别+19.96%/+7.75%；实现扣非归母净利润3.27亿元，同环比分别+24.33%/+5.11%。
    业绩有效提升，汽车安全业务盈利水平修复明显。2024年上半年，公司实现营收270.79亿元，分业务板块看，汽车安全业务收入187.65亿元，同比+0.02%，其中，公司汽车安全板块主营子公司安徽均胜汽车安全系统控股有限公司的营收为182.72亿元，同比+0.31%，实现净利润3.26亿元，同比+3416.2%；汽车电子业务收入81.34亿元，同比-0.22%。随着欧洲、美洲区域业务的持续改善，“盈利提升”计划进一步实施，全球四大业务区域均已实现盈利，公司业绩有效提升。上半年主营业务毛利率约15.58%，同比+2.14%。其中汽车安全板块毛利率为13.94%，同比+3.29%；汽车电子业务板块毛利率为19.37%，同比-0.5%。从地区来看，主营业务国内地区毛利率同比提升2.3个百分点至18.3%，国外地区毛利率同比提升2.1个百分点至约14.8%。整体看，公司重点推进的各项降本增效措施成效显著，成本持续优化，随着“盈利提升”计划的进一步深入实施，公司总体盈利水平有望持续改善提升。
    智能电动崛起，自主品牌引领订单增长。2024年上半年，公司全球累计获得的新订单总金额约为504亿元，同比+19.4%。按业务来看：汽车安全业务的新订单总金额约为398亿元，汽车电子业务的新订单总金额约为106亿元。按车型来看：新能源汽车相关的新订单金额超过300亿元，占比超过60%。按市场区域来看：中国市场尤其是自主品牌和新势力的合作关系持续加强，国内新订单金额约为230亿元，占比超过45%。其中，头部自主品牌和造车新势力客户的订单金额占比不断提升，尤其在汽车安全业务方面，已实现对新能源销量榜前十客户的全面覆盖。2024年7月，公司全球累计新获订单全生命周期金额为126亿元。
    深度布局智能化，汽车电子与安全业务双驱动发展。汽车电子业务方面：在智能驾驶领域，公司发布了基于高通、地平线等芯片平台的智能驾驶域控制器，并布局国内外市场的Smart Camera业务。此外，公司正在加快探索中央计算单元解决方案，提供强大的硬件支持以满足L2到L4级别自动驾驶的需求。车路协同方面，公司依托5G+C-V2X技术，积极参与构建智能交通生态系统，成功获取宁波高新区车路云一体化项目。在智能座舱领域，公司推进智能共情座舱研发，并取得高端品牌新业务订单。智能网联方面，公司积极推进V2X产品的海外应用，利用全球化研发和生产优势，开发符合中外标准的解决方案。汽车安全业务方面：公司在汽车安全领域积极推进创新产品的研发，巩固核心竞争力。围绕乘员监测系统（OMS）、安全域控制器、高性能安全带（DMR）、远端侧气囊和折叠隐藏式方向盘等领域，公司推出了多项创新安全解决方案，如基于OMS数据的个性化安全保护策略、新一代远端侧气囊2.0以及适用于L3
    级以上自动驾驶的折叠隐藏式方向盘。公司还积极参与行业标准的制定和研究，35513
    确保产品和服务能够紧跟行业发展趋势。公司持续推进国内产能提升及优化，公司汽车安全合肥新产业基地第一期项目已于2023年下半年正式完工投产，该智能制造基地包括研发中心、测试验证实验室、乘用车方向盘以及安全气囊生产中心等，全部建成后预计将实现方向盘400万件/年，安全气囊1000万件/年的产能。
    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.2/19.1/23.6亿元，CAGR为29.7%，EPS分别为1.08/1.36/1.68元，对应PE分别为13/10/8倍，维持“买入”评级。
    风险提示：新兴领域和行业发展慢于预期、原材料成本上涨、汇率波动等风险。

Q2业绩超预期，配用电&医疗齐发力

三星医疗(601567)
    2024年8月22日公司披露半年报，上半年实现营收70.0亿元，同比+26.1%；实现归母净利润11.5亿元，同比+32%；毛利率34.6%，同比+3.5pct。其中，Q2实现营收39.7亿元，同比增长20.4%；实现归母净利润7.9亿元，同比+31%，业绩超预期。
    经营分析
    （一）配用电：国内海外双轮驱动，收入/净利润/在手订单高增。1H24公司智能配用电业务实现营收53.8亿元，同比+26%，实现净利润9.7亿元，同比+29%;累计在手订单148.9亿元，同比+26%。1）海外：深化本地化经营，聚焦系统集成项目，推动配电出海。报告期内，公司巴西、印尼、波兰、德国、墨西哥五大海外生产基地产能占比提升至约50%；在德国基地陆续获得小批量订单；巴西工厂启动自动化升级改造，提效降费；配电业务突破欧洲市场;用电业务在欧洲突破荷兰（共覆盖欧洲16个国家）。资质及荣誉方面，公司已通过全球软件领域最高等级CMMI V2.0L5国际认证；拥有业内首个数字化工厂；子公司三星智能荣获国家级智能制造示范场景等。1H24海外累计在手订单62.2亿元，同比增长40.5%。2）国内：电网中标持续领先，网外行业大客户覆盖率提升。国内电网中标金额保持行业领先；网外客户围绕新能源领域，提升五大六小覆盖率，深挖省级公司招标需求，加大地方行业大客户的开拓。1H24国内累计在手订单86.8亿元，同比增长16.9%。（二）医疗服务：夯实康复领域先发优势，完善连锁医疗体系。公司持续构建以重症康复为特色的康复医疗服务连锁体系，报告期内共新增医院6家，总床位数已超万张。1H24公司医疗服务业务实现营业收入16.13亿元，同比增长26.53%，其中，康复医疗业务实现收入8.14亿元，同比增长36.54%；综合及其他医疗业务实现收入7.98亿元，同比增长17.71%。
    盈利预测、估值与评级
    考虑到公司在配用电板块海内外业务规模显著增长，以及医疗板块持续夯实连锁康复医疗体系，我们预计公司24-26年实现营业收入146.83/185.69/225.39亿元，同增28/27/21%；实现归母净利润23.8/29.8/36.2亿元，同增25/25/21%。公司股票现价对应PE估值为18/14/12倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    电网投资不及预期、海外业务拓展不及预期、医院扩张不及预期、医疗事故纠纷风险、商誉减值、医疗政策变动、汇率波动

研发费用大幅增长，看好刻蚀设备持续突破

中微公司(688012)
    公司2024年8月22日披露半年报，上半年实现营收34.48亿元，同比增长36.46%；实现归母净利润5.17亿元，同比减少48.48%。其中，Q2实现营收18.43亿元，同比增长41.37%；实现归母净利润2.68亿元，同比减少63.23%。归母净利润出现下滑原因主要系：23年公司出售了部分拓荆科技股票，24年公司并无该项股权处置收益。此外，公司显著加大研发力度，24年上半年研发投入为9.70亿，同比大幅增长110.84%，研发费用率跃升至16.47%。
    经营分析
    合同负债快速增长，奠定公司成长动力。24年上半年公司共生产专用设备833腔，同比增长420%，为本年度出货打下了较好的基础。本期末发出商品余额约27.66亿，较期初余额的8.68亿增长18.98亿；本期末合同负债余额约25.35亿，较期初余额的7.72亿增长约17.64亿，当前订单饱满，看好全年业绩释放。
    刻蚀设备优势显著、持续突破。公司目前针对逻辑和存储芯片制造中最关键刻蚀工艺的多款设备已进入量产验证阶段，针对超高深宽比刻蚀的大功率400kHz偏压射频的Primo UD-RIE已在生产线验证出具有刻蚀≥60:1深宽比结构的量产能力，同时公司储备更高深宽比结构（≥90:1）刻蚀的前卫技术。此外，公司晶圆边缘Bevel刻蚀设备完成开发，即将进入客户验证。
    薄膜沉积设备覆盖度持续增加。公司钨系列薄膜沉积产品可覆盖存储器件所有钨应用，并已完成多家逻辑和存储客户对CVD/HAR/ALD W钨设备的验证，取得了客户订单。此外，公司近期已规划多款CVD和ALD设备，增加薄膜设备的覆盖率。公司组建的EPI设备研发团队已形成自主知识产权及创新的预处理和外延反应腔的设计方案，目前公司EPI设备已顺利进入客户验证阶段，以满足客户先进制程中锗硅外延生长工艺的电性和可靠性需求。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司24-26年营收83/108/139亿元，同比增长33%/30%/28%；归母净利润20/26/32亿元，同比增长10%/32%/23%，对应P/E为52/40/32倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    半导体周期波动，下游晶圆厂扩产不及预期，新产品进展速度不及预期风险。

储能出货翻倍增长，稼动率维持高位

亿纬锂能(300014)
    8月22日，公司公布1H24业绩。24H1公司收入216.6亿元，同比-6%，归母净利润21.4亿元，同比-1%，扣非归母净利15.0亿元，同比+19%，其中单Q2收入123.4亿元，同比+5%，环比+32%，归母净利润10.7亿元，同比+6%，环比+0.5%，扣非归母净利润8.0亿元，同比+24%，环比+14%。
    经营分析
    1、分业务：储能、消费向上，动力有所承压。①收入：24H1公司动力/储能/消费电池收入90/78/48亿元，同比-26%/+10%/+30%；②量&价：24H1公司出货动力电池13.54GWh，同比+7%，单价约0.66元/Wh，储能电池20.95GWh，同比+133%，单价约0.37元/Wh；③利：24H1公司动力/储能/消费电池毛利率11.5%/14.4%/28.3%，同比-2.7/-1.3/+7.0pct。
    2、整体盈利：Q2盈利主要受毛利率、减值、其他收益扰动。24H1毛利率16.45%，同比+0.5pct，四费率11.2%，同比+2.6pct，主因降价致收入规模降低，抬高整体费率；投资收益3.75亿元同比+6%，其他收益8.9亿元，同比-17%，主因增值税加计抵减兑现延后；归母净利率9.9%，同比+0.5pct。单Q2毛利率15.6%，环比-2pct，费率9.8%，环比-1.2pct，减值环比+1.7亿元，投资收益环比+0.8亿元，其他收益环比-1.4亿元，归母净利率8.7%，环比-2.8pct。3、产能利用率维持高位，资本开支预计平稳。①产能利用率：整体产能利用率约84%，动力+储能在70%，消费、储能电池均满产，未来动储产能切换需要评估经济性决定。②资本开支：预计未来5年资金投入规模约300亿元，对应马来西亚、匈牙利、荆门、曲靖、成都基地，海外约占一半，预计资本开支节奏保持平稳。4、全年展望：储能电池在手订单充沛，H1软包动力出货承压，伴随三元方形放量，H2动力电池出货预计稳中有升，电芯价格有所趋稳，整体经营向好；24H1末在建工程118亿元，较上年末141亿元减少约23亿元，后续将按照投产进度转固，转固压力可控。
    盈利预测、估值与评级
    公司电池储能、消费行业产能利用率维持高位，储能在手订单充沛，市占率稳步提升，海外、pack比例有望逐步提升带来盈利改善，消费电池进入H2旺季预计持续高景气，重点关注。我们预计公司24-26年归母净利润45、57、70亿元，对应EPS分别为2.2、2.8、3.4元，对应PE16、12、10X，维持“买入”评级。
    风险提示
    新能源汽车、储能需求不及预期，电池价格下跌超预期。

高端突破显成效，海外兑现高增长

新产业(300832)
    2024年8月22日，公司发布2024半年度报告：2024年上半年公司实现收入22.11亿元，同比+19%；归母净利润9.03亿元，同比+20%；实现扣非归母净利润8.68亿元，同比+26%；
    2024Q2公司实现收入11.90亿元，同比+20%；归母净利润4.77亿元，同比+21%；实现扣非归母净利润4.68亿元，同比+27%。
    经营分析
    中大型仪器增加带动毛利率上升，公司业绩稳健增长。2024年上半年公司试剂类产品实现收入15.91亿元，同比增长21.1%；仪器类产品实现收入6.15亿元，同比增长12.4%。上半年公司综合毛利率达72.6%，同比+1.3pct，其中仪器毛利率同比+2.5pct，系X系列及中大型发光仪器销量占比增加带动；净利率达40.9%，同比+0.6pct，公司产品竞争力和盈利能力在高基数上进一步提升。高端市场持续突破，推动国内业务放量提速。上半年公司持续推广高速化学发光分析仪MAGLUMI X8、MAGLUMI X6及流水线产品，有效拓展国内大型医疗机构终端客户数量，截至2024H1，公司服务的三甲医院数量为1636家，较2023年末新增101家；国内三甲医院覆盖率达60.20%，较2023年末+2.7pct，表明公司产品被更多有影响力的医疗机构认可，将为公司带来可观业务增量。2024年上半年国内主营业务实现收入14.10亿元，同比+16%。
    海外业绩加速兑现，精细化运营赋能高速发展。公司上半年海外主营业务实现收入7.96亿元，同比+23%，毛利率同比+4.9pct，仪器和试剂的良好发展态势推动海外业务高速增长。上半年海外市场实现全自动化学发光仪器销量2281台，较上年同期（2271台）有所提升，中大型发光仪器销量占比提升至64.80%，较上年同期+10.1pct，较2022年同期+30.4pct；装机稳定增长叠加大型机占比持续提升，推动海外试剂上半年收入同比+29%，增长趋势良好。此外公司新设印度尼西亚子公司，加强重点国家本地化运营，进一步提升海外市场营销和服务能力，未来有望贡献更大收入。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计2024-2026年归母净利润分别为20.71、26.58、33.76亿元，同比增长25%、28%、27%，现价对应PE为24、19、15倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    医保控费及产品价格风险；新产品研发注册风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

延续稳健增长，彰显龙头韧性

赛轮轮胎(601058)
    事件
    2024年8月22日公司发布了2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营业总收入151.5亿元，同比增长30%，归母净利润为21.5亿元，同比增长105.8%；其中2季度单季度实现营业收入78.6亿元，同比增长25.5%，环比增长7.7%，归母净利润11.2亿元，同比增长62%，环比增长8%。
    经营分析
    产品销量稳步增长，盈利能力继续提升。随着公司产品在国内外的认可度继续提升，今年上半年公司轮胎产销量均创历史同期新高，产量3541万条，同比增长37.9%；销量3454万条，同比增长37.6%。2季度单季度实现轮胎生产1816万条，同比增长28.2%，环比增长5.2%；实现轮胎销售1796万条，同比增长32.3%，环比增长8.3%。随着公司产品结构的改善，整体盈利能力也显著提升，2季度单季度销售毛利率为29.8%，同比提高2.7pct，环比提高2.1pct；销售净利率为14.4%，同比提高3pct，环比提高0.04pct。全球化产能布局战略持续推进，销售端配套替换市场双线发力。公司作为首个出海建厂并最早在海外两个国家拥有规模化轮胎生产基地的中国企业，目前共规划建设年生产2600万条全钢子午胎、1.03亿条半钢子午胎和44.7万吨非公路轮胎的产能，柬埔寨、墨西哥和印尼等轮胎生产项目的建设仍在稳步推进。销售端配套市场持续突破，公司已进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南Vinfast等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录，实现向比亚迪元PLUS、秦L及海豹06及越南Vinfast VF5、VF3等国内外车型的批量供货，彰显公司产品力的同时也进一步提升了品牌知名度。替换市场方面，为了更加深入了解用户需求，同时服务好终端用户，公司持续推进渠道下沉工作，公司液体黄金轮胎旗舰店在山东东营和青岛落地，为全国合作门店探索新的经营模式。
    盈利预测、估值与评级
    公司为国内轮胎龙头企业，随着海外在建产能陆续投放和“液体黄金”轮胎对公司品牌力的增强，看好公司全球市占率进一步提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为43.64亿元、48.98亿元、52.82亿元，对应PE估值分别为9.18/8.18/7.58倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；“液体黄金”轮胎推广不及预期；海运价格大幅波动；汇率大幅波动；大股东质押；担保风险

大储放量利润首超组件，高盈利水平具强持续性

阿特斯(688472)
    8月22日公司披露2024年中报，上半年实现营收219.6亿元，同比-16%，实现归母净利12.39亿元，同比-36%，实现扣非归母净利12.28亿元，同比-29%。其中Q2实现归母净利6.61亿元，同比-34%、环比+14%。
    经营分析
    大储业绩爆发式增长，深入终端、规模效应释放支撑盈利能力维持高位，并有超预期空间。2024年公司大储订单批量交付，上半年实现出货2.6GWh，其中Q2交付量环比Q1保持增长50%以上。公司储能系统盈利维持较高水平，Q1/Q2储能业务实现净利润2.7/3.2亿元，Q2储能业务成为第一大利润来源。凭借品牌、渠道、市场开发及交付能力优势，公司储能新签订单持续增加，截至Q2末公司拥有约66GWh储能系统订单储备（较Q1末增长10GWh），已签署合同的在手订单达26亿美元（根据6/30美元汇率折合人民币约185亿元，较Q1末增长约1亿美元），充足订单支撑下公司上调2024年大储产品出货规划至6.5-7GWh，同增500%以上。
    “利润优先”策略+领先海外渠道及产能，支撑组件业务维持显著盈利优势。公司上半年光伏产品全球销量14.5GW，其中Q2出货约8.2GW，环比Q1增长30%。在组件环节竞争激烈、产业链盈利整体承压的背景下，公司在价格和出货量之间综合平衡，优先考虑利润，主动调整出货量，凭借领先的全球化产能布局（美国5GW组件产能于Q1开始交付产品、5GW电池片产能预计2025年内投产）及海外渠道优势在全球范围内挖掘高毛利订单，Q1/Q2组件业务实现利润2.8/2.2亿元，在产业链价格快速下降带来大额存货减值（Q1/Q2分别为2.3/4.1亿元）的背景下，公司组件经营端盈利维持较高水平，相对优势显著。公司预计全年组件出货32-36GW（较前次下调），其中Q3约9-9.5GW。
    盈利预测、估值与评级
    公司公告中判断下半年业绩会好于上半年，微调公司24-26年净利润预测至37.9、45.8、55.7亿元，当前股价对应PE分别为10/8/7倍，行业逆境中的强势业绩表现充分验证公司在光储业务领域的独特优势，伴随后续公司盈利的持续兑现及美国贸易政策的逐步明朗，我们预计公司估值端具备较大修复空间，维持“买入”评级和重点推荐。
    风险提示
    国际贸易环境恶化；新技术进展不及预期；人民币汇率波动。

漫步者：2024Q2业绩双位数增长，毛利率涨幅较为显著

漫步者(002351)
    事件：2024年8月21日，漫步者发布2024年半年报。2024H1公司实现营收13.80亿元（+16.05%），归母净利润2.20亿元（+26.24%），扣非归母净利润2.14亿元（+27.30%）。
    2024Q2利润端双位数提升，2024H1内外销收入快速增长。1）分季度看：2024Q2公司实现收入7.01亿元（+8.47%），归母净利润1.11亿元（+12.88%），营收端表现稳健，业绩端双位数增速。2）分产品看，2024H1公司耳机、音响、汽车音响收入分别为8.86亿元（+14.19%）、4.33亿元（+20.74%）、0.06亿元（-5.11%），其中耳机品类的增长或受益于产品结构改善和国内外线上线下营销渠道扩展，音响品类在产品矩阵扩张的助力下也实现较快增速。3）分地区看，2024H1公司内销、出口收入分别为11.08亿元（+15.19%）、2.71亿元（+19.71%），均实现快速增长。
    2024Q2毛利率提升显著，销售费用率涨幅较大。1）毛利率：2024Q2公司毛利率达42.36%（同比+4.68pct），主因或系原材料价格下降叠加产品结构优化。2）净利率：2024Q2公司净利率达17.38%（同比+0.25pct），净利率涨幅小于毛利率，或系受到期间费用率涨幅较大的影响。3）费用端：2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.22/2.83/6.80/-0.97%，分别同比+3.37/-0.41/+0.99/+0.28pct，其中销售费用率涨幅明显主因为广告投放和人工成本的增加，研发费用率上涨主系公司实验材料、模具费和人工成本的增加。
    OWS耳机产品矩阵快速丰富，全球销售渠道持续拓展。1）产品端：2024H1公司相继推出Comfo Fit Ⅱ、Comfo Solo、X Fit、Comfo Clip等多款OWS耳机产品，同时还于2024年5月和7月相继发布了多媒体音箱N300和首次将平板单元引入TWS领域实现平板单元降噪的高端新品STAX SPIRIT S10，耳机和音箱品类的产品矩阵持续丰富。2）渠道端：a）国内：线下采用“区域独家总经销商制”，目前全国已有上百家区域独家总经销商；线上在京东、天猫等头部电商平台销售额市场领先，抖音、小红书等新兴渠道销售额稳步增长。b）海外：公司在亚马逊、乐天、LAZADA和SHOPEE等国际电商渠道业务持续快速拓展。
    守正出奇宁静致远
    投资建议：行业端，在AI大模型的赋能下，耳机品类或将迎来增长新机会，同时OWS耳机行业规模有望持续扩张。公司端，有望凭借硬件音效优势携手软件算法合作方，分享智能音箱行业发展红利；TWS耳机则业务有望通过卡位中端实现市占率的提升，同时AI耳机和OWS耳机有望为公司收入业绩贡献新增量。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为5.01/5.94/6.81亿元，对应EPS为0.56/0.67/0.77元，当前股价对应PE为18.60/15.69/13.69倍。维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格和人工成本上涨、经营规模扩大带来的管理风险、汇率波动、技术和市场风险等。

24H1业绩平稳增长，关注下半年多款新游上线表现

恺英网络(002517)
    事件：
    公司2024H1实现营收25.55亿元，同比增长29.28%；归母净利润8.09亿元，同比增长11.72%；归母扣非净利润8.01亿元，同比增长18.55%。其中，2024Q2实现营收12.48亿元，同比增长22.13%；归母净利润3.83亿元，同比下降-11.85%；归母扣非净利润3.77亿元，同比下降-3.30%。
    老游戏运营稳健，游戏海外上线拉动海外营收大幅增长
    2024H1公司业绩实现增长，主要系：1）复古情怀老游戏长线运营：传奇奇迹类《热血合击》、《原始传奇》等运营稳健，持续贡献稳定流水。2）创新品类新游戏表现亮眼：Q版休闲塔防游戏《怪物联萌》开启全平台公测，在小程序游戏畅销榜中排名前十。3）多款游戏海外上线，拉动海外营收同增334.95%：《仙剑奇侠传：新的开始》海外版在中国香港、中国台湾、新加坡等地上线，持续三天霸榜台湾iOS游戏免费榜第一；《天使之战》海外版上线东南亚地区，iOS畅销榜最高第四、Google Play游戏畅销榜最高第三。
    游戏储备丰富，关注下半年新游上线表现
    公司储备游戏几十余款，其中基于超人气IP自研的《斗罗大陆：诛邢传说》和《盗墓笔记：启程》已开启预约，《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》公测定档8月28日，目前全平台预约已突破200万。此外，5、6月《百工灵》和《蒸汽堡垒》依次取得游戏版号。7、8月公司陆续获得金庸射雕三部曲及古龙武侠系列小说正版授权，未来将推出以小说为背景的新游；并宣布将与盛趣游戏联合发行3D动作MMORPG手游《龙之谷世界》。对于增长迅速的小游戏市场，公司也已储备《太上补天卷》、《萌英雄》等多款产品。关注2024年下半年新游上线表现，看好重点产品上线为公司贡献业绩新增量。
    分红节奏稳定，承诺不减持及持续增持彰显信心
    2024H1公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元，合计拟派发现金红利2.13亿元，现金分红比例为26.28%。自2023年8月实施半年度现金分红开始，公司已实现每半年一次现金分红，分红节奏逐渐稳定提升长期投资价值。此外，公司实控人金锋及全体高管承诺未来五年不减持以及将税后分红所得用于持续每年增持公司股份。公司管理层不减持及持续增持承诺体现对当前公司股价的长期认可。
    盈利预测、估值与评级
    公司老游戏运营稳健，贡献稳定流水。下半年多款储备游戏上线，有望贡献业绩新增量。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为51.02/59.84/69.33亿元，对应增速18.78%/17.28%/15.87%，归母净利润分别为17.25/19.67/22.04亿元，对应增速18.00%/14.02%/12.07%。给予公司15
    守正出奇宁静致远
    倍PE，对应目标价12.00元/股，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。

1H24业绩稳健，CIS业务持续复苏

韦尔股份(603501)
    韦尔股份公布了2024年上半年业绩。上半年收入同比增长36.5%至120亿元人民币，净利润较去年同期的低基数（1.53亿元人民币）同比增长790%至13.7亿元人民币。按季度来看，公司二季度收入为64亿元人民币（同比增长42.5%，环比增长14.2%，符合彭博一致预期），创历史新高。二季度净利润为8.09亿元人民币，环比增长45.1%（2023年二季度为净亏损）。公司二季度毛利率提升至30.2%（上季度和去年同期分别为27.9%、17.3%）。毛利率的改善表明公司业务正在稳步恢复。同时，得益于成本结构的持续优化，二季度净利润率上升至12.6%（上季度和去年同期分别为9.9%、-1%）。管理层认为，公司的强劲业绩主要得益于：1）2024年上半年消费市场的逐步复苏；2）公司产品在高端智能手机市场（尤其是国内安卓机型）上的份额提升、以及汽车CIS销售的持续增长；3）产品组合优化推动毛利率改善。维持“买入”评级，目标价调整至115.39元人民币，基于40.7倍2024年预测市盈率。
    CIS市场在2024年上半年延续了强劲的增长势头（收入同比增长49.8%，环比增长0.1%）。其中智能手机/汽车/物联网/医疗CIS收入同比增长78.5%/53.0%/77.8%/41.6%，仅安防/笔记本电脑CIS收入同比下降26.7%/9.0%。虽然终端市场需求尚未实现全面复苏，但是韦尔股份在智能手机、汽车、物联网和医疗领域市场实现了CIS销售额的同比强劲增长，其主要原因为：1）公司智能手机CIS产品在国内高端安卓机市场上的份额稳步提升（如高端图像传感器OV50H）；2）更高级别的自动驾驶功能和安全要求推动ADAS系统的普及和舱内摄像头的快速增长；3）工业自动化趋势的进一步深化；以及4）来自下游客户补库需求的驱动。我们预计，公司下半年CIS销售额环比将增长15%，2024年全年CIS销售额同比将增长29%，2025和2026年公司CIS业务收入将实现21%、18%的同比增长。
    显示解决方案业务仍显疲软，模拟解决方案业务则呈现复苏迹象。受到行业供需关系不平衡的影响，公司显示相关产品平均单价持续承压，上半年显示解决方案收入同比下降28.6%。随着消费电子等行业库存去化接近尾声，以及公司模拟产品市场份额稳步提升，模拟解决方案业务销售额同比增长24.7%。我们预计，随着低功耗产品和车载显示驱动产品的推出，公司显示解决方案业务有望在2025年实现复苏。同时，受益于市场需求逐渐回暖、公司产品市占提升等利好影响，模拟解决方案业务销售额有望实现双位数增长。
    维持对韦尔股份的“买入”评级，目标价调整为115.39元人民币，基于40.7倍2024年预测市盈率，较1年历史平均远期市盈率高出1个标准差，主要考虑到公司在行业的领先地位以及市场份额的持续扩张等因素。鉴于公司计划不断推出新产品，研发成本或将提升，我们将公司2024年和2025年的净利润预测小幅调整-1%、+3%。主要风险：1）终端市场需求复苏不及预期；2）行业竞争加剧。

2024年中报业绩点评：单季营收创新高，手机+汽车驱动业绩持续高增

韦尔股份(603501)
    事件：公司发布2024年中报
    单季营收创历史新高，毛利率逐季改善：公司2024年上半年实现营收121.0亿元，同比上升37%，归母净利润13.7亿元，同比上升793%，扣非归母净利润13.7亿元，同比增长1838%，其中二季度单季营收64.5亿元，同比增长43%，归母净利润8.1亿元，扣非归母净利润8.1亿元，扭亏为盈。2024年上半年，公司产品结构与供应链结构优化成果明显，带动公司综合毛利率持续提升至2024Q2的30%。
    手机CIS高端产品加速放量，公司CIS业绩持续高增：2024年上半年，公司图像传感器解决方案业务实现销售收入93.1亿元，较上年同期增加50%，占主营业务收入比例为77%，实现高速增长。公司手机CIS业务实现收入约48.7亿元，较上年同期增加79%：公司持续推进高端手机CIS在中高端手机主摄端渗透，2024H1公司5000万像素系列产品，在智能手机主摄应用领域实现份额显著提升，其中1.2um5000万像素的高端图像传感器OV50H加速实现对海外同类产品的国产替代，实现公司在高端智能手机领域市场份额的重大突破。公司持续推进大底及高像素产品研发，并且重点布局发展当前手机副摄的长焦及广角摄像头等领域，手机CIS业务有望持续实现业绩高速成长。公司车载CIS业务实现收入约29.1亿元，较上年同期增加53%，公司汽车CIS产品持续获得更多新设计方案的导入，业绩有望持续实现稳健增长。公司物联网/新兴市场CIS业务实现收入约3.4亿元，较上年同期增加约78%，公司持续发挥新兴市场技术优势，着力推进机器视觉应用扩张，凭借全局曝光技术的突出性能优势，公司机器视觉产品获得客户的高度认可，有望成为公司未来新业绩增长极。
    产品结构持续调整优化，传统业务有望逐步恢复稳健增长：公司显示解决方案业务2024H1实现营业收入4.7亿元，较上年同期减少29%。当前公司积极调整，不断扩展IP、丰富产品型号，市场份额显著提升。公司模拟解决方案业务2024H1实现营业收入6.3亿元，较上年同期增加25%，一方面受益于消费电子需求回暖，另一方面受益于公司持续推进与下游客户合作市场份额稳步提升，当前公司持续推进在车用模拟新品的产品布局，推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产品在客户端的验证导入，有望成为模拟解决方案业务的新增长点。
    盈利预测与投资评级：公司高像素CIS加速导入手机高端机型后摄及汽车客户，有望持续实现业绩高增，基于此，我们基本维持对公司2024-2026年归母净利润预测分别为33.7亿元/50.5亿元/64.5亿元，当前市值对应2024-2026年PE分别为33/22/17倍，维持“买入”评级。
    风险提示：消费电子市场需求不及预期；智能化及新能源汽车销量不及预期；竞争加剧的风险；车载端新产品开发/客户导入进度不及预期。

2024年中报点评：在手订单yoy+19%，看好下半年旺季成长

柏星龙(833075)
    投资要点
    事件：公司发布2024年中报，24H1公司实现营业收入2.8亿元，同比+16.3%，归母净利润2708.6万元，同比+26.2%，扣非归母净利润2393.3万元，同比+25.4%；其中单24Q2公司实现营业收入1.4亿元，同比+0.7%，归母净利润1385.7万元，同比+2.8%，扣非归母净利润1305.8万元，同比+3.7%。
    拓展国内外、多领域业务布局，下半年有望放量。2024年以来，公司持续精耕酒类包装、国际化妆品包装及关联产品，加强存量客户合作深度，同时拓展化妆品、奢侈品、茶叶、食品等消费领域客户，培育文化创意产品和礼品市场。24H1公司内销/外销分别实现收入18574.9/8928.2万元，同比分别+23.0%/+4.3%。其中，内销增量主要来自公司帮助客户打造节庆礼品、文创产品等，外销增速放缓主要是客户下单策略及贸易条款调整使得收入确认时点后延。整体来看，公司经营势头良好，订单充足成长强劲，截至2024年6月30日，公司在手订单1.9亿元，同比增长19.3%，我们看好下半年公司进入旺季后的业绩释放。
    创意包装需求稳定增大，新设全资孙公司瞄准文创、礼品市场。文化创意与设计服务业保持较快的增长速度，带动创意包装行业的发展。公司新设全资孙公司龙衍文创，针对文创、礼品市场提供文创产品、高端礼品、IP孵化以及文化旅游产品开发设计的一站式深度定制、产品交付服务，为消费品牌方、地方文旅平台以及终端消费者打造文创产品，把握公司创意设计核心业务驱动，推动文化消费产品的创新，拓展公司创意设计价值。
    基地建设稳步推进，自有AI上线在即加速创意设计能力成长。目前，公司在创意设计领域AI运用中已实现基础的文生文、文生图功能，其中自主研发的多模态AI大模型算法已提交工信部进行算法备案，下一步将把沉淀多年的终端市场调研数据、品牌策略经验、创意素材库赋能AI打造出面向创意设计创作者的AI垂类应用模型，助力创意设计效率提升。另外，公司募投项目惠州柏星龙建设项目有序推进装修与机器设备的引入安装调试，建成后将全面增强产品交付能力。
    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为55.9/70.9/93.4百万元，CAGR为26.6%，对应PE为13/10/8倍。公司募投扩建智能制造基地，海外市场放量，增长可期。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。
    风险提示：宏观经济波动及下游行业周期性风险、市场竞争加剧风险、募集资金投资项目风险。

24Q2行业复价释放龙头盈利弹性

中国巨石(600176)
    投资要点
    事件：2024年8月22日，公司发布2024年半年报，24H1公司实现收入约77.39亿元，同比-1.16%，实现归母净利润约9.61亿元，同比-53.41%，实现扣非归母净利润约6.28亿元，同比-50.54%；单季度来看，24Q2公司实现收入约43.57亿元，同比+4.77%，环比+28.80%，实现归母净利润约6.11亿元，同比-46.50%，环比+74.41%，实现扣非归母净利润约4.60亿元，同比-40.73%，环比+173.56%。
    24H1销量增价降，24Q2复价释放弹性。24H1公司实现粗纱及制品销量约152.21万吨，同比+22.57%，实现电子布销量约4.58亿米，同比+12.53%，加快拓展国内外市场实现产品销量同比大幅提升。24Q2行业全面复价带来玻纤行业底部建立，24Q2全国粗纱均价为3723元/吨，同比-8.2%，环比+17.8%，电子纱均价约8435元/吨，同比+9.1%，环比+15.0%，电子布均价约3.66元/米，同比+5.6%，环比+10.5%。公司通过跟进复价及调整产品结构实现盈利能力边际改善，24H1毛利率约21.50%，同比-7.86pct，24Q2毛利率约22.57%，同比-6.31pct，环比+2.43pct。
    费用率小幅上升，资产处置收益同比减少。24H1公司费用率约10.25%，同比+1.57pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.21%/4.36%/3.28%/1.40%，财务费用率提升1.61pct主要系汇兑损益变化，24H1公司汇兑损失约304.37万元，23H1汇兑收益约1.22亿元。24H1公司业绩同比下降除了受Q1拖累以外，或主要系23年同期公司出售铑粉贵金属录得资产处置收益所致，23年公司通过出售贵金属实现处置收益9.98亿元，其中23H1约6.78亿元。
    新产能有序落地强化龙头核心竞争力。公司新建产能有序落地，产能规模稳步扩张，24年7月26日中国巨石淮安零碳智能制造基地第二条年产10万吨生产线点火；根据公司公告，公司拟以现金方式对全资子公司巨石九江增资2亿元，以加快巨石九江智能制造基地年产40万吨项目的建设进度，维持公司规模领先的优势，进一步提高公司市场竞争力和行业地位。
    投资建议：当前玻纤行业底部基本建立，二季度行业复价带来龙头盈利弹性释放，进入三季度由于粗纱新增产线点火加大供给端压力，粗纱价格出现小幅承压。考虑到后续粗纱价格压力，我们调整公司盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为20.30、23.44和26.86亿元，现价对应PE分别为19.72、17.08和14.90倍，维持“买入”评级。
    风险提示：项目建设进度不及预期、行业新增供给超预期、全球经济超预期下滑

海兴电力2024年半年报点评：国内业务恢复快速增长，全球化本地化持续推进

海兴电力(603556)
    事件：公司发布2024年半年报，业绩符合预期。
    1）2024H1公司实现收入22.55亿元，同比+20.04%；归母净利润5.33亿元，同比+22.00%；扣非净利润5.24亿元，同比+30.26%；
    2）对应Q2收入13.53亿元，同比+24.70%，环比+50.07%；归母净利润3.19亿元，同比+22.32%，环比+49.36%；扣非净利润3.09亿元，同比+29.23%，环比+44.05%。
    毛利率维持高水平，销售/管理费用率持续改善。
    1）2024H1综合毛利率44.20%，同比+5.75pct；净利率23.64%，同比+0.39pct；Q2综合毛利率44.16%，同比+5.86pct，环比-0.09pct；Q2净利率23.60%，同比-0.44pct，环比-0.09pct。
    2）2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.66%、3.85%、6.87%、-2.37%，分别同比-0.64pct、-0.20pct、-0.12pct、+6.48pct。财务费用率大幅提升主要系：2023H1有1.02亿元汇兑收益，而2024H1有0.27亿汇兑损失。
    国内业务恢复增长趋势，海外软件与解决方案收入占比依然较高。
    1）2024H1国内收入8.26亿元（占36.6%），同比+23.89%。随着2023年国网第二批招标产品开始交付，公司国内收入恢复较快增长。展望后续，在国网和南网2024年第一批计量产品统招中，公司分别中标3.02亿元和2.52亿元，分别同比+21.56%和+224.91%，国内用电业务预计将继续稳健增长。
    2）2024H1海外收入14.29亿元（占63.4%），同比+17.91%。海外分地区：亚洲收入4.31亿元，同比+75.23%；拉美收入3.99亿元，同比+5.42%；非洲收入4.58亿元，同比+23.07%、欧洲收入1.40亿元。
    整体来看，公司上半年国内和海外业务毛利率预计差距不大；从较高综合毛利率水平判断，海外收入来自系统软件和解决方案的占比依然很高。
    持续推进全球化和本地化部署，新产品与新市场不断突破。
    1）市场开拓：欧洲工厂已经试产、墨西哥工厂建设有序推进、非洲新合资工厂建设规划已经启动。
    2）配网产品：中标非洲市场的大用户费控装置项目，推动配网产品与用电产品的集成创新；重合器产品首次实现巴西市场中标；环网柜等产品在非洲市场实现小批量中标。
    3）国内持续开拓网外业务：陆续中标多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景的成套配电设备采购项目，逐步提升网外新能源成套设备供应竞争力。
    投资建议：随着配用电业务受益于海内外需求的增长以及新能源业务的快速发展，公司业绩有望实现较快增长。我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年，公司营收分别为52.68亿元、63.91亿元、74.09亿元，同比增速分别为25.41%、21.31%、15.93%；归母净利润分别为11.90亿
    守正出奇宁静致远
    元、14.06亿元、16.01亿元，同比增速分别为21.11%、18.15%、13.85%；EPS分别为2.43/2.88/3.28元，当前股价对应PE分别为17/15/13倍，维持“买入”评级。
    风险提示：电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。

首次半年度分红，低估值+高股息+以旧换新受益标的

中国重汽(000951)
    2024年8月22日，公司发布24H1财报：24H1公司实现营收244.01亿元，同比+20.87%；归母净利润6.19亿元，同比+24.68%；扣非归母净利润5.82亿元，同比+18.15%。公司24H1毛利率7.49%，同比-0.16pct;净利率3.46%，同比+0.10pct。
    24Q2营收129.74亿，同比+18.76%，归母净利润3.44亿元，同比+26.6%，环比+25.71%，毛利率7.17%，同比-0.26pcts，环比-0.7pcts，净利率3.68%，同比+0.42pcts，环比+0.47%，销售费用率0.63%，环比-0.26pcts，管理费用率0.77%，环比-0.03pcts。
    经营分析与展望
    1、公司国内市占率提升明显。中汽协口径中国重汽市占率24H1为27.42%，23H1为26.58%，23全年为20.45%。公司口径24H1销售重卡7.05万辆，同比增长15.78%，领先于行业批发端的7.4%增速，市占率提升核心原因为抓住燃气车置换机遇，牵引车燃气车市占率增幅明显，此外载货车、工程车、专用车等均取得明显进展。2、毛利率走弱核心原因为终端弱势让利+出口俄罗斯占比回落。国内市场自二季度以来终端折扣有所放大，公司低毛利产品销量占比有所提升，同时行业出口结构中去往俄罗斯的销量占比降低。后续毛利率支撑因素主要包括国内天然气重卡大排量趋势，以及以旧换新政策落地后规模效应降本。
    3、母公司重汽H出口端总量创新高。重汽H财报口径上半年销售重卡12.5万辆，同比+14.8%，其中内销5.7万辆，同比+29.6%，出口6.8万辆，同比+4.9%。依托母公司在90个国家发展220余家经销商，27个KD工厂，海外需求将持续成为重汽A销量重要支撑。
    4、公司首次半年度分红，公司拟半年度每10股派2.91元，合计派发现金红利3.4亿元，预计24年股息率将达5%。
    盈利预测、估值与评级
    投资建议：出口持续增长+内需以旧换新刺激下，预期公司2024-2026年营收508.9/616.6/706.9亿，归母净利润15.5/20.4/25.1亿元，PE为10.9/8.3/6.7倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    重卡行业复苏不及预期；重卡出海不及预期；天然气价格波动。

量价齐升，业绩超预期

金钼股份(601958)
    事件
    8月22日公司发布2024年半年度报告：2024H1公司实现收入65.93亿元，同比+19.66%；归母净利润为15.07亿元，同比+0.95%。2Q2024收入为37.26亿元，环比+29.97%，同比+30.02%；归母净利润为8.74亿元，环比+37.98%，同比+32.36%。
    点评
    业绩超预期，创近10年单季度最高盈利：Q2业绩超预期的原因在于量价齐升。24Q2钼精矿、钼铁价格分别环比+10%、+8%至3653元/吨度和23.47万元/吨。考虑Q1季节性淡季影响，Q2公司产销更为旺盛，因此迎来量价齐升局面，公司实现Q2业绩超预期。管理改善持续推进，资本结构保持良好。2Q24公司期间费率环比-1.28pct至4.37%；其中，销售费用和管理费用均有所下滑，分别环比-28.57%、-0.88%至0.05和1.12亿元。公司研发持续保持高投入，2Q24研发费用环比+13.21%至0.60亿元。公司24H1资产负债率为14.76%，仍然处于较低水平。
    钼金属加工板块增长迅速，利好公司整体盈利能力。公司2024H1钼金属制品产量同比+55.86%，销售钼金属制品160吨；我们认为随着公司不断加大新产品和客户开拓，逐步提升加工产品销售规模，有利于逐步提升公司整体盈利能力。
    锐意进取，目标10万吨钼精矿。公司目前钼精矿（45%）产能为5万吨/年，2024年目标为5.15万吨，2024H1公司自产产品销售完成年计划的52.9%，“力争5年内达到10万吨钼精矿”。
    重视投资回报。2021-2023年公司累计派发现金股利25.82亿元，平均分红比例为52.38%；其中2023年派发现金股利12.91亿元，分红比例为41.64%。2024年公司将在符合相关法律法规及《公司章程》的前提下，坚持实施连续现金分红政策。
    重视钼“金九银十”行情。据钼都贸易网统计，2024H1钢招量同比+30%；8月22日当月钼铁钢招总量超过10000吨，已超过去年8月整月钢招水平。钢招数据持续景气下，目前精矿库存水平已同比-28%。后续“金九银十”旺季来临，我们认为钼产业链有望加速去库至更低水平，原料紧张下钼价望迎上涨周期。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2024-2026年收入分别为132/141/151亿元，预计实现归母净利润分别为36/40/42亿元，EPS分别为1.10/1.23/1.31元，对应PE分别为8.74/7.85/7.37倍。维持“买入”评级。
    风险提示
    产品价格波动风险；安全环保管理风险；元素替代风险。