索通发展:商用预焙阳极龙头沐“铝”前行

商用预焙阳极龙头企业，深度绑定下游式扩张以保证远期成长优势。
    索通发展深耕预焙阳极行业数十年，逐步发展为商用预备阳极领域的龙头厂家和该领域唯一上市公司。并且近几年公司凭借其多年的技术研发和生产经验与客户合资建厂，不仅有利于公司与下游大型电解铝厂深度绑定以提前锁定销售渠道，同时助力公司预焙阳极产能实现有效扩张。目前公司已实现252万吨预焙阳极产能，产能规模稳居该行业第一水平。按照目前公司产能计划与投产节奏，我们预计2026年公司预焙阳极产能规模有望达到500万吨，CAGR为14.7%。把握北铝南移产业调整机遇，未来重点布局西南地区。
    随着国内供给侧结构性改革的推进以及对绿色低碳发展的重视，越来越多的电解铝厂商主动将电解铝产能逐步从煤电丰富的北方地区转移到清洁能源富集、电力成本较低的云南等地区。目前整个西南地区现有电解铝产能781万吨，现有预焙阳极产能174万吨，并且据安泰科预测，2025年云南地区电解铝产能将达到765万吨/年，当地存在较大的远期缺口。索通发展联合云铝股份合资建设总计90万吨预焙阳极项目，目前一期60万吨进入试生产阶段。索通云铝项目的建立，一方面提前锁定大客户销路，另一方面助力公司产品未来辐射西南地区的铝电解企业。目前公司在西南地区预焙阳极产能占比达到34.5%，在云南地区预焙阳极产能占比约47.6%。索通云铝二期项目和索通豫恒计划于今年下半年开工建设，若项目顺利投产，有望进一步提升公司产能及行业地位。
    成本管控+业务升级，提升公司竞争优势。
    原材料成本管控方面，主要通过残极综合回收利用和余热发电综合利用的方式，有效控制公司成本。1）公司已经与电解铝厂合资方，比如酒钢集团和重庆旗能电铝，签署长期供应框架协议以保证低于90%锻后焦市场价的残极供应。2）另外公司通过高低温余热技术降低公司外购电力成本，目前技术已可满足全厂70%的动力用电。随着云南新增产能的余热发电项目投产，公司外购电力成本占比有望进一步降低。业务升级方面，公司逐步实现由提供“单一阳极产品”向提供“电解槽减碳节能综合服务解决方案”提质升级，满足客户对高质量预焙阳极以及减碳需求，提高公司核心竞争力。
    投资建议 公司是国内商用预焙阳极龙头厂商，产能规模有序扩张，新增项目持续兑现业绩。并且预焙阳极充分受益于下游电解铝高景气带来的需求提振，其利润空间有望继续维持。我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润6.14/8.02/9.62亿元，同比增速分别为186.8%/30.7%/19.9%，对应PE 13.3X/10.2X/8.5X，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示 电解铝需求不及预期；公司产能释放不及预期；预焙阳极价格波动风险；原材料价格波动风险；环保政策变动等

中国电研：强检龙头起航，锂电设备趋势向好

含着金钥匙出身，掌握装备检测及硬实力。 公司是国家首批转制科研院所，前身为始建于1958年的第一机械工业部广州电器科学研究所，现隶属于中国机械工业集团有限公司。公司致力于电器产品质量提升，深耕“质量技术服务、智能装备、环保涂料及树脂”三大业务领域，2020年智能装备占收入39.9%，环保涂料及树脂占31.2%，质量技术服务占26.0%（持续提升，毛利率2017年后稳定在47%-48%）。
    涉及强制检测产品最多的上市公司。 根据官网披露，公司建有工业产品环境适应性国家重点实验室、国家技术标准创新基地（家用电器及电器附件国际标准化）、国家日用电器质量监督检验中心、国家智能汽车零部件质量监督检验中心等12个国家级科技研发和技术服务平台，拥有15个IEC国际标准对接平台和11个国家标准平台，依托公司在全国10多个产业基地和服务机构，快速实施成果转化，为全球30多个国家、10,000家客户提供优质服务。我国目前有30大类产品采取强制检测认证，上市公司层面，中国电研涉及10款产品，涉及最多，其他例如，电科院涉及6款产品，华测检测涉及5款产品，中国汽研涉及3款产品，国检集团涉及3款产品，谱尼测试涉及2款产品。
    智能设备技术优越，锂电设备发展潜力大。 公司是2017年工信部推荐的“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”中23家供应商之一。公司智能装备的主要产品包括家电智能工厂解决方案（2020年占自产设备产值71.1%）、励磁装备（2020年占自产设备产值18.8%）、新能源电池自动检测系统（2020年占自产设备产值10.1%）。公司自研的串联化成的电池检测设备，行业内作为新技术，在降低生产过程成本，提升化成效率，降低维护过程成本效果明显，获得较多主流电池厂商认可，公司客户包括比亚迪、国轩高科、天津力神、宁德时代和宁德新能源等国内主流电池厂商，在行业快速发展趋势下有望释放潜力。
    脱胎于“国家863计划”，树脂及环保涂料工艺国际较高。 涂料主要由成膜物质（主要为树脂和固化剂）、颜填料、溶剂和助剂等组成，是国民经济和国防工业配套的重要工程材料，属于精细化工领域。公司上世纪60年代就开始从事粉末涂料研发，是国内最早研制成功环保粉末涂料的单位之一，并于1992年实现产业化，产品几乎涵盖热固性粉末涂料全部应用领域。公司环保涂料及树脂业务分为聚酯树脂、粉末涂料、水性涂料3块业务，多项核心产品的技术水平处在行业领先位置。
    投资建议：预计公司2021-2022年净利润3.69亿元（+30.7%）、4.71亿元（+27.6%），对应EPS分别为0.91元、1.16元，给予买入-A评级，6个月目标价为34.80元，相当于2022年30倍的动态市盈率。
    风险提示：1.锂电订单低于预期风险；2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。

天合光能：大尺寸组件龙头，光伏老兵再战新征程

深耕光伏产业二十余载，美股回A再战新征程天合光能是老牌的光伏组件制造商，97年成立，06年纽交所上市，20年回A股科创板。公司经营稳健，2021年Q1公司实现营业收入85.22亿元，同比增长54.86%，实现归母净利2.30亿元，同比增长50.50%。2016-2020年公司组件出货量持续保持全球前四。
    行业前景广阔，平价上网带动光伏装机量快速增长在全球各大经济体碳中和政策及平价上网的发展趋势下，光伏行业迎来新的增长阶段。中国光伏行业协会预计2021-2025年全球光伏新增装机量将达到1050~1295GW，2021-2025年中国新增装机量达到355~440GW。
    十四五期间全球装机量与十三五期间相比将增长100.76%~147.61%，带动光伏硅片及组件需求持续增长，龙头厂家市占率有望得到进一步提升。
    公司全面拥抱210大尺寸高功率组件，大尺寸产能持续释放公司基于210尺寸推出覆盖各大光伏应用场景的高功率组件产品，市场需求旺盛，供不应求。预计到2021年底公司组件产能将达到50GW，组件产能同比增长127.3%，其中210尺寸占比将达到75%。公司与通威共同成立合资公司，从硅料、单晶拉棒切片到单晶电池，公司与上机数控等企业签订长单供货协议，有效保障大尺寸产能持续稳定释放。
    盈利预测我们预计公司2021-2023年营业收入为559.25/738.83/968.54亿元，同比增长90.10%/32.11%/31.09%，净利润21.68/33.43/38.72亿元，同比增长76.39%/54.18%/15.83% ， EPS 为1.05/1.62/1.87元/ 股， 对应PE 为34x/22x/19x。天合光能是210大尺寸高功率的组件的龙头企业，产能持续释放，参考可比公司平均PE，给予40倍估值，对应股价为42元，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示1）全球新增装机量不及预期；2）原材料价格暴涨；3）国外对中国光伏产品关税政策的变动；4）汇兑损失的风险；5）产能扩建进度不及预期。

中信博：竞争优势突出，国内跟踪支架龙头有望快速崛起

跟踪支架性价比持续提升，未来成长空间广阔。采用跟踪支架虽然会增加初始投资和运维成本，但由于具有明显的发电增益的效果，能够实现更低的度电成本；对全球大部分地区的光伏开发商而言，双面组件+单轴跟踪器的组合能够有效的降低度电成本，是经济性较优的策略。随着跟踪支架持续技术迭代，其经济性和可靠性等方面的性能持续提升，相对固定支架的优势有望进一步凸显，从而推动跟踪支架渗透率的提升。我们估算，2020-2024年，全球跟踪支架需求的复合增速（按容量）有望达到34%，美国以外地区的跟踪支架需求的复合增速有望达到45%。
    具备竞争优势，公司跟踪支架市占份额有望提升。公司依托历史业绩、可融资性、技术与研发等方面优势，相对国内竞争对手建立起了较明显的品牌优势，这种品牌优势不仅明显体现在海外市场的竞争，同时也在国内市场的竞争中体现。2020年，公司为青海特高压配套光伏项目提供了近1.3GW 的跟踪支架及解决方案，市占份额远高于国内竞争对手。公司采用“研发设计+生产制造”的经营模式，而主要的海外竞争对手为欧美企业，以“研发设计+委外生产”的经营模式为主；相对而言，公司的经营模式具有生产成本低、产品质量可控性高、交付能力强等优点。
    盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年收入规模分别为40.41、61.26、84.81亿元，归母净利润分别为3.91、6.97、10.50亿元，对应的EPS 分别为2.88、5.13、7.74元，动态PE 78.5、44.0、29.2倍。跟踪支架成长空间广阔，公司竞争力突出，市占份额有望稳步增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。
    风险提示。
    （1）光伏需求受宏观经济、政策、新冠疫情等诸多因素影响，存在新增装机不及预期的风险。
    （2）原材料占支架成本比重较高，如果钢材等原材料价格大幅上涨，可能对公司盈利水平造成不利影响。
    （3）公司出口占比较高，海外主要市场如果实施贸易保护，可能对公司造成不利；另外，人民币升值以及海运运费上涨都可能对公司盈利水平造成不利影响。
    （4）国内跟踪支架市场竞争进一步加剧的风险。

极米科技：国内智能微投龙头，尽享行业高增红利

如何看待国内智能微投的成长空间？租客渗透率、大屏电视渗透率均不足10%，预计未来行业快速成长。1）2020年我国消费级投影仪出货量为300万台，技术路线主要为DLP，2017-2020年间CAGR 达32%，投影仪兼具便携化、大屏化的优势，深受年轻消费者青睐。2）智能微投填补了租房场景中大屏便携低价影音设备的市场空白，2020年一线&新一线城市租客达7500万人，极端假设消费级投影仪用户70%为一线&新一线城市的租客，智能微投渗透率仅8%。3）彩电大屏化趋势明显，相较于传统大屏彩电（50寸以上），智能微投性价比更高，2020年智能微投相较于50寸以上彩电渗透率不足10%、且处于快速提升阶段。4）投影仪便携性优势明显、可以一台设备多场景使用，伴随卧室、书房等应用场景逐步拓宽，有望推动智能微投渗透率提升。
    如何看待极米科技的竞争实力？卓越的产品力&品牌力。公司是消费级投影仪行业的绝对龙头，2020年市占率达27%、远超同业。公司具备行业领先的整机设计、算法开发、软件系统开发能力，产品在易用性和画面质量上的综合表现领先行业。2021年Q1公司光机自研比例达90%，光机自研进一步夯实公司竞争实力。
    如何看待海外智能微投市场？蓝海市场，供给创造需求。1）发达国家租房人口远超中国，便携化的投影设备契合消费者需求。但是目前海外投影仪市场以千元LCD 机产品为主，投影效果差、智能化水平低。我们认为DLP 智能微投渗透率低主要受传统大厂的路径依赖所困，未来伴随更多国内智能微投企业出海，海外DLP 智能微投渗透率有望快速提升。2）公司积极布局海外市场，2020年海外收入达4亿元、同增300%，创新性产品阿拉丁吸顶灯风靡日本。
    盈利预测与估值： 预计公司2021~2023年业绩为4.5、6.9、9.8亿元，同增66%、54%、42%。采取PE 估值，给予公司目标价826元（60*2022EPS），给予“买入”评级。
    风险提示： 市场竞争加剧、需求不及预期、营销费用超预期、核心零部件依赖外购、限售股解禁风险。

百洋医药:顺应时代发展，引领健康品牌商业化平台新模式

打造新型商业化平台，主营业务长期向好 百洋医药是一家以健康产业为核心的多元化企业集团，公司为上游医药制造企业提供品牌运营服务，搭建了一条优质医药及大健康产品快速实现商业化的“高速公路”，能够满足不同生产企业、不同类型产品、不同销售渠道的各种商业化需求，成为国内领先的医药及大健康产品商业化平台。公司主营业务长期向好，2021Q1公司营收实现16.26亿元，同比增长68.07%，归母净利润实现0.85亿元，较去年同期增加1.31亿。
    医药商业行业结构升级，品牌运营业务备受青睐 医药商业行业处于医药行业关键的流通环节，在国家医疗制度改革的推进下，医药行业原有的格局及商业产业链被打破，在带量采购、两票制、一致性评价、集中采购等政策的叠加影响下，医药商业行业正在迎来分工更加细化的行业格局，仅提供单一产品配送服务的传统医药商业企业已经满足不了上游药品生产企业的需求，药品生产企业更需要能提供品牌管理、渠道管理、客户管理等能主动创造需求、满足需求的综合服务商，以品牌运营为核心的第三方商业化平台迎来了新的发展机遇。
    龙头优势显著，细分品类理念打造优质品牌矩阵 经过10余年的运营，公司已经形成了成熟的品牌运营模式，“洞察品类分化机会，以品牌主导品类”的品牌运营理念帮助公司为各类产品打造差异化的品牌定位，公司已成功将迪巧、泌特打造成细分市场最具有竞争力的品牌之一，成为品牌运营业务领域的典型案例。公司已经具备为各种品牌提供全生命周期、多渠道、多终端的服务能力，建立了与上下游成熟的沟通机制，核心竞争力凸显，陆续与武田制药、安斯泰来等全球知名医药企业及国内多家创新药企达成合作，品牌矩阵不断拓展，龙头地位稳固。
    盈利预测与估值 我们预测公司2021-2023年营业收入分别为79.14、102.06、127.75亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为4.13、5.34、6.57亿元，其中品牌运营板块、医药批发配送板块、零售板块2021年净利润分别为3.40/0.67/0.06亿元，参考可比公司分别给予60/12/32倍PE，百洋医药合理估值为214.05亿元，对应目标价40.77元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：创新风险；品牌运营业务集中风险；经营区域集中风险；政策风险；市场竞争加剧风险；内控及合规风险；重大疫情导致公司业绩下滑风险；短期内股价波动风险；部分自有房屋存在瑕疵风险。

新凤鸣：长丝景气延续，带动业绩环比提升

事件：新凤鸣发布2021年半年度业绩预增公告。公告显示报告期内公司实现归属上市公司股东净利润13至13.5亿元，同比增幅+549%至574%；据公告计算，公司二季度归母净利润约8.03至8.53亿元，同比+463%至498%，环比+61.38%至71.43%。
    点评：公司二季度单季净利润或为8.03至8.53亿元，为历史最高水平。二季度长丝板块量价齐升。量端，中跃化纤二期30万吨项目投产贡献5月及6月业绩（达产后产量提升+15.14%左右）；价差方面据Wind数据，二季度行业POY模拟利润约为577元/吨（环比+111元/吨，+23.93%），行业FDY模拟利润约为342元/吨（环比+144元/吨，+72.46%），行业DTY模拟利润约为764元/吨（环比-177元/吨，-18.87%）。公司主要市场集中于POY，由此我们判断公司在二季度充分受益于行业景气带来的利润拓宽以及装置扩能带来的业绩增厚。
    秋冬装终端备货或使板块延续景气：展望三季度，我们认为长丝板块将受益于终端秋冬装备货带来的需求拉动维系景气。当前产业链库存逐渐去化，下游需求增量传导至原料长丝订单上阻力较小，产业生态较为健康。量端，公司独山能源60万吨聚酯纤维项目于7月4日公告投产，有望在三季度旺季贡献增量。据此我们认为公司三季度业绩或将维系递增态势。
    “一洲两湖”产业布局确立成长属性：根据公告，公司目前拥有长丝产能590万吨，PTA产能500万吨，年内有望新增30万吨长丝以及60万吨短纤装置。未来规划产能尚有平湖基地独山能源400万吨PTA以及210万吨聚酯纤维（60万吨已于7月投产）；洲泉基地200万吨短纤、100万吨长丝、30万吨聚酯薄膜；湖州基地90万吨长丝、30万吨加弹；新沂基地270万吨聚酯新材料一体化项目。未来公司将立足于“一洲两湖”产业布局，积极打开成长势头。据公告预计，公司有望在2025年实现PTA产能1000万吨，长丝产能1000万吨，短纤产能210万吨，薄膜产能30万吨的目标。
    投资建议：首次给予买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为30.69、34.27和39.91亿元。
    风险提示：疫情反复，产品价格波动风险，安环风险，项目建设进度不及预期等。

山东威达深度报告：电动工具配件龙头切入换电赛道展宏图

全球电动工具钻夹头龙头。山东威达为电动工具配件行业隐形冠军，随着经营范围的扩大，业务进一步延伸至新能源汽车换电站、智能装备制造、数控机床等。公司电动工具钻夹头产品出货量连续20多年位居全球第一，全球市占率45%左右。
    拟非公开发行股份扩充产能。公司发布2020年非公开发行A 股股票预案，拟募集资金2亿元用于“扩增智能新能源储能电源自动化组装车间”以及“新能源储能电源研发中心”项目。公司目前已形成年产新能源锂电池包940万套的生产能力。此次产能扩建，将帮助公司在提升现有电动工具中高端客户（比如博世、牧田、百得、TTI 等）业务基础上，突破产能瓶颈，优化产品线，享受电动工具、园林工具、电动自行车、电动滑板车、儿童玩具等行业发展机遇。
    换电行业迎风口，与蔚来深度绑定。新能源电动汽车能源补给方式主要为充电模式以及换电模式，其中，目前充电模式为能源补给主流，换电模式虽也发展多年，从市场接受度、产业链协同性、应用占比来看尚处于起步阶段。根据我们的测算，预计至2025年，国内当年新增换电设备需求将达到60亿元，考虑到各主要玩家激进的扩产计划，实际建设量预计将大幅超出模型测算。至2025年，蔚来计划全球部署超过4,000座换电站，其中，预计2021年年底将超过700座，2022年至2025年每年新增换电站预计超过600座。同时，蔚来计划至2025年在中国市场以外累计部署换电站数量约1,000座。公司作为与蔚来深度绑定的换电站设备供应商，将充分受益。
    电动工具配件具备三大核心优势。山东威达核心竞争力产品为电动工具钻夹头，在不断加强核心业务优势地位过程中，基于现有优质头部客户资源，逐步拓展至电动工具其他配件，包括但不限于精密铸造、粉末冶金、电动开关、电池包、锯片等。公司三大核心优势包括：（a）深度绑定龙头客户：拥有电动工具全球最高端客户群，包括史丹利百得、创科、博世、牧田、麦太保等，业务横跨欧洲、北美地区，其作为全球最主要的电动工具消费市场，占比约50%~70%。（b）主干与延伸：公司成立之初以电动工具配套钻夹头为主业。
    围绕最初主业，公司基于与客户极高的粘性与协同性，不断开拓配套范围，形成以钻夹头为干，多业务枝干茁壮成长之势。（c）行业成长属性。
    投资建议：预计公司2021年~2023年EPS 分别为0.8元、1.12元、1.43元，对应当前股价市盈率分别为17倍、12倍、10倍,首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：原材料涨价；新产品突破不达预期；新产能投产低于预期。

新凤鸣：业绩持续上行，成长属性强化

事件：公司发布2021半年度业绩预盈公告，2021H1预计实现归母净利润13.0-13.5亿元，同比增长549.0%-574.0%，环比增长224.2%-236.7%。2021Q2单季预计实现归母净利润8.0-8.5亿元，同比增长459.4%-494.4%，对应环比为增长61.0%-71.0%。
    行业良性竞争格局形成，高价差带来良好业绩。涤纶长丝行业产能集中于龙头企业，百川数据显示截止2021年6月，涤纶长丝CR5达到55.6%。行业龙头采取减产，适当控制促销节奏等措施支撑涤纶长丝价格，即使在纺织业淡季涤纶长丝价格仍然实现上涨，华东地区二季度POY、FDY、DTY 均价分别达到7375.8、7546.8、8768.2元/吨，环比上行6.8%、7.2%、1.9%。价差方面，涤纶长丝POY 二季度平均价差达到1634.4元/吨，同比+41.6%，环比+5.8%。涤纶长丝较高的价差带动公司业绩大幅上行。
    终端需求持续向好，未来即将进入补库存阶段。疫情过后需求释放刺激纺织服装等非耐用品消费，5月国内纺服社零累计同比高达39.1%，终端较旺盛的需求带动纺服产成品库存下降，5月规模以上纺服企业产成品库存在1696.3亿元，低于2018-2020同期水平。海外需求方面，美国纺织服装批发商库存大幅度下行，2020年6月以来，美国批发商服装库存已连续10个月下跌，终端纺服未来将进入补库存阶段，良好的需求表现有望带动涤纶长丝景气度持续。
    产能如期投产，成长属性强化。中跃化纤二期HCP7装置、独山能源60万吨装置分别于4月、7月投产，共计新增涤纶长丝设计产能90万吨，实际新增产能100万吨，已完成2020年报中提及的2021年新增长丝产能目标。公司涤纶实际产能超过600万吨，根据百川数据，新凤鸣产能市占率将达到14.4%。随着公司已有规划项目逐渐投产，预计2025年公司PTA 及聚酯产能将双双突破1000万吨。有序的产能投放以及涤纶长丝行业持续的高景气状态，公司成长属性进一步得到强化。
    盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 分别为1.90元、2.55元、2.97元。2021年可比公司平均PE 为12倍，考虑到公司产业链一体化布局与未来发展空间，我们给予2021年15倍估值，对应目标价28.50元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：原材料价格波动、产品价格下降、在建项目不及预期等。

香山股份群英并表主业转型汽车部件：车规级充电桩稀缺标的

公司是家用衡器行业龙头，收购均胜群英开启汽车零部件制造新篇 公司的主营产品为家用衡器、健康运动信息测量产品及商用衡器， 其中家用衡器产品的销售量、销售额和出口创汇总额均连续 13年位居行业第一，龙头地位稳固。 2020年 12月， 公司收购均胜群英 51%股权，主营业务转至汽车零部件相关业务。 2021Q1并表后公司实现营收 11.79亿元，同比增长761.25%；归母净利润 0.37亿元，同比增长 728.51%，业绩弹性显著提升。
    私人充电桩建设需求广阔，公司主要客户汽车销量增长有望带动公司业绩提升 1、 私人充电桩增长势头强劲，政策支持解决居民充电桩安装痛点。
    截至 2020年末我国充电桩总数达 167.2万台，其中私人充电桩 87.4万台，2016-2020复合增速分别为 92.99%，增长态势强劲。根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》（征求意见稿），到 2030年我国新能源汽车保有量将达到 6420万辆，按照 1:1的车桩比建设目标，我国充电桩建设总量存在 6200万台以上的缺口， 对应万亿级市场。私人充电桩优势明显， 叠加政策发力解决私人充电桩安装痛点， 助力私人充电桩进一步放量。
    2、 均胜群英智能充电桩是行业内少有具备车规级标准的产品，并已配套多家车企。 公司凭借优秀的产品定制化设计和规模化生产能力，已取得包括上汽大众、一汽大众、上汽乘用车、上汽通用、红旗等车企的新能源汽车配套产品的定点，产品陆续进入量产交付。
    3、 公司已获得国内大众首批 MEB 平台车型随车充电桩的独家供应资格。
    公司是大众 MEB 平台车型配套的智能充电桩首批国内独家供应商，我们看好 MEB 平台未来五年内销量，公司有望大幅受益。 经测算， 2025年公司供给大众 MEB 平台的智能随车充电桩数量将达到 33万台以上，2021-2025复合增速达 63.1%。
    智能座舱发展叠加消费升级，公司高端内饰产品迎来更大发展空间 在座舱部件领域，公司产品主要面向豪华车，宝马和奔驰等豪车品牌，高端产品研发能力广受认可。 近年来，豪华品牌在我国市场发展稳健，叠加智能座舱革新发展，公司高端座舱产品业务良好态势有望延续。
    投资建议： 公司主业转型汽车零部件领域，是行业内少有的具备车规级充配电系统生产能力的公司，并在传统内外饰功能部件领域耕耘多年，在智能座舱领域拓展空间较大。 2021年群英并表后业绩大增，在手订单充足，未来随着大众电动车销量提升、豪车整体销量增长将持续增厚公司营收。
    我们预计 2021-2023年公司营收分别 30.8/34.1/38.3亿元；归母净利润为1.32/1.71/2.18亿元； EPS 为 1.19/1.55/1.97元，对应 PE 为 29/22/17倍，首次给予“推荐”评级。
    风险提示： 1、 新冠疫情带来的风险。 2、 下游客户销量不及预期的风险。 3、车市销量不如预期的风险。

斯迪克：对标3M，深筑护城河，业绩迎来加速拐点

推荐逻辑：1）公司的发展历史是从辅材 ] —主材—高端主材的产品成长迭代路径，具备自研自产胶、膜的能力，胶膜复合材料产业链逐步打通，具备较强的研发驱动内核、服务能力以及成本优势，产品库持续丰富且高端化，这些使公司护城河不断加深，且成长迭代曲线有望不断加速，对标 3M。2）贸易战和高端产业链的转移为公司的加速崛起提供了“时代”的机遇，公司上市以来投资扩产规划加速，OCA、MLCC 离型膜、电芯胶带、偏光片保护膜等一系列产品有望为公司带来显著业绩增量，目前公司处于业绩加速拐点。
    研发内核驱动，服务助力，竞争力持续增强，成长曲线陡峭。公司起家于以薄膜保护材料为主的辅材业务，产品逐步涵盖电子级胶粘材料等主材，又不断向高端主材领域推进，从发展历程看，公司具备自我升级迭代的基因，主要归功于研发驱动内核和高效服务。1）2020年公司研发费用率 6.2%，CAGR5=17.5%，高于收入复合增速，2020年研发人员数量 141人，拥有较多的重磅核心人才，且激励到位。2）终端客户提需求—定制化开发—实验认证—持续跟进服务是高端产品应用的主要流程，由于终端产品厂商对专业化材料研究的匮乏，高效配合需求、定制化研发以及持续服务的能力是取胜的又一关键，公司成立了以研发部门为主，销售、市场和生产部门协同配合的“嵌入式”研发体系，实现了与终端客户的联合研发，与下游终端客户建立了紧密的合作关系。在研发内核驱动和服务助力下，公司的产品库会不断庞大，从目前的 5000多种继续向下一个数量级迈进，应用领域因此持续扩张，这将为公司带来持续深化的护城河和长期的业绩增长动力，尤其在目前成长的初期阶段，成长曲线还具备加速属性。
    多种重磅产品突破，产业链逐步打通，业绩迎来加速拐点。公司长期积累下，OCA、电芯胶带、MLCC 离型膜、偏光片保护膜等众多产品即将迎来收获期，有望带来显著业绩增量。此外，胶膜产品的上游是胶和膜，公司具备胶、膜自研自产能力，产业链逐步打通，既可根据客户定制需求调配不同属性的胶、膜，亦可开发出不同类型的胶膜复合产品，同时具备较强的生产成本优势。1）OCA目前市场空间约 100亿元，进口替代需求强，2019年公司即与 Facebook 合作开发了 VR眼镜用 OCA， 2020年 9月 Oculus Quest 2发售，预计 2021销量700-900万台，增长迅速。Facebook 的 VR 眼镜是公司 OCA 产品的首秀，标志着公司产品具备了进入高端、定制客户的能力，后续有望逐步进入国产品牌供应链。2）2021年 1月公司公告与特斯拉战略合作供货电芯材料，签署 5年的框架采购协议，伴随特斯拉未来自制电池的放量，公司或有望实现导入的产品扩充。3）MLCC离型膜、偏光片保护膜等市场需求和进口替代需求旺盛，公司分别投资 4.97和 4.06亿元建设产能，切入高端市场。
    大幅股权激励目标，彰显“雄心壮志”。公司发布新一期股权激励方案，拟向全部高管团队以及部分中层管理人员和核心技术团队共 126人授予限制性股票173.5万股，占公司股本的 0.91%；考虑股权激励费用影响后，2021-2025年扣非净利润激励目标的同比增速分别为 62%、43%、47%、46%和 41%，高增速激励目标彰显公司发展信心和对未来业务拓展的“雄心壮志”。
    盈利预测与投资建议。预计公司 2021-2023年归母净利润 CAGR 43%，考虑公司长期成长性和短期业绩拐点，给予公司 2021年 45倍估值，目标价 61.65元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：新产品开发导入不及预期风险，产能投放和消化不及预期风险。

倍轻松公司首次覆盖报告：便携按摩器龙头，产品迭代+渠道扩张驱动快速成长

国内智能便携按摩器领军品牌，首次覆盖给予“买入”评级倍轻松是国内智能便携按摩器领军品牌， 产品主要包括眼部、颈部、头部及头皮四大类智能便携按摩器。 2017-2020年，公司业绩快速增长，收入和归母净利润CAGR 分别为 32.3%和 50.1%。我们认为国内智能便携按摩器市场仍属蓝海，公司已率先抢占中高端市场，未来有望依靠产品迭代和渠道扩张驱动成长。 我们预测公司 2021-2023年归母净利润为 1.21/2.02/2.99亿元，对应 EPS 为 1.97/3.27/4.86元，当前股价对应 PE 分别为 86.8/52.3/35.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。
    行业： 智能便携按摩器仍属蓝海，倍轻松位居国内龙头，抢占中高端市场2010-2019年，中国按摩器具市场规模由 49亿元增长至 139亿元， CAGR 达12.3%。其中，小型按摩器具市场占比达 54%，预计 2020年市场规模约 80亿元。
    2020年中国按摩器市场渗透率约为 1.7%， 较日本等发达国家仍有较大差距，属于蓝海市场。 其中，倍轻松在国内按摩器具行业的市场占有率约为 5%-7%，在便携式按摩器细分领域的市场占有率约为 13%-15%，并已率先抢占中高端市场。
    核心竞争力：营销为矛，渠道和研发为基础营销上， 线下触点瞄准中高端消费群体，电商+新代言人拓宽圈层，近年线上和广告宣传费用投放力度提升。渠道上，线下直营门店模型跑通并具备可复制能力，天猫旗舰店为代表的线上 B2C 渠道显著提速， 经销及 ODM 等多渠道融合发展。
    研发上，公司拥有经验丰富的研发团队持续进行产品迭代创新，进而逐步建立了丰富的产品矩阵并得到消费者认可，公司线下直营门店重复购买率持续提升。
    未来展望： 产品升级是核心，渠道扩张提动力我们认为产品力是小型按摩器品牌发展的核心。 未来公司有望持续推进核心品类产品性能升级和其他品类外延拓展。而渠道扩张则也是公司未来发展的主要驱动力之一。 公司 IPO 募投计划分三年新开 248家直营店，包括 48家机场店、 37家高铁店和 163家商场店。 通过拆分后，我们认为公司直营店有较大开店空间。
    风险提示： 新产品市场反馈不及预期，便携按摩器产品迭代速度放缓等

康华生物：20H1净利同比增长34%至40%，看好公司未来发展

公司业绩：公司发布业绩预告，预计 21H1获得净利 2.44亿至 2.55亿元，同比增长 33.6%至 39.6%。以此测算 Q2单季度净利为 1.4亿元至 1.5亿元，同比增长 21.8%至 31.1%，公司业绩预增区间符合我们的预期。
    高基期下保持快速增长：分季度看，相较 21Q1同比增长 55%的增速有所回落，但主要是 20Q2基期较高所致（20Q2净利同比增长 139%），实际上我们认为公司在 21Q2国家集中医疗资源接种新冠疫苗以及去年基期较高的背景下，仍然实现快速增长已体现了公司的经营能力。
    新产能将逐步释放，推动业绩增长，股权激励彰显信心：公司二车间已完成技改，并于今年 5月 30日取得《药品生产许可证》变更，产能较年初的 300万支/年增加 200万支/年，下半年将可释放。公司 IPO 募资新建的 600万支/年的产能将于 2023年投产，产能的提升将不断推动公司业绩持续增长。公司 4月推出的股权激励计划中也明确了 2021-2023年约 47%复合增速考核目标，彰显了公司业绩增长的信心，我们看好公司未来的发展。
    参股布局动物用狂犬疫苗市场，疫苗在研产品丰富：
    （1）公司参股广西一曜生物科技有限公司 10%股权，获得其动物用狂犬病疫苗“狂犬病灭活疫苗（PV/BHK-21株）”产品满足上市销售条件后的独家代理销售权，将可完善公司在狂犬病防治领域的战略布局，提高公司竞争力。
    （2）公司以疫苗研发平台建设为核心，布局了重组蛋白 VLP 疫苗平台、多糖蛋白结合疫苗平台、减毒活疫苗平台、灭活疫苗平台、新型疫苗佐剂平台等，在研项目包括六价诺如病毒疫苗、四价鼻喷流感疫苗、轮状病毒基因工程疫苗、白喉基因工程疫苗等。在研产品丰富，将为未来增长提供动力。
    盈利预测及投资建议：我们预计公司 2021年、2022年分别录得净利润5.9亿元、8.6亿元，YOY+43.6%、+46.6%，EPS 分别为 6.5元和 9.5元，对应 PE 分别为 36X、25X，估值合理，业绩快速增长，我们维持“买进”评级。
    风险提示：产能提升不及预期，产品降价，疫苗安全事故

海能达：环比改善明显，有望走出低谷

1、事件概述公司发布 2021年半年度业绩预告，公司归母净利润为亏损 1亿元-1.35亿元，上年同期为盈利 2.6亿元。单从第二季度来看，归母净利润 1436.49万元-4936.4万元，上年同期为 534.87万元，同比增长 168.4%-822.4%，单季度业绩改善明显。
    2、Q1海外疫情影响较大，Q2公司客户活动逐渐恢复带动业绩反转：我们认为公司半年度亏损主要是因为一季度疫情影响部分国家和地区的市场营销活动存在一定的延迟，销售收入同比下降所致。
    二季度后各国政府部门、企事业单位、工商业等的日常活动逐渐恢复，公司新签订单较去年显著增长，宽带/5G、公专融合等新业务开始取得实质性突破。
    3、毛利环比改善，上游电子元器件涨价对公司冲击有限：受益于公司高质量发展和精细化管理的战略方针，二季度毛利率环比稳中有升，经营情况环比改善。
    4、公司经营正常化，经营效率提升，费用同比下降：公司销售费用和管理费用同比下降，有息负债同比下降带来利息支出减少，汇率波动导致汇兑损失增加。此外，公司加强应收管理，资产减值有所下降。
    5、公司公告订单情况判断，公司 Q3-Q4业绩有望持续反转：根据公司公告，2021年公司陆续披露海内外专网订单，例如深圳地铁、巴西联邦路警、中亚某国行业合作伙伴等订单，相较去年同期订单同比改善幅度较大。
    加上 2020年三、四季度和今年一季度单季度业绩持续处于亏损状态，预期下半年公司经营见底改善，同比环比将会持续改善。
    6、投资建议看好公司在专网龙头地位，随着海外疫情缓解公司业务有望持续恢复，国内轨道交通、5G、公安专网等需求提升也有望带动公司基本面改善。
    考虑到公司行业地位以及未来 1-2年盈利能力提升预期，调整营收及盈利预测，预计 2021-2023年收入 70.5亿元、 81.5亿元、94.6亿元，预计 2021-2023年归母净利润 4.0亿元、4.9亿元、6.0亿元，对应现价 PE 分别为 21.4、17.6、14.5倍。维持“增持”评级。
    7、风险提示海外疫情持续反复，客户订单不具备持续性；中美科技战，导致公司供应链不稳定；与摩托罗拉专利纠纷需要大额赔偿等。

福昕软件：国产PDF领先厂商，差异化竞争效果凸显

公司是全球重要的 PDF 文档软件厂商，现处在创新能力建设和品牌培养阶段：PDF 是一种主要用于交换的电子文档格式，其特点是文档版式在传递全过程中，不受应用程序、操作系统、硬件差异性的影响，随着无纸化办公的普及，应用趋于广泛。公司成立于 2001年，公司成立之初就专注于 PDF 文档工具赛道。经过 20年的发展，公司已经成为 PDF 电子文档领域的重要力量，目前创新能力和品牌影响力都在提升。公司的主要产品包括 PDF 阅读器和编辑器、开发平台及工具等。2020年，公司实现收入4.69亿元，同比增长 27.0%。虽然研发人员主要在国内，但市场主要在国外，2020年公司海外收入达到 4.25亿元，同比增长 25.9%，占整个公司收入的比重为 90.7%。近年来，国内市场正在拓展中，2020年实现营收4380.60万元，同比增长 41.6%，明显快于海外市场收入增长。此外，公司也在顺应软件上云的大趋势，推动订阅模式的探索。截至到 2021年 1季度，公司订阅收入已经占到主营业务收入的 15.3%，进展顺利。
    数字经济发展快速，PDF 文档工具的需求逐步释放：近年来，随着 ICT技术的充分发展，“云物移大智”等技术得到快速应用，产业数字化水平明显提升，数字经济正在成为各国经济增长的重要抓手。数字经济的一大特点就是“线上化、高效协同化”。PDF 文档在交换、存档和安全性上的优势将逐步凸显出来。尤其是随着电子签名等技术的应用，越重要、越正式、越严肃的场景，比如合同文本、设计图纸、票据等，更多会采用 PDF 版式文件进行交换，既保证了传输的效率，又保证了其法律效力，市场潜力正在释放。据行业龙头 Adobe 每年更新的 Documet Cloud TAM（TAM，可触达市场）的预测，2022年行业 TAM 为 130亿美元，2023年将上升到 210亿美元，增长快速。除了数字经济带来的全球性的机会之外，PDF工具软件在国内市场也迎来利好，知识产权保护趋严，盗版率逐步下降，企业和个人客户付费意愿上升，行业应用范围正在扩大。
    公司产品和定价差异化策略较为成功，募投项目将助力公司长远发展：公司所在的 PDF 赛道上，Adobe 处于绝对领先的地位，市场份额超过 90%。
    但是公司凭借着自身在营销策略上的差异化，依然能够保持较快的增长。
    自从 2008年 PDF 文档标准开放之后，福昕软件在 PDF 生成、编辑、压缩、转换等基础能力方面，与竞争对手 Adobe 并不存在大的差距。相反，公司在互联 PDF、Web 产品、文档优化等特色功能方面还存在一定优势。灵活的销售模式也是公司的一大特点，与竞品全面转向订阅不同，公司虽然鼓励客户订阅，但并没有全面停止终身授权的模式，客户可以在订阅和终身授权两种模式间灵活进行选择，终身授权的模式对一些预算制的公司或者机构较为友好。此外，相比竞品，公司在定价上的优势依然存在，订阅价格相比 Adobe 低 30%左右。随着公司产品力的增强，新版本持续在提价，但是公司性价比高的优势依然存在。最后，公司募投项目也在稳步推进，研发和渠道方面的投入加大，产品线扩充也在提速，整体竞争力还在提升。
    投资建议：公司是国内较为稀缺的能够兼顾 To B 和 To C 的工具类软件公司，PDF 编辑产品能力同国际竞争对手不存在明显差距，部分能力还更贴近用户需求。而且，公司销售模式相对灵活，产品性价比较高，在海外市场上已经站稳，在国内市场上的开拓也比较迅速，发展前景广阔。预计 2021-2023年公司 EPS 分别为 2.97元、4.07元和 5.69元，对应 7月 15日的PE 分别为 75.7X、55.3X 和 39.6X。我们看好公司在海内外市场的拓展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
    风险提示：1）产品相对单一。公司产品主要为 PDF 阅读器和编辑器，而且收入来源主要集中在编辑器方面，如果市场推广不及预期或者技术研发存在障碍，公司增长的可持续性面临威胁。2）海外市场拓展不顺的风险。北美和欧洲市场是公司主要的收入来源，但由于中美、中欧关系存在一定的不确定性，加上这两个地区疫情控制依然存在反复，公司产品在相关地区的销售可能不及预期。3）国内市场增长可能不及预期。公司国内市场正处在开拓状态，但发展环境改善和用户付费习惯还在培育之中，且竞争对手能力不弱，如果国内市场增长不及预期，可能会拖累公司收入和业绩成长。

国联股份：业绩预告超预期，商业模式优越性再次彰显，供应链数字化开启新篇章

事件：公司发布 2021H1业绩预告，预计 H1营收 140.0亿~140.5亿元(+141.1%~+141.9%)，归母净利润 2.09亿~2.12亿(+83.8%~+ 86.0%)，扣非净利润 1.93亿~1.96亿(+86.1%~+88.5%)。由此测算，Q2单季度营收 79.24亿~79.74亿(+131.3~+132.7)，归母净利润 1.31亿~1.33亿(+79.4%~+82.8%)，扣非净利润 1.17亿~1.19亿(+70.6%~+74.2%)，Q2净利润率 1.64%~1.68%(环比提升 0.36~0.4pct)，Q2扣非净利润率 1.46%~1.51%(环比提升 0.21~0.25pct)。
    核心观点 业绩表现出较强的抗周期属性，商业模式的优越性再次得到充分验证。公司业绩在去年疫情期间逆势高速增长，远超行业整体增速。疫情后，部分线上化场景红利随着线下活动的开展而退坡，而公司 2021H1业绩延续了此前的高增速，顺利渡过疫情前——疫情中——疫情后的 2个转折期。业绩的抗周期表现，背后是“多多”平台闭环交易的完善流程和较强的产业影响力。
    数字云仓、云工厂项目顺利落地，产业链数字化服务开启新篇章。7月 4日，环渤海区域首个树脂数字交割仓投入使用，这是涂多多与宝湾联合打造的的第一个环渤海树脂数字云仓；7月 10日，涂多多与玉门市政府共同举办云工厂战略合作签约仪式。数字云工厂项目是优势互补的双赢格局，标志着平台在产业内部再次获得重要厂商认可。而且，平台的线下资源调度能力得到实质性的强化，公司的经营业态和收入模式将更加丰富。
    产业互联网行业发展节奏有望加速，头部企业有望持续受益。我们认为，未来 5年，传统行业数字化的推进节奏有望加速，可能的驱动因素为：5G 的推广和数据中心的建设为数字化提供了坚实基础；疫情后，一部分线下生产关系和商业链条重新调整，数字化成为降本增效的必要手段，得到更多传统企业认可；互联网相关技术能力转向为实体经济真正创造价值的方向去演化。国联作为产业互联网头部企业，有望持续受益于行业红利。
    财务预测与投资建议 我们预测公司 2021~2023年归母净利润 5.23亿/8.73亿/14.32亿。由于公司 B2B 电商平台长期成长性较好，我们选择 DCF 估值方式，给予 2021目标价 133.98元，对应目标市值 462.34亿元，维持买入评级。
    风险提示新的电商平台业务开展不及预期，宏观经济不景气，行业竞争加剧

怡亚通深度报告：三年重整重构，怡亚通重新起航

怡亚通为当前中国最大的快消品分销龙头及中国最大的“快消品 O2O 分销平台”，公司正步入供应链 3.0时代。经过三年重整重构，公司在传统供应链服务+深度分销营销基本盘基础上，通过发展高毛利品牌运营业务打造利润端新增长极，23-25年品牌运营业务规模或可达百亿，利润端表现可期。
    投资要点 中国最大快消品分销龙头，持续定义供应链公司经历了供应链 1.0时代（97-07年，满足市场需求，提供企业非核心业务外包的基础供应链服务）、供应链 2.0时代（07-20年，怡亚通创造市场需求，在供应链基础服务的基础上叠加产品创新、品牌运营、深度分销+营销等创新服务），正走向供应链 3.0时代（布局未来，正向“基础供应链服务+380平台+生态链公司”的商业生态发展），用 20年时间构建基础供应链能力+用 10年时间构建了线下 380体系为公司核心竞争力，在这一过程中，公司的定位也从快消品供应链龙头变为快消品渠道龙头，再升级为快消品 IP 打造龙头。18年深圳投控入股赋能公司业务发展（企业评级及银行授信额度等方面提升显著），为公司近三年的重整重构保驾护航。财务方面，公司通过剥离此前 380平台收购的不良资产以降低风险、优化融资环境；通过管理及销售费用优化、380平台提质增效、持有资产剥离、REITS、定增等方式优化资本结构、降低负债率，21Q1公司收入及利润增速分别达 35.22%、341.17%，目前公司业绩底部已过，在品牌运营业务的支持下，业绩有望迎来反转。
    变与不变：三年重整重构，即将破茧成蝶不变：布局供应链生态，打造最大快消品 O2O 分销平台。公司凭借传统的供应链服务及以“380平台”为核心的深度分销+营销业务，已服务全球 2600多个国内外知名品牌，分销商品品类超 40万种，同时覆盖了全国 T1-4城镇市场的 150多万家终端门店，构建起了全国最大且具备全渠道营销能力的快消品O2O 分销平台。相较于竞争对手，公司的供应链和分销服务基础凸显其多品牌营销和品牌运营企业的优势。
    变化：三年重整重构，即将破茧成蝶。公司近三年来通过业务模式升级和业务重心聚焦实现重整重构：1）升级：业务模式迭代升级，构建一体两翼业务结构。公司业务模式从传统供应链业务和分销业务并重，升级为分销+营销业务为基本盘、品牌运营业务为增长极模式，并首次提出“一体两翼”战略，未来公司线上（包含新零售）、线下业务比例有望从 1:3转为 2:3；2）聚焦：
    品牌运营+自有品牌孵化业务。公司搭建开放式裂变营销平台，通过基础供应链服务、经销伙伴和渠道终端优势，持续赋能品牌运营，从而获得更高利润，并建立消费类产业基金以加速自有品牌孵化、实现品牌投资并购、促进消费类生态链企业成长。
    超预期发展点：乘酱酒之风，品牌运营业务扶摇而上基于对小 B 大 B 及 C 端的了解，公司自 2017年开始对优质品牌进行培养、赋能和运营，结合消费趋势反向精准选品（C2M），充分挖掘品牌潜力，在大消费领域中推出品牌运营业务，其中白酒板块表现亮眼——2020年公司白酒品牌运营业务通过运营钓鱼台珐琅彩及国台黑金十年等单品，凭借不足 5%的收入占比，实现近 10%的毛利占比， 2021年公司将进一步新增若干独家产品以丰富产品矩阵。在酱酒热下，经测算，预计 2025年规模至少或达 40亿元，我们预测白酒板块有望迎来超预期表现。随着公司将白酒板块成功运营经验复制至毛利更高的小家电及医美领域，我们认为公司 23-25年品牌运营业务规模可达百亿，利润端表现可期。
    盈利预测及估值我们认为怡亚通将受益于基础盘稳健发展、高毛利品牌运营业务加速发展、拖累项目逐步剥离、定增实现落地 ，预计 2021-2023年收入增速分别为15.4%、12.5%、11.8%；归母净利润增速分别为 273.5%、46.9%、42.7%；
    EPS 分别为 0.2、0.3、0.5元/股；PE 分别为 27、18、13倍（EPS、PE 均以当前总股本 21.23亿股进行计算）。长期看业绩成长性强，当前估值具有性价比，首次覆盖给予买入评级。
    催化剂：消费升级持续、高价位产品导入顺利；
    风险提示：国内疫情二次爆发，影响白酒整体动销；高端酒动销情况不及预期；资金问题；管理层变动风险。

深圳机场：上半年同比扭亏，业绩符合预期

6月受本土局部疫情影响，Q2旅客吞吐量同比（2019年）降幅环比收窄 7.1pct。
    3月中旬起，国内出行需求迎来反弹。4-5月，深圳机场旅客吞吐量较 19年同期分别下降 1.3%、10.0%。6月广东省爆发局部新冠疫情，6月 7日起从深圳机场乘机出港的旅客必须出具 72小时内核酸检测阴性证明，当日航班执行率为87.5%； 6月 19日起，进航站楼必须持 48小时内核酸检测阴性证明，20日深圳机场执飞率跌至 33.5%。受局部疫情影响，6月深圳机场旅客吞吐量为 159万人次，环比下降 59%，同比下降 46%，较 19年同期下降 62%； Q2旅客吞吐量 961万人次，较 19年同期下降 24%，整体降幅环比收窄 7.1pct。
    7月初出行限制解除+暑运旺季来临，航班量、旅客吞吐量迅速回升。7月 6日起，深圳机场解除出行限制。随着暑运开启，7月 9日深圳机场执飞率重新回90%以上水平； 根据深圳特区报报道，7月 7日-13日，深圳机场航班量、旅客吞吐量连续攀升，最高单日进出港客流超过 10万人次、单日航班量超过 900架次，预计次周航班量将恢复至疫情前水平。
    受益国内市场需求恢复， 上半年同比扭亏为盈， Q2利润中数环比下降26.8%， 业绩符合预期根据业绩预告，2021上半年营业收入同比大幅增长（20H1为 12.8亿元） ，预计实现归母净利润 7530-9780万元，同比扭亏为盈； 扣非归母净利润 5830-7570万元。其中 Q2，预计实现归母净利润区间为 2533-4783万元，扣非归母净利润区间为 2029-3769万元，业绩恢复节奏与业务量基本同步，符合我们此前的预期。按照中数计算，Q2归母净利润约为 3658万元，同比扭亏为盈，环比下降26.8%； 扣非归母净利润约为 2899万元，环比下降 23.7%。
    卫星厅即将投产、 免税店或将重新招标， 有望迎来业绩催化下半年卫星厅即将投产，公司计划扩充免税面积。根据深圳晚报报道，历时两年半建设后，今年 6月深圳机场卫星厅及其配套工程已正式通过竣工验收，全面转入运营准备期，年内有望投入使用。卫星厅项目总投资额约为 68.1亿元，总建筑面积超 23万平米，设计年旅客吞吐量为 2200万人次，投产后将有助于提升深圳机场的供给能力，同时折旧成本、能源费用将明显提升。当前深圳机场出境免税店 2000平米、进境免税店 377平米； 卫星厅投产后，T3航站楼的国际区域的保障能力将有效提升，免税经营面积有望得到一定程度的扩充。
    进出境免税店经营权或将于近期启动招标。2020年，深圳机场进境、出境免税店原合同已经到期，公司已经就免税店招标事宜向有关部门提交延续设立申请，待批复后，将启动免税经营权招标。根据 2021年 4月公司公布的投资者调研纪要，公司预计到 2025年旅客吞吐量达到 7000万人次，国际客运航线达到 100条，国际及地区旅客量占比提升至 20%（2019年为 11.2%） ，免税销售规模有望明显提升。
    盈利预测及估值深圳机场相比其他两大机场（上海机场、白云机场） ，国际旅客的占比最低，因此更加受益于国内民航出行需求的率先恢复。同时，十四五期间，深圳机场预计到 2025年旅客吞吐量达到 7000万人次，国际客运航线达到 100条，国际及地区旅客量占比提升至 20%（2019年为 11.2%） ，免税销售规模有望明显增加，同时带动机场免税租金收入提升。深圳机场卫星厅预计将于今年内投产，因此预计未来三年内的折旧、能源等成本均将增加，将对 2021-2023年净利润产生影响，我们预计深圳机场 21-23年 EPS 分别为 0.
    12、0.17、0.22元/股。由于未来三年净利润均受到大幅影响，因此给予公司 2021年 PB 1.5倍，对应股价为 8.90元/股，维持“增持” 评级。
    风险提示新冠疫情恢复不及预期，行业需求不及预期等。

鲁商发展：地产医药双轮驱动，大健康产业稳步拓展

推荐逻辑：1）公司逐步转型健康生态产业，构建大健康产品链、大健康服务链、大健康生态链三大产业链条，多轮驱动实现高速发展；2）生物医药业务以透明质酸为核心，全球市占率13%，形成完整医美医药产业链，具备竞争优势；3）地产业务稳步发展，优质土储246.7万平支撑未来发展，生态链+服务链促进大健康深度融合。
    业绩总结：公司2020年实现营业收入136.2亿元，同比增长32.3%，实现归母净利润6.4亿元，同比增长85.4%。受益于较高的化妆品和药品的毛利率，公司整体毛利率中枢上移，由2016年的14.6%上升至2020年的20.3%，归母净利率由1.2%上升至2020年的4.7%。随着未来生物医药业务的持续发展，公司整体利润率有望得到进一步提升。
    医美板块：透明质酸生产龙头，协同医药美妆产品多元发展。公司旗下子公司焦点福瑞达为全球第二大透明质酸原料生产商，年产能420吨，预计产能持续扩张，协同医药和美妆打造完整产业链。化妆品业务以玻尿酸护肤为核心构建完善品牌矩阵，核心品牌颐莲为玻尿酸类护肤产品开创者，产品创新叠加营销升级助力品牌长青。2020年化妆品业务收入达6.9亿元，同比增长120%。公司医药产品在多领域形成领先，旗下有从事透明质酸眼科和骨科药物的博士伦福瑞达和从事现代中药、化学药和保健食品的明仁福瑞达两个主要子公司，研发势力雄厚，品牌美誉度高。
    地产板块：销售营收再创新高，生态链+服务链促进大健康深度融合。2020年公司地产业务销售额达176.0亿元，同比增长22.5%，创历史新高。截止2020年底公司有待开发土地110.1万平方米，主要分布在山东省内经济人口发达城市，土地储备充沛，为公司未来地产开发提供基础。公司以地产业务为基础打造大健康生态链和服务链，累计开发生态健康项目40余个，物业管理面积超过1800万平米。
    盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.94/8.15/9.49亿元，增速分别为8.69%/17.34%/16.53%，EPS 分别为0.69/0.81/0.94元。考虑到公司是透明质酸龙头生产商，生物医药业务快速发展，首次覆盖，给予“持有”评级。
    风险提示：房地产行业政策调控风险；医药和化妆品市场需求波动风险。

东鹏饮料2021年半年度业绩预告点评：渠道拓展持续推进，全国化扩张值得期待

事件： 东鹏饮料发布 2021年半年度业绩预告，预计 2021H1实现营业收入36.00-37.20亿元、同增 45.8-50.6%，归母净利润 6.65-6.85亿元，同增50.7-55.2%。其中 2021Q2预计实现营业收入 18.89-20.09亿元、同增45.8-50.6%，归母净利润 3.23-3.43亿元、 同增 12.3-19.3%。
    大单品放量&渠道拓展顺利， 收入&业绩符合市场预期： 大单品 500ml 金瓶持续放量，省外渠道拓展顺利， 推动公司收入&业绩维持较快增长， Q2表现符合市场预期。 公司精准定位核心消费人群， 通过差异化&性价比产品 500ml 金瓶成功实现突围。 目前该产品仍处于成长期，依然具备较强势能。 与此同时， 公司持续拓展全国渠道， 加强华东&华中&西南等地区的传统渠道建设， 并加速开发商超等现代渠道及加油站便利店等特通渠道。 省外市场拓展顺利， 产品渗透率有所提升， 带动公司收入较快增长。
    产品线日益丰富，品牌形象深入人心： 公司积极把握消费趋势，推出由柑柠檬茶、东鹏加気等产品， 进一步丰富产品矩阵。 2021H1抓住低糖低脂风口，推出东鹏0糖特饮，打造“无负担&够能量&好口感” 概念。此外，公司注重品牌建设，通过经典广告语和饱和式营销强化品牌定位。 2021H1公司与广汽传祺跨界营销，触达驾驶者消费群体；赞助《理想照耀中国》、《致敬百年风华》等多部主旋律电视剧和综艺节目，打造民族品牌形象；邀请 16位一线明星拍摄上市祝福短片，进一步拉升全国品牌知名度。
    因地制宜建设销售网络， 全国化扩张值得期待： 公司锐意进取， 不断深化渠道建设， 借助一元乐享&扫码赢红包活动激发终端销售意愿&消费者购买意愿， 预计未来省内和省外收入之比将达到 2:8。 经销方面，公司采用因地制宜的模式：精耕核心区域，由业务人员协同经销商/邮差开发并维护市场；弱势区域进行大流通管理，与经销商合作， 由公司提供必要支持。直营方面，覆盖中石油&中石化以及 KA 渠道，并且积极布局电商平台。 截至 2021年 6月， 公司已覆盖 170万终端网点，较红牛 400-500万终端网点仍有较大提升空间， 期待公司加速全国化拓展，持续助力业绩增长。
    盈利预测、估值与评级： 我们维持东鹏饮料 2021-2023年 EPS 分别为2.63/3.38/4.27元。 能量饮料是软饮料赛道中的景气赛道， 东鹏作为行业内排名第二的优质企业，具备长期增长潜力。 维持“增持” 评级。
    风险提示： 全国化进程不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

科大讯飞公司简评报告：业绩超预期

事件：科大讯飞发布业绩预告，预计上半年盈利38,728.38万元-43,892.16万元，同比增长50%-70%。
    业绩增长超预期。公司预告上半年盈利38,728.38万元-43,892.16万元，同比增长50%-70%，则Q2盈利约24781.32万元-30035.10万元，同比下降22.91%-36.40%，表面看单Q2公司业绩下滑，实际一方面因为去年Q1为疫情最严重时期，大量订单延迟至去年Q2确认收入，另一方面，去年Q2公司非经常性收益较大，其中参股公司三人行上市给公司带来公允价值变动收益26616.54万元，扣除该部分影响，公司Q2经营业绩同比增长100.71%-143.26%，大超预期。
    聚焦教育、医疗等重点赛道发力。科大讯飞一直致力于推行AI+赛道战略，利用AI基础技术赋能教育、医疗、智慧城市、政法等各行业赛道，为赛道内客户提供基于人工智能技术的解决方案。随着公司人工智能技术的不断成熟以及人工智能产业持续发展，公司源头技术驱动的战略布局成果不断显现。公司围绕“要有看得见、摸得着的应用案例，能够规模化推广，能有统计数据来证明应用成效”的标准，重点聚焦教育、医疗等重点赛道，源头技术驱动的应用示范验证持续显现，核心赛道订单收入快速增长。尤其在教育赛道，公司连续斩获过亿大订单并且订单增速超过收入增速，同时公司人均效能持续提升，这些均反映了经过长时间积累，公司基于AI技术的整体解决方案在教育赛道的商业模式已经成熟，长期成长可期。另一方面，今年以来，国家政策对校外K12培训行业持续整治，客观上也利好了以校内信息化业务为主的科大讯飞，各地在校内信息化领域的支出预计将持续提升。
    投资建议：我们预计朗新科技21-23年净利润为17.37、22.03、28.57亿元，同比增速为27.4%、26.8%、29.7%，给予“买入”评级。
    风险提示：其他赛道拓展不及预期；教育赛道订单不及预期。

通宇通讯2021年中报预告点评：业绩超预期，定增落地助力光模块高速发展

事件：7月13日，公司发布2021年半年度业绩预告，预计2021年上半年实现归母净利润0.62亿元-0.72亿元，较上年同期增加0.35亿元-0.45亿元，同比增长128.22%-165.03%；公司第二季度实现归母净利润0.47亿元-0.57亿元，环比增长201.55%-266.32%，超出市场预期。
    海外市场开拓成效显著，盈利能力显著提升。公司继续加大海外市场开拓力度并取得明显效果：通过提供具备市场竞争力的优质产品与服务，部分区域市场产品售价及毛利水平同比上年增幅明显。根据公司公告，公司是澳洲电信Telstra 系统设备采购名录的唯一一家中国供应商，未来公司将持续在澳大利亚、新西兰、芬兰、加拿大、英国等高端需求市场和南太平洋岛国、俄罗斯、非洲等地区开拓。公司拥有丰富海外客户资源和多年海外市场深耕经验，海外收入有望持续高速增长。
    定增项目落地，光模块技术迭代、产能扩张双提速。7月8日公司非公开发行股票申请获得中国证监会核准批文，拟非公开发行不超过7375万股新股，募集资金9亿元。募集资金投向主要包括： 1）扩大光模块产能。拟投入3.8亿元，占募集资金比重42%。项目预计至第五年将扩充169.4万只高速率光模块（2020年公司共出货400万只光模块），预计将贡献收入6.57亿元，贡献净利润7473万元。项目将一方面扩充25G、100G光模块产能，另一方面将补齐200G、400G高速率光模块的生产能力。 2）加强光模块技术研发能力。拟投入1.4亿元，占募集资金比重15.5%。研究中心重点投入800G和相干光模块领域，比之于传统的光模块技术，200G、400G相干光模块传输距离更长，属于新的技术路径，是下一代光通信技术；800G高速光模块高端产品属于对公司既有光模块技术的进一步升级。项目将进一步巩固公司在光模块领域的技术优势，提升公司技术从实验室到工厂的落地能力。 3）向基站天线、射频器件的下游拓展。推出适用于4G 的AAU、RRU、BBU、一体化基站产品和适用于5G 的CU+DU、RRU、EU、一体化基站产品。项目拟投入2.1亿元，占募集资金比重23%。项目预计至第三年开始有产品产出，至第六年形成年产3,200 个基站及配 套产品的产能，预计贡献收入3.26亿元，贡献净利润5328万元。
    数通市场高景气，加码光模块恰逢其时。随着5G进入商用阶段、电信网络持续升级、数据中心扩容，全球光模块市场规模正在稳步扩大。市场研究机构Yole发布的报告显示，2019年全球光模块市场规模达到约77亿美元，预计到2025年将增长至约177亿美元，期间复合年增长率为15%，其中数通光模块市场规模121亿美元，年复合增长率高达20%；电信光模块市场规模56亿美元，年复合增长率约7%。我们认为，公司将受益于光模块市场的高景气，依托客户资源优势及大规模的量产能力，有望实现业绩高速增长。
    投资建议：在基站板块，公司由天线、射频器件向下游AAU、RRU、一体化基站等品类延申，同时积极向海外拓展，有望显著提升基站板块毛利率水平。在光模块板块，公司产能持续扩大，同时加强相干模块及800G模块研发能力，销售规模有望大幅提升，并逐步提升在光模块高端市场的影响力。我们上调公司2021-2023年收入预测至20.07/25.57/36.52亿元；上调净利润预测至1.09/1.35/1.92亿元。在公司定增满额发行的情况下将新增股本7375万股，考虑定增稀释影响后EPS为0.27/0.33/0.47。考虑到公司定增落地赋能中长期增长，光模块行业景气度持续上行，予以一定估值溢价，给与2022年60倍PE，对应目标价19.8元，维持“买入-A”投资评级。
    风险提示：5G基站建设不及预期、定增项目落地时间不及预期、光模块市场竞争加剧

金城医药：头孢&谷胱甘肽双龙头，进军烟碱新蓝海

中间体龙头转型升级，推进制剂一体化向全产业链拓展。“限抗”政策下公司龙头地位不断巩固，同时公司积极推动自身转型升级，形成“侧链中间体—进口原研原料药—高端制剂”的产业链模式。目前上游中间体及医药化工业务保持稳定，下游制剂受益“一致性”与“集采政策”，公司注射用头孢唑林、头孢曲松钠和头孢他啶三个市场规模为数十亿级的重磅产品成功过评，产品市场份额有望迅速提升。
    谷胱甘肽全球绝对龙头，医美保健、饲料、医药应用领域大有可为。凭借先进工艺与稀缺牌照，公司迅速成长为谷胱甘肽全球龙头，市占率超90%。目前谷胱甘肽作为医美原料已成为美白针、水光针和部分美白护肤品和口服美白保健品的主要成分；同时公司持续深耕农业应用领域，成立动保部与新设金城肽丰生物科技加快产品研究与市场推广，把握“禁抗”背景下的替代机会。随着公司产能由 200吨扩大至 500吨，谷胱甘肽市场有望迎来价量齐升。
    依托新产品，深挖潜在品种优势，金城泰尔有望再起航。金城泰尔独家品种普罗雌烯乳膏、普罗雌烯软胶囊、氯喹那多普罗雌烯阴道片及蒙脱石散等新产品的上市将提升金城泰尔的收入水平，随着新品和优势品种的放量以及销售渠道的建设发力，金城泰尔有望重新起航。
    突破高壁垒技术，进军合成烟碱蓝海市场。公司创新性使用生物酶催化技术，成功突破人工合成烟碱高技术壁垒，合成烟碱纯度最高可达99.7%，达到电子烟产品应用标准。目前公司 200吨烟碱产能投产在即，受益于下游景气度高，烟碱产品涨价趋势明显，看好合成烟碱成为公司业绩增长强引擎。
    投资建议：公司头孢唑林、头孢他啶两个品种进入国家第五批集采，制剂一体化道路已经打通。谷胱甘肽扩产打开市场空间，烟碱高壁垒为公司带来先发优势，将充分享受电子烟市场大发展红利。我们预测公司2021-2023年实现营业收入 36.26/44.51/54.79亿元，实现归母净利润3.3/4.53/6.43亿 元 ， 对 应 EPS 为 0.85/1.16/1.65元 ， 对 应 PE 为38.28/27.92/19.66X，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：烟碱项目进展不及预期、电子烟政策监管

安利股份首次覆盖报告：厚积薄发，聚氨酯复合材料龙头扬帆起航

深耕新型材料二十余载，中高端 PU 革及复合材料龙头企业公司主营生态功能性聚氨酯合成革复合材料，与耐克、彪马、迪卡侬、亚瑟士、安踏、李宁、特步、361°、匹克、宜家、芝华仕、爱室丽等国内外知名运动休闲和沙发家居品牌，建立了良好、长期的合作关系，是全球功能鞋材和沙发家居领域的主力供应商。2020年生态功能性合成革业务实现营收13.5亿元，占比总营收近 88%。公司为研发驱动型企业，累计拥有有效专利权 423项，是全国同行业拥有专利最多、自主创新能力最强的企业。管理团队兼具研发能力与管理能力，创新驱动公司产品质量及附加值提升。
    高端化绿色化发展，生态功能性 PU 革及复合材料迎契机短期催化因素来看，2020年 Q3以来，日韩、台湾地区部分核心 PU 革生产商受新冠疫情影响，导致交货出现延迟或停产，因此国内企业承接相关订单。中长期驱动力来看，国内厂商产品质量稳定，与核心客户建立的合作关系有望长期保持并深化，或逐步替代日韩、台湾地区供应商。消费升级浪潮下，供应有限且对环境污染较为严重的动物皮革市场规模增速或进入下滑通道，性价比更高的优质替代品 PU 革及复合材料市场规模预计将以两位数增长，企业间盈利水平将出现分化。国家环保政策趋严，将加速淘汰落后产能，国内 PU 革行业集中度预计将进一步提高，头部企业迎来发展契机。
    公司竞争优势显著，新产能投放将进一步夯实龙头地位我们预计 2023年安利股份生态功能性聚氨酯合成革及复合材料产能将达 1亿米左右，将巩固公司的国内最大 PU 革及复合材料龙头企业地位，营收规模增长可期，市占率将进一步提升。公司研发能力与产品质量处于全球行业领先水平，已与核心头部客户达成战略合作，且于 2020年已逐步进入业绩收获期。公司部分高技术含量产品毛利率达 40%-60%，功能鞋材、沙发家居、电子产品、汽车内饰等领域的高端产品持续放量，利润弹性有望增强。
    投资建议与盈利预测新增产能释放在即，核心客户订单再获新进展，公司成长路径清晰，业绩有望保持较快增长。预计公司 2021-2023年分别实现营收 20.86/25.42/29.40亿元，同比增长 34.91%/21.83%/15.66%；归母净利润为 1.56/2.22/2.90亿元，同比增长 209.33%/41.94%/30.69%；对应 EPS 分别为 0.72/1.02/1.34元，当前股价对应 PE 为 30.5/21.5/16.4倍，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示汇率大幅波动；原材料价格大幅波动；产能投放进度不及预期。

东方精工2021H1业绩预告点评：下游扩产需求强，子公司业绩创历史最佳

事件：7月12日，东方精工发布2021H1业绩预告，报告期内归母净利润预计为17800万元～20300万元，同比增长40%～60%；基本EPS 预计为0.13元～0.15元，去年同期EPS 为0.08元，业绩符合预期。
    国内经济形势良好，子公司Fosber 亚洲高端瓦楞纸板线业务收入创历史最佳。东方精工在瓦楞纸包装装备领域属于第一梯队，行业整体市场规模约为400亿至500亿元。目前，中国瓦楞纸包装设备处于升级换代阶段，国内约10000条瓦楞纸生产线中只有约200条属于高端瓦楞纸设备，升级空间较大。子公司Fosber 亚洲专注中国市场高端智能瓦楞纸设备，公司营收从2017年0.3亿元、2018年1.2亿元增长到2020年的超过2亿元，2021H1再创历史最佳，增速较快，前景广阔。
    百胜动力持续完善产品结构，业绩实现稳健增长。子公司百胜动力在巩固小马力机型市场竞争力的同时，持续加强品牌建设，优化经销商体系，加大研发力度，完善产品结构，开发电动舷外机技术，同时受益于疫情下国外消费品市场对水上动力产品需求的增长以及国内客户拓展顺利等因素，2021H1出口业务及内销收入均实现良好增长，百胜动力已与瑞典著名柴油舷外机品牌OXEMarine 签署经销协议，大功率柴油舷外机无论在商用市场还是政府服务市场都有巨大的潜力，报告期内大马力产品销售同比实现快速增长。
    终端需求旺盛，下游造纸企业扩产需求高。根据Wind 等数据，2020年全国网上实物商品零售额569886亿元，同比增长13.89%；2020年全国规模以上快递企业完成业务量达833.58亿件，同比增长31.22%。作为网购商品物流配送的“标配”，即使有疫情影响，网购和快递行业对瓦楞纸箱的需求量依旧保持上升趋势。瓦楞原纸和箱板纸产消缺口持续扩大，2020年为397万吨，同比增加86.38%，创历史最高，下游造纸企业扩产需求高。
    投资建议东方精工是国内瓦楞纸设备制造龙头，子公司Fosber 集团是高速宽幅瓦楞纸板生产线领域全球最大的两家公司之一，全球范围内的市场占有率在约30%，受益于下游瓦楞纸需求旺盛，维持买入评级。我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为36.49亿元、46.29亿元和58.31亿元，归母净利润分别为5.12亿元、6.65亿元、7.72亿元，对应2021-2023年的PE 为15倍、11倍、10倍。
    风险提示：造纸企业设备投资不如预期；瓦楞纸消费量降低

新亚强：业绩符合预期，新能源车需求提振带动业绩高增长

事件：
    新亚强发布 2021年半年度业绩预增公告，公司 2021年上半年实现归母净利润 14,500万元至 14,800万元，同比去年同期增加 69.83%-73.34%。
    上半年扣非后归母净利润 13,100万元至 13,400万元，同比去年同期增加 53.37%-56.88%。其中，Q2归母净利润为 7,437万元至 7737万元，环比增加 5.30%-9.55%。Q2扣非后归母净利润 6,831万元至 7,131万元，环比增加 8.96%-13.75%。下游新能源汽车等需求稳步提升，同时公司乙烯基双封头等产品产能释放，公司业绩进入高增长期。
    点评：
    下游新能源汽车产销两旺，行业景气消纳公司新增产能。根据中汽协数据，2021年 1-6月，国内新能源汽车产销分别完成 121.50万辆和 120.60万辆，同比分别增长 206.16%和 207.04%。其中，新能源汽车新车销售量已接近汽车新车销售总量的 10%，行业渗透率有望进一步提高。新能源汽车相比传统汽车有更多有机硅领域应用场景，比如用胶替代焊接、动力电池组装、PACK 密封、结构粘接与导热、电池灌封、壳体粘接等应用，在单车有机硅用量上有明显的提升。伴随单车有机硅用量提升和行业渗透率提高，公司有机硅功能性助剂产品有望持续景气。
    苯基单体产能持续扩张，打造苯基全产业链优势。公司年产 10000吨苯基二期项目目前进行中，预计明年投产，新增产能将强化公司在苯基单体中的规模优势，同时为下游深加工提供支持配套。苯基氯硅烷能满足耐高温、抗辐射、绝缘等特种性能需求，在航空航天、新能源汽车、LED等市场逐渐放大应用。公司苯基氯硅烷下游深加工涵盖苯基单体、苯基中间体、硅树脂、硅油、硅橡胶等多品类，旨在打造苯基有机硅全产业链，一是丰富产品结构规避风险，二是规模化、一体化提升公司综合竞争力。
    维持盈利预测，维持“买入”评级。预计 2021-2023年实现营收9.46/12.52/16.36亿元，实现归母净利润 2.90/3.76/4.86亿元，对应 PE 分别为 28X、22X、17X，维持“买入”评级。
    风险提示：产品价格下跌；在建工程不及预期；需求下滑风险。

湘佳股份：2021上半年营收增速超预期，加速扩张布局成长

事项：
    公司披露 2021年半年度业绩快报，预计实现归属于上市公司股东的营业总收入为 13.90-14.00亿元，同比增长 40.67%-41.69%； 归属于上市公司股东的净利润则亏损 450-600万元， 上年同期盈利 13980.39万元，今年同比下降 103.22%-104.29%。 公司业绩虽受禽价低迷及饲料成本上升影响有所亏损，但主业规模在周期底部仍加速扩张， 营收增 速超预期， 成长性凸显，长期坚定看好。 国信农业观点： 1） 我们认为湘佳股份是大农业领域的稀缺成长标的，主要体现在：一， 湘佳股份虽然发家于禽养殖， 但其冰鲜黄羽鸡产品收入近年来稳步提升， 2020占营收比例达 70%以上，冰鲜黄羽鸡具备消费品属性，盈利水平受禽 周期影响较小，且未来有望通过品牌溢价进一步提升盈利水平； 二， 冰鲜黄羽鸡行业受益各地冰鲜上市政策进入快速增 长期，公司作为冰鲜黄羽鸡的区域型龙头，是行业扩容的最佳受益者，有望迎来业绩黄金发展期。 2）风险提示： 突发 大规模不可控疫病；募投项目投产进度不及预期。 3）投资建议： 湘佳股份是农牧行业成长股，主要原因在于：短期，公 司作为冰鲜黄鸡行业的领军者，凭借渠道、物流、全产业经营等优势，将充分受益冰鲜鸡行业扩容，再加上募投项目投 产后产能大幅扩张，冰鲜禽产品业绩增长的确定性极强；长期，公司管理层优势显著，以成为中国的高端动物蛋白消费 供应商为愿景，重视食品安全与质量，并通过布局禽蛋、猪肉食品等新业务，带来进一步成长储备，未来成长性十足。 由于 21H1黄鸡价跌幅、上游饲料原材料价格涨幅及公司社区团购促销费用超预期，我们下修公司盈利预测，预计公司 21-23年归母净利润为 0.20/1.51/2.18亿元，对应 EPS 为 0.20/1.48/2.14元，对应当前股价 PE 为 214.9/28.5/19.8X（原 预测为 21-23年归母净利润 2.20/3.06/4.33亿，对应 EPS 为 2.16/3.01/4.25元，对应当前股价 PE 为 19.6/14.0/9.9X） 维持“买入”评级。评论：
    公司 2021上半年营收同比大幅增长，净利受活禽市场低迷及新渠道扩张影响而略有亏损公司 2021年上半年营业收入预计同比大幅增长 40.67%- 41.69%， 在周期底部依然实现了业务的加速扩张， 主要得益于 2021年 1-6月，公司产能较去年同期进一步提升， 同时公司积极开拓社区团购等新市场、新渠道，公司冰鲜产品的市场占有率进一步提升，成长性凸显。 但是， 公司 2021年上半年预计净利亏损 450-600万元， 上年同期盈利13980.39万元， 业绩亏损的主要原因在于： 1） 公司开拓新市场、新渠道过程中相关费用支出及促销活动较多； 2）活禽市场较为低迷，活禽单价较低，活禽业务存在一定亏损； 3）玉米、豆粕等主要饲料原材料价格大幅上涨，导致饲养成本大幅上升。 我们认为公司业绩虽有亏损，但属于黄鸡价格周期下行中的正常盈利波动，另外，公司冰鲜业务的开拓稳中向好，通过与头部社区团购企业积极合作，有望促进冰鲜鸡品类的渗透率加速提升，预计未来随着国家对冰鲜上市政策的进一步推动、消费者消费习惯的改变，冰鲜消费意识和消费水平的提高以及国家对食品安全的监管力度加强，公司冰鲜业务将迎来飞速发展期，长期看好公司未来发展。
    禽链核心在消费，黄鸡消费看冰鲜冰鲜黄羽鸡行业是典型的“大行业+渗透率低+龙头市占率低”行业，容易诞生大市值的企业。具体分析如下：
    首先，跟香港市场对比，中国内地的冰鲜鸡渗透率很低。据中国禽业发展报告（2014）统计，我国内地的黄羽肉鸡以活禽交易为主，占比达 85%，而冰鲜品类的消费占比低，仅 5%左右。而目前香港地区的冰鲜消费占比已达到禽肉消费占比的 90%以上，因此中国内地的冰鲜鸡渗透率仍有很大提升空间，行业潜在规模巨大。
    其次，我国冰鲜黄羽鸡市场空间远期有望达 731亿元，潜在规模巨大。近几年，冰鲜黄鸡市场快速发展，据 Sullivan测算， 2019年冰鲜黄鸡市场规模达 139亿元，同比增速达 45%。预计未来在限制活禽交易的政策推动、冷链物流发展、生鲜渠道由农贸向商超迁移、消费升级等众多因素的影响下，我国冰鲜黄鸡市场规模的上涨动力将更为充足，行业迎来黄金发展期。我们合理预计从长远角度看，我国冰鲜消费有望达香港市场冰鲜消费占比的 60%，即冰鲜消费占比约 50%。在此基础上，我们中国冰鲜黄鸡的远期市场规模进行测算，考虑到 2019、 2020年全国商品代黄羽肉鸡出栏量分别为 49、 44.32亿羽，合理假设未来黄羽肉鸡出栏量为 50亿羽，我们测算得出我国冰鲜黄羽鸡市场远期规模有望达 731亿元，行业发展潜力巨大。
    最后，冰鲜鸡行业集中度低， 2C 端冰鲜鸡龙头市占率不到 12%。 2020年 2C 端冰鲜鸡行业龙头湘佳股份销售冰鲜产品约 6.39万吨，市占率仅 11.2%，行业头部公司仍有较大的成长空间。另外，禽肉食品消费还处于品牌空白，依附低成本的原材料，食品消费未来大有可为，未来诞生大市值公司的可能性较大。
    渠道+物流+全产业链经营， 持续拓宽公司核心护城河我们认为公司在冰鲜黄鸡行业的护城河深厚，短期内难以被逾越。首先，公司在商超渠道通过优先占据下游客户资源、形成成熟营销体系、掌握消费者偏好形成明显的领先优势，未来仍将通过单店增长+门店扩张持续获得业绩高增。
    其次，公司已在 20个省市构建了 24小时冷链配送圈，未来还将通过渠道下沉和销售半径扩大持续扩大规模，有望成为全国性的冰鲜鸡龙头。最后，公司是业内少有的拥有完整的“从农场到餐桌”一体化经营的企业，并通过“商品二维码”实现冰鲜产品全程可追溯，能有效保证食品安全，大幅提振消费者信心。
    投资建议： 继续推荐湘佳股份是农牧行业成长股，短期，公司作为冰鲜黄鸡行业的领军者，凭借渠道、物流、全产业经营等优势，将充分受益冰鲜鸡行业扩容，再加上募投项目投产后产能大幅扩张，冰鲜禽产品业绩增长的确定性极强；长期，公司管理层优势显著，以成为中国的高端动物蛋白消费供应商为愿景，重视食品安全与质量，并通过布局禽蛋、猪肉食品等新业务，带来进一步成长储备，未来成长性十足。 由于 21H1黄鸡价跌幅、上游饲料原材料价格涨幅及公司社区团购促销费用超预期，我们下修公司盈利预测，预计公司 21-23年归母净利润为 0.20/1.51/2.18亿元，对应 EPS 为 0.20/1.48/2.14元，对应当前股价 PE 为 214.9/28.5/19.8X（原预测为 21-23年归母净利润 2.20/3.06/4.33亿，对应 EPS 为 2.16/3.01/4.25元，对应当前股价 PE 为 19.6/14.0/9.9X）维持“买入”评级。

国科微：技术积累雄厚，固态存储控制器芯片发展迅速

公司固态存储芯片技术优势明显，业务规模增长迅速。公司是国内固态存储控制器芯片技术领先代表。2019年，公司发布国内首款全国产固态硬盘控制芯片 GK2302，搭载龙芯嵌入式 CPU IP 核，真正实现全国产化的固态硬盘控制芯片。公司新一代固态存储控制器芯片 GK2302V200已全面投片，将在 2021年全面上市。同时，公司大力发展国产自主可控固态硬盘以及自主品牌，主推的峨眉、畅想、龙腾、貔貅系列品牌已在市场上拥有较高市占率。2016年公司固态存储控制器芯片的营收占比仅14.38%，2020年已达到 64.68%，营收规模增幅近 80%，是公司的重点发力业务。
    深耕安防视频监控领域，积极投资布局 AI 智能监控芯片。公司产品涵盖国际 H.264、H.265和国内 SVAC2.0等先进标准，以及 1080P 到 4K 全高清、超高清分辨率，可广泛应用到平安城市、社区、楼宇、智慧家庭等细分市场。近几年国家陆续发布政策提出加快人工智能关键技术转化应用，培育人工智能新兴业态，面对安防+人工智能转型升级演进趋势，公司采取积极措施进行应对，已经进入到了第四代 ISP 图像处理技术预研阶段。未来公司将加大安防+人工智能方向的产品研发投入，顺应行业发展趋势，持续推动安防产业升级。
    广播电视芯片发展稳定，物联网芯片进入技术迭代期，市场前景巨大。
    公司是国家广播电视行业标准核心起草单位，是国内广播电视系列芯片的主流供应商之一，在直播卫星机顶盒市场长期保持领先地位，产品线丰富、种类齐全；物联网芯片方面，公司的定位导航芯片在消费类市场领域份额逐渐上升，公司基于 22nm 的支持双频双模的定位导航芯片已完成主要功能验证，目前处于开发过程中。随着公司北斗/GPS 芯片逐步进入市场，公司市占率和整体竞争力将进一步提高。
    投资建议：我们预测公司 2021-2023年营业收入分别为 16.68/26.09/38.07亿元，归母净利润分别为 2.28/3.66/5.92亿元，对应 EPS 为 1.26/2.03/3.29元，对应 PE87.41/54.32/33.60X, 首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：技术研发不及预期、投资项目不及预期、行业竞争加剧

深圳瑞捷:第三方工程评估开拓者，蓝海赛道空间广阔

国内第三方工程评估开拓者，成长性优异。公司是国内第三方工程评估的开拓企业，持续引领行业发展、推动国内标准建设。2010年成立以来，公司已完成从单一工程施工评估向设计、招采、施工、交付、运维等环节延伸，产品体系不断完善，并成功开拓政府客户，拓宽业务渠道。近年来公司财务表现突出，2017-2020年营收/业绩复合增速分别为49%/34%，成长性优异，且毛利率、归母净利率、ROE 均显著高于同行，负债率明显低于同行，现金流表现优异，盈利质量较高。
    第三方工程评估市场方兴未艾，空间广阔。我国建筑业实行工程监理制度以把控建设质量，但监理行业当前面临实际功能缺失、服务效率低、利润率低、人才缺乏等诸多问题。随着工程建设规模加大、在建项目增多，工程监理制度逐渐难以满足房企和公众对于工程品质及施工安全的要求。龙头房企与建设主管部门为提升工程建设质量和监管效率、弥补自身检测人员和技术的不足，开始加大采购第三方工程评估服务。我们测算我国建筑相关第三方工程评估每年潜在市场规模达230亿元。从竞争格局上看，市场参与主体较少，外资在华子公司主要聚焦在大型公建市场，住宅市场竞争较少，行业蓝海亟待挖掘，龙头企业成长空间广阔。
    品牌优势突出、客户资源丰富、信息化持续赋能。经过多年迭代深化，公司已建立严谨的评估体系、廉洁风控制度以保障客观公正，从而积累了优良的市场口碑，品牌优势突出。公司在客户资源方面处于领先地位，在居住建筑领域，公司与300多家国内知名的房地产企业建立了良好业务合作关系，前10/100强房企中公司合作客户9/73家，覆盖行业主要市场份额；在公共事业领域，公司已服务80多家公共建筑领域单位客户，公建领域影响力持续提升。当前公司已积累丰富产品体系和项目经验，并开发出“瑞捷建筑工程评估APP”和“瑞捷数据库”，通过系统模块化操作可提升人效、简化管理，加快扩张；通过数据库分析挖掘价值、提供深度咨询，满足业主高阶需求。
    全国扩张、平台化、品类开拓推动持续成长。1）全国扩张方面，通过与龙头房企合作，公司第三方工程评估业务已覆盖全国500多个城市，全国网点初具规模，依托网点资源和IPO 资金，公司未来有望将业务进一步延伸至经济重省，强化领先优势。2）平台化方面，公司正持续建设包括瑞捷知识库、智慧线上评估系统、管理咨询工具在内的多个信息化平台，未来公司相关服务有望逐步转变为以智能系统为核心、人工为辅助的准标准化产品，业务质量更可控，人均产值有望大幅提升。3）品类开拓方面，公司有望借助第三方建筑评估领域的领先优势，将品牌效应辐射至基建、制造业等评估业务领域，实现多元评估业务布局，打造新业务增长点。
    投资建议：我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为1.7/2.3/3.2亿元，同比增长40%/38%/36%，EPS 分别为2.51/3.47/4.73元，2020-2023年CAGR 为38%，当前股价对应PE 为27/20/15倍。从A 股可比检测类公司2020/2021年PE 55/41倍，以及海外对标公司NV5最新PE(TTM)65倍（中位数30倍）来看，公司当前估值处较低水平，具备较强投资性价比，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：固投增速放缓风险，应收账款风险，市场竞争加剧风险等。

天坛生物：业绩优于批签发,“十四五”发展有望超预期

事件：公司发布2021年半年度业绩快报，实现营业收入18.11亿元，去年同期15.55亿元，同比增长16.50%；实现归母净利润3.39亿元，去年同期2.84亿元，同比增长19.64%。2021Q2实现营业收入9.64亿元，同比增长20.9%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长23.7%，业绩增长优于批签发数据。
    投资要点： 浆站拓展能力行业领先，“十四五”期间发展有望超预期公司新获批7个浆站（含分浆站），浆站拓展能力行业领先，根据《云南省单采血浆站设置规划（2020-2023）（征求意见稿）》，未来云南3年拟新建20个浆站，公司目前旗下上海血制有2家浆站在云南试点运营，公司有望获取8-12个浆站。公司获取浆站资源能力强，在十四五期间有望获取更多浆站，公司下属成都蓉生、上海血制、兰州血制各新建产能1200吨，预计在2022年、2023年、2024年陆续建成投产，发展有望超预期。
    四大血制的运营效率不断提高，新产品提升公司血浆综合利用率重组完成后，四大血制的运营效率不断提高，单站采浆量由2017年30.50吨提高到2020年31.16吨，期间新获批10个浆站，考虑到新浆站采浆量低，公司实际单采浆站运营效率提升显著，参考第一梯队仍有很大提升空间。
    成都蓉生PCC于2021年4月获批，纤原近期完成临床试验、将申报上市，重组Ⅷ因子产品有望下半年完成Ⅲ期临床研究，助推公司盈利能力提升。
    盈利预测、估值与评级维持天坛生物2021-2023年EPS分别为0.57、0.71、0.88元的预测；对应当前股价的PE为78、63、51倍。公司浆站拓展能力处于行业领先地位，产品线丰富，在研管线推动公司可持续发展，维持“增持”评级。
    风险提示浆站拓展不及预期；采浆量不及预期；产品管线拓展不及预期。

新凤鸣21年H1业绩预增公告点评：21年H1业绩实现高增长，涤丝龙头迎来行业景气周期

事件： 2021年 7月 13日，公司发布 2021年 H1业绩预增公告，预计实现归母净利润 13.0亿元–13.5亿元，同比+549%-574%；其中 Q2单季度预计实现归母净利润约 8.0亿元-8.5亿元，同比+463%-498%、环比+61%-71%。
    点评：
    主营产品价格及价差上涨，带动公司业绩实现高增长： 随着疫情缓解，全球经济持续复苏带动下游需求持续回暖，公司主营产品盈利能力大幅提升， 21年 H1业绩实现高增长。 2021年 H1， PTA、 POY、 FDY、 DTY 均价分别为 4451元/吨、7113元/吨、 8153元/吨、 8651元/吨，分别同比+14%、 +19%、 +14%、 +11%；
    PTA、 POY、 FDY、 DTY 价差分别为 1012元/吨、 1386元/吨、 2306元/吨、 2747元/吨，分别同比-102元/吨、 +231元/吨、 +137元/吨、 +24元/吨。 21年下半年，随着下游需求持续复苏，行业景气度有望维持，公司 21年 H2业绩同比有望继续增长。
    下游需求复苏， 涤丝行业步入景气周期： 20年 H1受疫情影响， 涤丝下游需求呈现断崖式下跌，倒逼我国涤丝落后产能加速出清，行业集中度不断提高，公司作为我国涤丝龙头， 随着产能逐步释放， 未来市占率有望持续提升。 2021年以来，随着全球经济回暖以及原油价格上涨，涤丝行业持续高景气，虽然 4月以来涤丝价格价差有所回落，但仍处于历史高位。我们认为下半年随着下游需求持续回暖， 涤丝供需格局有望持续改善，行业景气度有望持续。
    稳步推进聚酯产业战略布局，打造产业链一体化规模优势： 截至 20年底，公司拥有民用涤纶长丝产能 500万吨。 2021年 4月，中跃化纤年产 30万吨纤维新材料项目投产； 2021年 7月，独山能源年产 60万吨聚酯纤维项目正式投产。
    21年公司长丝总产能有望达到约 590万吨。 此外，公司预计 21年 Q4将新增60万吨涤纶短纤，届时公司年产 270万吨聚酯新材料一体化项目仅中益化纤年产 120万吨智能化、低碳差别化纤维项目尚未投产。随着独山能源二期年产 220万吨 PTA 项目于 2020年 10月投产，公司 PTA 实际年产能达到 500万吨，满足现阶段 PTA 原料的自给自足， 打通化纤上游产业链。公司全方位推进聚酯产业战略布局，稳步扩张产能加强规模优势，拉动其未来持续成长。
    盈利预测、估值与评级： 行业景气上行叠加产能投放，公司业绩有望加速放量，我们上调公司 2021-2022年盈利预测，新增 2023年盈利预测，预计 2021-2023年净利润分别为 25.99（上调 32%） /34.88（上调 23%） /38.96亿元，折合 EPS1.85/2.49/2.78元，维持“买入” 评级。
    风险提示： 新增产能投放不及预期风险； 原材料价格大幅上涨风险； 下游需求复苏不及预期风险。

亿华通深度报告：“以奖代补”新政带来新动能，自研龙头充分受益

国内燃料电池发动机系统龙头厂商。2020 年国内装配率第一，公司已与宇通客车、北汽福田、中通客车、申龙客车及吉利商用车等众多优质下游客户建立稳定合作关系，并获宇通客车及申龙客车注资。6月25 日，公司拟非公开发行2 亿元用于燃料电池综合测试评价中心的建设，未来将助力产品力提升。6 月28 日，公司与丰田成立合资公司，今后有望借助丰田在燃料电池领域的深厚积累，实现电堆及关键零部件技术的快速升级。
    氢燃料电池更环保，更高效。相比锂离子电动车及燃油车，氢燃料电池汽车具备显著的环保性（CO2 全周期排放最少）、高能效、长续航等优势，是未来最为理想的新能源汽车。预计氢燃料电池汽车将会效仿锂电池汽车发展路径，与锂电池汽车形成互补，共同推进我国新能源汽车产业建设。
    政策推动+成本下行，行业即将迎来快速发展。我们认为燃料电池汽车快速发展的第一催化剂为政策驱动。2020 年氢燃料电池汽车鼓励政策密集发布，行业迎来边际改善。此外，技术进步、国产化与规模效应的多重催化将为燃料电池汽车成本下行打开空间。未来随着成本的持续下行，氢燃料电池汽车普及率有望稳步提升。
    重研发、广布局，公司未来将充分受益于产业集群化发展及国产替代。
    我们认为未来氢燃料电池行业在“以奖代补”新政的驱动下，产业集群化发展将加速，带来行业集中度将进一步提升，公司作为行业龙头企业，在研发实力、布局广度及质量方面拥有明显优势，未来将充分受益于国产替代浪潮和已布局地域政策红利，取得高速发展。
    盈利预测和投资评级：基于审慎性考虑，暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响，我们预计2021~2023 年公司营业收入分别为12.6亿元、17.7 亿元、22.0 亿元，对应同比增速分别为120.2%、40.1%、24.4%；实现归母净利润1.5 亿元、2.2 亿元、2.8 亿元，对应EPS 分别为2.11元、3.05 元、3.91 元。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
    风险提示：1）燃料电池行业政策推进不及预期；2）公司下游客户市场开拓不及预期；3）氢燃料电池技术升级不达预期。4）增发进展不及预期。

德赛西威公司简评报告：2季度受缺芯压制，看好下半年缺芯缓解带来业绩弹性

公司发布2021H1业绩预告。1）2021H1公司预计实现归母净利润3.6亿-3.8亿，同比区间为+56.8%~+63.4%；2）2Q21公司预计实现归母净利1.3亿-1.5亿，同比区间为-15.8%~ -24.4%，扣除2Q20公允价值变动收益1.2亿后（主要为参股公司Ficha 上市）净利润同比增幅预计在100%+，环比区间为-35.8%~ -42.4%。总体上，2021年上半年公司坚持战略引领，持续推进公司高质量发展，公司智能座舱、智能驾驶及网联服务三大产品线业绩稳步提升。
    2季度公司同比表现优于行业。2季度我国乘用车产量同/环比分别-3.2%/-1.4%。同比方面，我们预计公司单2季度扣非净利增长主要来自于营收同比增长，公司营收逆势增长显示公司在客户、项目开拓，产品升级方面成效显著。环比方面，2季度芯片及电子元器件供应紧张导致价格上升、大宗原材料成本高企等因素均影响公司利润表现。总体上公司同比业绩表现优于行业。
    智能化业务稳步推进，下半年受益缺芯缓解有望释放业绩。1）座舱：合资方面，公司在大众系的项目拓展仍能够带来显著增量同时在丰田系快速突破。自主方面，公司将充分受益于吉利、长城、比亚迪等主流自主车企的超车式发展。外部合作上，公司在座舱产品中将与华为Hicar形成合作；2）智驾：支持L2+自动驾驶的IPU03预计年度出货达到2-3万，明年量产的IPU04将达到254-1000Tops 算力，形成对L3-L4的支持。随着3季度行业缺芯的逐步缓解（乘联会口径），公司有望享受核心客户持续增长+智能化业务高速渗透带来的超行业弹性。
    投资建议：公司卡住了汽车智能化趋势下的智能座舱和域控制器的核心位置，持续看好公司发展潜力。我们预计公司 2021年、2022年和 2023年实现营业收入为87.0亿元、110.2亿元和139.4亿元，对应归母净利润为7.5亿元、10.6亿元和14.7亿元，以今日收盘价计算 PE 为88.9倍、62.8倍和45.4倍，给予“买入”评级。
    风险提示：产品开发迭代及量产进度不及预期、下半年芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期。

山鹰国际公司首次覆盖报告：产业链延伸打造龙头优势，格局向好助力业绩增长

箱板瓦楞纸领军企业， 长期看好行业格局优化， 首次覆盖给予“买入”评级公司纵向推进产业链一体化，实现了产品多元布局，目前实现了造纸、包装、再生纤维三项业务协同发展。外废令实施驱动行业格局向好，公司凭借成本优势，伴随旺季下游需求提升，有望获得更优盈利弹性。 我们预测公司 2021-2023年归母净利润为 20.12/23.76/26.67亿元，对应 EPS 分别为 0.44/0.51/0.58元，当前股价对应 PE 为 7.8/6.6/5.9倍,首次覆盖给予“买入”评级。
    短期旺季到来提振需求，外废禁令驱动中长期格局向好需求端： 短期来看，下半年传统旺季可提振需求， 箱板瓦楞纸下半年的消费量一般在全年占比 54%-58%，伴随需求端状况改善，纸厂下游预计由去库存转为主动补库存，库存拐点有望出现。 供给端：
    （1） 外废禁令实施后， 国废供需缺口走阔，国废价格中枢震荡抬升， 原料价格抬升提高成本加筑壁垒， 龙头公司布局海外废纸浆产线更具优势， 中小产能有望加速出清， 中长期来看行业集中度有望进一步提升。
    （2） 高低端箱板盈利分层， 行业龙头凭借设备、工艺和客户资源优势布局高端产品以获得更优的盈利弹性。 伴随旺季来临，需求端向好，供给端中小产能出清，供需缺口走阔有望推动纸价上行。
    产业链一体化筑成本优势护城河，生态互联平台开拓长期发展空间
    （1） 公司较早建立海内外废纸回收体系， 目前已在美国、欧洲、澳洲、日本设立基地。 同时前瞻性布局再生浆项目， 加快废纸浆产能落地以保证原料供应，在外废令实施情况下成本优势凸显。 2019年收购凤凰纸业后，开启 12万吨再生浆技改项目； 2020年启动泰国 110万吨再生浆项目，到年底已投产 70万吨，同时启动欧洲 32万吨干浆项目；与战略伙伴达成协议，外购再生浆 30万吨。
    预计 2021、 2022年新增废纸浆产能 184万吨。自备电厂提高能源自给率，有效降低能耗成本， 公司自发供电比例将从 74%提升至 97%，吨纸能耗成本有望降低 196元/吨。
    （2） 自建加并购持续扩张产能，提高市占率。公司构建全国布局生产体系，发挥区域协同优势。
    （3） 产业链向下游包装延伸，包装+云印业务长期发展空间较大，第二成长曲线逐步显现。
    风险提示： 原材料价格波动，需求不及预期， 纸价下跌，产能不及预期。

山东路桥：21H1业绩大超预期，低估值高成长价值属性凸显

21H1业绩大超预期，继续看好中长期成长，维持“买入”评级 7月14日晚公司发布21年半年度业绩快报，21H1公司实现收入222.6亿，YoY+90%（调整后），归母净利润7.8亿，YoY+69%（调整后），扣非归母净利润7.5亿，YoY+104%（调整后），其中Q2单季度收入157.5亿，YOY+112%（调整后），归母净利润6.2亿，YOY+84%（调整后），扣非归母净利润6.0亿，YOY+129%，业绩大超我们与市场预期，预计与大项目持续推进支撑收入高增长以及强化成本管控促进降本增效有关，近期公司拟公开发行可转债募资不超30亿元，扣除发行费用后将投资于国道212线苍溪回水至阆中PPP等4个项目，补充流动资金以及偿还银行贷款，我们认为可转债资金有望为大项目的持续推进提供保障，预计21-23年业绩20.1/25.5/32.4亿元，当前对应21年PE仅4.1倍，维持“买入”评级。
    21年省内交通基建计划投资额超30%，十四五阶段看好细分领域景气度 短期来看，自2016年以来，山东省交通实际投资完成额普遍超过当年规划的年度投资目标（16-20年全省交通基建投资分别超额完成8.80%/25.80%/69.49%/7.89%/27.9%），21年的计划投资额相较于20年的计划投资额同比增长30.56%，增速排名全国第五，我们认为2021年山东省交通基建投资有望在较高的基数上继续实现稳健增长，其中高速公路、铁路和轨道交通等细分基建领域有望获得较快增长。中长期来看，按照《山东省综合交通网中长期发展规划(2018-2035年)》，到2025年，山东省高速公路、铁路和轨道交通通车/运营里程较2020年分别增加727/2639/172公里，十四五阶段省内细分领域交通基建投资空间仍然广阔。
    大股东合并重组驱动省内市占率进一步提升，养护业务延续产业链 大股东山东高速集团是山东省最大的高速公路和桥梁建设发包方，目前公司45%左右以上的收入来自山东高速集团的路桥施工业务，20年公司中标山东高速集团投资项目总额351.93亿元（18-19年合计100亿元），订单额增长明显，而随着山东高速集团与二股东齐鲁交通合并，省内路桥资产进一步集中，公司在省内的市占率有望进一步提升，区域龙头地位不断夯实。此外，公司在全国建设布局绿色养护基地，积极培育养护新技术、新工艺、新材料、新设备，加快向养护产业链上游高附加值领域拓展。
    业绩有望持续高增长，维持“买入”评级 我们看好区域基建的景气度以及公司的竞争优势，维持21-23年归母净利润20.1/25.5/32.4亿元，参考基建领域其他可比公司21年Wind一致预期PE6.88X，考虑到公司潜在成长速度有望显著好于行业水平，业务布局的不断扩展和成本管控有望持续转化为市占率和盈利能力的提升，给予公司21年7倍PE，对应目标价9.03元，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料上涨超预期；工程回款不及预期；项目落地率不及预期。

倍轻松:智能便携按摩器细分赛道领导品牌

倍轻松：智能便携按摩器细分赛道领导品牌。公司于2000年成立，是国内智能便携按摩器行业的领跑者，在小型按摩器市场份额约13%-15%。公司自主品牌定位中高端，销售模式以直营、线上为主，线下门店聚焦枢纽和商场，与目标客群商旅人士高度契合。公司产品融合“现代科技+中医理论”，现已形成眼、颈、头部、头皮为主的四大类产品体系。2020年公司业绩端仍实现29.6%增速，预计21H1实现收入5.0~5.3亿元，同增52%~61%；归母净利0.34~0.40亿元，同增187%~237%。
    便携按摩器具行业：空间广阔，行业集中度有望提升。智能按摩器具体积小便携、使用场景多元化，预计行业CAGR高于以按摩椅为代表的按摩器具行业(CAGR=9.82%)。2020年国内市场规模约75亿元，按摩器具渗透率仅1.5%，较日韩等发达国家仍有10倍空间。随着亚健康人群年轻化、大众保健意识提升、按摩类产品的不断丰富，有望推动按摩器具行业渗透率提升。竞争格局方面，行业内按摩器具类公司超3000家，随着行业标准出台，市场份额有望加速向头部企业集中。公司作为行业内较为领先的企业，坐享赛道渗透率提升+公司快速成长的双重红利。
    公司竞争力：产品渠道共筑品牌驱动。产品端：公司产品均为物理机械式仿人手按摩，相较于电子脉冲技术（eg.SKG品牌）可以结合穴位进行深度肌肉放松，产品力较强。渠道端：公司线下门店主打产品体验，主要聚焦一线及新一线城市的机场、高铁站和中高端商场，与目标客群契合度高，精准营销及线上引流的效果显著。品牌端：小型按摩电器具备价格歧视的产品基础。公司通过产品研发、渠道选址和营销投放已具备一定的品牌先发优势。目前在小型按摩器领域，倍轻松与SKG交替第一，且倍轻松近年来销售情况和市场份额持续上升。
    未来发展：发力品牌建设，产品矩阵扩张。公司募集资金主要用于248家线下门店增设。目前线下直营门店已实现全面盈利，门店具备拓展基础。未来，公司的成长动力主要来自于：1）盈利能力较高的线上渠道、礼品经销等渠道的占比提升带动整体盈利能力提升；2）通过新品研发叠加产品迭代触达更广泛的圈层群体，扩大公司客群。
    盈利预测&投资建议。预计公司2021-2023年净利润1.18/1.72/2.52亿元，同增66.4%/46.2%/46.5%，给予2022年60倍PE倍目标价，对应目标市值70.8亿元，对应股价114.6元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：新品拓展不及预期、门店拓展不及预期、行业竞争加剧

报喜鸟：H1净利润增长105~135%，大股东全额认购定增彰显信心

2021H1业绩大幅增长，净利润同比提升 105%-135%。根据公司 2021年半年度业绩预告，预计 2021H1实现归母净利润 2.38~2.73亿元，同比2019H1/2020H1分别增长+112.5%~143.75%/+105%~135%；预计基本每股收益 0.20-0.22元/股，2019H1/2020H1分别为 0.09/0.10元/股。因此，预计 2021Q2单季度公司归母净利润为 0.57~0.92亿元，2019Q2/2020Q2归母净利润分别 0.20/0.51亿元。公司业绩增长的原因在于报告期内，公司持续深耕服装主业，继续加强产品研发、品牌推广和渠道优化，加大绩效考核和激励机制，有效提升运营质量和效率，各品牌收入均实现增长。公司 2021Q1实 现 收 入 9.95亿 元 ， 同 比 2019Q1/2020Q1分 别+29.05%/+53.59%；归母净利润 1.81亿元，同比 2019Q1/2020Q1分别+98.90%/+177.89%。
    大股东全额认购彰显信心，数字化、研发项目扩建增强公司竞争力。2021年 5月 10日，公司发布公告称拟通过非公开发行股份募资不超过 8.8亿元，其中 5.30亿元募资将被用于补充流动资金，剩余资金将用于企业数字化转型项目、研发中心扩建项目。公司控股股东、实控人吴志泽全额认购。我们认为，大股东全额认购定增彰显了其与公司共同发展的信心，同时也提高了公司股权架构稳定性。发行完成后，吴志泽及其一致行动人（吴婷婷女士、上海金纱）作为实控人控制持股比例将由 25.80%提升至39.36%。此外，公司积极适应数字化变革，通过加强产品研发、优化渠道结构来提升品牌影响力，未来将支撑公司业绩持续增长。
    双品牌强劲驱动，线上线下渠道融合。公司坚持 “一主一副、一纵一横”的发展战略以及中高端品牌定位，服装主业上坚持多品牌，目前拥有或代理的品牌包含报喜鸟、HAZZYS（哈吉斯）、Camicissima（恺米切）、lafuma（乐飞叶）、东博利尼、云翼智能、宝鸟等，满足中高端人士不同场合下的着装需求。分品牌来看，2020年报喜鸟主品牌/HAZZYS/宝鸟分别占比34%/33%/21%。主品牌报喜鸟稳健发展，坚持中高端商务正装定位，坚持西服作为核心品类，加强定制业务的开展。副品牌 HAZZYS 在中高端英伦休闲风格细分市场处于领先地位，在经历代理引进本土化阶段后，借助报喜鸟渠道，近几年已进入加速发展阶段。公司采取线上线下全渠道营销，线下销售主要为加盟和直营相结合的销售模式，通过开设品牌专卖店、商场专柜/专厅进行品牌服装零售；线上销售主要通过同第三方平台如天猫、京东、唯品会等主流电商平台进行合作。2021年以来，报喜鸟提早进行渠道调整、高毛利的电商渠道占比提升，同时副品牌快速增长，推动公司业绩恢复快于同行。
    投资建议：公司是全国知名服装品牌，品牌定位明确，渠道持续优化，且持续布局“一主一副、一纵一横”战略。在主品牌报喜鸟稳健发展、副品牌 HAZZYS 快速增长下，公司未来发展空间广阔，业绩实现持续快速增长，公司估值目前处于较低水平，有望迎来戴维斯双击。预测公司2021-2023年 EPS 分别为 0.44元、0.59元、0.75元，对应 PE 分别为 14X、10X、8X，维持“买入”的投资评级。
    风险提示：宏观经济波动的风险，行业竞争及变化的风险，存货减值的风险，内部管控不当的风险，网点拓展不达预期的风险。

中际旭创：业绩符合预期，技术研发优势显著定增助力成长

事件： 7月 14日， 中际旭创发布 2021年半年度业绩预告，预计 2021年上半年实现归母净利润 3.3亿元-3.6亿元，较上年同期减少 0.35亿元-0.65亿元，同比下降 1.41%-9.62%。公司二季度实现归母净利润 1.96亿元-2.26亿元， 同比增长-7.65%-7.1%， 环比增长 46.27%-68.66%。
    公司业绩短期承压，下半年业绩有望释放。 上半年公司净利润较去年同期相比略有下降， 根据公司公告， 原因在于 2020年下半年国内5G 市场等资本开支增速放缓，部分订单推迟至本期出货导致订单价格调整和毛利下滑，叠加股权激励费用和近期汇率波动较大的负面影响。
    此外， 受疫情影响，部分数据中心建设进度放缓， 云厂商就有一定去库存压力。 随着去库存周期进入尾声，预计下半年国内外数据中心客户环比资本开支投入力度有望大幅提升。
    定增扩大光模块、 光电器件产能，中长期增长可期。 公司 7月 12日披露非公开发行股票预案修订稿，拟募资总额不超 26.99亿元，投资于苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目、苏州旭创高端光模块生产基地项目、铜陵旭创高端光模块生产基地项目、成都储翰生产基地技术改造项目、补充流动资金及偿还银行贷款。 募集资金一方面将用于产能扩张， 公司拟向其位于苏州、 成都和铜陵的高端光模块生产基地投入 15.7亿元，占募集资金比重 58%。 目前 400G 光模块已经规模商用，预计云数据中心的运营商需要在 2023-2024年部署800G 光模块以跟上数据流量的增长。项目建设周期为 3年，计划在项目建成达产后总计扩充每年 175万只 400G、800G 光模块的生产能力。此外，公司还计划通过此项目大幅增加各类 F5G、 5G 接入用光电器件组件的生产能力，为下游客户提供定制化的产品服务和一揽子解决方案，扩大市场份额并提高公司在光通信领域的知名度和竞争力。
    光模块前瞻研发实力强劲，投入继续加码。 研发方面，公司建立旭创技术研究院，引入顶尖技术人才， 进一步加强公司研究实力，研究方向包括 800G 数通光模块产品及技术、相干光模块等高端技术领域。
    2020年公司研发人员大幅增长至 1098人，同比增加 95.7%，全年发生研发费用 5.06亿元，同比上升 39.76%。通过本次增发， 公司拟向苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目投入 5.6亿元，占募集资金比重 21%，建设周期约为 3年。公司大力布局未来 1.6T 和 3.2T速率极有可能采用的共封光技术 Co-Package，以及基于硅光子技术的 光 子 传感 和 人工 智能 等 前瞻 性 研究 。 公司 高 端光 模 块产 品100G/400G 光模块在国内同行业中处于技术领先地位， 400G 系列产品包括 SR8、 DR4、 FR4、 LR4、 DR1等，可以满足客户多样化需求。
    在硅光模块方面，公司产品能力覆盖包括硅光芯片设计到模组封装全链条。通过加大研发投入， 公司有望扩大其在行业中的技术领先优势，抢占高速率光模组先机。
    投资建议： 公司光模块产能持续扩大，同时加强相干模块及 800G模块研发能力。 随着国内外数据中心网络搭建不断加速，公司作为全球数通光模块龙头企业市场份额有望进一步上升。我们预测公司2021/22/23年 收 入 为 88.25/110.15/133.73亿 元 ； 预 测 净 利 润10.89/13.57/16.29亿元， EPS 1.53/1.90/2.28。 给予 2022年 30倍PE，对应目标价 57元。首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。
    风险提示：行业竞争格局加剧致产品降价、数通产品市场需求低于预期、定增落地时间不及预期、芯片供给不足。

星源材质公司信息更新报告：半年报业绩预告点评：基本符合预期，看好下半年量利齐升

公司 2021H1归母净利润同比增长 54.5%-100.9%，看好下半年量利齐升公司公布 2021H1业绩预告，公司预计 2021H1实现归母净利润 1.10亿元-1.43亿元，同比增长 54.5%-100.9%；扣非归母净利润 1.07亿元-1.39亿元，同比增长97.8%-157.1%；预计 2021Q2实现归母净利润 0.48-0.81亿元。我们预计 Q2出货量 2.4亿平米，环比略有下降，主要系公司调整部分产线的生产安排，一定程度上影响了出货量。下半年公司出货有望恢复增长，且海外占比将显著提升。我们预计公司 Q3/Q4出货量有望分别达 3/3亿平米， 2021-2023年出货量分别为11/14/19亿平米。
    短期看，下半年行业供需紧张或将加剧，我们预计公司有望对更多国内客户涨价。
    展望中长期，随着海外客户以及涂覆膜占比提升、工艺持续提升带动成本下降，我们预计 2023年公司单平净利润有望增至 0.4元以上。 得益于隔膜供需紧张涨价预期强烈、公司海外/涂覆膜出货量大增，我们上调 2021-2023年盈利预测，预计 2021-2023年归母净利润为 3.27（+0.09） /5.82（+1.78） /7.83（+2.88） 亿元，当前股价对应 P/E 为 94.7/53.3/39.6倍，维持“买入”评级。
    产能扩张积极，进军全球隔膜龙头公司拟投资 100亿元在南通分三期建设年产 30亿平米湿法基膜和涂覆膜项目。
    一期/二期/三期投资额分别为 30/20/50亿元，一期、二期项目有望于 2021年 9月底前开工建设。公司扩产积极，目前已布局深圳、合肥、常州、南通、瑞典五大生产基地，并规划 47亿平米湿法基膜+6亿平米干法基膜+40亿平米涂覆加工产能。
    风险提示： 新能源汽车销量不及预期、隔膜行业竞争格局加剧、公司扩产进度不及预期。

华兴源创首次覆盖报告：国内领先面板检测厂商，半导体检测设备打开成长新空间

国内领先的面板检测设备及半导体检测设备供应商。 华兴源创主要从事平板显示及半导体检测设备研发、生产和销售。 公司面板检测设备业务 2009年进入京东方供应体系， 2013年与苹果、三星建立良好的合作关系。 公司半导体检测设备业务进展顺利， 先后获得 BMS 芯片、 CIS 芯片、 SiP 芯片模组的大客户认可。
    公司 2020年实现收入 16.78亿元，净利润 2.65亿元。
    半导体检测设备业务打开公司成长新空间。 根据 SEMI 数据， 2020年测试设备市场规模约 69亿美元，其中测试机市场规模约 44亿美元， 探针台市场规模约10亿美元、分选机约 12亿美元， AOI 等其他设备约 3亿美元， 中国大陆半导体测试机市场规模约 14亿美元，占全球半导体测试设备市场规模约 30%， 半导体检测机龙头厂商日本爱德万和美国泰瑞达和科休全球占比达近 90%，而在中国半导体测试机市场中， 国产替代率不足 10%， 替代空间巨大。
    技术实力领先，半导体业务进展顺利。 公司在平板显示检测设备领域积累多年，积淀了深厚的技术基础，培育了公司向半导体领域的发展潜力，公司目前测试机的部分性能指标已能够对标国际领先厂商，具有较强的市场竞争力，同时公司在客户端验证顺利，订单饱满，我们预计 2021年公司半导体业务收入和净利润将分别达到 约 4亿元和 1亿元，其中标准半导体测试设备业务有望为公司贡献 1亿元收入， 并将进入快速增长通道； 北美大客户非标定制电池管理（BMS）芯片业务有望贡献约 3亿元收入。
    OLED 和 VR/AR 浪潮推动检测设备需求， 收购欧立通拓宽产品矩阵。 我国 OLED产线投资密集， 6代线投资金额超过 2000亿元， OLED 和 Micro-LED 等新型显示技术应用将会扩大平板显示检测设备的市场需求， 此外考虑到未来 VR/AR 设备渗透率的提升， 公司有望充分受益 OLED 和 Micro-LED 产业的快速发展。 另一方面，公司于 2020年成功收购欧立通（智能可穿戴组装和检测设备厂商） ，成功拓展了公司在 A 客户的业务线从 iPhone 与 iPad 延伸至 Apple Watch、AirPods、 HomePod， 并增加了声学和气密性检测的技术积累， 协同作用下有望进一步拓宽公司的产品矩阵。
    盈利预测、估值与评级： 华兴源创是国内领先的面板和半导体测试设备供应商，面板检测设备受益 OLED 和 VR/AR 浪潮的快速发展，半导体测试设备国产替代空间巨大， 我们看好公司未来半导体测试设备的发展前景。 我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为 3.52、 4.52、 5.67亿元， 当前市值对应 PE 分别为 48x、 37x、 30x，低于可比公司平均 PE， 首次覆盖， 给予“买入”评级。
    风险提示： 市场竞争不断加剧风险；重点项目研发不及预期风险

东鹏饮料：Q2稳健增长，费用投放导致利润承压

事件： 公司披露半年度业绩预告。 2021H1预计营业收入约 36.0-37.2亿元，同比增长 45.8%-50.6%；归母净利 6.65-6.85亿元，同比增长 50.7%-55.2%。 2021Q2预计营业收入约 18.9-20.1亿元，同比增长 23%-30.8%；归母净利 3.2-3.4亿元，同比增长 12.3%-19.2%。 收入高于公司招股说明书披露的指引， 利润与其指引基本相符，但略低于市场预期。
    判断收入处于预告上限， 低于市场预期或系收入确认节奏， 全年收入预期不变。 1）根据渠道反馈，上市之后公司品牌力增强、招商进度加快，动销良好，公司完成全年任务进度快于去年； 2）公司于去年下半年进入上海、北京等一线城市，并且进入中石油、中石化等加油站便利店，均是大市场、预计增量可观；
    3）截至 4月公司覆盖 160万个终端（2020年底为 120万个），终端数量增 30%，但是新店爬坡需要时间，+公司继续渠道拓张，全年维度新覆盖终端贡献将更多。
    强化品牌建设， 加大费用投放导致利润率承压。 公司在上市之后加大费用投放力度， 例如聘请明星进行新媒体传播，此外在电视、各大平台加大投入， 预计二季度-三季度的费用投入相对密集， 但此为推动公司品牌建设，利好长期。
    能量饮料好赛道、竞争格局演化利好东鹏。 能量饮料具有功能性、成瘾性，产品生命周期长，在高劳动强度人群增加、社会精神压力加大、以及消费者追求个性化的趋势下，中国能量饮料增速领先软饮料其他子品类，即使是成熟市场美国，增速也达 9.1%。由于功能性+口味弱化，行业集中度高，我国 CR2达70%，消费者对品牌的粘性高。东鹏饮料专注于能量饮料推广与品牌建设，2018-2019年引进专业人士，推动组织架构升级、新场景开发、渠道精细化运作，加上差异化的 500Ml 瓶装与红牛实现错位竞争，产品+渠道齐发力，收入规模快速增长，经营效率提升。 目前红牛品牌纷争的背景下，东鹏作为行业内最具进攻性的参与者，有望在竞争中取得主导地位。
    投资建议： 预计 2021-2023年收入 63.56亿元、 80.06亿元、 100.39亿元，增速 28.2%、 26.0%、 25.4%，归母净利润 11.07亿元、 14.46亿元、 18.88亿元，增速 36.4%、 30.6%、 30.5%， 首次覆盖给予“买入-A”评级， 6个月目标价 275元，对应 2023年 PE 58x。
    风险提示： 品类过于单一抗风险性不足；新品推广不及预期；行业竞争加剧。

利元亨:从消费到动力，稀缺的整线锂电设备龙头

点评：
    锂电设备龙头企业，在手订单充足。
    公司主要从事智能制造装备的研发、生产及销售，为锂电池、汽车零部件、精密电子、安防等行业提供高端装备和工厂自动化解决方案。按照应用领域划分，公司产品包括锂电池制造设备、汽车零部件制造设备和其他行业制造设备，其中按照2020年收入结构，锂电、汽车、其他业务占比达到83%、2.04%、10.33%，主要客户包括新能源科技（占收入比例70%）、宁德时代、比亚迪、力神、浪潮电子、联想集团等知名厂商，产品能够覆盖前、中、后、PACK段整线能力。
    从业绩角度，公司预计2021 年1-6 月营业收入为10.2 亿元至10.6 亿元，较上年同期增长103.40%至111.38%；预计归属于母公司普通股股东的净利润为8,326.35 万元至9,260.80 万元，较上年同期增长824.22%至927.95%。从订单角度，公司对新能源科技的在手订单约为19.75亿元，新能源科技以外其他锂电在手订单金额为5.92亿元，汽车零部件及其他领域设备在手订单金额为1.21亿元，公司在手订单合计达到26亿左右，订单情况良好。 动力电池行业进入爆发期。
    根据新兴能源市场调研机构SNE预测，未来2023年-2025年锂电池供需缺口将会持续加大，我们预计未来几年每年电池扩产需求将达到300Gwh以上，按照2亿/Gwh，锂电设备市场容量将达到600亿，翻倍增长（预计2019年、2020年锂电设备市场规模仅为200-300亿），同时，扩产力度较大的为一、二线龙头企业，包括比亚迪、长城蜂巢、国轩、中航锂电等等，比如蜂巢、中航锂电未来将扩产超过100Gwh以上。盈利性预测与估值。我们认为公司时国内为数不多的具有整线能力的企业，同时，产能人员储备充足。预计2021-2023年公司净利润2.2、4.32、6.24亿，对应PE分别为87、45、31倍，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济风险，技术突破低于预期风险；海外疫情风

坚朗五金：H1业绩超预期，品类扩张驱动成长

事件：坚朗五金发布2021年半年度业绩预告，公司预计21H1实现归母净利润3.70亿元-3.95亿元，同比增长60.04%-70.86%，其中Q2单季度实现归母净利润3.27亿元-3.52亿元，同比增长46.84%-58.05%，业绩增长超出市场预期。
    竣工回暖趋势不改，终端需求景气延续。21年5月当月商品住宅销售面积1.45亿平方米，同比增长11.25%，相对于19年复合增长率为10.29%，5月当月房屋住宅竣工面积0.33亿平方米，同比增长8.58%，相对于19年复合增长率为9.15%，房屋住宅销售持续靓丽，竣工回暖趋势延续，竣工快速回补背景下，公司有望持续受益。
    材料成本上涨，加速行业洗牌，公司成本影响无虞。原材料价格上涨，将压缩利润空间，淘汰部分不规范、工艺落后、成本控制能力较差的企业，加速行业洗牌，推动市场份额向龙头集中。公司采取成本加成的报价方式，这使得公司能够将原材料价格波动的风险有效转嫁给下游采购商，成本影响无虞，同时公司主营业务稳定增长，费用持续摊薄，盈利能力进一步提升。
    公司护城河深厚，看好自身α成长。
    （1）渠道优势：线下渠道，销售联络点持续增加，挖掘客户增量，线上打造平台“坚朗云采”，持续提升客户体验，从2B 业务拓展到2C 业务，巩固供应优势。
    （2）服务优势：拥有完善的全球销售服务网络，优质的售前售中售后服务，完善的物流服务体系，
    （3）信息化建设：各主流业务系统均采用ORACLE 提供的系统平台，打通端到端业务链条，打造高效规范的管理体系，解决五金行业SKU 众多的痛点。
    （4）品类扩张：品牌涉及家居建材的方方面面，品牌矩阵丰富且完备，各品类快速增长，品类拓展成效显著。
    盈利预测及投资建议：我们预计公司2021~2023年营业总收入分别为89.42、114.16、145.03亿元，同比增长32.74%、27.66%、27.05%，2021~2023年归母净利润分别为11.35、15.34、20.44亿元，同比增长38.85%、35.20%、33.26%，当前市值对应，对应21-23年PE 为59.13X、43.74X、32.82X。竣工回暖带来公司β空间，同时公司多品牌、多品类、多产品的多维增长带来α成长，公司将迎β+α共振，持续看好公司未来成长，维持“买入”评级。
    风险提示：房地产调控大幅超预期；新冠疫情反复；新品开拓不及预期；建筑业波动风险；应收账款高企风险。

尚品宅配：互联网基因深厚，由定制家具向整装全面转型

专注零售，由定制家具向整装全面转型的家居行业创新者。公司创始人以软件设计及互联网行业起家，于 2004年成立公司，通过”C2B+O2O”商业模式打通全屋定制产业链，快速发展成为行业领先品牌，2014-2019年收入、归母净利润 CAGR 为 31%、32%；2020年受疫情及公司自身加盟渠道变革影响，收入、利润同比负增长，此后业绩逐步修复。不同于其他同行,公司采取直营、加盟并重的方式推动以全屋定制为主的收入规模稳步增长;整装业务自推出后快速扩张,2020年全口径收入达 8.12亿元,打造未来新增长点。
    赋能者身份布局万亿整装市场，整装业务高增长可期。积极顺应地产需求结构及消费者需求变化，依托信息化优势，公司自 2017年起布局整装业务，并于 2021年提出全面转型整装。
    （1）整装云平台将 BIM 引入家装，从设计、深化、下单、调度到施工交付为家装会员企业赋能，未来会员装企份额提升有望贡献单个会员产出提升，接力会员数量增长成为下一阶段驱动力。
    （2）BIM 系统赋能圣诞鸟自营整装，与整装云持续协同；2020年明确了 11个自营城市全面转型的目标，全面铺开后自营整装收入放量在即。
    信息化优势、创新思维持续凸显，零售变革成效有望逐步释放。互联网基因积淀丰富 O2O 营销经验，公司以新居网为平台搭建线上全渠道营销矩阵，为线下门店导流；而疫情带来 O2O 的 2.0版本迭代加速，量尺、设计、方案沟通等服务由线下转至线上，显著缩短售前服务周期；与此同时，以大数据、AI 云技术为基础的“科技大基建”持续赋能门店设计师，助力转化率提升。渠道布局方面公司具备创新思维，随着公司加盟渠道招大商、开大店调整持续推行、并向整装逐步转型，预计 2021年加盟渠道将迎来改善。
    财务预测与投资建议 预测公司 2021-2023年归母净利润分别为 5.76/6.65/7.85亿元。可比公司2021年调整后平均 PE 为 27倍，考虑到公司作为家居行业的持续创新者，引入京东战投为数字化、供应链等板块赋能，依托信息化技术优势由定制家具向整装全面转型、放量可期，给予公司 2021年 30倍市盈率估值(溢价10%)，目标价 87.00元，首次给予”增持”评级。
    风险提示 地产竣工不及预期；行业竞争加剧；加盟渠道转型、整装业务拓展不达预期

天域生态公司动态点评：将生猪养殖纳入发展版图，加码生态牧业扩大产业链

紧跟市场趋势加码生态牧业，整合资源布局生猪养殖。天域生态目前正在不断整合资源、优化产业结构，拟将生猪养殖领域培育为未来发展的主营业务方向之一。2020年6月，公司位于上海市崇明区的生猪养殖场已正式投产，同年12月，第一批生猪成功投放市场。2020年公司生猪养殖方面实现营业收入417.21万元。2021年7月5日，公司发布公告称其子公司上海天乾拟与宁波旅游产城发展有限公司、武汉恒运丰泰科技合伙企业合资成立湖北天城丰泰食品有限公司。合资公司主要从事种畜禽生产、牲畜饲养、种畜禽经营、饲料生产。公司此举在于扩大公司生态牧业板块的经营业务规模。目前公司养猪尚未形成规模，2020年毛利率为7.33%，未来毛利率有望随着规模逐渐扩大存在提高的空间。生猪养殖作为公司生态“种、养、食”循环农业的一部分，有助于扩大公司生态产业链，促进公司持续健康发展。
    20年疫情之下营收下降，21年Q1业务恢复稳中有升。公司披露的2020年年报显示，2020年公司实现营业收入5.83亿元，同比下降30.43%，实现扣非后归母净利润-1.62亿元，是公司上市以来首次亏损。营收净利下降主要原因是受疫情及长江流域洪涝灾害的影响，项目施工进度放缓，宏观经济环境等外部因素影响导致甲方内部审批流程等放缓从而导致项目落地周期加长等。但随着全国复工复产步伐有序推进，疫情控制步入正轨，21年Q1经营情况逐渐缓解，稳中有升。公司实现营收1.39亿元，同比增长58.28%，扣非后归母净利润由负转正，为382.48万元，同比上涨151.98%。预计未来疫情持续受控，公司业务会逐步恢复至疫情之前水平。
    积极响应国家“乡村振兴”计划，致力于打造“小而美”型轻量公司以期实现突围。公司目前致力于践行乡村振兴的发展规划，依托原本的生态业务经验，将传统业务中的“生态环境工程、田园综合体建设等”整合为“天域田园城市版”，以“园”和“建”为侧重点；将新兴业务“生态牧业、循环种养”整合为“天域田园乡村版”，以“田”和“食”为侧重点。
    通过自有IP 天域田园品牌做到业务间的协同发展，实现产业闭环和产业间的相互赋能。另一方面，鉴于国内经济下行压力较大，叠加新冠疫情未来影响尚不确定，园林工程行业毛利率不断被压缩，传统“园林+生态”、“园林+旅游”的转型方向资金投入高、投资回收周期长。公司致力于减轻自身体量，减少资金压力和回款周期，以实现赛道突围。
    投资建议：公司2020年受疫情停工影响经营情况不及预期，21年一季度业务逐渐恢复稳中有升。将生猪养殖领域纳入“天域田园乡村版”战略，作为生态“种、养、食”循环农业的一部分。我们预计2021-2023年公司实现EPS 0.25、0.28、0.31元，对应PE 58、52、47。首次覆盖，给予“增持”评级
    风险提示：行业竞争加剧风险，生猪价格波动风险，应收账款回流不及预期风险，原有业务发展不及预期风险，新业务拓展未达预期风险，产业链整合不及预期风险，现金创造能力不及预期风险，费用率较高的风险等。

仙鹤股份2021年半年度业绩预告点评：半年报业绩超预期，下半年或延续高增

事件：
    公司发布 2021年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润 5.90亿元-6.30亿元，同比增长 108.90%-123.06%；预计实现扣非归母净利润 5.70亿元至 6.05亿元，同比增加 136.98%-151.54%。其中，21Q2归母净利润为3.10亿元-3.50亿元，同比增长74.31%-96.80%，环比增长10.81%-25.11%，业绩超预期。
    报告要点：
    下半年新增产能陆续投产，业绩有望超预期根据公司公告，哲丰高毛利纸基功能类材料 PM7和 PM8产线、河南基地PM8产线，已于上半年陆续投产，产能爬坡进展顺利且已实现稳定销售。
    同时，公司预计今年 9月将投产衢州常山 PM9项目，11月将投产合营公司夏王纸业 PM5项目，公司产能规模优势持续强化。
    高毛利产品占比提升，叠加消费旺季来临，预计吨盈将走阔公司持续优化 SKU 结构，高毛利产品产能占比不断增加。H2为消费旺季，浆价近期调整后有望上行，或助推产品实现量价齐升。此外，广西分三期 150万吨纸浆项目已开工建设，“林浆纸”一体化加速推进。此外，拟建的湖北90万吨纸浆项目完全落地后，公司自制浆产能将达到 250万吨，自给率或提升至 50%，成本优势得到进一步强化。
    消费赛道品类扩张之路持续推进，中长期成长逻辑清晰截至 2021年 7月，公司产能达 110万吨，下游直销客户超 2000家。公司烟用内衬纸基材料/标签离型纸/热转印纸/热敏纸系列产品，分别在国内市场占有率近 45%/25%/40%/25%。受益于高端零售行业、电商和快递物流行业快速发展，公司标签离型纸产品有望保持稳健增长态势。公司积极布局食品与医疗消费材料、电气与工业材料产能，渠道优势将助力公司多品类扩张。
    30万吨食品卡纸项目将预计于 2022年 H2投产，将充分受益“禁塑令”带来的行业增长红利。
    投资建议与盈利预测我们认为消费旺季来临且浆价逐步回暖上行，叠加公司新增产能陆续释放，H2有望实现量价齐升。公司规模优势强化，渠道稳步扩张保障竞争优势，盈利能力将稳步提升。我们上调公司 2021-2023年 EPS 至 1.69/2.01/2.32元，当前股价对应 P/E 分别为 24.9/20.9/18.1倍，维持“买入”评级。
    风险提示原材料价格波动；需求增长不及预期；行业竞争加剧。

帝尔激光：光伏激光设备龙头，TOPCon、HJT优势延续

全球光伏激光设备市占率超 8成，2015-2020年归母净利润 CAGR 达 111.3%。
    公司是光伏激光设备龙头，覆盖全部光伏激光技术，PERC 激光消融、SE 掺杂设备为公司当前主打产品。在公司创始人李志刚博士带领下，公司引领了激光在光伏行业中的降本增效。公司客户包含隆基股份、通威股份、爱旭科技、晶科能源、晶澳太阳能、天合光能、阿特斯太阳能等全球知名电池片厂商。2020年公司收入 10.7亿元，近六年 CAGR 达 94.2%，归母净利润达 3.7亿元，近六年CAGR 达 111.3%。公司以研发驱动盈利，2015-2020年毛利率均值为 58.3%，净利率均值为 37.8%，2021Q1毛利率有所下滑，随大尺寸产品收入确认加速及TOPCon、HJT 等新技术放量，公司毛利率有望逐渐回升。
    TOPCon、HJT推动 2023年光伏激光设备市场达 37亿元，三年 CAGR约 43%。
    随着 PERC 转化效率接近瓶颈，具有更高转化效率的 TOPCon 与 HJT 有望成为下一时代主流技术。激光硼掺杂为 TOPCon 中重要工艺，激光修复与激光转印有望成为 TOPCon 与 HJT 时代重要技术路线。目前 PERC 电池片激光设备单GW 投资约 1100万，其中激光消融与 SE 掺杂各占约 50%份额，随着 TOPCon和 HJT 阶段对激光硼掺杂、激光修复、激光转印等技术需求增加，激光设备投资绝对值有望提升。据我们测算， 2023年光伏激光设备市场预计达 37亿元，三年CAGR 约 43%，其中 2023年 TOPCon 光伏激光设备市场达 26.4亿元，占光伏激光设备市场超 70%，成为推动光伏激光设备市场增长的主要力量。
    光伏激光新技术储备充足，迈向泛半导体激光平台化公司。公司当前技术覆盖PERC、HJT、TOPCon、IBC 等当前及未来电池路径的全部激光技术，硼掺杂、激光转印、激光修复等技术行业领先，有望在 TOPCon、 HJT 时代延续 PERC阶段 80%以上的高市占率水平。公司拟发行可转债募资 8.4亿元，加码高效太阳能电池激光转印技术及新型显示行业激光技术及设备。未来公司有望凭借对高精度激光加工技术的理解，以及对泛半导体行业的理解，成为泛半导体激光精密加工平台化公司。
    盈利预测与投资建议：公司是全球光伏激光设备龙头，有望在 TOPCon、HJT 时代延续行业龙头地位。预计 2021-2023年归母净利润 4.1、5.2、7.0亿元，对应PE 43、33、25倍，参考可比公司平均估值，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：光伏电池技术迭代不及预期，市场竞争加剧风险。

舍得酒业：双品牌齐驱并进，Q2再奏高增凯歌

事件： 公司披露 2021年半年报预告， 21H1实现归母净利 7.10~7.50亿元，同比增长 356.8%%~332.4%；对应 21Q2实现归母净利 4.08~4.48亿元，同比增长196.8%~225.9%。 21H1实现扣非归母净利 7.03~7.43亿元，同比增长 377.4%~404.6%；对应 21Q2实现扣非归母净利 4.03~4.43亿元，同比增长 255.3%~290.6%。
    Q2盈利预增区间显著高于市场预期。
    渠道运营调整见效，酒类销售良性高增。 2021年春糖经销商大会， 公司确立“3+6+4”实操策略， 明确提出“长期合作、共商共建、区域保护、增加周转、降低库存、提升盈利” 等合作理念， 注重厂商利益共享，以利他思维强化客户合作，渠道认可度大幅提升。从招商效果看， 今年以来公司渠道扩张效果积极，大商优商进入， Q1季末经销商数量环比净增 180家，预计 Q2延续 Q1渠道扩张力度。从销售表现看，据调研反馈，公司上半年回款进度理想，预计 Q2收入同比高增，环比 Q1亦有明显增长。双品牌战略推进下，沱牌凭借光瓶酒新品及定制产品铺市营造动销氛围，体量恢复迅速， 估算收入占比环比提升，公司 Q2净利率略低于 Q1。 高增之余， 公司亦注重渠道管控，发货节奏适度控制，价格稽核及费用核销力度显著增强， Q2品味舍得、智慧舍得批价分别站上 350、 480元，批价同比提升达 50元以上， 渠道利润显著改善， 库存处于良性水平。
    复星入主提振信心， 酒业发展志存高远， 多维赋能值得期待。 复星作为具有良好合规管控及商业资源的头部民企，控股以来显著提振资本市场及白酒产业对公司的发展信心。 帮助公司链接更多企业资源之外，复星将基于酒业发展百年大计聚焦长期规划（21世纪经济报道）， 4位派驻高管主要在战略发展方向和管理意识机制层面上发挥作用，将宏观思考与落地执行做有利结合。
    老酒战略前景乐观，高端化序幕将启。 公司基于基酒库存的资源禀赋，以老酒战略作为营销突围和规模突破的核心抓手，产品定位与竞争思路清晰。 老酒战略意义在于： 1）通过降维打击拔高品牌定位， 提升舍得产品价格； 2） 通过改善经销商客户盈利水平， 加强厂商关系、聚集优商资源； 3） 通过差异化特色谋求未来长期发展，分享老酒细分市场增长红利。 未来在渠道扩张、产品升级、高端突破带动下，公司全国化放量潜力可期。
    投资建议： 预计公司 2021-2022年每股收益为 4.12元和 5.69元， 给予 2022年 48x估值， 目标价 273元， 买入-A 评级。
    风险提示： 次高端竞争总体加剧； 疫情反复可能性；老酒营销见效低于预期。

冰轮环境：气温控制领域龙头，碳捕集和氢能源设备业务打开成长空间

公司简介：气温控制领域的老牌技术型国企，获益于混合所有制改革，员工持股公司持有上市公司12.72%股权。公司深耕工商制冷行业，尤其是中高端制冷设备，2017年以后与竞争对手逐渐拉开差距，目前形成一家独大的市场竞争格局。公司自主研发的MCP(运营管理协同平台）与MICC（智慧服务云平台）上线，智能化水平达到行业领先水平。
    多因素提升冷链物流景气度，公司龙头地位愈加彰显。政策层面，1号文件再次强调冷链物流建设，叠加十四五冷链物流发展规划出台在即；需求层面，城镇化率提升+消费水平升级+生鲜电商需求增长+医药冷链发展；技术层面，安全和环保标准的提升+新技术的加速推广应用，多重利好因素提振和催化下，行业景气度有望提升，中物联冷链委预计到2025年，我国冷链物流市场总规模约为9154亿元同比增169.95%。公司核心竞争优势明显，同时疫情进一步加速行业洗牌。
    碳捕集、利用与封存，石化领域多个示范项目已落地。1）实现双碳目标已上升至国家战略高度，碳捕集、利用和封存（CCUS）作为后端减碳的一种途径，具有减排潜力大、有望实现零排放甚至负排放、更具工业前景等优点，且更适合于我国“富煤贫油少气”的资源禀赋。2）CCUS核心是二氧化碳的压缩和分离，公司本身靠压缩和分离技术起家，且压缩机组主要以二氧化碳为冷媒，因此公司的碳捕集技术较为成熟，在手多个CCUS项目，广泛运用于石油化工、燃煤电厂等行业，其中标志项目“冷冻冷藏用NH3/CO2复叠制冷系统替代HCFCs示范项目”先后三次获得多边基金赠款，并获联合国保护臭氧层贡献奖。3）我们分别测算公司在强化采油、燃煤电厂领域订单空间，仅一个长庆油田对应公司2035年订单空间为40亿元，电力行业的设备订单空间为314亿元，双碳目标下公司碳捕集业务有望快速发展，更多优质项目落地值得期待。
    氢能源设备，燃料电池空压机和氢气循环泵已获认证。1）氢能源市场空间广阔、应用场景丰富，且中国具备发展氢能源的资源禀赋和工业基础，根据中国氢能联盟预计到2050年，中国氢能需求量将达到6000万吨，相当于2020年的292.68%。2）公司生产的空压机和氢气循环泵是燃料电池的重要系统部件，目前已获得中国通用机械工业协会的认证。燃料电池作为氢能源的运用场景之一，有望迎来快速发展，我们预计到2025、2035年，公司燃料电池设备的市场空间分别为24、520亿元。3）加氢站是氢能利用和发展的中枢环节，政府端，多省份和城市均出台政策；企业端，中石化、中石油等大型能源龙头均加速布局，在加氢站快速发展的趋势下，公司的加氢压缩机业务订单落地可期。
    盈利预测与投资评级：基于行业高景气度以及公司龙头地位显著，我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.46、0.59、0.73元，对应PE为26、20、16倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。
    风险提示：原材料价格、行业竞争加剧、冷链物流行业发展不达预期等。

新凤鸣2021年半年度业绩预告点评报告：产能扩张+行业景气度上行，公司业绩高增

一、事件概述2021年7月13日，公司发布2021年半年度业绩预增公告，预计2021年上半年度实现归母净利润13.0-13.5亿元，同比增长549%-574%，实现扣非归母净利润12.75-13.2亿元，同比增长1408%-1461%。
    二、分析与判断 受益于产能扩张和下游需求回暖，公司上半年业绩大幅增长根据公告，公司2021上半年13.0-13.5亿元的归母净利润较2019年的5.9亿元增加了7.1-7.6亿元，两年年均复合增速达48.4%-51.3%，盈利高增长，主要原因系
    （1）产能扩张带来业绩增长：截至2020年底，公司拥有民用涤纶长丝产能500万吨和PTA 产能500万吨，较2019年底分别增加70万吨和280万吨；
    （2）下游需求回暖：据Wind 显示，2021年柯桥纺织市场景气度指数（服装面料类）均值为1352.4点，较2020年增长5.9%。
    行业逻辑：从多角度判断，涤纶长丝景气度有望持续上行
    （1）从景气度指数判断：根据柯桥原料类涤纶、服装面料类涤纶和下游坯布三种涤纶长丝景气度相关指数判断，当前，涤纶长丝景气度高于50%的历史平均位，并趋势向上。
    （2）从库存周期看：涤纶长丝预计于2021年下半年进入主动补库存阶段，量价齐升可期。
    （3）从长丝盈利能力判断：根据POY、FDY 和DTY 三个产品的吨净利变化趋势判断，涤纶长丝处于盈利提升阶段，高景气正当时。
    （4）从其他相关指标判断：根据同步指标-布伦特原油价格、PTA 价格及纯涤纱价格，领先指标-柯桥纺织市场景气指数（涤纶）判断，涤纶长丝价格将有望继续保持上行趋势。
    公司逻辑：持续的产能扩张将成为公司未来增长的动能聚酯方面：根据公司公告，2021年内公司预计新增约100万吨的长丝产能及60万吨的涤纶短纤产能，即2021年底公司将拥有涤纶长丝产能600万吨和涤纶短纤产能60万吨。并且，公司计划于“十四五”期间将长丝产能提升至1000万吨；PTA 方面：截至2020年底，公司PTA 实际产能已达到500万吨，并且目前已规划了400万吨的 PTA 项目，预计到2025年，公司PTA 产能将达到1000万吨。
    三、投资建议预计公司2021-2023年营收为503.3/593.8/681.7亿元，归母净利润23.7/29.7/35.2亿元，EPS 为1.69/2.12/2.51元，对应PE 为13.3/10.6/8.9倍。以可比公司桐昆股份、东方盛虹、恒力石化、恒逸石化和荣盛石化2021年21.6倍的PE 为参考，我们认为公司被低估了，首次覆盖，给予“推荐”评级。
    四、风险提示：上游原材料PX 价格上涨的风险；公司新建产能投产速度较慢的风险；下游需求修复速度较慢的风险；原油和产成品价格剧烈波动的风险。