横店东磁2026年中报点评：AI带动磁材器件业务增长，光伏业务保持韧性

横店东磁(002056)
    事件：公司近日发布2026年中报；2026年上半年实现营业收入123.42亿元，同比+3.41%，归母净利润9.48亿元，同比-7.03%，扣非归母净利润8.11亿元，同比-24.28%；2026年第二季度，实现营业收入68.63亿元，同比+2.23%、环比+25.26%，归母净利润5.62亿元，同比+0.09%、环比+45.76%；扣非归母净利润4.94亿元，同比-19.58%、环比+55.52%。
    AI带动磁材器件业务增长，光伏业务保持韧性，锂电保持增长。公司2026年上半年，光伏业务收入73.69亿元，出货量超12GW，行业需求压力较大情况下，公司营收与出货保持韧性。磁材器件业务收入29.85亿元，同比+25.93%，磁材出货超12万吨，同比+10.66%。公司软磁着力于AI发展，芯片供电用铜铁共烧电感产能利用率保持高位，AI领域相关产品出货有望保持高速增长。锂电业务收入17.48亿元，出货量超3亿支，公司加速锂电产能结构转型，加速推进产品体系迭代，全极耳中试线正式投产，产能结构转型有望带来营收与盈利持续增长。
    磁材器件横纵布局定位清晰，AI带动软磁与器件增速提升。公司业务主要覆盖永磁、软磁，现具备年产30万吨磁性材料和多品类器件规模化生产能力，可为客户提供从材料到器件的一站式技术解决方案。受益于AI发展，芯片电感、AI服务器相关的一次/二次板级电源（PSU、BBU）等需求增长较快，公司产品布局全面，产能开工率保持高位，带动营收与出货增长。随着公司芯片电感产能扩张，出货有望保持高速增长，软磁业务成长性凸显。
    光伏行业需求“短期回调、长期向好”，公司出货与盈利保持韧性。据中国光伏行业协会（CPIA）预计，2026年全球新增装机612GW，同比下降8%，行业需求压力较大，主要系中国市场政策调整影响全球总量，其他市场受电网拥堵、弃光限电和负电价等影响，放缓装机推进节奏，短期承压不改行业长期向好趋势。公司出货与盈利保持韧性，随着行业供需重新匹配，公司出货与盈利有望进一步提升。
    聚焦小动力，产品矩阵延伸向储能。公司现已具备年产8.5GWh锂电池生产能力，小圆柱电池出货量位居全国前三。公司产品包括18650和21700型号的三元圆柱电池，广泛应用于电动二轮车、智能家电、电动工具、便携式储能等领域，并积极开拓无人机等新兴领域；同时，公司延伸布局了户储产品，并积极开拓工商业储能等市场。技术端，全极耳技术加速从大圆柱向小圆柱领域渗透，为18650、21700等传统型号注入新的技术活力与市场增长点。
    投资建议：公司磁材器件厚积薄发，成长性初显，随着下游应用场景持续扩容，有望保持增长。光伏业务盈利韧性较强，随着行业供需重新匹配，盈利能力有望触底回升。锂电产品矩阵延伸向新场景，有望稳步增长。公司多轮驱动，中长期成长无忧。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为244.03亿元、281.97亿元、322.04亿元；归母净利润分别为19.42亿元、23.45亿元、27.16亿元，对应EPS分别1.19元、1.44元、1.67元，维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

设备耗材双轮驱动，自产耗材进入规模化放量期

山外山(688410)
    投资要点
    业绩实现高增长，自产耗材放量推动盈利弹性持续释放。2026年上半年，公司实现营业收入4.64亿元，同比增长29.80%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长71.46%，利润增速显著快于收入增速。盈利能力提升主要受益于血液净化设备收入稳健增长、耗材快速放量，以及自产耗材销量提升后单位固定成本下降、规模效应逐步显现。26Q2单季度实现营业收入2.34亿元，同比增长39.35%；归母净利润约0.40亿元，同比增长121.23%，同比增速较Q1进一步加快。此外，公司拟每10股派发现金红利2.00元，合计拟派发0.89亿元，占26H1归母净利润的94.83%，股东回报力度预期较高。
    政策驱动叠加国产替代，血透设备龙头地位进一步强化。国家卫健委将“常住人口超过6万的县均能提供血液透析服务”纳入2026年卫生健康系统为民服务实事项目，并推动新增350家乡镇卫生院、社区卫生服务中心提供血透服务，叠加县域医共体建设及设备以旧换新，基层血透设备需求持续释放。26H1公司国内市场实现收入3.69亿元，同比增长36.53%；其中血液净化设备业务收入2.20亿元，同比增长44.72%，明显快于公司整体增速。竞争格局方面，根据“今日标讯”按中标数量统计，公司上半年血液透析机中标占比达到21.56%，位居市场第一，国产替代及份额提升逻辑持续兑现。
    自产耗材进入规模化放量阶段，耗材业务有望成为第二增长曲线。26H1血液净化耗材实现收入1.20亿元，同比增长40.70%；其中自产耗材收入1.07亿元，同比增长63.27%，显著高于设备及整体收入增速，成为拉动利润增长的重要引擎。随着存量设备装机持续扩大，血液透析器、透析管路、透析干粉/浓缩液及灌流器等配套产品加速导入。同时，自产耗材单位固定成本进一步下降，有望持续释放规模效应并改善盈利能力。截至报告期末，公司自产耗材已取得9项三类医疗器械注册证，产品线基本实现全覆盖；公司推进高低通透析器自纺丝膜替代外购，核心原材料自主化有望进一步打开降本空间。
    海外业务稳步推进，耗材CE认证有望打开欧洲市场空间。26H1公司海外市场实现收入0.95亿元，同比增长8.85%，短期增速较国内有所放缓，但全球化基础持续完善。公司持续优化海外营销团队，加大全球渠道及终端拓展力度，目前产品已出口全球100多个国家和地区。报告期内，高通血液透析器、低通血液透析器及血液透析滤过器成功取得CE认证，进一步完善高端耗材在欧洲市场的准入基础；同时公司持续推进亚洲、南美、非洲及欧洲重点国家渠道建设，并与国际大型连锁透析终端开展合作。随着海外存量设备增加、自产耗材品类完善以及血液净化整体解决方案推广，海外市场中长期有望成为公司重要增长极。
    盈利预测与估值
    公司作为国内具有完整自主知识产权的血液净化全产业链龙头，设备与耗材的协同效应正在加速兑现。预计2026-2028年公司营收分别为10.5/13.7/18.0亿元，归母净利润分别为2.1/2.8/3.8亿元，对应PE分别为21.4/15.9/11.8倍。
    风险提示：
    血液净化设备市场竞争加剧风险；设备更新政策执行不及预期风险;海外渠道拓展不及预期风险。

储能业务加速放量，上半年盈利能力显著修复

鹏辉能源(300438)
    投资要点
    事件：2026年8月27日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营收109.8亿元，同比+155.3%；实现归母净利润8.2亿元（上年同期亏损0.9亿元），同比大幅扭亏为盈；实现扣非归母净利润8.2亿元（上年同期亏损1.6亿元）；毛利率19.6%，同比+7.1pcts；归母净利率7.4%，同比+9.5pcts。其中，2026年二季度公司营业收入62.1亿元，同比+137.9%，环比+30.2%；归母净利润4.9亿元（上年同期亏损0.4亿元），同比扭亏为盈，环比+52.4%；扣非归母净利润5.2亿元（上年同期亏损0.8亿元），环比+70.1%；毛利率19.6%，同比+8.2pcts；归母净利率7.9%，同比+9.6pcts。
    产能利用率提升+规模效应，盈利能力同比显著修复。2026年上半年，公司锂离子电池收入103.0亿元，同比+164.0%，毛利率17.7%，同比+7.6pcts，上半年公司锂离子电池产能利用率达165.72%，规模效应摊薄制造成本，盈利能力同比显著提升。分地区看，2026年上半年公司境内/外收入占比分别为84.5%/15.5%，毛利率分别为18.6%/24.7%，同比+7.5/+4.7pcts。费用层面，2026年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/2.6%/4.0%/0.7%，分别同比-0.9/-1.2/-0.5/-0.5pcts。
    储能业务加速放量，在手订单充足。2026年二季度公司储能电池产品出货量环比约+28%，收入环比约+38%。根据SMM，2026年上半年公司储能电芯出货量位列全球前八。户储方面，根据弗若斯特沙利文，2026年上半年公司户用储能电芯出货量全球第一、市占率达28%。工商储方面，公司产品远销欧美、东南亚等市场；公司携手四川中孚打造的全国最大用户侧储能项目（电解铝行业首个大型用户侧储能项目）在1月正式并网投运。大储方面，公司持续深化与全球头部储能集成商的长期合作，伴随海外大储需求释放，公司大储产品出口规模稳步提升，先后落地标志性项目。
    产品矩阵持续升级，布局AIDC相关产品。公司在ESS、UPS备电、BBU、EDLC电容等AIDC相关电池产品方面均有所布局。其中，公司UPS备电产品如85Ah电芯产品进度较快，近期已接受客户辅导；BBU产品已经送样给客户测试；EDLC电容产品处于研发阶段；ESS产品在面向AIDC进行专项优化。技术储备上，公司稳步推进固态电池、钠离子电池、锂金属电池等前沿技术研发，为后续持续产品迭代与产业升级储备技术动能。
    产能扩张支撑多场景放量。公司布局全球化生产网络，现已形成
    九大智能化制造基地，基地产线具备柔性切换能力，能够根据客户订单灵活调整生产型号；同时公司持续推进产能扩建，在衢州、河南、珠海基地加大投入，持续放大规模优势，其中衢州基地588Ah电芯新
    产线建设进展较快，预计最快年底会有第一批产品下线。至2026年中旬，公司锂离子电池已形成101.2亿Ah年化产能，在建产能39.7亿Ah。
    盈利预测与投资评级
    我们预计公司26-28年营收分别为246.7/372.1/483.7亿元，归母净利润分别为20.2/30.7/39.8亿元，对应PE分别为14x/9x/7x，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：
    原材料价格波动风险；需求不及预期风险；行业竞争加剧风险

核心测序业务稳健复苏，全栈平台打开成长空间

华大智造(688114)
    投资要点
    业绩延续改善趋势，二季度减亏与现金流转正验证经营拐点。
    2026年上半年，公司实现营业收入13.66亿元，同比增长18.91%；实现归母净利润-1.58亿元，同比减亏6.41%，收入保持较快增长，核心经营亏损进一步收窄。公司综合毛利率同比提升约3个百分点至57.03%，主要受益于测序试剂耗材收入增长、业务结构优化及生产效率改善。单二季度实现营业收入7.81亿元，同比增长18.52%；归母净利润约-0.52亿元，较一季度明显减亏。26H1公司销售、管理及研发费用分别为3.22亿元、2.04亿元和2.77亿元，同比分别下降6.81%、13.07%和18.38%，提质增效成果持续体现。
    核心测序业务恢复增长，试剂耗材放量强化“装机带动耗材”商业模式。26H1，公司全读长测序业务实现收入10.62亿元，同比增长17.64%，核心基本盘延续复苏。其中，试剂耗材收入同比增长16.28%，设备收入同比下降6.37%，收入结构进一步向高黏性、可重复销售的耗材业务倾斜。随着前期测序仪装机规模不断扩大，存量设备开始持续转化为试剂、芯片及配套耗材需求，仪器装机到耗材复购的商业闭环逐步兑现。其中，中国大陆及港澳台地区试剂收入同比增长28.09%，带动该区域全读长测序业务收入同比增长8.45%，国产替代仍是核心增长驱动力。产品端，公司已形成覆盖超高通量、桌面级和便携式应用场景的完整测序平台，T7+、T1+及E25等产品持续完善全通量矩阵。
    多组学业务保持高速增长，全栈式技术平台打开第二成长曲线。
    公司持续由单一测序设备供应商向覆盖短读长测序、长读长测序、时空组学、实验室自动化及数据分析的生命科学核心工具平台升级。报告期内，公司完成对杭州序风和深圳三箭齐发的收购，将CycloneSEQ纳米孔长读长测序和Stereo-seq时空组学技术纳入上市公司体系，进一步补齐长读长与空间维度的数据获取能力，形成行业内少有的“短读长+长读长+时空组学”一体化技术布局。26H1，公司多组学业务实现收入1.62亿元，同比增长44.91%，成为增长最快的业务板块。其中，细胞组学收入同比增长94.29%，时空组学收入同比增长41.34%，显示新技术平台的商业化进程持续加快。
    AI for Science战略加速落地，实验室自动化向智能化升级。
    公司围绕Physical AI在生命科学场景中的应用设立“涌生智能”，并持续推进实验室自动化、智能实验设计及数据分析平台的融合。公司与上海人工智能实验室联合发布ProtoPilot多智能体系统，尝试打通实验方案设计、自动化执行、过程监控和数据分析等环节，推动传统实验室由单点设备自动化向“干实验+湿实验”闭环智能化升级。公司现有的测序仪、样本前处理系统、实验室自动化设备及多组学数据平台，为AI模型提供了高质量数据和物理执行基础；AI系统反过来亦有望提升实验效率、设备利用率及客户黏性。AI业务有望打开AI制药、自动化实验室及科研基础设施等中长期增量市场。
    海外收入较快增长，轻资产调整有望降低地缘政治与经营负担。26H1，公司海外收入达到4.83亿元，同比增长33.77%，全球化业务继续保持增长。其中，亚太区收入同比增长5.12%，扭转此前下滑趋势；欧非区收入同比增长11.83%，保持稳健；美洲区收入同比增长95.76%，增长主要来源于公司与Swiss Rockets围绕CoolMPS技术验证确认的技术服务收入。公司拟将美国子公司Complete Genomics部分自发光测序业务相关资产出售给Swiss Rockets，并同步推进技术授权安排。交易完成后，公司北美经营模式有望由重资产直接运营逐步转向“技术授权+产品供应+收益分成”的轻资产模式，降低海外人员、合规及运营成本。
    盈利预测与估值
    预计公司2026-2028年营业收入分别为31.98/36.80/43.66亿元，归母净利润分别为-0.1/1.02/2.13亿元，EPS分别为-0.02/0.24/0.51元，当前股价对应PE分别为-2616.6/255.6/122.4倍。
    风险提示：
    临床测序需求及国产替代进度不及预期风险；测序仪装机后开机率和试剂耗材产出不及预期风险；行业竞争加剧风险。

2026年半年报点评：收入与净利润增速回正，商业航天业务实现收入翻倍

天银机电(300342)
    报告摘要
    事件：8月14日公司公告，2026年上半年，公司实现营业收入（4.04亿元，+5.34%），归母净利润（2482.48万元，+39.44%），扣非归母净利润（2308.15万元，+28.65%），毛利率（25.77%，+3.16pcts），净利率（6.86%，+1.83pcts）。
    收入与净利润增速回正，商业航天收入实现翻倍
    2026年上半年，公司扭转了2025年收入和净利润双下滑的态势，营业收入（4.04亿元，+5.34%）、归母净利润（2482.48万元，+39.44%）以及扣非归母净利润（2308.15万元，+28.65%）增速回正，增收更增利。我们认为这主要系公司产品结构显著优化，雷达与航天电子板块毛利率（49.90%，+16.85pcts）同比提升显著，带动综合毛利率（25.77%，+3.16pcts）显著提升；同时公司实施降本增效、开源节流的经营策略，净利率（6.86%，+1.83pcts）稳中有升。具体各业务板块的边际变化如下：
    （1）冰箱压缩机零配件业务
    报告期内，该业务营业收入（2.79亿元，+4.59%）稳定增长，其中外销收入达2,181.21万元，同比增长50.23%。这主要系公司紧抓家电复苏期，主动对接头部整机厂商需求，收缩低附加值常规产能，集中资源投入高毛利新品，同时通过长协锁价、集采谈判疏导成本压力，对冲盈利压力所致。
    （2）雷达与航天电子业务
    报告期内，该业务营业收入（1.25亿元，+7.06%）稳定增长，毛利率（49.90%，+16.85pcts）显著提升，四家子公司经营表现分化明显：
    ①华清瑞达的主要产品为雷达目标及环境模拟器、射频仿真阵列。报告期内，受行业竞争加剧和客户合规要求的影响，华清瑞达多项订单暂未完成验收，收入（7864.78万元，13.16%）有所下降，但由于报告期交付产品以高毛利雷达模拟器等为主，叠加组织架构优化，净利润（1290.26万元，+678.96%）同比大幅提升；
    ②华瑞雷仿原为华清瑞达子公司，2025年8月，公司受让华清瑞达持有的华瑞雷仿100%股权，华瑞雷仿成为公司全资子公司。报告期内，华瑞雷仿营业收入（1062.93万元，+226.25%）增长显著，主要系业务持续扩张，订单及销售规模增长；净利润（630.89万元，185.50%）同比下降，主要单体公司因人员配置致使人工费用上升，叠加业务拓展带来各项研发投入及费用增加综合所致；
    ③讯析科技主营超宽带信号捕获与分析系统业务。报告期营业收入（1717.07万元，+40.11%）有较大增长，净利润（27.13万元，+95.07%）的亏损幅度同比大幅收窄，主要得益于上半年多批高毛利自研测试系统项目完成交付验收；
    ④天银星际的主要产品为恒星敏感器、太阳敏感器、卫星姿态控制器等。报告期内，天银星际深度配套国内低轨卫星互联网组网工程，受益于商业航天卫星批量组网发射，公司订单及产品交付规模同步快速扩容，营业收入（2817.98万元，+101.89%）、净利润（936.47万元，+93.73%）同比均接近翻倍。同时，公司积极开拓亚洲、欧洲等海外市场。
    综上所述，2026年上半年公司公司净利润的高增长，主要系家电零配件业务筑底回升、海外市场打开增量空间，雷达业务通过产品结构优化、组织降本逐步改善盈利，商业航天业务充分享受行业红利实现跨越式增长。
    费用稳中有降，研发投入增长
    费用方面，2026年上半年，公司销售费用（806.19万元，14.71%）、管理费用（2894.43万元，0.30%）均有所下降，降本增效成效显现；财务费用（338.35万元，+360.97%）有所增加，主要系本期汇兑损失增加所致。
    研发投入方面，2026年上半年，公司研发投入（3625.46万元，+5.67%）增长，研发投入占营业收入的比例（8.97%，+0.03pcts）持续提升。
    经营现金流显著改善，存货与合同负债增长
    现金流方面，2026年上半年公司经营性现金流量净额（492.95万元）虽仍为负，但较上年同期（8339.46万元）大幅收窄94.09%，现金流状况显著改善，结合应收账款（4.84亿元，0.86%）情况来看，公司营运能力与回款能力有所增强。
    2026年上半年，公司存货（5.68亿元，+20.24%）同比显著增长，合同负债（0.71亿元，+8.40%）同比增长，我们判断，公司项目整体储备与执行节奏加快。
    投资建议
    公司在筑牢主营业务根基的同时，积极抢抓商业航天等新兴赛道的发展机遇，打造第二增长曲线。我们认为，在“以旧换新”和家电出海的政策支持下，公司冰箱压缩机零配件业务有望保持稳定，外销业务有望延续高增；同时，伴随军工雷达产品的结构优化、商业航天产业维持高景气、低轨卫星互联网建设持续加速，雷达与航天电子板块有望成为公司全年收入和净利润的重要支撑，公司整体经营基本面有望延续修复改善态势。
    基于以上观点，我们预计公司20262028年的营业收入分别为9.09亿元、10.15亿元和11.52亿元，归母净利润分别为0.56亿元、0.73亿元及1.04亿元，EPS分别为0.13元、0.17元、0.24元，维持“买入”评级，当前股价分别对应20262028年240倍、184倍及129倍PE。
    风险提示
    白电行业需求收缩或国际贸易环境恶化的风险；低轨卫星互联网建设不及预期；受军工行业审价及招投标竞争加剧影响，公司盈利能力出现波动的风险。

公司简评报告：收入端平稳增长，盈利回升可期

开立医疗(300633)
    投资要点
    公司收入端平稳增长。 2026年H1，公司实现营业收入10.53亿元（同比+9.24%），归母净利润1378万元（同比-70.71%），扣非归母净利润249万元（同比-93.77%），经营性现金流净额-1.07亿元（同比+57.41%）；其中， Q2单季度营业收入5.73亿元（同比+7.18%），归母净利润2539万元（同比-34.83%），扣非归母净利润1678万元（同比-50.48%）。 公司上半年收入端平稳增长，利润端下滑主要受汇兑损失、新产品线投入导致。
    海外及新业务快速增长。 报告期内，公司彩超业务实现销售收入5.22亿元，同比增长0.27%；内镜相关业务实现销售收入4.31亿元，同比增长11.17%；新业务微创外科同比增长超40%， IVUS 同比增长超120%； 分区域来看，国内业务实现销售收入5.17亿元，同比增长4.45%；海外业务实现销售收入5.36亿元，同比增长14.29%。报告期内，公司国内业务受医疗设备招投标下降的影响，增速有所放缓；海外业务保持良好增长势头，收入占比超50%；新业务快速增长， 有望持续减亏。
    盈利能力短期下降，股权激励提振信心。 报告期内， 公司2026年H1销售毛利率为60.88%（同比-1.2pct），销售净利率为1.31%（同比-3.57pct）； 销售费用率为32.14%（同比+0.51pct），管理费用率为7.02%（同比-0.09pct） ,研发费用率为21.70%（同比-3.61pct），财务费用率为2.39%（同比+6.03pct）。 报告期内，公司期间费用整体控制良好，盈利能力下降，主要受到汇兑损失的影响。报告期内，公司推出新的股权激励计划，考核目标为2026-2029年剔除股份支付费用后的净利润分别不低于2.33、 3.42、 4.92、 5.90亿元，彰显了公司对未来几年的发展信心。
    投资建议： 公司收入端平稳增长， 我们维持盈利预测不变， 预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为3.06/4.08/5.21亿元，对应EPS分别为0.72/0.96/1.23元，对应PE分别为27.64/20.73/16.23倍。 公司盈利能力提升可期， 股权激励彰显发展信心， 维持“买入”评级。
    风险提示： 产品降价超预期风险； 产品销售不及预期风险； 汇率波动风险等。

2026年中报点评：业绩大幅增长，核心单品驱动力强劲，高景气度有望延续

康农种业(920403)
    投资要点
    业绩总结：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收6802万元，同比+48.28%，实现归母净利润1502万元，同比+72.91%；实现扣非后归母净利润905万元，同比+126.60%。
    点评：营收利润高速增长，合同负债预示强劲动能。公司2026年上半年业绩表现亮眼，营收和扣非净利润均实现高速增长。业绩增长主要得益于核心大单品康农玉8009在黄淮海夏播区表现优异，市场认可度持续提升，带动华东、华中等核心区域收入大幅增长。盈利能力方面，公司综合毛利率同比提升7.78个百分点至47.24%，主要受益于2025年制种成本较此前年度整体有所下降。更值得关注的是，公司期末合同负债高达1.496亿元，较年初大幅增长674.58%，主要为黄淮海区域提前预收2026-2027销售季货款，表明下游经销商对公司产品信心充足，为未来业绩增长奠定了坚实基础。
    行业变革叠加厄尔尼诺，抗逆品种价值凸显。种业正经历由政策、技术与市场驱动的深刻变革，知识产权保护（EDV制度）不断加强，监管趋严加速行业优胜劣汰，资源正加速向具备核心研发能力的头部企业集中。同时，厄尔尼诺等极端天气频发，引发高温干旱等灾害，提升了下游农户对耐密、抗逆、稳产品种的需求。公司长期深耕热带、亚热带种质资源，其品种具备天然的抗逆优势。核心大单品康农玉8009凭借其优异的抗穗腐病、抗红蜘蛛病、耐高温等综合抗性，在灾害年份下产量表现稳定，产品竞争力进一步强化，有望持续抢占市场份额。
    研发创新构筑壁垒，海外布局打开空间。公司坚持创新驱动，2026年上半年研发投入542.37万元，同比增长15.39%。公司科研平台建设取得突破，牵头建设的"农业农村部中南玉米生物育种重点实验室"成功入选企业重点实验室认定名单。
    盈利预测与投资建议：我们预计2026~2028年公司EPS为1.01、1.21、1.35元，对应PE分别为22、18、16倍，给予公司26年30倍PE，目标价30.3元，维持“买入”评级。
    风险提示：制种与销售不同期引发的供需风险、经销商管理风险、品种迭代风险、应收账款风险。

2026年半年报点评：主营业务收入承压，集采压缩毛利空间

重药控股(000950)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入401.32亿元，同比下降2.57%，归母净利润2.54亿元，同比下降9.85%。其中公司的医药批发业务收入375.65亿元，同比下降3.81%，医药零售收入23.42亿元，同比增长20.27%。
    零售业务保持较快增长，但主营业务承压仍压制整体营收。从业务结构看，公司的医药批发业务仍是决定整体收入中枢的核心板块；医药零售业务则延续批零一体化战略下的较快增长。截至期末，公司拥有零售门店786家，其中DTP处方药房231家，上半年DTP业务同比增长约35%。在传统院内流通增速承压背景下，零售、DTP及院外处方承接仍是公司最清晰的结构性亮点。但由于医药批发业务占比仍高达93.60%，新业务当前对整体业绩的拉动更多体现为边际改善而非总量重塑。
    经营现金流与短期债务压力上升。2026年上半年公司经营活动现金流净额为-36.09亿元，同比净流出扩大58.76%；同期筹资活动现金流净额转为25.11亿元，显示公司通过新增借款对冲经营现金流压力。截至2026年6月末，短期借款升至221.33亿元，较2025年末增加26.57亿元；一年内到期非流动负债增至21.82亿元，较期初增加12.88亿元。尽管公司财务费用同比下降、流动性当前总体可控，但在低净利率经营特征下，现金回笼节奏、债务滚续能力及融资成本变化将直接影响全年盈利质量和估值稳定性。下半年若经营现金流改善，市场对公司盈利韧性的信心将有望增强。
    盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为0.25元、0.25元、0.35元，对应动态PE分别为22倍、23倍、16倍。
    风险提示：应收账款回收不及预期风险，集采降价风险，市场竞争不及预期风险，偿债及流动性风险等。

北交所信息更新：半导体真空装备受益AI+存储周期红利，2026H1营收同比+8.52%

中科仪(920186)
    2026H1营业收入6.23亿元，同比+8.52%；扣非归母净利0.61亿元，同比-3.41%
    公司2026H1实现总营业收入6.23亿元，同比增长8.52%；实现归母净利润18.39亿元，同比增长1229.96%，主要受公司持有股票的公允价值变动收益增加影响；实现扣非归母净利润0.61亿元，同比下降3.41%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为2.26/2.64/3.14亿元（不考虑交易性金融资产公允价值变动以及出售金融资产所得收入)，对应EPS分别为1.01/1.18/1.40元/股，对应PE为75.7/65.0/54.7X，我们看好公司募投放量，同时下游需求增加，维持“增持”评级。
    2026H1产品端营收稳健、毛利率提升，维修服务收入高增毛利率承压
    2026H1公司干式真空泵类产品营收同比增长1.64%，真空仪器类产品营收同比增长11.43%，维修及维护等服务营收同比增长70.07%。干式真空泵类产品、真产品毛利率同比提升，维修及维护等服务毛利率同比下滑24.18个百分点。2026H1干式真空泵产品销售数量的持续增长，带动了存量客户群体的扩大。随着干式真空泵装机量的增加，客户在设备运行维护、配件更换、故障维修及技术改进服务等方面的需求同步上升，服务产品线的市场需求随之扩大，进而推动维修及维护服务的收入及成本同比提升。
    AI+存储驱动半导体高景气，真空装备迎需求红利，订单专利储备充足
    2026年上半年，受AI算力基建扩张与存储周期共振拉动，全球半导体行业呈结构性高景气运行。公司下游集成电路客户进入新一轮产能建设期，干式真空泵作为刻蚀、薄膜沉积、离子注入等环节通用真空装备充分受益。截至2026年8月28日，公司在手订单充足，生产及备货安排充分，产能利用状态良好，可有效保障市场订单交付。截至2026年6月30日，公司及下属子公司已获授权专利131项，其中发明专利110项、实用新型专利20项、外观专利1项，获得软件著作权36项。
    风险提示：技术产品研发风险、市场竞争加剧风险、经营业绩下滑风险、公允价值变动风险

公司事件点评报告：光模块出货量激增拉动光芯片需求，产品结构优化显著带动毛利率提升

源杰科技(688498)
    事件
    源杰科技发布2026年半年度报告：公司2026年上半年实现营业收入9.25亿元，同比增长351.40%；实现归属于上市公司股东的净利润6.07亿元，同比增长1212.20%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.14亿元，同比增长1033.70%。
    投资要点
    数据中心业务收入增长，盈利能力提升显著
    2026年上半年，人工智能技术发展持续拉动半导体激光器芯片需求增长，公司基于技术积累和产品性能，数据中心领域销售额实现大幅度增长，成为公司重要的收入来源，收入及利润实现大幅增长。电信市场业务稳中有升，公司进一步优化产品结构，提高中高端产品的出货，进一步优化了电信市场的经营业绩质量。随着数据中心市场收入占比的提升、电信市场中高端产品的出货，公司盈利能力提升显著，Q2毛利率环比提升4.25个百分点，Q2净利率环比提升24.53个百分点。
    光模块出货量激增拉动光芯片需求，硅光渗透率推动CW激光器需求增长
    数据中心领域，随着人工智能的快速发展，光模块正加速向高速率演进，800G光模块已进入规模部署，1.6T光模块自2026年起进入规模商用阶段。2026年上半年，公司的CW70mW、100mW激光器产品持续大批量交付，并进一步优化工艺水平。公司的高速EML产品，在100G PAM4EML产品已经批量出货的基础上，更高速率的200G PAM4EML产品客户验证工作稳步推进。
    CPO、NPO等新技术进一步带动大功率CW激光器需求增长
    CPO/NPO等新型封装技术通过高度集成实现了更高的带宽密度和更低的功耗，被视为1.6T及以上速率的解决方案之一。此类新型的封装方式，对激光器芯片提出了更高的要求。以CPO交换机为例，其中CW光源单颗价值量与功率需求均持续提升，进一步带动大功率CW激光器芯片需求增长。公司基于目前在CW激光器芯片市场的行业和技术积累，研发了多款CW激光器芯片，如120mW/300mW/400mW等多款产品，目前正结合客户需求推进产品验证与研发，相关产品的参数及指标正根据下游市场需求进一步迭代。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为24.25、46.63、80.69亿元，EPS分别为12.28、23.31、35.75元，当前股价对应PE分别为121、64、42倍，公司坚持“电信+数通”双轮驱动，随着数据中心市场收入占比的提升、电信市场中高端产品的出货，公司收入和利润大幅增长，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

公司动态研究报告：算力温控与国产真空双轮提速，结构升级韧性彰显

汉钟精机(002158)
    投资要点
    智算散热升维，磁悬浮与气悬浮离心机组卡位绿色算力底座
    在人工智能大模型演进、云计算深化及“算电协同”新基建驱动下，国内数据中心需求持续增长，单机柜功率密度抬升倒逼温控由传统风冷迈向高效液冷与专用冷源方案，离心式冷水机组及无油温控设备需求随之爆发；同时PUE与全生命周期成本约束趋严，为磁悬浮、气悬浮技术打开跨越式增长空间。公司据此形成清晰产品矩阵：RTM磁悬浮机组以适配性、性价比与成熟技术体系，夯实千卡及万卡级智算中心温控的主流定位；RTA气悬浮机组则以极致性能与场景适配，在高端细分市场建立优势，二者协同推动离心机组向无油化、高效化演进。商用中央空调板块同步完成风冷、水冷高速变频新品量产，机型全面覆盖多冷吨水冷、风冷及数据中心精密冷却，高端水冷能效对标磁悬浮，风冷变频强调宽工况，并标配云端运维模块，一级能效变频配套占比稳步提升。2026年上半年度整体营业收入15.02亿元、同比微增0.90%，压缩机（组）仍贡献约71%收入，表明公司正以结构性产品升级对冲传统商业地产增量偏弱，把增长锚点转向算力温控与存量节能改造。
    工业高温热泵与冷链精细化并行，制冷主业由“卖设备”迈向系统节能解决方案
    “双碳”与工业清洁改造推动结构性增长，印染、食品、化工、医药等场景的高温供热、工艺烘干与锅炉替代需求稳步释放，经营模式由单纯设备销售向成套工业热能节能服务转型。公司已形成独立热泵压缩机产品体系，适配多款低GWP冷媒，覆盖余热回收、冷热联供与超高温蒸汽制取，最高蒸汽温度可达155℃，并依托高速变频平台拓展温控范围与能效；市场侧重点布局燃煤/燃气锅炉替代与产业园冷热联供两大增量赛道。冷冻冷藏方面，预制菜、生鲜流通与医药恒温储运带动行业回暖，高精度温控、超低温及一体化智能冷链方案需求更快，公司产品覆盖预冷至深度速冻全温区，矩阵含CO螺杆、高效单机双级螺杆及半封闭活塞等，2026年上半年新品投向食品加工与冷链物流，并完善海内外服务网点。商用中央空调虽承压，但老旧高耗能机组替换与合同能源管理改造打开存量窗口。制冷压缩机不再依赖单一楼宇配套，而是以工业热能替代、冷链升级与建筑节能改造构建第二增长曲线，与公司“低碳高效、场景定制、全流程系统方案”的行业转型方向一致。
    光伏存量替换筑底、半导体国产替代爬坡，真空业务成为弹性进攻方向
    真空产品2026年半年度收入2.95亿元、同比增6.77%，收入占比由18.6%升至19.7%，毛利率35.9%，增速与结构性贡献均优于压缩机主业。光伏端公司聚焦单晶拉晶与电池片存量替换：测算国内硅片有效产能约1100—1200GW、干式真空泵存量约8.8万—12万台，电池片有效产能约950—1050GW、真空泵存量约5.7万—7.4万台；拉晶环节国产替代已较充分，公司存量市占率约70%—74%居首，电池片仍以外资为主、公司市占约25%—30%，构成后续替代核心增量。半导体端，2026年全球半导体市场约7300亿美元、同比约12%，真空泵市场预计超50亿美元，清洁工艺国产泵已可规模化替代，中度严苛制程开始批量采购，CVD、炉管等严苛工艺预计1—2年内具备全面替代能力；公司产品已通过多家晶圆厂认可进入批量供货，尤以8寸以下老厂汰换需求更旺，并与中微、盛美等设备龙头推进配套。叠加锂电、医药、光通信、航空航天等多元应用与风冷科研泵推广，真空板块逻辑由光伏周期的贝塔切换为“存量替换+半导国产化+多行业渗透”的阿尔法，为整体业绩提供弹性上沿。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为32.94、37.36、41.79亿元，EPS分别为1.14、1.36、1.58元，当前股价对应PE分别为23.5、19.7、16.9倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    市场竞争风险；应收账款回收风险；存货减值风险；技术研发创新风险；汇率大幅变动风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险。

公司经营稳健，2季度业绩环比修复

今世缘(603369)
    今世缘公告2026年半年报业绩。1H26公司营收、归母净利分别为64.4、20.8亿元，同比分别-7.4%、-6.6%，其中2Q26公司营收21.1亿元，同比+14.1%，归母净利7.0亿元，同比+19.2%。截至2季度末，公司合同负债8.4亿元，环比1季度末减少7.2亿元，去年同期增加0.6亿元。在去年同期低基数下，2Q26公司业绩实现双位数增长。当前白酒行业仍处于磨底期，公司业绩表现好于行业，我们维持买入评级。
    支撑评级的要点
    低基数下报表业绩实现修复，特A类产品表现较优。2Q26公司营收21.1亿元，同比+14.1%，在去年同期低基数下，公司业绩实现双位数增长，整体表现优于行业。根据公司投资者交流，2季度为行业淡季，公司动销、出货匹配度总体正常，同比去年有所改善。（1）分产品来看，公司300元以上、100-300元、100元以内价格带产品，2Q26营收同比增速分别为+13.6%、+17.3%、+28.4%，营收占比分别为61.4%、32.3%、8.8%，同比-0.3pct、+0.9pct、+1.0pct，产品结构相对稳定。受禁酒令及外部消费环境变化影响，高端消费场景收缩，价格带较高的V系列及国缘四开等产品增速放缓，但百元及百元以内大众价格带表现具有一定的韧性，其中国缘淡雅产品在百元价格实现持续放量，表现稳健。（2）分不同区域来看，2Q26省内营收19.4亿元，同比+15.2%；省外营收2.32亿元，同比+21.7%，营收占比11.0%，同比+0.7pct。公司对于省内市场持续深化精耕，基本盘南京、淮安大区表现稳健，苏中、盐城大区延续较好的发展势能，营收占比同比持续提升。（3）截至2季度末，公司经销商合计1465家，环比1季度末净增74家，其中省内、省外分别环比1季度末增加27家、47家。公司在对省内渠道精耕细作的基础上，稳步拓展省外市场，省外招商持续推进。
    2Q26公司毛利率同比提升0.8pct至73.6%，产品结构变化对毛利率整体影响有限，2季度费用率同比下降，整体盈利能力稳健。（1）2Q26公司毛利率为73.6%，同比提升0.8pct。从公司产品结构来看，高价格带产品占比下移，但公司毛利率受影响有限。根据公司投资者交流，低价位产品的费销率较低以及公司注重成本管理，即使产品结构发生变化，但公司整体盈利表现稳健。（2）费用率方面来看，2Q26公司期间费用率同比降5.2pct，其中销售费用率、管理费用率同比分别降5.1pct、1.3pct。江苏省内竞争激烈，但价格战趋缓，上半年公司综合促销费用同比下降17.6%。2Q26公司财务费用受利率变化影响同比+1.1pct，税金及附加比率同比基本持平。（3）2Q26公司销售收现18.1亿元，同比-10.7%，截至2季度末，合同负债8.4亿元，环比1季度末减少7.2亿元，较去年同期增加2.4亿元。综上，2Q26公司归母净利率同比提升1.4pct至33.0%。
    估值
    白酒行业当前仍处于磨底期，公司业绩表现优于行业整体。作为苏酒龙头之一，公司省内势能不减，百元价格带核心单品持续放量。考虑到需求环境恢复仍需时间，结合公司中报业绩，我们小幅调整此前盈利预测，预计2026至2028年公司营收分别为102.1亿元、106.7亿元、114.1亿元，同比增速分别为+0.3%、+4.5%、+6.9%，归母净利分别为25.8亿元、28.0亿元、29.8亿元，同比增速分别为-0.8%、+8.3%、+6.5%。当前市值对应PE分别为13.7X、12.6X、11.9X，维持买入评级。评级面临的主要风险
    宏观经济下行风险，需求端复苏较慢。省内受竞品挤压，行业竞争加剧。省外开拓不及预期。渠道库存超预期。

焦煤价格抬升改善盈利，项目及资产整合驱动长期成长

山西焦煤(000983)
    2026年8月27日，公司发布2026年半年度报告
    2026年上半年业绩同比改善，焦煤价格回暖为核心驱动，Q2单季度归母净利润环比有所回落。公司2026H1实现营业总收入180.28亿元，同比-0.14%；营业成本126.57亿元，同比+0.16%；归母净利润12.37亿元，同比+22.03%；扣非归母净利润10.75亿元，同比+4.75%。
    单季度看，2026Q2实现营业收入91.67亿元，环比+3.45%；归母净利润4.29亿元，环比-46.89%；扣非归母净利润4.29亿元，环比-33.61%。Q2利润环比回落主要系Q1存在约2.07亿元资产处置收益（出售西曲矿产能）等非经常性损益，扣非口径下Q2环比降幅收窄。上半年整体盈利改善主要受益于炼焦煤价格中枢同比显著上移。
    毛利率同比微降，财务费用大幅下降
    2026H1销售毛利率29.79%，同比-0.21个百分点。费用端：销售费用1.90亿元，同比+11.38%，销售费用率1.05%，同比+0.11个百分点；管理费用16.55亿元，同比-3.19%，管理费用率9.18%，同比-0.29个百分点；财务费用2.59亿元，同比-44.90%，财务费用率1.44%，同比-1.17个百分点，主要系兴县区块探矿权项目专项贷款利息资本化核算，减少当期财务费用支出。
    煤炭主业毛利率小幅提升，电力与焦化表现分化
    煤炭业务2026H1实现营业收入103.95亿元，同比基本持平（+0.01%），毛利率48.65%，同比+1.10个百分点，受益于焦煤价格中枢上移。电力热力业务实现营业收入32.24亿元，同比+2.52%，毛利率5.65%，同比-2.79个百分点，主要受电价小幅波动及燃料成本影响。焦炭业务实现营业收入30.91亿元，同比-1.00%，毛利率0.71%，同比+2.27个百分点。2026年上半年国内炼焦煤市场供需偏紧，山
    西地区安监趋严导致供给持续收缩，京唐港主焦煤均价同比上涨，公司作为国内炼焦煤龙头充分受益。
    焦煤供给约束与资源禀赋构筑核心壁垒，兴县项目与集团资产整合打开中长期成长空间
    供给端，山西煤矿安全监管持续高压，2026年上半年山西原煤产量同比下降，优质主焦煤结构性紧缺格局延续，公司坐拥古交、离柳矿区稀缺炼焦煤资源，议价能力突出。增量端，公司2024年以247亿元竞得的兴县区块探矿权（煤炭资源量9.5亿吨，规划产能800万吨/年）正在推进证照手续办理，未来投产后将实现产能稳步提升。此外，山西焦煤集团2025年原煤产量1.85亿吨，中长期有望进一步整合集团优质煤炭资产。公司实施“年度锁量、季度定价、月度修正”长协机制，盈利稳定性增强。
    投资建议
    公司作为国内炼焦煤龙头，资源禀赋稀缺、长协定价稳健、高分红承诺持续兑现，考虑到公司2026年上半年焦煤价格中枢上移驱动盈利改善，以及下半年焦煤供需偏紧格局有望延续，公司全年业绩具备弹性。预计2026-2028年公司归母净利润为17.54/22.13/27.10亿元，EPS为0.31/0.39/0.48元/股，对应的PE为23.46/18.60/15.19倍，维持“谨慎推荐”评级。
    风险提示
    煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。

2026H1门店快速扩张、店均收入修复，盈利能力延续提升

万辰集团(300972)
    核心观点
    万辰集团公布2026H1业绩：2026H1营业总收入同比+54.3%，归母净利润同比+156.6%，扣非归母净利润同比+153.2%。2026Q2营业总收入同比+54.8%，归母净利润同比+126.0%，扣非归母净利润同比+139.9%。
    门店扩张主要驱动增长，店均收入同比改善明显。2026H1量贩零食业务收入345.2亿元，同比+54.5%，营收占比99.1%，主要系快速开店驱动。截至2026H1末门店23,802家，较2025年末净增5,488家（新增5,814家、减少326家）。按期初门店数测算闭店率1.8%，同比下降约0.3pp，反应门店模型稳定性有所增强。2026H1店均收入163.9万元，同比+8.4%，店均收入修复较为明显，主要受益于公司持续提升门店运营能力。2026H1食用菌业务收入3.2亿元，同比+32.6%，主因主要产品金针菇销售价格较上年同期提升。
    毛利率延续提升，费用率同比平稳。2026H1毛利率12.8%，同比+1.4pp，毛利率提升主要系量贩零食业务供应链管理能力提升以及规模效益释放；销售/管理/研发费用率分别同比-0.1/-0.1/+0.1pp；归母净利率/扣非归母净利率3.5%/3.3%，同比+1.4/+1.3pp。量贩零食业务方面，2026H1净利率（加回股权激励费用后）为5.6%，其中2026Q1/Q2分别为5.8%/5.4%，2026Q2净利率环比下降主要系受到政府补助环比减少超1亿元的影响。若剔除政府补助的影响，我们预计2026Q2量贩零食业务净利率（加回股权激励费用后）环比略微提升。
    盈利预测与投资建议：目前行业龙头回归理性竞争，公司在快速开店的同时保持门店经营质量提升。当前加盟商开店积极性仍高，后续随着公司门店持续加密、下沉，品牌势能持续放大，公司门店有望成为社区基础设施的一部分，通过更优质的产品及服务促进消费需求释放，我们预计公司仍有门店扩张的空间。此外，议价能力提升、数字化提效、供应链管理强化及规模效益有望驱动公司盈利能力进一步提升，长期来看，货盘差异化或成为盈利水平取得突破的抓手。由于上半年公司开店速度快于我们此前的预期，我们上调盈利预测：预计2026-2028年公司实现营业总收入756.5/967.2/1074.8亿元（前预测值687.0/822.6/915.1亿元），实现归母净利润26.1/35.2/40.3亿元（前预测值25.9/32.6/37.9亿元）；当前股价对应PE分别为15/11/10倍（以2026/08/28日收盘价计），维持“优于大市”评级。
    风险提示：行业恶性竞争致门店经营承压；门店出现食品安全问题或其他舆情；其他零售业态调改后大量分流公司门店客流；消费需求走弱等。

二季度收入和利润创季度新高，毛利率同环比提高

通富微电(002156)
    核心观点
    二季度收入和利润创季度新高，毛利率同环比提高。公司2026年上半年实现收入160.41亿元(YoY+23.03%)，其中约98%来自集成电路封装测试；实现归母净利润17.17亿元(YoY+317%)，其中公允价值变动收益11.45亿元；实现扣非归母净利润7.47亿元(YoY+78%)；毛利率同比提高0.7pct至15.45%。其中2Q26营收85.59亿元(YoY+23.23%，QoQ+14.40%)，归母净利润13.88亿元(YoY+347%，QoQ+322%)，扣非归母净利润5.76亿元(YoY+82%，QoQ+236%)，收入和利润均创季度新高，毛利率17.31%（YoY+1.2pct，QoQ+4.0pct）。
    从传统封装向“高性能+高密度+系统化”封测平台升级。在圆片级与先进封装平台方面，公司在音频、PMIC、射频、AI边缘芯片等领域与国内头部设计公司全面合作，薄Die Hybrid SiP双面封装、光电合封技术通过可靠性验证，展现出从传统封装向“高性能+高密度+系统化”封测平台升级的技术实力。车载业务在电动化、智能座舱、底盘域控、功率半导体升级趋势下继续扩张，客户覆盖数量进一步增加，依托南通、合肥等国内基地的产能协同实现就近配套，车载封测收入保持高双位数增长。公司精准把握模拟芯片国产化窗口，与国内电源管理头部客户形成产能与技术战略互补，PMIC圆片级封装、SiP、Bumping等需求旺盛。显示驱动领域上半年产值延续两位数增长。
    紧抓全球AI与高端服务器产业红利，优化高端封测产能布局。2026年上半年，大客户AMD的营收和盈利均创下历史新高，公司通富超威苏州、通富超威槟城紧抓全球AI与高端服务器产业红利，经营业绩、运营管理、产能布局、技术研发及智能制造均取得阶段性突破。经营业绩层面，通富超威苏州、通富超威槟城整体上半年营收创历史新高。苏州工厂和槟城工厂协同发力，对国内与海外市场精准布局，有效承接增量订单，持续优化盈利结构。苏州工厂和槟城工厂产能端紧扣AI、高算力产品增长需求，持续推进高端产能扩充、生产空间拓展与设备升级，优化高端封测产能布局，有效解决产品交付瓶颈，进一步提升高端产品交付能力与市场竞争力。
    投资建议：受益于大客户业务增长和半导体国产化，维持“优于大市”评级目前封测需求旺盛，公司产能利用率处于高位且高端产品占比提升，我们上调公司2026-2028年归母净利润至22.37/22.78/27.27亿元(前值为13.83/16.94/19.64亿元)，对应2026年8月28日股价的PE为43/43/36x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；大客户集中的风险。

2026上半年收入同比下降12%，进一步释放经营压力

山西汾酒(600809)
    核心观点
    2026H1公司实现营业总收入210.44亿元/同比-12.18%，归母净利润64.39亿元/同比-24.29%；其中2026Q2收入61.21亿元/同比-17.74%，归母净利润10.57亿元/同比-43.11%。
    2026Q2汾酒产品延续调整，省外和直营渠道表现相对较好。分产品看，2026Q2酒类收入60.53亿元/同比-18.14%，其中汾酒收入59.07亿元/同比-17.71%，其他酒类收入1.46亿元/同比-32.40%，收入仍主要由汾酒产品支撑。分区域看，2026Q2省内收入18.51亿元/同比-30.12%，省外收入42.02亿元/同比-11.46%，省外降幅相对较小。分渠道看，2026Q2代理渠道收入54.26亿元/同比-21.32%，直销等渠道收入6.28亿元/同比+25.81%，占酒类收入的比例同比提升约3.6pcts至10.4%，渠道结构继续向直营、电商倾斜。
    渠道继续调整，新品及消费者培育投入保持积极。截至2026H1末公司酒类
    经销商合计4374家，环比2026Q1净减少34家，反映公司继续优化传统经销渠道。公司同步推出陈皮汾酒、侏罗纪汾酒及小瓶装产品，并通过高端圈层活动和数字化消费者推广拓展消费群体；短期新品贡献仍有限，核心仍需观察青花系列动销、价盘及省内渠道库存改善。
    2026Q2毛利率改善，销售费用大幅增加拖累净利率。2026Q2毛利率同比+4.4pcts至76.3%，部分对冲收入下滑压力；税金及附加率/销售费用率/管理费用率分别为24.0%/21.2%/5.3%，同比+1.7/+9.7/+1.0pcts。其中销售费用约12.96亿元/同比+51.2%，公司加大新品、高端圈层及消费者端投入，叠加收入下降产生的负规模效应，成为利润降幅明显大于收入的主要原因。2026Q2销售收现57.55亿元/同比-17.1%，经营性现金流量净额为-16.02亿元，上年同期为-10.46亿元。
    投资建议：展望2026H2，公司仍处于主动纾压渠道、去库存和加强消费者培育阶段。考虑需求恢复慢于此前预期，我们下调此前盈利预测。我们预计
    2026-2028年公司实现营业总收入331/343/369亿元（前预测值为370/383/414亿元），同比-14.4%/3.4%/7.7%；实现归母净利润100/105/118亿元（前预测值为112/117/132亿元），同比-18.1%/4.6%/12.5%；实现EPS8.22/8.60/9.67元；当前股价对应PE分别为17.2/16.5/14.6倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：白酒需求复苏不及预期；食品安全问题；库存影响批价上挺等。

煤炭量价齐升，业绩明显改善

陕西煤业(601225)
    核心观点
    公司发布2026年半年报：2026上半年公司实现营收788.9亿元（+1.2%），归母净利润112.7亿元（+47.6%），扣非归母净利润97.4亿元（+34.8%）；其中2026Q2公司实现营收399.4亿元（+5.6%），归母净利润70.6亿元（+149.2%），扣非归母净利润55.2亿元（+106.8%）。公司业绩改善主要系煤价中枢抬升以及出售持有的上市公司股票致投资收益增加。
    煤炭业务：量价齐升，业绩明显改善；积极推进资源接续工作，期待产能增长。2026H1公司煤炭产/销量为9,117/12,292万吨，同比+4.3%/-2.4%；其中自产煤销量8,343万吨，同比+4.1%。2026Q2煤炭产量为4,583万吨，同环比+5.5%/+1.1%，自产煤销量4,141万吨，同环比+2.2%/-1.0%。2026H1公司煤炭售价为484元/吨，同比增加44元/吨，其中自产煤售价477元/吨，同比增加57元/吨；原选煤单位完全成本283元/吨，同比+2.84元/吨，主要系相关税费增加7.24元/吨，其他成本方面，材料费下降2.55元/吨，维护及修理费增加1.26元/吨，薪酬减少1.99元/吨。上半年自产煤业务实现营收/毛利484/246亿元，同比+11%/+29%。上半年公司前瞻性布局煤炭主业“北上中扩西进”战略，加快推进榆神三、四期规划环评修编和审批，小壕兔一号纳入“榆鄂两地项目”典型矿井重点研究序列，神渭管运提浓项目开工建设，为公司可持续发展储备战略。
    电力业务：经营稳健，期待增长。2026H1公司总发/售电量191/180亿千瓦时，同比+7.5%/+8.0%；其中2026Q2发/售电量86/81亿千瓦时，同比-5%/-5%，环比-18%/-18%。2026H1电力售价380元/兆瓦时，同比-28元/兆瓦时；发电完全成本330元/兆瓦时，同比-12元/兆瓦时。截至2026H1公司控制并运营大容量、高参数的清洁燃煤机组，控股燃煤发电机组总装机容量21580MW，其中在运燃煤发电机组总装机容量11580MW，在建燃煤发电机组总装机容量10000MW，机组主要分布在河南、陕西、山西、湖南等省份。公司深化“煤电一体化”运营，石门三期实现商业化运行，合川煤电正式开工，信阳三期项目工程关键节点如期完成，首次打通跨经营区送电，“湘电入粤”“陕电入粤”落地见效，增强公司可持续发展能力。
    中期分红率5%。根据2026年中期利润分配方案公告，公司拟每股派发现金红利0.058元（含税），分红比例为5%，对应2026年8月28日收盘价的股息率为0.21%。
    投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
    考虑煤价涨幅超过预期，上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为209/212/218亿元（前值为201/207/213亿元）。考虑公司煤炭开采条件较好、煤质优良、煤炭产能规模具备优势且仍有增长空间，同时公司积极推进煤炭一体化，业绩稳健性有望加强，且股息回报丰厚，维持“优于大市”评级。
    风险提示：煤炭等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。

1H26智能控制部件业务收入同比高速增长，盈利能力提升

视源股份(002841)
    核心观点
    1H26归母净利润同比增长282%。公司发布2026年半年报，1H26营收143.89亿元（YoY+36.20%），归母净利润15.21亿元（YoY+282.44%），扣非归母净利润9.82亿元（YoY+246.34%），毛利率23.71%（YoY+3.19pct）。2Q26营收81.86亿元（YoY+47.22%，QoQ+31.96%），归母净利润12.74亿元（YoY+440.45%，QoQ+415.99%），扣非归母净利润7.92亿元（YoY+341.60%，QoQ+316.09%）。1H26公司公允价值变动收益5.13亿元。
    智能控制部件业务高速增长，汽车电子、电力电子贡献新增量。1H26公司液晶显示主控板卡业务受益于市场拓展及存储芯片等原材料价格变动影响，实现收入45.99亿元（YoY+49.15%），家用电器控制器业务随着客户持续拓展及项目逐渐进入批量交付阶段实现收入16.77亿元（YoY+29.07%），汽车电子业务收入9.09亿元（YoY+371.48%）。汽车电子领域，公司持续推出车载智能座舱核心控制板、车灯控制器、车载功放音响控制器等产品，随着新增客户和定点逐步量产交付，业务规模快速提升。电力电子业务聚焦户用储能逆变器、UPS不间断电源等产品，受海外市场需求增长及重点客户项目带动，收入亦实现较快增长。
    1H26教育品牌业务同比增长3%，企业服务业务收入同比增长38%。1H26公司教育品牌业务收入18.35亿元（YoY+2.87%），公司持续推动教育品牌业务向AI赋能软硬件综合解决方案升级，希沃教学终端、希沃录播、希沃教育AI产品等多品类策略持续发挥作用。1H26企业服务品牌业务收入17.14亿元（YoY+38.43%），其中MAXHUB出海收入4.38亿元（YoY+50.42%），公司依托微软Teams Rooms认证产品、海外营销网络及本地化运营能力，持续拓展海外会议协作和教育场景。
    SPES TECH品牌加快推进工业控制及边缘计算业务。在工业智能化场景公司以SPES TECH为品牌加快推进工业控制及边缘计算业务，面向高端制造领域提供工控整机、板卡，面向机器人领域提供定制化核心计算板卡，实现机器人的运动控制及本地运算。随着客户持续导入和项目落地，实现快速增长。
    投资建议：公司持续拓展全球市场，供应链管理优化，费用精细化管控带动盈利能力提升，上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润同比增长128.4%/10.0%/10.3%至23.14/25.46/28.08亿元（前值：2026-2028年为11.33/13.16/15.43亿元），对应2026-2028年PE分别为14.1/12.9/11.7倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：新业务开拓不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧。

资产增速回落，净息差企稳

农业银行(601288)
    核心观点
    营收增长较快，归母净利润小幅增长。公司2026年上半年实现营业收入4109亿元，同比增长11.1%，增速较一季度回升0.6个百分点；实现归母净利润1464亿元，同比增长4.9%，增速较一季度回升0.4个百分点。上半年加权平均净资产收益率10.1%，同比基本持平。
    资产增速有所回落。2026年二季度末总资产51.1万亿元，同比增长9.0%，较年初增长4.7%，资产同比增速有所回落。其中二季度末贷款总额28.8万亿元，较年初增长6.2%；存款总额34.1万亿元，较年初增长4.3%。二季度末核心一级资本充足率10.80%，资本充足。
    净息差企稳。公司上半年实现利息净收入3122亿元，同比增长10.5%。公司披露的上半年日均净息差1.28%，同比下降4bps，较2025年全年持平，净
    息差企稳。其中上半年生息资产收益率同比下降38bps，负债成本同比降低27bps。
    手续费净收入下降，其他非息收入大幅增长。公司上半年手续费净收入同比下降8.7%至470亿元，主要受上年同期存量理财一次性收益高基数影响；若剔除该因素，按可比口径，手续费及佣金净收入实现正增长，主要受益于托管及其他受托、结算与清算等业务收入增长较快。上半年其他非息收入同比增长43.4%至517亿元，主要是由于债权投资的投资收益增加。
    资产质量边际走弱。公司二季度末不良率1.25%，较年初下降0.02个百分点，较一季度末持平；二季度末关注率1.38%，较年初下降0.01个百分点。公司上半年不良生成率0.80%，同比上升0.25个百分点，结合不良贷款结构来看，主要是个人经营性贷款、个人消费贷款和信用卡贷款不良率增加。二季度末拨备覆盖率290%，较年初和一季度末均下降3个百分点，上半年信用减值损失同比增长12.9%。整体来看，公司资产质量边际走弱。
    投资建议：我们根据中报情况小幅调整盈利预测并将其前推一年，预计公司2026-2027年归母净利润3051/3177亿元（上次预测值3019/3133亿元），同比增长4.8%/4.1%，2028年归母净利润3319亿元，同比增长4.5%，EPS分别为0.82/0.86/0.90元；当前股价对应的PE为8.3/7.9/7.5x，PB为0.80/0.75/0.70x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

二季度收入创季度新高，扣非归母净利润扭亏为盈

纳芯微(688052)
    核心观点
    二季度收入创季度新高，利润扭亏为盈。公司2026年上半年收入同比增长66.73%至25.40亿元，实现归母净利润6759万元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润-4789万元，亏损幅度同比收窄，毛利率同比下降3.1pct至32.09%，研发费用同比增长23.54%至4.46亿元，研发费率同比下降6.1pct至17.57%。其中2Q26营收13.99亿元(YoY+73.45%，QoQ+22.58%)，续创季度新高；归母净利润1.03亿元，扣非归母净利润688万元，同环比均扭亏为盈，毛利率为30.80%（YoY-5.2pct，QoQ-2.9pct）。
    各产品线收入均增长，泛能源收入占比提高。分产品线看，2026年上半年公司信号链产品收入10.11亿元(YoY+72.64%)，占比40%，毛利率同比下降2.87pct至32.92%；电源管理产品收入8.79亿元(YoY+69.28%)，占比35%，毛利率同比提高0.01pct至24.73%；传感器产品收入6.43亿元(YoY+55.63%)，占比25%，毛利率同比下降6.57pct至40.44%。从下游来看，2026年上半年汽车电子领域收入占比32.38%，占比同比下降1.66pct；泛能源领域收入占比同比提高5.39pct至57.96%；消费电子领域收入占比同比下降3.73pct至9.65%。
    可提供产品4200余款，面向AI服务器电源的GaN驱动芯片已批量发货。需求端，受益于国内需求回暖及光储/汽车出海加速、AI算力基建需求增加等多重因素，下游汽车电子、服务器电源、光伏与储能、工业自动化等领域客户需求快速增长，公司相关产品出货量大幅提升；产品端，公司持续围绕下游应用场景布局产品研发，半导体产品及解决方案矩阵不断丰富，可供销售的产品型号持续增加，目前已能提供4200余款产品；市场端，公司海外业务战略拓展持续推进，海外客户收入贡献稳步提升。公司可为服务器电源一二级电源PSU提供驱动、隔离芯片、MCU等产品，其中高压GaN驱动芯片、中低压GaN合封产品均已批量发货，公司部分产品已在国内外服务器电源客户中量产出货。
    投资建议：聚焦泛能源和汽车领域，维持“优于大市”评级
    由于下游需求旺盛，收入规模效应摊薄期间费用，我们上调公司2026-2028年归母净利润至1.65/3.44/6.40亿元（前值为1.17/2.02/4.47亿元），对应2026年8月27日股价的PE分别为248/119/64x。公司聚焦泛能源和汽车领域，维持“优于大市”评级。
    风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期，价格竞争加剧的风险。

半年报点评：二季度业绩表现亮眼，多项扩能改造工程有序推进

山东黄金(600547)
    核心观点
    公司发布半年报：上半年实现营收535.88亿元，同比-5.60%；实现归母净利润35.43亿元，同比+26.17%。公司于26Q2实现营收210.72亿元，同比-31.65%，环比-35.20%；实现归母净利润20.97亿元，同比+17.71%，环比+45.09%。公司二季度业绩表现亮眼。
    矿产金产量同比下降，下半年有望逐步恢复：上半年，公司矿产金产量19.10吨，同比-22.70%，其中26Q1/Q2产量分别为9.54/9.56吨；矿产金销量19.96吨，同比-15.42%，其中26Q1/Q2销量分别为9.71/10.25吨。上半年，面对行业安全监管升级态势，公司开展安全规范管理提升工作，强化安全标准化建设；统筹基建与生产，减少生产作业面，所以短期对矿产金产量带来一定的影响。预计今年下半年，公司矿产金产量有望逐步恢复。
    黄金产量远期有望大幅提升：公司加快推进年度重点项目建设。三山岛金矿、新城金矿、赤峰柴矿等多个重点项目超序时进度，纳米比亚Osino公司双子山金矿项目建设采选工程道路、选厂、尾矿库建设有序实施，当前正开展选厂设备安装及露天剥离入场施工，同步推进采矿境界优化、运营团队组建，预计2027年上半年投产。靶向攻坚权证办理，上半年取得各类权证及相关批复48项；预计2026年9月底取得三山岛金矿采选15000吨/日扩建工程项目核准批复，下步将办理安全设施设计批复和推动项目开展建设。
    利润分配方面：公司拟每10股派发现金红利1.00元(含税)，总计约4.61亿元，约占公司今年上半年扣除永续债利息后归属于上市公司普通股股东净利润的34.84%。
    风险提示：项目建设进度不及预期；黄金价格大幅回调；安全和环保风险。
    投资建议：维持“优于大市”评级。
    预计公司2026-2028年营收分别为1134/1224/1264(原预测1245/1324/1402)亿元，同比增速8.7%/7.9%/3.3%；归母净利润分别为88.87/107.02/113.21(原预测98.17/114.30/129.70)亿元，同比增速87.5%/20.4%/5.8%；摊薄EPS分别为1.93/2.32/2.46元，当前股价对应PE分别为18.4/15.3/14.5X。公司是行业龙头企业，聚焦黄金主业，多项扩能改造工程有序推进，未来几年黄金产量有望大幅提升，维持“优于大市”评级。

主焦煤价格持续走强，期待业绩弹性兑现

平煤股份(601666)
    核心观点
    公司发布2026年半年报：2026上半年公司实现营收122.8亿元（+21.3%），归母净利润3.2亿元（+22.8%），扣非归母净利润3.0亿元（+6.9%）；其中2026Q2公司实现营收59.4亿元（+25.9%），归母净利润2.0亿元（+85.3%），扣非归母净利润1.6亿元（+48.2%）。
    煤炭业务：受“522”山西煤炭事故后全国安检趋严的影响，公司二季度煤炭产销量环比下滑；价、本齐增，盈利有所改善。2026Q2公司商品煤产量577万吨，同比+2.5%，环比-21.5%；商品煤销量582万吨，同比+10.9%，环比-22.6%，其中自有商品煤销量520万吨，同比+14.3%，环比-24.4%。2026Q2吨煤售价887元/吨，同比+123元/吨，环比+126元/吨；吨煤成本723元/吨，同比+112元/吨，环比+87元/吨；吨煤毛利165元/吨，同比+11元/吨，环比+39元/吨。
    周期拐点叠加产量修复，业绩弹性可期。公司深耕精煤赛道，推行“大精煤”战略，精煤业务为公司核心利润支柱，盈利能力远超其他煤种。量：2024、2025年受高瓦斯矿井安全整顿、检修约束，公司精煤产量明显下滑，但随着事故影响消退，精煤产量逐渐修复，2026年有望实现全年1308万吨产量目标，该目标同比增幅261万吨。这种情况下煤价只要温和修复，利润中枢也将显著高于2025年。价：2023年以来，在下游钢铁行业需求疲软、进口冲击等的影响下，焦煤价格持续震荡回调，于2025年深跌至底部，2026年在特别重大安全事故影响下山西煤炭产能释放受限，稀缺主焦煤供需格局偏紧，2026年7月河南主焦煤长协价格已站上2000元/吨（含税），8月环比持平，9月中枢有望上移，公司业绩修复预期增强；中期看，主焦煤资源稀缺，未来或面临结构性短缺，预计价格维持高位震荡。
    投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。
    维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.1/15.8/16.6亿元，对应PE分别为16.1/15.4/14.7。维持“优于大市”评级。
    风险提示：煤炭等大宗商品价格波动风险、安全事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期、关联交易风险、资产注入不及预期，可转债转股影响股价风险。

单季度业绩实现新高，多款新产品陆续发布

乐鑫科技(688018)
    核心观点
    2026上半年营收同比增长18.88%，归母净利润同比增长27.93%。公司发布2026年半年度报告，实现营业收入14.81亿元，同比增加18.88%；实现归母净利润3.34亿元，同比增加27.93%；扣非归母净利润3.12亿元，同比增加30.26%。其中，2Q25实现营收8.34亿元(YoY+21.09%，QoQ+28.51%)，归母净利润1.99亿元(YoY+18.52%，QoQ+46.45%)。
    毛利率同环比持续提升，单季度业绩再创新高。上半年在宏观环境充满挑战和地缘政治不确定性的背景下，公司智能家居需求增长放缓，但受益于应用组合的多元化布局，非智能家居领域（包括工业自动化、能源管理、智慧农业以及AI驱动的开发者与创新活动等）持续保持稳健增长，帮助公司第二季度营收、归母净利润实现同环比稳健增长，并创下单季度历史新高。从收入结构来看，1H26芯片收入占比34.9%，模组及开发套件占比64.5%。前五大客户占比持续降至20.3%，对比2025年底为22.3%。此外，公司基于强大的开发者生态、广泛的客户基础，优化调整产品结构，使第二季度毛利率提升至49.95%，净利率达到23.93%。上半年研发费用同比增长22.90%，公司持续投入研发，为后续更全面的产品布局打下基础。
    多颗新产品上半年发布，M5Stack全面丰富产品矩阵。2026年以来，公司陆续发布ESP32-E22、H21、H4、S31等多颗新品，进一步拓展产品覆盖度。1月ESP32-E22作为乐鑫首颗WiFi6E SoC，基于自研双核500MHz RISC-V处理器，集成三频WiFi6E（2.4GHz、5GHz和6GHz）和双模蓝牙。3月，H系列同步更新推出新品H21和H4。H21作为H2平台的升级版本，是针对Thread、Matter及蓝牙5(LE)的增强型低功耗SoC；H4是一款双核低功耗RISC-V SoC，集成蓝牙5.4(LE)及IEEE802.15.4。而S31搭载320MHz的高性能双核RISC-V，并集成一个主频40MHz的低功耗小核，面向新一代AIoT应用打造。开发板硬件方面，M5Stack已形成超400款产品的矩阵，并保持每周推出新品的迭代节奏，上半年两款新品先后通过Kickstarter众筹平台进行首发，项目取得了良好的市场反响，建立起活跃的全球开发者社区。投资建议：维持“优于大市”评级。公司多颗新品发布将进一步完善产品矩阵，但因宏观环境和地缘政治不确定性影响，智能家居需求增长放缓，我们略微下调2026-2027年归母净利润预期，预计公司2026-2028年归母净利润6.91/8.92/11.68亿元（26-27年前值为7.14/9.01亿元），当前股价对应PE分别为42.6/33.0/25.2倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：行业竞争加剧风险；原材料采购价格上涨风险；产品研发进度不及预期风险；汇率波动风险等。

2026年中报点评：二季度盈利同环比提升，箱板纸表现强劲

太阳纸业(002078)
    核心观点
    Q2收入、利润均同比+17%。公司发布2026年中报，2026H1实现收入208.62亿元，同比+9.15%，归母净利润19.51亿元，同比+9.60%，扣非归母净利润19.35亿元，同比+9.70%。其中2026Q2收入107.79亿元，同比+16.97%，归母净利润10.45亿元，同比+16.84%，扣非归母净利润10.48亿元，同比+19.06%。上半年不同浆纸表现分化，箱板纸涨价超预期、溶解浆逐步恢复、文化纸延续承压，随着公司箱板纸新产能释放以及部分文化纸灵活转产箱板，Q2收入及利润同环比均大幅提升。
    箱板纸吨盈利提升，下半年旺季有望延续涨价。2026H1牛皮箱板纸、瓦楞原纸分别收入70.76亿/2.83亿，同比+35.5%/+292.0%，毛利率分别同比+2.84pct/+7.63pct至18.48%/9.87%，由于废纸价格上涨、出口需求带动，根据隆众资讯，上半年华南箱板纸、高强瓦楞纸市场价分别+220元/吨、180元/吨，包装纸价格在淡季超预期上涨提升吨盈利。7月中旬以来箱板纸价略有回落，但考虑到当前废纸价格仍然坚挺、中秋国庆需求旺季拉动，预计2026H2箱板纸价有望再次开启新一轮提涨。
    文化纸灵活转产对冲行业下行压力，溶解浆环比改善。1）文化纸：2026H1双胶纸、铜版纸收入分别为39.98亿/14.18亿，同比-4.86%/-29.65%，毛利率分别同比-3.58pct/-7.96pct至10.80%/8.89%，受成本浆价支撑较弱、下游需求疲软以及行业新增产能影响，文化纸市场持续低迷，Q2公司已灵活将部分文化纸转产箱板，缓解部分压力；2）溶解浆：2026H1溶解浆收入13.32亿，同比-17.4%，毛利率同比-13.88pct至10.71%。根据隆众资讯，Q2国产溶解浆市场价较Q1提升400元/吨，在下游需求抬升以及公司及时调整高性价比产品结构下，二季度溶解浆业务预计环比改善。
    新产能陆续释放持续增长。1）山东颜店：2026年8月，年产70万吨高档包装纸已投产、配套60万吨漂白化学浆进入试产阶段，有望在H2贡献业绩增量。2）广西南宁：公司新规划南宁浆纸一体化提质增效项目，将建设年产50万吨本色化学木浆与60万吨特种纸生产线，预计2026年底完成项目总投资的40%、2027Q4进入试产阶段，保证中长期成长动能。
    风险提示：原料价格波动；下游需求恢复不及预期；价格提振不及预期。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级
    公司已进入新一轮产能集中释放阶段，看好未来两年业绩弹性。综合考虑箱板纸涨价超预期与文化纸市场将持续低迷，略下调全年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润37.9/42.2/45.9亿元（前值38.8/43.5/-亿元），同比增速17%/11%/9%，对应PE=11/10/9倍，维持“优于大市”评级。

公司动态研究报告：液冷屏蔽泵卡位加速，热泵配套韧性凸显

大元泵业(603757)
    投资要点
    液冷温控深度卡位，屏蔽泵二次侧渗透打开成长空间
    公司正将“新沪”屏蔽泵在零泄漏、长寿命与集约化上的积淀，落地为数据中心与AI热管理可交付能力。能量密度抬升使液冷成为高效散热必选项；在800V直流架构与头部云厂商对可靠性、体积的苛求下，二次侧大功率永磁同步屏蔽泵渗透加快，国内厂商具备先发优势。温控及制冷屏蔽泵功率覆盖20W–350kW、电压12V–800V；1–15kW In-Rack产品2025年交付约3万台、2026H1再交付约2万台，率先实现千瓦级以上永磁屏蔽泵大批量稳定供货，并与英维克、曙光数创、Vertiv、Boyd、台达等海内外温控龙头完成对接。In-Row22/37kW产品推进含UL认证的测试，48V与800V分别处于客户加速与联合开发，并完成曙光超算浸没式氟泵组配套。目前北美液冷需求上行、公司产品覆盖In-Rack/In-Row，按节奏建设日产200台以上产线。
    欧洲热泵配套穿越内外分化，节能屏蔽泵兑现系统价值
    空气能热泵是重点新品类：欧洲延续“热泵加速、锅炉退守”，2026年一季度11国合计热泵销售57.5万台、同比增17%，国内热泵规模仍收缩；内外分化下，公司热泵配套同一口径收入约0.5亿元、同比增超20%，体现出海结构与产品适配韧性。行业竞争由单机转向系统综合性能，循环水泵水力匹配、噪音、全周期稳定与密封可靠性成为整机体验与运维成本关键变量。公司已形成多功率段、多场景热泵专用屏蔽泵体系，可匹配差异化系统需求。高气价、EPBD与F-Gas法规及各国补贴仍强化替代趋势。对照民用板块（农泵+家用屏蔽泵）2026年上半年收入约6.57亿元、同比约降5%，受存量给排水与家用暖通偏弱及地缘物流扰动，公司靠节能推广与渠道下沉稳住份额，为热泵出口与基本盘提供现金流缓冲。热泵线把欧洲景气与屏蔽泵节能、低噪、无泄漏优势打通，是新兴场景的重要兑现路径。
    客户互访与渠道触达加速，UL按节点推进
    商业化进度方面，公司披露近期国内外客户来访频繁，部分长期合作客户定期交流，凭借屏蔽泵技术积累获客户一定认可；并借中国台湾地区展会进一步了解趋势与潜在合作，该地区半导体产业链成熟、与北美存在产业关联，补强"台资—北美"中间链路。国内侧，公司判断CDU需求起步较晚、体量较小，此前已为部分超算中心提供氟泵系统屏蔽泵产品；受海外头部客户对屏蔽泵方案认可度提升外溢影响，国内部分客户已着手调研试用。业务上公司专注屏蔽泵单品类、注重技术深度，按既定节点稳步推进。认证方面，UL有严格时间节点与标准，公司在客户指导下按要求推进。整体构成"认可度外溢—试用扩散—认证闭环"路径。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为20.86、25.54、30.73亿元，EPS分别为0.74、1.18、1.45元，当前股价对应PE分别为93.8、59.1、48.1倍，公司2026上半年业绩承受一定压力，主要由于地缘扰动、原材料涨价、汇兑损失及合肥新厂折旧与新兴业务前置投入，属冲刺液冷与热泵机遇的阶段性压力，民用传统业务仍平稳并贡献稳定现金流；真正的看点是公司依托"新沪"屏蔽泵标准与专利护城河，在AI算力液冷（二次侧永磁同步屏蔽泵大批量交付、海外温控龙头对接、800V/UL推进）与欧洲热泵节能配套上完成早期卡位，故维持“买入”投资评级。
    风险提示
    应收账款回收风险；技术研发创新风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险；主要经销客户流失风险；原材料价格波动风险；汇兑损失风险；市场竞争风险。

业绩短期承压，创新转型加速

长春高新(000661)
    2026年8月20日，公司发布2026年中报，上半年公司实现收入55.43亿元，同比-16.06%，实现归母净利润4.75亿元，同比-51.64%，实现扣非归母净利润4.96亿元，同比-52.02%；分季度看，26Q2公司实现营业收入29.55亿元，同比-18.03%，实现归母净利润2.00亿元，同比-60.88%，实现扣非归母净利润2.13亿元，同比-60.58%
    经营分析
    价格体系调整落地，短期业绩承压。公司核心产品长效生长激素金赛增自2026年1月1日起正式执行新版国家医保目录价格，产品临床可及性显著提升，公司同步调整销售政策，全力推进以价换量与市场覆盖。上半年金赛药业实现收入45.04亿元，较上年同期降低17.65%；实现归属于母公司所有者的净利润5.78亿元，较上年同期降低47.84%。面对产品价格体系调整带来的短期业绩承压，公司聚焦核心产品市场推广及销售，进一步加强费用管控，持续优化产品及研发管线布局，努力为长期高质量发展奠定基础。持续优化研发体系，不断提升创新成果转化效率。上半年公司研发投入10.61亿元，较上年同期降低20.53%；其中研发费用9.48亿元，较上年同期降低17.90%。公司坚持以创新为核心发展战略，推动研发体系从“投入驱动”向“价值驱动”转型，实现了成果上市、管线深耕、国际授权的多点突破。GenSci128（针对携带P53Y220C突变多瘤种的小分子P53重激活剂）、GenSci134（针对生长迟缓相关适应症的长效月制剂）、GenSci140（FRα双表位抗体药物偶联物BsADC）、GenSci144（SLC6A19抑制剂）、GenSci155（用于治疗支气管肺发育不良的长效IGF-1）、GenSci161（全人源IL-1α/β双抗）等重点新项目临床试验顺利推进；亮丙瑞林注射乳剂等产品上市申请持续推进。
    盈利预测、估值与评级
    考虑到公司核心产品价格体系变化、研发费用投放节奏等因素，我们下调此前盈利预测，预计公司2026-2028年分别实现归母净利润10.9（+604%）、13.3（+22%）、16.8亿元（+26%），EPS分别为2.68、3.26、4.12元，对应当前P/E分别为28、23、18倍。维持“买入”评级。
    风险提示
    研发进度不及预期风险；商业化进度不及预期风险；竞争加剧的风险。

2026年半年报点评：红外主业量利齐升驱动业绩高增，多维感知与全球化布局打开成长空间

睿创微纳(688002)
    【内容摘要】
    事件：公司8月17日公告，2026年上半年公司实现营收（43.97亿元，+72.84%），归母净利润（12.59亿元，+258.78%），扣非归母净利润（12.33亿元，+275.38%），毛利率（57.76%，+7.04pcts），净利率（27.95%，+16.58pcts）。
    红外热成像全产业链龙头，多维感知布局打开成长空间公司是领先的、专业从事专用集成电路、特种芯片设计与制造技术开发的国家高新技术企业，深耕红外、微波、激光等多维感知领域，掌握多光谱传感研发的核心技术与AI算法研发能力，为全球客户提供MEMS芯片、ASIC处理器芯片、红外热成像全产业链产品和激光、微波产品及光电系统，广泛应用于夜视观察、卫星通信、自动驾驶、无人机载荷、智慧工业、智能机器人等领域。公司坚持从红外芯片、红外探测器、热成像机芯模组到红外热像仪整机的全产业链布局，已形成红外业务为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局，是国内非制冷红外领域领先企业。
    红外主业量利齐升驱动业绩高增，Q2单季盈利创历史新高，高毛利海外业务快速放量
    公司2026H1营业收入（43.97亿元，+72.84%）与归母净利润（12.59亿元，+258.78%）大幅增长，其中Q2单季实现营收（24.52亿元，+74.27%）、归母净利润（7.81亿元，+280.98%），单季盈利创历史新高。业绩增长主要系行业需求高度景气，公司在手订单充裕、新接订单情况向好，叠加产能持续释放，营业收入实现同比和环比双增长。报告期内公司毛利率（57.76%，+7.04pcts）显著提升。分产品看，红外热成像业务实现收入（41.89亿元，+74.29%），毛利率（59.77%，+6.83pcts），为业绩增长的核心驱动；分地区看，国外收入（15.22亿元，+160.10%），毛利率（61.73%，+11.38pcts），收入占比（34.63%，+28.78pcts），高毛利海外业务快速放量进一步放大盈利弹性。
    经营活动现金流大幅改善，规模效应下期间费用率显著下降，合同负债同比翻倍
    2026H1公司经营活动现金流量净额（14.35亿元，+350.76%）大幅改善，主要系销售商品现金流入增加，盈利质量有效提升；期间费用率（23.10%，-9.05pcts）显著下降，其中销售费用率（2.73%，-1.85pcts）、管理费用率（5.08%，-1.73pcts）、研发费用率（14.25%，-5.71pcts）、财务费用率（1.03%，+0.23pcts），费用管控成效显著；研发投入（6.26亿元，+23.35%）持续加码，研发人员1895人，占总人数的50.15%，累计申请知识产权4065个、已获批2589个，技术壁垒不断筑牢。
    资产负债结构方面，货币资金（9.78亿元，+113.79%）充裕；应收账款（15.59亿元，+7.33%）增速显著低于营收增速，回款情况良好；存货（21.87亿元，+11.47%）随订单与产能规模增长；合同负债（4.07亿元，+149.15%）同比翻倍，在手订单充足；资产负债率（34.50%，-3.16pcts）稳中有降。
    红外热成像业务量利齐升，微波射频业务企稳，多维感知新业务逐步放量
    （1）红外热成像业务：2026H1实现收入（41.89亿元，+74.29%），营收占比（95.27%，+0.79pcts），毛利率（59.77%，+6.83pcts）。特种装备领域多个项目顺利完成转段及交付，上半年实现某重点项目中标，取得“十五五”项目开门红；民用领域车载、低空经济、工业测温、户外消费等需求旺盛，8μm系列产品完成量产导入，1920×1080、1280×1024及640×512面阵三款产品进入量产阶段，第二代高性能8μm产品样品开发完成；
    （2）微波射频业务：实现收入（0.79亿元，+5.57%），毛利率（4.11%，-5.42pcts）。GaAsMMIC、GaNMMIC等产品持续稳定交付，低轨卫通相控阵核心芯片完成迭代量产投片，公司推出GaNeural？GaN核心技术平台，板块随卫星互联网建设推进蓄势待发；
    （3）其他业务：实现收入（1.29亿元，+95.97%），毛利率（25.30%，+9.19pcts）。激光、光子器件等多维感知新业务逐步放量，面向商业航天的10μm400×400InGaAs探测器及捕跟模组交付客户并成功入轨运行，15μm640×512长波及高温中波超晶格探测器批量交付。
    首次中期分红10派5元，车载、低空经济、商业航天等新域新质赛道多点开花
    公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税），合计拟派发现金红利2.31亿元，占2026H1归母净利润的18.35%，彰显公司对股东的回报能力和发展信心。业务进展方面：车载领域已与超25家乘用车、商用车、飞行汽车、船舶及自动驾驶领域头部企业建立定点或深度合作关系，产品赋能30余款车型及船型，座舱内智慧空调功能软硬件斩获国内唯一客户定点并进入量产开发阶段，车规级8μm640分辨率探测器与ASIC-ISP芯片模组进入小批量可靠性验证阶段；AI领域第三代红外图像处理SOC、AI-ISP、红外图像专用NPU完成设计并批量生产；低空经济领域为政府、工业及商业客户提供定制化解决方案，实现持续快速增长。
    产能与全球化方面：公司通过内部产能建设和外部代工双重规划，晶圆产能快速提升，红外探测器制造平台加速自动化部署；2026年4月公司参股无锡吴越物芯科技有限公司，为红外业务提供弹性产能，并收购齐新半导体剩余48%股权进一步整合资源，齐新半导体上半年实现净利润（2231.90万元），同比扭亏为盈；越南生产基地2025年顺利投产，2026年以来进一步完善上下游配套体系，优化海外仓储、物流、通关全链条配套能力，有效对冲国际贸易风险，赋能海外业务规模化拓展。
    投资建议
    公司是国内非制冷红外领域领军企业，掌握从红外芯片、探测器、机芯模组到整机的全产业链核心技术，构建了深厚的技术壁垒和市场地位。当前行业需求高度景气，“十五五”项目开启新一轮成长周期，车载、低空经济、商业航天、AI等新兴赛道多点开花，高毛利海外业务快速放量，公司成长空间广阔。
    1）红外主业量利齐升逻辑清晰，8μm系列产品量产导入叠加第二代高性能产品开发完成，产品结构升级驱动盈利中枢上移；
    2）在手订单充裕，合同负债同比+149.15%，产能持续释放支撑交付；微波射频业务随低轨卫星互联网建设推进蓄势待发，齐新半导体扭亏为盈；
    3）车载红外、4D成像雷达、低空经济、商业航天光子器件等新业务打开第二增长曲线，海外收入同比+160.10%验证全球化布局成效；
    4）公司首次实施中期分红（每10股派现5元），股权激励行权彰显内部发展信心。
    基于以上观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为87.08亿元、108.25亿元和129.45亿元，归母净利润分别为22.76亿元、28.13亿元及34.87亿元，EPS分别为4.89元、6.04元、7.49元。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景，我们给予“买入”评级。
    风险提示
    军品订单及交付节奏不及预期；民品市场竞争加剧导致产品价格下降；新产品研发及量产进度不及预期；海外贸易政策及汇率波动风险；应收账款和存货规模增长带来的减值风险。

利润高增与股东回报共振，从“规模扩张”迈入“价值增长”时代

京东方A(000725)
    事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入1031.32亿元，同比+1.83%；归母净利润52.48亿元，同比+61.62%；扣非归母净利润30.08亿元，同比+31.81%。2026Q2公司实现归母净利润35.40亿元，同比+116.82%，环比+107.38%；扣非归母净利润15.70亿元，同比+68.76%，环比+9.18%。
    主业盈利改善，非经常性损益放大表观利润：2026H1扣非净利润占归母净利润比重57.33%，扣非归母净利润同比+31.81%，主业改善。投资收益17.31亿元（对联营合营企业投资收益15.68亿元，去年同期为-0.84亿元），公允价值变动收益23.10亿元（去年同期仅0.70亿元），表观归母利润增速（+61.62%）受非经常性损益显著放大。折旧达峰，利润质量扎实：2026H1固定资产折旧同比-17.25亿元。B7/B9自2025年下半年起、B11/B17自2027年下半年起分阶段折旧到期，释放利润空间；存货同比减少、经营性应收项目同比-29亿元，面板行业供需改善及公司加强回款管理成效显著。
    显示主业结构优化：2026H1显示器件业务收入817.55亿元，同比-3.20%，但毛利率提升至12.75%（同比+0.35%），高刷新率、高对比度、高分辨率等高端旗舰产品出货持续增长，产品结构优化成效显著；中国首条、全球首批第8.6代AMOLED生产线于2026年6月正式量产交付，率先锁定柔性中尺寸高价值蓝海市场。MLED业务营收64.06亿元，同比+47.37%，直显业务海外营收大幅提升，背光业务导入多个头部品牌客户。
    新业务与“第N曲线”多点开花：物联网创新业务收入190.00亿元，同比+5.75%，毛利率12.02%，同比+1.05%，智慧终端加快海外布局，越南智慧终端二期项目快速扩产；传感业务营收4.2亿元，同比+88.21%，为各板块增速最快，智慧视窗自研光幕分区调光技术在蔚来ES9首发装车，高端客户矩阵持续优化；玻璃基封装载板领域，设计月产能1000片试验线已于2026H1实现全自动化设备通线，打通高深宽比TGV开孔、深孔填铜、高层数压合等全
    曙光在前金元在先
    1-
    流程工艺，完成大尺寸高层数样品开发送样并通过多项信赖性测试，并与康宁签署合作备忘录，将合作拓展至玻璃基封装载板、可折叠玻璃、钙钛矿玻璃基板、光互连等前沿方向。
    维持公司增持投资评级：公司显示主业龙头地位稳固，LCD高端化+OLED中尺寸化双轮驱动；MLED、传感等新业务高速成长；玻璃基封装载板等“第N曲线”打开长期空间。叠加折旧下降、资本开支收缩增厚归母利润，以及系统性股东回报体系的持续落地，公司正从“规模扩张”全面迈入“价值增长”时代。预计2026/2027/2028年归母净利润分别为85.88/117.97/154.62亿元，对应2027/2028年PE为25.92/18.87/14.40倍，维持“增持”评级。
    风险提示：面板价格持续下行风险；OLED中尺寸渗透不及预期；新业务拓展不及预期。

2026年中报点评：利润增长17.52%，两机业务高景气发展

应流股份(603308)
    核心观点
    2026年上半年营业收入同比增长32.23%，归母净利润同比增长17.52%。公司26H1收入18.30亿元，同比增长32.23%；实现归母净利润2.21亿元，同比增长17.52%；扣非归母净利润2.15亿元，同比增长14.85%。单季度看，26Q2收入9.41亿元，同比增长30.48%；归母净利润1.01亿元，同比增长5.05%；扣非归母净利润0.97亿元，同比下降0.45%。业绩增长主要来自下游两机领域的旺盛需求，26H1公司两机业务相关收入达到8.87亿元，占主营业务收入的49.56%。26H1公司毛利率/净利率分别为34.03%/10.95%，同比分别-2.30/-1.29pct。单Q2毛利率/净利率分别为34.32%/9.35%，同比分别-1.54/-2.30pct。利润率下降主要为受到原材料成本增加影响。
    核心业务向好发展，营收快速增长。从产品看，机械装备构件26H1营收11.02亿元，同比增长49.23%，毛利率34.76%，同比下降4.49pct；泵阀零件营收6.88亿元，同比增长13.67%，毛利率33.63%，同比提升0.90pct。按下游应用行业看，高温合金产品收入11.85亿元，同比增长40.76%，毛利率36.97%，同比下降1.45pct；核电产品收入3.62亿元，同比增长11.08%，毛利率30.55%，同比下降4.04pct；新材料与装备收入1.97亿元，同比增长34.53%，毛利率28.58%，同比下降3.36pct。
    两机业务维持高景气，无人机混动系统取得突破。燃机领域公司西门子燃机叶片取得全面突破；与贝克休斯续签五年的战略合作协议、紧密合作推进叶片等新产品研发；安萨尔多全系列燃机叶片开发与批产全面启动；斗山能源燃气轮机订单持续放量。航空发动机领域罗罗配套的4款复杂轴承座产品顺利通过首件报批，将于2026年下半年实现批量生产和销售；承接赛峰集团12个型号机匣研发制造。报告期末公司两机业务在手订单约22亿元，占在手订单比例约70%。公司加快布局中大型无人机与混合电推进系统市场，分别取得浙江华奕航空科技38.81%股权与合肥京理飞动科技44.57%股权，深入大型无人机终端市场、推进混合电推系统深度研发与产业落地。
    投资建议：公司是国内国内航空发动机及燃气轮机精密铸件领先企业，绑定全球两机龙头企业，受益下游AI电力需求激增与民航需求恢复，大型叶片等核心零部件市场有望维持高增；核电业务实现稳步交付与技术突破；无人机业务取得突破。预测公司2026-2027归母净利润为5.82/8.92亿元（前值5.68/7.51亿元），新增2028归母净利润11.82亿元，对应PE分别为52/34/25倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险；下游行业需求不及预期。

营收增速逐季提升，AI电源成长拐点已现

新雷能(300593)
    核心观点
    事件：8月24日，公司发布2026年半年报，上半年实现营收7.24亿元，同比增长31.2%；归母净利润-0.74亿元，上年同期为-0.95亿元，同比减亏21.8%；扣非净利润-0.76亿元，上年同期为-1.02亿元。二季度单季营收4.01亿元，同比增长25.7%，环比增长23.8%。
    营收快速增长，环比持续增长。2026年上半年公司实现营业总收入7.24亿元，同比增长31.22%，营收增长主要系数据中心电源业务放量及特种业务交付恢复。二季度营收环比增长23.8%，呈逐季加速趋势。归母净利润同比减亏21.80%，扣非归母净利润同比减亏26.21%，盈利改善趋势明确。
    三大业务协同增长，毛利率显著提升。分产品看，电源类产品收入6.53亿元，占总营收90.20%，同比增长35.03%，毛利率39.60%，同比提升1.90个百分点；集成电路及集成电路微模组收入6504.22万元，同比增长63.30%；
    电驱电机类收入3924.42万元。综合毛利率41.08%，同比提升5.08个百分点，毛利率改善主要受益于高附加值产品占比提升及规模效应显现。
    核心子公司深圳雷能营收高速增长。公司数据中心电源业务主要由全资子公司深圳雷能承担。报告期内，深圳雷能实现营业收入2.15亿元，同比增长约70.6%，增速亮眼；净利润同比大幅减亏约62.2%，经营改善趋势显著，进一步验证数据中心电源业务从投入期逐步进入收获期。
    费用管控成效显著，经营现金流大幅改善。上半年公司期间费用率19.14%，同比下降3.84个百分点。其中，销售费用同比-10.67%，管理费用同比-8.34%，研发费用同比-8.34%，三项费用均实现同比下降，降本增效成果突出；财务费用同比增长297.15%，主要系利息费用增加所致。经营活动现金流净额由负转正至1.04亿元，同比大幅增长249.93%，上年同期为-6916.98万元。
    数据中心电源持续放量，形成全系列供电解决方案。公司在数据中心领域已形成覆盖一次/二次/三次电源全系列供电解决方案。一次电源方面，正在进行OCP电源标准的48V母线输出电源及HVDC架构的800V（±400V）母线输出电源的开发；二次电源方面，公司已成为国际知名企业ADI在数据中心领域的合作供应商，相关产品通过ADI渠道获得国际客户认证，并进入批量供货阶段；三次电源方面，已突破POWER BLOCK和VPD电源核心技术，是国内少数具备该方向核心技术能力的企业。数据中心领域已形成覆盖至20kW、峰值效率突破98.5%的全系列AI算力电源产品矩阵。国内市场方面，公司已顺利完成联想、超云、海康、比亚迪等多家重点国内企业审厂认证。
    风险提示：下游需求与市场竞争风险；新业务拓展不及预期风险；技术更新迭代风险。
    投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。
    公司AI数据中心电源业务已从投入期进入收获期、与ADI合作持续深化、特种电源扩产项目产能逐步释放，公司成长空间广阔，维持公司盈利预测，2026-2028年归母净利润分别为1.13/3.68/5.30亿元，对应EPS分别为0.21/0.68/0.98元，维持“优于大市”评级。

受益于高铜价盈利增长，米拉多二期继续延期

铜陵有色(000630)
    核心观点
    2026H1归母净利润同比增长108%。2026H1实现营收1217.15亿元（+59.98%），归母净利润29.93亿元（+107.93%），扣非归母净利润30.71亿元（+119.44%），经营性净现金流0.54亿元，现金流大幅低于利润主因铜价上行，存货占用资金增加。2026Q1、Q2归母净利润分别为13.4亿元、16.5亿元；Q1计提资产减值16.3亿元，主要是铜的存货跌价准备，Q2计提减值7.7亿元，铜拨回了一部分，但又计提了金银的跌价准备。二季度公司旗下最大冶炼厂金冠铜业停产大修50天，对利润有影响。拟派发中期分红8亿元。
    已成为全球最大铜冶炼公司。子公司金通铜业在建设二期项目，规模30万吨/年，达产后，赤峰金通冶炼产能将达到55万吨，副产200万吨硫酸。根据施工方消息，该项目已于6月30日点火。公司总冶炼产能达到250万吨以上，巩固行业龙头地位。
    米拉多铜矿盈利丰厚，采矿合同仍在谈判。中铁建铜冠（米拉多铜矿）：2026H1净利润21.8亿元，净利率30%，假设销量6万吨，单吨净利润3.6万元，税前利润估计7.2万元，盈利能力极强，但税费偏高。米拉多二期完全具备投产条件，要等《采矿合同》签署才能生产。谈判没有重大进展，已经比原计划延期8个月，暂时无法给出投产时间指引。米拉多二期投产后，公司铜矿产能有望达到31万吨。并且根据公司公告，米拉多铜矿二期采选成本仅为一期70%左右，如果一期成本是28000元/吨，粗略计算二期成本为19600元/吨，如果副产的金/银抵扣铜的成本，米拉多二期的成本可能是负数。
    风险提示：铜价大幅波动风险，铜精矿加工费下跌风险，项目进度风险。投资建议：维持“优于大市”评级
    假定2026-2028年国内阴极铜现货年均价均为105000元/吨（原值95000元/吨），铜精矿加工费为-30美元/吨，硫酸价格为1500元/吨（原值1000元/吨），金价4500美元/盎司（原值5000美元/盎司），银价70美元/盎司（原值80美元/盎司）。公司2026-2028年归母净利润分别为70.2/110.8/114.3亿元，同比增速191/58/3%；摊薄EPS分别为0.52/0.83/0.85元，当前股价对应PE分别为12.9/8.2/7.9X。近年来公司利润有波动，重点项目也出现延期，但旗下冶炼业务和铜矿业务都是业内优质资产，盈利能力强。随着谈判推进米拉多铜矿二期随时可以投产，维持“优于大市”评级。

经营利润率提升，重视投资者回报

伊利股份(600887)
    核心观点
    公司2026H1实现营收643.31亿元，同比+4.13%；归母净利润57.59亿元，同比-20.02%；扣非归母净利润55.96亿元，同比-20.25%。单26Q2实现营收295.90亿元，同比+2.61%；归母净利润3.64亿元，同比-84.35%；扣非归母净利润2.67亿元，同比-88.82%。
    液奶平稳冷饮高增，澳优承压拖累奶粉。2026Q2液体乳/奶粉及奶制品/冷饮/其他产品分别实现营收164.94/74.93/46.76/6.4亿元，同比+0.05%/-3.51%/+13.39%/+216%。液奶中，预计常低温业务均正增，淡季液奶仍体现较强经营韧劲，渠道库存处于低位；奶粉业务承压主要系澳优调整影响，预计公司内生奶粉业务仍实现高个位数增长；冷饮业务积极拓展新渠道新场景，高基数依然实现景气增长。
    减值及所得税拖累报表，内生经营利润率明显提升。2026Q2公司毛利率为34.15%，同比持平，预计主要系奶价同比持平及结构平稳。期内公司精益费投成效显著，2026Q2销售/管理/研发/财务费率为18.97%/4.03%/0.77%/-0.83%，同比-0.96/+0.25/+0.11/-0.09pcts。但26H1资产减值24.6亿，包含澳优商誉/存货跌价分别减值15.5亿/9.1亿，单26Q2体现24.1亿；此外，所得税同比+6.3亿共同大幅拖累报表。最终，公司净利率为0.29%，同比-7.66pcts。若加回减值及税收影响，实际公司26Q2核心经营利润同比增长约8%，内生盈利能力明显提升。
    风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、原奶价格持续下行等。
    投资建议：考虑到26Q2一次性因素扰动，我们略下调盈利预测，并引入2028年盈利预测。我们预计2026/2027/2028年公司实现收入1201.5/1231.3/1260.8亿元（26/27年前次预测为1225.0/1254.4亿元），同比+3.6%/2.5%/2.4%；2026/2027/2028年公司实现归母净利润100.6/130.3/136.9亿元（26/27年前次预测为123.9/131.4亿元），同比-13.0%/29.6%/5.1%；实现EPS1.59/2.06/2.16元；当前股价对应PE分别为16.7/12.9/12.3倍。公司在行业承压背景下经营利润率提升，同时承诺75%分红率作为底线，努力实现分红额逐年提升，同步发布10-20亿元回购方案，测算综合投资者回报比5%以上，维持“优于大市”评级。

液奶韧性增长，经营利润率持续提升

新乳业(002946)
    核心观点
    公司发布2026年中报。26H1营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为58.13/4.65/4.76亿元，同比+5.20%/+17.24%/+15.81%。Q2营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为29.70/2.78/2.85亿元，同比+2.39%/+5.78%/+5.43%。此外，拟按每10股派发中期现金红利0.81元（含税），共计派发现金红利6972万元，分红率约15%。
    液奶增长稳健，低温景气，常温正增，新渠道表现较好。分品类看，26H1液奶收入增速9.4%，预计Q2主营业务收入增长中个位数，其中低温鲜奶和低温酸奶预计高个位数增长，常温奶小幅增长。活润酸奶、朝日唯品的芭乐酸奶、焦糖牛乳布丁、白玉红豆抹茶布丁等多款畅销单品推动快速增长。26H1贸易等其他业务战略收缩，收入同比-44.5%。渠道方面，公司重点布局的DTC渠道表现较好，即时零售、会员店、零食折扣等新渠道高速发展；26H1末公司经销商数量2995家，净减少83家。
    毛销差持续改善，一次性税收扰动净利润，经营利润率延续较好提升。公司26H1/Q2毛利率为29.73%/29.51%，同比-0.28/-0.98pct，26H1/Q2销售费用率同比-1.21/-2.52pct，26H1/Q2毛销差同比+0.93/+1.54pct，主要系增速更快的新渠道属于低毛利、低费率、高利润率的渠道。26H1管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.26/-0.14/-0.09pct，其中Q2分别同比-0.46/-0.14/-0.18pct，费用端持续优化。此外，Q2所得税同比增加0.56亿元，剔除所得税扰动预计Q2利润端同比增长20%+。综合以上因素，26H1归母净利率为8.00%，同比+0.82pct，其中Q2归母净利率为9.38%，同比+0.30pct。
    投资建议：考虑到即便税收等一次性扰动，但公司持续优化费率，我们小幅调整此前盈利预测。预计2026-2028年公司实现营业总收入117.8/124.2/131.1亿元（前预测值为119.2/125.7/132.6亿元），同比增长4.8%/5.5%/5.5%；2026-2028年公司实现归母净利润8.55/10.08/11.09亿元（前预测值为8.54/9.83/11.09亿元），同比增长17.0%/17.9%/10.0%；实现EPS0.99/1.17/1.29元；当前股价对应PE分别为15.4/13.1/11.9倍，公司是乳制品稀缺的成长性企业，盈利提升持续兑现，维持“优于大市”评级。
    风险提示：行业竞争加剧、低温品类推广不及预期、原材料及物流成本压力、产品质量与食品安全等。

单二季度收入同比减少6%，积极布局机器人相关业务

星宇股份(601799)
    核心观点
    2026Q2公司收入34.5亿元，同比减少6%。公司2026H1实现营收68.84亿，同比+1.87%，归母净利润6.69亿，同比-5.26%。拆单季度看，公司2026Q2实现营收34.54亿，同比-5.70%，环比+0.70%，归母净利润3.14亿，同比-18.26%，环比-11.54%。2026H1，伴随存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量（蔚来/极氪/小鹏/问界等），公司营收同比增长2%，受下游乘用车整车内销不畅和部分配套车型销量不达预期的影响，叠加部分原材料价格上涨等因素，综合导致公司盈利同比有所下滑，2026H1归母净利润同比下降5%。
    2026Q2，公司毛利率同比-1.4pct。2026Q2，公司毛利率18.19%，同比-1.45pct，环比-1.14pct，净利率为9.10%，同比-1.39pct，环比1.25pct。2026Q2，公司四费率为10.12%，同比+1.50pct，环比+0.37pct。
    全球化布局推进，新订单、新产能、新产品持续突破。订单方面，2026年上半年公司承接了59个车型的车灯研发项目，实现了46个车型的项目批产。产能方面，公司塞尔维亚星宇产能逐步释放，注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局。2026年5月27日，星宇股份签署塞尔维亚二期投资协议。产品方面，公司持续推进DLP、MicroLED、MiniLED、OLED车灯的迭代开发及应用、自主研发新一代区域控制单元、车灯控制器及高性能驱动器（ZCU/LCU/HCM/RCM/LDM）等。
    成立星宇智能机器人有限公司、战略合作节卡股份，公司积极布局机器人领域相关业务。2025年10月10日，常州星宇智能机器人有限公司成立，注册资本1亿元。2025年10月16日，星宇股份与节卡股份签署战略合作协议，双方将在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作。2026年WAIC期间，星宇自研的多套人形机器人硬件配套方案，全面登陆Moz2、π仔等多款行业主流机器人机型，公司将持续深耕人形机器人硬件全栈技术，打磨核心零部件技术优势，同时加速推进产品工业化适配与实景训练，推动技术成果从展会演示走向真实生产场景，助力行业规模化落地。
    风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。
    投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户产销波动叠加部分原材料涨价等因素，我们下调盈利预测，预计26/27/28年营收170.1/204.1/246.9亿元（原预计26/27/28年185.0/222.0/268.6亿），预计26/27/28年归母净利润15.0/18.1/22.0亿元（原预计26/27/28年20.0/24.1/29.3亿），维持优于大市评级。

二季度收入和归母净利润均创季度新高

澜起科技(688008)
    核心观点
    二季度收入和归母净利润均创季度新高。公司2026年上半年实现收入33.36亿元(YoY+26.66%)，归母净利润19.97亿元(YoY+72.33%)，扣非归母净利润13.22亿元(YoY+21.17%)，研发费用同比增长26.89%至4.53亿元，研发费率同比提高0.02pct至13.58%，毛利率同比提高4.9pct至65.31%。其中2Q26营收18.75亿元(YoY+32.85%,QoQ+28.35%)，归母净利润11.50亿元(YoY+81.46%,QoQ+35.71%)，扣非归母净利润7.19亿元(YoY+22.06%,QoQ+19.01%)，收入和利润均创季度新高，毛利率为61.83%（YoY+1.4pct，QoQ-8.0pct）。
    DDR5第五子代RCD芯片开始规模出货，已启动DDR6第一子代预研。分业务看，2026年上半年公司互连类芯片收入31.11亿元(YoY+26.4%)，占比93%，毛利率随着DDR5新子代RCD芯片及互连类芯片新产品收入占比提高而同比提高4.95pct至69.3%；津逮产品线收入2.20亿元(YoY+31.2%)，占比7%，毛利率同比提高5.82pct至9.68%。公司在DDR5新子代产品的商业化进程方面行业领先，2026年上半年第三、第四子代产品合计出货占比突破50%，第五子代开始规模出货，6月向客户送样DDR5第六子代RCD芯片，支持数据速率高达9200MT/s，并已启动DDR6第一子代内存互连产品的预研，下一代产品布局稳步推进。
    上半年四款新产品收入超5亿，PCIeSwitch芯片将年内完成工程样片流片。2026年上半年公司四款互连类新产品MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD及CXLMXC芯片合计收入为5.38亿元，同比增长80.7%。公司稳步推进PCIeSwitch芯片的工程研发，预计年内完成工程样片流片。2026年7月，公司在业界率先试产CXL3.2MXC芯片，并成功导入三星、SK海力士等业界主要内存模组厂商的下一代CXL产品。公司PCIe7.0Retimer芯片继续采用自研的SerDes技术，目前研发按计划推进，预计年内完成工程样片流片。
    投资建议：新产品进展顺利，维持“优于大市”评级
    公司新产品放量顺利，同时考虑到上半年公司处置其他非流动金融资产取得的投资收益以及公司投资项目公允价值变动收益合计6.82亿元，我们预计2026-2028年归母净利润为36.17/40.55/46.90亿元（前值为28.84/34.92/40.01亿元），对应2026年8月28日股价的PE分别为72/64/55x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

国际业务延续快速增长趋势，体外诊断及新兴业务成为国内核心驱动

迈瑞医疗(300760)
    核心观点
    2026年第二季度营收同比增长超10%，归母净利润同比增长转正。2026年上半年公司实现营业收入177.47亿元（+6.0%），归母净利润47.97亿元（-5.37%）；其中单二季度实现营收93.95亿元（+10.45%），归母净利润24.67亿元（+1.1%）。在汇率中性情况下，2026年上半年营业收入同比增长8.16%，剔除汇兑损益影响后的归母净利润同比增长7.22%。公司预计2026年国内业务有望实现正增长，2027年及之后将有望进入更加稳定的持续快速增长阶段；并预期2026年国际业务有望延续快速增长的趋势，国际收入占比也将进一步提升。
    国际业务延续快速增长趋势，体外诊断及新兴业务成为国内核心驱动。分产品看，体外诊断业务实现营收68.65亿元（+9.58%），其中免疫增长超过15%，国际体外诊断业务增长超过20%，国内体外诊断业务收入占国内收入比重达到50%。生命信息与支持业务实现营收48.11亿元（-0.11%），其中国际增长超过10%，国际收入占该产线的比重进一步提升至77%。医学影像业务实现营收28.36亿元（-5.78%），其中国际超声业务实现高个位数增长，国际收入占该产线的比重进一步提升至68%。超高端系列超声产品上半年实现营收近5亿，同比增长超过30%。新兴业务实现营收31.10亿（+19.59%），国内新兴业务收入占国内收入的比重约24%，微创外科和微创介入收入均实现25%左右的同比增长。分区域看，国际业务实现收入94.71亿元（+13.67%），国际收入占比达到53%，欧洲市场在较高基数下，上半年收入同比增长近25%。毛净利率下滑，经营现金流保持健康。2026年上半年公司毛利率为60.8%（-0.8pp），销售费用率14.2%（-0.3pp），管理费用率3.9%（-0.2pp），研发费用率8.8%（-0.8pp）；财务费用率2.2%（+4.2pp），主要由于汇兑损失增加，上半年汇兑对公司利润的负面影响达7.4亿；销售净利率下滑至28.4%（-2.8pp），但环比25H2已有显著改善。经营性现金流净额为48.8亿（+24.4%），经营性现金流与归母净利润的比值为102%，保持健康水平。
    投资建议：2026年公司国内业务有望实现正增长，国际业务有望回归快速增长。体外诊断业务市占率提升潜力大，微创外科、微创介入等新兴业务高速放量。维持盈利预测，预计2026-28年归母净利润为83.28/94.18/107.79亿，同比增速2.4%/13.1%/14.5%，当前股价对应PE为24.6/21.8/19.0x，维持“优于大市”评级。公司作为国产医疗器械龙头，研发实力强劲，数智化转型升级有望重新定义中国医疗器械的全球坐标，维持“优于大市”评级。风险提示：政策风险、汇率风险、地缘政治风险、设备招采不及预期。

2026Q2主动调整加深，中高档酒仍在出清

泸州老窖(000568)
    核心观点
    2026H1公司实现营业总收入104.72亿元/同比-36.35%，归母净利润43.39亿元/同比-43.37%，扣非归母净利润42.91亿元/同比-43.90%。单2026Q2实现营业总收入24.47亿元/同比-65.54%，归母净利润6.31亿元/同比-79.45%，扣非归母净利润6.08亿元/同比-80.10%。
    2026H1中高档酒调整幅度较大，大众价位及新兴渠道相对更有韧性。2026H1中高档酒/其他酒收入分别为92.00/12.11亿元，同比-38.86%/-10.27%，中高档酒收入占比同比-3.40pcts至88.37%。2026H1中高档酒销量同比-42.53%、吨价同比+6.38%；其他酒销量/吨价分别同比-9.79%/-0.53%，大众价位产品表现相对稳健。受产品结构下移影响，2026H1白酒整体销量同比-25.93%，吨价同比-14.28%。从分类数据看，高端及次高端消费场景的压力仍大于大众价格带。2026H1传统渠道/新兴渠道收入分别为94.94/9.17亿元，同比-38.61%/-1.64%。截至2026H1末，公司共有经销商1639家，报告期内新增114家、减少263家，较2025年末净减少149家。
    2026Q2费用率负规模效应突出，净利率明显回落。2026Q2毛利率为83.80%/同比-4.06pcts，预计主要受产品结构下移及收入快速收缩影响。税金及附加率/销售费用率/管理费用率分别为25.84%/26.25%/8.23%，同比+10.46/+15.66/+4.92pcts，毛销差同比下降19.72pcts至57.55%。2026Q2归母净利率同比-17.45pcts至25.78%，扣非归母净利率同比-18.18pcts至24.84%，利润端调整幅度大于收入。
    2026H1现金流同步承压，合同负债继续消化。2026H1销售收现为107.44亿元/同比-40.14%，经营活动现金流量净额为20.82亿元/同比-65.68%，主要受到销售收现及票据贴现减少影响。截至2026H1末，公司合同负债24.37亿元，较2025年末减少9.30亿元。
    投资建议：2026Q2公司主动调整幅度进一步扩大，中高档酒和传统渠道仍是主要压力来源，因为我们下调此前收入及净利润预测，2026-2028年公司实现营业总收入179.9/188.2/201.9亿元（前预测值为226.0/235.3/251.9亿元），同比-30.1%/4.6%/7.3%；2026-2028年公司实现归母净利润67.2/72.3/79.2亿元（前预测值为90.7/95.5/104.4亿元），同比-37.9%/7.5%/9.5%；实现EPS4.57/4.91/5.38元；当前股价对应PE分别为17.9/16.7/15.2倍。维持“优于大市”评级。
    风险提示：白酒需求复苏不及预期；食品安全问题；库存影响批价上挺等。

2026年中报点评：上半年核心利润同比增长亮眼，期待N业务放量

裕同科技(002831)
    核心观点
    上半年经营性利润同比增长亮眼。公司发布2026年中报，2026H1实现收入82.14亿元，同比+0.23%，归母净利润5.75亿元，同比+1.10%，扣非归母净利润5.51亿元，同比-1.50%；其中2026Q2收入44.21亿元，同比-1.68%，归母净利润3.29亿元，同比+0.48%，扣非归母净利润3.01亿元，同比-3.83%。上半年公司经营稳健，收入同比微增；包装主业盈利持续提升，上半年扣除股份支付影响后的净利润为6.36亿元，同比+11.82%，若再剔除汇兑影响，预计上半年核心经营性利润保持高增。
    包装配套产品快速增长，环保纸塑业务稳健。2026H1公司纸质精品包装、包装配套产品与环保纸塑产品分别实现收入52.6亿元/15.3亿元/6.0亿元，同比-3.7%/+18.2%+3.4%，毛利率分别为26.9%/22.1%/22.8%，同比+2.8pct/-0.25pct/+2.42pct。尽管受芯片价格上涨等影响消费电子景气度略有承压、同时烟酒下游消费偏疲软，但公司包装主业依然展现较强韧性，重型包装、潮玩卡牌等新品类打开增量空间。
    N业务蓄势待发，即将进入放量阶段。2026H1公司其他产品收入为6.6亿元，同比-3.85%，收入占比8.0%。公司坚定将N业务打造为第二增长曲线，在新材料、精密制造、液冷散热方案及机器人等方向全力卡位布局。其中华研液冷产品覆盖快拆接头、液冷分歧管、液冷板、内存模组、高速连接器的MIM部件等核心组件，有望借助公司多年来积攒的海外头部科技客户资源及渠道，推进液冷业务快速放量。
    盈利能力优化，毛利率持续提升。2026Q2毛利率24.96%，同比+1.62pct，净利率7.45%，同比-0.04pct，公司通过智能化改造和全球化布局两大抓手，持续优化成本与盈利结构；2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.3pct/+0.6pct/+0.6pct/+2.0pct，其中管理费用增长主要来自股份支付费用，财务费用率受汇兑影响而大幅增加（上半年汇兑损失1.2亿）。公司拟每10股派发现金红利1.4元（含税），现金分红1.8亿，股利支付率31%。
    风险提示：汇率及原材料价格波动；市场竞争加剧；新业务开拓不及预期。投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级
    公司是全球3C包装龙头，全球生产基地布局强化竞争优势，1+N+T战略落地打开成长空间。考虑汇兑与股份支付影响，下调2026-2027年并上调2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为17.2/20.1/24.3亿元（前值为17.9/20.4/23.3亿元），同比+8.2%/16.7%/20.6%，摊薄EPS=1.3/1.6/1.9元，对应PE=20/17/14x，维持“优于大市”评级。

2Q26毛利率环比+2.32pct，AI算力与通信领域产品加速铺开

新洁能(605111)
    核心观点
    2Q26营收环比增加26%，毛利率环比+2.32pct。公司产品涵盖IGBT、屏蔽栅MOSFET（SGTMOS）、超结MOSFET（SJMOS）、沟槽型MOSFET（TrenchMOS）四大产品工艺平台，并拓展至车规级功率器件、SiCMOSFET、GaNHEMT、功率模块、栅极驱动IC、电源管理IC、智能功率模块（IPM）及MCU等领域。2Q26随行业景气度提升，成本上涨逐步向下游传导，公司单季度实现营收6.5亿元（YoY+35.3%，QoQ+25.78%），归母净利润1.39亿元（YoY+9.44%，QoQ+46.84%），毛利率31.06%（YoY-4.00pct，QoQ+2.32pct），经营活动现金流净额1.52亿元，同比增长32.17%。
    主力产品SGT MOSFET订单稳健增长，封装产能同步提升保交付。1H26核心产品SGT-MOSFET实现收入5.45亿元，同比增长28.57%，占46.92%，在AI算力中心、无人机、高端储能、汽车等高端赛道加速放量；受益于光储市场回暖，IGBT营收1.96亿元，同比增长48.1%，占16.85%；Trench-MOSFET收入2.75亿元，同比增长10.27%，聚焦成熟市场提升细分赛道市占率。随着需求景气度进一步提升，公司积极开拓芯片代工产能，8寸及12寸芯片回货量明显增长，其中FRD产品、SiCMOSFET产品出货量实现大幅提升；封装方面，TOLL、TO-247封装产能下半年预计翻倍，其余封装形式产能也将获得20%-50%的不同幅度提升以匹配订单增长。
    工业控制、AI算力及光伏储能等领域持续成长，海外布局逐步铺开。1H26受益于储能需求提升，光伏储能领域占比提升至22%，PIM、SiC等产品持续拓张。工业自动化领域占32%持续回暖，无人机（占5%）、机器人（占3%）等新兴应用快速增长。AI算力及通信领域（占5%），公司SiC MOSFET、高速SGT MOSFET性能领先，相关产品顺利导入E-Fuse、液冷等服务器应用。汽车电子在行业调整背景下保持稳定，受益于国产替代，公司车规功率器件出货量超1.3亿颗，并加速布局48V及800V高压平台。此外，新加坡子公司Eruby已正式运营，在光伏逆变与储能、电动汽车、数据中心UPS等领域已取得积极进展并实现部分产品批量交付。
    投资建议：我们看好公司在AI算力、汽车及机器人等新兴应用的增量机遇与海外和IC等产品的远期布局，结合1H26公司经营情况，调整公司毛利率预期，预计26-28年公司有望实现归母净利润5.24/7.73/9.69亿元（前值：26-27年6.36/7.51亿元），对应26-28年PE分别为48/33/26倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：下游需求不及预期，模块进展不及预期等。

煤质问题制约业绩修复，期待下半年改善

晋控煤业(601001)
    核心观点
    公司发布2026年半年报：2026上半年公司实现营收61.2亿元（+2.6%），归母净利润7.2亿元（-17.4%），扣非归母净利润7.2亿元（-17.5%）；其中2026Q2公司实现营收30.7亿元（-13.2%），归母净利润3.8亿元（+5.8%），扣非归母净利润3.8亿元（+5.2%）。
    塔山煤矿遇煤质问题致二季度销量同环比减少。2026H1年公司煤炭产量2021万吨，同比+17.4%，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为1579/442万吨，分别同比+22%/+4%；商品煤销量1403万吨，同比+6%，其中塔山/色连煤矿商品煤销量为1018/386万吨，分别同比+8%/-0.1%。2026Q2公司煤炭产量1131万吨，同比+21%，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为901/230万吨，分别同比+26%/+5%，环比+33%/+9%；商品煤销量687万吨，同比-14%，其中塔山/色连煤矿商品煤销量为490/197万吨，分别同比-19%/-2%，环比-7%/+4%。塔山煤矿遇煤质问题利润承压。2026H1吨煤售价/吨煤成本分别为422/272元/吨，同比基本持平/增加10元/吨，2026Q2吨煤售价为434元/吨，同比+15元/吨，环比+24元/吨。2026H1塔山/色连/同忻煤矿权益净利润为9.6/0.03/0.4亿元，分别同比-1.8/+0.5/+0.37亿元，其中色连煤矿净利润转负，塔山煤矿遇煤质问题利润承压。截至目前秦皇岛5500K动力煤2026年三季度平均售价已同比+24%，公司市场煤占比较高，下半年业绩修复仍可期。
    控费提效，财务结构优化。公司严格落实经营管理措施，实施全面预算管理，加强考核，多项指标表现良好，管理费用同比削减3.06%，持续优化财务结构，资产负债率较上年同期下降4.09个百分点至22.15%。
    投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
    考虑公司塔山煤矿开采遇到煤质问题，下调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为19.5/22.5/22.8亿元（前值为25.2/25.7/26.2亿元）。公司煤炭资源优质，经营稳健；背靠中国第二大煤炭生产集团，未来资产注入空间较大，维持“优于大市”评级。
    风险提示：煤炭等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。

在手订单充沛，打造域控制器平台化企业

科博达(603786)
    核心观点
    科博达2026Q2实现营收15.5亿元，同比减少13%。公司2026H1实现营收30.81亿元，同比-5.6%，实现归母净利润3.09亿元，同比-27.9%。拆单季度看，公司2026Q2实现营收15.51亿元，同比-13.0%，环比+1.4%，归母净利润1.58亿元，同比-32.4%，环比+4.5%。分产品看，2026Q2，照明控制系统营收5.8亿元，同比-34.8%，环比-16.4%，电机控制系统营收3.1亿元，同比+22.1%，环比+18.8%，车载电器与电子营收1.6亿元，同比-28.5%，环比-17.2%，能源管理系统营收1.4亿元，同比-38.0%，环比-3.1%，中央计算平台和智驾域控营收2.7亿元，同比+141.6%，环比+98.8%。
    2026Q2公司净利率环比提升0.03pct。2026Q2公司毛利率23.1%，同比-4.1pct，环比-2.2pct，净利率10.3%，同比-4.9pct，环比+0.03pct。2026Q2公司四费率15.5%，同比+5.4pct，环比-1.4pct
    聚焦高价值量产品，单车价值量持续提升，持续打造域控制器平台化企业。2025年公司收购科博达智能科技60%股权，着力开辟第二增长曲线，公司主业完成从百元级车灯/电机控制器品类-千元级车身域控制器品类-万元级智驾域控制器品类的升级过渡，打开远期域控制器市场空间。
    加快全球化布局，在手订单充沛。2026H1，公司紧抓全球汽车产业智能化发展趋势，持续深化与国内外知名车企的战略合作，新获定点项目预计全生命周期销售额超百亿元。在中央计算平台与智驾域控、照明控制、车身域控、智慧电源等核心产品上均获得优质项目定点，业务呈现“智能化产品矩阵成型、全球化客户配套提速”的良好态势。当前，公司捷克工厂产能爬坡与新项目导入正双轨并进，前期转移至捷克生产的重点项目产能稳步释放，新一代产品预计于下半年正式量产；多款已定点的域控制器项目加速验证，潜在新项目的商务定点亦在有序推进。
    投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户产销波动、叠加产品结构对盈利能力的影响，我们下调盈利预测，预期2026/2027/2028年营收70.0/86.6/105.6亿（原26/27/28年预计80.1/99.0/120.8亿），利润8.1/10.4/13.3亿（原26/27/28年预计9.0/12.3/15.5亿），维持“优于大市”评级。
    风险提示：汽车销量不及预期，原材料上涨的风险等。

核心业务维持高增速，AI平台赋能抗体业务提速增效

百奥赛图(688796)
    投资要点
    事件：公司发布26年中报，2026H1实现营业收入9.41亿元，同比+51.6%；归母净利润2.41亿元，同比+402.3%；扣非归母净利润1.97亿元，同比+591.5%。盈利能力显著提升，整体毛利率达79.3%，净利率提升至25.6%。
    行业景气度持续高涨叠加海外拓展共振，动物模型+临床前药效业务维持高增。公司以创新动物模型为核心的临床前产品及服务业务继续保持高速增长，是业绩的核心驱动力。2026H1，该业务板块实现收入7.23亿元，同比+57.9%，毛利率75.2%。拆分来看，其中，创新动物模型销售收入4.46亿元，同比+62.4%，毛利率82.3%；临床前药理药效评估收入2.43亿元，同比+57.0%，毛利率61.1%。
    千鼠万抗"商业模式进入收获期，AI赋能加速平台兑现。2026H1抗体开发业务实现收入2.18亿元，同比+33.8%，并维持了92.8%的高毛利率水平。截至2026年6月30日，“千鼠万抗”计划已完成约1200个靶点的评估调研并基本上已对所有靶点进行抗体开发，形成了超百万个抗体结合表位丰富的抗体分子序列“货架”。上半年新增药物合作/授权/转让协议105项，累计已签署超455项。随着合作项目的推进，已有超10个候选分子进入临床试验阶段，包括与Merck、Gilead等MNC的合作项目，里程碑收入有望在未来几年进入加速兑现期。同时公司RenSuper平台于26年5月正式发布，成功构建了“真实抗体序列库+AI+自动化智造平台”的三重驱动架构。公司依托“千鼠万抗”计划所积累的大规模真实抗体序列数据，基于RenSuperWorkstation构建了AI驱动的候选分子优选体系，实现从结构预测、表位推断至功能趋势判断的多维度分析与智能排序。公司能够助力全球客户突破时间和空间限制筛选优质抗体，并显著提升公司抗体分子对外授权的变现潜能，从而为公司带来更大规模的首付款、里程碑及权益分成。
    盈利预测与投资建议
    预计公司2026-2028年营业收入分别为21.2/30.0/40.9亿元，同比增长54.1%/41.4%/36.4%，前值：18.5/24.7/32.8亿元；归母净利润分别为3.9/6.9/11.1亿元，同比增长126.3%/76.7%/59.7%，前值：3.4/5.5/8.6亿元，对应PE分别为133/75/47倍。公司是人源化动物模型龙头，"千鼠万抗"商业模式具备极强先发优势，授权业务已进入收获期，维持“买入”评级。
    风险提示：
    下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险

新凤鸣二季度业绩符合预期，看好旺季来临长丝的盈利弹性

新凤鸣(603225)
    事件：
    新凤鸣发布2026年半年报，上半年实现营业收入406.91亿元，同比+21.5%；归母净利润14.39亿元，同比+103.2%。其中单二季度实现营业收入231.61亿元，同比+22.3%、环比+32.1%；归母净利润10.71亿元，同比+166.2%、环比+191.5%；毛利率9.2%，同比提升2.9个百分点、环比提升1.9个百分点，盈利改善主要受行业供需优化、产品价差扩大带动。
    主要产品售价二季度环比均上涨
    分产品看，POY产量/销量分别为115.34/117.10万吨，同比-16.8%/-18.9%，实现收入90.20亿元，同比+3.0%；FDY产量/销量43.11/38.89万吨，同比+15.4%/-12.7%，收入32.46亿元，同比+16.3%；DTY产量/销量23.21/20.16万吨，同比-6.9%/-20.8%，收入19.03亿元，同比-5.8%；短纤产量/销量31.41/33.09万吨，同比-2.3%/-3.7%，收入23.84亿元，同比+16.2%；PTA产量/销量92.90/111.14万吨，同比+63.4%/+86.9%，收入63.05亿元，同比+153.0%。按收入除以销量测算，各产品Q2均价环比上涨+14.7%至+22.1%（FDY+22.1%、POY+21.7%、DTY+17.8%、PTA+16.3%、短纤+14.7%）。
    供给端协作见成效，旺季来临看好盈利弹性以及持续性
    二季度按照产销公司的平均开工率82%（按截至中报公司885万吨有效产能测算），这也符合行业目前处于协同减产的现状，保证产品的盈利。展望三季度，下游在8月慢慢复苏改善，长丝基本面偏强运行。7月份因为传统淡季，行业价差有所压力；进入8月份，公司主要产品盈利和产销均显著修复。目前公司产品库存也处于中性偏低的状态，而下游加弹、织机环节开工率均有提升，在下游原料+产品库存偏低的情况下，看好金九银十来临盈利的弹性和持续性。
    风险提示：
    原油及PX、MEG价格大幅波动；下游纺服需求不及预期；行业新增产能投放超预期致价差收窄；新建项目投产进度不及预期。

二季度收入创季度新高，300mm硅片价格企稳回暖

沪硅产业(688126)
    核心观点
    上半年收入同比增长36.5%，二季度毛利率同环比改善。公司2026年上半年实现收入23.17亿元(YoY+36.51%)，归母净利润-9.65亿元，扣非归母净利润-9.58亿元；毛利率同比提高4.8pct至-8.34%，研发费用增长66.5%至2.59亿元，研发费率同比提高2.0pct至11.17%。其中2Q26营收12.33亿元(YoY+37.68%,QoQ+13.79%)，创季度新高，归母净利润-4.82亿元，毛利率-5.26%(YoY+9.3pct，QoQ+6.6pct)。
    300mm半导体硅片产能达100万片/月，价格企稳回暖。2026上半年300mm半导体硅片收入16.5亿元，占比71%，毛利率为-5.08%。公司上海及太原两地300mm半导体硅片合计产能已达到100万片/月，上海新昇保持稳定的产能利用率及出货量，销量同比增长超90%。太原工厂持续推进300mm产品认证工作，新增客户22家、新增量产产品42款，逐步释放有效产能，同时正片率及正片销售数量也在快速提高中。预计到2026年底，公司300mm半导体硅片产能将达到120万片/月。随着行业应用的景气，300mm硅片的价格在经历了2023-2025年的行业价格持续下行后，2026年上半年国内硅片市场逐步企稳回暖，公司有序开展价格优化与业务磋商，预计相关红利将在2026年下半年逐步释放。
    300mmSOI硅片试验线产能约30万片/年，处于验证送样及小批量量产阶段。200mm及以下半导体硅片方面，2026上半年收入为5.9亿元，占比25%，毛利率为-16.21%。Okmetic在芬兰万塔的200mm半导体特色硅片扩产项目一期建设已基本完成，预计2026年下半年产能将逐步释放，精准匹配传感器、射频、功率器件等利基市场的增长需求。公司300mm SOI硅片正处于产品验证送样及小批量量产阶段，面向射频、高压、硅光等应用的300mm SOI核心产品已完成关键技术研发，顺利进入量产阶段。子公司新傲芯翼已建成产能约30万片/年的300mm SOI硅片试验线。
    投资建议：维持“优于大市”评级
    由于半导体硅片需求复苏晚于行业，及新产能投产影响毛利率，我们下调公司2026-2028年归母净利润至1.01/1.80/2.86亿元(前值1.66/2.48/3.09亿元)，对应2026年8月26日股价的PS分别为15.7/12.5/11.3x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：需求不及预期，产能释放不及预期，客户导入不及预期。

二季度收入创季度新高，毛利率和利润承压

杰华特(688141)
    核心观点
    上半年收入同比增长45%，利润承压。公司2026年上半年实现收入17.18亿元(YoY+44.72%)，归母净利润-5.20亿元，扣非归母净利润-5.76亿元，上游成本上涨致毛利率同比下降4.3pct至23.87%，研发费用同比增长50.39%至6.33亿元，研发费率同比下降1.4pct至36.84%。其中2Q26实现收入9.54亿元(YoY+44.66%，QoQ+24.70%)，创季度新高；实现归母净利润-2.44亿元，扣非归母净利润-2.82亿元，环比亏损幅度收窄，毛利率为22.70%（YoY-4.2pct，QoQ-2.6pct）。
    上半年各产品线收入均同比增长，大部分产品线毛利率同比下降。分产品线来看，2026上半年公司电源管理芯片收入14.57亿元(YoY+31.80%)，占比85%，毛利率同比下降3.9pct至24.52%，其中DC-DC芯片收入8.19亿元(YoY+21.52%)，占比48%，毛利率同比下降4.3pct至21.21%；AC-DC芯片收入3.57亿元(YoY+47.01%)，占比21%，毛利率同比提高0.3pct至28.56%；线性电源芯片收入2.60亿元(YoY+51.95%)，占比15%，毛利率同比下降11pct至28.34%；电池管理芯片收入2020万元(YoY+19.08%)，占比1.2%，毛利率同比下降0.2pct至38.04%。信号链芯片收入2.07亿元(YoY+299%)，占比12%，毛利率同比下降11.9pct至22.03%。功率产品收入5237万元(YoY+160%)，占比3%，毛利率同比提高3.8pct至10.37%。
    在售产品型号超4200款，自研55nm BCD工艺平台已开发完成。截至2026年中，公司研发人员1251人，在售产品型号超4200款。计算与存储领域，公司推出多款高性能多相控制器及DrMOS大电流产品，包括支持多协议的16相数字控制器等，已送样多个计算行业头部客户，55nmBCD工艺平台已开发完成，相关产品正基于此平台开发中。汽车电子领域，推出车规90A DrMOS和车规4相控制器，并进入多个客户，车规高边驱动和eFuse产品推进系列化布局，并陆续推出适用于车身控制的多通道电机驱动产品，面向下一代48V的系列产品陆续进入送样阶段。新能源领域，推出了多款高串数BMS AFE芯片，已经送样多个行业头部客户。
    投资建议：自有工艺平台助力高端模拟芯片的推出，维持“优于大市”评级由于短期毛利率因上游成本涨价承压，我们下调公司2026-2028年归母净利润至-3.61/+0.56/+2.22亿元（前值-2.75/+0.60/+2.48亿元），对应2026年8月26日股价的PS分别为13.7/9.6/7.1x。虽然短期利润承压，但公司新产品和新市场拓展顺利，维持“优于大市”评级。
    风险提示：需求不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。

北交所信息更新：产品入选“国产好仪器”权威榜单，2026H1归母净利润+25%

新芝生物(920685)
    2026H1，公司实现归母净利润1482.18万元，同比增长24.91%
    公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收0.84亿元，同比增长17.86%；实现归母净利润1482.18万元，同比增长24.91%；扣非归母净利润为1156.74万元，同比增长29.55%；毛利率为62.50%，2025H1毛利率水平为62.48%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.45/0.50/0.56亿元，对应EPS分别为0.49/0.54/0.62元/股，对应当前股价的PE分别为25.2/22.9/20.2倍，看好公司的多产品矩阵+国产替代机会，维持“增持”评级。
    公司扩充销售团队，生物制造、先进新材料等下游行业需求增加
    2026H1，公司一方面受益于国家对于生物制造、先进新材料等行业的支持，下游需求增加，产品销量增加；另一方面公司扩充销售团队人员规模，加大市场拓展力度，投入销售费用1623.86万元，同比增长38.63%，带动公司营业收入增加。2026H1，生物样品处理仪器营收4592.40万元，同比增加10.22%；实验室自动化与通用设备营收2101.39万元，同比增加20.84%，毛利率提升1.55个百分点；分子生物学与药物研究仪器营收921.80万元，同比增加61.78%。
    截至2026年6月30日，公司累计获授权专利产权96项，发明专利23项2026年上半年，公司发生研发费用947.65万元，同比增加11.73%，研发费用占营业收入比重为11.30%。2026H1，公司SCIENTZ08-IIIC非接触式超声波细胞破碎仪、SCIENTZ-48L冷冻型高通量组织研磨器，成功入选“国产好仪器”权威榜单。2026H1，公司新增授权发明专利1项，实用新型专利2项，外观设计专利1项，软件著作权3项。截至2026年6月30日，公司累计获得授权专利产权96项，其中发明专利23项，实用新型专利55项，外观专利18项，软件著作权44项。
    风险提示：技术落地不及预期、产品拓展不及预期、下游需求不足风险

公司信息更新报告：看好新游矩阵持续放量，驱动业绩继续高增

世纪华通(002602)
    Q2业绩同环比高增，看好次新游突破/新游放量支撑高增，维持“买入”评级
    公司2026H1实现营收221亿元（同比+29%），归母净利润45亿元（同比+70%），扣非归母净利润43亿元（同比+66%）；单Q2实现营收111.1亿元（同比+23%、环比+1%），归母净利润24.8亿元（同比+89%、环比+22%），扣非归母净利润23.3亿元（同比+88%、环比+18%）。业绩落于预告区间，增长或系《Kingshot》《Tasty Travels:Merge Game》（《KS》《TTM》）等驱动。2026H1毛利率72.7%（同比+3.2pct），主因高毛利率的手游收入占比提升；销售/管理/研发/财务费率同比+4.1/-2.5/-1.0/-1.5pct，销售费率提升或因出海产品加大投入（Q2环比-3.3pct）；净利率20.7%（同比+5.0pct）。8.28员工持股计划公布，营收考核目标为2026/2027年点点互动相关主体营收不低于375/443亿元（2025年约300亿元）。我们看好次新游突破/新游放量支撑高增，维持2026-2028年归母净利润预测为88.84/107.42/118.09亿元，当前股价对应PE为11.5/9.5/8.6倍，维持“买入”评级。
    次新游流水稳步攀升，看好新游矩阵放量驱动成长
    2026H1手游营收194.81亿元（同比+33.7%），其中点点互动相关主体营收同比+53亿元；毛利率同比+2.4pct至75.1%，或系渠道分成降低及高毛利游戏收入占比提升。2026H1核心产品流水攀升，《Whiteout Survival》（《WOS》）上线三年后创新高，《KS》稳居中国手游出海收入榜前三，《TTM》跻身出海收入榜前五。据GameLook，酒店经营二合《Hotel Legacy:Merge Game》7月流水环比大增200%至3000万人民币；据Sensor Tower，农场经营二合《Family Farm Merge》7月营收约50万美元；据点点出海8.26披露，类《KS》的写实中世纪SLG《Lordrush》近一个月流水约150万美元；放置SLG《Top Force:Commander》7.31上线，8.9美国iOS游戏免费榜一度超过《WOS》；我们看好新游矩阵持续放量驱动成长。
    盛趣游戏储备丰富，2026H1云业务毛利率转正
    2026H1端游营收17.12亿元（同比+1%），毛利率72.7%（同比+4pct）。盛趣游戏储备项目包括《彩虹岛：经典》《饥困荒野》等，7月与韩国NC签订合作共同推动《AION2》中国大陆上线（在韩公测46天收入超千亿韩元）。2026H1云数据服务营收同比+192%，毛利率转正至8.8%，新增长极或逐步成型。
    风险提示：老游戏流水下滑、新游流水不及预期、海外监管政策变化等。

公司信息更新报告：2026H1营收高增，双靶点siRNA研发持续推进

前沿生物(688221)
    2026H1授权收入推动营业收入大幅增长，维持“买入”评级
    公司2026H1实现营业收入3.13亿元（同比+434.27%，下文皆为同比口径），归母净利润1.49亿元，扣非归母净利润1.28亿元。盈利能力方面，2026H1公司毛利率为84.05%（+53.06pct）。费用方面，销售费用率11.30%（-52.95pct），管理费用率9.08%（-46.20pct），研发费用率20.65%（-61.10pct），财务费用率-0.20%（+1.32pct）。2026H1公司此前与GSK达成的小核酸授权合作确认授权许可收入约2.77亿元，有效增厚报告期营收规模，改善经营性现金流水平，为公司日常运营、在研管线持续研发投入提供稳定资金支撑。我们看好公司小核酸研发布局带来的长期竞争力，维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年营业收入3.98/2.14/1.26亿元，当前股价对应PS为16.4/30.5/51.9倍，维持“买入”评级。
    小核酸管线坚持差异化精准化布局，覆盖多治疗领域
    公司小核酸管线重点覆盖心血管肾脏代谢综合征（CKM）等临床需求未被充分满足的疾病领域；研发策略上立足疾病致病机制开展靶点筛选，重点挖掘具备病理协同调控价值的关联靶点，推动研发方向由单靶点向双靶点迭代升级。
    截至2026H1，治疗补体疾病的FB7013已进入I期临床并开展受试者入组及随访；FB7011已完成健康食蟹猴及IgA肾病模型药理药效研究，IND-enabling工作按计划推进；治疗动脉粥样硬化性心血管疾病（ASCVD）的小核酸药物FB7023（靶向PCSK9/Lp(a)）处于IND-enabling阶段，临床前数据显示，在自发性高脂血症伴Lp(a)升高的恒河猴模型中，单次皮下给药可同时抑制PCSK9和Lp(a)两个靶标蛋白表达，最大抑制效率分别约为68%和96%；治疗MASH的小核酸药物FB7033（靶向HSD17B13/CIDEB）处于IND-enabling阶段，临床前数据显示FB7033单次皮下给药可同时强效、持久地抑制HSD17B13和CIDEB两个靶标蛋白的表达，两个靶标的最大抑制效率均达到95%以上，同时在食蟹猴MASH疾病模型中，FB7033显著改善MRI-PDFF和NAS评分，药效优于已上市小分子药物及单靶点小核酸药物。
    风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、管线开发不及预期等。

2026年中报点评：净息差企稳，资产质量承压

光大银行(601818)
    核心观点
    营收利润同比均下降。公司2026年上半年实现营业收入631亿元，同比下降4.3%，降幅较一季度扩大0.4个百分点；实现归母净利润187亿元，同比下降24.0%，降幅较一季度扩大15.9个百分点。上半年加权平均净资产收益率6.6%，同比回落2.6个百分点。
    资产规模略微增加。2026年二季度末总资产7.25万亿元，同比增长0.2%，较年初增长1.2%。其中二季度末贷款总额4.07万亿元，较年初增长2.2%；存款总额4.19万亿元，较年初增长2.2%。上半年新增贷款主要投向对公业务，零售贷款较年初略有减少。二季度末核心一级资本充足率9.67%，资本充足。
    净息差企稳。公司上半年实现利息净收入469亿元，同比增长3.2%。公司披
    露的上半年日均净息差1.42%，同比回升2bps，较2025年全年回升2bps，净息差明显企稳。其中上半年生息资产收益率同比下降31bps，负债成本同比降低36bps。
    手续费净收入和其他非息收入均下降。公司上半年手续费净收入同比下降7.3%至97亿元，主要是银行卡服务手续费收入减少。上半年其他非息收入同比下降35.1%至65亿元，主要是投资收益同比减少。
    资产质量承压。公司二季度末不良率1.44%，较年初上升0.17个百分点，较一季度末上升0.12个百分点；二季度末关注率1.69%，较年初下降0.16个百分点。我们测算的公司上半年不良生成率1.77%，同比上升0.59个百分点。从不良贷款结构来看，主要是对公业务不良贷款余额增加，其中房地产业不良贷款余额增加相对较多。二季度末拨备覆盖率150.02%，较年初下降24个百分点，较一季度末下降12个百分点。受不良生成率上升影响，上半年信用减值损失同比增加31.3%，拖累利润增长。整体来看，公司资产质量承压，拨备计提压力较大。
    投资建议：公司业绩表现低于预期，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润301/296/304亿元（上次预测值367/368/370亿元），同比增长-22.4%/-1.7%/2.8%，EPS分别为0.43/0.42/0.44元；当前股价对应的PE为6.9/7.0/6.8x，PB为0.34/0.33/0.32x，维持“中性”评级。
    风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

北交所信息更新：KNX基本盘稳固，AI赋能产品迭代筑牢竞争优势，2026H1归母净利同比+39.89%

视声智能(920976)
    2026H1营收1.65亿元，同比+29.3%；归母净利0.38亿元，同比+39.89%
    公司2026H1实现总营业收入1.65亿元，同比增长29.3%；利润总额达到0.42亿元，同比增长40.82%；实现归母净利润0.38亿元，同比增长39.89%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.83/1.05/1.30亿元，对应EPS分别为1.17/1.48/1.83元/股，对应当前股价的PE分别为17.4/13.8/11.2倍，我们看好公司业绩增长能力，研发投入持续加大以及产品出海创收，维持“增持”评级。
    2026H1公司KNX空间智能产品营收同比+34.96%，海内外营收双增长
    2026H1，分产品来看，公司KNX空间智能产品营收同比增长34.96%，约占总营收的75.09%，是公司的主要收入来源；液晶显示屏及模组营收同比增长60.59%，可视对讲营收同比降低8.9%。公司多年持续性研发投入比例较高，产品竞争力良好，市场推广力度加大，2026H1公司下游市场继续稳定向好，国内外市场销售实现双增长，境内营收同比增长34.83%，境外营收同比增长24.47%。
    高研发加持KNX赛道，新品迭代落地，携手布局AI生态
    公司2026H1面向AI技术融合与应用、多模态交互、边缘计算及不同协议联接融合等方面投入研发费用1,609.60万元，占营业收入9.76%。截至2026年6月30日，公司拥有有效专利245项，其中有效发明专利65项，另有10项发明专利处于申请阶段。2026H1，公司产品持续迭代升级，率先推出融合AI智能体的KNX-AI智能中控屏，DALI-2照明全家桶，新增多款S系列智能中控屏等产品。公司通过高强度的战略研发投入、高效的产品转化机制及参与行业标准制定进一步巩固了公司在KNX空间智能化领域的核心竞争力。2026年6月，公司启动与腾讯云Workbuddy生态的合作，将AI作为工具赋能组织管理、产品创新、运营服务等领域，探索从“数字化组织”向“进化型组织”演进的可行路径。
    风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险