材料主业保持增长，产品系列不断拓展

华秦科技(688281)
    事件：公司发布2026年半年度报告，2026年1-6月实现营业收入7.34亿元，较上年同期增长42.12%；归属于上市公司股东的净利润1.71亿元，较上年同期增长17.55%；基本每股收益0.45元，较上年同期增长18.42%。
    材料主业保持增长，产品系列不断拓展。报告期内，公司本部实现特种功能材料产品及服务相关收入54,286.91万元，同比增长20.50%。在特种功能材料方面，公司本部在航空发动机用特种功能材料领域市场及技术领先优势依旧稳固，订单增速明显，同时在航空器机身用特种功能材料领域持续落单，形成公司在该领域的第二增长曲线，特种功能结构复合材料已在航空发动机领域实现批产，并在飞机机身领域实现技术与市场突破；在高效热防护材料方面，包括热阻膜、热胀涂层、EBC涂层、TBC涂层、高温可磨耗涂层、热控黑漆、高温高发射率涂层等在内的产品系列不断拓展；在有机高分子材料方面，公司研究开发的多种高性能树脂、导电涂料等产品实现了技术提升与批产验证；电磁屏蔽类、特种功能遮障、高性能防腐材料等领域经营情况亦持续向好。
    产能建设持续推进，整体盈利短期承压。报告期内，公司产能建设项目持续推进，随着募投项目结项，资产转固投入使用，当期折旧费用、园区运营维护等相关费用同比提升，对当期盈利水平产生一定影响。控股子公司目前仍处于持续开展跟研试制及市场拓展的阶段，并根据经营进展持续开展产线建设，效益尚未充分释放，整体投入与当期收益暂时不匹配。在此期间，产能爬坡、工艺优化及市场渠道拓展仍在持续磨合完善阶段，整体经营效益尚未充分释放，对整体盈利水平造成阶段性压力。
    盈利预测与投资评级：预计公司2026-2028年的净利润为5.14亿元、6.37亿元、7.29亿元，EPS为1.35元、1.67元、1.91元，对应PE为38倍、31倍、27倍，维持“买入”评级。
    风险提示：订单增长不及预期；产能建设进度不及预期。

上半年营收同比高增，盈利阶段性承压

中科电气(300035)
    公司发布2026年半年报，实现归母净利润1.47亿元。公司锂电材料满产高负荷运行，一体化产能与在建项目持续推进；维持买入评级。
    支撑评级的要点
    2026年上半年归母净利润1.47亿元，同比下降46.03%：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营收52.09亿元，同比增长44.19%；归母净利润1.47亿元，同比下降46.03%；扣非归母净利润1.44亿元，同比下降48.90%。根据半年报数据计算，2026年第二季度实现营收29.38亿元，同比增长45.78%，环比增长29.32%；归母净利润0.82亿元，同比下降40.28%，环比增长27.30%；扣非归母净利润0.82亿元，同比下降47.54%，环比增长32.06%。
    锂电材料高负荷生产：2026年上半年，公司负极材料板块实现营业收入49.73亿元，同比增长44.31%；实现负极材料出货量22.99万吨，同比增长46.43%。石墨类负极材料营收48.50亿元，同比增长44.84%；毛利率10.18%，同比下降10.65个百分点。锂电材料方面，报告披露产能为46.06万吨、在建产能35.00万吨，产量23.49万吨，产能利用率107.49%，产线维持满产高负荷运行。
    一体化扩产与海外基地建设持续推进：期末在建工程账面价值8.24亿元，较期初4.13亿元明显增加，主要投入包括云南中科星城厂房及石墨化/负极设备、贵安新区相关产线以及四川中科星城等项目建设。公司亦披露推进年产30万吨锂电池负极材料一体化等扩产安排，以提升石墨化自给与稳定供货能力。
    估值
    结合公司中报，考虑到负极行业竞争仍较激烈，产品价格持续处于博弈调整状态，我们将公司2026-2028年的预测每股盈利调整至0.55/1.22/1.78元（原2026-2028年预测摊薄每股收益为1.17/1.46/-元），对应市盈率23.3/10.6/7.3倍；考虑到公司负极出货量以及营收保持较快增长，盈利能力修复后业绩具备较高增长弹性，维持买入评级。
    评级面临的主要风险
    原材料价格出现不利波动、新能源汽车产业政策不达预期、新能源汽车产品力不达预期、产业链需求不达预期，价格竞争超预期。

公司信息更新报告：饲料外销量创新高，肉禽并表支撑营收

禾丰股份(603609)
    饲料外销量创新高，肉禽并表支撑营收，维持“买入”评级
    公司发布2026年中报，2026H1营收189.63亿元，同比+8.94%，归母净利润-0.08亿元，2025H1为2.33亿元。2026Q2营收100.32亿元，同比+3.44%，归母净利润-0.17亿元，2025Q2为1.51亿元。我们基于行业基本面变化，下调2026年猪价预期，上调2027年猪、鸡景气上行幅度，因而下调公司2026年盈利预测，上调公司2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.63/9.39/11.16（2026-2027年原预测分别为6.85/7.33）亿元，对应EPS分别为0.29/1.04/1.23元，当前股价对应2026-2028年PE为22.1/6.2/5.2倍。公司饲料销量稳，养殖业务放量，维持“买入”评级。
    饲料外销量创半年度新高，禽料反刍料高增
    2026H1饲料业务实现收入70.72亿元，同比+13.2%，毛利率8.71%，同比-1.41pct。公司控股企业饲料外销量248万吨，同比+18%，2026H1饲料外销量再创半年度新高，其中猪饲料外销量74万吨，同比+1%，占比30%；禽饲料外销量120万吨，同比+27%，占比48%；反刍料外销量48万吨，同比+28%，占比19%。分产品形态看，预混料同比+18%，浓缩料同比-6%，配合料同比+23%。2026H1公司散装猪饲料外销量同比+16%，占猪饲料总销量比重已接近50%，2026H1肉牛料/肉羊料/奶牛料销量分别同比+23%/+62%/+5%。
    肉禽并表增厚收入表现，生猪量增价跌延续扩量
    肉禽业务，2026H1公司肉禽业务实现收入89.18亿元，同比+32.5%，受2025年4月九股河系13家肉禽产业化参股企业转为并表影响，报表收入增速显著高于实际业务量增速，同期控参股企业白羽肉鸡5.0亿羽，同比+8.7%。生猪业务，2026H1公司生猪业务实现收入15.00亿元，同比-9%。2026H1公司生猪合计出栏136万头，同比+62%，其中肥猪出栏117万头，仔猪及种猪出栏19万头。2026年6月底，能繁母猪存栏6.2万头，其中后备母猪0.9万头，能繁母猪存栏规模同比基本持平。
    风险提示：公司成本不及预期，猪鸡涨价不及预期，疫病风险，原料价格风险。

钴酸锂龙头地位巩固，动力正极销量较快增长

厦钨新能(688778)
    公司发布2026年半年度报告，实现营业收入144.88亿元，同比增长91.09%；归母净利润4.91亿元，同比增长46.62%。公司高电压钴酸锂与动力正极材料销量增长，循环回收布局延伸，维持增持评级。
    支撑评级的要点
    2026年上半年营业收入144.88亿元，同比增长91.09%：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入144.88亿元，同比增长91.09%；归母净利润4.91亿元，同比增长46.62%；扣非归母净利润4.88亿元，同比增长67.90%。根据半年报数据计算，第二季度实现营业收入79.03亿元，同比增长73.36%，环比增长20.01%；归母净利润2.71亿元，同比增长27.78%，环比增长23.17%；扣非归母净利润2.70亿元，同比增长50.60%，环比增长23.81%。
    钴酸锂逆势增销，动力正极材料放量：2026年上半年国内钴酸锂整体出货同比下降背景下，公司实现钴酸锂销量2.92万吨，同比增长1.46%，行业龙头地位持续巩固；动力电池正极材料（含三元、磷酸铁锂及其他）销量3.73万吨，同比增长17.08%。营收与利润增长主要系产品销量、售价同比增长。
    产品高端化与循环回收协同推进：公司巩固高电压钴酸锂、氢能材料领先地位，拓展高电压/高镍/高功率三元与水热法磷酸铁锂，并推进补锂材料商业化；通过收购海沧二次资源资产组及赣州豪鹏控制权、设立循环科技，延伸动力电池回收与综合利用，打通回收至前驱体、正极材料环节，中长期竞争力有望持续强化。
    估值
    结合公司中报，考虑到公司钴酸锂行业龙头地位持续巩固，动力电池正极材料销量同比较快增长，我们将公司2026-2028年预测每股收益调整至2.11/2.58/3.19元（原预测2026-2028年摊薄每股收益为1.86/2.26/-元），对应市盈率22.0/18.0/14.5倍；考虑到原材料价格波动和行业周期性，维持增持评级。
    评级面临的主要风险
    产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

电池箔需求景气，上半年归母净利润同比高增

鼎胜新材(603876)
    公司发布2026年半年度报告，实现归母净利润4.80亿元，同比增长155.41%。公司新能源电池铝箔及涂炭铝箔产销提升带动盈利改善；维持增持评级。
    支撑评级的要点
    2026年上半年归母净利润4.80亿元，同比增长155.41%：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入154.66亿元，同比增长16.17%；归母净利润4.80亿元，同比增长155.41%；扣非归母净利润4.71亿元，同比增长171.81%。根据半年报数据计算，第二季度实现营业收入82.05亿元，同比增长19.66%，环比增长13.00%；归母净利润2.86亿元，同比增长178.79%，环比增长47.60%；扣非归母净利润2.78亿元，同比增长183.39%，环比增长43.32%。
    铝板带箔主业稳健，毛利率同比提升：铝板带箔业务实现收入152.59亿元，同比增长16.58%，毛利率11.25%，较上年同期8.81%提升2.44个百分点。经营活动产生的现金流量净额7.41亿元，同比改善明显。根据公司公告，附加值较高的新能源电池铝箔及涂炭铝箔下游需求持续旺盛，产销量分别较去年同期大幅提升，带动整体利润增长。
    动力与储能铝箔需求景气，产品结构持续优化：中报披露公司主要产品覆盖新能源电池箔、空调箔、单双零箔及铝板带等；行业层面，2026年上半年国内动力电池累计装车量335.60GWh、同比增长12.00%，全球锂电池储能系统出货量等亦保持较高增速，电池铝箔需求具备支撑。公司以销定产并覆盖主要动力电池客户，高附加值电池箔占比提升有望继续强化盈利质量。
    估值
    结合公司中报，考虑到电池箔需求旺盛，公司盈利能力提升，我们将公司2026-2028年的预测每股盈利调整至1.30/1.80/2.16元（原2026-2028年预测摊薄每股收益为0.65/0.77/-元），对应市盈率15.6/11.2/9.3倍；维持增持评级。
    评级面临的主要风险
    产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

2026年H1点评：募资完毕，继续造船

宁波远洋(601022)
    事件
    近期，宁波远洋披露2026年H1业绩。报告期内实现营收34.45亿，同比+17.66%；归母净利润3.43亿，同比-9.28%；经营活动的现金流为9.52亿，资产负债率为34.1%；加权ROE为5.43%，基本EPS为0.26元，本次中报不分红。
    公司2025年度归母净利润为1.96亿；2025全年派息两次，累计每股派息税前为0.15元，股利支付率30%。
    点评
    公司于2022年12月IPO上市，第一大股东是宁波舟山港，截止8月底的直接持股比例为70.6%。公司主营业务为国际、国内沿海和长江航线的航运业务、船舶代理业务及干散货的货运代理业务。
    集运业务：公司经营集装箱船舶共计109艘，提供近洋、跨洋、内贸、内支集装箱航线运输服务，运营航线43条，周均航班140班次，覆盖国内外53个主要港口。报告期内，完成集装箱运输量377.2万标箱，同比增长21.0%。拆分航线货量为：
    近洋及跨洋业务完成箱量52.8万TEU，同比增长27.8%。
    内贸业务完成箱量59.8万TEU，同比减少3.2%。
    支线业务完成箱量264.6万TEU，同比增长26.9%。
    干散货业务：公司自有散货运输船共计10艘，运力26.57万吨；航线以沿海沿江为主，近年来持续开拓外贸散杂货市场。报告期内，完成散货业务量1492.3万吨，同比增长2.4%；
    以上两项为运输业务，合计26H1的毛利贡献占比为75.4%；另有综合物流等业务，毛利贡献占比为24.6%，主要是船代货代和物流等。
    投资评级
    公司定增募集的10.8亿元，已于8月发行完结。我们看好公司新的造船计划和引入战略投资者等行为。预计后续的协同效应，将会在未来1-2年逐步呈现。我们首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示
    地缘政治风险；货量下滑风险；市场竞争风险；安全运营风险；

新股覆盖研究：华汇智能

华汇智能(920289)
    投资要点
    8月24日有一只北交所新股“华汇智能”申购，发行价格为17.71元/股、发行市盈率为11.24倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。
    华汇智能（920289.BJ）：公司从事纳米砂磨机等智能装备及其关键部件的研发、设计、生产和销售，拥有精密机械部件、锂电智能装备和数控机床智能装备的产品体系。公司2023-2025年分别实现营业收入3.00亿元/4.27亿元/6.16亿元，YOY依次为57.47%/42.07%/44.32%；实现归母净利润0.46亿元/0.63亿元/0.80亿元，YOY依次为74.75%/34.87%/28.42%。据预测，2026年1-9月公司营业收入较2025年同期增长2.08%至11.80%，归母净利润则同比增长5.72%至16.66%。
    投资亮点：1、公司是国内锂电智能装备的重要供应商之一，凭借纳米砂磨机等优势产品深度绑定磷酸铁锂龙头湖南裕能；2025年，该客户贡献八成以上营业收入。公司发展初期主要从事石油开采领域机械密封业务；自2016年起、公司逐步将业务重心由机械密封领域转向锂电智能设备领域，相继推出正极材料研磨系统、纳米砂磨机、高效制浆机等高端锂电设备。机械密封为纳米砂磨机等智能设备的关键部件，且公司在机械密封业务积淀的精密制造能力也成为锂电装备研发制造的重要技术基石，助力砂磨机等核心产品实现研磨粒径小、研磨一致性佳、设备能耗低、运行故障率低等产品优势，驱动报告期内公司锂电装备业务规模的持续扩张。截至目前，公司已与湖南裕能、万润新能、贝特瑞等电池材料生产企业建立良好的合作关系，其中湖南裕能为公司第一大客户、2025年贡献超八成营业收入。根据公司招股书及问询函回复披露，湖南裕能连续6年为国内磷酸铁锂正极材料行业出货量第一、2025年相关市占率已达27%。展望未来，湖南裕能一方面将持续推进包括“年产32万吨磷酸锰铁锂项目（二期16万吨）”、“年产7.5万吨超长循环磷酸铁锂项目”等在内的多个新增产能项目，另一方面计划通过技改，将高端产品占比由2024年的22%提升至40%-60%；公司作为其重要锂电智能装备供应商，有望受益下游产能扩张与产品升级。2、基于智能装备生产技术的共通性，近年来公司积极拓展数控机床智能装备业务，实现产品矩阵的进一步延伸与完善。数控机床为公司近年来重点布局的第二增长曲线。公司自2023年组建数控机床专项研发团队，依托自身积累的精密制造、机械密封相关技术能力切入该领域，于2024年一季度完成数控工具磨床样机的开发，后续高速钻攻加工中心、摇篮式五轴加工中心相继研制落地；同时设立全资子公司华汇铁骥，专职负责数控机床的研发及产业化落地。目前，公司数控机床产品主要应用于新能源汽车零部件、精密电子零部件加工领域，并通过东莞旭锐全资子公司鹰潭旭锐，成功导入比亚迪、富士康等下游龙头企业供应链；截至报告期末，该业务累计实现销售收入9900万元。产能方面，公司计划通过IPO募投项目新增数控工具磨床、高速钻攻加工中心产能690台/年，五轴数控加工中心产能160台/年，为业务后续规模扩张提供一定的产能保障。
    同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取先导智能、利元亨、宏工科技、灵鸽科技、龙鑫智能为华汇智能的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为40.84亿元，平均PE-2025（剔除负值及异常值/算术平均）为50.06X，平均销售毛利率为27.09%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

物流业务结构优化，收入下滑但盈利能力提升

传化智联(002010)
    核心观点
    2026H1公司扣非净利同比大幅提升。2026年中报营收78.99亿元（-35.5%），归母净利润4.5亿元（-11.9%），扣非归母净利润4.1亿元（+44.2%）；2026年第二季度单季营收39.5亿元（-36.5%），归母净利润1.8亿元（-41.6%），扣非归母净利润1.8亿元（+43.0%）。
    2026H1物流板块收入同比大幅下滑，主要因为公司主动调整业务结构，毛利率大幅提升。由于公司今年主动调整业务结构，减少低毛利业务规模，2026H1物流板块实现营收16.3亿元，同比-75.5%，其中影响最大的子板块是网络货运业务，其收入同比下滑89%至6.3亿元，而核心业务智能公路港业务表现比较稳健，实现营收5.8亿元，同比-5.6%。得益于低毛利的网络货运业务规模大幅减少，2026H1物流板块的毛利率为34.4%，同比+24.5pct，毛利润为5.6亿元，同比-14.6%。
    2026H1化学板块收入及毛利润同比稳健增长。公司化学业务稳扎稳打，其中顺丁橡胶业务维持较快增长态势，2026H1化学板块实现营收62.6亿元，同比+12.3%，其中，纺织印染助剂业务营收为39.5亿元，同比+9.8%，顺丁橡胶业务营收为19.2亿元，同比+25.3%。2026H1化学板块实现毛利率21.4%，同比+0.32pct，毛利润为13.4亿元，同比+14.0%。
    收入结构优化拉动公司毛利率同比大幅提升，投资收益同比明显减少。得益于公司大幅减少低毛利业务，公司综合毛利率从2025H1的15.0%大幅提升至2026H1的24.2%，核心业务具体来看，纺织印染助剂业务毛利率25.89%（同比-0.25pct）、顺丁橡胶业务毛利率13.96%（同比+2.74pct）、智能公路港业务毛利率82.48%（同比+2.0pct）。由于2025Q2处置子公司传化支付股份实现1.8亿元投资收益，导致基数偏高，2026Q2投资收益同比减少了1.64亿元至0.45亿元。此外，公司加快AI与数字化转型，驱动效能提升，包括构建研发AI智能平台、打造AI赋能行业解决方案与运力平台、依托业务场景形成数据资产、持续深化推进无人驾驶落地应用等等。
    风险提示：宏观经济风险；公司战略调整风险。
    投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。
    预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.7/9.3/10.8亿元，分别同比变化+31%/+20%/+17%，当前股价对应2026/2027年PE分别为16.5X、13.7X。考虑到公司经营改善，首次覆盖，给予公司“优于大市”评级。

北交所信息更新：生物制药培养基带动氨基酸增长，2026H1营收同比+9.18%

无锡晶海(920547)
    2026H1营收同比+9.18%，归母净利润同比+10.49%
    氨基酸“小巨人”无锡晶海发布2026年半年报，2026H1营业收入2.21亿元，同比增长9.18%；归属于母公司所有者的净利润4121.38万元，同比增长10.49%。第二季度营业总收入1.12亿元，同比增长13.11%；归属于母公司所有者的净利润2143.79万元，同比增长17.99%。2025年通过韩国医药市场相关质量体系审核认证，预计2026年境外医药业务收入规模实或现稳步增长。新厂办理药品生产许可，预计2026年7月底或完成全部稳定性考察。考虑到新厂的折旧增加，我们略微下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.81/0.96/1.19（原0.87/1.03/1.27）亿元，当前股价对应PE分别为18.9/15.9/12.9倍，看好公司的成长性以及研发能力，维持“增持”评级。
    生物制药等培养基下游应用领域需求快速增长
    2026H1公司在巩固传统医药领域优势的同时，积极拓展食品营养、培养基等应用领域，培育新增长极。原料药类客户新增60余家，食品营养品类客户新增90余家，培养基类产品客户新增10余家，其他类产品客户新增30余家。公司培养基类产品营收增长89.10%达到3365万元，毛利率达到49.06%。生物制药等培养基下游应用领域需求快速增长，销售部门积极开拓国内外潜在客户。
    围绕药用氨基酸、微电子专用高纯氨基酸及非天然氨基酸三大核心方向研发2026年1月，公司入选2025年省博士后创新实践基地。公司围绕药用氨基酸、微电子专用高纯氨基酸及非天然氨基酸三大核心方向开展系统性研发。优化谷氨
    酰胺发酵工艺并建立配套工业化提取精制路线，有效提升产品收率与纯度；重点推进甘氨酸、精氨酸、组氨酸、丝氨酸等系列高纯氨基酸开发，持续迭代高纯精氨酸规模化生产技术，完成色氨酸粗品全项质量研究，明确杂质控制标准，有力支撑EP级产品注册申报与量产。技术路线革新方面，公司积极探索含硫氨基酸绿色生物合成新工艺，拓展非蛋白氨基酸及衍生物制备技术储备，丰富生物制造产品矩阵。持续巩固在药用及电子级氨基酸双赛道的技术领先优势。
    风险提示：毛利率波动风险、新产品开发推广风险、新产品注册风险

2026年半年报点评：需求回暖驱动增长，业绩进一步提速

海天精工(601882)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入20.05亿元，同比增长20.55%；归母净利润2.83亿元，同比增长19.38%。2026Q2实现营业收入11.9亿元，同比增长28.9%；归母净利润1.72亿元，同比增长24.25%。在高端机床下游需求修复、国产替代持续推进以及宁波高端数控机床智能化生产基地逐步投产的带动下，公司收入与利润增速均较Q1提速。
    主营机床毛利率总体稳定，汇兑损失扰动财务费用。2026H1公司综合毛利率为25.78%，同比下降0.35pp；其中机床销售毛利率为25.55%，同比基本保持稳定。费用端，销售费用率为4.60%，管理费用率为1.52%，研发费用率为4.20%，管理及研发费用率合计为5.72%；财务费用率为0.51%，同比增长1.07pp，主要系汇兑损益由上年同期收益转为损失所致。与此同时，2026H1公司其他收益达到0.63亿元，其中增值税加计抵减及增值税即征即退对利润形成一定增厚，因此H1归母净利润同比增长19.38%，而扣非归母净利润同比增长3.31%。
    海外布局持续推进，新产品与新增产能打开中长期增长空间。公司持续推进海外市场拓展，全球化营销与服务体系逐步完善。产品端，公司持续开发五轴联动加工设备、模具加工设备及数控立车等高端产品，并通过技术平台整合、产品迭代和零部件通用化提升生产效率、优化成本结构；制造端，宁波高端数控机床智能化生产基地逐步投入生产，月度产量及产能利用率稳步提升，有望为后续规模增长和产品结构升级提供支撑。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营业收入分别为37.64/42.21/47.35亿元，同比增长11.8%/12.1%/12.2%；对应PE分别为22/19/17倍。考虑公司成长性相对更为稳健，作为国内高端数控金属切削机床领先企业，龙门加工中心优势稳固，宁波高端数控机床智能化生产基地逐步释放产能，同时海外业务持续拓展，中长期成长逻辑清晰，给予公司2026年28倍PE，目标价27.44元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：宏观经济及机床下游需求恢复不及预期风险；机床行业竞争加剧风险；高端机床产品验证及国产替代进度不及预期风险；宁波及海外产能爬坡不及预期风险；海外贸易政策、地缘政治及汇率波动风险；原材料价格波动风险；工业母机税收优惠政策变化风险等。

收入稳健增长，海外拓展成效显著

柳工(000528)
    事件描述
    公司发布2026年半年报，实现营收206.74亿元，同增13.71%；实现归母净利润10.63亿元，同减13.55%；实现扣非归母净利润9.35亿元，同减18.44%。其中，单Q2公司实现营收106.13亿元，同增17.51%；实现归母净利润4.57亿元，同减20.17%；实现扣非归母净利润3.76亿元，同减29.62%。
    事件点评
    土石方机械、其他工程机械及零部件等维持较快增长。分产品来看，2026H1公司土石方机械、其他工程机械及零部件等、预应力机械、租赁业务预计分别实现收入134.64、57.79、11.63、2.68亿元，同比增速分别为15.55%、13.74%、-2.83%、6.58%。
    毛利率有所下滑，期间费用率受财务费用上升影响。2026H1公司毛利率同减1.63pct至20.69%，系结构性与一次性因素叠加，下半年有望逐季度改善。费用率方面，2026H1公司期间费用率同增1.30pct至13.78%，其中销售费用率同减0.69pct至6.23%，管理费用率同减0.20pct至2.21%，财务费用率同增1.99pct至1.79%，研发费用率同增0.20pct至3.55%。
    海外拓展成效显著，电动化布局迎来明显收获。2026H1，柳工海外收入超104亿元，同增22.66%，海外9大区协同发展，非洲、拉美、亚太、中东中亚、印尼、欧洲等区域收入稳健增长，大部分区域增速超20%，个别区域增速超40%。同时，海外关键大客户业务实现营收规模稳步攀升，同增34%，占比同增3pct。此外，公司电动化布局迎来明显收获，2026H1电动化销量大幅提升，同比实现200%的增长，其中电动装载机海外销量同比增加超150%，电动挖掘机海外销量同比增加超90%，装、挖、平、矿等产品线在多个区域取得突破。
    盈利预测与估值
    预计公司2026-2028年营收分别为377.48、423.60、467.57亿元，同比增速分别为13.89%、12.22%、10.38%；归母净利润分别为17.10、21.77、25.67亿元，同比增速分别为6.27%、27.31%、17.91%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为9.34、7.34、6.22，维持“买入”评级。
    风险提示
    海外市场开拓不及预期风险；矿山机械产品销售不及预期风险；竞争加剧风险等。

主业保持双位数增长，减值及非经营因素形成利润扰动

安井食品(603345)
    事件
    公司发布2026年半年报，2026上半年实现营业收入/归母净利润/扣非净利润92.66/8.22/7.53亿元，同比21.85%/21.62%/24.81%。26Q2实现营业收入/归母净利润/扣非净利润45.56/2.59/2.28亿元，同比13.77%/-7.99%/-12.4%。
    投资要点
    主业增长韧性凸显，新零售渠道放量支撑，子公司经营分化。公司上半年营收延续较快增长，Q2在淡季及基数走高背景下仍保持双位数增速，体现主业经营的韧性与抗周期能力。品类层面，速冻调制食品与速冻菜肴制品作为核心增长极持续发力，锁鲜装、丸之尊等中高端系列通过持续迭代与渠道渗透不断巩固市场地位，烤肠业务经两年培育已确立为第三大战略板块，供应链成熟度与渠道结构持续优化；速冻面米制品虽有所下滑，但公司通过年轻化象形包等新品创新正积极应对赛道同质化竞争。渠道层面，经销商渠道保持稳健增长，公司在行业竞争加剧背景下通过精细化管控与数字化赋能持续提升经销商粘性；新零售及电商渠道表现尤为亮眼，公司与盒马、抖音、快手等平台的深度合作及产品定制策略成效显著，已成为重要增量来源；商超渠道虽整体承压，但公司顺应会员制商超调改趋势，在山姆等系统实现结构性增长。子公司层面，新宏业受益于新渠道放量实现较快增长，新柳伍仍处经营调整期，收入增长但利润端承压（存在一次性计提商誉减值5712万）。
    减值及非经营因素集中扰动，主业盈利能力实际改善。上半年归母净利润同比增长21.62%，但Q2净利润同比下滑7.99%。利润端拖累因素主要包括以下几方面：1）商誉减值方面，新柳伍上半年计提商誉减值5712万元，此次大额计提结合了上半年经营情况及对未来预测，全年大概率无需进一步计提商誉减值，商誉风险已阶段性释放。2）存货跌价损失方面，H1存货跌价损失约4600万元，同比增加约3000万元。该损失主要与小龙虾等产品相关，三季度进入销库存旺季，存货减值大概率在后续冲回。3）汇兑损失方面，受汇率波动影响，上半年存在较大汇兑净损失，为额外利润拖累项。4）员工相关支出增加。还原非经营因素后，我们预计主业净利率实际提升。
    展望全年，商誉风险阶段性释放，鱼糜保供优势有望凸显，下半年经营节奏趋稳，全年目标维持乐观。新柳伍商誉减值风险大概率不再新增，存货减值有望随三季度销库存推进而冲回，汇兑影响边际减弱，非经营层面扰动因素在下半年有望明显减少。成本端，鱼糜供给趋紧与价格上涨是全行业共同面临的挑战，但公司凭借五年前的前瞻性布局，在上游淡水鱼糜产业拥有两家收购公司，当前鱼糜保供优先级高于成本控制，提前布局的供应链资源可有效保障旺季生产用鱼安全，竞争优势有望在行业供给波动中进一步凸显。
    盈利预测与投资建议
    我们预计2026-2028年营业收入分别为187.79/208.7/227.39亿元（原预测值为190.68/210.7/229.4亿元），同比+15.97%/+11.14%/+8.95%，预计2026-2028年归母净利润分别为16.93/19.82/22.38亿元（原年预测值为18.06/20.55/22.7亿元），同比+24.53%/+17.08%/+12.93%。对应当前股价PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。
    风险提示：
    鱼糜等原材料成本上行、行业差异化竞争加剧、汇率波动及社保费用持续增长等因素。

北交所信息更新：紧抓线上购药和即时送药上门新趋势，2026H1扣非净利润+6%

梓橦宫(920566)
    2026H1，公司实现归母净利润3685.56万元，同比增长4.07%
    公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收2.1亿元，同比增长6.77%；实现归母净利润3685.56万元，同比增长4.07%；扣非归母净利润为3277.45万元，同比增长5.64%；毛利率为80.5%，2025H1毛利率水平为76.47%。考虑到研发投入增加，我们下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润为0.99/1.12/1.25（原1.09/1.15/1.28）亿元，对应EPS为0.69/0.78/0.87元/股，对应当前股价PE为14.5/12.9/11.5倍，看好公司研发项目潜力与中医药布局，维持“买入”评级。
    公司深挖下沉市场潜力，紧抓线上购药和即时送药上门的新趋势
    2026H1，公司神经系统用药营收1.82亿元，同比+12.33%；骨骼肌肉系统用药营收1159.05万元，同比+12.74%，毛利率提升5.11个百分点；流感用药磷酸奥司他韦胶囊销售减少，呼吸系统用药营收有所收缩；玄驹胶囊2025年根据市场需求升级产品包装，2026H1恢复销售。2026年，公司坚持以市场需求为导向，全面推进全域营销体系建设。院内方面，持续夯实产品循证医学证据链，强化医生处方信心与患者依赖感；基层医疗方面，针对社区和乡镇卫生院实际需求，搭配适合基层使用的产品组合，深挖下沉市场潜力；医药电商方面，紧抓线上购药和即时送药上门的新趋势，积极拓展B2C、O2O平台，打造线上增量新阵地。
    秉持“创新驱动”核心战略，拓宽新药及仿制药覆盖边界
    2026H1，公司研发投入2,019.75万元，同比+54.48%。公司稳步推进在研管线的注册申报与临床试验进程。富马酸伏诺拉生片取得药品注册证书，酒石酸西尼必利原料药提交上市申请并获受理；一类创新药马甲子胶囊Ia期临床试验研究入组推进中；布洛芬缓释胶囊、地屈孕酮片、酒石酸西尼必利片等正在中试阶段；经典名方等中药项目因工艺研究问题研发进度有所滞后。新启动仿制药艾瑞昔布片、雌二醇片/雌二醇地屈孕酮片复合包装的研发以及改良新药痛风凝胶、镇痛贴剂的临床前药学研究等项目，持续丰富妇科类用药、镇痛类用药两大产品管线。
    风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、销售区域集中风险。

北交所信息更新：构建算力业务全产业链，2026年6月末在手订单续创新高

广脉科技(920924)
    2026年6月末在手订单9.02亿元保持增长
    算力与高铁信息化“小巨人”广脉科技2026H1公司实现营收1.7亿元，同比-7.21%；扣非归母净利润865.04万元，同比-38.23%。公司积极拓展业务，截至2026年6月末在手订单金额9.02亿元，较2025年二季度末在手订单8.15亿元，2025年末8.97亿元继续增长，为业务持续发展打下了坚实的基础。因募投项目“信息通信服务运营基地建设项目”投入使用后产生的折旧摊销造成利润承压，以及公司业务的确收节奏，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.28/0.38/0.58（原0.36/0.44/0.62）亿元，但看好公司高铁信息化与算力业务的发展，持续增长的在手订单或有望在下半年行业旺季中确认收入，当前股价对应PE分别为56.9/42.3/27.8倍，维持“增持”评级。
    构建算力业务全产业链
    2026年上半年，公司持续深化算力业务布局，构建起从算力基建、算力运营服务到智能化应用的全链条业务生态，为公司未来长远发展奠定基础。2026年5月19日，国家数据局印发《2026年数字经济发展工作要点》，提出筑牢数字基础设施底座，加快建设全国一体化算力网，推动数据、网络、算力、能源等资源协同布局，稳妥推进数据基础设施建设，支持行业、领域示范性设施建设；强化数据赋能人工智能发展，实施强基扩容、应用赋能、提质增效、管理服务、价值释放、标注攻坚6大专项行动，形成一批满足AI就绪度要求、有效训练先进模型、切实解决行业难题的标杆性高质量数据集。
    高铁信息化业务成为基本盘成长的重要组成
    2026年上半年，公司持续拓展高铁信息化业务，高铁业务中标金额同比+37.80%，营收同比+47.34%达5488.42万元，成为公司第一大营收业务板块。毛利率30.23%亦高于5G新基建业务毛利率。公司业务结构正逐步改变，高铁业务市场在公网、专网、信息化产品方向全面发展，将为公司后续业务增长积蓄力量。
    风险提示：订单确收节奏风险、市场竞争加剧风险、主要业务集中风险

2026年上半年业绩承压，莱康奇塔单抗获批上市

丽珠集团(000513)
    核心观点
    公司2026年上半年业绩承压。2026年上半年公司实现营收50.00亿元（-20.3%），归母净利润9.32亿元（-27.2%），扣非归母净利润8.90亿元（-29.3%），2026年第二季度营收21.29亿元（-31.1%），归母净利润3.55亿元（-44.9%），扣非归母净利润3.12亿元（-51.3%），主要由于公司重点品种艾普拉唑钠系列、注射用尿促性素等受医保价格影响，销售收入下滑，注射用亮丙瑞林广东联盟地区销售收入大幅下滑，马来酸氟伏沙明片自今年开始执行第十一批国家集采，销售收入下滑，导致公司上半年业绩承压。
    公司核心品种进展顺利，接棒原有产品带来增量。公司在消化、精神神经、生殖、心脑血管领域布局多款创新产品。消化领域，接续品种JP-1366片（P-CAB）反流性食管炎适应症处于上市审评阶段，联合抗生素用于幽门螺杆菌根除适应症已经完成临床3期首例患者给药，注射剂型针对消化性溃疡
    出血适应症已启动临床3期研究。生殖领域，注射用亮丙瑞林微球（3M）处于上市申报审评阶段，有望年内获批；曲普瑞林微球中枢性早熟适应症即将完成临床3期研究；重组人促卵泡激素注射液已于2026年6月获批上市；口服GnRH拮抗剂LPM7100328辅助生殖适应症已经启动临床3期研究。精神神经领域，NS-041（KCNQ2/3激动剂）癫痫适应症推进至临床2期阶段；布瑞哌唑微球已经启动临床1期研究，并于7月完成首例患者给药。自免和代谢领域，莱康奇塔单抗（IL-17A/F抗体）在银屑病适应症与司库奇尤单抗头对头比较显示出优效，2026年8月在国内获批上市，强直性脊柱炎适应症的临床3期研究取得良好的结果；司美格鲁肽用于糖尿病适应症已经处于上市审评阶段，减重适应症的上市申请已获受理。心血管领域，H001（凝血酶IIa因子抑制剂）已经完成针对全膝关节置换术患者的临床2期研究；引进产品LZSN2501（FXI双抗）用于成人全膝关节置换术后静脉血栓栓塞症的临床IND已于2026年8月提交并获受理。
    投资建议：略微下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司2026年上半年受到核心品种被纳入集采和医保目录等因素影响，业绩承压，考虑到公司处于创新转型的阶段，略微下调盈利预测，预计2026-2028年公司营收分别为100.49/102.42/106.36亿元（前值123.04/127.67/134.62亿元），同比-16.4%/+1.9%/+3.9%，归母净利润分别为17.82/19.82/22.73亿元（前值20.76/23.68/27.60亿元），同比-11.9%/+11.2%/+14.7%，当前股价对应PE=13.2/11.9/10.4x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：商业化进度不及预期，创新药研发进度不及预期。

九号公司E-Bike业务深度：欧美市场空间大，看好后续渠道+品牌+产品智能化复用带来放量潜力

九号公司(689009)
    空间大+渠道/品牌/产品智能化复用，看好E-Bike潜力，维持“买入”评级
    公司自2025年开始发力美国E-Bike市场，2027年将发布多款产品从而逐步进入欧洲市场。欧洲/美国E-Bike销量预计分别500/100+万台，欧洲市场成熟但美国仍有增长。从行业空间上看大于滑板车市场，从公司维度看九号有较强的渠道/品牌/产品智能化复用能力，中长期看好E-Bike业务放量带来的增量。我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润18.08/23.16/29.26亿元，对应EPS为24.56/31.47/39.76元，当前股价对应PE为17.6/13.7/10.9倍，维持“买入”评级。
    E-Bike行业情况：行业销量预计近700万台，行业虽成熟但空间大
    欧洲/美国/日本销量预计分别约500/100+/70+万台，欧洲/日本市场成熟，美国仍有增长。（1）行业空间：欧洲市场相对成熟，2025年德国/法国/意大利等核心市场合计销量429万辆（-3.6%），预计欧洲整体销量500万台左右，维持稳定；美国2024年销量92万辆（+87%），根据LEVA数据2025年进口数量有增长，我们预计2025年销量或超100万辆。按单车出厂价5000~10000元中枢测算全球E-Bike市场规模预计约500亿元左右。（2）行业渗透率：德国/比利时/奥地利2025年渗透率均超50%，日本2024年渗透率55%，为高渗透率地区；美国/法国/意大利等渗透率仍有空间。（3）E-Bike品类划分：各国对E-Bike需求不同，对电机、减震、电池要求也不同，E-City为意大利/比利时主流需求，主打日常短途出行较为刚需；E-MTB为德国/瑞士等主流需求，要求高扭矩电机、高集成电池和宽胎；E-Trekking为奥地利主流需求，注重平稳和续航常配大容量电池。（4）行业趋势：胖胎车需求以及线上销售渠道占比提升，德国为代表的国家租赁销售方式占比提升。胖胎车需求增长的同时监管也在趋严。（5）行业竞争：由于渠道分散（全球IBD渠道数量超2万家，多为小车行）&电机系统垄断用户心智（博世/禧玛诺在欧洲占较大份额），整车品牌格局高度分散。
    九号优势：产品智能化平权、品牌效应优势、渠道复用优势&强渠道开拓能力（1）产品维度：依托于两轮车智能化技术，通过自研电机、算法以及智能仪表系统优化骑行体验，做到了智能化平权。公司E-Bike产品可实现无钥匙解锁、自动电子换挡/升降座管/灯管系统、雷达预警、防盗预警、仪表导航等多项功能。对标Trek具备价格竞争力，对标Tenways等轮毂电机产品具备智能化优势。
    （2）渠道维度：依托滑板车渠道积累，公司在欧洲已覆盖IBD/运动连锁/综合商超KA等，可有效复用。其中IBD+综合商超KA门店数量超5000家（KA为主），并且入驻迪卡侬、Intersport等法国头部运动连锁商超，为迪卡侬滑板车产品头部玩家。此外，割草机器人渠道拓展验证公司强渠道拓展能力（截至目前割草机器人门店数量超7000家，超3000家Dealer渠道），看好IBD渠道开拓。
    （3）品牌维度：凭借滑板车业务，Segway在美国、欧洲均具备较高的品牌热度，整体短途出行板块的搜索热度依旧领先Trek、Giant等传统自行车巨头。
    风险提示：渠道拓展不及预期；海外产能拓展不及预期；行业竞争加剧等。

公司简评报告：经营凸显韧性，减值扰动短期利润

安井食品(603345)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入92.66亿元（同比+21.85%，下同），归母净利润8.22亿元（+21.62%）。其中，Q2营业收入45.56亿元（+13.77%），归母净利润2.59亿元（-7.99%）。另外，公司拟每10股派发现金股利17.33元（含税），分红比率为70.01%。
    75.72餐饮弱复苏下，主业保持稳健增长。2026H1调制食品和菜肴制品增长稳健，面米制品同33,329质化竞争激烈，持续承压。上半年调制食品收入47.50亿元（+26.37%），其中Q2收入为29,329/020.33亿元（+16.19%），锁鲜装新增条状、棒状多款新品，拓展居家场景，及肉多多烤肠21.18%拓展C端顺利。H1菜肴制品收入29.89亿元（+23.73%），Q2收入为18.13亿元（+14.71%），1.55
    5.20虾滑在主要商超系统放量。H1面米制品收入11.86亿元（-4.46%），Q2收入为5.27亿元（-9.65%）。H1烘焙食品收入0.78亿元，Q2收入0.46亿元，主要系鼎味泰并表贡献增量。渠道结构进一步优化，新兴渠道增长势能亮眼。2026H1经销商/新零售及电商/特通直营/商超收入分别为72.29/9.26/6.44/4.56亿元，同比+19.63%/+59.01%/17.42%/+7.84%，其中经销商营收占比下降1.44pct至78.10%，新零售及电商占比提升2.34pct至10.01%。Q2收入分别为34.31/5.44/3.71/2.05亿元，同比+9.49%/+38.98%/14.18%/+35.09%，新零售与电商渠道增速较快，主要系公司电商组织能力持续提升及推广适配线上渠道的品类。
    减值短期扰动净利率。2026H1公司毛利率为21.24%（+0.72pct），其中Q2为17.37%（-0.63pct），主要系淡水鱼糜成本上涨。2026H1期间费用率为8.35%（-0.61pct），其中销售费用率/管理费用率同比-0.63pct/-0.32pct，费用管控效果持续显现；受汇兑损失增加影响，财务费用率同比+0.4pct。截至H1计提新柳伍商誉减值0.57亿元、存货跌价损失0.46亿元，综合影响下，2026H1归母净利率为8.87%（-0.02pct），Q2归母净利率为5.68%（-1.35pct）。
    投资建议：行业价格战边际趋缓，公司主业增长稳健，减值风险逐步出清，随着渠道结构持续优化与规模效应不断释放，看好公司盈利改善。预计2026/2027/2028年归母净利润分别为16.53/18.83/20.79亿元，增速分别为21.63%/13.87%/10.43%，对应EPS为4.96/5.65/6.24元，对应股价PE分别为15.26/13.41/12.14。维持“买入”评级。
    风险提示：渠道拓展不及预期、减值损失增长、原材料成本上涨、食品安全风险。

数字电源放量

必易微(688045)
    投资要点
    多类产品高速增长，实现盈利修复。AI算力建设高景气，带动快充、服务器电源需求上涨，算电协同趋势下算力中心、超充网络等场景拉动储能需求高速增长；同时人形及各类机器人产业快速发展，也为传感器、电机驱动、电源管理等核心芯片带来增量市场。公司聚焦高功率快充、服务器及数据中心电源、光伏储能、机器人灵巧手及关节等重点方向，加快产品布局与市场开拓；上半年实现营业收入4.52亿元，同比+59.95%，其中电机驱动、大功率电源、电池管理、DCDC等多类芯片产品收入合计同比增幅超137%；归母净利润3759.84万元，同比扭亏为盈；毛利率33.18%，同比+3.60pct。
    品类持续扩充，算力应用开始放量。公司持续完善产品矩阵，其中高压DCDC新品拓展储能、新能源车市场；多款BLDC、步进驱动芯片集成完备保护功能；高压BMS AFE实现储能量产，低压端电量计、充电及保护芯片覆盖穿戴、移动电源等消费电子；数字隔离、SiC隔离栅极驱动等产品推出，同时布局光储电流传感器、机器人用高分辨率磁编码传感器；MCU/DSP搭建包含AIMCU在内的完整产品体系。从下游应用来看，2026H1服务器与数据中心、新能源、工业电源等高景气赛道带动大功率电源、同步整流器、传感器等芯片业务大幅放量，收入同比增长126.8%；工业自动化领域营收同比提升78.1%；智能家电业务同样保持稳健增长，实现收入1.3亿元，同比增长74.0%。
    投资建议：
    我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为10/13/17亿元，归母净利润分别为1.0/1.5/2.3亿元，维持“买入”评级。
    风险提示：
    技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。

绘就高端工业传感新图景

埃科光电(688610)
    投资要点
    营收净利双高增，盈利质量持续改善。2026上半年，公司业绩实现高速增长，实现营业收入3.78亿元，同比增长82.33%；归母净利润0.69亿元，同比增长91.92%；扣除股份支付后净利润0.91亿元，同比增长148.38%，利润增速显著高于收入增速，盈利质量持续改善。增长驱动主要来自四方面：一是国产替代进程加速，客户群体持续扩容，推动经营规模迈上新台阶；二是工艺段覆盖不断延伸，高附加值环节渗透率稳步提升；三是产品结构持续优化，高技术附加值产品盈利贡献占比提高；四是经营管理效率持续提升，带动整体经营质量向好。整体来看，公司收入与利润协同增长，规模效应与产品升级红利逐步释放，成长性与盈利能力兼具。
    产品矩阵完备，国产替代加速推进。公司依托十余年技术积累与市场深耕，已构建"工业相机+图像采集卡+智能光学单元"全链条产品矩阵，核心产品关键性能指标已实现对标并追赶国际一线品牌，在多个高端应用场景完成可靠国产化替代，技术壁垒与客户粘性持续强化。产品布局方面，公司谱系完善、覆盖全面，线扫描相机覆盖0.5K至16K全分辨率段，面扫描相机涵盖30万像素至13.5亿像素规格，兼容行业主流数据接口，可充分满足不同行业、不同场景的多样化检测需求；典型产品包括16K彩色线扫描相机、1MHz行频高阶TDI相机、13.5亿像素超高分辨率电制冷面扫描相机、4,000fps超高速面扫描相机、8K多点曝光分时线扫描相机等，多项参数达到行业领先水平。同时，公司在成熟2D视觉产品体系基础上持续升级，积极向更复杂的视觉感知领域拓展，布局智能光学单元产品线，推出智能对焦系统、2.5D成像系统、线光谱共焦传感器等产品序列，持续迭代核心参数与产品性能，不断完善高端化、差异化竞争优势，国产替代空间广阔，长期成长路径清晰。
    多线新品齐发，高端检测场景持续突破。报告期内，公司持续推进产品迭代升级与应用边界拓展，在工业相机、图像采集卡及智能光学单元三大产品线均有新品推出，全面覆盖PCB、半导体、显示面板、锂电、3C等高端检测场景。其中，新推出的16K光口彩色TDI线阵相机融合高分辨率、真彩成像、多阶TDI及分时频闪技术，保障PCB检测的高速率、高解析度与高色彩还原性；新发布的CXP12-UD智能图像采集卡集成FPGA二次开发、高速传输与灵活兼容优势，可满足半导体、显示面板、锂电等复杂场景对高带宽与低延迟的要求；线光谱共焦传感器凭借亚微米级精度与光路设计优势，可精准还原深孔、缝隙、弯曲等复杂形貌，为锂电池前段制造提供三维检测方案；彩色2.5D成像方案依托自研算法，同时打通彩色光度立体与彩色相位偏折两大技术路线，实现色彩与形貌同步检测，已在PCB、3C等场景展现应用优势。公司将持续加大研发投入，强化核心部件自主可控能力，不断丰富产品谱系与行业解决方案，助力中国高端装备制造业高质量发展。
    投资建议
    我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入8/12/17亿元，实现归母净利润分别为1.5/2.8/4.5亿元，维持“买入”评级。
    风险提示
    行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；下游需求变更风险；技术更新迭代风险；存货跌价风险；汇率波动风险。

2026年半年报点评：红外主业量利齐升驱动业绩高增，多维感知与全球化布局打开成长空间

睿创微纳(688002)
    报告摘要
    事件：公司8月17日公告，2026年上半年公司实现营收（43.97亿元，+72.84%），归母净利润（12.59亿元，+258.78%），扣非归母净利润（12.33亿元，+275.38%），毛利率（57.76%，+7.04pcts），净利率（27.95%，+16.58pcts）。
    红外热成像全产业链龙头，多维感知布局打开成长空间
    公司是领先的、专业从事专用集成电路、特种芯片设计与制造技术开发的国家高新技术企业，深耕红外、微波、激光等多维感知领域，掌握多光谱传感研发的核心技术与AI算法研发能力，为全球客户提供MEMS芯片、ASIC处理器芯片、红外热成像全产业链产品和激光、微波产品及光电系统，广泛应用于夜视观察、卫星通信、自动驾驶、无人机载荷、智慧工业、智能机器人等领域。公司坚持从红外芯片、红外探测器、热成像机芯模组到红外热像仪整机的全产业链布局，已形成红外业务为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局，是国内非制冷红外领域领先企业。
    红外主业量利齐升驱动业绩高增，Q2单季盈利创历史新高，高毛利海外业务快速放量
    公司2026H1营业收入（43.97亿元，+72.84%）与归母净利润（12.59亿元，+258.78%）大幅增长，其中Q2单季实现营收(24.52亿元，+74.27%)、归母净利润（7.81亿元，+280.98%），单季盈利创历史新高。业绩增长主要系行业需求高度景气，公司在手订单充裕、新接订单情况向好，叠加产能持续释放，营业收入实现同比和环比双增长。
    经营活动现金流大幅改善，规模效应下期间费用率显著下降，合同负债同比翻倍
    2026H1公司经营活动现金流量净额（14.35亿元，+350.76%）大幅改善，主要系销售商品现金流入增加，盈利质量有效提升；期间费用率（23.10%，-9.05pcts）显著下降，其中销售费用率（2.73%，-1.85pcts）、管理费用率（5.08%，-1.73pcts）、研发费用率（14.25%，-5.71pcts）、财务费用率（1.03%，+0.23pcts），费用管控成效显著；研发投入（6.26亿元，+23.35%）持续加码，研发人员1895人，占总人数的50.15%，累计申请知识产权4065个、已获批2589个，技术壁垒不断筑牢。
    红外热成像业务量利齐升，微波射频业务企稳，多维感知新业务逐步放量
    （1）红外热成像业务：2026H1实现收入（41.89亿元，+74.29%），营收占比（95.27%，+0.79pcts），毛利率（59.77%，+6.83pcts）。
    （2）微波射频业务：实现收入（0.79亿元，+5.57%），毛利率（4.11%，-5.42pcts）。
    （3）其他业务：实现收入（1.29亿元，+95.97%），毛利率（25.30%，+9.19pcts）。
    首次中期分红10派5元，车载、低空经济、商业航天等新城新质赛道多点开花
    公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税），合计拟派发现金红利2.31亿元，占2026H1归母净利润的18.35%，彰显公司对股东的回报能力和发展信心。
    产能与全球化方面：公司通过内部产能建设和外部代工双重规划，晶圆产能快速提升，红外探测器制造平台加速自动化部署。
    投资建议
    公司是国内非制冷红外领域领军企业，掌握从红外芯片、探测器、机芯模组到整机的全产业链核心技术，构建了深厚的技术壁垒和市场地位。当前行业需求高度景气，“十五五”项目开启新一轮成长周期，车载、低空经济、商业航天、AI等新兴赛道多点开花，高毛利海外业务快速放量，公司成长空间广阔。
    1）红外主业量利齐升逻辑清晰，8μm系列产品量产导入叠加第二代高性能产品开发完成，产品结构升级驱动盈利中枢上移；
    2）在手订单充裕，合同负债同比+149.15%，产能持续释放支撑交付；微波射频业务随低轨卫星互联网建设推进蓄势待发，齐新半导体扭亏为盈；
    3）车载红外、4D成像雷达、低空经济、商业航天光子器件等新业务打开第二增长曲线，海外收入同比+160.10%验证全球化布局成效；
    4）公司首次实施中期分红（每10股派现5元），股权激励行权彰显内部发展信心。
    基于以上观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为87.08亿元、108.25亿元和129.45亿元，归母净利润分别为22.76亿元、28.13亿元及34.87亿元，EPS分别为4.89元、6.04元、7.49元。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景，我们给予“买入”评级。
    风险提示
    军品订单及交付节奏不及预期；民品市场竞争加剧导致产品价格下降；新产品研发及量产进度不及预期；海外贸易政策及汇率波动风险；应收账款和存货规模增长带来的减值风险。

2026年中报点评：26H1利润短期承压，精密传动全品类打开机器人空间

中大力德(002896)
    投资要点
    业绩总结：收入稳健增长，价格战与费用抬升导致利润承压。2026H1公司实现营业收入5.97亿元（同比+15.61%），归母净利润2778万元（同比-40.09%），扣非归母1951万元（同比-48.15%），基本EPS0.14元，加权平均ROE约2.30%。综合毛利率约23.28%（同比-4.5pp）；其中精密减速器、智能执行单元毛利率下滑是利润拖累主因，期间费用率小幅抬升进一步压缩净利率。经营现金流净额为负，反映备货、回款与规模扩张期的营运资本占用。资产端总资产约19.91亿元（较年初+7.44%），归母净资产约11.95亿元，财务结构整体稳健。
    智能执行单元成为第一大产品，一体化战略持续兑现。2026H1减速电机/精密减速器/智能执行单元收入约2.00/1.30/2.50亿元，同比约+3%/+16%/+27%，智能执行单元收入占比提升至约42%，稳居第一大产品。公司围绕“精密减速器+伺服电机+驱动”打造模组化一体机（行星/RV/谐波路径），降低客户选型与装配成本，从单一部件商向机电一体化与机器人核心部件商升级。应用覆盖工业机器人、智能物流、数控机床、新能源设备等，并逐步对接人形机器人相关客户验证。
    稀缺的行星+RV+谐波全品类能力，叠加海外高毛利业务，中长期成长空间打开。公司是国内少数实现行星、RV、谐波三类精密减速器批量生产的企业之一，在齿形、热处理、精密加工与寿命提升等环节积累深厚，受益于工业机器人国产替代与人形机器人关节需求放量的长坡赛道。2025年境外收入约0.93亿元（同比+35%），毛利率显著高于境内，占比仍低、提升空间大。可转债等再融资方向侧重机器人本体组件、配件及智能执行单元产能与研发，为下一轮需求做准备。
    盈利预测与投资建议。我们选取机器人和机器人零部件中的主流公司绿的谐波/步科股份/双环传动/昊志机电作为可比公司，2026-2028年可比公司平均PE为148/98/72倍。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.64/0.88/1.01亿元，对应动态PE分别为196/143/124倍。受益于人形机器人行业景气持续向上，公司作为减速器龙头公司，首次覆盖给予“持有”评级。
    风险提示：人形机器人需求不及预期、价格竞争加剧、新品认证与产能爬坡不及预期等风险。

2026年半年报点评：26H1业绩韧性凸显，线下渠道提质增效

潮宏基(002345)
    事件：
    公司发布2026年半年报。
    点评：
    26H1收入稳健增长，毛利率同比+3.58pct
    26H1公司实现营业收入43.74亿元，同比增长6.65%；归母净利润4.22亿元，同比增长27.42%。单季度看，Q2公司实现营收18.76亿元，同比+1.43%，归母净利润1.58亿元，同比+11.35%，在金价下行背景下仍保持韧性。盈利能力方面，26H1公司毛利率为27.39%，同比+3.58pct，销售净利率9.68%，同比提升1.57pct。销售费用率为9.65%，同比+0.38pct，管理费用率为1.49%，同比-0.07pct。
    时尚珠宝产品同比维持快增，传统黄金产品溢价能力明显提升
    公司持续深耕非遗花丝、时尚串珠、IP联名及古法金镶嵌与精品黄金四大品类打造差异化产品，品牌花丝印记产品焕新升级，高工艺精品黄金新品持续出圈。分业务来看，26H1时尚珠宝产品实现收入23.26亿元，同比+16.84%，占总收入比重由上年同期48.53%提升至53.16%，毛利率27.33%，同比基本维稳。传统黄金产品实现收入17.26亿元，同比-5.71%，毛利率18.63%，同比+5.85pct。
    加盟渠道逆势扩张，自营渠道提质增效，海外拓展稳步推进分渠道来看，26H1公司加盟代理业务实现收入25.35亿元，同比增长14.24%，毛利率22.65%，同比增长3.54pct。自营渠道实现收入9.29亿元，同比下降17.61%，毛利率44.86%，同比增长13.34pct；线上网络销售收入5.50亿元，同比增长7.43%。公司在线下渠道逆势实现净开，盈利能力明显提升。截至26H1，潮宏基珠宝门店总数达1682家，其中自营店172家，加盟店1510家；门店总数较年初增加14家，高端店型“非遗工艺馆”落地多个核心商圈。海外方面，26H1公司在马来西亚、柬埔寨金边新增3家门店，深入洞察海外消费者偏好，推出融合当地文化元素的“臻金·四面神”等主题系列，截至26H1海外门店总数达14家。
    投资建议与盈利预测
    公司以珠宝产业为根基，主品牌潮宏基产品力与品牌力突出，高质量推进渠道扩张，高端化、国际化布局稳步推进。预计2026-2028年EPS分别为0.86/1.02/1.18元/股，对应PE为12/10/8x，维持“买入”评级。
    风险提示
    拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

闪充中国，SHENZHEN世界

比亚迪(002594)
    事件：比亚迪发布2026年中报，公司实现营收3448亿元，同比-7%；归母净利润123.3亿元，同比-21%。
    Q2经营凸显韧性。比亚迪Q2单季度实现营收1946亿元、同比-3%、环比+30%；归母净利润82亿元、同比+30%、环比+102%。主要是本期为汇兑损失，上年同期为汇兑收益所致。Q2毛利率18.9%，同比+2.6pct，环比+0.1pct。
    闪充中国，SHENZHEN世界。公司海外市场持续保持高增长态势，2026年上半年公司乘用车及皮卡海外销售78.9万辆，同比增长67.9%。8月销量再创新高，当月新能源汽车出口18.9万辆，占当月总销量比重超43%，海外市场已成为业绩增长的核心引擎。
    比亚迪在全球多个市场取得领先成绩：在欧洲，于英国、意大利及西班牙斩获新能源汽车品牌销量冠军；在美洲，以近10万辆的绝对优势登顶巴西新能源汽车品牌销量榜首；在亚太，位列泰国及印度尼西亚新能源汽车品牌销量第一，包揽新加坡乘用车及新能源汽车品牌双冠，并于澳大利亚位列全品牌销量第二、新能源汽车品牌销量第一；在中东非，于沙特、阿联酋及南非荣膺新能源汽车品牌销量冠军。比亚迪持续构建海外市场“研发+制造+运输+销售”全链条运营生态。本地化生产方面，本集团正加速全球产能布局，全面提升海外供应保障能力，巴西、泰国等地已投入运营的工厂为公司出海业务提供有力支撑。目前，更多海外工厂的拓展与建设计划正在稳步推进中。海外物流体系打造自有出海船队，已有八艘滚装船投入运营。比亚迪已正式加入国际汽车工作组（IATF）。作为全球新能源汽车领军企业，比亚迪将与大众、通用等国际汽车巨头共同参与国际核心标准的制定。此举标志着中国汽车企业在国际标准领域迈出重要一步，助力出口海外取得更大成功。
    近日，比亚迪第10000座闪充站正式落成，创下国内自建充电站数量最多、建成万座充电站最快、国内充电站覆盖地域最广。立足万站新起点，从“闪充中国”迈向“闪充星球”。比亚迪持续加快闪充网络建设，将在今年年底完成国内20000座闪充站的建设目标，实现“有路的地方，就有闪充”。不仅如此，比亚迪也稳步推进闪充全球布局，将在海外建设6000座闪充站，目前已在欧洲、美洲等落地。
    比亚迪的CNOA时刻。比亚迪继智能泊车安全兜底后再次率先承诺为城市领航安全兜底，全球唯一“城市领航+智能泊车”双兜底。比亚迪天神之眼5.0，开创全民城市领航时代。比亚迪辅助驾驶车型保有量超过352万辆，天神之眼辅助驾驶每日生成数据超过2.2亿公里。
    比亚迪自研中国首款4nm智驾芯片璇玑A3，芯片制程行业第一车规级4nm，单位算力功耗最低较同级产品低20%，支持自动驾驶L3/L4，整车算力(3颗)超2100TOPS，天神之眼全新产品矩阵，新增天神之眼自动驾驶版(L3/L4)。继比亚迪发布第二代刀片电池及闪充技术，电动化上半场完美收官之后，比亚迪开启智能化下半场。
    投资建议：闪充中国，SHENZHEN世界。比亚迪在智能泊车安全兜底后再次率先承诺为城市领航安全兜底，比亚迪天神之眼5.0，开创全民城市领航时代。这是比亚迪在发布第二代刀片电池颠覆闪充体验，启动“闪充中国”战略，电动化上半场完美收官之后，比亚迪正式开启智能化下半场。高油价驱动比亚迪出海持续高增，海外生产基地产能稳步释放，加速构建海外市场“研发+制造+运输+销售”全链条运营生态。完成从“闪充中国”到“闪充星球”的跨越，助力全球汽车电动化转型。预计公司2026-2028年营收分别为9425、10511、11395亿元，归母净利润分别为381、511、614亿元，对应PE分别为21/15/13倍，维持“买入”评级。
    风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料价格波动超预期。

经营目标完成过半，技术能力持续提升

中航高科(600862)
    事件：公司发布2026年半年度报告，2026年1-6月实现营业收入23.64亿元，较上年同期下降13.97%；归属于上市公司股东的净利润4.39亿元，较上年同期下降27.44%；基本每股收益0.32元，较上年同期下降25.58%。
    经营目标完成过半，产能建设有序推进。报告期内，公司实现营业收入236,379.28万元，完成全年经营工作目标的55.42%。其中，航空工业复材实现营业收入223,306万元，同比下降15.00%；优材百慕实现营业收入10,719万元，同比增长19.03%。报告期内，公司多个产能提升项目取得积极进展。先进航空预浸料生产能力提升项目建设已基本完成，并进入试运营阶段；树脂及构件生产能力提升项目已完成竣工验收，进一步满足蜂窝产品、复合材料结构件等多种产品的研制需求；民用航空复合材料构件能力提升项目基础施工已完成50%，启动钢结构安装；航空发动机用树脂基复材零组件生产能力建设项目建设工程已全面竣工，已具备全面投产运营条件。此外，公司正有序推进投资事项，为民机业务的持续拓展及低空经济快速发展提供强有力的产能保障。
    坚持创新驱动发展，技术能力持续提升。公司坚持科技驱动发展战略，上半年研发投入0.71亿元，新增受理专利12项，授权专利13项，累计有效专利348项。其中，航空工业复材依托在复合材料领域的技术积淀，积极布局新兴赛道，强化研发投入，以创新驱动产品和产业升级。报告期内，公司成功自主研发复合材料密度测试专用试样，实现填补国内同类能力验证样品空白，有力保障检测数据精准可比；推动耐高温玻璃布蜂窝及降噪蜂窝等新产品研发取得重要进展，持续提升相关技术能力。
    盈利预测与投资评级：预计公司2026-2028年的净利润为10.63亿元、11.77亿元、13.47亿元，EPS为0.76元、0.85元、0.97元，对应PE为24倍、21倍、19倍，维持“买入”评级。
    风险提示：订单增长不及预期；产品销售价格持续下降。

公司简评报告：业绩亮眼，研发国际化加速推进

荣昌生物(688331)
    投资要点
    公司业绩表现靓丽。2026年H1，公司实现营业收入58.53亿元（同比+433.11%），归母净利润46.62亿元，扣非归母净利润43.38亿元，经营性现金流净额42.14亿元；其中，商业化产品销售收入13.47亿元，同比增长23.34%；BD收入确认44.62亿元。公司核心产品持续放量，BD国际化快速推进，整体进入新的高质量发展阶段。
    两大核心产品适应症持续拓展。报告期内，泰它西普已有5个适应症获批上市，2026年IgA肾病、干燥综合征新适应症获批上市，公司自免商业化团队已有约900人的销售队伍，已完成超过1200家医院的药品准入，7月泰它西普作为代表性的创新品种被纳入新版基药目录，有利于在基层市场的快速推广放量。维迪西妥单抗也已有5个适应症获批上市，2026年针对尿路上皮癌、乳腺癌的新适应症获批上市，公司肿瘤商业化团队已有超500人的销售队伍，已完成超过1070家医院的药品准入。随着新适应症的陆续上市，公司两大核心产品的市场空间进一步打开。
    研发国际化加速推进。报告期内，公司各项研发进展快速推进，RC148单药治疗一线非小细胞肺癌和RC148联合化疗治疗二线非小细胞肺癌的I/Ⅱ期国内临床研究，已完成患者招募工作；国际方面，RC148联合化疗治疗一二线鳞状非小细胞肺癌的Ⅲ期临床研究的IND申请均已获得FDA批准，艾伯维已于8月启动该一线适应症的全球Ⅲ期临床研究，RC148联合艾伯维的ADC的Ⅱ期临床研究也即将启动。RC28治疗wAMD的Ⅲ期临床试验已完成患者招募工作，公司将择机提交上市申请；RC118联合RC148治疗二线胃癌的Ⅱ期临床研究已完成患者招募工作，一线临床研究也即将启动；RC288单药治疗局部晚期不可切除或转移性恶性实体肿瘤的Ⅰ/Ⅱa期临床试验已完成首例患者入组给药。
    投资建议：公司业绩表现亮眼，我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为39.09/6.22/13.03亿元，对应EPS分别为6.92/1.10/2.31元，对应PE分别为18.42/115.69/55.26倍。公司核心产品持续放量，研发国际化快速推进，维持“买入”评级。
    风险提示：研发进展不及预期风险；产品降价超预期风险；产品商业化不及预期风险等。

量价齐升叠加成本优化，Q2盈利弹性加速释放

山煤国际(600546)
    2026年8月28日，公司发布2026年半年度报告
    2026年上半年业绩同比大幅增长，自产煤量价齐升与成本优化为核心驱动，Q2单季度归母净利润环比加速释放。公司2026H1实现营业总收入103.55亿元，同比+21.63%；营业成本60.09亿元，同比+9.82%；归母净利润10.10亿元，同比+54.13%；扣非归母净利润
    10.45亿元，同比+53.19%。上半年整体盈利改善主要受益于动力煤
    及焦煤价格中枢同比上移，以及自产煤销量同比大幅增长。
    单季度看，2026Q2实现营业收入53.87亿元，环比+8.44%；归母净利润5.81亿元，环比+35.57%；扣非归母净利润5.94亿元，环比+31.76%。Q2利润环比加速释放主要受益于自产煤售价环比上涨与吨煤成本环比下降的双重驱动。
    毛利率显著提升，管理费用率持续压降
    2026H1销售毛利率41.97%，同比+6.24个百分点。费用端：销售费用2.14亿元，同比+36.97%，销售费用率2.06%，同比+0.23个百分点，主要系销量增加带动相关费用增长；管理费用6.55亿元，同比+1.08%，管理费用率6.32%，同比-1.29个百分点；财务费用1.24亿元，同比+26.18%，财务费用率1.20%，同比+0.04个百分点，主要系内公司利息收入随存款利率下行而减少所致。
    煤炭生产业务量价齐升，贸易业务转型升级初见成效
    煤炭生产业务2026H1实现营业收入77.43亿元，同比+34.53%，毛利率54.02%，同比+3.45个百分点，受益于自产煤销量与售价同比增加。2026H1原煤产量1802.41万吨，同比+1.14%，销量1336.72万吨，同比+29.21%，吨煤售价579.25元/吨，同比+4.12%，吨煤成本266.32元/吨，同比-3.16%。
    煤炭贸易业务实现营业收入21.75亿元，同比-9.22%，贸易量
    442.25万吨，同比-18.17%，其中进口量252.77万吨，吨煤售价491.86元/吨，同比+4.66%，吨煤成本451.42，同比-2.21%。贸易煤吨煤毛利由2025年的约13元/吨大幅提升至40元/吨，公司推进“产洗销贸运进”一体化升级成效显著。
    河曲能源双机投产与空白资源竞拍未来贡献增量
    河曲能源2×350MW低热值煤发电项目于2026年2月实现双机投产，利用自有低热值煤资源发电，投产后预计为公司贡献稳定现金流和利润增量，降低单一煤炭业务的周期波动风险，煤电一体化协同效应逐步释放。与此同时，公司正积极参与山西省自然资源厅空白资源出让竞拍，寻求新增产能增长点。此外，公司2024-2026年股东回报规划明确每年现金分红比例不低于60%，2024-2025年连续兑现，2025年度每股派息0.355元，分红比例60.34%，红利配置价值突出。
    投资建议
    公司作为国内煤炭行业优质标的，资源禀赋优异、吨煤盈利行业领先、高分红承诺持续兑现，考虑到2026年上半年煤价中枢上移驱动盈利大幅改善，以及下半年安监趋严背景下煤价有望维持高位，叠加河曲能源双机投产贡献增量利润，公司具备业绩弹性与红利配置价值。预计2026-2028年公司归母净利润为22.23/23.40/27.04亿元，EPS为1.12/1.18/1.36元/股，对应的PE为11.80/11.21/9.70倍，维持“谨慎推荐”评级。
    风险提示
    煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。

公司事件点评报告：扩产支撑光模块订单快速增长，前瞻布局光互联新技术

剑桥科技(603083)
    事件
    剑桥科技发布2026年半年度报告：上半年实现营业收入27.05亿元，同比增长32.92%；实现归母净利润3.28亿元，同比增长171.08%；实现扣非归母净利润3.19亿元，同比增长168.42%。
    投资要点
    高速光模块订单大幅增加，盈利能力显著提升
    2026年上半年公司高速光模块、宽带接入、无线接入三大核心业务高质量发展，其中高速光模块业务表现尤为亮眼。一方面，市场需求的旺盛带动订单大幅增加，公司发货金额同比大幅增长，实现营业收入27.05亿元，同比增长32.92%；另一方面，产品结构的优化推动销售毛利率显著提升，Q2毛利率同比提升8.64个百分点，环比提升2.75个百分点。
    完善光模块产品谱系，前瞻布局NPO、CPO等新型光互联技术
    公司集中研发投入高速光模块，以3nm DSP与200G/lane高密度集成硅光作为统一技术底座，支撑800G至1.6T、DR4短距至LR4长距的完整产品谱系快速衍生，同步布局LPO及基于3nm低功耗发射端DSP的LRO线性驱动方案，形成从传统DSP架构到低功耗架构的完整技术储备。在光互联新技术方面，公司完成大功率外置光源ELSFP的开发验证，并启动12.8T XPO及多个NPO定制化项目，对下一代交换机近封装/共封装光学架构进行前瞻布局。
    核心物料提前锁定产能，多工厂同步扩产支撑订单快速增长
    公司围绕DSP芯片、硅光芯片、直流激光器、隔离器及光纤组件（MT-FA、AWG等）持续强化核心供应商的物料认证与交付管理，并对多项关键物料提前锁定产能，为大批量交付奠定基础。同时，公司具备在多个生产基地间快速复制工艺平台的能力，上半年公司实现800G及1.6T系列产品在嘉善多个工厂与海外工厂的同步扩产，支撑客户订单的快速增长。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为100.49、151.62、251.31亿元，EPS分别为4.79、7.88、13.49元，当前股价对应PE分别为39、24、14倍。公司受益于高速光模块需求旺盛，发货金额大幅增长，产品结构的优化推动销售毛利率显著提升，随着公司不断完善光模块产品谱系，前瞻布局NPO、CPO等新型光互联技术，有望持续巩固核心优势，上调盈利预测，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，AI算力需求不及预期的风险，海外经营的风险。

公司动态研究报告：汽车轴承小巨人，全面布局人形机器人赛道

光洋股份(002708)
    投资要点
    汽车轴承小巨人，产业布局多元
    国内汽车轴承领军企业，新兴产业多点开花。公司主要产品为滚针轴承、滚子轴承、离合器分离轴承与轮毂轴承单元、同步器中间环及工程机械轴承等。1995年，公司切入上汽、广汽等主流车企供应链；2000年布局变速箱轴承赛道；2004年，公司与日本NTN成立合资公司，进一步提升产品精度与良品率；2014年收购天津天海同步科技，补齐同步器、行星排等汽车传动零部件短板，形成“轴承+传动总成”协同格局；2020年，收购威海世一电子，正式切入FPC柔性电路板领域；2024年黄山国资入主，并且大举布局人形机器人、低空飞行汽车零部件，设立黄山光洋机器人孙公司。
    公司的主要产品可划分为以下四种：
    （1）轴承产品：包括新能源与燃油汽车用滚针轴承、圆柱滚子轴承、高速球轴承、低摩擦圆锥滚子轴承、离合器分离轴承、轮毂轴承单元等汽车精密轴承及相关零部件。公司2023-2026H1年轴承产品的营业收入分别为9.3/12.2/15.6/7.5亿元，同比增长+29.3%/+31.2%/+28.1%/0.4%，毛利率分别为16.4%/22.7%/24.0%/23.5%。
    （2）同步器行星排：包括汽车用行星排、太阳轮和差速器等产品。公司2023-2026H1年同步器行星排的营业收入分别为4.9/5.1/5.4/3.4亿元，同比+7.0%/+4.6%/+5.6%/+37.8%，毛利率分别为10.4%/13.4%/20.0%/12.0%。
    （3）FPCB业务：控股公司威海世一电子主要研发制造应用于消费电子和新能源汽车中各类FPCB板，产品种类覆盖单双面FPC到12层Anylayer RFPC等各种产品叠构，产品应用方面完全覆盖智能手机、平板电脑、汽车电子、可穿戴设备、5G通信等领域。公司2023-2026H1年营业收入分别为1.5/2.2/2.9/1.9亿元，同比+214.0%/+40.7%/+35.9%/+39.9%，毛利率分别为-50.4%/-24.4%/-13.8%/-10.9%。
    （4）机器人业务：包括工业机器人及具身智能机器人适用的交叉滚子轴承、柔性轴承、RV组合轴承等。2026H1营收为0.1亿元，毛利率为-22.6%。
    营收稳步上升，盈利能力有望持续改善
    2024年扭亏为盈，2025年起营收稳健增长。公司2022-2026H1营收分别为14.9/18.2/23.1/27.2/14.8亿元，同比分别为-8.3%/+22.5%/+26.7%/+17.6%/+17.4%；扣非归母净利润分别为-2.5/-1.5/0.4/0.9/0.03亿元，同比分别为-100.4%/+37.9%/+124.7%/+135.1%/-94.8%。其中，2022年公司业绩亏损主要系疫情、商用车市场低迷所致，同时公司FPCB业务由于消费电子市场下行受阻，新定点项目未达预期。2023年随新能源汽车配套订单落地，海外客户需求回暖，营收显著修复；但毛利率仍偏低，无法覆盖固定成本，导致公司仍处于亏损状态。2024-2025年公司实现扭亏为盈，业绩持续增长主要由于汽车零部件业务产能陆续释放。2026H1，公司扣非后净利润同比下降主要系机器人业务前期研发投入较大、汇兑损失增加及股份支付费用上升所致。
    26H1盈利能力短期承压，费用端整体保持稳定。（1）毛利率方面，公司2022-2026H1毛利率分别为2.7%/9.6%/14.6%/17.0%/14.9%。2024年起毛利率稳定在14%以上，得益于高毛利产品如轴承、同步器行星排等逐步放量；26H1毛利率回落主要系主要客户乘用车销量下降、年降叠加新业务低毛利所致。（2）扣非净利率方面，公司2022-2026H1扣非归母净利率为-16.6%/-8.4%/1.6%/3.3%/0.2%。（3）费用率方面，2022-2026H1期间费用率分别为18.3%/17.0%/12.9%/13.3%/13.7%，同比分别为-0.6/-1.3/-4.1/+0.4/+0.6pct；其中，2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/5.5%/3.8%/1.8%，同比分别为-0.03/+0.3/-0.5/+0.8pct。2022-2024年，随着公司业务规模和营业收入稳步增长，期间费用率呈下降趋势；2025年，公司期间费用率上升主要由于仓储保管费及市场推广费增加所致；2026H1费用上升系汇兑损失及股份支付费用增加所致。
    汽车轴承国产替代需求广阔，压舱石业务稳步增长
    车用轴承市场规模稳步增长，国产替代空间广阔。2025年全球车用轴承市场规模接近380亿美元，新能源汽车渗透率提升推动电驱系统专用轴承需求增长，低摩擦、高转速、耐高温成为产品迭代方向。同时，新能源汽车对轴承的转速、耐高温、精度要求远高于传统燃油车，产品单价更高，行业整体向高端化升级。从全球市场竞争角度来看，轴承行业呈现明显的寡头垄断，形成以瑞典、德国、美国、日本四国八大企业主导的集中化市场格局。世界八大轴承企业分别为瑞典斯凯孚（SKF）、德国舍弗勒（Schaeffler）、美国铁姆肯（TIMKEN）、日本恩斯克（NSK）、日本捷太格特（JTEKT）、日本恩梯恩（NTN）、日本美蓓亚（Minebea）和日本不二越（NACHI）。数据显示，2023年在全球轴承市场中，75%左右的市场份额由上述八大轴承企业占据，基本垄断了中高端轴承行业。
    光洋凭借高端轴承技术与国产替代优势，持续抢占外资品牌份额。在轴承领域，公司是全国滚动轴承标准化委员会委员，主持起草2项汽车变速箱轴承国家标准、参与起草4项国标，拥有数百项专利技术，产品精度对标SKF、NSK等国际一线品牌。公司产品覆盖新能源汽车电驱系统轴承、轮毂轴承、DHT变速箱同步器、行星排等核心部件，深度配套比亚迪、理想、吉利、大众MEB新能源平台等主流车企,同时延伸至采埃孚、伊顿、爱信(唐山)、格特拉克(江西)等国际著名的变速器主机厂。产能与订单方面，吉利DHT120滚针轴承、麦格纳DHD同步器、头部新能源车企电驱轴承等多个项目在2025-2026年陆续量产，在手订单饱满。越南海外基地产能逐步释放，进一步支撑海外新能源客户拓展。
    PCB市场快速扩张，外延并购布局FPC赛道
    PCB市场高速增长，FPC需求旺盛。2025年，受益于AI算力基础设施的持续建设与消费终端需求回暖，全球PCB市场规模预计将突破800亿美元大关，行业整体呈现出量价齐升的良好态势。其中，以高多层板、HDI板为代表的高端PCB产品需求尤为旺盛，成为驱动全球PCB市场发展的核心力量。FPC（柔性印制电路板）作为实现设备轻薄化、可弯曲形态的核心部件，凭借其配线密度高、弯折性好的独特优势，市场需求激增。折叠屏手机铰链内部需采用大量精密FPC以实现动态弯折与信号传输，而新能源汽车的电动化与智能化也大幅提升了单车FPC的使用量，使其在电池管理系统、车载显示等领域得到广泛应用。随着消费电子产品的持续创新以及汽车电子渗透率的不断提高，FPC市场空间同步提升。
    通过威海世一+东南相互双平台布局FPC，聚焦AI智能穿戴、汽车电子、手机摄像头三大场景。威海世一是全球头部FPC制造商韩国世一在华二十余年的制造工厂，长期为韩国三星配套产品。作为国内少数量产12层Anylayer盲埋孔R-FPC的企业，威海世一核心竞争力为高阶软硬结合板（R-FPC）的技术壁垒、融合韩系工艺与智能化制造的先进能力、消费电子与汽车电子双赛道的市场布局，以及与头部客户的深度协同。依托韩系顶尖技术基因、内资稀缺的高阶R-FPC量产能力、消费电子与汽车电子双赛道的技术协同、高效的研发体系以及头部客户的持续驱动，是国内少数能在高端软硬结合板领域与韩日台系企业正面竞争的内资企业。公司FPC业务第一大客户为Meta，其订单贡献板块60%-70%的营收，同时覆盖谷歌、Amazon、Xreal、雷鸟等全球头部品牌。
    斥资6.2亿元收购常熟东南相互，扩张PCB业务版图。东南相互拥有PCB全流程的生产制程、稳定的供应能力及品质保证，在HDI、AnyLayer等高阶产品上有丰富经验。其电路板产品是智能手机、车载影像及AR/VR设备的核心部件，基本已经覆盖了相关领域的头部终端厂商及模组公司。依托东南相互，公司切入华为手机、摄像头模组用软硬结合板领域，补齐手机电子市场。
    积极拥抱新兴产业，全面布局机器人赛道
    依托主业精密制造能力，同时布局机器人零部件、关节模组及整机代工。公司依托三十余年精密制造能力，切入机器人产业链，产品涵盖谐波减速器柔性轴承、交叉滚子轴承、RV减速器滚针轴承、关节齿轮、行星减速总成等，覆盖机器人关节全品类零部件。并且，公司通过增资逐际动力、卓誉科技，入股陕西大祺（传感器），深度绑定产业链上下游，从零部件供应商升级为生态合作伙伴。
    零部件：公司交叉滚子轴承与柔性轴承完成高刚性、高精度、低摩擦、长寿命等关键技术研发，柔轮、凸轮、行星齿轮、行星架以及行星滚柱丝杠等产品在高精度与长寿命等方面的技术研发实现突破。
    关节模组：与逐际动力联合开发项目已经于2026年4月开始首样组装，与卓誉合作关节模组项目正在推进中。
    整机：玄创防爆巡检机器人整机代工合作项目，已经完成首台机器人组装下线，预计2026年10月开始批量交付。
    公司客户矩阵齐全、覆盖国内外重要厂商。公司已向逐际动力、卓誉科技、重庆豪能传动、某头部人形机器人企业批量供货，2025年9月头部客户关节齿轮正式交付。产能方面，黄山光洋机器人基地规划年产6000万套高端机器人零部件产线，2026年逐步投产，专门承接机器人订单。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为34.9、42.5、51.2亿元，归母净利润分别为1.5、2.1、3.0亿元，轴承业务稳步增长，机器人业务勾勒第二成长曲线，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    原材料价格波动风险；应收账款出现坏账的风险；汽车行业产销量不及预期风险；新增固定资产折旧风险；业绩下滑的风险。

Q2盈利改善，产能建设稳步推进

仙鹤股份(603733)
    2026年8月30日，公司披露2026年中报，26H1实现营收63.04亿元，同比+5.23%；归母净利润5.40亿元，同比+18.33%；扣非归母净利润4.96亿元，同比+11.95%。其中，26Q2实现营收31.37亿元，同比+4.58%；归母净利润2.89亿元，同比+21.50%；扣非归母净利润2.64亿元，同比+20.27%。
    经营分析
    产销稳定增长，电解电容纸等驱动品类结构优化。26H1公司浆纸产销量稳定增长，特种浆纸产量132.15万吨，同比+19.28%；特种浆纸销售量93.20万吨，同比+11.83%。分产品看，日用消费系列收入29.81亿元，同比+16.64%；食品与医疗包装系列受益于消费升级和环保政策的持续推进，收入12.40亿元，同比+19.98%，销售量19.10万吨，保持稳健增长；商务交流及出版印刷系列收入4.94亿元，同比+40.04%；烟草系列收入4.61亿元，同比+3.56%；电气及工业用纸收入4.25亿元，同比+3.63%，AI服务器等新兴产业对高电压电解电容器需求的持续增长，公司年产2万吨绝缘纸、电容纸等特种纸项目正按计划稳步推进，其中PM11、PM12已于2026年8月启动单机调试，即将转入试生产；PM13、PM14生产线预计于2026年12月底完成安装调试并试生产。
    产能建设稳步推进，柬埔寨基地支撑外销。广西仙鹤二期项目规划新增60万吨制浆和70万吨特种纸产能，计划于2027年年中全部投产，其中新建的PM6特种纸生产线力争于2026年9月率先投入运行。公司还规划于柬埔寨建设4条特种纸生产线、2条涂布线及相关配套设施，设计年产能达12万吨，产品定位于工业配套系列、日用消费系列等纸基材料，主要面向东南亚及全球市场。
    盈利预测、估值与评级
    公司作为特种纸龙头，广西、湖北“林浆纸一体化”产能持续释放，自制浆降低成本叠加提价落地和新品扩张，利润有望持续释放兑现。预计26-28年归母净利润分别为12.09/15.59/18.99亿元，同比+19.42%/+28.90%/+21.81%。当前股价对应PE估值为13/10/8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    国际局势和宏观经济动荡；原材料价格波动；市场竞争加剧。

业绩显著增长，AI助力电子化学品等快速放量

新宙邦(300037)
    核心观点
    公司2026H1业绩快速增长。公司2026H1营收74.63亿元，同比+76%；实现归母净利润9.84亿元，同比+103%；毛利率为23.91%，同比-1.14pct、净利率为13.37%，同比+1.74pct。公司2026Q2营收41.01亿元，同比+83%、环比+22%；归母净利润5.03亿元，同比+98%、环比+5%；毛利率23.61%，同比-1.89pct、环比-0.67pct；净利率12.49%，同比+0.79pct、环比-1.94pct。公司电池化学品业务快速发展。公司2026H1电池化学品业务营收57.51亿元，同比+104%，毛利率15.32%，同比+5.61pct。我们估计2026H1公司电解液出货量超21万吨，同比+69%。公司湖南福邦新型锂盐项目、淮安添加剂项目稳步推进，扩大LiFSI以及添加剂产能规模，丰富产品矩阵。公司合营企业石磊氟材料，一方面实施现有装置技改扩产，另一方面规划建设宜都基地，进一步夯实核心锂盐自供能力。
    AI、半导体等新兴领域蓬勃发展，助推公司电子化学品业务快速增长。公司2026H1电子信息化学品业务营收9.56亿元，同比+41%，毛利率51.68%，同比+3.86pct。电容化学品方面，公司深耕电容器化学品三十余年，目前具备年产能4.33万吨，在建产能3.2万吨，全球市占率50%左右，有望充分受益AI发展驱动的高端电容化学品需求激增。半导体化学品方面，公司推出半导体冷却液、半导体清洗液以及蚀刻液等产品，其中部分产品已在全球主要半导体客户中量产使用，并在逐步放量。
    公司有机氟化学品业务逐步强化高端产品布局。2026H1公司有机氟化学品业务营收7.08亿元，同比-2%，毛利率55.87%，同比-6.93pct。公司聚焦高端氟精细化学品与高性能氟材料，持续推动产能升级、研发成果转化与产业链延伸。公司不断优化产品结构，抵减一代产品销售下降带来的影响，并稳步推进海德福高端氟聚合物产能建设，强化海德福与海斯福产业链协同。
    风险提示：下游需求不及预期；新品开拓不及预期；市场竞争加剧。
    投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润22.25/29.17/35.71亿元，同比+103%/+31%/+22%，EPS分别为2.95/3.87/4.74元，动态PE为21.6/16.4/13.4倍，维持“优于大市”评级。

景气向好

神工股份(688233)
    投资要点
    海外市场景气度提升，大直径硅材料增长强劲。2026H1，公司实现营收2.16亿元，同比+3.78%，其中大直径硅材料业务受到海外市场景气度提升带动，实现营收1.35亿元，同比+46.05%。根据国际主流刻蚀机设备厂商和集成电路制造厂商披露的财务数据，集成电路制造厂商产能利用率持续提升，存量市场向好。公司将根据市场需求情况实施大直径硅材料业务的产能扩充，还将密切跟踪国际半导体供应链的重组态势，善用公司多年深耕海外市场所积累的经验和资源，扩大面向海外市场的出口产品品类和数量，响应供求关系和成本端的变化，适时适度地调整产品销售价格。
    优化产能配置和客户结构，硅部件聚焦于高技术、高毛利产品。硅零部件业务受下游客户采购计划调整的影响，2026H1实现营收6,899.07万元，同比-38.57%。公司在按照既定战略持续扩充产能的同时，针对性地优化产能配置和客户结构，已取得成效。公司具备“从硅材料到硅零部件”的全产业链优势以及前瞻性研发布局，技术储备雄厚、产品种类丰富，且产品结构聚焦于高技术、高毛利产品。公司的大直径硅材料产品及其制成品硅零部件，是高端存储芯片制造所需等离子刻蚀环节中的核心耗材，开工率越高、刻蚀强度和次数越多，消耗量越大。公司硅零部件产品已经全面导入国产等离子刻蚀机设备厂商及集成电路制造厂商，客户结构得以优化，未来有望获得更大的成长空间和更强的成长动能。
    硅片利基细分市场培育成果显著，开工率有所提升。半导体大尺寸硅片业务受益于行业整体回暖和竞争格局改善，公司抓住市场机遇，已经实现面向重点客户的小批量出货，利基细分市场培育亦取得显著成果，开工率有所提升。2026H1，该业务实现营业收入1,110.33万元，同比增长达268.98%，毛利率为-5.05%，较去年同期明显提升并接近转正。报告期内，公司投资设立了全资子公司北方晶圆半导体科技（北京）有限公司作为该业务未来高质量差异化发展的承载主体。
    布局碳化硅陶瓷零部件，完善“硅基材料+硅基部件+陶瓷部件”平台化产品布局。公司通过控股子公司锦州精辰半导体有限公司，开展碳化硅陶瓷零部件业务。碳化硅陶瓷零部件具备耐高温、耐等离子腐蚀、高热导率、高纯度等优异特性，可广泛应用于刻蚀、薄膜沉积、离子注入、外延、退火、氧化、扩散等多类半导体设备，是先进制程芯片制造的关键核心耗材。公司计划实施“碳化硅陶瓷零部件研发及产业化建设项目”，有望实现高纯碳化硅陶瓷零部件的研发与产业化落地，进一步完善“硅基材料+硅基部件+陶瓷部件”平台化产品布局，拓展产品应用场景与市场空间，提升综合竞争力与持续经营能力。
    投资建议
    我们预计公司2026-2028年分别实现营收6/10/14亿元，归母净利润2/3.5/5.6亿元，维持“买入”评级。
    风险提示
    客户集中风险；供应商集中风险；原材料价格波动风险；业务波动及下滑风险；市场开拓及竞争风险；毛利率下滑的风险；行业周期性波动风险；宏观环境风险。

全球化产能红利释放，Q2盈利同环比双升

赛轮轮胎(601058)
    事件
    2026年8月30日，赛轮轮胎披露2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入200.27亿元，同比增长13.88%；实现利润总额25.74亿元，同比增长19.83%；实现归母净利润21.60亿元，同比增长17.97%；实现扣非归母净利润20.58亿元，同比增长12.75%，公司营业收入与归母净利润均创历史同期最好水平；2026Q2单季实现营业收入105.66亿元（同比+15.16%、环比+11.68%），归母净利润11.04亿元（同比+39.26%、环比+4.46%），扣非归母净利润10.28亿元（同比+25.69%、环比-0.23%）；
    毛利率同比提升2.45个百分点，Q2量利同步改善
    报告期内，天然橡胶、合成橡胶、炭黑等主要原材料价格全线走高，公司通过多轮产品调价、产品结构升级与全球产能调配对冲成本压力，2026Q2公司毛利率达到27.10%、同比提升2.75个百分点、环比提升0.23个百分点，量利同步改善。财务费用4.57亿元、同比增长429.74%，公司说明主要系汇兑损失增加所致。剔除汇兑扰动后，主业盈利改善幅度更为可观。
    全球化产能布局持续兑现，境外收入占比近八成且盈利显著领先
    公司是当前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业，已在国内青岛、东营、沈阳、潍坊及海外越南、柬埔寨、印尼、墨西哥建成轮胎生产基地，埃及与青岛董家口基地建设正稳步推进。2026H1公司主营业务收入198.11亿元，其中境外市场收入152.42亿元、占主营收入76.93%，毛利率27.33%，高于境内市场的25.63%；分基地看，赛轮越南实现营业收入46.45亿元、归母净利润8.22亿元，净利率17.70%；柬埔寨CART TIRE实现营业收入44.05亿元、归母净利润9.52亿元，净利率21.61%，均显著高于境内基地水平，海外产能是公司穿越贸易壁垒、维持盈利韧性的核心支撑。产能端，2026年4月、6月公司先后投资建设埃及年产705万条子午线轮胎扩建项目及埃及轮胎产能提升项目，全部建成后埃及基地将具备年产3,600万条半钢子午胎、330万条全钢子午胎及2万吨非公路轮胎的生产能力。
    需求端稳中有升，贸易壁垒与汇率、海运成本仍是主要变量
    需求端，根据米其林财报数据，2026年上半年全球乘用车胎和卡客车胎合计销量约9.2亿条、较上年同期略有增长，其中卡客车胎同比增长2.8%；中国市场合计销量约1.8亿条、同比增长2.5%；国内工程机械与农机行业同步复苏，带动非公路轮胎需求持续扩大。2026年上半年国内新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的49.6%，新能源汽车出口235.5万辆、同比增长1.2倍，整车出海带动轮胎同步出海，更有利于具备海外产能的企业承接国内车企海外工厂的配套需求。
    风险提示：
    国际贸易壁垒进一步升级风险；天然橡胶、合成橡胶、炭黑等主要原材料价格大幅波动风险；国内外市场竞争加剧风险；汇率大幅波动导致汇兑损失风险；海外基地所在国政治、经济环境及产业政策变化风险；海运运价大幅上行风险；新建产能投产进度不及预期风险。

北交所信息更新：2026H1矿运业务营收增长毛利率承压，军工、液冷等高端场景商业化提速

科隆新材(920098)
    2026H1营收2.28亿元，同比+5.56%；归母净利0.24亿元，同比-15.84%
    公司2026H1实现总营业收入2.28亿元，同比增长5.56%；利润总额达到0.25亿元，同比减少23.36%；实现归母净利润0.24亿元，同比减少15.84%。考虑公司产品结构变化带来毛利率下滑，同时研发费用抬升，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.60/0.82/0.96（原0.90/1.33/1.49）亿元，EPS分别为0.73/1.01/1.19（原1.11/1.64/1.84）元/股，当前股价对应PE分别为29.3/21.4/18.2倍。我们看好煤炭行业需求恢复以及公司高端新兴赛道布局，维持“增持”评级。
    2026H1橡塑新材料盈利平稳，矿用辅助运输设备营收高增但毛利率承压
    2026H1，公司橡塑新材料产品营收同比下降0.84%，毛利率同比提升0.19个百分点，整体变化幅度不大；煤矿用辅助运输设备营收同比增加27.36%，毛利率同比下降3.91个百分点，2026H1公司着力发展新车业务，拓展新车市场，但因煤炭行业竞争激烈，为了维护老客户，公司主动降低部分低端/小吨位车型售价，导致煤矿用辅助运输设备收入及成本增加。
    研发投入短期拖累利润，军工材料破局，液冷产品实现小批量供货
    2026H1公司加大研发投入，研发费用增加916.43万元，对营业利润形成拖累，但部分研发成果已逐步实现商业化。依托橡塑新材料自主研发优势，公司持续向军工航天领域延伸，多款产品性能对标海外竞品，在多个细分领域实现进口替代；自主研发柔性耐烧蚀材料、聚四氟乙烯软管组件相继取得技术突破，顺利进入某军工单位供应链并实现批量供货。同时公司积极布局高端新兴赛道，面向高铁、风电、数据中心液冷系统、低空装备等领域持续推进产品认证与市场推广。公司液冷产品聚焦高端算力场景，采用自主研发的改性PTFE波纹冷却软管，可在-60℃至+260℃宽温域内长期稳定工作。公司的液冷产品现已通过客户招标程序实现中标，目前已有业绩贡献，已具备小批量供货能力。
    风险提示：行业需求下滑、原材料价格大幅波动、安全生产风险。

营收扣非稳增，手工小笼包新店型加速落地

巴比食品(605338)
    事件
    公司发布2026年半年报，实现营收/归母/扣非8.52/1.35/1.06亿元，同比+2.03%/+2.28%/+4.50%。单Q2营收/归母/扣非4.72/0.87/0.64亿元，同比+1.40%/-7.43%/+3.32%。
    投资要点
    小笼包新店型加速落地，团餐结构优化。Q2单季营收在去年外卖高基数下仍保持正增长。分渠道看，特许加盟业务实现收入6.31亿元，同比增长3.00%，仍是收入主要支撑，截至上半年末，加盟门店总数5869家，较年初净减少40家，半年度关店率7.3%，Q2净减少21家，门店汰换节奏平稳。手工小笼包新店型上半年累计开业380家。单店表现方面，我们测算下Q2平均单店有小个位数下滑，在去年同期高基数下符合预期。团餐业务收入1.95亿元，同比小幅下滑2.1%，主要系公司主动清退边际贡献为负的客户、优化客户结构所致。
    毛利率创近五年高点，扣非净利率延续提升。Q2毛利率30.41%，同比提升2.17个百分点，主要原料价格下降带来成本红利，盈利能力持续改善。费用端保持稳健，H1销售费用率4.18%，同比上升0.22个百分点；H1管理费用率7.50%，同比上升0.34个百分点，主要因手工小笼包新店型扩张期前置投入及运营人员增加所致。H1扣非净利率12.43%，同比提升0.29个百分点，延续改善趋势。原材料成本率下降有效抵消新增人员成本，叠加费用管控精细化和规模效应释放，全年扣非净利率有望保持稳步提升。
    展望下半年，新店型加速放量，团餐恢复可期。手工小笼包新店型开店有望提速，全年保底目标确定性较强，冲刺目标可期。随着新店型占比提升，新开门店陆续进入成熟期，单店收入有望逐步改善。当前新店型仍处于加盟商认知培育期，明年开店速度有望大幅提升。团餐业务经过客户结构优化调整后，下半年有望逐步恢复增长。
    盈利预测与投资建议
    我们预计2026-2028年营业收入分别为19.54/21.61/24.34亿元，同比+5.11%/10.61%/12.64%。预计2026-2028年归母净利润分别为2.88/3.24/3.77亿元，同比+5.63%/12.23%/16.49%。对应当前股价PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评级。
    风险提示：
    新店型拓展不及预期；原材料价格波动；团餐业务恢复不及预期；行业竞争加剧。

公司简评报告：低温产品增长强劲，新零售加速发展

新乳业(002946)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年报，上半年公司实现营收58.13亿元，同比+5.20%；归母净利润4.65亿元，同比+17.24%。其中Q2实现营收29.7亿元，同比+2.39%；归母净利润2.78亿元，同比+5.78%。
    低温产品保持双位数增长，产品创新持续赋能。2026年上半年液体乳实现营收55.43亿元，同比+9.4%。分产品，今年上半年期间公司低温产品收入实现双位数增长，低温鲜奶和低温酸奶增长势头强劲，成为营收增长的主要动力。公司新品持续创新满足多元化需求，2026年上半年新品收入占比保持双位数。公司持续强化“鲜活”品牌战略，通过创新的营销活动与产品布局，提升品牌势能。
    华东地区增长亮眼，新零售加速发展。分渠道，2026年上半年直销渠道实现营收37.38亿元，同比+10.36%；经销渠道实现营收18.46亿元，同比+6.96%。DTC业务中，公司推动“订送分离”模式变革，新客续订率及老客复购率进一步提升。公司积极拥抱新渠道，新零售业务加速发展，引领大盘增长。目前唯品有三款自有品牌产品在山姆渠道销售。分区域，上半年西南、华东、华北、西北地区营收分别同比+2.3%、+19%、-1.5%、2.2%。上半年华东区域实现较快增长，主要由于一是产品创新，新品表现良好；二是公司加快渠道布局，抓住新兴渠道机遇，带动华东区域业绩增长。
    渠道结构变化影响毛利率，盈利能力延续提升。2026年上半年毛利率29.73%，同比-0.28pct；净利率8.19%，同比+0.79pct。2026Q2毛利率29.51%，同比-0.98pct；净利率9.6%，同比+0.24pct。Q2毛利率下降主要受渠道结构变化影响。2026年上半年销售费用率15.21%，同比-1.21pct，管理费用率2.95%，同比-0.26pct。2026Q2销售费用率13.38%，同比-2.52pct，管理费用率2.48%，同比-0.46pct。上半年所得税费用同比+115.28%，主要由于税收标准调整影响。
    投资建议：公司坚持“鲜立方战略”，以低温产品为主导，DTC渠道为核心，产品不断创新。公司产品结构优化、渠道多元化布局，盈利能力持续增强。由于税收标准的调整，我们适当调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为8.49/10.07/11.47亿元（2026-2028年前值分别为8.55/10.01/11.3亿元），对应EPS分别为0.99/1.17/1.33元（2026-2028年前值分别为0.99/1.16/1.31元），对应当前股价PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧、税收政策变化、产品质量风险。

2026年中报点评：业绩超预告上限，自有品牌与品牌管理双轮驱动

若羽臣(003010)
    事件：
    公司发布2026年中报。
    点评：
    2026年延续高增长势头，利润率水平持续提升
    2026年上半年，公司实现营业收入22.86亿元，同比增长73.29%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长131.72%；实现扣非归母净利润1.59亿元，同比增长128.65%，业绩增长亮眼超出此前业绩预告上限。上半年公司毛利率65.47%，较去年同期大幅提升8.55个百分点。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为51.36%/3.00%/0.68%/1.33%，其中销售费用率提升5.95个百分点。公司归母净利润率为7.33%，提升1.85个百分点。单季度来看，Q2公司实现营业收入12.91亿元，同比增长73.25%，实现净利润0.95亿元，同比增长112.12%。
    自有品牌实现翻倍增长，品牌管理业务表现超预期
    2026年上半年公司自有品牌实现营业收入12.42亿元，同比增长105.83%。分品牌看，绽家实现营业收入7.40亿元，同比增长66.87%，大单品香氛洗衣液和洗衣凝珠持续放量，品牌香氛心智进一步巩固，其余单品亦保持细分市场领先优势。斐萃实现营收4.04亿元，同比增长152.63%，稳居口服抗衰赛道领先地位，报告期内上线S-雌马酚小粉瓶、AKK小银瓶等多款新品，精准匹配不同人群、不同场景的细分抗衰需求。其他自有品牌实现营业收入0.98亿元，4月正式完成对百年高端护肤品牌奥伦纳素的收购，上半年整合运营全面提速。品牌管理业务上半年营业收入7.85亿元，同比增长134.17%，拜耳康王、贝乐欣等合作品牌表现亮眼。公司电商运营业务稳健发展，实现营收2.58亿元。
    投资建议与盈利预测
    公司多年深耕消费品牌数字化管理，凭借精准消费洞察和爆品转化能力孵化自有品牌，绽家多品类全渠道拓展，斐萃科学抗衰壁垒持续巩固，奥伦纳素整合运营提速，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.99/5.75/7.90亿元，EPS分别为1.28/1.85/2.54元，对应PE分别为25/17/13，维持“买入”评级。
    风险提示
    行业竞争加剧的风险，品牌拓展不及预期的风险，品牌整合不及预期的风险等。

收入增长稳定，海外项目有序拓展

奥瑞金(002701)
    2026年8月28日，公司披露2026年中报，26H1实现营收138.81亿元，同比+18.37%；归母净利润7.63亿元，同比-15.51%；扣非归母净利润5.44亿元，同比+35.70%。其中，26Q2实现营收66.74亿元，同比+8.49%；归母净利润2.46亿元，同比+3.09%；扣非归母净利润2.25亿元，同比+6.27%。
    经营分析
    两片罐盈利持续改善，行业格局优化。分产品看，26H1包装产品及服务收入128.41亿元，同比+17.36%，收入稳定增长，预计量价均有贡献；毛利率为15.02%，同比维持稳定。分地区看，国内收入126.80亿元，同比+19.72%，境外收入12.01亿元，同比+5.79%。看好海外二片罐业务提升盈利中枢。26H1公司海外业务推进顺利，二片罐出口量显著增长，产品目的地覆盖东亚、南亚、东南亚、中东、非洲、北美、大洋洲等多个地区，市场布局持续拓展。公司在东南亚、中亚地区的海外投资建厂项目有序推进，将开辟新的海外业务增长极。海外二片罐市场供求关系稳定，产品定价和毛利率优于国内，随着出口规模扩大、沙特项目效益释放及新建产能逐步落地，海外业务有望对提升公司盈利中枢。
    盈利能力相对稳定，费用稍有节降。（1）毛利率：26H1公司毛利率为13.80%，同比-0.32pct，Q2铝价位于高位，毛利率稍下滑。（2）费用率：26H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.48/-0.49/-0.16/+0.86pct，财务费用率提升主要受汇兑影响，整体期间费用率下滑0.27pct。
    盈利预测、估值与评级
    下半年海外与国内头部客户均会进入新的谈价周期，若两片罐价格再次上调，公司盈利能力将继续优化。预计26-28年归母净利润分别为12.07/13.10/14.11亿元，同比+19.91%/+8.53%/+7.67%。当前股价对应PE估值为10/9/8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    原材料价格波动；海外经营环境波动；客户食品安全事件。

利润增速亮眼，脑机接口及AI医疗持续布局

翔宇医疗(688626)
    核心观点
    收入稳健增长，利润增速亮眼。2026H1公司实现营收3.73亿元（+3.93%），归母净利润0.40亿元（+12.04%），扣非归母净利润0.29亿元（+25.59%）；26Q2单季营收1.80亿元（+4.10%），归母净利润0.14亿元（+15.19%），扣非归母净利润0.06亿元（+30.29%）。公司收入保持稳健增长，利润增速高于收入增速，盈利质量有所提升。
    毛利率基本稳定，费用率持续优化。2026H1公司毛利率为67.63%（-0.27pp）。费用端，销售费用率29.48%（-2.87pp），管理费用率8.69%（+0.72pp），研发费用率21.19%（-2.27pp），财务费用率-1.37%（+0.37pp），四费率57.99%（-4.05pp），费用管控得当。
    脑机接口及AI医疗持续布局，新产品与全院康复方案不断完善。公司持续推进前沿技术及新产品研发，围绕专病专科临床需求完善全院临床康复一体化解决方案，在脑机接口、康复机器人、AI医疗等领域持续推出新产品及解决方案。公司依托国家企业技术中心、国家级工业设计中心等创新平台，持续提升研发及技术转化能力，推动康复设备智能化升级，进一步丰富产品矩阵。
    投资建议：考虑研发投入力度与招投标节奏，下调2026、2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年营收8.1/9.1/10.5亿元（2026、2027年原为9.2/10.6亿元），同比增长6%/12%/15%；归母净利润1.1/1.3/1.6亿元（2026、2027年原为1.3/1.7亿元），同比增长37%/25%/20%；当前股价对应PE为61/49/41x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：研发失败风险；设备招采金额及进度不及预期；市场竞争加剧风险；政策风险。

光通信、PCB、半导体检测多线突破

天准科技(688003)
    投资要点
    AI装备业务多点开花，订单高增夯实后续成长动能。公司上半年实现营业收入8.9亿元，yoy+48.6%，其中AI量检测装备营收3.7亿元，同比+28.85%，AI制程装备营收3.5亿元，同比+47.31%，具身大脑方案营收1.6亿元，同比+141.60%；归母净利润1.0亿元；毛利率36.1%，同比+1.3pct。2026年上半年公司新签订单21.04亿元（含税金额），同比+62.20%，截至2026年6月30日在手订单23.75亿元，同比+49.61%。
    光通信突破CPO订单，参股半导体检测平台产品加速落地。光通信领域，公司为800G、1.6T光模块提供精密量检测装备，覆盖行业多数客户，今年取得工业富联CPO量产项目在线AOI检测设备首批小批量订单，部分设备完成现场交付，拓展CPO、NPO等光通信新领域增量空间。受益于AI发展带动高端PCB需求上行，2026年公司PCB业务维持良好增长，客户覆盖东山精密、沪电股份、建滔集团等行业龙头。半导体业务稳步推进，参股公司苏州矽行半导体多款产品取得显著进展，面向1428nm节点的TB2000明场检测设备已送头部晶圆厂试用，40nm节点TB1500明场检测设备实现首台正式销售并投入客户产线在线良率控制，65nm节点TB1100明场检测设备亦向更多客户完成送样试用。
    投资建议：
    我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为26/33/42亿元，归母净利润分别为2.0/2.6/3.6亿元，维持“买入”评级。
    风险提示：
    技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。

Q2环比高增，巨胎主业盈利韧性凸显

海安集团(001233)
    事件：
    2026年8月26日，海安集团披露2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入11.17亿元，同比增长3.47%；实现归母净利润1.84亿元，同比下降46.09%；实现扣非归母净利润1.66亿元，同比下降47.79%；经营活动产生的现金流量净额1.82亿元，同比增长22.62%。分季度看，公司披露第二季度实现营业收入6.43亿元、环比第一季度增长35.52%，实现归母净利润1.31亿元、环比增长145.84%，单季经营环比大幅改善。
    Q2环比高增，阶段性扰动逐步消除
    上半年利润同比下滑主要来自两类非经营性、阶段性因素：一是汇率波动，报告期汇兑净损失0.41亿元、上年同期为汇兑净收益0.46亿元；二是矿用轮胎运营管理新承包项目处于启动阶段、外购轮胎价值较高，使轮胎运营成本阶段性高企，目前该影响正逐步消除、毛利水平逐步恢复正常。经营质量方面，报告期经营活动产生的现金流量净额1.82亿元、同比增长22.62%，回款情况良好。
    全钢巨胎毛利率保持稳定，运营管理业务高速增长
    分产品看，全钢巨胎销售实现营业收入7.38亿元，占营业收入的66.12%，毛利率52.57%——在2026年上半年上海期货交易所天然橡胶主力合约价格中枢较去年同期明显上移的背景下，巨胎业务盈利能力基本稳定。矿用轮胎运营管理服务实现营业收入3.43亿元、同比增长26.23%，占营业收入比重提升至30.75%，“产品＋服务”一体化模式持续深化客户绑定。分地区看，境内收入4.25亿元、同比增长15.75%，国内市场拓展提速；境外收入6.92亿元、占比61.92%，毛利率42.75%、高于境内市场的37.48%。
    矿业景气延续，全钢巨胎国产替代持续兑现
    行业端，2026年上半年全球矿业景气度延续高位运行，铜、金等战略性矿种资本开支持续扩张，矿用自卸车新增及替换轮胎需求保持增长；矿卡大型化、电动化、无人化趋势延续，其中电动化车型对轮胎耐磨性能提出更高要求并带动替换需求，配套轮胎持续向更大规格、更高附加值方向升级。全钢巨胎行业技术壁垒高、认证周期长、客户粘性强，全球具备49-63英寸全系列规格规模化生产能力的企业数量有限，市场呈现集中化格局；公司作为有能力生成全系列规格的企业之一，凭借产品性价比、快速响应能力及配套服务优势，正加速实现对国际巨头的进口替代。公司已在全球设立15家海外子、分公司，组建CIS、亚洲、美洲、EMEA四大区域技术服务团队提供属地化服务，外销收入占比已超过60%；报告期内新增客户24家、新增专利授权9项（其中发明专利4项），全球化服务能力与技术壁垒持续增强。
    风险提示：
    宏观经济波动导致矿山开采活动放缓风险；汇率大幅波动导致汇兑损失风险；矿用轮胎运营管理项目毛利率修复不及预期风险；天然橡胶、炭黑、钢帘线等主要原材料价格大幅上涨风险；市场竞争加剧及业务替代风险；海外子公司经营管理风险。

各板块利润同比增长，经营业绩创同期新高

中国石油(601857)
    公司发布2026年中报，上半年实现营业总收入15274.91亿元，同比增长5.3%；归母净利润1039.36亿元，同比增长22.0%；扣非归母净利润1055.33亿元，同比增长23.7%。公司经营业绩维持高位，长期投资价值持续强化，维持“买入”评级。
    支撑评级的要点
    油气产量结构优化，充分受益油价上行。2026年上半年，中东局势推动国际油价大幅上涨，布伦特原油均价较2025年同期上涨23.7%至87.60美元/桶。受益于油价上涨等因素，上半年公司油气和新能源分部实现营收4400.02亿元，同比增加3.5%，经营利润1004.48亿元，同比大幅提升15.3%。油气产量方面，2026H1公司原油油气当量产量921百万桶，同比下降0.3%，其中原油产量463百万桶，同比下降2.8%，海外原油产量受中东项目影响同比下降14.2%；可销售天然气产量27461亿立方英尺，同比增长2.3%。天然气占油气当量产量比重持续提升，产量结构进一步优化。价格方面，2026H1公司平均实现原油价格为76.53美元/桶，同比增长15.6%，同期单位油气操作成本为10.68美元/桶，同比上升5.3%。新能源业务加速发展，2026H1公司新获风光发电指标819万千瓦，风光发电量50.7亿千瓦时，同比增长37.3%，试点开展零碳工厂示范建设，注入二氧化碳量同比增长14.2%至137.3万吨。
    炼化业务转型向新向好，新材料产量快速增长。上半年炼化和新材料分部实现经营利润145.25亿元，同比增加34.69亿元。其中，炼油方面，上半年原油加工量同比下降5.6%至655.3百万桶，成品油产量同比下降8.8%至5434.6万吨，但炼油业务经营利润同比增加20.69亿元至117.33亿元，主要系炼油单位毛利增加；化工方面，化工商品产量同比增加6.7%至2131.8万吨，其中乙烯产量540.2万吨，同比增加20.8%，新材料产量268.8万吨，同比增加61.4%。公司加快推进炼化业务转型升级，新材料业务发展提速。2026H1独山子石化公司塔里木120万吨/年二期乙烯及配套绿色低碳示范工程完成中交，成为国内首个全链条绿色低碳乙烯工程；吉林石化公司千吨级高性能碳纤维项目开工建设；广西石化公司、大庆石化公司聚烯烃弹性体项目加快推进；大庆炼化公司生物法聚丙烯酰胺项目、华北石化公司生物航空煤油项目开工建设。
    销售板块盈利高增，大力发展充换电和LNG加注业务。公司努力扩大成品油国内市场份额，统筹优化国际贸易，积极发展车用LNG加注、电动汽车充换电、非油品销售业务，开拓新的效益增长点。2026H1销售板块实现营收12610.92亿元，同比增加7.8%，经营利润同比增加38.01亿元至113.63亿元，国际贸易业务毛利增加，车用LNG加注、充换电、非油等业务利润均有所增长。
    天然气销售量价齐升。2026H1公司天然气销售分部实现营业收入3194.86亿元，同比增加2.7%，经营利润240.87亿元，同比增加54.61亿元。上半年公司外销天然气（含LNG）1612.20亿立方米，同比增长3.9%，其中国内销售天然气1248.90亿立方米，同比增长1.1%。外销天然气（含LNG）平均实现价格为2.38元/立方米，同比提升1.7%。公司合理优化国产和进口天然气、长约和现货天然气资源结构，努力控制采购成本；进一步优化销售流向和用户结构，国内市场份额较上年同期增加1个百分点，在高端市场销售增量占比超过50%，对发电、工业用户销售量保持增长；持续完善终端销售网络建设，不断提升服务质量和创效能力。
    资本性支出维持高位，重视股东回报。202H1公司资本性支出为750.15亿元，同比增长16.62%，其中油气和新能源、炼油化工和新材料分部资本开支分别为544.10亿元、165.66亿元，分别同比增长9.86%、30.95%。公司发布半年度利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.26元（含税），合计派发现金红利人民币475.85亿元（含税），对应分红比率45.8%。
    估值
    维持2026-2028年盈利预测，预计分别实现归母净利润1821.58亿元、1825.75亿元、1838.44亿元，对应市盈率为11.3倍、11.2倍、11.2倍，公司油气资产盈利能力提升，能源央企战略价值凸显，股东回报持续稳定，维持买入评级。
    评级面临的主要风险
    国际油价剧烈波动风险、环保政策变化或自然灾害等因素导致生产装置异常，人员操作失误带来的安全生产风险、全球经济低迷等。
    投资摘要

2026年半年报点评：国际业务高增，Q2盈利环比改善，LEAP及燃机业务打开成长空间

航亚科技(688510)
    报告摘要
    事件
    8月18日，公司公告2026H1实现营收（3.74亿元，+1.14%），归母净利润（0.51亿元，-16.19%），扣非归母净利润（0.50亿元，-6.93%）；毛利率（37.59%，-2.22pcts），归母净利率（13.73%，-2.84pcts）。
    航发主业持续深化，燃机及医疗业务逐步贡献增量
    公司业务主要覆盖航空发动机零部件、燃气轮机零部件及医疗骨科三大领域。其中，航空发动机零部件为公司核心基本盘，海外业务主要面向赛峰、GE航空、罗罗等国际主流航空发动机厂商，产品以压气机叶片为基础，并逐步向盘、机匣等延伸；国内业务主要面向防务类航空发动机及国产商用航空发动机市场。燃气轮机业务方面，受益于AI算力需求拉动带来全球燃机行业景气上行，公司依托航空发动机压气机叶片积累的技术和制造能力向燃机领域拓展，短中期聚焦航改燃赛道压气机叶片的制造；海外市场已实现收入，公司持续推进GE能源、西门子、贝克休斯等客户拓展与合作，当前业务体量相对较小但具备较好成长潜力；国内燃机业务持续推进产品导入和客户拓展。医疗骨科业务方面，公司将航空锻造技术延伸至医疗骨科植入物锻件领域，主要产品包括股骨柄、髋臼杯、胫骨托等，是强生医疗在亚太地区的重要合格供应商，并为施乐辉、威高骨科、爱康医疗等国内外知名医疗器械企业提供配套。
    收入整体平稳、结构有所分化，Q2盈利环比改善
    2026H1，公司实现营业收入（3.74亿元，+1.14%），整体保持稳定。分产品看，航空产品仍为公司核心收入来源，实现营业收入（3.31亿元，-1.88%）；其中国际航空发动机业务实现较快增长，国内航空发动机业务阶段性承压，对航空产品整体增速形成一定拖累。医疗产品实现营业收入（0.37亿元，+30.23%），保持较快增长，上半年核心客户订单占比有所提升，业务拓展重心逐步向外贸倾斜。盈利端，公司实现归母净利润（0.51亿元，-16.19%），扣非归母净利润（0.50亿元，-6.93%），主要系美元汇率波动带来的汇兑损失及信用减值损失增加所致。
    单季度来看，2026Q2实现营收（2.02亿元，+3.46%），环比增长17.89%；归母净利润（0.31亿元，+2.39%），环比增长56.06%；扣非归母净利润（0.31亿元，+8.09%），环比增长55.18%，单季度经营环比出现改善。
    2026H1公司期间费用总额（0.65亿元，-13.27%），期间费用率（17.33%，-2.88pcts），费用管控效果较为明显。其中，销售费用（0.07亿元，-24.45%）、管理费用（0.27亿元，-24.98%）及研发费用（0.21亿元，-27.82%）；财务费用（0.10亿元，+5370.05%），主要系汇兑损失增加所致。经营活动现金流净额（0.72亿元，+125.94%），主要系货款回笼增加所致。
    LEAP持续放量叠加国产航发提速，航空发动机业务景气延续
    海外方面，2026年上半年全球航空发动机需求维持稳健增长，新机交付节奏持续加快。GE航空发动机总交付量同比增长31%，CFM国际LEAP系列发动机交付（1,030台，+41%），首次实现半年交付突破千台，供应链瓶颈逐步缓解；据CFM及GE航空预测推算，2030年LEAP发动机交付量有望达到3,000台。同时，老一代发动机延寿运行叠加新一代发动机逐步进入维修周期，全球发动机MRO需求持续增长，为航空发动机零部件供应链提供长期需求支撑。公司国际航空业务继续围绕核心客户及优势产品深化布局。成熟LEAP叶片项目交付态势回稳；LEAP环形机匣项目经过前期研发爬坡后产能逐步释放，基于当前在手订单及客户交付排期，预计2026年全年交付量接近千件。同时，公司已敲定LEAP新品类叶片项目合作意向，后续随着配套LEAP产品类别持续丰富，公司在单台发动机中的配套价值量及业务成长空间有望进一步提升。
    国内方面，2026年是“十五五”开局起步之年，中国航发2026年工作会议明确2026年要攻坚冲刺重点型号研制目标。国产长江系列商用航空发动机研制进入取证冲刺阶段，中国民航制造业迎来自身发展的黄金期。
    海外需求高景气叠加国内产业加速，燃机产业链迎来发展机遇
    海外方面，全球市场在AI算力爆发与能源转型的双重驱动下，持续处于高景气周期。据行业统计，2026年一季度全球燃气轮机订单总规模同比增长约39%，北美市场仍是核心市场，其中AI数据中心配套的轻型燃机订
    单占比由去年的25%大幅提升至70%。主流厂商订单交付已排至2029-2030年，燃气轮机产业链未来三至五年具备较高景气预期。燃气轮机海外制造商面对订单交付积压问题，正谨慎提升未来产能规划并加速向中上游及中国等供应链外溢采购。
    国内方面，上半年，《新型能源体系建设“十五五”规划》正式发布，为燃气轮机产业发展打开了更多政策空间。受AI算力需求拉动，海外传统主机厂产能承压，为国内燃机整机企业和供应链打开了进入全球市场的黄金窗口期。轻型燃气轮机凭借交付周期短、模块化部署等优势，匹配算力中心、海上油气平台与分布式调峰场景，成为高成长弹性与高国产化率的产业发展主力方向。
    面对产业分工格局优化的战略窗口，公司有望依托现有技术积淀与批产优势，进一步深化与核心客户的战略合作关系，为未来市场份额拓展奠定基础。
    医疗业务快速增长，海外头部客户合作持续深化
    公司与国际领先医疗器械制造商强生、施乐辉的合作项目，上半年分别进入量产爬坡或研发攻坚的关键阶段，构筑起医疗业务板块收入增长的双引擎。伴随外贸业务占比的提升，医疗板块盈利韧性有望进一步增强。此外，公司正积极获取进入其他国际头部客户的机会。产品定位方面，聚焦核心品类，主动将产能向高附加值品类倾斜，上半年重点推进专线的规划与建设，以提升核心产品制造能力。
    三大基地持续推进，产能扩张支撑中长期增长
    与前述航空、燃机及医疗业务拓展相匹配，公司持续推进马来西亚、无锡和贵州三大生产基地建设。马来西亚基地为公司首个海外制造基地，项目建成满产后预计新增压气机叶片产能150万片/年、医疗骨科植入类锻件产能100万件/年，有助于强化海外客户本地化配套及供应链保障能力；无锡新产能扩建项目聚焦航空发动机机匣，建成后预计新增机匣产能约8,000件/年，进一步完善公司从叶片向结构件延伸的产品矩阵；贵州航亚同步推进盘环、机匣、环形件及整体叶盘/叶环等航空发动机零部件产能建设。
    公司同步推进可转债再融资项目，截至半年报披露日已通过上交所上市审核委员会审核，尚待中国证监会注册。随着新增产能逐步建设及释放，公司有望进一步突破现有产能约束，增强核心客户配套及交付保障能力，为中长期收入增长提供产能基础。
    投资建议
    2026H1，公司收入整体保持稳定，受汇兑损失及信用减值损失增加影响，归母净利润阶段性承压。但Q2收入和归母净利润分别环比增长17.89%和56.06%，经营趋势出现改善。
    从需求端来看，一方面，全球航空发动机新机及后市场需求持续增长，LEAP叶片交付恢复、环形机匣进入放量阶段，新品类叶片持续导入；另一方面，全球燃机行业在AI数据中心需求驱动下维持高景气，公司持续推进航改燃项目业务发展；此外，随着国内军用及商用航空发动机需求逐步落地，有望在未来为公司持续贡献收入。
    从供给端来看，公司持续推进马来西亚、无锡及贵州三大基地建设，产能天花板进一步打开。随着国际业务持续增长、新产品逐步放量及新增产能释放，有望为公司中长期业绩增长奠定基础。
    基于以上观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为8.20亿元、11.31亿元和16.09亿元，归母净利润分别为1.51亿元、1.93亿元及2.69亿元，EPS分别为0.58元、0.74元、1.04元。我们给予“买入”评级，目前价格25.22元，对应2026/2027/2028年约43倍、34倍、24倍PE。
    风险提示：研发批产进度不及预期，海外市场需求不及预期，原材料价格波动的风险，国际贸易摩擦的风险，存货跌价风险。

金价上涨对冲产量下滑，业绩同比高增

赤峰黄金(600988)
    事件：公司发布2026年半年报，报告期内实现营业收入70.18亿元，同比+33.11%；归母净利润17.32亿元，同比+56.50%；基本每股收益0.92元，同比+46.03%；经营活动现金流量净额18.80亿元，同比+16.60%。
    技改叠加硫酸供应受限，矿产金产量同比下滑
    2026H1公司自产金收入61.78亿元，同比+30.16%，毛利率61.63%，同比+7.11pct。自产金销售均价1008.52元/克，同比+44.08%，售价大幅上行是收入增长的主要来源。
    2026H1公司自产金产量6149.24千克，同比-8.96%，销量6125.63千克，同比-9.45%，主要系老挝塞班矿山技改施工和硫酸供应受限导致产量低于预算。产量下滑由金价上涨对冲，自产金收入仍实现正增长；中期增量有望来自加纳瓦萨ADK斜坡道（下半年预计贡献18万吨矿石）及境内矿山扩建项目。
    税费提升叠加产量下滑，成本暂时上行
    2026H1矿产金单位营业成本为383.44元/克，较上年同期的319.06元/克上升约20.18%，总体成本上涨幅度较大。主要原因：一是税费提高。金价上涨导致资源税、权益金及可持续发展税同比提升，加纳2026年4月调整资源税，由5%调整为5%-12%阶梯税率，进一步拉高了单位成本；二是部分矿山技改，大规模检修等影响黄金产量。我们认为，随着公司技改检修的完成，公司26H2产量有望恢复，成本有望下降。
    紫金有望入主，公司运营有望进一步改善
    2026年3月22日，公司控股股东、实际控制人李金阳女士及其一致行动人浙江瀚丰创业投资合伙企业（有限合伙）与紫金黄金（集团）有限公司签署了《关于赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司的股份转让协议》，李金阳女士及其一致行动人拟将所持合计241,925,746股无限售流通股全部转让予紫金黄金；2026年3月22日，经公司第九届董事会第六次会议批准，公司与紫金黄金签署了《战略投资协议》，公司拟向紫金黄金发行310,902,731股H股普通股。以上交易完成后，紫金黄金将成为公司控股股东。紫金入主后，公司运营能力有望进一步改善。
    盈利预测
    我们预计2026-2028年，黄金价格有望继续上行，预计归母净利润为43.39/54.02/66.55亿元，YOY为40.75%/24.52%/23.20%，对应PE为20.15/16.18/13.14。综上，维持“买入”评级。
    风险提示：
    美联储加息节奏超预期；项目投产进度不及预期等。

收入扣非加速恢复，订单进入快速增长通道

泰格医药(300347)
    事件
    公司公布2026上半年业绩。2026H1公司实现营业收入37.08亿元（同比+14.06%），归母净利润-4.13亿元（上年同期3.83亿元，同比-207.78%），扣非归母净利润2.78亿元（同比+31.78%）；单Q2实现营业收入19.06亿元（同比+13.03%），归母净利润-4.62亿元（上年同期2.18亿元，同比-312.15%），扣非归母净利润1.57亿元（同比+45.10%）。
    核心观点
    主营业务有序恢复，临床试验技术服务同比增长超20%。分板块看，临床试验技术服务收入17.73亿元（同比+20.68%），临床试验相关服务及实验室服务收入18.42亿元（同比+7.76%）；境内收入20.30亿元（同比+23.92%），境外收入15.86亿元（同比+2.90%，受人民币升值拖累）。临床试验技术服务重回良好的增长态势，受益于存量项目的出清、行业的复苏以及需求的回暖，板块内国内创新药临床运营业务收入同比重回良好增长。
    净新增订单加速增长，与MNC及头部Biotech战略合作落地。报告期内，公司净新增订单较2025年同期加速增长，新签订单的平均单价与2025年同期相比重回增长态势。商务合作方面，公司与海正药业、英矽智能、三生制药，及某欧洲头部跨国药企签署战略合作协议，同时积极推进海外申办方在中国开展早期临床项目落地。
    海外与AI双轮驱动，全球化布局提速。截至2026年6月30日，北美在执行临床试验项目达59个（同比+45%），团队超200人，上半年新签合同46个；此外在新西兰、澳洲、马来西亚等地团队均有进展。技术创新方面，公司围绕智能写作、智能监查、智能数统、智能体平台等方向扩大AI产品矩阵；上半年新增30个DCT项目，自主开发的SAP系统内置645家中心安全性报告递交要求并已投入商业运营。
    盈利预测与投资建议
    预计公司26/27/28年收入分别为77.12/89.83/106.47亿元，同比增长12.87/16.48/18.52%；归母净利润为3.43/12.91/16.87
    128.98/34.29/26.24倍。公司是中国临床研究外包行业的领先企业，业绩复苏趋势明确，维持“买入”评级。
    风险提示：
    下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险

2026年半年报点评报告：奶酪放量驱动收入高增，势能渠道与BC双轮打开增长空间

妙可蓝多(600882)
    报告关键要素:
    近期，公司披露2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入33.04亿元（同比+28.71%），归母净利润1.51亿元（同比+13.74%），扣非归母净利润1.21亿元（同比+17.87%）。其中，2026Q2单季营收16.78亿元（同比+25.84%）创历史新高，归母净利润0.76亿元（同比+49.64%）、扣非归母净利润0.57亿元（同比+51.38%）。营收增加主要系积极扩展势能渠道、奶酪产品收入增加所致。
    投资要点:
    利润率拆分：利润弹性主要来自收入高增与管理降本。2026H1综合毛利率30.13%（同比-0.68pct），销售费用率19.29%（同比+1.92pct），管理费用率4.12%（同比-1.54pct），研发费用率0.89%（同比持平），财务费用率0.85%（同比-0.36pct），归母净利率4.58%（同比-0.60pct）。2026Q2毛利率30.44%（同比+0.26pct）、销售费用率19.69%（同比+1.80pct），管理费用率4.01%（同比-2.28pct），研发费用率1.02%（同比+0.18pct），财务费用率0.91%（同比-0.08pct），归母净利率4.51%（同比+0.72pct），单季呈现销售/研发费率抬升、管理与财务费率下降、毛利率与净利率同比修复的情况，利润弹性主要来自收入高增与管理降本，而非全面费率下行。
    分产品：奶酪放量，液态奶收缩。2026H1公司奶酪营收28.87亿元，新口径同比+28.95%（因贸易项重分类，不以旧列直接比+35.19%作为正式表述），占比87.38%，毛利率33.24%（同比-2.28pct），贡献主业毛利96.42%。液态奶营收1.60亿元（同比-14.72%），占比4.83%，毛利率7.13%（同比-1.65pct），公司主动收缩非核心。其他营收2.57亿元，占比7.79%。上半年公司奶酪放量，液态奶收缩，主业更加聚焦。公司成为2026FIFA世界杯全球官方奶酪，延续奥运等相关合作，并推进常温百搭芝士片、国产原制马苏里拉、新国标稀奶油等产品创新。C端儿童奶酪棒焕新、成人小三角/小粒、家庭餐桌常温百搭芝士片与马苏里拉/乳脂向全龄延伸；B端国产原制马苏里拉、再制奶酪放量与“两油一酪”服务西式快餐/烘焙/茶咖/工业/中餐，推进国产替代。
    分渠道：直营增速最快，BC双轮驱动成长。公司渠道可拆分为经销、直营、供应链及贸易，其中：2026H1经销营收21.46亿元（同比+11.84%），占比64.95%（2025H1为74.74%，变动-9.79pct），毛利率34.43%（同比+0.44pct）；直营营收7.76亿元（同比+85.22%），占比23.47%（同比提升+7.16pct），毛利率30.95%（同比+0.46pct），收入增量+3.57亿元为渠道端最大；供应链及贸易营收3.82亿元（同比+66.58%），占比11.58%（同比提升+2.63pct），毛利率仅4.27%（同比-0.46pct）。经销商6,333家，覆盖零售终端80万个，经销仍是基本盘，直营增长最快。经营层面TOB/TOC双轮驱动，根据业绩快报显示，2026H1C端、B端同比均有超20.00%增长，其中C端深耕零食量贩、会员店、内容电商、即时零售，B端覆盖西式快餐、烘焙、茶咖、工业、中餐。
    分区域：中区高增长但毛利率显著低于北、南区。北区营收10.65亿元（同比+11.62%），占比32.22%，毛利率34.47%（同比+1.34pct），收入增量+1.11亿元；中区营收16.12亿元（同比+47.63%），占比48.77%，毛利率25.44%（同比-3.98pct），收入增量+5.20亿元，占全部区域增量的70.55%；南区营收6.28亿元（同比+20.36%），占比19.00%，毛利率34.79%（同比+5.32pct），收入增量+1.06亿元。全国化以中区高增兑现，但中区毛利率显著低于北/南且下行，北、南“量稳+毛利率升”提供缓冲。
    盈利预测与投资建议：我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司营业收入66.3/77.8/91.2亿元，同比+17.71%/+17.34%/+17.19%；归母净利润2.98/4.43/5.78亿元，同比+151.8%/+48.3%/+30.7%，以2026年9月2日市值计算PE为34.50/23.27/17.80x。公司是中国奶酪龙头，近年来公司与蒙牛的合作持续加深，依靠蒙牛赋能，逐渐摆脱对toC奶酪棒产品的依赖，进入BC双轮驱动增长阶段。随着公司原制奶酪生产规模的扩大，公司有望加速原制奶酪国产替代进程，维持“增持”评级。
    风险因素：1）奶酪需求与渗透率提升不及预期；2）行业竞争与费用投放加剧；3）原料进口价格及汇率波动；4）股权激励/股份支付对利润的阶段性扰动；5）治理与管理层变动相关不确定性；6）食品安全与舆情风险。

北交所信息更新：公司积极拓宽新能源汽车+机器人产品品类，南北产能布局逐步落地

隆源股份(920055)
    2026H1实现营收6.06亿元（+27.40%），归母净利润6345.32万元（-2.62%）2026上半年公司实现营收6.06亿元，同比增长27.40%，归母净利润6345.32万元，同比减少2.62%，扣非归母净利润5764.03万元，同比减少4.79%，毛利率22.75%。受市场竞争加剧影响，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.47（原1.72）/1.75（原2.10）/2.10（原2.58）亿元，对应EPS分别为2.16/2.57/3.09元/股，对应当前股价PE分别为12.9/10.8/9.0倍，公司拓宽新能源+机器人品类，南北产能布局逐步落地，维持“增持”评级。
    新能源成为第一大收入品类，公司积极拓宽新能源+机器人产品品类2026年上半年公司新能源三电零部件收入占汽车业务比重提升至44.38%。新能源业务已成为公司营业收入和利润增长的核心驱动力，公司完成了从传统汽车零部件为主到新能源业务为主的产品结构切换。新产品方面，智能驾驶域控制器零部件2026年6月PPAP验证，目前已量产；新能源电池系统中的电池前板产品现正处于OTS交样阶段。非汽车领域，公司依托汽车铝合金压铸的研发经验、工艺技术与质量管控积累，开展机器人相关零部件的技术攻关与样品验证，与行业客户开展技术对接，目前已获得多款机器人零部件产品订单，其中关节零部件已于2026年6月顺利交样，六足机器人腿部内外壳零部件已实现小批量生产。
    公司南北产能布局逐步落地+研发双轮驱动，构建长期竞争壁垒
    公司在北仑40亩新土地项目建成后将与正在实施的奉化二期募投项目形成“南北呼应、全域成势”的产业布局，共同支撑公司“一总部+一研发中心+四大工厂”的运营格局落地，整体产能规模将大幅跃升，可有效缓解当前压铸环节的产能压力，匹配下游持续增长的订单需求。其中，公司奉化二期项目自2025年9月投产后产能正快速爬坡，达产后将新增年产1,420万件铝合金压铸件产能，2026年4月公司竞得北仑区灵峰产业园约40亩工业用地。研发方面，公司持续加大研发投入，围绕高真空压铸、一体化压铸、搅拌摩擦焊等关键工艺技术进行迭代升级。截至2026上半年末，公司累计拥有21项发明专利及40项实用新型专利。
    风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

北交所信息更新：探索智能超声波计产品数据价值，2026H1研发费用同比+41%

天罡股份(920651)
    核心主业部分重点区域销售承压，板块盈利水平分化
    超声波仪表及供热节能管理“小巨人”天罡股份2026H1营业收入1.22亿元，同比减少5.75%；归属于母公司所有者的净利润2230.51万元，同比减少26.95%。第二季度营业总收入6564.38万元，同比减少10.32%；归属于母公司所有者的净利润1137.37万元，同比减少40.72%。根据经营规划加大原材料储备，2026H1末存货8661万元较年初+24.91%。因整体核心主业部分重点区域销售承压，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.79/0.85/0.94（原0.85/0.93/0.99）亿元，当前股价对应PE分别为19.2/17.8/16.3倍。考虑到公司加力研发有望在远期产生成效，维持“买入”评级。
    发掘产品数据价值，研究核电核级计量配套领域
    2026H1公司研发费用1055万元同比+40.89%，占营收比重达到8.61%。探索智能超声表计产品数据价值，挖掘数据为客户带来的新的服务边界，解决不同客户使用智能表计后面临的海量数据分析的需求。同时，贴合客户产品应用场景，针对性开发特殊场景使用热量表、客户平台特殊定制水表等个性化需求定制。2026年6月，公司公告完成工商变更登记，许可项目经营范围包含建设工程施工和特种设备制造。此外，公司正在研究核电核级计量配套领域，有望推动核电产业链核心配套能力提升。
    境外市场拓展成效显著，2026H1境外业务营收同比增长218.33%
    公司超声波热量表是国内少有的获得德国PTB认证的产品，全系列产品在欧盟地区获得MID认证。基于公司良好的产品质量和品牌优势，超声波热量表已在波兰、意大利、英国、韩国、瑞士和土耳其等国家实现了销售；超声波水表已在波兰、意大利、匈牙利、巴西和韩国等国家实现了销售，产品质量得到国内外用户的一致认可。2026H1境外业务营收同比增长218.33%达478万元，拓展成效显著，一定程度对冲境内收入下滑。
    风险提示：新业务拓展不及预期风险、国家产业政策风险、应收款项较大风险

2026年半年报点评：轨交建材双轮驱动，海外突破空间广阔

长青科技(001324)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业总收入2.48亿元(+7.77%)，归母净利润0.24亿元(-36.10%)；2026单Q2实现营业总收入1.23亿元(-8.14%)，归母净利润0.11亿元(-53.91%)，业绩阶段承压。
    产品结构显著优化，国际化布局成效显现。2026H1：1）分产品看：轨交车辆内饰产品、建筑装饰产品、检修业务及备品备件、车载乘客信息系统、其他业务收入分别实现营收1.40亿元(+42.32%)、0.88亿元(+7.42%)、9.15百万元(-37.53%)、3.67百万元(-86.82%)、7.33百万元(-0.82%)，产品结构显著优化。2）分区域看，国内、国外分别实现营收1.41亿元(-17.69%）、1.07亿元(+82.44%)，公司持续加大海外业务拓展力度，国际化布局成效显著。
    成本端上涨，毛利率承压。2026H1：1）毛利率，受上游铝材等原材料价格上涨影响，成本端阶段承压，公司销售毛利率同比下降4.48个百分点至28.85%。2）费用端，公司加大海外市场开拓力度，销售费用率同比增0.72个百分点；受益规模效应及管理效能提升，管理费用率同比下降0.12个百分点；受汇兑损益影响，财务费用率同比增加3.32个百分点至1.26%。3）综上影响，费用率整体增加3.67个百分点，销售净利率同比降7.47个百分点，盈利能力阶段承压。考虑到订单交付周期和成本端向下游传导时滞，预计公司盈利能力将逐渐修复改善。
    两大业务双轮驱动，海外突破空间广阔。公司作为国内“三明治”轻量化复合材料领域的先行者，在轨道交通领域和建筑装饰领域具备较好品牌形象，突出的产品力和优质的渠道力有助于公司持续拓展市场空间，海外市场的突破尤其值得重视。1）轨道交通领域，服务于中国中车、阿尔斯通等全球主要轨道交通车辆制造商，产品用于和谐号、复兴号、TGV列车等国内外数十种动车车型的制造，产品力、品牌力竞争优势突出。2）建筑装饰领域，服务于中国建筑、江河集团、迅达电梯等国内外知名企业，产品应用于国家商务部办公大楼、国家会议中心、国家图书馆、华为杭州研发中心、伦敦火车站等众多标志性项目，在业界具备良好的口碑与品牌形象。3）海外市场开拓方面，公司生产研发人员中，2人持有EAE欧洲粘接工程师证书，8人持有EAS欧洲粘接技师证书，66人持有BAB欧洲粘接操作员证书，专业资质人员的数量逐步成为公司开拓海外市场的核心竞争力；2026年，成立子公司法国泰森特股份有限公司，国际化布局迈入新阶段。
    盈利预测。预计2026-2028年EPS分别为0.34元、0.54元、0.71元，对应PE分别为57倍、36倍、27倍。公司综合竞争力突出，国际化布局成效显著，看好公司长期成长性。
    风险提示：基建投入或不及预期风险；贸易摩擦风险；市场开拓不及预期风险。

2026年中报点评：中报业绩承压，关注血制品需求修复节奏

华兰生物(002007)
    投资要点
    事件：公司发布26中报。公司上半年实现营业收入15.67亿元，同比下降12.88%，归母净利润3.83亿元，同比下降25.69%；其中血液制品收入15.23亿元，占比97.21%，收入同比下降12.30%。
    采浆保持较快增长，但需求下行导致营收与利润收缩。2026H1公司采浆量达到936.63吨，同比增长16.55%，快于行业上半年超过10%的采浆增速，体现出公司在浆站管理和血源组织上的领先能力。但在供需格局偏弱背景下，采浆增长更多体现为中期供给能力提升，短期仍受需求收缩和价格下行影响，收入与利润释放存在阶段性滞后。
    疫苗与创新药业务具备边际改善能力，但现阶段对整体业绩贡献仍有限。上半年流感疫苗受批签发节奏变化影响，华兰疫苗无新批次流感疫苗销售，疫苗板块收入同比下降；与此同时，华兰安康贝伐珠单抗实现销售收入1.79亿元，同比增长204.32%，显示创新药业务开始贡献增量。整体看，疫苗与创新药在短期内对收入和利润的贡献以边际增量为主，但2026年业绩主线仍取决于血制品行业景气度修复节奏。
    盈利预测：预计公司2026-2028年EPS分别为0.50元、0.51元、0.53元。
    风险提示：血制品价格继续下行风险、采浆量不及预期风险，新产品研发进展低于预期风险等。

2026年半年报点评：2026年上半年业绩稳健增长，新兴业务打开成长空间

利安隆(300596)
    投资要点
    事件：利安隆发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入33.90亿元，同比增长13.17%，实现归母净利润2.97亿元，同比增长23.24%；2026年二季度实现营业收入17.97亿元，同比增长18.72%，环比增长12.88%，实现归母净利润1.65亿元，同比增长23.97%，环比增长25.24%。
    二十余年积累，稳坐抗老化剂龙头地位。经过二十余年的发展，公司建立了包含抗氧化剂、光稳定剂、U-pack复配定制等产品的完整产品矩阵。公司凭借全系列产品配套、双基地保供、优质稳定的产品品质、快速反应的营销网络以及紧贴客户需求的应用技术等综合优势，稳坐中国抗老化剂行业龙头。公司积极推动出海，除搭建了完善的全球营销网络外，也规划投资马来西亚研发生产基地项目，国际产能建设的推进有利于公司扩大国际市场份额。2026年上半年公司抗老化剂稳健运营，是公司业绩的基本盘。
    产品持续放量，公司业绩快速增长。近年公司营收和利润主要来自于抗老化剂和润滑油添加剂业务；2020-2022年，公司抗老化剂业务实现了快速增长，营收同比分别+26.0%、+38.8%、+22.9%，同时毛利率维持在24%以上，但2023年后抗老化剂业务发展相对较为稳定，营收增速降低至个位数水平。2022年公司拓展润滑油添加剂业务后，此业务保持快速增长状态。2026年上半年公司延续经营向好的势头，实现营业收入33.90亿元，同比增长13.17%，实现归母净利润2.97亿元，同比增长23.24%；2026年二季度实现营业收入17.97亿元，同比增长18.72%，环比增长12.88%，实现归母净利润1.65亿元，同比增长23.97%，环比增长25.24%。
    生命科学、PI新材料等新兴业务打开公司长期发展空间。公司依托自身精细化学品的研发和生产管理经验，积极拓展成长曲线。生命科学方面，公司布局了生物砌块和合成生物学两大产业方向，实现了包括修饰核苷、亚磷酰胺单体、合成载体等小核酸药物原料系列产品以及NTP、dNTP等mRNA核酸药物原料等生物砌块系列产品，同时在合成生物学方向积极与科研院所开展产学研合作。PI新材料方面，2024年公司并购了PI材料领域处于技术前沿的韩国企业IPITECH INC.，切入电子级PI材料业务，公司以控股子公司宜兴创聚为总部，协同并购的韩国IPI公司的两家生产工厂，新建PI工厂项目稳定推进，随着PI新材料产能布局的完善，公司有望率先占据PI新材料潜在市场。
    盈利预测与投资建议。公司是抗老化剂龙头，润滑油添加剂持续放量，生命科学和PI新材料业务拓宽成长空间。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为23.7%，给予2026年21倍PE，目标价57.33元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：行业竞争加剧风险；项目建设不及预期风险；原材料价格波动风险。