大华股份报中报点评:业绩大幅增长,基本符合我们的预期
大华股份 002236
研究机构：广发证券 分析师：惠毓伦 撰写日期：2012-08-03
营业收入大幅增长,基本符合我们的预期2012年上半年公司实现营业收入129,687.08万元,同比增长45.02%,归属于母公司股东的净利润22,580.96万元,同比增长75.17%。由于公司2011年上半年没有收到1-5月份的增值税退税,增值税退税仅840.83万元,导致净利润基数较低,公司2012年实际同比增长55%左右,业绩基本符合我们的预期。
后端稳定增长,前端大规模放量后端音视频产品实现收入65,612.70万元,同比增长29.64%,公司持续加大研发和市场投入,积极推进N6开发平台的设计和升级,且平台成本比N5更低,毛利率也将得到改善,从目前市场推广的进度来看,基本符合预期。前端音视频产品实现收入41,083.39万元,同比增长99.23%。正常情况下,1部DVR 配备4路、8路和16路摄像机不等,考虑到摄像机单价低于DVR,前端市场容量大概是DVR 市场容量的3-4倍,公司目前收入结构后端:前端=3:2,未来1-2年,前端产品摄像机将面临洗牌,公司前端产品仍有望保持高速增长,同时高清摄像机渗透率进一步加速,今年IP 高清摄像机仍然有望爆发。
盈利预测与估值公司预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润增长变动幅度60%-90%。
我们认为安防产业从长期来看将持续受益,具备持续增长的动力,而这种动力主要来源于下游需求、消费者安防意识、消费能力、科技实力以及法规政策等产业因素的推动。我们预计公司2012-2014年EPS 分别为1.11元、1.61元、2.18元,维持“买入”评级,目标价格38.85元。
风险提示技术更新换代风险;汇率风险;税收优惠政策变化的风险。
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