舒泰神:股权激励彰显未来4年高成长信心
舒泰神 300204
研究机构：第一创业证券 分析师：吕丽华 撰写日期：2012-07-17
事件:
舒泰神公告股权激励方案:期权激励,激励对象涉及91人,授予期权430万份(首次授予390万份,预留40万份),占总股本3.22%,行权条件分为4个行权期,即,2012-2015年净利润增速较2011年分别不低于50%、110%、173%、255%,4个行权期行权比例分别为20%、20%、30%、30%。
更正2012年半年报业绩预告:2012年半年度实现净利润8133.33-9109.32万元,同比增长150-180%;点评:
苏肽生处于医保放量期,12年业绩前高后低。公司主力产品苏肽生仍处于医保放量期,基数小,成长空间大。神经修复领域是酝酿大品种的领域,神经节苷脂、小牛血清去蛋白、依达拉奉等都是神经修复领域超10亿的大品种。苏肽生进入09版国家医保乙类,神经修复类只有3个品种进入国家医保乙类(苏肽生、小牛血清去蛋白、依达拉奉),而该品种是最具增长潜力的。我们认为苏肽生非常有潜力成为10亿以上的大品种,目前基数仍然较低,2011年的销量仅200多万剂,随着公司营销广度与深度建设的不断加强、品牌影响力的进一步提升,苏肽生的销售业绩继续保持高速增长。
我们预计2012年公司业绩实现50%以上增长是大概率的,由于2011年上半年基数低,2012年全年业绩将呈现前高后低的增速。
股权激励彰显公司对未来4年高成长信心。股权激励的行权条件定得较高,彰显了公司对未来4年业绩高成长的信心。2012年的行权条件为业绩增长50%以上,2012-2015年4年净利润CAGR为37%,远高于医药行业20%的平均增速。股权激励方案的推出,有利于公司管理层与股东的利益趋于一致,同时也明确了未来4年公司业绩增长的预期,有利于公司长期保持高速成长的动力,为二级市场投资者划定了明确的安全边际。
维持“审慎推荐”评级。我们预计2012-2014年EPS为1.17元,1.64元,2.18元(未考虑转增除权因素);对应当前PE分别为50倍,36倍,27倍。我们认为,公司处于高速成长期,成长性确定,但估值不低,维持“审慎推荐”评级。
风险提示:1、“两票制”推行风险;2、12年8月小非解禁
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