歌尔声学中报点评:持续亮眼业绩表现将进一步延续
歌尔声学 002241
研究机构：方正证券 分析师：盛劲松 撰写日期：2012-07-25
投资要点
事件:公司发布2012年中报,报告期内实现营业收入25.48亿元,净利润为3.15亿元,较上年同期分别增长73.78%和75.24%。EPS为0.39元。
点评: 公司今年上半年业绩仍在继续保持高速增长,营业收入和净利润增速相当,在收入规模扩大的同时也保持了稳定的业绩水平。这主要受益于以智能移动终端和智能电视为首的新型消费电子产品的新需求和替换需求都在上升。公司在行业高景气度阶段进一步推进大客户战略并不断开发新技术、新产品,因而获得快速增长。
按产品分类来看,电子配件业务增长更快,该项营业收入约为7.55亿元,同比增长112.79%。公司电声器件业务订单同比稳健快速增长,同比增速达到56.73%。公司总体毛利率为28.7%,其中电声器件产品毛利率较去年同期增加1.63个百分点,达到30.64%,电子配件毛利率为24.31%,较去年同期增加1.12个百分点。报告期内高附加值产品占比的提升和生产效率的提高是毛利率提升的主因。国内外收入比例分配情况与2011年基本平衡,外销收入比例为76.84%。
公司销售和财务费用率均较去年同期略有上升,分别由上年同期的1.99%、1.86%略增至2.18%和2.11%,管理费用率与去年同期相比由8.42%减低0.3个百分点至8.12%。总体来看,三项费用率变化都不大,属于正常变动范围。随着公司营业规模的扩大,人员、折旧等费用的增加是主要影响费用率的因素。另外,公司加大研发投入,上半年研发支出达到1.33亿元,占营业收入比重为5.23%。
报告中同时显示公司募投项目正按计划有序进行,主要项目均预计在明年年中或年底完成。目前,产能扩张效应已初步显示,报告期内产能的增加对公司进一步满足客户订单需求产生了积极影响。
公司在电声器件领域具有强大竞争力,产品结构上遵循垂直一体化战略,在巩固传统强项的同时借助技术优势开拓其他有积累的业务领域。公司拥有一批全球高端客户,市场深度开拓也已初具成效。公司对今年前三季业绩增速预期保持在60%~90%之间,苹果等大客户新产品的推出是拉升业绩的主要动力,公司今年全年表现将依旧保持强势。我们因此预测公司2012-2014年EPS分别为1.12元、1.71元和2.33元,对应PE分别为30、20和15倍,维持“买入”评级。
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