Net profit in 2Q26 +57% YoY helped by other income and expense control; Rising AIDC power contribution

潍柴动力(000338)
    Weichai’s net profit in 1H26 grew 36% YoY to RMB7.7bn, which implies netprofit of RMB4.6bn in 2Q26 (+57% YoY). The growth in 2Q26 was driven byinvestment income and sound expense control. While revenue grew only 9%YoY in 1H26, we continue to see rising contribution of power-related engines,with AIDC backup power engine sales surging 1.3x YoY. We maintain ourpositive stance on Weichai’s AIDC backup engine and SOFC. Maintain BUYwith unchanged SOTP-based TP of HK$45.1/RMB40.2 for Weichai H/A.Weichai remains a key pick in the Capital Goods sector.
    Improved mix in engine segment. Weichai’s total engine sales grew 15%YoY to 415k units in 1H26. Exports of 44k units, which grew 18% YoY,accounted for 11% of total engines sales in 1H26. Large-bore enginesgrew 31% YoY to 6.7k units, of which engines for AIDC surged 1.3x YoYto 1.4k units. Total power-related engine sales volume grew 31% YoY to65k units, which accounted for 16% of total engine sales in 1H26.
    Engine EBIT dropped 2% YoY in 1H26. Engine segment revenue grew15% YoY to RMB37.3bn. However, the segment profit decreased 2% YoYto RMB5.4bn in 1H26 (segment margin -2.5ppt YoY to 14.6%), which isslightly weaker than our expectation.
    Strong HDT segment margin despite slow volume growth. Weichaidelivered 76k units of HDTs in 1H26, up only 4% YoY. Sales in Chinadropped 2% YoY to 45k units, while exports grew 15% YoY to 31k units.The segment EBIT surged 4.6x YoY to RMB1.4bn, with segment marginsharply expanding 3.2ppt YoY to 3.9%.
    Forklifts & supply chain solution (KION Group) EBIT continued torecover. The segment EBIT in 1H26 surged 2.1x YoY to RMB3bn, helpedby a low base arising from the high expenses related to the “efficiencyprogram” in 1H25. The segment margin reached 6.6% in 1H26.

2026年中报点评：26H1业绩高增，煤层气放量驱动盈利兑现

首华燃气(300483)
    投资要点
    事件：1）公司发布2026年中期报告，2026年上半年实现营收17.47亿元，同比+30.52%；实现归母净利润1.87亿元，同比+2131.55%；实现扣非归母净利润1.84亿元，同比+2939.56%。其中单Q2实现营收9.36亿元，同比约+43.99%；实现归母净利润约1.33亿元，环比显著提升、同比大幅扭亏；实现扣非归母净利润1.32亿元，同比+1091.38%，业绩进入加速兑现期。
    盈利能力持续修复，费用率和杠杆水平同步下行。2026年上半年公司天然气业务毛利率提升至25.32%，较2025年上半年提升11.72pp；销售净利率提升至15.65%，同比提升13.06pp；同时，期间费用率降至3.49%，其中财务费用仅1640万元，同比下降72.48%，财务费用率降至0.94%。报告期内公司有息负债由年初17亿元进一步降至7亿元，有息资产负债率由20%降至8%，盈利质量明显改善。
    产建节奏稳步推进，产销量与管输量持续增长。2026H1公司完钻24口、投产20口，实现天然气产量5.88亿立方米，同比+39%；天然气销售量8.01亿立方米，同比+25%，产销双增趋势进一步延续，公司联合科研机构创新应用全新气动力管柱新工艺，5口试验井日产气量提升20%-46%，举升耗气量降低17%-33%。同时，控股子公司永和伟润所属永西连接线管道平稳运行，依托中油煤大吉气田，2026年上半年完成输气量5.29亿立方米，同比+13%，产业链协同效应继续增强，并且公司已着手对永西连接线桑壁站进行扩建，进一步提升上载能力。
    销价提升叠加成本下行，单方经济性持续优化。2026H1公司上游生产板块天然气销售价格约2.22元/方（不含税），同比提升0.16元/方，在产销量增长基础上进一步增强了收入弹性；与此同时，单方油气资产折耗约0.71元/方，同比减少0.22元/方，成本端改善同样明显。通过推行“单设备双井联用”模式，设备租赁成本压降50%。整体看，公司当前已形成“销价提升增厚收入、规模效应及技术进步压降成本”的双重驱动，单方经济性改善趋势持续兑现。
    盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.05亿元（+257.04%）、8.02亿元（+32.62%）、8.98亿元（+12.00%），EPS分别为1.57元、2.08元、2.33元。公司作为深层煤层气放量兑现的上游天然气核心标的，具备较强资源基础与持续迭代的开发技术优势，随着石楼西区块产量释放、产业链协同增强及成本费用持续优化，预计未来三年归母净利润复合增长率为74.39%，给予2027年15x PE，对应目标价为31.20元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：天然气勘探及开发风险；天然气政策风险；天然气价格波动风险；合同权益及商誉余额较高的风险等。

致欧科技：VC模式增量可观，推新成效显著，深筑本地化履约壁垒

致欧科技(301376)
    事件：致欧科技发布2026年半年度报告。26H1公司实现收入48.26亿元（同比+19.3%），归母净利润2.46亿元（同比+29.2%），扣非归母净利润1.95亿元（同比-12.6%）；26Q2公司实现收入25.12亿元（同比+28.6%），归母净利润1.71亿元（+114.7%），扣非归母净利润1.38亿元（+33.1%）。公司26H1产生汇兑损失1.07亿元，25H1为汇兑收益1.00亿元，对公司利润表现造成较大拖累，另一方面收到美国相关退税款项约1264万美元，综合来看，经营利润质量较优。
    家具家居品类增长靓丽，亚马逊VC模式贡献增量。分产品看，26H1公司家具/家居/宠物/运动户外产品分别实现营业收入26.3/16.5/3.1/2.0亿元，分别同比+23.7%/+14.7%/+6.6%/+23.4%。公司持续深化与亚马逊VC（VenderCentral）业务合作，26H1在亚马逊VC渠道实现收入18.66亿元（同比+406.3%），占主营业务收入38.9%，贡献收入核心增量。分地区看，26H1公司在欧洲/美加/拉美地区分别实现营收同比+26.0%/+1.5%/+99.4%，分别占比67.5%/27.1%/3.7%。产品推新方面，26H1公司全新品占主营业务收入比达13.9%，全新品+次新品占比合计达31.7%，成效显著。
    海外本地化履约体系优势突出，规模效应有望持续凸显。公司在欧洲的主要国家已实现全面本地仓储建设，仓储价格与管控力持续优于行业；尾程配送与欧洲头部配送公司达成长期战略合作，配送价格与资源调度亦全面优于行业深筑竞争壁垒。近年来公司在美国市场发展迅速，通过积极投建自营仓、本地团队精细化管理、仓配费用持续优化，已达行业平均以上水平。26H1较24H1，公司美国尾程单均运费年复合下降超10%，自营仓+合作三方仓出库单量年复合增长2倍以上。公司在美国已实现6仓布局，巴西首仓支持拉美拓展，合计13个自营海外仓总面积约32万㎡。此外，公司通过长协锁价有效平抑海运价格波动，26H1公司海运价格已明显低于SCFI价格。
    盈利能力持续提升，看好后续业绩弹性。26H1公司毛利率为35.6%（同比+0.7pct），期间费用方面，公司销售/管理+研发/财务费用率分别为23.1%/4.5%/2.9%，分别同比-2.0pct/-0.6pct/+4.7pct，财务费用率提升主要系汇率波动导致产生较大汇兑损失。26Q2公司毛利率为36.2%（同比+1.7pct），期间费用方面，公司销售/管理+研发/财务费用率分别为22.7%/4.6%/2.4%，分别同比-3.1pct/-0.4pct/+4.9pct。营运能力方面，公司26H1存货周转天数约85天，同比基本稳定。现金流方面，公司26H1实现经营活动所得现金净额16.7亿元。
    盈利预测及投资评级：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.9/6.1/7.3亿元，PE分别为16.8X/13.6X/11.3X，维持“买入”评级。风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、新品推广不及预期。

公司信息更新报告：Q2业绩环比大增，海外钛白粉基地顺利复产

龙佰集团(002601)
    看好公司钛白粉国际化进程与矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级公司发布2026年半年报，2026H1实现营收144.22亿元，同比+8.01%，实现归母净利润8.44亿元，同比-39.09%。其中，2026Q2公司实现营收72.64亿元，同比+15.63%，环比+1.48%，实现归母净利润6.57亿元，同比-6.05%，环比+251.24%。公司业绩符合预期，我们维持前期公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为18.05、25.28、33.83亿元，EPS为0.76、1.06、1.42元，当前股价对应PE分别为21.5、15.3、11.5倍。我们看好公司钛白粉国际化进程与矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级。
    H1钛白粉销量同比增长，矿山产量下降拖累公司业绩
    产销量方面，据公司公告，2026H1公司钛白粉产销量分别65.75、68.56万吨，分别同比-3.62%、+12.02%，其中国内销量占比38.33%，国际销量占比61.67%；海绵钛产销量分别为3.50、3.81万吨，分别同比-3.28%、-1.55%。另外，2026H1公司铁精矿产销量分别70.33、70.87万吨，分别同比-55.21%、-55.20%；钛精矿产量44.89万吨，同比-35.12%，全部内部使用；磷酸铁产销量分别6.26、6.07万吨，分别同比+36.78%、+57.59%。受矿山整合推进等因素影响，钛精矿、铁精矿等矿产品产销量同比大幅下降，或对公司业绩有所拖累。价格方面，2026Q1钛白粉、钛精矿（46%品位）与海绵钛均价分别为13524元/吨、1580元/吨、4.7万元/吨，分别同比-6.5%、-23.3%、-1.5%。Q2三者均价分别为16351元/吨、1436元/吨、4.9万元/吨，分别同比+12.1%、-21.6%、-4.7%，分别环比+20.9%、-9.1%、+4.0%。受原料硫酸涨价影响，2026Q2公司主营钛白粉产品价格环比增长，且其盈利也有所扩大。以硫酸法钛白粉为例，Q2价差均值5238元/吨，较Q1增加372元/吨。展望后续，金九银十旺季将至，钛白粉盈利有望逐步扩大。
    海外钛白粉基地顺利复产，积极推进矿山整合与开发业务
    据公司公告及龙佰集团公众号消息，8月18日，公司首个海外钛白粉生产基地
    钛奥彩英国哈特尔浦格雷瑟姆工厂正式全面重启生产、顺利复产运营，该基地拥有氯化法钛白粉产能15万吨/年，预计2027年初实现满负荷稳定生产。此外，公司积极加强上游原料保障工作，全力推进“两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”项目，后续有望进一步提升钛精矿自供能力，降低钛白粉生产成本。
    风险提示：需求不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产进程不及预期等。

减值拖累短期业绩，合同负债高增支撑后续修复

高测股份(688556)
    2026年8月27日，公司发布2026年半年报业绩。2026上半年公司实现营业收入15.8亿元、同比+9.1%，实现归母净利润-4.9亿元、同比-453.2%；其中二季度实现营业收入7.9亿元、环比-0.1%，实现归母净利润-4.4亿元、环比-775.3%，业绩符合预期。
    经营分析
    2026H1公司净利润显著下滑，主要由于当期计提减值损失规模较大所致：26H1计提信用减值损失1.0亿元、资产减值损失2.8亿元，合计约3.8亿元；单Q2测算减值影响约3.5亿元，剔除减值因素影响后，Q2亏损约为1亿。基于对光伏产能出清进程的谨慎研判，公司对金刚线和硅片及切割加工服务业务产能开展针对性整合，整合后金刚线年产能规模调整至8400万千米，硅片及切割加工服务产能在调整的同时进行提效升级，产能规模仍维持70GW。此次产能整合有利于集中发挥优势产能的成本优势与规模效益，为公司穿越行业周期提供有力支撑。
    现金流改善，合同负债大增：26H1公司经营活动现金流净额为4.7亿元，较去年同期明显改善；单Q2经营性现金流净额约5.9亿元，环比转正。截至2026上半年，公司合同负债为5.5亿元，较Q1末增加4.3亿元，得益于公司“设备交付+技术服务+硅片切割代运营”的全球服务模式全面落地，此外公司加大光伏激光设备市场拓展力度，光伏激光设备获得客户批量订单，设备综合竞争力持续提升。
    创新业务产品矩阵不断丰富，第二成长曲线打开：公司泛半导体大尺寸设备市场开拓顺利，其中12寸半导体金刚线切片机凭借领先的技术优势及前期的导入验证，已实现行业头部客户订单基本覆盖；8寸碳化硅减薄机已获客户订单，并向市场快速推出12寸碳化硅减薄机；12寸倒角机已进入头部客户试用阶段。此外，石材及磁材等产品海外市场持续突破，海外订单稳步增长。人形机器人业务快速落地，复合金属腱绳已获得国内市场批量订单，并突破北美市场小批量订单；行星滚柱丝杠内螺纹磨床和外螺纹磨床设备，已进入客户测试阶段，市场推广有序推进。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司在手订单及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别至-2.8/1.5/3.6亿元，对应EPS为-/0.18/0.43元，当前股价对应PE分别为-/45/19倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    订单确认不及预期；订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。

银价波动阶段性冲击光伏盈利，半导体材料战略落地提速

聚和材料(688503)
    2026年8月27日，公司发布2026半年报，2026上半年实现营业收入106.02亿元、同比+64.75%，实现归母净利润-0.86亿元，同比-147.88%；其中Q2实现营业收入49.87亿元、同比+44.9%；实现归母净利润-3.76亿元、同比亏损，业绩符合预期。
    经营分析
    银价冲高回落扰动盈利，Q2单季度业绩承压。2026Q2，公司实现毛利率-0.2%，实现净利率-7.5%，同环比亏损主要原因1）上半年白银价格大幅波动，Q2银价快速回落，前期较高成本库存逐步结转，计提大额存货跌价损失1.3亿元；2）衍生品持仓产生较大浮动亏损，上半年公允价值变动损失2.26亿元，投资收益-0.64亿元；3）出口退税政策取消，导致公司承担该部分税款，对公司净利润造成一次性较大的负面影响。
    产品矩阵持续迭代，少银化/无银化技术布局领先。2026年上半年，公司光伏导电浆料销量达636吨，产品覆盖TOPCon、HJT、X-BC及钙钛矿叠层等多条路线。公司前瞻性布局少银化、无银化技术趋势，为客户提供全套贱金属体系浆料（银镍浆、银包铜浆、纯铜浆），其中铜浆产品已对接主流一体化组件客户及配套设备厂商，并围绕新一代全开口网版及0BB等技术对铜浆产品进行优化，上半年公司铜浆产品在多轮可靠性测试中性能表现优异，并已实现小批量出货，若行业降本诉求加速，且终端电站业主对铜浆组件接受度提升，有望对公司业绩产生积极影响。
    布局半导体材料赛道，扎根国产替代进程。公司紧抓半导体材料国产化的行业机遇，通过内生发展及外延并购结合的方式，切入半导体材料赛道：1）公司收购韩国SKE旗下空白掩膜版事业部，产品覆盖主流DUV光刻工艺，已通过SK海力士、TMC、迪思微、中微掩模等国内外半导体客户的量产验证，并实现量产销售，同时国内部分客户已开展产品测试及送样。2）公司成立上海聚芯光新材料有限公司，聚焦光刻胶产品，核心研发团队已搭建完成。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司出货情况及最新业务进展，调整公司2026-2028年盈利分别为3.5/6.7/8.9亿元，对应EPS为1.45/2.77/3.68元，当前股价对应PE分别为60/31/24倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    光伏浆料银耗下降致销量下滑、应收存货激增引现金流波动、宏观银价上涨推高成本压力。

2026年半年报点评：公司海外收入+79%，硝化棉量价齐升与扩产驱动业绩提升

北化股份(002246)
    报告摘要
    事件：公司8月10日公告，2026年上半年公司实现营收（13.37亿元，+18.16%），归母净利润（2.25亿元，+111.09%），扣非归母净利润（1.99亿元，+141.73%），毛利率（37.26%，+8.25pcts），净利率（16.77%，+7.53pcts）。
    兵器工业集团特种化工业务上市平台，硝化棉产销规模全球领先
    公司是中国兵器工业集团旗下特种化工业务上市平台，形成以硝化棉为核心的纤维素新材料产业、以活性炭为基础的防化及环保产业和以渣浆泵为核心的特种工业泵产业“多主业”产业结构。公司硝化棉产销规模全球领先，主要应用于发射药及推进剂、油墨等领域；防化及环保、特种工业泵业务在细分领域具备较强竞争力，是公司业绩的重要支撑。
    硝化棉量价齐升驱动业绩高增，Q2单季利润环比翻倍，高毛利出口业务放量
    公司2026H1营业收入（13.37亿元，+18.16%）与归母净利润（2.25亿元，+111.09%）大幅增长，其中Q2单季实现营收(8.17亿元，+18.92%)、归母净利润（1.53亿元，+98.70%），单季盈利创历史新高，业绩增长主要系硝化棉相关产品毛利率水平提高。
    经营活动现金流大幅改善，期间费用率稳中有降，合同负债同比提升显著
    2026H1公司经营活动现金流量净额（2.43亿元，+130.43%）显著改善，回款情况良好；期间费用率（16.06%，-0.81pcts）稳中有降，费用管控总体良好；研发投入保持稳定，持续聚焦硝化棉高端化、防化环保装备及特种工业泵新产品开发。
    资产负债结构方面，货币资金（18.75亿元，+32.19%）充裕；应收账款（9.59亿元，+20.25%）随营收规模增长；存货（3.69亿元，-6.24%）小幅下降；合同负债（1.41亿元，+42.67%）提升显著，在手订单充足。
    硝化棉景气上行，工业泵盈利显著修复，防护器材高基数下有所回落
    （1）硝化棉相关产品：2026H1实现收入（6.06亿元，+42.12%），营收占比（45.33%，+7.64pcts），毛利率（47.17%，+11.30pcts）。硝化棉量价齐升，高端彩印等民用市场需求快速增长，行业供给紧平衡支撑产品价格中枢上移；
    （2）防护器材：实现收入（2.15亿元，-25.29%），毛利率（37.10%，+2.75pcts）。收入回落主要系2025年同期防化装备订单集中交付形成高基数，板块盈利能力延续修复态势；
    公司拟投资2.96亿元在四川南充新建1万吨/年硝化棉产线，积极扩产叠加价格走高打开成长空间
    公司2026年1月16日公告，计划投资2.96亿元在四川南充实施硝化棉生产线及安全储运建设项目，新建硝化棉产线产能为1万吨/年，有望驱动公司业绩保持较快增长。
    公司7500吨/年绿色智能铸造生产线，目前已完成建设。该项目的投产将提升特种工业泵核心部件的自制能力，提高智能化水平和生产效率，降低对外部供应商的依赖，提升产品质量和盈利能力。
    投资建议
    公司是中国兵器工业集团旗下特种化工业务上市平台，在硝化棉、防化装备等领域具备不可替代的技术壁垒和市场地位。同时，环保装备、特种工业泵等民品业务受益于产业升级和进口替代，成长空间广阔。海外市场的突破性增长，进一步拓展了公司的发展边界。
    1）公司核心产品硝化棉量价齐升逻辑清晰，业绩弹性显著；
    2）公司拟投建10000吨/年硝化棉生产线，总投资2.96亿元。该项目的建设将进一步扩大公司硝化棉产能，巩固其全球龙头地位，提升市场竞争力；公司7500吨/年绿色智能铸造生产线，目前已完成建设，将提升特种工业泵核心部件的自制能力，提升产品质量和盈利能力；
    3）防化及环保、特种工业泵业务盈利持续修复，“多主业”结构不断夯实；高毛利出口业务快速放量，有望进一步抬升公司盈利中枢；
    4）公司2025年年报披露公司拟定2026年经营目标为：实现营业收入31亿元，利润总额2.95亿元。基于以上观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为31.75亿元、36.83亿元和42.08亿元，归母净利润分别为4.29亿元、5.44亿元及6.54亿元，EPS分别为0.78元、0.99元、1.19元。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景，我们给予“买入”评级。
    风险提示
    军品交付不及预期；硝化棉产品价格回落风险；精制棉、硝酸等原材料价格上涨风险；军贸出口政策及订单波动风险；防护器材、工业泵等民品市场竞争加剧风险。

公司信息更新报告：2026H1公司营收利润双增，新业务持续拓展

威孚高科(000581)
    公司2026H1营收利润双增，持续拓展新业务，维持“买入”评级
    2026H1公司营收65.77亿元，同比+14.18%，归母净利润8.36亿元，同比+19.17%，扣非净利润8.63亿元，同比+31.65%。2026Q2公司营收35.81亿元，同比+22.38%，环比+19.51%，归母净利润4.62亿元，同比+32.99%，环比+23.44%。我们下调公司2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为18.28（-0.4）/20.48（-0.87）/22.54亿元，当前股价对应PE为9.7/8.6/7.8倍。公司基本盘稳健，新业务持续拓展，我们看好其中长期成长逻辑，维持“买入”评级。
    盈利能力：毛利率边际改善，投资收益增厚利润
    2026H1公司毛利率17.8%，同比+0.5pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/5.7%/5.1%/0.1%，同比分别-0.4/-0.9/-1.0/+0.7pct，财务费用率增加主要系汇率波动导致汇兑损益变动所致；投资收益6.68亿元，同比+22.40%，主要由联营企业RBCD、中联电子及威孚环保贡献。综合影响下2026H1归母净利率为12.7%，同比+0.5pct。单季度看，2026Q2公司毛利率为17.9%，同比+1.0pct，环比+0.2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/5.0%/4.8%/0.2%，同比分别-0.7/-1.8/-1.5/+1.2pct，归母净利率为12.9%，同比+1.03pct。
    公司亮点：主业经营稳健，新业务持续拓展
    能源动力板块是公司核心优势业务，2026H1营收56.07亿元，同比+16.61%，占比85.25%，毛利率17.60%，同比+0.49%；汽车智能板块是公司近年来发力的重点，聚焦智能底盘、智能座舱、智能驾驶等领域，公司已获多个项目定点，2026H1营收7.58亿，同比+0.56%，占比11.52%，毛利率15.26%，同比-0.15%；新工业板块，公司聚焦液压系统、具身智能等多个领域，多款产品已完成开发送样。此外，依托在大功率燃油喷射系统、增压系统及后处理系统等核心部件的领先优势，公司积极拓展数据中心柴油及燃气发电机组市场；6月16日，联营企业RBCD的大马力共轨系统在青岛工厂正式投产，标志着公司正式进军AIDC燃喷领域，后续有望贡献较高业绩弹性。
    风险提示：传统业务需求不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧等。

公司信息更新报告：经营效率显著提升，发力AIIDE开发与智能体落地

卓易信息(688258)
    成长前景值得期待，维持“买入”评级
    公司AI+IDE未来商业化前景值得期待，考虑公司经营效率持续提升，我们上调2026年归母净利润为1.88亿元（前值为1.58亿元），维持2027年预测为2.97亿元，新增2028年预测为4.25亿元，EPS为1.55、2.45、3.51元/股，当前股价对应PE为59.3、37.5、26.2倍，维持“买入”评级。
    人员结构优化，经营效率显著提升
    （1）2026H1公司实现营业收入1.77亿元，同比增长2.00%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长291.66%；实现扣非归母净利润4730.32万元，同比增长126.12%。剔除收购艾普阳评估资产增值摊销调减利润1,417.72万元，扣非净利润为6,148.04万元。（2）2026H1公司毛利率为58.33%，同比提升3.38个百分点，主要得益于公司优化人员结构。此外，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.94%、10.28%、15.80%，同比下降0.48、2.06、8.53个百分点。
    依托技术积累，打通AIIDE开发到智能体落地全链路闭环
    在向“AI+IDE与智能体”演进的路径上，代表产品EazyDevelop则以AI大模型和多智能体技术为核心驱动，内置产品经理、架构师、工程师、测试等多个智能体协同完成开发任务，支持自然语言直接生成软件，面向更广泛的非专业开发者与“VibeCoding”“全民开发”新兴市场，同时基于该平台延伸推出战略级AI办公智能体产品EazyBot、金融行业平台级工作智能体FinBot，打通从AIIDE开发到智能体落地应用的全链路闭环。
    发力鸿蒙跨端，形成先发卡位优势
    公司KMP/CMP跨端框架已在国内腾讯、字节、快手、小红书等一线互联网大厂得到大规模验证，多项性能指标优于iOS。公司依托成熟的跨端转换能力，一期实现安卓向鸿蒙的迁移，二期进一步拓展其他操作系统向鸿蒙的迁移，为开发者提供低门槛上架鸿蒙的整体方案，形成先发卡位优势。
    风险提示：市场拓展不及预期；公司研发不及预期；市场竞争加剧风险。

改性塑料销量再创新高，新材料随新兴行业快速增长

金发科技(600143)
    核心观点
    2026年上半年公司营收同比增7.85%，归母净利润同比增长17.02%。2026年上半年公司实现总营收341.18亿元，同比增长7.85%；实现归母净利润6.85亿元，同比增长17.02%；公司销售毛利率为13.12%，同比提升0.83个百分点，销售净利率为1.55%，同比提升0.59个百分点。2026年第二季度公司营收185.28亿元，同比增长16.02%，归母净利润为3.80亿元，同比增长12.14%。2026上半年，国外销售实现收入62.95亿元，同比增长24.46%。出口及海外基地业务均实现量利双增，国际竞争力和品牌影响力进一步提升。
    改性塑料销量再创新高，增长态势稳健。2026年上半年，公司改性塑料销量再创新高，实现产成品销量147.44万吨，同比增长12.65%，营业收入181.67亿元，同比增长10.28%，毛利率为22.07%，同比下滑1.15个百分点。合成改性一体化产品方面，销量12.26万吨，进一步打通上下游产业链，发挥石化改
    性协同优势，提升综合竞争实力。公司改性塑料在汽车、家电、电子电工领域稳步增长，在新能源及消费电子等领域实现了20%以上的销量增速。
    绿色石化加速推进合成改性一体化建设，受宁波金发技改影响业绩有所下滑。公司该板块2026年上半年营收50.39亿元，毛利额-4.77亿元，毛利率为-9.46%。其中宁波金发主要产品聚丙烯销量37.28万吨（单体报表口径），同比下降11.09%。辽宁金发主要产品ABS销量30.82万吨（单体报表口径），同比增长26.52%。公司通过系统实施工艺能效技改和扩能技改工程，全面提升装置产能利用率，降低生产成本。但受宁波金发技改影响，绿色石化板块亏损同比有所扩大。公司新材料业务技术突破与产能扩张并举，行业地位进一步巩固。2026年上半年，公司新材料销量17.83万吨，同比增长38.75%。营收为28.14亿元，同比增长41.41%。毛利率达到21.35%，同比提升2.27个百分点。其中特种工程塑料随下游新兴行业共同快速成长，上半年产量2.17万吨，同比增长46.62%。
    医疗健康板块手套产品量价齐升，盈利能力明显改善。2026年上半年，板块营收为8.07亿元，同比增长71.44%，毛利率为8.27%，同比实现了扭亏。上半年公司丁腈手套销量61.81亿只，同比增长51.64%，市场份额显著提升。
    风险提示：原材料成本上涨、新产品放量及市场推广的风险、技术被赶超或替代的风险、新项目建设及产业化进度不及预期、汇兑风险等风险。
    投资建议：公司改性塑料业务优势明显，行业龙头地位稳固，特种工程塑料在AI等新兴领域快速渗透，绿色石化板块合成改性一体化建设不断完善，医疗健
    康板块经营持续转好。我们维持2026-2028年盈利预测，分别为16.97/19.77/22.59亿元，摊薄EPS为0.64/0.75/0.86元。维持“优于大市”评级。

含氟材料平台型企业，2026上半年盈利高增

昊华科技(600378)
    核心观点
    国内氟化工龙头企业，致力打造平台型新材料公司。公司为国内氟化工行业龙头企业、电子化学品及高端制造化工材料领域领先企业，核心业务涵盖高端氟材料、电子化学品、高端制造化工材料及碳减排领域。氟材料方面，公司具备完整的氟化工产业链，产品包含制冷剂、灭火剂、氟树脂、氟橡胶、含氟中间体、电解液等。电子化学品方面，公司以含氟电子特气为核心，主要产品包括三氟化氮、六氟化硫、四氟化碳及氟碳类气体等，产品矩阵丰富，市场份额稳居行业前列。高端制造化工材料方面，公司聚焦定制化橡塑制品，核心产品涵盖橡胶密封制品、橡胶板材制品、民航轮胎、气象气球、聚氨酯新材料等，型号规格齐全，可提供定制化综合服务；同时，特种涂料、各类催化剂亦为该业务板块重要产品，广泛应用于民用航空、船舶、氯碱化工、煤化工等领域。碳减排方面，公司在二氧化碳捕集、碳资源利用、氢能制备及焦炉气综合利用等技术领域具备显著优势，可为客户提供一体化整体解决方案，是全球变压吸附气体分离技术（PSA）三大供应商之一。
    2026年上半年实现归母净利润9.01亿元，同比增长40%。2026年8月26日晚，公司发布《2026年半年度报告》。根据公告，2026年上半年公司实现营业收入96.90亿元，同比增长24.87%；实现归母净利润9.01亿元，同比增长39.78%；实现扣非后归母净利润8.86亿元，同比增长43.09%。业绩增长主要得益于制冷剂景气度延续、含氟锂电材料需求增长以及电子化学品板块高端产品放量。公司经营性现金流表现亮眼，净额达12.34亿元，同比大幅增长366.17%，显示出公司在销售规模扩大的同时，营运资金管控能力增强。单季度看，2026年第二季度业绩环比大幅提速，单季度实现营业收入54.59亿元，同比增长18.59%，环比增长29.02%；实现归母净利润5.93亿元，同比增长28.96%，环比大幅增长92.49%。二季度业绩的环比高增，主要受益于制冷剂、锂电材料、含氟聚合物销售收入增加，以及公司期间费用率下降。
    氟化工板块景气周期延续，全产业链优势凸显。氟化工板块是公司业绩的“压舱石”，根据公司公告，2026年上半年板块收入同比增长32.89%，毛利同比增长51.60%，毛利率提升2.79pct。制冷剂方面，配额制下盈利稳步提升。三代制冷剂自2024年起实行配额制，行业供给收紧，价格稳中有升。公司拥有R134a、R125等三代制冷剂配额近10万吨，将充分享受行业高景气红利。含氟锂电材料方面，需求强劲复苏，盈利能力大幅修复。2026年上半年储能市场需求增长100%，带动电解液市场需求高增，公司电解液业务自2025四季度迎来拐点，2026年来持续向好。公司拥有25万吨/年电解液及配套的9000吨/年六氟磷酸锂产能，产业链一体化优势有助于抵御上游原料价格波动。氟聚合物方面，价格底部回暖，静待AI新领域应用带动增长。2026年上半年PTFE、PVDF市场在成本推动下价格震荡上行，行业盈利能力有所修复。公司2.6万吨/年高性能有机氟材料项目已于2025年投产，目前公司拥有四氟树脂产能达5.1万吨/年，氟橡胶产能5500吨/年。此外，公司在高
    端电子级PTFE领域技术储备深厚，有望受益于AI服务器对高速覆铜板的需求增长。
    电子化学品板块静待产品持续放量，量价齐升成为增长引擎。电子化学品板块将成为公司主要增长动力之一，以电子特气产品为主。2026年上半年板块
    收入同比增长15.70%，毛利同比增长25.70%，毛利率同比增长2.25pct。六氟化钨方面，供需格局紧张，价格快速上涨，业绩弹性较大。受国内钨矿开采指标收紧及海外厂商生产影响，全球六氟化钨供给缺口持续拉大，产品价格从前期约35万元/吨上涨至2026年7月的157万元/吨。公司现有600吨/年产能，位居国内第二。2025年公司六氟化钨产能利用率较低，2026-2027年随着客户验证推进和市场需求释放，有望成为业绩核心增长点。六氟丁二烯方面，AI驱动需求，龙头地位稳固。作为新一代低GWP值刻蚀气体，六氟丁二烯受益于AI芯片等先进制程需求持续上涨。公司拥有1000吨/年产能，为全球第一大供应商，将充分享受行业需求释放带来的红利。三氟化氮等方面，以量补价，新产能保障增长。尽管三氟化氮市场竞争激烈，价格有所承压，但公司凭借6000吨/年新建产能的逐步释放，实现以量补价。同时公司在六氟化硫领域为国内最大供应商，并积极扩产以满足客户需求。
    高端制造化工材料与碳减排板块稳步复苏，关注新机遇与订单变化。高端制造化工材料板块新兴赛道与供应链重构打开成长空间，全球地缘竞争凸显关键材料自主保障刚需，上半年销售收入维持稳定，毛利同比增长8.81%，毛利率同比提升4.30pct。碳减排暨工程技术服务板块市场政策收紧，传统领域盈利承压，绿色赛道快速扩容，上半年收入同比增长27.61%，毛利及毛
    利率同比有所下降。
    风险提示：氟化工需求疲弱；电子气体导入认证进度不及预期；产品价格大幅下滑等。
    投资建议：维持“优于大市”评级。

北交所信息更新：家电赛道新品上量，改性塑料赛道景气上行，2026H1归母净利润同比+46.87%

科拜尔(920066)
    2026H1实现营收2.67亿元，同比+13.71%；归母净利润0.2亿元，同比+46.87%
    公司2026H1实现总营业收入2.67亿元，同比增长13.71%；利润总额达到0.21亿元，同比增长50.89%；实现归母净利润0.20亿元，同比增长46.87%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.36/0.45/0.55亿元，EPS分别为0.56/0.72/0.88元，当前股价对应PE分别为30.4/23.9/19.6倍。我们看好公司产能释放带来的业绩增长，维持“增持”评级。
    2026H1双主业营收齐增，改性塑料赛道景气上行打开成长空间
    2026H1公司两大主营项目营收均同比上涨。改性塑料营收同比增长8.91%，毛利率同比增加5.02个百分点。色母料营收同比增长49.91%，毛利率同比增加0.2个百分点，营收增幅较大，主要是受增韧、抗菌色母等功能性色母产品订单增加影响。受益于产品结构优化、精细化管理落地及产能效能升级，公司整体盈利能力与市场核心竞争力持续提升。中国改性塑料行业处于结构性增长阶段，国内企业加速技术布局，下游新能源汽车、光伏储能、高端家电等领域对高性能改性塑料需求持续释放，国内改性塑料产量稳步提升。根据前瞻产业研究院预测，2025-2030年我国改性塑料需求预计年均复合增速为9%，到2030年我国改性塑料市场规模将达到6,596亿元。
    高端新材料规模化应用，家电赛道新品带来业绩增量
    公司持续推进产品创新升级，多款高端新材料实现规模化推广应用。围绕下游客户绿色化、高端化、定制化需求，公司加大研发迭代力度，不断提高核心创新产品市场优势。2026H1公司新增授权专利7项，含发明专利1项、实用新型专利6项。同时，公司持续深耕家电核心赛道，立足现有优质客户资源，大力推进家电应用新产品的研发适配与市场落地。2026H1公司家电细分新品订单稳步上量，有效丰富了公司家电领域产品应用矩阵，进一步提升在家电终端市场的配套深度与市场占有率，为公司业绩持续增长提供重要增量支撑。
    风险提示：原材料价格波动、募投项目进展不及预期、市场竞争加剧风险。

公司信息更新报告：商业运营稳健增长，多架构REITs打通资管循环

新城控股(601155)
    业绩符合预期，商业运营稳健增长
    新城控股发布2026半年报，公司商管经营表现优秀。我们预计2026-2028年归母净利润分别为11.2、16.1、24.3亿元，EPS分别为0.50、0.72、1.08元，当前股价对应PE分别为23.8、16.5、11.0倍，公司商管业务势头较好，看好后续盈利能力回升，维持“买入”评级。
    商业运营板块逆势稳健增长，出租率稳定提升
    2026年上半年吾悦商管商业运营总收入达71.12亿元，同比增长2.42%，运营持续贡献稳定现金流，构筑穿越周期核心优势。截至26半年度末，公司在全国147个城市布局212座吾悦广场，已开业吾悦广场数量达181座，较2025年末提升3座；开业面积达1675.31万平方米，出租率达98.35%，较2025年末提升0.46pct。2026上半年，公司吾悦广场总销售额520亿元（不含车辆销售），同比增长0.97%。
    开发业务持续收缩
    公司实现合同销售面积102.48万平方米，同比下降23.24%；完成合同销售金额63.57亿元，同比下降38.46%。公司实现75.30亿元的全口径资金回笼，全口径资金回笼率为118.45%。2026上半年末，公司报表存货规模647.96亿元，较25年末下降62.55亿元。2026上半年公司共计完成超1万套物业的高品质交付。
    有息负债规模保持稳定，多架构REITs打开资管循环路径
    截至2026上半年末，公司有息负债余额519.41亿元，主要以银行贷款为主，占比61%；在手货币资金75.84亿元，较2025年末增长11.48%；26H1公司新增经营性物业贷约70亿元，经营活动现金流量净额8.24亿元。2026上半年，公司成功完成商业不动产REITs申报，拟选取天宁吾悦广场项目及启东吾悦广场项目作为底层不动产项目；同时公司上半年完成了全国首单消费类机构间REITs扩募发行，“国金资管-吾悦广场持有型不动产资产支持专项计划”首次扩募成功，扩募资产规模为21.46亿；扩募后整体资产总规模达32.10亿元，产品期限约30年。
    风险提示：房地产行业销售持续下行；房地产融资收紧；线下消费大幅下行。

公司信息更新报告：AIDD需求方兴未艾，国际业务蓄势待发

阿拉丁(688179)
    AIDD需求方兴未艾，国际业务蓄势待发，维持“买入”评级
    2026年8月26日，阿拉丁发布公告，2021年股权激励第四个归属期完成，75.99万股上市，总股本增至3.63亿股。公司2026H1实现营收3.71亿元（+34.80%，同比，下同），归母净利润0.68亿元（+138.58%）。2026Q2实现营收2.00亿元（+38.08%），归母净利润0.39亿元（+806.69%）。2026H1公司销售费用率11.44%（+0.74pct），管理费用率16.94%（+1.25pct），研发费用率10.10%（-2.06pct），毛利率65.46%（+4.43pct），净利率22.56%（+8.51pct）。考虑到平台并表渠道协同效应显现、下游半导体等行业景气度高、AIDD需求旺盛，我们上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为1.79/2.64/3.68亿元（原预计为1.60/2.00亿元），EPS为0.49/0.73/1.02元，当前股价对应P/E分别为41.0/27.8/19.9倍，鉴于公司外延并购卓有成效，产品矩阵不断丰富，国际业务蓄势待发，维持“买入”评级。
    产品矩阵完善且认可度高，赋能AIDD湿实验闭环验证
    AI分子设计（AIDD）落地湿实验包含物料筹备、合成纯化、理化表征、生物筛选及数据闭环五大环节，各环节配套试剂与耗材需求方兴未艾。阿拉丁具备完整试剂布局，主营生化、蛋白、抗体、细胞及分子试剂与耗材；子公司源叶生物深耕各类小分子化合物库与筛选耗材。二者产品矩阵贯通湿实验全流程，覆盖分子、蛋白、细胞层面配套方案。公司自主品牌覆盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域，截至2026H1SKU超40万，是国内品类覆盖领先的科研试剂厂商。自2023年起，公司通过收购、合资落地武汉瑾萱、雅酶生物、佑科等7家主体，补齐重组蛋白、分子酶、分析仪器等产品线，为湿实验全流程提供全方位配套试剂与系统解决方案。
    国际业务破冰起步，出海通道初步打通
    公司加快海外市场拓展的步伐，逐步完善全球化布局。2026H1公司在北美市场的业务稳步推进，依托美国加州仓库和境外电商平台，境外收入实现较快增长。在欧洲市场，已初步完成德国仓储与配送节点的前期布局，本地化交付能力初步建立，为公司中长期成长打开了可观的增量空间
    风险提示：药物研发服务市场需求下降、商誉减值等风险。

公司信息更新报告：预制舱海外市场多点突破，充电网盈利能力稳步提升

特锐德(300001)
    2026H1实现归母净利润4.3亿元，同比+30.7%
    公司发布2026年中报。2026H1，公司实现营业收入66.4亿元，同比+6.1%；实现归母净利润4.3亿元，同比+30.7%。其中，公司电力设备业务归母净利润3.98亿元，同比+22.3%；充电网业务归母净利润0.30亿元，同比+1685.8%。公司电力设备业务与电动汽车充电网业务均保持增长，并持续向海外市场、AI算力基础设施、重卡充电及无人驾驶补能等高成长领域延伸，我们维持原有盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.10、20.40亿元、24.12亿元，当前股价对应PE分别为22.9、18.1、15.3倍，维持“买入”评级。
    高压预制舱变电站海外市场多点突破，算电岛打开AI算力基础设施市场空间公司电力设备业务2026H1实现营收48.10亿元，同比+9.0%；毛利率24.2%，同比+0.46pcts；实现归母净利润3.98亿元，同比+22.3%，对应归母净利率8.3%，同比+0.9pcts。公司取得沙特国家能源公司（SE）核心供应商准入资格，成为首家入围的上至380kV高压预制舱变电站供应商。公司创新研发面向AI算力中心的高低压一体化能源基础设施解决方案——AI Power House算电岛，依托高压预制舱变电站、电力电子、电力系统集成及能源管理数据底座等领域的技术积累，可实现从110kV/220kV高压交流至800V直流的高效转换。公司持续深化与字节、阿里、腾讯、中国移动、中国联通、中国电信等算力中心客户的业务合作，2026年上半年算力中心业务合同额同比实现翻倍增长。
    充电网盈利能力稳步提升，重卡充电业务高速增长
    公司电动汽车充电网业务2026H1实现营收18.26亿元，同比-0.83%；实现归母净利润0.30亿元，同比+1685.8%。其中，电动汽车充电设备实现营收11.0亿元，同比-2.5%，毛利率29.4%，同比+0.04pcts；电动汽车充电网运营服务实现营收7.2亿元，同比+1.8%，毛利率40.2%，同比+8.5pcts。公司重卡充电业务进入规模化发展阶段。2026H1公司重卡业务实现合同额约5.6亿元，同比增长60%。
    风险提示：充电桩运营盈利能力不及预期，充电桩行业竞争加剧。

公司信息更新报告：H1业绩同比大增，切入光纤预制棒领域

合盛硅业(603260)
    2026H1归母净利润同比增长181.72%，维持“买入”评级
    公司发布2026年半年报，2026H1实现营收101.60亿元，同比+3.94%，实现归母净利润3.24亿元（计提资产减值损失约4.46亿元），同比+181.72%。其中，2026Q2公司实现营收51.55亿元，同比+13.35%，环比+2.97%，实现归母净利润2.47亿元（计提资产减值损失约2.83亿元），同比+137.63%，环比+219.55%。我们维持前期公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为15.66、21.75、29.88亿元，EPS为1.32、1.84、2.53元，当前股价对应PE为25.5、18.4、13.4倍。我们看好硅产业链反内卷的持续推进，公司盈利或将触底反弹，维持“买入”评级。
    有机硅反内卷效果显著，公司持续拓展新业务、切入光纤预制棒领域
    产销量方面，2026H1公司工业硅产量、销量分别为80.7、64.2万吨（工业硅部分自用），分别同比+21.5%、+35.4%；有机硅产量、销量分别为58.8、32.7万吨，分别同比-12.1%、-14.7%。其中，2026Q2公司工业硅产量、销量分别为41.1、30.2万吨，分别同比+35.7%、+40.7%，分别环比+3.5%、-11.3%；有机硅产量、销量分别为30.6、18.1万吨，分别同比+0.4%、-2.0%，分别环比+8.7%、+23.3%。有机硅行业反内卷大背景下，2026H1公司有机硅产品产销量均同比有所下降。价格方面，据百川盈孚数据，2026Q1、Q2工业硅均价分别为9461、9145元/吨，分别同比-15.3%、-3.6%；有机硅DMC均价分别为14056、14741元/吨，分别同比+3.8%、+21.5%。当前工业硅价格已经跌破行业盈亏平衡线，成本端支撑较强，公司凭借自备电厂、自供石墨电极以及提高自供硅石比例等方式，持续扩大工业硅成本优势。有机硅方面，行业反内卷持续推进，金九银十需求旺季临近，有机硅价格有望继续稳步上行。此外，公司持续拓展业务新领域，目前光纤预制棒项目团队组建、关键设备采购及市场前期开拓等工作正按计划有序推进，该项目与公司现有硅基产业链具有较强的协同基础，原料自给配套能力有望形成成本与供应保障优势，未来有望为公司贡献重要业绩增量。
    风险提示：项目投产不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动等。

股权高增，财富提质

招商证券(600999)
    核心观点
    业绩实现高增，盈利水平显著提升。2026上半年，公司实现营业收入219.02亿元，同比+108.19%；归母净利润106.24亿元，同比+104.87%；EPS为1.19元，同比+112.50%；ROE（加权）达8.22%，同比+4.04pct。Q2单季度，公司实现归母净利润73.54亿元，单季利润环比、同比实现翻倍式增长，增量集中释放于二季度科创直投项目上市窗口。
    自营业务弹性释放助力业绩增长。上半年，公司实现投资收益129.14亿元，同比+213.19%，主因系多个股权投资项目上市带来公允价值变动。另类直投项目上市，大额浮盈计入当期损益。公司通过招证投资、招商致远资本，深度布局半导体、AI算力、存储芯片等高景气硬科技赛道。2026年上半年所投大普微登陆资本市场，对应限售股权按二级市场市价进行公允价值调整，未实现浮盈计入当期损益，无需减持即可增厚净利润。
    财富管理动能强劲，资管业务短期承压。上半年，实现经纪业务净收入53.84亿元，同比+44.22%，主要得益于A股市场交投活跃度显著提升。公司APP月均活跃度居证券行业第4，人均单日使用时长居行业第1。截至6月末，“e招投”基金投顾业务累计签约客户10.13万户，产品保有规模85.92亿元，较2025年末+84.73%。两融业务稳步扩张，融资融券余额1,523.54亿元，较2025年末+18.44%。实现资管收入4.05亿元，同比-7.88%，资管业务短期承压。公司深化客户分层经营、依托“招小顾”AI助手赋能投顾，有效提升高净值客户覆盖率与服务黏性，财富管理转型成效凸显。
    股权和债权融资规模提升。上半年，实现投行收入6.04亿元，同比50.10%。股权融资方面，股权承销金额92.11亿元，排名行业第7，其中，IPO业务表现突出，承销金额30.79亿元，同比大增159.61%，排名提升至第6；债务融资方面，境内债券主承销金额2,717.74亿元，同比+34.90%，其中金融债承销1,388.29亿元，同比增长60.50%，排名行业第5。
    投资建议：根据公司中报经营表现，我们上调经纪、自营业务盈利假设。考虑到大普微、长鑫科技等股权投资收益将在2026年集中确认，因此我们大幅上调2026年盈利预测，并对2027-2028年的营收进行小幅调整。对应2026-2028年营收预测分别上调52.4%/7.9%/10.0%；归母净利润分别上调53.2%/8.0%/8.1%至203.85/151.87/169.00亿元，同比增速为65.1%/-25.5%/11.3%，2027年利润回落主要系2026年直投项目带来的一次性收益抬升基数所致。在市场活跃度持续提升的情况下，公司核心业务优势继续保持，经营具备较强发展韧性，维持“优于大市”评级。
    风险提示：市场波动对券商业绩与估值修复带来不确定性，政策风险等。

市拓增长提速，经营韧性延续

招商积余(001914)
    核心观点
    业绩平稳，毛利率小幅承压。2026年上半年公司实现营业收入97.7亿元，同比增长6.6%；实现归母净利润5.0亿元，同比增长0.2%；扣非归母净利润4.9亿元，同比增长5.2%。其中，物业管理业务实现收入94.8亿元，同比增长7.0%；资产管理业务实现收入2.9亿元，同比下降4.1%。物业管理业务中，基础物业管理收入75.3亿元，同比增长10.0%；平台增值服务收入1.6亿元，同比下降27.3%；专业增值服务收入17.8亿元，同比基本持平。公司整体毛利率为11.0%，同比下降1.4pct；物业管理业务毛利率为9.8%，同比下降1.3pct，其中基础物业管理及专业增值服务毛利率分别下降1.2pct、2.2pct至10.4%、7.3%。
    市拓增长提速，第三方非住优势稳固。2026年上半年公司实现新签年度合同额20.9亿元，同比增长18.7%；其中第三方项目新签年度合同额20.3亿元，同比增长27.6%，占总新签额的97.0%。公司持续巩固办公、园区、政府等非住宅基本盘，非住宅项目新签年度合同额18.3亿元，同比增长28.3%；高校及医院赛道新签额均同比增长63.0%，IFM赛道同比增长14.0%。市场化存量住宅拓展亦保持增长，新签年度合同额同比提升17.0%。截至2026年6月末，公司在管项目2599个，管理面积4.1亿平方米，较年初增长7.9%；其中第三方管理面积2.7亿平方米，较年初增长12.3%，市场化拓展与项目转化能力持续兑现。
    资产管理收入阶段性承压，核心运营指标改善。受商业运营项目筹开期收入结算减少、酒店及部分持有物业租金承压影响，资产管理业务收入有所下滑，但毛利率基本持平于48.6%。截至2026上半年末，招商商管在管商业项目73个，管理面积395万平方米；在管项目集中商业销售额、客流同比分别增长12.4%、14.6%，会员总数累计达889万。公司持有物业可出租面积46.9万平方米，整体出租率保持94.0%的较高水平。公司正推进商业不动产REITs申报发行，并同步优化债务期限结构，持有资产盘活路径逐步清晰。
    风险提示：地产开发超预期下行；公司在管面积增长不及预期；毛利率下行超预期。
    投资建议：我们维持此前的盈利预测，预计公司2026、2027年营业收入预测为208/224亿元，归母净利润为9.1/9.9亿元，对应EPS分别为0.87/0.94元，对应PE分别为10.2/9.4X，维持“优于大市”评级。

乖宝宠物：自有品牌稳健成长，盈利能力有望改善

乖宝宠物(301498)
    事件：乖宝宠物发布2026年半年度报告。26H1公司实现收入35.43亿元（同比+10.0%），归母净利润1.91亿元（同比-49.6%），扣非归母净利润1.90亿元（同比-48.2%）；26Q2实现收入18.99亿元（同比+9.1%），归母净利润0.67亿元（同比-61.4%），扣非归母净利润0.66亿元（同比-60.8%）。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税）。
    主粮产品增长稳健，零食产品有所承压，自有品牌表现亮眼。分品类看，26H1公司主粮/零食/保健品及其他产品分别实现营收23.3/11.6/0.4亿元，分别同比+23.9%/-10.4%/+16.7%，主粮/零食产品毛利率分别为42.6%/35.2%，分别同比-3.7pct/-2.2pct。26H1公司通过线上平台（阿里系、抖音平台）直销实现收入10.5亿元，同比+18.4%，彰显自有品牌增长势能。跟据Euromonitor数据，2015-2025年公司自有品牌“麦富迪”国内市占率从2.4%提升至6.3%，位列国产品牌市占率第一；旗下平价定位品牌“佰萃”快速成长，根据蝉妈妈数据，我们预计佰萃品牌抖音平台销售指数（非实际销售额，或存在误差仅供参考）4-6月分别同比+143%/+31%/+93%。我们认为国内宠物食品市场已进入快速增长期，未来市场竞争未来将从单纯价格竞争、渠道竞争演变为品牌竞争。公司高度重视自有品牌建设，已打造具备丰富宠物食品品牌营销经验的团队，并形成一套相对有效的营销推广模式，借助泛娱乐化的品牌营销、多样化的线上平台推广和打造联名产品等方式，未来自有品牌成长潜力可观。
    海外产能布局持续推进，有望强化代工业务韧性。公司在泰国持续推进生产基地建设，在提高原材料品质的同时有效降低贸易摩擦潜在风险，有望强化代工业务韧性。我们认为公司多年经营形成的供应链管理能力，可快速响应市场需求，高效灵活组织生产，缩短生产周期。同时公司对不同季节的市场需求进行预测，确定市场策略，安排生产采购计划，降低库存成本，未来有望在激烈市场竞争中强化竞争优势。
    盈利能力有所承压，期待通过运营优化、策略调整持续修复。26H1公司毛利率为40.1%（同比-2.7pct），期间费用方面，销售/管理+研发/财务费用率分别为24.3%/5.8%/1.0%，分别同比+3.2pct/+0.4pct/+1.4pct，我们认为销售费用提高主要系以自有品牌为主的营销推广投入增加所致，财务费用提高主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致。26Q2公司实现毛利率38.8%（同比-5.0pct），期间费用方面，销售/管理+研发/财务费用率分别为26.1%/6.3%/0.9%，分别同比+2.2pct/-1.0pct/+1.2pct。公司未来持续推动数字化转型，通过“消费者资产平台”、“消费者声音洞察平台”等工具优化运营，调整营销策略，我们看好后续盈利能力修复。营运能力方面，公司26H1存货周转天数约78.6天，同比增加约1.2天；现金流方面，公司26H1实现经营活动所得现金净额1.51亿元。
    盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.2/5.5/6.6亿元，PE分别为36.8X/28.2X/23.3X。
    风险因素：国内竞争加剧，原材料价格波动，海外贸易摩擦加剧风险等。

2026中报点评：行业调整期，分红回购增强信心

海螺水泥(600585)
    核心观点
    水泥需求承压，收入利润同步调整。2026H1公司实现营收369.3亿元，同比-10.6%，其中主营业务收入297.3亿元，同比-14.7%，归母净利润25.3亿元，同比-42.2%，扣非归母净利润19.0亿元，同比-54.7%，EPS为0.48元/股，并拟中期分红10派1.3元（含税）；其中Q2单季度实现营收198.6亿元，同比-10.7%，归母净利润10.6亿元，同比-58.6%，扣非归母净利润6.0亿元，同比-76.3%，受市场需求不足和竞争加剧影响，水泥价格震荡下行，叠加煤炭等主要能源价格上涨影响，收入利润同步调整。
    国内水泥量价承压，强化海外运营和出口。2026H1水泥熟料自产品销量1.21亿吨，同比-4.0%，销量降幅显著好于行业（全国水泥产量同比-8.0%），测算吨价格/吨成本/吨毛利分别为209.0/163.1/45.9元/吨，分别同比-35.2/-11.0/-24.1元/吨，煤炭等主要能源价格上涨背景下，通过强化成本
    压降，吨成本同比下降，但受水泥价格明显下降影响，吨毛利进一步压缩。
    同时，国内继续深化“水泥+”产业协同，骨料和商混实现收入18.9/15.5亿元，同比-10.5%/+1.8%，毛利率40.8%/8.4%，同比-3.1/-3.0pp，降幅略优于水泥，并强化海外项目运营，实现海外收入29.8亿元，同比+21.0%，毛利率47.4%，同比+2.2pp，盈利能力显著高于国内水平。
    在手现金依旧充裕，持续推进国内产能整合。2026H1综合毛利率为19.1%，同比-6.1pp，Q2单季度17.3%，同比-9.9pp/环比-4.0pct，期间费用率12.6%，同比+1.9pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别+0.38/-0.15/+1.83/-0.19pp，财务费用率提升主因汇兑净损失增加和利息收入同比减少。2026H1经营活动现金流净额45.2亿，同比-45.5%，货币资金和交易性金融资产合计577.8亿元，同比-9.5%，在手现金依旧充裕，完成资本性支出43.4亿元，同比-30.2%，主要用于项目建设和对外投资支出，国内持续推动产能整合，拟以现金方式购买皖维高新及其全资子公司蒙维科技的水泥产品生产销售业务相关资产，有望强化区域竞争力、优化竞争格局。
    风险提示：需求恢复不及预期；原材料价格上涨超预期；错峰协同不及预期；投资建议：周期底部夯实质量，重视回报增强信心，维持“优于大市”公司作为国内水泥龙头，行业调整期持续夯实经营质量，并高度重视股东回报，周期底部大股东增持&积极回购增强信心，同时根据最新修订未来三年股东分红汇报规划（2025-2027），承诺2026-2027年现金分红和股份回购不低于该年归母净利润50%，并进一步锁定不低于0.9元/股（含税）分红下限，对应股息率约5%。预计2026-2028年EPS为1.14/1.40/1.59元/股，对应PE为15.7/12.8/11.2x，短期需求依旧偏弱，中期竞争格局和供需有望重塑，目前股息率亦具备一定吸引力，维持“优于大市”评级。

收入稳健，内镜业务增长较快

开立医疗(300633)
    核心观点
    收入稳健增长，利润端阶段性承压。2026H1公司实现营收10.53亿元（+9.24%），归母净利润0.14亿元（-70.71%），扣非归母净利润0.02亿元（-93.77%）。26Q2单季营收5.73亿元（+7.18%），归母净利润0.25亿元（-34.83%），扣非归母净利润0.17亿元（-50.48%）。2026上半年公司收入保持稳健增长，主要由国际业务及微创外科、血管内超声等新产品线增长带动；利润端阶段性承压主要受汇兑损失及新产品线投入影响。
    内窥镜业务与海外业务保持较快增长。分产品看，2026H1公司超声实现收入14.0亿元，占总收入47%，同比增长5%；内窥镜及镜下治疗器具实现收入15.2亿元，占总收入51%，同比增长19%。分地区看，2026H1国内业务实现收入5.2亿元，同比增长4%，占比49%；海外业务实现收入5.4亿元，同比增长14%，占比51%，海外收入增速高于国内。
    毛利率有所下滑，费用率提升。2026H1公司毛利率为60.88%（-1.21pp）费用端，销售费用率32.14%（+0.51pp），管理费用率7.02%（-0.09pp），研发费用率21.70%（-3.61pp），财务费用率2.39%（+6.03pp），四费率63.26%（+2.84pp）。财务费用率提升主要受汇兑损失影响，研发费用率同比下降主要系研发投入节奏变化。
    投资建议：公司多产品线协同发展持续推进，内镜业务保持较快增长，微创外科及IVUS等新业务延续高速增长，海外业务稳健拓展，收入增长来源进一步多元化。随着新产品持续放量及规模效应逐步释放，公司盈利能力有望逐步修复。维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年营收26.6/29.8/33.2亿元，同比增速15%/12%/12%，归母净利润3.3/4.2/5.3亿元，同比增速65%/28%/28%，当前股价对应PE=25/20/16x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：研发失败风险；汇率波动风险；新品放量不及预期风险；竞争加剧风险。

利润转正拐点确认，3D打印材料扩产打开成长空间

家联科技(301193)
    2026年8月26日，公司披露26H1业绩报告，26H1营业收入18.58亿元，同比增长65.5%；归母净利润/扣非归母净利润分别为-0.91亿元/-0.89亿元，汇兑损益0.72亿元。单Q2实现营业收入11.05亿元，同比增长79.0%；归母净利润、扣非归母净利润分别为0.07亿元、0.08亿元，利润拐点初步显现。
    公司拟向不超过35名特定投资者发行不超过约7,226万股，募集资金总额不超过3亿元，其中0.85亿用于国内年产25,200吨环保型3D打印线材智能化产线，1.3亿泰国年产28,800吨3D打印材料扩建项目。
    经营分析
    3D耗材深度绑定核心客户，PLA改性平台驱动3D耗材量利齐升。
    消费级3D打印市场快速增长，公司依托在PLA材料改性领域的技术积累切入高景气赛道。公司深度绑定全球头部消费级3D打印企业拓竹科技，2026年拓竹市场份额为42.7%，未来份额有望继续提升。产品层面，公司不断优化产品配方与生产工艺，基于PLA改性技术平台，针对消费级3D打印市场对于材料打印流畅度、外观质感及功能特性的多样化需求，持续开发差异化线材产品。利润层面，伴随规模效应释放、工艺成熟，收入高增与利润改善有望共振。
    传统塑料业务稳健增长，纸浆模塑持续爬坡。26H1塑料制品实现收入12.48亿元，同比增长51.8%；生物全降解制品实现收入4.06亿元，同比增长193.0%。同时，纸浆模塑业务持续爬坡，广西基地新客户导入顺利，海外产能逐步爬坡。塑料及纸制品业务短期来看原材料价格上涨带来成本压力，公司及时对客户报价进行动态更新，与核心客户协商调整价格体系。
    汇兑损失与海外产能爬坡压制上半年盈利，经营压力已于Q2边际缓解。26H1/Q2公司毛利率分别为14.04%/15.74%，同比+0.52pcts/+2.92pcts，伴随泰国及国内产能爬坡阶段整体产能利用率提升逐季度优化。26H1/Q2归母净利润分别为-0.91亿元/+0.07亿元，其中汇兑损失分别为0.72亿元/0.29亿元。伴随规模效应显现、产能利用率提升及汇兑影响边际减弱，盈利能力有望持续修复。
    盈利预测、估值与评级
    我们预测26-28年公司归母净利润将达到0.4/3.6/5.9亿元，同比N/A/+810.59%/+62.99%。考虑到公司海外产能具备稀缺性，且3D打印业务逐步投放打开增长天花板，维持“买入”评级。
    风险提示
    新业务不及预期；外部环境不确定性；汇率风险；市场竞争加剧；原材料价格波动；募投项目实施不及预期风险；可转债风险。

聚焦核心城市，优化存量资源

保利发展(600048)
    核心观点
    归母净利润下降41%。2026上半年公司实现营业收入1028.6亿元，同比下降12.0%；实现归母净利润19.6亿元，同比下降40.8%；扣非归母净利润18.7亿元，同比下降41.3%。业绩下滑主要原因：1）房地产项目结转规模下降，营业收入同比减少约140亿元；2）毛利率下降1.61pct至13.03%，毛利润同比减少44.6亿元；3）投资收益由上年同期的9.84亿元转为亏损0.29亿元，同比减少10.13亿元，主要由于联营及合营企业投资收益下降。上半年资产及信用减值损失合计约0.33亿元。
    销售表现优于行业，投资进一步聚焦核心城市。2026上半年公司实现销售金额1351亿元，同比下降6.9%；销售面积632万平方米，，同比下降11.4%；销售金额继续位居行业第一，销售权益比提升至84%。公司坚持城市深耕，核心城市销售贡献达到95%，其中一、二线城市销售金额分别占42%和44%；报告期内实现销售回笼1110亿元，按签约金额测算回笼率约82%。上半年公司拓展项目21个，总地价384亿元、计容面积166万平方米，拓展金额权益比达到98%；一、二线城市总地价占比超过94%，新增项目全部位于核心城市，四个一线城市及北上广深杭拓展金额占比分别达到66%和82%，资源结构持续优化。
    优化资产结构，盘活存量资源。公司通过以租促售等综合手段实现产品签约455亿元，通过退换调等举措盘活土地资产约76亿元，通过转经营等方式回收资金约89亿元。公司债务期限结构持续优化，三年以上有息负债占比稳步提升，上半年公司新增3年以上有息负债占比67%。融资成本持续下降，年内新增有息负债平均成本同比下降27BP至2.44%，期末综合融资成本同比下降28BP至2.61%。
    投资建议：我们维持此前的盈利预测，预计公司26、27年归母净利润分别为16/25亿元，对应EPS分别为0.13/0.21元，对应最新股价PE分别为40.5/25.1X，维持“优于大市”评级。
    风险提示：房价下跌幅度超预期，公司毛利率不及预期，政策放松实际效果不及预期，销售复苏进度不及预期，公司财务风险超预期。

二季度盈利环比修复，钛白粉出口回暖

龙佰集团(002601)
    核心观点
    公司二季度归母净利润环比修复。公司2026年上半年营收144.2亿元（同比+8.1%），归母净利润8.44亿元（同比-39.1%）。上半年利润下滑主要系硫酸等原材料价格大幅上涨挤压硫酸法钛白粉盈利空间，叠加矿产品产量下降及汇兑损失等因素。其中，二季度营收72.63亿元（同比+15.7%，环比+1.5%），归母净利润6.57亿元（同比-6.1%，环比+251.2%），毛利率/净利率25.3%/10.5%，环比均提升。Q2盈利环比修复，主要受益于钛白粉价格回升。
    钛白粉成本上涨压制毛利率，出口增长驱动行业景气修复。钛白粉为公司第一大主营业务，2026年上半年实现营收93.30亿元(同比-2.5%，占比64.7%），毛利率17.53%（同比-9.6pct）。盈利承压核心原因系报告期内硫磺、硫酸等主要原材料价格大幅上行，成本端压力凸显，且成本向终端产品价格传导存在滞后，持续挤压硫酸法钛白粉盈利空间。据Wind数据，二季度国内金红石型钛白粉均价16338元/吨（同比+14%，环比+21%），景气度边际回暖。公司上半年钛白粉销量68.56万吨（同比+12.0%）。出口端成为增长亮点，2026年上半年我国钛白粉出口106.84万吨，同比+16.6%，出口占国内产量比重47%（同比+7pct）。同时贸易环境优化，2026年8月欧亚经济联盟宣布暂停对华钛白粉反倾销关税。公司持续优化产品结构，依托氯化法技术优势，上半年氯化法钛白粉销量同比增长超40%，高端产品占比提升，有效对冲部分原材料涨价压力，叠加海外本地化布局落地，马来西亚基地稳步推进、英国Venator氯化法业务复工复产，进一步夯实长期出口与海外市场竞争力。
    钛矿与铁系产品短期承压，一体化资源优势凸显。2026年上半年公司铁系产品实现营收10.52亿元（同比-10.0%，占比7.3%），毛利率62.52%（同比+8.6pct）。据Wind数据，铁矿石期货活跃合约二季度均价780元/吨（同比+9%，环比-1%）。二季度攀枝花钛精矿（TiO2≥46%）均价1436元/吨（同比-22%，环比-9%），上游矿山产能持续释放叠加下游需求偏弱，钛精矿价格持续下行；上半年公司钛精矿产量44.89万吨（同比-35%），受矿产品产量及价格调整影响，板块盈利短期有所下滑。同时公司持续推进红格北矿区两矿联合开发、徐家沟铁矿开发项目，未来将形成248万吨钛精矿、760万吨铁精矿产能，资源自给率有望持续提升，进一步强化成本端核心竞争力。
    海绵钛毛利率同比修复，高端需求托底价格企稳。2026年上半年海绵钛板块营收14.51亿元（同比-7.8%，占比10.1%），毛利率1.72%（同比+1.8pct），同比扭亏。据Wind数据，二季度0级海绵钛市场均价48390元/吨（同比-5%，环比+3%），价格环比小幅回暖。公司产销端表现稳健，上半年海绵钛销量3.81万吨。目前行业整体产能过剩格局尚未完全扭转，但航空航天、军工等高端领域需求保持高景气，持续为海绵钛市场价格提供底部支撑，随着行业前期积压库存逐步出清，产品价格有
    望筑底企稳。公司拥有8万吨/年全球第一的海绵钛产能，同时持续向钛合金等高附加值下游领域延伸产业链，打开板块长期成长空间。
    新能源产品量利双增。2026年上半年新能源产品板块营收8.68亿元（同比+64.7%，占比6.0%），毛利率23.97%（同比+11.6pct）。公司新能源锂电材料产能持续释放，磷酸铁等核心产品产销快速放量，同时产品结构持续优
    化，高端高附加值产品占比提升，推动板块营收、毛利率双增。依托公司完善的化工产业链配套优势，新能源板块持续发力，有望部分对冲传统业务波动风险。
    风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。投资建议：公司钛白粉行业龙头地位稳固，但钛白粉及钛矿供需偏弱致盈利承压，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测为16.19/20.57亿元（原值为26.01/29.20亿元），新增2028年归母净利润预测23.46亿元，2026-2028年对应EPS为0.68/0.86/0.98元，当前股价对应PE为23.9/18.8/16.5倍，维持“优于大市”评级。

2026年半年度报告点评：汇兑损失影响净利润，强化AI核心能力建设

道通科技(688208)
    事件：
    公司于2026年8月24日收盘后发布《2026年半年度报告》。
    点评：
    营业收入同比增长13.40%，扣非归母净利润同比下降8.86%2026年上半年，面对全球经济环境和国际贸易形势持续变化，公司坚持长期主义发展理念，以“硬件终端+垂域模型+Agent应用+场景解决方案”协同生态为底座，在数智车辆诊断、智慧充电、具身智能集群三大领域推动AI应用规模化变现。公司实现营业收入26.60亿元，同比增长13.40%；实现归母净利润4.34亿元，同比下降9.73%；实现扣非归母净利润4.33亿元，同比下降8.86%；实现剔除汇兑影响后归母扣非净利润5.02亿元，同比增长31.59%；经营活动产生的现金流量净额为6.73亿元，同比增长125.80%。
    维修智能终端业务实现稳健增长，能源智能中枢业务毛利率同比提升6.10个百分点
    分产品来看，公司维修智能终端实现营业收入约16.40亿元，同比增长8.14%，其中，汽车综合诊断产品实现收入8.23亿元，同比增长18.48%；TPMS系列产品实现收入5.34亿元，ADAS标定产品实现收入1.76亿元。诊断软件服务实现收入3.19亿元，毛利率维持99%以上，进一步增强了客户粘性和持续服务能力，“硬件+软件+服务”商业模式得到进一步验证。能源智能中枢业务实现营业收入6.37亿元，同比增长21.50%；实现毛利率46.53%，同比提升6.10个百分点，根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年海外收入计算，公司是中国最大的海外充电解决方案提供商。
    强化AI核心能力建设，推进AI技术与能源管理场景深度融合2026年上半年，公司持续强化行业大模型、智能体等AI核心能力建设，以行业大模型为智能底座、平台化能力为规模引擎，加快推动核心技术向产品、解决方案及商业模式转化，持续提升技术创新能力和产业化水平，研发投入金额为4.38亿元，占营业收入的比例为16.46%。在智慧充电业务领域，公司持续推进AI技术与能源管理场景深度融合，不断提升能源调度、设备管理、运营分析及客户服务等智能化水平，推动技术成果向产品和解决方案持续转化。
    盈利预测与投资建议
    公司是领先的数智车辆诊断及智慧充电解决方案提供商，坚持前沿技术创新，并积极探索具身智能集群领域，未来成长的空间较为广阔。参考《2026年半年度报告》，调整公司2026-2028年的营业收入预测至57.66、68.31、79.87亿元，调整归母净利润预测至10.42、13.43、16.04亿元，EPS为1.55、2.00、2.39元/股，对应的PE为16.66、12.92、10.82倍。考虑到公司所处行业的景气度和公司业务未来的持续成长空间，维持“买入”评级。
    风险提示
    技术革命性迭代的风险；技术人才流失或不足的风险；核心技术泄密的风险；知识产权纠纷的风险；境外经营风险；原材料供应风险；公司业务和资产规模扩张引致的风险；汇率波动风险；毛利率下降的风险；宏观环境风险；存货规模较高的风险；市场竞争风险。

迎驾贡酒2026年中报点评：Q2收入业绩双增，延续稳健表现

迎驾贡酒(603198)
    事件
    公司公告2026年中报。26H1，公司实现总营收34.16亿元，同比+8.08%，归母净利11.62亿元，同比+2.79%。26Q2，公司实现总营收11.86亿元，同比+6.55%，归母净利3.27亿元，同比+8.44%。
    收入保持韧性，省内外均衡发展
    1）中高档白酒引领增长。26Q2，公司中高档白酒/普通白酒分别实现收入8.76/2.20亿元，同比+7.24%/+5.03%，中高档收入占主营业务收入比重同比+0.34pct至79.88%。26H1，中高档/普通白酒收入为27.48/4.85亿元，同比+8.35%/+7.23%，中高档占主营业务收入比重85.01%，同比+0.13pct。2）批发渠道稳健，直销渠道收入快速增长。26Q2，公司直销（含团购）/批发代理渠道分别实现收入1.08/9.89亿元，同比+30.69%/+4.70%，直销收入占主营业务收入比重同比+1.80pct至9.82%。26H1，直销/批发渠道收入分别为3.32/29.01亿元，同比+30.65%/+6.09%。经销商结构稳定，26Q2末，省内/省外经销商数量分别为774/591家，较上季度末+3/+5家。
    3）省内基础扎实，二季度省外双位数增长。26Q2，公司省内/省外分别实现收入7.53/3.43亿元，同比+3.07%/+15.95%，省外收入占比同比提升2.48pct至31.32%。26H1，省内/省外收入分别为25.65/6.68亿元，同比分别+8.53%/+6.84%，省内外均衡增长。
    二季度毛利率提升，净利率稳定
    1）广告宣传投入等增加影响下，上半年净利率小幅下行。26H1，公司毛利率/归母净利率分别为74.06%/34.01%，同比+0.45/-1.75pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为11.24%/3.79%/0.89%/-0.22%，同比分别+1.52/-0.18/+0.06/+0.97pct，广告宣传费增加和利息收入减少带动期间费用率上行。此外，税金及附加/所得税费用占总收入比重同比分别+0.36/-0.60pct。2）二季度毛利率提升带动下，净利率保持稳定。26Q2，公司毛利率/归母净利率分别为71.19%/27.59%，同比+2.86/+0.49pct。期间费用率合计同比+1.33pct，其中销售费用率15.01%，同比+1.60pct。
    投资建议
    我们预计公司26/27/28年归母净利润分别为20.97/23.30/26.04亿元，增速5.63%/11.09%/11.76%，对应8月25日PE15/14/12倍（市值316亿元），维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、食品安全风险。

上半年整体业绩增长稳健，产品创新稳步推进

菜百股份(605599)
    核心观点
    上半年整体业绩增长稳健，二季度金价波动影响短期表现。公司2026上半年营收210.42亿元，同比增长38%，归母净利润4.37亿元，同比-4.78%，扣非归母净利润4.81亿元，同比增长21.72%，其中非经损益主要系金价波动带来的公允价值变动损失2700万元，以及投资损失3284万元等。单二季度收入下滑3.64%，归母净利润下滑72.37%，扣非归母净利润下滑73.05%，主要系季内金价下跌影响销售及毛利率等影响。
    创新推动产品建设，门店数量保持稳定。分业务看，黄金珠宝零售业务二季度同比下滑3.61%，主要系金价下跌影响终端需求。渠道方面，公司持续推进全渠道布局，线上渠道矩阵持续扩容，微信小店新渠道上线即实现规模突破，直播电商自播能力显著增强。线下巩固北京核心市场的同时，外埠市场保持稳健增长，苏州、武汉等区域表现突出。门店方面，公司上半年直营门店总数105家，较2025年底净减少1家，基本保持稳定。产品方面，持续加大产品创新投入，以工艺突破提附加值、以IP矩阵拓品类边界。
    金价变动影响毛利率，费用率优化。公司2026上半年毛利率6.09%，同比-1.07pct，其中二季度毛利率同比-1.88pct，主要系金价下跌等因素影响。销售费用率同比-0.48pct至1.56%，管理费用率同比-0.1pct至0.23%，整体费用率优化。存货周转天数同比减少8.89天至38.22天。上半年实现经营性现金流净额4.01亿元，同比-69.2%，主要系采购商品相关的支出同比增长所致。
    风险提示：金价大幅波动；门店拓展不及预期；电商销售不及预期。
    投资建议：公司作为贵金属投资品+黄金饰品双业务驱动的头部企业，短期业绩着实受到金价波动影响，但中长期金价上行趋势下依旧受益。另外黄金饰品业务方面持续产品创新、IP联名开发等方式带动需求增长，这也进一步对毛利率产生利好。此外，渠道端稳步推进异地扩张和线上拓展也将推动收入的持续增长。出于对金价短期的相对谨慎考虑，我们下调公司2026-2028年归母净利润至10.68/12.4/13.98亿元（前值分别为12.44/13.92/16.19亿元），对应PE分别为11.5/9.9/8.8倍，维持“优于大市”评级。

风险管理扩张，新增长路径探索

永安期货(600927)
    核心观点
    行业景气度提升，公司实现稳健增长。2026年上半年，公司实现营业收入7.62亿元，同比+32.15%（调整后）；归母净利润3.03亿元，同比+64.4%；EPS达0.21元，同比+61.54%；ROE(加权)2.27%，同比增加0.84pct。当前国内商品交易处于高景气周期，期货市场成交量、成交额同步上行，市场规模持续扩容，品种体系不断完善。在行业集中度提升与新业务持续发力的背景下，公司作为行业龙头有望受益。
    期货经纪业务收入有所下滑。上半年，公司实现期货经纪业务收入2.39亿元，同比-37.68%。其中，境内期货代理交易1.29亿手、同比+26.5%；成交额10.47万亿元、同比+44.4%；客户权益达643.99亿元，同比+61.9%。随着行业费率监管导向持续强化，期货经纪业务收入下行压力有望边际缓解。
    基金销售业务增长动能持续释放。上半年，基金销售业务实现收入0.60亿元，同比+106.01%。新增合作私募基金管理人39家，同比增长15%；上线期货及衍生品、权益、固收等多策略新品104只，同比增幅60%。持仓客户数量、持仓资产规模分别较2025年末增长25%、14%，业务增长动能持续释放。
    风险管理收入高增，做市业务持续突破。上半年，公司实现风险管理业务收入2.92亿元，同比+866.1%，实现营业利润1.25亿元，同比扭亏为盈利，成为重要增长极。现货购销总额239.9亿元，行业排名第一；场外业务衍生品交易名义金额1,592亿元。做市业务新增上期所热轧卷板期货等7个品种做市资格，成交规模8,511亿元，同比增长41.4%，其中，橡胶品种盈利同比增长超200%。
    境外业务结构持续优化，全球化布局持续推进。上半年公司实现境外业务收入1.67亿元，同比+34.3%，营业利润1.92亿元，盈利能力提升显著。境外期货经纪业务提质增效，交易量同比+29.34%。客户结构持续优化，机构客户权益占比提升13.2pct至91.44%，机构客户交易量占比提升10.4pct至93.26%。永安国际金融获批成为亚贝思交易所（ABAXX）交易及清算会员，为首家取得该资质的中资期货机构；公司向英国子公司增资500万美元，加速全球化布局。
    风险提示：期货市场周期波动风险；监管政策变动风险；境外业务监管风险
    投资建议：基于公司中报表现，我们上调公司经纪业务手续费净收入，基金销售等业务的盈利假设，对应2026-2028年营收预测分别上调7.0%/6.9%/6.6%至20.84/22.04/22.74亿元，归母净利润分别上调15.9%/15.2%/14.4%至8.54/9.29/9.66亿元，同比增长31.1%/8.8%/3.9%。考虑到期货行业扩容叠加公司龙头地位及长期竞争优势，我们维持“优于大市”评级。

2026年半年报点评：营收利润增长提速

苏州银行(002966)
    核心观点
    营收和利润增速双提升。2026年上半年，实现营收73.54亿元，同比增长13.1%，较一季度增速提升2.1个百分点；实现归母净利润34.01亿元，同比增长8.5%，较一季度增速提升0.3个百分点。
    净息差同比提升拉动净利息收入高增。2026年上半年净利息收入同比增长23.9%，较一季度增速提升2.2个百分点；非息收入合计下降7.5%，其中手续费净收入同比下降8.1%，其他非息收入同比下降约7%。
    公司披露2026年上半年净息差1.40%，同比提升7bps，与一季度持平，主要受益于存款成本大幅下降。上半年生息资产收益率2.94%，贷款收益率3.31%，同比分别下降29bps和26bps；计息负债成本率1.54%，存款成本率1.46%，同比分别下降36bps和34bps。
    规模维持较好扩张，新增信贷主要投向政信领域。期末资产总额8757亿元，较年初增长10.91%；存款余额5274亿元，较年初增长12.1%；贷款余额4171亿元，较年初增长11.7%，规模增长势头良好。期末，贷款净额占总资产的46.2%，较年初提升0.5个百分点。
    期末对公贷款余额3360亿元，较年初增长16.0%，占贷款总额的80.56%，较年初提升了约3个百分点；零售信贷余额811亿元，较年初下降3.2%，主要是个人经营贷较年初下降了约8.8%。新增信贷主要投向政信领域，期末水利环境和公共设施管理业、租赁和商务服务业两者合计余额较年初增长31%，新增信贷中67.2%投向了这两个行业，期末两个行业贷款余额占到了贷款总额的29.8%，较年初提升了约4.4个百分点。
    资产质量稳健，中小企业不良仍在暴露。期末不良率0.81%，较3月末下降1bp，测算的加回核销处置后年化不良生成率0.67%，同比下降5bps。其中，零售不良率1.69%，较年初下降13bps；对公不良率0.60%，较年初提升约6bps，主要是制造业和批发零售业贷款不良率有所提升。期末逾期率1.15%，较年初提升15bps；关注率0.91%，较年初提升1bp。期末拨备覆盖率382%，与3月末基本持平。
    投资建议：维持2026-2028年归母净利润预测58/64/72亿元的预测，对应同比增速8.5%/10.5%/11.8%，当前股价对应PB为0.72x/0.66x/0.61x。公司区位优势明显，净息差企稳回升，维持“优于大市”评级。
    风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

产品结构持续优化，利润维持高速增长

蔚蓝锂芯(002245)
    核心观点
    公司2026H1业绩保持快速增长。公司2026H1营收48.58亿元，同比+30%；实现归母净利润5.11亿元，同比+53%；毛利率为20.30%，同比-0.50pct、净利率为11.42%，同比+1.50pct。公司2026Q2营收27.05亿元，同比+35%、环比+26%；归母净利润3.15亿元，同比+65%、环比+61%；毛利率20.90%，同比-0.25pct、环比+1.35pct；净利率12.52%，同比+1.93pct、环比+2.47pct。公司锂电池盈利能力延续向好趋势，产品结构持续优化。公司2026H1锂电池业务营收25.27亿元，同比+58%；毛利率为22.84%，同比+1.22pct。我们估计2026H1公司锂电池出货量近4亿颗，同比增长超27%；其中Q2出货量超2.2亿颗，环比提升超25%。我们估计2026Q2锂电池单颗净利超1元，环比提升超0.3元。公司产能利用率持续向好，全极耳等产品陆续放量，产品结构优化助力盈利能力持续向好。
    新兴场景需求高增，公司产品有望快速放量。BBU方面，AI服务器功率的大幅提升使得BBU需求持续提升，公司客户开发工作进展顺利、已获得部分客户的确认订单。机器人/机器狗领域，公司已覆盖国内AI机器人/机器狗第一梯队的全部客户，出货量较去年同期明显提升。无人机领域，公司正加快适配产品开发、测试验证及批量销售，交付量持续提升。
    公司全球化布局加速推进，提升客户服务能力。2026年7月，公司公告拟投资2.9亿美元，在印度尼西亚新建圆柱锂电池项目，项目达产后预计将形成21700等各型锂电池年产能5GWh。该项目将大幅增强公司海外客户产品供应保障能力，为公司的全球产业布局奠定良好的基础。
    风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到BBU、机器人等新场景快速发展对于电池需求的积极影响，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为13.80/20.09/25.40亿元（原预测为10.63/13.36/16.28亿元），同比增长94%/46%/27%，EPS分别为0.81/1.17/1.49元，动态PE为21.6/14.9/11.8倍。

二季度收入与净利润同步增长19%，成本上涨压力下盈利稳健

伟星股份(002003)
    核心观点
    上半年收入与归母净利润双位数增长。2026年上半年收入同比+13.76%至26.59亿元；归母净利润同比+11.84%至4.13亿元；扣非归母净利润同比+11.89%至4.05亿元；扣除股份支付影响后净利润同比+15.33%至4.37亿元。毛利率同比微降0.3百分点至42.61%。费用管控成效显著，销售费用率同比-0.1百分点至8.67%，规模效益及严格费用管控下管理费用率同比-0.7百分点至9.28%；财务费用率同比+0.8百分点至1.98%（主要受汇兑损失由1041万元增至3723万元影响）。归母净利率同比微降0.3百分点至15.54%。
    二季度接单回暖收入提速，毛利率稳定，费用率下降。第二季度收入同比+19.2%至16.19亿元，较一季度+6.2%明显提速；归母净利润同比+19.0%至3.20亿元，扭转一季度同比-7.2%的下滑态势。毛利率同比下降0.5百分点至45.3%，主受原材料价格上涨影响，但订单规模增长及提价一定程度抵消原材料涨价负面影响；销售/管理/财务费用率分别同比变动-0.2/-1.0/-0.4百分点至8.09%/7.93%/1.38%；归母净利率同比基本持平于19.8%。
    国内市场增长提速，国际市场稳健增长，越南工厂扭亏为盈。
    1)分区域：上半年国内市场收入同比+17.87%至17.37亿元，占比65.31%，增速显著回升，毛利率同比微降0.1百分点至42.13%。国际市场收入同比+6.74%至9.22亿元，毛利率同比下降0.6百分点至43.51%，仍高于国内水平，全球化战略稳步推进。2)分品类：拉链收入同比+10.95%至14.34亿元，毛利率为42.98%，同比下降0.3百分点。钮扣收入同比+15.55%至10.70亿元，毛利率为42.54%，同比下降0.9百分点。其他服饰辅料收入同比+9.76%；其他业务收入同比+80.98%，主要系铜、锌合金等边角料及其他废料处置数量增加并叠加市场价格上行所致。3)产能与利用率：上半年钮扣和拉链总产能分别达到68亿粒和5.30亿米；产能利用率从去年同期65.28%提升至68.62%，其中境内产能利用率达72.84%，境外为49.53%（境外产能占比17.86%），境外利用率仍有较大爬坡空间。越南工厂已进入快速发展阶段，报告期营业收入和净利润快速增长，本期实现效益约751万元，较上年同期亏损约1640万元实现扭亏为盈。
    风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。
    投资建议：看好公司保持行业领先增速以及中长期份额扩张潜力。

海外储能持续高增，电池包加速放量打开成长空间

德业股份(605117)
    核心观点
    业绩延续高增，Q2收入利润环比进一步提速。公司2026H1实现营业收入106.41亿元，同比增长92.23%；归母净利润27.17亿元，同比增长78.53%；扣非归母净利润25.70亿元，同比增长75.81%。其中二季度单季实现营业收入61.82亿元，同比增长108.20%、环比增长38.62%；归母净利润15.30亿元，同比增长87.31%、环比增长28.77%；扣非归母净利润14.22亿元，同比增长67.55%、环比增长24.01%。Q2在储能电池包持续放量、海外光储需求旺盛的带动下，收入与利润均呈现加速增长态势。
    逆变器与储能电池包协同销售。分业务看，2026H1逆变器产品实现营业收入51.3亿元，同比+94%，占主营业务收入48.4%；储能电池包产品实现营业收入48.9亿元，同比+244%，占主营业务收入46.1%。公司依托逆变器产品在户用光伏及储能安装商群体中积累的客户资源和渠道网络，为储能电池包产品的导入提供了销售基础；逆变器与储能电池包在通信协议、能量管理策略和安全保护机制方面完成系统适配，能够为终端用户提供即插即用的系统解决方案。
    海外储能维持高景气度。欧洲居民电价仍在历史相对高位，户储需求依然强劲；欧盟委员会号召22个成员国签署储能三方协议，明确工商储装机容量从2026年的9GWh增加至2028年的24GWh；澳洲新版家庭电池计划、南非开普敦现金换电力计划等政策支撑储能需求。公司凭借“立体营销＋品牌出海＋深度本地化”构建全球渠道护城河，目前已在150多个国家和地区开展业务，可充分受益全球分布式储能市场的繁荣发展。
    公司逐步向综合能源解决方案服务商转型。在户用储能领域，公司通过逆变器、储能电池包和德业云平台的集成，提升客户户储系统的经济性。面向工商业客户，公司推出了结构精简、模块化设计的储能系统，通过解决方案的灵活性与可延展性开拓工商储市场。例如，通过优化IP65防护等级及推出“光储充”一体化产品等措施，公司得以满足工商业室外场景的多样化需求。在新兴的微型储能场景，公司推出适用于阳台储能、户外露营、应急救灾的相关产品，在新的客户领域持续扩大品牌影响力。
    风险提示：海外储能需求不及预期；电芯价格大幅波动；市场竞争加剧。投资建议：考虑到全球储能市场平稳发展，我们维持2026-2028年盈利预测64.6/75.8/85.3亿元，同比+104%/+17%/+13%，对应动态PE为19.0/16.2/14.4x，维持“优于大市”评级。

油价拉动利润，产量短期承压

中国海油(600938)
    事件：2026年8月26日晚，中国海油发布2026年半年度报告。2026上半年，公司实现营业收入2426.60亿元，同比+16.88%；实现归母净利润858.18亿元，同比+23.42%；实现扣非后归母净利润857.33亿元，同比+23.62%；实现基本每股收益1.81元，同比+23.97%。
    2026Q2，公司实现营业收入1265.81亿元，同比+25.63%，环比+9.05%；实现归母净利润466.74亿元，同比+41.57%，环比+19.24%；实现扣非后归母净利润466.95亿元，同比+44.45%，环比+19.61%；实现基本每股收益0.99元，同比+43.48%，环比+20.73%。
    点评：
    产量端，Q2产量环比出现下降。26H1公司石油、天然气产量分别为310.3、88.4百万桶当量，同比分别+4.80%、+0.21%，石油产量仍满足公司全年产量增长目标（增速0.35-2.92%）。其中，Q2石油、天然气产量分别为151.8、41.8百万桶当量，同比分别+0.80%、-6.99%，环比分别-4.23%、-10.17%，天然气产量下降幅度更大，我们推测可能是年内停产检修安排的影响。从区域角度看，Q2公司在中国、海外的油气产量分别为135.2、58.5百万桶当量，同比分别-0.37%、-2.66%，环比分别-3.43%、-10.14%，海外产量下降幅度更大，我们推测可能是中东地缘冲突下海湾内油田减产所致。
    价格端，公司实现油价较布油折价环比收窄。26Q2国际布伦特油价（连续期货结算价）为96.68美元/桶，公司实现油价95.48美元/桶，同比+29.71美元/桶，环比+19.56美元/桶，较布油折价约1.19美元/桶，同比+0.25美元/桶，环比-1.26美元/桶；公司实现气价8.35美元/千立方英尺，同比+0.33美元/千立方英尺，环比+0.66美元/千立方英尺。
    成本端，桶油成本小幅上涨。26H1公司桶油成本29.70美元/桶，同比+2.76美元/桶，其中作业费用同比+0.47美元/桶至7.23美元/桶，折旧摊销费用（自行计算）同比+1.54美元/桶至15.4美元/桶，我们推测主要受人民币升值汇率变动、产量结构变化以及油价上涨带来的税金上涨的影响。
    资本开支同比上涨。26H1公司资本开支为620亿元，同比+7.63%，其中生产支出同比增速较高（+10.39%），主要用于老油田稳增稳产及提高采收率等。2026年，公司计划资本支出仍保持为1120-1220亿元。另外，H1公司勘探费用为78.55亿元，同比+50.1%，系加大风险勘探力度所致。
    盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为1676.40、1645.29、1694.91亿元，同比增速分别为+37.3%、-1.9%、+3.0%，EPS分别为3.53、3.46、3.57元/股，按照2026年8月27日A股收盘价对应的PE分别为9.59、9.77、9.48倍，H股收盘价对应的PE分别为6.17、6.28、6.10倍。考虑到公司受益于低桶油成本和产量增长，2026-2028年公司有望继续保持良好业绩，我们维持对公司A股和H股的“买入”评级。
    风险因素：经济波动和油价下行风险；公司增储上产速度不及预期风险；经济制裁和地缘政治风险。

利润同比大幅修复，资源拓展实现梯次突破

潞安环能(601699)
    2026年8月25日，公司发布2026年半年度报告
    2026年上半年业绩表现亮眼，归母净利润同比大幅增长，核心驱动力来自喷吹煤占比提升带来的售价上行与全流程成本管控成效显著。公司2026H1实现营业收入150.10亿元，同比+6.68%；归母净利润17.78亿元，同比+31.85%；扣非归母净利润17.17亿元，同比
    49.66%。上半年经营活动现金流净额4.15亿元，同比由负转正（
    上年同期为-8.61亿元），经营质量显著改善。
    单季度看，2026Q2实现营业收入77.47亿元，环比+6.66%；归母净利润10.59亿元，环比+47.19%；扣非归母净利润10.16亿元，环比+44.89%。Q2利润环比大幅提升主要系喷吹煤销量占比持续攀升、商品煤综合售价稳步上行，叠加成本管控体系持续深化。
    毛利率同比大幅提升，财务费用显著下降
    2026H1销售毛利率40.09%，同比+4.07个百分点，主要受益于喷吹煤等高附加值产品占比提升及商品煤综合售价上行。费用端：销售费用0.62亿元，同比+23.50%，销售费用率0.41%，同比+0.06个百分点，主因运销服务费及职工薪酬增加；管理费用15.30亿元，同比+13.48%，管理费用率10.20%，同比+0.61个百分点，主因职工薪酬增加；财务费用0.58亿元，同比-47.92%，财务费用率0.39%，同比-0.40个百分点，主因利息收入增加。
    喷吹煤龙头地位持续巩固，资源储备梯次突破
    煤炭业务方面，2026H1实现煤炭业务营业收入143.21亿元，同比+9.85%；营业成本83.77亿元，同比+4.33%；毛利59.44亿元，同比+18.71%；毛利率41.50%，同比+3.10个百分点。上半年原煤产量2,706万吨，同比-5.48%，商品煤销量2,404万吨，同比-4.79%，商品煤综合售价596.19元/吨，同比+15.50%。其中喷吹煤产量1,157
    万吨、销量1,153万吨，销量占比提升至约48%，喷吹煤等高附加值产品占比提升驱动综合售价上行，同时全流程成本管控体系持续深化，成本增幅低于收入增幅。
    资源储备方面，公司实现“短期增量—中期接续—长期储备”梯次突破：300万吨/年姚家山煤矿项目获国家能源局核准，上马煤矿完成探转采确权，成功竞得襄垣县苏村区块煤炭探矿权，全链条资源布局闭环成型。此外，公司持续推进智能化矿井改造，先进产能占比位居行业第一梯队。
    投资建议
    公司作为国内喷吹煤龙头，资源禀赋优异、成本管控能力突出，叠加产能储备项目梯次释放，业绩兑现度高，且具备长期成长潜力。预计2026-2028年公司归母净利润为26.87/30.63/36.25亿元，EPS为0.90/1.02/1.21元/股，对应的PE为18.91/16.59/14.02倍，维持“谨慎推荐”评级。
    风险提示
    煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。

互联网广告高速增长，“场景xAI”数智化成果加速落地

分众传媒(002027)
    事件：
    公司2026H1实现营收59.91亿元，同比下降1.98%；归母净利润31.28亿元，同比增长17.4%；归母扣非净利润22.91亿元，同比下降7.06%。其中，2026Q2实现营收30.76亿元，同比下降5.48%；归母净利润13.39亿元，同比下降12.5%；归母扣非净利润12.24亿元，同比下降17.1%。此外，2026H1公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元，合计拟派发现金红利7.22亿元，现金分红比例为23.1%。
    2026H1扣非业绩承压，2026Q2业绩具备韧性
    26H1公司归母净利润同比增长，主要得益于处置联营公司数禾科技，取得投资收益5.74亿元。其中，26Q2归母净利润同比下降，若剔除数禾科技投资收益2.17亿元，25Q2基数为13.13亿元，26Q2则同比增长1.95%，业绩具备韧性。
    点位持续优化驱动毛利率提升，互联网客户投放显著增长
    公司生活圈媒体资源覆盖密度和结构持续发展：1）按媒体类型划分，26H1主要营收来源楼宇媒体营收同比基本持平。同时，公司持续推进点位"提质减量"策略，截至26年7月31日，公司电梯电视媒体设备数量约126万台，较25年12月31日增长3.5%；而电梯海报媒体设备数量约99万个，较25年12月31日减少12.1%。得益于该点位优化策略，楼宇媒体毛利率改善，同比增加2.69pct。2）按客户行业划分，26H1营收占比第二的互联网客户楼宇媒体及其他投放营收达15.93亿元，同比增长65.7%；影院媒体投放营收达6174万元，同比增长163%，增速均位列所有行业首位，成为公司营收增长的主要驱动力。
    “场景xAI”数智化成果有望进入加速释放期
    公司积极推进“场景×AI”的数智化成果发布，目前已推出：1）营销垂类智能体众小智：其基于多个优秀基座模型构建，目前已进入全员使用阶段，并在多个案例中显著提升客户满意度；2）分众智投产品：依托AI赋能与大数据体系构建的全域营销能力，精准赋能本地生活客户。进入2026年下半年，公司“场景×AI”数智化成果有望进入加速释放期，更多品牌有望依托公司的独特场景和AI能力激发商业潜能。
    盈利预测、估值与评级
    公司主业稳健运营，业绩具备韧性。未来“场景xAI”数智化成果价值加速释放，有望贡献业绩弹性。因此，我们预计公司2026-2028年营收分别为127.9/130.2/132.6亿元，对应增速0.24%/1.82%/1.86%，归母净利润分别为58/58.6/60.3亿元，对应增速96.7%/1.05%/2.94%。维持公司“增持”评级。
    风险提示：
    广告行业需求不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、点位优化及增长不及预期的风险。

北交所信息更新：慧眼识菌智能APP全面推向市场，2026H1营收同比+2%

丹娜生物(920009)
    2026H1，公司实现归母净利润4590.66万元，同比下滑8.12%
    公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收1.18亿元，同比增长1.74%；实现归母净利润4590.66万元，同比下滑8.12%；扣非归母净利润为3762.62万元，同比下滑1.09%；毛利率为85.31%。考虑到公司研发费用增加，国家进一步强化医保控费的执行力度可能对公司产品价格产生影响，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为1.04/1.26（原1.18/1.41）/1.50亿元，对应EPS为1.34/1.63/1.94元/股，对应当前股价PE分别为26.9/22.1/18.5倍，看好公司新品种上市、海外市场拓展潜力，维持“增持”评级。
    2026H1，公司加大研发投入，慧眼识菌APP已有1000余家客户试用2026H1，公司投入研发费用1943.37万元，同比增长24.62%，占营收的比例提升至16.45%。2026H1，公司联合辉瑞共同推进核心检测项目院内试用与准入落地。新启动及重点跟进15项临床研究项目。此外，公司顺利取得真菌三项核酸PCR法检测试剂盒医疗器械注册证，同时真菌药敏试剂、药敏分析仪、G试验POCT发光等创新产品研发收尾工作已经完成，目前已进入药监局审批阶段，即将启动提交注册或已经提交注册，相关产品将进一步丰富公司病原检测产品矩阵。公司慧眼识菌智能APP全面推向市场，已经有1000多家客户安装试用。
    公司持续加大学术推广力度，加强国际资质布局
    2026年上半年，公司国内市场拟合作终端客户增加百余家，国外市场新增两个出口国，多种检测试剂产品实现首次出口。同时公司持续强化产品合规建设与国际资质布局，2026H1新增15项产品的CE认证以及19项英国、德国、土耳其、伊朗的产品认证，为产品规模化出海、开拓国际市场奠定坚实基础。公司持续加大学术推广力度，创新推广形式，通过线上直播、临床病例大赛、探真计划等多元化形式，搭建与临床检验医师以及临床大夫的常态化深度交流平台。
    风险提示：产品价格下降风险、新品研发风险、主要原材料供应无法持续风险。

公司信息更新报告：煤铝量价齐升驱动业绩高增，白音华注入助力成长

电投能源(002128)
    煤铝量价齐升驱动业绩高增，白音华注入助力成长，维持“买入”评级公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入239.23亿元，同比增长19.96%；归母净利润52.93亿元，同比增长49.13%；扣非归母净利润40.37亿元，同比增长48.19%；经营活动现金流净额83.94亿元，同比增长52.14%。本期业绩增长主要源于电解铝销售单价同比上涨及煤炭销量同比增加。考虑白音华煤电并表及公司煤电铝一体化协同效应逐步释放，我们预计公司2026—2028年营业收入分别为473.83/523.08/560.70亿元，同比+57.3%/+10.4%/+7.2%；归母净利润分别为112.41/127.84/139.03亿元，同比+107.4%/+13.7%/+8.7%；EPS分别为3.60/4.09/4.45元，当前股价对应PE分别为7.7/6.7/6.2倍，维持“买入”评级。
    铝业务量价齐升贡献核心增量，煤炭增产增销巩固盈利
    由于白音华煤电为同一控制下收购，公司已追溯调整上年同期业绩数据。铝业务：2026H1公司电解铝产量70.93万吨、销量71.13万吨，同比分别增长7.06%、8.13%；铝产品收入150.72亿元，同比增长29.34%，毛利率39.87%，同比提升16.26pct，成为业绩增长核心驱动。煤碳业务：煤炭产量3110.55万吨、销量3104.27万吨，同比分别增长6.51%、9.62%；煤炭产品收入57.04亿元，同比增长14.33%，毛利率59.32%，同比提升4.17pct。电力业务：火电、新能源售电量分别同比增长0.72%、2.61%，但火电、新能源收入分别同比下降4.60%、9.42%，电力板块仍有电价压力。
    白音华资产完成注入，煤电铝一体化双基地格局成型
    公司于2026年5月12日完成白音华煤电100%股权交割，新增煤炭产能1500万吨/年、电解铝产能40.53万吨/年、火电装机70万千瓦、风电35万千瓦及光伏20万千瓦。注入后，公司煤炭产能提升至6300万吨/年、电解铝产能提升至161.53万吨/年、新能源装机提升至738.37万千瓦。白音华煤电2026H1实现净利润18.32亿元，同比增长140.23%，资产注入打开中长期成长空间。
    风险提示：煤价及铝价下跌风险；白音华资产整合产能释放不及预期。

2026H1业绩高增，炼化一体化优势与行业景气回升驱动盈利大增

荣盛石化(002493)
    事件
    2026年8月25日晚，荣盛石化发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入1294.07亿元，同比下降12.93%；实现归属于上市公司股东的净利润51.11亿元，同比增长748.83%；实现扣非归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%；2026Q2单季度实现营业收入约687.78亿元（同比-6.61%、环比+13.45%），归母净利润约22.96亿元（同比增长16676%、环比约-18.47%），扣非归母净利润约23.15亿元（同比约+1594%、环比约-23.57%），单二季度盈利在高基数下仍保持强劲。
    浙石化炼化一体化全球领先，全产业链优势充分释放
    公司控股（持股51%）的浙江石油化工有限公司4000万吨/年炼化一体化项目是全球单体规模最大的炼厂，具备4000万吨/年炼油、880万吨/年PX、420万吨/年乙烯能力，炼化一体化率全球领先；公司PX产能1040万吨（权益609万吨）、PTA产能2150万吨（权益1101万吨）均居全球第一。报告期内，石油化工行业景气度较上年同期明显回升，主要产品加工价差显著修复，公司依托全球特大型炼化一体化装置持续开展技术改造与工艺优化、充分挖掘现有产能潜力；在原油价格中枢上移背景下，公司全产业链优势进一步凸显，各板块运行平稳、产销顺畅。同时公司与全球能源巨头沙特阿美达成深度战略合作、保障原油稳定供应，并坚定推进“减油增化”、优化产品结构，盈利弹性显著释放。
    行业“反内卷”深化、供给约束增强，需求改善驱动景气上行
    供给端，国内炼油一次加工能力已接近10亿吨产能红线（2025年底约9.73—9.86亿吨），增量有限；工业和信息化部等五部委已对投产超20年的老旧炼油装置开展摸底评估，七部门联合印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确“控炼、减油、增化”、严控新增炼油产能，低效落后产能有望加速退出，行业集中度将进一步提升。需求端，在“减油增化”导向下，化工新材料（EVA、POE、高端聚烯烃等）需求持续增长，下游聚酯、工程塑料等领域需求保持韧性，炼化化工品景气有望延续回升。公司作为全球领先的民营炼化一体化龙头，凭借规模化、一体化、高端化优势，有望在行业格局优化中率先受益。
    风险提示：
    国际油价大幅波动风险；原材料供应不稳定风险；下游需求不及预期风险；新增炼化及新材料项目建设进度或产能释放不及预期风险。

短期业绩承压，结构优化筑牢长期发展韧性

晨光生物(300138)
    事件：
    2026年上半年，公司实现营业收入31.59亿元，同比下降13.63%；归母净利润1.79亿元，同比下降16.95%。受行业内卷及下游需求较弱影响，公司主力产品销量下降，从而拖累业绩。
    点评：主力产品销量成本同步下降
    植提业务：主力产品销量下降，毛利较平稳。上半年公司植提业务收入下降6.68%，毛利率小降0.69个百分点。三大主力产品销量均有不同程度下降，其中：1）辣椒红受客户采购周期影响，销量同比减少5.5%，销售收入同比减少11.2%，销售成本同比下降7.6%。2）辣椒精市场供大于求，公司产品销量同比减少约19%，价格亦有所下行。3）叶黄素价格有所提升，毛利率有所提高，但下游需求较弱，部分客户持观望态度调整了采购周期，普通级叶黄素销量同比减少29.8%。另花椒提取物、番茄红素等梯队产品保持良好增长势头，上半年公司主要梯队产品实现收入3.35亿，毛利0.95亿。
    棉籽业务：主动控量。上半年公司主动阶段性调整业务结构，产品贸易类业务收入同比减少了约73%；同时部分单位价值低的产品期末存量减少比重大。受此影响，上半年公司棉籽业务收入13.79亿，同比下降21.84%，毛利率小幅下降0.31个百分点至6.69%。2026年上半年棉籽子公司的利润近5671万元，同比下降10.78%。
    维持“买入”评级
    由于下游需求较弱，叠加部分原材料仍处于下行周期，上半年公司产品销量不及预期，故我们下调公司盈利预测，预计2026-2028年EPS分别为0.82元、0.94元和1.10元。公司已在全球植提行业处于第一梯队，并逐渐赶超国外龙头企业，我们看好公司发展潜力，维持“买入”评级。
    市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险

销量高增，盈利承压，海内外产能与研发同步推进

万盛股份(603010)
    事件描述
    2026年8月24日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入19.68亿元，同比增长21.22%，营收增长主要来自主营产品销量提升；实现归母净利润0.02亿元，同比降低91.77%；实现扣非归母净利润0.31亿元，同比降低240.34%，主要原因系磷系阻燃剂行业竞争加剧、产品单吨毛利下滑、汇率下行产生的汇兑损失等。2026Q2，公司实现营业收入9.87亿元，同比增长16.51%；实现归母净利润-0.12亿元，同比降低171.22%，扣非归母净利润0.21亿元，同比降低260.30%，二季度单季归母净利润转负，行业经营压力仍未缓解。
    事件点评
    分业务经营情况：多板块收入实现较快增长，新产品拓展取得积极成效。2026年上半年，聚合物功能性助剂、有机胺、原料及中间体、涂料助剂收入分别实现11.65、3.73、2.00、1.86亿元，同比分别增长5.79%、33.83%、142.52%、27.56%，其中公司多款新产品市场拓展成效显著，尤其是覆铜板阻燃剂作为面向高速电子材料的高附加值新品，受益汽车电子、数据中心、通信及消费电子领域需求拉动，当前业务处于发展初期，收入实现快速放量。2026年上半年，公司覆铜板阻燃剂、日化表面活性剂新产品收入分别为0.20亿元、0.36亿元，同比分别宽幅增长99.15%、256.02%。公司主要产品合计销量14.07万吨，同比增长33.52%，其中聚合物功能性助剂、有机胺、涂料助剂销量分别同比增长19.28%、29.92%、17.72%，原料及中间体销量大幅增长99.09%。
    海内外产能建设有序推进，新品研发与全球化布局共振。公司坚持“内外兼修”，产能释放与全球布局取得重要进展。国内各生产基地持续技改升级，夯实供应保障与成本竞争力；并购标的广州熵能并表后净利润0.28亿元，业绩贡献显著。海外泰国基地磷酸酯阻燃剂项目试投产，实现从“产品出海”向“制造出海”跨越，海内外产能协同逐步显现。产能释放同时强化研发，依托三大研究院开展技术攻关，尼龙阻燃剂实现批量销售，PFAS Free无氟PC阻燃剂中试持续推进，多品类新产品加速中试量产，并深化产学研协作驱动技术迭代升级.价值管理体系完善，锚定后续经营目标。2026年上半年，公司搭建“回购优化、激励绑定、分红回馈”的价值管理体系，完成454.83万股股份回购并注销，优化股本结构；推出限制性股票激励计划，绑定核心骨干与企业长远利益，激活内生动力；在业绩承压背景下坚持现金分红，回馈股东，推动股东利益与企业发展同频共振。
    盈利预测与估值
    预计公司20262028年营业收入分别为36.37亿元、42.42亿元、49.44亿元，同比增速分别为7.67%、16.62%、16.55%；归母净利润分别为1.18亿元、0.12亿元、1.54亿元，对应归母净利润增速分别为87.69%、109.86%、1222.97%。公司20262028年对应PE估值分别为56倍、571倍、43倍，维持“买入”评级。
    风险提示：
    主要原材料价格变动风险；市场竞争加剧风险；国际经营风险。

营收持续增长，坚持全球化产能布局

森麒麟(002984)
    投资要点
    2026年8月24日晚，森麒麟发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入44.22亿元，同比增长7.33%；实现归母净利润4.20亿元，同比下降37.47%；实现扣非归母净利润4.03亿元，同比下降39.63%；2026Q2单季实现营业收入约23.40亿元（同比+13.4%、环比+12.4%），归母净利润约2.10亿元（同比-32.3%、环比基本持平），扣非归母净利润约2.06亿元（同比-34.0%、环比+4.6%）。
    营收逆势增长，全球化产能布局与经营质量持续优化
    报告期内，在轮胎行业面临原材料价格波动、海运费高企及海外贸易壁垒扰动背景下，公司营收仍实现逆势增长，2026Q2单季营收同比+13.4%、环比+12.4%，呈加速态势；经营活动现金流净额同比大增1657%至4.52亿元，盈利质量与回款能力显著改善。公司坚定推进“走出去”全球产能布局：泰国罗勇基地稳健运营，摩洛哥海外工厂建设稳步推进，建成后将有效规避贸易壁垒、贴近欧美终端市场；同时产品持续向高端化、大尺寸、低滚阻集中，航空轮胎等特种产品蓄势，单车价值量与盈利韧性不断提升。
    行业供给有序、需求回暖，轮胎出海龙头充分受益
    供给端，近年来国内轮胎行业历经产能出清与格局优化，新增低效产能受限、头部企业集中度提升，“反内卷”与绿色制造要求趋严，供给约束增强；需求端，全球汽车产销稳步增长、新能源车渗透率提升带动配套与替换需求，北美、欧洲等海外替换市场空间广阔。公司出口及境外收入占比超92%（2026H1达92.98%），为轮胎出海核心标的，有望在行业景气回升与国产轮胎全球份额提升中持续受益。
    风险提示：
    原材料（天然橡胶、合成橡胶）价格大幅波动风险；海外贸易政策、关税及反倾销壁垒变化风险；海运费大幅波动风险；汇率波动风险；海外工厂建设进度不及预期风险。

爱玛科技：2026Q2新国标影响下业绩承压，毛净利率环比修复

爱玛科技(603529)
    事件：2026年8月24日，爱玛科技发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入114.40亿元（-12.21%），归母净利润6.65亿元（-45.15%），扣非归母净利润5.98亿元（-49.45%）。
    2026Q2收入业绩降幅环比收窄，2026H1外销增速靓丽。1）分季度：2026Q2公司实现营业收入63.57亿元（-6.49%），归母净利润4.69亿元（-22.86%），收入业绩降幅较2026Q1显著收窄，主系新国标产品规模化落地后，公司单车成本及盈利水平环比改善所致。2）分产品：2026H1公司电动两轮车、电动三轮车、自行车及配件收入达112.20亿元（-12.91%），核心业务受新国标出台后电动自行车销量阶段性下滑影响短期承压；其他收入、租赁收入分别为1.80亿元（+60.60%）、0.39亿元（+13.89%）。3）分地区：2026H1公司国内、境外收入分别为112.36亿元（-13.17%）、2.04亿元（+125.87%），海外面向东南亚、北美等重点市场优化产品供给，其中越南市场推出多款新品，北美市场持续推进电助力自行车产品升级，共同助力外销实现亮眼表现。
    2026Q2毛净利率短期承压，单车成本及盈利能力环比改善。1）毛利率：2026Q2毛利率为18.71%（-0.19pct），同比小幅下降但环比2026Q1有所回升，或系新国标产品规模化落地后单车成本环比改善所致。2）净利率：2026Q2销售净利率为7.60%（-1.55pct），降幅高于毛利率，主要受管理及研发费用率上升影响。3）费用端：2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为4.31%/3.42%/3.5%/-0.13%，分别同比+0.16/+1.06/+1.02/+0.44pct，其中管理费用率提升主要系固定资产折旧及股权激励股份支付费用摊销增加。
    投资建议：行业端，2026年电动自行车行业由新国标产能切换阶段进入全面实施后的规模化落地与市场适配阶段，标准升级进一步提高行业准入门槛，头部企业在产品研发、供应链、制造及渠道方面的综合优势有望强化。公司端，作为电动两轮车行业龙头，公司持续推进新国标产品规模化上市，围绕都市通勤、潮流出行、家庭接送及即时配送等场景完善产品矩阵，同时深化渠道精细化运营并稳步拓展东南亚、北美等海外市场，收入及盈利能力有望逐季修复。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为17.66/21.90/25.50亿元，对应EPS分别为2.04/2.53/2.95元，当前股价对应PE分别为10.46/8.43/7.24倍。维持“买入”评级。
    风险提示：海外需求波动、国际贸易政策变化、汇率波动、原材料价格波动等风险。

小笼包新店型稳步拓展，毛利率持续改善

巴比食品(605338)
    巴比食品发布2026年半年报。2026年上半年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.5/1.3/1.1亿元，同比增速分别为+2.0%/+2.3%/+4.5%。其中，2Q26公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为4.7/0.9/0.6亿元，同比增速分别+1.4%/-7.4%/+3.3%。下半年，受去年外卖平台竞争形成的高基数扰动，单店收入仍存压力，伴随新店型持续扩张，预计单店营收降幅将逐步收窄。考虑到公司毛利率稳步改善，高分红政策延续，盈利质量与股东回报持续优化，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    营收平稳增长，团餐结构优化提质。1H26公司实现营收8.5亿元，同比+2.0%，主要为加盟业务规模扩大拉动。（1）分渠道看，1H26公司特许加盟/直营/团餐营收分别为6.3/0.1/1.9亿元，同比分别为+3.0%/-10.9%/-2.1%；2Q26公司特许加盟/直营/团餐营收增速分别为+1.9%/-15.3%/-0.9%。团餐业务上半年同比小幅下滑，主要系公司主动推进低毛利客户结构优化所致，但业务质量同步改善，团餐毛利率同比提升9.9pct至28.4%，且团餐收入降幅在二季度已有所收窄，结构调整成效渐显。（2）产品上，定制馅料业务延续2025年高增长的态势，1H26销售额突破4700万元，同比+57%；半成品菜业务销售额达462万元，同比增幅超135%。
    小笼包新店型持续开拓，店均收入降幅收窄。（1）门店拓展方面，截至二季度末，公司加盟门店数量合计5869家，环比一季度减少21家，主要为非巴比门店闭店所致。其中巴比门店4982家，环比1季度末增加8家；非巴比门店887家，环比1季度末减少29家，主要系去年同期公司完成南京“青露”等品牌收购带来较高基数。闭店压力有所缓和，1H26加盟门店闭店数量占上年存量比例为7.3%，同比-2.1pct，新老门店更换趋于稳定。（2）店均收入方面，2Q26加盟门店店均收入6.0万元，受外卖补贴退潮及高基数影响有所承压，但自4Q25起降幅逐季度收窄，4Q25-2Q26店均收入同比分别为-4.7%、-4.5%、-1.8%。（3）新店型方面，公司近年重点打造手工小笼包新店型，上半年累计开店356家，自2025年推出以来累计开店380家，新店型迭代持续加快，截至二季度末平均订货额已达传统鲜包店型的2倍。2026年，公司计划手工小笼包新店型年末门店数突破600家、冲刺700家的年度目标，新店型有望成为公司全国化扩张的核心抓手，打开全新增长空间。（4）全渠道运营方面，公司深化外卖、抖音团购等线上布局，上半年累计赋能扶持门店超3,300店次、发放推广券100万张，标杆样板店单月外卖订单突破8,600单。展望下半年，受去年同期外卖平台竞争高基数影响，单店收入仍面临较大基数压力，伴随新店型持续扩张，预计单店营收降幅将逐步收窄。
    成本优化推动毛利率持续改善，受经营投入加大影响，费用率有所抬升。受益于猪肉价格下行以及公司精细化成本管控，毛利率实现持续改善，1H26公司毛利率为29.3%，同比提升2.3pct；2Q26毛利率为30.4%，同比提升2.2pct。费用端，受门店装修、运营投入增加影响，期间费用率有所上行，1H26公司期间费用率为11.9%，同比+1.4pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率为4.2%/7.5%/0.8%，同比分别为+0.2/+0.3/+0.1pct。2Q26期间费用率同比+1.3pct至11.5%。综合来看，1H26公司归母净利率为15.8%，同比持平，2Q26归母净利率为18.5%，同比-1.8pct。
    估值
    公司作为中式面点连锁龙头，传统店型迭代升级，手工小笼包新店型加速放量，规模化复制能力得到持续验证，有望成为全国化扩张的核心抓手与长期增长引擎。公司毛利率稳步改善，高分红政策延续，盈利质量与股东回报持续优化。下半年，受去年外卖平台竞争形成的高基数扰动，单店收入仍存压力，伴随新店型持续扩张，预计单店营收降幅将逐步收窄。结合公司2026年上半年业绩表现，预计26-28年公司营收分别为19.4、20.9、23.2亿元，同比增速分别为4.3%、7.7%、10.9%，归母净利分别为2.9、3.1、3.6亿元，同比增速分别为+4.6%、+10.0%、+15.6%，当前市值对应26-28年PE分别为15.7X、14.2X、12.3X。考虑到公司毛利率稳步改善，高分红政策延续，盈利质量与股东回报持续优化，维持买入评级。
    评级面临的主要风险
    门店拓展不及预期，食品安全问题，消费复苏不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。

2026H1营收同增，AI数智营销体系持续赋能业务发展

易点天下(301171)
    事件：
    公司2026H1实现营收22.32亿元，同比增长28.5%；归母净利润7845万元，同比下降45.3%；归母扣非净利润4156万元，同比下降64.2%。其中，2026Q2实现营收11.91亿元，同比增长47.4%；归母净利润1.42亿元，同比增长62.1%；归母扣非净利润0.25亿元，同比下降53.8%。
    26H1整合营销驱动营收高增，剔除汇兑损益等利润同增4.65%26H1公司营收同比高增，主要系主要营收来源整合营销服务营收达11.97亿元，同比增长48.9%；归母净利润同比下降，主要系汇率波动，使得财务费用从25H1的-2235万元增长至26H1的2175万元，以及人员成本及股份支付增加，使得销售及研发费用分别同比增长51.7%、50.4%。若剔除汇兑损益和股份支付，2026H1公司归母净利润为1.70亿元，同比增长4.65%。其中，2026Q2归母净利润同比高增，主要系交易性金融资产的公允价值变动，带来公允价值变动收益达1.5亿元，同比增长744%。
    AI Drive2.0数智营销体系持续赋能业务发展提效
    公司以“AI驱动出海智能营销”为核心战略，推进AI Drive2.0数智营销体系建设，构建了覆盖基础设施层、AI中台与数据中台、业务应用层的三层服务体系，持续赋能主业发展。2026H1公司AI已覆盖核心执行类工作约50%，单运营人均效率提升40%以上；2026Q2公司日均token消耗量环比增长超3倍。按业务板块划分来看：1）整合营销服务板块：AI生成素材占内部总创意产出50%以上，AI广告投放系统AdsGo.ai累计成功发布广告1276条；2）广告平台业务板块：智能营销需求管理平台（DSP）的核心客户日均消耗突破10万美元，电商场景算法转化率提升超20%，智能运营体累计节省近200小时高价值人工耗时。
    盈利预测、估值与评级
    公司整合营销服务营收加速增长。未来，随着公司AI驱动出海智能营销战略稳步推进，AI Drive2.0数智营销体系有望持续赋能业务发展提效。因此，我们预计公司2026-2028年营收分别为48.7/62.4/75.6亿元，对应增速27.2%/28%/21.2%，归母净利润分别为1.75/2.48/3.25亿元，对应增速10.4%/42%/30.9%。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
    风险提示：
    宏观经济波动的风险，行业竞争加剧的风险，AI技术发展不及预期的风险。

汽车电子、AI数据中心与SiC业务成为核心增长引擎

扬杰科技(300373)
    事件描述
    公司发布了2026年半年度报告，2026H1实现营业收入45.15亿元，yoy+30.69%，实现归母净利润7.71亿元，yoy+28.18%。2026Q2实现营业收入23.85亿元，yoy+27.17%，实现归母净利润3.86亿元，yoy+17.52%。
    事件点评
    产品结构：半导体器件为核心收入来源。三大核心产品合计营收44.14亿元，占总营收97.76%，其中半导体器件营收40.25亿元，同比增长32.31%，占总营收比重达89.15%，为核心收入来源；半导体芯片、半导体硅片营收分别为2.79亿元、1.10亿元，同比分别增长9.91%、22.89%。高附加值的功率器件增速最快，占比提升能带动毛利率上行。
    新兴赛道：汽车电子、AI数据中心与SiC业务。①汽车电子业务收入同比增长超100%，公司取得多家国际标杆汽车整车厂和Tier1客户认证，技术方案和产品性能获得多家主流客户认可。车规NMOS产品已通过多家头部终端汽车电子客户测试并量产，围绕电机驱动、电源管理等高功率应用。PMOS车规产品完成芯片开发并通过车规级可靠性验证，满足头部终端客户测试要求，形成覆盖电池防反接、负载开关、电源管理等的系统化产品矩阵。②AI数据中心：收入同比接近翻倍。公司新设AI事业部，围绕客户新一代AI数据中心电源产品，开展器件选型、样品测试、方案适配和可靠性验证，多款产品持续推进客户认证和样品导入。③SiC业务：由产品开发走向产能和订单兑现。SiC芯片工厂通过IDM模式，实现750V/1200V/1700V SiCMOSFET由第二代向第三代升级，并新增消费类800V平台。
    毛利率环比微降，涨价传导带动毛利率改善。公司2026H1毛利率为35.72%，yoy+1.93pct，qoq-1.09pct，毛利率环比微降，预计和上游原材料涨价有关，随着三季度公司产品涨价传导，预计盈利能力有改善迹象。财务费
    用端：2026H1公司财务费用由上年同期的-2312万元转为6087万元支出，其中汇兑损失从1356万元扩大至8893万元，预计汇兑对盈利的冲击将减弱。投资建议
    预计公司2026-2028年营业收入分别为95.13亿元、116.94亿元、
    140.41亿元，同比增长分别为33.4%、22.9%、20.1%，预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.44亿元、22.23亿元、26.63亿元，同比增长分
    别为38.5%、27.5%、19.8%，公司2026年8月26日股价为91.55元，对应2026-2028年PE分别为28.5倍、22.4倍、18.7倍，看好公司在汽车电子、AI数据中心与SiC业务的快速增长，首次覆盖，给予“买入-A”
    评级。
    风险提示
    市场竞争风险：半导体行业市场化程度高，竞争激烈，行业周期比较明显。公司产品定位于中高端市场和进口替代，直面国际品牌的强势竞争。

育种迭代升级，收入结构优化

圣农发展(002299)
    公司披露2026年半年报。公司2026年上半年实现营业收入107.81亿元，同比+21.73%，归属净利润5.02亿元，同比-44.80%，EPS为0.41元，加权平均ROE4.40%，同比下降3.98个百分点。公司2026年Q2单季度实现营业收入56.19亿元，同比+18.49%，归属净利润2.50亿元，同比-67.28%。公司业绩同比下降主要是由于去年同期完成对太阳谷54%股权的收购并取得控制权，确认投资收益5.46亿元，抬高了同比基数所致。剔除该一次性投资收益影响后，公司2026H1归属净利润较去年同期可比口径增长约38.0%。
    产品销量稳健增长，毛利率稳中有升。在销量端，公司2026年上半年鸡肉生食销售量73.2万吨，同比增长10.3%，深加工肉制品销售量25.1万吨，同比增长46.1%。在营收端，2026年上半年家禽饲养加工板块实现营业收入
    53.65亿元，同比增长14.80%，毛利率7.32%，同比上升0.98个百分点；食品加工板块实现营业收入49.05亿元，同比增长32.82%，毛利率18.44%，同比大致持平。公司依托全产业链一体化与种鸡性能持续迭代优势，致力于提升生产管理效能，养殖成绩持续向好，综合造肉成本得到有效控制。
    全渠道策略成效进一步显现。公司2026年上半年C端零售渠道收入突破20亿元（含太阳谷），同比增长超20%，出口渠道收入同比增长超30%，高价值渠道占比稳步提升，收入结构持续优化。
    育种能力持续迭代升级。公司培育的“圣泽901”配套系于2021年末获农业农村部批准对外销售；此后，公司在2023年推出性能优化的“圣泽901plus”；今年上半年，公司最新自主培育的“圣泽903”配套系已实现规模化应用，该品种在保留原有繁殖性能的同时，料肉比、生长速度、存活率等关键指标进一步提升，肉鸡综合性能达到国际先进水平。
    投资建议
    我们预计公司2026-2028年归母净利润12.22/14.92/17.73亿元，对应EPS
    为0.98/1.20/1.43元，目前股价对应2026年PE为17倍，维持“买入-B”评级。
    风险提示
    畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。

高端电源产品放量，平台化战略进入收获期

杰华特(688141)
    AI驱动高端电源管理放量，渗透率大幅提升
    全球AI算力基础设施持续高速建设，AI服务器对供电系统的转换效率、功耗、集成度及动态响应速度提出跨越式要求，带动多相电源控制器、大电流DrMos、服务器高压DC-DC等高价值电源芯片需求快速提升。公司拥有完整DC-DC芯片产品组合，产品覆盖5V至700V全电压等级，并加速高压、大电流产品迭代。在计算与存储领域，公司推出多款高性能多相控制器及DrMos大电流产品，包括符合intel.VR14标准的12相控制器、符合intel.IMVP9.3的9相控制器等。公司高集成度电源管理芯片具备较强竞争力，在头部客户中渗透率实现提升，多相控制器、DrMos等高端电源产品成功导入主流服务器平台，有望成为公司业绩重要增量来源之一。
    平台化产品矩阵成型，内生+并购拓宽成长边界
    公司以虚拟IDM模式构建自有BCD工艺平台，坚持内生增长与战略投资并重，深化平台型发展布局，产品覆盖AC-DC、DC-DC、信号链、功率器件等多品类，应用于算力、汽车、工业、消费电子等多元场景。截至2025年底，公司及控股子公司在售产品型号超3,700款。公司通过并购天易合芯、领芯微、立吉微等标的，拓展传感器、电机控制及信号链业务，协同效应逐步显现，有助于增强客户合作粘性与提升单客户价值，对冲部分行业周期波动影响。
    汽车电子业务加速落地，打造新增长极
    汽车电动化、智能化带动车规电源管理芯片需求扩容，公司积极布局智能驾驶、汽车照明等领域，聚焦车规PMIC、DrMos、eFuse及车载多相电源控制器等核心产品。公司为全球少数能够提供车规多相控制器与DrMos整体解决方案的芯片厂商，拥有多款面向智能驾驶的ASIL-D等级PMIC产品；多款适用于12V/48V架构的车规eFuse已实现量产，并基本完成车载LDO产品布局。
    公司收购艾芯泽，专注车载SerDes芯片研发，面向ADAS与智能座舱提供高带宽、低延迟、高可靠的数据传输方案，补强公司车载高速传输布局。截至2025年底，首款车载SerDes产品ADAS6.4Gbps和12.8GbpsPAM4已进入客户送样阶段，正与头部客户开展系统联调与验证。若后续车规产品实现导入及放量，汽车业务有望成为公司新的增长极。
    投资建议
    公司技术先进，不断拓展平台化布局，在AI服务器电源、信号链及汽车电子等高增长赛道加速渗透。预计2026-2028年分别实现收入39.20亿元、56.62亿元、78.10亿元，维持“买入”评级。
    风险提示
    新品研发进度不及预期；行业竞争加剧；产能建设不及预期；订单兑现不及预期。

影片储备丰富，关注《流浪地球3》等贡献业绩弹性

中国电影(600977)
    事件：
    公司2026H1实现营收15.12亿元，同比下降11.9%；归母净利润-1.10亿元、归母扣非净利润-2.13亿元，两者去年同期分别为-1.10、-2.11亿元。其中，2026Q2实现营收6.60亿元，同比下降8.68%；归母净利润394万元，同比下降87%；归母扣非净利润-5931万元，去年同期-1736万元。
    2026H1业绩承压
    2026H1公司营收同比下降，主要系2026年春节档影片票房同比下降，带来放映端业务营收同比下降32.7%；归母净利润亏损，主要系上映电影成本较高，而影片受到市场表现波动的影响，票房收入未能覆盖成本，使得公司创作业务亏损。
    储备影片近80部，关注《流浪地球3》等影片上映节奏及表现储备电影方面，截至2026年8月24日，公司正在创作开发中项目近80个，其中原创项目40余个，包括：硬科幻电影《流浪地球3》，纪念建军百年的重点影片《无限之战》，纪念改革开放50周年的电影《我不是梵高》、《天才翻译家》，国风动画电影《小破庙》、《中国吉兽》等。同时，《流浪地球3》上部目前已定档2027年春节档上映，下部或于2027年暑假档或2028年春节档上映。进口电影方面，《杀死比尔：血色全传》已定档9月4日于中国大陆上映，公司参与引进及发行。此外，《复仇者联盟5：毁灭之日》、《沙丘3》等优质影片已在北美市场定档，亦有望引进中国大陆上映，公司作为中国唯一的进口电影引进方及唯二的发行方，有望参与引进及发行。
    盈利预测、估值与评级
    公司电影储备丰富，近80个项目正在创作开发。同时，爆款IP续作《流浪地球3》上部已定档，《复仇者联盟5》、《沙丘3》等有望引进上映，优质影片上映有望为公司贡献业绩弹性。因此，我们预计公司2026-2028年营收分别为49.5/56.4/62.3亿元，对应增速2.5%/13.9%/10.5%，归母净利润分别为1.4/4.48/5.36亿元，对应增速20.3/219%/19.8%。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
    风险提示
    行业监管趋严的风险，线下观影意愿降低的风险，票房表现不及预期的风险。

中小盘首次覆盖报告：精准激光龙头蓄势起航，量子与半导体双轮驱动成长

频准激光(688826)
    源自上海光机所，深耕量子及半导体用精准激光器
    频准激光脱胎于中科院上海光机所，成立至今已深耕精准激光技术近十载，业务范围横跨量子科技与半导体两大前沿赛道。凭借独创技术路线，公司实现了产品全波段覆盖与核心部件自主可控，在量子计算、原子钟、晶圆量检测等应用所需的多项性能指标上达到国际先进水平。同时，公司深度绑定全球顶尖客户生态，产品已进入哈佛大学、麻省理工学院、清华大学等科研机构及国内主流半导体设备供应链。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.89/2.31/2.87亿元，当前股价对应PE分别为202.7/165.9/133.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    卡位高端场景核心零部件，国产替代加速破局
    精准激光是面向量子、半导体等高端场景的任务型激光光源，具有窄线宽、低噪声、高频率稳定性、高光束质量等优异性质，成本占比较高。一套中性原子量子计算系统造价数千万，激光器占成本比重超40%；一套实验室级光学原子钟系统造价约500-2000万元，可搬运工程化级的系统需花费数千万，激光器占成本的30%-50%。受性能指标、客户粘性等多重行业壁垒制约，精准激光器市场当前主要由海外厂商主导，但以频准激光为代表的本土厂商正在加速国产化突破。
    双赛道共振筑牢业绩基本盘，募投项目打开长期成长空间
    频准激光产品综合竞争力突出，2024年公司量子信息用激光器全球市场份额达9.21%，国内市场份额为16.85%。公司未来增长逻辑清晰：其一，量子科技商业化进程提速，带动激光器市场稳步扩容，预计2030年全球量子信息领域激光器市场规模将增长至7.49亿美元，公司将深度受益于行业上行。其二，半导体赛道具备可观的国产替代空间，QY Research数据预计2030年国内市场半导体设备对激光器的需求规模将达到10.93亿美元，为公司带来良好发展机遇。其三，募投项目可助力突破产能瓶颈，并推动公司切入医用激光市场，或进一步增厚业绩。
    风险提示：技术研发与迭代不及预期、产业政策变化、下游产业发展不及预期、公司治理及信息披露相关风险。

北交所信息更新：新型电网等“六张网”纳入顶层部署，电力电缆2026H1营收+44.71%

球冠电缆(920682)
    2026H1实现总营业收入同比增长37.02%，维持“增持”评级
    球冠电缆公布2026半年报，2026H1实现总营业收入22.77亿元，同比增长37.02%；实现归母净利润0.32亿元，同比减少38.47%。考虑到主要原材料（铜、铝、塑料等）价格持续高位震荡，我们下调盈利预测，预计2026-2028年实现0.65/1.01/1.21亿元（原值1.02/1.23/1.43亿元），对应EPS为0.17/0.26/0.31元，当前股价对应PE为34.6/22.1/18.4X。考虑到球冠电缆持续中标国家电网项目，我们维持“增持”评级。
    中压电缆订单交付大幅增长推动电力电缆2026H1营收同比增长44.71%2026H1公司电力电缆、电气装备用电线电缆、裸电线三大类产品占公司营业收入比例分别为93.27%、6.25%、0.45%。电力电缆2026H1实现营收21.24亿元同比增长44.71%，主要来自公司交付电网客户的中压电缆订单大幅增长以及铜价上涨。公司参与研发的高压电缆屏蔽材料用EBA项目已经正式启动，公司500kV超高压电缆通过型式试验，进入预鉴定试验阶段，高导电裸绞线、1500V乙丙橡胶B1级直流电缆等5项新产品开发项目继续推进。完成VCV生产分割导体交联线芯内屏和绝缘界面质量问题技术攻关等6项技术创新项目。
    “六张网”纳入国家顶层部署，“十五五”国家电网固定资产投资预计达4万亿“十五五”期间国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，用于新型电力系统建设。南方电网“十五五”期间总投资规模预计达1万亿元，较“十四五”期间增长约50%。2026年3月110kV及以上超高压电缆绝缘料专用基料（牌号J182C）完成技术突破与工业化验证。4月“六张网”被纳入国家顶层部署。5月，国家发展改革委披露，“十五五”期间新型电网建设投资规模将超过5万亿元，城市地下管网改造总投资约5万亿元。5月底，由中国电力科学研究院牵头研制的220kV新型热塑性聚丙烯电缆系统在珠海顺利通过全部型式试验。
    风险提示：铜价大幅波动风险、外贸销售拓展不及预期风险、市场竞争风险。