2026H1雷电防护类营收+38%毛利率+4.46pct，归母净利润+35.14%

铁大科技(920541)
    2026H1总营收+17.33%归母净利润+35.14%，维持“增持”评级
    铁大科技公布2026半年报，2026H1铁大科技实现总营业收入1.42亿元，同比增长17.33%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长35.14%。我们维持盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润0.85/0.99/1.10亿元，对应EPS为0.62/0.72/0.80元，当前股价对应PE为16.0/13.8/12.4X，维持“增持”评级。
    2026H1雷电防护类产品实现营收1562万元+38.18%，毛利率+4.46个百分点2026H1铁大科技设备监测类产品实现营收9510万元同比增长19.57%，毛利率48.16%；雷电防护类产品实现营收1562万元同比增长38.18%，毛利率52.21%，毛利率同比增加4.46个百分点；电务器材类产品实现营收2644万元同比增长34.39%，对应毛利率46.51%。雷电防护类产品和电务器材类产品的营业收入同比增长较大，2026H1公司主力产品业务拓展较好，销售合同占比加大，履约的销售合同有所增加。
    智能运维成为轨交下游客户的核心需求，免维护、长寿命信号设备预计受益我国轨道交通正全面推进智慧化转型，以大数据、北斗、5G等前沿技术赋能全链条，巩固世界领跑优势。国家铁路局也明确要求，推动北斗、大数据等信息技术在铁路实现更广泛、成体系应用，构建智能铁路成套技术体系。在此背景下，轨道交通行业从“建设为主”向“建运并举、运维升级”转型，智能运维成为下游客户的核心需求。随着行车密度和客运量的不断增加，电务设备运维的压力越来越大，而云计算、大数据、物联网、互联网+、图像识别、5G通信、智能传感器等技术的快速发展，轨交领域信号设备的运维也迎来了升级换代的机会，包括道岔、轨道电路、信号机等设备的状态诊断、故障定位和健康管理等方面研发工作的不断推进，为大数据分析、走向云计算奠定了基础。免维护、长寿命信号设备也预计在新一轮的轨交建设高潮中获得广泛的应用。
    风险提示：技术研发失败风险、市场需求变化风险、标的公司经营情况风险。

公司信息更新报告：上半年珠宝首饰批发业务承压，关注渠道调整优化

老凤祥(600612)
    公司2026H1营收同比-40.1%，归母净利润同比-41.3%
    公司发布中报：2026H1实现营收199.87亿元（同比-40.1%，下同）、归母净利润7.16亿元（-41.3%）；单2026Q2实现营收62.45亿元（-60.6%）、归母净利润1.69亿元（-72.2%）；此外公司拟每股派息0.20元。考虑终端消费环境偏弱，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为13.25/14.00/15.00亿元（原值18.22/19.60/20.89亿元），对应EPS为2.53/2.68/2.87元，当前股价对应PE为13.0/12.3/11.5倍，公司品牌积淀深厚，有望通过渠道优化、品类迭代改善利润，当前估值合理，维持“买入”评级。
    珠宝首饰主业经营持续承压，毛利率有所提升
    分业务看，2026H1公司珠宝首饰/黄金交易/笔类业务分别实现收入182.99/15.11/0.60亿元，分别同比-35.1%/-69.5%/-27.6%，其中珠宝首饰2026Q1/2026Q2分别实现营收128.41亿元（-11.2%）和54.58亿元（-60.3%），金价波动加大背景下，加盟商订货意愿受影响导致公司珠宝主业经营承压。盈利能力方面，2026H1销售毛利率为12.2%，同比+3.5pct；费用端，2026H1公司销售/管理/财务费用率分别为2.4%/1.0%/0.4%，同比分别+1.1pct/+0.3pct/+0.2pct。
    战略形象门店落地，产品着重开发新品，渠道调整、试点直营管理
    （1）品牌：持续深耕“藏宝金”“凤祥喜事”两大特色主题店迭代提质工作，推进门店全方位改造优化。此外，公司战略形象门店老凤祥珍品快闪店2026年7月下旬落地上海万象城，展现高端东方黄金珠宝的品牌定位。（2）产品：着重开发首饰新品，立足国风美学、现代简约、轻奢时尚三大核心设计方向，推出多个原创主题产品系列。（3）渠道：截至2026年6月底，公司共计拥有4916家门店（含境外银楼17家），其中2026Q2净关254家。此外，公司试点推广直营管理模式，2026年5月起全面铺开网点数字化系统，目前已有500余家门店接入公司直销金条线上网店，打通线上预订、线下销售链路。
    风险提示：市场竞争加剧、改革效果不及预期、黄金价格波动等。

北交所信息更新：2026H1新签在手订单达15.6亿元，营业收入8.63亿元+21%

美德乐(920119)
    2026H1实现营业收入8.63亿元+21.28%，维持“增持”评级
    美德乐公布2026半年报，2026H1实现营业收入8.63亿元，同比增长21.28%；归母净利润达1.63亿元，同比增长7.70%。考虑到美德乐在高精度输送领域有着高市占率，且在磁驱输送系统、固态电池产线应用等新方向积极拓展，我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润3.30/4.22/4.83亿元，对应EPS为3.27/4.18/4.79元，当前股价对应PE为16.3/12.8/11.1X，维持“增持”评级。
    2026H1在手订单达到28.6亿元，高精度输送系统营收6.35亿元+22.86%2026H1美德乐在模块化输送系统方面实现营收7.4亿元，其中：高精度输送系统6.35亿元同比增长22.86%，对应毛利率35.02%；通用输送系统营收1.05亿元同比增长4.21%，对应毛利率8.38%。工业组件则实现营收1.18亿元同比增长28.63%。截至2026H1，公司在手订单28.6亿元，其中2026H1新签订单15.6亿元。大连美德乐五期建设项目，该项目于2026年3月正式开工，计划于2026年9月底投产使用；惠州美德乐实施的华南智能输送设备研发生产项目持续建设中，计划于2026年底投产使用。
    2026H1储能电池累计销量同比增长83.4%，新技术路线成为扩产核心主线根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2026年1-6月，我国动力和储能电池累计销量为979.4GWh，累计同比增长48.6%。其中，动力电池累计销量为661.3GWh，占总销量67.5%，累计同比增长36.2%；储能电池累计销量为318.1GWh，占总销量32.5%，累计同比增长83.4%。据高工产业研究院（GGII）不完全统计，2026年上半年我国锂电池产业链全环节公开投资项目（含锂电池及主要材料）超170个，总投资额近4,000亿元，较2025年同期平稳增长。固态电池、钠电池等新技术路线成为扩产核心主线。电池企业产能扩张与产线升级需求的持续释放，将直接带动上游智能制造装备及智能物流装备的采购需求。
    风险提示：客户集中度较高风险、应收款项坏账风险、技术迭代风险。

业绩稳定增长，制冷剂高景气延续

三美股份(603379)
    投资要点
    2026年8月24日晚，三美股份发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入34.14亿元，同比增长20.73%；实现归母净利润10.70亿元，同比增长7.61%；实现扣非归母净利润10.44亿元，同比增长5.83%；2026Q2单季实现营业收入约20.16亿元（同比+24.8%、环比+44.2%），归母净利润约5.64亿元（同比-5.1%、环比+11.5%），扣非归母净利润约5.48亿元（同比-7.1%、环比+10.5%）。
    制冷剂价格高位运行，配额红利释放带动业绩稳健增长
    报告期内，在三代制冷剂（HFCs）生产与使用配额约束及二代制冷剂（HCFCs）加速削减背景下，行业供给刚性凸显，R32、R134a、R125等核心制冷剂价格同比大幅上涨并维持高位；公司依托制冷剂配额头部优势与“氢氟酸—制冷剂—含氟聚合物”一体化产业链，盈利弹性充分释放；同时公司稳步推进含氟精细化学品（如六氟磷酸锂等电解质材料）与高端氟聚合物（PTFE/FEP）布局，培育第二增长曲线。
    行业供给刚性、需求稳健，制冷剂长景气周期确立
    供给端，根据《蒙特利尔议定书》基加利修正案，我国HFCs生产与使用配额基线已落地并逐年削减，新增产能严格受限、行业供给约束刚性，叠加二代制冷剂（HCFC-22等）加速淘汰，制冷剂总体供给增量有限；需求端，全球空调及制冷维修需求稳健增长，新能源车热管理与储能带动新型制冷剂及含氟材料需求扩张，含氟聚合物（PTFE/FEP）在半导体、新能源等领域应用持续渗透。公司作为配额头部企业，有望在行业长景气周期与国产化替代中持续受益。
    风险提示：
    制冷剂价格大幅波动风险；下游空调、汽车等需求不及预期风险；原材料（萤石、氢氟酸）价格大幅波动风险；配额政策变化风险；安全生产与环保合规风险。

2026年中报点评：扣非利润坚实增长，外延并购加速战略布局

中牧股份(600195)
    投资要点
    业绩总结：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收31.71亿元，同比+13.54%，实现归母净利润0.50亿元，同比-39.04%；实现扣非后归母净利润1.02亿元，同比+24.61%。
    点评：扣非利润稳健增长，化药板块表现亮眼。公司2026年上半年业绩在扣非后表现强劲，营收实现双位数增长，扣非归母净利润同比增长24.61%，显示主业经营持续向好。归母净利润下滑主要系非主营业务影响，报告期内公司持有金融资产产生的公允价值变动损失达4681.55万元。分业务看，化药板块表现突出，实现营收11.91亿元，收入和利润均获得较好增长，大单品战略成效显著，形成3个产品过亿、12个产品超千万的规模效应；生物制品板块实现营收3.41亿元；饲料板块营收5.31亿元。公司费用管控效果显著，管理费用同比下降12.52%，销售费用增速（4.64%）远低于营收增速，保障了核心利润的稳健增长。
    外延并购落地，内生增长可期。作为动保领域的“国家队”，公司积极通过外延并购与内生增长巩固龙头地位。报告期内，公司公告的收购圣雪大成部分股权事项已通过反垄断调查，有望进一步强化公司在化药原料药领域的产业链优势。同时，公司新设立中牧华罗（贵阳）公司，持续拓展业务布局。在内生增长方面，公司积极把握宠物市场机遇，已完成疫苗、药品、食品的全品类矩阵布局，旗下“搭爪”品牌推广力度加大，上半年推出4款宠物主粮新品，有望打造新的业绩增长点。
    研发持续投入，成长潜力巨大。2026年上半年公司研发费用0.69亿元，同比+14.83%；上半年营业收入为31.71亿元，研发费率为2.17%。公司持续的研发投入为长期发展提供核心动力。在重大动物疫病防控方面，公司已顺利获得含南非1型的口蹄疫疫苗生产资质。此外，公司在宠物疫苗（狂犬病、犬四联、猫三联等）和化药领域也已形成丰富的产品矩阵，为抓住宠物经济红利奠定坚实基础。
    盈利预测与投资建议：我们预计2026~2028年公司EPS为0.28、0.35、0.43元，对应动态PE24、20、16倍，维持“买入”评级。
    风险提示：养殖端突发疫病、下游需求不及预期、研发进度不及预期等风险。

2026年半年报点评：运力放量叠加运价上行，Q2利润加速释放

中远海特(600428)
    投资要点
    事件：中远海特公布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入144.46亿元，同比增长34.07%；实现归母净利润13.71亿元，同比增长66.24%；其中Q2单季度实现归母净利润9.65亿元，同比增长101.31%，环比Q1（4.06亿元）增长137.87%，业绩加速释放。
    运力规模持续扩张，船队扩张进入利润兑现期。截至2026年6月底，中远海特自有及经营性租赁船舶共206艘，958.71万载重吨。其中自有船101艘303.52万载重吨，经营性租赁船舶105艘、655.19万载重吨。随着全球海运贸易供需格局改善，能源转型加快与中国先进制造出口强劲推动特种船市场二季度需求爆发、运力趋紧、运价上行，公司航运业务收入、毛利和期租水平均实现同比增长，前期运力投入开始加速转化为利润，上半年毛利率23.16%，同比提升2.66pp。
    战略货种表现亮眼，汽车运输量大幅增长。2026年上半年，中国汽车出口延续高速增长态势，据中国汽车工业协会统计，上半年中国汽车出509.6万辆，其中新能源汽车出口235.5万辆；6月单月出口103.7万辆、同比增长75.1%，历史首次单月出口突破百万辆大关，其中新能源汽车出口52.3万辆、同比增长160%。咨询公司艾睿铂6月30日发布预测称，2026年中国汽车出口有望达1000万辆，较2025年的710万辆大幅跃升。上半年公司完成汽车运量39.46万辆，同比增长63%，其中汽车船运输33.33万辆、多用途船搭配框架运输6.13万辆，同比分别增长75%和44%。
    盈利预测与投资建议。我们看好公司持续打造全球领先的特种船船队，同时整体船队呈现出多用途化、大型化、重吊化，船队整体竞争力不断增强，能够及时相应市场需求，预计公司2026-2028年归母净利润分别为25.7、27.6、29.2亿元，EPS分别为0.94、1.01、1.06元，对应PE分别为12X、11X、10X。我们认为公司多元业务发展，既能保证经营稳健性，同时享受一定利润弹性，维持“买入”评级。
    风险提示：汇率波动风险、宏观经济波动风险、运价上涨不及预期风险、地缘政治风险、油价大幅变动风险。

锂矿放量驱动业绩高增，风光扩容打开中长期成长空间

川能动力(000155)
    核心观点
    2026H1公司收入、归母净利润均同比大增。2026年上半年，公司实现营业收入33.40亿元，同比增长124.78%；利润总额13.61亿元，同比增长258.96%；归母净利润7.06亿元，同比增长130.73%；扣非归母净利润6.96亿元，同比增长134.67%；经营活动现金流净额4.64亿元，同比下降13.68%。加权平均ROE达到6.52%，同比提升3.59个百分点。报告期末公司总资产290.23亿元，较年初增长4.05%；归母净资产111.85亿元，较年初增长6.82%。公司本期业绩大幅增长，主要由锂产品价格回升、李家沟锂矿及锂盐产销量大幅增加，同时风光装机及售电量增长共同推动。
    风光业务：量增叠加成本摊薄，毛利率升至71%。2026H1风力及光伏发电实现收入8.88亿元，同比增长17.91%；营业成本2.56亿元，仅增长4.80%，毛利率达到71.19%，同比提升3.61个百分点。期末公司已投运风光装机160.99万千瓦，同比增长约24.5%，其中风电158.60万千瓦；H1发电量22.00亿千瓦时、售电量21.34亿千瓦时，分别同比增长17.51%、17.64%。公司部分风场年利用小时可达到4000小时，在新能源全面入市、电价承压背景下，优质风资源仍能够维持行业领先盈利能力。截至2026H1，公司风光项目总规模336.85万千瓦，其中投运160.99万千瓦、在建待建175.87万千瓦，包括65.87万千瓦风电和110万千瓦光伏。若在建待建项目逐步投运，公司风光装机较当前水平存在翻倍空间。
    锂电业务：李家沟由建设期进入全面收获期，成为业绩增长核心。2026H1李家沟已经实现达产达标，锂精矿产量8.05万吨、销量7.95万吨，同时锂盐销量0.89万吨，带动锂电业务收入达到19.17亿元，同比增长786%，毛利率达到49.76%，已经成为公司第一大收入来源。子公司能投锂业H1实现营业收入11.24亿元、营业利润7.25亿元、净利润6.26亿元，净利率达到55.7%，但由于存在37.25%的少数股东权益，其对上市公司归母利润的增厚幅度低于合并口径净利润增幅。
    风险提示：锂价波动风险、电价下行风险；新能源消纳风险；项目产能爬坡不及预期风险。
    投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到2026H1公司锂矿板块销售情况与风光毛利率恢复情况均超出我们原有预期。我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为13.18/16.18/18.67亿元（原值为11.34/13.99/16.31亿元），同比+162%/23%/15%，对应PE=19.7/16/13.7x，维持“优于大市”评级。

Q2盈利拐点显现，绿色燃料商业化迈出关键一步

电投绿能(000875)
    核心观点
    单二季度业绩已经出现明显改善。2026年上半年，公司实现营业收入64.12亿元，同比下降2.38%；归母净利润4.04亿元，同比下降44.25%。2026Q2公司实现营业收入28.97亿元，同比+3.17%；归母净利润1.30亿元，同比+27.27%。2026H1公司电力业务实现收入54.21亿元，同比下降4.73%，毛利率31.06%，同比下降6.67个百分点。其中风电收入15.36亿元，同比下降0.08%；光伏收入17.15亿元，同比下降11.65%；煤电收入21.70亿元，同比下降1.89%；热力产品实现收入7.40亿元，同比增长3.65%。新能源业务收入下降幅度明显高于煤电，是H1收入承压的主要原因。
    风电、光伏毛利率承压，煤电小幅下滑，供热改善。盈利能力方面，风电毛利率38.41%，同比下降8.52个百分点；光伏毛利率29.20%，同比下降11.06个百分点，均出现较明显下降。尤其光伏业务收入和毛利率同步下滑，是H1新能源利润压力最大的来源。煤电业务毛利率27.33%，同比下降1.79个百分点，整体盈利波动明显小于新能源业务。热力业务毛利率为-18.90%，较上年同期改善2.29个百分点，由于供热业务承担东北地区民生保障属性，对公司利润仍形成一定拖累，但亏损幅度已有边际收窄。
    经营活动现金流改善明显，拟进行中期分红。2026H1经营活动现金流净额26.57亿元，同比增长10.28%，显著好于归母净利润同比下降44.25%的表现，经营现金流/归母净利润达到6.57倍，现金利润比维持高位。截至2026H1，公司应收账款账面价值111.75亿元，较2025年末104.01亿元增长7.44%，占总资产比例由11.72%提高至12.51%。公司拟以36.27亿股总股本为基数，每10股派发现金红利0.22元，对应现金分红约0.80亿元，占H1归母净利润约19.7%。
    绿色燃料商业化迈出关键一步。大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目自2025年7月26日试运行投产以来保持平稳运行，2026年7月28日完成3750吨绿氨国际海运装船并出口韩国，公司称其为全球规模最大的单批次绿氨出口。更重要的意义不在3750吨本身，而在于项目已经打通生产、危化品集港、报关商检及远洋运输的完整链条，验证绿氨跨境贸易的可操作性。
    风险提示：电价下降；煤价上涨；电源项目投运不及预期；用电量增速下行。
    投资建议：维持“优于大市”评级。我们维持原有盈利预测不变，预计2026-2028年公司归母净利润为5.73/6.33/7.73亿元，同比增速11/10/22%；当前股价对应PE=31/28/23x，维持“优于大市”评级。

公司事件点评报告：产品结构优化，液冷业务打开新增长空间

金洲管道(002443)
    事件
    金洲管道发布2026年半年度报告：报告期内公司实现营收20.55亿元，同比增长1.76%；实现归母净利润8575.04万元，同比增长48.29%。其中2026Q2单季度实现营收11.19亿元，同比降低1.95%，环比增长19.64%；实现归母净利润4583.48万元，同比增长45.18%，环比增长14.83%。
    投资要点
    传统主业提质增效，高毛利产品占比提升
    报告期内，核心子公司盈利能力提升：管道工业营收4.22亿元（同比+39.7%），净利润1204.96万元（同比扭亏为盈）；主要系报告期内产品产销量大幅增长，内部降本增效，助力母公司利润弹性释放。沙钢金洲营收3.17亿元（同比-15.9%），净利润2283.48万元（同比+6.39%）；主要系行业竞争加剧，销量下降，但降本增效措施有力，使得产品盈利能力提升，利润同比增长。此外公司产品结构持续优化，2026Q2高毛利工业管道占比提升驱动利润增速高于收入增速，后续得益于六张网基建政策逐步落地、相关行业景气续提升、各地项目陆续开工等因素，高毛利工业管道占比将维持现有水平或逐步提升，有望加速公司业绩增长。
    战略转型稳步推进，液冷有望成第二增长极
    全资子公司金洲智慧液冷技术作为液冷业务核心运营载体，持有闪麟时代51%股权，该公司主要做AI服务器配套冷板、浸没式液冷系统整套解决方案，自主配套CDU、液冷机柜及温控系统，目前已在长三角、西部算力区域落地若干项目，合作客户包括国资算力平台、通信运营商。此外，母公司下属东莞骅兴已启动液冷产品线扩建，投资5亿元规划新增3万平方米厂房、600台高精度CNC设备及多条隧道式真空钎焊产线等，力求达到年产总值20亿元，以补齐公司液冷核心零部件规模化制造短板，打通从精密构件自研量产到整机液冷集成方案落地交付的完整业务链条。
    财务稳健，经营持续向好
    利润端来看，2026H1公司归母净利率/毛利率分别为4.17%（同比+1.31pct）/12.65%（同比+2.02pct），主要源于高毛利产品的占比提升。报告期内销售、管理、财务/研发费用率分别为0.92%（同比-0.05pct）/3.51%（同比+0.43pct）/-0.09%（同比+0.19pct）/3.24%（同比-0.01pct），整体保持平稳。经营活动现金流由2025年同期的-4690万元转正为5600万元，盈利质量健康。伴随产品结构持续优化，液冷业务加速释放，公司盈利水平有望稳定提升。
    盈利预测
    预测公司2026-2028年收入分别为47.34、54.63、62.98亿元，EPS分别为0.38、0.45、0.53元，当前股价对应PE分别为27、22、19倍。维持“买入”投资评级。
    风险提示
    钢管下游需求低于预期、新业务拓展不及预期、成本上行的风险、宏观经济下行风险、大盘系统性风险等。

VC渐入佳境，新品接力成长，业绩拐点如期兑现

致欧科技(301376)
    公司于8月26日发布2026年半年报，26H1实现营收48.26亿元，同比+19.32%；归母净利润2.46亿元，同比+29.16%。其中，Q2营收25.12亿元，同比+28.61%；归母净利润1.71亿元，同比+114.69%，经营表现明显改善。
    经营分析
    VC模式加速放量，GMV增速快于报表收入。26H1亚马逊VC收入18.66亿元，同比+406.31%，占主营收入比重由去年同期9.20%提升至38.91%。VC模式按向亚马逊销售的批发价确认收入，因此GMV增速快于报表收入增速；亚马逊承担后续销售、客服和售后，从而减少公司承担的履约费用。VC占比大幅提升后，毛利率仍总体稳定，销售、管理及研发费用率合计同比下降2.56pct，规模扩张、市场份额提升与经营效率优化形成正循环。
    新品贡献显著提升，中大件品类实现突破。H1全新品收入占比13.87%，同比+9.52pct；全新品及次新品合计占比31.74%。床、升降桌和斗柜收入均增长150%以上，推动家具系列收入同比+23.74%，新品成为公司规模扩张的主要产品驱动力。
    欧洲延续增长，新兴市场与多元渠道接力增长。26H1欧洲收入同比+26.03%；美加收入上半年同比+1.46%，保持稳定，拉美收入同比+99.44%；北美市场二季度收入恢复至+23.52%。非亚马逊平台收入占比达到30.92%，收入同比+21.83%，线下B2B收入同比+21.75%。区域和渠道结构多元化发展。
    汇兑及退税影响表观利润，经营性盈利持续改善。26H1汇兑损失1.07亿元，25H1为1.0亿元汇兑收益，对利润形成压制；26Q2收到关税退还款及利息1263.94万美元，相关关税返还主要冲减营业成本，对当期毛利形成一次性增厚。结合Q2收入同比增长28.6%以及销售、管理、研发费用率下降，剔除汇兑损失与关税返还影响后，经营性盈利持续改善。
    盈利预测、估值与评级
    公司是家具家居跨境电商龙头，欧洲基本盘稳固且VC模式切换带动费用率改善，我们预计公司26-28年实现归母净利润4.8/6.5/7.9亿元，同比+44%/+35%/+22%。当前股价对应PE估值为18/13/11倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    汇率大幅波动；关税及国际贸易政策变化；海运价格上涨；海外消费需求不及预期；新品及新市场拓展不及预期。

公司信息更新报告：2026上半年稳健增长，黄花蒿花粉滴剂快速放量

我武生物(300357)
    2026上半年业绩稳健增长，盈利能力持续提升
    2026上半年公司实现营业收入5.14亿元（同比+6.18%，下文皆为同比口径），归母净利润2.13亿元（+20.59%），扣非归母净利润1.83亿元（+6.05%），毛利率95.29%（+0.19pct），净利率40.57%（+5.37pct）。2026Q2公司实现收入2.61亿元（+2.17%），归母净利润0.94亿元（-8.23%），扣非归母净利润0.94亿元（-5.34%），毛利率95.34%（-0.07pct），净利率35.23%（-3.43pct）。我们维持公司的盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.51/5.43/6.47亿元，当前股价对应PE分别为26.6/22.1/18.5倍，考虑公司黄花蒿花粉滴剂快速放量，维持“买入”评级。
    粉尘螨滴剂稳健增长，黄花蒿滴剂快速放量
    2026上半年医药制造板块营业收入为5.12亿元（+6.20%），核心产品粉尘螨滴剂收入4.70亿元（+3.40%），营收占比91.44%；黄花蒿花粉变应原舌下滴剂收入0.36亿元（+69.33%）。2026年7月，公司间接控股子公司浙江干细胞提交的“人脐带间充质干细胞II型注射液”药物临床试验申请获得正式受理，适应症为脓毒症和（或）脓毒性休克；同月，产品粉尘螨滴剂获得NMPA核准签发的《药品补充申请批准通知书》，变更生产线和扩大生产规模的补充申请获得批准。
    研发管线持续推进，产品学术影响力不断提升
    2026上半年年公司研发投入0.54亿元，占营收10.51%，豚草花粉点刺液、狗毛皮屑点刺液III期临床试验筹备中，皮炎诊断贴剂01贴进入Ⅱ期临床，皮炎诊断贴剂02贴进入I期临床，屋尘螨膜剂进入II期临床，猫毛膜剂临床试验已获受理。公司产品“粉尘螨滴剂”已有161篇文献被PubMed收录，其中SCI论文101篇；“黄花蒿滴剂”有19篇SCI论文发布，学术影响力持续提升。
    风险提示：行业政策风险、主导产品较为集中、新药开发风险等。

电解铝维持高盈利，拟实施中期分红

云铝股份(000807)
    核心观点
    2026H1公司归母净利润同比增长178%。2026H1归母净利润76.84亿元，同比+177.6%，扣非归母净利润76.2亿元，经营性净现金流83.8亿元，同比+125%。拟实施中期分红，向全体股东每10股派发现金红利8.87元(含税)，总计30.8亿元，占上半年归母净利润40%。报告期内，电解铝价格维持在高位，原材料氧化铝价格低迷，水电费相比去年稳中有降，公司电解铝冶炼利润再创新高。
    财务费用转负，现金流强劲。截至2026年中，公司短期借款为零，长期借款仅有15.4亿元，比一季度末减少2.7亿元，带息债务仅21亿元。云铝股份借助近几年电解铝行业高景气周期，持续降低财务杠杆率，截至2026年中，公司资产负债率进一步降至15.8%，Q1和Q2的财务费用分别为300万
    元和-1100万元，较2020年之前动辄每年8-10亿元的财务费用下降，显著
    增强了公司盈利能力。2026H1公司经营性净现金流达到83.8亿元，折旧摊销9亿元左右，资本开支仅2亿元左右，现金流强劲。
    公司对铝价具有高盈利弹性:公司电解铝权益产能270万吨，氧化铝自给率23%，显著受益于铝价上涨，以及云南电费、氧化铝价格下降，冶炼利润有望显著扩大。以2026年为例，铝价每上涨1000元/吨，公司归母净利润增加近20亿元；氧化铝价格每下降200元/吨，公司归母净利润增加6亿元。
    风险提示：铝价下跌风险，氧化铝价格上涨风险，电费上涨风险。
    投资建议：维持“优于大市”评级
    我们假设2026-2028年铝现货价格分别为24000元/吨（原值23500元/吨），氧化铝价格为2700元/吨，预焙阳极价格为6000元/吨，公司用电含税价格为0.43元/度，预计2026-2028年归母净利润均为154.3/154.8/155.4亿元（原值均为143.9亿元），摊薄EPS为4.45/4.46/4.48元，当前股价对应PE为6.0/6.0/6.0倍。公司是国内绿色水电铝龙头企业，受益于全球电解铝供需格局进一步改善，产能满产后现金流强劲，暂无大额资本开支，分红比例稳中有升，维持“优于大市”评级。

26H1业绩修复，广西核电可持续发展价格结算机制卓有成效

中国广核(003816)
    核心观点
    电价持续下行，优化成本控制带动业绩有所修复。2026年上半年公司实现营业收入314.83亿元，调整后同比下降2.76%；营业成本为171.45亿元，调整后同比下降8.46%，成本下降幅度大于营收下降幅度，带动业绩增长；归母净利润61.05亿元，同比增长2.66%；扣非归母净利润55.77亿元，同比下降0.49%。分电站看，台山核电换料大修时间同比增加，本期亏损-9.73亿元，同比减少12.5亿元，拖累公司业绩，阳江核电、岭东核电业绩小幅下降；防城港核电电价修复，净利润增长10.06亿元达到14.07亿元，宁德核电收到增值税退税同比增加，实现净利润14.66亿元，较上期增加2.82亿元。单二季度，公司实现营业收入151.64亿元，调整后同比增长11.79%，环比减少7.08%；实现归母净利润33.64亿元，同比增长15.06%，环比增长22.75%。
    集团核电资产注入后建安业务营收规模下降，毛利率、净利率和费用率均由有所提高。由于集团完成惠州核电、苍南核电等核电资产的注入，标的纳入公司合并报表，公司毛利率较低的建安业务营收规模明显下降，导致公司毛利率、净利率和费用率均有所提高。2026年上半年，公司毛利率为45.54%，同比提高10.55pct；净利率为29.62%，同比提高7.07pct。经营期间费用率合计13.81%，同比提高3.66pct，其中，销售费用率为0.40%，同比提高0.37pct；管理费用率为3.87%，同比提高0.92pct；财务费用率为7.35%，同比提高1.52pct；研发费用率为2.19%，同比提高0.85pct。
    广西核电可持续发展电价成效显著，防城港核电上网电价显著回升。2026年1-6月，公司管理核电站总上网电量1095.97亿千瓦时，同比下降3.32%。公司平均市场电价同比下降1.69%，主要由于电力市场整体交易价格有所下降。广西核电可持续发展电价实施后，电价显著回升，测算防城港上网电价同比提高16.2%。
    核电项目有序建设。公司核电项目有序建设。2026年4月19日和4月29日，公司惠州1号机组和苍南1号机组分别投入商业运营，公司管理在运核电机组达到30台，装机容量达到34248MW。8月3日，惠州2号机组具备商业运营条件；7月31日，惠州三期项目获得核准，公司未来增长确定性较强。
    风险提示：电价下调，用电量增速不及预期，政策不及预期，核安全风险。
    投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2026-2028年公司归母净利润分别为105.7/119.7/127.8亿元，同比增速8%/13%/7%；每股收益0.21/0.24/0.25元，当前股价对应2026-2028年PE分别为19.8/17.5/16.4x，维持“优于大市”评级。

公司简评报告：收入稳健增长，全球影响力持续提升

浙江鼎力(603338)
    投资要点
    事件：2026年上半年公司实现营业收入54.14亿元，同比增长24.86%；归母净利润9.90亿元，同比下降5.95%；扣非归母净利润9.65亿元，同比下降8.11%；经营活动现金流量净额57.803.15亿元，较上年同期-1.34亿元明显转正。公司报告期内毛利率32.97%，同比下降50,6352.78pct，净利率18.29%，同比下降5.98pct。
    汇兑损益影响利润，费用管控效果显著。2026年公司上半年汇兑损益由上年同期2.20亿元2.48收益转为本期2.85亿元损失，是影响利润增长的主要因素。公司报告期内销售、管理、研8.39发和财务费用率分别为2.67%、1.81%、2.51%和3.07%，同比分别-1.31pct、-1.68pct、-0.82pct和+9.75pct；销售及管理费用下降主要体现境外子公司管理优化与人力成本下降。
    全球化布局持续深化，本地化运营强化长期竞争力。公司业务已覆盖全球100多个国家和地区，通过海外分子公司、仓库及本土团队形成销售、仓储、售后一体化服务体系，并持续开拓新兴市场。期末境外资产55.11亿元，占总资产30.38%。公司具备欧盟CE、美国ANSI、澳大利亚AS/NZS1418及韩国KC等认证，全球渠道、产品认证与服务响应能力构成重要竞争壁垒。
    研发创新与差异化产品持续推进，新能源项目临近试生产。公司已实现全系列产品电动化，并围绕智能化、无人化发展方向的最新前沿技术，打造差异化竞争力。在技术方面，公司提供“油改电”升级服务，帮助客户盘活资产，助力机队电动化进程；同时，公司在原通用设备的基础上推出“高空作业平台+”系列差异化产品，为客户提供更智能、高效的高空作业解决方案，已取得积极的应用成效。截至报告期末，公司累计拥有专利284项，其中发明专利160项、海外专利116项。智能制造端已实现7分钟下线一台剪叉产品、30分钟下线一台臂式产品；“年产2万台新能源项目”进入试生产前期准备阶段，有望完善未来工厂产能布局并推动产品结构升级。
    投资建议：公司产品设计理念领先谱系齐全，获得国内外客户广泛认可，业务覆盖全球，费用控制卓越，“双反”税率低于同行；公司臂式项目顺利放量，新项目积极建设，高价值设备销量增长，新兴国家市场出口持续提升。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.42/24.37/27.87亿元，EPS对应PE分别为14.34/12.01/10.50倍，维持“买入”评级。
    风险提示：汇率波动风险；国际贸易风险；行业竞争风险；原材料波动风险。

2026年中报点评：液压主业全面增长，线性驱动实现批量供应

恒立液压(601100)
    核心观点
    收入高速增长，汇率波动及新产能爬坡影响利润表现。公司2026年上半年实现营业收入68.33亿元，同比+32.13%；实现归母净利润14.36亿元，同比+0.50%；实现扣非归母净利润13.77亿元，同比-5.01%。公司2026年上半年毛利率39.27%，同比-2.58pct；净利率21.06%，同比-6.81pct，主要系前期新建工厂初步投产带动成本上升，公司加大新兴产品市场推广及营销团队投入，以及汇率波动导致汇兑损失增加。单季度看，公司2026Q2实现营业收入36.23亿元，同比+31.78%；实现归母净利润7.84亿元，同比-3.42%；实现扣非归母净利润8.20亿元，同比+6.84%。
    下游景气上行带动液压产品产销增长，挖掘机油缸与高端液压件贡献主要增量。1）挖掘机油缸：2026年上半年销量40.76万只，同比+30%以上；2）非挖油缸：矿山机械、工业装备等行业增长势头强劲，农业机械、高空作业平
    台、新能源等领域取得进展，多个下游领域实现双位数增长；3）液压泵阀、
    马达及系统：高端液压件产销持续放量，液压马达在微挖、路机、钻机、滑移等领域实现突破，工业阀、平衡阀和阀组产品谱系进一步完善；4）铸件及其他传动产品：轨道交通领域铸件批量出口欧洲，精密丝杠、直线导轨、电动缸等多款产品实现批量生产和供应。
    工程机械景气复苏支撑主业增长，线性驱动与海外布局打开成长空间。1）挖掘机行业景气复苏：2026年上半年我国挖掘机销量15.23万台，同比+26.40%，其中国内、出口销量分别同比+20.40%、+33.50%，公司产能利用率维持高位，营业收入连续第三个季度创历史新高；2）线性驱动持续拓展客户：报告期内新增客户超过千家，多款新型传动产品实现批量生产和供应，线性驱动器项目累计投入12.79亿元，投入进度91.38%，精密丝杠、直线导轨及电动缸等产品应用场景持续拓展；3）国际化产能布局：墨西哥工厂各品类液压件产线高效运转、产能稳步释放，公司加快建设印尼工厂及沙特服务网点，依托覆盖全球30多个国家和地区的销售服务网络提升海外本地化供应能力。
    投资建议：公司是国内高端液压件龙头，已形成从铸件、油缸、泵阀、马达到系统集成的完整产业链，技术积累、规模制造及客户资源构筑核心竞争壁垒。本期收入高速增长验证工程机械需求复苏及多元化拓展成效，短期盈利受到汇率波动和新产能爬坡影响，长期全球化与电动化拓展有望提升成长空间。我们维持此前的盈利预测不变，预计2026年-2028年归母净利润分别为36.01/44.48/53.71亿元，对应PE38/31/25倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；新领域拓展不及预期。

2026半年报点评：高端PCB设备放量，先进封装业务加速突破

芯碁微装(688630)
    投资要点：
    公司发布2026半年报，业绩符合市场预期。2026H1公司实现营业收入11.1亿元，同比+69.0%；归母净利润2.8亿元，同比+98.1%；扣非归母净利润2.8亿元，同比+104.1%，利润增速快于收入，我们认为主要受益于高端PCB设备产品结构升级带动盈利能力改善，以及先进封装设备顺利交付放量。
    AI浪潮下板厂加速高阶PCB及IC载板扩产，公司高端PCB设备加速放量。AI服务器、交换机及高速光模块升级推动PCB资本开支密集投向HDI、高多层及IC载板。根据Prismark，2026年HDI、IC载板及18层以上高多层板市场规模预计分别同比+23.0%/+28.8%/+79.0%至199/192/94亿美元。AIPCB向高密度、细线路及mSAP工艺升级，对曝光精度、层间对位及生产效率提出更高要求，带动高端LDI设备需求及单机价值量提升。芯碁微装已形成MAS2/MAS4/MAS6/MAS8等IC载板设备系列，其中MAS2实现2μm线宽，MAS6P实现6/6μm解析精度并批量交付头部客户，有望持续受益于高阶PCB扩产及设备国产替代。
    先进封装设备加速突破，晶圆级和面板级设备实现批量交付。公司晶圆级直写光刻设备WLP2000P已导入多家先进封装厂商生产线并完成多项工艺验证，逐步实现规模化量产；面板级直写光刻设备PLP2000已取得客户订单，最大支持600×600mm板级加工，可满足CoPoS、玻璃基板及FOPLP等先进封装工艺要求，进一步完善公司先进封装设备布局。
    产能及供应链约束逐步缓解，上海子公司进一步强化半导体业务承接能力。2026H1公司一、二期基地协同运行，二期进入产能爬坡阶段，整体设计产能达到一期两倍以上，洁净产线、整机装配及精密检测能力持续扩充，前期产能及物料对交付的制约逐步缓解，在手订单转化效率有望提升。同时，公司拟投资1亿元设立上海全资子公司“基石微”，有望进一步强化长三角客户覆盖、本地化服务及半导体设备业务布局，与现有先进封装业务形成协同。
    投资建议：考虑到公司2026H1盈利能力改善得到验证，高端PCB及IC载板设备持续放量，先进封装设备订单逐步进入批量交付，我们上调盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.41/8.31/10.71亿元（前值5.92/7.99/10.36亿元，较前值分别上调8.3%/4.0%/3.4%），对应PE为100.2/77.3/60.0倍，维持“买入”评级。
    风险提示：PCB行业资本开支低于预期；先进封装设备客户验证及订单放量不及预期；新产能爬坡及交付进度不及预期。

海天味业2026年中报点评：二季度保持韧性，期待旺季表现

海天味业(603288)
    事件
    公司公告2026年中报。26H1，公司实现总营收161.46亿元，同比+6.02%，归母净利41.90亿元，同比+7.06%。26Q2，公司实现总营收71.17亿元，同比+2.93%，归母净利17.46亿元，同比+2.03%。
    二季度表现平稳，保持韧性
    1）核心品类基本盘稳固，复调为代表的其他品类较快增长。26H1，公司酱油/蚝油/调味酱/其他产品实现收入82.96/25.66/16.45/28.44亿元，同比+4.65%/+2.56%/+1.19%/+13.52%。26Q2，酱油/蚝油/调味酱/其他产品收入35.45/11.44/7.22/12.94亿元，同比+1.07%/+0.12%/+1.27%/+6.31%。2）线上渠道收入较快增长。26H1，公司线下/线上渠道分别实现收入143.80/9.72亿元，同比+4.81%/+15.45%。26Q2，线下/线上渠道收入62.31/4.73亿元，同比+1.24%/+11.36%。经销商数量稳定，26Q2末，经销商合计6697家，较上季度末净增7家。
    3）上半年各区域均实现正增长。26H1，公司东部/南部/中部/北部/西部区域分别实现收入30.16/31.92/34.25/37.67/19.52亿元，同比分别+5.46%/+5.59%/+7.63%/+3.28%/+5.56%。26Q2，东部/南部/中部/北部/西部分别实现收入12.68/14.91/14.96/16.24/8.26亿元，同比+3.95%/+2.53%/+5.44%/-2.44%/+0.38%。
    汇兑损失短期扰动，盈利能力整体稳定
    1）上半年盈利能力保持稳定。26H1，公司毛利率/归母净利率分别为41.04%/25.95%，同比+0.92/+0.25pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.78%/2.44%/3.02%/0.25%，同比-0.61/+0.37/+0.32/+1.64pct，汇兑损失增加致财务费用率上行，带动期间费用率上行。此外，公允价值变动收益占总收入比重同比+1.06pct至1.57%，该收益来源主要为交易性金融资产。2）Q2净利率小幅下行。26Q2，毛利率/归母净利率分别为39.82%/24.54%，同比-0.39/-0.22pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.80%/2.73%/3.96%/0.30%，同比-1.15/+0.43/+0.72/+1.98pct。
    投资建议
    我们预计公司26/27/28年归母净利润分别为77.03/85.08/93.38亿元，增速9.44%/10.45%/9.75%，对应8月27日PE26/23/21倍（市值1995亿元），维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、食品安全风险。

2026年半年报点评报告：加力数字与能源业务，具身智能业务持续推进

银轮股份(002126)
    事件：
    8月26日，公司发布2026年半年度报告，业绩整体平稳。2026年H1实现营收90.26亿元，同比+25.93%；实现归母净利润4.52亿元，同比+2.50%；实现扣非归母净利润4.47亿元，同比+5.33%。2026年Q2实现营收47.81亿元，同比+27.45%；实现归母净利润2.38亿元，同比+4.09%；实现扣非归母净利润2.42亿元，同比+12.05%。
    报告要点：
    数据中心场景换热业务持续突破，海内外项目落地，产能建设有序推进公司钎焊不锈钢板式换热器覆盖柴油发动机、储能、数据中心等多元场景。数据中心端产品适配In-rack/In-Row架构，功率50kW—1500kW，切入磁悬浮冷水机组核心换热环节，工况拓展至水氟换热，攻克多项行业共性技术难题。报告期海内外拓展成效显著：海外深度绑定北美、台系优质客户，头部云厂商合作进入验证阶段，上半年落地多个海外项目；国内对接头部云厂商，多家客户进入白名单，已达成12个项目合作并收获小批量订单。产能上暖通板换产线满产，年产能超50万台，数据中心大型板换产线预计2026Q4投产，同步规划新增产线打造全球属地化配套能力。
    人形机器人零部件战略布局，多品类实现小批量生产，具备量产能力公司将具身智能与人形机器人核心零部件作为新兴战略方向重点布局，聚焦灵巧手模组、热管理模组、关节电机、关节精密铸件等核心零部件的研发制造。报告期内加速产品矩阵迭代，协同海内外客户推进项目落地，关节电机、关节模组、大小脑热管理产品、精密加工铸件已实现小批量生产，同步开展下一代产品协同研发。产能端已搭建电机、关节模组、热管理、精密加工铸件、表面处理完整产线，具备量产基础。后续公司将持续深化技术研发与全球化拓展，驱动具身智能业务加速成长。
    投资建议与盈利预测
    我们预计公司2026—2028年营业收入分别为197.64/237.83/278.60亿元，归母净利润分别为11.22/15.60/21.09亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.33/1.84/2.49元，按照最新股价测算，对应PE31.88/22.93/16.96倍。维持“增持”评级。
    风险提示
    汽车行业发展不及预期风险、头部新能源客户排产不及预期风险、新兴业务发展不及预期风险。

2026年半年报点评：26Q2收入增速回正，花知晓并购落地增厚利润

珀莱雅(603605)
    事件：
    公司发布2026年半年报。
    点评：
    26Q2收入增速环比改善，花知晓并购落地增厚利润
    26H1公司实现营收53.75亿元，同比微增0.24%；归母净利润11.68亿元，同比大增46.26%；其中完成控股花知晓产生投资收益4.45亿元，扣非净利润为6.64亿元，同比下降13.8%，主业利润端仍承压。盈利能力和费用率方面，26H1公司毛利率74.32%，同比+0.94pct。销售费用率53.13%，同比+3.54pct，主要系形象宣传推广费用增加；管理费用率4.40%，同比+1.09pct；研发费用率1.85%，同比+0.08pct。扣非净利率为12.35%，同比-2.03pct。单Q2收入增速环比Q1明显改善，实现营收30.69亿元，同比增长2.28%。
    主品牌珀莱雅仍处于调整期，二三梯队品牌延续高增
    分品牌来看，26H1珀莱雅实现收入36.92亿元，同比-7.19%。上半年持续推出新品新系列完善全品类矩阵布局，能量蕴白系列618表现亮眼，品牌GMV居天猫国货美妆第1、抖音美妆第2。下半年公司计划完成核心大单品红宝石面霜以及源力精华升级迭代。看好大单品和新品双轮驱动带动主品牌增速回暖。彩棠实现收入5.51亿元，同比-21.93%。上半年在粉底液、修容、遮瑕、妆前乳天猫单品类目排名领先。二三梯队品牌延续高增。OR实现收入4.77亿元，同比+70.81%；原色波塔实现收入3.13亿元，同比+222.33%；惊时实现收入8200万元，同比+103.53%。
    线上渠道推进精细化运营，合作UltaBeauty打开出海空间
    分渠道看，公司线上直营收入40.42亿元，同比+3.50%，分销收入10.46亿元，同比-13.15%，线下渠道收入同比+13.27%。公司线上推进精细化运营，抖音平台提升自播占比，优化达人结构；线下美妆集合店、百货渠道贡献增量，同时合作美国最大专业美容零售商UltaBeauty，计划于今年11月在400家美国核心门店及线上平台Ulta.com发售红宝石和源力系列核心产品。25年公司中国港澳台地区及境外收入2.98亿元，目标2026年保持30%以上增长。
    投资建议与盈利预测
    我们认为公司主品牌珀莱雅行业地位稳固，二三梯队子品牌表现靓丽，多品牌驱动成长。考虑到花知晓品牌并购落地，我们预计2026-2028年EPS分别为4.86/4.30/4.84元/股，对应PE为13/14/13x，维持“增持”评级。
    风险提示
    新品推广不及预期的风险，行业竞争加剧以及景气度下滑的风险等。

2026年半年报点评：业绩增长显著，产品布局完善

凯格精机(301338)
    报告要点：
    业绩大幅增长，费用管控得当
    2026H1公司实现营收7.33亿元，同比+61.53%；归母净利1.37亿元，同比+104.69%；扣非归母净利1.33亿元，同比+111.20%，整体经营表现亮眼。盈利能力方面，公司毛利率为40.61%，同比-1.25pct，净利率18.95%，同比+3.89pct。期间费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为9.10%/4.25%/-1.84%/6.66%，同比-4.50pct/-0.93pct/+1.84pct/-2.48pct。
    业务多点开花，封装业务增长显著
    报告期内，锡膏印刷设备实现营收4.38亿元，同比+49.84%，主要系AI算力及高速通信等下游领域的高景气，PCBA中SMT设备需求延续了增长态势；封装设备实现营收1.63亿元，同比+174.72%，主要系产品迭代升级，市场占有率提升；点胶设备实现营收0.82亿元，同比+35.55%；柔性自动化设备实现营收0.34亿元，同比+37.22%。
    多项业务稳健发展，产品研发持续完善
    报告期内，公司坚定落实“公共技术平台+多产品+多领域”的研发布局，其中锡膏印刷设备紧跟工艺技术变化，提升高端市场及高精密印刷市场的占有率；点胶设备聚焦行业大客户与优势工艺场景，产品推陈出新，市场占有率稳步增长，报告期内实现应用领域突破，成功推出适用于隔离器、LENS及透镜类的专用点胶设备；在封装领域，公司高精度固晶机赢得了下游通讯行业客户的认可，出货量稳步提升；多款封装设备成功切入SIP、COB、COG、MiP等细分领域；同时积极布局光通信领域，推出用于COC/COS/TO等产品的脉冲加热共晶机，储备了光模块领域专用设备技术。为适应并针对封装工艺向CoWoS/CoWoP的技术演进，前瞻性开发并储备了3D钢网印刷、植球、智能点锡等关键技术及产品。
    投资建议与盈利预测
    我们预计2026-2028年公司营收和归母净利分别为18.98/26.02/32.52亿元和3.79/5.62/7.31亿元，对应EPS为2.55/3.77/4.91元/股，对应PE估值分别为38/25/20倍，维持“增持”评级。
    风险提示
    外部环境不确定性与宏观经济波动风险；市场竞争加剧与产品价格下行风险；下游行业景气波动风险；新产品与技术研发不及预期风险；半导体高技术研发失败风险；应收账款回收及坏账风险。

公司信息更新报告：2026H1公司业绩增长亮眼，分红超预期

中国重汽(000951)
    业绩增长亮眼，分红超预期，维持“买入”评级
    2026H1公司营收384.1亿元，同比+46.8%；归母净利润9.7亿元，同比+45.4%；2026Q2营收187.5亿元，同比+41.4%，环比-4.6%，归母净利润5.2亿元，同比+44.6%，环比+13.9%。公司拟每10股派5.41元，现金分红6.32亿元，分红率较去年同期进一步提升至65%。考虑到重卡出口高景气延续，公司在新能源、出口、天然气多个细分赛道份额提升，单车盈利有望进一步改善，我们下调公司2026-2028年业绩预测，预计归母净利润分别为20.8（-0.05）/24.9（-0.12）/29.3（-0.16）亿元，当前股价对应的PE分别为12.6/10.5/8.9倍。我们看好公司中长期成长潜力，维持“买入”评级。
    精细化管理下费用端同比改善，盈利能力稳步提升
    2026H1公司毛利率为6.9%，同比-0.6pct，主要受行业竞争加剧、新能源重卡放量拖累；公司通过精细化管理实现降费增效，2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.63%/0.30%/1.08%/-0.46%，同比分别-0.06/-0.40/-0.40/-0.01pct，四费率合计1.55%，同比-0.87pct；综合影响下，2026H1公司净利率为3.9%，同比+0.3pct；单季度看，2026Q2毛利率7.1%，同比-0.81pct，环比+0.5pct；净利率4.1%，同比+0.2pct，环比+0.3pct。
    出口高增提升单车盈利，济南车桥表现优秀，贡献利润增量
    2026H1整车销售收入276.7亿元，同比+33.3%；公司实现重卡销售10.6万辆，同比+31.0%，其中，新能源重卡销量2.2万辆，同比+134%，在新能源重卡市场份额提升至15.7%。出口方面，我们测算2026H1公司出口6.3万辆，同比+43.2%；2026H1单车均价为26.1万元，同比+0.5万元，单车盈利为0.78万元，同比+0.02万元，主要受益出口持续放量。2026H1配件销售收入106.7亿元，同比+98.8%，毛利率为8.8%；控股子公司济南车桥实现净利润10.6亿元，同比+96.3%，净利率16.5%，同比+3.6pct，获得高新技术企业认证后济南车桥2025-2027年均适用15%所得税率，业绩增长叠加税收优惠，进一步为公司贡献利润增量。
    风险提示：重卡出口不及预期；国内销量修复不及预期；行业竞争加剧。

公司信息更新报告：投资收益驱动利润高增，现金流同比大幅改善

上海临港(600848)
    营收下降利润高增，园区运营服务表现稳健，维持“买入”评级
    上海临港发布2026年中期报告，公司上半年利润高增主要靠投资端拉动，园区租赁基本盘稳健，销售端仍在底部，主动收缩开发节奏、转向运营+投资的战略意图明确。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为10.4、12.0和13.3亿元，对应EPS为0.41、0.48、0.53元，当前股价对应PE为21.1、18.3、16.4倍，公司作为临港新片区开发建设主力军，园区业务稳中有进，产投联动高效运行，维持“买入”评级。
    结转毛利率回落，投资收益驱动利润高增
    公司2026H1实现营业总收入26.0亿元，同比-5.1%；归母净利润5.60亿元，同比+130.8%；扣非归母净利润3.31亿元，同比+54.7%；实现经营性净现金流-7.41亿元（2025H1为-23.57亿元）。公司收入下降主要由于房产销售结转收入同比小幅回落，利润增长主要由于投资收益4.53亿元（2025H1为-0.25亿元）；公允价值变动收益2.63亿元（2025H1为0.07亿元）。公司上半年毛利率51.4%（同比-4.6pct），其中房产销售毛利率41.2%（同比-4.1pct），房产租赁毛利率67.7%（同比-5.8pct）；净利率25.60%，同比+13.0pct。截至上半年末，公司资产负债率66.48%，较年初-0.48pct；报表货币资金51.92亿元，有息负债约333.6亿元，债务结构持续优化。
    园区租赁业务保持稳健，产业投资项目集中上市
    公司2026H1共计实现销售金额6.9亿元，同比-68%；上半年无开竣工面积及新增拿地面积，公司主动收缩开发节奏、转向运营+投资的战略意图明确。截至上半年末，公司产业园区在租总面积约279.94万平方米，较年初+1.2%，在租规模稳步提升。产业投资方面，公司深化“基金+直投”模式，报告期内通过产业投资基金投资的壁仞科技、盛合晶微、长鑫科技陆续实现境内外上市，并助力稀宇科技、龙旗科技登陆港交所。
    风险提示：地产销售下行风险、政策调整导致经营风险、企业运营不及预期。

产销实现增长，绿色智能矿山建设稳步推进

晋控煤业(601001)
    事件描述
    公司发布2026年半年报，实现总营业收入61.19亿元，同比增长2.57%；利润总额达到13.14亿元，同比减少16.2%；实现归母净利润7.23亿元，同比减少17.43%。
    事件点评
    产销同比双增，塔山矿增速亮眼。上半年公司完成煤炭产量2021.03万吨，同比增长17.37%；商品煤销量1403.31万吨，同比增长5.55%，商品煤销售收入59.17亿元。其中塔山矿煤炭产量1579.41万吨，同比+21.78%，商品煤销量1017.54万吨，同比+7.86%；色连煤矿煤炭产量441.62万吨，同比+3.91%，商品煤销量385.77万吨，同比-0.09%。
    毛利率小幅下降，费用刚性管控。上半年毛利率35.64%，同比下降2.03pct；期间费用率5.61%，同比提升1.68pct，管理费用同比下降3.06%，持续优化财务结构，资产负债率较上年同期下降4.09个百分点，降至22.15%。
    研发投入大幅增长，塔山矿绿色智能矿山样板建设取得阶段性成果。2026年上半年科技创新投入1.27亿元，研发资源足额保障，重点投向智能化开采、固废资源化、低碳环保、井下安全科研领域。建成智能调度、矿压动态监测、碳排放数字化管理一体化平台；落地煤矸石就地充填资源化示范项目，形成“智能开采+矸石返井充填”绿色生产模式；同步编制风光储一体化融合落地方案，打造千万吨级绿色智能矿山标杆。
    投资建议
    预计公司2026-2028年EPS分别为0.89\0.92\0.93元，对应公司8月28日收盘价18.39元，PE分别为20.6\20\19.8倍，维持“增持-A”投资评级。
    风险提示
    宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；政策与环保约束风险；供需结构失衡风险等。

点评报告：规模增长稳健，营收持续改善

杭州银行(600926)
    投资要点:
    营收同比增速持续改善：1H26，公司实现营收和归母净利润分别为210亿元和128亿元，同比增速分别为4.75%和9.87%。其中，利息净收入和手续费及佣金净收入同比增速分别为19.2%和16.5%，其他非息收入波动。
    规模增长稳健，净息差同比回升：截至1H26末，资产总额达到2.47万亿元，同比增长10.4%，贷款和存款同比增速分别为15.6%和11.7%，贷款占比持续提升。风险加权资产同比增速为12.8%，核心一级资本充足率9.52%。1H26，日均净息差1.39%，同比上升4BP，较2025年全年上升3BP，主要得益于负债端成本的下降。
    资产质量整体保持稳健：截至1H26末公司不良贷款率和关注率分别为0.76%和0.49%，不良率环比持平，关注率环比上升0.02个百分点；公司贷款和个人贷款的不良率分别为0.53%和1.48%，较年初分别下降0.05个百分点和上升0.27个百分点。拨备覆盖率为472%，环比回落8.1个百分点，仍保持行业高位。
    盈利预测与投资建议：杭州银行立足杭州、深耕浙江，积极拓展长三角区域及国内一线城市业务，规模保持较快增长，资产质量保持稳健。维持盈利预测不变，我们预计2026-2028年营收分别为409亿元、439亿元和473亿元，归母净利润分别为203亿元、228亿元和256亿元。按照最新收盘价，对应2026-2028年PB估值分别为0.83倍、0.74倍和0.66倍，维持增持评级。
    风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。

点评报告：净息差回升，资产质量保持稳健

成都银行(601838)
    投资要点:
    盈利增速回落，拨备计提力度上行：1H26，公司实现营收和归母净利润分别为128亿元和69亿元，同比增速分别为4.1%和4.4%；2Q单季营收和归母净利润的同比增速分别为1.9%和4%。成本收入比为22.8%，同比下降0.4个百分点。拨备计提力度上行。
    规模增长保持稳健，净息差小幅回升：截至1H26末，资产总额达到1.5万亿元，同比增长9.1%，贷款和存款同比增速分别为8.2%和7.9%。风险加权资产同比增速为7.4%，核心一级资本充足率8.97%。1H26利息净收入同比增长19%，其中，日均净息差1.67%，同比回升5BP，较2025年全年回升8BP，主要得益于负债端成本的下降。
    资产质量整体保持稳健：截至1H26末公司不良贷款率和关注率分别为0.68%和0.42%，不良率较年初持平，关注率较年初上升8BP；公司贷款和个人贷款的不良率分别为0.54%和1.38%，较年初分别变动-0.05个百分点和0.27个百分点。拨备覆盖率为426%，基本与年初持平。
    盈利预测与投资建议：成都银行紧扣成渝地区双城经济圈、国家战略腹地建设、成德眉资同城化等重大战略，持续加大对省市重大基础设施、民生保障工程的资金投放力度，整体发展态势良好，资产质量保持稳健。维持盈利预测不变，我们预计2026-2028年营收分别为252亿元、269亿元和291亿元，归母净利润分别为137亿元、148亿元和159亿元。按照最新收盘价，对应2026-2028年PB估值分别为0.81倍、0.73倍和0.66倍，维持增持评级。
    风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。

盈利结构优化，关注复产进度

山西焦煤(000983)
    事件描述
    公司发布2026年半年报，实现总营业收入180.28亿元，同比减少0.14%；利润总额达到22.33亿元，同比增长22.2%；实现归母净利润12.37亿元，同比增长22.03%。
    事件点评
    盈利结构持续优化，焦炭业务毛利率小幅增长。上半年公司煤炭业务毛利率48.65%，同比增长1.1个百分点；电力及热力业务毛利率5.65%，同比下降2.79个百分点；焦炭业务毛利率0.71%，同比增加2.27个百分点。公司毛利率29.79%，同比下降0.21个百分点，期间费用率13.61%，同比下降0.91个百分点。财务费用同比下降44.9%，主要是同期计提兴县井田融资利息费
    用，计入在建工程利息资本化影响。
    智能化矿井建设成效显著，打造差异化竞争优势。公司累计建成12座智能化煤矿，成立数智未来研究中心持续为井下安全集约高效生产赋能；全力推进绿色低碳发展，积极推进试点示范创建，绿色矿山总数达13座。全力打造“煤钢焦”产业链供应链综合服务商，强化洗配煤技术研究应用，打造差异化竞争优势。
    参股公司中润铝业业绩大幅增长。公司控股子公司晋兴能源实现净利润57,649万元，比上年同期68,254万元，减少10,605万元，减幅15.54%。公司参股公司山西中润铝业有限公司实现净利润134,987万元，比上年同期45,694万元，增加89,293万元，增幅195.42%。
    投资建议
    预计公司2026-2028年EPS分别为0.41\0.46\0.50元，对应公司8月27日收盘价7.54元，PE分别为18.5\16.4\15.2倍，维持“增持-A”投资评级。
    风险提示
    宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全生产风险。

公司事件点评报告：半导体多点突破，平台化布局打开成长空间

鼎龙股份(300054)
    事件
    鼎龙股份发布2026年半年度报告：2026H1公司实现营业收入19.25亿元，同比增长11.15%；实现归母净利润5.29亿元，同比增长70.21%；实现扣非归母净利润4.85亿元，同比增长65%。其中，2026Q2单季实现营业收入9.04亿元，同比减少0.35%、环比下降11.33%；实现归母净利润2.78亿元，同比增长63.77%、环比增长10.97%，实现扣非归母净利润2.48亿元，同比增长56.30%，环比增加5.06%。
    投资要点
    多业务条线齐头并进，带动公司业绩同比高增
    分业务看，公司CMP抛光垫上半年营收同比增长57%，6月单月出货首次突破5万片创月度出货量历史新高，武汉硬垫产能于一季度末扩至年产约60万；CMP抛光液及清洗液（不含体系内研磨粒子）合计营收同比增长63%，实现规模盈利约0.47亿元，6月单月销售额突破0.4亿元同样创历史新高；高端晶圆光刻胶方面，公司ArF/KrF产品获国内主流晶圆厂批量订单，上半年合计约获得1,000加仑采购订单。公司已经布局40余款高端晶圆光刻胶，近30款在客户端开展送样验证；半导体显示材料收入受下游面板稼动率不足影响，收入同比略有下滑，但公司感光PSPI和TFE-INK顺利在国内首条G8.6代AMOLED产线实现首发批量配套供应，市占率及新品覆盖度持续提升；新并购的深圳皓飞（3–6月并表口径）营收同比增长约60%，盈利能力显著提升。预计非经常性损益约2,700万元（去年同期1,729万元，主要为政府补助）。
    光刻胶国产替代提速，向半导体材料平台迈进
    2026年，公司光刻胶国产替代显著提速，潜江二期年产300吨KrF/ArF全流程自主量产产线于3月20日投产，系国内首条覆盖"有机合成—高分子合成—精制纯化—光刻胶混配"全链条产线，核心树脂、光致产酸剂等关键原材料均实现自研自产，从源头规避海外供应链断供风险。2026年，公司主动出售、剥离低毛利打印耗材终端业务，资源全面聚焦半导体核心材料主业，通过产品结构优化带动公司单季度毛利率、净利率分别环比提升8.26pct和7.85pc。
    盈利预测
    公司是国内光刻胶领域核心企业，预计公司光刻胶产品出货量将跟随半导体行业高景气快速放量。预测公司2026-2028年归母净利润分别为10.24、13.70、17.63亿元，当前股价对应PE分别为70.0、52.2、40.6倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。

业绩短期承压系销售结构变化，十五五开局新质装备多线突破

内蒙一机(600967)
    事件描述
    内蒙一机公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司营业收入为52.32亿元，同比减少8.64%；归母净利润为1.72亿元，同比减少40.72%；扣非后归母净利润为1.68亿元，同比减少41.61%；负债合计65.25亿元，同比减少25.16%；货币资金45.37亿元，同比增长91.30%；应收账款13.80亿元，同比减少30.43%；存货19.51亿元，同比减少6.08%。
    事件点评
    业绩短期承压，系产品销售结构变化导致毛利率下降。公司业绩下滑主要系本期产品销售结构较上年同期发生变化，各品类销售占比出现结构性差异，导致综合毛利率同比有所下降。同时研发费用同比下降30.00%，主要
    系上半年主要开展方案论证需求调研等前期工作，实物投入等大额研发活动主要集中在下半年。尽管短期业绩承压，公司军品业务坚守强军首责，重大工程按期推进，军贸产品在传统市场稳固的同时向高端市场迈进，民品铁路货车任务饱满，外贸高端平车发往澳大利亚试用。
    十五五开局蓄势新质装备，军贸民品数智化多线突破。2026年作为“十五五”开局之年，公司确立“1569”战略，军品业务按期高质量推进重大工程，推进装备订货与现役装备强能同频发力，内装市场保持稳定。军贸方面，公司与北方公司密切合作，推动VT4、VT5、VN20、4×4等项目加速迭代升级，军贸产品向高端市场迈进，同时完善装备服务保障体系，推动建立总装“链长”牵头的厂（所）联合备件供应模式，军贸后市场空间持续拓展。无人智能装备方面，公司参股军用无人机领军企业爱生集团，深化地面装备与无人智能化对接应用，已形成有人无人协同核心技术储备，新域新质作战力量布局持续深化。民品方面，公司设立1亿元产业发展基金，积极融入兵器工业集团外贸“联合出海”新模式，带动外贸高端铁路货车覆盖澳、亚、
    非市场，数智工程持续推进，构建覆盖新型装备全链条设计、制造、服务的数字化规划体系，长期成长动能充足。
    投资建议
    我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.20\0.22\0.24，对应公司8
    月27日收盘价11.23元，2026-2028年PE分别为54.9\51.6\46.9，维持“增持-A”评级。
    风险提示
    外贸交付不及预期；内需订单不及预期。

2026中报点评：26Q2收入端改善，盈利能力小幅承压

恒顺醋业(600305)
    投资要点
    事件：公司发布2026年中报，26H1实现营业收入12.2亿元，同比+8.8%；实现归母净利润1.2亿元，同比+9.2%；实现扣非归母净利润1.2亿元，同比+17.8%。其中26Q2实现营业收入5.8亿元，同比+15.3%；实现归母净利润0.5亿元，同比+0.1%；实现扣非归母净利润0.6亿元，同比+11.1%。
    Q2收入端表现回暖，各战区表现持续改善。分产品看，26H1醋系列、酒系列、酱系列分别实现销售收入8.0、1.5、0.9亿元，同比分别增长8.8%、1.4%、15.1%；其中26Q2同比分别增长4.1%、6.3%、18%；受益于低基数及部分需求回暖，核心品类均实现正增长。分区域看，26H1北部/东部/苏北/苏南/西南/中部战区收入分别同比+7.7%/+10.6%/+9.3%/+11.3%/+5%/+6.4%，六大战区全部实现正增长，其中东部、苏南战区增速相对领先。分渠道看，26H1线上、线下销售收入分别同比增长21.9%、7.3%，线上渠道延续良好增速。
    产品结构变动拉低毛利，Q2盈利能力小幅承压。26H1公司毛利率为36.1%，同比-2.3pp；其中26Q2毛利率为36.4%，同比-5.6pp；毛利率下行或与产品结构变动及原材料成本上涨有关。费用方面，26Q2销售费用率同比-4.3pp至15.1%，主要系公司积极控制渠道费投力度；管理费用率维持平稳，同比-0.2pp至4.6%。综合来看，受产品结构变化影响，26Q2公司净利率同比-1.4pp至9.4%。
    内部改革持续深化，后续业绩改善值得期待。展望未来：1）公司将落实国企深化改革提升行动，持续优化组织结构，打造市场化薪酬绩效体系并建立全员营销推广激励政策；2）坚持聚焦大单品策略，推动“醋、酒、酱”三大品类同步发展，扩大主力市场品牌优势，增强全国市场的品牌地位。3）加大渠道拓展力度，推进餐饮、电商产品规划和渠道建设，依据市场体量匹配专项政策资源赋能发展，增强渠道竞争力。随着后续公司内部改革不断深化，产品结构及渠道开拓持续理顺，中长期公司稳健增长值得期待。
    盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.15元、0.16元、0.18元，对应动态PE分别为45倍、40倍、37倍，维持“持有”评级。
    风险提示：全国化开拓不及预期风险，市场竞争格局恶化风险，食品安全风险。

2026年中报点评：多点发力，进入价值加速兑现新阶段

瑞普生物(300119)
    事件：
    公司发布2026年中报，实现营收17.2亿元，同比增长+0.75%；归母净利2.04亿元，同比下降20.43%；扣非归母净利1.84亿元，同比下降1.81%。若剔除生物制品增值税调整影响，则营收同比增长4.51%，扣非归母净利增长超27%。虽然禽畜动保业务承压，但宠物板块收入与盈利双增，合成生物板块加速布局。公司业务多点发力，进入价值加速兑现新阶段。
    点评：禽畜业务承压，宠物赛道维持高增长
    禽畜动保业务:下游禽畜行业处于调整阶段，上半年公司禽畜业务业绩下滑，实现收入11.9亿元，同比减少7400万元。其中禽用疫苗收入5.42亿元，同比下降11.16%；制剂和原料药收入增长6.51%。
    宠物产业链:得益于"供应+渠道+医院"全链路布局，快速增长。上半年公司宠物业务实现收入4.79亿元，同比增长15.43%；其中供应链平台盈利改善显著，收入4.3亿元，同比增长14.43%，毛利率19.23%，同比提升5个百分点；而依托供应链渠道的协同优势以及爆款产品发力，公司自有宠物产品收入同比增长25.25%。
    合成生物板块加速布局，第二增长曲线蓄势待发
    合成生物是公司“拓生物制造”战略的核心增长引擎。板块以菌丝蛋白为核心，打造从菌种设计到产业化落地的全产业链能力。当前，公司万吨级微生物蛋白产业化基地建设工作有序开展，部分车间土建已完工，计划于年底竣工投产。同时商业化验证取得阶段性成效，公司已完成80余款产品配方定型，部分产品已经进入客户验证阶段。
    看好公司发展潜力，维持“买入”评级
    虽然传统禽用疫苗板块承压，但公司业绩潜力增长点众多。我们预计公司2026-2028年EPS为0.93元、1.10元和1.30元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。
    风险提示：行业市场竞争加剧、产品价格波动风险、产能建设不及预期风险、国际贸易政策变动风险。

北交所信息更新：铜萃取剂有望景气上升，资源循环培育第二曲线，2026H1营收同比+110%

康普化学(920033)
    新开发客户订单集中交付，酸雾抑制剂销量实现稳步增长
    金属萃取剂“小巨人”康普化学发布2026年半年报，2026H1营业总收入2.0亿元，同比增长109.5%；归属于母公司所有者的净利润3434.97万元，同比增长78.07%。第二季度营业总收入7625.44万元，同比增长56.59%；归属于母公司所有者的净利润833.33万元，同比减少11.73%。新开发客户订单集中交付，带动萃取剂业务收入增长，同时酸雾抑制剂销量亦实现稳步增长。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.69/0.98/1.24亿元，当前股价对应PE分别为24.5/17.3/13.7倍，看好公司传统铜萃取剂业务有望迎来下游铜矿供给端的周期性复苏，资源循环业务稳步推进，维持“增持”评级。
    铜价维持高位有望推动矿企资本开支，公司铜萃取剂有望景气上升
    康普化学是全球特种化学品定制科技服务商，主要从事金属萃取剂及其他特种化学品的研发、生产和销售。尤其是在铜萃取剂领域，公司打破国外技术垄断。终端客户涵盖了世界矿业巨头BHP（必和必拓）、全球大宗商品交易巨头Glencore（嘉能可）、CODELCO（智利国家铜业）、Freeport-McMoRan（自由港）以及宁德时代、华友钴业、洛阳钼业、盛屯矿业等世界500强企业和一些大型知名矿企。2026年以来，LME铜价维持历史高位，铜价高企有望推动矿企资本开支上升从而带动铜萃取剂景气上行。
    新业务聚焦资源循环，百吨级新能源金属绿色综合利用装置运行产销碳酸锂
    公司于2024年建成投用的百吨级新能源金属绿色综合利用装置，在2025年度持续稳定运行，2026年上半年生产了数吨碳酸锂，并对外实现了销售。该装置采用公司自主研发的新湿法冶金技术路线，实现了对新能源金属的高效提取与绿色回收。2025年设立控股子公司重庆鑫丰泰环保科技有限公司，计划建设的30万吨/年硫铁矿制硫酸项目，为公司新能源战略金属材料资源化循环利用项目提供稳定的硫酸供应。2026年8月26日，工业和信息化部副部长辛国斌表示，针对新能源汽车动力电池退役问题，“十五五”时期我们将实施动力电池数字身份证管理制度。到2030年，废旧动力电池综合利用量力争达到百万吨级以上。
    风险提示：下游需求波动、新业务新市场拓展不及预期、政策变动风险

公司信息更新报告：2026H1盈利能力短期承压，新兴赛道蓄势待发

永贵电器(300351)
    2026H1盈利能力短期承压，前瞻卡位新兴赛道，维持“买入”评级
    公司发布2026年半年报。（1）2026上半年，公司实现营收11.37亿元，同比+10.71%；归母净利润-0.16亿元，同比-129.20%；扣非归母净利润-0.24亿元，同比-147.69%；销售毛利率20.92%，同比-5.01pcts；销售净利率-1.17%，同比-7.32pcts。（2）2026年二季度，公司实现营收6.63亿元，同比+14.10%，环比+39.78%；归母净利润0.06亿元，同比-81.74%，环比+126.46%；扣非归母净利润-0.01亿元，同比-103.29%，环比+95.64%；毛利率21.58%，同比-6.06pcts，环比+1.57pcts；净利率1.05%，同比-5.61pcts，环比+5.31pcts。（3）2026上半年，公司业绩短期承压，主因车载毛利受年降与成本挤压、轨交交付放缓，叠加利息计提与海外投入增加。因此，我们下调2026/2027年盈利预测（原值为1.38/1.68亿元），新增2028年盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润为1.07/1.41/1.91亿元，当前股价对应PE为51.1/38.8/28.7倍。我们看好公司稳固轨交、车载与特种装备三大主业的同时，拓展数据中心与具身智能等新兴领域，随着海外产能爬坡完成与新兴业务逐步放量，盈利能力有望修复，维持“买入”评级。
    年降与成本挤压车载毛利，轨交等待交付回暖，液冷与具身智能打造新动能（1）车载与能源信息板块：2026H1公司实现营业收入6.96亿元（同比+34.29%），兆瓦级液冷超充枪等核心产品迅速导入赛力斯、比亚迪、吉利等主流车企供应链。受客户年降及上游原材料成本上升影响，毛利率回落至9.74%；受益于充电基础设施“三年倍增”行动方案等政策驱动，后续规模放量有望推动板块盈利能力回升。（2）轨道交通与工业板块：2026H1实现收入3.70亿元（同比-16.35%），主要受产品交付节奏放缓影响，毛利率仍维持在39.83%的高位。作为轨交连接器龙头，公司六大产品布局稳固，随着“十五五”期间铁路投资及“八纵八横”高铁网建设高效推进，交付节奏恢复有望带动轨交业务板块重拾业绩弹性。新兴业务方面，公司立足电连接器核心技术，布局数据中心液冷、具身智能及低空飞行器等新兴领域。相关高速背板与液冷组件紧抓“东数西算”智算中心升级红利，机器人连接器顺应具身智能化量产趋势，打造多元增长极。
    风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。

经纪弹性突出，资管优势稳固

瑞达期货(002961)
    核心观点
    公司2026H1经营业绩实现高增，盈利能力显著提升。上半年，公司实现营业总收入7.98亿元，同比+60.28%；归母净利润4.10亿元，同比+80.02%；加权平均ROE达10.12%，同比+2.54个百分点，盈利能力持续提升。分业务结构看，期货经纪业务实现收入4.72亿元，营收占比59.16%，同比+93.60%，为核心增长引擎；风险管理业务收入1.60亿元，占比20.06%，同比+33.83%；资产管理业务收入1.40亿元，占比17.52%，同比+15.46%；其他业务收入0.26亿元，占比3.26%，同比+95.16%。整体营收结构以经纪业务为支柱，风险管理与资管业务协同发力，多元业务格局持续夯实。
    行业红利与自身经营能力提升驱动业绩增长。行业层面，2026H1国内期货市场累计成交量51.05亿手、成交额482.70万亿元，同比分别+25.23%、+42.08%，行业整体营收与净利润分别+23.62%、+36.15%，市场扩容为公司提供了良好的发展环境。公司层面，期货经纪业务深耕机构客户，新增机构客户428户，期末机构客户保证金规模198.42亿元，占比达76.27%，带动经纪手续费收入同比+47.71%；风险管理业务受益于做市品种扩容与大宗商品避险需求释放，做市业务成交量行业排名靠前，收入实现稳健增长。
    资产管理业务产品体系持续完善，CTA策略核心优势稳固。截至6月末资产管理规模达66.46亿元，较2025年末+43.57%，规模扩张节奏加快。公司坚持产品驱动战略，深耕期货及衍生品类资管产品，已形成“瑞智无忧”“瑞智进取”“灯塔”等系列CTA产品，在银行、证券、信托等机构客户中建立了良好口碑。同时依托衍生品专业优势布局“固收+”业务，丰富混合类产品供给，优化产品结构。未来公司将拓宽资管产品线至固收类、权益类、FOF型产品，发挥CTA策略与传统资产低相关性优势，提升资管业务竞争力。
    跨境业务布局稳步推进，赴港上市计划打开国际化成长空间。目前，公司香港板块已构建起涵盖期货经纪、资产管理、证券交易的多牌照体系，拥有QFII/RQFII资格，可覆盖全球主流衍生品市场，为跨境业务长期发展奠定基础。资本运作层面，公司于2026年6月审议通过发行H股并在香港联交所上市的议案，有效期24个月；同时公司拟收购申港证券11.94%股权，完善跨境金融布局。赴港上市有助于公司构建境内外协同的衍生品服务体系。
    风险提示：盈利预测及估值不准确，市场竞争风险，流动性与杠杆风险等。投资建议：我们维持公司2026-2028年盈利预测不变。期货行业当前景气度仍较高，公司传统经纪业务发展良好。此外，公司在资管业务具备独特优势，ROE显著高于同业。考虑到公司盈利能力突出、资管等业务具备特色、业务布局具备增长空间，我们维持“优于大市”评级。

中报点评：投资收益靓丽，价值增长强劲

中国人寿(601628)
    核心观点
    业绩大超市场预期，公司1H26归母净利润同比增长228.6%。上半年公司资产负债两端表现优异，实现营业收入4343.1亿元，同比增长81.5%，单二季度归母净利润1149.8亿元，同比大增848%，业绩高增主要由投资端表现驱动。上半年公司实现总投资收益3145亿元，总投资收益率高达5.6%，同比+2.3pct；其中公允价值变动损益由去年同期的10.3亿元大幅增至1358.4亿元，同时，承保财务损益同比增长91.9%至1880.7亿元，预计受去年同期基数较低以及VFA分红险对应底层投资资产收益向好共同推动。分红层面，公司持续重视股东回报，中期拟现金分红101.2亿元，同比提升50.4%。负债端价值转型成效显著，NBV增速领跑行业。公司上半年NBV高达381.7亿元，同比高速增长33.7%。分渠道看，个险/银保及其他渠道同比+37.5%/11.7%，核心个险渠道NBV Margin由去年同期32.4%大幅提升至38.4%，主要得益于长期期交占比提升、分红险产品结构优化及精细化成本管控。公司坚定推进高价值分红险转型，上半年首年期交保费同比+24.7%，依托VFA镜像联动，市场回暖带动前期亏损合同转回，驱动保险服务费用同比下降20.1%。受益于NBV及投资收益增长，公司截至上半年EV较年初增长10%，价值增长动能充沛。
    坚持全渠道发展策略，新单业务快速增长。公司上半年新单保费同比+11.6%，其中个险/银保分别同比+16.6%/+16.1%；首年期交保费分别同比+17.9%/+49.3%。渠道维度看，个险人力规模较年初+3.4%，对新单保费贡献占比达47.9%，仍是公司核心主力渠道。银保渠道客户经理人均产能提升37.1%，已从过去的规模渠道成功转型为重要的价值贡献渠道。
    权益投资贡献靓丽业绩，资产配置结构优化。截至上半年公司险资运用余额达7.9万亿元，较年初增长7%。公司重点布局新质生产力和优质高股息资产，并灵活运用TPL账户捕捉结构性行情。上半年股票与基金占比由年初的16.9%增长至19.2%，经测算公司年化净投资收益率为2.6%，同比回落0.2pct。公司加大OCI高股息股票配置力度，该类资产占比由年初27.8%增长至37.8%，用以平滑利润波动，增厚净投资回报。此外，公司积极推动股权投资体系化布局，通过股权直投、PE、S基金等工具投向新质生产力相关领域，进一步丰富资产配置来源。
    投资建议：作为我国人身险行业龙头，中国人寿负债端实现新业务价值的高速增长和负债成本的有效控制，资产端主动管理能力突出，公司长期价值有望持续释放。基于Q2业绩超预期，我们上调此前盈利预测，预计公司2026年至2028年EPS为6.54/6.76/6.95元/股（原6.51/6.71/6.87元/股），当前股价对应P/EV为0.69/0.64/0.59倍，维持“优于大市”评级。
    风险提示：保费增速不及预期；长端利率下行；资产收益下行等。

煤炭量减价增，化工景气回升，盈利韧性凸显

中煤能源(601898)
    事件：2026年8月21日，中煤能源发布半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入731.36亿元，同比下降1.8%；实现归母净利润81.49亿元，同比增长5.8%；扣非后归母净利润为85.44亿元，同比增长11.7%。经营活动现金流量净额98.64亿元，同比增长28.6%；基本每股收益0.61元/股，同比增长5.2%。
    点评：
    煤炭主业量减价增，盈利能力保持韧性。产销量方面：2026年上半年，受安全监管政策调整、部分矿井地质条件复杂，以及周边矿井事故导致阶段性停产等因素影响，公司实现自产商品煤产量6195万吨，同比下降8.0%；自产商品煤销量6142万吨，同比下降8.5%。价格方面：公司通过优化产品结构，自产商品煤综合售价524元/吨，同比上涨11.5%；其中动力煤销售均价494元/吨，同比上涨13.3%；炼焦煤实现销售均价1017元/吨，同比上涨14.9%。成本方面：受产量下降、部分生产队伍外包转自营致人工成本增加等因素影响，公司自产商品煤单位销售成本为285.69元/吨，同比增加22.72元/吨，增幅为8.6%。尽管产量下滑、成本有所抬升，但煤炭价格的上涨有效对冲了不利影响，煤炭业务毛利达150亿元，同比增加6.53亿元，增幅4.6%，盈利能力保持较强韧性。
    化工板块量价齐升，盈利能力大幅改善。2026年上半年，公司化工业务实现营业收入104.31亿元，同比增长11.4%，毛利22.94亿元，同比大幅增长62%。销量方面：聚烯烃销量76.5万吨，同比增长15.9%；尿素销量108.7万吨，同比增长0.7%；甲醇销量100.1万吨，同比增长0.4%。价格方面：聚烯烃销售均价为7017元/吨，同比增长5%；尿素销售均价为1828元/吨，同比增长4.3%；甲醇售价为1868元/吨，同比增长5.5%。成本方面：受上年同期装置大修影响，本期修理费减少，公司聚烯烃单位销售成本为5674元/吨，同比下降11.8%；尿素单位销售成本为1280元/吨，同比微增1.3%；甲醇单位销售成本为1370元/吨，同比增长5.1%。
    “煤-电-化-新”产业协同，重点项目建设稳步推进。煤炭板块，受停建整改、区域行业安全监管升级等因素影响，苇子沟煤矿及选煤厂初步预计2027年底首采工作面投产，里必煤矿及选煤厂初步预计2028年底首采工作面投产。煤化工板块，陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目已于2026年7月顺利实现中交，预计投产时间2026年12月；鄂能化“液态阳光”示范项目有望于2026年11月投产。电力与新能源板块，乌审旗2×660MW煤电一体化项目建筑工程基本结束，全面转入设备安装阶段。
    财务结构稳健，融资成本持续优化。截至2026年6月30日，公司资产负债率为46.5%，较上年末微增0.7个百分点，维持稳健态势。公司通过持续优化债务结构，上半年财务费用净额为8.90亿元，同比减少1.44亿元，降幅达14%，融资成本进一步下降。
    持续实施中期分红，积极加强股东回报。公司高度重视股东回报，决议持续实施中期分红24.45亿元，每股分派0.184元（含税），占2026年上半年归母净利润的30%。持续且稳定的分红政策彰显了公司与投资者共享发展成果。
    盈利预测与投资评级：中煤能源拥有高比例长协带来的业绩稳定性及内生业务增长带来的成长性，伴随煤炭产量有序释放，电力及煤化工业务进一步扩张，公司业绩有望稳中有增。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为185/190/196亿元，每股收益分别为1.39/1.43/1.48元。维持“买入”评级。
    风险因素：宏观经济形势存在不确定性；地缘政治因素影响全球经济；煤电相关行业政策的不确定性；煤矿出现安全生产事故等。

孩子王2026中报点评：多元驱动业绩提速，数智升级助力可持续成长

孩子王(301078)
    事件：公司发布2026半年度报告。公司2026年上半年实现营业收入50.95亿元（yoy+3.74%），归母净利润1.72亿元（yoy+19.9%），扣非归母净利润1.24亿元（yoy+8.28%）。单26Q2营收26.33亿元（yoy+4.97%），归母净利润1.23亿元（yoy+9.7%），扣非归母净利润1.05亿元（yoy+7.57%）。
    点评：
    业绩稳健增长，丝域与加盟贡献核心增量。公司2026年上半年业绩表现稳健，利润端增速显著快于收入端，盈利能力持续改善。分业务看，传统母婴童业务实现营收43.48亿元（yoy-2.34%），在行业调整期内保持韧性，构成公司业绩压舱石。两大新增长引擎表现亮眼：（1）2025年收购的丝域生物并表贡献核心增量，上半年实现营收3.29亿元，毛利率高达70.37%，显著优化公司盈利结构；（2）加盟业务高速扩张，上半年贡献加盟费、品牌使用费、批发等相关收入5.08亿元，成为驱动增长的重要引擎。
    母婴主业结构优化，加盟业务加速下沉构筑第二曲线。公司传统母婴主业通过“三扩”（扩品类、扩赛道、扩业态）战略积极进行结构优化。公司持续深化“短链自营”转型，上半年自有品牌和第三方独家定制商品实现销售收入7.34亿元，占总商品销售收入比重达16.52%，有效提升产品竞争力。同时，公司加盟业务进入高速发展期，上半年新开123家精选加盟店，累计开业近300家，另有储备门店165家。加盟业务通过“品牌授权+整店输出”模式，快速抢占下沉市场，对当地传统母婴店形成降维打击，单店模型表现优异，已成为公司确定的第二增长曲线。
    丝域生物协同效应显现，海内外扩张打开新空间。丝域生物作为公司“扩赛道”战略的重要落子，已成为公司重要的利润增长极。26H1孩子王与丝域在会员体系、渠道网络、信息系统等方面深度整合，协同效应逐步显现：会员权益联动与交叉营销已成功实施，混合业态门店于2026年6月开业，并依托孩子王数字化能力赋能丝域CRM系统升级。丝域自身亦保持强劲扩张势头，上半年新增门店110家，门店总数达2,694家。同时，海外布局加速，已在新加坡、马来西亚、中国香港等地设立门店，并计划进入美国、澳门市场，为长期发展打开新空间。
    数智化转型深化，AI与服务生态构筑长期壁垒。公司数智化转型成果显著，KidsGPT大模型已通过国家网信办备案，并孵化出AI育儿顾问等10余个智能体，全面赋能业务流程。DTC自动化精准营销贡献的GMV占孩子王品牌母婴童产品GMV月度平均比重超23%。在AI硬件方面，自研智能陪伴玩偶“啊贝贝”二代已上市，并与松延动力等机器人公司达成战略合作，前瞻布局具身智能在亲子家庭场景的应用。此外，公司通过战略投资“乐芙妈妈”，切入月嫂、母婴护理等高频刚需服务赛道，完善“孕产育教”全生命周期服务体系，从母婴零售商向亲子家庭综合服务平台稳步升级。
    盈利预测：公司作为国内母婴零售龙头，加盟业务高速下沉、丝域生物内外扩张、服务生态持续完善，共同构筑公司清晰的成长曲线。我们预计26~28年公司归母净利润分别为4.03/5.11/6.18亿元，当前股价对应PE估值为22.6x/17.8x/14.7x。
    风险提示：宏观经济与出生率波动风险，市场竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险，供应链及库存管理风险，商誉减值风险。

公司信息更新报告：2026上半年业绩稳健增长，创新药进展顺利

华海药业(600521)
    2026年上半年业绩稳健增长，盈利能力显著改善
    2026年上半年公司实现营收49.13亿元（同比+8.78%，下文都是同比口径），归母净利润7.71亿元（+88.26%），扣非归母净利润4.26亿元（+17.31%），毛利率58.41%（-4.91pct），净利率15.61%（+6.64pct）。考虑公司创新药进展较快、研发投入较大，我们下调2026-2027年业绩预测（原预测归母净利润为12.50/13.14亿元），新增2028年业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润为9.30/7.65/9.49亿元，当前股价对应PE为26.8/32.6/26.2倍，考虑公司创新药领域的积极进展，维持“买入”评级。
    原料药业务增长亮眼，研发进展顺利
    2026上半年公司原料药业务收入约20.61亿元（+24.23%），国内制剂业务收入20.63亿元（-0.39%），华海美国业务收入7.10亿元（+1.29%）。研发方面，2026上半年公司研发投入5.77亿元，同比下降11.09%，占营收比例为11.74%。2026H1，原料药通过审评审批20个，完成新产品立项15个、新产品申报39项；制剂国内市场累计获批新产品12项，完成注册申报7项（含抢首仿产品盐酸卡利拉嗪胶囊），美国市场获FDA批准1项为加巴喷丁胶囊。创新药方面，HB0034于2026年7月获批上市，HB0017产品中重度斑块状银屑病适应症上市许可申请已递交并获CDE受理，强直性脊柱炎适应症已完成III期临床全部患者入组，HB0025联合化疗治疗一线鳞状、非鳞状非小细胞肺癌及一线子宫内膜癌的III期临床试验已启动，并积极推进患者入组，三阴性乳腺癌、结直肠癌等适应症的II期临床稳步推进。此外，公司成功与西班牙药企Almirall,S.A达成授权合作，BD业务取得突破性进展。2026上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为18.88%、13.01%、9.42%、4.17%，同比-2.05pct、-2.93pct、-2.16pct、+2.01pct。
    风险提示：新产品研发注册不及预期、行业政策变化、汇率波动、贸易环境恶化等。

2026年半年报点评：聚焦碳纤维全产业链，打造第二增长曲线

精工科技(002006)
    报告要点：
    整体经营稳健，现金流显著改善
    2026H1公司实现营收10.05亿元，同比-5.26%；归母净利1.24亿元，同比+9.31%；扣非归母净利0.69亿元，同比-32.64%。毛利率27.66%，同比-0.94pct；期间费用率17.58%，同比+2.50pct，销售/管理/财务/研发投入率为2.64%/8.67%/0.37%/5.91%，同比+0.42/+1.82/+0.39/-0.13pct。经营现金流净额2.57亿元，同比由负转正，增幅+797.80%。
    碳纤维装备稳增贡献核心，建筑建材设备高速成长
    2026H1分产品看，碳纤维装备实现收入6.41亿元，同比增长1.83%，占营业收入63.75%；建筑建材专用设备实现收入1.46亿元，同比增长36.22%，占比14.53%；轻纺专用设备实现收入1.24亿元，同比下降32.59%，占比12.37%。
    聚焦碳纤维产业，打造第二增长曲线
    报告期，公司坚定不移执行“装备引领、材料协同、应用支撑”核心战略，纵深推进碳纤维全链高端装备及先进复合新材料核心业务全链一体化发展步伐。旗下精工领航、智能建机、智能纺机、智慧电源等产业板块聚焦碳纤维主业，协同发力，持续优化产品和产业结构，全力加速“打造全球领先的碳纤维全链高端装备及先进复合新材料供应商”的远景目标。在碳纤维材料、复材端应用领域公司通过创新平台建设、重点项目和产业基地建设、上下游战略合作、新工艺研发，持续加大第二增长曲线培育力度。
    投资建议与盈利预测
    我们预计公司2026-2028年营收分别为22.99/29.56/38.06亿元，归母净利润分别为2.47/3.19/4.13亿元，对应EPS为0.48/0.61/0.79元/股，对应PE估值分别为27/21/16倍，维持“增持”评级。
    风险提示
    宏观经济及行业周期性波动风险；行业竞争加剧的风险；应收账款回收风险；碳纤维新增产能闲置、需求不及预期的风险；产业政策的风险；汇率波动的风险。

公司信息更新报告：宜泽康商业化元年开启，核心管线进入全球加速期

百利天恒(688506)
    2026H1研发投入持续加码，商业化元年正式开启
    2026H1公司实现营业收入1.87亿元（同比+9.43%）；归母净利润亏损16.37亿元，主要由于公司持续加大创新药研发投入，研发费用同比增长42.75%至14.83亿元，研发投入占收入比例达791.5%。伴随核心产品宜泽康于2026年6月获批上市，公司正式进入创新药商业化阶段；公司已组建超600人的专业商业化团队，为产品上市后的市场准入及放量奠定基础。我们上调2026-2028盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为24.89/23.81/32.74亿元（原预计24.76/22.99/30.76亿元），PS分别为44.9/47.0/34.1倍，维持“买入”评级。
    宜泽康多瘤种临床数据持续验证，商业化及全球化催化密集
    核心产品宜泽康（BL-B01D1/iza-bren）为全球首款获批商业化的EGFR×HER3双特异性ADC，已于2026年6月获批用于复发/转移性鼻咽癌，并于7月获批用于复发/转移性食管鳞癌；同时，公司在2026ASCO公布三阴性乳腺癌及食管鳞癌III期积极数据，两项研究均取得PFS及OS双主要终点阳性结果。当前宜泽康已在中美开展超45项临床试验，覆盖10余个实体瘤适应症，并有多项全球关键注册临床推进，包括4项全球关键注册临床研究及2项I/II期临床试验、中国1项NDA受理及11项III期临床研究、2项II/III期、21项II期及4项I/II期临床试验等。后续国内适应症获批、海外上市申报及全球商业化放量有望成为核心催化剂。
    ADC平台持续扩张，T-Bren及DLL3/CLDN18.2等核心管线进入关键阶段公司依托ADC、ARC及GNC三大技术平台，形成较为丰富的创新药梯队。目前公司共有15款创新药处于临床阶段，其中4款进入III期注册临床；T-Bren（HER2ADC）已开展18项国内外临床试验，其中8项进入III期。BL-M14D1（DLL3ADC）于2026年6月获得FDA III期临床许可，并已完成联合免疫治疗一线广泛期SCLC全球多中心III期首例给药。BL-M05D1（CLDN18.2ADC）国内胃癌/胃食管结合部腺癌适应症已进入III期，美国同步开展I期。公司有望依托“连接子+毒素”等底层技术平台持续复制创新能力，推动由单一重磅产品向多产品商业化矩阵演进。
    风险提示：销售不及预期、创新药临床研发失败、核心研发人员流失等。

公司信息更新报告：产业投资持续加码，现金流大幅改善

浦东金桥(600639)
    营收利润同比提升，产业投资业务加速推进，维持“买入”评级
    浦东金桥发布2026年中报，受结转规模提升影响，公司收入实现增长，但毛利率承压。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为8.0、8.5和10.0亿元，对应EPS为0.71、0.76、0.89元，当前股价对应PE为13.3、12.6、10.6倍。公司经营性物业出租率稳定，产业投资有望成为全新业绩增长点，维持“买入”评级。
    收入增长利润下降，毛利率大幅压缩
    公司2026H1营收10.69亿元，同比+11.21%；归母净利润1.23亿元，同比-29.97%，高毛利的租赁业务收入同比减少0.55亿元，低毛利的住宅销售结转占比提升，导致综合毛利率同比-10.87pct至46.86%。公司上半年投资收益0.32亿元，同比增长47.18%，主要为股权投资分红及基金投资收益，经营活动现金流净额8.89亿元（2025H1为-10.35亿元），现金流大幅改善。
    出租率下滑，下半年有望结转碧云北外滩项目
    公司2026H1持有各类经营性物业344万方，金桥壹中心新项目入市尚在爬坡期，平均出租率降至72%，租赁收入Q2单季同比下降5.25%、环比下降2.44%。住宅项目推进方面，上半年无新增土地储备和项目竣工，碧云综合体东地块（总建面13.77万方）实现开工。截至上半年末，公司合同负债33.82亿元，较年初+12.7%，下半年有望结转碧云北外滩项目（累计收款30.07亿元），交房将显著增厚业绩空间。
    产业投资持续加码，有息负债微增但结构稳健
    产业投资方面，金桥资本平台上半年完成智能制造二期基金设立，并作为LP出资1亿元参与中微智微凌峰基金。产业投资仍处于布局期，金桥投资合伙企业上半年净亏损157万元，尚未进入收获期。截至上半年末，公司合并口径有息负债203.9亿元，较年初+1.2%，其中短债占比38.2%，银行贷款占比63.6%，资产负债率60.11%，整体债务结构稳定。
    风险提示：项目拓展不及预期、产业导入不及预期、上海新房价格波动风险。

2026H1经营景气改善，成本回落助利润大幅修复

洽洽食品(002557)
    核心观点
    洽洽食品公布2026H1业绩：2026H1营业总收入35.1亿元，同比+27.4%；归母净利润2.5亿元，同比+177.4%；扣非归母净利润2.0亿元，同比+368.4%。2026Q2营业总收入12.8亿元，同比+8.7%；归母净利润0.8亿元，同比+581.2%；扣非归母净利润0.5亿元，扭亏为盈。
    2026H1坚果收入接近翻倍，葵花子稳健修复。2026H1收入快速增长主要受益于春节错期因素以及公司在新兴渠道持续放量。分品类看，2026H1葵花子/坚果收入18.9/11.7亿元，同比+6.9%/+90.8%，收入占比分别为54.0%/占比33.4%。坚果品类中坚果礼盒系列、全坚果每日坚果快速增长，同时公司向日常化场景渗透，推出壳坚果、功能性坚果新品。其他产品（薯片、豆类、花生、魔芋等）收入3.9亿元，同比+28.6%，公司孵化的新品类稳健成长。分渠道看，国内线下渠道收入同比+20.9%，预计量贩零食渠道实现较高的双位数增长、收入占比提升，电商渠道收入同比+64.5%，海外渠道收入同比+23.7%。
    成本红利释放，毛利率大幅修复，费用率整体平稳。2026H1毛利率25.9%，同比+5.6pp，主因瓜子原料采购价格同比下降以及公司持续提升供应链效率，其中葵花子毛利率28.2%（同比+7.2pp）、坚果类毛利率21.4%（同比+6.6pp）；销售/管理/研发/财务费用率分别为11.7%/5.6%/1.3%/-0.1%，分别同比-0.4/-0.2/-0.2/+0.4pp，财务费用率提升主因净利息支出增加；归母净利率/扣非归母净利率7.0%/5.8%，同比+3.8/+4.2pp。2026Q2毛利率27.2%，同比+5.8pp；销售/管理/研发/财务费用率分别同比
    2.3/+1.7/+0.2/+0.3pp，管理费用率同比提升主因公司于财年末派发业绩奖励以及夯实员工社保；归母净利率/扣非归母净利率6.0%/4.1%，同比+5.1/+5.4pp。
    盈利预测与投资建议：目前公司处于业绩修复阶段，得益于产品创新及升级、积极拥抱新兴渠道，收入增长动能明显恢复，春节错期放大第一季度的成长弹性，利润端，葵花籽采购价格回落释放成本红利，同时内部积极推进降本增效工作，帮助盈利水平改善。考虑到公司与新兴渠道合作进展快于我们此前的预期，我们小幅上调收入预测，但考虑到渠道结构变化、受外部环境影响坚果原料价格仍偏高，我们小幅下调利润预测：我们预计2026-2028年公司实现营业总收入75.8/83.8/91.5亿元（前预测值74.1/80.0/85.4亿元），实现归母净利润6.1/7.1/7.9亿元（前预测值6.7/7.8/8.7亿元）；当前股价对应PE分别为15/13/12倍。结合公司高度重视股东回报、2025年在业
    绩低谷期仍执行高比例（155.9%）的现金分红方案，维持“优于大市”评级。风险提示：国人消费习惯变化导致葵花子、坚果等细分品类需求萎缩；行业竞争加剧；原材料成本价格大幅上涨；公司在新兴渠道的产品导入速度较慢；食品安全风险。

经营拐点逐步显现，多品牌矩阵加速成长

贝泰妮(300957)
    核心观点
    收入实现稳健增长，扣非归母净利润较快提升。公司2026H1实现营收25.92亿元/yoy+9.27%，归母净利润2.92亿元/yoy+18.30%，扣非归母净利润2.46亿元/yoy+34.85%。其中2026Q2实现营收14.74亿元/yoy+3.55%，归母净利润2.26亿元/yoy+3.44%，扣非归母净利润2.05亿元/yoy+27.09%。上半年非经常性收益约0.46亿元，主要来自政府补助及委托理财收益。
    分品牌看，2026H1薇诺娜实现收入19.99亿/yoy+2.54%，主品牌基本盘逐步企稳；薇诺娜宝贝实现收入1.69亿元/yoy+54.04%，婴童功效护肤业务加速放量；瑷科缦实现收入0.75亿元/yoy+46.00%，姬芮/和泊美分别实现增速+22.48%/-12.92%，泊美仍处于品牌调整阶段；初普实现收入0.41亿元，围绕家用美容仪和配套护肤品推进“仪器+护肤”布局。
    分渠道看，2026H1线上渠道实现收入20.17亿/yoy+15.71%，收入占比提升至78.33%，线上自营实现收入16.23亿/yoy+22.49%，其中阿里系实现收入7.76亿/yoy+0.96%，抖音系实现收入6.42亿/yoy+57.38%，拼多多实现收入1.59亿/yoy+55.87%，京东系实现收入1.45亿/yoy-10.98%，抖音及拼多多成为线上业务增长的主要驱动力。OMO渠道实现收入1.55亿元/yoy-18.74%，其中线下直营收入同比增长29.53%，但自建线上平台收入仍有压力；线下经销及代销渠道实现收入4.03亿元/yoy-5.05%，降幅较此前有所收窄。
    毛利率同环比改善，营销效率提升推动扣非利润较快增长。2026Q2公司毛利率为75.59%/yoy+0.55pct，环比Q1提升2.24pct。核心护肤产品及渠道结构有所改善，带动毛利率同比转升。销售/管理/研发费用率为48.63%/6.23%/5.17%，同比分别-4.29/+1.01/+1.06pct。销售费用率下降主要系公司动态调整营销人员、渠道及广告宣传投入，营销效率改善；管理费用率提升主要系人员薪酬及咨询服务费用增加；研发费用率提升主要与研发项目推进节奏有关，Q2研发投入较一季度明显提升。
    风险提示：宏观环境风险，新品销量不及预期，行业竞争加剧。
    投资建议：公司主品牌薇诺娜恢复正增长，特护、防晒等核心品类保持稳定，并持续向美白、抗老及医美修护等细分需求延伸；薇诺娜宝贝、瑷科缦及姬芮增长提速，初普进一步补充美容仪及妆械协同布局，多品牌收入结构逐步完善。渠道端，抖音及拼多多延续较快增长，线上自营占比提升带动渠道结构优化，营销费用增速低于收入增速，推动扣非盈利能力明显修复。我们维持公司2026-2027年归母净利润至6.49/7.34/8.10亿，对应PE分别为22/19/17x，维持“优于大市”评级。

北交所新股申购报告：手术缝线+多肽设备双引擎小巨人，打破可吸收倒刺线国外垄断

百迈科(920268)
    百迈科：手术缝线国家级专精特新“小巨人”，2025 年归母净利润 7081 万元
    百迈科为国家级专精特新“小巨人”企业，主营外科手术医疗器械与多肽制药设备等。外科手术缝线为公司核心收入来源，2025 年营收 1.71 亿元，占比 80%，毛利率 83%；多肽制药设备 2025 年营收 3029 万元，占比 14%，毛利率 20%。财务端，2025 年，公司营收 2.15 亿元，2022-2025 年营收 CAGR 33%；归母净利润 7081 万元，同比增长 2.3%，毛利率 74%，净利率 33%，高于可比公司均值的 58.02%、21.02%。销售上，医疗器械采用经销模式，2025 年前五大客户销售额占总收入 28.22%；多肽设备采取直销，服务诺泰生物、恒瑞医药等头部药企。公司产品逐步纳入多省耗材集采，2025 年医疗器械集采收入占比 38.86%。
    可吸收免打结缝线成长性更强，多肽制药设备受益多肽药物市场增长
    手术缝线赛道需求依托国内住院手术量稳步提升。根据弗若斯特沙利文数据，2019-2024 年国内住院手术量由 6930 万人次增长至 1.1 亿人次，CAGR 9.0%，对应手术缝线市场销售额由 58 亿元升至 65 亿元，预计 2030 年市场规模 90 亿元。细分可吸收免打结缝线成长性更强，根据弗若斯特沙利文数据，2019-2024 年市场销量由 480 万根增至 820 万根，CAGR 11.4%，销售额自 13 亿元升至 17 亿元，免打结缝线中的渗透率持续上行，2024 年销量渗透率 6.42%，销售额渗透率35.93%，预计 2030 年销售额渗透率有望提升至 53.46%。多肽制药设备赛道受益GLP-1 多肽药物市场增长，根据弗若斯特沙利文数据，2019-2024 年国内多肽药物市场规模由 539 亿元增至 647 亿元，复合增速 3.7%，预计 2030 年规模 1904亿元；对应化学合成多肽设备市场规模自 2.2 亿元增长至 4.6 亿元，CAGR 16.1%，2030 年有望达到 14.7 亿元。核心多肽合成、裂解设备市场集中度较高，2024 年市场规模 2 亿元，公司子公司海南建邦占比 9.6%，位列行业第三。
    公司持有专利 88 项，封创翎打破国外垄断，市占率第四，为国产第一
    公司 2019 年取得国内首张可吸收性免打结外科缝线注册证，打破外资长期垄断，自研 360 度螺旋倒刺切割工艺性能对标国际一线产品，配套自动化产线实现缝线生产自动化；介入栓塞领域自主研发明胶海绵栓塞微球，改善市面同类产品形态不均、弹性不足的短板；多肽设备板块自主研发大规模全自动多肽合成仪，实现国内多肽药物规模化生产设备自主可控，补齐产业链上游短板。手术缝线产品覆盖全国 31 个省市近 3000 家医院，其中三级医院近 800 家，覆盖全国百强手术医院 50 余家，产品规格储备充足，核心封创翎缝线拥有 900 余种细分型号，适配全科室临床手术；介入栓塞微球细分产品具备百余种规格，满足不同肿瘤介入治疗需求。研发储备充足，截至 2026 年 6 月 5 日，公司合计持有专利 88 项，其中发明专利 16 项，获批 8 款 III 类、8 款 II 类医疗器械。公司有望通过本次募投项目扩大生产规模，满足市场持续增长的需求；提高生产效率和产品质量稳定性，增强公司产品市场竞争力。
    风险提示：可吸收性外科缝线产品单价下降的风险、医疗器械业务销售收入主要依赖单一产品的风险、新股破发风险

化妆品驱动收入提速，利润端边际改善

福瑞达(600223)
    核心观点
    Q2收入恢复双位数增长，利润降幅环比明显收窄。Q2公司实现营业收入10.09亿/yoy+10.44%，较26Q1的+2.78%明显提速；归母净利润0.50亿/yoy-12.87%，扣非归母净利润0.47亿/yoy-18.99%，降幅较Q1的-37.10%/-36.30%明显收窄。改善主要来自化妆品增长提速及毛利率上行。
    分业务看，化妆品贡献主要收入增量及毛利改善，医药仍是主要拖累。化妆品Q2实现营收6.86亿/yoy+20.9%，毛利率提升6.09pct至68.93%，其中颐莲/瑷尔博士/珂谧分别实现收入约3.55/2.22/0.87亿元，同比分别+16.8%/+3.3%/+约484%；其中瑷尔博士由Q1同比-15.34%转为正增长，调整效果开始体现，珂谧延续高增并成为重要增量。Q2护肤品销量/均价分别变动+26.39%/-4.32%，收入增长主要由销量拉动，而非提价。
    Q2医药收入0.77亿元/yoy-22.74%，毛利率45.25%/yoy-3.29pct，主要受施沛特等产品集采降价、感冒药需求走弱及终端库存收缩影响。原料及添加剂收入1.01亿元/yoy+8.60%，但毛利率下降3.39pct至38.83%，预计与出口业务下降及产品结构变化有关，高附加值产品尚未完全对冲结构压力。
    毛利率明显提升，品牌推广持续加大。26Q2综合毛利率58.25%/yoy+4.90pct；销售/管理/研发费用率分别为42.94%/4.04%/4.78%，同比分别+6.46/-0.90/+0.69pct，毛销差15.31%/yoy-1.56pct，但环比提升2.48pct。销售费用主要用于化妆品新品培育、品牌推广和渠道调整。
    风险提示：宏观环境风险，新品销售不及预期，行业竞争加剧。
    投资建议：公司Q2收入增长明显提速，化妆品板块成为核心驱动力，颐莲保持稳健增长，瑷尔博士实现恢复性增长，珂谧快速放量，品牌矩阵逐步完善；同时，产品及品牌结构优化带动毛利率显著提升。短期新品培育及品牌推广投入仍对利润形成压制，后续随着瑷尔博士调整成效进一步释放、珂谧收入规模扩大以及营销投放效率改善，公司收入与利润有望逐步恢复匹配增长。考虑到短期化妆品线上投放费率持续升高，我们下调2026-2028年归母净利润1.91/2.19/2.40至（原值为2.16/2.39/2.57）亿，对应PE为31/27/25倍，维持“优于大市”评级。

盈利能力改善，AI多场景商业化与全球化打开成长空间

天娱数科(002354)
    事件
    公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入10.94亿元，同比增长10.77%；归母净利润4072万元，同比增长72.41%；扣非归母净利润3383万元，同比增长59.36%；综合毛利率31.07%，同比提升8.38pct。单Q2实现营业收入5.47亿元，同比增长8.80%；归母净利润1048万元，同比下降42.97%；扣非归母净利润308万元，同比下降80.43%。
    投资要点
    AI赋能主业提质增效，多场景商业化加速落地。2026H1公司数据流量业务实现收入10.82亿元，同比增长11.87%，毛利率达到30.40%，同比提升8.70pct。公司持续完善“基础模型—智能体—场景应用”能力链条，将AI融入内容生产、广告投放、客户运营等核心环节。报告期内，公司AI生成视频2.8万支，平台新增广告账户6.4万个、创建投放计划1101万条；直播电商互动总量达到366.9万条，其中AI互动占比94.77%。我们认为，公司AI业务已由模型和数据底座建设进入规模化应用阶段，AI对内容生产和营销运营流程的改造，有望持续降低交付成本、提升人效和业务毛利率。同时，CineART长视频创编平台及营销智能体的落地，有望推动公司由传统营销服务向“AI平台+智能运营服务”模式升级，进一步打开商业化空间。
    智慧能源与空间智能拓展AI应用边界，培育多元增长动能。公司将AI能力进一步延伸至能源和空间智能场景。在智慧能源领域，公司持续迭代“用购协同”智能决策体系，强化负荷预测、电价研判和偏差管控能力，已取得辽宁、吉林、黑龙江、陕西、海南等地业务资质。截至2026年7月，公司签约用户突破600家、签约电量超过9亿千瓦时，并积极拓展绿电交易、虚拟电厂及风光储协同等业务。在空间智能领域，公司累计沉淀超过570万条多模态数据，其中3D数据超过200万条；Behavision空间智能大模型已完成备案，DotClub平台持续完善3D模型生成、格式适配及可打印性检测等功能，并探索AI+3D、具身智能及智慧教育等应用方向。
    全球化业务加速放量，产品与AI服务协同出海。2026H1公司海外业务实现收入6161万元，同比增长387.93%，收入占比由上年同期的1.28%提升至5.63%。海外休闲游戏总流水同比增长21.31%，海外应用分发平台3uTools累计注册用户达到6196万、月均活跃用户达到240万。同时，公司以马来西亚子公司为东南亚业务支点，已取得TikTok Shop认证电商服务商和Shopee直播核心合作伙伴资质，并持续拓展品牌出海客户。我们认为，公司全球化模式正在由单一游戏及工具产品输出，升级为“产品+AI技术+营销服务+本地化运营”协同输出。随着东南亚本地化团队、平台资质和客户案例逐步完善，海外业务有望延续较快增长，成为公司的第二增长曲线。
    盈利预测与投资建议
    公司2026H1收入稳步增长、利润明显提速，AI赋能推动主业经营效率和盈利能力持续提升。我们预测公司2026-2028年营收为23.24、25.78、28.34亿元，同比+11.9%、10.92%、9.94%；归母净利润为1.04、1.18、1.34亿元，同比+312.84%、13.31%、14.14%。
    风险提示：
    AI商业化不及预期、智慧能源及空间智能业务落地不及预期、海外市场拓展风险等。

业绩稳步增长，新兴业务数据中心、半导体芯片订单高速增长

海鸥股份(603269)
    事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入7.96亿元，同比增长2.73%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长12.75%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比增长13.32%。
    点评：
    在手订单充足，新兴业务订单高速增长。截至2026年6月30日，公司在手订单总计36.29亿元，同比增长17.77%。其中新兴业务领域数据中心类相关在手订单为4.57亿元，同比增长461.38%；半导体芯片类的相关在手订单为8.47亿元，同比增长92.51%。传统业务领域电力类（不含核电）的相关在手订单为6.55亿元，同比增长19.86%；石化化工类的相关在手订单为6.08亿元，同比下降39.16%。公司新
    兴业务订单呈现高速增长，业务结构加速向高成长赛道转型，我们认为公司下游市场结构已发生较为显著变化，正在向高技术壁垒、高附加值的新兴产业领域迈进，叠加在手订单充足，为公司业绩持续增长提供有力支撑。
    海外收入占比超80%，带动公司毛利率稳步提升。26年上半年公司营业收入7.96亿元，同比增长2.73%，销售毛利率为32.33%，同比提升4.93pct。其中，境外子公司海鸥亚太及其合并范围内子公司营业收入为6.5亿元，营业收入占比超80%；净利润2528.92万元；境外资产占比达42.85%，成为公司核心盈利支柱，全球化布局成效突出。公司盈利能力稳步提升，整体销售净利率为5.01%，同比提升0.27pct，其中销售费用、管理费用、财务费用分别同比+19.39%、+20.28%、-14.71%，销售及管理费用增加主要系职工薪酬、股份支付费用增加。
    前瞻布局数据中心液、核电、氢能等新兴领域，研发体系与技术储备坚实支撑新兴业务落地。截至2026年上半年，公司及子公司共获得310余项专利，多个系列产品获得高新技术产品认定，在节能节水技术、消
    雾技术、降噪技术、海水循环技术等领域获得多项研究成果，公司的冷却塔产品在防冻、消雾节水、节能设计方面达到了行业领先水平，部分产品系列获得美国CTI及FM认证。我们认为公司通过持续的研发与技术创新，为数据中心、核电、半导体、新能源等新兴行业领域的应用提供有力支撑。
    盈利预测：我们根据公司订单情况及实际经营情况，调整公司盈利预测。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为19.34亿元、22.23亿元、26.25亿元，增速分别为4.8%、15.0%、18.1%；归母净利润分别为1.69、2.40、2.86亿元，增速分别为46.2%、41.7%、19.3%。
    风险因素：上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、
    市场竞争加剧风险、境外销售收入占比较高的风险、下游需求不及预期风险、新兴业务拓展不及预期的风险。

公司信息更新报告：服饰增长亮眼，非服库存出清与AI提效持续推进

赛维时代(301381)
    公司2026H1营收同比+16.0%，归母净利润同比-2.1%
    公司发布中报：2026H1实现营收62.01亿元（同比+16.0%，下同）、归母净利润1.66亿元（-2.1%），单2026Q2实现营收34.81亿元（+20.6%）、归母净利润1.23亿元（+0.8%）。我们认为，公司服饰主业保持较快增长，后续伴随非服业务拖累减弱、费用效率提升，盈利能力有望进一步修复。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为4.29/5.63/6.98亿元，对应EPS为1.06/1.39/1.72元，当前股价对应PE为22.4/17.1/13.8倍，维持“买入”评级。
    服饰主业占比提升，非服库存压力持续缓解
    分品类看，2026H1公司服饰配饰/非服饰配饰/物流服务分别实现营业收入50.32/8.53/2.95亿元，分别同比分别+28.1%/-17.9%/-15.5%，服饰收入占主营业务收入比重提升至81.4%，其中家居服/男装/女装/内衣/运动服饰销售额分别为12.70/12.45/12.24/5.39/3.48亿元，分别同比+23.6%/+20.2%/+56.9%/+17.7%/+61.7%，女装及运动服饰表现亮眼；存货方面，2026H1末公司存货为14.72亿元，其中2026H1末非服库存由2024年高点8.25亿元下降至2.74亿元，多数产品线库存已回归健康合理区间。盈利能力方面，2026H1公司毛利率为42.7%（-1.8pct），主要受非服品类清理及部分商品降价影响；销售/管理/财务费用率分别为34.1%/1.9%/0.7%，分别同比-2.5pct/-0.2pct/+1.1pct，销售费用率明显下降；资产减值损失1.04亿元、汇兑损失0.36亿元，对利润形成阶段性拖累。
    坚持品牌化战略，AI赋能运营提效并积极推进多元渠道及海外供应链布局公司坚持品牌化战略，持续将数字化、标准化底层能力复用于服饰细分品类，推动品牌矩阵扩张，截至2026年6月公司多款产品稳居Amazon细分品类前五。公司同时推进AI在产品开发、供应链及运营环节的全链路应用，提升新品开发、库存管理及营销投放效率；渠道端积极探索多平台及线下布局；供应链端已在越南建成自有工厂并储备东南亚核心供应商，持续增强全球供应链韧性。
    风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、平台政策变化、品牌培育不及预期。

公司信息更新报告：前端业务高景气驱动收入增长，后端订单加速蓄能

皓元医药(688131)
    2026H1收入稳健增长，前端贡献持续提升，后端订单蓄能
    2026H1，公司实现营业收入16.48亿元，同比增长25.71%，其中境外业务收入6.91亿元，同比增长23.24%；实现归母净利润1.71亿元，同比增长12.81%；实现扣非归母净利润1.55亿元，同比增长10.21%。2026H1公司前端生命科学试剂业务营收12.12亿元，同比增长34.03%，占主营业务收入约74.0%，毛利率62.0%，是业绩增长与利润的核心来源。考虑到公司前端景气延续、后端订单高增，我们
    上调对公司的盈利预测并新增2028年的盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为3.51/5.26/7.20亿元（原预计4.05/5.19亿元），EPS为1.65/2.47/3.38元，当前股价对应PE为56.9/37.9/27.7倍，维持“买入”评级。
    前端两项业务实现高增，工具化合物与分子砌块协同发力
    2026上半年公司前端累计完成订单数量超88万个。其中，工具化合物和生化试剂业务实现收入8.58亿元，同比增长32.8%，截至2026H1，公司累计储备约18.2万种生命科学试剂，其中工具化合物和生化试剂约6.9万种，构建300种集成化化合物库；分子砌块业务实现收入3.53亿元，同比增长37.1%，公司储备分子砌块约11.3万种，产品供给能力持续迭代，线上品牌平台用户规模稳步增长。
    后端订单高增、管线向后期推进，ADC与小分子CDMO夯实成长
    2026H1，公司特色原料药和中间体、制剂业务营收4.25亿元，同比+6.45%，毛利率19.5%。其中特色原料药、中间体及CMO业务收入1.41亿元，创新药CRDMO业务收入2.84亿元、同比增长15.5%。截至2026H1，后端在手订单突破10亿元，同比增长72.6%；其中后端小分子业务在手订单超8.7亿元，同比增长47.3%。公司特色原料药、中间体及CMO项目数超440个，其中商业化项目84个；创新药CRDMO累计承接项目超1,100个，其中160个已进入临床Ⅱ期、临床Ⅲ期及商业化阶段。ADC业务承接项目超100个，16个相关小分子产品完成美国FDAsec-DMF备案、参与6个BLA申报，ADC大分子在手订单超1.5亿元。
    风险提示：新签订单及交付不及预期风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险。

公司事件点评报告：氦气驱动中报业绩增长，江西项目产能爬坡打开成长空间

华特气体(688268)
    事件
    华特气体发布2026年半年度报告：2026H1公司实现营业收入8.72亿元，同比增长28.95%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长19.16%；实现扣非归母净利润0.90亿元，同比增长19.29%。其中，2026Q2单季实现营业收入4.88亿元，同比增长44.16%、环比增长27.08%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长75.93%、环比增长74.03%。
    投资要点
    氦气高增带动特气业绩放量
    2026H1公司业绩增长的核心特种气体业务实现收入5.86亿元，同比+38.56%，明显快于整体收入增速；其中氦气及相关产品收入约占总营收20%，同比+133%。结合地缘扰动带来的氦气价格上涨和公司售气规模扩张等因素，贡献公司约51%的收入增量，是本期最主要的增长来源。与此同时，光刻及其他混合气体、氟碳类气体销量提升，推动半导体领域收入增至3.43亿元，同比+28.22%。
    费用得到有效控制，现金流与资产负债同步改善
    2026H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.30%/5.11%/2.75%/2.78%，同比分别-1.33/-1.60/-0.50/+0.92pct，期间费用率合计下降2.52pct。其中，2026Q2单季度期间费用率进一步降至14.61%，同比下降5.62pct；在毛利率同比下降3.23pct的情况下，费用摊薄抵消部分利润压力，成为Q2利润弹性的重要来源。值得注意的是，2026上半年公司经营活动现金流净额1.33亿元，同比+46.93%。
    江西项目产能释放，南通基地构筑中长期增量
    新项目方面，江西基地年产1,764吨半导体材料建设项目中的电子级三氯化硼、电子级溴化氢和超纯氦气已达到预定可使用状态，新增产能于2026H1逐步释放。上半年该项目实现效益104.19万元，销售规模逐步扩大，公司整体盈利有望继续爬坡。南通电子化学品生产基地一期项目目前仍处于建设前期。南通整体项目规划总投资10亿元，建成后将形成年产9,479吨电子特种气体及医疗、消毒杀菌、工业和标准气体等产能，是公司中长期扩充产品品类与生产规模的重要基地。公司正逐步形成“江西基地投产爬坡、南通基地持续建设”的产能投放梯队。
    盈利预测
    公司是国内氦气核心供应商之一，受益于半导体行业高景气度带动氦气用量攀升，氦气有望带动公司业绩快速增长。预测公司2026-2028年归母净利润分别为2.42、2.88、3.43亿元，当前股价对应PE分别为78.2、65.6、55.1倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。

源飞宠物：代工业务表现稳健，自主品牌策略调整

源飞宠物(001222)
    事件：源飞宠物发布2026年半年度报告。26H1公司实现收入9.11亿元（同比+15.1%），归母净利润0.40亿元（同比-46.2%），扣非归母净利润0.40亿元（同比-45.1%）；26Q2公司实现收入4.62亿元（同比+1.0%），归母净利润0.17亿元（同比-64.7%），扣非归母净利润0.17亿元（同比+64.0%）。公司26H1产生汇兑损失0.12亿元，而25H1为汇兑收益0.04亿元，对公司利润表现造成一定拖累。
    境外市场增长稳健，海外产能扩张支撑代工业务发展。26H1公司境外市场实现收入7.33亿元（同比+18.2%），实现毛利率21.6%（同比-1.8pct）。公司通过OEM/ODM模式深度绑定国际连锁零售商（如Petco、Walmart），依托欧美成熟市场稳定需求实现稳健增长。分产品看，26H1公司宠物零食/宠物牵引用具/宠物主粮/宠物玩具产品分别实现营收5.5/1.7/0.8/0.5亿元，分别同比+32.6%/-13.2%/+8.2%/+1.7%。产能方面，公司在柬埔寨、孟加拉均设有现代化工厂，配备宠物零食、宠物牵引用具和宠物玩具等多条生产线，主要承接来自于欧美、日本等国家客户订单，产线扩张加速推进，公司预计于26年下半年实现柬埔寨新产能的逐步投产，其余各生产基地产能升级项目均有序推进，我们看好公司海外代工业务在此支撑下持续发展。
    自主品牌策略转向高质量发展，自建销售渠道提升影响力。26H1公司境内市场实现营收1.79亿元（同比+3.8%），实现毛利率20.8%（同比+5.9pct）。公司国内自有品牌策略计划从“激进投放、快速拉升规模”阶段，逐步转向“修炼内功、稳健经营、品牌沉淀”阶段，更加注重强化产品力建设，优化投放效率，重视品牌理念输出和用户心智培养。我们认为该调整或影响国内业务短期增速，但从盈利能力提升情况看已有一定成效，未来有望推动自有品牌实现更加稳健、可持续的发展。
    营销投入、汇兑损益等推升费用率水平，营运能力优化。26H1公司毛利率为21.4%（同比-0.1pct），期间费用方面，公司销售/管理+研发/财务费用率分别为6.3%/3.6%/1.1%，分别同比+2.1pct/+0.7pct/+1.9pct，销售费用率提高主要系拓展国内业务导致投入增加所致，财务费用率提高主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致。26Q2公司毛利率为20.3%（同比-2.3pct），期间费用方面，公司销售/管理+研发/财务费用率分别为5.9%/5.3%/1.3%，分别同比-0.9pct/+0.6pct/+0.5pct。营运能力方面，公司26H1存货周转天数约87.1天，同比减少约8.8天。现金流方面，公司26H1实现经营活动所得现金净额0.48亿元。
    盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.2/1.6/2.0亿元，PE分别为23.1X/17.1X/13.7X。
    风险因素：消费疲软、行业竞争加剧、关税政策风险、新品推广不及预期。