重组VIII因子放量，业绩有望持续释放

神州细胞(688520)
    投资要点：
    24H1实现营业收入13.05亿元，归母净利润1.26亿元，业绩高速增长24H1实现营业收入13.05亿元，同比增长61.5%，归母净利润1.26亿元，同比增长191.2%，扣非归母净利润3.40亿元，同比增长1646.3%。单看Q2，实现营业收入6.92亿元，同比增长44.4%，归母净利润0.52亿元，同比增长240.0%，扣非归母净利润1.83亿元，同比增长401.8%。公司业绩持续释放，主要系公司首个产品重组VIII因子（安佳因？）凭借突出的产能和成本优势，市场占有率和渗透率进一步提升，销售收入继续稳定增长。此外，安贝珠？、安平希？、安佳润？等产品亦在24H1对公司收入产生贡献。
    重组八因子持续放量，出海预期明确
    2022年国内血友病A预计就诊渗透率仍不足20%，且患者人均用药水平仅5-6万IU，尚未达到国际预防治疗最低标准，仍有很大的改善空间。安佳因在2023年京津冀药品带量采购中降价22%，目前约2
    元/IU，我们认为在国内市场降价利于更多患者有能力治疗，预计安佳
    因将保持快速放量，持续提升市场份额。公司安佳因出海有很大的产能和成本优势，预计2025年安佳因开始境外上市后，海外占领市场份额的确定性较强，带来业绩增量。
    研发投入占收入比例显著下降，在研管线进展符合预期
    24H1公司研发投入4.76亿元，同比下降13.1%，研发投入占营业收入的比例为36.5%，同比大幅下降31.3pct，我们预计24年全年研发费用同比23年会有所下降。截至24H1公司研发人员834人，占公司华福证券总人数的比例35.5%。主要在研管线包括14价HPV疫苗SCT1000，目前已完成III期临床研究的第三针接种；PD-1单抗SCT-I10A申报肝细胞癌和头颈鳞癌适应症目前已完成注册现场核查工作；IL-17单抗已启动强直性脊柱炎全球多中心II期临床研究。
    盈利预测与投资建议
    我们预计24-26年公司营收28.0/38.0/46.5亿元，增速为48%/36%/22%；净利润为3.1/6.9/10.5亿元，增速为177%/124%/54%（维持前次预测）。给予公司2024年10倍PS，合理市值为280亿，对应目标价格为62.84元，维持“买入”评级。
    风险提示
    产品国内销售不及预期的风险；安佳因出海不及预期；产品研发不及预期；市场竞争加剧导致利润水平不及预期。

高基数下短期承压，24H2有望迎来拐点

太极集团(600129)
    投资要点：
    公司高基数下短期承压，Q3有望迎来拐点
    24年H1：公司实现营业收入78.17亿元，同比下滑13.64%；实现归母净利润4.95亿元，同比下滑12.51%；实现扣非归母净利润4.7亿元，同比下滑17.81%。
    24年Q2：公司实现营业收入36.09亿，同比下滑21.94%；实现归母净利润2.48亿元，同比下滑25%，实现扣非归母净利润2.52亿元，同比下降24.49%。
    高基数下短期承压，中长期拐点明确：公司23H1疫后需求提高，部分品种强势放量，形成较高基数，23H1收入占全年58%，22H1仅占51%，20-21年分别占比51%/53%，23H1归母净利润与扣非净利润占比高达69%和74%，22H1二者占比分别为35%和49%，高基数下短期业绩承压，23H2相对基数较低，我们预计公司业绩有望在24H2迎来拐点，单季度重回增长轨道。
    工业板块高基数+库存压力下短期承压
    分板块来看，24H1公司医药工业实现销售收入50.79亿元，同比下降
    19.77%；医药商业实现销售收入37.41亿元，同比下降10.96%；中药材资源板块实现销售收入4.9亿元，同比下降16.39%；大健康板块实现销售收入2.65亿元，同比增长79.63%。24H1主要受去年同期高基数及部分产品社会库存较高等因素影响。
    营销体系持续优化，核心品种战略明确。
    公司积极发展其藿香产品系列，加大渠道和分销力度，打造终端样本，实现连锁覆盖率超85%，通过藿香正气口服液、胶囊、颗粒、水、丸、加华福证券味丸、合剂等全新包装，采用差异化策略，推动市场增长；在呼吸产品群
    方面实施“四百万工程”和“8228”学术营销策略，提升急支糖浆和鼻窦炎口服液等产品的OTC上柜率及基层医院覆盖率，分别提升25%和20%，同时焕新上市成人及儿童呼吸产品。
    盈利预测与投资建议
    由于上半年收入与利润下滑，我们将2024/2025/2026年公司营收由
    181.88/205.73/231.18亿元，分别下调至172.4/193.26/215.73亿元，增速为10%/12%/12%。将2024/2025/2026年公司净利润由11.05/14.09/17.65亿元，分别下调至9.57/12.28/15.45亿元，增速为17%/28%/26%。太极集团自国药入主改革成效显著，藿香+急支中药大单品与二线品种持续放量，中长期成长潜力充足，维持“买入”评级。
    风险提示
    产品销售和推广不及预期风险，行业竞争加剧风险，行业政策风险。

上半年业绩承压，IC检测服务持续向好

苏试试验(300416)
    投资要点：
    事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营业收入9.17亿元，同比下降5.58%；实现归母净利润1.03亿，同比下降24.35%。
    Q2业绩压力较大，利润率有所回升
    分季度来看，2024年Q1公司实现营业收入4.42亿元（YoY+1.03%），归母净利润4217万元（YoY-4.86%）；Q2实现营业收入4.74亿元（YoY-11.01%），归母净利润6054万元（YoY-33.8%）。公司Q2业绩承压，我们认为主要受下游行业有效需求波动、产能快速扩张后整体运营成本增长、基数较高等因素影响。利润率方面，2024年Q1公司毛利率、净利率分别为42.47%、10.21%，Q2毛利率、净利率分别为47.44%、16.06%，环比有明显回升。
    IC试验服务业务持续向好
    分业务来看，上半年公司试验服务、试验设备销售、集成电路验证与分析服务业务分别实现营业收入4.61亿元、2.91亿元、1.28亿元，分别同比-1.72%、-14.57%、+18.22%，毛利率分别-2.23pct、-1.31pct、+5.34pct。公司集成电路验证与分析服务业务人员、设备日益完善，进一步强化FA、MA、RA试验能力建置，并革新销售模式，持续加快市场开拓步伐，增强市场推广能力，经营业绩持续向好。
    设备+服务融合协同，多点布局开拓新市场
    公司试验设备与试验服务业务相互引领、互相促进，构建了公司持续发展的独特优势。公司持续开拓新市场，2019华福证券年公司通过收购上海宜特，踏入集成电路第三方检测服务领域，在集成电路测试行业的优先布局完善了公司全产业链检测服务能力；公司持续丰富实验室专业测试能力，如新能源能效测试、EMC、热循环、安规测试、金属材料防腐、金属材料探伤及理化等专业拓展，把握行业发展契机，开拓新市场，增强公司综合市场竞争力。
    盈利预测与投资建议
    根据公司中报情况，我们下调公司2024-2026年归母净利润至3.45亿元、4.69亿元、5.73亿元（前值分别为3.85亿元、4.89亿元、5.96亿元），PE分别为17.0X、12.5X、10.2X，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，项目投资进展、收益不及预期风险。

业绩符合预期，支付服务盈利稳定

新国都(300130)
    事件：公司发布2024年中报，收入15.77亿元，同比减少19.52%；归母净利润4.49亿元，同比增加34.84%。
    业绩符合预期。2024年上半年，公司实现营业收入15.77亿元，其中：电子支付产品收入4.43亿元，同比减少10.77%，毛利率43.43%，相对于去年同期下降了1.57pct；收单及增值业务收入10.84亿元，同比减少19.00%，毛利率42.38%，相对于去年同期增加了13.56pct，得益于公司不断提升商户支付服务质量，积极拓展数字化服务场景。
    海外业务持续发力。公司已经取得卢森堡PI牌照、香港MSO牌照、美国MSB牌照，具备了同时开展海外本地收单业务和跨境支付业务的牌照条件。同时，公司推出跨境支付品牌Paykka，现已布局开展海外本地收单和B2B外贸收款相关业务。
    持续拓展AI业务。公司共同出资设立上海拾贰区信息技术有限公司，目前成功发布首款AI“数字员工”产品，该产品通过企业数据的导入和训练，可以根据企业管理各模块的需求，生成不同功能的“数字员工”，目前已经处于商业化落地阶段。
    投资建议：公司业绩保持稳定，海外和创新业务持续发力。预计2024-2026年公司的EPS分别为1.68\2.14\2.67元，维持“买入”评级。
    风险提示：收单业务竞争加剧；AI应用不及预期；行业竞争加剧。

2024年半年报点评：业绩符合我们预期，新游周期逐步开启

恺英网络(002517)
    投资要点
    事件：2024H1公司实现营收25.55亿元，yoy+29.28%，归母净利润8.09亿元，yoy+11.72%，扣非归母净利润8.01亿元，yoy+18.55%。其中，2024Q2实现营收12.48亿元，yoy+22.13%，qoq-4.58%，归母净利润3.83亿元，yoy-11.85%，qoq-10.15%，扣非归母净利润3.77亿元，yoy-3.30%，qoq-11.08%，业绩符合我们预期。同时，公司拟派发半年度现金股利，每10股派发1元，合计分红2.13亿元。
    聚焦核心赛道，营收稳健增长。2024H1公司营收同比增长29.28%，其中：1）移动游戏实现营收20.95亿元，yoy+23.42%，主要系公司复古情怀产品《热血合击》《王者传奇》等长线运营，创新品类的《仙剑奇侠传：新的开始》《石器时代：觉醒》等贡献增量；2）信息服务实现营收3.97亿元，yoy+76.59%，主要系公司积极运营复古情怀IP，自研运营的游戏资源发布社区及游戏社区服务平台表现出色；3）网页游戏实现营收0.63亿元，yoy+91.87%。同时公司积极布局全球化，2024H1境外收入1.26亿元，同比高增334.95%，主要系新游相继出海且表现亮眼，其中《仙剑奇侠传：新的开始》登顶中国台湾iOS、GooglePlay游戏免费榜第一、澳门iOS游戏免费榜第一；《天使之战》上线东南亚地区，菲律宾iOS、GooglePlay游戏畅销榜排名最高至第4、3名。单季度来看，2024Q2公司营收同比增长22.13%，环比下降4.58%，环比有所回落我们认为主要系Q2公司新游上线数量有限，同时部分老游流水自然回落。
    布局发行对应销售费用增长，持续研发投入拥抱AI技术。2024Q2公司销售费用率37.84%（yoy+14.77pct，qoq+0.75pct），同比提升我们认为主要系公司布局全球研发发行，《石器时代：觉醒》《仙剑奇侠传：新的开始》等产品发行带来市场推广费用增加；管理费用率3.55%（yoy-2.89pct，qoq-0.26pct）；研发费用率9.42%（yoy-1.45pct，qoq+0.94pct）。公司积极投入研发，自研“形意”大模型已于2023年起应用于实际研发场景中，为多个项目的研发实现增效。
    新游储备充沛，新品周期有望逐步开启。公司储备有《斗罗大陆：诛邪传说》《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》《盗墓笔记：启程》《数码宝贝：源码》《龙腾传奇》《梁山传奇》《永恒觉醒》《代号:DR》《代号：信长》《古怪的小鸡》等，其中《史莱姆》定档2024/8/28上线，《斗罗》《盗墓》已开启预约，期待新游于2024Q3起逐步上线，贡献业绩增量。
    盈利预测与投资评级：考虑到2024H1公司新游上线节奏慢于我们此前预期，我们下调2024-2026年EPS预测至0.79/0.95/1.08元（此前为0.84/0.97/1.08元），对应当前股价PE分别为11/9/8倍。我们看好公司复古情怀产品优势突出，创新品类新游持续兑现，维持“买入”评级。
    风险提示：老游流水超预期下滑，新游表现不及预期，行业监管风险

海外收入快速增长，坚定投入“AI+工业”

中控技术(688777)
    事件：公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入4.25亿元，同比增长16.78%；归母净利润5.17亿元，同比增长1.16%；扣非净利润为4.72亿元，同比增长11.41%；剔除GDR汇兑损益归母净利润为5.19亿元，同比增长49.80%。
    优势行业稳健增长，仪器仪表增速亮眼。1）分业务：控制系统（控制系统及控制系统+仪表）共实现收入17.25亿元，同比增长17.65%；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）共实现收入11.10亿元，同比增长3.23%；仪器仪表实现收入3.53亿元，同比增长72.18%。2）分行业：石化行业收入增长26.95%，化工行业收入增长26.03%，油气行业收入增长117.32%，制药食品行业收入增长29.23%。公司深挖了油气、智慧煤矿、白酒等重点新兴行业结构性需求增长机会，为公司2024年上半年业绩快速增长提供有力支撑。
    经营效率稳步提升。公司上半年毛利率为33.23%，同比提升0.77pct。销售/管理/研发费用率分别为8.11%/4.48%/10.44%，分别同比下降了1.20/1.12/0.71pct。
    海外收入快速增长，本地化运营能力大幅提升。公司海外业务收入3.43亿元，同比增长188.22%，占公司主营业收入约8.11%。公司国际营销体系着力部署东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区，公司海外团队近300人，在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司6家，海外本地化运营能力得到大幅提升。公司上半年新签海外合同5亿元，同比增长63.82%。
    坚定投入工业AI，发布股权激励计划。公司积极探索通用大模型在工业场景的应用。2024年6月，公司在新加坡的全球新品发布会上发布了自动化领域首款通用控制系统UCS及流程工业首款AI时序大模型TPT。8月19日，公司发布针对UCS、TPT两个团队的股权激励计划，考核目标为2024年-2026年剔除汇兑损益及股份支付费用后的归母净利润较2023年增长分别不低于20%、40%和60%。
    投资建议：预计公司2024-2026年分别实现营业收入109.47/137.35/169.17亿元；实现归母净利润12.44/14.22/17.10亿元。维持“买入”评级。
    风险提示：下游资本开支不及预期，海外市场拓展不及预期，AI+工业落地不及预期，宏观经济波动风险。

投资收益减少拖累业绩，毛利率同比改善

伟星新材(002372)
    事项：
    公司公布2024年中报，实现营收23.4亿元，较上年同期调整后增长4.7%，归母净利润3.4亿元，较上年同期调整后减少31.2%，扣非归母净利润3.4亿元，较上年同期调整后减少0.4%；其中，二季度营收同比增长0.4%至13.5亿元，归母净利润同比降41.9%至1.9亿元。公司2024年中期现金分红方案为：以公司现有总股本剔除回购股份20,170,000股后的1,571,867,988股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.0元（含税）。
    平安观点：
    投资收益减少拖累业绩，毛利率同比改善。面对复杂严峻的行业竞争环境，上半年公司营收逆势增长4.7%，印证长期以来优异的经营管理能力，同时毛利率同比提升0.9pct至42.1%。期内归母净利润同比下滑较多，主要因投资净收益同比减少1.6亿元至-0.2亿元；同时因销售费用有所增加，期间费率同比提升2.5pct至24.2%。
    防水等其他产品收入延续高增，华东地区增长平稳。分产品看，PPR系列产品、PE系列产品、PVC系列产品、其他产品收入增速分别为3.2%、-3.1%、-12.7%、45.3%，收入占比分别为45.8%、20.3%、12.9%、19.8%，毛利率分别为59.1%、29.7%、21.0%、31.2%，同比分别增2.0pct、增0.7pct、降0.9pct、降2.0pct。防水、净水等其他产品收入持续高增，同时PPR系列产品收入稳定增长、且毛利率进一步提升。分地区看，东北地区、华北地区、华东地区、西部地区、华中地区、华南地区、境外收入占比分别为3.6%、11.9%、51.2%、12.3%、10.4%、3.6%、7.2%，收入增速分别为-6.6%、-1.0%、5.7%、3.1%、0.4%、5.9%、27.4%。
    收现比保持100%以上，财务状况优异。期内收现比113.6%、付现比104.5%，分别同比降5.9pct、1.2pct，导致经营活动产生的现金流量净额同比减少1.2亿元至2.9亿元。期末公司应收账款、票据及其他应收款
    仅6.6亿元，资产负债率仅22.8%。
    投资建议：维持此前盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为14.4亿元、15.7亿元、16.8亿元，当前市值对应PE为14.4倍、13.3倍、12.4倍。我们认为公司品牌、服务、渠道竞争力强，“同心圆”战略拓宽成长空间，管理团队能力突出，未来发展值得期待，高股息率意味着较高安全边际，维持“推荐”评级。
    风险提示：1）若后续房地产修复不及预期，将对公司业务拓展形成不利影响，尤其是关注地产竣工持续下滑对行业装修需求的拖累。2）若后续油价上涨，或将导致公司原材料成本上升、制约盈利水平。3）防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异，尤其是新产品获得消费者认可所需时间可能较长，业务拓展存在不及预期的风险。4）收购标的公司业务发展不达预期、带来商誉等资产减值风险。

激光光源产品推广顺利，毛利率提升明显

浩洋股份(300833)
    投资要点
    事件：公司发布2024年中报，2024年上半年营收6.7亿，同比下降5.7%；归母净利润2.0亿元，同比下降9.1%，主要系2023年高基数且新产品投放节奏受产能限制影响所致。单二季度实现营收3.5亿元，同比下降6.7%，环比增长12.2%；归母净利润1.0亿元，同比下降17.2%，环比增长1.8%，二季度利润同比下滑主要系研发支出增加、汇兑收益减少所致。
    OBM产品占比提升，利润率维持高位。2024年上半年公司综合毛利率51.9%，同比增长1.2个百分点，主要系自主品牌占比提升所致；上半年公司OBM业务营收4.3亿元，同比增长2.3%，占比65%（2023年全年为63%）。2024年上半年公司净利率30.6%，同比下降1.1个百分点，系研发费用增加、汇兑收益减少所致。随着公司在建产能逐步释放，激光光源产品销售占比有望持续提升，将推动公司整体利润率向上。
    注重产品竞争力，研发投入持续增长。2024年上半年公司期间费用率为16.3%，同比增长4.0个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.0/+1.6/+1.8/-0.4个百分点；单二季度公司期间费用率17.2%，同比增长7.9个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.4/+2.3/+2.0/+3.2个百分点。公司注重产品竞争力，持续加大研发投入，研发费用率创新高；销售、管理费用率增加系上半年相关人员增加、新品推广力度加大所致。
    新品推广顺利，产能释放后业绩有望向上。舞台灯光行业正在经历LED光源向激光光源转变的阶段，2024年是激光灯元年，当前渗透率较低，未来发展空间巨大。公司在激光光源领域处于领先地位，雅顿品牌激光灯产品于23年底已通过FDA注册，ODM产品也在加速注册中，目前激光光源产品已在国内外形成销售。未来随着激光光源渗透率将持续增加，公司将继续加大研发投入以推出新产品，在下半年恩平基地产能完全释放、25年番禺总部投入使用后，公司产能瓶颈将被打破，新品的放量有望带动公司业绩持续增长。
    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.2、5.3、6.2亿元，对应EPS分别为3.34、4.16、4.90元，对应当前股价PE分别为11、9、8倍，未来三年归母净利润复合增速为19.2%。给予公司2024年15倍目标PE，目标价50.1元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：全球需求改善或不及预期、产能利用率提升或不及预期、全球贸易摩擦风险加剧。

业绩超预期，在研管线丰富，长期成长动力充沛

九典制药(300705)
    投资要点：
    公司发布2024年上半年报告
    2024H1：收入13.7亿+12.2%，归母净利润2.8亿+43.8%，扣非归母净利润2.6亿+43.2%；
    2024Q2：收入7.8亿+8.3%，归母净利润1.6亿+31.2%，扣非归母净利润1.5亿+36.5%。
    原料药业务增长亮眼，制剂业务稳健增长
    2024H1整体收入13.7亿，其中：1）制剂：收入10.9亿，同比增长7.5%，占比79.5%；2）原料药：收入1.1亿，同比增长86.7%，占比8.4%；3）药用辅料：收入0.9亿，同比下降1.7%，占比6.7%；4）植物提取物及其他：收入0.5亿，同比增长48.5%，占比3.7%。
    控费效果显著，销售费用率下降明显
    公司持续加强对终端渠道掌控能力，持续降低销售费用。24H1公
    司销售费用率为40%，同比下降8.7pct。2023年全年公司销售费用为13.1亿，销售费用率为48.56%；23Q4-24Q2公司销售费用率分别为53.2%/40.5%/39.6%，公司控费效果显著。
    公司在研管线丰富，长期增长动力充沛
    公司目前已上市重点外用制剂品种包括洛索洛芬钠凝胶贴膏和酮洛芬凝胶贴膏，在研外用制剂产品超20个，其中申报生产7个，重点在研品种包括：利多卡因凝胶贴膏、洛索洛芬钠贴剂、氟比洛芬凝胶华福证券贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏、椒七麝凝胶贴膏（中药1类）等，公司在外用制剂布局丰富，在研产品众多，长期增长动力充沛。
    盈利预测与投资建议
    我们预计24-26年归母净利润分别为5.2/6.8/8.9亿元（维持前次预测值），对应PE分别为21/16/12倍，公司业绩亮眼，且产品矩阵成型，长期成长动力充沛，维持“买入”评级。
    风险提示
    产品销售和推广不及预期风险；行业竞争加剧风险；政策波动风
    险；产品研发不及预期。

2024年半年报点评：零售业务显韧性，投资收益拖累当期业绩

伟星新材(002372)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收23.43亿元，同比+4.73%；归母净利3.40亿元，同比-31.23%。其中，Q2公司实现营收13.47亿元，同比+0.41%；归母净利1.86亿元，同比-41.89%。
    零售PPR管道维持稳健，境外业务快速增长。分产品看，公司2024上半年PPR系列产品实现收入10.73亿元，同比+3.21%；PE系列产品收入4.74亿元，同比-3.11%；PVC系列产品3.03亿元，同比-12.73%，其他产品收入4.63亿元，同比+45.30%，零售为主的PPR业务继续表现稳健，而受市政及建筑工程需求下滑影响相关产品收入承压；其他产品方面由于浙江可瑞公司从2023年10月开始纳入公司合并报表，而去年同期无此项致其他产品收入大幅增长。分区域看，2024H1公司境外收入1.68亿元，同比+27.39%。
    毛利率维持稳健，投资收益下降影响24H1业绩。2024Q1-Q2销售毛利率分别为41.48%/42.58%，同比分别变动+4.3pct/-1.24pct。分产品看，2024H1公司PPR/PVC/PE产品毛利率分别为59.11%/29.73%/20.99%，分别同比变动+2.03/+0.69/-0.94pct，零售PPR管道毛利率同比提升。期间费用率方面，2024H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别变动+2.80/-0.26/-0.15/+0.14pct，其中销售费用增加主要系加大市场推广宣传力度。2024H1公司投资收益-1584万元，较上年同期减少1.60亿元。
    经营活动现金净流量有所下滑，积极实施中期分红。公司2024H1经营活动产生的现金流量净额2.92亿元，同比-28.22%。2024H1公司收现比113.60%，同比变动-5.92pct；付现比104.50%，同比变动-1.19pct。2024H1公司每10股派发现金红利1元，共计派发1.57亿元，分红率达到46%。
    盈利预测与投资评级：公司持续推进“双轮驱动”战略落地，零售端强化渠道下沉、空白市场扩张及同心圆产品延伸，工程业务稳健拓展，在地产、市政等领域拓展增量市场同时保证经营质量。考虑到下半年竣工端压力较大，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为13.51/15.22/17.12亿元（前值为14.88/16.57/18.53亿元），对应PE分别为15X/14X/12X，考虑到公司经营质量较优，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济下行的风险；原材料价格大幅波动的风险；竞争加剧的风险；新业务开拓不及预期的风险。

上半年业绩超预期，主要产品销量大幅增长

华鲁恒升(600426)
    事件描述
    公司发布2024年半年度报告，实现营业收入169.75亿，同比+37.35%；实现归属母公司股东的净利润22.24亿，同比+30.1%。其中，Q2实现营业收入89.97亿元，同比+42.69%，环比+12.78%；实现归母净利润11.59亿，同比+24.89%，环比+8.78%。
    事件点评
    经营业绩同比增长，持续推进项目建设。受益于荆州基地一期项目的运营达效和德州本部装置的技术改造扩能，主导产品产销量提高，经营收益同比增长。积极开拓下游应用领域，实现化肥、基础化学品、化工新材料、新能源材料销量持续增长。德州本部酰胺原料优化升级、20万吨二元酸正加紧
    建设；荆州基地项目进展顺利。
    主要产品销量大幅增长，价格涨跌不一。公司上半年新能源新材料相关产品、化学肥料、有机胺系列产品、醋酸及衍生品销量分别为123.55、216.5、28.28、75.45万吨，分别同比+28.47%、+43.5%、+14.77%、+148.03%。根据百川盈孚，上半年尿素/己内酰胺/PA6/辛醇/己二酸/DMF/醋酐/醋酸/三聚氰胺价格分别同比-11%、+7%、+8%、+12%、-2%、-13%、+5%、-6%、-13%。
    毛利率同比小幅提升，经营性现金流量净额同比增长。公司销售毛利率为21.2%，同比提升0.34pct，期间费用方面，销售费用同比上升68.55%，系工资及仓储费用增加所致左右。财务费用同比471.76%，系子公司借款利息支出增加所致。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额较上年同期上升22.34%，主要系销售收入增加导致收到的现金流入增加所致。
    投资建议
    我们预计2024-2026年实现归母净利分别为43.23/48.84/54.49亿元，对应公司8月23日市值为481亿元，PE分别为11.1/9.8/8.8X，维持“买入-B”
    评级。
    风险提示
    新建项目投产进度不及预期：由于公司成长性目前主要依托于荆州基地等新项目的扩产，若新建项目投产进度滞后的话，则会对公司未来收入增速造成压力。

业绩保持快速增长，AIDC打造第二成长曲线

润泽科技(300442)
    投资要点
    公告摘要：公司发布2024年半年报，报告期内实现营收35.75亿元，同比增长112.47%，归母净利润9.67亿元，同比增长37.64%，扣非后归母净利润9.5亿元，同比增长35.87%。
    业绩延续较高增速，AIDC业务高速增长。公司2024Q2单季度营收23.33亿元，同比增长166.86%，环比增长87.8%，归母净利润4.92亿元，同比增长32.18%，环比增长3.81%，扣非后归母净利润4.79亿元，同比增长27.6%，环比增长1.9%。上半年经营发展稳中有进，客户多样性和AI业务拓展成效显著，IDC业务收入15.2亿元，同比基本持平，新增多家互联网头部客户，AIDC业务收入20.54亿元，同比增长1147.85%，覆盖AI头部客户，确立先发优势。综合毛利率34.57%，同比下降17.06%，主要由于业务结构影响，IDC业务毛利率51.36%，同比下降5.48pct，AIDC业务毛利率22.14%，同比提高18.57pct，费用管控稳定，期间费用率6.66%，同比下降3.16pct，其中销售/管理/研发费用率分别为0.03%/2.25%/1.76%，同比下降0.05/2.61/0.66pct，财务费用率2.61%，同比略增0.16pct，主要由于上年末在建工程转固增加费用化利息导致财务费用增加，净利率27.21%，同比下降14.51pct，随着新投产数据中心上架率提升及业务结构优化，盈利能力有望回升。
    IDC发展稳健，机柜资源储备丰富。公司已在京津冀廊坊、长三角平湖、大湾区佛山和惠州、成渝经济圈重庆、甘肃兰州和海南儋州等6大核心区域建成7个AIDC智算基础设施集群，累计规划61栋智算中心、约32万架机柜，基本完成全国“一体化算力中心体系”框架布局，核心基础资源具备稀缺性优势，截至目前投产机柜数量约7.6万架，成熟的算力中心上架率超过90%，2024上半年能耗指标显著增长，较2023年末增加约60%，为长远发展提供保障。公司主动加大存量低功率机柜升级改造力度，对未完成上架算力中心进行超高功率改造，更好匹配迭代需求，提升差异化市场竞争力。公司坚持“自投、自建、自持、自运维”模式，行业内率先建设园区级数据中心，规模均超万架，高于行业制定的超大规模数据中心标准，其中京津冀园区已成为全国最大园区级算力中心之一，规模及区位优势显著。园区同时配套综合管廊、110kV及220kV变电站、水站等辅助设施，可支持终端客户按需直接在本地数据中心扩容，满足对数据中心快速部署和可扩容能力需求，提供优质便捷综合服务，有利于增强客户粘性。
    受益AI高算力需求，打造第二成长曲线。AI技术高速发展及大模型集群效应显著增强，智算需求快速增长，公司2023年在京津冀和长三角园区部署大规模算力模组，目前AIDC业务主要包括液冷智算中心、出售算力模组、智算中心运维收入等，2024上半年AIDC业务收入提升显著，随着算力集群规模不断扩大，运维服务收入占比有望提升，带动业务毛利率提高，公司同时加大液冷数据中心布局，2023年交付行业内首例整栋纯液冷智算中心，2024上半年自研液冷技术全面应用于全国多园区下一代新型智算中心项目，完成高功率、高算网、高存储、多模组的多元融合架构智算集群基础设施设计，可实现单体建筑面积约22万㎡，IT功率超200MW，理论距离约束范围内可聚焦13万张以上算力卡集群，为万亿级大模型训练提供服务支持和技术保障。公司加快推进现有客户订单落地，积极开拓新客户群体，同时加快平湖一期第二栋智算中心交付，廊坊B区和长三角园区二期新型智算中心项目建设，AIDC业务展望乐观。
    投资建议：润泽科技是国内园区级数据中心龙头，拥有大规模稀缺资源储备及独特运营模式，盈利能力行业领先，配套融资增强资金实力，随着机柜规模增长，业绩进入高增长期。我们预计公司2024-2026年净利润为23.25亿/32.11亿/42.88亿元，EPS分别为1.35元/1.87元/2.49元，维持“买入”评级。
    风险提示：机柜上电进度不及预期风险；市场需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；单一大客户依赖风险；研报信息更新不及时风险等。
   

新材料主业稳步增长，年度收入及利润目标任务过半

中航高科(600862)
    投资要点
    事件：8月23日，公司发布2024年半年报，公司2024年上半年实现营业收入25.47亿元，同比增长5.58%；实现归母净利润6.04亿元，同比增长9.47%；实现扣非归母净利润5.94亿元，同比增长9.84%。
    新材料主业稳健增长，收入/利润总额完成全年经营计划51%/55%。收入端，公司2024Q2实现营业收入12.30亿元，同比增长5.97%。上半年营业收入完成全年经营计划的51%。利润端，公司2024Q2实现归母净利润2.53亿元，同比增长16.44%。上半年利润总额完成全年经营计划的55%。分业务看，2024上半年1）航空新材料业务实现营收25.18亿元，同比增长6.12%，主要系本期主要预浸料及炭刹车产品交付增长所致；实现归母净利润6.33亿元，同比增长10.25%，主要系航空复合材料及炭刹车产品交付增长所致；2）航空先进制造技术产业化业务（含高端智能装备）实现营收1573.49万元，上年同期2521.20万元，主要系普通机床和专用装备等业务销售同比下降所致；实现归母净利润-1164.61万元，同比减亏33.53万元，主要系人工成本下降和低毛利产品交付减少所致。分公司看，航空工业复材在新的生产线建设的同时，提高供应链整体协同，上半年实现营业收入24.01亿元，同比增长3.82%；实现利润总额7.12亿元，同比增长4.36%；实现净利润6.18亿元，同比增长6.04%。针对国内外市场订单增加的局面，优材百慕合理制订生产计划并及时动态调整，强化精益生产管理，在按时交货的基础上，保证产品质量，上半年实现营业收入1.17亿元，同比增长105.68%；实现利润总额1560.34万元，同比增加1904.55万元；实现净利润1450.38万元，同比增加1794.38万元。盈利能力方面，2024年上半年公司销售毛利率为37.25%，同比下降0.43pct；销售净利率为23.98%，同比提升1.2pct，公司提质增效成果显著，生产效率及运行质量稳步提升。
    费用管控良好，备产备货积极。费用方面，公司2024H1三费占比为6.09%，同比减少1.15pct，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.59%（同比减少0.01pct）、6.12%（同比减少1.08pct）、-0.62%（同比减少0.06pct）。研发层面，公司2024H1研发费用6293.83万元，同比下降6.73%，主要系个别研发项目在三季度开始实施所致。前瞻指标，截至24Q2，公司预付款项较年初增加2254万元，同比增长133.84%，主要系航空工业复材预付设备款及预付材料款增加所致；应付账款较年初增加5.80亿元，同比增长57.35%，主要系航空工业复材采购材料款增加所致，公司备产备货积极。
    投资建议：考虑公司年度经营目标及完成进度，我们调整盈利预测，预计2024-2025年公司营业收入为51.68亿元、60.94亿元（前值68.62亿元、87.42亿元），归母净利润分别为11.37亿元、13.59亿元（前值12.78亿元、16.80亿元），新增2026年营业收入70.23亿元、归母净利润16.56亿元。对应EPS分别为0.82元、0.98元、1.19元，对应PE分别为22.7X、19.0X、15.6X，公司作为预浸料龙头，军品实力领先积极布局民品，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。
    风险提示：军机列装进度不及预期；民机项目建设不及预期；机床业务转型不达预期；业绩预测和估值判断不达预期风险。
   

量价双弱拖累业绩，竞得探矿权长期成长可期

潞安环能(601699)
    投资要点
    潞安环能于2024年08月22日发布2024年半年度报告：
    2024年上半年，公司实现营业收入176.54亿元，同比减少19.33%；归母净利润22.27亿元，同比减少57.96%；扣非归母净利润22.49亿元，同比减少57.31%；经营活动产生的现金流量净额为28.54亿元，同比减少7.52%；投资活动产生现金流净额为-2.37亿元，同比减少131.17%（主要系上期预收焦化产能转让款所致）。基本每股收益0.74元，同比减少58.19%；加权平均ROE为4.53%，同比下降5.77个百分点。
    2024Q2公司实现营业收入89.95亿元，同比减少9.96%，环比增长3.88%；归母净利润9.39亿元，同比减少50.99%，环比减少27.11%；扣非归母净利润9.64亿元，同比减少49.55%，环比减少24.94%；经营活动产生的现金流量净额为44.19亿元，同比增长45.04%，环比增长382.41%。
    煤炭业务：量减摊销成本上涨，煤价下滑业绩承压
    2024年上半年公司原煤产量为2767万吨，同比减少6.33%，其中混煤产量为1377万吨（同比-10.06%），喷吹煤产量为970万吨（同比-5.09%）；商品煤销量为2455万吨，同比减少9.51%，其中混煤销量为1385万吨（同比减少9.83%），喷吹煤销量为936万吨（同比减少4.68%）。2024Q2公司原煤产量为1443万吨（同比-2.76%，环比+8.99%），混煤产量为732万吨（同比-3.05%，环比+13.49%），喷吹煤产量为485万吨（同比-6.37%，环比持平）；商品煤销量为1274万吨（同比-11.65%，环比+7.87%），混煤销量为730万吨（同比-9.54%，环比+11.45%），喷吹煤销量为477万吨（同比-8.62%，环比+3.92%）。
    2024年上半年公司吨煤价格为683元/吨，同比减少11.59%；吨煤成本为371元/吨，同比增长10.06%；吨煤毛利为312元/吨，同比减少28.38%。2024Q2吨煤价格为677元/吨（同比-1.52%，环比-1.77%），吨煤成本为365元/吨（同比+12.29%，环比-3.26%），吨煤毛利为312元/吨（同比-13.93%，环比+0.03%）。
    成功竞得新勘探区，储量高达8.2亿吨。2024年8月21日，公司以121.26亿元的价格，成功竞拍得到襄垣县上马区块煤炭探矿权。依据《挂牌出让公告》自取得探矿权起，潞安环能需2年内完成勘探，3-4年内完成转采登记，并进入矿山建设阶段。根据中国网财经信息，山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权勘查面积72.4173平方千米，煤炭资源量8.20亿吨，且毗邻潞安环能总部驻地和主力矿井区域，此次收购将进一步增厚公司资源储备，提高主业未来成长空间。
    盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价大幅下降，下修公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为353.60、367.02、377.55亿元，实现归母净利润分别为46.46、51.39、55.40亿元（原预测值为75.85、82.38、87.75亿元），每股收益分别为1.55、1.72、1.85元，当前股价14.37元，对应PE分别为9.3X/8.4X/7.8X，维持“买入”评级。
    风险提示：技改矿建设进度不及预期、煤炭价格继续大幅下跌、产能利用率不及预期、研报信息数据更新不及时。
   

2024年半年报点评：原料药制剂协同发展，BGM0504二期临床顺利推进中

博瑞医药(688166)
    事件：2024年8月23日，博瑞医药发布2024年中报业绩。公司上半年实现收入6.58亿元，同比增长11.95%，归母净利润1.06亿元，同比减少2.81%，扣非净利润1.05亿元，同比增长0.25%。单季度看，Q2实现收入3.18亿元，同比增长12.39%，归母净利润0.42亿元，同比增长9.37%，扣非净利润0.41亿元，同比增长16.34%。
    原料药业务保持稳健，制剂产品销售额强劲增长。1）原料药板块：上半年收入5.04亿元，同比增长14.04%，其中抗病毒收入同比减少28.02%，主要系奥司他韦原料药需求和价格有所波动；抗真菌类收入同比增长66.82%，芬净类加速商业化放量；免疫抑制类收入同比增长71.01%，商业化需求拉动明显。2024年8月公司甲磺酸艾立布林原料药获得FDA FAL，支持的制剂客户ANDA已于今年7月获批，公司将累计获得不超过850万美元首付款及里程碑。2）制剂板块：上半年收入1.10亿元，同比增长30.38%，公司持续拓展下游市场，磷酸奥司他韦胶囊、甲磺酸艾立布林注射液等产品进入放量阶段。
    BGM0504二期临床顺利推进中，多个吸入制剂将陆续申报。公司上半年研发投入1.43亿元，同比增长38.09%，创新药及吸入制剂占比达53.04%，其中创新药投入同比增长169.70%。1）BGM0504：2型糖尿病适应症II期临床所有受试者均已出组，数据库已锁定，正在进行统计分析；减重适应症II期临床已完成全部受试者入组，其中5mg/10mg剂量组受试者已全部出组，15mg剂量组受试者尚未出组。2）吸入制剂：吸入用布地奈德混悬液已在国内申报，噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂、噻托溴铵吸入喷雾剂均已通过BE试验，沙美特罗替卡松吸入粉雾剂临床试验申请已获批，难仿吸入制剂将成为新增长曲线。
    原料药制剂产能持续扩张，满足创新药及难仿制剂放量需求。1）为满足BGM0504临床及商业化产能需求，公司在苏州建设制剂基地、泰兴建设原料药基地，目前苏州基地已取得环评许可审批意见、围护结构完成80%，泰兴基地环评已公示。2）苏州吸入制剂生产基地正常推进中，主要生产品种为吸入制剂，多个厂房及车间正处于建设阶段，苏州海外高端制剂药品生产项目已竣工验收，注射剂产能符合美国、欧盟cGMP标准。3）泰兴原料药和制剂生产基地二期已完成建筑物和消防验收，试生产已通过专家签字意见。
    投资建议：公司作为原料药制剂一体化特色企业，传统业务稳健发展，创新药BGM0504临床II期正常推进，临床数据读出在即。我们预计2024-2026年公司实现营业收入13.39/15.29/17.62亿元，归母净利润2.11/2.36/2.67亿元，EPS为0.50/0.56/0.63元，对应PE为50/45/40倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：药品研发风险、市场竞争风险、人才流失风险、质量控制风险、技术迭代风险、诉讼风险。

2024年半年报点评：与中国移动合作深化，“卫星+低空”未来可期

海格通信(002465)
    事件：2024年8月24日，海格通信发布公司2024年半年报，报告期内公司实现营业总收入25.91亿元，同比去年-9.93%，归母净利润为1.96亿元，同比去年-37.11%
    公司持续加大研发投入布局前沿领域，与中国移动合作持续深化。公司业绩短期承压主要系公司受行业客户调整及周期性波动影响所致。报告期内公司在北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域研发费用同比增加，同时公司大幅加大民品业务拓展投入，上半年研发投入4.78亿元，占营业收入比例18.47%，同比+13.55%。公司与中国移动深入探讨和开展在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同，逐步完善形成了双方联动的产投协同机制，目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作，或将进一步提升公司竞争力。
    卫星互联网产业发展提速，手机+车载应用推进。在卫星互联网领域公司深度参与国家卫星互联网重大工程，报告期内公司信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，自主掌握核心技术体制，构筑在波形体制、相控阵天线方面的核心技术优势；射频、基带芯片成为正式研制单位，研发进展顺利。公司持续扩大支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件在国内众多主流手机厂商的覆盖；利用手机先行的直连卫星应用的影响辐射得到汽车厂商认可，实现卫星通信设备及通导产品在国内多家大型车企乘用车上装测试，“汽车直连卫星”业务持续突破，为下一步产品量产上车奠定基础。
    公司空天一体化技术积累深厚，抢抓低空经济发展机遇。公司已布局和开展包括构建空天地一体化通信网络和时空基准、打造服务低空经济的智能无人系统、打造低空无人飞行器的区域空域管理平台和提供低空无人平台飞行培训及相关资质获取服务等业务。上半年，公司重点支撑政府论证规划低空项目方案，推进广州市低空飞行服务站建设，开展应用试点，建立示范应用场景；依靠重点应用场景，推进低空基础设施建设，重点参与通信、监视、定位网络的建设，同时积极配合运营商开展5G-A试点与商用，进一步完善通信网、监视网，打造公司低空经济竞争优势，加快推进产业落地。
    投资建议：公司为国内无线通信和北斗导航领域龙头，军民属性兼备，将充分受益国防信息化推进与北三下游产品放量。此外，公司依托在卫星通信、北斗、无人系统等领域的积累，积极布局卫星互联网与低空经济，中长期业绩同样可期。我们基于公司所处行业情况及外部环境，适当调整公司盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为5.73、8.77、11.59亿元，24年8月23日收盘价对应PE为39、25、19倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：国防开支不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

2024年半年报点评：在手订单充足，绿电项目并网加速

龙净环保(600388)
    事件：2024年8月23日，龙净环保发布2024年半年度报告，根据公告，公司24H1实现营业收入46.72亿元，同比-5.44%；归母净利润4.31亿元，同比+0.80%；扣非归母净利润3.91亿元，同比+32.66%。
    分季度来看，公司24Q2实现营业收入23.94亿元，同比-5.09%，环比+5.13%；归母净利润2.32亿元，同比-4.37%，环比+16.82%，扣非归母净利润分别为-2.19亿元，同比-4.37%，环比+16.82%。总体看，公司业绩保持较强韧性，符合预期。
    经营质量边际改善，在手订单充足。24H1公司经营性现金流大幅度改善，经营活动产生的现金流量净额5.32亿元，同比+488.85%，其中24Q2经营活动产生的现金流量净额达到4.96亿元，同比+73.59%；24Q2净资产收益率为2.93%，环比+0.39Pcts。订单方面，截至24H1，公司新增环保工程合同共计55.27亿元，新增环保工程合同中电力行业占比56.79%，非电行业占比43.21%。期末在手环保工程合同195.38亿元，在手储能系统及设备销售合同14.99亿元，充足的在手订单有望为公司后续业绩稳步提升提供有力保障。
    绿电项目加速并网，储能业务持续推进。24年3月29日，由紫金龙净清洁能源有限公司开发投建的紫金龙净拉果盐湖提锂“源网荷储”新型能源系统项目一期一阶段115MWp光伏+65MW/130MWh储能实现系统贯通，顺利投产发电，实现了全国首个大型高海拔光储微网系统稳定关键技术应用，本次建成投运的项目一期预计每年输送绿电2亿度，年节约标准煤8万吨，年减少CO2排放21万吨；24年7月19日，龙净环保新疆乌恰县一期300MW光伏项目正式投运，预计年节约标准煤24万吨，年减少CO2排放59.8万吨。储能方面，储能电芯第一条生产线顺利投产后，产能逐步爬升，储能PACK及系统集成业务同步拓展国内外市场，长期来看，看好储能业务为公司发展注入新的活力。
    投资建议：预计公司24-26年营收分别为114.34/134.49/155.75亿元，归母净利润分别为9.10/11.34/13.3.亿元，对应PE为13x/11x/9x，公司为环保行业领先企业，主业稳步增长，绿电、储能等新能源业务有望打开公司成长天花板，维持“推荐”评级。
    风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险等。

卡位石英纤维核心供应商，业绩有望逐步改善

菲利华(300395)
    事件
    公司发布半年报，2024H1收入为9.15亿元，同比-10.5%，归母净利润为1.72亿同比-39.9%。
    营收小幅下滑、毛利率下滑显著，或为特种业务的结构性减少
    公司营收小幅下滑但毛利率下滑显著，民品端营收增长，特种业务的结构性减少影响较大。公司以光伏及半导体制品为主的“石英玻璃制品”板块，上半年营收3.8亿，同比+22.71%，毛利率为29.15%，同比-0.83pct，公司半导体制品仍在持续国产替代，兼顾光伏制品的销售。以军用石英纤维及半导体材料为主的“石英玻璃材料”板块，上半年营收5.3亿，同比-21.37%，毛利率同比-9.02pct，毛利率的显著下降，表明公司特种高毛利产品短期需求显著下降。
    研发及销售费用持续提升，产品加速迭代积极开拓市场
    研发及销售费用持续提升，管理费用下降，公司加速产品迭代升级及市场开拓。2024H1公司研发/销售费用同比37.77%/33.84%，表明公司在加快迭代升级产品的同时，积极开拓市场。管理费用同比-13.46%，表明公司在盈利能力出现下降的背景下，努力开源节流高质量发展。
    回款能力在当前需求背景下彰显公司良好的产业卡位和议价权
    现金流良好是当前上游企业仍能等到下一轮需求放量的核心，公司经营性现金流显著好转。2024Q2公司单季度的经营性现金流为1.22亿元，过去三个季度首次转正，核心为公司销售商品、提供劳务得到的现金显著改善，回款能力在当前需求背景下彰显了公司良好的产业卡位和议价权。
    盈利预测与评级
    考虑军工行业需求波动等因素，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为21.48/27.83/31.37亿元，同比增长分别2.74%/29.56%/12.73%；归母净利润分别为4.05/6.46/7.55亿元，同比增速分别为-24.70%/59.51%/16.99%。鉴于公司具备深厚技术功底、市场空间广阔、石英玻璃纤维在航空航天领域的龙头地位，我们认为中长期视角下公司仍具有较高的投资价值，维持“买入”评级。
    风险提示：市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；行业竞争加剧风险；上游价格上涨风险。
   

铝价上涨叠加一体化下原料成本可控，利润同比高增

天山铝业(002532)
    经营业绩环比大幅增长，归母净利显著提升
    24H1公司实现营业收入137.85亿元，同比-6.83%；实现归母净利润20.74亿元，同比+103.45%；实现扣非归母净利19.61亿元，同比+168.42%。24Q2公司实现营业收入69.6亿元，同比-11.36%，环比+1.97%；实现归母净利润13.54亿元，同比+161.47%，环比+88.06%。公司业绩大幅提升主要系电解铝价格上涨，此外由于公司原料一体化程度较高，各原料成本控制较好。
    铝价上涨+成本下降带来盈利显著增厚。
    1）电解铝：24H1产量58.54万吨，同比+1.3%。电解铝板块盈利大幅增厚，毛利从23H1的17.64亿元提升至24H1的21.56亿元，同比+22.21%，主要系价格上涨叠加成本下降。2024H1SHFE铝均价1.99万元/吨，同比+7.60%，环比+5.75%；原料方面虽然氧化铝大幅涨价，但公司广西氧化铝盈利抵消了成本的上涨，此外石油焦价格24H1均价为2132.37元/吨，同比-32.52%，环比-19.79%，带来了一定的成本下降。
    2）氧化铝：24H1产量109.3万吨，同比+6.8%，广西氧化铝基本外销为主，从数量上来看氧化铝可以对电解铝基本实现自供。24H1中国氧化铝现货均价3510.95元/吨，同比+21.15%，环比+19.25%。氧化铝经营主体靖西天桂贡献净利润约5.5亿，板块业绩同比大幅提升。
    3）高纯铝：24H1高纯铝产量1.6万吨，同比-25.6%，高纯铝生产主体天展新材上半年盈利2112万元，对利润贡献相对微薄。
    4）其他：公司全资子公司天铝有限在2023年获评“国家高新技术企业”，企业所得税按15%的税率缴纳，享受先进制造业企业增值税加计抵减政策，对上半年业绩产生一定正向贡献。此外24H1公司存在1.13亿元的非经常性损益，主要源于上半年获得政府补助1.35亿元。
    投资建议：24年随着国内新的增量措施与存量政策发力，叠加供应端约束，预计电解铝供需形势维持相对较好。考虑到Q2电解铝价格显著抬升，我们将公司24/25/26年归母净利润由36.3/41.2/43.5亿元上修，预计24-26年归母净利润为37.18/44.58/47.06亿元，对应PE为9/7/7倍，维持“买入”评级。
    风险提示：海外经营风险；原材料和能源价格波动风险；宏观经济波动风险。

2024年半年报点评：经营情况稳健，外销业务占优

泰胜风能(300129)
    事件：2024年8月23日，公司发布2024年半年报，24H1公司实现营业收入16.56亿元、同比-0.84%；归母净利润1.30亿元、同比+9.45%；扣非归母净利润1.20亿元、同比+18.39%。
    单季度来看，24Q2公司实现营业收入9.99亿元，同比+15.49%、环比+52.02%；归母净利润0.75亿元，同比+170.07%、环比+37.03%；扣非归母净利润0.69亿元，同比+150.43%、环比+33.31%。
    盈利水平方面，24H1公司毛利率和净利率分别为19.97%/7.80%，同比+0.98pcts/0.83pcts；24Q2公司毛利率和净利率分别为19.87%/7.36%，同比+3.80pcts/4.23pcts。
    分业务来看：24H1公司陆上风电装备（含混凝土塔筒）业务发展态势良好，陆上风电装备业务实现收入约14.98亿元，同比增长17.20%；风力发电实现收入1,688.58万元，同比增长13.46%。24H1公司内销收入约7.67亿元，毛利率12.19%；外销8.89亿元，毛利率26.68%。
    在手订单充足：公司在手订单情况良好，截至24H1在执行及待执行订单约42.4亿元（其中海外订单约11.0亿元），24H1新增订单约21.5亿元（其中海外订单约6.6亿元）。24H1陆风电装备类订单新增约18.7亿元，截至期末在执行及待执行约32.8亿元；海风及海洋工程装备类订单新增约1.4亿元，截至期末在执行及待执行约8.0亿元。
    投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为52.5/69.5/76.6亿元，增速为9%/32%/10%；归母净利润分别为4.7/7.1/9.0亿元，增速为60%/52%/27%，对应24-26年PE为12x/8x/6x。考虑风电行业需求景气，公司有望深化“双海”战略和产能扩张，提升市场份额，成长性突出，维持“推荐”评级。
    风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格波动的风险，汇率波动风险。

经营稳健，各项业务进展顺利

立讯精密(002475)
    事项：
    公司公布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收1035.98亿元（5.74%YoY），归属上市公司股东净利润53.96亿元（23.89%YoY）。
    平安观点：
    各项业务进展顺利，三季报预增：2024年上半年公司实现营收1035.98亿元（5.74%YoY），归属上市公司股东净利润53.96亿元（23.89%YoY），扣非后归母净利49.60亿元（19.38%YoY）。2024年上半年公司整体毛利率和净利率分别是11.71%（1.07pctYoY）和5.56%（0.74pctYoY），2024年第二季度公司实现营收511.91亿元（6.58%YoY），归属上市公司股东净利润29.25亿元（25.12%YoY），业绩符合预期。分业务来看：消费电子、电脑、汽车和通讯产品20224H1营收分别为855.48亿元（3.25%YoY）、43.79亿元（4.57%YoY）、47.56亿元（48.30%YoY）和74.65亿元（21.65%YoY），营收占比分别为82.58%、4.23%、4.59%和7.21%。各项业务进展顺利，智能模组不断实现跨产品与跨领域应用；系统封装工艺顺利量产，产品渗透率及应用范围未来可望持续提升；智能可穿戴和手机组装业务新、老产品依规划如期进展。费用端：2024H1年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.42%（0.04pctYoY）、2.49%（0.49pctYoY）、-0.12%（-0.19pctYoY）和4.07%（0.27pctYoY），费用率控制较好。公司产品布局涵盖零部件、模组和系统组装产品，具备了相对完整的垂直一体化自制能力，具有从关键材料、零件、模组、核心工艺以及各阶段数据的闭环管理。另外公司公布了2024年前三季度业绩预告，公司预计2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为88.49亿元-92.18亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为81.12亿元-85.81亿元。
    平台优势显著，多领域齐头并进：产品布局上，公司从单一的消费电子市场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线
    充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。在消费电子业务板块，自2023年下半年以来，随着AI模型的快速迭代以及从“云”到“端”的演进趋势下，全球消费电子市场稳步迈入AI时代，越来越多的手机、PC、Pad等移动终端搭载端侧AI大模型及应用。公司以声、光、电、热、磁、射频为核心的底层技术，在新工艺、新制程的加持下，结合行业深耕多年所具备的快速规模化量产和制程工艺创新能力，为下游客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务。在通讯业务板块，公司以多品类零部件+系统级产品双驱发展为战略，依托在电连接、光连接、电源、风冷/液冷散热、射频等产品的深厚技术积累，以及从研发、仿真，到制程工艺、测试完整的产品开发落地能力，构建了柜内互联、柜间互联、服务器、交换机、基站射频等完整解决方案服务体系。在汽车领域，公司专注于整车“血管和神经系统”，具体产品包括整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、智能电气盒、RSU(路侧单元)、车载通讯单元（TCU）及中央网关等。公司引入数字模型，通过建模的方法将生产与数据流做对接，通过大数据、云计算、人工智能和数字孪生等技术的运用，深度挖掘数字背后的信息和趋势，向制造智能化演进。
    投资建议：公司在巩固、增强自身消费电子客户份额的同时，积极布局通信及汽车等新兴优质领域，发展为综合覆盖连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。维持公司此前盈利预测，预计公司2024-2026归母净利为138.29/165.13/198.93亿元，对应的PE分别为20/17/14倍。维持公司“推荐”评级。
    风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：公司下游应用领域包括消费电子、汽车等，当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响

2024年中报点评：“连接”优势强化，“算力”布局深化

中兴通讯(000063)
    事件：
    8月16日，中兴通讯发布2024年中期报告。2024年H1，公司实现营业收入624.9亿元，同比增长2.9%；归母净利润57.3亿元，同比增长4.8%。其中，2024Q2，公司实现营业收入319.09亿元，同比增长1.10%，环比增长4.35%；归母净利润29.91亿元，同比增长5.71%，环比增长9.14%。点评：
    政企业务是核心增长点，毛利率受业务结构变化影响
    收入端，公司2024H1政企业务是核心增长点：1）运营商实现营业收入372.96亿元，同比-8.61%，国内主要系受运营商资本开支影响，增长承压；海外通过大国大T大网聚焦战略，实现了收入的双位数增长。2）政企实现营业收入91.72亿元，同比56.09%，主要系通过自研产品和解决方案，紧跟国内外行业客户需求，实现服务器及存储收入快速增长。3）消费者实现营业收入160.19亿元，同比14.28%，家端系把握了FTTR千兆用户规模发展机会及WIFI-7路由器布局高端市场，手机侧通过加深红魔等细分市场产品及拉美、亚洲等新兴市场的竞争优势，推动收入重回增长正轨。盈利端，公司2024H1受业务结构影响毛利率回落，期间费用控制良好：1）毛利率方面，受业务结构的影响，综合毛利率同比下降2.75pcts。2)费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.9/0.56/0.71/-1.41pcts，其中，研发领域的费用率维持在了20.37%的较高水平，并在AI领域拥有5000多件的专利申请，获授权专利2000件。
    “连接+算力+能力+智力”持续深化，夯实“连接”拓展“算力”在连接领域，公司5G FWA&MBB市场份额居全球第一，PON CPE发货量全球第一、IP机顶盒份额全球第一，云终端在国内运营商市场份额第一。在算力领域，通过持续加大算力产品和方案的研发投入，提供全栈全场景的智算解决方案。同时，自研星云大模型有效带动内部提效及行业应用落地。
    投资建议与盈利预测
    虽然运营商业务整体承压，但通过前期的预研及丰富的政企端客户资源，我们认为公司将充分把握产业数字化及大模型规模部署带来的算力硬件需求增长机会。预计2024-2026年，公司实现归属母公司股东净利润分别为：104.36、110.86和116.76亿元，对应PE估值分别为11.0x、10.4x、9.9x，下调至“增持”评级。
    风险提示
    运营商资本开支不及预期、国际政治不确定性风险、汇率及客户信用风险

2024年半年度报告点评：业绩实现较快增长，海外业务再上台阶

中控技术(688777)
    事件：
    公司于2024年8月19日收盘后发布《2024年半年度报告》。
    点评：
    经营业绩实现较快增长，运营能力不断优化
    2024年上半年，公司实现营业总收入42.52亿元，同比增长16.78%；实现扣非归母净利润4.72亿元，同比增长11.41%；剔除GDR汇兑损益后归母净利润为5.19亿元，同比增长49.80%。公司运营管理能力不断深化，管理效率不断提升，管理费用率为4.48%，同比下降1.12个百分点，销售费用率为8.11%，同比下降1.20个百分点，存货周转率为0.75，同比增长19.05%，实现高质量发展。
    持续加大研发投入，引领流程工业加速“智变”
    公司上半年研发投入合计4.44亿元，同比增长9.29%，占营业收入的比例为10.45%。2024年6月，公司正式推出自动化控制领域首款通用控制系统UCS(Universal Control System)，以软件定义、全数字化、云原生，彻底颠覆延续近50年的传统DCS技术架构，打破了传统物理控制器、I/O模块与机柜群的限制。公司还发布了流程工业首款AI时序大模型TPT，由公司自主研发的生成式AI算法框架，通过汇集不同行业的海量生产运行、工艺、设备及质量数据等融合预训练，学习了工业装置运行的通用规律，通过少量微调或零微调，在不同装置和工况间复用，表现出惊人的跨装置、跨工况的适配能力，大幅提升建模的效率，将全面引领流程工业加速“智变”。
    优势行业稳步增长，海外业务势如破竹
    从行业来看，石化行业收入增长26.95%，化工行业收入增长26.03%，油气行业收入增长117.32%，制药食品行业收入增长29.23%；优势行业石化、化工的需求保持增长，油气、智慧煤矿、白酒等重点新兴行业结构性需求增长。分产品看，控制系统（控制系统及控制系统+仪表）实现收入17.25亿元，同比增长17.65%；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）实现收入11.10亿元，同比增长3.23%；仪器仪表实现收入3.53亿元，同比增长72.18%。此外，公司海外业务收入3.43亿元，同比增长188.22%，占公司主营收入约8.11%。
    盈利预测与投资建议
    公司致力于满足流程工业自动化、数字化、智能化需求，经过多年发展，已经成长为智能制造整体解决方案提供商，未来成长空间广阔。参考上半年的经营情况，调整公司2024-2026年的营业收入预测至104.55、126.85、151.51亿元，调整归母净利润预测至12.50、15.20、18.08亿元，EPS为1.58、1.92、2.29元/股，对应的PE为24.39、20.06、16.86倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。
    风险提示
    技术升级和产品更新迭代的风险；研发进展不及预期的风险；知识产权受到侵害和泄密的风险；核心人才流失的风险；市场竞争加剧的风险；海外市场经营风险；下游行业周期波动的风险；宏观环境的风险。

2024年半年报点评：业绩稳健增长，储备游戏丰富

恺英网络(002517)
    事件：
    公司发布2024年半年报。
    点评：
    收入增长良好，销售费用率提升，年中分红约2.13亿
    2024H1，公司实现营业收入25.55亿元，同比增长29.28%，归母净利润8.09亿元，同比增长11.72%，扣非归母净利润实现8.01亿元，同比增长18.55%。费用率方面，24H1，公司销售/研发/管理费用率分别为37.45%/3.68%/8.94%，同比变化+13.71/-3.56/-1.50pct，上半年公司市场推广费用增加导致销售费用率同比提升明显。公司发布中期利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），中期分红约2.13亿元。
    储备产品丰富，积极拓展海外业务，持续挖掘IP品牌价值
    研发业务上，公司复古情怀类《原始传奇》《热血合击》等产品已在该品类建立独有竞争优势；创新精品类新游上线表现出色，《敢达争锋对决》、《纳萨力克之王》、VR游戏《Mecha Party》、《石器时代：觉醒》上线后都取得出色表现，新游《怪物联盟》开启公测，取得小游戏畅销榜前十的好成绩。后续储备产品丰富，《纳萨力克：崛起》《盗墓笔记：启程》《百工灵》《蒸汽堡垒》等产品已获版号；《斗罗大陆：诛邪传说》《代号：信长》《代号：DR》等新作也在研发中。公司积极拓展海外业务，24H1海外营收1.26亿元，同比大幅增长334.95%，下半年将在新加坡、马拉西亚、越南、港澳台等地区发行《仙剑奇侠传：新的开始》、泰国和印尼发行《天使之战》；日本、欧美和港澳台等地发行《怪物联盟》；韩国发行《OVERLORD》。公司重视IP版权内容，自主孵化“百工灵”和“岁时令”IP，引入“盗墓笔记”“仙剑奇侠传”等优质IP授权，年内公司和上海电影达成战略合作，挖掘影视IP的商业潜力，进一步拓展“IP+游戏”领域；公司获得“古龙武侠系列小说”正版授权，持续挖掘提升IP品牌价值。
    投资建议与盈利预测
    公司坚持研发、发行、投资+IP三大业务并举，游戏主业传奇奇迹基本盘保持稳定增长下，积极拓展创新品类、引入和自研优质IP，积极拓展出海业务，打造多元化产品矩阵。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.78/20.89/23.64亿元，对应EPS为0.83/0.97/1.10元/股，对应PE为11/9/8x，维持“买入”评级。
    风险提示
    老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。

24H1利润大幅增长，加速替代外资份额

华海诚科(688535)
    投资要点
    2024年8月21日，华海诚科发布2024年半年度报告。
    24H1利润大幅增长，24Q2业绩同比稳步提升
    24H1公司实现营收1.55亿元，同比增长23.03%；归母净利润0.25亿元，同比增长105.87%；扣非归母净利润0.24亿元，同比增长118.56%；利润大幅增长主要系销售订单增多、进项税加计抵减税收优惠政策影响及大额存单利息增加所致；毛利率27.86%，同比提升0.73个百分点。
    单季度看，24Q2公司实现营收0.83亿元，同比增长15.35%，环比增长14.52%；归母净利润0.12亿元，同比增长52.75%，环比减少5.08%；扣非归母净利润0.11亿元，同比增长61.10%，环比减少15.15%；毛利率26.94%，同比提升2.29个百分点，环比减少1.97个百分点。
    加速替代外资份额，紧跟下游封装技术演进趋势
    公司主营产品包括环氧塑封料与电子胶黏剂，广泛应用于半导体封装、板级组装等领域。目前公司市占率不足5%，正处于加速替代外资份额的阶段，发展前景广阔。公司紧跟下游封装技术持续演进的趋势，持续在连续模塑性技术、低应力技术、高可靠性技术、翘曲控制技术、高导热技术、耐高电压技术、炭黑分散技术、高性能胶黏剂底部填充技术等具有创新性与前瞻性的核心技术上发力，继续在lowCTE2技术、对惰性绿油高粘接性技术，炭黑分散技术上取得突破。
    围绕BGA、指纹模组、扇出型等先进封装所需的无铁需求，公司正进一步开发无铁生产线技术。针对车规级环氧塑封料的需求越来越多，公司积极开发无硫环氧塑封料产品，现已攻克环氧塑封料的无硫粘接技术，并新增加一项适用于半导体封装的无硫环氧树脂组合物与用途的发明专利。公司在可用于HBM领域的GMC和LMC持续投入研发力量，其中GMC已通过客户验证，现处于送样阶段。在电容行业，公司掌握了提升耐开裂性能的同时能够显著提升电容的良率的关键技术；电容材料以其耐开裂和高良率得到大批量应用。应用于光伏组件封装的材料已形成少量销售。半导体封装用清模材料、润模材料预计将于24Q3投产。
    公司将中间体生产和中试线进行了全面升级改造，采购了全新的三套中试挤出机，完成了中试无铁生产线改造，增加了中试生产用的球磨机、高搅机、后混机、磁选机，并提升了中试生产的原材料仓储控制系统、半成品仓储控制系统，改变了中试生产线现场作业的固有状态，全面提升研发中试平台的技术开发能力与管理水平。
    公司对原有生产线进行了局部改造，提升了运行效率，优化了产线配置。募集资金项目“高密度集成电路和系统级模块封装用环氧塑封料项目”进展顺利，主体建设已基本完成，新产线将在投料、运输、称量、包装、码垛等全方面实现自动化，降低人力成本的同时实现更精准的产品质量管控。
    投资建议：我们维持此前的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为3.51/4.42/5.30亿元，增速分别为24.2%/25.7%/20.0%；归母净利润分别为0.46/0.65/0.84亿元，增速分别为44.4%/41.8%/29.6%；PE分别为97.8/69.0/53.2。公司作为国产环氧塑封料龙头厂商，是极少数产品布局已可覆盖历代封装技术的内资半导体封装材料厂商；随着产能逐步释放以及封装材料国产替代进程加速，看好公司未来产品结构和应用领域的拓展。持续推荐，维持“增持-A”评级。
    风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。

24H1亏损大幅缩窄，聚焦机器人应用场景

奥比中光(688322)
    事件概述
    8月23日，奥比中光发布2024年半年报。2024上半年公司实现营业收入2.13亿元，同比增长29.02%；实现归母净利润-0.53亿元，扣非归母净利润-0.81亿元，较去年同期大幅减亏。
    收入高增叠加费用控制，24H1亏损大幅缩窄
    收入端，2024H1公司实现营收2.13亿元（yoy+29%），是自2021H1以来的最高水平，表明公司的3D视觉技术已在线下支付、医保核验、三维扫描等领域找到了规模化的应用场景。分地域来看，公司上半年来自于境外的收入为3023万元（yoy+45%），增速高于整体水平。24H1公司成功引入海外资深销售团队，包括前英特尔RealSense销售负责人、核心团队成员、机器人及计算平台专家等多位成员，我们预计海外市场有望成公司后续重要的收入增长来源。
    利润端，24H1公司亏损大幅缩窄，我们认为主要系对于费用的积极控制，24H1公司研发费用和管理费用分别为1.06亿元（yoy-37%）和0.54亿元（yoy-15%），两者费用率分别较去年同期下降52.15%、12.84%。我们预计随着公司收入的持续增长，规模效应将开始显现，盈亏平衡路径逐步清晰。
    聚焦机器人应用场景，公司有望进入发展快车道
    对于现实世界的精准感知是3D摄像头的核心优势，但此前受困于成本限制，在非刚需场景下推广进度较慢，而机器人的兴起使得上述困境被打破。当前公司已聚焦机器人相关的应用场景。1）在技术方面，公司搭建了“机器人与AI视觉产业中台”，将持续开展机器人视觉传感器、AI视觉感知和多模态交互大模型、机器人OS与云端数字孪生软件平台、量产测试与数字工厂等课题研发和技术攻关。2）在产品方面，公司发布了Gemini335和336系列，可广泛适用于AMR、巡检机器人、配送机器人、机械臂、无人机、人体重建等机器人和AI视觉应用场景。3）在客户方面，除了在服务机器人领域与云迹科技、擎朗智能、普渡科技、高仙机器人、LionsBot等国内外多家服务机器人客户实现了业务合作，公司也已就相关产品/方案与部分人形机器人客户进行适配。此外，公司的Gemini335和336系列已进驻英伟达机器人平台，通过与NVIDIAIsaacPerceptor集成，公司3D相机可为其基于人工智能的感知工作流程提供高精度的深度+RGB视觉效果，适用于室内和室外环境中的自主移动机器人。
    投资建议：
    公司是全球领先的消费级3D视觉厂商，全栈布局卡位优势明显，随着3D视觉传感器从可选变为必选，公司有望进入发展快车道。我们预计公司2024-2026年收入分别为5.20/8.45/12.24亿元，归母净利润分别为-1.17/0.28/1.83亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为32.5元，相当于2024年25倍的动态市销率。
    风险提示：
    1）3D视觉感知技术迭代创新的风险；2）下游应用场景发展或商业化不及预期风险；3）行业竞争加剧的风险；4）核心技术人才流失的风险；5）假设不及预期的风险。
   

沪电股份：24H1业绩高增，激励落地后续增长信心足

沪电股份(002463)
    投资要点
    事件概述：
    公司发布24年中报，24H1营收54.24亿元，yoy+44.13%，归母净利润11.41亿元，yoy+131.59%，扣非归母净利润11.11亿元，yoy+150.22%；毛利率36.46%，yoy+6.84pct，净利率20.8%，yoy+7.9pct。
    24Q2营收28.4亿元，yoy+49.83%，qoq+9.91%，归母净利润6.26亿元，yoy+114.16%，qoq+21.6%，毛利率38.83%，yoy+5.37pct，qoq+4.97pct，净利率21.83%，yoy+6.78pct，qoq+2.27pct。
    24Q2利润率创历史新高，后续利润率有望进一步提升
    公司24Q2业绩仍维持高增态势，且Q2计提资产减值损失1.27亿元，24Q2毛利率近40%，Q2毛利率/净利率均创历史新高。公司AI收入占比已从23年的13.9%提升至22.2%，且800G交换机已开始批量出货，随着产品结构改善，下半年盈利能力有望进一步提升，且随着Q4泰国工厂投产，将进一步提升公司产值，打开营收天花板。
    股权激励落地彰显后续增长信心
    1）公司预计授予激励对象626人3000万股票期权，占公司总股份1.57%；2）考核目标为24/25/26年ROE不低于15%且不低于同行业同期80分位可全部行权，24/25/26年ROE不低于15%可行权80%；3）预计对公司24/25/26/27年费用影响为0.58/2.31/1.97/0.71亿元。股权激励彰显公司对本轮数通大周期信心。
    数通领域高速成长，汽车领域高端产品占比进一步提升
    1）企业通讯市场板受益于人工智能和网络基础设施的强劲需求，24H1实现营收38.28亿元，yoy+75.49%，毛利率41.59%，yoy+8.44pct；公司在数据通讯、高速网络设备、数据中心等领域持续投入研发，公司基于PCIe6.0的下一代通用服务器产品已开始技术认证；支持224Gbps速率(102.4T交换容量1.6T交换机)的产品主要技术已完成预研；OAM/UBB2.0产品已批量出货；GPU类产品已通过6阶HDI的认证，准备量产；在网络交换产品部分，800G交换机已批量出货，后续随着产品结构改善利润率有望进一步提升。2）汽车电子领域，24H1实现营收11.45亿元，yoy+3.94%，毛利率24.99%，yoy-0.8pct，毛利率下降主要受胜伟策汽车板业务尚未扭亏等因素影响，公司进一步加大与诸多国际知名零部件厂商和国内多家新能源车企的合作研发力度，携手共同开发SIP、域控制器等领域HDI产品；且p2Pack在汽车800V及以上高压架构的应用也取得较好进展。2024H1公司毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、p2Pack等新兴汽车板产品占公司汽车板营业收入的比重从2023年的约25.96%增长至约33.69%，高端产品占比持续提升。
    投资建议
    考虑到数通领域高景气度及公司产品结构持续改善，我们预计公司2024/2025/2026年净利润25.26/33.37/40.1亿元，（此前预计2024/2025/2026年净利润24.05/30.3/34.84亿元），按照2024/8/22收盘价，PE为26/20/16倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    原材料价格波动风险，贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险、研报使用的信息更新不及时风险。
   

2024年中报业绩点评：Q2营收超预期增长，利润弹性或被低估

浪潮信息(000977)
    事件：浪潮信息于8月23日晚发布2024半年报，2024H1实现营收420.64亿元，同比增长68.71%；实现归母净利润5.97亿元，同比增长90.56%；实现扣非净利润4.22亿元，去年同期为-117万元。
    24Q2营收超预期增长，再次印证行业高景气。具体到24Q2看，公司单季度实现营收244.57亿元，同比增长58.49%，24H1整体营收增速68.71%相较于业绩预告时期60%以上的指引来看进一步提升，彰显下游客户算力建设的高景气。同时可以看到截至24H1，公司合同负债科目为77.25亿元，同比大幅增长339%，显示公司在手订单充足。
    毛利率受客户结构影响短期下滑，账期管理水平大幅提升。公司24Q2单季度毛利率为7.5%，较历史表现有所下滑，我们认为主要与客户结构变化有关，以互联网大厂为代表的云厂商大幅备货，会一定程度降低整体的毛利率水平，但考虑到整体需求的大幅增长，公司的毛利绝对值仍有亮眼增速。同时公司24H1应收账款周转天数为48.62天，相较于去年同期84.60天有大幅改善，显示了公司持续提升的账期管理能力。
    若考虑计提减值影响，24Q2利润弹性或被低估。根据计算可得公司24Q2单季度实现归母净利润2.9亿元，同比增长153%；实现扣非净利润1.8亿元，去年同期为-1.6亿元。考虑到下游需求高景气引发公司大量发货、备货的动作，导致公司应收账款、存货科目大幅增长，进而需要计提较大金额的减值准备，以24Q2为例公司分别计提资产减值损失、信用减值损失2.01、1.14亿元，对表观净利润造成一定影响，若加回减值损失计提，公司实际盈利能力或被低估。
    服务器龙头地位稳固，全面拥抱AI浪潮。根据Gartner、IDC发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2024年第一季度，服务器全球第二，中国第一；2024年第一季度，存储装机容量全球前三、中国第一；2023年，液冷服务器中国第一；2023年，边缘服务器中国第一。
    投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为24.75、29.11、34.45亿元，当前市值对应24/25/26年的估值分别为19/16/14倍，考虑到AI算力投资有望保持高景气，而公司在服务器领域龙头地位显著，我们认为当前公司估值较低，维持“推荐”评级。
    风险提示：供应链风险；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期

利润增速亮眼，区域布局进一步完善

爱尔眼科(300015)
    2024年8月24日，公司发布2024年半年度报告。2024H1公司实现收入105.45亿元（同比+3%），实现归母净利润20.50亿元（同比+20%），实现扣非归母净利润17.85亿元（同比+1%）。
    单季度来看，2024年Q2公司实现收入53.49亿元（同比+2%），实现归母净利润11.50亿元（同比+24%），实现扣非归母净利润9.42亿元（同比-6%）。
    经营分析
    终端需求稳步提升，业务增长有韧性。终端需求方面，公司2024H1实现了门诊量794.07万人次(同比+9.03%)，手术量64.99万例（同比+6.92%）。医疗行业需求有其刚性属性，随着未来经济逐步回暖，国内需求不断提振，眼科行业需求也有望快速提升。其中2024H1公司屈光项目收入41.55亿元（同比+4%）、白内障项目收入17.35亿元（同比+4%）、视光服务项目实现收入23.71亿元（同比+3%）、眼前段收入9.12亿元（同比+5%）、眼后段项目收入7.20亿元（同比+5%），各板块业务增长彰显强韧性。
    规模效应下盈利能力持续提升。23年公司实现毛利率49.44%（同比-0.02pct），净利率20.95%（同比+2.08pct），盈利能力稳步提升。拆解来看，屈光项目毛利率57.19%（同比-0.53pct）、视光服务项目毛利率55.95%（同比+0.71pct），白内障业务毛利率37.50%（同比+0.02pct），视光及白内障业务盈利能力有所提升。费用率方面，受益于经营规模不断扩大，公司整体费用率保持稳定。国内外服务网络进一步完善。公司继续推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心建设，通过收购进一步完善各省区内地、县市的医疗网络，加大眼科门诊部（诊所）网络布局。截至2024H1，公司境内医院311家（同比+82家），门诊部202家（同比+34家）。海外方面，公司已布局140家眼科中心及诊所（同比+16家），逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络。
    盈利预测、估值与评级
    考虑消费医疗整体环境，我们下调公司24-26年归母净利润至40.41/46.79/53.11亿元，分别同比增长20%、16%、14%，EPS分别为0.73、0.76、0.84元，现价对应PE为23、20、17倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险；合规监管风险等。

2024年中报点评：橡胶助剂景气延续带动业绩高增，光刻胶加速放量

彤程新材(603650)
    事件：2024年8月21日，彤程新材发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收15.76亿元，同比增长15.11%；实现归母净利润3.13亿元，同比增长40.35%；实现扣非净利润2.28亿元，同比增长2.73%。
    市场复苏拉动需求增长，Q2营收与利润稳步提升。24年Q2单季度公司实现营收7.93亿元，同比增长12.77%，环比增长1.47%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长20.52%，环比增长16.87%；扣非归母净利润1.43亿元，同比增长2.16%，环比增长68.85%；毛利率26.2%，同比增长1.67pct。营收与利润稳定增长的主要原因为:全球汽车产业链复苏拉动轮胎市场需求稳定增长，行业供需改善，体育赛事备货与涨价预期推动终端订单提前释放，LCD TV面板市场需求旺盛。
    半导体光刻胶销售猛增，显示面板光刻胶市场份额居首。半导体光刻胶业务24H1实现营业收入1.28亿元，同比增长54.43%。多款高分辨KrF、ArF光刻胶和BARC底部抗反射涂层等产品已陆续通过客户产品认证，其中ArF光刻胶已开始形成销售。高规光刻胶配套试剂EBR G5等级已实现正式量产出货，为国内唯一能自产自销，并达量产规模高纯试剂EBR G5等级的本土光刻胶供应商。I线化学放大厚膜胶在部分重点12寸客户获得全面测试通过，快速上量。显示面板光刻胶产品24H1实现营收1.59亿元，同比增长27.8%。国内市占率约为25.9%，为国内本土第一大供应。其旗下北旭电子其潜江工厂产能达到8000吨/年，在稳定供应方面具有先天优势。其研发上4-Mask高感度光刻胶产品不断扩产销售。针对AMOLED面板客户，公司开发的高性能的高分辨率光刻胶与AMOLED用高感度高分辨产品具得到客户认可。
    轮胎用树脂销量大幅增长，国内外市场齐头并进。2024年上半年公司轮胎用树脂销量同比增加超过9000吨，同比增幅14.7%，销售额同比增加1.3亿，同比增幅12.7%。国内销售市场份额较上年同期有所增长，国外销量持续增长，其增长幅度高于国内市场销售增长幅度。公司是全球最大轮胎用特种材料供应商，生产和销售的轮胎用高性能酚醛树脂产品在行业内处于全球领导者地位，公司客户包括普利司通、米其林、固特异等国际知名轮胎企业，以及中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎等国内知名企业。公司生产的高纯度“对-叔丁基苯酚”主要客户包括三菱瓦斯、LG、帝人等。贸易业务方面，公司是德国BASF、EVONIK、日本住友化学等国际领先材料供应商在中国轮胎橡胶行业的唯一或主要合作伙伴。
    投资建议：公司在国内半导体光刻胶行业具备一定的领先优势，我们看好其产品逐步放量的前景。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.13/7.31/8.71亿元，现价对应PE分别为26/22/18倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：产品价格波动风险，下游需求不及预期，技术迭代风险等。

中国移动持续增资合作深化，北三订单充足板块业绩突出

海格通信(002465)
    事件：公司发布24年半年报，营收25.91亿元，同比减少9.93%；归母净利润1.96亿元，同比减少37.11%。Q2单季度营收14.47亿元，同减21.48%，环增26.46%；归母净利润1.53亿元，同减43.03%，环增260.69%。
    四大业务中北斗导航表现突出，业绩增速大幅提升：H1公司无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态四大业务板块收入分别实现7.31/4.14/1.57/12.46亿元，同比-44.60%/+275.45%/+16.57%/-1.57%。（1）北斗业务上半年业绩高增，主要由于北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付，拉开了平台系统二代北斗大规模换装三代的序幕，公司以第一名入围河北省北斗导航位置服务有限公司“道路运输车辆主动安全智能监控终端供应商框架协议采购项目”，布局和开展了包括服务于高级别自动驾驶的“北斗+5G+C-V2X”车路一体通信与综合时空基准网络、多源融合感知系统与云控基础计算平台，多型产品成功进入电力、能源等重点用户供应商体系和政府采购推荐名录；（2）无线通信业务上半年收入下滑主要由于下游军工央企人事变动&行业客户调整等带来的不确定性影响，该业务占比较高从而对公司总收入及净利润带来负面影响。
    毛利率同比略降，北斗导航业务盈利能力显著：H1公司毛利率实现32.12%，去年同期33.97%，同比减少1.85pct。分业务看，无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态毛利率分别实现40.42%/60.73%/35.58%/15.22%，同比-4.98pct/+15.52pct/-7.65pct/-2.72pct。北斗业务毛利率增长显著，恢复到20-22年水平，我们判断主要由于北斗三代产品更新换代以及业务规模效应形成。
    研发投入持续保持高比例，销售和财务费用管控能力良好：H1期间费用率增长4.11pct，销售、管理、研发、财务费率分别为3.23%/6.30%/18.47%/-0.70%，同比-0.17/+0.63/+3.76/-0.12pct。近年来公司研发费用占比营收达15%左右，重点投向北斗三号全产业链、下一代卫星通信、无人系统与平台、卫星互联网终端及核心部件等领域，同时公司大幅加大民品业务拓展投入。
    中国移动战略入股并增持，展开北斗+低空等新兴业务合作：中国移动于23年11月定增入股海格（获配4,011,659股），截至Q2末中国移动大幅增持公司股票至34,737,459股份（占公司总股本1.40%）。公司与移动深入探讨和开展在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同，逐步完善形成了双方联动的产投协同机制，目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作。公司与中国移动的合作将有助于公司进一步巩固相关领域的领先优势，加快技术攻关和市场突破，不断提升公司的市场竞争力和行业影响力。
    卫星通信有望成为公司中长期增长点：公司深度参与国家卫星互联网重大工程，上半年信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，自主掌握核心技术体制，构筑在波形体制、相控阵天线方面的核心技术优势；射频、基带芯片成为正式研制单位，研发进展顺利，将为卫星大众化、规模化应用提供核心器件支撑，公司也将率先完成从芯片到系统的全产业链布局。紧抓卫星通导大众化应用的机遇，持续扩大支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件在国内众多主流手机厂商的覆盖；利用手机先行的直连卫星应用的影响辐射得到汽车厂商认可，实现卫星通信设备及通导产品在国内多家大型车企乘用车上装测试，“汽车直连卫星”业务持续突破，为下一步产品量产上车奠定基础。
    投资建议：我们预测24-26年归母净利润分别为8.32亿元、10.92亿元和12.99亿元，对应PE分别为27/20/17倍，维持“增持”评级。
    风险提示：下游需求低预期；全球疫情影响超预期；市场竞争风险；产品研发风险；公司技术发展不及预期。

24H1点评：会员业务量质双升，多元布局驱动发展

芒果超媒(300413)
    事件：北京时间2024年8月22日，芒果超媒发布2024年上半年业绩公告。2024年上半年公司实现营业总收入69.60亿元，同比增长2.46%；实现归母净利润10.65亿元，同比下滑15.45%，主要系企业所得税变化所致；扣非归母净利润9.12亿元，同比下降22.96%。
    收入结构进一步优化，互联网视频核心主业运营平稳。2024年上半年，芒果TV互联网视频业务实现营业收入49.57亿元，同比下降3.57%。其中，广告业务实现营业收入17.21亿元，同比下降3.85%，整体复苏趋势不变下略有波动。我们认为，公司依托稳固的内容优势和平台流量优势，通过创新营销策略、优化AI算法，有望加快广告业务的恢复节奏。会员业务实现营业收入24.86亿元，同比增长26.77%，占互联网视频业务收入的比重超过50%，表现亮眼。会员业务持续快速增长主要系芒果TV长期深耕优质内容和会员权益体系。公司通过加大内容投入、创新会员增值业务等方式，稳步提高用户ARPPU值。2024年上半年运营商业务实现营业收入7.5亿元，短期下滑。我们认为，随着电视大屏行业用户体验和粘性的提升，芒果TV作为唯一同时具备IPTV和OTT牌照的市场主体，有望中长期受益。
    优质内容稳步拓展，强化行业地位并提升用户粘性。综艺节目方面，2024年上半年，公司上
    线共56档各类综艺节目，较去年同期增加17档。其中《歌手2024》在各期节目收视率均
    位列同时段省级卫视第一，全网传播总量达1589亿次，站内点击量突破38亿次，成为24年以来芒果TV会员拉新比例最高的节目。影视剧方面，公司上线了《江河日上》《与风行》《时光正好》等17部影视剧，播出表现亮眼，热门剧集有力拉动会员规模的快速增长。此外，公司储备影视剧超80部，“芒果短剧”上线150余部，全年预计300部，进一步增强优质剧集供给能力。我们认为，芒果TV在综艺和影视剧领域的持续创新与内容供给的增加，或将进一步巩固其在行业中的领先地位，并推动用户粘性的提升。少儿业务全面布局。金鹰卡通频道作为国内亲子少儿内容的头部平台，持续领跑亲子少儿内容收视，利润总额同比增长约15%。同时，通过打造内容运营、研学和衍生产品的全产业链闭环，金鹰卡通进一步强化了其市场竞争力。
    通过创新与全链条整合，推动芒果超媒多元化发展。小芒电商凭借芒果生态圈的内容IP和明星资源，实现GMV66.5亿元，同比增长近50%。芒果超媒深化内容产业链布局，签约新艺人11名，总数达到77位。此外，芒果超媒在AI技术应用上继续突破，成立“山海研究院”专注AI创作，自研“芒果大模型”孵化40多个应用产品，并推出国内首个AI导演“爱芒”。在海外市场，芒果TV的国际APP下载量突破1.9亿次，进一步扩大了全球市场的影响力。我们认为，芒果超媒的多元化战略进一步巩固了其市场竞争力，推动持续增长。
    投资建议：考虑到上半年广告市场缓慢复苏以及公司H1财报表现，我们调整公司2024-2026年营收为154/171/185亿元（前值为165/183/197亿元），同比增长6%/11%/8%，调整公司2024-2026年归母净利润为19.0/21.0/23.8亿元（前值为21.33/22.68/25.95亿元），维持“买入”评级。
    风险提示：会员及流量增长不达预期；项目进度不达预期；广告主投放意愿恢复不及预期；行业监管及互联网平台监管趋严。

阳光电源24H1业绩点评：盈利能力持续改善，光储龙头塑造全球竞争力

阳光电源(300274)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年报，24H1盈利同比增长13.9%。公司发布2024年半年报，实现营业收入310.20亿元，同比增长8.38%；实现归属于上市公司股东的净利润49.59亿元，同比增长13.89%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润48.82亿元，同比增长14.03%。其中，2024Q2公司实现营业收入184.06亿元，同比增长14.74%；实现归属于上市公司股东的净利润28.63亿元，同比增长0.57%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润27.99亿元，同比减少0.86%。
    Q2盈利能力提升，期间费用率有所上升。2024年上半年，公司实现综合毛利率32.42%，同比增长5.42%，主要系公司品牌溢价、产品创新、规模效应及项目管理能力提高的影响所致。公司实现期间费用率12.81%，同比增长2.15%。其中，销售费用率5.72%，同比减少1.09%；研发费用率4.79%，同比增长1.12%，主要系本期加大研发项目投入，研发人员薪酬及领用原材料增加较多所致；财务费用率0.61%，同比增长1.69%，主要系本期受外汇汇率波动影响，公司汇兑损失金额大幅增加所致。
    逆变器业务盈利能力提升，新产品新技术持续落地。2024年上半年，公司实现光伏逆变器收入130.93亿元，同比增长12.63%。光伏逆变器业务实现毛利率37.62%，同比增长1.70%。2024年上半年，公司大功率组串逆变器SG320HX、1+X模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛深入应用。公司与泰国Gulf Energy签约3.5GW光储供货协议，为沙特超豪华度假综合体Amaala打造标杆离网项目。公司研发的直流2000V高压逆变器在陕西榆林“孟家湾光伏项目”成功并网并已稳定运行一年。这是2000V系统在世界范围内第一次落地实证，让光伏系统成功从1500V进阶至2000V，进一步降本增效。公司面向国内工商业用户发布了新一代大功率组串逆变器SG150CX-CN和户用逆变器SGT-P2-CN，将工商业逆变器功率提升至150kW，全面兼容市面主流组件，更安全、更便捷，收益更高。与此同时，公司重磅发布了首个微型逆变器系列，以及家庭智慧能源管理器。
    储能系统盈利能力大幅提升，面向全球成熟电力市场提供储能解决方案。2024年上半年，公司实现储能系统收入78.16亿元，同比减少8.30%。储能系统业务盈利能力显著提升，上半年实现毛利率40.08%，同比增长12.61%。目前公司储能系统广泛应用在欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场，不断强化风光储深度融合。所有参与的储能项目未出现一例安全事故，在调频调峰、辅助可再生能源并网、微电网、工商业及户用储能等领域积累了广泛的应用经验。公司与Algihaz签约了7.8GWh中东最大储能项目，与Atlas签约了880MWh拉美最大独立储能电站，与Engie签约800MWh欧洲最大储能电站之一，与SSE签约320MW/640MWh英国最大电池储能项目并接入英国最高电压等级电网，助力中海油打造全球首个海上构网型储能电站，为国内外众多项目提供整体解决方案。
    投资建议。在当前股本下，结合公司盈利能力及行业供需情况，我们预计公司2024-2026年归母净利润为110.48/130.83/142.22亿元，对应PE为12.78X/10.79X/9.93X，维持公司“买入”评级。
    风险提示：技术更迭风险，原材料价格波动风险，境外经营风险，行业竞争加剧风险，需求不及预期风险。

2024年半年报点评：24H1业绩稳步增长，铁路装备营收同比+47%

中国中车(601766)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年报，24H1，实现营收900.4亿，同比+3.1%；归母净利润42.0亿，同比+21.4%；扣非归母净利润33.6亿，同比+30.1%；单24Q2，营收578.6亿，同比+5.3%；归母净利润31.9亿，同比+12.2%；扣非归母净利润26.9亿，同比+13.1%。业绩稳步增长，铁路装备实现营收高增。
    24H1动车组业务营收同比+93.2%，带动铁路装备板块和整体业绩稳步提升。分业务看，24H1，公司铁路装备板块实现营收419.9亿元，同比+47.0%，毛利率提升1.39pp至22.7%，其中动车组和客车业务收入增长显著，动车组营收265.3亿、同比+93.2%，动车组营收高增主要系动车组车辆招标、高级修招标同比大幅提升，业务占公司整体收入提升13.7pp至29.5%；机车营收81.4亿、同比-14.1%，客车营收26.3亿、同比+108.6%，货车营收46.8亿、同比+14.6%。城轨板块、新产业及现代服务业务短期承压，24H1，城轨业务实现营收163.7亿，同比-14.1%；新产业营收300.4亿，同比-18.5%；现代服务营收16.4亿，同比-42.3%。
    轨交运维后市场放量、业务结构持续优化，公司盈利能力提升。24H1，公司综合毛利率21.4%，同比+0.29pp，毛利率提升主要系公司产品结构变化、高毛利动车业务板块营收占比提升；净利率为6.1%，同比+0.92pp；期间费用率为15.3%，同比-0.20pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.68pp、+0.11pp、+0.95pp、+0.42pp。
    铁路投资向上，受益设备更替政策刺激+动车组五级修放量，公司增长动力充足。我国动车组07年前后开始招标，10-11年、13-17年为招标投运高峰期，根据12-15年左右动车组五级修，已进入上行关键阶段。从中车新签订单来看，23M12-24M7公司公告累计新签动车组高级修订单284.6亿；24年8月16日国铁集团发布24年第二批动车组高级修采购项目招标，合计招标472.6组动车组高级修，其中五级修302组，高级修订单持续超预期，有望带动公司业绩稳定增长，且车辆维保业务毛利率高，有望持续推动公司盈利能力提升。另外，中央推动新一轮大规模设备更新，铁路率先表态到27年基本实现老旧内燃机车淘汰，截止23年底我国内燃机车存量7800台，目前老旧（超30年）占比约50%，淘汰替换空间大；公司系国内机车龙头，有望优先受益。
    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为132、151、168亿元，未来三年归母净利润复合增速为13%，当前股价对应PE分别为18、15、14倍，维持“买入”评级。
    风险提示：铁路固定资产投资不及预期风险、海外经营风险、新产业发展不及预期风险。

2024中报点评：储能快速增长，期待海外业务推进

亿纬锂能(300014)
    投资要点
    事件：2024年上半年，公司实现收入216.6亿元，同比-5.7%；实现归母净利润21.4亿元，同比-0.6%；扣非归母净利润15亿元，同比+19.3。24Q2实现收入123.4亿元，环比32.5%，实现归母净利润10.7亿元，环比0.6%。
    下游客户持续开拓，储能出货快速增长。上半年，公司动力电池出货13.5GWh，同比+7%；储能电池出货21GWh，同比+133%，24Q2，公司动力电池出货7GWh，储能电池出货14GWh，储能出货占比显著提升。公司与ABS、EA、PKL、Powin等国际头部企业进行战略合作，持续匹配下游需求。在储能业务领域，公司推出了全新一代Mr旗舰系列产品，拳头产品能量效率达到96%、系统能效高达95%。预计伴随下游需求旺盛、历史意向订单兑现，2024年公司储能产品出货有望实现翻倍增长。
    产品降价影响毛利。上半年，储能收入78亿元，同比+10%，均价0.42元/Wh，动力收入90亿元，同比-26%，均价0.75元/Wh。经测算，24Q2公司动储产品单价在约0.46元/Wh水平，环比下滑明显，直接影响了公司单位毛利。
    消费类业务打底，储能、海外需求贡献主要利润。上半年，公司消费电池实现收入48亿元，同比增长30%，毛利率上涨至28.31%，预计利润贡献约6.5亿元。分地区看，海外毛利率跌至21.73%，影响了利润增长。经测算，上半年公司动储产品单位利润约0.015元/Wh，预计2024年动储产品单位利润维持在0.01~0.02元/Wh区间。同时，伴随下游库存消化，消费类小动力产品需求较好，预计2024年消费类产品利润贡献达到13亿元以上。
    盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为2.31元、3.05元、3.81元。公司24年储能业务规划目标积极，动力业务出货量跻身全球前列，研发布局清晰、产品矩阵完整，伴随供给侧出清，看好公司市占率提升、盈利能力增强，维持“买入”评级。
    风险提示：汇率波动风险；政策变动风险；原材料价格波动风险。

业绩增长稳健，中大型机占比持续提升

新产业(300832)
    投资要点
    事件：公司发布2024年中报，24H1收入22.1亿元（+18.5%），归母净利润9.0亿元（+20.4%）；分单季度看，24Q1/Q2收入为10.2/11.9亿元，增速为+16.6%/+20.2%，归母净利润分别为4.3/4.8亿元，增速为+20.0%/+20.8%，业绩增长稳健。
    24H1海外内业绩增长保持稳健。分地区来看，公司持续开拓国内和海外市场，实现海内外稳健增长，24H1国内收入为14.1亿元（+16.3%），海外收入为8.0亿元（+22.9%），国内：海外收入占比接近6：4。
    国内：持续推进中高速机和流水线，拓展大型终端客户。国内业务方面，公司延续中高速机市场销售策略，持续推广高速化学发光分析仪X8、X6和流水线产品进入大型医疗机构。24H1化学发光仪器装机796台，其中大型机占比达75.1%，带动常规试剂销量的稳步提升，试剂端同比增长18.5%。相比2023年末，公司服务的三级医院数量增加101家。
    出海：实施细分市场区域化管理，认可度进一步提高。公司针对海外市场实施区域化管理模式，每个细分区域采用独立的营销、售后、市场及商务四位一体模式，提升海外渠道覆盖和产品服务能力。在重点市场国家进行本地化布局，截止24H1公司已完成10家海外全资子公司设立，新增发光仪器装机2281台，其中中大型机占比明显提升至64.8%（+10.1pp）。得益于海外市场装机数量的快速增长和中大型机占比的提升，海外试剂收入同比增长29.1%。
    盈利预测：预计公司2024~2026年营业收入分别为50/63/78亿元，归母净利润分别为20/25/33亿元，建议保持关注。
    风险提示：集采降价及监管政策风险；海外销售不及预期风险；竞争加剧风险等。

2024年半年报点评：业绩符合预期，新能源占比持续提升

浙江仙通(603239)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收5.55亿元，同比+21.7%；归母净利润0.91亿元，同比+70%，符合此前发布的业绩预告中枢。
    新项目持续放量，盈利能力大幅回升：24H1公司主要客户销量实现增长，公司经营逐季回升，24Q2实现营收2.85亿元，同比+22.9%，环比+5.8%；归母净利润0.39亿元，同比+68.6%，环比-24%。随着营收大幅增长、新项目的持续放量、成本控制不断加强、管理持续优化，公司固定费用率不断下降，毛利率从23Q3开始恢复增长，24H1毛利率31.1%，同比+3.3pp，净利率16.5%，同比+4.7pp，其中24Q2毛利率28.9%，同比+3.2pp，环比-4.6pp，净利率13.8%，同比+3.7pp，环比-5.4pp。
    新能源占比不断提升，无边框密封条定点增长：随着公司新能源汽车项目不断投产，极氪007、智界S7等无边框密封条车型进入量产，极氪001持续保持火爆，24H1新能源汽车占营收比例约15.3%，相比去年提升5pp。上半年接到的项目总数超过去年全年承接项目120%，绝大部分为新能源汽车项目，公司竞争优势更加凸显，也为今后两年快速发展奠定良好的基础。
    推进智能化制造，拓展先进产能：23年德国产高端炼胶生产线投入使用，产能1.5万吨，新增德国UTH离线滤胶机，大幅提升公司高端汽车密封条的炼胶产能；新增两条高端多复合挤出生产线，生产能力稳步提升；后工序车间导区配置加速，全年完成配置43个接角对接岛区、35个喷涂链后岛区和15个亮条岛区，大量购置橡胶注射机、机械手自动化喷涂流水线、全自动卡扣机、全伺服三维成型机等先进生产设备，形成18亿元左右的先进产能空间。
    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为0.87/1.04/1.17元，对应PE为14/12/10倍，归母净利润CAGR为28.1%，维持“买入”评级。
    风险提示：竞争加剧风险；客户开拓不及预期的风险；原材料价格上涨风险等。

2024年半年报点评：产品结构优化效果显著，分红率提升至54.9%

潍柴动力(000338)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入1124.9亿元，同比+6.0%，实现归母净利润59.0亿元，同比+51.4%。单季度来看，Q2实现营业收入561.1亿元，同比+6.5%，环比-0.5%，实现归母净利润33.0亿元，同比+61.7%，环比+27.1%。分红方面，每股派发现金红利0.372元（税前），分红比例为54.93%，相比23年提升近5pp。
    产品结构优化效果显著，利润实现高速增长。24H1公司高利润率产品在细分市场成绩喜人，天然气重卡发动机国内市占率达63.1%；500马力以上6x4牵引车发动机国内市场占有率达44.6%，占据行业第一；大缸径发动机销量约3600台，海外收入占比75.6%；高端液压实现国内收入5.3亿元，同比+6.6%。当前公司产品结构优化效果显著，利润增速远高于收入增速，24H1实现归母净利润59.0亿元，同比+51.4%，毛利率达21.7%，同比+2.3pp，销售利润率达7.9%，创近5年同期最高水平，盈利能力得到加强。此外，Q2公司毛利率为21.4%，同比+1.2pp，环比-0.7pp，主要系将计提的保证类质保费用由“销售费用”调整至“主营业务成本”影响。
    重要子公司持续向好，助力公司利润增长。重卡整车板块，陕重汽24H1销量6.3万辆，同比+3.6%；出口3万辆，同比+15.0%，市场占有率达20%；燃气车销量1.7万辆，同比+134.3%。24H1陕重汽实现营收240.1亿元，同比+3.0%，净利润3.2亿元，同比+460.2%，预计出口+燃气车将驱动陕重汽业绩持续向好。智慧农业板块，雷沃实现营业收入98.0亿元，同比+28.1%，实现净利润5.6亿元，同比+34.8%，产品结构趋于大型化、高端化，100/200马力以上拖拉机占比同比+8pp/+3pp。智慧物流板块，凯傲实现收入57.4亿欧元，同比+2.1%，实现净利润1.8亿欧元，同比+24.1%，调整后息税前利润4.5亿欧元，同比+28.3%。其中，以林德、斯蒂尔为代表的叉车业务实现收入43.1亿欧元，以德马泰克为代表的供应链解决方案业务实现销售收入14.5亿欧元。24H1凯傲已走出通胀以及供应链问题的影响，全年业绩持续改善的确定性较高。伴随重要子公司盈利能力的增强，公司利润水平有望迈向更高台阶。
    科技创新引领公司持续发展。公司早期开启新能源重卡研发，开发长续航里程重卡、轻卡动力电池产品并实现批量应用，今年伴随行业需求增长，公司新能源重卡销量0.3万辆，同比+129.8%。同时，公司开发大功率燃料电池，面向高速干线物流场景，系统功率提升至300kW，并且在氢能全产业链运营重点区域、先行示范区域完成产品布局，氢燃料电动重卡销量位居行业前列，公司在新能源领域竞争力得到有效提升。此外，公司发布全球首款本体热效率53.09%柴油机、发布全新一代13L/15L/17L天然气发动机等高科技产品，极具竞争力的产品将有助于公司实现对市场的进一步开拓。
    盈利预测与投资建议。预计24-26年公司实现归母净利润118.5/136.5/156.7亿元，对应PE为10/9/7倍，未来三年归母净利润年复合增速20.2%，维持“买入”评级。
    风险提示：行业复苏不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。

2024年半年报点评：短期波动不改长期前景，GIS龙头成长潜力可期

超图软件(300036)
    事件概述：2024年8月21日公司发布2024年半年报，2024年上半年公司营业总收入为6.37亿元，较去年同期下滑7.76%；归母净利润3,390.29万元，同比减少35.99%。
    业绩短期波动不改长期预期，GIS龙头仍具有长期成长潜力。业绩下滑的原因：政府财政整体依然紧缩，同时公司深化组织变革，旨在构建公司组织能力优势，实现公司未来业务更好更快的发展，但2024年上半年公司组织架构变革处于融合阶段，一定程度影响了公司的业务拓展以及项目实施。但未来公司将持续深耕空间智能软件技术的创新研发，推动技术创新和应用深化，赋能千行百业的数智转型新实践，助推新质生产力发展。
    深耕低空经济，多项成果说明公司在新兴领域的深度布局。1）低空AI监测及运营服务：公司已建成城市级无人机服务平台，研发低空智能监测引擎，打造十个领域的运营场景，并与泰州市数据产业集团有限公司合作运营落地。将形成全国可复制推广的建设运营管理模式，促进在多个强需求领域的广泛应用。2）低空数据运营：公司与多方联合签订合作协议，建立全国首个低空经济数据交易专区。3）低空空域管理：公司打造了低空空域数字孪生平台，包括多个子平台，并在此基础上打造多应用系统。与四川九洲集团深入合作，建立通航机场的民用无人机航空器试验基地。4）GIS龙头将自身能力向更多方向延展：公司的基础软件平台可以支撑低空基础设施框架“四张网”建设，为低空领域工作提供全阶段、多维度技术支持，并通过X+GIS技术体系赋能低空空域应用全流程。
    第二增长曲线业务实现快速发展，未来成长潜力可期。1）水利：2024H1公司水利气象合同额同比增长160%，中标多个重要项目，受益于水利数字孪生等政策趋势。2）数据要素：公司与多个数据产业相关公司签订战略合作协议，已与众多城市的数据局/大数据公司建立合作，推动数据要素运营业务，同时也与国内数十个数据交易所或数据交易中心联合共建特色专区，积极探索利用空间智能软件技术挖掘地理数据要素价值。3）AI赋能业务能力不断提升：除了地理空间AI技术底座SuperMap AIF、三维模型AI自动化建模之外，公司也发布了SuperMap Copilot（预览版），基于自然语言大模型，用户通过对话交互提出请求，AI自主思考和调用相关空间智能软件工具完成任务。
    投资建议：公司是全球领先的GIS行业龙头，立足基本盘打造第二成长曲线，向数字孪生水利、气象、机场等方向拓展，并把握信创、实景三维中国等机遇，成长动能充足；同时深度布局前瞻机遇，在AI、数据要素等领域多点发力打开长期成长空间。预计公司2024-2026年归母净利润为1.75/2.14/3.06亿元，对应PE分别为37X、31X、21X，维持“推荐”评级。
    风险提示：新技术推进不及预期；行业需求释放节奏波动。

2024年半年报点评：Q2实现量价齐升，盈利能力提升显著

珠江啤酒(002461)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年报，上半年实现收入29.9亿元，同比+7.7%，实现归母净利润5亿元，同比+36.6%；其中24Q2实现收入18.8亿元，同比+8.1%，实现归母净利润3.8亿元，同比+35.8%。
    高端啤酒持续放量，Q2实现量价齐升。量方面，24Q2公司实现销量43.5万吨，同比增长1.8%；在二季度华南地区雨水偏多以及整体啤酒需求疲软大环境下，实现销量正增长已难能可贵。得益于纯生产品在省内的升级顺利，上半年高端产品销量同比增长14.3%。分档次看，24H1高端/中档/大众分别实现收入20.4/6.5/1.9亿元，同比增速分别为+17.2%/-13.4%/+12.0%，高档啤酒延续高增态势，此外在性价比消费潮影响下，低端产品亦实现双位数增长。价方面，以97纯生为首的高端产品持续放量带动整体产品结构提升，24Q2公司吨价同比+7.1%至4065元/吨水平。分渠道看，上半年普通/商超/夜场/电商渠道收入增速分别为+7.8%/+36.7%/-6.7%/+13.2%，商超实现高增主要系公司流通渠道中积极推进罐装酒铺货力度。
    成本端红利持续释放，Q2盈利能力提升显著。24H1公司毛利率为49%，同比+3.6pp；其中24Q2毛利率为53.1%，同比+4.9pp。毛利率提升主要得益于纯生产品占比提升带动产品结构升级，以及主要原材料采购成本持续下行。费用方面，24Q2公司销售费用率为13%，同比减少0.3pp，主要由于公司积极控制费用投放力度；管理费用率为5.4%，同比减少0.5pp，主要系公司实施降本提质增效专项活动，经营效率稳步提升。综合来看，受益于成本端原料价格下降与产品结构升级，24Q2公司归母净利率同比提升4.1pp至20.2%
    高端化升级态势良好，下半年业绩值得期待。公司在华南拥有良好消费者基础，广东啤酒市场高端化程度位居全国前列，未来产品结构升级空间广阔。产品方面，公司高端化“3+N”品牌战略清晰，持续推进97纯生向普通纯生以及纯生对零度的替代升级，巩固省内8元以上价格带市场份额。公司以文化产业提质升级促进协同发展，加快文化产业项目建设进度，深化“双主业”品牌融合。展望下半年，随着公司纯生系列产品占比持续提升，叠加成本下行趋势明确，以及自Q3起低基数效应逐步显现，公司高端化升级态势良好，下半年业绩值得期待。
    盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.37元、0.43元、0.49元，对应动态PE分别为23倍、20倍、17倍，维持“买入”评级。
    风险提示：现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。

2024年中报点评：AI商业化进程持续推进，合同负债表现亮眼

金山办公(688111)
    事件：金山办公发布2024年中报，2024H1公司实现营业总收入24.13亿元，同比增长11.09%；实现归母净利润7.21亿元，同比增长20.38%；实现扣非归母净利润6.88亿元，同比增长19.35%。
    2024H1个人办公服务订阅增势稳健，AI会员数量超百万。
    1）国内个人办公服务订阅业务：24H1实现营收15.30亿元，同比增长22.17%，占总营收63.40%，公司持续致力于重要战略产品WPS AI的升级迭代，于今年7月正式发布WPS AI2.0在AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手四个维度实现了范式革新，AI会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万，为国内个人订阅业务发展注入强劲动力；
    2）国内机构订阅及服务业务：2024H1实现营收4.43亿元，同比增长5.95%，占总营收18.35%，24H1公WPS365已服务超过18,000家头部政企客户，持续发力公有云市场的民企、国企领域，引导机构客户逐步从年场地向年账号模式转型，相关合同负债保持健康增长；
    3）国内机构授权业务：2024H1实现营收3.25亿元，同比下滑10.14%，占总营收13.45%，主要系受到党政信创产业调整的影响；
    4）国际及其他业务：2024H1实现营收1.15亿元，同比下滑18.12%，占总营收4.77%，公司已于2023年12月关停了国内的第三方商业广告业务，目前仅针对海外市场提供互联网广告推广服务。
    2024H1月活设备超6亿，年度付费个人用户达到3815万人，推动合同负债总额达26.86亿元。2024Q2，公司主要产品月度活跃设备数为6.02亿，同比增长3.08%；其中WPS Office PC版月度活跃设备数2.71亿，同比增长7.11%；WPS Office移动版月度活跃设备数3.28亿，同比增长0.31%。2024H1，公司累计年度付费个人用户数达到3,815万，同比增长14.79%。
    坚持研发创新，WPS365不断升级，为机构订阅长远发展筑基。2024H1
    公司研发投入8.08亿元，同比增长12.61%，研发费用率约33%；公司推出了办公新质生产力平台WPS365，引入了WPS AI企业版，该版本集成了AI Hub（智能基座）、AI Docs（智能文档库）和Copilot Pro（企业智慧助理）三大核心模块，相比之前，此次升级涵盖了已上线的20多种AI应用服务。
    投资建议：金山办公个人订阅付费用户数与ARUP在AI赋能下有望持续双增长，同时WPS365推出有望加速机构订阅转型，我们预测公司2024-2026年收入分别为51.43、63.41、79.82亿元；EPS分别为3.18、3.82、4.80元，2024年8月23日收盘价对应PE分别为60X、50X、40X，维持“推荐“评级。
    风险提示：技术研发不及预期；行业竞争格局加剧。

2024年中报点评：净利润同比扭亏为盈，3D产品增速亮眼

中望软件(688083)
    事件：中望软件发布2024年中报，公司2024H1实现营业收入3.08亿元，同比增长11.79%；实现归母净利润597.62万元，转亏为盈，主要得益于营业收入与计入当期损益的政府补助同比增加；实现扣非归母净利润-8396.78万元，较上年同期减少2681.08万元。
    分客户看，2024H1境内商业业务与境外业务维持增势：
    1）境内商业业务：实现营收1.87亿元，同比增长19.53%，占比60.72%。在工业企业客户方面，坚持深耕境内大客户战略，与KA客户持续开展深入合作，显著优化CAx产品性能以迎接日趋迫切的降本增效需求，实现境内商业市场业务收入稳步提升；在泛行业中小企业客户方面，巩固直销业务优势、推动渠道经销网络建设布局，在国内主要城市召开渠道伙伴加盟会，与渠道商构建合作关系；？2）境外业务：实现营收0.88亿元，同比增长29.91%，占比28.68%，公司实现战略国际化升级，与全球800多家渠道合作伙伴开展深度合作，为90多个国家和地区超过140万用户提供产品服务。
    3）境内教育业务：实现营收3262.02万元，同比下降35.46%，占比10.60%。教育客户采买意愿因经费预算压力进一步下滑，营业指标增长不及预期，但公司在持续推进产学研结合，为未来教育业务恢复增长奠定基础。
    持续推进“All-in-One CAX”战略，3D CAD收入增速亮眼。
    2D CAD：24H1实现营收1.92亿元，同比增长8.33%，占比66.55%，24H1经历2次重要更新，聚焦于基础功能的全面突破，在三维图纸处理和界面交互方面取得显著提升，持续强化新一代三维渲染引擎核心技术；
    3D CAD：24H1实现营收0.89亿元，同比增长30.15%，占比提升至30.89%，持续进行产品迭代，大幅度提升ZW3D产品性能，实现设计-仿真-加工与管理协同一体化；联合典型行业头部客户，对于细分领域的行业解决方案进行深度打磨，并进一步拓展至高端制造业中，市场表现亮眼；
    其他业务24H1表现：CAE软件营收309.90万元，同比提升21.04%，占比1.08%；博超系列产品营收428.25万元，同比增长629.80%，占比1.49%。
    投资建议：公司核心产品与技术持续突破，有望迎来拐点式发展机遇。我们预计公司2024-2026年预计实现收入10.10亿元、12.37亿元和15.24亿元，实现归母净利润0.86亿元、1.10亿元和1.58亿元，对应EPS分别为0.71元、0.91元、1.30元，对应PE分别为90X、70X、49X，维持“推荐”评级。
    风险提示：技术革新风险，汇率变动风险，并购整合、商誉减值风险。

收入加速增长业绩高增亮眼，期待800G交换机放量紧抓AI机遇！

沪电股份(002463)
    事件：
    公司发布2024半年度报告，2024H1实现营业收入54.24亿元，同比增长44.13%，实现归母净利润11.41亿元，同比增长131.59%，实现扣非净利润11.11亿元，同比增长150.22%。利润为此前预告偏上限。
    受益于人工智能浪潮，收入加速增长
    上半年公司订单良好，收入快速增长，单季度来看，24Q1营收25.84亿元（yoy+38.34%），24Q2营收28.40亿元（yoy+49.83%），收入同比数据加速增长。其中，企业通讯市场板实现营业收入约38.28亿元，同比大幅增长约75.49%，其中AI服务器和HPC相关PCB产品占公司企业通讯市场板营业收入的比重从2023年的约21.13%增长至约31.48%。AI浪潮带来的市场机遇给予公司良好的发展机会。
    盈利能力不断提升，产品结构持续优化下有望延续
    公司上半年实现毛利率36.46%，同比提升6.84pct，单Q2来看，实现毛利率38.83%，环比提升4.97pct，同比提升5.37pct。其中企业通讯板上半年实现毛利率41.59%，同比提升8.44pct，预计主要受益于产品结构改变，AI场景下高多层板收入占比增大。费用率方面，公司期间费用率同比下降1.23pct至9.47%，主要由于汇兑损益从去年同期损失约1,761万元转变为收益约9,471万元。我们认为，随着公司如800G交换机产品、GPU类产品等持续放量增长，产品结构不断优化，公司毛利率有望持续上行。
    持续研发加码，布局前沿技术产品紧抓行业机遇
    公司上半年加码研发，研发投入同比增长约61.34%，研发费用率比例提升至6.76%，公司上半年支持224Gbps速率(102.4T交换容量1.6T交换机)的产品主要技术已完成预研；OAM/UBB2.0产品已批量出货；GPU类产品已通过6阶HDI的认证，准备量产；在网络交换产品部分，800G交换机已批量出货。我们认为，公司持续布局产品研发迭代，有望紧抓AI行业机遇，保持业绩高速增长。
    AI浪潮产业趋势，PCB持续成长机遇
    现阶段AI应用中“杀手级”场景尚未普遍落地，但从中长期来看随着AI的应用场景逐渐落地，图像、语音、机器视觉和游戏等领域的数据将呈现高速增长，新兴人工智能应用的计算和存储需求或将成为未来五年电子市场中主要的增长动力，并为能够提供高性能PCB解决方案的企业带来可期的市场机遇。
    发布股权激励
    公司为充分激励员工在人工智能、高速网络设备、数据中心、新能源车三电系统，自动驾驶辅助，智能座舱，车联网等领域持续深入开拓，为公司抢占市场先机打好基础，发布了2024年度股票期权激励计划（草案）。激励考核目标方面，公司设立业绩考核目标为2024年度、2025年度的加权平均净资产收益率均不低于15%，且均不低于同行业对标公司同期80分位加权平均净资产收益率。根据公司测算，假设公司2024年10月初授予股票期权，则2024-2027年股票期权成本摊销分别为5774万元/2.31亿元/1.97亿元/7149万元。
    盈利预测与投资建议：
    因公司上半年经营表现以及利润率的持续提升，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测为26/35/42亿元（前值为24/32/39亿元），对应24-26年PE为25/18/15倍，维持“增持”评级。
    风险提示：AI发展不及预期、交换机渗透不及预期、公司技术升级迭代不及预期

特钢龙头经营稳健，降本增效凸显韧性

中信特钢(000708)
    核心观点
    2024H1公司归母净利润同比下降10%。2024H1实现营收570亿元（同比-2.3%），归母净利润27.3亿元（-10.3%），扣非归母净利润26.7亿元（-7.6%），经营性净现金流56.7亿元（+13.7%）。2024年上半年公司钢材销量952万吨，同比增加10万吨，其中出口112万吨，同比减少15万吨。
    分板块来看，棒材板块、线材板块分别在3、4月份创历史新高。轴承钢销量突破100万吨，同比增长13.04%；汽车用钢销量突破300万吨，同比增长13.12%；“两高一特”销量同比增长24%。公司还重点培育80余个“小巨人”项目（细分市场领域的隐形冠军），“小巨人”品种销量突破386万吨，同比增长15.22%。下游需求领域，2024H1汽车行业销售占比30%，比2023全年增长2个百分点，2024H1能源行业销售占比32%，比2023全年下降2个百分点。各个子公司的情况，兴澄特钢2024H1净利润15.16亿元，大冶特钢净利润4.55亿元，青岛特钢3.39亿元。
    行业承压，公司业绩凸显韧性。今年钢铁全行业面临下游需求恢复不振、钢材价格下跌、原料成本高企等挑战，行业整体效益处于近年来低位；行业总体过剩格局下，部分普钢企业向特钢转型，加剧特钢行业竞争，尤其是一般用途产品的同质化竞争。面对严峻局面，公司降本增效，根据下游需求变动灵活调整产品结构；另外保持较高比例研发开支，以保持产品升级迭代节奏，持续增强产品竞争力。从上半年经营情况来看公司顶住了行业周期波动。
    风险提示：钢材需求下滑，市场竞争加剧，原辅料价格抬升。
    投资建议：维持“优于大市”评级
    预计2024-2026年收入1178/1197/1215亿元，同比增速3.3/1.6/1.6%；归母净利润56.9/59.3/64.5亿元，同比增速-0.5/4.1/8.8%；摊薄EPS分别为1.13/1.17/1.28元，当前股价对应PE分别为10.2/9.8/9.0x。公司作为特钢龙头企业，成长路径清晰，市场地位突出，经营业绩稳健，属于特钢行业稀缺标的，在行业整体承压的背景下，公司稳健经营体现弱周期属性。维持“优于大市”评级。

2024年半年报点评：矿服业务延续高景气度，公司归母净利润同比增长29.17%

广东宏大(002683)
    核心观点
    上半年公司归母净利润同比增长29.17%。广东宏大于8月23日晚披露2024年半年报，2024年上半年，公司实现营业收入55.24亿元，同比增长11.63%；归母净利润4.13亿元，同比增长29.17%；扣非净利润3.8亿元，同比增长25.41%；整体销售毛利率21.72%，同比提升2.61pcts；期间费用率降至9.94%，较2023年全年水平下降0.37pcts，主要来自管理费用率的下降。其中2024年第二季度，公司单季度营业收入33.33亿元，同比增长12.12%；单季度归母净利润3.37亿元，同比增长25.76%。
    矿服业务实现增收增利，民爆业务略有下滑。2024年上半年，公司矿山开采业务实现营业收入43.29亿元，同比提升12.88%，毛利率18.33%，同比提升2.96pcts。民爆器材销售业务实现营业收入9.85亿元，同比降低2.90%，毛利率33.21%，同比下降1.00pcts。防务装备业务实现营业收入1.33亿元，同比提升760.37%。
    积极整合民爆产能，持续优化产能布局。上半年公司完成收购阳生化工60%股权，公司拥有合并工业炸药产能提升至53.3万吨/年，位居全国前三，产能遍布全国各地，目前公司正在推进收购雪峰科技21%股权实现控股相关事项。公司针对不同区域市场需求，运用规模和产能布局优势，通过将富余产能转移至内蒙、新疆、西藏等市场，提升产能利用率，同时发挥矿服民爆业务协同效应，提升矿服业务市场份额。
    海外业务营收增速超50%，占比不断提升。公司在巴基斯坦、塞尔维亚、哥伦比亚、圭亚那等多个一带一路沿线国家均有开展矿山工程施工服务，上半年公司海外业务收入合计6.04亿元，占公司报告期总营业收入的10.94%，较上年同期同比增长54.18%，海外业务规模逐步扩大。
    风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险；安全生产风险等。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司工业炸药产能全国前三、矿服业务规模全国第一，在民爆与矿服行业集中度不断提升的背景下有望持续扩大市场份额，看好公司中长期稳健成长。我们维持公司的盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为8.43/9.51/10.50亿元，摊薄EPS为1.11/1.25/1.38元，当前股价对应PE为16.1/14.3/12.9x，维持“优于大市”评级。

半年报点评：二季度扣非利润表现亮眼，锡价上涨带来业绩弹性

锡业股份(000960)
    核心观点
    公司发布中报：上半年实现营收187.75亿元，同比-17.77%；实现归母净利润8.00亿元，同比+16.35%；实现扣非归母净利润9.98亿元，同比+67.95%。公司24Q1/Q2分别实现营收83.99/103.76亿元，Q2环比+23.53%；24Q1/Q2分别实现归母净利润3.26/4.74亿元，Q2环比+45.16%；24Q1/Q2分别实现扣非归母净利润3.04/6.94亿元，Q2环比+128.51%。公司Q2扣非归母净利润表现亮眼，主要得益于Q2锡价环比有比较明显提升，沪锡24Q1/Q2均价分别为21.72/26.40万元/吨，Q2环比+21.54%，公司充分享受锡价上涨带来的业绩弹性。
    财务数据方面：①截止至2024年上半年，公司资产负债率降至45.10%，相比于2023年末下降4.14个百分点；在手货币资金约35.90亿元，同比+52.04%；在手存货约60.98亿元，同比+10.97%；②今年上半年，归母净利润和扣非净利润差额较大，主要是计提了部分营业外支出，主要原因是对无效资产进行报废处置。
    全球最大精锡生产企业，深度聚焦上游资源的内增外拓
    公司作为全球锡行业龙头企业，拥有锡全产业链布局，对锡这一国家战略性稀缺矿产资源具有较强的全球影响力。根据公司年报中披露，2023年公司锡金属国内市占率为47.92%，全球市占率为22.92%。
    公司具有独特资源优势，在云南四大矿区中的红河个旧、文山都龙两大矿区有较强整合及控制能力，锡和铟资源储量均位居全球第一。截至2023年末公司保有资源量：矿石量2.61亿吨，锡金属量64.64万吨、铜金属量116.72万吨、锌金属量376.28万吨、铟4945吨、三氧化钨量7.75万吨、铅金属量9.54万吨、银2491吨。
    风险提示：核心矿山资源品位下降的风险；有色金属价格波动的风险。
    投资建议：维持“优于大市”评级。

业绩平稳增长，种植牙高速放量

通策医疗(600763)
    2024年8月24日，公司发布2024年半年度报告。2024H1公司实现收入14.11亿元（同比+4%）；实现归母净利润3.10亿元（同比+2%）；实现扣非归母净利润3.06亿元（+4%）。
    单季度来看，2024年Q2公司实现收入7.02亿元（同比+2%），归母净利润为1.37亿元（同比+1%），扣非归母净利润为1.35亿元（同比+4%）。
    经营分析
    种植业务高速放量，口腔门诊人数稳增。2024H1公司口腔医疗门诊量达到171万人（同比+8%），口腔门诊人数稳增。种植牙业务方面，2024H1公司种植业务营收2.55亿元（同比+11%）。其他业务方面，正畸业务收入2.13亿元（同比-5%）；儿科业务收入2.40亿元（同比-1.1%）；修复业务收入2.22亿元（同比+3%）；大综合业务收入3.85亿元（同比+4%）。集采落地后，公司种植牙业务加速恢复。
    外延扩张稳步推进，浙江省内开业机构63家。截至2024H1，杭州口腔医院、宁波口腔医院在在浙江省内开业机构已有63家（23年为62家），另有10余家正在筹建中，外延扩张稳步进行。此外，为了适应公司在全国的进一步扩展和口腔并购、加盟战略的推进，“通策口腔”品牌也一同发布，并将率先在湖北、河北、湖南等区域落地，为今后全国其他省市的口腔布局打下坚实的品牌基础。经营指标健康，利润率稳定。费用方面，2024H1公司的销售费用率为0.99%（同比+0.1pct）、管理费用率为9.60%（同比+0.07pct）、研发费用率为1.63%（同比-0.37pct）、财务费用率为1.61%（同比+0.57pct），整体经营指标较为健康。盈利能力方面，2024H1公司毛利率为40.83%（同比-0.53pct），净利率为26.03%（同比-0.26pct）。近年来公司处于扩张期，医疗机构数量以及人员数量持续增加，在持续增加投入以及当前客单价不断变化的影响下仍然保持了毛利率与净利率的稳定。
    盈利预测、估值与评级
    考虑消费医疗整体环境，我们下调公司24-26年归母净利润至6.03/6.99/7.95亿元，分别同比增长21%、16%、14%，EPS分别为2.46、2.98、3.32元，现价对应PE为31、27、23倍，维持“增持”评级。
    风险提示
    政策性风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险等；合规监管风险。

护肤品业务调整致营收下滑8.6%，医疗终端业务表现优异

华熙生物(688363)
    核心观点
    上半年归母净利润3.42亿元，整体业绩增长有所承压。公司2024上半年实现营业收入28.1亿元，同比-8.61%，归母净利润3.42亿元，同比-19.51%，扣非净利润3.16亿元，同比-12.38%。其中二季度营收同比-18.09%，归母净利润同比-56.1%，扣非净利润同比-59.7%。整体业绩在公司护肤品业务转型调整以及内部处于推动管理变革、产品线梳理阶段有所承压。
    原料业务增长稳健，医疗终端业务收入同比增长52%，护肤品业务调整承压分业务看，公司上半年原料业务实现收入6.3亿元，同比增长11.02%，其中国际原料业务在欧洲、日本、美洲等地销量实现持续增长。公司医疗终端业务收入7.43亿元，同比增长51.92%，其中皮肤类医疗产品收入同比增长70.14%，受益于微交联润致娃娃针等放量增长及医美产品矩阵完善及医美机构覆盖率同比提升超过50%。功能性护肤品业务收入13.81亿元，同比下降29.74%，占比仍有49%，受产品线梳理调整等因素影响，短期增长承压。高毛利医美产品占比提升带动毛利率增长，现金流状况良好。公司2024上半年毛利率74.52%，同比+0.72pct，受益于高毛利的医美类产品占比提升。上半年销售费用率41.93%，同比-4.25pct，公司品牌加强精细化投放管控。上半年管理费用率8.77%，同比+2.09pct，受报告期内咨询费用增加、人员调整带来一次性薪酬支出增加等因素影响。同时上半年实现经营性现金流净额2.65亿元，同比增长41.95%，业务调整梳理优化投放下现金流状况转优。
    风险提示：功能性护肤品调整不及预期；新品推广不及预期；竞争环境恶化投资建议：从公司主要业务看，原料业务在海外拓展及应用场景拓宽下预计保持稳健增长。医疗终端业务继续聚焦优势医美产品，持续构建完整产品体系，及扩大机构覆盖的广度和深度实现持续增长。功能性护肤品业务在品牌梳理及调整进一步推进下，通过积极优化渠道结构及开拓新品类、新产品，中长期仍有成长空间。考虑功能性护肤品业务短期仍处于品牌梳理及组织调整期，预计带来收入承压及相关管理费用有所提升，我们下调公司2024-2026年归母净利润7.51/9.15/10.96亿元（前值分别为9.12/11.22/13.54亿元），对应PE分别为34.3/28/23.2倍，维持“优于大市”评级。

2024年中报业绩点评：业绩短期承压，发布股权激励锚定长期成长

恒生电子(600570)
    事件：恒生电子于8月23日晚发布2024年半年报，2024H1公司实现营收28.36亿元，同比增长0.32%；实现归母净利润0.30亿元，同比下滑93.30%；实现扣非净利润1.36亿元，同比下滑48.81%。
    24Q2收入承压，加大费用控制力度。具体到2024年第二季度，公司24Q2单季度营收16.48亿元，同比下滑2.88%；单季度归母净利润为0.66亿元，同比下滑71%；单季度扣非净利润1.14亿元，同比下滑40%。在当前资本市场呈现周期性波动的背景下，公司收入端有所承压；另一方面公司在Q2继续加大费用控制力度，公司的销售、管理、研发费用同比增速分别为-12%、-11%、-5%，公司加大三大费用的控制力度以应对行业周期性波动。
    资管科技保持成长韧性，加大信创推进力度。具体看公司上半年收入拆分情况，1）基石业务资管科技收入达到7.21亿元，同比增长9.17%，上半年新一代投资交易系统O45持续签约战略客户，成功中标信托头部客户和银行理财子公司。2）运营与机构科技服务业务线营收5.52亿元，同比增长3.51%，运营管理产品线方面，TA产品签约30家客户，17家竣工；估值产品签约12家客户。机构服务产品线方面，PB2.0、LDP极速交易、FPGA期货行情、Ptrade量化交易产品均有多家新签客户，其中PB2.0与战略客户签约信创项目。3）另一大核心业务财富科技收入5.5亿元，同比下滑16.99%，整体受资本市场周期性影响波动较大。经纪业务产品线，新一代核心业务系统UF3.0在部分头部客户完成自营、ETF券结上线，以及两融业务试点上线，另外UF3.0及内存交易还完成了多家客户的新签合作。
    发布股权激励，锚定未来长期成长性。恒生同步发布2024年股票期权计划草案，拟向激励对象授予股票期权数量为3400万份，公司股本总额的1.80%。本激励计划首次授予激励对象1400人，授予的股票期权的行权价格为17.04元/股。本次激励解锁条件为，以“扣非净利润”为指标，2024-2026年每年扣非净利润同比增速不低于上一年的10%。公司发布股权激励计划，彰显管理层对未来长期发展的信心。
    投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为16.06、18.79、20.99亿元，同比增速分别为12.7%/17.0%/11.7%，当前市值对应24-26年PE分别为19/16/14倍。考虑到当前时点资本市场改革与金融机构数字化投入加速，因此公司具备估值修复的空间，维持“推荐”评级。
    风险提示：资本市场改革进度不及预期；新产品推进进度不及预期；头部甲方自研力度加大。

2024年半年报点评：2024Q2单季利润明显回暖，龙头长期潜力可期

广联达(002410)
    事件：2024年8月22日公司发布2024年半年报点评，2024年实现营业总收入29.58亿元，同比下降3.61%；归母净利润1.92亿元，同比下降22.70%。
    合理控制成本，Q2单季归母净利润增速超40%。公司Q2单季度实现归母净利润1.86亿元，同比增长45%。在费用方面，2024Q2公司销售费用率、管理费用率均同比下降，合理的成本控制为利润回暖奠定重要基础。
    数字成本业务稳步发展，施工、设计业务持续推进。1）数字成本业务实现营业收入24.59亿，同比增长4.23%，收入增长主要来源于前期云合同的结转增加以及清标等产品的增长。其中，造价产品的续费率、应用率提升，客户粘性增强；工程信息服务中广材网围绕采购建议价进行数据深耕，指标网、清标软件等数据服务类产品实现较快增长。同时数字成本业务毛利率为94.63%，保持了较高水平。2）数字施工、设计等业务：数字施工业务从追求规模转向追求质量，聚焦核心业务管理场景，提升自研软硬件占比，核心单品收入结构好转；数字设计业务方面，上半年公司放缓了对鸿业软件的推广，重点打造标杆验证一体化价值，加强产品研发和推广，下半年，数维房建设计将坚定推进设计算量一体化，数维道路设计将致力保证施工图深度模型交付，持续深化产品价值。
    打造建筑全生命周期软件产品的AI重构，数字建筑龙头长期潜力可期。1）公司围绕AI进行了多点布局：AI大模型AecGPT面向行业级应用，覆盖建筑行业规划、设计、交易、成本、施工、运维及综合管理等7个领域20个细分专业知识领域，具有自动化、分析决策、辅助生成等专业能力。2）AI全场景应用方面，公司在基建算量、工程进度计划编制、物资管理、工程建设清评标、方案设计等环节融入AI能力，取得显著成效，如基建算量实现秒级计算、直接出量，十亿级体量的公路项目算量提效明显；斑马进度效率提升；物资管理实现自动化管理；智能辅助评标解决方案赋能重塑评标格局；Concetto推动高效设计和创新，AI成本估算提升估算效率和价值。
    投资建议：公司是国内领先的数字建筑平台服务商，短期受下游景气度影响业绩有所波动，但数字造价业务持续增长，数字施工业务等业务逐步发展，长期前景可期。我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.20/7.64/9.52亿元，对应PE分别为31X、21X、17X，维持“推荐”评级。
    风险提示：新技术推进不及预期；行业需求释放节奏波动；行业竞争加剧；项目管理风险。