南海发展中报点评:固废处理业务提振公司盈利
研究机构：日信证券 分析师： 代丽萍 撰写日期：2012年08月26日
事件
上半年,公司实现营业收入4.18亿元,同比增长34.86%;营业利润1.07亿元,同比增长17.70%;利润总额1.08亿元,同比增长16.17%;归属于母公司股东的净利润0.98亿元,同比增长24.73%,基本每股收益0.2元。
业绩符合预期。
点评固废处理业务成为公司业绩的主要增长点
上半年,公司实现生活垃圾处理量为35.19万吨,同比增长736.17%;垃圾发电量为1.09亿千瓦时,同比增长634.61%,上网电量为0.89亿千瓦时,同比增长781.11%;垃圾压缩转运量32.32万吨。实现固废处理业务收入1.13亿元,同比增长1139.20%;其中垃圾焚烧发电业务收入0.88亿元,同比增长868.75%,垃圾转运业务收入0.25亿元。固废处理业务收入大幅增长,主要是2011年下半年新增南海垃圾焚烧发电二厂项目日处理量为1500吨,今年公司垃圾发电日处理量达到1900吨,比例大幅提升。同时南海8个垃圾压缩转运项目,合计日处理能力达到2200吨,也于去年下半年投产。
污水处理利用率稳步提升,供水略有下降
上半年,受经济不景气和南海区产业结构调整影响,公司供水量为16,646万立方米,同比减少1.47%;售水量为15760万立方米,同比增长0.14%,主要是由于公司强化水损控制;实现收入2.11亿元,同比增长0.56%。
公司污水处理量为8045万立方米,同比增长32.13%;污水处理结算量9107万立方米,同比增长19.59%,实现收入0.83亿元,同比增长19.41%。上半年公司污水处理收入稳步增长,主要是污水处理来水增加,产能利用率提高,而且根据合同约定,部分污水处理保底量增加。
毛利率略有上升,主要是业务比重发生变化
上半年公司毛利率为41.7%,同比略有增长,上升0.42个百分点;其中自来水生产和供应业务受经济不景气和南海区产业结构调整影响,收入基本没有增长,而受政府征收供水价格调节基金,电价调整、供水工程折旧增加及一户一表摊销费用增加等因素影响,供水成本增加较大,毛利率同比下降3.67个百分点。污水处理业务受污水处理产能利用率提高及保底收费量提高,毛利率同比提高2.88个百分点。固废处理业务毛利率同比提高0.39个百分点。
上半年,公司主营业务为供水、污水处理和固废处理业务三大业务收入所占比重发生变化。供水业务占比由上年同期的72.78%下降到51.94%,污水处理业务由上年同期的24.07%下降到20.39%,固废处理业务由上年同期的3.15%上升到27.67%,由于固废处理业务毛利率较高,预计未来公司毛利率仍有提升的空间。
盈利预测预测
公司2012-2014年的基本每股收益分别为0.34元、0.44元和0.48元,对应PE分别为20倍、15倍和14倍。目前公司业绩稳定增长,公司垃圾焚烧发电项目产能未来仍有较大的释放空间、污泥处理后续的投产及政策对垃圾发电和污泥处理的支持,维持“推荐”评级。
风险提示
垃圾焚烧项目及污泥处理项目进展低于预期;对外扩张受限。
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