扬农化工半年报点评:草甘膦景气回升助推公司业绩快速增长
研究机构：平安证券 分析师： 鄢祝兵，... 撰写日期：2012年08月29日
事项:扬农化工公布2012年半年报,公司实现营业收入12.32亿元,同比下降20.93%;营业利润1.30亿元,同比增长25.00%;实现归属于母公司净利润1.07亿元,同比增长25.76%,实现EPS为0.62元。
平安观点:
受益于草甘膦景气回升,公司除草剂业务大幅增长
2012年上半年公司除草剂实现营业收入4.30亿元,同比增长88.48%,毛利率为10.12%,同比增加5.37%。公司除草剂主要包括草甘膦和麦草畏两个品种,2012年上半年由于环保成本大幅提升,很多草甘膦中小企业开工意愿不强,草甘膦海外补库存带动需求强劲增长,草甘膦价格由年初的2.4万元/吨上扬到目前3.3万元/吨,涨幅接近40%,草甘膦景气回升致公司除草剂业务大幅增长。
卫生菊酯盈利恢复,农用菊酯未来产能扩张
2012年上半年公司杀虫剂业务营业收入同比增长4.65%,毛利率为22.23%,未来公司卫生菊酯的增长主要是靠新的品种推出,调整产品结构,提高盈利水平;公司农用菊酯目前产能为4000吨,计划在青山厂区扩建农用菊酯生产规模,农用菊酯未来产能稳步扩张。
新材料和精细化学品项目值得期待
公司利用现有技术储备加快新材料发展,PBS可降解塑料国际市场前景广阔,环保型粉末涂料国内空间巨大,此外,依托农药原药的技术优势,公司计划发展医药、农药中间体项目。公司新材料和精细化学品项目值得期待。
盈利预测与投资建议
草甘膦从行业低谷不断好转,公司草甘膦毛利率不断提升,麦草畏产品产销量进一步提升,卫生菊酯受益于新产品推广盈利恢复增长,农用菊酯新产能投放保障业绩持续提升。我们预测公司2012~2014年EPS分别为1.06元、1.33元、1.68元,公司股价具有非常好的安全垫,未来公司股价催化剂来自新项目进展情况,维持公司“推荐”评级。
风险提示:原材料价格波动、市场拓展风险。
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