浙富股份半年报点评:业绩符合预期,订单下滑严重
研究机构：湘财证券 分析师： 朱程辉 撰写日期：2012年08月28日
营收同比增10.6%,净利润同比增24.58%。
公司发布半年报,2012年上半年实现营业收入4.87亿元,同比增长10.6%;净利润7878.9万元,同比增长24.58%,与此前业绩快报持平。基本每股收益0.13元,收入增长低于预期,但业绩基本符合我们预期。
净利润超出营收受到多种因素综合影响。
公司净利润同比增速超出同期营收,考虑到去年半年期公司所得税率以25%计算,而公司至年报时已通过高新技术企业复审而按照15%计算,若进行追溯调整,公司实际净利润增速约为13.82%。除所得税追溯原因外,公司毛利同比提升14.14%;管理费用由于本期没有模型试验费用,同比下降14.71%;由于本期没有计提应收账款减值准备,资产减值损失同比下降838万元,而上年同期由于出售房产造成投资收益达2480万元,本期同比下降95.46%。综合以上因素,报告净利率超出营收增速,而实际上管理费用下半年应会增加,减值准备计提也将在三季报或年报中重新体现,因此预计下半年公司净利润与应收增速应趋于一致。
行业形势仍未见好转,订单差于预期。
我们了解到公司上半年新增订单约3亿元左右,低于上年同期5亿多元的新增订单水平。经计算,目前公司在手未确认订单应在14.5亿元左右,低于年初的17.18亿元水平,消耗存量订单的情况在加剧。若不考虑延迟交货的情况,2012年应是公司在手订单确认的高峰,下半年这点将有明显体现,而在没有获得足够新增订单的情况下,从当前时点上看,公司2013年可能面临收入的下滑。积极获取新订单已经成为公司迫在眉睫的首要任务。
从市场看,国内尽管审批有提速迹象,但由于目前更多是在审批此前已下达订单的项目,因此出现审批热,而设备订单冷的现象,预计2013年上半年开始这种情况会有好转。随着深入开发和考察,目前海外需求正成为公司越来越倚重的一块市场。公司上半年海外收入6567.5万元,同比下滑9.42%,由于水电单笔订单金额较大,这种收入确认的波动性也属正常。我们希望公司下半年能通过海外打开订单的突破口。
公司兼具核电概念,增资华都公司已完成。
公司是传统水电设备厂商,当前主要看点仍在传统主业水电这块。随着公司对华都公司增资的完成,正式涉足核岛控制棒驱动机构市场。对公司来讲,从单一主业向多元发展,有利于降低行业系统性风险,但目前来看,三方面风险不得不注意:一是福岛事故后,我国核电标准提高,公司取证难度加大,时间拉长;二是CRDM制造技术难度大,公司能否尽快完成工艺突破;三是CRDM为垄断产品,公司能否打破业绩壁垒。我们认为公司的核电业务,真正谈到贡献业绩至少将在3年之后,即使谈到订单也需要1.5-2年。
估值和投资建议:维持公司“增持”评级。按照偏保守的订单预计,调整此前的盈利预测假设,2012-2013年EPS分别为0.38、0.35元。由于公司所处水电行业当前国内外发展趋势偏积极,因此仍维持公司“增持”评级,建议密切关注公司订单变化。
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