宁沪高速:镇江支线出售定价合理,对公司整体盈利影响较小
研究机构:申银万国证券 分析师: 周萌 撰写日期:2012年09月11日
溢价60%出售沪宁高速镇江支线,单公里售价为2277万元。公司于9月10日与镇江交通局签署合同拟出售沪宁高速公路(江苏段)镇江支线。出售标的包括镇江支线9.225公里路段的土地使用权、道路桥梁及沿线交安设施、绿化房建产权及收费公路经营权。镇江支线账面净值为1.3亿元,收购价格为2.1亿元,溢价约60.67%,平均每公里收购价格为2277万元。
收购价格合理。我们认为本次资产出售的价值评估较为合理:1)本次评估假设与预测相对合理,评估假设收费年限不变、收费标准每5年调一次每次上调10%,在车流量与路费收入方面则选取第三方工程咨询机构编制,相对专业与严谨;2)从收购PB来看,收购标的PB为1.6倍,较大幅度高于目前公司的PB;3)收购价格为每公里2277万元,剔除折旧影响后与目前东部新建公路单位里程造价相近,因此从重置成本角度看处于合理区间。
沪宁高速镇江支线净利占比很小,出售对未来盈利能力影响不大。从过去两个财政年度来看,按镇江收费站实际入出口流量等数据测算通行费收入,并考虑该路段养护成本、公路经营权及土地使用权摊销及相关税费后,镇江支线净利润分别占公司总净利0.22%与0.25%,占比较低,因此该部分出售对公司未来整体盈利能力影响较小。
维持盈利预测与增持评级。本次资产出售给公司带来8000万左右的营业外收入,扣税后对每股收益影响约0.01元,整体影响较小。考虑影响不大,我们暂不上调盈利预测,维持2012-2014年EPS分别为0.47、0.5、0.53元,对应目前股价PE分别为9.4X、8.9X、8.7倍,维持增持评级。
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