齐心文具:渠道建设促使内销快速增长
研究机构：华泰证券 分析师： 肖群 撰写日期：2012年08月27日
公司上半年实现营业总收入6.5亿元,与上年同期相比增长46.2%,利润总额4526万元,比上年同期相比增长17%,归属于上市股东的净利润3969万元,与上年同期相比增长9.5%,实现EPS0.1元,扣除股权激励摊销同比增长18.6%,公司业绩符合预期,同时公告前三季度业绩同比增长幅度在10-40%。
公司销售收入保持高速增长的主要原因是公司加大内销方面投入,内销同比增长73.1%,使得外协产品比例以及直销业务规模迅速增大,公司外协主要产品桌面文具及其他收入3.3亿元,同比增长184%,公司直销业务同比增长476%。
公司上半年销售毛利率21.84%,同比下降5.51个百分点,其中内销毛利率为21.81%,下降5.67%,外销毛利率21.93%,下降5.19%。公司内销毛利率下滑的主要原因是外协品牌产品和代理产品销售占比上升,新渠道方面,直销业务规模增大,而直销业务毛利率远低于公司传统业务。外销毛利率下降主要受欧债危机影响,公司外销产品受到一定的冲击。
文具行业具备“小商品,大市场”的特点,国内文具需求不断增长,平均增速接近30%。公司持续加强渠道扁平化、多元化建设,加大产品研发与创新力度,不断推出新品类、新产品,作为先发规模企业充分享受行业的快速成长。
预测齐心文具2012-2014年的EPS分别为:0.22、0.28、0.38元,目前公司股价对应的PE水平分别为28、22、16,作为目前文具行业的唯一投资标的,公司未来业绩增速依然快速,我们维持公司增持投资评级。
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