中信银行2024年中报点评：息差回升，营收维持正增

中信银行(601998)
    2024H1营收维持正增长，净息差边际改善明显
    中信银行2024年上半年实现营收1090亿元（YoY+2.68%），营收维持正增长。单季来看，Q2单季营收同比增长0.8%，其中单季利息净收入同比增长2.92%，为2023Q1以来单季首次正增长，主要由于“手工补息”禁令后存款成本率明显下降，由2023H1的2.14%降至2024H1的1.98%，净息差由2024Q1的1.70%升至2024H1的1.77%，较好对冲了资产收益率的下降，息差改善明显。2024Q2手续费及佣金净收入同比下降24.15%，单季投资收益亦为负增长，但由于2024Q1投资收益高增，2024H1非息收入仍实现正增长。由于不可作纳税抵扣支出增加及非纳税项目收益减少，实际税率升至18.01%，2024H1归母净利润为355亿元（YoY-1.60%）。基于银行业整体扩表放缓、资产端收益率持续下降等因素的考虑，我们下调盈利预测为：2024-2026年归母净利润分别为680/716/770亿元（原值721/793/829亿元），YoY+1.5%/5.3%/7.7%（原值7.5%/10.0%/4.6%）；当前股价对应2024-2026年PB分别为0.4/0.4/0.4倍，考虑其息差回暖、高分红属性持续，维持“买入”评级。
    对公贷款支撑较强，存款增速较弱、理财实现高增
    2024Q2末总资产为9.10万亿元，同比增长3.07%，资产增速较2024Q1末略有放缓，实体融资需求有待进一步恢复。其中，对公贷款余额2.92万亿元，同比增长6.48%，略高于零售贷款（YoY+5.31%）。存款增长仍乏力，2024Q2末同比增速为-0.36%，或与“手工补息”整改后部分存款流出有关。2024Q2末非保本理财投资规模达1.92万亿元（YoY+20.18%），财富管理竞争力不断增强。
    不良率基本稳定，拨备计提力度仍较大，中期分红方案落地
    2024Q2末不良率边际上升1BP至1.19%，总体处于历史低位，其中对公贷款不良率降至1.25%。由于零售客户抗风险能力较弱，阶段性加大了风险暴露，零售贷款不良率升至1.30%。2024Q2末拨备覆盖率为206.76%，较Q1末下降约1pct。此外，中信银行中期分红方案公布，每10股派发现金股息1.847元人民币（含税），中期分红比例为29.20%，高分红属性延续，投资价值凸显。
    风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

公司信息更新报告：2024Q2业绩环比高增，充分受益于行业景气度复苏

华天科技(002185)
    公司2024Q2营收同比增长，毛利率逐步改善，维持“买入”评级
    公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营收67.18亿元，YoY+32.02%；归母净利润2.23亿元，YoY+254.23%；扣非净利润-0.36亿元，YoY+1.54亿元；毛利率为10.91%，YoY+2.99pcts；净利率为3.45%，YoY+1.97pcts。其中，2024Q2营收36.12亿元，YoY+26.75%，QoQ+16.30%；归母净利润1.66亿元，YoY-2.10%，QoQ+190.53%；扣非净利润0.41亿元，YoY+0.49亿元，QoQ+1.18亿元。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为6.64/10.30/15.37亿元，预计2024/2025/2026年EPS为0.21/0.32/0.48元，当前股价对应PE为37.6/24.2/16.2倍，维持“买入”评级。
    行业景气度逐步复苏，订单与稼动率提高推动业绩提升
    2024H1公司营收同比+32.02%，主要系2024H1集成电路市场景气度逐步复苏，公司积极开展与汽车电子、高速运算、人工智能、存储器等终端客户交流合作，订单与产品销量同比增加。2024H1分子公司看，华天西安营收15.64亿元，同比+33.33%，净利润0.59亿元，同比+162.03%；华天昆山营收9.01亿元，同比+65.05%，净利润0.63亿元，同比+523.43%；华天南京营收14.07亿元，同比+52.41%，净利润-0.17亿元，同比+24.38%；Unisem营收7.69亿林吉特，同比+3.56%，净利润0.25亿林吉特，同比-25.36%。子公司订单增加与产能利用率提高，营收同比有显著增长，从而使得经营业绩有较大幅度提高。
    先进封装基地投产稳步推进，多品类封装产品实现量产
    2024H1公司汽车电子封装产品生产规模持续扩大，2.5D、FOPLP项目和先进封装产业基地投产稳步推进。（1）华天江苏、华天上海完成生产前各项准备工作，进入生产阶段。（2）盘古半导体启动（FOPLP）生产线建设。（3）双面塑封BGASiP、超高集成度uMCP、12寸激光雷达产品等具备量产能力；TMV工艺的uPoP、高散热HFCBGA、大尺寸高密度QFN、蓝牙低能耗胎压产品等实现量产。
    风险提示：行业景气度复苏不及预期、扩产进度不及预期、技术研发不及预期。

公司信息更新报告：单季度业绩表现亮眼，新品类设备研发成果显现

拓荆科技(688072)
    公司2024Q2营收同环比高增，单季度盈利能力表现亮眼，维持“买入”评级公司发布2024半年报，公司2024H1实现营收12.67亿元，YoY+26.22%；实现归母净利润1.29亿元，YoY+3.64%；扣非净利润0.20亿元，YoY-69.38%。其中，2024Q2实现营收7.95亿元，YoY+32.22%，QoQ+68.53%；实现归母净利润1.19亿元，YoY+67.43%，QoQ+1032.79%；扣非净利润0.64亿元，YoY+40.9%，QoQ+1.08亿元。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为8.22/11.26/14.16亿元，预计2024-2026年EPS为2.95/4.05/5.09元，当前股价对应PE为42.2/30.8/24.5倍，维持“买入”评级。
    公司持续加大研发投入，出货机台收入转化带动营收高增
    2024H1营收同比增长主要系公司持续高强度研发投入取得重要成果，超高深宽比沟槽填充CVD设备、PE-ALD SiN工艺设备等产品经下游用户验证导入所致。此外，2024H1公司出货金额达32.49亿元，同比+146.50%，发出商品余额31.62亿元，较2023年末增长63.50%。随着公司产品布局逐渐完善，客户认可度持续攀升，出货机台陆续实现收入转化，2024Q2营收保持增长。2024H1公司归母净利润增速低于营收，主要系（1）公司持续高强度研发投入，2024H1研发费用同比+49.61%。（2）为支持业务规模高速增长及快速响应客户需求，公司销售人员薪酬等费用有所增加，2024H1销售费用同比+39.24%。
    新品类设备提升核心竞争力，2024年出货量将创历史新高
    2024H1公司自主研发并推出了包括超高深宽比沟槽填充CVD设备、PECVDBianca工艺设备、键合套准精度量测设备等新产品及新工艺，并持续进行设备平台及反应腔优化升级，进一步提升产品核心竞争力。截至2024H1，公司薄膜沉积设备和混合键合设备反应腔出货数量超过430个，累计出货超过1940个，进入超过70条生产线，公司预计2024年全年出货超1000个反应腔，将创历史新高。我们预计公司将持续受益于下游客户扩产需求，加速突破设备国产替代进程。
    风险提示：行业需求下降风险；晶圆厂资本开支下滑风险；技术研发不及预期。

公司简评报告：二季度扭亏为盈，养殖成本持续优化

温氏股份(300498)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入467.58亿元，同比增长13.49%；实现归母净利润13.27亿元，同比增长128.31%，扭亏为盈。2024Q2实现营业收入249.10亿16.89元，同比+17.36%，实现归母净利润25.63亿元，同比增长232.16%。二季度开始猪鸡价格665,292持续向好，公司同比扭亏。
    58.95%？生猪业务量稳价增，成本持续优化。2024年H1公司累计销售肉猪1437.42万头，同比3.02+21.96%，另外外销仔猪44万头；肉猪销售均价15.32元/公斤，同比+5.09%；销售收入3.92268.45亿元，同比+29.41%。2024Q2公司养猪业务盈利约18亿元。2024年H1公司肉猪养殖综合成本降至14.8元/公斤左右，同比下降2.4元/公斤。其中，Q2肉猪养殖综合成本降至14.2元/公斤左右，季度环比下降1元/公斤。6月肉猪上市率92%，料肉比进一步降至2.60养殖效率持续提高。截至6月末，公司能繁母猪存栏164-165万头，后备母猪充足，为后续出栏量增长提供保障。2024年全年出栏目标为3000-3300万头。
    肉鸡出栏量略降，盈利能力改善明显。2024年H1公司销售肉鸡5.48亿只，同比-1.04%；毛鸡销售均价13.29元/公斤，同比+1.51%；肉鸡销售收入156.73亿元，同比-0.53%。2024Q2公司养鸡业务盈利约8亿元。2024H1公司毛鸡出栏完全成本降至12.4元/公斤左右，同比下降1.6元/公斤。其中Q2毛鸡出栏完全成本降至12.2元/公斤以下，季度环比下降0.6-0.8元/公斤。6月肉鸡上市率为95.3%，处于历史高位，料肉比已降至2.79。公司肉鸡生产成绩持续保持高水平，养殖成本稳中有降，盈利能力改善明显。预计2024年公司黄羽鸡出栏量同比增长5%-10%。
    公司经营稳健，资产负债率稳步下降。公司经营稳健，截至Q2末，资产负债率为58.95%较2023年末下降2.46pct。公司目标2024年内资产负债率降至55%以下。公司资金储备充裕，2024H1经营性现金流入58.09亿元，同比+107%；现金及现金等价物57.12亿元，同比+22%。预计下半年消费旺季的到来，叠加产能低位，将带动猪鸡价格上涨，公司资产负债表有望加快修复。
    投资建议：公司是生猪和黄羽鸡养殖龙头企业，出栏量稳健增长，生产成绩保持高水平，随着下半年猪鸡价格逐步向好，盈利能力有望继续提升。我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为103.54/124.57/108.71亿元（2024-2025年前值分别为54.73/179.90亿元），对应EPS分别为1.56/1.87/1.63元，当前股价对应PE分别为11/9/10倍，维持“买入”评级
    风险提示：畜禽价格上涨不及预期；原材料价格波动；疫病风险；宏观经济不及预期。

24H1业绩保持增长，多产业协同发展

朗姿股份(002612)
    公司发布2024年半年度报告：
    2024上半年度，公司实现营业收入26.89亿元/+6.21%；归母净利润1.52亿元/+1.14%；扣非归母净利润1.40亿元/+11.49%。
    毛利率同比提升，费用管控良好：
    2024年上半年度，公司实现归母净利率5.64%/-0.28pct，毛利率59.78%/+0.79pct，销售费用率40.32%/+0.06pct，管理费用率7.94%/-0.04pct，研发费用率1.98%/+0.13pct。
    业务实现快速复苏，医美业务势头向好：
    分业务来看，医疗美容贡献主要增长。上半年公司时尚女装营收10.12亿元/+11.41%；医疗美容营收11.94亿元/+6.02%，其中，手术类医疗美容营收1.70亿元/-16.84%，占比14.18%/-3.90pcts，非手术类医疗美容营收10.25亿元/+11.06%，占比85.82%/+3.90%；绿色婴童4.50亿元/-4.13%。
    多产业互动协同发展，中韩两地产业联动：
    公司已形成以时尚女装、医疗美容、绿色婴童三大业务为主的多产业互联、协同发展的泛时尚业务生态圈。2024年上半年度，公司积极推进战略调整，促进各项业务快速发展。时尚女装通过展现“女性力量”，稳步提升品牌力、因客而为，快速匹配新时代人货场、持续建设数字化能力，助力业务稳步增长、线上线下数据融合，全方面提升商品竞争力，四个方面稳固公司行业领先地位；医疗美容方面，公司主要从医疗管理、数字运营、品质建设、组织提升、降本增效等方面发力，带动公司医美业务快速上升。非手术医疗美容占比85.82%/+3.90pcts；绿色婴童业务保持一定增长，在韩国童装业务恢复稳定和龙头地位确立后，提高国内童装业务的市场占有率是公司未来的重要战略方向，也是主要品牌Agabang占比51.12%/+1.10pcts整体业绩提升的重要引擎。
    投资建议：
    买入-A投资评级，6个月目标价14.29元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为16.1%、13.1%、11.6%，净利润的增速分别为40.5%、22.2%、17.1%；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为14.29元，相当于2024年20x的动态市盈率。
    风险提示：消费需求减弱，市场竟争加剧，业务拓展不及预期，医疗事故纠纷等。
   

2024年半年报点评：Q2业绩短期承压，持续加码AI与机器人布局

广和通(300638)
    事件：2024年8月29日广和通中报正式披露，营业总收入40.75亿元，同比去年增长5.42%，归母净利润为3.33亿元，同比去年10.17%，基本EPS为0.44元，平均ROE为10.45%
    2024Q2公司业绩短期承压，研发投入不断加大。2024Q2公司实现营收19.52亿元，同比-4.91%，环比-8.06%；2024Q2公司实现归母净利润1.46亿元，同比-10.27%，环比-22.50%。2024H1公司持续加大研发力度，持续优化和丰富产品线，不断完善在AI、边缘算力、智能机器人等新兴领域的部署，2024H1公司研发投入3.88亿元，同比+10.78%；公司在研发过程中累计获得发明专利293项，实用新型专利147项，软件著作权139项，涉及系统更新、射频技术、数据传输、系统测试、硬件设计等蜂窝无线通信模组及其应用的相关技术，充分发挥了知识产权优势，形成持续创新机制，提升公司的核心竞争力。
    AI与终端深度融合，公司智能算力模组助力机器人应用。AI与物联网的结合使得下游行业能够提供更加个性化的服务和体验，无线通信融合端侧AI应用，将会有很大的机会。比如在机器人领域，更多的机器人应用将从“室内”走向“室外”，承担更多高风险、高智能的工作。2023年以来公司推出12TOPS的高算力智能模组来满足机器人的各AI需求，并专门成立了智能计算产品线，以智能割草机细分行业为突破点，提供双目感知定位模组、决策算法和集成通信能力的边缘算力模组，将人工智能、自动驾驶、机器视觉、高精差分GPS定位（RTK）等技术高度集成，为智能割草机器人行业提供全栈式解决方案，实现割草机器人的环境感知、定位、地图构建、路径规划、避障、导航、应用等全方位功能。
    5G赋能多行业应用需求，公司推出5G RedCap方案适配多方需求。据GSMA数据，2023年全球5G连接数占比18%，预计2030年将达到56%。随着5G与各行业融合程度加深，应用场景不断拓展，催生多样化、定制化行业终端以满足行业个性化需求，同时5G RedCap产业初具雏形，具备商用条件，2023年以来产业各方积极推动5G RedCap芯片、模组、终端上市，并联合行业企业围绕电力、工业、视频监控等重点行业完成5G RedCap试商用现场验证。公司2023年推出了5G RedCap模组FG131/FG132系列产品以满足全球不同的客户、市场区域的物联网需求，推出适用于多种物联网终端的无线通信解决方案。
    投资建议：伴随公司不断加大AI与智能机器人领域的布局，我们认为公司有望延伸第二成长曲线。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.87亿元、8.69亿元和9.91亿元，当前股价对应24-26年PE分别为12x、10x、8x。我们认为随着新的智能产品的布局，公司的业务有望全面增长，实现量价齐升，维持“推荐”评级。
    风险提示：行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期风险。

公司信息更新报告：矿产金产量大幅增加，资源整合持续发力

山东黄金(600547)
    矿产金产量大幅增加，资源整合持续发力
    2024H1公司实现营收457.73亿元，同比+66.90%；实现归母净利润13.83亿元，同比+57.24%。销售/管理/研发/财务费用营收占比分别为0.18%、2.83%、0.56%、2.04%，分别同比-0.04pct、-1.02pct、-0.04pct、-0.51pct，我们看好远期金价与公司矿产金增量，因此我们下调2024年、上调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为39.07、54.19、59.03亿元（2024-2026年前预测值分别为41.43、44.23、50.36亿元），EPS分别为0.87、1.21、1.32元，当前股价对应PE分别为31.7、22.9、21.0倍，维持“买入”评级。
    2024H1费用有所增加，Q2投资收益拖累净利润
    公司整体营收增速较快，三费占比同比下降，但是从绝对数值看，收购山金国际导致管理费用和财务费用增幅较大。Q2归母净利润环比表现不佳，拖累上半年净利润，系单季度投资净收益损失1.68亿元以及公允价值变动净收益损失1.18亿元所致。
    矿产金产量大幅增加，重点工程稳步推进
    2024年上半年，公司矿产金产量24.52吨，同比增加4.95吨，增幅25.28%，其中Q1、Q2产量分别为11.91、12.61吨。矿产金产量大幅增长，我们预计公司全年可实现47吨的矿产金目标。上半年公司从内生、外延角度继续发力增储，多项权证获得批复。
    探矿增储：2024上半年公司累计投入探矿资金3.1亿元，完成探矿工程量33万米，实现探矿新增金金属量21.9吨；并购整合：完成包头昶泰矿业70%股权并购，实现并购新增金金属量16余吨，增加一座在产成熟矿山；西岭金矿探矿权成功注入公司，与三山岛金矿采矿权实现整合。矿权证：公司取得多项权证及相关批复，其中三山岛金矿取得整合后的15000吨/天采矿许可证，沂南金矿金场分矿深部扩界扩能项目取得采矿许可证。
    风险提示：公司产量指引落地不及预期，金价出现较大波动等。

公司事件点评报告：主业持续向好 赛事IP商业化价值具潜力

力盛体育(002858)
    事件
    力盛体育发布公告：2024上半年公司营收2.2亿元（yoy+22.76%），归母与扣非净利润分别为0.137、0.12亿元（yoy+15.6%、+22.54%）；经营性现金流净额1.03亿元（现金流改善）。单季度看，2024Q2公司营收1.18亿元（yoy+32.46%），归母与扣非净利润为0.02、0.01亿元（yoy+18.63%、+44.93%），单季度营收与利润同比双增。
    投资要点
    2024上半年营收与利润双增主业向好态势显现
    2024上半年公司总收入同比增加22.76%，营业成本同比增加39.74%，销售费用同比增加18.9%，管理费用同比下滑17.33%，扣非利润同比增加22.5%，且经营性现金流净额1.03亿元，公司主业持续向好。
    2024上半年公司场馆经营、赛事运营、装备、营销收入分别为0.55、1.47、0.057、0.1亿元（yoy+28.86%、+34%、+24.89%、+30%），均取得双位数增长；毛利率端看，赛事运营、场馆经营、营销服务分别为29.21%、19.85%、41.24%，赛事及场馆经营业务毛利率略同比下滑，但营销业务毛利率同比有提升。
    2024上半年赛事收入占比66%海外赛事有望持续大显身手
    2024上半年公司赛事运营收入1.47亿元（同比增加34%，其营收占比66.14%，），2024年上半年公司营收双位数增长也得益于海外赛事等收入增速驱动；赛事IP端看，公司运营国际汽联区域方程式系列锦标赛（F3/F4）、TCR Aisa/TCRChina、CTCC中国汽车场地职业联赛、CKC中国卡丁车锦标赛等多项国际级，公司将继续拓展在亚洲中东地区、澳大利亚等海外国际赛事。
    空间业务端，2024年线下沉浸式体验经济有望释放活力，公司以空间业务为体，打造观赛、健身、消费、社交体验新场景。优化场馆经营效率。数字化端，持续完善产品线，践行体教融合，利用AI技术赋能体教融合。
    拟定增加码主业海南项目可期
    2023年11月公司更新定增内容，拟定增4.98亿元用于海南新能源汽车体验中心国际赛车场项目（若落成有望年化增厚公司利润5000余万元）；海南省以新能源汽车作为重要产业支柱，也是力盛体育空间业务全国战略布局的重要支撑点，并与公司赛车赛事运营业务产生协同，进一步巩固公司主营业务的核心竞争力。长期看，利于公司资本与资金实力增长，利于推进公司体育产业战略布局。
    盈利预测
    基于审慎性原则，暂不考虑定增对公司业绩的影响，预测公司2024-2026年收入分别为5.08、5.85、6.6亿元，归母利润0.55、1.02、1.3亿元，当前股价对应PE分别为27.3、14.8、11.6倍，2024年公司体育赛事IP矩阵有望持续丰富，科技创新赋能场景应用下，以体育为支点，有望形成“体育+”产业结构下的新质生产力，基于公司主业持续改善叠加公司作为体育赛事运营赛道头部企业之一，2024下半年公司运营的CTCC中国汽车场地职业联赛、TCR国际汽车中国系列赛、CKC中国卡丁车锦标赛等将持续开展，有望持续受益行业复苏、新技术赋能、政策加持的红利，进而维持“买入”投资评级。
    风险提示
    客户集中度较高及重要客户流失的风险；体育赛事商业推广不及预期的风险；经营的赛道不能持续取得认证的风险；季节性波动或活动延期取消的风险；应收账款规模较大或集中度较高的风险；定增进展不及预期的风险；行业受宏观经济波动影响的风险。

2024年半年报点评：公司经营稳健，有望受益于电力数智化发展趋势

东方电子(000682)
    事件:
    东方电子2024年8月23日发布2024年半年度报告：2024H1，公司实现营收28亿元，同比+12%；归母净利润2.5亿元，同比+25%；扣非归母净利润2.4亿元，同比+25%；销售毛利率32.6%，同比-0.1pct；销售净利率8.6%，同比+0.1pct。
    其中，2024Q2，营收15亿元，环比+21%，同比+13%；归母净利润1.5
    亿元，环比+49%，同比+21%；扣非归母净利润1.4亿元，环比+46%，同比+23%；销售毛利率32.8%，环比+0.4pct，同比-1.4pct；销售净利率9.9%，环比+2.9pct，同比+0.1pct。
    投资要点:
    传统业务保持稳健增长，新能源及储能业务高速增长。2024H1，公司智能配用电业务实现营收15.5亿元，同比+12%，毛利率29.9%，同比-1.2pct；调度及云化业务营收3.8亿元，同比+0.4%，毛利率40.4%，同比+2.3pct；输变电自动化业务营收3.9亿元，同比+16%，毛利率39.8%，同比+2.8pct；工业互联网及智能制造业务营收2.1亿元，同比+2%，毛利率20.2%，同比-1.3pct；综合能源及虚拟电厂业务营收1.1亿元，同比+8%，毛利率25.2%，同比-6.6pct；新能源及储能业务营收1.2亿元，同比+109%，毛利率34.1%，同比+8.2pct。
    电力行业数智化发展趋势渐显，公司数字化技术优势有望不断凸显。
    国家电网和南方电网均加大投资，其中数字电网提升是重要方向。公司有40多年为电力客户提供解决方案的经验，拥有从发电、输电、变电、配电、用电等各环节的自动化产品及系统解决方案。在电力调度、变电站保护监控、配电、自动化智能电表等方面具有完全自主知识产权，产品和方案具备国际先进、国内领先的技术水平。子公司海颐软件成功中标广东电网2024年度数字电网工单、数字服务工单等4个框架项目，中标总额过1亿元，实现软件项目单次中标金额的新突破。
    公司积极推动海外发展战略，海外市场实现新突破。沙特环网柜本地化产线正式投运，夯实了本地化经营战略的落地；在埃及市场已签订RTU样机合同，并通过北开罗公司产品认证；约旦取得RTU合同；威思顿中标马尔代夫3MW光伏项目，中标金额230万美元，为微电网业务开展创造了良好开端。
    盈利预测和投资评级：公司是电网数字化头部公司，预计2024-2026年公司有望实现营业收入77/94/113亿元，同比增速分别为+19%、+22%、+21%；归母净利润为6.8/8.5/10.1亿元，同比增速分别为+26%、+24%、+20%，当前股价对应PE分别为20X、16X、13X。公司经营稳健，我们维持公司“买入”评级。
    风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，海外市场拓展不及预期，技术研发风险，电网投资不及预期。
   

2024半年报点评：利润端维持快速增长，销售费用率显著下降

九典制药(300705)
    投资要点
    事件：公司公告，2024上半年，公司实现营业收入13.66亿元（+12.19%，表示同比增速，下同），归母净利润2.84亿元（+43.77%），扣非归母净利润2.55亿元（+43.24%）。2024Q2季度，公司实现营业收入7.75亿元（+8.31%），归母净利润1.58亿元（+31.24%），扣非归母净利润1.49亿元（+36.52%）。业绩符合预期。
    贴膏产品持续放量，保障公司利润增长。2024H1，公司药品制剂产品收入同比增长7.52%，收入增速有所放缓，我们认为主要核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏进入集采的省份增加，收入增速有所影响。但公司2024Q1、2024Q2季度分别实现归母净利润同比增长63.44%、31.24%，扣非归母净利润同比增长53.90%、36.52%，在二季度高基数之上依然实现利润高增长；我们认为主要源于公司核心利润贡献的洛索洛芬钠凝胶贴膏实现集采后更加利于进院，集采后放量增长，贡献公司主要利润高增速。
    公司销售费用率显著下降，销售净利率明显提升。2024H1，公司销售毛利率、销售净利率分别为73.14%（-4.6pp）、20.80%（+4.57pp），整体毛利率的下降，主要由于洛索洛芬钠凝胶贴膏陆续进入更多省份的集采，价格下降，导致2024H1药品制剂毛利率同比下降4.09pp。而同时由于费用率优化，公司2024H1整体销售净利率大幅提升。2024H1公司销售费用率39.98%（-8.74pp），2024Q1、2024Q2销售费用率分别为40.5%（-5.65pp）、39.59%（-10.94pp），销售费用实现显著下降，主要由于集采后省份的销售费用下降、公司营销模式改革优化、院外收入占比提升，带来公司销售费用率得到显著下降。同时，公司2024H1管理费用率2.99%（-0.61pp），通过精细化管理，管理费用率得到有效管控。我们认为，随着公司院外收入规模快速增长、占比提升，及营销模式优化，公司费用率仍有下降空间，公司利润业绩有望维持快速增长。
    盈利预测与投资评级：维持预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.12/6.93/8.65亿元，对应当前市值的PE为21/16/13倍。考虑到公司在研产品管线丰富，2024年起将陆续有产品获批上市，保障公司业绩长期增长，且仍存在费用率优化空间，利润业绩有望持续高增长。维持“买入”评级。
    风险提示：产品研发失败风险，新品推广不及预期风险，市场竞争加剧风险。

Q2营收/业绩环比高增，集装箱涂料单价环比提升

麦加芯彩(603062)
    事件：公司发布2024年半年报，实现营业收入7.58亿元，yoy+39.59%；实现归母净利润7396.77万元，yoy-34.69%；实现扣非归母净利润6080.89万元，yoy-39.28%。
    Q2增长势头强劲，营收/归母业绩均环比高增。2024H1公司实现营业收入7.58亿元，yoy+39.59%，其中Q1、Q2各季度公司营收增速分别31.02%、45.90%，Q2营收环比高增51.08%，营收增速逐季提升。2024H1公司实现归母净利润0.74亿元（yoy-34.69%）,主要由于毛利率大幅下滑拖累业绩增速，其中Q1、Q2各季度归母净利润增速分别-49.84%、-19.68%，Q2归母净利润环比高增61.65%。2024H1公司整体毛利率为19.62%，同比-16.89pct，或由于集装箱涂料和风电涂料毛利率均下滑，且高毛利风电涂料营收占比大幅收缩。
    H1集装箱涂料销量和营收均翻倍增长，Q2集装箱涂料单价环比提升，H1风电涂料毛利率维持高位。
    1）集装箱涂料：集运行业在经历2023年的低谷后，于2024年初开始回暖，公司集装箱涂料产品销量和收入均大幅增加，而毛利率仍处于自低向高的恢复阶段。2024H1公司集装箱涂料营收5.82亿元（yoy+146.69%），其营收占比为76.79%（同比+33.34pct），集装箱涂料销量为3.84万吨（yoy+196.83%），平均售价为1.52万元/吨（yoy-16.68%），毛利率为14.31%（同比-8.52pct）。2024Q2公司集装箱涂料平均售价为1.54万元/吨（环比+4.15%），毛利率为14.47%（环比+0.41pct）。
    2）风电涂料：2024H1公司风电涂料营收1.63亿元（yoy-42.75%），营收占比为21.52%（同比-30.95pct），销量为5085.46吨（yoy+196.83%），平均售价为3.21万元/吨（yoy-30.08%），毛利率为38.92%（同比-10.02pct）。2024年1-6月新增风电装机容量为25.84GW，较去年同期增加2.85GW，风电需求有所放缓，公司风电涂料销量和营收均同比减少，叠加市场竞争加剧，公司风电涂料终端产品售价有所下滑，公司依托优秀的产品创新能力和成本控制能力将毛利率维持高位。通常下半年风电装机量高于上半年，预计下半年风电装机有望提速带动公司风电涂料需求改善。
    费用率同比显著改善，现金流净流出收窄。2024H1公司期间费用率为8.80%（同比-3.58pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.3pct/-0.77pct/-0.45pct/-1.07pct，各项费用率均同比下降。2024H1公司经营性现金流净流出4790.80万元，同比多流出5195.54万元，主要系公司集装箱收入大幅增加，现金流流出有所收窄所致。受公司毛利率大幅下降影响，2024H1公司销售净利率为9.76%，同比-11.09%。
    集装箱盈利有望持续修复，风电装机或将提速，新业务布局持续推进。公司为工业涂料行业高壁垒细分领域的优质龙头，产品技术优势突出，下游优质头部客户资源丰富，产品力、品牌力和涂装服务能力打造行业竞争力，在集装箱和风电叶片涂料领域市占率快速提升。2024年，集装箱行业需求持续回暖，上半年公司进入全球第一大集装箱租赁公司TIL和日本第一大、全球第六大班轮公司ONE的供应商名录，预计后续公司集装箱涂料产品价格和毛利率逐步修复助力公司业绩改善。风电涂料业务领域，公司凭借优秀的产品创新能力和出色的成本控制能力，产品屡屡应用于高难度项目，如超过海拔5000米的超高海拔装机项目，预计下半年风电装机或将提速带动公司风电涂料业务增长；同时，已开始海上塔筒涂料在海上风电平台的工艺挂机实验。在新业务领域，船舶涂料公司已进入中国、挪威、美国三家船级社的产品测试验证阶段，防污漆已在动态实体海域进行测试；光伏边框涂料已进入TUV认证测试阶段，收购科思创太阳能玻璃涂层技术已在交割中,有望快速落地；海工涂料已进入入NORSOKM501认证产品测试阶段。
    盈利预测和投资建议：考虑到集装箱涂料价格恢复较为缓慢以及风电涂料需求释放不及预期，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为16.55亿元、19.84亿元和23.00亿元，分别同比增长45.06%、19.89%和15.96%，归母净利润分别为2.06亿元、2.98亿元和3.59亿元，分别同比增长23.43%、44.83%和20.22%，动态PE分别为15.0倍、10.3倍和8.6倍。给予“买入-A”评级，6个月目标价38.2元，对应2024年PE为20倍。
    风险提示：下游需求回暖不及预期；新产品推广不及预期；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；产能建设不及预期等。
   

2024年中报点评：智能化与国际化并举，业绩稳定释放

中国汽研(601965)
    投资要点
    公告要点：公司发布2024年中报，业绩符合我们预期。2024年上半年公司实现营业收入20亿元，同比+20%；实现归属母公司净利润4.0亿元，同比+17%；实现扣非归母净利润为3.8亿元，同比+15%。其中2024Q2公司实现营业收入11.4亿元，同环比+19%/+32%，实现归母净利润2.4亿元，同环比+18%/+45%，实现扣非归母净利润2.2亿元，同环比+15%/+47%。
    新能源及智能网联业务收入跑赢行业，海外收入大幅提升。2024年上半年公司汽车技术服务业务实现收入16.3亿元，同比+17%，其中新能源及智能网联业务收入实现2.5亿元，同比+38%，公司在智能化、电动化领域的布局逐渐收获成果，24H1华东总部基地建设项目主体结构完成封顶，“全球汽车通信测评技术创新基地”顺利落成，建立了新能源智能网联汽车全链条技术服务平台，新能源及智能网联领域业务布局取得多项成果。2024H1专用汽车改装与销售业务/轨道交通及零部件/汽车燃气系统及关键零部件业务分别实现营业收入2.1/0.3/1.4亿元，分别同比+49%/-16%/+31%。分区域看，2024H1国外收入381万元，同比+404%，公司从今年年初以来取得多个国际化业务成果，2024年5月公司“全球汽车信息通信测评技术创新基地”落成仪式在重庆礼嘉总部举行，4月和意大利测试认证机构CSI SpA签署了框架合作战略协议等等，海外收入逐渐成为公司业务的重要增量。
    收入结构优化+规模效应影响，24Q2净利率环比提升。2024Q2公司毛利率为41.3%，同环比+1.3pct/+1.7pct，主要为高毛利率的技术服务业务收入占比提升所致。费用端规模效应凸显，24Q2期间费用率为14.1%，同环比-1.3pct/-1.7pct，主要为收入增速较快，费用较为刚性产生规模效应。2024Q1归母净利率为20.8%，同环比-0.4pct/+1.8pct，盈利中枢基本维持稳定，业绩稳定释放。
    盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年的营收为47.7/59.1/70.7亿元，同比+19%/+24%/+20%；维持2024-2026年归母净利润为9.5/11.7/13.6亿元，同比+15%/+23%/+16%，对应PE16/13/11倍，维持“买入”评级。
    风险提示：新进入者获公告强检相关认证资质，智能网联业务落地进度不及预期。

材料为基、创新为驱，陆海同行蓄势待发

时代新材(600458)
    投资要点：
    材料为基础，创新为驱动，深耕汽车、风电、轨交等领域，全面推进材料到制品的大规模工程化应用。公司始建于1984年，2006年进军风电领域，2007年进入汽车领域，2014年收购德国博戈，有四十年的发展历史。2021年公司提级为中车一级子公司，近两年蝉联国资委科改示范企业。公司以高分子材料研究及工程应用为产业发展方向，形成了“轨道交通+工业工程+风电+汽车零部件+新型材料”的多领域产业形态，且在各领域均处于行业领先地位。2019-2023年期间公司营收CAGR为11.75%，归母净利润CAGR为63.51%。
    战略调整、降本增效全面落实，助力汽车板块盈利修复，业务形势底部反转。公司2014年收购德国博戈，基于减震产品拓展汽车业务，受汽车行业及公司经营管理影响，博戈盈利能力逐步走低。近两年来，公司加强对海外业务的管控并进行战略调整，多举并行降本增效。客户端，公司打入新能源头部企业，聚焦新能源汽车打造新增长点；成本端，公司布局亚太生产基地，降低原料采购成本、人力成本，提高产能利用率。2024年H1公司汽车板块实现扭亏，未来盈利能力有望持续修复。
    风电装机需求景气，双寡头格局稳定，坚持“海上”+“海外”战略，持续拓展市场份额。据GWEC报告显示，2023年全球新增风电装机容量达到117GW，同比增长50%，是历史最高水平。风电装机新增需求持续走高，推动叶片市场规模扩张。公司作为风电双龙头之一，2022年市占率约24%。公司顺应叶片大型化趋势，持续进行技术研发，在满足结构强度及稳定性的基础上，实现工艺及材料优化降低成本。产能方面，公司通过自有资金和定增项目进行大型叶片产能扩建，立足“双海战略”，筹备越南工厂，通过海外基地建设支撑海外本地配套。
    减振降噪工程构件领导者，轨道交通市场份额稳居第一，向外拓展线路、桥梁、建筑等工业减振打造新增长极。2024H1，全国铁路完固定资产投资3373亿，同比增长10.6%，动车、机车需求持续回升。2024年动车组首次招标165组已超过2023年全年，此外，设备更新及轨交车辆五级大修来临，维保市场有望显著增长。公司在轨交减振降噪领域深耕数十年，覆盖全球九成车辆主机客户，行业内竞争者产品重合度低和行业高壁垒形成高护城河，龙头地位稳固。行业Beta与公司Alpha共振，定增募投高价值量空簧产品，海外市场和工业工程板块有望成为新发力点。
    立足高分子材料，打造新材料产业平台，多产品突破从零到一，有望实现批量供货进入快速发展阶段。2022年，公司正式成立了新材料事业部，搭建了新材料产业孵化平台。2023年公司多产品技术实现突破，形成了涵盖高性能聚氨酯及其复合材料、长玻纤增强热塑性复合材料、芳纶材料等多维度产品布局。芳纶材料瞄准国产替代赛道，成功开拓了航空航天、轨道交通及新能源汽车等领域的重要客户；自主研发的聚氨酯减振制品已实现批量交付；超级电容隔膜纸通过客户验证并实现小批量供应，为公司业绩提供增量。
    盈利预测、估值分析和投资建议：我们预测2024年至2026年，公司分别实现营收194.51/224.20/251.99亿元，同比增长10.9%/15.3%/12.4%；实现归母净利润6.28/8.55/10.34亿元，同比增长62.6%/36.2%/20.9%，对应EPS分别为0.76/1.04/1.25元，PE为11.8/8.6/7.1倍，给予“买入-A”评级。
    风险提示：原材料价格波动风险；国际化经营及管理风险；新产业、新领域开发推广风险；市场需求波动风险。

2024年半年报点评：Q2业绩同比高增，多元布局加速

捷佳伟创(300724)
    事件:
    捷佳伟创8月22日公告2024年中报：2024H1公司实现收入66.22亿元，同比增长62.19%；实现归母净利润12.26亿元，同比增长63.15%；实现扣非归母净利润11.79亿元，同比增长71.48%。
    投资要点:
    2024Q2业绩表现亮眼，存货及合同负债高增。2024Q2公司实现收入40.44亿元，同比增长87.90%，环比增长56.80%；实现归母净利润6.48亿元，同比增长56.04%，环比增长12.00%；实现扣非归母净利润6.28亿元，同比增长60.78%，环比增长13.91%。分业务方面，2024H1公司工艺设备实现收入54.22亿元，同比增长69.79%；自动化设备实现收入8.76亿元，同比增长38.72%；其他业务实现收入3.24亿元，同比增长25.54%。2024H1公司存货为216.37亿元，同比增长74.15%；合同负债为184.52亿元，同比增长55.93%。
    2024H1毛利率同比增长显著，持续加大研发投入。2024H1公司毛利率为31.62%，同比增长5.17pct，净利率为18.53%，同比增长0.12pct。2024Q2公司毛利率为30.78%，同比增长1.03pct，环比下降2.16pct，净利率为16.00%，同比下降3.30pct，环比下降6.49pct。公司2024H1期间费用率为6.85%，同比增长0.93pct，其中销售费用为1.49亿元，同比增长106.71%；管理费用为0.85亿元，同比增长43.90%；财务费用为-0.71亿元；研发费用为2.91亿
    元，同比增长34.78%，公司持续加大研发投入，是巩固行业地位和打造多元业务的有力支撑。
    盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年实现收入149.00、202.59、246.00亿元，实现归母净利润28.05、34.35、41.30亿元，现价对应PE分别为5、4、4倍，公司TOPCon整线供应能力国内领先，多点布局正加速形成，维持“买入”评级。
    风险提示下游扩产不及预期；新品拓展进度不及预期；产品技术迭代风险；行业竞争加剧；光伏政策变动风险；存货减持风险等。
   

2024年中报点评报告：下游市场需求提升，公司2024Q2业绩同环比增加

洁特生物(688026)
    事件:
    2024年8月24日，洁特生物发布2024年半年报：2024年上半年实现营业收入2.36亿元，同比上升20.14%；实现归母净利润0.30亿元，同比增长912.89%；实现扣非后归母净利润0.25亿元，同比增长3229.70%；销售毛利率37.65%，同比上升13.26个pct，销售净利率12.73%，同比增长11.18个pct；截至2024年6月底，公司存货金额为1.24亿元，同比下降6.77%；2024年上半年公司经营活动现金流净额为0.15亿元，同比下降59.01%。
    2024Q2单季度，公司实现营业收入1.38亿元，同比+12.75%，环比+40.82%；实现归母净利润为0.22亿元，同比+85.57%，环比+175.00%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比+95.49%，环比+425.00%；销售毛利率为41.72%，同比+15.20个pct，环比+9.79个pct；销售净利率为15.85%，同比+6.22个pct，环比+7.49个pct；2024Q2季度末，公司存货金额为1.24亿元，同比-6.77%，环比+9.73%；经营活动现金流净额为-0.20亿元，2023Q2为0.05亿元，2024Q1为0.35亿元。
    投资要点:
    海外市场需求恢复较好，公司业绩增长
    受行业内供需关系变动，下游市场需求有所回升，国外市场需求形势严峻、缓慢恢复等因素影响。2024上半年度公司实现营业收入2.36亿元，同比增长20.14%。2024上半年公司归母净利润0.30亿元，同比增长912.89%，主要受公司2024上半年销售收入增加及毛利率上升所致。2024年上半年公司销售费用率为6.25%，同比-1.30个pct，与上年同期相比相差不大；管理费用率为8.30%，同比+1.22个pct，主要系职工薪酬增加所致；研发费用率为5.62%，同比-2.76个pct，主要系职工薪酬和材料费减少所致；财务费用率为3.50%，同比+5.09个pct，主要系利息收入和汇兑收益减少所致。截至2024年6月底，公司存货金额为1.24亿元，同比下降6.77%。2024年上半年公司经营生产的净现金流量为-0.15亿元，同比下降59.01%，主要系公司战略储备，预付原料款增加所致。
    积极推进产品研发，核心技术持续提升
    公司主要从事细胞培养类及液体处理类生命科学耗材的研发、生产与销售。面对世界经济下行压力依旧持续、国内生命科学耗材市场需求有所回升，价格博弈持续不断的环境。2024年上半年，公司结合生命科学、IVD行业的发展趋势，继续加大生物实验室一次性塑料耗材的研发投入，围绕细胞治疗、生物医药、疫苗研发等领域市场需求积极布局新品的研发和产业化，并持续提升自动化制造能力。2024年上半年，公司立项开发了包括液体储存与取样系列、生物工艺过滤与纯化系列、细胞培养系列、液体处理系列、医疗器械系列等相关产品，投产了一次性使用2D储液袋（10L）、L型囊式除菌过滤器（5英寸）、15ml PBMC分离管、高结合力酶标板条、T150U形细胞培养瓶、细胞过滤网（适配250mL和225mL锥形离心瓶）、小型细胞过滤网、90mm细菌培养皿（加高型）等新产品。截至2024年6月底，公司共获得授权专利228项，其中发明专利34项，实用新型111项。
    提升自主品牌建设，延伸布局医疗耗材及设备
    由于进口品牌产品具有先发优势、技术优势及品牌优势。目前，国内生命科学耗材市场仍以进口品牌产品为主，国内市场被进口品牌产品占据绝大部分份额，国内生命科学服务企业以中小型企业为主。随着国产品牌产品质量的提升，科学耗材领域国产化率正逐年提升。公司是国内生命科学耗材领先企业，相对于国际品牌同类产品，公司产品性能指标差距不大。2024年上半年，公司继续加大境内外市场开拓力度，在德国设立子公司，将以此为据点向欧洲市场开展自由品牌推广工作。同时，公司立足自身在细胞培养及生命科学耗材的核心优势，积极推进向医疗耗材及医疗设备行业渗透。
    盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别为5.54、6.74、8.11亿元，归母净利润分别为0.73、0.95、1.23亿元，对应PE分别21.80、16.74、12.99倍。公司作为国内生命科学耗材领先企业，在国内品牌中具有先发优势，随着国产化率的逐年提升，公司有望逐年提高市占率，快速成长，实现进口替代。维持“买入”评级。
    风险提示市场开拓不及预期；原材料价格波动风险；新产品研发不及预期；行业竞争格局恶化；产品价格下降风险；国产替代进程不及预期；汇率波动风险。
   

2024半年报点评：扣非利润保持稳健增长，种植业务实现环比提速

通策医疗(600763)
    投资要点
    事件：公司公告，2024上半年，公司实现营业收入14.11亿元（+3.52%，表示同比增速，下同），归母净利润3.1亿元（+1.77%），扣非归母净利润3.06亿元（+4.33%）。2024Q2季度，公司实现营业收入7.02亿元（+2.04%），归母净利润1.37亿元（+0.85%），扣非归母净利润1.35亿元（+4.49%）。业绩基本符合预期。
    种植实现加速增长，总院增长态势改善。1）分业务来看，2024H1，公司种植、修复、大综合业务收入分别同比增长11.3%，2.8%、4.2%。种植业务收入2024Q1同比增速5.9%，2024H1实现双位数增长，可见在逐步消化集采影响后，呈现环比提速增长趋势，我们认为2024下半年在完全消化价格同比下降因素后，种植业务仍将保持加速增长趋势。2024H1，公司正畸、儿科业务收入分别同比下滑4.7%、1.1%，我们估计主要由于可选类项目受消费购买力影响，尤其正畸科室由于高客单的隐形正畸项目占比下降，业务结构变化带来平均客单价下降，导致业务增速下滑。2）分医院来看，2024H1杭州口腔医院集团、杭州口腔医院集团城西口腔医院营收分别同比下滑8.5%、6.1%，宁波口腔医院集团同比增长3.3%，杭州总院下滑呈现收窄趋势，宁波总院实现同比增长。我们估计上半年营收增长主要来自于蒲公英分院增长贡献，未来总院恢复增长，将带动公司整体业绩增速回升。
    公司毛利率、净利率略降，费用率基本稳定。2024H1，公司整体销售毛利率40.83%（-0.53pp），销售净利率26.06%（-0.26pp），毛利率略降，估计主要由于种植仍在消化集采降价影响、高客单的正畸项目下滑、公司小幅扩张医院的影响。费用率方面，2024H1，公司管理费用率9.6%（+0.07pp），销售费用率0.99%（+0.1pp），研发费用率1.63%（-0.37pp），财务费用率1.61%（+0.57pp），财务费用率增加主要系利息收入减少。期间费用率整体稳定。
    盈利预测与投资评级：考虑到正畸等可选类项目受经济消费环境影响增速疲软，我们将公司2024-2026年归母净利润预期由6.0/7.5/9.4亿元调整为5.8/7.0/8.4亿元，对应当前市值的PE估值分别为32/26/22倍。同时考虑到公司在消化种植牙项目集采后将呈现增长加速趋势，且公司自2025年扩张减缓后将有利于利润业绩加速增长，维持“买入”评级。
    风险提示：种植牙数量增长不及预期风险，医院扩张或整合不及预期的风险，核心医生流失风险，行业竞争加剧风险等。

业绩符合预期，构建国产全产业链计算生态

中科曙光(603019)
    事件：公司发布2024年半年度报告。2024上半年，公司实现营业收入57.12亿元，同比增长5.77%；归母净利润5.63亿元，同比增长3.38%；扣非净利润3.66亿元，同比增长20%。
    业绩符合预期，注重高质量研发投入。公司上半年实现营业收入57.12亿元，同比增长5.77%，归母净利润5.63亿元，较去年报告期增长1841.15万元，同比增长3.38%，实现连续5年上涨；上半年公司毛利率为26.25%，同比+0.21pct，盈利能力实现稳步提升；上半年公司进一步完善研发管理体系及产品，大力发展数字基础设施建设与智能计算等业务，上半年研发费用6.25亿元，同比增长6.93%，公司注重高质量研发投入，通过多种激励方式，提升员工技术创新动力；鼓励员工申请优质专利，上半年新增专利中核心专利占比大幅提升。
    国产计算生态全方位战略布局，参控股公司协同效应显著。公司凭借领先的技术优势和产品优势，在生态业务延伸布局，推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案，完成“芯-端-云-算”的全产业链布局，同时公司布局建设“全国一体化算力服务平台”，链接多地各类算力基础设施资源，打造完备国产计算生态。报告期内，公司积极参与北京、重庆、青岛等城市算力互联服务平台建设及运营，与合作伙伴共同构建高效、多元、普惠的算力服务。我们认为，算力国产化背景下，政策有望持续出台加码智算基础设施建设，国产算力迎来新发展机遇，公司投资了海光信息、中科星图、曙光数创、曙光云计算等，全面覆盖芯片、服务器硬件、IO存储、中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台等领域，有望产生较强的协同校友，将为公司业务发展提供持续增长动力。
    产业趋势边际加速，央国企信创有望迎来新周期。今年3月中央政府采购网发布《关于更新中央国家机关台式计算机、便携式计算机批量集中采购配置标准的通知》，信创产业再迎下沉扩容政策激励；2024年5月中央网信办、市场监管总局、工业和信息化部联合印发《信息化标准建设行动计划（2024—2027年）》，提出到2027年信息化标准工作机制更加健全等要求。我们认为，我国信创产业按照“2+8+N”的节奏稳步推进，随着2027年央国企信创落实信创全国产替代时间节点临近，党政信创有望迎来加速发展，叠加政策推动信创产业更加规范化、标准化发展，公司作为国产信创技术领军者，有望持续受益。
    投资建议：公司是国产核心技术基础设施龙头企业，背靠算力国家队优势，叠加信创、算力国产化进程加速，业绩有望持续稳定增长，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.06/24.47/29.94亿元，同比增长14.73%/16.21%/22.35%，EPS分别1.44/1.67/2.05元，对应PE分别为33/29/23倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：技术研发进度不及预期风险；AI发展不及预期风险；政策推进不及预期风险；下游企业需求不及预期风险；行业竞争加剧风险

2024年中报业绩点评：业绩稳健增长，制剂&原料药释放新增长潜能

仙琚制药(002332)
    事件：2024年8月26日，公司发布2024年半年度报告，上半年实现营业收入21.38亿元，同比增长0.93%；归母净利润3.4亿元，同比增长12.56%；扣非归母净利润3.3亿元，同比增长11.78%；单Q2实现营业收入11亿元，同比下滑5.25%，归母净利润1.89亿元，同比增长11.8%；扣非归母净利润1.86亿元，同比增长13.35%。
    制剂端克服集采压力，新产品展现增长潜能。今年上半年制剂收入12.15亿元，同比增长10.6%，其中制剂自营产品收入11.63亿元，同比增长9%；制剂配送销售收入0.52亿元。分科室看，妇科计生类实现收入2.33亿元，同比下降1%；麻醉肌松类实现收入0.63亿元，同比增长28%；呼吸类实现收入3.93亿元，同比增长30%；皮肤科实现收入1.2亿元，同比增长26%；普药实现收入3亿元，同比下降6%，地塞米松磷酸钠注射液受集采影响同比减少2600万；其他外购代理产品0.08亿元。分产品看，妇科产品黄体酮胶囊（益玛欣）区域集采影响下收入企稳，新产品庚酸炔诺酮注射液、屈螺酮炔雌醇片逐步形成新的增长潜力；麻醉肌松类主要产品在过去两年均已集采，集采影响后恢复性增长，新产品舒更葡糖钠增长较快。呼吸科产品糠酸莫米松鼻喷雾剂和噻托溴铵粉雾剂保持较好增长。未来公司将加快新产品市场导入，培育新产品梯队，在制剂专科领域高质量发展。
    原料药端价格短期承压，发挥新产能优势持续拓展规范市场。今年上半年原料药及中间体销售收入9.1亿元，同比下降9%，其中自营原料药销售收入4.89亿元，同比下降1.2%，Newchem收入2.97亿元，同比下降15%，仙曜贸易收入1.1亿元，其他原料药贸易0.12亿元。原料药行业国内外市场竞争加剧，非规范市场产品销售价格仍处于底部区间，采购订单比较谨慎，但是公司积极拓展市场，以销售量的增长克服销售价格下跌的不利影响。意大利Newchem公司受到海外市场下游客户去库存、一些国家受经济环境和汇率因素影响，采购端的皮质激素类产品上游价格波动影响，销售收入同比下降，预计明年将恢复正增长。
    投资建议：公司作为甾体激素行业原料药及制剂一体化龙头企业，随着存量大品种集采风险出清、新品逐步放量、叠加公司原料药持续拓展规范市场，我们看好公司长期成长，预计2024-2026年归母净利润分别为6.94/8.59/10.29亿元，对应PE分别为16/13/11倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：在研产品推进不及预期的风险；原料药规范市场拓展不及预期的风险；原料药价格波动的风险；制剂品种进一步集采降价的风险等。

2024年半年报点评：业绩好于我们预期，积极关注新游上线进展

神州泰岳(300002)
    投资要点
    事件：2024H1公司实现营收30.53亿元，yoy+15.04%，归母净利润6.31亿元，yoy+56.18%，扣非归母净利润6.18亿元，yoy+61.60%。其中，2024Q2实现营收15.64亿元，yoy+8.53%，qoq+5.13%；归母净利润3.36亿元，yoy+48.73%，qoq+13.88%；扣非归母净利润3.31亿元，yoy+40.72%，qoq+15.39%，业绩超过我们预期。
    游戏业务：存量产品稳健释放利润，关注新游上线节奏。2024H1公司游戏业务实现营收24.26亿元，yoy+12.03%，核心产品《Age of Origins》《War and Order》流水表现稳健，2024Q1/2充值流水分别为9.24/9.10、2.94/2.65亿元，yoy+25%/+14%、yoy+4%/-8%。2024H1游戏实现净利润8.23亿元，yoy+50.11%，净利润率33.89%，yoy+8.59pct，净利润同比增速高于收入，我们认为主要系在外部买量竞争加剧背景下，公司主动调整买量策略，对应2024H1公司总体销售费用同比下降21.60%，存量产品利润稳健回收。环比来看，2024Q2核心产品《AOO》《WAO》流水有所回落，我们认为主要系买量策略调整致游戏活跃用户规模短期有所波动，部分被ARPU值提升所抵消。展望2024Q3及后续，我们看好《AOO》《WAO》随着买量投放重启，总体流水稳中回升，利润持续回收，同时积极关注新游《代号DL》《代号LOA》《荒星传说：牧者之息》的测试、上线进展，期待新游陆续上线贡献增量。
    计算机业务：物联网/通讯、创新服务增速显著。2024H1公司计算机及其他业务实现营收6.27亿元，yoy+28.41%，其中：1）AI/ICT运营管理业务实现营收5.43亿元，yoy+27.06%；2）物联网/通讯业务实现营收0.20亿元，yoy+107.96%，同比高增主要受益于云服务业务新客户收入增长，以及电力业务收入增长，看好公司前瞻布局，有望持续受益于电力系统运维数智化，实现营收持续高增长；3）创新服务业务实现收入0.45亿元，yoy+43.71%，主要系公司智能电销和智能催收延续增长态势，看好公司运用自有NLP系列技术，持续完善“泰岳智呼”平台，突破行业痛点，有望实现客户规模和营收规模的持续增长。2024H1人工智能子公司鼎富智能实现营收0.68亿元，yoy+78.26%，净亏损0.29亿元，去年同期为净亏损0.45亿元，看好随着公司智能催收、智能电销业务的持续增长，鼎富智能净亏损有望进一步缩窄，并逐步贡献利润。
    盈利预测与投资评级：公司游戏业务利润释放节奏快于我们预期，因此我们上调盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为0.62/0.69/0.78元（此前为0.59/0.65/0.74元），对应当前股价PE分别为14/12/11倍。看好公司游戏业务利润稳健释放，计算机业务前瞻布局有望逐步迎来兑现，维持“买入”评级。
    风险提示：老游长线运营不及预期风险，新游流水不及预期风险，计算机业务扭亏不及预期风险，行业监管风险

公司简评报告：上半年业绩承压，新业务新订单快速增长

海尔生物(688139)
    投资要点
    公司上半年业绩低于预期。2024H1，公司实现营业收入12.23亿元，同比下降3.71%；实现归母净利润2.34亿元，同比下降15.84%；扣非归母净利润2.11亿元，同比下降7.52%；其中，Q2单季实现营收5.36亿元，同比下降8.12%；实现归母净利润9672万元，同比下降31.36%。报告期内，公司毛利率为48.27%，同比下降3.42pct，主要是执行新会计准则所致；净利率为19.55%，同比下降2.82pct，主要是去年同期参股公司股权处置带来投资收益等因素影响。报告期内，公司低温存储业务受太阳能疫苗方案订单执行延迟导致该项业务下滑50%，若剔除该项影响公司低温存储业务基本持平同期；上半年新产业占收入比重提升至42.63%，同比增长22.69%；公司医院用药自动化上半年新增订单同比增长200%；项目类业务商机空间超10亿元。公司上半年业绩增长承压；但考虑到新业务新订单的快速增长，公司下半年业绩有望逐季向好。
    生命科学板块：持续创新升级，新品类加速成长。2023H1实现收入6.07亿元，同比增长2.28%。自动化样本管理、生物培养、离心制备等新品类加速放量成为新增长点。1）持续创新生物样本库场景方案，成长空间广阔。报告期内，公司发布第四代样本库——生命方舟系列智慧生物样本库方案，通过“单体式+组合拼接式”实现可拓展自动化工作站。据公司不完全统计，相关样本库实验室建设的市场空间近30亿元，公司已形成多样化场景方案，报告期内接连中标安徽农科院、大连石化研究所等行业示范项目，新增订单增长2倍，未来复制推广有望提速。2）继续深入分析检测、小/中试、QC质控、生产核心场景应用，细分场景持续拓展。报告期内，公司正式切入分析仪器赛道，上海元析仪器并购落地；中试推出中试冻干机实现从预冻到干燥全流程自动控制；QC质控新推出恒温恒湿箱保证长周期运行温度波动仅±0.2℃；生产场景推出可控冻融系统。目前，公司已逐步完善至稳定性试验、无菌检查、冻存融工段等9大细分场景方案，落地汉唐生物、碧博生物等用户，未来将继续向生物制药生产链多细分场景拓展。
    医疗创新板块：2024H1实现收入6.12亿元，同比下降8.97%，主要受海外公共卫生大项目订单执行延迟影响。1）医院的用药自动化业务增长强劲。报告期内，公司推出全自动配液机器人、贴签分拣流水线、分包核对一体机等新产品方案，配药效率显著提升。系列方案落地苏州市第九人民医院在内的近50家医院，报告期营收规模已超去年全年；新增订单同比增长2倍，发展动力充沛。2）公卫、浆站的耗材和数字化服务业务持续复苏。报告期内，公司抓住公卫信息化提升需求，金卫信数字化公卫服务实现30%以上增长；海尔血技（重庆）把握采浆站新设机遇，积极推进血液耗材产品的不断完善及海外市场推广。智慧疫苗和血液场景解决方案积极应对用户预算不足的挑战，新落地疫苗接种点400多家，新中标甘肃省、河南省、日照市、西藏日喀则市桑珠孜区等公卫订单；服务河南丹阳、上海嘉定、西藏拉萨等地区自动化血站，推进日照血液城市网建设。
    投资建议：公司在细分领域优势明显，积极拓展新型业务，新签订单高速增长，业绩有望逐季修复。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.91/6.00/7.19亿元，对应EPS分别为1.54/1.89/2.26元，对应PE分别为16.13/13.20/11.01倍。维持“买入”评级。
    风险提示：产品推广不及预期风险；市场竞争风险；汇率波动风险等。

2024年中报点评：电解液盈利触底，业绩符合预期

天赐材料(002709)
    投资要点
    中报业绩符合预期。公司24H1营收54.5亿元，同-32%，归母净利润2.38亿元，同-82%，毛利率19%，同-11pct；其中24Q2营收30亿元，同环比-19％/+21％，归母净利润1.2亿元，同环比-79%/+8％，毛利率18%，同环比-13/-1pct，业绩处于预告中值，符合市场预期。
    24Q2电解液出货11万吨+，公司市占率持续提升。出货方面，我们预计公司上半年电解液出货20万吨+，其中24Q2电解液出货11万吨+，环增20%+，我们预计Q2外供液体锂盐5500吨左右（折固1800吨左右），环比接近翻番增长，折电解液1.5万吨，合计对应电解液出货近13万吨，同增40%+，24年电解液我们预计出货接近50万吨，同比20%+增长，此外全年液体锂盐外供有望达1.5-2万吨，折电解液5万吨+，合计总出货有望达50-55万吨，同增30%，市占率进一步提升。
    24Q2电解液利润1亿元，单位利润已触底。我们测算24Q2电解液单吨净利约0.08万元，环比微降，贡献盈利接近0.9亿元，外供锂盐盈利接近0.1亿元，电解液板块Q2合计贡献利润1亿元左右，我们预计Q3电解液单位盈利可维持，24年电解液单吨利润0.1万元/吨。8月六氟价格已触底，散单报价不足6万元/吨，二三线厂商已亏现金成本，小厂关停产能，我们预计25年行业产能利用率提升至80%+，价格有望反转。
    磷酸铁24Q2单吨亏损缩窄，资源循环盈利增量显著。我们预计上半年正极板块亏损1.5亿元，其中24Q2磷酸铁及铁锂亏损0.7亿元+，对应磷铁出货2.1万吨，单吨亏损我们预计0.3万元/吨左右，环比明显减亏，此外铁锂业务亏损0.1亿元+，Q3起磷铁出货有望环增30%，亏损体量进一步减少，我们预计24年磷酸铁业务合计影响利润2.5亿元左右。24Q2资源循环板块利润约0.4亿元，其中碳酸锂套保盈利贡献大头。日化业务24Q2我们预计减值接近0.3亿元，合计贡献接近0.2亿元利润，Q3起预计盈利恢复正常，我们预计24年贡献利润1.5-2亿元左右。
    费用控制良好、现金流Q2环比高增长。24H1期间费用7.5亿元，同-5%，费用率14%，费用控制良好，其中Q2期间费用3.7亿元，同环比-8%/-1%，费用率12%；24H1经营性净现金流3.6亿元，同-45%，其中Q2经营性现金流3.4亿元，环增1455%；24Q2末存货12.2亿元，较Q1末微降；24Q2其他收益0.42亿，主要系政府补助及碳酸锂期货收益。
    盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预期6.1/15.0/22.6亿元，同比-68%/+148%/+50%，对应PE为43/17/12倍，考虑公司处于周期底部，未来价格恢复利润弹性较大，维持“买入”评级。
    风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期

24Q2营业收入高增长，新品持续开拓新市场

恒玄科技(688608)
    事件描述
    公司发布2024年半年度报告。公司2024年上半年收入15.31亿元，同比+68.26%，归母净利润1.48亿，同比+199.76%；24Q2收入8.78亿元，同比+66.80%，环比+34.45%，归母净利润1.20亿元，同比+140.00%，环比+334.87%。
    事件点评
    公司主要下游需求回暖，推动公司收入高增长。公司音频芯片下游主要是智能可穿戴及智能家居市场，下游市场在需求复苏以及AI驱动下，行业
    高速增长，公司持续开拓新产品新客户，市场份额逐渐提升，新品可穿戴芯片BES2800量产出货，为公司带来新的成长点。
    新一代低功耗产品打开应用领域，进一步提升市场份额。公司产品广泛应用于智能可穿戴及智能家居领域，主要为TWS耳机、智能手表/手环、智能眼镜等提供主控芯片，下游品牌客户众多，包括主流安卓厂商三星、OPPO、小米、华为、荣耀、vivo等，以及众多专业音频厂商、互联网公司、家电企业。2024年上半年，智能手表/手环芯片占营收已达到28%，高端产品占比持续提升。
    持续研发投入，新品BES2800量产上市打开成长空间。公司2024年上半年研发投入3.22亿元，同比增长36.76%，研发实力进一步增强。新一代智能可穿戴芯片BES2800实现批量出货，采用6nmFinFET工艺，集成多核CPU/GPU、NPU核心，以及其他配套存储、通信芯片，为终端可穿戴产品提供强大算力及通信能力，目前产品已在多个品牌的耳机、手表、智能眼镜产品中导入，预计下半年将逐步量产。
    投资建议
    预计2024-2026年营业收入32.16/41.65/50.92亿元，同比增长47.8%/29.5%/22.3%，归母净利润3.19/5.22/6.93亿元，同比增长157.9%/63.8%/32.7%，2024-2026年PE分别为57.4/35.1/26.4X，公司智能
    音频芯片技术国内领先，持续受益可穿戴及智能家居行业需求复苏，以及AI带来的硬件创新，公司进入高速成长阶段，首次推荐给予“买入-A”评级。
    风险提示
    宏观经济复苏不及预期的风险：公司下游需求主要以可穿戴及智能家居行业为主，宏观经济对下游消费复苏的影响较为明显，存在因需求复苏较弱导致的收入增长不及预期风险。

经营稳健增长，盈利能力不断改善

中国汽研(601965)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营业收入20.00亿元，同比增长20.38%，实现归母净利润4.01亿元，同比增长16.88%，扣非后归母净利润3.77亿元，同比增长14.51%。Q2单季度公司实现营收11.39亿元，同比增长19.31%，环比增长32.2%，实现归母净利润2.37亿元，同比增长18.0%，环比增长44.7%。
    经营稳健增长，新兴业务稳步推进。上半年公司规模持续增长，实现营业收入20.00亿元，同比增幅20.38%。汽车技术服务业务方面，公司聚焦战略优势主业和新兴业务，实现收入16.27亿元，同比增长17.45%，其中新能源及智能网联汽车开发和测评业务实现营收2.5亿元，同比增长38.09%。装备制造业务方面，公司持续深化区位优势，优化市场开发策略，加强重点客户拓展，且在氢能领域业务取得突破，本期氢能相关产品实现验收交付，上半年装备制造业务实现收入3.74亿元，同比增长35.06%。
    管理效能不断释放，盈利能力持续改善。上半年公司一方面强化各板块业务协同，加大市场开拓力度，另一方面坚持高效管理，持续推进降本增效，管理效能不断释放。从费用率来看，上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.30/6.82/5.02/-0.26%，分别同比+0.06/-1.29/-0.65/+0.55pct。毛利率为40.6%，同比-0.5pct；净利率为21.6%，同比-0.52pct。单季度来看，24Q2毛利率为41.3%，同比+1.28pct，环比+1.71pct；净利率为22.6%，同比+0.58pct，环比+2.30pct。整体来看，公司盈利能力不断改善。
    加速与中检整合，成长有望进一步提速。上半年公司控股股东中国中检为履行解决同业竞争承诺，将其持有的天津天鑫公司40.00%股权和天津天浩公司50.00%股权转让给公司。在保证公司业务独立性的基础上，公司积极推进专业化整合，有望充分用好中国中检资质、客户、网络等资源，整合原有汽车、摩托车、轨道交通等领域检验检测认证优质资源，开展检测认证一体化、口岸、装备等业务协同，拓展延伸新兴领域赛道，打造集团交通运输专业化板块。
    盈利预测与投资建议：公司作为中国汽车测评与质检服务主要供应商，并具备新能源、智能网联相关检测能力，技术实力雄厚，经营状况有望持续向好。预计2024-2026年公司营收分别为47.2、55.6、65.6亿元，对应的归母净利润分别为9.9、11.8、14.1亿元。基于2024年8月27日收盘价15.50元，对应PE分别为15.7、13.2、11.1倍，维持“买入”评级。
    风险提示：智能网联发展不及预期、行业竞争加剧、新项目拓展不及预期。

量稳价增，Q2业绩环比增长

中金岭南(000060)
    事件
    8月27日公司发布24年中报，1H24实现营收306.41亿元，同比-17.69%；归母净利5.42亿元，同比+0.3%；扣非归母净利5.18亿元，同比+2.94%。2Q24实现归母净利3.03亿元，环比+26.43%，同比+37.41%。
    点评
    量稳价增，Q2业绩环比增长。1H24公司生产精矿铅锌金属量13.95万吨，同比+4.03%，生产铜铅锌系列产品42.4万吨，同比+4.10%，核心产品产量同比稳中略增；2Q24锌锭均价2.36万元/吨，环比+11.12%，铅锭均价1.80万元/吨，环比+10.88%。在公司产量稳中略增，价格环比增长的背景下，二季度业绩实现同环比增长。国产矿维持稳定，海外矿逐步放量。1H24公司国内矿山生产铅锌矿8.17万吨，同比-1%，国外矿山生产铅锌矿5.78万吨，同比+13%。我们认为国内产量稳定主因公司在凡口铅锌矿产量下滑的背景下，提升盘龙铅锌矿产量。而海外铅锌矿产量同比增长主因布罗肯山提升产量降本有所突破。
    铅锌冶炼加工费持续下滑，行业减产检修予以应对。3Q23以来国内铅锌精矿加工费持续下滑，导致铅锌冶炼利润持续收窄，虽然锌精矿二八分成机制以及铅锌价格上涨抵消了部分影响，但是对冶炼利润还是形成明显影响。据安泰科，8月21日，中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）季度会议在内蒙古巴彦淖尔召开，与会企业针对近期锌冶炼加工费严重背离冶炼企业成本承受能力的情况，就适时调整现有生产线检修计划、加大二次物料使用及推迟新建产能达产时间等方面达成一致。此外，与会企业还认真深入地讨论了建立锌精矿加工费地板价机制等议题。与会的14家企业锌冶炼产能达417万吨，约占全国原生锌冶炼总产能的70%，生产计划调整后，与年初预期相比，全年预计将累计减少锌矿需求近百万吨金属量。
    预计公司24-26年营收分别为706/747/747亿元，归母净利润分别为11.00/11.10/10.52亿元，EPS分别为0.29/0.30/0.28元，对应PE分别为13.82/13.71/14.46倍。维持“买入”评级。
    风险提示
    产能释放不及预期；产品价格大幅波动；人民币汇率波动风险。

乖宝宠物：Q2业绩实现高增，盈利水平显著改善

乖宝宠物(301498)
    投资要点
    事件：乖宝宠物发布2024年半年报。公司始终坚持“全球视野，持续创新”的理念，致力于生产消费者需要的营养、健康的宠物食品，通过稳定的产品品质、持续的产品创新和高效的销售网络，形成了以“麦富迪”、“弗列加特”为核心的自有品牌梯队，实现了宠物主粮、零食及保健品在内的全品类覆盖。2024H1公司实现营业收入24.27亿元，同比增长17.5%；归母净利润3.08亿元，同比增长49.9%；扣非归母净利润2.91亿元，同比增长42.3%。2024Q2单季实现营业收入13.29亿元，同比增长14.5%；归母净利润1.60亿元，同比增长32.6%；扣非归母净利润1.53亿元，同比增长26.8%。
    主粮零食稳步增长，线上渠道增速亮眼。分产品来看，公司凭借不断适应市场的品类创新及产品迭代能力、连续多年品牌层面持续大力度的投入，并通过线上线下全渠道覆盖渗透、用户需求整合、品效协同运作、品牌人群积累等方式，“麦富迪”、“弗列加特”品牌的知名度、影响力不断提高，产品销量逐年增加。2024H1主粮/零食/保健品及其他产品/其他营收分别为11.99/11.94/0.24/0.10亿元，主粮/零食分别同比+18.5%/+17.3%。分渠道来看，公司践行全方位、立体化的全渠道运营策略，实现了线上线下的深度融合与高效互补。线上领域，公司深度携手天猫、京东等主流电商平台，确保产品广泛触达目标消费者。同时敏锐捕捉直播电商风口，强势入驻抖音等平台，实现线上业务的爆发式增长。2024H1第三方平台阿里系、抖音平台、京东、拼多多等实现营收8.66亿元，同比+61.2%；占主营业务收入比重的35.9%，占比同比+9.7%。
    坚定布局高端化赛道，盈利水平显著改善。公司持续布局高端宠物食品赛道，倾力打造出的自有高端肉食猫粮品牌“弗列加特”，并于2024年7月推出高端狗粮品牌“汪臻醇”。2024Q2公司毛利率42.8%，同比+8.6pcts；净利率为12.1%，同比+1.6pcts。期间费用方面，2024H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为+19.0%/+5.8%/+1.6%/-0.7%，分别同比变动+3.5pcts/+1.5pcts/-0.2pcts/-0.2pcts。其中销售费用率提升主要系公司自有品牌收入增加，直销渠道占比增加，相应的业务宣传费和销售服务费增加。管理费用率提升主要系工资薪酬及咨询服务费增长。财务费用率降低主要系募集资金到位，贷款利息支出减少、资金利息收入增加所致。
    品牌影响力不断提升，618表现亮眼。618期间，麦富迪、弗列加特全网销售额突破4.7亿，同比增长40%+。麦富迪荣登天猫、抖音、拼多多销售榜首位。弗列加特全网销售额突破1亿，同比增长230%，其中天猫品牌销售额突破6900万，同比增长320%；抖音品牌销售额突破2500万，同比增长143%；京东品牌销售额突破920万，同比增长115%。
    投资建议：公司自有品牌影响力不断提升，坚定布局高端化赛道，未来有望实现量价齐升。我们预计2024-2026年公司营业总收入分别为53.58、65.12、77.89亿元，同比分别增长23.8%/21.5%/19.6%。预计2024-2026年归母净利润分别为5.69、7.16、8.96亿元，同比分别增长32.8%/25.8%/25.2%，当前股价对应2024-2026年PE分别为33X、26X、21X，维持“买入”评级。
    风险提示：行业竞争加剧，原料价格大幅波动，品牌拓展不及预期。

收入稳健增长，利润短期承压

同飞股份(300990)
    2024年8月27日，公司发布2024年中报，2024年H1公司实现营业收入7.99亿元，同比增长13.38%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降67.12%。其中Q2单季度实现营业收入5.25亿元，同比增长21.47%，环比增长91.32%；实现归母净利润0.17亿元，同比下降56.30%，环比增长228.93%。
    经营分析
    收入稳健提升，费用增长利润短期承压：2024年上半年，公司积极拓展市场及客户，营业收入稳健增长。分业务看，液体恒温设备与电气箱恒温装置收入实现增长，应用在电力电子温控领域的纯水冷却单元收入同比下降22.51%。2024年上半年由于电力电子装置温控产品行业竞争加剧，在产品价格下行的压力下，盈利承压毛利率下滑，公司毛利率同比下滑4.96个百分点。此外公司销售费用、管理费用、研发费用等三项期间费用同比增长3,538.02万元，主要原因为拓展储能、半导体、数据中心等领域，持续加大新产品、新工艺开发和产品迭代，增加相应人员，支付职工薪酬增加；同时实施第二期股权激励计划导致股权激励费用增加；以及公司积极参加各类国际国内专业展会，差旅及展会费用相应增加。受毛利率下滑及费用增长影响，公司净利润同比下滑。
    储能温控持续快速增长，数据中心温控业务未来可期：2024年上半年公司储能温控领域营业收入约为3.63亿元，同比增长约46%，已积累了宁德时代、阳光电源、中国中车、中创新航客户。未来数据中心业务未来有望接力储能业务，成为公司第二增长引擎。AI行业快速发展加速数据中心液冷时代来临，科智咨询预计到2027年中国液冷数据中心市场规模有望达到1020亿元。目前公司正积极拓展数据中心温控业务，已开发了液冷CDU、冷冻水机组、风水换热器等产品。自主研制的板式液冷及浸没式液冷全链条解决方案综合PUE可达1.04。2023年公司完成了从0到1的拓展阶段，2024年有望开始贡献收入。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司2024-2026年营业收入分别为25.73/33.60/43.31亿元；归母净利润分别为2.63/3.48/4.42亿元，对应PE为16/12/9倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    大额解禁、市场竞争加剧、AI服务器需求不及预期、锂电池价格下跌的风险。

聚焦高质量软件业务，加速海外拓展步伐

宇信科技(300674)
    2024年8月27日，公司披露2024年度中期业绩：公司2024年上半年实现营收14.9亿元，同比下滑23.1%；毛利润为5.0亿元，同比下滑9.8%；扣非后归母净利润为1.4亿元，同比下滑9.8%；加回股份支付后的扣非归母净利润为1.6亿元，同比下滑9.5%。
    2024年第二季度，公司营业收入为8.9亿元，同比下滑22.3%；毛利润为3.4亿元，同比下滑10.1%；扣非后归母净利润为1.1亿元，同比下滑8.2%；加回股份支付后的扣非归母净利润为1.1亿元，同比下滑19.2%。
    经营分析
    分业务而言，2024年上半年软件开发及服务营收为12.1亿元，同比下滑18.1%，但毛利润仅同比下滑6.0%，慢于收入增速。主要系客户结算模式调整，以及公司主动选择项目，进一步聚焦项目毛利。软件新签订单金额为23.2亿元，其中业务实施类订单新签金额同比增长12%。系统集成业务报告期内营收为2.2亿元，同比下滑42.1%，主要系本期重点客户集成采购减少。创新运营业务报告期内营收为0.5亿元，同比下滑25.2%，主要系存量零售业务规模有所收缩。
    目前公司全力加速海外市场拓展步伐，报告期内中标了某跨国银行香港和国际分行新一代核心银行系统项目，实现了公司历史上最大的单一软件项目订单签订。与此同时，公司在印尼布局的创新业务进入业务爆发期，收入利润剪刀差正在持续兑现。
    盈利预测、估值与评级
    根据2024年中报，我们预计2024~2026年营业收入分别为36.0/36.1/37.7亿元，同比增长-30.9%/0.4%/4.5%；归母净利润分别为2.6/3.2/4.0亿元，同比增长-21.0%/25.5%/22.3%，对应26.7/21.3/17.4倍PE，维持“买入”评级。
    风险提示
    业务拓展不及预期；行业竞争加剧；股东和高管减持风险。

Q2扭亏为盈，养殖龙头稳健经营

温氏股份(300498)
    业绩简评
    2024年8月26日，公司披露2024半年报，24H1实现营收467.58亿元，同比+13.49%；实现归母净利润13.27亿元，同比+128.31%。24Q2实现营业收入249.10亿元，同比+17.34%；实现归母净利润25.63亿元，同比+232.16%。
    经营分析
    猪鸡共振实现较好盈利，降本增效成果显著：受益于生猪与黄鸡价格的景气上行以及持续的降本增效，公司上半年实现扭亏为盈。24H1销售肉猪1437万头，同比+22%，24Q2销售肉猪719万头，同比+16%；24H1销售仔猪43.78万头。24H1销售肉鸡5.48亿羽，同比-1.04%；24Q2销售肉鸡2.8亿羽，同比-2.2%。从销售价格来看，公司Q2商品猪销售均价约为16.34元/公斤，同比+14%；肉鸡Q2销售均价约为13.57元/公斤，同比+1.7%，畜禽产品价格的上涨带动盈利好转。受益于公司养殖效率的提升与饲料成本的下降，我们测算公司Q2生猪养殖综合成本约为14.2元/公斤，随着公司生产指标的逐步优化，成本有望持续下降。
    产能稳步增加，负债率有所下降：截至6月末公司生产性生物资产为48.36亿元，较Q1末增加0.44亿元，预计公司产能较Q1末有所增加，为未来出栏量增长打下坚实基础。随着盈利的好转，公司主动降低资产负债率水平，截至24Q2末资产负债率为58.95%，较24Q1下降4.42pct，公司经营稳健向好。
    盈利预测、估值与评级
    今年以来生猪价格中枢持续上行，随着下半年消费旺季的到来，预计生猪价格仍有上行空间，而产能端较慢的恢复速度或使得行业景气度延长。黄羽鸡养殖方面，黄羽鸡产能目前已经有较为充分的去化，随着消费旺季的到来，黄鸡价格有望跟随猪价实现较好表现。今年全球大豆供给较为宽松，预计饲料成本仍有一定的下降空间，预计养殖业务实现较好盈利。公司作为行业龙头，养殖指标持续优化，业绩兑现能力优秀，有望充分受益周期上行。我们预计公司24-26年有望实现归母净利润103/126/111亿元，同比扭亏/+23%/-12%;对应EPS1.55/1.90/1.68元。24/25年公司股票现价对应PE估值为11/9X，维持“买入”评级。
    风险提示
    猪价波动风险；动物疫病风险；原材料价格波动风险。

24H1板材业务收入增速维持高韧性，费用率改善明显

兔宝宝(002043)
    投资要点
    事件：2024年8月27日，公司发布2024年半年度报告，24H1公司实现营收约39.08亿元，同比+19.77%，归母净利润约2.44亿元，同比-15.43%，扣非归母净利润约2.35亿元，同比+7.47%。单季度来看，24Q2公司实现营收约24.25亿元，同比+12.74%，实现归母净利润约1.56亿元，同比-27.34%，实现扣非归母净利润约1.54亿元，同比-3.72%。同时公司中期分红预案为拟每10股派发现金红利2.8元（含税），合计分红2.30亿元，占当期归母净利润的94.21%。
    装饰材料收入维持高增，定制家居收入小幅下降。24年上半年，在面临国内家装需求不足及市场竞争加剧的局面下，公司团队扎实推进各项业务发展目标，保持稳健发展，24H1装饰材料业务/定制家居业务实现营收约32.82/5.94亿元，同比+29.01%/-11.41%，毛利率约16.74%/20.71%，同比-3.06/-0.33pct。
    1）装饰材料业务持续推动多渠道运营：24H1公司装饰材料业务下板材产品收入约21.46亿，同比+41.45%，板材品牌使用费收入（含易装品牌使用费）约2.19亿元，同比-11.59%，其他装饰材料收入约9.16亿元，同比+17.71%。公司在传统零售渠道加速推进渠道下沉和密集分销，重点开发和精耕乡镇市场，24H1公司完成乡镇店招商742家，完成乡镇店建设421家，截至24H1公司装饰材料门店共4322家，其中乡镇店1168家，易装门店914家。此外公司持续加强小B端开发，家具厂、家装公司、工装业务等渠道稳健增长。
    2）定制家居业务本部稳健增长，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制业务实现收入约3亿元，同比+22.04%，坚持中高端定位，以优质四大基材为核心，并立足华东区域打造区域性强势品牌，24H1公司定制家居专卖店共800家，其中家居综合店340家（其中含全屋定制252家），全屋定制248家，地板店143家，木门店69家；工程定制业务的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，同比-48.63%，经营策略以持续控规模降风险，聚焦优质地产客户为基调，并发展工程代理业务，借助兔宝宝渠道优势提升工程代理商收入占比。
    控费卓有成效，减值损失增加。24H1公司费用率约6.95%，同比-2.81pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，分别同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。24H1公司管理费用率下降明显，主要系股权激励费用减少；财务费用率下降主要系利息支出同比减少，利息收入同比增加所致。尽管费用率下降较多，但公司24H1信用及资产减值损失合计约0.79亿元，同比+264.11%，或主要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款项减值。叠加23H1较高的非经常性收益基数，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，归母净利润率6.25%，同比-2.60pct；扣除非经常性损益因素后，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，扣非归母净利润率6.00%，同比-0.69pct。
    新零售模式加速建设，助力门店业务平稳发展。为迎合流量线上化以及年轻消费者购买习惯的变化，公司新零售中心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，与公司共同构建1+N的新零售矩阵，开展天猫、京东、抖音等电商、新媒体平台运营，为经销商门店提供业务派单和品牌推广赋能。截至24H1，已共有2000多家门店实现新零售业务模式导入，其中有500多家门店已实现新零售高质量运营，较23年末增加100家。我们认为，公司加速建设新零售模式，有利于通过线上运营实现同城引流获客，助力门店业务平稳发展。
    投资建议：我们认为，公司作为国内板材龙头，拥有坚实的品牌、产品和渠道优势，近年来不断发力建设小B端渠道，有望成为公司后续业绩高增的核心驱动。我们维持此前盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为7.77、8.87和10.30亿元，现价对应PE分别为9.94、8.71和7.50倍，维持“买入”评级。
    风险提示：地产开发商资金状况好转不及预期、地产销售面积复苏不及预期、全屋定制渠道发展受阻。

海外业务开拓顺利，新能源略有承压

禾望电气(603063)
    2024年8月27日公司披露半年报，上半年实现营收13.8亿元，同比下降10.3%；实现归母净利润1.5亿元，同比下降23.6%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比下降4.3%。其中，Q2实现营收8.33亿元，同比下降10.5%；实现归母净利润0.99亿元，同比下降20.0%；实现扣非归母净利润0.92亿元，同比下降20.2%。
    经营分析
    新能源业务收入承压，盈利能力有所改善：上半年公司新能源电控业务实现收入10.5亿元，同比下降12.2%，实现毛利率35.7%，同比修复8pct；其中Q2实现收入6.32亿元，同比下降12.1%，环比增长51.0%，实现毛利率32.1%，同比修复2.1pct，环比下降9.1pct，我们判断或主要受下游需求增速放缓，市场竞争加剧，以及产品结构调整带来的产品单价降低所致。
    工程业务Q2收入实现同比转正：上半年公司工程传动业务实现收入2.03亿元，同比下降5.1%，实现毛利率39.5%，同比下降5.5pct；其中Q2实现收入1.41亿元，同比增长11.4%，环比增长128.2%，实现毛利率39.13%，同比下降10.4pct，环比下降1.1pct。
    海外业务开拓顺利，上半年实现量利双升：上半年公司实现海外收入0.96亿元，同比增长49.8%，实现毛利率47.8%，同比增长5.7pct；其中Q2海外实现收入0.59亿元，同比增长103.4%，环比增长58.6%，实现毛利率48.1%，同比增长4.2pct，环比增长0.7pct。公司在国外荷兰、巴西等多个服务基地设立服务点，快速的响应速度逐步得到海外客户认可。
    收入下降+研发投入增加，期间费用略有承压：上半年公司期间费用率为26.4%，同比上升6.0pct，主要受收入规模下降以及研发投入增加影响。分拆来看，上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为9.8%、4.9%、11.6%，分别同比上升1.5pct、0.7pct、3.7pct。随着下半年进入新能源装机旺季，预计收入规模有望逐步修复，费用端压力有望逐步缓解。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司半年报及我们对行业最新判断，调整2024-2026年归母净利润预测至5.3、6.8、8.1亿元，对应PE为10、7、6倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    新能源装机不及预期；竞争加剧超预期。

银漫技改放量，24H1归母增566%

兴业银锡(000426)
    投资要点
    事件：公司披露2024年半年报。公司2024H1实现营收22.0亿元，同比+76.42%；实现归母净利8.83亿元，同比+566.43%；实现扣非归母净利8.95亿元，同比+467.87%，主要系银漫矿业自选矿技改完成后，主营矿产品产销量同比增加及产品销售价格同比上涨所致。公司2024Q2单季度实现营收14.3亿元，同比+82.2%，环比+87.6%；实现归母净利6.54亿元，同比+451.6%，环比+185.2%。
    公司主要产品价格同比均上涨，带动毛利率上行。公司主要产品为锡精粉、锌精粉、含铜银精粉、含铅银精粉和铅精粉等，2024H1占营业收入比重分别为26.89%、19.00%、16.99%、7.36%和13.99%，2024H1锡、锌、铅、银、铜价格同比均上涨。根据上海期货交易所，2024H1锡活跃合约收盘均价为24.1万元/吨，同比+15.7%；2024H1长江有色市场铅、锌、铜均价分别为1.71万元/吨、2.22万元/吨、7.46万元/吨，同比分别+11.8%、+0.3%、+9.6%；根据上海黄金交易所，2024H1白银现货收盘均价为6.79元/克，同比+28.2%。公司核心产品价格均实现上涨，带动毛利上行。2024H1锡精粉、锌精粉、含铜银精粉和铅精粉毛利率分别上涨至73.06%、53.33%、74.42%、56.69%。
    银漫技改顺利落地，乾金达矿石处理量增加。银漫矿业2024H1实现净利7.1亿元，同比增长410.64%，主要原因是：①采、掘工作有序开展，矿石储备充足，选矿处理量同比增加；②选矿厂技改完成后（选矿厂于2023年6月9日起进行停产技改，选矿工艺在原有的基础上改造锡石浮选，于2023年7月10日完成并投入使用），锡精粉、银精粉等矿产品产销量同比增加；③主营的锡精粉、银精粉等矿产品销售价格同比上涨。乾金达矿业2024H1实现净利润1.42亿元，同比上涨1491.88%，主要原因是：①2024年矿石供应稳定，选矿产能释放，选矿处理量同比增加，2023H1受复工延迟及年初库存矿石储备不足（2022年采区二期工程建设影响）等因素影响，未能实现满负荷生产；②主营的锌精粉、铅精粉（含银）等矿产品销售价格同比上涨。
    盈利预测。公司银漫矿业等主力矿山的资源量丰富，未来产量增量明显，有望持续释放利润。我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入52/59/61亿元，实现归母净利17.2/21.7/22.7亿元，同比增长77.4%/26.1%/4.5%。截至2024年8月27日，公司2024-2026年PE分别为12.37x、9.81x、9.39x，维持“买入”评级。
    风险提示：银漫矿业技改效果不及预期；矿山安全事故风险；集团债务重整计划不及预期拖累公司经营；金属价格超预期下降。

恒玄科技2024年中报点评：可穿戴市场需求份额双增，BES2800放量可期

恒玄科技(688608)
    投资要点
    事件：2024年8月26日，公司发布2024年半年度业绩报告，上半年实现营业收入15.31亿元，yoy+68%；实现归母净利润1.48亿元，yoy+200%；实现扣非净利润1.12亿元，同比增加1.06亿元，yoy+1873%。
    单季度营收创新高，毛利率企稳恢复。公司2024年上半年实现营业收入15.31亿元，yoy+68%，增长较为明显，主要来源于智能家居/可穿戴市场需求的增长、智能手表份额增长及6nm新品BES2800系列量产出货；实现归母净利润1.48亿元，yoy+200%，主要因收入增长、Q2毛利率环比提升和费用率降低；实现扣非净利润1.12亿元，同比增加1.06亿元，yoy+1873%。
    其中，公司二季度实现营收8.78亿元，yoy+67%，qoq+34%，创历史新高；实现归母净利润1.20亿元，yoy+140%，qoq+335%；实现毛利率33.40%，qoq+0.46pct。
    AIOT平台化布局成果初现，BES2800量产出货。公司在产品和市场拓展取得积极进展，我们认为以下三点值得关注：
    1）下游智能可穿戴和智能家居领域客户持续需求增长，驱动公司营收增长；2）公司在智能手表/手环市场领域的竞争力进一步提升，公司在旗舰芯片BES2700BP的基础上，陆续推出了BES2700iBP，BES2700iMP等新产品，实现了智能手表、运动手表和手环的全覆盖，出货量快速增长，市场份额提升。2024年上半年，公司智能手表/手环类芯片占营收比例达到28%左右，较去年明显提升，带动公司营收高速增长；
    3）公司新一代智能可穿戴芯片BES2800系列产品实现量产出货。该芯片采用先进的6nm FinFET工艺，单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙，能够为可穿戴设备提供强大的算力和高品质的无缝连接体验。据公司2024年半年报，该芯片目前已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入，预计下半年将逐步开始上量。
    持续投入研发，产品竞争力稳步提升。公司持续投入研发，24H1研发费用3.22亿元，yoy+37%，研发费用率达21%。在持续研发投入之下，公司2700iBP及WIFI6芯片等产品在2023年完成量产，且针对TWS耳机、智能手表等应用场景的2800系列产品也已经量产出货，未来收入增长可期。此外，我们认为公司BES2800系列新品值得特别关注，其采用6nm制程，集成WiFi和蓝牙模块，支持本地传感网络算法处理，能够为TWS耳机、智能手表、智能眼镜、智能助听器等产品提供强大的算力和高品质的无缝连接体验，顺应可穿戴产品AI化的发展趋势。
    投资建议：随着公司AIOT平台化布局成果逐步显现，且新品逐步放量，产品竞争力稳步提升，我们预计公司24-26年营业收入为32.4/37.8/45.2亿元，归母净利润为3.6/4.8/6.8亿元，以2024年8月26日收盘价计算，对应24-26年PE为52/38/27倍，维持“买入”评级。
    风险提示：新品拓展进度不及预期，下游市场需求不及预期，市场竞争加剧，供应链风险

矿山铜、磷放量，24H1归母高增52%

金诚信(603979)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年度报告。2024H1实现营业收入42.7亿元，同比+30.31%；实现归母净利6.13亿元，同比+52.29%；实现扣非归母净利6.09亿元，同比+53.84%。主要系①矿山资源开发业务的矿山项目提产增效，两岔河磷矿、刚果（金）Dikulushi铜矿及Lonshi铜矿全面推进各项工作，实现资源销售收入8.61亿元，较2023H1的1.68亿元增长412%；②公司矿服业务稳健增长，实现营业收入33.04亿元。2024Q2单季度实现营收23.0亿元，环比+16.6%，同比+27.6%；实现归母净利3.4亿元，环比+23.8%，同比+55.9%。
    资源板块，公司受益于铜价上涨及铜磷产量双升。价格方面，2024H1中国长江有色市场铜(1#)均价为74640元/吨，同比+9.6%；2024H1生意社披露的磷矿石均价为1054元/吨，同比-0.8%。产量方面，2024H1铜金属产量1.32万吨，同比大幅增加312.9%，销量为1.26万吨，同比大幅增加282.8%；2024H1磷矿石产量16.4万吨，接近去年全年磷矿石产量（2023年全年磷矿石产量16.5万吨），销量16.8万吨，超过去年全年销量。2024H1资源板块实现营收8.61亿元，同比+412%，占2024H1营业收入比重为20.16%；实现毛利3.68亿元，同比+406.59%。
    矿服板块，稳步推进，毛利增速15.33%。2024H1公司实现采供矿量2015.67万吨（含自然崩落法采供矿量），完成年计划的45.38%，采供矿量同比+7.5%；实现掘进总量212.11万立方米，完成年计划的47.21%，掘进总量同比+0.3%。2024H1新签及续签合同约17亿元，实现矿山服务业务收入33.04亿元，同比+10.3%，矿山服务业务收入占报告期内营业收入的77.32%。其中，海外矿服实现营业收入21.14亿元，同比+14.6%，海外矿服业务占报告期内矿服营业收入的63.99%。矿服业务实现毛利9.27亿元，同比+15.33%。
    铜磷资源开发放量，开辟新增长。公司矿山资源开发业务的主要产品为铜、磷矿石。①公司持有贵州两岔河磷矿90%股权，2023年两岔河磷矿南部采区（30万吨/年）正式投产，北部采区落地后规模预计达80万吨/年。②公司持有刚果（金）Dikulushi铜矿90%股权，Dikulushi铜矿重启，产量趋稳，2023年生产铜精矿15198.74吨，折合生产铜精矿含铜（当量）约9777.49吨。③公司持有刚果（金）Lonshi铜矿100%权益，Lonshi铜矿提前投产，实现资源开发新跨越，2024年计划生产铜金属2万吨，达产后年产约4万吨铜金属。④哥伦比亚San Matias铜金银矿持股比例60%，全力推进项目建设。⑤鲁班比铜矿推进交割，2024年6月完成对Lubambe铜矿80%股权的收购（2024年8月发布公告拟转让10%股权，转让后持股比例降至70%），技改优化后预计可实现项目年均铜精矿产量为7.75万吨，铜精矿含铜金属量3.25万吨。
    盈利预测。根据公司2024年经营计划以及矿山投产进度，我们预计2024-2026年公司磷矿石产量为30万吨，铜金属产量分别为3/5/5万吨。我们预计公司2024-2026年实现营业收入95/116/128亿元，实现归母净利15.1/21.9/23.6亿元，截至2024年8月27日收盘，对应2024-2026年PE分别为17.0x、11.7x、10.9x。公司稳健且有增长的高毛利率矿服业务以及依靠矿服业务积累的经验技术开拓的矿产开发业务双轮驱动，我们看好公司发展以及两岔河磷矿北部采区投产、鲁班比铜矿、参股的San Matias铜金银矿投产，维持“买入”评级。
    风险提示：铜矿供给超预期致铜价不及预期；地缘政治风险影响公司海外项目进度；境外市场经营风险。

南北整合阶段性成果突出，创新业务蓬勃发展

上海医药(601607)
    事件：公司发布2024年中报，整体业绩稳健，单Q2工商业贡献利润稳增。
    2024H1公司实现营业收入1,394.13亿元/+5.14%，其中：医药工业收入127.34亿元/-13.37%，医药商业收入1,266.79亿元/+7.45%；归母净利润29.42亿元/+12.72%，其中：工业、商业贡献利润分别约为13.12亿元/-1.20%、17.93亿元/+1.30%，主要参股企业贡献利润3.41亿元；扣非净利润27.05亿元/+23.00%。单Q2来看，公司实现营收692.60亿元/+4.36%，其中：工业收入约57.90/-16.06%，商业收入约634.70/+6.73%；归母净利润14.00亿元/+28.15%，其中：商业、工业贡献利润分别约为9.61亿元/+5.72%、6.38亿元/+2.90%，单Q2公司工业及商业板块经营性利润实现稳定增长。
    Q2费用端优化，盈利水平有所提升。2024H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.71%/-1.12pct、2.06%/-0.03pct、0.79%/+0.02pct、0.51%/-0.08pct，毛利率、归母净利率分别为11.60%/-1.27pct、2.11%/+0.14pct；单Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为4.73%/-1.03pct、2.13%/+0.05pct、0.87%/+0.14pct、0.48%/-0.06pct，毛利率、归母净利率分别为11.75%/-0.94pct、2.02%/+0.38pct。
    南北整合驱动商业增长，CSO及器械等业务提速彰显成果。
    我们认为2024H1及单Q2公司商业板块稳健增长主要得益于内生驱动，2023年公司提出商业板块南北整合，并于2024年上半年召开商业专项融合会议，构建商业融合发展新格局。目前来看，商业板块整合的阶段性成果突出：
    （1）在药品CSO业务方面，2024H1公司药品CSO实现销售额约40亿元/+172%，合约产品覆盖赛诺菲、拜耳等18家药企，其中，“赛诺菲一号工程”项目全年目标达成进度已过半，表现亮眼；（2）在器械及大健康等非药业务方面，上半年实现销售约218亿/+11.12%，主要得益于公司重点推进大型医院SPD合作，上药控股企业共新增SPD约15个项目，并在陕西、重庆等区域实现“零”的突破；
    （3）在总代新品引入方面，上半年成功引入进口总代品种8个，截止2024年6月27日，新品“乐意保”已完成全国30个省份共计54家客户开单。
    注重工业板块研发投入，在中药大品种领域持续挖掘。
    2024H1公司持续重视工业研发，研发投入14.04亿元/+15.26%，占工业销售的11.03%，其中，研发费用11.05亿元/+7.67%。（1）中药板块：2024H1公司旗下各中药企业实现工业收入51.92亿元，持续推进大品种和大品牌战略，进行品种二次开发，包括养心氏片、瘀血痹胶囊、冠心宁片、八宝丹、胃复春胶囊、银杏酮酯等，其中，胃复春胶囊、大补阴丸(浓缩丸)、冠心宁片、参麦注射液、香丹注射液共5个产品成功入选首批“浙产中药”品牌；（2）创新药板块：截至2024年中报，公司临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线已有64项，其中创新药50项（含美国临床II期3项）。在创新药管线中，已有多项提交pre-NDA、上市申请或处于关键性研究及临床III期阶段。进展较快的I001片目前已有3个适应症处于临床试验中后阶段，针对高血压适应症的NDA上市申请根据CDE的要求于2024年4月重新提交资料后收到CDE受理通知并恢复审评。
    投资建议：
    买入-A投资评级，6个月目标价20.98元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为9.52%、9.56%、10.31%，净利润的增速分别为37.46%、10.35%、9.98%；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为20.98元，相当于2024年15倍的动态市盈率。
    风险提示：新药研发进展不及预期，CSO及器械等新业务进展不及预期，医药行业政策变动的风险。
   

2024年半年报点评：电动化+全球化驱动，盈利能力提升显著

安徽合力(600761)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收90.1亿元，同比增长3.3%；归母净利润为8.0亿元，同比增长22.0%。单二季度营收47.0亿元，同比增长4.1%，环比增长9.3%，实现归母净利润4.1亿元，同比增长4.5%，环比增长6.0%，业绩稳步提升，盈利能力持续向好。
    电叉销售占比提升，助力公司利润率增长。2024年上半年公司综合毛利率为21.6%，同比增长1.8个百分点，主要系电叉车销售占比提升所致。上半年公司期间费用率为11.7%，同比增加1.6个百分点，主要系公司加大海外市场推广力度，销售费用增长所致；销售、管理、研发、财务费用分别同比+1.0、+0.2、+0.6、-0.3个百分点。上半年净利率9.6%，同比增加1.1个百分点，主要系当期政府补助增加所致。
    行业电动化率提升明显，公司积极布局新能源叉车产品。上半年国内叉车电动化率提升明显，一/二/三类叉车销量分别同比增长19.0%/22.6%/25.6%，上半年行业整体电动化率达70.8%，较2023年底提升2.9个百分点，大车电动化率达32.0%，较2023年底提升0.8个百分点。在此背景下，公司持续加大研发投入，先后发布全系H4锂电叉车、全新一代智能i系列产品等，目前国内最大吨位G2系列55吨电动叉车已进入样机试制阶段，上半年公司电动叉车销量同比增长37.7%，销量占比达62.7%，增速高于行业增速。
    持续拓展海外市场，打造全球品牌。上半年公司进一步加快海外市场布局和业务拓展，实现合力大洋洲公司正式开业，为合力全球化战略注入新动能，实现海外收入34.86亿元，同比增长20.52%。上半年拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，有序推进国际化战略落地，进一步提升国际市场竞争力，增强国际运营能力，扩大国际市场份额。目前公司欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、大洋洲、南美七大海外中心和300多家代理机构组成的国际营销服务体系，能够为用户提供全方位服务，产品畅销全球150多个国家和地区。
    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.3、18.0、20.7亿元，未来三年归母净利润复合增长率为17.4%，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期风险，汇率波动风险。

2024年半年报点评：营收净利双增长，产品多点开花

艾为电子(688798)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营收15.8亿元，同比增长56.8%；归母净利润0.9亿元，同比增长231.3%。其中单Q2实现营收8.1亿元，同比增长29.1%；归母净利润0.6亿元，同比增长6086.2%，业绩符合市场预期。
    营收净利双增长，费用端管控良好。24H1，随着终端市场逐步回暖，公司凭借丰富的产品品类以及较好的竞争力，在保有份额的同时持续拓展其他业务领域，业绩实现大幅增长。1）分产品看，高端数模混合类芯片/电源管理/信号链芯片分别实现营收7.6/5.2/3.0亿元，分别同比增长52.9%/44.8%/118.1%。2）利润率方面，24H1公司毛利率和净利率分别为28.1%/5.8%，分别同比增长0.8pp/12.7pp；3）费用率方面，公司费用端管控效果良好，24H1公司销售/管理/研发费用率分别为3.4%/4.5%/16.0%，分别同比下降2.9pp/3.6pp/16.5pp。4）现金流方面，24H1公司经营活动现金流净额为0.2亿元，同比增长11.7%。
    产品多点开花，信号链产品增长较快。报告期内，公司产品销量超31颗，产品持续从消费电子持续渗入至AIoT、工业、汽车等多市场领域，同时前瞻性布局工业和汽车市场，积累长期竞争能力。1）高性能数模混合信号芯片方面，公司推出多款旗舰级数字音频功放产品、中功率音频功放产品以及覆盖TBOX、AVAS、Car Audio等诸多领域的多款车规级音频功放产品，已导入多个行业头部客户项目；报告期内，公司摄像头马达驱动业务营收实现快速放量增长，已布局规划了包括压电OIS、闭环VA可变光圈等的全系列OIS产品；公司持续丰富磁传感器系列产品，发布了低功耗高精度压感检测产品，同时推出第三代高灵敏度低功耗SAR Sensor，有效满足5G多天线降SAR需求，在品牌客户实现大规模量产。2）电源管理芯片方面，公司推出多款信产品；APTbuck-boost陆续倒入多家IoT和工业客户，实现大规模量产，同时突破车载行业重点Tier1客户；LDO PMIC在客户端加速放量；Amoled power在多家客户获得突破，预计下半年实现大规模量产。3）信号链芯片方面，公司出货量实现大幅增长；在射频领域推出了多款国产工艺的开关和LNAs，广泛运用于消费、工业和汽车等领域；运放系列产品在音箱、家电、医疗等领域实现大规模量产；车规产品在TBOX等应用中突破多家重点Tier1客户并量产。公司业务多点开花，未来有望保持较好增长态势。
    盈利预测与投资建议。预计公司24-26年营收分别为31.5/38.4/44.5亿元，归母净利润分别为1.7/3.7/5.0亿元。考虑到公司在手机、AIOT、车载、工业等领域持续丰满产品矩阵，在扩充客户端份额的同时，ASP有望保持增长趋势，我们维持公司“买入”评级。
    风险提示。产品研发进度不及预期、客户端导入不及预期、市场需求不及预期等风险。

2024年半年报点评：利润率向上，Q3指引乐观

立讯精密(002475)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年报，24H1实现收入1036.0亿元，同比+5.7%，归母净利润54.0亿元，同比+23.9%；其中单Q2实现收入511.9亿元，同比+6.6%，归母净利润29.3亿元，同比+25.1%，业绩符合市场预期。
    利润率向上，盈利能力提升。24H1，公司持续夯实消费电子业务基本盘，提升产品、业务覆盖面广度，同时充分发展通讯、汽车业务，业绩实现稳步增长。1）分业务来看，消费性电子/通讯/汽车/电脑/连接器分别实现营收855.5/74.6/47.6/43.8/14.5亿元，分别同比+3.3%/+21.7%/+48.3%/+4.6%/-8.4%；2）利润率方面，24H1公司毛利率和净利率分别为11.7%/5.6%，分别同比增长1.1pp/0.7pp；3）费用率方面，公司费用率管控良好，销售/管理/研发费用率分别为0.4%/2.5%/4.1%，分别同比-0.04pp/-0.5pp/+0.3pp，均保持较为稳定；其中研发费用为42.2亿元，同比增长13.2%；4）现金流方面，公司24H1经营活动现金流净额为24.0亿元，同比减少72.8%，主要系出货及采购月份结构差异导致收款及付款时间有差。
    三驾马车齐头并进，通讯、汽车业务增长动力强劲。报告期内，公司三大业务板块均实现稳步增长。1）消费电子板块，随着市场稳步迈进AI时代，公司持续精进声光电等领域核心底层技术，为全球头部品牌客户提供一站式产品落地服务，在声学产品、AR/VR等领域获得了客户高度认可，新老产品均取得出色业绩表现。其中，子公司立铠精密实现营收354.1亿元，同比增长8.1%。此外，公司持续拓展大客户之外的消费电子领域新客户及新产品，并在报告期内取得较好成绩；2）通讯板块，公司持续深耕电连接、光连接、液冷散热等领域，构建了柜内互联、柜间互联、服务器、交换机、基站射频等完整解决方案服务体系，未来有望持续放量；3）汽车板块，已形成汽车线束、连接器、智能座舱等多元化产品矩阵；随着智能汽车舱内外高速互联需求日益提升，单车电子电器零部件占比快速增长，公司汽车业务整体出货量及单车ASP有望保持增长态势。
    AI持续赋能，Q3指引乐观。公司同时发布24Q3业绩预告，预计24Q1-Q3实现归母净利润88.5-92.2亿元，同比增长20%-25%；单Q3预计实现归母净利润34.5-38.2亿元，同比增长14.4%-26.6%。随着AI持续渗透消费电子、汽车等领域，公司充分发挥自身在垂直整合、智能制造及跨领域协同赋能等方面的优势，叠加内生外策略，各大业务有望迎来更大增长空间。
    盈利预测与投资建议。预计24-26年公司营收分别2786/3204/3822亿元，归母净利润分别为134/180/205亿元。考虑到公司有望受益于智能汽车高速互联日益提升的需求，汽车业务出货量及单车ASP有望保持增长，叠加大客户Q3新机发布出货预期较好，看好全年加速成长，维持“买入”评级。
    风险提示：市场需求不及预期、新品导入不及预期、研发进度不及预期等风险。

布局海外高盈利市场，业绩有望率先反转

钧达股份(002865)
    投资要点
    推荐逻辑：1）由于供需错配，电池片盈利承压，二三线厂商面临资金困难，越来越多项目终止、转让、破产，行业拉开兼并重组序幕。预计24Q4~25Q1需求淡季行业将加速出清，电池片环节有望率先迎来供需拐点。2）公司TOPCon技术、效率、成本领先，已掌握边缘钝化技术，聚焦PolyFinger技术，布局TBC、钙钛矿叠层等前沿技术。在技术快速迭代过程中有望拉开与竞争对手差距，持续保持领先优势。3）公司海外收入占比由23年4.7%快速提升至24Q1的11.6%。公司在阿曼建设5GW产能预计2025年投产，有望以较低成本进入高盈利的美国市场。随着海外收入占比持续提升，凭借海外市场高盈利，公司业绩有望率先反转。
    融资受限、盈利承压加速行业洗牌，电池环节有望率先出清迎来供需拐点。23~24年TOPCon电池产能加速释放，受供需错配影响TOPCon电池盈利承压。预计2025年新产能投放速度将大幅放缓。目前行业二三线厂商普遍面临资金困难，越来越多项目终止、转让、破产，行业拉开兼并重组序幕。我们预计24Q4~25Q1需求淡季将加速落后产能退出，电池片环节有望率先迎来供需拐点。目前TOPCon电池叠加LECO技术可实现26%以上转换效率，入库效率在25%以上。TOPCon电池理论效率高达28.7%，CPIA预测TOPCon每年将保持0.3~0.4pp效率提升空间，仍远未达效率天花板。未来TOPCon可通过叠加边缘钝化技术、双面Poly、BC结构、钙钛矿叠层、0BB等进一步提效降本。未来技术迭代需要设备、材料、工艺互相配合，学习曲线将更陡峭，技术领先企业可将效率、成本、良率优势转化为盈利优势。
    享受TOPCon技术红利实现弯道超车，技术迭代引领行业发展。钧达股份原主业为汽车塑料内外饰件的研发、生产和销售，2021年起收购捷泰科技成功转型光伏电池制造业务。捷泰科技在2022年选择了N型电池的发展方向，并且迅速建设产线、扩大产能和提高生产效率，率先实现了N型电池大规模量产，规模和技术业内领跑。2024H1，公司电池产品出货19.21GW，排名全球第二，其中N型出货16.43GW。公司享受TOPCon技术红利，业绩实现跨越式增长。捷泰科技电池技术领先，已经掌握边缘钝化技术，重点聚焦PolyFinger技术，布局TBC、钙钛矿叠层等前沿技术。一旦具备性价比将率先导入量产，在技术快速迭代过程中拉开与竞争对手差距，持续保持领先优势。
    海外市场贡献超额盈利，业绩有望率先反转。海外各国通过加征关税、补贴政策扶持本土制造业发展，但是电池片产能规划建设进度远落后于组件，未来电池片供应存在较大缺口，提供了溢价空间。在产品出海方面，公司推行“JTInside”联合品牌战略，用品牌为客户赋能，海外收入占比由23年4.7%快速提升至24Q1的11.6%。在产能出海方面，公司在阿曼建设5GW产能，预计2025年投产，有望以较低成本进入高盈利的美国市场。未来海外收入占比将持续提升，凭借海外市场较高盈利能力，公司业绩有望率先反转。
    盈利预测与投资建议。预计24~26年归母净利润复合增速达25.7%。基于公司在TOPCon的技术、效率、成本领先优势，未来技术快速迭代中将巩固领先地位。同时公司率先布局海外市场，产品出海和产能出海加速，海外收入占比将持续提升，凭借海外市场高盈利业绩有望率先反转。参考同行业可比公司，给予2025年15倍估值，对应目标价53.25元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：海外产能建设、市场拓展进度不及预期的风险；海外贸易政策变化、汇率波动的风险；海外市场竞争加剧、盈利低于预期的风险；PERC产能关停不及预期的风险。

种子销售收入保持增长，转基因品种有望助力后期发展！

荃银高科(300087)
    事件：公司发布2024年中报，2024H1实现营业收入14.11亿元，同比+30.62%；归母净利润-0.22亿元，同比-156.41%。其中，2024Q2实现营业收入7.38亿元，同比+59.50%，环比+9.61%；归母净利润-0.40亿元，同比-593.43%，环比-325.33%。
    1、出口推动种业增长，多品种布局持续完善
    公司2024H1实现各类农作物种子销售收入6.36亿元，同比增长10.36%，主要得益于水稻种子出口增加；细分种子业务看，
    水稻种子：实现收入3.81亿元，同比+14.09%，毛利率31.19%。上半年内，通过自主/合作选育方式新增国审杂交水稻品种4个、新增省审杂交水稻品种19个，截至2024H1拥有水稻品种510个（国审307个）。？玉米种子：实现收入1.19亿元，同比-9.93%，毛利率30.68%。上半年新增玉米省审品种12个，截至2024H1拥有玉米品种124个（国审31个）。？小麦种子：实现销售收入0.60亿元，同比-69.36%，毛利率7.96%。上半年新增小麦省审品种5个，截至2024H1拥有小麦品种24个。
    2、核心种业有效协同，订单农业培育显效
    2024H1实现非种子业务收入7.74亿元，同比增长53.79%；其中，订单粮食业务收入4.80亿元，同比大幅增长111.96%。随着土地规模化种植推进，公司在做强核心种业的基础上，探索创新“品种+品牌+资本”模式，与产业链粮食加工企业、养殖企业等品牌合作，发展专用小麦、优质水稻、青贮玉米等订单农业业务，合作品牌涵盖君乐宝、光明牧业、古井贡酒、迎驾贡酒等，在促进种子销售的同时培育新增长曲线。
    3、保持高研发投入，转基因玉米品种获批
    公司2024H1研发投入0.38亿元，同比+19.47%，研发费用率2.71%。在生物育种领域，荃银高科作为先正达种业板块的重要成员，积极开展生物育种技术研发与合作，储备有关资源；2024年3月，荃银高科与葫芦岛市农业新品种科技开发有限公司选育的荣玉8K等3个转基因玉米品种获得农业农村部初审通过公示。我们认为，公司品种、区域拓展路径明确，注重研发，转基因玉米品种的布局有望为公司玉米种业的发展增添助力。
    投资建议：公司种业拓展顺利、订单农业高增，且24H1合同负债8.11亿元，同比增加2.92亿元，为后续业绩释放提供支撑；我们预计公司24-26年营收为48.00/58.75/67.60亿元，归母净利润3.07/3.47/4.40亿元；公司深耕种子行业，转基因布局有望助力后期快速发展，维持“买入”评级。风险提示：价格波动风险，政策变动风险，订单农业业务拓展风险，转基因推广不及预期的风险。

业绩稳健增长，盈利能力不断提升

爱美客(300896)
    投资要点：
    Q2高基数背景下稳健增长，盈利能力不断提升。爱美客24H1实现收入16.57亿/+13.53%，归母净利润实现11.21亿/+16.35%，其中单Q2实现收入8.49亿/+2.35%，归母净利润实现5.93亿/+8.03%。毛利率94.91%，同比略有下滑0.5pct，净利率67.68%，同比提升1.82pct，主要系费用管控良好，其中销售费用为8.52%/yoy-1.67pct，管理费用为4.09%/yoy-1.41pct。
    凝胶类产品增速优于溶液类，在研产品管线丰富：分品类来看，24H1溶液类产品（核心产品为“嗨体”）收入9.76亿/+11.65%，毛利率为93.98%/yoy-1.12pct，24H1凝胶类产品（核心产品为“濡白天使”）收入6.49亿/+14.57%，毛利率97.98%/yoy+0.6pct。公司已拥有十款获得国家药监局批准的Ⅲ类医疗器械产品，包含五款基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、一款基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂、一款PPDO面部埋植线产品、一款适用于组织修复与愈合的产品、二款一次性使用无菌注射针。
    在研产品储备丰富，打造医美平台型公司。公司在研产品包括用于治疗颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶（注册申报阶段）、米诺地尔搽剂（注册申报阶段）、用于去除动态皱纹的A型肉毒毒素（审评阶段）、用于软组织提升的第二代面部埋植线（临床试验阶段）、用于成人浅层皮肤手术前对皮肤局部麻醉的利多卡因丁卡因乳膏（临床试验阶段）、用于慢性体重管理的司美格鲁肽注射液（临床前在研阶段）、去氧胆酸注射液（临床前在研阶段）等。
    公司具备产品端、营销端和机构端的优势。在产品端，公司依托丰富的产品管线，通过差异化的产品功能定位和产品组合，在打造整体解决方华福证券案，满足用户多元需求，为医疗机构提供多样化运营思路等方面优势明显，产品协同效应显著；在营销端，公司通过不同品类错位竞争的营销策略，有效拓宽市场空间；在机构端，公司加强学术推广培训和运营管理输出，不断提升品牌影响力使公司产品矩阵的整体竞争力和竞争优势得到充分体现。
    盈利预测与投资建议
    考虑到公司Q2业绩增速承压，我们下调对公司2024-2026年收入的预期为34.86/43.28/54.83亿元（前值24-25年的预期为42.19/57.14亿元），下调归母净利润为22.67/28.26/35.71亿元（前值24-25年的预期为27.03/36.68亿元），对应PE为18.5/15/12倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧的风险；新产品开发和注册风险；新品表现不及预期风险。

收入端略微承压，渠道调整完毕亟待启航

香飘飘(603711)
    事件：香飘飘发布2024年上半年报告，公司24H1实现营业收入11.79亿元，同比+0.75%，实现归属于母公司股东的净利润-0.30亿元，同比+33.02%，实现扣非归母净利润-0.43亿元，同比+46.23%。根据中报，公司24Q2单季度实现营收4.54亿元，同比-7.54%，归母净利润-0.55亿元，同比-9.67%，扣非归母净利润-0.63万元，同比+14.11%
    冲泡业务承压，饮料业务维持稳健
    1）24H1，公司实现冲泡业务收入6.14亿元，同比-2.13%；实现即饮业务收入5.47亿元，同比+3.83%。公司上半年积极推动冲泡业务健康化年轻化发展，并且对即饮产品定位重新梳理，Meco如鲜果茶产品以“杯装”定位为“茶饮店之外的第二选择”，新品“夏杏金萱”亦市场反馈良好；兰芳园冻柠茶当前处于“0-1”的发展阶段，主打“健康化”迎合消费的趋势，公司未来即饮业务成长性仍可期待。
    2）24Q2单季度来看，公司实现冲泡业务收入1.29亿元，同比-23.01%，实现即饮业务收入3.13亿元，同比-0.41%。
    毛利率对比去年同期有所提升，渠道扩张和销售投入精细化24Q2单季度，在原料采购成本和运费下降影响下，公司毛利率对比去年同期提升2.13pct至25.71%。销售费用逐步精细化，公司Q2销售费用率对比去年同期减少1.68pct至35.58%，但精细化投入下，Meco如鲜果茶推广活动覆盖23个城市，实现消费者触达约50万人次；兰芳园冻柠茶推广活动覆盖11个城市，实现触达约22万人次；由于公司股权激励费用和研发项目增加，其余管理/研发/财务费用率分别对比去年同期+1.20/+0.68/-0.99pct至11.9%/2.46%/-5.26%，驱动公司净利率华福证券对比去年同期-1.89pct至-12.1%。
    报告期内，公司将原冲泡团队调整为“全品类团队”，充分发挥两大业务的协同作用；即饮销售团队采取“聚焦”策略，进一步聚焦于即饮产品机会更大的城市，预计公司将通过全品类团队与即饮销售团队的协同作战，实现渠道整体运作效率的提升。同时，公司公司积极推进餐饮渠道的经销商团队搭建和直营覆盖零食量贩终端，截至24年6月末，公司已开拓专职即饮餐饮渠道经销商超100家；截至24年7月，由公司直营覆盖的零食量贩终端已超2万家。此外，在冰冻化方面，公司产品已投放自动量贩机超9万台，累计冰冻化门店数量实现显著增长。
    盈利预测与投资建议
    考虑到外部宏观环境存在一定挑战和不确定性，我们下调了公司24-26年的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为2.98/3.83/4.69亿元（原值为3.31/4.02/4.9亿元），对应PE分别为15/12/10倍，考虑到公司业绩仍具成长性，维持“买入”评级
    风险提示
    原材料成本上涨风险，新产品推广不顺风险，食品安全问题等

公司简评报告：产品结构升级持续，利润弹性有望释放

燕京啤酒(000729)
    核心观点
    事件：公司发布2024年半年报，24H1公司营业收入80.46亿元，同比增长5.52%；归母净利润7.58亿元，同比增长47.54%；扣非归母净利润7.41亿元，同比增长69.12%。对应24Q2公司营业收入44.59亿元，同比增长8.79%；归母净利润6.56亿元，同比增长45.91%；扣非归母净利润6.38亿元，同比增长67.26%。
    产品高端化趋势持续，U8大单品稳健增长。1）分产品：24H1中高档产品/普通产品营收分别为50.64/23.24亿元，同比+10.61%/-6.41%。24H1中高档产品占比68.5%，同比提升3.7pct，预计U8大单品保持稳健增长，带动中高档产品营收占比提升，产品结构延续升级趋势。2）分渠道：传统渠道/KA渠道/电商渠道营收分别为70.64/2.20/1.04亿元，同比+5.54%/-23.44%/+28.11%。传统渠道增速平稳，电商渠道快速增长。
    盈利水平同比提升较为显著。24H1公司毛利率43.36%，同比+1.81pct。量价拆分来看，24H1公司啤酒销售量同比+0.63%，吨价同比+3.97%，吨成本同比-1.13%。毛利率同比上升预计主要由于高毛利的中高档产品占比提升，以及原材料成本红利持续显现。24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为10.87%/11.41%/1.66%/-1.26%，同比+0.05/-0.96/-0.81/-0.14pct，管理费用率下降较为明显，主要由于职工薪酬和折旧摊销费用同比表现回落，公司降本增效持续推进。24H1归母净利率9.42%，同比+2.68pct，净利率水平提升较为显著。
    大单品战略持续推进，改革红利有望释放。产品方面，公司坚定推进大单品战略，形成燕京U8核心大单品与特色产品组合的产品矩阵，不断推动产品结构提升和价格体系优化。渠道方面，公司加大区域市场深耕力度，不断提升渠道覆盖率和渗透率，持续巩固市场地位，并积极拓展新市场及新渠道。此外，公司通过提升管理质效、优化运营效能，持续深化内部变革，未来利润弹性有望进一步显现。
    投资建议：根据2024年上半年公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为9.7亿元、12.7亿元、15.4亿元，同比分别增长50%、31%、21%，当前股价对应PE分别为28、21、17倍。维持买入评级。
    风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。
   

经营稳步修复，降本增效助力业绩回升

韵达股份(002120)
    投资要点
    随着公司件量重拾增速，资本开支见顶回落，产能利用率提升有望推动单票固定成本与变动成本同步改善，规模化效益持续显现。
    韵达股份：国内老牌快递服务企业
    韵达快递品牌于1999年8月在上海创立，是国内老牌加盟制快递企业。公司股权结构集中，聂腾云、陈立英为实控人，阿里目前为公司第三大股东。2019-2023年公司营业收入年复合增长率为6.9%，公司盈利能力环比改善，降本增效逐步显现2023年公司毛利率与归母净利润率同比提升0.42pct和0.49pct。
    行业前景：线上消费仍具韧性，价格竞争整体可控
    2024年上半年我国社零与实物网零增速分别为3.7%和8.8%，线上消费韧性犹存，同时消费形态的变化驱动快递业务量的持续高速增长。2010-2023年全国快递业务量年复合增长率为36.4%，2024年上半年同比增速为23.1%。可比口径下，上半年行业单票价格同比下降6.5%，价格竞争整体趋于温和并局限在一定区域范围内行业CR8在85左右的水平波动，截至2024年6月末，公司市占率为13.6%。
    扬帆再起：产能利用率修复，驱动盈利持续改善
    2022年，受聚集性疫情影响叠加网络管理问题，公司部分网点经营出现问题，对业务量造成扰动。2023年以来得益于公司对经营策略的灵活调整并基于底层良好的资产基础，公司经营层面和业务规模得到双重修复，2024年上半年公司业务量增速跑赢行业约10个百分点，强规模效应下降本效应逐步显现，2024年一季度公司单票核心成本同比下降24.0%，单票费用同比下降29.4%。随着公司资本开支见顶回落，产能利用率的提升推动内部供需结构优化，规模化效益有望持续显现。
    业务量重拾高增带动业绩企稳回升，给予“买入”评级
    预计公司2024-2026年营业收入分别为523.52/587.39/636.21亿元，同比增速分别为16.38%/12.20%/8.31%；归母净利润分别为21.20/25.59/29.47亿元，同比增速分别为30.47%/20.71%/15.16%；3年CAGR为21.95%，EPS分别为0.73/0.88/1.02元。可比公司2024年平均PE为13.0倍，鉴于公司经营稳步改善，业务量重拾高增带动业绩企稳回升，综合相对估值法，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
    风险提示：宏观经济复苏不及预期；快递行业价格竞争超预期；成本管控效果不及预期；跨市选取可比公司风险。
   

公司事件点评报告：海内外电表订单充足，储能加速交付

林洋能源(601222)
    事件
    林洋能源发布2024年半年度报告：2024H1公司实现营业收入34.63亿元，同比增长7.86%；实现归母净利润5.99亿元，同比增长3.02%。
    投资要点
    公司业绩稳健增长
    2024H1公司实现营业收入34.63亿元，同比增长7.86%；实现归母净利润5.99亿元，同比增长3.02%；毛利率31.41%；净利率17.43%。2024Q2公司实现营业收入19.09亿元，同比下降11.04%，环比增长22.83%；实现归母净利润3.81亿元，同比下降0.95%，环比增长74.74%。
    电表订单充足，积极开拓海外市场
    2024H1公司电表类产品收入11.5亿元，同比增长11.75%，毛利率38.9%。国内方面，上半年公司在国网合计中标约3.22亿元，其中智能电表中标2.25亿元、用电信息采集终端中标9698万元；在南网合计中标约3.22亿元，其中智能电表中标1.63亿元、计量自动化终端中标6742万元、通信模块中标9229万元；此外，公司在配网、智能AI管理单元、导轨表、高端关口表及华为智能项目上均有突破，其中华为家庭能源控制器实现量产。
    海外方面，公司与全球表计龙头兰吉尔全方位合作，着力扩大西欧和亚太市场市占率；全资子公司EGM获得波兰多个竞标项目，本年度中标金额已超8亿元，并开始履约交付；中东区域，公司与沙特ECC以战略投资形式合作，累计订单金额超10亿元；亚洲区域，公司在印尼市场实现批量交付。
    电站稳步建设并网，储能加速交付
    新能源电站：公司在自主开发、投资电站项目的同时，以“开发+EPC/BT+运维”模式积极推进新能源业务。截至2024年6月底，公司持有新能源电站超1.1GW，储备光伏项目超4GW。2024H1公司新增并网规模超200MW，新增开工项目超500MW，建设中项目超1200MW。
    储能：2024H1控股子公司林洋储能实现多个百兆瓦级项目供货，包括中广核江苏如东200MW/400MWh共享储能、安徽无为100MW/200MMh共享储能等，公司自持的安徽五河风光储一体化基地储能二期54MW/108MWh项目顺利并网。2024年以来，公司在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州、河北等地成功获批近1GWh共享储能，累计储备储能项目资源超6GWh。海外方面，公司与沙特Energy CareCompany（ECC）合资的储能PACK工厂已于沙特吉达开工建设，预计2024Q4投产。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为100.79、130.24、156.62亿元，EPS分别为0.57、0.69、0.81元，当前股价对应PE分别为11.5、9.6、8.2倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    海内外电网投资不及预期风险、光伏业务拓展不及预期风险、储能业务拓展不及预期风险、海外经营风险及汇兑损益风险、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险。

公司事件点评报告：经营状况环比改善，毛利率同比提升

煌上煌(002695)
    事件
    2024年08月27日，煌上煌发布2024年中期业绩报告。
    投资要点
    收入下降速度环比放缓，毛利率有所改善
    公司2024年中期营收实现10.60亿元（同减7.53%），归母净利润0.61亿元（同减26.59%）。其中2024Q2营收6.03亿元（同减5.10%），归母净利润0.28亿元（同减39.49%）。2024年中期毛利率为32.43%（同增4.7pcts），其中2024Q2为30.02%（同增3.41pcts）。2024年中期净利率为5.71%（同减1.36pcts），其中2024Q2为4.76%（同减2.71pcts），24Q2盈利能力同比下降主要系公司管理费率与销售费率有所提升。2024年中期销售费率与管理费率综合看同比增长，分别同增2.8pcts与同增1.93pct。
    重整加盟门店质量，聚焦核心市场
    公司重整加盟门店质量，收缩城市版图有序撤出部分不具优势、竞争格局较差的市场。截至2024年6月底，公司门店数达4052家，相较于2023年底门店净减少445家或大约减少10%；其中直营门店数量达228家，相较于年初净减少了34家，加盟门店3824家，相较于年初净减少411家。公司通过迁址、关闭等方式出清一些经营质量不佳的门店点位，整体门店质量已得到显著提升。公司2024年截至6月底销售网络覆盖了全国223个城市，较年初减少了11个，版图有序收缩聚焦核心市场。
    盈利预测
    短期看公司同店收入情况同比仍有小单位数缺口；从中期维度看，我们看好公司2024年起经营或将逐步重回正轨；门店数量未来有望重回同比净增态势。我们略微下调盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为0.24/0.30/0.36元，当前股价对应PE分别为26/21/18倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、成本回落不及预期，开店节奏不及预期等。

公司事件点评报告：利润不及预期，费效比有望提升

欢乐家(300997)
    事件
    2024年8月26日，欢乐家发布2024年中报。
    投资要点
    多因素影响，利润承压明显
    收入符合预期，利润下滑幅度较大。2024H1总营收9.45亿元（同增3.64%），归母净利润0.82亿元（同减36.44%），扣非净利润0.81亿元（同减37.10%）。2024Q2总营收3.94亿元（同减0.24%），归母净利润36.79万元（同减99.17%），扣非净利润53.99万元（同减98.77%）。毛利率下降叠加费投力度加大，盈利能力同比下降。2024H1毛利率/净利率分别为35.85%/8.72%，分别同比-1.38/-5.50pcts；2024Q2分别为31.87%/0.09%，分别同比-5.84/-11.15pcts。毛利率同比下降主要系产品结构变化及开拓零食渠道，原料销售业务取得一定进展。成本方面，橘子采购单价同比下降超过30%，生榨椰肉汁、椰子水采购单价同比增长超过30%。2024H1销售/管理费用率为分别为16.29%/6.39%，分别同比+5.11/+0.31pcts；2024Q2分别为20.97%/7.90%，分别同比+7.03/+0.33pcts。公司大力开展网点渠道拓展与椰子水新品推广，增加一线工作及新零售团队人员，新增产品代言费与广宣品物料投放，销售费用率同比提升幅度较大。现金流表现承压，销售回款较稳健。2024H1/2024Q2经营活动现金流净额分别为-1.89/-1.49亿元，去年同期分别为-0.02/0.51亿元，销售回款为9.51/4.34亿元，同比+2.48%/-1.93%。截至2024H1，合同负债0.53亿元（环比-0.18亿元）。
    高基数致罐头同比下降，饮料新品处于培育期
    2024H1饮料/罐头营收分别为5.35/3.80亿元，分别同比+11.32%/-9.00%，毛利率分别为41.24%/29.94%，分别同比-1.89/-0.26pcts；2024Q2营收分别为2.24/1.60亿元，分别同比-2.01%/+2.16%，罐头同比下滑主要系去年同期基数较高，椰子水产品仍在培育期。细分来看，2024H1椰汁/其他饮料/水果罐头/其他罐头营收分别为4.52/0.83/3.63/0.17亿元，分别同比+11.38%/+10.96%/-9.06%/-7.73%，毛利率分别同比-11.71/-6.20/-0.33/+1.56pcts；2024Q2营收分别为1.85/0.39/1.55/0.05亿元，同比-4.56%/+12.05%/+3.23%/-21.41%。量价拆分来看，2024H1椰子饮料/其他饮料/水果罐头/其他罐头销量同比+8.21%/+39.62%/-6.18%/+0.11%；均价分别同比+2.93%/-20.53%/-3.07%/-7.83%。
    零食渠道贡献增量，网点开发进度稍缓
    分渠道看，2024H1经销/直营/代销模式营收分别为8.06/0.35/0.75亿元，同比-5.83%/+101.16%/+189.68%，毛利率分别同比+0.73/-3.76/-7.62pcts。公司终端网点净增加10万家，稳步开展渠道拓展与冰冻化陈列，同时进入零食渠道并实现收入0.35亿元，新渠道增量逐步显现。分区域看，2024H1华中/西南/华东/华北/西北/东北/华南/其他地区营收分别为2.91/1.74/1.51/1.09/0.73/0.45/0.19/0.54亿元，分别同比-0.52%/+9.27%/+20.55%/-7.34%/-23.72%/-17.14%/+50.96%/+29.55%；华中/西南/华东/华北/西北地区毛利率分别同比+0.30/+0.19/-1.26/+1.11/-2.23pcts。截至2024H1末，总经销商1942家，较2023年年末减少215家。
    盈利预测
    我们看好C端椰子汁方面完善产品矩阵，同时以椰子水等产品提升高线城市销售占比；罐头方面继续打造水果罐头龙头，稳定基本盘；B端厚椰乳产品发挥产品端和供应端优势进军咖啡赛道，贡献新增长。根据公司中报，短期公司受大环境需求影响，同时Q2在饮料新品旺季前加大销售部署致费用率较高，我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.60/0.69/0.79元（前值为0.73/0.88/1.07元），当前股价对应PE分别为17/15/13倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    原材料价格上行风险；新业务市场反馈不及预期风险；招商不及预期风险。

三大条线持续快速增长，全球品牌力持续提升

心脉医疗(688016)
    投资要点
    事件：公司发布2024半年度报告，2024H1公司实现营业收入7.87亿元，同比+26.63%，实现归母净利润4.04亿元，同比+44.36%，扣非净利润3.87亿元，同比+48.60%。
    分季度看，2024年单二季度，公司营业收入4.29亿元，同比增长27.69%，归母净利润2.19亿元，同比增长41.72%，扣非净利润2.09亿元，同比增长48.34%，得益于国内市场的进一步拓展以及海外多国的持续突破，公司单季度延续良好增长势头。
    高效管控叠加产品结构升级，盈利能力进一步提升。公司2024年上半年销售费用率7.93%，同比下降2.25pp，管理费用率3.60%，同比下降0.77pp，财务费用率-1.09%，同比减少0.80pp，研发费用率6.18%，同比下降6.10pp。得益于公司规模化效益及精益管理的持续细化，各项期间费用率普遍迎来改善，其中多个创新产品已逐步进入临床后期以及注册申报阶段，公司积极优化研发团队结构，提高投入产出比，研发费用同期优化；2024H1毛利率76.57%，同比减少0.53pp，净利率50.76%，同比提升6.14pp。
    国内血管介入市占率持续提升，多系列核心产品加速放量。2024年以来，公司持续加大对二、三、四线城市及部分人口大县等终端市场下沉力度，有效对冲集采等外部政策造成的短期冲击，2024H1公司国内业务收入7.17亿元，同比增长23.59%。1、主动脉介入业务2024H1收入6.10亿元，同比+22.68%。优势产品Castor主动脉支架累计覆盖1100余家医院，累计植入超2.5万例；Minos主动脉支架覆盖近900家医院，Talos主动脉支架系统累计覆盖近300家医院。2、术中支架业务2024H1收入1.07亿元，同比+69.24%。核心产品Fontus快速放量，累计进院超200家。3、外周及其他业务2024H1收入0.69亿元，同比+13.37%。Reewarm PTX药物球囊持续发力，累计覆盖终端医院超过1000家。
    多款新品获批上市，产品矩阵日益完善。1、主动脉介入业务，公司自主研发的L-REBOA主动脉阻断球囊导管已取得国家药监局颁发的医疗器械注册证，Cratos分支型主动脉覆膜支架及输送系统已获得欧盟定制证书；Aegis Ⅱ腹主动脉覆膜支架系统临床植入已全部完成；胸主多分支覆膜支架系统已完成FIM临床植入。2、外周介入业务，公司控股子公司上海蓝脉研发的腔静脉滤器、滤器回收器以及静脉支架系统相继在国内获批;3、外周动脉业务，上海鸿脉研发的ReeAmber外周球囊扩张导管已在国内获批；4、肿瘤介入方面，TIPS覆膜支架系统目前在临床随访阶段，聚乙烯醇栓塞微球、经颈静脉肝内穿刺器已提交注册资料。多款创新产品快速更迭，有望助力公司长期业绩持续快速增长。
    海外拓展持续推进，全球影响力持续提升。2024H1，公司海外收入0.70亿元，同比增长67.04%，上半年公司进一步加大创新产品在国际市场的开拓力度，上半年海外新增产品注册证8张，累计获批47款产品；市场渠道方面，2024H1公司在海外新开拓3个国家，累计进入欧洲、拉美等34个国家，其中Minos、Castor、Herculese等核心产品在海外多个国家实现植入突破。同时公司举办多场UniVas品牌会，积极搭建国际学术交流平台，有望进一步加速公司品牌在全球市场的影响力，助力海外市场开拓。
    盈利预测与投资建议：根据公司公告，我们预计集采等外部政策可能造成短期扰动，费用优化、产能扩张等驱动下盈利水平有望进一步提升，预计2024-2026年公司收入15.10、19.19、24.25亿元，同比增长27%、27%、26%；预计2024-2026年归母净利润为6.55、8.35、10.51亿元，同比增长33%、27%、26%。公司当前股价对应2024-2026年16、12、10倍，考虑到公司是国内血管介入龙头企业，竞争优势显著，未来有望凭借一系列主动脉以及外周介入创新产品维持高增长态势，维持“买入”评级。
    风险提示事件：新产品研发、市场竞争加剧、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
   

产量超预期释放，Q2业绩高增

洛阳钼业(603993)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年报，24年上半年实现营业收入1028.18亿元，同比增加18.6%；其中24Q2单季度实现营业收入566.97亿元，同比+33.58%，环比+22.93%。24年上半年实现归属于上市公司股东净利润54.17亿元，同比+670.4%；其中24Q2实现归母净利润33.46亿元，同比+766.68%，环比+61.49%。24年上半年实现扣非净利润56.25亿元，同比增加2457.3%；其中24Q2单季度实现扣非净利润35.34亿元，同比增加2190.78%，环比+68.98%。业绩符合预期。
    刚果金铜钴板块：量价齐增：
    1）产销超预期，24年上半年实现铜产量31.38万吨（同比增加100.74%），约占全年产量指引中值的58%，销量31.18万吨（同比增长510.53%）；实现钴产量5.40万吨（同比+178%），约占全年产量指引中值的83%，钴销量5.09万吨（同比增长3442%），铜钴销量大幅增长主要系去年同期出口受限导致基数较低。
    2）价：2024上半年LME铜均价为9090.30美元/吨（同比+4.45%），金属钴均价为12.22美元/磅（同比-20.44%）。
    3）盈利：2024H1铜钴板块实现毛利123.17亿元，毛利率为51%，其中分子公司来看，TFM实现净利润11.67亿元，净利率为8%；KFM实现净利润17.54亿元，净利率为19%。
    巴西铌磷板块：经营稳健。24年上半年铌产量0.51万吨（同比增加8.23%），约占全年产量指引中值的53%，销量0.52万吨（同比增长11.91%）；磷肥产量58.33万吨（同比+6.47%），约占全年产量指引中值的51%。2024H1铌磷板块实现收入31.11亿元，实现毛利8.25亿元，毛利率为27%。
    IXM贸易板块：盈利超预期。24年上半年实现贸易收入929.73亿元，实际贸易业务毛利率为2.12%，同比增加0.30pcts；IXM公司24年H1实现净利润6.64亿元，同比增长117%。
    公司进入产能提升年，远期规划铜产量达到80-100万吨。当前刚果金形成铜产能60万吨+钴产能8.7万吨，真正实现将公司资源优势转化为产量优势，2024年是公司国际化2.0开启之年，未来5年完成“上台阶”的目标，初步进入全球一流矿业公司之列：实现年产铜80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3.0万吨、铌金属超1万吨。
    盈利预测及投资建议。我们上调2024-2026年铜价假设为7.5、8.0、8.3万元/吨，预计公司24-26年归母净利润分别为113.14、139.57和166.97亿元（24-26年净利润预测前值为105.61、114.63、127.01亿元），按照8月26日收盘1650亿元市值计算，对应PE分别为14.6、11.8、9.9X，公司进入产能释放期，维持“买入”评级。
    风险提示：产品价格波动对公司业绩变动带来的风险、产能释放不及预期、行业景气不及预期、海外矿业投资政治风险、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
   

宏微科技：行业复苏结节奏构性分化，竞争加剧业绩短暂承压

宏微科技(688711)
    投资要点
    事件：公司发布2024半年报
    【24H1】
    公司实现营收6.37亿元，同降16.72%；归母净利0.03亿元，同降95.98%；扣非归母净利-0.03亿元，同比转亏，上年同期为0.58亿元；毛利率15.72%，同降5.46pcts；净利率为0.47%，同降7.78pcts。
    【24Q2】
    营收3.90亿元，同减9.94%、环增58.34%；归母净利0.04亿元，同降86.63%，环比扭亏，24Q1为-0.02亿元；扣非净利0.02亿元，同降93.55%，环比扭亏，24Q1为-0.05亿元；毛利率15.62%，同减7.06pcts、环减0.26pcts；净利率为1.03%，同降6.36pcts，环增1.84pcts。
    净利率较低系：1）毛利率受景气影响，处于较低水位；2）公司期间费用较为刚性，24Q2、24Q1期间费用分别为0.56/0.54亿元，期间费用率为14.23%/22.02%。在整体营收和毛利率未充分复苏的情况下，较为刚性的期间费用对净利润影响较大。
    24H1公司经营业绩短期承压，24H2有望实现业绩稳步增长
    24H1国内半导体市场结构性分化明显，其中，人工智能、XR、消费电子等领域下游市场需求显著回暖，新能源汽车、新能源发电等下游市场需求出现拐点，但国内功率半导体行业竞争加剧，去库存压力较大，在短期内抑制了出货量和平均销售价格，导致公司经营业绩短期出现下滑。
    24H2，伴随行业景气复苏，公司将聚焦重点领域、重点客户，降本增效，有望实现业绩稳步增长。
    IGBT+碳化硅双轮驱动，高端产品不断突破
    1）车规：1）车规级280A-820A/750V灌封模块：针对新能源汽车主驱逆变侧和发电侧的不同应用场景，公司成功开发不同输流能力的灌封模块，均已通过AQG324等相关车规级认证，并通过客户端整车认证，进入大批量生产阶段；2）车规级400-800A/750V双面/单面散热塑封模块已批量生产，基于市场需求对产能进行了翻倍升级；3）车规级1200V SiC自研模块正在研制中，对应的银烧结工艺已通过可靠性验证。
    2）工控&光伏：针对光伏应用的1000V M7U芯片已完成开发和认证，并形成量产。同时，与之对应的FRD芯片也通过新的终端设计，通过了HV-H3TRB可靠性测试，贴合风光储领域对器件抗潮能力的要求；2）1700V系列化产品：多款产品完成开发，用于高压变频、风电变流器和SVG等多领域，且产品已通过客户端认证，可批量供应市场。
    3）碳化硅：1）公司首款1200V40mohm SiC MOSFET芯片研制成功，已通过可靠性验证；车规1200V13mohm SiC MOSFET芯片正在积极开发中；2）自主研发的SiC SBD芯片已经通过多家终端客户可靠性验证和系统级验证，并在重点客户端通过相应的可靠性和板卡级性能测试，部分产品已形成小批量出货。
    积极推进募投项目，芯动能塑封模块有望放量
    公司目前产能规划：1、华山厂（老厂区）：规划产能在450万块/年，处于满产状态；2、新竹厂一期：规划产能480万块/年，产能利用率持续提升；新竹厂二期（车规级功率半导体分立器件生产研发项目）：整体规划为超过1000万块/年（其中包含芯动能720万块/年）；3、子公司芯动能半导体：23年通线，聚焦塑封模块，规划建设年产能720万只，双面和单面散热塑封模块深入布局，23年交付数万只主驱塑封模块，24年预计出货超百万只。
    向上游外延并购，提升供应链协同：23年公司间接投资一家自动化设备供应商，保障产线建设核心工序自主可控；同年以自有资金9191万元收购了常州锦创电子科技有限公司100%的股权，增厚固定资产，锦创科技主要从事电子元器件、液晶显示屏、光电器件研发、制造和销售等业务。
    投资建议：
    鉴于行业景气震荡对公司业绩影响超预期，我们调整公司2024-26年归母净利的预测为1.1/1.5/2.0亿元（此前预测为2024-26年净利为1.5/2.1/2.6亿元），对应PE为24/18/13X。维持“买入”评级。
    风险提示：
    公司产品验证不及预期，新能源需求景气不及预期，国产IGBT供过于求的风险。
   

公司信息更新报告：扣非归母净利润、经营性净现金流表现亮眼，Q2毛利率环比大幅提升

宝信软件(600845)
    扣非归母净利润、经营性净现金流实现快速增长，维持“买入”评级
    公司于2024年8月27日发布半年报，2024H1实现总营收67.43亿元，YoY+18.77%，实现归母净利润13.31亿元，YoY+14.56%，实现扣非归母净利润13.03亿元，YoY+17.91%，实现经营性净现金流15.92亿元，YoY+30.11%。2024H1分业务来看：（1）软件开发及工程：实现营收50.87亿元，YoY+27.23%；（2）服务外包：实现营收15.97亿元，YoY-1.49%；（3）系统集成：实现营收0.5亿元，YoY+3.38%。从单季度来看，2024Q2实现归母净利润7.41亿元，YoY+11.82%，QoQ+25.69%，实现扣非归母净利润7.17亿元，YoY+16.02%，QoQ+22.38%。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为27.2/20.8/15.7倍，维持“买入”评级。
    设立江西宝信，大力推进自主可控，2024Q2毛利率环比提升6.93个百分点公司2024H1实现毛利率36.13%，2024Q2实现毛利率39.61%，同比提升0.8个百分点，环比提升6.93个百分点。2024H1分业务来看，软件开发及工程、服务外包、系统集成业务毛利率分别为32.24%、49.08%、10.79%。公司发布公告与新钢集团合资设立江西宝信，不断完善全国性战略布局。公司上半年在关键核心技术、破解“卡脖子”难题、使命类产品研发等领域不断取得突破，2024H1公司全栈国产化PLC产品成功签约广西宏旺重点项目，完成自主可控SCADA产品易用性功能改进，优化完善实时数据库产品并在重点项目中测试验证。
    积极推动算力中心建设，布局AI钢铁大模型，推进人形机器人研发
    在算力中心方面，公司立足罗泾园区，持续推进续签工作，并策划智算中心建设方案；在AI大模型方面，形成包含知识语料库、通用大模型、专业模型等在内的“钢铁大模型”初版规划；在机器人方面，积极开展机器人首台套应用推广和国产化替代，在钢铁、有色、3C电子等行业实现规模化应用，推进人形机器人研发工作，四足机器人在钢铁生产现场实现示范应用，公司长期成长空间广阔。
    风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、自主可控推进低于预期。