年中报点评：归母净利润同比增长62.05%，产能及加工效率得到有效提高

迈信林(688685)
    事件：公司发布2024中报，2024年上半年实现营业收入1.86亿元，同比增长26.67%；实现归母净利润2877.59万元，同比增长62.05%。
    投资要点
    归母净利润同比增长62.05%：2024年上半年，公司实现营业总收入1.86亿元，同比增长26.67%；实现归母净利润2877.59万元，同比增长62.05%。收入比上年同期增加的主要原因系公司对工艺技术与设备进行了升级，整体产能及加工效率得到有效提高；同时公司开展算力服务器租赁及销售业务，销售收入有所增加；利润同比增加的主要原因系收入规模增长及新增服务器相关业务收益；研发费用同比减少了17.52%，主要系公司调整了研发战略，减少了对半导体相关设备及工艺的研发投入。
    进一步收购子公司郑飞机械，开展算力服务业务：2024年1月，公司进一步收购控股子公司郑飞机械30.00%股权，收购后，公司可以进一步统筹管理，提升管理决策效率，持续推进内部资源整合，实现公司资源的最有效配置。公司利用郑飞机械在悬挂装置机械零组件领域已有的专利技术和市场渠道等优势，进一步完善多元化产业布局，提高综合竞争力。2024年4月，公司围绕战略发展规划，着力培育和发展新质生产力，进一步加强科技创新能力，公司面向人工智能领域开展算力服务业务，建设高性能算力中心，旨在提升公司盈利能力和未来发展潜力。
    技术创新、产品多样化和严格的品质管控，铸在航空航天领域强大竞争优势：航空航天领域的产品和服务对技术和质量有着极高的要求。公司经过多年的发展，积累了丰富的研发、生产和运营经验，在技术、产品和客户群体方面形成了竞争优势。在产品结构方面，公司能够设计、制造和装配多种型号的航空航天零部件，是国内少数具备综合配套能力的民营制造商。同时，公司将先进技术推广到其他行业，丰富产品线，提高高附加值产品占比。在品质管控上，公司强化过程监督，建立了质量管理运行机制，确保生产过程受控，提高产品良品率，为市场规模的扩大提供了基础，未来有望深度受益于“十四五”航空航天高景气。
    盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到公司在航天及民用零部件精密加工领域的领先地位及算力新业务的开拓，我们维持先前的预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.68/1.31/2.11亿元，对应PE分别为52/27/17倍，维持“买入”评级。
    风险提示：1）核心竞争力风险；2）竞争加剧风险；3）委外加工风险；4）设备进口比例较高的风险。

Q2业绩环比大幅提升，行业供需持续改善

新凤鸣(603225)
    主要观点：
    事件描述
    8月28日，新凤鸣发布2024年中报，半年度实现营收312.72亿元，同比+10.96%，实现归母净利润6.05亿元，同比+26.17%；实现扣非净利润5.39亿元，同比+46.33%，基本每股收益0.40元。Q2单季度实现营收168.20亿元，同比/环比+7.32%/+16.38%；实现归母净利润3.29亿元，同比/环比+13.70%/+19.73%；实现扣非净利润3.09亿元，同比/环比+21.15%/+34.27%。
    涤纶长丝量价齐升，二季度盈利环比扩大
    二季度公司营收利润环比增长明显，主营产品呈现量价齐升。量方面，Q2POY/FDY/DTY/短纤/PTA销量分别为124.5/37.2/19.2/33.5/11.6万吨，环比+15.1%/+13.8%/+13.8%/+16.6%/+4.6%，在消除春节假期影响后二季度销量呈现明显增长。价格方面，Q2POY/FDY/DTY/短纤/PTA价格分别为6910.6/7776.0/8813.8/6574.9/5228.9元/吨，环比+0.8%/-0.5%/+1.0%/+0.7%/+0.7%，除FDY外均实现增长。二季度涤纶长丝和涤纶短纤均经历跌后反弹，5月中下旬开始，头部企业挺价意愿强烈叠加行业部分大厂升级改造等因素，涤纶长丝价格不断上涨。PTA走势总体跟随原油价格环比小幅上涨。
    涤纶长丝行业供需改善，中长期来看行业竞争趋于理性
    供给端新增产能增速大幅放缓，行业竞争趋于理性。根据百川盈孚的数据显示，2023年涤纶长丝总产能为4316万吨。我国涤纶长丝行业已形成集中度较高的格局，涤纶长丝CR6目前已达到81.5%，集中度高。目前涤纶长丝投产高峰期已经结束，预测未来国内涤纶长丝产量将会有序扩张，预计2024年新增产能120万吨左右，2025年95万吨，增速较过去几年大幅放缓，供给格局改善明显。
    下游需求刚性，三季度旺季来临。涤纶长丝下游制造行业相对分散，终端主要集中在服装和家纺领域，其中服装行业占涤纶长丝下游需求比重为52%，家纺行业占比33%，下游服装家纺需求偏刚性，增速稳定。随着下半年国内外旺季到来，需求整体稳中向好，8月开始库存逐渐去化，我们看好旺季涤纶长丝盈利弹性。
    投资建议
    预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.51、19.88、24.11亿元（2024-2025年原值为18.32、22.93、27.32亿元），对应PE分别为10.54、8.22、6.78倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    （1）项目建设不及预期；

光威复材点评报告：24Q2边际改善，下半年有望持续回暖

光威复材(300699)摘要：
    事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收11.56亿元（YoY-5.53%）；归母净利3.68亿元（YoY-10.87%）。
    24H1业绩微降，Q2边际改善：公司24H1实现营收11.56亿元（YoY-5.5%）；归母净利3.68亿元（YoY-10.9%），其中Q2营收6.44亿（YoY-3.4%，QoQ+26.0%），归母净利2.11亿（YoY-12.7%，QoQ+34.1%），环比改善较为可观。
    分业务来看，公司碳纤维板块实现收入6.82亿元（YoY-11.16%），其中装备用碳纤维业务整体保持稳定，传统定型产品为期两年半的供货合同履行完毕；工业用高性能碳纤维业务受行业供需失衡、产品市场价格下降影响，营收较上年同期下降。风电碳梁业务随着新开发客户的业务规模进一步扩大和上游原材料市场格局变化，业务规模和盈利能力均呈现恢复性增长，营收2.49亿元（YoY+8.24%）。预浸料业务受部分应用项目延迟以及渔具和体育休闲领域市场需求下降等因素影响，营收1.17亿元（YoY-19.16%）。
    从盈利能力来看，24H1公司毛利率44.6%，同比下滑1.8pct，其中Q2毛利率42.78%，同比下降4.85pct，主要因民品价格下降和碳纤维产品结构变化。24H1期间费用率（包含研发费用）12.5%，同比提升2.7pct。其中研发费用率和财务费用率两者分别为7.1%和-0.1%，分别提升1.5pct和1.6pct。
    碳梁业务催升应收账款余额，包头项目投产助力收入上台阶：公司当期应收账款9.13亿元，较期初增长42.7%，主要系类装备业务及新增碳梁大客户交付确认及碳梁结算货款国际信用证未到期所致，但对全年回款影响较小。期末存货5.66亿元，较年初增加24.2%，主要因为包头项目建设转阶段购买原辅材料，因此原材料、在产品及库存商品均有所增加。当前包头项目已投产，生产线运行稳定，产品合格率较好，正在进行各领域产品的验证和论证。随着产线调试顺利进行，叠加相关市场的快速拓展，公司收入有望上台阶。
    H2业绩有望回暖，静待花开：展望24H2，碳纤维方面，装备业务预期全年整体需求节奏稳定，在H1发货偏少情况下，24H2有望取得较好表现；碳梁业务方面，行业需求回暖叠加公司规模效应、产品合格率上升，公司已从单一客户和产品扩展至多个产品系列和多个客户，预计H2景气度持续回升。
    投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.72/10.47/12.11亿元，EPS分别为1.05/1.26/1.46元，当前股价对应PE分别为24.97/20.79/17.98倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延退验收的风险；产能释放进度不及预期的风险：市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。

营收增速边际改善，不良生成压力减小

宁波银行(002142)
    事件
    宁波银行公布2024年半年报，2024H1公司实现营收344.37亿元，同比+7.13%，增速较2024Q1+1.36pct；实现归母净利润136.49亿元，同比+5.42%，增速较2024Q1-0.87pct。
    营收增速边际改善，息差业务表现强劲
    2024H1公司营收同比增速较2024Q1+1.36pct，主要系息差业务表现较好。2024H1公司实现利息净收入231.54亿元，同比+14.75%，增速较2024Q1+2.57pct。2024H1公司归母净利润同比增速较2024Q1-0.87pct，主要系拨备对净利润的贡献走弱。从业绩归因来看，2024H1生息资产规模扩张、净息差、中收、拨备计提对净利润贡献度分别为+16.09%、-1.34%、-5.99%、+0.60%，贡献度较2024Q1分别+1.80pct+0.77pct、-0.61pct、-1.12pct。
    整体信贷投放景气度较高，净息差表现较好
    截至2024H1末，公司贷款余额为1.41万亿元，同比+20.59%，增速较2024Q1-3.59pct。从新增贷款来看，公司信贷投放主要由对公业务及票据驱动。2024Q2公司新增贷款472.18亿元，其中二季度新增的对公贷款、票据贴现分别为292.03、158.07亿元，分别占新增贷款的61.85%、33.48%。个人信贷增速明显放缓，截至2024H1末，公司个人贷款余额5231.48亿元，同比+18.64%，增速较2024Q1-8.67pct。个人信贷增速放缓，我们预计主要系居民加杠杆以及消费意愿依旧偏弱。净息差方面，2024H1公司净息差为1.87%，较2024Q1-3bp，我们预计主要系资产端拖累。2024H1公司贷款平均收益率为4.92%，较2023年-21bp，主要系零售端贷款收益下滑较为显著。整体来看，公司净息差依旧维持在较高水平，若剔除交易性金融资产占用资金产生的利息支出，公司2024H1净息差为2.17%。
    市场拖累中收表现，客户基础持续改善
    2024H1公司手续费及佣金净收入为26.96亿元，同比-24.90%。中收表现较弱，主要系市场偏弱导致公司代理类业务收入下滑较多。2024H1公司代理类业务收入27.14亿元，同比-20.20%。但公司客户基础持续改善，截至2024H1末，公司个人客户AUM、私行AUM分别为11012、3122亿元，较期初分别+11.57%、+19.25%。
    不良生成压力减小，贷款核销力度加大
    静态来看，截至2024H1末，公司不良率、关注率分别为0.76%、1.02%，较2024Q1末分别+0bp、+27bp。关注率有所抬升，我们预计主要受当前宏观环境影响。动态来看，2024Q2单季度不良生成率为1.17%，环比-11bp，不良生成压力减小。此外，公司加大不良核销力度，2024H1公司核销贷款67.89亿元，同比+91.24%，资产质量夯实。拨备方面，2024H1末公司拨备覆盖率为420.55%，风险抵补能力较足。
    盈利预测与评级
    我们预计公司2024-2026年营业收入分别为658/708/786亿元，同比分别+6.77%/+7.72%/+10.97%，3年CAGR为8.47%；归母净利润分别为280/309/344亿元，同比增速分别为+9.62%/+10.49%/+11.17%，3年CAGR为10.43%。考虑到公司资产质量优异、信贷投放强劲，我们维持“买入”评级。
    风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。
   

24H1业绩符合预期，关注旺季纸价表现

太阳纸业(002078)
    主要观点：
    事件：公司发布2024年半年度报告
    公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入205.24亿元，同比增长6.11%；实现归母净利润17.58亿元，同比增长40.49%；实现归母扣非净利润18.17亿元，同比增长49.17%。2024Q2实现营业收入103.39亿元，同比增长8.41%；实现归母净利润8.02亿元，同比增长16.94%；实现扣非归母净利润8.65亿元，同比增长30.01%。
    林浆纸一体化下，原料优势助力毛利率提升
    分产品拆分营业收入，2024H1公司非涂布文化用纸/铜版纸/牛皮箱板纸/淋膜原纸/生活用纸/瓦楞原纸/溶解浆/化机浆/化学浆/电及蒸汽/化工产品分别实现收入70.18/21.20/52.02/4.44/10.40/0.70/17.73/8.29/7.90/8.67/1.39亿元，同比+7.27%/+34.29%/+14.12%/-35.91%/+15.44%/+528.89%/-7.09%/-13.27%/-24.67%/-6.54%/+107.50%；分地区拆分营业收入，2024H1公司境内/境外分别实现营业收入201.52/3.72亿元，同比+6.87%/-23.41%。分产品拆分毛利率，2024H1公司非涂布文化用纸/铜版纸/牛皮箱板纸/淋膜原纸/生活用纸/瓦楞原纸/溶解浆/化机浆/化学浆/电及蒸汽/化工产品毛利率分别为17.99%/17.89%/14.57%/14.78%/14.44%/5.72%/20.96%/23.21%/19.02%/22.34%/13.55%，分别同比+2.35/+5.72/+2.41/+7.40/+3.42/-3.26/+4.73/+1.30/-1.52/+2.38/+4.42个百分点；分地区拆分毛利率，2024H1公司境内毛利率为17.81%，同比提升2.66个百分点。报告期内，公司稳步推进广西基地南宁园区新建和技改项目，公司全面协同发挥原料优势，在保证产品质量的情况下，生产成本得以降低，降本增效成果显著，盈利能力增强，毛利率逐步提升。
    费用率下降，盈利能力增强，非流动资产处置损失对业绩短期拖累2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.43%/2.39%/2.11%/1.91%，分别同比+0.05/-0.10/-0.46/-0.44个百分点。公司各项费用控制得当，运营能力改善。2024H1归母净利率为8.57%，同比提升2.10个百分点，公司的盈利能力稳步增强。其中，Q2非流动资产处置损失0.87亿元，对短期业绩有所拖累。未来，公司将继续建设有太阳纸业特色的“林浆纸一体化”全产业链体系，不断提升公司木浆、木片的自给率，提升公司的成本控制能力，熨平商品木浆等生产原材料价格波动带来的负面影响。
    投资建议
    公司作为国内领先的造纸企业，林浆纸一体化成本优势明显。短期随着广西南宁基地一期项目达产及二期项目投建，产能扩张贡献业绩增量，长期老挝基地林木资源壁垒稳固。基于中报，我们预计公司2024-2026年营收分别为422.82/458.71/490.23亿元（前值为439.27/468.95/501.46亿元），分别同比增长6.9%/8.5%/6.9%；归母净利润分别为34.09/38.89/42.67亿元（前值为36.73/41.37/45.99亿元），分别同比增长10.5%/14.1%/9.7%。截至2024年8月28日总股本及收盘市值对应EPS分别为1.22/1.39/1.53元，对应PE分别为9.90/8.67/7.90倍。维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，客户的信用风险。

业绩略高于预告，电驱系统开始贡献收入

拓普集团(601689)
    业绩略高于预告，24H1同比高增
    公司发布2024年半年报，24H1公司实现营收122.22亿元，同比+33.42%；归母净利润14.56亿（预告为14.52亿），同比+33.11%；扣非归母净利润12.96亿（预告为12.95亿），同比+26.14%。公司24H1毛利率21.35%，同比-1.24pct；24H1净利率11.96%，同比-0.04pct。公司收入高增，主要系赛力斯问界24Q2销量9.8万辆，同比大增743.6%，环比增长19.0%；小米Q2销售3万辆。
    分业务看，减震器收入21.4亿元，同比+18.03%，毛利率21.12%，同比-3.41pct；内饰功能件收入39.1亿元，同比+24.3%，毛利率17.08%，同比-2.78pct；底盘系统收入37.9亿元，同比+31.46%，毛利率19.83，同比-2.58pct；汽车电子收入7.1亿元，同比+743.59%，毛利率19.13%，同比-4.81pct；热管理系统收入9.2亿元，同比+18.35%，毛利率17.52%，同比-1.34pct。新增电驱系统收入0.06亿元，毛利率52.32%，公司拟投资50亿元在宁波建设机器人电驱系统研发生产基地；公司研发的机器人电驱执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，获得客户好评，项目进展迅速。
    24Q2公司营收达65.34亿元，同比+39.25%/环比+14.86%；归母净利润8.11亿元，同比+25.94%，环比+25.63%。公司24Q2毛利率20.40%，同比-2.88pct/环比-2.02pct；24Q2净利率12.45%，同比-1.30pct/环比+1.06pct。24Q2公司三费（不含研发）费用率3.97%，同比+1.87pct/环比-0.87pct。其中销售费用/管理费用（不含研发）/财务费用率分别达1.06%/2.40%/0.51%，同比+0.03pct/-0.39pct/+2.23pct，研发费用率4.25%，同比-0.83pct。
    产能布局持续推进，加速全球化运营
    根据公司新接订单情况，结合对未来新能源汽车渗透率的预判，公司继续实施产能布局与建设。24H1，国内方面，杭州湾产业园八期建设完工、九期预计年底完工，西安、济南、河南等工厂建设持续推进中。海外方面，北美墨西哥产业园有序推进中，其中一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中；美国奥斯汀和奥克兰工厂建设持续推进中；波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。
    产品平台化战略驱动，汽车电子类产品开始放量
    空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动IBS项目、线控转向EPS项目订单逐步开始量产，其中空气悬架项目增长迅速，为公司长远发展奠定基础。
    投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润29.38/38.39/48.62亿元，对应24-26PE估值19/14/11倍，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济波动；新能源车销量不及预期；新业务拓展不及预期。

业绩承压，聚焦激光焊接，加速开拓市场培育新业务

联赢激光(688518)
    2024年H1：1）实现营收14.56亿元，同比-14.36%；实现归母净利润0.51亿元，同比-74.26%；实现扣非归母净利润0.38亿元，同比-78.48%。2）毛利率30.61%，同比-5.04pct；归母净利润率3.51%，同比-8.18pct；扣非归母净利润率2.64%，同比-7.86pct。3）期间费用率为27.99%，同比+3.79pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%、15.36%、7.78%、0.16%，同比分别变动+0.89、+0.77、+1.57、+0.56pct。
    2024Q2单季度：1）实现营收7.28亿元，同比-22.04%，环比+0.03%；实现归母净利润0.23亿元，同比-79.46%，环比-19.87%；实现扣非归母净利润0.15亿元，同比-86.43%，环比-38.08%。2）Q2单季度毛利率31.98%，同比-3.36pct，环比+2.75pct；归母净利润率3.13%，同比-8.74pct，环比-0.78pct；扣非归母净利润率2.02%，同比-9.57pct，环比-1.24pct。
    分产品来看：1）激光焊接自动化成套设备：24H1收入9.24亿元，同比-22%，毛利率27.19%；2）工作台：24H1收入2.40亿元，同比-15%，毛利率15.75%；3）激光器及激光焊接机：24H1收入1.16亿元，同比+7%，毛利率46.31%。
    1）持续推进锂电池厂设备升级，订单改造提质增效：挖掘锂电存量设备改造需求，积极为电池厂提供设备升级改造方案，以较低的投入为电池厂实现产能提升和产品改型，同时也提高公司锂电订单整体毛利率，H1改造订单同比增长102.57%。2）丰富产品矩阵，打造消费电子第二增长曲线：大力开拓非锂电行业客户，提高非锂电订单占比，2024年上半年新签订单中非锂电业务占比达35.05%，其中消费电子领域订单增长较快，持续获得国际顶尖客户的新产品订单，为公司后续盈利能力改善提供了保证。3）加大开拓海外市场，海外订单有望实现突破：上半年，公司加大海外市场开拓力度，逐渐完善海外公司布局。公司海外新签订单同比增长695.68%，其中海外子公司起到了重要作用。上半年日本子公司与日本头部车企开展技术方案交流并带领日本头部车企到国内工厂考察交流，下半年有望实现突破；德国子公司上半年给数家欧洲头部车企及电池厂提供了设备技术方案，还多次组织了欧洲车企和电池厂到国内工厂考察交流，公司预计下半年将有订单落地。
    盈利预测：考虑到下游锂电行业投资放缓和设备行业竞争加剧等影响，我们下调了盈利预测，预计24-26年归母净利润3.45、4.51、5.64亿元（24-26年前值：3.67、4.71、5.99亿元），对应PE为11.96、9.16、7.32倍，维持“买入”评级。
    风险提示：存货余额较大风险；激光焊接行业竞争加剧风险；动力电池行业增速放缓风险等。

24H1业绩贴近预告上限，研发加速产品及胶原型别矩阵化拓展

锦波生物(832982)
    事件：公司发布2024半年报，2024H1营收6亿元，yoy+90.59%；归母净利3.1亿元，yoy+182.88%，做到业绩预告上限；扣非归母净利3.0元，yoy+193.34%。2024Q2营收3.77亿元，yoy+100.45%；归母净利2.08亿元，yoy+213.41%，扣非归母净利2.06元，yoy+225.9%。
    医疗器械：24H1营收5.3亿，同增91.84%，毛利率94.43%，同增1.70pct。预计主要以薇旖美为代表的医美三类械持续放量驱动增长，截至上半年，已覆盖终端医疗机构约3,000家。
    功能性护肤品：24H1营收0.5亿，同增53.94%，毛利率64.76%，同增0.72pct。
    原料：24H1营收0.24亿，同增180.07%，毛利率83.03%，同增18.32pct。客户覆盖国内医疗器械及化妆品生产企业，并积极布局海外业务。
    产品规格型别矩阵化拓展，研发持续投入：研发投入0.60亿元，收入占比10%，公司已经完成包括Ⅲ型、Ⅴ型、Ⅶ型、ⅩⅦ型等重组人源化胶原蛋白主要的基础研究，已在妇科、泌尿科、皮肤科、骨科、外科、口腔科、心血管科等领域持续开展应用研究。
    投资建议：锦波生物为重组胶原蛋白领军企业，在行业红利延续的背景下，2024年为公司商业化进阶重要的一年——C端加码营销打薇旖美？品牌强化消费者心智，B端继续深耕集团大客户，打造标杆，提升复购，公司医美业务进入正循环阶段；去年下半年以来薇旖美？产品规格型别矩阵化拓展，薇旖美？至真提颜针创新韧带滋养扩容补充高端渠道。我们预计24-26年归母净利润6.05/8.50/11.56亿元，对应PE25/18/13X，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险

公司业绩大幅增长，第二增长曲线打开成长空间公司研究/公司快报

江波龙(301308)
    事件描述
    公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入90.39亿元，同比增长143.82%；实现归母净利润5.94亿元，同比增长199.64%；Q2单季度公司实现营业收入45.86亿元，同比增长106.05%，环比增长2.99%；实现归母净利润2.10亿元，同比增长166.47%，环比下降45.41%。
    事件点评
    受益存储行业上行，公司业绩大幅增长。2024年上半年，受益于全球存储市场处于行业上升期，公司提前预判行业趋势，充分发挥规模、技术、封测、供应链、产品和市场品牌等综合优势，公司嵌入式存储、固态硬盘、移
    动存储、内存条业务均实现强劲增长，整体实现营收90.39亿元，同比增长143.82%，市场占有率显著提升。同时公司第二增长曲线也实现了突破：（1）Lexar在高增长的基础上，全系列产品再次实现快速增长，全球销售收入达16.30亿元，同比增长70.55%；（2）eSSD实现从1到N的突破，企业级存储业务规模增长明显，收入达2.91亿元，同比增长超2000%；（3）小容量存储芯片差异化竞争优势进凸显，已经构建以汽车电子用户为主体、网通工业客户为补充的客户矩阵，累计出货量远超5000万颗；（4）自研主控芯片业务保持上升趋势，两款自研主控芯片（WM6000、WM5000）已批量出货，并实现超千万颗的规模化产品导入。
    公司存货规模稳中有增，库存结构不断优化。截至上半年末，公司存货账面价值88.33亿元，较2023年年底存货增长了29.39亿元。存货增长原因一是公司营收规模同环比增长都较快，但与此同时，存货周转效率没有下降，上半年末公司存货周转天数约为191.7天，较2023年底186.6天基本持平，存货增长匹配了业务增长趋势；二是为大客户做有效备份，库存中消费类产
    品没有增加，增加了DRAM和特定海外、行业市场的备货，包括企业级存储晶圆等原材料的规模进一步提升，可见公司的库存结构在不断优化，为公司未来的业务重点转型做准备。
    从传统存储器厂商向存储品牌企业转型，并不断向上游延伸，突破独立存储器厂商的营收天花板。作为全球销售规模和技术积累领先的独立存储器厂商，在全球存储市场复苏的有利环境下，公司向高端品牌和海外发展，构建以元成苏州和巴西Zilia为代表的国内外供应链双循环体系，并进入以高端消费存储、车工规级存储、企业级存储和自研芯片为主要业务的第二增长曲线阶段。同时公司完善产业链布局，提出TCM模式，不断向上游延伸，带来营收规模增长和毛利率提升。展望未来，江波龙能够综合各种有利因素形成合力，突破独立存储器厂商的营收天花板。
    投资建议
    预计公司2024-2026年EPS分别为3.26\2.57\2.72，对应公司2024年8月28日收盘价70.02元，2024-2026年PE分别为21.5\27.3\25.7，公司作为国内存储模组龙头，推动业务向定制化、高端品牌和海外市场发展的同时，聚焦于半导体存储应用产品的全链条能力建设，预计未来第二增长曲线打开成长空间，首次覆盖给予“买入-B”评级。
    风险提示
    晶圆价格周期波动风险：存储晶圆和存储产品市场价格变动对公司毛利率影响较大。存储晶圆价格的周期性波动，主要由存储技术迭代、晶圆原厂产能博弈以及终端需求变化推动。由于存储技术发展具有非线性和市场接受
    度的不可预测性，在新技术大规模引入时，供需结构可能发生剧烈变化。此外，原厂之间在产能扩张与收缩上的战略竞争，常导致供需失衡，叠加宏观经济环境、突发事件等对终端需求的影响，进一步加剧存储晶圆价格的周期性波动。

代工业务多元高增长，自有品牌积极出海

开润股份(300577)
    主要观点：
    概况：箱包、服饰代工与品牌经营协同发展
    开润股份主要专注于包袋、行李箱和服饰领域的研发、设计、生产和销售。业务模式方面，代工制造是公司主要业务模式，公司通过以ODM为主，OEM为辅的代工方式为Nike、Adidas、Puma、迪卡侬等运动休闲品牌以及惠普、戴尔等IT品牌供应商务包袋、户外休闲包袋、平板电脑和手机保护套、拉杆箱等箱包产品。2020年公司收购优衣库核心供应商上海嘉乐进军针织面料+成衣赛道。品牌经营业务方面，公司拥有自有品牌90分以及与小米合作运营小米品牌箱包，自有品牌于2023年扭亏为盈，经营业绩显著提升。生产方面，公司着力打造全球化布局。除中国滁州外，公司先后于2017年和2019年分别在印度、印尼建立制造基地。市场方面，业务需求主要来自海外客户。自2020年以来，国外营业收入占比以及毛利占比超过50%。2022、2023年有超过70%的营业收入和毛利来自海外市场。
    行业：市场规模持续增长，集中度有待提升
    市场规模方面，2023年国内/全球箱包行业规模分别为2349.16/11294.02亿元，同比增长12.60%/7.54%。随着经济发展以及出行需求的增加，欧睿数据预测到2028年国内/全球箱包行业规模将分别达到3445.11/15736.75亿元，2023-2028年国内/全球箱包行业规模CAGR分别为7.96%/6.86%，随着收入水平不断提升以及旅游出行需求不断释放，箱包产品消费预计将持续增长。市场格局方面，国内箱包行业以加工制造为主，自主品牌建设较为薄弱，根据品牌网，中国箱包品牌前10名中，只有2家来自中国大陆，分别是达派和开润旗下品牌90分且排名靠后，国内箱包行业自主品牌建设在数量和影响力两方面有较大的提升空间。2023年我国箱包行业市占率前5名分别为LVMH（11.60%）、Kering（4.70%）、香奈儿（4.10%）、爱马仕（4.00%）、Tapestry（2.30%），主要为国外知名奢侈品企业。
    公司：代工业务为核心，品牌经营成效显著
    1）代工业务：一方面，公司持续巩固在箱包制造领域的竞争优势，坚持深耕优质品牌客户战略，持续推进精益管理和数字信息化建设，依托在印尼、中国滁州、印度的全球化产能布局优势，在Nike、迪卡侬、VF集团、戴尔、惠普、华硕、Puma、优衣库等客户中份额均稳步提升，订单数量快速增长。另一方面，公司收购上海嘉乐，依托印尼产能布局优势不断深化与Adidas、Puma、MUJI等服装客户合作关系，不断拓展纺织服装及面料领域收入新增量。2）品牌经营：公司聚焦出行拉杆箱及背包品类，重建品牌推广体系、梳理产品系列、快速推陈出新，依托品牌力及产品力快速抢占市场份额，在“小米”箱包持续推出新品，扩充销售渠道，并推动“90分”品牌深化践行“全面出海”战略，自有品牌业务有望高增长。
    盈利预测及投资建议
    一方面，公司为箱包代工头部企业，依托印尼、中国滁州、印度的全球化产能布局优势，积极提升在老客户中的份额和开拓新客户，并收购上海嘉乐拓展纺织服装及面料领域收入新增量。另一方面，随着出行消费复苏，公司重建品牌推广体系、梳理产品系列、快速推陈出新，自有品牌业务步入快速增长通道。我们预计公司2024-2026年营收分别为42.42/51.83/60.68亿元，分别同比增长36.6%/22.2%/17.1%；归母净利润分别为3.69/3.63/4.72亿元，分别同比+219.3%/-1.7%/+30.0%。截至2024年8月28日总股本及收盘市值对应EPS分别为1.54/1.51/1.97元，对应PE分别为12.24/12.45/9.57倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    客户集中度较高的风险，原材料价格波动与劳动力成本上升风险，经营规模扩张带来的管控风险，汇率波动的风险。

2024年半年报点评：外包业务稳健增长，积极开拓市场布局和业务布局

北京人力(600861)
    北京人力发布2024年半年报。2024H1，公司实现收入218.66亿元/yoy+14%，归母净利润4.34亿元/yoy+105.71%，扣非归母净利润2.77亿元/yoy+270.93%；毛利率为5.65%/yoy-1.08pcts，归母净利率为1.98%/yoy+0.88pcts，上半年公司利润大增主要是因为置出资产在置出前及保留资产的业绩亏损对公司去年同期业绩表现造成影响，此外公司资产置换也产生了较大的置换税费，从而导致公司去年业绩基数较低。24Q2，公司实现收入113.16亿元/yoy+15.06%，归母净利润为2.23亿元/+33.64%，扣非归母净利润为0.91亿元/-26.41%。
    外包业务稳健增长，人事管理业务承压。分业务看，24H1公司外包/人事管理/薪酬福利/招聘及灵活用工收入分别为181.27/4.71/5.40/23.50亿元，yoy+14.91%/-11.57%/-6.59%/+20.82%；对应业务毛利率分别为2.88%/79.22%/17.24%/2.25%，相较2023年全年变动-0.38/-7/-1.69/-1.11pcts。整体来看，外包业务增长相对稳健，但是人事管理业务受到整体宏观环境的影响有所承压。
    外企德科上海公司稳步增长。1）北京外企收入为218.40亿元/yoy+14.8%，净利润为6.06亿元/yoy-7.4%；2）北京外企德科上海公司收入为98.11亿元/yoy+16.9%，净利润为2.61亿元/+14.6%；3）浙江外企德科公司收入为11.40亿元/yoy+21.6%，净利润为2025.53万元/yoy+8.7%；4）北京外企宁波公司收入为20.47亿元，净利润为2926.5万元。
    设立子公司加大海外市场布局，外延收购仁励窝部分股权扩张业务版图。
    2024年上半年，公司在新加坡设立全资子公司FESCO GROUP APAC PTE.LTD.作为海外投资发展平台，充分利用新加坡在亚太地区的区位优势，进一步加大海外业务布局和市场拓展，提升全球竞争力。此外，公司全资子公司北京外企出资4519.64万元收购仁励窝网络科技（上海）有限公司20%股权，其主要业务为HRSaaS和通用外包解决方案及企业出海解决方案，未来公司将增强与其的业务协同，提升可持续发展能力。
    投资建议：招聘行业自2023年年初以来相对较为低迷，行业压力较大。从公司各项业务表现来看，外包业务稳健增长，但高毛利率的人事管理业务上半年相对承压，我们认为主要受到宏观环境影响，因此我们下调全年业绩。我们预计2024-2026年公司归母净利润各7.73/8.88/10.18亿元，以8月29日收盘价为参考，对应PE分别为10X/9X/8X，维持“推荐”评级。
    风险提示：经济修复不及预期，客户流失等。

公司信息更新报告：上半年业绩符合预期，丝杠业务进展亮眼

五洲新春(603667)
    公司2024H1营收保持稳健增长，汽车零配件板块表现亮眼
    2024H1公司实现营收17.52亿元，同增1.01%，实现归母净利润0.75亿元，同降9.64%；公司成品轴承和套圈实现收入9.34亿元，同比基本持平。由于上半年风电下游装机不及预期，公司风电滚子收入下降，下半年有望扭转颓势。公司汽车零配件实现营收1.96亿元，同增14.20%。其中安全气囊气体发生器部件实现营收0.92亿元，同增32.90%。源于现有客户需求的增长及不断开发新客户。热管理系统零部件实现营收5.45亿元，同增7.20%。受下游风电需求不及预期影响，我们略微下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.87/2.37/2.93亿元（前值为1.95/2.39/2.99亿元），EPS为0.51/0.65/0.80元，当前股价对应PE为25.9/20.4/16.5倍，短期承压不改长期增长趋势，维持“买入”评级。
    公司利润率保持稳定，费用开支略有上升
    公司毛利率稳中有升：2024H1年公司毛利率为16.57%，同比+1.21pct，公司生产所需的轴承钢、铝、铜等原材料，占生产成本的比重较高。公司已与约70%客户签订材料价格联动协议，原材料价格对毛利率影响较小。2024H1公司费用率同比略有上升，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.46%/5.24%/0.42%/3.17%，分别同比+0.4pct/+0.21pct/+0.01pct/+0.71pct，销售费用率上升系公司并购WJB控股及其子公司并表所致，研发费率上升系公司新产品研发投入所致。
    公司积极开发丝杠产品，进展亮眼
    公司高度关注丝杠在新兴产业中的应用前景，将相关领域的产品研发及市场开拓作为未来发展的重点方向。目前已完成丝杠产品的快速迭代，包括梯形丝杠、滚珠丝杠副、行星滚柱丝杠，已拥有多种工艺、设计、研发等人才梯队储备；具备基于客户需求的自主设计、正向开发能力；拥有从锻件、机加工、热处理、硬车及各类磨削加工、装配、测试开发全产业链制造能力。2024H1已实现小批量产品销售。
    风险提示：轴承行业景气度下滑，机器人业务进展不及预期。

24H1业绩承压，盈利能力同比提升

中顺洁柔(002511)
    主要观点：
    事件：公司发布2024年半年度报告，业绩承压
    公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入40.21亿元，同比下降14.17%；实现归母净利润8758.26万元，同比增长3.66%；实现归母扣非净利润6889.63万元，同比下降6.51%。2024Q2实现营业收入21.76亿元，同比下降17.09%；实现归母净利润-786.75万元，同比下降59.05%；实现扣非归母净利润-1946.78万元，同比下降137.87%。
    竞争激烈下营收承压，成本管控下毛利率提升
    分行业拆分营业收入，2024H1公司生活用纸/个人护理及其他分别实现收入39.57/0.64亿元，同比-14.43%/+5.04%；分地区拆分营业收入，2024H1公司境内/境外分别实现营业收入39.06/1.15亿元，同比-14.89%/+20.44%。纸巾行业技术壁垒低，生活用纸行业竞争激烈，国内市场上存在大量的品牌，公司市场份额受到挤压，销售收入有所下降。分行业拆分毛利率，2024H1公司生活用纸毛利率为32.71%，同比提升4.43个百分点；分地区拆分毛利率，2024H1公司境内毛利率为32.87%，同比提升4.36个百分点。公司对生产成本进行有效管控，通过优化原材料的采购渠道、提高生产效率，从而降低生产成本，毛利率得以提升。
    各项费用率上升，盈利能力增强
    2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为21.53%/5.82%/3.47%/0.01%，分别同比+1.53/+1.79/+0.90/+0.37个百分点。公司加强营销、宣传方面的投入，针对不同客户对象，研发多款趋势类新品，各项费用有所增长，财务费用主要受到汇兑损益增加的影响。2024H1归母净利率为2.18%，同比提升0.37个百分点，毛利率提升驱动下公司的盈利能力有所增强。
    投资建议
    公司通过持续的品牌建设和品质保障、步伐稳健的产能布局与渠道扩张，已成为市场上高端生活用纸的代表品牌之一，稳居生活用纸行业第一梯队。基于中报低于预期，我们预计公司2024-2026年营收分别为88.85/100.31/111.22亿元（前值为108.51/119.63/131.89亿元），分别同比-9.3%/+12.9%/+10.9%；归母净利润分别为3.46/3.96/4.51亿元（前值为4.26/4.98/5.87亿元），分别同比增长3.9%/14.6%/13.9%。截至2024年8月28日总股本及收盘市值对应EPS分别为0.27/0.30/0.35，对应PE分别为23.56/20.57/18.06倍。维持“买入”评级。
    风险提示
    纸浆价格大幅波动的风险，汇率波动风险，区域市场竞争风险，产业政策风险，安全生产风险。

坚定培育渠道变革，零售基础不断夯实

东方雨虹(002271)
    投资要点
    事件：2024年8月28日，公司发布2024年半年度报告，24H1公司实现营收约152.18亿元，同比-9.69%，归母净利润约9.43亿元，同比-29.31%，扣非归母净利润约8.36亿元，同比-32.74%。单季度来看，24Q2公司实现营收约80.69亿元，同比-13.77%，归母净利润5.96亿元，同比-37.23%，扣非归母净利润约5.26亿元，同比-42.75%。同时公司中期分红预案为拟每10股派发现金红利6元（含税），合计现金分红14.62亿元，占当期归母净利润的154.97%
    坚定培育渠道变革，零售业务维持韧性。24H1地产行业整体依旧承压，全国房地产开发投资同比-10.1%，商品房销售面积/房屋新开工面积同比分别-19.0%/-23.7%，房企经营压力不减，地产链需求持续承压。渠道角度看，1）工程业务方面公司升级渠道政策、赋能渠道发展、持续渠道下沉、打造渠道领先优势，截至24H1实现营业收入66.99亿，同比+9.07%；2）以民建集团、德爱威涂料零售、建筑修缮集团雨虹到家服务为代表的C端零售业务保持稳健增长，24H1公司零售业务收入约为54.38亿元，同比+7.66%，占公司营业收入比例为35.74%，占比近一步提升，其中民建集团实现营业收入49.64亿元，同比增长13.23%；3）24H1公司直销业务收入28.28亿元，同比-46.01%，收入占比从31.08%下降至18.58%，或反映战略上公司继续坚定开拓零售市场以及渠道端客户。毛利率方面，24H1公司毛利率29.22%，同比+0.32pct，我们认为或系收入结构优化，毛利率较高的零售渠道业务占比上升较多，导致毛利率小幅提高。
    费用率有所上升，经营性净现金流同比改善。24H1公司费用率为18.60%，同比+2.16pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.95%/6.04%/1.89%/0.72%，分别同比+1.19pct/+0.40pct/+0.39pct/+0.19pct。24H1公司销售费用率提升较多，主要系广告宣传、差旅费及职工薪酬等增加所致。收入减少费用增加，24H1公司归母净利润同比-29.31%至9.43亿元，归母净利润率6.20%，同比-1.72pct；扣非归母净利润同比-32.74%至8.36亿元，扣非归母净利润率5.49%，同比-1.88pct。24H1公司经营活动产生的现金流量净额为-13.28亿元，同比+66.33%或少流出26.15亿元，主要系购买商品、接受劳务支付的现金及支付其他与经营活动有关的现金减少所致。此外我们认为公司24H1经营活动净现金流同比明显改善或同样受益于公司加大渠道变革，提升经销及零售占比，优化直销，回款情况有所好转。
    加速推动全球布局，海外产能建设提速。公司全力推进海外布局，发展海外市场，助力公司打造成为全球建筑建材系统服务商。截至24H1，东方雨虹休斯敦生产研发物流基地已奠基，一期计划主要建设TPO防水卷材生产线及北美研发中心；天鼎丰中东生产基地项目落户沙特达曼第三工业园区，计划建设2条玻纤增强型聚酯胎基布生产线和2条聚酯胎基布生产线，制造成本更具竞争力的同时可辐射中东、欧洲、非洲及亚洲西部地区；东方雨虹马来西亚柔佛州新山生产基地已启动建设，一期计划建设10万吨/年砂浆生产线、15万吨/年精品砂生产线和1万吨/年水性涂料生产线，将引入东方雨虹的先进生产技术和智能化生产设备，产品主要辐射新加坡和马来西亚等市场。我们认为，公司积极海外布局有望打造国际化竞争优势，为未来的可持续发展提供市场基础。
    投资建议：在行业下行周期，公司作为防水行业龙头，加速渠道变革，业务多元化发展抵御单一品类的失速风险，从经营情况来看，公司战略调整初见成效，经营质量稳步提升，静待地产触底企稳后公司业绩更进一步；但考虑到短期地产磨底带来的需求承压，我们下调盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为23.64、26.58和31.02亿元，对应EPS分别为0.97、1.09、1.27元，对应PE估值分别为10.7、9.5、8.2倍，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料持续涨价，成本压力加剧；地产投资大幅低于预期；行业竞争加剧，企业扩张进度低于预期；环保监管放松，产能退出进度不及预期。

营收、净利双增，店中店模式稳步推进

匠心家居(301061)
    投资要点
    事件概述：公司发布24年中报，2024H1公司收入/归母净利/扣非净利/经营性现金流分别为12.07/2.85/2.58/2.43亿元，同比增长27.67%/41.81%/48.13%/-2.20%；单季度看，2024Q2公司收入/归母净利/扣非净利分别为6.48/1.64/1.44亿元，同比增长25.20%/31.88%/28.90%，Q2营收、净利及扣非净利绝对值均超Q1，但增速不及Q1。上半年公司在欧洲、美洲航线运价上涨及运力紧张的情况下，6月出货量不及预期，但24H1公司仍实现了营收、净利双增长。
    客户增幅亮眼且持续开拓新客户，店中店模式稳步推进。分产品看，24H1公司智能电动沙发/智能电动床/配件/其他产品分别实现营收9.35/1.62/0.94/0.16亿元，同比增长35.62%/11.24%/0.81%/-6.86%，除其他业务外均实现同比增长，公司核心业务智能电动沙发和智能床均实现双位数以上增长，智能电动床增速亮眼。分地区看，24H1公司境内/境外分别实现营收0.08/12.0亿元，同比增长-35.23%/28.45%，内销下滑，但外销保持快速增长。24年1-6月公司90.05%的产品销往美国，79.66%的产品自越南出口；24H1公司前十大客户均为美国客户，70%为零售商，大多数客户与公司的交易金额出现上涨，上涨比例在7.37%到747.06%不等，其中有4位客户增幅超50%，有3位增幅超200%。上半年公司共获得49位全新的零售商客户，其中6位属于“全美排名前100位家具零售商”。目前公司已在美国零售商客户的门店内建成了100多个小规模的店中店，迈出了“在海外建设自主品牌”的第一步，且公司第一批MOTO店中店的零售客户中大部分与公司有业务往来的24H1增长超100%，最低的也超过30%。
    盈利能力明显提升，股利支付费用增加使得销售及管理费用率小幅提升。24H1公司毛利率33.22%，同比提升1.75pct，公司主要产品智能电动沙发/智能电动床/配件毛利率分别提升1.71/0.81/7.15pct至33.93%/33.33%/27.80%；销售净利率23.64%，同比提升2.36pct，销售净利率提升幅度较毛利率高系费用端有所优化。从费用端来看，24H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.10%/3.54%/4.80%/-4.06%，同比提升0.58/0.77/-1.10/-2.21pct。单季度来看，24Q2公司毛利率33.13%，同比提升0.46pct，销售净利率25.36%，同比提升1.28pct；费用端来看，24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.19%/3.73%/4.55%/-4.62%，同比提升0.98/0.98/-1.47/-1.14pct。上半年公司销售费用增加主要系股份支付费用及市场推展业务增加所致，管理费用增加系股份支付费用增加所致，而财务费用下降较多则系汇兑收益增加贡献。
    盈利预测与投资建议。公司优质客户资源积淀丰富，产品力强大，品牌信誉良好。
    未来随着国外市场自有品牌的持续开拓，公司的成长天花板有望进一步打开。我们调整公司盈利预测，我们预计公司24-26年营收分别为24.01/30.24/38.34亿元，24-26年EPS分别为3.04/3.69/4.76元／股，参照2024年8月29日收盘价50.40元／股，对应PE分别为17倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。
    风险提示：汇率波动超预期，国内外市场拓展不及预期，市场竞争加剧。

叶黄素放量，棉籽业务亏损预计可控

晨光生物(300138)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入34.91亿元，同比-4.85%，归母净利润1.00亿元，同比-66.57%；其中24Q2实现营业收入17.59亿元，同比-4.98%，归母净利润0.61亿元，同比-62.57%。
    植提主业保持稳健。2024H1植提业务实现收入15.83亿元，同比+9.28%；毛利率16.8%，同比-4.1pct。1）辣椒红因原材料采购成本上涨吨价同比+8.86%，销售量同比-24.57%至4454吨，主因年度预售集中在23Q4，24H1新一季原材料预期增产，客户补充采购意愿降低，毛利率也有所下滑；我们预计全年销量维持1w吨。2）辣椒精销售量850吨，同比+121%；印度原材料价格维持高位，云南原料占比将不断提高，发挥成本优势；我们预计吨价相比高点有所承压，但毛利率基本维持稳定。3）叶黄素23年价格偏弱、公司主动控量。24年公司调整经营策略，饲料级叶黄素正常发货，上半年销量突破2亿克。我们预计全年叶黄素价格持续磨底，总体量增价稳，贡献业绩正增。4）梯队产品中，花椒提取物销量增长超25.56%；甜菊糖行情企稳，吨价下滑但收入增长至1.3亿，创同期新高；5）保健食品实现收入超7300万元，同比小幅增长。
    棉籽业务亏损幅度可控。棉籽业务24H1实现收入17.3亿元，同比-13.61%；毛利率-0.19%，同比-4.15%；净利润-5495万元，去年同期净利润8814.97万元。棉籽业务波动主要受行业竞争加剧、豆油豆粕（替代产品）等大宗商品价格下跌等因素影响，Q1棉籽业务实现毛利同比-122%，Q2环比亏损缩窄，我们预计全年棉籽业务亏损幅度可控。
    公司经营较为健康，盈利能力有待恢复。2024H1公司综合毛利率同比-3.49pct至8.28%，其中24Q2单季度毛利率同比-2.44pct至8.35%，主要系公司受上游原材料供给增加及下游消费不振影响，多个产品价格或毛利率同比下降。24H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.06/+0.19/+0.81/+0.33pct，24Q2单季销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.29/+0.65/+1.87/+0.30pct，其中财务费用率同比增加主要原因为报告期内贷款规模同比增加，利息费用同比增加，公司存货规模同比有所扩大，我们认为公司融资成本与存货规模匹配，整体来看费用端仍保持较平稳的趋势，公司经营较为健康。综合影响下公司2024H1归母净利率同比-5.28pct至2.86%，24Q2单季度归母净利率同比-5.36pct至3.48%，整体盈利能力有待恢复。
    盈利预测：我们预计全年植提业务略有下滑，棉籽业务亏损难以再大幅增加。公司植提主业布局稳健、产品具备核心竞争力，看好其作为行业龙头的产业链优势。我们根据中报业绩调整盈利预测，预计公司2024-2026年对应PE分别为17.0x/11.0x/7.8x，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料供应量及价格波动风险、市场竞争加剧风险、产品扩张不及预期风险、境外经营风险等

重磅产品将提供增长新动能，创新双三抗进展顺利

泽璟制药(688266)
    投资要点
    业绩：泽璟制药发布2024年中报，上半年，营业收入2.4亿元，同比增长9.44%，归母净利润为-6654万元，亏损同比减少4769.3万元，归母扣非净利润为-7237万元，亏损同比减少5764万元。经营活动产生的现金流量净额1.13亿元，主要系收到泽普凝独家销售推广授权款2.8亿元，增加经营活动现金流入所致。
    多纳非尼持续放量，凝血酶商业化稳步开展：
    1）收入增长主要系公司多纳非尼片销量增加所致，多纳非尼片于2021年6月获批用于一线治疗晚期肝细胞癌患者，并于2022年8月获批用于进展性、局部晚期或转移性放射性碘难治性分化型甲状腺癌患者；两个适应症均已纳入医保，公司积极推进多纳非尼片进入医院和药房的工作，截至2024年6月30日已进入医院1081家、覆盖医院1844家、覆盖药房934家，多纳非尼片在全国的覆盖范围进一步扩大，为后续销售持续放量奠定基础。
    2）重组人凝血酶目前处于获批上市后的市场进入阶段，是目前国内唯一采用重组基因技术生产凝血酶。目前正在积极推进申请纳入国家医保目录，根据与合作方签署的协议，双方合作顺利推进中，至2024年6月30日公司已收到合作方支付的独家市场推广权许可费人民币3.4亿元，合作方的销售团队正在积极开展重组人凝血酶市场销售工作，并于2024年4月实现发货销售。
    JAK抑制剂即将商业化，重组人促甲状腺激素（rhTSH）已递交NDA：1）盐酸吉卡昔替尼：治疗骨髓纤维化适应症在上市审评阶段，有望成为首个治疗骨髓纤维化的JAK抑制剂国产新药。多个适应症进展顺利：1）治疗重症斑秃的III期临床主试验达到了主要疗效终点；2）中重度特应性皮炎和强直性脊柱炎位于III期临床；3）特发性肺纤维化的II期临床研究取得成功；4）正在开展中重度斑块状银屑病的II期；5）治疗青少年和成人非节段型白癜风患者的II/III期临床试验获得临床批件；6）杰克替尼乳膏（外用JAK小分子抑制剂）：治疗轻中度斑秃（外用）和轻中度特应性皮炎（外用）适应症处于I/II期临床试验阶段。治疗12岁及以上青少年和成人非节段型白癜风患者的II/III期临床试验已经获得批准。
    2）注射用重组人促甲状腺激素（rhTSH）：已经提交新药上市申请并已获受理，同时，公司正在开展rhTSH用于分化型甲状腺癌术后辅助放射性碘清甲治疗的III期临床研究。
    研发项目储备丰富，多个双抗多抗产品全球开发进度领先：
    1）ZG006（CD3×DLL3×DLL3）：全球同类首创（First-in-Class）分子形式、具有成为同类最佳（Best-in-Class）分子的潜力，ZG006处于I期剂量爬坡阶段，将在小细胞肺癌和神经内分泌癌领域进行研究和开发。获得FDA孤儿药资格认定。
    2）ZG005（PD-1/TIGIT双抗）：中国的I期剂量爬坡已经完成，I/II临床试验正在开展中，公司已经在2024ASCO公布了ZG005治疗多种实体瘤，包括宫颈癌中的初步疗效和安全性数据，显示了良好的抗肿瘤效果和安全性。
    3）ZGGS18（VEGF/TGF-β双抗融合蛋白），用于治疗晚期实体瘤的临床试验申请已获FDA和NMPA批准，其在中国的I/II期临床试验正在开展中。ZGGS18已经完成了I期爬坡，安全性良好；同时，也显示了疗效信号。
    4）ZG19018片（KRAS G12C选择性共价抑制剂）、ZG0895（TLR8激动剂）ZG2001片（SOS1）等管线临床试验申请已获FDA和NMPA批准，中国临床顺利进行中。
    盈利预测。我们预计公司24-26年收入为5.08、12.03、19.07亿元、净利润为-2.18、1.23、4.47亿元；我们认为公司产品进展颇丰，同时创新管线丰富，因此维持”买入”评级
    风险提示：临床研发失败风险、销售不及预期风险、政策风险等

公司信息更新报告：2024H1业绩同比大幅增长，看好长丝盈利继续修复

桐昆股份(601233)
    2024H1业绩同比大幅增长，维持“买入”评级
    公司发布2024年半年报，2024H1实现营收482.15亿元，同比+30.67%，实现归母净利润10.65亿元，同比+911.35%。其中，2024Q2公司实现归母净利润4.85亿元，同比-18.67%，环比-16.31%。公司业绩符合预期，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为36.60、46.49、54.60亿元，EPS为1.52、1.93、2.26元，当前股价对应PE为7.7、6.1、5.2倍。公司作为国内长丝行业龙头，未来有望充分受益于长丝行业景气度修复，维持“买入”评级。
    2024H1涤纶长丝行业发展态势向好，公司长丝产品量价齐升
    销量方面，2024H1公司长丝销量合计587.37万吨，较2023H1同比+32.01%，整体产销率92.35%，其中2024Q2公司长丝销量328.87万吨，较Q1环比+27.22%，Q2产销率102.13%，较Q1环比+19.81pcts。价格方面，2024H1公司POY、FDY、DTY产品不含税售价分别为6844、7687、8455元/吨，分别同比+1.69%、+2.03%、+2.06%，其中2024Q2三大产品不含税售价分别为6864、7668、8498元/吨，较Q1环比分别+0.65%、-0.57%、+1.08%。2024H1公司POY、FDY、DTY产品毛利率分别为5.61%、7.86%、10.45%，较2023年分别+0.39pcts、-1.95pcts、+7.92pcts。吨盈利方面，根据我们的测算，2024H1公司长丝综合吨净利（包含PTA及MEG、扣除对联营企业和合营企业的投资收益）为112元，其中2024Q1、2024Q2综合吨净利分别为127、100元。
    金九银十长丝盈利有望迎来修复，看好长丝中长期供给格局优化
    展望下半年，我们认为伴随金九银十传统旺季的到来，长丝盈利有望随之迎来逐步修复。同时，从中长期维度来看，根据我们的统计，预计2024年长丝行业新增产能90万吨，若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计2024年实际净新增产能或将更少。我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。
    风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。

邦彦技术点评报告：24Q2业绩增长承压，下半年表现依然可期

邦彦技术(688132)
    事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收2.17亿元（YoY+79.6%）归母净利0.38亿元（YoY+137.7%）
    24H1业绩整体表现较好，但2402业绩增长承压：随着下游交付节奏逐步恢复，公司24H1实现营收2.17亿元（YoY+79.6%），归母净利0.38亿元（YoY+137.7%），其中2402营收0.89亿元（YoY+38.7%，Q00-30.6%），归母净利0.03亿元（YoY-29.6%，Q0Q-91.3%）。因Q1结转订单集中交付，叠加军品审价等因素，公司02业绩环比下滑较大。
    分业务来看，公司舰船通信1.76亿元（YoY+486.7%）、融合通信0.28亿元（YoY+1022.2%）、信息安全0.05亿元（YoY-93.8%）。
    24H1公司毛利率62.6%，同比下滑3.6pct，其中Q2毛利率36.0%，环比提升0.5pct。分业务看，舰船通信H1毛利率66.9%，融合通信和信息安全分别为50.6%和60.9%
    24H1期间费用率（包含研发费用）37.8%，同比下降38.4pct，其中研发费用率和管理费用率分别降低16.7pct和16.6pct。期间费用率大幅下降主要因公司收入快速增长、强化费用管控以及研发支出的策略性调整。
    在手订单逐步转化为收入，现金流由负转正：公司上半年存货1.11亿元较上年期末减少33.4%，主要系上年发出商品已确认收入并结转营业成本。截止24H1公司尚有在手订单及备产通知书2.39亿元，较23年末的3.06亿元有所下滑。经营活动现金流量净额0.02亿元，同比增长0.63亿元，由负转正。主要系：1）客户回款1.33亿元，较上年同期增长0.75亿元；2）购买商品、接受劳务的现金0.61亿元，较上年同期减少0.27亿元。
    军品业务持续深耕，民品业务耕露头角：军品方面，公司截止24H1已有37款产品完成定型（已批量列装的型号产品28款和已定型但暂未列装的型号产品9款），正在进行的型号研制项目达27个，为后续业务发展提供有力支撑民品方面，公司24H1非军品业务占主营收入14.5%，同比上升3.6pct，民品业务占比稳步提升。公司在电力专网产品基础上，最新规划了三个民品方向，分别是AIAgent邦彦云PC和分布式音视频控制系统。依托军品国产自主可控和信息安全等技术积累，公司有望快速打开民品市场，持续贡献收入
    投资建议：公司军品业务稳健发展，舰船通信、融合通信和信息安全三大业务板块已形成相互促进协同发展态势，未来有望打造3+1+1的主营业务板块，民品业务蓄势待发。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.87/1.19/1.55亿元，EPS分别为0.57/0.78/1.02元，当前股价对应PE分别为23.71/17.41/13.39倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延退验收的风险；产能释放进度不及预期的风险；市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。

贝泰妮：24H1业绩符合预期，推进全球化及薇诺娜2.0时代

贝泰妮(300957)
    投资要点
    24H1中报业绩符合预期。（1）24H1：实现营收28.05亿/+18.45%，归母净利润4.84亿/+7.50%，扣非归母净利润4.20亿/+12.29%，毛利率为72.59%/-2.79pcts，我们认为主因并表低毛利率的悦江投资影响。研发费用持续高投入达1.14亿/+4.97%；销售费率为45.54%/-0.8pcts，主要由于公司销售规模增长，营销、宣传投入增加，归母净利率为17.26%/-1.75pcts。（2）24Q2：营收17.08亿/+13.51%，归母净利润3.07亿/+5.20%，扣非归母净利润2.65亿/+7.34%，销售毛利率为72.92%，销售/管理/研发费率分别为44.77%/5.83%/4.78%。
    线上线下共振发力，持续拓展多元增长。公司坚持以线下渠道为基础，以线上渠道为主导，通过“OMO”的深度私域运营成功带动串联线上线下融合的全渠道销售模式。1）线上渠道：24H1营收达18.52亿/+16.83%，阿里系营收8.59亿/+8.94%、占比30.78%，抖音系营收3.80亿/+43%，京东系营收2.08亿/+56.07%，公司加强达播内容场的联动，通过综艺直播的创新模式引爆流量，“很高兴音乐会”期间抖音店铺总GMV破1845万，核心爆品“修白瓶”再破自播新高、销量突破2.4万盒、GMV破955万；2）OMO渠道：稳中有升，营收达2.12亿/+23.64%，新开线下直营店110家，新增注册用户约12.28万户；3）线下渠道：收入贡献显著，营收达7.27亿元/+20.99%。
    战略升级，拥抱出海+薇诺娜2.0时代。通过“聚焦主品牌，拓展子品牌”品牌矩阵策略，并表悦江完善贝泰妮布局版图，且强化运营协同。公司在泰国曼谷建立东南亚总部并组建团队，开始全球化进程，且在法国巴黎、瑞士日内瓦、日本东京同步建设研发中心。1）薇诺娜：24H1日化实现营收23.89亿/+5.69%，24年推出了第二代特护霜，宣布进入2.0时代；推出“时光修护防晒乳”系列新品、311次抛精等新品，未来围绕特护系列、防晒、美白、抗衰、祛痘等品类推新2）薇诺娜宝贝：实现营收1.01亿/+39.68%，深耕婴童功效性护肤品赛道，发布“薇诺娜宝贝防晒小喷雾”；3）其他子品牌：瑷科缦实现营收0.27亿，专注年轻化；姬芮实现营收2.39亿，共建上海功效底妆实验室；泊美实现营收0.25亿，成立联合抗衰51%股实验室，胶原抗皱系列重磅推新。
    投资建议：贝泰妮在渠道和产品端龙头地位持续巩固，在薇诺娜基础逐步打造多品牌矩阵，实现中台的共享与赋能。我们预计24-26年营收为67.5亿/79.9亿/89.2亿，归母净利润为10.1亿/13.7亿/16.1亿，分别同增+33.2%/+35.7%/+17.8%，对应PE分别为17.8X/13.1X/11.1X，维持“买入”评级。
    风险提示：行业景气度下降风险；行业竞争加剧风险；品牌集中风险；新品牌孵化不及预期风险。

公司简评报告：产能扩建有序推进，新签订单高速增长

科德数控(688305)
    投资要点
    事件：公司2024上半年实现营收2.56亿元，同比增长27.12%；归母净利润达0.48亿元，同比增长1.78%；扣非后净利润3,895.71万元，同比增长24.77%。2024上半年毛利率和净利率分别为43.40%和18.91%；2024年第二季度实现营收1.54亿元，同比增长33.37%，归母净利润0.33亿元，同比增长61.18%。
    新签订单势头强劲，积极拓展应用领域。2024上半年公司新签订单同比增长44%，新签五轴联动数控机床订单平均单价222万元/台（不含税），较2023年的190.21万元/台（不含税）单价显著增长。公司坚持以进口替代为核心，深耕航空航天、军工领域的同时，与能源、汽车、机械设备等民用领域客户建立紧密合作。公司产品已在四大航空航天集团所属40余家用户单位广泛应用，报告期内航空领域新签订单同比增长38%；公司针对汽车领域具备解决方案，报告期内汽车领域新增订单同比增长54%；在功能部件方面，报告期内新签订单同比增长约30%。
    重视自主研发创新，产品不断迭代出新。公司追求技术创新与产品线的优化及拓展，推出五轴铣磨复合加工中心、高效紧凑型专用卧式五轴加工中心、高动态全直驱五轴立式加工中心、高精密立式五轴加工中心、五轴龙门加工中心等新机型，使公司产品谱系更加丰富，竞争优势显著。公司上半年研发投入0.77亿元，同比增长20.69%；报告期内新增获得授权专利22项，其中国际发明专利9项，国内发明专利9项，实用新型专利4项。
    公司定增募投已过，产能扩建有序推进。根据公司公告，2023年度向特定对象融资6亿元，用于产能扩建已落地，公司2024年计划产能450台。目前，大连厂区扩产进度稳步进行，采购的卧加产线已进入试运行阶段，龙门产线已进厂安装调试，两条产线投入使用后，将会进一步加速产能提升。宁夏科德和沈阳科德均已购置土地并取得土地，预计2025年可陆续投入使用。
    投资建议：公司是高端数控机床龙头具有稀缺性，核心零部件自主可控，数控系统和机床性能不输国外龙头，机床产品毛利率维持高位，在手订单饱满，两条新机床产线逐步释放。考虑产能爬坡和设备调试的进度，调整公司预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.23/2.04/3.02亿元（原预测为1.55/2.34/3.31亿元），EPS对应PE分别为46.90/28.22/19.04倍，维持“买入”评级。
    风险提示：技术迭代升级的风险；行业格局逐渐加剧的风险；财务风险；宏观环境风险。

公司信息更新报告：业绩超预期，持续改善

嘉必优(688089)
    业绩超预期，新产能释放，维持“买入”评级
    2024H1营收2.6亿元，同比增31.2%；扣非前后归母净利润0.68、0.53亿元，同比增94.8%、132.6%。2024Q2营收1.44亿元，同比增29.6%，扣非前后归母净利润0.44、0.34亿元，同比增112.2%、120.5%。因新产能释放、2024Q2表现超出预期，我们上调2024-2026年归母净利润预测至1.35/1.68/2.11亿元（前值1.15/1.50/1.91亿元），对应EPS预测0.80/1.00/1.26元，当前股价对应18.1/14.6/11.6倍PE，新产能持续释放，维持“买入”评级。
    新国标、国际化双驱动，收入维持一季度以来增长势头
    2024H1分产品看，ARA、DHA收入同比增58.6%、11%，国内市场新国标奶粉ARA及DHA添加量提升红利持续释放，大部分乳企完成主力产品奶粉配方注册，旧国标奶粉库存逐渐出清，国内市场ARA与DHA恢复双位数以上增长。国际市场受益于对手帝斯曼专利到期，雀巢等客户订单快速增长，叠加红海局势紧张、欧洲乳企备货积极，增长势头较好。
    盈利能力大幅提升
    2024Q2净利率同比+11.8pct，其中毛利率同比+0.23pct，虽然产品价格有一定调整，但新产能释放叠加国际收入占比提高、结构改善带动毛利率有所改善。销售、管理、研发费用率同比-0.58、-3.03、-1.34pct，政府补贴及信用减值损失冲回对利润率贡献较大。
    积极改善、持续向上
    展望2024H2我们认为国内市场新国标红利势头有望保持，国际市场客户订单有望持续增长，新粉剂产能释放势头延续，产能利用率有望持续提升。公司持续巩固生产优势，加快国际市场开拓力度，重点推进合成生物领域研发，全年向上势头有望保持。
    风险提示：出生率持续下滑风险，技术不确定性风险，产品降价风险

点评：利润表现亮眼，收入略有承压

老凤祥(600612)
    事件：公司发布24H1业绩，实现收入399.59亿元，同降0.95%，归母净利润14.04亿元，同增10.28%，扣非归母净利润14.60亿元，同增12.93%。24Q1/Q2分别实现收入256.30/143.29亿元，分别同比+4%/-9%，归母净利润8.02/6.02亿元，分别同比+12%/+8%，扣非归母净利润8.35/6.25亿元，分别同比+14%/+12%。
    点评：
    24Q2收入承压主要系金价上涨较快，影响了黄金珠宝销售。24Q2金价波动较大，黄金珠宝零售整体受到影响。1）销售层面，据国家统计局，金银珠宝零售额自2024年4月开始走弱，4-7月呈逐月同比下滑趋势，公司收入表现与行业趋势一致。2）金价涨幅较大致使加盟商拿货成本增加，资金压力加大，对公司销售回款产生一定影响。24Q2销售商品、提供劳务收到的现金164.6亿元，同降26%，24H1期末应收账款15.5亿元，同比增加12.4亿元，同比增幅393%，24H1经营性现金流净额51.15亿元，同比减少40.4亿元，同降44%。3）零售端的承压对开店节奏有一定影响。24H1期末公司网点数6022家（含境外银楼15家），24H1净开店28家。
    利润表现超预期，我们认为核心来自金价上涨带来的毛利率提升。24Q2销售毛利率10.71%，同比+1.57pct，环比Q1提升2.34pct；24Q2销售净利率5.34%，同比+0.60pct，环比+1.23pct。
    毛销差扩大，销售、管理费用率同比提升。24Q2期间费用率2.74%，同比提升0.48pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为
    1.51%/1.05%/0.05%/0.14%，分别同比+0.12/+0.43/-0.01/-0.07pct。其中，销售费用率的提升主要系收入承压，实际24Q2销售费用同比略有下降；24Q2管理费用由去年同期的0.98亿元增长至1.50亿元，增长较多，主要系下属二级子公司上海老凤祥有限的装修费用增加。
    展望下半年，我们认为公司有望完成全年收入目标、超额完成全年利润目标。公司2024年主要经济指标的预算目标为：营业总收入750.07亿元，比2023年实际完成值增长5.00%，归母净利润23.04亿元，比2023年实际完成值增长4.06%。考虑到24H1公司利润端获益金价上涨有较好表现，我们认为在当前金价仍处高位的情况下，全年维度归母净利润有望实现快于收入的增速表现。
    盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润23.59/24.70/26.03亿元，同比增长6.5%/4.7%/5.4%，对应8月29日收盘价PE分别为11/10/10X，24H1公司在金价剧烈波动的背景下仍然维持稳健经营，且利润表现优异，维持“买入”评级。
    风险因素：金价剧烈波动，黄金珠宝消费不及预期，开店不及预期。

业绩短期承压，回购彰显公司信心

科威尔(688551)
    主要观点：（6018
    业绩77）
    公司公布2024H1业绩，实现营收2.54亿元，YoY+15.54%；实现归母公司净利润0.42亿元，YoY-16.57%；实现扣非归母净利润0.38亿元，研究/公司YoY-14.99%。其中2024Q2实现营收1.43亿元，YoY+16.46%;实现归母点评净利润0.24亿元，YoY-16.20%;实现扣非归母净利润0.22亿元，YoY-11.76%。
    测试电源和氢能业务增长稳定，功率半导体业务短期承压
    ①测试电源业务：实现营收1.99亿元，同比增长20.3%，毛利率为50.7%，较上年有所下降，主要系光储和电动车行业竞争加剧导致产品价格下滑。随着行业出清加速格局趋于稳定，且小功率产品分销成果逐步显现，测试电源业务有望维持稳定增长。②氢能业务：氢能测试及智能制造装备收入0.5亿元，同比增长18.2%，毛利率49.2%，较上年有所提升，主要得益于绿氢项目进展不断，带动公司电解槽测试产品放量增长。③功率半导体业务：实现营收0.08亿元，同比下降48.3%，主要受行业去库存影响，市场需求有所下降。随着产业链库存出清和终端需求复苏，预计行业需求将逐步回暖。
    公司积极回购股份，彰显公司长期发展信心
    公司于8月25日发布公告，公司拟通过集中竞价交易方式，以自有资金回购部分已发行股份。本次回购金额不低于人民币2000万元（含），不超过人民币3000万元（含），回购价格不超过42元/股。该回购计划彰显公司对自身长期发展的信心以及对市场前景的积极预期。
    投资建议
    考虑到下游光储和电动车行业竞争加剧，我们下调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为1.21/1.62/2.12亿元（前值为1.7/2.3/3.2亿元），对应PE分别18/13/10倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧；测试电源产品推广不及预期；绿氢项目发展不及预期。

24年半年报点评：H1业绩稳健，有望收购实现资源整合

千金药业(600479)
    投资要点：
    H1业绩整体稳健，Q2轻微承压。
    24年H1：公司实现营业收入19.24亿元，同比增长0.6%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长0.87%；实现扣非归母净利润1.11亿元，同比下降0.49%。
    24年Q2：公司实现营业收入9.24亿，同比下降3.05%；实现归母净利润0.72亿元，同比下降1.76%，实现扣非归母净利润0.67亿元，同比下降10.85%。
    分板块：24年H1，中药板块实现收入4.84亿元，同比增长1.46%；化药板块实现收入4.51亿元，同比增长8.37%。
    千金药业拟收购千金湘江及千金协力股权，实现资源整合。
    公司工业领域布局千金药业、千金湘江、千金协力三家公司。8.27日公告，千金药业正在筹划通过发行股份及支付现金的方式购买千金湘江药业和千金协力药业等资产的少数股东权益，此次整合有利于聚焦优势领域，协同发展。目前公司分别持股千金湘江51%和千金协力32%。2024年H1，千金湘江药业收入同比增长12.4%，千金协力药业收入同比增长1.7%。
    战略规划纲要出台，打造女性健康领域最具品牌影响力的标杆企业。2024年5月20日，公司发布2024年-2031年战略规划概要，提出制药工业迈入全国百强（主线）、医药商业实现高质量发展（辅线）、卫生用品成为区域市场强势品牌（辅线）的公司发展战略方向，其核心主线为充分发挥“千金”驰名商标的品牌影响力，结合公司的营销和机制优势，做
    大做强千金药业/千金湘江/千金协力3家工业企业。战略目标明确：聚焦主业、聚焦优势，通过内生增长和外延扩张实现高质量发展，力争2031年末营业收入达到80亿元，其中医药工业营业收入达到50亿元，净利润率不低于医药行业平均水平。从湖南省医药领先企业迈入全国医药工业百强，成为国内女性健康领域最具品牌影响力的标杆企业。
    盈利预测与投资建议
    我们预测2024/2025/2026年公司营收分别为40.69/43.68/47.00亿元，增速为7%/7%/8%。2024/2025/2026年公司净利润分别为3.4/3.6/3.86亿元，增速为6%/6%/7%，维持不变。我们看好千金药业以制药工业迈入全国百强为主线，医药商业和卫生用品两条辅线并行发展的战略规划，持续深耕女性健康领域，维持“买入”评级。
    风险提示：
    产品销售和推广不及预期风险，行业竞争加剧风险，行业政策风险。

公司信息更新报告：收入稳健增长，不断发力新兴安全赛道

启明星辰(002439)
    持续加码战略新业务，看好公司长期发展，维持“买入”评级
    考虑外部环境变化及公司投资收益波动等方面影响，我们下调2024-2026年归母净利润预测为5.35、7.71、10.38亿元（前值为9.33、12.01、15.58亿元），EPS分别为0.44、0.63、0.85元/股，当前股价对应PE为43.8、30.4、22.6倍，考虑公司与移动的合作逐渐深入，协同效应突出，维持“买入”评级。
    收入稳健增长，费用管理和回款管理成效显著
    2024年上半年公司实现营业收入15.74亿元，同比增长3.42%；实现归母净利润-1.82亿元，主要由于参股的上市公司“航天软件”、“永信至诚”股价波动，投资收益和公允价值变动收益同比下降。上半年公司销售毛利率为56.51%，同比下降3.76个百分点，其中第二季度毛利率环比提升13.77个百分点至64.59%。公司加强费用控制，上半年三费（销售费用、管理费用、研发费用）合计同比下降2.69%。公司进一步加强回款管理，上半年回款同比增长13.69%，应收账款余额较年初继续下降，且资金保有量充足，为公司健康可持续发展蓄势聚力。
    继续强化与移动的战略融合，发力新兴安全赛道
    2024年1月5日随着新增股份上市，中国移动集团正式成为启明星辰实际控制人。公司将以自身独特的安全禀赋充分融入到中国移动“BASIC6”科创计划中，积极布局新领域、新赛道，重点发力AI+安全、涉云网络安全、数据要素化安全、身份信任及密码应用安全、工业互联网安全等新兴安全领域。上半年云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入同比增长超150%。
    风险提示：宏观经济下行；市场竞争加剧；城市安全运营业务不达预期。

2024年中报点评：淡季业绩短期承压，持续推进渠道精耕

洽洽食品(002557)
    事件：公司发布2024年半年报，公司24H1实现营收28.98亿元，同比+7.92%；实现归母净利润3.37亿元，同比+25.92%。单二季度来看，公司实现营收10.77亿元，同比-20.25%；实现归母净利润0.96亿元，同比+7.58%。
    坚果类引领增长，直营占比略有提升。分产品看，公司葵花籽/坚果类/其他产品分别实现营收18.54/6.60/3.53亿元，同比+3.01%/+23.90%/+10.43%。公司每日坚果屋顶盒渗透率持续提升，坚果礼盒销售持续增长，公司不断推出坚果新品如黑松露夏威夷果、坚果椰香烘焙燕麦、坚果黑巧烘焙燕麦等，坚果品类总体增长较好。分渠道看，公司经销/直销分别实现营收24.20/4.78亿元，营收占比分别为83.50%/16.50%，直营占比较23年略有提升。截至24H1，公司有1470个经销商，其中国内有1362个经销商客户、国外有108个经销商客户。公司同时积极拓展新渠道，包括TO-B团购业务、餐饮渠道合作等。24Q2，受到淡季以及去库存压力的影响，公司二季度各品类增长明显放缓。我们预计下半年暑期消费旺盛，叠加中秋国庆送礼需求恢复，渠道库存有望逐步恢复正常水平。同时，公司持续开展渠道精耕，县乡下沉，截至24H1，公司渠道数字化平台掌控终端网点数量近37万家。
    原材料成本压力缓解、盈利水平明显恢复。24H1，公司整体毛利率为28.41%，同比+3.89pcts，其中，葵花籽/坚果类毛利率分别为28.60%/28.72%，同比+4.50pcts/+1.85pcts。；24Q2公司毛利率为24.98%，同比+4.42pcts。受益于葵花籽价格整体回调，公司毛利率恢复迅速。24Q2，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为10.04%/7.67%/1.32%，同比+1.52/2.03/0.47pcts，销售费用主因广告促销费高增；综上，公司24Q2实现净利率8.95%，同比+2.31pcts。
    投资建议：公司主航道产品始终坚持以品质为主导，通过不断提升运营效率增加盈利空间，在不降低品质的前提下迎合市场趋势，适度开展促销活动让利消费者，保持销量规模和利润收益的平衡。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为74.9/82.6/90.8亿元，同比增长10.1%/10.2%/9.9%；归母净利润分别为9.7/10.9/12.7亿元，同比增长21.2%/11.5%/17.0%，当前股价对应P/E分别为13/12/10X，维持“推荐”评级。
    风险提示：成本回落不及预期；渠道拓展不及预期；新品放量不及预期；食品安全风险。

聚焦创新中药，再创靓丽业绩

方盛制药(603998)
    投资要点：
    业绩表现强势，Q2归母利润同比增长超55%
    H1业绩：公司24H1实现营业收入9.1亿，同比增长6.4%；归母净利润1.4亿，同比增长28.2%；实现扣非归母净利润1.1亿，同比增长26.5%。
    Q2单季度业绩：公司24Q2实现营业收入4.7亿，同比增长12.8%；归母净利润0.67亿，同比增长55.3%；实现扣非归母净利润0.57亿，同比增长48.3%。
    创新中药新品引领业绩强势表现
    工业板块稳健增长，经营水平持续提升：24H1公司工业板块实现营收8.4亿，同比增长9.1%，板块毛利率76.2%，同比23H1提升2.9pct；分板块看：1）心脑血管同比增长37.6%，主要系依折麦布片拉动；呼吸系统同比增长12.09%，主要系强力枇杷膏拉动；骨骼肌肉同比增长3.6%，玄七健骨片放量，藤黄集采后相对稳健；抗感染下滑24.8%，头孢克肟承压；
    重点品种表现亮眼：玄七健骨片销售收入超5000万，同比增长超430%；小儿荆杏止咳颗粒销售收入约4500万，同比增长超150%；强力枇杷膏（蜜炼）同比增长26%，藤黄健骨片在集采背景下实现销售量同比增长近5%；化药方面，依折麦布片销售收入同比增长超110%，销售额约1.44亿元。
    创新投入持续加码，中长期潜力充足。
    公司持续加大研发投入，24H1公司研发投入0.61亿，同比增长65%，公司目前有中药新药1类、化药3类、4类等多个研发项目稳步推进，未来将在化药、中药、生物药三大领域实现共同发展，其中创新中药诺丽通颗粒（养血祛风止痛颗粒）已经完成长毒试验，静待申报落地。
    盈利预测与投资建议华福证券
    我们预测2024/2025/2026年公司营收分别为18.29/21.15/24.39亿元，增速为12%/16%/15%。2024/2025/2026年公司净利润分别为2.41/2.93/3.53亿元，增速为29%/22%/20%，维持不变。我们看好方盛制药新药研发能力的核心竞争优势以及“338大产品矩阵”的多重布局，维持“买入”评级。
    风险提示
    产品销售和推广不及预期风险，重点产品集采降价幅度超预期风险，研发失败或进度不及预期风险，原材料价格波动的风险。

Q2业绩短期承压，储能柜项目实现突破

凌云股份(600480)
    主要观点：
    收入略下滑，费用率提升，24Q2业绩短期承压
    24H1公司实现营收89.38亿元，同比+3.27%，其中Q2实现营收46.38亿元，同比-1.13%，环比+7.88%；24H1实现归母净利润3.99亿元，同比+23.69%，实现扣非归母净利润3.52亿元，同比+15.39%。其中Q2实现归母净利润1.78亿元，同比-25.57%，环比-19.85%；实现扣非归母净利润1.53亿元，同比-33.37%，环比-23.10%。24H1公司汽车金属零部件业务实现营收81.56亿元，同比+6.66%；塑料管路系统实现营收5.25亿元，同比-19.48%。我们认为管路业务下滑拖累公司收入增长。
    降本增效，Q2毛利率改善，收入同比下滑，期间费用率同比提升公司24H1实现毛利率17.61%，同比+1.69pct，环比+0.90pct；实现归母净利率4.47%，同比+0.74pct，环比+1.39pct。其中Q2实现毛利率17.29%，同比+0.85pct，环比-0.67pct；实现归母净利率3.83%，同比-1.26pct，环比-1.33pct。24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.86%/5.11%/3.96%/0.60%，同比分别-0.29/+0.80/+0.32/+0.59pct；其中Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.67%/5.21%/4.08%/0.54%，同比分别-0.65/+0.87/+0.93/+0.81pct。
    紧跟市场和客户需求，强化市场开发和品牌推广
    24H1公司汽车金属板块累计定点项目137个，汽车管路板块累计定点项目243个。中标项目中保险杠、电池壳、热成型等优势产品占比约81%。比亚迪辊压件和铝制门槛总成项目实现零件平台化应用推广，配套一汽大众、长安、奇瑞、理想、长城等客户的产品结构持续调整升级，定点全球领先的通信设备供应商新能源储能柜项目实现谱系突破，定点北美新能源头部企业储能项目实现汽车零部件与储能产品同时供货。
    投资建议
    凌云股份有新能源汽车热成型、电池壳双引擎驱动，有望切入机器人领域。2023年公司作为牵头单位，联合揭榜“人形机器人”方向力传感器创新任务，有望打开新的成长空间。我们预计24/25/26归母净利润分别为7.46/8.70/9.97亿元，对应PE分别/10/9/7倍，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    下游客户销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外业务盈利低于预期。

医药业务回暖，动保业务弹性可期

国邦医药(605507)
    报告摘要
    持续深耕医药、动保领域，打造一体化产业布局。公司成立于1996年，于2021年在上交所上市，是全球规模最大的大环内酯类和喹诺酮类原料药供应商之一，国内硼氢化钠、硼氢化钾、环丙胺等中间体产能最大的企业之一，国内动保原料药领域品种布局最为齐全、广泛的企业之一。公司产品系列集中、种类丰富，拥有全球销售网络，截至2023年底，公司产品超过70个，产品销往全球6大洲、115个国家及地区，销售客户3,000余家，包括拜耳、礼来、雅培、诺华等全球知名的制药企业，其中销售收入超过5,000万元的产品17个，超过1亿元的产品12个。截至2024年3月底，公司募投项目等重点项目已陆续结项，主要产品产能得到进一步扩充。
    医药板块，抗生素市场需求有望持续旺盛，中间体下游景气度开始提升。公司抗生素产品处于领先地位，市场需求有望持续旺盛，主要产品包括阿奇霉素、克拉霉素、罗红霉素、盐酸环丙沙星等大单品系列，贡献原料药板块总收入超90%。从供给端来看，全球抗生素原料药市场集中度较高，竞争格局较为稳定，公司具备产能及价格上的双重竞争优势；从需求端来看，2023年以来，国内外抗生素需求旺盛，预计主要抗生素产品需求有望恢复增长。同时，公司持续进行全球注册，积极拓展新客户新需求，有望带来产品销量的提升。公司是国内硼氢化钠、硼氢化钾、环丙胺等中间体产能最大的企业之一，2023年，受下游需求不振及新冠高基数影响，公司关键医药中间体业务销售收入同比下滑23.43%。从供给端来看，硼氢化钠全球市场竞争格局集中，公司4,000t/a的产能处于行业领先水平，同时行业竞争对手出现安全环保事故有望引来竞争格局优化；从需求端来看，随着全球去库存周期逐渐接近尾声，精细化学品领域景气度开始抬升，或带动硼氢化钠需求增长，中国原料药产量自2024年4月开始，连续3个月同比实现正增长，2024年Q2，中国化学原料药产量为92.4万吨，同比增长12.8%。
    动保板块，行业处于周期底部，公司具备竞争优势。公司的主要产品氟苯尼考、强力霉素、恩诺沙星等已经具有明显的品牌优势，同时，公司也是马波沙星、沙拉沙星、地克珠利、环丙氨嗪、加米霉素等特色动保专用原料药主要供应商，具备明显的产品矩阵优势。当前动保行业处于周期底部，主要兽药原料药价格持续下跌，2024年4月底，VPi达到近5年历史最低61.02点，相较2021年高点下跌约40%，兽药原料药主流品种价格均出现不同幅度的下跌，其中氟苯尼考市场价格相较过去5年高点下滑75%。从供给端来看，在成本和利润的长期压力下，行业产能有望持续出清；从需求端来看，养猪企业扭亏，养猪业有望持续高盈利，带动兽药原料药需求提升，2024年1月起，生猪盈利预期持续为正，8月14日达到678.61元/头，且牧原股份等公司Q2强势扭亏。公司产业链完整，一体化能力较强，目前公司是氟苯尼考国内产业链条最为齐全的生产商之一，且在主要兽药原料药产品上，公司占据领先地位，有望在行业出清的背景下提升市占率。
    盈利预测
    我们预测公司2024/25/26年收入为60.01/68.17/78.28亿元，净利润为8.33/10.00/12.00亿元，对应当前PE为11/9/8X，考虑到公司主要产品市占率较高，产业链完备，未来有望实现30个规模化产品全球领先、80个产品常规化生产、具备120个产品生产能力，公司收入及利润有望保持快速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    行业政策风险；市场竞争加剧风险；产品价格下滑风险；外汇汇率波动风险；

公司信息更新报告：营收速度不弱，产品结构阶段性下移

山西汾酒(600809)
    季度间产品节奏调整导致业绩低于预期，维持“买入”评级
    2024H1公司营收227.5亿元，同比+19.7%，归母净利润84.1亿元，同比+24.3%；2024Q2营收74.1亿元，同比+17.1%，归母净利润21.5亿元，同比+10.2%；考虑需求环境费用率应有合理上升，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为128.4（-2.0）亿元、150.7（-11.5）亿元、179.3（-25.3）亿元，同比分别+23.0%、+17.4%、+19.0%，EPS分别为10.52（-0.17）、12.35（-0.95）、14.69（-2.08）元，当前股价对应PE分别为15.7、13.4、11.3倍，下半年公司产品结构有望改善，同时经销商动销、回款处于良性状态，维持“买入”评级。
    Q2青花系列主动控货挺价，玻汾释放配额，产品结构阶段性下移
    2024Q2中高端产品增速骤降，主要原因是公司在一、二季度之间平衡了不同产品的投放节奏，综合上半年看更准确。2024H1公司中高价酒、其他酒类收入分别为164.3亿元、62.3亿元，同比分别+17%、+27%。其中Q2中高价酒同比+1.5%，其他酒类同比+58.3%。Q2中高价酒骤降是因为由于青花提价政策导致一季度青花回款、发货较多，二季度公司主动对其控货挺价，减轻了中高端产品市场压力，同时为了平衡增长释放了玻汾配额，加大了杏花村的招商和铺货。
    省内增长稳健，省外全国化持续推进
    2024H1省内/省外营收分别为83.9亿元/142.6亿元，同比分别+11.4%/+25.7%，其中Q2省内/省外营收分别为28.0亿元/45.7亿元，同比+11.2%/+21.8%。2024年省内定调稳定增长，在高基数上实现了目标，省外增速也符合预期。
    预收款维持高位，经销商回款仍处于积极状态，产品结构影响盈利水平2024Q2末合同负债环比/同比变动1.42/-0.21亿元至57.32亿元。汾酒经销商的盈利能力和配合意愿在行业横向对比仍然较好。由于二季度玻汾以及杏花村等中低档占比提升，毛利率同比-2.7pct至75.1%，税金及附加/销售/管理费用率分别变动-0.44pct/+0.47pct/-0.63pct，净利率同比-1.83pct至29.1%。下半年预计产品结构会环比二季度改善。
    风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

公司信息更新报告：2024H1收入平稳增长，科力普股权激励提振信心

晨光股份(603899)
    2024H1收入平稳增长，科力普股权激励提振信心，维持“买入”评级
    公司2024H1实现营业收入110.5亿元（同比+10.9%，下同），归母净利润6.3亿元（+4.7%），扣非归母净利润5.7亿元（+4.5%）。单季度看，公司2024Q2实现营业收入55.7亿元（+9.6%），归母净利润2.5亿元（-6.6%），扣非归母净利润2.4亿元（-3.3%）。考虑到下游消费需求不景气，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为17.11/19.78/22.59亿元（原值为18.34/21.15/24.34亿元），对应EPS为1.85/2.14/2.45元，当前股价对应PE为14.3/12.3/10.8倍，看好公司中长期以传统零售业务为主体，零售大店新业务与办公直销业务为扩展的一体两翼战略持续发力，维持“买入”评级。
    盈利能力：毛净利率保持平稳，整体经营维持稳健
    公司2024H1毛利率为19.4%（-0.1%），期间费用率为12.3%（+0.3pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+7.3%/+4.3%/+0.8%/-0.2%，分别同比+0.2/+0.1/-0.1/+0.1pct，综合影响下，公司2024H1销售净利率为6.1%（-0.5pct），扣非归母净利率为5.1%（-0.3pct）。单季度看，2024Q2公司毛利率18.7%（-0.7pct）；期间费用率为12.5%（+0.5pct）。综合影响下，公司销售净利率为4.8%（-1.0pct），扣非归母净利率4.3%（-0.6pct）。
    收入拆分：传统核心及零售大店业务稳健发展，科力普短期增长承压
    分产品来看，2024H1公司书写工具/学生文具/办公文具/办公直销业务分别收入11.4/15.7/17.6/61.2亿元，分别同比+14.4%/+8.5%/+5.6%/+11.4%。分业务模式来看，传统核心业务方面，2024H1维持稳定增长，持续完善大众、精品文创、儿童美术、办公四大赛道产品布局，线下方面，截至2024年6月末，公司在全国有700多家零售大店，近7万家零售终端使用“晨光文具”店招，线上方面，晨光科技实现营业收入4.8亿元（+28%）；零售大店新业务方面，2024H1晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入7.3亿元（+20%），截至2024年6月末，公司在全国拥有九木杂物社671家（较2024Q1末增长32家），晨光生活馆38家（较2024Q1末减少1家）；办公直销业务方面，2024H1科力普实现收入61.2亿元（+11%），在整体大环境压力下收入增长短期有所承压，2024H1科力普实施股权激励共计4562万元，我们看好长效激励机制能够充分调动管理层及核心员工的积极性，为未来扩大经营规模提振信心。
    风险提示：新业务拓展不及预期，新品拓展不及预期，行业竞争加剧。

2024年半年报点评：利润端短期亏损，期待渠道调整成效

香飘飘(603711)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入11.8亿元，同比增长0.8%；实现归母净利润-0.3亿元，同比减亏0.15亿元。其中24Q2实现营业收入4.5亿元，同比下滑7.5%；实现归母净利润-0.55亿元。
    冲泡淡季控节奏，重新定义即饮产品。1、分品类看，2024H1冲泡、即饮分别实现收入6.1亿元（-2.1%）、5.5亿元（+3.8%）。1）冲泡方面，二季度为销售淡季，公司主要保证渠道及终端健康库存，销售节奏放缓。公司持续推动对奶茶产品的创新升级，推出手作燕麦奶茶“0添加”等健康化产品。2）即饮方面，重新规划产品发展路径，将Meco如鲜果茶产品重新定义为“茶饮店之外的第二选择”，体现差异化的产品特点；继续培育兰芳园冻柠茶产品，重新定义为“健康的冰爽饮料”。2、分渠道看，2024H1经销、电商、直营分别实现收入10.2亿元（+2.9%）、0.9亿元（-25.1%）、0.4亿元（+26.4%）。原冲泡团队调整为全品类团队，将与即饮销售团队形成协同，提高整体渠道效率。
    Q2利润端短期亏损。1、2024H1毛利率30.6%，同比提升2.7pp。2、销售费用率28.5%，同比下降2.7pp，主要由于市场推广费、广告投入减少；管理费用率9.3%，同比增加0.2pp，主要由于股权激励费用增加；研发费用率1.6%，同比增加0.3pp；财务费用率-3.7%，同比下降0.6pp，主要由于利息收入增加。3、二季度为公司冲泡业务传统淡季，叠加即饮蓄势旺季费用投放，利润端亏损。
    股权激励目标顺利完成，高管增持彰显信心。1、2024年2月，公司4位董事、高级管理人员拟在6个月内以集中竞价方式增持公司股份，总金额为2000-3000万元，此次增持计划充分表明高管人员对公司未来发展的信心。2、公司向16名核心员工授予266万份股票期权，扩大股票期权激励范围，将进一步激发骨干员工的积极性。
    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.3亿元、4.0亿元、4.7亿元，EPS分别为0.81元、0.97元、1.14元，对应动态PE分别为13倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。
    风险提示。新品推广或不及预期；原材料价格大幅波动风险；食品安全风险。

公司信息更新报告：2024H1业绩整体承压，精品智能和启航车间蓄势待发

华兰股份(301093)
    2024H1业绩整体承压，精品智能和启航车间蓄势待发，维持“买入”评级公司发布2024年中报，实现营收2.84亿(yoy-6.33%)，归母净利润0.37亿(yoy-38.41%)，扣非净利润0.24亿(yoy-31.31%)，主要系因客户需求变动，导致销售的产品结构发生变化，且募投项目的部分设备设施折旧增加和现金管理收益及存款利息收入减少，其中境外收入0.38亿，毛利率28.58%。单Q2季度，收入1.57亿元（yoy+7.24%），归母净利润0.26亿元（yoy-1.80%）；分产品，覆膜胶塞收入1.39亿元（yoy-12.04%），毛利率51.46%（-6.08pct），常规胶塞收入1.39亿元（yoy-1.07%），毛利率27.28%（-2.95pct）；整体费用率相对可控，研发费用率6.96%（+1.19pct），管理费用率12.96%(-1.57pct)，销售费用率9.54%（-0.58pct）。考虑国内外订单需求和降库存、新签订单节奏、股权支付费用和转固折旧影响，我们下调2024-2025年并新增2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.94/1.28/1.71亿元（原值1.68/2.50亿元），对应EPS分别为0.73/0.99/1.32元/股，当前股价对应P/E分别为28.4/19.9/14.9倍，因公司产品矩阵逐步高端化，毛利率和净利率有一定提升潜力，维持“买入”评级。
    公司保持良好的市场地位，拥有丰富的客户资源
    公司凭借产品质量优势、品牌知名优势、技术研发优势、高端产品先发优势，客户覆盖国内医药工业百强榜单的比例已增至约80%，已在药用胶塞领域形成良好的市场口碑和市场知名度。2024H1公司共接受约137场审计，在新的共同审评审批制度下，药品被视为原料药、药用辅料、药用包装材料共同组成的整体，将直接接触药品的包装材料和容器、药用辅料等由单独审批改为在审批药品注册申请时一并审评审批，由公司向与公司共同审评审批的制药企业出具授权书，公司2024H1出具了260项授权书，涉及客户209家，完成共同审评审批后将实现“绑定”，药用胶塞产品则可随着相关药品制剂在未来逐步推向市场，实现规模化销售。
    完善产品结构和产能布局，为公司持续发展注入强劲动力
    公司正全力推进公司自动化、智能化工厂改造项目和扩大预充式医用包装材料产能项目的建设、投产工作，并加快高价值丁基胶塞、笔式注射器用及预灌封注射器用橡胶组件、COP预灌封注射器组合件、注射剂用橡胶—塑料密封组合件等新产品的客户联合验证和关联审评完成并通过的步伐，加快COC产品的开发工作，实现国产替代，推动公司营收以更高增速发展。
    风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期；疫情影响公司生产。

公司信息更新报告：业绩稳步增长，智能模组及机器人业务受益AI发展

广和通(300638)
    业绩稳步增长，聚焦AloT垂直领域，维持“买入”评级
    2024年8月28日，广和通发布2024年半年报，2024H1实现营收40.75亿元，同比+5.42%，实现归母净利润+3.33亿元，同比+10.17%，实现扣非归母净利润3.16亿元，同比+11.45%。2024Q2实现营收19.52亿元，同比-4.91%，实现归母净利润1.46亿元，同比-10.27%，实现扣非归母净利润-1.42亿元，同比-3.29%。公司持续投入欧美、东南亚等地区的通信模组市场，并积极布局机器人及端侧AI领域，随着下游AIPC、AlOT、POS机等行业景气度上行，公司有望持续受益，我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.97/6.32/7.22亿元，当前股价对应PE为11.9/13.1/11.5倍，维持“买入”评级。
    不断丰富产品线，模组持续升级迭代
    2024H1公司实现研发投入3.88亿元，同比+10.78%，研发团队积极与英特尔、高通、紫光展锐、MTK等公司合作，持续推出多款模组新品，推出智能模组SC208，推出LTE Cat.1bis模组MC610-GL，推出Wi-Fi7模组WN372-GL，推出基于MediaTek T300平台的RedCap模组FG332系列及其Wi-Fi6/7CPE解决方案，广通远驰持续布局5G/5G+V2X车联网模组、扩充AI智能座舱SOC产品，率先推出旗舰级AI高算力智能座舱平台。
    积极拓展端侧AI、机器人、车路云、低空飞行等领域，有望勾勒成长新曲线公司持续投入端侧AI，于2022年成立智能模组产线，推出SC151-GL、SC228等多款端侧智能算力模组，有望长期受益于AI在端侧应用的逐步落地。公司于2023年成立智能计算产线，以智能割草机器人为突破，提供双目感知定位模组、决策算法和集成通信能力的边缘算力模组，并积极探索具身智能机器人领域。此外，公司在卫星通信、V2X车路协同、低空飞行等领域均有布局。
    风险提示：市场竞争加剧风险、外协代工风险、中美贸易摩擦加剧等。

公司信息更新报告：2024H1营收小幅下滑，市场渠道稳步拓展

寿仙谷(603896)
    营收小幅下滑，控费呈现积极效果，维持“买入”评级
    公司2024H1实现营收3.53亿元（同比-5.09%，下文皆为同比口径）；归母净利润1.01亿元（+11.79%）；扣非归母净利润0.85亿元（+9.79%）。2024Q2实现营收1.32亿元（-20.35%）；归母净利润0.24亿元（-14.05%）；扣非归母净利润0.17亿元（-22.11%）。从盈利能力来看，2024H1毛利率为81.30%（-0.75pct），净利率为28.61%（+4.32pct）。从费用端来看，2024H1销售费用率为44.27%（-0.16pct）；管理费用率为11.85%（+0.49pct）；研发费用率为6.57%（-0.58pct）；财务费用率为-4.48%（-2.87pct）。我们看好公司市场渠道拓展带来的成长空间，维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为2.85/3.24/3.62亿元，EPS为1.44/1.64/1.83元，当前股价对应PE为13.9/12.2/11.0倍，维持“买入”评级。
    灵芝孢子粉和铁皮石斛产品销售下滑，浙江省内销售优势延续
    分产品来看，2024H1公司灵芝孢子粉类产品营收2.32亿元（-6.61%），毛利率为86.49%（-1.28pct）；铁皮石斛类产品营收0.61亿元（-5.95%），毛利率为78.67%（-0.53pct）；其他类产品营收0.54亿元（+3.77%），毛利率为72.58%（+2.21pct）。分地区来看，浙江省内地区营收2.46亿元（+7.38%），浙江省外地区营收0.32亿元（-24.68%），互联网营收0.69亿元（-26.60%）。
    市场渠道稳步拓展，产学研合作深化推进
    2024H1公司营销中心对省外市场进行架构调整，管理人员下沉市场，强化人才配置、绩效考核，同时探索市场管理改革，优化经销商和渠道分销环境，强化产品竞争力。截至2024H1，公司市场拓展成效良好，新增专卖店7个，新增渠道14个，其中有4个OTC渠道、8个医疗渠道。此外，公司积极与江南大学陈坚院士团队、北京大学基础医学院和浙江省中药研究所等开展项目研究，有望进一步提高核心产品的产品力和竞争力。
    风险提示：市场及政策变化风险，营销拓展不及预期，产品销售不及预期。

2024年半年报点评：AI驱动业绩高增，盈利能力提升显著

新易盛(300502)
    事件：8月28日，公司发布2024年半年报，上半年实现营收27.28亿元，同比增长109.07%，实现归母净利润8.65亿元，同比增长200.02%，实现扣非归母净利润8.65亿元，同比增长204.52%。从24Q2单季度来看，实现营收16.15亿元，同比增长129.23%，环比增长45.11%，实现归母净利润5.41亿元，同比增长199.45%，环比增长66.57%。
    AI需求驱动，公司上半年业绩实现高增，盈利能力提升显著：上半年公司营收和归母净利润均实现高增长，主要源于AI高速发展驱动下高端光模块需求的持续走高。按地区拆分来看，国外上半年实现营收21.70亿元，营收占比79.56%，国内上半年实现营收5.58亿元，营收占比20.44%。营收高速增长的同时，AI驱动产品结构持续优化，高端光模块出货占比显著提升，推动归母净利润实现更高速增长。光模块的毛利率来看，上半年为43.36%，较去年同期的29.83%大幅提升13.52%。费用率控制良好，销售费用率1.45%，同比增长0.14pct，管理费用率2.48%，同比下降0.23pct，研发费用率4.75%，同比增长0.09pct。净利率来看，上半年为31.72%，较去年同期的22.10%大幅提升9.61pct。
    24Q2下游巨头CAPEX保持高位并对未来CAPEX投入整体乐观，公司在数通光模块领域实力强劲，前沿领域全面布局，有望充分受益：行业层面，24Q2下游海外巨头CAPEX整体保持高增长，亚马逊同比+53.8%/环比+18.1%，谷歌同比+91.4%/环比+9.8%，微软同比+55.1%/环比+26.7%，Meta同比+31.5%/环比+27.7%。展望未来，Meta上调全年指引下限，2024年全年CAPEX指引上调至370~400亿美元，同时预计2025年CAPEX还会有显著增长。微软预计CAPEX仍将显著环比增长，并且预计2025财年的CAPEX大于2024财年的CAPEX。亚马逊预计2024年下半年CAPEX将高于2024年上半年。公司层面，数通领域实力强劲积淀深厚，100G~1.6T光模块全面覆盖，前沿领域来看，已成功推出800G的单波200G光模块产品，同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块。公司作为数通光模块的头部厂商，未来有望持续受益于AI带来的发展大机遇。
    投资建议：考虑到AI对高端光模块需求的显著拉动、以及产品结构优化带来的盈利能力提升，我们上调盈利预测，预计公司2024——2026年归母净利润分别为21.67/36.52/47.81元，对应PE为30x/18x/14x。公司在数通光模块领域实力强劲，深度绑定海外头部厂商的同时持续聚焦新客户的突破，并且在硅光、LPO等前沿领域积极布局，未来有望持续受益于AI带来的高端光模块产品需求增长。维持“推荐”评级。
    风险提示：AI领域需求增长不及预期，行业竞争加剧，原材料供应短缺。

公司简评报告：盈利能力提升，业绩符合预期

普门科技(688389)
    投资要点
    收入结构优化，业绩符合预期。2024年上半年，公司实现营收5.90亿元（YoY+5.64%），归母净利润1.72亿元（YoY+27.78%），扣非后归母净利润1.63亿元（YoY+29.16%）；其中，Q2单季度实现营收2.84亿元（YoY+1.27%），归母净利润6466万元（YoY+39.33%），扣非后归母净利润5995万元（YoY+37.86%）。报告期内，公司收入结构持续优化，高毛利产品占比提升，业绩总体符合预期。
    高毛利产品占比持续提升，盈利能力显著增强。2024H1，公司毛利率为69.82%（+4.61pct），其中体外诊断、治疗康复类的毛利率分别为70.54%、70.53%，体外诊断毛利率创近年新高，预计主要是耗材放量所致；净利率为29.01%（+4.98pct）。公司盈利能力整体提升主要是高毛利率产品销售占比持续提升及规模化效应持续显现所致。期间费用率方面，管理费用率为6.19%，同比提升0.62pct；销售、研发、财务费用率分别为16.97%、16.74%、-3.67%，分别同比下降2.66、0.70、0.09pct，主要是公司持续推进降本增效所致。随着公司收入结构的持续优化，费用端持续降本增效，盈利能力仍有一定提升空间。
    体外诊断业务呈良好增长态势，电化学发光新产品上市前景可期。2024H1，公司体外诊断业务收入为4.68亿元（YoY+21.67%）；预计收入快速增长主要是发光和糖化系列表现突出，临床应用持续上量，拉动体外诊断板块业绩增长。报告期内，公司继续推进技术开发，提升产品竞争力：1）在电化学发光免疫分析检测平台，公司新推出全自动电化学发光免疫分析流水线LifoLas8000和全实验室自动化流水线LifoLas9000，产品持续升级换代提升市场竞争力；2）在液相色谱层析技术平台，公司围绕高速糖化血红蛋白分析仪产品进行优化升级，持续完善血红蛋白分析仪等产品配置，巩固公司在HPLC领域的技术领先，竞争力持续提升。
    受高基数影响等，治疗与康复业务短期承压。报告期内，公司治疗与康复业务收入为1.14亿元（YoY-31.96%）；预计收入下滑主要受到去年同期疫情呼吸类产品高基数影响等。报告期内，公司对治疗与康复业务相关产品线持续进行创新升级，提升用户体验，丰富应用场景。临床医疗产品线：1）报告期内，公司在对现有产品进行外观优化、降低成本、提升性能、扩充功能等迭代升级，进一步满足消费者需求。2）公司推出增加了CPAP模式的高流量医用呼吸道湿化器，提供有效呼吸治疗方案。3）在原有空气波压力治疗系统的技术基础上，公司研发了间歇脉冲加压抗栓系统，为患者提供更优舒适体验。皮肤医美产品线1）公司将接触感应技术拓展应用至半导体激光脱毛仪，进一步保障消费者安全。2）公司利用AI技术和云平台系统，为消费者提供更加便捷和智能化的产品应用场景。
    投资建议：公司高毛利IVD检验试剂快速增长，治疗康复业务逐步恢复，业绩有望保持良好增长态势。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.22/5.26/6.46亿元，对应EPS分别为0.98/1.23/1.51元，对应PE分别为13.15/10.54/8.59倍。公司产品结构持续优化，盈利能力显著提升，维持“买入”评级。
    风险提示：耗材集采降价超预期风险；产品研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险等。

公司信息更新报告：销售收入显著增长，归母净利润有所下滑

上海临港(600848)
    营收增长利润下滑，临港片区建设主力军，维持“买入”评级
    上海临港发布2024年中报，公司上半年房产销售金额和运营服务收入大幅提升，带动整体营收增长，利润水平受多因素影响下滑。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为13.4、15.3和17.2亿元，对应EPS为0.53、0.61、0.68元，当前股价对应PE为15.8、13.8、12.3倍，公司作为临港新片区开发建设的主力军，园区业务稳中有进，产投联动高效运行，维持“买入”评级。
    营收大幅增长，归母净利润有所下降
    公司2024上半年实现营业收入29.47亿元，同比增长41.64%；实现归母净利润3.09亿元，同比增长43.40%；实现扣非归母净利润3.52亿元，同比下降15.57%；实现经营性净现金流-40.55亿元，基本每股收益0.12元。公司营收大幅增长主要由于项目交付进度加快，房屋销售收入明显增长，同时园区服务收入大幅增加；利润下滑主要由于（1）期内处置部分物业载体，税金及附加同比增长3.53亿元；（2）投资净收益下降至0.15亿元，公允价值变动净收益降至-1.03亿元；（3）毛利率同比下降2.09pct至65.25%。
    销售金额高增，运营服务收入超预期增长
    公司上半年下属园区企业营收规模超过6372.7亿元，同比+10.8%。公司上半年实现房产销售面积14.0万方，销售金额33.84亿元，同比+275%；房产销售收入12.08亿元，同比+132.7%；园区房产租金收入14.73亿元，同比+1.6%；园区运营服务相关收入2.65亿元，同比+138.0%。截至上半年末，公司产业园区在租总面积321.6万方，可租资源充足。
    投资净收益下降，融资渠道保持畅通
    公司立足“基金+基地”的发展模式，以加速推动“临港策源基金”设立及募资重点任务，并在上半年已储备一批园区内优质项目。公司上半年实现投资净收益0.15亿元，同比下降79.3%。公司2024年7月发行了10亿元中期票据，票面利率2.32%；同时公司8月申请注册发行不超过60亿元公司债，融资渠道畅通。
    风险提示：地产行业销售下行风险、政策调整导致经营风险、企业运营风险。

中小盘信息更新：需求承压H1营收小幅下滑，加码研发及客户开拓

北京君正(300223)
    受行业市场低迷影响，2024年H1公司营收小幅下滑
    公司发布2024年半年报，2024年H1实现营收21.07亿元，同比下降5.15%；归母净利润1.97亿元，同比下降11.10%。其中2024年Q2实现营收11.00亿元，同比下降4.55%，环比增长9.20%；归母净利润1.10亿元，同比增长2.55%，环比增长26.33%。尽管行业市场持续处于景气度低谷，公司业务基础扎实，经营稳健，受益于公司技术、产品、市场等方面的综合竞争优势，公司仍然保持了较好的盈利能力。未来随着行业市场渠道库存自然去化，以及行业景气度的逐渐修复，公司或将迎来新一轮增长。我们维持此前的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为7.22/8.84/10.04亿元，对应EPS分别为1.50/1.84/2.08元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为29.4/24.0/21.2倍，维持“买入”评级。
    持续进行核心业务研发，助力公司高质量发展
    公司持续进行各项核心技术的研发，推动公司综合竞争力的不断提升。2024年H1公司进行了不同种类和容量的SRAM产品的研发，并对部分产品进行了客户送样；进行了各类不同工艺、不同种类、面向汽车和非汽车市场领域的矩阵式和高亮型LED驱动芯片的研发和投片等工作，并推出低功耗矩阵LED驱动芯片、高边恒流驱动芯片、同步降压恒压LED驱动芯片等不同电压、多路驱动的LED驱动芯片等多款产品；继续进行面向汽车应用的LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等网络传输产品的研发和测试等工作，其中GreenPHY首款产品已可量产。
    积极进行客户开拓及市场推广，提供发展新动力
    在安防监控市场，针对消费类安防监控市场对消费降级的需求，公司加大对T23的产品推广并规划了更具性价比优势的T32产品，以满足市场新的需求点；在汽车、工业、医疗等行业市场公司积极进行产品推广，加大DDR4和LPDDR4等各类产品的送样，汽车、工业医疗等领域持续有客户成功完成产品的设计导入；在Flash产品市场，公司加强Flash产品在各领域的推广，并持续向客户进行送样，推动客户进行产品的评估和设计导入。
    风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。

公司简评报告：业绩增长具多重保障，市场布局向新远拓展

中海油服(601808)
    投资要点
    事件：2024年上半年中海油服实现营业收入225.29亿元，同比+19.4%；归母净利润15.92亿元，同比+18.9%；扣非净利润16.04亿元，同比+25.0%；经营活动现金流量净额17.15亿元；基本每股收益0.33元，同比+17.9%。其中Q2单季度实现收入123.81亿元，同比+18.85%；归母净利润9.57亿元，同比+2.34%。
    各板块工作量稳步提升，业绩再获增长：1）钻井服务：2024年H1钻井服务营业收入64.17亿元，同比+18.2%，钻井平台作业日数8961天（同比+2.0%），日历天使用率80.8%（同比+1.4pct）；2）油技服务：2024年H1油技服务营业收入128.30亿元，同比+20.8%，随公司技术发展2024年H1油技服务毛利率较2023A的22.11%再创新高，达23.75%，为公司业绩提供重要支撑；3）船舶服务：2024年H1船舶服务营业收入21.78亿元，同比+14.2%，毛利率达6.25%，已从2022年低点逐步恢复。公司经营和管理三用作业船、平台供应船、油田守护船累计作业3.25万天，同比+5340天；4）物探采集和工程勘察服务：2024年H1物探服务营业收入11.04亿元，同比+20.4%，公司二维和三维采集作业量分别同比+13.6%和+189.5%。
    坚持国际化战略引领，市场拓展向新向远。公司以“1+2+N”海外市场布局为载体，前瞻性谋划海外业务市场增量，持续实现海外业务新的增长极。其中“2”指亚太和中东，当前公司已实现亚太区域装备、技术、一体化全业务链布局，中东区域“服务+销售”双循环模式；“N”指非洲、美洲、欧洲等，报告期内公司物探业务首次进入乌干达，美洲区域完成首个物探勘查业务，欧洲区域全部平台均锁定长周期、高价值合同，均体现公司市场拓展的决心与能力。
    行业景气上行，业绩受突发性事件影响有限。公司2024H1自升式钻井平台作业日数同比+3.4%，日历天使用率同比+2.7pct，得益于公司对平台订单的科学管理，中东平台退租对公司钻井业务工作量影响有限。2024年8月28日公司公告已就其中2座钻井平台锁定钻井平台服务合同，其中振海六号与中海石油确定服务合同，预计8月底或9月初启动国内作业SEEKER与东南亚某知名石油公司确定合同，合同期限为三年，启动作业窗口期为2024年12月15日至2025年1月15日。当前行业景气度上行，公司具备解决突发性事件能力，不断开创高质量发展新局面。
    盈利预测与投资评级：行业景气不断提升，公司以完整产业链优势推动各板块工作量持续增加，同时公司在不断开拓市场尤其是国外市场初期阶段，毛利率或会受到一定影响，随着未来公司技术保障及品牌影响力提升，毛利也会进一步提高。我们预测公司2024-2026年实现营收492.39/553.06/622.63亿元（此前预测为499.11/532.66/594.90亿元），实现归母净利润37.86/46.08/53.96亿元（此前预测为41.54/51.14/59.33亿元），对应EPS分别为0.79/0.97/1.13元（此前预测为0.87/1.07/1.24元），对应PE分别为18.35/15.08/12.87倍，维持“买入”评级。
    风险提示：国际油价波动风险；工作量受需求影响不及预期风险；海外市场波动风险。

2024年半年报点评：面板显示龙头地位稳固，盈利能力显著改善

京东方A(000725)
    事件：京东方8月27日晚发布2024年半年报，公司2024年上半年实现收入933.86亿元（YoY+16.47%），实现归母净利润22.84亿元（YoY+210.41%），实现扣非归母净利润16.13亿元（YoY+201.83%）。
    对应2Q24单季度，公司实现收入474.99亿元（YoY+12.54%，QoQ+3.51%），归母净利润13亿元（YoY+166.17%，QoQ+32.16%），扣非归母净利润10.17亿元（YoY+1117.74%，QoQ+70.39%）。
    全球半导体显示龙头地位稳固，AMOLED出货稳步增长。2024年上半年，公司进一步巩固显示领域地位，在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视五大应用领域液晶显示屏出货量均位列全球第一。在“屏之物联”发展战略下，公司在实现显示业务持续领先的同时，“1+4+N+生态链”发展架构的其他业务板块均亮点纷呈，其中物联网创新、MLED、智能医工业务营收分别同比增长11%、116%和14%。柔性AMOLED方面，公司紧抓市场机遇，重点发力高端需求，打造多款品牌首发产品，实现多个柔性AMOLED高端折叠产品客户独供。2024年上半年公司柔性AMOLED产品出货量超6500万片，同比增长超25%。
    LCD TV面板行业格局重启，京东方盈利能力持续改善。2023年以来，随着供给端韩厂LCD产能几乎出清，全球大尺寸LCD面板的定价权由韩厂交棒至中国大陆厂商手中，面板行业开启新秩序。根据Witsview等咨询机构数据，2024年，随着品牌端采购需求的恢复，LCD TV面板价格自2月份起全面上涨，5月LCD TV面板价格涨幅收窄，6月份高位维稳，二季度价格突破2023年9月高点。对应行业趋势，京东方毛利率2Q24达到17.46%，扣非归母净利润实现10.17亿元，均创2Q22以来单季新高。近期受部分头部品牌采购节奏提前、备货动能减弱影响，LCD TV面板价格承压，但受行业“按需生产”策略等因素的影响，公司预计三季度行业整体LCD稼动率低于二季度，行业稼动率的下调能够一定程度上缓解三季度LCD产品价格下跌幅度，同时公司预计四季度LCD TV产品价格下降空间有限。
    投资建议：预计公司24/25/26年归母净利润分别为51.54/92.2/130.77亿元，对应现价PE分别为28/16/11倍，PB分别为1.1/1/1倍，考虑公司作为全球显示龙头的行业话语权和引领新技术带来的成长性，维持“推荐”评级。
    风险提示：下游需求不及预期的风险；行业竞争加剧风险；新产线建设进度或新技术开发不及预期的风险；资产减值风险。

北交所信息更新：半导体、光伏双产业共进助推平台化发展，2024H1归母净利润+38%

连城数控(835368)
    2024H1营收25.31亿元（+33.79%）、归母净利润32144万元（+38.21%）2024H1营收25.31亿元（+34%）、归母净利润32144万元（+38%）、扣非归母净利润30887万元（+104%），毛利率同比回升较多。2024Q2营收14.34亿元(+15%)，归母净利润10050万元(-23%)。考虑到存货跌价准备及应收账款坏账准备增加和制造端竞争加剧产能增速放缓，我们下调2024-2026年盈利预测，预计公司归母净利润分别为7.18/7.85/8.68（原8.33/9.49/10.46）亿元，对应EPS分别为3.07/3.36/3.72元/股，对应当前股价的PE分别为6.6/6.1/5.5倍，看好公司巩固单晶炉设备龙头地位并进军增量业务，维持“买入”评级。
    晶体生长及加工设备业务收入+38%，国内收入同比增长58%至24.61亿元2024H1公司主营的晶体生长及加工设备业务创收20.49亿元（+37.59%），毛利率达35.04%（+6.93pcts），主要系随着在手订单稳步执行，2024H1验收设备数量同比增长；辅材及其他业务收入达4.13亿元（+35.73%），毛利率达21.31%（+3.34pcts），主要系焊带业务规模增长。销售区域方面，公司2024H1国内销售额同比增长58%至24.61亿元。2024H1公司继续保持研发的投入力度，研发费用为13991万元（+23.53%）。同时，公司注重研发创新和知识产权保护，截至2024H1，公司及控股子公司累计获授专利769项，包括发明专利117项。
    全球半导体设备投资预期反弹，连科半导体投建半导体设备研发生产基地光伏方面，根据国家能源局数据，2024H1我国光伏新增装机102.48GW（+31%）。半导体方面，随着行业复苏并再次呈现增长趋势，半导体设备投资预期开始反弹。根据SEMI预测，2024年半导体制造设备全球总销售额预计将达1,090亿美元（+3.4%）。2024年年初，子公司连科半导体与无锡市锡山区锡北镇人民政府就“连科第三代半导体设备研发制造及总部基地项目”举行签约仪式，计划投资建设半导体大硅片长晶和加工设备、碳化硅长晶和加工设备的研发和生产制造基地。我们认为，在政策以及需求侧的积极影响下，公司有望通过继续深耕相互融合、共同发展的双产业链条，逐步实现平台化发展的战略目标。
    风险提示：光伏产能过剩风险、大客户依赖风险、研发不及预期风险等

公司信息更新报告：2024H1收入利润符合预期，毛利率水平提升明显

可孚医疗(301087)
    2024H1业绩符合预期，2024Q3-Q4逐季度业绩可期，维持“买入”评级
    公司2024H1年实现营收15.59亿元（yoy+2.60%），归母净利润1.85亿元（yoy-7.00%），其中2024Q2实现营收7.51亿元（yoy+13.21%），归母净利润0.84亿元（yoy+30.06%），扣非净利润0.74亿（yoy+62%）；分业务，康复辅具收入6.01亿元（yoy+72.84%），毛利率61.52%（+15.61pct），医疗护理收入3.86亿元（yoy-7.24%），健康监测收入2.40亿元（yoy-33.44%），呼吸支持收入1.75亿元（yoy-34.59%）;分渠道，其中线上渠道收入10.69亿元，占主营收入的71.75%，线下渠道收入4.21亿；分费用，销售费用29.94%（+6.66pct），管理费用3.92%（-0.17pct），研发费用2.94%（-0.71pct），考虑公司正横向扩品类纵向升级迭代和提升自产比例，我们维持2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.00/5.00/6.25亿元，对应EPS分别为1.91/2.39/2.99元/股，当前股价对应P/E分别为15.4/12.3/9.8倍，维持“买入”评级。
    2024H1剔除疫情产品增速显著，毛利率逻辑强势演绎
    2024H1公司剔除口罩、新冠抗原检测等防护类产品后，公司常规类产品收入同比增长超20%，展现出在复杂市场环境下的稳健增长能力。敷贴/敷料、矫姿带、助听器、雾化器、护具、棉球/棉签/棉片类等核心单品收入同比增长超30%；同时通过新品迭代、优化产品结构、精细化运营、降本增效等措施，带动公司综合毛利率同比提升4.62个百分点至50.67%。此外公司相继迭代推出血糖尿酸胆固醇监测系统、定制智能助听器、成人矫姿带等40余款新品上市，持续提升核心产品的竞争力，巩固细分市场的领先地位。且深耕美容修复领域，迭代推出了医用硅酮疤痕凝胶等系列新品，以多元化的产品组合满足不同消费者的个性化需求。
    公司尽享家用医疗器械政策免疫赛道和老龄化红利，高分红回馈投资者
    高分红：2024H1年中分红1.22亿，股利支付率66%，公司将实施积极的分红政策，在符合利润分配条件下正在增加现金分红频次；主逻辑：公司深处家用医疗器械β增速赛道，公司持续搭建产品中高端梯度，自产比例不断提升，深耕品牌和渠道，增强市占和规模效应，理智稳健支出，毛利净利有望双提升；健耳听力连锁化商业模式逐步验证：2024H1健耳听力已开业验配中心814家，2023年底公司连锁网络覆盖全国20个省级市场、128个地级市场。助听器产品为老龄化强需求，国内助听验配渗透率仍在提升中，此业务2024H1收入1.33亿（+33%），公司当前处于扩店卡位阶段，盈亏平衡点可期，此业务亟需价值重估。
    风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期。

2024年半年报点评：产线结构加快升级，精细化管理降本增效

华菱钢铁(000932)
    事件概述：公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收759.5亿元，同比减少4.5%；归母净利润13.31亿元，同比减少48.2%；扣非归母净利11.63亿元，同比减少53.3%。2024Q2，公司实现营收389.02亿元，同比减少1.9%、环比增长5%；归母净利润9.4亿元，同比减少50%、环比增长140%；扣非归母净利8.4亿元，同比减少54.4%、环比增长160.6%。
    点评：销量与毛利率同比下滑
    ①量：公司销量同比下滑。2024H1，华菱钢铁销量为1271万吨，同比下滑约5.7%，其中高端品种钢销量为821万吨，占比提升1.2pct至64.6%；公司钢材出口销量为85.67万吨，同比增长0.37%；涟钢取向硅钢基料销量达34.4万吨，同比增长37.6%。
    ②价：公司毛利率下滑。2024H1，公司毛利率为7.03%，同比下滑2.27pct，Q2，公司毛利率为8.14%，同比下滑3.05pct，环比增长2.28pct。
    ③子公司利润：受钢价下行、原料成本高企影响，子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱衡钢盈利分别同比下滑61.3%，65.6%和66.1%。而汽车板公司实现营业收入61.88亿元，同比增长14.17%；净利润11.33亿元，同比增长10.61%。
    未来核心看点：产线结构加快升级，精细化管理降本增效
    ①区域龙头，南方精品钢材生产基地。公司分别在湖南省湘潭市、娄底市、衡阳市、广东省阳江市设有生产基地，产品涵盖宽厚板、热冷轧薄板、线棒材、无缝钢管四大系列近万个品种规格，产品结构齐全、生产工艺行业领先，主要品种间具备较强的柔性生产切换能力，产品结构向中高端精品差异化持续转变。
    ②公司加快产线结构调整升级。2024H1，华菱湘钢高四线完成全系列规格轧制调试，6月下旬全线投产，主要生产高端弹簧钢、冷镦钢、轴承钢等高端产品。华菱湘钢新建厚板调质线正在有序推进，预计年内投产；华菱涟钢硅钢检测与研发中心揭牌并正式投入使用，钢冷轧硅钢一期按期投运，冷轧硅钢二期、冷轧高端家电板等项目加快建设；VAMA二期顺利投产，并实现多零件集成新突破。
    ③提高精细化管理水平，系统降本创效取得新成绩。一是持续降低工序成本，努力消除由“精料方针”向“精料和经济料相结合方针”转变对铁水成本带来的影响，二季度以来，公司铁水成本月度环比降低；二是继续降低能源成本。公司持续加强二次能源回收利用，不断提高自发电量；三是持续较低的财务成本。
    投资建议：公司作为湖南龙头企业，产品结构不断优化升级我们预计公司2024-26年将分别实现归母净利润35.28/41.05/44.59亿元，对应8月28日收盘价，PE分别为8、7和6倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：原材料价格高位波动，下游需求不及预期，产能不及预期。

经营稳健重回报，估值修复尤可期

天地科技(600582)
    事件：2024年8月27日晚，公司发布2024年半年度报告，上半年实现营业收入148.89亿元，同比+2.29%；实现归母净利润15.32亿元，同比+10.49%；扣非后归母净利润14.74亿元，同比+9.42%；经营活动现金流量净额-20.14亿元；基本每股收益0.37元/股，同比+10.45%。
    第二季度，公司实现营业收入75.25亿元，同比-4.81%，环比+2.17%；归母净利润8.4亿元，同比+10.26%，环比+21.37%。
    点评：
    我国原煤产量基本稳定，行业资本开支仍处较高水平。2024年1-7月，我国规上工业原煤产量26.6亿吨，同比下降0.8%。7月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比增长2.8%。我国原煤产量的累计降幅进一步收窄，全年有望实现产量正增长，我国原煤产量基本稳定。行业资本开支方面，2024年1-7月，煤炭固定资产投资金额达3024亿元，同比增长10.5%，行业资本开支水平仍处相对高位。煤炭行业资本开支与煤机行业具有较强相关性，有望支撑煤机行业稳步增长。
    公司经营业绩稳健，上半年新签合同金额超32亿元。2024H1，公司毛利率为32.98%，比2023H1提升0.1个百分点，公司盈利能力维持稳健。报告期内，公司制定《强化经营管理十项措施》，降低企业运营成本，全面落实提质增效要求，在收入增速放缓的背景下，有效控制公司运营成本，保持经营业绩稳健。订单方面，公司积极响应国家大规模设备更新政策，进一步抢抓市场机遇。2024H1，天地奔牛、上海煤科等4家单位新签合同超过20亿元，北京华宇依托整体技术优势成功签订总包项目7.6亿元，开采研究院利用压裂、快掘等领先技术优势签订合同4.5亿元。公司核心煤机业务（天地奔牛、上海煤科）依旧实现强劲新签订单量，有望支撑公司经营业绩维持稳健态势。
    发布《提质增效重回报行动方案》，积极推动公司高质量发展和投资价值提升。公司积极响应号召发布《提质增效重回报行动方案》，未来将通过聚焦做强主业、强化科技创新、提升治理水平、加强投资者关系管理和重视股东回报等方面推动公司高质量发展。自公司上市以来，累计实现现金分红53.4亿元，其中2023年现金分红11.6亿元，分红率为49.1%，较2022年提升6.7个百分点。公司将继续秉持积极回报股东的宗旨，进一步强化回报股东意识。在综合考虑公司战略发展目标、经营规划、盈利能力、现金流量状况以及外部环境等多种因素基础上，努力为股东提供持续、稳定、合理的投资回报，与股东共享公司高质量发展成果。
    央企质量提升和市值管理考核背景下，公司盈利及分红水平有望稳步抬升。2024H1，公司围绕“一利稳定增长，五率持续优化”的工作目标，经营效益稳步提升。未来随着央企市值管理考核逐步推进，公司盈利能力和分红水平有望稳步抬升。截至2024年8月29日收盘价计算，公司PE为9.04倍，股息率有望达5.46%。公司稳健经营背景下，股息率仍维持较高水平，未来仍具较大估值修复空间。
    盈利预测及评级：在产能周期驱动的煤炭供给短缺周期背景下，我们预计未来煤炭高景气周期有望维持，行业资本开支有望持续高位。公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，有望深度受益于煤炭高景气周期。以8月29日收盘价计算，我们预测公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为26.07/28.79/31.47亿元；EPS为0.63/0.7/0.76元/股；对应PE为9/8.15/7.46倍。我们看好公司未来发展和估值修复空间，维持公司“买入”评级。
    风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济失速或复苏严重不及预期；煤矿智能化政策推进不及预期。

核心业务收入稳健增长，星火大模型持续迭代

科大讯飞(002230)
    事件：科大讯飞发布2024年半年度报告，公司上半年实现营收93.25亿元，同比增长18.91%；毛利润为37.48亿元，同比增长19.08%；实现归母净利润-4.01亿元，同比减少644.59%；实现扣非净利润-4.83亿元，同比减少58.86%；单2024Q2来看，公司实现营收56.78亿元，同比增长14.62%；毛利润为23.6亿元，同比增长21.7%；实现归母净利润-1.00亿元，较上年同期转亏。
    B端、C端收入稳步增长，利润端短期承压。收入端：2024年上半年，教育产品与服务营收为28.6亿元，同比增长25.1%；开放平台实现营收23.45亿元，同比增长47.92%；运营商业务实现营收9.02亿元；同比下降6.94%；智能硬件实现营收9.0亿元，同比增长56.61%；医疗业务实现营收2.28亿元，同比增长18.80%；智慧城市业务实现营收11.86亿元，同比下降21.22%；汽车业务实现营收3.52亿元，同比增长65.49%。利润端：2024年上半年，公司实现毛利37.48亿元，归母净利润-4.01亿元。公司上半年利润承压，主要原因是公司积极抢抓通用人工智能的历史新机遇，2024年上半年在大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控，以及大模型产业落地拓展等方面，新增投入超过6.5亿元。此外去年同期的投资收益较高，2024年上半年投资收益及公允价值相对于去年同期减少1.49亿元。
    研发投入力度持续加大，C端产品价值持续验证。费用方面：公司2024年上半年销售费用/管理费用/研发费用分别为16.25/6.12/19.33亿元，同比增长11.75%/9.04%/27.40%。报告期内，公司618全周期内智能办公本、翻译机、录音笔系列GMV同比增长43%，多个品类在京东、天猫双平台连续摘取销售额冠军；依托平台+渠道的发展战略，公司AI学习机市场份额和品牌知名度持续提升。另外，随着公司星火语音大模型的更新，公司预计8月30日星火超拟人交互会在星火APP上线，此项功能会在语音识别、语义理解、情绪感知等方面实现突破。
    星火大模型持续迭代升级，联手华为巩固AI国家队产业地位。2024年6月27日，“讯飞星火”V4.0正式发布，“讯飞星火”V4.0是国内唯一基于国产算力训练、完全自主可控的全民开放大模型，并全面对标GPT-4Turbo，在国内外中英文12项主流测试集，星火V4.0在8个测试集中排名第一。“讯飞星火”语音大模型再突破，发布74个语种/方言免切换对话，破解强干扰下语音识别难题，发布极复杂语音转写技术。去年10月公司携手华为，宣布首个支撑万亿参数大模型训练的万卡国产算力平台“飞星一号”正式启用；并基于“飞星一号”训练出讯飞星火V4.0版本，七大核心能力全面提升，底座可靠性得到验证。科大讯飞发布了面向教育、医疗、汽车和企业智能体等多款软硬件产品，已成为多个重点行业头部企业的大模型合作伙伴。
    盈利预测与投资评级：公司上半年研发投入增加带来业绩短期承压，但公司C端、B端收入稳步增长，教育产品价值持续验证；公司携手华为打造国产算力平台，更新讯飞星火大模型；考虑到未来算力投入大概率不会大幅增长，发展值得期待。我们预计2024-2026年EPS分别为0.16/0.35/0.46元，对应P/E分别为204.79/95.35/72.46倍，维持“买入”评级。
    风险因素：AI大模型应用落地不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。

公司信息更新报告：前端业务高速增长驱动利润率提升，业绩超预期

皓元医药(688131)
    前端业务高速增长驱动利润率提升，业绩超预期
    2024H1公司实现营业收入10.56亿元，同比增长19.82%；实现归母净利润0.70亿元，同比下滑25.77%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比下滑22.34%；H1毛利率为45.37%，净利率为6.53%。单看Q2，实现营业收入5.51亿元，同比增长19.05%，环比增长9.07%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长10.35%，环比增长220.16%；Q2毛利率49.57%（环比+8.77pct）；净利率9.51%（环比+6.23pct），盈利能力环比快速提升主要系高盈利的前端业务增速较快。鉴于公司高盈利业务持续快速增长叠加成本控制，我们上调2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为1.61/2.32/3.00亿元（原预计1.40/1.87/2.45亿元），EPS为0.76/1.10/1.42元，当前股价对应P/E为24.8/17.2/13.3倍，维持“买入”评级。
    扩品类+拓渠道，高盈利的前端业务保持快速增长
    2024H1前端收入11.32亿元，同比增长36.88%，累计储备超11.6万种分子砌块和工具化合物。其中分子砌块营收3.07亿元，同比增长25.1%，分子砌块种类数约为8万种；工具化合物和生化试剂营收为8.25亿元，同比增长41.9%，占前端业务收入比例为72.9%，工具化合物种类数约为3.6万种，截至2023年12月底公司已完成约2.8万种产品的自主研发，构建了180多种集成化化合物库。
    后端业务增速放缓，合规产能+XDC平台持续完善
    2024H1后端原料药和中间体业务实现营收3.52亿元，同比增长3.37%，毛利率17.39%；在手项目数同比增加20%。公司成功构建了XDC Payload-Linker CMC一体化服务平台，承接ADC项目数超70个，2023年公司第四条ADC产线也顺利投入运营，马鞍山研发中心ADC高活产线全面运营，加速推进马鞍山第五条产线与重庆皓元抗体偶联CDMO基地建设为全球XDC新药研发与生产提供有力支持。2023年12月底，后端仿制药项目数342个，创新药项目数量676个。2023年，公司承接ADC项目数超110个，已承接超过80款ADC分子的偶联定制服务，处于行业领先地位。
    风险提示：医药外包服务需求下滑、核心成员流失、新产品开发失败等。

公司信息更新报告：单季度毛利率持续提升，平台型龙头彰显阿尔法属性

北方华创(002371)
    公司2024Q2营收同比高增，业绩进一步提升，维持“买入”评级
    公司发布2024年半年报，公司2024H1实现营收123.35亿元，YoY+46.38%；归母净利润27.81亿元，YoY+54.54%；扣非净利润26.40亿元，YoY+64.06%；毛利率45.50%，YoY+3.13pcts；净利率22.54%，同比+0.49pcts。此外，2024Q2实现营收64.76亿元，YoY+42.15%，QoQ+10.52%；实现归母净利润16.54亿元，YoY+36.98%，QoQ+46.82%；扣非净利润15.67亿元，YoY+45.77%，QoQ+46.15%；毛利率47.40%，YoY+4.03pcts，QoQ+4pcts；净利率25.66%，YoY-1.62pcts，QoQ+6.57pcts。公司作为国产半导体设备平台型龙头企业，规模化效应显现，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为58.93/79.21/100.50亿元，预计2024-2026年EPS为11.10/14.92/18.93元，当前股价对应PE为27.5/20.5/16.1倍，维持“买入”评级。
    多款高端设备实现稳定量产交付，新签订单量稳步增长
    2024H1公司营收同比高增，主要系公司订单量增加带来的销售量增加。其中，2024H1分产品结构来看，电子工艺装备实现营收113.96亿元，同比+55.07%；占比92.39%，同比+5.18pcts；毛利率44.63%，同比+6.26pcts。电子元器件营收9.23亿元，同比-12.88%；营收占比7.48%，同比-5.09pcts。毛利率55.90%，同比-14.26pcts。此外，2024H1公司合同负债89.85亿元，较2024年初增长8.03%。
    高研发投入助力工艺覆盖率提升，平台型龙头有望持续受益先进制程扩产2024H1公司研发投入22.42亿元，同比+47.97%，继续深耕客户需求，持续丰富产品矩阵，进一步拓宽工艺覆盖范围。公司成功研发出高密度等离子体化学气相沉积（HDPCVD）、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉原子层沉积（ALD）、高介电常数原子层沉积（ALD）等多款具有自主知识产权的高端设备，并在多家客户端实现稳定量产。随着国内先进逻辑、存储厂扩产节奏进一步提升，我们预计公司作为平台型半导体设备龙头未来新签订单有望加速放量，带动业绩持续增强。
    风险提示：行业景气度复苏不及预期、产品研发不及预期、行业竞争格局加剧。

公司信息更新报告：生猪养殖成本下降盈利向上，饲料动保业务稳健发展

天康生物(002100)
    生猪养殖成本下降盈利向上，饲料动保业务稳健发展，维持“买入”评级公司发布2024年中报，2024H1营收79.93亿元(同比-10.82%)，归母净利润2.77亿元(同比+161.86%)。单Q2营收42.16亿元(同比-16.88%)，归母净利润2.23亿元(同比+151.41%)。截至2024年6月末，公司资产负债率51.05%(同比-0.79pct)，账面货币资金28.63亿元(同比-25.53%)。基于猪周期运行节奏，我们上调公司2024年盈利预测，下调2025/2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.07/11.39/8.24（2024-2026年原预测分别为8.97/13.67/8.57）亿元，对应EPS分别为1.10/0.83/0.60元，当前股价对应PE为5.8/7.7/10.7倍。公司生猪养殖盈利持续改善，饲料动保业务稳健发展，维持“买入”评级。
    公司生猪出栏增长成本下降，周期反转阶段业绩持续向好
    2024H1公司生猪养殖业务营收28.76亿元（同比+11.17%），毛利2.94亿元，生猪出栏140.14万头(同比+7.00%，其中肥猪/仔猪分别125/15万头)，生猪销售均价14.40元/公斤(同比+1.96%)。公司成本稳步下降，2024Q2生猪完全成本15.15元/公斤，2024M7降至14.75元/公斤，2024H2目标完全成本有望维持在15元/公斤以内。截至2024年7月末，公司能繁存栏约14万头，2024H2相对维稳。公司生猪出栏稳健增长，持续推进成本下降，周期反转阶段业绩持续向好。
    饲料销量保持增长，动保业务稳健发展
    饲料业务：2024H1公司饲料业务营收28.38亿元（同比-5.63%），毛利3.80亿元（同比+25.18%），毛利率13.39%（同比+3.30pct）。饲料销量134.94万吨（同比+7.6%），其中外销88万吨（同比+7%）。公司饲料销量稳步增长，毛利率同比提升。动保业务：2024H1公司动保业务营收5.00亿元（同比+12.04%），毛利3.37亿元（同比+11.05%），毛利率67.49%（同比-0.60pct）。公司动保产品研发投入持续增长，营收及毛利均同比改善。
    风险提示：饲料原料价格下降幅度、生猪养殖行业亏损周期长度等。