公司简评报告：业绩短期承压，年内有望逐季向好

开立医疗(300633)
    投资要点
    公司业绩短期承压。2024H1，公司实现营收10.13亿元（YoY-2.94%），归母净利润1.71亿元（YoY-37.53%），扣非归母净利润1.55（YoY-43.27%）；其中Q2单季，公司实现营收5.33亿元（YoY-6.48%），环比增长11.27%；归母净利润0.70亿元（YoY-47.70%），环比下降29.75%；扣非归母净利润0.63亿元（YoY-57.49%）。公司业绩短期承压，主要是终端医院采购减少所致，当前季度环比提升，下半年有望逐季向好。
    盈利能力短期下滑，投入加码保障长期发展。2024H1，公司毛利率与净利率分别为67.43%、16.84%，分别同比下降1.55、9.33pct。期间费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为28.37%、6.20%、20.95%、-2.86%，同比分别上升6.18、0.89、4.68、0.20pct；销售、研发费用率显著增长主要是公司加大投入，相关团队扩充所致。整体来看公司在当前行业整体承压的情况下依旧加大研发与销售端投入，未来成长性得到保障。
    超声、内镜销售平稳，产品梯队完善竞争力强。分品类来看，报告期内，公司超声业务实现营收6.10亿元（YoY-5.94%），实现毛利率62.99%（-3.53pct）；内镜业务实现营收3.87亿元（YoY+2.84%），实现毛利率73.77%（-0.05pct）。上半年受到终端医院采购减少因素影响，招标量同比下滑较多，产品入院不达预期。我们预计伴随下半年大型设备以旧换新政策逐步推进，终端医院陆续恢复采购，公司超声、内镜业务有望重回良好增长态势。从中长期来看，公司超声产品持续迭代升级，有望逐步实现高端进口替代；内镜业务产品梯队持续完善，满足高端、中端、低端等多层次用户需求的内窥镜产品系列，可提供比较完善的科室综合解决方案，国内市占率有望持续快速提升。
    投资建议：我们预计受益于下半年设备以旧换新政策逐步落地等，终端医院采购有望逐步恢复；公司产品梯队持续完善，国内市占率有望持续提升。预计公司2024-2026年的营收分别为26.46/31.86/37.73亿元，归母净利润分别为5.88/7.24/8.86（原值：5.88/7.23/8.85）亿元，对应EPS分别为1.36/1.67/2.05（原值：1.37/1.68/2.05）元，对应PE分别为21.94/17.82/14.57。维持“买入”评级。
    风险提示：产品销售不及预期风险，产品研发进展不及预期风险，汇率变动风险等。

2024年中报业绩点评：专注优质内容，AI赋能出版流程

中信出版(300788)
    事件：公司发布2024年度中期报告：2024年上半年公司实现营业收入8.05亿元，同比下降7.75%；归属于上市公司股东的净利润0.93亿元，同比增长2.25%；扣非归母净利润0.91亿元，同比增长1.78%。其中，2024第二季度单季度公司实现营业收入4.03亿元，同比下降9.63%；归属于上市公司股东的净利润0.55亿元，同比增长12.70%；扣非归母净利润0.55亿元，同比增长10.77%。
    龙头地位稳固，专注优质内容2024年上半年中国图书零售市场码洋同比下降6.20%，实体店渠道码洋同比下降了4.05%，传统图书销售渠道面临较大压力。但公司实洋市占率达2.68%，在全国单体出版社中排名第一，龙头地位稳固。细分领域中，公司在经管、心理自助、传记等多个品类中排名前列，深度挖掘读者需求，专注出版优质内容。
    多举措齐下，毛利整显著提升公司通过数智赋能、出品优化、销售控价等举措，促使2024年上半年出版业务毛利率达37.77%，同比提升3.68个百分点，带动税前利润同比大幅增长。
    AIGC数智平台升级，赋能出版全流程公司积极拥抱AIGC科技变革，目前已完成数智化框架搭建，自下而上赋能出版流程。公司通过AI平台监控版权使用，实现图书上市流程数字化，大幅提升出版全流程环节效率，构建并沉定数据资产，通过数智平台打造自身的第二增长曲线
    投资建议：我们认为，公司核心业务稳步前进，同时AI等相关技术的应用有望在长线助力公司提升经营效率，实现降本增效。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.61/1.77/2.04亿元，对应PE为28x/26x/22x，维持“推荐”评级。
    风险提示：实体书店销售码洋下降风险、数字化变革对行业竞争格局改变的风险、税收优惠及财政补贴政策变动的风险、知识产权被侵害的风险

Q2营收降幅收窄，盈利能力持续改善

三特索道(002159)
    事件：公司发布2024年半年度报告，1H24公司实现营收3.1亿元人民币/同比-8.4%，归母净利7631万元/同比+50.0%，扣非归母净利7261万元/同比+16.6%。其中，Q2营收1.7亿/同比-5.6%，归母净利0.4亿/同比+92%，扣非净利0.4亿/同比+100%。
    1H24营收受极端天气和高基数影响，但Q2降幅收窄。公司1H24实现营收3.1亿元/同比-8.4%，营收同比下滑主要因梵净山项目、千岛湖公司（合并）去年同期当地景区免票政策导致的高基数和天气原因，同时东海海洋公园、崇阳项目、南漳山项目受极端天气影响导致客流量下降。但受益于公司景区项目的广泛分布以及营销推广加强，1H24华山索道、珠海索道、海南猴岛项目均实现增长。从Q2情况，公司营收同比-5.6%，降较Q1的11.4%显著收窄。
    回归国资后公司治理显著改善，费用管控加强推动盈利能力持续提升。公司1H24毛利率为59.2%/同比-5.3pct，主要因索道成本刚性，受客流变化的影响较大。但受益于公司回归国资后，不断梳理优化资产和加强内部管控，1H24费用方面同比均有下滑，其中销售费用率3.8%/同比基本持平，管理费用18.5%/同比-3pct，财务费用由去年同期1000万降低至50万。此外，由于去年同期存在约2700万资产减值、计提事项，而今年未有同类事项产生，推动1H24公司归母净利率同比+5.0pct至23.3%（其中Q2为26.5%/同比+12pct），抵消了天气因素对营收的扰动。
    后续储备项目充足，未来成长仍有空间。一方面，公司存量项目仍有挖潜空间，今年梵净山日承载已上调，旺季接待量仍有提升空间。另一方面，公司目前仍有增量储备项目待推出，其中千岛湖项目持续推进规划调整，后续有望推出符合当前旅游消费趋势的产品。此外，在武汉国资入主后，对湖北及武汉地区旅游资源整合的仍值得期待。
    投资建议：公司当前经营改善趋势明确，预计今年减值事项减少+亏损项目处置+梵净山暑期扩容效应显现将带来可观利润释放空间，同时中长期亦有储备项目推出驱动持续增长。我们预计公司2024-26年归母净利各为1.8、2.1、2.3亿元，对应PE各为13X/11X/10X，考虑公司当前估值仍低于同业，维持“推荐“评级。
    风险提示：自然灾害和极端天气的风险；新业务建设进展低于预期的风险。

业务稳健增长，高端化布局持续深化

久立特材(002318)
    久立特材发布2024年半年度报告：
    2024年上半年，久立特材实现营业收入48.31亿元，同比增长28.33%。归属于上市公司股东的净利润为6.44亿元，同比下降9.56%。扣除非经常性损益的净利润6.53亿元，同比增长33.99%。扣除联营企业投资收益后归属于上市公司股东的净利润5.89亿元，同比增长81.06%。
    2024年第二季度，公司实现营业收入24.42亿元，同比增长17.08%。归属于上市公司股东的净利润为3.16亿元，同比下降34.09%。
    焊接管略有压力，新业务持续放量：
    （1）不锈钢管业务：公司在不锈钢管领域的业务继续保持强劲增长。无缝管产品2024年上半年实现收入20.76亿元，同比增长20.89%；焊接管收入为10.67亿元，同比下降16.01%。公司通过技术创新和产品优化，不断提升产品质量和市场竞争力。
    （2）复合管：复合管2024年上半年实现收入6.42亿元，同比增长5335.05%，主要得益于公司在复合管领域的长期深耕，以及久立欧洲公司并表后的贡献。
    （3）特种合金材料：特种合金材料板块2024年上半年收入同比增长177.42%，达到3.45亿元，毛利率达到23.75%。公司加大了中高端市场的布局，并通过内部挖潜降本，显著提升了产品毛利率。
    （4）管件：管件2024年上半年实现收入3.88亿元，同比增长37.90%主要系公司预制件业务取得新突破以及部分高附加值产品于境外市场实现销售所致。
    前瞻布局高端管材，高端转型收益渐显
    2024年上半年，公司应用于高端装备制造及新材料领域的产品收入达到约10.57亿元，收入占比约为22%，同比增长40%。公司积极开拓和布局国内外石化天然气的中高端产品市场，2024年上半年石油、化工、天然气行业销售收入同比增加39.30%。
    公司注重研发投入，2024年上半年公司研发投入达到1.86亿元，同比增长20.01%，且新增多名研发人员。
    投资建议：
    我们预计公司2024年-2026年的收入分别为102.82/119.06/137.28亿元，增速分别为20.0%/15.8%/15.3%，净利润分别为15.01/17.71/20.13亿元，增速分别为0.9%/18.0%/13.7%。我们选择钢材领域相关公司武进不锈、常宝股份、抚顺特钢、永兴材料作为可比公司。参考行业可比公司，2024年可比公司PE为10倍，考虑到公司在高端产品领域布局优势以及在工业用不锈钢材的龙头地位，给予公司2024年15倍PE，6个月目标价为23.10元，给予买入-A投资评级。
    风险提示：原材料价格波动的风险；油气、化工行业资本开支下降的风险；核电项目建设进度不及预期；盈利预测及假设不及预期的风险。
   

2024年中报点评：电子子公司盈利大幅提升，业绩稳健兑现

伯特利(603596)
    投资要点
    公告要点：公司公布2024年中报，业绩符合预期。2024年上半年公司营业收入39.7亿元，同比+28.3%，归母净利润4.57亿元，同比+28.7%，扣非归母净利润4.21亿元，同比+29.4%。其中2024Q1公司实现营收21.1亿元，同环比+32.4%/+13.5%；实现归母净利润2.5亿元，同环比+35.0%/+17.9%；实现扣非归母净利润2.3亿元，同环比+37.1%/+20.0%。
    核心客户产销提升，线控制动及轻量化产品增速较快。2024Q2公司营收同环比高增长，24Q2公司核心客户奇瑞汽车产量同环比+48%/+10%。分子公司看，24H1伯特利电子（主要为线控制动业务）收入5.7亿，同比+58%，威海伯特利（主要为轻量化）收入8.3亿，同比+40%。
    24Q2毛利率环比修复，线控制动及机械转向业务盈利能力大幅提升。24Q2毛利率21.43%，同环比-1.3pct/+0.7pct，毛利率环比提升推测为墨西哥工厂盈利修复及新业务盈利提升所致。分子公司：24H1伯特利电子净利率9%，同比+3pct，线控制动盈利提升明显；浙江万达净利率9%，同比+5pct，机械转向盈利提升明显。2024Q2公司期间费用率为9.03%，同环比-0.2pct/+0.2pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.0%/2.6%/6.3%/-0.8%，同比分别-0.1pct/-0.5pct/+0.0pct/+0.3pct，环比分别+0.0pct/+0.1pct/+0.3pct/-0.2pct，期间费用率基本保持稳定。2024Q2公司归母净利率为11.7%，同环比+0.2pct/+0.4pct，盈利中枢明显抬升。
    订单获取顺利，海外战略持续推进。2024H1公司新增定点项目196项，其中盘式制动器/轻量化产品/EPB/WCBS/EPS/ADAS/MSG/机械转向管柱分别新增定点项目33/28/66/33/13/7/4/12项。海外产能建设加速，墨西哥二期项目顺利推进中。
    发布可转债扩充墨西哥轻量化及制动产能，出海步伐加快。公司墨西哥生产基地于2021年动工，年产能400万件轻量化零部件产品的一期项目已于2023年三季度末投产。同时公司拟发行可转债募资不超过28.32亿元，扩充国内制动+轻量化产能及墨西哥轻量化+制动钳产能。公司在国内基盘业务快速增长的基础上进一步加快出海进度，国内国外共振成长空间显著打开。
    盈利预测与投资评级：考虑到公司墨西哥工厂产能爬坡需要时间，我们维持公司2024年营收为101.3亿元，下调2025-2026年营收为129.2/155.0亿元（原为141.3/187.9亿元），同比分别+36%/+28%/+20%；下调2024-2026年归母净利润为11.5/14.6/18.2亿元（原为12.1/16.6/21.8亿元），同比分别+29%/+27%/+24%，对应PE分别为18/14/11倍，维持“买入”评级。
    风险提示：乘用车需求不及预期，海外工厂建设不及预期。

H1猪苗&化药承压，宠物用产品表现亮眼

普莱柯(603566)
    事件：公司发布2024年中期报告。24H1公司营收4.83亿元，同比-21.82%；归母净利润为0.74亿元，同比-36.28%；扣非后归母净利润为0.66亿元，同比-46.13%。
    H1公司收入&业绩阶段性承压。H1公司业绩下滑的主要原因是下游养殖行情相对低迷，进而影响动物疫苗销量。其中Q2公司营收2.48亿元，同比降幅显著收窄，企稳回升趋势基本确立。24H1公司综合毛利率63.18%，同比+1.62pct；期间费用率为45.75%，同比+7.41pct，主要系普莱柯（南京）工程项目转固，相关折旧费用等计入管理费用。
    H1猪苗&化药收入承压，反当&宠物用产品增长亮限。从公司三大主营业务来看，24H1公司猪用疫苗收入1.47亿元，同比-30.17%，主要受下游养殖行情影响；离用疫苗收入1.99亿元，同比+2.79%，子公司普莱柯（南京）建设的新生产基地已通过兽药GMP验收并投产，极大缓解了产能瓶颈问题，有利于确保高致病性禽流感疫苗的有效供给；化药收入1.02亿元，同比-45.96%公司坚持“全品类”战略，在完善现有猪、禽产品布局的基础上，积极布局伴但动物、反当动物、毛皮动物产品，丰富产品结构。公司反当动物疫苗在24H1实现翻倍增长，收入为120.49万元，同比+106.66%。此外，24H1公司宠物用产品实现较好增长。其中，宠物用疫苗实现收入673.04万元，子公司惠中动保的猫三联灭活疫苗“喵益哆”于4月1日正式上市并于4月16日取得文号批准，合计覆盖3000余家宠物医院；宠物用化药收入761.07万元，同比+14.16%，占化药板块收入的比例为7.45%，同比+3.92pct；宠物用功能性保健品收入570.83万元，同比+68.13%。目前公司拥有6个生产基地、60条生产线，具备生产猪用、禽用、宠物用共80种生物制品和200多种化学药品的能力，产品品类齐全。考虑后续猪价上行预期，公司动保销售或受益
    持续投入研发创新，在研产品丰富助力未来业绩增长。24H1公司研发费用0.43亿元，同比+8.27%；研发费用率8.89%，同比+2.47pct。24H1公司获得发明专利授权4项，非痘亚单位疫苗正在进行农业农村部应急评价，犬痘热、大细小病毒病二联活疫苗通过新兽药注册技术初审，大四联疫苗进入新兽药注册阶段，猪伪狂犬病活疫苗通过复审即将获得新兽药注册证书。此外，24H1公司P3实验室通过验收并获得CNAS认可证书和农业农村部高致病性病原微生物实验活动审批批件，对公司非温、口路疫疫苗的研发起到重要支撑作用，有望进一步提升公司核心竞争力。
    投资建议：公司研发能力强，产品储备丰富。随着下游养殖业价格好转，疫苗销售将显著受益，公司潜在业绩增长可期。我们预计公司2024-2025年EPS分别为0.65元、0.83元，对应PE为18、14倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：动物疫病风险；政策与监管风险；市场竞争加剧的风险；产品研发风险：产品质量风险等。

24H1业绩同比大幅上升，行业领先地位稳固

京东方A(000725)
    事项：
    公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现收入933.9亿元，同比增长16.47%，实现归母净利润22.8亿元，同比增长210.41%。
    平安观点：
    受益于面板价格上涨，24H1公司业绩改善明显。2024H1，公司实现收入933.9亿元，同比增长16.47%，实现归母净利润22.8亿元，同比增长210.41%，实现扣非归母净利润16.1亿元，同比增长201.83%。公司业绩同比大幅改善，主要原因为上半年面板价格上涨、公司行业头部地位进一步巩固、OLED出货量同比提升等因素共同作用所致。分业务看，公司核心业务显示器件收入780.1亿元，同比增长14.87%，占收入的比重为83.54%，毛利率13.91%，较2023上半年增长7.92%；物联网创新业务收入171.6亿元，同比增长10.57%，占收入的比重18.37%，毛利率10.95%，较2023上半年增长2.97%；MLED业务实现收入40.3亿元，同比大增115.95%，占收入的比例也提高到4.32%；此外，智慧医工业务收入9.0亿元，同比增长13.63%，传感业务收入1.6亿元，同比下降10.83%。
    2024上半年，公司继续保持半导体显示领域领先优势。LCD领域，公司在五大主流应用中的出货量稳居全球第一，核心客户端占比持续提升。LCD产品结构持续优化，优势高端旗舰产品稳定突破：超大尺寸（≥85”）产品保持全球出货量第一。柔性OLED领域，公司产品出货量进一步增加，同比提升超25%，多款柔性AMOLED高端折叠产品实现客户独供，打造多款品牌首发产品。技术与产品方面，公司显示技术持续升级，OLED低功耗画质提升、OLED IRC等多项AI技术行业首发，AI+显示器件画质增强技术方案获2024DIC AWARD大奖，牵头制定行业首个工业大模型团体标准（TC1WG1）与中国首部《通用人工智能蓝皮书》，正式发布触摸显示、柔性显示性能及测试方法3项国家标准；产品影响力不断提升，实现UB Cell3.0、MNT FHD520Hz、车载双17”拼接
    滑卷等多款高端产品首发，110”16K裸眼3D终端、32”光场显示分别荣获SID2024PCA（People’s Choice Award）大奖，技术品牌全球影响力进一步提升。
    投资建议：公司半导体显示领域领先优势明显，技术产品、市场表现优异，伴随LCD周期趋弱以及公司产线折旧趋于尾声，公司LCD盈利能力有望进一步释放，同时公司OLED出货量稳步提升，有望在未来成为新的利润贡献点。结合公司2024半年报以及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司利润分别为58.51亿元（前值为66.32亿元）、88.06亿元（前值为97.38亿元）、115.20亿元（前值为126.06亿元），对应2024年8月30日收盘价的PE分别为24.8X、16.5X、12.6X，公司技术积累雄厚，产品力强大，市场地位稳固，维持对公司“推荐”评级。
    风险提示：1、技术产品迭代不及预期的风险。面板属于技术密集型产业，产品的升级迭代速度较快，竞争激烈，若公司新技术产品的研发无法满足下游客户的需求，可能对公司业绩带来不利影响。2、OLED业务亏损的风险。国内OLED产线大都处于亏损状态，若公司OLED业务无法实现盈利，将对公司的盈利能力造成影响。3、下游需求不及预期的风险。面板作为TV、IT、手机等产品的核心零部件，行业景气程度强依赖于终端需求，若终端消费需求不振，将对公司业绩产生影响。

2024年中报点评：声学新产品收入高增，24Q2毛利率同环比提升

上声电子(688533)
    投资要点
    公告要点：公司发布2024年中报，业绩符合预期。2024年上半年实现营收12.4亿，同比+28%；实现归母净利润1.1亿，同比+57%；实现扣非归母净利润0.9亿，同比+22%。24Q2实现营收6.4亿，同环比+25%/+7%，实现归母净利润0.5亿，同环比+29%/-9%，实现扣非归母净利润0.5亿，同环比+5%/+11%。
    基盘产品扬声器稳健增长，增量产品功放/AVAS快速放量。2024年上半年公司扬声器产品收入为9.4亿元，同比+20.2%，新产品功放/AVAS产品收入分别为2.1/0.6亿元，同比+58%/+62%，功放及AVAS产品处于渗透率提升阶段，收入增速更快。公司通过全球生产布局，在苏州、合肥、捷克、巴西、墨西哥等地区设立生产基地，初步形成了辐射主要汽车生产地区的全球布局。
    24Q2毛利率环比修复，非经营科目压制表观业绩。2024年上半年会计政策调整，公司将计提的质保费用从销售费用计入营业成本，压低表观毛利率。24Q2公司毛利率为24.9%，同环比+0.1pct/+0.2pct，公司产品产能爬坡拉升盈利能力；期间费用率为14.1%，同环比+0.8pct/-2.9pct，环比显著下降主要为质保费用从销售费用调出所致。非经营科目中，24Q2公司发生信用减值损失0.1亿元，环比增加0.15亿元，其他收益0.1亿元，环比减少0.1亿元，压低公司表观业绩。24Q2公司归母净利率为8.3%，同环比+0.2pct/-1.5pct，扣除非经营科目影响实际业绩优于表观。
    盈利预测与投资评级：我们维持公司2024~2026年营业收入预测为31.6/37.9/45.8亿元，分别同比+36%/+20%/+21%，维持2024~2026年归母净利润为2.3/2.9/3.8亿元，分别同比+45%/+26%/+30%，对应PE为16/12/9倍，维持“买入”评级。
    风险提示：汽车行业周期波动；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧。

2024年中报点评：Q2业绩基本符合市场预期，电动化、全球化逻辑逐步兑现

三一重工(600031)
    投资要点
    Q2归母净利润同比+5%，基本符合市场预期
    2024H1公司实现营收390.6亿元，同比-2.2%；归母净利润35.7亿元，同比+4.8%；扣非归母净利润31.3亿元，同比-19.1%。单Q2公司实现营收212.3亿元，同比-3.2%；归母净利润19.9亿元，同比+5.3%；扣非归母净利润17.8亿元，同比-26.6%。Q2归母净利润增速符合市场预期，扣非下滑较多主要系汇率套保收益变动影响。（1）分产品看，2024H1挖掘机/混凝土机械/起重机分别实现收入152.1/79.6/66.2亿元，同比分别+0.4%/-5.2%/-10.1%。挖掘机收入同比增长主要受益于国内行业底部复苏及海外份额提升，混凝土及起重机下滑主要系国内需求较弱行成拖累。（2）分地区看，2024H1国内/海外收入分别为150/237亿元，同比分别-7.2%/+5.7%，海外业务收入占比提升至60.8%，同比+4.5pct。
    国内表现较弱拖累毛利率，费控及风险管控能力加强
    2024H1公司销售毛利率为28.2%，同比基本持平，其中国内/海外毛利率同比分别-1.6/+0.7pct；2024H1销售净利率为9.4%，同比+0.6pct，盈利水平略有提升。（1）费用端，2024H1公司期间费用率为18.6%，同比+3.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.9%/3.4%/6.7%/0.7%，同比分别+0.4/+0.1/-0.5/+3.1pct，研发费用率有所压降，财务费用率提高主要系公司汇兑损失同比增加13.6亿元。（2）公允价值变动：2024H1公允价值变动收益同比增长11.8亿元，同比提振净利率3.0pct，主要系汇率套保收益变动影响，综合来看汇率波动对公司利润影响较小。（3）减值：2024H1信用减值损失同比减少2.1亿元，同比提振净利率0.5pct，风险管控能力继续加强。
    电动化、全球化逻辑逐步兑现，迈向全球行业龙头
    （1）电动化：2024H1公司搭载自研VCU的电装产品获得印尼200台大单，SY215E中型电动挖掘机成功突破欧洲高端市场。电动化为工程机械行业大势所趋，是全球化竞争中的阿尔法，公司作为行业内电动化研发投入最多的公司，有望引领电动工程机械进程，通过电动化在全球竞争中弯道超车。（2）全球化：公司持续推动生产制造全球化，2024H1印尼工厂二期工厂扩产完毕，印度二期工厂、南非工厂有序建设中。根据KHL发布Yellow Table，2023年公司全球市占率仅5.2%，相比卡特彼勒、小松分别存在11.1、5.5pct的市占率差距，未来成长空间大。公司在产品、渠道、服务端竞争力领先，逐步缩小与国际龙头差距，长期有望迈向全球龙头。
    盈利预测与投资评级：国内工程机械行业更新周期渐近，全球化、电动化、智能化战略再造三一重工，坚定看好公司长期成长性。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测值为62.84/84.94/113.21亿元，对应当前市值PE分别为22/16/12x，维持“买入”评级。
    风险提示：行业周期波动、行业竞争加剧、国际贸易摩擦、电动化技术突破不及预期。

公司信息更新报告：2024Q2业绩同环比高增，两大主业进展顺利

三环集团(300408)
    2024Q2业绩同环比高增，维持“买入”评级
    公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收34.27亿元，同比+30.36%；归母净利润10.26亿元，同比+40.26%；扣非归母净利润9.14亿元，同比+60.46%；销售毛利率41.90%，同比+2.17pcts。2024Q2公司实现营收18.64亿元，同比+29.42%，环比+19.20%；归母净利润5.93亿元，同比+44.12%，环比+36.86%；扣非归母净利润5.35亿元，同比+62.69%，环比+41.63%。2024年上半年利润增长的主要原因为：(1)消费电子、光通信等下游行业需求持续改善；(2)公司MLCC产品市场认可度不断提高，下游应用领域覆盖日益广泛。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为18.78/23.61/27.73亿元，当前股价对应PE为32.0/25.5/21.7倍。我们看好公司MLCC的长期发展，维持“买入”评级。
    公司两大主业进展顺利，产品技术不断突破，盈利能力明显改善
    电子元件及材料业务：2024H1实现营收14.44亿元，同比+56.71%；毛利率39.82%，同比+10.16pcts。公司MLCC产品实现介质层膜厚1微米的技术突破和完全量产，堆叠层数达1000层以上，产品覆盖0201至2220尺寸的主流规格，市场认可度显著提高。通信业务：2024H1实现营收12.21亿元，同比+30.99%；毛利率43.53%，同比+1.59pcts。公司首次对外公布展示新开发的50kW SOFC热电联供系统，此新一代系统的功率密度提升了43%，初始发电效率达到65%，热电联供效率达到90%以上，是目前国内单机功率、发电效率最高的SOFC系统。
    公司持续加大研发力度，新产品、新项目不断推进，未来可期
    2024H1公司支出研发费用2.60亿元，同比+13.03%，研发费用率达7.58%，公司持续推进以固体氧化物燃料电池（SOFC）为代表的一系列新产品的创新开发，推动产业转型升级。同时，公司加快建设成都三环研究院和苏州三环研究院，打造公司在西南区域和华东区域的研发中心和人才中心。截至本报告出具日，成都三环研究院已投入使用，苏州三环研究院项目工程主体结构顺利封顶。
    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

2024年半年报点评：短期内集采导致业绩承压，创新药布局厚积薄发

众生药业(002317)
    事件。2024年8月29日，众生药业发布2024年半年报，上半年公司实现营业收入13.64亿元，同比减少7.96%；扣非归母净利润1.74亿元，同比减少24.28%。单季度看，公司Q2实现收入7.23亿元，环比增长12.81%；扣非归母净利润1.01亿元，环比增长40.47%。此外公司上半年的销售费用为4.43亿元，同比减少12.87%；管理费用为0.70亿元，同比减少8.59%。
    拓展中成药销售市场，强化核心产品循证医学证据。公司复方血栓通系列产品成功中选全国中成药采购联盟集中带量采购，有望取得产品使用量的提升，为公司持续扩大市场份额及巩固公司通用名产品的市场主导地位奠定基础。公司坚持循证驱动与市场驱动相结合的产品培育模式，持续强化核心产品循证医学证据构建。复方血栓通胶囊上市后再评价项目，揭示了复方血栓通胶囊独特的药效机制及临床特色。2023年，公司先后完成了复方血栓通胶囊《基于电子病历的视网膜病变患者的治疗模式和临床预后的回顾性真实世界研究》和《基于病证结合干预急性心肌梗死PCI术后心衰的多中心、随机、双盲、安慰剂对照试验》，强化复方血栓通胶囊在眼底血管疾病和心血管疾病的治疗学证据，并探索临床应用优势人群。脑栓通胶囊作为独家核心品种，公司从中药大品种培育的角度提前布局其强而有力的循证医学证据。
    坚持创新研发，布局临床潜力较大适应症。目前在研的创新药项目中，有7个处于临床试验阶段，1个成功获批上市（来瑞特韦片，治疗轻中度新冠病毒感染），1个新药上市申请获得受理（昂拉地韦片，治疗甲型流感）。RAY1225注射液是拥有全球自主知识产权的长效GLP-1类创新结构多肽药物，具备GLP-1受体和GIP受体双重激动活性，临床上拟用于2型糖尿病及超重/肥胖等患者的治疗，拟推荐为两周给药一次的双周制剂。ZSP1601是具有全新作用机制的治疗非酒精性脂肪性肝炎（NASH）的一类创新药，为国家重大新药创制项目，也是首个完成健康人药代及安全性临床试验的用于治疗NASH的国内创新药项目，目前，该项目正在开展IIb期临床研究。公司亦积极开展和稳步推进仿制药一致性评价工作，公司累计有23个品种通过仿制药一致性评价（含视同），6个品种在全国药品集中采购中中选。公司仿制药一致性评价产品具有原研药品替代的机会，有效提升了公司化学药产品的市场价值。
    投资建议：短期内公司由于集采导致业绩承压，但公司创新药产品陆续落地，有望带来新的利润增长点。我们预测公司2024-2026年实现营业收入28.83/32.92/38.03亿元，归母净利润为2.73/4.09/4.63亿元，对应PE为35/24/21倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：产能释放不能与集采降价对冲风险；产品研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；集采风险；仿制药风险。

汽车检测认证业务持续开拓，无人装备领域布局进一步深化

中机认检(301508)
    投资要点
    事件内容：8月27日盘后，公司披露2024年度中期报告，2024H1公司实现营业收入3.82亿元，同比增长4.51%；实现归母净利润0.68亿元，同比下降11.00%；实现扣非后归母净利润0.62亿元，同比下降12.20%。
    24H1收入增速略有下降，或因下游货车需求增长放缓；本期归母净利润下滑主要受募投项目折旧增加影响。1）公司24H1营业收入为3.82亿元，同比增长4.51%，增速低于上年同期，或因公司整车类检测对象主要集中于厢式运输车、自卸汽车等货运车辆，而24H1国内货车销量同比增长4.4%，较上年同期增速14.8%有所放缓。2）24H1归母净利润同比下降11.00%，24H1毛利率为42.63%、较上年同期减少6.47pct，主要受募投项目认证检测公共服务平台在2023年底转固、本年度固定资产折旧摊销同比有较大增加的影响；2024H1公司固定资产新增折旧3808.20万元，较上年同期增长185.67%。
    Q2单季收入增速较Q1略有下滑，或受下游货车需求环比增长放缓的影响；Q2单季毛利率增速较Q1有所下滑，但Q2单季毛利率绝对值较Q1呈现改善。1）Q2单季公司实现营业收入2.13亿元，同比-1.64%，增速较Q1有所放缓，或因下游货车增长环比放缓的影响；Q2国内货车销量同比-0.58%，增速低于Q1的9.70%，公司汽车检测业务或有所承压。2）公司Q2单季毛利率为44.62%，相较上年同期减少8.29pct、下降幅度较Q1有所增加，主要因上年Q2公司承接了单价较高的工程机械及特种设备类检测订单、导致当期毛利率较高。3）比较Q2与Q1毛利率来看，Q2单季毛利率较Q1提升4.5pct，我们推断或因随收入规模增大、折旧摊销对毛利率的影响程度有所下降；公司24H1新增固定资产折旧摊销3,808.20万元，剔除摊销至各项费用中的折旧后，摊销至成本端的折旧费用对Q1的毛利率影响为9.3pct、对Q2的毛利率影响则缩减至7.3pct。
    德州基地项目已基本建设完毕，夯实公司新能源汽车及智能网联汽车业务的发展基础。公司募投项目德州认证检测公共服务平台在2023年末全额转固，依托该项目对应建设的新能源三电及零部件实验室、车联网信息安全等实验室，公司获取了新能源汽车及智能网联汽车信息安全相关资质、检测认证能力实现较好延伸。以此为基础，公司积极开拓新能源汽车及智能网联汽车业务，报告期内取得较好进展；新能源汽车方面，公司客户合作取得进一步突破，上半年新增北汽新能源、北汽股份、赛力斯汽车、理想汽车等客户；智能网联汽车方面，上半年公司已为包括北京汽车、上汽集团、阿波罗、联合电子、吉利汽车、小米汽车、滴滴等多个企业提供了安全测试及出口法规认证咨询服务，其中，公司为百度旗下阿波罗智能技术公司提供了整车及零部件性能测试验证服务。伴随年内《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》政策及相关应用试点城市名单陆续发布，智能网联汽车“车路云一体化”发展有望加速；同时，以旧换新有望支撑下半年新能源汽车行业稳健增长，相关领域下游需求预期向好。
    公司拟新建智能应急装备检测产业园，进一步深化在无人装备检测领域的布局。公司于今年7月召开股东大会，审议通过智能应急装备检测产业园项目建设相关议案。公司拟使用5.8亿元投资建设智能应急装备检测产业园，该项目聚焦以无人车、无人机、军用车辆及方舱为代表的军工装备、应急救援装备、以及软件与芯片领域的检验检测，建设内容包括智能与无人装备实验室、战场极限环境综合模拟实验室、应急救援装备实验室等，建设地址位于北京市延庆区内（延庆区已被列入中国民用航空局划定的首批民用无人驾驶航空试验基地（试验区）名单中），预计该项目的实施将强化公司在军民领域无人装备的检验检测服务能力。
    投资建议：公司24H1业绩基本符合预期。展望下半年，以旧换新政策背景下，商用车及乘用车预计将保持稳定增长态势，公司汽车检测认证业务有望保持稳健向好；同时，公司持续加码新能源汽车、智能网联汽车及无人装备检测领域的业务布局，有望为公司未来发展提供更多增长点。我们预计2024-2026年营业总收入分别为8.37亿元、9.71亿元、12.25亿元，同比增速分别为11.1%、15.9%、26.2%；对应归母净利润分别为1.46亿元、1.72亿元、2.40亿元，同比增速分别为4.7%、18.0%、39.3%；对应EPS分别为0.65元、0.76元、1.06元，对应PE分别为46.8x、39.6x、28.5x（以8月29日收盘价计算）；首次覆盖，给予“增持-A”建议。
    风险提示：下游需求增长不及预期的风险、相关业务开拓不及预期的风险、毛利率波动风险、项目建设不及预期的风险等风险。

太阳纸业：Q2扣非净利快速增长，产能建设驱动规模扩张

太阳纸业(002078)
    摘要：
    事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收205.24亿元，同比+6.11%；归母净利润17.58亿元，同比+40.49%；扣非净利润18.17亿元，同比+49.17%；基本每股收益0.63元。24Q2，公司实现营收103.39亿元，同比+8.41%；归母净利润8.02亿元，同比+16.94%；扣非净利润8.65亿元，同比+30.01%。
    原材料成本下降&原料优势发挥，带动盈利能力提升。
    2024年上半年，公司综合毛利率为17.57%，同比+2.77pct。24Q2，单季毛利率为17.16%，同比+1.03pct，环比-0.84pct。毛利率改善主要源于：1）前期浆价较同期有所下降，报告期内原材料成本改善；2）公司积极采用自制木浆，且山东基地开发出新型化学机械浆等产品，实现生产成本下降。
    报告期内，公司期间费用率为6.85%，同比-0.95pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.43%/2.39%/2.11%/1.91%，同比分别变动+0.05pct/-0.1pct/-0.46pct/-0.44pct。
    2024年上半年，公司扣非净利率为8.85%，同比+2.56pct。24Q2，公司扣非净利率为8.36%，同比+1.39pct，环比-0.99pct。
    纸制品规模持续扩张，铜版纸、瓦楞原纸增速较快。报告期内，公司非涂布文化用纸/铜版纸/牛皮箱板纸/淋膜原纸/生活用纸/瓦楞原纸分别销售70.18/21.2/52.02/4.44/10.4/0.7亿元，同比分别+7.27%/+34.29%/+14.12%/-35.91%/+15.44%/+528.89%。浆制品方面，报告期内，公司溶解浆/化机浆/化学浆分别销售17.73/8.29/7.9亿元，同比分别-7.09%/-13.27%/-24.67%。上半年，溶解浆下游开工率较低，导致需求有所下降，而纸浆价格上行对溶解浆价格构成支撑；6月以来纸浆价格持续下行，预计下半年溶解浆价格或有所调整。
    稳步推进产能建设，项目布局持续完善。报告期内，1）南宁林浆纸一体化技改及配套产业园（二期）项目正式进入启动阶段，将建设40万吨特种纸产能、35万吨化学浆产能、15万吨机械浆产能。2）2023年10月启动的30万吨生活用纸项目（一期）进展顺利，4条生活用纸生产线预计在2024Q3陆续试产。3）山东基地颜店厂区3.7万吨特种纸基新材料项目和14万吨特种纸项目二期工程开工建设。4）南宁林浆纸一体化技改及配套产业园（一期）项目中PM11/PM12高档包装纸生产线已启动实施，预计将在2025Q4陆续试产。
    投资建议：公司稳步推进林浆纸一体化战略，产能布局持续完善，规模效应及成本优势不断扩大，长期成长性显著，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.2/1.33/1.5元，对应PE为10X/9X/8X，维持“推荐”评级。

Q2收入有所下滑，门店数量进一步增长

老凤祥(600612)
    公司发布2024年半年度报告：
    2024H1，公司实现营业收入399.59亿元/-0.95%，实现归母净利润14.04亿元/+10.28%，扣非归母净利润14.60亿元/+12.93%。
    单拆Q2，公司实现营业收入143.29亿元/-9.22%，实现归母净利润6.02亿元/+8.07%，扣非归母净利润6.25亿元/+11.77%。
    上半年黄金价格不断创新高，由此使得金饰和金条两个类别的黄金制品的销量呈现两极分化，金饰价格上涨进而消费下降使得公司营业收入下滑，但由于控费降本得当，盈利水平稳步提升。
    毛利率有所提升，盈利能力稳中有升。
    2024H1公司综合毛利率为9.21%/+0.75pct，销售/管理/研发费用率分别为1.34%/0.69%/0.04%，同比-0.06pct/+0.08pct/+0.00pct，实现归母净利率3.51%/+0.36pct。销售费用率主要是由于子公司工资社保及福利费减少所致，管理费用率提升主要系子公司装修费用增加，研发费用率提升则是由于研发用物料消耗。
    单拆Q2公司综合毛利率为10.71%/+1.57pcts，销售/管理/研发费用率分别为1.51%/1.05%/0.05%，同比+0.12pct/+0.43pct/-0.01pct，实现归母净利率4.20%/+0.67pct。
    市场份额不断提升，职业化管理顺利推进。
    公司核心品牌老凤祥凭借百年发展，传承传统技艺，品牌价值深受消费者认可，站在当下不断寻求突破。渠道方面，两次订货会举办火热，市场份额持续提升，门店数量不断增长，积极布局藏宝金、凤祥喜事主题店及开设旗舰店，报告期内老凤祥营销网点净增加28家，达到6022家（含境外银楼15家）；产品方面，不断拓展产品品类，以文化传承为依托打造匠人工艺产品；管理方面，全面推广实施职业经理人制度，报告期内完成了下属13家企业第二批第二轮职业经理人的选聘。
    投资建议：
    买入-A投资评级。我们预计公司2024年-2026年实现营业收入758.43/784.05/810.18亿元，同比+6.2%/+3.4%/+3.3%；实现归母净利润23.48/24.71/25.78亿元，同比+6.0%/+5.2%/+4.4%。给予买入-A投资评级，6个月目标价67.31元，对应2024年15xPE。
    风险提示：宏观经济波动，金价与汇率波动，存货管理风险，拓店不及预期风险等。
   

2024年半年报点评：经营压力延续，B端持续开拓

三全食品(002216)
    事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入36.65亿元，同比-4.91%；实现归母净利润3.33亿元，同比-23.75%；实现扣非净利润2.69亿元，同比-29.60%。单季度看，24Q2实现营业收入14.12亿元，同比-4.74%；实现归母净利润1.03亿元，同比-34.36%；实现扣非净利润0.71亿元，同比-49.36%。
    传统面米压力延续，B端持续开拓。分市场看，24H1零售及创新市场实现收入29.85亿元，同比-7.5%，主因KA系统客流量持续下滑，叠加公司对直营商超系统加强应收账款风险控制；餐饮市场实现收入6.80亿元，同比+8.1%，餐饮大客户部门通过产品品质改良、工艺效率提升、客户系统性服务加强等措施，推出一系列创新产品。分产品看，24H1速冻面米制品实现收入31.41亿元，同比-5.77%，其中汤圆、水饺、粽子收入合计20.61亿元，同比-7.77%，创新类面米制品收入10.80亿元，同比-1.70%；速冻调制食品实现收入4.64亿元，同比+2.00%；冷藏及短保类收入0.30亿元，同比-21.81%。分渠道看，24H1经销实现收入27.57亿元，同比-7.14%，截至24H1公司经销商数量为3911家，较年初净减少334家（长江以北-152家，长江以南-182家），主因渠道质量优化；直营实现收入7.06亿元，同比-5.97%；直营电商实现收入1.73亿元，同比+60.12%，电商渠道引进专业人才下运营能力持续提升。
    毛利下滑、费投增加，24Q2盈利承压。24H1/24Q2公司实现毛利率25.94%/24.87%，同比-1.73/-1.80pcts，毛利率下滑预计主因水饺汤圆等占比下降、促销力度增加、大盘下滑固定成本摊薄有限。24Q2销售费用率为13.04%，同比+3.04pcts，费率同比提升主因市场费用增加；管理/研发/财务费用率分别为3.79%/0.74%/0.01%，同比+0.01/+0.19/+0.10pcts；此外出于谨慎性考虑，公司针对部分机器设备计提减值准备，单Q2资产减值损失同比增加1079万元。上述因素综合影响下，24Q2实现归母净利率7.32%，同比-3.30pcts；实现扣非净利率5.05%，同比-4.45pcts。
    投资建议：公司顺应行业发展趋势，持续优化产品体系，C端持续推新，米面类推出三全黄金比例饺子、上新粽子系列；B端聚焦资源发力速冻火锅食材赛道，加大在火锅丸类、牛羊肉制品的资源投入，逐步发力速冻预制菜赛道。预计2024-2026年营收分别为69.0/69.8/70.9亿元，同比-2.3%/+1.2%/+1.6%；归母净利润为6.3/6.6/7.0亿元，同比-15.5%/+4.5%/+5.9%，当前股价对应P/E分别为15/14/13倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：产品推新不及预期，渠道拓展不及预期，原材料价格大幅上行，行业竞争加剧，食品安全风险等。

公司信息更新报告：2024Q2营收同比增长，两大主业协同发力驱动成长

兴森科技(002436)
    2024Q2营收同比增长，盈利能力短期承压，维持“买入”评级
    公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收28.81亿元，同比+12.29%；归母净利润0.20亿元，同比+7.99%；扣非归母净利润0.29亿元，同比+353.13%；毛利率16.56%，同比-8.62pcts。其中，2024Q2公司营收14.93亿元，同比+13.59%，环比+7.50%；归母净利润-0.05亿元，同比-0.16亿元，环比-0.30亿元；扣非归母净利润0.05亿元，同比-10.90%，环比-79.79%；毛利率16.09%，同比-10.09pcts，环比-0.98pcts。考虑行业仍在弱复苏阶段，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.36/4.01/7.88亿元（前值3.58/5.43/8.77亿元），对应EPS为0.14/0.24/0.47元（前值0.21/0.32/0.52元），当前股价对应PE为66.6/39.2/19.9倍，公司重点布局FCBGA和CSP封装基板，未来产能释放将助力业绩高速增长，维持“买入”评级。
    项目投入及稼动率不足短期承压利润，FCBGA封装基板加速突破
    2024Q2公司净利润层面主要系FCBGA封装基板业务费用投入、子公司宜兴硅谷和广州兴科亏损拖累，其中，FCBGA封装基板项目整体费用投入3.25亿元，宜兴硅谷因自身能力不足导致亏损0.5亿元，广州兴科CSP封装基板项目因产能利用率不足导致亏损0.33亿元。公司分业务看，PCB业务：2024H1实现营收21.70亿元，同比+7.48%；毛利率27.09%、同比-2.19pcts。整体公司PCB样板业务维持稳定，北京兴斐HDI板和SLP业务稳定增长，宜兴硅谷预期2024年底有望实现经营好转。半导体业务：2024H1公司半导体业务实现营收6亿元，同比+27.79%；毛利率-33.19%、同比-33.38pcts。其中，IC封装基板业务（含CSP、FCBGA封装基板）实现收入5.31亿元、同比+83.50%，主要系CSP封装基板业务贡献，FCBGA封装基板占比仍较小。公司CSP封装基板业务优化产品结构，主要受益于存储芯片行业复苏和主要存储客户的份额提升。FCBGA封装基板项目仍处于市场拓展阶段，截至2024H1，公司已累计通过10家客户验厂，并陆续进入样品认证阶段；产品良率稳步提升，低层板良率突破92%、高层板良率稳定在85%以上。
    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

公司信息更新报告：2024Q2收入利润表现稳健，员工持股计划草案推出

海天味业(603288)
    公司披露2024年半年报，2024Q2收入利润符合预期
    公司披露2024年半年报。2024H1营收/归母净利润分别为141.6/34.5亿元（同比+9.2%/+11.5%），其中2024Q2营收/归母净利润分别为64.6/15.3亿元（同比+8.0%/+11.1%），收入利润符合预期。综合考虑公司销售及成本费用情况，我们维持2024年预测，小幅下调2025-2026年预测，预测2024-2026年归母净利润62.5/70.5(-0.9)/79.8(-2.0)亿元，同比+11.1%/12.7%/13.2%，EPS1.12/1.27(-0.01)/1.43（-0.04）元，当前股价对应PE33/29/26倍。维持“买入”评级。
    公司改革稳步推进，2024H1收入稳健增长
    2024H1公司酱油/调味酱/蚝油营收分别增长6.9%/8.6%/5.7%，醋、复合调味料等其他产品营收增长22.3%。分区域看，2024H1南部大本营营收同增17.5%，东部/中部/北部/西部区域营收分别同比增长8.0%/6.7%/6.2%/8.4%。同时公司积极布局线上渠道，2024H1线上渠道营收增长29.2%，线下渠道营收增长8.3%。
    成本压力逐步缓解，2024Q2盈利能力同比提升
    2024Q2公司毛利率/净利率分别为36.3%/23.8%（同比+1.6pct/0.7pct），毛利率提升主要系大豆等原材料成本下降。费用端，2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别同比+1.0pct/0.1pct/0.3pct/0.5pct。
    员工持股计划草案推出，员工积极性有望提升
    公司推出员工持股计划，主要方案如下：（1）覆盖范围不超过800人，董事、监事及高级管理人员总持股比例合计不超过15%；（2）资金来源：2024年计划的资金来源为公司计提的持股计划专项激励基金18435万元；之后各期提取的激励基金额度由股东大会授权董事会确定；（3）存续期：2024年计划存续期24个月，2024-2028年分五期限滚动设立独立存续的各期计划；（4）根据2024年计划的对应公司业绩考核指标为2024年归母净利润同比增长不低于10.8%（该指标剔除股份支付费用影响、并购重组及资本运作影响（如有））。
    风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。

公司信息更新报告：2024Q2业绩环比修复，主力产品销量均有抬升

晶瑞电材(300655)
    2024Q2业绩环比修复，盈利能力短期承压，维持“买入”评级
    公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收6.94亿元，同比+10.46%；归母净利润-0.05亿元，同比-0.16亿元；扣非归母净利润-0.02亿元，同比-0.35亿元；销售毛利率18.45%，同比-4.99pcts。2024Q2公司实现营收3.64亿元，同比+9.37%，环比+10.38%；归母净利润0.04亿元，同比+0.11亿元，环比+0.13亿元；扣非归母净利润-0.03亿元，同比-0.23亿元，环比-0.03亿元；销售毛利率15.79%，同比-6.67pcts，环比-5.60pcts。2024年上半年营收增长的主要原因为：(1)技术和产能双驱动。公司开发了一批技术领先且具有市场竞争力的主导产品且建成了上下游、各品类加总近百万吨产能；(2)多产品协同助力市场开拓。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.91/1.11/1.34亿元，当前股价对应PE为75.8/61.9/51.4倍。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
    公司高纯湿化学品及光刻胶业务进展顺利，出货量同比增速可观
    高纯湿化学品：2024H1实现营收3.68亿元，同比+2.83%，主要系公司高纯双氧水、高纯氨水等高纯湿化学品的销售额同比增长。公司建成的高纯硫酸、高纯双氧水四个生产基地规模效应开始显现，2024H1高纯双氧水实现营收1.52亿元，同比+9.48%，出货量同比增长超过25%；高纯氨水、高纯硫酸、高纯盐酸产品销量同比分别增长126.06%、264.85%、18.59%。光刻胶：2024H1实现营收0.94亿元，同比+35.72%。受益于下游行业复苏、国产替代进程加快，销量同比增长超过40%，其中正性光刻胶产品销售额增长超过45%；紫外宽谱系列光刻胶产品销量及销售额增长均超过30%。
    公司持续加大研发力度，新产能逐步释放，前景广阔
    2024H1公司研发费用为0.51亿元，同比+70.62%，研发费用率达7.30%。产能布局方面，公司除已建成的二十万吨高纯硫酸、高纯双氧水产能，甲基吡咯烷酮项目一期6万吨建设工作有序开展，且持续推进湖北晶瑞高纯异丙醇项目。
    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

公司信息更新报告：2024Q2业绩同环比高增，中高端产品需求复苏显著

通富微电(002156)
    公司2024Q2业绩同环比高增，维持“买入”评级
    公司发布2024半年报，公司2024H1实现营收110.80亿元，YoY+11.83%；实现归母净利润3.23亿元，YoY+5.10亿元；扣非净利润3.16亿元，YoY+5.78亿元；毛利率14.16%，YoY+3.74pcts。此外，2024Q2实现营收57.98亿元，YoY+10.10%，QoQ+9.77%；实现归母净利润2.24亿元，YoY+4.16亿元，QoQ+127.60%；扣非净利润2.22亿元，YoY+4.38亿元，QoQ+134.82%；毛利率16.00%，YoY+4.73pcts，QoQ+3.86pcts。我们维持公司2024-2026盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润9.77/12.59/16.39亿元，对应2024/2025/2026年EPS为0.64/0.83/1.08元，当前股价对应PE为30.9/24.0/18.4倍。我们看好公司作为国内封测龙头，在周期复苏的弹性以及先进封装的成长性，维持“买入”评级。
    稼动率提升+成本管控推动业绩上涨，汽车电子及先进封装业务成长空间广阔2024H1公司营收同比增长，主要系全球半导体行业迎来明显复苏势头，公司各类业务及产能利用率提升所致，特别是中高端产品营业收入明显增加。业绩方面，得益于加强管理及成本费用的管控，公司整体效益显著提升。2024H1分子公司来看，超威苏州实现营收35.84亿元，同比+21.00%，净利润4.01亿元，同比+285.58%；超威槟城实现营收35.94亿元，同比-7.85%，净利润1.84亿元，同比+411.11%；南通通富实现营收9.73亿元，同比+6.57%，净利润-1.09亿元，同比+0.86亿元；合肥通富实现营收4.65亿元，同比+15.96%，净利润-0.38亿元，同比-0.21亿元；通富通科实现营收3.24亿元，同比+140.00%，净利润-0.91亿元，同比-0.12亿元。2024H1公司对大尺寸多芯片Chiplet封装技术升级，新开发Corner fill、CPB等工艺以增强对Chip的保护。此外，启动基于玻璃芯基板和玻璃转接板的FCBGA芯片封装技术，目前已完成初步验证。未来，随着消费市场复苏，算力需求增长，工规和车规市场已逐步触底，工业芯片与汽车芯片的成长空间仍然可观。公司将凭借丰富客户资源和先进经验，继续在汽车电子领域保持领先，同时，在先进封装领域的持续研发投入也将为未来业绩增长奠定基础。
    风险提示：行业景气度复苏不及预期、产能建设不及预期、新品研发不及预期。

公司信息更新报告：热泵库存或已见底，新能源车热管理控制器持续高增

儒竞科技(301525)
    热泵库存或已见底
    公司发布2024年中报。2024年上半年，公司实现营收6.6亿元，同比-16%；实现归母净利0.94亿元，同比-19%。下滑主要由于2023H1为欧洲热泵需求顶峰，在基数较高、行业去库的影响下，2024年上半年HVAC/R领域增长短期承压。分季度看，2024Q2公司实现营收3.6亿元，环比+24%，实现归母净利0.5亿元，环比+17%，环比呈现向好趋势。报告期末存货余额2.93亿元，为2021年以来新低，热泵库存或已见底。公司在HVAC/R领域与国内外优质客户形成长期稳定的合作关系，新能源汽车热管理领域业务持续高速增长，工业自动化培育未来增长曲线，我们维持原有盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为17.81、25.49、35.85亿元，归母净利润分别为2.34、3.73、5.64亿元，EPS为2.48、3.96、5.98元/股，当前股价对应PE分别为17.8、11.2、7.4倍，维持“买入”评级。
    新能源汽车热管理控制器持续高速增长，工业自动化培育未来增长曲线分业务看。（1）2024H1公司暖通空调及冷冻冷藏设备领域营业收入4.4亿元，同比-32%；毛利率21.7%，同比-3.7pcts。公司核心产品HVAC/R变频驱动器主要应用于具备定制化设计需求与节能减排技术要求的各类商用空调、空气源热泵、家用空调、精密空调等，其中欧洲热泵在前期较高基数、行业去库影响下增长短期承压。公司核心产品已广泛长期地应用于谷轮、麦克维尔、阿里斯顿、海尔、三菱重工海尔、开利、博世等国内外知名品牌，拥有较高的市场地位。（2）2024H1公司新能源汽车热管理领域营业收入2.0亿元，同比+69%；毛利率25%，同比+0.9pcts。公司产品应用于众多主流新能源汽车车型，公司将继续加大新能源汽车热管理领域智能控制器、多合一控制器等产品及技术研发，进一步提升新能源汽车热管理领域的市场占有率。（3）2024H1公司工业驱动领域营业收入约1600万，体量尚小。公司持续加大细分应用行业及机器人等细分市场领域的研发投入力度，培育未来增长曲线。
    风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、业务及客户拓展不及预期。

系列点评二：24Q2业绩承压 客户多元化持续推进

旭升集团(603305)
    事件概述：公司发布2024年半年度报告，2024H1营收21.49亿元，同比-8.95%；归母净利2.65亿元，同比-32.78%；扣非后归母净利2.38亿元，同比-36.40%。
    24Q2业绩承压受到下游客户销量影响。1）收入端：2024Q2公司营收10.10亿元，同比-14.91%，环比-11.31%。根据乘联会数据，特斯拉中国2024Q2实现批发20.6万台，同比-16.77%，环比-6.85%。公司收入端受到下游主要客户销量下降影响，环比承压，环比降幅大于客户或与交付节奏有关。2）利润端：
    2024Q2归母净利1.08亿元，同比-46.49%，环比-31.56%；扣非0.96亿元，同比-49.34%，环比-32.17%；2024Q2净利率达10.64%，同比-6.22pct，环比-3.14pct；毛利率达21.65%，同比-2.61pct，环比-2.17pct，环比大幅下降主要系原材料价格上升及折旧摊销影响；3）费用端：2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.46%/3.39%/4.95%/1.43%，同比分别+0.93/+0.92/+1.33/+4.61pct，环比分别+0.68/-0.04/-0.09/+1.96pct；期间费用率有所上行主要系规模效应下降影响，财务费用率变化主要受汇兑变化影响（报告期内汇兑损益由去年同期-0.47亿元变为+0.01亿元）。
    公司客户优质客户结构多元化发展。公司不断拓展客户，随客户多元化战略的推进，客户集中度逐渐下降。公司现有客户包括特斯拉、北极星、长城汽车、采埃孚、赛科利、宁德时代等，国内造车新势力包括理想、蔚来、小鹏、零跑等；国外造车新势力：Lucid、Rivian等；公司客户多元化发展战略推进顺利，2021-2023年前五大客户营收占比分别为66.2%/58.9%/56.2%，其中第一大客户营收占比分别为39.9%/34.4%/27.9%，呈下降趋势，公司对单一客户的依赖程度逐步降低。
    优化产业布局全球化战略加速。公司作为国内少有同时掌握“压铸、锻造、挤压”三大主流铝合金成型工艺的企业，持续优化产业布局、加速产能扩张。公司于2024年6月正式启动升24转债发行，发行规模为28亿元，主要用于轻量化汽车关键零部件、新能源汽车动力总成等项目。海外方面公司于2023M9开始墨西哥工厂建设，建成后有望进一步拓展北美市场，提升海外产能和配套能力。
    投资建议：公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的，凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力，快速抢占市场份额。考虑到下游竞争加剧及原材料影响，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为49.4/59.5/75.0亿元，归母净利为5.6/7.1/9.3亿元，对应EPS分别为0.60/0.76/1.00元。按照2024年8月29日收盘价9.05元，对应PE分别为15/12/9倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：原材料价格上涨，主要客户销量不及预期，新项目、新客户拓展不及预期等。

年中报点评：控费成果渐显，盈利性增长可期

三一重工(600031)
    事件：公司披露2024年中报，2024H1实现营收390.60亿元，yoy-2.14%，归母净利润35.72亿元，yoy+5.08%，毛利率28.24%，yoy+0.03pct，净利率9.42%，yoy+0.57pct。其中2024Q2实现营收212.30亿元，yoy-3.14%，归母净利润19.93亿元，yoy+5.52%，毛利率28.32%，yoy-0.40pct，净利率9.61%，yoy+0.69pct。
    多因素影响下，公司海外收入利润双提升。公司24H1海外销售收入235.42亿元，同比+4.79%，占主营业务收入比进一步提高至62.23%。受益于海外销售快速增长、部分产品价格提升、产品结构改善、降本增效措施推进等因素影响，公司海外主营业务毛利率持续提升达31.57%，yoy+0.56pct。分区域来看，非洲地区表现较好，实现收入23.1亿元，同比+66.71%，亚澳与欧洲地区实现小幅增长，收入分别为91.7、82.7亿元，美洲地区略有下滑，实现收入37.9亿元，同比下滑4.19%。此外公司制造全球化布局进一步完善，2024年上半年，印尼工厂二期工厂扩产完毕，印度二期工厂、南非工厂有序建设中。
    三费率有所下降，盈利能力提升可期。2024H1，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为7.9%/3.4%/0.7%/6.7%，同比+0.4/+0.1/+3.2/-0.5pct，除财务费用由于汇兑影响有所上升外，其余三种费用率合计达17.90%，同比-0.04pct。此外，公司积极推进数智化转型，2024H1结构件三大工艺相继建成投产，生产效率得到有效提升，通过数字孪生进行数据分析与算法模型，系统优化降低成本及能耗。2024年上半年，公司在作业过程中开展的节能降耗项目累计节约能源费用超过0.5亿元。未来随着公司数智化转型及降本增效措施的持续推进，盈利能力有望进一步提升。
    电动化进展顺利，技术+市场双开花。公司通过自主开发、对外战略合作，在新能源领域围绕高压化、高效化、集成化方向，重点突破P2混合动力、电子电气架构、HCU等核心技术，2024H1，共获得低碳化相关授权专利30件。同时公司公司持续提升新能源产品覆盖度，2024H1总计完成80多款新能源产品上市。此外，公司多项产品取得重大突破，SW956E电动装载机一次性获得印尼200台大单，为电装出口奠定了良好基础，SY215E电动挖掘机能耗表现领先行业，目前国内、海外已实现销量第一。
    投资建议：考虑到公司作为国内工厂机械龙头企业，未来有望受益于国内工厂机械行业筑底复苏，全球化业务持续推进，我们预计2024-2026年归母净利润分别是65.9/80.7/101.3亿元，对应PE分别是21x/17x/13x，维持“推荐”评级。
    风险提示：行业需求下行风险，海外需求不及预期风险，行业价格战风险，汇率波动风险。

年中报点评：24H1归母净利润同比下降7%，看好股息价值

山东高速(600350)
    事件：山东高速发布2024年中期报告。2024年上半年，公司实现归母净利润16.32亿元，同比下降7.2%；实现扣非归母净利润15.51亿元，同比下降9.8%。
    点评：
    24H1盈利具备一定韧性。
    1）收入端，24H1营收121.37亿元，同比增长6.2%，营收增长主要是不贡献毛利的对路桥项目的建造服务收入增加所致。其中，控股路产（含齐鲁高速）通行费收入46.56亿元，同比下降10.3%（济菏高速通行费收入因路段改扩建影响同比下降33.8%至2.37亿元）。通行费收入同比下降，我们分析主要是主控路段受到不同程度的分流及改扩建影响，以及恶劣天气等影响。
    2）利润端，24H1归母净利润16.32亿元，同比下降7.2%。分拆结构看，除既有路产及资本运营业务（24H1投资收益7.01亿元）外，轨交集团净利润1.95亿元（股比51%，测算贡献归母净利润1.00亿元），齐鲁高速净利润2.52亿元（股比38.93%，测算贡献归母净利润0.98亿元），山高信息集团净利润0.65亿元（股比65%，测算贡献归母净利润0.42亿元）。
    核心路产改扩建逐步接近尾声，或量价齐升赋能成长。
    京台高速方面，德齐段改扩建已于21年7月中旬完工通车；济泰段改扩建已于22年10月通车；齐济段改扩建截止24年6月末路基工程累计完成68.5%；路面工程累计完成26.1%；桥涵工程累计完成69.2%。济菏高速方面，改扩建工程截止24年6月末路基工程累计完成94.8%；路面工程累计完成89.4%；桥涵工程累计完成90.0%；交安工程累计完成76.2%，根据交通部预计24年底前完工。公司核心路产改扩建逐步接近尾声，完工后车流量提升、费率增长叠加收费期限延长，有望带来利润中枢上移。
    现金分红回报可观，带来绝对收益配置价值。
    公司23年度现金分红20.33亿元（历史新高），分红比例61.7%。根据公司《未来五年（2020-2024年）股东回报规划》，承诺“在符合现金分红条件的情况下，未来五年（2020-2024年），公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属母公司所有者净利润的百分之六十”，公司2020-2023年每股分红分别为0.38元、0.38元、0.40元、0.42元，保持分红绝对值的稳中有进，未来还将持续做好投资者回报工作，保持分红的稳定性和连续性。
    盈利预测与投资评级：
    我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为33.22亿元、35.98亿元、38.89亿元，对应PE分别为13.2倍、12.2倍、11.3倍。公司作为全国高速公路龙头之一，山东省内外的优质路产贡献稳定现金流，其中核心路产改扩建接近尾声有望催化利润中枢攀升，我们看好公司长远发展和优质股东分红回报，维持“买入”评级。
    风险因素：改扩建进程不及预期；公路行业新政策推进不及预期；投资风险超预期。

公司信息更新报告：燕麦主业务延续高增，积极推动品类和渠道创新

西麦食品(002956)
    燕麦基本盘增速较快，新业务、新渠道持续开拓，维持“增持”评级
    西麦食品2024年H1营收9.7亿元，同比+38.8%，归母净利润0.7亿元，同比+1.8%，扣非归母净利润0.6亿元，同比+8.5%。2024Q2营收4.1亿元，同比+29.9%，归母净利润0.2亿元，同比-17.4%，扣非归母净利润0.2亿元，同比-11.0%。收入增速符合预期，利润增速低于预期，考虑成本有所上行，我们略下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.3（-0.1）亿元、1.6（-0.1）亿元、1.9（-0.1）亿元，同比分别+14.0%、+21.6%、+19.5%，EPS分别为0.59（-0.03）元、0.72（-0.02）元、0.86（-0.02）元，当前股价对应PE分别为18.9、15.6、13.0倍，公司燕麦食品增长较好，产品渠道持续开拓，维持“增持”评级。
    燕麦食品主业务保持高速增长，新产品持续投入快速落地
    2024H1纯燕麦/复合燕麦/冷食燕麦片业务分别实现收入3.7/4.4/0.7亿元，同比增长21.7%/58.4%/19.7%。上半年公司致力于优化提升产品结构，在纯燕麦保持稳步增长的同时，聚焦资源发展复合燕麦、燕麦+等高附加值产品，推动燕麦食品主业务保持较高增速。同时，公司坚定推动新产品落地，上半年通过战略并购迈入酸奶谷物盖市场，并在蛋白粉系列上推出多样化新品，丰富大健康产线。
    传统渠道稳健增长，创新开拓新渠道，打造新增长引擎
    上半年公司线下渠道同比增长超过25%，主要系公司在传统KA、AB类超市中保持竞争优势，实现逆势增长，同时重点发展零食渠道和新零售渠道，其中零食渠道同比增长超130%，京东到家、美团等O2O业务GMV同比翻倍增长。上半年线上渠道同比增速超55%，其中传统电商平台增速稳定，竞争优势和销售量领先于行业竞品，同时兴趣电商持续发力，上半年抖音平台GMV同比+109%。
    成本上涨导致毛利率下降，费用率相对平稳，净利率下降
    2024年Q2毛利率同比-2.38pct至40.86%，主要与澳洲燕麦原材料成本上涨有关。Q2销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比分别-0.36pct/-0.66pct/+0.07pct/+0.95pct，公司通过精细化管理，销售费用率和管理费用率有所下降，财务费用率增加主要系利息收入减少所致。综合来看，2024Q2净利率-3.04pct至5.26%。Q2公司销售费用率环比Q1有所下降，预计下半年随着产品结构持续改善，毛利率仍有提升空间，净利率有望逐步回升。
    风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险。

公司信息更新报告：业绩阶段性承压，需求仍待恢复

味知香(605089)
    盈利能力阶段性承压，期待消费需求改善，维持“增持”评级
    味知香2024H1收入3.3亿元，同比-21.5%，归母净利润0.4亿元，同比-42.4%，扣非归母净利润0.4亿元，同比-43.1%。2024年Q2营收1.6亿元，同比-24.9%，归母净利润0.2亿元，同比-40.1%，扣非归母净利润0.2亿元，同比-40.1%。考虑预制菜销售阶段性下滑，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.9（-0.4）亿元、1.0（-0.5）亿元、1.0（-0.5）亿元，同比分别-33.1%、+5.8%、+6.0%，EPS分别为0.66（-0.27）元、0.69（-0.41）元、0.74（-0.39）元，当前股价对应PE分别为27.2、25.7、24.2倍。公司持续推进产品创新和渠道开拓，消费需求好转后业绩有望迎来改善，维持“增持”评级。
    终端需求较弱影响预制菜销售，未来将持续推动产品线多元化发展
    2024H1公司肉禽类/水产类营收分别为2.1/0.9亿元，分别同比-22.5%/-23.6%。2024Q2肉禽类/水产类营收分别为1.1/0.4亿元，分别同比-23.5%/-27.0%。公司主业务收入下滑主要系终端消费需求相对较弱。公司坚持深耕预制菜行业，注重新品开发，不断拓宽产品结构，目前已建立八大产品线，可满足多元化消费需求。
    多渠道销售承压，单店收入同比下滑
    2024H1零售/商超/批发渠道分别实现收入2.1/0.1/0.8亿元，分别同比-20.0%/+6.5%/-25.6%。2024Q2零售/商超/批发渠道分别同比-22.9%/-7.9%/-26.2%。上半年公司各渠道销售有所承压，门店单店收入同比下滑，客户开拓进度低于预期。未来公司将持续完善渠道布局，加大门店开拓和市场下沉。
    规模效应减弱下毛利率下降，管理费用率增加，净利率下滑
    2024年Q2毛利率同比-1.34pct至24.70%，预计主要与收入下滑后生产规模效应减弱有关。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分同比+0.01pct/+3.03pct/+0.01pct/-0.05pct，管理费用率增加主要系新厂投入使用分摊费用增加所致，其他费用率相对平稳，Q2净利率同比-3.68pct至14.51%。
    风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险。

2024Q2环比Q1扭亏为盈，静待旺季发力

圣农发展(002299)
    公司披露2024年半年报。公司2024年上半年实现营业收入88.37亿元，同比-2.68%，归属净利润1.02亿元，同比-76.07%，EPS为0.08元，加权平均ROE1.00%，同比下降3.23个百分点。其中，公司2024年Q2实现营业收入46.22亿元，同比+1.74%，归属净利润1.64亿元，同比-51.34%，环比Q1扭亏为盈。
    家禽饲养加工板块持续推动降本增效。公司2024年上半年家禽饲养加工板块实现营业收入50.90亿元，同比-0.75%，毛利率3.97%，同比下降3.86个百分点。其中，鸡肉生食销售量54.66万吨，同比增长19.16%。2024年上半年，终端产品市场需求较为疲软，鸡肉产品市场价格行情低迷。公司积极持续推动各环节的精细化管理，实现种鸡孵化、肉鸡养殖、屠宰加工等生产
    端各环节的降本增效。
    食品加工板块毛利率同比提升。公司2024年上半年食品深加工板块实现营业收入31亿元，同比+2.14%，毛利率19.30%，同比上升2.22个百分点。其中，深加工产品销售量13.54万吨，同比增长12.49%。公司出口业务在巩固日本出口份额优势的情况下，开拓了韩国、俄罗斯等地区业务，整体出口业务同比增长29.46%。
    投资建议
    受消费需求影响，鸡肉终端行情低迷，我们预计公司2024-2026年归母净利润7.43/10.69/12.01亿元，对应EPS为0.60/0.86/0.97元，目前股价对应2024年PE为20倍，维持“买入-B”评级。
    风险提示：畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。

公司信息更新报告：新品储备充足持续成长，猪价高位运行静待业绩修复

普莱柯(603566)
    新品储备充足持续成长，猪价高位运行静待业绩修复，维持“买入”评级公司发布2024年半年报，2024H1实现营收4.83亿元(同比-21.82%)，归母净利润0.74亿元(同比-36.28%)，其中单Q2营收2.48亿元(同比-20.38%)，归母净利润0.47亿元(同比-10.33%)。鉴于动保行业竞争加剧，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.67/2.02/2.32（2024-2026年原预测分别为1.94/2.52/3.08）亿元，对应EPS分别为0.48/0.58/0.67元，当前股价对应PE为25.5/21.1/18.4倍。公司重视研发新品储备充足，发力大客户持续成长，维持“买入”评级。
    猪用疫苗及化药短期承压，反刍及宠物苗放量势能强劲
    生物制品：2024H1营收3.55亿元(同比-12.56%)，毛利2.40亿元，毛利率67.72%。其中猪用营收1.47亿元(同比-30.17%)，禽用营收1.99亿元(同比+2.79%)，反刍用营收120.49万元(同比+106.66%)，宠物用营收673.04万元。化药：2024H1营收1.02亿元(同比-45.96%)，毛利0.45亿元，毛利率43.89%，其中宠物用化药营收761.07万元(同比+14.16%)。宠物用功能性保健品营收0.06亿元(同比+68.12%)。2024H1受生猪存栏减少及市场竞争加剧影响，公司猪用疫苗及化药承压，但公司直销收入占比及家畜、家禽条线在前30名大型养殖集团客户营收占比同比仍持平，经营韧性十足。公司反刍及宠物苗营收表现亮眼持续放量，有望成为公司业绩新增长点。
    公司重视研发投入新品储备充足，猪价高位运行静待业绩修复
    2024H1公司研发费用0.43亿元(同比+8.27%)，占营收比重8.89%。非瘟亚单位疫苗应急评价、猪口蹄疫亚单位苗及高致病性禽流感重组三价亚单位苗研发稳步推进。猪伪狂犬病活疫苗等多款在研新品储备充足、研发提速。普莱柯（南京）高致病性禽流感疫苗新生产基地项目建成并顺利通过兽药GMP验收并投入使用，产能瓶颈缓解。2024H2猪价高位运行，公司业绩有望修复向上。
    风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。

公司信息更新报告：AI和出海仍处于投入期，Gen-2持续赋能社区生态

值得买(300785)
    AI和出海仍处于投入期，看好Gen-2赋能业务，维持“买入”评级
    2024H1公司营业收入为7.16亿元，同比增长5.69%。归母净利润为765.79万元，同比下降72.81%，扣非后归母净利润为1198.34万元，同比下降39.07%，毛利率为46.97%（同比-2.15pct），期间费用率为43.16%（同比-0.19pct），净利率为1.07%（同比-3.09pct），盈利能力下降主要系公司在AIGC、出海业务的研发费用同比增加1391.56万元，及2024Q1投入1000万元公益性捐赠所致。考虑到AI和出海业务持续投入，我们下调2024-2026年盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为0.91/1.27/1.82（前值为1.21/1.52/1.87）亿元，对应EPS分别为0.46/0.64/0.92元，当前股价对应PE分别为35.0/25.0/17.5倍，维持“买入”评级。
    用户与创作者生态活跃，GMV持续增长
    通过丰富的运营活动、良好的社区生态，“什么值得买”内容生态进一步活跃。2024H1“什么值得买”内容发布量为1,543.62万篇，同比增长21.89%，用户贡献的内容（UGC）发布量占比54.77%。截至2024年6月底，“什么值得买”注册用户数达2,964.45万，同比增长7.02%；移动端App激活量为7,498.05万，同比增长11.56%。用户生态繁荣驱动GMV增长，2024年上半年，“什么值得买”确认GMV达到91.81亿，完成订单量为9,805.11万单。
    AIGC重构产品，“外部合作+出海”打开成长空间
    2024年5月公司发布全面AI战略，（1）AI：迭代升级模型，目前GEN2版本已处于内测阶段，AI持续助力内容生产，2024H1，AIGC内容发布量同比增长46.03%，内容占比为39.61%（同比+6.55pct）。公司持续开展外部合作，2024年4月上线“Kimi+什么值得买”；6月“什么值得买”登陆智谱清言Agent Store；7月海螺AI接入值得买“消费大模型增强工具集”，后续有望持续通过合作共建AI生态。（2）出海：“什么值得买”泰国版App产品已登陆当地App Store等应用市场，将国内成功模式复制至新兴市场，后续有望落地更多亚洲、欧洲地区。
    风险提示：电商政策变化风险、创新业务拓展不及预期等。

北交所信息更新：完成多项兼容性认证助力国产发展，2024H1净利润+22%

国子软件(872953)
    2024H1实现营收8373.25万元、归母净利润1169.58万元
    资产管理数字化服务提供商国子软件2024H1实现营业收入8373.25万元（+6.39%），归母净利润1169.58万元（+22.19%），毛利率/净利率分别比为59.85%/13.97%。公司加大市场营销和产品研发投入，创新资产管理专用物联网终端和设备研发，资产管理数字化软件产品化程度进一步提升，持续保持公司在资产管理领域的竞争优势，实现业绩稳步提升。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为66/78/93百万元，EPS分别为0.72/0.85/1.01元，当前股价对应P/E分别为15.9/13.4/11.2倍，维持“增持”评级。
    硬件产品实现收入1203.70万元，东北、华中、西北地区订单收入增加
    分产品看，2024H1，公司硬件产品实现收入1203.70万元，同比增长46.58%，主要是与软件产品相关的升级服务及衍生服务增加，导致与其相关的硬件产品也相应增加，毛利率为65.33%，同比增加8.59个百分点；技术服务实现收入4725.93万元，同比增长10.10%。分地区看，公司在东北、华中、西北地区投入加大、订单增加。20204H1公司在东北地区的收入为318.54万元，同比增加64.84%，在华中地区的收入为445.84万元，同比增加207.19%，在西北地区的收入为1212.42万元，同比增加814.78%。
    2024H1斩获发明专利5项，顺利完成多项产品兼容互认证
    2024年上半年，国子软件斩获发明专利5项、外观设计专利2项；公司积极适配国产的操作系统、数据库、中间件等，截至目前，已取得40项国产适配证书。公司自主研发的高校物联网资产管理平台V8.0、高校房产可视化管理平台V8.0、高校业财一体化平台V2.0等四项产品与达梦数据库管理系统V8（简称DM8）顺利完成产品兼容互认证。2024年1月入选2023年度山东省软件和信息技术服务业综合竞争力百强企业，3月公司被评为2023年度山东省高校毕业生就业“最具吸引力民营企业”100强。
    风险提示：业务开拓风险、市场区域相对集中风险、产业政策变动的风险

2024年半年报点评：业务量增速领跑行业，静待单票盈利修复

韵达股份(002120)
    事件:
    2024年8月28日，韵达股份发布2024年半年报：
    财务方面，2024H1韵达股份实现营业收入232.52亿元，同比增长7.78%；实现归母净利润10.41亿元，同比增长19.80%；扣非归母净利润8.32亿元，同比增长5.42%；其中2024Q2韵达股份实现营业收入120.96亿元，同比增长8.98%；实现归母净利润6.28亿元，同比增长23.15%；
    扣非归母净利润4.47亿元，同比增长0.70%。
    经营方面，2024H1韵达股份业务量完成109.24亿票，同比增长30.02%，单票营业收入2.13元，同比下降17.11%。其中2024Q2业务量完成59.82亿票，同比增长30.75%，单票营业收入2.02元，同比下降16.65%。
    投资要点:
    受益于快递小件化趋势，公司产能充裕，增速领跑行业
    2024H1行业快递业务量增速高达23.11%，远超预期（国家邮政局年初预计2024年增速8%），小件化趋势是行业增速超预期的关键（小件化趋势即单个包裹货值下降（2024H1同比下降6.49%），同样的销售额贡献更多件量）。韵达股份产能爬坡空间大，公司充分享受快递小件化带来的增长红利，增速领跑行业，2024H1同比增长30.02%（高于快递行业增速23.11%），市占率提升0.72pct；其中2024Q2同比增长30.75%（远高于快递行业增速21.33%），市占率
    提升1.00pct。
    规模效应发挥，降本降费对冲价格降幅影响，实现量利齐升
    2024H1，在行业价格竞争及小件化趋势下，公司单票营业收入2.13元，同比下降0.44元（yoy-17.11%），但公司通过逐渐优化调整运输资源结构，增加自营车辆占比，优化车辆配载与串联，加强车辆标准化管理。随着规模化效益的发挥，运输成本逐步下降。同时，公司利用智能分拣设备和数字化工具，提高分拣效率。随着产能爬坡，分拣成本的亦得到节降，最终公司2024Q2单票核心运营成本同比下降24.58%，环比下降15.28%。公司2024H1年单票营业成本1.90元，同比下降0.38元（yoy-16.76%），缓解了价格竞争压力，实现毛利率10.57%，同比基本稳定。
    费用方面，2024H1公司通过周边业务合理收缩和资源优化，持续强化快递核心主业地位，四项费用合计10.44亿元，同比下降14.35%，四项费用率合计为4.49%，同比下降1.16pct（销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.29/-0.33/-0.17/-0.37pct），最终公司实现归母净利润10.41亿元，同比增长19.80%，单票归母净利润0.10元，同比下降0.01元，归母净利润率4.48%，同比提升0.45pct；由于本期确认投资净收益3.29亿元，最终公司单票扣非归母净利润0.08元，同比下降0.02元，扣非归母净利率3.58%，同比下降0.08pct。
    2024Q2价格竞争延续，公司单票营业收入2.02元，同比下降0.40元（yoy-16.65%）。但公司件量继续快速增长，成本费用改善举措持续推进，单票营业成本同比下降0.35元，对冲了一部分价格竞争的影响，使得公司实现单票毛利0.22元，同比下降0.06元，毛利率10.79%，同比下降0.49pct。同时，公司四项费用合计5.17亿元，同比下降19.26%，四项费用率合计4.27%，同比下降1.49pct（销
    售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.28/-0.31/-0.16/-0.74pct），最终公司实现归母净利润6.28亿元，同比增长23.15%，单票归母净利润0.11元，同比下降0.01元，归母净利润率5.19%，同比提升0.60pct；由于本期确认投资净收益3.00亿元，最终公司单票扣非归母净利润0.07元，同比下降0.02元，扣非归母净利率3.70%，同比下降0.30pct。
    在公司降本降费举措的持续推进下，叠加业务量恢复增长后的产能爬坡降本，成本费用节降对冲了一部分价格竞争影响，实现公司量利齐升。
    成本费用优化仍有空间，静待定价能力修复带来业绩弹性
    2024年快递行业增速仍具韧性，需求旺盛。供给方面，公司2022年起扩张性资本开支已基本结束，已进入再平衡的阶段，公司将充分发挥规模效应和集约效应，持续降低单票固定资产折旧成本和可变成本，扩大边际优势，公司成本费用有望持续优化；除成本费用
    外，静待公司不断优化网络、提升服务能力，在客户结构的持续改善下价格向上弹性，静待公司成本费用持续改善以及定价能力修复下，公司单票盈利的修复。
    盈利预测和投资评级我们预计韵达股份2024-2026年营业收入分别为531.58亿元、591.50亿元与652.76亿元，归母净利润分别为18.03亿元、22.15亿元与26.26亿元，2024-2026年对应PE分别为11.29倍、9.19倍与7.75倍，业务量增速领跑叠加产能爬坡下成本费用优化，静待公司溢价能力提升，单票盈利修复带来的业绩弹性，维持“买入”评级。
    风险提示价格竞争加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、
   

2024年中报点评：产销量稳中有增，投资亏损减少

陕西煤业(601225)
    事件:
    8月29日，陕西煤业发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入847.4亿元，同比-6.5%；归母净利润105.6亿元，同比-8.8%，扣非后归母净利润111.8亿元，同比-18.0%。
    分季度看，2024年第二季度，公司实现营业收入442.9亿元，环比+9.5%，同比-3.4%；归母净利润59.0亿元，环比+26.9%，同比+26.5%；扣非后归母净利润58.3亿元，环比+8.9%，同比-8.4%。
    投资要点:
    产销：产销量稳中有增。2024年上半年公司实现煤炭产量8641万吨，同比+2.78%，商品煤销量13155万吨，同比+2.29%，其中自产煤销量8339万吨，同比+0.71%，贸易煤销量4816万吨，同比+5.16%。根据公司生产经营公告，7月实现煤炭产量1396万吨，同比+1.73%，自产煤销量1363万吨，同比+0.56%，维持在较高水平，产销量整体稳中有增。
    价格及成本：价格下降，盈利收窄。2024年上半年公司煤炭销售均价为575元/吨，同比-11.33%，其中自产煤均价538元/吨，同比-9.51%；贸易煤均价639元/吨，同比-14.33%。成本方面，公司原选煤单位完全成本281元/吨，同比减少16.38元/吨（-5.5%），其中：外委业务费减少3.07元/吨，材料减少3.04元/吨，相关税费减
    少5.88元/吨。自产煤单吨税前净利润为257元/吨，同比减少40元/吨（-13.5%）。煤价及成本均有下降，盈利空间有所收窄。
    投资：投资亏损影响减小。2024年上半年公司公允价值变动亏损6.4亿元，较2023年同期亏损26.6亿元大幅减少。其中通过私募基金投资亏损9.6亿元，直接股票投资盈利3.0亿元。截至2024年6月30日，公司私募基金投资仍有69.7亿元，直接持有隆基绿能（5.4亿元，减持4.2亿元）、长江电力（11.6亿元）等股票规模为21.8亿元。盐湖股份由于会计核算方式变更，从交易性金融资产转入长期股权投资（48.3亿元），对利润影响减小，上半年公允价值变动增利5.9亿元。随着投资规模的收缩和会计核算方式变更，投资对公司利润的影响将进一步减小。
    分红：中期分红10%。公司拟进行中期分红，派发现金红利0.109元每股（含税），共计分红10.56亿元，占上半年归母净利润的10%。
    盈利预测与估值：预计公司2024-2026年营业收入分别为1598/1649/1702亿元，归母净利润分别为211.65/226.51/240.79亿元，同比0%/+7%+6%；EPS分别为2.18/2.34/2.48元，对应当前股价PE为10.95/10.23/9.62倍。公司经营稳健，业务规模持续增长，高分红高股息可期，维持“买入”评级。
    风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；探矿权开发进度不及预期风险；投资亏损风险。
   

公司2024年中报点评报告：量价下滑致业绩承压，关注煤矿成长及高分红潜力

华阳股份(600348)
    量价下滑致业绩承压，关注煤矿成长及高分红潜力。维持“买入”评级
    公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入121.99亿元，同比-20.85%，实现归母净利润12.99亿元，同比-56.87%；实现扣非归母净利润12.15亿元，同比-59.39%；单Q2看，公司实现营业收入60.41亿元，环比-1.9%，实现归母净利润4.32亿元，环比-50.24%，实现扣非后归母净利润4.35亿元，环比-44.2%。考虑公司煤炭主业产量及价格承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润27.1/31.0/33.9(原值46.2/52.5/57.3)亿元，同比-47.6%/+14.4%/+9.3%；EPS为0.75/0.86/0.94元，对应当前股价PE为9.6/8.4/7.7倍。公司有合计1000万吨在建矿井将于未来投产，煤炭产能仍有增量，同时钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利，未来转型大有可为，维持“买入”评级。
    Q2量增价跌H1量价仍承压，非煤发展值得期待
    量价齐跌致盈利下降。2024H1，公司煤炭产量1866万吨，同比-21.5%，煤炭销量1710万吨，同比-20.7%，我们预计主要是山西查三超背景下，公司产销量受到影响；煤炭收入97.9亿元，同比-27.6%，吨煤综合售价为572元/吨，同比-8.7%；煤炭成本为60.5亿元，同比-13.2%，吨煤成本为354元/吨，同比+9.5%，吨煤成本提升预计是产销量下滑导致的被动提升；煤炭板块贡献毛利37.3亿元，同比-43.0%，吨煤毛利为218.4元/吨，同比-28.1%。单Q2看，公司煤炭产量1016万吨，环比+19.5%，煤炭销量882万吨，环比6.4%，Q2产量环比改善；煤炭收入49.1亿元，环比+0.8%，吨煤综合售价为557元/吨，环比-5.3%；煤炭成本为30.6亿元，环比+2.2%，吨煤成本为347元/吨，环比-4.0%；煤炭板块贡献毛利18.5亿元，环比-1.5%，吨煤毛利为210元/吨，环比-7.4%。非煤业务发展值得期待：2023年华阳建投阳泉热电项目1号、2号机组成功投运，带动公司发电业务显著提升，预计2024年发电量仍有增量。新能源业务1GWh钠离子电芯和PACK电池进入试运营阶段，全球首批商用钠离子电池电动两轮车发布，光伏组件四条生产线全线贯通，N型生产线最高日产量5.56MW。
    在建煤矿贡献增量&转型业务逐步改善，提分红彰显投资价值
    在建煤矿达1000万吨：公司在建矿七元和泊里矿产能各500万吨/年，服务年限分别为137和77.6年，预计七元矿2024年进入联合试运转阶段，泊里2025年底前具备联合试运转条件。此外公司力争2024年10月底前完成榆树坡500万吨产能核增的提能项目环评手续办理，推动6座选煤厂技改项目按期投产。新能源、新材料转型业务逐步改善：2023年公司光伏组件生产1GW，销售1.5GW，2024年规划完成3GW销售目标，钠离子电池规划完成400MW以上销售目标，随着公司转型业务落地后逐步打磨提升效率，该业务有望逐步改善，形成公司新的增长点。提分红彰显投资价值。公司发布2023年利润分配方案，拟每10股派发现金红利7.18元（含税），合计派发现金红利25.9亿元，占公司当年实现净利润的比例为50%，显著高于2022年的30%。对应2024年业绩及当前股价，公司当前股息率为5.2%，随着未来分红率进一步提升，公司投资价值显著。
    风险提示：煤价下跌超预期；新建产能不及预期；新业务转型进度不及预期。

公司信息更新报告：在建项目稳步推进，看好集团资源注入

中金黄金(600489)
    在建项目稳步推进，看好集团资源注入
    2024H1公司实现营收285.32亿元，同比-3.34%，归母净利润17.43亿元，同比+27.69%；Q2实现归母净利润9.60亿元，同比+17.04%。销售/管理/研发/财务费用营收占比分别为0.14%、3.22%、0.99%、0.59%，分别同比+0.02pct、+0.50pct、-0.05pct、+0.10pct，公司在建项目稳步推进，莱州纱岭金矿投产在即，集团资源仍有注入预期，基于此，我们上调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为37.14、41.38、45.62亿元（2024-2025年前预测值分别为33.19、35.10亿元），EPS分别为0.77、0.85、0.94元，当前股价对应PE分别为17.6、15.8、14.3倍，维持“买入”评级。
    上半年黄金产量同比略有下降，远期看好集团资源注入
    2024H1公司矿产金产量8.92吨，同比-2.58%，销量8.37吨，同比-3.19%；矿山铜产量4.17万吨，同比+0.81%，销量4.33万吨，同比+2.39%；2024Q2部分矿山因为安全隐患停产，导致上半年矿产金产量略不及预期，矿山铜产量完成全年计划的55%，符合预期。公司2024-2025年增量项目主要为纱岭金矿，集团资源内蒙古金陶矿业注入概率较大，该矿年产金约1.4吨左右。
    莱州纱岭金矿：按照生产设计，莱州纱岭金矿预计2025年下半年投产，黄金产量2.75吨左右，2026年产量8.25吨左右，2027年达产11吨左右，目前带料试车工作已经完成，项目建设进度正常。
    坚定开展资源拓展工作，公司在建项目稳步推进
    报告期内，地质探矿累计投入资金1.06亿元，完成坑探工程2.68万米、钻探工程12.12万米，新增金金属量12.70吨。资源拓展持续推进，上半年变更延续矿业权10宗，面积29.69平方千米；整合采矿权1宗，面积3.55平方千米。公司在建项目稳步推进，莱州纱岭金矿建设项目正有序推进中；内蒙古矿业深部资源开采项目一期工程已投入使用；安徽太平前常铜铁矿改扩建项目正开展中段平巷以及采切工程施工。报告期内，公司在建项目累计完成投资2.74亿元。
    风险提示：公司产量指引落地不及预期，金价出现较大波动等。

公司信息更新报告：冷冻烘焙平稳，奶油保持增长

立高食品(300973)
    收入、利润有所增长
    2024H1公司营收17.8亿元，同比+8.88%；扣非前后归母净利润1.35、1.25亿元，同比+25.0%、+20.7%。剔除股份支付影响后，归母净利润同比增2.21%。2024Q2公司营收8.65亿元，同比+2.8%；扣非前后归母净利润0.59、0.57亿元，同比+0.3%、+3.5%。我们维持2024-2026年归母净利润预测2.71/3.42/4.07亿元，对应2024-2026年EPS1.60/2.02/2.40元，当前股价对应2024-2026年15.2/12.1/10.2倍PE，冷冻烘焙渗透率提升叠加龙头优势，维持“增持”评级。
    冷冻烘焙短期平稳，奶油业务持续增长
    分业务板块看，2024H1冷冻烘焙收入同比-0.15%，奶油、酱料等烘焙原料业务收入同比+25%，其中稀奶油收入突破2亿元，带动奶油类产品营收同比+82.7%，水果制品收入同比-14.06%。分渠道来看，流通渠道收入同比+15%，主因稀奶油增长贡献；KA商超同比个位数下滑，主因KA扩商超新开门店趋缓及新品上架延迟所致；餐饮、茶饮等新渠道同比+25%。渠道结构上KA占比有所下降，流通渠道占比上升。
    毛利率同比下滑，延续控费趋势
    2024Q2归母净利率同比-0.17pct，其中公司毛利率同比-1.09pct，预计受奶油及冷冻烘焙等原料价格上涨影响。销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.05、-0.30、-0.51、+0.09pct，延续控费趋势，整体费用率相对平稳。
    聚焦单品，提升效率
    销售架构调整和渠道整合之后，效果有所释放，奶油业务快速增长。受制于烘焙行业需求疲软，冷冻烘焙短期增速放缓，公司降继续聚焦单品，缩减SKU，通过规模集采提升供应链效率、降低采购成本。当前来看，冷冻烘焙仍处于较早期阶段，渗透率较低，因中西方烘焙饮食习惯差异及冷冻烘焙技术因素，叠加行业景气度低迷，渗透率缓慢提升，中长期看冷冻烘焙渗透率有望逐渐提升。
    风险提示：竞争加剧风险、原料上涨风险、大客户依赖风险、食品安全风险。

中小盘信息更新：中游业务开拓进展显著，公司成长未来可期

炬光科技(688167)
    公司发布2024半年报，Q2营收实现快速增长
    2024年上半年，公司实现营业收入3.11亿元，同比增长29.85%，实现归母净利润-0.28亿元，同比转亏；单季度看，公司2024Q2实现营业收入1.74亿元，同比增长41.68%，实现归母净利润-0.12亿元，同比转亏。公司下游光纤激光器市场竞争持续加剧，短期业绩承压，同时公司并购整合持续推进，长期有望提升业绩，基于此，我们下调公司2024-2025年并上调2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润0.47/1.39/2.89亿元（原值为0.87/1.58/2.25亿元），对应EPS分别为0.51/1.54/3.20元/股，对应当前股价的PE分别为90.5/30.3/14.5倍，公司深耕光子产业链，上游技术强劲，中游业务积极拓展空间广阔，维持“买入”评级。
    三大中游业务实现良好增长，盈利能力小幅承压
    分业务看，报告期内公司半导体激光器/激光光学元器件/汽车应用/泛半导体制程/医疗健康应用业务分别实现收入0.71/1.37/0.40/0.55/0.07亿元，同比-31.64%/+38.31%/+316.62%/+189.39%/+394.34%，三大中游业务进展良好。盈利端，公司毛利率、净利率分别为32.06%/-9.04%，同比-10.67pct/-20.03pct，毛利率承压主要系应用于光纤激光器市场的产品毛利率下滑，以及瑞士炬光正处于整合初期，部分业务毛利为负影响公司盈利能力，而其他产品毛利率基本保持稳定。
    产品持续迭代优化，公司成长未来可期
    公司核心技术及产品优势突出，产品持续迭代。半导体激光器方面，公司新一代预制金锡氮化铝衬底材料通过部分客户的初步验证，2024Q3开始发货；激光光学元器件方面，公司微透镜产品取得光通信等领域新客户持续新订单；汽车应用解决方案方面，公司汽车投影照明产品获得欧洲某汽车行业客户项目定点，激光雷达线光斑发射模组预计2024Q3完成方案定型并向头部客户交付样品；泛半导体制程解决方案方面，首套全新开发的碳化硅激光退火模块发货并验收，有望开拓新的市场应用。公司研究开发能力和技术竞争实力不断提升，能够满足更高的应用场景需求，为公司的持续稳定发展提供充足动力。
    风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

收入平稳增长&利润率回归，经营性现金流大幅改善

景津装备(603279)
    投资要点
    2024H1收入平稳增长&毛利率回归，合同负债同增16%。2024H1公司实现营收31.27亿元（同比+2.34%，下同），归母净利润4.59亿元（-4.28%），销售毛利率29.42%（-3.02pct），主要系部分产品售价下调；期间费用率8.82%（-1.44pct），主要系销售人员招待费、薪酬减少，摊销股权激励成本减少，研发投入减少所致；销售净利率14.67%（-1.02pct）。2024Q2单季度营收16.20亿元（同比+2.04%，环比+7.51%），归母净利润2.30亿元（同比-13.16%，环比+0.73%），销售毛利率28.92%（同比-5.69pct，环比-1.04pct），销售净利率14.21%（同比-2.49pct，环比-0.96pct），截至2024/6/30，合同负债26.12亿元（同比+15.93%，环比+0.55%）。
    环保需求恢复，新能源新材料领域承压，生物医药领域收入高增。2024H1分下游来看1）环保：收入8.15亿元（+14.85%），收入占比26.18%（+2.89pct）。2）矿加：收入9.03亿元（+7.08%），收入占比29.02%（+1.33pct）。3）新能源新材料：收入7.49亿元（-8.34%），收入占比24.05%（-2.76pct），其中新能源领域收入6.99亿元，收入占比22.46%，新材料领域收入0.49亿元，收入占比1.59%。4）化工：收入2.47亿元（-32.96%），占比7.92%（-4.15pct）。5）砂石骨料：收入1.56亿元（+0.56%），收入占比5.00%（-0.08pct）。6）生物医药：收入2.44亿元（+58.62%），收入占比7.84%（+2.79pct），其中生物食品领域收入2.02亿元，收入占比6.48%，医药保健品领域收入0.42亿元，收入占比1.36%。2024H1分区域来看，1）海外：收入1.51亿元（-12.81%），占比4.84%，毛利率56.01%；2）国内：收入29.76亿元（+3.25%），毛利率28.06%。
    经营性现金流净额大幅改善。2024H1，公司1）经营活动现金流净额为2.67亿元，同增6,477.59%，主要系本期公司销售产品收到的现金增加，同时购买原材料等支出的现金下降所致。2）投资活动产生的现金流量净额-0.75亿元，同降305.93%，主要系购置固定资产等支付现金增加，以及上期有投资资金收回所致。3）筹资活动产生的现金流量净额-6.35亿元，上年同期为-5.20亿元。
    全球压滤机龙头，期待一体化配套设备&出海新动能释放。公司作为压滤机行业龙头，市占率长期40%+。公司产业地位突出，具备顺价能力，毛利率维持30%左右，盈利水平持续提升，加权平均ROE从2016年10%提升至2023年的24%。压滤机下游应用领域多元化，一体化配套设备产能扩张+发力国际市场，打开成长空间。
    盈利预测与投资评级：考虑宏观经济及新能源领域需求承压，我们将2024-2026年归母净利润预测从10.91/12.32/13.94亿元调降至10.25/11.31/12.45亿元，对应PE为10/9/8倍，维持“买入”评级。
    风险提示：下游扩产低于预期，竞争加剧，宏观经济及原材料价格波动。

公司信息更新报告：收入端环比改善，新签订单持续稳健增长

康龙化成(300759)
    收入端环比逐渐改善，新签订单同比稳健增长
    2024H1公司实现营业收入56.0亿元，同比下滑0.6%；实现归母净利润11.1亿元，同比增长41.6%；实现经调整Non-IFRS归母净利润6.9亿元，同比下滑25.9%。单看Q2，实现营业收入29.3亿元，同比上涨0.6%，环比增长9.9%；实现归母净利润8.8亿元，同比上涨101.6%，环比增长282.9%；实现经调整Non-IFRS归母净利润3.5亿元，同比下滑28.8%，环比增长3.6%。公司收入端环比稳健增长，得益于参股公司PROTEOLOGIX被合并收购，归母净利润实现强劲增长。2024H1公司新签订单同比增长超15%，连续两个季度实现温和复苏。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为17.84/20.03/23.98亿元，EPS为1.00/1.12/1.34元，当前股价对应PE为19.9/17.7/14.8倍，鉴于公司新签订单增速稳健，维持“买入”评级。
    实验室与CMC业务新签订单同比稳健增长，成功助力2款制剂产品获批上市2024H1，实验室服务与CMC业务分别实现营收33.7/11.8亿元，同比下滑0.3%/6.0%。实验室服务为公司的核心业务，2024H1共参与666个药物发现项目，同比增长2.5%；新签订单同比增长超10%，下游需求逐渐回暖。截至2024年6月底，CMC服务涉及药物分子或中间体695个，其中工艺验证和商业化阶段项目共16个；截至8月底，已成功助力2款制剂产品获NMPA批准上市。2024H1，CMC业务新签订单同比增长超25%，预计更多订单将从2024Q3开始交付。
    临床研究服务进入高质量发展阶段，大分子与CGT业务新产能逐渐释放2024H1，临床研究服务实现营收8.4亿元，同比增长4.73%。截至2024年6月底，公司临床试验服务正在进行的项目达到1112个；SMO服务项目超1500个，覆盖中国约140个城市的650家医院和临床试验中心。2024H1，大分子和CGT两块新业务合计实现营收2.1亿元，同比增长5.5%，宁波的大分子药物开发和生产服务平台与加利福尼亚州Carlsbad的体内毒理研究中心已部分投入使用。
    风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。

公司信息更新报告：常规业务稳健增长，高费用投入影响短期利润

百普赛斯(301080)
    常规业务稳健增长，高费用投入影响短期利润
    2024H1公司营业收入2.99亿元，同比增长11.55%；其中，常规业务实现销售收入2.85亿元，同比增长18.86%，其中境外常规业务增长超过20%，保持稳健增长；归母净利润0.57亿元，同比下滑38.13%；扣非归母净利润0.58亿元，同比下滑36.03%，利润端承压主要系公司各项费用增加较多。从盈利上看，2024H1公司综合毛利率91.46%（同比+0.36pct），销售净利率17.94%（同比-14.39pct）。考虑公司各项费用增加较多，我们下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润为1.16/1.49/1.90亿元（原预计1.57/1.91/2.41亿元），EPS分别为0.97/1.24/1.58元，当前股价对应P/E分别为34.7/27.0/21.2倍，鉴于公司正积极布局海外市场及常规业务稳健增长，维持“买入”评级。
    重组蛋白贡献主要收入，海外常规业务增加增长
    加分产品类型看，2024H1重组蛋白实现营业收入2.54亿元，同比增长11.40%；检测服务实现营业收入655.33万元，同比下滑1.59%；抗体、试剂盒及其他试剂实现营业收入0.34亿元，同比增长17.16%；其他业务实现营业收入554.05万元，同比增长4.14%，重组蛋白贡献主要收入并稳健增长。分区域看，2024H1境内实现营业收入0.90亿元，同比增长0.07%，境外实现营业收入2.10亿元，同比增长17.3%，境外保持稳健增长。分业务类型看，2024H1扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后，常规业务实现销售收入2.85亿元，同比增长18.86%，其中境外常规业务同比增长超过20%，常规业务保持稳健增长。
    公司持续加大研发投入，增加品类覆盖率，利润端增速短暂承压
    2024年上半年公司持续加大销售费用及研发费用的投入，致利润端阶段性承压。2024H1公司销售/管理/研发/财务费分别为32.29%/16.06%/26.13%/-8.97%，同比+5.01/+1.08/+3.55/+4.42pct。2024H1公司4,400余种生物试剂产品成功实现销售，下半年公司将继续加大新产品开发力度，以满足不同客户的研发和生产需求。
    风险提示：全球新药研发需求不及预期、核心成员流失、新产品开发失败等。

公司信息更新报告：白鸡出栏稳增发力食品端，猪鸡共振业绩有望改善

圣农发展(002299)
    白鸡出栏稳增发力食品端，猪鸡共振业绩有望改善，维持“买入”评级公司发布2024年半年报，2024H1营收88.37亿元(同比-2.68%)，归母净利润1.02亿元(同比-76.07%)。单Q2营收46.22亿元(同比+1.75%)，归母净利润1.64亿元(同比-51.33%)。2024H1公司销售/管理/财务费用率分别为3.45%/2.25%/1.02%，分别同比+1.20/+0.27/+0.26pct。鉴于2024H1白鸡价格表现弱势及后续年份行业白鸡供给或持续增加，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.82/8.11/15.59（2024-2026年原预测分别为16.65/19.90/19.85）亿元，对应EPS分别为0.55/0.65/1.25元，当前股价对应PE为28.3/23.8/12.4倍。公司白鸡出栏稳增成本下降，持续发力食品端，业绩有望穿越周期稳步增长，维持“买入”评级。
    白鸡出栏稳增养殖成本下降，种鸡外销突破性能全面提升
    2024H1公司家禽饲养加工业务营收50.90亿元(同比-0.75%)，毛利2.02亿元(同比-49.65%)，毛利率3.97%(同比-3.86pct)。公司白鸡出栏稳步增长，养殖成本持续下降，2024H1鸡肉生食销售量54.66万吨(同比+19.16%)，2024Q1、Q2养殖成本分别约10400-10500元/吨、9700-9800元/吨。公司白羽鸡养殖产能超7亿羽，圣泽901Plus外销持续上量，种鸡生产性能全面提升，2024H2有望进一步实现种鸡出口国别突破。
    公司持续发力食品端，量利齐升成效显著
    2024H1公司食品加工业务营收31.01亿元(同比+2.14%)，毛利5.98亿元(同比+15.38%)，毛利率19.30%(同比+2.22pct)。2024H1公司深加工产品/基础调理品销售量分别为13.54/1.87万吨，分别同比+12.49%/-2.90%。分渠道看，B端各渠道稳步增长，其中出口业务营收同比+29.46%。C端不断加强经销商网络搭建及营销投入，C端线下收入同比+40%以上。公司持续发力食品端，已建及在建食品深加工产能合计超过50万吨，2024H1食品业务量利齐升，成长属性不断增强。
    风险提示：疫病风险，白羽鸡产能扩张超预期，公司产能推进不达预期等。

2024年中报点评：2024年H1营收稳步增长，新兴战略业务有望打造新增长点

三花智控(002050)
    事件:
    2024年8月29日，三花智控发布2024年中报：2024年H1公司实现营收136.76亿元，同比+9.2%；归母净利润15.15亿元，同比+8.6%；扣非后归母净利润15.27亿元，同比+4.1%，其中2024Q2实现营收72.37亿元，同比+5.6%；归母净利润8.67亿元，同比+9.2%；扣非后归母净
    利润8.56亿元，同比-6%。
    投资要点:
    受益于以旧换新政策，2024年H1营收稳步增长。2024年H1公司实现营收136.76亿元，同比+9.2%，稳步增长。分业务来看：制冷空调业务实现营收82.79亿元，同比+7.43%，受消费品以旧换新政策及全球升温等利好加持，全球市场份额得到进一步巩固和提升，营收平稳增长；汽车业务实现营收53.97亿元，同比+11.91%，受益于以旧换新补贴、汽车金融政策放宽等，伴随新能源车春风实现较快增长。
    2024年H1归母净利润同比+9%，毛利率同比改善。2024年H1公司实现归母净利润15.15亿元，同比+8.6%；毛利率27.46%，同比+1.66pct，净利率11.13%，同比-0.16pct。分业务来看：制冷空调业务实现毛利率27.56%，同比+1.85pct；汽车业务实现毛利率
    27.31%，同比+1.62pct。
    新兴战略业务持续推进，未来有望打造新增长点。除制冷空调零部件和汽车零部件主业外，公司积极布局新兴战略业务：1）仿生机器人方面，公司紧抓人工智能、仿生机器人产业化大趋势，聚焦机电执行器，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，并获客户高度评价。2）储能方面，公司密切跟踪储能系统技术发展动向，聚焦主力机型，已获得头部客户认可；着眼于储能行业中长期发展潜力与公司核心技术的匹配，为后续开发有技术优势的产品奠定基础。
    盈利预测和投资评级考虑到公司制冷空调零部件和汽车零部件业务稳步增长，新兴战略业务有望突破，我们预计公司2024-2026年实现营业总收入286、325、363亿元，同比增速为16%、14%、12%；实现归母净利润34.2、39.5、45.0亿元，同比增速为17%、16%、14%；EPS为0.92、1.06、1.21元，对应当前股价的PE估值分别为19、16、14倍，维持“买入”评级。
    风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；仿生机器人产品研发不及预期。
   

2024年中报点评：Q2业绩表现稳健，降息周期下公司业绩有望再增长

传音控股(688036)
    事件:
    8月27日传音控股发布2024年半年报：2024年上半年，公司实现营收345.58亿元，同比+38.07%，实现归母净利润28.52亿元，同比+35.71%，实现扣非归母净利润24.28亿元，同比+36.82%。2024年Q2，公司实现营收171.15亿元，同比+8.63%，实现归母净利润12.26亿元，同比-22.31%，实现扣非归母净利润10.74亿元，同比-26.86%。
    投资要点:
    深耕非洲和南亚，降息预期升温有望助力智能机出货量再增长。公司持续打造非洲市场核心竞争力，保持非洲市场竞争优势。根据IDC，2024年H1，全球智能机出货量为5.75亿部，传音智能机市占率为9.1%，排名第四，其中在非洲市场公司智能机市占率超40%，排名第一，在巴基斯坦/孟加拉/印度市场，公司市占率分别排名第一/第一/第七。2024年H1，公司智能机收入293.67亿元，同比+45.71%，毛利率为20.22%，公司智能机营收占比84.98%，仍是收入主要贡献来源。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，降息的关键时刻已然来临，降息预期升温，有望刺激新兴市场消费需求，公司在深耕非洲市场的同时持续开拓新兴市场及推进产品升级，未来智能机出货量有望持续保持增长。
    积极布局AI手机，有望拉动自身产品需求。公司发布了TECNOAI，带来新一代的智慧助手Ella与创新交互体验，TECNOAI支持实时翻
    译电话、自动生成视频字幕、创意生成壁纸、图片、用简单描述精确搜索照片等功能。AI落地端侧浪潮下，公司积极布局AI手机，有望带动自身产品需求。
    剔除会计政策变更影响后Q2毛利率环比改善，原材料价格压力缓解。2024H1，公司毛利率为21.53%，同比-3.01pct，归母净利率为8.25%，同比-0.15pct。2024Q2，公司毛利率为20.89%，同比-4.34pct，环比略有下滑，归母净利率为7.16%，同比-2.85pct。Q2公司毛利率下滑主要是受会计准则调整影响，公司公告《关于会计政策变更的公告》，将计提的保证类质保费用计入“营业成本”，不再计入“销售费用”，剔除会计政策变更影响，调整前2024Q2公司毛利率为22.48%，环比+0.33pct。目前部分原材料价格上涨趋势有所放缓，展望未来，公司毛利率有望继续改善。
    三费率管控效果显著，公司注重研发投入。2024年H1，公司销售、管理、财务费用率分别为6.96%、2.54%、-0.38%，同比分别-0.78pct、-0.16pct、-0.25pct，销售费用率下滑主要系会计政策变更的影响，财务费用率同比下降主要因为上半年利息收入增多。2024Q2，公司销售、管理、财务费用率分别为6.59%、2.57%、-0.14%，同比分别-0.37pct、+0.25pct、+0.31pct。公司2024H1，公司研发费用率为3.42%，同比-0.87pct，2024Q2，公司研发费用率为3.47%，同比+0.05pct，公司有多个在研项目，涉及领域广泛，包括大语言模型、多语种多模态生成与理解、折叠机等。
    盈利预测和投资评级：预计公司2024-2026年营收分别为743.18、870.26、1016.47亿元，归母净利润分别为56.98、69.94、84.90亿元，EPS分别为5.05、6.19、7.52元，对应PE分别为16X/13X/11X，公司在非洲和南亚部分市场份额领先，同时新兴市场开拓顺利，智能机出货量有望继续增长，维持“买入”评级。
    风险提示：市场竞争加剧，新兴市场拓展不及预期，通胀加剧和美元加息，原材料价格波动风险，汇率波动风险。
   

改扩建即将进入收获期，分红比例仍有提升空间

皖通高速(600012)
    主要观点：
    安徽高速公路上市平台，交控集团赋能空间大
    公司是安徽省内唯一的公路类上市企业，1996年在香港联交所上市，2003年在A股主板上市。截至2023年底，公司拥有营运公路里程约609公里，所辖路产多为连通省内省外的重要干线；此外还为安徽交控集团及省内其他高速公路产权主体提供委托代管服务，管理高速公路总里程达5296公里。截至2023年，大股东安徽交控持股比例为31.63%，低于类似上市企业均值；皖通高速总资产为217.39亿元，较头部高速公路上市公司仍有差距，因此大股东有明确支持上市公司做大做强的动力。尽管2023年收购六武高速事项未能开始，预计未来皖通仍能获得其他优质路产资源，企业规模存在提升空间。
    单公里创收快速提升，区域优势保障车流量增长
    皖通高速经营区域主要位于安徽省内，区位优势明显，所属路段多为穿越安徽地区的过境国道主干线；随着“长三角一体化”战略深入实施，公司所辖路段的路网经济效益将更加凸显。目前公司所辖共10条路产，核心路产包括合宁高速、高界高速和宣广高速，2019年以来三条路产营收合计占比均超过65%；2021年，安庆长江公路大桥和岳武高速纳入统计范围，通行费收入来源更加多元化。2023年，皖通整体客车比例均值为68%，同比增加7个百分点；受安庆长江公路大桥拉动作用，皖通整体每公里日通行费收入均值从2019年的1.52万元提升至2023年的3.08万元。2024Q1，受益于宁宣杭高速和岳武高速明显改善，公司日均车流量均值较此前有所提高，达到2.7万架次。
    收费业务盈利能力修复，成熟路产综合成本占优
    收费公路行业具备资金密集型特点，投资回收期长；建造成本每年以折旧和摊销的形式计入当年成本，在皖通收费公路业务成本中占比50%-60%。2020年以来，收费业务毛利率呈现逐年上升趋势，整体走势和收费业务的营收增速较为一致，呈现出规模效应的特点；2023年，收费业务毛利率提升至63.18%，回到历史高位水平。高速公路早期项目具备明显的成本优势，皖通所辖路产多为跨省的干线公路，具备明显的先发优势。同时公司强化拥堵综合治理，对路网堵点实施“一点一策”整治，畅通行动成效显著，2023年中秋国庆假期安徽省路网运行拥堵指数在华东六省一市排名最低。
    红利资产投资趋势，皖通分红仍有提升空间
    根据此前股东回报规划（2021-2023年），每年以现金形式分配的利润不少于当年归母净利润的百分之六十。2023年年报披露，公司拟决定每股分红0.601元，现金分红比例达到60.05%。根据皖通2023年7月公告显示，公司表示如果六武高速收购事项得以实施，将2023-2025年每年现金分红不少于归母净利润的70%，调整为2023-2025年每年现金分红不少于归母净利润的75%。我们可看到公司在资产规模和利润规模能快速增加的基础上，有充分的意愿提高分红比例，延续对投资者的中长期投资回报。
    投资建议
    预计公司2024-2026年营收分别为76.04亿元、45.79亿元、49.30亿元，对应归母净利润为16.20亿元、18.07亿元、20.05亿元，对应动态市盈率为15.73倍、14.11倍、12.71倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示
    （1）极端天气对车流量不利风险；
    （2）改扩建项目进度不及预期风险；
    （3）分红比例不及预期风险。

大唐集团旗下湖南电力平台 积极转型新能源

华银电力(600744)
    投资要点：
    大唐集团湖南电力平台，现有装机6.5GW。公司控股股东为中国大唐集团，经过两次定增，大唐集团控股比例达到47.14%。公司为湖南省火电装机主要发电企业，截至2023年底在役控股装机652.3万千瓦，其中火电482万千瓦，占据湖南省统调公用火电机组的18.71%；水电14万千瓦，风电53.95万千瓦，光伏102.35万千瓦，新能源装机占比达到24%。
    火电：煤电盈利逐步改善，在建2台百万机组。公司拥有株洲、湘潭、耒阳、金竹山四座火电厂，均位于湘中、湘南负荷中心地带，在湖南丰水期期间仍保持一定数量机组在网运行。2017-2023年公司火电利用小时数维持在4000小时左右。2021-2023年公司煤电板块持续亏损，主因：1）地处内陆地区，远离主产煤区，运煤成本较高，且现货煤价传导较为滞后；2）公司机组建设时间较早，单机容量较小，导致其供电煤耗较高。2023年煤价有所回落，公司火电板块毛利率修复，接近为0%。未来随着国内煤炭供需趋于平衡，公司火电板块盈利有望持续修复，除此之外，公司现有株洲电厂在建2台百万机组，该项目拥有配套码头和负荷，预计投产后盈利能力较高。
    绿电：电价水平较高，在建装机1.7GW。现有新能源装机1.5GW，风电、光伏分别占比1/3、2/3。湖南省电力供需较为紧张，新能源参与市场化交易后的电价水平较高，2023年公司新能源项目实现净利润3.36亿元，盈利水平可观。公司近年来大力推动发电装机清洁化转型，确立“十四五”末清洁能源装机占比超50%的战略目标，拥有在建新能源装机170万千瓦，其中风电53万千瓦，光伏117万千瓦。这些项目有望在今明两年陆续投产，为公司提供持续增量。
    盈利预测及估值：结合公司火电在建情况、新能源规划以及湖南省电力供需格局，我们预计公司2024-2026年将实现归母净利润0.35、1.33、2.72亿元，2025-2026年同比增长率分别为279.91%、104.27%。当前股价对应2024-2026年PE分别为175、44、21倍，由于公司处于扭亏转盈，新能源盈利逐步增长的阶段，首次覆盖，给予华银电力“增持”评级。
    风险提示：1）煤炭价格上涨影响公司火电盈利的风险，2）新增装机不及预期，3）新能源电价下跌的风险。

下游新建及改建需求较高叠加国际化发展战略持续推进，公司在手订单增势有望维系

博隆技术(603325)
    投资要点
    事件内容：8月26日盘后，公司披露2024年中期报告，2024年上半年公司实现营业收入3.68亿元，同比减少34.86%；实现归母净利润0.99亿元，同比减少25.91%。
    2024年上半年公司在手订单充裕，但受项目交付验收节奏等影响，业绩短期承压。截至2024年6月30日，公司在手订单49.20亿元、达2023全年营收的4倍以上；然而2024年上半年公司实现营业收入3.68亿元、同比减少34.86%，实现归属于母公司的净利润0.99亿、同比减少25.91%。1）对于2024年上半年业绩下行，主要系公司营收主要来自于大项目，2021年至2024H1各期超过4000万元单一项目的收入占比均在50%以上，且项目建设周期大多2年以上，通常在系统安装调试完成后一次性全额确认收入，导致各期之间收入波动较大；2024年上半年公司已交货的部分大项目受客户实施进度等因素影响，尚未完成验收，营业收入低于去年同期，净利润等指标也随之波动。然而对比来看，截至2024年6月末公司合同负债23.20亿元、较2023年同期同比增长43.3%，1-6月公司经营活动产生的现金流量净额3.53亿元、同比增长95.06%；公司表示主要系项目执行过程中客户预付款增加，或侧面印证公司订单需求稳定向好。2）对于净利润同比降幅低于营收降幅，预计主要或系2024年公司上市后、募集资金到账、利息收入增加，以及本期政府补贴金额较大。具体来看，2024年上半年确认利息收入2183.59万元、较去年同期增加842.68万元，确认政府补贴1765.54万元、较去年同期增加1165.27万元；若剔除上述两项的新增金额影响，2024H1税前净利润较2023H1同比下降40.16%。
    2024Q2公司单季度营收及净利润同比增速均实现大幅抬升。2024Q2公司实现营收2.26亿元、同比增长69.27%、较第一季度营收增速抬升136.33个百分点；实现单季度归母净利润0.70亿元、同比增长267.29%、较第一季净利润增速抬升342.56个百分点。1）对于单季度营收及净利润同比增速的明显抬升，主要仍系公司项目制业务带来的各期收入波动较大等原因。一方面，2023Q1实现营收较高、达4.31亿元，受高基数影响，2024Q1同比变动-67.06%；另一方面2023Q2实现营收相对较低、仅1.33亿元，受低基数影响，2024Q2同比增长69.27%。2）对于单季度净利润同比增速明显高于营收增速，预计主要原因可能有两点：一是毛利率波动带来的影响，2024Q2销售毛利率31.44%、较2023Q2同比提升2.61个百分点，主要系产品收入结构发生变动；二是以政府补贴为主体的其他收益、以及投资净收益集中在二季度确认，较2023Q2合计新增2342.87万元。
    按公司现阶段在手订单及过往订单收入转化节奏推算，2024至2026年业绩稳定向好的确定性较高。通常来说，石化化工生产设施整体建设周期在两年以上，公司所提供产品正常推进的进度从签订合同开始到最终建成验收一般历时2年以上。结合相关财务情况来看，2021至2024H1各报告期末，公司合同负债金额（客户按一定比例支付的项目预付款）分别为12.99亿元、14.01亿元、19.01亿元、以及23.20亿元；同时，2020至2023年报告期内公司新签订单金额分别达11.49亿元、10.51亿元、15.15亿元、26亿元，均呈现较为明显的增长趋势，或有力支撑未来2-3年公司业绩稳定向好的态势。
    展望未来，精细化工行业将迎来产业重构、转型升级机遇期，预计相关企业新建、改扩建需求将持续释放，利好公司气力输送系统业务持续发展。一方面，我国聚乙烯等合成树脂的需求持续增长，推动石化领域气力输送系统的新建需求继续抬升，据头豹研究院预测，2024年中国的合成树脂消费量约为1.2亿吨、较2023年同比增长3.9%；另一方面，我国上世纪八九十年代建设投产的石化装置目前正面临淘汰时间窗口，该领域气力输送系统的更新改造需求相应提升；2024年6月21日，四部门在联合印发的《化工老旧装置淘汰退出和更新改造工作方案》中表示部分上世纪建设的化工装置设备已运行超过30年甚至40年以上，设计建设标准和设备制造水平低、长周期运行后腐蚀减薄、安全保障能力下降，须依法淘汰一批不符合产业政策和安全标准要求的生产装置。据不完全统计，截至2024年5月，包括抚顺石化公司炼油及化工结构优化调整项目、中国石油广西石化炼化一体化转型升级项目40万吨/年聚丙烯装置、中化泉州100万吨/年乙烯项目等在内的19个化工项目获得批复，下游石化企业新建、改扩建需求持续。根据中国石油和化学工业联合会的预测，预计2023-2027年国内合成树脂合计新建产能将超过过去五年的2倍以上，据此测算合成树脂气力输送系统装备市场空间预计约200亿元。
    公司积极推进国际化发展战略，未来或依托丰富的客户资源及自身在国内气力输送系统领域的市场影响力，持续推进海外业务收入增长。根据4月份公告披露，未来3-5年公司将在现有销售和服务中心的基础上加大海外市场渠道建设，积极实施“BLOOM”和“GSBI”双品牌战略，形成覆盖欧洲、美洲、东南亚及中东地区的营销网络；尤其是石化、化工聚烯烃新建装置增长迅速的一带一路沿线国家及地区，如印度、印尼等，中东、非洲、东南亚等。2023年，公司与某海外客户签署了6.63亿的气力输送系统销售合同，国际化战略已初显成效；与此同时，从具备长期合作历史的下游客户来看，以中石化为首的龙头企业长期深耕“一带一路”建设，截至2023年10月，中石化在“一带一路”共建国家执行石油工程项目合同高达314项，未来公司或可依托其优质客户资源、协力开拓海外市场。
    投资建议：公司2024上半年受项目交付验收节奏等影响，业绩暂时承压；展望2024年全年，公司在手订单充裕，业绩有望于下半年得到改善。长期来看，公司是我国气力输送系统龙头企业，在石化、化工等领域具备领先的技术优势及行业地位；未来将受益于我国合成树脂市场扩容叠加上一代石化装置更新换代需求抬升，同时，公司积极推进国际化发展战略、现已初具成效，海外业务有望成为公司新的收入增长极。我们预计2024-2026年营业总收入分别为15.10亿元、19.78亿元、26.27亿元，同比增速分别为23.5%、31.0%、32.8%；对应归母净利润分别为3.60亿元、4.80亿元、6.29亿元，同比增速分别为25.2%、33.5%、31.0%；对应EPS分别为5.40元、7.21元、9.44元，对应PE分别为11.4x、8.6x、6.5x，首次覆盖，给予增持-A评级。
    风险提示：收入集中于大型合成树脂建设项目风险、存货余额较高风险、项目执行风险、海外经营风险、市场竞争风险等。

2024年中报点评：24Q2业绩增势强劲，新品拓展加速

拓荆科技(688072)
    事件：8月27日，拓荆科技发布2024年半年度报告，公司24H1实现营收12.67亿元，YOY+26.22%；实现归母净利润1.29亿元，YOY+3.64%；实现扣非净利润0.20亿元，YOY-69.38%。
    24Q2业绩强劲回升，订单出货均有高增。24Q2单季度公司实现营收7.95亿元，YOY+32.22%，QOQ+68.53%；实现归母净利润1.19亿元，YOY+67.43%，QOQ+1032.79%；实现扣非净利润0.64亿元，YOY+40.90%。2024年以来公司新工艺机型出货增加，产品验收周期拉长，24Q1业绩短期承压，但Q2实现了强劲的环比回升。
    资产负债端，24Q2末公司合同负债达20.38亿元，较24Q1末增长6.52亿元，表明在手订单的大幅增长；24Q2末存货达64.55亿元，较Q1末增长8.42亿元，其中发出商品达31.62亿元，表明产品出货量的大幅增加。2024年上半年度，公司出货超过430个反应腔，2024年全年公司预计出货超过1000个反应腔，为后续收入持续高增奠定基础。
    CVD产品线日渐完备，工艺覆盖持续提升。公司当前在薄膜设备领域有PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、超高深宽比沟槽填充CVD多个品类，形成完备的产品线。
    PECVD方面，公司覆盖硬掩膜ACHM、LoKⅠ、LoKⅡ等多种先进介质膜材料，并推出了为晶圆背面薄膜沉积、SiC器件薄膜沉积、3D IC超厚TEOS沉积等新工艺；
    ALD方面，公司首台PE-ALD SiN设备通过验证，Thermal-ALD通过验证并取得重复订单；
    HDPCVD方面，公司持续获得重复订单，截至中报披露日累计出货超过70个反应腔；
    超高深宽比沟槽填充CVD方面，作为公司24H1推出的新产品，已经通过客户验证，取得重复订单，并出货超过15个反应腔；
    混合键合设备方面，公司晶圆对晶圆键合、晶圆混合键合前表面预处理设备均取得客户重复订单，新产品键合套准精度量测设备亦取得客户订单。
    投资建议：公司作为国内薄膜设备龙头，展现了较强的国产替代能力和收入增速，我们预计公司2024-2026年营收40.56/56.89/73.20亿元；归母净利润7.45/12.13/17.15亿元，对应现价PE分别为46/28/20倍。我们看好公司在半导体薄膜设备领域的领先地位，维持“推荐”评级。
    风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。

2024年中报点评：内贸外需赋能市场，碳纤维材料风口助力创收

光威复材(300699)
    事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营收11.56亿元，同比降低5.53%。归母净利润达到3.68亿元，同比降低10.87%。
    投资要点
    供需失衡、需求下降，营收同比下降5.53%：2024上半年，装备用碳纤维业务整体保持稳定，传统定型产品为期两年半的供货合同截至2024年上半年履行完毕，累计合同执行率97.00%，工业用高性能碳纤维业务受行业供需失衡、产品市场价格下降影响，实现收入较上年同期下降。通用新材料板块预浸料业务受部分应用项目延迟以及渔具和体育休闲领域市场需求下降等因素影响，2024年上半年实现销售收入1.17亿元，较上年同期下降19.16%。
    借助碳纤维复合材料风口，赋能公司创收：2024上半年，公司借助碳纤维复合材料在高端装备与工业应用领域应用迅速发展的时机，以募投项目先进复合材料研发中心为依托，进一步增强公司的研发、设计及技术创新能力，与国内科研院所、各主机厂所合作，充分利用公司产业协同资源和各项资质条件以及全产业链布局的竞争优势，向高性能碳纤维复合材料研制领域延伸，跟踪和开发先进复材制造技术和高端构件，为碳纤维复合材料在高端装备与工业应用领域的规模化应用培育和开拓市场，为公司向高端复合材料领域业务发展奠定坚实基础。
    内贸外需共同作用，创造市场优势：国产碳纤维发展以装备应用为牵引，在国外严格封锁、国防急需的历史背景下，公司凭借“结果最优”的评比结果担负起碳纤维国产化的历史责任，在各方应用单位和相关机构的牵引、鼓励下，历经十余年的研发、验证和产业化历程，打破国外垄断，有力的保障了国防装备发展所需，成为碳纤维国产化的实践者和先行者，与各应用单位形成了稳定的业务关系和先入优势，在装备复材化不断渗透、装备复材率不断提升、装备不断推陈出新的历史大背景下，为公司创造显著市场优势。
    盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到行业正处于订单调整期，我们略微下调公司2024-2026年归母净利润预测值分别至8.92/10.72/11.99亿元，前值10.20/12.26/14.29亿元，对应PE分别为24/20/18倍，维持“买入”评级。
    风险提示：1）业绩波动的风险；2）新产品开发的风险；3）安全生产管理风险；4）产品销售价格下降的风险。

2024年中报点评：业绩低于预期，定增事项恢复审核进程

富士达(835640)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年报，报告期内营业收入为3.79亿元，同比下降19.2%；归母净利润0.34亿元、同比减少62.7%。2024年上半年公司低于预期，毛利率大幅下降8.1个百分点至34.1%。
    军工防务类收入下降导致营收与毛利率双降。报告期内，公司受防务领域订货不足和防务类产品批量降价的影响，导致收入下降。其中，射频同轴连接器收入1.54亿元，同比减少27.5%，毛利率同比减少16.88个百分点至37.08%；射频同轴电缆组件收入2.19亿元，同比减少12.0%，毛利率同比微降0.22个百分点至32.36%；其他业务收入贡献不高。
    卫星互联网快速发展，5G-A和6G技术将带来新需求。根据中国航天科技集团发布的《中国航天科技活动蓝皮书（2023年）》，2024年我国预计实施100次左右发射任务，相较于2023年的67次发射任务有显著增长。预计2024年下半年随着G60星链进入招投标和发射密集期，产业催化将持续不断，低轨卫星星座组网必要且迫切，2024年将是卫星频繁发射组网、商业航天产业化的起点之年。民用方面，5G通信商用的进一步普及和5G-A通信建设的推进将不断拓展通信应用领域。
    防务领域需求阶段性减少，产能投入与研发费用拖累业绩。公司营业利润较上年同期减少6,162.96万元，降幅59.35%，主要是受防务领域需求阶段性减少、部分防务项目暂停以及军品批量降价影响，本期公司防务领域收入规模、毛利水平同比有所回落，同时研发费用同比增加所致。报告期内公司持续推进高温共烧陶瓷（HTCC）生产线，积极提升产能；研发投入4,292.7万元，多功能连接、测试类产品、低成本板间互联等多个重点项目取得突破性进展。
    定增事项减少募集资金总额，恢复审核进程。继2024年5月受会计事务所影响而导致定增事项暂停后，2024年8月15日北交所同意公司向特定对象发行股票项目的审核。此次中报披露的同时公司公告调整此次募集资金总额和投向，即募集总额由3.5亿元减至3亿元，所用于项目中“补充流动资金”金额由7000万元减至2000万元。我们认为，公司此次近期定增项目获得明显进展，有助于抓住行业机遇，摆脱阶段困境。
    盈利预测与投资评级：考虑到公司下游恢复尚有不确定性，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年营收分别为8.60/9.68/11.62亿元（前值9.22/11.28/13.8亿元），归母净利润分别为1.05/1.43/1.65亿元（前值1.49/1.92/2.28亿元）。按2024年8月28日收盘价，2024-2026年PE分别为18.98/1.93/12.08倍。考虑到公司股价已回调，风险有所释放，维持“增持”评级。
    风险提示：下游行业需求变化的风险、技术更新换代风险、客户集中度较高的风险、应收账款金额较大的风险、经营性现金流量波动风险。

旗下医院持续爬坡，有望实现扭亏为盈

国际医学(000516)
    事件：
    2024年8月27日，公司发布2024年中期报告。2024年上半年公司实现营业收入24.20亿元，同比增长9.53%；实现归母净利润-1.74亿元，同比减亏21.89%；实现扣非归母净利润-1.39亿元，同比减亏45.50%。单季度来看，2024年Q2公司实现营业收入12.48亿元，同比增长8.42%，环比2024年Q1增长6.36%；实现归母净利润-0.69亿元，同比减亏53.43%；实现扣非归母净利润-0.49亿元，同比减亏67.63%。
    旗下医院持续爬坡，业务体量和收入体量显著提升。
    2024年H1公司门急诊服务总量125.13万人次，同比增长17.15%，住院服务量10.03万人次，同比增长16.76%。从业务拆分来看，公司旗下两家核心医院持续爬坡，业务体量和收入体量均有显著提升，高新医院盈利能力大幅提升，中心医院净亏损有所收窄。
    1）高新医院：2024年H1西安高新医院实现收入7.72亿元，同比增长8.69%；实现净利润4,946万元，同比增长43.63%。从业务体量来看，医院门急诊服务量56.16万人次，同比增长3.32%；住院服务量3.24万人次，同比增长6.23%；最高日门急诊服务量3,872人次，最高日在院患者1,713人。
    2）中心医院：2024年H1西安国际医学中心医院（含北院区）实现营业收入16.34亿元，同比增长14.68%；实现净利润-7,827万元，同比减亏49.29%。从业务体量来看，医院门急诊服务量68.97万人次，同比增长31.48%；住院服务量6.79万人次，同比增长22.56%；最高日门急诊服务量5,095人次，最高日在院患者3,949人。
    经营指标持续改善，有望实现扭亏为盈。
    2024年H1公司盈利能力大幅提升，整体毛利率达到9.49%，同比提升1.73pct；扣非净利率达到（-5.74%），同比提升5.79pct。我们认为，公司盈利能力的提升主要得益于收入体量提升的过程中，固定成本不再增加。2024年H1公司管理费用率11.52%，同比减少1.56pct；销售费用率0.47%，同比减少0.18pct；财务费用率3.66%，同比减少1.37pct。从季度经营趋势来看，2024年Q1和2024年Q2公司整体毛利率分别为7.87%和11.04%，归母净亏损分别为1.05亿元和0.69亿元，扣非净亏损分别为0.90亿元和0.49亿元，经营性现金流分别为2.19亿元和3.06亿元。我们认为，随着收入体量的持续提升，公司毛利率环比增加，净亏损环比收窄，经营性现金流环比增加，经营指标持续改善，公司有望整体实现扭亏为盈。
    投资建议：
    我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为54.57亿元62.81亿元、70.73亿元，归母净利润分别为-0.61亿元、1.95亿元、3.70亿元。考虑到公司目前正处于扭亏为盈的关键时期，我们采用PS估值方法，给予公司买入-A的投资评级，6个月目标价4.83元，相当于2024年2倍的PS估值。
    风险提示：医保支付改革风险；医疗事故风险；医院爬坡进度不及预期；扭亏进度不及预期。
   

高基数导致业绩承压，下半年有望环比改善

以岭药业(002603)
    事件：
    2024年8月27日，公司发布2024年中期报告。2024年上半年公司实现营业收入46.04亿元，同比下滑32.19%；实现归母净利润5.30亿元，同比下滑66.97%；实现扣非归母净利润5.05亿元，同比下滑67.24%。单季度来看，2024年Q2公司实现营业收入20.82亿元，同比下滑27.10%；实现归母净利润2.27亿元，同比下滑43.86%；实现扣非归母净利润2.12亿元，同比下滑41.49%。
    同期高基数压力，业绩阶段性承压。
    2024年H1公司业绩同比出现较大幅度的下滑，我们推测主要是由于新冠疫情管控放开后，去年同期存在高基数压力，同时叠加2024年医疗政策变化、营销策略调整、呼吸用药市场需求不足等综合压力所致。分产品来看，2024年H1心脑血管用药销售收入23.14亿元，同比下滑7.86%，我们推测主要是由于适应医疗政策变化，公司主动调整营销策略所致；2024年H1呼吸系统用药销售收入12.84亿元，同比下滑58.42%，我们推测主要是由于呼吸道感染发病率下降，相关药品的渠道库存和社会库存较高，对销售造成压力；2024年H1公司其他专利产品销售收入1.60亿元，同比下滑42.02%，我们推测主要是由于适应医疗政策变化，公司主动调整营销策略所致。展望2024年下半年，我们认为随着高基数压力消除，渠道库存持续消化，营销策略逐步清晰，公司业绩有望环比改善。
    盈利指标下滑，下半年有望边际改善。
    2024年H1公司整体毛利率为53.37%，同比下降8.37pct，我们推测主要是由于中药材价格上涨、产能利用率下降等因素所致；2024年H1公司扣非净利率为10.96%，同比下降11.73pct，我们推测主要是由于收入增长不及预期、同时固定费用开支相对稳定所致。具体来看：2024年H1管理费用率5.89%，同比增加1.55pct；销售费用率23.41%，同比增加0.96pct；研发费用率8.54%，同比增加2.61pct。展望2024年下半年，我们认为随着公司营业收入的企稳恢复，各项成本费用开支有望摊薄，公司盈利能力有望边际改善。
    存量品种夯实循证医学证据，新品种研发管线储备丰富。
    2024年H1公司研发投入4.11亿元（含资本化），占营业收入比重为8.92%，处于同行业领先水平。
    1）存量品种夯实循证医学证据：2024年6月，津力达颗粒对代谢综合征糖耐量异常的干预研究的研究成果在全球顶级医学期刊《JAMA》的子刊《JAMA Internal Medicine》（影响因子39）发表；2024年6月，八子补肾胶囊治疗早衰的随机、双盲、安慰剂对照、多中心临床研究的论文在国际植物医学领域权威期刊《Phytomedicine》（影响因子7.9）发表；2024年8月，芪苈强心胶囊对慢性心衰复合终点事件的评估研究的研究成果在国际权威医学期刊《Nature Medicine》（影响因子58.7）发表；2024年8月，参松养心胶囊对经射频消融房颤患者预后临床研究的研究成果在国际心血管病领域顶级期刊《European Heart Journal》（影响因子37.6）发表。
    2）新品种研发管线储备丰富：公司目前已获临床批件品种涉及风湿免疫系统、消化系统、五官科及儿科等疾病，在研立项品种涵盖心血管系统、呼吸系统、内分泌代谢系统、神经系统、消化系统、妇科、儿科等疾病，分别处于新药研发不同阶段。截至2024年中报，公司有2款创新中药处于上市申报阶段（芪防鼻通片、柴黄利胆胶囊），有2款创新中药处于III期临床阶段（络痹通片、小儿连花清感颗粒），有4款创新中药处于II期临床阶段（柴芩通淋片、参蓉颗粒、藿夏感冒颗粒、连花清咳颗粒）。
    投资建议：
    我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为98.56亿元、111.52亿元、124.47亿元，归母净利润分别为11.39亿元、14.34亿元、16.89亿元，对应的PE估值分别为22.2倍、17.7倍、15.0倍。我们给予公司增持-A的投资评级，6个月目标价17.00元，相当于2024年25倍的动态市盈率。
    风险提示：原材料价格波动风险；呼吸道疾病不确定风险；中成药集采降价风险；药品零售价格监管政策风险。
   

2024年半年报点评：减值损失计提影响利润24Q2业绩略不及预期

连城数控(835368)
    投资要点
    整体业绩呈稳健增长，24H1营收和净利润双增：公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入25.31亿元，同比+33.79%；归母净利润3.21亿元，同比+38.21%；扣非归母净利润3.09亿元，同比+103.62%。2024Q2公司实现营收14.34亿元，同比+15.27%，环比+30.75%；归母净利润1.01亿元，同比-22.87%，环比-54.51%；扣非归母净利润0.96亿元，同比-22.70%，环比-54.75%。
    公司业务按计划稳步推进，国内外业务向好助力盈利能力提升：分产品来看：2024H1晶体生长及加工设备/电池片及组件设备/其他配套设备/辅材及其它业务收入分别实现营收20.49/0.57/0.11/4.13亿元，同比+37.59%/-30.54%/-29.78%/+35.73%，晶体生长及加工设备为公司主导产品，24H1业绩增长主要得益于着在手订单稳步执行，验收设备数量同比增长；电池片及组件设备业务收入下滑主要系公司对制绒、碱抛清洗等电池设备的设计进行优化，发货、验收速度有所放缓；其他配套设备24H1营收下降主要由于主营其他配套设备的子公司江苏中纯股权，江苏中纯及其子公司不再纳入合并范围，公司其他配套设备收入相应减少。盈利方面，2024H1公司实现毛利率32.43%，同比+7.09pct，其中晶体生长及加工设备/电池片及组件设备/其他配套设备/辅材及其它业务收入分别实现毛利率35.04%/24.56%/3.42%/21.31%，同比+6.93/+19.12/-5.27/+3.34pct，得益于除其他配套设备外，其余业务毛利率均有所增长，国内外业务毛利率较上期均有所提升。
    费控能力较强，注重研发致研发费用略有提升：2024Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.38%/4.08%/5.21%/-0.20%，同比-1.69/-1.61/+0.38/+0.11pct，环比-1.05/-1.61/-0.73/+0.30pct，公司继续保持研发的投入力度导致研发费用同比增长，财务费用金额大幅下降主要系24Q2新增短期借款减少，产生的利息费用减少。
    盈利预测与投资评级：考虑下游扩产有所放缓，我们下调此前盈利预测，预计公司2024/2025/2026年归母净利润为6.96/7.32/8.14亿元（前值分别为9.09/10.82/11.99亿元），同比+2%/5%/11%，考虑公司在持续开拓海外市场订单，业绩有望稳健增长，维持“增持”评级。
    风险提示：行业波动和政策风险、境外需求及贸易政策风险、客户相对集中及关联交易占比较高的风险