量增价跌，业绩承压

圣农发展(002299)
    事件：
    事件：公司发布2024年中报，实现营业收入88.37亿元，同比下降2.68%，归母净利为1.02亿元，同比下降76.07%。其中，二季度单季，实现营业收入46.22亿，同比增长1.75%，归母净利1.64元同比下降51.33%。销量增长以及成本的持续下行，使公司二季度业绩扭亏，但鸡肉价格下降较多，公司业绩同比依然下行。
    点评：量增成本下降，二季度业绩扭亏为盈
    肉鸡饲养：量增价跌，持续承压。上半年公司鸡肉产品实现营收50.16亿元，同比降2.18%，毛利率3.80%，下降4.03个百分点。上半年公司鸡肉生食销量54.66万吨，同比增19.16%；但因行业供大于求，鸡肉产品价格持续下行，公司肉鸡饲养业务利润依然承压。在内部抵消前，上半年公司鸡肉产品均价为9986元/吨，同比下降14.08%肉制品：销量逆势增长。上半年公司肉制品业务实现收入28.72亿元，同比增长5.84%，毛利率为20.60%，同比上升2.64个百分点上半年公司将食品B端渠道进行了重新调整拆分，同时加大新市场新赛道的开发力度，实现了销售额的和销量的突破，上半年公司深加工产品销量为13.54万吨，同比增长了12.49%。肉制品业务的核心子公司圣农食品上半年实现净利润1.20亿元，为公司业绩的主要来源。
    自研种源实现突破，销量向好。2023年底，公司成功迭代研发了种源新组合“圣泽901plus”，在料肉比、产蛋率、生长速度、抗病性等指标上均有所突破。上半年，“圣泽901plus外销持续上量，市场认可度不断提升。且上半年第一批“圣泽901”父母代种鸡雏顺利落地非洲坦桑尼亚，标志着圣农种源成功打开国际市场。
    盈利预测与投资评级
    公司是白羽肉鸡一体化养殖龙头企业，自研种源持续发力，市场竞争力雄厚。但由于行业供给过剩，鸡肉价格持续不及预期。我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.45元、0.61元和0.68元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求不及预期风险，产能去化缓慢风险

量增本降煤炭主业稳健，投资收益水平有望趋稳

陕西煤业(601225)
    事件：2024年8月29日，陕西煤业发布2024年半年度报告，上半年公司实现营业收入847.37亿元，同比-6.54%；实现归母净利105.56亿元，同比-8.83%；扣非后归母净利润111.82亿元，同比-17.97%；经营活动产生的现金净流量199.67亿元，同比+21.47%。
    公司二季度实现营业收入442.87亿元，同比-3.41%，环比+9.49%；实现归母净利59.04亿元，同比+26.49%，环比+26.92%；扣非后归母净利润58.28亿元，同比-8.43%，环比+8.87%。
    点评：
    产量增长&成本下降，煤炭业务保持稳健。产销量方面：2024H1，公司实现煤炭产量8641万吨，同比+2.78%；实现煤炭销量13155万吨，同比+2.29%，其中自产煤销量为8339万吨，同比+0.71%。价格方面：2024H1，公司实现煤炭综合售价575元/吨，同比-11.33%。其中，自产煤价格为538元/吨，同比-9.51%；贸易煤价格为639元/吨，同比-14.33%。成本方面：2024H1，公司实现原选煤单位完全成本281元/吨，同比-5.5%，主要是外委业务费、材料费和相关税费等成本有所降低。得益于公司拥有较高的长协比例和优异的成本管控能力，以及煤炭产量保持稳健态势，公司在市场煤价回落背景下，仍然取得较为稳健的煤炭业务收入。
    投资业务上半年贡献利润，未来收益水平有望趋稳。2024H1，公司实现投资收益9.31亿元，公允价值变动损益-6.41亿元，整体上投资业务为增加利润总额2.9亿元。截至6月30日，公司以公允价值计量的金融资产规模为125亿元，较年初的185亿元下降60亿元，主要原因是公司将盐湖股份的核算方法变更为权益法核算，以及公司出售部分隆基绿能股份。我们认为，未来随着公司聚焦主业逐步退出投资业务，以及2024下半年盐湖股份转为权益法核算，公允价值波动对于净利润的影响将逐渐降低，公司投资收益有望趋于稳健。
    坐拥优质煤炭资源，公司经营业绩有望维持稳健，分红潜力值得期待。公司煤炭资源储量丰富、品质优异、赋存条件好，造就公司煤炭开采服务年限长、煤炭品质优和生产成本低等优势。公司煤炭主业在全国范围内具有较强竞争优势，经营业绩有望维持稳健态势。截至2024年8月29日收盘价测算，按照公司承诺的60%分红测算，公司股息率有望达到5.6%，股息回报仍处较高水平。在公司资本开支下降、投资业务稳步退出和聚焦煤炭主业的背景下，公司未来分红持续性和力度均值得期待。
    盈利预测与投资评级：我们认为在能源大通胀持续背景下，国内动力煤价格中枢有望中高位运行。陕西煤业坐拥陕北优质煤炭资源，长期来看具备较大的产量释放空间，公司未来发展前景广阔。未考虑股价波动对净利润的影响，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润为216/223/232亿元；EPS为2.23/2.3/2.39元/股，PE为10.72/10.39/10倍，维持“买入”评级。
    风险因素：宏观经济形势存在不确定性；地缘政治因素影响全球经济；煤炭、电力相关行业政策的不确定性；煤矿出现安全生产事故等。

公司信息更新报告：Q2增长短期承压，2024H2业绩表现有望逐季改善

洽洽食品(002557)
    2024H1业绩表现略低预期，2024Q2增长短期承压
    公司披露2024年半年报。2024H1营收/归母净利润29.0/3.4亿元（同比+7.9%/+25.9%），其中2024Q2营收/归母净利润分别为10.8/1.0亿元（同比-20.3%/+7.6%）。收入基本符合预期，利润略低预期。考虑成本下降及费用投放等综合影响，我们小幅调整盈利预测，预测2024-2026归母净利润分别为9.9（-0.8）/11.9（-0.8）/13.5（-0.7）亿元（同比+23.2%/19.9%/14.2%），EPS为1.95（-0.15）/2.34（-0.16）/2.67（-0.14）元，当前股价对应PE13/11/9倍，维持“增持”评级。
    端午备货不及预期+渠道库存清理，2024Q2营收双位数下滑
    2024H1公司瓜子/坚果/其他产品营收增速分别为3.0%/23.9%/10.4%。2024Q2公司营收增速双位数下滑，我们认为主要系：（1）终端需求不景气，端午备货不及预期；（2）2024Q2渠道库存清理，蓄力新财年。分区域来看，南方区营收同比下滑0.7%，主要系南方区域以商超系统为主，商超系统需求有所下滑所致，东方区/北方区营收同比分别+21.9%/3.3%，电商及海外渠道分别增长11.6%/4.5%。
    原材料成本下降，2024H1盈利能力同比提升
    2024H1公司毛利率/净利率分别为28.4%/11.6%（同比+3.9pct/1.7pct），其中2024Q2毛利率/净利率分别为25.0%/8.9%（同比+4.4pct/2.3pct），主要系瓜子等原材料成本下降所致。2024Q2公司毛利率环比-5.5pct主要系：（1）产品结构影响，瓜子、礼盒等高毛利率产品二季度营收占比环比降低；（2）收入体量减少，折旧、人员工资等固定费用摊销影响增加。费用端，2024Q2销售/管理/研发费用率分别同比+1.5pct/2.0pct/0.5pct，主要系公司收入下滑致费用率走高。
    2024H2收入增长有望恢复，盈利能力环比有待改善
    2025年春节前移，春节备货有望提前至2024Q4，我们认为公司下半年收入表现有望逐季改善态势。利润端，我们预计春节等节日到来，高毛利率瓜子及礼盒产品占比有望提升，同时原材料成本下降红利释放，毛利率有望环比改善。
    风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、渠道拓展不及预期。

2024年半年报点评：矿山产量下滑叠加冶炼拖累，期待资产注入

驰宏锌锗(600497)
    事件：公司发布2024年中报。2024年上半年公司主营收入98.27亿元，同比-11.05%；归母净利润9.03亿元，同比-22.28%；扣非净利润8.2亿元，同比-26.63%；其中2024年第二季度，公司单季度主营收入51.55亿元，同比-1.36%，环比+10.33%；单季度归母净利润4.15亿元，同比-15.08%，环比-14.82%；单季度扣非净利润3.6亿元，同比-20.32%，环比-21.79%。
    矿山端：价增量减，荣达矿业停产、会泽矿业检修致产量下滑，矿山端利润增长或有限。公司24H1铅锌精矿金属产量14.90万吨，同比减少1.45万吨，其中，铅/锌产量同比减少13.46%/7.3%。产量下滑主要受会泽矿业选矿厂提质增效项目建设致其选矿系统停产、荣达矿业因安全生产许可证办理问题部分生产系统停产影响所致。价格方面，24H1国内铅价上行至20,000元/吨附近，创近6年新高，锌价先震荡下行后上涨，价格重心整体上移，国内锗锭及二氧化锗价格上涨，创历史新高。
    加工费暴跌叠加冶炼产量上升，冶炼端亏损幅度或较大致利润承压。24H1
    铅锌精炼产品产量35.39万吨，同比+2.17%，其中锌合金产品产量9.34万吨，同比+64.73%；锗产品含锗产量34.29吨，同比+6.82%；银产品产量74.99吨，同比+13.90%；黄金产量155.28千克，同比+158.63%。根据SMM，24H1国内锌精矿加工费持续下滑至低位，精炼企业利润平均亏损581.161元/吨，Q2平均亏损-877.164元/吨。铅精矿加工费加速下滑至历史低位，铅冶炼利润平均为-221.143元/吨，Q2平均为-134.194元/吨。
    费用有所提升。公司销售/管理/研发费用分别0.21/4.46/0.44亿元，同比变化+32.59%/+34.06%/+133.52%，：主要系营销队伍壮大、修理费、无形资产摊销及土地租赁费同比增加、研发投入费用化金额同比增加所致。
    下半年矿山产量有望恢复，合金产能继续扩充。会泽矿业整改进度达93%，有望实现选矿铅锌回收率提升、高效标杆矿山建设项目选矿厂改造提前建成，投入试生产；西藏鑫湖一期项目建设完成，正筹备投产前工作。会泽冶炼年产6万吨锌合金项目完成建设，开始投料试车，公司锌合金产能提升至22万吨/年。
    未来看点：①铅锌行业龙头，资源禀赋优异。铅锌资源量超过3200万吨，矿山铅锌精矿完全成本稳定保持在行业前1/4分位；②资产注入进行时，青海鸿鑫100%股权已注入公司、正式托管云铜锌业81.12%股权、金鼎锌业100%股权，期待未来注入，资源禀赋和金属产量有望进一步提升
    投资建议：公司铅锌资源丰富，业绩有望保持增长，我们预计2024-2026年分别实现归母净利润18.65/25.80/27.28亿元，EPS分别为0.37/0.51/0.54元/股。以2024年8月29日收盘价计算，公司2024-2026的PE为14/10/10倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：铅锌价格下跌风险，项目增产不及预期风险。

业绩符合预期，康复品类表现突出

可孚医疗(301087)
    主要观点：
    事件：
    公司发布2024年中报，2024年上半年实现营业收入15.59亿元（yoy+2.60%），实现归母净利润1.85亿元（yoy-7.00%），扣非归母净利润1.66亿元（yoy-2.76%），经营活动产生的现金流量净额3.07亿元（yoy-11.21%）。
    其中，2024年第二季度实现营业收入7.51亿元（yoy+13.21%），归母净利润0.84亿元（yoy+30.06%），扣非归母净利润0.74亿元（yoy+62.14%）。
    点评：
    业绩符合预期，核心品类保持稳健增长
    2024年上半年，公司实现营业收入15.59亿元（yoy+2.60%），剔除口罩、新冠抗原检测试剂盒等防护产品后，常规类产品收入同比增长超20%，呈现稳健成长的态势。
    分产品线来看，康复辅具收入6.01亿元（yoy+72.84%），毛利率61.52%（+15.61pct），医疗护理收入3.86亿元（yoy-7.24%），健康监测收入2.40亿元（yoy-33.44%），呼吸支持收入1.75亿元
    （yoy-34.59%）。
    分渠道来看，公司发力兴趣电商，通过直播带货、短视频推广等为公司提供新的增长驱动力，线上渠道实现收入10.69亿元（yoy+8.08%），线下渠道实现收入4.21亿元（yoy-10.21%）。
    销售策略更聚焦核心品类，健耳听力持续拓展门店
    公司逐渐将战略重心转移到重点推广核心品类，提高核心产品的市场占有率。2024年公司敷贴/敷料、理疗仪、助听器、雾化器等核心单品收入同比增长超30%，促进了公司整体收入增长和盈利能力提升。
    听力保健板块，公司2024年持续加大拓展力度，除了自开门店，公司积极开展并购整合，陆续完成了湖南泽聆、上海天籁之音、北京聆韵的并购，截止到2024H1，健耳听力已开业验配中心达814家（较2023年末增加了49家），听力业务实现收入1.33亿元（yoy+33.48%）。
    投资建议
    我们预计2024-2026年公司收入分别为34.06亿元、40.69亿元和48.36亿元，收入增速分别为19.4%、19.5%和18.9%，2024-2026年归母净利润分别实现3.55亿元、4.68亿元和5.82亿元，增速分别为39.5%、32.0%和24.5%，2024-2026年EPS预计分别为1.69元、2.24元和2.78元，对应2024-2026年的PE分别为18x、13x和11x，维持“买入”评级。
    风险提示
    公司销售费用投放效率不及预期风险。

公司信息更新报告：2024Q2利润环比改善，行业复苏助力硅片销量攀升

立昂微(605358)
    2024Q2利润环比改善，看好公司长期发展，维持“买入”评级
    公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收14.59亿元，同比+8.69%；归母净利润-0.67亿元，同比-2.41亿元；扣非归母净利润-0.42亿元，同比-0.92亿元；销售毛利率12.38%，同比-14.89pcts。2024Q2公司实现营收7.80亿元，同比+9.83%，环比+14.83%；归母净利润-0.04亿元，同比-1.43亿元，环比+0.59亿元；扣非归母净利润0.08亿元，同比-70.72%，环比+0.57亿元；销售毛利率14.55%，同比-10.58pcts，环比+4.67pcts。2024年上半年亏损的主要原因为：(1)本报告期折旧费用等固定成本同比增加较多；(2)硅片产品和功率芯片产品的销售单价有所下降；(3)持有的上市公司股票股价下跌产生公允价值变动损失。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.04/5.07/7.96亿元，当前股价对应PE为63.2/25.5/16.2倍。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
    公司硅片业务受益于行业复苏营收同环比双增，出货量大幅上涨
    半导体硅片细分行业需求旺盛，开始见底回升，产能利用率提升明显。大硅片的国产化替代正在稳步推进，产品爬坡进度有望加快。目前公司6英寸、8英寸外延片产能利用满载，出现交货延迟的情况；12英寸硅片出货量快速爬坡，出货量屡创新高。2024H1公司半导体硅片业务实现营收10.22亿元，同比+12.96%，环比+15.13%；折合6英寸销量668.85万片，同比+46.22%，环比+26.94%。其中12英寸硅片销售40.75万片，同比+89.63%，环比+43.65%。
    公司射频芯片业务客户认证顺利，各类产品开始快速放量
    受益于产品技术实现完全突破，客户验证顺利，射频芯片验证进度已基本覆盖国内主流手机芯片设计客户，国产替代加速；多规格、小批量、多用途、高附加值的特殊用途产品持续放量，低轨卫星客户已通过验证并开始大批量出货。2024H1公司化合物半导体射频芯片实现营业收入1.28亿元，同比+233.89%，环比+29.79%。从销售数量来看，销量为1.76万片，同比+288.18%，环比+31.84%。
    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

2024年中报点评：24H1业绩符合预期，静待神介新品放量

赛诺医疗(688108)
    投资要点
    事件：公司公布2024半年度报告，2024H1实现营业收入2.1亿元（+32.5%），归母净利润0.08亿元（+125.9%），实现扭亏为盈；其中，2024Q2营业收入1.2亿元（+39.2%）；归母净利润0.05亿元（+138.5%），实现扭亏为盈，业绩符合预期。
    24H1营收增速明显，主要靠冠脉介入业务的带动。冠脉介入业务24H1营业收入1.2亿元（+70.8%），主要系国家二轮冠脉支架带量集中采购政策落地实施的第二年，两款进入集采范围的冠脉支架产品销量和冠脉球囊产品销量大幅增长所致；1）分季度看，24Q1/Q2单季度收入分别为0.9/1.2亿元（+24.5%/+39.2%）;2）从盈利能力看，2024H1毛利率为59.2%，主要系球囊和支架产品的销量同比大幅增长带来的规模效应所致。销售费用率为17.3%，管理费用率19.9%，研发费用率为31.9%，财务费用率为1%，费用率下降明显。
    神经介入陆续步入收获期，多款重磅产品打开成长天花板。神经介入业务营业收入0.91亿（+2.7%），主要系本神经介入球囊产品单价及销量下降并叠加颅内支架和9款神介新品销量增长等因素综合影响所致。公司神经介入产品在研项目涵盖了神经介入领域的缺血、出血及通路等方面。未来2款重磅产品将陆续帮助公司打开成长天花板，1)颅内自膨药物支架：预计2024Q4上市，主要用于颅内动脉粥样硬化狭窄手术；2）密网支架：使用新型合金材料，能够在X光下全显影，该产品部分规格可兼容0.017in微导管释放，可处理颅内远端中小血管的动脉瘤。预计2025H1获注册证，商业化未来可期。两款产品预计25年放量。同时，由于神经介入多款产品（例如取栓支架，出血类产品，通路类产品）相继步入集采，后续预计神经介入产品将有集采降价压力。但由于部分子领域产品线竞争格局依旧较好，创新性也较强，未来出厂价及毛利率的下降是可控的。考虑到目前神经介入在成长周期，行业beta仍旧存在。
    推进海外销售，加快国际化布局。国际化战略是公司应对国内介入耗材集采常态化的重要举措之一。公司在海外组织架构、人才培养、市场拓展、产品注册、临床试验和海外合作等方面持续进行布局。目前，公司已经在欧美等成熟市场以及东南亚、非洲等新兴市场展开了海外业务。多款冠脉介入产品已在欧洲、美国、韩国、新加坡等多个国家获得注册证，并逐步与当地经销商展开合作。
    盈利预测及估值建议：预计公司2024-2026年营收复合增速有望达到48.3%。考虑到公司冠脉支架入集采后放量趋势明显，以及公司神经介入多款产品步入收获期，公司业绩预计将迎来修复期。给予2024年8倍PS估值，对应目标价8.87元，维持“买入”评级。
    风险提示：新产品研发失败或注册延迟的风险，重要原材料供应风险，海外市场运营风险及汇率风险。

2024年半年报点评：业绩稳健增长，强化计算产业生态优势

中科曙光(603019)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年度报告，实现营业收入57.1亿元，同比增长5.8%；实现归母净利润5.6亿元，同比增长3.4%；实现扣非后归母净利润3.7亿元，同比增长20.0%。单Q2实现营业收入32.3亿元，同比增长4.2%；实现归母净利润4.2亿元，同比增长1.6%；实现扣非后归母净利润3.1亿元，同比增长20.8%，扣非利润表现超出此前业绩快报公布值。
    扣非利润持续提升，强化计算产业生态优势。算力国产化大背景下，公司持续突破高端计算机核心关键技术，自研产品比例不断提升，2024H1毛利率达到26.3%，同比提升0.21pp；费用端看，公司销售、管理、研发费用率分别为6.0%（+0.56pp）、2.6%（+0.03pp）、10.9%（+0.12pp），销售队伍建设有所增强。报告期内，公司自身业务表现相对稳定，但投资净收益达到2.2亿元，同比增长37.3%；公司作为中科系高性能计算龙头，旗下拥有海光信息、曙光数创、中科星图、曙光云等多项优质资产，为公司业绩增长贡献持续的动力。
    智算/信创双翼驱动，公司全栈布局深度受益。公司紧抓人工智能加速发展、国产替代深入推进的机遇，在智能计算产业深度布局，建立起多元完备的AI核心技术体系，根据上游产品迭代情况、下游客户需求，开发浸没式液冷刀片、人工智能工作站等高端计算机产品；加快国产核心零部件导入、探索集群最佳组网实践、最优高性能存储配比，增强系统稳定性。
    掌握全国领先算力资源，算力互联平台影响力扩大。2023年六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，对算力网络的建设提出更高要求。公司依托“芯-端-云-算”的全产业链布局，参建、运营和管理近百家先进计算中心、智算中心、云中心等，具备行业领先的计算资源。公司自2019年开始构建全国一体化算力服务平台，将“算力、存储、网络、数据”等分布资源整合，通过统一算力标准与接口，将算力应用封装打包，实现通用、智能算力的灵活调度；2024年，公司积极参与北京、重庆、青岛等城市算力互联服务平台建设及运营，平台影响力不断扩大。
    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.45元、1.77元、2.12元。公司作为国内核心信息基础设施的领军企业，有望深度受益于数字中国推进、AI技术兴起等带来的算力需求爆发，维持“买入”评级。
    风险提示：信创产业推进不及预期；供应链风险；行业竞争加剧；参股子公司利润不及预期等风险。

需求疲软，费投较大短期业绩承压

欢乐家(300997)
    事件
    公司发布2024年半年报，2024年上半年公司分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润9.45/0.82/0.81亿元，同比+3.64%/-36.44%/-37.1%。整体营收、利润表现低于预期。
    核心要点
    受终端消费需求偏弱、以及费用投入后产出低于预期的影响，公司上半年整体业绩表现承压。2024年上半年，公司毛利率/归母净利率分别为35.85%/8.72%，分别同比-1.38/-5.5pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.29%/6.39%/0.31%/0.07%，分别同比+5.11/+0.31/+0.23/+0.48pct。
    公司单Q2因营销端前置投入较大，短期利润表现不及预期。单Q2公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润3.94/0/0.01亿元，同比-0.24%/-99.17%/-98.77%。24Q2，公司毛利率/归母净利率为31.87%/0.09%，分别同比-5.84/-11.15pct；我们预计公司毛利率下降主要为1.椰浆原料成本上行，2.零食渠道和椰浆原料贸易业务等毛利率偏低的业务占比提升导致。公司单Q2销售/管理/研发/财务费用
    7.03/+0.33/+0.39/+0.71pct。公司上半年终端网点持续扩张以及推新、品牌推广的前置投入较大，因此短期销售人员薪资、广宣端投入幅度增长较高，但短期看投入产出略低于预期，预计下半年投放节奏有望缓和。
    公司椰子汁保持稳健表现，但水果罐头高基数下增速承压。分品类看，公司上半年椰子汁/水果罐头/其他饮料/其他罐头分别营收4.52/3.63/0.83/0.17亿元，同比+11.33%/-9.06%/+11.23%/-7.69%。其中单Q2分别营收1.85/1.55/0.39/0.05亿元，同比-4.64%/+3.22%/+12.63%/-21.33%。具体产品看，椰子汁中1.25L PET瓶装椰子汁产品营收同比+5.23%；橘子罐头同比-4.65%；黄桃罐头同比-6.81%。从销售均价看，椰子汁/水果罐头24H1较23年同比分别-1.2%/-0.3%；从生产成本均价看，椰子汁/水果罐头24H1较23年同比分别+3.8%/-3.0%。椰子汁受椰浆原料成本上行影响毛利率下滑，而水果罐头主要原料成本改善整体毛利率提升。分渠道看，公司上半年经销/直销/代销分别营收8.06/0.75/0.35亿元，同比-5.83%/+332.81%/+34.64%，其中直销渠道高增长主要为公司切入零食量贩渠道后，已初步实现稳定动销。Q2末公司合作经销商1942家，其中华中/华东/西南/华北/西北/东北/华南分别为498/378/424/236/191/139/76家，同比+60/+59/+2/+25/-30/持平/+22家。
    看全年，整体外部需求复苏仍不明朗，短期观察中秋国庆礼赠需求回升下带动礼盒产品复苏情况，而下半年公司费用端预计更谨慎，利润表现有望改善。展望未来，预计公司在产品推新、渠道梳理、品牌营销上将继续推进布局。产品端，公司积极布局椰汁+产品矩阵系列，其中核心的椰鲨椰子水仍处培育期，后续持续通过线上直播推广和线下渠道发力后，未来第二成长曲线有望放量。同时，水果罐头上预计将通过推出多包装规格、多形态产品更好的布局零食量贩渠道。品牌端，公司在4月初宣布奥尼尔为椰鲨代言人，深度绑定运动消费群体，后续预计公司将保持一定力度的品牌推广投入，通过线上线下多渠道协同发力强化品牌力。渠道端，在公司持续推进传统渠道扩张以及零食量贩等新兴渠道的同时，预计将针对终端网点进行梳理并提质增效，加大产品的打堆和陈列，提升有效网点的单点产出，为迎接下半年多个节日销售旺季打好基础。
    盈利预测与投资建议
    公司受需求端偏弱以及发力新品下前置费用投入较大影响，整体营收利润表现不及此前预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-
    22.54/26.11/29.83亿元），同比+4.13%/11.91%/14.21%；实现归母净利润2.30/2.86/3.59亿元（前值为3.32/4.00/4.77亿元），同比-17.23%/+24.12%/+25.49%，对应EPS为0.51/0.64/0.80元，对应当前股价PE为20/16/13倍。我们仍看好公司多维度发力后未来的增长潜力，调整至“增持”评级。
    风险提示：
    原料成本扰动，行业竞争加剧，天气扰动室外消费场景需求，新品不及预期，食品安全等风险。

商业化稳步推进，APL-1702国内递交NDA

亚虹医药(688176)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年度报告，报告期内实现营业收入8049.3万元，研发投入1.5亿元。营业收入的增长源于培唑帕尼片（商品名：迪派特）和马来酸奈拉替尼片（商品名：欧优比？）在报告期内商业化推广的稳步推进。
    APL-1702国内递交NDA，积极寻求合作开发海外市场的机会。APL-1702（希维她）是集药物和器械为一体的光动力治疗产品。APL-1702的国际多中心Ⅲ期临床试验获得成功，在主要疗效终点方面，APL-1702治疗组的应答率较安慰剂对照组的应答率提高了89.4%（41.1%vs.21.7%，p=0.0001），表现出显著的疗效。APL-1702的上市申请于2024年5月获国家药品监督管理局受理，拟于2024年第四季度向EMA提交上市申请前的沟通申请，期望于2024年与美国FDA沟通交流在北美市场的注册临床方案设计，并适时递交在北美开展注册三期临床研究的申请。
    APL-1202联合替雷利珠单抗新辅助治疗MIBC预计将于9月读出Ⅱ期试验数据。APL-1202是同类首款（First-in-class）进入III期临床开发的口服、可逆性MetAP2抑制剂。APL-1202联合替雷利珠单抗新辅助治疗肌层浸润性膀胱癌Ⅱ期临床试验期中分析结果积极，pCR率相较于替雷利珠单抗单药治疗组大幅提升。APL-1202联合替雷利珠单抗预计将于2024年9月读出Ⅱ期试验的数据。
    营销团队及体系日趋成熟，销售增势强劲。公司围绕泌尿生殖领域、乳腺癌引入培唑帕尼片和马来酸奈拉替尼片，两款药物均为口服片剂，服用方便，且已纳入医保报销。公司持续完善产品APL-1706的上市规划，在原来手术治疗场景的基础上，积极探索门诊检查场景、第三方战略合作等方式，以期进一步拓展APL-1706的商业机会，惠及更多患者；逐步规划和落实产品上市后准入、定价、专家支持、临床合作及经销商体系搭建。
    盈利预测：随着APL-1702、APL-1706和仿制药的落地及放量，我们预计公司2024-2026年收入分别为2、3.7和6.2亿元。
    风险提示：研发进展或不及预期、核心品种商业化进展或不及预期、政策风险。

2024年半年报点评：盈利能力快速提升，变压器出海持续景气

伊戈尔(002922)
    投资要点
    事件：公司2024H1实现营业收入20.5亿元，同比增长30.4%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长95.4%；扣非归母净利润1.6亿元，同比增长92.9%。2024年第二季度公司实现营收12.8亿元，同比增长36.9%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长65.6%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长64%。
    盈利能力快速提升，管理费用率略有增长。盈利端：2024H1公司销售毛利率/净利率分别为24.6%/8.9%，同比+5.1pp/+3.1pp；24Q2毛利率/净利率分别为24.8%/9.4%，分别同比+3.8pp/+1.8pp，主要系变压器等高毛利占比提升及海外收入占比提升。费用端：公司2024H1销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为2.3%/6.5%/0.4%，分别同比+0.02pp/+1.3pp/+0.3pp，其中管理费用增加主要系报告期运营规模扩大，管理人员薪酬及项目服务费增加。
    能源业务毛利率大幅提升，照明业务有所修复。2024H1，公司能源产品实现收入14.8亿元，同比增长28.4%，毛利率为24%，同比增长6.2pp，受益下游大客户阳光电源起量以及公司变压器直接出口规模提升，高毛利产品占比提升优化产品结构，带来盈利上行。2024H1，公司照明业务实现收入4.5亿元，同比增长34.8%，主要系23H1收入基数低及照明需求有所修复所致，毛利率为25.9%，同比增长0.9pp。
    海外业务持续放量，变压器出海具备可持续性。2024H1，公司海外收入6亿元，同比增长47.9%，毛利率为32.8%，同比增长3.9pp。公司直接出口业务包括景观照明、工控变压器、升压变压器以及配电变压器，欧美变压器供需失衡，变压器需求有望充分外溢至国内具备产能及产品优势的企业。公司积极布局美国达拉斯、墨西哥等海外工厂，伴随产能逐步释放，海外业务发展有望更上一层，且国内安徽工厂、吉安新基地陆续放量亦支撑公司中长期稳健发展。
    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为48.8亿元、62.9亿元、77.9亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为94.3%/37.1%/26.9%。公司产品结构持续优化，高毛利率变压器产品占比提升，海外变压器市场空间广阔，公司出海节奏加快，给予公司2024年20倍PE，对应目标价20.8元，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格上涨风险；产能扩张不及预期风险；海外变压器竞争格局激烈的风险；汇率波动影响公司海外业务的风险。

毛利率同比改善，中期分红率高

科顺股份(300737)
    事项：
    公司发布2024年中报，实现营收34.7亿元，同比减少20.0%，实现归母净利润0.9亿元，同比增长54.9%，位于此前业绩预告中间水平（0.8-1.2亿元）；扣非归母净利润0.4亿元，同比减少21.90%。其中，2024Q2实现营收19.9亿元，同比降19.6%，归母净利润0.41亿元，高于上年同期的0.03亿元。公司拟定2024年中期利润分配方案为每10股派发现金股利人民币0.80元（含税）。
    平安观点：
    非经常性损益贡献利润，毛利率同比改善。期内公司归母净利润同比增长，主要系前期信用风险减值计提冲回、理财收入等带来非经常性损益0.5亿元。上半年行业需求延续承压，叠加公司审慎经营、控制中高风险客户发货，导致收入同比下滑20%。毛利率方面，得益于公司产品结构优化及降本增效，期内毛利率同比提升2.3pct至23.4%。期间费用方面，因研发与管理费用减少，期间费用同比减少0.5亿元至6亿元，但收入降幅较大导致期间费率同比提升2.3pct至17.3%。期内信用减值同比减少0.3亿元至1.3亿元。
    防水涂料毛利率改善明显。分产品看，防水卷材、防水涂料、防水工程施工收入增速分别为-19.7%、-10.7%、-26.5%，毛利率分别为21.0%、33.9%、13.8%，同比+1.1pct、+9.0pct、-0.3pct。
    付现比提高影响经营性净现金流。期内经营活动产生的现金流量净额同比减少6.8亿元至-14.3亿元，主要因公司基于资金状况及综合成本考虑，提高对供应商现金支付比例，减少票据结算比例，致使期内原材料采购支付的现金大幅增加。投资活动产生的现金流量净额6.05亿元，较上年同期增加187.1%，主要系期内公司理财产品到期收回的现金增加所致。期末应收账款47.1亿元，较期初增加14.4%，主要系控股子公司丰泽股份自2024年4月重新并表，以及公司给予部分渠道客户年内正常授信所致。
    投资建议：维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.2亿元、3.5亿元、4.2亿元，当前市值对应PE分别为22倍、14倍、11倍。随着行业基本面逐步筑底改善，公司兼具品牌、渠道与产品优势，未来仍具备一定成长性，且股价已调整较多，维持“推荐”评级。
    风险提示：（1）地产销售开工恢复、基建需求落地低于预期：当前地产基本面偏弱，若后续销售、开工持续大幅下行，将影响防水行业需求；基建同理，若后续实物需求落地低于预期，亦将加剧防水需求压力。（2）防水新规落地不达预期：住建部防水新规因政策涉及面广、房企资金压力紧张、监管存在一定难度，存在新规执行落地较慢、防水需求放量不及预期的风险。（3）原材料价格继续上涨，制约行业利润率：若后续油价继续上涨，带动沥青、乳液、聚醚等原材料继续涨价，加剧公司盈利压力。（4）应收账款回收不及时与坏账计提风险：若后续地产资金环境与房企违约情况未出现好转甚至恶化，将导致应收账款回收不及时、坏账计提压力增大的风险，拖累公司业绩表现。

2024半年报点评：KC1036Ⅲ期持续推进，金草片即将申报上市

康辰药业(603590)
    投资要点
    事件：公司发布2024半年报，实现营业收入4.1亿元（-10.16%），归属于母公司股东的净利润0.8亿元（-14.73%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.7亿元（-12.18%）。
    苏灵犬用药正在补充相关研究。2023年，“苏灵”顺利通过医保谈判，并解除了医保支付限制，公司聚焦核心终端，持续扩大“苏灵”的市场份额及优势。犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶注册申请已于2023年获得受理，目前犬用尖吻蝮蛇血凝酶正在按要求补充相关研究。
    KC1036食管鳞癌Ⅲ期临床快速推进，胸腺肿瘤II期临床完成入组。KC1036针对消化系统肿瘤、胸腺肿瘤等多个适应症正在开展临床研究。治疗晚期食管鳞癌III期临床，2024年2月已完成首例受试者入组，目前进展顺利；联合PD-1抗体一线维持治疗局部晚期或转移性食管鳞癌的临床也正在入组中；基于KC1036在成人晚期实体瘤患者中的安全性、有效性及群体药代动力学特性，治疗12岁及以上青少年晚期尤文肉瘤的IND获得批准，目前已通过伦理审查委员会审核；治疗晚期胸腺肿瘤患者的II期临床，并于2023年2月完成首例受试者入组，目前已完成所有受试者入组。
    中药1.2类创新药金草片Ⅲ期临床达到主要终点，即将申报上市。金草片Ⅲ期临床采取多中心、随机、双盲、安慰剂平行对照试验设计，主要疗效指标为治疗12周后的疼痛消失率。2024年3月，本研究完成揭盲，结果表明，金草片在为期12周治疗期内VAS评分的疼痛消失率达到主要研究终点；金草片的安全性和耐受性良好，不良事件发生率低。2024年7月，ZY5301II期临床研究结果在线发表于国际权威顶尖医学期刊《JAMA》子刊。
    盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为1.3亿元、1.7亿元和2.2亿元，对应PE分别为29X/22X/17X。随着公司苏灵等存量产品快速增长，多措并举完善创新体系布局，KC1036已展现优异临床疗效，维持“买入”评级。
    风险提示：市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险。

量减价跌短期承压，看好后续业绩改善

淮北矿业(600985)
    事件：2024年8月29日，淮北矿业发布2024年中报，2024年上半年，公司实现营业收入372.36亿元，同比下降0.17%，实现归母净利润29.35亿元，同比下降18.19%；扣非后净利润28.87亿元，同比下降16.04%。经营活动现金流量净额53.99亿元，同比下降12.16%；基本每股收益1.13元/股，同比下降22.07%。资产负债率为49.16%，同比下降5.90pct，较2023年全年下降3.08pct。
    2024年第二季度，公司单季度营业收入199.14亿元，同比增长8.78%，环比下降13.02%；单季度归母净利润13.46亿元，同比下降8.88%，环比增长18.15%；单季度扣非后净利润13.22亿元，同比下降3.07%，环比增长18.35%。
    点评：
    上半年产销量同比下滑，煤炭业务毛利率仍维持高位。产销方面，2024年上半年公司商品煤产量1032万吨，同比下降100万吨（-8.86%）。公司商品煤销量803万吨，同比下降178万吨（-18.17%）。其中，二季度商品煤产量509万吨，同比下降56万吨（-9.98%），环比下降15万吨（-2.85%）；商品煤销量401万吨，同比下降71万吨（-15.03%），环比下降2万吨（-0.48%）。价格方面，受炼焦煤价格的下行，公司2024年上半年商品煤售价为1144元/吨，同比下降125元/吨（-9.85%）；其中，二季度商品煤售价1112元/吨，同比下降30元/吨（-2.61%），环比下降65元/吨（-5.49%）。成本方面，2024年上半年吨煤成本565元/吨，同比下降106元/吨（-175.74%）。其中，二季度吨煤成本537元/吨，同比下降86元/吨（-13.8%），环比下降56元/吨（-9.37%）。总体来看，公司煤炭业务毛利率同比抬升，彰显了公司经营的稳健性，2024年上半年煤炭业务毛利率达50.63%，同比+3.5pct。
    焦炭业务营收持续萎缩。产销方面，2024年上半年公司焦炭产量170万吨，同比基本下降3万吨（-1.83%）。其中，二季度焦炭产量84万吨，同比基本持平，环比下降2万吨（-2.55%）。价格方面，公司2024年上半年焦炭售价（不含税）下降至2127元/吨，同比下降398元/吨（-15.76%）。其中，二季度焦炭售价1937元/吨，同比下降426元/吨（-18.04%），环比下降374元/吨（-16.2%）。总体来看，焦炭板块营收仍处于萎缩状态。
    甲醇产销同比下滑，乙醇产量稳步上升。产销方面，受乙醇项目试生产等因素影响，2024年上半年，公司甲醇产量16万吨，同比下降8.7万吨（-35.24%）。其中，二季度甲醇产量7万吨，同比下降6.7万吨（-42.65%），环比下降8.1万吨（-47.14%）。价格方面，公司2024年上半年甲醇售价（不含税）为2177元/吨，同比基本持平。其中，二季度甲醇售价2210元/吨，同比下降99元/吨（-4.39%），环比增长58元/吨（2.78%）。公司乙醇项目稳步推进，产量逐步上升，2024年上半年，公司乙醇产量7.55万吨，平均售价5397.88元/吨。
    公司持续推进强链延链补链战略，长期业绩增长可期。煤炭方面，公司陶忽图矿井正在加快建设，临涣矿收储深部资源5374万吨，袁二矿年产能由150万吨核增至180万吨。电力方面，绿电项目加快推进，84MW集中式光伏发电项目并网发电。新增投资淮北聚能2×660MW超超临界燃煤发电机组项目，项目资本金10.1亿元，公司持股80%，项目建设周期30个月。化工方面，化工产业提档升级，延链项目加快实施，全球单系列规模最大的年产60万吨无水乙醇项目、驰放气制备高纯氢项目建成运行；年产10万吨碳酸二甲酯项目正在加快建设；焦炉煤气分质深度利用项目、年产3万吨碳酸酯项目正式开工，高端化、多元化、低碳化发展迈出坚实步伐。非煤方面，非煤矿山资源收储步伐加快，全年收储3.07亿吨。未来随着信湖煤矿的恢复生产及诸多项目的投产，公司业绩增长可期。
    盈利预测与投资评级：我们看好焦煤行业基本面和公司持续推进煤炭产业强链、化工产业延链、新兴产业补链战略带来的业绩韧性，在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性，以及精益经营带来的强劲动能。我们预计公司2024-2026年归母净利润为58.84亿、69.44亿、78.21亿，EPS分别2.18/2.58/2.90元/股；截至8月30日收盘价对应2024-2026年PE分别为6.62/5.61/4.98倍；我们重点推荐公司，维持公司“买入”评级。
    风险因素：国内宏观经济增长放缓；安全生产风险；产量出现波动的风险。

2024中报点评：公司业绩稳增长，加速推进全球化

新坐标(603040)
    投资要点
    事件：公司发布2024年中报，公司实现营收3.3亿元，同比+20.4%，实现归母净利润1.1亿元，同比+18.8%。分拆单季度看，Q2实现营收1.9亿元，同比+32.3%，环比+31.3%，实现归母净利润0.6亿元，同比+37.2%，环比+29.2%。
    公司业绩稳增长，费用管控显成效。24H1公司实现营收3.3亿元，同比+20.4%；Q2实现营收1.9亿元，同比+32.3%，环比+31.3%，收入整体保持稳健增长。盈利能力方面，24H1公司毛利率为52.5%，同比-4.3pp，Q2公司毛利率为53.3%，同比-1.0pp，环比+1.8pp；24H1净利率为34.9%，同比+0.4pp，Q2净利率为35.0%，同比+2.0pp，环比+0.1pp。费用率方面，公司上半年控费效果良好，销售/管理/研发费用率分别为1.9%/10.1%/5.1%，同比+0.5pp/-1.7pp/-2.0pp，公司持续修炼内功助力高盈利水平的保持。
    气门传动组持续发力，全球化进程加速推进。大众、比亚迪系公司气门传动业务的重要客户，大众方面，24H1全球销量434.8万辆，同比-0.6%，其中，欧洲区销量193万辆，同比+1.9%，一定程度抵消了中国市场的下滑（中国市场：134.5万辆，同比-7.4%）；比亚迪方面，24H1累计销量161.3万辆，同比+28.5%，插混销量88.1万辆，同比+39.5%；24Q2累计销量98.7万辆，同比+40.2%，环比+57.6%，插混销量55.7万辆，同比+59.9%，环比+71.7%。受益于下游客户销量增长以及欧洲大众、MAN等新项目陆续投产，公司气门传动组精密零部件保持增长态势，该类产品营业收入达2.4亿元，同比增长25.2%。公司海外业务开始放量，2024H1实现海外营收1.5亿元（同比+72.3%），占公司营业收入46.7%（同比+14.1pp），海外毛利率达50.4%。从海外子公司来看，新坐标欧洲、新坐标墨西哥营收同比分别增长108.9%、107.9%至0.9、0.2亿元，后续海外业务持续拓展将成为支撑业绩增长的重要力量。
    新业务加速放量，前瞻性打造业绩增长点。公司磷化不锈钢线材在国内外多家客户处试用，均取得了较好反馈。湖州新坐标现已给苏特轴承、万向、华远等多家轴承、汽车零部件等客户稳定量供轴承钢、冷镦钢线材。2024H1湖州新坐标对第三方营业收入同比增长48.1%至0.2亿元，成长空间迎来新突破。公司深耕冷锻行业多年，充分利用先进技术和经验拓展冷成形技术在汽车精密电磁阀、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、驻车滚珠丝杠等精密冷成形件的多领域延伸运用。公司已取得汽车热管理系统阀座、阀芯柱等多个不锈钢精密冷锻件新项目定点，有望成为公司未来的重要增长点。
    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.1/2.6/3.0亿元，未来三年复合增速为17.3%，对应PE分别为13/10/9倍，维持“买入”评级。
    风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，地缘政治风险，技术创新不及预期的风险，下游行业需求不及预期的风险等。

2024年中报点评：24H1短期承压，毛利率提升明显

普门科技(688389)
    投资要点
    事件：公司发布2024年中报，24H1实现营收5.9亿元（+5.6%），实现归母净利润1.7亿元（+27.8%），实现扣非归母1.6亿元（+29.2%）。其中24Q2实现营业收入2.8亿元（+1.3%）、归母净利润0.65亿元（+39.3%）。24H1短期承压，毛利率提升明显。
    24H1短期承压，毛利率提升明显。分季度看，2024Q1/Q2单季度收入分别为3.1/2.8亿元（+10.1%/+1.3%），单季度归母净利润分别为1.1/0.65亿元（+21.7%/+39.3%）。整体来看，国际业务增速快于国内，其中海外糖化增速较高。IVD板块化学发光和糖化业务略不及预期，特定蛋白分析产品超预期（与希森美康合作，受益于诊疗复苏及呼吸道感染需求上升），此外预计24/9月开始上市流水线，助力IVD板块业务增长。治疗与康复业务双位数下降，其中临床医疗下滑较大，与医疗反腐和招投标放缓有关，皮肤医美公立医院市场亦受到反腐及招投标放缓影响，民营医院不受影响，未来看点主要来自新拓客和产品升级。从盈利能力来看，24H1净利润增速高于收入增速，毛利率显著提升至69.8%（+4.6pp），原因为1）产品结构优化，试剂产出占比提高，试剂毛利较高；2）糖化和特定蛋白试剂的毛利率通过自产效率提升，也均有所提升。
    IVD加注高通量仪器推出流水线，医美业务持续高增。1）IVD系列产品24H1推出全自动电化学发光免疫分析流水线LifoLas8000和全实验室自动化流水线LifoLas9000。LifoLas8000和Lifolas9000搭载全自动电化学发光免疫分析仪eCL9000，单模块检测300T/H，最高测试速度1200T/H，急诊心肌、急腹症、炎症及肿瘤标志物等项目可实现9min快速检测，能满足实验室检测需求，拥有独立上样区，急诊样本可直接上样，大幅提升实验室工作效率和质量；2）治疗与康复产品线中，不断进行技术迭代，寻找差异化产品价值。其中特色皮肤医美占医美业务约80%，公司围绕为用户研发设计安全、舒适、便捷的产品，将接触感应技术，拓展应用到半导体激光脱毛仪上，进一步保障操作者和患者的安全。3）此外，消费者健康业务是公司孵化的全新业务，服务于家庭医疗、生活美容、慢病康复等需求，公司基于现有在治疗与康复产品领域的技术积累，开发适用于消费者健康需求的专业化、特色化医疗产品，同时搭建并自主运营电商服务平台。
    加快生产基地建设，完善产业布局。2月位于深圳市龙华区观湖街道求知东路8号的普门科技总部大厦正式启用。普门科技总部大厦总建筑面积约5万多平方米，集全球总部办公、研发、生产、营销等多功能于一体，总部大厦的正式启用，有利于公司未来创造更大的资源协同效益。此外，普门科技南京研发总部项目建设有序推进，普门科技研发及产业化二期项目用地使用权出让合同已签署，拟在安徽和县经开区浦和园区投资建设体外诊断试剂产业化项目。
    盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为4.1、5.2、6.2亿元，对应PE为13、11、9倍，维持“买入”评级
    风险提示：行业竞争加剧、销售推广不及预期、研发不及预期等风险。

2024年中报点评：业绩稳健增长，期待Q3新产能带来量质双重提升

美邦科技(832471)
    投资要点
    事件：公司发布2024年中报，24H1公司实现营业收入2.7亿元，同比+24.9%，归母净利润1932.6万元，同比+195.8%，扣非归母净利润1765.4万元，同比+1678.4%；其中单24Q2公司实现营业收入1.5亿元，同比+20.6%，归母净利润1686.2万元，同比+92.4%，扣非归母净利润1587.7万元，同比+221.7%。
    主业稳步推进，盈利能力同比改善。24H1，公司化工新材料板块安全稳定运行，四氢呋喃持续扩大在氨纶领域销售占比，甲苯氧化系列产品产线工艺技术不断提升，产量增加，实现利润同比上升；解决方案业务实现了氨肟化反应分离技术与叔丁醇双塔双效回收新技术的高效耦合，体现了公司金属膜反应分离专有专利技术的技术优势和可靠性。24H1，公司精细化工产品/解决方案/其他业务分别实现收入23361.0/3375.7/83.7万元，同比分别+20.7%/+70.9%/-41.4%，毛利率分别为17.4%/53.0%/8.4%，同比分别+4.4/+10.7/+6.2pp。
    募投项目有序推进，期待Q3新产能释放。公司募投项目3万吨/年四氢呋喃、1000吨/年离子液催化剂项目按计划如期进行，安装工程进入收尾阶段，对部分设备进行了单机调试，为三季度达到试生产条件打下基础。公司3万吨/年四氢呋喃项目建设选址内蒙古乌海高新技术产业开发区低碳产业园，计划建成全球最大的BDO一体化生产基地，原材料供应充足，同时紧邻下游大型氨纶企业等目标客户，大幅降低运输成本，期待Q3公司新产能投产后带来量质的双重提升。
    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.6/1.0/1.2亿元，CAGR为76.2%，对应PE为12/7/6倍。考虑到主业已至周期底部，募投项目突破产能瓶颈，无汞催化剂及配套已在工业化推广，合成生物布局深远，业绩有望快速增长。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。
    风险提示：主要原材料价格波动风险、创新及新业务拓展不利风险、募投项目产能消化风险、市场竞争加剧风险、产品价格和盈利能力及业绩下滑风险等。

2024中报点评：营收稳步增长，客户结构持续优化

溯联股份(301397)
    投资要点
    事件：公司发布2024中报，公司2024H1实现营收5.3亿元，同比+23.0%，实现归母净利润0.7亿元，同比-8.3%。单季度看，Q2实现营收3.0亿元，同比+43.0%，环比+29.4%，实现归母净利润0.4亿元，同比-17.9%，环比+18.1%。
    公司营收稳步增长，静待业绩释放。Q2公司营收3.0亿元，同比+43.0%，环比+29.4%，营收实现稳健增长主要受益于新能源客户及储能客户订单增加，支撑公司收入增长。盈利方面，Q2公司毛利率为22.2%，同比-11.0pp，环比-5.1pp，Q2净利率为12.9%，同比-9.5pp，环比-1.2pp，主要是今年新能源汽车价格战带来的供应链降本以及新工厂爬坡带来的影响。费用率方面，公司上半年控费效果良好，销售/管理/研发费用率分别为2.2%/3.8%/5.2%，同比-0.5pp/-0.7pp/-0.9pp，费用率下行利好公司利润改善。
    新能源业务成重要增长点，客户结构不断优化。2024H1公司新能源车型收入约2.88亿元，同比增长超过63%，公司新能源业务已成为公司业务收入的重要增长点。当前，公司已广泛布局30多家新能源产业链客户，遍布整车、动力电池、热管理系统、储能等领域，2024H1公司前五大客户中分别为比亚迪、长安、赛力斯、宁德时代和上汽通用五菱，整体客户结构持续完善，未来公司有望伴随新能源行业的快速发展而受益。
    借力地方政策优势，充分扩大公司规模。公司近期披露，公司全资子公司溯联零部件拟与重庆市江北区人民政府签署《投资协议》，以自有资金及自筹资金在重庆市江北区投资人民币4.69亿元，拟在重庆市江北区投资建设新能源汽车及储能零部件智能制造基地，旨在借助重庆市打造新能源产业集群的政策优势，扩大公司核心零部件的开发实力跟产能规模，突破公司承接客户新产品项目开发能力瓶颈，丰富公司自制零部件品类，实现公司业务持续增长。
    盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.50/1.63/1.87元，对应PE分别为14/13/11倍，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格超预期的风险；新能源业务拓展速度低于预期的风险；客户集中度较高的风险；技术创新不及预期的风险等。

2024年中报点评：矿山产金稳步增长，资源储备持续增厚

山东黄金(600547)
    投资要点：
    公司公布2024年中报，上半年实现营业收入457.73亿元，同比+66.90%；实现归母净利润13.83亿元，同比+57.24%；实现扣非归母净利润14.14亿元，同比+60.35%。
    矿山产金产量提升，龙头地位持续巩固。单季度来看，公司Q2实现营业收入268.16亿元，同比+87.18%，环比+41.46%；实现归母净利润6.84亿元，同比+55.02%，环比-2.33%；实现扣非归母净利润7.04亿元，同比+59.17%，环比-0.80%。盈利能力方面，2024年上半年公司毛利率为14.16%，同比增加0.17个百分点；净利率为4.72%，同比增加1.04个百分点。2024
    上半年公司矿产金产量为24.52吨，同比增加4.95吨，增幅25.28%。上半年，公司黄金业务产品量价齐升，推动业绩持续走高，巩固公司在国内黄金行业中的龙头地位。
    黄金成本提升叠加收购山金国际，业绩增长略低预期。上半年，公司整体营业成本为392.92亿元，同比增加66.57%。营业成本增加主要系上半年公司自产金、外购金及外购合质金成本均有所增加，期间黄金业务克金成本为220.23元/克，高于去年同期的197.34元/克。费用方面，销售费用为0.83亿元，同比增长40.65%，主要系本期销售佣金增加及收购山金国际所致；管理费用为12.96亿元，同比增长22.74%，主要因收购山金国际使得费用增加；财务费用为9.33亿元，同比增长33.59%；研发费用为2.58亿元，同比增长56.54%。
    资源优势显著，公司发展动能强劲。公司专注黄金主业，并不断扩大资源储备。2024年上半年，公司收购包头昶泰矿业70%股权，实现并购新增金金属量16余吨，完成西岭金矿探矿权的收购及三山岛金矿矿权的整合，大幅增加了公司的黄金资源储备。期间公司矿山产金产量达到24.52吨，相当于国内矿山企业矿产金产量的17.33%。公司主要矿产项目均稳步推进，叠加金价有望维持高位的背景下，公司业绩增长得到保障。
    投资建议：金价在美联储降息预期及避险情绪推动下，有望维持高位，同时公司凭借着雄厚的黄金资源储备，为业绩持续增长奠定基础。预计公司2024-2025年的每股收益分别为0.85元和1.13元，对应8月29日收盘价的PE分别为32.79和24.58倍，维持对公司的买入评级。
    风险提示：宏观经济波动风险；环保及安全生产风险；原材料价格波动风险；行业竞争风险；下游需求不及预期的风险；美联储超预期维持紧缩货币政策的风险。

景气度处于底部位置，静待行业上行

建龙微纳(688357)
    事件
    8月29日，公司发布半年度报告，公司2024年上半年实现营业收入3.77亿元，同比-24.37%；2024年上半年实现归属于母公司所有者的净利润0.46亿元，同比-38.14%，其中2季度单季，公司实现营业收入1.85亿元，同比+7.43%，环比-3.45%；公司实现归母净利润0.15亿元，同比+2.05%，环比-53.34%，业绩符合预期。
    分析
    提升产品质量，拓展新领域。报告期内，2024年上半年，气体分离领域实现营业收入1.41亿元，占比37.52%；吸附干燥领域实现营业收入8902万元，占比23.62%；生命健康领域实现营业收入7016万元，占比18.62%；原粉及其他领域实现营业收入4976万元，占比13.21%；石油及能源化工领域实现营业收入2650万元，占比7.03%。
    新项目建设和投产将带来新一轮成长。根据公司半年报披露，公司目前拥有成型分子筛产能47000吨，分子筛原粉产能43000吨。当前公司在建工程2.80亿元，在建项目中丰富：22年定增募投吸附产业园改扩建项目（一期），23年发行可转债募投吸附材料产业园改扩建项目（二期）、泰国子公司建设项目（二期）。我们认为，伴随着上述项目的投产，公司的市占率和产品结构将进一步丰富。
    盈利预测、估值与评级
    由于公司收入和利润受到下游行业订单影响，我们修正公司2024/2025/2026年归母净利润分别为1亿/1.26亿/1.62亿元，EPS分别为1.00/1.26/1.62元，对应PE分别为19.22X、15.32X和11.93X，维持买入评级。
    风险提示
    医疗分子筛销量不及预期；新型分子筛拓展不及预期；产能建设和释放不及预期；竞争格局恶化。

周转提升成本下降 H1净利润同比大增

春秋航空(601021)
    2024年8月29日，春秋航空发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营业收入98.8亿元，同比增长23%；实现归母净利润13.6亿元，同比增长62%；其中Q2实现营业收入47亿元，同比增长13%；实现归母净利润5.5亿元，同比增长14%。
    经营分析
    H1客收同比回落，量增推动收入增长。2024H1公司营业收入同比增长23%，分量价看：（1）量：公司运力持续投放且客座率持续提升，2024H1公司ASK同比增长21.5%，客座率为91.3%，同比上升3.4pct，相较2019年同比仅小幅下降0.4pct，带动RPK同比增长26%。（2）价：2024H1公司客公里收益同比下降2.4%，主要系上年同期高基数及国际地区线票价逐步回归常态，其中公司在国内市场的客公里收益为0.381元，同比下降2%，较2019年同期增长7.9%，主要系近年来公司在国内市场的航网时刻质量持续提升。伴随周转恢复，单位成本继续改善。2024H1运行保障端资源瓶颈有所缓解，日利用率小时同比提升14.4%，使得固定成本有效摊薄，2024H1公司单位成本为0.314元，同比下降0.6%，单位非油成本为0.197元，同比下降2.1%，较2019年同期下降2.1%。成本改善明显，2024H1公司毛利率为15%，同比增长1.6pct。费用率方面，2024H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.2%、1.3%、0.8%、1.1%，合计降低0.9pct，其中财务费用率下降0.6pct。毛利率及费用率改善，2024H1公司归母净利率为13.8%，同比增长3.3pct。
    公司国际线复苏步入正轨，H2旺季有望进一步恢复。2024H1公司国际航线运力恢复至2019年超七成。分目的地区域来看，韩国航线航班量已超过2019年同期水平；日本航线恢复率则接近100%，并于2024年1月开通日本冲绳航线，目前公司日本在飞航点共8个，已超过2019年峰值；东南亚方面，受益于中泰两国签证互免政策的推行，公司的泰国航线运力恢复较快，该政策于2024年3月开始实施，考虑下半年有暑运、国庆等旺季，预计相关航线的旅客量将进一步增长。
    盈利预测、估值与评级
    下调公司2024-2025年净利预测至32亿元、37亿元（40亿元、46亿元），新增2026年净利预测47亿元。维持“买入”评级。
    风险提示
    需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故风险。

在手订单饱满，1H24扣非归母净利润保持高增长

正帆科技(688596)
    业绩简评
    公司于8月29日披露2024年半年报，2024年上半年公司实现营收18.52亿元，同比+37.78%；实现归母净利润1.05亿元，同比-29.94%。2Q24单季度实现营收12.64亿元，同比+35.34%；实现归母净利润8004万元，同比-42.27%，环比+221.41%；实现扣非归母净利润9772万元，同比+45.48%，环比+498.11%。
    经营分析
    公司围绕主业加大研发投入和新品开发力度，整体经营情况良好。1H24公司营收较去年同期增长37.78%，主要原因系公司受下游半导体行业市场需求增长、公司市场竞争力不断增强，在手合同充足，销售收入规模增长所致。公司近几年保持扣非后的归母净利润增速高于收入增速，公司坚持开展技术创新，进一步加大研发投入力度，1H24公司研发投入1.56亿元，研发费用率达到了8.43%，较上一年同期增加了2.18pcts。1H24公司综合毛利率为26.91%，较上一年同期略微下降0.2pcts。
    半导体行业在手订单饱满，气体材料、零组件助力业绩成长。2024年上半年度公司实现新签合同39.4亿元，其中半导体行业新签合同同比+11.4%，占比50%；截至1H24，公司在手合同82.0亿元，同比+45.6%，其中来自半导体行业占比52%。鸿舸半导体的GasBox产品已经向国内头部半导体设备（如北方华创、拓荆、中微、微导、晶盛等）和光伏电池片设备厂商批量供货。目前GasBox国际供应商在国内供货量仍占较大市场份额，公司份额仍有较大提升空间。关键材料方面，公司在铜陵投建的前驱体制造基地，计划覆盖20余种前驱体产品，涉及硅基、金属基、High-K和Low-K四大品类，预计3Q24投产，2025年将逐步达产。
    盈利预测
    公司在手订单充足，依托Capex业务拓展Opex业务，我们预计公司24~26年分别实现归母净利润5.24/7.31/9.59亿元，分别同比+31%/39%/31%，对应当前EPS分别为1.85元、2.58元、3.38元，对应当前PE分别为14、10、8倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    原材料供应的风险；产品技术升级和迭代的风险；下游需求不及预期的风险；产能消化不及预期的风险；限售股解禁的风险。

2Q24业绩环比向好，关注零组件业务快速放量

江丰电子(300666)
    业绩简评
    公司于2024年8月29日披露2024年半年报，2024年上半年实现营业收入16.13亿元，较上年同期增长35.91%；1H24实现归母净利润1.61亿元，同比+5.32%；实现扣非后的归母净利润1.70亿元，同比+73.49%。2Q24单季度实现营收8.55亿元，同比+35.25%，环比+10.70%；实现归母净利润1.01亿元，同比+4.27%，环比+70.15；实现扣非后的归母净利润9953.58万元，同比+61.16%，环比+41.82%。
    经营分析
    2Q24公司收入、业绩同环比持续改善，靶材订单持续增加半导体零组件加速放量。2024年上半年公司超高纯靶材和精密零部件业务毛利率分别同比+1.63%和3.21%。2024年AI加速发展，全球半导体市场复苏，头部晶圆厂稼动率回升拉动超高纯金属溅射靶材的需求，公司强化靶材产品竞争力，扩大市场份额，1H24靶材收入10.69亿元，同比+37.33%。公司多个半导体零部件生产基地陆续建成投产，大量新品从试制阶段快速推进至批量供应，1H24公司实现精密零部件业务收入3.99亿元（占比约25%），同比+96.14%，二季度单季度实现收入2.24亿元，创历史新高。
    研发投入和技术创新持续加强，积极回购公司股份提振市场信心。1H24公司研发投入1.02亿元，较上年同期增长30.77%，研发费用率为6.26%。自2023年9月公司发布关于回购股份的公告以来，公司持续实施回购。截至2024年7月31日，公司以集中竞价的方式回购股份1,020,200股，占公司目前总股本的比例为0.3845%，支付金额5200万元（不含交易费用）。积极回购公司股份表明管理层对公司业务和发展前景的信心。
    盈利预测、估值与评级
    我们维持盈利预期，预计24~26年分别实现归母净利润3.71/4.85/6.32亿元（yoy+45%/31%/30%），前值为3.41/4.59/6.26亿元（yoy+34%/34%/36%），对应当前EPS分别为1.40元、1.83元、2.38元，对应当前PE分别为35、27、21倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    下游需求恢复不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动的风险；限售股解禁的风险；大股东质押的风险。

海外持续高增，份额加速扩张

石头科技(688169)
    2024年8月29日公司披露半年报，上半年实现营收44.16亿元，同比增长30.9%；实现归母净利润11.21亿元，同比增长51.6%；实现扣非归母净利润8.61亿元，同比增长30.4%。其中，Q2实现营收25.75亿元，同比增长16.3%；实现归母净利润7.22亿元，同比增长34.9%；实现扣非归母净利润5.19亿元，同比增长4.4%。
    经营分析
    全球份额持续提升，Q2仍逆势保持较快增长。公司通过差异化的产品营销策略和多元化的营销渠道，不断扩大国内外用户的触达圈层，2024H1收入保持快速增长。国内市场方面，根据奥维云网数据，公司2024H1国内扫地机器人线上销额为13.4亿元，同比+12.5%，零售额份额25.1%位居第二，仅低于科沃斯0.02PCT。海外市场方面，受益于海外消费需求快速增长，境外收入实现较快增长，市场份额亦持续攀升。截至2024H1，公司产品遍布全球170多个国家和地区，已有超过1500万家庭使用公司扫地机器人。毛利率同比提升，盈利能力改善。2024Q2公司毛利率为51.9%，同比+0.2pct，预计主要系从产品结构提升及供应链降本。2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为19.5%/3.3%/8.4%/-3.5%，同比分别+0.1/+0.6/+1.4/-0.6pct。此外，公司24H1获得重点软件企业退税1.5亿。综合影响下，公司2024Q2净利率28.0%，同比+3.9pct。
    盈利预测、估值与评级
    预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.5、29.9、35.7亿元，同比分别+24.3%、+17.4%、+19.2%，目前股价对应PE16x、14x、11X。我们持续看好扫地机市场中长期成长性及公司在全球市场持续份额扩张的潜力，维持“买入”评级。
    风险提示
    渗透率提升不及预期；下游需求不及预期；行业竞争格局恶化

看好微棱镜持续放量

蓝特光学(688127)
    2024年8月30日公司披露中报，H1营收3.8亿元，同增88%；归母净利0.5亿元，同增122%。其中，Q2营收2.1亿元、同增83%、环增26%；归母净利0.2亿元、同增15%。
    经营分析
    分产品来看，H1公司棱镜收入为2亿元、同增308%，玻璃非球面收入为1.2亿元、同增16%，玻璃晶圆收入为0.3亿元、同增48%。看好2024-2025年公司微棱镜产品持续放量。1）根据中关村在线，苹果预计于9月10日举行新品发布会，iPhone16Pro、iPhone16Pro max均将搭载潜望式长焦镜头，该镜头采用四重反射棱镜结构。2）公司核心技术涵盖超高精度玻璃靠体加工技术、超高效大批量胶合切割技术，公司目前加工后的微棱镜产品尺寸公差控制在0.01mm以内，角度公差控制在1′以内，面型精度误差小于0.04λ；公司在研项目涵盖三胶合高折射率材料微棱镜研发项目、高倍光学变焦手机摄像头用胶合微棱镜技术研发项目。截至2024年6月，公司已投入8.5亿元用于微棱镜产业基地。2）H1公司毛利率为31.6%、较去年同期下降1pct，其中Q2公司毛利率为29%、较去年同期下降5pct，公司毛利率下降主要系微棱镜项目扩张导致固定资产增长、折旧增加所致，H1公司固定资产达12亿元、相较去年同期增长2.3亿元。
    AR未来可期。AR领域，公司主要为康宁等客户提供玻璃晶圆，显示玻璃晶圆再裁剪切割后可制成AR光波导，最终用作AR镜片材料，公司亦可根据下游客户需求，在显示玻璃晶圆进行通孔、切割、光刻等深加工。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司2024-2026年归母净利为2.8、3.6、4.5亿元。公司股票现价对应PE估值为28、21、17倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    主要客户较为集中、微棱镜项目不及预期、市场竞争加剧风险。

2024年中报点评：传统业务及新赛道齐头并进，盈利水平显著提升

华光新材(688379)
    事件：2024年8月28日，公司发布2024年半年报。2024上半年公司实现营业收入8.68亿元，同比+23.46%；实现归母净利润0.45亿元，同比+39.02%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比+51.30%。单季度来看，2024Q2，公司实现营业收入5.07亿元，同比+22.48%；实现归母净利润0.37亿元，同比+54.41%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比+71.09%。
    公司盈利水平稳步提升。盈利能力方面，2024上半年公司实现毛利率15.04%，同比+1.31pct，实现归母净利率5.18%，同比+0.58pct；2024Q2公司实现毛利率17.62%，同比+2.44pct，实现归母净利率7.35%，同比+1.52pct。
    费用率方面，24H1公司财务/管理/研发/销售费用率分别为1.89%/2.51%/3.19%/1.18%，同比+0.15pct/-0.20pct/-0.09pct/+0.19pct。盈利水平的提升的原因包括：公司加强原有产品的精益管理、新产线顺利投产带来的规模化效应提升以及数字化转型带来的运营效率提升。
    制冷暖通及电力电气钎料业务稳步增长，海外市场持续拓展。随着公司“年产4,000吨新型绿色钎焊材料智能制造建设项目”逐步投产，上半年公司产能实现提升，新产能的投放及新产品的推广持续巩固公司在传统优势领域的行业领先地位。2024H1，制冷暖通业务收入4.31亿元，同比+18.91%，制冷暖通业务营收占比近50%，是公司的基本盘业务；电力电气业务收入1.70亿元，同比+30.96%，营收占比近20%。海外业务方面，公司通过产品力升级、渠道优化，积极拓展海外市场，2024H1公司海外销售规模同比增长近50%。
    电子及新能源汽车业务高成长，银浆和锡基钎料贡献增量。2024H1，电子业务实现收入1.41亿元，同比+53.64%，营收占比提升至16%；新能源汽车业务实现收入0.42亿元，同比+29.88%，营收占比近5%。公司的银浆和锡基钎料主要应用于电子元器件及其组件的互联与封装，2024上半年公司银浆产品通过不断突破压敏电阻、陶瓷电容、热敏、柔性线路等市场的新客户，实现收入同比增长近80%。此外，公司加速锡基钎料在智能家电、安防、通信、光伏等领域的应用推广，上半年锡基钎料销售收入同比增长超800%。
    投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收17.94、22.11、27.01亿元，同比增速分别为26.7%、23.3%、22.2%，归母净利润0.67、0.90、1.19亿元，同比增速分别为61.8%、34.2%、32.3%，对应PE为19、14、11倍，考虑公司中温钎料业务增长稳健，新能源汽车及电子连接业务高速成长，维持“推荐”评级。
    风险提示：原材料价格大幅下跌风险；电子与新能源汽车行业需求不及预期风险；新产品开发进度不及预期风险；经营活动现金流为负的风险；汇率风险。

2024年中报点评：Q2净利率同环比提升，宠物板块业绩逐步释放

普莱柯(603566)
    投资要点：
    公司业绩符合预告，Q2净利同比降幅缩窄。根据公司公告，2024年上半年，公司实现总营收4.83亿元，同比-21.82%；归母净利润0.74亿元，同比-36.28%；扣非后归母净利润0.66亿元，同比-46.13%；经营性现金流量净额0.48亿元，同比-35.25%。其中，2024Q2营收2.48亿元，同比-20.38%；归母净利润0.47亿元，同比-10.33%，同比降幅较2024Q1缩窄。由于下游养殖行业的长期亏损和资金压力，给动保行业带来较大经营压力，导致公司业绩短期承压。但是，2024年二季度公司业绩同比降幅明显缩窄，随着猪价的反弹，动保行业业绩逐步企稳回升。
    公司猪用生物制品短期承压，宠物板块有望带来增量业绩。分产品看：1）生物制品营收3.55亿元，同比-12.56%；其中，猪用收入1.47亿元，同比-30.17%；禽用收入1.99亿元，同比+2.79%；反刍动物用收入120.5万元，同比+106.66%；宠物用收入673万元。2）化药产品营收1.02亿元，同比-45.96%；其中，宠物用化药产品收入761万元，同比+14.16%。3）宠物用功能性保健品收入570.8万元，同比+68.12%。面对养殖行业需求疲软的情况，公司持续深化“大客户、大单品”和“药苗融合”的营销策略，做好费用管控和客户开发管理，加强团队间的协调配合，不断提升营销服务能力。在宠物产品方面，公司猫三联产品自2024年4月底上市销售以来，合计覆盖3000余家宠物医院，月均销量位居行业前列，市场反馈良好；随着猫三联灭活疫苗和狂犬病灭活疫苗上半年推向市场，公司宠物用疫苗将成为新的业绩增长点。
    公司产品毛利率稳定，Q2净利率同环比提升。分产品来看，2024年上半年，公司生物制品/化药/保健品毛利率分别为67.72%/43.89%/53.35%。2024Q2公司毛利率为62.01%，同比-2.51pcts，环比-2.4pcts；净利率为18.83%，同比+1.99pcts，环比+7.23pcts，同环比明显提升。2024年上半年，销售费用/管理费用分别为1.34/0.45亿元，同比-18.34%/+31.95%。由于普莱柯（南京）工程项目转固，相关折旧费用增加导致公司管理费用同比增长。
    维持公司“增持”评级。考虑到下游行业周期波动和部分产品需求短期承压，下调公司盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为1.83/2.20/2.42亿元（前值为2.43/2.79/3.11亿元），对应EPS分别为0.53/0.64/0.70元，当前股价对应PE为22.31/18.60/16.93倍。根据可比上市公司市盈率情况，公司处于合理估值区间。考虑到公司研发创新能力行业领先，未来仍有估值扩张空间，维持公司“增持”的投资评级。
    风险提示：下游养殖行业产能去化，新品研发上市进展不及预期，行业政策变化等。

24H1营收稳定增长，低空业务持续突破

应流股份(603308)
    投资要点
    事件：公司发布2024年中报，24H1实现营业收入12.68亿元，同比+7.12%，归母净利润为1.52亿元，同比-5.95%。其中，24Q2营业收入为6.06亿元，同比+5.08%，归母净利润为0.61亿元，同比-23.33%。
    两机业务持续放量。公司“两机”零部件业务维持较高增长，在手订单充足，储备型号丰富，累计开发完成555个品种，正在开发145个品种。2024年H1航空航天新材料及零部件业务实现营收4.37亿元，同比+19.65%。在燃气轮机领域，公司已经为E/F/H/J级等多种型号燃气轮机开发热端产品，功率范围覆盖12MW-400MW主要型号，客户群覆盖全球主要燃机巨头，更高级别的G/H级透平叶片也在今年5月份实现了技术突破。在航空发动机业务领域，公司继续为C919、C929稳定供应高温合金叶片、机匣、轴承座等核心零部件；受益于海外航空市场需求增长，公司继续满负荷生产LAEP系列发动机机匣，与G公司、S公司的合作关系更加密切，订单规模进一步扩大。
    核电国产化开路先锋，完成多产品布局。2024H1公司核能新材料及零部件业务实现收入2.14元，同比+18.39%。在核电铸件领域，公司继续保持核一级主泵泵壳领先优势，大力开发了核岛及常规岛其他类产品，同时重点完成了某小型堆科技示范工程喷雾泵泵体、某项目核一级电机支承件以及爆破阀交付。在核能新材料领域，公司积极拓展核工业全产业链，承接的中科院杜瓦项目上下壳体在科学岛现场成功合体，承担的国家重点项目完成生产供货检查，柔性屏蔽材料核电用电离辐射防护样品和医疗用电离辐射防护样品研制完成。同时公司还积极参与先进堆、核聚变等新型领域，并在2024年一季度成立了合资公司，进行产业化研究。2024年3月，中国核电发布24年投资计划额1215.53亿元，同比+51.9%，核电发展景气度不断提升。2019—2023年，我国核准核电机组数量分别为4台、4台、5台、10台、10台，整体呈现出积极安全有序发展的势头。2024年8月核准数量达11台，创2008年以来核准数量新高。根据核能行业协会，按年度开工8-10台百万千瓦机组规模预计，2030年、2035年我国核电装机将分别达到1.2亿、1.5亿千瓦左右，发电量分别约占全国总发电量的7.3%、10%（2023年占比约为5%），核电发展空间广阔。预计相关的核电设备、核能材料需求将在若干年内逐步释放，公司核能核电业务迎来高速发展。
    紧抓低空发展机遇，区位优势显著。公司是目前低空经济中稀缺的从飞机发动机到整机制造再到机场运营的标的，根据《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》，“混动、涡轴&涡桨产品”是通航装备产品谱系重要构成。报告期内，公司积极开展YLWZ-190发动机的优化改进工作，研究提高YLWZ-190发动机功率、降低油耗；与相关单位合作，研究并组织实施了YLWZ-190发动机使用氨燃料的摸底试验方案；完成YLWZ-300发动机装配和试车，交付某单位完成与发电系统联调，发动机运行平稳；某型号成功竞得混动包项目，正在全力抓后续订单的配套及交付。公司研发的起飞重量600公斤的无人机经过一年半的试飞，圆满的完成了某项飞行任务，产品已接近定型状态；起飞重量1100公斤无人机配套300KW自研发动机，正在进行相关试飞工作。值得强调的是，公司地缘优势显著，安徽是我国第三个全域低空空域管理改革试点省份，23年低空经济规模突破400亿元，已集聚亿航智能、时的科技、应流航空、零重力等企业300余家，2024年4月印发的《安徽省加快培育发展低空经济实施方案（2024—2027年）及若干措施》指出到2027年低空经济规模力争达800亿元。应流航空产业链条完整，布局多年，有望成长为安徽低空经济生态主导型企业。
    投资建议：公司两机、核电等下游迎来景气，新产品进入放量周期，随着产能利用率的提升，看好公司盈利弹性的逐步显现；低空领域公司布局多年，在政策密集推动下，公司全产业链条及区域优势彰显，该业务有望复制两机业务成长路径，成为新的增长极。基于上半年业务开拓节奏，小幅下调业绩预测，预计公司2024-26年归母净利润分别为3.64、4.65和5.74亿元，对应EPS为0.54、0.69和0.85元，PE为18、14、12倍，维持“买入-A”评级。
    风险提示：1、新品研发不及预期；2、原材料价格大幅波动；3、汇率变动风险。

2024年半年报点评：Q2扣非净利同比+38%，核电工程收入高增、信用减值规模收窄

中国核建(601611)
    公司发布2024年半年报：24H1营收546.27亿元，同比+0.10%，归母净利9.55亿元，同比+6.88%，扣非归母净利10.33亿元，同比+20.59%。其中，24Q2营收255.92亿元，同比-0.21%，归母净利3.98亿元，同比+3.30%，扣非净利4.94亿元，同比+38.26%。24H1公司毛利率9.83%，同比+0.19pct，净利率2.43%，同比+0.13pct，其中Q2毛利率11.30%，同比+0.62pct、环比+2.77pct。扣非净利增速高于归母净利，主因系24H1营业外支出1.51亿元。
    受益本轮核电资本开支加速，核电工程收入同比高增
    核电工程建设24H1收入150.83亿元，同比+30.22%。公司当前是全球历史最久、规模最大、能力技术最强的核电建造企业之一，截至2024年6月底，累计建设91台核电机组，其中63座己投产运营，28台在建，建成及在建核电机组数量全球领先。报告期内项目施工进展顺利，促进施工收入提升。工业与民用工程建设24H1收入357.01亿元，同比-5.71%。公司积极把握建筑业绿色低碳发展的重要战略机遇期，新能源新签合同较去年同期大幅增长。
    2024年1-7月公司累计实现新签合同855.8亿元、同比+21.9%，实现营收595.6亿元、同比-2.2%。
    24H1信用减值损失同比减少34%
    公司前期归母净利受信用减值影响较大，2019-2023年公司信用减值/归母净利比重约在70-90%之间，远高于其它建筑央企，潜在利润弹性大。24H1公司信用减值2.43亿元，同比减少34.3%（去年同期信用减值3.70亿元）。
    2024年核电核准11台、核准数量创历史新高
    2024年8月11日中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，提出“加快沿海核电等清洁能源基地建设，积极安全有序发展核电”。8月19日，国务院常务会议公告2024年国内核准5组核电机组、共11台，核准机组数量创历史新高（2019-2023年单年分别核准机组4、4、5、10、10台），体现当前宏观环境下，核电或再次作为稳增长、拉动内需的重要方向。
    世界各国同样积极推动核电、核能发展：美国、法国、英国等20余国联合发布《三倍核能宣言》；法国立法消除核电发展限制；俄罗斯到2045年将建成29台新核电机组。公司积极对接“一带一路”等国外市场，24H1境外（含港澳台）收入9.72亿元。
    投资建议：我们看好公司①国内核电建造龙头，有望充分受益本轮核电资本开支加速，②前期归母净利受信用减值影响较大，潜在利润弹性大，③全球核电发展趋势明确，中国核电掘金“一带一路”市场。预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.05、28.19、32.37亿元，现价对应动态PE分别为9x、8x、7x，维持“推荐”评级。
    风险提示：核电项目安全风险；行业发展不及预期；信用减值风险。

2024年半年度报告点评：2024Q2业绩整体符合预期，微电机龙头成长可期

恒帅股份(300969)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入4.63亿元，同比增长16.25%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长26.52%。其中，2024Q2单季度公司实现营业收入2.21亿元，同比增长3.03%，环比下降8.41%；单季度实现归母净利润0.51亿元，同比增长0.60%，环比下降21.52%。公司2024Q2业绩基本符合我们的预期。
    2024Q2业绩基本符合预期，毛利率环比小幅下滑。收入端，公司2024Q2单季度实现营业收入2.21亿元，同比增长3.03%，环比下降8.41%。公司2024Q2收入出现环比下滑预计主要系清洗系统业务的影响。毛利率方面，公司2024Q2综合毛利率为36.20%，同比微降0.04个百分点，环比下降0.59个百分点。费用率方面，公司2024Q2单季度期间费用率为10.34%，环比提升2.44个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.22%/6.30%/3.61%/-1.79%，环比分别+0.86/+1.17/+0.78/-0.36个百分点。净利润方面，公司2024Q2单季度实现归母净利润0.51亿元，同比增长0.60%，环比下降21.52%；对应归母净利率为22.98%，环比下降3.84个百分点。
    公司在技术研发、成本控制、客户覆盖、产品拓展和产能布局五个方面拥有核心竞争力。技术研发：公司在产品自主同步研发；产品试验；模具开发设计；智能化全自动产线自主研发、设计及集成等方面具有领先的技术优势。成本控制：公司通过对产品实施平台化战略，叠加产业链纵向一体化布局，并实现了智能化全自动生产，有效地提升了成本优势。客户覆盖：公司深度配套宝马、吉利、北美新能源客户、理想等主机厂客户以及斯泰必鲁斯、庆博雨刮、爱德夏等国际知名Tier1客户。产品拓展：微电机技术作为平台型技术，有较强的延展性。公司以微电机技术为核心，不断丰富应用场景和产品谱系，挖掘新增量。产能布局：公司持续推进泰国工厂和美国工厂的建设，有利于公司提高对全球客户的配套效率，扩大公司海外业务市场份额。
    盈利预测与投资评级：考虑到公司2024Q2盈利能力略微下降，我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为2.50亿元、3.06亿元、3.78亿元（前值为2.69亿元、3.37亿元、4.26亿元），对应2024-2026年EPS分别为3.13元、3.83元、4.72元（前值为3.36元、4.21元、5.33元），市盈率分别为18.99倍、15.52倍、12.58倍。考虑到公司作为汽车微电机行业龙头，成长空间广阔，因此维持“买入”评级。
    风险提示：乘用车行业销量不及预期；原材料价格波动超预期；新产品应用拓展不及预期。

海外业务持续成长

极米科技(688696)
    事件：极米科技公布2024年半年度公告。公司2024H1实现收入16.0亿元，YoY-1.7%；实现归母净利润410.0万元，YoY-95.6%。经折算，Q2单季度实现收入7.7亿元，YoY+4.2%；实现归母净利润-0.1亿元，YoY-125.2%。展望后续，随着国内消费逐步复苏以及新品逐渐起量，公司经营改善可期。
    海外业务快速增长，国内业务有所承压：受海外业务增长拉动，2024Q2公司收入增速转正。公司加快品牌出海与全球化战略步伐，扩大海外渠道覆盖面。在重点开拓的欧洲、北美、日本市场，公司持续深化本地化经营，完善线下渠道覆盖。根据公司公告，2024H1海外收入增长28%。我们判断Q2公司海外收入实现快速增长。国内投影仪行业需求延续低迷表现。根据久谦，Q2国内线上投影行业销售额YoY-16%，极米线上投影销售额YoY-21%。我们判断Q2公司内销收入有所下降。
    Q2公司盈利能力下降：Q2公司净利率为-1.3%，同比-6.8pct。
    Q2公司净利率下降，主要原因包括：1）公司部分老品去库存，产品毛利率有所下降。Q2公司整体毛利率同比-3.8pct；2）Q2公司其他收益同比-1623万元。
    Q2单季度经营性净现金流同比增加：Q2公司单季度经营性现金流净额同比+0.5亿元，主要因为Q2公司收到其他与经营活动有关的现金同比+0.5亿元。
    投资建议：极米是国内投影仪行业龙头企业，目前已完成LED、激光、LCD、吸顶灯形态、超短焦形态投影产品的全面布局。展望后续，随着投影消费需求逐步回暖和公司新品逐步放量，公司业绩有望企稳回归增长。预计公司2024年~2026年的EPS分别为1.02/1.10/1.18元，维持买入-A的投资评级，给予2025年60倍的市盈率，相当于12个月目标价为66.20元。
    风险提示：核心零部件供应紧张，行业竞争加剧。
   

2024年半年报点评：上半年业绩稳健增长，AI服务器新平台发货

华勤技术(603296)
    事件:
    8月27日，公司发布2024年半年报：2024H1，公司实现营收393.97亿元，同比下降0.76%；归母净利润12.91亿元，同比增长0.73%；扣非归母净利润10.20亿元，同比增长5.75%。
    投资要点:
    2024H1公司营收稳健增长，期间费用控制较好
    2024Q2，公司营收232亿元、同比+1.27%，保持稳健增长；归母净利润6.86亿元、同比-0.87%；扣非归母净利润4.90亿元，同比下降17.53%。
    2024H1，公司毛利率11.74%、同比+0.06pct，净利率3.24%、同比+0.08pct，保持相对稳健。公司持续管控期间费用率，上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.27%/2.64%/5.78%/-0.46%，同比分别为-0.03pct/-0.05pct/+0.22pct/+0.26pct。其中，管理费用下滑主要系股份支付费用摊销减少，研发费用提升主要系研发材料领用增加。
    AI服务器新平台发货，多款AIPC量产出货
    1）高性能计算：2024H1，业务营收222亿元，占比60%。①服务器：2024H1，业务收入同比+150%，AI服务器新平台行业率先发货，面向AI大集群的高性能网络交换机上量交付核心客户。②笔电：公司为2023年笔电ODM全球销量前四。2024H1，公司实现多款AIPC量产出货，并且平板电脑突破教培新赛道，丰富了平板定制化的智能应用场景。
    2）智能终端：2024H1，营收124亿元，占比33%；智能穿戴增速迅速，智能手机出货量由于产品节奏和产品代际更新换代的周期同比小幅下滑，但市场占有率较高，客户合作稳固。
    3）汽车电子：2024H1，营收6.4亿元，占比1.73%，同比+102%。2024H1，公司突破海外车企，智能座舱主流车厂大批量出货，L4级自动驾驶控制单元量产。
    4）AIoT：2024H1，营收18.4亿元，占比5%，同比+316%；公司游戏掌机产品发货超百万，主流XR产品年底量产。
    战略扩张并购提速，增强产品竞争力与盈利空间
    7月30日，春秋电子发布公告，表示与上海摩勤（华勤技术全资控股）签订协议，拟向上海摩勤转让控股子公司南昌春秋65%的股权，交易金额为34750万元。南昌春秋是笔记本电脑机构件的专业制造与服务供应商，此举或加强公司笔电业务的零部件研发和整机研发能力，更好满足AIPC对金属、轻薄、散热材料及设计等方面的更高要求，提升产品竞争力与笔电盈利空间。
    7月11日，公司公告计划收购易路达80%股份，其拥有超过20年的音频产品研发和制造经验，从而优化公司在智能穿戴、声学类领域的产品和客户结构。购买价格初步确定为港币28.5亿元，并且易路达承诺，在2024-2026年累计实现净利润之和将不低于7.5亿港元，体现其未来发展信心。
    盈利预测和投资评级：公司为在全球智能终端ODM领域拥有领先市场份额和独特产业链地位的全球智能硬件平台型企业，有望受益AI硬件发展与智能硬件回暖，从量、价两方面打开成长空间。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为1000.54/1148.01/1296.59亿元，归母净利润分别为31.70/36.16/40.95亿元，EPS分别为3.12/3.56/4.03元/股，当前股价对应PE分别为14/13/11X，维持“买入”评级。
    风险提示：智算中心建设不及预期，大模型发展不及预期，宏观经济影响下游需求，市场竞争加剧，新产品研发不及预期等。
   

公司信息更新报告：2024Q2业绩同环比双增，两大主业快速增长创新高

江丰电子(300666)
    2024Q2业绩同环比双增长，维持“买入”评级
    公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收16.27亿元，同比+35.91%；归母净利润1.61亿元，同比+5.32%；扣非归母净利润1.70亿元，同比+73.49%；销售毛利率31.00%，同比+2.34pcts。2024Q2公司实现营收8.55亿元，同比+35.25%，环比+10.70%；归母净利润1.01亿元，同比+4.27%，环比+70.15%；扣非归母净利润1.00亿元，同比+61.14%，环比+41.82%；销售毛利率30.12%，同比+4.27pcts，环比-1.86pcts。2024年上半年利润增长的主要原因为：(1)全球集成电路产业未来将持续向好，超高纯靶材全球市场发展呈现全面景气的态势；(2)公司精密零部件领域的产品线迅速拓展，精密零部件产品加速放量。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.53/4.60/6.00亿元，当前股价对应PE为37.0/28.4/21.8倍。我们看好的长期发展，维持“买入”评级。
    公司超高纯靶材和精密零部件业务快速增长，营收均创历史新高
    超高纯靶材领域：公司强化先进制程产品竞争力，努力扩大全球市场份额，国内外客户订单持续增加。2024H1超高纯靶材业务实现营收10.69亿元，同比+37.33%；销售毛利率30.33%，同比+1.63pcts。半导体精密零部件领域：公司受益于近年来在精密零部件领域的战略布局，多个生产基地陆续完成建设并投产，迅速拓展产品线，大量新产品完成技术攻关，逐步从试制阶段推进到批量生产，营收持续增长。2024H1精密零部件业务实现营收3.99亿元，同比+96.14%；销售毛利率34.64%，同比+3.21pcts。二季度单季实现营收2.24亿元，创历史新高。
    公司持续加大研发创新，持续回购公司股份提振投资者信心
    2024H1公司研发费用为1.02亿元，同比+30.77%，研发费用率达6.26%。自公司发布回购股份方案以来，截至2024年7月31日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份1,020,200股，占公司目前总股本的比例为0.3845%，彰显对公司业务态势和发展前景的信心。
    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

2024年中报点评：业绩环比改善，关注低位焦煤股机会

山西焦煤(000983)
    事件:
    2024年8月27日，山西焦煤发布2024年半年度报告：2024年上半年，公司实现营业收入215.7亿元，同比-21.73%；归属于上市公司股东的净利润19.66亿元，同比-56.47%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润18.8亿元，同比-58.66%；基本每股收益0.35元/股，同比-58.9%；加权平均ROE5.06%，同比-9.22%。
    分季度看，2024年第二季度，公司实现营业收入110.18亿元，环比+4.42%，同比-13.97%；实现归属于上市公司股东净利润10.16亿元，环比+6.93%，同比-50.37%；实现扣非后归母净利润9.83亿元，环比+9.71%，同比-52.15%。
    投资要点:
    煤炭业务：销量价格双降，营收同比下滑。2024年上半年，公司煤炭业务实现营业收入120.14亿元，同比-30.01%；发生营业成本54.98亿元，同比-7.59%；实现毛利65.16亿元，同比-41.91%；毛利率54.24%，同比减少11个百分点。2024年上半年，公司煤炭产品销量及煤炭售价均比同期下降，影响煤炭板块业绩表现。
    电力热力业务：仍维持低毛利水平。2024年上半年，公司电力热力业务实现营业收入33.19亿元，同比-6.16%；发生营业成本32.93亿元，同比-5.96%；实现毛利0.26亿元，同比-26.61%；毛利率0.78%，同
    比减少0.22个百分点。
    焦炭业务：毛利实现扭亏为盈。2024年上半年，公司焦炭业务实现营业收入47.86亿元，同比-8.27%；发生营业成本47.58亿元，同比-8.89%；实现毛利0.29亿元，比上年同期增加0.32亿元，扭亏为盈；毛利率0.6%，同比+0.67个百分点。
    近期焦煤产业链供需关系边际有改善。近期焦煤、焦炭价格继续有所回落，焦企面临亏损，部分焦企有检修，供应小幅缩减，但下游钢价有所
    回升，产业链呈现一些积极信号，焦煤、焦炭价格有望探底。
    盈利预测和投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为491.40/510.98/525.33亿元，同比-11%/+4%/+3%，归母净利润分别为43.3/48.2/54.0亿元，同比-36%/+11%/+12%；EPS分别为0.76/0.85/0.95元，对应当前股价PE为10.4/9.3/8.3倍。考虑到公司焦煤销售采取稳健的长协机制，当前焦煤市场价有望逐步企稳，且公司资源储量丰富（截至2023年末有66亿吨煤炭资源储量），重视高分红回报投资者，投资价值明显，维持“买入”评级。
    风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；政策调控力度超预期风险；焦煤原料价格波动风险等。
   

爆品猫三联疫苗表现亮眼，盈利短期有所承压

瑞普生物(300119)
    主要观点：
    1H2024实现营业收入10.99亿元，同比增长10.6%
    公司公布2024年中报：实现营业收入10.99亿元，同比增长10.6%，实现归母净利润1.59亿元，同比减少10.7%，扣非后归母净利润1.38亿元，同比减少9.3%。其中，Q2实现营业收入5.66亿元，同比增长2.63%，归母净利0.72亿元，同比减少26.6%。公司不断探索与大型养殖集团的新型战略合作模式，上半年与德康农牧、圣农发展等大客户深度合作，营收取得正增长；受上半年畜禽养殖景气度偏弱、原料药价格整体较低等影响，公司毛利率承压，1H2024公司整体毛利率48.52%，同比下降3.46pct。
    分产品看，1H2024公司禽用疫苗实现销售收入4.9亿元，同比增长14.9%，毛利率63.95%，同比下降0.66pct，随着先打后补政策的推进，公司高致病禽流感疫苗受益于市场渠道完善，在市场端销售取得较大增量；1H2024公司原料药及制剂实现销售收入4.8亿元，同比增长2.29%，毛利率36.9%，同比下降6.18pct。
    持续研发创新，打造产品集群
    研发方面，今年上半年研发投入9,671万元，占营业收入的比重达8.8%。公司取得了新流腺三联灭活疫苗、禽流感重组鸭瘟病毒载体活疫苗、盐酸恩诺沙星颗粒、环孢素内服溶液、救必应提取散、虎芪参榆口服液、复方芬苯达唑咀嚼片、芬苯达唑内服混悬液等8项新兽药注册证书。新流腺三联灭活疫苗（优瑞康泰）和盐酸恩诺沙星颗粒于今年上半年上市，盐酸恩诺沙星颗粒是国内首个批准用于成年猪的恩诺沙星口服给药产品，大幅降低了猪治疗周期内的给药频次和用药量。下半年，公司将推进猪圆环亚单位疫苗、猪传染性胸膜肺炎基因工程亚单位疫苗的产品上市，推进新的靶动物、新的递送系统在兽药上的应用。
    猫三联疫苗表现亮眼，宠物板块增长显著
    公司上半年宠物板块实现营业收入3,400万元，同比增长超过100%，其中，今年新上市的猫三联疫苗（瑞喵舒）销售量突破100万头份。渠道端，上半年全国招商40多家，覆盖宠物医院门店超过5,700家；覆盖瑞派宠物医院达到500多家，覆盖率超过90%。未来环舒宁（环孢素内服溶液）、超比欣（复方二氯苯醚菊酯吡丙醚滴剂）、化毛片、犬泰市场苗（狂犬灭活疫苗）等新产品陆续上市，将带动公司业绩持续增长。
    投资建议
    我们预计2024-2026年公司实现营业收入27.1亿元、32.0亿元、37.3亿元，同比增长20.4%、18.2%、16.5%，对应归母净利润4.75亿元、6.87亿元、9.26亿元，同比增速为4.8%、44.7%、34.8%，对应EPS分别为1.02元、1.47元、1.99元，维持“买入”评级。
    风险提示
    疫苗政策变化；动物疫病；产品研发风险。

24H1扭亏为盈，规模成长和优势成本兼具

神农集团(605296)
    受益周期回暖，24H1扭亏为盈
    24H1公司实现营业收入24.94亿元，同比增长46.04%；归属于上市公司股东的净利润1.24亿元，同比扭亏为盈。公司战略推进养殖出栏规模增长，24年上半年公司实现养殖业务收入19.4亿元，占整体收入77.8%，较去年同期提升10.4pcts。受益猪周期回暖，24H1公司商品猪销售均价14.70元/公斤，较上年同期上涨5.60%；猪价上涨带来盈利能力提升，24H1公司养殖业务毛利率13.78%，较上年提升22.42pcts。24H1公司实现扣非净利润1.37亿元，同比增152.52%，其中非经常性损益主要受到资产和猪只处置损失1371.7万元影响。
    规模成长和优势成本兼具
    公司养殖业务高质量推进，在规模上合理扩张、在成本上不断做优。量上，公司规模望延续扩张。24H1公司销售生猪共计109.24万头（对外销售92.01万头，对内销售17.23万头），较上年同期增长62.83%；屠宰生猪86.16万头，较上年同期增长2.28%。未来公司将继续推动规模的良性增长，公司能繁母猪6月底达9.8万头，预计2024年末母猪存栏规模可达13万头。公司2024年出栏目标为250万头，2025年为350万头。成本上，公司内外部优势突出，做优养殖，成本持续下行。公司地处西南地区，云南山地区域防非瘟自然条件突出。此外，公司引进PIC种猪，建立优质的养殖种群，深入养殖管理，养殖成绩优异。24H1公司养殖PSY持续27-28，料肉比维持在2.5-2.6。24Q2完全成本为13.9元/公斤，较Q1降0.6元/公斤，全年完全成本目标要做到14元/公斤以内。
    生猪养殖优势企业具备长期配置价值
    中长期看，随着行业产能回归合理波动水平，长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业有望保持较好盈利能力。神农集团作为板块优秀养殖企业，规模成长的同时，也不断重视并提升股东回报，公司具备成长属性的同时，未来长期红利配置价值有望愈加显著。
    投资建议
    神农集团是一家集饲料生产、生猪养殖、屠宰加工、食品深加工为一体的农业产业化国家重点龙头企业。中长期看，公司具备成长属性的同时，未来长期红利配置价值有望愈加显著。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.97亿元、10.04亿元、12.06亿元，EPS分别为0.57元、1.91元、2.30元，对应24、25、26年PE分别为48.09、14.24、11.86倍，维持评级给予“买入”评级。
    风险提示
    猪肉消费和价格不及预期、疫病风险等。

公司24年中报业绩点评：互连芯片营收创新高，AI运力芯片初显高成长潜力

澜起科技(688008)
    8月26日，公司发布2024年中报。2024H1，公司营收实现16.65亿元，YoY+79.49%；归母净利实现5.93亿元，YoY+624.63%；毛利率和净利率分别为57.78%和35.63%。单季度2Q24来看，公司营收实现9.28亿元，YoY+82.59%；归母净利实现3.70亿元，YoY+495.07%；毛利率和净利率分别为57.83%和39.86%。公司实际业绩略低于预告中值。
    内存接口芯片，24H1，DDR5渗透率持续提升有望带动公司DDR5内存接口芯片出货占比超过45%，带动公司毛利率提升。24H1公司DDR5第二子代RCD出货量超过第一子代，第三子代芯片预计从24H2开始规模出货，预计DDR5内存接口芯片出货量在24Q3超过DDR4。此外，公司于2024年1月推出DDR5第四子代RCD芯片，并已送样给内存模组厂商。公司积极投入第五子代RCD芯片研发，力图保持产品技术的领先优势。
    AI“运力”芯片，公司AI运力芯片Q2销售额占互连芯片营收比重达到16%，相较Q1的8%实现较大幅度增长，呈现高成长潜力。1）PCIeretimer：公司分别于24Q1和24Q2实现15万颗和30万颗出货，预计24Q3出货达到60万颗，出货量翻倍增长。此外，公司PCIe6.0retimer芯片关键IP的开发及验证取得重大进展，有序推进PCIe6.0retimer芯片工程研发，并有望于25-26年推向市场。2）MRCD/MDB：公司MRCD/MDB芯片开始在国内外主流云计算厂商试用，分别于24Q1和24Q2实现营收超过2000万和5000万，预计在25年从试用转为商用。3）CKD：公司于2024年4月率先试产CKD芯片，于24Q2开始小规模出货，单季度销售额超过1000万，有望于24Q4开始逐步上量。4）MXC有望在25年实现出货，内存池化预计于26-27年逐步落地。
    我们预测公司2024-2025年归母净利实现为14.33/23.64亿元，给予公司30x估值，对应目标价62元/股，维持“买入”评级。
    财务数据和估值
    2023A2024E2025E
    注：市场预期为Wind一致预期，股价为2024年8月29收盘价
    风险提示
    上行风险：竞争对手产能扩张低于预期；DDR5渗透率快于市场预期；CXLDram出货加速；AI PC普及率加速
    下行风险：DDR5渗透率低于预期；行业竞争加剧加速价格下行；伴随芯片如PMIC等出现供应问题

公司半年报点评：风险管理业务扭亏为盈，带动上半年净利润两位数增长

瑞达期货(002961)
    投资要点：
    【事件】瑞达期货发布2024年中期业绩：1）上半年营业收入10.0亿元，同比+65.4%；归母净利润1.4亿元，同比+16.6%；对应EPS0.31元，ROE5.05%，同比+0.5pct。2）Q2营业收入7.2亿元，同比大幅增长225%。归母净利润0.6亿元，同比+2.9%，较Q1的+32.3%明显放缓。3）归母净资产27.0亿元，较年初+1.5%，较Q1末-1.2%。
    上半年公司期货经纪业务承压，但资产管理和风险管理表现突出。分业务板块看，期货经纪/资产管理/风险管理业务营业利润分别为1.09亿元、0.18亿元、0.66亿元，分别同比-40.0%、+13.8%和扭亏为盈（2023年同期为亏损0.35亿元）。
    期货经纪业务：手续费净收入下滑，客户权益稳健增长。1）经纪业务收入2.45亿元，同比-16.2%；手续费净收入（母公司口径）1.73亿元，同比-26.0%。2）母公司口径新增客户7394户，其中新增机构客户272户。期末客户保证金规模114.58亿元，较年初+11.2%，其中机构客户占比62.7%。
    风险管理业务：基差贸易规模反弹回升，场外衍生品业务持续向好。1）风险管理业务收入7.03亿元，同比+167.1%，主要是基差贸易业务规模大幅增长所致。2）上半年实现场外衍生品交易实际名义本金539.89亿元，权利金收入1.44亿元，分别同比+38%、+63%。做市品种59个，上半年期权做市成交额市场占有率为12.1%。
    资产管理&公募基金业务：资管业务显著增长，公募基金管理规模继续下降。1）资管业务：上半年营业收入0.37亿元，同比+27.3%，资产管理权益规模为20.53亿元，较年初+3.5%。2）公募基金业务：截至2024年中，瑞达基金共管理4只混合型基金，规模为8795万元，较年初-6.3%。
    境外业务：保持快速增长势头，公司加快布局海外业务。境外业务收入1065万元，同比+160%。目前香港子公司正积极开展境外资产管理业务，已注册成立开放式基金公司，已成功落地多支QFII专户产品，同时也积极筹备发行涉及海外市场的美元基金。
    维持“中性”评级。我们认为，伴随经济环境改善，期货市场成交量回升，公司期货经纪业务压力或有所缓解。参考A股可比公司情况，给予公司19x2024EPE，得到公司的目标价11.80元。2024年8月27日公司股价对应2024E PE17x，维持“中性”评级。
    风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。

2024年中报点评：二季度业绩同比大增，一体化优势持续增强

云图控股(002539)
    事件:
    2024年8月28日，云图控股发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入110.05亿元，同比增长2.35%；实现归属于上市公司股东的净利润4.54亿元，同比减少11.25%；加权平均净资产收益率为5.36%，同比下降1.12个百分点。销售毛利率10.54%，同比减少0.63个百分点；销售净利率4.19%，同比减少0.53个百分点。
    其中，公司2024Q2实现营收60.51亿元，同比+19.23%，环比+22.14%；实现归母净利润2.40亿元，同比+52.70%，环比+12.74%；ROE为2.83%，同比增长0.86个百分点，环比增长0.29个百分点。销售毛利率11.32%，同比增长1.59个百分点，环比增长1.73个百分点；销售净利率4.07%，同比增长1.05个百分点，环比减少0.26个百分点。
    投资要点:
    磷复肥盈利同比增长，联碱及黄磷业务拖累上半年业绩
    2024年上半年公司实现营业收入110.05亿元，同比+2.35%；实现归母净利润4.54亿元，同比-11.25%。公司积极应对复杂多变的外部形势，依托产业链一体化、资源自有和磷酸分级利用的核心竞争优势，外拓市场、内抓管理、提质增效、稳中求进，不断强化公司发展韧性和持续性，保证了主营业务良好、稳健的发展态势。分板块看，2024年上半年公司常规复合肥实现营收29.37亿元，同比27.56%，毛利2.99亿元，同比+22.88%，毛利率10.19%，同比-0.39个百分点；新型复合肥及磷肥实现营收30.04亿元，同比+5.43%，毛利5.41亿元，同比+15.44%，毛利率18.02%，同比+1.56个百分点；联碱实现营收5.21亿元，同比-29.50%，毛利1.22亿元，同比-36.61%，毛利率23.37%，同比-2.62个百分点；黄磷实现营收6.29亿元，同比-11.45%，毛利0.85亿元，同比-51.74%，毛利率13.55%，同比-11.31个百分点。
    期间费用方面，2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.31%/2.40%/1.49%/0.70%，同比-0.20/-0.65/+0.02/+0.34pct。财务费用增加主要系正常出口业务受汇率变化影响产生的汇兑损益导致财务费用同比增加。2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为8.68亿元，同比增长213.78%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金与票据结构变化，导致经营活动产生的现金流量净额同比增加。
    磷复肥销售旺盛，2024Q2利润同比大增
    2024Q2，公司实现营业收入60.51亿元，同比+9.76亿元，环比+10.97亿元；毛利润6.85亿元，同比+1.91亿元，环比+2.10亿元；归母净利润2.40亿元，同比+0.83亿元，环比+0.27亿元。二季度公司营收及利润增长主要得益于磷复肥销售旺盛。据Wind数据，2024Q2氯基复合肥均价为2453元/吨，同比-8.81%，环比-6.40%，价差为318元/吨，同比-33.44%，环比-24.31%；磷酸一铵均价为3051元/吨，同比+12.23%，环比-0.76%，价差为618元/吨，同比+81.32%，环比-9.95%；重质纯碱均价2113元/吨，同比-15.76%，环比-11.97%，价差为1688元/吨，同比-19.80%，环比-14.20%。期间费用方面，2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.81/1.14/0.99/0.48亿元，同比-0.02/-0.48/+0.05/+0.42亿元，环比0.18/-0.36/+0.34/+0.19亿元。2024Q2公司投资净收益为-0.84亿元，同比-1.36亿元，环比-1.24亿元，主要系期套保工具投资损益变动影响所致。
    据Wind数据，三季度以来（截至2024/8/29），氯基复合肥均价为2497元/吨，同比+3.89%，环比+1.82%，价差为273元/吨，同比-1.99%，环比-14.24%；磷酸一铵均价为3359元/吨，同比+20.33%，环比+10.11%，价差为904元/吨，同比+60.48%，环比+46.39%；重质纯碱均价2055元/吨，同比-16.98%，环比-2.76%，价差为1635元/吨，同比-23.01%，环比-3.16%。三季度进入用肥旺季，同比磷复肥价格稳中有增，看好公司三季度业绩。
    补齐磷矿石资源及合成氨产能，一体化优势持续增强
    公司重点围绕“复合肥”进行填平补齐，不断完善氮、磷产业链，强化全产业链的溢价和竞争优势。公司拥有丰富优质的磷矿、盐矿等资源，为资源供应与成本控制、产业链的延伸与发展提供了有力支撑。磷矿方面，公司全资子公司雷波凯瑞公司拥有四川省雷波县牛牛寨北磷矿区东段采矿权、西段探矿权和雷波县阿居洛呷磷矿探矿权，矿区面积共计11.90平方公里左右。其中，牛牛寨东段磷矿资源储量约为1.81亿吨，在建400万吨/年磷矿采矿工程，项目投产后可充分保障公司生产所需磷矿石原料的稳定供应；阿居洛呷磷矿资源储量约1.39亿吨，正在办理“探转采”的相关手续；牛牛寨西段磷矿资源储量约2.29亿吨，正在着手准备“探转采”手续。此外，雷波凯瑞公司还拥有沙沱砂岩矿采矿权，查明储量1957.7万吨，50万吨/年开采工程尚在筹备中，未来投产后可实现黄磷生产所需硅矿石自给自足，进一步降低生产成本。盐矿方面，公司控股子公司孝感广盐华源拥有北纬30度“盐海膏都”自主盐矿，井盐储量达2.5亿吨，确保公司联碱及复合肥产品具备较强的成本控制优势，提高公司对市场波动的防御能力。氮产业链上，公司全力推进湖北应城基地70万吨合成氨项目建设，项目设计、现场施工、设备采购等各项工作取得积极进展，主体工程进入实质性阶段。项目建成后，将有效弥补氮肥原料缺口，提高资源自给能力，同时扩大“盐—碱肥”全产业链规模，各项能耗和综合成本显著降低，为复合肥业务持续发展蓄力赋能。
    盈利预测和投资评级
    综合考虑公司主要产品价格价差情况，我们对公司盈利预测进行适当调整，预计公司2024-2026年营业收入分别为226、236、246亿元，归母净利润分别为9.37、11.37、13.72亿元，对应PE分别9、8、6倍。公司立足复合肥主业，构建了上下游完整产业链，随着磷矿及合成氨产能建设，公司一体化优势将进一步增强，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。
   

2024年半年报点评：风资源转差，业绩有所下滑

中绿电(000537)
    事件：2024年8月29日，公司发布2024半年度报告，24H1营业收入18.05亿元，同比减少5.89%，归母净利润4.65亿元，同比减少16.22%，实现扣非归母净利4.65亿元，同比减少16.09%。基本每股收益0.24元，同比减少20.00%，销售毛利率57.35%，同比略增0.12pct，净利率30.05%，同比减少6.561pct。24Q2单季度公司实现营业收入9.49亿元，同比减少9.10%，环比增长10.86%，实现归母净利润2.98亿元，同比减少6.88%，环比增长78.44%。
    新项目持续拓展，装机容量快速增长。24H1，公司新增并网装机容量639万千瓦。截至24H1，公司总装机规模2118.65万千瓦，其中在运装机规模1200.65万千瓦，包括风电383.70万千瓦、光伏806.95万千瓦和其他项目10万千瓦；在建装机规模918万千瓦，包括光伏892.00万千瓦和其他项目26万千瓦。24H1公司多措并举参与新能源项目获取，成功获得新疆1030万千瓦、山东牟平5万千瓦、吉林大安9.9万千瓦新能源项目，合计1044.9万千瓦。公司力争2024年年底在运装机规模超过2000万千瓦；到2025年底实现建设运营装机规模超过3000万千瓦。
    风电资源转差，平均利用小时数同比下降，发电量略有下滑。受风资源转差等影响，24H1公司风电平均利用小时为1001小时，同比下降17.20%；光伏平均利用小时为787小时，同比上升11.79%。公司24H1累计完成发电量46.15亿千瓦时，同比下降1.72%。其中，风电35.94亿千瓦时，同比下降10.91%；光伏9.86亿千瓦时，同比上升59.03%。24H1上网电量共44.79亿千瓦时，同比下降1.73%。其中，参与电力市场交易的电量为26.67亿千瓦时，占上网电量59.54%。
    平均上网电价下降，鲁能新能源盈利较大减少。24H1公司平均上网电价为0.400元/千瓦时（不含税），同比下降3.85%。24H1公司子公司鲁能新能源营业收入12.86亿元，同比减少32.91%，净利润3.64亿元，同比减少41.15%，主要因为2023年下半年将部分资产划出，导致本期营业收入、净利润等减少。
    资产负债率仍然较高，货币资金较为充裕。目前公司正处于快速成长期，在建项目多，资金需求量大，截至24H1公司资产负债率为70.86%，随着公司在运装机规模不断提升，资金持续稳定回流，再加上融资途径多元化，公司资产负债率将会回至合理水平。截至24H1公司货币资金为72.13亿元，占总资产比例为8.99%。货币资金较为充裕，将主要用于在建及拟建项目的资本金支出。
    投资建议：考虑到公司装机规划以及储备项目带来的增长空间，我们预计24/25/26年归母净利润10.02/13.53/16.88亿元，EPS分别为0.48/0.65/0.82元，对应8月29日收盘价PE分别为17/13/10倍，维持“谨慎推荐”评级。
    风险提示：风光自然条件变化；电价波动；限电率提升；补贴账期延长。

公司简评报告：精密焊接设备增长亮眼，持续推进半导体设备研发

快克智能(603203)
    投资要点
    事件：2024年上半年公司实现营业收入4.5亿元，同比+11.9%；实现归母净利润1.2亿元同比+9.42%。2024Q2，公司营业收入为2.3亿元，同比+20.9%；归母净利润为0.6亿元，同比+10.2%。业绩符合预期。
    消费电子领域回暖，大客户订单景气向好。以手机为代表的消费电子终端销售走出底部，据Canalys，2024Q2中国大陆智能手机市场持续复苏，出货量同比增长10%。快克智能与大客户预研项目去年创新高，今年相关订单陆续落地，精密焊接及AOI设备业务具备向上弹性。2024年上半年，公司精密焊接装联设备实现收入3.4亿元，同比+22.6%。同时，公司精进AOI设备研发，应用AI算法提升检测效率，成为大客户首批全检设备供应商。为加强海外服务，快克智能已在越南设立全资子公司，同时积极铺展国际销售网络。
    积极构建新成长曲线。2024H1，公司在智能制造成套装备领域深耕大客户，成为博世自动化设备合格供应商，与佛吉亚、英创等推进合作。固晶键合封装设备领域，公司现可提供IGBT及SiC模块封装解决方案、半导体激光去胶等设备。在高速高精固晶机的基础上，公司积极探索先进封装键合设备。公司银烧结设备已实现出货，为数十家国内外头部厂商进行打样测试。产能方面，公司“半导体封装设备研发及制造项目”已在建设中。
    优化费用管理，盈利水平相对平稳。由于新业务发展、板块结构变化等因素，2024H1/2024Q2销售毛利率同比下降，但仍保持较高水平，分别为49.4%/49.3%。2024H1，公司销售/管理/研发费用率分别为7.8%/4.4%/13.4%，分别同比下降0.7pct/0.2pct/0.7pct；财务费用率为-0.5%，主要因利息收入减少有所波动；综合看，销售净利率为26.1%。2024Q2，公司研发费用率为14.3%，销售净利率为26.0%。
    资产负债率较为健康，备货等因素致存货增长。据2024年中报，公司资产负债率为32.6%货币资金/交易性金融资产在总资产中占比为9.8%/32.3%。由于为应对订单增长而加强备货，以及发货但未达到确认条件的发出商品增加，公司存货同比增长40.4%至3.2亿元。现金流方面，2024H1，公司销售商品、提供劳务收到的现金占收入的比重为96.5%。
    投资建议：公司在精密焊接装联设备行业优势突出。消费电子终端的工艺创新推动大客户进行设备采购，下半年订单逐步交付可期。同时，公司研发推广半导体封装设备，面向新能源汽车电子的成套装备业务亦有望稳步成长。我们调整归母净利润预测（前值为2.62/3.49/4.52亿元），预计公司2024-2026年归母净利润为2.61//3.42/4.23亿元，预计EPS为1.05/1.37/1.70元，对应PE为19X/15X/12X，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济及市场需求不及预期；行业竞争加剧风险；设备验证不及预期风险。

2024年半年报点评：利润大幅回暖，紧抓核心资产龙头地位凸显

中国软件(600536)
    事件概述：公司2024年8月28日发布半年报，公司上半年实现营业收入19.84亿元；归母净利润、扣非归母净利润分别为-2.7和-2.9亿元，同比减亏。
    毛利率大幅提升，自主产品持续发力。公司聚焦网信业务发展，深入推进以网信业务为核心的自主产品、行业解决方案和服务化业务持续发展，建立了较为完整的网信市场、研发和技术服务体系。公司全力打造自主安全产品和服务体系，形成从操作系统、中间件到应用产品的软硬件产品链条。麒麟操作系统行业地位持续巩固，“熵舟”数智底座获得市场高关注度。从毛利率角度看，公司2024H1整体毛利率约为44%，较去年同期提升约8个百分点，主要是由于本期业务量减少以及毛利率较高的自主软件产品业务占比加大所致。
    紧握核心资产充分发挥自身优势，长期成长潜力可期。麒麟软件定位于操作系统技术的研究、产品开发及产业化推广，现已形成桌面操作系统、服务器操作系统、万物智联操作系统、工业操作系统、智算操作系统产品等为代表的专业化产品线。2024H1麒麟软件收入4.98亿元，同比增速近15%。
    根据赛迪顾问统计，麒麟操作系统已连续13年位列中国Linux市场占有率第一名，同时持续贡献自主开源，将openKylin捐赠开放原子开源基金会。截至半年报，麒麟软件已与2.55万家生态厂商建立合作关系，携手推动操作系统的高质量生态建设。
    与此同时，公司积极发力税务、金融监管等业务，不断强化自身价值。2024H1，公司面向税务行业，以信息系统服务为核心进行行业专业化管理，构建行业竞争力，组织产品及服务的实施和交付，成功保障了核心征管、数据资源平台、电子税务局、社保征收、出口退税等业务系统的平稳运行。在金融监管方面，公司深化与监管机构的合作，不断完善解决方案，持续投入产品研发，打造全流程业态监管。面向金融机构端持续发力，研发新一代统一监管报送平台，构建智慧监管体系，为未来三至五年打造新的监管业务增长点。
    投资建议：公司是信创领域重要的“国家队”和中国电子旗下从事网信事业的核心力量，建立了较为完整的网信市场、研发和技术服务体系，立足自身优势紧抓麒麟软件、达梦数据等细分领域核心资产，并在操作系统、数据库细分市场保持行业领先地位。在信创和国企改革的重要机遇下，公司凭借自主安全优势为长期成长构筑起坚实的底座。预计公司2024-2026年归母净利润为1.33/2.27/3.13亿元，对应PE分别为190X、112X、81X，维持“推荐”评级。
    风险提示：行业竞争加剧的风险；下游需求释放不及预期；技术路线变化存在不确定性。

北交所信息更新：两轮摩托车加速扩张一带一路市场投放，2024H1扣非归母净利润+48%

华洋赛车(834058)
    2024H1营收2.59亿元（+17.36%）、扣非归母净利润3113万元（+47.51%）2024H1营收2.59亿元（+17%）、归母净利润3172万元（+12%）、扣非归母净利润3113万元（+48%），毛利率同比上升。2024Q2营收2.10亿元，同比增长39%、环比增长329%，归母净利润2733万元，同比增长33%、环比增长521%，毛利率单季度改善。2024H1权益分派预案拟10股派3.57元，共预计派发1998万元。我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司归母净利润分别为0.66/0.82/1.02亿元，对应EPS分别为1.18/1.46/1.83元/股，对应当前股价PE分别为11.9/9.6/7.7倍，我们看好公司海外业务持续复苏趋势及募投项目产能释放，维持“增持”评级。
    提升以俄罗斯为代表的一带一路市场推广收获颇丰，两轮摩托车创收+34.75%2024H1公司两轮摩托车创收1.90亿元（+34.75%），毛利率为23.14%（+1.87pcts），主要系上半年俄罗斯市场销售订单增加所致。2024年公司不断提升以俄罗斯为代表的一带一路市场、以美国为代表的北美市场以及以英国、意大利为代表的欧洲市场等重点市场的推广力度，使公司销售情况得到显著提升。2024H1公司研发费用达909万元（+29%），公司一直不断积极推进生产智能化改造建设，不断提升生产智能化制造水平，先后购置了包括长臂自动焊接机械手、全自动弯管机、高精度大平台三坐标测量仪、机器人激光切割工作站等在内的智能化设备，车体的制作精度已经达到国外高水平同类产品的制作标准，提高了产品的竞争力。
    2024年6月我国摩托车出口+19%，拟投设子公司向新能源动力系统延伸布局据中国摩托车商会统计，2024H1在出口拉动下，燃油摩托车保持明显增长的趋势，产品结构继续优化，内销降幅缩窄，大排量休闲娱乐摩托车加速增长，摩托车产业运行稳步向好趋势愈加明显。2024年6月我国摩托车出口99.06万辆（+19.41%），其中二轮摩托车出口95.04万辆（+19.36%）。2024年上半年公司投资设立华锐动能向上游新能源动力系统延伸布局，以动力电源、电机、控制器等新能源动力系统的设计研发、制造及运用以上动力系统的整车设计输出为主营业务，有望在新能源科技领域取得创新性成果，为公司未来发展注入强劲动力。
    风险提示：销售国市场环境风险、毛利率下滑风险、海外准入政策变化风险财务摘要和估值指标

2024年中报点评：半年度业绩实现正增长，期间费用有所降低

晋控煤业(601001)
    事件:
    2024年8月27日，晋控煤业发布2024年半年度报告：2024年上半年，公司实现营业收入73.79亿元，同比-0.99%；归属于上市公司股东的净利润14.36亿元，同比+3.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.24亿元，同比+6.11%；基本每股收益0.86元/股，同比+3.61%；加权平均ROE8.4%，同比减少0.93百分点。
    分季度看，2024年第二季度，公司实现营业收入37.21亿元，环比+1.72%，同比-0.45%；实现归属于上市公司股东净利润6.56亿元，环比-15.91%，同比-2.75%；实现扣非后归母净利润6.4亿元，环比-18.34%，同比+1.42%。
    投资要点:
    煤炭业务产量释放平稳，吨煤售价降幅较小。2024年上半年，公司实现原煤生产量1,692.75万吨，同比-0.47%，其中塔山煤矿原煤产量1,315.3万吨，同比+0.15%，色连煤矿原煤产量377.45，同比-2.57%。公司实现商品煤销量1,445.18万吨，同比-0.22%，其中塔山商品煤销量1,085.69万吨，同比+0.11%，色连煤矿商品煤销量359.5万吨，同比+0.83%。2024上半年公司吨煤收入495.26元，同比-1.83%；吨煤成本268.93元，吨煤毛利226.33元，毛利率45.70%。
    2024第二季度，色连煤矿产销双增。2024Q2公司实现原煤生产量
    847.84万吨，同比-0.04%，环比+0.35%，其中塔山煤矿原煤产量638.54
    万吨，同比-2.53%，环比-5.65%，色连煤矿原煤产量209.3万吨，同比+8.42%，环比+24.47%。公司实现商品煤销量749.85万吨，同比+0.15%，环比+7.84%，其中塔山商品煤销量554.64万吨，同比-4.37%，环比+4.44%，色连煤矿商品煤销量195.22万吨，同比+15.81%，环比+18.83%。2024二季度，公司吨煤收入481.74元，同比-1.37%，环比-5.51%。
    现金充足，负债压降。公司账面现金充足，截至2024年半年度末仍有
    货币资金157.8亿元，较2023年末增加5.6亿元；同时公司持续推进压降负债，资产负债率由2023年末的35%进一步降低至33.5%，资产质量持续改善。2024上半年，公司管理费用2.39亿元，同比-33.65%，财务费用0.25亿元，同比-75.8%，为公司业绩提供正向贡献。管理费用减少主要系忻州窑矿停产费用计提减少所致。财务费用减少主要系利息费用较同期减少所致。
    盈利预测和投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为150.4/157.7/165.4亿元，同比-2%/+5%/+5%，归母净利润分别为28.9/31.5/34.9亿元，同比-12%/+9%/+11%；EPS分别为1.73/1.88/2.08元，对应当前股价PE为8.2/7.5/6.8倍。考虑公司矿井规模大、成本低，现金充足，资产质量持续改善，同时集团矿井仍有注入预期，规模仍有增长空间。维持“买入”评级。
    风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）安全生产风险；（3政策监管力度超预期风险；（4）集团资产注入进度不及预期风险；（5）研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。。
   

芯瑞达24H1业绩点评：静待成长潜力释放

芯瑞达(002983)
    主要观点：
    公司发布2024年H1业绩：
    24Q2：收入2.3亿（同比-29.0%），归母净利润0.19亿（同比-61.9%）；扣非归母净利润0.15亿（同比-66.1%）。
    24H1：收入4.8亿（同比-23.1%），归母净利润0.54亿（同比-38.8%）；扣非归母净利润0.45亿（同比-41.8%）。
    收入端：MiniLED带动背光模组稳健发展
    显示模组：H1收入3.3亿，同比-1.3%，我们预计Q2增速弱于Q1。拆分来看，H1出货量同比-5%，均价同比+4%。收入确认受会计方式变更为净额法影响，还原口径实际H1背光模组收入同比约+10%，预计其中MiniLED模组收入增速40%+带动ASP稳步向上。
    显示终端：H1收入1.4亿（同比-52.1%），预计Q1/Q2均下滑50%+，主因海外市场竞争加剧，miniLED直显一体机新品放量慢于预期。
    车载业务：4月设立全资子公司芜湖芯瑞达加速车载显示布局，截止6月底生产管理人员已到位，产线架设按计划加紧推进中，期待H2落地贡献业绩。
    利润端：显示终端拖累+费投加大
    毛利率：Q2毛利率21.4%，同比-1.2pct，环比-0.3pct。其中H1显示模组和显示终端毛利率分别同比+1.6/-8.7pct，还原收入确认影响预计背光模组毛利率稳健，显示终端摊薄减少制造成本上升。？净利率：Q2净利率7.9%，同/环比-7.1/-6.1pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.2/3.0/3.2/0.1pct，预计主因车载、MiniLED直显等新兴业务尚处于开拓期，前置费用投入加大。
    投资建议：维持买入
    我们的观点：
    公司短期经营波动不改长期成长潜力，在背光直显的双重发力下，MiniLED布局有望迎收获期，车载显示成就第二成长曲线，静待成长逐步兑现。
    盈利预测：由于新业务拓展慢于预期，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司实现营收12/15/18亿元（前值15/21/27亿元），同比-0%/+25%/+23%；实现归母净利润1.5/1.8/2.2亿元（前值2/3/4亿元），同比-11%/+20%/+24%；当前股价对应PE为24/20/16X，维持“买入”评级。
    风险提示
    MiniLED渗透速度不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，新业务拓展进度不及预期。

2024H1业绩符合预期，IVD增速亮眼

迈瑞医疗(300760)
    主要观点：
    事件：
    公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入205.31亿元，同比增长11.12%；归母净利润75.61亿元，同比增长17.37%；扣非归母净利润73.80亿元，同比增长16.39%。
    其中，2024年第二季度，公司实现营业收入111.58亿元，同比增长10.35%；归母净利润44.01亿元，同比增长13.69%；扣非归母净利润43.43亿元，同比增长13.94%。
    事件点评
    业绩符合预期，盈利能力提升，三大业务线稳健增长
    2024年上半年公司实现营业收入205.31亿元，分季度看，2024Q1/Q2收入分别为93.73/111.58亿元（yoy+12.06%/+10.35%），单季度归母净利润分别为31.60/44.01亿元（yoy+22.90%/+13.69%）。2024Q1/Q2，销售毛利率分别为65.96%/66.50%，销售净利率分别为33.73%/39.56%，2024Q2的销售净利率达到了近五年的最高水平。
    从业务线看，三大业务线稳健发展，毛利率较高的体外诊断试剂和中高端监护类以及影像类产品的收入占比不断提升。
    （1）生命信息与支持2024年上半年实现收入80.09亿元（yoy-7.59%），其中预计国内下滑20%、国际增长10%，细分领域来看其中微创外科增长超过了90%，硬镜系统实现了翻倍增长，高值耗材业务如超声刀开始逐步放量。国内下滑主要原因在于受行业整顿及设备更新政策影响，医疗设备招采活动因普遍处于观望状态而有所延。预计中国市场医疗行业整顿已逐渐进入常态化，对于医院招标采购的影响也将消退，迈瑞的竞争力在一个更加透明和规范的采购环境中将更加凸显。据公司统计，截至报告期末，国内医疗新基建待释放的市场空间进一步提升至240亿元以上。
    （2）体外诊断收入2024年上半年实现收入76.58亿元
    （yoy+28.16%），其中，化学发光业务增长超过了30%，预计公司在国内化学发光排名升至第三（前二为罗氏和雅培）。试剂等耗材类业务在门诊、手术等诊疗需求的持续增长下，增长迅猛，国内体外诊断业务上半年增长超过了25%。其中，国内血球业务上半年增长超过30%，进一步巩固了公司国内血球市场第一的地位，并持续拉开与竞争对手之间的份额差距。
    海外方面，公司通过并购和自建的方式加快了对海外体外诊断市场生产制造、物流配送、临床支持、IT服务等本地平台化能力的建设进度，DiaSys的并购整合进展顺利，海外中大样本量客户的渗透速度仍在持续加快，上半年成功突破了超过60家海外第三方连锁实验室，并完成了首条MT8000流水线的装机，推动国际体外诊断业务上半年增长超过了30%。凭借血球业务线已经建立起来的技术创新和临床价值等各方面的优势，公司仍在不断加深和海外第三方实验室的合作关系。其中，公司已经成为拉美第一大实验室DASA的独家血球供应商，并将借此机会横向拓展更多业务。
    （3）医学影像2024年上半年实现收入为42.74亿元
    （yoy+15.49%），其中超声高端及以上型号增长超过40%。在国内市场，受益于去年底推出的国产首款超高端超声平台Resona A20放量，公司进一步巩固了超声业务国内市场第一的行业地位。随着今年底妇产应用超高端超声的上市，长期被进口品牌占据的超高端市场未来也将有迈瑞的一席之地。
    在国际市场，公司迅速地对营销策略做出针对性调整，加大海外高端市场的覆盖投入力度，加速高端客户突破的进程，进一步巩固了超声业务全球第三的行业地位。
    （4）电生理和血管介入2024年上半年实现收入约3.74亿元。公司2024年上半年战略性收购惠泰医疗的控股权，拓展进入到了心血管耗材领域，预计该板块未来也将保持高于公司整体增速增长。
    费用控制加强，产品推出加速
    2024年上半年，公司销售费用约29.35亿元，收入占比约为14.30%（同比下降了1.04个百分点）；管理费用约8.23亿元，收入占比4.01%（同比下降了0.30个百分点）；研发费用约17.75亿元，收入占比8.65%（同比下降了1.37个百分点）。
    2024年上半年，公司持续推出新产品，丰富产品线。公司在生命信息与支持领域推出了瑞智重症决策辅助系统、A3/A1麻醉系统、4K三维电子胸腹腔内窥镜系统、腔镜吻合器、AniFM I1动物输液泵、Veta3X动物专用麻醉机、TMS30Vet动物遥测监护系统、Veta5Plus动物专用麻醉机等新产品和解决方案。
    在体外诊断领域，公司推出了CL-2600i全自动化学发光免疫分析仪、BS-1000M全自动生化分析仪、M680全自动生化免疫流水线、异常凝血酶原（PIVKA-II）测定试剂盒、巨细胞病毒IgG抗体亲合力检测试剂盒、弓形虫IgG抗体亲合力检测试剂盒、胃泌素17（G-17）测定试剂盒、BC-20Vet动物专用全自动血液细胞分析仪等新产品，这些重磅产品的推出将成为助力体外诊断业务延续高速增长的坚实基础。
    公司在医学影像领域主要推出了中高端台式超声Resona/NuewaI9精英版、中高端台式超声Resona/Nuewa I8、Vetus80动物专用台式彩超、Vetus Nova动物专用台式彩超、VetiPad系列平板与软件升级方案等重磅新产品及解决方案。
    投资建议
    我们预计公司2024-2026年收入端有望分别实现403.57亿元、484.31亿元、578.78亿元（前值为427.8亿元、509.7亿元、607.5亿元），同比增长分别为15.5%、20.0%和19.5%，2024-2026年归母净利润有望实现138.81亿元、166.95亿元、202.16亿元（前值为139.7
    2/5
    亿元、168.0亿元、202.8亿元），同比增长分别为19.8%、20.3%和21.1%。2024-2026年对应的EPS分别约11.45元、13.77元和16.67元，对应的PE估值分别为20倍、17倍和14倍，考虑到公司主营业务发展态势良好，三大主线业务稳健增长，综合实力强，品牌力突出，维持“买入”评级。
    风险提示
    新产品研发及推广不及预期风险；
    国际贸易摩擦风险；
    市场竞争加剧风险。

2024年半年报点评：互联类芯片领军企业，24H1业绩实现高速增长

澜起科技(688008)
    投资要点：
    事件：公司公布2024年半年报。报告期内，公司实现营业收入16.65亿元，同比增长79.49%；归属于上市公司股东的净利润5.93亿元，同比增长624.63%。
    点评：
    受益服务器行业恢复性增长，公司24Q2经营业绩实现同比大幅增长。据公司半年报，公司2024年上半年实现营收16.65亿元，同比增长79.49%，实现归母净利润5.93亿元，同比增长624.63%，对应24Q2营
    收为9.28亿元，同比增长82.59%，环比增长25.83%，对应24Q2归母净利润为3.70亿元，同比增长495.07%，环比增长65.50%。盈利能力方面，公司2024年上半年销售毛利率为57.78%，相比上年同期提高1.45个百分点，2024年上半年销售净利率为35.63%，相比上年同期提高26.79个百分点；分季度来看，公司24Q2销售毛利率为57.83%，同比-1.00pct，环比+0.13pct，公司24Q2销售净利率为39.86%，同比+27.61pct，环比+9.55pct。报告期内，全球集成电路行业景气度回暖，而受益于AI的强劲需求，全球服务器行业保持较高景气度，在经历2023年的行业整体去库存后，2024年开始恢复性增长。根据2024年7月Gartner发布的《2024年第一季度全球服务器市场报告》显示，2024年第一季度全球服务器市场销售额保持增长，销售额407.5亿美元，同比增长59.9%；出货量282.0万台，同比增长5.9%。公司的产品内存接口及模组配套芯片、PCIeRetimer芯片、MXC芯片、津逮？CPU以及混合安全内存模组等主要应用于服务器，因此受益于服务器行业景气回暖，2024年上半年及2024
    年第二季度景气度实现同比大幅增长，盈利能力有所提升。
    内存接口芯片行业领先地位稳固，PCIeRetimer芯片打造新增长点。公司是全球内存接口芯片行业领军企业，在技术实力和市场规模方面处于全球领先水平，牵头制定多款DDR5内存接口芯片标准，包括DDR5RCD芯片及MDB芯片，并积极参与DDR5CKD芯片和DDR5内存模组配套芯片标准制定。2021年10月，公司量产DDR5第一子代内存模组芯片及内存模组配套芯片；2022年5月，公司在业界率先试产DDR5第二子代RCD芯片；2023年10月，公司DDR5第三子代RCD芯片在业界率先试产；2024年1月，公司推出支持7200MT/s速率的DDR5第四子代RCD芯片；目前公司正在研发DDR5第五子代RCD芯片。市场份额方面，澜起在DDR4世代逐步确立了行业领先优势，是全球可提供DDR4内存接口芯片的三家主要厂商之一，占据全球市场的重要份额。在DDR5世代，公司继续领跑，内存接口芯片的市场份额保持稳定。公司可为DDR5系列内存模组提供完整的内存接口及模组配套芯片解决方案，是目前全球可提供全套解决方案的两家公司之一；PCIeRetimer芯片方面，在PCIe4.0时代，澜起是全球量产PCIe4.0Retimer芯片的三家企业之一；在PCIe5.0时代，公司于2023年1月量产PCIe5.0/CXL2.0Retimer芯片，是全球第二家量产该产品的厂家。公司自研的PCIeSerDesIP已成功应用于PCIe5.0/CXL2.0Retimer中，自研IP带来了良好的整合性，并在产品的时延、信道适应能力方面带来一定优势。基于上述竞争优势，公司的PCIe Retimer芯片正在获得越来越多客户及下游用户的认可，并从2024年第一季度开始规模出货，并在第二季度实现出货量翻倍增长，市占率明显提升，呈现良好成长态势。
    研发投入保持较高水平，积极顺应AI发展潮流。公司目前拥有两大产
    品线，互连类芯片产品线和津逮？服务器平台产品线。其中互连类芯片产品主要包括内存接口芯片（含MRCD/MDB芯片）、内存模组配套芯片、CKD芯片、PCIe Retimer芯片、MXC芯片等，津逮？服务器平台产品包括津逮？CPU和混合安全内存模组（HSDIMM？）。公司重视研发投入，2024年上半年研发费用为3.67亿元，相比上年同期增长21.16%，研发费用占营收比重为22.03%。据公司半年报，截至2024年上半年，公司已获授权的发明专利共11项。在AI时代，计算机的“算力”和“存力”需求快速增长，系统对“运力”提出了更高的需求。作为一家为计算和智算提供高性能“运力”的企业，公司多款高速互连芯片产品可有效提升系统的“运力”，将在未来的人工智能时代发挥重要作用。
    投资建议：预计公司2024—2025年每股收益分别为1.19元和1.96元，对应PE分别为43倍和26倍，维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求复苏不及预期的风险、新品导入不及预期的风险。

2024年中报点评：鲜奶业务稳健增长 盈利水平加速提升

新乳业(002946)
    事件：公司于8月29日发布2024年中报，24年上半年公司累计实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润53.64/2.96/3.13亿元，同比+1.25%/+25.26%/+36.39%，其中单24Q2实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润27.51/2.07/2.13亿元，同比-0.94%/+17.72%/+37.66%。
    低温鲜奶业务稳健增长，常温乳竞争加剧短期承压。分产品看：24H1液体乳/奶粉/其他分别实现营收48.44/0.35/4.86亿元，同比+0.54%/-15.20/+10.64%。其中液体乳占比同比下降0.63pcts至90.30%，各项业务营收占比均保持稳定。公司“鲜酸双强”持续培育战略品类：低温鲜奶通过提高渠道立体化覆盖持续渗透，实现市场份额稳步增加，高端鲜奶同比+15%，高端鲜奶品牌“唯品”受益于咖啡茶饮B端开拓同比+15%；低温特色酸奶持续增长，实现全国协同化覆盖，“活润”系列通过新品驱动同比+15%；常温乳表现受整体需求不振、竞争加剧等因素影响，但高中端白奶市场占比持续提升。分区域看：
    24H1西南/华东/华北/西北/其他地区分别实现营收18.75/15.03/5.36/6.79/7.71亿元，同比-6.87%/+4.66%/+20.21%/-12.68%/+23.42%。西南地区占比同比下降3.05pcts至34.95%，主要是位于西南的蝶泉产品结构中常温奶占比较高，常温奶上半年品类承压拖累蝶泉营收，华北市场低基数下实现高增。分渠道看：24H1经销/直销模式分别实现营收21.24/27.55亿元，同比-0.72%/+1.29%，渠道模式稳定。经销商数量上：24Q2末共计3,409家，其中西南/华东/华北/西北/华中/其他区域各962/1003/324/297/421/289家，较一季度末净变动+3/-38/+13/-8/-54/-29家。
    原奶下行+结构优化抬升毛利水平，费用收缩+精准投放助力净利率加速提升。毛利率方面：24H1/24Q2分别为29.23%/29.09%，同比+1.26/+0.29pcts，毛利提升主要受益于：①原奶价格下行带来的成本红利，②高毛利产品占比提升带来的结构优化，前者贡献幅度更大。费用率方面：公司24H1销售/管理费用率分别为16.12%/4.47%，同比+0.46/+0.13pcts，24Q2销售/管理费用率分别为15.21%/3.88%，同比-0.60/-0.38pcts。上半年销售费用整体同比+4.23%，快于营收增速，主要是促销费同比+18.69%。归母净利率：24H1/24Q2分别为5.53%/7.51%，同比+1.06/+1.19pcts。净利率提升幅度同比、环比均有加速，公司上半年实现了高质量的增长。
    投资建议：24年为公司五年期规划的第二年，公司坚持以低温鲜奶、低温特色酸奶为主导，以DTC渠道占比提升为增长的重要引擎，五年期净利率翻倍正稳步兑现。我们预计公司24-26年归母净利润为5.5/6.6/8.0亿元，同比28.3%/19.4%/21.1%，当前股价对应PE分别为13/11/9倍，维持“推荐”评级
    风险提示：原材料价格上涨超预期，行业竞争加剧，产品结构提升或DTC渠道推进不及预期，食品安全问题等。

公司信息更新报告：2024Q2业绩环比显著改善，加速推进平台化产品矩阵

天准科技(688003)
    公司2024Q2营收同环比增长，业绩环比显著改善，维持“买入”评级
    公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营收5.41亿元，YoY+5.38%；归母净利润-0.26亿元，YoY-0.31亿元；扣非净利润-0.25亿元，YoY-0.27亿元。其中，2024Q2营收3.48亿元，YoY+4.92%，QoQ+79.98%；归母净利润0.12亿元，YoY-68.83%，QoQ+0.50亿元；扣非净利润0.11亿元，YoY-26.34%，QoQ+0.46亿元。行业景气度仍在逐步复苏，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为2.42/3.31/4.10亿元（前值2.73/3.46/4.16亿元）；预计2024/2025/2026年EPS为1.25/1.71/2.12元（前值1.42/1.80/2.16元）当前股价，对应PE为24.1/17.7/14.2倍，维持“买入”评级。
    非经常损益及折旧费用影响短期业绩，季末合同负债持续增长
    2024H1公司净利润同比下降，主要系2023H1存在处置长期股权投资产生的投资收益，且因2023年在建工程转固导致2024年固定资产折旧费用增加所致。2024H1股份支付费用对归母净利润影响0.1亿元，剔除股份支付费用影响后，2024H1公司归母净利润-0.16亿元，同比-0.2亿元。此外，2024H1公司合同负债3.24亿元，较2024年初增长76.05%，主要系新增订单收到预付款增加所致。
    多领域布局进展顺利，2024H2公司业绩有望持续改善
    2024H1分领域看，（1）消费电子：2024年公司成为国内某头部消费电子品牌客户P级供应商，并获手机零部件检测设备批量订单，合同金额0.77亿元。（2）PCB领域：2024H1公司PCB业务订单获得快速增长，LDI、PCB AOI/AVI设备销量稳步提升；CO2激光钻孔设备已通过Demo客户长期量产验证。（3）子公司矽行半导体首台明场纳米图形晶圆缺陷检测设备TB1000（65nm工艺节点）通过客户验证，40nm的TB1500明场检测设备已完成厂内验证；德国子公司MueTec完成40nm套刻（Overlay）测量产品升级，持续获得英飞凌、欧司朗等客户订单。随着公司平台化布局及多领域产品进展顺利，2024H2公司业绩有望持续改善。
    风险提示：行业景气度复苏不及预期、扩产进度不及预期、技术研发不及预期。

2024半年报点评：煤炭毛利率上升，电解铝盈利提升，半年度业绩实现正增长

电投能源(002128)
    事件:
    2024年8月26日，电投能源发布2024年半年度报告：2024年上半年，公司实现营业收入141.27亿元，同比+6.95%；归属于上市公司股东净利润29.44亿元，同比+13.99%；扣非后归属于上市公司股东净利润28.79亿元，同比+13.96%；基本每股收益1.31元/股，同比+6.5%；加权平均ROE9.14%，同比-0.53%。
    分季度看，2024年第二季度，营收及利润季节性回落，公司实现营业收入67.82亿元，环比-7.66%，同比+6.55%；实现归属于上市公司股东净利润10亿元，环比-48.57%，同比+3.56%；实现扣非后归母净利润9.65亿元，环比-49.58%，同比+2.4%。
    投资要点:
    煤炭业务：成本稳定，毛利提升。2024年上半年，公司实现原煤生产量2,267.49万吨，同比-2.94%；实现原煤销量2,221.53万吨，同比-4.01%。据我们测算，2024上半年公司吨煤收入202.6元，同比+5.55%；吨煤成本85.26元/吨，同比+0.11%；毛利率57.92%，同比+4.12%。
    火电业务：火电发电下降，新能源发电大幅增长。2024年上半年，公司实现火电发电量24.8亿度，同比-14.72%，新能源发电30.7亿度，同比+99.5%。实现火电售电量22.6万千瓦时，同比-14.66%。新能源
    售电30.4万千瓦时，同比+99.67%。2024上半年，全资子公司霍林河坑口发电（火电资产）实现净利润0.61亿元，上年度同期为2.0亿元，盈利下滑预计系发电量下滑等所致。公司新能源装机分布在内蒙古地区、山西、山东等地区，所在内蒙古区域新能源装机469.97万千瓦，占比98.32%，依托区域良好的风、光资源优势，有着较强的盈利能力。
    铝行业：铝产品售价增加，毛利提升显著。2024年上半年，公司生产电解铝44.79万吨，同比+4.36%；销售电解铝44.74万吨，同比+3.88%。
    吨铝收入17286元，同比+7.17%；吨铝成本12995元，同比-3.16%；吨铝毛利4290元，同比+58.32%。电解铝业务毛利率24.82%，同比+8.0个百分点。公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司目前拥有年产86万吨电解铝生产线，同时具备成本优势，并逐步加快智慧工厂建设步伐。2024上半年，子公司霍煤鸿骏（上市公司持有51%）实现净利润9.5亿元，上年度同期为3.8亿元，盈利上升主要系电解铝行业景气上升所致。
    增加中期分红。截至2024年6月末母公司累计未分配利润144.31亿元，公司拟以总股本2,241,573,493股为基数，向公司全体股东每10股派0.5元人民币现金（含税），共计派发现金112,078,674.65元，占当期归母净利润利润3.8%。
    盈利预测和投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为284.1/295.3/355.5亿元，同比+6%/+4%/+20%，归母净利润分别为51.9/55.2/63.6亿元，同比+14%/+7%/+15%；EPS分别为2.31/2.46/2.84元，对应当前股价PE为7.4/7.0/6.0倍。考虑公司煤、铝、电业务均有增量，盈利持续向好，维持“买入”评级。
    风险提示：（1）煤价超预期下跌风险；（2）安全生产风险；（3）绿电新项目投产不及预期风险；（4）研究报告使用的公开资料可能存在
    信息滞后或更新不及时的风险；（5）测算误差风险；（6）二级市场交易风险。