叶片业务稳定增长，新品研发加速推进

航亚科技(688510)
    事件：公司发布2024年半年度报告，2024年1-6月实现营业收入3.40亿元，较上年同期增长32.84%；归属于上市公司股东的净利润0.67亿元，较上年同期增长97.76%；基本每股收益0.26元，较上年同期增长100.00%。
    叶片业务稳定增长，新品研发加速推进。报告期内，公司叶片业务继续保持稳定增长。公司在leap发动机项目上与客户的合作粘性进一步增强，去年导入的GENX项目已在上半年形成收入增量，XWB项目已完成大部分产品验证并开始进行批产交付，同时成功开拓了客户其他发动机机型研发新品，年内将加速推进研发进程。随着国产新一代发动机逐步上量、商用发动机研制进展顺利以及燃气轮机进口替代的趋势加强，依靠精锻技术优势，国内叶片业务占比逐步提高。此外，公司上半年涡轮盘、机匣业务从型号覆盖度和份额上均出现双增长，三大类零部件批产规模效应均有提升，国内燃气轮机和国际航空发动机结构件新业务实现突破，未来公司整体盈利能力有望持续提升。
    新建产能逐步释放，转型升级初见成效。报告期内，公司航空发动机关键零部件产能扩大项目的整体厂房及配套设施等建设全面完成，新的专业化车间产能逐步释放，自动化产线生产模式调整初见成效，公司压气机叶片及整体叶盘产业化能级得到快速提升；研发中心项目建设的焊接车间已进入设备验证及产品研制阶段，其配套的X光射线检测、大型腐蚀线、荧光线及真空热处理设备等计划在三季度投产，将进一步提升公司未来业务发展主线所需的技术条件保障能力。
    盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年的净利润为1.24亿元、1.68亿元、2.09亿元，EPS为0.48元、0.65元、0.81元，对应PE为32倍、24倍、19倍，给予“买入”评级。
    主要财务指标：
    风险提示：订单增长不及预期；募投项目进展不及预期。

2024年中报点评：受外部环境影响业绩增速有所放缓

爱尔眼科(300015)
    投资要点：
    事件：公司发布了2024年中报。2024年上半年，公司实现营业总收入105.45亿元，同比增长2.86%；实现归母净利润20.5亿元，同比增长19.71%。实现扣非归母净利润17.85亿元，同比增长1.48%。公司业绩增速有所放缓，上半年业绩基本符合预期。
    点评：
    核心业务实现增长，增速有所放缓。2024年上半年，司实现门诊量794.07万人次，同比增长9.23%；手术量64.99万例，同比增长6.92%；分业务来看，2024年上半年，公司屈光、白内障、眼前段、眼后段、视光服务其他项目分别实现收入41.55亿元、17.35亿元、9.12亿元、7.2亿元、23.71亿元和6.22亿元，分别同比增长3.16%、3.64%、4.81%、5.11%、3.05%和-7.5%。公司上半年业绩增速有所放缓主要受国内消费需求不足的阶段性影响。
    境内大部分地区收入实现正增长。2024年上半年，公司在境内华中、华东、西南、华南、东北、华北和西北地区分别实现营收26.96亿元、16.71亿元、13.9亿元、12.83亿元、9.11亿元、8.34亿元和4.58亿元，分别同比增长-0.9%、4.4%、5.6%、3.6%、-3.7%、1.7%和2.9%。境外地区实现营收13.02亿元，同比增长12%；其中在欧洲和东南亚营业收入分别同比增长16.5%和4.5%，在港澳台和美国营业收入分别同比下降11.6%和12%。
    毛利率相对稳定，净利率同比有所提升。2024年上半年，公司综合毛利率同比下降0.02个百分点至49.44%，其中白内障、视光服务毛利率分别同比提升0.02个百分点和0.71个百分点，屈光、眼前段、眼后段毛利率分别同比下降0.53个百分点、0.28个百分点和0.11个百分点。上半年，公司净利率同比提升2.74个百分点至19.44%，主要得益于公允价值变动净收益和投资收益的增加等。
    投资建议：公司是全球规模最大的眼科连锁医疗机构，持续整合全球资源，核心竞争力进一步提高。预计公司2024-2025年的每股收益分别为0.46元、0.55元，当前股价对应PE分别为22倍、18倍，维持对公司的“买入”评级。
    风险提示：行业政策风险、医疗事故、人才流失、扩张不及预期、商誉减值等风险等。

2024年半年度报告点评：集采助力产品渗透，新产品加速放量

迈普医学(301033)
    事件：
    迈普医学于近日发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现收入1.2亿元（+42.4%），归母净利润3239.1万元（+172.4%），扣非归母净利润2767.6万元（+193.9%）；2024Q2实现收入6484.1万元（+57.3%），归母净利润1744.6万元（+328.1%），扣非归母净利润1560.4万元（+426.6%）。2023年公司实施第二类限制性股票进行股权激励，剔除本报告期股份支付费用影响后，2024H1公司实现归母净利润为3835.09万元（+222.50%），扣非归母净利润为3363.64万元（+257.18%）。
    颅颌面产品群快速渗透，止血纱医用胶新品加速放量
    分业务看，公司的人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统是公司最主要的收入来源，2024H1分别占营业收入比重为56.6%及29.1%：人工硬脑（脊）膜补片板块收入6911.9万元（+36.7%）；颅颌面修补及固定系统板块收入3549.37万元（+32.8%）。
    可吸收再生氧化纤维素的产业化将打破我国神经外科可吸收再生氧化纤维素止血产品的长期进口垄断，2023年在海内外临床使用超过100000片，2024年上半年在海内外临床使用超过80000片；此外，公司积极推进该产品的拓扩适应症工作，延伸至其他外科领域，“可吸收多层纤丝型再生氧化纤维素”尚处于临床试验阶段，其顺利产业化将有望快速提升公司止血材料市场渗透率，与进口品牌在全外科领域上展开竞争。公司自主研发的硬脑膜医用胶具有低溶胀性、成胶后pH呈中性等特点，解决现有产品密封效果不佳、易堵塞等问题，并降低了现有产品存在的对脑组织产生压迫等临床应用风险，随着该产品的注册证的取得，公司积极拓展市场对产品的应用认识，积极参与相关的招投标工作。2024H1可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶共计实现销售收入1421.1万元（+145.0%），占公司营收比重已达11.6%。
    积极参与集采，渠道快速拓展，国际化增长亮眼
    公司不断拓展完善营销网络，通过打造一支专业化的营销队伍，与一批信誉良好的国内外经销商建立了紧密合作关系，形成了覆盖面较广的营销网络体系。报告期内，已与境内外近800家经销商建立良好的合作关系，产品进入国内超1,700家医院，公司产品已覆盖欧洲、南美、亚洲、非洲等近90个国家和地区。
    公司境内实现销售收入9,664.11万元，同比上年增长47.53%。公司境外实现销售收入2,540.57万元，同比上年增长25.71%。公司人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶均在境外实现销售，其中人工硬脑（脊）膜补片仍是国际收入的主要来源。
    投资建议与盈利预测
    联盟集采的持续推进、PEEK材质颅骨产品渗透率的持续提升、新产品的不断获批和商业化推进，看好公司业绩持续高速增长。上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润增速分别为59.35%/56.71%/29.72%；EPS为0.99/1.55/2.00元/股，对应PE为40.90/26.10/20.12X。维持“买入”评级。
    风险提示
    国内销售不及预期风险、海外发展不及预期风险、行业竞争加剧风险等。

功率预测服务持续领先，创新业务高速增长

国能日新(301162)
    事件概述：
    8月24日，国能日新发布了《2024年半年度报告》。今年上半年，公司实现营业收入2.24亿元，同比增长18.67%；归母净利润为3,470.18万元，同比增长4.69%；扣非归母净利润为2,832.55万元，同比增长12.23%。
    功率预测服务基本盘稳增，创新业务高速发展
    分业务来看，①新能源发电功率预测产品收入为1.32亿元，同比增长3.27%，占比59.02%，该业务毛利率为73.05%。截至2023年底，公司功率预测服务的新能源电站数量增至3,590家，细分行业市占率保持领先。2024年上半年，受益于公司核心技术领先优势及积极的市场拓展策略，服务电站规模较期初净增超过200余家，该净增数量超越往年历史同期水平。②并网智能控制产品收入5,346.17万元，同比增长43.60%，占比23.86%。③新能源管理系统业务收入为1,304.78万元，同比增长82.43%。④创新产品（包含电力交易、储能能量管理系统、虚拟电厂及微电网能源管理系统）的业务收入1,592.08万元，同比增长172.65%，占比7.11%。报告期内，公司电力交易相关产品已实现在山西、山东、甘肃、广东和蒙西的布局并在上述省份均已陆续应用于部分电力交易客户。
    上半年，销售/管理/研发费用率分别为26.75%/9.2%/18.5%，分别同比+0.72/+0.13/-2.93pct，公司研发投入4714.48万元，占营业收入的比例为21.05%。
    新能源装机市场维持高景气，加码虚拟电厂布局
    受益于新能源光伏组件及风电机组整机价格维持低位等因素影响，新能源装机市场呈现稳中有增的良好态势。根据国家能源局数据，2024年上半年全国光伏新增并网1.02亿千瓦，同比增长31%，其中集中式光伏4,960万千瓦，分布式光伏5,288万千瓦；风电新增并网容量2,584万千瓦，同比增长12%，其中陆上风电2,501万千瓦，海上风电83万千瓦。光伏、风电新增装机均再度刷新历史数据。新能源装机市场在2024年继续保持了较高的景气度，这将为公司主营业务带来良好的市场环境。
    公司通过控股子公司国能日新智慧能源作为公司参与虚拟电厂运营业务的市场主体，负责全国各地政策与虚拟电厂商业模式的探索、梳理，为客户提供虚拟电厂建设、资源评估、虚拟电厂运营等参与电力市场的一站式服务，辅助客户开展虚拟电厂业务，创造增值收益。在虚拟电厂负荷聚合商资质申请方面，公司控股子公司国能日新智慧能源已获得陕西、甘肃、宁夏、新疆、青海、浙江、江苏、华北、湖北等省份电网的聚合商准入资格，此外该子公司也正在全国其他区域开展辅助服务聚合商资格申请工作。
    投资建议：
    国能日新作为新能源发电功率预测的领跑者，在功率预测领域服务规模方面连续多年处于行业首位。基于功率预测的核心技术能力不断深化能源数据服务优势、拓展业务边界，并乘政策东风积极布局电力市场交易辅助决策和虚拟电厂等面向未来的新兴业务，进一步打开成长空间。预计公司2024-2026年的收入分别为5.73/7.18/8.90亿元，归母净利润分别为1.04/1.37/1.75亿元。维持买入-A投资评级，给予6个月目标价41.46元，相当于2024年40倍的PE。
    风险提示：
    下游市场需求不及预期；相关政策和商业模式推进不及预期；电力交易和虚拟电厂等新业务拓展不及预期等。
   

积极扩产，净利率保持高位

华利集团(300979)
    事件回顾
    公司公布2024年半年报，24H1营收114.72亿元，同比+24.54%，归母净利润为18.78亿元，同比+29.04%，扣非归母净利润为18.45亿元，同比+28.43%。其中，24Q2，实现营收67.07亿元，同比+20.83%，归母净利润为10.91亿元，同比+11.94%，扣非归母净利润为10.68亿元，同比+10.81%。
    事件点评
    订单销量大幅增长，新客户快速成长。分量价来看，24H1运动鞋销量为1.08亿双，同增18.7%，asp为106元/双，同增4.9%，得益于下游客户补库以及良好的客户结构，销量快速增长，均价提升；其中公司24Q2销量为0.62亿双，同增19.2%，asp为108元/双，同增1.3%，销量增速保持高位，延续一季度势头，asp增速有所放缓，与客户结构变化放缓有关。分客户来看，前五大客户中仅欧洲公司彪马增长承压，尾部客户快速成长，其中锐步、昂跑、NB等品牌快速成长，新客户培育良好。
    毛利率提升带来净利率持续增长。公司24H1毛利率为28.23%，同比+3.63pct，主要系运营效率的改善、产能利用率高、越南盾贬值等因素。24H1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为0.40%、5.08%、1.33%、-0.08%，分别同比-0.03/+2.05/-0.26/+0.78pct，因上半年较好的收入业绩表现计提绩效薪酬提升带来管理费用率提升，财务费用率受汇兑影响有所波动。综合，公司24H1净利率提升0.57pct至16.37%。
    盈利预测及投资建议：公司积极扩产，未来将在越南、印尼建立数个工厂，提升产能，我们保持调盈利预测，预计24年-26年归母净利润分别为38.8亿元/44.6亿元/51.3亿元，对应PE为19倍/17倍/15倍，维持“买入”评级。
    风险提示：
    行业景气度不及预期，客户订单增长不及预期等。

内部持续提质增效，董事会换届完成持续推进战略落地

康恩贝(600572)
    基于高基数业绩承压，费用率持续优化
    公司发布2024H1报告：2024H1公司实现营业收入34.48亿元（-8.40%），归母净利润3.82亿元（-25.95%），扣非归母净利润3.36亿元（-19.02%），经营活动产生的现金流量净额3.05亿元（-30.48%）经营业绩同比下降主要是2023H1消化道用药及呼吸系统用药市场需求激增，2024H1相关品种市场需求趋于常态，销售收入同比有所减少以及研发费用同比增加约4,000万元，带来经营性利润一定幅度的下降。
    分季度来看，2024年Q1~Q2公司分别实现营业收入18.24（-14.38%）、16.24（-0.60%）亿元，分别实现归母净利润2.16（-23.98%）、1.66（-28.37%）亿元，分别实现扣非归母净利润2.01（-23.57%）、1.35（-11.11%）亿元。
    从盈利能力来看，2024H1公司毛利率54.85%（-7.72pct），其中全品类中药板块毛利率53.01%（-11.48pct），特色化学药板块毛利率57.40%（-5.77pct），特色健康消费品板块毛利率57.95%（+5.75pct）因中成药、化学药制剂销售收入同比下降以及占营收比重下降的影响，公司全品类中药和特色化学药的毛利率有所下降。2024H1公司净利率11.82%（-3.47pct）。
    从费用率来看，2024H1公司销售费用率为31.66%（-5.45pct），管理费用率为7.17%（+0.12pct），研发费用率为3.87%（+1.4pct）。财务费用率为-0.43%(-0.21pct)，提质增效成果显现，费用率持续优化。
    特色化学药、特色健康消费品板块稳健增长
    分板块来看，全品类中药板块2024H1实现营收17.16亿元（-17.67%），其中中成药实现收入11.31亿元（-32.10%），主要是“康恩贝”牌肠炎宁系列，“金笛”牌复方鱼腥草合剂等消化道用药及呼吸系统用药相关产品2023H1市场需求激增，2024H1市场需求趋于常态影响；中药材与中药饮片实现收入5.58亿元（+41.03%），主要是大学饮片公司努力加大医院市场拓展，扩大销售区域，新增客户和存量客户市场均有较大增量。
    特色化学药板块2024H1实现营收13.50亿元（+2.48%），其中化学药制剂收入9.81亿元（-2.30%），主要是“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片和布洛芬颗粒等产品市场需求常态化的影响；化学原料药实现收入3.66亿元（+16.91%）。
    特色健康消费品板块2024H1实现营收3.16亿元（+9.90%），实现稳健增长。
    董事会换届完成，持续推进战略实施落地
    公司于2024年8月16日完成董事会、监事会的换届选举工作，已组成公司新一届董事会、监事会。在新一届董事会的领导下，公司将坚持混改赋能，进一步激发内生增长动力，加大外延扩张步伐，力争全面实现年度各项经营目标，为加快打造“一平台两龙头”打牢基础。
    盈利预测及投资建议
    不考虑外延并购，我们预计公司2024-2026年营收分别为70.1477.34、85.53亿元，归母净利润分别为7.01、7.84、8.81亿元，当前股价对应PE分别为15.3、13.7、12.2倍，维持“买入”评级。
    风险提示：
    产品推广不及预期风险；市场竞争加剧风险；药品研发失败风险

化妆品稳健增长，原料及添加剂出口靓丽

福瑞达(600223)
    事件回顾
    公司公布2024年半年报，24H1公司实现营收19.25亿元，同比-22.15%；归母净利润1.27亿元，同比-33.18%；扣非归母净利1.12亿元，同比+77.19%。24Q2公司实现营收10.35亿元，同比-13.85%；归母净利润0.68亿元，同比+11.66%；扣非归母净利0.60亿元，同比+24.63%。
    事件点评
    化妆品稳健增长，原料及添加剂出口高增。分业务来看，化妆品板块24H1实现营业收入11.86亿元，同比增长7.24%；其中颐莲品牌收入4.47亿元，同比增长14.17%；瑷尔博士品牌收入6.45亿元，同比增长7.82%，整体实现稳健增长，二季度环比降速。医药板块24H1实现营业收入2.40亿元，同比减少17.28%，受高基数等因素影响上半年增长承压。原料及衍生产品、添加剂板块24H1实现营业收入1.72亿元，同比增长0.72%，其中出口销售0.8亿元，同比增长48.7%，外销表现良好。
    结构变化带动毛利率提升，归母净利率微降。24H1公司毛利率为51.87%，同比+7.70pct，其中化妆品/医药/原料及添加剂/物业毛利率分别为61.4%/52.1%/39.3%/19.7%，分别同比-1.7pct/-4.2pct/+3.7pct/+3.5pct，结构变化提升毛利率。24H1公司销售费用率为36.36%，同比+7.31pct，管理费用率为4.10%，同比-0.30pct，研发费用率为3.41%，同比+0.79pct，主要与业务结构变化有关。综合24H1公司归母净利率为6.61%，同比-1.09pct，其中控股子公司福瑞达生物股份归属于上市公司净利润为0.89亿元，同比+13.7%。
    盈利预测及投资建议：公司二季度化妆品业务受消费景气度等因素增速放缓，我们调整公司盈利预测，预计24年-26年归母净利润分别为3.3亿元/4.2亿元/5.2亿元，对应PE为19倍/15倍/12倍，维持“买入”评级。
    风险提示：
    行业景气度不及预期，竞争加剧+流量成本压力拖累净利率。

2024年半年报业绩点评：盈利能力增长明显看好后续需求释放

天孚通信(300394)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年度报告，1）2024上半年公司实现营收15.6亿元，同比+134%，毛利率57.8%，同比+6.8pct，归母净利润6.5亿元，同比+177%，略超业绩预告中值（预告指引6.3-6.8亿元）；2）24Q2实现营收8.2亿元，同比+119%，环比+13%，毛利率59.8%，同比+9pct，环比+4pct，归母净利润3.8亿元，同比+161%，环比+35%。
    AI算力相关需求带动公司营收与利润率双增
    AI算力需求高增及全球数据中心建设加速，高速光器件需求量稳定提升，2024年上半年公司营收及盈利能力均提升明显，其中：1）公司光无源器件实现营收7.0亿元，同比+63%，环比-8%，毛利率68.9%，同比+14pct，环比+6pct；2）光有源器件实现营收8.2亿元，同比+267%，环比+58%，毛利率46.8%，同比+5pct，环比+0.7pct。
    公司无源、有源产品将受益于明年800G、1.6T需求释放
    我们认为明年产业需求有以下趋势：1）云厂在推理需求凸显+H系列算力卡供应趋缓+自建以太网结构迭代三重趋势下，明年对800G的需求将充分释放；2）英伟达继续保持软硬件系统在训练、训推一体上的优势，同时自身客户结构持续优化，将进一步引领1.6T等前沿产品的迭代与应用；3）硅光模块具备缓解光芯片等物料短缺、承接硅基共封装趋势、降低成本三层产业逻辑，有望加速渗透。
    公司作为光模块上游核心器件优质供应商，与大客户深度绑定，我们认为公司无源产品绑定下游各大头部厂商，将受益于明年800G、1.6T的放量，有源产品对应下游客户仍将在最先进网络产品中把握最大话语权，因此将受益于1.6T放量。
    公司拟收购天孚之星剩余少数股权，将完全控股海外产能
    公司拟以自有资金2.3亿元收购天孚之星剩余46.67%股权（对应注册资本出资额为2.3亿元），交易完成后公司将持有天孚之星100%股权，并完全控股泰国天孚、新加坡天孚等孙公司。目前天孚之星的海外业务已经逐步走上正轨，业务订单情况向好，泰国工厂已部分投入使用，本次收购天孚之星部分股权，预计将增厚归属上市公司股东的利润，有效增强上市公司的盈利能力、可持续发展能力，优化公司资源配置和布局结构，充分保障上市公司股东利益。
    盈利预测与投资评级：考虑到AI算力建设带动产业链游需求高景气，以及公司供需两端得到验证，我们保持公司2024/2025/2026年归母净利润14.3/22.7/27.2亿元的预期，2024年8月23日收盘价对应PE分别为32.0/20.1/16.8倍，维持“买入”评级。
    风险提示：高速光模块需求不及预期；客户开拓与份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧；原材料供应紧缺。

雷达相关收入同比增长12%，国际市场与低空经济空间广阔

国睿科技(600562)
    事件
    8月24日，国睿科技发布2024年半年报。2024H1，公司实现营业收入15.59亿元，同比基本持平，实现归母净利润3.46亿元，同比增长3%。
    点评
    1、经营业绩稳中有进。2024年上半年，公司实现营业收入15.59亿，同比基本持平，实现归母净利润3.46亿，同比增长3.14%，其中雷达装备及相关系统业务收入13.30亿元，同比增长12%，智慧轨交业务收入1.27亿，同比下降46%，工业软件及智能制造业务营收1.02亿，同比下降26%，整体毛利率为41.40%，较去年同期提升6.52个百分点。分子公司看，国睿防务实现净利润3.19亿，同比略有增长对公司归母净利润贡献达92%；恩瑞特实现净利润0.16亿，较去年同期增长143%，主要是本报告期销售结构变化，毛利率较高的业务与产品占比提高；国睿信维实现净利润616万元，同比下滑35%。信用减值损失为1.02亿元，较去年同期增长0.66亿元，信用减值损失主要来自雷达装备相关业务，对公司利润影响较大。
    2、雷达业务国际市场与低空经济空间广阔。在防务雷达领域，公司延承我国雷达工业血脉，主动承担“中国雷达走向世界”的重任积极响应“一带一路”倡议，与合作伙伴建立了长期业务关系，报告期内，公司深耕国际市场，市场开拓取得新突破，新签情况良好。我们认为，在巴以冲突等国际安全形势日益复杂态势下，全球军贸需求有望增长，随着中国日益走向世界舞台中央，公司军贸业务前景良好在低空经济领域，公司响应国家低空经济发展战略，结合公司发展定位和产品技术优势，积极入盟入协共建低空生态，推进低空产业发展新模式、新路径；参与共建低空经济创新发展联盟，合作共建南京全空间无人科技岛项目，参加山东省无人机产业链创新发展大会并签署合作协议，低空经济市场空间广阔。
    3、十四所优质资产进一步注入可期。公司2020年重大资产重组时，控股股东将其以国际化经营为导向的雷达产品业务注入公司。公司在2022年12月5日在上证e互动中明确表示，十四所的舰载雷达尚未形成出口销售，后续如果形成对外销售，将以资产重组或科技成果转化的形式进入国睿防务，进一步丰富公司军贸产品谱系。基于这一逻辑，如未来控股股东有新的出口型号并取得订单，会通过合适的方式进入公司。
    4、我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为6.71、8.2510.11亿元，对应当前股价PE分别为23、19、15倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    军贸市场波动；防务雷达内销不及预期；市场竞争加剧导致利润率下降。

禽苗、宠物疫苗持续发力，兽药板块拖累业绩增长

瑞普生物(300119)
    事件：
    公司发布2024年中报，实现营业收入10.99亿元，同比增长10.56%；归母净利润1.59亿元，同比下降10.73%。公司家禽及宠物板块稳健，家畜板块低迷及药物板块毛利下降，拖累了公司业绩表现
    点评：三大业务板块均增长，管理效率提升
    禽用生物制品：持续推进大客户战略，收入增长明显。上半年公司禽用生物制品实现营收4.90亿元，同比增长14.88%，毛利率为63.95%，同比微降0.66个百分点。公司不断探索与大型养殖集团的新型战略合作模式，上半年持续推动与德康农牧、圣农发展及圣维生物的战略合作落地，保障了公司在禽用疫苗领域的竞争力。
    兽药：收入增长，毛利率下降。上半年公司制剂及原料药业务实现收入4.8亿元，同比增长2.29%；毛利率为36.90%，同比下降6.18个百分点。市场竞争激烈，公司主动让利，兽药板块毛利率下降较快宠物板块：猫三联市场推广快速发力。报告期内，公司自主研发的猫三联疫苗发货100万头份，成为公司宠物产品集群的又一个千万级爆品。公司宠物板块全国招商40多家，覆盖医院门店5700+；覆盖瑞派宠物医院500多家，覆盖率超90%。
    猪用生物制品：上半年公司家畜板块营收增长稍有压力，虽然猪价触底回升，但市场竞争激烈且传导至上下游需要一定时间。另公司成功收购保定收骏100%股权，间接持有必威安泰55.20%的股权，业务版图延伸覆盖至口蹄疫疫苗。
    下半年业绩有望改善，维持“买入”评级
    禽、畜、宠物三大业务板块协同发展，随着生猪养殖行业景气度回升的传导，预计下半年公司业绩将有所改善。但因上半年兽药板块毛利下降较多，公司业绩不及预期，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年的EPS分别为1.00元、1.21元和1.37元。公司产品储备丰富，增长潜力大，维持“买入”评级。
    风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期风险

2024年半年报业绩点评：上半年受疫情基数扰动，收入符合预期

鱼跃医疗(002223)
    投资要点
    事件：24H1营收实现43.08亿元（-13.50%，同比，下同），归母净利润11.20亿元（-25.02%），扣非归母净利润9.64亿元（-23.19%）。24Q2营收实现20.76亿元（-8.82%），归母净利润4.61亿元（-40.96%），扣非归母净利润4.13亿元（-25.11%）。上半年收入符合我们预期。
    上半年海外、血糖业务表现亮眼，去年新冠基数扰动较大：2024年上半年分业务来看，呼吸治疗解决方案收入16.42亿（-28.88%），主要是制氧机营收较去年同期有所下滑，但较2022年同期收入实现双位数复合增长，板块内雾化产品收入较23年同期仍保持双位数增长，家用呼吸机业务也较上年同期实现良好增长；家用电子检测类收入9.35亿（-12.49%），主要是红外测温仪营收较上半年同期有所回落，板块内血压计产品收入仍实现稳步增长；康复及临床器械收入7.30亿（+3.06%）；糖尿病业务收入5.62亿（+54.94%）；感染控制业务收入3.11亿（-26.79%）；急救业务收入1.08亿（+34.66%）；分地区来看，2024H1海外收入4.79亿（+30.19%），表现亮眼。
    上半年毛利率及净利率较为稳定：2024年上半年销售费用6.14亿（+0.24%），销售费用率14.25%，管理费用2.08亿（+3.92%），管理费用率4.82%，研发费用2.70亿（-1.48%），研发费用率6.26%。24H1公司整体毛利率为50.06%，净利率为26.07%。
    首次中期分红，重视股东回报：2024年半年度，为持续回报广大股东，积极落实“质量回报双提升”行动方案，结合公司2024年半年度实际生产经营情况及未来发展前景，公司拟定2024年半年度利润分配预案如下：以未来实施分配方案时股权登记日的总股本扣除公司回购专户上剩余股份后的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税），不转增不送股。按照以上利润分配预案，预计2024年半年度现金分红总额400,801,594.80元，占归属于上市公司股东净利润的35.78%。
    盈利预测与投资评级：考虑到去年疫情基数扰动，我们将2024-2026年归母净利润由22.84/26.08/28.44亿调为20.63/23.70/27.64亿元，对应当前市值的PE估值分别为17/14/12倍。考虑到公司明后年有新品上市，海外市场不断拓展，维持“买入”评级。
    风险提示：国内常规业务销售不及预期风险，经济下行导致消费受抑制风险，新品获批及上市推广不及预期等。

业绩超预期，成品药快速增长，地达西尼等管线渐入收获期

京新药业(002020)
    事件描述
    8月16日，公司发布了2024年半年报。2024年H1，公司营收21.5亿元（+11.0%），归母净利润4.0亿元（+27.3%）。扣非归母净利润3.3亿元（+15.2%）。
    事件点评
    公司营收稳步增长，销售费用有效控制，折旧带来管理费用新增较多。公司是创新药、成品药、原料药等领域的综合药企。2024年H1，公司收入增长稳定，成品药收入13.0亿元（+17.1%）；原料药收入5.0亿元，（+5.7%）；医疗器械收入3.1亿元（+0.5%）。公司销售费用3.8亿元（-3.6%），销售费
    用率17.9%（-2.7pct），销售费用率的下降来源于销售人效的提升及内部结构的调整。大明市制剂、山东化学和杭州总部基地已经转固，公司固定资产达到22.4亿元（+90.8%），折旧带来管理费用提升，管理费用1.3亿元（+47%）。
    院外销售驱动成品药重回增长，项目技术转移带来出海销售快速增长。公司化药集中在中枢神经、心血管、消化三大领域，将销售调整为医院事业部和零售事业部成果已经体现。2024年H1，成品药内贸营收增长约16%；院外市场营收增长超过80%，通过医药电商、品牌、商销扩展院外零售市场，带动主要品种持续增长；制剂外贸营收同比增长超30%，欧洲制剂代工完成技术转移项目9个，21个项目有序推进中，订单项目技术转移落地带来制剂外贸快速增长。同时，公司ANDA积极拓展欧美市场新客户和新兴市场。
    1类新药地达西尼受到指南推荐治疗失眠症，学术推广顺利有望加速入院。地达西尼是近十余年国内首个上市的治疗失眠患者的1类新药，二期与
    三期临床数据显示，地达西尼与安慰剂相比总睡眠时长延长18-22min，与佐匹克隆片治疗失眠的疗效相当，受到《中国成人失眠诊断与治疗指南（2023版）》等指南推荐。地达西尼学术推广活动有序推进，公司共召开全国上市会等专题会等30余场次。公司快速推进地达西尼商业化，2024年3月商业发货，已开发医院200余家，随着院内快速推广销售有望快速放量。
    聚焦精神神经和心脑血管研发，创新药管线渐入收获期。公司创仿管线持续丰富，10余项在研创新药、50余项仿制药项目。精神分裂、帕金森、抑郁、降血脂等领域创新药在研项目有序推进中。康复新肠溶胶囊即将开展三期临床，精分领域JX11502MA胶囊II期临床进展顺利，JX2105胶囊I期取到临床批件，临床I期顺利推进，抑郁、帕金森等管线将陆续进入临床。
    投资建议
    公司成品药恢复增长，创新药地达西尼有望高速增长。我们预计公司2024~2026年营业收入44.5亿、49.4亿、54.8亿元，同比11.2%/11.1%/10.8%；归母净利润7.1亿元、8.1亿元、9.3亿元，同比14.3%/14.7/14.8%。2024~2026年，PE为13.9、12.1、10.5倍，持续覆盖，给予“买入-B”评级。
    风险提示
    药品销售不及预期风险，创新药医保谈判不及预期风险，在研创新药研发不及预期风险，原料药价格波动风险，医疗器械需求不及预期风险等。

2024年中报点评：内外销表现分化，期待下半年表现

海信视像(600060)
    事件
    海信视像发布2024年中报：海信视像2024H1实现营业收入254.61亿元，同比+2.36%，实现归母净利润8.34亿元，同比-19.56%，实现扣非净利润6.42亿元，同比-24.29%；其中，2024Q2公司实现营业收入127.60亿元，同比-4.72%，实现归母净利润3.67亿元，同比-11.74%，实现扣非净利润2.63亿元，同比-27.45%
    海外增长较亮眼，内销有所波动
    公司24H1智慧显示终端收入同比+6%，奥维睿沃显示公司TV出货量同比+2%，预计TV出货价小幅增长；具体到Q2看，奥维睿沃表明公司24Q2TV出货量同比+5%Q2内外销出货量分别同比-16%/+14%，预计24Q2内销线下小幅波动，内销线上承压显著，其中海信主品牌下滑幅度大于互联网子品牌Vidda，海外在体育赛事带动下欧洲、亚太、拉美地区出货量大幅增长。此外24H1新显示新业务收入同比+15%
    毛利率同比下滑，盈利能力承压
    24Q2公司海外大屏化进度较好，内销海信与Vidda均价同比均提升，但面板价格上涨、运价短期波动，且内销主品牌销量下滑明显，因此公司24Q2毛利率同比-0.50pct；24Q2公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.26/-0.05/+0.12pct，变动不大，汇率套保导致财务费用及公允价值变动收益增加，总体对归母净利润为正贡献；综合影响下，24Q2公司归母净利率同比-0.23pct，扣非净利率同比-0.65pct
    成本压力减轻，期待下半年表现
    在欧洲杯、奥运会赛事带动基础上，公司海外业务延续较好表现，内销则受制于行业景气，短期有所波动。当前公司海内外彩电龙头地位仍然较为稳固，我们看好公司外销端乘势扩展渠道，提升品牌力，抢占份额，期待公司内销端调整产品结构以及营销节奏，更好应对后续竞争。考虑到24Q3面板价格涨幅环比收窄，公司成本压力或减轻，此外第二增长曲线中长期有望贡献可观增量，成长性无需过度担忧
    彩电龙头全球扩张，维持“买入”评级
    公司坚持高端化、大屏化策略，海外份额持续提升，渠道拓展顺利，内销产品结构有望优化、更好应对下半年竞争，且面板对成本压力或有所减轻，考虑到员工持股计划激励费用，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为574/649/736亿元，同比分别为+7%/+13%/+13%；归母净利润分别为20.41/25.87/32.62亿元，同比分别为-3%/+27%/+26%，EPS分别为1.56/1.98/2.50元，并维持公司“买入”评级。
    风险提示：1）政策兑现不及预期；2）关税预期扰动出口节奏；3）原材料成本大幅上涨。
   

公司信息更新报告：新患数量稳健提升，抗艾新药持续放量

艾迪药业(688488)
    抗艾新药持续放量，创新转型进入收获期，维持“买入”评级
    2024H1公司实现营业收入1.81亿元（同比-24.16%，未标注为同比口径），其中HIV新药实现销售收入约8163.39万元，同比增长148.68%；归母净利润-0.45亿元（-373.28%）；扣非归母净利润-0.53亿元（-127.44%）。公司2024H1毛利率48.75%（+0.76pct）；净利率为-25.09%（-21.07pct）。2024H1公司销售费用率31.86%（+10.56pct）；管理费用率25.16%（+4.21pct）；研发费用率25.68%（+13.22pct）。我们看好公司在艾滋病领域的市场优势，维持2024-2026年归母净利润预测，预计分别为-0.35、0.10、0.58亿元，EPS分别为-0.08、0.02、0.14元/股，当前股价对应PE分别为-192.3、699.8、118.3倍，维持“买入”评级。
    全力推动HIV新药商业化进程，业务增长势头强劲
    2024H1公司继续强化HIV商业化运营力度，通过医学、市场、销售“三驾马车”紧密协作，助力产品的专业化推广。HIV创新药业务营收占比在2024H1攀升至45%。公司结合产品定位，重点关注有血脂和体重困扰，且有高生活质量需求的HIV感染者；参加多场国际及全国性学术会议，以循证数据为基础宣传公司品牌以及产品优势，进一步提升品牌影响力与行业竞争力；组织参加专题学术市场会议提高艾滋病综合防治工作质量和医务人员诊疗水平；不断优化补充各区域营销队伍，强化结果导向，进行差异化销售，不断提升团队执行力、战斗力。
    多项核心在研管线进展顺利，取得积极结果
    2024H1公司研发投入4807.72万元，占比为26.55%，保持了较高的研发投入水平。全新整合酶抑制剂ACC017片I期临床试验进展顺利；艾诺米替片III期临床试验96周研究取得积极结果，捷扶康？转换为复邦德？可显著改善经治转换HIV人群的体重和低密度脂蛋白胆固醇等指标，且能维持高水平疗效；多篇关于含艾诺韦林方案的真实世界研究成果发表助力公司HIV新药商业化推进；艾诺韦林原料药正式投产；抗HIV高端仿制药研发管线积极推进。
    风险提示：行业政策变化、HIV新药销售不达预期及竞争格局变动的风险等。

改革进行中，布局核电全产业链

兰石重装(603169)
    主要观点：
    利润短期承压，看好公司长期发展
    公司发布2024年半年报，实现营业收入24.92亿元，同比增长12.80%；实现归属上市公司股东的净利润0.70亿元，同比减少39.11%；扣非后归母净利润0.58亿元，同比下降39.06%；基本每股收益0.0535元，同比下降39.14%。
    加强研发储备，订单增长未来可期
    2024年上半年公司成功与浙江石化、塔里木石化、新疆嘉国伟业等多家客户签订大额订单，新增订单合计45亿元，同比增长15.81%。在国家积极推动制造业高端化、智能化、绿色化背景下，公司依托深耕能源化工装备制造领域70余载积累的技术底蕴、新能源装备制造领域的前瞻性布局和先发优势，在多个领域取得市场突破。在工程总包领域实现新增订单15.92亿元，同比增长456%；在工业智能领域实现新增订单3.07亿元，同比增长17.61%；在国际业务领域实现新增订单2.47亿元，同比增长175%。报告期内，公司加强营销资源整合，强化客户管理机制，完成市场开拓目标。
    核电全产业链布局，把握核电发展趋势
    8月19日，国务院常务会议审议决定核准江苏徐圩、山东招远、广东陆丰、浙江三澳、广西白龙五个核电项目，核准机组数量共11台。这也是国常会首次一次性核准5个核电项目。
    公司核能产品覆盖从上游核燃料领域装备，中游核电站装备，到下游核乏燃料循环、核环保装备的核能装备全产业链。核能产业上游主要产品有核化工领域贮槽、箱室等非标设备以及核燃料贮运容器；核能产业中游主要产品有核电站压力容器、储罐（核安全2、3级）、板式换热器（核安全3级）、高温气冷堆核电站乏燃料现场贮存系统、装卸系统及新燃料运输系统相关设备、HTL电加热器等；核能产业下游主要产品有核燃料循环后处理厂专用核安全设备（核安全2、3级），包括萃取设备、后处理首端专用设备、产品贮运容器、贮槽、箱室等储罐类设备及热交换器设备。
    投资建议
    公司业绩短期承压国企改革任重道远，对盈利预测小幅调整，修改预测为：2024-2026年营业收入为59.24/65.92/74.55亿元（2024-2026年前值为61.86/70.17/79.90亿元）；2024-2026年预测归母净利润分别为2.00/2.69/3.53亿元（2024-2026年前值为2.53/3.13/3.77亿元）；2024-2026年对应的EPS为0.15/0.21/0.27元。公司当前股价对应的PE为29/21/16倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。

公司信息更新报告：效益化经营成效初显，收入质量持续提升

用友网络(600588)
    聚焦云转型战略，持续加大投入，维持“买入”评级
    我们维持公司2024-2026年归母净利润预测至1.00、4.10、7.92亿元，EPS为0.03、0.12、0.23元/股，当前股价对应PE为287.6、69.9、36.2倍。考虑公司产品端持续突破，抢占企业数智化、信创国产化、全球化市场，维持“买入”评级。
    效益化经营成效初显，收入质量持续提升
    （1）2024年上半年公司实现营业收入38.05亿元，同比增长12.93%；实现归母净利润-7.94亿元，亏损同比小幅收窄。其中，Q2单季度实现营业收入20.56亿元，同比增长8.51%；实现归母净利润-3.41亿元，亏损收窄23.96%。
    （2）上半年公司销售毛利率为52.5%，同比提升3.6个百分点；期间费用率明显降低，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为30.04%、14.86%、27.95%，同比下降2.02、0.25、2.1个百分点。
    （3）上半年公司云服务业务实现收入28.45亿元，同比增长21.3%，收入占比持续提升。报告期末，公司订阅相关合同负债为19.5亿元，较2023年末增长33.8%，占总合同负债比例达68.6%；公司云服务业务ARR为23.3亿元，同比增长13.1%。
    持续巩固大型企业市场领军地位，大力推进中型客户订阅模式
    一方面，公司持续巩固大型企业客户市场的领先地位，签约了中信集团、中国华电等企业，其中，一级央企新增签约3家，累计签约40家。上半年YonBIP收入同比增长42.1%，续费率为101.1%。另一方面，公司中型企业客户业务更大力度地推进订阅业务模式，订阅收入实现了超60%的高速增长。YonSuite收入同比增长116.1%，续费率持续提升至92.4%。
    风险提示：下游客户IT支出紧张；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。

公司信息更新报告：上市产品稳健放量，在研项目快速推进

三生国健(688336)
    上市产品销售额稳健增长，Q2利润承压主要系加大研发投入导致费用增加2024H1，公司实现收入营业收入5.97亿元，同比增长24.87%；归母净利润1.30亿元，同比增长36.68%；扣非归母净利润1.26亿元，同比增长50.81%。单看Q2，公司实现营收3.30亿元，同比增长21.91%，环比增长23.54%；归母净利润3839万元，同比下滑37.31%，环比下滑57.87%；扣非归母净利润4039万元，同比下滑27.10%，环比下滑52.91%。2024H1公司上市产品益赛普销售额企稳，赛普汀与健尼哌快速放量，收入整体稳健增长；Q2利润下滑主要系加大研发投入导致费用增加。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为12.08/13.40/16.07亿元，同比增长19.1%/11.0%/19.9%，EPS为0.46/0.40/0.62，当前股价对应PS为7.8/7.1/5.9倍，维持“买入”评级。
    已上市产品持续放量，益赛普预充针提升患者依从性和接受度
    公司目前共拥有益赛普、赛普汀、健尼哌3款上市产品，凭借较强的商业化推广能力，均具有较好的市场表现。2024H1益赛普国内销售收入3.3亿元，同比增长9.4%，预充针剂型提升了患者的依从性和接受度。赛普汀与健尼哌快速放量，2024H1销售额约1.6/0.25亿元，同比增长48.9%/47.8%，推动公司业绩稳健增长。
    后期临床项目快速推进，SLE新项目申报中美IND
    截至2024年6月底，公司研发管线中共开展14个自免项目，其中包括5个临床III期项目，5个临床II期项目，2个临床I期项目，2个处于IND获批阶段项目。公司后期项目稳步推进，SSGJ-608（IL-17A）中重度斑块状银屑病适应症III期临床完成，各项结果都已经达到主要终点，即将于2024H2申报NDA；SSGJ-611（IL-4R）已获得CRSwNP适应症II期临床研究的主要终点并已启动III期。早研项目中，公司分别递交了626项目针对系统性红斑狼疮（SLE）和皮肤型红斑狼疮（CLE）适应症的中美IND申请，其中中国的IND申请已获受理。
    风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。

2024年中报点评：球扩TAVR及球扩介入瓣中瓣放量在即，打造瓣膜病全生命周期管理

佰仁医疗(688198)
    投资要点
    事件：公司发布2024年中报，实现收入归母净利润1.91亿元（+13.7%）。归属于上市公司股东的净利润3519万元（-20.4%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3256万元（-14%）。2024H1市场环境持续承受宏观经济形势和医保支付的压力，公司手术量仍保持增长趋势，研发费用增加明显，产品加速布局。
    24H1业绩稳健增长，公司对全年营业收入同比增长30-40%的预期不变。分季度看，2024Q1/Q2单季度收入分别为0.8/1.1亿元（+17.5%/+11.3%），单季度归母净利润分别为0.08/0.3亿元（-28.9%/-17.4%）。细化来看，2024H1市场环境持续承受宏观经济形势和医保支付的压力，公司业绩呈现平稳增长。长逻辑来看：国产替代空间大，行业生物瓣膜对机械瓣膜的替代，手术量的提升，以及打造瓣膜病全生命周期管理带来的市占率的提升。从盈利水平看，24H1毛利率为89.3%，与去年同期89%基本一致。销售费用率28.1%，另外，剔除股份支付费用影响，研发费用率39.5%，研发费用率增长较为明显，研发管线布局丰富，球扩TAVR及球扩介入瓣中瓣放量在即，预计多款重磅产品会在24-25年上市，对公司的业绩产生较大的贡献。
    24H1各业务线均实现稳健增长。分业务看，2024H1三大业务板块收入均实现同比增长，1）心脏瓣膜置换与修复板块同比增长18.8%，其中人工生物心脏瓣膜收入同比增长20.6%；2）先天性心脏病植介入治疗同比增长11%；3）外科软组织修复板块分别同比增长10.3%，保持了相对均衡的收入结构。
    持续加大研发，打造瓣膜病全生命周期管理。公司持续夯实基础研究，完善产品布局，加强团队建设，加快产品研发和注册上市，为公司的长远可持续发展提供坚实的产品支持。剔除股份支付费用影响，24H1公司研发费用约7522万元，同比增加110.8%，占营业收入比例39.5%。其中核心产品球扩式介入主动脉瓣系统注册申请已进入制证环节；介入瓣中瓣系统预期将于近期审结。公司倡导的瓣膜病全生命周期管理理念即将得到有力的产品支撑；三款胶原蛋白植入剂圆满完成临床试验入组，初步结果显著优于对照产品；眼科生物补片、介入肺动脉瓣、消化外科生物补片等即将陆续提交产品注册；分体式介入瓣系统动物试验进展顺利，公司植介入材料和器械原研创新平台的优势突显，核心竞争力稳步增强。
    盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润1.3、2、2.8亿元。作为以动物源性植（介）入材料为平台的创新龙头，未来潜力较大，维持“买入”评级。
    风险提示：研发失败风险、汇率波动风险、市场开拓风险、贸易摩擦风险。

业绩稳健增长，种植牙业务亮眼

通策医疗(600763)
    事件
    公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现收入14.11亿元，同比增长3.52%；归母净利润3.10亿元，同比增长1.77%；扣非后归母净利润3.06亿元，同比增长4.33%。
    诊疗需求稳健增长，各项业务稳步发展
    2024年上半年，公司口腔医疗门诊量达171万人次，实现口腔服务收入13.14亿元，同比增长2.69%，业绩保持稳健增长。其中，公司种植牙业务实现收入2.55亿元，同比增长11.3%，表现亮眼；正畸业务实现收入2.13亿元，同比减少4.7%儿科业务实现收入2.40亿元，同比下滑1.1%；修复业务实现收入2.22亿元，同比增长2.8%；大综合业务实现收入3.85亿元，同比增长4.2%。
    深化区域集团，积极开拓蒲公英医院
    公司专注口腔医疗18年，截至2024年上半年，公司共有84家医疗机构，营业面积超过25万平方米，开设牙椅3037台。公司坚持“区域总院+分院”模式，截至2024年上半年，杭州口腔医院、宁波口腔医院在浙江省内开业机构已有63家，另有10余家正在筹建中。公司持续湖南口腔区域集团和昆明口腔区域集团建设，各区域集团内外部协同，形成合力，有望共同推动医院发展。
    盈利预测、估值与评级
    考虑到行业短期需求存在不确定性，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为30.73/33.84/37.91亿元，同比增速分别为7.96%/10.13%/12.01%，归母净利润分别为5.57/6.32/7.25亿元，同比增速分别为11.20%/13.63%/14.68%，EPS分别为1.24/1.41/1.62元/股，3年CAGR为13.15%，维持“买入”评级。
    风险提示：政策不确定的风险；医疗纠纷的风险；扩张不及预期的风险。
   

公司信息更新报告：业绩持续高增长，十吨级多肽新产能预计提前落地

诺泰生物(688076)
    2024H1利润端实现跨越式增长，自选产品业务快速放量打开成长空间2024H1公司实现营收8.32亿元（同比+107.47%，以下均为同比口径）；归母净利润2.27亿元（+442.77%）；扣非归母净利润2.29亿元（+433.45%）。毛利率67.32%（+9.73pct）；净利率27.87%（+17.93pct）。单看Q2，公司实现营收4.76亿元（+146.82%）；归母净利润1.61亿元（+671.78%）；扣非归母净利润1.64亿元（+735.89%）。毛利率67.36%（+7.99pct）；净利率35.15%（+24.27pct）。按子业务拆分，自选产品业务实现营收5.45亿元（+119.76%），其中原料药业务实现营收3.77亿元，制剂业务实现营收1.68亿元。CDMO业务实现营收2.86亿元（+88.16%）。鉴于下游需求快速提升以及公司自选产品业务持续放量，我们上调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司的归母净利润为3.98/5.25/7.24亿元（原预计2.47/3.27/4.35亿元），EPS为1.81/2.39/3.30元，当前股价对应PE为34.0/25.7/18.6倍，维持“买入”评级。
    积极开拓全球市场，在多地签署重大战略合作协议
    公司积极开拓全球市场，2024H1已在欧洲、北美、南美、印度等国家与地区签署包括利拉鲁肽、司美格鲁肽与替尔泊肽在内的多个GLP-1原料药合作协议，为未来快速成长提供保障。同时，公司在北美市场新拓展了首个动物创新药多肽CDMO项目，在印度市场签订并推进多个寡核苷酸CDMO服务，为全球客户提供高品质多肽及寡核苷酸原料药产品及外包服务。
    持续推进新产能建设，十吨级多肽产能预计提前落地
    公司持续推进多肽产能建设，目前多肽原料药产能已达吨级规模。新建601多肽车间提前完成封顶，预计2024年底完成安装调试；新建602多肽车间预计2025年上半年完成建设、安装及调试，届时多肽产能合计将达10吨/年规模。口服固体制剂车间硬胶囊剂生产线于7月通过药品GMP符合性检查，磷酸奥司他韦胶囊等制剂品种年产能达45亿粒。充足的产能保障公司各业务未来的高成长。
    风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。

24H1名酒动销良好支撑收入，精品酒淡季略有承压

华致酒行(300755)
    事件：公司发布24年中报，24Q2公司实现营收18.10亿元（同比-14.77%）；归母净利润0.25亿元（同比-49.10%）；扣非归母净利润0.10亿元（同比-77.15%）。
    上半年名酒奠定收入基本盘，门店升级拓展稳步推进。24H1公司白酒/其他业务营收分别为55.85/3.58亿元，同比+2.88%/-18.30%，白酒业务奠定增长基本盘。分产品看，预计上半年名酒表现相对更好，名酒销售占比预计同比略有提升。24H1公司继续聚焦华致酒行3.0门店升级迭代，开创“名酒+高档餐饮+文娱生态”新模式，打造创新高端体验空间，预计门店的开发及拓展均按目标稳步推进。
    名酒毛利下降&精品酒加大市场投入导致毛利率阶段承压，人员优化持续推动费用率下降。24Q2公司毛利率10.55%（同比-2.36pcts）、销售费用率6.89%（同比-0.74pcts）、管理费用率2.30%（同比+0.01pcts）、归母净利率1.40%（同比-0.94pcts）。Q2毛利率下降主要系：①24H1名酒占比提升，但部分名酒毛利有所下降；②精品酒调整营销策略，市场投放加大。销售费用率下降预计主要系：①人员优化提高人效；②促销费用管控强化。
    24Q2经营性净现金流-4.86亿元（同比-648.94%），24Q2末公司存货为29.53亿元（同比+2.05%），预付款18.53亿元（同比-3.77%）。现金流下降&存货同比提升预计主要系中秋备货提前，Q3开始随着旺季库存消化现金流预计改善。
    全年目标不改，门店结构升级稳步推进，期待下半年旺季标品&精品酒齐发力，带动经营环比改善。考虑白酒消费弱复苏背景，我们略微下调盈利预测，预计24-26年公司收入分别为109.84/121.51/134.35亿元（前值为111.65/125.35/140.03亿元），同比+8.52%/10.63%/10.56%，归母净利润分别为2.55/3.07/3.56亿元（前值为2.83/3.45/4.06亿元），同比+8.38%/20.49%/16.00%，对应PE分别为20.7/17.2/14.8X，维持“买入”评级。
    风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；全国化推进不及预期；产品结构高端化不及预期；省内市场竞争加剧。

阳光电源24年半年报点评：Q2业绩超预期，海外储能订单加速获取

阳光电源(300274)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营收310.20亿，同比+8.4%归母净利润49.59亿，同比+13.9%；24Q2实现营收184.06亿，同比+14.7%，环比+45.9%，归母净利润28.63亿，同比+0.6%，环比+36.6%。Q2业绩环比持续增长，主要系光伏逆变器以及储能系统出货环比高增且盈利表现优异。
    2024年上半年业务拆分：（1）光伏逆变器等电力电子转换设备业务实现收入1309亿元，同比+13%，毛利率37.6%，同比+2pct：（2）储能系统业务实现收入78.2亿元，同比-8%，主要系发货及收入确认节奏影响，毛利率40.1%，同比+13pct，大幅提升，主要系原材料价格处于下降通道、以及公司持续发挥品牌、产品、服务优势等保持较高竞争力。（3）新能源投资开发业务实现收入89.5亿元，同比+18%，毛利率16.9%，同比+5pcta
    海外储能订单加速获取，全球储能布局多点开花。在中国、美洲、欧洲、中东等大储需求相继爆发背景下，公司凭借产品与品牌优势深度开拓全球储能市场。从产品角度看，全球首发的10MWh“交直流一体”全液冷储能系统PowerTitan2.0及工商业液冷储能系统PowerStack200CS在全球范围内广泛应用。从技术角度看，公司基于全球电网发展不均衡的现状再次升级“干细胞电网技术架构”，引领性推出“定制化”电网技术解决方案，并凭借该技术助力英国电网频率在5分钟内恢复到正常范围，避免大范围的停电事故。从订单角度看，公司陆续中标英国320MW/640MWh、德国116.5MW/230MWh、中东160MW/760MWh、智利800MWh、中东7.8GWh等多项储能大单，为公司业绩快速增长提供强支撑。
    盈利预测与投资评级：公司光伏逆变器业务预期维持稳定增长；储能业务，公司凭借海外先发优势，有望充分受益全球储能需求多点开花，同时海外大储格局较优、盈利较好，登加公司规模优势等进一步提高盈利：新能源投资开发业务在上游产业链价格下滑背景下，有望实现较好盈利。预计公司24-26年实现归母净利润分别为111.9/134.7/156.2亿元，同比+19%/+20%/+16%，当前股价对应PE分别为13/11/9倍，维持“买入”评级。
    风险提示：需求不及预期：竞争加剧：原材料价格波动：地缘政治风险等
   

肺癌靶向治疗老品牌，新产品驱动第二曲线蓄势待发

贝达药业(300558)
    投资要点
    收入进入拐点，将进入高增速状态。埃克替尼降幅逐渐收窄，贝福替尼肺癌一线适应症预计2025年纳入医保后开始放量，肺癌EGFR产品矩阵增速回正后进入高增。恩沙替尼PFS疗效优势，DOT长患者可累积，预计辅助适应症获批后将贡献长产品生命周期。泰贝西利（CDK4/6）已递交NDA，预计2025年获批将贡献净增长。
    利润率未来2年提升，归母净利加速释放。公司持续降本增效，各项费用优化，其中管理费用受股权激励费用冲回影响2025年管理费用率将较大幅下降。研发费用方面，受益于规模效应，研发费用额持平对应研发费用率下降，同时资源聚焦现有3期的注册临床，研发产出基本不受影响。
    在研管线有亮点，第二第三增长曲线可期待。恩沙替尼美国已递交NDA，预计2024~2025年内获批。MCLA129（EGFR×cMET双抗）已进入注册临床阶段，对标强生LA方案明确疗效优势有望成为肺癌一线新标准。EYP1901（伏罗尼布药械组合）为新一代长效眼底血管病注射方案，大幅降低注射负担，公司拥有全球权益，2024H2已启动全球3期临床。
    盈利预测与投资建议。我们预测公司2024-2026年有望实现营业收入30.94/39.03/47.40亿元，同比增长26.0%/26.1%/21.4%，预计2024-2026年实现归母净利润5.11/7.11/9.99亿元，同比增长46.8%/39.2%/40.5%。我们认为公司业务底部拐点明确，未来管线可持续，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：商业化产品收入不及预期风险；临床开发进度不及预期风险；同类竞争对手和新技术疗法竞争风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
   

2024年半年报点评：业绩符合市场预期，国内外工控均衡成长

伟创电气(688698)
    投资要点
    24H1营收同比+23%，归母净利润同比+26%，扣非净利润同比+31%，业绩符合市场预期。24H1实现营收7.71亿元，同比+23%，归母净利润1.34亿元，同比+26%，扣非净利润1.32亿元，同比+31%；其中Q2实现营收4.43亿元，同比+30%，归母净利润0.81亿元，同比+26%，扣非净利润0.79亿元，同比+29%。业绩符合市场预期。
    利润率稳步提升，业务投入期费用率小幅上涨。24H1/24Q2毛利率分别为39.47%/39.01%，同比+1.08/+0.49pct，主要系：1）海外业务（高毛利的通用变频器为主）快速增长；2）规模效应进一步显现；3）伺服编码器自制率提升。24H1/24Q2期间费用率分别为21.75%/19.68%，同比+1.87/+0.59pct，其中24H1销售/管理/财务/研发费用率同比+0.95/+1.03/-1.39/+1.28pct，新产品、新行业、新国家前置投入带动费用率上涨。
    H1国内工控行业下滑，而公司市占率稳步提升，经营α显著。根据睿工业，24H1OEM/项目型行业分别同比-7.2%/-0.1%，其中低压变频/交流伺服分别同比-7.8%/-5.8%，仅轻工相关行业景气度较好，其他行业均承压。公司H1变频/伺服收入分别同比+23%/+27%（Q2预计变频/伺服收入同比+40%/+16%），表现远超行业。据测算，24H1国内收入同比+24%（预计Q2同比接近20%），其中：纺织、机床仍为主要驱动力，3C、船舶、医疗提供增量。机器人业务除人形机器人零部件外再度加码，公司成立子公司视远智能布局工业人工智能精密检测。
    海外市场保持较快增长#其中高基数下俄罗斯小幅下降、非俄地区增速保持高位。24H1海外收入1.98亿元，同比+21%（预计Q2同比+60%以上），产品以通用变频为主。其中俄罗斯市场受去年高基数影响，预计H1收入小幅下降，非俄地区（如印度、土耳其、摩洛哥等）增速保持高位，预计H1收入增速维持40%+。我们预计随着H2俄罗斯基数下降，新能源光储产品加速渗透，全年海外收入有望同比+30-40%。
    盈利预测与投资评级：我们维持公司24-26年归母净利润分别为2.49/2.96/3.61亿元，同比分别+31%/+19%/+22%，对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。

2024年中报点评：营收维持增势，星火4.0对标GPT4 Turbo

科大讯飞(002230)
    事件：科大讯飞发布2024年中报，2024H1公司实现营业总收入93.25亿元，同比增长18.91%；实现归母净利润-4.01亿，同比转亏。
    分业务来看，教育产品和服务、开发平台、智能硬件、智慧汽车维持增势。
    1）教育产品和服务：2024H1实现营收28.60亿元，同比增长25.14%，占总营收30.66%，目前讯飞智慧教育产品已在全国32个省级行政单位以及日本、新加坡等海外市场应用；
    2）信息工程：2024H1实现营收6.64亿元，同比下滑21.76%，占总营收7.13%；
    3）开放平台：2024H1实现营收23.45亿元，同比增长47.92%，占总营收25.13%，讯飞开放平台已开放708项国际领先的AI能力及方案，聚集超过706万开发者，总应用数超过248万；
    4）智能硬件：2024H1实现营收9.00亿元，同比增长56.61%，占总营收9.65%，截至2024年6月30日，智能硬件助听器拥有逾90000名登记用户；？5）运营商相关业务：2024H1实现营收9.02亿元，同比下滑6.94%，占总营收9.67%；
    6）智慧汽车：2024H1实现营收3.52亿元，同比增长65.49%，占总营收3.78%，上半年新增汽车前装智能化产品出货近400万套，在线交互次数突破60亿，同比增长132%，月均活跃用户达到2728万。
    讯飞星火4.0对标GPT4Turbo，持续推进商业化进程。科大讯飞2024H1研发投入21.91亿元，同比增长32.32%；公司在全力加大“讯飞星火”大模型研发投入并保持行业领先的同时，加快了大模型的落地推广力度；讯飞星火V4.0不仅在底座能力上全面对标GPT-4Turbo，在国内外中英文12项主流测试集，星火V4.0在8个测试集中排名第一，并且发布了面向教育、医疗、汽车和企业智能体等多款软硬件产品，充分展现了公司在大模型应用落地方面的领先能力。
    投资建议：科大讯飞作为国内人工智能龙头企业，积极看待公司的大模型布局和AI应用落地，预计2024-2026年EPS分别为0.21元、0.31元、0.46元，2024年8月23日市值对应PE分别为158X、110X、74X，维持“推荐”评级。
    风险提示：外部环境不确定性；技术研发不及预期；行业竞争加剧风险。

公司信息更新报告：2024H1营收增速亮眼，海运费上涨利润承压

致欧科技(301376)
    2024H1营收增速亮眼，海运费上涨利润承压，维持“买入”评级
    公司2024H1实现营业收入37.2亿元（同比+40.7%，下同），归母净利润1.72亿元（-7.7%），扣非归母净利润1.60亿元（-25.0%）。公司收入维持较高增速，主系新品迭代进一步抢占份额及欧美市场需求景气度处于高位。2024H1公司利润端出现小幅下滑，主要系产品均价下滑、海运费用上涨所致。考虑到未来海运费或仍将处于较高水平拖累利润，我们下调2024-2025年，维持2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.17/5.66/7.51亿元（2024-2025年原值分别为4.96/6.07亿元），对应EPS为1.04/1.41/1.87元，当前股价对应PE为16.2/12.0/9.0倍，看好公司产品、渠道加速迭代下壁垒深铸，维持“买入”评级。
    盈利能力：毛利率略有承压，费用投放加速
    公司2024H1毛利率为34.9%（-1.5pct），期间费用率为30.0%（+3.5pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7%/3.6%/0.9%/0.8%，分别同比+1.8/-0.5/-0.3/+2.5pct，其中销售费用率上涨主系营销活动投入加大导致广告费用增加；财务费用率上涨主系2023年同期有较大汇兑收益。综合影响下，2024H1公司销售净利率为4.6%（-2.4pct）。单季度看，2024Q2毛利率为33.9%（-2.2pct），期间费用率为29.6%（+5.0pct），综合影响下，公司2024Q2销售净利率为3.8%（-3.4pct）。展望2024H2，我们预计公司将积极进行费用管控，采取签订长协等方式降低海运价格，平抑海运费上涨对利润的负面影响，盈利能力有望边际改善。
    收入拆分：欧洲、北美地区收入高增，渠道开拓加速
    分地区来看，公司2024H1欧洲地区实现收入22.8亿元（+41.2%），北美地区实现收入13.4亿元（+41.1%），日本地区实现收入0.3亿元（+30.6%），其他地区实现收入0.2亿元（+39.4%）。报告期内，公司在北美市场新增美东、美中、美南三个合作仓，持续优化尾程运输策略，提升自发比例和优化承运组合，我们看好公司下半年公司北美布局进一步完善，效率提升下带动业绩边际改善。渠道方面，公司2024H1B2C渠道实现收入31.8亿元（+48.9%），B2B渠道实现收入4.9亿元（+5.7%），公司积极开拓Temu、Target、TikTok shop等跨境电商平台，线上收入增速强劲，为公司业绩增长提供新增长点。
    风险提示：海外市场不及预期、海运价格及汇率波动风险、行业竞争加剧。

全球布局，利润稳步释放

爱尔眼科(300015)
    主要观点：
    事件：
    8月23日公司发布2024年中期业绩报告，报告期内公司实现营业总收入105.45亿元（+2.86%），实现归母净利润20.50亿元（+19.71%），实现扣非归母净利润17.85亿元（+1.48%）。
    点评：
    积极夯实内功，业务结构略有波动
    报告期内公司毛利率49.44%（-0.02pct），净利率20.95%（+2.08pct），净利润及净利率增速较高主因公司金融资产公允价值变动损益报告期末余额较高从而导致非经营性损益较高。单Q2公司实现营业总收入53.49亿元（+2.25%），实现归母净利润11.50亿元（+23.53%）。从费用端看，公司24H1销售/管理/财务费用率分别为10.62%/13.52%/0.98%，整体保持平稳，较23年年末相比略有上升。
    从经营层面看，公司持续聚焦核心业务，报告期内实现门诊量794.07万人次（+9.23%）；手术量64.99万例（+6.92%）。
    拆分收入结构，24H1公司屈光/白内障/眼前段/眼后段/视光服务项目分别实现营收41.54/17.35/9.11/7.20/23.71亿元，分别同比+3.16%/3.64%/4.81%/5.11%/3.05%，增速略有放缓我们认为主要系宏观经济环境承压，消费承压，以及行业竞争激烈等因素。
    稳步扩张业务版图，国内外共同发展
    公司坚持“1+8+N”战略，截至报告期末，公司在境内拥有311家医院、202家门诊部，分级诊疗战略持续推进。此外，公司在西班牙、美国、新加坡等海外布局140家眼科中心及诊所，其中欧洲和东南亚地区表现亮眼，分别实现营收10.17/1.87亿元，同比+16.41%/4.63%），品牌建设成果可见一斑。
    投资建议：维持“买入”评级
    考虑消费的承压和行业竞争的加剧，我们适度下调盈利预测，预计公司2024~2026年将实现营业收入223.11/247.64/279.71亿元（前值239.46/283.06/339.06亿元），同比+9.5%/11.0%/13.0%（前值+17.6%/18.2%/19.8%）；实现归母净利润38.08/43.93/51.49亿元（前值41.78/51.86/64.92亿元），同比+13.4%/15.4%/17.2%（前值+24.4%/24.1%/25.2%）；维持“买入”评级。
    风险提示
    政策变化风险；行业竞争加剧风险；区域运营风险等。

国产数据库龙头，构筑自主可控基石

达梦数据(688692)
    引领国内数据库行业发展，业绩稳中向好
    达梦数据成立于2000年，是国内领先的数据库产品开发服务商国内数据库基础软件产业发展的关键推动者。公司为客户提供各类数据库软件及集群软件、云计算与大数据等一系列数据库产品及相关技术服务，致力于成为国际顶尖的全栈数据产品与解决方案提供商。公司始终坚持原始创新、独立研发的技术路线。目前，公司已掌握数据管理与数据分析领域的核心前沿技术，拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权。伴随国内各行业信息化建设的不断推进，公司营收与利润实现快速增长，2019-2023年，公司营业收入复合增速为27.39%，归母净利润复合增速为34.92%。2024年上半年，公司预计将实现营业收入3.17-3.40亿元，同比增长10.27%-18.27%;预计实现归母净利润0.86-1.00亿元，同比增长17.25%-36.34%。
    国产数据库空间广阔，公司产品位居市场前列
    数据库软件深入渗透到关乎国计民生的各行各业，成为生产生活不可或缺的基础设施，成为保障经济发展、国家安全的战略性、基础性和先导性产业。《数据库发展研究报告（2024年）》显示，2023年中国数据库市场规模约为522.4亿元，占全球7.34%；预计到2028年，中国数据库市场总规模将达到930.29亿元，CAGR为12.23%。目前，国际主流的数据库厂商有Oracle、微软、IBM、MongoDB、亚马逊谷歌等，从2000年前后，我国开始陆续出现商业数据库厂商，其主要代表有达梦数据、人大金仓、神舟通用、通用数据等。近年来，国内互联网、通信科技巨头华为、腾讯、阿里等公司也纷纷加速布局数据库产业，借助云计算优势进行相关数据库服务的研发。
    根据IDC发布的报告，2021-2023年，公司在中国关系型数据库管理软件(本地部署)市占率分别达到8.74%、6.63%及7.45%，排名分别为第三、第五和第四。与Oracle、DB2、SQL Server等国外主流数据库产品相比，达梦数据产品在终端服务器硬件条件下性能水平接近，功能性、易用性、可靠性得到显著提升，打破了禁运高安全等级数据库产品的封锁。特别的，达梦数据实现了面向中高端应用领域的共享存储集群技术“零”的突破，填补了国产数据库高端产品的空白，提高了我国对海外数据库厂商“卡脖子”和“断供”风险的抵抗能力。
    信创产业加速渗透，数据库筑牢信息安全基石
    目前信创从政党机关试点逐渐向国计民生行业加速渗透，体现在中石化、中交集团、中国稀土、中储粮等央国企及行业信创大单频现信创产品及解决方案持续落地，产品采购步入常态化阶段。我们认为2024年有望成为信创采购高峰期。自主可控的数据库管理系统，是我国构建数据中心等数字基础设施的重要基础软件，是数字中国建设整体布局规划的关键要素之一。在目前国际政治、经济形势较为复杂的大背景下，在党政、金融、能源、电信、交通、医疗、教育、航空等关乎国计民生的重要行业领域中，亟需使用自主知识产权的产品来保障国家信息安全。公司数据库产品为自主研发，不采用开源代码，代码安全性高，经公安部与国家网络与信息系统安全产品质量监督检验中心认证与审核达到等保四级和EAL4+，是目前国产数据库中安全性较高的数据库产品。在对数据安全较为敏感的行业和领域中，公司数据库产品具有较大的安全性优势。
    投资建议与盈利预测
    公司是国内数据库基础软件产业发展的关键推动者，产品市场份额在国产数据库厂商中处于领先地位。伴随信创产业的进一步发展，预计公司2024-2026年EPS分别为4.55、5.44、6.49元，对应PE分别为49.05、40.98、34.38倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    技术创新不及预期风险；市场竞争加剧风险；信创政策不及预期风险等。

2024年半年报点评：24Q2营收创同期新高，产线稼动率持续回升

长电科技(600584)
    投资要点：
    事件：公司公布2024年半年报。公司2024年上半年实现营收154.87亿元，同比增长27.22%，实现归母净利润6.19亿元，同比增长24.96%。
    点评：
    受益下游需求回暖，公司24Q2营收创历史同期新高，经营业绩实现同比、环比增长。进入2024年以来，随着消费市场需求趋于稳定、存储器市场回暖、人工智能与高性能计算等热点应用领域带动等因素作用，2024年全球半导体市场重回增长轨道。根据WSTS数据统计，2024年上半年全球半导体销售额为2,908亿美元，同比增长18.1%，其中中国半导体销售额为872.3亿美元，同比增长25.28%，增速快于全球平均水平。受益下游需求回暖，公司经营业绩实现同比、环比增长。营收方面，公司24Q2实现营收86.45亿元，同比+36.94%，环比+26.34%，单季度营收创历史同期新高；净利润方面，公司24Q2实现归母净利润4.84亿元，同比+25.51%，环比+2.50%，净利润增速小于营收增速，主要为24H1非经常性损益减少（公司24H1政府补助等非经常性损益较上年同期减少0.39亿元），影响了公司利润端表现。盈利能力方面，公司24Q2销售毛利率为14.28%，同比下降0.83pct，环比提升2.08pct，24Q2销售净利率为5.59%，同比下降0.52pct，环比提升3.64pct。报告期内，公司旗下工厂稼动率持续提升，带来销售毛利率、净利率实现环比改善。
    聚焦高性能封装技术高附加值应用，24Q2各类应用收入环比均实现双位数增长。近年来，公司持续聚焦高性能封装技术高附加值应用，加大
    对汽车电子、高性能计算、存储、5G通信等领域的战略布局，进一步提升核心竞争力。2024年上半年，公司各市场应用领域营收占比分别为：通讯电子占比41.3%、消费电子占比27.2%、运算电子占比15.7%、工业及医疗电子占比7.5%、汽车电子占比8.3%；二季度各应用分类收入环比均实现双位数增长，其中汽车电子收入环比增长超过50.0%；2024年上半年，通讯电子收入同比增长超过40.0%，消费电子收入同比增长超过30.0%，运算电子结束自去年上半年以来的调整趋势，今年上半年同比增长超过20.0%。
    公司在封测领域龙头地位显著，有望持续受益下游需求回暖和产品附加值提升。根据ChipInsights数据，2023年全球委外封测市场占有率排名中，长电科技在OSAT厂商中位列全球第三，中国大陆第一，全球市占率约为10.27%。作为全球封测领域龙头企业，公司在品牌领导力、生产规模、技术能力和运营效率等方面占据明显优势，未来有望持续受益于下游需求回暖带来的工厂稼动率提升，以及算力、存力、汽车电子等高附加值领域发展带来的盈利能力提升。
    投资建议：预计公司2024—2025年每股收益分别为1.13元和1.68元，对应PE分别为27.07倍和18.21倍，维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求复苏不及预期的风险、行业价格竞争加剧的风险。

二季度归母净利润同比高增，数字成本业务表现稳健

广联达(002410)
    事项：
    公司公告2024年半年报，2024年上半年实现营业总收入29.58亿元，同比下降3.61%，实现归母净利润1.92亿元，同比下降22.70%。
    平安观点：
    公司二季度归母净利润同比高增。公司2024年上半年实现营业总收入29.58亿元，同比小幅下降3.61%。分季度看，公司一、二季度分别实现营收13.00亿元、16.59亿元，分别同比下降0.93%、5.61%。公司2024年上半年实现归母净利润1.92亿元，同比下降22.70%。分季度看，公司一、二季度分别实现归母净利润607.81万元、1.86亿元，分别同比增长-94.92%、44.66%。公司二季度归母净利润同比实现高速增长，主要是因为，一季度，公司对部分业务进行了调整，产生的相关费用一次性计入一季度的管理费用，二季度，公司业务调整和成本费用控制效果逐步显现。我们判断，下半年，随着公司持续严控成本费用，公司归母净利润的表现相比上半年将进一步向好。
    公司毛利率和期间费用率同比有所提高，研发投入持续保持高水平。公司2024年毛利率为86.78%，同比小幅提高1.17个百分点。公司2024年期间费用率为75.72%，同比微幅提高0.29个百分点，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动-3.03个百分点、3.39个百分点、-0.29个百分点、0.22个百分点。2024年上半年，公司持续进行研发投入，巩固核心技术壁垒，研发投入金额为8.40亿元，研发投入占营业收入的比例为28.59%。公司的研发投入持续保持在高水平，将为公司的长期持续发展奠定坚实基础。
    公司数字成本业务表现稳健。公司数字成本业务，主要为建设工程项目管理各参与方提供软件产品与数据服务，包括传统的造价岗位工具，以及数字新成本、数字新咨询等产品与服务。公司数字成本业务2024年上半年实现营业收入24.59亿元，同比增长4.23%。分季度看，公司数字成
    本业务一、二季度分别实现营业收入11.04亿元、13.55亿元，同比分别增长4.46%、4.07%。公司数字成本业务2024年毛利率为94.63%，同比提高0.10个百分点。2024年上半年，公司数字成本业务收入占公司营业总收入的比例为83.12%，毛利占公司整体毛利的比例为90.64%。作为公司的基本盘业务，数字成本业务上半年表现稳健。2024年上半年，公司造价产品的续费率、应用率较去年同期均有提升，客户粘性不断提高；数字新成本产品紧抓企业成本管控需求，大客户合作有所突破，产品应用率持续提升，价值不断夯实，提质增效效果显著，其中成本测算AI版较手工提效7倍，材料库、指标库建库提效1倍以上，数据审核提质1倍、提效3倍以上。我们认为，面向未来，公司数字成本业务的产品价值将持续提升。
    布局AI，AI赋能将为公司未来发展带来新的动力。公司在中国数字建筑大会（2024）上发布了建筑行业AI大模型AecGPT，展现了AI在建筑行业中的广泛应用前景。AecGPT是基于原生应用开发平台开发，具有320亿参数量、亿级Tokens行业知识增强。AecGPT面向行业级应用，覆盖建筑行业规划、设计、交易、成本、施工、运维及综合管理等7个领域20个细分专业知识领域，具有自动化、分析决策、辅助生成等专业能力。公司打造AI应用一站式开发平台，实现AI应用开发的全流程工具及MaaS（模型即服务）服务模式，为建筑行业软件产品AI化提供多种行业AI模型服务。公司基于行业AI平台及大模型，将行业AI技术与广联达设计、交易、施工建筑全生命周期软件产品融合，打造了基建算量、物资管理、工程建设清评标等多个场景的AI应用。我们认为，大模型在数字建筑场景的推广应用，将为公司未来发展带来新的动力。
    盈利预测与投资建议：根据公司的2024年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为5.29亿元（前值为4.91亿元）、7.26亿元（前值为6.73亿元）、9.25亿元（前值为8.81亿元），EPS分别为0.32元、0.44元和0.56元，对应8月23日收盘价的PE分别约为30.2、22.0、17.3倍。2024年二季度，随着公司业务调整和成本费用控制效果逐步显现，公司归母净利润同比实现高速增长。我们判断，下半年，随着公司持续严控成本费用，公司归母净利润的表现相比上半年将进一步向好。作为公司的基本盘业务，公司数字成本业务上半年表现稳健。另外，公司布局AI，发布建筑行业AI大模型AecGPT，大模型在数字建筑场景的推广应用，将为公司未来发展带来新的动力。我们看好公司的长期成长，维持对公司的“强烈推荐”评级。
    风险提示：（1）数字新成本业务发展不达预期。公司2022年3月正式推出数字新成本解决方案，从面向造价领域的岗位端产品和工具，转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案。如果数字新成本产品的用户接受度不及预期，则公司的数字新成本业务将存在发展不达预期的风险。（2）数字施工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司数字施工业务将存在发展不达预期的风险。（3）AI赋能业务的成效不达预期。2024年上半年，公司发布了建筑行业AI大模型AecGPT，打造了基建算量、物资管理、工程建设清评标等多个场景的AI应用。但如果大模型在数字建筑场景的推广进度不达预期，则公司AI赋能业务的成效将存在不达预期的风险。

公司信息更新报告：光储龙头地位稳固，业绩稳定增长

阳光电源(300274)
    2024年半年报业绩符合预期，光储龙头地位稳固
    阳光电源发布2024年半年报，公司2024年上半年实现营业收入310.2亿元，yoy+8.4%。实现归母净利润49.6亿元，yoy+13.9%，实现扣非归母净利48.8亿元，yoy+14.0%，2024年上半年毛利率与净利率分别为32.4%/16.3%，分别同比+3.0/+0.9pct，计提资产减值1.2亿元，计提信用减值损失2.7亿元。2024H1境内业务收入175亿元，占比56.6%，较2023H1提升10.5pct，境外收入134.8亿元，占比43.4%。2024Q2公司实现营收184.1亿元，qoq+45.9%，yoy+14.7%，归母净利28.6亿元，qoq+36.6%，yoy+0.6%，扣非归母净利28.0亿元，qoq+34.4%，yoy-0.9%。单Q2毛利率与净利率分别为29.5%/16.0%，分别环比-7.2/-0.7pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/1.6%/4.5%/0.3%，分别环比-5.3/-0.2/-0.7/-0.7pct。考虑储能系统与新能源投资开发业务受原材料降价带来的盈利能力提升，我们小幅上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为119.8/143.3/172.0亿元（原114.2/135.5/169.2亿元），EPS为5.78/6.91/8.30元，对应当前股价PE为11.8、9.9、8.2倍，维持“买入”评级。
    光伏逆变器业务盈利稳定增长，新能源投资开发业务毛利率高增
    2024上半年公司逆变器业务实现营收130.9亿元，yoy+12.6%，毛利率为37.6%，yoy+1.7pct，公司新能源投资开发业务实现营收89.5亿元，yoy+18.5%，毛利率为16.9%，yoy+5.4pct。子公司阳光新能源开发股份有限公司2024年上半年实现营收98.7亿元，实现净利润6.4亿元，对应净利率约6.5%。
    储能系统盈利能力超预期，海外大储订单持续落地
    公司2024年上半年实现储能系统集成收入78.2亿元，yoy-8.3%，毛利率40.1%，yoy+12.6pct。伴随光储产品降价，全球大型储能系统需求显著放量，公司凭借强大的产品技术实力和品牌影响力，新增订单获取卓有成效，与Algihaz签约7.8GWh中东最大储能项目，与Atlas签约880MWh拉美最大独立储能电站，与Engie签约800MWh欧洲最大储能电站之一，与SSE签约320MW/640MWh英国最大电池储能项目并接入英国最高电压等级电网。
    风险提示：储能系统集成产品毛利率下滑超预期；海外贸易政策变动影响公司出货。

2024中报点评：盈利能力持续增强，市占率有所提升

中国重汽(000951)
    投资要点
    事件：公司发布2024半年报，公司实现营业收入244.0亿元，同比+20.9%；归母净利润6.2亿元，同比+24.7%。单季度来看，Q2实现营业收入129.7亿元，同比+18.2%，环比+13.5%；归母净利润3.4亿元，同比+26.6%，环比+25.7%。本次推出半年度分红计划，计划半年度10股派2.91元，合计派发现金红利3.4亿元，现金分红比例达55.0%，超23年分红比例5pp。
    净利率同环比提升，盈利能力向好。24H1公司归母净利润为6.2亿元，同比+24.7%，Q2归母净利润3.4亿元，同比+26.6%，环比+25.7%。24H1毛利率为7.5%，同比-0.2pp，24Q2毛利率为7.2%，同/环比为-0.3pp/-0.7pp，主要受到会计准则变更影响。净利率方面，24H1净利率为3.5%，同比+0.1pp，24Q2净利率为3.7%，同/环比为+0.4pp/+0.5pp。费用方面，24H1销售/管理/研发费用率为0.8%/0.8%/1.6%，同比-0.6pp/+0.4pp/+0.7pp；24Q2销售/管理/研发费用率为0.6%/0.8%/1.5%，同比-0.8pp/+0.8pp/+0.5pp，环比-0.3pp/-0.04pp/-0.2pp。整体来看，公司加强研发投入，控费效果明显，持续修炼内功的过程利好公司盈利能力提升。
    市占率有所提升，细分赛道表现亮眼。24H1公司重卡销量7.0万辆，同比+15.8%，高于行业销量增速，市占率达14.0%，同比+1.5pp，预计市占率提升主要受益燃气重卡销量高增（第一商用车网数据，中国重汽集团24H1燃气重卡销量2.8万辆，同比+273%，市占率达25.6%，同比+11.6pp）。细分市场表现：牵引车方面，危险品（燃气+燃油）、集装箱市占率稳居第一；载货车方面，车厢可卸车位于行业第一，4×2宽体产品、4×2大单桥等多个细分市场增幅位于前列；工程车方面，6×4/8×4搅拌车350马力以上市占率保持第一；专用车方面，消防应急、8×4环卫车、8×4清障车市占率第一，6×2危化单车市占率增幅行业第一，并在随车吊短板等细分市场取得突破。同时，公司新能源重卡销量增幅明显，渗透率稳步提升。海外市场借助重汽国际公司的完善网络布局以及高效战略突破，产品出口维持较高水平，市场份额继续保持国内重卡行业的第一。
    以旧换新促内销，背靠集团拓外销。2024年7月31日，交通运输部、财政部联合发布了2024年最新老旧货车报废更新资金补贴政策——《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，柴油重卡报废更新最高可补贴14万元，国内重卡置换需求有望在政策刺激下得到释放，利好公司重卡销量增长。海外方面，依托重汽国际公司在海外市场的完善网络布局以及高效战略突破，公司重卡出口表现值得期待。
    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别13.0、14.9、19.1亿元，未来三年归母净利润年复合增速20.9%，对应PE为14、12、9倍，维持“买入”评级。
    风险提示：行业复苏不及预期风险；汇率波动风险；出口景气度不可持续风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

2024年半年报点评：市场不断开拓，国内外同步提升

科博达(603786)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收27.42亿元，同比+39.9%；归母净利润3.72亿元，同比+34.9%，符合此前发布的业绩预告中枢；毛利率29.1%，同比-1.8pp，净利率14.4%，同比-0.6pp。24Q2实现营收13.25亿元，同比+26.5%，环比-6.5%；归母净利润1.53亿元，同比+6.1%，环比-30.4%。
    市场不断开拓，新项目稳定增长：上半年，公司现有照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电子与电器、域控及底盘类控制器等主要产品，共获得大众全球、宝马、奔驰、奥迪、美国康明斯、安徽大众、一汽奥迪、一汽红旗、北美造车新势力、小鹏等客户新定点项目43个，预计产品生命周期销量约7500万只。截至2024年6月底，公司在研项目合计136个，预计产品生命周期销量超过2.8亿只，其中包括大众、宝马、奥迪、奔驰、北美造车新势力、美国康明斯、德国道依茨等客户全球平台项目21个，特别是公司获得了大众集团下一代LED大灯控制器项目。新定点项目不断增加，给公司发展提供了强大支撑。
    客户阵营不断扩大，新势力占比大幅提升：近年来，公司积极推进与造车新势力头部企业合作，业务规模逐渐增长。今年上半年，造车新势力整体销售占比超过15%，其中：理想已经成为公司第4大客户，销售额约3亿元，与上年同期相比增长了157.5%，销售占比由5.9%上升到11%。
    持续推广新产品，加快全球化战略布局：公司不断加快新产品市场全球化步伐，上半年加大向欧美客户推广力度，为新产品在全球市场拓展打开了新的局面。其中：Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC成功进入大众配套体系；eLSV（电子转向柱控制器）获得宝马全球平台定点；DCDC（直流电源转换器）获得保时捷和奥迪项目定点；热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。上半年公司国内外营收分别增长37.5%和39.6%，全球市场同步提升。
    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为2.09/2.57/3.19元，对应PE为22/18/14倍，归母净利润CAGR为28.4%，维持“买入”评级。
    风险提示：竞争加剧风险；客户开拓不及预期的风险；原材料价格上涨风险等。

2024年半年报点评：盈利能力逆势提升，海外产能优势释放

福斯特(603806)
    投资要点63906
    业绩总结：公司发布2024年半年度报告。24H1公司实现营收107.6亿元，同比+1.4%；归母净利润9.3亿元，同比+4.9%；扣非净利润9.0亿元，同比+9.2%。其中24Q2公司实现营收54.4亿元，环比+2.3%；归母净利润4.1亿元，环比-22.0%；计提资产减值损失+信用减值损失2.6亿元。
    二季度计提减值影响净利润，胶膜毛利率逆势提升。24H1公司光伏胶膜销量13.9亿平，同比增长43.6%，其中二季度销量超过7亿平，环比小幅增长；上半年胶膜营收98.8亿元，同比增长3.8%，主要原材料粒子和胶膜价格同比均大幅下降的影响，24H1公司光伏胶膜均价7.1元/㎡，同比下降27.7%。二季度公司计提资产减值损失+信用减值损失，影响净利润2亿元以上。在下游行业低迷，二季度胶膜价格下降的背景下，公司凭借强大的成本管控能力、海外市场的盈利溢价、POE类胶膜占比提升等光伏胶膜方面的优势，实现毛利率提升：24Q2公司综合毛利率18.1%，环比提升2.8pp。在行业低迷中公司毛利率逆势提升，充分彰显龙头强大的经营管理能力和全球化布局的优势。
    海外产能继续扩张，顺应光伏组件生产全球化浪潮。公司于2022年启动越南2.5亿平胶膜产能建设，24H1逐步释放产能，同时泰国二期启动扩产。公司光伏胶膜海外产能持续扩张，顺应当前光伏组件于印度、中东、土耳其等地建厂的全球化趋势。胶膜受近期国际贸易壁垒提升的影响较小，且公司拥有数量最多的海外组件客户，在客户资源、产品技术和成本控制等方面有巨大的领先优势，保持生产与盈利的稳定性。
    感光干膜和功能膜业务保持增长，电子材料盈利能力持续提升。24H1公司感光干膜销量7366.5万平，同比增长35.8%；实现营收2.6亿元，同比增长26.9%；感光干膜业务逐渐成熟，上半年毛利率在23年基础上继续提升至24.1%。功能膜方面，24H1公司铝塑膜销量560.6万平；营收5890万元，同比增长26.5%。RO支撑膜持续开展差异化产品研发，获得下游客户的认可并形成批量化销售。
    盈利预测与投资建议：公司为光伏胶膜龙头，成本与盈利优势显著，预计未来三年归母净利润CAGR为21.2%，维持“买入”评级。
    风险提示：全球光伏装机需求不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；竞争加剧，盈利能力下降的风险。

2024年半年度报告点评：收入利润率双增，看好公司受益于后续需求释放

中际旭创(300308)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年度报告，1）2024上半年公司实现营收108.0亿元，同比+177%，归母净利润23.6亿元，同比+284%，略超业绩预告中值（预告指引21.5-25.0亿元）；2）24Q2实现营收59.6亿元，同比+175%，环比+23%，毛利率33.4%，同比+2pct，环比+0.7pct，归母净利润13.5亿元，同比+271%，环比+34%。公司业绩符合市场预期
    高端光模块需求持续旺盛，公司营收规模与盈利能力双增
    24H1公司重点客户进一步增加资本开支、加大算力基础设施领域投资，400G和800G光模块需求显著增长，并加速了光模块向800G及以上速率的技术迭代。受益于400G和800G等高端产品出货比重的快速增加以及持续降本增效，公司产品收入、毛利率、净利润率进一步得到提升，其中：
    1）24H1毛利率33.1%，同比+3pcts，归母净利率21.8%，同比+7pcts；2）24Q2毛利率33.4%，同比+2pct，环比+0.7pct，归母净利率22.7%，同比+6pct，环比+2pct
    公司有望深度受益于明年400G/800G/1.6T需求高景气+硅光加速渗透我们认为明年产业需求有以下趋势：1）云厂在推理需求凸显+H系列算力卡供应趋缓+自建以太网结构迭代三重趋势下，明年对800G的需求将充分释放；2）英伟达继续保持软硬件系统在训练、训推一体上的优势，同时自身客户结构持续优化，将进一步引领1.6T等前沿产品的迭代与应用；3）硅光莫怪具备缓解光芯片等物料短缺、承接硅基共封装趋势、降低成本三层产业逻辑，有望加速渗透。
    公司作为与大客户联系紧密的全球头部厂商，能够对接到主流客户需求，同时扩产有序推进，在上游物料紧缺背景下，硅光芯片布局深厚的同时有望取得物料供应结构性优势，进而深度受益于明年800G、1.6T及硅光的产业需求趋势。
    盈利预测与投资评级：考虑到光模块行业下游需求在AI算力建设高景气，以及公司在产品、客户上的高壁垒，我们保持对公司2024-2026年归母净利润50/64/88亿元的预期，2024年8月23日收盘价对应PE分别为26.8/20.9/15.2倍，维持“买入”评级。
    风险提示：高速光模块需求不及预期；客户开拓与份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧；原材料供应紧缺。

海外版图稳步扩张，业绩持续高增

三星医疗(601567)
    主要观点：
    事件：
    8月22日公司发布2024年中期业绩公告，报告期内公司实现营收69.97亿元（+26.11%）；实现归母净利润11.50亿元
    （+32.23%），毛利率34.61%（同比+3.49pct），净利率16.49%（同比+0.76pct）。
    点评：
    持续降本，盈利能力显著提升，二季度表现优秀2024Q2公司实现营收39.73亿元（+20.37%），实现归母净利润7.86亿元（+30.92%），实现扣非归母净利润7.03亿元（+27.73%）。盈利能力提升明显。
    智能配用电板块表现优秀，海外订单高增
    报告期内公司智能配用电业务实现营业收入53.80亿元（+26.28%），实现净利润9.71亿元（+29.37%）。截至报告期末，公司累计在手订单148.94亿元（+25.74%），其中海外累计在手订单62.20亿元（+40.47%），国内累计在手订单86.75亿元（+16.94%），海外订单持续高增，公司出海收效显著，品牌知名度持续提高。
    从国内市场看，公司中标持续领先，网外客户围绕新能源领域，持续拓展国央企客户需求，报告期内中标数亿元级别订单。
    从海外市场看，公司聚焦本地化运营，已在海外建设巴西、印尼、波兰、德国、墨西哥五大生产基地，海外产能占比约50%，海外影响力持续扩大。2024年8月公司配电突破美洲，中标墨西哥0.8亿变压器项目。此外公司持续探索智慧能源总包模式的业务转型，报告期内中标巴西COPEL3.1亿元智能表总包项目，业务结构持续优化升级。
    医疗服务板块稳健增长，体内医院版图持续扩张
    报告期内公司医疗服务业务实现营收16.13亿元（+26.53%）。其中康复医疗业务实现收入8.14亿元（+36.54%）；综合及其他医疗业务实现收入7.98亿元（+17.71%）。公司持续扩张体内医院版图，截至报告期末公司下属医院34家，其中康复医院28家，报告期内新增6家（其中自建5家、收购1家），总床位数已超万张，规模效应可期。从单体医院看，公司宁波明州医院24H1实现营收6.21亿元，净利润7930万元，持续贡献医疗服务板块收入。
    投资建议
    公司康复医疗+智能配用电双轮业务驱动发展，业绩增长亮眼，预计公司2024~2026年将实现营业收入144.75/181.92/225.17亿元，同比+26.3%/25.7%/23.8%；实现净利润22.95/27.52/32.93亿元，同比+20.6%/19.9%/19.7%；维持“买入”评级。
    风险提示
    海外业务扩张不及预期风险；行业竞争加剧风险等。

2024半年报点评：生产基地布局已完善，智能座舱获红点奖

常熟汽饰(603035)
    投资要点63906
    事件：8月23日，公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入23.72亿元，同比+28.88%；实现归母净利润2.56亿元，同比+11.43%，实现扣非归母净利润2.47亿元，同比+15.83%。其中，2024Q2实现营收13.13亿元，同环比分别+31.89%/+24.02%；实现归母净利润1.52亿元，同环比分别+10.08%/+45.52%；实现扣非归母净利润1.4亿元，同环比分别+2.22%/+29.64%。
    新能源业务收入占比持续提升，投资收益同比增长明显。新能源业务：2024H1，公司新能源销售收入占总销售收入比例达32.5%，同比提升1.09pp。新能源客户方面，公司已与奔驰EQB、宝马EV、大众MEB、比亚迪、特斯拉、理想、小鹏、蔚来、极越、哪吒、零跑、极狐、奇瑞新能源、小米、英国捷豹路虎、北美ZOOX等建立良好的合作伙伴关系。投资收益方面：公司投资收益主要来自于参股公司长春派格（公司持股49.999%）、一汽富晟（公司持股30%）、常熟安通林（公司持股40%）和长春安通林（公司持股40%）。2024H1常熟汽饰实现投资收益1.33亿元，同比增长24.3%，占上半年利润总额的52.2%。
    生产基地布局已完善，数字化系统提质增效。公司已完善布局了四个板块、十五个基地，实现区域板块、公司总部双向联动服务机制，具备及时响应、快速沟通和准时供货的优势，形成良好的市场声誉。2024年上半年，公司新增肇庆、合肥、安庆基地，并进一步扩大芜湖、沈阳、天津等基地产能。在数字化系统建设方面，公司SAP系统完成HAN升级，新基地SAP完成自主上线，持续完善与立体库系统、WMS等系统的对接，开发数据分析系统，生产效率和产品品质有望持续优化。
    智能座舱持续迭代，助推海外市场拓展。公司2015年开始组建智能座舱研发团队，2021年推出第一代智能座舱“智享未来”样车，同年，与一汽富晟、华为车BU合作，共同推进打造健康智能座舱。2022年与华为、博泰共同开发星闪沉浸式氛围灯。2023年，常熟汽饰携第三代智能座舱“ix-2024”参加了广州车展，2024年，智能座舱“ix-2024”荣获了全球工业设计顶级奖项之一红点奖的“汽车与摩托车”类别设计概念奖。公司以此为契机进入德国主机厂供应商体系，2024年将直接参与RFQ报价，有望助推公司打开海外市场相关业务空间。
    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为1.58/1.91/2.28元，三年归母净利润年复合增速16.6%。随着公司本部新能源业务营收快速增长，智能座舱及轻量化业务提升公司ASP，业绩有望持续提升，给予公司2024年13倍PE，对应目标价20.54元，维持“买入”评级。
    风险提示：客户拓展不及预期、原材料价格波动、投资收益金额较大以及波动、智能座舱业务开拓不及预期、海外市场开拓不及预期等风险。

锡业股份：产品量价齐升，利润上涨明显

锡业股份(000960)
    投资要点
    事件。公司发布2024年中报，2024年1-6月公司实现营业收入187.75亿元，同比下滑17.77%；实现归母净利润8.00亿元，同比提升16.35%；实现扣非后归母净利润9.98亿元，同比提升67.95%。
    锡产品量价齐升带动公司业绩上行。锡价方面，2024年上半年锡期货价格呈现偏强震荡运行，沪锡主力合约运行区间为206,629-292,485元/吨，截至6月30日上涨27.16%，均价251,208元/吨，同比上涨21.19%，区间振幅39.84%。伦锡价格运行区间24,115-32,905美元/吨，截至6月30日上涨29.47%，均价29,324美元/吨，同比上涨12.56%，区间振幅49.96%。生产方面，2024年上半年，公司生产有色金属总量18.52万吨，其中：锡4.52万吨（同比增长6.6%）、铜7.03万吨（同比增长7.99%）、锌6.88万吨（同比增长4.56%）、铟65吨（同比增长42.42%）、金621千克、银82吨。
    锡供给扰动仍存，锡价易涨难跌。缅甸方面，我国主要从缅甸进口锡精矿，截至2024年7月，我国当月从缅甸进口锡精矿6,838.44吨，同比下滑74.1%；1-7月累计从缅甸进口锡精矿61,738.13吨，同比下滑45.0%；1-7月我国累计进口锡精矿106,956.17吨，同比下滑26.2%。印尼方面，我国主要从印尼进口锡精矿，截至2024年7月，我国当月从印尼进口精炼锡945.15吨，同比下滑38.5%；1-3M7月累计从印尼进口精炼锡3,498.20吨，同比下滑68.7%；1-7月我国累计进口-13.43精炼锡10,218.63吨，同比下滑33.0%。
    5.81
    锡业龙头，有望受益行业景气。自2005年以来公司锡产销量稳居全球第一，占有全球锡市场最大份额。公司根据自身产销量和行业协会公布的相关数据测算，2023年公司锡金属国内市场占有率为47.92%，较2022年上升0.14个百分点，全球市场占有率为22.92%，较2022年上升0.38个百分点。根据国际锡业协会统计，公司位列2023年十大精锡生产商中之首。公司锡产品产量地位领先，当下锡金属供给受限，公司有望持续受益。
    投资建议。上半年锡价上行明显，供给持续偏紧下，预计锡价维持坚挺。维持公司2024-2026年归母净利润预测19、23、25亿元。维持“买入”评级。
    风险提示：产品产量不及预期、产品价格大幅波动、海外政策大幅变动。

公司信息更新报告：2024Q2钼价中枢上行，单季度业绩增长可观

金钼股份(601958)
    2024H1业绩表现稳健，Q2单季度增长可观
    公司发布2024年半年度报告，2024H1营收同比增长19.66%至65.93亿元，归母净利同比增长0.95%至15.07亿元。其中，受益于钼价中枢上行，2024Q2公司实现营收37.26亿元，同比增长30.01%，实现归母净利8.74亿元，同比增长32.42%，环比提升38.07%。我们看好下半年钼价维持高位运行，上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为31.14/32.32/34.16亿元（2024-2026年前预测值为25.62/27.31/28.82亿元），EPS分别为0.97/1.00/1.06元，当前股价对应PE分别为10.1/9.8/9.2倍，考虑到公司钼产量及储量均居市场前列，而钼价有望维持高位运行，使公司钼业务业绩持续受益，维持公司“买入”评级。
    钼金属加工板块实现高增，有效对冲价格下行
    根据公司披露，2024H1钼价整体有所下滑，国际市场MW氧化钼均价20.8美元/磅钼，同比下跌23.19%；国内钼铁均价为22.8万元/吨，同比下跌16.82%。为有效对冲产品价格下行，公司积极采取全面压降成本、积极开拓新产品新市场等一揽子举措，其中钼金属制品板块产销量实现快速增长，2024H1产量同比提升55.86%，并开发新客户72家，实现新产品收入15.12亿元。同时，公司研发持续保持高投入，2024Q2研发费用达到0.60亿元，同比增长27.66%，为公司新产品开发奠定基础，有利于持续提升公司加工产品规模及整体盈利能力。
    全球钼供给显现刚性，需求端有望受益于“金九银十”旺季
    从供给端看，2021-2022年全球钼产量连续收缩，至2023年略有回暖，根据USGS数据，2022年全球钼产量25.3万吨，较2020年29.8万吨下降15.10%，2023年产量小幅回暖，同比上涨2.77%至26.0万吨。但由于海外存量矿山品位持续下滑，我们预计供给瓶颈逐步显现，未来钼供给增量有限。从需求端看，2024Q2钼精矿库存环比下降30.16%，我们预计随着“金九银十”需求旺季来临，钼需求有望维持增长态势，叠加钼产业链去库趋势，钼价维持高位运行。
    风险提示：伴生钼矿快速放量；单体钼矿快速放量；下游需求不及预期。

公司信息更新报告：Q2业绩继续环比增长，高分红凸显长期投资价值

华鲁恒升(600426)
    Q2业绩继续环比增长，高分红凸显长期投资价值，维持“买入”评级2024年H1公司实现营收169.75亿元，同比+37.35%；实现归母净利22.24亿元，同比+30.1%。对应Q2单季度，公司实现营收89.97亿元，同比+42.69%；实现归母净利润11.59亿元，同比+24.89%，环比+8.78%。受益于荆州基地一期项目的运营达效和德州本部装置的技术改造扩能，主导产品产销量提高，公司经营收益同比增长。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计归母净利分别为45.35、48.86、52.72亿元，EPS分别为2.14、2.30、2.48元/股，当前股价对应PE分别为10.6、9.8、9.1倍。公司坚持持续挖潜增效，未来生产成本有望继续降低，德州、荆州两基地项目持续推进，打开未来成长空间，维持公司“买入”评级。
    2024年Q2煤炭价格继续下降，公司成本压力继续缓解
    据Wind数据及我们测算，2024年Q2，动力煤均价858元/吨，环比下降6.19%，同比下降8.28%。产品方面，尿素、醋酸、辛醇、PA6、CPL、己二酸等产品平均价格分别为2,269、3,365、9,822、14,592、13,101、9,700元/吨，环比分别+1.98%、+2.46%、-19.92%、-0.68%、-3.73%、-0.85%；平均价差环比分别+15.45%、+9.80%、-42.34%、+53.90%、-39.32%。Q2主营产品需求较为疲软，价差环比跌多涨少。公司依靠德州本部装置的技术改造扩能，成本进一步降低，同时优化产品投放结构，引领公司Q2业绩保持环比增长，体现龙头盈利韧性。
    公司德州、荆州基地尚有项目待投，公告高分红预案体现公司长期投资价值荆州基地尚有多个项目待建设投产，包括年产20万吨BDO、16万吨NMP等一体化项目、10万吨醋酐项目、密胺树脂单体材料项目等。持续推进德州本部酰胺原料优化升级、20万吨二元酸项目建设，进一步打开未来成长空间。同时公司发布2024年半年度分红预案，截至2024年6月底，公司合并口径可供股东分配的利润为244.70亿元；公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），不送红股，不进行公积金转增股本；本次分配后的未分配利润余额结转至以后年度。此次公司公告高分红预案，进一步体现公司长期投资价值。
    风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。

2024年中报点评：钨业务稳中求进，公司Q2业绩表现亮眼

厦门钨业(600549)
    投资要点：
    公司公布2024年中报，上半年实现营业收入171.62亿元，同比-8.37%；实现归母净利润10.17亿元，同比+28.47%；实现扣非归母净利润8.58亿元，同比+18.93%。
    上半年钨价重心上移，公司钨业务稳中有进。单季度来看，公司Q2实现营业收入88.92亿元，同比-12.55%，环比+7.52%；实现归母净利润5.9亿元，同比+68.09%，环比+38.17%；实现扣非归母净利5.57亿元，同比+69.30%，环比+85.05%。盈利能力方面，2024年上半年公司毛利率为19.02%，同比增加2.12个百分点；净利率为9.34%，同比增加2.65个百
    分点。上半年，公司所属钨矿山因钨精矿价格上涨，营收同比提升，利润同比大幅增加。中游钨冶炼产品通过提升出口份额，利润得以大幅增加。公司钨业务下游切削工具产品在3C市场领域重点客户项目取得较好增量，同时光伏用钨丝快速扩产，产销量及利润同比大增，推动公司钨业务整体向好。目前，厦门虹鹭1000亿光伏用钨丝项目正在进行配套基建项目建设和设备投资建设，各项工作按计划有序推进。
    磁材产品加快拓展，盈利能力逐步改善。2024年1-6月公司稀土业务实现营业收入20.54亿元，同比下降21.48%；实现利润总额1.17亿元，同比下降23.50%。稀土业务出现下滑，主要因公司部分稀土业务与中国稀土集团进行整合，原控股子公司龙岩稀土公司和原金龙稀土冶炼分离业务不再纳入合并报表范围，这部分业务的归属利润和收入同比大幅度下降。同时，因上半年稀土原材料价格下降及行业竞争加剧，公司稀土深加工产品盈利同比有所下降。磁材方面，公司磁性材料产品通过加大新能源汽车市场与海外客户拓展，稳固风电领域重点客户份额，上半年销量同比增长13%，盈利能力逐季改善。
    能源新材料业务产品销量保持增长，公司龙头地位得到巩固。2024年1-6
    月，公司能源新材料业务实现营业收入63亿元，同比下降22.43%；实现利润总额2.46亿元，同比下降10.06%。上半年随着3C行业逐步复苏，公司钴酸锂产品销量达到1.84万吨，同比增长29.98%，市场份额进一步提升，行业龙头地位得到稳固；公司三元材料产品凭借高电压、高功率的技术优势，上半年实现销量2.63万吨，同比增长108.59%，行业排名得到较大提升；贮氢合金销量1,860吨，同比增长7.53%，继续保持行业龙头地位。然而由于原材料与产品价格下降，以及市场竞争加剧，挤压产品的盈利空间，致使能源新材料业务整体营收与盈利同比减少。
    投资建议：钨价持续位于相对较高水准，为公司业绩奠定基础，随着公司光伏用钨丝的产能及市场空间加快拓展，未来盈利能力有望持续提升。预计公司2024-2025年的每股收益分别为1.41元和1.83元，对应8月23日收盘价的PE分别为11.59和8.89倍，维持对公司的买入评级。
    风险提示：宏观经济风险；产品价格风险；盈利能力下降风险；下游需求走弱风险；在建项目进度不及预期等风险。

公司信息更新报告：受益于铜价高景气，2024H1业绩同比大增

腾远钴业(301219)
    2024H1业绩表现亮眼，归母净利润同比增长达428.04%
    公司发布2024年半年度报告，2024H1营业收入同比增长30.64%至32.03亿元，归母净利润同比增长428.04%至4.27亿元。公司刚果（金）业务板块主要在刚果（金）地区进行钴铜原料采购并加工成电积铜及钴中间品，受益于二季度铜价持续上涨，2024Q2公司实现归母净利润2.83亿元，同比增长76.31%，环比增长96.25%。我们看好下半年公司铜、钴产量稳定释放，上调2024年盈利预测，但由于钴供过于求背景下钴价短期内将承压下行，调整公司2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为8.11/9.04/11.26亿元（2024-2026年前预测值分别为7.55/10.54/14.64亿元），EPS分别为2.75/3.07/3.82元，当前股价对应PE分别为13.1/11.8/9.5倍，维持公司“买入”评级。
    投资建设年产3万吨电镍和3千吨电钴产品项目，推动产业链下游延伸公司拟以自有资金5.11亿元在江西省赣州市赣县区稀金新材料产业园化工集中区投资建设“年产3万吨电镍和3千吨电钴产品项目”，建设周期为18个月，预计2025年12月建成。本次投资可实现3万吨镍金属量的硫酸镍盐、3000吨金属量的氯化钴盐分别以电镍、电钴的产品形式出售变现，实现资产利用率最大效益化，有利于公司发掘新的经济增长点、拓宽新应用领域、开发多领域客户。
    实施员工持股计划，彰显公司未来发展信心
    公司拟实施首次员工持股计划，参加对象包括公司监事、高级管理人员及其他核心骨干，预计不超过232人（不含预留份额），计划使用股份合计不超过394.50万股，约占公司目前股本总额的1.34%，其中354.46万股用于首次参与本员工持股计划的员工，剩余40.04万股为预留份额。本次员工持股计划首次授予部分将2024-2025年作为业绩考核年度，考核指标为：（1）2024年营业收入不低于63.74亿元；（2）2024年-2025年累计营业收入不低于135.80亿元。公司实施员工持股计划有助于员工利益与公司利益深度绑定，增强凝聚力，利好公司长期发展。
    风险提示：产品价格波动风险；政策变动风险；汇率波动风险。

2024年半年报点评：24H1业绩高增，海外业务及大马力产品放量

山推股份(000680)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收65.1亿元，同比+33.8%；实现归母净利润4.2亿元，同比+38.5%；单24Q2实现营收34.4亿元，同比+38.0%，环比+12.1%，实现归母净利润2.1亿元，同比+58.4%，环比+1.7%。海外业务及大马力产品放量，24H1业绩高增。
    国内外业务及大马力高附加值产品放量，公司业绩稳定增长。2024H1，公司海外业务营收36.2亿元，同比+44.4%，占比同比提升4.1pp至55.7%，毛利率同比下降1.9pp至22.1%，海外业务毛利率高于国内，海外业务营收增长、占比提升持续拉动公司业绩增长、盈利能力提升。2024H1，公司国内业务实现营收23.0亿元，同比+22.4%，国内业务营收恢复正增长，占比下降3.3pp至35.4%，毛利率下降1.1pp至10.3%；其他业务实现营收0.6亿元，同比增长23.0%，毛利率下降1.6pp至10.1%。分产品看，上半年公司通过集中优势资源，对新能源产品、智慧一体化施工解决方案、矿山产品组合解决方案、大马力推土机、大吨位装载机、挖掘机等进行重点传播，以大马力推土机及电装产品为代表的战略产品持续赢得市场大单，其中，2024H1海外挖掘机产品销售收入同比增长68.6%，带动公司业绩高增。
    费用管控能力强，盈利能力稳中有升。2024H1公司综合毛利率为16.8%，同比-0.76pp；净利率为6.5%，同比+0.2pp；期间费用率为8.5%，同比-2.06pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为3.0%、2.5%、3.3%、-0.2%，分别同比-0.32pp、-1.26pp、-1.06pp、+0.58pp。单2024Q2来看，公司毛利率为16.7%，同比+0.33pp；净利率为6.2%，同比+0.78pp；期间费用率为7.8%，同比-0.69pp。
    深入全球化布局，持续优化产品结构，公司高增长可期。2024H1，公司深耕海外市场，完善海外网络布局，新增比利时子公司，重点拓展非洲、欧洲、美洲、东南亚等区域海外经销商24家，其中非洲、欧洲、美洲区域经销商占比提升，海外竞争力进一步提升。同时，公司积极深化产品结构调整，加速向高利润、高附加值的大吨位产品转型，持续推进大马力推土机销售，引导客户大马力推土机国产化，大马力高端产品占比进一步扩大；推出多款纯电装载机、全新系列智能大马力遥控推土机、智能推土机、智能压路机、昆仑智慧工程管家海外版等智慧施工产品，深入产品多元化布局，助力公司业绩高速增长。
    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为9.4、11.8、14.2亿元，对应EPS为0.63、0.78、0.95元，对应当前股价PE为10、8、7倍，未来三年归母净利润复合增长率23%；给予公司2024年14X目标PE，对应目标价8.82元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：宏观政策变动风险、海外市场发展不确定性风险、汇率波动风险。

中航高科点评报告：业务规模稳扩张，新质生产强布局

中航高科(600862)
    摘要：
    事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收25.47亿元（YoY+5.58%）；归母净利6.04亿元（YoY+9.47%）；扣非净利5.94亿元（YoY+9.84%）。
    2024任务完成过半，24Q2业绩符合预期：24H1营收25.47亿元，归母净利6.04亿元，同比增长9.47%。其中24Q2营收12.30亿元（YoY+5.97%，QoQ-6.65%），归母净利2.53亿元（YoY+16.44%，QoQ-28.05%）。公司2024年经营目标为营收50亿元，利润总额12.82亿元，已分别完成全年经营工作目标的50.94%和54.95%，实现时间过半、任务过半，业绩符合预期。
    航空新材料业务24H1营收25.18亿元（YoY+6.12%），归母净利润6.33亿元（YoY+10.25%），主要系主要预浸料及炭刹车产品交付增长；航空先进制造产业化业务正在调整和转型，营收0.16亿元(YoY-37.59%)，归母净利润-0.12亿元，同比减亏；优材百慕国内外订单增长明显，营收1.17亿元（YoY+105.68%），净利润0.15亿元，实现扭亏为盈。
    24H1公司毛利率37.25%，同比下滑0.4pct，其中Q2毛利率33.01%，同比下滑1.6pct。公司期间费用率8.6%，同比降低1.4pct，其中因折旧和保险费减少，管理费用率同比下降1.1pct。
    应收项和应付项同步增长，业务规模稳定扩张：公司应收账款和票据43.19亿元，较期初增长8.78亿元，主要系预浸料产品收入集中在下半年收回所致。同期应付项19.26亿元，较期初增长8.68亿元，主要系航空工业复材采购材料款增加。应收项与应付项同期增长，预示公司业务持续稳定推进，有望圆满完成全年计划。
    发展新质生产力，加强强链补链布局。商发方面，公司与商发开展复合材料结构方面合资合作，目前双方共同组建的合资公司已开始运行，正在开展能力建设工作；通航方面，公司已着手论证以低空、无人机为代表的通用航空复合材料及结构件业务拓展方案，发展新质生产力；装备业务方面，公司预计加快其改革转型，后续形成复材模具、专用装备和特种加工等新的产品线；非航方面，公司有望推进非航空复合材料业务改革发展，拓展战略新兴产业。
    后续生产资源配置计划中，产能稳步提升在即。公司“炭材料制品生产线建设项目”已投产试运营。此外，“先进航空预浸料生产能力提升项目”已完成工程建设，建成后，将成为国内首条数智化先进预浸料生产线，投产后预浸料产能将大幅提升。未来，公司计划利用存量土地进一步加强生产资源配置，形成一级供应商能力，目前正在进行项目论证和方案设计阶段。
    投资建议：公司持续开展新一代航空复合材料和结构成型关键技术攻关，参与关键型号的研制和交付，已成为核心卡位企业。同时，公司积极发展新质生产力，加强强链补链布局，有望形成新的业绩增长点。预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.30/13.34/16.08亿元，EPS分别为0.81/0.96/1.15元，当前股价对应PE分别为22.80/19.32/16.03倍，公司业绩稳中向好，维持“推荐”评级。
    风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延退验收的风险：产能释放进度不及预期的风险：市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。

Q2经营性业绩超市场预期，龙头Alpha凸显

福斯特(603806)
    业绩点评
    公司发布24H1业绩公告，24H1实现营收107.6亿元，同比+1.4%，归母净利9.3亿元，同比+4.9%；扣非归母净利8.99亿元，同比+9.2%；其中24Q2实现营收54.4亿元，同比-4.6%，环比+2.3%；归母净利4.1亿元，同比-21.8%；扣非归母净利3.8亿元，同比-19.9%。考虑公司Q2信用减值2.0亿+资产减值0.6亿，公司经营性业绩超6亿，好于市场预期。
    Q2胶膜出货实现环比增长，市占率继续提升至近60%
    公司24H1胶膜出货13.9亿平，同比+43.6%；其中Q2胶膜出货7.1亿平（同比+40.9%，环比+5.5%），毛利率实现环比提升；我们测算公司Q2胶膜单平净利约0.8元/平（不考虑减值口径，下同），较Q1提升原因主要为1）3-4月EVA胶膜涨价部分体现到Q2业绩中；2）Q2高盈利的POE类胶膜出货占比提升至超50%；3）海外市场客户定制化产品出货占比提升；公司Q2胶膜市场份额预计提升至近60%，龙头地位愈加巩固。
    电子材料出货快速增长，盈利能力实现提升
    公司24H1感光干膜出货0.7亿平，同比+35.8%，毛利率为24.1%，较23年全年毛利率23.3%实现提升，主要为出货量快速增长规模效应显现贡献；其中Q2感光干膜出货约0.42亿平（同比+47.6%，环比+30.2%），我们测算公司Q2感光干膜单平净利约0.6-0.7元/平，目前已覆盖鹏鼎控股、沪电股份、深南电路等多家行业知名客户；我们预计随着公司产能释放，以及产品结构升级，公司感光干膜业务明后年量利有望实现双升。
    华福证券
    9月下游组件排产有望环比提升，胶膜需求或实现回暖
    展望后续，9月下游组件排产有望环比提升，胶膜需求或实现回暖，同时当前EVA粒子价格已处于较为底部区间，随着下游需求旺季到来，粒子价格或具备向上可能。公司作为胶膜龙头，已持续多个季度证明自己的阿尔法属性，胶膜盈利能力持续领先同业；且公司产品研发实力强劲，研发投入规模遥遥领先，在产品多样性、稳定性等方面具备优势，有望在未来电池新技术多元化时代凸显竞争力。
    盈利预测与投资建议
    基于公司Q2胶膜价格下降，我们下调公司2024-2026年归母净利分别为17.5/23.9/27.2亿元（2024-2026年前值为26.4/31.9/36.6亿元），当前股价对应PE20.9/15.2/13.4倍。考虑到公司作为胶膜龙
    头且平台型公司，在技术研发、成本管控、供应链管理等方面具备优势，业绩确定性相对更强，维持“买入”评级。
    风险提示
    全球光伏需求增长不及预期风险，产业链价格大幅波动风险，国际贸易摩擦风险，产能建设不及预期风险。

公司信息更新：1H24进山人次持平，期待新战略推进

峨眉山A(000888)
    摘要：
    事件：1H24公司实现收入5.1亿元/+3.3%，归母净利1.3亿元/-8.9%，扣非净利1.3亿元/-8.2%。其中，Q2公司实现营收2.6亿/同比+0.3%，实现归母净利0.6亿/同比-22.9%，扣非净利0.6亿元/同比-22.2%。
    受高基数及金顶索道改造影响，1H24进山人次持平、营收微增。1H24峨眉山景区进山游客224.11万人次/同比-0.22%，我们预计主要受去年Q2高基数+天气因素扰动影响。分业务看，游山门票实现营收1.35亿/同比+3.6%，好于人次增速，预计主要受免票活动减少影响；客运索道实现收入2.0亿元/同比-1.1%，我们认为与金顶索道正在改造有关，其中Q2公司在建工程金额较23年末增长183%；酒店业务实现收入0.94亿元/同比+10.1%，盈利基本同去年持平；演艺业务表现仍然承压，1H24实现收入0.1亿元/同比+1.56%。此外，茶叶实现营收0.4亿元/同比+1.1%。
    毛利率同比改善，新管理层持续推进费用管控。1H24公司实现毛利率49.6%，同比+1.2pct，其中主要受益于索道毛利率同比+3.1pct。费用方面，伴随新管理层上任，公司持续加强各项费用管控，销售费用率同比持平，管理费用下降1.9pct。净利率层面，由于1H23所得税受22年亏损影响有所抵扣，1H24公司所得税率恢复正常，导致净利率同比-2.5pct。
    投资建议：公司景区作为世界自然遗产资源禀赋优势显著，叠加近期管理层换届已顺利完成，目前已提出坚定不移加快推进“155”重点工作方案，未来将积极推动峨眉山“打造享誉全球的世界重要旅游目的地”领头雁。提质扩容方面，公司正持续推进产业创新及索道改造扩容事项，未来仍有增长看点。我们预计公司2024-26年归母净利各为2.6、2.8、3.0亿元，对应PE各为25X、23X、21X，维持“推荐”评级。
    风险提示：自然灾害等不可抗力的风险：公司治理改善低于预期的风险：新项自建设进展低于预期的风险。

储能电池出货翻倍，消费电池持续放量

亿纬锂能(300014)
    事件：公司2024H1实现营业收入216.59亿元，同比-5.73%；归母净利润21.37亿元，同比-0.64%；实现扣非归母净利润14.99亿元，同比+19.32%。2024Q2公司实现营业收入123.42亿元，同比+4.68%；归母净利润10.72亿元，同比+5.97%；实现扣非归母净利润7.98亿元，同比+23.76%。
    点评：
    储能出货高速增长，海外市场持续拓展。2024H1公司动力电池出货13.54GWh，同比增长7.03%，储能电池出货20.95GWh，同比增长133.18%，实现翻倍以上增长。海外市场方面，公司正式推出全球CLS业务模式，公司首个CLS模式落地项目ACT公司（AmplifyCellTechnologiesLLC）在美国密西西比州顺利动工。该公司由亿纬锂能全资子公司亿纬美国与DaimlerTruck、PACCAR、ElectrifiedPower合资成立，计划生产方形磷酸铁锂电池，主要应用于指定的北美商用车领域，年产能约为21GWh，三家外方企业及其关联方也将成为主要客户，购买该工厂的绝大部分产品。
    消费电池稳定放量，46系列大圆柱电池完成批量装车。消费电池方面，公司产能得到充分释放，电动工具、两轮车等下游需求逐步增加，公司的市场份额稳步提升，带动消费类圆柱电池单月产销量突破1亿只。公司在国内率先实现大圆柱电池的量产交付，截至2024年6月18日，已累计完成超21,000台的交付，已有13,000台车辆稳定运行超过1,000公里，最长里程已达83,000公里。
    盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为47.9/58.2/71.9亿元，同比增长18%、22%、23%。截止8月23日市值对应24、25年PE估值分别是14/11倍，维持“买入”评级。
    风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

2024年半年报点评：铁矿资源量增加，新能源项目持续推进

大中矿业(001203)
    事件：公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收19.74亿元，同比增长10.1%；归母净利润4.63亿元，同比减少8.3%；扣非归母净利4.58亿元，同比增长0.4%。2024Q2，公司实现营收10.53亿元，同比减少8.6%、环比增长14.4%；归母净利润2.21亿元，同比减少28.9%、环比减少8.6%；扣非归母净利2.21亿元，同比减少27.8%、环比减少6.8%。
    点评：总销量提升，毛利率小幅回落
    ①量：铁精粉合计消耗同比提升。销售铁精粉150.53万吨、生产球团自用铁精粉28.05万吨，二者合计消耗的铁精粉比去年同期增加3.23%；生产球团39.49万吨，销售球团47.60万吨。
    ②价：公司毛利率小幅回落。2024H1，铁精粉平均售价926.36元/吨，比上年同期增长9.59%；2024H1公司毛利率53.60%，同比增长2.25pct。2024Q2，公司产品毛利率为50.82%，同比下滑0.87pct，环比下滑5.96pct。
    ③财务费用同比增加。2024H1，公司销售费用同比下滑9.84%，管理费用同比增长16.72%；财务费用同比增长185.82%，系借款本金增加利息支出增加。
    未来核心看点：铁矿资源量增加，新能源项目持续推进
    ①铁矿资源量增加。金日晟矿业为尽快推进周油坊铁矿、重新集铁矿的扩产项目，并确定详细的扩产建设方案，重点开展了两矿的勘探及资源储量评审工作。截至本报告披露日，《周油坊铁矿资源储量核实及深部勘探报告》正在等待安徽省矿产资源储量评审中心出具最终评审备案意见。《重新集铁矿资源储量核实报告》已通过安徽省矿产资源储量评审中心的专家评审，并形成评审意见如下：重新集铁矿累计查明铁矿石资源量16,396.57万吨，TFe品位28.03%；铁矿石资源量较前期已备案的数据增加了1,313.14万吨。
    ②布局新能源领域。公司于2023年4月通过拍卖取得郴州城泰控股权，进而控制了湖南鸡脚山锂矿。公司现已取得一期2万吨/年碳酸锂项目、年处理1200万吨含锂资源综合回收利用项目的政府立项，并取得能评批复、完成安全预评价评审工作，且成功摘牌项目用地。公司于2023年8月通过竞拍的方式取得四川加达锂矿，并完成拍卖价款的缴纳，预测该矿勘查区块氧化锂平均品位1.26%，矿石潜在资源量2967万吨至4716万吨，氧化锂推断资源量37万吨至60万吨（折合碳酸锂当量92万吨至148万吨），具备大-超大型锂辉石矿产资源潜力。
    盈利预测与投资建议：公司原矿产能持续增长，我们预计2024-2026年公司归母净利润依次为9.83/11.18/12.12亿元，对应8月23日收盘价，PE为12x、10x和10x，盈利能力稳步增长，维持“推荐”评级。
    风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

基本面持续上扬，盈利加速改善

扬杰科技(300373)
    我们略微调整扬杰科技2024年、2025年盈利预测，维持目标价为人民币43.4元，潜在升幅21%，维持“买入”评级。
    重申扬杰科技的“买入”评级：今年上半年，扬杰科技的多个下游领域都展现出比较强劲的复苏态势，包括汽车、工控、消费等。这带动扬杰产能利用率保持较高水位，从而推动营收的增长以及利润率的上升。我们认为扬杰科技正处于半导体基本面上行周期中，并将在下半年维持上行。长期来看，扬杰重点投入汽车领域以及打造海外基地，有望打开成长空间。目前，扬杰科技市盈率为25x，估值具备吸引力，重申“买入”评级。
    二季度基本面改善明显：今年二季度，扬杰科技营收、毛利率、费用率均有同比环比的增长和改善。营收为15.4亿元，环比增长16%，同比增长17%，且同比增速较一季度上升。公司毛利率为31.3%，同比增长1.8个百分点，环比增长3.6个百分点。公司二季度营业费用率为15.5%，同比下降0.6个百分点，环比下降0.8个百分点。营业利润因此同比增长37%，环比增长61%，增速显著高于收入增速。公司二季度利润同比增长7%，环比增长35%；扣非净利润同比增长2.1%，环比增长24.7%。我们略微调整2024年和2025年EPS预测至1.71元和2.19元。
    业绩会要点及展望：1）从公司下游应用看，家电、手机等消费以及通讯复苏良好，工控及汽车电子增长较快，光伏仍然有压力。2）预计三四季度产品价格有望维持大体稳定，借助降本措施，有望继续改善毛利率。3）海外大客户积极切换低成本的供应链，推动海外成长。4）越南工厂于7月底封顶，推进速度加快，有望于今年年底投产。5）公司积极投入汽车领域，开拓头部车企及Tier1客户，打开成长空间。·估值：我们使用DCF估值，采用2.7%的无风险利率，并假设扬杰科技2029-2032年的成长率为20%-15%，永久增长率为3%，WACC是11.5%。我们维持目标价人民币43.4元，潜在升幅21%。
    投资风险：消费、工业、新能源等下游需求复苏及增长不及预期；海外半导体拉货动能不足；功率半导体产能扩张，供过于求；功率器件价格持续下行；行业竞争拖累利润；公司产能扩张带来的折旧影响利润；高端功率器件成长速度较慢。

2024H1业绩符合预期，静待下半年招标恢复

澳华内镜(688212)
    主要观点：
    事件：
    公司发布2024年中报，2024年上半年，公司实现营收3.54亿元（yoy+22.29%），归母净利润0.06亿元（yoy-85.13%），销售毛利率71.46%（yoy-4.82pp）。
    其中，2024年第二季度公司实现收入1.84亿元（yoy+12.61%）；归母净利润0.03亿元，环比增速5.17%，销售毛利率66.91%（yoy-9.45pp）。
    事件点评
    国内外均稳健增长，预计下半年国内市场有望招标提速
    2024年上半年，公司国内收入约2.86亿元(yoy+22.26%)，国外收入6781万元(yoy+22.40%)。2024年上半年公司在国内收入增速较公司以往季度30-50%左右的高增长而言，增速有所放缓，我们认为主是是受到行业整顿及设备更新政策尚未落地导致的招标放缓所致，预计随下半年招标逐步改善，收入增速有望提升。公司近几年也重点拓展海外市场，2024年上半年公司在国际市场的市场准入方面也取得了多项进展，在欧盟地区、巴西、韩国、俄罗斯等多个国家或地区，一系列有竞争力的机型获批上市。
    公司对研发高度重视，新产品不断推出。2024年上半年公司研发投入约8,733.68万元，同比增长25.48%，占营业收入比例24.70%。截至2024年6月30日，公司拥有研发人员268人，占公司总人数21.46%。2024年3月公司相继推出电子经皮胆道镜以及电子膀胱镜，从消化科、呼吸科领域迈入了肝胆外科以及泌尿领域，可以确保镜体进入更细的自然腔道，为临床检查和探索发现提供了更多的选择。2024年5月公司发布了电子输尿管肾盂镜，超细外径的镜体可以进入狭窄的输尿管，助力泌尿结石的治疗。
    费用率提升较多，短期影响公司利润
    2024年上半年，公司销售费用1.23亿元（yoy+44.93%），销售费用率34.69%（yoy+0.52pp），主要系职工薪酬、差旅费等增长较多，且公司市场样机投入较多折旧摊销增长，相关修理费跟着上涨所致；公司管理费用约0.59亿元（yoy+45.89%），管理费用率16.6%
    （yoy+2.69pp），主要系职工薪酬、股份支付及差旅增长所致；公司研发费用约0.87亿元（yoy+25.48%），研发费用率24.7%（yoy+0.62pp），主要系职工薪酬及差旅费等费用增长所致。
    投资建议
    我们预计公司2024-2026年收入端有望分别实现9.97亿元、14.01亿元、20.04亿元（前值为10.48亿元、14.53亿元、20.05亿元），同比增长分别为47.0%、40.5%和43.1%，2024-2026年归母净利润有望实现0.45亿元、1.67亿元、2.79亿元（前值为1.07亿元、1.76亿元、2.82亿元），同比增长分别为-22.4%、272.6%和66.5%。2024-2026年对应的EPS分别约0.33元、1.24元和2.07元，对应的PE估值分别为117倍、31倍和19倍，考虑到公司是国产软镜设备的头部公司，品牌价值已经凸显，AQ-300等高端设备带动公司盈利能力持续提升，维持“买入”评级。
    风险提示
    新产品研发及推广不及预期风险；
    市场竞争加剧风险。