OLED需求向好，业绩持续高增长

莱特光电(688150)
    投资要点
    事件：公司发布2024年中报，2024年上半年公司实现营业收入2.46亿元，同比增长73.7%，实现归母净利润0.92亿元，同比上升111.4%，实现扣非后净利润0.82亿元，同比上升151.2%，实现基本EPS0.23元。
    OLED面板需求回暖、渗透率提升，公司业绩实现高增长。上半年公司业绩高增长，营收同比+73.7%，归母净利润同比+111.4%；单二季度看，Q2实现营收1.3亿元，同比+85.3%，实现归母净利润0.5亿元，同比+142.2%。上半年业绩大增，主要原因是随着终端消费电子需求回暖及OLED渗透率持续提升，公司下游客户需求持续增长，公司OLED终端材料销售收入同比大幅增长。产品方面，公司Red Prime材料、Green Host材料稳定量产供应，重点推进了新产品RedHost材料、Green Prime材料及蓝光系列材料在客户端验证测试，进展良好；客户方面，保持头部OLED面板厂商稳定量产供应的同时，积极开发新客户，多款产品在客端验证测试，争取逐步实现国内OLED面板厂商的全覆盖，积极拓展硅基OLED等其他客户，多支材料在视涯、南京国兆等客户端进行验证测试，进展良好；研发方面，上半年公司研发费用投入2999.3万元，同比增长21.15%，Red Prime材料持续迭代了7代器件的量产应用，Green Host材料持续迭代2代器件的量产应用，Red Host材料已通过客户量产测试，有望在今年供货。展望下半年，消费电子传统旺季来临，OLED面板商有望维持高稼动率，公司业绩或将持续高增。
    大陆OLED出货量全球第一、中尺寸OLED渗透加速，材料厂商充分受益。根据CINNO Research，2024年上半年中国大陆OLED智能手机出货量超过韩国，问鼎全球第一，2024年第一季度，中国面板厂商的OLED智能手机出货量首次超过韩国，市场份额达到53.4%，领先于韩国的46.6%。国产手机品牌对国产柔性AMLED的采购量持续增加，中国大陆面板厂商在全球OLED智能手机市场中的地位和竞争力正不断提升，OLED材料国产替代势不可挡。此外，随着苹果和华为等头部终端厂在新款平板电脑上采用OLED显示屏，OLED在中尺寸上的应用将成为行业趋势，2024年以来，头部面板厂也在积极推进高世代OLED产线建设，OLED材料厂商也将充分受益中尺寸OLED渗透率的提升。
    启动回购用于股权激励，看好公司长期稳健发展。公司2023年8月23日召开董事会，同意使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，本次回购资金总额不低于人民币3000万元（含）且不超过人民币5000万元（含），回购的股份将在未来适宜时机用于员工持股及/或股权激励计划。公司选取营业收入作为公司层面业绩考核指标，2024-2026年业绩目标分别为4亿元、5亿元、6亿元，2023-2026年GAGR21%。
    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营业收入分别为5.0亿元（+65.21%）、6.1亿元（+23.52%）和7.6亿元（+23.47%），归母净利润分别为1.9亿元（+153.03%）、2.36亿元（+21.13%）、2.9亿元（+22.23%），EPS分别为0.48元、0.59元、0.72元，对应动态PE分别为33倍、27倍、22倍。公司终端材料专利壁垒较高，深度绑定面板龙头京东方，因此估值高于可比公司，建议积极关注。
    风险提示：项目投产不及预期风险，下游需求不及预期风险，客户拓展不及预期风险，产品研发进展不及预期风险。

2024年中报点评：主业受益AI手机升级，海外卫星加速渗透带来第二成长曲线

信维通信(300136)
    投资要点
    消费电子市场复苏叠加全球卫星网络覆盖，两大业务营收稳健增长。2024年H1公司总营收为37亿元（同比+12%），归母净利润2亿元（同比+5%），扣非后净利润1.5亿元（同比+5%）。公司的主营业务涵盖了天线及其模组、无线充电及其模组、高精密连接器、汽车互联产品和被动元件等，消费电子市场是公司收入的主要来源。受益于海外客户加速备货与消费电子市场的温和回升，公司收入稳健增长。同时AI对于手机端硬件的升级也将带动公司部分零部件业务的升级迭代，公司有望在大客户的零部件供应当中提升单机价值量，收入有望持续增长。
    AI技术带动智能手机换机潮，受益大客户AI硬件升级趋势。当前AI技术的跨越式发展显著增强了智能手机等电子产品的性能，将革新用户的使用体验和交互方式，有望引发新一轮的智能手机换新潮。同时，AI算法复杂性的日益增长对终端设备的硬件配置如散热、电池、射频、材料、结构件、快充等环节提出了更高的要求。公司在射频信号传输、高精密连接器、高精密结构件等产品上已有深入的研究和储备，相关产品已获得北美大客户认可。公司有望深度参与大客户的核心技术部件创新，持续受益于大客户引领的AI硬件升级趋势。
    开拓多元业务领域，打造第二成长曲线。公司逐渐拓展业务边界，实现从消费电子到“消费电子+卫星通讯+智能汽车”多业务发展阶段的跨越。在商用卫星领域，公司自主研发的LCP薄膜、LCP高频FCCL已通过美国UL（Underwriter Laboratories Inc.）认证，目前为北美大客户批量供货。目前卫星通讯相关业务是公司的重点拓展方向，公司在商业卫星领域可以为客户提供天线及模组、连接器、精密结构件等零部件，已经形成批量供应，成为公司第二成长曲线。在智能汽车领域，公司加大客户及产品拓展力度，取得部分国内外知名主机厂及Tier1的供应资质。未来伴随消费电子的单机价值量提升以及卫星领域的放量公司有望进一步扩大其业务范围和市场影响力，实现长期可持续的增长。
    盈利预测与投资评级：公司成长路线清晰，且在消费电子以及卫星业务的未来成长空间较大，因当前卫星业务出货节奏略有调整，我们将公司24-25年每股收益从0.79/1.34下调至0.77/1.1元，预计2026年EPS为1.23元，公司为消费电子射频和结构件器件龙头厂商，我们看好未来公司连接器有望随着Starlink接收器放量，维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求不及预期，市场竞争风险加剧。

北交所信息更新：收购信立合创丰富产品矩阵，鸿蒙适配、信创改造提供发展内生动力

艾融软件(830799)
    2024H1营收2.75亿元（-7.81%）、扣非归母净利润2046万元（+0.23%）公司致力于推动传统金融机构向数字化、智能化金融的转型。2024H1营收2.75亿元（-7.81%）、归母净利润2084万元（-11.62%）、扣非归母净利润2046万元（+0.23%），毛利率维稳。2024Q2营收1.39亿元，环比增长2%，归母净利润933万元。2024H1权益分派预案为10派0.5，共预计派发1044万元。考虑到政府补贴减少和公司相关项目推进放缓，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.74（原0.91）/0.88（原1.15）/1.06（原1.40）亿元，对应EPS分别为0.35/0.42/0.50元/股，对应当前股价PE分别为26.1/22.0/18.2倍，我们看好公司内生增长+外延并购双轮驱动的增长模式，维持“增持”评级。
    硬件收入上涨，收购信立合创丰富完善应用产品矩阵、实现前后台业务融合2024H1技术开发业务创收25583万元，同比下降10.53%，主要原因是2023H1部分大额项目完成验收，造成2024H1收入同比有所下降；产品销售及其他创收1207万元（+77.90%），主要原因是硬件收入同比上涨。2024年6月，公司拟以1.1亿元收购北京信立合创信息技术有限公司。北京信立合创主要服务于中国人民银行征信中心、中国人民银行分中心、商业银行及非银行等金融机构，主要服务的领域涉及监管科技、金融信创、人工智能RPA、量子通讯加密、计算机通讯设备硬件设计生产等，与艾融软件业务可以形成较好互补作用。
    立足鸿蒙系统开展“信创”研发，已有1,149人次通过鸿蒙开发资质认证截至2024年6月底，公司拥有的软件技术发明专利24项，在申请数量14项，国家版权局认证的计算机软件著作权401项。商业银行的“信创”工作逐步进入高潮期，开始从基础硬件、基础软件向以鸿蒙操作系统等应用软件领域扩展。上半年公司加入华为openGauss社区，已有1,149人次通过鸿蒙开发资质认证，可以满足公司当前银行客户大规模鸿蒙版电子渠道建设的需求。随着HarmonyOSNEXT即将正式商用，公司通过加大基于鸿蒙系统的新一代移动金融应用以及智慧全景自动监管报送的研发投入，有望依靠技术更新和抓住市场机遇。
    风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险财务摘要和估值指标

2024年半年报点评：24H1业绩表现良好，各项业务稳步增长

伟创电气(688698)
    事件：2024年8月25日，公司发布2024年半年度报告，2024H1实现收入7.71亿元，同比增加23.46%；归母净利润1.34亿元，同比增加25.75%；扣非归母净利润1.32亿元，同比增加30.64%。单季度来看，24Q2公司收入4.43亿元，同比增加30.35%，环比增加35.33%；归母净利润0.81亿元，同比增加26.06%，环比增加50.45%；扣非归母净利润0.79亿元，同比增加28.91%，环比增加50.55%。分业务来看，变频器产品收入4.93亿元，同比增长22.85%，伺服系统及控制系统产品2.54亿元，同比增长26.55%，均保持较大幅度的提升，传统赛道稳步发展。盈利能力方面，24H1毛利率为39.47%，同比增加1.08pcts，净利率为17.16%，同比增加0.35pcts；费用率方面，24H1期间费用率为21.75%，同比增长0.38pct；财务/管理/研发/销售费用率分别为-1.91%/4.61%/11.64%/7.42%，同比下降1.39pct/增加1.03pct/增加1.28pct/增加0.95pct，费用率基本保持稳定。
    海外业绩增长态势良好。2024年上半年，海外实现主营业务收入为1.98亿元，同比增加20.99%。目前，公司正积极寻求并布局海外市场，推出技术成熟的通用产品，率先建立稳固的市场基础，并丰富海外出口产品种类，拓宽多元化出海布局。随着公司业务继续辐射到更有影响力的周边国家，提升公司海外市场份额和品牌知名度，海外业务有望为公司业绩提供进一步支撑。
    针对新市场加强新技术研发。公司长期致力于核心技术攻关和创新，在技术研发上保持高强度的投入，2024H1研发费用8,972.34万元，新增获得授权专利69项（其中发明专利6项），新增软件著作权33项；累计获得授权专利221项（其中发明专利51项），授权软件著作权115项；同时，针对新市场，公司研发的技术包括：1）高端装备领域：船舶及石油行业关键设备的成熟解决方案；
    2）机器人：空心杯电机、伺服一体轮、伺服一体机等应用于人形机器人灵巧手、移动式机器人以及机器人的关节部位；3）医疗：神经外科、耳鼻喉科、骨科、整形外科等医疗领域自主研发高效可靠的手术动力系统VPS1000系列产品；4）新能源：围绕光、储、氢等行业细分领域源需求。
    投资建议：公司传统变频器产品结构完善，伺服系统新产品持续推出，PLC推出补齐战略短板，我们预计公司2024-2026年营收分别为17.95、24.44、32.80亿元，对应增速分别为37.5%、36.2%、34.2%；归母净利润分别为2.55、3.44、4.59亿元，对应增速分别为33.5%、35.0%、33.5%，以8月26日收盘价作为基准，对应2024-2026年PE为18X、13X、10X，维持“推荐”评级。
    风险提示：下游需求不及预期的风险；市场开拓不及预期的风险等。

海外新游起量，下半年产品储备丰富

恺英网络(002517)
    事件：
    公司发布2024年半年报：1）2024年上半年公司实现营收25.55亿元，同比增长29.28%；归母净利润8.09亿元，同比增长11.72%；扣非净利润8.01亿元，同比增长18.55%；2)2024年Q2单季公司实现营收12.48亿元，同比增长22.13%；归母净利润3.83亿元，同比减少11.85%；扣非净利润3.77亿元，同比减少3.30%;3）公司拟每10股派息1元（含税），合计派息金额超过2亿元。
    上半年营收和净利实现双位数增长,海外新游开始起量。
    1）分业务看，2024年上半年公司移动游戏业务收入20.95亿元，同比增长23.42%，为收入增长主力；信息服务业务收入3.97亿元，同比大幅增长76.59%。公司业绩增长，主要系公司复古情怀的《原始传奇》《热血合击》《敢达争锋对决》等长线产品的稳定运营，创新品类的《仙剑奇侠传：新的开始》《石器时代：觉醒》等产品贡献增量，以及收购浙江盛和29%股权交易完成后归属于上市公司股东的净利润增加。
    2）分地区看，2024年上半年公司在境外收入1.26亿元，同比高增334.95%，公司积极推进海外游戏产品的布局，上半年《怪物联萌》（新加坡、马来西亚、菲律宾）、《新倚天屠龙记》(越南)、《纳萨力克之王》(港澳台地区)、《天使之战》(新加坡、马来西亚、菲律宾)等新上线产品的出色表现，以及《仙剑奇侠传:新的开始》海外版于7月21日起陆续上线港澳台地区、新加坡、马来西亚等国家，数量亮眼。
    3）费用率方面，2024年上半年公司销售费用9.57亿元，同比大增103.92%，主要系积极开拓新赛道，加大小游戏推广投入，以及强化产品发行带来市场推广费用增加。
    下半年IP与新品储备丰富，关注AI布局进展。
    公司从短期、中期、长期分梯队进行产品储备，重点IP产品《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》已定档8月28日，《纳萨力克:崛起》《盗墓笔记:启程》《百工灵》《蒸汽堡垒》等产品已获版号，此外公司还有《斗罗大陆:诛邪传说》《三国：天下归心》《代号:信长》《代号:DR》《龙腾传奇》《梁山传奇》《王者传奇2》等众多游戏产品储备，新游上线有望贡献业绩增量，公司长期增长动能充沛。创新技术方面，公司自研“形意”大模型已于2023年起应用于实际研发场景中，“形意”大模型注重游戏垂类场景的应用，基于多款上线盈利产品与多个IP的合作经验对其进行训练，直接对接真实的游戏开发需求，并成功为多个项目的研发实现显著增效。
    投资建议：
    我们预计公司2024-2026年归母净利润为17.08/19.98/23.14亿元，对应EPS为0.79/0.93/1.07元，给予2024年15倍PE估值，对应6个月目标价11.85元，维持“买入-A”评级。
    风险提示：行业监管政策变化，老产品流水下滑超预期，新品上线不及预期等。
   

公司信息更新报告：上半年营收稳健增长，新业务投入等拖累业绩表现

华凯易佰(300592)
    公司2024H1营收同比+17.6%、归母净利润同比-35.3%，业绩有所承压公司发布半年报：2024H1实现营收35.19亿元（同比+17.6%，下同）、归母净利润1.35亿元（-35.3%）；2024Q2实现营收18.22亿元（+12.9%），归母净利润0.53亿元（-60.1%）。考虑新业务投入等因素，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.85/5.09/6.13亿元（原值4.46/5.52/6.79亿元），对应EPS为0.95/1.26/1.52元，当前股价对应PE为11.0/8.3/6.9倍。我们认为，公司数智化体系深筑运营能力壁垒，未来巩固泛品优势，发力“精品+亿迈生态平台”等新业务，整合通拓科技，有望持续增长，估值合理，维持“买入”评级。
    跨境电商营收增长稳健，新业务投入增加等因素拖累整体业绩表现
    2024H1，公司跨境出口电商/跨境电商综合服务业务分别实现营收30.3/4.9亿元，分别同比增长13.7%/54.1%；其中，泛品业务在售产品SKU约108万款，销售客单价约107元，精品业务在售SKU约1284款，销售客单价约为385元，亿迈生态平台业务合作商户共计219家。盈利能力方面，2024H1公司毛利率为36.7%（-1.6pct）；期间费用方面，公司销售/管理/财务费用率为23.7%/6.7%/-0.2%，分别同比+0.8pct/+1.2pct/-0.1pct，其中，销售费用增长主要因为组建了多个新团队支持新领域业务发展导致投入增加、为销售旺季增加备货导致仓储费用增加，而管理费用增长主要因为增加限制性股票股份支付费用、易佰网络为拓展新业务增加投入、母公司收款费用增加等。
    三大业务发展态势良好，积极布局新兴平台有望打开新的增长空间
    公司已搭建“一体两翼”的战略布局，泛品、精品与亿迈生态平台业务发展态势良好，在保持传统渠道优势的基础上，积极布局新兴平台，有望打开新增长空间。（1）泛品：保持数据化、系统化优势，积极布局Temu、Shein等新兴业务渠道；（2）精品：积极把握平台红利，新探索的TikTok平台已成为增长的关键渠道；（3）亿迈生态平台：持续助力业内卖家和跨行业卖家开拓海外市场。
    风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、平台政策变化、新业务不及预期。

2024年 半年报点评：资源化投产&恢复，24H2有望集中释放迎拐点

高能环境(603588)
    投资要点
    事件：2024H1公司实现营业收入75.45亿元，同增68.85%；归母净利润4.16亿元，同降15.84%；扣非归母净利润4.12亿元，同降4.34%；加权平均ROE同降1.04pct至4.37%。公司每10股派发现金红利人民币3.3元（含税），共计派发约5亿元。
    资源化项目投产&恢复，24H2有望集中释放迎拐点。2024H1公司固废危废资源化利用板块实现营收56.76亿元，同增129.03%，主要系江西鑫科24Q2起全面投产，对应24H1贡献约28亿元营业收入；毛利率8.76%，同降2.90%，主要系江西鑫科深度资源化加工拉低板块整体盈利水平。分项目看，深度资源化项目江西鑫科24H1已全面投产，阴极铜及其它稀贵金属产品供应能力大幅提升，对应贡献净利0.77亿元，同增80%；原有项目高能鹏富24H1出货超预期，贡献利润0.49亿元，同增76%；靖远高能24H1贡献利润0.80亿元，同降21%，主要系采购成本上涨；重庆耀辉24年2月技改完成投产，金昌高能24年4月技改完成，6月起投产，供应量逐步拉通。随着24H2技改项目集中释放，我们预计资源化利用产能负荷逐步改善，供应量逐步拉通，多品类再生利用+纵深一体化产业链协同效应有望带来业绩拐点。
    环保运服稳健夯实业绩，工程质控趋严工程毛利率下降。24H1公司环保运营服务实现营收8.83亿元，同增9.12%，毛利率47.12%，同增+5.61pct，主要系内部技改优化+积极拓展供热供气项目双增效；项目运营稳定，截至24年H1公司在运生活垃圾焚烧项目13个，合计处理能力1.1万吨/日，固废危废无害化项目7个，合计危废处理牌照量16.18万吨/年，医废处置牌照量22吨/日。24H1公司环保工程营收9.87亿元，同减16.81%，毛利率16.61%，同减13.49pct，主要系质量控制趋严下新签订单毛利下滑，叠加项目结算周期影响当期利润。
    H1现金流同比大幅改善，新增备货应对负荷高峰。24H1公司经营活动现金流净额1.1亿元，同增108.11%，主要系鑫科全线拉通投产，叠加上期原材料大额备货现金流转负影响；24H1公司存货52.76亿元，较年初增100%，主要系Q2鑫科产能负荷提升，备货加大安全库存。随着深度资源化产能逐步释放，我们预计24年备料出清与销售回款节奏有望恢复。
    盈利预测与投资评级：我们维持2024-2026年公司归母净利润9.3/11.0/12.9亿元，同增84%/19%/16%，2024-2026年PE7.6/6.4/5.5倍（2024/8/23）。公司技改项目已进入收获期，稳态化运营静待业绩释放，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格波动，产能利用率不及预期，竞争加剧。

2024年半年报深度点评：业绩历史最佳，“双子星”放光芒

洛阳钼业(603993)
    近期公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收1028亿元（其中矿山314.4亿元，贸易713.8亿元），同比增长18.6%，归母净利润54.2亿元（其中矿山47.4亿元，贸易6.7亿元），同比增长670.4%。单季度看，公司实现营收567亿元，同比增长34%，环比增长23%，实现归母净利润33.5亿元，同比增长767%，环比增长61%。业绩符合业绩预告。
    2024H1，公司实现归母净利润54.17亿元，同比增长670.43%。业绩同比增长主要得益于铜钴产品量价齐升，公司毛利同比增利151.72亿元，其中铜钴板块分别贡献92.44/16.06亿元，合计贡献毛利增长的71.5%；钼钨板块分别贡献-1.13/1.34亿元，铌磷板块分别贡献1.11/0.56亿元。此外，贸易板块毛利同比增长35.81亿元，占毛利增长的23.6%，从净利润来看，贸易板块净利润同比增长123%至6.7亿元。价：2024H1，阴极铜/金属钴均价分别为9090美元/吨和12.22美元/磅，分别同比变化+4.45%和-20.44%。量：TFM和KFM上半年保持快节奏生产乃至超产，频创单月产量历史记录。公司2024H1铜钴板块铜/钴金属产量分别为31.38/5.40万吨，同比增长100.74%/178.22%，完成全年计划（指引中值）的57.58%/83.08%。
    2024Q2，公司归母净利润环比增加12.74亿元，增利主要来自于毛利（+70.95亿元）和其他/投资收益（+2.27亿元）。毛利项的增加主要得益于铜板块量价齐升，铜销量环比大幅增长48.36%，价格环比上涨15.58%。减利项主要在于公允价值变动（-31.21亿元，由于基本金属贸易业务衍生工具公允价值同比下降，考虑到IXM为期现结合模式，公允价值亏损与现货盈利对冲）、所得税（-24.05亿元，由于刚果金板块税收较高）、费用和税金（-1.32亿元）。
    核心看点：①2024年产量超预期完成。产量指引为铜金属52-57万吨，钴金属6-7万吨，上半年铜钴产量均远超预期。钼金属1.2-1.5万吨，钨金属0.65-0.75万吨，铌金属0.9-1万吨，磷肥105-125万吨，实物贸易量500-600万吨。②未来五年发展目标：根据公司未来5年规划，到2028年，公司铜产量和钴产量将分别达到80-100万吨和9-10万吨，增量分为两阶段，一阶段重点是TFM西区Pumpi矿和KFM二期深部硫化矿开发，目前已经开始开展早期工作，未来TFM三期深部硫化矿待一阶段完成后或将有更多信息。如果按照指引中值计算，2023-2028年铜产量CAGR为16.5%，钴产量CAGR为11.3%。
    投资建议：随着刚果金项目持续放量，我们预计2024-2026年，公司归母净利润为114.53、149.07、167.65亿元，EPS分别为0.53、0.69和0.78元，对应最新股价（8月23日）的PE分别为14X/11X/10X，维持“推荐”评级。
    风险提示：项目进展不及预期，铜钴等主要金属价格下跌，地缘政治风险，刚果金权益金风险等。

24H1营收增长符合预期，战略新业务走向收获期

继峰股份(603997)
    事件：公司发布2024年半年度业绩报告。公司24H1实现营业收入110.06亿元，同比+5.47%；归母净利润0.53亿元，同比-35.54%；毛利率14.52%，同比+2.21pct；净利率0.40%，同比-51.50pct。
    点评：
    座椅业务放量带动继峰本部收入增长，格拉默欧洲区有所承压。公司24Q2实现营业收入57.19亿元，同比+7.41%；归母净利润0.34亿元，同比+52.02%，环比+78.95%。继峰本部主要得益于乘用车座椅业务实现营收约9亿元，我们预计Q2约7亿元，贡献主要增量。格拉默Q2营收5.6亿欧，同比-4.4%，其中欧洲区季度营收同/环比-12.8%/-6.2%，美洲区季度营收同/环比+5.6%/+4.6%，亚太区季度营收同/环比+3.3%/+9.6%，欧洲区下滑主要由于商业车行业整体需求不及预期，其他区域营收同环比恢复明显。
    乘用车座椅业务走向收获期，格拉默环比扭亏。公司24Q2实现毛利率14.37%，同比-0.14pct，环比-0.31pct；净利率0.54%，同比+0.14pct，环比+0.29pct。其中乘用车座椅项目H1归母净利润同比亏损大幅减少，2024H1乘用车座椅实现归母净利润-0.23亿元，2023年同期为-0.61亿元。同时，格拉默持续深化整合提升盈利能力，Q2格拉默EBITmargin同环比分别+1.5pct/+2.0pct，各区域环比持续改善。
    获海外高端客户座椅定点，战略业务步入规模化和全球化新阶段。4月29日公司公告子公司格拉默继峰获得德国宝马乘用车座椅项目定点，生产前后排座椅总成，项目预计从2027年下半年开始，生命周期8年，预计生命周期总金额为120亿元。公司首次获得海外高端座椅订单，是公司由国内乘用车座椅供应商向全球乘用车座椅转型关键性的第一步，标志着公司实现乘用车座椅全球战略0到1的突破，有助于公司进一步拓展海外市场乘用车座椅市场。截至半年报，公司累计定点乘用车座椅项目达18个，公司座椅客户已覆盖海外豪华车企、国内新势力龙头、传统高端合资车企和自主品牌，在手订单充沛，座椅业务配套规模有望快速提升。
    盈利预测与投资评级：公司是全球领先的汽车座椅龙头，随着子公司格拉默降本增效不断取得进展，叠加乘用车座椅等战略新业务逐渐贡献更多增量收入，有望持续取得较好的业绩增长。我们预测公司2024-2026年归母净利润3.4亿元、8.4亿元、12.2亿元，对应EPS分别为0.27、0.67、0.96元，对应PE分别为42倍、17倍和12倍。维持“买入”评级。
    风险因素：原材料价格波动风险；汇率波动风险；产品价格下降风险；技术风险。

2024年中报点评：数字化业务快速拓展，算力布局稳步推进

云赛智联(600602)
    事件：2024年8月23日，云赛智联发布2024年中报。2024年H1，公司实现营收28.90亿元，同比增长15.70%；归母净利润1.13亿元，同比增长21.78%；扣非归母净利润0.97亿元，同比增长12.04%。业绩符合市场预期。
    投资要点
    Q2稳步增长，持续重视研发投入：2024年Q2，公司实现营收14.65亿元，同比增长5.36%；归母净利润0.53亿元，同比增长3.64%；扣非归母净利润0.41亿元，同比减少26.36%。2024年H1，公司研发投入2亿元，科技投入率达到6.91%，共申请知识产权70件，其中发明专利17件。
    市场拓展快速推进，取得多个标杆客户：在大交通领域，公司承建的上海市域铁路调度运营和技能培训基地云平台一期供货及服务项目正在推进建设实施。在文娱领域，公司中标了长三角智能化项目，涉及7大模块和26个系统的绿建节能系统工程；在市政民生领域，2023年底，公司中标上海城投水务工业物联网平台项目。在医疗健康领域，2023年，公司以联合体中标市级医院重症医学ICU数字孪生应用平台项目和23家市级医院重症医学ICU数字孪生数字化项目。在政府和各委办信息化业务领域，公司中标了全国市场监管数字化试验区(上海)项目。
    布局人工智能产业，算力二期加快建设：2024年H1，云赛智联当选为“中国人工智能产业发展联盟常务副组长单位”。公司加快完成松江大数据中心（二期）智算中心的建设及配套运营，建成支撑大规模智能算力集群的优质智算中心，松江大数据中心二期工程项目已实现主体结构全面封顶，公司完成了上海算力服务平台在宝山大数据中心的宝山节点构建，松江和宝山两大数据中心之间建立了大容量OTN链路。公司大力支持参股企业上海智能算力科技有限公司发展，打造自主智能算力产业生态；垂类模型应用方面，将专注于政务服务和大型国企为主的垂直领域。
    盈利预测与投资评级：公司是上海数字化领军企业。上海积极建设人工智能产业，公司算力二期项目快速推进，同时积极和微软在AI领域合作。同时，公司积极布局数据要素产业，是上海数据要素产业建设先锋。基于此，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为2.15/2.38/2.63亿元，维持“买入”评级。
    风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

2024年中报点评：二季度归母净利润同比高增，看好长期成长性

赛轮轮胎(601058)
    事件:
    2024年8月22日，赛轮轮胎发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入151.54亿元，同比增长30.29%；实现归母净利润21.51亿元，同比增长105.77%；实现扣非后归母净利润20.52亿元，同比增长80.94%；经营活动现金流净额为3.17亿元，同比减少15.71亿元。销售毛利率28.77%，同比上升4.79pct，销售净利率14.41%，同比上升5.06pct。
    2024年Q2单季度，公司实现营业收入78.58亿元，同比+25.53%，环比+7.71%；实现归母净利润为11.18亿元，同比+61.85%，环比+8.13%；扣非后归母净利润10.37亿元，同比+35.21%，环比+2.20%；经营活动现金流净额为4.21亿元，同比减少8.10亿元，环比增加5.25亿元。销售毛利率为29.77%，同比上升2.65pct，环比上升2.09pct。销售净利率为14.43%，同比上升2.95pct，环比上升0.04pct。
    投资要点:
    2024年上半年轮胎产销两旺，净利润同比高增
    2024年上半年，赛轮轮胎实现营业收入151.54亿元，同比增长30.29%；实现归母净利润21.51亿元，同比增长105.77%。
    分板块来看，2024年上半年轮胎产品营业收入为149.42亿元，同比30.37%，毛利率为28.96%，同比+4.81%，轮胎产量和销量均同比增长超过30%，且均创历史同期新高：产量3,541.06万条，同比增长37.89%；销量3,454.37万条，同比增长37.56%。其他业务营业收入为2.12亿元，同比+24.60%，毛利率为14.87%，同比+2.77%。
    2024Q2净利润环比增长，费用环比均有所增加
    2024Q2公司实现净利润11.34亿元，环比增加0.84亿元，2024Q2实现毛利润23.39亿元，环比增加3.20亿元，费用方面，2024Q2销售费用为3.95亿元，环比增加1.15亿元；管理费用为2.64亿元，环比增加1360万元；研发费用为2.49亿元，环比增加2897万元；财务费用为8493万元，环比增加998万元。2024Q2的信用减值损失为-191万元，环比增加239万元。
    2024年第二季度，受产品结构变化等因素影响，公司轮胎产品的平均价格同比下降3.44%，环比增长0.46%；公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长12.75%，环比增长5.47%。
    制定中期分红方案，增厚股东回报
    2024年4月，公司以“为全体股东创造持续增长价值”为出发点，以“高质量发展”和“增厚股东回报”为行动路径，制定了《2024年度“提质增效重回报”行动方案》，不断强化投资者回报，希望更好的与投资者共享发展成果。5月，公司2023年年度股东大会审议通过了《2023年年度利润分配方案及2024年中期现金分红授权安排》的议案，公司将根据公司实际业务及投资等情况，在2024年中期（半年度、前三季度）或春节前进行现金分红。
    公司在建产能体量大，看好长期成长性
    2023年10月，柬埔寨工厂新投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目，2024年1月又追加投资增加600万条半钢子午线轮胎年产能，该项目建设完成后，柬埔寨工厂将具备年产2,100万半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力；2023年12月，公司拟在墨西哥成立合资公司，投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目；2024年3月，公司拟在印度尼西亚投资建设年产360万条半钢子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目。截至2024年6月，公司共规划建设年产2,600万条全钢子午线轮胎、1.03亿条半钢子午线轮胎、44.7万吨非公路轮胎的生产能力。
    盈利预测和投资评级 预计公司2024-2026年营业收入分别为329.19、392.96、421.86亿元，归母净利润分别为43.49、49.95、54.84亿元，对应PE分别9、8、7倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
    风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。
   

2024年半年报点评：煤炭产销增加、甲醇减亏，业绩同比增厚

昊华能源(601101)
    事件：2024年8月26日，公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入47.35亿元，同比增长14.14%；归母净利润8.59亿元，同比增长21.28%。营收、利润同比增长受益于煤炭产销同比增加。
    24Q2盈利同比大增、环比下降。2024年二季度，公司实现营业收入23.22亿元，同比增长21.85%，环比下降3.76%；归母净利润4.07亿元，同比增长46.22%，环比下降9.91%。24Q2公司四费环比增加0.51亿元，费率环比增长2.58pct至12.57%，其中财务费用环比增加0.38亿元，费率环比增长1.71pct至4.04%。
    24H1受益红墩子煤业产能释放，煤炭产销同比增长。24H1，公司实现煤炭产销量950.17/950.18万吨，同比+11.65%/+11.98%，主要得益于红墩子煤业红二煤矿2023年底进入联合试运转。24H1红墩子煤业实现煤炭销量228万吨，同比增加149万吨，权益净利润1.20亿元，同比增加0.83亿元(+219.64%)24H1公司吨煤售价436.37元/吨，同比下降2.57%；吨煤成本195.43元/吨，同比增长0.07%；煤炭业务毛利率为55.21%，同比下滑1.18pct。
    24Q2煤炭产销同比增长，毛利率同比抬升、环比略降。24Q2，公司实现煤炭产销量466.10/462.26万吨，同比+14.28%/+13.19%，环比-3.71%/-5.26%。24Q2公司吨煤售价432.32元/吨，同比增长2.85%，环比下降1.79%；吨煤成本200.20元/吨，同比增长1.53%，环比增长4.87%；煤炭业务毛利率为53.69%，同比提升0.60pct，环比下滑2.94pct。公司确定了“十四五”末实现煤炭产能3000万吨的规划目标，正积极在煤炭资源富集区寻找优质煤矿项目，未来产能规模有望持续提升。
    甲醇24H1产销增长、成本降低提升盈利，24Q2同环比扭亏。24H1，公司甲醇产销量25.03/24.92万吨，同比+14.08%/+14.63%；甲醇售价1841.31元/吨，同比下降0.12%；甲醇成本1899.60元/吨，同比下降15.69%；甲醇业务毛利率-3.17%，同比大幅减亏19.05pct。24Q2，公司甲醇产销量12.59/12.16万吨，同比+3.96%/-4.40%，环比+1.21%/-4.70%；甲醇售价1920.38元/吨，同比增长4.97%，环比增长8.74%；甲醇成本1797.79元/吨，同比下降16.98%，环比下降9.96%；甲醇业务毛利率6.38%，同环比均扭亏。
    铁路专用线24H1受益成本下降毛利率同比抬升，24Q2运价下滑致盈利环比略降。24H1，公司铁路专用线运量327.69万吨，同比增长5.65%；运价为23.72元/吨，同比增长2.77%；成本为7.03元/吨，同比下降7.22%；铁路专用线业务毛利率为70.37%，同比抬升3.19pct。24Q2，公司铁路专用线运量152.10万吨，同比增长16.80%，环比下降13.38%；运价为22.78元/吨，同比增长0.21%，环比下降7.13%；成本为7.04元/吨，同比下降18.19%，环比增长0.27%；铁路专用线业务毛利率为69.10%，同比抬升6.95pct，环比下滑2.28pct。公司重点推进红庆梁煤矿铁路专用线项目，目前已完成取水手续批复、施工图审查、设计院补充测定等工作。
    投资建议：考虑2024年公司煤炭产销增长、甲醇业务减亏，我们预计2024-2026年公司归母净利润为14.78/16.96/18.78亿元，对应EPS分别为1.03/1.18/1.30元/股，对应2024年8月26日收盘价的PE分别均为8/7/6倍，维持“谨慎推荐”评级。
    风险提示：煤炭价格大幅下跌；在建矿井投产不及预期。

2024年中报点评：业绩符合预期，净利率有望持续修复

广电计量(002967)
    投资要点
    业绩符合预期，集成电路测试与分析业务增速较快
    公司2024年上半年实现营业总收入13.4亿元，同比增长9.2%，归母净利润0.8亿元，同比增长32.5%，单Q2实现营收7.6亿元，同比增长10.2%，归母净利润0.8亿元，同比提升25.0%。业绩位于预告中值，符合市场预期。分业务，2024上半年公司（1）传统板块：计量服务/可靠性与环境试验/电磁兼容检测分别实现营收3.4/3.2/1.5亿元，同比增长3.4%/5.4%/8.0%，传统板块增速较为稳健。（2）新兴板块：集成电路测试与分析/生命科学/EHS业务/其他业务收入分别为1.1/2.3/0.5/1.5亿元，分别同比变动39.8%/7.8%/-2.4%/23.2%。集成电路需求复苏，增速亮眼。
    业务毛利率保持稳健，费控能力有所提升
    2024年上半年公司销售毛利率41.9%，同比提升0.3pct，其中计量服务/可靠性与环境试验/生命科学/集成电路测试与分析毛利率分别为46.1%/44.5%/39.5%/48.0%，同比变动-1.5/-1.2/9.6/2.7pct。销售净利率5.6%，同比增长1.2pct。精细化管理推进，盈利能力稳中有升。公司2024年上半年期间费用率为36.1%，同比下降1.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.8%/7.7%/11.3%/0.3%，同比分别变动-0.1/0/-0.7/-0.4pct。展望未来，随公司实验室产能释放，内部精细化管理推进，利润率有望持续修复。
    股权激励落地+管理层换届，战略转型驱动经营水平提升
    （1）股权激励落地绑定核心员工：2024年7月2日，广电计量完成了2023年股权激励方案的股票期权和限制性股票授予。本次股权激励的利润考核目标如下为以2020至2022年扣非归母净利润的均值1.28亿元为基准，2024至2026年的扣非归母净利润目标增长率分别不低于82%、128%和175%，对应的扣非归母净利润为2.33亿元、2.92亿元和3.52亿元。（2）管理层换届激发新动力：23年年底广电计量管理层进行了换届调整，战略重点转向通过技术引领行业标准制定。公司将聚焦于服务国家产业战略和科技创新的偏物理类检测业务，同时加强数据科学领域的布局，打造软硬件一体化的高端客户一站式服务战略，将收缩亏损检测业务，将考核重点从收入转向利润导向，推动精细化管理，全面实施降本增效策略，中报数据已经初现成果，看好公司中长期成长。
    盈利预测与投资评级：由于行业竞争压力凸显，基于审慎性考虑我们调整公司2024-2025年归母净利润为2.7(原值4.2)/3.7（原值5.4）亿元，预测2026年净利润4.6亿元，当前市值对应PE为25/19/15倍，维持“增持”评级。
    风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期。

公司信息更新报告：二季度业绩增速拐点初现，静待后续业绩释放

鼎泰高科(301377)
    上半年营收规模保持增长，盈利能力企稳向上，业绩拐点已显
    公司2024H1营收7.13亿元，同增22.30%；归母净利润0.89亿元，同降16.06%；扣非归母净利润0.75亿元，同增1.00%；归母净利润同降主要系2023H1政府补助使基数偏高、2024H1确认1277万元股权激励费用所致。单Q2看，公司营收3.80亿元，同增24.0%，环增14.1%；归母净利润0.48亿元，同增28.2%，环增18.5%；业绩拐点已现。公司2024H1毛利率34.7%，同降1.6pcts；净利率12.5%，同降5.7pcts。下游景气带动产能利用率回升，叠加产品结构优化，盈利能力企稳向上，Q2毛利率35.4%，同升1.7pcts，环升1.7pcts；净利率12.7%，同升0.4pcts，环升0.4pcts。受产能拓展不及预期、股权激励费用增加影响，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润2.86/4.15/5.45亿元（2024-2025年原值为3.79/5.39亿元），EPS为0.70/1.01/1.33元，当前股价对应PE为22.7/15.6/11.9倍，多业务拓展支撑公司长期增长，维持“买入”评级。
    下游AI需求景气带动刀具产品结构优化，产能建设推进打开刀具成长空间公司2024H1刀具营收5.41亿元，同增12.1%；其中境外收入0.35亿元，同增195.9%。公司聚焦AI、半导体等高端领域微小钻研发，2024年上半年0.2mm及以下微钻销量占比18.49%，较2023年提升2.25pcts；涂层针销量占比29.53%，较2023年提升5.52pcts。公司预计泰国工厂四季度规模量产，产品结构优化及海外产能建设支撑下海外业务拓展有望持续驱动刀具业务增长。
    多业务拓展卓有成效，车载膜已小批量交付，产品技术储备支撑长期增长2024H1公司业务拓展卓有成效，受益于PCB行业产品结构变化，研磨抛光材料营收近0.70亿元，同增28.6%；智能数控装备营收约0.24亿元，同增265.5%；功能性膜材料营收约0.68亿元，同增146.34%。公司持续拓宽产品线，前瞻布局3C等应用领域的研磨抛光材料；车载膜已小批量交付，陆续交货多家Tier-1、Tier-2厂商；激光钻孔等设备技术取得较大进展，业务增长动力储备充足。
    风险提示：下游需求复苏不及预期；产能建设不及预期；产品拓展不及预期。

业绩增长阶段性承压，继续夯实口腔医疗基础设施

通策医疗(600763)
    事件：
    2024年8月23日，公司发布2024年中期报告。2024年上半年公司实现营业收入14.11亿元，同比增长3.52%；实现归母净利润3.10亿元，同比增长1.77%；实现扣非归母净利润3.06亿元，同比增长4.33%。单季度来看，2024年Q2公司实现营业收入7.02亿元，同比增长2.04%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长0.85%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比增长4.49%。
    业绩增长阶段性承压，种植业务恢复两位数增长。
    2024年H1公司口腔医疗门诊量达到171万人次，同比增长8%左右，营业收入和净利润同比基本持平，我们推测主要受消费降级影响，业绩增长阶段性承压。分业务来看：2024年H1种植业务实现营业收入2.55亿元，同比增长11.3%，恢复两位数增长，我们推测主要得益于集采持续放量和客单价逐步平稳；2024年H1正畸业务实现营业收入2.13亿元，同比下滑4.7%，我们推测主要受消费降级趋势影响，高客单价的隐形正畸业务表现不及预期；2024年H1儿科业务实现营业收入2.40亿元，同比下滑1.1%，我们推测主要受消费降级和出生率下降的影响；2024年H1修复业务实现营业收入2.22亿元，同比增长2.8%，表现相对平稳；2024年H1大综合业务实现营业收入3.85亿元，同比增长4.2%，表现相对平稳。
    盈利能力保持平稳，推动数字化管理升级。
    2024年H1公司毛利率为40.83%，同比减少0.53pct；销售净利率为26.06%，同比减少0.26pct；扣非净利率为21.67%，同比增加0.17pct；销售费用率为0.99%，同比增加0.11pct；管理费用率为9.60%，同比增加0.07pct；研发费用率为1.63%，同比减少0.37pct；财务费用率为1.61%，同比增加0.57pct。我们认为，公司近年来处于扩张期，医疗机构数量以及人员数量持续增加，但是整体盈利能力保持平稳，展现出公司良好的成本费用管控能力。2024年上半年公司继续推动数字化管理升级：1）客户管理方面，积极推动运营平台CM管理中心工作的落地，为客户提供精细化个性化的服务，逐步实现客户口腔全生命周期的管理维护；2）医务管理方面，将病种、医生分级、医生培训、医疗流程实现标准化，并运用到医院的日常工作中，实现各医院管理、运营、诊疗水平的进一步提升。
    蒲公英医院持续交付，继续夯实口腔医疗基础设施。
    公司坚持“区域总院+分院”的发展模式以及区域医院集团化的复制模式，2018年开始启动蒲公英计划，根据中报后公告的调研内容纪要，截至2024年中报，蒲公英分院总数达到42家，下半年计划交付6家，另有一家已完成选址。2024年H1蒲公英分院营收合计3.25亿元，同比增长20%，占公司总营收的24.7%；蒲公英分院平均毛利率达到30%，同比增加3pct；蒲公英分院合计净利润3,954万元，同比增长66%;蒲公英分院门诊人次44.87万人次，同比增长30%。截至2024年中报，公司旗下共有84家医疗机构，营业面积超过25万平方米，开设牙椅3,037台，口腔基础设施趋于完善，其中浙江省内布局深入，依托杭州口腔医院、宁波口腔医院两家总院在浙江省内开业机构已有63家，另有10余家正在筹建中。
    投资建议：
    我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为30.22亿元、33.58亿元、37.32亿元，归母净利润分别为5.52亿元、6.36亿元、7.13亿元，对应的PE估值分别为33.1倍、28.7倍、25.6倍。我们给予公司增持-A的投资评级，6个月目标价43.05元，相当于2024年35倍的动态市盈率。
    风险提示：消费景气度不及预期的风险；集采政策变动风险；医疗事故风险；扩张不及预期的风险。
   

业绩稳健，水电和新能源潜力大

国电电力(600795)
    事件描述
    公司发布2024年半年报：24H1公司实现营业收入858.28亿元，同比-3.22%；实现归母净利润67.16亿元，同比+127.35%；扣非后归母净利润21.84亿元，同比-18.83%；基本每股收益0.38元/股，同比+127.11%；加权平均净资产收益率12.85%，同比增加6.45个百分点；经营性现金流量净额218.54亿元，同比+55.35%。24Q2公司实现营业收入402.73亿元，同比-6.50%，环比-11.59%；实现归母净利润49.32亿元，同比+145.60%，环比+176.33%，扣非后归母净利润4.48亿元，同比-74.78%，环比-74.21%；经营活动产生的现金流量净额145.78亿元，同比+128.18%，环比+100.38%。
    事件点评
    公司整体经营稳健，收入端稳中微降系上网电价略承压，业绩高增系成本端改善以及察哈素煤矿交割完成，扣非业绩下降主因大兴川电站计提减值。
    转让察哈素煤矿及大兴川水电站减值波动业绩。24H1分板块归母净利润：火电板块19.95亿元，同比+6.78亿，主因成本端改善；水电板块-0.26亿元，同比-5.17亿，主因大兴川电站在建工程减值；扣除大兴川电站减值影响后水电板块业绩为8.16亿元，同比+3.25亿元，主因大渡河流域来水改善；风电及光伏板块11.99亿元，同比-2.41%，主要受到风况及新能源电价承压影响。此外察哈素煤矿转让完成使得公司24H1非经常性收益增加46.16亿元。
    电量方面，24Q2水电及光伏上网电量大幅高增，火电受来水改善影响微降。24年H1公司合并报表口径上网电量实现2029.69亿千瓦时，同比+3.34%。其中火电上网电量1641.77亿千瓦时，同比-1.42%；水电上网电量242.47亿千瓦时，同比+32.11%；风电上网电量99.67亿千瓦时，同比+5.88%；光伏上网电量45.78亿千瓦时，同比+119.46%。24年Q2公司上网电量实现1022.79亿千瓦时，同比+1.74%；其中火电上网电量781.54亿千瓦时，同比-6.98%；水电上网电量165.20亿千瓦时，同比+59.32%；风电上网电量48.29亿千瓦时，同比+0.36%；光伏上网电量27.77亿千瓦时，同比+109.01%。
    电价方面，24H1上网电价整体微降。24年H1公司平均上网电价439.21元/兆瓦时，同比-3.64%；其中煤电460.89元/兆瓦时，同比-5.52元/兆瓦时；水电260.61元/兆瓦时，同比-44.77元/兆瓦时；风电电价478.95元/兆瓦时，同比-35.73元/兆瓦时；光伏电价421.75元/兆瓦时，同比-82.31元/兆瓦时。
    24Q2新能源装机表现亮眼。截至24年二季度末，公司总装机容量达10713万千瓦，同比+8.81%；其中火电&水电装机量与Q1持平，风电952.33万千瓦，环比+23万千瓦；光伏1008.21万千瓦，环比+90.52万千瓦。
    水电和新能源未来潜力大。公司新能源新增装机量高，水电及新能源发电相关在建工程规模较大。24年二季度末水电新公告大渡河流域42万千瓦在建；新能源方面，24年上半年获取新能源资源量842.47万千瓦，完成核准或备案新能源容量669.71万千瓦，其中风电97.4万千瓦，光伏572.31万千瓦；截至2024年二季度末公司在建风电项目225.00万千瓦，在建光伏发电项目683.17万千瓦。公司发电龙头地位稳固，具备持续投产能力。预期随着在建项目落地，公司业绩有望持续放量。
    投资建议
    考虑到公司为我国装机规模最大的电力上市公司之一，背靠国家能源集团，煤电一体化协同性强，具备较强盈利能力及资源整合能力；且公司多点开花，后续有望实现火电盈利能力提升、水电发电量修复、新能源供电快速
    增长；预计公司2024-2026年EPS分别为0.50\0.53\0.57元，对应公司8月23日收盘价5.41元，2024-2026年PE分别为10.9\10.1\9.4，维持“增持-A”评级。
    风险提示
    上网电价超预期波动；装机建设不及预期；上游燃料价格波动风险；宏观经济增速不及预期风险。

2024中报点评：业绩稳健，新获6台核准行业领先&成长加速

中国广核(003816)
    投资要点
    事件：公司公告2024年中报，实现营业收入393.77亿元，同比增长0.26%；归母净利润71.09亿元，同比增长2.16%；扣非归母净利润69.60亿元，同比增长0.10%；ROE（摊薄）6.15%，同比下降0.18pct。
    业绩稳健，电量略增，综合电价受市场电价影响同比略降。2024年上半年公司业绩稳健增长，实现营收393.77亿元，同增0.26%；归母净利润71.09亿元，同增2.16%。公司销售毛利率/销售净利率38.56%/27.55%，同比变动-4.15pct/-0.23pct。分业务看，核电销售实现营收303.74亿元（-1.78%），建筑安装和设计服务业务实现营收79.98亿元（+6.65%）。2024年上半年，公司在运核电机组安全稳定运行，累计上网电量1,060亿千瓦时（+0.09%），其中，子公司上网电量共计820亿千瓦时（-0.19%），联营企业上网电量共计240亿千瓦时（+1.03%）。公司市场化交易比例约52.4%，同比略有下降，主要由于防城港4号机组未参与电力市场交易。2024H1，子公司综合上网电价0.37元/千瓦时（-1.6%），主要系上半年公司平均市场电价同比下降2.1%，子公司度电成本0.19元/千瓦时（+7.9%），度电毛利0.18元/千瓦时，较为稳定。
    2024年新核准6台行业领先，防4投运+惠1即将并网成长加速。截至2024/6/30，公司管理28台在运机组和10台在建机组（包含联营企业6台机组）。2024年8月19日国常会核准核电机组11台，公司新获6台核准，表现优异。新项目获批加速公司成长，至2030年核电确定性装机容量（含联营）提升至5113万千瓦，较2023年装机规模弹性提升至67%。从投产节奏来看，公司预计2025-2029年投产机组1/2/2/1/1台，稳定贡献业绩增量。截至2024/6/30，上市公司来自集团委托管理的公司包括惠州核电与苍南核电，其中惠州1号、惠州2号、苍南1号、苍南2号预计分别将于2025/2026/2026/2027年投入运营，且下半年惠州1号预计实现并网，期待集团核电资产注入加速成长。
    大修影响24H1上网电量，下半年大修时间同比减少电量同比有望提升。2024H1公司在运核电机组按计划完成10次换料大修（去年同期7次），换料大修日历天总数约为523天，同比增加110天，换料大修时间增幅明显。下半年预计新开展8次换料大修，相比2023年下半年减少1次。
    费用控制良好，财务费用下降明显。2024H1公司期间费用率下降2.12pct至10.11%，销售费用率/管理费用率/财务费用率同比下降0.01pct/0.02pct/1.16pct至0.04%/2.92%/6.35%，财务费用同降4.5亿元，财务费用持续下降，公司费用控制良好。
    盈利预测与投资评级：我们维持2024-2026年公司归母净利润118/123/133亿元，2024-2026年PE分别21/20/19倍（2024/8/23）。核电长久期优质运营资产，稀缺确定性成长赛道，公司在运项目稳定，在建项目加速投产，维持“买入”评级。
    风险提示：电力价格波动，装机进度不及预期，核电机组运行风险。

北交所信息更新：国内前装市场开拓顺畅前路可期，2024H1扣非归母净利润+17%

天铭科技(836270)
    2024H1营收1.13亿元（+5.90%）、扣非归母净利润2713万元（+17.09%）公司主要从事绞盘、电动踏板、车载空压机、尾门合页和其他辅件等汽车越野改装件的设计、研发、生产和销售，产品主要应用于山地越野车、皮卡、军车、SUV等车型，应用领域从汽车后装市场不断延伸至汽车前装市场。2024H1营收1.13亿元（+5.90%）、归母净利润2877万元（+4.69%）、扣非归母净利润2713万元（+17.09%），毛利率同比提升。2024Q2营收0.66亿元，同比增长3%、环比增长38%，扣非归母净利润1534万元，同比提升18%、环比提升30%，毛利率同比大增。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.71/0.90/1.13亿元，对应EPS分别为0.68/0.86/1.08元/股，对应当前股价PE分别为9.8/7.8/6.2倍，我们看好国内越野改装市场前景及公司在北美电动踏板的份额扩张，维持“买入”评级。
    越野主产品毛利率提升2.6pcts，国内前装市场顺利开拓致使境内收入+46%2024H1越野主产品创收达9909万元（+11.63%），毛利率提升2.6pcts至43.28%。值得注意的是，上半年公司境内收入同比提升46%至3768万元，占比升至33%，主要系前期定点的35个项目中安装公司产品的一款新车型上市带来的销售收入增加所致，可见前装市场开拓已收货成果。近年来公司凭借极具竞争力的技术优势、产品优势和品牌优势，在境外汽车后装市场的基础上又率先开拓了国内汽车前装市场，与长城汽车、东风汽车等诸多优质客户建立了长期的良好合作关系。
    开发了新型电动绞盘/减震器等产品，电子商务平台布局旨在持续增强知名度2024H1公司研发投入885万元（+29%），陆续开发了新型电动绞盘、防撞电动踏板、踏杠、新型减震器、新型液压千斤顶等改装项目的一系列新产品，有望成为未来业绩新的增长点。此外，公司在保持原有市场客户的基础上，不断开发国内外市场，同时增加对电子商务平台的开发，提高电子商务的销售能力，为后期进一步开拓市场奠定了良好基础。公司上市募投的高端越野改装部件生产项目已累计投入募集资金总额的71%，未来产能释放预期为业绩增长带来稳定支撑。
    风险提示：客户集中度较高风险、外汇汇率波动风险、知识产权保护风险

2024年半年报点评：扣非业绩+33%，环保订单饱满+新能源加速贡献

龙净环保(600388)
    投资要点
    事件：公司公告2024年半年报，2024年上半年公司实现营收46.72亿元，同减5.44%；归母净利润4.31亿元，同增0.8%；扣非归母净利润3.91亿元，同增32.66%；加权平均ROE同比降低0.16pct，至5.45%。
    扣非业绩+33%，环保订单饱满+新能源加速贡献。2024年上半年公司实现营收46.72亿元，同减5.44%；归母净利润4.31亿元，同增0.8%；扣非归母净利润3.91亿元，同增32.66%。2024H1公司销售毛利率/销售净利率分别为23.46%/9.25%，同比提升0.21/0.62pct。公司新能源矿山绿电业绩加速投运中，24上半年公司业绩更多由传统环保业务贡献，业绩稳健，利润率提升。
    新签订单表现良好，在手订单较2023年底持续提升。2024年上半年公司新增环保工程合同55.27亿元（电力占57%，非电占43%），期末在手环保工程合同195.38亿元（2023年年底在手185.1亿元）。环保业务继续抢抓国家第二个“八千万”煤电新建市场机遇，持续发力现有环保设备升级改造市场。环保新签订单表现良好，在手订单饱满提升。储能电芯产能逐步爬坡，截至2024/6/30，公司在手储能合同14.99亿元。
    现金流表现持续提升，有息负债率23.48%，财务表现良好。2024年上半年公司，1）经营活动现金流净额5.32亿元，同比增加488.85%；2）投资活动现金流净额-18.14亿元，同比减少289.3%；3）筹资活动现金流净额6.19亿元，同比增加430.37%。现金流表现持续提升，截至2024/6/30公司资产负债率67.61%，有息负债率23.48%。
    绿电进入加速投建、投运期。2024年上半年，西藏拉果供能项目一期一阶段（115MW光伏+65MW/130MWh电化学储能）、新疆克州乌恰首期300MW光伏项目成功发电，支撑紫金矿业矿山实现绿色转型。2024年7月，公司公告西藏拉果二期二阶段（75MW光伏+126.25MW/405MWh电化学储）加速建设，预计2024三季度投运。矿山绿电进入加速投产期，根据公司公告，拉果一期二阶段自发自用，预计年发电量1.4亿度（预计利用小时数2000h），预估结算电价0.798元/度（含税）。电价高+消纳有保障，矿山绿电收益率优异。根据公司2023年年报，除西藏拉果错、新疆乌恰县已成功投运外，公司预计黑龙江多宝山、巴彦淖尔紫金、紫金锂元、塞尔维亚、圭亚那等项目，均将于2024年实现发电，并有多个项目计划开建，绿电进入加速投运期。
    龙头矿企绿色转型，期待新需求持续落地。2024年上半年，公司紧抓紫金矿业推动矿山装备“油改电”带来的商业机会，启动绿色新能源矿山装备业务。组建福建龙净联晖科技有限公司，创新商业模式，开展纯电矿卡销售、储换电站建设及运营等业务，新业务新模式落地。
    盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润11.5/14.8/20.3亿元，同比增长126%/28%/37%，对应2024-2026年PE10/8/6x（2024/8/23），维持“买入”评级。
    风险提示：紫金矿业可再生能源转型节奏不及预期，紫金矿业矿山扩产进度不及预期，电化学储能竞争加剧

公司事件点评报告：氟化工龙头业绩随制冷剂景气度上行

巨化股份(600160)
    事件
    巨化股份发布半年度报告：2024H1公司实现营业收入120.8亿元，同比增长19.65%；实现归母净利润8.34亿元，同比增长70.31%。其中，2024Q2单季度实现营业收入66.1亿元，同比增长19.77%，环比增长20.86%；实现归母净利润5.24亿元，同比增长55.35%、环比增长68.83%。
    投资要点
    制冷剂景气度上行，公司业绩改善
    在第三代制冷剂（HFCs）自2024年1月1日起实行生产配额制和第二代制冷剂（HCFCs）2025年削减预期等影响下，制冷剂产品价格结束非理性下跌和历史低位运行趋势，恢复上行，拉动公司业绩增长。价格方面，上半年公司氟化工原料/制冷剂产品平均价格为0.33/2.43万元，较去年同期上涨6.68%/22.05%。产销量方面，公司氟化工原料/制冷剂分别达产54万吨/30万吨，同比+1.47%/+21.87%，分别销售17万吨/16万吨，同比-2.51%/+11.91%，板块营收同比增长4.00%/36.59%。制冷剂业务的大幅改善是公司收入和利润增长的主要原因。
    收购淄博飞源，龙头优势逐步显现
    公司在完成淄博飞源化工股权收购后氟化工产品生产配额进一步增长，全球氟化工龙头地位更为凸显。目前公司合计拥有各型第三代氟制冷剂生产配额27.88万吨，占全国配额总数39.16%；第二代氟制冷剂HCFC-22生产配额4.75万吨，占全国配额总数26.30%。目前公司是国内唯一拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品，同时拥有新型含氟冷媒、碳氢制冷剂产品以及系列混配制冷剂的生产企业，现运营两套主流HFOs生产装置，产能约8000吨/年，正在实施新一套年产9000吨的HFOs生产装置。
    含氟聚合物成长态势良好，有望成为新增长极
    含氟聚合物因其处于产业链的中后端，产品附加值高，是有机氟行业中发展最快、最有前景的产业之一。公司目前有1万吨/年高品质可熔氟树脂及配套项目、500吨/年全氟磺酸树脂项目一期250吨/年项目、1万吨/年FEP扩建项目等氟聚合物项目在建。未来随着含氟聚合物的应用场景不断拓展，这些新项目将为公司打开新增长空间，促进产业高端化发展。
    盈利预测
    公司作为氟化工龙头，产业链布局完善、成本与配套优势显著，且财务结构健康。预测公司2024-2026年EPS分别为1.00、1.30、1.63元，当前股价对应PE分别为17.6、13.6、10.8倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    氟化工需求疲弱；项目投产进度不及预期；产品价格大幅下滑等。

公司事件点评报告：产能放量构筑业绩，增收扩盈持续发力

华鲁恒升(600426)
    事件
    华鲁恒升发布半年度业绩报告：2024年上半年实现营业收入169.75亿元，同比增长37.35%；实现归母净利润22.24亿元，同比增长30.10%。其中，2024Q2单季度实现营业收入89.97亿元，同比增长42.69%、环比增长12.78%，实现归母净利润11.59亿元，同比增长24.89%、环比增长8.78%。
    投资要点
    公司产销量双升构筑业绩高增长
    2024H1，受市场需求不振影响，化工品价格大多下行。公司得益于荆州一期如期达产以及本部改造扩能，产品产销量提高，营收同比增长，带动公司业绩高增。2024H1公司各产品线业绩增长显著，醋酸业务增长势头迅猛超越预期。公司新能源新材料/化学肥料/有机胺/醋酸及衍生品共计生产214/228/31/75万吨，同比+18%/+39%/+25%/+141%;销售量达到124/217/28/75万吨，同比+28%/+44%/+15%/+148%;分别贡献营收83/36/13/20亿元，同比+19%/+40%/-5%/+146%。
    荆州基地增收扩盈，公司降本增效成果初现
    公司基地一期项目已于2023年建成开车并运营达效。2024H1荆州基地项目进一步增收扩盈，实现营收37.65亿元，净利润5.43亿元，上半年荆州项目净利润率对比2023年上浮1.99pct。同时公司坚持系统挖潜、降本增效，优化工艺降低消耗，以技术升级发掘装置潜力，2024H1公司管理/财务/研发费用率分别为1.1%/0.66%/1.5%，同比分别+0.02pct/+0.5pct/-1.14pct。公司2024H1整体毛利率同比提升0.34pct，达到21.2%，净利率同比增长0.24pct，达到14.06%。随着荆州基地持续提质增效，公司盈利能力有望继续增长。
    产能持续投放叠加成本优化延续公司盈利能力
    公司保持产能投放节奏，目前有20万吨己二酸、52万吨尿素产能在建。另有尼龙66高端新材料、酰胺原料优化升级项目、蜜胺树脂单体材料等多个新项目在建，构建未来增长点。叠加公司主要原材料煤炭价格走低，公司盈利能力有望延续。
    盈利预测
    随着产业链延伸和荆州基地投产，公司业绩有望迎来稳步增长。预测公司2024-2026年EPS分别为2.21、2.67、3.09元，当前股价对应PE分别为10.2、8.5、7.3倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。

公司事件点评报告：业绩表现承压，精品酒持续推广

华致酒行(300755)
    事件
    2024年8月23日，华致酒行发布2024年中报。
    投资要点
    盈利能力较承压，利润不及预期
    行业需求承压，业绩不及预期。2024H1总营收59.43亿元（同增1.30%），归母净利润1.55亿元（同增2.77%），扣非净利润1.38亿元（同减3.63%）。2024Q2总营收18.10亿元（同减14.77%），归母净利润0.25亿元（同减49.10%），扣非净利润0.10亿元（同减77.15%）。市场投入增加，盈利能力有所承压。2024H1毛利率/净利率分别为10.50%/2.70%，分别同比-0.73/+0.03pcts，销售/管理费用率分别为5.34%/1.47%，分别同比-0.85/-0.20pcts。公司名酒销售占比同比提高，部分名酒毛利有所下降；持续加大精品酒市场投入，导致精品酒利润贡献率下降。2024Q2毛利率/净利率分别为10.55%/1.34%，分别同比-2.36/-1.12pcts，销售/管理费用率分别为6.89%/2.30%，分别同比-0.74/+0.01pcts。公司上半年继续优化人员结构，优化费用降本增效。现金流表现为负，销售回款同比下降。2024H1/2024Q2经营活动现金流净额分别为-0.60/-4.86亿元，主要系购买商品及回购股份所致；销售回款分别61.38/19.14亿元，分别同比+3.11%/-18.96%。截至2024H1末，合同负债0.88亿元，环比减少0.26亿元。
    标品酒表现稳定，精品酒加大投入
    2024H1白酒/其他营收分别为55.85/3.58亿元，分别同比+2.88%/-18.30%；毛利率分别为9.36%/28.35%，分别同比-0.72/+2.84pcts。分品类看，2024H1白酒/进口葡糖酒/烈性酒/其他营收分别为55.85/2.22/0.42/0.93亿元，分别占比93.98%/3.74%/0.71%/1.57%；毛利率分别为9.36%/27.04%/-1.52%/44.98%。标品酒方面，公司与名酒企保持长期稳定合作，保证收入稳步增长；精品酒方面，公司在荷花品牌持续发力，举办荷花高端定制交流沙龙活动，推出高端定制新模式，召开2134场品鉴会；葡萄酒方面，公司与富邑集团旗下璞立酒庄推出BV璞立酒庄罗斯福珍藏赤霞珠红葡萄酒。上半年公司整体经营表现稳健，中秋围绕荷花做备战，下半年继续开发荷花万坛客户，以稳定整体利润表现。
    盈利预测
    我们短期看好精品酒占比提升与费用有效控制带来的公司盈利能力提升，长期看好自有品牌运营能力与单店效益提高建立的公司核心竞争优势。短期行业需求承压，根据中报，我们略调整公司2024-2026年EPS为0.59/0.73/0.92（前值为0.68/0.84/1.09）元，当前股价对应PE分别为22/17/14倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险、自营产品增长不及预期、保真风险等。

业绩短期承压，客户资源优势显著

同花顺(300033)
    事件
    同花顺发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入13.89亿元，同比-5.51%；归母净利润3.63亿元，同比-20.99%；扣非归母净利润为3.44亿元，同比-23.26%ROE为5.25%，同比-1.48pct。
    市场交投热度走低带动公司业绩表现边际走弱
    2024H1公司营业收入、归母净利润分别同比-5.51%、-20.99%，增速较2024Q1分别-6.98pct、-5.96pct。业绩增速走弱，主要系市场交投热度偏低导致公司增值电信业务、软件销售及维护等业务表现较弱。2024H1公司增值电信业务、软件销售及维护业务分别实现营业收入7.69、1.03亿元，同比分别-10.96%、-7.19%。公司这两大业务与市场表现关联度较高，业绩表现走弱主要系市场股票成交额表现走弱。2024Q2日均股票成交额为8269.62亿元，同比-17.74%，环比-6.65%。
    毛利率略有下滑，研发力度持续提升
    从毛利率来看，2024H1公司整体毛利率为84.85%，较2023年-4.23pct。2024H1公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比+8.78%、+13.26%、+5.12%，销售费用率、管理费用率、研发投入占比分别为17.44%、8.23%、42.62%，占比较2024Q1末分别-0.74pct、-2.22pct、-6.18pct。销售费用增长较快，主要系公司通过不断加大销售推广力度来扩大市场份额。管理费用增长较快，主要系员工工资及附加费用增长较为明显。2024H1公司管理费用中工资及附加费用为6835.84万元，同比+27.69%。研发方面，市场表现偏弱背景下，2024H1公司研发费用同比+5.12%，主要系公司持续加大人工智能大模型领域相关的人员及算力等投入。
    客户资源优势显著
    机构客户方面，目前公司产品和服务已经覆盖了国内90%以上的证券公司，此外还包括大量的公募基金公司、私募基金公司、银行、保险等。个人用户方面，截至2024H1末，同花顺金融网累计注册用户达6.25亿人，较期初+0.33%，每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数为1439万人，每周活跃用户数达到1921万，整体客户资源丰富。得益于强大的客户资源，2024H1公司在广告及互联网推广服务方面实现营业收入3.50亿元，同比+9.45%。
    盈利预测与评级
    考量到当前市场情况，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为33/35/37亿元，同比分别-8.09%/+5.76%/+7.17%，3年CAGR为1.37%；归母净利润分别为13/14/15亿元，同比增速分别为-7.48%/+5.95%/+7.92%，3年CAGR为1.90%。考虑到公司客户资源优势显著，后续弹性或较大，我们维持“买入”评级。
    风险提示：稳增长不及预期，市场交投热度走低，监管政策转向。
   

PX高景气有望有力支撑业绩

恒力石化(600346)
    事件
    恒力石化于2024年8月22日发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营业收入1125.96亿元，同比增加2.87%，实现归母净利润40.18亿元，同比增加31.77%。其中，2024Q2实现营业收入541.84亿元，同比增加1.65%，环比减少7.24%，2024Q2实现归母净利润18.78亿元，同比减少7.44%，环比减少12.20%。
    PX盈利维持强势，化工板块业绩期待复苏
    PX市场仍呈现供不应求局面，产品盈利能力维持强势，2024Q2PX-原油价差为3103元/吨，仍持续维持在较高水平。与此同时，化工板块处于磨底阶段，2024Q2聚烯烃-原油产品价差为2935元/吨，环比走阔2.71%，但同比仍收窄7.87%。2024Q2PTA-原油产品价差均值为315元/吨，同比收窄21.06%，环比收窄2.51%，仍处于景气较低水平。如果需求回暖带动产品价差修复，或带动化工板块业绩回暖。
    煤炭价格持续下行，成本端持续得到优化
    根据2023年年报披露，公司拥有500万吨/年煤炭加工能力，2024年以来煤炭价格震荡下行，2024Q2煤炭价格均值750元/吨，同比下降6.54%，环比下降5.08%，煤炭原料价格连续两个季度环比下降，成本端持续优化。
    伴随后续新材料产能投放，产业链有望进一步补强
    公司160万吨/年高性能树脂及新材料项目预计于2024年下半年实现全面投产，伴随双酚A、聚碳酸酯、电子级DMC、异丙醇等精细化工品陆续投放，有望实现产业链的进一步优化、延伸与补强。与此同时，苏州汾湖基地12条功能性薄膜项目已陆续投产，江苏南通基地12条功能性薄膜项目于锂电隔膜项目预计于2025年上半年投产。
    盈利预测、估值与评级
    我们持续看好公司业绩伴随经济逐步回暖以及高附加值新材料的陆续投产，预计公司2024-2026年归母净利润为84亿元/100亿元/123亿元，对应EPS分别为1.19元/1.42元/1.75元，对应PE为11.2X/9.4X/7.6X，给予“买入”评级。
    风险提示：（1）原油价格变动影响公司盈利测算；（2）终端需求不景气风险；（3）项目建设不及预期风险；（4）美元汇率大幅波动风险；（5）不可抗力风险。
   

24H1量价双升驱动业绩向好，盈利能力持续提升

华利集团(300979)
    投资要点：
    24H1归母净利润同增29%，利润位于预告区间上限。公司24H1实现营收114.7亿元，同比+24.5%；归母净利润18.8亿元，同比+29.0%；扣非归母净利润18.5亿元，同比+28.4%。利润率方面，公司毛利率较23年末提升2.6pct至28.2%，归母净利率较23年末提升0.5pct至16.4%。销量方面，公司24H1销售运动鞋1.08亿双，同比+18.6%。相较于此前公司预告，营收增长处于预告区间中位、利润增长处于预告区间上限，业绩符合市场预期。
    产能利用率高增长凸显订单修复较快，未来仍有稳定扩产规划。1）产能利用率高增长，公司24H1受订单恢复及新客户合作推进驱动，产能利用率由23年报的87%快速恢复至97%，订单修复节奏较快；2）期间费率波动，管理费率提升系公司业绩向好下计提薪酬、财务费用波动系汇率波动带来汇兑损失、所得税费增长系净利润增长及香港子公司增加对母公司的分红计提；3）扩产预期稳定，公司24H1共两家制鞋厂及一家鞋材厂投产，24H2将继续在印尼及越南新建或扩建工厂以增产能。
    α与β共振推动公司订单增长，客户结构性变化驱动ASP上行。从订单量需求端看，公司未来订单增长主要来自：1）行业发展及下游品牌去库周期结束；2）增长势能较好的品牌订单需求增加；3）新客户拓展。从订单量供给侧看，公司2024Q1已公布2家新鞋履制造厂投产及未来新厂投产预期，有望承接新增客户需求。从ASP端看，公司客户结构性调整驱动代工鞋履产品ASP增加，有望助推业绩增长。
    盈利预测与估值：持续看好公司短期业绩修复及中长期成长性，维持“买入”评级。公司作为我国运动鞋履代工头部企业，凭借短期行业需求修复、中长期扩产以及客户结构变化驱动ASP提升带来量价双升预期，估值长期看具备提升空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为39.0/44.8/51.2亿元，2024年对应PE为19.3X，考虑到公司规模化及全球化下盈利能力较可比公司更优异、头部客户粘性强且具备中长期量价双升逻辑，维持“买入”评级。
    风险提示：国际局势变动风险；劳动力成本提升风险；客户需求修复不达预期；跨市场选择可比公司的风险。

北交所信息更新：合成生物学助力研发，醋酸赖氨酸取得欧盟CEP注册

无锡晶海(836547)
    2024H1归母净利润2768万元（+0.08%），关注募投项目投产缓解产能压力
    原料药与特医食品用氨基酸“小巨人”无锡晶海产能饱和情况下2023年实现营收3.89亿元（+0.7%），2024H1营收1.71亿元（-15.89%），毛利率29.68%同比下降2.56个百分点，归母净利润2768万元（+0.08%）。募投高端高附加值关键系列氨基酸产业化建设项目已投入61.58%，预计可使用状态时间延期至2025年3月31日。我们根据业绩及更新的募投时间点对新增2200吨产能的效益重新测算，下调2024-2025年，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.77（原0.82）/1.03（原1.09）/1.25亿元，当前股价对应PE为13.1/9.7/8.0倍，看好特医食品领域的拓展与合成生物学的科技研发，维持“增持”评级。
    合成生物学技术助力研发，特医食品小批量供货目标国际市场
    2024H1研发投入982.25万元，占营收比例5.75%。公司是国家级专精特新“小巨人”，成立江苏省氨基酸工程技术研究中心、院士工作站等，与江南大学联手共建“晶海·江南大学生物制造联合研究院”以合成生物学为研究方向，致力于研发具有广泛市场前景的高附加值生物产品产业化技术，如发明专利“一种产γ-氨基丁酸(GABA)的重组谷氨酸棒杆菌及其应用”即属于合成生物学技术领域，验证完成后将进行大生产评估。2024年3月取得食品生产许可证，可作为营养补充剂用于保健品、日化产品、食品等的生产。特医食品已有小批量供货，下游客户处于研发与报批状态，目标向国际市场提供奶粉和培养基等全品类氨基酸。
    醋酸赖氨酸取得欧盟CEP注册，组氨酸精氨酸谷氨酸等系列储备
    公司氨基酸产品主要的下游领域是医药行业，2024年8月公告醋酸赖氨酸取得原料药欧洲药典适用性证书（CEP证书），在医药上可用于配制氨基酸注射液和口服制剂等功能。目前拥有14个氨基酸产品原料药注册证。建立组氨酸产品产业化生产线，为组氨酸原料药报批提供基础，预计2025年向CDE进行原料药申报。精氨酸谷氨酸研发项目工艺验证完成后也将进行原料药登记。
    风险提示：新品新市场拓展不及预期风险、境外销售风险、毛利率波动风险

公司事件点评报告：稳健增长彰显公司韧性，液体黄金带动技术革命

赛轮轮胎(601058)
    事件
    赛轮轮胎发布半年度报告：2024H1公司实现营业收入151.54亿元，同比增长30.29%，实现归母净利润21.51亿元，同比增长105.77%。2024Q2单季营收78.58亿元，同比增长25.53%，环比增长7.71%。Q2单季度实现归母净利润11.18亿元，同比增长61.85%，环比增长8.13%。
    投资要点
    轮胎产品竞争力提升，公司产销量创历史新高
    受益于公司企业全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果持续显现，公司产品竞争力不断增强，产品受到越来越多国内外客户的认可。公司已经形成具有自主知识产权的乘用车轮胎、卡客车轮胎、非公路轮胎三大技术研发体系，在轮胎的滚动阻力、抗湿滑、耐磨性三项性能指标上实现了平衡发展。上半年公司轮胎产量和销量均创历史同期新高，公司轮胎产量达3541.06万条，同比增长37.89%，轮胎销量达3454.37万条，同比增长37.56%。
    原材料和海运费上涨并未严重影响公司盈利能力
    2024年第二季度，公司主要原材料总体价格同比增长12.75%，环比增长5.47%，给公司带来一定成本压力。具体而言，2024Q2天然橡胶和炭黑均价分别为14295/8677元/吨，分别同比增长21.71%/4.08%。海运市场受地缘冲突升级、港口拥堵加剧等因素影响，价格整体明显上涨。上海出口集装箱运价指数上半年末较年初上涨95.84%。面对原材料和海运费的上涨，公司采取涨价、改善产品结构等形式来缓解成本压力，实现费用率下降，同时毛利率提升。公司盈利能力并未受到严重影响，保持稳健经营。2024H1公司期间费用率为11.99%，同比下降0.2pct；毛利率为28.77%，同比增长4.79pct。此外，海运费压力已在近期得到缓解，截至8月9日，上海出口集装箱综合运价指数为3253.89点，周环比下降2.4%，较7月5日的最高峰下跌了12.85%。
    液体黄金轮胎带动轮胎行业技术革命
    公司研制的液体黄金轮胎是一项颠覆性的技术创新，该型轮胎采用世界首创的EVEC新材料，成功解决了轮胎三大指标难以同时优化的难题，得到了国内外消费者广泛认可。与国际一线品牌轮胎相比，公司液体黄金轮胎干地性能相当，湿地制动及操控性能提升8%，在行车安全领域优势显著，预计将引领轮胎领域的第四次里程碑式技术革命。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年EPS分别为1.23、1.49、1.66元，当前股价对应PE分别为9.8、8.1、7.3倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

国产带疱疫苗实现首次出口

百克生物(688276)
    事件：
    公司披露2024年半年报，实现营收6.18亿元，同比增长10.50%；归母净利润1.38亿元，同比增长23.54%；扣非归母净利润1.35亿元，同比增长27.13%；单Q2实现营收3.48亿元，同比下降8.44%；归母净利润0.77亿元，同比下降17.16%；扣非归母净利润0.76亿元，同比下降14.44%。
    公司带疱疫苗实现首次出口
    公司核心产品为水痘疫苗、鼻喷流感疫苗、带疱疫苗。其中公司带疱疫苗为首个国产品种，从2023年Q2获批开始逐步放量，成为公司业绩主要增长驱动力。带疱疫苗为全球十大品种之一，公司获批适应症人群年龄段为40岁及以上，随着疾病认识和接种意识提升，带疱疫苗接种率会有望增加。在国际化方面，公司带疱疫苗实现首次出口至哥伦比亚，未来公司将持续推进俄罗斯、中东等地区的产品注册工作，有望逐步拓展国际化市场业务。
    在研产品管线丰富
    2024H1公司研发投入8553万元，占营业收入13.83%。目前公司研发管线拥有13项在研疫苗和3项在研的单克隆抗体。其中，液体鼻喷流感疫苗上市许可申请已获得受理；百白破疫苗（三组分）已完成I期临床试验，正在进行III期临床试验的准备工作；冻干狂犬疫苗（人二倍体细胞）正在开展I期临床试验样品制备狂犬单抗已完成I期临床试验，2024年7月进入II期临床试验；破伤风单抗启动I/II期临床研究，目前正在进行I期临床试验。
    盈利预测、估值与评级
    由于带疱疫苗新品市场培育需要一定时间，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为18.41/21.46/24.72亿元，同比分别0.91%/16.57%/15.17%；归母净利润分别为5.08/6.07/7.16亿元，同比增速分别为1.41%/19.40%/18.05%。EPS分别为1.23/1.47/1.73元。鉴于公司为首家国产带疱疫苗厂家，建议保持关注。
    风险提示：行业政策变动风险，疫苗需求下降的风险，市场竞争加剧的风险，销售不及预期的风险，季节性波动的风险，产品结构较为单一的风险
   

精密压铸厚积薄发，通信和汽车业务齐头并进

美利信(301307)
    投资要点
    推荐逻辑：1）全球通信技术正向5G升级，我们预测2026年全球5G基站数量可达975万个，5G基站建设庞大需求量带动铝压铸件需求，公司凭借其通信设备龙头厂商资源和领先技术将充分受益；2）公司紧抓汽车新能源转型机遇，积极研发新能源相关铝压铸件，快速开发特斯拉、比亚迪等头部客户，业绩有望持续增长；3）我们测算出国内新能源汽车一体化压铸市场规模2026年有望达到676亿元，公司已购买8800吨设备进军一体化压铸，并于2023计划与海天金属共同开发2万吨冷室压铸机，产能扩张步伐加速，增量空间广阔。
    通信领域深度合作行业龙头，5G基站建设成未来增量。目前5G基站的信号覆盖力低于4G基站，据测算，仅5G宏基站的需求量就能达4G宏基站的1.5倍，5G基站庞大的建设需求量将带动基站铝合金结构件需求。我们预测，到2026年，我国4G基站数量可达678万个，5G基站数量630万个。在通信领域，公司客户主要为华为和爱立信等通信设备龙头厂商，据Dell’Oro Group统计，2023年，华为以30%的市场份额占据全球电信设备市场首位，爱立信以13%的市占率稳居前三，合计占有市场份额40%以上。公司将凭借领先的技术与优质的客户资源在获取通信基站铝压铸件订单上充分受益。
    跟随行业新能源转型，汽车领域新能源客户驱动新成长。公司以传统车的壳体压铸件起家，抓住汽车行业新能源转型机遇，迅速反应，研发生产新能源汽车板块相关铝压铸件，公司凭借技术优势，在存量客户的开发基础上快速开发特斯拉、比亚迪等新能源汽车头部客户。2020年公司与比亚迪正式建立合作关系，2021年比亚迪相关产品实现量产供货，2022年公司对比亚迪的销售收入快速增长。我们预测，2026年我国纯电动乘用车销量可达1092万辆、混动乘用车销量727万辆，未来有望与头部客户进一步深化合作。
    压铸技术全面布局，掌握一体化压铸全流程核心技术。一体化压铸在材料、设备、模具、工艺等四大环节具有较高壁垒。美利信于2019年就布局超大型一体化压铸的前期人才储备、工艺研究，2021年率先购买8800吨超大型压铸设备，在2022年成功为客户试制超大型压铸产品，并获得客户产品定点、订单。2023年2月公司举行超大型一体化电池包压铸件下线仪式，该项目的模具由美利信科技全资子公司广澄模具自主研发制造，标志着公司全面掌握了超大型一体化压铸全流程的核心技术，随着产能逐步铺开，公司增量空间广阔。
    盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年归母净利润复合增速达25.5%，给予2025年20倍估值，目标价21.6元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：大客户增长不及预期风险；5G技术开发不及预期，5G基站大客户订单减少风险；一体化压铸业务进展不及预期风险；新能源汽车行业需求不及预期风险；海外客户开发不及预期风险。

2024年半年报点评：业绩符合预期，研发管线快速推进

天士力(600535)
    事件：2024年8月23日，公司发布2024年半年报。公司上半年实现营业收入43.72亿元，同比下滑0.46%；归母净利润6.62亿元，同比下滑6.33%；扣非净利润7.35亿元，同比增长6.31%。其中医药工业收入增长4.55%，医药商业收入下降28.08%；归母净利润下滑主要是报告期内公司持有的金融资产公允价值变动损失高于上年同期。
    糖网适应症进入多个指南，集采降价影响销售增速。报告期内，复方丹参滴丸糖网适应症进入《社区医疗机构糖尿病视网膜病变筛查工作流程与管理规范的专家共识（2023版）》、《国家基层糖尿病神经病变诊治指南（2024版）》；促进了复方丹参滴丸的销售持续放量；随着北京、山西等省份复方丹参滴丸集采执行，降价因素也影响了复方丹参滴丸整体销售的增速。
    研发管线快速推进，心脑血管领域创新中药、化药管线丰富。公司贯穿心脑血管疾病预防、治疗及康复等各个环节，在研管线19个项目，在中国心脑血管创新药领域一直处于领先地位。在心衰领域，公司创新中药加参片，是该适应症的首个组分中药产品，目前已进入临床II期阶段；芪参益气滴丸增加射血分数降低型、射血分数保留型慢性心力衰竭适应症正在开展II期临床试验，射血分数保留型心衰已完成II期临床试验全部入组；人脐带间充质干细胞注射液已获批临床。在脑卒中领域，普佑克脑梗适应症已申报上市；异体来源的脂肪间充质干细胞治疗亚急性期脑卒中项目，正在进行中美双报的临床前研究，已完成FDA IND申报资料撰写；创新中药中风回语颗粒已完成II期全部受试者出组。
    投资建议：考虑到公司核心产品复方丹参滴丸集采降价影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年实现营业收入89.68/96.64/105.17亿元，同比增长3.4%/7.8%/8.8%；实现归母净利润12.22/13.83/15.95亿元，同比增长14.1%/13.2%/15.3%；对应PE分别为17/15/13倍，维持“谨慎推荐”评级。
    风险提示：行业政策变化风险；研发创新风险；原材料波动风险；产品价格下降风险；竞争加剧风险。

新产业中报点评：装机结构优化，试剂持续放量

新产业(300832)
    事件：新产业发布2024年中期报告，业绩符合预期
    2024年上半年，公司实现营业收入22.11亿元，同比增长18.54%，其中试剂销售同比增长21.13%、仪器销售同比增长12.40%；归母净利润9.03亿元，同比增长20.42%；扣非归母净利润8.68亿元，同比增长26.36%。2024H1，公司综合毛利率为72.78%，同比增长1.29个百分点，主要得益于试剂收入占比以及高毛利大型仪器销售占比的双提升。分开看，试剂毛利率88.50%，同比下降0.41个百分点，仪器毛利率32.11%，同比上升2.46个百分点；公司净利率为40.85%，同比上升0.64个百分点。
    单二季度，公司实现营业收入11.90亿元，同比增长20.23%；归母净利润4.77亿元，同比增长20.76%；综合毛利率71.56%，同比下降2.06个百分点，预计主要与二季度仪器销售增长较快有关；净利率为40.09%，同比上升0.17个百分点。
    国内业务：大型机装机占比进一步提升。
    2024年上半年，公司主营业务收入14.10亿元，同比增长16.30%；国内主营业务毛利率77.56%，同比下降0.49个百分点。公司通过X系列高速化学发光仪及流水线产品的持续推广，有效拓展了国内大型医疗终端客户数量，带动了常规试剂销量的稳步提升。
    装机方面，2024H1，公司化学发光仪国内市场新增装机796台，大型机装机占比进一步提升至75.13%；截至上半年末，公司国内三级医院客户达1636家，较2023年末增加了101家（三甲医院47家），三甲医院覆盖率达到60.20%。
    试剂方面，国内市场大型机装机占比持续提升，带动试剂业务收入的稳定增长，2024H1国内试剂类业务收入同比增长18.54%。
    海外业务：试剂上量带动毛利率明显上升。
    2024年上半年，公司海外收入达7.96亿元，同比增长22.79%；海外主营业务毛利率64.33%，同比上升8.23个百分点。公司海外市场主打学术先行、精细管理，将海外市场逐步细分，实施区域化管理模式，进一步提高了产品流通渠道覆盖的广度与深度。
    装机方面，2024H1，海外市场共计销售化学发光仪2281台，中大型机销量占比提升至64.80%，同比增长10.07个百分点。
    试剂方面，海外市场装机数量稳定增长的同时中大型机占比持续提升，为海外试剂销售增长奠定了坚实基础。2024H1海外试剂业务收入同比增长29.11%，对海外业务毛利率起到了良好的拉动作用。
    国产替代浪潮下，以双层海绵效应为盾，高速仪器+先进试剂为矛：
    集采方面，安徽发光集采中，公司所有化学发光检测项目均进入A组并且顺利中选，有望利用性价比优势加速抢夺进口品牌市场份额。公司面对集采降价具备两层海绵效应：1.单级经销体系提供更高渠道利润空间，有利于更好吸收入院价下降对出厂价造成的压力；2.原料自产+规模效应带来高毛利率，有利于更好吸收出厂价下降对厂商毛利造成的压力。
    仪器方面，公司化学发光仪X8国内外累计销售/装机达3170台。公司更高通量的X10已于2024年初发布、具有完全自主知识产权的开放式全自动样品处理系统SATLARST8和智慧实验室平台iXLAB正式上市，有望带动新一轮设备更新，并助力公司抢占高等级医院市场。
    试剂层面，公司已面向市场推出了8个小分子双抗体夹心法试剂，主要覆盖性激素、甲功、骨代谢等领域，突破了当前采用竞争法检测小分子普遍存在的灵敏度低、准确性差等问题，使得产品具有更好的特异性、灵敏度、精密度和线性，有效的克服了竞争法本身的局限性，有望作为拳头产品打入三级医院，并持续打造公司良好的品牌口碑。
    投资建议：
    我们预计公司2024-2026年营业收入分别同比增长25.3%、26.4%、25.4%；归母净利润分别同比增长22.0%、25.8%、24.5%，成长性突出；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价77.01元，相当于2024年30倍的动态市盈率。
    风险提示：
    公司海外拓展不及预期的风险、行业政策变动风险、行业竞争进一步加剧的风险。
   

公司信息更新报告：2024上半年业绩稳健增长，种植业务快速放量

通策医疗(600763)
    2024年上半年业绩稳健增长，种植业务快速放量
    2024年上半年公司实现营收14.11亿元（同比+3.52%，下文都是同比口径），归母净利润3.1亿元（+1.77%），扣非归母净利润3.06亿元（+4.33%），毛利率40.83%（-0.53pct），净利率26.06%（-0.26pct）。2024年上半年公司旗下共有84家医疗机构，营业面积超过25万平方米，开设牙椅3037台，公司口腔医疗门诊量达171万人次（+8.2%）。我们看好公司的长期发展，维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为5.59/6.17/6.86亿元，当前股价对应PE为33.4/30.3/27.2倍，维持“买入”评级。
    种植业务较快增长，正畸等可选消费业务有所下滑
    2024上半年公司种植业务实现营收2.55亿元（+11.3%），修复业务2.22亿元（+2.8%），大综合业务收入3.85亿元（4.2%），随着2023年全国种植集采落地，公司种植量快速增长，种植业务收入实现较快增长，关联的修复业务均维持较好增长。2024年上半年公司正畸业务实现收入2.13亿元（-4.7%），儿科业务实现收入2.4亿元（-1.1%），受单价高、消费能力等因素的影响，公司正畸及儿科业务有所下滑。
    坚持“总院+分院”模式发展，三大总院业务有所下滑
    公司坚持“总院+分院”模式发展，各蒲公英医院建设、运营情况良好，2024年公司由杭口城西区域集团裂变出杭口未来科技城二级区域集团，实现了区域总院支援能力的进一步提升。2024上半年公司三大总院（杭口平海总院、杭口城西总院、宁口总院）实现收入5.44亿元（-5.98%），净利润2.77亿元（-7.16%）。2024年上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.99%、9.6%、1.61%，同比+0.1pct、+0.07pct、+0.57pct。
    风险提示：医疗风险、竞争风险、声誉风险等。

盈利能力持续亮眼，下半年海外储能订单确认有望加速

阳光电源(300274)
    业绩简评
    2024年8月23日，公司发布半年报，2024年上半年实现营收310亿元，同比增长8.4%；归母净利润49.6亿元，同比增长13.9%。其中2Q24实现营收184亿元，同比增长14.7%；归母净利润28.6亿元，环比增长36.6%，符合我们预期，略超市场预期。
    经营分析
    光储产品价跌量增，盈利能力持续保持高位：逆变器收入131亿元，同比增长12.6%，毛利率37.6%，同比提升1.7pct。储能系统收入78亿元，同比下降8.3%，毛利率40.08%，同比提升12.6pct，我们判断逆变器/储能收入同比增速放缓/同比下降主要是因为原材料价格下跌带动产品单价下滑所致。上半年公司根据最新会计准则将保证类质保费用计入营业成本，复原后预计上半年逆变器、储能系统毛利率约40%、43%左右，延续去年高盈利状态。
    存货及合同负债环比高增，有望支持公司业务兑现高增长：截至2024Q2末存货281亿元，较年初增加67亿元，其中原材料/在产品/库存商品/合同履约成本分别为56/84/98/120亿元，分别较年初增加15/27/15/34亿元（环比+36%/+47%/+18%/+41%），主要系公司各业务增长、备货增加所致。合同负债90亿元，较年初增加25亿元，其中78亿元为预收货款，较年初增加31亿元（环比+68%），显示出公司在手订单充沛，有望支持公司业务兑现高增长。
    经营现金流因采购及税费支出增加导致同比下滑：经营活动现金流净额-21亿元，同比下降74亿元，主要是因为公司上半年商品、接受劳务支付的现金及支付的各项税费增加较多。
    海外储能订单加速释放，非美地区占比提升明显：根据我们统计，2023-2024年累计公布的海外储能订单规模高达17.7GWh，其中订单规模较大的地区分别为中东、澳大利亚、欧洲，分别占比为49%、22%、19%，随着海外新兴市场大储需求逐步放量，公司对美出货占比显著下降，进一步提升公司综合竞争力和抗风险能力。
    盈利预测、估值与评级
    根据公司半年报及我们对行业最新判断，微调2024-2026年归母净利润预测至123、150、180亿元，对应PE为11、9、8倍，维持“买入”评级和重点推荐。
    风险提示
    国际贸易政策风险；汇率波动风险；竞争加剧风险。

2024年半年报点评：业绩与盈利能力稳中有进，看好半导体真空泵放量

汉钟精机(002158)
    投资要点
    业绩稳健增长，维保业务明显放量：2024上半年公司实现营收18.35亿元，同比+3.71%，其中压缩机收入9.60亿元，同比+6.96%，占比52%，受益于产品无油化转型，增速稳健；真空泵收入6.93亿元，同比-7.11%，占比38%，主要受光伏真空泵需求下滑影响；零件及维修业务收入1.61亿元，同比+65.79%，占比9%，主要系公司产品在市场中的保有量持续增长引起质变。2024H1实现归母净利润4.51亿元，同比+23.3%；扣非净利润为4.25亿元，同比+20.84%。Q2单季营收为10.85亿元，同比+0.6%，环比+44.84%；归母净利润为3.04亿元，同比+22.21%，环比+108%。
    盈利能力显著提升，控费能力稳步增强：2024H1公司毛利率为40.5%，同比+2.1pct，其中压缩机毛利率为34.2%，同比-0.6pct，真空泵毛利率为48.3%，同比+4.6pct，零件及维修业务毛利率为47.9%，同比+8.7pct；销售净利率为20.6%，同比+3.9pct。公司盈利能力显著提高，主要系真空泵&零件及维修业务毛利率提升叠加规模效应释放。2024H1公司期间费用率为12.2%，同比-2.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/4.0%/4.7%/-1.4%，同比-0.2/+0.3/-0.7/-2.0pct。Q2单季毛利率为42.8%，同比+3.4pct，环比+5.7pct；销售净利率为28.1%，同比+5.0pct，环比+8.5pct。
    泛半导体真空泵国产替代前景广阔，看好公司成长性：我们看好公司业绩成长性：①光伏电池片真空泵：我们测算2023-2025年国内市场规模分别为25/28/32亿元，随电池片设备技术迭代、旧泵维保，市场空间持续提升。电池片真空泵仍在国产替代阶段，公司作为龙头，2022年份额仅17%，仍有较大提升空间。②半导体真空泵：我们测算2023-2025年中国大陆与中国台湾半导体真空泵市场规模分别为79/81/86亿元。目前半导体真空泵市场仍由Edwards等欧美日龙头主导，国产化率仅10%左右。公司为国内领先的半导体真空泵供应商，目前已通过部分8-12寸国内头部晶圆厂、先进封装厂以及半导体设备制造商的认可，并已开始批量交付。随着下游晶圆厂客户的扩产和设备商客户新工艺的持续验证，该业务增长前景广阔。
    盈利预测与投资评级：考虑到下游验收节奏，我们维持2024-2025年公司归母净利润分别为9.43/10.76/13.02亿元，当前股价对应PE为9/8/7倍，维持“增持”评级。
    风险提示：下游扩产不及预期，客户拓展不及预期，原材料价格波动等。

24H1业绩稳健增长，B端SaaS业务营利双增

税友股份(603171)
    事件概述：
    近日，税友股份发布了《2024年半年度报告》。今年上半年公司实现营业收入8.14亿元，同比增长7.45%；归母净利润0.88亿元，同比增长0.86%；扣非归母净利润0.83亿元，同比增长17.81%。
    B端SaaS业务营利双增，G端业务稳健增长
    分业务来看，①ToB数智财税服务云业务实现营业收入5.55亿元，同比增长10.4%，实现净利润1.47亿元，同比增长11.0%，数智财税服务云业务整体净利率26.5%，较2023年末B端业务22.62%的净利率水平进一步提升。截至本报告期末，公司数智财税服务平台活跃企业用户900万户，付费用户615万户，与2023年年底相比，增长率分别为9.8%和8.3%。创新业务方面，以大型集团企业员工薪资个税988543899社保集中管理、财税统筹管理等需求为切入点，打造涉税及非税SaaS平台。其中亿企薪福平台已服务客户超过20万家，月服务人次超过5100万，标杆客户包括上海外服、中智、招商银行等头部企业。②ToG数字政务业务实现营业收入2.57亿元，同比增长2.1%。在智慧税务领域自觉承担金税四期项目攻坚任务，陆续入围国家税务总局电子发票服务平台、应用支撑服务平台、税务人端系统等核心项目。报告期内，公司支撑金四“全国统一规范电子税务局”在全国36个省市（含直辖市、单列市）推广上线，并协助省局层面完成新电局的推广实施和业务持续创新。
    持续完善合规税优产品，税费数据要素开发带来新机遇
    随着金税四期数电发票在全国推广上线，在“以数治税”的背景下，企业财税实务数字化产品及财税风险及合规相关服务的市场渗透率和普及程度将大幅度上升。面向企业端客户，公司坚定“亿企赢”数智财税服务云平台的三层服务价值体系构建和AIGC技术的投入。一方面通过财税实务SaaS产品提高市占率，另一方面不断完善合规税优SaaS产品，打造更专业完备的服务价值体系，提高用户ARPU值。在技术方面，公司加大对财税领域垂直大语言模型的投入，基于上百亿token数的财税领域预训练和微调数据，训练各类微调模型，目前已经形成具备自主知识产权的财税大模型群，全链条赋能三层价值体系的场景应用。
    税费数据要素为全量数据，体量巨大、质量优质、覆盖全面，是政务大数据重要组成部分。目前公司已凭借数据治理、数据资产管理以及税收风险类应用等方面的积累，成为我国税务数据应用领域的领先企业。①在税务领域，目前公司已形成风险、稽查、信用、征管和基础数据服务等5条主营产品线，并实现快速推广。②在非税领域，公司入围人社部数据治理服务项目，在辅助人社部门提升数字化水平上逐步发挥专业能力价值；在财税大数据和成品油分析监控方面的数字政府市场开拓上取得突破，与云南、新疆、广西、浙江、上海等多个区域落地项目合作。
    投资建议：
    税友股份是国内领先的财税SaaS云平台服务商。我们预计公司2024/25/26年营业收入分别是20.88/24.11/28.15亿元，归母净利润分别是2.03/3.20/4.51亿元。维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价为24.94元，相当于2024年的50倍PE。
    风险提示：
    政府信息化投入不及预期，行业竞争加剧风险。
   

半导体行业复苏，新产品不断突破

扬杰科技(300373)
    事件：
    公司发布2024年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入28.65亿元，同比增加9.16%；实现归母净利润4.25亿元，同比增长3.43%；扣非归母净利润4.22亿元，同比增长3.04%。
    营收稳健增长，利润保持稳定
    报告期内，全球半导体行业温和复苏，国内汽车电子及消费电子市场需求回暖以及工业市场的逐步改善，同时，公司在国际市场上的积极拓展以及降本增效措施、开发新产品的实施，进一步巩固了利润的增长基础。半年报披露，公司在2024年上半年实现营业收入28.65亿元，同比增长9.16%，归属于上市公司股东的净
    利润达4.25亿元，同比增长3.43%。988543899
    技术研发持续突破，产品竞争力增强
    2024年上半年，公司在技术研发方面取得了显著进展，特别是在IGBT、SiC等新产品的开发和市场推广上。半年报披露，报告期内，公司推出了一系列创新产品，包括针对AI、工控、光伏逆变、新能源汽车等领域的先进芯片和模块，此外公司加大对第三代半导体的研发投入，与东南大学合作进一步强化SiC、GaN功率器件的技术储备，当前各类产品已广泛应用于AI服务器电源、新能源汽车、光伏、充电桩、储能、工业电源等领域。
    国际化战略成效显著，海外市场拓展顺利
    公司在2024年上半年继续推进国际化战略，海外市场业务取得显著进展。随着全球半导体市场的复苏，尤其是海外市场去库存阶段结束，公司的海外业务实现了环比增长，带动了整体毛利水平的提升。此外，公司在越南增设子公司，加强海外市场的布局，进一步强化了在全球范围内的市场影响力。全球化渠道的拓展和国内外市场的双向联动，使得公司在未来的市场竞争中占据了有利位置。
    投资建议：
    我们预计公司2024年~2026年收入分别为64.11亿元、78.21亿元、95.81亿元，归母净利润分别为9.94亿元、12.63亿元、16.13亿元，给予24年23倍PE，对应六个月目标价42.1元，维持“买入-A”投资评级。
    风险提示：
    下游需求复苏不及预期；宏观环境波动；市场竞争风险。
   

2024年中报点评：2Q24业绩创新高，AI放量显著提高盈利能力

沪电股份(002463)
    事件：8月23日，沪电股份发布2024年半年报，1H24公司实现营收54.24亿元，同比增长44.13%；实现归母净利润11.41亿元，同比大增131.59%；实现销售毛利率36.46%，同比提升6.84pct；实现销售净利率20.80%，同比提升7.90pct。
    2Q24营收归母创史高，毛利率显著提升。受益于AI需求的拉动，公司上半年业绩表现亮眼。2Q24公司实现营收28.40亿元，同比增长49.87%，环比增长9.91%；实现归母净利润6.26亿元，同比大增113.65%，环比增长21.55%；实现销售毛利率38.83%，同比增长5.37pct，环比增长4.97pct；实现销售净利率21.83%，同比增长6.78pct，环比增长2.17pct。公司营收、归母、毛利率及净利率均创单季度历史新高。
    企通板：AI纯度提高，布局下一代产品。受益于人工智能和网络基础设施的强劲需求，1H24该板块实现营收38.28亿元，同比大幅增长约75.49%，占公司营收比重达70.58%。AI服务器、交换机放量显著提高企通板毛利率，1H24该板块实现毛利率41.59%，同比增加8.44pct。旺盛的算力需求下，公司AI服务器和HPC相关PCB产品高速成长，1H24实现营收12.05亿元，占企通板营收的比重从2023年的21.13%增长至31.48%，占公司总营收比重达22.22%。服务器方面，公司基于PCIe6.0的下一代通用服务器产品已开始技术认证，用于AI的OAM/UBB2.0产品已批量出货，GPU类产品已通过6阶HDI的认证，准备量产；交换机方面，800G交换机产品已批量供货，支持224Gbps速率(102.4T交换容量1.6T交换机)的产品主要技术已完成预研。
    汽车板：胜伟策减亏，高阶产品放量。1H24受铜等大宗商品价格波动，汽车行业需求增长放缓，中低端汽车用PCB价格竞争激烈。1H24公司汽车板实现营收11.45亿元，同比微增3.94%，占公司营收比重达21.12%，占比下滑8.16pct。公司整合胜伟策产能，P2Pack在汽车800V及以上高压架构的应用取得不错的进展；1H24胜伟策的经营状况得到明显改善，同比大幅减亏0.67亿元。随着汽车行业电气化、智能化和网联化趋势不断显著，1H24公司毫米波雷达、自动驾驶辅助等新兴汽车板产品占汽车板营收比重达33.69%，同比提升7.7pct。
    投资建议：AI需求持续高增显著带动公司企通板成长，公司产品壁垒高、客户资源优质，且超前布局下一代数据中心相关产品，有望显著受益于AI浪潮，预计公司24/25/26年实现归母净利润25.20/33.98/39.87亿元，对应当前股价PE分别为26/19/16倍。我们看好AI及高端汽车业务给公司带来长期成长，维持“推荐”评级。
    风险提示：数据中心需求不及预期，AI应用落地不及预期，行业竞争加剧

2024年中报点评：业绩符合预期，持续受益油气产业链出海+海工造船高景气

纽威股份(603699)
    事件：公司披露2024年半年度报告。
    投资要点
    Q2归母净利润同比+22%，看好业绩增长持续性
    2024年上半年，公司共实现营业收入28.4亿元，同比+17%；归母净利润4.9亿元，同比+45%；扣非归母净利润4.8亿元，同比+37%，符合业绩预告区间。其中Q2单季度，实现营业收入14.8亿元，同比+11%；归母净利润2.9亿元，同比+22%；扣非归母净利润2.9亿元，同比+16%。受益油气产业链随中国EPC公司出海中东、海工造船下游景气延续、钢材等原材料价格下降，公司订单量利齐升，业绩快速增长。展望未来，公司油、气、船下游景气度不减，主动拓品逻辑通畅，业绩增长可持续。
    规模效应、原材料价格与业务结构优化，盈利能力显著提升
    2024年上半年，公司毛利率35.5%，同比+5.8pct；销售净利率17.4%，同比+3.3pct。其中Q2单季度，公司毛利率37.5%，同比+6.9pct，环比+4.18pct；销售净利率19.9%，同比+1.7pct，环比+5.3pct。受益规模效应、原材料价格下降和海工造船等高毛利业务占比提升，公司盈利能力显著增强。上半年公司期间费用率13.5%，同比+2.3pct，受去年汇兑收益基数较高影响，有所提升。其中销售/管理/财务/研发费用率7.3%/3.9%/-0.5%/2.7%，分别同比-0.28/+0.41/+2.09/+0.02pct。
    新增资本开支彰显公司发展信心，海外油气+海工订单增速可持续我们认为：（1）公司业绩增长与中国油气企业“走出去”相关。阀门为可靠性要求高的标准品，公司订单有望随着国内牵头的EPC总包商（中石油，中石化，杰瑞集团等）招标快速起量。（2）8月14日晚公司发布公告，拟用2.2亿元自有资金扩产精密铸件产能，建成后公司将新增碳钢、不锈钢精密铸件合计1万吨，此次大幅扩产侧面反应公司成长信心。
    盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测9.5/11.2/13.0亿元，当前市值对应PE为15/13/11倍，维持“买入”评级。
    风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨、汇率波动风险、油气产业周期波动

24H1符合预期，游戏管线及IP储备丰富，出海初成

恺英网络(002517)
    事件：公司上半年实现营收25.6亿元，同比增长29.3%；实现归母净利8.09亿元，同比增长11.72%，归母净利率31.7%；扣非归母净利为8.01亿元，同比增长18.55%，扣非归母净利率31.3%。
    点评：
    单拆二季度，公司实现营收12.48亿，环比下降4.6%，同比增长22.1%；实现归母净利3.83亿，环比下降10.1%，同比下降11.9%，归母净利率30.7%，环比减少1.9pct，同比减少11.8pct；实现扣非归母净利3.77亿，环比下降11.1%，同比下降3.3%，扣非归母净利率30.2%，环比减少2.2pct，同比减少7.9pct。中期拟每10股派1元，合计派发现金红利2.13亿元，分红比例为26%，2024年计划分红超4亿。
    全球化产品布局，重磅新品表现出色。《石器时代：觉醒》《纳萨力克之王》等游戏在24年表现亮眼，《仙剑奇侠传：新的开始》在7月小游戏排行榜排名第19名。7月21日《仙剑奇侠传：新的开始》海外版上线（持续三天霸榜中国台湾、澳门地区游戏免费榜第一；《天使之战》海外版上线东南亚地区（分别位列菲律宾Google play、iOS游戏畅销榜第三、第四；泰国Google play、iOS游戏免费榜第三、第四）。
    公司后续产品储备丰富，新品周期值得关注。公司8月5日正式官宣已获盛趣游戏《龙之谷世界》发行，盛趣游戏系资源继续整合。后续产品储备包括：《史莱姆》（定档8月28日）、《斗罗大陆：诛邪传说》（已开启预约）、《盗墓笔记：启程》（全网预约量突破20万）、《数码宝贝:源码》、《龙腾传奇》、《梁山传奇》、《永恒觉醒》、《代号:DR》、《代号:信长》、《古怪的小鸡》等。
    盈利预测与投资评级：公司实控人及高管团队承诺五年内不减持，并以现金分红增持，实际行动提振投资信心，存量游戏表现良好，储备产品有望支撑后续业绩增长。我们预计公司24-26年归母净利润分别为17.72/21.38/25.30亿元，同比增长21.3%/20.7%/18.3%，对应估值10x/9x/7x，维持“买入”评级。
    风险因素：行业政策风险，核心游戏表现不及预期，海外市场游戏不达预期，游戏上线周期存在递延风险。

个人端订阅持续增长，AI相关应用逐步落地

金山办公(688111)
    事件：金山办公发布2024年半年度报告，公司上半年实现营收24.13亿元，同比增长11.09%；实现归母净利润7.21亿元，同比增长20.38%；实现扣非净利润6.88亿元，同比增长19.35%；实现经营性现金流净额6.28亿元，同比增长5.51%。公司毛利率为84.92%，同比减少1.15个百分点。2024年上半年，公司订阅业务总体收入达19.63亿元，同比增长17.55%，订阅收入占比提升至81.75%，同比提升4.86个百分点。截至2024年上半年，公司合同负债总额达26.85亿元，国内机构订阅业务向SaaS模式转型亦进展顺利，为公司长期健康发展奠定坚实基础。单2024Q2来看，公司实现营收11.88亿元，同比增长5.98%；实现归母净利润3.54亿元，同比增长6.74%；实现扣非净利润3.36亿元，同比增长3.03%。
    C端付费转化率与客单价不断提升，推动个人订阅业务稳健增长。2024年上半年公司国内个人订阅实现收入15.3亿元，同比增长22.17%。公司推出全新会员体系，包括超级会员、AI会员、以及融合前两者权益的大会员，精准满足多元化用户群体的需求。截至2024年6月30日，公司主要产品月度活跃设备数为6.02亿，同比增长3.08%。其中WPSOffice PC版月度活跃设备数2.71亿，同比增长7.11%；WPS Office移动版月度活跃设备数3.28亿元，同比增长0.31%。公司累计年度付费个人用户数达到3815万，同比增长14.79%。公司7月正式发布WPS AI2.0，AI会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万，有望推动公司C端收入二次提速。
    B端持续SaaS化转型，新客户拓展顺利。2024年上半年公司国内机构订阅实现收入4.43亿元，同比增长5.95%。我们认为增速放缓的原因主要是公司推动年场地授权向SaaS订阅模式转变，年度一次性确定和月度财务计算的变化影响部分收入递延。2024年上半年，公司推出了面向组织和企业客户的办公新质生产力平台WPS365，整合升级版的WPS Office、WPS协作及WPS AI企业版；截至2024H1，WPS365已服务超过18,000家头部政企客户，上半年度新增标杆客户包括中信银行、中华联合财产保险、中国华能等知名组织机构。公司发力公有云市场的民企、国企领域，引导机构客户逐步从年场地向年账号模式转型，合同负债保持健康增长，机构订阅向SaaS模式转型顺利。
    持续投入AI相关应用研发，产品体系不断完善。费用方面，2024年上半年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为4.42/2.19/8.08亿元，同比增长-7.06%/5.13%/12.61%，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为18.32%/9.06%/33.47%。公司坚持注重AI相关产品研发，研发费用维持高位。截至2024年6月30日，公司研发人员共计2991人，占总员工书比例约65%。在高研发力度下，公司正式发布WPS AI2.0，在个人版方面升级后的WPS AI2.0在AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手四个维度实现了产品更新；面对机构客户，公司推出了办公新质生产力平台WPS365，引入了WPS AI企业版，该版本集成了AI Hub（智能基座）、AI Docs（智能文档库）和CopilotPro（企业智慧助理）三大核心模块，此次升级涵盖了已上线的20多种AI应用服务，覆盖了广泛的办公场景；多端同步完善产品生态，公司首次推出WPS鸿蒙版，有效解决了跨平台交互界面兼容、4000万行代码跨平台移植、跨平台三方基础设施缺失等难题。进一步提高公司产品的适配能力。
    盈利预测与投资评级：公司C端、B端订阅业务双向发力，推进向SaaS订阅模式转型，持续布局AI相关产品研发及落地。我们预计2024-2026年EPS分别为3.31/4.13/5.22元，对应P/E分别为57.30/45.98/36.39倍，维持“买入”评级。
    风险因素：AI产品市场接受度不及预期；下游客户付费能力不及预期；

2024年中报点评：Q2归母净利润同比-34%，业绩短期受基数+订单确认影响

苏试试验(300416)
    事件：公司披露2024年半年度报告。
    投资要点
    Q2归母净利润同比-34%，业绩短期受高基数+特殊行业订单确认影响2024年上半年公司实现营业收入9.2亿元，同比-5.6%；归母净利润1.0亿元，同比-24.4%；扣非归母净利润0.95亿元，同比-26.8%。其中单Q2公司实现营业收入4.7亿元，同比-11.0%；归母净利润6054万元，同比-33.8%；扣非归母净利润5443万元，同比-38.4%。2024年上半年分业务看，集成电路板块表现亮眼：（1）试验设备受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场竞争加剧，实现收入2.9亿元，同比下降14.6%；（2）环境与可靠性试验服务产能仍处于爬坡阶段，投入与产出暂不能有效匹配，业绩受到阶段性影响，实现收入4.6亿元，同比下降1.7%；（3）集成电路验证与分析服务受益于行业回暖及产能释放，实现收入1.3亿元，同比增长18.2%。整体来看，公司2024年上半年业绩受2023年同期高基数+特殊行业订单确认影响，业绩表现短期承压。
    受产能扩张后整体运营成本增长影响，试验设备与环试服务毛利率承压2024年上半年公司销售毛利率45.0%，同比+0.35pct；销售净利率13.2%，同比-2.91pct。Q2单季度，公司销售毛利率47.4%，同比+1.74pct，环比+4.97pct；销售净利率16.1%，同比-3.67pct，环比+5.85pct。上半年毛利率分业务看：（1）试验设备毛利率31.21%，同比-1.31pct；（2）环境与可靠性试验服务毛利率55.7%，同比-2.2pct；（3）集成电路验证与分析服务毛利率42.87%，同比+5.34%。2024年上半年期间费用率30.3%，同比+3.7pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.5%/12.6%/1.9%/8.4%，同比+1.2/0.39/0.85/1.28pct。受下游行业有效需求波动、产能快速扩张后整体运营成本增长等因素影响，试验设备与环试服务毛利率承压。
    战略性布局高壁垒业务，看好环境与可靠性试验龙头的发展前景
    我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景：（1）根据市场监管总局数据，2023年我国检验检测行业全年实现营业收入约4700亿元，同比增长超9%，市场空间广阔。（2）公司卡位高壁垒检测赛道，下游覆盖军工、半导体、新能源汽车三大板块，同时积极拓展5G等高端领域，打造新增长引擎。未来随前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能，有望保持稳健增长。
    盈利预测与投资评级：公司2024年上半年业绩受高基数+特殊行业订单确认影响较大，出于谨慎性考虑，我们调整公司2024-2026年盈利预测为3.3（原值3.9）/4.3（原值5.0）/5.5（原值6.3）亿元，当前市值对应PE为18/14/11倍，维持“增持”评级。
    风险提示：实验室产能扩张不及预期，下游客户拓展不及预期等

英华特2024Q2点评：内销延续高增，外销有所波动

英华特(301272)
    主要观点：
    公司发布2024H1业绩报告：
    Q2：收入1.7亿元（-2.92%），归母净利润0.2亿元（-26.18%）；扣非归母净利润0.2亿元（-44.97%）；
    H1：收入2.6亿元（+3.53%），归母净利润0.3亿元（-19.39%）；扣非归母净利润0.2亿元（-34.92%）。
    收入分析：内销高增，外销波动
    分产品：我们预计Q2热泵应用收入同比略降，商用空调应用收入有所承压，冷藏冷冻应用收入同比双位数增长；
    分区域：我们预计Q2内销收入同比双位数增长，外销收入同比有所承压。内销得益于工业、商用应用细分市场需求有所回暖；外销受制于海外需求及俄罗斯收款周期影响，预计下半年有所恢复。
    利润分析：外销占比下降影响毛利率
    毛利率：Q2毛利率24.37%，同比-5.68pct。由于外销毛利率高于内销，Q2毛利率或受铜价上涨及外销占比下降影响同比有所承压；未来有望随终端价格调整转移原材料影响；
    费用率：Q2销售/管理/研发/财务费用率3.62%/3.58%/6.60%/-0.94%，同比+0.67/+0.12/+2.82/-0.47pct；
    净利率：Q2净利率13.37%，同比-4.21pct。Q2净利率受推广及研发投入加大影响。
    投资建议：
    我们的观点：
    公司Q2内销延续高增、外销有所波动，预计外销下半年随着俄罗斯收款周期回归正常及南美旺季而有所恢复；未来亦有望通过终端价格调整转移原材料影响，盈利水平亦有望好转。
    盈利预测：基于成本及海外需求波动，我们下调24及25年盈利预测，并新增26年盈利预测。预计2024-2026年公司收入6.33/7.23/8.23亿元（24-25年前值7.74/9.87亿），同比
    14.0%/+14.3%/+13.8%，归母净利润0.90/1.06/1.22亿元（24-25年前值1.48/1.96亿），同比+2.8%/+18.1%/+14.7%；对应PE20/17/15X，维持“买入”评级。
    风险提示：
    行业景气度波动，海外需求波动，原材料成本波动。

新签订单高增，持续研发投入

中微公司(688012)
    事项：
    公司公布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收34.48亿元（36.46%YoY），归属上市公司股东净利润5.17亿元（-48.48%YoY）。
    平安观点：
    新签订单高增，持续研发投入：2024年上半年公司实现营收34.48亿元（36.46%YoY），归属上市公司股东净利润5.17亿元（-48.48%YoY，主要系2023年公司出售了持有的部分拓荆科技股票，产生税后净收益约4.06亿元，而2024年公司并无该项股权处置收益），扣非后归母净利4.83亿元（-6.88%YoY）。2024年上半年公司整体毛利率和净利率分别是41.32%（-4.57pctYoY）和14.97%（-24.7pctYoY）。其中，刻蚀设备收入为26.98亿元，同比增长56.68%，刻蚀设备占营业收入的比重由2023H1的68%提升至2024H1的78%。公司的另一重要产品MOCVD设备收入1.52亿元，同比下降49.04%，主要因为蓝绿光行业处于下降趋势。费用端：2024年上半年年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.86%（-1.83pctYoY）、5.56%（0.78pctYoY）和-1.43%（0.77pctYoY），公司费用率稳定。研发投入方面：公司继续保持较高的研发投入，与国内外一流客户保持紧密合作，相关设备产品研发进展顺利、客户端验证情况良好。2024年上半年公司研发投入9.70亿元，较上年同期的4.60亿元增加约5.10亿元，同比增长110.84%。新签订单方面：2024年上半年公司新增订单47.0亿元，同比增长约40.3%。其中刻蚀设备新增订单39.4亿元，同比增速约50.7%；LPCVD上半年新增订单1.68亿元，新产品开始启动放量。
    刻蚀设备国内领先，国产替代稳步推进：1）CCP刻蚀设备：公司CCP刻蚀设备产品不断完善、丰富产品的性能，继续保持竞争优势，PrimoAD-RIE、PrimoSSCAD-RIE、PrimoHD-RIE等产品已广泛应用于国内外一线客户的集成电路加工制造生产线。公司已有的产品已经对28
    纳米以上的绝大部分CCP刻蚀应用和28纳米及以下的大部分CCP刻蚀应用形成较为全面的覆盖。在存储器件方面，公司针对超高深宽比刻蚀自主开发的具有大功率400kHz偏压射频的PrimoUD-RIE已经在生产线验证出具有刻蚀≥60:1深宽比结构的能力。2）ICP刻蚀设备：公司的多款ICP设备在先进逻辑芯片、先进DRAM和3DNAND产线验证推进顺利并陆续取得客户批量订单。晶圆边缘Bevel刻蚀设备完成开发，即将进入客户验证，公司的TSV硅通孔刻蚀设备也越来越多地应用在先进封装和MEMS器件生产。
    MOCVD设备市场领先，布局第三代半导体设备：Micro-LED应用的专用MOCVD设备开发顺利，实验室初步结果实现了优良的波长均匀性能，已付运样机至国内领先客户开展生产验证；用于碳化硅功率器件外延生产的设备正在开发中，已付运样机至国内领先客户开展验证测试；下一代用于氮化镓功率器件制造的MOCVD设备也正在按计划顺利开发中。
    薄膜沉积设备取得阶段性进展，EPI进入工艺验证和客户验证阶段：公司目前已有多款新型设备产品进入市场，其中部分设备已获得重复性订单，其他多个关键薄膜沉积设备研发项目正在顺利推进。公司钨系列薄膜沉积产品可覆盖存储器件所有钨应用，并已完成多家逻辑和存储客户对CVD/HAR/ALDW钨设备的验证，取得了客户订单。公司近期已规划多款CVD和ALD设备，增加薄膜设备的覆盖率，进一步拓展市场。公司组建的EPI设备研发团队，通过基础研究和采纳关键客户的技术反馈，已经形成自主知识产权及创新的预处理和外延反应腔的设计方案，目前公司EPI设备已顺利进入客户验证阶段，以满足客户先进制程中锗硅外延生长工艺的电性和可靠性需求。
    投资建议：公司作为半导体设备国内领先企业，充分受益于半导体国产化。下半年是设备确认收入高峰期，结合公司的在手订单，维持公司此前盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为20.73亿元/25.65亿元/31.60亿元，对应的市盈率分别为42倍、34倍、27倍。公司作为刻蚀设备和MOCVD双龙头，薄膜沉积设备及EPI设备产品研发进展顺利，维持“推荐”评级。
    风险提示：1）下游客户扩产投资不及预期的风险。若下游晶圆厂和LED芯片制造商的后续投资不及预期，对相关设备的采购需求减弱，这将影响公司的订单量，进而对公司的业绩产生不利影响。2）新产品研发不及预期风险。若公司新产品研发不及预期，将影响公司长远发展。3）国际贸易摩擦风险。近年来，国际贸易摩擦不断。如果中美贸易摩擦继续恶化，公司的生产运营将受到一定影响

控制器基本盘稳步推进，汽车电子业务加速发展

和而泰(002402)
    事项：
    8月22日晚，公司发布2024年半年度报告，24H1公司实现营业收入45.69亿元，同比增长26.97%，实现归母净利润1.98亿元，同比增长2.21%。
    平安观点：
    行业领先地位凸显，助力收入稳健增长。24H1公司实现收入45.69亿元，同比+26.97%，其中，控制器业务实现收入44.97亿元，同比+30.99%。净利润方面，24H1公司实现归母净利润1.98亿元，同比+2.21%，由于子公司铖昌科技受行业波动，对公司合并报表层面的净利润产生一定的影响，但公司控制器业务的净利润实现较好增长，24H1公司控制器业务归母净利润达2.09亿元，同比+28.33%。利润率方面，24H1公司毛利率和净利率分别达17.47%和3.87%。单季度来看，24Q2公司实现收入25.87亿元，同比+32.41%，环比+30.52%，实现归母净利润1.01亿元，同比-9.37%，环比+5.01%，单季毛利率和净利率分别为17.94%和3.57%。
    控制器基本盘不断夯实，四大业务板块稳步推进。1）家电控制器业务：公司继续发挥在家电控制器领域的竞争优势，持续拓充新市场以及丰富产品线，尤其是在国内市场，24H1公司国内家电业务收入实现翻倍增长，推动家电控制器业务收入提升，24H1公司家电控制器业务实现收入29.17亿元，同比+35.3%；2）电动工具控制器业务：公司凭借出色的服务能力以及技术实力进入到TTI、博世、HILTI、百得、泉峰和大叶等海内外多个头部客户的供应体系，市场份额稳步提升，上半年公司获得了主要核心客户多个平台级项目，推动电动工具控制器业务收入增长，24H1公司电动工具控制器业务实现收入4.94亿元，同比+11.83%；3）汽车电子业务：汽车电子业务已经成为公司重要的业绩增长驱动力，当前公司已成功突破多个国内外Tier1以及整车厂客户，成功获得供应资质并取得多个ODM项目订单，产品涉及热管理集成模块、压缩机控制、高压油泵控制、HOD等，适用于包括广汽昊铂GT、红旗、长安、问界M7
    等多款车型，得益于此，24H1汽车电子业务销售取得了大幅增长，实现收入3.95亿元，同比增长73.73%。4）智能化产品业务：公司智能化产品主要以AI、物联网和大数据作为底层依托，进一步研发生产相关控制器以及智能硬件，当前公司智能床垫、智能书包以及智能体育平台已经实现规模生产与交付，与恒林家居、顾家家居多个行业优质客户形成业务合作，24H1公司智能化产品业务板块实现收入5.62亿元，同比+34.76%。
    投资建议：结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断，我们下调公司业绩预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.56元（前值0.82元）、0.74元（前值1.08元）和0.92元（新增），对应2024年8月23日收盘价PE分别为16.4/12.4/10倍，但是考虑到公司在控制器领域的竞争优势，有望在下游需求逐步回暖的情况下实现业绩修复，维持公司“推荐”评级。
    风险提示：（1）上游原材料供应紧张对公司业绩产生不利影响。若上游原材料供应紧张情况未得到缓解，将持续加大公司成本端压力;（2）汽车电子业务发展不及预期。若公司汽车电子业务产品研发及交付不及预期，将影响公司经营业绩;（3）下游消费需求不及预期。若下游消费需求持续疲软，可能会对公司经营业绩产生一定影响。

智能化轻量化双驱，产能扩张及全球化布局加速

伯特利(603596)
    主要观点：
    专注底盘领域，产品从机械化走向智能化
    公司通过技术创新，机械制动产品向轻量化、电子化转型，并于2022年收购浙江万达，形成机械制动，智能电控，机械转向三大产品线。目前公司产品已进入奇瑞、长安、吉利、通用、北汽、理想、蔚来、小鹏、Stellantis、马恒达等国内外知名整车厂商供应体系。2024年一季度实现营收18.60亿，同比增长24.04%;归母净利润2.10亿，同比增长21.85%。
    募集资金加速轻量化与智能化汽车部件产能扩张及全球化布局据2024年7月31日发布可转债说明书，公司拟募集资金用于
    1）智能电控业务-年产100万套EPB、年产60万套EMB、年产100万套线控底盘制动系统。公司是中国首家实现EPB量产的供应商，也是国内首家规模化量产和交付线控制动系统的供应商，在智能化持续发展的背景下，亟需抓住发展机遇。公司扩充优势业务EPB产能，增强订单承接及交付能力，同时，公司抓住线控制动系统市场高速发展的机会，公司进一步加强WCBS和EMB业务布局。
    2）轻量化零部件业务-高强度铝合金铸件项目、墨西哥年产720万轻量化零部件及200万件制动钳项目。近年来，轻量化零部件业务体订单数量持续增加，海内外市场需求旺盛。通过实施高强度铝合金铸件项目和墨西哥年产720万件轻量化零部件及200万件制动钳项目，公司将同时推动国内外轻量化产能建设，进一步提升公司轻量化业务的生产供应能力，加强全球化布局。
    机械制动：盘式制动器稳健增长，轻量化出海带来新增长点
    盘式制动器作为公司的传统业务，技术成熟且市场需求稳定，近两年销量增速均在20%以上，保持稳健增长。公司也在逐步布局高端制动卡钳赛道，增强为中高端乘用车的配套能力。轻量化制动零部件业务则展现出迅猛的增长势头，2023年/24Q1同比销量增速分别为31.32%、52%。伯特利在轻量化领域的全球化布局，墨西哥工厂一期已于2023年Q3投产，同时拟加大墨西哥生产基地产能的二期项目扩建工作。公司轻量化零部件的出海将进一步推动业务的全球化扩张，带来新的价值增量。
    智能电控：国内智能化底盘布局先行者，国产化替代趋势下迎来新机会
    伯特利从EPB开始，不断推进其产能扩张、产线升级。随着EPB市场进入传统产品增长“天花板”，伯特利逐渐扩展到线控制动、ADAS系统等其他高技术含量领域。2022年，伯特利收购万达转向，产品拓宽至转向领域，公司正持续推进电控转向产品的研发，并逐步实现向线控转向系统进阶。底盘技术壁垒较高，伴随汽车智能化、电动化趋势的演进，叠加国产替代趋势，中国品牌有望迎来历史性发展机遇。
    投资建议
    公司以机械制动为发展基石，大力拓展制动零部件轻量化与智能电控，致力于将线控制动、线控转向与智能驾驶集成。我们预计公司2024-2026年将实现归母净利润11.24/15.48/20.48亿元，同比增长26.1%/37.7%/32.3%，对应2024/2025/2026年P/E分别为17.60/12.78/9.66x。考虑到公司未来产能释放以及智能驾驶进一步渗透，看好公司制动零部件轻量化国内外发展及智能电控产品放量，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
    风险提示
    汽车销量不及预期；原材料成本上涨；L3级智能驾驶普及不及预期；海外工厂产量爬坡不及预期

公司简评报告：产能逐步释放，业绩增长符合预期

华纬科技(001380)
    核心观点
    事件：公司发布2024年半年报：2024年上半年公司实现营收7.07亿，同比增长40.71%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长26.80%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比增长25.12%。
    营收增长符合预期，利润端短期承压。24Q2公司实现营收4.01亿元，同比增长39.78%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长10.17%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长14.34%。24Q2公司实现毛利率22.16%，同/环比分别-6.47pct/-3.70pct；实现净利率10.50%，同/环比分别-2.49pct/-2.38pct。公司利润端增速低于收入端，主要原因为公司产能处爬坡期，人员、设备、模具等投入较大；叠加稳定杆产品处抢占市场阶段，利润端短期承压。
    核心客户放量，产能持续提升。1）产品端，24年上半年公司稳定杆业务持续放量，大客户吉利、比亚迪、长城上半年同比增量接近或超过50%，其中吉利同比增量超70%。2）客户端，公司产品已成功进入了比亚迪、吉利、长城、长安、红旗、北汽、上汽、奇瑞、理想、小鹏、蔚来等，覆盖主流新能源车企。3）产能端，公司24年上半年投资建设重庆生产基地，进一步承接西南地区订单，稳固市场份额。
    海外客户合作，国际化道路开拓。公司抓住国产自主品牌快速发展的机遇，积极持续拓展市场以取得新客户认证，同时公司也与合资、外资企业不断进行交流。公司2023年开始首次与stellantis合作。截止24年半年报，目前已有合作定点项目3个，为公司国际化道路开拓做好准备。
    投资建议：公司在弹簧领域深耕多年，客户结构优秀。我们预计2024-2026年公司营收15.6/20.1/24.8亿元，对应归母净利润2.0/2.6/3.4亿元，当前市值对应2024-2026年PE为14.6/10.8/8.6，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。
   

2024半年报点评：治痔产品稳步放量，大健康品种培育值得期待！

马应龙(600993)
    投资要点
    事件：2024年H1，公司实现营收19.28亿元（+17.52%，较上年同期增长17.52%，下同），归母净利润3.12亿元（+10.85%），扣非归母净利润3.09亿元（+38.32%）；单Q2季度，公司实现营收9.73亿元（+20.43%），归母净利润1.14亿元（+21.84%），扣非归母净利润1.15亿元（+42.99%）。利润端增长亮眼。
    治痔产品稳健放量，大健康业务增长亮眼。分行业来看，2024H1，医药工业实现营收10.01亿元（+17.52%），其中，医药工业板块治痔产品表现亮眼，实现营收8.75亿元（+22.02%）。大健康业务持续丰富卫生湿巾产品阵容，新增多款眼部大健康产品，依托内容营销，眼霜、湿巾等重点品类表现亮眼，2024H1收入同比增长33.27%。医药商业板块精准应对行业变化，自有品牌贡献提升，物流端优化客户结构，整体营收逆势增长，2024H1医药商业实现营收6.91亿元（+17.01%）。医疗服务领域稳步推进肛肠专科扩展，2024上半年新增9家肛肠诊疗中心，但供应链业务萎缩导致业绩有所承压。
    盈利能力提升，经营质量较好。2024H1，公司毛利率提升至48.35%（+4.57pct），一方面为产品提价影响，另一方面，毛利率更高的医药工业业务增长较快；扣非后销售净利率为16.01%（+2.41pct），盈利能力有所提升。费用率方面，2024H1，公司销售费用率为23.40%（+1.63pct），公司增强营销推广协同，线上线下多渠道进行品牌打造；管理费用率下降为3.31%（-0.14pct），经营效率有所提升。此外，截至2024H1，公司应收账款为2.63亿元，较去年同期下滑37.5%；存货2.92亿元（-14.9%），经营活动产生的现金净流量为2.25亿元，较去年同期的-0.35亿元明显增长。
    盈利预测与投资评级：我们维持预计公司2024-2026年归母净利润为5.58/6.58/7.66亿元，对应当前市值的PE为20/17/15X。维持“买入”评级。
    风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧，原材料涨价等风险。

业绩稳步增长，海外市场持续拓展

思源电气(002028)
    主要观点：（6018
    业绩77）
    公司公布2024H1业绩，实现营收61.66亿元，YoY+16.27%，主要是报公司告期线圈类产品收入增长；实现归母净利润8.87亿元，YoY+26.64%；研究/公司实现扣非归母净利润8.41亿元，YoY+23.48%。其中2024Q2实现营收点评35.09亿元，YoY+12.05%;实现归母净利润5.24亿元，YoY+8.66%;实现扣非归母净利润5.00亿元，YoY+0.26%。
    一、二次设备及总包多产品解决方案提供商，全球化布局海外持续兑现
    ①六边形“战士”，公司产品种类齐全，矩阵不断扩展，总包带动一、二次设备等产品矩阵多元化，平台化优势明显，覆盖电压等级广泛。输变电产品类，受益于近年特高压投资加大带动的超高压及高压产品需求，以及公司强劲的研发能力，GIS产品突破800kv核心技术，相关产品营收快速增长。配电等级中低压产品类，公司以国内市场为主，逐步开拓海外市场，国内实现国产替代，海外实现从“0-1”过程。②海外市场覆盖100多个地区和国家，布局广泛。2024H1实现海外营收15.15亿元，YoY+24.56%，全球化布局海外持续兑现业绩。
    着眼未来长期价值主义，汽车电子、储能有望提供新增长线
    公司坚持长期价值主义，公司长期战略持续性强，强大的内部动力，实现了持续的增长和创新。汽车电子业务成功获得车企的重大定点项目，未来将逐步转换至报表端收入。储能业务立足于国内市场，有望凭借平台化优势进一步扩大市场份额。
    投资建议
    我们预计24-26年收入分别为154.43/191.20/235.81亿元；归母净利润分别为21.05/25.20/29.68亿元，对应PE分别24/20/17倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    市场竞争加剧；汇率波动风险；新产品推进速度不及预期。

二季度业绩符合预期，降本提效行稳致远

华鲁恒升(600426)
    投资要点
    事件1：8月22日，公司发布2024年中报。2024H1公司实现营收169.8亿元，同比+37.4%；归母净利22.2亿元，同比+30.1%；扣非归母净利22.4亿元，同比+32.1%。2024Q2单季实现营收90.0亿元，同比+42.7%，环比+12.8%；归母净利11.6亿元，同比+24.9%，环比+8.8%；扣非归母净利11.7亿元，同比+27.4%，环比+9.4%。
    事件2：8月22日，公司发布2024年半年度利润分配预案公告。公司拟以2024年半年度权益分派实施时股权登记日的股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），不送红股，不进行公积金转增股本；本次分配后的未分配利润余额结转至以后年度。
    煤价下跌成本释压，销量高增提振业绩。1）成本端看，根据Wind，2024Q2动力煤和原煤均价848和646元/吨，同比-5.9%和-4.6%，环比-7.2%和-6.9%；2024Q2纯苯均价8962元/吨，同比+9.9%，环比+32.4%。2）产品端看，2024Q2煤头主要产品尿素、醋酸、DMF、DMC、辛醇均价环比+2.0%、+4.6%、-2.9%、+7.5%、-20.9%；价差环比+4.7%、+8.9%、-2.3%、+14.2%、-34.5%，辛醇价差快速收窄主要受供给侧大量新增产能投放所致。以苯为原料的化工品代表己内酰胺和己二酸均价环比-3.4%和-0.9%，价差环比-23.4%和-18.1%，价差显著收窄一方面源于行业新增产能的大幅投放，另一方面在于原料纯苯价格的大幅上涨，挤压产品盈利空间。3）销量上看，新能源新材料相关产品、化学肥料、有机胺系列产品和醋酸及衍生品单二季度销量环比+28.3%、+3.7%、+7.2%、+5.9%，其中新能源新材料相关产品销量的大幅提升主要受益于公司DMC海外调油业务的突破。4）收入端看，公司四大业务板块单二季度收入分别为45.15、18.37、6.44、10.59亿元，同比+18.7%、+1.7%、+4.0%、+8.1%。
    在建项目顺利推进，降本提效回报股东。2023年11月，公司荆州第二基地园区气体动力平台项目和合成气综合利用项目顺利投产，新增尿素、醋酸、DMF、混甲胺年产能100、100、15、15万吨。根据荆州发布，2024H1华鲁恒升（荆州）完成产值37.2亿元，日产值约2000万元，相当于江陵当地每日新增一家规上工业企业。在建工程方面，德州本部基地酰胺原料优化升级、20万吨二元酸项目正加紧建设；荆州基地项目进展顺利。此外，2024年4月，公司发布推动“提质增效重回报”行动方案，2023年分红总额12.74亿元，分红比例约35.63%。另据公司2024年半年度利润分配预案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），在彰显公司远期发展信心和价值认可的同时，高度重视股东投资回报。
    盈利预测与投资建议：基于公司定期报告披露数据及产品价格市场预期，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利分别为45.0、56.9、64.2亿元，当前股价对应PE分别为10.4、8.2、7.3倍，维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求不及预期、新项目进度不及预期、竞争加剧、信息更新不及时等。
   

详解齐鲁银行2024年半年报：业绩稳健；稳步扩表；资产质量优化

齐鲁银行(601665)
    投资要点
    财报综述：
    1、1H24业绩稳健，营收增速维持5%+，净利润增速维持16%+。营收同比+5.45%（vs1Q24同比+5.54%），1H24净利润同比+16.96%（vs1Q24同比+16.06%），营收增速维持稳定，净利润同比增速向上，预计仍处于行业较优位置。
    2、单季净利息收入环比-1.4%，生息资产规模环比+3.6%，资产端拖累，负债端支撑。生息资产收益率环比下行11bp至3.47%，计息负债端成本率环比下行4bp至2.05%。
    3、资产负债：稳步扩表，对公支撑贷款维持高增。（1）资产：1H24生息资产同比+17.9%，贷款同比+15.3%（1Q24同比+15.8%），债券投资同比+24.2%。对公、零售分别同比增19.9%、6.1%，对公维持高增，零售较1Q24增速边际走弱。（2）负债：1H24计息负债同比+17.6%，其中，存款、发债、同业负债分别同比+9.1%、+89.9%、+25.2%。
    4、存贷细拆：（1）贷款投向：1H24新增对公、零售、票据分别占比85.1%、11%、4%。对公投放前三大行业分别为租赁商服、批零、水利公共设施，占比新增分别为28.3%、18.5%、8.7%。零售增长较弱，但各类零售资产维持正增长。（2）贷款存量：对公占比稳步提升1.3个点至70.6%；零售占比下降1.4个点至26.5%，主要是按揭占比下降1.1个点至16.8%。（3）存款：定期存款占比较年初提升1.8个点至67.9%；个人活期同比小幅正增。
    5、净非息收入维持高增：手续费增速边际持续向好。1H24净非息收入同比增27.2%（vs1Q24同比+22.3%），其中手续费同比+11.7%（vs1Q24同比+4.4%），手续费增速自3Q23增速持续边际向好；净其他非息收入同比+38%（vs1Q24同比+41.5%）。
    6、资产质量：不良率向下，拨备覆盖率向上。（1）不良率环比下降1bp至1.24%。关注类贷款占比环比降18bp至1.14%，处于历史低位，近年来持续下降。（2）拨备覆盖率环比提升4.48个点至309.25%，自年初以来维持上升趋势，安全边际仍较高；拨贷比为3.84%，环比提升3bp至3.84%。
    7、具体业务和地区资产质量：对公不良持续下降；济南市内资产质量显著优化。（1）行业：1H24对公不良率较年初下降8bp至1.26%，维持改善趋势，零售不良率较年初提升14bp至1.32%。对公端制造业不良率改善13bp至5.54%；批零不良率下降16bp至1.34%，维持年初以来的改善趋势。（2）按地区来看，1H24济南地区、济南以外地区贷款占比分别为42.68%、57.32%，不良率分别为0.64%、1.69%，分别较年初-57bp、+39bp，济南地区不良率大幅下降。
    8、县域金融：县域机构稳步扩张；县域存贷增速远超全行平均。1H24，县域支行（不含子公司）存款余额1279亿元，同比增长17.1%，增速高于全行平均增速8个点；贷款余额985亿元，同比增速23%，增速高于全行平均增速7.7个点；县域客户数达到211万，县域各项发展指标保持快速增长。
    投资建议：公司2024E、2025E PB0.59X/0.53X；PE4.5X/3.99X。齐鲁银行紧抓山东新旧动能转换政策，面对激烈的竞争环境，同时结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清。维持“增持”评级。
    风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。