公司信息更新报告：上半年保持相对稳健，母婴龙头持续打造长期竞争力

爱婴室(603214)
    事件：公司上半年营收、归母净利润均稳健增长
    公司发布半年报：2024H1实现营收16.94亿元（同比+1.7%，下同）、归母净利润4243万元（+2.2%），其中2024Q2实现营收8.88亿元（-2.3%）、归母净利润3612万元（-7.0%）。公司是母婴零售龙头，渠道、品牌、数字化多维发力，持续打造长期竞争力。我们维持盈利预测不变，预计2024-2026年公司归母净利润为1.16/1.30/1.43亿元，对应EPS为0.84/0.94/1.03元，当前股价对应PE为11.8/10.6/9.6倍，维持“买入”评级。
    电商渠道表现较好、奶粉品类相对稳健，期间费用率持续优化
    2024年上半年，分业态看，公司门店、电商、母婴服务、供应商服务分别实现营收12.17/3.50/0.12/1.03亿元，同比分别+0.2%/+16.4%/-5.7%/-14.3%，电商业态表现突出。分产品看，奶粉类营收10.16亿元（+7.9%）相对稳健，食品、用品、棉纺、玩具及出行类则分别实现营收1.54/2.60/1.00/0.37亿元，同比分别-1.7%/-2.5%/-11.4%/-16.6%。盈利能力方面，综合毛利率为26.45%（-1.44pct），其中奶粉、食品、用品、棉纺、玩具及出行毛利率分别为15.71%（-1.63pct）/33.6%（+4.00pct）/29.13%（+0.44pct）/44.30%（+3.17pct）/27.96%（+1.76pct）。费用方面，销售/管理/财务费用率分别为19.69%/3.05%/0.92%，同比分别-1.32pct/-0.20pct/-0.17pct，门店运营、内部管理持续优化，费用率稳中有降。
    渠道、品牌、数字化多维发力，母婴龙头持续打造长期竞争力
    （1）渠道：2024H1期间，公司新开19家门店并关闭25家门店，期末门店合计463家（较一季度末增加2家），并拥有已签约待开店36家，均预计在下半年开业；另外公司也布局抖音本地生活吸引到店消费、优化O2O系统提升服务效率，积极探索全渠道融合。（2）品牌：洞察消费趋势，推出合兰仕、多优等独家品牌。（3）数字化：以数据驱动，实现人效货效双增长。此外，公司公告拟首次实施中期分红，合计拟派发现金红利1510万元（占中期归母净利润35.6%）。
    风险提示：行业竞争加剧、生育率持续下滑、拓店进度不及预期等。

2024年中报点评：营收稳健增长，强化创新研发投入

海康威视(002415)
    事件：2024年8月16日，海康威视发布2024年中报，2024H1公司实现营业总收入412.09亿元，同比增长9.68%；实现归母净利润50.64亿元，同比下滑5.13%；实现扣非归母净利润52.43亿元，同比增长4.11%。
    分业务来看，EBG、境外业务和创新业务维持增势。
    1）PBG业务：2024H1实现营收56.93亿元，同比下滑9.25%，占比13.81%；？2）EBG业务：2024H1实现营收74.89亿元，同比增长7.05%，占比18.17%，公司持续深化流程变革管理，不断促进组织架构的协同与整合，激发团队的创新潜力，确保组织活力与效率的持续提升；
    3）SMBG：2024H1实现营收57.89亿元，同比增长0.64%，占比14.05%，公司不断加强合规体系的构建与完善，确保风险的有效控制，夯实合规经营的制度保障，为公司稳定发展筑牢基础；
    4）境外业务：2024H1实现营收114.41亿元，同比增长15.46%，占比27.76%，2024上半年国内市场需求偏弱，海外市场整体平稳，主要经济体贸易摩擦增多，面对国内外的复杂环境，海康威视秉承“专业、厚实、诚信”的经营理念，聚焦自身能力的成长，持续推进业务的稳健发展；
    5）创新业务：2024H1实现营收103.28亿元，同比增长26.13%，占比25.06%，创新业务子公司萤石网络、海康机器人、海康微影等已在各自领域建立优势地位，创新业务整体发展良好，成为公司发展的强劲引擎；
    持续增大研发投入，有针对性地投放和优化营销资源。公司持续夯实智能物联业务基础，加大场景数字化业务投入力度。2024年上半年，公司研发投入56.98亿元，同比增长7.81%，公司将持续构建和提升产品与解决方案的差异化优势，以产品创新能力增强市场竞争力，维护公司优势地位，保障业务稳健发展；公司在国内持续赋能省级业务中心和城市分公司，强化业务体系服务能力，推进组织变革，提升公司内部运营效率。公司根据海外不同地区的经济发展速度、地缘政治环境的差别，有针对性的投入和调配资源，优化区域管理。
    投资建议：公司营业收入维持增势，创新研发投入不断强化，公司主业和创新业务均有良好增长空间。我们预测公司2024-2026年收入分别为989.8、1101.8、1228.0亿元；EPS分别为1.63、1.76、1.93元，2024年8月22日收盘价对应PE为16、15、14倍，维持“推荐“评级。
    风险提示：外部环境不确定性；技术研发不及预期；供应链波动风险。

核心品种多渠道销售保持良性增长，中期分红回报投资者

东阿阿胶(000423)
    事件：
    2024年8月21日，公司发布2024年中期报告。2024年上半年公司实现营业收入27.48亿元，同比增长26.80%；实现归母净利润7.38亿元，同比增长39.03%；实现扣非归母净利润7.00亿元，同比增长42.79%。单季度来看，2024年Q2公司实现营业收入12.95亿元，同比增长17.89%；实现归母净利润3.85亿元，同比增长28.01%；实现扣非归母净利润3.71亿元，同比增长33.61%。
    业绩符合预期，核心品种多渠道销售保持良性增长。
    参考2024年7月公告的中报业绩预告，2024年H1公司实现归母净利润和扣非归母净利润均落在预告区间内，业绩符合预期。分业务来看，2024年H1公司阿胶及系列产品实现营业收入25.51亿元，同比增长32.52%；其他药品及保健品实现营业收入1.32亿元，同比下滑11.91%；毛驴养殖及销售实现营业收入0.37亿元，同比下滑42.39%。公司核心品种多渠道销售保持良性增长，根据公司2024年7月公告的投资者关系活动记录：（1）2024年上半年公司零售终端配送总体增长10%左右，其中阿胶类实现个位数增长，复方阿胶浆同比增长20%以上，阿胶糕同比增长约20%左右；（2）2024年上半年医疗终端纯销同比增长10%以上；（3）2024年上半年东阿阿胶块、复方阿胶浆、阿胶糕和阿胶粉线上销售GMV同比增长30%以上。公司核心品种的渠道库存保持健康低分位水平，截至2024年7月，阿胶块的库存周期为3个月以内，复方阿胶浆的库存周期为80天以内，阿胶糕的渠道库存周期为10天左右。
    盈利能力持续改善，毛利率和净利率大幅提升。
    2024年H1公司整体毛利率达到73.54%，同比提升3.20pct，其中公司阿胶及系列产品毛利率达到75.36%，同比提升2.48pct；公司毛利率的提升，我们推测主要得益于原材料价格的有效控制、生产工艺的优化提升、核心品种终端价格体系的修复等。2024年H1公司归母净利率达到26.8%，同比提升2.34pct；扣非归母净利率达到25.46%，同比提升2.85pct。从期间费用来看，2024年H1公司销售费用率为36.38%，同比增加1.62pct，主要是由于市场推广和广告投入的加大，具体来看，2024年H1市场推广费5.65亿元，同比增长43.62%，2024年H1广告费2.24亿元，同比增长26.55%；2024年H1公司管理费用率4.89%，同比减少1.25pct，主要得益于收入增长带来的规模效应。首次宣布中期分红，积极回报投资者。
    2021年以来，随着公司基本面的修复改善，公司开始大幅提升分红金额和分红比例，积极回报投资者，2021-2023年现金分红金额分别为4.25亿元、7.59亿元、11.46亿元，现金分红比例分别为96.52%、97.27%、99.60%，年度股息率分别为1.35%、2.89%、3.62%。2024年中报公司首次宣布中期分红，计划每10股分配现金红利11.44元（含税），预计现金分红金额达到7.37亿元，现金分红金额占2024年上半年归母净利润的比例达到99.77%。
    投资建议：
    我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为55.86亿元、65.73亿元、75.53亿元，归母净利润分别为14.37亿元、16.99亿元、19.57亿元，对应的PE估值分别为21.9倍、18.5倍、16.1倍。我们给予公司买入-A的投资评级，6个月目标价55.75元，相当于2024年25倍的动态市盈率。
    风险提示：宏观消费景气度风险；医保支付政策风险；药品零售价格监管政策风险。
   

业绩短期承压，中期分红回报股东

奥普科技(603551)
    事件：奥普科技公布2024年半年报。公司2024H1实现收入8.6亿元，YoY+0.0%；实现归母净利润1.2亿元，YoY-4.4%。经折算，2024Q2公司实现收入4.8亿元，YoY-6.7%；实现归母净利润0.7亿元，YoY-12.7%。公司公布半年度利润分配方案，拟每10股派发现金红利3.0元（含税），总计派发约1.15亿元，占2024H1归母净利润的93.44%。Q2奥普科技经营有所承压，但公司首次进行中期分红且分红率较高，结合公司此前的分红规划，公司分红有望维持较高水平。
    公司收入Q2小幅下降：我们判断，公司2024H1主要销售渠道情况为：1）根据久谦数据，奥普2024Q2线上销售额YoY+28%，公司电商渠道收入在所有渠道中增速最快；2）公司持续推进线下实体渠道的下沉工作，我们判断公司线下实体渠道收入基本稳定；3）国家统计局数据显示，Q2全国住宅竣工面积YoY-21%，我们判断公司工程渠道Q2持续承压。
    浴霸产品仍引领增长：根据公司公告，公司2024H1电器收入6.6亿元，材料收入约为1.8亿元。我们判断，公司主要产品浴霸竞争力强，2024H1收入仍有小幅增长。我们认为，奥普作为浴霸龙头企业，积极开拓新产品及新渠道，收入有望延续稳健增长。Q2盈利能力短期承压：根据公司公告，2024Q2公司毛利率同比-1.8pct，主要是因电商渠道竞争压力加大，原材料或有一定影响。公司Q2销售费用率同比+3.3pct，或因公司2024H1新品推出营销费用增加所致。公司2024Q2净利率14.8%，同比-1.0pct。我们认为，公司持续推出高附加值科技新品，短期受市场环境影响盈利能力有所下降，长期盈利能力有望提升。
    投资建议：奥普是国内浴霸行业龙头企业，产品创新能力领先同行。公司以产品为依托，强化全渠道布局，品牌知名度有望不断提升。公司围绕家电、家居双基因，持续探索新品类，有望进一步打开成长空间。我们预计奥普科技2024年~2025年的EPS分别为0.78/0.84元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为11.70元，对应2024年15倍动态市盈率。
    风险提示：原材料价格大幅上涨，房地产行业景气下行。
   

2024H1归母净利润增速快于营收增速，费用端有所改善

爱美客(300896)
    事件描述
    公司发布2024年中期财报，期内实现营收16.57亿元/+13.53%，归母净利润11.2亿元/+16.35%，扣非归母净利润10.89亿元/+16.58%，EPS3.72元。其中2024Q2实现营收8.49亿元/+2.35%，归母净利润5.93亿元/+8.03%，扣非归母净利润5.6亿元/+2.46%。
    事件点评
    溶液类产品继续贡献主要收入，凝胶类产品渗透率持续提升。2024H1溶液类注射产品实现营收9.76亿元/+11.65%，毛利率93.98%/-1.12pct；以嗨体为主的溶液类产品增速稳定，在竞争日益激烈的医疗美容市场拥有广泛消费认可度。凝胶类注射产品营收6.49亿元/+14.57%，毛利率97.98%/+0.6pct；
    凝胶类产品收入贡献比例持续上升，濡白天使渗透率持续提升、搭配如生天使产品组合提供更多面部治疗解决方案。
    公司在研项目进展顺利。注射用A型肉毒毒素、米诺地尔搽剂目前在注册申报阶段获得受理，利拉鲁肽注射液完成I期临床试验，利多卡因丁卡因乳膏目前在III期临床试验阶段。去氧胆酸注射液、透明质酸酶、司美格鲁肽注射液目前处于临床前在研阶段。
    利润水平保持稳定，费用端有所改善。期内公司毛利率94.91%/-0.5pct，净利率67.65%/+1.64pct。整体费用率18.79%/-2.11pct，其中销售费用率8.52%/-1.67pct，管理费用率4.09%/-1.4pct，研发费用率7.59%/+0.44pct，财务费用率-1.41%/+0.52pct。经营活动现金流净额11.5亿元/+17.76%。
    投资建议
    公司在研产品丰富，注射用A型肉毒毒素已进入注册申报阶段，商业化后有望带来新的业绩增长点；仪器方面，公司与韩国Jeisys合作，预计引入2款皮肤无创抗衰仪器，实现能量源设备管线突破。我们预计
    公司2024-2026年EPS分别为7.58\9.69\11.9元，对应公司8月22日收盘价143.87元，2024-2026年PE分别为19\14.9\12.1倍，维持“买入-B”评级。
    风险提示
    政策管控风险；产品研发注册进度不及预期风险；产品质量安全问题风险；市场竞争加剧风险；消费者购买力不及预期风险。

业绩符合预期 新增核准6台机组保障公司长期成长

中国广核(003816)
    投资要点：
    事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入393.8亿元，同比增长0.26%，实现归母净利润71.1亿元，同比增长2.16%，对应2024年二季度实现归母净利润35.05亿元，同比增长0.93%，符合我们预期。
    会计规则导致去年毛利率虚高，上半年降本增效效果显著。2024上半年公司实现上网电量1060亿千瓦时，同比增长0.09%，但是公司上半年电力销售收入同比下滑1.78%，主要是部分省份月度市场化交易电价下降，导致公司平均结算电价有所下降所致，公司平均市场电价同比下降约2.10%。而在成本端，公司营业成本同比增长7.51%，导致公司发电业务毛利率同比下降4.5个百分点。我们分析，这主要是因为2023年上半年防城港3号机组调试时间较长所致。防城港3号机组于2023年1月并网调试，直到2023年3月25日才投入商运，按照新会计准则，调试阶段的发电量直接计算营业收入，而此时在建工程并未转固，不用计提折旧，导致调试期间的毛利率偏高，相比之下，今年上半年公司毛利率下滑明显。
    在费用方面，公司上半年降本增效效果明显。2024年上半年公司研发费用同比减少3.7亿元，财务费用同比减少4.5亿元，增值税返还同比增加3.1亿元，费用端的下降抵消了毛利率下降带来的不利影响，公司上半年归母净利润略有上涨。
    上半年防城港4号机组按期投产，当前在建机组陆续投产保障公司中长期的确定成长。根据公司公告，截至2024年6月底，公司拥有在建核电机组10台（含控股股东委托管理的6台核电机组），这些机组预计2024-2030年公司核电装机将保持稳定增长。按照核电建造周期需要60个月进行考虑，预计公司未来几年核电投产节奏如下：2025年将投产1台（惠州1号），2026年将投产2台（惠州2号、苍南1号），2027年将投产2台（苍南2号、陆丰5号），2028年将投产1台（陆丰6号），2029年投产1台（宁德5号），2030-2031年投产3台（宁德6号，惠州3、4号机组）。这意味着到2030年，公司每年均有1-2台的核电机组投产，为盈利的稳定增长奠定基础。
    2024年国务院审批11台核电机组，公司获得核准6台，进一步保障公司长期成长性。2024年8月19日国务院共审批五个核电项目，共计11台，总装机规模1293万千瓦，其中中国广核（上市公司+集团）拿到最多，共拿到6台机组。具体来看，本次核准核电项目包括：中国核电江苏徐圩一期工程项目，其为2台华龙一号+1组高温气冷堆，总装机规模308万千瓦，国电投集团广西白龙核电1&2号机组，总装机容量250万千瓦，中国广核（上市公司）旗下的山东招远1&2号机组、广东陆丰1&2号机组、中国广核集团控股的浙江三澳3&4号机组，总装机规模735万千瓦。本次核准完成后，中国广核在建、拟建总核电台数将达到16台（含股东委托管理机组），新核准项目有望在今明两年陆续开工，进一步保障公司十六五期间的装机成长。
    盈利预测与评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为118.7、124.00、130.7亿元，同比增长率分别为10.7%、4.4%、5.4%。当前股价对应的PE分别为21、20、19倍。假设2024-2026年分红率维持45%，则2024-2026年公司股息率分别为2.2%、2.3%、2.4%，维持“买入”评级。港股中广核电力当前估值水平较低，2024-2026年股息率分别为3.4%、3.6%、3.8%，建议关注中广核电力。
    风险提示：新增项目并网不及预期，市场化电价波动

公司信息更新报告：存量环比稳中有升，增量蓄势待发，公司迈入新阶段

悦康药业(688658)
    存量环比稳中有升，高基数下利润有所波动
    2024H1公司实现营收19.50亿元（-11.36%），归母净利润1.19亿元（-42.75%）；扣非归母净利润1.17亿元（-41.60%）；分季度来看，2024Q2单季度实现营收9.82亿元（同比-8.33%，环比+1.47%）；归母净利润0.49亿元（同比-59.57%，环比-28.94%）；扣非归母净利润0.52亿元（同比-55.38%，环比-19.31%）；我们预计，公司Q2收入环比稳中有升，主要是系核心品种银杏叶提取物注射液销量保持稳健增长；利润有所波动主要系：（1）2023H1公司终止实施2021年限制性股票激励计划，股份支付费用转回，利润高基数；（2）加大研发投入，研发费用增加，且因银行借款增长财务费用也相应有所增加；（3）抗感染类产品的生产成本上升，使得毛利率出现下降等因素的影响。盈利能力上，2024H1公司毛利率为58.30%（-8.09pct），净利率为6.05%（-3.44pct）；2024H1公司销售费用率为34.84%（-9.21pct）；管理费用率为5.60%（+1.06pct）；研发费用率为9.11%（+2.78pct）；财务费用率为0.05%（+0.44pct）。我们看好公司的长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.2/4.08/5.48亿元，EPS为0.71/0.91/1.22元，当前股价对应PE为23.2/18.2/13.6倍，维持“买入”评级。
    打造多个研发平台，多梯队研发管线稳步推进
    目前已形成9大核心研发平台，涵盖核酸药、多肽药、中药创新药以及高端化药等领域，储备了十几项重点管线，具备了技术积累与管线布局双重优势。其中，中药创新药注射用羟基红花黄色素A的NDA申请已于2023年12月19日获CDE受理，复方银杏叶片、紫花温肺止嗽颗粒NDA申请已于2024Q1获CDE受理，审批进度稳步推进，并有望在2025H1获批上市，为公司未来3-5年贡献业绩增量；多肽药物YKYY017于2023年5月先后获美国FDA和澳大利亚TGA的临床试验默认许可，目前在全国16个省市32家医院开展多中心的临床II期试验已完成；公司自主研发的首款小干扰核酸药物YKYY015注射液发明专利已获得授权，目前美国IND已获批准，中国IND已获受理，临床试验申请进展顺利。
    风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，新产品上市不确定性风险。

公司信息更新报告：H1资产减值拖累利润，汽车内饰皮革盈利好于预期

兴业科技(002674)
    H1资产减值拖累利润，汽车内饰皮革盈利好于预期，维持“买入”评级2024H1收入/归母净利润为12.61/0.57亿元，yoy+5.5%/-38.4%。2024Q1/Q2收入5.97/6.65亿元，同比+28.6%/-9.2%，归母净利润0.35/0.23亿元，同比+22%/-65.1%。考虑鞋包袋皮革下游需求承压，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.2/2.8/3.3亿元（原为2.7/3.4/4.0亿元），当前股价对应PE为10.7/8.7/7.2倍，公司坚定一站式牛皮革材料供应商战略，看好外销业务持续开拓，新车型及改款支撑收入高增，同时宝泰收入增势有望维持，维持“买入”评级。
    主业：2024Q2同比受高基数影响但环比改善，印尼产能预计2024Q4投产母公司2024H1收入6.29亿元（同比-9.51%，下同），主要系头层皮销量-16.1%。毛利率19.22%（-1.6pct），净利润为3460万元（-55%），净利率5.5%（-5.57pct）。2024Q2收入3.32亿元，环比+11%，其中量/价分别环比+17%/-2.17%，净利润1251.68万元，环比-43.3%，毛利率19.73%，环比+1.8pct。通过拓展印尼产能、越南开厂进行全球化布局，印尼工厂预计2024Q3建设完毕，2024Q4有望投产，抢占产业链配套先机。2024Q1进入阿迪达斯供应链，2024H1共计拿到订单85万尺，随着合作深入2024H2有望做到月订单超100万英尺。
    宏兴Q2盈利能力创历史新高，宝泰增长势头延续且2024H1实现扭亏为盈宏兴/宝泰2024H1收入2.95/3.1亿元（+20.42%/+57.46%），毛利率31.25%（+3.9pct）/8.5%(-0.17pct)，净利润5848.79/284.95万元（+70.6%/扭亏），净利率分别为19.8%/0.91%，其中宏兴盈利能力大幅提升受益于降本增效、订单车型改善、高新技术企业税收优惠、研发费用加计扣除。预计宏兴/宝泰2024Q2收入1.4/1.76亿元，环比-6.9%/+30%，净利润3380/260万元，环比+36.9%/+982%，净利率分别为23.74%/1.47%，Q2宏兴收入受结算周期影响环比下降但盈利能力环比改善，净利率创历史新高，预计随新能源车订单恢复与销售旺季将拉动订单表现。
    2024H1毛利率同比改善，财务费用由于汇兑损失增加，现金流改善
    毛利率：2024H1毛利率为20.36%（+0.09pct），2024Q1/Q2毛利率分别为20.2%/20.5%，分别同比+2.5/-1.4pct。费用端：2024H1期间费用率为9.2%（+1.53pct），销售/管理/研发/财务费用率分别+0.20/+0.43/+0.02/+0.88pct，财务费用增加主要系汇兑损失增加所致。2024H1归母净利率为4.53%（-3.23pct），2024Q1/Q2归母净利率5.8%（-0.3pct）/3.4%（-5.4pct）。营运能力：2024H1经营活动现金流量净额1.80亿元（同比+384.6%），截至2024Q2，存货周转天数223天（+13天），应收账款周转天数60天（-4天）。
    风险提示：汽车用革订单及产能扩张不及预期、原材料价格大幅波动。

24H1利润高增再超预期，创新出海始终践行

亿帆医药(002019)
    主要观点：
    事件：
    2024年8月15日，亿帆医药发布2024年半年报，报告期内公司实现营业收入26.32亿元，同比+35.39%；归母净利润2.53亿元，同比+133.04%；扣非归母净利润1.79亿元，同比+90.48%。
    点评：
    管理优化运营提效，延续利润高增长
    2024年上半年，公司整体毛利率为47.77%，同比-2.69个百分点；期间费用率36.43%，同比-5.32个百分点；其中销售费用率24.25%，同比-1.87个百分点；管理费用率6.60%，同比-2.83个百分点；财务费用率1.23%，同比+0.32个百分点；研发费用率4.35%，同比-3.33个百分点；经营性现金流净额为1.44亿元，同比-6.30%。由于新产品的上市前期投入，总体毛利率有所下降，但由于运营效率提升，整体费用明显收缩、盈利能力显著提升。
    亿立舒？全球化稳步推进，境外市场陆续发货
    公司出海创新药亿立舒？持续开疆拓土，首个自主研发I类大分子创新生物药亿立舒？获得欧盟委员会EC批准上市，并根据其他市场注册要求启动阿曼、新加坡、泰国、越南、马来西亚等国家的注册工作。截至报告期，亿立舒？已在中国、美国、欧盟、冰岛、挪威等31国家/区域获准上市销售，并计划于2024年9月底开始陆续向境外部分市场发货。
    海外业务成果卓著，板块直营收入持续增加
    上半年，公司海外业务取得显著成果，海外医药产品营业收入达3.12亿元（同比+16.22%），其中直营市场实现营业收入1.62亿元（同比+23.17%）。公司通过引入新产品和CDMO方式，不断扩大海外商业版图，海外自研产品舒更葡糖钠注射液在意大利上市销售，独家中药产品在新加坡获批上市，体现了公司在自主研发和海外市场拓展方面的双重优势。
    投资建议：维持“买入”评级
    我们预计，公司2024~2026年收入分别52.5/63.6/71.4亿元，分别同比增长29.0%/21.3%/12.2%，归母净利润分别为6.7/9.9/12.6亿元，分别同比增长222.1%/47.7%/26.6%，对应估值为20X/13X/10X。看好公司创新药亿立舒及F652的全球化发展、公司仿创转型收获成果。维持“买入”评级。
    风险提示
    审批准入不及预期风险、成本上升风险、销售不及预期的风险、行业政策风险。

点评：大单品保持较快增长，盈利能力进一步加强

明月镜片(301101)
    事件：公司发布24H1业绩，实现营收3.85亿元/+5.21%，实现归母净利润0.89亿元/+11.04%，扣非归母净利润0.75亿元/+7.12%。24Q1/24Q2分别实现营收1.92/1.93亿元，同比+11.93%/-0.72%，归母净利润0.42/0.47亿元，同比+20.42%/+3.74%，扣非归母净利润0.35/0.41亿元，同比+15.04%/+1.16%。
    点评：
    24H1行业承压，公司迅速调整、核心产品稳健增长：24H1公司镜片业务实现收入3.2亿元/+12.08%，毛利率63.48%/+3.53pct，若剔除海外业务的不利影响，镜片业务同比增长13.98%；原料业务实现收入0.31亿元/-36.77%，毛利率27.1%/+1.96pct；成镜收入0.25亿元/-5.31%，镜架收入0.05亿元/+156.63%。
    公司持续提升渠道力与分销效率，拓宽客户网络覆盖面：24H1公司直销模式收入2.13亿/-4.91%，经销模式收入1.38亿/+24.32%，直营电商收入0.31亿/+14.81%。目前，公司已与宝岛眼镜、爱尔眼科、博士眼镜、千叶眼镜、南吴眼镜、中山眼科、JINS等国内外知名眼镜连锁品牌达成合作关系。同时，公司一直以助力客户成功为导向，强化对客户的赋能支持，组织专业培训会加强客户专业水平，提升明月的美誉度；举办客户行业活动、亮相眼科眼视光学术大会、国际眼科学学术会议进一步加强行业影响力，针对客户需求形成完善的解决方案，形成差异化的竞争优势。
    离焦镜享受行业红利高增，我们预计pro占比提升下公司离焦镜产品单价稳定：24H1三大明星单品占常规镜片收入占比达55.79%。①PMC超亮收入同比增长58.82%；②1.71系列收入同比增长24.4%。近视防控产品保持快速增长，“轻松控”系列收入7610.16万元，同比增长38.86%。
    产品结构优化带动毛利率提升，盈利能力进一步加强。24Q1/Q2毛利率分别为58.1%/60.7%，同比提升1.9/3.6PCT。24H1销售费用7,358万元，同比增长9.5%，销售费用率19.1%，同比提升0.7pct；管理费用4,460万元，同比增长27%，管理费用率11.6%，同比提升2pct；研发费用1,472万元，同比增长31%，研发费用率3.8%，同比提升0.7pct。24H1归母净利率23.1%，同比提升1.2pct，24Q2归母净利率24.2%，同比提升1pct。
    盈利预测与投资评级：消费力疲软下眼镜行业短期面临考验，但居民眼健康意识的提升是大势所趋，且配镜属于刚性消费，公司作为国内稀缺眼镜品牌，在渠道、产品、品牌力方面具备优势，我们预计公司在核心大单品带动下仍将获得较好业绩增长。考虑到当前宏观经济因素，我们预计公司24-26年归母净利润分别为1.89/2.26/2.65亿元，同比增长20%/20%/17%，对应8月22日股价的估值分别为27/22/19X，维持“买入”评级。
    风险因素：新产品放量不及预期，政策风险，市场竞争加剧等。

2024年中报点评：2024Q2特种表活环比量价齐升，员工持股彰显信心

皇马科技(603181)
    事件:
    2024年8月22日，皇马科技发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入11.09亿元，同比增长23.65%；实现归属于上市公司股东的净利润1.91亿元，同比增长26.98%；加权平均净资产收益率为6.73%，同比下降0.89个百分点。销售毛利率25.23%，同比增长2.10个百分点；销售净利率17.20%，同比下降0.45个百分点。
    其中，公司2024Q2实现营收5.77亿元，同比+24.18%，环比+8.55%；实现归母净利润1.03亿元，同比+44.11%，环比+16.93%；ROE为3.64%，同比增加0.87个百分点，环比增加0.48个百分点。销售毛利率26.16%，同比增加4.00个百分点，环比增加1.94个百分点；销售净利率17.81%，同比增加2.46个百分点，环比增加1.28个百分点。
    投资要点:
    聚焦特种功能性及高分子材料表活，2024年上半年业绩稳步增长
    2024年上半年公司实现归母净利润1.91亿元，同比增长26.98%。2024年上半年，公司特种功能性及高分子材料表面活性剂产量8.46万吨，销量8.42万吨，平均售价13167.85元/吨，同比-1.37%，其中战略性新兴板块实现销量2.21万吨，平均售价12930.27元/吨。原材料方面，2024年上半年环氧乙烷平均采购价格5837.58元/吨，同比+1.91%，环氧丙烷平均采购价格8241.05元/吨，同比-6.06%。
    期间费用方面，2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.42%/2.54%/3.78%/-0.64%，同比-0.11/-0.52/-0.13/-0.60pct，财务费用主要系本期银行存款增加，导致利息收入增长。2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为0.41亿元，同比下降78.59%。
    2024Q2特种表活环比量价齐升，看好全年业绩释放
    2024Q2，公司实现归母净利润1.03亿元，同比+0.31亿元，环比+0.15亿元；其中实现毛利润1.51亿元，同比+0.48亿元，环比+0.22亿元。2024Q2，公司特种功能性及高分子材料表面活性剂销量4.37万吨，环比+8.17%，平均售价13188.25元/吨，环比+0.32%，其中战略性新兴板块实现销量1.15万吨，环比+9.25%，平均售价12619.68元/吨，环比-4.90%。期间费用方面，2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.02/0.14/0.23/-0.07亿元，同比+0.00/+0.02/+0.06/-0.04亿元，环比+0.00/+0.00/+0.03/-0.06亿元。
    第三工厂开眉客积极推进，员工持股计划彰显发展信心
    经过多年发展，公司已成为目前国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头企业。公司目前有绿科安及皇马尚宜两大生产基地，具备年产近30万吨特种表面活性剂的生产能力。“第三工厂”皇马开眉客年产33万吨高端功能新材料项目亦在积极推进中，预计形成年产33万吨高端功能新材料（12万吨高端环氧树脂固化剂-聚醚胺系列产品、5万吨端硅氧烷基聚醚新材料树脂产品、3万吨烯丙醇及衍生产品、1.5万吨炔二醇及衍生产品、2万吨树脂稀释剂产品、3万吨乙撑胺产品、1万吨甲基环氧氯丙烷产品、1.5万吨生物基高端表面活性剂产品、1万吨航天航空高端树脂新材料产品、3万吨特种高分子聚醚新材料产品），一期项目年产16.85
    万吨高端功能新材料，将于2025年底前实现试生产。
    2024年7月18日，公司发布第二期员工持股计划（草案），本次员工持股计划公司层面的业绩考核目标具体为：1）以2023年的销售量为基数，2024年的销售量增长率不低于10.00%；2）以2024年的销售量为基数，2025年的销售量增长率不低于10.00%，彰显公司长期发展信心。
    盈利预测和投资评级
    预计公司2024-2026年营业收入分别为23.48、27.62、33.12亿元，实现归母净利润分别为4.02、4.72、5.69亿元，对应PE分别13、11、9倍，公司是目前国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头企业，第三工厂开眉客积极推进，看好公司成长性，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。
   

2024年半年报点评：业绩超市场预期，海风业务在手订单回升

东方电缆(603606)
    事件:
    8月15日晚，东方电缆发布2024年半年报，2024H1公司实现归母净利润6.44亿元，同比增加4.38%。2024Q2公司实现归母净利润3.81亿元，同比增加5.54%。
    投资要点:
    2024H1业绩超市场预期，海陆共振2024H1公司海缆业务营收14.85亿元，同比下降10.33%，环比增加33.78%，因2023H1有粤电青洲一、二500kV项目的交付，基数较高，故同比虽有小幅下降但依旧略超市场预期。2024H1公司陆缆业务收入22.94亿元，同比增加25.91%。其中南网、国网中标较多，且以中高压为主，毛利率维持在10%左右的水平。综合来看，公司2024H1海缆、陆缆收入都有强劲表现。
    在手订单重回升势，海外大订单率先落地截至2024年8月12日，公司海缆在手订单29.49亿元，海工在手订单14.33亿元。其中，公司报告期内中标InchCape Offshore公司18亿元海外订单，带动公司在手订单金额重回升势。根据我们跟踪统计，2024年国内海风新增核准项目大幅增加，截至7月底已核准待招标项目达到22GW以上，同比增加140%左右，我们预计这些项目将在未来1-2年内陆续进入招标阶段。此外，我们预计大批量500kV、柔直项目将启动招标，公司在手订单将会进一步大幅增加，成为未来两年业
    绩增长的支撑。
    继续重点推荐我们预计，东方电缆未来1年新增订单将持续增长，国内大批项目将持续招标，公司柔直、500kV大型项目订单有望持续落地。
    盈利预测和投资评级考虑到2024年公司在手订单金额重回升势，海陆风订单均稳步交付，我们上调公司盈利预测。我们预计公司2024、2025、2026年分别有望实现营收88、102、118亿元，有望实现归母净利润13.46、17.84、21.44亿元，对应当前股价PE分别为23.35x、17.61x、14.65x。考虑到2024年开始，国内海风核准加速，以及公司成功打开海外市场，获得InchCape Offshore、SSE订单，带来长期增长空间，且公司PE估值仍处于中位水平，故维持“买入”评级。
    风险提示国内海上风电建设进程不及预期；国内用海政策不及预期；公司新增订单获取不及预期；铜价持续上涨造成成本上行挤压盈利能力；海外订单获取进度不及预期。
   

2024年中报业绩点评：外贸业务稳步增长，一体两翼持续推进

顾家家居(603816)
    事件:
    8月21日，顾家家居发布2024年半年度业绩报告，2024H1，公司实现营业收入89.08亿元/同比+0.34%，归属于上市公司股东的净利润为8.96亿元/同比-2.97%，实现扣非后归属母公司股东净利润为7.81亿元/同比-6.76%。2024Q2，公司实现营业收入45.58亿元/同比-7.44%，归属于上市公司股东的净利润为4.76亿元/同比-9.07%，实现扣非后归属母公司股东净利润为4.05亿元/同比-18.45%。
    投资要点:
    内贸经营质量稳健，外贸维持高景气。2024H1，公司实现营业收入89.08亿元/同比+0.34%，其中内贸实现营收47.22亿元/同比-9.79%，毛利率37.82%/同比+1.27pct，外贸实现营收38.87亿元/同比+12.59%，毛利率26.04%/同比+2.87pct。内贸方面，公司坚持“一体两翼”，在产品侧坚持举高打低的策略实现部分中高端旗舰产品塑造，针对存量市场推出“局装/微改换新丢旧”模式，形成正循环。外贸方面，聚焦重点国家和地区（北美、英国、澳新、西欧、日本），实现对当地市场的精耕细作，外贸营收同比实现双位数增长，维持高景气。
    一体两翼战略引领，多品类布局持续推进。2024H1，公司沙发业务实现营业收入49.42亿元/同比+14.24%，毛利率为35.14%/同比+1.40pct，卧室产品业务实现营业收入15.34亿元/同比-19.92%，毛利率为40.50%/同比+5.16pct，集成产品/定制家具业务分别实现营
    业收入12.68/4.91亿元，同比-17.42%/+24.85%。公司推动软体品类运营创新和一体化整家均衡发展，通过渠道、店态、组织的变革加快主营业务大客餐厅、大卧室软体业务增长，一体化整家定制持续推进，收入延续较好增长。
    毛利率逆势增长，效率、成本多维领先。2024H1公司综合毛利率水平达33.03%/同比+1.52pct。2024H1公司期间费用率21.27%/同比+2.07pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为17.02%/2.39%/2.03%/-0.17%，同比+0.92/+0.21/+0.65/+0.29pct。经过多年精益制造变革，公司国内外主要工厂均完成了以“敏捷应变、自主经营、数字化透明”为特征的精益产线建设，追求质量、效率、成本多维领先。
    盈利预测和投资评级：公司是我国软体家居龙头，内贸聚焦客厅、卧室、餐厅三大空间，通过整家策略发展定制业务，持续进行产品与渠道拓展，外贸持续高景气，成长性可期。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为197.95/217.69/239.72亿元，归母净利润21.09/23.28/25.68亿元，PE对应估值为10/9/8x，维持“买入”评级。
    风险提示：行业竞争加剧，房地产需求不及预期，原材料价格波动，消费复苏不及预期，子品牌招商开店不及预期。
   

股权激励表明业绩增长信心，长效干扰素+长效升白药+长效生长激素有望保证增长持续性

特宝生物(688278)
    事件：公司发布2024年中报，报告期内实现营业收入11.90亿元，同比增长31.68%；实现归母净利润3.04亿元，同比增长50.53%；实现扣非归母净利润3.30亿元，同比增长41.67%。
    股权激励表明业绩增长信心。公司发布《2024年限制性股票激励计划实施考核管理办法》，本激励计划首次授予的限制性股票的业绩考核目标如下：以2023年度净利润为基数，2024年度净利润增长率不低于30%；以2023年度净利润为基数，2025年度净利润增长率不低于70%；以2023年度净利润为基数，2026年度净利润增长率不低于120%。上述业绩考核目标表明了公司对于业绩长期增长的信心。
    长效干扰素新增适应症上市申请已获受理，乙肝临床治愈门诊有望助力长效干扰素放量。公司长效干扰素派格宾联合核苷（酸）类似物针对成人慢乙肝增加适应症的上市许可申请已于2024年3月获得国家药监局受理，预计该新适应症获批后有望进一步提升派格宾在乙肝治疗领域的竞争优势。此外2023年11月国家卫生健康委医院管理所面向全国启动的“乙肝临床治愈门诊规范化建设与能力提升项目”有望进一步助力长效干扰素放量；在项目的指导下，全国各地陆续开通乙肝临床治愈门诊，目前经各单位申报、审查及专家评审，项目已遴选出第一批规范单位和培育单位，共计209家医院。
    长效升白药已进入销售放量阶段，长效生长激素已在NDA阶段，两大长效产品有望成为新的业绩增长点。公司长效升白药珮金（通用名：拓培非格司亭注射液）于2023年12月被成功纳入国家医保目录，目前正在销售放量阶段；Y型聚乙二醇重组人生长激素（YPEG-GH）项目已于2024年1月获得药品注册申请受理；上述两大产品有望成为新的业绩增长点。此外，其他创新品种中，Y型聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）已完成2期临床研究，正开展3期临床研究申请相关准备工作；用于治疗慢性乙型肝炎的AK0706在1期临床阶段。
    投资建议：我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为35.0%、34.9%、23.5%，净利润增速分别为37.9%、38.9%、25.9%，对应EPS分别为1.88元、2.56元、3.22元，对应PE分别为28.9倍、21.3倍、16.9倍；给予公司2024年PE35倍估值水平，对应6个月目标价为65.90元/股，维持买入-A的投资评级。
    风险提示：干扰素市场竞争加剧的风险，干扰素集采的风险，临床试验失败的风险，医药政策变化的风险，产品销售不及预期的风险。
   

半年度业绩持续增长，光伏海外占比提升，拓展半导体等新领域

帝尔激光(300776)
    主要观点：
    事件概况
    帝尔激光于2024年8月16日发布2024年半年度报告：2024年上半年实现营业收入为9.06亿元，同比增加34.40%；归母净利润为2.36亿元，同比增加35.51%；毛利率为48.06%，同比减少0.15pct；净利率为26.07%，同比增加0.21pct。
    2024年二季度实现营业收入4.55亿元，同比增长39.51%，环比增长1.02%；归母净利润为1.01亿元，同比增长25.12%，环比下降25.22%；毛利率为47.48%，同比减少1.96pct；净利率为22.20%，同比减少2.55pct。
    分行业来看，2024年上半年公司在光伏领域实现营业收入9.05亿元，同比增加35.94%，在电子领域，营业收入为0.002亿元，同比下行97.78%。分产品来看，太阳能电池激光加工设备收入8.92亿元，同比增长71.24%，毛利率47.91%，同比增长5.1pct；配件、维修及技术服务费收入0.14亿元，同比减少90.36%，毛利率57.90%，同比减少9.1pct。
    存货和合同负债充沛，减值损失扩大，海外收入占比提升
    2024年上半年期末公司合同负债19.05亿元，相较于上年末下降2.78%；存货19.79亿元，相较于上年末增长3.22%。公司合同负债和存货保持在较高水平，为后续业绩持续增长提供保障。
    2024年上半年公司信用和资产减值损失4,102.29万元，同比去年增长超200%，主要受验收节奏影响。
    公司2024年上半年海外收入1.36亿元，同比增长131.48%；占营收比重达到15%，提升6.32pct；毛利率52.90%，比同期国内毛利率高5.7pct。
    光伏领域应用拓宽，TGV激光微孔设备布局电子领域
    公司通过不断创新研发，巩固在光伏产业中的精密激光布局，除了在TOPCon、IBC、HJT的深耕布局外，公司在钙钛矿方向推出电池薄膜激光刻划系列设备，并且在组件领域推出全自动高速激光无损划片/裂片机以及组件整线设备，丰富光伏领域技术路线及环节布局。
    同时公司正在积极研发高端消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备。公司的TGV激光微孔设备应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域，通过精密控制系统及激光改质技术，实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工，为后续的金属化工艺实现提供条件。
    投资建议
    考虑到验收节奏及行业扩产节奏影响，我们对公司盈利预测进行调整，预测公司2024-2026年营业收入分别为21.10/25.53/35.41亿元（前值23.61/28.50/39.44亿元），归母净利润分别为5.63/6.89/9.66亿元（前值6.31/7.92/10.70亿元），以当前总股本2.73亿股计算的摊薄EPS为2.1/2.5/3.5元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为20/17/12倍，考虑到公司作为光伏激光设备领军者，且公司产品不断拓展应用领域，维持“买入”评级。
    风险提示
    1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。