公司事件点评报告：Q2海外拉货需求增强，持续深化汽车电子战略方向

扬杰科技(300373)
    事件
    扬杰科技发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入28.65亿元，同比增长9.16%；实现归母净利润4.25亿元，同比增长3.43%；实现扣非归母净利润4.22亿元，同比增长3.04%。
    投资要点
    行业温和复苏，海外销售强劲+降本增效提升毛利率
    2024年上半年，随着行业温和复苏和下游应用领域需求回暖，尤其国内汽车电子及消费电子行业需求旺盛，工业市场逐步改善，公司实现营业收入达28.65亿元，同比增长9.16%。同时，Q2伴随着海外市场去库存阶段结束，海外客户对公司产品采购意向增强，海外业务销售收入环比增长，带动公司整体毛利水平相应提升，叠加公司降本措施及新产品扩展收益成效明显，使得公司产品毛利率稳步提升，达到31.32%，环比提升3.65个百分点。
    加速海外推广，越南工厂已进入封顶状态
    公司实行“双品牌”+“双循环”及品牌产品差异化的业务模式。在欧美市场，公司主推“MCC”品牌产品，对标安森美等国际第一梯队公司；在中国和亚太市场，公司主推“YJ”品牌产品。公司在美国、韩国、日本、印度、新加坡等地设立12个销售和技术服务中心，与各行业TOP大客户达成战略合作伙伴关系。上半年，公司加速越南工厂的建设和海外网点布局，越南工厂当前已经进入封顶状态，预计2025年年初开始投产。
    深化汽车电子战略，拓宽产品种类
    公司坚持汽车电子战略大方向，上半年新能源汽车PTC用1200V系列单管大批量交付车企客户；针对新能源汽车控制器应用，重点解决了低电感封装、多芯片均流、铜线互连、银烧结等关键技术，研制了750V/820A IGBT模块、1200V/2mΩ三相桥SiC模块；公司自主开发的车载碳化硅模块已经研制出样，目前已经获得多家Tier1和终端车企的测试及合作意向，计划于2025年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。
    盈利预测
    预测公司2024-2026年收入分别为64.13、78.44、92.88亿元，EPS分别为1.86、2.33、2.89元，当前股价对应PE分别为19.3、15.4、12.4倍，公司坚持海内外双品牌运作，毛利率提升明显，随着越南工厂的投产，海外营收预计还将持续增长，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    市场竞争加剧的风险，下游市场需求恢复不及预期的风险，产品导入不及预期的风险，海外市场开拓不及预期的风险。

公司信息更新报告：配套及替换市场双线发力，Q2业绩实现同环比增长

赛轮轮胎(601058)
    Q2业绩实现同比环比增长，看好公司长期成长趋势，维持“买入”评级8月22日，公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入151.54亿元，同比增长30.29%，实现归母净利润21.51亿元，同比增长105.77%。其中，2024Q2公司实现营业收入78.58亿元，同比增长25.53%，环比增长7.71%；实现归母净利润11.18亿元，同比增长61.85%，环比增长8.13%。结合公司2024Q2经营情况及当前行业基本面，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为42.95、51.76、58.01亿元，EPS分别为1.31、1.57、1.76元，当前股价对应2024-2026年PE为9.3、7.7、6.9倍。我们看好中国轮胎在全球市场份额稳步提升，公司产能扩张有望带动公司长期成长，维持“买入”评级。
    Q2产销量持续上行，原材料价格上涨背景下，公司毛利率仍有提升
    据公司经营数据公告，公司2024Q2轮胎产量、销量分别为1,816万条、1,796万条，环比2024Q1增长5.25%、8.32%。但受产品结构变化等因素影响，Q2单条轮胎均价为421元/条，同比下降3.44%，环比增长0.46%。成本端，2024Q2公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长12.75%，环比增长5.47%。在此背景下，2024Q2公司毛利率提升至29.77%，环比提升2.09pcts。未来，伴随国内汽车保有量不断增长以及我国轮胎品牌在全球竞争力的不断提升，我国轮胎行业景气度有望持续修复。
    配套市场及替换市场双线发力，引领公司长期发展
    据公司2024年半年报，配套市场方面，公司已进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南Vinfast等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录。2024H1，公司实现向比亚迪元PLUS、秦L及海豹06及越南Vinfast VF5、VF3等国内外车型的批量供货。替换市场方面，公司持续推进渠道下沉工作，公司液体黄金轮胎旗舰店在山东东营和青岛落地，为全国合作门店探索新的经营模式。截至目前，公司共规划建设年生产2,600万条全钢子午胎、1.03亿条半钢子午胎和44.7万吨非公路轮胎的生产能力，未来公司规模化优势或将进一步凸显。
    风险提示：下游需求不足、产能释放不及预期、成本端大幅波动等。

半年报分析：海外收入实现高增长，提质增效效果明显

中控技术(688777)
    投资要点：
    公司发布2024年中报，2024年上半年公司收入42.52亿元，同比增长16.78%，较上年同期下滑了19.76PCT，受到经济总体状况的影响增速放缓；归母净利润5.17亿元，较上年同期增长1.16%；公司扣非净利润4.72亿元，同比增长11.41%。
    剔除GDR资金汇兑损益影响后，公司净利润为5.19亿元，同比增长达到了49.80%。下半年来看，由于GDR资金汇兑损益在2023Q3、Q4对业绩都产生了负面影响，因而我们判断Q3、Q4公司从财务报表净利润层面就能看到盈利能力的改善。
    分项收入来看，上半年公司仪器仪表业务增长72.18%，油气行业增长了117.32%，海外业务收入3.43亿，同比大幅增长188.32%，同时海外合同额5亿，同比增长63.82%。
    上半年，公司毛利率33.23%，较上年提升了0.76PCT，同时还在6月剥离了集成子公司，下半年收入质量有望进一步提升。上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别较上年同期下滑了1.20、1.12、0.72PCT，2024年上半年公司员工数量下滑了12%，将进一步缓解后续的费用压力。
    新产品发布方面，2024年6月公司重磅发布了全球首款通用控制系统UCS和流程工业领域首款AI大模型产品TPT，公司入股的浙江人形机器人在2024年8月又发布了首个具有精确技能作业能力的人形机器人“领航者2号NAVIAI”。
    维持对公司“买入”的投资评级。预计24-26年公司EPS分别为1.70元、2.24元、2.85元，按8月23日收盘价38.56元计算，对应PE为22.72倍、17.18倍、13.54倍。
    风险提示：经济形势对下游客户信息化进度的影响；国际形势对海外业务推进的影响。

中报点评：收入增速较快，海运费及汇兑扰动盈利

致欧科技(301376)
    事件：
    公司发布2024年半年度报告。2024年上半年实现营业收入37.21亿元，同比+40.74%，实现归母净利润1.72亿元，同比-7.73%,，扣非归母净利润1.60亿元，同比-24.97%；经营活动产生的现金流量净额9.35亿元，同比+30.45%；基本每股收益0.43元，同比-15.69%；加权平均净资产收益率5.41%，同比-4.37pct。
    其中2024Q2，公司实现营业收入18.79亿元，同比+36.55%，环比+2.06%；实现归母净利润0.71亿元，同比-27.94%，环比-29.38%。
    投资要点:
    收入保持较快增长，利润受海运费、仓储费增加等影响下滑。
    2024H1，公司营业收入同比+40.74%，主要由于：（1）公司次新品和新品销售表现出色；（2）公司重点发展北美地区，通过降成本、优化本地履约网络、提市占等方式提升其销售和盈利能力，实现北美营收同比+41.12%；（3）公司在OTTO、Temu、Shein等新兴平台渠道的销售增长。2024H1，公司归母净利润同比-7.73%，主要由于:（1）公司提升市占策略，产品销售平均单价同比有所下降及新品推广的营销费用增加；（2）受红海事件影响，海运费同比上涨及业务发展规模扩大自营及三方海外仓服务，致仓储费用增加；（3）经套期保值工具对冲后的汇兑损益由去年同期的1772.60万元收益转为本报告期659.68万元损失；（4）新增2024年股权激励股份支付费用724.77万元。
    家居系列表现突出，欧洲北美同步增长，B2C渠道占比持续提升。
    1）分品类看，家具/家居/宠物/庭院系列分别实现收入18.96/13.35/3.09/1.33亿元，分别同+39.42%/+50.21%/+37.31%/+3.44%家居系列增长显著，家具、宠物系列快速增长，运动户外产品增速放缓。2024H1公司加大了新品投放力度，次新品也展现出强劲的市场表现，销售额实现了高速增长。家居系列产品表现突出，在主营业务收入中的占比提升至36.35%，较去年同期+2.21pct，受到海运周期扰动到货延后及欧洲销售旺季气候条件不佳等因素影响，运动户外产品增速放缓，占比下滑至3.62%。
    2）分地区看，欧洲/北美地区分别实现收入22.79/13.41亿元，分别同比+41.22%/+41.12%。得益于传统竞争优势以及OTTO、Shein等平台的拓展，欧洲地区实现较快增长；公司在2024年上半年于美国市场重点投放了大量
    新品，并且在美东、美中、美南新增3个三方合作仓，形成了美国不同方位的5仓布局，并通过优化尾程运输策略，进一步提高产品竞争力，此外，
    第1页/共6页
    公司积极开发了Temu、Target、TikTok shop等新平台，助力北美地区的业绩增长。
    3）分渠道看，B2C/B2B渠道分别实现收入31.77/4.95亿元，分别同比+48.85%/+5.66%，线上主要平台均表现了强劲增速。亚马逊平台保持稳定增长，增速达42.68%；OTTO平台保持2023年的强劲增长趋势，2024年上半年增速高达97.11%，占比显著提升至5.04%；公司独立站增速仅次于OTTO，增速达91.29%，占比提升至3%。
    产品采购、头程运输和尾程配送等供应链环节的规模优势提升。
    公司的规模优势持续提升：（1）在产品采购方面，公司利用规模优势组织供应商集中使用公司集中约价的板材类二级物料，价格更具竞争优势的同时保证了原材料的质量标准统一。（2）在海运运输方面，受地区冲突及加征关税预期增强的影响引起了海运费的大幅波动，公司在货柜出货量方面具有规模优势，公司以量换价通过长协等方式获取相对低位的海运价格，降低了短期内海运费上涨对公司利润的影响。（3）在本地化履约能力方面，自营仓面积持续提升，截至2024年6月末，公司国外自营仓面积已达35万余平方米；欧洲地区设置了法国、西班牙、意大利的三方前置仓，分散德国中心仓的分拨压力，通过以量换价降低了前置仓仓租成本，进一步提升欧洲地区尾程履约时效。美国区域完成五仓布局的搭建，2024H1美国市场的自发订单比例从1月的8.5%提升至6月的15.7%，同时进一步降低尾程配送费用。
    品牌影响力持续提升，渠道分布更加多元化。
    区域方面，公司精耕欧美市场的同时开拓墨西哥、澳洲等其他发达国家：欧洲市场在较好的市占基础上，通过开发更多品类提高市占；北美市场选择品类聚焦，通过对TOP产品更多的资源投入，加大在美线的品牌影响力，伴随美线自发模式占比提升，单个产品综合运营成本下降，公司在美线市场竞争力提高。渠道方面，继续以线上渠道为基础，辐射线下渠道，持续提升亚马逊平台市场份额，同时持续扩大Temu、SHEIN等新兴平台流量机会，以及Hobby Lobby线下增量市场，渠道分布由“一超多强”向“多强争霸”迈进，其中Temu在2024年3月开放半托管后，公司作为第一批半托管卖家在美国站开站后，凭借自营海外货盘、尾程履约能力、产品竞争力等抓住了平台初期流量红利，为下半年欧洲站点发力提供坚实基础。
    公司品牌影响力在欧美消费者群体中持续提升，产品长期位列细分类目前列。截至2024年6月30日数据统计，亚马逊德国站点公司产品在细分类目中排名位于TOP20以内的ASIN有507个，法国站点有533个，美国站点有163个。根据Marketplace Pulse"Top Amazon Marketplace Sellers"统计显示，公司亚马逊德国、法国、英国和意大利等站点在家居家具品类中排名第1。因品牌影响力的提升，获客成本较低，公司2024H1广告营销投入占比仅为4%。
    海运费、汇兑损益短期扰动公司盈利能力。
    2024H1公司毛利率为34.92%，同比-1.47pct，主要受到红海事件影响，海运费价格同比上涨，根据同花顺数据，2024年上半年，中国出口集装箱运价指数（CCFI）欧洲航线指数平均值2033.68，同比+59.19%，环比增长
    第2页/共6页
    98.70%，7月之后继续攀升，直到2024年8月23日的周度指数出现拐点，但尚不能明确未来走势，由于公司采用长协模式，对海运费走势反映相对滞后，预计海运费将对公司2024年全年毛利率形成压制。2024H1公司净利率为4.61%，同比-2.42pct。期间费用方面，2024H1公司期间费用率30%，同比+3.55pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为24.67%、3.56%、0.95%、0.82%，分别同比+1.82、-0.45、-0.32、+2.50pct，销售费用增加主要系B2C平台销售规模增加导致平台交易费增长、加大营销活动投入导致广告费增长所致，财务费用增加主要由于上年同期有较大汇兑收益。
    公司长协模式降低海运费用，供应链转移东南亚降低关税影响。
    公司家居家具产品体积较大，使用的货柜出货量较多具有规模优势，同时公司与船司代理具有较好的合作基础，较市场即期价格相比，公司以量换价通过长协等方式获取相对低位的海运价格，降低了短期内海运费高涨对公司利润的影响程度。2024年，公司开始着手做东南亚供应链迁移工作，持续提高东南亚对美国市场出货比例，进一步降低美国加征关税对公司的影响，另外公司对原材料、生产地、销售地统一规划调配，在保障质量的基础下将产品成本降到最低，2024年公司计划将东南亚地区对美出货比例提高至20%左右。
    维持公司“买入”评级。
    预计2024年、2025年、2026年公司可实现归母净利润分别为4.01亿元、5.28亿元、7.07亿元，对应EPS分别为1.00元、1.32元、1.76元，对应PE分别为16.87倍、12.80倍、9.57倍。公司加大新品投放力度，新品和次新品销售表现强劲，随着销售和仓储规模的扩大，公司在产品采购、头程运输和尾程配送方面的规模优势持续提升，传统销售渠道保持增长的同时，新兴销售渠道具备较大的增长潜力，维持公司“买入”评级。
    风险提示：政治及贸易摩擦的风险；海运费大幅波动的风险；汇率大幅波动的风险；海外需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

2024年中报业绩点评：营收高增，线上业务步入持续增长阶段

中科星图(688568)
    核心观点
    事件：公司发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营业收入11.05亿元（+52.97%），归母净利润0.64亿元（+80.05%），扣非归母净利润0.05亿元（-57.51%）。2024Q2实现营业收入6.86亿元（+50.93%），归母净利润0.62亿元（+104.13%），扣非归母净利润0.17亿元（-4.72%）。
    各业务板块营收均增长，第二增长曲线业务步入持续增长阶段：2024H1分行业来看，智慧政府板块营收4.29亿元（+79.98%），占比最大；特种领域板块营收3.07亿元（+50.16%）；气象海洋板块营收1.81亿元（+18.57%）；航天测运控板块营收0.81亿元（+32.33%）；企业能源板块营收0.68亿元（+38.78%）；线上业务板块营收0.22亿元。线上业务作为第二增长曲线，2024H1营收超过2023全年，收获个人认证开发者21,306户、企业认证开发者17,245户，第二增长曲线业务步入持续增长阶段。基于数字地球在线能力构建的生态应用，月活跃应用数达11,412个，历史累计触达 8,577.7万个终端用户。
    毛利率略有下降，控费较好，应收账款周转率下降：毛利率方面，2024上半年公司主营业务毛利率48.01%，较去年同期减少3.66pct，主要是业务结构变化导致。费用方面，2024H1公司销售费用1.06亿元（+40.48%），销售费用率9.61%，相比去年同期减少0.85pct；管理费用1.25亿元（+39.35%），管理费用率11.32%，相比去年同期减少1.11pct；研发费用1.77亿元（+36.19%），研发费用率15.98%，相比去年同期减少1.97pct。公司持续保持高研发投入，提升技术水平和产品性能，以满足低空经济对空天信息技术的更高要求。2024H1公司应收账款周转率约为0.55，相比去年同期的0.66进一步下降，回款能力有待提升。
    数字经济与空天信息融合发展，全产业链战略布局：公司以数字地球技术为发力点，不断深化数字地球技术创新，建设全新的空天信息应用生态，开启面向全产业链的战略跃迁。公司研制并发布了星图云开发者平台，全面提升了数字地球能力；通过技术体制和商业模式的创新，联接起更广泛的生产要素和社会资源；积极布局商业星座，完善商业卫星测运控网络；拓展商业航天和低空经济，通过人工智能技术赋能与加持，以星图云为抓手，创新技术体制和商业模式，让空天信息能力赋能千行百业，助力数字经济高质量发展。
    投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收34.84/47.87/65.24亿，同比增长38.5%/37.4%/36.3%；实现归母净利润4.91/6.53/9.01亿，同比增长43.4%/32.9%/38.0%；对应EPS分别为0.90/1.20/1.66，对应动态PE为29.9/22.5/16.3。维持“推荐”评级。
    风险提示：回款不及预期的风险，市场需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，技术研发不及预期的风险。

2024年中报点评：Q2业绩超预期，储能毛利率创新高

阳光电源(300274)
    投资要点
    事件：公司24H1营收310.2亿元，同+8.4%，归母净利润49.6亿元，同+13.9%，毛利率32.4%，同+3pct，归母净利率16%，同+0.8pct；其中24Q2营收184.1亿元，同环比+14.7％/+45.9％，归母净利润28.6亿元，同环比+0.6%/+36.6％，毛利率29.5%，同环比-1/-7.2pct，归母净利率15.6%，同环比-2.2/-1.1pct。
    储能毛利率创新高，下半年出货有望加速：24H1公司储能系统收入78亿元，同比-8.3%；毛利率40.1%创历史新高，同比+12.6pct，主要受益于电芯成本下降及产品迭代；出货8GWh，同比+60%；我们预计Q2储能毛利率环比有所下降，主要是国内储能出货结构提升，美/欧/澳大储仍维持较高毛利率。节奏来看，上半年美国出货节奏偏弱，下半年欧美等高毛利地区将进入交货高峰期，中东7.8GWh大订单开始交货，毛利率仍有望维持高位，24年预计出货达25GWh+。
    逆变器毛利率同比提升，新能源电站开发规模继续扩大：①光伏逆变器：24H1收入131亿元，同比+12.6%；毛利率37.6%，同比+1.7pct；出货65GW，同比+30%；24年预计出货达150~170GW，同比增长20%+；②新能源投资开发：24H1收入90亿元，同比+18.5%；毛利率16.9%，同比+5.4pct。报告期内共出售分布式电站约2.39GW，平均交易不含税价格约3.16元/W；阳光新能源实现营收98.7亿元，净利润6.4亿元，对应净利率6.5%。
    会计准则调整小幅影响毛利率：新会计准则规定保证类质保费用应计入营业成本，据此追溯调整，24H1增加营业成本8.7亿元（占营收的2.8%）；若按照原会计分类，公司逆变器、储能业务毛利率应高于报表数字。
    费用率有所提升、汇率贡献同比下降：公司24H1期间费用39.7亿元，同+30.3%，费用率12.8%，同+2.2pct，其中Q2期间费用18.5亿元，同环比+30.1%/-13.1%，费用率10%，同环比+1.2/-6.8pct；24H1确认汇兑损失0.8亿，汇率套保对应投资收益1.8亿。24H1计提信用减值损失2.7亿元、资产减值损失1.2亿元。
    经营现金流同比下滑、合同负债大幅增长：24H1经营性净现金流-26亿元，同-154.6%，其中Q2经营性现金流-21.2亿元，同比-138%，主要是汇算清缴集中支付企业所得税、人员成本/业务费用、采购货款增加影响；24Q2末存货281.4亿元，较Q1末+21.8%。24H1末公司合同负债90.4亿元，环比Q1末增加8.6亿元，环比23年末增加24.8亿元，公司在手订单饱满。
    盈利预测与投资评级：考虑公司逆变器、储能业务毛利率超预期，明后年全球储能出货继续高增，盈利能力维持高位，我们上调盈利预测，我们预计24-26年归母净利110/140/169亿元（原预期为105/126/151亿元），同增16.8%/27.1%/20.5%，给予24年20xPE，目标价106元，维持“买入”评级。
    风险提示：竞争加剧，政策不及预期。

2024年半年报点评：收入大幅增长，费用管控良好

浪潮信息(000977)
    事件：公司发布2024年中报：上半年公司实现营收420.64亿元（yoy+68.7%），归母净利润5.97亿元（yoy+90.6%）。
    点评：
    上半年收入大幅增长，在售订单丰厚。2024年上半年，公司实现营业收入420.64亿元，同比增长68.7%。其中国内收入298.00亿元，同比增长46.9%，海外收入122.64亿元，同比增长171.5%。上半年公司收入同比大幅增长主要由于客户服务器需求增加。根据公司半年报披露，截止6月底，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为139.57亿元，其中137.43亿元预计将于2024年度确认收入。公司在售订单丰厚，下半年有望保持较快增长趋势。
    上半年毛利率有所下降，费用管控良好。2024年上半年，公司营业成本388.07亿元，毛利率7.74%，同比下降3.6个百分点，上半年毛利率下降主要由于国内AI服务器毛利率较低。销售费用6.94亿元，销售费率1.7%，同比下降1.1个百分点；管理费用3.09亿元，管理费率0.7%，同比下降0.9个百分点；研发费用13.69亿元，研发费率3.3%，同比下降2.5个百分点；归母净利润5.97亿元，净利润率1.4%，同比提升0.2百分点。公司利润率有所提升主要由于收入大幅增长以及费用管控良好。
    公司盈利预测及投资评级：公司将受益于本轮全球AI产业大趋势，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为826.67亿元、966.19亿元、1092.09亿元，归母净利润分别为23.23亿元、28.16亿元、33.93亿元，对应PE分别为20、17、14倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：AI服务器销量不及预期，对核心器件商依赖较高，国内实体经济下行等。

2024年中报业绩点评：业绩阶段性承压，业务版图拓展打开成长空间

华大智造(688114)
    摘要：
    事件：公司发布2024年半年度报告，2024年1~6月实现营业收入12.09亿元（-16.23%），归母净利润-2.98亿元，扣非净利润-3.24亿元，经营性现金流-5.78亿元。2024Q2实现营业收入6.78亿元（-17.70%），归母净利润-0.97亿元，扣非净利润-1.11亿元，经营性现金流-3.59亿元。
    2024H1业绩阶段性承压，二季度亏损水平有所收窄：2024H1公司归母净利润、扣非净利润亏损较上年同期分别增加204.23%、139.27%，一方面主要是宏观环境、地缘政治、市场竞争等因素导致收入规模下降，另一方面，外币汇率波动致使公司汇兑损失同比增加，2024H1公司产生0.30亿元净汇兑亏损（财务费用共286万元），与去年同期的0.67亿元净汇兑收益（财务费用共-1.10亿元）相比有较大幅度的变动。从单季度业绩来看，24Q2公司亏损水平有所收窄，预计主要是公司提质增效行动初见成效所致。
    核心业务/区域表现环比改善，持续发力重点客群渗透：分业务来看，公司测序仪业务24H1实现营收10.05亿元（-8.40%，仪器设备-12.26%/试剂耗材-3.82%），24Q2环比增长23.61%（仪器设备环比+12.23%/试剂耗材+32.36%）；实验室自动化业务24H1实现收入0.97亿元（-16.70%），24Q2环比增长46.47%；新业务24H1实现收入0.88亿元（-60.09%），24Q2环比增长21.22%。分区域来看，上半年公司在中国大陆及港澳台区域基因测序仪业务实现收入6.80亿元（-2.20%），主要系项目申报周期、经费划拨时间等波动因素影响所致，24Q2环比增长32.63%，展现国内区域业务仍具一定经营韧性；24H1公司基因测序仪业务在海外区域实现收入3.25亿元（-19.14%），服务网络不断扩大（目前已覆盖海外71个国家/地区），关键KOL合作伙伴数量持续提升。进一步拆分来看，24H1公司基因测序业务在亚太/欧非/美洲区域分别实现收入1.06/1.35/0.84亿元，同比-42.31%、-6.24%、+13.38%。
    研发创新保障行业领先地位，进一步夯实全球品牌影响力：2024H1公司研发投入3.89亿元（占营业收入比例为32.20%），公司坚持核心技术自主可控的同时全面拓展产品线，以实现生命科学领域多学科全产业链深度融合。得益于公司测序仪产品在客户端的广泛认可，2024H1公司测序仪新增销售装机数量创历史同期新高（454台），DNBSEQ-T7相关收入同比增长14.96%（其中相关试剂+26.60%），Q2环比增长29.02%（相关试剂环比+26.60%）；DNBSEQ-G99相关收入同比增长82.94%（其中相关试剂+146.56%），Q2环比增长45.55%（其中相关试剂环比+56.01%）；24H1公司实验室自动化产品新增销售装机212台（累计超4,200台），24Q2环比+40.91%。此外，24Q2公司新业务中单细胞相关收入实现220.00%的环比增长。
    股权激励彰显发展信心，业务版图拓展打开成长空间：2024年6月11日，公司发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》，拟将655.5万股限制性股票（约占总股本1.58%）授予公司董事、高级管理人员、核心技术人员共325人，考核年度为2024-2025年两个会计年度，以2023年与突发公共卫生事件不相关的营业收入（27.09亿元）为业绩基数，2024年及2025年增长率触发值分别为15%、32%（对应同比增长14.78%），目标值分别为20%、44%（对应同比增长20%）。基于测序核心区域已开始呈现回暖及复苏态势（国内科研领域客户成交数量同比增长超70%、已覆盖医院数量同比+16.09%；欧非区新增近20家客户；美国工厂投入运营并成功下线首批G99测序仪），我们认为公司下半年业绩或将加速向好，仍有望实现全年股权激励目标。此外，据公司公告，公司与关联方深圳华大三箭齐发、杭州华大序风科技分别签订《时空业务经销协议》、《单分子业务经销协议》，获得时空组学试剂盒/芯片、纳米孔测序仪设备及试剂等产品的全球市场经销权，此次布局预计将进一步推动下游测序市场普及，拓展新兴市场需求，并为重要生命科学领域的研究带来全新解决方案和解析视角，有利于促进公司未来成长空间的进一步打开。
    投资建议：华大智造是技术立身、放眼全球的国产测序仪龙头，以核心技术和超强产品力筑就高竞争壁垒，随着新产品上市及平台迭代升级、科研赋能计划稳步推进、海外经营环境趋于改善，全球市场空间有望进一步打开。目前公司核心业务处于市场开拓期，销售及研发费用投入仍较大，叠加下游需求恢复不及预期、地缘政治仍存一定不确定性，因此我们预计公司2024-2026年归母净利润为-2.44/-0.22/2.43亿元，对应2024-2026年PS分别为5/4/3倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：行业竞争加剧的风险、市场拓展不及预期的风险、新产品研发进度不及预期的风险、关联交易占比降低不及预期的风险。

公司信息更新报告：铜钴产量同比高增，业绩创历史新高

洛阳钼业(603993)
    2024H1归母净利同比增长达670.43%，创历史新高
    公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入1028亿元，同比增长18.56%，实现归母净利润约54.17亿元，同比增加670.43%，实现扣非归母净利润约56.25亿元，同比增长2457.25%，均创历史新高；经营性现金流净额表现稳健，同比增长23.02%至107.79亿元。其中，受益于刚果（金）铜业务量价齐升，2024Q2公司实现营业收入566.97亿元，同比增长33.58%，实现归母净利润33.46亿元，同比增长766.68%，环比增长61.49%。我们看好公司TFM及KFM项目产量稳定释放，叠加铜价中枢长期向上，维持2024-2026年盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润分别为116.0/156.7/190.5亿元，EPS分别为0.54/0.72/0.88元，当前股价对应PE分别为13.8/10.2/8.4倍，维持“买入”评级。
    核心产品产量维持增长，成为全球矿产铜重要增量
    2024H1公司核心产品维持增长态势，其中刚果（金）板块的TFM和KFM矿山持续保持高产，2024H1实现铜产量31.38万吨，同比增长100.74%，实现钴产量5.40万吨，同比增长178.22%，均实现翻倍增长，并成为2024年全球重要矿产铜增量来源。巴西铌磷板块，铌产量首次突破5000吨，同比增长8.23%至5082万吨，实现磷产量58.33万吨，同比增长6.47%；国内钼钨板块，钼产量小幅下滑12.39%至7349吨，钨产量同比增长5.43%至4020吨。
    TFM及KFM均实现达产达标，后续产能扩张仍可期
    2024H1公司核心项目TFM及KFM均实现达产达标，其中TFM混合矿项目在2024Q1顺利实现达产，五条产线全面建成后，TFM已形成45万吨铜和3.7万吨钴的产能规模，为全球第五大铜矿山和第二大钴矿山。而KFM在上半年维持高产状态，具备15万吨铜及5万吨钴的年产能，稳居全球第一大钴矿山。同时，公司积极聚焦内生性增长潜力，目前已有序推进TFM西区开发的前期工作，并在KFM二期勘探工作中取得积极进展，为TFM和KFM扩产项目奠定基础。
    风险提示：原材料价格波动风险；项目进展不及预期；政策变动风险。

成品油运高景气，公司业绩高增长

招商南油(601975)
    核心观点
    招商南油公布2024年中报，Q2业绩表现优异。招商南油发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入35.28亿元，同比+11.78%，实现归母净利润12.20亿元，同比+44.76%，实现扣非归母净利润10.28亿元，同比+23.97%。其中，因处置3艘老旧船舶，资产处置收益约2.1亿元。
    红海危机刺激需求，供需错配带来国际成品油运输市场高景气。需求侧来看，一方面，预计2024年全球炼能增长3.2%，带动成品油海运贸易需求提升；另一方面，受红海危机的影响，船舶绕行好望角使得平均航行里程增长，带动全球成品油吨海里数增长约7%。供给侧来看，根据Clarksons数据，截至2024年6月，全球MR船舶共1760艘，订单船舶242艘，订单船舶占比13.8%，预计2024年将继续交付27艘，叠加环保新规制约，成品油轮有效运力供给有限。供不应求的格局下，运价表现强劲，上半年成品油运输指数BCTI均值996点，同比+20.28%，成品油运输TC7航线（新加坡-澳大利亚东海岸）平均TCE约3.77万美元/天，同比+31.81%。
    加强跨区域运营能力，紧跟炼能东移大趋势。2024年8月，招商南油首次完成波斯湾至美湾的成品油运输航次，公司旗下MRPOOL朝歌轮由波斯湾发航，途径阿拉伯海、印度洋、大西洋、加勒比海，抵达墨西哥湾，重载航行44天，超1.3万海里，并在美国休斯敦港顺利卸空完航，不仅再次刷新了公司成品油轮单航次重载航行里程纪录，也标志着招商南油推进市场区域“由东及西”、探索拓展全球化运营取得了新突破。
    积极优化船队结构。目前招商南油仍存在船队结构不合理，各主要船队船龄老化的问题，导致公司面临潜在的竞争力下降、客户满意度接受度降低问题，为此，公司加速处置老旧运力，公司将“CSC BRAVE”/“长航发现”轮/轮/“CSC RISINGSUN”轮分别以1895万美元/1.43亿人民币/2265万美元的价格转让，力争尽快完成船队更新。
    风险提示：全球宏观经济不及预期、安全事故、成品油轮供给超预期释放等。投资建议：
    全球经济的疫后复苏、俄成品油禁令的生效、全球炼能的持续东移、船舶的老龄化等因素有望带来行业供需差明显加大，运价有望维持高度景气，招商南油作为远东成品油运龙头公司有望充分受益。维持2024-2026年净利润预测21.2/22.6/23.7亿元，对应PE估值6.8/6.4/6.1倍，维持“优于大市”评级。

龙头央企股东回报再加码

中国石化(600028)
    事件
    中国石化于2024年8月25日发布2024年半年度报告，1H24公司实现营业收入15761.31亿元，同比减少1.10%，实现归母净利润357.03亿元，同比增加1.69%。其中，2024Q2实现营业收入7861.84亿元，同比减少2.02%%，环比减少0.48%，2024Q2实现归母净利润173.87亿元，同比增加15.84%，环比减少5.07%。
    Q2油价同环比上升，上游油气产量有所增长
    公司持续响应增储上产号召，坚持稳油增气策略，勘探开发资本支出持续维持在较高水平，1H24公司勘探开发资本支出达337.88亿元，同比增加1.10%。1H24公司原油产量达1.41亿桶，同比增加0.61%，天然气产量达7005.7亿立方英尺，同比增加6.01%。与此同时，2024Q2布伦特原油价格均值为85.03美元/桶，同比增加9.39%，环比增加4.00%。
    成品油销售板块业绩持续稳健
    1H24成品油消费需求持续旺盛，1-7月成品油表观消费量达2.27亿吨，同比增加5.75%。1H24公司原油加工量达1.27亿吨，同比增加0.12%，汽油/柴油/航空煤油产量分别达3234万吨/2931万吨/1565万吨，分别同比增加6.63%/减少8.83%/增加15.16%。与此同时，公司1H24成品油零售量达5696万吨，同比减少4.69%，加油站数量达到30959座，公司成品油销售板块业绩持续稳健。
    提升全年最低分红比例+A股拟实施回购，股东投资回报丰厚
    公司1H24现金分红共计177.68亿元，股利支付率达49.77%。公司股息率同样维持较高水平，2024年半年度现金股利达0.146元/股，以2024年8月23日收盘价计算，公司1H24TTM股息率为5.15%（1H24TTM股息率=（2023年期末每股股息+2024年中期每股股息）/8月23日收盘价）。与此同时，公司发布2024-2026年股东分红回报规划的公告，在当年实现的母公司净利润为正，及累计未分配利润为正，且公司现金流可以满足公司正常经营和可持续发展的条件下，保底股利支付率提升至65%。除此之外，公司拟使用8-15亿自有资金回购A股股份并全部用于注销。公司高分红且提升最低分红比例+A股拟实施回购，股东投资回报丰厚。
    盈利预测、估值与评级
    我们认为在原油价格维持稳健中枢的前提下，公司盈利确定性较强，我们预计2024-2026年公司归母净利润683亿元/701亿元/752亿元，对应EPS为0.56元/0.58元/0.62元，对应PE为12.2X/11.8X/11.0X，给予“买入”评级。
    风险提示：（1）地缘政治扰乱全球原油市场；（2）成品油价格放开风险；（3）终端需求不景气风险；（4）境外业务经营风险；（5）意外事故风险；（6）汇率风险；（7）不可抗力因素。
   

2024年半年报点评：智能控制器业务高增，全球布局优势凸显

和而泰(002402)
    事件
    公司发布2024年半年度报告，营业收入为45.69亿元，同比增长26.97%；归母净利润为1.98亿元，同比增长2.21%；扣非归母净利润为1.76亿元，同比下降5.26%经营活动现金净流量为-1.19亿元，同比下降172.64%。
    智能控制器业务高增，T/R芯片短期影响利润
    2024年H1，公司控制器业务实现营收44.97亿元，同比增长30.99%，归母净利润为2.09亿元，同比增长28.33%，该业务毛利率同比提升0.13%。微波毫米波相控阵T/R芯片营收为0.72亿元，同比下降56.55%，短期影响公司利润。
    家电控制器具备较大优势，提升全球化运营能力
    2024年H1，公司家电智能控制器业务实现营收29.17亿元，同比增长35.30%。公司该业务不断突破老客户的新产品线，同时快速打入新客户供应链体系中，形成新的业务增长点。尤其是国内家电，2024年H1，营业收入实现了翻倍增长。公司进行全球化产业布局，目前公司在中国、越南、罗马尼亚、意大利、墨西哥等地均建有生产基地，并在全球多个国家和地区进行研发和运营中心布局，贴近客户服务的同时获取更多更优质的项目，实现客户需求快速响应。
    汽车电子业务板块高增，驱动公司业绩增长
    2024年H1，公司汽车电子业务实现营收3.95亿元，同比增长73.73%。公司成功突破多个国内外Tire1以及整车厂客户，进入其合格供应链体系并获取项目订单，且中标项目主要集中于ODM项目，适用众多车型，包括广汽昊铂GT、红旗、长安问界M7等。公司持续完善汽车电子产品多元化形态及技术生态圈，进一步拓宽产品的应用领域，满足市场对高端汽车电子产品的多样化需求。
    盈利能力提升，给予“买入”评级
    参考公司半年度业绩情况，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为97.24/124.04/153.89亿元，同比增速分别为29.52%/27.57%/24.06%；归母净利润分别为4.43/6.59/8.70亿元，同比增速分别为33.71%/48.80%/31.90%，EPS分别为0.48/0.71/0.93元/股。鉴于公司营收快速增长，给予公司“买入”评级。
    风险提示：贸易摩擦的风险；产品研发不及预期的风险；汇率波动的风险。
   

业绩表现亮眼，实现快速增长

圣湘生物(688289)
    事件
    公司发布2024年半年报，2024年上半年实现收入7.17亿元，同比增长67.63%；实现归母净利润1.57亿元，同比增长70.93%；实现扣非归母净利润1.21亿元，同比增长288.48%。
    业绩表现亮眼
    2024H1公司实现营收7.17亿元（yoy+68%），其中Q1营收3.91亿元（yoy+100%）,Q2营收3.26亿元（yoy+40%），主要为冬季呼吸道疾病感染率较高，带动整体检测需求上升，2024H1公司呼吸道业务营收已基本与2023年全年营收持平。同时公司积极布局分子诊断其它疾病领域，包括妇幼健康、血源感染性疾病等，为临床提供整体解决方案。
    持续加大研发投入
    2024H1公司毛利率为77.27%（+10.53pp），净利率为18.92%（-2.34pp），净利率下降主要为去年同期存在政府补助资金和银行储蓄利息贡献净利润，基数较高。三费均有小幅下降，其中销售费用率为31.18%（-4.92pp），研发费用率为16.40%（-4.77pp），管理费用率为16.57%（-1.15pp）。2024H1公司研发投入1.45亿元，同比增长41.77%。2024H1公司新获专利及软件著作权72项，电化学发光平台心肌和炎症等系列产品已开始进入市场销售。
    盈利预测、估值与评级
    随着临床对呼吸道疾病检测的重视度提高，检测渗透率有望持续提升，同时公司盈利能力持续改善。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为15.33/20.36/25.33亿元，同比分别+52%/+33%/+24%；归母净利润分别为3.02/4.80/6.16亿元，同比增速分别为-17%/59%/28%。EPS分别为0.52/0.82/1.06元。基于公司呼吸道业务表现亮眼，流水线装机表现亮眼，有望维持高速增长，维持“买入”评级。
    风险提示：市场推广不及预期、新品研发不及预期、地缘政治风险
   

靶材龙头企业，零部件快速增长

江丰电子(300666)
    投资要点
    公司是全球半导体靶材领先企业，延伸布局精密零部件业务和第三代半导体材料业务。目前，公司精密零部件正处于快速增长期，半导体设备零部件业务有望受益晶圆厂（FAB）扩产和半导体设备国产率快速提升。
    零部件：受益FAB&设备国产快速增长
    受益于半导体产业链自主可控，FAB&设备国产率快速提升，零部件市场有望持续受益。我们预计2022年全球半导体设备零部件市场规模约538亿美元，2023-2025年有望分别达到505亿美元、527亿美元、621亿美元。受益于在半导体超高纯金属溅射靶材积累的技术、经验及客户优势，公司在半导体精密零部件业务实现快速成长。公司的气体分配盘、Si电极等核心功能零部件迅速放量，填补了国产化空白。此外，公司已完成收购部分子公司少数股权，归母净利润有望持续增厚。
    靶材：铜靶量产巩固靶材龙头地位
    2023年中国大陆显示面板靶材、半导体靶材市场规模分别为246亿元、23亿元，预计2026年有望达到395、33亿元。受益于上游面板厂集中在中国大陆，显示面板靶材国产化程度较高；受产业链布局较晚影响，国内半导体靶材的采购主要来自海外厂商。近二十年深耕靶材领域，公司已成为全球领先的半导体溅射靶材制造商，成为台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子等全球知名芯片制造企业的核心供应商。近几年，公司掌握了铜及铜合金靶材核心技术，并实现了铜锰合金靶量产，持续打破海外厂商垄断。
    半导体业务快速发展，给予“买入”评级
    我们预计2024-2026年公司营业收入分别为33.83/42.52/52.51亿元，同比增速分别为30.03%/25.68%/23.50%，期间CAGR为26.37%；归母净利润分别为3.41/4.82/6.32亿元，对应增速分别为33.38%/41.37%/31.15%，期间CAGR为35.23%；EPS分别为1.28/1.82/2.38元/股，对应PE分别为38x/27x/20x。考虑公司超高纯靶材业务优势明显且零部件业务快速放量，当前估值或存在低估，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：超高纯靶材需求不及预期；精密零部件验证进展不及预期；第三代半材料研发不及预期。
   

2024半年报点评：组件业务稳健经营，储能进入高增通道

阿特斯(688472)
    事件
    2024年8月22日，公司发布2024半年报，2024H1公司实现营业收入219.6亿元，同比减少15.9%，实现归母净利润12.4亿元，同比减少35.6%；其中2024Q2公司实现营业收入123.6亿元，环比增长28.8%，实现归母净利润6.6亿元，环比增长14.1%。晶硅产品价格大幅下降，2024Q2公司计提资产及信用减值准备4.3亿元，其中存货减值4.1亿元，2024H1存货减值合计6.4亿元，对盈利影响较大
    组件采取保利缩量的稳健运营策略
    2024H1公司组件业务实现营业收入155.0亿元，同比减少30.9%，占总营收比例70.6%，实现毛利率16.5%，同期公司组件销量14.5GW，同比增长1.4%，公司预计2024全年组件出货有望达到32-36GW，相对2023年30.7GW小幅增长。2024H1组件行业价格大幅下降，对公司整体营收规模影响较大，公司在价格和出货量之间做综合平衡，采取利润优先的策略，主动减少出货，以保持运营稳定和财务健康
    储能业务放量且具备持续增长潜力
    公司储能前期储备项目订单于2024年开始陆续大规模交付，成功打造第二增长曲线。2024H1公司储能系统产品实现营业收入40.8亿元，同比增长2316.8%，占总营收比例18.6%，同比提升17.9pct，实现毛利率23.3%，同期储能出货规模达到2.6GWh，已大幅超过2023全年1.1GWh的出货规模。截至2024年6月底，公司在手储能订单达66GWh，公司预计2024全年储能出货量有望达到6.5-7.0GWh。
    公司注重研发多项新技术蓄势待发
    2024H1公司研发投入4.2亿元，同比增长51.8%，其占营收比例为1.93%，同比提升0.86pct。晶硅方面，通过技术升级、材料降耗、产线智能化等途径推动降本增效，提高TOPCon组件竞争力；HJT中试线已实现持续产出，中试平均效率26.6%研发效率26.7%。储能方面，推动超长寿命锂离子电池材料体系、大容量储能用锂离子电池、集装箱式大型液冷储能系统等核心技术研发并取得长足进步。
    盈利预测与投资建议
    我们预计公司2024-2026年营收分别为493.7/648.3/819.7亿元，同比增速分别为-3.8%/31.3%/26.4%；归母净利润分别为32.2/42.5/58.3亿元，同比增速分别为10.8%/32.0%/37.3%，EPS分别为0.87/1.15/1.58元/股。2024H1组件价格大幅下降影响公司业绩，储能第二增长曲线具有较强支撑力，维持“买入”评级。
    风险提示：海外政策变动风险；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。
   

二季度业绩同比正增长，煤化工毛利有所扩大

中煤能源(601898)
    Q2归母净利润同比正增长，各项费用同比均有所下滑
    根据公司2024年中报，2024年上半年营业收入929.84亿元，同比-15%，归母净利润97.88亿元，同比-17.3%，其中Q2单季度归母净利润为48.18亿元，同比+2.96%。Q2单季度除销售费用外，各项费用同比均有所下滑，其中管理费用同比-0.96%，研发费用同比-17.5%，财务费用同比-25.06%。
    自产商品煤销量同环比均有所提升，单吨成本同比小幅度上升
    2024上半年商品煤产量达到6650万吨，同比-0.9%；商品煤销量为13355万吨，同比-8.9%，其中自产商品煤销量为6619万吨，同比+2.1%；买断贸易煤销量为6437万吨，同比-15.5%。
    2024上半年，公司资产商品煤单位销售成本为292.88元/吨，同比+7.71元/吨，增长2.7%。结构上，材料成本同比+11.3%，人工成本同比+33.4%，主要是公司加强生产接续露天矿自营剥离量增加以及地质条件变化所致，人工成本抬升主要是公司提高一线队伍薪酬水平所致。
    受益于煤价调整，聚烯烃单吨毛利有所扩张
    2024上半年聚烯烃单吨价格为6955元/吨，同比+0.8%，聚烯烃单吨成本为5866元/吨，同比-3.1%，聚烯烃单吨毛利达1089元/吨，同比+241元/吨，煤化工成本下行主要是原料煤、燃料煤采购价格下滑使采购成本减少。从整个煤化工板块来看，煤化工营业成本上半年为86.24亿元，同比-7.8%，其中材料成本下降幅度为-13.1%，下滑幅度最大。
    盈利预测与估值：我们上调2024-2026年归母净利润预测至193.9/198.6/205.2亿元，对应EPS分别为1.46/1.50/1.55元，维持“增持”评级。
    风险提示：煤价大幅波动风险；经济下行风险；煤炭供给超预期增长风险；煤炭进口量超预期增长风险；煤化工产能过剩风险；

盈利能力提升，积极分红+回购回报股东

杰克股份(603337)
    事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营收32.35亿元，同比增长20.23%；归母净利润4.17亿元，同比增长53.99%。拟以截至2024年6月30日总股本4.84亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.30元，合计拟派发现金红利1.39亿元。
    点评：
    24H1：
    1）毛利率/净利率分别为31.8%/12.96%，同比+3.4pct/2.8pct。
    2）销售/管理/研发/财务费用率分别为5.58%/5.37%/6.46%/-0.34%，同比分别变化-0.36/+0.06/+0.07/+1.27pct。财务费用变动较大系上半年汇兑收益较去年同期减少。
    24Q2：
    1)实现营收16.06亿元，同比增长29.1%，环比增长-1.4%；归母净利润2.29亿元，同比增长44.4%，环比增长21.7%。
    2）毛利率/净利率分别为33.59%/14.08%，同比+3.16pct/+1.31pct，环比+3.53pct/+2.22pct。
    分板块来看，上半年工业缝纫机/裁床及铺布机/衬衫及牛仔自动缝制设备营收分别为28.02/3.24/1.0亿元，同比增19.11%/25.32%/32.78%；毛利率分别为30.19%/42.4%/37.89%，同比+3.35/+3.76/-1.26pct。分区域看，上半年国外/国内营收分别达14.54/17.73亿元，同比增0.89%/42.28%；国外/国内毛利率分别为36.83%/27.41%，同比提升4.27pct/3.99pct。规模效应带来的成本下降、产品结构变动、国外汇率变动等因素影响下，国内外毛利率均呈上升趋势。
    行业逐步回暖。据海关总署数据显示，2024年1-6月我国缝制机械产品累计出口额16.08亿美元，同比增长10.15%。其中，工业缝纫机出口量228万台，出口额7.30亿美元，同比分别增长1.49%和5.28%。下游补库需求持续释放，目前海外库存已经逐步趋于正常化，第一阶段补库需求释放已经在上半年展开。下半年随着经济回暖、各种国际赛事的举办，随着海外去库存基本完成和订单持续释放，特别是美国大选前为避免加税可能产生的抢单效应等，将可能进一步激发第二阶段补库需求，有利于带动下半年缝制设备外贸的持续改善。
    公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币3.00元，合计派发现金红利人民币1.39亿元，此次为公司上市以来首次中期分红。而2024年上半年公司通过集中竞价交易方式回购股份金额达2.35亿元，现金分红和回购金额合计3.74亿元，占2024年上半年归母净利润的89.85%。分红加回购彰显公司管理层对业务发展的长远信心，表达出对股东回报的重视；并提升每股资产净值，维护合理市值水平。
    考虑到公司盈利能力提升，我们上调公司盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为7.9/10.3/11.2亿元（前值分别为7.02/8.22/9.24亿元），对应PE分别为15/12/11X，维持公司“买入”评级！
    风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；产品推广不及预期；估值及盈利预测不及预期。

期待新客户

华利集团(300979)
    公司发布2024中期报告
    24Q2公司营收67.07亿，同增20.83%；归母净利润10.91亿，同增11.94%。24H1收入114.72亿，同增24.54%；归母净利润18.78亿，同增29.04%。24H1公司销售运动鞋1.08亿双，同增18.64%。
    24H1业绩增长系①运动鞋市场需求提升；②知名运动品牌客户业绩增长；③公司对主要客户销售份额扩张；④新客户增加。
    分产品看，24H1公司运动休闲鞋营收102.3亿，同增24.0%；户外鞋靴收入6.1亿，同增27.16%；运动凉鞋/拖鞋及其他营收6.0亿，同增31.2%。分地区看，美国营收99.3亿，同增30.79%；欧洲营收12.7亿，同减9.5%。24H1公司毛利率28.23%，同增3.63pct；其中运动休闲鞋毛利率28.85%，同增3.73pct；户外鞋靴毛利率19.48%，同增0.82pct；运动凉鞋/拖鞋及其他毛利率26.23%，同增7.13pct；净利率16.37%，同增0.57pct。
    24H1产能利用率增加，产能持续扩建
    公司产能利用率大幅增加主要系去年同期公司订单下降导致产能利用率减少，以及24H1公司订单恢复和新客户合作推进，24H1产能利用率97.32%，同增11.32pct。
    2024年上半年，公司在越南的两家新建工厂（分别是一家成品鞋工厂和一家鞋材工厂）、印度尼西亚一家新建成品鞋工厂已开始投产。2024年下半年，公司将继续在印度尼西亚新建工厂，继续在越南扩建或新建工厂。
    积累优质客户资源，运动品牌库存缓解
    公司凭借多年沉淀的开发设计能力、良好的产品品质、大批量供货能力和快速响应能力，积累了宝贵的全球知名运动鞋客户资源，使得公司在市场竞争中具有明显优势。公司沉淀多年的运动鞋开发设计及制造经验使得公司与主要客户的合作紧密度提升，良好的口碑也有助于公司拓展新客户。
    主要海外运动品牌逐步发布新一年的营业收入指引，各品牌预计营收增速指引存在差异，预计营收增速集中在5%-10%，有的运动品牌预计营收增速达到30%。随着各运动品牌库存在2023年下半年逐步缓解，运动鞋制造商的订单从2023年第四季度开始逐步复苏。
    维持盈利预测，维持“买入”评级
    运动鞋市场需求的提升、知名运动品牌客户业绩的增长、公司对主要客户销售份额的扩张以及新客户增加，是推动公司业绩增长的主要因素。我们预计公司24-26年归母净利分别为38.9/44.3/49.5亿元，EPS分别为3.3/3.8/4.2元/股，对应PE分别为19/17/15X。
    风险提示：国际贸易风险，跨国经营风险，劳动力成本上升风险，客户和生产基地集中风险等。

2024年半年报点评：24H1业绩增长符合预期，线上转型成效凸显

丸美股份(603983)
    事件：
    公司发布2024年半年度报告。
    点评：
    24H1业绩增长符合预期，盈利能力持续优化
    2024H1公司实现营业收入13.52亿元，同比增长27.65%，实现归属母公司净利润1.77亿元，同比增长35.09%，实现扣非归母净利润1.66亿元，同比增长40.21%。2024H1毛利率为74.68%，同比提升4.55pct，主要系公司产品结构进一步优化及精益管理所致。净利率为13.09%，同比提升0.69pct。2024H1公司销售费用率为53.06%，同比提升4.58pct，主要系线上竞争激烈、流量成本高涨，公司推进品牌建设和科学传播投入所致。管理费用率为3.44%，同比下降1.03pct，研发费用率为2.65%，同比下降0.09pct。
    线上转型成效凸显，主品牌丸美增长提速，恋火持续夯实极简底妆心智24H1公司线上转型成效凸显，多平台并举，同步推进，进一步深化平台精细化运营和协同联动。分渠道来看，线上渠道实现营收11.39亿元，同比增长34.85%，主营业务收入占比达84.34%；线下渠道实现营收2.12亿元，同比下降1.16%，Q2表现未及预期。分品牌来看，主品牌丸美24H1实现营收9.3亿元，同比增长25.87%，较去年全年增速提升14.24pct。品牌持续推进大单品策略以及人群精细化运营。24H1天猫旗舰店同比增长34.29%，TOP5核心单品销售占比69%，会员成交金额同比增长55%，其中胶原小金针精华2.0上市2个月GMV破亿，上半年GMV销售同比增长105.97%。抖快渠道表现稳健，同比增长30.05%；第二品牌PL恋火坚守高质极简的底妆心智，24H1实现营收4.17亿元，同比增长35.83%；5月初PL看不见和蹭不掉变装波点限定系列，上市两月实现GMV销售2.75亿元。618期间，PL品牌居天猫粉底液热卖榜、热销榜TOP1，抖音粉底液、气垫榜TOP1。
    投资建议与盈利预测
    公司拥有定位中高端的规模品牌“丸美”以及擅长底妆、崇尚高质和极简的彩妆品牌“恋火”，以差异化定位，满足不同消费需求。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润3.60/4.54/5.74亿元，EPS分别为0.90/1.13/1.43元，对应PE24/19/15倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    品牌市场竞争加剧风险；行业景气度下降风险；新品牌表现不达预期风险

公司24年中报业绩点评：通讯及汽车业务维持高增，消费电子毛利率提升

立讯精密(002475)
    公司24H1实现营业收入1035.98亿元，同比+5.74%；实现归母净利润53.96亿元，同比+23.89%，扣非后归母净利润49.6亿元，同比+19.38%；毛利率11.71%，同比+1.07pct。其中24Q2公司实现营业收入511.91亿元，同比+6.58%，环比Q1略有下滑；实现归母净利润29.25亿元，同比+25.12%，环比+18.38%。公司上半年收入整体增速低于预期，主要受到消费电子业务放缓的影响。
    同时公司对24Q3业绩进行预告，预计2024年第三季度公司实现归母净利润34.53-38.22亿元，同比+14.4%-26.6%。2024年前三季度归母净利润合计预计同比+20%-25%。利润端增速基本符合我们对全年业绩增长的判断。
    分业务来看，24H1消费电子收入855亿元，同比+3.3%；通讯及数据中心业务75亿元，同比+21.7%；电脑互联业务44亿元，同比+4.6%；汽车互联业务48亿元，同比+48.3%；其他连接器业务14.5亿元，同比-8.4%。其中消费电子业务（不含pc）上半年收入略低于我们预期；汽车及通讯互联业务保持高速增长，基本符合预期；电脑互联业务有所复苏，实现了同比正增长。
    随AI带动下iPhone换机率的提升及消费旺季来临，以及公司在新品上的积极布局，下半年消费电子业务在收入和利润端有望取得更好表现。我们预测公司2024-2025年归母净利实现为138/177亿元，同比增长26%和29%，对应EPS为1.92/2.47元。维持“买入”的投资评级。
    财务数据和估值
    2023A2024E2025E
    风险提示
    下行风险：全球经济复苏缓慢，国产手机竞争加剧，大客户对供应链政策风险，业务扩张带来的内部管理的风险。上行风险：持续改善的全球宏观经济环境；手机AI化进程加快；XR销售情况超预期；新型可穿戴式产品销售超预期

2024年半年报点评：业绩增长接近预告上限，薇旖美持续快速放量

锦波生物(832982)
    事件：
    公司发布2024年半年度报告。
    点评：
    24H1业绩增速亮眼，盈利能力大幅提升
    24H1公司实现营收6.03亿元，同增90.59%，实现归母净利润3.1亿元，同比增长182.88%，贴近此前业绩预告区间（165%-183%）上限。实现扣非归母净利润3.04亿元，同增193.34%。24H1公司毛利率为91.58%，同比提升2.43pct，净利率为51.34%，同比提升16.96pct。24H1公司期间费用率明显优化，收入摊薄效应明显。销售费用率同比下降3.09pct，管理费用率同比下降2.95pct，研发费用率同比下降8.92pct，主要系研发支出中资本化项目增多所致。单Q2公司实现营收3.77亿元，同增100.45%，归母净利润2.08亿元，同增213.41%，环比Q1增速持续提升。
    单一材料医疗器械高增，原料业务表现靓丽
    分品类来看，24H1医疗器械实现收入5.31亿元，同比增长91.84%，毛利率为94.43%。其中以自主品牌薇旖美为核心的单一材料医疗器械实现营业收入4.79亿元，同比增长105.01%。功能性护肤品实现收入4798万元，同比增长53.94%，毛利率为64.76%。原料及其他业务实现收入2382万元，同比增长180.07%。公司一方面与欧莱雅等已有客户深化合作，另一方面持续拓展新客户，原料业务有望延续良好增长。
    薇旖美大单品持续快速放量，产品渠道双管齐下，积极投资扩充产能薇旖美注射大单品持续快速放量，截至24H1销量突破百万支。产品方面，23年来公司在薇旖美极纯的基础上，相继推出10mg规格的薇旖美至真以及3+17型联合治疗方案，多维度扩充产品矩阵。渠道方面，截至24H1已覆盖终端医疗机构约3000家（截至23年底为2000家）。8月2日公司公告拟投资不超过2.2亿元用于建设胶原蛋白生产车间，进一步扩充产能。管线方面，妇科用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于23年年中向国家药监局进行产品申报。
    投资建议与盈利预测
    公司是国内重组胶原蛋白头部企业之一，以功能蛋白研发为基，产业化应用多点开花。我们预计2024-2026年公司实现EPS为6.89/9.42/12.18元，PE25/18/14x，维持“买入”评级。
    风险提示
    产品推广不及预期的风险，政策风险

公司跟踪报告：优质锂资产助力公司跨越锂价周期

赣锋锂业(002460)
    投资要点：
    赣锋锂业公布23年年报。公司2023年取得营收329.7亿元，同减21.2%；归母净利润49.5亿元，同减75.9%。公司23年四季度营收72.9亿元，同减48.7%；归母净利润亏损10.6亿元。由于锂盐价格下跌，公司业绩承压。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元。
    锂盐产能世界领先，实现垂直业务整合。公司是世界领先的锂生态企业，是全球锂行业唯一同时拥有“卤水提锂”、“矿石提锂”和“回收提锂”产业化技术的企业，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一。公司业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用，各个业务板块间有效发挥协同效应，以提升营运效率及盈利能力。2023年，公司生产锂系列产品10.43万吨LCE，同增7.3%，销售10.18万吨LCE，同增4.6%，实现锂业务收入244.65亿元，折吨销售价格24.0万元/吨。截止2023年末，公司锂盐库存量为7240吨LCE，同增50.8%。
    优质锂资源打造稳定、低成本原料来源。公司目前拥有15项锂资源股权，涵盖锂辉石、锂盐湖、锂云母和锂黏土等多种资源形态。截止2023年年末，公司拥有权益锂资源量4804万吨LCE。目前Marion锂辉石矿、Cauchari-Olaroz盐湖、Pilgangoora钽锂矿、一里坪盐湖、蒙金矿业为在产锂资源。公司正在推进Goulamina锂辉石矿和Mariana盐湖建设，公司预计Goulamina项目将于2024年投产，Mariana项目将于2024年底前产出首批产品。
    锂电池业务逐渐成长为业绩一极。公司的锂电池业务已覆盖固态锂电池、动力电池、消费类电池、聚合物锂电池、储能电池及储能系统等五大类二十余种产品，并将固态技术应用其中，助力车企、电池厂、消费品牌完成能源迭代。2023年公司重庆固态电池生产基地一期封顶，固态电池pack实现交付；交付大型储能项目逾百个，总应用规模超过11000MWh。2023年公司生产动力储能电池10.6GWh，同增56.5%，销售8.2GWh，同增20.4%。公司生产消费电子电池2.8亿只，同增71.5%，销售2.8亿只，同增53.8%。
    盈利预测与评级。赣锋锂业是锂行业龙头企业，资源储备厚，公司通过自有矿和锂精矿长协保障了原料供给安全且平抑了成本。我们预计公司2024-2026年EPS为1.69、2.27、2.88元/股，考虑到公司的龙头企业地位带来的竞争优势，参考可比公司估值给予公司2024年26倍PE，对应目标价43.94元/股，维持“优于大市”评级。
    风险提示。碳酸锂价格持续下跌。公司海外锂资源项目建设进展低于预期。

核电业务同比高增，收购哈电动装后注入新增长活力

佳电股份(000922)
    投资要点
    事件：佳电股份披露2024年半年报。
    上半年业绩同比小幅下滑。24H1，公司实现营收24.81亿元，同比-6.43%；实现归母净利1.75亿元，同比-19.57%；实现扣非归母净利1.63亿元，同比-6.11%。单看二季度，24Q2，公司实现营收13.28亿元，同比+20.51%，环比+15.20%；实现归母净利0.82亿元，同比-23.57%，环比-12.01%；实现扣非归母净利0.73亿元，同比-18.86%环比-19.20%。
    电机业务需求疲软，核电业务高增。分业务来看：24H1，公司电动机及服务的营收18.67亿元，同比-20.80%，毛利率19.35%，同比-3.49pcts；核电产品的营收5.54亿元，同比+132.53%，毛利率29.84%，同比-3.49%。上半年公司电机业务下游需求较为疲软，是公司业绩承压的主要原因。
    完成哈电动装51%股权收购，摘得三代核电产业链皇冠上最耀眼明珠。2023年11月，佳电股份完成了对哈电动装51%股权的收购，摘得三代核电产业链皇冠上最耀眼明珠。核主泵是三代核电产业链技术制造难度系数最高也是价值量最大的设备，哈电动装是国内第一批推动核电主泵进口替代的企业，是行业技术龙头。24H1，哈电动装实现营收7.80亿元，同比+42%；实现净利润0.69亿元，同比+99%国内核电核准延续高景气，公司有望充分受益。中国近年来核电建设步伐稳健，2019年重启核电核准后，核准的机组数量逐渐增长。2019-2023年，我国核准核电机组数量分别为6/4/5/10/10台。2024年8月19日国常会审议通过5个核电项目，合计11台机组的核准。公司为国内K1\K3类核电特种电机核心供应商，三代核电已完成消化、吸收并实现创新，国内核电核准数量维持高位有望给公司核电订单带来提升。
    盈利预测与估值
    我们预计公司2024-2026年营业收入53.98/63.07/70.58亿元，同比增长1.45%/16.85%/11.90%；预计归母净利润4.05/5.97/6.95亿元，同比增长1.46%/47.37%/16.33%；对应PE分别为14.63/9.93/8.53倍，维持“增持”评级。
    风险提示：
    原材料价格波动风险；高温气冷堆产业化进程不及预期风险；行业竞争风险。

公司信息更新报告：2024H1业绩短期承压，营销优化阶段性成果初显

太极集团(600129)
    2024H1业绩短期承压，盈利能力有待提升，维持“买入”评级
    公司2024H1实现营收78.17亿元（同比-13.64%，下文皆为同比口径）；归母净利润4.95亿元（-12.51%）；扣非归母净利润4.70亿元（-17.81%），营收和利润同比下滑主要系2023年同期高基数及部分产品社会库存较高导致销售收入下降所致。从盈利能力来看，2024H1毛利率为46.71%（-3.44pct）；净利率为6.42%（+0.12pct）。从费用端来看，2024H1销售费用率为31.66%（-3.82pct）；管理费用率为4.28%（+0.34pct）；研发费用率为1.49%（+0.51pct）；财务费用率为0.76%（+0.09pct）。我们看好公司营销渠道优化带来的潜在成长空间，但考虑到销售季节性因素及库存影响，下调2024-2026年归母净利润预测，预计为9.54/12.06/14.78亿元（原预测为10.93/13.00/14.98亿元），EPS为1.71/2.17/2.65元/股，当前股价对应PE分别为12.6/10.0/8.2倍，维持“买入”评级。
    大健康板块收入快速增长，呼吸系统用药销售实现正增长
    分行业来看，2024H1公司医药工业营收50.79亿元（-19.77%），医药商业营收37.41亿元（-10.96%），中药材资源营收4.90亿元（-16.39%），大健康营收2.65亿元（+79.63%），服务业及其他营收0.02亿元（-11.08%）。医药工业主要品种按治疗领域细分来看，消化及代谢营收15.85亿元（-26.34%），呼吸系统营收15.74亿元（+4.25%），抗感染药物营收6.83亿元（-37.53%），神经系统营收3.54亿元（-21.67%），大健康产品营收3.54亿元（-11.74%），心脑血管营收3.25亿元（-27.44%），抗肿瘤及免疫调节营收1.40亿元（-12.17%）。
    营销体系持续优化，阶段性成果初显
    公司围绕“产品-研发-渠道”铁三角持续优化营销体系、精准施策，多产品全渠道营销策略初见成效，各产品群均取得阶段性成果。截至2024H1，藿香产品群连锁覆盖率超85%，呼吸产品群通过“四百万工程”和“8228”学术营销大力提升产品OTC上柜率及基层医院覆盖率，其中急支糖浆分别提升25%和20%。
    风险提示：市场及政策风险、营销拓展不及预期、产品销售不及预期。

Q2业绩稳健增长，看好公司市占率提升

川仪股份(603100)
    事件：
    川仪股份发布2024年半年报，2024H1实现营收37.44亿元，同比+4.19%，实现归母净利润3.62亿元，同比+2.70%。
    单Q2实现营收21.77亿元，同比+7.04%，实现归母净利润2.14亿元，同比+0.23%。
    核心观点：2024上半年，受宏观经济影响，仪表部分下游市场面临需求调整周期+竞争加剧，公司通过拓展应用领域、加大客户覆盖度、增强成本费用控制等，业绩实现稳健增长。展望未来，行业层面看，短期看，设备更新政策有望带动下游行业资本开支修复，长期看，流程工业自动化水平提升有望带来一定市场扩容，同时自主可控背景下，工业仪表国产化有望持续提升；公司层面看，主力产品性能不断升级，产品谱系进一步完善，看好公司作为国内仪表龙头市占率提升。
    毛利率短期承压，费用管控良好。
    1）利润端：2024Q2公司毛利率31.66%，同比-1.58pct；净利率9.84%，同比-0.71pct。毛利率承压，主要是产品结构变化以及低端市场竞争加剧，展望未来，我们认为公司产品向高端升级，同时核心零部件自制化率提升，毛利率有提升空间。
    2）费用端：2024Q2公司整体费用率22.26%，同比-1.87pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.17%/4.80%/7.01%/-0.73%，分别同比-0.88pct/-0.58pct/-0.01pct/-0.40pct，研发费用率持续去年同期，系公司持续加大关键技术的研发投入，引进中高端科技人才增加薪酬；销售、管理费用下降系公司加强费用管控力度；财务费用率降低系公司加强现金管理，增加资金利息收入所致。
    积极拓展海外，有望成为新增长点。
    2024H1公司实现海外收入0.76亿元，占比2.34%，2024H1海外市场新签订单同比增长86%。根据公司半年报，川仪不断深化与中国石化工程建设有限公司、中国天辰工程有限公司、山东电力建设第三工程有限公司等大型工程公司的项目合作，积极开拓东南亚、南亚、中东、非洲等海外市场；同时加大区域性合作伙伴及渠道商的开发，完善海外目标市场产品认证，不断夯实海外市场开拓基础，海外市场有望成为公司新成长点。
    投资建议：
    我们预计公司2024-2026年实现营收81.32/90.43/99.63亿元，同比增速分别为9.74%/11.20%/10.17%，净利润8.00/9.28/10.75亿元，同比增速分别为7.56%/15.99%/15.81%，对应PE分别为10X/9X/8X，维持“买入-A”评级，6个月目标价20.28元，对应2024年13X的动态市盈率。
    风险提示：宏观经济下行影响流程行业资本开支，市场竞争加剧，国产化进程不及预期，技术研发不及预期，盈利预测不及预期。
   

24H1业绩稳健向好，核电订单同比高增

江苏神通(002438)
    投资要点
    事件：江苏神通披露2024年半年报。
    24H1，公司实现营收10.52亿元，同比+5.28%；实现归母净利1.44亿元，同比+14.53%；实现扣非归母净利1.27亿元，同比+9.07%。单看二季度，24Q2，公司实现营收4.82亿元，同比-4.11%，环比-15.57%实现归母净利0.6亿元，同比+21.23%，环比-28.40%；实现扣非归母净利0.46亿元，同比+3.39%，环比-42.29%。
    按产品的下游应用来看：
    （1）核电行业收入3.54亿元，同比+1.08%，毛利率38.51%，同比-3.96pcts；上半年核电收入基本持平，毛利率随着市场玩家增加等因素略受影响。
    （2）能源装备行业收入2.25亿元，同比-34.14%，毛利率13.93%，同比+2.05pcts；一季度后石化项目减少导致公司能源装备行业收入同比下滑，毛利率方面随着公司产能投产，此前外协的部分工序转为自产，带动毛利率提升。
    （3）冶金行业收入2.21亿元，同比+31.91%，毛利率26.02%同比-5.42pcts；公司在冶金板块采取以价换量策略。（4）节能服务行业收入1.88亿元，同比+117.53%，毛利率36.59%，同比+0.64pcts。子公司瑞帆节能实施的项目进入效益分享期。
    毛利率受益于产品结构变化而有所改善；期间费用率因研发投入加强而略有增长。24H1，公司综合毛利率31.58%，同比+1.1pcts，主要是公司产品结构变化导致；公司销售/管理/研发/财务费用率分别5.09%/5.42%/4.60%/1.17%，合计16.28%，同比+0.53pcts，主要由于研发投入加大，研发费用率相比同期增加0.58pcts。
    核电订单饱满，同比高增92%；拟定增募投扩产核电阀门，实控人全额认购彰显信心。24H1，公司取得新增订单12.08亿元，同比+21%；其中，核电新增订单5.04亿元，同比高增92%。中国近年来核电建设步伐稳健，2019年重启核电核准后，核准的机组数量逐渐增长。2019-2023年，我国核准核电机组数量分别为6/4/5/10/10台。2024年8月19日国常会审议通过5个核电项目，合计11台机组的核准。公司拟发行股票募资不超过3亿元，用于核电阀门项目的扩产建设。随着核电行业景气向好，公司核电产能利用率饱满，募投项目扩产后有望进一步提升公司在核电阀门领域的领先地位。同时，本次定增，公司实控人董事长拟全额认购，也进一步彰显管理层对公司的发展信心。
    盈利预测与估值
    我们预计公司2024-2026年营业收入22.77/24.51/30.09亿元，同比增长6.76%/7.61%/22.77%；预计归母净利润3.08/3.41/4.40亿元，同比增长14.71%/10.60%/28.88%；对应PE分别为17.31/15.65/12.15倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：
    新产能建设进度不及预期；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险。

公司信息更新报告：Q2业绩符合预期，主营业务营收同比增长、抗老化剂盈利有所改善

利安隆(300596)
    Q2业绩同环比延续增长，符合预期，抗老化剂业务盈利有所改善
    公司发布2024年中报，实现营收28.2亿元，同比+12.5%；归母净利润2.20亿元，同比+20.5%；扣非净利润2.12亿元，同比+20.4%。其中Q2实现营收14.66亿元，同比+11.1%、环比+8.2%；归母净利润1.13亿元，同比+13.3%、环比+5.5%；扣非净利润1.13亿元，同比+17.8%、环比+14.5%，Q2业绩同环比延续改善，符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.68、6.02、7.13亿元，EPS分别为2.04、2.62、3.11元/股，当前股价对应PE为11.2、8.7、7.4倍。我们看好公司不断夯实抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学事业，同时稳步推进PI材料国产化生产线，实现多层次高质量发展，维持“买入”评级。
    主营业务营收同比增长，抗老化剂盈利同比改善，PI材料业务稳步推进盈利能力方面，2024H1公司销售毛利率、净利率分别为21.41%、7.68%，相较2023年报分别+1.6pcts、+0.9pcts。分业务看，2024H1抗氧化剂、光稳定剂、U-PACK、润滑油添加剂营收为8.69、10.22、2.88、5.22亿元，同比分别+13.81%、+10.62%、+4.95%、+26.44%；毛利率为19.80%、34.16%、8.63%、7.95%，同比分别+3.71、+3.77、+2.16、-6.59pcts。分子公司看，2024H1利安隆中卫、利安隆凯亚、利安隆科润、利安隆赤峰、利安隆珠海、锦州康泰分别实现净利润7,932.2、7,362.9、1,330.6、-79.7、-1,518.9、1,738.6万元，同比+56.9%、-16.2%、-5.2%、-86.5%、-23.3%、-33.7%；净利率为15.4%、14.3%、11.1%、-0.8%、-3.5%、3.3%，同比+5.3、-3.0、+0.8、+15.7、+2.2、-2.9pcts，公司主营业务产销同比增长，但通用抗氧化剂、HALS、润滑油添加剂业务盈利仍然承压。此外，公司已经完成对宜兴创聚增资，宜兴创聚完成对韩国IPI公司100%股权并购，公司持宜兴创聚51.1838%股份，宜兴创聚持股韩国IPI公司100%股份。公司已经量产销售的YPI、FTPI、PTPI均对标国际美日韩企业。PI材料国产化生产线正在宜兴筹备建设，预计将于2025年投入使用。
    风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。

核电新增订单亮眼，后续有望迎来核电交付高峰期

江苏神通(002438)
    投资要点：
    公司发布2024年半年报。业绩方面，2024年上半年，公司实现营收10.52亿元，同比+5.28%；归母净利润1.44亿元，同比+14.53%；扣非归母净利润1.27亿元，同比+9.07%。费用率方面，上半年费用率16.27%，较去年同期的15.75%增加0.53pcts，其中销售、管理&研发和财务费用率分别为5.09%、10.01%、1.17%，较去年同期分别-0.16pcts、+0.80pcts、-0.11pcts。盈利能力方面，上半年毛利率31.58%，同比+1.10pcts；净利率13.62%，同比+1.07pcts。
    单看Q2，营收和归母净利润环比均有下滑。营收4.82亿元，同比-4.11%，环比-15.57%；归母净利润0.60亿元，同比+21.23%，环比-28.40%；扣非归母净利润0.46亿元，同比+3.39%，环比-42.29%。Q2毛利率33.08%，同比+2.58pcts、环比+2.78pcts；净利率12.37%，同比+2.54pcts、环比-2.29pcts。
    分行业来看，核电营收基本持平、能源装备下滑幅度较大，冶金和节能环保增速较快。2024年上半年，核电营收3.54亿元，同比+1.08%；能源装备行业2.25亿元，同比-34.14%；冶金行业2.21亿元，同比+31.91%；节能环保行业1.88亿元，同比+117.53%；核电、能源装备、冶金和节能环保行业的毛利率分别为38.51%、13.93%、26.02%、36.59%，同比-3.97pcts、+2.06pcts、-5.42pcts、+0.64pcts。整体来看，对于市场关注较多的核电行业，营收基本持平，但毛利率有所下滑。
    新增订单稳健增长，尤其核电表现亮眼。2024年上半年，公司取得新增订单12.08亿元，其中：神通核能5.04亿元，冶金事业部1.96亿元，能源装备事业部0.89亿元，无锡法兰4.05亿元，瑞帆节能0.14亿元。相比于2023年上半年的新增订单10亿（核电2.62亿元，冶金2.00亿元，能源装备1.28亿元，无锡法兰3.92亿元，瑞帆节能0.18亿元），2024年核电新增订单同比+92%。
    2024年核电核准5个项目共计10+1台，后续持续的交付高峰期公司有望保持高增长。公司是国内核电阀门龙头，在蝶阀、球阀领域具备强竞争优势，近十年中标率在90%以上，单台核电机组公司产品价值量约0.7亿元，未来有望进一步提升。根据《2023-2028年中国核电阀门行业市场需求与投资咨询报告》，阀门投资占核电机组投资额的5%，用市场通用的1,250MW的核电投资200亿元作为计算依据，单台新增机组阀门需求约10亿元。2022年和2023年我国各批复了10台核电机组，2024年8月19日，国常会一次性核准了徐圩一期等5个核电项目，共计10+1台（10台三代核电机组和1台高温气冷堆）。根据公司投资者纪要，公司2023年交付的主要是2020年和2021年取得的新核电机组订单，2022年新建机组订单在2023年也有小批量的交付。根据近几年的核电审批情况和核电项目的建设周期，我们预计2024-2027年有望连续交付2022-2024年的新核电机组订单，公司核电业务未来有望维持稳定的高增速。此外，2024年一季度公司公布定增预案，拟募资3亿元用于投资总额3.32亿元的高端阀门智能制造项目，将目前核级阀门的年产能从服务6-8台机组提高到服务10-12台机组，新产能的募投时点也充分说明公司对未来核电高景气度的认可。
    盈利预测。除了现有业务，公司也在布局核化工和核电应用后端领域，此外，在军品、高压氢阀、半导体领域内的真空控压蝶阀、超高纯工艺气体阀等方面也有布局，我们预计公司2024-2026年营收24.5/30/38亿元，归母净利润3.19/4.02/5.08亿元，eps为0.63/0.79/1.00元，对应PE为17.86/14.16/11.21倍。给予25年15-20倍PE，目标价格区间11.85-15.8元，维持公司“买入”评级。
    风险提示：瑞帆节能商誉减值风险，核电项目建设不及预期，原材料价格大幅波动，氢能、半导体等新领域产品研发不及预期。

持续放量 毛利改善2024H1增长强劲

明泰铝业(601677)
    2024年8月19日，公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入153.14亿元，同比增长21.26％；实现归母净利10.70亿元，同比增长33.28%。
    2024年一季度，公司实现营业收入71.85亿元，同比增长17.92%，环比增长2.85%；归母净利润3.62亿元，同比增长2.35%，环比增长93.58%。2024年二季度，公司实现营业收入81.29亿元，同比增长24.18%，环比增长13.14%；归母净利润7.08亿元，同比增长57.68%，环比增长95.58%。
    2024年铝价1-5月以上涨为主，6月后迎来一波跌势，由于公司产品定价为“铝锭价格+加工费”模式，因此上半年铝价的整体
    上涨推高了公司营业收入。
    2024年上半年，公司实现业绩高增主要系1）出货量增长，上半年实现发货量71万吨，同比增长19%；2）产品结构改善，毛利率增长至12.41%，同比上升0.63个百分点；3）外贸高速增长30%，二季度沪铝和伦铝价差缩小，进一步夯实公司内外并重的发展格局，增厚公司外贸利润；4）再生铝使用比例扩大，增厚单吨利润空间。
    明泰铝业近几年不断扩大再生铝生产规模和使用比率，目前拥有再生铝保级应用产能100余万吨，十余种产品完成SGS碳足迹认证。随着义瑞新材项目建设完成，再生铝使用比率将不断提升，公司利润将进一步增厚。
    公司重视研发投入，2024年上半年研发投入为8.09亿元，参与修订的两项轨道交通国家标准正式实施，轨道车体板块毛利率较高，该业务如能持续放量，将有利于进一步打开公司利润空间。投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为348.06、375.90、413.50亿元，归母净利润分别为17.67、19.84、22.48亿元，对应PE为7.98倍、7.08倍、6.26倍。总体来看，在国内经济复苏进程不断深化、美联储即将降息的背景下，铝价或会继续维持上涨，公司产品销量和营收或会继续增长，维持“推荐”评级。风险提示：公司产量、销量不及预期；电解铝价格发生重大变化；铝材加工行业格局出现重大不利变化；公司管理发生重大不利变化等。

Q2收入创历史新高，业绩受汇兑损益短期扰动

振邦智能(003028)
    事件：
    公司发布2024年中报：
    2024年上半年公司实现收入6.59亿元，同比+26.90%；归母净利润0.90亿元，同比-2.22%；剔除汇兑损益影响，净利润同比+21.47%其中，2024Q2公司实现收入4.01亿元，同比+30.90%；归母净利润0.51亿元，同比-27.22%；剔除汇兑损益影响，净利润同比+8.23%Q2收入创单季度历史新高。
    此外，公司拟每10股派发现金红利4.5元（含税）。
    智能电器控制器表现靓丽，越南公司贡献快速提升
    2024年上半年公司电动工具、机器人及创新智能产品、汽车电子控制器、新能源、智能电器控制器分别实现收入0.99、1.20、0.36、0.18、3.73亿元，同比分别+56.87%、+5.46%、-10.76%、+92.30%、+32.97%；毛利率分别为11.80%、20.04%、43.34%、49.12%、26.58%同比分别-2.50pct、-10.63pct、+5.20pct、+5.57pct、+0.05pct。其中，占收入比重较高的智能电器控制器表现靓丽，且毛利率稳步提升电动工具业务得益于市场需求的高增长以及公司聚焦大客户战略，放量明显。公司加快部分产品出海，越南公司产能快速提升，2024年上半年公司越南公司收入同比+185.46%，占营收比重达20.26%。
    业务结构变化叠加汇兑损益扰动，盈利水平同比下降
    2024年上半年公司整体毛利率、净利率分别为24.90%、13.73%同比分别-2.16pct、-4.09pct，其中2024Q2公司毛利率、净利率分别为23.54%、12.65%，同比分别-5.54pct、-10.11pct，公司盈利水平下降，主要是公司业务结构变化以及上年同期汇兑收益扰动影响。今年上半年公司低毛利率业务电动工具放量，而高毛利率业务机器人及创新智能产品、汽车电子控制器业务客户订单主要集中于下半年；另外，上半年汇兑收益69万元，而上年同期为2135万元。期间费用率方面，财务费用率由于汇兑损益扰动，2024H1同比+4.67pct至-2.10%，其他期间费用率管控良好。公司坚持以研发技术创新促进高质量发展，研发费用达0.46亿元，同比+27.67%；研发费用率为7.03%同比+0.04pct。
    投资建议：
    我们看好智能控制器行业市场空间广阔，公司在保持强劲盈利能力同时营收规模持续拓张，预计公司2024-2026年归母净利润分别至2.31/2.82/3.43亿元，同比分别+10.89%/+22.41%/+21.58%，对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。
    风险提示：
    下游客户需求不及预期风险、原材料价格波动风险、储能及逆变器产品放量不及预期风险、汇率大幅变动风险。

2024年中报点评：市占率逆势提升，胶膜盈利坚挺

福斯特(603806)
    投资要点
    事件：公司2024H1营收107.6亿元，同增1.4%，归母净利润9.3亿元，同增4.9%，毛利率16.7%，同增2.1pct，归母净利率8.6%，同增0.3pct；2024Q2营收54.4亿，同环比-4.6％/+2.3％，归母净利润4.1亿元，同环比-21.8%/-22%，毛利率18.1%，同环比+1.4pct/+2.8pct，归母净利率7.5%，同环比-1.6pct/-2.3pct。
    2024Q2量利双升，市占率持续提升。公司2024H1出货约13.9亿平，同增43.6%；其中2024Q2出货约7.1亿平，环增5%，公司市占率持续提升。2024Q3粒子价格降至历史低位，胶膜顺势降价，盈利或有所下滑，但公司继续保持50%以上市占率，公司预计2024年出货达26-28亿平，同增20-30%。
    新材料表现亮眼，感光干膜出货高增。背板业务2024H1出货6778万平，同降18%；感光干膜2024H1出货7366.5万平，同增36%，2024H1净利润已超过2023全年，预计2024年出货1.5亿平+，同增50%。同时产品结构持续向中高端提升，已覆盖鹏鼎控股、沪电股份、深南电路等行业知名客户，我们预计2025-2026年毛利率有望提升。新材料业务多点开花，逐步贡献新业绩增长点。
    经营性现金流明显改善，谨慎计提信用减值。2024Q2期间费用2.9亿元，同环比+13%/+24%，费用率5.3%，同环比+0.8/+0.9pct；2024Q2经营性现金净流入9.4亿元，同环比204%/2898%，主要系销售与回款的时间差波动导致收现增加，同时2024H1原材料降价支付现金减少所致；2024H1共计提信用及资产减值2.35亿元，其中2024Q2为控制回款风险审慎计提信用减值约2亿元。
    盈利预测与投资评级：考虑到胶膜价格下行，我们下调公司盈利预测，我们预计2024-2026年归母净利润18.4/23.6/30.1亿元（前值为26.1/32.8/41.0亿元），同比-0.44%/+28%/+27%，给予2025年20xPE，目标价18元，维持“买入”评级。
    风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。

2024年半年报点评：跨境电商业务持续高增，费用波动影响利润释放

恒林股份(603661)
    公司发布2024年半年报：公司24H1实现营收/归母净利润/扣非净利润48.0/2.2/2.2亿元，同比+31.9%/-16.2%/-9.2%。24Q2实现营收/归母净利润/扣非净利润24.5/1.2/1.2亿元，同比+25.7%/-36.3%/-29.2%。
    制造拓客+品牌出海经营计划效果凸显，跨境电商业务持续高增。24H1公司OEM&ODM/OBM分别实现收入24.6/23.4亿元，同比增长10.6%/70.6%；其中24H1跨境电商业务实现收入16.86亿元，同比增加11.92亿元，同比增长240.9%，公司资源倾斜至跨境电商业务，供应链体系不断完善，贴近消费端布局海外仓提升配送效率。分产品看，24H1办公家具/软体家具/其他产品分别实现收入4.1/2.8/8.6亿元，同比-7.9%/+26.7%/+250.8%，其他产品增速较高主因跨境电商业务销售多种家居、小家电等产品。
    汇兑损益波动&海运费上升影响表观利润释放，供应链精细管理保证价格竞争力。24H1公司销售毛利率/净利率分别为21.2%/5.0%，同变-2.6/-2.5pct；24Q2公司销售毛利率/净利率分别为17.7%/5.2%，同变-5.0/-4.6pct。利润率下降主因：1）为提升市场份额，增加新品推广营销费；2）上年同期汇兑收益9846.6万元，24H1汇兑收益2648.1万元（剪刀差负向影响约2.1pct）；3)23H1固定资产处置利得（土地厂房征收补偿款）2817.9万元（上期正向影响利润率约0.8pct），24H1无；4)24H1海运费同比上涨；4)24H1股份支付费用999.96万元（负向影响利润率约0.2pct）。若不考虑24Q2的汇兑损益，即在利润总额（税前）的基础上剔除财务费用中除利息以外的费用变动影响，则24Q2利润总额（税前）同比增加约23.0%，与收入趋势基本一致。公司主业营业利润率整体保持稳定；24H1公司重要子公司永裕家居/浙江恒健分别实现净利润0.78/0.65亿元。费率方面，24H1销售/管理/研发/财务费率分别为8.9%/4.1%/2.1%/0.4%，同变+0.8/-1.2/-0.8/+1.9pct。24Q2销售/管理/研发/财务费率分别为4.7%/4.6%/2.3%/0.2%，同变-2.2/-0.9/-0.7/+4.8pct。Q2销售费率下降主因公司在半年报中将（海运）运输费用调整至成本项，而上年同期算至销售费用中。降本方面，公司针对供应链管理中心建立全集团物料数据库，统一询价招标，对供应商进行等级管理，通过大规模直采，结合市场材料变化，有效降低物料采购成本，持续提升供应链端盈利能力，提升产品整体毛利率。
    投资建议：公司主业稳健增长，部分因海运波动影响的客户订单有望在H2释放；公司坚持制造基地&销售网络全球化布局，以对冲全球贸易风险。公司持续深化全球布局品牌战略，跨境电商业务持续高增，销售渠道覆盖Amazon、Walmart、TEMU、TikTok等主流平台；公司通过Sweet Furniture、Colamy等多品牌矩阵销售人体工学椅、升降桌、收纳柜等多种产品；截至24H1，公司在美国新泽西州、加利福尼亚州共5大区域设立了面积合计约35万平米的仓储配送中心，精准覆盖终端消费者产品配送范围。我们看好公司成长性，预计24-26年归母净利润为5.6/6.6/8.0亿元，对应PE为8/7/5X，维持“推荐”评级。
    风险提示：终端消费需求不及预期，海运费、汇率等大幅波动的风险。

2024年中报点评报告：中报分红加大回馈股东，煤化一体高成长

中煤能源(601898)
    煤价下滑业绩承压，关注高分红潜力和主业成长性，维持“买入”评级
    公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入929.8亿元，同比-15.0%；实现归母净利润97.9亿元，同比-17.3%；实现扣非后归母净利润96.6亿元，同比-17.8%。单Q2来看，公司实现营业收入475.9亿元，环比+4.8%；实现归母净利润48.2亿元，环比-3.1%，实现扣非后归母净利润47.6亿元，环比-2.6%。综合考虑到2024年煤价中枢回落、煤炭产销量提升、煤化工盈利提升等因素，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润196.2/214.0/225.5亿元（前值为205.5/220.1/237.7亿元），同比+0.4%/+9.1%/+5.4%；EPS为1.48/1.61/1.70元，对应当前股价PE为8.6/7.9/7.5倍。公司主业具备成长性，同时展现高分红潜力，维持“买入”评级。
    煤价下行叠加成本提升拖累业绩增长，自产煤销量增价减
    （1）煤炭业务：公司并表主力在产矿井20座，核定在产产能1.63亿吨。自产商品煤方面，2024H1公司煤炭产销量6650/6619万吨，同比-0.9%/+2.1%，自产商品煤吨煤售价为584.3元/吨，同比-6.4%，吨煤成本为292.9元/吨，同比+2.7%，吨煤毛利为206.6元/吨，同比-14.1%。2024H1公司煤炭业务整体营业收入777.7亿元，同比-16.8%，营业成本579.2亿元，同比-18.4%，实现毛利198.5亿元，同比-11.9%。（2）非煤业务：公司具备煤化工业务、煤矿装备业务、金融业务和其他业务，其中煤化工为主要业务。2024H1聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量分别为76.0/118.3/85.9/28.1万吨，同比+1.5%/-1.3%/-11.5%/-3.8%；综合售价分别为6955/2167/1773/2178元/吨，同比+0.8%/-12.8%/+0.2%/-9.8%。煤化工业务实现营业收入108.4亿元，同比-3.5%，毛利22.1亿元，同比+18.1%，毛利上升主要原因为原料煤、燃料煤采购价格下降使煤化工产品成本降低。
    公司具备高分红潜力、煤炭和煤化工业务产能仍有增量
    （1）公司具有提高分红比例的潜力。一是资产负债率2021年以来持续下降，截止2024年6月30日仅为48%，在主要煤炭上市企业中处于中低水平。二是资本开支可由货币现金覆盖，截止2024年6月30日公司货币资金为942亿元，而2024年资本支出计划为仅为160亿元。三是公司货币资金和未分配利润与归母净利润比值仍旧处于行业前列，侧面印证了公司具备提高分红比例的潜力。2024年5月31日，公司发布特别分红方案和2024年度中报分红方案，特别分红后公司2023年现金分红比例为37.7%。如果2024年度常规分红仍参照往年的30%，那么叠加2024年度中报分红，公司年度总分红比例有望达到45%，超过以往年份常规分红比例约15pct。（2）煤炭和煤化工业务产能仍有增量。煤炭方面，公司有在建煤矿2座，核定产能合计640万吨，权益产能合计324万吨。其中里必煤矿位于山西省，建设规模为400万吨/年，预计总投资额为97亿元，预计2025年年底竣工，苇子沟煤矿位于新疆，建设规模为240万吨/年，预计总投资额为40亿元，预计2025年底试运行。另有大海则二期项目正开展前期工作，规划产能2000万吨/年。煤化工方面，陕西榆林煤化工二期于2024年4月正式启动，计划产能为甲醇220万吨/年，聚乙烯35万吨/年，聚丙烯55万吨/年。
    风险提示：煤价下跌超预期；新建产能不及预期；煤炭产量释放不及预期。

公司简评报告：业绩受下游需求影响出现波动，集成电路服务板块保持增长

苏试试验(300416)
    核心观点
    事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营收9.17亿元，同比下降5.58%，归母净利润1.03亿元，同比下降24.35%，扣非归母净利润0.95亿元，同比下降26.80%。2024年Q2单季度实现营收4.74亿元，同比下降11.01%，归母净利润0.61亿元，同比下降33.80%，扣非归母净利润0.54亿元，同比下降38.38%。
    受下游需求波动影响，环试服务与设备板块收入下滑。
    （1）试验设备收入2.91亿元，同比下降14.57%。同比下滑原因主要是受制于下游客户资本开支需求减弱和下游产业链终端市场的竞争加剧。
    （2）环境与可靠性试验服务收入4.61亿元，同比下降1.72%。同比略微下滑主要原因是前期投入的产能仍处于爬坡阶段，随着产能释放，未来试验服务板块业绩将复苏。
    （3）集成电路验证与分析服务收入1.28亿元，同比增长18.22%，收入端增长较快，主要原因是公司强化FA、MA、RA试验能力建置，同时增强推广能力，推进产能释放。
    净利率小幅下滑，期间费用率增加。2024H1销售毛利率45.04%，同比提升0.35pct。分业务看，试验设备毛利率31.21%，同比下降1.31pct；环试服务毛利率55.74%，同比下降2.23pct；集成电路验证与分析服务毛利率42.87%，同比提升5.34pct。销售净利率13.24%，同比下降2.91pct。2024H1期间费用率30.33%，同比增加3.69pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分比为7.47%/12.57%/1.88%/8.41%，分别同比+1.18pct/+0.39pct/+0.85pct/+1.28pct，期间费用率提升导致净利率下滑。
    投资建议：试验设备及环试服务板块的下游需求逐步恢复，集成电路验证与分析下游行业需求较好，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.36亿元、4.13亿元、5.18亿元，对应PE分别为17.5、14.2、11.3倍，维持“增持”评级。
    风险提示：宏观经济波动风险;行业竞争加剧；新业务板块拓展不及预期。
   

公司简评报告：受益于新兴业务增长，2024H1收入表现亮眼

鼎泰高科(301377)
    核心观点
    事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营收7.13亿元，同比增加22.30%，归母净利润0.89亿元，同比下降16.06%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增加1.00%。2024Q2单季度，公司实现营收3.80亿元，同比增加23.96%，归母净利润0.48亿元，同比增加28.20%，扣非归母净利润0.40亿元，同比增加20.93%。
    刀具产品稳健增长，新兴业务亮点纷呈。
    （1）刀具产品：随着下游PCB行业需求回暖以及AI需求拉动，2024H1公司刀具产品实现营收5.41亿元，同比增长12.10%。公司上半年产品结构不断优化，0.2mm及以下微钻销量占比约18.49%，涂层钻针销量占比约29.53%。
    （2）研磨抛光材料：2024H1研磨抛光材料实现营收0.70亿元，同比增长28.58%。
    （3）智能数控装备：2024H1智能数控装备实现营收0.24亿元，同比增长265.50%。
    （4）功能性膜产品：2024H1公司功能性膜材料实现营收0.68亿元，同比增长146.34%。
    盈利能力短期承压，期间费用率整体管控良好。2024年上半年，公司销售毛利率34.66%，同比下降1.59pct；销售净利率12.49%，同比下降5.67pct，盈利能力短期承压。2024Q2单季度，销售毛利率35.43%，环比提升1.67pct，销售净利率12.70%，环比提升0.44pct，盈利能力逐步改善。2024H1期间费用率20.50%，同比提升0.62pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分比为4.75%/7.30%/0.65%/7.80%，分别同比-0.43pct/-0.23pct/+1.38pct/-0.09pct，费用率整体管控良好。
    投资建议：公司作为全球PCB钻针龙头，未来将持续受益于微小钻和涂层钻针带动的产品结构优化。同时功能性膜产品、研磨抛光材料和智能数控装备等新兴业务逐步形成公司第二增长曲线。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.45/3.36/4.30亿元，对应PE分别为26.5/19.3/15.1倍，维持“增持”评级。
    风险提示：技术替代风险、原材料价格波动、新业务拓展不及预期。
   

地缘扰动下二季度环比增长强劲，海外版图加速扩张

华大智造(688114)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入12.09亿元，同比下降16.23%；归母净利润-2.98亿元，同比下降204.23%；扣非归母净利润-3.24亿元，同比下降139.27%。
    分季度看，公司2024年单二季度实现营业收入6.78亿元，同比减少17.70%；实现归母净利润-0.97亿元，实现扣非净利润-1.11亿元。公司单季度业绩有所下降，主要与系宏观环境、地缘政治、市场竞争等多方面因素有关，但随着外部趋势的逐渐好转，二季度各项业务环比改善显著，2024Q2公司基因测序仪业务环比增长23.61%，其中仪器设备环比增长12.23%，试剂耗材环比增长32.36%；实验室自动化业务单季度环比增长46.47%，新业务环比增长21.22%。与此同时，伴随研发、销售等投入力度的持续加大，公司单季度利润有所亏损。
    核心测序产品增速强劲，海外装机量稳步提升。2024年上半年，公司基因测序业务仪实现收入10.05亿元，同比下降8.40%，分业务来看，仪器设备收入同比下降12.26%，试剂耗材收入同比下降3.82%，分区域来看，2024H1国内测序业务收入6.80亿元，同比下降2.20%，主要与项目申报周期、经费划拨时间等波动有关，海外测序业务收入3.25亿元，同比下降19.14%（其中亚太地区收入1.06亿元，同比下降42.31%，欧非地区收入1.35亿元，同比下降6.24%，美洲地区收入0.84亿元，同比增长13.38%），受到宏观经济、地缘政治等外部因素扰动，公司测序业务增速略有放缓。2024H1公司聚焦超高通量引领、小型化普及的市场定位，围绕高通量、长度长、多场景目标持续优化产品性能，凭借高竞争力测序产品加快市场拓展。2024年上半年测序平台DNBSEQ-T7收入同比增长14.96%，其中相关试剂收入同比增长26.60%；中低通量测序仪DNBSEQ-G99收入同比增长82.94%，其中相关试剂收入同比增长146.56%。在仪器装机方面，公司持续推进全球化部署，2024年上半年新增销售装机454台，创下历史新高。
    常规实验室自动化、新业务稳中有升，全球化布局加速拓展。2024年上半年，公司实验室自动化业务收入0.97亿元，同比下降16.70%，新业务0.88亿元，同比下降60.09%，受到同期基数影响表观有所下降，但对应常规业务仍然保持较好的增长趋势，2024年上半年，公司实验室自动化产品新增销售装机212台，累计装机超过4200台，其中二季度环比增长40.91%，为后续业绩持续释放夯实基础；在新业务领域，公司着力提高海外重点市场覆盖度和产品可及性，通过DCS协同模式，实现单细胞和时空产品营销联动，增加对客户的综合吸引力，二季度单细胞相关收入环比增长高达220%。
    盈利预测与投资建议：根据公司数据，我们调整盈利预测，预计国内外宏观环境变化可能对测序仪等常规业务增长造成一定影响，同时公司伴随更多创新产品的持续收获以及全球渠道的逐渐完备，相关投入可能持续增加，预计2024-2026年公司收入30.11、38.71、48.09亿元（调整前34.97、45.06、57.32亿元），同比增长3%、29%、24%；预计归母净利润为-6.99、-3.11、0.13亿元（调整前-6.78、-2.28、0.58亿元）。考虑到公司是国内测序仪龙头企业，竞争优势显著，未来有望保持快速增长趋势，维持“买入”评级。
    风险提示事件：知识产权诉讼的风险、市场竞争风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
   

Q2业绩持续改善，各业务与集团全面发展

中集车辆(301039)
    投资要点
    事件：公司发布24年中报业绩，实现营业收入107.0亿元，同比-20.56%，归母净利润5.63亿元，同比-70.33%，其中Q2实现归母净利润2.98亿元，环比+12.46%，其中中期特别分红0.28元/股，占上半年归母净利润的93%。
    2024年Q2业绩环比改善，国内半挂业务稳健复苏
    1）营收端：24H1实现营收107.0亿元，同比-20.56%，报告期内在全球销售各类车辆62044辆/台套，其中国内市场显著修复，中国半挂车销量同比+15.77%。
    2）利润端：24H1年实现归母净利润5.63亿元，同比-70.33%，单Q2实现归母净利润2.98亿元，环比+12.46%，上半年利润端的同比下降主要是北美业务回归常态水平，需求放缓所致，另外上年同期处置深圳专用车股权致投资收益大幅增长，基数相对较高。
    各业务与集团全面改善，国内外布局持续优化巩固全球半挂龙头地位
    ①星链灯塔先锋集团：销量逆势增长24.67%，收入大幅增长至26.29亿元，盈利增长能力初显，其中平板车及其衍生车型在中国市场的销量同比增长超过50%，公司24H1在中国半挂车市场占有率达14.12%，仍然保持第一；
    ②强冠业务集团：在稳固国内业务基本盘的基础上，积极抢占海外市场高增量空间，收入达25.08亿元，毛利率同比提升，在食品运输罐车的安全应用上，公司也在积极参与标准制定。
    ③北美业务：实现收入36.84亿元，毛利率历经高位后，恢复常态水平，且并于2024年4月成功通过美国海关与边境保护局之EAPA调查，经营安全性获得提升。
    ④欧洲及其他业务：欧洲及其他业务实现收入15.14亿元，其中英国SDC持续保持领先竞争优势，在英国市场占有率稳居第一。
    ⑤专用车上装业务：专用车上装业务践行实施“中途岛计划”，优化LTP+LoM重构生产体系，销量同比提升超过50%，收入同比提升，业绩取得显著恢复。
    盈利预测与投资评级：受北美业务需求放缓等影响，我们预计24/25/26年公司预测营收为259.1/295.0/332.0亿元（前值为274.2/314.6/354.2亿元），同比+3.3%/+13.8%/+12.6%，归母净利润为13.8/16.6/19.3亿元（前值为15.8/18.7/21.6亿元），同比-43.8%/+20.7%/+15.9%，对应24/25/26年PE分别为11.3/9.3/8.1X，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观环境波动或经济复苏不及预期；行业周期性风险；项目进度不及预期。
   

2024年半年报点评：扣非净利超预期，矿端紧张驱动锡价上行

锡业股份(000960)
    事件概述：公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营业收入187.75亿元，同比减少17.77%，归母净利润8.00亿元，同比增长16.35%，扣非归母净利润9.98亿元，同比增长67.95%。单季度来看，2024Q2，公司实现营业收入103.76亿元，环比增长23.53%，同比减少11.40%；实现归母净利润4.74亿元，环比增长45.16%，同比增长12.71%；实现扣非归母净利润6.94亿元，环比增长128.51%，同比增长106.83%，扣非业绩超我们此前预期。
    量：公司有色金属产量同比稳步增长。2024H1，公司生产有色金属总量18.52万吨（同比增长5.65%），锡金属约4.52万吨（同比增长6.6%）；生产铜金属7.03万吨（同比增长7.99%）；生产锌金属6.88万吨（同比增长4.56%）；生产铟锭65吨（同比增长42.42%）；金621千克、银82吨。
    价：24Q2，锡、锌、铜金属价格环比均上行，促进利润环比大幅增长。
    2024H1，公司毛利率为11.93%，同比+4.35pct；2024Q2公司毛利率为12.52%，环比+1.32pct，同比+5.01pct。分产品来看，2024H1，锡锭毛利率约12.79%，同比+5.11pct；锌产品毛利率约37.60%，同比+3.84pct；铜产品毛利率约1.69%，同比-0.67pct。跟踪主要金属价格变化，2024Q2，锡期货收盘价均价为26.40万元/吨，环比+4.68万元/吨，锌期货收盘价均价为2.35万元/吨，环比+0.25万元/吨，铜期货收盘价均价为8.01万元/吨，环比+1.06万元/吨。2024Q2，锡精矿加工费（云南40%）均价为16636元/吨，环比+2041元/吨；国产锌精矿加工费均价为2888元/吨，环比-1066元/吨；铜精矿TC指数均价为2.67美元/吨，环比-22.72美元/吨。
    资产结构持续改善，管理持续降本增效：截至24Q2，公司资产负债率从24Q1的48.08%持续下降到45.10%；24Q2，公司期间费用率3.68%，环比下降-1.61%，其中销售/管理/财务/研发费用率环比分别-0.05/-1.19/-0.45/+0.08pct，降本增效，成本压降效果明显。
    固定资产报废处置拖累业绩：24H1，公司对存在毁损、拆除、淘汰、无法修复的资产账面净额为2.48亿元的固定资产进行报废处置，对公司24H1合并报表利润总额影响-2.48亿元，对归属于母公司股东的净利润影响-2.11亿元。
    缅甸进口锡矿跟踪：2024年1-7月，缅甸进口锡矿砂实物量同比减少约45%，国内进口锡矿砂实物量同比减少约26%，缅甸停产影响开始体现到进口减量，预计年内锡矿供应将持续紧张。
    投资建议：公司为锡、铟行业全球龙头，资源禀赋优异。2023年，公司锡金属在国内锡市场占有率为47.92%，全球锡市场占有率为22.92%，锡产销量自2005年以来始终位居全球第一；公司精铟产量全球市场占有率为4.38%，国市场占有率为6.92%，其中原生铟全球市占率约9.63%，国内市占率约15.83%。目前锡供给侧扰动不断，缅甸、印尼供应下滑均加剧供应紧张局面，需求侧电子需求稳步复苏，AI赋能有望加速电子需求修复，叠加光伏、新能源汽车等新兴需求快速增长，锡价中枢有望持续上行，公司有望深度受益。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.84/23.25/24.24亿元，对应2024年8月23日的PE分别为12X/10X/9X，维持“推荐”评级。
    风险提示：锡、锌、铜价格大幅波动，安全环保风险，下游需求不及预期。

公司信息更新报告：收入增长稳健，利润维持高增

劲仔食品(003000)
    收入增长保持稳健，维持“增持”评级
    公司发布2024半年报，2024H1实现营收11.30亿元，同比增长22.2%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长72.4%。其中公司2024Q2实现营收5.90亿元，同比增长20.9%；实现归母净利润0.70亿元，同比增长58.7%，业绩贴近此前预告上限。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为3.1、3.9、4.8亿元，同比分别增长48.4%、25.2%、22.2%，对应PE分别为15.5、12.4、10.1倍，维持“增持”评级。
    新品保持高增，招商持续推进
    分品类看，2024H1鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品收入分别为7.03/2.58/1.11/0.38亿元，同比增长16.6%/51.1%/9.5%/15.6%。公司持续招收更多经销商，扩展网点数量，鱼制品、豆制品、蔬菜制品稳健增长，禽类产品中，新品鹌鹑蛋基数较低，增速较为亮眼。分渠道看，2024H1公司线下/线上渠道收入分别为9.3、2.0亿元，分别同比增长29.5/下滑3.3%，线下端二季度公司开发散装经销商等新客户，同时丰富产品结构，提升单店卖力，2024H1经销商数量3166家，较2023年底净增109家。公司线上渠道下滑，主因线上产品价格梳理优化所致，后续公司调整线上产品结构，有望下半年恢复增长。
    受益成本红利，利润表现亮眼
    公司2024Q2毛利率为30.76%，同比提升4.25pct，主因原材料价格下降所致。公司2024Q2销售费用率提升1.62pct，主要系广告投放和线下终端推广所致；管理费用率下降0.31pct，保持相对平稳。公司2024Q2净利率为11.83%，同比提升2.82pct，保持较高水平，展望未来三季度成本红利仍在，我们预计下半年利润保持较快增长。
    风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，终端消费力较弱影响需求风险。

量价齐升趋势延续，1H24实现高质量增长

珠江啤酒(002461)
    珠江啤酒披露2024年中报，1H24实现营收29.9亿元，同比+7.7%，实现归母/扣非归母净利润5.0/4.8亿元，同比+36.5%/+41.7%；其中2Q24实现营收18.8亿元，同比+8.1%。实现归母/扣非归母净利润3.8/3.7亿元，同比+35.6%/+40.6%。公司延续量价齐升趋势，整体表现优于行业。毛利率大幅提升，利息收入同比减少，实现高质量增长。预计公司24-26年EPS为0.36、0.42、0.48元，维持增持评级。
    支撑评级的要点
    公司延续量价齐升趋势，整体表现优于行业。1）整体来看，1H24公司啤酒/其他业务实现营收28.8/1.1亿元，同比+8.2%/-5.0%，啤酒销量/吨价分别同比+1.4%/+6.7%至69.9万吨/4116元。量、价增幅均领先行业。2）分档次来看，公司1H24高档/中档/大众化产品分别实现营收20.4/6.5/1.9亿元，同比+17.2%/-13.4%/+12.0%。随着高端产品矩阵的丰富、核心升级单品的放量，带动产品结构持续升级，高档产品销量/吨价分别同比+14.3%/+2.5%。3）分渠道来看，公司1H24在普通/商超/夜场/电商渠道分别实现营收27.2/8.4/4.5/2.2亿元，同比+7.8%/+36.7%/-6.7%/+13.2%，普通、商超渠道对营收增速贡献较大；4）分区域来看，公司1H24华南/其他区域分别实现营收27.8/2.0亿元，同比+8.5%/-2.6%，在华南基地市场表现更好；5）趋势上，2Q24公司啤酒销量/吨价分别同比+1.8%/+6.1%至43.5万千升/4320元，延续了1Q24的量价齐升趋势（1Q24公司啤酒销量/吨价同比+0.8%/+6.2%）。
    毛利率大幅提升，利息收入同比减少，实现高质量增长。1）成本端，随着公司开展“降本、提质、增效”活动、原材料成本红利兑现至报表，公司2Q24吨成本显著回落，同比-3.8%，带动1H24吨成本同比-0.5%至2149元。在啤酒结构升级、吨成本下降的带动下，公司1H24毛利率同比大幅提升3.6pct至49.0%。2）费用端，公司1H24销售/管理/财务费用率分别同比+0.3/-0.5/+0.9pct至14.4%/6.4%/-2.2%，在销售人员薪酬增长的带动下，销售费用率同比小幅提升。随着营收的增长，管理费用率有所下降。同时由于利息收入同比减少0.24亿元，公司财务费用率有所上升。3）盈利表现上，受益于产品结构的快速升级、吨成本的下降，公司1H24在利润端实现高质量增长，归母净利润率分别同比+3.5pct至16.7%，归母净利润同比+36.5%至5.0亿元，盈利能力显著提升。
    2024年业绩有望高增，长期关注啤酒销售与文化产业的协同发展情况。1）短期来看，在华南市场较高的消费力下，我们认为公司立足基地市场、凭借对渠道的掌控力，有望充分受益于纯生等升级产品所在价格带扩容的红利。我们预计，公司2024年有望通过量、价、成本侧的共振，延续业绩增长趋势。2）长期来看，公司在营销改革的带动下，持续深化“3+N”品牌战略，扩展产品矩阵、推进产品结构升级，加速对创新渠道的渗透，啤酒主业有望延续较快增速。此外，公司现金储备充足，如果能做好啤酒文化产业上与啤酒销售的协同发展，将有助于提升资产的使用效率，值得关注。
    估值
    根据1H24公司销量、吨价、吨成本的变化趋势，我们调整此前的盈利预测，预计公司2024-2026年EPS为0.36、0.42、0.48元，同比+27.5%、+16.4%、+14.8%，对应2024-2026年PE估值为23.9/20.5/17.8倍，维持增持评级。
    评级面临的主要风险
    产品结构升级放缓、原材料价格波动、文旅项目回报不及预期、食品安全事件。

逆势增长彰显韧性，两翼业务驱动成长

北新建材(000786)
    事件
    公司发布24年中报，24上半年收入实现136.0亿元，同比+19.3%归母净利润实现22.1亿元，同比+16.8%；其中2Q24单季度收入76.5亿元，同比+15.4%，归母净利润实现13.9亿元，同比+7.0%。
    点评
    分产品看，公司上半年石膏板/龙骨/防水/涂料/其他业务分别实
    4.1%/+4.1%/+20.3%/+265.8%/+16.4%，在上半年竣工压力显著的背景下，公司一体两翼战略下实现稳健增长，反映出公司作为行业龙头经营韧性；尤其两翼业务实现高增长，防水业务在渠道端进一步完善聚焦修缮、旧改、家装零售等市场，客户端聚焦央国企，涂料增长主要来自于嘉宝莉并表贡献。
    盈利端，公司持续保持较高盈利能力，24H1毛利率/净利率分别为30.94%/16.57%，同比+0.74/-0.12pct，其中24Q2毛利率为32.73%同比+0.20pct、环比+4.07pct；其中石膏板毛利率39.6%，同比+1.2pcts，主要由于成本回落及产品结构改善。此外，24H1经营性净现金流20.4亿元，同比+59.9%，主因销售回款增加所致。
    国际化稳步推进：上半年公司实现境外收入1.92亿元，同比+100.7%；石膏板业务在坦桑尼亚的市场占有率跃居第一；泰国石膏板及其配套项目开工建设。
    盈利预测：我们预计公司24-25年收入分别为277亿、297亿，同比+23.42%、7.34%，预计24-25年归母净利润分别为43.95亿、46.62亿，同比+24.72%、+6.08%；对应24-25年PE分别为9.3X、8.8X，给予“买入”评级。
    风险提示：
    地产竣工超预期下滑风险；新业务拓展不及预期风险。

公司信息更新报告：Q2业绩环比改善，嘉好股份自2024年7月并表

硅宝科技(300019)
    Q2业绩环比改善，稳步推进产能建设及投资并购助力实现百亿产值目标公司发布2024年中报，实现营收11.58亿元，同比-2.95%；归母净利润1.02亿元，同比-23.12%；扣非净利润0.93亿元，同比-29.25%。其中Q2实现营收6.84亿元，同比+3.17%、环比+44.14%；归母净利润0.62亿元，同比-20.33%、环比+53.47%；扣非净利润0.54亿元，同比-30.53%、环比+42.37%。Q2业绩环比改善。考虑原材料有机硅DMC价格持续低位拖累密封胶价格导致营收、毛利率同比承压，我们下调2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.23（-0.96）、4.31（-1.08）、5.03（-1.64）亿元，对应EPS为0.83、1.10、1.29元/股，当前股价对应PE为12.9、9.6、8.3倍。我们看好公司稳步推进投资并购，力争在创立的第三个十年实现产值百亿目标，维持“买入”评级。
    原材料价格低位拖累产品售价，工业胶销量同比高增，嘉好股份自7月并表据Wind数据，2024年以来有机硅DMC价格逐季下降，H1均价14,635元/吨、Q3（截至8月25日）均价13,477元/吨，主要原材料价格持续低位和市场竞争加剧拖累密封胶产品售价下降。分业务看，2024H1建筑胶、工业胶营收6.99、3.41亿元，同比-9.77%、+16.50%；毛利率22.02%、28.77%，同比-3.06、+1.17pcts；建筑胶销量同比基本持平，市场占有率稳步提升；工业胶销量同比+29%，其中光伏胶、电子电器胶、汽车胶分别实现营收1.11、1.70、0.32亿元，同比-0.98%、+35.49%、+45.30%；硅烷偶联剂营收1.13亿元，同比+13.22%。盈利能力方面，2024H1公司销售毛利率、净利率分别为22.45%、8.78%，相较2023年报分别-2.81pcts、-3.32pcts。投资项目方面，目前公司已形成21万吨/年有机硅材料产能；硅宝新能源5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已完成基础设施建设，正在进行设备安装和调试；2024年7月公司完成收购嘉好股份100%股权事项中首次交割工作开始并表，嘉好股份2024-2026年承诺净利润应分别不低于4,200、4,350、4,500万元。我们看好公司围绕新材料行业有序推进项目建设投资，成长动力充足，向百亿产值目标稳步迈进。
    风险提示：投资并购进展不及预期、原材料及产品价格波动、政策不及预期等。

公司2024年中报点评报告：业绩稳健增长，模制瓶放量可期

力诺特玻(301188)
    业绩稳健增长，模制瓶放量可期。维持“买入”评级
    公司发布2024年中报。2024H1公司实现营业收入5.61亿元，同比+21.41%，归母净利润0.51亿元，同比+27.70%，扣非归母净利润0.46亿元，同比+46.51%。2024Q2公司实现营业收入2.94亿元，环比+10.06%，归母净利润0.26亿元，环比+6.74%，扣非归母净利润0.24亿元，环比+8.56%。考虑公司业务增长低于预期，我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润1.42/1.57/1.74亿元，同比+115.2%/+10.6%/+11.0%；EPS分别为0.61/0.68/0.75元，对应当前股价，PE为29.1/26.3/23.7倍。随着公司中硼硅模制瓶项目逐步建设及产能逐步释放，公司药用玻璃有望加速放量，业绩增量可期。维持“买入”评级。
    药用玻璃稳健增长，耐热玻璃盈利修复
    分产品看，公司2024H1耐热玻璃产品/药用玻璃(含电光源玻璃)产品分别实现收入2.85/2.55亿元，同比分别+17.62%/+20.91%，收入占比分别为50.85%/45.56%，同比分别-1.64pct/-0.19pct。毛利率分别为17.16%/24.10%，同比分别+5.82pct/+0.37pct。公司综合毛利率20.28%，同比+3.42pct；公司2024H1净利率9.14%，同比+0.46pct。公司整体盈利能力有较大幅度改善，主因公司主要原材料硼砂，硼酸及主要能源电力，天然气价格下滑带来的成本较低。
    中硼硅模制品产能稳步扩增，股权激励提振信心
    2024年4月公司中硼硅模制注射剂瓶成功转A，表明公司生产的中硼硅玻璃模制注射剂瓶可以正式批量化上市销售；5月28日，公司第二台中硼硅模制瓶窑炉点火，项目达产后，有望实现年产中硼硅药用模制瓶11000余吨。公司于8月15日发布2024年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予的限制性股票352.5万股，约占公司股本总额的1.52%。业绩考核触发条件为：2024/2025年营业收入较2023年分别增长30%/60%，利润总额较2023年分别增长30%/60%，即2024/2025年营业收入分别为12.31/15.15亿元，同比分别增长30%/23%；利润总额为0.95/1.17亿元，同比分别增长30%/23%。业绩考核目标条件为：2024/2025年营业收入较2023年分别增长50%/100%，利润总额较2023年分别增长60%/100%，即2024-2025年营业收入为14.21/18.94亿元，同比分别增长50%/33%；利润总额为1.17/1.46亿元，同比分别增长60%/25%。
    风险提示：新点火产能效益不及预期，原材料成本上涨超预期，海外需求复苏不及预期。

光储龙头地位稳固，全球化布局影响力持续提升

阳光电源(300274)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年报，报告期内，公司实现营业收入310.20亿元，同比增加8.38%；营业成本209.64亿元，同比增加0.34%；实现毛利率32.42%，同比增长5.42%，主要系公司品牌溢价、产品创新、规模效应及项目管理能力提高的影响所致；实现归属于上市公司股东的净利润49.59亿元，同比增加13.89%。
    逆变器业务稳定增长，全球化布局影响力持续提升：24H1，公司逆变器业务实现收入130.93亿元，同比增长12.63%；毛利率37.62%，同比提升1.70pc。报告期内，公司持续加强研发创新，大力推进全球化品牌战略，深耕重点细分市场，充分发挥全球营销、服务及供应链优势，全球竞争力及影响力持续提升。公司加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场，全球服务网点增长至490+，渠道业务快速发展。报告期内，公司大功率组串逆变器SG320HX、1+X模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛深入应用。公司与泰国GulfEnergy签约3.5GW光储供货协议，为沙特超豪华度假综合体Amaala打造标杆离网项目（165MW光伏逆变器+160MW/760MWh储能系统）。
    储能业务盈利能力提升显著，海外市场有序扩张：24H1，公司储能系统实现收入78.16亿元，同比下降8.30%；毛利率40.08%，同比大幅提升12.61pct。报告期内，公司全球首发的10MWh“交直流一体”全液冷储能系统PowerTitan2.0及工商业液冷储能系统PowerStack200CS在全球范围内广泛应用。PowerTitan2.0液冷储能系统，秉持“三电融合智储一体”理念，采用314Ah大容量电芯，配置嵌入式PCS，实现交直流一体化（AC存储），标准20尺柜容量达5MWh；同时搭载干细胞电网技术，实现系统更高效、更安全、更友好，目前已在泰州海陵200MW/400MWh独立储能电站、昆山龙腾特钢用户侧储能电站、山东台阳电网侧储能电站等落地。目前公司储能系统广泛应用在欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场，不断强化风光储深度融合。公司与Algihaz签约了7.8GWh中东最大储能项目，与Atlas签约了880MWh拉美最大独立储能电站，与Engie签约800MWh欧洲最大储能电站之一，与SSE签约320MW/640MWh英国最大电池储能项目并接入英国最高电压等级电网，助力中海油打造全球首个海上构网型储能电站，为国内外众多项目提供整体解决方案。
    投资建议：公司作为光储行业龙头，品牌、研发、渠道优势突出，出货量行业领先。我们预计公司2024-2026归母净利润分别为102.48、120.46及148.12亿元，对应EPS分别为4.94、5.81及7.14元/股，对应PE分别为13.8、11.7及9.5倍，维持“买入-A”评级。
    风险提示：国际贸易摩擦风险、竞争加剧带来的毛利率降低风险、原材料供应及价格波动风险

2024年中报点评：创新药收入快速增长，出海成为第二引擎

恒瑞医药(600276)
    事件:
    2024年8月21日，恒瑞医药发布2024半年报，上半年实现营业收入136亿元(+21.8%)，归属于上市公司股东的净利润为34.3亿元(+48.7%)，扣非后归属于上市公司股东净利润为34.9亿元(+55.6%)。
    投资要点:
    创新药收入快速增长，出海成为第二引擎2024年上半年公司创新药收入达66.12亿元（含税，不含对外许可收入），虽然面临竞争加剧、产品降价及准入难等因素影响，仍然实现了同比33%的增长。公司已将收到的Merck Healthcare1.6亿欧元对外许可首付款确认为收入，进一步推动经营业绩指标增长。仿制药集采对销售仍然造成一定程度的压力，2024年3月开始执行的第九批国家集采涉及产品注射用醋酸卡泊芬净报告期内销售额同比减少2.79亿元；地方集采涉及的产品中，碘佛醇注射液、吸入用七氟烷及盐酸罂粟碱注射液报告期内销售额同比减少2.76亿元。
    快速推进临床试验，多项管线取得进展1类创新药富马酸泰吉利定获批上市；氟唑帕利的第3个适应症（用于晚期卵巢癌一线含铂化疗后维持治疗）与脯氨酸恒格列净的第2个适应症（与盐酸二甲双胍和磷酸瑞格列汀联合使用治疗2型糖尿病）获批上市。报告期内研发管线进展包括：共有2项上市申请获NMPA受理，10项临床推进III期，20项临床推进至II期，19项临床推进至I期。
    盈利预测和投资评级预计2024-2026年公司营业收入为263、301、343亿元，归母净利润为56、65、77亿元，对应PE为50、42、36x，创新药占比不断提升，创新药出海将成为第二曲线，维持“买入”评级。
    风险提示1、产品销售不及预期；2、产品临床失败风险；3、核心技术或核心销售人员变动风险；4、产品出海进度不及预期
    风险；5、行业政策变动风险。
   

2024年中报点评：业绩稳健增长，分红回馈股东

爱玛科技(603529)
    事件:
    爱玛科技于2024年8月22日发布2024年半年报：2024年H1，公司实现营业收入105.9亿元，同比+3.7%；归母净利润9.5亿元，同比+6.2%；毛利率17.8%，同比+2.3pct；归母净利率9.0%，同比+0.2pct。
    投资要点:
    行业监管趋严，龙头市占率有望提升2024年4月，《电动自行车行业规范条件》等政策文件对电动自行车的生产标准和锂电池使用标准等提出更高要求，监管政策趋于严格，中小企业持续出清。公司作为行业龙头，积极参与国标建设，市占率有望提升。
    成本优势明显，品牌影响力领先公司持续进行精益化管理，通过精简SKU提升单品品效，通过整合生产计划、部品平台化与模块化提升供应链效率，持续降本。2024年H1，公司毛利率17.8%，同比+2.3pct。公司围绕“科技与时尚”的品牌主张，通过终端门店升级、赞助热门综艺、线上社媒宣发等方式，提升品牌美誉度。
    剔除股份支付费用后，2024年Q2业绩同环比高增2024年Q2，公司实现营业收入56.4亿元，同比+18.1%，环比+13.8%；实现归母净利润4.7亿元，同比+12.1%，环比-3.3%。剔除股份支付费用0.7亿元后，实现归母净利润5.4亿元，同比+29.0%，环比+11.3%。
    拟现金分红2.86亿元，占归母净利润比例30.07%公司积极回
    馈股东，拟向全体股东每股派发现金红利0.332元（含税），具体日期将在权益分派实施公告中明确。截至2024年8月21日，公司扣减回购专用账户后的总股本为8.61亿股，以此计算拟派发现金红利2.86亿元（含税），占2024年上半年归母净利润比例为30.07%。
    盈利预测和投资评级公司作为电动两轮车行业龙头，成本优势明显，品牌影响力领先。预测公司2024-2026E营业收入分别为231.42/271.83/305.95亿元，归母净利润分别为21.40/27.03/32.48亿元，对应PE分别为11.42/9.04/7.53X。电动两轮车行业步入高质量发展，我们看好公司业绩持续增长，维持“买入”评级。
    风险提示行业监管政策变化、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期、新品推广不及预期、业绩增速不及预期等。
   

聚焦高附加值应用，先进封装产能利用率/净利润上升

长电科技(600584)
    投资要点
    持续聚焦高性能封装技术，24Q2各应用分类收入环比均实现双位数增长。随着消费市场需求趋于稳定、存储器市场回暖、人工智能与高性能计算等热点应用领域带动等因素作用，2024年全球半导体市场重回增长轨道。长电科技聚焦关键应用领域，在高算力及对应存储和连接、AI端侧、功率与能源、汽车和工业等重要领域拥有行业领先的半导体先进封装技术（如SiP、WL-CSP、FC、eWLB、PiP、PoP及XDFOI？系列等）以及混合信号/射频集成电路测试和资源优势，并实现规模量产，能够为市场和客户提供量身定制的技术解决方案。2024H1公司实现营业收入人民币154.9亿元，同比增长27.2%；归母净利润6.2亿元，同比增长25.0%。其中二季度实现营业收入86.4亿元，同比增长36.9%，创历史同期新高；归母净利润4.8亿元，同比增长25.5%，环比增长258%。按市场应用领域划分情况：通讯电子占比41.3%、消费电子占比27.2%、运算电子占比15.7%、工业及医疗电子占比7.5%、汽车电子占比8.3%；二季度各应用分类收入环比均实现双位数增长，其中汽车电子收入环比增长超过50.0%；2024H1，通讯电子收入同比增长超过40.0%，消费电子收入同比增长超过30.0%，运算电子结束自去年上半年以来的调整趋势，今年上半年同比增长超过20.0%。
    继续加大研发投入，聚焦高附加值应用。24H1长电科技产能利用率显著提升，核心产线加速设备投资以扩充产能；汽车电子事业部通过深耕技术发展路径，成功完成多项产品的前期开发工作；临港工厂在江阴的中试线，落地多项工艺自动化方案，完成高可靠性核心材料开发与认证；占地两百余亩，历时两年建设的先进封装新厂房长电微电子项目实现设备进场；全面推进与前道晶圆厂和后道终端客户的战略合作，构建全新的汽车芯片生态链系统，致力于打造一个更加紧密、高效的产业链生态系统；设计服务事业部成功完成了复杂的先进封装设计和Chiplet仿真项目，并顺利交付给战略关键客户；设计仿真云平台新上线并运行顺利，显著提高了仿真设计的负荷承载能力；在封装设计软件的二次开发方面，也取得了重要进展；同时公司积极寻找战略并购机会，推动收购晟碟半导体80%股权项目，扩大公司在存储及运算电子领域的市场份额，与客户建立起更紧密的战略合作关系，为公司在全球半导体存储市场的持续发展和领先地位奠定坚实基础。加强国际化布局和运营能力，强化海外总部功能及品牌形象，提升品牌知名度和市场影响力。不断完善国内外产业布局，增强业务实力。
    受益消费电子/通讯/运算需求恢复及增长，先进封装领域产能利用率/净利率上升。（1）STATSCHIPPACPTE.LTD：主营半导体封装设计、凸焊、针测、封装、测试和布线解决方案提供商。24H1行业景气度逐步回升，通讯电子、运算电子等市场需求量恢复，订单量增加，产能利用率有所提高，使得净利润上升。24H1公司营业收入为8.40亿美元，同比增长4.33%；净利润0.78亿美元，同比增长44.09%。（2）长电韩国：主营高端封装测试产品，主要进行高阶SiP产品封装测试。与23H1相比，半导体行业呈现复苏趋势，市场需求回暖，通讯及消费电子需求增长，产能利用率提高，使得净利润上升。24H1营业收入8.62亿美元，同比增长58.19%；净利润0.11亿美元，同比增长195.39%。（3）长电先进：主营半导体芯片凸块及封装测试产品。24H1相关终端市场产品需求恢复，客户对公司芯片凸块及封测产能需求上升，产能利用率显著提高，使得业绩大幅增长。24H1公司营业收入7.35亿元，同比增长19.03%；净利润1.18亿元，同比增长147.73%。（4）长电科技（宿迁）：主营研制、开发、生产、销售半导体、电子原件、专用电子电气装置。24H1国内终端消费及电源管理类市场逐步回暖，但竞争依然激烈，公司持续提升产品结构迭代以适应市场需求，产能利用率小幅提高，亏损收窄。24H1公司营业收入5.08亿元，同比增长22.78%；净亏损0.15亿元，同比亏损下降25.49%。（5）长电科技（滁州）：主营研制、开发、生产、销售半导体、电子原件、专用电子电气装置。对应终端市场需求恢复较慢，竞争激烈，产品价格承压，产能利用率恢复较慢，导致净亏损。24H1公司营业收入4.39亿元同比增长8.13%，净亏损427.08万元，同比减少129.20%。
    投资建议：我们维持原有业绩预期。预计2024年至2026年营业收入为330.69/383.02/413.13亿元，增速分别为11.5%/15.8%/7.9%；归母净利润为24.03/30.06/35.09亿元，增速分别为63.4%/25.1%/16.7%；对应PE分别为23.3/18.6/15.9倍。考虑到长电科技推出XDFOI？全系列产品，其中Chiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段，未来算力/存力/汽车等市场对先进封装需求持续增长，叠加晟碟半导体/华润微等产业资源整合优势或凸显，维持“买入-A”评级。
    风险提示：行业与市场波动风险；国际贸易摩擦风险；新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；主要原材料供应及价格变动风险等。

2024年半年报点评：Q2业绩延续高增态势，AI产品占比提升

沪电股份(002463)
    事件：公司披露2024年半年报。2024H1公司实现营收54.24亿元，同比增长44.13%；归母净利润11.41亿元，同比增长131.59%；扣非后归母净利润11.11亿元，同比增长150.22%。
    PCB行业呈现复苏迹象，02公司归母净利润创新高。2024年上半年，由于库存改善、需求逐步恢复，PCB行业呈现复苏迹象，Q1全球PCB产值同比增长0.1%，预计全年同比增长5%。受益于人工智能、高速运算服务器等新兴计算场景对PCB的结构性需求，2024H1公司实现营收54.24亿元，同比增长44.13%。其中，Q2实现营收28.40亿元，同比增长49.83%，环比增长9.91%。H1公司归母净利润为11.28亿元，同比增长132.37亿元。其中，Q2归母净利润为6.2亿元，创单季度新高。
    企业通讯板收入高增，AI相关产品占比提升。2024H1公司企业通讯板实现营收38.28亿元、同比增长75.49%，主要是受益于人工智能和网络基础设施的强劲需求。其中，AI服务器和HPC相关PCB产品收入占比从2023年的21.13%提升至31.48%。企业通讯板毛利率较去年同期提升8.44pct至41.59%。2024年上半年，公司基于PCIe6.0的下一代通用服务器产品已经开始技术认证；支持224Gbps的产品主要技术已完成预研；OAM/UBB2.0产品已批量出货：GPU类产品已通过6阶HDI的认证，准备量产：在网络交换产品部分，800G交换机已批量出货。产能布局方面，为应对市场的变化和不确定性，公司泰国生产基地各项建设工作有序推进，预计将于今年第四季度着手安排试生产。
    汽车板短期面临增长压力，电气化、智能化和网联化趋势为该板块中长期发展提供动能。2024H1新能源汽车需求增长放缓，行业竞争激烈，车厂对包括PCB在内的上游供应链提出较大的降本需求。公司汽车板营收同比微增3.94%。其中，毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、理陶瓷、厚铜等新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从2023年的约25.96%增长至约33.69%。受铜等大宗商品价格变化影响，材料成本上升；胜伟策汽车板业务尚未扭亏；公司汽车板毛利率同比减少0.8pct至24.99%。中长期看，汽车行业电气化、智能化和网联化等趋势仍会持续、将为多层、高阶HDI、高频高速、耐高压、耐高温、高集成等方向的汽车板细分市场提供成长动能。
    投资建议：预计公司2024至2026年实现分别实现营收122.02/151.33/178.13亿元，同比增长37%/24%/18%，归母净利润为25.52/32.58/39.14亿元，同比增长69%/28%/20%，每股EPS为1.33/1.70/2.04元，对应当前股价PE为26/20/17倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：行业竞争加剧的风险；国际贸易环境变动的风险：下游需求增长不及预期的风险。

2024年中报点评：2024H1签单高增，平台化布局加速

中微公司(688012)
    事件:
    中微公司8月22日发布2024年中报：2024H1公司实现收入34.48亿元，同比增长36.46%；实现归母净利润5.17亿元，同比下降48.48%；实现扣非归母净利润4.83亿元，同比下降6.88%。
    投资要点:
    2024H1签单显著增长，LPCVD实现首台销售。2024H1公司归母净利润同比下降48.48%，主要系2023年公司出售持有的部分拓荆科技股票，产生税后净收益约4.06亿元，而2024年公司并无该项股权处置收益。分产品方面，2024H1刻蚀设备实现收入26.98亿元，同比增长56.68%；MOCVD设备实现收入1.52亿元，同比减少49.04%，主要系公司在蓝绿光LED生产线和Mini-LED产业化中保持绝对领先地位，该终端市场近两年处于下降趋势；新产品LPCVD设备实现首台销售，收入0.28亿元。签单方面，2024H1公司新增订单47亿元，同比增长约40.3%，其中，刻蚀设备新增订单39.4亿元，同比增长约50.7%，LPCVD新增订单1.68亿元，新产品启动放量。2024Q2公司实现收入18.43亿元，同比增长41.37%，环比增长14.81%；实现归母净利润2.68亿元，同比下降63.23%，环比增长7.39%。
    会计准则变化影响毛利率，研发费用大幅增长。2024H1公司毛利率为41.32%，同比减少4.57pct，根据《企业会计准则应用指南汇编
    2024年》，公司将本期产生的预计产品质量保证损失9477.58万元计入营业成本，对2024H1毛利率产生影响，我们测算，若按原先会计准则，2024H1公司毛利率为44.07%，同比减少1.82pct；净利率为14.97%，同比减少24.70pct。2024Q2公司毛利率为38.17%，同比减少7.73pct，环比减少6.77pct；净利率为14.51%，同比减少41.29pct，环比减少0.99pct。公司2024H1期间费用率为26.46%，同比增加4.64pct，其中，销售费用为2.02亿元，同比增加3.98%；管理费用为1.92亿元，同比增加58.56%；研发费用为5.68亿元，同比增加94.58%；财务费用为-0.49亿元。
    半导体关键设备平台化布局加速。等离子刻蚀设备，公司PrimoUD-RIE已经在生产线验证出具有刻蚀≥60:1深宽比结构的量产能力，同时积极布局超低温刻蚀技术，积极储备更高深宽比结构（≥90:1）刻蚀技术，多款ICP设备在先进逻辑芯片、先进DRAM和3DNAND产线验证推进顺利并陆续取得批量订单，晶圆边缘Bevel刻蚀设备完成开发，即将进入客户验证。薄膜沉积设备，公司目前已有多款新型设备产品进入市场，其中部分设备已获得重复性订单，钨系列薄膜沉积产品可覆盖存储器件所有钨应用，并已完成多家逻辑和存储客户对CVD/HAR/ALD W钨设备的验证，取得客户订单，近期已规划多款CVD和ALD设备，增加薄膜设备覆盖率，目前公司EPI已顺利进入客户验证阶段。MOCVD设备，Micro-LED专用MOCVD设备开发顺利，已付运样机至国内领先客户开展生产验证，碳化硅功率器件外延生产设备正在开发，已付运样机至国内领先客户开展验证测试。检测设备，公司通过投资布局了光学检测设备板块，计划开发电子束检测设备。
    盈利预测和投资评级公司是国内等离子体刻蚀设备领跑者，积极布局薄膜设备、检测设备等半导体关键设备，公司预计未来五到十年覆盖集成电路关键领域50%-60%的设备，未来成长可期。我们预计
    公司2024-2026年实现收入83.67、108.65、139.94亿元，实现归母净利润20.81、26.60、35.14亿元，现价对应PE分别为39、31、23倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示新品研制不及预期；产品验证不及预期；下游客户扩产进度不及预期；行业竞争加剧风险。
   

2024年中报业绩点评：成本上行挤压利润，高端化与国际化并行

海信视像(600060)
    核心观点
    事件：公司发布2024年半年度报告，2024上半年实现营业收入254.61亿元，同比增长2.36%，归母净利润8.34亿元，同比下降19.56%，扣非净利润6.42亿元，同比下降24.29%。202402实现营业收入127.60亿元，同比下降4.72%，环比2401增长0.46%，归母净利润3.67亿元，同比下降11.74%，环比下降21.31%，扣非净利润2.63亿元，同比下降27.45%，环比下降30.34%。
    产品结构优化显著，全球影响力提升：上半年公司智慧显示终端销量达1289万台，实现收入201.46亿元，同比增长6.30%，实现量价齐升的良好增势，表现明显强于行业（+1.08%）；激光显示、商用显示、云服务、芯片等新显示新业务实现收入33.62亿元，同比增长14.61%。公司在高端市场领先地位持续巩固，上半年公司大屏及高端电视市场内销零售额均排名第一，电视全球出货量占全球份额为14.12%，稳居全球第二，其中海信系电视在全球100英寸及以上市场出货量份额增至58.5%，激光电视全球份额58.4%，均以明显优势蝉联全球第一。国际化发展质效显现，上半年大型赛事提振下，公司境外85英寸及以上智意显示终端销量同比增长153.43%，境外激光显示销量同比增长56%，公司在德、意、葡、法、英等欧美主要国家市场份额均实现增长。
    数字化变革提高治理质效，成本上行挤压利润：2024H1公司销售毛利率达15.81%，同比下降1.38pct，其中Q2单季毛利率15.86%，同比下降0.50pct，原材料价格阶段性上涨，公司毛利率短期承压，但6月以来面板价格有所回落，有助于公司未来利润修复。费用方面，2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.32%/1.72%/4.40%/0.16%，同比分别变动-0.43/-0.13/0.13/+0.28pct，其中销售费用及管理费用率下降主要得益于公司持续优化业务流程，数字化改革提质增效；其中202402单季销售/管理/研发/财务费用率分别为66.58%/1.77%/4.66%/0.13%，同比分别变动-0.26/0.05/+0.12/+0.40pct。2024H1公司净利率4.10%，同比下降0.67pct；其中Q2净利率3.68%，与去年同期持平。
    品牌年轻化拓宽圈层，拓展车载品类培育增长空间：2024上半年海信成为王者荣耀职业联赛官方合作伙伴，拓展Z世代主力消费人群，推进品牌年轻化；作为国内首款3A大作《黑神话：悟空》的全球官方合作伙伴，海信与游戏团队共同研发了海信电视“黑神话：悟空专属模式”，包括XDR色彩调优、暗场细节增强、游戏声效校准以及操作界面中《黑神话：悟空》定制元素设计，并推出该游戏官方定制电视。此外，公司顺利向车载场景拓展，并已开始向车企客户批量交付驾舱显示和座舱显示产品，培育新的增长空间。
    投资建议：公司全球市场份额持续提升，产品结构优化，激光电视、商业服务等新业务快速增长，数字化变革提升经营质效，下半年随着原材料价格中框下移，盈利有望迎来改善。我们预计公司2024-2026年归母净利润为22.33/25.11/28.67亿元，EPS分别为1.71/1.92/2.20元，当前股价对应2024-2026年PE为10/9/8倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：海外需求不足的风险、产品销量不及预期的风险、国际贸易环境不确定性的风险、汇率波动的风险。