苏宁环球：资金无忧，静待转型推进
2015年10月21日 国海证券 代鹏举
事件：
苏宁环球2015 年10 月19 日发布公告，公司非公开发行A 股股票的申请获得证监会审核通过；
苏宁环球发布前三季度业绩预增公告，预计前三季度实现净利润6.8 亿元-8.4 亿元，同比增长1787%-2231%。
评论：
弹药充足，充裕资金强化转型预期
公司本次非公开发行募集资金38 亿元将用于现有房地产项目，定增落地后公司的地产项目将获得强有力的资金支持，加速回笼资金以投入转型的推进，根据公司目前房地产项目的开发进度，可变现资产充足，自2011 年开始公司就逐步推进去杠杆化工作,目前公司负债率逐年下降,充裕稳健的现金流使得公司各个转型方向的并购谈判底气十足，转型加速值得期待。
主业强劲，内生增长支撑外延拓展
公司预计前三季度实现净利润6.8 亿-8.4 亿，同比增长1787%-2231%，其中第三季预计实现净利润3.6 亿-5.2 亿，同比增长2928%-4186%。公司今年以来在江北新区获批成立以及地铁三号线通车的利好带动下，地产主业销售迎来爆发，根据9 月份的销售统计，“天润城”和“威尼斯水城”两个高毛利项目合计销售突破4000 套，业绩领跑南京楼市。全年预计公司地产销售额将达到70 亿元，两个核心项目将贡献其中的50亿元。
乘胜追击，三大转型方向推进箭在弦上
公司考虑到转型的风险，提出多元化转型发展的思路，从目前的进度来看，公司“大文体”方向的推进最为迅速，公司此前通过收购韩国株式会社REDROVER 迅速切入到动漫领域，并已与其在上海成立合资公司，接下来会将优质IP 引入至中国市场，享受国产动漫崛起的红利。此外，由英皇电影、苏宁环球等联合出品的电影《破风》将代表内地角逐奥斯卡，平添团队的成就感。目前苏宁环球各个子公司运转顺利，我们预计凭借团队强大的执行力，“大健康”、“大金融”领域的并购拓展将很快得以兑现。
充足资金叠加坚定转型决心，维持“买入”评级
公司的地产资源优势及雄厚的资金支持是转型推进的保障，2015 年以来公司转型进展加速，后续各个方向的落地将很快得以兑现，预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.42 / 0.51 / 0.60 元，对应PE 分别为21.4/17.7/ 15.0 倍，维持“买入”评级。
风险提示：公司房地产项目销售大幅下滑，公司转型业务进度不达预期等。
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