洲明科技：主营小间距保持高速增长，外延并购值得期待
2015年10月21日 国海证券 代鹏举
事件：
公司公告 2015 年第三季度业绩预告，预计盈利为9,400 万-10,300 万元，比上年同期上升125%-147%。
主要观点：
受益于小间距LED 行业的景气度，公司主营保持高速增长。10 月14 日，公司发布2015 年三季度业绩预告，预计盈利9,400 万-10,300 万元，去年同期盈利为4,177.88 万元，同比大幅增长125%-147%，公司在主营小间距LED 产品领域继续保持高速增长。如果暂不考虑雷迪奥剩余股权并表的影响，我们预计今年公司全年净利润将达1.2-1.4 亿，对应2015 年-2017 年的PE 分别为45.9 倍、30.2 倍和23.7 倍，2015 年全年保持80%以上的同比增速。其中蓝普科技预计贡献2000 万，雷迪奥依然会在创意LED 市场保持高速增长，全年并表净利润在4500 万左右。同时随着国际市场对小间距产品需求的持续景气，我们预计公司业绩在未来的两年继续高歌猛进有保障。
EMC 创新能源模式，跟随“一带一路”走出国门。公司紧跟“一带一路”大战略，与世纪鼎元所投资的中航通泰(香港)投资有限公司合力打造“具有国际影响力的城市节能改造项目的实施和管理平台”，拟持有世纪鼎元10%的股权。公司以中航通泰牵头，和匈牙利与欧洲最大的能源集团德国意昂集团匈牙利分公司签署了战略合作协议，为匈牙利现有的2,300 多个城镇中最具代表性的130 个城镇作为道路路灯EMC 改造及运营维护项目的试点。我们认为随着该项目的实施和进一步深入，未来为公司的业绩发展锦上添花。
成立前海洲明，外延并购有预期。公司在9 月7 日公告，拟通过自有资金在深圳市前海深港合作区设立深圳市前海洲明投资管理有限公司，注册资本为3,000 万元。随着整体LED 行业竞争日趋白热化，兼并重组的外延式增长成为整个行业发展的主基调。同时LED 小间距显示屏本身的用途主要是在户外广告、体育场馆以及商业应用领域等场合，具备典型的人流汇集、信息输出的端口特性，如果结合内容传播等轻资产注入抢占端口，公司未来将具有较大的发展空间。因此我们认为作为公司对外投资管理的重要平台，随着前海洲明投资子公司的成立，为公司内生+外延的双轮驱动提供了催化剂。
盈利预测与投资评级。如果暂不考虑2015 年雷迪奥并表的影响，我们预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.55元、0.84 元和1.07 元。对应PE 分别为45.9 倍、30.2 倍和23.7 倍。同时，由于国际市场对小间距产品需求的持续景气，以及可能的并购重组，我们预计公司主营业绩在未来两年稳定增长并有超预期的可能，首次给予公司“增持”评级。
风险提示：外延并购和公司业务不如预期；市场系统性风险；EMC 合同可能存在的回款问题。
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