利亚德：业绩持续稳健，海外并购助推产业巨头之路
2015年10月21日 长江证券 莫文宇
事件描述
10 月 20 日晚间， 利亚德发布 2015 年三季报，公司前三季度实现营业收入11.24 亿元，比去年同期增长 55.41%； 实现归属于母公司净利润 1.85 亿元，比去年同期增长 104.00%； EPS 为 0.28 元，比去年同期下降 3.45%。
事件评论
三季度单季收入和净利润分别增长 68%和 173%，主要是报告期内订单及验收项目增加，同时由于金达照明业绩增速较快，且并购励丰文化、金立翔及品能光电致使公司的营业范围扩大。 前三季度公司的整体毛利率达到了 41.29%，为历史最高值；公司利润 104%的增长显着快于收入 55.41%的增长，这说明公司产品销路旺盛、 并入的资产质量较高。
公司主营的小间距 LED 同比增长 26.86%，毛利率为 41.53%，显示出了强劲的增长势头和较高的盈利能力。 在行业市场快速扩张的同时，公司还积极将小间距业务拓展至资质考核较多、进入门槛较高的军工市场，随着相关资质的获取，公司已经在军工市场处于优势地位。
随着励丰文化和金立翔的业绩并入，公司的 LED 文体教育传媒板块业绩激增，而金达照明业绩高涨则带动了公司的 LED 智能照明板块飞速发展，再加上公司原有的 LED 显示及集成、 LED 小间距电视业务，公司四轮驱动战略已经完成布局，进入四轮驱动、协同发展阶段。
公司目前仍在停牌筹划收购 PLANAR SYSTEMS INC 100%股权的事宜以及定向增发事宜。 PLANAR 为 NASDAQ 上市公司， 主要提供高标准定制化的显示系统解决方案，产品以 DLP、 LCD 为主，与利亚德的 LED产品形成互补。同时 PLANAR在全球 100个国家拥有超过 2700家代理商， 公司的产品及解决方案在国际市场尤其是北美市场拥有较高的声誉和市场占有率。 利亚德作为全球市占率最高的小间距 LED 品牌，与渠道覆盖资源丰富的 PLANAR 强强联合，有助于公司将业务迅速拓展到北美等国际市场，协同效应非常明显。
目前公司处于停牌阶段， 2015PE 为 40 倍， 基于公司蓬勃的发展势头，我们对其维持“推荐” 评级，预计 2015~2017 年 EPS 分别为 0.50、0.68、 0.88 元。
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