同有科技：业绩超预期 大数据存储是新亮点
2015年10月21日 安信证券 胡又文
事件：2015 年前三季度，公司实现营业收入19,047.51 万元、净利润2,559.49 万元、分别同比增长19.69%和188.43%。
点评：
营收增速明显加快，毛利率和净利率齐升。公司Q1、Q2 和Q3 单季度营收分别同比增长5.42%、14.45%和34.67%，增速明显加快。公司2014 年Q4 单季度实现营收8739 万元，今年7 月份公告预中标某保密单位约4000万订单，假设该订单在Q4 落地，并且全部实施完成，将大幅增加Q4 营收，奠定全年业绩高增长基础。2015 年前三季度营业成本、销售费用和管理费用分别同比增长9.01%、8.20%和5.92%，营业总成本同比增长8.34%，远低于营收增速；前三季度毛利率42.56%，净利率13.44%，分别比去年同期上升5.63 个百分点和7.86 个百分点，盈利能力大幅提升。
自主可控和军民融合之外，大数据存储有望成为公司增长第三极。公司发布基于国产芯片的全国产存储系统，打造与国防信息化业务深度结合的、自主可控的数据安全系统。公司还结合软件定义存储的理念，利用存储虚拟化技术以及分布式架构打造大数据基础架构平台，满足高性能计算、数据仓库、数据挖掘、数据分析等领域的大数据应用需求。大数据时代，非结构化数据增速迅猛，公司顺应时势，打造自主可控和大数据生态链，有望成为未来业绩增长第三极。
A 股唯一专业存储厂商，价值凸显。据IDC 数据测算，预计存储行业国产化替代空间约百亿。军工信息化长周期来临，存储是军工信息化的关键基础设施，广泛应用于军队军工各部门数据中心，市场空间广阔。紫光股份收购西部数据、Dell 收购EMC，巨头纷纷进军存储领域，体现了IT 产业从计算时代向大数据时代的演绎路径，公司价值凸显。
投资建议：受益于自主可控和军民融合，公司业绩进入高速成长期；2015年实施股权激励、高管连续增持，积极探索资本运作，国产存储龙头昂首起飞。预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.33 元和0.55 元，维持“买入-A”评级，上调6 个月目标价至55 元。
风险提示：政府和军工信息化投资放缓、行业竞争加剧。
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